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時(shí)間：2022-09-11 11:56:12
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企業(yè)在一個(gè)經(jīng)營(yíng)期間的財(cái)務(wù)目標(biāo)是年度目標(biāo)利潤(rùn)，目標(biāo)利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)是由生產(chǎn)成本，原材料采購(gòu)成本，銷售收入，銷售費(fèi)用，財(cái)務(wù)費(fèi)用等指標(biāo)來(lái)保證的。為便于實(shí)行財(cái)務(wù)控制的操作，我們歸納了以下公式：
1、目標(biāo)利潤(rùn)=目標(biāo)銷售收入利潤(rùn)率×目標(biāo)銷售收入
2、目標(biāo)銷售收入利潤(rùn)率=當(dāng)年生產(chǎn)目標(biāo)利潤(rùn)十年初結(jié)存產(chǎn)品的利潤(rùn)／當(dāng)年生產(chǎn)的銷售價(jià)產(chǎn)值十結(jié)構(gòu)產(chǎn)品預(yù)計(jì)銷售收入
3、當(dāng)年生產(chǎn)的目標(biāo)利潤(rùn)=Σ（各產(chǎn)品目標(biāo)產(chǎn)量標(biāo)準(zhǔn)品單價(jià)×目標(biāo)質(zhì)量）一目標(biāo)成本一各項(xiàng)目標(biāo)費(fèi)用
4、目標(biāo)成本=Σ（各產(chǎn)品目標(biāo)產(chǎn)量×目標(biāo)單耗×目標(biāo)單價(jià)）十目標(biāo)制造費(fèi)用
按照上述公式，把企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理納入了實(shí)行目標(biāo)控制的軌道，對(duì)全部的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)實(shí)行了定量的控制管理。在上述公式中，應(yīng)用的是目標(biāo)利潤(rùn)=目標(biāo)銷售收入一目標(biāo)成本費(fèi)用這一基礎(chǔ)原理，而主要的控制方式是實(shí)行滾動(dòng)控制，主要內(nèi)容是以年度利潤(rùn)為目標(biāo)，把生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的工作目標(biāo)分解為階段性執(zhí)行目標(biāo)，按時(shí)間進(jìn)度控制工作進(jìn)度，在分階段的執(zhí)行目標(biāo)上，個(gè)別指標(biāo)結(jié)果往往有超前或落后，就要通過(guò)實(shí)施控制使其進(jìn)度趨同。滾動(dòng)控制形成的是累進(jìn)目標(biāo)利潤(rùn)累進(jìn)銷售收入一累進(jìn)目標(biāo)成本一累進(jìn)目標(biāo)費(fèi)用。這樣，滾動(dòng)控制目標(biāo)從空間上縱貫全企業(yè)上下、分為大目標(biāo)、中目標(biāo)、小目標(biāo)；從時(shí)間上目標(biāo)指標(biāo)累進(jìn)日旬月季年，分為年目標(biāo)，季目標(biāo)，月目標(biāo)。整個(gè)滾動(dòng)控制過(guò)程是由四個(gè)層次，六個(gè)環(huán)節(jié)來(lái)實(shí)施的。
四個(gè)層次是：六個(gè)環(huán)節(jié)是：
1、預(yù)算目標(biāo)。這是一個(gè)自下而上預(yù)報(bào)指標(biāo)，形成預(yù)算方案的過(guò)程。由控制中心在搜集大量成本、利潤(rùn)有關(guān)數(shù)據(jù)資料的基礎(chǔ)上，發(fā)動(dòng)企業(yè)由下而上預(yù)報(bào)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)工作目標(biāo)，控制中心在匯總時(shí)考慮各種影響因素，據(jù)以預(yù)測(cè)出經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的成本費(fèi)用和利潤(rùn)目標(biāo)，報(bào)決策層研究確定。
2、確定目標(biāo)。決策層根據(jù)預(yù)測(cè)的目標(biāo)，召集中層管理干部討論論證，進(jìn)行方案的優(yōu)化選定，經(jīng)確定后公布目標(biāo)，明確保證決議，明確目標(biāo)責(zé)任，明確激勵(lì)和獎(jiǎng)懲辦法。
3、分解控制。是根據(jù)確定的目標(biāo)對(duì)成本和利潤(rùn)的組成指標(biāo)層層分解。進(jìn)一步明確下達(dá)到執(zhí)行層和落實(shí)層，在執(zhí)行目標(biāo)的時(shí)間和進(jìn)度上加以控制。
4、落實(shí)控制。是分解指標(biāo)的進(jìn)一步細(xì)化落實(shí)，使分解指標(biāo)落實(shí)到工作終點(diǎn)，指標(biāo)分劈到各項(xiàng)數(shù)據(jù)終點(diǎn)。
5、反饋。從目標(biāo)落實(shí)點(diǎn)的基層起，在目標(biāo)執(zhí)行過(guò)程中逐級(jí)及時(shí)地把目標(biāo)進(jìn)度反映上來(lái)，提供出各種工作信息，報(bào)告各階段上的目標(biāo)執(zhí)行結(jié)果。
6、分析。按時(shí)對(duì)反饋的結(jié)果和信息做出分析，找出各項(xiàng)目標(biāo)完成或未完成的原因，找出有哪些潛力可以挖掘，找出哪些措施可以采用，據(jù)以擬定出下階段的滾動(dòng)目標(biāo)方案。
日常工作中，以上四個(gè)層次和六個(gè)環(huán)節(jié)形成了財(cái)務(wù)目標(biāo)控制工作的循環(huán)。這樣的循環(huán)伴隨著企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的發(fā)展進(jìn)行，財(cái)務(wù)目標(biāo)得以在滾動(dòng)控制中滾動(dòng)前進(jìn)。
財(cái)務(wù)指標(biāo)的彈性控制
企業(yè)在一個(gè)經(jīng)營(yíng)期間的財(cái)務(wù)目標(biāo)是年度目標(biāo)利潤(rùn)，目標(biāo)利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)是由生產(chǎn)成本，原材料采購(gòu)成本，銷售收入，銷售費(fèi)用，財(cái)務(wù)費(fèi)用等指標(biāo)來(lái)保證的。為便于實(shí)行財(cái)務(wù)控制的操作，我們歸納了以下公式：
1、目標(biāo)利潤(rùn)=目標(biāo)銷售收入利潤(rùn)率×目標(biāo)銷售收入
2、目標(biāo)銷售收入利潤(rùn)率=當(dāng)年生產(chǎn)目標(biāo)利潤(rùn)十年初結(jié)存產(chǎn)品的利潤(rùn)／當(dāng)年生產(chǎn)的銷售價(jià)產(chǎn)值十結(jié)構(gòu)產(chǎn)品預(yù)計(jì)銷售收入
3、當(dāng)年生產(chǎn)的目標(biāo)利潤(rùn)=Σ（各產(chǎn)品目標(biāo)產(chǎn)量標(biāo)準(zhǔn)品單價(jià)×目標(biāo)質(zhì)量）一目標(biāo)成本一各項(xiàng)目標(biāo)費(fèi)用
4、目標(biāo)成本=Σ（各產(chǎn)品目標(biāo)產(chǎn)量×目標(biāo)單耗×目標(biāo)單價(jià)）十目標(biāo)制造費(fèi)用
按照上述公式，把企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理納入了實(shí)行目標(biāo)控制的軌道，對(duì)全部的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)實(shí)行了定量的控制管理。在上述公式中，應(yīng)用的是目標(biāo)利潤(rùn)=目標(biāo)銷售收入一目標(biāo)成本費(fèi)用這一基礎(chǔ)原理，而主要的控制方式是實(shí)行滾動(dòng)控制，主要內(nèi)容是以年度利潤(rùn)為目標(biāo)，把生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的工作目標(biāo)分解為階段性執(zhí)行目標(biāo)，按時(shí)間進(jìn)度控制工作進(jìn)度，在分階段的執(zhí)行目標(biāo)上，個(gè)別指標(biāo)結(jié)果往往有超前或落后，就要通過(guò)實(shí)施控制使其進(jìn)度趨同。滾動(dòng)控制形成的是累進(jìn)目標(biāo)利潤(rùn)累進(jìn)銷售收入一累進(jìn)目標(biāo)成本一累進(jìn)目標(biāo)費(fèi)用。這樣，滾動(dòng)控制目標(biāo)從空間上縱貫全企業(yè)上下、分為大目標(biāo)、中目標(biāo)、小目標(biāo)；從時(shí)間上目標(biāo)指標(biāo)累進(jìn)日旬月季年，分為年目標(biāo)，季目標(biāo)，月目標(biāo)。整個(gè)滾動(dòng)控制過(guò)程是由四個(gè)層次，六個(gè)環(huán)節(jié)來(lái)實(shí)施的。
四個(gè)層次是：六個(gè)環(huán)節(jié)是：
1、預(yù)算目標(biāo)。這是一個(gè)自下而上預(yù)報(bào)指標(biāo)，形成預(yù)算方案的過(guò)程。由控制中心在搜集大量成本、利潤(rùn)有關(guān)數(shù)據(jù)資料的基礎(chǔ)上，發(fā)動(dòng)企業(yè)由下而上預(yù)報(bào)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)工作目標(biāo)，控制中心在匯總時(shí)考慮各種影響因素，據(jù)以預(yù)測(cè)出經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的成本費(fèi)用和利潤(rùn)目標(biāo)，報(bào)決策層研究確定。
2、確定目標(biāo)。決策層根據(jù)預(yù)測(cè)的目標(biāo)，召集中層管理干部討論論證，進(jìn)行方案的優(yōu)化選定，經(jīng)確定后公布目標(biāo)，明確保證決議，明確目標(biāo)責(zé)任，明確激勵(lì)和獎(jiǎng)懲辦法。
3、分解控制。是根據(jù)確定的目標(biāo)對(duì)成本和利潤(rùn)的組成指標(biāo)層層分解。進(jìn)一步明確下達(dá)到執(zhí)行層和落實(shí)層，在執(zhí)行目標(biāo)的時(shí)間和進(jìn)度上加以控制。
4、落實(shí)控制。是分解指標(biāo)的進(jìn)一步細(xì)化落實(shí)，使分解指標(biāo)落實(shí)到工作終點(diǎn)，指標(biāo)分劈到各項(xiàng)數(shù)據(jù)終點(diǎn)。
5、反饋。從目標(biāo)落實(shí)點(diǎn)的基層起，在目標(biāo)執(zhí)行過(guò)程中逐級(jí)及時(shí)地把目標(biāo)進(jìn)度反映上來(lái)，提供出各種工作信息，報(bào)告各階段上的目標(biāo)執(zhí)行結(jié)果。
6、分析。按時(shí)對(duì)反饋的結(jié)果和信息做出分析，找出各項(xiàng)目標(biāo)完成或未完成的原因，找出有哪些潛力可以挖掘，找出哪些措施可以采用，據(jù)以擬定出下階段的滾動(dòng)目標(biāo)方案。
日常工作中，以上四個(gè)層次和六個(gè)環(huán)節(jié)形成了財(cái)務(wù)目標(biāo)控制工作的循環(huán)。這樣的循環(huán)伴隨著企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的發(fā)展進(jìn)行，財(cái)務(wù)目標(biāo)得以在滾動(dòng)控制中滾動(dòng)前進(jìn)。
財(cái)務(wù)指標(biāo)的彈性控制
風(fēng)險(xiǎn)投資體系通常涉及投資者（Investor）、風(fēng)險(xiǎn)資本家（VentureCapitalist）、創(chuàng)業(yè)者（Inventor）三方參與者，他們是相互獨(dú)立的財(cái)務(wù)主體，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)資本這一樞紐，構(gòu)成了雙重委托的關(guān)系。如圖1所示。
風(fēng)險(xiǎn)資本從資本供應(yīng)者——投資者，流向資金運(yùn)作者——風(fēng)險(xiǎn)資本家（風(fēng)險(xiǎn)投資公司），經(jīng)過(guò)后者的篩選決策，再流向資金使用者——風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)（創(chuàng)業(yè)者）。通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)資本得到價(jià)值增值，再流至風(fēng)險(xiǎn)投資公司，風(fēng)險(xiǎn)投資公司將收益回饋給投資者。風(fēng)險(xiǎn)資本周而復(fù)始的循環(huán)，形成了風(fēng)險(xiǎn)資本的周轉(zhuǎn)。
一、風(fēng)險(xiǎn)資本家對(duì)投資者的首重及其財(cái)務(wù)目標(biāo)的趨同效應(yīng)
風(fēng)險(xiǎn)投資體系中的投資者，往往是擁有長(zhǎng)期資金的機(jī)構(gòu)投資者，如養(yǎng)老退休基金、保險(xiǎn)公司、銀行信托基金、投資基金等，此外還有少數(shù)富有的個(gè)人和家庭。在美國(guó)，養(yǎng)老退休基金是最大的風(fēng)險(xiǎn)資本的來(lái)源。投資于這一行業(yè)需要非同尋常的勇氣、耐心和專業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)，廣大中小散戶由于認(rèn)識(shí)上的原因，而且缺乏承受高風(fēng)險(xiǎn)的能力，一般只投資于證券，而不會(huì)冒險(xiǎn)涉足風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。
風(fēng)險(xiǎn)資本家大都來(lái)自工商企業(yè)和金融界的精英，并擁有良好的業(yè)界關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，他們最大的本錢莫過(guò)于自己的行業(yè)信譽(yù)和資歷，這與他們所能募集的資金數(shù)額是正相關(guān)的?！皩?duì)那些具有高能力而且其能力已經(jīng)通過(guò)以前的成功得以展示的人們來(lái)說(shuō)，當(dāng)他們想擴(kuò)張其經(jīng)營(yíng)時(shí)，會(huì)較少地受到個(gè)人財(cái)富稟賦的制約”（張維迎，1995）。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)資本家還具備相當(dāng)專業(yè)的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，從而，在選擇和評(píng)估投資項(xiàng)目、組建風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)、物色職業(yè)經(jīng)理人時(shí)游刃有余。通過(guò)預(yù)期的研究和背景審核的幫助，風(fēng)險(xiǎn)資本家利用其專業(yè)人員來(lái)評(píng)估投資的前景，但是，與成功投資項(xiàng)目相關(guān)的因素太復(fù)雜，而且多為主觀上的判斷，這些判斷包括所提供的經(jīng)營(yíng)管理隊(duì)伍的質(zhì)量，再加上風(fēng)險(xiǎn)資本家先前對(duì)此行業(yè)的個(gè)人經(jīng)驗(yàn)，有時(shí)甚至只是“勇敢的直覺(jué)”。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資更多的像是一門藝術(shù)，而不是科學(xué)。
投資者與風(fēng)險(xiǎn)資本家形成了風(fēng)險(xiǎn)投資體系中的第一重委托關(guān)系。這種關(guān)系的契約化載體就是風(fēng)險(xiǎn)投資公司。隨之而來(lái)的便是由于不確定性。信息不對(duì)稱、交易費(fèi)用而引起的人問(wèn)題。不論是事前的逆向選擇，還是事后的道德風(fēng)險(xiǎn)，其外在表現(xiàn)最終都?xì)w結(jié)為財(cái)務(wù)目標(biāo)的沖突。投資者的財(cái)務(wù)目標(biāo)是預(yù)期投資回報(bào)最大化，風(fēng)險(xiǎn)資本家的財(cái)務(wù)目標(biāo)是風(fēng)險(xiǎn)資本經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)最大化，最終獲得最大化聲譽(yù)和個(gè)人收益。那么，風(fēng)險(xiǎn)投資公司采取什么樣的產(chǎn)權(quán)組織形式，如何構(gòu)造委托人與人之間的契約關(guān)系，才能有效地克服人問(wèn)題，降低成本呢？
“一種能夠提供個(gè)人刺激的有效的制度是使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的決定性因素，有效率的組織需要在制度上作出安排和確立所有權(quán)，以便造成一種刺激，將個(gè)人的經(jīng)濟(jì)努力變成私人收益率接近社會(huì)收益率的活動(dòng)”（道格拉斯。諾斯，1989）。在風(fēng)險(xiǎn)投資體系中的制度安排和產(chǎn)權(quán)設(shè)計(jì)，其效率性集中表現(xiàn)為各財(cái)務(wù)主體的財(cái)務(wù)目標(biāo)的趨同效應(yīng)，也就是“私人收益率接近社會(huì)收益率”的微觀表現(xiàn)過(guò)程。換言之，需要建立能夠促使各財(cái)務(wù)主體的財(cái)務(wù)目標(biāo)趨同的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制。
西方發(fā)達(dá)國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)表明，有限合伙人公司（VentureCapitallimitedPartnership）是最有效率的風(fēng)險(xiǎn)投資公司的組織形式。美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)組織形式中，有限合伙人公司占80％以上。在這個(gè)制度下設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金（風(fēng)險(xiǎn)資本），投資者是有限合伙人（LimitedPartner），風(fēng)險(xiǎn)資本家是一般合伙人（GeneralPartner），雙方通過(guò)簽訂契約來(lái)組建風(fēng)險(xiǎn)投資公司。
有限合伙人只對(duì)所投入資金負(fù)有限責(zé)任，不能參與風(fēng)險(xiǎn)資本的具體運(yùn)作，但對(duì)一些重要事項(xiàng)亦有表決權(quán)，如合伙人契約的修改，在期滿前解散有限合伙組織，或延長(zhǎng)基金的期限，解雇一般合伙人，投資項(xiàng)目的資產(chǎn)評(píng)估。一般要求有三分之二的有限合伙人同意，上述內(nèi)容變更才會(huì)有效。
一般合伙人負(fù)有無(wú)限責(zé)任，他們投入占風(fēng)險(xiǎn)資本1％左右的自有資金，但一般不用現(xiàn)金，主要是作為一種管理承諾和稅務(wù)優(yōu)惠上的考慮。一般合伙人參與投資收益的分配，一般可拿到所有投資收益的20％，另外80％屬于有限合伙人的投資回報(bào)。通常要在風(fēng)險(xiǎn)資本產(chǎn)生了最低的投資收益率（至少是保本）之后，一般合伙人才能兌現(xiàn)這20％的投資回報(bào)。
一般合伙人必須定期向有限合伙人報(bào)告所投資企業(yè)的業(yè)務(wù)進(jìn)展和資產(chǎn)價(jià)值變化，至少每年舉行一次一般合伙人、有限合伙人和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)管理層的三方聯(lián)席會(huì)議。由有限合伙人或他們的代表組成的咨詢委員會(huì)主要提供技術(shù)評(píng)估服務(wù)，如風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估，因?yàn)檫@是影響到最后投資者所獲利潤(rùn)的關(guān)鍵。
契約同時(shí)還規(guī)定一般合伙人不能在風(fēng)險(xiǎn)基金之外用自己的資金去投資該基金所投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，或從企業(yè)獲得股票；追加募集的同名基金不能投放于一般合伙人先前所投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，以防止他們?yōu)榻鉀Q已投資企業(yè)的虧損而盲目追加投資；一般合伙人必須在用完一定比例的前期基金（如5％左右），才能再次募集下一輪基金。
上述契約條款所構(gòu)造的激勵(lì)與約束機(jī)制，既分散了投資風(fēng)險(xiǎn)，又在一定程度上克服了風(fēng)險(xiǎn)資本家作為資金管理者（人）而非所有者（委托人）的人問(wèn)題，誘使人從自己利益出發(fā)，選擇對(duì)委托人最有利的行動(dòng)，使雙方福利同時(shí)趨于最大化。
二、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本家的第二重與財(cái)務(wù)目標(biāo)的趨同效應(yīng)
創(chuàng)業(yè)者以其新點(diǎn)子、新思想、新項(xiàng)目，形成對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本家的資金和管理經(jīng)驗(yàn)的需求，兩者結(jié)合的產(chǎn)物就是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，并且形成風(fēng)險(xiǎn)投資體系中的第二重委托關(guān)系。風(fēng)險(xiǎn)資本家（及其風(fēng)險(xiǎn)投資公司）作為投資中介，按照能否帶來(lái)高投資回報(bào)這一根本標(biāo)準(zhǔn)，選擇具有高成長(zhǎng)性（良好市場(chǎng)前景）的項(xiàng)目進(jìn)行融資、投資，組建風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。這些項(xiàng)目多為高新技術(shù)，也可能是滿足市場(chǎng)需求的更新?lián)Q代的產(chǎn)品和技術(shù)、新開(kāi)放的行業(yè)、新的經(jīng)營(yíng)服務(wù)方式等等。在信息社會(huì)，推動(dòng)知識(shí)型企業(yè)發(fā)展的基本力量既不是產(chǎn)品，也不是市場(chǎng)，而是個(gè)性化的客戶需求。就連IBM這樣的跨國(guó)大企業(yè)也宣稱自己不屬于制造業(yè)，而是提供全面服務(wù)的公司。從出售產(chǎn)品，到出售服務(wù)，最后爭(zhēng)取成為規(guī)則制定者，是大企業(yè)集團(tuán)夢(mèng)寐以求的目標(biāo)。
前面已經(jīng)提到，風(fēng)險(xiǎn)資本家的財(cái)務(wù)目標(biāo)是風(fēng)險(xiǎn)資本經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)最大化，創(chuàng)業(yè)者的財(cái)務(wù)目標(biāo)是追求貨幣收入的最大化，在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中往往通過(guò)經(jīng)理股票期權(quán)計(jì)劃（ExecutiveStockOptionsPlan）來(lái)實(shí)現(xiàn)。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)者也追求一種領(lǐng)導(dǎo)自己企業(yè)的成就感，體現(xiàn)了雙因素（經(jīng)濟(jì)因素和心理因素）激勵(lì)效應(yīng)。風(fēng)險(xiǎn)投資就是把寶押在創(chuàng)業(yè)者及經(jīng)理人身上，對(duì)打算介入的“種子公司”的經(jīng)理人和管理隊(duì)伍素質(zhì)反復(fù)打量、嚴(yán)格遵選，“一個(gè)公司最大的資產(chǎn)不是它的經(jīng)營(yíng)思想，而是站在它身后的人，包括自絡(luò)在內(nèi)的現(xiàn)代技術(shù)永遠(yuǎn)是一種工具，而管理永遠(yuǎn)是一切工具的駕馭者”（Amadeus投資公司AutonRichard），風(fēng)險(xiǎn)資本家如果擁有一支優(yōu)秀的管理隊(duì)伍，投資者甚至愿意給他下跪，而沒(méi)有這些條件，他轉(zhuǎn)身就走。
美國(guó)IDG國(guó)際數(shù)據(jù)集團(tuán)總裁麥戈文在《國(guó)際資本眼中的因特網(wǎng)投資》報(bào)告中，提出風(fēng)險(xiǎn)資本選擇投資項(xiàng)目的三條標(biāo)準(zhǔn)：成長(zhǎng)速度快、有望成為行業(yè)排頭兵、有一個(gè)好的管理團(tuán)隊(duì)。最重要的是第三條，同時(shí)，他認(rèn)為當(dāng)前國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入中國(guó)有四大風(fēng)險(xiǎn)：管理風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、法制風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)。其中，管理風(fēng)險(xiǎn)就是指中國(guó)缺乏高素質(zhì)的職業(yè)經(jīng)理人隊(duì)伍，創(chuàng)業(yè)管理滯后。
風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)仍然存在人問(wèn)題，風(fēng)險(xiǎn)資本家（委托人）和創(chuàng)業(yè)者（人）雙方利益的平衡機(jī)制同樣是通過(guò)簽訂契約來(lái)構(gòu)造的。在投資契約中，確定可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股這一類復(fù)合式證券作為融資工具。風(fēng)險(xiǎn)資本家名義上是一個(gè)非執(zhí)行董事，但他是最有影響力的董事，他注重與企業(yè)建立合作伙伴關(guān)系，他的專長(zhǎng)和經(jīng)驗(yàn)使他完全有能力（也完全有必要）控制企業(yè)，對(duì)企業(yè)的發(fā)展過(guò)程充分了解，有效地降低因信息不對(duì)稱而造成的人風(fēng)險(xiǎn)。
長(zhǎng)期持有可轉(zhuǎn)換代先股的風(fēng)險(xiǎn)資本家也可以擁有普通股表決權(quán)，相當(dāng)于優(yōu)先股已經(jīng)提前轉(zhuǎn)換為普通股，并且由于利益的捆綁，不會(huì)出現(xiàn)“用腳投票”的退出現(xiàn)象。這是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)與一般股份有限公司的重大區(qū)別。“混合經(jīng)濟(jì)”概念的使用與擴(kuò)散，是二十世紀(jì)對(duì)經(jīng)濟(jì)思想史的巨大貢獻(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)實(shí)際上是一種混合式或邊緣式的股份有限公司。
投資合同確保風(fēng)險(xiǎn)資本家參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)管理，并分享風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的成長(zhǎng)。風(fēng)險(xiǎn)資本家與創(chuàng)業(yè)者通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)未來(lái)盈利的預(yù)測(cè)，來(lái)決定各自所占的股份；并根據(jù)轉(zhuǎn)換比例來(lái)調(diào)整雙方所持有的股份，還與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)掛鉤。這個(gè)轉(zhuǎn)換比例是動(dòng)態(tài)的，可以隨風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)盈利目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度而調(diào)整，這是對(duì)不完全契約的一種修正，是協(xié)調(diào)雙方財(cái)務(wù)目標(biāo)是一個(gè)關(guān)鍵的環(huán)節(jié)，起到了控制風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)投資者和激勵(lì)管理層等作用。事實(shí)上，這種對(duì)未來(lái)成長(zhǎng)性的預(yù)期將比已經(jīng)明晰的股權(quán)更具有激勵(lì)作用。在受讓資本權(quán)益的分配上采取建立于資產(chǎn)增量基礎(chǔ)上的“經(jīng)營(yíng)者基金”模式，利用經(jīng)營(yíng)者自身創(chuàng)造的效益，通過(guò)再投入生產(chǎn)的價(jià)值來(lái)激勵(lì)分配。經(jīng)營(yíng)者基金不是簡(jiǎn)單的股權(quán)量化，而是一種動(dòng)態(tài)的股權(quán)分配與管理方式，經(jīng)營(yíng)者為公司創(chuàng)造更多效益才能為自己爭(zhēng)取更多的股份和利益，其效果就是讓經(jīng)營(yíng)者永不滿足。經(jīng)營(yíng)者基金突破了傳統(tǒng)的產(chǎn)權(quán)制度改革中普遍把資產(chǎn)量化，建立存量基礎(chǔ)上的做法，而是把分配建立在增量的基礎(chǔ)上，也就是在保證公司資產(chǎn)保值增值的前提下，將增量部分資產(chǎn)按比例分成，并以此來(lái)達(dá)到持久地激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者、凝聚人力資源的目的。
三、風(fēng)險(xiǎn)投資及其啟示
現(xiàn)代商業(yè)社會(huì)中，個(gè)人價(jià)值最終是通過(guò)對(duì)財(cái)產(chǎn)的占有來(lái)體現(xiàn)的。風(fēng)險(xiǎn)投資基金的資金注入有99％來(lái)自投資者，風(fēng)險(xiǎn)資本家僅以1％的資金承諾便可獲得20％的收益分配權(quán)，這付高比例利潤(rùn)分成的“金手銬”，表明風(fēng)險(xiǎn)資本家在風(fēng)險(xiǎn)投資公司中有直接的重大經(jīng)濟(jì)利益。特別值得一提的是，風(fēng)險(xiǎn)資本家參與收益分配所憑借的要素就是其私有股權(quán)化的智力資本，從“資本雇傭勞動(dòng)”到“智力勞動(dòng)雇傭資本”，既是人類社會(huì)物質(zhì)文明發(fā)展的一個(gè)巨大進(jìn)步，也是人類精神自由發(fā)展的歷史性突破。實(shí)際上，風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)是投資于人（People）而不是投資于證券（Paper）。在新經(jīng)濟(jì)時(shí)代，公司價(jià)值的創(chuàng)造主要體現(xiàn)在知識(shí)及其創(chuàng)新方面，傳統(tǒng)的資本運(yùn)作時(shí)代將逐步成為歷史。如果說(shuō)知識(shí)代表了過(guò)去和現(xiàn)在，創(chuàng)新則意味著未來(lái)。盡管契約中有苛刻的約束條件，優(yōu)秀而充滿自信的風(fēng)險(xiǎn)資本家，還是愿意接受這種固定期限的合伙制基金與投資業(yè)績(jī)掛鉤的高額利潤(rùn)分成措施。
企業(yè)組織結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新是產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推動(dòng)力量之一。有限合伙制是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)中將激勵(lì)機(jī)制、約束機(jī)制完美結(jié)合，從而提高投資效率的重要途徑。但是，目前在我國(guó)，有限合伙制企業(yè)尚不具有法人資格，這不能不說(shuō)是我國(guó)企業(yè)組織制度上的重大缺陷。從世界立法趨勢(shì)來(lái)看，為了適應(yīng)高效快捷的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)作節(jié)奏，降低民事主體的交易成本，很多國(guó)家都盡可能多地賦予民事主體以法人資格。英美法系國(guó)家在法人與非法人的民事權(quán)利認(rèn)定上，更是沒(méi)有太大差異。
從監(jiān)管的角度看，風(fēng)險(xiǎn)投資公司一般資本金較普通合伙制企業(yè)要大，業(yè)務(wù)復(fù)雜，對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)影響也較大，各國(guó)通常將其作為金融機(jī)構(gòu)來(lái)對(duì)待，由金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)統(tǒng)一監(jiān)管。正因?yàn)榉蓪?duì)法人的監(jiān)管比對(duì)非法人的監(jiān)管要嚴(yán)格和有效，所以也應(yīng)適時(shí)賦予有限合伙人的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)以法人資格。只有當(dāng)具備法人資格的有限合伙制成為風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的主流形式，各類資金才能在有效的公司治理結(jié)構(gòu)下規(guī)范運(yùn)作，民間資金才能真正進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)投資并不僅僅局限于高科技領(lǐng)域，在成熟產(chǎn)業(yè)推行高附加值的服務(wù)化經(jīng)營(yíng)方面，在推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)換代方面，也具有廣闊的應(yīng)用前景，這一認(rèn)識(shí)對(duì)于我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、西部大開(kāi)發(fā)產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的制定，具有現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。朱總理在“國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十個(gè)五年計(jì)劃綱要的報(bào)告”中指出：要“高新技術(shù)和先進(jìn)適用技術(shù)改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)”，“通過(guò)自主創(chuàng)新和引進(jìn)技術(shù)，加快對(duì)推動(dòng)結(jié)構(gòu)升級(jí)的共性技術(shù)、關(guān)鍵技術(shù)和配套技術(shù)的開(kāi)發(fā)”，“通過(guò)上市、兼并、聯(lián)合、重組等形式，在主要行業(yè)形成若干擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、主業(yè)突出、核心能力強(qiáng)的大公司和企業(yè)集團(tuán)，使之成為調(diào)整結(jié)構(gòu)、促進(jìn)升級(jí)的骨干和依托”。
例如，成立于2000年6月的二十一世紀(jì)科技投資有限責(zé)任公司，是由深圳鼎尊投資有限公司、東北高速公路股份有限公司、國(guó)通證券有限責(zé)任公司、上海港機(jī)股份有限公司和西安交大開(kāi)元科技股份有限公司五家股東投資3.35億元人民幣組建的。鑒于目前中國(guó)的《公司法》中沒(méi)有明確有限合伙制這一公司組織形式，而且有限合伙制中的一般合伙人仍然需要聘請(qǐng)職業(yè)經(jīng)理人來(lái)處理投資業(yè)務(wù)，依然要控制這一層面上的道德風(fēng)險(xiǎn)并進(jìn)行有效的激勵(lì)，以避免創(chuàng)業(yè)投資中的心態(tài)浮躁。急功近利，因此該公司從成立伊始，就考慮了如何控制人風(fēng)險(xiǎn)，采取了準(zhǔn)合伙制（項(xiàng)目合伙制或內(nèi)部募集制）的風(fēng)險(xiǎn)投資公司組織形式。
具體實(shí)施辦法如下：項(xiàng)目經(jīng)過(guò)必要的審查和評(píng)估程序準(zhǔn)備投資時(shí)進(jìn)行內(nèi)部募集，這個(gè)環(huán)節(jié)有四個(gè)必要條件，必須同時(shí)滿足項(xiàng)目才能獲得通過(guò)。
（1）項(xiàng)目經(jīng)理或項(xiàng)目小組成員必須承諾，公司如果投資，項(xiàng)目經(jīng)理或項(xiàng)目小組成員也必須投資，而且根據(jù)項(xiàng)目的規(guī)模公司有一個(gè)基本投資額的要求；
（2）在投資決策通過(guò)后，決策人員中投贊成票者要有一個(gè)基本投資額；
（3）向全公司進(jìn)行公開(kāi)募集，對(duì)投資的總?cè)藬?shù)有一個(gè)最低的基本要求，目前是要求三個(gè)人或三人以上；
（4）內(nèi)部募集投資總額必須達(dá)到一個(gè)基本投資額下限。
內(nèi)部募集后，員工與公司簽訂委托協(xié)議，說(shuō)明各自承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和享有的權(quán)益，確認(rèn)投資自愿的原則。同時(shí)，公司將按照項(xiàng)目收入的一定比例提成，作為公司獎(jiǎng)金，其中的50％發(fā)給項(xiàng)目人員，體現(xiàn)提成業(yè)績(jī)向項(xiàng)目人員傾斜。
項(xiàng)目合伙制實(shí)際上是一種內(nèi)部控制和激勵(lì)制度，對(duì)于解決人問(wèn)題是有效的。在我國(guó)目前有限合伙制沒(méi)有被法律認(rèn)可的情況下，試行項(xiàng)目合伙制，在某種程度上代表了現(xiàn)階段我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資公司組織形式的發(fā)展方向，具有重大的理論創(chuàng)新和制度創(chuàng)新意義。
上述分析表明，在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中產(chǎn)權(quán)關(guān)系的發(fā)展出現(xiàn)了有趣的現(xiàn)象。風(fēng)險(xiǎn)資本家持有可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股并參與管理，使得所有者管理者化；創(chuàng)業(yè)者（代表管理層）從事經(jīng)營(yíng)并擁有經(jīng)理股票期權(quán)計(jì)劃，使得管理者所有者化。有效的公司治理結(jié)構(gòu)最根本的要求，就是剩余索取權(quán)和控制權(quán)（投票權(quán)）應(yīng)當(dāng)盡可能對(duì)應(yīng)，即擁有剩余索取權(quán)和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的人應(yīng)當(dāng)擁有控制權(quán)；或者反之，擁有控制權(quán)的人應(yīng)當(dāng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)?！傲畠r(jià)的投票權(quán)”會(huì)使得不稱職的經(jīng)理更有可能控制企業(yè)。在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)中，剩余索取權(quán)與控制權(quán)得到恰當(dāng)?shù)钠ヅ?，各?dú)立經(jīng)濟(jì)利益主體的財(cái)務(wù)目標(biāo)呈現(xiàn)趨同效應(yīng)。如同橋牌比賽中的交叉將吃局面，極大地提高了雙方協(xié)同作戰(zhàn)的效率。
以長(zhǎng)期持股、股權(quán)集中、智力資本股權(quán)化為特征的風(fēng)險(xiǎn)投資財(cái)務(wù)機(jī)制，在推動(dòng)多元財(cái)務(wù)主體利益目標(biāo)趨同的進(jìn)程中發(fā)揮著重大作用，在一定意義上代表了資本市場(chǎng)的變革方向。
[摘要]在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于推動(dòng)整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有重要意義。本文主要分析風(fēng)險(xiǎn)投資體系中的雙重關(guān)系，探討投資者、風(fēng)險(xiǎn)資本家與創(chuàng)業(yè)者之間財(cái)務(wù)目標(biāo)的協(xié)調(diào)方法，研究西方風(fēng)險(xiǎn)投資及其對(duì)我國(guó)的啟示。
[關(guān)鍵詞]風(fēng)險(xiǎn)投資；；財(cái)務(wù)目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)投資體系通常涉及投資者（Investor）、風(fēng)險(xiǎn)資本家（VentureCapitalist）、創(chuàng)業(yè)者（Inventor）三方參與者，他們是相互獨(dú)立的財(cái)務(wù)主體，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)資本這一樞紐，構(gòu)成了雙重委托的關(guān)系。如圖1所示。
風(fēng)險(xiǎn)資本從資本供應(yīng)者——投資者，流向資金運(yùn)作者——風(fēng)險(xiǎn)資本家（風(fēng)險(xiǎn)投資公司），經(jīng)過(guò)后者的篩選決策，再流向資金使用者——風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)（創(chuàng)業(yè)者）。通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)資本得到價(jià)值增值，再流至風(fēng)險(xiǎn)投資公司，風(fēng)險(xiǎn)投資公司將收益回饋給投資者。風(fēng)險(xiǎn)資本周而復(fù)始的循環(huán)，形成了風(fēng)險(xiǎn)資本的周轉(zhuǎn)。
一、風(fēng)險(xiǎn)資本家對(duì)投資者的首重及其財(cái)務(wù)目標(biāo)的趨同效應(yīng)
風(fēng)險(xiǎn)投資體系中的投資者，往往是擁有長(zhǎng)期資金的機(jī)構(gòu)投資者，如養(yǎng)老退休基金、保險(xiǎn)公司、銀行信托基金、投資基金等，此外還有少數(shù)富有的個(gè)人和家庭。在美國(guó)，養(yǎng)老退休基金是最大的風(fēng)險(xiǎn)資本的來(lái)源。投資于這一行業(yè)需要非同尋常的勇氣、耐心和專業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)，廣大中小散戶由于認(rèn)識(shí)上的原因，而且缺乏承受高風(fēng)險(xiǎn)的能力，一般只投資于證券，而不會(huì)冒險(xiǎn)涉足風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。
風(fēng)險(xiǎn)資本家大都來(lái)自工商企業(yè)和金融界的精英，并擁有良好的業(yè)界關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，他們最大的本錢莫過(guò)于自己的行業(yè)信譽(yù)和資歷，這與他們所能募集的資金數(shù)額是正相關(guān)的。“對(duì)那些具有高能力而且其能力已經(jīng)通過(guò)以前的成功得以展示的人們來(lái)說(shuō)，當(dāng)他們想擴(kuò)張其經(jīng)營(yíng)時(shí)，會(huì)較少地受到個(gè)人財(cái)富稟賦的制約”（張維迎，1995）。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)資本家還具備相當(dāng)專業(yè)的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，從而，在選擇和評(píng)估投資項(xiàng)目、組建風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)、物色職業(yè)經(jīng)理人時(shí)游刃有余。通過(guò)預(yù)期的研究和背景審核的幫助，風(fēng)險(xiǎn)資本家利用其專業(yè)人員來(lái)評(píng)估投資的前景，但是，與成功投資項(xiàng)目相關(guān)的因素太復(fù)雜，而且多為主觀上的判斷，這些判斷包括所提供的經(jīng)營(yíng)管理隊(duì)伍的質(zhì)量，再加上風(fēng)險(xiǎn)資本家先前對(duì)此行業(yè)的個(gè)人經(jīng)驗(yàn)，有時(shí)甚至只是“勇敢的直覺(jué)”。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資更多的像是一門藝術(shù)，而不是科學(xué)。
投資者與風(fēng)險(xiǎn)資本家形成了風(fēng)險(xiǎn)投資體系中的第一重委托關(guān)系。這種關(guān)系的契約化載體就是風(fēng)險(xiǎn)投資公司。隨之而來(lái)的便是由于不確定性。信息不對(duì)稱、交易費(fèi)用而引起的人問(wèn)題。不論是事前的逆向選擇，還是事后的道德風(fēng)險(xiǎn)，其外在表現(xiàn)最終都?xì)w結(jié)為財(cái)務(wù)目標(biāo)的沖突。投資者的財(cái)務(wù)目標(biāo)是預(yù)期投資回報(bào)最大化，風(fēng)險(xiǎn)資本家的財(cái)務(wù)目標(biāo)是風(fēng)險(xiǎn)資本經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)最大化，最終獲得最大化聲譽(yù)和個(gè)人收益。那么，風(fēng)險(xiǎn)投資公司采取什么樣的產(chǎn)權(quán)組織形式，如何構(gòu)造委托人與人之間的契約關(guān)系，才能有效地克服人問(wèn)題，降低成本呢？
“一種能夠提供個(gè)人刺激的有效的制度是使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的決定性因素，有效率的組織需要在制度上作出安排和確立所有權(quán)，以便造成一種刺激，將個(gè)人的經(jīng)濟(jì)努力變成私人收益率接近社會(huì)收益率的活動(dòng)”（道格拉斯。諾斯，1989）。在風(fēng)險(xiǎn)投資體系中的制度安排和產(chǎn)權(quán)設(shè)計(jì)，其效率性集中表現(xiàn)為各財(cái)務(wù)主體的財(cái)務(wù)目標(biāo)的趨同效應(yīng)，也就是“私人收益率接近社會(huì)收益率”的微觀表現(xiàn)過(guò)程。換言之，需要建立能夠促使各財(cái)務(wù)主體的財(cái)務(wù)目標(biāo)趨同的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制。
西方發(fā)達(dá)國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)表明，有限合伙人公司（VentureCapitallimitedPartnership）是最有效率的風(fēng)險(xiǎn)投資公司的組織形式。美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)組織形式中，有限合伙人公司占80％以上。在這個(gè)制度下設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金（風(fēng)險(xiǎn)資本），投資者是有限合伙人（LimitedPartner），風(fēng)險(xiǎn)資本家是一般合伙人（GeneralPartner），雙方通過(guò)簽訂契約來(lái)組建風(fēng)險(xiǎn)投資公司。
有限合伙人只對(duì)所投入資金負(fù)有限責(zé)任，不能參與風(fēng)險(xiǎn)資本的具體運(yùn)作，但對(duì)一些重要事項(xiàng)亦有表決權(quán)，如合伙人契約的修改，在期滿前解散有限合伙組織，或延長(zhǎng)基金的期限，解雇一般合伙人，投資項(xiàng)目的資產(chǎn)評(píng)估。一般要求有三分之二的有限合伙人同意，上述內(nèi)容變更才會(huì)有效。
一般合伙人負(fù)有無(wú)限責(zé)任，他們投入占風(fēng)險(xiǎn)資本1％左右的自有資金，但一般不用現(xiàn)金，主要是作為一種管理承諾和稅務(wù)優(yōu)惠上的考慮。一般合伙人參與投資收益的分配，一般可拿到所有投資收益的20％，另外80％屬于有限合伙人的投資回報(bào)。通常要在風(fēng)險(xiǎn)資本產(chǎn)生了最低的投資收益率（至少是保本）之后，一般合伙人才能兌現(xiàn)這20％的投資回報(bào)。
一般合伙人必須定期向有限合伙人報(bào)告所投資企業(yè)的業(yè)務(wù)進(jìn)展和資產(chǎn)價(jià)值變化，至少每年舉行一次一般合伙人、有限合伙人和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)管理層的三方聯(lián)席會(huì)議。由有限合伙人或他們的代表組成的咨詢委員會(huì)主要提供技術(shù)評(píng)估服務(wù)，如風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估，因?yàn)檫@是影響到最后投資者所獲利潤(rùn)的關(guān)鍵。
契約同時(shí)還規(guī)定一般合伙人不能在風(fēng)險(xiǎn)基金之外用自己的資金去投資該基金所投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，或從企業(yè)獲得股票；追加募集的同名基金不能投放于一般合伙人先前所投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，以防止他們?yōu)榻鉀Q已投資企業(yè)的虧損而盲目追加投資；一般合伙人必須在用完一定比例的前期基金（如5％左右），才能再次募集下一輪基金。
上述契約條款所構(gòu)造的激勵(lì)與約束機(jī)制，既分散了投資風(fēng)險(xiǎn)，又在一定程度上克服了風(fēng)險(xiǎn)資本家作為資金管理者（人）而非所有者（委托人）的人問(wèn)題，誘使人從自己利益出發(fā)，選擇對(duì)委托人最有利的行動(dòng)，使雙方福利同時(shí)趨于最大化。
二、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本家的第二重與財(cái)務(wù)目標(biāo)的趨同效應(yīng)
創(chuàng)業(yè)者以其新點(diǎn)子、新思想、新項(xiàng)目，形成對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本家的資金和管理經(jīng)驗(yàn)的需求，兩者結(jié)合的產(chǎn)物就是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，并且形成風(fēng)險(xiǎn)投資體系中的第二重委托關(guān)系。風(fēng)險(xiǎn)資本家（及其風(fēng)險(xiǎn)投資公司）作為投資中介，按照能否帶來(lái)高投資回報(bào)這一根本標(biāo)準(zhǔn)，選擇具有高成長(zhǎng)性（良好市場(chǎng)前景）的項(xiàng)目進(jìn)行融資、投資，組建風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。這些項(xiàng)目多為高新技術(shù)，也可能是滿足市場(chǎng)需求的更新?lián)Q代的產(chǎn)品和技術(shù)、新開(kāi)放的行業(yè)、新的經(jīng)營(yíng)服務(wù)方式等等。在信息社會(huì)，推動(dòng)知識(shí)型企業(yè)發(fā)展的基本力量既不是產(chǎn)品，也不是市場(chǎng)，而是個(gè)性化的客戶需求。就連IBM這樣的跨國(guó)大企業(yè)也宣稱自己不屬于制造業(yè)，而是提供全面服務(wù)的公司。從出售產(chǎn)品，到出售服務(wù)，最后爭(zhēng)取成為規(guī)則制定者，是大企業(yè)集團(tuán)夢(mèng)寐以求的目標(biāo)。
前面已經(jīng)提到，風(fēng)險(xiǎn)資本家的財(cái)務(wù)目標(biāo)是風(fēng)險(xiǎn)資本經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)最大化，創(chuàng)業(yè)者的財(cái)務(wù)目標(biāo)是追求貨幣收入的最大化，在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中往往通過(guò)經(jīng)理股票期權(quán)計(jì)劃（ExecutiveStockOptionsPlan）來(lái)實(shí)現(xiàn)。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)者也追求一種領(lǐng)導(dǎo)自己企業(yè)的成就感，體現(xiàn)了雙因素（經(jīng)濟(jì)因素和心理因素）激勵(lì)效應(yīng)。風(fēng)險(xiǎn)投資就是把寶押在創(chuàng)業(yè)者及經(jīng)理人身上，對(duì)打算介入的“種子公司”的經(jīng)理人和管理隊(duì)伍素質(zhì)反復(fù)打量、嚴(yán)格遵選，“一個(gè)公司最大的資產(chǎn)不是它的經(jīng)營(yíng)思想，而是站在它身后的人，包括自絡(luò)在內(nèi)的現(xiàn)代技術(shù)永遠(yuǎn)是一種工具，而管理永遠(yuǎn)是一切工具的駕馭者”（Amadeus投資公司AutonRichard），風(fēng)險(xiǎn)資本家如果擁有一支優(yōu)秀的管理隊(duì)伍，投資者甚至愿意給他下跪，而沒(méi)有這些條件，他轉(zhuǎn)身就走。
美國(guó)IDG國(guó)際數(shù)據(jù)集團(tuán)總裁麥戈文在《國(guó)際資本眼中的因特網(wǎng)投資》報(bào)告中，提出風(fēng)險(xiǎn)資本選擇投資項(xiàng)目的三條標(biāo)準(zhǔn)：成長(zhǎng)速度快、有望成為行業(yè)排頭兵、有一個(gè)好的管理團(tuán)隊(duì)。最重要的是第三條，同時(shí)，他認(rèn)為當(dāng)前國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入中國(guó)有四大風(fēng)險(xiǎn)：管理風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、法制風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)。其中，管理風(fēng)險(xiǎn)就是指中國(guó)缺乏高素質(zhì)的職業(yè)經(jīng)理人隊(duì)伍，創(chuàng)業(yè)管理滯后。
風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)仍然存在人問(wèn)題，風(fēng)險(xiǎn)資本家（委托人）和創(chuàng)業(yè)者（人）雙方利益的平衡機(jī)制同樣是通過(guò)簽訂契約來(lái)構(gòu)造的。在投資契約中，確定可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股這一類復(fù)合式證券作為融資工具。風(fēng)險(xiǎn)資本家名義上是一個(gè)非執(zhí)行董事，但他是最有影響力的董事，他注重與企業(yè)建立合作伙伴關(guān)系，他的專長(zhǎng)和經(jīng)驗(yàn)使他完全有能力（也完全有必要）控制企業(yè)，對(duì)企業(yè)的發(fā)展過(guò)程充分了解，有效地降低因信息不對(duì)稱而造成的人風(fēng)險(xiǎn)。
長(zhǎng)期持有可轉(zhuǎn)換代先股的風(fēng)險(xiǎn)資本家也可以擁有普通股表決權(quán)，相當(dāng)于優(yōu)先股已經(jīng)提前轉(zhuǎn)換為普通股，并且由于利益的捆綁，不會(huì)出現(xiàn)“用腳投票”的退出現(xiàn)象。這是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)與一般股份有限公司的重大區(qū)別?！盎旌辖?jīng)濟(jì)”概念的使用與擴(kuò)散，是二十世紀(jì)對(duì)經(jīng)濟(jì)思想史的巨大貢獻(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)實(shí)際上是一種混合式或邊緣式的股份有限公司。
投資合同確保風(fēng)險(xiǎn)資本家參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)管理，并分享風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的成長(zhǎng)。風(fēng)險(xiǎn)資本家與創(chuàng)業(yè)者通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)未來(lái)盈利的預(yù)測(cè)，來(lái)決定各自所占的股份；并根據(jù)轉(zhuǎn)換比例來(lái)調(diào)整雙方所持有的股份，還與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)掛鉤。這個(gè)轉(zhuǎn)換比例是動(dòng)態(tài)的，可以隨風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)盈利目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度而調(diào)整，這是對(duì)不完全契約的一種修正，是協(xié)調(diào)雙方財(cái)務(wù)目標(biāo)是一個(gè)關(guān)鍵的環(huán)節(jié)，起到了控制風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)投資者和激勵(lì)管理層等作用。事實(shí)上，這種對(duì)未來(lái)成長(zhǎng)性的預(yù)期將比已經(jīng)明晰的股權(quán)更具有激勵(lì)作用。在受讓資本權(quán)益的分配上采取建立于資產(chǎn)增量基礎(chǔ)上的“經(jīng)營(yíng)者基金”模式，利用經(jīng)營(yíng)者自身創(chuàng)造的效益，通過(guò)再投入生產(chǎn)的價(jià)值來(lái)激勵(lì)分配。經(jīng)營(yíng)者基金不是簡(jiǎn)單的股權(quán)量化，而是一種動(dòng)態(tài)的股權(quán)分配與管理方式，經(jīng)營(yíng)者為公司創(chuàng)造更多效益才能為自己爭(zhēng)取更多的股份和利益，其效果就是讓經(jīng)營(yíng)者永不滿足。經(jīng)營(yíng)者基金突破了傳統(tǒng)的產(chǎn)權(quán)制度改革中普遍把資產(chǎn)量化，建立存量基礎(chǔ)上的做法，而是把分配建立在增量的基礎(chǔ)上，也就是在保證公司資產(chǎn)保值增值的前提下，將增量部分資產(chǎn)按比例分成，并以此來(lái)達(dá)到持久地激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者、凝聚人力資源的目的。
三、風(fēng)險(xiǎn)投資及其啟示
現(xiàn)代商業(yè)社會(huì)中，個(gè)人價(jià)值最終是通過(guò)對(duì)財(cái)產(chǎn)的占有來(lái)體現(xiàn)的。風(fēng)險(xiǎn)投資基金的資金注入有99％來(lái)自投資者，風(fēng)險(xiǎn)資本家僅以1％的資金承諾便可獲得20％的收益分配權(quán)，這付高比例利潤(rùn)分成的“金手銬”，表明風(fēng)險(xiǎn)資本家在風(fēng)險(xiǎn)投資公司中有直接的重大經(jīng)濟(jì)利益。特別值得一提的是，風(fēng)險(xiǎn)資本家參與收益分配所憑借的要素就是其私有股權(quán)化的智力資本，從“資本雇傭勞動(dòng)”到“智力勞動(dòng)雇傭資本”，既是人類社會(huì)物質(zhì)文明發(fā)展的一個(gè)巨大進(jìn)步，也是人類精神自由發(fā)展的歷史性突破。實(shí)際上，風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)是投資于人（People）而不是投資于證券（Paper）。在新經(jīng)濟(jì)時(shí)代，公司價(jià)值的創(chuàng)造主要體現(xiàn)在知識(shí)及其創(chuàng)新方面，傳統(tǒng)的資本運(yùn)作時(shí)代將逐步成為歷史。如果說(shuō)知識(shí)代表了過(guò)去和現(xiàn)在，創(chuàng)新則意味著未來(lái)。盡管契約中有苛刻的約束條件，優(yōu)秀而充滿自信的風(fēng)險(xiǎn)資本家，還是愿意接受這種固定期限的合伙制基金與投資業(yè)績(jī)掛鉤的高額利潤(rùn)分成措施。
企業(yè)組織結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新是產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推動(dòng)力量之一。有限合伙制是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)中將激勵(lì)機(jī)制、約束機(jī)制完美結(jié)合，從而提高投資效率的重要途徑。但是，目前在我國(guó)，有限合伙制企業(yè)尚不具有法人資格，這不能不說(shuō)是我國(guó)企業(yè)組織制度上的重大缺陷。從世界立法趨勢(shì)來(lái)看，為了適應(yīng)高效快捷的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)作節(jié)奏，降低民事主體的交易成本，很多國(guó)家都盡可能多地賦予民事主體以法人資格。英美法系國(guó)家在法人與非法人的民事權(quán)利認(rèn)定上，更是沒(méi)有太大差異。
從監(jiān)管的角度看，風(fēng)險(xiǎn)投資公司一般資本金較普通合伙制企業(yè)要大，業(yè)務(wù)復(fù)雜，對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)影響也較大，各國(guó)通常將其作為金融機(jī)構(gòu)來(lái)對(duì)待，由金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)統(tǒng)一監(jiān)管。正因?yàn)榉蓪?duì)法人的監(jiān)管比對(duì)非法人的監(jiān)管要嚴(yán)格和有效，所以也應(yīng)適時(shí)賦予有限合伙人的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)以法人資格。只有當(dāng)具備法人資格的有限合伙制成為風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的主流形式，各類資金才能在有效的公司治理結(jié)構(gòu)下規(guī)范運(yùn)作，民間資金才能真正進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)投資并不僅僅局限于高科技領(lǐng)域，在成熟產(chǎn)業(yè)推行高附加值的服務(wù)化經(jīng)營(yíng)方面，在推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)換代方面，也具有廣闊的應(yīng)用前景，這一認(rèn)識(shí)對(duì)于我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、西部大開(kāi)發(fā)產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的制定，具有現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。朱總理在“國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十個(gè)五年計(jì)劃綱要的報(bào)告”中指出：要“高新技術(shù)和先進(jìn)適用技術(shù)改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)”，“通過(guò)自主創(chuàng)新和引進(jìn)技術(shù)，加快對(duì)推動(dòng)結(jié)構(gòu)升級(jí)的共性技術(shù)、關(guān)鍵技術(shù)和配套技術(shù)的開(kāi)發(fā)”，“通過(guò)上市、兼并、聯(lián)合、重組等形式，在主要行業(yè)形成若干擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、主業(yè)突出、核心能力強(qiáng)的大公司和企業(yè)集團(tuán)，使之成為調(diào)整結(jié)構(gòu)、促進(jìn)升級(jí)的骨干和依托”。
例如，成立于2000年6月的二十一世紀(jì)科技投資有限責(zé)任公司，是由深圳鼎尊投資有限公司、東北高速公路股份有限公司、國(guó)通證券有限責(zé)任公司、上海港機(jī)股份有限公司和西安交大開(kāi)元科技股份有限公司五家股東投資3.35億元人民幣組建的。鑒于目前中國(guó)的《公司法》中沒(méi)有明確有限合伙制這一公司組織形式，而且有限合伙制中的一般合伙人仍然需要聘請(qǐng)職業(yè)經(jīng)理人來(lái)處理投資業(yè)務(wù)，依然要控制這一層面上的道德風(fēng)險(xiǎn)并進(jìn)行有效的激勵(lì)，以避免創(chuàng)業(yè)投資中的心態(tài)浮躁。急功近利，因此該公司從成立伊始，就考慮了如何控制人風(fēng)險(xiǎn)，采取了準(zhǔn)合伙制（項(xiàng)目合伙制或內(nèi)部募集制）的風(fēng)險(xiǎn)投資公司組織形式。
具體實(shí)施辦法如下：項(xiàng)目經(jīng)過(guò)必要的審查和評(píng)估程序準(zhǔn)備投資時(shí)進(jìn)行內(nèi)部募集，這個(gè)環(huán)節(jié)有四個(gè)必要條件，必須同時(shí)滿足項(xiàng)目才能獲得通過(guò)。
（1）項(xiàng)目經(jīng)理或項(xiàng)目小組成員必須承諾，公司如果投資，項(xiàng)目經(jīng)理或項(xiàng)目小組成員也必須投資，而且根據(jù)項(xiàng)目的規(guī)模公司有一個(gè)基本投資額的要求；
（2）在投資決策通過(guò)后，決策人員中投贊成票者要有一個(gè)基本投資額；
（3）向全公司進(jìn)行公開(kāi)募集，對(duì)投資的總?cè)藬?shù)有一個(gè)最低的基本要求，目前是要求三個(gè)人或三人以上；
（4）內(nèi)部募集投資總額必須達(dá)到一個(gè)基本投資額下限。
內(nèi)部募集后，員工與公司簽訂委托協(xié)議，說(shuō)明各自承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和享有的權(quán)益，確認(rèn)投資自愿的原則。同時(shí)，公司將按照項(xiàng)目收入的一定比例提成，作為公司獎(jiǎng)金，其中的50％發(fā)給項(xiàng)目人員，體現(xiàn)提成業(yè)績(jī)向項(xiàng)目人員傾斜。
企業(yè)作為市場(chǎng)主體，其目標(biāo)毫無(wú)疑問(wèn)的就是追求自身利益最大化，即企業(yè)價(jià)值最大化。財(cái)務(wù)就其一般本質(zhì)來(lái)講，是“本金投入與收益活動(dòng)”。本金是各類經(jīng)濟(jì)組織為進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而墊支的資金，增值性是其一大特征，從而決定了財(cái)務(wù)目標(biāo)是追求投入資金的增值即企業(yè)價(jià)值的最大化。因而，一般意義上講，財(cái)務(wù)目標(biāo)與企業(yè)目標(biāo)是一致的。財(cái)務(wù)活動(dòng)只是企業(yè)活動(dòng)的一部分，而且，在現(xiàn)代企業(yè)“法人治理結(jié)構(gòu)”以及委托關(guān)系中，由于經(jīng)理人與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)人員處于關(guān)系的“內(nèi)部”層次，二者不觸及財(cái)產(chǎn)權(quán)關(guān)系，其根本利益一致，因此，財(cái)務(wù)目標(biāo)還是從屬于企業(yè)目標(biāo)的。
市場(chǎng)中企業(yè)是一個(gè)會(huì)計(jì)主體，但會(huì)計(jì)主體決不僅限于市場(chǎng)主體中的企業(yè)，它不但包括大部分的市場(chǎng)主體，還包括非市場(chǎng)主體。會(huì)計(jì)從本質(zhì)上講是“受托責(zé)任會(huì)計(jì)”，而受托責(zé)任不僅包括經(jīng)濟(jì)受托責(zé)任，還包括非經(jīng)濟(jì)受托責(zé)任，不僅有資源受托責(zé)任，還有社會(huì)受托責(zé)任。這種本質(zhì)屬性決定了兩權(quán)分離情況下，有著相同行為主體的會(huì)計(jì)目標(biāo)與企業(yè)目標(biāo)不可能一致，會(huì)計(jì)不應(yīng)當(dāng)像市場(chǎng)主體那樣追求自身利益最大化，而應(yīng)該是向資源受托者報(bào)告資源的保值、增值情況，以解除受托責(zé)任。但是，由于會(huì)計(jì)的受托者（企業(yè)）立場(chǎng)和對(duì)委托人解除受托責(zé)任的目標(biāo)之間的矛盾，會(huì)計(jì)可能偏離其目標(biāo)，資源受托者及其他外部利益相關(guān)者為避免這種情況，便會(huì)制定統(tǒng)一的會(huì)計(jì)制度、準(zhǔn)則，以規(guī)范經(jīng)營(yíng)者和會(huì)計(jì)人員的行為，維護(hù)自己的利益。當(dāng)然，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者為維護(hù)自己的利益不因會(huì)計(jì)制度、準(zhǔn)則的制定而受到侵害，也會(huì)加入到會(huì)計(jì)制度、準(zhǔn)則的制定過(guò)程當(dāng)中。因此，會(huì)計(jì)制度（準(zhǔn)則）實(shí)際上是企業(yè)各利益相關(guān)者均衡博弈的結(jié)果，它不僅要保護(hù)委托者的利益，還要保護(hù)受托者的利益。在這種均衡博弈而形成的會(huì)計(jì)制度下，會(huì)計(jì)目標(biāo)與企業(yè)目標(biāo)可以兼容，即會(huì)計(jì)在實(shí)現(xiàn)了認(rèn)定和解除受托責(zé)任的目標(biāo)的同時(shí)，也能最好地為企業(yè)價(jià)值最大化的企業(yè)目標(biāo)而服務(wù)。
由于財(cái)務(wù)目標(biāo)從屬于企業(yè)目標(biāo)，會(huì)計(jì)目標(biāo)與企業(yè)目標(biāo)的不一致也意味著其與財(cái)務(wù)目標(biāo)的不一致，但兩者卻有著不可分割的聯(lián)系。具體表現(xiàn)為會(huì)計(jì)在提供信息以滿足“解除受托責(zé)任”這一目標(biāo)的同時(shí)，又為財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)提供了有效信息，如建立在財(cái)務(wù)報(bào)表基礎(chǔ)上的財(cái)務(wù)分析、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與計(jì)劃、籌投資管理等，但僅僅依靠滿足會(huì)計(jì)目標(biāo)的信息還無(wú)法滿足財(cái)務(wù)管理的需要，從而影響財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)；而財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)與否又影響著企業(yè)經(jīng)營(yíng)者能否解除受托責(zé)任，即會(huì)計(jì)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。解決這一矛盾的辦法就是提供更多、更高質(zhì)量的超過(guò)會(huì)計(jì)制度（準(zhǔn)則）要求的會(huì)計(jì)信息，這部分信息作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策、財(cái)務(wù)決策之需，無(wú)須向外部利益相關(guān)者提供。由此可見(jiàn)，具有相同行為主體的會(huì)計(jì)目標(biāo)與財(cái)務(wù)目標(biāo)是既相互矛盾又相互統(tǒng)一的。
二、考慮企業(yè)所有權(quán)配置情況下，對(duì)企業(yè)目標(biāo)、財(cái)務(wù)目標(biāo)和會(huì)計(jì)目標(biāo)的深入認(rèn)識(shí)
以上論述都暗含著一個(gè)假定，即把企業(yè)看作是一個(gè)人格化的進(jìn)行專業(yè)生產(chǎn)的理性個(gè)體，而實(shí)際上，企業(yè)是一系列契約的組合，這個(gè)契約背后隱含的產(chǎn)權(quán)主體的平等性和獨(dú)立性要求企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的主體之間平等、獨(dú)立的關(guān)系，這些相互聯(lián)系的主體組成了“利益相關(guān)者”。這些利益相關(guān)者都影響著企業(yè)的行為，并為企業(yè)的發(fā)展、獲利作出了貢獻(xiàn)，而且由于人力資本與其所有者不可分的特性，人力資本一定程度的可抵押性、專用性及其團(tuán)隊(duì)特征，企業(yè)目標(biāo)的選擇不得不考慮他們的利益。一些學(xué)者因此提出企業(yè)的目標(biāo)應(yīng)該是相關(guān)者利益最大化，相應(yīng)也就有了相關(guān)者利益最大化的財(cái)務(wù)目標(biāo)。這一目標(biāo)強(qiáng)調(diào)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)必須兼顧和均衡每個(gè)利益相關(guān)者的利益，使所有利益相關(guān)者的利益都盡可能得到滿足，它既考慮了出資者的利益，又兼顧了其他利益相關(guān)者的要求和企業(yè)的社會(huì)責(zé)任。但遺憾的是，這一思想未考慮到既定利益不變情況下，各相關(guān)者的利益是此消彼長(zhǎng)的關(guān)系，又怎能實(shí)現(xiàn)所有利益相關(guān)者利益的最大化呢？因此，企業(yè)所有權(quán)的支配問(wèn)題必須予以考慮。撇開(kāi)企業(yè)所有權(quán)的支配問(wèn)題去談企業(yè)目標(biāo)以及與其密切相關(guān)的財(cái)務(wù)目標(biāo)沒(méi)有實(shí)際意義。“企業(yè)只能是企業(yè)所有權(quán)擁有者的企業(yè)，企業(yè)的目標(biāo)也只能由企業(yè)所有權(quán)擁有者的目標(biāo)所決定”，“財(cái)務(wù)基本目標(biāo)同樣只能由企業(yè)所有權(quán)擁有者的目標(biāo)所決定”。當(dāng)一方取得企業(yè)所有權(quán)的支配地位后，其他利益相關(guān)者各自的目標(biāo)就處于次要地位，構(gòu)成企業(yè)所有權(quán)支配者利益最大化目標(biāo)的約束條件。因此，在考慮到企業(yè)所有權(quán)控制這一因素后，企業(yè)目標(biāo)與財(cái)務(wù)目標(biāo)可表述為“其他利益相關(guān)者利益約束條件下的企業(yè)所有權(quán)支配者利益的最大化”。
財(cái)務(wù)目標(biāo)是財(cái)務(wù)行為運(yùn)行的目的，它既是財(cái)務(wù)管理的一個(gè)理論問(wèn)題，同時(shí)也是一個(gè)重大的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題（馮建，1999）。財(cái)務(wù)目標(biāo)隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和企業(yè)制度的變遷而發(fā)展，它是社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。在兩權(quán)分離和委托理論出現(xiàn)后，財(cái)務(wù)目標(biāo)有了更深入的發(fā)展，企業(yè)依據(jù)自己的發(fā)展和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀選擇適合自己的財(cái)務(wù)目標(biāo)。財(cái)務(wù)目標(biāo)是評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)管理是否合理的標(biāo)準(zhǔn)，它指明了財(cái)務(wù)工作的方向，影響企業(yè)未來(lái)的發(fā)展。因此，明確財(cái)務(wù)目標(biāo)的內(nèi)涵，切實(shí)推進(jìn)財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，對(duì)企業(yè)生存發(fā)展至關(guān)重要。
二、財(cái)務(wù)目標(biāo)的演變及其主要觀點(diǎn)
企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的演變，是社會(huì)不斷進(jìn)步的表現(xiàn)，是各利益主體在尋求自己利益最大化的一種博弈過(guò)程。財(cái)務(wù)目標(biāo)的確定取決于企業(yè)價(jià)值導(dǎo)向，企業(yè)價(jià)值導(dǎo)向的發(fā)展演繹著財(cái)務(wù)目標(biāo)的發(fā)展，企業(yè)價(jià)值導(dǎo)向的發(fā)展劃分為三個(gè)歷史階段：第一階段在20 世紀(jì)30 年代以前，企業(yè)的價(jià)值導(dǎo)向是“股東至尊”，此階段的財(cái)務(wù)目標(biāo)也以股東利益為主體，如凈利潤(rùn)最大化、股東價(jià)值最大化等；第二階段20 世紀(jì)30 年代至80 年代后期，人們開(kāi)始關(guān)注企業(yè)中除股東以外的相關(guān)者利益；第三階段20 世紀(jì)80 年代中后期，由于“敵意收購(gòu)”及其對(duì)企業(yè)利益相關(guān)者所帶來(lái)的消極影響，許多主張股東利益最大化理論的學(xué)者紛紛轉(zhuǎn)向利益相關(guān)者的觀點(diǎn)（袁振興，2004）。
目前學(xué)術(shù)界關(guān)于財(cái)務(wù)目標(biāo)有多種觀點(diǎn)，比如利潤(rùn)最大化、每股凈利最大化、每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量最大化、自由現(xiàn)金流量最大化、股東財(cái)富最大化等（干勝道，2011），我國(guó)一些學(xué)者在此基礎(chǔ)上又提出了自己的觀點(diǎn)，馮建（1999）認(rèn)為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)應(yīng)該是財(cái)務(wù)成果最大、財(cái)務(wù)狀況最優(yōu)，財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)之一是體現(xiàn)與企業(yè)目標(biāo)的一致性，即實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)成果的最大化；另外，由于財(cái)務(wù)管理是對(duì)本金的籌集、投入和收益分配的一種價(jià)值管理，它有著符合自身規(guī)律和特點(diǎn)的目標(biāo)，即維護(hù)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況最優(yōu)化；王鳳榮（2002）認(rèn)為理性的企業(yè)目標(biāo)是在價(jià)值最大化與利潤(rùn)最大化之間實(shí)現(xiàn)良性互動(dòng)，實(shí)現(xiàn)實(shí)體價(jià)值與虛擬價(jià)值良性互動(dòng)基礎(chǔ)上的企業(yè)價(jià)值最大化；龔凱頌（2009）提出企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)應(yīng)該是“企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的最大化”；袁振興（2004）提出企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)應(yīng)該是:利益相關(guān)者的利益均衡；張郁婧、叢丹（2010）結(jié)合已有財(cái)務(wù)目標(biāo)觀點(diǎn)和“現(xiàn)金至上”的財(cái)務(wù)理念，提出了新的可量化財(cái)務(wù)目標(biāo)：現(xiàn)金流的優(yōu)化管理目標(biāo)。
三、對(duì)現(xiàn)有財(cái)務(wù)目標(biāo)觀點(diǎn)評(píng)價(jià)的文獻(xiàn)綜述
許多學(xué)者根據(jù)財(cái)務(wù)目標(biāo)在實(shí)際中的運(yùn)用和理論上存在的一些缺陷，對(duì)現(xiàn)有財(cái)務(wù)目標(biāo)觀點(diǎn)進(jìn)行了評(píng)價(jià)。仁（1995）認(rèn)為每股收益最大化只是投資者的目標(biāo)，不適于現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理的要求，而利潤(rùn)最大化是企業(yè)的主要目標(biāo)，但不是唯一的目標(biāo)，它雖然可以衡量企業(yè)法人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的大小，但回避了企業(yè)實(shí)現(xiàn)未來(lái)收益的風(fēng)險(xiǎn)性和時(shí)間性，所以他認(rèn)為現(xiàn)代企業(yè)應(yīng)提倡一種以資本保值增值為前提的財(cái)富最大化目標(biāo)。蔣衛(wèi)平（2006）圍繞企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的特點(diǎn)，系統(tǒng)分析了以股東財(cái)富最大化、相關(guān)者利益最大化以及企業(yè)價(jià)值最大化作為企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的主要缺陷，在此基礎(chǔ)上從理論角度重新詮釋了利潤(rùn)最大化這一企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)，即它反映了企業(yè)的本質(zhì)，易于理解和計(jì)量，且綜合性強(qiáng)。陳東輝（1999）認(rèn)為股東財(cái)富最大化、企業(yè)價(jià)值最大化等傳統(tǒng)財(cái)務(wù)目標(biāo)只是站在股東或利益相關(guān)者的角度，說(shuō)明企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)應(yīng)該達(dá)到的目標(biāo)；企業(yè)價(jià)值最大化是職工、債權(quán)人和股東等所有利益相關(guān)者的利益最大化，它不等于股東財(cái)富最大化，但由于利益相關(guān)者的一些沖突在現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)模式下很難解決，所以企業(yè)價(jià)值最大化只是非常理想的目標(biāo)。
從上述一些學(xué)者的評(píng)價(jià)來(lái)看，這些主要觀點(diǎn)各具優(yōu)缺點(diǎn)，并且存在相互影響對(duì)立統(tǒng)一的關(guān)系，很難進(jìn)行優(yōu)劣判斷，因此一些學(xué)者便提出利益相關(guān)者利益最大化的財(cái)務(wù)目標(biāo)觀點(diǎn)，這種觀點(diǎn)的提出或多或少帶有協(xié)調(diào)各財(cái)務(wù)目標(biāo)利弊的動(dòng)機(jī)。陳瑋（2006）認(rèn)為利益相關(guān)者利益最大化的財(cái)務(wù)目標(biāo)觀點(diǎn)，理論基礎(chǔ)來(lái)源于利益相關(guān)者理論，將公司視為一個(gè)平衡機(jī)制，它摒棄了傳統(tǒng)財(cái)務(wù)目標(biāo)研究中單目標(biāo)函數(shù)的思維方式，轉(zhuǎn)而從多目標(biāo)函數(shù)的角度來(lái)考慮，并注重以實(shí)務(wù)為導(dǎo)向。但這一財(cái)務(wù)目標(biāo)仍然存在一些問(wèn)題，陳學(xué)義(2005)認(rèn)為以相關(guān)者利益最大化作為財(cái)務(wù)管理最終目標(biāo)的出發(fā)點(diǎn)是好的，它為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的未來(lái)提供了一種發(fā)展路徑。但他認(rèn)為相關(guān)者利益最大化目標(biāo)本身就具有相當(dāng)程度的不確定性，企業(yè)決策者衡量相關(guān)者利益最大化這一缺乏定量性的目標(biāo)的過(guò)程存在很大的模糊性，從而很可能導(dǎo)致決策的隨意性和操縱性。
通過(guò)對(duì)以上學(xué)者觀點(diǎn)的分析，我認(rèn)為將企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)定義為“最大化”這樣一個(gè)極端值，本身就具有一定的局限性，最大化必然會(huì)使一方的利益受損，不能達(dá)到整體利益的最大化。而利益相關(guān)者利益最大化，由于受兩權(quán)分離、委托的影響，導(dǎo)致不可能實(shí)現(xiàn)股東或某一部分利益相關(guān)者利益的最大化。企業(yè)的存在和發(fā)展就是其作為一個(gè)系統(tǒng)而存在的不同均衡狀態(tài)。企業(yè)的財(cái)務(wù)管理活動(dòng)是否能夠成功關(guān)鍵在于這一財(cái)務(wù)活動(dòng)涉及的利益相關(guān)者的利益是否實(shí)現(xiàn)了有效的均衡, 利益相關(guān)者的利益均衡是財(cái)務(wù)活動(dòng)和成功的基本動(dòng)力（袁振興，2004）。所以，我也認(rèn)為企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)應(yīng)該是利益相關(guān)者的利益均衡。在公司的財(cái)務(wù)決策過(guò)程中，全方位考慮各利益相關(guān)者的利益，使他們的利益達(dá)到均衡，這一目標(biāo)能夠使企業(yè)得到良好的生存和發(fā)展，使企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)。
四、研究述評(píng)與未來(lái)研究展望
財(cái)務(wù)目標(biāo)受特定環(huán)境所影響，在特定環(huán)境下企業(yè)確立不同的財(cái)務(wù)目標(biāo)會(huì)影響企業(yè)發(fā)展方向。對(duì)財(cái)務(wù)目標(biāo)的研究有助于厘清財(cái)務(wù)目標(biāo)對(duì)企業(yè)的影響，分析兩者之間的內(nèi)在關(guān)系。關(guān)于財(cái)務(wù)目標(biāo)的研究國(guó)內(nèi)主要集中在財(cái)務(wù)目標(biāo)的演變及其主要觀點(diǎn)、對(duì)現(xiàn)有財(cái)務(wù)目標(biāo)觀點(diǎn)的評(píng)價(jià)等。財(cái)務(wù)目標(biāo)引導(dǎo)著企業(yè)的發(fā)展方向，對(duì)企業(yè)有著很大影響，是一個(gè)很重要的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。因此，我們應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)目標(biāo)與企業(yè)環(huán)境、企業(yè)總體目標(biāo)的關(guān)系做進(jìn)一步的研究，分析企業(yè)選擇特定財(cái)務(wù)目標(biāo)的影響因素，從這些影響因素中分析出原因，為企業(yè)選擇更加合適的財(cái)務(wù)目標(biāo)提供一定的理論基礎(chǔ)。
參考文獻(xiàn):
財(cái)務(wù)目標(biāo)是財(cái)務(wù)行為運(yùn)行的目的，是人們從事財(cái)務(wù)管理過(guò)程中希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果，制約著財(cái)務(wù)運(yùn)行的發(fā)展方向。關(guān)于財(cái)務(wù)目標(biāo)的理論研究歷經(jīng)企業(yè)利潤(rùn)最大化、股東財(cái)富最大化、企業(yè)價(jià)值最大化、相關(guān)利益者利益最大化（均衡）和企業(yè)價(jià)值網(wǎng)絡(luò)資源最大化等多個(gè)階段，總的趨勢(shì)是社會(huì)性在增強(qiáng)。財(cái)務(wù)目標(biāo)有其自身的特征：相對(duì)穩(wěn)定性、利益相關(guān)性、可操作性和層次性。站在不同的角度，對(duì)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)就有不同的答案，不同的財(cái)務(wù)目標(biāo)又具有一定的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)。
一、利潤(rùn)最大化
企業(yè)是具有盈利性質(zhì)的單位，時(shí)時(shí)刻刻都把利益放在首位。企業(yè)的利潤(rùn)與財(cái)富具有直接的關(guān)系，企業(yè)的利潤(rùn)越大財(cái)富也就會(huì)越多，企業(yè)的財(cái)富是企業(yè)的資本利用的條件。利潤(rùn)最大化是經(jīng)濟(jì)理論的傳統(tǒng)觀點(diǎn)，有一定的合理性：能夠反映當(dāng)期的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，便于衡量和考核財(cái)務(wù)管理的效績(jī)；符合企業(yè)以營(yíng)利為目的的根本要求；對(duì)股東和企業(yè)都是有利的。它具有如下缺點(diǎn)：沒(méi)有考慮投入與產(chǎn)出之間的關(guān)系；過(guò)于通用，不能有針對(duì)性地反映財(cái)務(wù)管理工作的業(yè)績(jī)；無(wú)法反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況；利潤(rùn)被人為操縱可能性大；沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)和貨幣的時(shí)間價(jià)值因素，企業(yè)為追求利潤(rùn)將只顧眼前利益不考慮公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
二、每股收益最大化
這種觀點(diǎn)認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)把企業(yè)的利潤(rùn)和股東投入的資本聯(lián)系起來(lái)考察。上世紀(jì)60年代以來(lái)，隨著資本市場(chǎng)的逐步完善，股份制企業(yè)發(fā)展迅速，每股資本收益最大化成為西方企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)。這種觀點(diǎn)反映了所得利潤(rùn)與投入資本之間的投入產(chǎn)出關(guān)系，部分避免了利潤(rùn)最大化目標(biāo)的缺點(diǎn)，有一定的優(yōu)勢(shì)：便于在不同資本規(guī)模的企業(yè)之間進(jìn)行對(duì)比；能夠衡量不同時(shí)期股東資本運(yùn)用效率；在一定程度上考慮了股東投資者的利益。但是每股資本收益最大化沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值；沒(méi)有體現(xiàn)出作為價(jià)值綜合管理的財(cái)務(wù)管理的特殊要求和特點(diǎn)，不能反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況；可能受到會(huì)計(jì)核算的影響；沒(méi)有考慮債權(quán)人作為資本投資者的利益要求；沒(méi)有考慮投入資本以及股東獲取利潤(rùn)的時(shí)間性和持續(xù)性，也沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素；只考慮股份制企業(yè)，沒(méi)有考慮非股份制企業(yè)。
三、股東權(quán)益最大化
這種觀點(diǎn)以美國(guó)為代表，認(rèn)為股東權(quán)益通過(guò)股票的市價(jià)來(lái)反映，所以股東權(quán)益最大化也就是追求股票市價(jià)最大化。股東權(quán)益最大化需要通過(guò)股票市價(jià)最大化來(lái)實(shí)現(xiàn)，而事實(shí)上影響股價(jià)變動(dòng)的因素不僅包括企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，還包括投資者心理預(yù)期及國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策、政治形勢(shì)等外部環(huán)境，帶有很大的波動(dòng)性，易使股東權(quán)益最大化失去公正的標(biāo)準(zhǔn)和統(tǒng)一衡量的客觀尺度。股東權(quán)益最大化對(duì)規(guī)范企業(yè)行為、統(tǒng)一員工認(rèn)識(shí)缺乏應(yīng)有的號(hào)召力，沒(méi)有考慮人力資本所有者的權(quán)益。
四、股東財(cái)富最大化
企業(yè)的發(fā)展必然會(huì)帶來(lái)股東利益的增長(zhǎng)，企業(yè)的盈利情況與股東有著直接的關(guān)系，因此有人提出將股東財(cái)富最大化作為企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)。這種觀點(diǎn)的提出可以幫助企業(yè)在一定程度上避免了追求利潤(rùn)上的短期行為。它具有很好的警示作用，可以充分發(fā)揮企業(yè)股東的作用，部分克服利潤(rùn)最大化的缺點(diǎn)，通過(guò)市場(chǎng)來(lái)評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)管理工作的業(yè)績(jī)，具有客觀性；能夠通過(guò)資本市場(chǎng)把資本獲利能力與社會(huì)資本比較；反映了未來(lái)獲取資本報(bào)酬所包含的風(fēng)險(xiǎn)；能夠克服企業(yè)在追求了利潤(rùn)上的短期行為。但股東財(cái)務(wù)最大化作為財(cái)務(wù)目標(biāo)又存在如下缺點(diǎn)：由于股東財(cái)富的衡量用公司發(fā)行在外股票的市場(chǎng)價(jià)格與股票數(shù)量來(lái)計(jì)算，對(duì)非上市公司而言由于股票不上市交易，股票市價(jià)存在計(jì)量問(wèn)題；同時(shí)，影響股票價(jià)格因素很多，有些因素并非公司所能控制，股票價(jià)格并不能真正反映股票價(jià)值；把不可控因素已加入理財(cái)目標(biāo)是不合理的；它只強(qiáng)調(diào)股東利益，未能考慮其他利益主體的利益，容易引起利益相關(guān)者之間的矛盾與沖突。
五、企業(yè)價(jià)值最大化
公司價(jià)值最大化克服利潤(rùn)最大化和股東財(cái)富最大化的缺點(diǎn)，擴(kuò)大問(wèn)題的考慮范圍，注重在公司發(fā)展中考慮各方利益關(guān)系。企業(yè)的存在是這些利益多方相互妥協(xié)、相互作用的結(jié)果，各方都有自身利益，各個(gè)利益集團(tuán)的目標(biāo)都可以折中為公司長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展和公司價(jià)值的不斷增長(zhǎng)。這種觀點(diǎn)受到大多數(shù)學(xué)者的推崇與肯定，原因在于：反映了投資者對(duì)企業(yè)的未來(lái)預(yù)期；充分考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系；以資產(chǎn)價(jià)值作為判斷企業(yè)價(jià)值的依據(jù)；以資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值而不是賬面價(jià)值作為判斷標(biāo)準(zhǔn)；不僅考慮了股東的利益要求，也考慮了債權(quán)人作為資本投資者的利益要求。但是這種觀點(diǎn)也面臨一個(gè)最大的局限性：如果缺乏一個(gè)公平合理的有效市場(chǎng)，企業(yè)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值是難以獲取的。
六、相關(guān)者利益最大化
所謂利益相關(guān)者，一般是指包括股東、債權(quán)人、員工、管理者、供應(yīng)商、顧客甚至企業(yè)所在社區(qū)、社會(huì)公眾在內(nèi)的、所有與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)行為和后果有利害關(guān)系的群體。相關(guān)者利益最大化就是指企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)必須兼顧和均衡各個(gè)利益相關(guān)者的利益，使所有利益相關(guān)者的利益盡可能最大化。相關(guān)者利益最大化目標(biāo)的提出有一定的合理性：企業(yè)價(jià)值最大化是相關(guān)者利益最大化的前提和基礎(chǔ)；該目標(biāo)有利于股東的長(zhǎng)期利益；有利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，使未來(lái)現(xiàn)金流量更大。然而，也有其缺點(diǎn)所在：相關(guān)者利益最大化要去企業(yè)兼顧多方利益，這樣就會(huì)導(dǎo)致決策目標(biāo)的分散化和模糊化；不符合目標(biāo)唯一性和明確性的要求；目標(biāo)可操作性不強(qiáng)。
總之企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)應(yīng)該與企業(yè)的總體目標(biāo)相一致。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，生存、發(fā)展、獲利是首要問(wèn)題，選擇企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)不能違背這一前提。綜合考慮影響財(cái)務(wù)目標(biāo)的各種因素，比如企業(yè)所有者、債權(quán)人、經(jīng)營(yíng)者、員工、關(guān)聯(lián)企業(yè)、外部行政單位等。企業(yè)在制定目標(biāo)時(shí)首先就是要制定完善的企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)，企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)對(duì)于指導(dǎo)企業(yè)的發(fā)展具有重要的作用。
參考文獻(xiàn)：
新經(jīng)濟(jì)是指以信息技術(shù)為主的新技術(shù)革命帶來(lái)的高增長(zhǎng)、低失業(yè)、低通脹的新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)。其時(shí)代特征是：①以知識(shí)為核心資源。新經(jīng)濟(jì)依靠創(chuàng)造和掌握知識(shí)來(lái)創(chuàng)造財(cái)富，知識(shí)經(jīng)濟(jì)成為新經(jīng)濟(jì)的基本特征。②新經(jīng)濟(jì)首次實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展和效益遞增的人類社會(huì)發(fā)展目標(biāo)。③知識(shí)經(jīng)濟(jì)推動(dòng)著現(xiàn)代企業(yè)制度的不斷創(chuàng)新。信息資源形成了企業(yè)新的財(cái)富觀。信息技術(shù)擴(kuò)大了企業(yè)的理財(cái)環(huán)境，為企業(yè)理財(cái)提供了更多的機(jī)遇。以上特點(diǎn)的呈現(xiàn)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生了以下影響:
首先，新經(jīng)濟(jì)依靠創(chuàng)造和掌握知識(shí)來(lái)創(chuàng)造財(cái)富。由知識(shí)經(jīng)濟(jì)所帶來(lái)的“聯(lián)結(jié)經(jīng)濟(jì)”效應(yīng)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的“規(guī)模經(jīng)濟(jì)”效應(yīng)和“范圍經(jīng)濟(jì)”效應(yīng)。對(duì)形成于工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代以物質(zhì)資本為核心的財(cái)務(wù)學(xué)提出了新的挑戰(zhàn)。一種嶄新的“泛財(cái)務(wù)資源”理論正在形成，并且逐漸為理論界與實(shí)務(wù)界所接受。所謂泛財(cái)務(wù)資源，是針對(duì)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)學(xué)的物質(zhì)資不而言的。被定義為：“對(duì)企業(yè)有用或有價(jià)值的所有部分的集合”。從形態(tài)上分為硬財(cái)務(wù)資源(物質(zhì)資本)和軟財(cái)務(wù)資源(智力資本即知識(shí)資本和人力資本)兩大類。
其次，新的企業(yè)模式改變了企業(yè)財(cái)務(wù)主體觀念。在新經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)不再圃于工業(yè)經(jīng)濟(jì)下的實(shí)體或生產(chǎn)函數(shù)概念，更多地被定義為“一種治理和管理專業(yè)化投資的制度安排”，或者“利益相關(guān)者締結(jié)的一組合約”。新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)提出了“團(tuán)隊(duì)生產(chǎn)”理論和“契約聯(lián)結(jié)”理論。所謂團(tuán)隊(duì)生產(chǎn)，是指資本、勞動(dòng)、土地等各種生產(chǎn)要素相互耦合，聯(lián)合完成生產(chǎn)活動(dòng)?！捌跫s聯(lián)結(jié)”理論認(rèn)為，企業(yè)只不過(guò)是各方利益相關(guān)者之間一一系列契約的聯(lián)結(jié)，所有契約的履行推動(dòng)企業(yè)作為一種組織實(shí)現(xiàn)運(yùn)轉(zhuǎn)，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。這兩種理論的共性在于，確立了智力資本的提供者與物質(zhì)資本的提供者共同構(gòu)成的企業(yè)財(cái)務(wù)主體，同樣享有剩余收益索取權(quán)。
再次，財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)成為可能。新經(jīng)濟(jì)下，智力資本通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)自由交易，這種智力資本與智力資本之間、智力資本與物質(zhì)資本之間的交易，為企業(yè)開(kāi)展財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造了條件。非直接生產(chǎn)的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造的財(cái)富，是新經(jīng)濟(jì)下知識(shí)型企業(yè)財(cái)富增值的重要組成部分。
二、企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)理論研究回顧
關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，歸納起來(lái)，財(cái)務(wù)界先后出現(xiàn)了四種有代表性的觀點(diǎn)：
l、利潤(rùn)最大化。在早期，企業(yè)所有者同時(shí)又是經(jīng)營(yíng)者，企業(yè)財(cái)務(wù)管理的任務(wù)是賺取超額利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化，增加業(yè)主投資收益，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模。
2、股東財(cái)富最大化。隨著資本主義的發(fā)展，企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，企業(yè)所有者為了擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，聘請(qǐng)專門經(jīng)理人員進(jìn)行管理，并讓渡部分所有者權(quán)能如使用權(quán)、占有權(quán)、處置權(quán)等，但保留了財(cái)產(chǎn)收益和最終處置權(quán)。于是，一些財(cái)務(wù)理論研究者站在所有者的角度，提出了股東財(cái)富最大化的財(cái)務(wù)目標(biāo)。
3、企業(yè)價(jià)值最大化。公司制企業(yè)尤其是股份公司的出現(xiàn)，使得企業(yè)股權(quán)由原來(lái)的少數(shù)幾人迅速分散，由于信息不對(duì)稱和內(nèi)部人控制，他們也無(wú)法全面了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況。企業(yè)法人——公司董事會(huì)成為獨(dú)立的財(cái)務(wù)主體，擁有獨(dú)立的企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)權(quán)。很顯然，股東財(cái)富的增加并非企業(yè)理財(cái)目標(biāo)的全部，企業(yè)為了提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，可以通過(guò)舉債、募集股本，擴(kuò)充企業(yè)的法人財(cái)產(chǎn)，企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)集中體現(xiàn)為企業(yè)價(jià)值最大化。
4、權(quán)益資本利潤(rùn)滿意值最大化。最近，一批學(xué)者提出權(quán)益資本利潤(rùn)滿意值最大化財(cái)務(wù)目標(biāo)，這一目標(biāo)采取杜邦分析法分解，責(zé)任到人，追溯過(guò)去，預(yù)測(cè)未來(lái)。
三、新經(jīng)濟(jì)下企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo):資本配置最優(yōu)化
經(jīng)濟(jì)體制、企業(yè)組織形式、理財(cái)觀念的變化對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)能產(chǎn)生極大的影響，聯(lián)系上述企業(yè)財(cái)務(wù)特征進(jìn)行分析，筆者認(rèn)為，新經(jīng)濟(jì)條件下的企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)應(yīng)定位為資本配置最優(yōu)化。理由如下：
1、從財(cái)務(wù)本質(zhì)來(lái)看，財(cái)務(wù)本質(zhì)是一種對(duì)資本要素的配置。新經(jīng)濟(jì)條件下，財(cái)務(wù)本質(zhì)并未發(fā)生變化，相反，由于資本要素范圍的擴(kuò)大，企業(yè)財(cái)務(wù)對(duì)資本要素的配置功能得到進(jìn)一步加強(qiáng)。追求各項(xiàng)資本的最優(yōu)化配置，理所當(dāng)然成為現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)。
2、資本配置最優(yōu)化財(cái)務(wù)目標(biāo)順應(yīng)了企業(yè)財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)發(fā)展的需求。在新經(jīng)濟(jì)下，以信息技術(shù)為主流的高科技高度發(fā)展，適時(shí)財(cái)務(wù)報(bào)告系統(tǒng)的建立，一方面為企業(yè)財(cái)務(wù)優(yōu)化配置資本提供了技術(shù)基礎(chǔ)；另一方面將逐漸消除信息不對(duì)稱所帶來(lái)的不利影響，有利于企業(yè)內(nèi)外部利益相關(guān)者加強(qiáng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)配置資本狀況的監(jiān)督，這種“共同治理”的財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)的形成，呼喚一個(gè)能充分體現(xiàn)企業(yè)契約各方利益的企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)，而資本配置最優(yōu)化，證集中體現(xiàn)了各相關(guān)人的利益。
1科學(xué)發(fā)展觀的內(nèi)涵
全面、協(xié)調(diào)、可持續(xù)發(fā)展是科學(xué)發(fā)展觀的基本內(nèi)容，它是一個(gè)相互聯(lián)系的有機(jī)整體。全面是指各個(gè)方面都要發(fā)展，要以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)、政治、文化建設(shè)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)全面進(jìn)步；協(xié)調(diào)是指各個(gè)方面的發(fā)展和發(fā)展的各個(gè)方面都要相互適應(yīng)，要堅(jiān)持“五個(gè)統(tǒng)籌”，推進(jìn)生產(chǎn)力和生產(chǎn)關(guān)系、經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和上層建筑相協(xié)調(diào)，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)、政治、文化建設(shè)的各個(gè)環(huán)節(jié)、各個(gè)方面相協(xié)調(diào)；可持續(xù)是指發(fā)展必須保持持久性和承續(xù)性，要促進(jìn)人與自然的和諧，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人口、資源、環(huán)境相協(xié)調(diào)，堅(jiān)持走生產(chǎn)發(fā)展、生活富裕、生態(tài)良好的文明發(fā)展道路，保證一代接一代地永續(xù)發(fā)展。
實(shí)現(xiàn)全面、協(xié)調(diào)、可持續(xù)發(fā)展，就要正確處理速度與結(jié)構(gòu)、質(zhì)量、效益的關(guān)系。既要保持較快的增長(zhǎng)速度，又要改善、優(yōu)化結(jié)構(gòu)，提升增長(zhǎng)質(zhì)量、提高增長(zhǎng)效益，實(shí)現(xiàn)速度和結(jié)構(gòu)、質(zhì)量、效益相統(tǒng)一，也要正確處理經(jīng)濟(jì)社會(huì)和人口、資源、環(huán)境的關(guān)系。
2傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)
目標(biāo)是系統(tǒng)所希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果。根據(jù)不同的系統(tǒng)所要解決和研究的問(wèn)題可以確定相應(yīng)的目標(biāo)。財(cái)務(wù)目標(biāo)是企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)管理所要達(dá)到的目的，是評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)是否合理的標(biāo)準(zhǔn)。
財(cái)務(wù)目標(biāo)一般具有以下特點(diǎn)：
2.1相對(duì)穩(wěn)定性
財(cái)務(wù)目標(biāo)在一定時(shí)期或特定條件下，財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是保持相對(duì)穩(wěn)定的。必須把不同時(shí)期的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、外界環(huán)境的變化與財(cái)務(wù)管理的內(nèi)在規(guī)律結(jié)合起來(lái)，適時(shí)提出并堅(jiān)定不移地抓住企業(yè)財(cái)務(wù)管理的基本目標(biāo)。
2.2多元性
財(cái)務(wù)目標(biāo)的多元性是指財(cái)務(wù)目標(biāo)不是單一的，而是適應(yīng)多因素變化的綜合目標(biāo)群，要以主導(dǎo)目標(biāo)為中心，協(xié)調(diào)各目標(biāo)之間的矛盾。
2.3層次性
按財(cái)務(wù)管理內(nèi)容的層次，可把財(cái)務(wù)目標(biāo)劃分成由整體目標(biāo)、分部目標(biāo)和具體目標(biāo)構(gòu)成的層次體系，以整體目標(biāo)為中心，做好各項(xiàng)具體工作。
從根本上說(shuō)，社會(huì)主義企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是通過(guò)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)創(chuàng)造出更多的財(cái)富，最大限度地滿足全體人民物質(zhì)和文化生活的需要。但是，由于國(guó)家不同時(shí)期的經(jīng)濟(jì)政策不同，在體現(xiàn)上述根本目標(biāo)的同時(shí)又有不同的表現(xiàn)形式。
傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)代表觀點(diǎn)有：
2.3.1銷售額最大化目標(biāo)
廠商所追求的是銷售額最大化。其理由是，經(jīng)理階層的工資和其他報(bào)酬與銷售額的相關(guān)程度大于與利潤(rùn)額的相關(guān)程度。銀行和其他金融機(jī)構(gòu)密切注視的是企業(yè)的銷售額，只要企業(yè)銷售額擴(kuò)大并繼續(xù)增加，銀行就樂(lè)意向企業(yè)提供貸款和服務(wù)。如果銷售額下降，市場(chǎng)份額降低，就會(huì)削弱自己的競(jìng)爭(zhēng)地位以及與對(duì)手討價(jià)還價(jià)的能力。
2.3.2利潤(rùn)最大化
有觀點(diǎn)認(rèn)為，利潤(rùn)代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財(cái)富,利潤(rùn)越多,則越近企業(yè)目標(biāo)。假定在企業(yè)投資預(yù)期收益確定的情況下，財(cái)務(wù)管理追求企業(yè)利潤(rùn)最大化。
該觀點(diǎn)的缺陷：①它不能區(qū)分不同時(shí)期的報(bào)酬，沒(méi)有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，而今天的一元錢比未來(lái)的一元錢更值錢；②沒(méi)有反映創(chuàng)造的利潤(rùn)與投入資本之間的關(guān)系,不利于不同資本規(guī)模的公司之間或期間的比較，稅后利潤(rùn)最大化不能成為利潤(rùn)最大化的目標(biāo)；③片面追求利潤(rùn)最大化,可能導(dǎo)致企業(yè)短期行為,如忽視產(chǎn)品研發(fā)、人才培養(yǎng)、可持續(xù)發(fā)展等；④沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素,高額利潤(rùn)往往要承擔(dān)過(guò)大的風(fēng)險(xiǎn)；⑤會(huì)計(jì)利潤(rùn)忽略了一項(xiàng)最重要的成本———機(jī)會(huì)成本。
2.3.3每股利潤(rùn)最大化
通過(guò)將企業(yè)實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)額同投入的資本或股本數(shù)進(jìn)行對(duì)比，可以說(shuō)明企業(yè)的盈利水平。
該觀點(diǎn)缺陷：股票市價(jià)除了受企業(yè)經(jīng)營(yíng)盈虧影響外，還要受其他外部因素影響。以每股利潤(rùn)最大化為財(cái)務(wù)目標(biāo)，意味著只要資金能投資于內(nèi)含報(bào)酬率大于零的項(xiàng)目，企業(yè)就不應(yīng)該支付股利，但這種股利政策對(duì)股東不可能總是有利。
2.3.4公司價(jià)值最大化（股東財(cái)富最大化）
美國(guó)學(xué)者ArthurJ.Keown在1996年版（現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)）中提出“財(cái)務(wù)管理與經(jīng)濟(jì)價(jià)值或財(cái)富的保值增值有關(guān)，是有關(guān)創(chuàng)造財(cái)富的決策?！笨煽诳蓸?lè)公司，1995年年度報(bào)告中指出：“我們只為一個(gè)原因而生存，那就是不斷地將股東價(jià)值最大化?！盓quifax公司，1995年年度報(bào)告中指出：“為股東創(chuàng)造價(jià)值是我們?nèi)康慕?jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)策略的目標(biāo)?！盙eorgia-Pacific公司，1995年年度報(bào)告中指出：“我們的任務(wù)永遠(yuǎn)是創(chuàng)造新的價(jià)值和增加股東財(cái)富?！?/p>
這種觀點(diǎn)認(rèn)為，投資者建立企業(yè)的目的是創(chuàng)造盡可能多的財(cái)富，這種財(cái)富首先表現(xiàn)為企業(yè)的價(jià)值。公司價(jià)值是指公司全部資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值（股票與負(fù)債市場(chǎng)價(jià)值之和）,它是以一定期間歸屬于投資者的現(xiàn)金流量,按照資本成本或投資機(jī)會(huì)成本貼現(xiàn)的現(xiàn)值表示的。
該觀點(diǎn)的優(yōu)點(diǎn)：①財(cái)富最大化目標(biāo)考慮了取得報(bào)酬的時(shí)間因素，并用貨幣時(shí)間價(jià)值的原理進(jìn)行了科學(xué)的計(jì)量；②財(cái)富最大化目標(biāo)能克服企業(yè)在追求利潤(rùn)方面的短期行為。反映了資產(chǎn)保值增值的要求；因?yàn)橛绊懫髽I(yè)價(jià)值的不僅有過(guò)去和目前的利潤(rùn)水平，預(yù)期未來(lái)利潤(rùn)的多少對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響所起的作用更大；③財(cái)富最大化目標(biāo)有利于社會(huì)財(cái)富的增加。各企業(yè)都把追求財(cái)富作為自己的目標(biāo)，整個(gè)社會(huì)財(cái)富也就會(huì)不斷增加；④財(cái)富最大化目標(biāo)科學(xué)地考慮了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之間的關(guān)系，有效地克服了企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員不顧風(fēng)險(xiǎn)大小，只片面追求利潤(rùn)的錯(cuò)誤傾向。一般而言，報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)是共存的，對(duì)額外的風(fēng)險(xiǎn)需要有額外的收益進(jìn)行補(bǔ)償。報(bào)酬越大，風(fēng)險(xiǎn)越大，報(bào)酬的增加是以風(fēng)險(xiǎn)的增大為代價(jià)的，而風(fēng)險(xiǎn)的增加將會(huì)直接威脅企業(yè)的生存。因此，企業(yè)必須在考慮報(bào)酬的同時(shí)考慮風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的價(jià)值只有在報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到比較好的結(jié)合時(shí)才能達(dá)到最大。財(cái)富最大化的觀點(diǎn)也體現(xiàn)了對(duì)經(jīng)濟(jì)效益的深層次認(rèn)識(shí)，因而是財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)。
2.3.5有利于社會(huì)資源合理配置
公司價(jià)值最大化（股東財(cái)富最大化）是目前絕大多數(shù)企業(yè)普遍采用的財(cái)務(wù)目標(biāo)，但這一目標(biāo)具有以下缺點(diǎn)：①對(duì)非上市公司不能用股票價(jià)格來(lái)衡量其價(jià)值；②對(duì)上市公司，股價(jià)不一定能反映企業(yè)獲利能力股價(jià)受多種因素的影響。筆者認(rèn)為，它同時(shí)也不符合科學(xué)發(fā)展觀的要求，新時(shí)期財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)應(yīng)為公司和社會(huì)價(jià)值最大化。
3公司和社會(huì)價(jià)值最大化
從財(cái)富最大化的內(nèi)涵來(lái)看，它是指通過(guò)企業(yè)的合理經(jīng)營(yíng)，采用最優(yōu)的財(cái)務(wù)政策，在考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的情況下不斷增加企業(yè)財(cái)富，使企業(yè)總價(jià)值達(dá)到最大。在股份有限公司中，企業(yè)的總價(jià)值可以用股票市場(chǎng)價(jià)值總額來(lái)代表。這個(gè)目標(biāo)完全是從企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的角度推出來(lái)的，從單個(gè)企業(yè)角度來(lái)說(shuō)是比較合理的目標(biāo)，因?yàn)樗鼭M足了企業(yè)生存、發(fā)展、獲利的目標(biāo)，但從整個(gè)社會(huì)的角度來(lái)說(shuō)，它卻是個(gè)缺乏科學(xué)性和合理性的目標(biāo)。這是因?yàn)椋?/p>
3.1企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)忽視了企業(yè)生產(chǎn)負(fù)的外部性問(wèn)題
一般說(shuō)來(lái)，如果某人或者企業(yè)在從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)時(shí)給其他個(gè)體帶來(lái)危害或利益，而該個(gè)體又沒(méi)有為這一后果支付賠償或得到報(bào)酬，則這種危害或利益就被稱為外部經(jīng)濟(jì)，也就是外部性，收到的危害叫做負(fù)的外部性，得到的利益叫做正的外部性。比如說(shuō)，空氣污染就產(chǎn)生典型的負(fù)外部性，因?yàn)樗沟煤芏嗥渌?，與產(chǎn)生污染的經(jīng)濟(jì)主體沒(méi)有經(jīng)濟(jì)關(guān)系的個(gè)體支付了額外的成本。這些個(gè)體希望減少這樣的污染，但是污染制造者卻不這樣認(rèn)為。例如，一家造紙廠排放廢氣，它可以建造設(shè)備以減少?gòu)U氣排放量，但是它從中卻得不到收益。但是，在造紙廠附近居住的人們卻可以從減少?gòu)U氣的排放中大大受益。
由此可見(jiàn)，單純追求企業(yè)財(cái)富的最大化而忽視企業(yè)生產(chǎn)負(fù)的外部性必然會(huì)導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)的私人成本小于社會(huì)成本，也必然會(huì)導(dǎo)致企業(yè)財(cái)富的增長(zhǎng)是犧牲整個(gè)社會(huì)的財(cái)富為代價(jià)的。因此，筆者認(rèn)為企業(yè)的生產(chǎn)應(yīng)減少負(fù)的外部性，增加正的外部性，增強(qiáng)企業(yè)生產(chǎn)的社會(huì)責(zé)任感。企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)應(yīng)修正為公司和社會(huì)價(jià)值最大化。這存在一個(gè)企業(yè)的價(jià)值和社會(huì)價(jià)值之間的權(quán)衡取舍問(wèn)題，也是一個(gè)企業(yè)和社會(huì)的利益分配問(wèn)題。
3.2企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)不符合科學(xué)發(fā)展觀的要求，削弱了企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的能力
科學(xué)發(fā)展觀提出的發(fā)展是全面、協(xié)調(diào)、可持續(xù)的發(fā)展，是統(tǒng)籌經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展。企業(yè)單純追求企業(yè)財(cái)富的最大化，往往會(huì)違背社會(huì)發(fā)展這個(gè)大局目標(biāo)，比如企業(yè)會(huì)利用各種渠道得到各種資源，尤其是優(yōu)質(zhì)的資源。而資源是稀缺的，企業(yè)獲得了優(yōu)質(zhì)資源意味著社會(huì)在配置資源的能力和規(guī)模上大大降低。企業(yè)單純追求企業(yè)財(cái)富的最大化，往往導(dǎo)致企業(yè)重視經(jīng)濟(jì)效益而忽視社會(huì)效益，尤其是生態(tài)效益，我國(guó)生態(tài)環(huán)境質(zhì)量的不斷下降正說(shuō)明了這一問(wèn)題。企業(yè)單純追求企業(yè)財(cái)富的最大化，使企業(yè)缺乏改進(jìn)企業(yè)生產(chǎn)方式和技術(shù)進(jìn)步的動(dòng)力，如果企業(yè)還是采用集約式的生產(chǎn)，即高投入、高能耗、高成本、低產(chǎn)出、低效益，這顯然不符合可持續(xù)發(fā)展的要求。
因此，筆者認(rèn)為，按照科學(xué)發(fā)展觀的要求，企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)應(yīng)符合企業(yè)集約式生產(chǎn)的新要求，應(yīng)同時(shí)滿足經(jīng)濟(jì)效益、社會(huì)效益和生態(tài)效益的最大化。企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)應(yīng)修正為公司和社會(huì)價(jià)值最大化。
3.3企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)不利于人力資源會(huì)計(jì)和綠色會(huì)計(jì)的推行
在企業(yè)價(jià)值的計(jì)算公式中沒(méi)有反映人力資源增值的信息，而科學(xué)發(fā)展觀指出“以人為本”，尊重人的利益和價(jià)值，這就要求會(huì)計(jì)學(xué)科的發(fā)展也要核算人力資源，加強(qiáng)對(duì)人力資源的價(jià)值管理?？茖W(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力，人力資源是第一資源，財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)理應(yīng)體現(xiàn)對(duì)人力資源的管理，應(yīng)將人力資源對(duì)企業(yè)價(jià)值和社會(huì)價(jià)值的貢獻(xiàn)體現(xiàn)出來(lái)。
在企業(yè)價(jià)值的計(jì)算公式中沒(méi)有反映綠色價(jià)值的信息，而科學(xué)發(fā)展觀指出“經(jīng)濟(jì)社會(huì)協(xié)調(diào)發(fā)展、人與自然和諧發(fā)展”，這就要求會(huì)計(jì)學(xué)科的發(fā)展也要加強(qiáng)對(duì)綠色資源的價(jià)值管理。
一、引言
企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)化管理，實(shí)質(zhì)就是圍繞著企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)開(kāi)展財(cái)務(wù)管理工作，并構(gòu)建配套的具有明確經(jīng)濟(jì)責(zé)任的激勵(lì)機(jī)制以及過(guò)程管理機(jī)制，通過(guò)目標(biāo)的選擇確定，確保企業(yè)內(nèi)部不同部門明確工作中心，進(jìn)而圍繞企業(yè)效益最大化以及戰(zhàn)略發(fā)展，形成企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理的合力，并最終確保財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。在當(dāng)前企業(yè)財(cái)務(wù)管理中普遍出現(xiàn)財(cái)務(wù)管理力度薄弱、資金使用效率較低以及預(yù)算管控不足的背景下下，采用財(cái)務(wù)目標(biāo)化管理模式，不僅可以理順規(guī)范企業(yè)的財(cái)務(wù)管理體系，提升財(cái)務(wù)管理質(zhì)效，對(duì)于提高企業(yè)整體管理水平，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的健康穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)發(fā)展也具有重要的作用。
二、企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)化管理工作作用分析
（一）財(cái)務(wù)目標(biāo)化管理能夠推動(dòng)企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃的實(shí)現(xiàn)
企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃的付諸實(shí)施離不開(kāi)資金的支持，通過(guò)實(shí)施財(cái)務(wù)目標(biāo)化管理，在財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的制定方面就圍繞企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃來(lái)確定，將企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃充分體現(xiàn)到財(cái)務(wù)目標(biāo)以及財(cái)務(wù)計(jì)劃之中，并具體落實(shí)到企業(yè)的財(cái)務(wù)預(yù)算、收支管理、風(fēng)險(xiǎn)管控等具體的財(cái)務(wù)管理活動(dòng)之中，有目的、有針對(duì)性地開(kāi)展財(cái)務(wù)管理，因而能夠起到將企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)細(xì)化分解的作用，進(jìn)而以財(cái)務(wù)管理的強(qiáng)化推動(dòng)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
（二）財(cái)務(wù)目標(biāo)化管理是提高企業(yè)效益水平的關(guān)鍵手段
企業(yè)的效益就是企業(yè)通過(guò)產(chǎn)品或者是服務(wù)的提供過(guò)程中所獲得的正當(dāng)收益，這是企業(yè)開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的主要目的。通過(guò)實(shí)施企業(yè)財(cái)務(wù)的目標(biāo)化管理，可以通過(guò)財(cái)務(wù)目標(biāo)化管理過(guò)程中的預(yù)算管理、資金控制、資產(chǎn)管理、財(cái)務(wù)分析、財(cái)務(wù)監(jiān)督等內(nèi)容，確保所有財(cái)務(wù)活動(dòng)都是圍繞提高企業(yè)效益收入開(kāi)展，形成鮮明的價(jià)值導(dǎo)向，進(jìn)而確保企業(yè)效益的最大化。
（三）財(cái)務(wù)目標(biāo)管理可以有效強(qiáng)化企業(yè)內(nèi)部管理控制力
企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)化管理并不是單純的制定財(cái)務(wù)目標(biāo)，而是一套系統(tǒng)完整的管理體系，需要配套建立完善的責(zé)任管理激勵(lì)與監(jiān)督約束機(jī)制，通過(guò)責(zé)任的分解落實(shí)，繼而形成推動(dòng)企業(yè)內(nèi)部各部門參與財(cái)務(wù)管理工作的動(dòng)力，這對(duì)于提高企業(yè)內(nèi)部凝聚力，強(qiáng)化企業(yè)內(nèi)部控制管理力度具有非常有利的作用。
三、企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)化管理影響因素分析
對(duì)于企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)化管理，影響因素并不是單一的，而是多元化，概括分析影響因素主要可以分為外部因素與內(nèi)部因素兩方面。外部因素主要是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展所面臨的市場(chǎng)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，諸如企業(yè)市場(chǎng)周期風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)所處行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、金融行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)影響以及政策環(huán)境變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等；這些外部影響因素對(duì)于財(cái)務(wù)管理目標(biāo)影響力重大，對(duì)企業(yè)分析市場(chǎng)、把握政策的能力要求較高。影響企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)化管理的內(nèi)部因素主要是企業(yè)內(nèi)部的管理文化上，企業(yè)內(nèi)部的組織治理結(jié)構(gòu)、決策模式、權(quán)益分配、各項(xiàng)管理規(guī)章制度、職工素質(zhì)能力、激勵(lì)約束制度等各方面的因素，這也是實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)化管理需要重點(diǎn)側(cè)重完善的內(nèi)容。
四、提高企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)化管理措施研究
（一）優(yōu)化企業(yè)的財(cái)務(wù)管理組織結(jié)構(gòu)
確保企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)化管理工作的開(kāi)展實(shí)施，首先應(yīng)該具有一個(gè)高效運(yùn)行的財(cái)務(wù)管理組織結(jié)構(gòu)，這就要求必須健全企業(yè)內(nèi)部的董事會(huì)、股東大會(huì)、總經(jīng)理以及管理層等機(jī)構(gòu)設(shè)置，理順內(nèi)部的管理關(guān)系，同時(shí)明確不同機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)決策權(quán)、財(cái)務(wù)執(zhí)行權(quán)、財(cái)務(wù)監(jiān)督權(quán)，重點(diǎn)在企業(yè)內(nèi)部構(gòu)建其權(quán)責(zé)明確的組織管理機(jī)構(gòu)，為財(cái)務(wù)目標(biāo)化管理實(shí)施提供良好的基礎(chǔ)。
（二）完善企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的設(shè)置
對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作實(shí)施目標(biāo)化的管理，首先必須具有合理的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。對(duì)于企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)設(shè)置，應(yīng)當(dāng)定位在企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃角度，準(zhǔn)確科學(xué)地制定與企業(yè)實(shí)際相符的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，應(yīng)該重點(diǎn)體現(xiàn)出企業(yè)的償債能力、盈利能力以及經(jīng)營(yíng)能力等與之相關(guān)的技術(shù)指標(biāo)，通過(guò)這些明確具體、可量化分析的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)設(shè)定，進(jìn)一步地強(qiáng)化企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力、經(jīng)營(yíng)發(fā)展能力，指導(dǎo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理工作的有序開(kāi)展。
（三）強(qiáng)化企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)管理的流程管理
對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)化的管理，應(yīng)該重點(diǎn)在預(yù)算、資金、財(cái)務(wù)分析以及資產(chǎn)管理等幾方面采取措施：在預(yù)算管理方面，應(yīng)該以企業(yè)的財(cái)務(wù)收支以及財(cái)務(wù)目標(biāo)為依據(jù)，初步確定預(yù)算計(jì)劃對(duì)企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)資源的優(yōu)化配置。在資金控制方面重點(diǎn)防范資金漏洞，并控制資金閑置或者是周轉(zhuǎn)不暢的問(wèn)題，確保企業(yè)資金需求能夠得到及時(shí)滿足。財(cái)務(wù)分析工作重點(diǎn)是通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的分析，準(zhǔn)確地反映財(cái)務(wù)狀況，并及時(shí)改進(jìn)完善財(cái)務(wù)管理措施。對(duì)于資產(chǎn)管理工作，主要是通過(guò)按照財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的要求，細(xì)化固定資產(chǎn)與流動(dòng)資產(chǎn)管理措施，避免資產(chǎn)流失以及資產(chǎn)浪費(fèi)的問(wèn)題。
（四）加強(qiáng)重點(diǎn)財(cái)務(wù)活動(dòng)的管理
關(guān)系到企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的重點(diǎn)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)主要包括企業(yè)的賬款管理、存貨管理、投資管理以及融資管理等幾方面。對(duì)于賬款管理重點(diǎn)要制定合理的賒銷政策、資信管理以及催收機(jī)制，存貨管理則重點(diǎn)確保存量賬實(shí)相符與存貨規(guī)模適當(dāng)，籌資管理重點(diǎn)確保渠道多遠(yuǎn)、資金充足、籌資成本低，投資管理主要是確保決策科學(xué)、風(fēng)險(xiǎn)控制有效。通過(guò)這些財(cái)務(wù)活動(dòng)的重點(diǎn)控制管理，確保企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
（五）完善企業(yè)的財(cái)務(wù)治理激勵(lì)與約束機(jī)制
通過(guò)財(cái)務(wù)管理激勵(lì)與約束機(jī)制，可以確保企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)化管理各個(gè)主體的積極性與工作熱情，并進(jìn)一步地明確各自管理主體在財(cái)務(wù)目標(biāo)化管理工作中所應(yīng)承擔(dān)的權(quán)責(zé)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)化管理的效應(yīng)發(fā)揮。對(duì)于具體的財(cái)務(wù)目標(biāo)化激勵(lì)措施，應(yīng)該適當(dāng)?shù)牟扇￠L(zhǎng)、短期激勵(lì)機(jī)制相結(jié)合的方式，依靠工資薪酬激勵(lì)、權(quán)力激勵(lì)、崗位晉升激勵(lì)等內(nèi)容，對(duì)企業(yè)的員工形成行為激勵(lì)，提高財(cái)務(wù)目標(biāo)化管理工作的積極性。
五、結(jié)語(yǔ)
財(cái)務(wù)管理是企業(yè)管理工作的關(guān)鍵與核心，對(duì)于企業(yè)的生存發(fā)展也有著至關(guān)重要的作用。企業(yè)在實(shí)施財(cái)務(wù)目標(biāo)化的管理過(guò)程中，應(yīng)該深入分析企業(yè)實(shí)際情況，合理地制定企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)，并細(xì)化管理措施的制定，明確管理責(zé)任，以確保財(cái)務(wù)管理工作的規(guī)范化開(kāi)展，不斷提高企業(yè)的財(cái)務(wù)管理工作水平，實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理效率與管理工作質(zhì)量的全面提升。
（作者單位為山東黃金高級(jí)技工學(xué)校）
參考文獻(xiàn)
針對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任失責(zé)的愈演愈烈之勢(shì)，學(xué)術(shù)界也進(jìn)行了一系列的研究。這些研究主要是從企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的角度進(jìn)行切入，在研究企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)與社會(huì)責(zé)任的過(guò)程中，學(xué)者也對(duì)企業(yè)使命與企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)關(guān)系進(jìn)行了研究。研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)使命決定了企業(yè)的目標(biāo)，進(jìn)而決定了企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)；財(cái)務(wù)目標(biāo)的設(shè)定也是影響企業(yè)使命實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵。
因此基于以上的觀點(diǎn)，本文將系統(tǒng)的闡述企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)，社會(huì)責(zé)任以及企業(yè)使命之間的關(guān)系。通過(guò)對(duì)三者關(guān)系的研究，來(lái)尋找提高企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行的方法。
二、企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)、社會(huì)責(zé)任與企業(yè)使命的影響機(jī)制
（一）企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)
企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)是企業(yè)理財(cái)活動(dòng)所希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果，是評(píng)價(jià)企業(yè)理財(cái)活動(dòng)是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)企業(yè)所處內(nèi)外部環(huán)境的不同，企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)主要包括：以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)、以股東財(cái)富最大化為目標(biāo)、以企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo)以及以利益相關(guān)者價(jià)值最大化為目標(biāo)。在財(cái)務(wù)目標(biāo)理論當(dāng)中，財(cái)務(wù)目標(biāo)也主要經(jīng)歷了這四種變換。
（二）企業(yè)社會(huì)責(zé)任
企業(yè)社會(huì)責(zé)任就是指企業(yè)作為經(jīng)濟(jì)關(guān)系、法律關(guān)系和社會(huì)道德關(guān)系的主體，對(duì)企業(yè)利益相關(guān)者承擔(dān)的法律義務(wù)和道德援助與支持。企業(yè)的社會(huì)責(zé)任主要包括：基本的維護(hù)股東權(quán)益，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)的責(zé)任；對(duì)員工的責(zé)任；對(duì)消費(fèi)者的責(zé)任；對(duì)商業(yè)伙伴的責(zé)任；對(duì)社區(qū)的責(zé)任；對(duì)自然環(huán)境的責(zé)任。
（三）企業(yè)使命
彼得?德魯克在他的著作《管理：任務(wù)、責(zé)任、實(shí)踐》中提到的表述“我們的企業(yè)是什么以及它應(yīng)該是什么”是企業(yè)使命的最初涵義。后期的學(xué)者對(duì)企業(yè)使命的含義的研究也大多延續(xù)了德魯克的觀點(diǎn)。我們國(guó)內(nèi)主要強(qiáng)調(diào)了企業(yè)使命的三個(gè)特點(diǎn)，即：企業(yè)使命對(duì)企業(yè)行為的指導(dǎo)作用；企業(yè)與其利益相關(guān)者的共生關(guān)系；企業(yè)使命的靈活適用性與成長(zhǎng)型。
企業(yè)使命的陳述主要包括九條標(biāo)準(zhǔn)，具體為：①目標(biāo)用戶和市場(chǎng)；②產(chǎn)品和服務(wù)；③目標(biāo)區(qū)域力量；④核心技術(shù)；⑤對(duì)生存、增長(zhǎng)以及盈利的關(guān)注；⑥企業(yè)價(jià)值觀；⑦自我認(rèn)知；⑧期望的公眾形象；⑨對(duì)員工的關(guān)心。
（四）三者之間的影響機(jī)制
經(jīng)過(guò)我們對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)，企業(yè)社會(huì)責(zé)任以及企業(yè)使命的研究，我們發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)、社會(huì)責(zé)任以及企業(yè)使命三者之間是相互聯(lián)系的。企業(yè)使命決定了財(cái)務(wù)目標(biāo)，進(jìn)而影響了企業(yè)的社會(huì)責(zé)任的履行，而企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行的情況又反作用于企業(yè)使命，促進(jìn)企業(yè)使命的完成。三者具體的關(guān)系如下：
1.企業(yè)使命與財(cái)務(wù)目標(biāo)
企業(yè)的使命是企業(yè)決策運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)和依據(jù)，它決定著企業(yè)的目標(biāo)的確定。而企業(yè)目標(biāo)是企業(yè)活動(dòng)的準(zhǔn)則，企業(yè)的目標(biāo)就決定了企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)。
2.財(cái)務(wù)目標(biāo)與企業(yè)社會(huì)責(zé)任
財(cái)務(wù)目標(biāo)的差異導(dǎo)致了社會(huì)責(zé)任的不同，同時(shí)社會(huì)責(zé)任也反作用于財(cái)務(wù)目標(biāo)。具體來(lái)講：利潤(rùn)最大化目標(biāo)，企業(yè)幾乎不履行社會(huì)責(zé)任；股東財(cái)富最大化目標(biāo)，只考慮股東利益，導(dǎo)致企業(yè)社會(huì)責(zé)任的欠缺；企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)，關(guān)注企業(yè)股東與債權(quán)人的權(quán)利，不利于企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行；利益相關(guān)者價(jià)值最大化目標(biāo)，有利于促進(jìn)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行。
3.企業(yè)使命與社會(huì)責(zé)任
企業(yè)使命決定財(cái)務(wù)目標(biāo)，進(jìn)而決定了企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行情況。但需要注意的是企業(yè)社會(huì)責(zé)任也會(huì)反作用于企業(yè)使命。企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行，可以通過(guò)提升企業(yè)社會(huì)公眾的形象，從而達(dá)到企業(yè)使命的完成。
三、關(guān)于提高企業(yè)社會(huì)責(zé)任的啟示
企業(yè)社會(huì)責(zé)任問(wèn)題，已經(jīng)成為企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。提高企業(yè)社會(huì)責(zé)任不能僅依靠企業(yè)自身，還需要依賴社會(huì)和政府的引導(dǎo)與鼓勵(lì)：
企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)是指企業(yè)在一定的環(huán)境下財(cái)務(wù)活動(dòng)應(yīng)達(dá)到的根本目的，它是衡量企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的重要標(biāo)準(zhǔn)，決定了企業(yè)財(cái)務(wù)管理的方向。財(cái)務(wù)目標(biāo)對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)十分重要，這主要由于其是企業(yè)財(cái)務(wù)決策的依據(jù)，是企業(yè)績(jī)效考核的準(zhǔn)繩，明確企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)，對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有重大影響，對(duì)提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益有重要意義。
一、現(xiàn)代企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)
目前，國(guó)內(nèi)外理論界與實(shí)務(wù)界的關(guān)于財(cái)務(wù)目標(biāo)的主流觀點(diǎn)主要有企業(yè)價(jià)值最大化、股東財(cái)富最大化以及利潤(rùn)最大化等。
（一）企業(yè)價(jià)值最大化
企業(yè)價(jià)值最大化理論認(rèn)為企業(yè)通過(guò)改善自身財(cái)務(wù)狀況，采取恰當(dāng)?shù)恼撸紤]時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)等因素，在企業(yè)穩(wěn)定健康發(fā)展的基礎(chǔ)之上，促進(jìn)企業(yè)價(jià)值最大化。關(guān)于企業(yè)價(jià)值最大化的觀點(diǎn)的理解可以分為以下幾個(gè)方面：第一，考慮到時(shí)間價(jià)值因素的影響，在企業(yè)現(xiàn)金流折現(xiàn)方面存在一些問(wèn)題。企業(yè)自由現(xiàn)金流可以分為股東自由現(xiàn)金流和債權(quán)人自由現(xiàn)金流，二者之間存在較大的差異性，若共同折現(xiàn)的話，會(huì)具有較大爭(zhēng)議；第二，價(jià)值最大化理論的目標(biāo)主要包含了較高的投資回報(bào)率以及較低的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)獲得的收益越多，承受的風(fēng)險(xiǎn)越小，收益獲得的時(shí)間越短，那么企業(yè)的價(jià)值就會(huì)越大。
（二）利潤(rùn)最大化
利潤(rùn)是指企業(yè)收入中扣除成本和稅金以后的部分，代表企業(yè)所創(chuàng)造的財(cái)富，可以充分反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。利潤(rùn)最大化目標(biāo)應(yīng)用十分廣泛，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中運(yùn)用量本利分析作出決策時(shí)，其基礎(chǔ)便是利潤(rùn)最大化，并且企業(yè)資本存量的充足以及增量的優(yōu)化配置也是以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)。但是利潤(rùn)最大化目標(biāo)也存在較多的弊端：第一，該財(cái)務(wù)目標(biāo)并沒(méi)有將時(shí)間價(jià)值因素考慮在內(nèi)，忽視了時(shí)間價(jià)值對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的巨大影響；第二，利潤(rùn)最大化目標(biāo)忽視了企業(yè)現(xiàn)金流量方面，高利潤(rùn)并不代表企業(yè)擁有充足的資金，會(huì)造成企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)；第三，企業(yè)盲目追求利潤(rùn)最大化，而不以長(zhǎng)期發(fā)展為基礎(chǔ)，促進(jìn)財(cái)務(wù)決策的短期行為忽視長(zhǎng)期發(fā)展。
（三）股東財(cái)富最大化
股東財(cái)富最大化觀點(diǎn)認(rèn)為作為企業(yè)所有者的股東，在對(duì)財(cái)務(wù)上進(jìn)行合理籌劃的基礎(chǔ)上，促使企業(yè)股東財(cái)富最大化。股東財(cái)富最大化目標(biāo)與利潤(rùn)最大化目標(biāo)有一定的共通點(diǎn)，并且在一定程度上避免了利潤(rùn)最大化的不足，但是該目標(biāo)也有其自身的缺點(diǎn)。其一，通常提高股東財(cái)富的做法是抬高股票市值，因此這對(duì)上市公司比較適用，但是我國(guó)滬深兩市的上市公司有兩千多家，并且證券市場(chǎng)發(fā)展還很不完善，所以該目標(biāo)在我國(guó)的適用性值得考究；其二，如果企業(yè)只是以股東財(cái)富為中心，而忽略其他方面的話，目前在理論界和實(shí)務(wù)界并不推崇。因?yàn)楝F(xiàn)代企業(yè)集合了多種契約關(guān)系，而不只是股東，該目標(biāo)有可能造成企業(yè)失去很多發(fā)展機(jī)會(huì)，或者喪失競(jìng)爭(zhēng)性。
二、現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的最佳選擇
在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的環(huán)境中，選擇最佳的財(cái)務(wù)目標(biāo)，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)已經(jīng)愈加重要。通過(guò)對(duì)目前比較常見(jiàn)的幾種財(cái)務(wù)目標(biāo)的利弊分析，本文提出現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)應(yīng)該是在考慮時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流量情況以及長(zhǎng)期盈利能力下的經(jīng)濟(jì)增加值最大化目標(biāo)，即以經(jīng)濟(jì)最大化目標(biāo)為主要目標(biāo)，再輔以長(zhǎng)期盈利能力、長(zhǎng)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值目標(biāo)。
（一）經(jīng)濟(jì)增加值最大化目標(biāo)
經(jīng)濟(jì)增加值（Economic Value Added，簡(jiǎn)稱EVA）是在稅后利潤(rùn)中減去包含股權(quán)和債務(wù)的所有成本后的所得，它是對(duì)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的評(píng)價(jià)。一般，經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算公式是企業(yè)稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)減去資本成本，而資本成本等于資本與資本成本率的乘積。但是國(guó)內(nèi)外甚至于我國(guó)各個(gè)地區(qū)由于經(jīng)濟(jì)狀況、當(dāng)?shù)刂贫鹊鹊牟煌?，?jīng)濟(jì)增加價(jià)值的計(jì)算方法都有所區(qū)別。
經(jīng)濟(jì)增加值最大化目標(biāo)是通過(guò)正確的財(cái)務(wù)決策和最優(yōu)財(cái)務(wù)運(yùn)作方案，使經(jīng)濟(jì)增加值呈穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài)，以致達(dá)到經(jīng)濟(jì)增加值最大化，并且實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值與股東財(cái)富的共同增長(zhǎng)。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增加值增長(zhǎng)會(huì)帶動(dòng)股東財(cái)富的增加，并且可以保障其他利益相關(guān)者利益。經(jīng)濟(jì)增加值最大化目標(biāo)的優(yōu)勢(shì)是考慮到企業(yè)投入的所有資本成本，緩解了利潤(rùn)高估現(xiàn)象。如果在以經(jīng)濟(jì)增加值最大化為目標(biāo)的同時(shí)，再輔以長(zhǎng)期盈利能力、長(zhǎng)期現(xiàn)金流現(xiàn)值等目標(biāo)，會(huì)使企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)更加完善。盈利能力是指企業(yè)獲得利潤(rùn)的能力，保證企業(yè)的長(zhǎng)期盈利能力，可以降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?？紤]到時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)和現(xiàn)金充足情況，應(yīng)該保證長(zhǎng)期現(xiàn)金流現(xiàn)值。
（二）現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)分析
1、經(jīng)濟(jì)增加值最大化目標(biāo)具有其合理性
其一，經(jīng)濟(jì)增加值最大化目標(biāo)拓展了企業(yè)財(cái)務(wù)管理的視角。經(jīng)濟(jì)增加值在計(jì)算中引入了資本成本，從而相較于企業(yè)價(jià)值最大化、利潤(rùn)最大化以及股東財(cái)富最大化這三個(gè)目標(biāo)更能體現(xiàn)企業(yè)的真實(shí)情況。并且在一定程度上可以避免上市公司在股權(quán)融資上的違規(guī)現(xiàn)象，有效促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展；其二，經(jīng)濟(jì)增加值最大化目標(biāo)對(duì)企業(yè)而言適用范圍較廣，并且更加容易理解。經(jīng)濟(jì)增加值最大化目標(biāo)不僅適用于上市公司，對(duì)非上市公司也十分普及。經(jīng)濟(jì)增加值會(huì)促使企業(yè)的目標(biāo)與目的相一致，使企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)更加明確，更容易被財(cái)務(wù)人員或其他管理人員所理解；其三，對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)可以做出準(zhǔn)確的評(píng)價(jià)，經(jīng)濟(jì)增加值最大化目標(biāo)可以對(duì)企業(yè)各個(gè)時(shí)段的業(yè)績(jī)進(jìn)行衡量，并給與合理的分析；其四，經(jīng)濟(jì)增加值最大化目標(biāo)可以有效改善企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況，該目標(biāo)可以促使管理注焦于全局和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，而不只是考慮短期利益，并且可以激勵(lì)高管人員更加努力改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況；其四，鼓勵(lì)企業(yè)在技術(shù)上不斷創(chuàng)新。由于經(jīng)濟(jì)增加值最大化強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)期發(fā)展，所以對(duì)于企業(yè)技術(shù)上的創(chuàng)新有一定的促進(jìn)作用。因?yàn)閾碛袆?chuàng)新技術(shù)的企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中比較有優(yōu)勢(shì)，成為行業(yè)中佼佼者，技術(shù)落后的企業(yè)其經(jīng)營(yíng)狀況一般都比較容易受阻，而經(jīng)濟(jì)增加值能夠更直觀的反映這一情況，因此，迫使高管人員提高企業(yè)資本運(yùn)用能力，保證經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。
2、對(duì)現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的思考
經(jīng)濟(jì)增加值最大化目標(biāo)雖然有其獨(dú)有的合理性，相較于企業(yè)價(jià)值最大化、利潤(rùn)最大化以及股東財(cái)富最大化三種觀點(diǎn)更加完善，但是經(jīng)濟(jì)增加值最大化目標(biāo)也有其缺陷，需要其他財(cái)務(wù)目標(biāo)予以輔助，促進(jìn)企業(yè)健康持久發(fā)展。
經(jīng)濟(jì)增加值雖然可以有效避免企業(yè)只關(guān)注短期利益問(wèn)題，但是經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)卻屬于短期財(cái)務(wù)指標(biāo)，并且高管人員一般只會(huì)關(guān)心其在任期之內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增加值，股東財(cái)富最大化要依賴于未來(lái)經(jīng)濟(jì)增加值。所以應(yīng)該在經(jīng)濟(jì)增加值最大化目標(biāo)的基礎(chǔ)上，考慮更多的長(zhǎng)期財(cái)務(wù)指標(biāo)，例如長(zhǎng)期盈利能力、長(zhǎng)期現(xiàn)金流現(xiàn)值目標(biāo)，促進(jìn)企業(yè)全面發(fā)展。
經(jīng)濟(jì)增加值最大化目標(biāo)的優(yōu)勢(shì)是計(jì)算出企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，更加真實(shí)的反映企業(yè)的業(yè)績(jī)。作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，經(jīng)濟(jì)增加值并不適合作為企業(yè)的外部評(píng)價(jià)指標(biāo)而更加適用于企業(yè)內(nèi)部業(yè)績(jī)?cè)u(píng)定，并且是利用過(guò)去的數(shù)據(jù)來(lái)反映企業(yè)在一定時(shí)期的經(jīng)營(yíng)狀況，即經(jīng)濟(jì)增加值在業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方面具有片面性。因此，只是利用經(jīng)濟(jì)增加值來(lái)反映企業(yè)的業(yè)績(jī)還是不夠完善，應(yīng)該加入之前我們所提及的長(zhǎng)期指標(biāo)作為輔助目標(biāo)，共同作為現(xiàn)代企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)。
經(jīng)濟(jì)增加值更加偏重于業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)，反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，但是在其他方面的反映卻不是很突顯，例如企業(yè)的流動(dòng)資金狀況、盈利能力以及企業(yè)在資本市場(chǎng)的情況等等，如果僅以經(jīng)濟(jì)增加值作為目標(biāo)的話，難免會(huì)對(duì)企業(yè)的發(fā)展造成影響。對(duì)于企業(yè)的市值來(lái)說(shuō)，影響它的因素很多，不僅僅包括企業(yè)的業(yè)績(jī)，還包括了國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)狀況、行業(yè)發(fā)展情況、資本市場(chǎng)上資金的供給以及企業(yè)資金情況等，所以此時(shí)企業(yè)需要在經(jīng)濟(jì)增加值最大化財(cái)務(wù)目標(biāo)的基礎(chǔ)上加入我們之前所提及的兩個(gè)輔助目標(biāo)以及考核股價(jià)的指標(biāo)，這樣就能使企業(yè)更加全面的發(fā)展。
以經(jīng)濟(jì)增加值作為主要財(cái)務(wù)目標(biāo)的企業(yè)，需要調(diào)整企業(yè)的整體發(fā)展戰(zhàn)略以及經(jīng)營(yíng)策略，使其為經(jīng)濟(jì)增加值最大化這一財(cái)務(wù)目標(biāo)服務(wù)，保證經(jīng)濟(jì)增加值的增長(zhǎng)是企業(yè)最重要的財(cái)務(wù)目標(biāo)，在這一主要財(cái)務(wù)目標(biāo)下，企業(yè)的各個(gè)部門以及所有員工都應(yīng)該參與其中，為這一目標(biāo)而努力。而圍繞經(jīng)濟(jì)增加值最大化目標(biāo)，企業(yè)還需要其他的輔助目標(biāo)促使企業(yè)蒸蒸日上，這些輔助目標(biāo)可以是長(zhǎng)期盈利能力、長(zhǎng)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值以及股票價(jià)格等目標(biāo)。
三、結(jié)束語(yǔ)
經(jīng)濟(jì)增加值最大化目標(biāo)可以兼顧股東財(cái)富最大化以及利潤(rùn)最大化目標(biāo)，并且經(jīng)濟(jì)增加值更容易被管理者所理解，選擇經(jīng)濟(jì)增加值作為財(cái)務(wù)目標(biāo)可以有效激勵(lì)員工、改善經(jīng)營(yíng)狀況，促使企業(yè)將資源融入到財(cái)富創(chuàng)造中。考慮到經(jīng)濟(jì)增加值的局限性，所以需要引入其他財(cái)務(wù)目標(biāo)加以完善，為企業(yè)的良好發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
參考文獻(xiàn)：
