時間：2023-07-21 09:14:47
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一、宏觀經(jīng)濟分析
宏觀經(jīng)濟分析，證券市場歷來被看作“國民經(jīng)濟的晴雨表”，是宏觀經(jīng)濟的先行指標；宏觀經(jīng)濟的走向決定了證券市場的長期趨勢。投資者有必要對一些重要的宏觀經(jīng)濟運行變量給予關注。具體的影響因素優(yōu)：國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP、通貨膨脹、利率、匯率、財政政策、貨幣政策。
宏觀經(jīng)濟形勢對證券市場會產(chǎn)生深刻的影響，有時會引發(fā)證券價格的暴漲或暴跌，因此積極必須分析和防范這方面因素對證券市場的影響，及時采取措施。
二、基本面分析
（一）行業(yè)分析
由于所處行業(yè)不同，上市公司的投資價值會存在較大的差異。進行行業(yè)分析，需要關注的是：行業(yè)本身所處發(fā)展階段及其在國民經(jīng)濟中的地位；影響行業(yè)發(fā)展的各種因素及其對行業(yè)影響的力度；行業(yè)未來發(fā)展趨勢；行業(yè)的投資價值及投資風險及行業(yè)生命周期等。
根據(jù)行業(yè)與宏觀經(jīng)濟周期的關系以及行業(yè)自身生命周期的特點，投資者應該選擇那些對于經(jīng)濟周期敏感度不高的增長型行業(yè)和在生命周期中處于成長期和成熟期的行業(yè)。
（二）公司分析
對于上市公司投資價值的把握，具體還是要落實到公司自身的經(jīng)營狀況與發(fā)展前景。投資者需要了解公司在行業(yè)中的地位、所占市場份額、財務狀況、未來成長性等方面以做出自己的投資決策。
1.公司基本面分析
具體包括：公司行業(yè)地位分析、公司經(jīng)濟區(qū)位分析、公司產(chǎn)品分析和公司經(jīng)營戰(zhàn)略與管理層分析。通過這些因素可以看出該公司在行業(yè)中的綜合排序、產(chǎn)品的市場占有率、在行業(yè)中的競爭地位、資源、主要產(chǎn)品的市場前景和盈利水平趨勢，能夠幫助投資者更好的預測公司未來的成長性和盈利能力。
2.公司財務分析
公司財務分析是公司分析中最為重要的一環(huán)，一家公司的財務報表是其一段時間生產(chǎn)經(jīng)營活動的一個縮影，是投資者了解公司經(jīng)營狀況和對未來發(fā)展趨勢進行預測的重要依據(jù)。財務指標的運用需要將其與行業(yè)平均水平、本公司歷史水平進行比較，以分析變動趨勢。
具體可分析如下指標：流動比率、速動比率、資產(chǎn)負債率等，這些指標反映了企業(yè)的基本面，有利于投資者做出正確的判斷。
3.公司估值方法
進行公司估值的邏輯在于“價值決定價格”。上市公司估值方法通常分為兩類：一類是相對估值方法（如市盈率估值法、市凈率估值法等）；另一類是絕對估值方法（如股利折現(xiàn)模型估值、自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型估值等）。
投資者在進行上市公司投資價值分析時，需要結合宏觀、行業(yè)和上市公司財務狀況、市場估值水平等各類信息，同時區(qū)別影響上市公司股價的主要因素與次要因素、可持續(xù)因素和不可持續(xù)因素，對上市公司作出客觀、理性的價值評估。
三、技術面分析
通常，技術分析主要有：
（一）分時走勢圖
分時走勢圖是把股票市場的交易信息實時地用曲線在坐標圖上加以顯示的技術圖形。分時走勢圖是股市現(xiàn)場交易的即時資料，通過分時走勢圖可以時刻掌握個股或大盤的變動情況，及時作出決策。
（二）K線理論初級
K線圖有直觀、立體感強、攜帶信息量大的特點，能充分顯示股價趨勢的強弱、買賣雙方力量平衡的變化，預測后市走向較準確，是各類傳播媒介、電腦實時分析系統(tǒng)應用較多的技術分析手段。通過K線圖可以直觀的反映股票的走勢，便于投資者做出判斷。
（三）平滑異同移動平均線
它是一項利用短期（常用為12日）移動平均線與長期（常用為26日）移動平均線之間的聚合與分離狀況，對買進、賣出時機作出研判的技術指標
（四）隨機指標
隨機指標綜合了動量觀念、強弱指標及移動平均線的優(yōu)點，用來度量股價脫離價格正常范圍的變異程度。
（五）相對強弱指標
相對強弱指標是一種通過特定時期內(nèi)股價的變動情況計算市場買賣力量對比，來判斷股票價格內(nèi)部本質強弱、推測價格未來的變動方向的技術指標。
（六）波浪理論
波浪理論是一種價格趨勢分析工具，它是一套完全靠觀察得來的規(guī)律，可用以分析股市指數(shù)、價格的走勢，它也是世界股市分析上運用最多，而又最難于了解和精通的分析工具。
該理論認為股票具有相當程度的規(guī)律性，展現(xiàn)出周期循環(huán)的特點，任何波動均有跡有循。因此，投資者可以根據(jù)這些規(guī)律性的波動預測價格未來的走勢，在買賣策略上實施適用。
（七）成交量與股價的關系分析
成交量與股價的關系體現(xiàn)為下面兩種情況：量價同向及量價背離。買氣高漲，成交量自然放大；相反，投資者在人心動搖舉棋不定，人氣低迷時心灰意冷，成交量必定萎縮。成交量也是觀察莊家大戶動態(tài)的有效途徑，成交量驟增，很可能是莊家在買進賣出。
四、股票投資操作技術研究
（一）倉位控制
倉位控制是控制風險的重要環(huán)節(jié)。倉位就是您股票投資賬戶中股票市值占帳戶總值的比例，倉位控制基本上可以分為三部分：
1.整體倉位控制
在比較明確的牛市（上漲市道），倉位可以加大到60-80%
在比較明確的熊市（下跌市道），倉位就應該控制在30%以下，捕捉可能的短線機會；
震蕩的市道，倉位控制在40-50%左右，伺機加倉或者減倉。
以上的倉位比例僅供參考，同時強烈建議客戶永遠不要滿倉。
2.其次是資金（股票）分配比例的分倉策略
通常有等份分配法和金字塔分配法兩種。所謂等份分配法就是資金分為若干等份，買入一等份的股票，假如股票在買入后下跌到一定程度，再買入與上次相同數(shù)量的股票，依此類推以攤薄成本。而買入后假如上漲到一定程度則賣出一部分股票，再漲則再賣出一部分，直到等待下一次操作的機會來臨。而金字塔分配法也是將資金分為若干份，假如股票在買入后下跌到一定程度再買入比上次數(shù)量多的股票，依此類推，假如上漲也是先賣出一部分，假如繼續(xù)漲，則賣出更多的股票。這兩種方法共同的特點是越跌越買，越漲越拋。究竟采取哪一種分配方法就要看投資者本人了，假如投資者對后市的判斷比較有把握，則應采取等份分配法。股價處于箱體運動中也可采取等份分配法來博取差價。
3.第三是個股品種的分倉策略
確實有把握的，就該咬定一股不放松，如果把握不大，則應買入2—3只個股（買得太多對于管理和跟蹤都不方便，況且絕大多數(shù)投資者資金量也不是很大），需要注意的是所買的幾只股票應盡量避免買重復題材或相同板塊的個股，因為具有重復題材或相同板塊的股票都具有聯(lián)動性，一只不漲，另外的也好不到哪去。
（二）止損
止損是風險控制、保存實力、避免全軍覆滅的慘烈招數(shù)。因此可以通過審慎的選股、買賣和倉位控制技巧來提高投資的成功率，但市場上投資者可能會犯錯誤，甚至是經(jīng)常犯錯，犯錯就要認錯，并通過止損重整旗鼓。死不認錯，甚至不停地向下補倉是熊市過程中虧損累累的主因。止損的方法大致如下：
1.定額止損法。就是指將虧損額設置為一個固定的比例，一旦虧損大于該比例就及時平倉。止損比例的設定是定額止損的關鍵。
2.技術止損法。它是將止損設置與技術分析相結合，剔除市場的隨機波動之后，在關鍵的技術位設定止損單，從而避免虧損的進一步擴大。這一方法要求投資者有較強的技術分析能力和自制力，技術止損法相比前一種對投資者的要求更高一些，很難找到一個固定的模式。運用技術止損法，無非就是以小虧賭大盈。
3.無條件止損法。當市場的基本面發(fā)生了根本性轉折時，投資者應摒棄任何幻想，不計成本地殺出，以求保存實力擇機再戰(zhàn)。基本面的變化往往是難以扭轉的，基本面惡化時，投資者應當機立斷，砍倉出局。
4.止損的設定原則。一是要考慮趨勢的變化，當趨勢已從上升轉為下跌或正處于下跌過程中時，就需要采取止損策略。二是要考慮投資者在什么趨勢下交易。投資者首先要知道自己是在什么時間結構中進行交易，是中長線、中線還是短線。也就是說，止損的原則是趨勢而不是價格。
一、技術分析的理論基礎
（一）市場行為包含一切信息
該假設是技術分析的前提基礎，它以市場行為為研究對象，認為證券價格的每一個影響因素都完全、充分地反映在價格之中。所以，它分析的是證券價格的高低和變化，而并不關心影響證券價格的因素。
（二）價格沿著趨勢波動，并保持趨勢
證券價格的運動遵循一定的規(guī)律，按照趨勢進行，并保持著一定的慣性。證券價格的漲跌是買賣雙方力量對比的反映，當買方力量占據(jù)主導地位時，價格上升，在沒有新的外力或消息介入，這種局面就繼續(xù)維持，反之亦然。
（三）歷史會重演
該假設的含義是投資者過去的經(jīng)驗是他制定投資策略的參考。如果在某種環(huán)境下，投資者會將現(xiàn)在的投資行為與曾經(jīng)出現(xiàn)過的類似行為相比較，從而幫助他做出投資判斷。
二、技術投資方法在股票實戰(zhàn)中的應用概述
（一）基本的K線邏輯應用
K線又稱日本線或蠟燭線，最初是日本人用來表示米價的漲跌情況的工具，后被引入股市，用來分析股市走勢。K線較細膩地表現(xiàn)了交易過程中賣買雙放的強弱程度和價格波動狀況，是目前股票技術分析的最基本工具。K線主要通過K線的組合形態(tài)來分析判斷，一些典型的K線組合形態(tài)有反轉形態(tài)、持續(xù)形態(tài)等。
（二）基本的切線分析方法和形態(tài)分析方法的應用概述
1.切線分析方法概述
投資者運用畫線輔助的方法尋找股價運動的規(guī)律和未來運動的方向，對股價的變動趨勢進行科學預測，選擇買賣時機的方法就是切線分析法。切線主要包括趨勢線、通道線等。其中趨勢線的畫法顯得最為有用，它是表現(xiàn)價格波動趨勢的直線。上升趨勢中，將兩個上升的低點連成一條直線，就是上升趨勢線下降趨勢中，將兩個下降的高點連成一條直線，就是下降趨勢線。
2.形態(tài)分析方法概述
股價形態(tài)是記錄股票價格表現(xiàn)為某種形狀的圖形。這種形狀的出現(xiàn)和突破，對未來股價運動的方向和變動幅度有著很大的影響，投資者可以從某些經(jīng)常出現(xiàn)的形態(tài)中分析多空雙方力量對比的變化，找出一些股價運行的規(guī)律，從而指導自己進行投資?；镜男螒B(tài)主要有頂部反轉形態(tài)、底部反轉形態(tài)和整理形態(tài)。
（三）技術指標應用概述
技術指標是按照事先規(guī)定好的固定方法對證券市場的原始數(shù)據(jù)進行技術處理，之后生成的某個具體數(shù)據(jù)就是指數(shù)指標值。將連續(xù)不斷的技術指標值制成圖表并據(jù)此對市場行情進行分析的方法就是指標應用方法。
1.移動平均線
通過一定時期內(nèi)股價移動平均值而將股價的變動曲線化，并借以判斷未來股價變動趨勢的技術分析方法叫移動平均線分析法。它是道瓊斯理論的具體體現(xiàn)，也是K線圖的重要補充。移動平均線的買賣信號主要依據(jù)葛蘭威爾法則。
2.MACD與KDJ
MACD全稱指數(shù)平滑異動移動平均線，KDJ則是隨機指標。之所以把MACD與KDJ放在一起介紹，是因為兩者都是投資者在股票實戰(zhàn)過程中十分看中的投資技術指標。當MACD與KDJ的趨勢相同時，則發(fā)出的買賣信號也是相同的：當兩者趨勢相反時，則出現(xiàn)了背離。我們在操作時要反復將兩者進行對比、驗證，這樣操作的成功率就會得到更大的提高。
另外，比較常見的還有威廉指標、相對強弱指標、能量潮（OBV）等等。
三、技術分析的要素
技術分析要素主要包括價格、成交量、時間、空間這四方面的內(nèi)容。價、量、時、空四個要素相互影響，相互作用，共同推動了技術分析活動的發(fā)展。
價格和成交量在證券市場上直接表現(xiàn)為成交價格和成交量。不同市場發(fā)展階段，證券的成交價格和成交量不同。在證券市場上，當買賣雙方在利益達到某一均衡點時對交易的認同度和滿意度較高，其成交量就相應上升。反之，其交易量就會下降。概括地說，成交量和價格的關系主要體現(xiàn)在以下幾個方面：一是成交量是推動股價漲跌的動力。二是量價背離是市場逆轉的信號。三是成交密集區(qū)對股價運動有阻力作用。四是成交量放大是判斷突破有效性的重要依據(jù)。
分析者在對時間和空間在進行技術分析時，必須以市場價格的周期性浮動和價格升降的程度為依據(jù)。時間分析是價格運行到目標位可能需要的時間，空間分析是反映趨勢運行的幅度，兩者在實戰(zhàn)操作中十分重要。例如，我們找股票可以看它的漲幅榜和量比排序榜，若其均處于前列，我們就可以根據(jù)技術分析系統(tǒng)提示的信號，及時、準確地進入，必將獲利。
四、技術操作舉例分析
前面我們對一些不同的技術方法理論和各項技術指標進行了闡述，不過技術投資中如果只運用一個技術得出的結論肯定有所偏差，所以為了使操作更具準確性，我們要綜合運用各項技術和指標。
（一）股票樣本選取
我們隨機選擇一只股票，中信海直全稱中信海洋直升機股份有限公司，股票代碼是000099，屬于航空運輸行業(yè)，經(jīng)營范圍廣，是一只央企國資改革股。我們截取了中信海直2015年6月9日至2015年8月20日的K線圖，此圖包含了多種技術投資方法的內(nèi)容，具有重要的技術意義。下面我們對其進行分析。
1.乙企業(yè)債務重組的相關會計處理。
借：應付賬款——甲企業(yè) 150000
貸：長期股權投資——股票投資 140000
營業(yè)外收入——債務重組利得 10000
2.乙企業(yè)處置股票的相關會計處理。
借：投資收益 13630
長期股權投資減值準備 8500
貸：長期股權投資——股票投資 21000
銀行存學術參考網(wǎng)提供論文寫作和寫作服務lunwen. 1KEJI AN. COM,歡迎您的光臨款 1130
3.甲企業(yè)的會計處理。
借：長期股權投資——股票投資 140000
營業(yè)外支出——債務重組損失 10000
貸：應收賬款——乙企業(yè) 150000
二、將股票手續(xù)費抵減營業(yè)外收入
1.乙企業(yè)債務重組的相關會計處理。
借：應付賬款——甲企業(yè) 150000
貸：長期股權投資——股票投資 140000
銀行存款 1130
營業(yè)外收入 8870
2.乙企業(yè)處置股票的相關會計處理。
借：投資收益 12500
長期股權投資減值準備 8500
貸：長期股權投資——股票投資 21000
3.甲企業(yè)的會計處理。
借：長期股權投資——股票投資 140000
營業(yè)外支出——債務重組損失 10000
貸：應收賬款——乙企業(yè) 150000
從以上兩種處理方式不難發(fā)現(xiàn)，不管是用股票手續(xù)費抵減營業(yè)外收入還是投資收益，甲企業(yè)的會計處理都是相同的。但是，對于乙企業(yè)，因兩種處理方式不同，帶來營業(yè)外收入和投資收益不同，筆者認為會有以下三個弊端：
一是調節(jié)利潤表中的營業(yè)利潤和營業(yè)外利潤的分布。在利潤表編制時，投資收益是放在營業(yè)利潤中的，而營業(yè)外收入則直接進入利潤總額。投資者在投資選擇時往往會選擇營業(yè)利潤比較大的，因為它代表企業(yè)經(jīng)營業(yè)務的能力與同行業(yè)相比比較強，因此，可能存在誤導投資者投資的可能。
二是調節(jié)現(xiàn)金流量表。在編制現(xiàn)金流量表時，投資收益是由投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，而進入現(xiàn)金流量表；而營業(yè)外收入只能在補充資料中體現(xiàn)，因此，也存在誤導投資者的嫌疑。
三是調控稅收。根據(jù)稅法規(guī)定，對于從被投資的聯(lián)營企業(yè)取得的投資收益，如投資方企業(yè)所得稅稅率低于聯(lián)營企業(yè)，則不退還已繳納的所得稅；如投資方企業(yè)的適用稅稅率高于聯(lián)營企業(yè)的稅率，則投資方企業(yè)分回的稅后利潤需按規(guī)定補繳企業(yè)所得稅。
接上例，如果乙、丙企業(yè)是聯(lián)營企業(yè)，乙從丙處分回的利潤額為30000元，乙企業(yè)的適用稅稅率為40%，丙企業(yè)的適用稅稅率為25%。
如果股票手續(xù)費抵減投資收益，則乙企業(yè)的所得稅核算如下：
來源于聯(lián)營企業(yè)的應納稅所得額=投資方分回的利潤額÷（1-聯(lián)營企業(yè)所得稅稅率）
即：來源于丙企業(yè)的應納稅所得額=（30000-1130）÷（1-25%）=38493.33（元）
乙應納稅所得額=來源于丙企業(yè)的應納稅所得額×乙適用稅稅率=38493.33×40%=15397.33（元）
稅收扣除額=來源于丙企業(yè)的應納稅所得額×丙企業(yè)所得稅稅率=38493.33×25%=9623.33（元）
乙應補繳所得稅額=乙應納稅所得額一稅收扣除額=15397.33-9623.33=5774（元）
如果股票手續(xù)費抵減營業(yè)外收入，則乙企業(yè)的所得稅核算如下：
來源于丙企業(yè)的應納稅所得額=乙分回的利潤額÷（1-丙企業(yè)所得稅稅率）=30000÷（1-25%）=40000（元）
乙應納稅所得額=來源于丙企業(yè)的應納稅所得額×乙適用稅稅率=40000×40%=16000（元）
稅收扣除額=來源于丙企業(yè)的應納稅所得額×丙企業(yè)所得稅稅率=40000×25%=10000（元）
乙應補繳學術參考網(wǎng)提供論文寫作和寫作服務lunwen. 1KEJI AN. COM,歡迎您的光臨所得稅額=乙應納稅所得額-稅收扣除額=16000-10000=6000（元）
1．興業(yè)可轉債混合型證券投資基金
基金投資方向：興業(yè)可轉債混合型證券投資基金，是資格最老的投資可轉債的基金，無論股市是牛是熊，它籌集到的大部分資金都用于投資可轉債，少量資金用于投資一些價值被相對低估的股票，實現(xiàn)基金資產(chǎn)在低風險下的中長期穩(wěn)定增值。
基金特點：因大量配置可轉債，投資者的風險比較小，基金的成長性比較好，被理財家稱為“下跌風險有界，上漲收益無限”的理財產(chǎn)品。該基金日前獲得國際權威機構晨星兩年期五星評級，是目前國內(nèi)唯一獲得五星評級的保守配置型基金。
投資示例：如果投資興業(yè)可轉債基金10000元，按照其平均年增長率19.999%計算，一年收益大約為1999元（不含申購費）。
穩(wěn)妥指數(shù)：
2．中信經(jīng)典配置基金
基金投資方向：中信經(jīng)典配置基金也是一個重視投資可轉債的基金，但是相對興業(yè)可轉債混合型證券投資基金，它對可轉債的投資更加靈活，并不墨守成規(guī)地大比例投資可轉債，而是隨股市的波動靈活地選擇投資對象，牛市時也會大量配置風險高收益高的股票。
投資特點：投資方式靈活，收益較好。
投資示例：如果投資中信經(jīng)典配置基金10000元，那么按照該基金平均年增長率15.770%計算，一年后收益為1577元（不含申購費）。
穩(wěn)妥指數(shù)：
3．華安寶利配置基金
基金投資方向：華安寶利屬于配置型基金，可轉債是其重要的投資領域。此外，投資績優(yōu)股票也是該基金的亮點。
投資特點：投資風險相對較大，成長性好，適合長線投資。
投資示例：華安寶利配置基金年增長率為22.047%，如果投資10000元該基金，一年后收益約為2200元（不含申購費）。
穩(wěn)妥指數(shù)：
4．南方寶元債券基金
一、美國上市財產(chǎn)保險公司的投資概況
目前，世界各國的保險公司大都采用多種保險投資方式。經(jīng)濟合作與發(fā)展組織(OECD)把保險公司的資金運用分為五類：即房地產(chǎn)、抵押貸款、股份、固定收益?zhèn)?、抵押貸款以外的貸款和其他投資方式等。靈活多樣的投資方式，使得不同的保險公司可以根據(jù)自身的特點和需要選擇投資方式，按照收益性、安全性和流動性的要求和原則對保險基金進行投資組合。
在投資多樣化的前提下，各國政府為了保證保險資金的安全性，根據(jù)本國的實際情況，對各種投資方式設定了嚴格的投資比例，美國在這方面的限制更加嚴格(詳見表1)。
以美國紐約州為例，紐約州保險法規(guī)定保險公司的股票及債券投資不得超過總投資的20%，房地產(chǎn)投資不得超過10%，海外投資也不得超過10%。由于壽險和非壽險資金來源不同，它們對于流動性、收益性和風險承受能力的要求不同，投資結構也不相同。壽險資金由于其長期的特點，以資本市場作為主要的投資領域，股票類資產(chǎn)比重較大；非壽險資金投資則主要以貨幣市場和債券市場為主。例如，1995年英國壽險資金46%投資于本國股票，13%投資于外國股票，2%投資于國外債券；非壽險資金投資本國股票為26%，投資外國股票7%，投資國外債券10%，投資本國公共部門債券21%。
圖1描述了1992年-2003年美國所有財產(chǎn)保險公司的投資結構情況。債券投資是美國財產(chǎn)保險公司的第一大投資方式，雖然每年投資比例起起伏伏，但一直保持在50%以上，2003年高達66.34%；股票投資為美國財產(chǎn)保險公司的第二大投資方式，投資比例一直高于10%，2000年高達30%；抵押貸款也是重要的投資方式，1992年投資比例達15.6%，但近年來其投資占比一直下滑，2003年降為0.28%；短期投資近年來重要性日益突出，2003年美國財產(chǎn)保險業(yè)的現(xiàn)金及短期投資占比達9.3%；美國財產(chǎn)保險業(yè)的房地產(chǎn)投資占比一直不高，1992年的高峰期不過2.5%，后來占比不斷下降，2003年僅為0.81%。
總的來看，美國財產(chǎn)保險公司投資非常謹慎，2／3的投資資產(chǎn)是債券，其中大部分是市政債券、高評級公司債券和美國國庫券。圖2是1999年～2004年美國財產(chǎn)保險業(yè)債券投資的構成情況。在美國財產(chǎn)保險公司所投資的債券中，短期(5年及以下)、中期(5至10年)和長期(10年以上)三分天下，其中短期債券占比最多，并且呈現(xiàn)不斷增加趨勢，2004年估計占比達45.5%左右。
就美國上市財產(chǎn)保險公司而言，其投資策略更加穩(wěn)健。表2是1996年—2004年美國20家上市財產(chǎn)保險公司股票投資與房地產(chǎn)投資占比情況。一方面，20家上市財產(chǎn)保險公司的股票投資比例大大低于行業(yè)整體水平。1996年—2004年，20家上市公司的平均股票投資占比從未超過15%，2004年僅為8.93%。另一方面，20家上市財產(chǎn)保險公司的房地產(chǎn)投資比例大大低于行業(yè)整體水平。1994年以來，在上述20家上市財產(chǎn)保險公司中，有10家公司基本上未從事過房地產(chǎn)投資。
二、美國上市財產(chǎn)保險公司的投資風險
(一)1995年—2004年美國上市財產(chǎn)保險公司的投資收益及其波動情況
1995年—2004年，美國20家上市財產(chǎn)保險公司總投資額不斷增加，平均增長率達9.62%，2001年達到最高值19.66%(詳見圖3)?？偼顿Y的不斷增加，為財產(chǎn)保險公司投資收入的持續(xù)增加奠定了堅實基礎。
總的看來，由于種種因素，美國財產(chǎn)保險公司投資收益率波動比較明顯。圖4是1995年～2004年美國20家上市財產(chǎn)保險公司平均投資收益率情況。在此，投資收益率二利息和投資收人／投資資產(chǎn)。10年間美國財產(chǎn)保險公司整體收益率波動起伏，最高時曾達到7.51%(1998年)，最低時僅為5.53%(2004年)。這說明，美國財產(chǎn)保險公司的投資風險還比較大。
表3是1995年—2004年美國20家上市財產(chǎn)保險公司投資收益率及其波動情況。美國20家上市財產(chǎn)保險公司的投資收益率普遍低于財產(chǎn)保險業(yè)整體水平，各家收益率均值及其波動差別也很大。從投資收益率情況看，1995年—2004年，美國財產(chǎn)保險業(yè)投資收益率平均值達6.72%，而同期20家公司中僅有4家公司投資收益率均值高于這一行業(yè)水平，而其它16家公司都低于這一水平；美國上市財產(chǎn)保險公司收益率偏低的狀況，是與其投資謹慎策略息息相關的。從20家公司的具體情況看，投資收益率均值差別很大，10年均值最高的第一美國(FAF)達14.76%，而最低的保羅·旅行者(STA)僅為5.39%。從投資收益波動情況看，20家上市公司的投資收益率波動也普遍較大，且情況各異。1995年-2004年，20家公司投資收益率波動標準差均值為1.62，大大高于財產(chǎn)保險業(yè)的整體水平(0.66)，其中有14家投資收益率波動標準差高于1，有5家公司標準差超過2，第一美國(FAF)高達5.63。
(二)美國上市財產(chǎn)保險公司投資風險的成因
1.利率風險
利率風險是指由于市場利率波動而造成投資收益變動的風險。利率的上下波動直接影響證券價格，利率上升，證券價格下降；利率下降，證券價格上升。利率風險是固定收益證券(特別是國債)面臨的主要風險。美國市場利率一直變動不定，使利率風險成為上市財產(chǎn)保險公司的主要風險之一。圖5是1980年—2004年美國市場的利率變化情況。從1980年-2004年，美國的短期利率(3月期票據(jù))、中期利率(1年期票據(jù))和長期利率(10年期票據(jù))均呈現(xiàn)下降趨勢，但各年起伏不定，給上市公司的資金運用帶來很大風險。
2.信用風險
信用風險是指證券發(fā)行人在證券到期時無力還本付息而使投資者遭受損失的風險。信用風險主要受證券發(fā)行人的經(jīng)營能力、盈利水平、規(guī)模大小等因素的影響。信用風險是債券面臨的主要風險，而不同債券因為其信用等級不同使其信用風險各異。一般而言，政府債券的信用風險最小，其它依次為金融債券和公司債券，而投資回報率正好相反。美國上市財產(chǎn)保險公司普遍投資謹慎，一般投資于信用級別較高的證券，故信用風險較低。例如，在丘博集團的資產(chǎn)組合中，70%以上的應稅債券是由美國財政部或美國其它政府機構發(fā)行的、或者是由穆迪公司和標準普爾公司評級的AA級以上債券；90%以上的免稅債券為AA級以上債券，大約70%的債券為AAA級；只有不足2%的債券低于投資級別，因此丘博集團債券投資的信用風險很小。
3.匯率風險
在國際投資中，由于匯率變化引起投資收益的變化。當投資以外幣所表示的資產(chǎn)時，要承擔匯率變動帶來的風險。以丘博集團為例，2004年底，其財產(chǎn)保險子公司共擁有非美元投資資產(chǎn)約45億美元，這些資產(chǎn)的品質和到期日與國內(nèi)資產(chǎn)相似，主要以英鎊、加元和歐元計價。當英鎊匯率、加元匯率或者歐元匯率下降時，丘博公司將承擔較大的經(jīng)濟損失。
4.資產(chǎn)和負債不匹配風險
資產(chǎn)和負債不匹配風險指保險公司在某一時點上資產(chǎn)現(xiàn)金流和負債現(xiàn)金流的不匹配，從而導致保險公司收益損失。保險業(yè)務是一種典型的現(xiàn)金流運作業(yè)務，保險公司是資產(chǎn)和負債的集合體，保險公司的資產(chǎn)和負債不匹配風險，就是某個時點資產(chǎn)的凈現(xiàn)金流小于或大于負債的凈現(xiàn)金流，從而導致保險公司的資產(chǎn)損失。保險公司資產(chǎn)和負債暫時的不匹配，只會影響保險公司日常賠付、投資的減少和財務的穩(wěn)定性；而長期的不匹配則會導致保險給付危機，最終導致保險公司破產(chǎn)。
與資產(chǎn)和負債不匹配風險相聯(lián)系的是流動性風險。流動性風險是指投資者由于某種原因急于拋售手中的某項資產(chǎn)，采取價格折扣等方式造成投資收益的損失。流動性強的資產(chǎn)一般具有完善的二級市場，可以在不降低價格的情況下隨時出售；流動性差的資產(chǎn)由于沒有完善的二級市場，不太容易交易轉讓，要降低價格進行交易，從而造成資產(chǎn)損失。如果出現(xiàn)資產(chǎn)和負債不匹配的情況，財產(chǎn)保險公司為了套取現(xiàn)金而急于拋售手中的資產(chǎn)時，流動性風險就產(chǎn)生了。
5.股票投資風險
美國上市財產(chǎn)保險公司投資股票的比例相對較高，加之股票市場變化原因復雜且動蕩不定。圖6是1990年—2004年美國標準普爾500家大公司股票的整體收益率走勢情況?？傮w上看，美國股票收益率變化幅度很大，股票投資的系統(tǒng)性風險很高。美國標準普爾500家大公司股票的整體收益率最高曾達到40%(1996年)，而最低時為—20%以下(2002年)。因此，股票投資占比較高的上市財產(chǎn)保險公司往往投資風險較大，投資收益率波動偏大。
三、投資風險對美國上市財產(chǎn)保險公司的影響
(一)投資風險對財產(chǎn)保險公司風險基礎資本的影響很大
風險基礎資本(Risk-BasedCapital)，是指保險公司要求等于或超過與其可能出現(xiàn)償付無力風險的具體風險特性相適應的最低資本要求的一種制度。在風險基礎資本制度下，將保險公司可能面臨的經(jīng)營風險量化為所需的凈值。這種方法從保險公司的風險構成出發(fā)，根據(jù)保險公司的規(guī)模和風險狀況，有彈性地衡量該公司用于支持業(yè)務經(jīng)營所需的最低資本，以保證保險公司的償付能力。如果保險公司的盈余低于其要求的風險基礎資本(或風險基礎資本的百分比)就會受到監(jiān)管行動的約束，如加強監(jiān)控、限制新業(yè)務的增長、要求保險公司增加資本以免被接管等。
一、研究背景
隨著金融體制的不斷完善，以及家庭資產(chǎn)收入的不斷增加，金融產(chǎn)品也在日益豐富，越來越多的普通居民開始涉足股市，股票由于其高流動性和高收益性受到廣大投資者的歡迎，但是，由于股民個人的風險意識及專業(yè)知識等方面有差異，使投資者的個人收益存在很大的差別，而其高風險性卻往往被重視不足。人們聚在一起的時候，談到的更多的是哪只股票掙了多少錢，但卻很少談及哪些股票賠了多少錢。特別是2005年后，股票開始出現(xiàn)牛市，更多的人開始投身股海，將自己的資金投到股票市場上，以期獲得豐厚的回報，而事實上，股市在2007年創(chuàng)下6000點歷史的最高位之后，就一直呈現(xiàn)下降的趨勢。這樣的大起大落的股票市場，對個人理財產(chǎn)生了重要影響。
二、家庭投資比例分析
從近幾年的家庭投資數(shù)據(jù)看，家庭個人在投資理財?shù)倪x擇中，銀行儲蓄仍然占據(jù)了50%的比例，是家庭理財?shù)氖走x，究其原因，則是銀行儲蓄的高流動性和高安全性一直為人們所信賴。股票則為15%的比例，持有現(xiàn)金為17%的比例。但是，隨著銀行儲蓄利率一直降低甚至出現(xiàn)過低的情況下，伴隨著通貨膨脹的背景，銀行儲蓄收益扣除通貨膨脹之后，根本無法滿足居民存款的初衷既增值保值的目的，這也促使城鄉(xiāng)居民在滿足了日常流動的經(jīng)濟資金的需求下，開始選擇了高風險和高收益的股票投資。
三、股票的投資方式
股票是一種有價證券，是股份有限公司發(fā)給股東的入股憑證，代表著股東對公司的所有權，股東以其持有的股份數(shù)，對公司承擔有限責任，股東也根據(jù)其持有的股份數(shù)，享有公司的股息和紅利收入，股票作為一種投資方式，特點是方便靈活，資金流動性強，高風險的同時，也帶有高收益，為普通百姓喜愛。
股票有很多種類，主要包括普通股票、優(yōu)先股、后配股、混合股和其他種類股票，其形式有記名股票和無記名股票，面額股票和無面額股票，有形股票和無形股票等。股票作為一種常見的投資工具具有如下幾個特點：
一是股票持有具有永久性。投資者購入股票后，不能向公司退股，若想退股，必須等到公司的破產(chǎn)清盤，否則就要通過市場交易轉讓股票給其他投資者。
二是股票投資具有收益性。股票投資的高收益，是股票區(qū)別于其他投資方式的最主要的特征，投資者通過股票投資進入公司的資金成為了公司的資本金，公司運用這些資金來保證生產(chǎn)經(jīng)營和發(fā)展的穩(wěn)定性，使公司產(chǎn)生利潤，也就同時使投資者獲得了收益。
三是股票的流動性強，股票持有者可以按一定的價格將其持有的股票出售給愿意購入該股票的其他投資者。通過轉讓，股票持有者可以收回投資并有可能獲取差額收益，但他也失去了領取股息和紅利的權利。
四是風險性高。股票持有者作為公司的所有者，可以根據(jù)公司的利潤情況，分享公司的收益，但同時也要承擔公司運營中所帶來的風險。倘若公司虧損，股票持有者將以其所持股票數(shù)，對公司的風險承擔有限責任。
四、股票成為個人理財重要選擇的原因分析
當股票市場高漲的時候，人們看到了股票市場賺錢的機會，因此蜂擁進入股市，當股市低迷的時候，你們又看到了超低價買進再高價賣出的機會，又再次進入市場。種種賺錢的可能性，誘惑著人們進入股市，歸結起來，主要有以下幾點：
一是人們的可支配收入增加。伴隨著經(jīng)濟的發(fā)展，人們手里的錢越來越多，而銀行的利息收益持續(xù)偏低，越來越無法滿足人們使資金保值增值的欲望，股票的高收益讓人們趨之若鶩。
二是其它理財產(chǎn)品要求較高。雖然各大銀行開出的理財產(chǎn)品越來越多，但一般都是要求大額投入，五萬、十萬的不算大數(shù)，而且基本上是五年十年后才會給本金。對于普通人來說，具有了不可靠性，更何況，各種理財產(chǎn)品的推銷者吐沫橫飛，更讓人對理財產(chǎn)品望而卻步，轉而選擇股票。
三是股市暴利的現(xiàn)象宣傳。股市暴利的神話，是吸引著人們進入股市的重要原因，能夠一夜暴富，是每個人的夢想。
五、投資股票要注意的原則
投資股票的目的是為了獲取收益，股民應該根據(jù)自身條件，充分考慮自己經(jīng)濟狀況、身體狀況等，建立適合自己的理財渠道，而不能一味為了追求高收益，最后卻導致一無所有。由于股票市場的高收益伴隨著高風險，因為股票而傾家蕩產(chǎn)的人不在少數(shù)，這就更要求我們提高風險意識。因此，個人投資股票時，要堅持以下幾點原則：
一是量入而出，要根據(jù)自己的收入情況和風險的承受情況進行投資，明白收益與風險是成正比的，不要孤注一擲。
二是要堅持分散風險原則，不要把雞蛋放在一個籃子里。在經(jīng)濟允許的情況下，盡可能選擇多種理財方式，這樣，當某個投資項目出現(xiàn)虧損時，也不至于出現(xiàn)資金全軍覆沒的情況。
三是要堅持風險控制原則。要盡可能多學習與投資相關的知識，認識到每種投資風險的高與低，拒絕僥幸心理，控制風險較高的投資品種如股票投資的比例。
只有堅持理性投資，看到股票市場的風險與收益，針對個人情況進行資產(chǎn)管理，才能實現(xiàn)資金的保值增值，由于股票風險的難以預期，加之股民個人的心理承受能力以及專業(yè)知識較差，就需要針對個人財產(chǎn)進行充分的權衡考慮，進行理性投資，方能不因意在投資而失去資金。
參考文獻
[1]李曉君.個人投資理財存在的問題及對策探討[J].財會通訊，2010.3.
作為軟件工程師，特納在電腦上花費了太多的時間。基金經(jīng)紀人向他推薦很多記不清名字的投資組合。這些投資組合似乎很適合他們夫妻二人。
特納開了一家在線經(jīng)紀賬戶，賣出自己的組合基金，他的投資組合有25只股票。此外他還有兩個特別管理賬戶。
特納說：“共同基金很不錯，但做起來十分被動。我對現(xiàn)在這種投資方式很感興趣，并從中感覺到快樂?！?/p>
放棄“恐龍”
共同基金現(xiàn)在已經(jīng)成為數(shù)百萬美國人的主要投資方式。對投資者來說，這種方式無需了解過多，簡單而有效。
投資者比過去更聰明，技術對他們來說也越來越便利，華爾街正向市場提供更容易理解的投資產(chǎn)品。但事實是，越來越多的人開始把眼光放在12萬億美元的共同基金之外，他們的投資顧問開始為資金尋找別的出路。
“共同基金好比恐龍，在金融市場上，你當然還可以選擇更快的馬在金融世界里旅行，通過運用當今最先進的技術手段幫助自己賺錢。這樣的選擇其實不難?！卑侣?Ric Edelman)說。 作為金融規(guī)劃師，艾德曼管理的基金規(guī)模有40億美元，如今，他已經(jīng)完全放棄了基金投資。
當然，事情沒有這么簡單。在可以預見的將來，共同基金仍將是多數(shù)人的重要投資方式。對那些在金融領域搏殺的人來說，要超越共同基金確實需要舍棄一些東西。
對投資者來說，選擇股票投資組合需要更嚴格的投資思路，并堅持下來。同時，購買私人公司債券也需要把握經(jīng)濟行情。其實，很多投資方式都包含共同基金不具備的東西。一些老練的投資者在管理投資組合時，能發(fā)現(xiàn)大量工具和策略。
共同基金遭遇“殺手”
大部分基金管理者都在市場遭遇了失敗。根據(jù)標準普爾統(tǒng)計，過去五年來，這個比例高達75%。其實原因不在于股票選擇，失敗的結局往往是基金費用、高稅負、現(xiàn)金流和其他一些因素造成的，比如投資者在選擇股票時面臨的束縛。
你有沒有聽說過交易型開放式指數(shù)基金（ETF）？這是一種新型交易工具。在運用這個工具進行交易時，無需看太多的電視和雜志，你的頭腦中就可有自己的構思。
與共同基金一樣，交易型開放式指數(shù)基金也是“籃子組合”基金，很多擁有數(shù)百家上市公司的股票投資組合。有的交易型開放式指數(shù)基金，只有少數(shù)生物技術企業(yè)的股票。
與共同基金不一樣的是，交易型開放式指數(shù)基金通常在交易的最后一天才能定價。同股票交易一樣，這種基金在最后一天的交易貫穿整個交易日。不過，交易型開放式指數(shù)基金與共同基金相比，顯得更為便宜，稅負水平較低。
事實證明，交易型開放式指數(shù)基金的很多交易類型，操作結果是令人滿意的?！敖灰仔烷_放式指數(shù)基金簡直就是金融市場的奇跡。在這個市場上，恐怕再也找不到比這種對共同基金更具殺傷力的交易工具了。”投資分析師伯特?埃利斯(Robert Ellis)說。
一、金融資產(chǎn)投資
（一）銀行儲蓄（活期、定期）
基本概況：活期儲蓄指不約定存期、客戶可隨時存取、存取金額不限的一種儲蓄方式。定期儲蓄指存款人同銀行約定存款期限，到期支取本金和利息的儲蓄形式。
收益：活期利率0.35%，定期年利率2.6%-4.5%之間。
風險：銀行儲蓄風險主要表現(xiàn)為利率風險和通貨膨脹的影響，活期儲蓄風險更高。
綜合評價：銀行儲蓄收益穩(wěn)定風險小，但是收益水平較低。
（二）股票
主要概況：股票是股份公司在籌集資本時向出資人公開或私下發(fā)行的、用以證明出資人的股本身份和權利，并根據(jù)持有人所持有的股份數(shù)享有權益和承擔義務的憑證。
收益：在目前中國的股市，股息收入和分紅不是主要收益，主要股票投資收益來自于股票出售的資本利得。根據(jù)不完全統(tǒng)計，中國股票長期年化收益率在10%左右。
風險：最主要的是系統(tǒng)風險和公司特有風險，此外有流動性風險與利率風險等。
綜合評價：在當前中國經(jīng)濟形勢緩慢回升的情況下，并且受目前市場流動性缺乏的影響，中國股市基本面仍然處于低谷，上證指數(shù)近幾個月呈下跌趨勢，股票投資收益率下跌。
（三）債券
主要概況：國債是中央政府為籌集財政資金而發(fā)行的一種政府債券，是中央政府向投資者出具的、承諾在一定時期支付利息和到期償還本金的債權債務憑證。企業(yè)債券是企業(yè)依照法定程序發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)還本付息的債券。
收益：國債年利率在3.72%-3.54%之間，企業(yè)債券利率水平在3.5%—8.9%之間。
風險：國債幾乎不存在違約風險，但是由于期限一般較長，面臨著利率風險和通貨膨脹風險。企業(yè)債券除了市場風險還有違約風險。
綜合評價：國債風險低，但國債償還周期一般比較長。企業(yè)債券收益率高于國債，但是違約風險也大于國債，適合想獲取超于國債收益且具有長期投資目標的投資人。
（四）基金
基本概況：基金是指為了某種目的而設立的具有一定數(shù)量的資金。在現(xiàn)有的證券市場上的基金，包括封閉式基金和開放式基金。
收益：基金收益包括基金投資所得紅利、股息、債券利息、買賣證券價差、存款利息和其他收入。目前中國基金年化收益率在5%-7%左右。
風險：目前基金市場活躍健全，基金流動性高，交易便捷，故流動性風險較低；同時，由于基金具有分散投資，專家理財?shù)奶攸c，因此也大大降低了其投資的風險。
綜合評價：一般來說貨幣型基金、債券型基金的收益較為穩(wěn)定，但收益率相對而言較低；股票型基金、投資基金、信托基金等就屬于高風險高收益型的投資方式?？傮w而言，基金相對股票來說，收益較為穩(wěn)定。
二、實物資產(chǎn)投資
（一）房地產(chǎn)
基本概況：房產(chǎn)投資理財是利用房產(chǎn)產(chǎn)權具有可分割性的特性，投資者購買房產(chǎn)后，可以期望通過轉讓或者出租以獲取差價或者租金收益。
收益：房地產(chǎn)投資的收益主要來自于出租房產(chǎn)的收益或買賣價差減去相關的稅費以及手續(xù)費。目前中國房地產(chǎn)投資收益率普遍在12%以上。
風險：房地產(chǎn)投資的風險主要取決于市場供需狀況以及國家政策風險。
綜合評價：在中國目前房地產(chǎn)的供需狀況來看，房地產(chǎn)市場在長期來看是上漲占主導地位，但是在一些短期的節(jié)點上會受到政府政策的影響呈或漲或跌的波動趨勢。
（二）藝術品和古玩
基本概況：常見的藝術品投資主要包括：字畫、郵品、珠寶、古董等。
收益：藝術品投資潛在收益非常高，具有極強升值功能，隨著持有時間的增加藝術品會不斷增值。目前中國藝術品投資收益率在20%左右。
風險：對于有很強鑒別能力的投資者而言，藝術品投資波動率和風險均較小。
綜合評價：藝術品投資具有風險小、升值快、格調高的特點，但風險總是與收益并存，藝術品投資的特性決定了它特有的投資風險，即鑒賞風險。藝術品投資要求投資者具有專業(yè)的藝術品鑒別能力。
（三）黃金（貴金屬）
基本概況：黃金投資包括金條、金幣以及黃金首飾，以持有黃金實物等作為投資。
收益：在當前世界經(jīng)濟不景氣的情況下，黃金價格總體上呈持續(xù)上漲趨勢，黃金投資是一種高收益的投資。目前中國黃金投資收益率在5%-6%左右。
風險：風險較小，流動性強，交易市場活躍，但存在一定儲蓄風險和回收風險。
綜合評價：黃金的初始投資額較高，并且短期炒作很難獲得預期的收益率，只有長期持有才會有穩(wěn)定的收益率。在目前全球經(jīng)濟不景氣、中國經(jīng)濟緩慢復蘇的情況下，黃金投資作為資金避風港，能規(guī)避目前的市場風險，并且獲得穩(wěn)定、較高的收益率。
三、總結
在國際金融危機后全球經(jīng)濟處于二次探底的經(jīng)濟衰退期的基本經(jīng)濟形勢下，中國目前也處于一個經(jīng)濟的較小衰退期，作為中國的個人投資者，考慮到現(xiàn)有經(jīng)濟大環(huán)境，黃金、房地產(chǎn)、藝術品等實物投資方式在收益和風險方面相較于股票、債券等金融投資方式更有優(yōu)勢。當然，任何投資方式風險-收益的選取都是因人而異，只有選擇最適合自己的投資方式，才能達到效用最大化的投資效果。
參考文獻
[1]向銳.中國證券市場投資者行為研究[D].成都：西南財經(jīng)大學，2006.
[2]鄧可斌.中國個人投資者證券偏好與資產(chǎn)選擇研究[D].上海：暨南大學，2006.
【關鍵詞】
股票市場；投資；風險；問題；措施
1 股票投資的收益
投資者在進行股票投資后所得的報酬就稱之為股票投資收益。一般而言，股票投資所得的收益主要由兩方面構成，即貨幣收益和非貨幣收益。在購買股票以后，投資者于一定時間內(nèi)所得到的貨幣層面的收益就是貨幣收益。貨幣收益由兩方面構成：一種是在購買股票后，投資者變成了公司的股東，作為股東，投資者可依據(jù)持股份額從公司獲得一定程度的股票收益，收益主要由現(xiàn)金紅利、股息以及紅股等構成。另外，在我國一部分上市公司中，投資者還可以獲得其他收益，比方說從配股權證中獲得的轉讓收入。第二種就是在購買股票以后，投資者所持股票的價格有所上升，最終形成的資本增值。而這其中出現(xiàn)的資本增值就是當前眾多投資者進行股票投資的核心目的。
非貨幣收益有多種形式，比方說，在購買了股票以后，作為公司的股東，投資者能直接參與公司所召開的股東大會，并對公司的相關資料進行查閱，掌握到有關公司的可靠信息，最終參與公司的經(jīng)營工作以及決策工作。這樣一來，投資者的成就感和參與感就能得到滿足了。當投資者買到大份額的公司股票以后，投資者就可加入公司的董事會，并能在一定程度上對公司的經(jīng)營活動進行決策。另外，許多國外的上市公司還指出，成為公司股東的投資者在購買公司產(chǎn)品時能獲得些許優(yōu)惠。不過當前我們在對股票投資收益進行研究時，主要以貨幣收益為核心，不對非貨幣收益進行重點考慮。[1]
2 股票投資的風險
一般而言，股市風險主要由兩方面構成，即系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險。
2.1 利率風險、市場風險以及購買力風險等構成了系統(tǒng)性風險
在系統(tǒng)風險中，經(jīng)濟周期波動等方面的問題會給股市帶來嚴重的威脅，所有股票都會受到侵害，因為在股市里面，每個投資者都需承擔到一定的風險。因此，我們就需對系統(tǒng)性風險進行深入分析，并做出科學合理的判斷。從整體來看，社會和諧穩(wěn)定、經(jīng)濟健康發(fā)展，那么股票市場就不大容易出現(xiàn)系統(tǒng)風險；倘若國民經(jīng)濟發(fā)展滯后，社會動蕩，那么股票市場出現(xiàn)系統(tǒng)風險的機率就會大很多。另外，具體判斷指標由多方面的構成，主要是國民經(jīng)濟的增長率、信貸資金供給、銀行利率、國際收支與利率、綜合性經(jīng)濟指標、國內(nèi)投資動向、中央銀行貼現(xiàn)率、通貨膨脹、政府財政收支以及政府經(jīng)濟政策等。
倘若要對潛在的風險以及已出現(xiàn)的風險進行有效防范，就需先對宏觀經(jīng)濟運行的變化情況以及變化規(guī)律有所了解。當經(jīng)濟蕭條階段結束，股市出現(xiàn)見底回升情況時，就可對股票進行分批購買，然后完成長線投資。倘若經(jīng)濟十分繁榮且到達了高峰，而股市也長時期處于大范圍上漲狀態(tài)，那么就需及時推出股市，對手中的股票進行拋出。另外，作為一個新興股市，我國股市的管理層會首先對股市的實際發(fā)展情況進行深入分析，并采取科學合理的措施對股市進行控制管理。因此，為了對股市中存在的風險進行有效防止，還需對國家出臺的相關政策規(guī)章進行研究。假如在一段時期內(nèi)股市出現(xiàn)大幅度增長情況，管理層就需采取措施對股市進行調整控制，并及時退出股市。
2.2 受某些因素的影響
股票會受到一定程度的損害，而這些影響因素就稱之為非系統(tǒng)性風險。具體而言，股份公司管理工作的缺失、某類行業(yè)產(chǎn)業(yè)結構的調整變化以及市場供求關系的變化都可稱之為非系統(tǒng)性風險。一般來說，非系統(tǒng)性風險具有兩個主要特征，一是依靠轉換購買其他股票，投資者可對損失進行彌補，二是對于股票市場中的部分股票，非系統(tǒng)性風險會產(chǎn)生局部性的影響。由此可見，倘若要對非系統(tǒng)性風險進行判斷，就需先對企業(yè)的相關情況進行深入分析了解，一般而言，可進行研究的資料有公司章程、上市公告書、招股說明書以及上市公司年報等。[2]
對非系統(tǒng)性風險進行預防的方法有諸多種，主要方法就是對投資方法進行合理調整，并依靠手持股票的多樣化來對非系統(tǒng)性風險進行降低。從理論層面來看，隨著手持股票種類的增加，非系統(tǒng)性風險也可隨之得到減少。但是在實踐過程中，投資者卻很難對資金進行均分，一是因為資金問題，二是面對不同種類的股票很難進行合理有效操作。依據(jù)相關資料可知，為使非系統(tǒng)性風險得到降低，就需增加所持股票的份額，但風險的減少速度卻呈遞減趨勢。
另外，結合影響股票的各種因素可分析出股票的理論價格，但股票的實際價格卻和理論價格存在較大的差距。比方說，有的公司經(jīng)營情況良好，也獲得了諸多盈利，但其股票卻呈下跌趨勢。相反，經(jīng)營情況不良的一些公司卻出現(xiàn)了股票上漲的情況。當前，我國的股市尚未健全，股票價格的增減情況往往無法對某一公司的經(jīng)營情況進行有效反映。因此，為了使股票投資技術得到提升、降低所需面臨的投資風險，我們就需對諸多技術指標進行深入分析。[3]
3 收益與風險之間的關系
對于證券投資來說，投資風險以及投資利益是最為關鍵的問題。倘若一個市場的效率較高，那么證券的風險和證券的收益就呈正比關系，即隨著收益的增大，風險也隨之提升。由此可見，收益和風險是緊密相連的，收益可對風險進行一定補償，假如要獲得利益就需要同時承擔風險。倘若投資者僅以獲得高收益作為進行投資的目標，那么他就難以對潛在的風險進行深入了解。
所以，要想對投資風險進行有效防范，投資者就需對各種股票投資知識進行學習。在購買股票時，需首先對投資的環(huán)境以及當前經(jīng)濟的發(fā)展情況進行了解，進而在深入分析股市循環(huán)周期的基礎之上對股票做出選擇。具體而言，盡量在人氣低迷期間對股票進行購買，即低買高賣。另外，還需巧妙運用技術分析以及成本分析等方法，對入市時機進行合理掌握，將中長線投資作為主要的投資方式，防止短線操作次數(shù)過多，最終使投資工作獲得成功。[4]
【參考文獻】
[1]陳茂松，袁長安.淺談股票投資的收益與風險[J].財經(jīng)理論與實踐，2012（06）
一、美國金融資產(chǎn)稅收體系概況
在當前美國資本市場上，可供投資者投資的金融資產(chǎn)主要有股票、債券和共同基金。金融資產(chǎn)的投資所得主要為利息所得（來源于所投資品種的分紅收益）和資本利息所得（來源于所投資品種的價差收益）。在明確以上分類的基礎上，下面分別對美國股票、債券和共同基金的稅收規(guī)定作一介紹。
（一）美國股票投資的相關稅收規(guī)定。
在證券交易過程中，針對買賣證券的行為所征收的稅均屬與證券交易有關的稅收設置，這一稅制的設置主要是為了調整證券市場資本的流動情況。美國在證券市場發(fā)展初期，曾對股票交易行為征收證券交易稅，但是近來考慮到證券交易稅的征收不利于資本流動，于是在1986年稅改法案中取消了該稅種。
對于個人股票投資所獲得的現(xiàn)金紅利所得屬于“任何來源的所得”范圍，列入個人所得稅毛所得內(nèi)。在計算凈所得時允許扣除借款利息，即為投資股票而借款的利息。對個人股利所得的優(yōu)惠主要是“股息不予計列法”，允許股東收到股息的第一個200美元不列入總所得。
對于股票投資的資本利得所得，美國從一開始就對其征稅。在美國變現(xiàn)的資本利得最初是作為普通所得來完稅的，并且從1921年稅法開始，它們就適用于優(yōu)惠的低稅率。從1942一1986年，僅僅對持有期長于6個月或一年以上資產(chǎn)的資本利得的一部分（1942－1978年為50％，1979－1986年為40％）計入應稅所得。在此期間的大部分時間，這類資本利得稅的稅率被限制在25％以內(nèi)。在1986年稅改法案中刪除了資本利得和普通所得的差別，從1988年開始，全部變現(xiàn)的資本利得都將作為普通所得納
稅，資本利得的最高稅率定在28％。
（二）基金投資的相關稅收規(guī)定。
1．投資共同基金收入的納稅與投資其它證券收入的納稅方法一樣。共同基金投資于股票和債券，并將獲得的紅利和利息轉給共同基金的持有者，持有者根據(jù)收到的紅利和利息進行報稅。同樣，共同基金的資本利得也以同樣的方式轉給它的持有者，由持有者按資本利得規(guī)定來報稅。共同基金本身并不需要根據(jù)它收到的紅利。利息以及實現(xiàn)的資本利得未繳稅。
2．美國共同基金投資收益的三種計算方法。如果基金投資者賣掉其持有的所有基金單位，從賣掉所有基金單位的資本利得或資本損失中減去成本就得到應稅金額。如果投資者只賣掉部分所持有的基金單位則比較難計算繳稅的金額，因為很難判斷是哪一部分的基金單位被賣掉了。美國聯(lián)邦稅務局因此也規(guī)定最先買進的股份最先賣掉，即通常所說的先進先出法則。如果投資者的基金單位價格上漲了，則先進先出法則會產(chǎn)生較大的資本利得和較大的應繳稅額。另外，基金投資者還可以通過計算所持有基金股份的平均成本來計算資本利得或損失。平均成本方法可導致較大的資本利得和較高的賦稅比率。還有一種更加復雜的方法是具體指出哪些基金股份被賣掉了，這樣投資者就可以賣掉最高成本的股份，從而導致最小的資本利得和最低的稅率。
（三）債券投資的相關稅收規(guī)定。
當前美國有一個發(fā)達的債券市場，債券市場的品種也相當多。從發(fā)行主體來看，有聯(lián)邦政府債券、地方政府債券、企業(yè)債券等。按發(fā)行方式來進行細分，有原始發(fā)行折扣債券、市價折扣債券等。不同類別的債券在稅收處理時也稍有差別。
1．聯(lián)邦政府債券的稅收處理措施。投資于美國聯(lián)邦政府債券的利息所得只需向美國聯(lián)邦政府繳稅，而不需向州政府和地方政府繳稅。因此持有美國國債會明顯減少個人所得稅。正因為投資國債可減少繳稅和投資國債的安全性，國債的利率比企業(yè)債券要低。
2．地方政府債券的稅收處理措施。投資地方政府債券資本利得的納稅辦法同投資股票一樣，但以溢價購買地方政府債券的投資損失則不能以資本利得或其它收入來沖抵。
3．原始發(fā)行折扣債券的稅收處理措施。原始發(fā)行折扣債券是指在首次發(fā)行時以面值的折扣價出售的債券，如果持有到期，則發(fā)行人一次性將等于面值的價值支付給投資者。此類債券的持有者需每年將計算所得的利息作為通常收入的一部分來賦稅，而不是等持有到期才一次性賦稅。對于1982年7月1日之后發(fā)行的此類企業(yè)債券，每年根據(jù)單利來計算所得利息。
美國聯(lián)邦稅務局還規(guī)定如果原始發(fā)行折扣債券以發(fā)行折扣價加上估計的利息來出售，則可認為無資本利得或損失，因此不需要繳納資
本利得稅。但如果出售價超過發(fā)行折扣價加上估計的利息，則需要按照資本利息得來賦稅或按照普通個人所得來賦稅。
4．市價折扣債券的稅收處理措施。市價折扣債券是指投資者在二級市場上以某一價格購買某債券，通常該債券的到期贖回價格會高于此購買價格，這兩個價格之差即是市價折扣量。投資市價折扣債券的賦稅與原始發(fā)行折扣債券賦稅一樣，都是將折扣部分當作普通利息收入來納稅。但是投資市價折扣債券在沒有實現(xiàn)利潤——市價折扣量前不需要賦稅。如果市價折扣量小于市價折扣債券到期贖回價的0．25％，則不需要納稅，即該市價折扣量在報稅時可當作零來處理。
5．可轉換債券的稅收處理措施。通?？赊D換債券轉換成同一發(fā)行人股票的交易不需要繳稅，但轉換成不同發(fā)行人股票的交易則需要繳稅。任何沒有應計的原始發(fā)行折扣不再被確認，但在轉換時的市價折扣需要在轉換成的股票被處理（出售或贈與）后確認。
（四）資本損失彌補的相關規(guī)定。
美國聯(lián)邦稅法對資本損失是否能一次性從資本得利中扣除有具體規(guī)定。投資者的資本損失（長期和短期）可從資本利得中扣除，如資本損失超過資本利得，則還可以以投資者的通常收入（如工資收入）3000美元來相抵，但不得超過3000美元，即該投資者的通常收入的納稅額最多可減少3000美元；其余的資本損失則可帶到下一年度再申報。
二、我國現(xiàn)行金融資產(chǎn)稅收體系概況
我國證券市場經(jīng)過數(shù)十年的發(fā)展，無論從上市公司家數(shù)，還是從交易硬件設施建設來看，都取得了令人矚目的成績。證券市場上可供投資者投資的品種也日益多元化，投資者結構也日益優(yōu)化，但由于證券市場稅收政策的調整一直被認為實質性的“利好”或“利空”，從而使我國金融資產(chǎn)方面的稅收體系建設一直處于停滯狀態(tài)。目前我國金融資產(chǎn)方面的稅收規(guī)定僅有以下幾方面：
（－）股票投資方面的稅收規(guī)定。
向股票交易的買賣雙方各征收4‰的證券交易印花稅，沒有證券交易資本利得方面的稅收規(guī)定，也沒有關于資本損失扣除的相關規(guī)定。即無論投資者盈虧狀況如何，只要有股票交易，就必須交納一比例不低的印花稅。在上市公司有分紅時，由上市公司代扣代繳分紅數(shù)額20％的個人所得稅。
（二）共同基金投資方面的稅收規(guī)定。
由于我國規(guī)范化的證券投資基金的發(fā)展歷程較短，管理層出于培育機構投資者的目的，對其發(fā)展采取了一定的扶持政策，包括稅收方面的一些優(yōu)惠措施。投資者在投資于共同基金時，可免交證券交易印花稅，在收到基金的分紅時，要交納一分紅數(shù)額20％的個人所得稅。
（三）債券投資方面的稅收規(guī)定。
目前我國的債券市場相對于股票市場而言權不發(fā)達，可供投資者投資的債券品種僅限于中央債券、金融債券和企業(yè)債券，發(fā)行方式上一般采用“按面值發(fā)售，年末付息，到期一次還本付息”的方式，這樣我國債券投資方面的稅收規(guī)定就相對很簡單。投資于中央債券、金融債券的利息收入免交個人所得稅，投資于企業(yè)債券的利息收入要交納20％的個人所得稅。
三、我國金融資產(chǎn)稅收體系建設思路探討
借鑒美國金融資產(chǎn)稅收體系建設的成功經(jīng)驗，結合我國證券交易的硬件環(huán)境和稅務機關的征管水平，我國金融資產(chǎn)稅收體系的構建可從以下幾方面入手：
（一）股票投資稅收體系建設。
1．改變印花稅的征收環(huán)節(jié)，放在發(fā)行環(huán)節(jié)征收。將現(xiàn)行的印花稅并入到證券交易稅存在的前提下單獨設置項目，這樣一可以還印花稅的本來面目；二可以解決一級市場稅收調控真空的問題；三可以避免新的重復征稅。2．開征證券交易稅。在證券市場發(fā)展的初期，運用證券交易稅對于抑制市場過度投機，保證市場的平穩(wěn)運行是很有必要的。結合我國現(xiàn)狀，證券交易稅有必要僅對“賣方”征收，稅率為4－6‰左右，在具體措施上要明確持股時間長短與稅率差別的數(shù)量關系。這樣一方面可以吸引資金，達到鼓勵中長期投資的目的，另一方面，又可以抑制過度投機，達到穩(wěn)定股市的目的。3.開征證券交易資本利得稅。證券交易資本利得是投資者因買賣證券而取得的價差收入。我國現(xiàn)行稅制對證券交易的價差收入缺乏應有的稅收調節(jié)，對這部分所得應不應征稅，在國外是逐漸增多的，如國庫券、企業(yè)債券、股票、投資基金等，其中尤以股票的交易最為活躍。盡管證券交易是一種風險性極強的投資行為，但這種行為畢竟引發(fā)了企業(yè)財富的再分配，造成新的社會分配不公。因此，我國應開征此稅，對過高的價差收入作適當?shù)恼{節(jié)。目前比較簡單和可行的構想如下：1．對正常交易所得不征稅，但被認定為營業(yè)易（投機）的證券利得予以課稅。2．對營業(yè)易的判定標準是：以一個股東賬戶為基準，該賬戶在一個公歷年度交易次數(shù)超過30筆或轉讓股票票面總價值超過某個數(shù)量指標，即判定為營業(yè)易。同時結合不同的納稅人（投資基金、機構、自然人等）設定不同的差別稅率；按不同的證券持有期限規(guī)定一系列的減免稅措施。
（二）基金投資稅收體系建設。
從美國共同基金的稅收規(guī)定來看，盡管美國共同基金的組織形態(tài)大多為公司型，但為了避免在共同基金和基金持有人之間的雙重征稅，一般在基金環(huán)節(jié)都是免稅的，共同基金將獲得的紅利和利息轉給共同基金的持有者時，由持有者根據(jù)收到的紅利和利息進行報稅。目前我國在這方面的規(guī)定和美國差別不大，但對于目前投資者交易基金單位是否應免交證券交易印花稅就值得探討。在目前僅為封閉式基金的情況下，基金單位的價格也是由二級市場基金單位的供求狀況決定的，稅收對基金單位交易的活躍程度影響并不是太大，而對交易基金單位不征收證券交易稅，不符合稅制建設的公平性原則。建議在這方面應對投資者交易基金單位適用證券交易稅，稅率上可與股票交易的稅率相當。對于投資者交易開放式基金單位而言，稅率可適當調低一些。
（三）債券投資稅收體系建設。
關鍵詞 利率 股指 債券指數(shù)
一、研究目的
從宏觀層面看，研究利率調整政策對股票市場的影響，是政府制定利率政策的基礎；從微觀層面看，則會影響到投資者的交易決策和手段。影響股票價格的因素非常復雜，整個宏觀經(jīng)濟環(huán)境、政策因素、行業(yè)因素、公司的股權結構、公司經(jīng)營狀況等都對股價有影響，通過理論分析和實證研究，考察近年來我國連續(xù)實施的利率調整政策對股市的影響。
二、利率變動對股價的影響機制
（1）利率變動的資本增值效應：當利率下調時，由于投資成本降低，預期投資收益提高，對投資有刺激作用。同時現(xiàn)期消費的機會成本低，從而對消費有刺激作用。其次、利率調整會改變企業(yè)經(jīng)營成本，從而影響企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。
（2）利率變動的投資替代效應：如果其他投資方式具有較強的利率彈性，則利率變動能有效地引起投資方式的轉換。其次，在投資者的未來預期傾向樂觀時，風險承受能力提高，則利率的下調由于股票投資相對收益率的提高引起對其他投資方式的替代。
三、模型設定
（一）時間序列平穩(wěn)性檢驗：y為非平穩(wěn)序列，d（y）平穩(wěn)，且無漂移，無趨勢.對其進行單位根檢驗，t值為-42.53911，無單位根存在，d（y）的時間序列平穩(wěn)。
（二）格蘭杰因果檢驗：概率都不超過0.5，無論是現(xiàn)在和將來，因果關系很明顯，考慮到股價指數(shù)本身的滯后性，建立如下模型：
其中 為當日股價指數(shù)， 為利率， 為當日債券指數(shù)， 為前一日股價指數(shù)， ， ， 為參數(shù)， 為其它影響因素，OLS法結果如下：
lnyt=c0+c1x1+c2x2+c3lnyt-1+u
-0.0021（-2.4883） 1.42E-05（2.0708） 1.0001（787.3792）
（三）模型檢驗
（1）t檢驗：x1，x2， 的t統(tǒng)計量值分別為-2.49084，2.0711011，787.5157，自由度n為1938，各變量的P值均小于顯著性水平0.05，顯著性高。
（2）F檢驗：由回歸結果圖，F(xiàn)統(tǒng)計量為572914.5， ，拒絕原假設，線性關系顯著。
（3）自相關性檢驗：模型中存在滯后變量 ，不能使用DW檢驗，則采用LM檢驗： ，臨界概率0.3829，遠大于0.05，不存在自相關性。
（4）多重共線性檢驗：由于所有變量的t檢驗均十分顯著（伴隨概率均小于0.05），所以可以基本判斷無多重共線性問題。
（5）異方差性檢驗及修正：White檢驗，Obs*R-squared的概率為0.0000，遠小于0.05，存在異方差性。使用WLS法修正模型的異方差性。修正后的模型如下：
（-1.4253）（-2.9915）（1.6708）
四、模型分析
修正后的模型能較好的從長期內(nèi)解釋引起本期股指變化的因素，包括：利率、債券需求、前一期股指。其中利率的相關系數(shù)為負，符合傳統(tǒng)的經(jīng)濟學原理。當政府提升利率抑制股票市場的投資時，這個時候會從幾個方面影響股票價格：一，影響了公司的借款成本，導致公司運營成本升高，同等其他條件下將導致利潤降低，股票分紅減少，股票內(nèi)含價值減少，價格降低.二：如果利率的變化被預期為長期的，那么將使長線資金轉向貨幣市場工具的需求，對股票的需求降低，引起股價降低；三，利率提高是消極的貨幣政策，降低了股市的流動性，從資產(chǎn)需求理論可知，這樣情況的資產(chǎn)價格會降低，即股價降低。
五、政策建議
（一）政府利用利率工具進行宏觀調控
政府應更注重長期的效果，短期效果應通過諸如行政法令等其他手段實現(xiàn)。第一，加強股票市場投資者保護措施，比如建立投資者保護基金，防范投資者破產(chǎn)風險，減小投資失敗對股市的擾動；第二，加強對上市公司的監(jiān)管，整強投資資信評級機構的功能，幫助投資者識別投資級別以下的公司；第三，以稅收等手段引導資金流向，比如：對股票投資所得征收低于其他投資方式所得的所得稅，同時銀行可以對不同的投資方式收取不同的利息以區(qū)別不同的投資方式；第四，加強對投資者的教育，提高其自身素質，增強風險識別意思和投資抉擇判斷能力；第五，以多種渠道加強市場的信息公開性，以法律法規(guī)等形式杜絕內(nèi)部交易，形成公平競爭氛圍，使市場趨向半強勢有效市場。
（二）投資者利用利息信息進行投資抉擇
我國的市場有效性不高，技術性分析有效性降低，應注重對基本面的分析和倡導價值發(fā)現(xiàn)型和價值培養(yǎng)型投資理念，側重對中長期的投資。短期內(nèi)股價波動幅度較大，短線操作風險較大，投資者應選擇符合自己風險偏好的投資類型，以組合投資來降低非系統(tǒng)風險較為妥當。就我國的經(jīng)濟形式而言，長期持有某只股票（只要股票不退市）必能獲得經(jīng)濟增長的好處。諸如機構投資者等大型投資者，可以通過長期大量持有一家公司的股票，或者作為戰(zhàn)略投資者參與公司的經(jīng)營管理，培養(yǎng)這只股票的成長潛力，以預期在未來某個時刻獲得資本利得和紅利收益。
參考文獻：
