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時(shí)間：2022-09-13 14:31:20
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近年來，審計(jì)機(jī)關(guān)不斷拓寬經(jīng)濟(jì)責(zé)任審計(jì)的覆蓋，從已經(jīng)普及至縣、鄉(xiāng)鎮(zhèn)一級，又延伸至加強(qiáng)對村干部參與農(nóng)村經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的監(jiān)督與約束上，積極推行村級領(lǐng)導(dǎo)干部經(jīng)濟(jì)責(zé)任審計(jì)，取得了明顯成效。但審計(jì)中發(fā)現(xiàn)的問題，需引起重視并加以解決。一、存在的問題
（一）會計(jì)基礎(chǔ)薄弱。一是賬簿登記不規(guī)范，賬賬、賬表不符。二是原始憑證要素不符，記賬憑證與原始憑證金額不符或沒有原始憑證。三是賬目混亂，無依據(jù)進(jìn)行賬記調(diào)整。
（二）財(cái)政財(cái)務(wù)核算不規(guī)范。一是違規(guī)收費(fèi)時(shí)有發(fā)生，違規(guī)收入不入賬形成賬外收入。二是賬外列支、白條支出較為普遍。三是往來款項(xiàng)不及時(shí)清理，導(dǎo)致往來戶頭多，且往來單位金額不一致。
（三）擠占挪用專用資金。一是一些村委將上級撥入的扶貧款、專項(xiàng)資金不單獨(dú)核算。二是征地補(bǔ)償費(fèi)未實(shí)行專戶管理且使用不規(guī)范。三是改制企業(yè)上繳的凈資產(chǎn)及剝離資金未及時(shí)上繳市級財(cái)政專戶。
（四）資產(chǎn)管理不到位。一是少數(shù)集體資產(chǎn)長期游離賬外，存在管理風(fēng)險(xiǎn)。二是建設(shè)工程管理及核算不規(guī)范，手續(xù)不全，未經(jīng)審計(jì)便自行結(jié)算。三是固定資產(chǎn)核算不合規(guī)，存在不入賬和報(bào)廢銷賬。
二、存在問題的原因分析
（一）財(cái)經(jīng)法規(guī)知識宣傳學(xué)習(xí)不到位，領(lǐng)導(dǎo)干部法制觀念不強(qiáng)。一些村干部平時(shí)不注重對財(cái)經(jīng)法規(guī)及有關(guān)政策規(guī)定的學(xué)習(xí)，自身缺乏財(cái)經(jīng)知識和基本的財(cái)務(wù)知識，對一些違規(guī)違紀(jì)問題認(rèn)識不夠，管理職能、服務(wù)職能和工作職責(zé)沒有充分發(fā)揮。造成違反程序行事、不經(jīng)批準(zhǔn)擅自處置資產(chǎn)；亂收費(fèi)、亂攤派；在資金管理和運(yùn)用方面存在擠占挪用或滯留專項(xiàng)資金、賬外設(shè)賬等現(xiàn)象。
(二) 財(cái)政財(cái)務(wù)管理水平不高，財(cái)務(wù)人員責(zé)任心不強(qiáng)。少數(shù)村級財(cái)務(wù)人員的財(cái)經(jīng)法規(guī)意識淡薄，對執(zhí)行財(cái)務(wù)管理制度意識不強(qiáng)，往往是被動(dòng)的做賬、做報(bào)表，村干部叫怎么做就怎么做，對于一些明知是不符合財(cái)經(jīng)法規(guī)的不加以制止，做“好好先生”，未能真正履行財(cái)務(wù)監(jiān)督職責(zé)。畢業(yè)論文，村級。以致會計(jì)基礎(chǔ)工作薄弱，會計(jì)核算不規(guī)范，隨意性較大；納稅意識薄弱，對取得的資產(chǎn)出租收入從不繳納有關(guān)稅費(fèi)。畢業(yè)論文，村級。
（三）內(nèi)控制度執(zhí)行不到位，監(jiān)督制約機(jī)制乏力。一是一些村部財(cái)務(wù)管理不規(guī)范，不能有效控制財(cái)務(wù)收支。會計(jì)憑證的填制缺乏合理有效的原始憑證支持；重大事項(xiàng)沒有實(shí)行集體審批決策；工作人員調(diào)離崗位也不及時(shí)辦理清點(diǎn)、交接手續(xù)等。二是雖然建立了規(guī)章制度，但有章不循，如業(yè)務(wù)招待費(fèi)，有關(guān)部門三令五申嚴(yán)格控制招待費(fèi)，但在執(zhí)行過程仍然超范圍超標(biāo)準(zhǔn)列支。三是資產(chǎn)不實(shí)，資產(chǎn)管理混亂。添置的固定資產(chǎn)入賬不及時(shí)，未對固定資產(chǎn)進(jìn)行定期不定期的清查盤點(diǎn)，時(shí)常出現(xiàn)有賬無物，有物無賬的混亂狀態(tài)。少數(shù)單位的資產(chǎn)長期游離在賬外，對外長期投資的本息未按規(guī)定收回，一些應(yīng)收未收的資產(chǎn)未及時(shí)催收，由于人動(dòng)，極易造成“人走賬不清”，“新官不理舊賬”。
三、建議及對策
（一）強(qiáng)化學(xué)習(xí)，不斷增強(qiáng)財(cái)經(jīng)法紀(jì)意識。對于存在的問題，整改得到不到位，是否還會復(fù)發(fā)，其執(zhí)行在于業(yè)務(wù)人員，但關(guān)鍵還是看領(lǐng)導(dǎo)認(rèn)識到位不到位，貫徹有力不有力，因此必須扎實(shí)開展領(lǐng)導(dǎo)干部財(cái)經(jīng)法紀(jì)教育。村級領(lǐng)導(dǎo)干部應(yīng)自覺加強(qiáng)財(cái)經(jīng)法規(guī)的學(xué)習(xí)，增強(qiáng)財(cái)務(wù)管理意識，嚴(yán)格執(zhí)行有關(guān)法律法規(guī)，不斷改進(jìn)和提高財(cái)務(wù)管理的水平和能力。財(cái)務(wù)人員應(yīng)認(rèn)真學(xué)習(xí)有關(guān)法律法規(guī)，進(jìn)一步提高自身素質(zhì)，強(qiáng)化財(cái)經(jīng)法規(guī)意識，增強(qiáng)依法理財(cái)能力。另外，會計(jì)管理部門在會計(jì)業(yè)務(wù)培訓(xùn)過程中要加強(qiáng)業(yè)務(wù)指導(dǎo)，并對普遍存在的問題開展有針對性的培訓(xùn)教育，加強(qiáng)財(cái)務(wù)工作的指導(dǎo)和監(jiān)督，履行法定監(jiān)督職責(zé)，促進(jìn)和規(guī)范財(cái)務(wù)收支行為。
（二）加強(qiáng)監(jiān)督，規(guī)范內(nèi)部財(cái)務(wù)行為。應(yīng)全面清理整頓原有的各項(xiàng)內(nèi)控制度，找準(zhǔn)失控環(huán)節(jié)，明確自控重點(diǎn)，培育自我約束自控能力。畢業(yè)論文，村級。畢業(yè)論文，村級。特別是加強(qiáng)工程建設(shè)項(xiàng)目的管理，規(guī)范建設(shè)程序，工程款支付和核算。畢業(yè)論文，村級。加強(qiáng)財(cái)務(wù)安全管理，確定財(cái)務(wù)的安全完整、保值增值。畢業(yè)論文，村級。專項(xiàng)資金切實(shí)做到專戶核算，?？顚Ｓ?，杜絕擠占挪用，保障財(cái)政專項(xiàng)資金安全，提高財(cái)政專項(xiàng)資金使用效益。另外，建議各鄉(xiāng)鎮(zhèn)有關(guān)部門加強(qiáng)對村級日常經(jīng)費(fèi)支出的合理、合法進(jìn)行監(jiān)督，特別是對工程項(xiàng)目管理，固定資產(chǎn)采購等方面，對監(jiān)督結(jié)果在村級范圍內(nèi)公開，接受群眾監(jiān)督。
（三）培植財(cái)源，從嚴(yán)控制政府性負(fù)債。一方面各鄉(xiāng)鎮(zhèn)應(yīng)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)形勢，深入貫徹落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀，結(jié)合各鄉(xiāng)鎮(zhèn)實(shí)際，因地制宜，挖掘傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，發(fā)展特色產(chǎn)業(yè)，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，加快發(fā)展農(nóng)村經(jīng)濟(jì)，不斷壯大農(nóng)村經(jīng)濟(jì)，努力實(shí)現(xiàn)富民、富村、富鄉(xiāng)的目標(biāo)。另一方面要做好節(jié)流工作，正確處理好負(fù)債與建設(shè)的關(guān)系，應(yīng)合理安排制訂建設(shè)計(jì)劃，不能通過加重農(nóng)民負(fù)擔(dān)和增加鄉(xiāng)村負(fù)債搞建設(shè)，更不能以破壞生態(tài)環(huán)境為代價(jià)。
隨著我國改革開放的深入和市場經(jīng)濟(jì)的逐步建立，企業(yè)并購也已成為我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)中較為鮮明的主題。企業(yè)并購作為一項(xiàng)實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略、促進(jìn)企業(yè)資源優(yōu)化配置的方法在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著積極作用。由于各種原因，在并購過程中存在著大量風(fēng)險(xiǎn)，其中又以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最為突出．財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于整個(gè)并購活動(dòng)的始終，是決定并購是否成功的重要影響因素。
1 企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述
1.1 企業(yè)并購的概念
企業(yè)并購是企業(yè)兼并或收購的統(tǒng)稱，是并購企業(yè)實(shí)現(xiàn)自身擴(kuò)張和增長的一種方式，一般以企業(yè)產(chǎn)權(quán)作為交易對象，并以取得被并購企業(yè)的控制權(quán)作為目的。以現(xiàn)金、有價(jià)證券或者其他形式購買被并購企業(yè)的全部或者部分產(chǎn)權(quán)或者資產(chǎn)作為實(shí)現(xiàn)方式。
1.2 企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念
企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指在并購活動(dòng)的過程中所存在的各種不確定因素，導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果損失的可能性，是并購價(jià)值預(yù)期與價(jià)值實(shí)際嚴(yán)重負(fù)偏離而導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)困境和財(cái)務(wù)危機(jī)。
在某種意義上，企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一種價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)，是各種并購風(fēng)險(xiǎn)在價(jià)值量上的綜合反映，是貫穿企業(yè)并購全過程的不確定因素對預(yù)期價(jià)值產(chǎn)生的負(fù)面作用和影響。
2 企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分類
2.1 目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評估風(fēng)險(xiǎn)
所謂目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評估風(fēng)險(xiǎn)是指在并購過程中，由于對目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評估而導(dǎo)致并購企業(yè)財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)損失的可能性。目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評估是并購交易的精髓，目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)取決于并購企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)未來收益的大小和時(shí)間預(yù)期。
導(dǎo)致目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評估風(fēng)險(xiǎn)的因素主要包括：
第一，財(cái)務(wù)報(bào)表風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)報(bào)表是企業(yè)價(jià)值評估的重要依據(jù)，如果目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表本身不夠真實(shí)或者經(jīng)過粉飾美化，那么計(jì)算出來的目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值就沒有太大的參考價(jià)值。
第二企業(yè)管理論文，利潤預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)。目標(biāo)企業(yè)以前年度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對了解該企業(yè)的經(jīng)營狀況有很重要的借鑒作用，但是，并購企業(yè)真正關(guān)注的是目標(biāo)企業(yè)的未來收益能力，并以此為主來對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評估。
第三，貼現(xiàn)系數(shù)風(fēng)險(xiǎn)。通過預(yù)測企業(yè)未來價(jià)值增值的方法來評估企業(yè)價(jià)值，貼現(xiàn)率的估計(jì)就是一個(gè)關(guān)鍵問題，而這種估計(jì)由于存在很強(qiáng)的主觀性，往往會造成結(jié)果的不正確。
2.2 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
并購占用并購企業(yè)大量的流動(dòng)性資源，將導(dǎo)致并購企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性降低。并購后，并購企業(yè)可能由于債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，缺乏短期融資，導(dǎo)致出現(xiàn)支付困難。當(dāng)并購企業(yè)采取現(xiàn)金收購時(shí)，首先考慮的是資產(chǎn)的流動(dòng)性。流動(dòng)資產(chǎn)和速動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量越高，變現(xiàn)能力越強(qiáng)，并購企業(yè)越能順利、迅速地獲取收購資金論文開題報(bào)告范例。這同時(shí)也說明，并購活動(dòng)占用了企業(yè)大量的流動(dòng)性資源，從而降低了并購企業(yè)對外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和調(diào)節(jié)能力，增加了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。
2.3 融資風(fēng)險(xiǎn)
并購的融資風(fēng)險(xiǎn)主要是指能否按時(shí)足額地籌集到資金，保證并購的順利進(jìn)行，如何利用企業(yè)內(nèi)部和外部的資金渠道在短期內(nèi)籌集到所需的資金是關(guān)系到并購活動(dòng)能否成功的關(guān)鍵。并購對資金的需要決定了企業(yè)必須綜合考慮各種融資渠道。
如果企業(yè)進(jìn)行并購只是暫時(shí)持有，待適當(dāng)改造后重新出售，這就需要投入相當(dāng)數(shù)量的短期資金才能達(dá)到此目的。這時(shí)可以選擇資本成本相對較低的短期借款方式，但還本付息的負(fù)擔(dān)較重，可能會陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。如果買方是為了長期持有目標(biāo)公司，就要根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及其持續(xù)經(jīng)營的資金需求，來確定收購資金的具體籌集方式。并購企業(yè)應(yīng)針對目標(biāo)企業(yè)負(fù)債償還期限的長短，維持正常的營運(yùn)資金，使投資回收期與借款種類相配合，合理安排資本結(jié)構(gòu)。
2.4 整合風(fēng)險(xiǎn)
在整合期間，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成是各種因素綜合作用的結(jié)果。根據(jù)其表現(xiàn)形式可分為：
第一，企業(yè)財(cái)務(wù)組織機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)。是指并購企業(yè)在整合期內(nèi)由于相關(guān)的企業(yè)財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)置、財(cái)務(wù)職能、財(cái)務(wù)管理制度、財(cái)務(wù)組織更新、財(cái)務(wù)協(xié)力效應(yīng)等因素的影響，使并購企業(yè)實(shí)現(xiàn)的財(cái)務(wù)收益與預(yù)期財(cái)務(wù)收益發(fā)生背離，因而有遭受損失的可能性。
第二，資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。并購?fù)瓿珊笃髽I(yè)在進(jìn)行資產(chǎn)經(jīng)營過程中，要對企業(yè)的資產(chǎn)、成本、財(cái)務(wù)運(yùn)作、負(fù)債、盈利等財(cái)務(wù)職能按照協(xié)同效益最大化的原則實(shí)施財(cái)務(wù)整合和科學(xué)監(jiān)控，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的并購目的。但由于宏觀環(huán)境和具體環(huán)境的不可確定性，以及企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)行為的管理失誤企業(yè)管理論文，而使企業(yè)并購后未能實(shí)現(xiàn)預(yù)期的并購目的，會導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)危機(jī)。
第三，盈利能力風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)施并購后企業(yè)資本是否能實(shí)現(xiàn)保值增值、能否帶來預(yù)期的投資回報(bào)是并購企業(yè)最為關(guān)心的問題。企業(yè)并購后的盈利能力風(fēng)險(xiǎn)，不僅關(guān)系到企業(yè)的持續(xù)生存問題，同時(shí)也關(guān)系到管理者和其他股東的未來收益與債權(quán)人長期債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)程度。
3 企業(yè)并購中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制與防范
3.1 盡量獲取目標(biāo)企業(yè)全面準(zhǔn)確的信息，降低企業(yè)估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)
中小企業(yè)對并購前財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范，應(yīng)采取以下對策：
3.1.1 對目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行審查。
目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表是并購過程中首要信息來源與重要價(jià)值評估依據(jù)。其數(shù)據(jù)的真實(shí)性對評估結(jié)果有著重要作用。因此，為了防范價(jià)值評估風(fēng)險(xiǎn)，首先就要對目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表審查。對目標(biāo)企業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債進(jìn)行清理。評價(jià)目標(biāo)企業(yè)的會計(jì)計(jì)量和確認(rèn)及會計(jì)處理方法是否符合相關(guān)準(zhǔn)則和規(guī)定，財(cái)務(wù)狀況、財(cái)務(wù)比率是否恰當(dāng)，是否有人為操縱利潤的情況。
3.1.2 采用恰當(dāng)?shù)墓纼r(jià)方法合理確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。
目標(biāo)企業(yè)的估值定價(jià)是非常復(fù)雜的．一般需要各種估價(jià)方法進(jìn)行綜合運(yùn)用，采用不同的價(jià)值評估方法對同一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評估，可能會得到不同的并購價(jià)格。并購企業(yè)可根據(jù)并購動(dòng)機(jī)、并購后目標(biāo)企業(yè)掌握資料信息的充分與否等因素來決定采用合適的評估方法。常用的方法有清算價(jià)值法、市場價(jià)值法、現(xiàn)金流量法?？傊?，對目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評估應(yīng)當(dāng)根據(jù)并購的特點(diǎn)，選擇較為恰當(dāng)?shù)牟①徆纼r(jià)模型。
3.2 合理確定融資結(jié)構(gòu)
在企業(yè)并購中，合理確定融資結(jié)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)將風(fēng)險(xiǎn)控制放在首位，然后考慮成本最小化。因?yàn)橐坏┤谫Y失敗，將會導(dǎo)致企業(yè)并購的財(cái)務(wù)危機(jī)，這樣成本最小化也就失去了意義。并購融資結(jié)構(gòu)中的自有資本、債務(wù)資本和權(quán)益資本要保持適當(dāng)?shù)谋壤?，但在選擇融資方式時(shí)要考慮擇優(yōu)順序。
具體而言：(1)測算企業(yè)可利用自有資金的數(shù)量和時(shí)間。準(zhǔn)確預(yù)測企業(yè)可以利用的自有資金的數(shù)量和時(shí)間，對于合理使用自有資金，優(yōu)化企業(yè)并購融資結(jié)構(gòu)至關(guān)重要。(2)推算企業(yè)償債的能力和負(fù)債融資的風(fēng)險(xiǎn)臨界規(guī)模。準(zhǔn)確測算企業(yè)的償債能力，并根據(jù)償債能力確定融資的風(fēng)險(xiǎn)臨界規(guī)模，對于合理確定負(fù)債融資規(guī)模和避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有重要作用。(3)確定并購的股權(quán)融資規(guī)模。
3.3 增強(qiáng)杠桿收購中目標(biāo)企業(yè)未來現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性杠桿
收購的特征決定了償還債務(wù)的主要來源是整合后目標(biāo)企業(yè)未來的現(xiàn)金流量。首先，目標(biāo)企業(yè)必須是經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)小，產(chǎn)品有較為穩(wěn)固的需求和市場，發(fā)展前景較好，才能保證收購以后有穩(wěn)定的現(xiàn)金流來源。其次，收購前并購企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)的長期債務(wù)都不宜過多，這樣才能保證預(yù)期較穩(wěn)定的現(xiàn)金流量能夠支付經(jīng)常性的利息支出論文開題報(bào)告范例。最后，并購企業(yè)最好在日常經(jīng)營中能提取一定的現(xiàn)金作為償債基金以應(yīng)付債務(wù)高峰的現(xiàn)金需要，避免出現(xiàn)技術(shù)性破產(chǎn)而導(dǎo)致杠桿收購的失敗。
3.4．整合期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范
企業(yè)實(shí)施并購后，財(cái)務(wù)必須實(shí)施一體化管理。目標(biāo)企業(yè)必須按并購企業(yè)的財(cái)務(wù)管理模式進(jìn)行整合。中小企業(yè)并購后財(cái)務(wù)整合的必要性體現(xiàn)在以下方面：
首先，財(cái)務(wù)整合的必要性來自于財(cái)務(wù)管理在公司運(yùn)營中的重要作用。任何企業(yè)如果沒有一套健全高效的財(cái)務(wù)管理體系，就不可能健康成長。許多中小企業(yè)之所以被并購，正是由于財(cái)務(wù)管理不善企業(yè)管理論文，成本費(fèi)用居高不下，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理，反映到產(chǎn)品成本上便是無競爭優(yōu)勢。
其次，財(cái)務(wù)整合是發(fā)揮企業(yè)并購所具有的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)保證。財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)主要是指并購給企業(yè)財(cái)務(wù)方面帶來的各種效益。一般表現(xiàn)在：通過并購實(shí)現(xiàn)合理避稅，預(yù)期效應(yīng)對并購的巨大刺激作用。這些都需要在財(cái)務(wù)整合的基礎(chǔ)上得以實(shí)現(xiàn)。
最后，財(cái)務(wù)整合是實(shí)現(xiàn)并購企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)有效控制的途徑，更是實(shí)現(xiàn)并購戰(zhàn)略的重要保障。并購企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營實(shí)施有效控制，并做出及時(shí)、準(zhǔn)確的決策，重要的前提是具有充分的信息。一般而言，并購雙方的會計(jì)核算體系、定額體系、考核體系、財(cái)務(wù)制度等并不完全一致．因此并購企業(yè)客觀要求統(tǒng)一會計(jì)口徑，才能實(shí)施有效控制。
4 結(jié)論
并購是市場經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)擴(kuò)張的一個(gè)重要工具。對大多數(shù)企業(yè)來說，并購比內(nèi)部擴(kuò)張更能有效地促進(jìn)企業(yè)成長。在并購中，企業(yè)財(cái)務(wù)管理是整個(gè)并購過程中重要且關(guān)鍵的一環(huán)。在并購中，企業(yè)應(yīng)該重視財(cái)務(wù)管理環(huán)節(jié)，要意識到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并采取相應(yīng)措施來盡量減少風(fēng)險(xiǎn)。這樣，才能為成功的并購打下良好的基礎(chǔ)。同時(shí)，政府與企業(yè)都應(yīng)樹立憂患意識，通過促進(jìn)優(yōu)勢企業(yè)并購快速提高我國的整體競爭能力，并在未來開放的市場中占有一席之地。
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一、盈余持續(xù)性、可持續(xù)增長率的相關(guān)概念
盈余持續(xù)性是指企業(yè)現(xiàn)在的盈余在多大程度上會持續(xù)下去。該指標(biāo)是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要表征和基礎(chǔ)，也是企業(yè)價(jià)值最大化的根本要求。
可持續(xù)增長率是公司現(xiàn)實(shí)和金融市場狀況相符合的銷售增長率，也指在不需要耗盡財(cái)務(wù)資源的情況下公司銷售所能增長的最大比率。
二、會計(jì)信息使用者操縱利潤的動(dòng)機(jī)
利潤是企業(yè)一定時(shí)期的經(jīng)營成果，管理者和股東都十分關(guān)心利潤的實(shí)現(xiàn)情況。企業(yè)的利潤直接反映企業(yè)的經(jīng)營狀態(tài)，關(guān)注的人和集體也很多。對于管理者來說，企業(yè)的利潤常常作為管理者業(yè)績的一個(gè)考核目標(biāo)。管理者為了自身的提升、獎(jiǎng)勵(lì)等操縱利潤，由于利潤的可操縱性，因此企業(yè)不能只將利潤作為一個(gè)企業(yè)盈余持續(xù)性的考核目標(biāo)。
三、可持續(xù)增長率對盈余持續(xù)性預(yù)測的可能性分析
（一）利潤增長率
本期利潤相對于上年利潤的增長百分比。利潤具有可操縱性。因此，用利潤增長率來反映企業(yè)的盈余持續(xù)性是不太科學(xué)的。
（二）可持續(xù)增長率
不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。可持續(xù)增長率的計(jì)算是通過四個(gè)比率和因子，分別為銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、收益留存率、權(quán)益乘數(shù)。銷售凈利率即企業(yè)的利潤增長率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)資產(chǎn)的運(yùn)作情況，反映企業(yè)資產(chǎn)在一年內(nèi)的周轉(zhuǎn)次數(shù)，它是衡量企業(yè)全部投資利用效率的指標(biāo)。留存收益指企業(yè)從歷年的利潤中提取或留存于企業(yè)的內(nèi)部積累，反映企業(yè)對利潤的處理情況。權(quán)益乘數(shù)是指資產(chǎn)總額相當(dāng)于股東權(quán)益的倍數(shù)，表示企業(yè)的負(fù)債程度，權(quán)益乘數(shù)越大，企業(yè)負(fù)債程度越高。由此可見，可持續(xù)增長率不止反映了企業(yè)一個(gè)方面的問題，它是企業(yè)利潤、資產(chǎn)、負(fù)債等多種因素的綜合體現(xiàn)。如果要對其進(jìn)行操縱具有一定的難度，因此，可持續(xù)增長率能夠比較真實(shí)地反映一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營狀況，用它來衡量企業(yè)的盈余持續(xù)性比較科學(xué)。
由于利潤的可操縱性與單一，可持續(xù)增長率體現(xiàn)的方面更多、操縱難度更高，能更準(zhǔn)確地反映一個(gè)企業(yè)的盈余持續(xù)性。由以上的理論結(jié)論可知，可持續(xù)增長率對企業(yè)盈余持續(xù)性未來的研究和預(yù)測更有說服力和解釋能力，時(shí)間越長，利潤增長率的解釋能力就越差。因此，一個(gè)企業(yè)如果想要更加健康、穩(wěn)健的發(fā)展應(yīng)該將可持續(xù)增長率作為企業(yè)的一個(gè)重要的衡量指標(biāo)。
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財(cái)務(wù)管理是企業(yè)管理的一部分，是有關(guān)資金的獲得和有效使用的管理工作。財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)理財(cái)活動(dòng)通過優(yōu)化財(cái)務(wù)行為所希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果，是分析和評價(jià)企業(yè)理財(cái)活動(dòng)是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)，它取決于企業(yè)的總目標(biāo)，并且受財(cái)務(wù)管理自身特點(diǎn)的制約。
一、民營企業(yè)的目標(biāo)及其財(cái)務(wù)管理的要求
改革開放以來，我國私人投資辦企業(yè)的積極性空前高漲，民營經(jīng)濟(jì)得到了長足發(fā)展。但在民營企業(yè)的發(fā)展中也看到，只有少數(shù)企業(yè)能在短時(shí)間內(nèi)完成原始積累，發(fā)展為規(guī)模大、管理規(guī)范、資本雄厚、市場競爭力強(qiáng)的大企業(yè)，相當(dāng)一部分民營企業(yè)處于“高出生與高死亡率”狀態(tài)。因此，民營企業(yè)的目標(biāo)可以概括為生存、發(fā)展和獲利。這就要求企業(yè)的成功以及生存，在很大程度上取決于它過去和現(xiàn)在的財(cái)務(wù)政策。財(cái)務(wù)管理不僅與資產(chǎn)的獲得及合理的決策有關(guān)，而且與企業(yè)的生產(chǎn)、銷售管理發(fā)生直接聯(lián)系。
二、民營企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)
1.利潤最大化
財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)必須與企業(yè)的目標(biāo)相一致。論文寫作，選擇。無論是公司或是企業(yè)，都是以盈利為目的的生產(chǎn)經(jīng)營組織，追求最大化利潤是每一個(gè)在市場經(jīng)濟(jì)中角逐的企業(yè)的現(xiàn)實(shí)目標(biāo)。因此，利潤最大化無論過去、現(xiàn)在還是將來，都是符合企業(yè)存在之目的。這一目標(biāo)由于更接近人們的認(rèn)識，且看得見，摸得著，因而更容易被企業(yè)管理者和所有者接受和理解。但是，它沒有明確企業(yè)賺取利潤的最終目的是為了干什么，這就與目標(biāo)應(yīng)具有的體現(xiàn)社會主義基本經(jīng)濟(jì)規(guī)律性、統(tǒng)一性和明晰性三個(gè)特征不太相符。作為目標(biāo)缺少了這三個(gè)特征，就不利于建立企業(yè)的內(nèi)部利益的制衡機(jī)制，目標(biāo)的激勵(lì)鼓動(dòng)作用也就不十分明顯，這是該目標(biāo)的重大缺陷。由于該目標(biāo)缺少統(tǒng)一性特征，所以它未能正確處理收益和風(fēng)險(xiǎn)的矛盾。目前利益和長遠(yuǎn)利益的矛盾，結(jié)果企業(yè)出現(xiàn)了嚴(yán)重的短期行為。論文寫作，選擇。因此，把利潤作為企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是不太恰當(dāng)。
2..每股盈余最大化
用每股盈余來概括企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)，以避免“利潤最大化目標(biāo)”的缺點(diǎn)。但是它還是存在以下缺陷“（1）仍然沒有考慮每股盈余取得的時(shí)間性。（2）仍然沒有考慮每股盈余的風(fēng)險(xiǎn)性。
3.企業(yè)價(jià)值最大化
企業(yè)價(jià)值是企業(yè)全部資產(chǎn)的市場價(jià)值，它是以一定期間企業(yè)所取得的報(bào)酬（按凈現(xiàn)金流量表示），按與取得該報(bào)酬相適應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率作為貼現(xiàn)率計(jì)算的現(xiàn)值來表示。企業(yè)價(jià)值不同于利潤，利潤只是新創(chuàng)建價(jià)值的一部分，而企業(yè)價(jià)值不僅包含了新創(chuàng)造的價(jià)值，還包含了潛在活預(yù)期的獲利能力。如果用V表示企業(yè)價(jià)值；t表示取得報(bào)酬的具體時(shí)間；NCF表示第t年取得的企業(yè)報(bào)酬（企業(yè)凈現(xiàn)金流），i表示預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，則企業(yè)價(jià)值可以通過以下公式算：V=nt=1 NCFt 1（1+i）t。若假定企業(yè)持續(xù)經(jīng)營，即n∞，且每年的NCF相等，則V=NCF/i。由此可見，企業(yè)總價(jià)在V與NCF成正比，與i成反比。即企業(yè)價(jià)值與預(yù)期報(bào)酬成正比，與預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)成反比。由財(cái)務(wù)管理的基本原理可知，報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)是成比例變動(dòng)的，所獲得的報(bào)酬越大，所冒的風(fēng)險(xiǎn)也就越大。而風(fēng)險(xiǎn)的增加又會影響到企業(yè)的生存狀況和獲利能力。因此，企業(yè)的價(jià)值只有在其報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到較好的均衡時(shí)才能達(dá)到最大。以企業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，其理由主要有以下兩點(diǎn)：（一）以企業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)彌補(bǔ)了利潤最大化的不足，如果利潤最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，一方面，沒有考慮企業(yè)所創(chuàng)造的利潤與投入資本之間的關(guān)系，不利于同資本規(guī)模的企業(yè)或同一企業(yè)不同時(shí)期之間的比較；另一方面，它沒有考慮時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，取得的同一利潤額所用的時(shí)間不同，其價(jià)值不同，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也可能不同。如果以追求企業(yè)利潤最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，還可能會忽視產(chǎn)品開發(fā)、生存安全、履行社會責(zé)任等工作，導(dǎo)致企業(yè)短期行為的發(fā)生。論文寫作，選擇。進(jìn)行財(cái)務(wù)管理就是要權(quán)衡報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)的得失，實(shí)現(xiàn)二者的最佳平衡，使企業(yè)價(jià)值最大。以企業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，可以將企業(yè)取得的報(bào)酬按時(shí)間價(jià)值進(jìn)行計(jì)算，考慮了報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，使企業(yè)的當(dāng)前收益與未來收益都對企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生影響，有效地避免企業(yè)短期行為的發(fā)生。（二）以企業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)更符合我國國情。因?yàn)槠髽I(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，體現(xiàn)了對經(jīng)濟(jì)效益的深層次認(rèn)識，不僅考慮了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，還將影響企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)及各利益關(guān)系人的關(guān)系協(xié)調(diào)起來，使企業(yè)所有者、債權(quán)人、職工和政府都能夠在企業(yè)價(jià)值的增長中使自己的利益得到滿足，從而使企業(yè)財(cái)務(wù)管理和經(jīng)濟(jì)效益均進(jìn)入良性循環(huán)狀態(tài)。因此，企業(yè)價(jià)值最大化應(yīng)是民營企業(yè)財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)。
三.影響民營企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素
影響民營企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素很多，既有外部因素，又有管理決策的因素。外部因素的刺激作用是因?yàn)榈胤秸畬γ駹I經(jīng)濟(jì)鼓勵(lì)態(tài)度更為明顯，地方政府各種優(yōu)化環(huán)境，促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)政策出臺，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中的市場化成分進(jìn)一步提高。金融市場進(jìn)一步完善，為民營企業(yè)調(diào)節(jié)資金余缺，進(jìn)行資本投資提供便利。論文寫作，選擇。稅法和公司法等法規(guī)，為民營企業(yè)市場公平競爭、規(guī)范管理活動(dòng)起到推動(dòng)作用。論文寫作，選擇。
管理決策因素，是民營企業(yè)可控制的因素。企業(yè)價(jià)值的高低取決于企業(yè)的報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)，而企業(yè)的報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)，又是企業(yè)的投資項(xiàng)目、資本結(jié)構(gòu)等決定的。因此，這些因素影響企業(yè)的價(jià)值。財(cái)務(wù)管理正是通過投資決策、籌建決策來提高報(bào)酬率、降低風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)。
1、投資報(bào)酬率。 在風(fēng)險(xiǎn)相等的情況下，提供風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率可以增加股東財(cái)富。
2、風(fēng)險(xiǎn)。 任何決策都是面向未來的，并且會有或多或少的風(fēng)險(xiǎn)。決策時(shí)需要權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬，才能獲得較好的結(jié)果。論文寫作，選擇。
3、投資項(xiàng)目。投資項(xiàng)目是決定企業(yè)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)的首要因素。一般來說，被企業(yè)采納的投資項(xiàng)目，都會增加企業(yè)的報(bào)酬，否則企業(yè)就沒有必要為它投資。與此同時(shí)，任何項(xiàng)目都有風(fēng)險(xiǎn)，區(qū)別只在于風(fēng)險(xiǎn)的大小不同。因此，企業(yè)的投資計(jì)劃會改變其報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)。
4、資本機(jī)構(gòu)。 資本結(jié)構(gòu)會影響企業(yè)的報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)。只有當(dāng)企業(yè)總資金成本最低時(shí)的負(fù)債水平才是較為合理的。
綜上所述，民營企業(yè)應(yīng)將財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展作為財(cái)務(wù)管理的戰(zhàn)略目標(biāo)，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和社會效益、長遠(yuǎn)利益和短期利益、整體利益和局部利益的統(tǒng)一，為社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會全面進(jìn)步作出貢獻(xiàn)。
一、引言
國際金融危機(jī)肆虐全球，從商業(yè)巨子雷曼兄弟的轟然倒下，再到行業(yè)翹楚通用申請破產(chǎn)保護(hù)，危機(jī)的不良影響正逐步從虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域擴(kuò)散到實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。2009年6月，美國通用汽車為擺脫困境放下身段，正式申請破產(chǎn)保護(hù)； 2009年11月，迪拜財(cái)政部突然宣布，棕櫚島集團(tuán)將推遲至少6個(gè)月償付數(shù)十億美元的債務(wù)，以便進(jìn)行債務(wù)重組；2010年，國際金融危機(jī)的陰影依然存在，中國企業(yè)面臨國內(nèi)需求不足，
二、企業(yè)財(cái)務(wù)安全
企業(yè)財(cái)務(wù)安全是指在企業(yè)的財(cái)務(wù)管理過程中，企業(yè)不會因?yàn)閬碜云髽I(yè)內(nèi)部和外部的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或財(cái)務(wù)困境的影響內(nèi)部控制，引發(fā)嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)，造成企業(yè)的財(cái)務(wù)失敗，從而保持一種可
企業(yè)從面臨風(fēng)險(xiǎn)到陷入危機(jī)直至破產(chǎn)消亡，我們關(guān)注的重點(diǎn)通常是風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生后的事后處理階段。但縱觀整個(gè)過程，風(fēng)險(xiǎn)的前一階段，財(cái)務(wù)由安全向風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移階段才是更值得我們關(guān)注的重點(diǎn)。通常情況下，企業(yè)財(cái)務(wù)安全隱患具有動(dòng)態(tài)易變性和可逆性，及早察識財(cái)務(wù)安全隱患，并采取有效措施控制風(fēng)險(xiǎn)，就能規(guī)避
三、企業(yè)財(cái)務(wù)安全
構(gòu)筑財(cái)務(wù)安全的防火墻，就可以在一定程度上防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而這一切與企業(yè)內(nèi)部控制密不可分。完善而有效的內(nèi)部控制，通常指企業(yè)擁有健全的內(nèi)控制度，措施完善合理，并且在實(shí)際中得到了很好的執(zhí)行，從而能充分實(shí)現(xiàn)管理目標(biāo)和達(dá)到控制風(fēng)險(xiǎn)的目的論文開題報(bào)告范例。它包括兩個(gè)方面：一是內(nèi)控制度本身的有效性內(nèi)部控制，至少
對于企業(yè)而言，通過各項(xiàng)指標(biāo)提示企業(yè)的內(nèi)部財(cái)務(wù)控制是否有效，來辨識財(cái)務(wù)安全程度，無疑是一個(gè)簡便且
表1 國外學(xué)者預(yù)測企業(yè)財(cái)務(wù)安
研究者
樣本
變量及模型
具有較強(qiáng)解釋力或預(yù)測力的指標(biāo)
Fitzpatrick(1932)
19家公司
單個(gè)財(cái)務(wù)比率模型
凈利潤/股東權(quán)益、股東權(quán)益/負(fù)債
Beaver (1966)
79家經(jīng)營失敗和79家經(jīng)營成功公司
30個(gè)變量，
單變量判別模型
現(xiàn)金流量/負(fù)債、流動(dòng)比率、凈收益/資產(chǎn)、資產(chǎn)負(fù)債率、營運(yùn)資本/總資產(chǎn)等6個(gè)財(cái)務(wù)比率準(zhǔn)確性較高
Altman
(1968)
33家破產(chǎn)和33家非破產(chǎn)公司
5個(gè)比率， Z-score模型
營運(yùn)資本/總資產(chǎn)、留存收益/總資產(chǎn)、息稅前利潤/總資產(chǎn)、股東權(quán)益市場價(jià)值/負(fù)債賬面價(jià)值、銷售收入/總資產(chǎn)
Blum(1974)
115家財(cái)務(wù)失敗和115家非財(cái)務(wù)失敗公司
多元判別分析方法
選擇反映流動(dòng)性，盈利性和變異性三個(gè)方面的財(cái)務(wù)指標(biāo)
Altman、Haldeman、Narayanan(1977)
53家破產(chǎn)和58家正常企業(yè)
7個(gè)變量，
ZETA模型
經(jīng)營收益/總資產(chǎn)、收益穩(wěn)定性、利息保障倍數(shù)、留存收益與總資產(chǎn)之比、流動(dòng)比率、普通股權(quán)益與總資本之比和普通股權(quán)益與總資產(chǎn)之比
Martin
(1977)
58家出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的銀行
25個(gè)變量，
Logit回歸分析法
總資產(chǎn)收益率、壞賬與營業(yè)凈利潤之比、費(fèi)用與營業(yè)收入之比、總貸款與總資產(chǎn)之比
Ohlson
(1980)
105家破產(chǎn)公司，
2058家非破產(chǎn)公司
9個(gè)變量，
Probit模型
公司規(guī)模(總資產(chǎn)/GNP物價(jià)指數(shù)后取對數(shù))、資本結(jié)構(gòu)(總負(fù)債/總資產(chǎn))、資產(chǎn)報(bào)酬率或來自經(jīng)營的資金/總負(fù)債、短期流動(dòng)性（營運(yùn)資金/總資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債/流動(dòng)資產(chǎn)）
Aziz、Emanuel（1988）
表2 國內(nèi)學(xué)者預(yù)測企業(yè)財(cái)務(wù)
研究者
樣本
變量及模型
具有較強(qiáng)解釋力或預(yù)測力的指標(biāo)
陳靜(1999)
27家ST和27家非ST公司
多元線性分析
負(fù)債比率、凈資產(chǎn)收益率、流動(dòng)比率、營運(yùn)資本/總資產(chǎn)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
陳曉等(2000)
38家ST公司
1260種變量組合，Logit回歸
負(fù)債權(quán)益比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、主營業(yè)務(wù)利潤/總資產(chǎn)、留存收益/總資產(chǎn)
吳世農(nóng)、盧賢義(2001)
70家財(cái)務(wù)困境公司，
70家財(cái)務(wù)正常公司
21個(gè)變量，預(yù)警模型
盈利增長指數(shù)、資產(chǎn)報(bào)酬率、流動(dòng)比率、長期負(fù)債與股東權(quán)益比率、營運(yùn)資本與總資產(chǎn)比和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
姜秀華、孫錚(2001)
42家ST和42家非ST公司
Logit預(yù)測模型
毛利率、其它應(yīng)收款與總資產(chǎn)比率、短期借款與總資產(chǎn)的比率、股權(quán)集中系數(shù)，公司治理變量(股權(quán)集中度)
章之旺(2004)
60家財(cái)務(wù)困境和120家正常公司
logistic
現(xiàn)金流量比率
王克敏(2005)
128家ST公司，非ST公司
5個(gè)變量，logist
引入公司治理、關(guān)聯(lián)交易、對外擔(dān)保等非財(cái)務(wù)指標(biāo)
吳超鵬、吳世農(nóng)(2005)
540家價(jià)值損害型上市公司
20個(gè)變量， 人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)法
總資產(chǎn)收益率、股票超額收益率、公司治理指數(shù)和投資者利益保護(hù)指數(shù)
郭斌等(2006)
1265個(gè)正常類到期的實(shí)際貸款樣本、890個(gè)違約類樣本
30個(gè)指標(biāo)，Logit模型
貸款期限和M2增長率這兩個(gè)非財(cái)務(wù)指標(biāo)，具有較高的預(yù)測精度
陳燕和廖冠民(2006)
104家上市公司
Logit模型
大股東持股比例、國有股比例、董事會規(guī)模對公司財(cái)務(wù)安全均具有顯著影響
錢愛民、張淑君和程幸(
由上表可以看
（1）從方法來看，泰勒級數(shù)展開式、事件歷史分析、遺傳算法、數(shù)據(jù)包絡(luò)分析等方法在最近幾年相繼應(yīng)用于相關(guān)的研究
（2）從研究的數(shù)量和指標(biāo)解釋力來看，財(cái)務(wù)指標(biāo)結(jié)合非財(cái)務(wù)指標(biāo)的研究已成為主流的方向。在財(cái)務(wù)解釋變量的選擇上，以資產(chǎn)
由此可得，財(cái)務(wù)安全的辨識標(biāo)志可以分為兩大類：從財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，負(fù)債比率和營業(yè)利益率、流動(dòng)比率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資
四、結(jié)論與啟
（1）建立財(cái)務(wù)安全指標(biāo)體系對企業(yè)內(nèi)控制度提出了更高的要求，而良好的內(nèi)控制度可以提高財(cái)務(wù)安全測度的準(zhǔn)確性。外部環(huán)境復(fù)雜多變、錯(cuò)誤的籌資決策、資產(chǎn)流動(dòng)性較差、盈利能力低下、公司治理機(jī)構(gòu)的影響、行業(yè)因素的影響等方面使財(cái)務(wù)活動(dòng)本
（2）科學(xué)嚴(yán)密的內(nèi)部財(cái)務(wù)控制，是財(cái)務(wù)安全的基礎(chǔ)。建立健全財(cái)務(wù)內(nèi)部控制，一方面是出于防護(hù)性需要，防微杜漸，防患于未然，保
（3）確立財(cái)務(wù)安全指標(biāo)并結(jié)合非財(cái)務(wù)指標(biāo)內(nèi)部控制，引入財(cái)務(wù)內(nèi)部控制有效的變量，構(gòu)建財(cái)務(wù)安全體系，是未來進(jìn)一步研究的方向。
證財(cái)產(chǎn)的安全；另一方面是出建設(shè)性需要，及時(shí)暴露財(cái)務(wù)管理方面的弱點(diǎn)，保護(hù)財(cái)務(wù)安全，提高管理效率，保障企業(yè)發(fā)展。
身和環(huán)境的變得復(fù)雜多樣，這些都是財(cái)務(wù)不安全的原因所在。由此看來，財(cái)務(wù)安全與否不是僅由某方面原因引起的，而是多個(gè)因素相互影響、共同作用造成的。通過加強(qiáng)內(nèi)部控制防范風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)處在財(cái)務(wù)安全狀態(tài)，企業(yè)應(yīng)該高度重視。
示
產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和現(xiàn)金流量比率綜合觀察，比較有解釋力；從非財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，公司治理變量、審計(jì)信息比較有解釋力。
負(fù)債表比率和現(xiàn)金量表比率為主；在非財(cái)務(wù)變量的選擇上，主要集中在股權(quán)結(jié)構(gòu)，審計(jì)信息，股東持股比率等方面。
中，并取得了一定成果論文開題報(bào)告范例。而國內(nèi)的研究多是借鑒國外研究成果并結(jié)合中國資本市場上市公司樣本數(shù)據(jù)建立模型。
出：
2008)
31家ST公司
13個(gè)變量、主成份分析路基回歸
自由現(xiàn)金流量指標(biāo)體系可以提前兩年對公司財(cái)務(wù)危機(jī)做出較為準(zhǔn)確的預(yù)測
鄭育書和劉沂佩(2008)
50家財(cái)務(wù)危機(jī)公司，
50家財(cái)務(wù)正常公司
6個(gè)變量，Logit和Granger檢驗(yàn)
負(fù)債比率和營業(yè)利益率、流動(dòng)比率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和現(xiàn)金流量比率
安全的代表性方法
/td> 49家破產(chǎn)公司內(nèi)部控制，49家正常公司
財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測模型
Lawson現(xiàn)金流量等式
Theodossiou （1993）
197家經(jīng)營正常公司，62家經(jīng)營失敗公司
CUSUM模型
固定資產(chǎn)/總資產(chǎn)、凈營運(yùn)資本/總資產(chǎn)、每股股利/每股市價(jià)、存貨/銷售收入以及經(jīng)營收入/總資產(chǎn)
全的代表性方法
操作性很強(qiáng)的辦法。以下將國內(nèi)外學(xué)者預(yù)測企業(yè)財(cái)務(wù)安全的代表性方法歸納總結(jié)如表1、表2所示。
包括標(biāo)準(zhǔn)明確；措施適用；著眼全局；信息及時(shí)；控制靈活。二是在執(zhí)行過程中的有效性，即所建立的關(guān)于內(nèi)控的規(guī)章制度在實(shí)際中能否得到合理有效執(zhí)行，能否實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，至少包括企業(yè)有強(qiáng)烈的建立和推行內(nèi)控系統(tǒng)的意愿；管理層有較高的監(jiān)測、指導(dǎo)、協(xié)調(diào)、監(jiān)督能力；員工素質(zhì)符合內(nèi)控要求。
的識別分辨
危機(jī)，避免破產(chǎn)。此外，企業(yè)財(cái)務(wù)安全具有全面性。財(cái)務(wù)安全隱患存在于企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的全過程。對財(cái)務(wù)安全的全面性認(rèn)識，有助于從企業(yè)全局出發(fā)，尋找財(cái)務(wù)活動(dòng)中安全隱患形成的原因、特征、度量及控制方法，并對財(cái)務(wù)安全隱患進(jìn)行全員、全過程、全方位監(jiān)控，正確地判斷和衡量企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
持續(xù)的財(cái)務(wù)狀態(tài)（蒲春燕，2009）。企業(yè)財(cái)務(wù)安全的特征包括合理的資本結(jié)構(gòu)、合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、正常的生產(chǎn)經(jīng)營、科學(xué)的財(cái)務(wù)控制（廖爽英，2007）論文開題報(bào)告范例。
概念的界定
國際貿(mào)易保護(hù)主義，通脹預(yù)期等重重壓力。在如此嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢下，企業(yè)如何加強(qiáng)自身財(cái)務(wù)安全，辨識財(cái)務(wù)安全程度，及早發(fā)現(xiàn)危機(jī)隱患內(nèi)部控制，有效控制風(fēng)險(xiǎn)，就顯得尤為重要。本文通過對財(cái)務(wù)安全相關(guān)文獻(xiàn)的梳理，從內(nèi)部財(cái)務(wù)控制新視角，比較分析財(cái)務(wù)安全測評指標(biāo)的解釋能力，提煉出財(cái)務(wù)安全的辨識標(biāo)志，希望為投資者投資決策和企業(yè)加強(qiáng)自身財(cái)務(wù)安全管理提供參考依據(jù)。
br> 標(biāo)志；內(nèi)部控制
，提煉出財(cái)務(wù)安全的辨識標(biāo)志，希望為投資者投資決策和企業(yè)加強(qiáng)自身財(cái)務(wù)安全管理提供參考依據(jù)。
北京 100029）
，李小燕
制的視角
辨識標(biāo)志
木衣提
學(xué)院副教授， 管理學(xué)博士，研究方向?yàn)樨?cái)務(wù)管理。
京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院研究生二年級，研究方向財(cái)務(wù)管理。
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隨著具有中國特色的社會主義市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和完善，事業(yè)單位的內(nèi)外部環(huán)境發(fā)生了顯著變化，市場性進(jìn)一步加強(qiáng)，其服務(wù)對象、服務(wù)方法以及取得資金的來源等，與以往相比都發(fā)生了較大的改變。而我國的事業(yè)單位財(cái)務(wù)管理，仍然沿用的是上世紀(jì)90年代的《事業(yè)單位財(cái)務(wù)規(guī)則》，財(cái)務(wù)管理滯后且明顯帶有計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的遺留痕跡。純公益類的事業(yè)單位由于其社會定位和職能的特殊性，財(cái)務(wù)管理相對簡單，與實(shí)際發(fā)展的復(fù)雜性之間產(chǎn)生了較大的矛盾，急需改革并完善。
一、 純公益類事業(yè)單位財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)
我國的事業(yè)單位林林總總，種類繁多，數(shù)量已達(dá)126萬多個(gè)，有的事業(yè)單位提供的是純粹公共產(chǎn)品，如基礎(chǔ)教育、基礎(chǔ)科研、計(jì)劃生育、公共衛(wèi)生防疫等；有的事業(yè)單位提供的是混合產(chǎn)品，即提供具有一定外部效益的準(zhǔn)公共產(chǎn)品，如高等教育、職業(yè)教育、廣播電視、醫(yī)療保健等。這類事業(yè)單位隨著市場的不斷介入，已表現(xiàn)出它的雙重性質(zhì)。本文所指的公益類的事業(yè)單位指國家為社會公益目的、保證和改善社會公眾的基本生活、由國家機(jī)關(guān)舉辦或其他組織用國有資產(chǎn)舉辦的，主要用國家財(cái)政撥款財(cái)務(wù)論文財(cái)務(wù)論文，具有非營利性和公益性，從事教育、科技、文化、衛(wèi)生、體育、公用事業(yè)等活動(dòng)的社會公共服務(wù)組織。盡管單位性質(zhì)屬于“純公益”，但在當(dāng)前的市場經(jīng)濟(jì)條件下，由于政府財(cái)力保障有限，探討這類事業(yè)單位財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，有兩個(gè)問題無法回避：一是事業(yè)單位財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是否應(yīng)確定為事業(yè)績效最大化的問題。在西方，非營利組織選擇的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)首先是財(cái)務(wù)收支平衡，其次是凈收入最大化；也有的選擇成本最小化、避免財(cái)務(wù)危機(jī)和凈捐贈最大化。在這些選擇中，無論是財(cái)務(wù)收支平衡還是成本最小化，其最終目的是凈收入最大化。也就是說，凈收入最大化必然對成本控制產(chǎn)生影響，也能體現(xiàn)收支平衡目標(biāo)。因此，西方非營利組織財(cái)務(wù)管理目標(biāo)選擇凈收入最大化，更有利于實(shí)現(xiàn)資源的合理分配。二是究竟使用績效最大化還是凈收入最大化的問題?？冃侵冈谌魏翁囟ɑ顒?dòng)下都能達(dá)到理想的效果。根據(jù)當(dāng)前事業(yè)單位雙重目標(biāo)的特點(diǎn)，公益類事業(yè)單位不能僅僅強(qiáng)調(diào)滿足于凈收入最大化，更應(yīng)同時(shí)重視事業(yè)單位提供服務(wù)或商品的質(zhì)量和數(shù)量，它們向社會提供基礎(chǔ)教育、基礎(chǔ)科研、計(jì)劃生育、公共衛(wèi)生防疫、傳統(tǒng)文化等產(chǎn)品或服務(wù)，對于整體國民素質(zhì)的提高、綜合國力的增強(qiáng)、人類文明的發(fā)展具有不可替代的作用。這種收益是不可分割的，具有公共產(chǎn)品的屬性。因此筆者認(rèn)為，以事業(yè)單位績效最大化作為公益類事業(yè)單位財(cái)務(wù)管理目標(biāo)更準(zhǔn)確。但是，由于我國特殊的國情和管理體制，我們在確定目標(biāo)時(shí)，既要考慮法律賦予的“不以營利為目的”的性質(zhì)和公共產(chǎn)品的屬性，以事業(yè)發(fā)展為目標(biāo)，也要根據(jù)市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要和政府財(cái)力可能，將生存與發(fā)展作為公益類事業(yè)單位的次要目標(biāo)。因此，公益類事業(yè)單位的目標(biāo)應(yīng)確定為：事業(yè)的發(fā)展和事業(yè)單位的生存與發(fā)展。這是一種雙重目標(biāo)，提供更多的公共產(chǎn)品和更好的服務(wù)是事業(yè)單位存在的前提，而事業(yè)單位的生存與發(fā)展又是事業(yè)發(fā)展的必要條件。這種雙重目標(biāo)是相互聯(lián)系的，缺一不可。 二、公益類事業(yè)單位財(cái)務(wù)改革的重點(diǎn)
根據(jù)我國改革發(fā)展的需要和事業(yè)單位財(cái)務(wù)管理相對滯后的實(shí)際，當(dāng)前改革方向應(yīng)主要從公共投入管理為主到以公共產(chǎn)出管理為主；從側(cè)重單位財(cái)政、財(cái)務(wù)狀況的短期流量分析層次到短期流量分析和長期存量分析并重，以防范財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。這就意味著在公益類事業(yè)單位財(cái)務(wù)管理目標(biāo)以單位績效最大化為先的前提下，財(cái)務(wù)改革的重點(diǎn)應(yīng)放在建立以績效評價(jià)為導(dǎo)向的事業(yè)單位會計(jì)體系上。為此我們應(yīng)結(jié)合我國企業(yè)會計(jì)改革的成功經(jīng)驗(yàn)，在逐步與國際慣例接軌的同時(shí)，還應(yīng)充分考慮政府會計(jì)的特殊性，制定政府會計(jì)準(zhǔn)則和財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告制度財(cái)務(wù)論文財(cái)務(wù)論文，以充分滿足各類會計(jì)信息使用者的信息需求。
（一）構(gòu)建事業(yè)單位績效會計(jì)模式基礎(chǔ)
我國《事業(yè)單位會計(jì)制度》規(guī)定：除經(jīng)營性業(yè)務(wù)收支外，一般采用收付實(shí)現(xiàn)制。但隨著我國改革的深化，事業(yè)單位資金來源多渠道、多元化，事業(yè)單位的會計(jì)環(huán)境已發(fā)生了巨大變化，僅采用收付實(shí)現(xiàn)制作為會計(jì)確認(rèn)基礎(chǔ)存在諸多缺陷，主要表現(xiàn)為不能全面反映單位的財(cái)務(wù)狀況、存在大量隱性債務(wù)、資產(chǎn)虛高、不能準(zhǔn)確地進(jìn)行成本和費(fèi)用核算等。因此，為便于進(jìn)行效率考核，建議在采用收付實(shí)現(xiàn)制的基礎(chǔ)上輔之以“權(quán)責(zé)發(fā)生制”，即對于資源的耗用即成本計(jì)算業(yè)務(wù)，采用收付實(shí)現(xiàn)制和權(quán)責(zé)發(fā)生制的雙軌制，雙重反映，而對于其他業(yè)務(wù)的核算，仍采用收付實(shí)現(xiàn)制，這樣一方面能保持事業(yè)單位和政府預(yù)算收支的一致性，以滿足國家宏觀管理對事業(yè)單位會計(jì)信息的需要；另一方面，又能確保按事業(yè)單位績效預(yù)算管理的要求，正確計(jì)算各項(xiàng)成本，為績效預(yù)算提供準(zhǔn)確的會計(jì)信息。
（二）探索科學(xué)的績效評價(jià)指標(biāo)體系。
從西方國家績效評價(jià)理論的發(fā)展來看，對每個(gè)單位和部門來講，主要是對其實(shí)施成果和其制定目標(biāo)之間進(jìn)行比較評價(jià)，評價(jià)其目標(biāo)的確定是否合理，評價(jià)其是否完成目標(biāo)。因此，在某種程度上，目標(biāo)的確定又成為整個(gè)評價(jià)指標(biāo)確定的關(guān)鍵。在單位內(nèi)部，各個(gè)部門一般都會有幾個(gè)主要的目標(biāo)，每一個(gè)主要目標(biāo)下又會有許多分目標(biāo)，這些分目標(biāo)都可以用具體的量化指標(biāo)來衡量，由于單位每個(gè)部門的工作、責(zé)任不同，所以各部門的評價(jià)指標(biāo)都不一樣的。在新時(shí)期，我們認(rèn)為，事業(yè)單位在建立科學(xué)的績效評價(jià)指標(biāo)體系時(shí)，要注重學(xué)習(xí)和創(chuàng)新指標(biāo)。事業(yè)單位是否具有較強(qiáng)的創(chuàng)新能力和學(xué)習(xí)能力決定了能否持續(xù)不斷地提高競爭能力，能否在未來的競爭中取勝。事業(yè)單位只有不斷推出新的產(chǎn)品，提高經(jīng)營效率，為社會與公眾創(chuàng)造更多的價(jià)值，才能最終實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長。
（三）改革完善事業(yè)單位財(cái)務(wù)報(bào)告制度。
首先財(cái)務(wù)論文財(cái)務(wù)論文，應(yīng)建立獨(dú)立于事業(yè)單位的外部審計(jì)制度，使審計(jì)機(jī)關(guān)或其他鑒證機(jī)構(gòu)以公正中立的身份，提供客觀、公允的審計(jì)報(bào)告。同時(shí)應(yīng)將審計(jì)報(bào)告納入事業(yè)單位財(cái)務(wù)報(bào)告體系，以保證事業(yè)單位財(cái)務(wù)報(bào)告信息的相關(guān)性和可靠性，客觀、公允地反映事業(yè)單位績效和受托責(zé)任。其次，應(yīng)構(gòu)建一個(gè)層次分明、內(nèi)容完善的事業(yè)單位財(cái)務(wù)報(bào)告體系，使之包括審計(jì)報(bào)告、事業(yè)單位財(cái)務(wù)報(bào)告、基金財(cái)務(wù)報(bào)表、會計(jì)報(bào)表附注、要求披露的補(bǔ)充信息等五個(gè)部分。事業(yè)單位財(cái)務(wù)報(bào)告由資產(chǎn)負(fù)債表、收入支出表及現(xiàn)金流量表這些主表及其附表組成；基金會計(jì)報(bào)表由資產(chǎn)負(fù)債表、收入支出和基金余額變動(dòng)表及現(xiàn)金流量表組成，并確立事業(yè)單位基金、權(quán)益基金和受托基金，各自作為獨(dú)立的財(cái)務(wù)報(bào)告主體。最后應(yīng)提高事業(yè)單位會計(jì)人員的素質(zhì)及專業(yè)勝任能力，并建立更高效的事業(yè)單位會計(jì)信息系統(tǒng)。
（四）建立相應(yīng)的監(jiān)督評價(jià)體系。
首先是要?jiǎng)澐重?zé)任單元。責(zé)任單元是事業(yè)單位內(nèi)部按責(zé)權(quán)統(tǒng)一的原則劃分的相對獨(dú)立的，承擔(dān)一定經(jīng)濟(jì)責(zé)任，并能反映經(jīng)濟(jì)責(zé)任情況的內(nèi)部單位。劃分了責(zé)任單元后，還必須建立起事業(yè)單位各部門、員工的信息溝通渠道，信息的收集、分享、交流是成功實(shí)施績效管理的重要保證，它包括調(diào)整計(jì)劃、提供幫助，及時(shí)激勵(lì)、上情下達(dá)和下情上達(dá)，在反饋、溝通過程中達(dá)到了績效監(jiān)督的目的。事業(yè)單位根據(jù)反饋的結(jié)果對數(shù)據(jù)進(jìn)行合理調(diào)整后，再將績效核算的結(jié)果即績效工資分配至部門，部門根據(jù)對員工的個(gè)人考核結(jié)果再發(fā)放至個(gè)人。其體現(xiàn)這一部分工資與員工個(gè)人的業(yè)績、部門業(yè)績以及單位業(yè)績相結(jié)合，從而進(jìn)一步加強(qiáng)了分配的競爭和激勵(lì)作用。 同時(shí)基于事業(yè)單位績效會計(jì)核算模式的實(shí)施是一個(gè)長期的過程，單位從上到下都要對其有充分的了解和認(rèn)同。
經(jīng)過跨世紀(jì)的大改革、大發(fā)展，我國教育事業(yè)完成了兩大歷史性任務(wù)，一是全面普及九年義務(wù)教育，二是從高等教育的小國成為了高等教育的大國，這是我國教育發(fā)展史上具有里程碑意義的巨大成就。而伴隨著高等教育大發(fā)展，一些高等學(xué)校所積累的債務(wù)越來越為政府、銀行和社會各界所關(guān)注，也有不少指責(zé)、批評的聲音。對待高等學(xué)校負(fù)債問題，應(yīng)該站在歷史和發(fā)展的角度，理性分析高校負(fù)債的歷史背景，客觀評價(jià)高校負(fù)債背后的歷史性貢獻(xiàn)，并在政府主導(dǎo)下有效化解高校負(fù)債，推動(dòng)高等教育持續(xù)健康發(fā)展。
一、我國高校負(fù)債的現(xiàn)狀
北京大學(xué)教育學(xué)院教育經(jīng)濟(jì)所2007年完成的《高校負(fù)債問題的專題研究》報(bào)告顯示，2002年底央屬的76所高校貸款總額為88億元，而至2005年底貸款總額已高達(dá)336億元，校均貸款額4.4億元，平均年度增幅達(dá)到76%。2007年7月初，經(jīng)過對30多所知名高校的調(diào)研，全國高校貸款總額已達(dá)到2500億元左右。
高校負(fù)債對高校日常教學(xué)造成許多不利影響，由于財(cái)務(wù)困難，不少地方高校在引進(jìn)和培養(yǎng)高水平師資、改善教學(xué)和科研條件等方面資金捉襟見肘。據(jù)一位高校醫(yī)學(xué)院老師說：“高校人體解剖課需要的尸體是一次性消耗品，但其價(jià)格已從400元漲至8000元。以前上課解剖人體，現(xiàn)在只能用小白鼠或兔子?！?/p>
二、我國高校負(fù)債的原因
目前高校財(cái)務(wù)困境的形成是內(nèi)在制度因素和外在現(xiàn)實(shí)因素的綜合作用結(jié)果。在制度層面上，我國高等學(xué)校存在極其嚴(yán)重的預(yù)算軟約束特征，這是造成目前高校學(xué)校群體性負(fù)債的內(nèi)在制度驅(qū)動(dòng)與根源所在。
管理不善導(dǎo)致高校的損失浪費(fèi)嚴(yán)重，2004年，教育部建立了每五年一輪的高校教學(xué)評估制度，而且每年公開一次全國高校教學(xué)基本狀態(tài)的相關(guān)數(shù)據(jù)。這是關(guān)系到學(xué)校聲譽(yù)和生存發(fā)展的頭等大事。本科評估的一項(xiàng)重要指標(biāo)就是硬件建設(shè)，盲目擴(kuò)張，“過度”建設(shè)，所以，學(xué)校寧可舉債也要把學(xué)校建設(shè)為現(xiàn)代化的高校。評估制度出發(fā)點(diǎn)在于推動(dòng)我國高校建設(shè)，但其實(shí)質(zhì)上推動(dòng)了我國高校的負(fù)債。
財(cái)務(wù)管理落后。許多高校對財(cái)務(wù)只是反映一定期間的收支狀況和資金結(jié)存情況，而對資金的結(jié)構(gòu)、狀態(tài)、支出結(jié)構(gòu)、效益缺乏分析，以至于無法科學(xué)考核學(xué)校整體和各系部門資金的使用效率。
隨著高等教育事業(yè)的飛速發(fā)展，高校開始重視財(cái)務(wù)預(yù)算控制，但是在財(cái)務(wù)預(yù)算編制過程中，收入支出的預(yù)算沒有按照學(xué)校當(dāng)年事業(yè)發(fā)展的規(guī)劃和任務(wù)的有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)和定額編制，僅憑上年的實(shí)際數(shù)加預(yù)計(jì)的增加數(shù)來確定，這種方法會使預(yù)算和實(shí)際數(shù)發(fā)生很大差異。另外，學(xué)校缺乏長遠(yuǎn)的資金規(guī)劃，高校事業(yè)發(fā)展規(guī)劃與財(cái)務(wù)規(guī)劃相脫節(jié)，無法從學(xué)校相應(yīng)的預(yù)算中得到保障，這種缺乏長遠(yuǎn)性、連續(xù)性的預(yù)算不利于學(xué)校發(fā)展規(guī)劃的實(shí)施。
三、解決我國高校負(fù)債的對策
我國高校應(yīng)該轉(zhuǎn)變觀念，改變債務(wù)遲早會由國家解決的想法，樹立風(fēng)險(xiǎn)意識和市場意識。學(xué)校發(fā)展離不開金融機(jī)構(gòu)和資本市場的支持，但學(xué)校的可持續(xù)發(fā)展，首先需要自身努力改變財(cái)務(wù)困難的現(xiàn)狀。
解決高校負(fù)債問題無非從增收節(jié)支兩個(gè)方面入手，而且側(cè)重是增收。如通過興辦校辦企業(yè)以及學(xué)校和企業(yè)合作獲取相應(yīng)的資金贊助，或通過社會團(tuán)體和個(gè)人投資，出資和捐資高等教育事業(yè)，也可以通過爭取國際銀行組織的貸款用于地方高等教育事業(yè)發(fā)展等途徑。我國高校應(yīng)該學(xué)習(xí)美國經(jīng)驗(yàn)，在銷售產(chǎn)品和服務(wù)社會、科研經(jīng)費(fèi)吸納與管理、開展社會捐贈、資本運(yùn)營、開展項(xiàng)目融資、利用資本市場創(chuàng)新工具等方面尋求突破，美國高校在這些方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。其資金來源中這些渠道來源的資金占據(jù)40%左右的份額，而我國只有8%左右，差距非常明顯。這也表明我國在社會捐贈和服務(wù)社會等方面大有可為。所以我國高校應(yīng)該學(xué)習(xí)美國經(jīng)驗(yàn)積極開拓融資渠道，構(gòu)建合理科學(xué)的融資體系。
整合教育資源，提高教育資源的利用效率來節(jié)約高校支出；增強(qiáng)高?？蒲袆?chuàng)新能力，積極利用自身在學(xué)術(shù)、科研、醫(yī)療等方面的優(yōu)勢開展各種社會服務(wù)，并銷售相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)取得收入，高校在構(gòu)建服務(wù)型教育體系的過程中，要積極探索產(chǎn)學(xué)研合作新模式和高校與企業(yè)利益共享機(jī)制。
創(chuàng)新教育思路，鼓勵(lì)民間資本和富裕家庭投資教育，主動(dòng)為富人提供優(yōu)質(zhì)的教育服務(wù)，滿足對學(xué)習(xí)有針對性、實(shí)務(wù)性、高層次要求的需求，為社會輸送有專業(yè)知識的高水平人才，優(yōu)質(zhì)教育資源能迅速產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)收益，實(shí)現(xiàn)高校與富人的雙贏等。
加快人才培養(yǎng)和引進(jìn)，組建高素質(zhì)投融資隊(duì)伍，美國高校往往具有一支高素質(zhì)、懂金融的財(cái)務(wù)管理團(tuán)隊(duì)，融投資是美國大學(xué)校長的首要任務(wù)。而我國高?；径际呛怂阈拓?cái)務(wù)，校級領(lǐng)導(dǎo)和財(cái)務(wù)部門往往缺乏精通投融資的專業(yè)人才。學(xué)校要加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理，健全資金管理機(jī)構(gòu)，完善投資決策程序。所以我國高校必須通過培養(yǎng)和引進(jìn)等手段加快專業(yè)隊(duì)伍建設(shè)，組建一支精通投融資和財(cái)務(wù)管理的專業(yè)團(tuán)隊(duì)，建立涵蓋財(cái)務(wù)、基建、監(jiān)察、審計(jì)、工會等部門負(fù)責(zé)人的資金管理領(lǐng)導(dǎo)小組，負(fù)責(zé)學(xué)校經(jīng)費(fèi)收支和貸款資金的使用、管理與監(jiān)督，積極增收節(jié)支，合理安排資金，加強(qiáng)投融資管理。能夠根據(jù)金融市場的變化，低成本、高效率地融通資金，化解債務(wù)危機(jī)。可借鑒美國經(jīng)驗(yàn)由專業(yè)人士制訂具有可操作性的債務(wù)戰(zhàn)略發(fā)展計(jì)劃，并及時(shí)根據(jù)政府政策或市場變化調(diào)整學(xué)校債務(wù)。
修正會計(jì)核算基礎(chǔ)，逐步由收付實(shí)現(xiàn)制為主向責(zé)權(quán)發(fā)生制會計(jì)制轉(zhuǎn)移。同時(shí)，增加或調(diào)整相應(yīng)會計(jì)科目，將基本建設(shè)納入學(xué)校財(cái)務(wù)統(tǒng)一核算，重現(xiàn)構(gòu)建高校財(cái)務(wù)報(bào)告體系，以利于高校財(cái)務(wù)信息的及時(shí)披露，發(fā)現(xiàn)潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)應(yīng)貫穿于高校日?；顒?dòng)的全過程，以高校的財(cái)務(wù)報(bào)表、財(cái)務(wù)預(yù)算及其他財(cái)務(wù)資料為依據(jù)，利用會計(jì)、金融、統(tǒng)計(jì)學(xué)和管理學(xué)等理論，采用比例分析、數(shù)學(xué)模型等方法，發(fā)現(xiàn)并預(yù)測高校財(cái)務(wù)管理中存在的風(fēng)險(xiǎn)，為管理者決策提供警示。
綜上所述，上述問題值得進(jìn)一步研究，但欣喜地看到，高校負(fù)債已引起各級政府的高度關(guān)注，美國高校債務(wù)融資發(fā)展的歷史和管理經(jīng)驗(yàn)對我國目前解決高校債務(wù)困境具有較強(qiáng)的借鑒意義，我國學(xué)者也以科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膽B(tài)度進(jìn)行深入探討，我們有理由相信，在科學(xué)發(fā)展觀的引領(lǐng)下，我國高校能夠較為妥善地解決高負(fù)債問題，高等教育也必將步入科學(xué)發(fā)展之路。
一、國外研究現(xiàn)狀
國外對于資金結(jié)構(gòu)的研究可以追溯到國外財(cái)務(wù)管理理論起源。國外財(cái)務(wù)管理理論之所以能夠產(chǎn)生，其中一個(gè)原因就是當(dāng)時(shí)西方的公司制企業(yè)需要對資金運(yùn)動(dòng)過程進(jìn)行自主管理，為了使這些企業(yè)能夠高效率的配置資金資源，西方傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)管理理論出現(xiàn)了，這一理論階段中，資金管理是主要的研究內(nèi)容之一，不過當(dāng)時(shí)主要研究籌集資金問題。美國財(cái)務(wù)學(xué)家格林（Green）于1897年出版了《公司財(cái)務(wù)》一書，詳細(xì)講述了公司資本的籌集問題，這本書被公認(rèn)為最早的財(cái)務(wù)著作之一。1910年，米德（Meade）也出版了《公司財(cái)務(wù)》一書，著重研究企業(yè)如何有效地籌措資本，為現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論奠定了基礎(chǔ)。
到了20世紀(jì)30年代初，市場競爭越來越激烈，要維持企業(yè)的生存與發(fā)展越來越困難，這個(gè)階段，財(cái)務(wù)管理的主要問題就不僅僅在于籌集資金了，而是需要更加重視資金的運(yùn)作與使用效益的提高，保持合理的資本結(jié)構(gòu)和償債能力，并嚴(yán)格控制企業(yè)財(cái)務(wù)收支。為此，從這一階段開始，財(cái)務(wù)管理的研究重心開始向企業(yè)資金的內(nèi)部管理轉(zhuǎn)移。美國著名學(xué)者洛弗（W.H.Lough）出版了《企業(yè)財(cái)務(wù)》一書，率先提出了企業(yè)財(cái)務(wù)除了籌集資本外，還要對資本周轉(zhuǎn)進(jìn)行有效的管理。此外，英國財(cái)務(wù)學(xué)者羅斯（T.G.Rose）的《企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)論》著重強(qiáng)調(diào)了企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理的重要性，認(rèn)為資本的有效運(yùn)用才是財(cái)務(wù)管理的重心。30年代以后，財(cái)務(wù)管理的重點(diǎn)逐漸從擴(kuò)張性的外部融資，向防御性的內(nèi)部資金合理配置轉(zhuǎn)移。隨后，資本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)理論得到了廣大學(xué)者的高度重視，研究文獻(xiàn)也相當(dāng)之多。
雖然國外對于資金管理的研究較早，但是并沒有對資金結(jié)構(gòu)進(jìn)行系統(tǒng)性的研究，因?yàn)槲鞣浇?jīng)濟(jì)學(xué)對于資金和資本的概念并沒有區(qū)分的那么詳細(xì)，而是把這兩個(gè)概念混為一談，所以我們看到的論文大部分都是寫資本結(jié)構(gòu)（capital structure）而不是資金結(jié)構(gòu)（fund structure），在國外“fund”一詞的含義為“基金”而不是“資金”。所以從國外文獻(xiàn)中，我們所能看到的最多的就是關(guān)于資本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的研究文獻(xiàn)，尤其是資本結(jié)構(gòu)，已經(jīng)從最初的“MM理論”發(fā)展到理論，信號傳遞理論，等級籌資理論等，形成了一個(gè)較為深入的研究體系。
二、國內(nèi)研究現(xiàn)狀
國內(nèi)對于資金結(jié)構(gòu)的研究主要開始在20世紀(jì)90年代，主要集中在資金結(jié)構(gòu)的含義、資金結(jié)構(gòu)與企業(yè)績效的關(guān)系等方面，其中以前者居多。
1992年中國中青年財(cái)務(wù)成本研究會年會暨第五次理論研討會對資金結(jié)構(gòu)含義的探討主要呈以下觀點(diǎn)：“比例論”者認(rèn)為，資金結(jié)構(gòu)就是各種資金在社會再生產(chǎn)過程中相互依存、相互制約和不斷運(yùn)動(dòng)所形成的一定比例關(guān)系的總和。即資金結(jié)構(gòu)表現(xiàn)為“各種各樣的數(shù)量與比例”，“資金各個(gè)組成部分的搭配和排列”?！皺?quán)益論”者認(rèn)為，資金結(jié)構(gòu)應(yīng)為權(quán)益結(jié)構(gòu)，即資產(chǎn)負(fù)債表右方的構(gòu)成。資金結(jié)構(gòu)至少應(yīng)體現(xiàn)投資主體的權(quán)益，反映不同投資主體的風(fēng)險(xiǎn)。“時(shí)空論”者認(rèn)為，現(xiàn)代資金結(jié)構(gòu)概念應(yīng)指空間和時(shí)間兩方面的組合，傳統(tǒng)的資金結(jié)構(gòu)經(jīng)典定義為比例，現(xiàn)在看來，資金結(jié)構(gòu)概念是次要問題，關(guān)鍵在于把資金結(jié)構(gòu)看成時(shí)間與空間的統(tǒng)一。汪平（1992）對資金結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵進(jìn)行了界定，無論是資本結(jié)構(gòu)還是財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，都僅僅涉及到資產(chǎn)負(fù)債表的右方，即負(fù)債與權(quán)益，與資產(chǎn)負(fù)債表的左方即資產(chǎn)方?jīng)]有直接關(guān)系。而資金結(jié)構(gòu)則涉及資產(chǎn)負(fù)債表的左方。吳水澎、項(xiàng)有志（1994）指出：從內(nèi)容上看，資本結(jié)構(gòu)為財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的一部分，而資金結(jié)構(gòu)又包含了資本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。資金是從企業(yè)主體角度，揭示了企業(yè)經(jīng)營資金運(yùn)動(dòng)的兩個(gè)側(cè)面—資金來源和資金運(yùn)用。從概括現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的基本任務(wù)來看，顯然運(yùn)用“資金結(jié)構(gòu)”的概念更為妥帖。郭廷友（1994）在“也談‘資金結(jié)構(gòu)及其優(yōu)化’”中對夏冬林的看法提出了質(zhì)疑，他覺得“夏文”對資金結(jié)構(gòu)含義的界定稍顯不妥。夏文是把“資金結(jié)構(gòu)”等同于“籌資結(jié)構(gòu)”即各種資金來源項(xiàng)目的構(gòu)成。他認(rèn)為資金結(jié)構(gòu)應(yīng)是籌資和資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)兩者的給合，是二者的有機(jī)統(tǒng)一。萬曉文（1996）在“對資金結(jié)構(gòu)優(yōu)化的幾點(diǎn)思考”中把資金結(jié)構(gòu)分為了三部分：資金籌措結(jié)構(gòu)，資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)（資產(chǎn)結(jié)構(gòu)），資金分配結(jié)構(gòu)。王化成（2000）對負(fù)債資金結(jié)構(gòu)和權(quán)益資金結(jié)構(gòu)進(jìn)行了分析，負(fù)債結(jié)構(gòu)問題實(shí)際上是短期負(fù)債在全部負(fù)債中所占的比例關(guān)系問題，研究企業(yè)資金結(jié)構(gòu)時(shí)不能忽略短期負(fù)債資金問題，應(yīng)該以營業(yè)凈現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)來保證企業(yè)短期償債能力。權(quán)益資金結(jié)構(gòu)是指所有者權(quán)益內(nèi)部的各種比例關(guān)系，主要研究國家股、法人股、個(gè)人股的比例關(guān)系，職工內(nèi)部股與外部股的比例關(guān)系，安定股與活躍股的比例關(guān)系。項(xiàng)有志、林鐘高（2007）“資金結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)”中對這三者的內(nèi)涵進(jìn)行了界定。認(rèn)為資金結(jié)構(gòu)包括資金來源結(jié)構(gòu)、資金占用結(jié)構(gòu)、資金耗用結(jié)構(gòu)、資金分配結(jié)構(gòu)。何瀟（2007）指出了資金結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)的區(qū)別，分析了影響企業(yè)資金結(jié)構(gòu)的各種因素，其內(nèi)部因素包括企業(yè)經(jīng)營的穩(wěn)定性和未來銷售增長率，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等；外部因素包括產(chǎn)業(yè)和行業(yè)內(nèi)的競爭態(tài)勢，債權(quán)人的態(tài)度，銀行貸款制度等。還指出了企業(yè)資金結(jié)構(gòu)優(yōu)化的主要原則及優(yōu)化途徑。張先治在1994年的“論企業(yè)資金結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)效益”一文中，從資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)和資金籌措結(jié)構(gòu)兩方面與經(jīng)濟(jì)效益的關(guān)系以及如何安排資金結(jié)構(gòu)，取得最大經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行理論探討。
縱觀國內(nèi)外研究文獻(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)對企業(yè)資金結(jié)構(gòu)的研究主要是集中在國內(nèi)，而且國內(nèi)很多學(xué)者對資金結(jié)構(gòu)這一概念并沒有很好的理解，導(dǎo)致資金結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)的混淆使用。本文認(rèn)為合理區(qū)分資金結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)是非常有必要的。
從研究角度來看，資本結(jié)構(gòu)是從所有者角度進(jìn)行分析，主要分析企業(yè)資金的長期來源問題，也可以說是企業(yè)資金的籌措問題，屬于財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的一部分。而資金結(jié)構(gòu)則是從企業(yè)經(jīng)營者角度分析，既包括資金的來源問題，也包括資金的運(yùn)用問題，屬于廣義的理解范疇。
從研究內(nèi)容來看，資金結(jié)構(gòu)范圍更廣，不僅包含了資金的占用問題（資產(chǎn)結(jié)構(gòu)），也包括了資金的來源問題（財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)），這相對于資本結(jié)構(gòu)僅僅分析資金的長期來源問題來說，其研究內(nèi)容更為寬泛，見圖2。
一、確定企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)
企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作的行為導(dǎo)向，是財(cái)務(wù)人員工作實(shí)踐的出發(fā)點(diǎn)和歸宿。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是具有相對穩(wěn)定性和層次性的，隨著政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)可能發(fā)生變化。目前對我國財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)業(yè)內(nèi)屆也存在不同觀點(diǎn)，比較典型的有:
(1)利潤最大化目標(biāo)。
利潤最大化就是假定在投資的預(yù)期收益確定的情況下，財(cái)務(wù)管理行為將朝著有利于企業(yè)利潤最大化的方向發(fā)展。利潤是企業(yè)補(bǔ)充資本、擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模的源泉，以利潤最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是有一定的道理的，但是在實(shí)踐中卻存在一些難以解決的問題。首先，這里的利潤是指企業(yè)一定時(shí)期實(shí)現(xiàn)的稅后利潤，沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值;再次，沒有反映創(chuàng)造的利潤與投人資本的關(guān)系，是個(gè)絕對數(shù)指標(biāo)，不便于橫向比較;沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，高額利潤往往要承擔(dān)過大的風(fēng)險(xiǎn);片面追求利潤最大化，可能導(dǎo)致企業(yè)短期行為。以上種種缺點(diǎn)決定，以利潤最大化作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是欠妥的。
(2)每股收益最大化目標(biāo)。
每股收益是指歸屬于普通股東的凈利潤與發(fā)生在外的普通股股數(shù)的比值，它的大小反映了投資者投人資木獲得回報(bào)的能力。驀股收益最大化的目標(biāo)，能夠說明企業(yè)的盈利水平，可以在不同資本規(guī)模的企.或同一企業(yè)不同期間之間進(jìn)行比較，揭示其盈利水平的差異。但該指標(biāo)同樣沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素，也不能避免企業(yè)的短期行為，可能導(dǎo)致與企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)相背離。
(3)企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)。
企業(yè)價(jià)值就是企業(yè)的市場價(jià)值，是企業(yè)所能創(chuàng)造的預(yù)計(jì)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，反映了企業(yè)潛在的或預(yù)期的獲利能力和成長能力。以企業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，其優(yōu)點(diǎn)主要表現(xiàn)在:①該目標(biāo)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，有利于統(tǒng)籌安排長短期規(guī)劃，合理選擇投資方案，有效籌措資金、合理制訂股利政策等。②該目標(biāo)反映了對企業(yè)資產(chǎn)保值增值的要求，從某種意義上說，股東財(cái)富越多，企業(yè)市場價(jià)值越大;③該目標(biāo)有利于克服管理上的片面性和短期行為;④該目標(biāo)有利于社會資源合理配置。社會資金通常流向企業(yè)價(jià)值最大化或股東財(cái)富最大化的企業(yè)或行業(yè)，有利于實(shí)現(xiàn)社會效益最大化。當(dāng)然，企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)也存在一些缺陷，例如股票價(jià)格很難反映企業(yè)所有者權(quán)益的價(jià)值，對于非股票上市企業(yè)，對其進(jìn)行評估價(jià)值也很難做到。
通過對以上觀點(diǎn)的分析，筆者認(rèn)為，由于反映企業(yè)盈利水平的利潤指標(biāo)是按照權(quán)責(zé)發(fā)生制計(jì)算的，并沒有考慮時(shí)間價(jià)值。這種認(rèn)為潛在的盈利能力或未來增值能力反映了時(shí)間價(jià)值的觀點(diǎn)在理論上是缺乏依據(jù)的，在實(shí)踐上也是難以計(jì)量的。而以企業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，體現(xiàn)了對經(jīng)濟(jì)效益的深層次認(rèn)識，不僅考慮了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，還將影響企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)及各利益關(guān)系人的關(guān)系協(xié)調(diào)起來，使企業(yè)所有者、債權(quán)人、職工和政府都能夠在企業(yè)價(jià)值的增長中使自己的利益得到滿足，從而使企業(yè)財(cái)務(wù)管理和經(jīng)濟(jì)效益均進(jìn)人良性循環(huán)狀態(tài)。因此，企業(yè)價(jià)值最大化應(yīng)是財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)。
二、資本結(jié)構(gòu)理論與企業(yè)價(jià)值最大化
企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是由于企業(yè)采取不同的籌資方式形成的，表現(xiàn)為企業(yè)長期資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。各種籌資方式及其不同組合類型決定著企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及其變化。資本結(jié)構(gòu)的變化與企業(yè)價(jià)值處于怎樣的關(guān)系?當(dāng)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)處于什么狀態(tài)能使企業(yè)價(jià)值最大?這種關(guān)系構(gòu)成了資本結(jié)構(gòu)理論的焦點(diǎn)。其中，莫迪利安尼和米勒創(chuàng)立的MM定理，被認(rèn)為是當(dāng)代財(cái)務(wù)管理理論的經(jīng)典。
1.1958年，莫迪格利尼和米勒提出了著名的MM理論。該理論認(rèn)為，在不考慮公司所得稅，且企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)相同而只有資本結(jié)構(gòu)不同時(shí)，公司的資本結(jié)構(gòu)與公司的市場價(jià)值無關(guān)?；蛘哒f，當(dāng)公司的債務(wù)比率由零增加到100%時(shí)，企業(yè)的資本總成本及總價(jià)值不會發(fā)生任何變動(dòng)，即企業(yè)價(jià)值與企業(yè)是否負(fù)債無關(guān)，不存在最佳資本結(jié)構(gòu)問題。
2.修正的MM資本結(jié)構(gòu)理論提出，有債務(wù)的企業(yè)價(jià)值等于有相同風(fēng)險(xiǎn)但無債務(wù)企業(yè)的價(jià)值加上債務(wù)的節(jié)稅利益。因此，在考慮所得稅的情況下，由于存在稅額庇護(hù)利益，企業(yè)價(jià)值會隨負(fù)債程度的提高而增加，股東也可獲得更多好處。于是，負(fù)債越多，企業(yè)價(jià)值也越大。最初的MM理論和修正的MM理論是資本結(jié)構(gòu)理論中關(guān)于債務(wù)配置的兩個(gè)極端看法。
3.理論。理論的創(chuàng)始人詹森和麥克林認(rèn)為，公司債務(wù)的違約風(fēng)險(xiǎn)是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的增函數(shù)，隨著公司債權(quán)資本的增加，債權(quán)人的監(jiān)督成本隨之上升，債權(quán)人會要求更高的利率。
4.等級籌資理論。1984年，梅耶斯等學(xué)者提出了一種新的優(yōu)序籌資理論。該理論認(rèn)為，首先，外部籌資的成本不僅包括管理和證券承銷成本，還包括不對稱信息所產(chǎn)生的投資不足效應(yīng)而引起的成本。其次，債務(wù)籌資由于股權(quán)投資。最后，由于非對稱信息的存在，企業(yè)需要保留一定的負(fù)債容量以便有利可圖的投資機(jī)會來臨時(shí)可發(fā)行債券，避免以過高的成本發(fā)行新股。
從以上分析可知，利用負(fù)債資金具有雙重作用，適當(dāng)利用負(fù)債，可以降低企業(yè)資金成本，但當(dāng)企業(yè)負(fù)債比率太高時(shí)，會帶來較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。為此，企業(yè)必須權(quán)衡財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資金成本的關(guān)系，確定最佳資本結(jié)構(gòu)，方能實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。
三、確定最佳資本結(jié)構(gòu)
確定最佳資本結(jié)構(gòu)的方法有每股收益無差別點(diǎn)法、比較資金成本法和公司價(jià)值分析法。
(1)每股收益無差別點(diǎn)法。
它是以分析每股收益(EPS)與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系來判斷企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否合理?！懊抗墒找鏌o差別點(diǎn)”是指EPS不受融資方式影響的銷售水平。根據(jù)EI''''S無差別點(diǎn)的銷售量，可以判斷在什么樣的銷售水平下適于采用何種資本結(jié)構(gòu)。由于在每股收益無差別點(diǎn)上，無論采用負(fù)債融資還是股票融資，其每股收益是相等的，則有:EPSI=EPS2，即(EBIT一Il)(1一T)=Nl-(EB1T一12)(1一T)=N2其中EPSI,II,N1分別代表權(quán)益融資下的每股收益、負(fù)債利息和普通股股數(shù);EPS2,12,N2分別代表負(fù)債融資方式下的每股收益、負(fù)債利息和普通股股數(shù);T為所得稅稅率。
(2)比較資金成本法。
該方法的基本思路是:決策前先擬訂若干個(gè)備選方案，分別計(jì)算各方案的加權(quán)平均資金成本，并根據(jù)加權(quán)平均資金成本的高低來確定資本結(jié)構(gòu)。該方法是確定資本結(jié)構(gòu)的一種常用方法，適用于資本規(guī)模較小、資本結(jié)構(gòu)較為簡單的非股份制企業(yè)。
一、確定企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)
企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作的行為導(dǎo)向，是財(cái)務(wù)人員工作實(shí)踐的出發(fā)點(diǎn)和歸宿。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是具有相對穩(wěn)定性和層次性的，隨著政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)可能發(fā)生變化。目前對我國財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)業(yè)內(nèi)屆也存在不同觀點(diǎn)，比較典型的有:
(1)利潤最大化目標(biāo)。
利潤最大化就是假定在投資的預(yù)期收益確定的情況下，財(cái)務(wù)管理行為將朝著有利于企業(yè)利潤最大化的方向發(fā)展。利潤是企業(yè)補(bǔ)充資本、擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模的源泉，以利潤最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是有一定的道理的，但是在實(shí)踐中卻存在一些難以解決的問題。首先，這里的利潤是指企業(yè)一定時(shí)期實(shí)現(xiàn)的稅后利潤，沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值;再次，沒有反映創(chuàng)造的利潤與投人資本的關(guān)系，是個(gè)絕對數(shù)指標(biāo)，不便于橫向比較;沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，高額利潤往往要承擔(dān)過大的風(fēng)險(xiǎn);片面追求利潤最大化，可能導(dǎo)致企業(yè)短期行為。以上種種缺點(diǎn)決定，以利潤最大化作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是欠妥的。
(2)每股收益最大化目標(biāo)。
每股收益是指歸屬于普通股東的凈利潤與發(fā)生在外的普通股股數(shù)的比值，它的大小反映了投資者投人資木獲得回報(bào)的能力。驀股收益最大化的目標(biāo)，能夠說明企業(yè)的盈利水平，可以在不同資本規(guī)模的企.或同一企業(yè)不同期間之間進(jìn)行比較，揭示其盈利水平的差異。但該指標(biāo)同樣沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素，也不能避免企業(yè)的短期行為，可能導(dǎo)致與企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)相背離。
(3)企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)。
企業(yè)價(jià)值就是企業(yè)的市場價(jià)值，是企業(yè)所能創(chuàng)造的預(yù)計(jì)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，反映了企業(yè)潛在的或預(yù)期的獲利能力和成長能力。以企業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，其優(yōu)點(diǎn)主要表現(xiàn)在:①該目標(biāo)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，有利于統(tǒng)籌安排長短期規(guī)劃，合理選擇投資方案，有效籌措資金、合理制訂股利政策等。②該目標(biāo)反映了對企業(yè)資產(chǎn)保值增值的要求，從某種意義上說，股東財(cái)富越多，企業(yè)市場價(jià)值越大;③該目標(biāo)有利于克服管理上的片面性和短期行為;④該目標(biāo)有利于社會資源合理配置。社會資金通常流向企業(yè)價(jià)值最大化或股東財(cái)富最大化的企業(yè)或行業(yè)，有利于實(shí)現(xiàn)社會效益最大化。當(dāng)然，企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)也存在一些缺陷，例如股票價(jià)格很難反映企業(yè)所有者權(quán)益的價(jià)值，對于非股票上市企業(yè)，對其進(jìn)行評估價(jià)值也很難做到。
通過對以上觀點(diǎn)的分析，筆者認(rèn)為，由于反映企業(yè)盈利水平的利潤指標(biāo)是按照權(quán)責(zé)發(fā)生制計(jì)算的，并沒有考慮時(shí)間價(jià)值。這種認(rèn)為潛在的盈利能力或未來增值能力反映了時(shí)間價(jià)值的觀點(diǎn)在理論上是缺乏依據(jù)的，在實(shí)踐上也是難以計(jì)量的。而以企業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，體現(xiàn)了對經(jīng)濟(jì)效益的深層次認(rèn)識，不僅考慮了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，還將影響企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)及各利益關(guān)系人的關(guān)系協(xié)調(diào)起來，使企業(yè)所有者、債權(quán)人、職工和政府都能夠在企業(yè)價(jià)值的增長中使自己的利益得到滿足，從而使企業(yè)財(cái)務(wù)管理和經(jīng)濟(jì)效益均進(jìn)人良性循環(huán)狀態(tài)。因此，企業(yè)價(jià)值最大化應(yīng)是財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)。
二、資本結(jié)構(gòu)理論與企業(yè)價(jià)值最大化
企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是由于企業(yè)采取不同的籌資方式形成的，表現(xiàn)為企業(yè)長期資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。各種籌資方式及其不同組合類型決定著企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及其變化。資本結(jié)構(gòu)的變化與企業(yè)價(jià)值處于怎樣的關(guān)系?當(dāng)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)處于什么狀態(tài)能使企業(yè)價(jià)值最大?這種關(guān)系構(gòu)成了資本結(jié)構(gòu)理論的焦點(diǎn)。其中，莫迪利安尼和米勒創(chuàng)立的mm定理，被認(rèn)為是當(dāng)代財(cái)務(wù)管理理論的經(jīng)典。
1.1958年，莫迪格利尼和米勒提出了著名的mm理論。該理論認(rèn)為，在不考慮公司所得稅，且企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)相同而只有資本結(jié)構(gòu)不同時(shí)，公司的資本結(jié)構(gòu)與公司的市場價(jià)值無關(guān)。或者說，當(dāng)公司的債務(wù)比率由零增加到100%時(shí)，企業(yè)的資本總成本及總價(jià)值不會發(fā)生任何變動(dòng)，即企業(yè)價(jià)值與企業(yè)是否負(fù)債無關(guān)，不存在最佳資本結(jié)構(gòu)問題。
2.修正的mm資本結(jié)構(gòu)理論提出，有債務(wù)的企業(yè)價(jià)值等于有相同風(fēng)險(xiǎn)但無債務(wù)企業(yè)的價(jià)值加上債務(wù)的節(jié)稅利益。因此，在考慮所得稅的情況下，由于存在稅額庇護(hù)利益，企業(yè)價(jià)值會隨負(fù)債程度的提高而增加，股東也可獲得更多好處。于是，負(fù)債越多，企業(yè)價(jià)值也越大。最初的mm理論和修正的mm理論是資本結(jié)構(gòu)理論中關(guān)于債務(wù)配置的兩個(gè)極端看法。
3.理論。理論的創(chuàng)始人詹森和麥克林認(rèn)為，公司債務(wù)的違約風(fēng)險(xiǎn)是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的增函數(shù)，隨著公司債權(quán)資本的增加，債權(quán)人的監(jiān)督成本隨之上升，債權(quán)人會要求更高的利率。
4.等級籌資理論。1984年，梅耶斯等學(xué)者提出了一種新的優(yōu)序籌資理論。該理論認(rèn)為，首先，外部籌資的成本不僅包括管理和證券承銷成本，還包括不對稱信息所產(chǎn)生的投資不足效應(yīng)而引起的成本。其次，債務(wù)籌資由于股權(quán)投資。最后，由于非對稱信息的存在，企業(yè)需要保留一定的負(fù)債容量以便有利可圖的投資機(jī)會來臨時(shí)可發(fā)行債券，避免以過高的成本發(fā)行新股。
從以上分析可知，利用負(fù)債資金具有雙重作用，適當(dāng)利用負(fù)債，可以降低企業(yè)資金成本，但當(dāng)企業(yè)負(fù)債比率太高時(shí)，會帶來較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。為此，企業(yè)必須權(quán)衡財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資金成本的關(guān)系，確定最佳資本結(jié)構(gòu)，方能實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。
三、確定最佳資本結(jié)構(gòu)
確定最佳資本結(jié)構(gòu)的方法有每股收益無差別點(diǎn)法、比較資金成本法和公司價(jià)值分析法。
(1)每股收益無差別點(diǎn)法。
它是以分析每股收益(eps)與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系來判斷企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否合理。“每股收益無差別點(diǎn)”是指eps不受融資方式影響的銷售水平。根據(jù)ei’s無差別點(diǎn)的銷售量，可以判斷在什么樣的銷售水平下適于采用何種資本結(jié)構(gòu)。由于在每股收益無差別點(diǎn)上，無論采用負(fù)債融資還是股票融資，其每股收益是相等的，則有:epsi=eps2，即(ebit一il)(1一t) =nl -(eb1t一12)(1一t) =n2其中epsi ,ii ,n1分別代表權(quán)益融資下的每股收益、負(fù)債利息和普通股股數(shù);eps2,12,n2分別代表負(fù)債融資方式下的每股收益、負(fù)債利息和普通股股數(shù);t為所得稅稅率。
(2)比較資金成本法。
該方法的基本思路是:決策前先擬訂若干個(gè)備選方案，分別計(jì)算各方案的加權(quán)平均資金成本，并根據(jù)加權(quán)平均資金成本的高低來確定資本結(jié)構(gòu)。該方法是確定資本結(jié)構(gòu)的一種常用方法，適用于資本規(guī)模較小、資本結(jié)構(gòu)較為簡單的非股份制企業(yè)。
財(cái)務(wù)環(huán)境起點(diǎn)論認(rèn)為，企業(yè)理財(cái)環(huán)境決定理財(cái)模式(朱少東，2010)。面對環(huán)境的變化，在重視商業(yè)價(jià)值的基礎(chǔ)上，統(tǒng)籌環(huán)境與商業(yè)兩種價(jià)值，對企業(yè)而言，這不僅是一種新的價(jià)值觀，同時(shí)也是一種新的商業(yè)戰(zhàn)略。綠色價(jià)值觀正在成為企業(yè)理財(cái)?shù)摹皶r(shí)尚”和共識。
綠色財(cái)務(wù)管理的發(fā)生基礎(chǔ)是綠色治理，而綠色治理思想主要是解決企業(yè)與社會的生態(tài)環(huán)境問題。綠色財(cái)務(wù)是指在對企業(yè)資金的籌措，投放、使用和利潤分配的管理中，導(dǎo)人生態(tài)因素、環(huán)境因素、社會因素等其他因素，以社會經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展為原則，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)、環(huán)境及社會諸多效益有機(jī)結(jié)合的綜合財(cái)務(wù)管理活動(dòng)(吳金波，2007)。具體來說，綠色財(cái)務(wù)管理就是在注重企業(yè)盈利性的同時(shí)，綜合考慮資源的有限性，環(huán)境的保護(hù)性以及社會的效益性，以在保持和改善生態(tài)資源環(huán)境的情況下，追求企業(yè)價(jià)值最大化以及社會的協(xié)調(diào)發(fā)展為最終目的。
財(cái)務(wù)管理主要解決三項(xiàng)決策，即投資決策、融資決策和營運(yùn)資金決策(施平，2010)。在綠色環(huán)境要求下，企業(yè)必須重視生態(tài)資本、社會資本的價(jià)值，并在以上決策中予以體現(xiàn)。
一、綠色籌資
綠色財(cái)務(wù)管理與傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)管理相比較有較大的差異性．綠色財(cái)務(wù)以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值和社會價(jià)值最大化的統(tǒng)一為目的，要求企業(yè)的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)必須考慮到環(huán)境保護(hù)和社會效益的問題，因此考慮了環(huán)境問題的綠色財(cái)務(wù)就要考慮特定的資金以應(yīng)付綠色成本的支出。傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理中，股票和負(fù)債是兩種主要的籌資方式，新的綠色成本的支出必然要考慮新的籌資方式，在綠色財(cái)務(wù)管理中，可以增加綠色股籌資和綠色負(fù)債籌資作為綠色成本的資金來源。新增綠色股、綠色債券籌資不僅能夠解決綠色成本所需的資金需求，并且，企業(yè)新增綠色成本的行動(dòng)會使投資者認(rèn)為企業(yè)重視環(huán)境保護(hù)，企業(yè)的社會形象得到提升，投資者對企業(yè)前景看好，增加投資，使得企業(yè)股價(jià)上漲，企業(yè)的價(jià)值得到大幅提升。
二、綠色投資
伴隨環(huán)境問題的日益突出，政府部門的環(huán)保舉措加強(qiáng)，人們的生態(tài)環(huán)保意識也越來越強(qiáng)，消費(fèi)者必然會越來越注重對企業(yè)的經(jīng)營理念與經(jīng)營活動(dòng)進(jìn)行關(guān)注，從而對企業(yè)的形象進(jìn)行重新評價(jià)和定位。綠色投資能幫助企業(yè)迅速樹立“清潔生產(chǎn)”的良好社會形象．能使自然環(huán)境進(jìn)入到良性的循環(huán)中來。同時(shí)，綠色投資機(jī)會能夠解決部分就業(yè)問題，緩解社會問題，并提高經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。但是綠色投資也有其不利的影響，一方面，綠色投資會導(dǎo)致生產(chǎn)成本的增加。另一方面綠色投資會產(chǎn)生機(jī)會成本，在資金總量一定的情況下，將一部分資金進(jìn)行綠色投資，就放棄了進(jìn)行其他投資的機(jī)會，這必然會影響企業(yè)其他投資的積累和增加，產(chǎn)生相應(yīng)的機(jī)會成本。但從長遠(yuǎn)來看，綠色投資所帶動(dòng)的清潔生產(chǎn)對社會，對消費(fèi)者，乃至對企業(yè)都是有利的。
三、綠色營運(yùn)
綠色營運(yùn)要求企業(yè)在營運(yùn)過程中保證不發(fā)生生態(tài)環(huán)境問題，就是要在資金安排時(shí)要考慮保證不發(fā)生生態(tài)環(huán)境問題所用資金的情況(吳金波，2007)，保證合理調(diào)配資金，保證資金使用的動(dòng)態(tài)平衡，不發(fā)生因違反相應(yīng)環(huán)境、環(huán)保法律、法規(guī)而受到的處罰而產(chǎn)生的額外綠色成本。要搞好營運(yùn)資金管理，需要從解決好流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債兩個(gè)方面的問題著手：第一是資金運(yùn)用的管理，即企業(yè)應(yīng)該投資多少在流動(dòng)資產(chǎn)上，主要包括現(xiàn)金管理、存貨管理和應(yīng)收賬款管理。第二是資金籌集的管理，即企業(yè)應(yīng)該如何進(jìn)行流動(dòng)資產(chǎn)的融資，主要包括銀行短期借款的管理和商業(yè)信用的管理。
四、綠色分配
利潤分配是企業(yè)進(jìn)行持續(xù)經(jīng)營的重要部分，企業(yè)采取恰當(dāng)?shù)墓衫叻峙涔衫粌H能夠滿足投資者的要求，也能為企業(yè)的持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。綠色財(cái)務(wù)管理在股利分配方面基本繼承了傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理理論的內(nèi)容，因此，對因綠色經(jīng)營所產(chǎn)生的綠色利潤進(jìn)行合理的分配，也能夠提高企業(yè)所有者對繼續(xù)投資于環(huán)境保護(hù)生產(chǎn)的濃厚的興趣和強(qiáng)烈的積極性。所不同的是，在支付股利前須按一定的比例提取用來應(yīng)付綠色資金不足的綠色公益金及要支付的綠色股股利。正如合理的利潤分配政策能夠構(gòu)建合理的資本結(jié)構(gòu)，并且充分調(diào)動(dòng)企業(yè)各方面的積極性，有利于企業(yè)的持續(xù)發(fā)展一樣，合理的綠色利潤分配也有利于企業(yè)的持續(xù)綠色發(fā)展。
隨著綠色浪潮在全球范圍內(nèi)的興起，綠色環(huán)保觀念也越來越深人人心，這就要求企業(yè)在發(fā)展生產(chǎn)，獲取經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)，必須兼顧社會效益和環(huán)境效益的協(xié)調(diào)統(tǒng)一，樹立綠色的生產(chǎn)經(jīng)營理念，加強(qiáng)綠色財(cái)務(wù)管理。在人們越來越重視環(huán)境保護(hù)和社會和諧發(fā)展的今天，過去認(rèn)為是企業(yè)負(fù)擔(dān)的環(huán)境保護(hù)問題也已經(jīng)發(fā)生了實(shí)質(zhì)性的變化。可以看到環(huán)境目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)越來越有利于經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，兼顧環(huán)境問題，社會問題的協(xié)調(diào)越來越有利于企業(yè)的發(fā)展，而且知識經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展也為企業(yè)協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，環(huán)境目標(biāo)，社會目標(biāo)提供了必要的技術(shù)條件。
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