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關鍵詞： 全球價值鏈;投資模式;北京企業(yè)
中圖分類號：F830.59 文獻標識碼： A 文章編號：1003-7217(2013)04-0050-04
一、引言
北京是中國的政治、文化、科技、信息、經(jīng)濟決策中心和國際交往中心，2011年其城市綜合競爭力僅次于香港和臺北，居第三位。北京超過上海成為內(nèi)地最具競爭力的城市，并且是全球排名第三的擁有世界500強企業(yè)數(shù)量最多的城市之一，然而，與吸引外商直接投資相比，北京企業(yè)對外投資的腳步遠遠沒有跟上。因此，積極推動北京企業(yè)進行對外投資對于提升北京國際競爭力和北京企業(yè)國際形象，加快實現(xiàn)走出去戰(zhàn)略，具有重要意義。
北京對外投資經(jīng)過30多年的發(fā)展，出現(xiàn)了一些采取海外并購、綠地投資、建立海外研發(fā)機構等方式進行對外投資的企業(yè)，截至2010年底，北京市境外投資累計新批境外企業(yè)(機構)1173家，累計中方協(xié)議投資480 364.86萬美元。據(jù)2009年數(shù)據(jù)顯示，北京企業(yè)對外投資地區(qū)主要分布在亞洲，占48.15%，其次為拉丁美洲，占30.36%。1979～2010年，北京企業(yè)對外投資發(fā)展緩慢，對外投資折點線基本保持平緩(如圖1所示)。
以《北京企業(yè)發(fā)展報告2008》[1]中北京100強企業(yè)為研究對象，同時加入北京老字號企業(yè)同仁堂，通過對這100強企業(yè)分析發(fā)現(xiàn)，其對外投資有以下特點：
(1)對外投資方式大都以綠地投資為主，以海外并購方式為輔。雖然以聯(lián)想集團、同方股份、北大方正和用友軟件為主的高新技術企業(yè)對外投資方式多樣化，對外投資活躍，但仍以綠地投資為主。說明北京企業(yè)國際競爭優(yōu)勢較弱，具備并購能力的企業(yè)相對較少。(2)對外投資地區(qū)以香港地區(qū)為主要方向，投資地區(qū)集中。(3)對外投資行業(yè)多元化。對外投資的行業(yè)以高新技術行業(yè)為主，涉及鋼鐵、汽車、醫(yī)藥、銀行、乳制品、紡織和建筑工程等行業(yè)。(4)對外合作發(fā)展迅速，工程承包企業(yè)競爭力有所提升。北京在我國對外工程承包省市中排名第10，在全球95個國家和地區(qū)有承包工程，對非洲市場保持持續(xù)上升的趨勢，2010年對非洲的完成營業(yè)額占北京市承包工程完成額的80%。
二、基于全球價值鏈的北京對外投資分析
在當今國際市場競爭中，一個企業(yè)或國家不可能在整個價值鏈上都具有優(yōu)勢，市場競爭迫使企業(yè)或國家只能守住增值最大的一環(huán)。因此，企業(yè)專注于能帶來最大附加值的生產(chǎn)或服務環(huán)節(jié)，并在全球價值鏈上找到自己的定位嵌入全球價值鏈，而國際竟爭力是實現(xiàn)企業(yè)嵌入全球價值鏈的根本途徑[3]。企業(yè)應該根據(jù)自身的國際競爭力情況選擇合適的價值鏈嵌入。在對外投資上，北京企業(yè)處于中上游水平，國際競爭力較弱，嵌入全球價值鏈的最佳方式是不斷提升企業(yè)的自主創(chuàng)新能力。
(一)北京對外投資企業(yè)處于全球價值鏈階段分析
在100強企業(yè)中，通過不同對外投資方式進行對外投資的企業(yè)共有27家，部分企業(yè)處于全球價值鏈的階段如圖2所示。
從圖2可以看出，除以聯(lián)想集團為代表的高新技術企業(yè)和北汽福田處于全球價值鏈相對較高位置外，大部分進行對外投資的企業(yè)都處于全球價值鏈低端，即全球價值鏈的建設施工、加工制造的環(huán)節(jié)。首鋼集團2011年在馬來西亞的投資以開拓東盟市場為主，可以認為該公司處于相對較高的全球價值鏈高端環(huán)節(jié);而同仁堂以品牌和獨特的中醫(yī)坐診服務方式嵌入全球價值鏈較高環(huán)節(jié)，因此，總體來看，北京對外投資企業(yè)處于全球價值鏈低端。
(二)全球價值鏈動力機制理論與北京對外投資企業(yè)
全球價值鏈的驅(qū)動力來自于生產(chǎn)者和購買者兩個方面[4]，生產(chǎn)者和購買者推動著全球價值鏈各個環(huán)節(jié)的分離、重組和正常運行①[5]。根據(jù)已有的實證研究，海外投資對應的是生產(chǎn)者驅(qū)動的價值鏈。目前從生產(chǎn)者驅(qū)動模式向購買者驅(qū)動模式轉變是全球價值的發(fā)展趨勢，大型企業(yè)的核心競爭力向市場份額、品牌價值等具有購買者驅(qū)動的價值鏈方面轉變。但是北京的對外投資企業(yè)在全球價值鏈上還遠沒有達到跨國公司的要求，除了聯(lián)想集團是購買者驅(qū)動型的全球價值鏈外，其他都屬于生產(chǎn)者驅(qū)動型的全球價值鏈。以北大方正、京東方、用友集團等為代表的高新技術企業(yè)通過技術創(chuàng)新，逐漸向產(chǎn)業(yè)價值鏈的價值高端挺進，未來有發(fā)展成為購買者驅(qū)動型全球價值鏈的潛力。
此外，從產(chǎn)業(yè)上來看，北京的裝備制造業(yè)、生物醫(yī)藥和光機電等產(chǎn)業(yè)屬于生產(chǎn)者驅(qū)動型的價值鏈，紡織服裝、食品飲料、家居用品制造等屬于購買者驅(qū)動的價值鏈[5]，而以聯(lián)想集團、北大方正、京東方為代表的電子信息產(chǎn)業(yè)等屬于混合驅(qū)動的價值鏈，應根據(jù)具體情況分析和劃分。
三、北京對外投資模式選擇
在全球價值鏈中，北京企業(yè)對外投資首先要對企業(yè)價值鏈所處階段進行準確定位，然后部分參與全球價值鏈，最后以全價值鏈聯(lián)盟的模式實現(xiàn)企業(yè)對外投資的全面展開，由點及面，由部分價值鏈嵌入到全價值鏈嵌入，實現(xiàn)在投資過程中實現(xiàn)由小及大的企業(yè)國際化成長。
1.企業(yè)種群價值鏈定位投資模式。
全球資金市場中，不同跨國企業(yè)種群[6]存在著激烈的競爭，為了本國跨國企業(yè)種群的成長，在跨國企業(yè)種群內(nèi)部盡管有競爭，但面對外部其他企業(yè)種群，企業(yè)如同生物種群一樣，會選擇企業(yè)合作共同抵御外來威脅。綜合北京對外投資企業(yè)的投資情況，市場是企業(yè)種群換環(huán)境生存的共同選擇，借鑒已經(jīng)成功進行海外投資的企業(yè)種群，北京企業(yè)對外投資可以采取企業(yè)種群價值鏈定位的投資模式。
目前，北京已有多家企業(yè)分別就本企業(yè)具有核心競爭力的產(chǎn)品或業(yè)務進行投資探索，未來可以選擇大型企業(yè)種群聯(lián)合中小型企業(yè)種群，大型企業(yè)帶領中小型企業(yè)，根據(jù)企業(yè)產(chǎn)品的國際競爭優(yōu)勢和戰(zhàn)略選擇，重點進行企業(yè)產(chǎn)品和服務在全球價值鏈上的競爭比較，找到合適的定位。
生產(chǎn)型企業(yè)由于處于全球價值鏈較低的生產(chǎn)加工制造環(huán)節(jié)，且國際競爭力較弱，因此，可選擇為其他企業(yè)生產(chǎn)加工制造貼牌生產(chǎn)嵌入全球價值鏈②。技術型企業(yè)種群和市場型企業(yè)種群所包括的企業(yè)多屬于高科技企業(yè)和服務企業(yè)，且國際競爭力相對較強，企業(yè)種群要選擇高端或面向市場的終端價值鏈定位③，實現(xiàn)企業(yè)對外投資和真正意義上的升級，具體實現(xiàn)方式包括新建投資和海外并購。
2.利基價值鏈投資模式④。北京企業(yè)國際競爭力較弱，采用利基[7]價值鏈投資模式實際上是采取迂回戰(zhàn)略與國際競爭力強的跨國企業(yè)競爭，在夾縫中開創(chuàng)企業(yè)的國際市場。利基價值鏈投資模式的原理在于，即使企業(yè)處于同一行業(yè)，其產(chǎn)品和服務結構不可能完全相同，差異化的國際市場中存在各種需求，企業(yè)便可從中尋找需求，根據(jù)自身資源開拓創(chuàng)新，尋找利基價值鏈，或是創(chuàng)造利基價值鏈，采用新建自有品牌、與東道國企業(yè)合資和并購等傳統(tǒng)投資方式，成功進行對外投資。這就要求企業(yè)的領導者具有敏銳洞察國際市場的能力和靈活應對市場變化的能力，在對外投資初期以利基價值鏈打開市場，進而逐漸展開全球價值鏈戰(zhàn)略。
3.外向關聯(lián)價值鏈合作投資模式。
外向關聯(lián)價值鏈的合作投資要求企業(yè)在對外投資中提高外向關聯(lián)度，在前期準確定位企業(yè)所處價值鏈位置的基礎上，準確分析所處產(chǎn)業(yè)的價值鏈來源及價值分布，了解所處價值鏈層面上的各國企業(yè)，如在計算機產(chǎn)業(yè)，北京企業(yè)經(jīng)過全球價值鏈的定位，大多數(shù)處于加工裝配、貼牌生產(chǎn)的價值鏈環(huán)節(jié)，東南亞國家的相關企業(yè)同樣處于這一價值鏈位置，雙方企業(yè)在這一價值鏈環(huán)節(jié)進行外向關聯(lián)價值鏈合作，形成一條實力更強的價值鏈，共同進行投資，逐漸形成絕對的國際競爭優(yōu)勢。這是一種處于同種價值鏈地位的企業(yè)之間的外向關聯(lián)合作，還有一種是差異化企業(yè)之間的關聯(lián)投資合作⑤，但是這種外部關聯(lián)投資模式很容易產(chǎn)生企業(yè)被高度控制問題，也就是全球價值鏈治理中的“科層制”問題。處于價值鏈高端的企業(yè)完全控制處于低端的企業(yè)，企業(yè)缺乏自主決策權，導致企業(yè)無法依靠外向關聯(lián)價值鏈的合作實現(xiàn)價值鏈的攀升和企業(yè)升級。因此，在外向關聯(lián)價值鏈合作投資中，一方面要充分利用外向關聯(lián)網(wǎng)絡的作用，加強相關層面價值鏈企業(yè)的外向合作，共同提升企業(yè)的國際競爭力，提高對外投資能力;另一方面，在投資合作中要避免成為高端價值鏈企業(yè)的附屬品，實現(xiàn)對外投資的預期目標。
4.打造北京特色產(chǎn)業(yè)全球價值鏈的投資模式。由于傳統(tǒng)工藝的獨特性，我國很多具有特色的食品、手工藝品很難形成產(chǎn)業(yè)，這離現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)國際化及全球產(chǎn)業(yè)鏈化發(fā)展較遠。北京作為擁有眾多老字號品牌企業(yè)的地區(qū)，要想實現(xiàn)企業(yè)的國際化，必須打造特色產(chǎn)業(yè)的全球價值鏈。北京傳統(tǒng)食品類、中醫(yī)藥類、文化創(chuàng)意類等企業(yè)以老字號品牌和獨特的傳統(tǒng)制作工藝為核心價值鏈環(huán)節(jié)，打造具有北京特色的食品產(chǎn)業(yè)、中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)和文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的全球價值鏈，依靠北京特色產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢在這一價值鏈中處于領導地位，占據(jù)高端價值鏈環(huán)節(jié)。由于這類產(chǎn)業(yè)具有很強的文化傾向，與我國文化越相似的國家越容易接受這類產(chǎn)品，消費購買力越強，因此，可以國家作為投資對象，同時大力宣傳中國傳統(tǒng)工藝以區(qū)別于其他同類型企業(yè)，將其他價值鏈環(huán)節(jié)進行本土化;以本企業(yè)特色為主，宣傳北京傳統(tǒng)飲食文化、養(yǎng)生之道，以傳統(tǒng)的食品制作工藝、獨特的制作手法為價值鏈終端營銷環(huán)節(jié)的關鍵，以品牌信譽取得消費者信任，打造北京特色產(chǎn)業(yè)全球價值鏈。
5.企業(yè)全球價值鏈聯(lián)盟模式。
全球價值鏈是涉及眾多價值環(huán)節(jié)的全球性跨企業(yè)網(wǎng)絡組織[8]。有能力進行對外投資的企業(yè)以本企業(yè)核心產(chǎn)品或服務和其他企業(yè)聯(lián)合起來，將處于高中低端全球價值鏈的企業(yè)結合，以多價值鏈形式嵌入全球價值鏈。如北京生產(chǎn)電腦的企業(yè)則可以把電腦顯示屏、光驅(qū)、主板、鼠標等一系列相關部件生產(chǎn)企業(yè)聯(lián)盟起來，形成電腦部件企業(yè)聯(lián)盟的多環(huán)節(jié)價值鏈式對外投資，以強帶弱，以大帶小，加快企業(yè)對外投資步伐。同樣，在其他行業(yè)，也可以采取這種對外投資模式，并且在全國各地尋找相關企業(yè)形成價值鏈聯(lián)盟，聯(lián)合對外投資，共同與國際競爭力強的跨國企業(yè)競爭。這種對外投資模式企業(yè)必須是已經(jīng)成功進行海外投資且海外市場穩(wěn)定的企業(yè)，目前國有控股的大型企業(yè)具有這種能力。進行企業(yè)全球價值鏈聯(lián)盟的目的在于帶領北京相關企業(yè)提高對外投資能力和國際化水平，同時提高企業(yè)領導能力。而相對來說屬于從屬地位的企業(yè)則利用先前企業(yè)的市場網(wǎng)絡和生產(chǎn)網(wǎng)絡打開國際市場，參與全球價值鏈，而不僅僅是靠進出口貿(mào)易和為其他跨國企業(yè)貼牌生產(chǎn)實現(xiàn)國際化。四、結語
全球價值鏈下北京企業(yè)對外投資的模式可以有多種選擇，但是無論采取何種模式，企業(yè)都應該將傳統(tǒng)的綠地投資、海外并購、合作投資和跨國公司戰(zhàn)略聯(lián)盟等投資方式結合起來進行實際操作。同時，對外投資模式的選擇因企業(yè)國際競爭力、企業(yè)對外投資行業(yè)、對外投資地區(qū)等具體情況而有所不同，同一個企業(yè)在不同地區(qū)和不同行業(yè)嵌入全球價值鏈的模式都應該具體分析。
注釋：
①生產(chǎn)者驅(qū)動力指由生產(chǎn)者投資來推動市場需求，形成本地生產(chǎn)供應鏈的垂直分工體系，在生產(chǎn)者驅(qū)動的全球價值鏈中，跨國公司通過全球市場網(wǎng)絡來組織商品或服務的銷售、外包和海外投資等產(chǎn)業(yè)前后向聯(lián)系，最終形成生產(chǎn)者主導的全球生產(chǎn)網(wǎng)絡體系。而采購者驅(qū)動是指擁有強大品牌優(yōu)勢和國內(nèi)銷售渠道的發(fā)達國家企業(yè)通過全球采購或OEM等生產(chǎn)組織起來的跨國商品流通網(wǎng)絡。
②全球價值鏈涉及眾多價值鏈環(huán)節(jié)，對于初探國際投資市場的企業(yè)而言，可以參與全球價值鏈的某一鏈式環(huán)節(jié)，重點在于國際競爭力較弱的企業(yè)能夠在全球價值鏈上開發(fā)市場，也就是找到利基價值鏈，開創(chuàng)市場，實現(xiàn)企業(yè)國際化成長，這便是企業(yè)的利基價值鏈投資模式。
③這一外向關聯(lián)合作是指全球價值鏈上處于高端價值鏈和處于低端價值鏈企業(yè)之間的合作投資，這一投資模式的好處在于處于產(chǎn)業(yè)價值鏈高端的企業(yè)通過自身廣闊的市場范圍，為低端價值鏈的企業(yè)開拓市場，處于低端價值鏈的企業(yè)利用外部聯(lián)系網(wǎng)絡找到全球價值鏈中價值增加潛力較大的環(huán)節(jié)，并逐步依靠企業(yè)自身的特色和優(yōu)勢立足全球市場，最終擺脫高端價值鏈企業(yè)的控制，實現(xiàn)國際化成長。
[1]首都經(jīng)濟貿(mào)易大學工商管理學院，北京企業(yè)聯(lián)合會.北京企業(yè)發(fā)展報告：2008[M].北京：經(jīng)濟管理出版社，2009.
[2]北京市商務委員會.北京商務年鑒[M].北京：華齡出版社，2011.
[3]王分棉，林漢川.總部經(jīng)濟促進我國企業(yè)嵌入全球價值鏈的路徑[J].經(jīng)濟管理，2007，(12)：22-26.
[4]俞榮建.基于全球價值鏈治理的長三角本土代企業(yè)升級機理研究[M].浙江：浙江大學出版社，2010.
[5]張輝.全球價值鏈下北京產(chǎn)業(yè)升級研究[M].北京：北京大學出版社，2007.
[6]譚力文，馬海燕，劉義勝.全球價值鏈下的中國企業(yè)價值鏈重構[J]. 長安大學學報(社會科學版)，2007，(9).
中圖分類號：F830.59 文獻標識碼： A 文章編號：1003-7217（2013）04-0050-04
一、引言
北京是中國的政治、文化、科技、信息、經(jīng)濟決策中心和國際交往中心，2011年其城市綜合競爭力僅次于香港和臺北，居第三位。北京超過上海成為內(nèi)地最具競爭力的城市，并且是全球排名第三的擁有世界500強企業(yè)數(shù)量最多的城市之一，然而，與吸引外商直接投資相比，北京企業(yè)對外投資的腳步遠遠沒有跟上。因此，積極推動北京企業(yè)進行對外投資對于提升北京國際競爭力和北京企業(yè)國際形象，加快實現(xiàn)走出去戰(zhàn)略，具有重要意義。
北京對外投資經(jīng)過30多年的發(fā)展，出現(xiàn)了一些采取海外并購、綠地投資、建立海外研發(fā)機構等方式進行對外投資的企業(yè)，截至2010年底，北京市境外投資累計新批境外企業(yè)（機構）1173家，累計中方協(xié)議投資480 364.86萬美元。據(jù)2009年數(shù)據(jù)顯示，北京企業(yè)對外投資地區(qū)主要分布在亞洲，占48.15%，其次為拉丁美洲，占30.36%。1979～2010年，北京企業(yè)對外投資發(fā)展緩慢，對外投資折點線基本保持平緩（如圖1所示）。
以《北京企業(yè)發(fā)展報告2008》[1]中北京100強企業(yè)為研究對象，同時加入北京老字號企業(yè)同仁堂，通過對這100強企業(yè)分析發(fā)現(xiàn)，其對外投資有以下特點：
（1）對外投資方式大都以綠地投資為主，以海外并購方式為輔。雖然以聯(lián)想集團、同方股份、北大方正和用友軟件為主的高新技術企業(yè)對外投資方式多樣化，對外投資活躍，但仍以綠地投資為主。說明北京企業(yè)國際競爭優(yōu)勢較弱，具備并購能力的企業(yè)相對較少。（2）對外投資地區(qū)以香港地區(qū)為主要方向，投資地區(qū)集中。（3）對外投資行業(yè)多元化。對外投資的行業(yè)以高新技術行業(yè)為主，涉及鋼鐵、汽車、醫(yī)藥、銀行、乳制品、紡織和建筑工程等行業(yè)。（4）對外合作發(fā)展迅速，工程承包企業(yè)競爭力有所提升。北京在我國對外工程承包省市中排名第10，在全球95個國家和地區(qū)有承包工程，對非洲市場保持持續(xù)上升的趨勢，2010年對非洲的完成營業(yè)額占北京市承包工程完成額的80%。
二、基于全球價值鏈的北京對外投資分析
在當今國際市場競爭中，一個企業(yè)或國家不可能在整個價值鏈上都具有優(yōu)勢，市場競爭迫使企業(yè)或國家只能守住增值最大的一環(huán)。因此，企業(yè)專注于能帶來最大附加值的生產(chǎn)或服務環(huán)節(jié)，并在全球價值鏈上找到自己的定位嵌入全球價值鏈，而國際竟爭力是實現(xiàn)企業(yè)嵌入全球價值鏈的根本途徑[3]。企業(yè)應該根據(jù)自身的國際競爭力情況選擇合適的價值鏈嵌入。在對外投資上，北京企業(yè)處于中上游水平，國際競爭力較弱，嵌入全球價值鏈的最佳方式是不斷提升企業(yè)的自主創(chuàng)新能力。
（一）北京對外投資企業(yè)處于全球價值鏈階段分析
在100強企業(yè)中，通過不同對外投資方式進行對外投資的企業(yè)共有27家，部分企業(yè)處于全球價值鏈的階段如圖2所示。
從圖2可以看出，除以聯(lián)想集團為代表的高新技術企業(yè)和北汽福田處于全球價值鏈相對較高位置外，大部分進行對外投資的企業(yè)都處于全球價值鏈低端，即全球價值鏈的建設施工、加工制造的環(huán)節(jié)。首鋼集團2011年在馬來西亞的投資以開拓東盟市場為主，可以認為該公司處于相對較高的全球價值鏈高端環(huán)節(jié)；而同仁堂以品牌和獨特的中醫(yī)坐診服務方式嵌入全球價值鏈較高環(huán)節(jié)，因此，總體來看，北京對外投資企業(yè)處于全球價值鏈低端。
（二）全球價值鏈動力機制理論與北京對外投資企業(yè)
全球價值鏈的驅(qū)動力來自于生產(chǎn)者和購買者兩個方面[4]，生產(chǎn)者和購買者推動著全球價值鏈各個環(huán)節(jié)的分離、重組和正常運行①[5]。根據(jù)已有的實證研究，海外投資對應的是生產(chǎn)者驅(qū)動的價值鏈。目前從生產(chǎn)者驅(qū)動模式向購買者驅(qū)動模式轉變是全球價值的發(fā)展趨勢，大型企業(yè)的核心競爭力向市場份額、品牌價值等具有購買者驅(qū)動的價值鏈方面轉變。但是北京的對外投資企業(yè)在全球價值鏈上還遠沒有達到跨國公司的要求，除了聯(lián)想集團是購買者驅(qū)動型的全球價值鏈外，其他都屬于生產(chǎn)者驅(qū)動型的全球價值鏈。以北大方正、京東方、用友集團等為代表的高新技術企業(yè)通過技術創(chuàng)新，逐漸向產(chǎn)業(yè)價值鏈的價值高端挺進，未來有發(fā)展成為購買者驅(qū)動型全球價值鏈的潛力。
此外，從產(chǎn)業(yè)上來看，北京的裝備制造業(yè)、生物醫(yī)藥和光機電等產(chǎn)業(yè)屬于生產(chǎn)者驅(qū)動型的價值鏈，紡織服裝、食品飲料、家居用品制造等屬于購買者驅(qū)動的價值鏈[5]，而以聯(lián)想集團、北大方正、京東方為代表的電子信息產(chǎn)業(yè)等屬于混合驅(qū)動的價值鏈，應根據(jù)具體情況分析和劃分。
三、北京對外投資模式選擇
在全球價值鏈中，北京企業(yè)對外投資首先要對企業(yè)價值鏈所處階段進行準確定位，然后部分參與全球價值鏈，最后以全價值鏈聯(lián)盟的模式實現(xiàn)企業(yè)對外投資的全面展開，由點及面，由部分價值鏈嵌入到全價值鏈嵌入，實現(xiàn)在投資過程中實現(xiàn)由小及大的企業(yè)國際化成長。
1.企業(yè)種群價值鏈定位投資模式。
全球資金市場中，不同跨國企業(yè)種群[6]存在著激烈的競爭，為了本國跨國企業(yè)種群的成長，在跨國企業(yè)種群內(nèi)部盡管有競爭，但面對外部其他企業(yè)種群，企業(yè)如同生物種群一樣，會選擇企業(yè)合作共同抵御外來威脅。綜合北京對外投資企業(yè)的投資情況，市場是企業(yè)種群換環(huán)境生存的共同選擇，借鑒已經(jīng)成功進行海外投資的企業(yè)種群，北京企業(yè)對外投資可以采取企業(yè)種群價值鏈定位的投資模式。
目前，北京已有多家企業(yè)分別就本企業(yè)具有核心競爭力的產(chǎn)品或業(yè)務進行投資探索，未來可以選擇大型企業(yè)種群聯(lián)合中小型企業(yè)種群，大型企業(yè)帶領中小型企業(yè)，根據(jù)企業(yè)產(chǎn)品的國際競爭優(yōu)勢和戰(zhàn)略選擇，重點進行企業(yè)產(chǎn)品和服務在全球價值鏈上的競爭比較，找到合適的定位。
生產(chǎn)型企業(yè)由于處于全球價值鏈較低的生產(chǎn)加工制造環(huán)節(jié)，且國際競爭力較弱，因此，可選擇為其他企業(yè)生產(chǎn)加工制造貼牌生產(chǎn)嵌入全球價值鏈②。技術型企業(yè)種群和市場型企業(yè)種群所包括的企業(yè)多屬于高科技企業(yè)和服務企業(yè)，且國際競爭力相對較強，企業(yè)種群要選擇高端或面向市場的終端價值鏈定位③，實現(xiàn)企業(yè)對外投資和真正意義上的升級，具體實現(xiàn)方式包括新建投資和海外并購。
2.利基價值鏈投資模式④。北京企業(yè)國際競爭力較弱，采用利基[7]價值鏈投資模式實際上是采取迂回戰(zhàn)略與國際競爭力強的跨國企業(yè)競爭，在夾縫中開創(chuàng)企業(yè)的國際市場。利基價值鏈投資模式的原理在于，即使企業(yè)處于同一行業(yè)，其產(chǎn)品和服務結構不可能完全相同，差異化的國際市場中存在各種需求，企業(yè)便可從中尋找需求，根據(jù)自身資源開拓創(chuàng)新，尋找利基價值鏈，或是創(chuàng)造利基價值鏈，采用新建自有品牌、與東道國企業(yè)合資和并購等傳統(tǒng)投資方式，成功進行對外投資。這就要求企業(yè)的領導者具有敏銳洞察國際市場的能力和靈活應對市場變化的能力，在對外投資初期以利基價值鏈打開市場，進而逐漸展開全球價值鏈戰(zhàn)略。
3.外向關聯(lián)價值鏈合作投資模式。
外向關聯(lián)價值鏈的合作投資要求企業(yè)在對外投資中提高外向關聯(lián)度，在前期準確定位企業(yè)所處價值鏈位置的基礎上，準確分析所處產(chǎn)業(yè)的價值鏈來源及價值分布，了解所處價值鏈層面上的各國企業(yè)，如在計算機產(chǎn)業(yè)，北京企業(yè)經(jīng)過全球價值鏈的定位，大多數(shù)處于加工裝配、貼牌生產(chǎn)的價值鏈環(huán)節(jié)，東南亞國家的相關企業(yè)同樣處于這一價值鏈位置，雙方企業(yè)在這一價值鏈環(huán)節(jié)進行外向關聯(lián)價值鏈合作，形成一條實力更強的價值鏈，共同進行投資，逐漸形成絕對的國際競爭優(yōu)勢。這是一種處于同種價值鏈地位的企業(yè)之間的外向關聯(lián)合作，還有一種是差異化企業(yè)之間的關聯(lián)投資合作⑤，但是這種外部關聯(lián)投資模式很容易產(chǎn)生企業(yè)被高度控制問題，也就是全球價值鏈治理中的“科層制”問題。處于價值鏈高端的企業(yè)完全控制處于低端的企業(yè)，企業(yè)缺乏自主決策權，導致企業(yè)無法依靠外向關聯(lián)價值鏈的合作實現(xiàn)價值鏈的攀升和企業(yè)升級。因此，在外向關聯(lián)價值鏈合作投資中，一方面要充分利用外向關聯(lián)網(wǎng)絡的作用，加強相關層面價值鏈企業(yè)的外向合作，共同提升企業(yè)的國際競爭力，提高對外投資能力；另一方面，在投資合作中要避免成為高端價值鏈企業(yè)的附屬品，實現(xiàn)對外投資的預期目標。
4.打造北京特色產(chǎn)業(yè)全球價值鏈的投資模式。由于傳統(tǒng)工藝的獨特性，我國很多具有特色的食品、手工藝品很難形成產(chǎn)業(yè)，這離現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)國際化及全球產(chǎn)業(yè)鏈化發(fā)展較遠。北京作為擁有眾多老字號品牌企業(yè)的地區(qū)，要想實現(xiàn)企業(yè)的國際化，必須打造特色產(chǎn)業(yè)的全球價值鏈。北京傳統(tǒng)食品類、中醫(yī)藥類、文化創(chuàng)意類等企業(yè)以老字號品牌和獨特的傳統(tǒng)制作工藝為核心價值鏈環(huán)節(jié)，打造具有北京特色的食品產(chǎn)業(yè)、中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)和文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的全球價值鏈，依靠北京特色產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢在這一價值鏈中處于領導地位，占據(jù)高端價值鏈環(huán)節(jié)。由于這類產(chǎn)業(yè)具有很強的文化傾向，與我國文化越相似的國家越容易接受這類產(chǎn)品，消費購買力越強，因此，可以國家作為投資對象，同時大力宣傳中國傳統(tǒng)工藝以區(qū)別于其他同類型企業(yè)，將其他價值鏈環(huán)節(jié)進行本土化；以本企業(yè)特色為主，宣傳北京傳統(tǒng)飲食文化、養(yǎng)生之道，以傳統(tǒng)的食品制作工藝、獨特的制作手法為價值鏈終端營銷環(huán)節(jié)的關鍵，以品牌信譽取得消費者信任，打造北京特色產(chǎn)業(yè)全球價值鏈。
5.企業(yè)全球價值鏈聯(lián)盟模式。
全球價值鏈是涉及眾多價值環(huán)節(jié)的全球性跨企業(yè)網(wǎng)絡組織[8]。有能力進行對外投資的企業(yè)以本企業(yè)核心產(chǎn)品或服務和其他企業(yè)聯(lián)合起來，將處于高中低端全球價值鏈的企業(yè)結合，以多價值鏈形式嵌入全球價值鏈。如北京生產(chǎn)電腦的企業(yè)則可以把電腦顯示屏、光驅(qū)、主板、鼠標等一系列相關部件生產(chǎn)企業(yè)聯(lián)盟起來，形成電腦部件企業(yè)聯(lián)盟的多環(huán)節(jié)價值鏈式對外投資，以強帶弱，以大帶小，加快企業(yè)對外投資步伐。同樣，在其他行業(yè)，也可以采取這種對外投資模式，并且在全國各地尋找相關企業(yè)形成價值鏈聯(lián)盟，聯(lián)合對外投資，共同與國際競爭力強的跨國企業(yè)競爭。這種對外投資模式企業(yè)必須是已經(jīng)成功進行海外投資且海外市場穩(wěn)定的企業(yè)，目前國有控股的大型企業(yè)具有這種能力。進行企業(yè)全球價值鏈聯(lián)盟的目的在于帶領北京相關企業(yè)提高對外投資能力和國際化水平，同時提高企業(yè)領導能力。而相對來說屬于從屬地位的企業(yè)則利用先前企業(yè)的市場網(wǎng)絡和生產(chǎn)網(wǎng)絡打開國際市場，參與全球價值鏈，而不僅僅是靠進出口貿(mào)易和為其他跨國企業(yè)貼牌生產(chǎn)實現(xiàn)國際化。四、結語
全球價值鏈下北京企業(yè)對外投資的模式可以有多種選擇，但是無論采取何種模式，企業(yè)都應該將傳統(tǒng)的綠地投資、海外并購、合作投資和跨國公司戰(zhàn)略聯(lián)盟等投資方式結合起來進行實際操作。同時，對外投資模式的選擇因企業(yè)國際競爭力、企業(yè)對外投資行業(yè)、對外投資地區(qū)等具體情況而有所不同，同一個企業(yè)在不同地區(qū)和不同行業(yè)嵌入全球價值鏈的模式都應該具體分析。
注釋：
①生產(chǎn)者驅(qū)動力指由生產(chǎn)者投資來推動市場需求，形成本地生產(chǎn)供應鏈的垂直分工體系，在生產(chǎn)者驅(qū)動的全球價值鏈中，跨國公司通過全球市場網(wǎng)絡來組織商品或服務的銷售、外包和海外投資等產(chǎn)業(yè)前后向聯(lián)系，最終形成生產(chǎn)者主導的全球生產(chǎn)網(wǎng)絡體系。而采購者驅(qū)動是指擁有強大品牌優(yōu)勢和國內(nèi)銷售渠道的發(fā)達國家企業(yè)通過全球采購或OEM等生產(chǎn)組織起來的跨國商品流通網(wǎng)絡。
②全球價值鏈涉及眾多價值鏈環(huán)節(jié)，對于初探國際投資市場的企業(yè)而言，可以參與全球價值鏈的某一鏈式環(huán)節(jié)，重點在于國際競爭力較弱的企業(yè)能夠在全球價值鏈上開發(fā)市場，也就是找到利基價值鏈，開創(chuàng)市場，實現(xiàn)企業(yè)國際化成長，這便是企業(yè)的利基價值鏈投資模式。
③這一外向關聯(lián)合作是指全球價值鏈上處于高端價值鏈和處于低端價值鏈企業(yè)之間的合作投資，這一投資模式的好處在于處于產(chǎn)業(yè)價值鏈高端的企業(yè)通過自身廣闊的市場范圍，為低端價值鏈的企業(yè)開拓市場，處于低端價值鏈的企業(yè)利用外部聯(lián)系網(wǎng)絡找到全球價值鏈中價值增加潛力較大的環(huán)節(jié)，并逐步依靠企業(yè)自身的特色和優(yōu)勢立足全球市場，最終擺脫高端價值鏈企業(yè)的控制，實現(xiàn)國際化成長。
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中圖分類號：F71文獻標識碼：A文章編號：1672-3198（2008）08-0049-01
1 理論層面及經(jīng)濟層面
（1）中國企業(yè)實施“走出去”的戰(zhàn)略是中國經(jīng)濟發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。根據(jù)鄧寧的“投資發(fā)展周期理論”，一國的經(jīng)濟周期可分為四個階段，分別是僅有少量外來投資，無對外投資階段；外資投入增加，依然沒有對外投資階段；對外投資增加，但仍少于外來投資階段；凈對外直接投資增加階段。該理論將一國吸引外資、進行對外直接投資與本國的經(jīng)濟發(fā)展水平相結合，分析一國的投資水平同人均GDP的關系。由于我國現(xiàn)處于該理論中的第二階段和第三階段的交叉階段，我國的對外投資應有所發(fā)展并呈現(xiàn)上升趨勢。
（2）中國企業(yè)對外投資是推動我國對外開放政策、適應當代全球化經(jīng)濟發(fā)展趨勢、積極參與國際競爭和國際分工的必然要求。我國在接受外國投資，接受外國企業(yè)對中國經(jīng)濟資源整合的同時，也應該積極“走出去”，分享“兩種資源，兩個市場”，對國際經(jīng)濟資源進行整合。同時，隨著我國加入WTO時間的推移，我國的市場對外開放的程度越來越深，國內(nèi)市場面臨嚴重的擠壓和競爭。要改變這種局面，需要我國企業(yè)積極利用WTO提供的各種優(yōu)惠待遇條款及爭端解決機制，將我們的視野擴大到世界層面，積極對國外的競爭給予回應，向世界市場進軍。
2 產(chǎn)業(yè)層面及政策層面
（1）對外投資可以促進技術進步和產(chǎn)業(yè)升級。根據(jù)日本經(jīng)濟學家小島清的“邊際產(chǎn)業(yè)轉移理論”，發(fā)展中國家進行對外投資時，應該首先考慮本國已經(jīng)陷入或者即將陷入“比較劣勢”的產(chǎn)業(yè)，即邊際產(chǎn)業(yè)。而這些產(chǎn)業(yè)又應該同時是資本流入國的具有比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)，從而在投資國的資本、技術等優(yōu)勢的帶動下，將資本、技術含量較低的產(chǎn)業(yè)轉移到東道國。目前我國有些“夕陽”產(chǎn)業(yè)，諸如輕工、機電、紡織、家用電器等勞動密集型產(chǎn)業(yè)，在我國已經(jīng)實現(xiàn)了標準化和成熟化，具有一定的技術優(yōu)勢。我國部分企業(yè)利用這種比較優(yōu)勢，對非洲、拉美、中東地區(qū)進行投資，成功地將部分勞動密集型產(chǎn)業(yè)轉移至國外市場，實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)結構的升級。另外，對于某些勞動密集型產(chǎn)業(yè)進行對外直接投資，可以避開由于大量在本國生產(chǎn)、制造并向國外出口該產(chǎn)品而可能導致的“比較優(yōu)勢陷阱”。中國的勞動力資源豐富，但多為技術含量較低的廉價勞動力，而我國的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)主要是一些技術含量低、低成本的產(chǎn)業(yè)，如紡織業(yè)，產(chǎn)品主要是初級產(chǎn)品及勞動密集型產(chǎn)品。通過這些產(chǎn)品的大量出口，雖然可以獲取利潤，但是造成了中國的貿(mào)易結構不穩(wěn)定。如果僅僅為了擴大出口推動GDP的增長而盲目地發(fā)展這些比較優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，就會使我國陷入“比較優(yōu)勢陷阱”，造成產(chǎn)業(yè)結構的落后，不能真正實現(xiàn)工業(yè)化。
（2）各國都為吸引外資制定了優(yōu)惠的政策，我國也為中國企業(yè)實施“走出去”戰(zhàn)略提供了政策上的優(yōu)惠和支持。2000年，同志正式將“走出去”概括為一項開放戰(zhàn)略，鼓勵中國企業(yè)有計劃、有步驟地出去辦廠。如今，我國龐大的外匯儲備及國家開發(fā)銀行等政策性銀行的支持，為中國實施海外投資創(chuàng)造了有利條件。
3 企業(yè)層面及市場層面
通過1993年山東省“中國海外企業(yè)研究課題組”對山東9家設有海外經(jīng)營機構的企業(yè)的問卷調(diào)查的分析，從企業(yè)層面上講，中國企業(yè)對外直接投資的具體動因主要有以下幾點：穩(wěn)定和擴大當?shù)厥袌龇蓊~；開辟第三國市場；跨過中間商尋求直接客戶；在當?shù)亟N售網(wǎng)點；在當?shù)貜氖率酆蠓?；獲取第一手市場信息；在當?shù)厝谫Y便利國際支付；學習掌握當?shù)厣a(chǎn)技術和市場技能；利用當?shù)卣畠?yōu)惠政策；為對外交往開設窗口建設基地；以較低的價格取得原材料；賺取利潤和提高國際競爭能力。
（1）對外直接投資，開辟國外新市場。這一點，對于幾乎所有實施“走出去”的企業(yè)都具有重大現(xiàn)實意義，也是各類型企業(yè)走出去的重要動因之一。國際市場對于中國意義重大，據(jù)第三次全國工業(yè)普查結果顯示，中國有75％以上的企業(yè)及工業(yè)產(chǎn)品存在著生產(chǎn)能力過剩、內(nèi)需不足、國內(nèi)市場飽和的問題，尤其是在我國的家電行業(yè)及汽車行業(yè)中，表現(xiàn)十分明顯。通過對外直接投資，將部分生產(chǎn)能力轉移至別國，可以充分利用國際市場，彌補國內(nèi)市場的不足。
（2）克服貿(mào)易壁壘和貿(mào)易障礙。隨著中國出口的增長，各國紛紛采取各種苛刻的技術、環(huán)境、衛(wèi)生標準及國內(nèi)采購等非關稅壁壘，或者通過反傾銷訴訟等方法來達到打擊中國出口、保護本國市場的目的。而我國通過對這些國家進行直接投資，不僅可以充分利用東道國對于外資的各項優(yōu)惠政策，還可以起到避開貿(mào)易壁壘、擴大海外市場的作用。
（3）獲取第一手市場信息。企業(yè)通過在國外投資建立分公司、營銷機構，或者直接投資建廠，可以方便、快捷地了解到當?shù)厥袌鲂星榈淖兓?，獲取第一手市場信息，從而方便企業(yè)在第一時間對市場變化做出反應，對產(chǎn)品進行更新和改善，適應市場需求變化。
4 獲取經(jīng)營要素及戰(zhàn)略資源角度
（1）改革開放以來，我國一直采取“出口導向型”發(fā)展戰(zhàn)略，該戰(zhàn)略的采用極大地促進了我國出口規(guī)模的擴大和經(jīng)濟的發(fā)展，同時也帶來了一定的經(jīng)濟、社會問題，其中之一就是加劇了我國資源、環(huán)境方面的壓力。我國人口眾多，資源匱乏，出口的大幅度增長使得我國能源消耗的速度急劇加快，資源、環(huán)境同經(jīng)濟發(fā)展的矛盾進一步加劇。資源的短缺成為影響中國工業(yè)化進程的一個巨大的障礙。據(jù)統(tǒng)計，20年后，中國的石油、天然氣將出現(xiàn)上億噸的供給缺口。
因此，利用對外投資的方式有效尋求、利用國外戰(zhàn)略資源，是解決我國資源與經(jīng)濟之間的矛盾的有效途徑。出于獲取國外戰(zhàn)略資源的動機，中石油、中石化、中海油三大石化企業(yè)都參與了海外并購，以獲取更多的海外資源以供應國內(nèi)經(jīng)濟的發(fā)展。首鋼、寶鋼等大型國有企業(yè)也于同樣原因在秘魯、澳大利亞進行鐵礦生產(chǎn)企業(yè)的收購。這種“走出去”的發(fā)展戰(zhàn)略可以獲取重要的國外戰(zhàn)略資源，對經(jīng)濟、社會、環(huán)境的矛盾起到一定的緩解作用。
（2）有效利用國外的經(jīng)營環(huán)境、資本、人力資源及市場渠道。各國特別是發(fā)達國家，都愿意為外來資本在本國提供較好的經(jīng)濟、政治、法律及文化環(huán)境，來吸引外資的進入。除了減免稅等政策外，某些國家往往還有一些極具優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)集群區(qū)，如美國的硅谷，這些特定的經(jīng)營資源和環(huán)境吸引了我國部分有競爭力的企業(yè)的目光。海爾等國內(nèi)企業(yè)在國外的分支機構聘用當?shù)厝瞬?，利用當?shù)厥袌銮来龠M了本企業(yè)的發(fā)展。聯(lián)想集團對IBM個人電腦業(yè)務進行并購，其優(yōu)勢是可以充分利用其已深入人心的品牌優(yōu)勢及已有的銷售渠道。
除以上動因之外，還有許多其他的因素，促使中國企業(yè)紛紛走出國門，邁向國際市場。例如通過在國外設立分支機構來提升企業(yè)的聲譽和形象等。不管動因如何，越來越多的中國企業(yè)“走出去”已經(jīng)成為我國經(jīng)濟不可逆轉的趨勢。
參考文獻
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關鍵詞 長期股權投資 成本法 權益法
與2001年頒布的《企業(yè)會計準則――投資》相比，2006年2月15日新頒布的《企業(yè)會計準則第2號――長期股權投資》發(fā)生了較大變動，新準則規(guī)范了企業(yè)會計核算及其信息披露，更好地與國際會計準則趨同，從而取代了舊投資準則。新準則與舊準則相比，長期股權投資在核算范圍、初始投資成本計量、核算方法應用等方面都發(fā)生了很大變化。
一、新舊會計準則在金融工具方面的主要差異及影響
舊準則下金融工具一般按成本進行初始計量；新準則對不同類別的金融資產(chǎn)及負債采用不同的確認方法及計價模式，并全面引入了公允價值的計量模式和相關估值技術。顯然，新準則擴大了公允價值的適用范圍，采取更能反映金融工具本質(zhì)屬性的計量方式，必將大大提高金融工具的信息質(zhì)量。
二、新舊會計準則在長期股權投資方面的主要差異及影響
（一）核算范圍差異
新會計準則規(guī)定，成本法適用于投資企業(yè)能夠?qū)Ρ煌顿Y單位實施控制的長期股權投資和投資企業(yè)對被投資單位不具有共同控制或重大影響，并且在活躍市場中沒有報價，公允價值不能可靠計量的長期股權投資；權益法適用于投資企業(yè)對被投資單位具有共同控制或重大影響的長期股權投資。
在舊會計準則中，成本法適用于投資企業(yè)對被投資單位無控制，無共同控制且無重大影響的長期股權投資；權益法適用于投資企業(yè)對被投資單位具有控制、共同控制或重大影響的長期股權投資。
可見，新準則將投資企業(yè)能夠?qū)Ρ煌顿Y單位實施控制的情況由原來采用權益法核算改為采用成本法核算，但編制財務報表時應按照權益法進行調(diào)整。在權益法下，若初始投資成本大于應享有被投資單位可辨認資產(chǎn)公允價值的份額，該差額不調(diào)整初始投資成本，若相反，則該差額需調(diào)整股權投資成本，并計入當期損益。而在舊會計準則中，具有控制關系的長期股權投資采用權益法核算，股權投資差額需要攤銷，攤余成本形成合并價差。
（二）初始投資成本計量差異
舊準則規(guī)定取得投資時應以初始投資成本計價，初始投資成本是指取得投資時實際支付的全部價款，包括稅金、手續(xù)費等相關費用。
新準則對長期股權投資成本的初始計量按照是否是由企業(yè)合并形成的長期股權投資分為合并形成和非合并形成兩種，而合并形成的長期股權投資又分為同一控制下和非同一控制下的企業(yè)合并。在同一控制下的企業(yè)合并所形成的長期股權投資是以在合并日按被合并方所有者權益帳面價值的份額作為初始投資成本，按其差額調(diào)整投資企業(yè)的資本公積，資本公積不足的，調(diào)整留存收益；非同一控制下的企業(yè)合并所形成的長期股權投資，購買方在購買日應按照《企業(yè)會計準則第20號――企業(yè)合并》確定的合并成本作為長期股權投資的初始投資成本。
因此，新準則下權益法核算的長期股權投資不再確認股權投資差額，即商譽不再攤銷，可能增加企業(yè)收益，且貸差直接計人收益對當期損益會產(chǎn)生較大影響。
（三）核算方法差異
1．投資的入賬價值
舊投資準則的投資計價以投資企業(yè)的資產(chǎn)賬面價值為基礎；新準則規(guī)定成本法下長期股權投資在取得時應按初始投資成本入賬，初始投資成本的確定前面已述。權益法下做相應調(diào)整入賬。
2．成本法核算下的后續(xù)計量
舊準則下企業(yè)的長期股權投資在采用成本法進行核算的情況下只有在分得被投資單位現(xiàn)金股利時，才確認投資收益；新準則下被投資單位宣告分派現(xiàn)金股利時，就確認為當期收益，但僅限于投資后被投資單位累積凈利潤的分配額，所獲得的現(xiàn)金股利超過上述數(shù)額的部分，應作初始投資成本的收回。
3．權益法核算下的后續(xù)計量
舊準則權益法下投資企業(yè)直接根據(jù)應享有被投資單位凈損益的份額確認投資損益，即以投資時被投資單位資產(chǎn)、負債的賬面價值為計量基礎；而根據(jù)新準則的規(guī)定，投資企業(yè)在確認應享有被投資單位凈損益的份額時，應以投資時被投資單位可辨認資產(chǎn)、負債的公允價值為計量基礎，對被投資單位的凈利潤進行適當調(diào)整后確認，同時因被投資單位除凈損益以外所有者權益的其他變動而計入所有者權益的，處置該項投資時應當將原計入所有者權益的部分按相應比例轉入當期損益，將增加處置長期股權投資當期的損益。
4．資產(chǎn)減值損失
舊準則下長期投資計提減值準備后，在價值回升時可以轉回。新準則下長期投資計提減值準備后不能轉回，這將使企業(yè)利潤減少。另外由于超額虧損及減值準備的影響，長期股權投資發(fā)生超額虧損時，確認超額虧損的金額可能增加，從而降低企業(yè)利潤。
三、會計準則改變對企業(yè)籌資政策的影響
執(zhí)行新準則后，公司的資產(chǎn)狀況和經(jīng)營成果會有較大變化，其償債能力、盈利能力以及發(fā)展能力也會有改變，這種改變有時甚至是顛覆性的。在準則執(zhí)行之初，這些變化必然會引起利益相關者，特別是債權人的高度關注。因此公司在進行耐心解釋的同時，需適當調(diào)整公司的籌資策略，采取合理的籌資方式，調(diào)整籌資規(guī)模。
參考文獻：
中國自1979年開始對外直接投資以來，經(jīng)過20多年發(fā)展，對外直接投資水平取得明顯提高。根據(jù)《中華人民共和國2005年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報》，中國2005年對外直接投資額（非金融部分）達69億美元，比上年增長25.8%。然而，中國企業(yè)對外直接投資的經(jīng)營績效卻不容樂觀。世界銀行認為，中國對外投資的許多資金被浪費到不適當?shù)捻椖可?。?jù)世界銀行估算，中國對外投資的三分之一是虧損的，三分之一盈利，三分之一持平。在2002年世界經(jīng)濟論壇公布的國際競爭力評價報告中，我國企業(yè)的國際競爭力是比較低的。國務院發(fā)展研究中心專家提供的調(diào)查顯示，中資企業(yè)境外投資不盈利甚至虧損的，約占67%。有關調(diào)查顯示，沿海地區(qū)過半數(shù)的企業(yè)海外投資是不成功的，真正成功的企業(yè)僅占10%左右。中國對外直接投資失敗的主要原因在于，海外投資風險太高。事實上，在任何投資活動中，風險問題都是每一個決策者需要解決的關鍵問題。正確識別、評估一項投資所面臨的各種風險是投資決策的核心問題。本文就中國企業(yè)對外直接投資的風險進行理論分析，然后提出相應的風險規(guī)避措施。
對外直接投資風險的內(nèi)涵
風險是在未來可能發(fā)生的一些不確定性事件對資產(chǎn)及其收益造成損失或增進額外收益的可能性。風險實際上具有獲益與損失的雙重可能性。作為一般的風險厭惡者而言，在進行風險分析時更看重的是風險帶來損失的可能性。在任何投資活動中，風險都是客觀存在的，不以人的意志為轉移，但風險又是可以控制的，人們可以通過正確地認識風險并采取相應防范和管理措施，使風險降到較小的程度。在對外直接投資活動中，所面臨的不確定性事件會更多。這些不確定性事件的發(fā)生將對對外直接投資的預期收益產(chǎn)生影響。一般將對外直接投資中由于不確定性事件的發(fā)生引致資本或收益損失的可能性叫做對外直接投資風險。與國內(nèi)投資相比，進行跨國直接投資活動，由于受到各國經(jīng)濟制度、政治制度的不同，各國經(jīng)濟政策的不同，各國貨幣在投資和經(jīng)營過程中出現(xiàn)的利率和匯率波動、投資項目的選擇偏誤，投資管理的復雜性等因素的影響，國際直接投資風險遠遠大于國內(nèi)投資。與間接投資相比，直接投資所形成的資產(chǎn)成為土地、房屋、機器、設備等有形資產(chǎn)和技術、商標等無形資產(chǎn)，其中大部分資產(chǎn)流動性較差。根據(jù)不可逆性投資理論，由于直接投資含有沉淀性成本;而不象金融投資等間接投資那樣容易進行資產(chǎn)轉移，直接投資者日后改變計劃或決定，這部分成本將無法挽回。因此，對外直接投資比間接投資風險更大。
對外直接投資風險的類型
（一）政治風險
政治風險指由于東道國政局的變化，導致投資環(huán)境的變化，從而給國外投資者的投資活動造成損失的可能性。一般來講，政治風險主要由東道國政局的變動與戰(zhàn)爭、東道國保護主義政策以及東道國的國有化風險引起。當東道國政局變動或發(fā)生戰(zhàn)爭時，會直接影響一國的社會狀況和經(jīng)濟發(fā)展速度，對企業(yè)的銷售或利潤水平產(chǎn)生沖擊，甚至危及到企業(yè)的生存；東道國政策變動可能直接或間接地影響企業(yè)的利潤水平及發(fā)展空間；或者由于東道國的法律缺乏對外國投資者的保護，從而使企業(yè)的財產(chǎn)安全受到損失的可能性加大；當外國企業(yè)危及到本國民族企業(yè)時，東道國政府可能對外商投資企業(yè)設置各種障礙，施加各種壓力，導致外商投資企業(yè)虧損或破產(chǎn)。
自20世紀60年代以后，對外直接投資主要面臨東道國的國有化風險。所謂國有化是指一個主權國家依據(jù)其本國法律將原屬于外國直接投資者所有財產(chǎn)的全部或部分采取征用或類似的措施，使其轉移到本國政府手中的強制性行為。自20世紀60年代以后，發(fā)展中國家就出現(xiàn)了國有化的。據(jù)統(tǒng)計，從50年代到70年代，100多個發(fā)展中國家中有半數(shù)以上的國家對外資實行了國有化，共發(fā)生了1954件國有化案件，其中50年生國有化412件，60年代為406件，70年代約1136件，可見國有化的步伐一再加快。從地區(qū)分布來看，亞洲為219件，中東為464件，非洲為826件，拉美為454件。從行業(yè)分布來看，國有化的行業(yè)有半數(shù)以上集中在采礦、冶煉、石油、農(nóng)業(yè)等部門。國際評估機構對政治風險的測算主要有三種方式：歐洲貨幣法，它征求政治風險分析員、保險商、銀行信貸官員等專家對風險測定指標體系的各項指標的意見并計算得分；丹·亨德爾設計的“政治制度穩(wěn)定指數(shù)”。它設計了一套指標并將其量化，再依據(jù)政治穩(wěn)定程度將各國排序；哈拉爾德·克努森的方法，他認為一旦外國資本相當程度地控制了東道國利益，就可能引發(fā)東道國對外國資本的征用、沒收甚至破壞，這時的政治風險最大。
（二）經(jīng)濟風險
每個國家都有其經(jīng)濟周期，在經(jīng)濟發(fā)展高漲時期，產(chǎn)品銷售順暢，工廠滿負荷生產(chǎn)，利潤增加。一旦進入低潮時期，產(chǎn)品銷售不暢，工廠開工不足，但固定成本是不會減少的。銷售收入減少和單位產(chǎn)品成本的上升使企業(yè)凈收入減少。如果跨國企業(yè)所選擇的項目對經(jīng)濟周期的變化極為敏感，其凈現(xiàn)金流量也會隨經(jīng)濟情況的變化而出現(xiàn)較大變動，從而使跨國企業(yè)面臨的風險增大。在跨國企業(yè)面臨的經(jīng)濟風險中，還有一種常見的風險是匯率風險。因匯率的變化常常導致對外投資者設在東道國子公司的資產(chǎn)價值變得不確定。
就匯率風險的形成而言，主要有交易匯率風險、折算匯率風險、經(jīng)濟匯率風險三類。交易匯率風險是指匯率的變動對跨國公司債權和債務價值影響的不確定性。折算匯率風險是指反映在跨國公司總公司匯總報表上的、因匯率變動而使其國外子公司產(chǎn)生收益或損失的可能性。經(jīng)濟匯率風險是指未能預測的匯率變化導致跨國公司設在國外的子公司的現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值變化的可能性。匯率變動會導致生產(chǎn)成本升高，降低企業(yè)的獲利能力。造成對外投資企業(yè)的現(xiàn)金流折算成本幣后，投資收益率多變，投資者難以對企業(yè)形成正確預期，影響投資者的信心及企業(yè)的國際競爭力。
（三）經(jīng)營風險
經(jīng)營風險是指海外企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中由于決策上的失誤而使投資者不能從企業(yè)獲得正常收益的可能性。由于文化環(huán)境、風俗習慣、交流語言等的差異，海外企業(yè)的經(jīng)營管理人員在決策中信息往往不充分，甚至會將一些錯誤信息引入決策過程，從而造成決策失誤，給經(jīng)營帶來損失。另外多數(shù)發(fā)展中國家企業(yè)在海外直接投資往往融資存在較大困難，營銷網(wǎng)絡又很難打開，購銷渠道不暢，很容易將企業(yè)帶入絕境，這樣會增加企業(yè)的破產(chǎn)成本降低經(jīng)營收益。
對外直接投資風險的影響因素
對外直接投資風險，直接關系到對外直接投資項目的成敗。投資風險控制是對外直接投資管理中的重要工作。而要進行風險控制，首先必須要對決定與影響對外直接投資風險的各種因素進行充分把握。影響對外直接投資風險的主要因素有如下幾個方面：
（一）信息的充分程度
風險實際上是由不確定性事件帶來的。在信息不充分的條件下，本來的確定性事件也會變成不確定性事件，這樣就會增加決策的風險。在跨國直接投資中，當企業(yè)管理人員對東道國經(jīng)營環(huán)境、人文地理、風土人情、消費習慣等不熟悉時，就無法收集到充分的、有價值的決策信息，在決策時面臨的不確定性事項就會增加投資風險。尤其是跨國企業(yè)在與東道國企業(yè)展開競爭時，由于信息的不對稱，往往在競爭中處于劣勢，造成較大的經(jīng)營風險。
（二）本國政府的政治經(jīng)濟地位
在企業(yè)進行跨國直接投資時，也經(jīng)常面臨政治風險。而政治風險的大小與本國政府在國際政治、經(jīng)濟中的地位是密切相關的。另外，本國政府與東道國政府之間的經(jīng)濟政治關系也對對外直接投資中的政治風險產(chǎn)生較大影響。如果東道國與本國具有睦鄰友好關系，則對外直接投資面臨的政治風險要小一些，反之將面臨較大的政治風險。
（三）東道國經(jīng)濟政治制度
如果東道國經(jīng)濟政治制度比較健全，法律法規(guī)比較完善，在世界上的經(jīng)濟政法地位也比較高，則跨國企業(yè)的權益保障程度也會提高。反之，如果東道國政治法律制度不完善，經(jīng)濟運行機制也不健全，則跨國企業(yè)的權益保障程度就會降低。另外，東道國的社會穩(wěn)定狀況、與他國的政治經(jīng)濟關系融洽情況也對對外直接投資風險產(chǎn)生重要影響。一般而言，到相對發(fā)達的東道國在這方面的投資風險要小一些。而如果是到發(fā)展中國家，則風險要大一些。
（四）企業(yè)的風險管理制度
企業(yè)的風險管理制度是對外直接投資風險的內(nèi)生性影響因素。如果企業(yè)有比較強的風險識別能力、風險預見能力和風險的管理與控制能力，并建立起規(guī)范的風險管理體系，則會降低對外直接投資風險。而這些能力的取得與制度健全的程度是與對外直接投資管理經(jīng)驗相聯(lián)系。對于多數(shù)發(fā)展中國家企業(yè)而言，由于缺少這方面管理經(jīng)驗，對風險的認識不夠，缺乏對風險的預見及管理能力，從而企業(yè)面臨投資風險。
防范與化解對外直接投資風險的政策建議
（一）建立企業(yè)融資風險管理機制
對外直接投資企業(yè)要靈活運用各種融資渠道和金融工具，降低融資風險。盡量在東道國融資，尤其是境外企業(yè)所需短期流動資金，應盡可能爭取在東道國當?shù)亟鉀Q。當?shù)厝谫Y，當?shù)厥褂?，當?shù)貎敻侗鞠?，使用同一幣種，可以回避匯率變動的影響。另外，堅持借硬幣、還軟幣和軟、硬貨幣合理搭配的原則，即盡量選擇在借款和用款期內(nèi)幣值堅挺、而在還款期幣值疲軟的貨幣，減少乃至避免外匯風險損失?？鐕髽I(yè)應善于利用國際金融界所提供的各種創(chuàng)新工具，對境外融資風險進行積極的防范。利用遠期外匯或外匯期貨交易；利用外匯期權交易；利用互換交易，包括利率互換、貨幣互換等，通過互換交易增強跨國企業(yè)金融資產(chǎn)的流動性，改善和重構企業(yè)的資產(chǎn)負債結構，以便消除、減少或預防境外融資風險。
還可以推廣運用國際項目融資和國際租賃融資來降低融資風險。國際項目融資是依靠項目自身的投資價值進行的國際融資，它以項目投產(chǎn)后的收益償還貸款本息，以項目本身的資產(chǎn)作為抵押物。它是一種有限追索權的融資方式，由于貸款抵押物僅限于項目本身的資產(chǎn)，因而能減少項目舉辦國政府的直接債務或擔保義務，降低籌資風險。因此，應該盡快推廣運用這種國際融資方式。 國際租賃融資是現(xiàn)代金融資本與產(chǎn)業(yè)資本在信貸領域相互滲透和結合的產(chǎn)物，它有許多優(yōu)點：融資期限可達幾十年，租金通常按租賃物品的原值計算，且在租賃期內(nèi)固定不變，可避免貨幣貶值、利率和匯率波動的影響，無需財產(chǎn)抵押，融資手續(xù)比較簡便等（謝綿陛，2003），因此可以降低融資風險。
（二）建立完備的監(jiān)管組織體系
一方面針對目前管理混亂的局面，建議建立專門的海外投資管理機構，加強對外直接投資的宏觀管理。海外投資機構總部可以設在國內(nèi)，在其它國家依托駐外國的中國大使館，設立相應的分支機構。海外投資管理機構可以集規(guī)劃、立項、審批、協(xié)調(diào)、管理、咨詢、服務于一體，其具體功能可以包括：制定中國企業(yè)對外直接投資的發(fā)展戰(zhàn)略及長短具體計劃；設立海外投資咨詢機構，對世界各國的政治、經(jīng)濟、文化、法律、風俗等進行系統(tǒng)研究，總結各國對外直接投資的經(jīng)驗和教訓，收集處理國際市場的各種信息，并定期對外直接投資相關指導性的信息；設立海外投資項目評估中心，預測對外直接投資項目的投資成本、收益和風險，對對外直接投資項目進行科學評估；建立常規(guī)項目審批中心，精減當前多部門聯(lián)合審批的繁雜程序，除關系到我國經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略和能源投資應由國家發(fā)展與改革委員會和商務部聯(lián)合審批外，其余的項目可由海外投資管理機構直接審批。
另一方面建立海外投資審計與績效評估機構。建立單獨的審計與績效評估機構的目的在于，可以使審批和審計職能分開，以利于相互制約；中國目前的對外直接投資主體是國有企業(yè)，通過對外直接投資很容易造成國有資產(chǎn)流失，必須加強對這些國有企業(yè)的監(jiān)督。此外，通過建立相應的績效評估機構，可以隨時掌握投資的績效，以利于國家對外直接投資戰(zhàn)略的制定。將審計職能與績效評估職能放在一起的好處在于，借用審計信息，可以對對外直接投資績效進行更真實的評估。
我國自1993年開始對外國石油的依賴性逐漸提高，在十幾年的時間里，我國石油資源對外國的依賴程度已經(jīng)達到50%以上，也就是說，我國一半以上的石油資源需要依賴外國進口。截至2014年，我國的石油對外依存度已經(jīng)非常高2014年底，中國石油對外依賴度已在達到59.6%，中東進口石油占比51%，如果中東以色列、沙特、伊朗等國發(fā)生戰(zhàn)爭，波斯灣封鎖將導致石油運輸中斷，中國僅能正常供應石油74.8天，即兩個半月，這一點與美國等國家相比，差距巨大。
二、我國石油企業(yè)海外投資的風險分析
（一）政治風險
目前，世界政治格局并不穩(wěn)定，很多石油資源豐富的地區(qū)存在著爆發(fā)戰(zhàn)爭的可能，不同信仰和不同意識形態(tài)的種族勢力之間頻繁的爆發(fā)武裝沖突，使得我國的石油企業(yè)面臨著較大的海外投資風險。
（二）政策風險
石油企業(yè)的海外投資是事關國家經(jīng)濟發(fā)展的重要問題。因此，很多石油企業(yè)的海外投資很大程度上依賴國家的政策，但是，我國正處于經(jīng)濟社會高速發(fā)展的時期，關于石油企業(yè)海外投資的政策并不穩(wěn)定。這也是我國石油企業(yè)面臨的海外投資風險之一。
（三）自然風險
目前，世界很多國家地震災害頻繁，颶風和洪水也是影響這些國家石油開采和加工的重要原因，另外，傳染病也對石油企業(yè)的員工構成威脅，這些都是我國石油企業(yè)所要面臨的投資風險。
（四）經(jīng)濟風險
目前，世界經(jīng)濟危機的不良影響尚未完全消失，很多國家存在著嚴重的通貨膨脹問題，一些國家頻繁地調(diào)整利率。[1]還有的國家存在著勞務制度不健全的問題，這些都是石油企業(yè)海外投資的經(jīng)濟風險。
（五）管理風險
不同國家的經(jīng)濟制度和文化習俗有很大的差異，我國的石油企業(yè)赴外國投資，必須按照該國家的經(jīng)濟制度和文化習俗建立自己的企業(yè)制度，但我國一些石油企業(yè)對外國的經(jīng)濟制度和文化習俗缺乏必要的了解，使得我國的企業(yè)面臨著較大的管理方面的風險。
（六）海外競爭風險
石油是重要的經(jīng)濟發(fā)展能源，目前，世界上參與石油競爭的力量越來越大，很多發(fā)達國家對石油開采技術和專業(yè)人才采取壟斷的競爭手段，使得我國的石油企業(yè)面臨著較大的海外競爭壓力。
三、國家政府方面的石油企業(yè)海外投資對策分析
（一）加強石油外交，化解地緣政治風險
我國政府要將石油外交作為重要的外交內(nèi)容，將促進石油生產(chǎn)國與石油消費國的外交關系作為重要的工作，加強對石油合作國的經(jīng)濟合作，使兩國在經(jīng)濟領域擁有更大的共同利益，避免政治沖突的產(chǎn)生。
（二）制定完善的國際石油合作法律
我國立法機構要借鑒外國的石油法律體系完善我國的石油法律體系，使我國的石油法律體系更好地與國際社會對接，我國政府也要與石油合作國的政府取得聯(lián)系，進行投資合作保護。
（三）改革現(xiàn)有的外匯管理制度和有關海外投資的稅收政策
我國政府要盡可能放寬關于石油企業(yè)海外投資活動的外匯管理，使我國的石油企業(yè)能夠擁有很多的外匯。[2]我國政府還要與石油合作國的政府保持密切溝通，避免多重征稅。
（四）制定優(yōu)惠的金融政策，建立海外投資保障制度
我國政府要領導建設石油企業(yè)的海外風險基金，當石油企業(yè)遇到投資風險時，可以利用這一基金進行補救，等到石油企業(yè)渡過難關再用盈利資金償還風險投資資金，以達到維護石油企業(yè)海外投資穩(wěn)步進行的目的。
（五）建立石油公司海外業(yè)務的統(tǒng)一協(xié)調(diào)機制
我國政府要同石油合作國的政府取得聯(lián)系，領導建立石油投資統(tǒng)一協(xié)調(diào)機制，避免不同國家的石油企業(yè)由于制度和文化的差異導致競爭不公平，及時化解不同國家石油企業(yè)的競爭矛盾，保證我國石油企業(yè)的海外投資利益。
四、石油企業(yè)方面的海外投資對策分析
（一）熟悉資源國法律，維護自身合法權益
我國的石油企業(yè)要組建專門的法務部門對石油合作國的法律進行系統(tǒng)的學習，并對石油企業(yè)投資的全過程進行法務指導。[3]如果發(fā)現(xiàn)公司的合法利益受損，要盡快利用法律手段予以解決，切實保障石油企業(yè)的合法權益。
（二）建立決策研究機構，預測風險
石油企業(yè)之間要進行決策研究機構的建立，對投資風險進行科學的預測，將以往的投資經(jīng)驗作為依據(jù)。[4]對石油海外投資可能存在的風險進行預測，保證石油企業(yè)做出正確的決策，避免出現(xiàn)投資風險。
（三）選擇前景良好的項目，降低風險
石油的勘探工作如果失敗，石油企業(yè)的海外投資將面臨較大的風險。因此，石油企業(yè)要選擇石油儲備較為充足的地區(qū)作為投資的優(yōu)先選擇地點，保證石油企業(yè)能夠開采到石油資源。
（四）簽訂外部仲裁條款和風險保險，減少風險
石油企業(yè)要加強對風險保險的重視，充分認識到外部仲裁雖然可以避免一些經(jīng)濟糾紛，積極化解石油貿(mào)易國政府之間的矛盾，從而提高風險保險額度，以便在出現(xiàn)自然風險的時候不會承受較大的經(jīng)濟損失。
（五）加強國際合作，分散風險
我國石油企業(yè)必須認識到，石油是當前世界所有國家工業(yè)生產(chǎn)的必需品，從而加強石油貿(mào)易國之間的國際合作。要加強同世界發(fā)展中國家的合作，不能僅僅看到發(fā)展中國家石油開采技術落后的劣勢，也要看到發(fā)展中國家石油企業(yè)對本國情況十分了解的優(yōu)勢，進而提高石油企業(yè)的中標率。
（六）組建自保公司，承保風險
石油企業(yè)的自保公司需要在母公司的領導下建立，所有子公司必須參與自保公司的建設，要積極學習世界發(fā)達國家的經(jīng)驗，模仿西方石油企業(yè)的經(jīng)驗和模式對自保公司進行建設。
（七）加強人才培養(yǎng)與儲備
要定期組織公司員工公民進行專業(yè)技能學習，尤其要提升員工對石油貿(mào)易國語言文化的了解程度，要聘請貿(mào)易國語言講師開展專題演講，以生動的語言和豐富的經(jīng)驗對石油企業(yè)的全體員工進行培訓，切實提高石油企業(yè)工作人員的專業(yè)技能。
據(jù)商務部、國家統(tǒng)計局、國家外匯管理局的《2006年度中國對外直接投資統(tǒng)計公報》，2006年，中國對外直接投資凈額211.6億美元，位于全球國家（地區(qū)）排名的第13位。
2007年，我國非金融類對外直接投資187.2億美元，同比增長6.2%，其中以并購方式實現(xiàn)的直接投資61億美元，占我國同期投資總額的32.6%。
2中國企業(yè)對外直接投資的問題
盡管我國企業(yè)對外直接投資增長迅速，但對外直接投資仍處發(fā)展初期，同樣存在著許多亟待解決的問題。
2.1對外投資企業(yè)缺乏對外總體發(fā)展戰(zhàn)略
我國企業(yè)對外直接投資尚處于初級階段，還未制定對外直接投資總體發(fā)展戰(zhàn)略。首先，我國有些企業(yè)從事對外投資不是生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展到一定程度的結果，而是帶有某種試探性、偶然性。這些企業(yè)對外投資是因為遇到了某個投資機會，或是為了獲得海外投資所帶來的稅收的減免。其次，我國更多的企業(yè)進行對外直接投資的主要目的仍是擴大出口市場，增加出口創(chuàng)匯，而不是依據(jù)企業(yè)全球化發(fā)展戰(zhàn)略的實施計劃而進行投資的。這樣投資的結果往往是企業(yè)只注重短期效益，走一步說一步。這樣企業(yè)海外發(fā)展的持續(xù)性和全體布局性就較差，也將導致企業(yè)在全球市場的長期競爭中缺乏后勁。
2.2企業(yè)體制因素導致境外投資失敗
在我國，數(shù)大型企業(yè)仍是國有或國有控股，國有企業(yè)在治理結構上的缺陷，使得國有企業(yè)在國外市場競爭中缺乏效率和國際競爭力。另外，我國企業(yè)在財務管理、技術標準以及產(chǎn)品質(zhì)量標準等方面都與國際慣例有一定差距，也使自己在國外競爭中處于劣勢。
2.3雖然擁有不少的適用技術但缺乏核心技術
我國企業(yè)，在很多領域擁有不少“適用技術”，但同發(fā)達國家相比，我國企業(yè)的技術優(yōu)勢不足。對于許多引進技術缺乏吸收消化，創(chuàng)新不夠。即使是當前非?？春玫募译娦袠I(yè)，許多產(chǎn)品特別是高端產(chǎn)品的核心技術仍然依靠進口。
2.4符合國際化要求的跨國管理人才缺乏
從整體上看，我國派往境外企業(yè)工作人員的綜合素質(zhì)較低，缺少從事跨國經(jīng)營所必備的，既有專門的生產(chǎn)技術和管理技能，又通曉國際商務慣例，國際營銷知識和外語水平的跨國經(jīng)營的高級管理人才。我國企業(yè)缺乏一整套適應國際市場競爭需要的人力資源管理機制，許多從事跨國經(jīng)營的企業(yè)還沒有建立起現(xiàn)代人力資本觀念，對人才資源管理的認識仍舊停留在人事制度管理的層次上，導致外派人員專業(yè)能力和積極性都不高，遠遠不能適應跨國經(jīng)營對人才需求的競爭需要。
2.5投資規(guī)模以中、小型為主，在國際市場的抗風險能力偏低
不僅投資總量上我國與國外存在顯著差距，從平均水平上來看，發(fā)達國家單一目的跨國投資的平均金額是以600萬美元，發(fā)展中國家為450萬美元，而我國境外企業(yè)中方投資100萬美元以下的占90%，500萬美元以上的只占23%。這種投資規(guī)模水平不僅遠遠低于發(fā)達國家，而且也低于發(fā)展中國家的平均水平。
經(jīng)營規(guī)模是企業(yè)降低成本，提高效益，增強競爭力的重要手段。但目前我國的境外企業(yè)除了海爾、華為等少數(shù)企業(yè)外，大多數(shù)跨國經(jīng)營企業(yè)投資規(guī)模過小，缺乏國際經(jīng)營經(jīng)驗，因而在經(jīng)營中常常因資金、技術的缺乏而失去競爭力和投資機會，勢單力薄難以抵御風險。
2.6市場信息掌握不充足，缺乏對投資項目的深入了解
企業(yè)在進行對外直接投資的過程中，需要了解很多方面的信息。這些信息包括其他國家的投資環(huán)境，市場供需情況，行業(yè)競爭程度以及政府政策等等方面。如果我們沒有深入了解，考慮全面，那必將給企業(yè)的經(jīng)營帶來許多麻煩。例如，TCL收購法國的湯姆遜彩電業(yè)務后，在對公司的整頓時需要辭退1000多名員工，但因此舉違反了雇員方面的法律而付出了沉重的代價，不得不將其在中國內(nèi)地市場的電視機利潤補貼到湯姆遜的業(yè)務中。
2.7企業(yè)品牌意識薄弱
我國“走出去”的企業(yè)很多只做“貼牌”生意，企業(yè)缺乏世界知名品牌。我國企業(yè)的品牌與大型跨國公司的品牌相比，其品牌價值的差異十分懸殊。如2004年我國品牌價值最高的海爾的品牌價值612.37億人民幣，而排名世界品牌價值第一位的可口可樂的品牌價值是673.9億美元，是海爾品牌價值的9倍多。同時，我國企業(yè)品牌保護意識薄弱，很多有一定知名度的品牌被國外的公司搶先注冊，失去了受法律保護的合法權益。
另外，還存在監(jiān)管體制不暢、相關法律體系不健全等問題。
3應對策略
3.1引導企業(yè)科學地制定自己對外投資的長期發(fā)展戰(zhàn)略
對外投資企業(yè)要科學地制定自己長期的發(fā)展戰(zhàn)略，首先，必須充分掌握同行業(yè)的國際生產(chǎn)經(jīng)營信息。在對本行業(yè)世界市場行情、各國生產(chǎn)經(jīng)營情況充分了解的基礎上，設計和開發(fā)出自己的優(yōu)勢和特色領域，對企業(yè)的對外投資進行準確定位。其次，要分析對不同區(qū)域、不同國家的投資能在生產(chǎn)要素的重新配置上產(chǎn)生怎樣的優(yōu)化組合效果。分析時要具有全球化的觀念，應注重總體的對外投資效益，而不能只看投資于某一個國家的經(jīng)濟效益?？赡芡顿Y于某一個國家的經(jīng)濟效益并非理想，但卻能為其他投資項目帶來更新的技術和更科學的管理。因此，在規(guī)劃中，要合理確定對不同區(qū)域不同國家的投資戰(zhàn)略，不同國家采用不同的戰(zhàn)略，大處著眼，總體布局，這樣才能使企業(yè)的對外投資工作有條不紊地長期發(fā)展下去。
3.2建立支持體系
重要的是體制支持。要進一步推進國有企業(yè)改革，進行股份制改造，建立產(chǎn)權清晰的現(xiàn)代企業(yè)制度，完善國有企業(yè)境外資產(chǎn)的內(nèi)部治理機構。同時，結合《行政許可法》的實施，簡化審批手續(xù)，提高審批效率。審批要做到規(guī)范、透明，妥善解決目前在審批過程中國務院部門間的協(xié)調(diào)問題，建立良好的工作機制。應對審批制度進行改革，逐步將審批制改為審批和備案制相結合，對以自有資金或商業(yè)銀行貸款進行境外投資的企業(yè)，原則上實行備案制。
3.3企業(yè)應積極進行技術創(chuàng)新以形成自己的核心技術
隨著科技革命的發(fā)展，加強科學研究，實現(xiàn)技術創(chuàng)新已經(jīng)成為各國企業(yè)獲得高額利潤、爭奪市場、提高競爭力的手段，而研究與開發(fā)的全球化則是企業(yè)追求技術創(chuàng)新和持續(xù)競爭力的有效途徑。隨著科學技術日新月異的發(fā)展和市場競爭的加劇，新產(chǎn)品、新技術的研制費用、難度和風險也相應增加；另一方面，產(chǎn)品標準化趨勢則不斷加強，新產(chǎn)品的生命周期縮短，即使是實力雄厚、規(guī)模龐大的跨國公司也難以單獨承擔技術創(chuàng)新所需要的巨額資金以及由此而來的巨大風險。因此，研究與開發(fā)的全球化推動了技術創(chuàng)新的過程。
3.4大力開發(fā)和培養(yǎng)符合國際化要求的跨國管理人才
發(fā)展國際化經(jīng)營管理，不僅需要金融、法律、財務、技術、營銷等方面的專業(yè)人才，更需要有戰(zhàn)略思想和熟悉現(xiàn)代管理的經(jīng)理人才。人才不足是我國企業(yè)進行對外直接投資、擴大國際化經(jīng)營規(guī)模、提高國際化管理水平的主要制約因素。因此，我國要大力開發(fā)和培養(yǎng)符合國際化要求的復合型人才，在目前國內(nèi)比較缺乏熟悉國際規(guī)則和東道國的市場法律的人才的情況下，還可以通過招聘優(yōu)秀的國際人才來彌補靠自身培養(yǎng)的不足。同時，對外直接投資企業(yè)可以通過公開招募人才、建立培訓中心或者委托專業(yè)機構從事相關活動等方式，加強對人才的培養(yǎng)。
3.5培育企業(yè)的核心競爭力，堅實企業(yè)對外直接投資的基礎
企業(yè)核心競爭力的提高可以說是企業(yè)對外直接投資的前提條件，而市場占有率是企業(yè)核心競爭力的直接表現(xiàn)形式，是衡量企業(yè)核心競爭力強弱的一個重要指標。在市場經(jīng)濟日益發(fā)達的今天，名牌、品牌已成為企業(yè)競爭力、增值力、后續(xù)力大小的體現(xiàn)。名牌一般要具有可靠的質(zhì)量，極高的知名度，從而給企業(yè)帶來可觀的市場占有率。假如說企業(yè)品牌決定企業(yè)當前的利潤和戰(zhàn)略，那么名牌戰(zhàn)略則決定企業(yè)長遠生存發(fā)展戰(zhàn)略和未來持續(xù)增長的能力。比如，海爾重視品牌的打造并真誠為客戶創(chuàng)造價值；可口可樂、雀巢等許多跨國企業(yè)為樹立良好品牌形象，培育顧客的品牌忠誠度不惜重金，這也正是這些企業(yè)能夠經(jīng)久不衰的“秘密”；索尼公司曾寧愿放棄在美國十年的利潤，也不愿將“SONY”品牌轉讓。因此，建立保證品牌發(fā)展戰(zhàn)略的管理體制，如現(xiàn)代企業(yè)制度的建立，同時提高品牌價值，提高企業(yè)市場占有率，培育企業(yè)持久的核心競爭力，對于促進我國企業(yè)對外投資的發(fā)展具有相當重要的戰(zhàn)略意義。
3.6以市場為導向選擇對外直接投資的產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品
我國對外直接投資應該借鑒國際經(jīng)驗，要以市場為導向選擇合適的投資產(chǎn)業(yè)。我國企業(yè)經(jīng)營一些具有鮮明特色的產(chǎn)品，如中式菜、中藥、絲綢等，享有很高的國際聲譽，并具有不可模仿、難于替代等特性。例如，青島啤酒，不論中國人，還是外國人都非常喜歡，享有很高的國際聲譽，這樣的產(chǎn)品進行海外投資的過程中，更容易受到國際廠家的青睞及信任，并能成功吸引更多資金的注入，能夠增加企業(yè)在國際的競爭力。
除了上述幾點之外，應當盡快完善相關法律體系、完善監(jiān)管體系、完善服務體系，加強企業(yè)對外直接投資風險的防范等等相關工作。
中國企業(yè)在整體上目前仍處于對外直接投資的初級階段，因此，深入分析中國企業(yè)對外直接投資存在的問題，有的放矢地采取相應的措施，對提升中國企業(yè)國際競爭力，加快我國企業(yè)對外直接投資的步伐有著深遠的意義。
參考文獻：
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一、中國企業(yè)對外直接投資的動機
當企業(yè)在本國國內(nèi)發(fā)展到一定階段后到國外投資設立生產(chǎn)基地、從事跨國生產(chǎn)經(jīng)營賺取國際利潤這是美國、歐洲以及日本的企業(yè)一貫的經(jīng)營思路。這些企業(yè)進行對外直接投資往往是以企業(yè)的競爭戰(zhàn)略、尋求產(chǎn)品多樣性或者降低生產(chǎn)經(jīng)營成本為動機。此外接受投資國的投資環(huán)境,例如稅收優(yōu)惠政策、關稅政策以及貿(mào)易壁壘等,也同時影響著企業(yè)進行對外直接投資的決定。于是企業(yè)從事海外投資的動機基本上可以分為兩類:一類是擴張性動機,另一類是防御性動機。在前一種情況下,企業(yè)為了拓展海外市場或者尋求生產(chǎn)所需原料而進行海外投資;而在后一種情況下,企業(yè)則更多地是因為本國經(jīng)濟環(huán)境的變化導致了在本國投資無利可圖而轉向海外尋求投資機會。
二、中國企業(yè)對外直接投資的發(fā)展階段分析
自改革開放之初,中國的企業(yè)便已經(jīng)開始進行對外直接投資,中國企業(yè)的對外直接投資的發(fā)展歷程可以大致分為以下四個階段。
第一階段(1979年---1985年),這一階段是中國企業(yè)對外直接投資的起步階段。在這一階段的頭五年內(nèi),中國企業(yè)在國外共投資設立了76個獨資或者合資企業(yè),中方總計投資額約5000萬美元,投資項目涉及23個國家和地區(qū)。在84-85的兩年間,中國企業(yè)在海外投資設立企業(yè)達113個,投資額達1.4億美元,接近前五年的兩倍,投資地區(qū)擴展到40多個國家和地區(qū)。(見表2-1)在這一階段,企業(yè)的投資項目金額相對都較小,投資行業(yè)也局限在海運、金融保險、工程承包以及餐飲等服務行業(yè),僅有少數(shù)投資項目涉及制造業(yè)。
第二階段(1986年---1992年),在這一階段隨著經(jīng)濟自由化改革的進行,中國企業(yè)在經(jīng)營過程中了逐漸提高了生產(chǎn)技術與管理水平,國內(nèi)日漸成熟的產(chǎn)業(yè)和技術迫切需要進行對外產(chǎn)業(yè)轉移;而隨著經(jīng)濟的發(fā)展,資源缺乏的矛盾也日益顯現(xiàn)出來;而與此同時中國國際貿(mào)易凈出口額的逐年增加,國家外匯儲備日益攀升,中國企業(yè)開始有能力進行大額的對外直接投資,以充分地參與到國際競爭之中。因此,中國政府加大力度鼓勵企業(yè)對外投資,日益成熟的企業(yè)也更加強調(diào)投資回報的重要性。這一階段具有代表性投資主體的是大中型制造企業(yè)以及投資公司,例如,首鋼集團、中國國際信托集團和深圳賽格集團。
第三階段(1992年---2002年),從1993年開始,中國居民消費價格指數(shù)不斷攀升,中國經(jīng)濟開始出現(xiàn)過熱的征兆;而大中型國有企業(yè)經(jīng)營效率低下的問題也日趨嚴重,中國政府不得不對國有企業(yè)進行大規(guī)模的體制改革,這些情況都影響到這一階段中國企業(yè)對外直接投資的情況。隨著政府削減貨幣供應收緊銀根以期控制住通貨膨脹,企業(yè)對外直接投資的資金來源枯竭。而與此同時政府收緊了對 企業(yè)對外直接投資的控制:新的項目的審批程序日益嚴格,而已經(jīng)批準的投資項目也被要求進行復查。這些政策手段直接導致對外投資項目的銳減,這一情況直到1995年才得以好轉。盡管1996年中國企業(yè)對外直接投資的項目數(shù)額較1995年相比有所下降,其總投資金額相較1995年卻有了大規(guī)模的增加,表明了企業(yè)單筆投資數(shù)額的顯著增加。而由于受到亞洲金融危機的影響,1997年到2001年,中國企業(yè)對外直接投資的項目及金額顯著下降,直到2002年才有所上升。
第四階段(2003年至今),隨著中國加入世界貿(mào)易組織,中國政府在政策上越來越重視引導促進企業(yè)走出國門參與國際競爭。在2002年黨的十六大報告中就明確提出了“走出去”戰(zhàn)略,報告指出實施“走出去”戰(zhàn)略是對外開放新階段的重大舉措,要鼓勵有比較優(yōu)勢的各種所有制企業(yè)對外投資,帶動商品和勞務出口,形成一批有實力的跨國企業(yè)和著名品牌。自此中國企業(yè)對外直接投資的進程揭開一個嶄新的篇章,從2003年起中國企業(yè)對外直接投資持續(xù)上升,2008年更是達到了559.1億美元(非金融類),創(chuàng)下了歷史新高。中國企業(yè)對外投資的動機也呈現(xiàn)了多元化的趨勢:尋求新的業(yè)務增長機會、規(guī)避國內(nèi)激烈的市場競爭、分散業(yè)務和市場風險、提高生產(chǎn)率、應對宏觀環(huán)境等成為了企業(yè)投資海外的新動機。
三、中國企業(yè)對外直接投資的成就及存在的問題
1.中國企業(yè)對外直接投資的成就
中國企業(yè)在進行對外直接投資的過程中取得了很不錯的成績,本文特總結如下:(1).從一定程度上縮短了我國企業(yè)與國際企業(yè)的技術差距,學習了先進的生產(chǎn)與管理經(jīng)驗。如前文所述,中國企業(yè)海外投資的一個重要的動機就是獲取先進技術和管理經(jīng)驗,中國的許多大型企業(yè)集團通常能夠通過并購海外企業(yè)實現(xiàn)了這一目的。例如南汽集團通過并購英國的汽車生產(chǎn)商羅孚取得了汽車產(chǎn)業(yè)的先進技術;(2).拓展了海外市場。許多中國企業(yè)通過在海外投資經(jīng)營拓展企業(yè)的銷售市場,例如,海爾集團通過在海外新建或收購了30多家工廠,這些工廠分布在從意大利到印度的多個國家,生產(chǎn)面向當?shù)厥袌龅漠a(chǎn)品。而中國企業(yè)在海外的進行的工程承接也很大程度地推動了本國的設備、材料以及勞力的輸出。(3).促進了中國經(jīng)濟的產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整。經(jīng)過了近30年的發(fā)展,中國制造業(yè)有了長足的發(fā)展,但是在中國制造業(yè)中,中低檔制造業(yè)產(chǎn)品占大頭,高技術產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)比重較小,產(chǎn)業(yè)結構處于較低水平。產(chǎn)業(yè)升級導致傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)能力過剩,大量企業(yè)陷入困境,失業(yè)現(xiàn)象加重。因此,通過對外投資,將大量設備和技術轉移海外,在全球范圍內(nèi)重新配置生產(chǎn)能力是以最小代價促進國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整和升級的必要途徑。國內(nèi)的諸多企業(yè)已經(jīng)采取了在東南亞、拉美地區(qū)投資設立工廠,降低了國內(nèi)產(chǎn)能過剩的壓力,有力地促進了中國經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結構的優(yōu)化調(diào)整。(4).充分利用了海外金融市場籌措企業(yè)發(fā)展所需資金。中國企業(yè)從事海外投資所需的資金并不總是全部由企業(yè)的自有資金投入。事實上,大部分的中國企業(yè)在進行海外投資的時候都會考慮有效地利用國際金融市場來解決資金問題。
2.當前中國企業(yè)對外直接投資存在的問題
(1).中國企業(yè)的對外直接投資在全球所占績效不高。為了更好地說明對外直接投資的績效,本文使用了OND指數(shù)(OUTWARD FDI PERFORMANCE INDEX ),即對外直接投資績效指數(shù),這一指數(shù)由聯(lián)合國貿(mào)易與發(fā)展會議(UNCTAD)提出,按照UNCTAD給出的定義,該指數(shù)反映了企業(yè)進行海外投資的綜合實力,反映了決定企業(yè)對外投資流量的兩個決定性因素。或者說不同國家之間這一指數(shù)的異同是由各國企業(yè)對外直接投資所受到的兩個主要的影響因素的不同所決定。這兩個因素分別為:“所有權優(yōu)勢”,或者稱為企業(yè)所特有的跨國競爭力,如企業(yè)的創(chuàng)新能力、品牌優(yōu)勢、管理和組織經(jīng)驗、信息獲取能力、擁有的財務資源和自然資源、企業(yè)規(guī)模以及企業(yè)內(nèi)部結構優(yōu)勢,這些競爭力因素使得企業(yè)有能力和動力進行海外拓展;“區(qū)位因素”,這一因素主要指的是在母國或者受資國生產(chǎn)產(chǎn)品、提供勞務所分別具有的優(yōu)勢,例如市場的相對規(guī)模、生產(chǎn)與運輸成本、熟練勞動力、供應鏈、基礎設施以及技術支持。在全球化大潮所帶來的競爭壓力的促使下,上述兩個因素共同作用使得企業(yè),無論其規(guī)模大小也無論其處在發(fā)展中國家還是發(fā)達國家,都進行海外投資以增強本企業(yè)的競爭優(yōu)勢。OND指數(shù)的大小反映了這兩種因素在驅(qū)動不同國家企業(yè)對外投資方面的差異。一般而言,OND越大一國對所有權優(yōu)勢和區(qū)位優(yōu)勢的利用越充分。中國的OND指數(shù)在2001-2003年、2003-2005年以及2005-2007年三個區(qū)間內(nèi)數(shù)值分別為0.150、0.217、0.240,在世界各國家和地區(qū)的排名基本穩(wěn)定在世界第60位左右,而同期處于世界前十名位置的中國香港地區(qū)的OND指數(shù)數(shù)值分別為3.477、8.758、7.799遠遠高于內(nèi)地的數(shù)值,處于世界前二十位的加拿大和英國的數(shù)值也比中國高出很多,這說明中國企業(yè)對外直接投資的績效與世界先進國家和地區(qū)還有很大的差距,而與中國同被稱為金磚四國的俄羅斯、巴西和印度雖然在2001-2003年區(qū)間或高或低于中國的位置,但到了2005-2007年區(qū)間三國均已處于領先于中國的位置。應該值得我們注意的是,中國企業(yè)普遍缺乏“所有權優(yōu)勢”是制約中國企業(yè)對外投資績效的最根本的原因。故而提升中國企業(yè)的國際競爭力,增強中國企業(yè)的“所有權優(yōu)勢”是中國企業(yè)提高投資績效的必由之路。
(2).中國跨國企業(yè)規(guī)模較小,國際化程度不高。中國的跨國公司相對于世界著名的跨國公司而言規(guī)模較小,根據(jù)UNCTAD的《世界投資報告2009》所列舉的截止2007年底的數(shù)據(jù),全球最大的跨國公司(非金融)是美國的通用電氣(GE),其在全球擁有資產(chǎn)約7953億美元、雇員32萬余人全年銷售額約1727億美元,而中國最大的跨國公司(非金融) 中信集團,其在全球擁有資產(chǎn)約1909億美元、雇員10萬余人全年銷售額約149億美元,且是中國唯一入圍全球100大跨國公司(非金融)。而由于中國企業(yè)對外投資的主體多是國有企業(yè),在政府積極推進企業(yè)跨國經(jīng)營政策的大形勢下,許多企業(yè)在并沒有一個可行的投資方案的前提下就盲目的投資海外導致了經(jīng)營效率的低下。
此外,中國企業(yè)的國際化程度也普遍低于國際水平,本文采用UNCTAD提出的跨國指數(shù)(Transnational Index, TNI)作為國際化程度的綜合衡量指標。根據(jù)UNCTAD的定義,跨國指數(shù)是通過計算跨國公司海外資產(chǎn)與總資產(chǎn)的比率、海外銷售與總銷售的比率、海外雇員與總雇員的比率這三個的比率的平均數(shù)而得出,以衡量跨國公司對于海外資產(chǎn)、海外雇員、海外銷售的依賴程度。我國前十大跨國企業(yè)的平均海外資產(chǎn)215億美元,而全球國家前五大跨國企業(yè)的平均海外資產(chǎn)為2145億美元,是中國前十大跨國企業(yè)的十倍左右,發(fā)展中國家前五大跨國企業(yè)的平均海外資產(chǎn)為429億美元,是中國前十大跨國企業(yè)的兩倍左右。全球前五大跨國企業(yè)的平均跨國指數(shù)為71.52%,發(fā)展中國家前五大跨國企業(yè)的平均跨國指數(shù)為58.74%,而中國前十大跨國企業(yè)的平均跨國指數(shù)28.3%,無論是在海外資產(chǎn)還是跨國指數(shù)上,我國與全球水平甚至與發(fā)展中國家的水平都還有不小的差距,說明中國企業(yè)跨國經(jīng)營程度不高,我國的跨國企業(yè)主要還是在利用本國的資源,而世界上主要的跨國企業(yè)早就已經(jīng)在全球范圍內(nèi)利用資源,長此以往不利于提高企業(yè)資源利用效率,更不利于培育企業(yè)的國際競爭力,故而形成一批在國際上著名的跨國企業(yè)是我國企業(yè)需要迫切實現(xiàn)的戰(zhàn)略目標。
參考文獻:
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對外直接投資是我國實施“走出去”戰(zhàn)略的重要組成部分，也是維護我國國家經(jīng)濟安全，積極應對經(jīng)濟全球化的積極舉措。從上世紀90年代末期中國政府提出實施“走出去”戰(zhàn)略至今，中國對外直接投資得到快速發(fā)展，中國企業(yè)逐漸成為全球直接投資領域的一支新生力量。
1中國企業(yè)對外直接投資的現(xiàn)狀
據(jù)聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議《世界投資報告》，1984―2004年中國對外直接投資（流出）流量年均增長13.9%。據(jù)商務部統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2004年，我國對外直接投資總額55.3億美元，同比增長93%。中國境外企業(yè)共分布在全球149個國家和地區(qū)，占全球國家（地區(qū)）的71%。2005年，中國對外直接投資凈額達122.6億美元，首次超過100億美元，同比增長123％。截至2005年底，中國對外直接投資累計凈額達572億美元。
據(jù)商務部、國家統(tǒng)計局、國家外匯管理局的《2006年度中國對外直接投資統(tǒng)計公報》，2006年，中國對外直接投資凈額211.6億美元，位于全球國家（地區(qū)）排名的第13位。
2007年，我國非金融類對外直接投資187.2億美元，同比增長6.2%，其中以并購方式實現(xiàn)的直接投資61億美元，占我國同期投資總額的32.6%。
2中國企業(yè)對外直接投資的問題
盡管我國企業(yè)對外直接投資增長迅速，但對外直接投資仍處發(fā)展初期，同樣存在著許多亟待解決的問題。
2.1對外投資企業(yè)缺乏對外總體發(fā)展戰(zhàn)略
我國企業(yè)對外直接投資尚處于初級階段，還未制定對外直接投資總體發(fā)展戰(zhàn)略。首先，我國有些企業(yè)從事對外投資不是生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展到一定程度的結果，而是帶有某種試探性、偶然性。這些企業(yè)對外投資是因為遇到了某個投資機會，或是為了獲得海外投資所帶來的稅收的減免。其次，我國更多的企業(yè)進行對外直接投資的主要目的仍是擴大出口市場，增加出口創(chuàng)匯，而不是依據(jù)企業(yè)全球化發(fā)展戰(zhàn)略的實施計劃而進行投資的。這樣投資的結果往往是企業(yè)只注重短期效益，走一步說一步。這樣企業(yè)海外發(fā)展的持續(xù)性和全體布局性就較差，也將導致企業(yè)在全球市場的長期競爭中缺乏后勁。
2.2 企業(yè)體制因素導致境外投資失敗
在我國，數(shù)大型企業(yè)仍是國有或國有控股，國有企業(yè)在治理結構上的缺陷，使得國有企業(yè)在國外市場競爭中缺乏效率和國際競爭力。另外，我國企業(yè)在財務管理、技術標準以及產(chǎn)品質(zhì)量標準等方面都與國際慣例有一定差距，也使自己在國外競爭中處于劣勢。
2.3 雖然擁有不少的適用技術但缺乏核心技術
我國企業(yè)，在很多領域擁有不少“適用技術”，但同發(fā)達國家相比，我國企業(yè)的技術優(yōu)勢不足。對于許多引進技術缺乏吸收消化，創(chuàng)新不夠。即使是當前非?？春玫募译娦袠I(yè)，許多產(chǎn)品特別是高端產(chǎn)品的核心技術仍然依靠進口。
2.4 符合國際化要求的跨國管理人才缺乏
從整體上看，我國派往境外企業(yè)工作人員的綜合素質(zhì)較低，缺少從事跨國經(jīng)營所必備的，既有專門的生產(chǎn)技術和管理技能，又通曉國際商務慣例，國際營銷知識和外語水平的跨國經(jīng)營的高級管理人才。我國企業(yè)缺乏一整套適應國際市場競爭需要的人力資源管理機制，許多從事跨國經(jīng)營的企業(yè)還沒有建立起現(xiàn)代人力資本觀念，對人才資源管理的認識仍舊停留在人事制度管理的層次上，導致外派人員專業(yè)能力和積極性都不高，遠遠不能適應跨國經(jīng)營對人才需求的競爭需要。
2.5 投資規(guī)模以中、小型為主，在國際市場的抗風險能力偏低
不僅投資總量上我國與國外存在顯著差距，從平均水平上來看，發(fā)達國家單一目的跨國投資的平均金額是以600萬美元，發(fā)展中國家為450萬美元，而我國境外企業(yè)中方投資100萬美元以下的占90%，500萬美元以上的只占23%。這種投資規(guī)模水平不僅遠遠低于發(fā)達國家，而且也低于發(fā)展中國家的平均水平。
經(jīng)營規(guī)模是企業(yè)降低成本，提高效益，增強競爭力的重要手段。但目前我國的境外企業(yè)除了海爾、華為等少數(shù)企業(yè)外，大多數(shù)跨國經(jīng)營企業(yè)投資規(guī)模過小，缺乏國際經(jīng)營經(jīng)驗，因而在經(jīng)營中常常因資金、技術的缺乏而失去競爭力和投資機會，勢單力薄難以抵御風險。
2.6 市場信息掌握不充足，缺乏對投資項目的深入了解
企業(yè)在進行對外直接投資的過程中，需要了解很多方面的信息。這些信息包括其他國家的投資環(huán)境，市場供需情況，行業(yè)競爭程度以及政府政策等等方面。如果我們沒有深入了解，考慮全面，那必將給企業(yè)的經(jīng)營帶來許多麻煩。例如，TCL收購法國的湯姆遜彩電業(yè)務后，在對公司的整頓時需要辭退1 000多名員工，但因此舉違反了雇員方面的法律而付出了沉重的代價，不得不將其在中國內(nèi)地市場的電視機利潤補貼到湯姆遜的業(yè)務中。
2.7企業(yè)品牌意識薄弱
我國“走出去”的企業(yè)很多只做“貼牌”生意，企業(yè)缺乏世界知名品牌。我國企業(yè)的品牌與大型跨國公司的品牌相比，其品牌價值的差異十分懸殊。如2004年我國品牌價值最高的海爾的品牌價值612.37 億人民幣，而排名世界品牌價值第一位的可口可樂的品牌價值是673.9 億美元，是海爾品牌價值的9倍多。同時，我國企業(yè)品牌保護意識薄弱，很多有一定知名度的品牌被國外的公司搶先注冊，失去了受法律保護的合法權益。
另外，還存在監(jiān)管體制不暢、相關法律體系不健全等問題。
3應對策略
3.1引導企業(yè)科學地制定自己對外投資的長期發(fā)展戰(zhàn)略
對外投資企業(yè)要科學地制定自己長期的發(fā)展戰(zhàn)略，首先，必須充分掌握同行業(yè)的國際生產(chǎn)經(jīng)營信息。在對本行業(yè)世界市場行情、各國生產(chǎn)經(jīng)營情況充分了解的基礎上，設計和開發(fā)出自己的優(yōu)勢和特色領域，對企業(yè)的對外投資進行準確定位。其次，要分析對不同區(qū)域、不同國家的投資能在生產(chǎn)要素的重新配置上產(chǎn)生怎樣的優(yōu)化組合效果。分析時要具有全球化的觀念，應注重總體的對外投資效益，而不能只看投資于某一個國家的經(jīng)濟效益。可能投資于某一個國家的經(jīng)濟效益并非理想，但卻能為其他投資項目帶來更新的技術和更科學的管理。因此，在規(guī)劃中，要合理確定對不同區(qū)域不同國家的投資戰(zhàn)略，不同國家采用不同的戰(zhàn)略，大處著眼，總體布局，這樣才能使企業(yè)的對外投資工作有條不紊地長期發(fā)展下去。
3.2建立支持體系
重要的是體制支持。要進一步推進國有企業(yè)改革，進行股份制改造，建立產(chǎn)權清晰的現(xiàn)代企業(yè)制度，完善國有企業(yè)境外資產(chǎn)的內(nèi)部治理機構。同時，結合《行政許可法》的實施，簡化審批手續(xù)，提高審批效率。審批要做到規(guī)范、透明，妥善解決目前在審批過程中國務院部門間的協(xié)調(diào)問題，建立良好的工作機制。應對審批制度進行改革，逐步將審批制改為審批和備案制相結合，對以自有資金或商業(yè)銀行貸款進行境外投資的企業(yè)，原則上實行備案制。
3.3 企業(yè)應積極進行技術創(chuàng)新以形成自己的核心技術
隨著科技革命的發(fā)展，加強科學研究，實現(xiàn)技術創(chuàng)新已經(jīng)成為各國企業(yè)獲得高額利潤、爭奪市場、提高競爭力的手段，而研究與開發(fā)的全球化則是企業(yè)追求技術創(chuàng)新和持續(xù)競爭力的有效途徑。隨著科學技術日新月異的發(fā)展和市場競爭的加劇，新產(chǎn)品、新技術的研制費用、難度和風險也相應增加；另一方面，產(chǎn)品標準化趨勢則不斷加強，新產(chǎn)品的生命周期縮短，即使是實力雄厚、規(guī)模龐大的跨國公司也難以單獨承擔技術創(chuàng)新所需要的巨額資金以及由此而來的巨大風險。因此，研究與開發(fā)的全球化推動了技術創(chuàng)新的過程。
3.4大力開發(fā)和培養(yǎng)符合國際化要求的跨國管理人才
發(fā)展國際化經(jīng)營管理，不僅需要金融、法律、財務、技術、營銷等方面的專業(yè)人才，更需要有戰(zhàn)略思想和熟悉現(xiàn)代管理的經(jīng)理人才。人才不足是我國企業(yè)進行對外直接投資、擴大國際化經(jīng)營規(guī)模、提高國際化管理水平的主要制約因素。因此，我國要大力開發(fā)和培養(yǎng)符合國際化要求的復合型人才，在目前國內(nèi)比較缺乏熟悉國際規(guī)則和東道國的市場法律的人才的情況下，還可以通過招聘優(yōu)秀的國際人才來彌補靠自身培養(yǎng)的不足。同時，對外直接投資企業(yè)可以通過公開招募人才、建立培訓中心或者委托專業(yè)機構從事相關活動等方式，加強對人才的培養(yǎng)。
3.5培育企業(yè)的核心競爭力，堅實企業(yè)對外直接投資的基礎
企業(yè)核心競爭力的提高可以說是企業(yè)對外直接投資的前提條件，而市場占有率是企業(yè)核心競爭力的直接表現(xiàn)形式，是衡量企業(yè)核心競爭力強弱的一個重要指標。在市場經(jīng)濟日益發(fā)達的今天，名牌、品牌已成為企業(yè)競爭力、增值力、后續(xù)力大小的體現(xiàn)。名牌一般要具有可靠的質(zhì)量，極高的知名度，從而給企業(yè)帶來可觀的市場占有率。假如說企業(yè)品牌決定企業(yè)當前的利潤和戰(zhàn)略，那么名牌戰(zhàn)略則決定企業(yè)長遠生存發(fā)展戰(zhàn)略和未來持續(xù)增長的能力。比如，海爾重視品牌的打造并真誠為客戶創(chuàng)造價值；可口可樂、雀巢等許多跨國企業(yè)為樹立良好品牌形象，培育顧客的品牌忠誠度不惜重金，這也正是這些企業(yè)能夠經(jīng)久不衰的“秘密”；索尼公司曾寧愿放棄在美國十年的利潤，也不愿將“SONY”品牌轉讓。因此，建立保證品牌發(fā)展戰(zhàn)略的管理體制，如現(xiàn)代企業(yè)制度的建立，同時提高品牌價值，提高企業(yè)市場占有率，培育企業(yè)持久的核心競爭力，對于促進我國企業(yè)對外投資的發(fā)展具有相當重要的戰(zhàn)略意義。
3.6以市場為導向選擇對外直接投資的產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品
我國對外直接投資應該借鑒國際經(jīng)驗，要以市場為導向選擇合適的投資產(chǎn)業(yè)。我國企業(yè)經(jīng)營一些具有鮮明特色的產(chǎn)品，如中式菜、中藥、絲綢等，享有很高的國際聲譽，并具有不可模仿、難于替代等特性。例如，青島啤酒，不論中國人，還是外國人都非常喜歡，享有很高的國際聲譽，這樣的產(chǎn)品進行海外投資的過程中，更容易受到國際廠家的青睞及信任，并能成功吸引更多資金的注入，能夠增加企業(yè)在國際的競爭力。
除了上述幾點之外，應當盡快完善相關法律體系、完善監(jiān)管體系、完善服務體系，加強企業(yè)對外直接投資風險的防范等等相關工作。
中國企業(yè)在整體上目前仍處于對外直接投資的初級階段，因此，深入分析中國企業(yè)對外直接投資存在的問題，有的放矢地采取相應的措施，對提升中國企業(yè)國際競爭力，加快我國企業(yè)對外直接投資的步伐有著深遠的意義。
參考文獻：
一、引言
隨著經(jīng)濟全球化進程的加快，開展跨國經(jīng)營，主動參與國際競爭，不斷擴大生存和發(fā)展的空間，已成為中國企業(yè)發(fā)展的必然選擇。但是，在中國企業(yè)對外直接投資的過程中遇到很多的風險和問題，如果有效的分析問題并得以解決，對中國企業(yè)對外直接投資的發(fā)展將有很大的提升。
近年來，中國學者加強了對外直接投資的相關探討與研究。強化研究中國對外直接投資的實際情況、未來趨勢等，并對對外直接投資的優(yōu)勢、動因、區(qū)位選擇、投資方法等進行實證研究。例如，葉剛教授（1992）、張海巖、范登布魯克（1994）等人進行的問卷調(diào)查活動，都已經(jīng)在對外直接投資理論方面進行深入研究，并構建了模型。國內(nèi)學者毛蘊詩（1997）運用企業(yè)對外直接投資四維分析模型從企業(yè)內(nèi)部要素、對外投資目標、國際與投資目標國環(huán)境記憶投資流出國環(huán)境四個維度考察企業(yè)對外直接投資的決定因素和對外投資行為。魯桐（2000）通過考察英國當?shù)氐闹袊髽I(yè)。劉紅忠（2001）結合中國對外直接投資的歷史數(shù)據(jù)，對中國對外直接投資的發(fā)展趨勢進行分析，并構建相應的模型，與中國“投資發(fā)展周期理論”原則相適應。當前，中國已經(jīng)步入投資發(fā)展周期的第二個階段。王蔚（2011）提出積極發(fā)展對外直接投資，主動參與國際分工，是一個國家在融入經(jīng)濟全球化浪潮中，保持均衡發(fā)展的一項重要戰(zhàn)略。國外學者通過國家風險及其構成要素角度研究FDI的成果較多，如Singh and Jun（1995）、Kevin N.Lumbila（2005）、Yothin Jinjarak以及Thomas A.Hemphill（2008）等人對發(fā)展中國家地區(qū)政治狀況、經(jīng)濟發(fā)展和金融制度因素對于FDI的研究。
文章在以往學者研究的基礎上，繼續(xù)延伸，結合圖表對中國企業(yè)對外直接投資的投資數(shù)量、主體結構、投資區(qū)域以及遇到的風險與問題等方面展開直觀、準確、全面的分析。
二、中國企業(yè)對外直接投資的現(xiàn)狀
（一）對外直接投資的主體結構
近年來，中國企業(yè)的發(fā)展實力不斷增強，再加上提出了“走出去”戰(zhàn)略，國有企業(yè)在對外投資中所占的比例有所降低，而有限責任公司的比例則有所增加。在2003年，中國有限責任公司還不到國有企業(yè)的一半多，但是到了2009年，有限責任公司的比重已經(jīng)為國有企業(yè)的4.3倍。這一數(shù)據(jù)表明，中國對外投資主體已經(jīng)發(fā)生巨大變化，經(jīng)濟體制改革的效果較為明顯，通過推行政企分開政策，現(xiàn)代企業(yè)制度的優(yōu)勢已經(jīng)凸顯出來。
近年來中國企業(yè)“走出去”的經(jīng)營主體結構不斷優(yōu)化，民營及地方企業(yè)迅速發(fā)展起來。截至2011年，中國地方企業(yè)在對外直接投資中已經(jīng)占到同期對外投資總額的約33.4%；與2010年同期相比，增長了24.4%，效果非常明顯，中國企業(yè)已經(jīng)表現(xiàn)出強大的國際競爭水平。大型國企是“走出去”的主力軍。從表1可以看出，2010年中國對外直接投資流量、存量分類構成以非金融類為主，比重占到80%多。
（二）中國企業(yè)對外直接投資的區(qū)域劃分
以中國對外投資的重要區(qū)域劃分來看，過去以歐美、港澳等發(fā)達國家及地區(qū)為主，當前已經(jīng)逐步拓展到非洲、亞太及拉美等170多個國家與地區(qū)。據(jù)相關數(shù)據(jù)調(diào)查顯示，當前拉丁美洲和亞洲已經(jīng)成為中國對外直接投資的集中區(qū)域。在2011年中國對外直接投資中，對歐洲和非洲的投資呈現(xiàn)快速增長。2011年中國對歐洲、非洲的直接投資分別達到46.1億美元和17億美元，同比增長57.3%、58.9%。其中，對歐盟的投資42.78億美元，同比增長94.1%，從表2中可以看出，中國企業(yè)對各地區(qū)對外直接投資的流量逐年遞增，中國在亞洲和拉丁美洲的對外直接投資占總額的4/5以上。而非洲、大洋洲、歐洲和北美洲的比重則不足1/10。
三、中國企業(yè)對外直接投資存在的問題及風險
（一）企業(yè)規(guī)模小，投資水平低，貿(mào)易型企業(yè)居多
雖然對外直接投資的企業(yè)較多，但是大多企業(yè)的規(guī)模比較小，投資水平略低，規(guī)模效應尚未發(fā)生作用，競爭力有待提升。以投資產(chǎn)業(yè)的實際情況來看，在海外投資中的貿(mào)易型企業(yè)最多，但是真正具備強大競爭力的企業(yè)屈指可數(shù)，尚未構建或完善信息溝通網(wǎng)絡，在國外市場的開辟中存在一定滯后性。在非貿(mào)易型企業(yè)中，很少有強大資金實力或者技術優(yōu)勢的工業(yè)企業(yè)參與對外投資，大多數(shù)投資集中在工程承包、交通運輸、加工裝配等領域。因此可以說，中國大多企業(yè)的經(jīng)濟實力與對外直接投資需求不一致，雖然正逐步走向國際市場，但是最終也是“為他人做嫁衣”。
（二）缺乏政府的引導和監(jiān)督，金融服務體系不夠完善
中國企業(yè)對外直接投資獲得一定發(fā)展，但在企業(yè)對外直接投資過程中尚存在投資動機不明確、整體水平不高、地區(qū)和行業(yè)分布不平衡、投資主體過于集中、缺乏政府的科學引導，同時金融服務體系仍有待完善。
中國對外直接投資呈現(xiàn)國有企業(yè)占主導地位的結構特征。作為轉型與增長雙重考慮的最大發(fā)展中國家，中國正經(jīng)歷一個更均勻融入世界的過程。2012年中國對外直接投資流量達878億美元，位列全球第三。但值得注意的是，中國對外直接投資主體結構與發(fā)達國家呈現(xiàn)顯著差異，國有企業(yè)在全部資本輸出中占主導地位，投資行為主要由在國內(nèi)擁有壟斷優(yōu)勢的國有企業(yè)進行?！吨袊鴮ν庵苯油顿Y統(tǒng)計制度》實施以來，非金融類對外直接投資中國有企業(yè)占比始終保持在60%以上，2006年更是一度達到81%，2012年仍占投資流量的近50%，凸顯了投資主體的結構單一。
是什么導致了國有企業(yè)主導的對外直接投資的結構特征呢？是資金來源不足限制了非國有企業(yè)投資么？似乎不能這樣說。實際上，中國存在巨額居民儲蓄與企業(yè)儲蓄。最近數(shù)年，相比美、法、日、韓及墨西哥等國，中國社會總儲蓄與GDP之比、企業(yè)儲蓄與GDP之比及政府儲蓄與GDP之比都保持最高水平（Kuijs，2006）。1990-2012年，中國社會儲蓄總額與GDP之比從36%上升到64%，其中企業(yè)儲蓄與GDP之比從10.2%上升到26.3%，增幅達一倍以上，因而很難說是資金來源不足限制了中國對外直接投資。那么是什么導致了非國有企業(yè)對外投資偏少呢？
我們試圖從金融發(fā)展視角來解釋這一現(xiàn)象。伴隨對2007全球金融危機的反思，金融因素及更為現(xiàn)實的市場缺陷被更多地納入經(jīng)濟學理論和模型中進行討論。傳統(tǒng)理論中，無論是發(fā)達國家跨國公司理論，還是發(fā)展中國家跨國公司理論，多從微觀視角進行討論，關注宏觀因素的較少（周業(yè)安，1999；張少華，2005；仇娟東，2011），對金融發(fā)展與國際間資本流動關系的討論更少，罕見關于金融發(fā)展與對外直接投資關系的討論，因而我們的研究恰逢其時。
一、文獻回顧
與本研究關系最密切的文獻集中在企業(yè)跨國經(jīng)營融資難與保險機制缺失的應對方面。資金不足與風險擔保機制不健全是企業(yè)跨國經(jīng)營中的兩大“瓶頸”（虞瑾，2006）。首先是融資難。目前提供對外直接投資政策性融資支持的僅有中國進出口銀行與中國銀行，但其服務多集中在對外貿(mào)易方面，投放于對外直接投資的仍較少（肖楠，2007），而國內(nèi)企業(yè)信用評級機制的不完善則進一步提高了企業(yè)在國際市場上融資的難度。其次是保險機制缺失。中國海外投資遍布全球近200個國家，企業(yè)的跨境經(jīng)營受到商業(yè)風險與政治風險的雙重影響，2012年敘利亞內(nèi)戰(zhàn)給中方帶來的巨大損失就是一例。我國海外投資保險起步較晚，直到2001年才出現(xiàn)了由中國出口信用保險公司承保的海外投資險，但其業(yè)務范圍仍傾向于貿(mào)易。
市場失靈情況下必須以“看得見的手”彌補這一失靈。政府對對外直接投資的影響力最早體現(xiàn)在Kojima與Denning的文獻中。在Heckscher-Ohlin資源稟賦理論基礎上，Kojima（1977）提出政府應推動已經(jīng)或即將處于比較劣勢產(chǎn)業(yè)的對外直接投資，其后的Denning（1981）投資發(fā)展周期論則明確提出了制度、法律及市場機制對跨境資本流動的影響。
近期文獻亦強調(diào)了政府對跨國企業(yè)金融服務所呈現(xiàn)的顯著制度化特征。建立政策性金融、開發(fā)性金融乃至財稅政策等渠道成為主要對策（Sansing，1996；Hufbauer等，2001；全操，2004；張翼飛，2007；王艷，2007；郭麗，2008；廖一榕，2008）。其中，黃金印（2004）的最優(yōu)控制模型證明，財政政策不但能夠改變資本存量，而且能顯著改變投資邊際收益。李庚寅（2005）與王逸（2008）則明確提出，跨國投資戰(zhàn)略轉變與稅制優(yōu)化目標應放在對“引進來”與“走出去”的雙向激勵上，重視投資稅抵免對投資規(guī)模、區(qū)位與產(chǎn)業(yè)的引導。
目前對策性研究都強調(diào)了政策性金融、開發(fā)性金融及優(yōu)惠財稅政策的重要性，認為政策性金融的出發(fā)點是國家和社會利益最大化，提供融資和保險等金融服務是“走出去”戰(zhàn)略有效實施的重要環(huán)節(jié)，也是世貿(mào)規(guī)則所允許的政府扶持行為（楊愛梅，2008；Yan等，2010）。政策性金融具有資金“虹吸”效應，它先市場而行，將資金投放到符合國家發(fā)展戰(zhàn)略的重點產(chǎn)業(yè)，表明國家意圖，進而引導其他資金參與（白欽先，1993；肖楠，2007）。
我們認為已有研究存在以下值得商榷的地方：一是政策性金融難以全員覆蓋企業(yè)跨國投資融資需求。中國社會主義初級階段的國情決定了政策性信貸“僧多粥少”，這種頭疼醫(yī)頭、腳疼醫(yī)腳的權宜之計很難從根本上扭轉跨境投資的融資難與保險機制缺失局面。二是政府主導的信貸配給可能帶來金融資源配置扭曲，國有企業(yè)與監(jiān)管部門間天然的聯(lián)系可能慣性地帶來政策性信貸對國企的有偏配置（張磊，2010）。三是金融自身的發(fā)展可能意義更大。金融發(fā)展是解決企業(yè)融資難的需要、是分散風險的需要、是國企改革的需要，更是宏觀調(diào)控的需要（李煒，2007）。
二、引入金融中介的企業(yè)跨境投資規(guī)范分析
即f（PR）=f（A、φ、δ、mps）。顯然，對外直接投資決定于A、φ、δ、mps等系數(shù)，而這些系數(shù)則決定于金融發(fā)展水平。其作用途徑主要有4個：首先是提高存量資本配置效率，其次是提高新增資本配置效率，再次是通過提高儲蓄資本轉化率加快資本累積速度，最后則是幫助經(jīng)濟甄別出可能實現(xiàn)創(chuàng)新的企業(yè)家（Patrick，1966；Gree，1960）?！按艘饬x上的信貸供給要求經(jīng)濟體系適應企業(yè)家的目的和需要，此條件下的循環(huán)才有可能促進經(jīng)濟增長”。
三、中國金融發(fā)展與對外直接投資關系檢驗
（一）動態(tài)面板模型GMM檢驗分析
由于對外直接投資明顯受前期投資經(jīng)驗與收益的影響，因而動態(tài)項存在較大內(nèi)生性可能，同時其他解釋變量也可能由于慣性出現(xiàn)內(nèi)生性問題，計量結果可能出現(xiàn)嚴重上偏。因而我們采用系統(tǒng)GMM檢驗，將滯后一期的被解釋變量（LOFDI）引入檢驗。
1 模型、數(shù)據(jù)與方法。
（1）模型設定。由前述理論分析構建檢驗模型如式（17）。
（2）變量選取與數(shù)據(jù)采集。被解釋變量為中國對外直接投資規(guī)模（OFDI）。解釋變量5個，分別為：①滯后一期的被解釋變量（LOFDI）；②金融發(fā)展規(guī)模指標金融相關率（FIR），取FIR=全社會存貸款總額/GDP；③貨幣深度（M2），取M2/GDP，以度量經(jīng)濟中以貨幣為媒介進行的交易比重；④金融市場效率指標儲蓄投資轉化率（SCR），取SCR=貸款/存款；⑤考慮到開放經(jīng)濟假設，將匯率（EXCH）引入模型，取歷年人民幣對美元匯率的中間值。控制變量4個，分別為：①全社會固定資產(chǎn)投資規(guī)模（FIXINV），取歷年全社會固定資產(chǎn)投資總額；②高校畢業(yè)生規(guī)模（STUCENT），計算公式為STUDENT=高校在校生人數(shù)/地區(qū)人口；③歷年國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）；④實際利用外國直接投資量（FDI）。
各變量數(shù)據(jù)為2003-2012年除以外的中國省際面板數(shù)據(jù)，分別采自各年度《中國對外貿(mào)易年鑒》、《世界投資報告》、《對外直接投資公報》、《中國勞動統(tǒng)計年鑒》、《中國國際收支平衡表》及《中國統(tǒng)計資料60年》。
數(shù)據(jù)處理。首先將數(shù)據(jù)轉化為人民幣計價單位；其次剔除價格因素，以固定資產(chǎn)投資價格指數(shù)對對外直接投資額及全社會固定資產(chǎn)投資額進行平減，以GDP平減指數(shù)對GDP平減；最后為降低異方差可能，將各變量進行對數(shù)化處理。由于篇幅所限，各變量統(tǒng)計性描述結果未予報告。計量工具為Eviews7.2工具包。
2 動態(tài)面板模型GMM檢驗結果分析。經(jīng)多次估計，優(yōu)選獲得模型（1）到模型（6），詳見表1。其中，模型（1）包含全部解釋變量與控制變量。模型（2）到模型（6）則是在排除共線性因素后的結果。
廣義矩估計的有效性依賴于工具變量的有效性?？梢钥吹剑琒ARGN檢驗P值較大，說明GMM檢驗中的工具變量不存在過度識別問題，AR（2）的P值表明差分后殘差無二階序列相關，因而工具變量有效。系數(shù)聯(lián)合顯著性WALD檢驗在1%的顯著水平下拒絕了解釋變量系數(shù)為0的原假設，表明模型總體線性關系顯著。同時，模型（1）到模型（6）的R2從0.630337增長到0.938032，有顯著提升，因此方程估計結果值得信賴。
總體上看，金融市場發(fā)展程度都對中國OFDI產(chǎn)生顯著影響。LNSCR對于對外直接投資的影響最大，彈性達到了3.3614，強調(diào)了儲蓄投資轉化率對本國企業(yè)參與對外直接投資的顯著影響，這與Dunning（1981）的投資發(fā)展周期論相一致。
各顯著解釋變量中LNSCR的顯著影響較大，彈性達到3.3614，LNFIR的影響則較小，彈性為0.048945。排除共線性因素后，LNFIR與LNSCR在方程3、4、5、6中與LNOFDI顯著正相關，而LNM2在排除共線性因素后的方程3、4、5、6中卻表現(xiàn)為顯著負相關，這是出乎我們預料的。后面我們在Geweke檢驗中討論其可能成因。另一個出乎意料的是，LNM2在排除共線性后的模型3、4、5、6中都與LNOFDI負相關，其原因可能為信貸規(guī)模的擴張不如合理的信貸投向機制更有效率，Boyreau等（2003）、Allen等（2006）及林毅夫（2008）等關于金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關系的討論中亦提出過類似結論，即不具有效率優(yōu)勢的國企獲得較大比例信貸配給的狀況帶來了經(jīng)濟增長趨緩。而LNEXCH與LNOFDI關系的不顯著則可能源于中國長期實行固定匯率?？刂谱兞恐兄档米⒁獾氖荓NFDI，它在各方程中起到顯著正向作用，支持了關于引進外資與對外直接投資相互促進的認識。
（二）Geweke因果分解檢驗
Geweke因果分解檢驗（Geweke1982）可以深入檢驗x對y的因果關系、y對x的因果關系及x與y的即時因果關系。檢驗結果見表2。
1 長期中LNOFDI與LNM2間存在顯著單向因果關系，但無即時因果關系。（1）長期中LNOFDI是IAVM2的原因而LNM2不是LNOFDI的原因。這表明資本流出對金融市場提出了新要求，促進了貨幣化程度提高，但貨幣化程度提升并不能促進資本流出，兩者尚未形成良性互動。其原因可能在于對M2/GDP的分析必須結合M1/GDP進行。M1/GDP穩(wěn)定增長下的M2/GDP才反映金融機構的長期資金供給，否則資產(chǎn)泡沫、不良貸款等資本非有效性因素等都會影響對于M2/GDP的分析（Bando，1998）。中國M2的增加多表現(xiàn)為資產(chǎn)貨幣化，而流向?qū)嶓w經(jīng)濟的較少，參與對外直接投資的更少。（2）長期中LNOFDI與LNM2兩者間即時因果關系較弱。其原因可能在于：一方面，“走出去”初期的中國企業(yè)多為政府主導型對外直接投資（姜亞鵬，2011），且在相當長時間里表現(xiàn)為技術援助與國際合作，所以本國M2影響并不很顯著；另一方面，資本化進程的深入引起貨幣需求上升，進而引起M2/GDP上升，這在一定程度上擠占了對外直接投資資本。
2 長期中LNFIR與LNOFDI間存在顯著單向因果關系，但無即時因果關系。（1）長期中LNFIR是LNOFDI的原因，LNOFDI不是LNFIR的原因，對外直接投資對金融發(fā)展的反饋達63.7%，表明金融發(fā)展對對外直接投資影響較強，而后者對前者影響較??；（2）兩者間缺乏即時關系的原因可能在于：正規(guī)金融的效率改進未能及時反映到對外直接投資上。中國金融中介市場具有顯著的結構單一特征，很多企業(yè)只能依賴于內(nèi)源融資和非正規(guī)金融市場，這為非正規(guī)金融市場形成提供了條件（白當偉，2004），亦帶來了LNFIR與LNOFDI間即時關系的不顯著。
3 長期中LNSCR與LNOFDI存在顯著單向因果關系，但無顯著即時因果關系。（1）長期中LNSCR是LNOFDI的原因，說明LNSCR有效地促進了LNOFDI的發(fā)展，而后者則不是前者的原因則可能源于儲蓄投資轉化率不高；（2）兩者不存在顯著即時因果關系的可能原因在于，中國近年來激增的對外直接投資多依賴民間借貸，所以短期看LNSCR波動對LNOFDI的影響不大。
4 無論從長期還是即時來看LNFDI與LNOFDI間都存在顯著雙向因果關系，這與前述GMM檢驗結論一致。兩者間短期因果關系相對于即時因果關系更大的可能原因在于：無論改革開放之初還是最近十年，中國對外直接投資規(guī)模相對引進外資規(guī)模都較小，雖然有即時因果關系，但長期中相互影響較弱。尤其值得注意的是，長期中LNOFDI是LNFDI的原因，這支持了Buckley等（2007）關于引進外資與對外直接投資必須協(xié)調(diào)發(fā)展的觀點。
綜上，金融發(fā)展規(guī)模及金融市場效率與中國對外直接投資在長期中都有顯著相關性，但沒有即時因果關系，這顯然與傳統(tǒng)金融理論關于金融是經(jīng)濟增長引擎的認識相悖。早在1781年，Hamilton就提出“作為最令人愉快的經(jīng)濟增長引擎，銀行通過方便大型項目融資在英國工業(yè)革命進程中起到關鍵作用”，Hicks（1969）亦強調(diào)真正引起英國工業(yè)革命的是金融創(chuàng)新而不是通常所說的技術創(chuàng)新，“金融創(chuàng)新通過向大型項目融資提供了工業(yè)革命前就已存在的技術實現(xiàn)其價值的條件”。
那么是什么造成了長期與短期現(xiàn)象的背離呢？我們認為是中國長期金融發(fā)展不足造成的。McKinnon等（1973）的金融深化理論值得我們深刻反思。作為典型的發(fā)展中國家，中國經(jīng)歷了長期的金融抑制向金融深化的過渡過程，中國金融發(fā)展與成熟市場經(jīng)濟國家尚有顯著差距。這一差距表現(xiàn)之一就是正規(guī)金融市場對跨境企業(yè)融資需求反應的時滯，直接導致難以獲得支持的企業(yè)轉而求助于非正規(guī)金融，因而出現(xiàn)了前述中國金融發(fā)展與對外直接投資之間長期與即時關系的背離。
四、信貸配給下的國有企業(yè)對外直接投資優(yōu)勢形成
實踐中，伴隨金融抑制的是事實上存在的信貸配給，而這可能帶來了國有企業(yè)對外直接投資優(yōu)勢。長期的金融抑制帶來中國金融市場制度設計尚不夠完善（Buckley等，2007；Morck等，2008）。主要表現(xiàn)在金融市場準入限制、負利率與儲蓄增長并存以及貸款方向扭曲等方面，這直接導致銀行業(yè)競爭不足及行業(yè)集中度較高（李輝，2008）。‘這些特征帶來了儲蓄投資轉化率不高與信貸資源緊缺，是中國對外直接投資中國有企業(yè)主導的誘因之一。
前文第二部分規(guī)范分析顯示，金融中介通過影響儲蓄率、儲蓄投資轉化率及資本產(chǎn)出比3個途徑來影響對外直接投資，這一影響過程是遞進的。
（一）金融抑制導致對外直接投資金融資源相對有限
一方面，金融抑制帶來了儲蓄擠出。面對金融抑制帶來的長期低于通脹率的人為低利率，儲蓄者不但得不到儲蓄回報，反而可能上交通脹稅。這直接導致邊際儲蓄率下降，政府不得不通過“保值儲蓄”等資源動員來彌補儲蓄擠出。另一方面，人為低利率導致銀行惜貸，偏好風險規(guī)避型資產(chǎn)，經(jīng)營保守。兩方面的結合進一步導致跨境投資資金支持不足。
（二）金融資源不足導致了低效率的信貸配給制
面對人為低利率，金融資源供不應求，這直接減弱了金融資源配置過程的投資鑒別功能，只能由政府主導進行信貸配給。在信貸配給環(huán)境下，投資者實際上是用投資向監(jiān)管方“購買”投資環(huán)境，這一扭曲的投資者甄別機制使得實力強的投資者得到較好的投資環(huán)境，實力弱的投資者面臨較差的投資環(huán)境，其投資需求也被壓抑（羅長遠等，2003），表現(xiàn)為不同企業(yè)跨境投資能力的差異。
（三）信貸配給成為中國對外直接投資國有企業(yè)主導的誘因之一
信貸配給偏愛國有企業(yè)帶來了信貸資源配置失效。一方面，作為內(nèi)生變量的經(jīng)濟政策，一旦被置頂，就會在政治、經(jīng)濟的相互作用下沿著自己的軌跡演變（Krueger，1988）。利益集團的存在會帶來顯著道德風險，中國經(jīng)濟中金融資源和商業(yè)機會的分配是按照從國有到集體再到民營的順序進行（黃亞生，2003），這直接反映為國有企業(yè)所面臨的低利率與民營企業(yè)受到的信用約束。另一方面，關系性金融以及銀行信貸風險鑒別能力弱化帶來了政府的兜底預期。此預期下國有企業(yè)無破產(chǎn)壓力，往往拖延還貸甚至不歸還貸款，強行占有受配給地位，這加劇了民營部門融資難，加劇了市場道德風險，降低了信貸配置效率（Auki等，1997、1998；王躍生，1999；Allen等，2005）。而國有企業(yè)資本回報率較低的事實則進一步降低了金融市場效率（Dollar等，2007），這凸顯了國有企業(yè)低成本資金優(yōu)勢及政府對經(jīng)濟的強力控制對中國對外直接投資的影響（Buckley等，2007；Merck等，2008）。此機制下，國有企業(yè)自然主導了中國對外直接投資。
五、結論與建議
金融發(fā)展對中國對外直接投資產(chǎn)生顯著影響，金融約束與實際上的信貸配給抑制了中國對外直接投資發(fā)展，金融發(fā)展不足給中國企業(yè)對外直接投資帶來了融資成本高、投資風險分散難及投資主體結構單一等問題，因此，必須以市場方式推進金融服務自身的完善與發(fā)展。
鑒于對外直接投資水平受到儲蓄規(guī)模、儲蓄投資轉化率、經(jīng)濟發(fā)展水平及對外開放度的顯著影響，建議從以下四方面加強建設：
1 完善對外直接投資統(tǒng)一領導機制，明確監(jiān)管方與金融機構的職責劃分，減少政策性金融、開發(fā)性金融及財政補貼等短期行為對商業(yè)金融的替代。商務部、財政部及人民銀行工作重點應放在對外投資的審批、日常監(jiān)管與信息服務方面，而金融市場的功能則應放在融資便利與海外投資風險分擔方面。
