首頁(yè) > 優(yōu)秀范文 > 長(zhǎng)期償債能力分析
時(shí)間：2022-12-01 13:50:36
序論：速發(fā)表網(wǎng)結(jié)合其深厚的文秘經(jīng)驗(yàn)，特別為您篩選了11篇長(zhǎng)期償債能力分析范文。如果您需要更多原創(chuàng)資料，歡迎隨時(shí)與我們的客服老師聯(lián)系，希望您能從中汲取靈感和知識(shí)！
資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債，總資產(chǎn)xl00%
通常資產(chǎn)負(fù)債率越小，表明企業(yè)長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。但是該指標(biāo)也不是越小越好。資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)該保持在哪一個(gè)水準(zhǔn)才表明企業(yè)具有良好的長(zhǎng)期償債能力，需要分情況討論。假如企業(yè)效益較好、資金流轉(zhuǎn)穩(wěn)定，資產(chǎn)負(fù)債率即使較高也是能夠接受的，因?yàn)檫@種企業(yè)具有償還債務(wù)本息的實(shí)力；假設(shè)企業(yè)盈利狀況不好或經(jīng)營(yíng)管理水平不穩(wěn)定，即使資產(chǎn)負(fù)債率較低，也不能說(shuō)企業(yè)有償還債務(wù)的保障。作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)者，應(yīng)該追求資產(chǎn)負(fù)債率的妥當(dāng)比值，不但要能保證長(zhǎng)期償債能力，還要盡最大程度地利用外部資金。一般來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)負(fù)債率為60%較為合適。
根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債率的計(jì)算公式，陜西金葉科教集團(tuán)股份有限公司2011-2013年的資產(chǎn)負(fù)債率如下表：
通過(guò)以上分析計(jì)算，可知陜西金葉科教集團(tuán)股份有限公司201 2年的資產(chǎn)負(fù)債率是31.39%，與去年相比，下降了3.48%，說(shuō)明公司負(fù)債與2011年相比有所下降，公司長(zhǎng)期償債能力上升，2013年與2011年相比，上升了1.69%，三年呈先降后增，但總體下降的較穩(wěn)定趨勢(shì)。說(shuō)明企業(yè)可以用來(lái)償債的資產(chǎn)越多，企業(yè)償債能力越有保證，債權(quán)人收回貸款的可能性也越大，但公司負(fù)債2011-2013年的資產(chǎn)負(fù)債率與適當(dāng)值60%相比太低，表明該公司使用債權(quán)人供給資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力弱，閑置資產(chǎn)過(guò)多。
產(chǎn)權(quán)比率是指欠債總數(shù)與所有者權(quán)益的比率，是企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)健的重要標(biāo)志，也稱資本負(fù)債率。它反應(yīng)企業(yè)所有者權(quán)益對(duì)債權(quán)人權(quán)益的保護(hù)程度。其計(jì)算公式如下：
產(chǎn)權(quán)比率=總負(fù)債，所有者權(quán)益
一般認(rèn)為，產(chǎn)權(quán)比率的正常值應(yīng)小于1，該比率愈小，表明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力愈好，債權(quán)人權(quán)益的保障程度愈好，承擔(dān)的債務(wù)危機(jī)愈低，但企業(yè)不能充分發(fā)揮債務(wù)的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。所以，企業(yè)在評(píng)估產(chǎn)權(quán)比率是否妥當(dāng)時(shí)，應(yīng)從增強(qiáng)獲利能力與償債能力兩個(gè)方面一起進(jìn)行，即在保證欠債償付安全的前提下，最大限度加大產(chǎn)權(quán)比率。
根據(jù)產(chǎn)權(quán)比率的計(jì)算公式，陜西金葉科教集團(tuán)股份有限公司2011-2013年產(chǎn)權(quán)比率如下表：
通過(guò)以上陜西金葉科教集團(tuán)股份有限公司2011-2013年的產(chǎn)權(quán)比率表，可知公司的產(chǎn)權(quán)比率較穩(wěn)定，由201 1年的53.54%下降到2012年的45.76%，2013年又增加到49.44%，呈先降后增，整體下降的趨勢(shì)明。企業(yè)的長(zhǎng)期付債能力變強(qiáng)，債權(quán)人權(quán)益的保證程度變高，承擔(dān)的債務(wù)危機(jī)變小。
已獲利息保障倍數(shù)，是指企業(yè)一定時(shí)期息稅前利潤(rùn)與利息支出的比率，反映了獲利能力對(duì)償債能力的保證程度。其計(jì)算公式如下：
已獲利息保障倍數(shù)=意稅前利潤(rùn)總額，利息支出
已獲利息保障倍數(shù)不僅反應(yīng)了企業(yè)獲利能力的強(qiáng)弱，并且反應(yīng)了獲利能力對(duì)償還到期債務(wù)的保障程度，它既是企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)的條件，亦是衡量企業(yè)長(zhǎng)期償債能力強(qiáng)弱的首要標(biāo)記。通常來(lái)講，已獲利息保障倍數(shù)愈高，表明企業(yè)長(zhǎng)期償債能力愈強(qiáng)，利息保障倍數(shù)為3較為合適，從長(zhǎng)期來(lái)看至少應(yīng)當(dāng)大于1，如果利息保障倍數(shù)太小，企業(yè)將面對(duì)虧本，付債的安全性和穩(wěn)定性也會(huì)受到影響。
根據(jù)已獲利息倍數(shù)的計(jì)算公式，陜西金葉科教集團(tuán)股份有限公司2011-2013年已獲利息保障倍數(shù)比率如下表：
根據(jù)上表分析計(jì)算，可以看出，陜西金葉科教集團(tuán)股份有限公司近3年的利息保障倍數(shù)不穩(wěn)定，2012年較201 1年公司的利息保障倍數(shù)增加了61.34%，但201 3年又減少了49.12%，呈先增后降但總體大幅下降的趨勢(shì)。表明陜西金葉科教集團(tuán)股份有限公司近3年的盈利狀況欠好，公司沒(méi)有能力獲得大于借款成本的盈利，公司沒(méi)有夠夠的付息能力，經(jīng)營(yíng)管理水平不穩(wěn)定。
股東權(quán)益乘數(shù)是指資產(chǎn)總額與所有者權(quán)益的比率，說(shuō)明企業(yè)的資產(chǎn)中有多少是股東權(quán)益投入資本所形成的，其計(jì)算公式如下：
股東權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額，所有者權(quán)益
股東權(quán)益乘數(shù)是從另一個(gè)側(cè)面來(lái)反映企業(yè)長(zhǎng)期財(cái)務(wù)狀況和長(zhǎng)期償債能力。股東權(quán)益乘數(shù)的比率越大，表明所有者投入企業(yè)的資本額在資產(chǎn)中所占比重就愈小，企業(yè)對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)利用的愈充分；相反，該比率愈小，表明所有者投入企業(yè)的資本額在資產(chǎn)總額中所占的比重愈大，債權(quán)人權(quán)益的保障程度愈高，企業(yè)的償債能力愈強(qiáng)。
根據(jù)股東權(quán)益乘數(shù)的計(jì)算公式，陜西金葉科教集團(tuán)股份有限公司2011 -2013年股東權(quán)益乘數(shù)如下表：
從陜西金葉科教集團(tuán)股份有限公司2011-2013年的股東權(quán)益乘數(shù)數(shù)據(jù)來(lái)看，2012年較2011年公司的利息保障倍數(shù)增加7.78%，但2013年又上升了3.68%，呈先降后增但總體略微下降的趨勢(shì)。但股東投入企業(yè)的財(cái)富額在資產(chǎn)中所占比重愈來(lái)愈大，債權(quán)人權(quán)益的保障程度愈高，企業(yè)的償債能力愈強(qiáng)。
一、 陜西金葉科教集團(tuán)股份有限公司長(zhǎng)期償債能力綜合分析
通過(guò)上文，分別對(duì)陜西金葉科教集團(tuán)股份有限公司的資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、已獲利息倍數(shù)以及股東權(quán)益乘數(shù)等長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)進(jìn)行了粗略的分析計(jì)算，先將這幾項(xiàng)指標(biāo)綜合起來(lái)對(duì)該公司的償債能力作進(jìn)一步的分析研究：
根據(jù)陜西金葉科教集團(tuán)股份有限公司近3年的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表的相關(guān)數(shù)據(jù)，分析計(jì)算了該公司相關(guān)償債能力指標(biāo)，整理匯總，數(shù)據(jù)如下所示：
為了更進(jìn)一步清晰、直觀的分析陜西金葉科教集團(tuán)股份有限公司長(zhǎng)期償債能力的縱向變化趨勢(shì)，將陜西金葉科教集團(tuán)股份有限公司近3年長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)做成分析圖1，以對(duì)其作進(jìn)一步說(shuō)明。
長(zhǎng)期償還債務(wù)能力財(cái)務(wù)指標(biāo)中的資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、已獲利息保障倍數(shù)、股東權(quán)益乘數(shù)等各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率，除已獲利息保障倍數(shù)以外，其它三項(xiàng)財(cái)務(wù)比率越低，結(jié)果表示，長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。以下結(jié)合陜西金葉科教集團(tuán)股份有限公司2006-2011年長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)，可以得出：
①通過(guò)以上綜合分析，陜西金葉科教集團(tuán)股份有限公司近3年的資產(chǎn)負(fù)債率一直維持在較低的程度上，表明公司長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)。但長(zhǎng)期保持過(guò)低的資產(chǎn)負(fù)債率，促使大量閑置資產(chǎn)發(fā)生，違背了資產(chǎn)的內(nèi)在實(shí)質(zhì)。
再看近3年的產(chǎn)權(quán)比率，大體處于穩(wěn)中慢降的狀況，且小于般標(biāo)準(zhǔn)1。表明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力變好，債權(quán)人權(quán)益的保障程度上升，承擔(dān)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低。
②陜西金葉科教集團(tuán)股份有限公司近3年的利息保障倍數(shù)變動(dòng)幅度較大，很不穩(wěn)定，這與公司利潤(rùn)總額有很大關(guān)系，表明公司盈利不穩(wěn)定，對(duì)于債務(wù)利息的保障程度低。公司盈利能力是其償債能力的現(xiàn)實(shí)體現(xiàn)，盈利狀況不好，使公司的償債能力減弱。相對(duì)于逐年減少的股東權(quán)益來(lái)說(shuō)，股東投入公司的資本額增加，但是公司實(shí)際的償付能力卻在減弱。以上分析都表明了該公司實(shí)際的長(zhǎng)期償債能力與其長(zhǎng)期償債能力分析指標(biāo)所反映的不一致，公司長(zhǎng)期償債能力穩(wěn)定性差。
二、公司存在的問(wèn)題
（一）付息能力不穩(wěn)定。已獲利息保障倍數(shù)變化比較明顯，由表3可知：陜西金葉科教集團(tuán)股份有限公司近3年的利息保障倍數(shù)不穩(wěn)定，2012年較2011年公司的利息保障倍數(shù)從14.87%上升到76.21%，增加了61.34%，但2013年又從76.21%銳減到27.09%，減少了49.12%，呈先上漲后降低但總體大幅降低的趨勢(shì)。極其不穩(wěn)定，這與公司利潤(rùn)有很大關(guān)系。同時(shí)，支付利息與固定支出增加，表明公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)欠佳?？偟膩?lái)看，公司近3年的利息保障倍數(shù)都小于1，企業(yè)將面臨虧本，償債的安全性和穩(wěn)定性都會(huì)受到影響。
（二）經(jīng)營(yíng)趨于謹(jǐn)慎。結(jié)合陜西金葉科教集團(tuán)股份有限公司近3年的資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看，公司資產(chǎn)與負(fù)債比例懸殊，近3年資產(chǎn)負(fù)債率均值為30%，與經(jīng)驗(yàn)值相比過(guò)低，說(shuō)明公司資本結(jié)構(gòu)并不完善，屬于負(fù)債和風(fēng)險(xiǎn)都較低的資本結(jié)構(gòu)，因?yàn)槭堑惋L(fēng)險(xiǎn)，所以回報(bào)水平不高，在上市公司排行中處于偏低水平。由表1可知：陜西金葉科教集團(tuán)股份有限公司2012年的資產(chǎn)負(fù)債率是31.39%，與2011年相比，下降了3.48%，說(shuō)明公司負(fù)債與2011年相比有所下降，公司長(zhǎng)期償債能力上升，2013年與2011年相比，上升了1.69%，三年呈先降后增，但總體下降的較穩(wěn)定趨勢(shì)。說(shuō)明企業(yè)可以用來(lái)償債的資產(chǎn)越多，企業(yè)償債能力越有保證，債權(quán)人收回貸款的可能性也越大，但公司2011-2013年的資產(chǎn)負(fù)債率與適當(dāng)值60%相比太低，表明該公司利用債權(quán)人提供資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力弱，閑置資產(chǎn)過(guò)多。對(duì)于財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用不足，同時(shí)應(yīng)收賬款居高不下，造成資金流動(dòng)不暢。手握大量資金而發(fā)展有限，財(cái)務(wù)政策過(guò)于保守，很有融資的必要性。
流動(dòng)負(fù)債是指一年的或超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期之內(nèi)需要償付的債務(wù)，這種債務(wù)通常需要以流動(dòng)資產(chǎn)償付。因此，流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的相互關(guān)系可以反映這種償債能力。分析評(píng)價(jià)短期償債能力的比率主要是流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率。
1.流動(dòng)比率
流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，反映公司以短期內(nèi)可變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力大小。
公司能否償還短期債務(wù)，要看有多少短期債務(wù)和有多少可以變現(xiàn)償債的流動(dòng)資產(chǎn)。流動(dòng)資產(chǎn)越多，短期債務(wù)越少，則償債能力越強(qiáng)。如果用流動(dòng)資產(chǎn)償還全部流動(dòng)負(fù)債，公司剩余的是：營(yíng)運(yùn)資金=流動(dòng)資產(chǎn)―流動(dòng)負(fù)債。應(yīng)當(dāng)講，營(yíng)運(yùn)資金的多少是可以反映短期償債能力的。但是，營(yíng)運(yùn)資金是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差，是個(gè)絕對(duì)數(shù)。當(dāng)公司規(guī)模相差很大時(shí)，絕對(duì)數(shù)相比較很難說(shuō)明問(wèn)題，為了不同公司之間和公司不同時(shí)期便于比較，采用了流動(dòng)比率這樣一個(gè)相對(duì)數(shù)。
一般認(rèn)為，生產(chǎn)型公司合理的最低流動(dòng)比率為2，這意味著，處在流動(dòng)資產(chǎn)中變現(xiàn)能力最差的存貨約占流動(dòng)資產(chǎn)總額的一半，剩下的流動(dòng)性較大的流動(dòng)資產(chǎn)至少要等于流動(dòng)負(fù)債，公司的短期償債能力才有保證。但是，流動(dòng)比率也不宜過(guò)高，過(guò)高表明公司可能資金閑置，應(yīng)收賬款過(guò)多或產(chǎn)品積壓，這會(huì)影響獲利能力。
流動(dòng)比率為2比較合適，這是人們根據(jù)長(zhǎng)期經(jīng)驗(yàn)得出的一般性看法，具體分析時(shí)，必須和本公司歷史數(shù)據(jù)及同行業(yè)平均數(shù)據(jù)進(jìn)行比較.才能判斷流動(dòng)比率的合適與否。重要的是通過(guò)歷史縱向比較和同行橫向比較去查找高低差異的原因，深入分析財(cái)務(wù)管理中的問(wèn)題加以改進(jìn)。
2.速動(dòng)比率
速動(dòng)比率反映公司迅速償付流動(dòng)負(fù)債的能力，等于速動(dòng)資產(chǎn)比上流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)比率，也稱酸性測(cè)試比率。
速動(dòng)資產(chǎn)是可以迅速變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)，包括貨幣資金、短期投資，應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款等。存貨要經(jīng)過(guò)銷售才能變現(xiàn)，有些還可能因滯銷積壓很難變現(xiàn)。待攤費(fèi)用和預(yù)付賬款是已經(jīng)付出的費(fèi)用，可以養(yǎng)活未來(lái)期間的現(xiàn)金支出但不能變?yōu)楝F(xiàn)金。因此，存貨、預(yù)付賬款和待攤費(fèi)用等不計(jì)入速動(dòng)資產(chǎn)。
根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，一般認(rèn)為速動(dòng)比率為l比較合適。如果過(guò)低，表明公司的償債能力有問(wèn)題；如果過(guò)高，表明公司閑置鉸多的貨幣資金，可能失去獲利機(jī)會(huì)。但是，速動(dòng)比率以1為宜，僅是一般性的大約提法。不同行業(yè)，速動(dòng)比率可能會(huì)有很大差別。應(yīng)當(dāng)說(shuō)都是正常的。同分析評(píng)價(jià)流動(dòng)比率一樣，必須和本公司歷史數(shù)據(jù)及同行業(yè)平均數(shù)據(jù)相比較，才能最終判斷速動(dòng)比率的合適與否。注意，在速動(dòng)比率的計(jì)算中，也可
簡(jiǎn)單地把速動(dòng)資產(chǎn)定義為流動(dòng)資產(chǎn)減存貨。
3.現(xiàn)金比率
現(xiàn)金比率是現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，反映公司立即償付流動(dòng)負(fù)債的能力。這里的現(xiàn)金，不是單指公司庫(kù)存現(xiàn)金，而是泛指可能流通的貨幣替代物，包括貨幣資金、短期投資的有價(jià)證券和購(gòu)銷活動(dòng)中的商業(yè)票據(jù)。
直觀地看，現(xiàn)金比率表明每一天流動(dòng)負(fù)債有多少元現(xiàn)金提供立即支付的保證。
現(xiàn)金比率過(guò)低，表明公司立即償還債務(wù)能力太差，現(xiàn)金比率過(guò)高，表明公司資金利用不充分。
二、分析公司長(zhǎng)期償債能力的工具
1.負(fù)債比率
負(fù)債比率，又稱資產(chǎn)負(fù)債率、舉債經(jīng)營(yíng)比率、負(fù)債經(jīng)營(yíng)比率，等于負(fù)債總額比上資產(chǎn)總額。
①?gòu)膫鶛?quán)人的角度看.負(fù)債比率是公司債權(quán)人權(quán)益占全部資產(chǎn)的比例，他們希望負(fù)債比率越低越好，越低則公司的風(fēng)險(xiǎn)越是主要由公司所有者即股東承擔(dān)，償債比較有保障。負(fù)債比率越高，債權(quán)人權(quán)益越有風(fēng)險(xiǎn)。負(fù)債比率超過(guò)1，公司資不抵債而面臨破產(chǎn)，債權(quán)人將遭受損失。②從所有者的角度看，負(fù)債比率是公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)的比率。由于公司舉借的資金可以和股東投入的資金發(fā)揮同等的作用，而報(bào)酬率較低，所以股東可以因此獲得更高的投資報(bào)酬率。因此他們希望在公司利潤(rùn)率高于借款利息率的條件下負(fù)債比率越高越好。③從經(jīng)營(yíng)者的角度看，負(fù)債比率涉及資本結(jié)構(gòu)，是必須審時(shí)度勢(shì)、全面考慮的財(cái)務(wù)決策問(wèn)題，既不能太低，影響盈利能力；又不能太高，加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
與公司負(fù)債比率相對(duì)應(yīng)的另一反映公司償還到期本全能力的指標(biāo)為所有者權(quán)益比率，即所有者權(quán)益占資產(chǎn)總額的比重。
所有者權(quán)益比率的倒數(shù)，稱為權(quán)益乘數(shù)，又稱為權(quán)益資產(chǎn)率，表明公司資產(chǎn)總額是所有者權(quán)益的多少倍。權(quán)益乘數(shù)越大，表明所有者投入的資本在資產(chǎn)中所占比例越小，對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)利用得越充分。
2.負(fù)債與所有者權(quán)益比率
負(fù)債與所有者權(quán)益比率，又稱產(chǎn)權(quán)比率，是負(fù)債總額與所有者權(quán)益的比率，反映公司所有者權(quán)益對(duì)債權(quán)人權(quán)益的保障程度。負(fù)債與所有者權(quán)益比率越低，債權(quán)人權(quán)益的安全越有保障，公司償債能力越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小。
3.負(fù)債與所有者權(quán)益比率
企業(yè)成長(zhǎng)能力也就是指企業(yè)償還債務(wù)的能力，而企業(yè)償債能力分析一般分為短期償債能力分析和長(zhǎng)期償債能力分析，企業(yè)償債能力也直接關(guān)系著其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)企業(yè)償債能力進(jìn)行分析，能夠給企業(yè)的管理者、投資者以及債券人提供決策依據(jù)，特別是對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，上市公司的償債能力分析關(guān)系著眾多股東的切身利益。而對(duì)于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展來(lái)說(shuō)，管理者需要對(duì)企業(yè)的償債能力有一個(gè)詳細(xì)的了解，在不同的發(fā)展階段，根據(jù)企業(yè)外部市場(chǎng)情況的變化和企業(yè)內(nèi)部自身的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況變化制定相應(yīng)的發(fā)展戰(zhàn)略?？梢哉f(shuō)，企業(yè)償債能力分析是財(cái)務(wù)分析中的重要組成部分，償債能力也直接反映出企業(yè)的發(fā)展前景。企業(yè)償債能力所主要分析的指標(biāo)有現(xiàn)金流量、流動(dòng)資產(chǎn)、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率等相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)，可以分析出企業(yè)的短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力。同時(shí)，為了提高企業(yè)償債能力分析的真實(shí)性和可靠性，在當(dāng)前一般還會(huì)引入動(dòng)態(tài)償債能力分析，主要是針對(duì)企業(yè)內(nèi)部和外部一些變化的因素，如市場(chǎng)變化因素、環(huán)境因素、政治因素等等[2]。經(jīng)這些動(dòng)態(tài)因素納入到企業(yè)償債能力分析中，可以提高企業(yè)償債能力分析的全面性和真實(shí)性。
二、我國(guó)企業(yè)償債能力分析中存在的問(wèn)題
1.償債能力分析方法不當(dāng)
企業(yè)償債能力分析方法不當(dāng)是影響分析結(jié)果的重要因素，例如在指標(biāo)的選取上，一些企業(yè)償債能力分析往往只注重定量的分析，依據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表的歷史數(shù)據(jù)選擇相關(guān)的指標(biāo)。然而由于企業(yè)所面臨的市場(chǎng)情況和企業(yè)內(nèi)部情況在不斷發(fā)生變化，因而企業(yè)償債能力分析中如果缺失了比率分析等定性分析，就很難保證分析結(jié)果的真實(shí)可靠性。例如，企業(yè)現(xiàn)有的不良資產(chǎn)隨著企業(yè)技術(shù)的革新和市場(chǎng)的變化也會(huì)發(fā)生相應(yīng)的變化，不良資產(chǎn)也會(huì)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或者良性資產(chǎn)，由此可以看出，在企業(yè)償債能力分析方法不當(dāng)方便，主要便是沒(méi)有充分考慮企業(yè)和市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)變化情況[3]。另一方面，在分析企業(yè)償債能力時(shí)，對(duì)于資金渠道的認(rèn)定在當(dāng)前主要為企業(yè)的資產(chǎn)變現(xiàn)能力，也就是根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行比對(duì)，這種方法在當(dāng)前的企業(yè)經(jīng)營(yíng)中也有失客觀性。例如，在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，資金來(lái)源渠道是很多的，無(wú)論是經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金，還是融資產(chǎn)生的現(xiàn)金，都是企業(yè)現(xiàn)金來(lái)源中的重要組成部分。如果僅僅依據(jù)資產(chǎn)變現(xiàn)能力來(lái)分析償債能力，那么就很難客觀、真實(shí)的反映企業(yè)償債能力。
2.企業(yè)償債能力分析結(jié)果真實(shí)性不高
在進(jìn)行企業(yè)償債能力分析時(shí)，分析結(jié)果也會(huì)受到企業(yè)管理者人為因素的影響，一些企業(yè)管理者處于各種各樣的目的，往往會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行粉飾，人為提高企業(yè)的償債能力，這就使得企業(yè)償債能力分析結(jié)果真實(shí)性大大降低。特別是在一些上市公司中，企業(yè)管理層有著較強(qiáng)的粉飾財(cái)報(bào)動(dòng)機(jī)，為了獲得更好的融資，得到投資者的支持，一些上市公司會(huì)粉飾財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，便如在資產(chǎn)的認(rèn)定上，將不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為良性資產(chǎn)，或者通過(guò)關(guān)聯(lián)交易降低資產(chǎn)負(fù)債率，以此提高上市公司的償債能力。由此可以看出，在影響企業(yè)償債能力分析結(jié)果真實(shí)性方面，主要的影響因素便是人為因素，由于我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的獨(dú)立性并不高，受到管理層的影響較大，也缺乏完善的內(nèi)部審計(jì)制度，這就給財(cái)務(wù)造假提供了很大的空間。而從動(dòng)機(jī)分析來(lái)看，出現(xiàn)人為造假的企業(yè)多為上市公司，但是在一些非上市公司中也存在粉飾財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的現(xiàn)象，特別是在一些涉及到并購(gòu)、重組的企業(yè)中，而一些中小企業(yè)為了獲得融資支持，也往往會(huì)進(jìn)行財(cái)務(wù)造假。
3.缺乏完善的企業(yè)償債能力分析機(jī)制
從我國(guó)企業(yè)償債能力分析的整體發(fā)展來(lái)看，還沒(méi)有形成一個(gè)完善的企業(yè)償債能力分析機(jī)制，企業(yè)管理層和領(lǐng)導(dǎo)者也缺乏對(duì)于企業(yè)償債能力分析足夠的重視，很多企業(yè)的財(cái)務(wù)管理中缺失了償債能力分析的職能。事實(shí)上，對(duì)于企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)管理來(lái)說(shuō)，企業(yè)償債能力分析能夠給管理層提供決策依據(jù)，是企業(yè)在經(jīng)營(yíng)發(fā)展中作出正確決策的有效保障，并不僅僅是為了給投資者和債權(quán)人提供財(cái)務(wù)信息。而很多企業(yè)管理者并沒(méi)有認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，因而也就不重視在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中積極進(jìn)行償債能力分析，很多企業(yè)甚至多年沒(méi)有進(jìn)行過(guò)償債能力分析，關(guān)于企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債水平只是有一個(gè)靜態(tài)的定量了解，缺乏對(duì)于企業(yè)償債能力的動(dòng)態(tài)分析。由此可以看出，在我國(guó)企業(yè)償債能力分析中所存在的一些問(wèn)題，無(wú)論是償債能力分析方法方面的問(wèn)題，還是人為因素對(duì)于償債能力分析真實(shí)性的影響，都是缺乏完善企業(yè)償債能力分析機(jī)制的具體表現(xiàn)。在財(cái)務(wù)管理中，還沒(méi)有形成良好的償債能力分析意識(shí)，缺乏定期進(jìn)行償債能力分析的機(jī)制，而在內(nèi)部控制和內(nèi)部審計(jì)中也沒(méi)有完善的制度作為保障，無(wú)法降低財(cái)務(wù)造假對(duì)于企業(yè)償債能力分析的影響[4]。綜合而言，這些問(wèn)題不但是企業(yè)財(cái)務(wù)管理中存在的問(wèn)題，也是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中存在的問(wèn)題，缺乏完善的企業(yè)償債能力分析機(jī)制，阻礙了企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平和經(jīng)營(yíng)管理水平的提高。
4.完善企業(yè)償債能力分析的策略
選擇適宜的償債能力分析方法
在進(jìn)行企業(yè)償債能力分析時(shí)，應(yīng)當(dāng)選擇適宜的償債能力分析方法，引入更加科學(xué)、更加先進(jìn)的償債能力分析理念，例如施行動(dòng)態(tài)償債能力分析。在償債能力分析指標(biāo)的選擇上，應(yīng)當(dāng)更加全面，選擇一些能夠充分體現(xiàn)企業(yè)動(dòng)態(tài)償債能力的指標(biāo)，例如比率分析。而在資產(chǎn)負(fù)債率分析方面，應(yīng)當(dāng)結(jié)合企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境和企業(yè)內(nèi)部的各種變化，如企業(yè)技術(shù)水平變化、管理水平變化、企業(yè)外部市場(chǎng)環(huán)境的變化等等。同時(shí)，在償債能力指標(biāo)選擇上，對(duì)于表位項(xiàng)目也應(yīng)當(dāng)進(jìn)行充分的補(bǔ)充，如在分析企業(yè)短期償債能力的過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)考慮企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的變現(xiàn)能力，不應(yīng)過(guò)于依賴企業(yè)的歷史資產(chǎn)數(shù)據(jù)。并且應(yīng)當(dāng)充分分析企業(yè)的融資情況，如企業(yè)的融資成本，在這一方方面也應(yīng)當(dāng)考慮企業(yè)的信用狀況，如果企業(yè)信用較高，那么能干活的銀行貸款的支持就越大，繼而就會(huì)提高企業(yè)的償債能力。
5.提高企業(yè)償債能力分析真實(shí)性
在提高企業(yè)償債能力分析真實(shí)性方面，除了選擇適宜的償債能力分析方法，更加重要的就是應(yīng)當(dāng)防止企業(yè)管理層對(duì)于償債能力分析的人為因素影響，也就是降低企業(yè)財(cái)務(wù)造假的可能性。針對(duì)一些上市公司通過(guò)粉飾財(cái)報(bào)虛假提高企業(yè)償債能力的問(wèn)題，應(yīng)當(dāng)在上市公司中建立起完善的內(nèi)部控制制度和內(nèi)部審計(jì)制度，提高財(cái)務(wù)管理的獨(dú)立性，通過(guò)這種完善的內(nèi)控制度來(lái)確保企業(yè)償債能力分析的真實(shí)性[5]。同時(shí)，可以在上市公司中成立由非執(zhí)行懂事和中小股東組成的審計(jì)委員會(huì)，保障上市公司財(cái)務(wù)管理和審計(jì)的獨(dú)立性，這是提高上市公司償債能力分析的基礎(chǔ)。對(duì)于企業(yè)管理者來(lái)說(shuō)，也應(yīng)當(dāng)樹立正確的企業(yè)經(jīng)營(yíng)理念，特別是在粉飾財(cái)報(bào)進(jìn)行償債能力造假方面，管理者應(yīng)當(dāng)了解，虛假的企業(yè)償債能力分析并不利于管理者做出正確的決策，同時(shí)也不利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
6.建立完善的企業(yè)償債能力分析機(jī)制
所謂的企業(yè)償債能力就是企業(yè)對(duì)自身債務(wù)的償還能力和保證能力的程度，對(duì)于企業(yè)的償債能力，往往從長(zhǎng)期償債能力和短期償債能力去分析，具體分析流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、負(fù)債比率、產(chǎn)權(quán)比率以及現(xiàn)金凈流量比率來(lái)進(jìn)行衡量。企業(yè)的盈利能力是指企業(yè)能夠賺取利潤(rùn)的最大值，通常衡量的標(biāo)準(zhǔn)有銷售毛利率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、所有者權(quán)益報(bào)酬率和普通股每股盈余。
目前，對(duì)于大多數(shù)的企業(yè)來(lái)講盈利才是企業(yè)的主要目的，因?yàn)?，只有充足的資金成本，才能夠體現(xiàn)出企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，才能夠進(jìn)一步提升企業(yè)的市場(chǎng)地位，然而，很多時(shí)候卻忽視了一個(gè)理念，這個(gè)理念就是，企業(yè)要想進(jìn)一步提升賺取利潤(rùn)的能力和實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金的增值，就必須要保證企業(yè)要具備一個(gè)良好的償債的能力，所以，只有企業(yè)的盈利能力和企業(yè)的償債能力協(xié)調(diào)統(tǒng)一，才能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。
二、企業(yè)償債能力和盈利能力之間的普遍矛盾問(wèn)題
（一）兩者概念的不同。首先，兩者的概念是并非一致的，很多時(shí)候人們通常都會(huì)認(rèn)為兩者沒(méi)有什么區(qū)別，就算意識(shí)到了差別也會(huì)認(rèn)為差別不是很大，但是，實(shí)則不同，兩者的概念根本就是兩種不同的層次理論，企業(yè)償債能力是一種企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警能力的表現(xiàn)，是保障企業(yè)財(cái)務(wù)流動(dòng)的一個(gè)重要的指標(biāo)和依據(jù)，是分析企業(yè)真實(shí)實(shí)力的一項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)也是作為企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)投資力度的一項(xiàng)保障依據(jù)。然而，企業(yè)盈利能力實(shí)則就是企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)體現(xiàn)，是企業(yè)賺取利潤(rùn)能力的大小，然而這種賺錢的能力是建立在企業(yè)償債能力的基礎(chǔ)上的，只有企業(yè)敢于投資，才會(huì)實(shí)現(xiàn)企業(yè)的利潤(rùn)最大化。所以，對(duì)于企業(yè)償債能力和企業(yè)盈利能力，兩者的概念不同但卻相互關(guān)聯(lián)，因此，在分析兩者的時(shí)候，不可能一概而論，不能說(shuō)，盈利能力大，相對(duì)的負(fù)債能力就強(qiáng)。
（二）企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)對(duì)于償債能力的忽視。另外，大多數(shù)的企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)和股東最為關(guān)心的是企業(yè)的利益和賺取利潤(rùn)的能力，所以，導(dǎo)致如今的企業(yè)只重視企業(yè)盈利能力卻忽視了企業(yè)的償債能力，對(duì)于大多數(shù)的股東來(lái)講，只在乎的是企業(yè)給自身能夠帶來(lái)多少的財(cái)富，根本不會(huì)關(guān)心企業(yè)的償債能力大小，進(jìn)而進(jìn)一步導(dǎo)致了如今的企業(yè)對(duì)于償債能力的概念模糊不清和根本不重視，這在很大程度上已經(jīng)制約了企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
（三）對(duì)于債務(wù)人的不公平。再者，從財(cái)務(wù)比率方面分析，對(duì)于債務(wù)人明顯不是公平的，企業(yè)償債能力和企業(yè)盈利能力的衡量標(biāo)準(zhǔn)分別是權(quán)益乘數(shù)和權(quán)益凈利率，權(quán)益凈利率又是企業(yè)總資產(chǎn)凈利率與權(quán)益乘數(shù)的乘積，所以根據(jù)此項(xiàng)形式進(jìn)行計(jì)算，如果保證企業(yè)的總資產(chǎn)凈利率大體不變，當(dāng)企業(yè)一味的最求利益最大化的時(shí)候，就會(huì)導(dǎo)致權(quán)益乘數(shù)變大，也就是引起企業(yè)股東所要承擔(dān)的債務(wù)份額提升的原因，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)加大，因此，這種現(xiàn)象對(duì)于債務(wù)人明顯是不公平的。
（四）產(chǎn)權(quán)比例對(duì)于兩者的影響。最后，產(chǎn)權(quán)比例也是影響企業(yè)償債能力和盈利能力的矛盾對(duì)之一，在總資產(chǎn)不變的情況下，增加借款或向投資人分配紅利，減少凈資產(chǎn)，使產(chǎn)權(quán)比率提高；相反，使產(chǎn)權(quán)比率降低。這取決于邊際資本與邊際負(fù)債之間的成本，當(dāng)邊際資本的機(jī)會(huì)成本與邊際負(fù)債的資金成本分配不均勻或者沒(méi)有嚴(yán)格的要求，就會(huì)引起企業(yè)的效率或是償債的能力的降低。
三、緩解企業(yè)償債能力與盈利能力沖突的建議
（一）增強(qiáng)企業(yè)人員的專業(yè)素質(zhì)。首先，針對(duì)第一個(gè)問(wèn)題要加強(qiáng)企業(yè)人員的專業(yè)素養(yǎng)，通過(guò)定期的培訓(xùn)工作，提升企業(yè)人士的整體素質(zhì)，只有整體素質(zhì)的提高，才會(huì)帶動(dòng)整個(gè)企業(yè)的提升，提升管理人才的專業(yè)水準(zhǔn)，有利于企業(yè)的全方為發(fā)展，只要企業(yè)的管理人員深刻的認(rèn)識(shí)到了企業(yè)償債能力和盈利能力的差別，才能夠更加清晰明確的進(jìn)行各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)，在保障了自身企業(yè)安全的基礎(chǔ)上，也能夠?qū)崿F(xiàn)提高企業(yè)盈利水平的目的。
企業(yè)要實(shí)現(xiàn)高水平管理人才儲(chǔ)備，并能夠?qū)ζ髽I(yè)發(fā)展和投資進(jìn)行合理科學(xué)的評(píng)估。并一定要實(shí)行科學(xué)的內(nèi)部控制系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)整體人員專業(yè)化。只有把整個(gè)企業(yè)的人員專業(yè)素質(zhì)提升了，才能提高企業(yè)的業(yè)務(wù)，增加企業(yè)的償債及盈利能力。
（二）轉(zhuǎn)變企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)觀念。另外，我國(guó)應(yīng)當(dāng)大力提倡企業(yè)家經(jīng)驗(yàn)座談會(huì)這樣的活動(dòng)，同時(shí)，各大企業(yè)也應(yīng)當(dāng)開展一些同類的交流活動(dòng)，通過(guò)相互之間的經(jīng)驗(yàn)交流，使各個(gè)股東以及董事會(huì)人員提升并且轉(zhuǎn)變自身原有的觀念，使其明確利益不是企業(yè)追求的最大目標(biāo)，不要一味的看重企業(yè)賺取利潤(rùn)的能力，要明確企業(yè)的發(fā)展不僅僅只是依靠自身財(cái)富的多少來(lái)衡量的，只有企業(yè)得到不斷的發(fā)展，才能夠?qū)崿F(xiàn)利潤(rùn)的不斷提升，所以，我們一定要通過(guò)一系列的交流活動(dòng)來(lái)轉(zhuǎn)變企業(yè)大多數(shù)股東的著鼠目寸光行為。
如今，首要的目的就是要轉(zhuǎn)變股東們的觀念，加強(qiáng)其對(duì)企業(yè)償債能力在企業(yè)發(fā)展中的重要作用，積極調(diào)促進(jìn)領(lǐng)導(dǎo)之間的學(xué)習(xí)態(tài)度，調(diào)動(dòng)各大股東學(xué)習(xí)的積極性。同時(shí)，在市場(chǎng)營(yíng)銷的過(guò)程中加大企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)的影響力和宣傳力。使整個(gè)企業(yè)要形成一種積極奮進(jìn)的良好氛圍，明確重視企業(yè)的發(fā)展方向。最后還要注重人才的培養(yǎng)，人才是促進(jìn)企業(yè)能夠不斷發(fā)展的動(dòng)力，具有專業(yè)技能的高素質(zhì)人才勢(shì)必促進(jìn)企業(yè)向著更好更快的方向發(fā)展。
中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
文章編號(hào)：1004-4914（2011）08-168-02
償債能力是指企業(yè)償付各種到期債務(wù)的能力，企業(yè)短期償債能力是在不用變賣固定資產(chǎn)的情況下能夠償還債務(wù)的能力。一個(gè)企業(yè)能否得到長(zhǎng)足穩(wěn)定的發(fā)展與其償債能力有著很大的關(guān)系，對(duì)債權(quán)人來(lái)說(shuō)，如果企業(yè)要具有充分的償還能力才能保證其債權(quán)的安全，這樣按期取得利息到期取回本金，不影響企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)；對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，如果企業(yè)沒(méi)有足夠的短期償債能力，這樣企業(yè)經(jīng)營(yíng)的管理人員就要耗費(fèi)大量精力去籌集資金來(lái)應(yīng)付還債。這不僅牽扯了企業(yè)經(jīng)營(yíng)者對(duì)企業(yè)發(fā)展的大量精力，還會(huì)增加企業(yè)籌資的難度、加大臨時(shí)緊急籌資的成本，影響企業(yè)的盈利能力和穩(wěn)定。企業(yè)償債能力分析是財(cái)務(wù)分析的重要內(nèi)容。因此，償債能力的強(qiáng)弱關(guān)系著企業(yè)自身的生死存亡以及債權(quán)人的權(quán)益能否如期收回。
一、企業(yè)短期償債能力影響因素
短期償債能力受行業(yè)特點(diǎn)、經(jīng)營(yíng)環(huán)境、生產(chǎn)周期、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、流動(dòng)資產(chǎn)運(yùn)用效率等多種因素的影響。分析短期償債能力我們應(yīng)結(jié)合指標(biāo)的變動(dòng)趨勢(shì)進(jìn)行動(dòng)態(tài)地評(píng)價(jià)，還要結(jié)合同行業(yè)平均水平進(jìn)行橫向比較分析，另外，還應(yīng)進(jìn)行預(yù)算比較分析以便找出實(shí)際與預(yù)算目標(biāo)的差距，探求原因并解決問(wèn)題。因?yàn)閮H憑某一期的單項(xiàng)指標(biāo)是不好對(duì)企業(yè)短期償債能力作出客觀評(píng)價(jià)的。從增加償債能力的因素上看有可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo)、準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長(zhǎng)期資產(chǎn)和償債能力聲譽(yù)；從減少償債能力的因素上看有未作記錄的或有負(fù)債、擔(dān)保責(zé)任引起的或有負(fù)債等。筆者從以下兩方面進(jìn)行具體論述。
1.提高企業(yè)短期償債能力主要有以下因素：
（1）企業(yè)可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo)。銀行已同意、但企業(yè)尚未辦理貸款手續(xù)的銀行貸款限款，可以隨時(shí)增加企業(yè)的現(xiàn)金，提高企業(yè)的支付能力。這一數(shù)據(jù)不反映在財(cái)務(wù)報(bào)表中，但會(huì)在董事會(huì)決議中披露。
（2）企業(yè)準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長(zhǎng)期資產(chǎn)。企業(yè)在“一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)”項(xiàng)目中可能有一些長(zhǎng)期資產(chǎn)可以隨時(shí)出售變現(xiàn)，通過(guò)變現(xiàn)來(lái)增加企業(yè)的短期償債能力。例如在企業(yè)發(fā)生周轉(zhuǎn)困難時(shí)，可以將儲(chǔ)備的土地、未開采的采礦權(quán)、目前出租的房產(chǎn)等出售并不影響企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)。
（3）企業(yè)償債的信譽(yù)。如果企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力一貫很好，即企業(yè)信用良好，當(dāng)企業(yè)在短期償債方面暫時(shí)出現(xiàn)困難時(shí)，企業(yè)可以通過(guò)發(fā)行債券和股票等方法很快地來(lái)解決短期資金短缺的問(wèn)題，解決短期償債工作。當(dāng)然，這種提高企業(yè)償債能力的因素要取決于企業(yè)自身的信用狀況和資本市場(chǎng)的籌資環(huán)境。以上三方面的因素，都能使企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的實(shí)際償債能力高于企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中所反映的償債能力。
2.降低企業(yè)短期償債能力主要有以下因素：
（1）或有負(fù)債。按照我國(guó)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》不作為負(fù)債登記入賬，也不在財(cái)務(wù)報(bào)表中反映的有可能發(fā)生的債務(wù)，稱為或有負(fù)債。或有負(fù)債作為附注列示在資產(chǎn)負(fù)債表的下端只有已辦貼現(xiàn)的商業(yè)承兌匯票，其余的或有負(fù)債包括售出產(chǎn)品可能發(fā)生的質(zhì)量事故賠償、訴訟案件和經(jīng)濟(jì)糾紛案可能敗訴并需賠償?shù)?。這些或有負(fù)債一經(jīng)確認(rèn)，將會(huì)增加企業(yè)的償債負(fù)擔(dān)，影響企業(yè)的運(yùn)營(yíng)與發(fā)展，特別是或有負(fù)債的數(shù)額一旦較大并且可能發(fā)生，就應(yīng)在評(píng)價(jià)償債能力時(shí)給予特殊關(guān)注。
（2）擔(dān)保責(zé)任引起的負(fù)債。企業(yè)有時(shí)為他人向銀行等金融機(jī)構(gòu)借款提供擔(dān)保，為他人購(gòu)物擔(dān)?？蔀樗寺男杏嘘P(guān)經(jīng)濟(jì)責(zé)任提供擔(dān)保，這種以自己的一些流動(dòng)資產(chǎn)為他人提供擔(dān)保很有可能成為企業(yè)的負(fù)債，從而增加企業(yè)的償債負(fù)擔(dān)。
二、企業(yè)短期償債能力指標(biāo)分析
企業(yè)短期償債能力主要由企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的相對(duì)比率、企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)和變現(xiàn)能力、企業(yè)流動(dòng)負(fù)債的種類和期限結(jié)構(gòu)等決定，具體可以通過(guò)流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、超速動(dòng)比率等指標(biāo)來(lái)衡量。因此，投資者主要可以從以下這些方面來(lái)分析。
1.流動(dòng)比率：流動(dòng)比率表示每1元流動(dòng)負(fù)債有多少流動(dòng)資產(chǎn)作為償還的保證。它反映企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保障程度。其公式：
流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)÷流動(dòng)負(fù)債合計(jì)
一般人們認(rèn)為，流動(dòng)比率為2∶1比較合適，在這種情況下，每一元短期債務(wù)都能有兩元的流動(dòng)資產(chǎn)與之相對(duì)應(yīng)，不僅能夠滿足企業(yè)日常的經(jīng)營(yíng)所需，還能夠比較輕松地償還到期的債務(wù)。如果這個(gè)比例過(guò)低，人們普遍認(rèn)為企業(yè)就沒(méi)有足夠的能力來(lái)償還到期債務(wù)；比例過(guò)高，人們又會(huì)認(rèn)為企業(yè)的流動(dòng)資金占用過(guò)多，企業(yè)資金使用效率低下，盈利能力受到影響。然而，流動(dòng)比率不是絕對(duì)能夠衡量企業(yè)的償債能力的，由于企業(yè)中并不是所有的流動(dòng)資產(chǎn)都具有變現(xiàn)的能力，若要在短時(shí)間內(nèi)將流動(dòng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金來(lái)償還到期債務(wù)僅靠這個(gè)指標(biāo)是難以實(shí)現(xiàn)的。
2.速動(dòng)比率：速動(dòng)比率表示每1元流動(dòng)負(fù)債有多少速動(dòng)資產(chǎn)作為償還的保證，進(jìn)一步反映流動(dòng)負(fù)債的保障程度。其公式：
速動(dòng)比率＝(流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)－存貨凈額)÷流動(dòng)負(fù)債合計(jì)
一般來(lái)說(shuō)，速動(dòng)比率的指標(biāo)越大表明企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)，其實(shí)，速動(dòng)比率控制在1∶1比較合適，這樣的指標(biāo)表示企業(yè)每1元的負(fù)債都相應(yīng)會(huì)有1元的資產(chǎn)能夠迅速變現(xiàn)，說(shuō)明企業(yè)的償還能力較好，在企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)過(guò)程中不會(huì)過(guò)多地占用資金，影響企業(yè)的獲利能力，所以，我們通常也會(huì)說(shuō)該指標(biāo)在100%左右較好。另外，扣除存貨的原因在于存貨必須經(jīng)過(guò)出售和款項(xiàng)回收才能回收資金，其變現(xiàn)能力相對(duì)較差，而又得存貨是因?yàn)槠髽I(yè)銷售困難造成產(chǎn)品積壓，這樣一來(lái)現(xiàn)金無(wú)法得到及時(shí)轉(zhuǎn)換，企業(yè)不能靠出售產(chǎn)品兌現(xiàn)來(lái)進(jìn)行償債。剩下的速動(dòng)資產(chǎn)可以立即變現(xiàn)，用于償付流動(dòng)負(fù)債，因此，人們認(rèn)為用速動(dòng)比例衡量企業(yè)的短期償債能力更加準(zhǔn)確。由于預(yù)付賬款、待攤費(fèi)用、其他流動(dòng)資產(chǎn)等指標(biāo)的變現(xiàn)能力差或無(wú)法變現(xiàn)，所以，如果這些指標(biāo)規(guī)模過(guò)大，那么在運(yùn)用流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分析企業(yè)短期償債能力時(shí)，還應(yīng)扣除這些項(xiàng)目的影響。
3.現(xiàn)金比率：現(xiàn)金比率，表示每1元流動(dòng)負(fù)債有多少現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物作為償還的保證，反映企業(yè)可用現(xiàn)金及變現(xiàn)方式清償流動(dòng)負(fù)債的能力。其公式：
現(xiàn)金比率＝(貨幣資金＋短期投資)÷流動(dòng)負(fù)債合計(jì)
一般來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為現(xiàn)金比率最能反映企業(yè)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的償還能力，同時(shí)，雖然現(xiàn)金比率高能夠提高債務(wù)的支付能力，但卻使資金閑置無(wú)法流通，反而違背了負(fù)債的初始目的，引發(fā)出的后果只能是增加企業(yè)的利息成本，降低了企業(yè)的獲利能力。
4.資本周轉(zhuǎn)率：資本周轉(zhuǎn)率表示可變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)與長(zhǎng)期負(fù)債的比例，反映企業(yè)清償長(zhǎng)期債務(wù)的能力。其公式：
資本周轉(zhuǎn)率＝(貨幣資金＋短期投資＋應(yīng)收票據(jù))÷長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì)
一般情況下，該指標(biāo)值越大，表明企業(yè)近期的長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)的安全性越好。如果企業(yè)的資本周轉(zhuǎn)率很高，但未來(lái)的發(fā)展前景不樂(lè)觀，即未來(lái)可能的現(xiàn)金流入量少，經(jīng)營(yíng)獲利能力弱，且盈利規(guī)模小，那么，企業(yè)實(shí)際的長(zhǎng)期償債能力將變?nèi)?。例如，龍電股?600726)資本周轉(zhuǎn)率為48.80%，與1998年滬深兩市平均水平10504.01%比較，指標(biāo)值很小，而且該企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債期末余額達(dá)到47700萬(wàn)元，規(guī)模較大。說(shuō)明該企業(yè)長(zhǎng)期償債壓力較大，但是該企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況良好，連續(xù)三年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率達(dá)30%以上，而且獲利能力和積累能力較強(qiáng)；連續(xù)三年凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率為10.85%以上；連續(xù)三年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)利潤(rùn)率分別達(dá)17.42%以上和10.82%以上，從而在一定程度減輕了長(zhǎng)期償債壓力。
5.清算價(jià)值比率：清算價(jià)值比率表示企業(yè)有形資產(chǎn)與負(fù)債的比例，反映企業(yè)清償全部債務(wù)的能力。其公式：
清算價(jià)值比率＝(資產(chǎn)總計(jì)－無(wú)形及遞延資產(chǎn)合計(jì))÷負(fù)債合計(jì)
一般情況下，該指標(biāo)值越大，表明企業(yè)的綜合償債能力越強(qiáng)。在企業(yè)清算中，企業(yè)的有形資產(chǎn)的變現(xiàn)能力和變現(xiàn)價(jià)值是隨著外界環(huán)境的變化而不斷變化的，很難確定其有形資產(chǎn)的固定價(jià)值，所以運(yùn)用清算價(jià)值比率來(lái)分析企業(yè)的綜合償債能力時(shí)，我們要充分考慮有形資產(chǎn)的質(zhì)量以及當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)需求情況，一旦當(dāng)時(shí)的環(huán)境影響到企業(yè)有形資產(chǎn)的價(jià)值，使其變現(xiàn)能力差、變現(xiàn)價(jià)值低，那么企業(yè)的綜合償債能力就會(huì)受到影響。
6.利息支付能力：利息支付能力表示息稅前收益對(duì)利息費(fèi)用的倍數(shù)，反映企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度。其公式：
利息支付能力＝(利潤(rùn)總額+財(cái)務(wù)費(fèi)用)÷財(cái)務(wù)費(fèi)用
通常來(lái)說(shuō)，該指標(biāo)值越大表示企業(yè)償付借款利息的能力越強(qiáng)，負(fù)債經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就小。為了使企業(yè)的償付利息能力反應(yīng)準(zhǔn)確，我們最好的辦法是在運(yùn)用該指標(biāo)分析利息償付能力時(shí)將財(cái)務(wù)費(fèi)用調(diào)整為真實(shí)的利息凈支出，這是因?yàn)橐话銇?lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)費(fèi)用涵蓋利息收支、匯兌損益和手續(xù)費(fèi)等項(xiàng)目，且還存在資本化利息。
此外，我們對(duì)短期償債能力的分析主要還進(jìn)行流動(dòng)比率的同業(yè)比較、歷史比較和預(yù)算比較分析：同業(yè)比較分析主要是確定同類企業(yè)和確定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)；歷史比較分析主要采用過(guò)去某一時(shí)點(diǎn)的短期償債能力的實(shí)際指標(biāo)值，分析與上年實(shí)際指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比；預(yù)算比較分析主要采用的比較標(biāo)準(zhǔn)是反映企業(yè)償債能力的預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)，是指對(duì)企業(yè)指標(biāo)的本期實(shí)際值與預(yù)算值所進(jìn)行的比較分析。通過(guò)對(duì)這些指標(biāo)的理解與分析，我們要準(zhǔn)確把握影響企業(yè)短期償債能力的各項(xiàng)指標(biāo)和運(yùn)行公式，一旦企業(yè)面臨償債危機(jī)，我們能夠很好地運(yùn)用這些公式，根據(jù)企業(yè)自身情況和外部環(huán)境的特點(diǎn)，采用最有利于企業(yè)短期償債的方式平穩(wěn)地過(guò)渡，使企業(yè)渡過(guò)危機(jī)，更好地在市場(chǎng)中立足和發(fā)展壯大。
參考文獻(xiàn)：
1.莊紅梅.企業(yè)短期償債能力分析指標(biāo)研究.河南科技，2010（8）
2.張晶，房子磊，孫健.企業(yè)短期償債能力評(píng)價(jià)指標(biāo)優(yōu)化淺議.財(cái)會(huì)通訊，2009（12）
償債能力是指企業(yè)償還到期債務(wù)（包括本金和利息）的能力。企業(yè)的償債能力按債務(wù)期限分為短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力兩個(gè)方面。短期償債能力分析的指標(biāo)包括流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率；長(zhǎng)期償債能力分析的指標(biāo)包括資產(chǎn)負(fù)債率、利息保障倍數(shù)等。
二、我國(guó)企業(yè)償債能力分析指標(biāo)存在的缺陷
（一）現(xiàn)行的短期償債能力缺少動(dòng)態(tài)性
在短期償債能力指標(biāo)的計(jì)算數(shù)據(jù)中，流動(dòng)資產(chǎn)和速動(dòng)資產(chǎn)以及流動(dòng)負(fù)債都是靜態(tài)因素，動(dòng)態(tài)性不足是現(xiàn)有指標(biāo)的一大缺陷。在現(xiàn)行的會(huì)計(jì)制度下，資產(chǎn)負(fù)債表是以某個(gè)特定時(shí)間點(diǎn)為基準(zhǔn)核算的財(cái)務(wù)報(bào)表，它只能反映這個(gè)特定時(shí)間點(diǎn)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債狀況。短期償債能力指標(biāo)也是這個(gè)特定時(shí)間點(diǎn)償債能力。
（二）現(xiàn)行指標(biāo)反映的償債能力存在滯后性
財(cái)務(wù)報(bào)表它們所反映的信息都是企業(yè)已經(jīng)發(fā)生的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，通過(guò)這些報(bào)表計(jì)算出來(lái)的短期償債能力指標(biāo)所反映的也只是企業(yè)過(guò)去的償債能力。企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況如何，未來(lái)短期償債能力的如何在現(xiàn)有指標(biāo)體系中無(wú)法得到體現(xiàn)，要做出未來(lái)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)決策，現(xiàn)有指標(biāo)表現(xiàn)出的信息明顯不足。
（三）短期償債能力指標(biāo)體系不完善
現(xiàn)行短期償債能力分析的三個(gè)指標(biāo)都來(lái)源于靜態(tài)的資產(chǎn)負(fù)債表，僅反映某個(gè)時(shí)點(diǎn)某個(gè)項(xiàng)目的存量狀態(tài)，不能反映某個(gè)時(shí)期的現(xiàn)金流量狀況。權(quán)責(zé)發(fā)生制核算基礎(chǔ)使企業(yè)常常面臨有利潤(rùn)而無(wú)現(xiàn)金的窘境，因而短期償債能力指標(biāo)值高，不一定能確保企業(yè)有足夠的現(xiàn)金償還到期債務(wù)反之，指標(biāo)值較低，也并不一定能說(shuō)明企業(yè)就不能償還到期債務(wù)。由此可見，現(xiàn)行短期償債能力分析指標(biāo)體系不足以對(duì)企業(yè)短期償債能力做出準(zhǔn)確的評(píng)價(jià)。
（四）資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)不全面
資產(chǎn)負(fù)債率是常用的衡量企業(yè)長(zhǎng)期債務(wù)償還能力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)。但在計(jì)算該指標(biāo)時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債率以企業(yè)的全部負(fù)債和全部資產(chǎn)作為計(jì)算基礎(chǔ)，實(shí)際上是反映企業(yè)對(duì)全部負(fù)債的償付能力，而將其作為反映企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債償付能力的指標(biāo)不是很合理。此外無(wú)形資產(chǎn)中的商譽(yù)、專利權(quán)等能否用于償還債務(wù)，也存在很大的不確定性。
三、我國(guó)企業(yè)償債能力分析指標(biāo)缺陷的成因
（一）償債能力指標(biāo)計(jì)算公式選擇項(xiàng)目不合理
作為短期償債能力指標(biāo)，其計(jì)算事項(xiàng)應(yīng)具有很強(qiáng)的流動(dòng)性，但事實(shí)并非如此：流動(dòng)比率公式中，其分母中包含的預(yù)收賬款，雖然也是一項(xiàng)流動(dòng)負(fù)債，但它不需要企業(yè)用現(xiàn)金償還，而是未來(lái)用存貨償還，把它包含在分母顯然不合理的，會(huì)低估企業(yè)短期償債能力。又由于預(yù)收賬款負(fù)債的發(fā)生意味著將來(lái)存貨的減少，所以為了有可能未真實(shí)地反映未來(lái)用來(lái)償債的流動(dòng)資產(chǎn)金額。
（二）企業(yè)存貨的計(jì)價(jià)方式多樣性
存貨是短期償債指標(biāo)計(jì)算過(guò)程中一個(gè)重要項(xiàng)目，它在流動(dòng)比率指標(biāo)中起著關(guān)鍵的作用。但是在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中存貨的計(jì)量方式有多種，企業(yè)可以根據(jù)自己的情況進(jìn)行選擇自己存貨的計(jì)量方式，不同計(jì)價(jià)方法得到的存貨價(jià)值就有所不同，最終這種不同方法會(huì)在得到不同償債能力指標(biāo)數(shù)值。
四、改善我國(guó)企業(yè)償債能力指標(biāo)的對(duì)策
針對(duì)現(xiàn)有償債能力分析指標(biāo)存在的不足和缺陷，并找出來(lái)了這些不足和缺陷的原因，從而提出了改進(jìn)的對(duì)策，促使企業(yè)在營(yíng)運(yùn)過(guò)程中具有良好的償還到期債務(wù)的能力，可以提高企業(yè)籌集資金的能力，本文主要從以下幾方面來(lái)改進(jìn)償債能力分析指標(biāo)的對(duì)策：
（一）改進(jìn)流動(dòng)比率
預(yù)收賬款是流動(dòng)比率和速動(dòng)比率計(jì)算公式中的關(guān)鍵因素，該項(xiàng)流動(dòng)負(fù)債在企業(yè)商品或勞務(wù)交易活動(dòng)中形成。企業(yè)經(jīng)營(yíng)目的就是為了盈利，預(yù)收賬款是在提前銷售貨物的情況下產(chǎn)生，將來(lái)與企業(yè)收到的商品或服務(wù)相抵消，所以預(yù)收賬款在流動(dòng)比率計(jì)算時(shí)從流動(dòng)負(fù)債剔除。
（二）添加動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)指標(biāo)
在分析現(xiàn)有短期償債能力指標(biāo)時(shí)提出動(dòng)態(tài)因素不足是現(xiàn)有評(píng)價(jià)體系的一大缺陷，企業(yè)在評(píng)價(jià)自身償債能力過(guò)程中要結(jié)合現(xiàn)金流量表進(jìn)行分析，現(xiàn)金流量表有著資產(chǎn)負(fù)債表沒(méi)有的優(yōu)越性。流動(dòng)比率和速動(dòng)比率是靜態(tài)的指標(biāo)，有些企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)賬面數(shù)額很大，但是實(shí)際的變現(xiàn)能力卻很差，導(dǎo)致企業(yè)短期償債能力不足?，F(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金是償還到期債務(wù)最有力的保障，為了更好的評(píng)價(jià)企業(yè)短期償債能力須增加動(dòng)態(tài)指標(biāo)的個(gè)數(shù)。本文在動(dòng)態(tài)指標(biāo)中增加了經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金比率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金到期債務(wù)比率和到期債務(wù)本息償付率三個(gè)指標(biāo)。這三個(gè)指標(biāo)所反映的是用企業(yè)在日常經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所獲取的現(xiàn)金來(lái)償還到期債務(wù)的可行性。這三個(gè)指標(biāo)彌補(bǔ)了原有指標(biāo)動(dòng)態(tài)性不足的缺陷，新增加以下動(dòng)態(tài)指標(biāo)
經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金比率=日?，F(xiàn)金流量/流動(dòng)負(fù)債
經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金到期債務(wù)比率=日常經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量/到期負(fù)債
到期債務(wù)本息償付率=日常經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量/（到期債務(wù)+到期債務(wù)利息）
（三）改進(jìn)速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率
因?yàn)轭A(yù)收賬款是用存貨來(lái)償還的，不需要用速動(dòng)資產(chǎn)來(lái)償還。修正后的速動(dòng)比率的計(jì)算公式為：速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/（流動(dòng)負(fù)債-預(yù)收賬款）。計(jì)算現(xiàn)金比率時(shí)，短期投資按照其變現(xiàn)凈值計(jì)算，有價(jià)證券有交易價(jià)格時(shí)，按照其當(dāng)日的市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算。預(yù)收賬款作為流動(dòng)負(fù)債也應(yīng)該從現(xiàn)金比率的分母中減去。修正后的現(xiàn)金比率的計(jì)算公式為：現(xiàn)金比率=（貨幣資金+有價(jià)證券市場(chǎng)掛牌交易價(jià)格）/（流動(dòng)負(fù)債-預(yù)收賬款）
（四）改進(jìn)資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)
利用資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)分析企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力時(shí)，出于穩(wěn)健性目的，應(yīng)把長(zhǎng)期待攤費(fèi)用和無(wú)形資產(chǎn)從資產(chǎn)總額中扣除，其改善的公式為：資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/（資產(chǎn)總額-長(zhǎng)期待攤費(fèi)用-無(wú)形資產(chǎn)）。資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)側(cè)重于分析債務(wù)償付的安全性，因此，還應(yīng)與產(chǎn)權(quán)比率結(jié)合起來(lái)分析，揭示財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健程度和自有資金對(duì)償債風(fēng)險(xiǎn)的承受能力以準(zhǔn)確判斷企業(yè)長(zhǎng)期償債能力。
參考文獻(xiàn)：
[1]Edward I.Altman.Financial Ratios Discriminate Analysis and the Prediction of Corporate Bankruptcy[J].the Journal of Finance.2007.
[2]崔海輪，常海強(qiáng).短期償債能力指標(biāo)及其缺陷[J].財(cái)會(huì)通訊，2007（1）：43-44.
[3]郭彩秀.關(guān)于企業(yè)短期償債能力分析評(píng)價(jià)的幾點(diǎn)思考[J].山西財(cái)經(jīng)大學(xué)的學(xué)報(bào)，2010（11）：131-132.
[4]胡岸煒.企業(yè)短期償債能力分析指標(biāo)的缺陷及改進(jìn)[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)，2007（6）：40-41.
[5]黃研研.短期償債能力指標(biāo)局限性分析[J].現(xiàn)代審計(jì)與會(huì)計(jì)，2009（3）：78-79.
企業(yè)的安全性是企業(yè)健康發(fā)展的基本前提，在財(cái)務(wù)分析中體現(xiàn)企業(yè)安全性的主要方面就是分析企業(yè)償債能力。企業(yè)的安全性應(yīng)包括兩個(gè)方面的內(nèi)容：一是安排好到期財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)；二是有相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流入。二者不可偏廢。如果僅僅滿足于能償還到期債務(wù)，企業(yè)還算不上安全。真正安全的企業(yè)應(yīng)是在安排好到期財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)的同時(shí)，有相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流入和盈利。企業(yè)的償債能力是指企業(yè)清償各種到期債務(wù)的承受能力和保證程度，按照期限的長(zhǎng)短可分為短期負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債。從根本上講，安全的償債能力要求企業(yè)必須有某一時(shí)點(diǎn)上的債務(wù)償還能力，即資產(chǎn)負(fù)債表上的資產(chǎn)與負(fù)債的關(guān)系—靜態(tài)性償債能力，而償債能力又應(yīng)以平時(shí)盈利及現(xiàn)金流入的積累作為保證，即利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表中表現(xiàn)的盈利能力和獲取現(xiàn)今的能力—?jiǎng)討B(tài)性償債能力。如果企業(yè)不能對(duì)償債能力做出合理的分析，那其安全性甚至生存都將會(huì)受到威脅。
一、我國(guó)企業(yè)償債能力分析中存在的問(wèn)題
（一）償還債務(wù)資金來(lái)源渠道的單一化。目前，在分析償還債務(wù)資金來(lái)源渠道時(shí)只考慮資產(chǎn)變現(xiàn)問(wèn)題而沒(méi)有考慮到企業(yè)償還負(fù)債的資金來(lái)源還可以有多種渠道。把企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)為主要資金來(lái)源的渠道的分析，顯然不能正確衡量企業(yè)的債務(wù)償還能力。這樣評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力必然會(huì)使企業(yè)視線狹窄，影響其決策的正確性。
（二）目前，現(xiàn)有的償債能力分析是建立在清算基礎(chǔ)而非持續(xù)經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)上的分析。長(zhǎng)期以來(lái)，對(duì)償債能力的分析是建立在對(duì)企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)進(jìn)行清盤變賣的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，并且認(rèn)為企業(yè)的債務(wù)應(yīng)該由企業(yè)的資產(chǎn)作保障。而企業(yè)要生存下去就不可能將所有的資產(chǎn)變現(xiàn)來(lái)償還負(fù)債，也不可能將所有資產(chǎn)變現(xiàn)來(lái)償還企業(yè)所有債務(wù)。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是持續(xù)不斷的，要想準(zhǔn)確地分析企業(yè)償債能力，應(yīng)以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ)而非清算基礎(chǔ)來(lái)判斷企業(yè)的償債能力。否則，評(píng)價(jià)的結(jié)論只能是企業(yè)的清算償債能力。正常持續(xù)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)償還債務(wù)要依賴企業(yè)穩(wěn)定的現(xiàn)金流人，所以償債能力的分析應(yīng)包括對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量的分析。
（三）現(xiàn)有的償債能力分析是靜態(tài)性的，而不是動(dòng)態(tài)性的。 目前，企業(yè)償債能力主要是以資產(chǎn)負(fù)債表為主進(jìn)行分析，而資產(chǎn)負(fù)債表是一個(gè)靜態(tài)報(bào)表，反映的是企業(yè)某一時(shí)點(diǎn)的財(cái)務(wù)狀況。這樣做只重視了一種靜態(tài)效果，而沒(méi)有充分重視在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)過(guò)程中的償債能力；只重視了某一時(shí)點(diǎn)上的償債能力，而不重視達(dá)到這一時(shí)點(diǎn)之前積累的過(guò)程。
二、出現(xiàn)償債能力分析問(wèn)題的原因
在企業(yè)償債能力上出現(xiàn)問(wèn)題，不僅有在對(duì)短期償債能力，長(zhǎng)期償債能力分析上存在局限性，同時(shí)，在償債分析數(shù)據(jù)來(lái)源上也存在著一定的局限性
（一）在短期償債能力分析上有局限性。目前，企業(yè)短期償債能力分析衡量指標(biāo)有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等。1、流動(dòng)比率這個(gè)指標(biāo)是建立在變現(xiàn)能力而非貨幣資金基礎(chǔ)上的。即使可變現(xiàn)資產(chǎn)再多，如果貨幣資金不足，仍會(huì)出現(xiàn)償債困難。所以．流動(dòng)比率與實(shí)際短期償債能力并非時(shí)時(shí)刻刻都能保持一致。2、流動(dòng)比率和速動(dòng)比率反映的都是企業(yè)在一定時(shí)點(diǎn)上短期償債能力的水平．一旦企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)出現(xiàn)波動(dòng)，它們就不能真正揭示企業(yè)的短期償債能力．除非這一特定時(shí)點(diǎn)足以代表企業(yè)經(jīng)常性的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況。3、由于會(huì)計(jì)信息數(shù)據(jù)提供者的利益關(guān)系和信息不對(duì)稱等原因，使得計(jì)算流動(dòng)比率和速動(dòng)比率的數(shù)據(jù)常常被扭曲。企業(yè)管理當(dāng)局在期未編制報(bào)表前．可以通過(guò)各種手段人為地對(duì)其進(jìn)行調(diào)接。
（二）在長(zhǎng)期償債能力分析上也存在著局限性。主要是已獲利息倍數(shù)上存在著一定的局限性。1、已獲利息倍數(shù)反映的是企業(yè)支付利息的能力．不能反映債務(wù)本金的償還能力 但是，企業(yè)所承擔(dān)的債務(wù)不僅僅是利息費(fèi)用．還包括本金．該指標(biāo)只衡量其中一項(xiàng)是不全面的．沒(méi)有將利息的支付和本金的償還放在同等重要的位置．將導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生錯(cuò)誤的想法．不利于償債能力的分析。2、已獲利息倍數(shù)著眼于稅前利潤(rùn)，不能反映企業(yè)實(shí)際的支付能力 企業(yè)能否支付利息費(fèi)用．能否按期償債不僅要看利潤(rùn)情況．還要看現(xiàn)金流量，即是否有足夠的可動(dòng)用現(xiàn)金。
(三)企業(yè)償債能力分析數(shù)據(jù)來(lái)源上存在局限性。1、采集數(shù)據(jù)的限制：由于資產(chǎn)負(fù)債表主要是借助貨幣計(jì)量單位來(lái)反映企業(yè)發(fā)生的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)．因而只能將那些能夠數(shù)量化的會(huì)計(jì)信息通過(guò)報(bào)表以表格的形式反映出來(lái)。而對(duì)于有些重要的不能量化的信息．如會(huì)計(jì)政策的選用、會(huì)計(jì)政策的變更以外影響、與會(huì)計(jì)政策的選用有關(guān)的其它重要資料等情況．卻不能在資產(chǎn)負(fù)債表上得以體現(xiàn)。2、貨幣計(jì)量的限制：由于資產(chǎn)負(fù)債表上的項(xiàng)目都是用貨幣計(jì)量的，而那些難以用貨幣計(jì)量的經(jīng)濟(jì)事實(shí)不易在報(bào)表數(shù)據(jù)上體現(xiàn)出來(lái)。這種缺乏完整性的報(bào)表數(shù)據(jù)必然會(huì)影響由其計(jì)算出的償債能力比率的綜臺(tái)說(shuō)服力．故而報(bào)表分析者需要重視非貨幣計(jì)量因素的影響．
三、企業(yè)償債能力分析的改進(jìn)
（一）對(duì)短期償債能力的分析：1、對(duì)短期債務(wù)償還能力的分析，除了現(xiàn)有的指標(biāo)外，還可以引進(jìn)以下的指標(biāo)：（1）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債。這一比率衡量由經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金支付即將到期債務(wù)的能力，是衡量企業(yè)短期償債能力的動(dòng)態(tài)指標(biāo)。一般而言，比率越大說(shuō)明企業(yè)短期償債能力越好，現(xiàn)金償債的時(shí)效性越強(qiáng)。反之，則表明企業(yè)短期償債能力差；（2）速動(dòng)資產(chǎn)夠用天數(shù)=(365*速動(dòng)資產(chǎn))/預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)支出總額這一比率可以衡量企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)用于支付營(yíng)業(yè)支出所能維持的天數(shù)。由于企業(yè)的速動(dòng)資產(chǎn)包括貨幣資金、短期投資和應(yīng)收賬款，是企業(yè)用于償還短期負(fù)債的主要資產(chǎn)。營(yíng)業(yè)支出數(shù)是基于對(duì)未來(lái)營(yíng)業(yè)的預(yù)計(jì)而測(cè)算出來(lái)的，這個(gè)比率可以用來(lái)衡量企業(yè)動(dòng)態(tài)的償債能力。2、對(duì)短期償還能力，還可以從以下兩個(gè)方面進(jìn)行：（1）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生現(xiàn)金的能力。首先要分析企業(yè)近幾年的現(xiàn)金流量表。其次要分析營(yíng)運(yùn)資本的投入狀況。第三可利用到期債務(wù)償還比率來(lái)分析經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與債務(wù)償還的關(guān)系。第四通過(guò)分析企業(yè)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期限現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)天數(shù)。（2）企業(yè)的短期融資能力。借新債還舊債是企業(yè)償還債務(wù)的渠道之一。所以，分析短期債務(wù)償還能力還應(yīng)對(duì)企業(yè)的融資能力加以分析。分析企業(yè)短期借款的融資成本；分析企業(yè)的長(zhǎng)期資產(chǎn)是不是有一部分可以立即變現(xiàn)；分析企業(yè)的應(yīng)收賬款；分析企業(yè)是否為他人提供信用擔(dān)保，這些未來(lái)可能發(fā)生的負(fù)債，都會(huì)增加企業(yè)的短期支付要求，而且會(huì)影響企業(yè)進(jìn)一步融資的能力。
（二）對(duì)長(zhǎng)期債務(wù)償還能力的分析。從長(zhǎng)期債務(wù)的特點(diǎn)來(lái)看，對(duì)長(zhǎng)期債務(wù)不僅要從償債的角度考慮，還要從保持資本結(jié)構(gòu)合理性的角度來(lái)考慮。保持良好的資本結(jié)構(gòu)又能增強(qiáng)企業(yè)的償債能力。1、“已獲利息倍數(shù)”指標(biāo)的改進(jìn)。應(yīng)進(jìn)一步計(jì)算以下兩個(gè)指標(biāo)以全面衡量債務(wù)償還情況：1．債務(wù)本金償付比率。債務(wù)本金償付比率=年稅后利潤(rùn)/[∑債務(wù)本金/債務(wù)年限]該指標(biāo)必須大于l，越高說(shuō)明企業(yè)的償債能力越強(qiáng)。2．現(xiàn)金流量?jī)敻侗嚷省，F(xiàn)金流量?jī)敻侗嚷?[期初現(xiàn)金余額+本年度付息與納稅前現(xiàn)金凈收入]/[利息支付額+本年到期債務(wù)/（1-所得稅率）] 該指標(biāo)用來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)是否在其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生了足以還債的現(xiàn)金流量。該指標(biāo)大于1，說(shuō)明企業(yè)有足夠現(xiàn)金支付利息與償還本金。2、分析增加長(zhǎng)期負(fù)債的合理性。企業(yè)正處在初創(chuàng)時(shí)期，為保持資本結(jié)構(gòu)的合理化，用一部分長(zhǎng)期負(fù)債來(lái)支撐企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的資金需求是正?，F(xiàn)象。若企業(yè)處于平穩(wěn)經(jīng)營(yíng)階段，其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)已基本確定，營(yíng)運(yùn)資本及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金需求應(yīng)以短期融資為主，這時(shí)靠長(zhǎng)期負(fù)債的增加來(lái)彌補(bǔ)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金短缺往往是個(gè)危險(xiǎn)的信號(hào)。企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展需求主要是指長(zhǎng)期資產(chǎn)的購(gòu)置或進(jìn)行長(zhǎng)期投資。這時(shí)應(yīng)分析企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否發(fā)生了變化。企業(yè)的長(zhǎng)期資本需求主要靠股東的投資和長(zhǎng)期債權(quán)人來(lái)提供，企業(yè)一般需維持一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的資本結(jié)構(gòu)，若發(fā)生變化，使債務(wù)性長(zhǎng)期資本所占的比重過(guò)大，則可能說(shuō)明企業(yè)財(cái)務(wù)計(jì)劃失控，股本融資遇到困難。
參考文獻(xiàn)
1.現(xiàn)金既是貫穿企業(yè)各項(xiàng)活動(dòng)的主線又是企業(yè)產(chǎn)品與勞務(wù)增值的最終體現(xiàn)。它能綜合、客觀、全面的反映企業(yè)各項(xiàng)業(yè)績(jī)。利用現(xiàn)金流量指標(biāo)能準(zhǔn)確的反映出企業(yè)的獲現(xiàn)能力與償債能力。企業(yè)要擁有一定數(shù)量現(xiàn)金流量來(lái)維持正常的償債能力、防范財(cái)務(wù)危機(jī)、確保其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)順利進(jìn)行?，F(xiàn)金流量在很大成度上反映了企業(yè)的償債和發(fā)展能力。若企業(yè)的現(xiàn)金流量周轉(zhuǎn)不利，就不會(huì)進(jìn)行有效的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，也就不會(huì)產(chǎn)生利潤(rùn)來(lái)償還債務(wù)。
2.現(xiàn)金流量相當(dāng)于企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)中的劑。若企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)缺乏的作用，就會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)金流量不足，從而財(cái)務(wù)周轉(zhuǎn)困難。如果企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)失衡，資產(chǎn)負(fù)債比率過(guò)高，流動(dòng)比率過(guò)低，企業(yè)受益能力的存貨周轉(zhuǎn)率速度較慢以及轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的應(yīng)收賬款的回收率過(guò)低等，都可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流量的短缺，出現(xiàn)現(xiàn)金流量的問(wèn)題，從而影響企業(yè)的債務(wù)償還能力。現(xiàn)金流量問(wèn)題的出現(xiàn)可能說(shuō)明企業(yè)管理人員的管理能力低下，不能有效的掌控營(yíng)運(yùn)資金。或由于運(yùn)用了不當(dāng)?shù)娜谫Y方式，致使融資成本過(guò)高，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)決策失誤，從而不能有效的發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。
3.現(xiàn)金流量如果不能與企業(yè)的發(fā)展相配合，可能會(huì)造成企業(yè)失去良好的機(jī)會(huì)，在這種情況下，無(wú)益于企業(yè)的壯大發(fā)展。許多企業(yè)在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，沒(méi)有充足的資金購(gòu)買固定資產(chǎn)，擴(kuò)大其生產(chǎn)能力，提高產(chǎn)量；或沒(méi)有足夠的資金來(lái)增編人力實(shí)現(xiàn)營(yíng)銷，這都可能會(huì)使企業(yè)丟掉良好的機(jī)會(huì)。相反，也有許多企業(yè)在其現(xiàn)金流量充足時(shí)，不及時(shí)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，沒(méi)有采用投資決策分析，沒(méi)有考慮在研發(fā)上投入資金，沒(méi)有及時(shí)促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新，使現(xiàn)金流量沒(méi)能充分發(fā)揮作用，因此，不能產(chǎn)生有效的現(xiàn)金流量來(lái)償還債務(wù)，這也是十分可惜的。所以，現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)的償債能力具有重要意義。
二、從現(xiàn)金流量的來(lái)源分析企業(yè)的償債能力
企業(yè)在對(duì)來(lái)源于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量進(jìn)行分析時(shí)，利用其分析指標(biāo)可以分析企業(yè)現(xiàn)金流量的來(lái)源、使用情況、和現(xiàn)金收支的構(gòu)成，以及能很好的評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況，創(chuàng)新能力，和償債能力。以下，我們可以從來(lái)源于企業(yè)各項(xiàng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量具體分析企業(yè)的償債能力。
1.從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析企業(yè)償債能力。（1）將銷售商品、提供勞務(wù)獲得的現(xiàn)金和購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金作比較。企業(yè)在正常的經(jīng)營(yíng)情況下，二者作比較，若收入的現(xiàn)金流量大于支出時(shí)，說(shuō)明企業(yè)有較好銷售利潤(rùn)和銷售回款，從而致使企業(yè)盈利利潤(rùn)升高，較高的盈利利潤(rùn)說(shuō)明企業(yè)有較強(qiáng)的償債能力。（2）將銷售商品、提供勞務(wù)獲得的現(xiàn)金和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲得現(xiàn)金總額作比，可很好表明企業(yè)商品收入的現(xiàn)金與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲得現(xiàn)金的比率。所占比率大的，表明企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)良好，營(yíng)銷情況較好，流動(dòng)性債務(wù)償還能力也較強(qiáng)。（3）將本期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量和上期現(xiàn)金流量來(lái)對(duì)比分析，其增長(zhǎng)率越高，表明企業(yè)發(fā)展越好。
2.從投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析企業(yè)償債能力。企業(yè)在擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模或開發(fā)新產(chǎn)品時(shí)，需要大量的現(xiàn)金投入以獲得更高的經(jīng)濟(jì)收益，若企業(yè)在投資期間現(xiàn)金的流入小于其流出量，則現(xiàn)金凈流量表現(xiàn)為負(fù)，企業(yè)就不能很好地償還債務(wù)；若企業(yè)投資收益，會(huì)把將要產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量用于償還債務(wù)，進(jìn)而創(chuàng)造更高收益，企業(yè)在償還債務(wù)上就不會(huì)有困難。
3.從籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析企業(yè)償債能力。一般情況，企業(yè)在建設(shè)期間籌集的現(xiàn)金流量越多，企業(yè)要承擔(dān)的償債風(fēng)險(xiǎn)就越大，相反，如果企業(yè)靠吸收股權(quán)來(lái)增加現(xiàn)金流入量，那么就幾乎不會(huì)有償債風(fēng)險(xiǎn)。
4.從凈額分析企業(yè)償債能力。凈額分析是指企業(yè)在支付各項(xiàng)目產(chǎn)生現(xiàn)金流量以及本期應(yīng)償還債務(wù)后的現(xiàn)金流量的總額。其凈額是以企業(yè)的支付能力為分析代表，即把企業(yè)當(dāng)期獲得的現(xiàn)金與支付現(xiàn)金作比較。若現(xiàn)金流量為正才可用于投資活動(dòng)和發(fā)放股利等分紅活動(dòng)，準(zhǔn)確的講，現(xiàn)金流量?jī)粼黾宇~為正，現(xiàn)金及其等價(jià)物增加，用于償還債務(wù)的能力較強(qiáng)；反之，則較差，財(cái)務(wù)狀況惡化。
三、利用現(xiàn)金流量指標(biāo)分析企業(yè)的償債能力
對(duì)企業(yè)償債能力的了解需要建立在對(duì)短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力的全面了解上。對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)論其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)多好，若不能按期償還到期債務(wù)，也會(huì)面臨破產(chǎn)的危險(xiǎn)。對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，如果不能維持短期償債能力，也就不能有長(zhǎng)期償債能力。對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析人員來(lái)說(shuō)，既要考慮短期償債能力又要考慮長(zhǎng)期償債能力[3]。我們可通過(guò)分析由現(xiàn)金流量指標(biāo)對(duì)企業(yè)短期和長(zhǎng)期償債能力帶來(lái)的影響，由其影響來(lái)具體分析企業(yè)的償債能力。
1.現(xiàn)金流量對(duì)短期償債能力分析
（1）現(xiàn)金比率：是指企業(yè)的現(xiàn)金與流動(dòng)負(fù)債的比例，其公式為
現(xiàn)金比率=貨幣資金/流動(dòng)負(fù)債
例如：某年12月31日W公司貨幣資金是3000萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債是1500萬(wàn)元，則現(xiàn)金比率=3000/1500=2
由現(xiàn)金比率分析企業(yè)短期償債能力，不同的比率反映著企業(yè)不同的償債能力，該指標(biāo)越高，說(shuō)明企業(yè)償債能力越強(qiáng)。較之其他指標(biāo)而言，該指標(biāo)更直接，明了，更具現(xiàn)實(shí)性。但是，從另一方面來(lái)講，現(xiàn)金比率過(guò)高也說(shuō)明企業(yè)現(xiàn)金利用率較差，現(xiàn)金得不到充分利用，從而過(guò)多資金閑置。如果該指標(biāo)過(guò)低，企業(yè)就會(huì)陷入財(cái)務(wù)困境，獲取現(xiàn)金能力較弱，致使現(xiàn)金流量支付能力受限，缺乏償還短期債務(wù)的能力。所以，過(guò)高過(guò)低指標(biāo)都不是正常情況，在分析企業(yè)短期償債能力時(shí)，應(yīng)結(jié)合企業(yè)需求來(lái)具體分析。
（2）經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金比率：可分為短期債務(wù)和全部債務(wù)。其比率指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中獲取的凈現(xiàn)金流量與要償還流動(dòng)負(fù)債的比值。其短期債務(wù)公式為
經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金比率=經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量/要償還流動(dòng)負(fù)債
例：某公司2000年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量2500萬(wàn)元，年末流動(dòng)負(fù)債1000萬(wàn)元，則經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金比率=2500/1000=2.5
企業(yè)可以用經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金比率來(lái)反映其短期償債能力，因?yàn)槠髽I(yè)的短期借款到期還款日不一樣。所以，該指標(biāo)在1/2到1之間都是正常的。表明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況較好，企業(yè)有能力向銀行借款，經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金比值越大，表明企業(yè)有較強(qiáng)的短期借款償還能力。
2.現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力分析
從現(xiàn)金流量分析企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力時(shí)，在一定程度上能避免會(huì)計(jì)指標(biāo)缺陷，從而更加全面的反映出企業(yè)償債能力。它主要采用兩個(gè)指標(biāo)來(lái)反映：即現(xiàn)金利息保障倍數(shù)和長(zhǎng)期負(fù)債支付率。
（1）現(xiàn)金利息保障倍數(shù)：是指現(xiàn)金凈收益與債務(wù)利息之商。該指標(biāo)越大，企業(yè)不能償債可能性越小。對(duì)外借款目的是獲得經(jīng)營(yíng)資本，如利息過(guò)高，企業(yè)不能償債風(fēng)險(xiǎn)較大，其風(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)現(xiàn)金保障倍數(shù)衡量，公式為
現(xiàn)金利息保障倍數(shù)=（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量-折舊-攤銷額）/償付利息現(xiàn)金，現(xiàn)金利息保障倍數(shù)指標(biāo)越高，則表示企業(yè)長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。所以，對(duì)其長(zhǎng)期償債能力的分析，還應(yīng)在同一企業(yè)的不同年度之間、同行業(yè)之間進(jìn)行比較。因此，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)往往需要計(jì)算連續(xù)幾個(gè)年度現(xiàn)金利息保障倍數(shù)，這樣才能做出正確評(píng)價(jià)[4]。
（2）長(zhǎng)期負(fù)債償付率：是反映企業(yè)負(fù)債資本的變現(xiàn)能力，其比值越大，表明長(zhǎng)期負(fù)債本金回收的速度越快，企業(yè)長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。公式為
長(zhǎng)期負(fù)債償付率=（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量-償付利息支付現(xiàn)金）/長(zhǎng)期負(fù)債
小企業(yè)在各地經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中發(fā)揮著舉足輕重的作用。據(jù)西南財(cái)大《小微企業(yè)稅收政策研究報(bào)告》顯示，截至2014年，全國(guó)共有法人小微企業(yè)約1400萬(wàn)家，這些法人小微企業(yè)和約5600萬(wàn)家個(gè)體工商戶一起創(chuàng)造了我國(guó)30%的GDP和70%以上的新增就業(yè)和再就業(yè)。償債能力是指企業(yè)償還債務(wù)本息的能力。企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)狀況和變現(xiàn)能力，決定著其對(duì)債務(wù)的清償能力。相比大中型企業(yè)，小微企業(yè)在市場(chǎng)滌蕩中面臨的風(fēng)險(xiǎn)更大。近年來(lái)小微企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)下行，近一半小微企業(yè)營(yíng)業(yè)收入下降、盈利企業(yè)比重下降到49%、超1/4小微企業(yè)虧損，近四成小微企業(yè)有過(guò)不同形式的借款，兩成出現(xiàn)還款難題。目前全國(guó)小微企業(yè)貸款不良率比企業(yè)貸款平均水平高出近1倍，其中單戶500萬(wàn)元以下小微企業(yè)貸款不良率是平均水平的近4倍。在這樣的環(huán)境下，分析評(píng)價(jià)小企業(yè)償債能力對(duì)改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)理財(cái)、加強(qiáng)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)控制更顯重要，因此必須專門針對(duì)小企業(yè)，區(qū)分不同行業(yè)性質(zhì)制定流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金流量比率、資產(chǎn)負(fù)債率以及資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售增長(zhǎng)率、銷售利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率等重要指標(biāo)體系以量化評(píng)價(jià)其償債能力。
一、小企業(yè)償債能力分析的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系
小企業(yè)償債能力分析的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)體系與大中型企業(yè)類似，但是在指標(biāo)取值上要對(duì)小企業(yè)的財(cái)務(wù)信息進(jìn)行甄別、修正之后再計(jì)量。另外，站在不同角度（如債權(quán)人、企業(yè)自身）其財(cái)務(wù)分析的側(cè)重點(diǎn)也有區(qū)別；由于條件限制，分析的依據(jù)也有所不同。
（一）短期償債能力財(cái)務(wù)指標(biāo)
短期償債能力是指企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債及時(shí)足額償還的保證程度，是衡量企業(yè)當(dāng)前財(cái)務(wù)能力，特別是流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)能力的重要標(biāo)志，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展至關(guān)重要。
分析評(píng)價(jià)小企業(yè)短期償債能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率等。它們都是反映一定時(shí)點(diǎn)情況的靜態(tài)比率。
（二）長(zhǎng)期償債能力財(cái)務(wù)指標(biāo)
長(zhǎng)期償債能力是指企業(yè)償還長(zhǎng)期債務(wù)本息的能力。在正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的情況下，企業(yè)不會(huì)依靠變賣資產(chǎn)來(lái)償還長(zhǎng)期債務(wù)，而是通過(guò)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)來(lái)償還。因此，小企業(yè)長(zhǎng)期償債能力與其獲利能力、資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率（周轉(zhuǎn)率）、發(fā)展能力密切相關(guān)。
由于長(zhǎng)期現(xiàn)金流量受很多不確定因素影響而難以估計(jì)，因此長(zhǎng)期償債能力財(cái)務(wù)分析側(cè)重于對(duì)資本結(jié)構(gòu)的分析。分析評(píng)價(jià)小企業(yè)長(zhǎng)期償債能力常用財(cái)務(wù)指標(biāo)有：資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、權(quán)益乘數(shù)、利息保障倍數(shù)等。前三者是靜態(tài)比率，后者是動(dòng)態(tài)比率。還有資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售增長(zhǎng)率、銷售利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率等營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力和盈利能力財(cái)務(wù)指標(biāo)在小企業(yè)長(zhǎng)期償債能力分析中也非常重要。
二、小企業(yè)償債能力財(cái)務(wù)指標(biāo)分析中存在的問(wèn)題
（一）短期償債能力財(cái)務(wù)分析中存在的問(wèn)題
第一，傳統(tǒng)的小企業(yè)短期償債能力分析指標(biāo)都是靜態(tài)指標(biāo)，沒(méi)有考慮一定時(shí)期后可能發(fā)生的變化，其反映的只是當(dāng)前企業(yè)償債能力，沒(méi)有考慮資產(chǎn)負(fù)債狀況的未來(lái)變動(dòng)對(duì)企業(yè)償債能力的影響。
第二，通常情況下，小企業(yè)流動(dòng)比率并未考慮流動(dòng)資產(chǎn)屬性、變現(xiàn)能力及質(zhì)量差異，所以可能出現(xiàn)一個(gè)企業(yè)從表面上看具有很高的流動(dòng)比率、很高的短期償債能力，但如果細(xì)致分析，就會(huì)發(fā)現(xiàn)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中難以變現(xiàn)資產(chǎn)（如存貨等）比重較大，使得實(shí)際償債能力較弱的情況。所以在使用流動(dòng)比率指標(biāo)時(shí)，有必要先對(duì)企業(yè)資產(chǎn)構(gòu)成和質(zhì)量及流動(dòng)負(fù)債的構(gòu)成作深入分析，進(jìn)一步排除變現(xiàn)能力差的資產(chǎn)，然后結(jié)合速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率進(jìn)行分析，考察企業(yè)現(xiàn)金流是否穩(wěn)定可靠，從而真實(shí)評(píng)價(jià)出該企業(yè)的短期償債能力。
第三，小企業(yè)短期償債能力各指標(biāo)中并未考慮流動(dòng)負(fù)債的屬性，如流動(dòng)負(fù)債中的預(yù)收賬款是可以存貨來(lái)償還的，并不需要用現(xiàn)金歸還，所以計(jì)算現(xiàn)金比率時(shí)預(yù)收賬款等應(yīng)從流動(dòng)負(fù)債中剔除。
（二）長(zhǎng)期償債能力財(cái)務(wù)分析中存在的問(wèn)題
第一，反映企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、權(quán)益乘數(shù)等財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算基礎(chǔ)是全部資產(chǎn)、總負(fù)債和全部所有者權(quán)益。因此，它們實(shí)際上反映的是全部負(fù)債的償付能力。因?yàn)樾∑髽I(yè)中流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比例一般較高，因而這些指標(biāo)不能真實(shí)客觀地反映小企業(yè)真正的長(zhǎng)期償債能力。而且小企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中的一部分臨時(shí)費(fèi)用，如出差旅費(fèi)的暫借款、待均攤的費(fèi)用、待處理資產(chǎn)損失、遞延稅款的借項(xiàng)等都不能作為償還債務(wù)的資產(chǎn)，而或有負(fù)債、對(duì)外提供的擔(dān)保等則沒(méi)有考慮在內(nèi)，從而導(dǎo)致長(zhǎng)期償債能力評(píng)價(jià)的不準(zhǔn)確。
第二，小企業(yè)由于盈利水平不穩(wěn)定、抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差、缺乏借貸抵押物、信息披露不規(guī)范等原因，貸款議價(jià)能力較弱，利息比大中型企業(yè)一般要上浮20%
～40%，四成以上的小微企業(yè)借款成本超過(guò)10%，因此不僅存在融資難，還存在融資貴問(wèn)題，加上其他附加條件，推高了綜合融資成本，因此，利息保障倍數(shù)在小企業(yè)償債能力分析方面的重要性比大中型企業(yè)更高。但該指標(biāo)反映的僅是企業(yè)支付利息的能力，只能體現(xiàn)小企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)的基本條件，不能反映債務(wù)本金的償還能力，而且在利用利息保障倍數(shù)指標(biāo)時(shí)，因?yàn)闀?huì)計(jì)采用權(quán)責(zé)發(fā)生制來(lái)核算費(fèi)用和利潤(rùn)，所以本期的利息費(fèi)用不一定就是本期的利息支出，本期息稅前利潤(rùn)也并非本期的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所獲得的現(xiàn)金，所以該指標(biāo)在反映小企業(yè)支付利息能力方面也存在片面性，必須用修正的指標(biāo)（如現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)）才能更好地反映小企業(yè)財(cái)務(wù)成本的承受能力。
三、提升小企業(yè)償債能力分析水平的對(duì)策
（一）打好小企業(yè)償債能力分析的較好基礎(chǔ)
財(cái)務(wù)報(bào)告和內(nèi)部會(huì)計(jì)信息是財(cái)務(wù)分析最為重要的信息源泉和依據(jù)，企業(yè)財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)工作，必須以良好的信息質(zhì)量為基礎(chǔ)，否則再好的財(cái)務(wù)分析也毫無(wú)意義。與大中型企業(yè)相比，小企業(yè)的會(huì)計(jì)核算和財(cái)務(wù)報(bào)告不夠規(guī)范，因此首先必須在企業(yè)內(nèi)部建立起一套相對(duì)嚴(yán)密、具有較高質(zhì)量、較好效率的信息傳遞與報(bào)告系統(tǒng)，確立一套明晰的、可操作的信息報(bào)告規(guī)范。這一點(diǎn)，不僅對(duì)小企業(yè)開展財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)有好處，對(duì)樹立企業(yè)信譽(yù)、獲得銀行貸款也有極大益處。如不少小企業(yè)往往存在向親戚朋友借款等民間借貸，除銀行借款等信息必須報(bào)告外，民間借貸等信息也必須披露出來(lái)。另外，還要強(qiáng)化分析人員的信息甄別能力。只有這樣，其償債能力才能得到充分體現(xiàn)和準(zhǔn)確評(píng)價(jià)。
（二）分析企業(yè)是否有比較合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)
對(duì)處于正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)總額總是大于負(fù)債總額的，但由于不同企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)能力快慢和難易程度不同，導(dǎo)致償債能力會(huì)有差異，有的企業(yè)還有資金積壓，因此小企業(yè)必須加強(qiáng)投資和資金營(yíng)運(yùn)管理，科學(xué)進(jìn)行投資決策，不斷優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，遵守借款用途規(guī)定、防止資產(chǎn)閑置現(xiàn)象，提升資產(chǎn)使用效率，加速資金周轉(zhuǎn)，從而提升實(shí)際償債能力，使企業(yè)游刃有余地運(yùn)行。
（三）分析企業(yè)是否制定了合理的償債計(jì)劃
通常，營(yíng)業(yè)收入越高、資產(chǎn)總額越大的小企業(yè)，有借款的占比越大。由工信部中小企業(yè)發(fā)展促進(jìn)中心等聯(lián)合的《小微企業(yè)融資發(fā)展報(bào)告》（2013）顯示，七成多的企業(yè)表示能按期還款，但是“部分償還”和“未能償還”貸款、“展期后償還貸款”的企業(yè)比例超過(guò)兩成?！秷?bào)告》還表明，經(jīng)營(yíng)年限越長(zhǎng)、資產(chǎn)總額越大的企業(yè)，現(xiàn)金流越穩(wěn)定，按期償還的比例越高。因此，小企業(yè)事先能否制定科學(xué)合理的償債計(jì)劃，落實(shí)好還款來(lái)源，讓企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃、償債計(jì)劃、資金鏈三者之間相互密切配合，對(duì)債務(wù)合同契約中的還款期限、金額以及條件等進(jìn)行客觀評(píng)估，將每筆債務(wù)的支出與相應(yīng)的資金相對(duì)應(yīng)，對(duì)避免因償債而引起風(fēng)險(xiǎn)，滿足企業(yè)順利經(jīng)營(yíng)需要，創(chuàng)造良好信用環(huán)境和發(fā)展空間具有重要意義。
（四）分析內(nèi)外部環(huán)境因素對(duì)小企業(yè)償債能力的影響
影響企業(yè)償債能力的內(nèi)外部環(huán)境因素可稱之為“軟信息”。首先，必須關(guān)注小企業(yè)的商業(yè)模式、經(jīng)營(yíng)管理、所處發(fā)展階段、企業(yè)主個(gè)人信用、經(jīng)營(yíng)者素質(zhì)、企業(yè)成長(zhǎng)和發(fā)展前景、抵押擔(dān)保、企業(yè)同期向其他金融機(jī)構(gòu)貸款頻率、不良貸款和違規(guī)處罰等情況，注重這些企業(yè)內(nèi)部環(huán)境因素對(duì)其償債能力的影響。例如，當(dāng)前多數(shù)小企業(yè)的負(fù)債更偏重于短期流動(dòng)負(fù)債，就與當(dāng)前不少小企業(yè)還處于發(fā)展初期有關(guān)，因此對(duì)短期償債能力的分析在多數(shù)小企業(yè)中更顯重要。其次，經(jīng)濟(jì)周期、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、行業(yè)前景等宏觀因素也影響著小企業(yè)的生存發(fā)展和償債能力，在對(duì)其償債能力做出分析評(píng)價(jià)時(shí)，必須充分重視外部環(huán)境對(duì)小企業(yè)履行償債義務(wù)的影響。
小企業(yè)償債能力分析要站在不同分析者的角度，根據(jù)實(shí)際需要，結(jié)合不同行業(yè)、所處不同發(fā)展階段的小企業(yè)特征和實(shí)際，結(jié)合財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)信息進(jìn)行，必要時(shí)還要采用杜邦分析法、沃爾比重評(píng)分法等對(duì)其進(jìn)行經(jīng)營(yíng)理財(cái)?shù)木C合分析。
（作者單位為嘉興學(xué)院商學(xué)院）
[作者簡(jiǎn)介：洪璐，女，嘉興學(xué)院商學(xué)院財(cái)務(wù)管理專業(yè)132班學(xué)生。王麗，女，嘉興學(xué)院商學(xué)院財(cái)務(wù)管理專業(yè)132班學(xué)生。王亞丹，女，嘉興學(xué)院商學(xué)院財(cái)務(wù)管理專業(yè)132班學(xué)生。季倩，女，嘉興學(xué)院商學(xué)院財(cái)務(wù)管理專業(yè)132班學(xué)生。張惠忠（1966―），男，浙江海寧人，教授，碩士生導(dǎo)師，中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師，二級(jí)理財(cái)規(guī)劃師，嘉興學(xué)院商學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)系主任，財(cái)務(wù)管理研究所所長(zhǎng)，主要研究方向：企業(yè)財(cái)務(wù)管理問(wèn)題。]
參考文獻(xiàn)
[1] 朱艷.企業(yè)償債能力分析指標(biāo)改進(jìn)思考[J].財(cái)會(huì)通訊，2010（9）.
償債按照到期時(shí)間劃分可以分為短期債務(wù)和長(zhǎng)期債務(wù)兩種類型，所以償債能力分析也隨之可分為短期償債能力分析與長(zhǎng)期償債能力分析兩大種類。償債能力的衡量方式也有兩種：第一種是比較可供償債資產(chǎn)與債務(wù)的存量，如果你的資產(chǎn)存量超過(guò)債務(wù)存量較多，則被認(rèn)為是償債能力較強(qiáng)；而另一類卻相反，即是比較經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量和償債所需資金，假如一個(gè)人或一個(gè)單位產(chǎn)生的現(xiàn)金超過(guò)需要的現(xiàn)金量較多，則這個(gè)人或這個(gè)單位就被認(rèn)為償債能力強(qiáng)。因此，企業(yè)保持一定的償還債務(wù)能力，就擁有著非同一般的意義。
一、短期償債能力比率
(一)可償債資金與短期債務(wù)的存量比較
1、營(yíng)運(yùn)資金（營(yíng)運(yùn)資本）
營(yíng)運(yùn)資金＝流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債＝凈流動(dòng)資產(chǎn) ＝長(zhǎng)期資本－長(zhǎng)期資產(chǎn)。作用：反映企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的資本投入到日常營(yíng)運(yùn)，用于流動(dòng)性資產(chǎn)上的數(shù)額。 性質(zhì)：表明流動(dòng)資產(chǎn)受長(zhǎng)期資本支撐的數(shù)。數(shù)值越大，營(yíng)運(yùn)性資產(chǎn)的資金來(lái)源越有保障，財(cái)務(wù)狀況越穩(wěn)定；但資本成本的代價(jià)越高。
合理的標(biāo)準(zhǔn)：需要權(quán)衡企業(yè)的償債風(fēng)險(xiǎn)與資金運(yùn)用效率。根據(jù)該標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行判斷時(shí)，營(yíng)運(yùn)資本的數(shù)額越大，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況越穩(wěn)定。極而言之，當(dāng)全部流動(dòng)資產(chǎn)沒(méi)由任何流動(dòng)負(fù)債提供資金來(lái)源，而是由長(zhǎng)期資本提供時(shí)，企業(yè)沒(méi)有任何短期償債能力。
2、短期債務(wù)的存量比率
(1)流動(dòng)比率。作用：反映資產(chǎn)對(duì)日常債務(wù)的償還保障能力。合理的標(biāo)準(zhǔn)：一般為2.0。行業(yè)性質(zhì)不同，比率的標(biāo)準(zhǔn)不同。影響流動(dòng)比率可信性的因素：應(yīng)收帳款和存貨的周轉(zhuǎn)速度。
(2)速動(dòng)比率。速動(dòng)資產(chǎn)：能夠迅速變現(xiàn)的資產(chǎn)，不包括存貨、待攤費(fèi)用。速動(dòng)資產(chǎn)＝貨幣性資產(chǎn)＋結(jié)算性資產(chǎn)?；颍搅鲃?dòng)資產(chǎn)－存貨類資產(chǎn)。作用：反映資產(chǎn)對(duì)日常債務(wù)支付能力的迅速性（速度）。
合理的標(biāo)準(zhǔn)：1.0
影響速動(dòng)比率可信性的因素：應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)速度
(二)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與短期債務(wù)的比較
現(xiàn)金比率（保守的速動(dòng)比率）。該比率所代表的是企業(yè)創(chuàng)造資金的能力，這里已經(jīng)扣除了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)自身所需的現(xiàn)金流出，即是可以用來(lái)償債的現(xiàn)金流?，F(xiàn)金流量比率所表示的是每一元流動(dòng)負(fù)債的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量保障程度。如果該比率越高的話，那么償債能力也就越強(qiáng)。
(三)影響償債能力的其他因素
上述短期償債能力比率，都是根據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算而得。還有一些表外因素也會(huì)影響企業(yè)的短期償債能力。比如：
(1)增強(qiáng)短期償債能力的表外因素有：可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo)：銀行已同意、企業(yè)尚未動(dòng)用的銀行貸款限額，可以隨時(shí)增加企業(yè)現(xiàn)金，提高支付能力。準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的非流動(dòng)資產(chǎn)：企業(yè)可能有一些長(zhǎng)期資產(chǎn)可以隨時(shí)出售變現(xiàn)，而不出現(xiàn)在“一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)”項(xiàng)目中。
(2)降低短期償債能力的表外因素：與擔(dān)保有關(guān)的或有負(fù)債：如果該金額較大且很可能發(fā)生，應(yīng)在評(píng)價(jià)償債能力時(shí)予以關(guān)注。經(jīng)營(yíng)租賃合同中的承諾付款：很可能是需要償付的義務(wù)。建造合同、長(zhǎng)期資產(chǎn)購(gòu)置合同中的分期付款：也是一種承諾付款，應(yīng)視同需要償還的債務(wù)。
二、長(zhǎng)期的償債能力比
(一)存量比率
從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度看，一切的債最后都得償還。所以，反映長(zhǎng)期償債能力的存量比率是總資產(chǎn)、總負(fù)債和股東權(quán)益之間的比例關(guān)系。
1、資產(chǎn)負(fù)債率
作用：衡量資產(chǎn)對(duì)債務(wù)的償還保障程度、債務(wù)對(duì)資產(chǎn)的資金支撐程度。合理的標(biāo)準(zhǔn)：債權(quán)人：要求比率越低越好。股東：要求比率越高越好。前提：總資本報(bào)酬率＞借入資本利息率。經(jīng)營(yíng)者：要求保持恰當(dāng)?shù)馁Y本結(jié)構(gòu)。
2、產(chǎn)權(quán)比率與權(quán)益乘數(shù)
產(chǎn)權(quán)比率也就等于總負(fù)債/股東的利益。權(quán)益乘數(shù)則等于總資產(chǎn)/股東的利益。產(chǎn)權(quán)比率說(shuō)明的是每一元錢的股東權(quán)益借入債務(wù)額，權(quán)益乘數(shù)說(shuō)明的是每一元錢股東權(quán)益擁有的資產(chǎn)額，這是兩種財(cái)務(wù)杠桿比率。財(cái)務(wù)杠桿既要表明債務(wù)多少，與償債能力有關(guān)。財(cái)務(wù)杠桿影響總資產(chǎn)利率和權(quán)益凈利率之間的關(guān)系，還表明權(quán)益凈利率的風(fēng)險(xiǎn)高低，與盈利能力有關(guān)。
(二)總債務(wù)流量比率
1、利息保障倍數(shù)
利息保障倍數(shù)（ Earnings Before Interest & Tax） 。EBIT＝收入－經(jīng)營(yíng)性成本＝稅前利潤(rùn)＋利息費(fèi)用。
如果利息保障倍數(shù)低于1，那么就表示自己本身所取得的收益不能支付其所要支付的資金。另外，如果保障倍數(shù)等于一，情況也不容樂(lè)觀，在利息前的收益存在波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)，而利息卻是固定的，這就會(huì)給自己帶來(lái)一定的冒險(xiǎn)。
2、現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)
現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)是由經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量除以利息費(fèi)用得到的。現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)的概念簡(jiǎn)單地說(shuō)就是現(xiàn)金基礎(chǔ)的利息保障倍數(shù)，表示的是1元利息費(fèi)用有多少倍的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量作保障。
(三)影響長(zhǎng)期償債能力的其他因素
上述償債能力比率，都是根據(jù)財(cái)務(wù)的計(jì)算統(tǒng)計(jì)而得來(lái)的。除此以外，還有一些其他的外部因素影響著償債能力。比如：
(1)長(zhǎng)期租賃：一段時(shí)間內(nèi)，企業(yè)沒(méi)有足夠的資金去支付所要支付的資金或者設(shè)備購(gòu)置，那么企業(yè)可以通過(guò)租賃這一方式解決。財(cái)產(chǎn)租賃類型包括兩種，一種是融資租賃，另一種是經(jīng)營(yíng)租賃。
(2)債務(wù)擔(dān)保：擔(dān)保項(xiàng)目的時(shí)間長(zhǎng)短不一樣，要判斷前潛在的長(zhǎng)期負(fù)債。
三、結(jié)束語(yǔ)
對(duì)于企業(yè)自己的供應(yīng)商以及消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，如果企業(yè)的償債能力不足，那么企業(yè)履行合同的能力也就變得較差，同時(shí)企業(yè)一旦沒(méi)有能力履行合同，供應(yīng)商跟消費(fèi)者的權(quán)益也就蒙受到很大的損失。為此企業(yè)管理者必須權(quán)衡兩者的關(guān)系，以保證企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)。
參考文獻(xiàn)：
企業(yè)的安全性是企業(yè)健康發(fā)展的基本前提。在財(cái)務(wù)分析中體現(xiàn)企業(yè)安全性的主要方面就是分析企業(yè)償債能力，所以一般情況下我們總是將企業(yè)的安全性和企業(yè)償債能力的分析聯(lián)系在一起，因?yàn)閷?duì)企業(yè)安全性威脅最大的是“財(cái)務(wù)失敗”現(xiàn)象的發(fā)生，即企業(yè)無(wú)力償還到期債務(wù)導(dǎo)致訴訟或破產(chǎn)。企業(yè)的安全性應(yīng)包括兩個(gè)方面的內(nèi)容：一是安排好到期財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)；二是有相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流入。二者不可偏廢。如果僅僅滿足于能償還到期債務(wù)，企業(yè)還算不上安全。真正安全的企業(yè)應(yīng)是在安排好到期財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)的同時(shí)，有相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流入和盈利。從根本上來(lái)講安全性要求企業(yè)必須具有某一時(shí)點(diǎn)上的債務(wù)償還能力即靜態(tài)性，而這個(gè)償還能力又是平時(shí)盈利以及現(xiàn)金流入的積累即動(dòng)態(tài)性。如果企業(yè)無(wú)相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流入或盈利，很難想象它能長(zhǎng)久生存而不出現(xiàn)危機(jī)。我國(guó)絕大多數(shù)教科書上對(duì)企業(yè)償債能力的分析都有失偏頗，并且導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)分析人員教條式運(yùn)用，得出的結(jié)論往往不正確。
一、我國(guó)企業(yè)償債能力分析中存在的問(wèn)題
1.現(xiàn)有的償債能力分析是建立在清算基礎(chǔ)而非持續(xù)經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)上的。長(zhǎng)期以來(lái)，對(duì)償債能力的分析是建立在對(duì)企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)進(jìn)行清盤變賣的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，并且認(rèn)為企業(yè)的債務(wù)應(yīng)該由企業(yè)的資產(chǎn)作保障。比如：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率以及資產(chǎn)負(fù)債率都是基于這樣的基礎(chǔ)來(lái)計(jì)算的。這種分析基礎(chǔ)看起來(lái)似乎十分有道理，但是并本符合企業(yè)將來(lái)的實(shí)際運(yùn)行狀況、企業(yè)要生存下去就不可能將所有流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)來(lái)償還流動(dòng)負(fù)債，也不可能將所有資產(chǎn)變現(xiàn)來(lái)償還企業(yè)所有債務(wù)。因此只能以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ)而非清算基礎(chǔ)來(lái)判斷企業(yè)的償債能力，否則評(píng)價(jià)的結(jié)論只能是企業(yè)的清算償債能力。而正常持續(xù)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)償還債務(wù)要依賴企業(yè)穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，所以償債能力的分析如果不包括對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量的分析就有失偏頗。
2．償還債務(wù)資金來(lái)源渠道的單一化。償還負(fù)債的資金來(lái)源有多種渠道，可以以資產(chǎn)變現(xiàn)，可以是經(jīng)營(yíng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金，還可以是新的短期融資資金。而后兩種償還渠道往往是企業(yè)在正常經(jīng)營(yíng)情況下常常采用的。現(xiàn)有的償債能力分析大多是以資產(chǎn)變現(xiàn)為主要資金來(lái)源的渠道，顯然不能正確衡量企業(yè)的債務(wù)償還能力。這樣評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力必然會(huì)使企業(yè)視線狹窄，影響其決策的正確性。
3．現(xiàn)有的償債能力分析是一種靜態(tài)性的，而不是動(dòng)態(tài)性的。只重視了一種靜態(tài)效果，而沒(méi)有充分重視在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)過(guò)程中的償債能力；只重視了某一時(shí)點(diǎn)上的償債能力，而不重視達(dá)到這一時(shí)點(diǎn)之前積累的過(guò)程。
4．現(xiàn)有的償債能力分析沒(méi)有將利息的支付與本金的償還放在同等重要的位置。對(duì)于長(zhǎng)期性的債務(wù)，本金數(shù)額巨大，到期一次還本，必須有一個(gè)利潤(rùn)或現(xiàn)金流入積累的過(guò)程，否則企業(yè)必然會(huì)感到巨大的財(cái)務(wù)壓力。這樣一個(gè)積累過(guò)程沒(méi)有在財(cái)務(wù)分析中充分反映，必然導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生錯(cuò)誤的想法。
二、短期償債能力的分析
短期債務(wù)償還能力的分析，除現(xiàn)在所使用的幾個(gè)比率外，還應(yīng)該從以下三個(gè)方面進(jìn)行分析：
（－）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生現(xiàn)金的能力
企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生現(xiàn)金的能力取決于企業(yè)銷售量大小及增長(zhǎng)情況、成本開支比例及
變動(dòng)情況、賒銷政策及資產(chǎn)管理效率等因素。外部壞境的變化及企業(yè)的適應(yīng)能力是分析企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金能力的關(guān)鍵。這方面的分析可以從以下兩方面來(lái)進(jìn)行：
1．分析企業(yè)近幾年的現(xiàn)金流量表，觀察企業(yè)近幾年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是否充裕。重點(diǎn)分析現(xiàn)金流量表中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。首先要分析基本的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出情況。如果一個(gè)企業(yè)一段時(shí)期從客戶處收到的現(xiàn)金大于它進(jìn)行的各種經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的支出，那么，這個(gè)現(xiàn)金流量水平應(yīng)保持相對(duì)穩(wěn)定的正數(shù)。這個(gè)數(shù)字是企業(yè)維持正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的基本保證，長(zhǎng)期出現(xiàn)負(fù)值是十分不正常的，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)將難以維持。生產(chǎn)單一產(chǎn)品的企業(yè)在不同的產(chǎn)品生命周期階段其現(xiàn)金流量的特征是不同的，現(xiàn)金流量的特征與產(chǎn)品生命周期特征是否相吻合是判斷現(xiàn)金流量適當(dāng)性的關(guān)鍵。生產(chǎn)多種產(chǎn)品的企業(yè)，由于企業(yè)不同產(chǎn)品所處的生命周期可能相互交叉，故整個(gè)企業(yè)的現(xiàn)金流量應(yīng)保持在較為穩(wěn)定的水平才是恰當(dāng)?shù)?。其次，較多企業(yè)將一些現(xiàn)金流量投入到營(yíng)運(yùn)資本中，所以還要分析營(yíng)運(yùn)資本的投入是否恰當(dāng)。企業(yè)在營(yíng)運(yùn)資本上的投入是與企業(yè)的有關(guān)政策相聯(lián)系的，如賒銷政策決定應(yīng)收賬款的水平，支付政策決定應(yīng)付賬款、預(yù)付費(fèi)用的水平，預(yù)期銷售增長(zhǎng)前景決定企業(yè)的庫(kù)存水平。所以應(yīng)聯(lián)系企業(yè)自身的戰(zhàn)略、行業(yè)特征及相關(guān)政策來(lái)解釋企業(yè)在營(yíng)運(yùn)資本方面的投入是否合理。最后，我們還可以通過(guò)計(jì)算比率來(lái)分析現(xiàn)金流入與債務(wù)償還的關(guān)系：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中現(xiàn)金流量/本期到期的債務(wù)。
2.通過(guò)分析企業(yè)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期限來(lái)判斷現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的速度。
從上圖我們可以看出，現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)天數(shù)實(shí)際上等于存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)加應(yīng)收漲款周轉(zhuǎn)天數(shù)減
應(yīng)付貼款占用天數(shù)。企業(yè)實(shí)際現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度取決于這三個(gè)階段占用現(xiàn)金時(shí)間的長(zhǎng)短，與會(huì)計(jì)上的實(shí)際購(gòu)物和實(shí)際銷售有一定的時(shí)間諸位。一般來(lái)說(shuō)，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，其周轉(zhuǎn)速度就越快，企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力就越強(qiáng)，企業(yè)的償債能力就越強(qiáng)。
（二）企業(yè)的短期融資能力
借新債還舊債是大多數(shù)企業(yè)都采用的一種還債技巧，所以短期債務(wù)償還能力也包括這方面的能力。但企業(yè)短期融資能力往往不能直接從財(cái)務(wù)報(bào)表的項(xiàng)目上看出來(lái)，需要對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表附注予以分析：
1．分析企業(yè)短期借款的融資成本，若企業(yè)的短期借款利息較公布的貸款利息高出很多，說(shuō)明企業(yè)的債權(quán)人對(duì)企業(yè)的信譽(yù)較擔(dān)心，或說(shuō)明企業(yè)尚未得到金融機(jī)構(gòu)的高度信任。在這種情況下，企業(yè)發(fā)生短期債務(wù)危機(jī)時(shí)很可能要付出高額代價(jià)甚至無(wú)法應(yīng)付。
2．企業(yè)是否存在大量未使用的銀行貸款額度。這種信貸額度的存在往往是企業(yè)保持流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債動(dòng)態(tài)平衡能力的重要體現(xiàn)。
3．企業(yè)是否具有良好的長(zhǎng)期融資環(huán)境。如是否具有配股資格、是否發(fā)行過(guò)長(zhǎng)期債券且信譽(yù)良好。良好的長(zhǎng)期融資能力往往是緩解短期流動(dòng)性危機(jī)的重要保證。
4．企業(yè)的長(zhǎng)期資產(chǎn)是不是有一部分可以立即變現(xiàn)。企業(yè)的長(zhǎng)期資產(chǎn)往往是營(yíng)運(yùn)中的資產(chǎn)，短期內(nèi)可能難以變現(xiàn)。但若企業(yè)有大量的已上市債券和股票，均可以緩解短期流動(dòng)性問(wèn)題。
5．企業(yè)若將應(yīng)收賬款出售或?qū)?yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)，另一方面如有追索權(quán)，則會(huì)增加企業(yè)短期債務(wù)數(shù)量的風(fēng)險(xiǎn)。
6．企業(yè)若有負(fù)債，或?yàn)樗颂峁┑男庞脫?dān)保，均會(huì)增加企業(yè)的短期支付要求，且為進(jìn)一步融資設(shè)置了障礙。
（三）流動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量
流動(dòng)資產(chǎn)是企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的短期資源準(zhǔn)備，絕大多數(shù)流動(dòng)資產(chǎn)在今后的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中應(yīng)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金投入下一輪周轉(zhuǎn)，所以，流動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量也影響今后經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生現(xiàn)金的能力。資產(chǎn)負(fù)債表中，流動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量主要反映為賬面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值相比是否存在高估的問(wèn)題。高質(zhì)量的流動(dòng)資產(chǎn)應(yīng)能按照賬面價(jià)值或高于賬面價(jià)值而迅速變現(xiàn)。流動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量判別應(yīng)通過(guò)分析每項(xiàng)具體的流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目來(lái)得出綜合結(jié)論。
三、長(zhǎng)期償債能力的分析
長(zhǎng)期負(fù)債是指期限超過(guò)一年的債務(wù)，一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債在資產(chǎn)負(fù)債表中列入短期負(fù)債。長(zhǎng)期負(fù)債的償還有以下幾個(gè)特點(diǎn)：（1）保證長(zhǎng)期負(fù)債得以償還的基本前提是企業(yè)短期償債能力較強(qiáng)，不至于破產(chǎn)清算。所以，短期償債能力是長(zhǎng)期償債能力的基礎(chǔ)。（2）長(zhǎng)期負(fù)債因?yàn)閿?shù)額較大，其本金的償還必須有一種積累的過(guò)程。從長(zhǎng)期來(lái)看，所有真實(shí)的報(bào)告收益應(yīng)最終反映為企業(yè)的現(xiàn)金凈流入，所以企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力與企業(yè)的獲利能力是密切相關(guān)的。（3）企業(yè)的長(zhǎng)期負(fù)債數(shù)額大小關(guān)系到企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的合理性，所以對(duì)長(zhǎng)期債務(wù)不僅要從償債的角度考慮，還要從保持資本結(jié)構(gòu)合理性的角度來(lái)考慮。保持良好的資本結(jié)構(gòu)又能增強(qiáng)企業(yè)的償債能力。
（－）“已獲利息倍數(shù)”指標(biāo)的改進(jìn)
“已獲利息倍數(shù)”指標(biāo)是根據(jù)損益表分析企業(yè)償債能力所使用的指標(biāo)。該指標(biāo)的計(jì)算公式如下：
已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)/利息費(fèi)用
該指標(biāo)反映的是從所借債務(wù)中獲得的收益為所需支付債務(wù)利息的多少倍。一般情況下企業(yè)對(duì)外借債的目的在于獲得必要的經(jīng)營(yíng)資本，企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)的原則是對(duì)債務(wù)所付出的利息必須小于使用這筆錢所能賺得的利潤(rùn)。否則對(duì)外借債就會(huì)得不償失。由此該指標(biāo)至少要大于1。
但該指標(biāo)有較大的局限性，表現(xiàn)為（1）對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)舉債經(jīng)營(yíng)可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是定期支付利息，如果每期的息稅前利潤(rùn)小于所需支付的利息，企業(yè)就有可能發(fā)生虧損；二是必須到期償還本金，衡量企業(yè)償債能力時(shí)，既要衡量企業(yè)償付利息的能力，更要衡量企業(yè)償還本金的能力。只衡量其中一個(gè)方面都是不全面的。而“已獲利息倍數(shù)”指標(biāo)反映的是企業(yè)支付利息的能力，只能體現(xiàn)企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)的基本條件，不能反映債務(wù)本金的償還能力。
（2）企業(yè)的本金和利息不是從利潤(rùn)本身支付，而是用現(xiàn)金支付。故使用這一比率進(jìn)行分析時(shí)，還不能了解企業(yè)是否有足夠多的現(xiàn)金償付本金利息費(fèi)用。
基于以上原因，筆者認(rèn)為應(yīng)進(jìn)一步計(jì)算以下兩個(gè)指標(biāo)以全面衡量債務(wù)償還情況：
1．債務(wù)本金償付比率
債務(wù)本金償付比率=年稅后利潤(rùn)/[∑債務(wù)本金/債務(wù)年限]
該指標(biāo)必須大于1，越高說(shuō)明企業(yè)的償債能力越強(qiáng)。就一個(gè)企業(yè)某一時(shí)期的債務(wù)本金償付比率看，難以說(shuō)明這個(gè)企業(yè)償債能力的好壞。對(duì)于一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，往往需要連續(xù)計(jì)算五個(gè)會(huì)計(jì)年度的債務(wù)本金償還比率，才能確定其償債能力的穩(wěn)定性。從穩(wěn)健的角度來(lái)估計(jì)這個(gè)企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力狀況時(shí)，又通常是選擇最低指標(biāo)的年度。
2．現(xiàn)金流量?jī)敻侗嚷?/p>
現(xiàn)金流量?jī)敻侗嚷?[期初現(xiàn)金余額+本年度付息與納稅前現(xiàn)金凈收入]/[利息支付額+本年到期債務(wù)/（1-所得稅率）]
該指標(biāo)用來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)是否在其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生了足以還債的現(xiàn)金流量。該指標(biāo)大于1，說(shuō)明企業(yè)有足夠現(xiàn)金支付利息與償還本金。
（二）通過(guò)分析現(xiàn)金流量表來(lái)分析增加長(zhǎng)期負(fù)債的合理性
在現(xiàn)金流量表分析中，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)，而這些不足的現(xiàn)金流量主要依靠增加長(zhǎng)期負(fù)債來(lái)彌補(bǔ)，則需要具體分析。若企業(yè)正處在初創(chuàng)時(shí)期，為保持資本結(jié)構(gòu)的合理化，用一部分長(zhǎng)期負(fù)債來(lái)支撐企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的資金需求是正?，F(xiàn)象。若企業(yè)處于穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)階段，其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)已基本確定，營(yíng)運(yùn)資本及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金需求應(yīng)以短期融資為主，這時(shí)靠長(zhǎng)期負(fù)債的增加來(lái)彌補(bǔ)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金短缺往往是一個(gè)危險(xiǎn)的信號(hào)。
當(dāng)企業(yè)是為了長(zhǎng)期發(fā)展需求而進(jìn)行長(zhǎng)期融資時(shí)，長(zhǎng)期負(fù)債增加的合理性也要具體分析，企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展需求主要是指長(zhǎng)期資產(chǎn)的購(gòu)置或進(jìn)行長(zhǎng)期投資。這時(shí)應(yīng)分析企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否發(fā)生了變化。企業(yè)的長(zhǎng)期資本需求主要靠股東的投資和長(zhǎng)期債權(quán)人來(lái)提供，而這兩者之間不同行業(yè)特征應(yīng)保持一定的比例。企業(yè)一般需維持一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的資本結(jié)構(gòu)，若發(fā)生變化，使債務(wù)性長(zhǎng)期資本所占的比重過(guò)大，則可能說(shuō)明企業(yè)財(cái)務(wù)計(jì)劃失控，股本融資遇到困難。
二、短期償債能力的分析
短期債務(wù)償還能力的分析，除現(xiàn)在所使用的幾個(gè)比率外，還應(yīng)該從以下三個(gè)方面進(jìn)行分析：
（－）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生現(xiàn)金的能力
企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生現(xiàn)金的能力取決于企業(yè)銷售量大小及增長(zhǎng)情況、成本開支比例及
變動(dòng)情況、賒銷政策及資產(chǎn)管理效率等因素。外部壞境的變化及企業(yè)的適應(yīng)能力是分析企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金能力的關(guān)鍵。這方面的分析可以從以下兩方面來(lái)進(jìn)行：
1．分析企業(yè)近幾年的現(xiàn)金流量表，觀察企業(yè)近幾年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是否充裕。重點(diǎn)分析現(xiàn)金流量表中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。首先要分析基本的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出情況。如果一個(gè)企業(yè)一段時(shí)期從客戶處收到的現(xiàn)金大于它進(jìn)行的各種經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的支出，那么，這個(gè)現(xiàn)金流量水平應(yīng)保持相對(duì)穩(wěn)定的正數(shù)。這個(gè)數(shù)字是企業(yè)維持正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的基本保證，長(zhǎng)期出現(xiàn)負(fù)值是十分不正常的，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)將難以維持。生產(chǎn)單一產(chǎn)品的企業(yè)在不同的產(chǎn)品生命周期階段其現(xiàn)金流量的特征是不同的，現(xiàn)金流量的特征與產(chǎn)品生命周期特征是否相吻合是判斷現(xiàn)金流量適當(dāng)性的關(guān)鍵。生產(chǎn)多種產(chǎn)品的企業(yè)，由于企業(yè)不同產(chǎn)品所處的生命周期可能相互交叉，故整個(gè)企業(yè)的現(xiàn)金流量應(yīng)保持在較為穩(wěn)定的水平才是恰當(dāng)?shù)?。其次，較多企業(yè)將一些現(xiàn)金流量投入到營(yíng)運(yùn)資本中，所以還要分析營(yíng)運(yùn)資本的投入是否恰當(dāng)。企業(yè)在營(yíng)運(yùn)資本上的投入是與企業(yè)的有關(guān)政策相聯(lián)系的，如賒銷政策決定應(yīng)收賬款的水平，支付政策決定應(yīng)付賬款、預(yù)付費(fèi)用的水平，預(yù)期銷售增長(zhǎng)前景決定企業(yè)的庫(kù)存水平。所以應(yīng)聯(lián)系企業(yè)自身的戰(zhàn)略、行業(yè)特征及相關(guān)政策來(lái)解釋企業(yè)在營(yíng)運(yùn)資本方面的投入是否合理。最后，我們還可以通過(guò)計(jì)算比率來(lái)分析現(xiàn)金流入與債務(wù)償還的關(guān)系：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中現(xiàn)金流量/本期到期的債務(wù)。
2.通過(guò)分析企業(yè)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期限來(lái)判斷現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的速度。
從上圖我們可以看出，現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)天數(shù)實(shí)際上等于存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)加應(yīng)收漲款周轉(zhuǎn)天數(shù)減
應(yīng)付貼款占用天數(shù)。企業(yè)實(shí)際現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度取決于這三個(gè)階段占用現(xiàn)金時(shí)間的長(zhǎng)短，與會(huì)計(jì)上的實(shí)際購(gòu)物和實(shí)際銷售有一定的時(shí)間諸位。一般來(lái)說(shuō)，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，其周轉(zhuǎn)速度就越快，企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力就越強(qiáng)，企業(yè)的償債能力就越強(qiáng)。
（二）企業(yè)的短期融資能力
借新債還舊債是大多數(shù)企業(yè)都采用的一種還債技巧，所以短期債務(wù)償還能力也包括這方面的能力。但企業(yè)短期融資能力往往不能直接從財(cái)務(wù)報(bào)表的項(xiàng)目上看出來(lái)，需要對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表附注予以分析：
1．分析企業(yè)短期借款的融資成本，若企業(yè)的短期借款利息較公布的貸款利息高出很多，說(shuō)明企業(yè)的債權(quán)人對(duì)企業(yè)的信譽(yù)較擔(dān)心，或說(shuō)明企業(yè)尚未得到金融機(jī)構(gòu)的高度信任。在這種情況下，企業(yè)發(fā)生短期債務(wù)危機(jī)時(shí)很可能要付出高額代價(jià)甚至無(wú)法應(yīng)付。
2．企業(yè)是否存在大量未使用的銀行貸款額度。這種信貸額度的存在往往是企業(yè)保持流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債動(dòng)態(tài)平衡能力的重要體現(xiàn)。
3．企業(yè)是否具有良好的長(zhǎng)期融資環(huán)境。如是否具有配股資格、是否發(fā)行過(guò)長(zhǎng)期債券且信譽(yù)良好。良好的長(zhǎng)期融資能力往往是緩解短期流動(dòng)性危機(jī)的重要保證。
4．企業(yè)的長(zhǎng)期資產(chǎn)是不是有一部分可以立即變現(xiàn)。企業(yè)的長(zhǎng)期資產(chǎn)往往是營(yíng)運(yùn)中的資產(chǎn)，短期內(nèi)可能難以變現(xiàn)。但若企業(yè)有大量的已上市債券和股票，均可以緩解短期流動(dòng)性問(wèn)題。
5．企業(yè)若將應(yīng)收賬款出售或?qū)?yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)，另一方面如有追索權(quán)，則會(huì)增加企業(yè)短期債務(wù)數(shù)量的風(fēng)險(xiǎn)。
6．企業(yè)若有負(fù)債，或?yàn)樗颂峁┑男庞脫?dān)保，均會(huì)增加企業(yè)的短期支付要求，且為進(jìn)一步融資設(shè)置了障礙。
（三）流動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量
流動(dòng)資產(chǎn)是企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的短期資源準(zhǔn)備，絕大多數(shù)流動(dòng)資產(chǎn)在今后的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中應(yīng)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金投入下一輪周轉(zhuǎn)，所以，流動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量也影響今后經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生現(xiàn)金的能力。資產(chǎn)負(fù)債表中，流動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量主要反映為賬面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值相比是否存在高估的問(wèn)題。高質(zhì)量的流動(dòng)資產(chǎn)應(yīng)能按照賬面價(jià)值或高于賬面價(jià)值而迅速變現(xiàn)。流動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量判別應(yīng)通過(guò)分析每項(xiàng)具體的流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目來(lái)得出綜合結(jié)論。
三、長(zhǎng)期償債能力的分析
長(zhǎng)期負(fù)債是指期限超過(guò)一年的債務(wù)，一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債在資產(chǎn)負(fù)債表中列入短期負(fù)債。長(zhǎng)期負(fù)債的償還有以下幾個(gè)特點(diǎn)：（1）保證長(zhǎng)期負(fù)債得以償還的基本前提是企業(yè)短期償債能力較強(qiáng)，不至于破產(chǎn)清算。所以，短期償債能力是長(zhǎng)期償債能力的基礎(chǔ)。（2）長(zhǎng)期負(fù)債因?yàn)閿?shù)額較大，其本金的償還必須有一種積累的過(guò)程。從長(zhǎng)期來(lái)看，所有真實(shí)的報(bào)告收益應(yīng)最終反映為企業(yè)的現(xiàn)金凈流入，所以企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力與企業(yè)的獲利能力是密切相關(guān)的。（3）企業(yè)的長(zhǎng)期負(fù)債數(shù)額大小關(guān)系到企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的合理性，所以對(duì)長(zhǎng)期債務(wù)不僅要從償債的角度考慮，還要從保持資本結(jié)構(gòu)合理性的角度來(lái)考慮。保持良好的資本結(jié)構(gòu)又能增強(qiáng)企業(yè)的償債能力。
（－）“已獲利息倍數(shù)”指標(biāo)的改進(jìn)
“已獲利息倍數(shù)”指標(biāo)是根據(jù)損益表分析企業(yè)償債能力所使用的指標(biāo)。該指標(biāo)的計(jì)算公式如下：
已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)/利息費(fèi)用
該指標(biāo)反映的是從所借債務(wù)中獲得的收益為所需支付債務(wù)利息的多少倍。一般情況下企業(yè)對(duì)外借債的目的在于獲得必要的經(jīng)營(yíng)資本，企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)的原則是對(duì)債務(wù)所付出的利息必須小于使用這筆錢所能賺得的利潤(rùn)。否則對(duì)外借債就會(huì)得不償失。由此該指標(biāo)至少要大于1。
但該指標(biāo)有較大的局限性，表現(xiàn)為（1）對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)舉債經(jīng)營(yíng)可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是定期支付利息，如果每期的息稅前利潤(rùn)小于所需支付的利息，企業(yè)就有可能發(fā)生虧損；二是必須到期償還本金，衡量企業(yè)償債能力時(shí)，既要衡量企業(yè)償付利息的能力，更要衡量企業(yè)償還本金的能力。只衡量其中一個(gè)方面都是不全面的。而“已獲利息倍數(shù)”指標(biāo)反映的是企業(yè)支付利息的能力，只能體現(xiàn)企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)的基本條件，不能反映債務(wù)本金的償還能力。
（2）企業(yè)的本金和利息不是從利潤(rùn)本身支付，而是用現(xiàn)金支付。故使用這一比率進(jìn)行分析時(shí)，還不能了解企業(yè)是否有足夠多的現(xiàn)金償付本金利息費(fèi)用。
基于以上原因，筆者認(rèn)為應(yīng)進(jìn)一步計(jì)算以下兩個(gè)指標(biāo)以全面衡量債務(wù)償還情況：
1．債務(wù)本金償付比率
債務(wù)本金償付比率=年稅后利潤(rùn)/[∑債務(wù)本金/債務(wù)年限]
該指標(biāo)必須大于1，越高說(shuō)明企業(yè)的償債能力越強(qiáng)。就一個(gè)企業(yè)某一時(shí)期的債務(wù)本金償付比率看，難以說(shuō)明這個(gè)企業(yè)償債能力的好壞。對(duì)于一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，往往需要連續(xù)計(jì)算五個(gè)會(huì)計(jì)年度的債務(wù)本金償還比率，才能確定其償債能力的穩(wěn)定性。從穩(wěn)健的角度來(lái)估計(jì)這個(gè)企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力狀況時(shí)，又通常是選擇最低指標(biāo)的年度。
2．現(xiàn)金流量?jī)敻侗嚷?/p>
現(xiàn)金流量?jī)敻侗嚷?[期初現(xiàn)金余額+本年度付息與納稅前現(xiàn)金凈收入]/[利息支付額+本年到期債務(wù)/（1-所得稅率）]
該指標(biāo)用來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)是否在其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生了足以還債的現(xiàn)金流量。該指標(biāo)大于1，說(shuō)明企業(yè)有足夠現(xiàn)金支付利息與償還本金。
