時(shí)間：2023-05-24 08:57:52
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《關(guān)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資交易有關(guān)問題的通知》、《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資登記結(jié)算業(yè)務(wù)指南》、《保險(xiǎn)公司股票資產(chǎn)托管指引》和《關(guān)于保險(xiǎn)資金股票投資有關(guān)問題的通知》等配套文件的下發(fā)實(shí)施，不僅明確了保險(xiǎn)資金直接投資股票市場(chǎng)涉及的證券賬戶、交易席位、資金結(jié)算、資產(chǎn)托管、投資比例、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控等問題，確保操作流程環(huán)節(jié)清晰，責(zé)任明確，銜接順暢，還終結(jié)了因保險(xiǎn)資金直接入市而引發(fā)的獨(dú)立席位之爭(zhēng)。
這是三個(gè)金融監(jiān)管部門共同推進(jìn)保險(xiǎn)資金直接入市的重要步驟，保險(xiǎn)資金直接入市的操作技術(shù)問題已得到解決，保險(xiǎn)資金直接入市已經(jīng)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性操作階段。記者推測(cè)，即將搶灘股市的550億元保險(xiǎn)資金或許將成為中國(guó)證券市場(chǎng)雞年開市后的首份新年大禮。
終結(jié)獨(dú)立席位之爭(zhēng)
自2004年10月下旬《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》出臺(tái)后，規(guī)模高達(dá)550億元的保險(xiǎn)資金投資股票市場(chǎng)一直沒有獲得實(shí)質(zhì)進(jìn)展。業(yè)內(nèi)人士指出，暫行辦法出臺(tái)后，保險(xiǎn)資金通過什么通道，以誰家的席位進(jìn)入股票市場(chǎng)，成為保險(xiǎn)資金沖刺直接入市的“最后一米”。
對(duì)于這“一米之遙”，保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)各有想法。保監(jiān)會(huì)和保險(xiǎn)公司期望能夠通過獨(dú)立的席位，直接買賣股票，減少成本和控制風(fēng)險(xiǎn)；但是證監(jiān)會(huì)則希望保險(xiǎn)資金通過證券公司的席位進(jìn)入股票市場(chǎng)，券商因此能夠獲得或許不菲的經(jīng)紀(jì)收入。
在保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)關(guān)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資交易有關(guān)問題的通知中，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)當(dāng)通過獨(dú)立席位進(jìn)行股票交易成了最為矚目的一條，這為曾橫亙于兩大監(jiān)管部門之間的獨(dú)立席位之爭(zhēng)畫上了句號(hào)，保險(xiǎn)資金直接入市呼之欲出。
獨(dú)立席位是指保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者專門
用于保險(xiǎn)資金股票投資的專用席位。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司可向證券交易所申請(qǐng)辦理專用席位。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者也可向證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)租用專用席位。
通知中還明確提出，向保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者出租專用席位的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)向中國(guó)保監(jiān)會(huì)提供符合《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》規(guī)定條件的證明材料和履行職責(zé)的承諾書。
中國(guó)保監(jiān)會(huì)從資產(chǎn)規(guī)模、公司治理、內(nèi)部控制、誠(chéng)信狀況、研究能力、市場(chǎng)地位等方面，對(duì)其進(jìn)行評(píng)估并出具審核意見書。證券交易所應(yīng)當(dāng)依據(jù)中國(guó)保監(jiān)會(huì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管部門出具的席位確認(rèn)函辦理相關(guān)手續(xù)。
對(duì)此，證券交易所、證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)協(xié)助保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者采取相關(guān)措施，確保專用席位一切交易委托和成交回報(bào)數(shù)據(jù)的信息安全。證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)處置的，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者在該機(jī)構(gòu)專用席位的全部業(yè)務(wù)，可整體轉(zhuǎn)托管到新的專用席位，不因證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的關(guān)閉、清算受到影響。
建立協(xié)同監(jiān)管機(jī)制
其實(shí)獨(dú)立席位之爭(zhēng)折射出來的本質(zhì)問題就是對(duì)保險(xiǎn)資金直接入市如何做好制度安排和進(jìn)行有效風(fēng)險(xiǎn)防范。在制度安排已經(jīng)先行的情況下，如何為其建立健全的風(fēng)險(xiǎn)控制體制就成了保險(xiǎn)資金直接入市最為關(guān)鍵的一環(huán)。
正文部分：
一、公司簡(jiǎn)介
二、具體實(shí)習(xí)內(nèi)容
我被安排在客戶服務(wù)部工作，主要在柜臺(tái)跟著xx學(xué)習(xí)。我從以下幾個(gè)方面來介紹下我的實(shí)習(xí)生活：
首先，每天早晨8：30之前到公司，8：30---9：00晨讀，主要在大戶室讀報(bào)，有《中國(guó)證券報(bào)》、《證券時(shí)報(bào)》等。主要了解國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策、財(cái)經(jīng)要聞、以及證券市場(chǎng)最新信息，如上市公司信息披露等公告，主要是分析市場(chǎng)熱點(diǎn)和讀一些股評(píng)。
其次，晨讀結(jié)束后，我就開始忙著準(zhǔn)備下前臺(tái)開戶要用的東西，因?yàn)榍芭_(tái)主要的工作就是開戶，再加上現(xiàn)在的股市一直牛得要死，導(dǎo)致越來越多的人熱衷于炒股，于是開戶的人變得異常的多。開戶是證券公司最一般也是最基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)，因此對(duì)于開戶流程，我們都要進(jìn)行詳細(xì)的了解和認(rèn)真的學(xué)習(xí)。下面就簡(jiǎn)單的介紹下個(gè)人開戶的流程：
1、個(gè)人開戶需提供身份證原件及復(fù)印件，深、滬證券賬戶卡原件及復(fù)印件;若是人，還需與委托人同時(shí)臨柜簽署《授權(quán)委托書》并提供人的身份證原件和復(fù)印件;
2、填寫開戶資料并與證券營(yíng)業(yè)部簽訂《證券買賣委托合同》;
3、證券營(yíng)業(yè)部為投資者開設(shè)資金賬戶;
4、辦理開通證券營(yíng)業(yè)部銀證轉(zhuǎn)賬;
機(jī)構(gòu)開戶的流程和個(gè)人差不多，只是要提供的證件和添的合同不一樣。
前臺(tái)另一個(gè)主要的工作就是柜臺(tái)服務(wù)。例如：客戶需要在柜臺(tái)辦理各種業(yè)務(wù)，如轉(zhuǎn)托管，撤消指定交易，變更客戶資料和密碼的重置銀證轉(zhuǎn)帳的開通和取消等等。在整個(gè)前臺(tái)工作的過程中，我們一大部分的時(shí)間要用在指導(dǎo)客戶填寫辦理各種業(yè)務(wù)的表單并復(fù)印身份證，銀行卡及股東代碼卡等，以提高工作效率。同時(shí)也跟著老員工習(xí)怎樣和客戶交流，并及時(shí)了解客戶的需求。
另外，在整個(gè)工作的過程中，我們也提供簡(jiǎn)單的咨詢服務(wù)，和客戶進(jìn)行溝通。經(jīng)過培訓(xùn)和多天的觀察學(xué)習(xí)，我們可以根據(jù)我們的知識(shí)對(duì)客戶的有關(guān)意見、相對(duì)簡(jiǎn)單的問題進(jìn)行處理。但更重要的是我們要多發(fā)現(xiàn)問題，多學(xué)習(xí)證券知識(shí)。由于平時(shí)在校學(xué)習(xí)比較少關(guān)注股市，更準(zhǔn)確的說是對(duì)證券市場(chǎng)了解的并不多，因此也比較少運(yùn)用些股票軟件進(jìn)行分析。在實(shí)習(xí)期間，工作相對(duì)較少的時(shí)候，我們比較關(guān)注股市動(dòng)態(tài)。熟悉了滬深兩市許多上市公司，并對(duì)一些各股運(yùn)用各種指標(biāo)進(jìn)行了分析和討論，把所學(xué)的相關(guān)知識(shí)又回顧了一遍，熟練并且能充分的操作股票行情分析軟件，對(duì)股票市場(chǎng)比原來有了更深刻的認(rèn)識(shí)。
最后，當(dāng)一天的工作基本結(jié)束后，我們就開始了另一項(xiàng)重要的內(nèi)容：整理客戶資料?？蛻糍Y料包括開戶申請(qǐng)書、開戶合同書、銀證對(duì)應(yīng)申請(qǐng)書、客戶資料變更表，及客戶身份證、銀行卡、股東代碼卡復(fù)印件等。所做的相關(guān)工作大致包括以下三個(gè)方面內(nèi)容：
1、理清相關(guān)的客戶資料，并及時(shí)核對(duì)下當(dāng)天業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的各項(xiàng)單據(jù)，確保完整準(zhǔn)確、沒有遺漏。如果有什么缺失，一定要及時(shí)的給予糾正。很長(zhǎng)一段時(shí)間弄得我們都對(duì)單據(jù)特敏感，呵呵，總怕有什么閃失似的;
2、把理清整理過的客戶資料，按順序裝入客戶檔案袋，然后寸到檔案柜子里;
3、有時(shí)間我們要把當(dāng)天產(chǎn)生的自然人注冊(cè)表和身份證的復(fù)印件表掃描到各個(gè)業(yè)務(wù)科目目錄下，然后統(tǒng)一發(fā)往總部。
整理客戶資料在實(shí)習(xí)中占了一定分量的工作。這是一個(gè)簡(jiǎn)單但相當(dāng)煩瑣的的過程，需要細(xì)心和耐心;客戶資料檔案的有序整理是為了將來需要時(shí)能夠方便迅速的查找，所以工作人員對(duì)我們進(jìn)行認(rèn)真的指導(dǎo)。
在我們實(shí)習(xí)的過程中，廣發(fā)證券的工作人員對(duì)我們進(jìn)行了熱情的接待和指導(dǎo)，感謝他們的關(guān)心，在這里要特別感謝李婉姐，在批評(píng)和表?yè)P(yáng)我日常工作的同時(shí)，更多的教我為人處事的道理.
三、自己的一些心得和建議
實(shí)習(xí)之前，總感覺證券公司是有點(diǎn)神秘的，畢竟對(duì)證券市場(chǎng)還不太熟悉，具體到實(shí)務(wù)方面就更不清楚了。經(jīng)過這次實(shí)習(xí)，對(duì)證券公司及其日常業(yè)務(wù)有了比較深刻的了解和認(rèn)識(shí)，與此同時(shí)也思考了一些問題：
1、關(guān)于工作時(shí)間
股市開市是周一至周五上午9：30---11：30，下午1：00---3：00，證券公司辦理各種業(yè)務(wù)也是同步的，以股市為中心展開，這有點(diǎn)難為了好多上班族，因?yàn)閷?duì)他們來說，要辦理各種業(yè)務(wù)的話必須請(qǐng)假來營(yíng)業(yè)部，真的很不方便。
2、區(qū)分客戶
和銀行一樣，證券公司也都會(huì)根據(jù)客戶的資產(chǎn)將客戶分成大、中、散戶三類，重視發(fā)展大客戶并為之提供完善的服務(wù)，這一點(diǎn)從營(yíng)業(yè)部設(shè)有眾多專門的單獨(dú)大客戶室就可以看出。另外，大客戶還可以申請(qǐng)到更加優(yōu)惠的交易傭金費(fèi)率;而小客戶則沒有以上的種種待遇，他們要早早的到散戶區(qū)占機(jī)子，有什么問題也能解決但可能不是很及時(shí)的;
3、交易所交易機(jī)制
滬市實(shí)行全面指定交易制度，即凡在上海證券交易所交易市場(chǎng)從事證券交易的投資者，均應(yīng)事先明確指定一家證券營(yíng)業(yè)部作為其委托、交易清算的機(jī)構(gòu)，并將本人所屬的證券賬戶指定于該機(jī)構(gòu)所屬席位號(hào)后方能進(jìn)行交易。如果要到其他證券營(yíng)業(yè)部做股票交易，需要先撤銷原指定再做新指定;轉(zhuǎn)托管，是專門針對(duì)深交所上市證券托管轉(zhuǎn)移的一項(xiàng)業(yè)務(wù)，是指投資者將其托管在某一證券商那里的深交所上市證券轉(zhuǎn)到另一個(gè)證券商處托管，是投資者的一種自愿行為。投資者在哪個(gè)券商處買進(jìn)的證券就只能在該券商處賣出，投資者如需將股份轉(zhuǎn)到其它券商處委托賣出，則要到原托管券商處辦理轉(zhuǎn)托管手續(xù)。投資者在辦理轉(zhuǎn)托管手續(xù)時(shí)，可以將自己所有的證券一次性地全部轉(zhuǎn)出，也可轉(zhuǎn)其中部分證券或同一券種中的部分證券。雖然二者有些相似，但好多股民都不是很了解，特別是關(guān)于轉(zhuǎn)托管費(fèi)這個(gè)問題，轉(zhuǎn)出證券公司收了30元，而轉(zhuǎn)入證券公司又給予報(bào)銷了，很有點(diǎn)報(bào)復(fù)性的味道。自我感覺很是麻煩;
4、銀證轉(zhuǎn)帳和第三方存管制度
隨著銀行和證券公司合作為不斷深入，最近的銀證轉(zhuǎn)帳和第三方存管制度等證券交易方式，對(duì)傳統(tǒng)的證券交易模式提出了挑戰(zhàn)，在業(yè)界引起了高度重視。
有了銀證轉(zhuǎn)賬業(yè)務(wù)，一方面，投資者可以就近到相關(guān)銀行辦理存取資金，另一方面，可以隨時(shí)通過電話劃賬，方便投資者的投資活動(dòng)。但是，銀證轉(zhuǎn)賬畢競(jìng)還存在個(gè)“轉(zhuǎn)”字，需要耗費(fèi)一定的人力物力，有時(shí)轉(zhuǎn)帳不成功，還影響股民的操作，于是第三方存款制度便誕生了。
關(guān)于即將推出的第三方存管制度
(1)概念：客戶證券交易結(jié)算資金(俗稱“保證金”)第三方存管制度是指證券公司將客戶證券交易結(jié)算資金交由銀行等獨(dú)立第三方存管。實(shí)施客戶證券交易結(jié)算資金第三方存管制度的證券公司將不再接觸客戶證券交易結(jié)算資金，而由存管銀行負(fù)責(zé)投資者交易清算與資金交收?？蛻糇C券交易資金、證券交易買賣、證券交易結(jié)算托管三分離是國(guó)際上通用的“防火”規(guī)則。
本新聞共2頁(yè)，當(dāng)前在第1頁(yè)12
(2)背景：我國(guó)證券市場(chǎng)是在體制轉(zhuǎn)軌過程中建立和發(fā)展起來的新興市場(chǎng)，由于證券市場(chǎng)法律體系不完善，交易管理制度設(shè)計(jì)存在缺陷，證券公司法人治理結(jié)構(gòu)不健全和自我守法合規(guī)意識(shí)不強(qiáng)等因素，一些證券公司出現(xiàn)了挪用、質(zhì)押客戶證券為您提供大量免費(fèi)范文!交易結(jié)算資金，占用客戶資產(chǎn)等違法違規(guī)現(xiàn)象，給客戶造成了巨大經(jīng)濟(jì)損失，已經(jīng)嚴(yán)重?fù)p害了證券公司的行業(yè)形象，挫傷了客戶的信心。因此，必須探索從制度上杜絕挪用客戶證券交易結(jié)算資金的行為，換回行業(yè)信譽(yù)和客戶信心，督促證券公司規(guī)范發(fā)展。2003年末，證監(jiān)會(huì)在設(shè)計(jì)南方證券股份有限公司風(fēng)險(xiǎn)處置方案時(shí)，提出實(shí)行客戶證券交易結(jié)算資金第三方存管制度。
(3)目的：建立客戶證券交易結(jié)算資金第三方存管制度，旨在從源頭切斷證券公司挪用客戶證券交易結(jié)算資金的通道，從制度上杜絕證券公司挪用客戶證券交易結(jié)算資金現(xiàn)象的發(fā)生，從根本上建立起確?？蛻糇C券交易結(jié)算資金安全運(yùn)作的制度，達(dá)到控制行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、防范道德風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)投資者利益、維護(hù)金融體系穩(wěn)定的目的。
(4)原因：實(shí)行客戶證券交易結(jié)算資金第三方存管制度之所以能確保客戶證券交易結(jié)算資金不被券商挪用，是因?yàn)樵撝贫扔行У卦谧C券公司與所屬客戶證券交易結(jié)算資金之間建立隔離墻。具體而言，實(shí)施客戶證券交易結(jié)算資金第三方存管制度后，客戶可以在存管銀行網(wǎng)點(diǎn)或證券公司的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)辦理開戶業(yè)務(wù)，在存管銀行的系統(tǒng)中生成客戶證券交易結(jié)算資金賬號(hào)，在證券公司的系統(tǒng)中生成客戶號(hào)。遵循“證券公司管交易，商業(yè)銀行管資金、登記公司管證券”的原則，由證券公司負(fù)責(zé)客戶證券交易買賣、登記公司負(fù)責(zé)交易結(jié)算并托管股票;由商業(yè)銀行負(fù)責(zé)客戶證券交易結(jié)算資金賬戶的轉(zhuǎn)賬、現(xiàn)金存取以及其它相關(guān)業(yè)務(wù)。
5、廣發(fā)證券和廣發(fā)銀行
在這段時(shí)間里，柜臺(tái)前有些客戶會(huì)混淆廣發(fā)證券和廣發(fā)銀行。廣發(fā)證券的前身是1991年9月8日成立的廣東發(fā)展銀行證券部。1993年末設(shè)立公司，2001年改制為廣發(fā)證券股份有限公司，是國(guó)內(nèi)首批綜合類券商之一。廣發(fā)證券應(yīng)該很是注重自身品牌的宣傳的，畢竟品牌對(duì)于一個(gè)公司來說非常重要的;
6、廣發(fā)證券的發(fā)展前景
在十五年的發(fā)展過程中，公司形成了自己鮮明的特色：經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，管理規(guī)范;市場(chǎng)地位穩(wěn)固;風(fēng)險(xiǎn)控制得當(dāng)，資產(chǎn)狀況良好;以人為本，人才優(yōu)勢(shì)明顯;服務(wù)客戶，不斷創(chuàng)新。更重要的是，營(yíng)業(yè)部的員工所表現(xiàn)出來的一種積極，樂觀，自信的精神風(fēng)貌時(shí)時(shí)給人一鼓舞，我深信廣發(fā)證券的發(fā)展前景一定很令人振奮。
四、經(jīng)過一個(gè)月的實(shí)習(xí)，也想對(duì)自己和股民提一些建議
1、正確認(rèn)識(shí)股票投資與人生的關(guān)系
股票投資之所以這樣吸引人，主要在于它的刺激性.它能夠在很短的時(shí)間里為投資者帶來巨大的財(cái)富，同時(shí)也能讓你的財(cái)富化為烏有。
對(duì)于投資者來說，要想在股票投資上獲得成功，就必須正確認(rèn)識(shí)股票投資.只有正確認(rèn)識(shí)股票與人生的關(guān)系以及對(duì)人生的作用之后，才能夠以平和的心態(tài)，在股市里游刃有余.那么，怎樣才能夠正確認(rèn)識(shí)股票投資與人生關(guān)系呢?著名的投資家巴菲特對(duì)股票投資與人生的關(guān)系有一個(gè)非常正確、清晰的認(rèn)識(shí)。回首巴菲特的成功之路，我們可以看出他是一，免費(fèi)范文寫作第一站!個(gè)用“善念”投資的人。所謂善念，可以歸納為善立志、善結(jié)緣、善取之等三個(gè)方面。股市確實(shí)是一個(gè)誘人的地方，那些想要獲得巨大財(cái)富的人趨之若騖。但是，很多人在金錢面前迷失了方向，之所以造成這種情況，主要是他們錯(cuò)誤地認(rèn)識(shí)了股票投資與人生的關(guān)系，以及股票在人生中的作用。實(shí)際上，股票投資與任何一種賺錢方式都沒有區(qū)別，我們不能在其高額的利潤(rùn)面前亂了陣腳。
總之，要想在股市里清醒地投資，清醒地賺錢，我們就應(yīng)該明白投資家巴菲特的“善念”。只有領(lǐng)悟了善念的真正意義，才能夠保持清醒的頭腦，清醒地進(jìn)行股票投資。
2、樹立屬于自己的投資觀念與原則
作為一個(gè)股票投資者，要想獲得成功，首先要做的就是樹立正確的屬于自己的投資觀念。
益民多利債券基金已于3月7日獲批，作為益民基金管理公司旗下的首只債券型基金，益民多利有何特點(diǎn)？益民基金副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)宋瑞來3月19日作客《投資與理財(cái)》，與讀者共話當(dāng)前市場(chǎng)投資債券基金更穩(wěn)健這一話題。
投資股票前提是保本
《投資與理財(cái)》：目前發(fā)行的新基金很多，益民多利債券基金有什么優(yōu)勢(shì)？
宋瑞來：債券產(chǎn)品突出的特點(diǎn)就是收益率的穩(wěn)定性和安全性，這種優(yōu)勢(shì)在震蕩市更為明顯?，F(xiàn)階段宏觀基本面有多項(xiàng)不確定因素，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)偏高的理財(cái)金融產(chǎn)品的收益率均出現(xiàn)大幅波動(dòng)，投資人回避風(fēng)險(xiǎn)最好的辦法就是買入債券基金。
益民多利是一只債券增強(qiáng)型基金，它通過80%比例配置債券，提供穩(wěn)定性、安全性和適度收益；再通過20%的新股申購(gòu)或股票投資，增強(qiáng)其收益性，達(dá)到貨幣保值、增值的目標(biāo)收益率。
《投資與理財(cái)》：既然也有股票投資，意味著風(fēng)險(xiǎn)加大，相信很多投資人很關(guān)心債券基金的股票投資，請(qǐng)問你們會(huì)怎么投資股票？
宋瑞來：光講安全性，存款更安全，但如果存款處于負(fù)利率狀態(tài)，實(shí)質(zhì)承擔(dān)著貶值風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，我們?cè)诠善蓖顿Y上會(huì)采取慎之又慎的態(tài)度，底線是不能賠錢。另外，在益民多利債券基金的股票投資上我們的流程會(huì)更加嚴(yán)格，因?yàn)橐枪善弊鲑r了，想靠債券收益來彌補(bǔ)將非常困難。
戰(zhàn)勝通貨膨脹
《投資與理財(cái)》：你怎么看待當(dāng)前債券投資的大環(huán)境？
宋瑞來：最近債券市場(chǎng)有不少利好消息，良好的“行業(yè)基本面”進(jìn)一步增加預(yù)期收益率穩(wěn)定性。其一，國(guó)家大力擴(kuò)大企業(yè)直接融資，大力發(fā)展債券市場(chǎng)，為債券市場(chǎng)投資提供眾多投資品種；其二，利率上行空間有限，債券市場(chǎng)臨近向好發(fā)展的拐點(diǎn)；其三，我國(guó)仍處于利率化市場(chǎng)的過程中，管制利率與市場(chǎng)利率并行，且利率市場(chǎng)化的程度大幅提高，為債券投資提供了更大的投資空間和投資機(jī)會(huì)。
《投資與理財(cái)》：公司為益民多利債券基金籌備多久了？
宋瑞來：我們旗下益民貨幣基金已經(jīng)運(yùn)作了將近2年，投資短期債積累了一定的債券投資經(jīng)驗(yàn)。我們?yōu)橐婷穸嗬麄鋫涞幕鸾?jīng)理，有5年以上的從業(yè)經(jīng)歷，對(duì)債券市場(chǎng)非常熟悉。
《投資與理財(cái)》：益民多利債券基金預(yù)期收益率能達(dá)到多少？
宋瑞來：5-8%吧，我們的首要目標(biāo)是保值增值，幫助投資人戰(zhàn)勝通貨膨脹。當(dāng)前，物價(jià)與通脹問題，已經(jīng)是全民關(guān)注的焦點(diǎn)。今年2月，CPI漲幅達(dá)8.7%，一年期存款利率4.14%，存款負(fù)利率達(dá)4.56%。假使2008年全年CPI平均水平為4.8%，負(fù)利率格局短期難改。依據(jù)金融學(xué)的72定律，簡(jiǎn)易計(jì)算通脹對(duì)貨幣購(gòu)買力的侵蝕，當(dāng)CPI達(dá)8.7%，只需8.2年購(gòu)買力就會(huì)降低50%。誰堪承受？如何規(guī)避通脹風(fēng)險(xiǎn)已是理財(cái)策劃的當(dāng)務(wù)之急。縱觀多項(xiàng)可供選擇的理財(cái)產(chǎn)品，現(xiàn)階段債券增強(qiáng)型基金應(yīng)屬抗通脹、保值增值之理財(cái)產(chǎn)品的優(yōu)選。
《投資與理財(cái)》：與銀行理財(cái)產(chǎn)品相比，債券基金有什么優(yōu)勢(shì)？
宋瑞來：債券基金的優(yōu)勢(shì)是具有高度的流動(dòng)性和信息透明度。與同類其他理財(cái)產(chǎn)品比較，開放式債券增強(qiáng)型基金的優(yōu)勢(shì)是其高度的流動(dòng)性和信息透明度，除募集期建倉(cāng)的三個(gè)月外，隨時(shí)可贖回并每日公告凈值。
年底與現(xiàn)在比超預(yù)期可能性大
《投資與理財(cái)》：你怎么看當(dāng)前股市，上證指數(shù)3500點(diǎn)已經(jīng)見底了嗎？
宋瑞來：我個(gè)人認(rèn)為已經(jīng)接近底了，最多也就一二百點(diǎn)的距離。不過想抄底比較難，很多時(shí)候底是虛的，一觸摸馬上就上來了，你根本沒機(jī)會(huì)去投資。估計(jì)這次筑底過程很難一帆風(fēng)順，會(huì)有一個(gè)反復(fù)的過程。
今年基金的收益情況，我覺得年底與現(xiàn)在比超預(yù)期的可能性比較大，因?yàn)榇蠹叶继^了。個(gè)人看好中小盤，因?yàn)榛鹨惨呀?jīng)小型化。
《投資與理財(cái)》：在保護(hù)投資人利益上，益民基金都有那些舉措？
宋瑞來：08年將是基金分化的一年，業(yè)績(jī)差別加大，不好賣時(shí)好賣與不好賣的基金有巨大區(qū)別。益民基金的思路主要是三點(diǎn)：業(yè)績(jī)、穩(wěn)健性與投資能力。我們一直都在堅(jiān)持穩(wěn)健投資，以幫投資人取得較好的回報(bào)為宗旨。旗下益民紅利成長(zhǎng)和益民創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)兩只股票基金收益都還不錯(cuò)，屬于中等偏上水平。
綜合評(píng)價(jià)：
產(chǎn)品點(diǎn)評(píng)：
新股+債券：華富收益增強(qiáng)債券基金在進(jìn)行債券投資的同時(shí)，將通過網(wǎng)上申購(gòu)和網(wǎng)下配售方式參與新股申購(gòu)，在保持較低風(fēng)險(xiǎn)投資的同時(shí)獲取適當(dāng)收益。該基金在設(shè)計(jì)之初就進(jìn)行了嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制及信用管理規(guī)劃，以不低于80％的基金資產(chǎn)投資于國(guó)債、金融債、央行票、企業(yè)債、公司債、短期融資券、資產(chǎn)支持證券、次級(jí)債、可轉(zhuǎn)換債券票據(jù)等高信用等級(jí)的固定收益類資產(chǎn)。其股票投資僅限于參與新股申購(gòu)和可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股獲得股票，不從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買股票或權(quán)證，以保證在提升基金收益的同時(shí)最大限度降低風(fēng)險(xiǎn)，力爭(zhēng)基金資產(chǎn)的持續(xù)增值。
費(fèi)率水平：該基金的認(rèn)、申購(gòu)及贖回費(fèi)率都采取階梯式模式，其管理費(fèi)為0.6％(年)，托管費(fèi)為0.2％(年)。
基金公司：
華富基金公司成立于2004年，共有3只開放式基金產(chǎn)品，目前公司管理規(guī)模為60.13億元，華富競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)選和華富成長(zhǎng)趨勢(shì)過去一年凈值增長(zhǎng)率均低于同類基金平均水平。
基金經(jīng)理：
吳圣濤，武漢大學(xué)商學(xué)院碩士，六年證券投資研究、保險(xiǎn)公司投資從業(yè)經(jīng)歷。歷任漢唐證券有限責(zé)任公司研究所高級(jí)研究員、資產(chǎn)管理部投資經(jīng)理，國(guó)泰人壽保險(xiǎn)有限公司投資部副主任、投資部經(jīng)理。
鵬華豐收
綜合評(píng)價(jià)：
產(chǎn)品點(diǎn)評(píng)：
股票投資增利：鵬華豐收債券型基金以債券為主要投資對(duì)象，還可兼顧新購(gòu)申購(gòu)，同時(shí)直接進(jìn)行二級(jí)市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)股票投資，在獲取相對(duì)穩(wěn)定收益的基礎(chǔ)上力爭(zhēng)獲得超額回報(bào)。
該基金對(duì)于通過參與新股申購(gòu)所獲得的股票，將比較市場(chǎng)價(jià)格與其內(nèi)在合理價(jià)值，決定繼續(xù)持有或者賣出。股票投資采用“行業(yè)配置”與“個(gè)股選擇”雙線并行的投資策略，設(shè)置止盈止損線并通過靈活的倉(cāng)位調(diào)控等手段來避免市場(chǎng)中的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
費(fèi)率水平：該基金的認(rèn)、申購(gòu)及贖回費(fèi)率都采取階梯式模式，最高認(rèn)購(gòu)費(fèi)率為0.6％。贖回費(fèi)率根據(jù)持有時(shí)間遞減，持有兩年以上為0。其管理費(fèi)為0.6％(年)，托管費(fèi)為0.2％(年)。
基金公司：
鵬華基金公司成立于1998年12月，目前旗下共有2只封閉式基金和8只開放式基金，資產(chǎn)管理規(guī)模671.06億元，在所有基金公司中排名第12位。
基金經(jīng)理：
陽(yáng)先偉，碩士，6年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，先后在民生證券、國(guó)海證券等機(jī)構(gòu)從事債券研究及投資組合管理工作，歷任研究員、高級(jí)經(jīng)理等職務(wù)。2004年9月加盟鵬華基金管理有限公司，從事債券及宏觀研究工作，曾任普天債券基金基金經(jīng)理助理。2007年1月開始至今擔(dān)任普天債券基金基金經(jīng)理。
混合型新基金：
諾安靈活配置
綜合評(píng)價(jià)：
產(chǎn)品點(diǎn)評(píng)：
長(zhǎng)短結(jié)合 三重選股：諾安靈活配置基金的投資理念是靈活資產(chǎn)配置以控制投資風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注優(yōu)勢(shì)企業(yè)以挖掘投資價(jià)值，積極策略組合以提高投資回報(bào)。該基金運(yùn)用長(zhǎng)期資產(chǎn)配置(SAA)和短期資產(chǎn)配置(TAA)相結(jié)合的方法，根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境的變化，在長(zhǎng)期資產(chǎn)配置保持穩(wěn)定的前提下，積極進(jìn)行短期資產(chǎn)靈活配置，通過時(shí)機(jī)選擇優(yōu)化資產(chǎn)組合。在股票投資方面，該基金綜合運(yùn)用優(yōu)勢(shì)企業(yè)增長(zhǎng)策略、內(nèi)在價(jià)值低估策略、景氣回歸上升策略這三種策略構(gòu)建股票組合，篩選出具備良好成長(zhǎng)性和價(jià)值性的優(yōu)勢(shì)企業(yè)。
費(fèi)率水平：該基金的認(rèn)、申購(gòu)及贖回費(fèi)率都采取階梯式模式，其管理費(fèi)為1.5％(年)，托管費(fèi)為0.25％(年)。
基金公司：
諾安基金公司成立于2003年12月，目前公司旗下管理著諾安平衡、諾安貨幣、諾安股票、諾安優(yōu)化債券和諾安價(jià)值增長(zhǎng)5只開放式基金。公司管理的資產(chǎn)總規(guī)模為527.58億元，根據(jù)銀河證券，諾安基金股票投資管理能力2005年、2006年和2007年分別位居第3、第4和第23名。
基金經(jīng)理：
林健標(biāo)，英國(guó)CASS商學(xué)院MBA畢業(yè)。1996年9月至2002年8月，任廣東移動(dòng)通信有限責(zé)任公司工程師；2003年10月至2004年8月，任職于博時(shí)基金管理有限公司；2004年10月至2006年6月，任華西證券研究員；2006年7月加入諾安基金管理有限公司，歷任研究員、基金經(jīng)理助理。
長(zhǎng)盛創(chuàng)新先鋒靈活配置
綜合評(píng)價(jià)：
產(chǎn)品點(diǎn)評(píng)：
關(guān)注創(chuàng)新 優(yōu)勢(shì)選股：長(zhǎng)盛創(chuàng)新先鋒靈活配置基金采用“自下而上”和“自上而下”相結(jié)合、定性和定量相結(jié)合的分析方法，運(yùn)用“長(zhǎng)盛創(chuàng)新選股體系”和“長(zhǎng)盛優(yōu)勢(shì)選股體系”，篩選備選股票。
“長(zhǎng)盛創(chuàng)新選股體系”重點(diǎn)關(guān)注上市公司技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新以及營(yíng)銷模式與管理機(jī)制創(chuàng)新等?！伴L(zhǎng)盛優(yōu)勢(shì)選股體系”重點(diǎn)考量公司產(chǎn)品或服務(wù)的市場(chǎng)占有率及其增長(zhǎng)穩(wěn)定性、銷售收入增長(zhǎng)穩(wěn)定性、盈利增長(zhǎng)穩(wěn)定性和現(xiàn)金流增長(zhǎng)穩(wěn)定性等指標(biāo)。
費(fèi)率水平：該基金的認(rèn)、申購(gòu)及贖回費(fèi)率都采取階梯式模式，其管理費(fèi)為1.5％(年)，托管費(fèi)為0.25％(年)。
基金公司：
長(zhǎng)盛基金公司成立于1999年3月，是國(guó)內(nèi)最早成立的十家基金管理公司之一。目前，公司共管理基金同益、同盛2只封閉式基金和7只開放式基金，資產(chǎn)管理規(guī)模366.78億元。注重大類資產(chǎn)積極配置，將選時(shí)策略作為控制風(fēng)險(xiǎn)、獲取收益的主要手段之一，已經(jīng)成為長(zhǎng)盛基金有別于其它公司的獨(dú)特之處。
基金經(jīng)理：
肖強(qiáng)。2002年6月加入長(zhǎng)盛基金管理有限公司，現(xiàn)任長(zhǎng)盛基金管理有限公司投資管理部副總監(jiān)，自2007年1月5日起任長(zhǎng)盛同智優(yōu)勢(shì)成長(zhǎng)混合型證券投資基金基金經(jīng)理。
鄧永明，2005年7月底加入長(zhǎng)盛基金管理有限公司投資管理部，曾任基金同益基金經(jīng)理助理，同德證券投資基金基金經(jīng)理，長(zhǎng)盛同德主題增長(zhǎng)股票型證券投資基金基金經(jīng)理。
混合型新基金：
長(zhǎng)信雙利優(yōu)選靈活配置
綜合評(píng)價(jià)：
產(chǎn)品點(diǎn)評(píng)：
行業(yè)優(yōu)勢(shì)價(jià)值優(yōu)選：長(zhǎng)信雙利優(yōu)選靈活配置基金為主動(dòng)式混合型基金，以戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置(SAA)策略體系為基礎(chǔ)決定基金資產(chǎn)在股票類、固定收益類等資產(chǎn)中的配置。股票投資是在行業(yè)進(jìn)行配置基礎(chǔ)上，挑選具有行業(yè)投資優(yōu)勢(shì)并具備核心競(jìng)爭(zhēng)力和成長(zhǎng)力的高素質(zhì)企業(yè)股票。股票資產(chǎn)采用雙線并行的構(gòu)建流程，通過行業(yè)吸引力模型和股票價(jià)值優(yōu)選模型進(jìn)行行業(yè)和個(gè)股的選擇與配置。該基金注重基金研究員的基本面分析，使股票資產(chǎn)的投資決策過程更為嚴(yán)謹(jǐn)和科學(xué)。
費(fèi)率水平：該基金的認(rèn)、申購(gòu)及贖回費(fèi)率都采取階梯式模式，其管理費(fèi)為1.5％(年)，托管費(fèi)為0.25％(年)。
基金公司：
長(zhǎng)信基金公司于2003年4月成立，目前旗下有3只股票型基金，1只貨幣型基金，管理規(guī)模283.43億元。其中長(zhǎng)信增利動(dòng)態(tài)策略1年收益在同類基金內(nèi)名列第36，高于同類基金平均水平。根據(jù)銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，長(zhǎng)信基
金2007年股票投資管理能力居第12位。
基金經(jīng)理：
胡志寶，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士、證券從業(yè)經(jīng)歷8年。曾任國(guó)泰君安證券股份有限公司資產(chǎn)管理部基金經(jīng)理、國(guó)海證券有限責(zé)任公司資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理、民生證券有限責(zé)任公司資產(chǎn)管理部總經(jīng)理。2006年5月加入長(zhǎng)信基金管理有限責(zé)任公司投資管理總部，從事投資策略研究工作，現(xiàn)任銀利精選基金基金經(jīng)理。
上投摩根雙核平衡
綜合評(píng)價(jià)：
產(chǎn)品點(diǎn)評(píng)：
精選估值優(yōu)勢(shì)股票：上投摩根雙核平衡基金深化價(jià)值投資理念，精選具備較高估值優(yōu)勢(shì)的上市公司股票與優(yōu)質(zhì)債券等，持續(xù)優(yōu)化投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的動(dòng)態(tài)匹配。
該基金運(yùn)用安全邊際策略有效挖掘價(jià)值低估的股票類投資品種。在控制宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期等宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變量基礎(chǔ)上，考察上市公司的商業(yè)模式、管理能力、財(cái)務(wù)狀況等影響企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的因素，然后綜合運(yùn)用量化價(jià)值模型來衡量股票價(jià)格是高估還是低估。
費(fèi)率水平：該基金的認(rèn)、申購(gòu)及贖回費(fèi)率都采取階梯式模式，其管理費(fèi)為1.5％(年)，托管費(fèi)為0.25％(年)。
基金公司：
上投摩根基金公司成立于2004年5月，目前上投摩根管理7只開放式基金產(chǎn)品，其中包括1只QDII基金――亞太優(yōu)勢(shì)基金，管理資產(chǎn)規(guī)模880.86億元人民幣。根據(jù)銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，上投摩根基金2007年股票投資管理能力居第10位。
基金經(jīng)理：
芮，6年證券、基金從業(yè)經(jīng)歷。2004年加入上投摩根基金公司，擔(dān)任上投摩根中國(guó)優(yōu)勢(shì)基金經(jīng)理助理，同時(shí)負(fù)責(zé)能源、電力、家電、農(nóng)業(yè)等行業(yè)研究，在投資研究方面均做出了突出業(yè)績(jī)，得到業(yè)內(nèi)廣泛認(rèn)可。
梁鈞，8年證券、基金行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷。2007年加入上投摩根基金公司。
股票型新基金：
東方策略成長(zhǎng)
綜合評(píng)價(jià)：
產(chǎn)品點(diǎn)評(píng)：
重投成長(zhǎng)性公司：東方策略成長(zhǎng)基金重點(diǎn)投資受益于國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略并具有成長(zhǎng)潛力的上市公司，根據(jù)GARP理念，考慮了股票的價(jià)格、每股收益增長(zhǎng)、每股現(xiàn)金流量、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)、凈資產(chǎn)收益率、市凈率等因素，通過優(yōu)化得到成長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)值指標(biāo)。另外東方策略成長(zhǎng)還將通過基礎(chǔ)庫(kù)、優(yōu)選庫(kù)量化選擇以及基金經(jīng)理的個(gè)人能力實(shí)現(xiàn)三層超額收益，從而盡量避免基金經(jīng)理個(gè)人風(fēng)格變化造成的基金風(fēng)格與業(yè)績(jī)的過大波動(dòng)。
費(fèi)率水平：東方策略成長(zhǎng)的認(rèn)、申購(gòu)及贖回費(fèi)率均采取階梯式模式，認(rèn)、申購(gòu)費(fèi)率隨認(rèn)購(gòu)金額遞減，贖回費(fèi)率隨持有期限遞減。其管理費(fèi)為1.5％(年)，托管費(fèi)為0.25％(年)。
基金公司：
東方基金公司成立于2004年6月，旗下共有2只混合型開放式基金和1只貨幣基金，目前總資產(chǎn)管理規(guī)模為101.16億元。東方精選和東方龍混合基金過去一年凈值增長(zhǎng)率分別為7.71％和-4.98％，均低于同類基金平均水平11.79％。
基金經(jīng)理：
付勇，10余年金融、證券從業(yè)經(jīng)歷，2004年加盟東方基金，曾任發(fā)展規(guī)劃部經(jīng)理、投資總監(jiān)助理、東方龍基金基金經(jīng)理助理、總經(jīng)理助理；現(xiàn)任本公司副總經(jīng)理、東方精選混合型基金基金經(jīng)理。
于鑫，2005年加盟東方基金，曾任東方精選混合型基金基金經(jīng)理助理?，F(xiàn)任東方精選混合型基金基金經(jīng)理、東方金賬簿貨幣市場(chǎng)基金基金經(jīng)理。
嘉實(shí)研究精選
綜合評(píng)價(jià)：
產(chǎn)品點(diǎn)評(píng)：
自下而上精選個(gè)股：嘉實(shí)研究精選基金通過持續(xù)、系統(tǒng)、深入的基本面研究，挖掘企業(yè)內(nèi)在價(jià)值，尋找具備長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力的上市公司，以獲取基金資產(chǎn)長(zhǎng)期穩(wěn)定增值。在選股上，股票組合的構(gòu)建完全采用“自下而上”的精選策略，基金管理人依托公司研究平臺(tái)，組建由基金經(jīng)理組成的基金管理小組，基于對(duì)企業(yè)基本面的研究獨(dú)立決策、長(zhǎng)期投資。基金管理人采用定量分析與定性分析相結(jié)合的方法，精選個(gè)股，構(gòu)建投資組合。
費(fèi)率水平：嘉實(shí)研究精選的認(rèn)、申購(gòu)及贖回費(fèi)率均采取階梯式模式，認(rèn)、申購(gòu)費(fèi)率隨認(rèn)購(gòu)金額遞減，贖回費(fèi)率隨持有期限遞減。其管理費(fèi)為1.5％(年)，托管費(fèi)為0.25％(年)。
基金公司：
嘉實(shí)基金公司于1999年3月25日成立，是中國(guó)第一批基金管理公司之一。旗下共管理2只封閉式基金和12只開放式基金，管理總資產(chǎn)1533.95億元，在所有基金公司中排第3位。
基金經(jīng)理：
黨開宇，碩士，CFA，7年證券從業(yè)經(jīng)歷。2006年9月至今任職于嘉實(shí)基金管理有限公司，2006年12月至2008年2月任嘉實(shí)策略增長(zhǎng)基金基金經(jīng)理，2006年12月至2008年3月20日任嘉實(shí)服務(wù)增值行業(yè)基金基金經(jīng)理。2007年11月起任嘉實(shí)基金研究部總監(jiān)。
劉紅輝，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，2004年加入嘉實(shí)基金管理公司，任產(chǎn)品經(jīng)理、基金經(jīng)理助理。
QDII基金：
銀華全球核心優(yōu)選
綜合評(píng)價(jià)：
基金經(jīng)理：
謝禮文，CFA，銀華基金管理有限公司境外投資部總監(jiān)。擁有21年的境外證券投資相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，曾擔(dān)任香港恒生投資管理公司的首席投資官，主持總規(guī)模達(dá)70億美元基金資產(chǎn)的投資研究和管理工作；曾在日本野村資產(chǎn)管理公司任職10年，并于2003年獲得晨星(日本)頒發(fā)的“本年度基金”(Fund of the Year)獎(jiǎng)；并曾在美國(guó)舊金山的兩家資產(chǎn)管理公司擔(dān)任過基金經(jīng)理和分析師。
產(chǎn)品點(diǎn)評(píng)：
以香港為核心 以基金為配置：銀華全球核心優(yōu)選基金通過以香港區(qū)域?yàn)楹诵牡娜蚧Y產(chǎn)配置，對(duì)香港證券市場(chǎng)進(jìn)行股票投資并在全球證券市場(chǎng)進(jìn)行公募基金投資。
銀華全球核心優(yōu)選將核心投資目標(biāo)指向香港市場(chǎng)，是一個(gè)良好的投資定位。在內(nèi)地市場(chǎng)以外的各個(gè)證券市場(chǎng)里，機(jī)構(gòu)投資者目前最為熟悉的市場(chǎng)就是香港證券市場(chǎng)。銀華全球核心優(yōu)選投資主動(dòng)管理的股票型公募基金和交易型開放式指數(shù)基金合計(jì)不低于基金資產(chǎn)的60％。這種“基金中的基金”投資方式，可以在全球市場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行投資，分散單一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
費(fèi)率水平：該基金的認(rèn)、申購(gòu)及贖回費(fèi)率都采取階梯式模式，其管理費(fèi)為1.85％(年)，托管費(fèi)為0.3％(年)。
基金公司：
銀華基金公司成立于2001年5月，目前旗下共有1只封閉式基金和7只開放式基金，資產(chǎn)管理規(guī)模641.08億元，建立了覆蓋股票型、配置型、貨幣型和保本型基金的較為完善的產(chǎn)品線。
股票型基金：
博時(shí)特許價(jià)值
綜合評(píng)價(jià)：
基金經(jīng)理：
陳亮，碩士。2001年3月加入博時(shí)基金管理有限公司。2003年8月?lián)尾r(shí)裕富基金經(jīng)理。2006年8月起調(diào)任股票投資部數(shù)量化投資組主管，兼任博時(shí)裕富基金基金經(jīng)理。2007年3月起兼任基金裕澤基金經(jīng)理。2008年2月起任股票投資部總經(jīng)理兼數(shù)量組投資總監(jiān)、博時(shí)裕富基金基金經(jīng)理、裕澤基金基金經(jīng)理。
產(chǎn)品點(diǎn)評(píng)：
投資三類壁壘優(yōu)勢(shì)企業(yè)：博時(shí)特許價(jià)值基金主要投資于具有政府壁壘優(yōu)勢(shì)、技術(shù)壁壘優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)與品牌壁壘優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。
該基金實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)管理下的主動(dòng)型價(jià)值投資策略，即采用以精選個(gè)股為核心的多層次復(fù)合投資策略。具體投資策略為：在資產(chǎn)配置和組合管理方面，利用金融工程手段和投資組合管理技術(shù)，保持組合流動(dòng)性；在選股層面，按照價(jià)值投資原則，從品質(zhì)過濾和價(jià)值精選兩個(gè)階段來精選個(gè)股。
從允許保險(xiǎn)公司通過證券投資基金間接投資股市，到放開保險(xiǎn)公司直接入市，權(quán)益類投資在保險(xiǎn)公司整體資產(chǎn)配置中的重要性日益提高?，F(xiàn)在權(quán)益類投資占保險(xiǎn)公司整體資產(chǎn)配置的比重不是很高，但卻是可以提高整體收益率的一個(gè)重要手段，值得深入研究。
一、投資目標(biāo)
通過股票或基金的組合投資，直接或間接投資于中國(guó)的股票市場(chǎng)，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，實(shí)現(xiàn)投資凈值的穩(wěn)定增長(zhǎng)和資產(chǎn)的長(zhǎng)期增值，分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定高速增長(zhǎng)的成果。
二、投資理念
（一）積極管理
1.中國(guó)的證券市場(chǎng)還不是非常有效的市場(chǎng)，價(jià)值被低估和高估的情況經(jīng)常出現(xiàn)，市場(chǎng)充滿投資機(jī)會(huì)
2.消極管理指導(dǎo)思想下的指數(shù)化分散投資還不能有效降低風(fēng)險(xiǎn)
投資的基本原理之一是分散化投資，也就是諺語(yǔ)常說的“不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里”。我們說，“雞蛋”可以放在不同的“籃子”里，但前提是“籃子”必須結(jié)實(shí)，而在中國(guó)市場(chǎng)，結(jié)實(shí)的“籃子”太少，不結(jié)實(shí)的“籃子”太多。因此，過于分散化的投資還不能很有效地降低風(fēng)險(xiǎn)。
3.機(jī)構(gòu)投資者的信息與人才優(yōu)勢(shì)使積極管理成為可能
當(dāng)前中國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍在不斷壯大，境內(nèi)的投資者包括基金管理公司、保險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)公司、證券公司、信托投資公司等，境外的機(jī)構(gòu)投資者則以QFII為主。機(jī)構(gòu)投資者擁有資金、人才、信息等多方面優(yōu)勢(shì)，通過全球視角下的宏觀、中觀和微觀分析，能更有效地發(fā)掘超額收益，使積極管理成為可能。
（二）價(jià)值投資
1.價(jià)值規(guī)律同樣在證券市場(chǎng)發(fā)揮作用
價(jià)值規(guī)律告訴我們，在商品市場(chǎng)上，價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)。在證券市場(chǎng)上，價(jià)值規(guī)律同樣發(fā)揮作用，即上市公司的股票價(jià)格也是圍繞其內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行波動(dòng)的，當(dāng)價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值時(shí)，應(yīng)該大膽買入；當(dāng)價(jià)格高于內(nèi)在價(jià)值時(shí)，應(yīng)該果斷賣出。
2.在市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大及機(jī)構(gòu)化、國(guó)際化的背景下，價(jià)值投資將逐步成為未來中國(guó)證券市場(chǎng)主流的投資理念
（1）中國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，少數(shù)機(jī)構(gòu)操縱市場(chǎng)與股價(jià)的難度越來越大。
從1996年到2005年，股市流通市值增加了243％，而2005年下半年啟動(dòng)的“股改”，更是中國(guó)股市的重大制度性變革，“股改”之后，非流通股將逐步轉(zhuǎn)為可流通股，中國(guó)股市的流通市值將在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上翻一番還多，這使得操縱市場(chǎng)的難度進(jìn)一步加大（見圖1）。
（2）機(jī)構(gòu)化。我國(guó)證券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者比重迅速上升，機(jī)構(gòu)與散戶的博弈變?yōu)闄C(jī)構(gòu)之間的博弈。
（3）國(guó)際化。對(duì)外開放步伐逐步加快，發(fā)達(dá)國(guó)家成熟的投資理念對(duì)我國(guó)的影響逐步加深。從2003年QFII進(jìn)入中國(guó)證券市場(chǎng)以來，截至2005年底，共有34家機(jī)構(gòu)獲批QFII資格，累計(jì)批準(zhǔn)額度56.5億美元，此外，還有很多境外投資機(jī)構(gòu)以合資等方式進(jìn)入中國(guó)證券市場(chǎng)。這些境外投資機(jī)構(gòu)應(yīng)用發(fā)達(dá)市場(chǎng)成熟的投資理念和投資方法，在全球視角內(nèi)進(jìn)行價(jià)值判斷和投資決策，在取得良好的投資收益的同時(shí)，也深深影響了境內(nèi)投資者的投資理念。
3.新興市場(chǎng)下的相對(duì)價(jià)值投資
（1）中國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)不完善的情況較為普遍，具有絕對(duì)投資價(jià)值的品種較少。
（2）“常青樹”較少。在國(guó)外成熟證券市場(chǎng)上，曾出現(xiàn)過一些令人艷羨的“百年老店”，使得長(zhǎng)期價(jià)值投資成為可能。而在中國(guó)，大多數(shù)公司受體制機(jī)制的局限及經(jīng)濟(jì)周期和國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的影響較深，業(yè)績(jī)起伏較大，往往是“各領(lǐng)一兩年”，常青樹型的上市公司較少。
（3）價(jià)值投資理念的確立需要一個(gè)不斷反復(fù)和確認(rèn)的過程。需要人們?cè)诮?jīng)歷市場(chǎng)風(fēng)風(fēng)雨雨的磨練和“教育”之后逐步認(rèn)識(shí)和確立。
4.價(jià)值分析為主，技術(shù)分析為輔
股票價(jià)格的中長(zhǎng)期走勢(shì)取決于公司的基本面，但其中短期走勢(shì)卻時(shí)時(shí)受到市場(chǎng)偏好和供求關(guān)系的影響，因此技術(shù)分析具有短期指導(dǎo)作用。任何事物都是波浪式前進(jìn)的規(guī)律，同樣告訴我們：股票投資的“波浪理論”及在其指導(dǎo)下的波段操作，與價(jià)值投資可以并行不悖。
（三）組合優(yōu)化
在優(yōu)中選優(yōu)的基礎(chǔ)上，通過適當(dāng)分散組合投資，可以降低投資的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，獲取風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的最優(yōu)收益。
三、股票投資策略
（一）價(jià)值投資理念下的兩類投資風(fēng)格
價(jià)值低估與業(yè)績(jī)成長(zhǎng)是股價(jià)上漲的根本動(dòng)力。在價(jià)值投資理念的大旗下，又可以分為兩類主要的投資風(fēng)格：價(jià)值投資型與價(jià)值增長(zhǎng)型或者兩者的完美結(jié)合。
1.價(jià)值投資型
價(jià)值投資型股票往往具有以下四方面特征：
（1）較低的價(jià)格／收益（PE）比率，即低市盈率。
（2）以低于面值的價(jià)格出售。
（3）隱藏資產(chǎn)，“公司也許擁有曼哈頓，這是它從印第安人那里買來的，不過遵循良好的會(huì)計(jì)慣例，把這項(xiàng)購(gòu)買以成本24美元人賬?！?/p>
（4）長(zhǎng)期穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅比率。如果一家上市公司能長(zhǎng)期穩(wěn)定地現(xiàn)金分紅，這本身就意味著該公司有穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)模式、穩(wěn)定的現(xiàn)金流，這也構(gòu)成長(zhǎng)期投資價(jià)值的一部分。
2.價(jià)值增長(zhǎng)型
價(jià)值投資的另一種風(fēng)格是價(jià)值增長(zhǎng)型，這里強(qiáng)調(diào)其內(nèi)在價(jià)值隨著業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)。如果說長(zhǎng)期價(jià)值投資型風(fēng)格是一種防御型風(fēng)格的話，價(jià)值增長(zhǎng)型就是一種進(jìn)攻型風(fēng)格。價(jià)值增長(zhǎng)型股票具有以下四點(diǎn)特征：
（1）處于增長(zhǎng)型行業(yè)。
（2）高收益率和高銷售額增長(zhǎng)率。
（3）合理的價(jià)格收益比。對(duì)于高成長(zhǎng)的股票而言，其市盈率往往會(huì)隨著股價(jià)的上升而上升，這是增長(zhǎng)預(yù)期在價(jià)格中的體現(xiàn)，是合理的，但是市盈率不能比增長(zhǎng)率高出太多，最好是（P／E）／G小于或等于1.
（4）強(qiáng)大的管理層。
（二）前瞻性是選出好股票的關(guān)鍵
1.對(duì)歷史的理解是股票投資的基本功
要做好股票投資，首先要對(duì)歷史具有充分的了解和理解，以史為鑒，有助于指導(dǎo)我們現(xiàn)實(shí)的投資。
2.買股票就是買企業(yè)的未來
股票價(jià)格說到底是對(duì)未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)，可以說，買股票就是買企業(yè)的未來。這就要求投資者具有前瞻性的眼光，能夠見別人所未見。
3.任何超額利潤(rùn)都來自于獨(dú)到的眼光
從眾心理是投資的大敵，從眾最多讓投資者獲得平均利潤(rùn)，而不可能獲得超額利潤(rùn)，更多的時(shí)候從眾心理會(huì)帶來虧損；獲取超額利潤(rùn)，必須要有獨(dú)到的眼光。要能做到人棄我取，在市場(chǎng)低迷時(shí)敢于介入；也要能做到人取我棄，在市場(chǎng)過度樂觀時(shí)果斷賣出。
4.在前瞻性基礎(chǔ)上優(yōu)中選優(yōu)
在前瞻性基礎(chǔ)上，還要做到優(yōu)中選優(yōu)，保證投資的成功率。
四、基金投資策略
基金投資與股票投資既有相似之處，也有差異之處，相似之處是指對(duì)基金的投資同樣要遵從價(jià)值投資理念，選擇投資價(jià)值高的品種；不同之處在于基金的估值指標(biāo)體系與股票有較大差異。在對(duì)基金進(jìn)行投資價(jià)值分析時(shí)，可以從以下四方面入手：
（一）看過去
看過去是指考察基金公司和基金過去的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，大致包括三方面內(nèi)容：
1.對(duì)既往業(yè)績(jī)與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估
對(duì)既往業(yè)績(jī)和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估等于績(jī)效評(píng)估和歸因分析。收益分析包括對(duì)凈值增長(zhǎng)率和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益指標(biāo)的分析（詹森比率、夏普比率、特雷諾比率等）。經(jīng)過風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益率指標(biāo)，能更全面地反映基金經(jīng)理對(duì)收益和風(fēng)險(xiǎn)的平衡能力。另外，還要對(duì)包括主動(dòng)投資風(fēng)險(xiǎn)度、股票倉(cāng)位調(diào)整、行業(yè)集中度、股票集中度、基金重倉(cāng)股特征等指標(biāo)進(jìn)行分析。
其中對(duì)基金重倉(cāng)股（前五大市值或者前十大市值）要進(jìn)行重點(diǎn)研究，重倉(cāng)股是基金經(jīng)理自上而下和自下而上投資分析的綜合結(jié)果，對(duì)判斷基金經(jīng)理的擇股能力有著重要參考意義，因此要對(duì)基金重倉(cāng)股進(jìn)行認(rèn)真的對(duì)比分析。
2.基金經(jīng)理的素質(zhì)與能力
如果說買股票是買企業(yè)的未來，買企業(yè)的管理層，那么買基金就是買基金公司，具體而言就是買基金經(jīng)理?；饦I(yè)是個(gè)智力密集型行業(yè)，其投資業(yè)績(jī)主要是依靠管理團(tuán)隊(duì)和基金經(jīng)理的投資管理能力。因此，基金經(jīng)理的投資理念、投資經(jīng)驗(yàn)、市場(chǎng)感覺、擇股擇時(shí)能力，對(duì)基金的業(yè)績(jī)都有巨大的影響，在選擇基金時(shí)，必須對(duì)基金經(jīng)理的素質(zhì)和能力進(jìn)行全面的考察。
3.管理團(tuán)隊(duì)
管理團(tuán)隊(duì)是基金公司經(jīng)營(yíng)的核心，其對(duì)個(gè)體基金投資業(yè)績(jī)的影響不容忽視，特別是對(duì)不突出明星基金經(jīng)理，而更注重整體管理的基金管理公司而言，其意義更為重要。因此，管理團(tuán)隊(duì)也是選擇基金的重要指標(biāo)。
（二）看現(xiàn)在
看現(xiàn)在包括三方面內(nèi)容，首先是當(dāng)前股市的估值水平，即市場(chǎng)點(diǎn)位，其次是備選基金在當(dāng)前市場(chǎng)估值水平下的應(yīng)對(duì)措施，這主要體現(xiàn)在股票倉(cāng)位上，最后是基金公司的人員有無變動(dòng)。
1.市場(chǎng)點(diǎn)位
市場(chǎng)點(diǎn)位代表市場(chǎng)的估值水平，如果當(dāng)前點(diǎn)位較低，進(jìn)一步上升空間較大，則作為投資者可以加大對(duì)基金的投資力度，或者選擇股票倉(cāng)位較高的基金；如果當(dāng)前點(diǎn)位已經(jīng)比較高，估值水平已經(jīng)較為充分，市場(chǎng)下跌的風(fēng)險(xiǎn)較大，則可以減少對(duì)墓金的投資力度，或者選擇股票倉(cāng)位較低的基金。
2.股票倉(cāng)位
對(duì)股票倉(cāng)位的選擇需要結(jié)合投資者對(duì)市場(chǎng)點(diǎn)位和估值水平的判斷進(jìn)行。如果投資者認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)點(diǎn)位較低，可以選擇股票倉(cāng)位較高的基金，反之則選擇股票倉(cāng)位較低的基金。但問題在于目前我國(guó)基金信息披露是按季度進(jìn)行，投資者只能了解上季度末的倉(cāng)位情況，信息有些滯后，要想實(shí)時(shí)了解基金倉(cāng)位，只能通過基金凈值變動(dòng)進(jìn)行估算，但這種估算的準(zhǔn)確度不是很高。
3.人員變動(dòng)
考察人員變動(dòng)主要是看管理團(tuán)隊(duì)、投資團(tuán)隊(duì)、研究團(tuán)隊(duì)等投資核心人員有無大的變動(dòng)，如果一些重要的人員如總經(jīng)理、投資總監(jiān)、明星基金經(jīng)理等離職，則對(duì)于未來基金的業(yè)績(jī)會(huì)帶來一定的不確定性。
（三）看未來
“看未來”主要是對(duì)基金組合未來的收益和風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行預(yù)測(cè)分析，包括四方面內(nèi)容：
1.股票組合分析
對(duì)備選基金組合中個(gè)股尤其是重倉(cāng)股的基本面進(jìn)行分析，進(jìn)行收益預(yù)測(cè)和估值分析。
2.規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)
對(duì)股票組合的行業(yè)集中度、個(gè)股集中度、歷史波動(dòng)率等風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)進(jìn)行分析，對(duì)基金組合的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估。同時(shí)對(duì)其組合中的個(gè)股進(jìn)行認(rèn)真研究，避免踩到“地雷”。
3.評(píng)估增長(zhǎng)潛力
通過對(duì)組合中個(gè)股的收益和估值情況的預(yù)測(cè)，可以對(duì)基金凈值的增長(zhǎng)情況進(jìn)行預(yù)測(cè)，來衡量備選基金的增長(zhǎng)潛力。
4.基金的“期限結(jié)構(gòu)”
在選擇封閉式基金時(shí)，要考慮基金的剩余期限，根據(jù)市場(chǎng)走勢(shì)和基金凈值變動(dòng)預(yù)測(cè)進(jìn)行基金剩余期限的合理搭配。
（四）看價(jià)格
“看價(jià)格”主要是指對(duì)封閉式基金的折價(jià)率進(jìn)行分析，在其他條件相同的情況下，選擇折價(jià)率相對(duì)較高的基金。
五、投資流程與方法
好的投資結(jié)果是建立在好的投資流程和投資方法基礎(chǔ)上的，將投資決策的各個(gè)步驟進(jìn)行合理地安排和整合，可以有效地將基本面與技術(shù)面研究、定性與定量分析、時(shí)機(jī)選擇以及風(fēng)險(xiǎn)控制等結(jié)合起來，實(shí)現(xiàn)投資研究一體化、風(fēng)險(xiǎn)控制與投資交易并重。投資流程應(yīng)該包括以下幾個(gè)步驟：
研究先行—實(shí)地考察—價(jià)值評(píng)估—比較分析—技術(shù)分析—決策選擇—買賣交易。
1.研究先行。進(jìn)行自上而下的宏觀研究與自下而上的微觀分析，對(duì)行業(yè)以及股票的基本面進(jìn)行了解。
2.實(shí)地考察。對(duì)企業(yè)進(jìn)行實(shí)地調(diào)研，一方面了解企業(yè)未來經(jīng)營(yíng)發(fā)展情況，一方面也是對(duì)企業(yè)公開的報(bào)告和報(bào)表中的信息進(jìn)行核實(shí)。
3.價(jià)值評(píng)估。在研究和實(shí)地考察的基礎(chǔ)上，從上市公司基本面角度進(jìn)行數(shù)量化分析，對(duì)股票價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。
4.比較分析。將股票的估值指標(biāo)與同類企業(yè)以及大盤進(jìn)行比較，確認(rèn)其估值高低。
切忌盲目跟風(fēng)
基金持倉(cāng)的組合有一定的參考意義,但投資者切忌盲目跟風(fēng)?；鸬闹貍}(cāng)股通常是基金公司經(jīng)過嚴(yán)格的股票篩選流程而選出的,體現(xiàn)了研究員與基金經(jīng)理的研究?jī)r(jià)值,中小股民可以借助基金公司的研究力量進(jìn)一步精選個(gè)股。
但投資者容易忽略的是,基金經(jīng)理的股票布局往往具有前瞻性,即提前布局一些股票,以合理或嚴(yán)重低估的價(jià)格購(gòu)買,并等待股價(jià)上漲獲取價(jià)值回歸的超額收益。通俗地講,如果投資者和基金經(jīng)理的持倉(cāng)成本不同,即使和他們持有一樣的股票,其收益也未必可觀。
況且,不同的基金經(jīng)理對(duì)股票采取的策略從季度數(shù)據(jù)來看可能是相反的。例如三季度機(jī)械股可能被一些基金經(jīng)理增持,但同時(shí)也被另一些基金經(jīng)理減持,即不同的基金經(jīng)理對(duì)行業(yè)和股票的看法不同。在這種背景下,跟著基金經(jīng)理炒股也具有一定的風(fēng)險(xiǎn)。與其用數(shù)據(jù)結(jié)果來指導(dǎo)股票投資,不如探究基金經(jīng)理的選股策略以及組合構(gòu)建的策略,為投資者做股票投資或是基金投資提供一些借鑒。
基金經(jīng)理的股票風(fēng)格
公募基金經(jīng)理在構(gòu)建自己的組合時(shí)都有一套嚴(yán)格的框架或是流程,這既是基金公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的要求,也同時(shí)說明了一個(gè)道理,即制定投資決策必須遵循嚴(yán)格的準(zhǔn)則,且準(zhǔn)則是不易變的。如果把基金公司制定的一套選股流程看作是影響基金業(yè)績(jī)的外在因素,那么基金經(jīng)理的投資原則以及經(jīng)驗(yàn)則是影響基金業(yè)績(jī)的內(nèi)在因素。
當(dāng)然,從某種程度上講,做行業(yè)配置的基金經(jīng)理與單純選股的基金經(jīng)理在構(gòu)建組合時(shí)存在差異,但兩者并非涇渭分明,實(shí)際中會(huì)互有交叉和借鑒。前者更注重自上而下的配置,注重行業(yè)輪動(dòng),個(gè)股方面以行業(yè)的龍頭股票為主,這一類股票的流動(dòng)性較好,有助于控制組合的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn);而后者則注重挖掘價(jià)值被明顯低估的股票,提前介入并獲取超額收益。但考慮到A股市場(chǎng)的特殊情況,基金經(jīng)理更傾向于以合理價(jià)格購(gòu)買成長(zhǎng)性較好的股票。
目前,公募基金經(jīng)理組合構(gòu)建中突出選股的如華夏大盤精選的王亞偉、富國(guó)天益價(jià)值的陳戈等。但其兩人選擇的股票風(fēng)格不盡相同。如華夏大盤精選歷史上以中小盤股票投資為主,且持有的股票并非基金行業(yè)的重倉(cāng)股;而富國(guó)天益價(jià)值的股票多以大盤藍(lán)籌股為主,而其歷史的投資風(fēng)格也沿襲了大盤風(fēng)格。兩只基金的相似之處是基金的投資風(fēng)格都深深地打上了基金經(jīng)理的烙印,且基金經(jīng)理的穩(wěn)定性較好,對(duì)基金風(fēng)格的穩(wěn)定性以及業(yè)績(jī)的持續(xù)性幫助較大。
此外,一些規(guī)模偏小或是專注于中小盤投資的基金也同樣注重選股對(duì)組合的貢獻(xiàn)。例如國(guó)泰中小盤股票的基金經(jīng)理張瑋在管理這只基金時(shí)的投資理念也以精選個(gè)股為主。
基金經(jīng)理如何買賣股票
先看基金經(jīng)理怎么選股。首先,估值是基金經(jīng)理在選股時(shí)都會(huì)關(guān)注的要點(diǎn)。好的公司不一定是好的投資對(duì)象。即使一家公司擁有較好的市場(chǎng)地位或市場(chǎng)份額、完善的治理結(jié)構(gòu)以及充裕的市場(chǎng)需求,但如果這些有利因素都已經(jīng)反映在股價(jià)中,基金經(jīng)理此時(shí)介入也難以獲取超越市場(chǎng)平均收益的回報(bào)率。因此,以合理的價(jià)格買入優(yōu)質(zhì)的公司是很多基金經(jīng)理都希望的。
如何計(jì)算企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值,顯然教科書中的所謂未來現(xiàn)金流折現(xiàn)的模型只是一個(gè)理論,不同的基金經(jīng)理有不同的估算模式,且對(duì)現(xiàn)金流的估計(jì)也不盡相同。因此,基金經(jīng)理只能根據(jù)自身對(duì)企業(yè)的相對(duì)價(jià)值與當(dāng)前股價(jià)的比較來作出買賣的決策,也就會(huì)出現(xiàn)不同基金經(jīng)理對(duì)某只股票的判斷出現(xiàn)分歧。
其次,基金經(jīng)理會(huì)關(guān)注公司的成長(zhǎng)性。股票的成長(zhǎng)性是國(guó)內(nèi)大部分基金經(jīng)理關(guān)注的重點(diǎn)。如果一只股票的成長(zhǎng)性比較好,當(dāng)前狀況下市場(chǎng)給予一定程度的溢價(jià),某種程度上基金經(jīng)理也是可以接受的。
當(dāng)然,以上論述的估值和成長(zhǎng)性只是選股的兩個(gè)方面,具體操作過程中基金經(jīng)理還會(huì)關(guān)注公司的基本面、財(cái)務(wù)狀況、公司規(guī)模、行業(yè)信息等方方面面的資料,必要時(shí)也需要親自調(diào)研上市公司為投資決策提供支持。雖然理論的依據(jù)相似,但由于對(duì)企業(yè)價(jià)值認(rèn)識(shí)的不同角度,基金經(jīng)理持倉(cāng)的結(jié)果也不完全相似、甚至是千差萬別。仍以華夏大盤精選和富國(guó)天益價(jià)值為例,前者以挖掘成長(zhǎng)性較好的中小盤為主,其關(guān)注的主線可能更多集中在并購(gòu)、重組或是隱蔽資產(chǎn)等方面,而富國(guó)天益價(jià)值則更多體現(xiàn)白馬股。
賣出股票與買入股票同樣重要。大部分投資者在股票上漲的背景下希冀明天依然會(huì)漲,試圖獲取這只股票最好的回報(bào)率,在本該將頭寸拋掉的時(shí)候卻一直持有,結(jié)果失去了到手的財(cái)富。普通投資者由于缺乏專業(yè)知識(shí),投資股票受市場(chǎng)情緒的影響往往要大于本身對(duì)股票價(jià)值的判斷,才會(huì)出現(xiàn)追漲殺跌的局面?；鸾?jīng)理賣出的股票的原則通常有三點(diǎn),最基本的還是估值,即市場(chǎng)價(jià)格是否已經(jīng)反映了相對(duì)估值。此外還包括市場(chǎng)上是否有更好的替代品種,以及個(gè)股的基本面是否發(fā)生變化等。
構(gòu)建組合很重要
除了選股,基金經(jīng)理另外一個(gè)重要的任務(wù)是構(gòu)建組合,做資產(chǎn)配置,即如何將資產(chǎn)在不同的股票間進(jìn)行搭配,以滿足風(fēng)險(xiǎn)可控下的資產(chǎn)收益最大化。簡(jiǎn)言之,選股和投資組合構(gòu)建構(gòu)成了基金收益的兩個(gè)重要部分。
與普通投資者僅注重選個(gè)股不同,基金經(jīng)理選擇的股票通常較多,但不能保證每只股票都會(huì)盈利,其中既有成功的案例,也有失敗的案例,但只要基金經(jīng)理將大部分頭寸配置在成功的股票上,其最終的業(yè)績(jī)也會(huì)好于同類平均水平。因此,基金經(jīng)理構(gòu)建組合的過程其實(shí)也是一個(gè)不斷犯錯(cuò),并不斷控制由錯(cuò)誤導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn),并吸取教訓(xùn)的過程。
一、股指期貨交易的基本概念和基礎(chǔ)功能
股指期貨的全稱是股票價(jià)格指數(shù)期貨,也可稱為股價(jià)指數(shù)期貨。期指,是指以股價(jià)指數(shù)為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約,雙方約定在未來的某個(gè)特定日期,可以按照事先確定的股價(jià)指數(shù)的大小,進(jìn)行標(biāo)的指數(shù)的買賣。作為期貨交易的一種類型,股指期貨交易與普通商品期貨交易具有基本相同的特征和流程。
股指期貨的功能有:1,股票指數(shù)期貨具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。期貨市場(chǎng)由于所需的保證金低和交易手續(xù)費(fèi)便宜,因此流動(dòng)性極好。一旦有信息影響大家對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期,會(huì)很快地在期貨市場(chǎng)上反映出來。并且可以快速地傳遞到現(xiàn)貨市場(chǎng),從而使現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格達(dá)到均衡。 2,股票指數(shù)期貨有風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能。股指期貨的引入,為市場(chǎng)提供了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的途徑,期貨的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是通過套期保值來實(shí)現(xiàn)的。如果投資者持有與股票指數(shù)有相關(guān)關(guān)系的股票,為防止未來下跌造成損失,他可以賣出股票指數(shù)期貨合約,即股票指數(shù)期貨空頭與股票多頭相配合時(shí),投資者就避免了總頭寸的風(fēng)險(xiǎn)。 3,股指期貨有利于投資人合理配置資產(chǎn)。如果投資者只想獲得股票市場(chǎng)的平均收益,或者看好某一類股票,如科技股,如果在股票現(xiàn)貨市場(chǎng)將其全部購(gòu)買,無疑需要大量的資金,而購(gòu)買股指期貨,則只需少量的資金,就可跟蹤大盤指數(shù)或相應(yīng)的科技股指數(shù),達(dá)到分享市場(chǎng)利潤(rùn)的目的。而且股指期貨的期限短,流動(dòng)性強(qiáng),這有利于投資人迅速改變其資產(chǎn)結(jié)構(gòu),進(jìn)行合理的資源配置。 4,減緩基金套現(xiàn)對(duì)股票市場(chǎng)造成的沖擊。股指期貨為市場(chǎng)提供了新的投資和投機(jī)品種:股指期貨還有套利作用,當(dāng)股票指數(shù)期貨的市場(chǎng)價(jià)格與其合理定價(jià)偏離很大時(shí),就會(huì)出現(xiàn)股票指數(shù)期貨套利活動(dòng);股指期貨的推出還有助于國(guó)企在股票市場(chǎng)上直接融資,減緩基金套現(xiàn)對(duì)股 票市場(chǎng)造成的沖擊。
二、西方發(fā)達(dá)國(guó)家股指期貨交易實(shí)踐
上世紀(jì)七十年代,西方各國(guó)受石油危機(jī)的影響,經(jīng)濟(jì)發(fā)展十分不穩(wěn)定,利率波動(dòng)劇烈,導(dǎo)致股票市場(chǎng)價(jià)格大幅波動(dòng),股票投資者迫切需要一種能夠有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值的金融工具。于是1982年2月16日,美國(guó)堪薩斯城市交易所開展股指期貨的報(bào)告終于獲準(zhǔn)通過,隨后其他西方國(guó)家也紛紛批準(zhǔn)股指期貨交易,股票指數(shù)期貨應(yīng)運(yùn)而生。它的興起,一方面給擁有股票和將要購(gòu)買或拋出股票的投資者提供了轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的有效工具,另一方面也給了期貨投機(jī)者以投機(jī)的機(jī)會(huì),使得股票指數(shù)期貨迅速得到了不同投資者的青睞。根據(jù)西方國(guó)家20多年的經(jīng)驗(yàn),股指期貨有明顯的"金融避險(xiǎn)"和"杠桿"作用,特別是在美國(guó)得到了很好的運(yùn)用。據(jù)美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì),股指期貨交易量從1990的1480萬手到1998年增加了三倍至4240萬手,同期股票投資量也有大幅度的增加,股票投資風(fēng)險(xiǎn)有所降低,股票市場(chǎng)向良性和理性發(fā)展。
三、我國(guó)現(xiàn)階段股票市場(chǎng)狀況
現(xiàn)階段我國(guó)股票市場(chǎng)指數(shù)和市贏率過高,股市投資量過大,人民風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)差。截止2007年12月27日,瀘深兩市帳戶數(shù)突破1.38億戶,全年新增A股帳戶超過3700萬戶。上證綜指也從年出初不到3000點(diǎn)一度攀上6124.04點(diǎn)的高峰,120家上市公司IPO(首次公開發(fā)行)募資高達(dá)4470億元,A股資金總量也突破20萬億元大關(guān)。這些數(shù)據(jù)顯示中國(guó)股市的泡沫在膨脹,非理性情緒在增加。如果不加以調(diào)控,可能會(huì)造成災(zāi)難性的后果。
四、股指期貨對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的積極影響
有利于分散投資,增加流動(dòng)性,降低量過大對(duì)價(jià)格沖擊的風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨的推出有利于吸引投資者和資本到股指期貨交易上,流動(dòng)性的增加使資金分散,避免了由于量過大造成價(jià)格沖擊:從2007年7月以來,由于A股市場(chǎng)開戶數(shù)持續(xù)增加和資金量過剩,資金量聚集形成了股票暴漲和暴跌的極端現(xiàn)象,這種現(xiàn)象嚴(yán)重影響了我國(guó)的金融安全和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。只有增加資金的流動(dòng)性和分散投資才能很好的抑制這種現(xiàn)象,股指期貨的推出無疑是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。
有利于權(quán)重藍(lán)籌的發(fā)展,增加國(guó)有企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力,優(yōu)化股票市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。由于股指期貨交易是基于指數(shù)進(jìn)行交易,機(jī)構(gòu)投資者在選擇股票時(shí)會(huì)考慮到股票在指數(shù)配置上的能力?；久婧?資金含量大,公司收益高的股票在指數(shù)的配置中占據(jù)明顯的優(yōu)勢(shì),而具有這些特點(diǎn)的股票大部份都是國(guó)有企業(yè)發(fā)行的股票,如工商銀行,中國(guó)石化、中國(guó)聯(lián)通等。股指期貨推出后,這些股票將受到青睞,國(guó)有企業(yè)將更容易的募集到發(fā)展所需的資金,有利于國(guó)家對(duì)金融命脈的控制,更好的掌握經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)權(quán)。
有利于完善股票市場(chǎng)機(jī)制和規(guī)則,促進(jìn)投資者完善投資理念。西方發(fā)達(dá)國(guó)家很早就建立了股票賣空機(jī)制,這種機(jī)制有利于股票市場(chǎng)的多空平衡。在股指期貨推出后,股票做多的因素增加,多空平衡將向多傾斜。國(guó)家必須建立起股票賣空機(jī)制以達(dá)到多空平衡,而這種機(jī)制的建立更有利于股票市場(chǎng)的良性發(fā)展。而且通過西方國(guó)家的經(jīng)驗(yàn),從推出股指期貨到股市轉(zhuǎn)向熊市往往需要更多的時(shí)間,根據(jù)西方國(guó)家的數(shù)據(jù)從推出股指期貨以后,牛市持續(xù)時(shí)間都有不同程度的延長(zhǎng)。A股市場(chǎng)投資者的非理性投資理念往往表現(xiàn)在惡抄垃圾股,題材股和一些劣質(zhì)股,這直接導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性市贏率過高和結(jié)構(gòu)性的價(jià)值低估。股指期貨的推出后對(duì)大藍(lán)籌,績(jī)優(yōu)股,權(quán)重股的需求將持續(xù)增加,對(duì)那些高估的投機(jī)股將起抑制的作用。
有利于股票市場(chǎng)的長(zhǎng)期投資和可持續(xù)發(fā)展?，F(xiàn)階的機(jī)構(gòu)投資者和基金經(jīng)理主要贏利手段是通過買賣股票獲取利益,他們的交易準(zhǔn)則不是以上市公司的效益表現(xiàn)為依據(jù),這樣造成了股票牟利依靠短線投資。在股指期貨推出以后機(jī)構(gòu)投資者和基金經(jīng)理可以通過股票和股指期貨組合進(jìn)行投資,用這樣的避險(xiǎn)手段可以代替過去那種以頻繁換股為避險(xiǎn)手段的方式,避免過度的短線操作給股市帶來的動(dòng)蕩。根據(jù)美國(guó)的實(shí)例在股指期貨推出以后,長(zhǎng)期投資于目標(biāo)公司的基金數(shù)量明顯的增多。股指期貨與股票組合的投資方式明顯的促進(jìn)了股票市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展。
參考文獻(xiàn)
[1] 張?zhí)烀? 股指期貨待見天日[J]. 銀行家,2002,(2).
與債券收益率相比，股息率能為股票估值提供更加充分的理?yè)?jù)支持。在過去30年當(dāng)中，股息率大多低于債券收益率，但目前大部分主要成熟市場(chǎng)的股息率已高于當(dāng)?shù)卣膫找媛?。作為股票投資總回報(bào)中的一部分，股息率的相對(duì)穩(wěn)定特性是高息股投資策略的重要基石。因此，在組建高息股組合時(shí)，企業(yè)的股息率是否穩(wěn)定持續(xù)就成為關(guān)鍵所在，而近年來環(huán)球股市日益劇烈的波動(dòng)幅度，更令這一點(diǎn)的重要性得到體現(xiàn)。
雖然投資股票的風(fēng)險(xiǎn)及短期波動(dòng)較高，但擁有企業(yè)現(xiàn)金流充分支持的高息股，較有把握實(shí)現(xiàn)超額回報(bào)。這是因?yàn)槠髽I(yè)的股息支付率政策一般都相對(duì)穩(wěn)定。當(dāng)市場(chǎng)行情向上時(shí)，公司管理層對(duì)于上調(diào)股息率的態(tài)度比較審慎；同樣，當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不景氣時(shí)，公司也不會(huì)輕易減少股息。因此，股息率的波動(dòng)幅度通常都低于公司盈利。在過去的經(jīng)濟(jì)周期中，盈利從最高到最低的平均波幅約為40%，而股息率的波幅卻僅為5%。而且，支付較高股息的公司大多規(guī)模較大，業(yè)務(wù)穩(wěn)定，同時(shí)股價(jià)估值偏低，資產(chǎn)負(fù)債表亦較為強(qiáng)健。
由于經(jīng)濟(jì)前景仍陰霾不散，支付較高股息的公司無疑會(huì)備受股票投資者的青睞，令這些股票的估值大幅上升。以股息折現(xiàn)率計(jì)算，目前高息股的價(jià)格不僅高于其他股票，而且已升上過去25年的高位。
股息率趨勢(shì)至關(guān)重要
因此，選股決策對(duì)于投資高息股至關(guān)重要。我們認(rèn)為，投資者不應(yīng)一味只追求最高股息率，而是應(yīng)將重點(diǎn)放在企業(yè)的自由現(xiàn)金流，以及股息支付率的未來趨勢(shì)。
由于企業(yè)中長(zhǎng)期的現(xiàn)金流和股息增長(zhǎng)存在不確定性，部分投資者更愿意支付更高價(jià)格來?yè)Q取短期內(nèi)較為確定的股息率。因此，在已然支付高股息的企業(yè)和未來股息有望增長(zhǎng)的企業(yè)之間，存在巨大的估值差距。但從估值角度而言，我們認(rèn)為后者，亦即盈利能力強(qiáng)勁、未來股息有望升高的企業(yè)，更具投資價(jià)值。
為了發(fā)掘股息有望增長(zhǎng)的企業(yè)，現(xiàn)金流分析是選股流程的核心所在，投資者可從中了解企業(yè)如何使用超額現(xiàn)金，以避免那些會(huì)在未來削減股息率的企業(yè)。從中長(zhǎng)期來看，股息率和股息增長(zhǎng)構(gòu)成股票投資總回報(bào)的主要部分，其中又以股息增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)最為重要。因此，以把握股息增長(zhǎng)趨勢(shì)為重點(diǎn)的投資策略，有望在未來長(zhǎng)期顯著跑贏單純投資于高股息股票。
未雨綢繆鎖定成長(zhǎng)投資
11年堅(jiān)持傳承屢結(jié)碩果
《投資者報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，泰達(dá)宏利公司旗下22只產(chǎn)品中，開基數(shù)量18只，股票型和混合型等主動(dòng)選股基金13只，占絕對(duì)主力，是市場(chǎng)上為數(shù)不多風(fēng)格鮮明的專注股票投資的基金公司。管理資產(chǎn)規(guī)模上，管理主動(dòng)選股的基金資產(chǎn)184億元，占全部資產(chǎn)的56%。
2013年，在《銀河證券股票投資管理能力評(píng)價(jià)體系》中，泰達(dá)宏利整體股票投資管理能力在70家公司中排名第12位，2012年在64家公司中排名第13位，2011年在60家公司中排第41位，2010年在60家公司中排第9位，2009年在59家公司中排第25位。除了2011年，其他年份在不同市場(chǎng)環(huán)境中均有較好的表現(xiàn)，特別是在2013年、2012年和2010年的震蕩行情中，充分把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，公司整體業(yè)績(jī)排名均處于行業(yè)前1/4。
在3月份晨星公布的《中國(guó)公募基金公司綜合量化評(píng)估報(bào)告》中，泰達(dá)宏利的綜合能力總評(píng)分在所有基金公司中位列前十，其中資產(chǎn)管理能力總評(píng)分中位列第六。同樣是在3月份，泰達(dá)宏利剛剛斬獲“金?；鸸芾砉尽狈Q號(hào)。
泰達(dá)宏利成功穿越牛熊賺錢，得益于其10多年如一日在打造一種好的投資方法并不斷傳承。
以2012年泰達(dá)宏利成長(zhǎng)基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)為例。截至當(dāng)年的5月28日，泰達(dá)宏利成長(zhǎng)以6.34%的跌幅跑輸所有同類型基金，其原因就在于超配了醫(yī)藥股。面對(duì)業(yè)績(jī)不佳的壓力，怎么辦？時(shí)任基金經(jīng)理的梁輝和鄧藝穎均很糾結(jié)，但公司投委會(huì)最終達(dá)成共識(shí)，“要抓主要矛盾和矛盾的主要方面”。最終，他們用兩個(gè)月的時(shí)間實(shí)現(xiàn)了神奇大逆轉(zhuǎn)，一舉從同類基金倒數(shù)第一沖到了正數(shù)第二。
特別值得一提的是，當(dāng)時(shí)的鄧藝穎還僅是一名2011年新晉基金經(jīng)理，因此前在醫(yī)藥行業(yè)研究員的任上連續(xù)為泰達(dá)宏利公司發(fā)掘了多只牛股，被委以操盤明星基金的重任。關(guān)鍵時(shí)刻，在時(shí)任投資總監(jiān)等資深基金經(jīng)理的幫助下，鄧藝穎初生牛犢不畏虎，她充分發(fā)揮自己的研究員特長(zhǎng)，在深入調(diào)研的基礎(chǔ)上，勇做減法，一舉實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)大逆轉(zhuǎn)。經(jīng)此一役，她也形成了自己的投資風(fēng)格，那就是四好提問法——“好的行業(yè)、好的價(jià)格、好的管理者、好的趨勢(shì)”。
研究員培養(yǎng)體系業(yè)內(nèi)知名
團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定保障業(yè)績(jī)持續(xù)性
鄧藝穎的成長(zhǎng)在泰達(dá)宏利并非個(gè)案，相反，其研究員培養(yǎng)體系在業(yè)內(nèi)非常出名。這與其是中國(guó)首批合資基金管理公司之一有關(guān)。據(jù)《投資者報(bào)》記者了解，泰達(dá)宏利公司在吸取外方股東全球投資智慧以及深刻認(rèn)知中國(guó)資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，建立并擁有了一整套科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐顿Y管理流程和先進(jìn)的研究方法，并且在10年多的實(shí)踐中積累了豐富的投資管理經(jīng)驗(yàn)，取得了良好的長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)。
泰達(dá)宏利基金投研團(tuán)隊(duì)的風(fēng)格特點(diǎn)是嚴(yán)謹(jǐn)、勤奮，每位研究員寫深度報(bào)告都要定期做模型并有量化考核，這樣培養(yǎng)了研究員做研究的自主性，而不是借助于賣方的數(shù)據(jù)。通過這樣“站樁式”的訓(xùn)練，整個(gè)投研團(tuán)隊(duì)練就了過硬的基本功。在全行業(yè)人動(dòng)頻繁的情況下，研究人員能夠跳出各種利益的束縛與誘惑，踏實(shí)做研究，實(shí)屬難得。
3、工作人員會(huì)在你將相關(guān)資料填寫完成后，會(huì)為你辦理開戶手續(xù)，此時(shí)你要設(shè)定你的交易初始密碼和銀行存取款密碼。
4、在幫你開好戶后，工作人員會(huì)詢問你買股票的資金托管銀行，即要辦理第三方（銀行）存管即銀證轉(zhuǎn)賬確認(rèn)手續(xù)，辦理銀行三方存管，需填寫《客戶交易結(jié)算資金第三方存管協(xié)議》，在你選擇好托管銀行后，到銀行網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行證券辦理。
5、去銀行將這個(gè)授權(quán)手續(xù)辦好后，再回到證券營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，將從銀行帶回來的票據(jù)給剛才幫你開戶的工作人員，他會(huì)幫你錄入相應(yīng)的信息。
第一是低成本的長(zhǎng)期保險(xiǎn)資金。伯克希爾公司主業(yè)是保險(xiǎn)，其主要來自財(cái)產(chǎn)災(zāi)難保險(xiǎn)和再保險(xiǎn)及汽車保險(xiǎn)的保費(fèi)收入提供源源不斷的無成本甚至是零成本的長(zhǎng)期資金。
第二是高收益率的企業(yè)收購(gòu)和股票投資。巴菲特用保險(xiǎn)資金收購(gòu)企業(yè)或者投資股票，獲取遠(yuǎn)高于同行的投資收益率，形成的巨大利差，就是伯克希爾最大的利潤(rùn)來源。盈利越高，公司的資本實(shí)力越強(qiáng)，就能承保更多的巨額保單，帶來更多的資金，加上下屬各家公司的保留的留存收益，讓巴菲特能夠去做更大規(guī)模的企業(yè)收購(gòu)，包括最近幾年進(jìn)軍需要巨額資金的公用事業(yè)和鐵路公司收購(gòu)。如此良性循環(huán)，保險(xiǎn)與投資業(yè)績(jī)相互促進(jìn)，讓公司盈利穩(wěn)步增長(zhǎng)。
第三是高溢價(jià)的股票漲幅。伯克希爾公司保險(xiǎn)公司投資業(yè)務(wù)和從事非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)推動(dòng)整個(gè)公司的盈利持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，而盈利增長(zhǎng)又推動(dòng)股價(jià)持續(xù)上漲。巴菲特在今年致股東的信中說，過去40年，每股投資金額復(fù)合增長(zhǎng)率19.9％，每股非保險(xiǎn)稅前收益復(fù)合增長(zhǎng)率為21.0％，同期伯克希爾股價(jià)的復(fù)合增長(zhǎng)率為22.1％。1964年到2010年的46年，伯克希爾賬面凈值累計(jì)增長(zhǎng)490409％，而股價(jià)累計(jì)增長(zhǎng)973212％，比賬面凈值增幅高出一倍，而同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)只增長(zhǎng)了6262％。巴菲特的伯克希爾公司股價(jià)漲幅是標(biāo)普指數(shù)漲幅的155倍。
一般而言，規(guī)模越大，盈利增長(zhǎng)越慢，這是投資界的地心引力定律。但巴菲特成功擺脫了規(guī)模的拖累，過去46年保持盈利持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
在2011年致股東的信中，巴菲特透露了自己為伯克希爾公司打造三大獨(dú)特優(yōu)勢(shì)的秘密武器，我稱之為人的優(yōu)勢(shì)、錢的優(yōu)勢(shì)和心的優(yōu)勢(shì)，特別翻譯出來，供各位投資者借鑒。
我和芒格希望伯克希爾的非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)盈利將來能夠繼續(xù)保持適度的增長(zhǎng)速度。但是隨著規(guī)模越來越大，這項(xiàng)工作越來越難。我們既需要現(xiàn)有業(yè)務(wù)創(chuàng)造良好業(yè)績(jī)，也需要在未來進(jìn)行更多的大規(guī)模收購(gòu)。我們已經(jīng)準(zhǔn)備好了。我們捕獲大象的槍已經(jīng)重新裝滿彈藥，我扣住扳機(jī)的手指在發(fā)癢。
資產(chǎn)規(guī)模像鐵錨，規(guī)模越大越會(huì)拖累公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的速度。但是我們公司擁有的幾個(gè)重要優(yōu)勢(shì)能夠部分抵消規(guī)模對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的拖累：
第一、人的優(yōu)勢(shì)
在伯克希爾公司，下屬各家公司經(jīng)理人能夠?qū)Ｗ⒂跇I(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)：既不需要到總部開會(huì)，也不需要擔(dān)心融資，不需要擔(dān)心華爾街股票市場(chǎng)的騷擾。他們?cè)敢獾脑捒梢噪S時(shí)打電話給我。他們的想法各有不同：有些公司的經(jīng)理人過去一年到頭一個(gè)電話也沒有打過，也有一個(gè)經(jīng)理人幾乎天天和我通電話。我們信任的是人而不是流程。雇傭到優(yōu)秀人才，很少管理，這套方法最適合我和下屬公司的經(jīng)理人。
伯克希爾下屬公司的CEO百花齊放。有些有MBA學(xué)歷，另外一些連大學(xué)也沒有讀過。有些運(yùn)用預(yù)算控制和照章管理，有些則憑感覺管理。我們的經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)像是一個(gè)擁有各種各樣完全不同擊球風(fēng)格的全明星棒球隊(duì)。我們極少為了統(tǒng)一而要求他們改變自己的風(fēng)格。
二、錢的優(yōu)勢(shì)
我們的第二個(gè)優(yōu)勢(shì)與下屬公司賺到的利潤(rùn)的資金分配有關(guān)。滿足了下屬公司業(yè)務(wù)發(fā)展資金需要之后，還會(huì)剩下非常龐大的資金。大部分公司會(huì)自我限制在目前所屬行業(yè)內(nèi)進(jìn)行再投資。他們經(jīng)常把自己限制在非常小的投資規(guī)模上。
在伯克希爾我們運(yùn)用資本時(shí)沒有任何制度性限制。我和芒格唯一的限制是對(duì)于可能收購(gòu)的企業(yè)未來發(fā)展前景的理解能力。
1965年，當(dāng)我取得伯克希爾的控制權(quán)后，我并沒有充分發(fā)掘這個(gè)優(yōu)勢(shì)。伯克希爾當(dāng)時(shí)只是從事紡織業(yè)務(wù)，在過去幾十年虧損了很多錢。我所做的最愚蠢的事，就是尋找機(jī)會(huì)改善和擴(kuò)張現(xiàn)有的紡織業(yè)務(wù)，好多年我都一直在做這種蠢事。最終我清醒過來，收購(gòu)了一家保險(xiǎn)公司進(jìn)入保險(xiǎn)行業(yè)，后來又收購(gòu)公司進(jìn)入其他行業(yè)。
關(guān)于我們這種投資范圍沒有任何限制（world-is-our-oyster）的優(yōu)勢(shì)還有一個(gè)補(bǔ)充：除了評(píng)估一家企業(yè)相對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的吸引力之外，我們還會(huì)衡量比較收購(gòu)企業(yè)與在證券市場(chǎng)買入股票機(jī)會(huì)的吸引力。大部分公司管理層不會(huì)這樣比較。很多時(shí)候，企業(yè)收購(gòu)價(jià)格相對(duì)于投資其股票或債券能夠獲得的收益簡(jiǎn)直高得離譜。這種情況下，我們會(huì)買入股票，等待更好的收購(gòu)機(jī)會(huì)。
三、企業(yè)文化的優(yōu)勢(shì)
我們最后一項(xiàng)優(yōu)勢(shì)是非常難以復(fù)制而且已經(jīng)滲透于伯克希爾公司骨子里的企業(yè)文化。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中，企業(yè)文化至關(guān)重要。
首先，代表股東的公司董事像股東一樣思考和行動(dòng)。他們只收到口頭上的補(bǔ)償：沒有股票期權(quán)，沒有受限制的股票，實(shí)際上沒有任何現(xiàn)金收入。我們并不為公司董事提供責(zé)任保險(xiǎn)，盡管幾乎所有其他大型上市公司都提供。如果他們折騰你這個(gè)小股東投到公司里面的錢，他們作為大股東自己也會(huì)損失掉自己的錢。除了我個(gè)人的持股之外，其他董事和他們的家族持有伯克希爾公司股票市值超過30億美元。因此我們的董事以公司所有人的身份從切身利益出發(fā)密切監(jiān)督伯克希爾公司的行動(dòng)及效果。我和各位股東都非常幸運(yùn)有這些董事作為我們的管家。
下屬公司經(jīng)理人中也同樣奉行全心全意為所有人服務(wù)的態(tài)度。在很多情況下，是他們本人尋找到伯克希爾來收購(gòu)他們及他們家族已經(jīng)持有很多年的企業(yè)。他們之所以找到伯克希爾，就是從所有人的利益出發(fā)，而伯克希爾能夠提供一個(gè)鼓勵(lì)他們繼續(xù)保持所有人利益導(dǎo)向的環(huán)境。擁有熱愛企業(yè)的經(jīng)理人絕對(duì)不是一個(gè)小小的優(yōu)勢(shì)。
