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時間：2023-06-22 09:12:58
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保險企業(yè)證券投資風(fēng)險問題的研究，需要以對證券市場的一般性研究為前提與基礎(chǔ)。此過程當(dāng)中，主要涉及證券市場有效性、證券市場風(fēng)險要素、證券投資方法等相關(guān)問題。在對以上問題進(jìn)行充分評估的基礎(chǔ)之上，以保險企業(yè)的特殊性作為切入點，實現(xiàn)對保險企業(yè)證券投資風(fēng)險的深入分析。對保險企業(yè)證券投資風(fēng)險的控制過程中，需要以資產(chǎn)組合理論、期權(quán)漂移理論、博弈論、以及套利理論作為支持與保障，在對風(fēng)險因素進(jìn)行有效的轉(zhuǎn)移與控制的基礎(chǔ)之上，還需要通過完善內(nèi)部管理的方式，使整個保險企業(yè)證券投資風(fēng)險能夠以有效的機制作為支持，從而提高其控制水平與穩(wěn)定性。本文針對以上相關(guān)問題進(jìn)行分析。
一、我國保險企業(yè)證券投資風(fēng)險的影響因素分析
1、利差損問題
我國保險企業(yè)的產(chǎn)品大多是在前幾年經(jīng)濟過熱階段，產(chǎn)品預(yù)定利率相對較高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一的環(huán)境下推出的。在此環(huán)境下，實現(xiàn)資金的增值才能夠保證相關(guān)資金的給付。然而，保險企業(yè)在經(jīng)營管理過程中，資金的增值途徑主要是通過國債利息收入以及銀行存款利率來實現(xiàn)。一旦利率持續(xù)性下調(diào)，則導(dǎo)致保險企業(yè)的投資盈利能力大打折扣，由此所帶來的利差損問題可能會使保險企業(yè)面臨償付能力不足的風(fēng)險。
2、資產(chǎn)負(fù)債匹配
我國現(xiàn)階段市場經(jīng)濟條件作用之下的保險企業(yè)屬于長期負(fù)債的行業(yè)。保險資金，特別是壽險資金具有突出的穩(wěn)定性及長期性特征。這要求對這部分資金實現(xiàn)在資產(chǎn)與負(fù)債方面的可靠匹配。然而我國絕大部分保險企業(yè)，無論是從資金來源、資金期限、還是從資金長短的角度上來說，多將其應(yīng)用在短期投資行為當(dāng)中，具有極大的風(fēng)險性和投機性。從這一角度看，短期資產(chǎn)與長期負(fù)債之間的差異性匹配問題會使整個保險行業(yè)的資金良性循環(huán)大打折扣，導(dǎo)致資金使用效率無法得到可靠保障，造成保險企業(yè)潛在償付能力的不足。
3、承保利潤率下降
隨著我國保險市場全面對外開放，企業(yè)為了提高自身市場占有率而展開價格戰(zhàn)，這使得承保利潤不斷下降甚至出現(xiàn)虧損，產(chǎn)生償付能力不足的風(fēng)險。
二、我國保險企業(yè)證券投資風(fēng)險的控制措施分析
對于我國而言，保險企業(yè)證券投資資金的來源包括以下幾個方面：第一，資本金；第二公積金；第三，責(zé)任準(zhǔn)備金；第四，未分配盈余。在以上各類資金來源當(dāng)中，責(zé)任準(zhǔn)備金所占比重最大，其主要是指保險企業(yè)相對于被保險方的負(fù)債水平。從這一角度上來說，在我國保險企業(yè)證券投資風(fēng)險控制的過程當(dāng)中，需要以投資資金的負(fù)債特點作為首要考量因素，密切投資管理方與產(chǎn)品精算方的聯(lián)系，確保對保單支付特點有充分的認(rèn)識，在評估保險償付能力的基礎(chǔ)之上，形成合理且可靠的指導(dǎo)性原則。在保險企業(yè)證券投資風(fēng)險的控制工作當(dāng)中，現(xiàn)階段比較常見的控制策略包括對風(fēng)險因素的分散、以及對風(fēng)險因素的轉(zhuǎn)嫁，這兩個方面。本文即針對相關(guān)的控制策略及其實施要點展開詳細(xì)分析與闡述。
1、對風(fēng)險因素的分散措施分析
有關(guān)研究人員于1952年首次提出了基于現(xiàn)代證券投資的組合理論。該理論主要以證券投資收益率作為標(biāo)準(zhǔn)，在衡量其方差素數(shù)值的基礎(chǔ)上，將其納入對保險企業(yè)證券投資風(fēng)險計量的指標(biāo)范疇當(dāng)中。筆者認(rèn)為：現(xiàn)代證券投資理論的核心思路在于，以投資分散的方式實現(xiàn)對證券投資風(fēng)險的有效控制。再者，通過對風(fēng)險因素的分散也能夠達(dá)到分散收益的目的。而在組合模式下對風(fēng)險進(jìn)行的抵消、以及對沖處理也能夠有助于整個收益水平的均衡化發(fā)展。由此可以認(rèn)識到：現(xiàn)代證券投資組合理論在保險企業(yè)證券投資風(fēng)險控制工作中的應(yīng)用，其最終目的在于實現(xiàn)收益要素與風(fēng)險要素的均衡。
在現(xiàn)階段的技術(shù)條件支持下，保險企業(yè)引入了合理的投資組合管理模式，以一定的風(fēng)險水平為前提條件，實現(xiàn)投資回報率的最大化。但需注意：投資組合理論應(yīng)用水平的可靠與穩(wěn)定還取決于市場容量的規(guī)模性和投資品種的共存性。結(jié)合相關(guān)研究成果來看，資產(chǎn)的組合風(fēng)險主要有兩方面：系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險。兩者皆與資產(chǎn)收益有明確的相關(guān)性關(guān)系。綜合以上分析可知，在保險企業(yè)證券投資行為的實施過程當(dāng)中，為了能夠最大限度地控制風(fēng)險，要求投資者綜合各方因素，選取最合理且科學(xué)的投資組合。一般來說為了控制資產(chǎn)投資組合的風(fēng)險水平，要求兩者之間的負(fù)相關(guān)性關(guān)系表現(xiàn)突出。通過對資產(chǎn)元素的構(gòu)建，形成有效的資產(chǎn)投資組合，并通過投資結(jié)構(gòu)的多樣化發(fā)展，達(dá)到分散風(fēng)險的目的。
2、對風(fēng)險因素的轉(zhuǎn)嫁措施分析
在有關(guān)風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁的控制策略落實過程當(dāng)中，保險企業(yè)可以通過對保單的合理應(yīng)用實現(xiàn)風(fēng)險元素的轉(zhuǎn)嫁，也可以通過開發(fā)投資連結(jié)型產(chǎn)品的方式，以投保方作為對象，實現(xiàn)對風(fēng)險要素的轉(zhuǎn)嫁。可以將其歸納為以下兩方面：
（1） 以保單進(jìn)行風(fēng)險的轉(zhuǎn)嫁
對投資風(fēng)險進(jìn)行控制的最有效方法即通過保單實現(xiàn)對風(fēng)險的轉(zhuǎn)嫁。在我國現(xiàn)階段壽險市場發(fā)展過程中，變額壽險是最為常見的險種之一，它實質(zhì)是終身壽險的一種形式，主要特點是：保額能伴隨著保費分離賬戶所對應(yīng)的投資收益變化而產(chǎn)生相應(yīng)變動。此類變額壽險，其保額會伴隨投資收益水平產(chǎn)生變動，但保險企業(yè)往往給此類保單規(guī)定最低限制，其保單現(xiàn)金價值與市場變化趨勢下，保費投資市場的實際價值有著正相關(guān)關(guān)系。從這一角度說，此類保單所對應(yīng)的投資風(fēng)險基本轉(zhuǎn)嫁至了保單持有人方面，保險企業(yè)的投資風(fēng)險得到了較好的控制。
（2） 以金融衍生工具進(jìn)行風(fēng)險的轉(zhuǎn)嫁
相對于不確定性的金融風(fēng)險而言，衍生金融工具以其確定性為特色，保留有利的不確定性，消除不利的不確定性，從而實現(xiàn)對風(fēng)險的有效控制與規(guī)避?，F(xiàn)階段以衍生金融工具為載體，消除不利金融風(fēng)險不確定性的主要工具形式包括：金融期貨、遠(yuǎn)期以及互換期這三種類型。而以衍生金融工具為載體，保留有利金融風(fēng)險不確定性的主要工具形式為金融期權(quán)?？傊瑢ν顿Y方而言，通過衍生金融工具的應(yīng)用積極對風(fēng)險進(jìn)行控制，在套期保值基礎(chǔ)上，避免金融風(fēng)險的不良影響。關(guān)鍵的是：投資方還能夠建立在對金融資產(chǎn)價格預(yù)期以及經(jīng)濟形勢預(yù)測的基礎(chǔ)上，以金融衍生工具為載體，對整個企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理的調(diào)整優(yōu)化，達(dá)到規(guī)避風(fēng)險，提高經(jīng)濟收益及效益水平的目的。
3、完善內(nèi)部工作機制
除從技術(shù)角度上對保險企業(yè)證券投資風(fēng)險進(jìn)行有效控制，完善投資水平以及風(fēng)險管理能力以外，還需要通過對內(nèi)部機制的完善，使保險企業(yè)證券投資風(fēng)險控制有一個良好的環(huán)境作為支持。首先，需要保險企業(yè)結(jié)合自身的實際情況，制定科學(xué)的證券投資資金比例。隨著資金與股票市場的連接，保險業(yè)的閑置資金更多地投入了股票市場中，但伴隨著高收益，也產(chǎn)生了高風(fēng)險。因此，保險企業(yè)必須結(jié)合自身的資產(chǎn)水平以及保險產(chǎn)品特征，制定投資于不同金融資產(chǎn)的比例限額，這是保險企業(yè)內(nèi)部控制制度的一項關(guān)鍵措施，避免因投資領(lǐng)域或投資品種過于單一造成的高風(fēng)險聚集問題；其次，需要構(gòu)建科學(xué)合理的投資管理工作模式。綜合考慮預(yù)期收益、風(fēng)險偏好、資本實力等因素，做出整體風(fēng)險承擔(dān)決策，然后按照一定的原則、程序，將風(fēng)險總量在不同的證券投資領(lǐng)域內(nèi)配置，并分別對其限額執(zhí)行情況進(jìn)行監(jiān)督。同時，根據(jù)不同領(lǐng)域的風(fēng)險限額執(zhí)行情況及時調(diào)險總額在各領(lǐng)域的風(fēng)險分配，從而，使風(fēng)險暴露處于管理層的授權(quán)和風(fēng)險承受能力內(nèi)。
三、結(jié)束語
對于保險企業(yè)而言，應(yīng)當(dāng)如何把握這樣時代所賦予其的發(fā)展契機，對保險資金的運用渠道加以拓展，促使保險資金的運用水平及質(zhì)量得到提升，提高保險資金的風(fēng)險管理及控制水平，以上均是相關(guān)工作人員需要重點關(guān)注的問題所在。總而言之，本文主要針對我國保險企業(yè)證券投資風(fēng)險研究過程當(dāng)中所涉及到的相關(guān)問題做出了簡要的分析與說明，希望能夠為后續(xù)相關(guān)研究與實踐工作的開展提供一定的參考與幫助。
參考文獻(xiàn)：
[1] 田金蘭，張素琴，黃剛等.用關(guān)聯(lián)規(guī)則方法挖掘保險業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)中的投資風(fēng)險規(guī)則[J].清華大學(xué)學(xué)報，2001，41（1）：45-48.
證券投資特點風(fēng)險性管理措施
一、證券投資的主要風(fēng)險形式
證券投資是金融產(chǎn)業(yè)的核心構(gòu)成之一，成為推動市場經(jīng)濟快速發(fā)展的重要因素。不但給投資者創(chuàng)造了更大的收益空間，也拓展了集資者更寬的籌資渠道。由于社會主義市場環(huán)境還在改革關(guān)鍵時期，各種矛盾日益激化，使證券投資活動風(fēng)險系數(shù)增加，所有的證券投資都伴隨著一定程度的風(fēng)險。證券投資項目執(zhí)行時期，它的風(fēng)險一般體現(xiàn)為系統(tǒng)、非系統(tǒng)兩類風(fēng)險，其都在一定程度上關(guān)乎著全行業(yè)領(lǐng)域的健康穩(wěn)定發(fā)展。
（一）系統(tǒng)性風(fēng)險
系統(tǒng)性風(fēng)險是指因為整體性大環(huán)境選擇的投資收益的不可預(yù)測性。系統(tǒng)風(fēng)險全方面影響著與證券投資相關(guān)的所有主體，所以利用多樣化投資方式是無法面對這類風(fēng)險，因此也叫做不可分散風(fēng)險。舉個例子來講，國家經(jīng)濟政策進(jìn)行調(diào)整對金融產(chǎn)業(yè)進(jìn)行有效控制，這種影響波及到金融產(chǎn)業(yè)的各個主體，對整個金融體系也產(chǎn)生沖擊作用，風(fēng)險呈現(xiàn)出系統(tǒng)、全面的突出特征。
（二）非系統(tǒng)風(fēng)險
非系統(tǒng)風(fēng)險指不是因為整體性事件導(dǎo)致的投資收益的不可預(yù)測性。事實上，每個公司的經(jīng)濟發(fā)展實際有著很大差異性，這都是企業(yè)本身的原因，出現(xiàn)投資風(fēng)險，只會對這家公司a生影響。證券投資主體限定在一家公司，這只是企業(yè)本身的活動，站在主體角度來闡述風(fēng)險性，其通常是因為某個環(huán)節(jié)導(dǎo)致的，這個風(fēng)險波及范圍僅限于該投資主體，具有非系統(tǒng)性。
二、證券投資前期市場風(fēng)險特點評估
證券投資風(fēng)險特征主要有：
（1）客觀性。因為證券市場風(fēng)險是客觀存在的，體現(xiàn)出客觀性特征，其不以人的主觀意識而改變。具體而言，證券投資受到客觀環(huán)境影響十分大，特別是市場環(huán)境變化而導(dǎo)致的價格波動，投資者買入價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于賣出價格，給投資者造成巨大損失。
（2）未知性。風(fēng)險是不可預(yù)測的，所有企業(yè)都一樣，不能預(yù)測到風(fēng)險何時產(chǎn)生。證券投資由主觀決策者決定，投資收益預(yù)期無法預(yù)測，對風(fēng)險更無從判斷，以上風(fēng)險最根本的原因是決策者無法預(yù)料和外界環(huán)境共同作用的結(jié)果。
（3）破壞性。證券投資固有的風(fēng)險，造成損失是必然的。通常小范圍波及某個企業(yè)，大范圍將觸動整個金融體系。雖然證券金融風(fēng)險能夠控制在一定范圍，但破壞性是不可避免的。這也成為投資者最為關(guān)心的一點。
三、從投資準(zhǔn)則優(yōu)化風(fēng)險控制體系
金融體系進(jìn)入改革的深化階段，證券投資風(fēng)險問題也為社會的焦點問題，投資者們在風(fēng)險評估上的重視程度越來越高。為有效控制因投資決策者決策失誤產(chǎn)生的不好結(jié)果，投資時要堅持以下幾個原則，將風(fēng)險損失降到最低：
（一）統(tǒng)籌原則
根據(jù)統(tǒng)籌兼顧原則可以保證產(chǎn)業(yè)效益的最高，讓證券投資者獲取更多的收益。社會主義市場的不確定性，導(dǎo)致證券投資風(fēng)險的存在。針對這一點，證券投資者要實行統(tǒng)籌兼顧的原則，確保對市場進(jìn)行整體性研究，充分了解如何預(yù)測風(fēng)險及對風(fēng)險的應(yīng)急處置。如果出現(xiàn)風(fēng)險。對收益和損失進(jìn)行同時調(diào)整，確?？梢詫崿F(xiàn)合理的收益目標(biāo)。
（二）分散原則
證券是多種多樣的，構(gòu)建合理的證券組合。進(jìn)行證券投資方式與種類的對比，選擇合適的投資類型與組合。市場經(jīng)濟呈現(xiàn)出多元化的突出特征，經(jīng)濟投資多元化成為一種必然選擇，這樣可以確保資金收益更加平穩(wěn)。針對證券投資來說，資金持有者進(jìn)行分散性投資，避免因一個方向投資提高風(fēng)險發(fā)生的概率，進(jìn)行分散風(fēng)險，確保實現(xiàn)多渠道收益。
（三）投資程序
投資程序是固定的，方案的制定、證券商的明確、辦理等。要嚴(yán)格按照這個程序進(jìn)行投資，首先進(jìn)行詳細(xì)的設(shè)計與規(guī)劃，根據(jù)規(guī)定的流程進(jìn)行證券交易方案的制定，可以有效保證收益的穩(wěn)定性。證券投資初期進(jìn)行充分的市場調(diào)研，對于市場環(huán)境進(jìn)行全面分析，對風(fēng)險做出證券的評估，將損失控制在最小范圍內(nèi)。
四、科學(xué)應(yīng)用證券投資方式防范風(fēng)險
現(xiàn)階段，金融行業(yè)調(diào)控體系逐漸健全與完善，在堅持市場經(jīng)濟前提下，制定了科學(xué)合理的營運方案。證券投資呈現(xiàn)高風(fēng)險特征，如果風(fēng)險認(rèn)識不足，將會產(chǎn)生巨大損失。合理使用證券投資方式可以將風(fēng)險程度控制在一定范圍內(nèi)，是應(yīng)對證券風(fēng)險的有效途徑。
（一）證券套利
通過證券現(xiàn)貨與期貨價格的差額來交易，獲得的差額收益的行為。通常來講，現(xiàn)貨與期貨價格差異達(dá)到某個階段時，投資者應(yīng)該按照收益的多少進(jìn)行交易，否則會產(chǎn)生證券囤積時間長錯過收益最好的階段，其也成為降低風(fēng)險的重要途徑。證券套利方式最大影響因素是周期，同時注意價格的變化，在最佳階段進(jìn)行買賣。
（二）證券包銷
針對新發(fā)行的證券，根據(jù)特定價格進(jìn)行全部購買，也就是證券在正式發(fā)行之前以價銷售給發(fā)行者，然后通過銀行進(jìn)行市場銷售；發(fā)行者按照相關(guān)規(guī)定支付包銷費。這種模式可以減少成本，提高在市場上的占有份額，通過分銷，最大限度降低投資者風(fēng)險程度，同時減少經(jīng)濟損失。
（三）發(fā)行
銀行借助于它機構(gòu)網(wǎng)點與人員的有力資源，發(fā)生證券的銀行可以進(jìn)行代售，并收取一定的手續(xù)費的活動。這種投資的風(fēng)險不高，即使市場出現(xiàn)較大波動，那也有金融體系來抵御，投資者的收益通常處于保護(hù)的狀態(tài)下，損失可能性較小。
五、結(jié)束語
證券投資為金融業(yè)盈利的重要途徑，也是總業(yè)務(wù)項目的重要組成部分，成為近年來市場投資的最佳選擇。
針對投資者而言，證券交易要實現(xiàn)將風(fēng)險控制到最低，收益保證最大的原則。因此，正確分析投資風(fēng)險是必要工作，投資者要根據(jù)本身實際，制定切實可行的投資方案，同時嚴(yán)格按照投資流程進(jìn)行。
參考文獻(xiàn)：
一、前言
隨著市場競爭的加劇，集團(tuán)公司進(jìn)行財務(wù)活動就不可避免地要遇到風(fēng)險，且財務(wù)風(fēng)險與企業(yè)興衰聯(lián)系緊密。在我國，近幾年的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險問題伴隨著現(xiàn)代市場經(jīng)濟的建立而日益突出。曾經(jīng)轟動全國、連創(chuàng)佳績的珠海巨人集團(tuán)、沈陽飛龍集團(tuán)，輝煌了沒幾年就相繼陷入了嚴(yán)重的財務(wù)危機；同樣，有一些國有企業(yè)，盈利水平低下，虧損嚴(yán)重，有的甚至到了資不抵債的危險邊緣。究其原因，大部分是忽視財務(wù)風(fēng)險造成的。所謂集團(tuán)公司的財務(wù)風(fēng)險就是集團(tuán)公司未來財務(wù)收益的變動性及由此引起的喪失償債能力的可能性。這里的財務(wù)收益是把集團(tuán)公司看作一個整體，子公司之間的內(nèi)部交易所產(chǎn)生的收益應(yīng)排除在外。集團(tuán)公司的規(guī)模大，子公司區(qū)域分散，它所面臨的風(fēng)險比普通企業(yè)更大，因而集團(tuán)公司更要重視財務(wù)風(fēng)險的防范和控制。
二、集團(tuán)公司加強財務(wù)風(fēng)險管理的措施
1.投資風(fēng)險控制
首先，健全投資管理制度規(guī)范，從制度上規(guī)范集團(tuán)公司各成員投資行為，控制投資風(fēng)險，避免盲目和過度投資行為。集團(tuán)公司投資管理制度一般由集團(tuán)層面和子公司層面的投資決策制度、投資執(zhí)行制度、投資風(fēng)險分析制度、投資監(jiān)控制度、投資風(fēng)險應(yīng)急處理制度所構(gòu)成。通過建立健全的投資管理制度體系和完善公司治理結(jié)構(gòu)，形成各自獨立、權(quán)責(zé)分明、相互制衡的投資運作規(guī)范和風(fēng)險控制機制，在控制投資風(fēng)險的基礎(chǔ)上，保證集團(tuán)公司投資戰(zhàn)略目標(biāo)的實現(xiàn)。其次，考慮投資方向選擇、投資方案分析、投資規(guī)?？刂啤⑼顿Y風(fēng)險分析、投資組織控制、投資方案實施控制和投資風(fēng)險應(yīng)急預(yù)案。在進(jìn)行集團(tuán)公司間接投資風(fēng)險事中控制時，需要考慮投資環(huán)境、分析所選擇投資證券的趨勢、證券投資風(fēng)險控制、證券投資交易授權(quán)控制、證券投資額度控制、衍生金融工具投資盯市控制、證券投資組合和證券投資組織控制。最后，對集團(tuán)公司各子公司投資情況進(jìn)行監(jiān)控，及時掌握投資項目情況，保證投資規(guī)范化；投資效率及效果分析是對集團(tuán)公司投資項目情況進(jìn)行分析和改進(jìn)，提高投資的效率和效果，控制投資風(fēng)險；投資風(fēng)險動態(tài)監(jiān)控是對集團(tuán)公司直接投資和間接投資的風(fēng)險進(jìn)行實時動態(tài)的跟蹤分析，將風(fēng)險控制在一定范圍內(nèi)，避免投資失敗給集團(tuán)公司帶來致命的危機。
2.運營風(fēng)險控制
首先，健全運營管理制度規(guī)范，從制度上規(guī)范集團(tuán)公司各成員運營活動，控制運營風(fēng)險。集團(tuán)公司運營管理制度一般由集團(tuán)層面和子公司層面的運營決策制度、運營執(zhí)行制度、運營風(fēng)險分析制度、運營監(jiān)控制度、運營風(fēng)險應(yīng)急處理制度所構(gòu)成。通過建立健全的運營管理制度體系，形成各自獨立、權(quán)責(zé)分明、相互制衡的公司運營規(guī)范和風(fēng)險控制機制。其次，考慮物資管理制度、控制采購成本、質(zhì)量和數(shù)量、選擇合理貨款支付方式。綜合考慮經(jīng)濟采購批量和預(yù)測原材料的價格趨勢，選擇信譽良好的供應(yīng)商，建立長期的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，防范由于供應(yīng)商方面原因而發(fā)生的缺貨損失、采購材料質(zhì)量的損失。通過嚴(yán)格的目標(biāo)成本控制、質(zhì)量控制制度和提高企業(yè)產(chǎn)品研發(fā)能力，控制產(chǎn)品生產(chǎn)成本和提高產(chǎn)品質(zhì)量，增強產(chǎn)品的市場競爭力，為資金回收奠定基礎(chǔ)。同時，執(zhí)行嚴(yán)格的生產(chǎn)安全管理制度，防范重大生產(chǎn)故事發(fā)生給企業(yè)造成的重大損失。還需要考慮資金回收管理制度、選擇合適的銷售渠道、銷售方式或建立銷售網(wǎng)點、制度合理的銷售價格和客戶信用管理。通過控制產(chǎn)品銷售環(huán)節(jié)，提高集團(tuán)公司產(chǎn)品市場競爭為和市場占有率，為生產(chǎn)資金回收提供了可能。通過客戶信用管理，制定合理的信用政策，為銷售資金回收提供了可能。
3.分配風(fēng)險控制
首先，規(guī)范集團(tuán)公司各成員分配管理的具體操作制度及規(guī)范，包括職工薪酬制度和股利分配制度。健全分配管理制度規(guī)范，從制度上規(guī)范集團(tuán)公司各成員分配活動，激勵職工和各成員企業(yè)，控制分配風(fēng)險，實現(xiàn)集團(tuán)公司長遠(yuǎn)發(fā)展。集團(tuán)公司分配管理制度一般由集團(tuán)層面和子公司層面的分配決策制度、分配執(zhí)行制度、分配風(fēng)險分析制度、分配監(jiān)控制度和分配風(fēng)險應(yīng)急處理制度所構(gòu)成。其次，通過股利分配風(fēng)險事中控制，協(xié)調(diào)現(xiàn)實利益分配與未來利益分配之間的關(guān)系，避免股利分配政策不當(dāng)或者收益分配政策頻繁變動而可能對集團(tuán)公司造成不利影響。如母子公司的盈余不穩(wěn)定而采取的固定或持續(xù)增長的股利政策，可能導(dǎo)致其財務(wù)風(fēng)險和未來可持續(xù)增長盈余的無法實現(xiàn)風(fēng)險，從而影響集團(tuán)公司的可持續(xù)發(fā)展。度、薪酬激勵度和員工辭職率，通過富有激勵性的員工薪酬制度，協(xié)調(diào)人力資本與實物資本分配之間的矛盾，防范經(jīng)營管理人員的道德風(fēng)險和核心員工流失風(fēng)險。
三、結(jié)語
總之，隨著經(jīng)濟的發(fā)展，市場競爭日益激烈，集團(tuán)公司在擴張過程的各種運作中，資金運動由于市場競爭的加劇而加大了企業(yè)投資的不確定性；同時，資本運營、收益分配以及關(guān)聯(lián)交易都是集團(tuán)公司必須引起重視的財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險的客觀存在性和不確定性，直接關(guān)系集團(tuán)公司的生存，所以，集團(tuán)公司財務(wù)風(fēng)險控制對市場競爭中的集團(tuán)公司的生存、壯大都意義重大。
參考文獻(xiàn)：
[1]胡逢才.企業(yè)集團(tuán)財務(wù)控制[M].廣州:暨南大學(xué)出版社,2006.
關(guān)鍵詞金融投資風(fēng)險控制對策
一、企業(yè)金融投資風(fēng)險理論概述
（一）企業(yè)基金投資風(fēng)險
現(xiàn)階段，基金投資方式是我國大部分企業(yè)選擇的主要投資模式，基金投資進(jìn)程中，先將數(shù)個小額資金集中到專家手中，然后由專家依照金融市場來選擇投資。整個基金投資的進(jìn)程是由若干個投資人所共同組成的，安全級別相對較高。
（二）企業(yè)證券投資風(fēng)險
任何投資行為都會存在程度各異的風(fēng)險，證券投資自然也不例外。如果企業(yè)在證券投資的進(jìn)程中發(fā)生盲目投資或者決策失誤的情況，則會引發(fā)回報率過低的狀況，導(dǎo)致企業(yè)自身資產(chǎn)損失嚴(yán)重。
二、企業(yè)金融投資風(fēng)險的成因
（一）利率變動引發(fā)金融投資風(fēng)險
金融投資進(jìn)程中的利率變化與金融投資收益之間存在著極為密切的聯(lián)系。所以，企業(yè)在金融投資的進(jìn)程中，必須有效協(xié)調(diào)投資資產(chǎn)與貨幣對應(yīng)的比例，高度重視利率的變化，尤其是與企業(yè)自身收益有關(guān)的利率變動與調(diào)整，倘若企業(yè)自身投資的金融產(chǎn)品的利率出現(xiàn)了巨大的變化，企業(yè)應(yīng)當(dāng)在做好應(yīng)對資產(chǎn)利率變動準(zhǔn)備工作。
（二）市場變動引發(fā)金融投資風(fēng)險
金融市場風(fēng)險的產(chǎn)生主要可以分為以下兩個方面：一方面，金融風(fēng)險通常只會針對產(chǎn)品投資與產(chǎn)品投資人產(chǎn)生一定程度的風(fēng)險；另一方面，金融風(fēng)險會在較大范圍內(nèi)產(chǎn)生一定程度的影響，嚴(yán)重的甚至?xí)叭虻慕鹑谑袌觥?/p>
三、企業(yè)金融投資風(fēng)險控制措施與建議
（一）構(gòu)建金融投資風(fēng)險管理體系
企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身的實際情況構(gòu)建風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)系統(tǒng)，以便于準(zhǔn)確、及時地預(yù)測企業(yè)面臨的潛在投資風(fēng)險，從而有效提高企業(yè)的財務(wù)決策水平，將金融投資風(fēng)險的損失降到最低。
（二）加大風(fēng)險評估力度
企業(yè)金融投資進(jìn)程中的金融風(fēng)險評估屬于企業(yè)進(jìn)行金融投資風(fēng)險管理與控制中至關(guān)重要的部分，企業(yè)金融投資進(jìn)程中的金融風(fēng)險評估是企業(yè)進(jìn)行金融風(fēng)險投資決策的關(guān)鍵依據(jù)，金融風(fēng)險評估的好壞直接關(guān)系到整個金融投資的收益，科學(xué)、合理、客觀的金融投資風(fēng)險評估，能夠有效控制外界的一些不良的金融投資因素，從而有效降低企業(yè)在金融投資進(jìn)程中面臨的各種風(fēng)險與損失。
（三）加大風(fēng)險分類控制力度
企業(yè)要想針對金融投資風(fēng)險進(jìn)行有效的控制，就必須加大金融投資風(fēng)險分類控制力度。金融投資產(chǎn)品可能會遭遇各種類型的風(fēng)險，這就需要企業(yè)針對各種風(fēng)險進(jìn)行科學(xué)合理的預(yù)測，同時針對不同的風(fēng)險制定針對性的控制措施，只有在選擇各種不同類型的金融產(chǎn)品形成一個科學(xué)的投資組合以后再進(jìn)行對應(yīng)的投資，才能夠?qū)L(fēng)險降到最低。
四、結(jié)語
金融投資風(fēng)險控制是一個系統(tǒng)、漫長的工程。這就需要企業(yè)高度重視金融投資風(fēng)險控制，針對金融投資進(jìn)行科學(xué)、規(guī)范的管理與控制，綜合分析各方面的金融投資風(fēng)險，通過構(gòu)建金融投資風(fēng)險管理體系、加大風(fēng)險評估力度、構(gòu)建投資管理隊伍、加大風(fēng)險分類控制力度，這樣才能夠促進(jìn)企業(yè)在激烈的市場競爭中健康、有序的發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
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【關(guān)鍵詞】
證券投資；投資風(fēng)險；風(fēng)險防范
一、證券投資的風(fēng)險分析
證券投資風(fēng)險就是投資者在投資期內(nèi)不能獲得預(yù)期收益或遭受損失的可能性。證券投資的風(fēng)險就其性質(zhì)而言，可分為系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險。
1.系統(tǒng)性風(fēng)險。系統(tǒng)性風(fēng)險是指由于全局性事件引起的投資收益率變動的可能性。系統(tǒng)性風(fēng)險的來源主要由政治、經(jīng)濟及社會環(huán)境等宏觀因素。(1)政策風(fēng)險。政策性風(fēng)險是指由于宏觀經(jīng)濟政策調(diào)整而對投資收益帶來的風(fēng)險。如2007年5月30日，財政部將證券交易印花稅稅率由0.1%調(diào)整為0.3%，兩市股指跌幅均超過6%。同時一些間接的政策變化也會產(chǎn)生一系列風(fēng)險，如房地產(chǎn)市場調(diào)空政策的出臺會影響兩市房地產(chǎn)股票的波動。(2)利率風(fēng)險。利率風(fēng)險是指因利率變動使貨幣供應(yīng)量發(fā)生變化，影響證券的供給和需求關(guān)系從而導(dǎo)致證券價格波動造成的風(fēng)險。利率的調(diào)整與股價的波動有著密切的關(guān)系，給股市帶來了很大的利率風(fēng)險。(3)購買力風(fēng)險。物價變化導(dǎo)致資金實際購買力的不確定性，稱為購買力風(fēng)險，或通貨膨脹風(fēng)險。通貨膨脹較高且持續(xù)一段時間后，會使整個經(jīng)濟形勢變得不穩(wěn)定，風(fēng)險增大。通脹還會直接降低投資者的實際收益。(4)市場風(fēng)險。市場風(fēng)險是證券投資活動中最普遍、最常見的風(fēng)險。市場風(fēng)險指由于市場行情勢頭的變化而引起損失的可能性。市場周期循環(huán)、資金的供求變化、市場的季節(jié)變化、市場預(yù)期等都影響市場行情走勢。
2.非系統(tǒng)性風(fēng)險。非系統(tǒng)性風(fēng)險，指由非全局事件引起的投資收益率變動的可能性。公司的經(jīng)營管理、財務(wù)狀況、市場銷售、重大投資等因素的變化都會影響公司的股價走勢。(1)經(jīng)營風(fēng)險。企業(yè)內(nèi)部項目投資決策失誤，不注重技術(shù)更新，競爭實力下降；不注重市場調(diào)查，不注重開發(fā)新產(chǎn)品，滿足現(xiàn)狀；銷售決策失誤等，引起公司經(jīng)營管理水平的相對下降，使企業(yè)產(chǎn)生經(jīng)營失敗的可能性，這種風(fēng)險是個別的、可以規(guī)避的風(fēng)險。(2)財務(wù)風(fēng)險。公司的財務(wù)風(fēng)險主要表現(xiàn)為：無力償還到期的債務(wù)，利率變動風(fēng)險，利率變動增加成本風(fēng)險，再籌資風(fēng)險等影響企業(yè)現(xiàn)金流量，影響到企業(yè)的收益。(3)信用道德風(fēng)險。上市公司出于維護(hù)自身利益的需要，隱瞞公司經(jīng)營狀況或故意散布虛假信息尤其是虛假財務(wù)數(shù)據(jù)的編報等，來達(dá)到發(fā)行上市或騙取投資者投資的目的。
二、防范證券投資風(fēng)險的對策
根據(jù)上述證券投資風(fēng)險及其成因分析，系統(tǒng)性風(fēng)險對所有公司企業(yè)、證券投資者和證券種類產(chǎn)生影響，不能進(jìn)行回避和分散，而非系統(tǒng)性風(fēng)險是某個產(chǎn)業(yè)或企業(yè)獨有的風(fēng)險，可以通過有效的措施分散這類風(fēng)險。下面主要針對非系統(tǒng)性風(fēng)險提出相應(yīng)的防范措施。
1.個人投資風(fēng)險防范。在證券市場上，莊家如大鯊，散戶如魚蝦，稍不小心就會被莊家吃掉，個人投資者經(jīng)常處于十分危險的境地。因此，在防范風(fēng)險上，個體投資者(即散戶)尤應(yīng)警戒，不斷充實自己。(1)要量力而行，理性看待高風(fēng)險。在進(jìn)行證券投資時要量力而行，切忌借入資金進(jìn)行投資。另外還應(yīng)理性看待高風(fēng)險。當(dāng)一些個股在短期內(nèi)以漲停板跳躍式上漲時，投資者就一定要注意風(fēng)險，若有投資者在高位追漲，定會被套牢。(2)運用證券投資組合，分散風(fēng)險。進(jìn)行證券組合投資應(yīng)遵循如下分散風(fēng)險原則：a.所購證券的發(fā)行單位要分散；b.公司所屬行業(yè)要分散；c.證券種類要分散；d.證券投資期限要分散。對于投資者而言，應(yīng)根據(jù)證券組合投資分散風(fēng)險的原則，做到四個“分散”，定能降低證券投資的風(fēng)險，保障投資利益。
2.加強上市公司的監(jiān)管。規(guī)范上市公司及其關(guān)聯(lián)人在股票發(fā)行與交易中的行為，督促其按照法規(guī)要求，及時、準(zhǔn)確、完整地批露公司的定期報告和臨時報告。定期報告包括年度報告和中期報告，主要內(nèi)容是期內(nèi)公司經(jīng)營情況和財務(wù)會計資料，是投資者分析的主要依據(jù)。臨時報告包括常規(guī)公告，重大事件公告，收購合并公告，股東持股變動公告等，主要是在上市公司發(fā)生可能對公司股票價格產(chǎn)生重大影響的事件時，向公眾投資者批露相關(guān)信息。
3.完善我國證券市場立法、執(zhí)法。要規(guī)范證券投資市場，從客觀上說，必須建立一套完備的、嚴(yán)格的監(jiān)管法規(guī)，規(guī)范上市公司、監(jiān)督過度投機和保護(hù)中小投資者的合法利益。根據(jù)國外成熟市場的經(jīng)驗，我國立法應(yīng)從以下幾個方面出發(fā)：(1)法律體系比較健全，各法之間銜接性很強，且獎罰分明，既體現(xiàn)了對經(jīng)營者的監(jiān)管，也體現(xiàn)了對監(jiān)管者的行為進(jìn)行約束；(2)突出了保護(hù)中小投資者的利益，增強他們對證券市場的信心；(3)針對性強，突出了對上市公司、證券公司、證券交易所和證券市場服務(wù)機構(gòu)等進(jìn)行分行業(yè)監(jiān)管的原則；(4)證券法規(guī)的形成超前于證券市場的形成，防患于未然；(5)法規(guī)的內(nèi)容既保持相對的穩(wěn)定性、嚴(yán)肅性，又能隨著證券市場的發(fā)展變化而不斷完善，增強其適應(yīng)性。
三、總結(jié)：
通過對證券投資風(fēng)險的剖析，我們對投資中所要面臨的風(fēng)險有了具體深人的了解。在投資中我們將這些防范風(fēng)險的基本方法運用到實踐中去，在實踐中積累經(jīng)驗，在未來的投資活動中摸索出一套更加完善行之有效的方法，不斷提高防范風(fēng)險的能力，一定會達(dá)到投資收益最大化，投資風(fēng)險最小化的最終目標(biāo)。
參考文獻(xiàn)：
[1]胡子云,費秀婧.證券投資如何做好風(fēng)險控制[J].經(jīng)營管理者,2014(4).
一、證券投資風(fēng)險的類型
（一）系統(tǒng)風(fēng)險
1.市場風(fēng)險
市場風(fēng)險是指股市有的變化，由于市場中的特定條件變化而對證券的價格產(chǎn)生影響。在我國目前的投資環(huán)境下，我國證券市場風(fēng)險產(chǎn)生的原因主要有證券市場內(nèi)在的和人為的因素兩種。前者不可避免，而后者則可以通過相關(guān)的分析與措施加以規(guī)避或弱化。
證券市場中，不可避免地存在一種財富放大效應(yīng)，當(dāng)實際的生產(chǎn)數(shù)據(jù)進(jìn)入證券市場時，由于實際的生產(chǎn)數(shù)據(jù)被資本市場中的定價原則來加以衡量，其產(chǎn)生的財富放大效果是理性所無法避免的。一方面，少量的實物資本一旦進(jìn)入證券市場，證券的價格很可能發(fā)生巨大的波動，而這將直接反映在證券市場中投資者的投資資本的巨大增加或減少上。這樣一來，投資者對上市公司的預(yù)期存在極大的不確定性與不穩(wěn)定性，證券市場中的泡沫和風(fēng)險也由此產(chǎn)生。另一個方面，無論是哪個證券市場都為市場的投機者而不是投資者提供了完整便以生存的環(huán)境，雖然財富放大效應(yīng)不可避免地導(dǎo)致市場中投資者對上市企業(yè)的價值預(yù)期產(chǎn)生較大誤差，但是投機者仍然完全可能以極小的付出獲得巨大的投機收益。這種結(jié)果也未必是不能預(yù)測的，既然投資者享受了證券市場繁榮所帶來的收益與好處，也理所應(yīng)當(dāng)要承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險，甚至付出一定的代價。高風(fēng)險，高收益，這是證券市場永恒不變的運行法則。然而，證券市場的泡沫很可能是周期性存在的，由于證券市場自身客觀存在的運行機制，當(dāng)泡沫風(fēng)險累積到一定程度之后，它不可避免地要釋放給證券市場，并進(jìn)入下一個泡沫形成，破滅，形成的循環(huán)之中。很多人認(rèn)為，只要投資者從失敗的經(jīng)驗中吸取教訓(xùn)，且在下一次投資中耐心地指導(dǎo)和控制投資的每一個環(huán)節(jié)，就能避免這一風(fēng)險。事實上，市場風(fēng)險是客觀存在的、不可避免的，我們應(yīng)該正確認(rèn)識這一風(fēng)險的內(nèi)在規(guī)律，我們能做的只能是盡可能地減小、弱化這一風(fēng)險。
2.利率風(fēng)險
利率風(fēng)險，顧名思義，是指市場利率的變化可能導(dǎo)致的證券投資利潤變化的一種風(fēng)險，或者說，一種不確定性。
一方面，當(dāng)市場利率發(fā)生變化時，投資者在證券投資和其他投資之間的機會替代成本發(fā)生改變，股票價格因為需求的變化而產(chǎn)生上升或下降的變化，這樣一來，證券的收益也就發(fā)生了變化，就造成了證券投資的不確定性。而利率與證券價格之間的聯(lián)系可以簡單地稱之為“反比”的關(guān)系，當(dāng)市場利率上升時，投資者會覺得做其他的投資，如銀行儲蓄、商業(yè)票據(jù)等會收益更大，從而減少對證券的投資，即證券的需求量下降，從而，證券價格也就隨之下降；相反地，當(dāng)市場利率下降時，證券對其他投資方式的替代效應(yīng)增加，投資者紛紛進(jìn)入證券市場，證券價格也就隨著水漲船高。除此之外，市場利率的變化還會對上市公司運營的成本產(chǎn)生影響，當(dāng)市場利率上升時，企業(yè)向銀行貸款等的融資成本增加，在其他條件不變的情況下，企業(yè)扣除成本之后的利潤會隨之下降，從而企業(yè)的股票價格也下降。反之，市場利率下降，股票價格上升。
另一方面，利率風(fēng)險對證券價格的影響也隨證券的類型不同而有大有小。對于固定收益證券及債券來說，利率風(fēng)險產(chǎn)生的影響較大，因為其票面利率不變，不能隨市場利率的變化而及時調(diào)整，當(dāng)市場利率上升時，投資者仍舊只能按照之前規(guī)定的票面利率領(lǐng)取利息收入，較其他類型的證券投資有“虧損”之意；而市場利率下降時，投資者能獲得的利息收入相對較高，有“盈利”之意。由此可見，根據(jù)證券種類的不同，市場利率產(chǎn)生的影響有好有壞，然而終究，這種風(fēng)險因其證券種類的限制而無法避免，因此，選擇一種風(fēng)險可承擔(dān)的證券也是投資者應(yīng)該列入考慮的事情。
3.購買力風(fēng)險
理論上來說，證券投資風(fēng)險具有看似互相矛盾的特質(zhì)，即其存在既是客觀的，又是主觀的；既是絕對的，又是相對的。也許在很多人看來它的這一特質(zhì)十分自相矛盾，然而，不可否認(rèn)的是，它無論在理論上還是實踐上都是客觀存在的。證券投資風(fēng)險不能完全被規(guī)避，但是完全可以通過技術(shù)分析等科學(xué)的方法加以控制或者說減小。投資者完全可以通過學(xué)習(xí)與了解來把握證券投資風(fēng)險的特性，并通過一系列的投資策略方法，使投資的風(fēng)險成本進(jìn)一步降低，從而獲得既定條件下的最大投資收益。
要理解風(fēng)險控制的原則，投資者才有可能降低證券投資的風(fēng)險并獲得較高的投資回報。證券投資中有一種叫對沖基金，其起源于美國，在幾十年的演變之后，已經(jīng)發(fā)展成為一種新的投資模式，這種投資模式充分利用了相關(guān)金融衍生產(chǎn)品的金融杠桿效應(yīng)，能夠承擔(dān)較高的風(fēng)險、應(yīng)對較為復(fù)雜的金融市場變化。在不斷的摸索與總結(jié)下，對沖基金已逐漸演變?yōu)橐环N有效追求高投資收益、低投資風(fēng)險的證券投資模式。投資者在參與證券投資之時，可以適當(dāng)進(jìn)行參考與學(xué)習(xí)。
（二）非系統(tǒng)風(fēng)險
1.投資風(fēng)險
證券投資的投資對象主要有兩種：股票投資和債券投資。因而，證券投資基金的風(fēng)險也就主要是股票投資風(fēng)險和債券投資風(fēng)險兩種。股票投資主要是指購買上市公司發(fā)行的股票，通過持有股票獲得股息或賣出股票獲得差價來賺取收益。其投資風(fēng)險主要由上市公司的運營情況、證券市場本身有的不確定性及經(jīng)濟周期的變化而帶來的風(fēng)險組成。其中，企業(yè)運行情況難以預(yù)測，但是可以根據(jù)企業(yè)公開的財務(wù)狀況加以分析與推斷。除此之外，證券投資基金的風(fēng)險也根據(jù)投資的對象不同而大小有別。投資者在選擇投資對象時，應(yīng)該綜合考量投資對象的管理風(fēng)格、以往的財務(wù)狀況及自身的風(fēng)險承擔(dān)能力等因素，在此基礎(chǔ)上選擇適合自身的投資目標(biāo)，如此，才有可能獲得相對穩(wěn)定的、可預(yù)測的報酬。
2.管理風(fēng)險
證券投資的管理風(fēng)險，顧名思義，是指進(jìn)行證券投資的過程中，投資與被投資雙方因為管理不善而引發(fā)的風(fēng)險。對于投資者來說，自身的風(fēng)險承擔(dān)能力的變化可能導(dǎo)致投資的心態(tài)發(fā)生變化，從而引發(fā)猶而不決的投資行為，導(dǎo)致錯失良機。對于被投資方而言，證券投資的管理風(fēng)險主要是指對其基金、股票的管理能力的變化造成的證券價格的不穩(wěn)定性。準(zhǔn)確的來說，證券投資的管理風(fēng)險涉及多個主體，如基金管理人、投資者、人、上市公司（被投資對象）等。在進(jìn)行證券投資決策時，應(yīng)該全面地考量與選擇。一般而言，風(fēng)險管理主要應(yīng)該從以下兩個方面入手：一來，要深入了解可以選擇的基金管理人的管理水平、風(fēng)險偏好、以往業(yè)績等因素，在分析的基礎(chǔ)上加以謹(jǐn)慎選擇；二來，應(yīng)該根據(jù)投資對象的經(jīng)營管理周期變化來選擇合適的買進(jìn)賣出時機，爭取獲得最大投資收益。
3.上市公司經(jīng)營風(fēng)險
上市公司的經(jīng)營風(fēng)險是指上市公司在運營過程中可能遭遇的風(fēng)險對其股票價格產(chǎn)生的不確定性影響。上市公司的經(jīng)營情況受到多方面因素的影響，這些因素包括決策管理、技術(shù)更新、新產(chǎn)品的研究和開發(fā)、高級專業(yè)技術(shù)人才流動等，而公司的經(jīng)營情況將直接影響其股票價格的波動。比如說，公司若經(jīng)營不善，股票價格很可能會下降。公司的利潤若主要用于分配而不是投資運營，公司的經(jīng)營情況也很可能不能長久維持良好的發(fā)展勢頭，股東（投資者）的收益也會下降。雖然投資人員可以通過證券投資多元化組合分散非系統(tǒng)性風(fēng)險，但也可能因為上市公司信息披露不完全而導(dǎo)致投資失敗。因此，理論上來說非系統(tǒng)性風(fēng)險可以避免，但是實際操作上并不能完全做到，投資者必須認(rèn)清楚這一點。
4.申購、贖回價格未知的風(fēng)險
在交易期內(nèi)，由于投資者可以隨時申購和贖回開放式基金，其價格水平會因為開放式基金的市場需求而隨時產(chǎn)生改變，也因此，基金的價格水平也就成為了投資者和基金經(jīng)理最注重的因素。投資者的申購、贖回行為本就難以預(yù)測，而基金的價格水平還不只是受基金的需求狀況影響，可以說，沒有一種方法能準(zhǔn)確預(yù)測基金的價格并確定應(yīng)該申購還是贖回。此外，申購或贖回發(fā)生在基金價格變化的最后一個交易日，對此無論是投資者還是管理者都難以預(yù)測申購或贖回是否能成交，開放式基金的購買或贖回都遭遇著未知的風(fēng)險。
5.技術(shù)風(fēng)險
投資雙方的技術(shù)支持出現(xiàn)任何問題，都有可能導(dǎo)致基金的價值流失。若計算機、通訊系統(tǒng)、交易網(wǎng)絡(luò)技術(shù)安全系統(tǒng)發(fā)現(xiàn)異常情況或信息網(wǎng)絡(luò)支持發(fā)生故障，可以每天發(fā)生的基金申購贖回不能操作，按正常時限可以進(jìn)行登記的系統(tǒng)癱瘓，核算系統(tǒng)無法按照正常的時間顯示資產(chǎn)凈值，基金的投資交易指令無法及時傳輸?shù)鹊?，都有可能造成證券交易的風(fēng)險。
由此我們可以看到，在證券投資基金運作過程中的非系統(tǒng)性風(fēng)險也很普遍，但了解了這些風(fēng)險發(fā)生的原因之后，也能發(fā)現(xiàn)，理論上來說，只要處理得當(dāng)，非系統(tǒng)性風(fēng)險是可以規(guī)避的。在實際操作過程中，也應(yīng)當(dāng)適度重視謹(jǐn)慎操作。
二、證券投資風(fēng)險管理對策
根據(jù)觀察與分析，我們認(rèn)為證券投資風(fēng)險管理成功與否在很大程度上取決于投資者管理觀念的徹底改變。為盡可能地降低投資風(fēng)險，投資者應(yīng)當(dāng)認(rèn)識到：
（一）法治比人治重要
雖然證券市場有很多組成主體，然而，其本質(zhì)都是人。也就是說，市場行為最終還是人性的體現(xiàn)，人的品質(zhì)和性格使得人在市場中采取不同的投資行為。而友誼、親情等感情因素更加會影響證券市場的操作方式與過程。然而，要想規(guī)范證券市場的運營，使其獲得長遠(yuǎn)的發(fā)展與完善，就應(yīng)該盡量克服人為因素導(dǎo)致的風(fēng)險。證券投資自有其原理、根據(jù)所在，投資者在進(jìn)行投資決策時，應(yīng)當(dāng)從科學(xué)的投資管理依據(jù)出發(fā)，而不是單純的依賴直覺?？梢哉f，證券投資也有其“法”，而顯然，在這里，“法治”比“人治”重要。只有更為客觀、理智、科學(xué)的判斷，才可能可預(yù)測性地降低投資風(fēng)險。
（二）流動比獲利重要
資本的流動性比收益更重要，這是轉(zhuǎn)向追求利潤的經(jīng)營管理理念的唯一目標(biāo)。各類證券經(jīng)營機構(gòu)，如非銀行金融機構(gòu)的基本功能也不是追求自己的利潤最大化，而是金融企業(yè)的性質(zhì)一一價值本身。而在分散經(jīng)營的狀況下，通過加強投資資本的流動性來降低風(fēng)險確是提升投資價值的一大途徑。因此，證券投資者應(yīng)當(dāng)在此基礎(chǔ)上把控制、防范和化解擺在首位的風(fēng)險，再追求效益。
（三）保值比增值重要
投資的目的在于增值，或者說，投資的本質(zhì)就在于使本身已有的資本實現(xiàn)收益，即傳統(tǒng)的“錢生錢”理念。這或許是大多數(shù)投資者的認(rèn)知，然而，在全球化的今天，無數(shù)因素爆炸性地影響證券交易，證券投資的風(fēng)險難以預(yù)估。綜觀現(xiàn)在大眾之所以普遍冒進(jìn)地加入證券投資的行列，其中不無這種天真想法的“慫恿”。而在股市紛紛出現(xiàn)“天臺見”的現(xiàn)象之時，筆者認(rèn)為，投資者應(yīng)該適當(dāng)轉(zhuǎn)變之前的激進(jìn)想法，應(yīng)該適當(dāng)保守，保值比增值更為重要！
三、證券投資風(fēng)險的防范措施
（一）把握市場擴容節(jié)奏、正確引導(dǎo)社會游資
風(fēng)險導(dǎo)向內(nèi)部審計突出“風(fēng)險”二字，要求內(nèi)審人員在整個審計過程中都要以降低風(fēng)險為導(dǎo)向，在審計項目計劃制定階段對被審計機構(gòu)進(jìn)行風(fēng)險分析，確定審計范圍和審計重點；在審計項目實施階段，以降低風(fēng)險為導(dǎo)向?qū)嵤└黝悓徲嫵绦?，對企業(yè)各類業(yè)務(wù)和控制實施獨立評價，并針對發(fā)現(xiàn)的重大風(fēng)險和內(nèi)控缺陷提出審計建議。風(fēng)險導(dǎo)向內(nèi)部審計與企業(yè)內(nèi)控體系建設(shè)相伴相生，它以風(fēng)險管理為基本理念，既是基于降低審計風(fēng)險，又是為了降低企業(yè)的經(jīng)營管理風(fēng)險，是企業(yè)總體風(fēng)險管理的重要組成部分。歸納而言，風(fēng)險導(dǎo)向內(nèi)部審計主要有以下特點：
（1）風(fēng)險導(dǎo)向?qū)徲嫷氖滓繕?biāo)是評估與改善風(fēng)險，不僅關(guān)注風(fēng)險管理，同時也是風(fēng)險管理的重要組成部分，試圖通過風(fēng)險規(guī)避、風(fēng)險轉(zhuǎn)移、風(fēng)險控制等有效的風(fēng)險管理手段來提高組織整體的效率和效果。
（2）風(fēng)險導(dǎo)向?qū)徲嫷囊曇拜^為寬闊，從被審計機構(gòu)經(jīng)營風(fēng)險分析入手，全面剖析被審計對象的風(fēng)險水平、經(jīng)營環(huán)境和誠信程度等，審計范圍、深度和廣度都大大擴展。
（3）風(fēng)險導(dǎo)向內(nèi)部審計重心前移，把審計起點設(shè)為風(fēng)險評估，并將風(fēng)險評估作為重心工作，全面了解被審計單位的基本情況及面臨的經(jīng)營環(huán)境。
（4）風(fēng)險導(dǎo)向內(nèi)部審計要求更高的審計技術(shù)，引入風(fēng)險管理工具和最先進(jìn)的審計技術(shù)，并要求在審計程序和方法上與特定審計環(huán)境相適應(yīng)，針對不同的風(fēng)險領(lǐng)域和業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)以及特定的審計目標(biāo)實施個性化的審計程序。
（二）企業(yè)風(fēng)險管理與風(fēng)險導(dǎo)向內(nèi)部審計的關(guān)系
風(fēng)險貫穿于企業(yè)經(jīng)營管理的各個環(huán)節(jié)。企業(yè)內(nèi)外部經(jīng)營環(huán)境千變?nèi)f化，業(yè)務(wù)流程和經(jīng)營管理錯綜復(fù)雜，任何偏離預(yù)期的變化都會導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動失敗。而企業(yè)風(fēng)險管理，正是根據(jù)決策管理層的風(fēng)險偏好，結(jié)合風(fēng)險承受度及風(fēng)險預(yù)警能力，對企業(yè)內(nèi)可能產(chǎn)生的各種風(fēng)險進(jìn)行識別、評估和分析，并及時采取有效措施加以防范和控制，以最大限度為企業(yè)提供安全保障的一種管理方法。那么，企業(yè)風(fēng)險管理的效果如何呢？這就需要專業(yè)的監(jiān)督、評價與改進(jìn)。現(xiàn)代風(fēng)險導(dǎo)向的內(nèi)部審計承擔(dān)了這一職責(zé)，其實質(zhì)就是在企業(yè)風(fēng)險管理基礎(chǔ)之上的再監(jiān)督，其目的是強化并促進(jìn)企業(yè)風(fēng)險管理更加規(guī)范有效?？梢哉f，風(fēng)險導(dǎo)向?qū)徲嬇c企業(yè)風(fēng)險管理是相輔相成的，風(fēng)險導(dǎo)向?qū)徲嬍瞧髽I(yè)風(fēng)險管理的一個重要手段，通過評價和發(fā)現(xiàn)風(fēng)險管理方面存在的問題并促其有效整改，進(jìn)一步促進(jìn)風(fēng)險管理的規(guī)范和發(fā)展；反之，風(fēng)險管理內(nèi)容的不斷豐富和風(fēng)險管理手段的不斷創(chuàng)新，也推動著現(xiàn)代風(fēng)險導(dǎo)向內(nèi)部審計和手段的提升與發(fā)展。根據(jù)英國與愛爾蘭內(nèi)部審計協(xié)會頒布的“風(fēng)險導(dǎo)向內(nèi)部審計”立場公告（PositionStatement），在風(fēng)險管理水平的較低級別，如未采取任何正式風(fēng)險管理方法的風(fēng)險暴露階段，內(nèi)部審計只能以協(xié)助采用風(fēng)險管理方法為目標(biāo)，并在審計風(fēng)險評估的基礎(chǔ)上開展內(nèi)部審計；在風(fēng)險管理融合的較高階段，內(nèi)部審計完全可以將風(fēng)險管理過程作為審計對象，在管理層對風(fēng)險評估的基礎(chǔ)上進(jìn)一步推進(jìn)內(nèi)部審計?？梢?，以風(fēng)險為導(dǎo)向的內(nèi)部審計應(yīng)該結(jié)合企業(yè)的經(jīng)營特點和風(fēng)險管理水平，合理確定具體的審計目標(biāo)和方法，從而更有效地發(fā)揮內(nèi)部審計在企業(yè)風(fēng)險管理方面的作用。
二、實證分析：風(fēng)險導(dǎo)向內(nèi)部審計在保險公司證券投資審計中的應(yīng)用
（一）保險公司證券投資業(yè)務(wù)風(fēng)險特點與分析
1．保險公司證券投資業(yè)務(wù)面臨的內(nèi)外部風(fēng)險保險公司證券投資業(yè)務(wù)具有較高的風(fēng)險性，對保險公司證券投資業(yè)務(wù)進(jìn)行內(nèi)部審計，首先就是要確定其面臨的內(nèi)外部風(fēng)險，并逐一進(jìn)行評價與分析。從保險公司面臨的外部環(huán)境看，證券投資業(yè)務(wù)面臨的風(fēng)險主要包括政治風(fēng)險、市場風(fēng)險、行業(yè)政策風(fēng)險及信用風(fēng)險等；從保險公司證券投資業(yè)務(wù)的內(nèi)部環(huán)境來看，面臨的風(fēng)險主要包括資產(chǎn)風(fēng)險、戰(zhàn)略風(fēng)險、操作風(fēng)險、聲譽風(fēng)險及流動性風(fēng)險等。
2．保險公司證券投資業(yè)務(wù)風(fēng)險的具體評估在分析保險公司證券投資業(yè)務(wù)可能面臨的主要風(fēng)險后，還應(yīng)對其業(yè)務(wù)運行與管理過程的潛在控制點和風(fēng)險點進(jìn)行識別與分析，并考慮風(fēng)險的重大性和可能性。保險公司證券投資業(yè)務(wù)面臨的最重要、最具有投資業(yè)務(wù)典型性的重要風(fēng)險領(lǐng)域及其主要風(fēng)險因素。在識別風(fēng)險的基礎(chǔ)上，還要通過分析判斷各類風(fēng)險發(fā)生可能性的大小、發(fā)生的條件、對實現(xiàn)工作目標(biāo)的影響程度等，以綜合確定風(fēng)險等級。風(fēng)險評價可以采取定量與定性相結(jié)合的方法。定量方法如可對風(fēng)險程度進(jìn)行1、2、3之類的評分，定性方法一般指文字描述。
（二）以風(fēng)險為導(dǎo)向?qū)嵤┍ｋU公司證券投資業(yè)務(wù)審計的關(guān)鍵點
近年來，保監(jiān)會、證監(jiān)會等監(jiān)管機關(guān)出臺了一系列規(guī)章制度，對保險公司風(fēng)險管理、合規(guī)管理及保險投資業(yè)務(wù)的具體操作要求進(jìn)行了規(guī)范。這標(biāo)志著保險企業(yè)進(jìn)入全面風(fēng)險管理和合規(guī)經(jīng)營階段，保險企業(yè)對于風(fēng)險管理的認(rèn)識提高到前所未有的高度。目前國內(nèi)大多數(shù)保險公司在外部合規(guī)監(jiān)管部門的要求以及自身業(yè)務(wù)發(fā)展的需要下，搭建了全面風(fēng)險管理的組織架構(gòu)，設(shè)置了專門的風(fēng)險管理部門，建立了更加完善的投資風(fēng)險控制制度、業(yè)務(wù)管理規(guī)則等，逐步形成了事前風(fēng)險控制、事中風(fēng)險控制防線與事后風(fēng)險控制相結(jié)合的全面風(fēng)險管理架構(gòu)，內(nèi)部審計也具備了充分發(fā)揮第三道防線作用的必要條件。具體而言，以風(fēng)險為導(dǎo)向?qū)ΡｋU公司證券投資業(yè)務(wù)實施內(nèi)部審計重點應(yīng)關(guān)注以下內(nèi)容：
1．以風(fēng)險為導(dǎo)向制定審計計劃，明確審計項目和審計范圍。審計部門在制定審計計劃時，應(yīng)圍繞保險投資發(fā)展戰(zhàn)略，結(jié)合監(jiān)管要點，重點關(guān)注董事會和公司管理層關(guān)注的流程和控制點，并對保險投資面臨的主要風(fēng)險進(jìn)行初步識別和綜合評估，充分考慮組織風(fēng)險、管理需要和審計資源等因素，在此基礎(chǔ)上制定證券投資業(yè)務(wù)審計規(guī)劃和計劃。
2．以風(fēng)險為導(dǎo)向編制審計方案，明確審計方向和審計內(nèi)容。在制定證券投資審計方案時，應(yīng)對保險公司證券投資的相關(guān)風(fēng)險要素進(jìn)行全面系統(tǒng)評估，了解證券投資的業(yè)務(wù)流程及其內(nèi)外部環(huán)境，評估各流程、各環(huán)節(jié)風(fēng)險點，據(jù)此確定重點審計內(nèi)容。
3．以風(fēng)險為導(dǎo)向執(zhí)行審計程序。在執(zhí)行審計項目過程中，審計人員應(yīng)將風(fēng)險導(dǎo)向理念滲透于審計實施的全過程，增強風(fēng)險審計意識，把風(fēng)險管理意識和方法融入到審計實施全過程中。在審計方案的引領(lǐng)下，審計人員可以將時間和精力集中于風(fēng)險較大或可能存在重大問題的證券投資領(lǐng)域，嚴(yán)格執(zhí)行審計程序，以風(fēng)險識別為基礎(chǔ)，通過風(fēng)險評估、分析性復(fù)核、控制測試、實質(zhì)性測試等方法，發(fā)現(xiàn)證券投資過程中的風(fēng)險控制的漏洞和薄弱環(huán)節(jié)，以便將審計風(fēng)險控制在既定范圍內(nèi)。
4．以風(fēng)險為導(dǎo)向編制審計報告。應(yīng)對保險公司證券投資業(yè)務(wù)的內(nèi)部控制和風(fēng)險管理狀況進(jìn)行總體評價，對發(fā)現(xiàn)的具體問題進(jìn)行定性和定量的評估和分析，指出問題、分析原因、提出對策和建議。
三、審計實務(wù)探討：保險公司證券投資業(yè)務(wù)內(nèi)部審計實施要點
根據(jù)保險公司證券投資業(yè)務(wù)重要風(fēng)險領(lǐng)域及其風(fēng)險特征，與前文第三部分風(fēng)險分析所列五大內(nèi)容相對應(yīng)，內(nèi)部審計應(yīng)著重關(guān)注以下幾方面內(nèi)容：
（一）財務(wù)會計控制目標(biāo)與審計重點
1．是否建立并實施規(guī)范的會計核算流程，及時、準(zhǔn)確、完整編制財務(wù)報表，確保會計信息的可靠性、真實性和對外披露的準(zhǔn)確性。
2．是否建立嚴(yán)格的審批制度和預(yù)算控制制度，明確預(yù)算的編制、執(zhí)行、分析、考核，及時分析和控制預(yù)算差異，控制費用支出，確保預(yù)算的執(zhí)行。
3．是否妥善保管公司各類資產(chǎn)，及時登記，定期盤點，及時對帳，確保各項資產(chǎn)的安全和完整。
4．是否對資金運用專戶進(jìn)行統(tǒng)一管理和運作，專戶的設(shè)立符合資產(chǎn)委托方的要求，及時掌握資金頭寸的變化，資金劃撥是否符合專戶資金運用的要求和具體投資業(yè)務(wù)的要求。
（二）投資決策控制目標(biāo)與審計重點
1．是否建立完善的投資決策組織架構(gòu)，制定透明、規(guī)范的投資決策程序和議事規(guī)則，投資決策流程是否包括研究、論證、決策、實施和報告等內(nèi)容。
2．是否建立健全相對集中、分級管理、權(quán)責(zé)統(tǒng)一的投資決策授權(quán)制度，對授權(quán)情況進(jìn)行檢查和逐級問責(zé)。
3．投資決策是否嚴(yán)格遵循國家法律法規(guī)和公司的規(guī)章制度，符合保險資金運用的投資范圍、投資限制等要求。公司投資決策是否有充分的依據(jù)及書面記錄，有關(guān)責(zé)任人是否在記錄上簽字，重要投資決策是否有詳細(xì)的研究報告；投資品種的選擇標(biāo)準(zhǔn)是否合理并定期評估調(diào)整。
4．是否兼顧資產(chǎn)與負(fù)債的匹配。
5．是否建立了相關(guān)的監(jiān)督機制，保證投資的安全性與投資渠道、投資比例的合法合規(guī)性。
（三）投資操作控制目標(biāo)與審計重點
1．是否建立獨立的交易部門和規(guī)范的投資操作流程。所有投資指令是否都經(jīng)交易部門審核，確認(rèn)其合法合規(guī)后予以執(zhí)行。
2．是否對業(yè)務(wù)經(jīng)辦人員建立了有效的監(jiān)督和制約機制，談判、詢價應(yīng)與交易執(zhí)行相分離，密切監(jiān)控交易過程中的談判、詢價和簽訂等關(guān)鍵環(huán)節(jié)。
3．是否建立交易監(jiān)測系統(tǒng)、預(yù)警系統(tǒng)和反饋系統(tǒng)，嚴(yán)格控制投資過程中各種交易風(fēng)險，確保投資交易的順利進(jìn)行。
4．是否建立并有效執(zhí)行嚴(yán)格的公平交易制度，確保不同性質(zhì)或來源的保險資金的利益能夠得到公平對待。
5．是否建立完善的交易記錄制度，每日的交易記錄應(yīng)及時核對并存檔。
投資管理功能是財務(wù)公司的重要功能之一。目前，許多集團(tuán)財務(wù)公司都不同程度的開展了投資業(yè)務(wù)。每個財務(wù)公司的現(xiàn)實狀況和所處的外部環(huán)境不同，開展的投資業(yè)務(wù)種類有所差別，面臨的風(fēng)險也多種多樣。從財務(wù)公司投資業(yè)務(wù)角度去研究風(fēng)險防范問題，有利于企業(yè)集團(tuán)公司明確財務(wù)公司的功能，充分發(fā)揮財務(wù)公司應(yīng)有的作用；有利于財務(wù)公司認(rèn)清投資過程中產(chǎn)生的風(fēng)險，并采取相應(yīng)的防范措施控制風(fēng)險，促進(jìn)財務(wù)公司的健康發(fā)展，更好的服務(wù)于整個企業(yè)集團(tuán)。
一、財務(wù)公司開展投資業(yè)務(wù)的重要性和必要性分析
（一）企業(yè)集團(tuán)市場化改革和發(fā)展的需要。
企業(yè)集團(tuán)的規(guī)模一般較大，業(yè)務(wù)種類繁多，交易流程非常復(fù)雜，對于金融服務(wù)有著非常強烈的需求。另外，隨著市場化進(jìn)程的推進(jìn)，企業(yè)集團(tuán)在發(fā)展的過程中，業(yè)務(wù)范圍逐漸擴大，企業(yè)規(guī)模逐漸擴張，并伴隨著一系列的市場改革活動，企業(yè)集團(tuán)對于兼并收購、業(yè)務(wù)重組、資產(chǎn)剝離以及風(fēng)險管理等業(yè)務(wù)活動的要求越來越高，企業(yè)集團(tuán)本身的金融專業(yè)化水平較低，而作為企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資金運營、財務(wù)管理核心的財務(wù)公司更具備這些方面的專業(yè)知識，更能為企業(yè)集團(tuán)提供多樣化的金融服務(wù)的需求，其中，這些金融服務(wù)大多數(shù)屬于投資業(yè)務(wù)的范圍，財務(wù)公司開展投資業(yè)務(wù)能夠滿足企業(yè)集團(tuán)發(fā)展的需要。
（二）為企業(yè)集團(tuán)持續(xù)的籌集資金
目前，我國企業(yè)集團(tuán)由于擴張的速度過快，資金普遍偏緊，需要持續(xù)使用大量資金來滿足正常經(jīng)營活動的開支，但是，企業(yè)集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率處于較高的水平，通過向商業(yè)銀行貸款這種間接地融資方式很難獲得大量的資金，特別是對于企業(yè)技術(shù)升級、高新技術(shù)開發(fā)等風(fēng)險較高、使用期限較長的資金需求，通過商業(yè)銀行貸款無法滿足。這種現(xiàn)實問題導(dǎo)致企業(yè)必須尋求其他渠道籌集資金，獲得成本低、使用期限長的資金需求。而財務(wù)公司可以通過以下渠道為集團(tuán)獲得充足的資金，發(fā)行企業(yè)債，在國內(nèi)外資本市場上尋求戰(zhàn)略投資者或者公開上市，進(jìn)行資產(chǎn)證券化。
（三）為了應(yīng)對國內(nèi)商業(yè)銀行及外資金融機構(gòu)的競爭。
隨著商業(yè)銀行的改革力度加大，在籌資方面的能力逐漸加強，服務(wù)品種越來越多，服務(wù)對象越來越廣泛，收入來源更加多元化，在資金、機構(gòu)、人員和技術(shù)等方面有著財務(wù)公司不可比擬的優(yōu)勢，這就使得財務(wù)公司流失了很多系統(tǒng)內(nèi)部的優(yōu)質(zhì)客戶，對于以存貸利差為主要收入的財務(wù)公司造成了嚴(yán)重的打擊。另一方面，隨著我國加入WTO后，國外一些實力雄厚的金融機構(gòu)大批涌進(jìn)我國境內(nèi)市場，搶奪大型企業(yè)集團(tuán)作為自身的優(yōu)質(zhì)客戶資源，在中間業(yè)務(wù)、財務(wù)咨詢等方面為企業(yè)集團(tuán)提供優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，導(dǎo)致財務(wù)公司的盈利空間大大壓縮，不利于財務(wù)公司與母公司的聯(lián)系，對財務(wù)公司的生存造成了嚴(yán)重的威脅。
為了應(yīng)對來自國內(nèi)外金融機構(gòu)的雙重競爭壓力，財務(wù)公司只有找出自身的比較優(yōu)勢，充分發(fā)揮利潤增長點的領(lǐng)域，才能在激烈的市場競爭中占有一席之地。而投資業(yè)務(wù)就是財務(wù)公司比較優(yōu)勢的領(lǐng)域，開展投資業(yè)務(wù)是財務(wù)公司應(yīng)對市場競爭的重要手段。
二、財務(wù)公司開展投資業(yè)務(wù)的重點領(lǐng)域
根據(jù)最新《企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司管理辦法》的相關(guān)規(guī)定，財務(wù)公司可以開展一系列的投資業(yè)務(wù)，其中，有價證券投資和金融機構(gòu)股權(quán)投資是財務(wù)公司業(yè)務(wù)中比較重要的領(lǐng)域。
（一）有價證券投資業(yè)務(wù)
財務(wù)公司進(jìn)行有價證券投資的對象包括股票和債券，債券包含國債、金融債券、企業(yè)債券等等。根據(jù)投資方式，有價證券投資業(yè)務(wù)可以分為以下幾類：
1、自主買賣方式
這種方式是指財務(wù)公司以自己的名義，在二級市場上自主決定購買或者賣出股票、債券和基金等有價證券。
2、委托理財方式
這種方式是指考慮到證券公司的證券投資人才專業(yè)、信息渠道廣泛，財務(wù)公司選擇一家證券公司，委托其進(jìn)行證券投資。財務(wù)公司與證券公司會簽訂委托合同，規(guī)定委托證券公司管理的資金額度，其中風(fēng)險和收益均由財務(wù)公司承擔(dān)，財務(wù)公司支付給證券公司一定的委托手續(xù)費。
3、貸款方式
這種方式是指財務(wù)公司以委托的名義，讓證券公司投資有價證券。財務(wù)公司與證券公司簽訂貸款合同，規(guī)定投資的數(shù)額、期限、利率等內(nèi)容。其中，風(fēng)險和收益均由證券公司承擔(dān)，不論盈虧，證券公司都應(yīng)按照合同規(guī)定向財務(wù)公司支付利息，到期歸還投資本金。
（二）金融機構(gòu)股權(quán)投資
金融機構(gòu)股權(quán)投資是指財務(wù)公司以出資人或者受讓人的身份持有國內(nèi)金融機構(gòu)一定比例的股權(quán)的投資行為。具體方式可以是參股、取得控制股權(quán)或者合資擁有被投資的公司。財務(wù)公司進(jìn)行金融股權(quán)投資的模式有以下幾種：
1、財務(wù)公司直接投資金融機構(gòu)模式
這是比較常見的金融機構(gòu)股權(quán)投資模式。在這種模式下，財務(wù)公司直接投資商業(yè)銀行、證券公司、保險公司等金融機構(gòu)。企業(yè)集團(tuán)直接投資的模式操作較為簡單，管理鏈條短，有助于企業(yè)集團(tuán)管理金融公司。但是這種模式最大的缺點就是產(chǎn)業(yè)資本必要承擔(dān)金融風(fēng)險，增大了整個集團(tuán)的風(fēng)險。
2、以財務(wù)公司為平臺模式
即企業(yè)集團(tuán)將財務(wù)公司作為金融股權(quán)投資的平臺，將企業(yè)集團(tuán)金融股權(quán)進(jìn)行集中，改變原有的分散管理方式，集中優(yōu)良資源，更好的開展金融服務(wù)，滿足整個集團(tuán)的多層次金融需求。另外，以財務(wù)公司作為平臺，相當(dāng)于在產(chǎn)業(yè)資本和金融資本之間建立了一個防火墻，能夠降低整個集團(tuán)的金融風(fēng)險，很多大型的企業(yè)集團(tuán)都通過下屬的財務(wù)公司進(jìn)行業(yè)務(wù)運轉(zhuǎn)，實現(xiàn)了產(chǎn)融相結(jié)合，如中石化、中電力等企業(yè)。
3、混合發(fā)展模式
企業(yè)集團(tuán)在發(fā)展的過程中，面臨的內(nèi)外部環(huán)境差別較大，如企業(yè)集團(tuán)發(fā)展的階段差異，投資時期的選擇不同，面臨的法律、金融制度不盡相同，導(dǎo)致企業(yè)集團(tuán)在選擇投資模式時不可能完全一致。企業(yè)集團(tuán)可能選擇金融機構(gòu)投資模式，也可能選擇以財務(wù)公司為平臺模式。在實踐中，大多數(shù)企業(yè)集團(tuán)都采用了兩種模式進(jìn)行金融機構(gòu)股權(quán)投資。
三、財務(wù)公司投資業(yè)務(wù)風(fēng)險
（一）有價證券投資風(fēng)險
與證券公司、基金公司等專業(yè)的金融投資機構(gòu)相比，財務(wù)公司在有價證券投資方面的專業(yè)知識、投資策略明顯缺乏。財務(wù)公司在投資有價證券時，主要產(chǎn)生以下兩種風(fēng)險：一是有價證券本身的風(fēng)險，涉及到流動性風(fēng)險、市場風(fēng)險、信用風(fēng)險等；二是有機證券交易風(fēng)險，涉及到操作風(fēng)險、決策風(fēng)險、道德風(fēng)險等。
（二）金融機構(gòu)股權(quán)投資風(fēng)險
財務(wù)公司進(jìn)行金融機構(gòu)股權(quán)投資主要面臨以下風(fēng)險：
1、信息風(fēng)險
財務(wù)公司進(jìn)行金融股權(quán)投資以前，要對金融機構(gòu)的相關(guān)信息進(jìn)行調(diào)查，形成股權(quán)投資的可行性報告。但在具體的操作中，金融機構(gòu)可能會對信息的全面性和真實性進(jìn)行控制，使財務(wù)公司很難獲得真實的信息，在獲取信息時處于被動地位，是財務(wù)公司進(jìn)行金融股權(quán)投資面臨的最大的信息風(fēng)險。
2、內(nèi)部人控制風(fēng)險
財務(wù)公司對金融機構(gòu)進(jìn)行參股后，參股的多少決定了財務(wù)公司在金融機構(gòu)中的管理權(quán)限。但在很多情況下，存在財務(wù)公司即使處于控股狀態(tài)，也很難撼動金融機構(gòu)管理權(quán)限。金融機構(gòu)的內(nèi)部人控制風(fēng)險導(dǎo)致了財務(wù)公司的管理受到制約。
3、過度支付風(fēng)險
財務(wù)公司在進(jìn)行投資時，資本和資產(chǎn)的定價是一項非常重要、復(fù)雜的工作。對金融企業(yè)投資的定價偏低，可能導(dǎo)致金融股權(quán)投資的失?。欢▋r偏高，會影響股權(quán)投資的收益。財務(wù)公司一旦在金融企業(yè)股權(quán)投資中支付過高的資金，將導(dǎo)致財務(wù)集團(tuán)的現(xiàn)金流量減少，面臨較大的流動性風(fēng)險，最終影響財務(wù)公司更好的服務(wù)于企業(yè)集團(tuán)。
四、財務(wù)公司進(jìn)行投資業(yè)務(wù)風(fēng)險的控制對策
為了控制投資風(fēng)險，財務(wù)公司應(yīng)從以下一個方面加強管理：
（一）充分認(rèn)識財務(wù)公司進(jìn)行金融企業(yè)股權(quán)投資和有價證券投資對企業(yè)集團(tuán)發(fā)展的重要性
從企業(yè)集團(tuán)的長遠(yuǎn)發(fā)展來看，建立融資平臺是企業(yè)的必由之路。很多大型的企業(yè)集團(tuán)都建立了金融資本與產(chǎn)業(yè)資本相結(jié)合的模式，兩者的結(jié)合順應(yīng)了時代的發(fā)展，是市場經(jīng)濟下的必然趨勢。因此財務(wù)公司要結(jié)合金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢、產(chǎn)業(yè)發(fā)展的階段特征以及同類企業(yè)發(fā)展的成功經(jīng)驗，向企業(yè)集團(tuán)提交金融股權(quán)投資的研究報告，讓集團(tuán)認(rèn)識到進(jìn)行金融股權(quán)投資的重要性，積極入股金融機構(gòu)。
在財務(wù)公司的運營中，流動性和收益性是衡量財務(wù)公司運營狀況的重要指標(biāo)。財務(wù)公司進(jìn)行有價證券投資，通過對整個企業(yè)集團(tuán)的資金進(jìn)行合理配置，能夠達(dá)到流動性和收益性共贏的目的。
（二）提升自身水平，有效分散證券投資風(fēng)險
財務(wù)公司應(yīng)該提升自身的投資能力，借鑒國內(nèi)外成熟的市場風(fēng)險測量方法，結(jié)合自身的業(yè)務(wù)特點，建立符合自身發(fā)展的風(fēng)險測量方法和資產(chǎn)配置模型。同時，財務(wù)公司還應(yīng)形成分散風(fēng)險的意識，通過將購買不同種類、不同期限、不同風(fēng)險水平的有價證券，將證券投資的風(fēng)險進(jìn)行分散，不要不雞蛋放在一個籃子里，防止發(fā)生嚴(yán)重的投資風(fēng)險。
（三）集中操作，加強金融股權(quán)投資的集團(tuán)管控
很多集團(tuán)公司旗下的金融股權(quán)投資較為分散，影響了集團(tuán)公司對金融資本的調(diào)配和使用能力。財務(wù)公司作為非銀行金融機構(gòu)，在金融方面和綜合經(jīng)營方面都有著集團(tuán)內(nèi)部其他非金融公司不可比擬的優(yōu)勢。集團(tuán)公司授權(quán)財務(wù)公司進(jìn)行金融股權(quán)投資后，不僅能夠使集團(tuán)金融資本進(jìn)行融合，還能夠帶動社會化的金融資源參與其中，為企業(yè)集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來更為廣泛的金融支持。
一、前言
總所周知，金融資產(chǎn)投資是一種高收益、高利潤但又高風(fēng)險的投資，所以我們必須要有一套科學(xué)的組合方案，才能獲得最大的利潤。特別需要強調(diào)的是，金融資產(chǎn)投資中的風(fēng)險是指投資者不能完全避免的，也是不可以預(yù)測的，但是這種風(fēng)險可以通過一套科學(xué)、完整的組合投資策略而大大降低。正確科學(xué)的金融資產(chǎn)組合投資就是優(yōu)選金融資產(chǎn)、合理分配資金達(dá)到以較小的風(fēng)險獲得較大的預(yù)期收益。
二、金融投資對企業(yè)發(fā)展的重要性
一般來說，企業(yè)利用證券的方式進(jìn)行金融投資，其主要的作用就是把企業(yè)中的資金充分使用起來，加快企業(yè)的資金流動和提高企業(yè)的運轉(zhuǎn)活力。與此同時，企業(yè)還對企業(yè)資金的投資方向和投資領(lǐng)域經(jīng)進(jìn)行監(jiān)督和調(diào)整，最終達(dá)到企業(yè)資源優(yōu)化合理使用的目的。這樣對促使企業(yè)科學(xué)管理和提高企業(yè)聲譽方面具有良好的輔助作用。
企業(yè)還可以利用基金的方式進(jìn)行金融投資，這是一種靈活的資金運作，也是企業(yè)對投資渠道的一種大膽創(chuàng)新和開發(fā)。這樣做的好處是相對于證券投資來說基金的風(fēng)險性較小，穩(wěn)定性較高。同時，基金投資是由企業(yè)中專業(yè)的投資領(lǐng)導(dǎo)者將很多小投資者的資金集合起來，再通過科學(xué)的分析、管理后進(jìn)行的一種組合投資方式。這種基金投資形式，不僅會帶來很好的經(jīng)濟回報率，同時對于那些相對保守的投資者來說更是充分利用了資金，更能實現(xiàn)提高資金的利潤和價值。
金融資產(chǎn)投資還衍生出一種新的生產(chǎn)工具的投資，這種資產(chǎn)投資方式的閃光點在于能夠加快經(jīng)濟活動中信息的傳播，并且擴大信息傳播的范圍和及時度，可以說對資金的投資是一種全新的詮釋和發(fā)展。在此過程中，金融衍生工具投資價格的行程過程中，還能將企業(yè)資產(chǎn)資源進(jìn)行優(yōu)化利用，加快企業(yè)資金的流動，對提高企業(yè)經(jīng)營效率具有很大的作用。
三、金融資產(chǎn)投資過程中面臨的問題
1.企業(yè)進(jìn)行金融資產(chǎn)投資中證券投資面臨的風(fēng)險問題。任何一種投資都存在一定的風(fēng)險，而且這種風(fēng)險是無法絕對避免的。這里企業(yè)進(jìn)行證券投資面臨的風(fēng)險主要是指企業(yè)在其投資過程中主觀上的或者由于多方面的原因造成的決策不當(dāng)、盲目投資等現(xiàn)象，這樣就會導(dǎo)致企業(yè)對金融證券投資后，由于種種原因沒有達(dá)到企業(yè)預(yù)期設(shè)想的結(jié)果，最終的結(jié)果就是企業(yè)資產(chǎn)嚴(yán)重?fù)p失。但是另一方面，如果企業(yè)遭受證券投資風(fēng)險，會導(dǎo)致企業(yè)金融決策者心理期待回報率降低或者改變，與此同時，大范圍的金融市場證券交易價格也會隨之產(chǎn)生相應(yīng)的變化。在這種情況下，其結(jié)果往往是直接使企業(yè)在金融證券投資中獲得的收益降低。當(dāng)然，在這個時候，如果金融證券的價格上下波動頻率比較大，就會致使一些過度的企業(yè)投資行為也隨之而產(chǎn)生，并且呈發(fā)展的趨勢。結(jié)果往往表現(xiàn)為，企業(yè)看到證券價格在漲，就加大力度進(jìn)行投資，但卻不去考慮交易市場的價格變動情況，這個時候如果證券價格降低，企業(yè)金融證券投資行為就會失敗。
2.企業(yè)進(jìn)行金融資產(chǎn)投資中基金投資面臨的風(fēng)險問題?；鹜顿Y是當(dāng)前企業(yè)資金投資的主要形式。在這個投資的過程中，主要是將很多的小額的資金通過專業(yè)人員的集中處理后進(jìn)行的投資。由于整個大的基金投資往往是由多個投資者的投資資金組成的，這樣的好處就是投資風(fēng)險相對較小。但是，我們無法否認(rèn)的是投資風(fēng)險還是時刻存在的。例如，如果企業(yè)將眾多資金集中起來，但是在集中的過程中缺少專業(yè)的投資專家進(jìn)行管理和運行，缺少科學(xué)的經(jīng)驗和處理方法，往往結(jié)果是直接造成基金的損失，同時增加后期的基金投資風(fēng)險。造成這種局面的原因大都是企業(yè)把對基金的投資當(dāng)作企業(yè)對資產(chǎn)的儲備，不重視基金購買的種類，投資時為了追求高利益回報，在具有高風(fēng)險的金融交易市場中進(jìn)行基金購買等不當(dāng)?shù)幕鹜顿Y行為都增加企業(yè)基金投資的風(fēng)險。
3.企業(yè)進(jìn)行金融資產(chǎn)投資中衍生金融資產(chǎn)投資面臨的風(fēng)險問題。衍生金融資產(chǎn)投資是當(dāng)前一種新型的投資方式。這種投資模式相對于傳統(tǒng)的企業(yè)金融投資管理來說，具有一定的挑戰(zhàn)性，最為主要的是其投資風(fēng)險相對于以上兩種都較大，但是獲取的利潤是較高的。這是因為衍生資產(chǎn)的投資動用的企業(yè)現(xiàn)金資產(chǎn)較大，而且流動的領(lǐng)域也較廣，在很大程度上會使企業(yè)中的現(xiàn)金流量產(chǎn)生較大的起伏波動。企業(yè)一旦進(jìn)行了衍生金融資產(chǎn)投資，就會立刻對企業(yè)資產(chǎn)價值產(chǎn)生重大影響，與此同時，這個影響的結(jié)果往往在一定程度上會增加企業(yè)財務(wù)管理的負(fù)擔(dān)。比如，衍生金融資產(chǎn)投資中包括期權(quán)債券的投資，這種投資如果投資得當(dāng)，會給企業(yè)帶來很高的投資收益率，如果投資不當(dāng)則會大幅度地降低投資收益率甚至造成投資資金的虧損?？傊髽I(yè)對衍生金融資產(chǎn)的投資需謹(jǐn)慎，否則會給企業(yè)帶來難以估量的影響。
四、金融資產(chǎn)投資組合優(yōu)化的對策
金融市場交易存在極大的不確定性和動蕩性，所以要時刻記住投資風(fēng)險是不可避免的。我們唯一能做的就是對金融投資領(lǐng)域的不斷深入研究，總結(jié)其投資組合的技巧與科學(xué)性。筆者總結(jié)出了一些規(guī)避金融投資風(fēng)險的策略和方法。
1.證券投資風(fēng)險。為了降低企業(yè)對證券金融投資的風(fēng)險，首先，企業(yè)需要對整個變動的金融市場進(jìn)行詳細(xì)的科學(xué)調(diào)查，得出具體實用的數(shù)據(jù)，然后再進(jìn)行有目的的金融投資。其次，還要利用科學(xué)的投資理論去武裝自己、充實自己，如投資組合理論，對證券投資采用分散化的投資方式，降低整體證券投資風(fēng)險。
2.基金投資風(fēng)險。首先，企業(yè)要在內(nèi)部樹立合理的基金投資理念，確立一個科學(xué)的投資思想，同時還需要聘請專業(yè)的基金投資專家和投資團(tuán)隊對企業(yè)基金投資進(jìn)行專業(yè)化管理，對企業(yè)整個的投資目標(biāo)、投資對象、投資領(lǐng)域進(jìn)行一個科學(xué)的分析與管理，其最終的目的就是降低投資風(fēng)險。其次，盡管基金投資的風(fēng)險率較低，但是也不要忽視，要相信通過對資金投資進(jìn)行合理的管理，就能確保給企業(yè)帶來穩(wěn)定的經(jīng)濟效益。
3.衍生金融資產(chǎn)投資風(fēng)險。首先，企業(yè)要在內(nèi)部建立完善的衍生金融資產(chǎn)投資風(fēng)險控制的組織機構(gòu)，還要有一套完整并且科學(xué)的實施管理制度?？梢詴憾槠渥罡叩耐顿Y決策者是企業(yè)的董事會，通關(guān)它來對整個組織進(jìn)行行為規(guī)范、制度監(jiān)督和行為指導(dǎo)。同時還可以加強各部門的聯(lián)系，進(jìn)一步保證企業(yè)投資資金的安全，以求達(dá)到企業(yè)利潤的最大化。當(dāng)然，衍生資產(chǎn)的投資要嚴(yán)格按照國家規(guī)定進(jìn)行交易。其次，要在企業(yè)中設(shè)置一個科學(xué)、合理的衍生金融資金投資指標(biāo)，要時刻圍繞這個指標(biāo)及時地變動、調(diào)整、完善。只有不斷變化的目標(biāo)才是最適合自己的目標(biāo)，因為衍生金融資產(chǎn)的投資會引起較大的企業(yè)現(xiàn)金流動和財務(wù)變動，所以要嚴(yán)格制定投資指標(biāo)，及時觀察衍生資產(chǎn)投資情況，計算投資資產(chǎn)余額，對衍生資產(chǎn)投資采用彈性投資原則，保證交易資金的安全。
五、總結(jié)
在當(dāng)前市場經(jīng)濟全球化的大背景下，如果企業(yè)想要適應(yīng)新的發(fā)展需要，尋求更大、更多的經(jīng)濟效益，加大金融資產(chǎn)的投資是十分必要的，關(guān)鍵是要進(jìn)行科學(xué)合理的組合投資，對投資風(fēng)險有一個清醒的認(rèn)識。我國企業(yè)要想降低金融資產(chǎn)投資風(fēng)險，就要全面認(rèn)識金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和企業(yè)進(jìn)行金融資產(chǎn)投資的重要性，然后尋求一個適合自己發(fā)展的、科學(xué)的組合投資方案，這樣企業(yè)才能取得長足穩(wěn)定的發(fā)展。我們需要不斷摸索、不斷創(chuàng)新，對不同的金融投資方式采取不同的規(guī)避風(fēng)險投資措施，從而促進(jìn)企業(yè)在金融資產(chǎn)投資領(lǐng)域獲得較快發(fā)展，取得更大的經(jīng)濟效益和投資收益。
參考文獻(xiàn)：
[1]王洋.金融投資風(fēng)險評估技術(shù)與應(yīng)用研究[J].金融生產(chǎn)管理出版，2010（10）.
1、境內(nèi)個人開展境外證券投資的意義及可行性
建立個人投資者境外證券投資制度是當(dāng)前深化經(jīng)濟和金融體制改革的一項重要舉措，對于開辟境內(nèi)投資者的新投資渠道、配合人民幣資本項目可兌換改革的實施、分散和化解國內(nèi)金融風(fēng)險具有十分深遠(yuǎn)的意義和積極作用。當(dāng)前建立個人境外證券投資制度，是水到渠成的。
一是經(jīng)濟發(fā)展水平?jīng)Q定我國具備了資本輸出的基礎(chǔ)經(jīng)濟條件。根據(jù)聯(lián)合國數(shù)字，當(dāng)前我國的人均GDP已接近3000美元，部分城市甚至超過5000美元。按照英國國際投資領(lǐng)域?qū)＜壹s翰?鄧寧的“經(jīng)濟發(fā)展四段論”，我國經(jīng)濟發(fā)展水平整體上接近第三至第四階段，符合“吸收外商直接投資增長，開始有對外投資流出，但跨境直接投資仍為凈流入，直接投資流出上升金額和速度快于流入”的特征，我國對外直接投資應(yīng)當(dāng)也已具備了資本輸出的基礎(chǔ)經(jīng)濟條件，可以進(jìn)入全面、高速發(fā)展的階段。二是高額的外匯儲備為發(fā)展境內(nèi)個人境外直接投資提供了充足的資金支持。發(fā)展境內(nèi)個人境外證券投資，將官方資本輸出轉(zhuǎn)化為境內(nèi)個人通過市場機制的資本輸出，提高外匯資產(chǎn)的利用效率。同時，增強民間持有外匯的意愿，實現(xiàn)“藏匯于民”，減輕人民幣升值壓力。三是建立個人境外證券投資制度，與推進(jìn)人民幣匯率市場化和人民幣資本項目可兌換等重要改革相配合，協(xié)同推進(jìn)。當(dāng)前人民幣匯率市場化改革進(jìn)程會加快，人民幣資本項目可兌換已開始提上改革議程。這兩項改革的順利推進(jìn)離不開國內(nèi)個人投資者的積極參與，而且其改革的紅利也應(yīng)讓廣大的國內(nèi)個人投資者分享。四是有利于規(guī)范并促進(jìn)直接投資項下有序的資本跨境流動。長期以來，我國境外投資管理體制對境內(nèi)個人境外證券投資一直未予政策認(rèn)可，制度的缺失迫使確有投資需求和投資能力的境內(nèi)個人通過多種灰色渠道開展境外證券投資，游離于境外投資管理和統(tǒng)計之外。建立規(guī)范化的個人境外證券投資渠道，既有利于加強對個人項下跨境資本流動管理，也有利于維護(hù)個人境外投資的合法權(quán)益。五是這項制度推出和實施后，將使國內(nèi)個人投資者獲得一種合理合法的新投資渠道，這既可分散投資風(fēng)險，又可獲得較好的投資收益，彌補境內(nèi)個人現(xiàn)有理財產(chǎn)品和投資渠道的缺陷，獲得更多理財工具。
2、境內(nèi)個人境外證券投資現(xiàn)狀及投資需求
2.1、境內(nèi)個人境外證券投資渠道有限
現(xiàn)行外匯政策框架下，境內(nèi)個人購買境外上市公司股票只能通過以下渠道：一是QDII形式，即通過銀行、基金管理公司等合格境內(nèi)機構(gòu)投資者（QualifiedDomesticInstitutionalInvestors）進(jìn)行境外固定收益類、權(quán)益類等金融投資；二是特殊目的公司，即個人通過設(shè)立特殊目的公司（SpecialPurposeVehicle）設(shè)立境內(nèi)融資平臺，通過反向并購、股權(quán)置換、可轉(zhuǎn)債的資本運作方式在國際資本市場上從事各類股權(quán)融資活動，利用境外融資滿足企業(yè)發(fā)展的資金需要；三是個人通過所屬公司或境內(nèi)機構(gòu)參與境外上市公司員工持股計劃、認(rèn)股股權(quán)計劃；四是將個人財產(chǎn)轉(zhuǎn)移境外后進(jìn)行投資。
通過設(shè)立特殊目的公司、員工持股計劃及境外財產(chǎn)轉(zhuǎn)移等進(jìn)行的境外投資須經(jīng)外管局審批，控制較嚴(yán)，總量也十分有限。當(dāng)前境內(nèi)個人購買境外上市公司股票，主要通過QDII形式購買基金公司的開放式基金來進(jìn)行。但是目前QDII的投資額度依然偏小，業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢。國內(nèi)資本市場的QDII業(yè)務(wù)，在2006年開始起航。從實際看，國內(nèi)基金管理公司方面，截至2012年末，共有32家基金管理公司獲得合格境內(nèi)機構(gòu)投資者（QDII）業(yè)務(wù)資格，71只QDII基金成立（華安的首只清盤，現(xiàn)存70只），資產(chǎn)凈值約632億元人民幣。從當(dāng)前基金公司QDII業(yè)務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀看，并不能滿足個人境外證券投資需求：一是QDII基金投資者投資回報不佳，QDII基金都遭遇到贖回現(xiàn)象；二境內(nèi)銀行及基金公司國際投資經(jīng)驗不足，風(fēng)險管理薄弱，QDII產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象普遍，缺乏核心競爭力；三是QDII產(chǎn)品本身對投資者而言缺乏自主投資決策權(quán)。
2.2、“灰色地帶”的個人境外證券投資大量存在
據(jù)了解，一些發(fā)達(dá)國家和地區(qū)對自然人參與本國股市交易沒有嚴(yán)格的限制，一些境外券商和境內(nèi)理財機構(gòu)便利用這一點，大肆招攬境內(nèi)居民參與境外股票交易。根據(jù)香港交易所刊發(fā)的《現(xiàn)貨市場交易研究調(diào)查》，過去十年，中國內(nèi)地投資者在港股市場的交易額復(fù)合年增長率高達(dá)47%，遠(yuǎn)高于其他類型投資者。盡管不被允許，但仍有境外許多基金、證券經(jīng)營及理財機構(gòu)（以下統(tǒng)稱境外券商），開辦了中國居民個人買賣境外上市股票業(yè)務(wù)。其運作流程是：境外券商利用在大陸開設(shè)的辦事處，暗中進(jìn)行業(yè)務(wù)宣傳，拉攏境內(nèi)居民個人投資境外證券市場；辦事處為申請開戶的境內(nèi)居民審核資料并郵寄出境，境外券商再通過電話與境內(nèi)居民核對個人信息無誤后，代客戶開立證券交易系列賬戶，并將賬號和密碼以電子郵件方式告知客戶；客戶根據(jù)收到的信息，以學(xué)費、生活費等“合理”理由購付匯，將外匯資金匯往境外證券交易資金戶；客戶在網(wǎng)上自行下載證券交易軟件后，即可委托境外券商買賣股票或者利用軟件自助委托從事股票買賣；客戶利用在中資銀行申辦的“一卡通”信用卡（如招商銀行“兩地一卡通”），即可辦理銀證轉(zhuǎn)賬，并通過網(wǎng)上操作，簡捷地將投資款及收益匯回國內(nèi)。
還有部分境內(nèi)個人通過多種渠道將資金轉(zhuǎn)移境外后進(jìn)行證券投資，主要渠道：一是多次分拆。利用個人年度5萬美元以內(nèi)購匯及匯出資金只需提供身份證的個人外匯管理政策，通過多次分拆，陸續(xù)將資金匯出，將支出申報為“境外旅行”、“出國留學(xué)”、“探親”等；二是通過地下錢莊流入流出；三是通過攜帶外幣現(xiàn)鈔實現(xiàn)資金流入、流出。
3、開放個人境外證券投資風(fēng)險分析
3.1、影響國內(nèi)宏觀經(jīng)濟風(fēng)險
一是可能對我國宏觀經(jīng)濟帶來沖擊。2013年以來，國際證券市場的收益狀況要優(yōu)于國內(nèi)證券市場，美國市場不斷創(chuàng)出新高，日本市場上漲超過20%，歐洲市場雖然經(jīng)歷了塞浦路斯危機，但回報率依然接近6%，而我國證券市場表現(xiàn)平淡。而且長期以來我國對境內(nèi)個人證券投資基本限制，一旦渠道暢通，可能形成部分個人長期積聚需求的集中釋放，資本的大量外流，可能會引致外匯收支出現(xiàn)逆差，勢必對我國的宏觀經(jīng)濟帶來一定的沖擊。二是增加我國調(diào)控人民幣匯率難度。由于境內(nèi)個人對外投資，一定規(guī)模的境內(nèi)個人資本積累于國外，但當(dāng)國內(nèi)匯率存在較為明顯波動趨勢時，由于資本的趨利性，這些資本就會順勢而動，增加我國調(diào)控人民幣匯率的難度。三是在一定程度上給我國實體經(jīng)濟帶來影響。我國的實體經(jīng)濟中，相當(dāng)部分源于個人出資，實體經(jīng)濟的發(fā)展在一定程度上得益于個人資本的持續(xù)支持。但當(dāng)境外直接投資政策開放后，將引起境內(nèi)個人資本分流，從而減弱對國內(nèi)實體經(jīng)濟的投資支持力度，從而削弱國內(nèi)實體經(jīng)濟的發(fā)展。四是一定程度上影響國內(nèi)金融市場。境內(nèi)個人為獲取投資收益，將一定資金用于炒股，購買國庫券，購買銀行理財產(chǎn)品，購買保險等投資項目，當(dāng)個人境外證券投資放開后，面對境外更好的投資機會，一部分個人資金會從境內(nèi)轉(zhuǎn)向境外，從而降低了國內(nèi)資本市場融資能力。
3.2、加大違規(guī)資金流動風(fēng)險
一是加大境外投機資金流入的動力。個人境外投資股票市場的放寬在暢通境內(nèi)合規(guī)資金外流渠道的同時，也提供了投機資金的回流途徑，可能成為更大規(guī)模資金流入的動力。二是提供非法資金“洗白”的機會。境外證券市場風(fēng)險和交易規(guī)則與內(nèi)地有很大不同，加上人民幣升值狀況，謹(jǐn)慎性的投資者未必會積極參與，倒是出于非法目的的資金，比如洗錢資金，會不顧及成本積極參與，非法“洗錢”資金獲得了十分寬松的“洗白”機會。三是部分境內(nèi)企業(yè)可能利用企業(yè)和個人外匯政策范圍的差異，利用境內(nèi)個人對外直接投資達(dá)到其超范圍投資的目的。如境內(nèi)個人可對外期貨期權(quán)投資，而對于企業(yè)一般境內(nèi)金融企業(yè)或大型的企業(yè)才允許有這種投資資格，這種情況下，為規(guī)避政策限制，境內(nèi)企業(yè)就會借道境內(nèi)個人投資境外期貨期權(quán)市場獲利。
3.3、加大投資者投資風(fēng)險與匯率風(fēng)險
一是境內(nèi)個人投資者到境外進(jìn)行證券投資，由于其信息、能力、知識等方面的不足，必然面臨一定的風(fēng)險。二是投資本金和外幣投資收益的匯率風(fēng)險，規(guī)避匯率風(fēng)險的主要途徑是通過遠(yuǎn)期、掉期、外匯期貨、期權(quán)等衍生工具鎖定遠(yuǎn)期匯率，而國內(nèi)個人投資者參與外匯市場受限，匯率風(fēng)險則完全由個人投資者承擔(dān)。
4、個人境外證券投資政策框架
我國個人境外證券投資可分為三個步驟：一是初始嚴(yán)格控制；二門檻降低，有控制的開放；三是完全放開。今年的中國人民銀行工作會議上，“積極做好合格境內(nèi)個人投資者（QDII2）試點相關(guān)準(zhǔn)備工作”被列為央行2013年重點工作之一。目前我們正處在個人境外證券投資的第一步驟時期，即將推出的QDII2將進(jìn)入第二步驟。QDII2是在人民幣資本項下不可兌換條件下，有控制地允許境內(nèi)個人投資境外資本市場的股票、債券等有價證券投資業(yè)務(wù)的一項制度安排。面對高度市場化的境外證券市場，在政策開放的過程中，若沒有相對完善和健全的市場規(guī)則和監(jiān)管機制，相應(yīng)的風(fēng)險很難得到有效地控制。個人境外證券投資的開放在技術(shù)和系統(tǒng)上其實比較簡單，重點是有關(guān)政策的落地和跟進(jìn)，同時也需要相關(guān)配套制度安排。
4.1、制定境內(nèi)個人境外證券投資的法律法規(guī)
制定《合格境內(nèi)個人投資者境外證券市場管理辦法》及實施細(xì)則，明確監(jiān)管者、投資者以及外匯指定銀行三者的權(quán)利與義務(wù)，規(guī)定適應(yīng)境內(nèi)個人直接投資境外資本市場的投資規(guī)模（初始投資規(guī)模及最高投資規(guī)模）、調(diào)高合格境內(nèi)個人投資者個人結(jié)售匯年度總額。
4.2、建立完善的境內(nèi)個人境外證券投資管理體系
一是外匯管理部門方面：根據(jù)擬出臺的《合格境內(nèi)個人投資者境外證券市場管理辦法》及實施細(xì)則，規(guī)范個人境外直接投資核準(zhǔn)登記管理，負(fù)責(zé)投資者主體資格審查、項目審查、及投資額度審查。建立個人境外直接投資年檢制度，通過年檢，了解個人投資者真實的資本市場交易情況，加強對個人投資者的動態(tài)管理。確保外匯資金封閉運行，投資者證券投資跨境資金只能在外匯局指定的銀行之間收付，不得向第三方劃轉(zhuǎn)和在境外存取，防范境內(nèi)外其他外匯資金混入證券投資資金跨境流動，加強非現(xiàn)場數(shù)據(jù)的監(jiān)督和分析。二是外匯指定銀行方面：投資者境外直接投資必須開立專用賬戶，其外匯資金收支均應(yīng)通過個人資本專用賬戶辦理。銀行辦理相關(guān)業(yè)務(wù)時，必須堅持真實交易背景的原則，即個人證券投資外匯賬戶資金應(yīng)真實用于境外證券投資。證券交易資金交割清算，必須以實際買賣證券的交易清單為依據(jù)。必須堅持現(xiàn)金現(xiàn)券交易的原則。即境內(nèi)個人直接投資境外證券，必須以在資金賬戶存有的足額外匯或在證券賬戶存有的足額證券為前提，嚴(yán)格杜絕融資融券和買空賣空。
4.3、加強投資主體的管理和投資者風(fēng)險意識宣傳
從我國目前的債券市場發(fā)展?fàn)顩r來看，債券投資有著及其明朗的發(fā)展前景。債券作為一種投資工具具有收益穩(wěn)定、流動性強以及安全性高的特點，但是仍然有各種風(fēng)險存在，比如說：價格變動風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險、回收性風(fēng)險、稅收風(fēng)險、轉(zhuǎn)讓風(fēng)險、政策風(fēng)險、信用風(fēng)險以及利率風(fēng)險等。因此，對證券公司來說，要想獲得最大的經(jīng)濟利益，就必須對這些風(fēng)險進(jìn)行管理，以降低由于風(fēng)險而帶來的損失。現(xiàn)階段，證券公司債券投資風(fēng)險的管理中依然存在著一些問題，我們必須給予其足夠的重視，努力為我國金融市場提供一個和諧穩(wěn)定的發(fā)展環(huán)境。
一、證券公司債券投資風(fēng)險管理中出現(xiàn)的相關(guān)缺陷和不足
(一)債券投資的風(fēng)險管理缺乏扎實的根基
隨著我國社會主義市場經(jīng)濟的快速發(fā)展，證券市場也朝著市場化的方向發(fā)展，但是由于其缺乏先天的發(fā)展條件，而且在之后的發(fā)展過程中也存在很多問題，所以導(dǎo)致債券投資的風(fēng)險管理缺乏扎實的根基。另一方面，我國政府在經(jīng)濟社會的發(fā)展過程中處于宏觀調(diào)控的地位，這就給證券市場的發(fā)展增添了非市場化的色彩，而且它也要承擔(dān)相應(yīng)的政府意志，這種債券市場的政府化也影響著債券投資風(fēng)險的管理。在證券市場中，既要接受來自大量投資饑渴的國企的上市融資以及再融資,又必須應(yīng)對一些非流通的法人股和國有股,長期以往，必然會使投資行為變得短期化,而且也會導(dǎo)致市場價格的波動幅度增大、頻率增多,給債券投資風(fēng)險管理帶來許多不必要的麻煩。
(二)債券投資缺乏完善的市場交易制度
在債券投資的過程中，也缺乏相應(yīng)的市場交易體制。從我國現(xiàn)階段證券投資的種類來看，還是比較單一的，債券投資組合種類的選擇有限，在借助多元化資產(chǎn)組合來減小非系統(tǒng)的投資風(fēng)險依然存在較多的問題。此外，從規(guī)避風(fēng)險的角度來說，仍然缺乏相應(yīng)的規(guī)避方式，風(fēng)險管理部門不能及時有效地依據(jù)市場的發(fā)展變化趨勢做好順勢轉(zhuǎn)化，而且也無法完成風(fēng)險的對沖規(guī)避，這就極大地阻礙了債券投資風(fēng)險能力的提升，增加了債券市場的不穩(wěn)定性。
(三)債券投資風(fēng)險的管理沒有健全的監(jiān)督管理機制
從我國目前的立法情況來看，針對投資風(fēng)險管理的法律法規(guī)缺乏,因此，在債券的投資過程中就存在許多的制度漏洞。另一方面，針對投資比例也沒有相關(guān)法律法規(guī)作出說明，從而使投資比例變得非常模糊,降低其可操作性。此外，在債券投資的實際運作過程中，公平公正以及權(quán)威獨立的第三方監(jiān)督問責(zé)機構(gòu)不完善，而這一過程主要依賴投資管理人的自我約束是不能體現(xiàn)債券投資風(fēng)險管理的監(jiān)管力度的。
(四)債券投資風(fēng)險管理的制度存在漏洞
在證券公司的的經(jīng)營過程中，我們經(jīng)常會發(fā)展這樣一個規(guī)律就是：“誰的股份最多就聽誰的”這樣一種現(xiàn)象，而且公司的高管或者高層決策者往往受雇于公司的股東，而決策者往往有容易受股東的控制，在債券投資經(jīng)營的過程中也會優(yōu)先照顧股東的經(jīng)濟利益，這種現(xiàn)象就與債券投資的初衷相違背。此外，公司經(jīng)理人的職能和權(quán)限過大，就會出現(xiàn)管理失衡的現(xiàn)象。所有投資決策都有經(jīng)理人來決定，這樣也會出現(xiàn)一些不可預(yù)期的風(fēng)險。
二、強化債券投資風(fēng)險管理的相關(guān)建議
(一)構(gòu)建完善的債券投資風(fēng)險管理系統(tǒng)
隨著經(jīng)濟社會市場化的發(fā)展，金融債券也要順應(yīng)整體市場的發(fā)展趨勢，不斷向市場化邁進(jìn)，從而為債券投資風(fēng)險的管理提供一個適合的環(huán)境。證券公司要合理解決公司內(nèi)部的股權(quán)分配問題，逐步建設(shè)起完善的公司法人管理結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變?nèi)藗儗ψC券公司重籌資、輕轉(zhuǎn)制的固定印象，從而使投資風(fēng)險管理機構(gòu)能夠保持一個正確的價值觀，并且能夠以認(rèn)真分析的態(tài)度來踐行安全投資、擴大收益的理念，以降低投資難度和成本。此外，我國的債券市場要樹立長遠(yuǎn)觀念，立足自身，放眼世界，積極響應(yīng)經(jīng)濟全球化的號召，努力與世界接軌，在降低投資風(fēng)險的同時，能夠有效提升投資的管理效率，而且能夠促進(jìn)國內(nèi)市場的繁榮發(fā)展。市場交易制度的完善也能夠降低市場的波動幅度，減少波動的頻率，提升債券投資的風(fēng)險管理力度。我國的債券市場雖然已經(jīng)有了長足的發(fā)展，但是從目前整體的市場發(fā)展?fàn)顩r來看，債券投資仍然處于新興產(chǎn)業(yè)，并且正在走向與世界轉(zhuǎn)軌的不成熟狀態(tài)，而且結(jié)合投資風(fēng)險的大不確定性因素，對債券投資風(fēng)險的評價必須由單一的收益性評價逐漸向收益性、流動性以及風(fēng)險性相結(jié)合的綜合轉(zhuǎn)變，使評價能夠完整全面。從現(xiàn)階段我國債券投資風(fēng)險管理中的相關(guān)問題來看,從制度制定、市場監(jiān)管等方面進(jìn)行改革,使證券公司能夠主動進(jìn)行債券投資風(fēng)險管理，從整體上提升公司債券投資風(fēng)險管理部門對風(fēng)險的預(yù)見、識別和消除能力，從而有效促進(jìn)證券公司債券投資產(chǎn)業(yè)的長期穩(wěn)定健康發(fā)展。
(二)逐步強化對債券投資業(yè)的監(jiān)督和管理
對債券業(yè)的監(jiān)督和管理，能夠有效促進(jìn)債券市場的健康化發(fā)展。有效的監(jiān)督和管理使得證券公司能夠在一種約束的條件下進(jìn)行公正合法地經(jīng)營，降低債券投資的風(fēng)險。首先，我國政府已經(jīng)頒布多項與債券金融投資相關(guān)的法律法規(guī)，如：《基金法》、《證券公司監(jiān)督管理條例》，監(jiān)督和管理部門要認(rèn)真研究這些法律法規(guī)，抓住時機進(jìn)行監(jiān)管，從而提升證券業(yè)的自覺性和正規(guī)性。針對各項法律法規(guī)中的可操作性部分，監(jiān)管部門要切實落實，進(jìn)行周期性的監(jiān)督和巡訪，在這一過程中如果發(fā)現(xiàn)證券公司的違法行為要依法進(jìn)行懲處，樹立法律的嚴(yán)肅性和權(quán)威性。債券投資的一個重要特點就是具有流動性，為了有效避免操控市場價格現(xiàn)象的出現(xiàn)，要對投資比例做出一個明確的界定，消除其模糊性的因素，防止企業(yè)在這一過程中弄虛作假。此外，證監(jiān)會也應(yīng)該發(fā)揮其作用，明確指定一些具有證券投資從業(yè)資格和強烈工作責(zé)任感的第三方的會計師、審計師事務(wù)所，對債券投資風(fēng)險管理機構(gòu)進(jìn)行核算和檢查，建立健全的責(zé)任問責(zé)機制，從而提升企業(yè)管理的自覺性、公正性以及均衡性。如果證券公司能夠在監(jiān)管之下合法經(jīng)營,那么就能夠有效促進(jìn)風(fēng)險管理部門對風(fēng)險的抵御能力。此外，也要有完善的市場準(zhǔn)入、退出體系,根據(jù)市場需求一定程度地降低市場準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn),從而增強債券投資產(chǎn)業(yè)的競爭力。
(三)建立健全的債券投資企業(yè)的內(nèi)部管理機制
在對證券公司債券投資風(fēng)險進(jìn)行管理的過程中，從投資的決策、適當(dāng)?shù)氖跈?quán)、業(yè)務(wù)操作、風(fēng)險控制及監(jiān)控、信息報告等多方面規(guī)范、指導(dǎo)、管理債券投資業(yè)務(wù)及風(fēng)險。最重要的一點就是要從根本出發(fā)，從制度本身出發(fā)，消除由于制度上的不足而帶來的風(fēng)險。在債券投資企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險管理時，要重點對其公司內(nèi)部的股東出資情況以及管理決策層進(jìn)行分析和調(diào)查，對股東的經(jīng)營事跡以及信用情況要做出一個詳細(xì)的總結(jié)和歸納，從而使企業(yè)內(nèi)部能夠形成一種和諧均衡的股東和決策者關(guān)系，而且也要是投資的管理決策者的決策與股東的利益相隔離，同時也要切實保障投資人的利益。在加強債券投資風(fēng)險管理的過程中，必須保證公司監(jiān)察工作人員與董事之間具有各自獨立的職權(quán)，并且杜絕董事、高管與監(jiān)察人員之間出現(xiàn)經(jīng)濟聯(lián)系，這樣做的目的就是為了保證各個部門、各個工作人員能夠保持其自身的獨立性和公正性，為降低風(fēng)險提供一個強有力的背景基礎(chǔ)。上文針對債券投資風(fēng)險管理中出現(xiàn)的相關(guān)問題介紹中提到了部分企業(yè)存在投資經(jīng)理人的職權(quán)過大的問題，這種現(xiàn)象及其不利于企業(yè)內(nèi)部的均衡發(fā)展。證券公司要從制度層面出發(fā)，對債券投資過程中各個環(huán)節(jié)以及各個環(huán)節(jié)的負(fù)責(zé)人及其職能做出明確的限定，各司其職，比如證券公司要成立投資決策委員會對公司各種類的投資進(jìn)行總體的規(guī)劃。再如研發(fā)工作人員在堅持科學(xué)統(tǒng)計的基礎(chǔ)上，采取定量的研究方式對各種投資品種進(jìn)行科學(xué)合理的評估和選擇，并向公司投資經(jīng)理人提出具有建設(shè)性和可行性的投資建議，經(jīng)理人在對其進(jìn)行評估之后，做出正確的投資決定，這種完善的工作機制能夠有效降低債券投資的風(fēng)險，使公司的各個部門都能夠充分發(fā)揮其作用?？偠灾?，對證券公司來說，有效的債券投資風(fēng)險管理能夠促進(jìn)企業(yè)的經(jīng)營活動以一種更加平穩(wěn)健康的態(tài)勢發(fā)展，并且獲得更多的經(jīng)濟利益。盡管從目前的狀況來看，我國證券公司的債券投資在風(fēng)險管理方面依然存在著許多的問題和缺陷，但是，只要我們能夠堅持一切從實際出發(fā)，不斷找出制度、監(jiān)管以及市場結(jié)構(gòu)等方面的不足，并且抓住這些問題，及時解決，一定能夠給我國的證券市場帶來健康的發(fā)展環(huán)境。
作者:錢喆 單位:上海證券
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