時間：2023-09-17 14:47:35
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根據中國證監(jiān)會的統計數據，上半年股市的成交量和新開戶數大幅增加。從年初到2015年6月12日，滬深兩市日均開戶數21.6萬戶，日均保證金1.83萬億，日均成交量1.2萬億元。從2015年6月15日到6月底，日均開戶數25.5萬戶，日均保證金2.99萬億元，日均成交1.5萬億元。6月底證券公司交易結算資金余額2.99萬億元。（文匯報2015-6-30，03版）以券商的龍頭股中信證券為例，券商一致預期，只要滬深兩地每天成交4000億元，中信的每股收益就能達到2015年的1.40元左右，增長約35%。2013年它每股收益0.48元，2014年1.03元，股價從2014年6月的11元升到2015年的38元。目前跌到7月3日的25元左右。按上面的統計，中信今年肯定完成指標，因而股價將在年底或明年初有一波較大的升幅，股價可升到45元左右。而今年新上市的東方證券，國泰君安等，由于是新股發(fā)行，價格更合理，市盈率低，升勢會很好。其它券商，大都盤子小，市盈率相對合理，其中有幾個利潤率更高，相信升幅會更大。（見表一）
商業(yè)投資勢頭正猛
在對福州幾家中介的調查訪問中獲悉，目前在二級市場上，所有形態(tài)的商業(yè)地產的成交量占二手房市場總成交量的5％左右，大概每月成交量為150套左右。從去年4月份開始，受政策調控影響，市場上投資商業(yè)產品的人逐漸增加，銷售也比較活躍，從成交量上看，與去年同期相比，大約增長10％。
從商業(yè)地產售價變化看，總體漲同比達到20％。其中，老商業(yè)區(qū)店鋪售價平均漲幅達到15％～20％，寫字樓漲了20％；新城區(qū)的商鋪平均售價漲了15％。不僅如此，福州各主要路段的商業(yè)店面、寫字樓租金都有30％～50％的上漲，令不少承租者大為驚愕。部分商鋪因無力承擔租金翻倍而不得不選擇停業(yè)，另一方面，五四路CBD的寫字樓平均租金也達到100～110元／平方米，而剛剛投入市場的信和廣場、海峽金融街萬達廣場等新型寫字樓的租金更是飆升，高達150～170元／平方米。
在采訪過程中，當問及哪個區(qū)域的商業(yè)產品增值最快?得到的答案幾乎是一致的，“即將形成商圈的區(qū)域漲得最快?！弊畹湫偷睦邮歉Ｖ莺{金融街附近，兩年前那里只有批發(fā)市場和簡陋的倉庫，自萬達商業(yè)廣場進駐以來，如今周邊商鋪價格已經漲至3～5萬元／平方米。在這么短的時間內，有如此高的漲幅，這在福州比較少見。
“此番商業(yè)門店、寫字樓租金普遍上漲，雖有各自因素，但從更深層次角度來說，也是商業(yè)地產投資模式從‘出售’改變?yōu)椤猿帧囊环N實際體現?！庇袠I(yè)內人士表示，如今的商業(yè)地產開發(fā)商愈發(fā)青睞‘自持’物業(yè)，進而影響到個體散戶的投資理念，他們也開始重新評估商業(yè)地產的投資價值。
剖析福州主要商圈
就商業(yè)地產這個領域來說，福州市場發(fā)展比較狹窄，過去不發(fā)展商業(yè)地產，而現在是式的發(fā)展，短時間內造成新老商圈激烈交替的局面。
九歌萬派(福建)營銷策劃公司董事長劉波在接受媒體采訪時表示，首先，東街口商圈是福州最早形成商圈性質的商圈，這一帶的人氣最旺，往南延伸到津泰路一帶，到了冠亞廣場就弱下來了。我認為東街口商圈畢竟有比較長的歷史沉淀，完全取代它是不太可能，但其最大的瓶預就是缺乏高端人流的集聚，相信經過市場的調整，會在這里形成新型的商業(yè)形態(tài)。
第二個傳統商圈就是五四路一帶。盡管是辦公密集的區(qū)域，各方面配套也都不錯，但過于分散，沒有能夠形成扇面空間。停車難是最大的缺陷。另一個就是臺江商圈，這個商圈的體量非常大，商業(yè)面積有幾十萬平方米，不過多數項目都是零零散散，比較龐雜，規(guī)模有了但檔次不夠。
隨著福州城市的發(fā)展，傳統商圈已經不再能滿足市場需求，一些新型商圈正在慢慢興旺起來。福建申發(fā)置業(yè)有限公司總經理羅新表示，萬寶商圈就是針對目前東街口商圈的主要的一些缺陷，做了比較多的補充，兩邊提供充足的停車位，有足夠人流聚集的空間，但是這里做了太多的小商鋪，而沒有引進真正具有帶動人氣的大型百貨。
“然而，北江濱的萬達廣場卻不存在這樣的問題，從城市的核心商圈應具備的條件講，步行街、大型百貨、CBD商務集群、高檔住宅，以及其它相關配套都具備。目前，福州很難拿出一個真正大區(qū)域的、具有國際化特征、相對比較高端、消費和人流的集聚性也比較好的商圈，這個空白還是要期待海峽金融街項目?！眲⒉ㄕf。
未來5年的市場主力
從今年4月福州在交會上可以看到，商業(yè)地產項目大規(guī)模亮相市場?？v觀今年以來多幅商業(yè)地塊的拍賣，其中大部分是分布在新區(qū)商業(yè)氛圍較弱之處，或于規(guī)劃片區(qū)內。
財政部于2006年2月15日了39項企業(yè)會計準則，其中包括1項基本準則和38項具體準則，并要求上市公司于2007年1月1日起執(zhí)行。新準則的頒布和實施使我國的會計準則在與國際會計準則趨同方面又前進了一大步。本文圍繞新準則中長期股權投資中的兩大亮點――公允價值和商譽的引入，論述其在新舊準則中確認與計量方法的差異。
一、公允價值引入長期股權投資的核算
我國新會計準則中公允價值的定義為：是指在公平交易中，熟悉情況的交易雙方自愿進行資產交換或者債務清償的金額。在公平交易中，交易雙方應當是持續(xù)經營企業(yè)，不打算或不需要進行清算、重大縮減經營規(guī)模、或在不利條件下仍進行交易。在舊會計準則制定過程中，考慮到當時我國市場經濟尚未健全和完善，公允價值可能有失公允，所以對其使用是很謹慎的，在長期股權投資的核算中沒有引入公允價值的概念。隨著我國經濟的發(fā)展，會計準則也逐步向國際發(fā)展趨勢靠攏，所以新準則在長期股權投資核算中引入的公允價值。
1.成本法下公允價值的核算
新準則長期股權投資成本法核算中對公允價值的規(guī)定如下：在對非同一控制下取得的子公司采用成本法核算時，按規(guī)定確定初始成本后，投資方對初始投資成本大于合并中取得的被購買方可辨認凈資產公允價值份額的差額，應當確認為商譽；投資方對初始投資成本小于合并中取得的被購買方可辨認凈資產公允價值份額的差額計入當期損益。投資企業(yè)對被投資企業(yè)無共同控制、無重大影響時，初始投資成本的確認仍沿用原準則;在投資企業(yè)對被投資企業(yè)實施控制的情況下，則引入了公允價值。
長期股權投資中成本法下引入公允價值的要點在于，應區(qū)分長期股權投資的取得方式，包括非企業(yè)合并取得和企業(yè)合并取得兩大類，后者又進一步劃分為同一控制下的合并和非同一控制下的合并。也就說只有非同一控制下的合并才引入公允價值的概念。這種區(qū)分的處理方法充分考慮了我國的現實國情，因為在我國目前的企業(yè)合并大多是同一國家部委、地方政府控制下的企業(yè)合并，或是同一企業(yè)集團內兩個或多個子公司的合并。由于同一控制下的企業(yè)合并和非同一控制下的企業(yè)合并在合并對價的產生上具有完全不同的狀況，后者可以由雙方的討價還價最終在自愿交易的基礎上達成雙方認可的公允價值，而前者的交易可能并不完全出于自愿，所達成的合并對價也可能不代表公允價值。所以非同一控制下合并引入公允價值的概念才是符合實際情況的。
2.成本法下公允價值核算對財務狀況的影響
長期股權投資成本法核算中引入公允價值會使資產結構發(fā)生變化。首先，在計入商譽的情況下，在資產負債表中，資產項目會增加商譽這項資產，長期股權投資科目的金額為被投資公司凈資產的公允價值，與原核算方法相比金額減少，減少部分全額計入商譽。其次，在計入當期損益的情況下，長期股權投資科目的金額會超出原準則下核算的金額，其超出額為公允價值與初始投資成本的差額。另一方面還會影響企業(yè)的利潤。如果投資方的初始投資成本小于合并中取得的被購買方可辨認凈資產公允價值份額，其差額計入當期收益，會使利潤增加。
3.權益法下公允價值的核算
新準則長期股權投資權益法核算中對公允價值的規(guī)定如下：長期股權投資的初始投資成本大于投資時應享有被投資單位可辨認凈資產公允價值份額的，初始投資成本大于取得投資時應享有被投資單位可辨認凈資產公允價值份額的。該部分差額從本質上是投資企業(yè)在取得投資過程中通過購買作價體現出的與所取得股權份額相對應的商譽及不符合確認條件的資產價值。初始投資成本大于投資時應享有被投資單位可辨認凈資產公允價值的份額。兩者之間的差額不要求對長期股權投資的成本進行調整。長期股權投資的初始投資成本小于投資時應享有被投資單位可辨認凈資產公允價值份額的，初始投資成本小于取得投資時應享有被投資單位可辨認凈資產公允價值份額的，兩者之間的差額體現為雙方在交易作價過程中轉讓方的讓步，該部分經濟利益流入應作為收益處理，計入取得投資當期的營業(yè)外收入，同時調整增加長期股權投資的賬面價值。
4.權益法下公允價值核算對財務狀況的影響
長期股權投資權益法核算中引入公允價值會使利潤額變化，因為長期股權投資的初始投資成本小于投資時應享有被投資單位可辨認凈資產公允價值份額的，其差額應當計入當期損益，而且舊準則是將初始投資成本與被投資企業(yè)的所有者權益份額進行比較，將其差額計入股權投資差額明細科目，按期進行攤銷，將其攤銷額調整各期投資收益。而新準則不涉及股權投資差額,以及攤銷，因此也將影響企業(yè)的利潤額。
二、商譽公允價值引入長期股權投資的核算
商譽是無形資產，它具有無形資產的一般特征，即不具有實物形態(tài)，且要依托企業(yè)實體，并且該主體不允許他人隨便占有且應嚴加控制；它是一種生產資料或生產條件，具有價值和使用價值；在使用中能給企業(yè)帶來經濟效益或社會效益。當一個企業(yè)購入另一個企業(yè)時，其購入成本超過被購企業(yè)凈資產的公允價值的部分，就是商譽的價值。
1.長期股權投資中商譽的核算
準則關于長期股權投資取得時初始計量的第二個要點是關于商譽的有關核算。按新準則規(guī)定，在對非同一控制下取得的子公司采用成本法核算時，按規(guī)定確定初始成本后，投資方對初始投資成本大于合并中取得的被購買方可辨認凈資產公允價值份額的差額，應當確認為商譽；初始投資成本小于合并中取得的被投資方可辨認凈資產公允價值的差額，在復核無誤后計入當期損益。即商譽只存在于新成本法中初始投資成本大于合并中取得的被購買方可辨認凈資產公允價值份額的情況。
我國新準則在對商譽后續(xù)計量的做法是對商譽不攤銷，而進行減值測試，計提減值準備。該觀點主要認為:(1)攤銷期限的確定沒有理論依據，商譽的資本化和攤銷都是主觀的，會存在人為調整利潤。(2)攤銷會使企業(yè)在與外國公司合并時，提供較低的盈利報告從而處于不利地位。(3)攤銷會使資產賬面價值降低，不能正確反映企業(yè)的價值。
2.商譽核算對財務狀況的影響
商譽要在期末按規(guī)定方法進行減值測試，如果投資企業(yè)的投資成本小于應享有被投資企業(yè)凈資產可收回金額，將其減值計入當期損益。如果投資成本未小于應享有被投資企業(yè)凈資產，則不作處理。由此可見，對商譽進行減值測試未必會對損益產生影響。
在企業(yè)首次執(zhí)行新準則時，屬于同一控制下企業(yè)合并的，原已確認商譽的攤余價值應當全額沖銷，并調整留存收益，企業(yè)凈資產將減少，但由于以后商譽不再攤銷，企業(yè)以后利潤將增加。屬于非同一控制下企業(yè)合并的，應當將商譽在首次執(zhí)行日的攤余價值作為認定成本，不再進行攤銷，并按照《企業(yè)會計準則第8號――資產減值》的規(guī)定，在首次執(zhí)行新準則時對商譽進行減值測試。發(fā)生減值的，應當以計提減值準備后的金額確認，并調整留存收益，將減少企業(yè)的凈資產。對商譽進行減值測試，在被并購企業(yè)經營業(yè)績較好時，商譽可能不會減值，企業(yè)當期利潤會較原規(guī)定提高，而在被并購企業(yè)經營不佳時，商譽會大幅減值，企業(yè)當期利潤將可能大幅降低。
參考文獻：
中長期來看，首先，價值型認購權證值得投資。這類權證的主要特點是，正股被相當看好，權證深度價內、估值水平相對較低、存續(xù)期較長、可流通規(guī)模不大、沒有創(chuàng)設壓力或壓力較小。該類權證投資價值較高、而風險較低，值得投資者進行中長期投資。
其次，鋼鐵板塊認購權證也值得關注。這類權證的主要特點是，所屬鋼鐵板塊今年業(yè)績良好，分析師對該板塊未來走勢持樂觀態(tài)度，板塊并購、整體上市預期等利好有望提升鋼鐵股價格。投資這類權證所面臨的風險是，年內有多只權證陸續(xù)到期，因此，這類權證也有價格顯著下跌的可能。我們的觀點是，對于當前估值優(yōu)勢比較突出的權證，投資者可視情況近期即進行投資；而對于估值水平較高的權證，不妨在權證市場加速回歸時擇機投資，如此可大大降低權證市場調險。
投資者應回避的權證包括兩類：“廢紙型”認沽權證和行權期臨近的權證。和優(yōu)質正股深度價內的認購權證對應，其認沽權證大多陷于深度價外狀態(tài)，鑒于對應的正股都是資質相當優(yōu)良的藍籌股票，因此預期這些認沽權證在到期日將成為廢紙，投資者不應介入這些風險甚高的純投機品種。此外，從8月底開始，年內共有7只權證到期。隨著到期日臨近，權證和正股價格的聯動性將日益增強，權證時間價值的耗損也呈加速態(tài)勢。
參考券商創(chuàng)設注銷特點獲利
作為機構投資者，券商無疑是市場中具有相當信息優(yōu)勢、研究實力和理性的投資者，因此，他們的投資行為對普通投資者有一定的參考意義。數據說明(圖)，券商創(chuàng)設行為與權證市場估值水平表現出顯著正相關，即券商創(chuàng)設權證規(guī)模在隱含波動率指數最高時達到頂點，隨后創(chuàng)設規(guī)模隨指數的回落而下降，顯示了券商及時把握權證高泡沫期進行“賣空”的能力。券商的這種能力還體現在對新權證的創(chuàng)設上，由于市場賦予新上市權證更高泡沫，所以券商創(chuàng)設體現出“喜新厭舊”特征。進一步的分析表明：第一，券商創(chuàng)設行為對權證市場走勢有一定的影響，但尚未達到主導市場趨勢的程度；第二，券商“高拋低吸”的依據是權證估值水平；第三，多只權證尚未出現注銷，說明券商繼續(xù)看跌權證市場，等待更好的時機、更好的低價，以獲得更大的利潤。
我們判斷：第一，大盤持續(xù)上漲的背景，決定認購權證的創(chuàng)設收益率將低于認沽權證。券商未來創(chuàng)設將主要集中于認沽權證而非認購權證；對于已創(chuàng)設認購權證，券商將在合理價位注銷。第二，年內權證陸續(xù)到期將引發(fā)價值回歸，由于存續(xù)期短的認沽權證可能價值回歸速度更快，券商被迫持有到期的期限也相對較短，因此可能更受券商創(chuàng)設青睞。
價值回歸提供未來介入機會
10月份以來,以中信、廣發(fā)為代表的券商股全面走強、行業(yè)指數一度大漲超過40%,從而一舉扭轉了此前“跌跌不休”的弱者形態(tài),并顯著提升了參股券商股的投資價值。沿著大券商-中小券商-參股券商行情縱深化的邏輯,參股券商將受到更多關注;而市場趨勢的進一步確立,將引爆參股券商股的價值重估。
參股券商具備較高彈性,將隨著市場走牛而愈加精彩紛呈。歷史經驗表明,在市場上升周期,參股券商股不僅遠遠跑贏指數,甚至能夠戰(zhàn)勝純券商股。我們認為,市場趨勢向好使得市場對券商股預期高漲,參股券商股所持券商股的市場價值將被市場重估、其相對于正股的折價也將收窄甚至可能消逝,這應是參股券商股隨著市場走牛而愈加精彩紛呈的主要原因。
當前,以遼寧成大為代表的廣發(fā)系參股券商概念已經開始得到市場的發(fā)掘,但整體漲幅仍然遠遜于純券商股,且板塊中仍存在較多未被市場充分認識到的蒙塵珍珠,值得我們重點關注。
六大種類與三大主線
據不完全統計,當前兩市的參股券商概念股超過200多家。個股如此眾多,投資者淘金券商概念股該從何人手?
根據梳理,我們可以將參股券商股分為六大種類:(1)參股未上市券商且以權益法核算:(2)參股未上市券商且以成本法核算,(3)參股即將上市券商且以權益法核算;(4)參股即將上市券商且以成本法核算;(5)參股已上市券商且以權益法核算;(6)參股已上市券商且股份已解禁。實際上,被參股的券商類型眾多,從對參股上市公司受益來看,受益最大的是已上市券商(特別是股份已解禁的可以直接在二級市場拋售獲益),其次是即將上市券商(所持股份將有增值空間,受益參股券商上市后業(yè)務增長和解禁期逐步明朗),最后是未上市券商(受益相對較大的是以權益法進行核算的)。
我們對參股券商投資策略的判斷是“一體兩翼”三條主線,“一體”即業(yè)績彈性,“兩翼”即因IPO、借殼上市及券商股上漲而帶來的參股公司財務狀況優(yōu)化和股價安全邊際提升。一體兩翼的說法,表明我們對參股券商的關注重點依然在于市場好轉后,能切實地為上市公司帶來多少當期利潤貢獻。
投資建議
在自身主業(yè)價值既定的背景下,參股券商股的重估價值取決于所參股券商的質地及其持股比例。大比例持有優(yōu)質即將上市券商的參股公司重估價值較高。
1、 新線投入運營及新線項目將催生鐵路設備新需求。
2、 高鐵重點線路負荷迅速上升，線路加密有望增加動車組需求。
2005至2013年，中國鐵路固定資產投資由1364億元增加到6658億元，年均復合增長率22%。根據十二五規(guī)劃，國家計劃增加鐵路固定資產投資至3.3萬億元，較十一五規(guī)劃計劃投資增加1.1萬億元。經過2014年4月三次上調投資額后，鐵路總公司計劃2014年的鐵路投資額增加至8000億元，同比增長20%；計劃新投入運營的鐵路線路長達7000公里，較2013年增加1414公里。
另外，2014年上半年，全國鐵路日均客運量為607.7萬人次，同比增長9.7%，增幅為近年來最高。2011至2014年6月，全國鐵路日均客運量年復合增速6%，而同期高鐵日均客運量年復合增速達30%，處于高速發(fā)展態(tài)勢。為應對不斷增長的高鐵客流需求，預計鐵總2015-2017年將增加高鐵動車組及備件的招標，而國家鐵路局將對快速鐵路網進行加密規(guī)劃。
上半年鐵路建設速度加快，調圖預示著鐵路市場化改革加速，將有望催生線路加密帶來的動車組新增需求。推薦中國北車、北方創(chuàng)業(yè)、中國南車。
安防：行業(yè)投資價值顯著
投資要點：
1、 經歷股價的大幅下跌后，行業(yè)龍頭已具備顯著的投資價值。
2、 研發(fā)和創(chuàng)新驅動的成長模式具備可持續(xù)性。
2013四季度以來，安防行業(yè)龍頭公司股價都出現了深度的下跌。股價的調整一方面來源于市場偏好的變化，白馬成長股作為一個整體受到市場拋棄；另一方面源于市場對政府財政、房地產投資放緩沖擊安防行業(yè)的擔憂。然而，安防行業(yè)本身并沒有發(fā)生太大變化，當前相關公司已經具備顯著的投資價值。
2012年全球安防市場規(guī)模達到1100億美元。預計到2017年，安防行業(yè)總市場規(guī)模有望達到1700億美元，市場空間足夠支持龍頭公司10倍的成長。行業(yè)趨勢走向IP化，競爭模式從產品轉向解決方案的競爭，利好龍頭公司，市場份額將持續(xù)向龍頭公司集中。
同時，安防行業(yè)通過研發(fā)與創(chuàng)新的驅動成長模式正獲得持續(xù)成功。首先在核心業(yè)務領域建立領先地位，再從核心業(yè)務向相鄰領域擴張到新的產品、渠道、客戶。通過向門禁系統、出入口控制、樓宇、聯網報警、入侵報警、消防系統等細分領域擴張，不僅為公司提供持續(xù)的成長動力，而且可以與原有業(yè)務產生協同作用，提升整體競爭力。
持續(xù)看好安防行業(yè)，推薦行業(yè)龍頭?？低暫痛笕A股份。
化學制品：橡膠助劑需求提升
投資要點：
1、橡膠制品擴產帶來橡膠助劑需求量明顯回升。
2、國內鈦白粉出口競爭優(yōu)勢較強，價格上漲空間廣闊。
天然橡膠價格受08年前后新增種植面積大幅增加影響而持續(xù)下跌，下游橡膠制品擴產計劃較多，帶來橡膠助劑需求量的明顯提升，前期供給受限的促進劑價格大幅提升。
其中，防焦劑市場集中度高，海外產能逐步退出，有望走出底部。全球防焦劑產能約為4萬噸左右，受行業(yè)低迷影響海外企業(yè)逐步退出，目前僅剩余4、5家企業(yè)尚在生產。需求方面，海外客戶從國內采購量逐步增加，國內橡膠制品企業(yè)擴產后也加大了防焦劑的采購量，需求較過去幾年有明顯的回升。另外，橡膠防老劑行業(yè)毛利率受山西翔宇等公司產能投放影響而大幅下降，預計未來行業(yè)競爭格局也有望好轉。
同時，2014年1-5月國內鈦白粉出口22.53萬噸，同比增長57.37%，其中1月、3-5月單月出口量創(chuàng)下歷史新高。5月份單月出口量達到5.12萬噸，同比增長54.93%。主要出口美國、巴西、印度、韓國、印尼等國家，海外經濟復蘇提升鈦白粉需求量，預計全年出口量有望超過50萬噸，同比增長30%。海外經濟復蘇，出口快速增長成為鈦白粉需求端亮點，成為拉動鈦白粉價格上漲的重要因素。
證券：創(chuàng)新業(yè)務助推行業(yè)發(fā)展
投資要點：
1、行業(yè)中報業(yè)績表現良好，凈利潤整體上漲。
證監(jiān)會頻頻叫好藍籌股，這種情況很不尋常。證監(jiān)會這樣做的目的何在？藍籌股的含金量究竟幾何？
不一樣的藍籌股
從郭樹清呼吁到證監(jiān)會再度力挺，4個月過去了。然而，上證指數從2月15日的2366點，到6月12日收于2289點，累計下跌3.25%。其中銀行股跌幅更大，浦發(fā)銀行、華夏銀行等股價跌破每股凈資產。煤炭石油板塊屢屢下挫，號稱“亞洲最賺錢公司”的中國石油，股價屢創(chuàng)新低，其間累計下跌10.54%。
市場不僅不買證監(jiān)會的賬，而且還在唱反調。有人測算，按照中石油去年的分紅水平，在其上市首日48.6元買入的股民要想解套，需要171年之久。
作為具有投資潛力的藍籌股，沒有給投資者帶來預期回報，多數投資者對證監(jiān)會的論斷心存疑慮。
然而，很多藍籌股正在崛起。貴州茅臺6月12日收于233元，股價創(chuàng)歷史新高。從上市到現在，為投資者帶來逾40倍的回報，年化收益率超過44%。
金螳螂、魚躍醫(yī)療、酒鬼酒、中恒集團、歌爾聲學、杰瑞股份、大華股份……這些股票的名字并不出眾，但翻看其股價走勢圖，能發(fā)現它們都呈現出波瀾壯闊的景象。從2009年到現在，僅3年時間，它們都漲逾數倍，有不少漲幅超過10倍。
這些股票是眾多藍籌股中的一部分，為投資者帶來了巨大收益。市場上從來不缺乏這類機會。
同樣是2月15日到6月12日，市場還在爭論大盤能否在政策刺激下筑底時，地產、券商等藍籌股強勢崛起，招商地產、榮盛發(fā)展、國海證券、宏源證券等大幅拉升，其中國海證券從11.90元漲至31.77元，漲幅近3倍。
從這個角度上看，如果你響應了證監(jiān)會的號召，并買對了股票，那么你會看到藍籌股確實具有罕見的投資價值，買進了，就會有收益。
同樣是藍籌股，給投資者帶來截然不同的結果。
藍籌股的真正價值
上述差別，以專業(yè)術語講就是結構性行情。這是市場的慣常走勢。結構化行情是指在市場方向不明、資金匱乏的情況下，主力資金所做的局部行情。
近期市場正是制造結構性行情的良機。一方面，大盤有政策底及估值底的支持，市場泡沫幾乎被擠干凈，很難再現2011年的單邊下跌行情；另一方面，市場受制于經濟下滑、企業(yè)盈利下降、流通市值大、資金面不夠充裕、歐美股市不穩(wěn)等因素，很少有趨勢性的上升行情。
在這種情況下，市場在政府保增長、證監(jiān)會力挺股市、降息、房貸松動等利好政策的提振下，出現局部行情，也是順勢而為的結果。
更重要的是，券商正在進行大創(chuàng)新，整個行業(yè)有望脫胎換骨，發(fā)生蛻變；房地產對資金敏感度高，在資金面走向寬松的背景下，長期受到政策壓制的房地產行業(yè)松了一口氣。市場選擇它們作為突破口，是明智之舉。
以銀行、煤炭、石油為代表的一線藍籌股，占了A股市場的半壁江山，市值太大，在市場資金供給不足的情況下，很難拉升。另外，央行對銀行實行浮動利率，開啟了銀行利率市場化之門，市場對銀行的盈利能力產生懷疑，導致大量拋盤。
然而，銀行、煤炭、石油類公司仍然具有很強的盈利能力。市場分析人士認為，在當前價位，這類股票具有很大的投資價值。尤其是銀行股，股價逼近或者跌破每股凈資產，清算價都比市價高，而一些銀行逼近5倍的市盈率，這在歷史上都是“白菜價”，這個時候談空銀行股，過于悲觀了。
所以，市場走出結構性行情，也在情理之中。這并不意味著，下跌的藍籌股沒有投資價值。事實上，隨著股價的下跌，它們的投資價值愈發(fā)凸顯出來。只是在結構性的行情中，一部分藍籌股會率先啟動，另一部分啟動得晚。只有出現真正的牛市，所有藍籌股才會啟動。
藍籌是一種投資理念
顯然，在A股市場上，單純買入藍籌股，并不是獲利的充分條件。影響股市的因素很多，業(yè)績好、分紅多只是其中一個因素。股票走勢很難預測，藍籌股并非因為具有投資價值就不會下跌。
“股市有風險，入市需謹慎”看似老生常談，但長期在市場沉浸的人，都會明白這句話道出了市場的真諦。
因此，證監(jiān)會強調倡導投資藍籌股，本質上是倡導理性投資、價值投資的理念，意在透露買入藍籌股就會獲利。
巴菲特的老師格雷厄姆說：“股票市場短期是投票機，從長期來說，卻是一個稱重器。”股價短期可能會脫離價值很遠，但在市場回歸理性后，沒有業(yè)績支撐的概念股，最終會被打回原形。只有盈利、分紅能持續(xù)增長的公司，才有長期價值。這也是貴州茅臺成為“長跑冠軍”的原因所在。
國內市場上，投資者長期受炒概念、炒重組、炒績差等不良風氣的影響，追漲殺跌，頻繁買賣，造成了慘重的損失。培養(yǎng)價值投資、理性投資理念，尚需時日，藍籌股告別“叫好不叫座”，還有一段路要走。
可以推測的是，價值投資終究要成為主流。面對管理層一再呼吁關注藍籌股，投資者應該具有中長期投資的眼光。對于一跌再跌的藍籌股，“出逃”更需慎重。
管理層首肯券商直投業(yè)務，這讓我們不得不思考，中國目前開展券商直投業(yè)務的條件已經具備了嗎？
券商們對直投業(yè)務躍躍欲試
其實，券商直投并不是一個新鮮話題，但歷史留給市場的卻是慘痛的教訓。在這一市場上，一些曾經參與直投的券商輸得片甲不留，但卻仍舊保持著對直投業(yè)務的沖動。
20世紀90年代，已有券商通過各種方式進入實業(yè)投資領域，最典型案例是南方證券曾一度掌握海南省某縣的大塊地皮。后來，由于券商直投形成的不良資產數額巨大，有關部門對該業(yè)務進行清理整頓，并對證券公司投資方向作出了嚴格限定。
2000年前后，大鵬證券等部分券商曾成立創(chuàng)司，部分券商甚至聲稱已“掌握”創(chuàng)業(yè)板。但創(chuàng)業(yè)板在當時未能成立，參與直投的券商資金血本無歸，損失慘重。2001年，證監(jiān)會再次下令，規(guī)定“證券公司嚴禁進行風險投資”。
現在管理層給券商開放直投業(yè)務，不僅意味著其未來利潤來源的多元化，更在于券商們又可以向大投行的角色又前進了一步。
目前，券商們普遍看好直投業(yè)務，由于拓寬了業(yè)務渠道，內地券商們心馳神往。創(chuàng)新類券商們紛紛加速向管理層提交相關方案，如果管理層發(fā)放直投牌照，國內的創(chuàng)新類券商將搶得先機。而一些規(guī)范類券商也在摩拳擦掌，躍躍欲試。
除中信證券和中金公司外，光大證券也正在聯手淡馬錫，計劃設立合資公司，從事創(chuàng)業(yè)投資、風險投資等直投業(yè)務。華泰證券也在緊鑼密鼓地籌備開展直投業(yè)務，其投行部負責人表示：“世界上，非傳統投行業(yè)務增速非?？?，而且利潤相當高。國外的大投行們都可以從事創(chuàng)投業(yè)務，直投業(yè)務比IPO（首次公開新股發(fā)行）業(yè)務還要重要。”
從數據來看，高盛和美林的非傳統投行業(yè)務增長極快，在2005年，兩者的非傳統投行業(yè)務已占其總收入的70%以上，特別是美林的直投業(yè)務比2004年底增長59%。
券商與創(chuàng)投基金的角逐
此前，券商與創(chuàng)業(yè)投資基金之間不存在明顯的業(yè)務競爭。但券商開展直投業(yè)務后，也將以非上市公司股權為投資對象。二者的最終目的趨同，都是在所投資企業(yè)上市后獲利退出。
數據顯示，自2006年下半年新股開閘后，深圳中小企業(yè)板上市公司“集體打包上市”，在半年時間內，深圳中小企業(yè)板就井噴般冒出了50多家新上市公司，創(chuàng)投基金們狂賺了一筆。這也使得各路資本對從事風險投資越發(fā)興趣高漲。
其實，在實際業(yè)務中，無論是創(chuàng)業(yè)投資、風險投資，還是投行的戰(zhàn)略投資，業(yè)務界限已經非常模糊。市場只有一個，各方對業(yè)務資源的搶奪將不可避免。與以往不同的是，在直投業(yè)務被批準后，好的項目將迎來券商這個新的追逐者。
券商做直投業(yè)務有天然優(yōu)勢。券商在做IPO過程中，往往會發(fā)現一些有潛力但不具備上市條件的公司。如果券商以直投資本注入，未來將有機會獲取更大的收益。在一定程度上講，IPO項目的資源就是其直投業(yè)務的項目資源，券商有強大的實力，判斷項目有沒有投資價值。
券商在資金來源方面同樣有優(yōu)勢。券商可以發(fā)行相關證券產品募集資金。就國內而言，券商的服務可以涵蓋一級市場和二級市場，不管是投資還是融資，也不管是場內交易，還是場外交易，券商的資源在一定范圍內都是獨一無二的。而且，在企業(yè)未來上市、并購方面，券商的優(yōu)勢是創(chuàng)投基金比不了的。
上海一家創(chuàng)投基金的副總卻認為，“券商作為資本市場中非常重要的中介機構之一，其在投資銀行、并購、重組等方面有很多人脈，不像我們這些創(chuàng)投基金，往往是一個人負責多個項目。券商的這些能力將有助于其在直投業(yè)務上的發(fā)展。但創(chuàng)投要求非常強的專業(yè)性，并不是擁有足夠的上下游資源就能從中獲益。而且，目前只有創(chuàng)新類券商才能做直投業(yè)務，中國現有的創(chuàng)新類券商一共17家，就算他們都參與直投業(yè)務，中國市場這么大，競爭也是有限的。”
申銀萬國證券研究所首席分析師桂浩明認為：“券商直投會給創(chuàng)投基金帶來一些壓力。但企業(yè)的本身是創(chuàng)造價值，創(chuàng)投進入后，通過投資提高企業(yè)價值，再經過投行輔導、規(guī)范，直至上市，再提升企業(yè)價值。從某種程度上講，創(chuàng)投和券商同處于一個價值鏈條上?！?/p>
合理規(guī)避直投業(yè)務風險
券商開展直投業(yè)務，看似有極高的預期收益，但不可否認的是，直投業(yè)務對券商的風險控制能力提出了更高要求。如何選擇有投資價值的企業(yè)而規(guī)避風險？如何提高投資業(yè)務的上市成功率？如何安然抽身退出??這一切都是券商們需要考慮的。
券商開展直投業(yè)務主要有兩種模式選擇，一種是在券商內部成立相關機構，以專項理財計劃的形式募集資金，另一種是由證券公司成立單獨的投資公司，或產業(yè)投資基金 管理公司。未來，這兩種模式可能同時存在。
一位業(yè)內人士認為，如果券商同時操作兩種模式，就應該把兩種資金嚴格分開。如果以募集資金的形式操作，應該是通過獨立公司運作，向客戶募集資金，門檻設定應相對較高。券商做直投不僅考驗券商的風險承受能力，也在考驗券商內部的管理能力，比如道德風險的防范。
華泰證券的投行人士告訴記者：“國外券商直投業(yè)務大都采取設立獨立子公司的形式，這樣有利于隔離風險。一般來說，券商可以組織有資歷的投資人，成立專業(yè)公司，然后在市場上選擇一些有專業(yè)管理能力的人來管理?！?/p>
巴黎百富勤首席經濟學家陳興動認為，券商做直投的風險在于項目選擇，一旦失敗，后果不堪設想。券商自有資金有限，再去做直投，風險系數很大。
也有業(yè)內人士表示，“券商參與直投業(yè)務風險確實比較大，但不開放直投業(yè)務風險更大。”
從日前券商公布的2007年中報來看，無論規(guī)模大小，券商們的業(yè)績增長都十分喜人。但券商們真的可以高枕無憂嗎？未必。
長期以來，內地券商只有經紀、投行、資產管理和自營四張牌照。由于這些業(yè)務都與證券交易相關，所以股市行情對券商的業(yè)績影響非常大。券商們依然沒有改變“靠天吃飯”的命運。
王先春表示，從宏觀環(huán)境來看，在新常態(tài)經濟下，隨著深改、國安為7年改革護航，經濟結構調整與轉型勢在必行，改革催生新的增長動力。
王先春預計，2015年滬指波動區(qū)間將為2700-3478點。另外2800-3186點為2015年春節(jié)前重要震蕩區(qū)域。
對此，王先春提出操作策略。短期來看，3186點附近應堅決減倉，倉位降至三成以內;2950-2800點間倉位維持在5成左右，回調若見2700點下方區(qū)域加至滿倉。中期站穩(wěn)3186點后，利用回調機會加滿倉，3478點附近必須降低倉位至五成以內。長期來看，3500-4000點為重要阻力區(qū)，在經濟增速確認拐點后長期持有。
巧用杠桿布局改革
王先春認為，2015年，確定性較強的改革主題包括大金融和國企改革。大金融的重點在于其稀缺性。其中，牛市唯一確定性的當屬券商。目前券商已構造短期頂部，后市進入分化。建議春節(jié)前逢高賣出券商股，二季度再關注，如果見30%以上跌幅可果斷逢低布局持有。
同時，降準預期成就中小銀行，但空間相對有限，當利好兌現時即為逢高減持時。銀行的投資價值在于國企改革，改革動力強的銀行具有中長期投資價值。
3月的新財富投資者信心指數調查中一個顯著的變化是，2010年以來的最樂觀群體―券商分析師，信心指數大幅下降到54，降幅達31%。機構投資者和個人投資者信心指數則仍偏悲觀，不過較2月的信心指數小幅上升，分別為61和50。近期，政策面的從緊趨勢和股市的疲弱表現已經開始全面影響投資者的投資情緒和預期。
預計未來1個月上證綜指將上漲的全部投資者加權比例為67%，其中，個人投資者為75%，機構投資者為67%，券商分析師為65%。與2月調查結果對比，券商分析師看好3月市場的比例大幅下降33個百分點，僅65%的分析師看好3月市場；看好3月市場的個人投資者環(huán)比上升了5個百分點，為75%；機構投資者3月看漲的比例上升了27個百分點，為67%。機構投資者與券商分析師觀點再次回歸一致，個人投資者對3月市場是相對最樂觀的。預計未來6個月上證綜指將上漲的全部投資者加權比例為75%，其中，個人投資者為96%，機構投資者為94%，券商分析師為65%。整體而言，投資者仍看好2010年上半年市場，但券商分析師的樂觀程度明顯受挫。
鵬華基金在業(yè)內首推交易型基金的創(chuàng)新營銷新模式—鵬華樂富基金旗艦店龍年行動。通過與申銀萬國證券、湘財證券的數月準備和精誠合作，鵬華基金首推鵬華申萬樂富旗艦店、鵬華湘財樂富旗艦店。鵬華基金表示，未來還將與更多的核心券商合作伙伴推進更多的樂富基金專營店，致力打造場內交易型基金的重要推廣平臺。
記者隨即走訪了鵬華申萬樂富旗艦店和鵬華湘財樂富旗艦店，注意到這兩家位于深圳核心商業(yè)區(qū)的券商營業(yè)部，在格局布置上都著重突出醒目的“樂富基金旗艦店”標識，使來到營業(yè)部現場的投資者們眼前一亮。同時，兩家營業(yè)部也都配備了專業(yè)的投資顧問，為投資者現場解答樂富基金的相關問題。
樂富基金，涵蓋深交所所有上市基金品種—封閉式基金、上市開放式基金（LOF）、交易型開放式指數基金（ETF）、創(chuàng)新型基金。據Wind數據統計，截至2012年5月21日，市場上可交易的樂富基金將近200只，場內流通份額約1137億份。鵬華基金是目前管理樂富基金最多的基金管理公司，包括鵬華價值優(yōu)勢、鵬華動力增長、鵬華優(yōu)質治理、鵬華盛世創(chuàng)新、鵬華滬深300及鵬華中證500基金6只LOF基金、基金普惠和基金普豐2只封閉式基金、鵬華深證民營及鵬華上證民企2只ETF基金，還有未來將轉為LOF的鵬華豐潤債券、鵬華豐澤分級債券2只創(chuàng)新型封閉式基金，旗下共計12只樂富基金。鵬華基金品牌已成為管理樂富基金的核心品牌。
作為目前市場上管理樂富基金最多的基金公司，鵬華基金一直致力于樂富基金品牌建設，積極倡導投資者可像買股票那樣買樂富基金，持續(xù)為投資者提供多元化、值得配置的交易型基金。繼2009年推出“鵬華基金樂富專家TM”品牌后，2012年鵬華基金又推出“鵬華樂富基金旗艦店”龍年計劃，旨在持續(xù)探索交易型基金的創(chuàng)新營銷模式。鵬華基金希望聯合核心券商合作伙伴，在其實體營業(yè)部設立樂富基金專營店，以持續(xù)的樂富基金業(yè)務培訓和投資者教育構建基金公司、券商的深度合作平臺，共同推廣和普及樂富基金，更好地滿易型投資者追求靈活交易、便捷套利的理財需求，讓更多的客戶體驗交易型基金的投資樂趣。
鵬華基金表示，交易所場內基金（包括封閉基金、LOF/ETF、部分分級基金）是既具有長期投資價值又具有交易價值的產品。投資者通過券商交易系統像買賣股票一樣對基金進行交易，相比場外的申購贖回，更能捕捉到市場快速變化的機會。對投資者而言，實際上是在價值的基礎上實施交易，在交易中充分實現價值。而對券商經紀業(yè)務來講，“一戶搞定全部證券”有利于客戶資產的高效管理。隨著交易型基金發(fā)展環(huán)境日漸成熟，投資者會逐步由買賣股票轉向交易和套利特點鮮明的場內基金。
