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我國經(jīng)濟(jì)的快速增長一定程度上得益于貨幣市場的發(fā)展，金融市場和金融體系在貨幣政策傳導(dǎo)過程中起著非常重要的作用，極大地推動了我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但是，在龐大的國際金融資本的強(qiáng)大壓力下，現(xiàn)有貨幣金融體系已不能適應(yīng)形勢發(fā)展的需要，我國金融業(yè)發(fā)展遇到前所未有的挑戰(zhàn)。因此，研究我國貨幣金融體系現(xiàn)狀及政策建議具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義，鑒于此，筆者初步探討了我國貨幣金融體系現(xiàn)狀，并提出了相關(guān)政策建議。
一、我國貨幣政策傳導(dǎo)中金融體系的現(xiàn)狀
目前由于我國貨幣市場運(yùn)行機(jī)制的不暢，我國貨幣政策傳導(dǎo)中金融體系的現(xiàn)狀也不容樂觀，究其原因，主要表現(xiàn)在我國金融市場不統(tǒng)一、金融體系不健全、金融監(jiān)管不到位三個方面，其具體內(nèi)容如下：
（一）金融市場不統(tǒng)一
我國金融市場由于受發(fā)展程度和體制因素的制約，參與主體不夠廣泛，市場容量有限，目前為止貨幣市場仍然處于一個相對割裂的狀態(tài)，整個貨幣市場不能真實(shí)的反映貨幣供求狀況，難以對宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生足夠的“沖力”。就整個貨幣市場而言，貨幣市場包括很多子市場，由于貨幣各個子市場之間的有機(jī)聯(lián)系被切斷，大多數(shù)貨幣子市場仍然處于分業(yè)經(jīng)營階段，嚴(yán)重影響了金融發(fā)展的進(jìn)程。加之貨幣市場與資本市場之間的分裂，不同市場上的利率不同，導(dǎo)致資金的利用效率也較低。
（二）金融體系不健全
我國資本市場起步較晚，目前我國資本市場和貨幣市場尚未發(fā)展到成熟階段，我國金融體系不健全的原因是由很多因素造成的，如金融結(jié)構(gòu)類型偏商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)、銀行所有制結(jié)構(gòu)偏國有銀行，銀行貸款對象結(jié)構(gòu)偏國有大型企業(yè)貸款等，金融體系建設(shè)難以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求，致使利用金融市場這條途徑傳導(dǎo)貨幣政策的渠道受限，導(dǎo)致金融水平低下，影響了貨幣政策傳導(dǎo)的效能。
（三）金融監(jiān)管不到位
金融監(jiān)管是世界各國面臨的共同課題，當(dāng)前我國金融監(jiān)管理念在實(shí)踐中仍存在一些問題，監(jiān)管內(nèi)容和范圍狹窄，缺乏有效金融監(jiān)管的條件，對貨幣市場的監(jiān)管還處于事后監(jiān)管的階段，金融監(jiān)管的總體水平不高。另外，我國貨幣市場的監(jiān)管者同時也是經(jīng)營者，監(jiān)管過度與監(jiān)管空白并存，難以體現(xiàn)監(jiān)管的客觀性以及有效性，影響了金融監(jiān)管作為一個系統(tǒng)整體運(yùn)作的效果。
二、完善我國貨幣金融體系的政策建議
我國金融體系的改革對貨幣政策機(jī)制具有重要的影響，針對我國貨幣政策傳導(dǎo)中金融體系的現(xiàn)狀，完善我國貨幣金融體系的政策可以從統(tǒng)一貨幣金融市場、健全貨幣金融體系和加強(qiáng)貨幣金融監(jiān)管三個方面入手：
（一）統(tǒng)一貨幣金融市場
金融市場的統(tǒng)一進(jìn)程成為當(dāng)代主要市場經(jīng)濟(jì)國家金融發(fā)展的主流，完善我國貨幣金融體系，應(yīng)統(tǒng)一貨幣金融市場，使金融市場成為一個整體，保證各個貨幣市場之間的相通與相容性。在統(tǒng)一金融貨幣市場中，要處理好兩個方面的關(guān)系，一方面，貨幣市場應(yīng)成為我國金融市場發(fā)展的優(yōu)先目標(biāo)，加強(qiáng)各個貨幣子市場之間的聯(lián)系，應(yīng)以利率統(tǒng)一為切入點(diǎn)，通過循序漸進(jìn)的放松管制達(dá)到利率市場化的目的，促進(jìn)貨幣市場統(tǒng)一。另一方面，要加強(qiáng)貨幣市場與資本市場之間的有機(jī)聯(lián)系，使貨幣市場與資本市場在功能上相互補(bǔ)充，有效發(fā)揮貨幣市場的作用，并進(jìn)而帶來整個金融體系的健康發(fā)展。
（二）健全貨幣金融體系
貨幣金融體系構(gòu)成了金融活動的總體框架，完善我國貨幣金融體系，應(yīng)健全貨幣金融體系，從根本上提升中國金融體系的競爭力。我國的貨幣市場發(fā)展很快，交易迅速擴(kuò)大，健全貨幣市場結(jié)構(gòu)，首先，市場需要多元化投資主體，要建立發(fā)展社會主義市場經(jīng)濟(jì)所要求的多元化的市場主體，政府應(yīng)放寬對貨幣市場主體資格的審查，加強(qiáng)貨幣市場主體之間的競爭。其次，就是進(jìn)行金融工具創(chuàng)新，徹底改變目前我國貨幣市場工具單一的局面。最后，就是在金融工具創(chuàng)新的過程中應(yīng)注重各個金融工具之間的互通，進(jìn)而促進(jìn)貨幣資金在各個不同市場之間的自由流動。
（三）加強(qiáng)貨幣金融監(jiān)管
加強(qiáng)對貨幣市場的監(jiān)管是一國金融穩(wěn)定的前提條件，對于維護(hù)金融體系的安全穩(wěn)健運(yùn)行具有重要意義，完善我國貨幣金融體系，應(yīng)加強(qiáng)貨幣金融監(jiān)管，保證金融業(yè)安全高效穩(wěn)健運(yùn)行。加強(qiáng)對貨幣市場的監(jiān)管，一方面要盡快出臺規(guī)范貨幣市場的相關(guān)法律規(guī)范；另一方面應(yīng)盡快成立一個專業(yè)的貨幣市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)對金融機(jī)構(gòu)及其從事的金融業(yè)務(wù)持續(xù)有效的監(jiān)管。其中，制定規(guī)范貨幣市場的相關(guān)法律法規(guī)，應(yīng)在立足當(dāng)前的貨幣金融市場體系的基礎(chǔ)上，使法律規(guī)范具有一定程度的前瞻性。監(jiān)管機(jī)構(gòu)對貨幣市場運(yùn)行中出現(xiàn)的各種問題，則應(yīng)在公共、公平、公開的前提下依法處理。
三、結(jié)語
總之，貨幣市場作為一國金融體系的重要組成部分，對我國的經(jīng)濟(jì)體制和金融體系的改革發(fā)揮著重要的作用。目前貨幣市場發(fā)展滯后已成為制約我國金融體制改革的重要因素，在新的金融環(huán)境下，為進(jìn)一步發(fā)揮貨幣市場對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用，應(yīng)盡快制定出完善我國貨幣金融體系的政策，健全貨幣市場結(jié)構(gòu)、統(tǒng)一貨幣市場以及加強(qiáng)對貨幣市場的監(jiān)管，以促進(jìn)貨幣市場運(yùn)行機(jī)制的順暢。
參考文獻(xiàn)
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一、金融全球化下現(xiàn)行國際貨幣體系引發(fā)的問題
(一)導(dǎo)致短期國際資本流動加劇。布雷頓森林體系崩潰以后，國際資本流動的增長速度已超過國際貿(mào)易和國際生產(chǎn)的增長速度。而且隨著金融全球化的發(fā)展，短期國際投機(jī)資本數(shù)額仍在不斷膨脹。跨國資本流動，尤其是短期性國際資本規(guī)模的增長主要得益于現(xiàn)有的國際貨幣體系，正是現(xiàn)有的國際貨幣體系為短期性國際資本的流動提供了便利。反過來，跨國資本流動尤其是短期性國際資本的快速流動又強(qiáng)化了現(xiàn)行國際貨幣體系的不穩(wěn)定性。這些基于套利性動機(jī)的短期國際資本總是對一國金融體系的缺陷伺機(jī)攻擊，并導(dǎo)致貨幣危機(jī)的爆發(fā)。隨后，當(dāng)短期國際性資本大批逃離該國時，又會將貨幣危機(jī)放大成銀行危機(jī)、金融危機(jī)、甚至整個宏觀經(jīng)濟(jì)的衰退。
(二)導(dǎo)致國際儲備供求矛盾深化。國際貨幣體系決定國際儲備體系，在現(xiàn)行的多元貨幣體系下，一國的儲備資產(chǎn)中的特別提款權(quán)、儲備頭寸和黃金儲備是相對穩(wěn)定的，這時，外匯就成了一國增加國際儲備的主要手段。通常來看，外匯收入的增加來源于國際收支盈余，這樣在國際收支差額與外匯儲備的關(guān)系上，一些國際收支長期盈余的國家外匯儲備需求較低，卻出現(xiàn)了外匯儲備的過剩，而赤字國雖有強(qiáng)烈的外匯儲備需求，卻出現(xiàn)了外匯儲備的短缺。于是，就出現(xiàn)了國際收支差額對外匯儲備供給和需求兩方面的矛盾。
此外，國際儲備的供求矛盾還體現(xiàn)在儲備貨幣發(fā)行國與非儲備貨幣發(fā)行國的不平等上。對于儲備貨幣發(fā)行國來說，他們可以輕松的通過貨幣發(fā)行和貨幣互換來取得外匯儲備，但是他們作為發(fā)達(dá)國家往往又都是國際收支順差國，有大量的外匯儲備積累。對于非儲備貨幣發(fā)行國來說，他們只能通過增加出口來取得外匯，但是這些國家往往是發(fā)展中國家，出口能力有限。這樣，在國際儲備的管理中，發(fā)展中國家與發(fā)達(dá)國家的處境形成強(qiáng)烈反差，迫切需要儲備的國家面臨儲備短缺，而不需要儲備的國家反而出現(xiàn)儲備過剩。
(三)導(dǎo)致國際收支調(diào)節(jié)混亂。多元化的國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制允許各國在國際收支不平衡時可采用不同調(diào)節(jié)方式，但除了國際貨幣基金組織和世界銀行的調(diào)節(jié)外，其他幾種調(diào)節(jié)方式都由逆差國自行調(diào)節(jié)，并且國際上對這種自行調(diào)節(jié)沒有任何的制度約束或支持，也不存在政策協(xié)調(diào)機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制。雖然國際貨幣基金組織和世界銀行的調(diào)節(jié)有一定的作用，但是在現(xiàn)行國際貨幣體系下，國際貨幣基金組織的職能已經(jīng)發(fā)生了異化，他的主要義務(wù)由布雷頓森林體系下維護(hù)固定匯率、為嚴(yán)重逆差國提供資金援助及協(xié)助建立成員國之間經(jīng)常項目交易的多邊支付體系，轉(zhuǎn)移到了維持貨幣的自由匯兌，因?yàn)樗俣ㄗ杂筛拥膮R率具有自動調(diào)節(jié)國際收支的功能，無需過多干預(yù)。這樣，當(dāng)部分逆差國出現(xiàn)長期逆差時，由于制度上無任何約束或設(shè)計來促使逆差國或幫助逆差國恢復(fù)國際收支平衡，逆差國只能依靠引進(jìn)短期資本來平衡逆差，而大量短期資本的流入為金融危機(jī)的爆發(fā)埋下了隱患。在國際收支調(diào)節(jié)問題上的這種混亂狀態(tài)，成為了現(xiàn)行國際貨幣體系與經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展趨勢矛盾的集中體現(xiàn)。
二、國際貨幣體系改革構(gòu)想
(一)提高特別提款權(quán)的地位和作用。早在1969年布雷頓森林體系的缺陷暴露之初，基金組織就創(chuàng)設(shè)了具有超貨幣性質(zhì)的特別提款權(quán)，以緩解貨幣作為儲備貨幣的內(nèi)在風(fēng)險。超儲備貨幣不僅克服了信用貨幣的內(nèi)在缺陷，也為調(diào)節(jié)全球流動性提供了可能。由于特別提款權(quán)具有超儲備貨幣的特征和潛力，它的擴(kuò)大發(fā)行有利于國際貨幣基金組織克服在經(jīng)費(fèi)、話語權(quán)和代表權(quán)改革方面所面臨的困難。當(dāng)一國貨幣不再作為全球貿(mào)易的尺度和參照基準(zhǔn)時，該國匯率政策對失衡的調(diào)節(jié)效果會大大增強(qiáng)。這些能極大地降低未來危機(jī)發(fā)生的風(fēng)險，增強(qiáng)危機(jī)處理的能力。因此，當(dāng)前改革國際貨幣體系的首要任務(wù)是著力推動改革特別提款權(quán)的分配，考慮充分發(fā)揮特別提款權(quán)的作用，實(shí)現(xiàn)對現(xiàn)有儲備貨幣全球流動性的調(diào)控，這主要體現(xiàn)在兩個方面:一方面改革不合理的份額制，應(yīng)綜合考慮一國國際收支狀態(tài)和經(jīng)濟(jì)規(guī)模來調(diào)整份額，以此來降低某些經(jīng)濟(jì)大國對國際貨幣基金組織的絕對控制;另一方面繼續(xù)增加國際貨幣基金組織的基金份額，擴(kuò)大其資金實(shí)力，以便有足夠的可動用資金來應(yīng)對危機(jī)。
美國可以會同其他主要發(fā)達(dá)資本主義國家在一定的時間內(nèi)控制匯率水平，并通過外匯市場把危機(jī)傳染給新興工業(yè)化國家和發(fā)展中國家。什么時候?qū)ν鈪R市場進(jìn)行干預(yù)，干預(yù)到怎樣的水平，只有少數(shù)幾個國家知道。美國是聯(lián)合干預(yù)的倡導(dǎo)國家，干預(yù)確實(shí)能夠把匯率調(diào)整到他們期望的匯率水平上。新興國家和發(fā)展中國家事前無法知道美國等國家的匯率意圖，只是既定價格的接受者，其結(jié)果是新興國家和發(fā)展中國家的外匯儲備遭遇很大的匯率風(fēng)險。此外，相當(dāng)多的新興國家和發(fā)展中國家采用盯住美元的匯率制度，在美國等對外匯市場進(jìn)行干預(yù)之時，這些國家為了維持盯住匯率制度，將被迫付出昂貴的代價。
美元泛濫導(dǎo)致信用貨幣貶值
現(xiàn)在的貨幣體系，從本質(zhì)上說是美元本位制。美元是最主要的國際清償手段，也是最主要的國際儲備貨幣。所以，美國之外的國家就有強(qiáng)烈的對美貿(mào)易順差的沖動，從而也刺激了美國大肆發(fā)行美元而牟利。美國還可以干或正在干的一個不利于其他國家的事情，就是通過國際收支的逆差向美國境外投放大量的美元。這些投放到美國境外的美元，一部分以美國國債或者其他種類的債券形式回流到美國，其中還有很大一部分是沉淀在其他國家央行、官方部門和私人部門手中，作為國際清算手段在發(fā)揮作用。據(jù)統(tǒng)計，美國投放貨幣的總量，大約有3/4是在美國境外流動，只有1/4是為了滿足美國國內(nèi)交易的需求。美國可以通過發(fā)行美元長期占有別國的商品和勞務(wù)。與此同時，按照信用貨幣的一般規(guī)則，信用貨幣長期的變化趨勢是貶值的。大量美元流到美國之外以后，經(jīng)過若干年才有可能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的購買力，再從美國購買商品和勞務(wù)。經(jīng)過貶值的美元再回流到美國購買美國的商品和勞務(wù)，對于美國來說是非常劃算的。
傳導(dǎo)通脹和價格波動
由于美國大量向境外通過國際收支投放美元，使得美國可以非常容易或輕而易舉地把其通貨膨脹傳導(dǎo)到其他國家去。我們可以看到，美元的貶值就意味著這些持有美元資產(chǎn)的國家，必須要以更多的本幣投放，才能夠購買到通貨膨脹之前的商品和勞務(wù)。此外，美元的大起大落，總是經(jīng)常地沖擊新興國家的物價水平，并導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)的大幅度波動。從長期來看，對物價水平而言，美元是傳導(dǎo)通貨膨脹的一個重要渠道。為了減輕由于美元濫發(fā)可能導(dǎo)致的通貨膨脹，不少新興國家的央行經(jīng)常采取對沖交易，回收由于購買美元而投放出去的基礎(chǔ)貨幣。這不僅增加了央行的運(yùn)行成本，也使這些國家貨幣政策的運(yùn)用陷入被動的局面。
儲備資產(chǎn)帶來巨大風(fēng)險
美元是最重要的國際清償手段，又是最為重要的國際儲備手段。持有美元的這些國家，不可能持有大量的現(xiàn)金。因?yàn)楝F(xiàn)金是一種不生息的資產(chǎn)，它不能夠給你帶來收益，持有大量現(xiàn)金的行為是很愚蠢的。就像中國有1.9萬億美元的外匯儲備，這些外匯儲備的主要表現(xiàn)形態(tài)是什么呢？其中，現(xiàn)金是很少量的一部分，其他形態(tài)的資產(chǎn)占很大一部分。大多數(shù)國家在持有大量外匯儲備的情況下，持有美國的債券類資產(chǎn)是最主要的，其中包括國債、公司債。比方說有很多國家持有美國國家的兩房債券。所以兩房一出問題，這些國家就非常緊張。據(jù)美國財政部最近公布的數(shù)據(jù)，我國1.9萬億美元外匯儲備中的51%，即9613億美元是美國債券，如果美國債券出問題，中國的外匯儲備也難逃厄運(yùn)。
美國金融市場的風(fēng)險傳導(dǎo)
最后一個方面，由于美元是最重要的國際資產(chǎn)，在金融自由化和金融國際化的原則下，要進(jìn)行全球性的金融投資，美國市場是最重要的市場。加之傳統(tǒng)慣例，歐洲，主要是歐盟國家，在美國金融市場上的各種投資活動是非常頻繁的。所以美國金融一旦有問題，就非常容易影響歐洲的金融機(jī)構(gòu)。外國金融機(jī)構(gòu)只要到美國去投資，一旦美國金融出現(xiàn)危機(jī)，這些金融機(jī)構(gòu)都會被傳染?，F(xiàn)在我們可以看到，在這次危機(jī)中，實(shí)際上遭受損失的銀行都是有一定規(guī)模的，至少它的業(yè)務(wù)有一定的開放度。從中國的銀行來說，像中國銀行，它持有的美國各種債券總量是最大的，遭受的最直接損失也是最大的。
一、金融危機(jī)前的國際貨幣體系
1.牙買加體系的特征。1976年1月,國際貨幣基金組織基金組織國際貨幣制度臨時委員會在牙買加首都金斯頓(Kingston)召開會議,并達(dá)成了《牙買加協(xié)定》。牙買加體系無本位貨幣及其適度增長約束,無統(tǒng)一匯率制度,也無國際收支協(xié)調(diào)機(jī)制,實(shí)質(zhì)是國際放任自由制度。牙買加體系下國際貨幣本位已經(jīng)與實(shí)物價值完全脫鉤,并達(dá)成了多種強(qiáng)勢國家的信用貨幣。牙買加體系的明顯缺陷是大國之間缺乏制度化的貨幣合作,各種區(qū)域性金融危機(jī)頻繁爆發(fā)。
2.現(xiàn)行國際貨幣體系的結(jié)構(gòu)。現(xiàn)行國際貨幣體系下,全球匯率制度呈現(xiàn)出明顯的中心―架構(gòu)。發(fā)達(dá)國家特別是美國處于絕對地位,以東亞國家為代表的新興市場國家和以中東國家為代表的資源輸出國位于體系的?，F(xiàn)行國際貨幣體系的框架結(jié)構(gòu)決定了世界性的兩極對立:對于國際貨幣國家來說,本幣可以無限創(chuàng)造或可以通過發(fā)行債券等融資途徑來解決國際支付問題,國家則必須持有充足的外匯儲備,否則就會發(fā)生債務(wù)危機(jī)。
二、國際貨幣體系缺陷是本次金融危機(jī)的根本原因
危機(jī)出現(xiàn)的必然性是目前國際貨幣體系內(nèi)在缺陷決定,也是美國過度利用這個體系缺陷為本國經(jīng)濟(jì)服務(wù)的必然結(jié)果。
1.新的“特里芬難題”。任何一種國際貨幣都面臨“特里芬難題”的挑戰(zhàn):強(qiáng)幣必有外需,外需必伴逆差,逆差弱化強(qiáng)幣。只要美元在儲備貨幣中仍然占據(jù)核心地位,只要美元仍然充當(dāng)國內(nèi)通貨和國際貨幣兩種職能,“特里芬難題”就無法得到徹底解決。它具有不可克服的內(nèi)在矛盾:若美國國際收支持續(xù)出現(xiàn)逆差,必然影響美元信用,引起美元危機(jī);美國若要保持國際收支平衡,穩(wěn)定美元,則會斷絕國際儲備的來源,引起國際清償能力的不足。
2.美國對“特里芬難題”的過度利用。美聯(lián)儲為什么能長時間維持寬松的貨幣政策,這是因?yàn)槊绹梢詰{借著美元的“中心貨幣”地位來攫取國際鑄幣稅,低成本地使用其他國家提供的資本。美國為首的西方發(fā)達(dá)國家在相當(dāng)長時間內(nèi)為什么要拒絕加強(qiáng)金融監(jiān)管。如果看到美國金融服務(wù)業(yè)(含房地產(chǎn))占GDP的比重,已從1950年的11.39%上升到2007年的20.36%,其原因則不言而喻。亞洲和中東地區(qū)為什么要維持高儲蓄率,除文化及發(fā)展階段等原因外,東南亞金融危機(jī)之后,IMF令人失望的表現(xiàn),亞洲國家不得不自己積累起龐大的外匯儲備,以應(yīng)對今后可能再出現(xiàn)的金融危機(jī)。危機(jī)出現(xiàn)的必然性是由現(xiàn)在國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷決定的,也是美國過度利用這個體系缺陷為本國經(jīng)濟(jì)服務(wù)的必然結(jié)果
3.匯率調(diào)節(jié)機(jī)制作用局限。發(fā)展中國家一般都選擇釘住匯率制,這種匯率制度的缺陷是匯率缺乏彈性,且極具脆弱性。主要國際貨幣匯率的過度波動會誘使發(fā)展中國家的貨幣匯率發(fā)生了過度波動。加之美國可以會同其他主要發(fā)達(dá)資本主義國家在一定的時間內(nèi)控制匯率水平,使發(fā)展中國家的外匯籌備和國內(nèi)市場遭遇很大的匯率風(fēng)險。
4.制度缺位導(dǎo)致監(jiān)管不力。首先,是IMF的功能缺陷。主要表現(xiàn)在:一是缺乏獨(dú)立性,被美國等少數(shù)發(fā)達(dá)國家操縱,不能體現(xiàn)發(fā)展中國家的利益。二是缺乏一種有效的監(jiān)控機(jī)制,對走向危機(jī)的國家進(jìn)行早期預(yù)警,并提供條件寬松的貸款盡可能預(yù)防金融危機(jī)的發(fā)生。其次,缺乏協(xié)調(diào)的“超國家”配套制度。由于目前的國際貨幣體系中不存在協(xié)調(diào)的“超國家”制度,各國相機(jī)抉擇的經(jīng)濟(jì)政策又常常缺乏必要的溝通和合作,為此世界各國間協(xié)同戰(zhàn)略無法有效實(shí)施,協(xié)作性利益也無法取得。
三、金融危機(jī)后國際貨幣體系的展望
1.美元本位仍將存續(xù)較長時間。首先,國際貨幣體系的短期改革不符合現(xiàn)行的世界格局。以削弱美元作為國際貨幣本位和美國作為國際貨幣體系“中心國”的國際貨幣體系改革,必然會遭到美國的反對。從東亞新興市場經(jīng)濟(jì)體方而看,為了避兔爆發(fā)金融風(fēng)險。國際貨幣體系改革將具有長期性,且充滿摩擦和矛盾。其次,從目前看,美元的實(shí)質(zhì)地位并未受到損害,美元匯率還在走強(qiáng),這是與美國經(jīng)濟(jì)在全球仍然占據(jù)絕對優(yōu)勢分不開的。
2.全球貨幣競爭將加劇。美國金融危機(jī)給世界上有實(shí)力的國家,創(chuàng)造了一個難得的歷史機(jī)遇,為了在未來的國際貨幣體系中占據(jù)有利地位,美元、歐元和日元的貨幣競爭趨勢將會更加激烈,國際貨幣多極化的格局在短時間內(nèi)很難取得實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。歐元已成為美元最具潛力的競爭對手。IMF統(tǒng)計顯示:全球外匯儲備中美元的比例從1999年的71%下降到2007年底的63.9%,同期歐元的比例從17.9%上升到2007年底的26.5%。多極化、貨幣區(qū)域化、競爭化將成為未來國際貨幣體系的顯著特征,也鮮明地表明了世界政治格局由美國獨(dú)霸向更為均衡的方向發(fā)展。
3.東亞地區(qū)將加速區(qū)域貨幣合作進(jìn)程。1997年東南亞金融危機(jī)以后,2000年貨幣雙邊互換的《清邁協(xié)議》和2003年“亞洲債券基金”的建立使亞洲金融合作從構(gòu)想變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。美國次貸危機(jī)爆發(fā)后,東盟10國及中、日、韓三國決定將原計劃的300億美元亞洲共同儲備基金提高到1000億元,為未來亞洲區(qū)域貨幣的產(chǎn)生奠定了初步基礎(chǔ)。在此基礎(chǔ)上東亞貨幣金融合作將會加速推進(jìn),貨幣互換多邊化、將東亞儲備庫倡議做實(shí),將是未來東亞貨幣合作的發(fā)展方向。
4.加強(qiáng)國際金融機(jī)構(gòu)的改革力度。雖然自美國次貸危機(jī)爆發(fā)以來,IMF推出了一系列新的貸款機(jī)制,以增強(qiáng)反應(yīng)速度,但次貸危機(jī)的爆發(fā)依然對IMF提出質(zhì)疑:首先IMF失敗的預(yù)測危機(jī)的爆發(fā);其次IMF有限的資金規(guī)模對于危機(jī)救援而言微乎其微。鑒于此,IMF必須加強(qiáng)和具有監(jiān)管職能的國際金融機(jī)構(gòu)之間的合作。為了增強(qiáng)IMF可動用的資源,IMF有必要進(jìn)行增資。進(jìn)一步加強(qiáng)國際金融機(jī)構(gòu)多邊協(xié)調(diào),則是未來國際貨幣體系改革成功的一項重要前提條件。
對經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的解釋不能使用分析表象的方法,需要尋找這些現(xiàn)象背后的實(shí)質(zhì)性原因,國際貨幣體系缺陷是這次金融風(fēng)暴的根本原因,也是近二十年來世界金融危機(jī)頻發(fā)的制度性根源。國際貨幣體系體系本質(zhì)上是世界經(jīng)濟(jì)格局的反映,從短期來看,以美元為主的國際貨幣體系在相當(dāng)長時間內(nèi)仍將維持,很多政策的選擇仍需要在當(dāng)前的國際貨幣體系框架下進(jìn)行。
參考文獻(xiàn)
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一、金融危機(jī)的起因
2007年美國次貸危機(jī)爆發(fā)，2008年9月危機(jī)急劇惡化，掀起全球金融海嘯，從而最終演化為一場席卷全球的自20世紀(jì)30年代大蕭條以來最嚴(yán)重的金融危機(jī)。從深層次來看，這一切又與當(dāng)前國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷息息相關(guān)。因此，隨著危機(jī)的不斷發(fā)展，蔓延，人們開始思考金融危機(jī)背后國際貨幣制度方面的原因。
二、國際貨幣體系
國際貨幣體系又稱貨幣制度，是指“各國政府為適應(yīng)國際支付的需要，對國際貨幣在國際范圍內(nèi)發(fā)揮世界貨幣職能所確定的原則，采取的措施和建立的組織形式”從歷史上來看，國際貨幣體系的發(fā)展大致經(jīng)歷了國際金本位制，布雷頓森林體系和牙買加體系三個階段。
（一）國際金本位制。國際金本位制是以一定成色及重量的黃金為本位貨幣的制度，歷史上第一個國際貨幣制度，是19世紀(jì)到第一次世界大戰(zhàn)前相繼推行的貨幣制度。它的主要內(nèi)容包括：（1）黃金是國際貨幣體系的基礎(chǔ)，可以自由輸出輸入國境，是國際儲備資產(chǎn)和結(jié)算貨幣；（2）金鑄幣可以自由流通和儲藏，也可以按法定含金量自由鑄造，各種金鑄幣或銀行券可以自由兌換成黃金。
（二）布雷頓森林體系。1994年7月，在美國新罕布爾州布雷頓森林召開國際經(jīng)融會議上通過了美國主導(dǎo)擬定的“布雷頓森林協(xié)議”。布雷頓森林體系主要內(nèi)容為：1、確定了國際儲備貨幣――美元，美元與黃金掛鉤：①官價：35美元=1盎司黃金；②美國準(zhǔn)許各國政府或中央銀行隨時按官價向美國兌換黃金；③其它國家的貨幣不能兌換黃金。 2、建立永久性國際貨幣金融機(jī)構(gòu)――國際貨幣基金組織，3.規(guī)定美元的發(fā)行和兌換方式，4.確定固定匯率制，5.提出了資金融通方案。借此美國成了世界金融的霸權(quán)。
（三）牙買加體系。牙買加體系從布雷頓森林體系70年代崩潰后沿用至今。布雷頓森林體系瓦解后，1976年IMF通過《牙買加協(xié)定》，確認(rèn)了布雷頓森林體系崩潰后浮動匯率的合法性，繼續(xù)維持全球多邊自由支付原則。其具體內(nèi)容為：1.黃金非貨幣化：黃金與各國貨幣徹底脫鉤，不再是匯價的基礎(chǔ)。2.國際儲備多元化：美元、歐元、英鎊、日元、黃金、特別提款權(quán)等。3.浮動匯率制合法化：單獨(dú)浮動、聯(lián)合浮動、盯住浮動制、管理浮動制。4.貨幣調(diào)解機(jī)制多樣化：匯率調(diào)節(jié)、利率調(diào)節(jié)、國際貨幣基金組織干預(yù)和貸款調(diào)節(jié)。
三、國際貨幣體系出現(xiàn)的問題
（一）以美元為本位貨幣的國際貨幣體系放縱了美國的負(fù)債消費(fèi)。美元本位是對美元霸權(quán)地位的一種描述，有相關(guān)數(shù)據(jù)可以看出美元是國際儲備的主要貨幣，所以以“美元本位”為主要特征的國際貨幣體系形成美元本位使得各國大量儲備美元可以不受任何類似于黃金的實(shí)物支持。由于可以倚仗美元作為各國主要的外匯儲備貨幣的特殊地位，美國沒有了“先儲備，后消費(fèi)”的任何負(fù)擔(dān)，完全可以靠政府和私人部門的舉債進(jìn)行消費(fèi)。美國政府負(fù)債由1973年的5000億，到達(dá)2007年末的9萬億多。然而美國的負(fù)債消費(fèi)進(jìn)一步加大了美國的進(jìn)口，將美元輸出到世界各地。
（二） 國際匯率失衡?，F(xiàn)行的匯率制度主要分為兩個層面：一是美元，歐元，日元三者之間的浮動；二是其他工業(yè)化國家及發(fā)展中國家與三者之間保持相穩(wěn)定的匯率水平。然而主要國際貨幣國家通過匯率調(diào)整掌握著全球資源配置和國際競爭力調(diào)整的主動權(quán)；國際支付手段的供給由國際儲備貨幣國家的貨幣政策和國際收支狀況決定，而不按照國際經(jīng)濟(jì)基本面的客觀需要提供相應(yīng)的國際流動性，這造成國際貨幣體系的失衡。
（三）國際貨幣基金組織的局限性。IMF的作用始終受到發(fā)達(dá)國家的制約，使得它在危機(jī)中的表現(xiàn)捉襟見肘：首先，IMF作為國際貨幣體系監(jiān)護(hù)人的角色缺失，IMF對發(fā)達(dá)國家金融市場既不能實(shí)行國別監(jiān)督也不能實(shí)行跨國監(jiān)督，因而對美國有毒資產(chǎn)的泛濫有重大責(zé)任；其次，IMF在金融全球化過程中的角色錯位，作為了華盛頓共識的“吹鼓手”成為此次美國金融危機(jī)跨國傳遞，從而掀起全球金融風(fēng)暴的重要推手；再次，IMF作為國際誰會最后貸款人和救助者的角色缺失，IMF對遭受國際收支危機(jī)的廣大發(fā)展中國家和新興市場國家提供救助貸款時，往往無視這些國家的實(shí)際而非?？量痰臈l件，許多受到美國金融危機(jī)的嚴(yán)重沖擊的國家，沒有得到IMF及時有效的救助和支持。
四、國際貨幣體系改革途徑
（一）加強(qiáng)對國際金融市場的監(jiān)管。缺乏完善的 國際金融監(jiān)管制度，是導(dǎo)致國際金融危機(jī)的又一原因。因此，建立和完善國際金融市場的監(jiān)管已成為當(dāng)務(wù)之急。一要公開披露有關(guān)信息，減少信息的不對稱性；二要加強(qiáng)對國際投機(jī)資本的管理；三要加強(qiáng)對跨國銀行的監(jiān)管。
（二）改革現(xiàn)行的IMF。首先改革不合理的份額制，增加發(fā)展中國家的份額比重發(fā)言權(quán)，更多地體現(xiàn)透明與開放的原則。第二，要培養(yǎng)IMF事前監(jiān)控和時候控制的機(jī)制：一方面，當(dāng)成員國外債不斷增加，國際經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)泡沫的時候，IMF應(yīng)適當(dāng)對成員國及其公眾提出忠告，與此同時，作為但當(dāng)對成員國進(jìn)行資金融通重任的IMF還要放寬帶快條件，目前IMF在援助時，貸款具有鮮明的政策性和較為苛刻的條件。
（三）完善匯率體系。完善的匯率體系可以品以匯率的大幅度波動，長期以來匯率波動劇烈的原因有許多，如各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，國際收支惡化，現(xiàn)行的國際金融體系缺乏公正性，公平性和有效性等等，因此，為維護(hù)匯率穩(wěn)定，必須加強(qiáng)地區(qū)和世界的金融合作，維護(hù)正常的國際金融秩序，共同防范國際游資過度投機(jī)的沖擊，以創(chuàng)造良好的金融環(huán)境。
參考文獻(xiàn)：
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一、國際貨幣體系的現(xiàn)狀
布雷頓森林體系崩潰后，國際貨幣基金組織成立了專門委員會研究國際貨幣制度改革問題。1976年1月，參與專門委員會的20個國家在牙買加首都金斯敦舉行的會議上簽訂達(dá)成《牙買加協(xié)議》，奠定了新的國際貨幣體系形成的基礎(chǔ)，因此現(xiàn)行的國際貨幣體系也被稱為“牙買加體系”。《牙買加協(xié)議》的要點(diǎn)可以歸納如下：一是黃金非貨幣化，以及強(qiáng)調(diào)特別提款權(quán)（SDR）的國際儲備地位。二是允許會員國自由選擇、制定和調(diào)整匯率，使浮動匯率合法化。三是增加國際貨幣基金的總份額，擴(kuò)大基金組織在解決成員國國際收支困難和維持匯率穩(wěn)定方面的能力。
實(shí)際上，《牙買加協(xié)議》簽訂后，國際貨幣體系并未完全按照其規(guī)定的方向發(fā)展。一方面，自由選擇匯率制度的規(guī)則得到了很好的貫徹，匯率制度朝著多元化的方向發(fā)展，匯率政策也成為一些國家實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的政策手段之一。另一方面，特別提款權(quán)并未取代美元成為新的國際貨幣，美元保持著其作為國際貨幣的地位，它既是全球范圍最主要的儲備貨幣，也是國際貿(mào)易中最主要的計價和結(jié)算貨幣。需要指出的是，美元在“牙買加體系”中主導(dǎo)地位的確立，是各國政府和交易商、投資者的選擇，而不是像在布雷頓體系中一樣作出明確規(guī)定的。從相關(guān)參與方享有對匯率制度、儲備和結(jié)算貨幣等的自由選擇權(quán)這一角度來說，“牙買加體系”可以概括為“無規(guī)則”的體系。實(shí)際上，隨著歐元的推出以及歐洲央行較為穩(wěn)健的貨幣政策操作，歐元在國際貨幣體系的地位逐步確立并呈上升趨勢。這一變化從IMF對各國官方儲備的統(tǒng)計數(shù)據(jù)中得到清晰反映，從2000年末到2008年第二季度末，在可明確幣種的官方外匯儲備部分中，工業(yè)化國家的美元儲備比率從73%下降到68%，歐元儲備比率從17%上升到23%，發(fā)展中國家的美元儲備比率從70%下降到59%，歐元儲備比率從19%上升到29%。
二、金融危機(jī)對美元國際主導(dǎo)貨幣地位的影響
由次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)無疑是對美元國際地位的又一次重大沖擊，這表現(xiàn)在以下各方面：
一是危機(jī)使美國在世界經(jīng)濟(jì)中的份額進(jìn)一步下降。計量研究的結(jié)論認(rèn)為，主導(dǎo)貨幣經(jīng)濟(jì)在世界經(jīng)濟(jì)中的比重每變化一個百分點(diǎn)，其在國際儲備中的比重會變化1.33個百分點(diǎn)。美國在世界經(jīng)濟(jì)中份額的下降無疑會對美元的主導(dǎo)貨幣地位產(chǎn)生影響。二是美國金融體系的調(diào)整降低了美元資產(chǎn)的吸引力。三是危機(jī)使美國中長期通脹前景不利于美元的穩(wěn)定。但種種跡象表明，這次危機(jī)仍不足以從根本上動搖美元的霸主地位，美元作為國際主導(dǎo)貨幣的地位仍會持續(xù)相當(dāng)長的一段時間。國際貨幣體系向美元和歐元雙極化演進(jìn)還有一段路要走。這主要是基于以下幾方面的原因：
首先，當(dāng)前的金融危機(jī)并不只是美國的危機(jī)，而是全球經(jīng)濟(jì)的危機(jī)。不僅美國經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重影響，歐盟、日本經(jīng)濟(jì)受打擊的程度絲毫不亞于美國，歐盟和日本經(jīng)濟(jì)甚至先于美國進(jìn)入了衰退。因而在這場危機(jī)中，歐元金融資產(chǎn)的安全性并不高于美元資產(chǎn)，美元傳統(tǒng)上作為危機(jī)資本避難所的角色沒有改變。這也是近期美元對包括歐元在內(nèi)的多數(shù)貨幣不貶反升的主要原因。
其次，歐元區(qū)金融市場中還存在著一系列問題導(dǎo)致在與美元競爭中處于不利地位。歐元區(qū)金融市場的深度與流動性與美國相比還有相當(dāng)?shù)牟罹啵瑲W元區(qū)金融市場的一體化也尚未完全實(shí)現(xiàn)，跨境金融交易與服務(wù)的成本高，也沒有形成統(tǒng)一的收益率。這些都制約了外部投資者持有歐元資產(chǎn)。
第三，歐盟發(fā)展中的一些長期問題也影響著歐元的吸引力。歐盟的長期經(jīng)濟(jì)增長率要低于美國，并面臨著比美國嚴(yán)重得多的人口老齡化問題，這些都會影響到歐元資產(chǎn)的長期收益率。此外，歐盟作為一個民族國家的聯(lián)合體，其政治一體化進(jìn)程順利與否也對其貨幣的國際影響有很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)，歐元的不確定性也因此增加。
第四，歷史經(jīng)驗(yàn)表明國際貨幣體系中主導(dǎo)貨幣的轉(zhuǎn)換常常滯后于經(jīng)濟(jì)實(shí)力的轉(zhuǎn)換。長期以來沒有任何一個使用單一貨幣的經(jīng)濟(jì)體規(guī)模接近美國，這也是歷史上曾多次發(fā)生美元危機(jī)，但美元的主導(dǎo)地位仍難以撼動的重要原因。美國經(jīng)濟(jì)如果持續(xù)出現(xiàn)問題，美元主導(dǎo)貨幣的地位是有可能被替代的。但從歷史經(jīng)驗(yàn)看，這種替代的過程很漫長并往往伴隨著十分重大的歷史事件。
總體而言，當(dāng)前金融危機(jī)對美元和歐元地位的影響目前還有很大的不確定性。兩大經(jīng)濟(jì)體誰能夠率先走出危機(jī)，實(shí)現(xiàn)金融市場穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長重返正軌，誰就能夠在主導(dǎo)貨幣的競爭中占有先機(jī)。
三、我國的對策－－積極推進(jìn)人民幣區(qū)域化進(jìn)程
（一）推進(jìn)人民幣區(qū)域化的必要性與可行性
面對國際貨幣體系的這一變化與中國經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)大，我們應(yīng)抓住機(jī)遇提高人民幣在國際貨幣體系中的地位。通過適度推進(jìn)人民幣國際化，降低我國在對外貿(mào)易、儲備等方面對美元的過度依賴，以保持我國經(jīng)濟(jì)、金融的穩(wěn)定。
人民幣適度國際化對中國經(jīng)濟(jì)有多方面的積極意義。減少美元匯率波動對我與周邊地區(qū)貿(mào)易的干擾。人民幣國際化有利于我適度降低外匯儲備規(guī)模，實(shí)現(xiàn)資源更有效率的使用，減少巨額外匯儲備對貨幣政策的制約，并降低儲備自身的風(fēng)險。人民幣國際化有利于降低中國出現(xiàn)貨幣危機(jī)的風(fēng)險，并有利于金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險，解決債務(wù)與收益貨幣不匹配的問題。人民幣國際化有利于更好地利用國際資源實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)與消費(fèi)的穩(wěn)定，對提高國民福利也有所助益。
當(dāng)前，人民幣區(qū)域化的條件也日趨成熟。我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長為人民幣區(qū)域化提供了堅實(shí)的基礎(chǔ)。巨額的外匯儲備意味著我國有能力參與區(qū)域金融合作機(jī)制的建立并在其中起到相對主導(dǎo)作用，也有利于提升周邊國家和地區(qū)對人民幣的信心。同時，我國有著與其他亞洲國家密切的貿(mào)易聯(lián)系，對亞洲其他地區(qū)保持著較高的逆差。2007年中國進(jìn)口總額的近40%是與亞洲國家的貿(mào)易。而且，人民幣對內(nèi)對外的幣值均總體穩(wěn)定。實(shí)際上，亞洲金融危機(jī)以來，人民幣區(qū)域化的進(jìn)程已經(jīng)呈現(xiàn)出加快的趨勢，在東南亞部分地區(qū)已經(jīng)成為“硬通貨”?！把蕾I加體系”所具有的“無規(guī)則”的特點(diǎn)和近年來國際貨幣體系呈現(xiàn)的多元化發(fā)展的趨勢，也為人民幣的區(qū)域化、國際化提供了有利空間。國際金融危機(jī)的爆發(fā)，促使各國反思當(dāng)前國際貨幣體系、美元霸權(quán)的弊端，對于推進(jìn)人民幣區(qū)域化可以說是一個良好的契機(jī)。
（二）推進(jìn)人民幣區(qū)域化的對策建議
1、建立有利于實(shí)現(xiàn)人民幣區(qū)域化的各類機(jī)制
第一，與主要貿(mào)易伙伴建立有效的合作機(jī)制，簽訂有關(guān)人民幣流通的合作協(xié)議，逐步擴(kuò)大人民幣作為對外貿(mào)易計價貨幣和結(jié)算貨幣的比重和范圍。
第二，實(shí)行人民幣在資本賬戶某些項目下的有條件兌換。
第三，建立多元化的人民幣回流機(jī)制，包括嘗試允許境外人民幣到境內(nèi)直接投資、允許用境外人民幣支付我國出口商品貨款等。
第四，與區(qū)域內(nèi)國家和地區(qū)建立信息交換和統(tǒng)計監(jiān)測的合作機(jī)制，加強(qiáng)對人民幣非法和突發(fā)性流動的監(jiān)測和控制。
2、推動香港成為人民幣離岸金融中心
為了有效促進(jìn)人民幣離岸業(yè)務(wù)的發(fā)展，推動人民幣區(qū)域化進(jìn)程，應(yīng)充分運(yùn)用香港作為亞洲主要國際金融中心的地位和優(yōu)勢，將香港發(fā)展成為人民幣離岸業(yè)務(wù)中心。一方面，作為亞洲主要的金融中心之一，香港經(jīng)過多年發(fā)展，其金融市場的基礎(chǔ)設(shè)施及監(jiān)管制度都相對完備和規(guī)范，金融人才聚集，對于發(fā)展人民幣離岸業(yè)務(wù)有良好的硬件和軟件基礎(chǔ)，這有利于幫助人民幣離岸業(yè)務(wù)加快發(fā)展，推進(jìn)人民幣區(qū)域化。另一方面，承接人民幣離岸業(yè)務(wù)，加強(qiáng)與內(nèi)地的經(jīng)濟(jì)金融聯(lián)系，也有利于香港分享內(nèi)地改革開放和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果，從而提高其國際金融中心的地位。
3、加快國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)走出去步伐
前言
金融全球化是經(jīng)濟(jì)全球化的重要組成部分,是指世界各國或地區(qū)的金融活動趨于全球一體化的趨勢。在金融全球化下,信息跨國界的傳播和現(xiàn)代化電子技術(shù)的應(yīng)用使得國際資本流動加速,國際金融市場規(guī)模擴(kuò)大,各國之間的聯(lián)系更為緊密。然而,金融全球化也在很大程度上改變了原有的金融市場運(yùn)行機(jī)制和運(yùn)行格局,并使得現(xiàn)行國際貨幣體系越來越無法滿足世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求?，F(xiàn)行的國際貨幣體系是在“牙買加體系”的基礎(chǔ)上逐步演化而來的,也被稱為“無體系的體系”,它既沒有同一的匯率安排,也沒有明確的本位貨幣,各國的經(jīng)濟(jì)政策行為也難以受到約束。當(dāng)爆發(fā)金融危機(jī)時,金融全球化使得各國共同遭受危機(jī)影響的程度加深,特別是發(fā)展中國家,在這一過程中處于更加弱勢的地位,極易受到攻擊。20世紀(jì)八十年代以來,世界各國爆發(fā)的多次金融危機(jī),究其根源就是金融全球化與國際貨幣體系矛盾的凸現(xiàn)。
隨著2008年國際金融危機(jī)的爆發(fā),西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體紛紛進(jìn)入衰退期,世界經(jīng)濟(jì)重心逐步向發(fā)展中國家和新興經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)移。由于這些發(fā)展中國家并未在現(xiàn)行國際貨幣體系中獲得相應(yīng)的話語權(quán),因此他們對國際貨幣體系改革的意愿極為強(qiáng)烈。隨著近年來其影響力的逐漸擴(kuò)大,改革的呼聲也更加高漲,發(fā)達(dá)國家已無法再忽視發(fā)展中國家的聲音,改革已勢在必行。
一、金融全球化下現(xiàn)行國際貨幣體系引發(fā)的問題
(一)導(dǎo)致短期國際資本流動加劇。布雷頓森林體系崩潰以后,國際資本流動的增長速度已超過國際貿(mào)易和國際生產(chǎn)的增長速度。而且隨著金融全球化的發(fā)展,短期國際投機(jī)資本數(shù)額仍在不斷膨脹?？鐕Y本流動,尤其是短期性國際資本規(guī)模的增長主要得益于現(xiàn)有的國際貨幣體系,正是現(xiàn)有的國際貨幣體系為短期性國際資本的流動提供了便利。反過來,跨國資本流動尤其是短期性國際資本的快速流動又強(qiáng)化了現(xiàn)行國際貨幣體系的不穩(wěn)定性。這些基于套利性動機(jī)的短期國際資本總是對一國金融體系的缺陷伺機(jī)攻擊,并導(dǎo)致貨幣危機(jī)的爆發(fā)。隨后,當(dāng)短期國際性資本大批逃離該國時,又會將貨幣危機(jī)放大成銀行危機(jī)、金融危機(jī)、甚至整個宏觀經(jīng)濟(jì)的衰退。
(二)導(dǎo)致國際儲備供求矛盾深化。國際貨幣體系決定國際儲備體系,在現(xiàn)行的多元貨幣體系下,一國的儲備資產(chǎn)中的特別提款權(quán)、儲備頭寸和黃金儲備是相對穩(wěn)定的,這時,外匯就成了一國增加國際儲備的主要手段。通常來看,外匯收入的增加來源于國際收支盈余,這樣在國際收支差額與外匯儲備的關(guān)系上,一些國際收支長期盈余的國家外匯儲備需求較低,卻出現(xiàn)了外匯儲備的過剩,而赤字國雖有強(qiáng)烈的外匯儲備需求,卻出現(xiàn)了外匯儲備的短缺。于是,就出現(xiàn)了國際收支差額對外匯儲備供給和需求兩方面的矛盾。
此外,國際儲備的供求矛盾還體現(xiàn)在儲備貨幣發(fā)行國與非儲備貨幣發(fā)行國的不平等上。對于儲備貨幣發(fā)行國來說,他們可以輕松的通過貨幣發(fā)行和貨幣互換來取得外匯儲備,但是他們作為發(fā)達(dá)國家往往又都是國際收支順差國,有大量的外匯儲備積累。對于非儲備貨幣發(fā)行國來說,他們只能通過增加出口來取得外匯,但是這些國家往往是發(fā)展中國家,出口能力有限。這樣,在國際儲備的管理中,發(fā)展中國家與發(fā)達(dá)國家的處境形成強(qiáng)烈反差,迫切需要儲備的國家面臨儲備短缺,而不需要儲備的國家反而出現(xiàn)儲備過剩。
(三)導(dǎo)致國際收支調(diào)節(jié)混亂。多元化的國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制允許各國在國際收支不平衡時可采用不同調(diào)節(jié)方式,但除了國際貨幣基金組織和世界銀行的調(diào)節(jié)外,其他幾種調(diào)節(jié)方式都由逆差國自行調(diào)節(jié),并且國際上對這種自行調(diào)節(jié)沒有任何的制度約束或支持,也不存在政策協(xié)調(diào)機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制。雖然國際貨幣基金組織和世界銀行的調(diào)節(jié)有一定的作用,但是在現(xiàn)行國際貨幣體系下,國際貨幣基金組織的職能已經(jīng)發(fā)生了異化,他的主要義務(wù)由布雷頓森林體系下維護(hù)固定匯率、為嚴(yán)重逆差國提供資金援助及協(xié)助建立成員國之間經(jīng)常項目交易的多邊支付體系,轉(zhuǎn)移到了維持貨幣的自由匯兌,因?yàn)樗俣ㄗ杂筛拥膮R率具有自動調(diào)節(jié)國際收支的功能,無需過多干預(yù)。這樣,當(dāng)部分逆差國出現(xiàn)長期逆差時,由于制度上無任何約束或設(shè)計來促使逆差國或幫助逆差國恢復(fù)國際收支平衡,逆差國只能依靠引進(jìn)短期資本來平衡逆差,而大量短期資本的流入為金融危機(jī)的爆發(fā)埋下了隱患。在國際收支調(diào)節(jié)問題上的這種混亂狀態(tài),成為了現(xiàn)行國際貨幣體系與經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展趨勢矛盾的集中體現(xiàn)。
二、國際貨幣體系改革構(gòu)想
(一)提高特別提款權(quán)的地位和作用。早在1969年布雷頓森林體系的缺陷暴露之初,基金組織就創(chuàng)設(shè)了具有超主權(quán)貨幣性質(zhì)的特別提款權(quán),以緩解主權(quán)貨幣作為儲備貨幣的內(nèi)在風(fēng)險。超主權(quán)儲備貨幣不僅克服了主權(quán)信用貨幣的內(nèi)在缺陷,也為調(diào)節(jié)全球流動性提供了可能。由于特別提款權(quán)具有超主權(quán)儲備貨幣的特征和潛力,它的擴(kuò)大發(fā)行有利于國際貨幣基金組織克服在經(jīng)費(fèi)、話語權(quán)和代表權(quán)改革方面所面臨的困難。當(dāng)一國主權(quán)貨幣不再作為全球貿(mào)易的尺度和參照基準(zhǔn)時,該國匯率政策對失衡的調(diào)節(jié)效果會大大增強(qiáng)。這些能極大地降低未來危機(jī)發(fā)生的風(fēng)險,增強(qiáng)危機(jī)處理的能力。因此,當(dāng)前改革國際貨幣體系的首要任務(wù)是著力推動改革特別提款權(quán)的分配,考慮充分發(fā)揮特別提款權(quán)的作用,實(shí)現(xiàn)對現(xiàn)有儲備貨幣全球流動性的調(diào)控,這主要體現(xiàn)在兩個方面:一方面改革不合理的份額制,應(yīng)綜合考慮一國國際收支狀態(tài)和經(jīng)濟(jì)規(guī)模來調(diào)整份額,以此來降低某些經(jīng)濟(jì)大國對國際貨幣基金組織的絕對控制;另一方面繼續(xù)增加國際貨幣基金組織的基金份額,擴(kuò)大其資金實(shí)力,以便有足夠的可動用資金來應(yīng)對危機(jī)。
(二)改革國際貨幣基金組織的職能和作用。國際貨幣基金組織作為現(xiàn)行國際貨幣體系重要的載體,理應(yīng)發(fā)揮更重要的作用,但現(xiàn)行國際貨幣體系的演變,使國際貨幣基金組織的職能被弱化和異化,因此有必要對國際貨幣基金組織進(jìn)行廣泛的改革。(1)擴(kuò)大國際貨幣基金組織提供援助的范圍,強(qiáng)化其國際最終貸款人的職能。在經(jīng)濟(jì)全球化大背景下缺乏一個國際的最終貸款人,顯然是難以應(yīng)付國際貨幣危機(jī)的;(2)國際貨幣基金組織在實(shí)行資金援助時,不僅要考慮恢復(fù)受援助國的對外清償能力,還要考慮促進(jìn)其經(jīng)濟(jì)發(fā)展。這就要求國際貨幣基金組織,應(yīng)改變將短期內(nèi)恢復(fù)受援國償付能力作為唯一目標(biāo)的做法,并把重點(diǎn)放在危機(jī)防范而不是補(bǔ)救上;(3)增強(qiáng)國際貨幣基金組織的監(jiān)測和信息功能。當(dāng)成員國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問題時,國際貨幣基金組織有義務(wù)對成員國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策提供建議,并為投資者和市場主體提供準(zhǔn)確及時的信息;(4)促進(jìn)交流與合作。國際貨幣基金組織在加強(qiáng)與成員國交流的同時,還應(yīng)積極促進(jìn)成員國之間或成員國與其他組織之間的交流與合作。
(三)加強(qiáng)國際金融合作,改善各國經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)性。金融全球化為資本的無序流動創(chuàng)造了條件,同時也在很大程度上削弱了各國貨幣政策的有效性。同時,世界上主要貨幣的匯率大幅度波動,為發(fā)展中國家平衡國際收支和穩(wěn)定匯率帶來了巨大的風(fēng)險和成本,也使國際貨幣體系的穩(wěn)定變得更加困難。因此,發(fā)達(dá)國家應(yīng)主動擔(dān)起責(zé)任,最大限度地減少主要貨幣之間的匯率波動。這就要求各國加強(qiáng)國際金融的合作與協(xié)調(diào),這是確保國際貨幣體系穩(wěn)定的基礎(chǔ)。從國別上看,這種合作與協(xié)調(diào)主要表現(xiàn)在三個方面:一是協(xié)調(diào)發(fā)達(dá)國家之間的經(jīng)濟(jì)合作。各發(fā)達(dá)國家之間應(yīng)經(jīng)常相互協(xié)調(diào)與溝通,共同承擔(dān)起應(yīng)有的國際責(zé)任,并以積極的態(tài)度,加強(qiáng)各國在貨幣和經(jīng)濟(jì)政策方面的合作,以保證國際貨幣體系穩(wěn)定;二是協(xié)調(diào)發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家之間的發(fā)展關(guān)系。在支持發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增長的同時,更多地考慮促進(jìn)發(fā)展中國家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,注意保護(hù)發(fā)展中國家的根本利益;三是加強(qiáng)區(qū)域性經(jīng)濟(jì)貨幣政策的合作。在總結(jié)歐盟與歐元經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上,加強(qiáng)一國與周邊國家之間的經(jīng)濟(jì)合作,共同探討區(qū)域性貨幣合作的有效途徑,以抵御外部危機(jī)對該區(qū)域經(jīng)濟(jì)體的沖擊。此外,從加強(qiáng)合作的領(lǐng)域看,還應(yīng)加強(qiáng)國際金融經(jīng)營環(huán)境、國際金融內(nèi)部控制、國際金融市場約束以及國際金融監(jiān)管等方面的合作與協(xié)調(diào)。
(四)建立和加強(qiáng)國際金融監(jiān)管。在金融全球化下,建立和完善國際金融監(jiān)督機(jī)制已成為國際貨幣體系改革的重要組成部分。這些制度包括:(1)提高信息透明度,公開披露有關(guān)信息;(2)抑制國際范圍內(nèi)短期資本的無序流動,特別是加強(qiáng)對“對沖基金”、離岸金融中心的監(jiān)管。對對沖基金以及其他種類繁多的金融衍生工具的監(jiān)管已成為國際貨幣新體系的一個重要內(nèi)容;(3)加強(qiáng)對銀行的跨境監(jiān)管。隨著金融自由化的發(fā)展,某些國際性銀行經(jīng)營轉(zhuǎn)移到管理不嚴(yán)的離岸避稅港,以便規(guī)避國內(nèi)的管理和監(jiān)督,這無疑中增加了資本無序流動的風(fēng)險。因此,對銀行的跨境監(jiān)管是國際監(jiān)管體系的重要內(nèi)容。
主要參考文獻(xiàn):
[1]冉生欣.現(xiàn)行國際貨幣體系研究.華東師范大學(xué),2006.
我國經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系空前密切,這導(dǎo)致金融危機(jī)的蔓延對我國貨幣體系產(chǎn)生了巨大的沖擊,這種沖擊主要體現(xiàn)在以下幾個方面:
(一)對貨幣幣值的沖擊
金融危機(jī)的沖擊下,世界經(jīng)濟(jì)一片蕭條,各國經(jīng)濟(jì)都步入了一個低速乃至負(fù)增長的通道,則在此背景下,各國為了迅速的從危機(jī)中走出紛紛開動印鈔機(jī)來刺激需求,尤其是美聯(lián)儲通過不斷的印刷鈔票,在全球范圍內(nèi)造成了流動性的過剩。我國擁有兩萬多億美元的外匯儲備,面對流動性的泛濫,我國貨幣對美元來講是變相升值了,但是對于高達(dá)兩萬億美元的外匯儲備來講卻在不斷的縮水。在這種情況下,我國的貨幣基本上還是自成體系,沒有建立完全市場化的匯率波動機(jī)制,由此導(dǎo)致人民幣的幣值一直處于一個被動的狀態(tài),不能根據(jù)市場的需求來調(diào)節(jié)幣值。
(二)對貨幣監(jiān)管的沖擊
金融危機(jī)對于我國貨幣的監(jiān)管也是一個挑戰(zhàn),我國的貨幣監(jiān)管基本上停留在一個事后監(jiān)管的階段,面對金融危機(jī)所帶來的貨幣體系影響,基本上不能夠做到事前的預(yù)防。與此同時,貨幣監(jiān)管的領(lǐng)域也比較狹窄,難以滿足貨幣體系的健康發(fā)展的需要。
(三)對貨幣市場的沖擊
目前我國的貨幣市場還處于一個相互割裂的狀態(tài),單個的貨幣市場的情況不能夠真實(shí)的反映貨幣市場的情況,在金融危機(jī)的沖擊下,自成體系的貨幣市場受到了很大的沖擊,舉例而言,在信貸市場方面,金融危機(jī)導(dǎo)致我國信貸極為寬松,這與市場的貨幣需求真實(shí)情況不符。與此同時,貨幣市場的割裂意味著利率在各個市場的不統(tǒng)一,導(dǎo)致資金使用效率不高。
(四)對貨幣政策的沖擊
金融危機(jī)爆發(fā)之前,我國正處于一個貨幣緊縮政策的通道之內(nèi),原因在于2007年我國宏觀經(jīng)濟(jì)過熱,經(jīng)濟(jì)增速一度高達(dá)13%以上,通貨膨脹嚴(yán)重,為了抑制經(jīng)濟(jì)過熱,我國實(shí)施了緊縮性的貨幣政策。隨著經(jīng)融危機(jī)的爆發(fā),其帶來我國的沖擊越來越明顯,為了迅速改變我國經(jīng)濟(jì)增長放緩的情況,我國實(shí)施了極度寬松的貨幣政策。從這一角度來看,我國的貨幣政策受到了金融危機(jī)的影響,但是因?yàn)閷?shí)施了極度寬松的貨幣政策,結(jié)果給我國經(jīng)濟(jì)帶來了巨大的負(fù)面影響。面對經(jīng)濟(jì)危機(jī)時,我國的貨幣政策的表現(xiàn)出了太多的不規(guī)范性,增強(qiáng)了貨幣體系的不穩(wěn)定性。
二、對健全我國貨幣體系的思考
面對金融危機(jī)帶給我國貨幣體系的沖擊,結(jié)合目前我國貨幣體系的現(xiàn)狀,在考慮未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求的基礎(chǔ)之上,本文認(rèn)為應(yīng)從以下幾個方面著手來健全我國的貨幣體系:
(一)穩(wěn)定貨幣幣值
目前人民幣兌美元的匯率一直處于一個上升的通道之中,美元的走軟對于我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展所造成的負(fù)面影響極大,不僅僅直接導(dǎo)致外匯儲備的縮水,同時對于我國的外貿(mào)增長也是一個負(fù)面的沖擊。本文這里所說的穩(wěn)定貨幣幣值不是絕對意義上的幣值穩(wěn)定,而是指的相對意義上的幣值穩(wěn)定,我國應(yīng)建立一個盡量市場化的匯率波動機(jī)制,通過匯率的波動保持幣值的合理性。
(二)加強(qiáng)貨幣監(jiān)管
貨幣體系的良好運(yùn)轉(zhuǎn)離不開有效的監(jiān)管,監(jiān)管需要從兩個方面來加強(qiáng):一方面就是完善相關(guān)的法律法規(guī),國家應(yīng)著眼長遠(yuǎn),針對金融危機(jī)沖擊下暴露出來的問題進(jìn)行法律的完善,從而為貨幣監(jiān)管提供法律保障;另外一方面就是完善監(jiān)管機(jī)構(gòu)的建設(shè),通過設(shè)置專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)來全權(quán)負(fù)責(zé)貨幣的監(jiān)管。
(三)完善貨幣市場
針對目前貨幣體系相互割裂的情況,本文認(rèn)為應(yīng)盡快采取有效措施來建立一個統(tǒng)一的貨幣市場。貨幣市場的統(tǒng)一應(yīng)從兩個方面來推進(jìn),一方面就是加強(qiáng)各個貨幣子市場之間的聯(lián)系,以利率市場化為契機(jī),推動貨幣市場的統(tǒng)一;另外一方面就是加強(qiáng)貨幣市場與資本市場的融通從而促進(jìn)貨幣資金在整個貨幣體系內(nèi)的自由流動。
(四)調(diào)整貨幣政策
金融危機(jī)后的極度寬松的貨幣政策應(yīng)盡快改變,時至今日,2008年所釋放的流動性依然存在,這給我國貨幣體系的健康帶來了負(fù)面影響。為了盡快消除我國金融危機(jī)后貨幣政策的不利影響,并確保未來的貨幣政策更加有效,我國應(yīng)確保貨幣政策的穩(wěn)定性。通過科學(xué)的制定貨幣政策,避免其大起大落,不能因?yàn)榻?jīng)濟(jì)減速就采用飲鴆止渴的貨幣政策,那樣只會帶來更大的危機(jī)。貨幣政策的制定不僅僅要考慮經(jīng)濟(jì)增長速度這一指標(biāo),同時更要考慮經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量問題。
總而言之,鑒于貨幣體系在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中所發(fā)揮的重要作用不可替代,面對金融危機(jī)給貨幣體系所帶來的沖擊,我國應(yīng)通過健全貨幣體系來為化解外部經(jīng)濟(jì)的波動,從而為經(jīng)濟(jì)的健康有序發(fā)展保駕護(hù)航。
參考文獻(xiàn):
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實(shí)際上，《牙買加協(xié)議》簽訂后，國際貨幣體系并未完全按照其規(guī)定的方向發(fā)展。一方面，自由選擇匯率制度的規(guī)則得到了很好的貫徹，匯率制度朝著多元化的方向發(fā)展，匯率政策也成為一些國家實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的政策手段之一。另一方面，特別提款權(quán)并未取代美元成為新的國際貨幣，美元保持著其作為國際貨幣的地位，它既是全球范圍最主要的儲備貨幣，也是國際貿(mào)易中最主要的計價和結(jié)算貨幣。需要指出的是，美元在“牙買加體系”中主導(dǎo)地位的確立，是各國政府和交易商、投資者的選擇，而不是像在布雷頓體系中一樣作出明確規(guī)定的。從相關(guān)參與方享有對匯率制度、儲備和結(jié)算貨幣等的自由選擇權(quán)這一角度來說，“牙買加體系”可以概括為“無規(guī)則”的體系。實(shí)際上，隨著歐元的推出以及歐洲央行較為穩(wěn)健的貨幣政策操作，歐元在國際貨幣體系的地位逐步確立并呈上升趨勢。這一變化從IMF對各國官方儲備的統(tǒng)計數(shù)據(jù)中得到清晰反映，從2000年末到2008年第二季度末，在可明確幣種的官方外匯儲備部分中，工業(yè)化國家的美元儲備比率從73%下降到68%，歐元儲備比率從17%上升到23%，發(fā)展中國家的美元儲備比率從70%下降到59%，歐元儲備比率從19%上升到29%。
二、金融危機(jī)對美元國際主導(dǎo)貨幣地位的影響
由次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)無疑是對美元國際地位的又一次重大沖擊，這表現(xiàn)在以下各方面：
一是危機(jī)使美國在世界經(jīng)濟(jì)中的份額進(jìn)一步下降。計量研究的結(jié)論認(rèn)為，主導(dǎo)貨幣經(jīng)濟(jì)在世界經(jīng)濟(jì)中的比重每變化一個百分點(diǎn)，其在國際儲備中的比重會變化1.33個百分點(diǎn)。美國在世界經(jīng)濟(jì)中份額的下降無疑會對美元的主導(dǎo)貨幣地位產(chǎn)生影響。二是美國金融體系的調(diào)整降低了美元資產(chǎn)的吸引力。三是危機(jī)使美國中長期通脹前景不利于美元的穩(wěn)定。但種種跡象表明，這次危機(jī)仍不足以從根本上動搖美元的霸主地位，美元作為國際主導(dǎo)貨幣的地位仍會持續(xù)相當(dāng)長的一段時間。國際貨幣體系向美元和歐元雙極化演進(jìn)還有一段路要走。這主要是基于以下幾方面的原因：
首先，當(dāng)前的金融危機(jī)并不只是美國的危機(jī)，而是全球經(jīng)濟(jì)的危機(jī)。不僅美國經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重影響，歐盟、日本經(jīng)濟(jì)受打擊的程度絲毫不亞于美國，歐盟和日本經(jīng)濟(jì)甚至先于美國進(jìn)入了衰退。因而在這場危機(jī)中，歐元金融資產(chǎn)的安全性并不高于美元資產(chǎn)，美元傳統(tǒng)上作為危機(jī)資本避難所的角色沒有改變。這也是近期美元對包括歐元在內(nèi)的多數(shù)貨幣不貶反升的主要原因。
其次，歐元區(qū)金融市場中還存在著一系列問題導(dǎo)致在與美元競爭中處于不利地位。歐元區(qū)金融市場的深度與流動性與美國相比還有相當(dāng)?shù)牟罹?，歐元區(qū)金融市場的一體化也尚未完全實(shí)現(xiàn)，跨境金融交易與服務(wù)的成本高，也沒有形成統(tǒng)一的收益率。這些都制約了外部投資者持有歐元資產(chǎn)。
第三，歐盟發(fā)展中的一些長期問題也影響著歐元的吸引力。歐盟的長期經(jīng)濟(jì)增長率要低于美國，并面臨著比美國嚴(yán)重得多的人口老齡化問題，這些都會影響到歐元資產(chǎn)的長期收益率。此外，歐盟作為一個民族國家的聯(lián)合體，其政治一體化進(jìn)程順利與否也對其貨幣的國際影響有很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)，歐元的不確定性也因此增加。
第四，歷史經(jīng)驗(yàn)表明國際貨幣體系中主導(dǎo)貨幣的轉(zhuǎn)換常常滯后于經(jīng)濟(jì)實(shí)力的轉(zhuǎn)換。長期以來沒有任何一個使用單一貨幣的經(jīng)濟(jì)體規(guī)模接近美國，這也是歷史上曾多次發(fā)生美元危機(jī)，但美元的主導(dǎo)地位仍難以撼動的重要原因。美國經(jīng)濟(jì)如果持續(xù)出現(xiàn)問題，美元主導(dǎo)貨幣的地位是有可能被替代的。但從歷史經(jīng)驗(yàn)看，這種替代的過程很漫長并往往伴隨著十分重大的歷史事件。
總體而言，當(dāng)前金融危機(jī)對美元和歐元地位的影響目前還有很大的不確定性。兩大經(jīng)濟(jì)體誰能夠率先走出危機(jī)，實(shí)現(xiàn)金融市場穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長重返正軌，誰就能夠在主導(dǎo)貨幣的競爭中占有先機(jī)。
三、我國的對策――積極推進(jìn)人民幣區(qū)域化進(jìn)程
（一）推進(jìn)人民幣區(qū)域化的必要性與可行性
面對國際貨幣體系的這一變化與中國經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)大，我們應(yīng)抓住機(jī)遇提高人民幣在國際貨幣體系中的地位。通過適度推進(jìn)人民幣國際化，降低我國在對外貿(mào)易、儲備等方面對美元的過度依賴，以保持我國經(jīng)濟(jì)、金融的穩(wěn)定。
人民幣適度國際化對中國經(jīng)濟(jì)有多方面的積極意義。減少美元匯率波動對我與周邊地區(qū)貿(mào)易的干擾。人民幣國際化有利于我適度降低外匯儲備規(guī)模，實(shí)現(xiàn)資源更有效率的使用，減少巨額外匯儲備對貨幣政策的制約，并降低儲備自身的風(fēng)險。人民幣國際化有利于降低中國出現(xiàn)貨幣危機(jī)的風(fēng)險，并有利于金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險，解決債務(wù)與收益貨幣不匹配的問題。人民幣國際化有利于更好地利用國際資源實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)與消費(fèi)的穩(wěn)定，對提高國民福利也有所助益。
當(dāng)前，人民幣區(qū)域化的條件也日趨成熟。我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長為人民幣區(qū)域化提供了堅實(shí)的基礎(chǔ)。巨額的外匯儲備意味著我國有能力參與區(qū)域金融合作機(jī)制的建立并在其中起到相對主導(dǎo)作用，也有利于提升周邊國家和地區(qū)對人民幣的信心。同時，我國有著與其他亞洲國家密切的貿(mào)易聯(lián)系，對亞洲其他地區(qū)保持著較高的逆差。2007年中國進(jìn)口總額的近40%是與亞洲國家的貿(mào)易。而且，人民幣對內(nèi)對外的幣值均總體穩(wěn)定。實(shí)際上，亞洲金融危機(jī)以來，人民幣區(qū)域化的進(jìn)程已經(jīng)呈現(xiàn)出加快的趨勢，在東南亞部分地區(qū)已經(jīng)成為“硬通貨”?！把蕾I加體系”所具有的“無規(guī)則”的特點(diǎn)和近年來國際貨幣體系呈現(xiàn)的多元化發(fā)展的趨勢，也為人民幣的區(qū)域化、國際化提供了有利空間。國際金融危機(jī)的爆發(fā)，促使各國反思當(dāng)前國際貨幣體系、美元霸權(quán)的弊端，對于推進(jìn)人民幣區(qū)域化可以說是一個良好的契機(jī)。
（二）推進(jìn)人民幣區(qū)域化的對策建議
1、建立有利于實(shí)現(xiàn)人民幣區(qū)域化的各類機(jī)制
第一，與主要貿(mào)易伙伴建立有效的合作機(jī)制，簽訂有關(guān)人民幣流通的合作協(xié)議，逐步擴(kuò)大人民幣作為對外貿(mào)易計價貨幣和結(jié)算貨幣的比重和范圍。
第二，實(shí)行人民幣在資本賬戶某些項目下的有條件兌換。
第三，建立多元化的人民幣回流機(jī)制，包括嘗試允許境外人民幣到境內(nèi)直接投資、允許用境外人民幣支付我國出口商品貨款等。
第四，與區(qū)域內(nèi)國家和地區(qū)建立信息交換和統(tǒng)計監(jiān)測的合作機(jī)制，加強(qiáng)對人民幣非法和突發(fā)性流動的監(jiān)測和控制。
2、推動香港成為人民幣離岸金融中心
為了有效促進(jìn)人民幣離岸業(yè)務(wù)的發(fā)展，推動人民幣區(qū)域化進(jìn)程，應(yīng)充分運(yùn)用香港作為亞洲主要國際金融中心的地位和優(yōu)勢，將香港發(fā)展成為人民幣離岸業(yè)務(wù)中心。一方面，作為亞洲主要的金融中心之一，香港經(jīng)過多年發(fā)展，其金融市場的基礎(chǔ)設(shè)施及監(jiān)管制度都相對完備和規(guī)范，金融人才聚集，對于發(fā)展人民幣離岸業(yè)務(wù)有良好的硬件和軟件基礎(chǔ)，這有利于幫助人民幣離岸業(yè)務(wù)加快發(fā)展，推進(jìn)人民幣區(qū)域化。另一方面，承接人民幣離岸業(yè)務(wù)，加強(qiáng)與內(nèi)地的經(jīng)濟(jì)金融聯(lián)系，也有利于香港分享內(nèi)地改革開放和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果，從而提高其國際金融中心的地位。
3、加快國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)走出去步伐
金融機(jī)構(gòu)走出去、發(fā)展海外業(yè)務(wù)是推動人民幣區(qū)域化過程中的戰(zhàn)略必然選擇，同時也有利于我國經(jīng)濟(jì)金融的進(jìn)一步開放。通過金融機(jī)構(gòu)走出去，在境外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，能夠?qū)I(yè)已形成的周邊地區(qū)人民幣流通納入正規(guī)的銀行金融服務(wù)體系，降低不規(guī)范的流通方式給交易者帶來的風(fēng)險，促進(jìn)人民幣流通規(guī)模和范圍的擴(kuò)大，同時也有利于對人民幣境外流通狀況的監(jiān)測與分析。
中圖分類號：F821.6
文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1002-0594(2011)11-0076-07 收稿日期：2011-04-02
一、引言
2008年美國次貸危機(jī)引發(fā)了全球金融危機(jī)，當(dāng)前國際貨幣體系的缺陷作為本次金融危機(jī)的根源已成為國內(nèi)外普遍共識，改革國際金融貨幣日系的呼聲日益強(qiáng)烈。2009年3月23日，中國人民銀行行長周小川在人行網(wǎng)站發(fā)表的文章中指出，“此次金融危機(jī)的爆發(fā)，并在全球范圍內(nèi)迅速蔓延，反映出當(dāng)前國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷和系統(tǒng)性風(fēng)險”?，F(xiàn)有國際貨幣體系嚴(yán)重的制度性缺陷已充分暴露在世界各國面前，改革國際貨幣金融體系已成為國內(nèi)外的共識。這種共識是建立在以下兩點(diǎn)事實(shí)之上：首先是經(jīng)濟(jì)全球化與貨幣金融體系單極化之間的失衡，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)之間存在嚴(yán)重沖突。不同貨幣體系都是特定時空下多方博弈的最優(yōu)結(jié)果，在每一時期都發(fā)揮著保持全球金融穩(wěn)定、促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要作用，然而隨著制度賴以存在的實(shí)體經(jīng)濟(jì)情況的變化，現(xiàn)行貨幣金融制度不再適應(yīng)新的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。其次，世界經(jīng)濟(jì)格局變化與現(xiàn)有國際貨幣金融體系權(quán)利格局之間存在嚴(yán)重的沖突。隨著新興市場國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力的凸現(xiàn)，其對現(xiàn)行國際貨幣金融體系進(jìn)行改革的訴求也日益強(qiáng)烈。什么樣的國際貨幣體系才具有科學(xué)性與合理性?學(xué)界眾說紛紜，提出了各種不同的方案，但都未達(dá)成一致的看法，例如推動超儲備貨幣、提高新興經(jīng)濟(jì)體國家的特別提款權(quán)(SDR)份額、回歸金本位等。因此，分析牙買加體系改革的必要性，探求國際貨幣體系與全球金融危機(jī)之間的關(guān)系，在現(xiàn)行國際貨幣金融體系下探尋人民幣國際化進(jìn)程的最優(yōu)路徑與制定相關(guān)制度安排都具有一定的學(xué)術(shù)價值與實(shí)踐意義。
二、理論綜述
國際貨幣體系的相關(guān)研究始于20世紀(jì)20年代，對國際貨幣體系演變規(guī)律的研究分為兩大塊：一是針對國際貨幣體系演進(jìn)邏輯的定性分析，二是針對國際貨幣體系演進(jìn)規(guī)律進(jìn)行的定量分析。對演進(jìn)邏輯的分析包括金德爾伯格(1962)的霸權(quán)穩(wěn)定論思想，蒙代爾(1972)的超級大國理論和由蒙代爾(1976)提出并由克魯格曼(i982)等人發(fā)展的“三難選擇理論”。將同際貨幣體系的演化作為對象進(jìn)行直接研究的文獻(xiàn)不多，而可以作為間接分析的包括第一代和第二代貨幣危機(jī)模型：前者以Sa|anl和Henderson(1978)以及Krugman(1979)的文章為起點(diǎn)。 Salant和Henderson的重要貢獻(xiàn)是意識到放棄同定黃金價格的機(jī)制是內(nèi)生的。而krugman將他們的思想用于同定匯率的投機(jī)攻擊中，開始了所謂的第一代貨幣危機(jī)理論模型：由于Krugman的模型為非線性，無法求出固定匯率崩潰時間的解析解：Fhmd和Garher(1984)川線性模型簡化了Krttgman的模型，并求出了解析解，完成了第一代貨幣危機(jī)模型的基本框架構(gòu)建，通常稱之為Kr/lgmtll3-Flood-Garber(KFG)模型。第二代危機(jī)模型將政府政策內(nèi)生化，代表人物為Kydland和Prescol!(1997)、Obstfeld(1994)和Drazen和Masson(1994)。此后，一些學(xué)者從許多方面對該模型進(jìn)行了拓展分析對于此次爆發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，一批學(xué)者是從國際經(jīng)濟(jì)失衡角度進(jìn)行探討。Cooper(2004))認(rèn)為，美國對外投資及回報的增長是支撐其貿(mào)易持續(xù)逆差的源動力。Mann(2005)等認(rèn)為美元貶值的“支出轉(zhuǎn)換效應(yīng)”的減弱是來自丁世界性低通脹和新型市場競爭格局造成的“價格傳導(dǎo)率”降低。同內(nèi)學(xué)者盛宏清(2006)、姚枝仲(2006)、張純威(2007)等也從陔角度進(jìn)行了探討，王曦(2009)論述了此次金融危機(jī)屬于結(jié)構(gòu)性與周期性。宋曉峰(2004)的分析顯示，歐元的引入可以增加國際貨幣之間的替代性，從而限制美元通過自我貶值來獲得更多收益的可能性。熊愛宗，黃梅波(2010)認(rèn)為多元化的同際貨幣體系將有利于同際貨幣體系穩(wěn)定性的提高。
探討全球金融危機(jī)的相關(guān)文獻(xiàn)較多，但大多數(shù)是從美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行角度分析，而從同際貨幣金融體系角度探討這次全球金融危機(jī)的文獻(xiàn)并不多，其中一些也是簡單概括與局部分析為主，缺乏有效的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論解釋與標(biāo)準(zhǔn)的分析框架。同時，以往文獻(xiàn)主要研究某一時期特定的國際貨幣體系，而很少研究國際貨幣體系的內(nèi)在演變規(guī)律；本文從貨幣的流動性與穩(wěn)定性雙重視角探討國際貨幣體系演變機(jī)制與規(guī)律，分析牙買加體系的運(yùn)行機(jī)制以及“后危機(jī)”時代人民幣國際化的短期思路。
三、國際貨幣制度演變的內(nèi)在機(jī)制與規(guī)律
國際貨幣體系的發(fā)展走過200多年的歷史，期間歷經(jīng)了幾次重大的變革，從最初的同際金本位制，依次過渡到國際金匯兌本位、布雷頓森林體系與牙買加體系。不同貨幣體系是否存在統(tǒng)一的運(yùn)行機(jī)制?這種機(jī)制是內(nèi)生還是外生?灤入探討這些問題可以為現(xiàn)行同際貨幣體系改革提供一些改革思路與方向，同時為國際貨幣體系改革下的人民幣國際化定位提供適當(dāng)?shù)慕梃b。
(一)國際貨幣體制――流動性與穩(wěn)定性之間的權(quán)衡取舍
在貨幣所有的職能中，最為基本和廣泛的職能是交易巾介職能：為了保證交易的順暢和高效，貨幣充當(dāng)交易媒介既要為交易提供足夠的額度，即流動性；同時交易媒介自身要幣值穩(wěn)定，具有穩(wěn)定性。因此流動性與穩(wěn)定性是貨幣的兩大主要特性。然而流動性與穩(wěn)定性兩者之間存在權(quán)衡取舍(trade-off)關(guān)系，穩(wěn)定性對流動性形成制約，而流動恤又沖擊著貨幣制度的穩(wěn)定性。當(dāng)貨幣供給量小丁“事前”貨幣需求量，產(chǎn)牛流動性不足，引起通貨緊縮行降低交易效率；當(dāng)貨幣供給量大于“事前”貨幣需求量，過度的貨幣投放所形成的流動性過剩最終還是要被經(jīng)濟(jì)主體所吸納，產(chǎn)生了投資與經(jīng)濟(jì)過熱現(xiàn)象，引致通脹壓力，使得貨幣的穩(wěn)定性減弱。兇此成功的貨幣體系需要同時滿足充分的流動性和穩(wěn)定性的要求，使兩者達(dá)到某種均衡。
流動性與穩(wěn)定性同樣是國際貨幣最主要的特征，國際貨幣體系的流動性為國際貿(mào)易與投資提供清償力，而國際貨幣體系的穩(wěn)定性減少了結(jié)算與儲備的不確定性。但兩者也是相互制約，具有穩(wěn)定價值的同際貨幣無法提供足夠的流動性，從而制約實(shí)
體經(jīng)濟(jì)發(fā)展；能提供充足流動性的貨幣又不存在內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制，引起匯率的大幅波動，增加實(shí)體經(jīng)濟(jì)的交易成本。岡此理想的國際貨幣要在保證幣值穩(wěn)定的前提下為市場交易提供充足的流動性。然而，歷史上的圍際貨幣體系都無法達(dá)到這一理想的狀態(tài)，都是在流動性與穩(wěn)定性兩者下進(jìn)行權(quán)衡取舍。
(二)國際貨幣體系演變過程
1.國際金本位制演變的內(nèi)在機(jī)制――穩(wěn)定性對流動性的制約。歷史上第一個國際貨幣制度是1884年到第一次世界大戰(zhàn)前的金本位制度，該制度下黃金是國際貨幣體系的基礎(chǔ)，可以自由輸出輸入國境，是國際儲備資產(chǎn)和結(jié)算貨幣。
黃金作為貨幣具有非常強(qiáng)的穩(wěn)定性，表現(xiàn)在該體系下各國貨幣之間的比價、黃金以及其他代表黃金流通的鑄幣和銀行券之間的比價以及各國物價水平相對穩(wěn)定。幣值穩(wěn)定的原因在于該制度遵從市場選則的貨幣發(fā)行機(jī)制，金鑄幣可以自由流通和儲藏，也可以按法定含金量自由鑄造，各種金鑄幣或銀行券可以自由兌換成黃金。國際金本位的貨幣穩(wěn)定性對國際貿(mào)易、國際資本流動和各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展起了積極作用。盡管該制度下的貨幣發(fā)行機(jī)制遵從市場選擇規(guī)律，具有內(nèi)生的穩(wěn)定性，但是貨幣的供給依賴黃金存量，而現(xiàn)實(shí)中黃金產(chǎn)量的增長遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法滿足世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易增長對黃金的需求。因此，貨幣的穩(wěn)定性(黃金的供給)對貨幣的流動性形成了顯著的制約。在國際金本位制時期，盡管第一次世界大戰(zhàn)和大蕭條(1929～1933)對于該體系的崩潰有直接的影響，但根本原因是由于對外投資與世界貿(mào)易的空前增長，對貨幣流動性的需求急劇增加，而作為貨幣的黃金供給量遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度，黃金存量的有限供給形成了制約流動性的瓶頸。
2.國際金匯兌制演變的內(nèi)在機(jī)制――流動性對穩(wěn)定性的單相沖擊。為了節(jié)約黃金的使用，彌補(bǔ)金本位中黃金量不足的劣勢，金匯兌本位制孕育而生，該種制度下，黃金依舊是國際貨幣體系的基礎(chǔ)，各國紙幣仍規(guī)定有含金量，代替黃金執(zhí)行流通、清算和支付手段的職能。從節(jié)約黃金使用的角度而言，該貨幣制度在一段時期內(nèi)是成功的，克服了國際金本位幣制時期的流動性不足，緩解了穩(wěn)定性制約。該種貨幣制度實(shí)質(zhì)是黃金和信用貨幣共同運(yùn)行的雙軌幣制，各同貨幣價值以黃金背對，同時可以發(fā)行紙幣。因此，實(shí)質(zhì)上并未解決金本位制度流動性不足問題，世界貿(mào)易發(fā)展對黃金的需求和黃金的產(chǎn)量之間的缺口仍然存在。與此同時，由于缺乏對各國政府發(fā)行紙幣的硬約束，當(dāng)紙幣過度發(fā)行時，紙幣貶值，黃金數(shù)量無法滿足兌換比率的需要，尤其是在匯率頻繁波動時用黃金干預(yù)外匯市場來維持固定比價顯得力不從心。因此，從1929年開始，國際金匯兌本位制度逐漸瓦解，一直持續(xù)到二戰(zhàn)結(jié)束。
3.布雷頓森林體系演變的內(nèi)在機(jī)制――穩(wěn)定性與流動性之間的雙向沖擊。1944年召開的布雷頓森林會議旨在設(shè)計一種能在維持貨幣穩(wěn)定性的前提下能向市場提供充足的流動性的貨幣體系。最終確立了美元與黃金掛鉤、各國貨幣與美元掛鉤并建立貨幣之問的同定比價關(guān)系。從穩(wěn)定性與流動性角度分析，貨幣的穩(wěn)定性體現(xiàn)在固定匯率的制定，同定匯率穩(wěn)定了世界金融市場，減少了結(jié)算與儲備的風(fēng)險，在保證貨幣穩(wěn)定性的同時，美元的發(fā)行解決了國際儲備短缺的困境(黃金短缺)，為國際市場交易提供了流動性。但是該制度創(chuàng)新仍沒有超出國際金匯兌的范疇，只不過由以前各國貨幣白行匯兌集中到以美元為巾心的國際金匯兌。該制度正常運(yùn)作的前提是美國國際收支持續(xù)順差、擁有充足的黃金儲備，然而現(xiàn)實(shí)中這兩者無法持續(xù)同時滿足。因此該體系演變過程出現(xiàn)了“美元荒”(DollarShortage)和“美元災(zāi)”(Dollar Gult)兩種迥然不同的極端現(xiàn)象。在布雷頓森林體系初期，黃金與美元按固定比例掛鉤確保了美元充當(dāng)國際貨幣的穩(wěn)定性，但這種穩(wěn)定性對于美元的流動性施加了限制，使得美元流動性不足，形成了“美元荒”。在20世紀(jì)60年代初，由于美國國際收支逐漸惡化，莢國加大了美元的發(fā)行，流動性不足轉(zhuǎn)為流動性過剩，美元連續(xù)三次發(fā)生大規(guī)模的危機(jī)，實(shí)際上是美元的流動性過剩導(dǎo)致了“美元災(zāi)”，美元不斷貶值破壞了該體系的穩(wěn)定性，最后致使布雷頓森林體系崩潰。
4.牙買加體系演變的內(nèi)在機(jī)制――流動性對穩(wěn)定性的單相沖擊。布雷頓森林體系瓦解后，1976年IMF通過《牙買加協(xié)定》，確認(rèn)了布雷頓森林體系崩潰后浮動匯率的合法性，繼續(xù)維持全球多邊自由支付原則。雖然美元的國際本位和同際儲備貨幣地位遭到削弱，但其在國際貨幣體系中的領(lǐng)導(dǎo)地位和國際儲備貨幣職能仍得以延續(xù)。因此，相對于布雷頓森林體系而言，牙買加體系的不同之處在在于放寬了對美元發(fā)行的約束。從穩(wěn)定性和流動性視角而言，國際貨幣的流動性必然損害其穩(wěn)定性。黃金非貨幣化，國際貨幣不具有內(nèi)在價值，屬于純粹的信用貨幣，因此流動問題從原先的流動性不足而引起的貨幣穩(wěn)定性問題開始轉(zhuǎn)向流動性過剩對穩(wěn)定的沖擊。美元，單一貨幣，作為世界貨幣時，美元通過貿(mào)易與投資方式向世界注入流動性。但是當(dāng)美國政府面對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退時，往往采取振興經(jīng)濟(jì)計劃，例如政府加大投資并配合低利率政策，這些以振興國內(nèi)經(jīng)濟(jì)為目的的政策產(chǎn)生的對外效應(yīng)是向外輸出美元流動性。對美國而言，向外輸出流動性的收益是多方面的，收取鑄幣稅的同時，還向外傳輸通貨膨脹。但是對外流動性過剩累積到一定量時，以單一美元為主的國際貨幣體系的穩(wěn)定性就受到威脅。浮動匯率制度加劇了國際金融市場的動蕩和混亂，套匯和套利等短線投機(jī)活動大量泛濫，先后引發(fā)多次金融危機(jī)，同時，匯率波動引起的不確定性也降低了國際貿(mào)易與投資的效率，特別是在經(jīng)濟(jì)全球化引發(fā)金融市場全球化趨勢在20世紀(jì)90年代進(jìn)一步加強(qiáng)時，該體系所同有的穩(wěn)定性問題日益凸現(xiàn)。
(三)國際貨幣體系演變規(guī)律
如圖1所示，通過對同際金木位制、金匯兌本位、布需頓森林體系、牙買加體系形成的背景和運(yùn)行機(jī)制進(jìn)行梳理與分析，可從同際貨幣體系的流動性與穩(wěn)定性雙重視角探尋國際貨幣制度演變的內(nèi)在機(jī)制與規(guī)律，從而得出關(guān)于國際貨幣體系演進(jìn)規(guī)律。
1.流動性與穩(wěn)定性是歷次國際貨幣體系的兩大主題。國際貨幣體系的流動件為國際貿(mào)易與投資提供清償力.而國際貨幣金融休系的穩(wěn)定性減少了結(jié)算與儲備的不確定性。理想的國際貨幣體系的設(shè)計在于能在保證同際貨幣穩(wěn)定性的前提下為市場交易注入足夠的流動性。
2.流動性與穩(wěn)定性兩者之間存在權(quán)衡取舍父系，穩(wěn)定性對流動性形成制約，而流動性又沖擊貨幣制度的穩(wěn)定性。由于同際貨幣的流動性與穩(wěn)定性之間存在權(quán)衡取舍關(guān)系，所以現(xiàn)實(shí)的國際貨幣體系是存穩(wěn)定性與流動性兩種之間某求均衡。國際貨幣流動性與穩(wěn)定性之間的相互作用是國際貨幣制度演變的內(nèi)在機(jī)制與規(guī)律，當(dāng)穩(wěn)定性制約或流動性沖擊超過某臨界值，便導(dǎo)斂國際貨幣體系的崩潰。
3.金本位制崩潰的原因是穩(wěn)定性對流動的制約.有限黃金的供給(穩(wěn)定性)滿足不了了H益高漲的對外投資與貿(mào)易需求(流動性)，流動件不足
是金本位制度崩潰的最主要和直接原岡.與金本位相似，金匯兌本位和布雷頓森林體系同樣是以黃金為背，從穩(wěn)定性視角而占，這兩種貨幣制度都未能從實(shí)質(zhì)上解決黃金作為國際貨幣所引起的流動性不足問題。
4.在缺少貨幣發(fā)行約束機(jī)制與存效監(jiān)管時，國際信用貨幣體系都具有內(nèi)生的導(dǎo)致流動性過剩的激勵機(jī)制(內(nèi)生流動性對穩(wěn)定性的沖擊)，岡此歷[史上的同際貨幣體系都呈現(xiàn)出內(nèi)在的不穩(wěn)定性..對于金匯兌本位、布雷頓森林體系而言，實(shí)質(zhì)為復(fù)木位，黃金與信用貨幣同時運(yùn)行，復(fù)本位下的國際貨幣體系，都存在格雷欣法則(Greshams Law)劣幣驅(qū)逐良幣的機(jī)制，政府有不守信的內(nèi)在動力，因此存在擴(kuò)大流動性的激勵機(jī)制；而牙買加體系足單一國貨幣作為同際貨幣，在這種對信用貨幣發(fā)行缺少硬約束與監(jiān)管的制度下，必然存在美國以犧牲對外經(jīng)濟(jì)目標(biāo)來實(shí)現(xiàn)對內(nèi)經(jīng)濟(jì)日標(biāo)的激勵機(jī)制。
5.國際貨幣流動性對穩(wěn)定性沖擊，最終導(dǎo)致國際貨幣體系崩潰，是國際信用貨幣發(fā)行約束與監(jiān)管的缺失所造成：金本位制與金匯兌本位時期各國政府肆意地發(fā)行符自的銀行券、布雷頓森林體系美國放棄美冗兌換黃金的承若與義務(wù)、牙買加體系巾美圍對外經(jīng)濟(jì)月標(biāo)從屬于對內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)都表明吲際信用貨幣發(fā)行缺少“硬”約束。因此國際貨幣體系流動性過剩足國際信朋貨幣體系不穩(wěn)定最主要的原因，要想建立一種科學(xué)的國際貨幣金融體系，就必須克服流動性過剩的沖擊，而流動性過剩又是起源于缺乏良好秩序和約束體制的環(huán)境，所以一種理想的穩(wěn)定的國際貨幣體系必須包含相應(yīng)的約束機(jī)制與嚴(yán)格的監(jiān)管。
四、流動性與穩(wěn)定性視角下的牙買加體系
(一)牙買加體系的“內(nèi)因”與“外患”
1.牙買加體系改革的外部動因。
首先，經(jīng)濟(jì)全球化與貨幣金融體系單極化的失衡――文體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的沖突。盡管貨幣有自身特有的運(yùn)行規(guī)律，但是其最終的決定基礎(chǔ)還是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，即虛擬經(jīng)濟(jì)(貨幣體系)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)(貿(mào)易體系)?什么樣的金融體系才能保持全球金融穩(wěn)定，促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展，歷史上的各次國際貨幣體系都是為解決該問題的不同制度安排。不可否認(rèn)，不同貨幣體系都足特定時空下多方博弈的最優(yōu)結(jié)果，在每一時期都扮演著保持全球金融穩(wěn)定，促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要角色，然而隨著制度賴以存在的文體經(jīng)濟(jì)情況的變化，現(xiàn)行貨幣金融制度不冉適應(yīng)新的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。產(chǎn)生了經(jīng)濟(jì)全球化(實(shí)體經(jīng)濟(jì))與貨幣金融體系(虛擬經(jīng)濟(jì))單極化的失衡，牙買加體系不能高效地服務(wù)于文體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行.因此實(shí)體經(jīng)濟(jì)全球化趨勢對現(xiàn)行的貨幣體系改革形成了外在的動因。
其次，世界經(jīng)濟(jì)格局的變化與國際貨幣金融體系權(quán)利格局的沖突。從國別層面分析，隨著世界經(jīng)濟(jì)格局的變化，一些國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力得到顯著的提升，尤其是一些新興市場國家，但是這些國家在國際貨幣金融體系的相應(yīng)的地位與權(quán)力份額變化甚微，造成了國別經(jīng)濟(jì)實(shí)力與權(quán)益的失衡，因此新興經(jīng)濟(jì)體國家提出對現(xiàn)行國際貨幣金融體系改革的訴求。
2.牙買加體系內(nèi)在的非穩(wěn)定性、流動性對穩(wěn)定的沖擊。單一貨幣充當(dāng)世界貨幣會存在內(nèi)在的不穩(wěn)定性，原因在于單一貨幣工具無法同時實(shí)現(xiàn)對內(nèi)與對外兩個政策目標(biāo)，當(dāng)國內(nèi)目標(biāo)與國際目標(biāo)相互沖突時，對外目標(biāo)必讓位于對內(nèi)目標(biāo)，以犧牲外部均衡來實(shí)現(xiàn)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。因此以美元為主體的牙買加國際貨幣體系也必然存在這種內(nèi)在的沖突。2008年美國爆發(fā)金融危機(jī)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，為了減少危機(jī)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊，美國積極地使用貨幣政策與財政政策進(jìn)行干預(yù)，通過貿(mào)易赤字與國際資本流出方式對外加強(qiáng)流動性供給，流動性過剩對國際貨幣體系的穩(wěn)定性造成負(fù)面沖擊，使IMF難以達(dá)到保持世界經(jīng)濟(jì)增長和物價穩(wěn)定的最終目標(biāo)。然而，IMF的最終目標(biāo)又對貨幣體系的穩(wěn)定性提出要求，因此產(chǎn)生了對國際貨幣金融體系改革的訴求。隨著世界經(jīng)濟(jì)格局的轉(zhuǎn)變，這種訴求更加強(qiáng)烈。出于交易的目的與審慎性原則(Heller，1966)，大多數(shù)國家都持有國際儲備，美元以犧牲外部均衡尋求內(nèi)部經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的方式，必然會給這些國家?guī)頁p失。以中國為例，美元的國際流動性過剩一方面使中國大量的美元儲備縮水，另一方面通過外匯的倒逼機(jī)制迫使央行增加貨幣供給，導(dǎo)致貨幣政策失效與通脹壓力劇增。2008年我國利率高企與人民幣值的“雙高”現(xiàn)象(高利率、高匯率)的主要原因就是美元的流動性過剩。
(二)牙買加體系醞釀危機(jī)，危機(jī)沖擊體系
世界貨幣必須向世界市場提供足夠的流動性，以保持交易的平穩(wěn)性。因此，當(dāng)美元這種單一的貨幣充當(dāng)世界貨幣時，美國經(jīng)濟(jì)對外的失衡是國際貨幣金融體系的內(nèi)在要求。美國政府通過利率與匯率政策向外輸出美元，向外部市場注入流動性。通常的做法是高估本國貨幣對外價值并配以低利率政策，就是常說的“雙驅(qū)動”(圖2中虛線方框內(nèi))，美元的高估與國內(nèi)的低利率促使美國連年的對外貿(mào)易逆差和資本流出，使得美國成為貿(mào)易赤字與凈資本流出的“雙赤字”國家(圖2中虛線方框內(nèi))。但與此同時，美國低利率政策的對內(nèi)效應(yīng)是向國內(nèi)市場注入了流動性，主要表現(xiàn)為私人投資的擴(kuò)大。當(dāng)美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長可以吸收掉過多流動性時，經(jīng)濟(jì)可以保持良好運(yùn)行；但是隨著世界經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，美國經(jīng)濟(jì)的增長消化不了因?qū)ν馓峁┝鲃有远a(chǎn)生的超額流動性時，國內(nèi)市場就產(chǎn)牛了流動性過剩。過剩的資金將進(jìn)人高風(fēng)險的房地產(chǎn)和金融行業(yè)，形成資產(chǎn)泡沫，當(dāng)泡沫累積到一定程度時就會破滅。資產(chǎn)泡沫的破滅給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來負(fù)面沖擊并影響居民的預(yù)期，引起經(jīng)濟(jì)的衰退：從這一機(jī)制來看，單一貨幣執(zhí)行國際貨幣職能必然引發(fā)美國國內(nèi)金融危機(jī)。因此，牙買加國際貨幣體系自身的缺陷是造成2008年美國金融危機(jī)更深層次的原因。
美元作為貨幣，同時肩負(fù)著美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)使命。當(dāng)美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨衰退時，需要使用寬松的貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。例如，美同為應(yīng)對次貸危機(jī)而采取的兩次量化寬松的貨幣政策。第一輪量化寬松的貨幣政策(QEl)是在美國金融危機(jī)激化的條件下于2008年11月24日提出投放6000億美元的基礎(chǔ)貨幣用于購買南房地美公司、房利美公司和聯(lián)邦住宅貸款銀行發(fā)行和擔(dān)保的債券。2010年11月3日，美聯(lián)儲宣布繼續(xù)實(shí)行第二輪量化寬松的貨幣政策(QE2)，其內(nèi)容是在2011年中期以前以購買美國國債的方式投放6000億美元的基礎(chǔ)貨幣，相對于平均每月投放750億美元的基礎(chǔ)貨幣。第一輪和第二輪的量化寬松政策，這一舉措的對外效應(yīng)是向外輸出流動性，向世界各同收取鑄幣稅的同時還向外傳輸通貨膨脹。當(dāng)對外的流動性產(chǎn)生過剩并累積到一定程度，國際貨幣體系的穩(wěn)定性就受到?jīng)_擊，這就是金融危機(jī)沖毀國際貨幣體系的機(jī)制。
綜上所述，金融危機(jī)與牙買加體系之間的關(guān)系就可以歸結(jié)為“牙買加體系醞釀金融危機(jī)，金融危機(jī)沖毀體系”，圖2總結(jié)了這一過程。出現(xiàn)這種互為因果的難題，原因在于單一貨幣執(zhí)行世界貨幣
職能時，該貨幣被賦予了國內(nèi)與國際雙重目標(biāo)，而這兩個目標(biāo)之間本身又存在互不兼容性，所以這種制度的設(shè)定違背了丁伯根提出的政策目標(biāo)與政策工具相配比的基本原則。既然金融危機(jī)內(nèi)生于現(xiàn)有國際貨幣制度，那么可以預(yù)測，如果現(xiàn)有的國際貨幣制度得不到本質(zhì)性的改變，那么源于美國的金融危機(jī)也將無法得到徹底的消除，偶發(fā)的金融危機(jī)也必將是這一國際貨幣體制內(nèi)在的特征。要解決這一互為因果的難題，無非兩種選擇，一是美國實(shí)際經(jīng)濟(jì)尋找到新的增長點(diǎn)，從而可以吸納過剩的流動性；其二是改革現(xiàn)有的單一貨幣為本位的國際貨幣金融體系。
(三)后危機(jī)時代國際貨幣體系改革的短期思路
既然現(xiàn)行國際貨幣金融體系改革具有必要性，那么短期改革應(yīng)遵循什么思路?IMF的最終目標(biāo)是保持世界經(jīng)濟(jì)的增長和價格的穩(wěn)定，該目標(biāo)要求國際貨幣制度的穩(wěn)定，其核心是匯率穩(wěn)定；國際貨幣金融體系具體包括匯率制度、儲備制度、國際收支失衡調(diào)節(jié)和國際經(jīng)濟(jì)金融事務(wù)四方面。美國與ROW(Rest ofWorld，除美國外的其它國家)通過四個方面與IMF進(jìn)行對接：接受IMF匯率安排；美國通過逆差向ROW提供流動性，形成儲備的供給，ROW通過順差取得儲備，形成儲備的需求；國際收支失衡的調(diào)節(jié)；美國與ROW通過IMF國際經(jīng)濟(jì)金融事務(wù)平臺參與國際經(jīng)濟(jì)合作，加強(qiáng)國際失衡調(diào)節(jié)。圖3將國際貨幣金融體系、美國與ROW納入到統(tǒng)一的分析框架中，其中虛線箭頭表示美元的世界循環(huán)流動路徑。
單一貨幣(美元)作為世界貨幣其流動性最后必然會沖擊到貨幣制度的穩(wěn)定性，最后危及國際貨幣金融體系的穩(wěn)定。這種機(jī)制內(nèi)在的缺陷必然導(dǎo)致制度的變遷。但是在現(xiàn)行的IMF體制下，美國是現(xiàn)行貨幣制度的最大受益者，而且美國叉掌握了IMF的話語權(quán)，擁有一票否決權(quán)，因此寄希望于IMF自發(fā)的實(shí)質(zhì)性改革不太現(xiàn)實(shí)。因此短期內(nèi)，國際貨幣金融體制的改革仍將是在現(xiàn)有框架下的邊際改革，即對原有制度的修正與過渡；而且，如圖3所示，改革推進(jìn)的力量來自兩方面，美國主導(dǎo)的IMF內(nèi)部邊際改革與ROW施壓下的外部邊際改革。如圖3所示，ROW通過三條途徑與IMF相連接，分別為參與談判、儲備的需求和匯率制度安排。在現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)格局下，通過談判與匯率制度安排的方式來參與國際貨幣體系改革的可能性較??；ROW之間通過非美元結(jié)算，減少對美元的需求，其效果可能更加顯著，并且隨著經(jīng)濟(jì)實(shí)力的提升，談判能力的增強(qiáng)，可進(jìn)一步加強(qiáng)改革的力度。
(四)后危機(jī)時代人民幣國際化的短期定位
近30年來國際金融市場持續(xù)動蕩，尤其是2007年下半年開始的因次貸危機(jī)而引發(fā)的全球金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)，更是將當(dāng)代國際貨幣金融體系的深層次問題暴露無遺。當(dāng)今全球的貨幣體系是因兩次大的歷史性制度安排（事件）形成的：一是1944年布雷頓森林會議所構(gòu)建的以美元為主要結(jié)算和儲備貨幣的“二戰(zhàn)”后全新的國際貨幣金融體系（簡單的說就是各國貨幣與美元掛鉤，美元與黃金掛鉤）；二是1971年8月美國總統(tǒng)尼克松宣布不再遵守布雷頓森林會議協(xié)議，放棄美元與黃金及各國貨幣間的固定匯率安排（從此，美元與黃金脫鉤，各國貨幣與美元間自由浮動，全球進(jìn)入浮動匯率時代）。在“二戰(zhàn)”以后國際政治與經(jīng)濟(jì)格局的背景下，全球的貨幣金融體系在這兩次大的歷史性事件的推動下，形成了今天的獨(dú)特格局：全球各國均放棄了金本位制，各國貨幣均與美元建立了基準(zhǔn)關(guān)系（或固定或浮動），美元成為全球最主要的結(jié)算和儲備貨幣（占全球貿(mào)易結(jié)算量的70%，占全球外匯儲備的60%以上），全球貨幣事實(shí)上建立在單一美元本位幣的基礎(chǔ)之上（盡管1999年1月誕生了歐元，但其穩(wěn)定性、國際影響力還遠(yuǎn)無法與美元同日而語），美聯(lián)儲成為事實(shí)上的全球中央銀行，美國在世界范圍內(nèi)享有鑄幣稅的收益。無疑，這一貨幣金融格局存在一個重大缺陷，即美國自身的貨幣政策與全球的貨幣穩(wěn)定間存在重大的內(nèi)在沖突。當(dāng)美國“全球爭霸”的國家戰(zhàn)略或其自身的生存與發(fā)展戰(zhàn)略需要資金時，美國自然會增發(fā)美元，形成全球貨幣供給與需求的失衡，除了美國自身的道德約束力外，沒有任何貨幣機(jī)制可以對其進(jìn)行制衡。這一缺陷正是構(gòu)成上個世紀(jì)70年代以來歷次大的金融危機(jī)，包括本次金融與經(jīng)濟(jì)危機(jī)的根本原因。
客觀地說，各國政治家與經(jīng)濟(jì)學(xué)家對這一問題的本質(zhì)都有較深的認(rèn)識，并圍繞著如何長久地解決這一問題提出了很多方案。但是應(yīng)該看到，由于“二戰(zhàn)”及“冷戰(zhàn)”以后形成的美國“一國獨(dú)大”的國際政治與經(jīng)濟(jì)格局，這一問題的解決將非常復(fù)雜：一是各國貨幣重新退回金本位時代，與單一黃金（或其他貴金屬）掛鉤非常不現(xiàn)實(shí)；二是當(dāng)前國際上又沒有任何一個國家的貨幣（包括歐元）能替代美元，成為全球的基準(zhǔn)貨幣；三是美國絕不會自動放棄金融霸權(quán)地位，自動放棄其成為世界單一超級大國的根基。因此，新的國際貨幣金融體系的構(gòu)建必然是一個非常復(fù)雜而漸變的歷史過程，是一個基于國家間力量相互消長的演進(jìn)過程，并需要?dú)v史性事件作為其“突變”的契機(jī)。
鑒于此，對于世界各國，尤其是正在作為大國崛起的中國而言，現(xiàn)實(shí)的態(tài)度應(yīng)該是：一方面不能幻想美國會自動放棄（或自我根本性變革）其金融霸權(quán)的地位，需要在現(xiàn)有金融框架下與其周旋（如道義上促進(jìn)其調(diào)整自身的財政和貨幣政策，改進(jìn)IMF決策機(jī)制等等）；另一方面應(yīng)加緊構(gòu)建未來相對合理的新一代國際貨幣金融體系。在理論上、在方案設(shè)計上加緊準(zhǔn)備，并取得盡可能多的國家的共識，逐步推動與實(shí)施，積累量變，等待時機(jī)促成質(zhì)變。
以目前國際間理論與實(shí)踐積累的情況看，在構(gòu)建“新一代國際貨幣金融體系”的若干可選方案中，“多元化國際貨幣金融體系”無疑是最優(yōu)選擇。一方面我們不能在放棄美元本位幣的同時，又選擇另外一種單一貨幣（如歐元）本位幣，更不可能倒退回黃金（或其他貴金屬或資源）本位幣時代。另一方面，按現(xiàn)有的國際間強(qiáng)勢貨幣（美元、歐元、英鎊、日元）演進(jìn)的趨勢看，很有可能形成美元與歐元平分天下的格局（英鎊與日元正逐漸被邊緣化），而這一格局對全球來說仍是不穩(wěn)定的，除了由于美歐之間經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的高度相關(guān)性之外，更為重要的是，亞洲經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和巨大的自身市場潛能未被充分考慮在內(nèi)（目前亞洲已占全球GDP的1/3，占全球外匯儲備的42%左右）。因此構(gòu)建“多元化國際貨幣金融體系”將成為最優(yōu)選擇，而以當(dāng)前格局來看，這一多元化體系當(dāng)然應(yīng)以美、歐、亞三足鼎立為主（長期來看，隨著拉美、非洲的發(fā)展，多元化體系可以進(jìn)一步涵蓋五大洲）。
總書記在2008年11月華盛頓G20 會議上曾明確提出改革現(xiàn)有國際貨幣秩序的四點(diǎn)建議，最后一點(diǎn)就是“改善國際貨幣體系，穩(wěn)步推進(jìn)國際貨幣體系多元化”，這一建議既明確地表達(dá)了中國政府的立場，也為我們思考和解決這一問題指明了方向。
發(fā)揮人民幣在亞洲貨幣體系中的主導(dǎo)作用
在亞洲形成一個統(tǒng)一的、并共同以此參與國際貨幣合作的全新的亞洲貨幣制度體系，構(gòu)建美、歐、亞三足鼎立的國際貨幣新格局，符合當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)與政治格局演進(jìn)的需要。就目前亞洲各國的政治經(jīng)濟(jì)情況看，這一貨幣制度體系有三種可能的發(fā)展方向：一是以日元為中心，日元成為亞洲各國普遍承認(rèn)和接受的結(jié)算和儲備貨幣，并推動“亞洲日元”參與國際貨幣金融體系的重建；二是以人民幣為中心，人民幣成為亞洲各國普遍承認(rèn)和接受的結(jié)算和儲備貨幣，并推動“亞洲人民幣”參與國際貨幣金融體系的重建；三是產(chǎn)生“亞元”，以中國、日本為主體，亞洲各國共同創(chuàng)建一個全新的并最終替代全部亞洲參與國家貨幣的亞洲統(tǒng)一貨幣制度，并以此參與國際貨幣金融體系的重建。
由于日本自身的歷史遺留問題，以及其與美國特殊的政治經(jīng)濟(jì)關(guān)系，盡管日元早已實(shí)現(xiàn)可自由兌換，但亞洲各國對日元的信任度和接受度仍普遍較低。因此，在可預(yù)見的時間范圍內(nèi)，第一種發(fā)展方向可能性非常小。而第三種“亞元”的方案，也是日本曾經(jīng)明確提出來的，其目標(biāo)是要建立類似于“歐元”的“亞元”。從亞洲長期的發(fā)展進(jìn)程來看，“亞元”的產(chǎn)生也是有可能的。但由于亞洲各國間相互獨(dú)立的政治經(jīng)濟(jì)發(fā)展取向（與歐元區(qū)有著巨大差異），同時中國崛起以后，如何安排內(nèi)部的貨幣機(jī)制，也很難與日本“一廂情愿”的想法達(dá)成一致。因此，“亞元”的產(chǎn)生盡管最終可能符合亞洲各國的利益，但中短期來看，可能性也比較小，應(yīng)屬于長期構(gòu)建的目標(biāo)。
從現(xiàn)實(shí)來看，中國在亞洲的影響力，無論是經(jīng)濟(jì)、文化、外交還是軍事，都處在領(lǐng)先地位。尤其是1997年亞洲金融危機(jī)時，中國堅持人民幣不貶值的負(fù)責(zé)任的做法，贏得了很多亞洲國家的信任。以“亞洲人民幣”作為構(gòu)建亞洲區(qū)域貨幣體系的主體，并以此參與國際間金融格局的重建，無疑是區(qū)域貨幣構(gòu)建中可能性最大的。再加上中國不斷增長的大國實(shí)力（GDP和進(jìn)出口總額均已列全球第三）和與亞洲各國間迅速增長的國際貿(mào)易往來（中國進(jìn)出口總額的53.3%是與亞洲國家間的往來，并占東盟全部對外貿(mào)易總額的10%以上），相信在10～30年的時間跨度內(nèi)，這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)是完全有可能的。
那么什么是“亞洲人民幣”？定義“亞洲人民幣”需要借助“歐洲美元”的概念，“歐洲美元”是指在美國以外的歐洲地區(qū)用于存款、貸款、金融市場交易和國際貨幣儲備的美元。與“歐洲美元”相對應(yīng)，所謂“亞洲人民幣”，是指在未來的某個時間，亞洲地區(qū)各國普遍接受以人民幣作為亞洲地區(qū)間經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易往來的主要計價和結(jié)算貨幣，作為亞洲各國存款、貸款和金融市場交易的主要貨幣，作為亞洲各國外匯儲備的主要貨幣。
在認(rèn)識“亞洲人民幣”方面，有幾個要點(diǎn)需要特別強(qiáng)調(diào)：
一是“亞洲人民幣”代表亞洲，并不只代表中國。
當(dāng)前亞洲各國共同面對的問題是，巨額美元計價的外匯儲備的貶值危險（亞洲占全球外匯儲備的42%），非正常波動的美元匯率導(dǎo)致的國際結(jié)算的損失，美元本位制固有的缺陷所導(dǎo)致的周期性的重大金融危機(jī)等。要解決這一系列問題，根本點(diǎn)就在于要構(gòu)建“多元化的國際貨幣金融體系”，而當(dāng)前構(gòu)建此體系最現(xiàn)實(shí)的選擇就是以人民幣為中心，推動“亞洲人民幣”的產(chǎn)生與發(fā)展。中國推動“亞洲人民幣”并非為了自身的國家利益，而是為了構(gòu)建全球“多元化的國際貨幣體系”，為了在國際貨幣體系中有來自亞洲的影響力和利益分配載體，能夠代表亞洲國家獲取平等的國際金融利益。
二是“亞洲人民幣”將面臨來自美國的政治壓力。
美國對于可能威脅到其金融霸權(quán)地位的新的金融制度安排非常敏感。在1997年亞洲金融危機(jī)時，日本曾提出建立“亞洲貨幣基金組織(AMF)”，但該建議剛一出臺，就被美國強(qiáng)力制止，無疾而終。此次，盡管美國表面上積極參與G20會議，推動國際貨幣金融體系的改革，但實(shí)質(zhì)上其只想就IMF的作用和特別提款權(quán)的分配比例作某種形式的調(diào)整，根本不想在貨幣體系的整體架構(gòu)上作任何大的改變。對于我國和亞洲各國推行“亞洲人民幣”計劃，一定也會成為美國重點(diǎn)打壓的對象。
我們必須要看到，貨幣金融制度決不是單純的經(jīng)濟(jì)或金融問題，其建立和延伸將主導(dǎo)國際間政治經(jīng)濟(jì)格局的改變，任何大的變動必然伴隨著大國間經(jīng)濟(jì)、政治、甚至軍事力量的較量。這一點(diǎn)可從當(dāng)年英鎊、法郎、馬克，以及后來美元的崛起上找到充分的佐證。亞洲各國（包括中國）在經(jīng)濟(jì)、政治、文化、思想和軍事等領(lǐng)域建立全球優(yōu)勢還需要一定的時間。因此，金融領(lǐng)域的擴(kuò)張應(yīng)保持適當(dāng)?shù)墓?jié)奏。
為此我們要有較為靈活的應(yīng)對策略：一方面在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)金融面臨重大困境的情況下，我們可以多承擔(dān)一些國際義務(wù)和責(zé)任，有效地緩解一些國際政治壓力；另一方面我們要與亞洲各國廣泛協(xié)商，共同建立（而不是強(qiáng)行推廣）“亞洲人民幣”貨幣制度，同時不追求在某個固定時間表下與每個亞洲國家全面建立，而是逐個國家協(xié)商，逐步推動。
三是與人民幣自身國際化改革的關(guān)系問題。
2005年7月，我國啟動了人民幣匯率市場形成機(jī)制的改革，并累計升值接近20%，同時對經(jīng)常和資本項下的外匯進(jìn)出口規(guī)定進(jìn)行了一定程度的調(diào)整，取得了階段性成效。但同時，我們在人民幣匯率形成機(jī)制和資本項下自由兌換方面，還是采取有管理可控制的穩(wěn)健策略。推行“亞洲人民幣”計劃必然會加速上述方面的改革進(jìn)程，必然對此期間我國的整體貨幣政策產(chǎn)生一定的影響。
近年來人民幣國際化的壓力（動力）主要來源于三個方面：一是國際主要強(qiáng)國（美、日）和地區(qū)（歐盟）基于國際政治、金融與貿(mào)易利益的考慮，打著貨幣購買力平價的旗號，強(qiáng)迫我國人民幣匯率自由兌換（當(dāng)前主要是要求升值）和取消外匯進(jìn)出口管制。二是隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增長，越來越多的企業(yè)和個人需要更深入、更頻繁地參與國際間金融與貿(mào)易往來，客觀上要求人民幣可自由兌換或成為主要的結(jié)算貨幣。三是宏觀調(diào)控政策和國家整體戰(zhàn)略的需要。我國屬于對外高依存度的國家，長期的固定匯率政策和外匯管制將無法支持宏觀調(diào)控政策的有效實(shí)施。同時，隨著國力的日漸增強(qiáng)，如何成為國際貨幣金融制度的主要參與者和制定者，如何利用貨幣金融手段鞏固我國的國際地位，獲取大國應(yīng)得的貨幣金融利益，也是我們必須要面對的課題?？陀^地看，后兩個壓力（動力）是積極性的，是從我國自身利益的角度產(chǎn)生的。而第一個壓力也是必然的，是我們在分享經(jīng)濟(jì)全球化利益的同時，所必然要面對和承擔(dān)的壓力。因此，人民幣國際化的問題是個時間問題。當(dāng)前國際金融形勢動蕩，美歐等國惡意推動人民幣升值，期望以此遏制我國的國際競爭力，引發(fā)熱錢涌入，導(dǎo)致國內(nèi)貨幣政策失效的策略已經(jīng)很難繼續(xù)實(shí)施，客觀上為我國推動“亞洲人民幣”計劃提供了較為有利的條件，我們應(yīng)在積極穩(wěn)妥的思路下，把握住難得的歷史機(jī)遇。
“亞洲人民幣”的規(guī)劃與實(shí)施
構(gòu)建以“亞洲人民幣”為中心的全新亞洲貨幣制度絕不是一蹴而就的事情。以歐元為例，早在1969年3月，歐共體海牙會議就提出了建立歐洲貨幣聯(lián)盟的設(shè)想，但歐元真正的推出卻在1999年，歷時整整30年。貨幣的強(qiáng)弱是國家實(shí)力的外在表現(xiàn)，而國家間實(shí)力的轉(zhuǎn)變又必然是一個漸變的歷史過程，人民幣真正走進(jìn)“通用貨幣”的歷史舞臺也必將會走相似的歷程。但事物的質(zhì)變總是量變不斷積累的結(jié)果，因此，我們的態(tài)度應(yīng)該是：提前做好總體規(guī)劃，積極穩(wěn)妥地推動，有計劃的分步實(shí)施。
在“整體規(guī)劃”方面，應(yīng)按照大體30年的跨度，區(qū)分三個遞進(jìn)的歷史階段，分別進(jìn)行制度性安排：
首先，在第一個十年，人民幣仍主要與美元掛鉤，應(yīng)以巨額且穩(wěn)定增長的美元外匯儲備作為支持人民幣信譽(yù)的基礎(chǔ)。在這個階段，可以大力推動?xùn)|盟“10+3”框架下貨幣互換協(xié)議的規(guī)模，以人民幣作為與亞洲國家間清算或援助資金的幣種，而以美元外匯儲備作為最終償付的保障。2008年，中國對亞洲各國的進(jìn)、出口總額分別是7026億美元、6632億美元，貿(mào)易赤字為394億美元，不僅凈軋差（貿(mào)易赤字），而且單一進(jìn)口或出口總額都在我國外匯儲備的承受范圍內(nèi)（實(shí)際應(yīng)以凈支付，即凈軋差為準(zhǔn)）。因此，推動與亞洲各國間以人民幣計價，最終由美元作支付保障的制度性安排，完全可行。
在這個階段也可以探討人民幣與美元的貨幣同盟安排，一方面可以探討人民幣與美元間的相對固定匯率的安排（尤其在當(dāng)前情況下可起到穩(wěn)定全球貨幣市場的作用）；另一方面可以探討中美間的貨幣互換或保證協(xié)議，在全球通縮的背景下，加大人民幣在亞洲地區(qū)的投放，維持全球充足的多元化的貨幣供給。
在這個十年中，人民幣匯率改革是否完全市場化，人民幣是否完全可自由兌換等問題還仍然在可控制的進(jìn)程中，可以按照介入亞洲和全球的進(jìn)程逐步進(jìn)行人民幣國際化的制度性改革。
其次，在第二個十年，人民幣逐漸與中國自身國力掛鉤，伴隨著中國政治、經(jīng)濟(jì)、文化、軍事等影響力的逐步提升，中國在全球國際貿(mào)易量占比的進(jìn)一步提升，人民幣逐漸為亞洲（乃至世界）各國所接受，在亞洲成為國際貿(mào)易的主要結(jié)算貨幣，并部分成為儲備貨幣。
在這個階段，要求人民幣匯率形成機(jī)制和完全可自由兌換的改革基本完成，要求國內(nèi)財政和貨幣政策比較協(xié)調(diào)，宏觀經(jīng)濟(jì)和金融的調(diào)控手段比較成熟和穩(wěn)定，物價、利率、匯率、就業(yè)率等中介指標(biāo)能同時兼顧國內(nèi)和國際兩個市場的需求。
第三，在第三個十年，人民幣逐漸進(jìn)入亞洲各國企業(yè)和居民日常的生產(chǎn)和生活當(dāng)中，在亞洲自由流通，成為天然的結(jié)算和儲備貨幣，并具備可以替代各國自身貨幣、成為亞洲統(tǒng)一貨幣（或占有相當(dāng)權(quán)重）的條件。
在這個階段，要求充分發(fā)揮中國的地區(qū)影響力，通過中國大陸、中國香港和其他亞洲主要的貨幣市場、資本市場、各類金融機(jī)構(gòu)來推動人民幣的充分使用，推動人民幣進(jìn)入民間貿(mào)易往來、國際貿(mào)易結(jié)算、資本市場交易等各個經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，并可在香港、臺灣等地區(qū)推行“人民幣聯(lián)系匯率制度”，設(shè)計并推行亞洲統(tǒng)一貨幣（亞元）制度。
在“分步實(shí)施”方面，要注重在三個領(lǐng)域的協(xié)調(diào)推進(jìn)：
一是推動亞洲地區(qū)各主要金融機(jī)構(gòu)開展人民幣業(yè)務(wù)?！皝喼奕嗣駧拧钡耐茝V，既是中國國力增強(qiáng)的一個必然結(jié)果，也是不斷增強(qiáng)使用范圍，“用”出來的結(jié)果。而貨幣的使用，無論是民間的現(xiàn)鈔，還是企業(yè)間的現(xiàn)匯，都要求有良好的金融機(jī)構(gòu)的受理和服務(wù)環(huán)境。因此，有計劃地推動各國金融機(jī)構(gòu)開展人民幣業(yè)務(wù)，為他們提供各種便利和特定的制度安排（如現(xiàn)鈔押運(yùn)、貨幣兌換、清算、資金拆借等）非常重要。
二是推動亞洲地區(qū)主要的貨幣和資本市場開展人民幣業(yè)務(wù)。貨幣和資本市場是現(xiàn)代金融體系的樞紐。人民幣成為亞洲地區(qū)貨幣和資本市場的發(fā)行和交易貨幣，意味著人民幣全面進(jìn)入亞洲各國的資本項目，意味著亞洲各國對人民幣的依存度大大增強(qiáng)。在這方面可考慮三個層面同時推進(jìn)：即中國國內(nèi)的貨幣和資本市場（如銀行間市場、上交所、深交所）對亞洲地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)開放；在香港資本市場直接發(fā)行人民幣計價的股票、債券和票據(jù)，并進(jìn)行人民幣計價的交易和清算；新加坡、東京等主要資本市場直接發(fā)行人民幣計價的股票、債券和票據(jù)，并進(jìn)行人民幣計價的交易和清算。
