時間：2023-06-15 09:29:26
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自1997年全國高校并軌實(shí)行收費(fèi)教育以來，高等教育成本不斷增加，導(dǎo)致高校學(xué)生因?qū)W費(fèi)和生活費(fèi)負(fù)擔(dān)額度逐步增大，進(jìn)而使得經(jīng)濟(jì)困難學(xué)生問題日益突出。為避免或減少學(xué)生學(xué)費(fèi)問題而喪失獲得良好教育的機(jī)會，體現(xiàn)教育的社會公平，國家于1999年實(shí)施了國家助學(xué)貸款政策，通過金融手段支持教育、資助經(jīng)濟(jì)困難大學(xué)生完成學(xué)業(yè)。目前已形成以國家助學(xué)貸款、生源地助學(xué)貸款、高校為學(xué)生辦理的無息借款及商業(yè)助學(xué)貸款等四種主要形式[1]。國家助學(xué)貸款自實(shí)施以來，在取得較好的社會效益的同時也存在學(xué)生還貸能力不足和還款信用較低等方面的問題。部分高校助學(xué)還貸違約率超過了20%，少數(shù)甚至高達(dá)50%以上[2]，致使銀行等金融機(jī)構(gòu)對助學(xué)貸款缺乏興趣。
為了解貴州高校助學(xué)貸款學(xué)生的特征，分析可能存在的還款違約因素，于2015年3月至4月對貴州省5所高校（貴州大學(xué)、貴州財(cái)經(jīng)大學(xué)、貴州民族大學(xué)、遵義醫(yī)學(xué)院、遵義師范學(xué)院）不同年級和專業(yè)貸款大學(xué)生進(jìn)行問卷調(diào)查，每所院校發(fā)放問卷120～140份，共發(fā)放650份，回收有效問卷594份。
一、貴州高校助學(xué)貸款學(xué)生基本特征
貴州5所高校貸款學(xué)生均以女生為主（374人），占63.0%；其中貴州大學(xué)、貴州財(cái)經(jīng)大學(xué)、貴州民族大學(xué)、遵義醫(yī)學(xué)院、遵義師范學(xué)院分別占57.8%、57.3%、76.7%、62.3%和60.7%（圖1）。生源地類型以農(nóng)村生源為主（509人），占85.7%；貴州大學(xué)、貴州財(cái)經(jīng)大學(xué)、貴州民族大學(xué)、遵義醫(yī)學(xué)院、遵義師范學(xué)院分別占79.3%、81.8%、84.5%、87.7%和94.3%（圖2）。家庭主要經(jīng)濟(jì)收入以外出務(wù)工（51.0%）和農(nóng)產(chǎn)品銷售（27.8%）為主；在貴州大學(xué)、貴州財(cái)經(jīng)大學(xué)、貴州民族大學(xué)、遵義醫(yī)學(xué)院、遵義師范學(xué)院貸款學(xué)生中，以外出務(wù)工作為家庭主要經(jīng)濟(jì)收入的分別占42.2%、61.8%、44.0%、57.7%和49.2%；以農(nóng)產(chǎn)品銷售作為家庭主要經(jīng)濟(jì)收入的分別占24.1%、20.9%、33.6%、26.2%和33.6%.
二、貸款信息獲知途徑
學(xué)生獲知貸款信息的途徑包括高校宣傳、親友告知、新聞媒體報道和金融機(jī)構(gòu)宣傳等多種形式。貴州5所高校貸款學(xué)生獲知貸款信息的主要途徑為高校宣傳和親友告知，分別為占34.5%和34.2%；其中貴州大學(xué)、貴州財(cái)經(jīng)大學(xué)、貴州民族大學(xué)、遵義醫(yī)學(xué)院、遵義師范學(xué)院貸款學(xué)生中通過高校宣傳獲知信息的分別為29.3%、38.2%、41.4%、30.0%和34.4%；以親友告知獲知信息的分別為36.2%、26.4%、33.6%、38.5%和35.2%；而通過金融機(jī)構(gòu)宣傳獲知信息的差異較大，貴州大學(xué)為22.4%，而貴州民族大學(xué)為5.2%之間
三、貸款合同條款了解程度
簽訂貸款合同時，25.9%的貸款學(xué)生會認(rèn)真閱讀合同條款內(nèi)容，在充分了解自己的權(quán)利和義務(wù)后簽訂貸款合同；其中貴州大學(xué)、貴州財(cái)經(jīng)大學(xué)、貴州民族大學(xué)、遵義醫(yī)學(xué)院、遵義師范學(xué)院貸款學(xué)生中完全了解合同規(guī)定的權(quán)利和義務(wù)的比例分別為28.4%、25.5%、22.4%、32.3%和20.5%；而多數(shù)學(xué)生（53.4%～69.8%）對合同條款中規(guī)定的權(quán)利和義務(wù)并未充分了解和理解的情況下簽訂貸款合同；有7.8%-18.1%的學(xué)生甚至完全不了解合同條款的情況下簽訂貸款合同（圖5）。
四、還款違約風(fēng)險分析
貴州5所高校貸款學(xué)生以女生為主，而女生受傳統(tǒng)道德觀念的約束較強(qiáng)，其還貸意愿會高于男生[3]，從主觀意愿而言，貴州高校貸款違約分析相對較??；然而，女生在就業(yè)和薪酬競爭力方面顯著弱于男生[4]，則可能是導(dǎo)致還款違約存在較高風(fēng)險的客觀原因。為此，高校需加強(qiáng)學(xué)生的就業(yè)指導(dǎo)，提高學(xué)生就業(yè)率，可在一定程度上降低客觀違約風(fēng)險的產(chǎn)生。
多數(shù)貸款學(xué)生家庭經(jīng)濟(jì)主要以外出務(wù)工和銷售農(nóng)產(chǎn)品收入為主。其中，外出務(wù)工收入常受工作流動性大、工期長短不一、務(wù)工收入常被拖欠等影響，而產(chǎn)品銷售又常受農(nóng)作物生長的季節(jié)性和氣候條件等因素影響，致使這類收入具有較強(qiáng)的非穩(wěn)定性，增加了貸款學(xué)生依靠家庭經(jīng)濟(jì)收入償還貸款的不確定性和還款違約風(fēng)險。
非省會城市高校（遵義醫(yī)學(xué)院和遵義師范學(xué)院）貸款學(xué)生中農(nóng)村生源地比例高于省會城市（貴州大學(xué)、貴州財(cái)經(jīng)大學(xué)和貴州民族大學(xué)），可能基于家庭經(jīng)濟(jì)條件的考慮，多數(shù)學(xué)生選擇消費(fèi)水平相對較低的非省會城市就讀所致；相應(yīng)的，學(xué)生將來的就業(yè)和發(fā)展機(jī)會也可能相對較低，導(dǎo)致其償還貸款能力也相對較低，還款違約風(fēng)險相對較高。
金融機(jī)構(gòu)對高校助學(xué)貸款缺乏興趣，對助學(xué)貸款的宣傳不足使得貸款學(xué)生獲知貸款信息缺乏權(quán)威性，對合同條款的理解和認(rèn)識缺乏準(zhǔn)確性，對合同條款的法律效應(yīng)的重要性重視程度不夠等，則有可能導(dǎo)致學(xué)生因缺乏契約意識而造成主動違約風(fēng)險增加。例如，貴州大學(xué)有18.1%的貸款學(xué)生幾乎在不了解貸款合同條款權(quán)利和義務(wù)的情況下簽訂貸款合同，存在較高的主動違約風(fēng)險。
綜上所述，貴州5所高校貸款學(xué)生在還款違約方面存在較大的風(fēng)險，主觀的上表現(xiàn)為契約意識不強(qiáng)，客觀上表現(xiàn)為就業(yè)與發(fā)展機(jī)會較低、家庭代為還款的不確定性較強(qiáng)等特點(diǎn)。為此，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)貸款信息和知識的宣傳；高校應(yīng)不僅需要加強(qiáng)學(xué)生主體意識、權(quán)利意識、自由意識、平等觀念及誠信品質(zhì)等方面的契約意識教育，還應(yīng)加強(qiáng)貸款學(xué)生的就業(yè)指導(dǎo)工作，從而降低和減小貸款學(xué)生還款違約風(fēng)險。
參考文獻(xiàn)
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[2]趙江.我國高校助學(xué)貸款問題研究[J].中國校外教育，2010，（20）：20-67.
[3]趙鍵.影響助學(xué)貸款還款意愿的因素分析[J].新鄉(xiāng)學(xué)院學(xué)報（自然科學(xué)版），2010，27（3）：17-20.
全球金融危機(jī)的爆發(fā)讓世人尤其是讓MBS還處在初成長期的中國意識到住房抵押貸款證券化風(fēng)險的危害性。因此對提前償付風(fēng)險的研究十分必要。
一、提前償還風(fēng)險的影響
1.對住房抵押貸款證券化相關(guān)參與主體的影響
(1)提前還款行為會影響金融機(jī)構(gòu)等發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、減少金融機(jī)構(gòu)的收益、增加服務(wù)成本。
(2)SPV作為發(fā)起人除了承擔(dān)和發(fā)起人一致的運(yùn)作管理費(fèi)等服務(wù)費(fèi)收入損失的風(fēng)險外,還必須考慮可能對投資者造成的違約風(fēng)險。
(3)提前還款行為有可能打亂投資者的資金運(yùn)用計(jì)劃,引發(fā)再投資風(fēng)險。
2.對資本市場尤其證券市場的影響
提前償還風(fēng)險將對MBS的定價產(chǎn)生重要影響,減弱了儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的確定性;另外,住房抵押貸款證券化各主體高度關(guān)聯(lián)性對提前償還風(fēng)險的防范提出更高要求,如果各方不能協(xié)調(diào)好則會影響其活躍證券市場的功能。
3.對房地產(chǎn)行業(yè)的影響
提前償還風(fēng)險使商業(yè)銀行對住房抵押貸款的發(fā)放更加謹(jǐn)慎,房地產(chǎn)開發(fā)商將由于購房者不能輕易貸到房款而使房屋銷量受到影響。
二、提前償還風(fēng)險的度量
1.12年生命周期法
聯(lián)邦住宅管理局依據(jù)其掌握的統(tǒng)計(jì)資料得出住房抵押貸款在第12年被全部清償完畢的結(jié)論,該方法的假設(shè)是抵押貸款恰好在12年后償付。這一方法是最簡單的測度模型,只在資產(chǎn)證券化初期得到使用。
2.聯(lián)邦住宅管理局(FHA)經(jīng)驗(yàn)法
FHA對收集的抵押貸款歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,然后計(jì)算在當(dāng)年各不同貸款賬齡下的平均提前還本率,以此為依據(jù)對提前償還率所做的假定稱為FHA經(jīng)驗(yàn)法。FHA經(jīng)驗(yàn)法認(rèn)為提前償還率會隨時間的推移每年變動,貸款初期較低,隨后增加。
3.固定比率法
固定比率法是假設(shè)在貸款的剩余期限內(nèi),組合中本金每月均存在提前償還,且提前償還率固定不變,具體表現(xiàn)有兩種:月度的提前償還率(SMM)和年度的固定提前償還率(CPR)。
(1)單月死亡率(SMM)
SMM是其他早償率指標(biāo)的基礎(chǔ)。SMM表示的是一個月內(nèi)抵押貸款組合中被提前償還的原計(jì)劃未清償本金的比例,用公式表示為:
SMM=當(dāng)前提前償還額當(dāng)月計(jì)劃本金余額
(2)條件早償率(CPR)
CPR是以年率表示的SMM,CPR 與SMM二者之間的相互轉(zhuǎn)換公式為: CPR=1-(1-SMM)12;SMM=1-(1-CPR)112
4.公共證券協(xié)會(PSA)提前償還率基準(zhǔn)
PSA提前償還基準(zhǔn)假定在抵押貸款的剩余期限,組合中的剩余本金每月均存在提前償還,但每月的提前償還率并不像CPR模型中那樣恒定不變,而是與FHA經(jīng)驗(yàn)趨勢相一致,初始提前償還率較低,然后隨著時間的推移逐漸加快,達(dá)到一定期限后保持不變。
5.計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型
(1)新高盛模型
高盛公司認(rèn)為引起提前償付的因素有四個方面:重置、繼承、部分償還和再融資。具體模型如下:
提前償還=重置-繼承+部分償還+再融資
重置是指重新購置房產(chǎn);繼承指住房轉(zhuǎn)手時貸款也轉(zhuǎn)由新房主繼承;部分償還是指該行為在初期占總償還額的比例很小,隨時間推移累積影響會很大;再融資指貸款合同利率與市場利率的利差加大會引起早償率上升。
該模型最大的優(yōu)點(diǎn)是能動態(tài)地表現(xiàn)某類證券和方案的提前償還全過程,為人們建立提前償還模型提供了新的思路。
(2)比例危險模型
而所謂的比例危險模型,是指不同個體的危險函數(shù)成正比,即在兩個協(xié)變量X1、X2下危險函數(shù)比h(t,X1)/h(t,X2)獨(dú)立于時間t,危險函數(shù)就是提前償還率。
在給定X下T的危險函數(shù)可以表示成:
h(t,X)=h0(t)g(X)
其中h0(t)和g(X)都可能含未知參數(shù),h0(t)可以理解為g(X)=1下的基準(zhǔn)函數(shù)。
三、我國住房抵押貸款證券化提前償還行為的特殊性
1.提前償還的鎖定效應(yīng)
縱觀中西方關(guān)于住房抵押貸款證券化提前償還的文獻(xiàn)可以看出,再融資被列為影響提前償還最重要的因素。我國面臨的特殊情況是我國的利率還沒有完全實(shí)現(xiàn)市場化;而且以自居而非投資為目的購房者占絕大多數(shù)。因此,貸款人對利率影響的反應(yīng)并不如國外那樣敏感。而且,即使有些貸款者對再融資反應(yīng)靈敏,但不能獲得新的貸款也可能導(dǎo)致他們無法提前還貸,這被稱為提前還款的鎖定效應(yīng)。而在國外貸款市場上存在豐富的再融資貸款品種,借款者可以在前一份貸款未還清的情況下,以房屋的已清償權(quán)益為抵押來申請另一份貸款,這樣借款者就能獲得償還原來貸款的資金而提前還款。因此,這種以貸還貸制度上的不同決定了利率主導(dǎo)的再融資至少現(xiàn)在不是影響居民提前償還行為的最重要因素。
2.住房轉(zhuǎn)手造成的提前還款比例較小
相對國外較為寬松的二手房交易政策,我國的政策規(guī)定相當(dāng)繁瑣。我國規(guī)定要出售抵押房產(chǎn),必須辦理轉(zhuǎn)按揭手續(xù),這將涉及到雙方房屋所有權(quán)的轉(zhuǎn)讓,相當(dāng)于一方辦理提前償還業(yè)務(wù),另一方重新向銀行申請住房轉(zhuǎn)按揭,這要求申請人在開發(fā)商同意做轉(zhuǎn)按揭的前提下,由開發(fā)商出面與銀行協(xié)調(diào)辦理相關(guān)手續(xù),而且要求房屋買賣雙方還必須選擇同一家銀行進(jìn)行轉(zhuǎn)按揭業(yè)務(wù)。此外,從國情來講,中國人的居住習(xí)慣是非常固定居住在某地,如果買房是用于自己居住,那么住房轉(zhuǎn)手的機(jī)率不大。
四、基于我國國情的提前償還風(fēng)險測度模型
(一)影響提前償還的因素分析
1.家庭可支配收入
家庭可支配收入是銀行發(fā)放貸款時考核的主要指標(biāo)和居民決定購房時主要的參考標(biāo)準(zhǔn)。隨著我國國民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展,我國居民收入會同步增長,再加上我國住房抵押貸款借款人以中青年居多,其收入上升的可能性很大,這就具備了一定的提前還款能力。而且我國許多居民不習(xí)慣于借債,在自身收入允許的情況下,借款人提前還款的可能性會很大。
2.住房抵押貸款利率
(1)源于利差的再融資風(fēng)險。現(xiàn)行市場抵押利率和合同抵押利率的差額是刺激借款人再融資的主要動力,利差越大,提前還款動機(jī)越強(qiáng)烈。(2)反映利率變化路徑的歇火效應(yīng)。歇火效應(yīng)是指提前償還行為不僅依賴于市場抵押利率的變化,而且與其達(dá)到該變化水平的路徑有關(guān)。
3.住房轉(zhuǎn)手活躍程度
盡管前文已經(jīng)說明我國存在住房轉(zhuǎn)手造成的提前還款比例較小的特征,但我國住房商品化正穩(wěn)步發(fā)展,二手房交易市場逐漸活躍,由此帶來的提前還款風(fēng)險也不容忽視。
4.基礎(chǔ)抵押品組合的特征
(1)合同抵押利率類型。一般來說,固定利率抵押貸款的提前償還風(fēng)險大于可調(diào)整利率抵押貸款的提前償還風(fēng)險。(2)抵押貸款的年限。一般來說,剛發(fā)放的住房抵押貸款不易提前償還,但隨著時間的推移,提前償還率會增加,直至達(dá)到一個穩(wěn)定的狀態(tài)。
5.宏觀經(jīng)濟(jì)水平
一般來講,當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇階段時,個人收入增長、勞動力就業(yè)和遷移機(jī)會增加,消費(fèi)者信心提高,導(dǎo)致住房周轉(zhuǎn)率上升,提前償還行為也會相應(yīng)增加。反之,當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)處于衰退階段時,提前償還行為會相應(yīng)降低。
6.季節(jié)因素等其他因素
由于學(xué)校各學(xué)年的時間安排、工作轉(zhuǎn)換、畢業(yè)求職、年終獎金分紅等因素,提前償付具有顯著的季節(jié)性模式,提前償還行為常常在春季和夏季最高,秋季開始下降,冬季達(dá)到最低。此外,人口統(tǒng)計(jì)、地理位置、學(xué)歷等相關(guān)因素也在某些程度影響提前償還行為。
(二)適合我國國情的提前償還風(fēng)險測度模型
本文綜合考慮國內(nèi)外模型研究并借鑒回歸分析的思想,以居民可支配收入、市場抵押貸款利率、季節(jié)性差異和住房轉(zhuǎn)手率等為自變量,以提前償還額為因變量,采用逐步回歸法進(jìn)行單變量Logistic回歸分析,即逐步地把最優(yōu)的變量加入到模型當(dāng)中,當(dāng)新加入的變量對模型基本無貢獻(xiàn)時,變量篩選的過程也就結(jié)束。得到的關(guān)于提前償還額的計(jì)量模型可記為:
Yt=β0+β1X1+…+βnXn+μt
其中:Yt――t時期的提前償還額;
μt――隨機(jī)干擾項(xiàng);
X1……Xn――t時期從1到n個自變量的值;
β0――截距;
β1……βn――據(jù)實(shí)證回歸得出的n個自變量對應(yīng)的參數(shù);
根據(jù)以上計(jì)算的早償額并結(jié)合SMM公式,可以得到以下變形公式:
SMM=YtQ0-Q1=β0+β1X1+β2X2+…+βnXn+μtQ0-Q1
QO表示貸款的月初余額;Q1表示貸款的計(jì)劃還本金額。當(dāng)影響因素發(fā)生變化,我們就可以通過所建立的早償模型預(yù)測新環(huán)境下早償率變動的方向及幅度。
就目前情況而言,我國證券化剛剛起步,國內(nèi)銀行經(jīng)營住房貸款的時間還不長,不具有全面充分的數(shù)據(jù)積累。因此本文不能夠提供更精確的實(shí)證檢驗(yàn),僅給出一種預(yù)測模型以供參考。
五、住房抵押貸款證券化提前償還風(fēng)險的防范
(一)完善抵押貸款的發(fā)放程序防范提前償還風(fēng)險
1.建立提前償還限制與懲罰機(jī)制
如果將借款人可以隨時償付的行為看作是住房抵押貸款人的一項(xiàng)期權(quán),那么,對該行為進(jìn)行限制就是該期權(quán)的行權(quán)條件,征收罰金則可認(rèn)為是期權(quán)費(fèi)用。當(dāng)行權(quán)的條件不滿足或者行權(quán)的激勵不能彌補(bǔ)期權(quán)費(fèi)時,抵押貸款借款人就會放棄行權(quán),提前償還行為就能避免。因此,提高借款人的違約成本,可在一定程度上遏制借款人提前還貸行為的大量發(fā)生。在住房抵押貸款發(fā)放時規(guī)定提前償還的限定條件(如規(guī)定提前償還時期的鎖定,提前償還金額,提前償還次數(shù)等)和懲罰機(jī)制(提前償還罰金)可以有效減少提前償還風(fēng)險。
2.創(chuàng)新抵押貸款業(yè)務(wù)
我國應(yīng)借鑒國外的住房抵押貸款形式,根據(jù)收入、年齡、利率等因素的不同開發(fā)設(shè)計(jì)出適合我國當(dāng)前市場,對提前還款有一定防范作用的貸款業(yè)務(wù)。例如可調(diào)整利率抵押貸款可以根據(jù)市場抵押利率定期調(diào)整合同利率,這樣就可以減少利率引發(fā)的提前償還風(fēng)險;也可依據(jù)借款人當(dāng)前的收入水平及預(yù)期的收入變化來安排合適的貸款歸還方式,如等額還本法、遞增的還款方式和遞減還款方式。
3.加快完善數(shù)據(jù)庫建設(shè),構(gòu)建提前償還模型
我國必須盡快建立有關(guān)提前償還貸款的數(shù)據(jù)庫,對借款人的提前還貸行為進(jìn)行監(jiān)測,根據(jù)資產(chǎn)池的具體特征建立提前償還模型,建立不同影響因素與提前償還額之間的數(shù)量關(guān)系。在此基礎(chǔ)上,對未來的現(xiàn)金流進(jìn)行較為準(zhǔn)確的預(yù)測。借鑒國際經(jīng)驗(yàn)本文的模型構(gòu)思不失實(shí)踐性。
4.使用收益率維持模型
收益率維持是指當(dāng)借款人選擇提前償還時,必須補(bǔ)償給貸款人能夠維持其收益率的費(fèi)用。這種費(fèi)用等于未來計(jì)劃償付額的現(xiàn)值與提前償還額的差值。這樣,就可以通過對提前償還額和收益率維持費(fèi)用進(jìn)行再投資,重新產(chǎn)生計(jì)劃中來自借款人的未來現(xiàn)金流。
例如,目前存在的典型收益率維持模型是復(fù)合貼現(xiàn)因子模型,這里收益率的維持費(fèi)用(MF)可以用利率差異模型來計(jì)算 :
MF=∑TQn-t(1+rn-t+Y)t-Z
其中:MF代表收益率維持費(fèi);
Z代表提前償付額;
n代表貸款年限;
t代表剩余期限;
rn-t代表國債收益率;
Qn-t代表計(jì)劃償付額;
Δy為附加利差,其值為高出無風(fēng)險國債利率的溢出部分
在Δy利差設(shè)置為零的情況下,這個模型通常稱作國庫券變頻收益率維持。這個模型通過購買一個國庫券組合為貸款人重新產(chǎn)生未來現(xiàn)金流提供了足夠的收益。在Δy利差設(shè)置不為零的情況下,MF費(fèi)將足以允許貸款人通過購買具有一個Δy利差超過國庫券曲線的利差的投資組合重新產(chǎn)生計(jì)劃的現(xiàn)金流。
(二)證券化過程中管理提前還款行為
1.本息拆離房產(chǎn)抵押貸款證券
本息拆離房產(chǎn)抵押貸款證券是將資產(chǎn)池中抵押貸款集合的收入流分拆,將本金和利息完全隔離而發(fā)行的抵押貸款純本金證券(PO,投資者只能獲得本金收入產(chǎn)生
的現(xiàn)金流)和純利息證券(IO,投資者只
獲得利息收入產(chǎn)生的現(xiàn)金流)。提前還款速度越快,本金償還越多,利息收入越少,這樣PO證券的投資者收益越高,IO證券的投資者收益越低。通過對風(fēng)險的這種重構(gòu)使得PO證券可以較好地防范緊縮風(fēng)險,IO證券可以較好地防范展期風(fēng)險。
2.抵押擔(dān)保證券(CMO)
抵押擔(dān)保證券是以一組抵押貸款為擔(dān)保而發(fā)行的有多種不同到期日的證券,屬于轉(zhuǎn)付證券,投資者并不擁有抵押貸款的所有權(quán),只是擁有對發(fā)行人的債權(quán),它使投資者不必承擔(dān)提前償還所產(chǎn)生的再投資風(fēng)險。抵押擔(dān)保證券的主要特點(diǎn):同一住房抵押貸款集合為基礎(chǔ)而發(fā)行的證券都有三到六個不同的到期日,其現(xiàn)金收入來自貸款產(chǎn)生的本息,在前面到期日的債券未得到完全清償之前,后到期的證券只能得到利息支付,直到不同期限證券依次得到清償。其最大優(yōu)點(diǎn)是在某一段時間內(nèi)上一檔為下一檔防范緊縮風(fēng)險,下一檔則為上一檔防范展期風(fēng)險。
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中圖分類號：F832.33 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1008-4428（2017）02-103 -02
一、商業(yè)銀行授信管理中進(jìn)行非財(cái)務(wù)因素分析的必要性
非財(cái)務(wù)因素是指那些不以貨幣為主要計(jì)量單位，不一定與企業(yè)財(cái)務(wù)狀況相關(guān)，但與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動密切聯(lián)系的各種因素，例如企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)、人員結(jié)構(gòu)、高管人員素質(zhì)、企業(yè)的持續(xù)創(chuàng)新能力等深刻影響著一個企業(yè)是否能夠基業(yè)長青；企業(yè)的管理規(guī)范、企業(yè)安全生產(chǎn)管理等，某一項(xiàng)工作的疏忽有可能會對企業(yè)產(chǎn)生不可挽回的損失甚至是致命的打擊。因此，非財(cái)務(wù)因素的重要作用日益受到企業(yè)的管理層、投資人的高度關(guān)注，企業(yè)的債權(quán)人也開始轉(zhuǎn)變觀念，不再僅僅是關(guān)注企業(yè)披露的財(cái)務(wù)指標(biāo)，不再僅僅是依賴于企業(yè)的財(cái)務(wù)分析，對企業(yè)的非財(cái)務(wù)因素也越來越重視，因此對企業(yè)的非財(cái)務(wù)因素分析也投入相當(dāng)多的人力物力，這其中包括給予企業(yè)授信的商業(yè)銀行。國內(nèi)商業(yè)銀行在對信貸企業(yè)進(jìn)行信用評價時，也逐步改變了以往只注重企業(yè)財(cái)務(wù)分析的做法，明顯加強(qiáng)了對企業(yè)非財(cái)務(wù)因素分析的力度。如中國工商銀行、中國建設(shè)銀行都逐步建立完善了信貸企業(yè)的授信管理方法，充實(shí)了非財(cái)務(wù)因素的分析評價辦法。
商業(yè)銀行在對信貸企業(yè)進(jìn)行授信決策時，進(jìn)行非財(cái)務(wù)因素分析的作用有以下兩個方面。
（一）判斷借款人的還款能力
以往在對借款人進(jìn)行還款能力的分析評價時，審批人通常使用資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、速動比率、現(xiàn)金保障倍數(shù)等財(cái)務(wù)指標(biāo)。但是，財(cái)務(wù)分析主要是借助借款人已經(jīng)披露的以往的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對其歷史還款能力進(jìn)行定量分析，并且建立在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的會計(jì)假設(shè)上的，然而，在現(xiàn)實(shí)中，因?yàn)榻杩钊说慕?jīng)營狀況受到其所處行業(yè)風(fēng)險、企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險、企業(yè)管理水平等多種因素的影響，是處于不斷變化的動態(tài)過程中。所以，對企業(yè)的非財(cái)務(wù)因素進(jìn)行定性分析對商業(yè)銀行是十分必要的，這將有助于增強(qiáng)運(yùn)用財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行定量分析的可靠性，有助于對借款人的還款能力做出更加全面、客觀的分析評價。
（二）判斷借款人的還款意愿
在商業(yè)銀行的實(shí)際工作中，我們發(fā)現(xiàn)，影響一筆貸款是否能夠按期收回貸款本息，主要取決于兩個因素，一是借款人的還款能力，二是借款人的實(shí)際還款意愿。有一些不良貸款的形成并不是因?yàn)榻杩钊说馁Y金周轉(zhuǎn)困難，而是借款人主觀上的“借錢不還”，即借款人的信用風(fēng)險所造成的。這就要求商業(yè)銀行在關(guān)注市場風(fēng)險的同時，還需要關(guān)注借款人的信用，而這需要充分進(jìn)行非財(cái)務(wù)因素分析加以實(shí)現(xiàn)。
二、商業(yè)銀行進(jìn)行非財(cái)務(wù)因素分析的內(nèi)容
一般來說，商業(yè)銀行進(jìn)行非財(cái)務(wù)因素分析的基本框架主要包括借款人還款能力分析、借款人還款意愿分析等，對借款人的還款能力分析主要細(xì)分為對借款人的行業(yè)風(fēng)險分析、經(jīng)營風(fēng)險分析、管理風(fēng)險分析。
（一）借款人行業(yè)風(fēng)險分析
行業(yè)風(fēng)險分析主要是為了確定借款人所在行業(yè)的風(fēng)險程度，考察的因素主要有行業(yè)成本結(jié)構(gòu)、行業(yè)成熟度、行業(yè)周期性、行業(yè)盈利能力、行業(yè)依賴性、行業(yè)替代產(chǎn)品等。
1.行業(yè)成本機(jī)構(gòu)。企業(yè)成本由固定成本和變動成本構(gòu)成。經(jīng)營杠桿指固定成本與變動成本的比例。不同的行業(yè)，其成本結(jié)構(gòu)也不盡相同，經(jīng)營杠桿和規(guī)模經(jīng)濟(jì)能夠影響一個行業(yè)和行業(yè)內(nèi)不同企業(yè)的盈利能力。固定成本占比相對較高的行業(yè)為高經(jīng)營杠桿行業(yè)，其平均成本隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大會有明顯的降低，產(chǎn)銷量越大，盈利水平越高，具有代表性的行業(yè)如航空、鋼鐵、酒店等。反之，變動成本占比較高的行業(yè)為低杠桿行業(yè)，生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大對其成本和盈利水平的影響則不是很明顯，如服裝加工、商業(yè)批發(fā)等行業(yè)。一般而言，企業(yè)的貸款結(jié)構(gòu)受其行業(yè)成本結(jié)構(gòu)的影響較大，高經(jīng)營杠桿行業(yè)的中長期貸款需求量大，而低經(jīng)營杠桿的行業(yè)對短期貸款的需求較多。如高經(jīng)營杠桿行業(yè)中的企業(yè)過分依賴短期貸款，則會存在一定的風(fēng)險隱患。
2.行業(yè)成熟度。一般行業(yè)都要經(jīng)歷新生、成長、成熟和衰退四個階段，每個階段具有不同的特征和風(fēng)險程度。通常，成熟行業(yè)的風(fēng)險最低，正在成熟的行業(yè)仍以較高的速度增長，部分弱的競爭者被淘汰，強(qiáng)者地位日益鞏固，風(fēng)險中等。新生行業(yè)和衰退行業(yè)風(fēng)險較高，而成長行業(yè)處于中間，是新生行業(yè)向成熟行業(yè)的過渡。
3.行業(yè)周期性。一般而言，非周期性行業(yè)，其產(chǎn)品的銷售不受經(jīng)濟(jì)周期的影響，具有較低的風(fēng)險，周期性的行業(yè)、反周期性的行I，受經(jīng)濟(jì)周期的影響較為明顯，風(fēng)險較高。
4.行業(yè)盈利能力。行業(yè)盈利能力與行業(yè)所處的階段密切相關(guān)，一個在經(jīng)濟(jì)繁榮時期和衰退時期都能夠持續(xù)盈利的行業(yè)，其風(fēng)險自然較低。行業(yè)盈利能力還與行業(yè)成本結(jié)構(gòu)、行業(yè)的壟斷性、周期性等密切相關(guān)。
5.行業(yè)依賴性。行業(yè)依賴性是指信貸客戶所處的行業(yè)受其他行業(yè)影響的程度，包括供給和需求兩個方面。一般而言，信貸客戶對較為集中的一兩個行業(yè)的依賴程度越高，其授信業(yè)務(wù)的風(fēng)險就越大。相對的，如果該行業(yè)的供給線和客戶群相當(dāng)分散，則風(fēng)險越小。
6.行業(yè)替代產(chǎn)品。替代品是指與所分析行業(yè)提供的產(chǎn)品有同樣功能或滿足同樣需求的產(chǎn)品。一般來說，如果信貸客戶行業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品很容易被替代，對其給予授信帶來的風(fēng)險越大，反之，則風(fēng)險較小。應(yīng)當(dāng)注意的是，行業(yè)的產(chǎn)品是否存在可被替代的風(fēng)險，與替代產(chǎn)品的多寡和顧客使用替代產(chǎn)品的轉(zhuǎn)換成本的高低有關(guān)。
（二）借款人經(jīng)營風(fēng)險分析
經(jīng)營風(fēng)險分析主要是為了確定借款人經(jīng)營中的風(fēng)險程度，考察的內(nèi)容主要有企業(yè)總體特征分析、企業(yè)目標(biāo)和戰(zhàn)略、產(chǎn)品和市場匹配性、供應(yīng)分析、生產(chǎn)分析、分銷渠道和銷售分析等。
1.企業(yè)總體特征分析。其主要包括多方面的企業(yè)的相對規(guī)模，具體包括客戶的市場份額和穩(wěn)定性、銷售量和資產(chǎn)國模、公司成熟度、產(chǎn)品的種類、對產(chǎn)品的依賴等。
2.企業(yè)目標(biāo)和戰(zhàn)略。其主要包括分析借款人是否有一個合適的發(fā)展目標(biāo)并相應(yīng)地制定具體的規(guī)劃和相應(yīng)地措施來支持目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。目標(biāo)和規(guī)劃直接影響著企業(yè)的未來發(fā)展，也影響著借款人未來的還款能力。
3.產(chǎn)品和市場匹配性。顧名思義，就是要分析企業(yè)是否能夠生產(chǎn)、銷售和提供適應(yīng)市場需求的產(chǎn)品，這是企業(yè)是否有能力持續(xù)取得收入來源的重要決定因素，也直接影響著企業(yè)的還款來源。
4.供應(yīng)分析。其主要包括分析企業(yè)在采購中的議價能力、采購渠道和采購政策，即借款人相對于上游企業(yè)的影響力。比較典型的行業(yè)如石油加工行業(yè)，其原材料供應(yīng)的變化對其產(chǎn)品數(shù)量和價格有著十分明顯的影響。
5.生產(chǎn)分析。其主要包括四個方面：生產(chǎn)連續(xù)性、對技術(shù)變化的適應(yīng)性，對災(zāi)害的易受損程度以及勞資關(guān)系。一個在生產(chǎn)方面表現(xiàn)良好的企業(yè)一般應(yīng)具備以下特征：生產(chǎn)連續(xù)性強(qiáng)、對技術(shù)變化的適應(yīng)性強(qiáng)、對災(zāi)害的易受損程度低以及勞資關(guān)系穩(wěn)定，這樣的企業(yè)風(fēng)險相對較低。
6.分銷渠道和銷售分析。分銷渠道，是指產(chǎn)品或者服務(wù)在其所有權(quán)轉(zhuǎn)移的過程中，從生產(chǎn)者到達(dá)消費(fèi)者的途徑，主要參與者有生產(chǎn)者、中間商和最終用戶。近兩年的王老吉與加多寶之爭、蘇寧與格力的一波三折，都在分銷渠道方面給社會公眾留下了深刻的印象。企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品需要通過一定的分銷渠道才能夠在適當(dāng)?shù)臅r間、地點(diǎn)和價格供應(yīng)給用戶，滿足市場需要，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的營銷目標(biāo)。具有良好的分銷政策、分銷范圍、能夠?qū)Ψ咒N進(jìn)行良好控制的企業(yè)具有相對較小的分銷風(fēng)險。
（三）借款人管理風(fēng)險分析
管理風(fēng)險分析主要是為了確定借款人在企業(yè)管理中的風(fēng)險程度，主要考察借款人的組織形式和治理結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)管理能力、關(guān)聯(lián)企業(yè)經(jīng)營管理、法律糾紛和重大事項(xiàng)分析等。
1.組織形式和治理結(jié)構(gòu)。企業(yè)按組織形式可劃分為獨(dú)資經(jīng)營、聯(lián)營、有限責(zé)任公司、股份有限公司等多種形式，組織形式是否有變化，及其變化是否有利于企業(yè)的經(jīng)營管理，應(yīng)當(dāng)予以關(guān)注。良好的公司治理是現(xiàn)代企業(yè)健康發(fā)展的基礎(chǔ)，良好的公司治理結(jié)構(gòu)應(yīng)具備完備的股東大會決策程序，建立獨(dú)立董事制度，應(yīng)健全監(jiān)事會的監(jiān)督功能，應(yīng)建立健全董事會和監(jiān)事會的評價機(jī)制，完善高級管理人員的選聘機(jī)制和激勵機(jī)制等。
2.財(cái)務(wù)管理能力。有效的財(cái)務(wù)管理要求借款人必須建立適度的控制制度來監(jiān)控其應(yīng)收賬款和存貨等，控制日常開支和費(fèi)用，并且防止欺詐和盜竊。實(shí)踐表明，缺乏良好的財(cái)務(wù)管理能力，企業(yè)很難能夠保持長期的成功，不管其在產(chǎn)品生產(chǎn)或是在市場營銷方面取得多大的成功。
3.關(guān)聯(lián)企業(yè)經(jīng)營管理。隨著企業(yè)的集團(tuán)化發(fā)展，企業(yè)之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系越來越復(fù)雜。由于借款人與其母子公司、控股公司等關(guān)聯(lián)企業(yè)之間存在股權(quán)、資金、產(chǎn)品、交易等多方面的密切聯(lián)系，其經(jīng)營、財(cái)務(wù)狀況不可避免的要收到關(guān)聯(lián)企業(yè)的影響。在進(jìn)行授信分析時，要充分關(guān)注借款人與其關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的關(guān)聯(lián)程度，具體分析關(guān)聯(lián)企業(yè)的經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)狀況。
4.法律糾紛和重大事項(xiàng)分析。借款人經(jīng)營中經(jīng)常會遇到一些法律糾紛問題，并對還款能力產(chǎn)生實(shí)質(zhì)的影響，有時甚至成為決定貸款能否按時還款的主要因素。如借款人與供應(yīng)商、消費(fèi)者、關(guān)聯(lián)企業(yè)、職工之間產(chǎn)生糾紛或案件以及借款人因違反法律、法規(guī)或合約而受到稅務(wù)、銀行、工商、環(huán)保等單位的處罰等。當(dāng)這些情況出現(xiàn)時，可能會對借款人的還款能力產(chǎn)生影響，需要在進(jìn)行授信分析中給予關(guān)注。
三、商業(yè)銀行進(jìn)行非財(cái)務(wù)因素分析面臨的困難與對策
近年來，商業(yè)銀行在對信貸企業(yè)進(jìn)行授信決策時，也逐步改變了過去只注重對其進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的做法，加強(qiáng)了對非財(cái)務(wù)因素的分析，也取得了較大的進(jìn)展。但由于歷史和社會大環(huán)境等方面的原因，在這方面還面臨不少困難。其一，成本較高。非財(cái)務(wù)因素分析涉及信貸企業(yè)的方方面面，收集渠道多樣，許多信息需要多方收集后印證核實(shí)。為了掌握全面準(zhǔn)確的信息，商業(yè)銀行往往需要花費(fèi)大量的時間，投入大量的人力物力，如果聘請第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)來開展此項(xiàng)工作，也需要支付較高的成本。其二，缺乏客觀成熟的非財(cái)務(wù)因素分析評價系統(tǒng)。許多非財(cái)務(wù)指標(biāo)的量化尚無公認(rèn)的規(guī)則可言，帶有很大的主觀隨意性，很大程度上依賴于分析評價者的主觀判斷。其三，商業(yè)銀行信貸從業(yè)人員整體素質(zhì)亟待提高。相對于財(cái)務(wù)因素分析，非財(cái)務(wù)因素的分析對信貸從業(yè)人員的要求更高，非財(cái)務(wù)因素分析的復(fù)雜性要求從業(yè)人員具有相當(dāng)廣泛的知識結(jié)構(gòu)、豐富的經(jīng)驗(yàn)、精準(zhǔn)的判斷和高度的職業(yè)敏感。但就目前而言，符合條件的信貸從業(yè)人員數(shù)量還有較大的缺口。
一、信貸資產(chǎn)證券化概述
資產(chǎn)證券化是將缺乏流動性、可以在未來產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)或資產(chǎn)組合作為支持資產(chǎn)，在金融市場上發(fā)行該資產(chǎn)的支持證券的一種融資手段。信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品以信貸資產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)，多由銀行、金融公司或資產(chǎn)管理公司發(fā)起。在2013年我國發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的規(guī)模占比為68%，居主導(dǎo)地位。
資產(chǎn)證券化在我國的起步較晚。上世紀(jì)90年代，資產(chǎn)證券化的理念才被引入，2005年才開始試點(diǎn)運(yùn)用，此后又經(jīng)歷了較長時間的試點(diǎn)中斷。2012年5月17日，央行、銀監(jiān)會和財(cái)政部聯(lián)合《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，這意味著沉寂四年的信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)重新開啟了大門。隨著近期政策支持力度的不斷加大，資產(chǎn)證券化已經(jīng)成為如今的市場熱點(diǎn)。
盡管資產(chǎn)證券化有諸多優(yōu)點(diǎn)，但它的風(fēng)險十分值得警惕。我國在開展信貸資產(chǎn)證券化方面的經(jīng)驗(yàn)不足，未來必將面臨各種各樣的風(fēng)險，必須通過有效的風(fēng)險管理來保障證券化在我國的健康發(fā)展。因此，對資產(chǎn)證券化過程中涉及的風(fēng)險管理、制度建設(shè)等核心問題的研究顯得尤其重要。
二、信貸資產(chǎn)證券化的風(fēng)險分析
信貸資產(chǎn)證券化面臨諸多風(fēng)險，也有諸多的分類方式。本文按照風(fēng)險產(chǎn)生的來源，將其分為基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的風(fēng)險和證券化過程所產(chǎn)生的風(fēng)險兩類。
（一）基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的風(fēng)險
基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的風(fēng)險，反映的是信貸資產(chǎn)作為發(fā)行證券的基礎(chǔ)資產(chǎn)，其自身還本付息能力的不確定性。投資者獲得收益的來源正是基礎(chǔ)資產(chǎn)未來所產(chǎn)生的現(xiàn)金流?；A(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量好壞是影響其產(chǎn)生現(xiàn)金流穩(wěn)定性的重要因素?；A(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的風(fēng)險分為信用風(fēng)險和提前還款風(fēng)險。
1.信用風(fēng)險。信用風(fēng)險即違約風(fēng)險，是信貸資產(chǎn)證券化參與主體對它們所承諾合約的違約所造成的可能損失。在信貸資產(chǎn)證券化中，根據(jù)涉及主體的不同，信用風(fēng)險主要包括原始債務(wù)人的信用風(fēng)險和資產(chǎn)證券化參與主體的信用風(fēng)險。影響信用風(fēng)險的因素主要集中在基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量上，包括基礎(chǔ)資產(chǎn)各級別的貸款余額比例、貸款集中度、行業(yè)分布、期限結(jié)構(gòu)等。
2.提前還款風(fēng)險。提前還款風(fēng)險是指，債務(wù)人在既定的還款時間超出還款計(jì)劃所規(guī)定的還款額度償還抵押貸款本金、造成資產(chǎn)池的現(xiàn)金流量失衡所造成的可能損失。提前還款受到債務(wù)人自身的財(cái)務(wù)狀況影響。此外，市場利率的變化和其他融資成本的變化等因素，也是導(dǎo)致債務(wù)人提前還款的原因。
（二）證券化過程所產(chǎn)生的風(fēng)險
對于信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，由基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的風(fēng)險其實(shí)與普通信貸資產(chǎn)的風(fēng)險相似，而由于證券化過程所產(chǎn)生的風(fēng)險則是其所獨(dú)有的。證券化過程中產(chǎn)生的風(fēng)險主要包括交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險和參與主體風(fēng)險等。
1.交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險。資產(chǎn)證券化成敗的關(guān)鍵因素在于交易結(jié)構(gòu)能否實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離。破產(chǎn)隔離的存在，使得資產(chǎn)證券化產(chǎn)品獨(dú)立于融資者也即資產(chǎn)發(fā)起人的經(jīng)營狀況或整體信用。不能實(shí)現(xiàn)真正的破產(chǎn)隔離的交易結(jié)構(gòu)將帶來風(fēng)險。比如，在很多情況下，難以確認(rèn)支持資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移是否構(gòu)成了法律上的銷售。發(fā)起人通過向SPV銷售支持資產(chǎn)進(jìn)行融資時，有時會附帶一些特定的義務(wù)，比如發(fā)起人仍然保留對基礎(chǔ)資產(chǎn)的剩余索取權(quán)，此時該項(xiàng)交易的性質(zhì)可能不被認(rèn)定為產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移，而是擔(dān)保融資。這樣一來，破產(chǎn)隔離就未能實(shí)現(xiàn)。一旦發(fā)起人破產(chǎn)，基礎(chǔ)資產(chǎn)就有可能被追索，導(dǎo)致資產(chǎn)證券化失敗。
此外，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的交易結(jié)構(gòu)也可能對現(xiàn)金流造成不確定的影響。由于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品具備結(jié)構(gòu)化安排，比如優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)、本金/收益賬戶、加速清償和違約事件等設(shè)置，將導(dǎo)致其現(xiàn)金流支付存在一定的不確定性。在對此類風(fēng)險進(jìn)行分析時，要根據(jù)交易文件中對現(xiàn)金流支付機(jī)制的規(guī)定，綜合考慮證券本金和利息償付順序、再投資收益、提前償還事件、回購條款、違約和加速清償事件等等。比如，違約事件觸發(fā)后，支付順序可能發(fā)生變化；加速清償事件后，次級期間收益不再獲付，從而不再對優(yōu)先級份額的償還提供內(nèi)部增信等。
2.參與主體風(fēng)險。信貸資產(chǎn)證券化過程是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程。其參與主體較多，涉及到會計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資信評級公司和資產(chǎn)評估公司等中介機(jī)構(gòu)。為確保證券化交易的順利進(jìn)行并完成，各參與方都應(yīng)切實(shí)履行相應(yīng)的義務(wù)。每一個環(huán)節(jié)、每一個參與主體都可能影響到資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的質(zhì)量。因此，在評價風(fēng)險時，還要考慮各個參與主體的各項(xiàng)資質(zhì)。具體來講，參與主體風(fēng)險包括受托機(jī)構(gòu)的違約及破產(chǎn)風(fēng)險、專業(yè)機(jī)構(gòu)的失職風(fēng)險等，比如資產(chǎn)評估報告或會計(jì)報告不實(shí)，法律意見書結(jié)論錯誤等等。
三、信貸資產(chǎn)證券化的風(fēng)險控制
基于對信貸資產(chǎn)證券化的風(fēng)險分析，風(fēng)險控制措施主要集中在基礎(chǔ)資產(chǎn)和證券化過程兩個方面。
對于基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的風(fēng)險，資產(chǎn)組合是綜合控制基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險的基本方法。要審慎挑選支持資產(chǎn)組合，實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量的風(fēng)險分散，個別基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)生違約、提前償還等情況時，不會影響到整個資產(chǎn)池的穩(wěn)定性。具體來講，可行的措施有：使資產(chǎn)池來源盡可能多元化，資產(chǎn)池中所匯集的資產(chǎn)及其債務(wù)人分布在不同地域或行業(yè)；控制單項(xiàng)資產(chǎn)占資產(chǎn)池份額在一個較低水平；信貸資產(chǎn)期限應(yīng)與證券化產(chǎn)品期限相似，本息的償還分?jǐn)傆谡麄€資產(chǎn)的存續(xù)期間等。
對于證券化過程所產(chǎn)生的風(fēng)險，控制交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險的有效手段是盡量確保破產(chǎn)隔離的實(shí)現(xiàn)。由于法律認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)上存在難度，可參照過往成功案例，向有相關(guān)實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)的機(jī)構(gòu)咨詢，可事前向管理當(dāng)局確認(rèn)，以降低證券化交易風(fēng)險。而對于參與主體風(fēng)險，為防止受托管理人違約，可要求其提供違約擔(dān)保來加強(qiáng)其履約壓力，確保投資者因其違約而遭受的損失得到賠償。對于專業(yè)機(jī)構(gòu)，有效的風(fēng)險控制措施是聘用那些聲譽(yù)好、專業(yè)強(qiáng)、經(jīng)驗(yàn)豐富的專業(yè)機(jī)構(gòu)參與到證券化過程中。
參考文獻(xiàn)
[1]袁宏泉.信貸資產(chǎn)證券化也要防范風(fēng)險[J].銀行家，2006（3）50-53.
在擴(kuò)大內(nèi)需和應(yīng)對通貨緊縮的過程中，從1999年起，我國啟動個人消費(fèi)信貸政策。自此信用消費(fèi)逐步浮出水面，住房按揭、汽車貸款、教育貸款、信用卡等各種個人消費(fèi)貸款的規(guī)模不斷迅速擴(kuò)大。在消費(fèi)信貸熱不斷升溫的形勢下，各商業(yè)銀行均把發(fā)展消費(fèi)貸款作為未來發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分。消費(fèi)信貸的蓬勃發(fā)展以及消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)風(fēng)險與回報相對應(yīng)的客觀規(guī)律，使商業(yè)銀行等授信機(jī)構(gòu)在追逐巨額利潤的同時，不得不面對巨大的潛在不良貸款風(fēng)險，從而信用風(fēng)險管理逐漸成為商業(yè)銀行個人消費(fèi)信貸管理的一個核心領(lǐng)域。
信用風(fēng)險是我國商業(yè)銀行長期以來面臨的最主要風(fēng)險，貸款質(zhì)量決定著商業(yè)銀行的生存與發(fā)展。因此，借鑒國外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，開展個人信用評估研究，建立符合我國國情的個人信用評估模型，客觀、全面、準(zhǔn)確地評估消費(fèi)者的還款能力和還款意愿，識別信貸申請人的個人信用風(fēng)險，對信用風(fēng)險進(jìn)行有效的防范和控制管理具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
一、項(xiàng)目風(fēng)險管理與個人信用風(fēng)險評估的內(nèi)涵
風(fēng)險管理是項(xiàng)目管理的一部分，目的是保證項(xiàng)目總目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。項(xiàng)目風(fēng)險管理是為了最好地達(dá)到項(xiàng)目的目標(biāo)，識別、分配、應(yīng)對項(xiàng)目生命周期內(nèi)風(fēng)險的科學(xué)與藝術(shù),是一種綜合性的管理活動。項(xiàng)目風(fēng)險管理的目標(biāo)可以被認(rèn)為是使?jié)撛跈C(jī)會或回報最大化，使?jié)撛陲L(fēng)險最小化。
風(fēng)險識別、風(fēng)險估計(jì)和風(fēng)險評價是項(xiàng)目風(fēng)險管理的重要內(nèi)容。在此基礎(chǔ)上隨時監(jiān)控項(xiàng)目的進(jìn)展，注視風(fēng)險的動態(tài)，一旦有新情況，馬上對新風(fēng)險進(jìn)行識別、估計(jì)和評價，并采取必要的行動，妥善地處理風(fēng)險事件造成的不利后果，這就是項(xiàng)目風(fēng)險管理的全過程。
在實(shí)踐中，此全過程可以劃分為風(fēng)險分析和風(fēng)險管理兩個階段。其中風(fēng)險分析包括風(fēng)險識別、風(fēng)險估計(jì)和風(fēng)險評價。在信用風(fēng)險管理中，信用風(fēng)險評估是基礎(chǔ)和關(guān)鍵。
個人信用風(fēng)險評估就是通過建立針對不同客戶類別的信用評估數(shù)學(xué)模型，運(yùn)用科學(xué)合理的評估方法，在建立個人信用檔案系統(tǒng)的基礎(chǔ)上，對每一位客戶的信用資料內(nèi)容進(jìn)行科學(xué)、準(zhǔn)確的信用風(fēng)險評估。個人信用評估的自動化加速了整個信貸決策過程，申請人可以更加迅速地得到答復(fù)，提高了操作的效率。
對個人信用進(jìn)行科學(xué)評估，建立科學(xué)的信用評估體系，是發(fā)展個人消費(fèi)信貸、個人金融、家庭理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)的必然選擇。信用評估可以較精確地估計(jì)消費(fèi)信貸的風(fēng)險，給貸款人提供了一個可靠的技術(shù)手段，避免不良貸款，控制債務(wù)拖欠和清償。個人信用評估可以使貸款人更加精確地界定可以接受的消費(fèi)信貸的風(fēng)險，擴(kuò)大消費(fèi)信貸的發(fā)放。
二、個人信用風(fēng)險評估體系的現(xiàn)狀及存在的問題
在我國，個人信用風(fēng)險評估體系尚不健全，個人信用長期沒有評估，良好的信譽(yù)沒有得到合理的優(yōu)惠，欠債不還也沒有受到相應(yīng)的懲罰，使我國的個人信用較為脆弱，個人資信程度降低。
缺乏完善的消費(fèi)者個人信用評估體系導(dǎo)致存在如下問題：
1.貸款審批時間延長、手續(xù)復(fù)雜。由于個人信用等級的核定不科學(xué)，經(jīng)辦人員為了保證信貸質(zhì)量，控制信貸風(fēng)險，必然會采取許多非常規(guī)手續(xù)來再核定消費(fèi)者的信用級別。如延長與消費(fèi)者的面談時間、仔細(xì)鑒別消費(fèi)者提供材料的真實(shí)性和消費(fèi)者有無惡意借貸行為前科或惡意借貸意圖等等。這些措施的執(zhí)行，固然減少了風(fēng)險的發(fā)生，但也不可避免地增加了申請消費(fèi)貸款的手續(xù)，延長了審批時間。
2.導(dǎo)致非個人因素的信貸風(fēng)險。消費(fèi)信貸的特點(diǎn)是單筆業(yè)務(wù)數(shù)量小，但整體業(yè)務(wù)數(shù)量大，這樣有限的銀行消費(fèi)信貸人員必須面對大量的消費(fèi)信貸客戶，形成了一個客戶經(jīng)理必須同時與幾十個，甚至上百個客戶打交道的局面。面對個體差異很大的消費(fèi)信貸客戶群體，單憑客戶經(jīng)理的工作經(jīng)驗(yàn)，很難避免判斷失誤的情況發(fā)生，這樣一來就導(dǎo)致了非個人因素的信貸風(fēng)險。
3.影響消費(fèi)者申辦消費(fèi)信貸的積極性。銀行提供給消費(fèi)者的是金融資金和附加價值即優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)。由于缺乏消費(fèi)者個人信用評估體系，商業(yè)銀行不可避免的采取多種措施來防止內(nèi)部和外部可能存在的安全漏洞，但鑒于消費(fèi)信貸一般有金額小的特點(diǎn)，繁雜的手續(xù)、漫長的審批時間弱化了其優(yōu)質(zhì)服務(wù)的附加價值，足以讓消費(fèi)者望而卻步。
種種事實(shí)表明，制約消費(fèi)信貸的，除了人們的收入水平、支出預(yù)算、消費(fèi)觀念外，最讓銀行放心不下的還是對個人貸款心里沒底，擔(dān)心發(fā)生新的信貸風(fēng)險。從這個角度看，推廣消費(fèi)信貸，必須盡快發(fā)展個人信用評估體系。
三、發(fā)展個人信用風(fēng)險評估的研究思路
針對目前個人信用評估體系存在的問題和不足，結(jié)合項(xiàng)目風(fēng)險管理中的風(fēng)險分析提出如下研究思路。
風(fēng)險分析就是查明項(xiàng)目活動在哪些方面，什么時候，哪些地方可能潛藏著風(fēng)險。查明之后要對風(fēng)險進(jìn)行量化，確定各風(fēng)險的大小以及輕重緩急順序，并在此基礎(chǔ)上提出為減少風(fēng)險而供選擇的各種行動方案。
我國商業(yè)銀行個人信用風(fēng)險評估技術(shù)的應(yīng)用和發(fā)展需要一個過程，下文從風(fēng)險分析的三個組成部分加以闡述：
1.風(fēng)險識別是風(fēng)險分析的第一步，其目的是減少項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)不確定性。風(fēng)險識別首先要弄清項(xiàng)目的組成、各變量的性質(zhì)和相互間的關(guān)系、項(xiàng)目與環(huán)境之間的關(guān)系等。在此基礎(chǔ)上利用系統(tǒng)的、有章可循的步驟和方法查明對項(xiàng)目可能形成風(fēng)險的諸多事項(xiàng)。
通過設(shè)計(jì)好的個人信用評估模型，可以研究歸納出消費(fèi)貸款的好客戶所具有的特征，依此特征判斷該客戶是否是銀行在消費(fèi)貸款業(yè)務(wù)中應(yīng)該爭取的對象，同時識別該客戶可能發(fā)生非正常還款的特征變量。非正常還款包括提前還款和逾期還款。
2.風(fēng)險估計(jì)就是估計(jì)風(fēng)險的性質(zhì)、估算風(fēng)險事件發(fā)生的概率及其后果的大小，以減少項(xiàng)目的計(jì)量不確定性。風(fēng)險估計(jì)有主觀和客觀兩種。主觀的風(fēng)險估計(jì)無歷史數(shù)據(jù)和資料可參照，靠的是人的經(jīng)驗(yàn)和判斷?？陀^的風(fēng)險估計(jì)以歷史和資料為依據(jù)。
個人信用評估模型的使用是一個涵蓋從接收申請到做出信貸決策全過程的自動識別系統(tǒng)。通常情況下，根據(jù)貸款申請人的相關(guān)特征變量計(jì)算信用風(fēng)險，得出信用分?jǐn)?shù)，從而獲得申請人總的風(fēng)險的評估值評估模型可以讓商業(yè)銀行信貸人員對申請者的信用價值進(jìn)行準(zhǔn)確的判斷，從而有利于做出科學(xué)的信貸決策。在決策與確認(rèn)的過程中，信用得分、管理政策和信貸人員的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)是決定信貸與否的三大關(guān)鍵因素。
3.風(fēng)險評價就是對各風(fēng)險事件后果進(jìn)行評價，并確定其嚴(yán)重程度順序。評價時還要確定對風(fēng)險應(yīng)該采取什么樣的應(yīng)對措施。風(fēng)險評價方法有定量和定性的兩種。進(jìn)行風(fēng)險評價時，還要提出防止、減少、轉(zhuǎn)移或消除風(fēng)險損失的初步辦法，并將其列入風(fēng)險管理階段要進(jìn)一步考慮的各種方法之中。
個人信用評估模型投入使用之后，對其進(jìn)行監(jiān)控是達(dá)到經(jīng)營目的、實(shí)現(xiàn)盈利的重要保障。同時，評估模型的監(jiān)控能夠幫助商業(yè)銀行識別新申請者的特征變化，提高商業(yè)銀行風(fēng)險控制和管理的能力，尋找和捕捉更多的市場機(jī)會。
從總體上看，評估模型的建立為消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)提供了風(fēng)險評價的標(biāo)準(zhǔn)，但是模型需要得到正確充分的使用，模型的監(jiān)控則可以隨時作出修改決策，從而使模型更加準(zhǔn)確。在實(shí)踐中，風(fēng)險識別、風(fēng)險估計(jì)和風(fēng)險評價絕非互補(bǔ)相關(guān)，常?；ハ嘀丿B，需要反復(fù)交替進(jìn)行。
未來發(fā)展個人信用風(fēng)險評估的研究思路概括地說，先確立風(fēng)險管理的目標(biāo)，包括風(fēng)險識別的完整性、可測和可控性、可操作性以及風(fēng)險管理的拓展。同時針對每一個風(fēng)險管理目標(biāo)，要制定風(fēng)險合理的實(shí)現(xiàn)措施，包括全面地引入風(fēng)險管理理念；描述風(fēng)險的數(shù)據(jù)進(jìn)行數(shù)據(jù)庫管理并對銀行客戶分類；借鑒國外的經(jīng)驗(yàn)，建立審批專家模型；建立商業(yè)銀行關(guān)于數(shù)據(jù)建立和挖掘的案例等。
銀行經(jīng)營和管理的對象本身就是風(fēng)險，其風(fēng)險管理的特性決定了銀行的經(jīng)營活動始終與風(fēng)險為伴，其經(jīng)營過程就是管理和經(jīng)營風(fēng)險的過程。在業(yè)務(wù)發(fā)展與風(fēng)險管理之間找到動態(tài)平衡點(diǎn)是商業(yè)銀行始終需要面臨的重要課題。只有建立一套科學(xué)的信用風(fēng)險評估體系，銀行才能真正把握住國內(nèi)日益壯大的消費(fèi)信貸市場，贏得更廣闊的發(fā)展空間。
參考文獻(xiàn):
一、引言
近年來，在央行多次提高住房按揭貸款利率、購房者產(chǎn)生“升息預(yù)期”信號的引導(dǎo)下，住房按揭貸款提前償還現(xiàn)象明顯升溫。商業(yè)銀行一向?qū)⒆》堪唇屹J款劃為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在現(xiàn)今的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，這項(xiàng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)正面臨著流失的危險。那么，提前償還究竟會給商業(yè)銀行帶來什么樣的風(fēng)險？銀行又將怎樣控制這種風(fēng)險？
二、提前償還貸款帶給銀行的風(fēng)險分析
第一，減少了銀行的收益。我國商業(yè)銀行的利潤大多來自存貸款利差，住房按揭貸款這項(xiàng)中長期貸款屬于銀行的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，它的提前償還將會直接減少銀行的貸款利息收入。
第二，增加了銀行的服務(wù)成本。首先，由于提前償還的情況千差萬別，銀行無法運(yùn)用計(jì)算機(jī)來處理，耗費(fèi)較大的人力。其次，銀行需要對原借款合同中的內(nèi)容重新修正與計(jì)算，增加了經(jīng)營成本。再次，對提前收回的資金再投資，增加了交易成本。
第三，擾亂了銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。住房按揭貸款提前還貸行為的發(fā)生可能導(dǎo)致銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的錯配，動搖銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性，打擊銀行拓展住房按揭貸款業(yè)務(wù)的積極性，給銀行的風(fēng)險管理帶來不確定性。
三、商業(yè)銀行對提前還貸風(fēng)險管理的現(xiàn)狀分析
目前，針對提前還貸大部分銀行都是采取收違約金的辦法。然而，收取違約金這一做法引起了巨大爭議。有的學(xué)者認(rèn)為提前還款就是違約，收取違約金是國際慣例，我們借鑒成熟的住房信貸市場的經(jīng)驗(yàn)是可取的。如香港按揭貸款在第一年、第二年、第三年還貸要收取全部利息的40％、30％和20％。而有些學(xué)者認(rèn)為提前還貸在法律上是對合同的提前履行，并不構(gòu)成違約。他們認(rèn)為銀行本身就是一個以風(fēng)險換收益的特殊行業(yè)，為客戶提供風(fēng)險管理服務(wù)正是現(xiàn)代銀行重要的盈利來源。因此，對提前還貸收取違約金就等于剝奪了借款人轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險的權(quán)利。
由于我國的住房信貸市場開放的時間還不長，銀行自身的風(fēng)險管理能力還不能自我消化提前還貸帶來的風(fēng)險和沖擊。因此，在現(xiàn)階段對提前還貸收取違約金是有利于住房信貸市場發(fā)展的，它可以在一定程度上弱化這種風(fēng)險和沖擊，保證銀行的穩(wěn)健運(yùn)行，有助于住房信貸市場走的更快更穩(wěn)更遠(yuǎn)。但收取違約金是一種被動的防范方法，只能是一個過度性的措施。盡快提升風(fēng)險管理能力，化被動為主動，制定出符合市場需求的措施，保障借款人的權(quán)利，才是我國商業(yè)銀行住房信貸市場未來的發(fā)展方向。
四、提前還貸風(fēng)險管理的建議
1.發(fā)行住房按揭貸款提前償還期權(quán)
從金融理論上來看，住房按揭貸款的提前還貸可以看作是一項(xiàng)看漲期權(quán)，銀行在發(fā)放住房按揭貸款的同時也賦予了借款人提前還貸的權(quán)利。因此，銀行可以發(fā)行住房按揭貸款提前償還期權(quán)，這種期權(quán)賦予持有者在期權(quán)到期之前任意時刻提前償還的權(quán)利。這樣既能滿足借款人提前償還的意愿，又能讓銀行從被動防范轉(zhuǎn)為主動防范，把風(fēng)險向提前償還期權(quán)的二級市場轉(zhuǎn)移。發(fā)行這種期權(quán)不僅在理論上可行，在現(xiàn)實(shí)中也有了先例。如2006年末，中國銀行首推住房按揭貸款固定利率期權(quán)業(yè)務(wù)，借款人在購買三年或五年期固定利率期權(quán)后，有權(quán)利選擇使用固定貸款利率或放棄期權(quán)權(quán)利就低選擇貸款利率。
2.推行多樣化的還款方式
商業(yè)銀行的住房按揭按款主要采用可變利率等額本息還款法，這種單一的還款方式忽視了借款人的群體差異，滋生了借款人提前還款的念頭。為了滿足各類借款人的還款需求，降低提前還款給銀行帶來的風(fēng)險，銀行可以推出多樣化的還款方式。根據(jù)借款人收入的穩(wěn)定性不同，銀行可以將房貸客戶分成三種類型。第一種是收入穩(wěn)定型。在法定利率上升幅度不大時，采取這種等額本息法符合這類人的需求。第二種是收入遞增型。這一類型的借款人在剛按揭的時候收入并不高，但是隨著工齡、職位的升遷他們的預(yù)期收入將會不斷提高，如剛從學(xué)校畢業(yè)的大學(xué)生。對于這一類型的人，當(dāng)他們的可用收入遠(yuǎn)大于每月等額還款額時，就會有提前還貸縮短貸款期限的需求。因此，對這類借款人，銀行可采用遞增還款方式，減少他們提前還貸的幾率。第三種是雙性收入型。這類人既有顯性收入，又有隱性收入。對于此類人銀行可以采用遞減還款方式。
3.建立提前還款數(shù)據(jù)庫
統(tǒng)計(jì)表明住房貸款普遍為“平均貸款期限16年，平均回款速度7年”，也就是說平均還款年限整整提前了9年。這就需要銀行建立提前還款歷史數(shù)據(jù)庫，把握提前還貸的基本規(guī)律，統(tǒng)計(jì)提前還貸導(dǎo)致的現(xiàn)金流變化，重新估算住房貸款的久期。在國外，基于歷史的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)有了大量的研究結(jié)果，例如PSA提前償付基準(zhǔn)，從0.2%開始，每個月遞增0.2%，到6%穩(wěn)定。由于我國商業(yè)銀行住房信貸開展的時間還不長，對提前還貸數(shù)據(jù)的收集、整理、和分析還處于初步階段，需要有實(shí)力的統(tǒng)計(jì)人員估算住房按揭貸款提前償還率，為防范和控制提前還貸風(fēng)險奠定必要的基礎(chǔ)。
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投資項(xiàng)目的前期工作是投資決策前必不可少的工作步驟,長期以來,建設(shè)項(xiàng)目前期工作滯后,前期方案深度不夠等是多年來困擾投資管理的問題。隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的深入,作好投資項(xiàng)目前期工作和經(jīng)濟(jì)評價,實(shí)現(xiàn)投資決策科學(xué)化,提高投資效益,是投資項(xiàng)目各個層次的決策者以及咨詢?nèi)藛T所面臨的首要問題。
1 如實(shí)做好建設(shè)項(xiàng)目前期工作,不斷完善項(xiàng)目評價方法與參數(shù)
在項(xiàng)目的投資決策中可行性研究本來應(yīng)起到舉足輕重的作用,但由于各種原因,一段時期以來,有的將可行性研究搞成了上項(xiàng)目的腳踏板,究其原因,主要是投資體制還不完善,企業(yè)還沒有真正的自主權(quán)。我國的投資體制改革,開始是投資主體只有國家一個,項(xiàng)目所需資金都靠國家撥款建設(shè),而后改為“撥改貸”,成就了相當(dāng)多的無本經(jīng)營企業(yè),企業(yè)產(chǎn)權(quán)界限不清,管理者權(quán)、責(zé)不明,利潤要上繳,投資伸手要,撥款也好,貸款也罷,只要能拿到錢就可以上項(xiàng)目,企業(yè)就有可能在規(guī)模上更上一層樓,造成了嚴(yán)重的后遺癥;自1986年國家實(shí)行了資本金制度,這種情況才開始扭轉(zhuǎn),投資主體才開始逐步形成多元化的投資主體。
在體制改革不斷深入的今天,國家正在并繼續(xù)改革項(xiàng)目審批制度,投資主體多元化的格局已經(jīng)形成,國有企業(yè)的改革也在進(jìn)一步深化。上項(xiàng)目者必須自主決策,投資者要對自己的投資行為負(fù)全面責(zé)任,在充分做好建設(shè)項(xiàng)目前期工作的基礎(chǔ)上,做到建設(shè)項(xiàng)目“三個不建”,即建設(shè)項(xiàng)目沒有可行性研究報告不建,項(xiàng)目可行性研究報告經(jīng)濟(jì)評價不充分不建,項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價效益不達(dá)標(biāo)準(zhǔn)不建,只有這樣才能如實(shí)反映項(xiàng)目的真實(shí)效益,作出合理決策。
多年來,國家有關(guān)部門對可行性研究報告及項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價方法與參數(shù)作了一些詳簡不同的規(guī)定,原國家計(jì)委和建設(shè)部于1993年4月聯(lián)合頒發(fā)的《建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價方法與參數(shù)》(第二版),在指導(dǎo)我國建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價工作,實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目決策科學(xué)化方面發(fā)揮了巨大作用,在當(dāng)時條件下,更貼近了社會主義市場經(jīng)濟(jì)的要求,使我國建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價方法和理論向前邁進(jìn)了一大步,隨著改革的不斷深入發(fā)展,金融、投資、財(cái)稅等方面的改革力度進(jìn)一步加大,對經(jīng)濟(jì)評價工作提出了更高的要求,這就需要技術(shù)經(jīng)濟(jì)工作者適應(yīng)新形勢,進(jìn)行新的思考和探索,去研究和解決新的問題,隨著我國加入WTO,與國際接軌,從大的方面看,有可行性研究報告的結(jié)構(gòu)、市場分析的重點(diǎn)內(nèi)容、方案比選的方法、資金籌措方案的研究和項(xiàng)目風(fēng)險的分析等;從細(xì)節(jié)方面講,評價指標(biāo)體系的完善和簡化、評價基準(zhǔn)的確定、計(jì)算價格的選取、重要計(jì)算參數(shù)的選取等方面的問題都有值得進(jìn)一步探討之處。
2 風(fēng)險分析應(yīng)作為可行性研究報告強(qiáng)調(diào)的重點(diǎn)內(nèi)容
當(dāng)前可行性研究的內(nèi)容和深度已由法規(guī)性文件予以固定下來,目前國內(nèi)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目的可行性研究報告已設(shè)有風(fēng)險分析專篇,而一般的工業(yè)項(xiàng)目的風(fēng)險分析卻重視不夠,尤其對市場、投資以及經(jīng)濟(jì)效益方面可能出現(xiàn)的各種情況以及項(xiàng)目的影響程度分析預(yù)測不夠,導(dǎo)致許多項(xiàng)目實(shí)施后實(shí)際數(shù)據(jù)與可研出入很大,甚至完全失實(shí)。盡管可研報告中作了敏感性分析,并顯示項(xiàng)目效益對一種或幾種不確定因素相當(dāng)敏感,但決策者認(rèn)識不夠,依據(jù)方案內(nèi)部收益率和還款期的大小進(jìn)行決策,顯得過分簡單,容易導(dǎo)致失誤,造成無可挽回?fù)p失。投資項(xiàng)目的建設(shè)要耗費(fèi)大量資金、物資和人力等寶貴資源,且一旦建成,難于更改,因此投資項(xiàng)目的風(fēng)險防范和控制更顯重要。為了有效的防范和控制風(fēng)險,越來越多的人們已經(jīng)認(rèn)識到不僅在投資項(xiàng)目的前期工作中需進(jìn)行風(fēng)險分析和風(fēng)險對策研究,更重要的是在項(xiàng)目實(shí)施過程及經(jīng)營中應(yīng)有效地進(jìn)行風(fēng)險評價和風(fēng)險分析。因此當(dāng)前提高風(fēng)險意識,強(qiáng)化風(fēng)險分析,重視風(fēng)險分析的結(jié)果是市場經(jīng)濟(jì)下做好項(xiàng)目前期工作所必須的。
3 投資項(xiàng)目有關(guān)各方面的共同努力是編制好可行性研究報告的必要前提
可行性研究報告一般是由咨詢單位完成,有理由要求咨詢單位客觀、公正、實(shí)事求是,但在實(shí)際上要做到這一點(diǎn)卻困難重重。咨詢工作受到各方面的制約,一是審批限額的存在,導(dǎo)致為了將項(xiàng)目的審批權(quán)留在地方,不得不壓低投資,特別是將流動資金作為調(diào)節(jié)投資大小的“砝碼”,導(dǎo)致流動資金準(zhǔn)備不足,甚至影響項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營。其次是為了要把項(xiàng)目爭到手,不得不夸大項(xiàng)目的效益,模糊項(xiàng)目的風(fēng)險,這些制約的因素主要在業(yè)主,而不是咨詢單位本身;再者若是對于依托老廠的項(xiàng)目,需要老廠的現(xiàn)狀資料以及對有無項(xiàng)目狀況的預(yù)測,這些工作都必須要由業(yè)主來完成。同時,各級主管部門和審批機(jī)構(gòu)握有項(xiàng)目的“生殺”大權(quán),對促進(jìn)項(xiàng)目前期工作的健康發(fā)展起著舉足輕重的作用?？傊?做好投資項(xiàng)目可行性研究報告是有關(guān)各方的共同責(zé)任,也只有各方面都采取實(shí)事求是的態(tài)度,可行性研究才能給出客觀公正的結(jié)論。
4 正確對待市場與價格的預(yù)測
對于一個具體建設(shè)項(xiàng)目特別是經(jīng)營性項(xiàng)目來說,市場和價格就是項(xiàng)目存在的關(guān)鍵所在。財(cái)務(wù)評價的敏感性分析中,對經(jīng)濟(jì)效益影響最敏感的因素?zé)o疑就是產(chǎn)品銷售價格,往往變化1～2種價格,項(xiàng)目就可能從不可行變成可行,一種不合理的價格體系將使可行性研究報告變成為可批性研究報告。因此,市場和價格的預(yù)測在經(jīng)濟(jì)評價中起著舉足輕重的作用。市場走向和價格高低往往成為項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)上是否可行的最重要砝碼,預(yù)測的準(zhǔn)確與否直接關(guān)系到經(jīng)濟(jì)評價結(jié)果的可靠性。
當(dāng)前財(cái)務(wù)評價中,普遍采用現(xiàn)行價格或所謂生產(chǎn)初期的預(yù)測價格,這種提法與評價中簡化計(jì)算以及反映相對準(zhǔn)確性的原則是一致的,但往往差之毫厘、繆之千里,甚至導(dǎo)致完全相反的評價結(jié)果,究其原因,其一是目前我國市場經(jīng)濟(jì)尚不健全,不規(guī)范,市場經(jīng)濟(jì)的規(guī)律性不明顯;其二是我國經(jīng)濟(jì)與國際市場尚未完全接軌,區(qū)域性強(qiáng),產(chǎn)品價格波動大,特別是供求量相對較小的產(chǎn)品,價格的規(guī)律性更難掌握;再者,目前我國咨詢機(jī)構(gòu)缺乏必要的、完整的價格信息系統(tǒng),僅僅依靠技術(shù)經(jīng)濟(jì)工作者經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行判斷,隨意性較大,難以得到相對準(zhǔn)確的預(yù)測結(jié)果。
《方法與參數(shù)》僅對價格作了原則性的說明,而對數(shù)據(jù)的測算、選取及具體應(yīng)用并未加以詳細(xì)說明。為了規(guī)范這方面的工作,保證評價的質(zhì)量,應(yīng)該增加這方面的內(nèi)容或在有關(guān)實(shí)施細(xì)則中加以明確,并且規(guī)定在可行性研究報告中加深市場預(yù)測與價格分析的內(nèi)容,描述必要的預(yù)測過程以及采用的數(shù)據(jù)和預(yù)測模型。
5 清償能力分析應(yīng)給予重視
在項(xiàng)目評價中,一般以全部投資FIRR高低來判定經(jīng)濟(jì)上的可行性,人們對盈利能力分析的理解和接受程度要高于清償能力分析。然而,清償能力指標(biāo)分析決不能忽視。在項(xiàng)目實(shí)施過程中,清償能力指標(biāo)較盈利能力指標(biāo)來得更為直觀、清晰,一個項(xiàng)目如果背著沉重的債務(wù)包袱,那是極其危險的。
國內(nèi)現(xiàn)行財(cái)務(wù)評價以最大還款能力計(jì)算貸款償還期,僅是一種理論計(jì)算,與國際上通行的做法是不一致的,任何一項(xiàng)貸款,事先必須明確貸款條件,其中最重要的條件之一是還款期限,如果不能滿足,則另選融資方式和途徑,以最大能力計(jì)算還款期,實(shí)際上是未考慮任何風(fēng)險因素,是一種理想的模式,在實(shí)施過程中一般是很難實(shí)現(xiàn)的。通常做法是根據(jù)還款期限等計(jì)算各年償債額,再分析資金運(yùn)用狀況和清償能力,償債率指標(biāo)就是在這種情況下設(shè)置的,
6 國民經(jīng)濟(jì)評價亟待規(guī)范
對于一般的工業(yè)項(xiàng)目,在可研階段進(jìn)行國民經(jīng)濟(jì)評價已日趨減少,這與《方法與參數(shù)》的初衷是不一致的,大中型項(xiàng)目,特別是有關(guān)國計(jì)民生的大型項(xiàng)目,完全有必要從國民經(jīng)濟(jì)總體角度考慮,進(jìn)行國民經(jīng)濟(jì)評價,對于非盈利的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目,進(jìn)行必要的國民經(jīng)濟(jì)評價更是必不可少。同時《方法與參數(shù)》有關(guān)國民經(jīng)濟(jì)評價內(nèi)容亟待規(guī)范、補(bǔ)充和完善,應(yīng)有專門的政府機(jī)構(gòu)或由權(quán)威的社會中介咨詢機(jī)構(gòu)定期有關(guān)經(jīng)濟(jì)評價參數(shù),供咨詢機(jī)構(gòu)使用。
二是政策風(fēng)險和系統(tǒng)性風(fēng)險。資產(chǎn)證券化涉及到各方面的國家政策，政策的不利變化將極大的影響資產(chǎn)證券化的成功。而國際經(jīng)濟(jì)形勢和各國的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化也對各國房地產(chǎn)市場的發(fā)展產(chǎn)生重要影響，從而對抵押貸款支持證券產(chǎn)生不利影響。美國政策面和宏觀經(jīng)濟(jì)面的變化間接導(dǎo)致了此次危機(jī)的爆發(fā)。從2004年開始的通貨膨脹壓力和對應(yīng)的加息政策直接逆轉(zhuǎn)了房地產(chǎn)市場的“非理性繁榮”。
三是利率風(fēng)險與利率波動風(fēng)險。因?yàn)橘Y產(chǎn)支持證券是有固定利率的品種，利率的變化影響證券的銷售量和固定利率產(chǎn)品的收益，對于那些積極買賣它們資產(chǎn)組合的投資者來說，市場流動性是影響他們決策的一個關(guān)鍵問題，因此間接地影響了發(fā)起人的相關(guān)收益。2004年后，美國通貨膨脹壓力日益顯現(xiàn)，美聯(lián)儲的低利率政策開始逆轉(zhuǎn)。2004年6月到2006年8月，美聯(lián)儲連續(xù)17次調(diào)高利率，聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率從l％提高到了5．25％，并相應(yīng)帶動長期利率回升。加息效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，房子貶值，抵押品貶值，儲蓄利率上升，貸款利率上升，而次貸是浮動利率，于是還款壓力增大。貸款人是低收入者，無力還貸，所以只好拋出房子，貸款機(jī)構(gòu)收不回貸款，只能回收房子，而房地產(chǎn)市場又低迷，房子無法兌現(xiàn)，并且不斷貶值，導(dǎo)致信貸機(jī)構(gòu)資金周轉(zhuǎn)困難，剩下的就只能是破產(chǎn)倒閉。
四是資信等級下降的風(fēng)險。資產(chǎn)證券化特別容易受到等級下降的損害，因?yàn)樽C券化交易與構(gòu)成交易基礎(chǔ)中包含許多復(fù)雜多樣的因素。這些因素中的任一因素惡化，整個發(fā)行的等級就會陷入危險境地。顯然，交易越復(fù)雜，該資產(chǎn)證券化中的等級下降的潛在風(fēng)險就越高。當(dāng)房地產(chǎn)泡沫破裂、貸款人還不起貸款時，抵押貸款企業(yè)陷入困境，沒有貸款人的還款，自然無力向購買次級債的金融機(jī)構(gòu)支付固定利息。而購買次貸衍生品的投資者，也因債券市場價格下降，失去高額回報，同樣也陷入流動性短缺和虧損的境地。
五是專家的誤區(qū)。過分依賴專家諸如評估師、律師、會計(jì)師與其他專家的意見本身就是一種風(fēng)險。專家的意見也不能確保在資產(chǎn)支持證券的交易中不存在潛在的風(fēng)險，而且這些專家的意見也可成為一種獨(dú)立的風(fēng)險。并且，專家也無法準(zhǔn)確預(yù)測經(jīng)濟(jì)與政策的變化路徑、幅度與時間。
二、對我國資產(chǎn)證券化的啟示
一是商業(yè)銀行要高度關(guān)注個人住房信貸及個人住房抵押貸款的風(fēng)險。出于戰(zhàn)略調(diào)整和經(jīng)營轉(zhuǎn)型需要，境內(nèi)商業(yè)銀行普遍將個人信貸作為一項(xiàng)業(yè)務(wù)和收入的主要增長點(diǎn)。但在目前資產(chǎn)價格快速攀升、未來回調(diào)壓力加大的背景下，并不能簡單地將個人貸款或消費(fèi)性貸款視為低風(fēng)險貸款而不加選擇地大力發(fā)展，并且要更加關(guān)注貸款人的信用水平和未來的還款能力。
（一）提前償付風(fēng)險
提前償付風(fēng)險是由于住房抵押貸款的借款人隨時償付全部或部分貸款而導(dǎo)致住房抵押貸款證券的現(xiàn)金流出現(xiàn)不穩(wěn)定狀況的風(fēng)險。提前償付風(fēng)險對住房抵押貸款池中的現(xiàn)金流量造成影響，表現(xiàn)為：使得前期本金償還額增加，流入的利息額減少，縮短了償付行為的加權(quán)平均周期。
1.影響抵押貸款提前償還的因素
（1）市場抵押利率
首先，當(dāng)現(xiàn)行市場抵押利率比原始合同利率低時，借款人可能會通過借新還舊來降低貸款的利息成本。其次，市場抵押利率的波動路徑也會影響提前償付行為，如果利率曾經(jīng)下降到一個很低的水平，大多數(shù)有償還意愿與能力的借款人都已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了提前償還，也就不會出現(xiàn)大規(guī)模的提前償付現(xiàn)象。最后，浮動利率住房抵押貸款（ARM）與固定利率抵押貸款（FRM）的提前償還風(fēng)險又不同。FRM比ARMD提前償付風(fēng)險更高。因此，市場抵押利率是影響提前償付的主要因素 。
（2）抵押貸款的期限
抵押貸款的年限與提前償付有很大的關(guān)系，在貸款期限的初始階段，提前償還率逐漸上升，然后保持穩(wěn)定，但貸款后期的提前償還率又趨于下降，出現(xiàn)衰竭效應(yīng)。實(shí)際上，在抵押貸款的第2年到第8年之間，提前償付所占的比例較大；在抵押貸款的第10年到第25年間，提前償付的速度會下降。
（3）房價的飛漲
房價的飛漲也會導(dǎo)致提前償付的發(fā)生。假如當(dāng)前房價持續(xù)上漲，那么更大更好的新房的價格會提高。但是由于原住房在二手市場的當(dāng)前市場價值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過未還貸款的價值，而且房價與市場利率反向運(yùn)行的關(guān)系可以知道房價的飛漲必將伴隨著利率的下跌，使借款人的再融資成本降低。通常情況下，后者帶給借款人的效用會更大一些，因此，很可能會導(dǎo)致借款人提前償付。
（4）其他因素
其他因素包括很多，如總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境、季節(jié)因素、程度，借款人的年齡、職業(yè)、婚姻情況、信用情況、受教育程度，房地產(chǎn)的地理位置，社會的心理特征等等。
2.提前償付風(fēng)險的測算
本文運(yùn)用固定比率法來度量提前償付風(fēng)險，公式如下：
SMM = ■ 公式1
CPR = 1 - 1 - SMM■ 公式2
其中，SMM是單月死亡率，CPR是以年計(jì)算的SMM，表示某一年末提前償付全部貸款余額的概率，CPR越大意味著抵押貸款本金被提前償還的風(fēng)險越大，反之則提前償付風(fēng)險越小。
（二）違約風(fēng)險
這里的違約風(fēng)險是指借款人無法償還或者延期償還到期債務(wù)從而給貸款銀行帶來損失的可能性。違約風(fēng)險會惡化資產(chǎn)池的信用質(zhì)量，進(jìn)而帶來SPV的信用風(fēng)險，這樣便會形成一個信用風(fēng)險傳導(dǎo)鏈。違約風(fēng)險按照借款人的意愿來劃分，有理性違約和被迫違約。
1.違約風(fēng)險的影響因素
（1）償付收入比（payment to income PTI）
償付收入比為借款人月償付金額與月收入的比例，它是衡量借款人還款能力的一個指標(biāo)，當(dāng)PTI越高時，違約的風(fēng)險越大，當(dāng)PTI越低，借款人的償還能力越高，違約風(fēng)險就越小。
（2）貸款房價比（loan to value LTV）
貸款房價比是影響違約行為的重要因素，它是抵押貸款額與抵押房產(chǎn)的購買價之比。LTV越低，借款人在房產(chǎn)中的利益所占比例就越大，借款人違約的可能性就越小，違約的風(fēng)險就越小；相反，LTV越高，違約的風(fēng)險也就越大。
（3）貸款期限
住房抵押貸款的貸款期限一般較長，其違約風(fēng)險主要出現(xiàn)在貸款之后的前3-8年，在貸款初期，由于房價通常高于貸款的風(fēng)險價值，而借款人的還款能力不會出現(xiàn)較大的變化，因此貸款的違約率較低。隨著貸款賬齡的增加，即使貸款本金每期償還額較低，但較長的貸款期限，使房價下跌并低于貸款本息的概率增大，借款人遭受意外變故的概率也增加，從而違約風(fēng)險上升。
（4）其他因素
主要有借款人職業(yè)穩(wěn)定性，借款人的素質(zhì)，購房目的，信用狀況等等。如借款人的職業(yè)越穩(wěn)定，收入也就越穩(wěn)定，發(fā)生償付困難的概率越低，違約風(fēng)險就越?。唤杩钊说乃刭|(zhì)主要影響了借款人能否符合工作的要求，在失業(yè)后能夠迅速找到新的工作，進(jìn)而影響借款人的償付行為與違約可能性。
二、我國住房抵押貸款證券化的風(fēng)險分析
（一）我國提前償付風(fēng)險現(xiàn)狀分析
在我國違約風(fēng)險一直被認(rèn)為是商業(yè)銀行面臨的主要風(fēng)險，甚至提前償還貸款的行為還受到鼓勵，而銀行往往就會忽略提前償付貸款所帶來的風(fēng)險。理財(cái)觀念上，“無債一身輕”的觀念根深蒂固，居民一般傾向于先償還貸款，才考慮其他投資或消費(fèi)活動。近年來，我國的提前償還速度不斷增加，究其原因是我國住房抵押貸款采取浮動利率，如此，按照我國政策規(guī)定，只要國家調(diào)整貸款利率，銀行就會在次年的第一個月采用新的利率，所以當(dāng)借款人預(yù)期住房抵押貸款利率上調(diào)而可能會增加利息支出時，就會提前采取還貸行為來規(guī)避風(fēng)險。出于對我國通脹加速以及經(jīng)濟(jì)過熱的擔(dān)憂，央行多次采用了加息的貨幣政策來調(diào)控經(jīng)濟(jì)，利率的頻繁提高會導(dǎo)致借款人的提前償付行為不斷增加，造成了商業(yè)銀行的利息損失，影響銀行的資金運(yùn)作成本和資本結(jié)構(gòu)，從而增加了其進(jìn)行再投資的風(fēng)險。注意到這樣的情況后，商業(yè)銀行開始對提前償付行為的鼓勵轉(zhuǎn)變成限制，逐漸重視對于提前償付風(fēng)險的管理，采取了一些限制提前償付行為的措施。盡管如此，銀行對提前償付風(fēng)險的管理手段還是比較落后，關(guān)于提前償付的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)不多，對提前償付的研究也僅限于對國外方法的介紹和研究。
（二）我國違約風(fēng)險現(xiàn)狀分析
我國住房抵押貸款信用質(zhì)量一直表現(xiàn)良好，“建元2007-1個人住房抵押貸款證券化信托受托機(jī)構(gòu)報告”各期報告數(shù)據(jù)表明，抵押貸款證券違約率還是處于比較低的水平，居民購房目的大多是為了滿足住房需求。然而，目前我國的房地產(chǎn)市場處于過熱狀態(tài)，房地產(chǎn)價格偏離真實(shí)價值，產(chǎn)生了市場泡沫，一旦受到宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響就會造成泡沫破裂，房價暴跌，使得住房抵押貸款存在巨大的潛在違約風(fēng)險。
另外，“假按揭”也成為我國個人住房抵押貸款違約風(fēng)險的主要源頭。房地產(chǎn)開發(fā)商熱衷于“假按揭”是因?yàn)閭€人住房抵押貸款的利率低于企業(yè)貸款利率，并且條件要求相對要低，容易獲得審批。開發(fā)商通過“假按揭”從銀行套取住房貸款，獲得了低成本的融資。在房地產(chǎn)效益高時，開發(fā)商會按時支付本息，但是當(dāng)開發(fā)商無法出售住房時就會違約，造成商業(yè)銀行的巨大損失。
三、“建元2007-1”MBS風(fēng)險分析
前文具體地對住房抵押貸款證券的兩種風(fēng)險進(jìn)行了描述，而我國處于住房抵押貸款證券化進(jìn)程的初期，面臨著許多的問題，下面將對“建元2007-1”個人住房抵押貸款支持證券（以下簡稱為“建元2007-1”MBS）的進(jìn)行風(fēng)險實(shí)證分析。
（一）提前償付風(fēng)險
在前文中已經(jīng)闡述了提前償還風(fēng)險對于住房抵押貸款池中的現(xiàn)金流量造成的影響，在不考慮信用風(fēng)險的前提下，下面將運(yùn)用SMM 公式及 CPR 公式對“建元 2007-1”的提前償付率進(jìn)行度量。
1.數(shù)據(jù)的選取
樣本數(shù)據(jù)選取來自于中誠信托投資有限公司每期的“建元 2007-1 個人住房抵押貸款證券化信托受托機(jī)構(gòu)報告”公布的數(shù)據(jù)。本文整理了第43期到62期，即從2011年7月到2013年2月的數(shù)據(jù)，包括了三種數(shù)據(jù)：起初未償還本金余額、當(dāng)前計(jì)劃還款本金額、當(dāng)前提前還款金額。
2.固定提前償付率CPR
按照算出來的SMM值便可根據(jù)轉(zhuǎn)換公式，計(jì)算出CPR，（如圖1所示）。
圖1 “建元 2007-1”在 200年6 月2011年1月這20個收款期間CPR
3.數(shù)據(jù)分析
在圖1中，這20期的平均提前還款率為10.59%，低于《發(fā)行說明書》中指引投資者定價的預(yù)期提前還款率17.26%，2012 年2月CPR 值更是低至4.179%。之所以提前償還率會有大幅下降，可能是由于從2011年7月的最后一次上調(diào)利率后，央行的利率調(diào)整并不頻繁，在2012年更是開始下調(diào)利率，從而導(dǎo)致提前償付率沒有很高。此外，近兩年來人民幣升值，國內(nèi)通貨膨脹等等因素，都會影響借款人的提前償付行為。因此在分析提前償付風(fēng)險時，要從多方面去研究。
（二）違約風(fēng)險
根據(jù)聯(lián)合資信評估有限公司關(guān)于“建元2007-1”MBS的2012年跟蹤評級分析報告顯示，（跟蹤期為2011年6月至2012年6月），如圖2所示。
圖2 2012年跟蹤報告中累計(jì)違約率
一、風(fēng)險事項(xiàng)
目前過度重視信用卡發(fā)卡量的增加，采用跑馬圈地式的經(jīng)營模式，對客戶的資信情況審查不嚴(yán)，導(dǎo)致信用卡業(yè)務(wù)在發(fā)展的過程中產(chǎn)生了許多不良客戶，且不良金額以每月400萬的速度遞增。主要原因在于以下幾點(diǎn)：
1、客戶準(zhǔn)入質(zhì)量不高。在競爭信用卡客戶時，對申請人的個人情況審查過于放松，甚至都停留于表面，降低信用卡申辦的門檻，放松對申請人的資信審查，從而更容易引發(fā)信用卡的信用風(fēng)險和欺詐風(fēng)險。
2、客戶逾期較多。持卡人在申請到信用卡后，由于持卡人的經(jīng)濟(jì)狀況的改變或社會發(fā)生變化造成的持卡人不能還款所產(chǎn)生的信用風(fēng)險，還有就是某些道德惡劣的蓄意透支而不還款的道德信用風(fēng)險。
針對以上風(fēng)險事項(xiàng)，我行風(fēng)險審批部嚴(yán)格把控資信審查程序，控制內(nèi)部運(yùn)作風(fēng)險。在現(xiàn)有條件下，制定了有效的信用策略，做到各個部門、各個環(huán)節(jié)相互制約，加強(qiáng)辦卡前、后對客戶的監(jiān)管力度。
二、下一季度重要風(fēng)險隱患預(yù)判
下一季度，重點(diǎn)風(fēng)險事項(xiàng)還是以不良客戶為主，主要原因在于客戶在多家銀行獲得的總體授信額度往往會遠(yuǎn)超其保障能力的授信額度，成倍放大了客戶疊加的透支額度，一旦客戶大量透支超出還款能力，無力償還本金和利息，將給銀行造成大量的資金損失，加劇了銀行風(fēng)險。
三、對策安排
二、供應(yīng)鏈金融的概念
供應(yīng)鏈金融一詞是商業(yè)銀行在傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)及各類中間業(yè)務(wù)基礎(chǔ)之上延伸出來的，深發(fā)展銀行在國內(nèi)商業(yè)銀行領(lǐng)域內(nèi)較早嘗試供應(yīng)鏈金融服務(wù)，他們在與中歐工商國際學(xué)院共同編寫的一書《供應(yīng)鏈金融---新經(jīng)濟(jì)下的金融》中對供應(yīng)鏈金融這一概念的定義是：供應(yīng)鏈金融是指在對供應(yīng)鏈內(nèi)部的交易結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，運(yùn)用商品貿(mào)易融資的自償性信貸模型，并引入核心企業(yè)、物流監(jiān)管公司、資金流導(dǎo)引工具等新的風(fēng)險控制變量，對供應(yīng)鏈的單個節(jié)點(diǎn)企業(yè)乃至整個供應(yīng)鏈提供封閉的授信支持及其他結(jié)算、理財(cái)?shù)染C合金融服務(wù)。這一定義重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了基于核心企業(yè)的上下游企業(yè)的緊密聯(lián)系，上下游企業(yè)基于供應(yīng)鏈既是關(guān)聯(lián)企業(yè)又負(fù)有連帶責(zé)任；另一方面，將銀行信用融入上下游企業(yè)的購銷行為，增強(qiáng)其商業(yè)信用，促進(jìn)中小企業(yè)與核心企業(yè)建立長期戰(zhàn)略協(xié)同關(guān)系，提升供應(yīng)鏈的競爭能力。
三、城市商業(yè)銀行供應(yīng)鏈產(chǎn)品和風(fēng)險機(jī)理分析
整理國內(nèi)城商行供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品，我們發(fā)現(xiàn)各家銀行均做了很多努力，擴(kuò)大自己的供應(yīng)鏈信貸業(yè)務(wù)，如下表1?？梢钥吹?，一方面城商行根據(jù)自身情況，開發(fā)了基于行業(yè)供應(yīng)鏈符合小微企業(yè)需要的產(chǎn)品和服務(wù)，產(chǎn)品數(shù)量豐富；另一方面產(chǎn)品同質(zhì)性很強(qiáng)，基本上是傳統(tǒng)貿(mào)易融資的擴(kuò)展，缺乏實(shí)質(zhì)意義上的創(chuàng)新。
表1 國內(nèi)部分城商行供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品
為了對城商行開展供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)有更清晰的認(rèn)識，我們將各類產(chǎn)品按其不同特點(diǎn)可歸納為預(yù)付賬款融資、存貨融資及應(yīng)收賬款融資這三種模式，然后分別分析其主要產(chǎn)品和風(fēng)險形成機(jī)理。
（一）預(yù)付賬款融資
預(yù)付款融資是依托核心企業(yè)為下游提供融資渠道的商業(yè)模式，銀行通過控制融資企業(yè)對其上游供應(yīng)商提供的貨物的提貨權(quán)為手段，向融資企業(yè)提供融資的行為。具體運(yùn)作模式如下圖1此種模式下商業(yè)銀行具體的產(chǎn)品包括：先票后貨、保兌倉（亦稱為廠商銀）、進(jìn)口信用證項(xiàng)下未來貨權(quán)、國內(nèi)信用證。
注：（1）簽訂合同（2）獲取貸款（3）銀行審查（4）倉儲監(jiān)管協(xié)議（5）賣方發(fā)貨（6）買方繳款（7）開立銀行承兌匯票（8）買方繳存保證金（9）買方提貨（10）賣方回購。
1、產(chǎn)品分析
（1）先票后貨
先票后貨是指授信客戶依據(jù)核心企業(yè)與其簽訂的銷售協(xié)議，在取得銀行授信額度的情況下，銀行向賣方支付全額貨款，賣方按照銷售協(xié)議及其他相關(guān)協(xié)議安排貨物的生產(chǎn)和備貨，同時，銀行取得該批貨物的抵質(zhì)押權(quán)，作為授信擔(dān)保。
（2）保兌倉
保兌倉模式為先票后貨模式的變形，仍為授信客戶交納保證金，銀行據(jù)此將全額款項(xiàng)付給與其簽訂購銷合同的上游核心企業(yè)，客戶分批次向銀行還款，銀行通知核心企業(yè)放貨的一種預(yù)付融資方式。
（3）國內(nèi)信用證
國內(nèi)信用證是在國內(nèi)企業(yè)的各項(xiàng)交易中，由銀行根據(jù)申請人要求，銀行按照信用證的條款要求，在規(guī)定期限內(nèi)憑規(guī)定的單據(jù)在指定地點(diǎn)付款的書面保證文件。國內(nèi)信用證獨(dú)立于貿(mào)易合同之外，是一種的有條件的銀行支付承諾，但必須依賴于真實(shí)貿(mào)易背景下的貨物單據(jù)。
（4）進(jìn)口信用證項(xiàng)下未來貨權(quán)
進(jìn)口信用證項(xiàng)下未來貨權(quán)是國際貿(mào)易項(xiàng)下預(yù)付融資的一種形式，開證行根據(jù)進(jìn)口商的申請，在進(jìn)口商交納一定比例保證金后，為其開立出口信用證，由于企業(yè)授信評級資質(zhì)無法達(dá)到開證要求，因此，銀行通過控制信用證項(xiàng)下單據(jù)所代表的貨權(quán)作為還款的保障。
2、風(fēng)險分析
預(yù)付賬款融資解決了供應(yīng)鏈鏈條上的采購階段的資金短缺問題，為經(jīng)銷商或生產(chǎn)商取得上游企業(yè)的產(chǎn)品或原材料融資。但其存在的風(fēng)險也不容忽視，通過分析預(yù)付賬款融資模式運(yùn)作原理可得出預(yù)付賬款的風(fēng)險有以下方面：
（1）核心企業(yè)風(fēng)險
核心企業(yè)這里指的是供應(yīng)鏈鏈條上的生產(chǎn)商，為下游企業(yè)融資承擔(dān)著擔(dān)保和連帶責(zé)任。核心企業(yè)對供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)影響體現(xiàn)在其生產(chǎn)能力突然變化對履行賒銷合同的影響。生產(chǎn)者到期交不出商品的風(fēng)險，如原材料價格上漲、工人罷工、企業(yè)管理層人化、設(shè)備重大損壞等，都會影響商品生產(chǎn)。因此，核心企業(yè)生產(chǎn)能力的變化可能使銀行無法及時取得質(zhì)押物，質(zhì)押權(quán)落空，銀行面臨授信風(fēng)險。
（2）融資企業(yè)風(fēng)險
融資企業(yè)風(fēng)險是指由融資需求方帶來的風(fēng)險，主要包括融資企業(yè)的信用風(fēng)險，即融資企業(yè)履行合同所規(guī)定的還款義務(wù)或信用質(zhì)量的變化給銀行帶來損失的可能。融資企業(yè)是銀行預(yù)付賬款的第一還款人，客戶的規(guī)模、運(yùn)營狀況都對預(yù)付融資業(yè)務(wù)有著最直接的影響。另一方面，當(dāng)融資企業(yè)面對產(chǎn)品價格下降，而預(yù)付賬款融資鎖定的價格高出了現(xiàn)有的市場價格時，將大大提高其違約的可能性。
（3）操作風(fēng)險
操作風(fēng)險是指由不完善的內(nèi)部程序、員工、信息科技系統(tǒng)以及外部事件所造成損失的風(fēng)險。預(yù)付賬款融資業(yè)務(wù)的操作環(huán)節(jié)相對較多，人為的因素占比較重，面臨的操作風(fēng)險主要由銀行內(nèi)部控制不到位和外部信息不對稱引發(fā)。在銀行對于供應(yīng)鏈上企業(yè)進(jìn)行整體授信時，須對借款人的過往經(jīng)營狀況、借款原因、行業(yè)狀況、所處產(chǎn)業(yè)政策等進(jìn)行詳細(xì)審查，還必須對其核心企業(yè)狀況進(jìn)行審查及考察整個貿(mào)易合同的真實(shí)性，謹(jǐn)防借款人、擔(dān)保方虛構(gòu)貿(mào)易合同，詐欺貸款的行為。
（二）存貨融資模式
存貨融資指授信企業(yè)將其自身擁有的生產(chǎn)、流通環(huán)節(jié)中的原材料、半成品或成品作為抵質(zhì)押物，向銀行申請授信融資，具體運(yùn)作模式如下圖如2，其具體產(chǎn)品包括靜態(tài)質(zhì)押、動態(tài)抵質(zhì)押及倉單質(zhì)押。
1、產(chǎn)品分析
（1）靜態(tài)質(zhì)押
靜態(tài)質(zhì)押是授信企業(yè)將其自身擁有的生產(chǎn)、流通環(huán)節(jié)中的原材料、半成品或成品作為抵質(zhì)押物，向銀行申請授信融資，銀行審核通過后，委托第三方監(jiān)管公司作為貨物實(shí)時動態(tài)的監(jiān)管人履行對貨物的監(jiān)管職責(zé)，進(jìn)而向企業(yè)提供資金支持，企業(yè)若想提貨，必須打款贖貨，不支持以貨易貨。
（2）動態(tài)抵質(zhì)押
相較于靜態(tài)抵質(zhì)押業(yè)務(wù)，動態(tài)抵質(zhì)押突出特點(diǎn)就是更為靈活，銀行根據(jù)企業(yè)提供存貨的價值為其核定一個授信額度，同時設(shè)定一個最低限額，在這一限額基礎(chǔ)上，企業(yè)可以自由提貨，到達(dá)臨界值或低于限額則需要補(bǔ)充保證金，同時也允許補(bǔ)貨。動態(tài)模式也支持企業(yè)以貨易貨。
（3）倉單質(zhì)押
倉單質(zhì)押分為標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押和非標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押，標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押授信業(yè)務(wù)通常質(zhì)押標(biāo)的為在期交所注冊并生效的標(biāo)準(zhǔn)倉單，該倉單為有效的物權(quán)憑證，倉單作為有價證券，具有很強(qiáng)的流動性，銀行一旦面臨風(fēng)險，標(biāo)準(zhǔn)倉單具有很強(qiáng)的變現(xiàn)能力。而非標(biāo)倉單的質(zhì)押則是銀行憑借授信客戶提交由第三方物流公司或倉儲企業(yè)出具的用于表明質(zhì)押物信息的倉單為質(zhì)押物，客戶對倉單進(jìn)行背書后，向銀行申請融資。
注：（1）簽訂協(xié)議（2）交付質(zhì)押物（3）貨物驗(yàn)收、監(jiān)管及評估（4）貸款申請（5）出具證明（6）發(fā)放貸款（7）償還貸款（8）通知發(fā)放貨物（9）取得貨物。
2、風(fēng)險分析
基于存貨的供應(yīng)鏈融資可以充分利用上下游企業(yè)的存貨資產(chǎn)融資，與此同時也面臨風(fēng)險，與預(yù)防賬款融資模式不同，其風(fēng)險圍繞存貨產(chǎn)生。
（1）供應(yīng)鏈系統(tǒng)風(fēng)險
存貨融資的授信是基于整個供應(yīng)鏈系統(tǒng)、單個企業(yè)狀況已經(jīng)不再是重點(diǎn)的考察對象，整個供應(yīng)鏈鏈條的行業(yè)狀況、運(yùn)營績效、核心企業(yè)的信用狀況、協(xié)調(diào)能力都對存貨融資產(chǎn)生影響，因此要建立對整個供應(yīng)鏈系統(tǒng)的風(fēng)險控制。
（2）存貨風(fēng)險
存貨風(fēng)險是指由存貨狀況變化帶來的損失可能性。在存貨融資中起著關(guān)鍵作用的就是作為質(zhì)押物的存貨，存貨的貨權(quán)歸屬、變現(xiàn)能力、價格波動情況、易存儲程度都是開展業(yè)務(wù)必須考慮的因素。
（3）信用風(fēng)險
存貨融資的信用風(fēng)險包括核心企業(yè)信用風(fēng)險和融資企業(yè)信用風(fēng)險。對于融資企業(yè)，必須考慮其財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營情況、規(guī)模和行業(yè)發(fā)展情況等。此外，還必須考察核心企業(yè)的實(shí)力、對供應(yīng)鏈的信用擴(kuò)散程度，供應(yīng)鏈整體協(xié)調(diào)能力。這些都可能影響履約還款義務(wù)，對銀行整體授信產(chǎn)生影響。
（4）操作風(fēng)險
存貨融資也面臨包括銀行人員操作的流程風(fēng)險以及合同制定的疏漏，例如，在以貨易貨時，必須重估貨物的屬性（包括貨權(quán)、價格波動情況、變現(xiàn)能力、易儲存狀況），這方面的錯誤會帶來風(fēng)險。
（三）應(yīng)收賬款融資
應(yīng)收賬款融資其實(shí)主要針對授信企業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品或服務(wù)銷售后的應(yīng)收賬款及各種對應(yīng)的權(quán)益所提供的金融服務(wù)，包括保理、福費(fèi)廷、商票保貼業(yè)務(wù)，其運(yùn)作模式如圖3。
1、產(chǎn)品分析
（1）保理
保理即保付、托收保付，是貿(mào)易中以托收、賒賬方式結(jié)算貨款時，融資企業(yè)為了規(guī)避風(fēng)險而采用的一種請求第三者（銀行）承擔(dān)風(fēng)險的做法，包括國內(nèi)保理和國際保理。
（2）應(yīng)收賬款質(zhì)押授信
應(yīng)收賬款質(zhì)押授信是指在銷售階段，基于賣方企業(yè)的應(yīng)收賬款作為貸款支持的質(zhì)押標(biāo)的而進(jìn)行的融資。
（3）商票保貼
商票保貼是對符合一些商業(yè)銀行指定條件的企業(yè)，以書函的形式承諾為其簽發(fā)并承兌或背書轉(zhuǎn)讓或持有的商業(yè)承兌匯票辦理貼現(xiàn)的一種授信行為。
注：（1）貨物交易（2）應(yīng)收賬款單據(jù)發(fā)出（3）單據(jù)質(zhì)押（4）付款擔(dān)保（5）信用貸款（6）購買生產(chǎn)要素（7）銷貨收款（8）支付賬款（9）合同注銷。
2、風(fēng)險分析
應(yīng)收賬款融資模式的風(fēng)險要點(diǎn)在于應(yīng)收賬款，可從以下幾個方面來分析：
（1）融資企業(yè)風(fēng)險
應(yīng)收賬款融資的交易對象是應(yīng)收賬款，融資企業(yè)作為其債權(quán)企業(yè)，其轉(zhuǎn)讓或者質(zhì)押的應(yīng)收賬款是否真實(shí)存在、企業(yè)的經(jīng)營狀況、信用狀況等都對業(yè)務(wù)開展有重要的影響。
（下轉(zhuǎn)第275頁）
（上接第273頁）
（2）債務(wù)企業(yè)風(fēng)險
應(yīng)收賬款融資業(yè)務(wù)中債務(wù)企業(yè)是第一還款人，債務(wù)企業(yè)的實(shí)力影響到最后應(yīng)收賬款的收回，例如福費(fèi)廷產(chǎn)品中銀行買斷應(yīng)收賬款票據(jù)，放棄了對融資企業(yè)貼現(xiàn)款項(xiàng)的追索權(quán)，一旦債務(wù)方破產(chǎn)，銀行將面臨資金損失風(fēng)險。
（3）法律風(fēng)險
應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓的確認(rèn)及合同條約是否符合相關(guān)法律，將影響合同的有效性，一旦應(yīng)收賬款合同無效，銀行資金就可能面臨無法回收的風(fēng)險。
（4）應(yīng)收賬款風(fēng)險
應(yīng)收賬款風(fēng)險來源主要是財(cái)務(wù)報表欺詐、應(yīng)收賬款產(chǎn)品和價格欺詐等人為操作風(fēng)險。例如，應(yīng)收賬款的債權(quán)和債務(wù)企業(yè)可能為了獲得更高的授信額度，兩者聯(lián)合，共同虛構(gòu)交易行為或者交易價格、數(shù)量，導(dǎo)致應(yīng)收賬款的不真實(shí)或?qū)嶋H應(yīng)收賬款的數(shù)額遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于銀行的授信額度，造成銀行差額損失的風(fēng)險。
（5）管理風(fēng)險
應(yīng)收賬款融資業(yè)務(wù)的管理風(fēng)險是指業(yè)務(wù)運(yùn)作過程中因信息不對稱、管理不善、判斷失誤等帶來銀行損失的可能。例如，如果銀行未能及時有效地管理應(yīng)收賬款融資下應(yīng)收賬款使得債務(wù)企業(yè)未到期還款，或銀行工作人員審查企業(yè)出錯，給銀行帶來的損失只能由銀行自己承擔(dān)。
四、城市商業(yè)銀行供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)風(fēng)險控制
三種模式風(fēng)險控制要點(diǎn)各有不同，存貨類融資最關(guān)鍵的風(fēng)險來源于存貨，存貨屬性的變化對風(fēng)險的產(chǎn)生有至關(guān)重要的關(guān)系。預(yù)付賬款融資風(fēng)險管理要點(diǎn)在供應(yīng)鏈上企業(yè)有真實(shí)的貿(mào)易背景，而應(yīng)收賬款融風(fēng)險要點(diǎn)是融資方的應(yīng)收賬款的真實(shí)性及后續(xù)的現(xiàn)金流追蹤問題。針對三類融資模式風(fēng)險分析，可總結(jié)出城商行以下措施以控制業(yè)務(wù)開展的風(fēng)險。
1、嚴(yán)格市場準(zhǔn)入，慎重選擇核心企業(yè)
核心企業(yè)負(fù)有還款的連帶責(zé)任，保證銀行貸款的安全收回。因此，應(yīng)該建立科學(xué)的合理的市場準(zhǔn)入原則及其標(biāo)準(zhǔn)，并且要求核心企業(yè)有嚴(yán)格的上下游企業(yè)進(jìn)入、推出機(jī)制。
2、完善銀行內(nèi)部控制體系，減少不必要的操作風(fēng)險
通過制定和實(shí)施一系列制度、程序和方法，對風(fēng)險進(jìn)行事前防范、事中控制、事后監(jiān)督和糾正的動態(tài)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)銀行內(nèi)部控制目標(biāo)，減少供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品帶來的風(fēng)險。
3、加強(qiáng)與物流企業(yè)合作，建立健全信息管理系統(tǒng)，減少信息不對稱帶來的逆向選擇和道德風(fēng)險
物流企業(yè)在供應(yīng)鏈融資模式中起著第三方監(jiān)管作用，對貿(mào)易背景真實(shí)性審查或存貨價值評估起著無可替代的作用。
