時(shí)間：2023-10-23 10:42:43
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目前我國大、中城市道路堵塞、車輛擁擠、交通秩序混亂問題日益突出。經(jīng)過近10年的實(shí)踐和論證，從中央到地方一致認(rèn)為應(yīng)該將發(fā)展運(yùn)量大、方便、快捷的城市軌道交通作為改善城市交通狀況的一項(xiàng)長期發(fā)展戰(zhàn)略。但是軌道交通具有投資巨大，經(jīng)濟(jì)效益較低的突出特點(diǎn)。如何建立有效的投融資體制，暢通融資渠道，成為了關(guān)鍵。
1我國城市軌道交通投融資狀況
目前已建成或正在建設(shè)各城市軌道交通項(xiàng)目資金來源主要有：市財(cái)政直接投資，約占總投資的30-100%；區(qū)政府投資(沿線直接受益的各區(qū)政府承擔(dān)的地面拆遷費(fèi)和軌道交通車站的建設(shè)資金)，約占總投資的20-30%；土地出讓或開發(fā)收益收入，約占總投資的10-15%；國內(nèi)銀行貸款，約占總投資的30-60%；國外政府貸款或國外銀行貸款，約占總投資的20-60%；其它社會(huì)集資，約占總投資的5-15%。可見，我國城市軌道交通建設(shè)投融資模式是以地方政府財(cái)政資金為主導(dǎo)的財(cái)政投融資模式。對(duì)于初次建設(shè)軌道交通的城市，由于得不到已有線路營運(yùn)收入的支持，政府財(cái)政投入是啟動(dòng)項(xiàng)目的唯一自有資金，采用這種投融資模式作用重大。Www.133229.COM但對(duì)已有發(fā)達(dá)軌道交通系統(tǒng)的城市，新建軌道能夠得到營運(yùn)收入的有力支持，繼續(xù)采用這種財(cái)政主導(dǎo)型投融資模式，不僅會(huì)給地方政府造成更加沉重的財(cái)政負(fù)擔(dān)，而且近些年地方政府可支配財(cái)力相當(dāng)有限，繼續(xù)承擔(dān)二期、三期等后期工程主要建設(shè)資金也是不可能的。
北京、天津、上海等地正在組織軌道交通建設(shè)投融資體制改革。提出建立政府扶植下，“地方國有、合作經(jīng)營”的投融資模式，拓寬投融資渠道。北京西直門至東直門地鐵建設(shè)項(xiàng)目，由中關(guān)村科技發(fā)展股份有限公司、北京城市開發(fā)集團(tuán)公司等.家單位組成北京市城市鐵路股份有限公司；在建的天津津?yàn)I輕軌建設(shè)項(xiàng)目，由天津經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)總公司、天津天?？毓捎邢薰镜?家單位組成天津?yàn)I?？焖俳煌òl(fā)展有限公司。上海軌道交通明珠線建設(shè)項(xiàng)目，由上海市政府、沿線的.區(qū)政府、上海鐵路局'方組成的上海申通公司。實(shí)現(xiàn)了投資主體結(jié)構(gòu)多元化，使我國城市軌道交通建設(shè)向融資社會(huì)化邁出了重要一步。
但是應(yīng)該看到目前軌道交通投融資體制還存在一些問題：首先，融資方式單一，過于依賴銀行貸款，沒有拓寬資本市場，進(jìn)行市場化融資；其次，目前民營性質(zhì)的企業(yè)集團(tuán)和私人性質(zhì)的企業(yè)集團(tuán)還參股較少，主要原因是項(xiàng)目本身市場價(jià)值不高，對(duì)民間資本吸引力不夠，投資積極性不高。吸引民間資金，逐步實(shí)現(xiàn)融資方式多樣化、融資工具市場化是進(jìn)一步深入投融資體制改革的關(guān)鍵。
2 轉(zhuǎn)向‘商業(yè)投資’模式轉(zhuǎn)化的改革對(duì)策商業(yè)投融資模式是指由商業(yè)企業(yè)取代政府作為項(xiàng)目的投資主體，并采用商業(yè)原則進(jìn)行經(jīng)營，負(fù)責(zé)項(xiàng)目的融資、建設(shè)、運(yùn)營、開發(fā)、投資回報(bào)與還本付息等。當(dāng)然為使項(xiàng)目具有一定的贏利能力，以吸引大型企業(yè)和財(cái)團(tuán)的投資，政府采取一系列的特殊措施是這種模式成功實(shí)施的關(guān)鍵。城市軌道交通自身是有獨(dú)立的功能、通過定價(jià)實(shí)現(xiàn)有償服務(wù)的商業(yè)性項(xiàng)目；又是具有明顯的正外部效應(yīng)的項(xiàng)目。交通線路的開通能夠刺激沿線房地產(chǎn)升值，給沿線的房地產(chǎn)業(yè)和商業(yè)等行業(yè)帶來巨大收益。如果將軌道交通沿線土地交由軌道交通投資主體來綜合開發(fā)，拓寬投資主體的收益渠道，更能增加其商業(yè)價(jià)值。香港地鐵的飛速發(fā)展，依靠的就是商業(yè)投融資模式的高效運(yùn)作。我國謹(jǐn)慎地實(shí)施從“國有合作”投資模式轉(zhuǎn)向“商業(yè)投資”模式的改革，設(shè)想可以從以下幾方面尋找對(duì)策：
第一， 謹(jǐn)慎轉(zhuǎn)向“商業(yè)投資”模式轉(zhuǎn)化，政府與項(xiàng)目公司的關(guān)系應(yīng)該是純粹的商業(yè)性持股關(guān)系，而不是無償投入。2000年4月，由上海久事公司和上海城投總公司聯(lián)合組建軌道交通投資公司———上海申通公司，并按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，建立軌道交通的商業(yè)化運(yùn)作機(jī)制。上海申通公司的注冊(cè)資本為260億元人民幣，其中，上海久事公司占60%。上海久事公司主要通過申請(qǐng)國家開發(fā)銀行長期貸款、發(fā)行債券等方式籌措資金。然后以現(xiàn)金注入到申通公司，作為就是公司的股本金投入；上海城投總公司占40％，城司主要是以地鐵一號(hào)線的存量資產(chǎn)作價(jià)投入。
第二， 國家應(yīng)采取相應(yīng)的扶植政策，包括國家政策性金融機(jī)構(gòu)給予軌道交通項(xiàng)目公司一定比例的長期、低息貸款；中央減免軌道交通設(shè)施營運(yùn)收益的稅收，以降低項(xiàng)目投資成本、提高收益率。
第三， 應(yīng)該給予軌道交通項(xiàng)目公司某些物業(yè)方面的特許權(quán)，以保證公司獲得如車站小商店租賃費(fèi)、管理費(fèi)、物業(yè)費(fèi)等商業(yè)性收入。
第四， 地鐵建設(shè)與沿線物業(yè)綜合開發(fā)相結(jié)合，以沿線物業(yè)土地出讓的收入投入地鐵工程建設(shè)，已成為地鐵開發(fā)建設(shè)籌資的成功方式。在相當(dāng)長的一段時(shí)間里，凡在地鐵運(yùn)營線、在建線和規(guī)劃線沿線開發(fā)的房地產(chǎn)項(xiàng)目，其土地出讓收入，根據(jù)需要全部或大部用于地鐵開發(fā)建設(shè)專項(xiàng)籌資。收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)以建成線為最高，在建線次之，近期規(guī)劃線、遠(yuǎn)期規(guī)劃線最低。努力做到籌資在時(shí)間和空間上的長期性、廣泛性、統(tǒng)一性和規(guī)范性，確保地鐵建設(shè)開發(fā)資金來源的穩(wěn)定性和可靠性，形成“地鐵通，物業(yè)興”的良性循環(huán)。
一、我國基礎(chǔ)設(shè)施投融資基本模式的演變與發(fā)展
1. 傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的基礎(chǔ)設(shè)施投融資基本模式
在傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，基礎(chǔ)設(shè)施投融資資金來源于財(cái)政收入，政府既是投資主體，又是融資機(jī)制中融資和被融資的對(duì)象，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資決策權(quán)和項(xiàng)目審批權(quán)高度集中在中央和省市一級(jí)政府。
在這種情況下，由于政府的可投資金有限，以及政府對(duì)地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的具體情況不夠了解，對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施重要性的認(rèn)識(shí)不足，導(dǎo)致了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金投入不足，基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)水平和能力低下。
2．市場經(jīng)濟(jì)體制下以政策性投融資公司為主體的基礎(chǔ)設(shè)施投融資模式
20世紀(jì)90年代以后，隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深化，我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投融資體制改革逐步展開。1997年，國務(wù)院下發(fā)《關(guān)于投資體制近期改革方案》，各地區(qū)和大小城市紛紛組建了基礎(chǔ)設(shè)施投融資公司。
政策性投融資公司提高了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資能力和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)所籌集資金的使用效率，實(shí)現(xiàn)了政企分開，解決了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)事權(quán)和財(cái)權(quán)不統(tǒng)一的狀況，在一定程度上起到了將政府從投融資具體行為中剝離出來的作用。它為政府從投融資活動(dòng)的具體操作者向管理者的過渡提供了途徑。
二、我國現(xiàn)行基礎(chǔ)設(shè)施投融資模式的比較和分析
1．財(cái)政性融資模式
改革開放以來，我國城市基礎(chǔ)設(shè)施的投融資體制進(jìn)行了重大的改革，但是財(cái)政資金仍然是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的主要資金來源之一。隨著我國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)改革的推進(jìn)，城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資模式也在不斷探索。財(cái)政資金占基礎(chǔ)設(shè)施投資主渠道的地位不斷得以削弱。
主要依靠政府財(cái)政的投融資方式，一方面因投入不足造成基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)總體水平的低下，另一方面也導(dǎo)致了資金使用效率的有限、運(yùn)營管理的績效的降低。
盡管有著以上種種弊端，但是政府財(cái)政投資仍然是城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金來源的一個(gè)主要渠道，尤其是純公共性質(zhì)的基礎(chǔ)設(shè)施。不過，未來的發(fā)展方向一定是通過最大化程度地引導(dǎo)社會(huì)資金的廣泛參與，以實(shí)現(xiàn)財(cái)政資金的高效利用。
2. 債務(wù)性融資模式
目前我國最具代表性的基礎(chǔ)設(shè)施投融資模式是以政府設(shè)立的國有或國有控股公司為載體——如各地成立的城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資集團(tuán)，以財(cái)政和銀行為主要資金來源的融資模式。其中，銀行信貸是我國現(xiàn)有基礎(chǔ)設(shè)施融資的主渠道。商業(yè)銀行貸款的優(yōu)點(diǎn)包括以下幾個(gè)方面：資金量充足；使用靈活方便；風(fēng)險(xiǎn)小，銀行貸款意愿強(qiáng)。
不過，在歸納商業(yè)銀行貸款模式的優(yōu)點(diǎn)同時(shí)，也要認(rèn)清其面臨的問題：
第一，商業(yè)銀行的信貸資金來源與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金需求不完全匹配商業(yè)銀行的經(jīng)營原則是安全性、盈利性和流動(dòng)性的“三性”統(tǒng)一。而基礎(chǔ)設(shè)施的特點(diǎn)決定了其貸款數(shù)量大、回收期限長，這與商業(yè)銀行所吸收的存款特點(diǎn)是不完全吻合。
第二，基礎(chǔ)設(shè)施相對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展而言具有超前性和先導(dǎo)性，一般來說，其建設(shè)要提前于一個(gè)地區(qū)經(jīng)濟(jì)的啟動(dòng)。面對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的巨額資金需求量，商業(yè)銀行貸款可以作為短期流動(dòng)性資金來源，但是不足以長久地維持下去
3．權(quán)益性融資模式
自1991年中國A股市場的成立算起，城市基礎(chǔ)設(shè)施就開始了利用股票市場進(jìn)行融資
的嘗試。伴隨著證券市場的不斷發(fā)展壯大，城市基礎(chǔ)設(shè)施利用股票市場進(jìn)行融資的規(guī)模也越來越大。
城市基礎(chǔ)設(shè)施利用股票市場融資有以下優(yōu)點(diǎn)：一次發(fā)行能為基礎(chǔ)設(shè)建設(shè)提供大規(guī)模、長時(shí)間的資金支持，符合基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的使用特點(diǎn)；能在短時(shí)間內(nèi)籌集基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)所需巨額資金，并且股權(quán)資本不需要償還本金，支付利息；能通過股權(quán)的激勵(lì)機(jī)制，提高上市公司的運(yùn)營效率，間接作用于基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。
不過其也存在一定缺點(diǎn)，由于公司上市的審批程序復(fù)雜，而且對(duì)項(xiàng)目的經(jīng)營性有要求嚴(yán)格，只有那些具有長期穩(wěn)定收益、經(jīng)營靈活、效益顯著的投資項(xiàng)目才可能采用這一方式，如通信、電力、收費(fèi)公路、鐵路等。
4．創(chuàng)新型
90年代以來，理論界開始研究國外先進(jìn)的融資理論，并致力于引進(jìn)國內(nèi)市場。這些融資模式不同于以往的理念，大多以公私合營的模式出現(xiàn)。在實(shí)踐方面，市場上也出現(xiàn)了一批公私合營模式的融資渠道，典型的公私合營方式包括BOT和TOT種模式。
BOT模式即政府通過簽訂特許協(xié)議方式，將城市基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和運(yùn)行權(quán)委托給具有相應(yīng)資金和技術(shù)實(shí)力的企業(yè)，允許其在一定時(shí)期內(nèi)籌集資金建設(shè)某一基礎(chǔ)設(shè)施，并管理和經(jīng)營該設(shè)施及其相應(yīng)的產(chǎn)品與服務(wù)。企業(yè)通過運(yùn)行收費(fèi)收回投資并取得合理回報(bào)，自行承擔(dān)運(yùn)營費(fèi)用、責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)，負(fù)責(zé)設(shè)施的運(yùn)行、維護(hù)。這種方式下企業(yè)對(duì)城市公用設(shè)施經(jīng)營，自負(fù)盈虧，并承擔(dān)各種風(fēng)險(xiǎn)，政府不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任。
TOT方式是指城市基礎(chǔ)設(shè)施的修建主題對(duì)其建成的城市基礎(chǔ)設(shè)施在資產(chǎn)評(píng)估的基礎(chǔ)上，通過公開招標(biāo)向社會(huì)投資者出售資產(chǎn)和特許經(jīng)營權(quán)，有償轉(zhuǎn)讓給投資人，由其進(jìn)行運(yùn)營管理，投資人在約定的時(shí)間內(nèi)通過經(jīng)營收回全部投資并得到合理回報(bào)，并在合約期滿后，再交回給政府部門或原單位的一種融資方式。由于受讓的是已建成且能正常運(yùn)營的項(xiàng)目，不需承擔(dān)建設(shè)期的風(fēng)險(xiǎn)，盡管投資回報(bào)率會(huì)略低于BOT模式，但對(duì)投資者仍有較大吸引力。
三、小結(jié)
城市基礎(chǔ)設(shè)施的巨大需求對(duì)投融資提出了更高的要求，也為城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資模式創(chuàng)新提供了廣闊的空間。只有通過投融資模式創(chuàng)新，拓展融資渠道，逐步建立城市基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的多元化、多層次投融資體制，才能從根本上解決我國城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資領(lǐng)域長期以來的投資不足、渠道單主體地位不清等問題。
參考文獻(xiàn)：
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[DOI]10.13939/ki.zgsc.2015.46.152
1 前 言
為有效地推進(jìn)住房保障工作，拓寬保障性住房建設(shè)融資渠道，我國各省、市積極探索保障性住房投融資平臺(tái)公司模式。但是實(shí)踐過程中，保障性住房安居工程仍存在巨大的資金缺口，僅依靠中央和地方政府的財(cái)政資金很難維系保障性住房投融資平臺(tái)長期運(yùn)營。因此，地方政府如何拓寬保障性住房建設(shè)的融資渠道、如何保障保障性住房投融資平臺(tái)可持續(xù)發(fā)展成為我國目前保障性住房安居工程所面臨的主要難題。
2 我國保障性住房投融資平臺(tái)概況
我國保障性住房投融資平臺(tái)是借鑒在基礎(chǔ)設(shè)施投融資平臺(tái)而專為保障房建設(shè)而設(shè)計(jì)的概念，是由政府出資授權(quán)進(jìn)行保障性住房項(xiàng)目的建設(shè)開發(fā)、經(jīng)營管理和對(duì)外融資等活動(dòng)，主要以財(cái)政資金或經(jīng)營收入作為還款來源的企業(yè)法人機(jī)構(gòu)。政府與保障性住房投融資平臺(tái)是委托關(guān)系，政府是出資方，投融資平臺(tái)在政府和相關(guān)法律法規(guī)的指導(dǎo)下以資本運(yùn)作為主要方式經(jīng)行多渠道融資，并政府進(jìn)行保障性住房的建設(shè)和運(yùn)營。
保障性住房投融資平臺(tái)公司的主要職能是以保障性住房投融資平臺(tái)為核心，實(shí)施市場化運(yùn)作、多元化融資的策略，對(duì)政府財(cái)政資金、社會(huì)資本等存量資源進(jìn)行整合，并積極拓展融資渠道以保障保障性住房的建設(shè)，形成以政府為主導(dǎo)、市場化運(yùn)作、多方積極參與的保障性住房投融資新局面。它的主要特點(diǎn)是在于不僅能將政府信用支持和企業(yè)的規(guī)范化運(yùn)作結(jié)合起來，還能充分發(fā)揮市場機(jī)制作用吸引各種機(jī)構(gòu)參與保障性住房安居工程的投資建設(shè)。通過投融資平臺(tái)，政府就不必直接參與保障性住房項(xiàng)目的投融資、建設(shè)和運(yùn)營等活動(dòng)，使保障房的建設(shè)體系完全按照市場化機(jī)制運(yùn)行，不僅有利于提高管理和運(yùn)行效率，同時(shí)有利于社會(huì)資金參與到保障性住房的建設(shè)中來，從而形成以市場化運(yùn)作為主體、以企業(yè)化管理為核心的保障性住房投融資平臺(tái)運(yùn)營模式。
3 我國保障性住房融資平臺(tái)運(yùn)行模式分析
3.1 融資平臺(tái)運(yùn)行模式分類
我國保障性住房融資模式分為政府、保障性住房投融資平臺(tái)和保障性住房項(xiàng)目三個(gè)不同層面。從這三個(gè)層面來看，我國保障性住房融資平臺(tái)運(yùn)行模式大體分為以下三種。
第一種運(yùn)行模式是以保障性住房投融資平臺(tái)公司為主導(dǎo)。即所有保障性住房項(xiàng)目放在保障性住房投融資平臺(tái)公司名下，由保障性住房投融資平臺(tái)公司以具體的保障性住房項(xiàng)目進(jìn)行融資貸款活動(dòng)。第二種運(yùn)行模式是以政府為主導(dǎo)。即將所有的保障性住房項(xiàng)目打包成一個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行立項(xiàng)、規(guī)劃，同時(shí)打包融資貸款，最后將貸款分到各個(gè)項(xiàng)目上去。第三種運(yùn)行模式是以融資平臺(tái)和企業(yè)債為核心。即以地方政府注入的土地資產(chǎn)、中央及地方政府的專項(xiàng)資金、中央對(duì)地方的轉(zhuǎn)移支付資金為保障性住房項(xiàng)目的基礎(chǔ)資產(chǎn)，吸引商業(yè)銀行通過保障房融資平臺(tái)提供信貸資金和發(fā)行企業(yè)債。這主要解決保障性住房項(xiàng)目的啟動(dòng)資金難題，因?yàn)橹醒牒偷胤秸膶ｍ?xiàng)資金、公積金貸款、部分土地出讓金等資金到達(dá)項(xiàng)目需要時(shí)間，只有項(xiàng)目啟動(dòng)后，這些資金才能落到項(xiàng)目上，然后再將之前的貸款還回去。因此，融資平臺(tái)和企業(yè)債在很大程度上緩解了保障性住房建設(shè)過程當(dāng)中的資金困難問題。
3.2 融資平臺(tái)運(yùn)行模式分析
當(dāng)前不少地方政府積極探索的主要模式，也是金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)重點(diǎn)支持的模式是：以地方政府注入的土地資產(chǎn)、中央及地方政府的專項(xiàng)資金、中央對(duì)地方的轉(zhuǎn)移支付資金為保障性住房項(xiàng)目的基礎(chǔ)資產(chǎn)，吸引商業(yè)銀行通過保障房融資平臺(tái)提供信貸資金和發(fā)行企業(yè)債。
需要指出的是目前我國融資平臺(tái)運(yùn)行的主要特色是：一是銀行信貸投放的關(guān)鍵并非取決于保障性住房項(xiàng)目本身的收益，而是取決于保障房融資平臺(tái)的土地資產(chǎn)價(jià)值和財(cái)政注入資金的規(guī)模。二是信貸本息的償付來源主要不是公租房的租金收入或經(jīng)適房的收益，而是中央對(duì)地方轉(zhuǎn)移支付的財(cái)政資金，這一點(diǎn)使得銀行所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)與保障性住房項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)了很好的隔離[1]。
4 保障性住房融資平臺(tái)公司運(yùn)行難題
4.1 保障性住房項(xiàng)目現(xiàn)金流動(dòng)差、低收益，融資平臺(tái)效率較低
目前，我國保障性住房項(xiàng)目低收益且現(xiàn)金流動(dòng)差，導(dǎo)致融資平臺(tái)融資效率低。首先，融資平臺(tái)在不同類型的保障性住房項(xiàng)目中發(fā)揮的融資能力是不同的。在經(jīng)濟(jì)適用房、限價(jià)房或棚戶區(qū)改造等類型的保障性住房建設(shè)中，商業(yè)銀行貸款與企業(yè)投資資金參與相對(duì)積極，而在包括廉租房在內(nèi)的公租房建設(shè)中則參與較少。究其原因，前一種保障性住房的商品性更強(qiáng)，其所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益更為可觀。與之相比，公租房則因其建設(shè)周期長、租金收益低、現(xiàn)金流動(dòng)差，導(dǎo)致社會(huì)資金缺乏參與的動(dòng)力[2]。其次，按政策規(guī)定金融機(jī)構(gòu)參與保障性住房建設(shè)只能以較低的資金價(jià)格介入，很難吸引到以追求利潤最大化為目標(biāo)的商業(yè)性資金。最后，從2010年開始中央政府對(duì)地方政府融資平臺(tái)進(jìn)行的清理活動(dòng)和2011年出臺(tái)嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控政策都影響了商業(yè)銀行對(duì)保障性住房項(xiàng)目的融資積極性。
4.2 市場資金參與程度低，融資平臺(tái)缺乏活性
財(cái)政資金撬動(dòng)融資的杠桿作用不明顯，融資平臺(tái)缺乏活性。目前，我國保障性住房建設(shè)政策性資金主要依賴于土地出讓金，其次是地方財(cái)政預(yù)算，其他資金來源，如：公積金增值凈收益、公積金貸款以及地方債券很少。同時(shí)，地方政府融資平臺(tái)融資渠道單一，以銀行貸款為主，對(duì)市場資金的吸引力較差。部分平臺(tái)不具備良好的商業(yè)模式和自我發(fā)展能力，使平臺(tái)只能是政府的借款機(jī)構(gòu)。
政策性或財(cái)政性資金無法與市場資金形成合力。將政策性或財(cái)政性資金彌補(bǔ)市場資金參與保障性住房建設(shè)的短期收益，與市場資金參與保障性住房建設(shè)實(shí)現(xiàn)長期收益相匹配，以形成社會(huì)資源在保障性住房市場上的合理配置與良性循環(huán)是保障性住房融資平臺(tái)的核心功能。但實(shí)際實(shí)施過程中，財(cái)政性和政策性資金仍是保障性建設(shè)資金的主要來源，而通過融資平臺(tái)融資到的銀行貸款金額少且多為短期性資金，導(dǎo)致保障性住房建設(shè)所產(chǎn)生的長期收益，難以在即期市場上有效貼現(xiàn)和定價(jià)，從而制約了市場資金的參與程度。
4.3 保障性住房貸款償貸缺乏保障仍是融資平臺(tái)最大的風(fēng)險(xiǎn)
缺乏保障性住房貸款償貸保障仍是融資平臺(tái)最大的風(fēng)險(xiǎn)。一方面，2008年以來，國家實(shí)施擴(kuò)內(nèi)需、保民生的政策，部分地區(qū)通過融資平臺(tái)籌集資金盲目大拆大建，使地方債務(wù)急速增長，部分地區(qū)的融資平臺(tái)的債務(wù)已經(jīng)超出地方政府還債能力；另一方面，多數(shù)融資平臺(tái)的債務(wù)償還主要依靠地方政府的財(cái)政性資金和通過借新的貸款來償還到期貸款。由此容易形成舉債的惡性循環(huán)，給地方政府帶來債務(wù)危機(jī)。
保障性住房貸款償貸缺乏保障也限制金融機(jī)構(gòu)的參與熱情。主要是保障性住房建設(shè)后續(xù)資金來源不穩(wěn)定，會(huì)導(dǎo)致保障性住房貸款償貸缺乏穩(wěn)定保障[3]。同時(shí)，保障性住房融資具有融資規(guī)模大、資金使用期限長、流動(dòng)性差等特點(diǎn)，會(huì)使政策性融資機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。尤其是租賃型保障性住房項(xiàng)目，其租金不足以支付融資的財(cái)務(wù)成本，項(xiàng)目本身沒有還本能力，若沒有明確的償付本金的資金來源支持，這類的保障性住房項(xiàng)目將很難受到金融機(jī)構(gòu)的投資青睞。
4.4 融資平臺(tái)投資運(yùn)作存在惰性，融資渠道單一
保障性住房投融資平臺(tái)是由政府出資建立的機(jī)構(gòu)，政府作為出資方，與平臺(tái)之間存在委托關(guān)系，投融資平臺(tái)在政府和相關(guān)法律法規(guī)的指導(dǎo)下以資本運(yùn)作為主要方式，多渠道融資，政府進(jìn)行保障性住房的建設(shè)和運(yùn)營?，F(xiàn)階段，我國融資平臺(tái)缺乏明確的監(jiān)督管理機(jī)制以及風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制，以確保平臺(tái)的運(yùn)作嚴(yán)格執(zhí)行政府的戰(zhàn)略目標(biāo)和發(fā)展方向。具體來說，就是在制度上缺乏對(duì)融資平臺(tái)整體負(fù)債規(guī)模、投資方向的規(guī)制和監(jiān)督，偏離建立融資平臺(tái)的初衷，造成融資平臺(tái)投資運(yùn)作存在惰性和運(yùn)營效率低下。
融資渠道單一，新型融資工具的作用空間有限。首先，融資平臺(tái)主要依賴政策性銀行貸款，商業(yè)性銀行貸款很難申請(qǐng)下來。其次，融資平臺(tái)的扶持政策，如土地劃撥和稅費(fèi)減免等在實(shí)際執(zhí)行中，因各種因素造成政策效果不佳。再次，新型融資工具的作用空間有限，一些新型的融資工具，如BT方式和房地產(chǎn)信托產(chǎn)品等缺乏政策支持，投資者承受風(fēng)險(xiǎn)過高，導(dǎo)致其發(fā)揮的作用有限，只能作為融資的一種補(bǔ)充方式[4]。最后，現(xiàn)有融資模式擔(dān)保機(jī)制不夠完善。由于政策性擔(dān)保體系不健全，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與銀行、政府融資平臺(tái)和保障個(gè)體的協(xié)調(diào)機(jī)制沒有建立起來，還缺乏合理、有效的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，不能很好的為貸款方服務(wù)。涉及居民切身利益的公積金貸款、社保基金等也沒能引入有效的擔(dān)保機(jī)制，這也是此類融資模式欠缺的原因所在。
5 對(duì)策建議
5.1 穩(wěn)定財(cái)政資金來源，增強(qiáng)社會(huì)資金投資信心，建立風(fēng)險(xiǎn)低、長期運(yùn)營的融資平臺(tái)
現(xiàn)階段，保障性住房投融資平臺(tái)運(yùn)作資金應(yīng)以政府財(cái)政資金為主導(dǎo)，將保障性住房項(xiàng)目市場化運(yùn)作，引導(dǎo)市場資金更多的配置到住房保障建設(shè)中。以政府財(cái)政資金為主導(dǎo)而不是市場資金是因?yàn)槲覈》勘Ｕ细采w面小、供應(yīng)缺口巨大與市場化運(yùn)作的金融、資本市場都還不成熟相矛盾，保障性住房建設(shè)投資過于要求市場資金投資到住房保障建設(shè)領(lǐng)域是不現(xiàn)實(shí)的。因此，目前保障性住房投融資平臺(tái)運(yùn)作需要穩(wěn)定政府財(cái)政資金來源，同時(shí)，還要明確融資平臺(tái)的償債來源，來打造一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)低、長期運(yùn)營的平臺(tái)，以此來增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)、市場資金投資保障性住房項(xiàng)目的信心。
具體而言，為保證保障性住房建設(shè)資金來源明確而穩(wěn)定，國家應(yīng)出臺(tái)相關(guān)法規(guī)對(duì)中央和地方財(cái)政安排的建設(shè)資金比例、金額做出明確規(guī)定，特別是對(duì)省、市、縣各級(jí)財(cái)政配套比例予以明確，并要求嚴(yán)格足額列入政府年度預(yù)算計(jì)劃等。同時(shí)，可采用稅費(fèi)減免、補(bǔ)貼、簡化手續(xù)、與優(yōu)勢地塊商品房項(xiàng)目捆綁開發(fā)等激勵(lì)措施，有效引導(dǎo)社會(huì)資金投入保障房領(lǐng)域，增加保障性住房房源的有效供給[5]。
5.2 深度挖掘并培養(yǎng)保障性住房項(xiàng)目的可融資性
創(chuàng)新多元化融資方式拓寬保障房融資渠道。政府部門應(yīng)積極探索債權(quán)融資、股權(quán)融資、投資基金等多種融資模式，拓寬社會(huì)資金的投資渠道，疏導(dǎo)社會(huì)資金流動(dòng)性過剩，深度挖掘并培養(yǎng)保障性住房項(xiàng)目的可融資性。
2010年6月10日國務(wù)院了《加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理有關(guān)問題的通知》，以下簡稱《通知》?！锻ㄖ分赋觯胤秸度谫Y平臺(tái)公司從事包括公租房、廉租房、經(jīng)濟(jì)適用房、限價(jià)房、棚戶區(qū)改造等保障性住房項(xiàng)目建設(shè)的，如果符合條件，可申請(qǐng)通過發(fā)行企業(yè)債券的方式進(jìn)行保障性住房建設(shè)項(xiàng)目的融資。從事或承擔(dān)公租房、廉租房、經(jīng)濟(jì)適用房、限價(jià)房、棚戶區(qū)改造等保障性住房建設(shè)項(xiàng)目的其他企業(yè)，也可在政府核定的保障性住房建設(shè)投資額度內(nèi)，通過發(fā)行企業(yè)債券進(jìn)行項(xiàng)目融資。
2013年9月，運(yùn)營多年的上海保障房體系全面打開融資渠道，上海首只保障房私募債券、中國首只公租房基金成功發(fā)行。通過這一創(chuàng)新產(chǎn)品，在資本市場上盤活固定資產(chǎn)的同時(shí)，又能確?；鹜顿Y的物業(yè)能夠繼續(xù)保持公租房用途不變。全面拓寬了上海保障房融資渠道，也迎來了低成本融資時(shí)代。
5.3 完善融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制
一是建立保障性住房貸款償貸保障機(jī)制。明確保障性住房貸款償貸資金來源，杜絕利用借新的貸款來償還到期貸款的現(xiàn)象，降低租賃型保障性住房項(xiàng)目給政策性融資機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行帶來的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。二是建立完善保障性住房金融風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制。切實(shí)做好融資平臺(tái)規(guī)范清理和運(yùn)營管理工作，切實(shí)做好項(xiàng)目資金配套工作，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)支持保障性住房建設(shè)的信心。三是完善融資平臺(tái)貸款擔(dān)保制度。借鑒國外住房金融保險(xiǎn)制度的成功經(jīng)驗(yàn)，形成政府擔(dān)保與商業(yè)性保險(xiǎn)相結(jié)合的住房金融保險(xiǎn)體系，建立完善的抵押貸款擔(dān)保機(jī)制，同時(shí)建立保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與銀行、政府融資平臺(tái)和保障個(gè)體之間的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，有效降低金融機(jī)構(gòu)面臨的由于借款人違約帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
5.4 加強(qiáng)融資平臺(tái)運(yùn)營管理，拓寬新型融資工具的作用空間
首先，在制度上明確融資平臺(tái)整體負(fù)債規(guī)模、投資方向的規(guī)制和監(jiān)督，建立和細(xì)化融資平臺(tái)的監(jiān)督管理機(jī)制。這不僅能促進(jìn)融資平臺(tái)健康的發(fā)展，還能為金融機(jī)構(gòu)、投資者打造更加健康的融資環(huán)境。其次，為新型融資工具、金融產(chǎn)品等投資保障性住房項(xiàng)目提供政策支持和提供更多實(shí)惠的補(bǔ)貼，降低投資者風(fēng)險(xiǎn)，為新型融資工具、金融產(chǎn)品投資住房保障領(lǐng)域發(fā)揮更多的作用。最后，建立公積金貸款、社?；鸬纫霗C(jī)制和有效的退出機(jī)制，充分利用住房公積金閑置資金、保險(xiǎn)資金、企業(yè)年金等長期資金用于保障房建設(shè)。
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作為提升城市交通水平的一項(xiàng)重要組成部分，城市軌道交通在近期得到了長足的發(fā)展。研究城市軌道交通投融資管理問題，能夠更好地提升該項(xiàng)工作的投融資管理水平，從而更好地對(duì)軌道交通的建設(shè)起到重要保證作用。本文從概述相關(guān)內(nèi)容著手本課題的研究。
二、軌道交通投融資概述
由于具有載客量大、快捷準(zhǔn)時(shí)、舒適環(huán)保、有效利用地上與地下空間等優(yōu)點(diǎn)，軌道交通已經(jīng)成為解決現(xiàn)代化大都市交通問題不可缺少的重要途徑。我國許多大城市已經(jīng)逐漸步入了以發(fā)展軌道交通為主的城市快速交通建設(shè)期，地鐵、輕軌、城際高速列車等軌道交通已經(jīng)成為城市交通基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展的主要領(lǐng)域。但是，我國的城市軌道交通建設(shè)以政府投資為主，普遍存在著資金匱乏、建設(shè)速度緩慢、商業(yè)化經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)不足等問題。
城市軌道交通建設(shè)是一項(xiàng)具有耗資大、建設(shè)周期長、技術(shù)內(nèi)容復(fù)雜等特點(diǎn)的龐大開發(fā)項(xiàng)目。首先，資本密集型和高昂的沉沒成本決定了軌道交通項(xiàng)目投資巨大，且線路一旦建成就難以變動(dòng)。其次，自然壟斷的特點(diǎn)決定了潛在進(jìn)入者進(jìn)入這一市場具有明顯的難度，從而導(dǎo)致市場的競爭性大大降低。再次，由于建設(shè)和運(yùn)營周期較長，城市經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展環(huán)境變化導(dǎo)致的客流量變化以及宏觀政策變化等經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，投資者難以控制和獨(dú)自承擔(dān)。最后，軌道交通所提供的服務(wù)具有明顯的公益性和巨大的外部效益，承擔(dān)著對(duì)所有市民的普遍服務(wù)義務(wù)，在價(jià)格、服務(wù)對(duì)象、成本分擔(dān)等方面必須體現(xiàn)公共服務(wù)項(xiàng)目的公平性，在節(jié)約時(shí)間成本、促進(jìn)城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展、增加社會(huì)經(jīng)濟(jì)福利等方面具有巨大的正外部效應(yīng)。正因?yàn)橐陨咸攸c(diǎn)，軌道交通建設(shè)的初期，政府需要考慮如何建立有效的投融資機(jī)制以解決建設(shè)資金問題，并賦予企業(yè)獨(dú)占經(jīng)營的地位，對(duì)企業(yè)進(jìn)行適當(dāng)?shù)谋Ｗo(hù)。同時(shí)，由于企業(yè)面臨著巨大風(fēng)險(xiǎn)，需要政府從資金補(bǔ)貼、客流培育、票價(jià)制度等多方面給予政策性支持。而當(dāng)線路運(yùn)營開始產(chǎn)生效益之時(shí)，政府又需要調(diào)整有關(guān)政策措施，完善市場競爭機(jī)制，對(duì)服務(wù)水準(zhǔn)、價(jià)格等進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管，激勵(lì)企業(yè)努力提高服務(wù)質(zhì)量和經(jīng)營效益。
三、城市軌道交通投融資模式的發(fā)展
（一）政府財(cái)政資金無償投入、政府經(jīng)營的投融資模式
我國在傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的軌道交通投資基本上是由政府無償投入，即軌道交通全部由政府投資，經(jīng)營上由國有企業(yè)（實(shí)際是公共部門）壟斷經(jīng)營，依靠政府財(cái)政補(bǔ)貼來達(dá)到盈虧平衡，如北京地鐵1號(hào)線、環(huán)線、天津地鐵等全部由中央政府投資。政府對(duì)項(xiàng)目的投入主要是現(xiàn)金投入，由于資金完全由政府財(cái)政投入，投資結(jié)構(gòu)單一，政府財(cái)政面臨巨大壓力。
（二）以政府為主導(dǎo)的負(fù)債型融資模式
這種模式主要是由政府財(cái)政投入部分資金，其余資金則依托政府提供信用擔(dān)保，由地鐵企業(yè)以銀行貸款、發(fā)行債券等方式進(jìn)行債務(wù)融資。目前國內(nèi)城市軌道交通項(xiàng)目有很多采用這種模式。上海地鐵1、2號(hào)線，廣州地鐵2、3號(hào)線即采用此種模式。這種模式籌措資金操作簡便，資金充足、到位快，可以大大緩解軌道交通建設(shè)投資對(duì)地方財(cái)政的壓力。但是融資成本高，巨額債務(wù)進(jìn)一步加大了企業(yè)和政府的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，盡管可以緩解政府的即期財(cái)政壓力，但是政府必須提供持續(xù)的補(bǔ)貼，以保證運(yùn)營的順利進(jìn)行。
（三）公私合作模式即PPP模式
公私合作模式即公共部門與私人民營機(jī)構(gòu)合作模式。中文直譯為“政府民營合作制”，主要指政府部門與民營機(jī)構(gòu)簽署合作伙伴關(guān)系，在合同中明確雙方的權(quán)利和義務(wù)，最終目的是共同完成某些基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資、建設(shè)及運(yùn)營任務(wù)。通過這種合作形式，合作各方可以達(dá)到與預(yù)期單獨(dú)行動(dòng)相比更為有利的結(jié)果。與BOT模式不同的是，合作各方在項(xiàng)目生命周期全過程參與項(xiàng)目。因此，PPP模式是一個(gè)完整的項(xiàng)目融資的概念，并不是對(duì)項(xiàng)目全局的改頭換面，而是對(duì)項(xiàng)目生命周期過程中組織機(jī)構(gòu)的設(shè)置提出的一個(gè)新的模型。
四、建立多元化軌道交通投融資模式的建議
通過對(duì)我國投融資模式和軌道交通的運(yùn)營狀況分析知，城市軌道交通具有“準(zhǔn)公益性”的特點(diǎn)?；谝陨戏治觯鞘熊壍澜煌ńㄔO(shè)的投融資模式不能按一般的商業(yè)性原則對(duì)其進(jìn)行管理和分析，而應(yīng)該構(gòu)建一種長遠(yuǎn)的、可持續(xù)的投融資模式。
城市軌道交通建設(shè)按投資收益關(guān)系分為兩大類，一是線路建設(shè)和設(shè)備購置安裝；二是附屬設(shè)施建設(shè)及收益。那么前者是公眾關(guān)心的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的范疇，后者屬于增值性收益?，F(xiàn)將兩者分開考慮分別建立投融資體系，在政策保證的前提下，實(shí)現(xiàn)投融資體制、經(jīng)營與發(fā)展的良性循環(huán)。對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)部分，可以放開政策。真正做到誰投資、誰得益，建立真正的利益返還機(jī)制，政府可以制定相應(yīng)的鼓勵(lì)和支持政策，最大限度的吸引各種來源的資金，這樣可以最大限度的減輕政府資金壓力，形成多元化的投資環(huán)境。
對(duì)于與基礎(chǔ)設(shè)施部分相關(guān)的附屬工程、附屬設(shè)施建設(shè)，可運(yùn)用招投標(biāo)的模式討論相關(guān)開發(fā)方案，被選方案應(yīng)該做到最大限度的服務(wù)于相應(yīng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、最大程度帶動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，同時(shí)保證自身合理的利潤空間?；谝陨戏治?，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和相關(guān)附屬設(shè)施建設(shè)分別籌資與運(yùn)營的開發(fā)建設(shè)模式，既避免了投融資模式單一又保證了一定的利潤空間，如此往復(fù)可以形成一種可持續(xù)的發(fā)展模式。
五、軌道交通投融資管理模式的發(fā)展趨勢
城市軌道交通工程投資巨大，系統(tǒng)復(fù)雜，由此對(duì)投融資與管理模式提出了很高的要求。
（一）在管理模式上，目前國內(nèi)軌道交通在建城市多采用“一體化”模式，。
（二）城市軌道交通建設(shè)的高投入給地方政府帶來較大的財(cái)政壓力，單靠傳統(tǒng)的財(cái)政撥款加銀行貸款的模式越來越難以為繼。引入外部投資者，實(shí)現(xiàn)軌道交通建設(shè)多元化投資是明顯的趨勢。
（三）隨著投融資模式的變化，在軌道交通發(fā)展中，傳統(tǒng)的地方政府“大包大攬”的“大業(yè)主”模式將逐步演變?yōu)椤笆袌龌钡摹靶I(yè)主”模式。如通過BT模式將建設(shè)管理具體事務(wù)剝離，通過BOT模式將建設(shè)及特許期的運(yùn)營都交給專業(yè)公司，通過PPP模式實(shí)現(xiàn)“公私合營”。這些新模式的引入給城市軌道交通發(fā)展帶來了資金、專業(yè)的技術(shù)及豐富的管理經(jīng)驗(yàn)，而地方政府一方面設(shè)立公司按合同等契約參與市場化運(yùn)作，另一方面負(fù)責(zé)對(duì)軌道交通建設(shè)、運(yùn)營等事務(wù)的監(jiān)管。
六、“三個(gè)多元化”投融資模式創(chuàng)新
（一）投融資主體多元化是投融資模式創(chuàng)新的取向之一。投融資主體多元化是以增加資金供給為著力點(diǎn)，通過市場化改革，引進(jìn)競爭機(jī)制和私人資本，形成政府主體與市場主體共同發(fā)展的投融資體制，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益與社會(huì)效益的動(dòng)態(tài)均衡。這一政府與市場共生的多元復(fù)合模式，既否定了政府作為單一投融資主體的行政性壟斷模式，又否定了民營、外資企業(yè)等市場主體作為單一投融資主體的以市場為基礎(chǔ)形成的市場性壟斷模式。
（二）投融資渠道多元化是投融資模式創(chuàng)新的取向之二。投融資渠道多元化是以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)為著力點(diǎn)，通過對(duì)渠道體系的拓寬與優(yōu)化創(chuàng)新，推進(jìn)投融資渠道多元化，實(shí)現(xiàn)資金供給與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的協(xié)調(diào)互動(dòng)。
（三）投融資方式多元化是投融資模式創(chuàng)新的取向之三。任何創(chuàng)新都是對(duì)現(xiàn)存的超越，基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域投融資方式的創(chuàng)新也是如此，需要改進(jìn)：（一）一些已經(jīng)為國內(nèi)外投融資實(shí)踐證明有效的方式未能得到推廣或引進(jìn)；（二）一些在其它領(lǐng)域證明有效的方式未能為基礎(chǔ)設(shè)施投融資所用：（三）用于滿足不同投資需求和融資需求的創(chuàng)新方式未能開發(fā)出來。
七、投融資模式優(yōu)缺點(diǎn)分析
（一）北京市投融資模式
北京作為首都選擇以“政府籌資+銀行貸款”為主導(dǎo)的模式，該模式適合城市軌道交通建設(shè)的早期階段。此模式能夠（下轉(zhuǎn)第36頁上接第22頁）保證建設(shè)資金迅速到位，有利于城市軌道交通建設(shè)的迅速開展，同時(shí)，由政府作為建設(shè)主導(dǎo)力量，可以很好保證城市軌道交通的公益性。
但該模式由于需要政府補(bǔ)貼運(yùn)營虧損和還本付息，這往往使政府背上沉重的財(cái)政負(fù)擔(dān)；客觀上，為解決北京市日益嚴(yán)重的交通出行問題，又需要加快城市軌道交通的建設(shè)，為此京投積極探索新的融資方法如BT、PPP、BOT等模式，通過吸引社會(huì)資金來參與城市軌道交通建設(shè)，從而緩解政府財(cái)政壓力。
（二）上海市投融資模式
上海市采用“市、區(qū)兩級(jí)財(cái)政+銀團(tuán)貸款”為主導(dǎo)的模式，政府作為融資主體能夠保證申通集團(tuán)具有一個(gè)較好的融資資信等級(jí)，利于資金問題的解決，方便城市軌道交通建設(shè)的迅速展開。同樣，上海模式下政府間接作為投融資和建設(shè)主導(dǎo)力量也能夠很好的保障城市軌道交通的公益性質(zhì)。
（三）南京市投融資模式
南京城市交通軌道剛起步不久，處于早期階段，政府通過多渠道融資和為城市軌道交通建立長期穩(wěn)定現(xiàn)金流等手段來保障城市軌道交通長期穩(wěn)定的現(xiàn)金投入，該模式為“多渠道政府出資+商業(yè)貸款”可以緩解政府單個(gè)部門資金壓力，保證資金的穩(wěn)定投入，從而保障城市軌道交通建設(shè)的穩(wěn)步推進(jìn)，但從根源上仍由政府買單，地鐵投入過大，長此以往，財(cái)政將不堪重負(fù)。
八、把握城市軌道交通經(jīng)濟(jì)特性，構(gòu)建可持續(xù)發(fā)展投融資模式
（一）區(qū)別經(jīng)營性與公益性在資產(chǎn)上的特點(diǎn)，構(gòu)建盈利模式。
盈利模式是投融資模式的基礎(chǔ)，企業(yè)如果有盈利的可能而且構(gòu)建了清晰可靠的盈利模式，投資決策就有了科學(xué)的效益指標(biāo)基礎(chǔ)，融資計(jì)劃就有了可實(shí)現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，投融資模式也就據(jù)以建立，實(shí)現(xiàn)自主融資，獲得可持續(xù)發(fā)展的資金保障和現(xiàn)代企業(yè)機(jī)制保障。
1.優(yōu)化地鐵建設(shè)規(guī)劃設(shè)計(jì)是構(gòu)建盈利模式的起點(diǎn)。地鐵建設(shè)規(guī)劃和設(shè)計(jì)不僅直接決定建設(shè)成本，而且直接影響客流、附屬資源商業(yè)價(jià)值和土地增值，從源頭上決定投資是否具有盈利性和盈利能力的大小。
2.提高運(yùn)營效率是構(gòu)建盈利模式的基礎(chǔ)。提高運(yùn)營效率包括開源和節(jié)流兩個(gè)方面，特別要認(rèn)識(shí)到，增加客流量不僅直接提高客運(yùn)收入，而且客流量是地鐵實(shí)現(xiàn)資源開發(fā)收入的源泉。
3.地鐵附屬資源是構(gòu)建盈利模式的重點(diǎn)。地鐵附屬資源是地鐵投資建設(shè)的衍生產(chǎn)出，邊際成本收益率極高，只需增加極少的策劃和建設(shè)成本，就能增加較多的附屬資源，產(chǎn)生很大的資源開發(fā)收入。
（二）在產(chǎn)權(quán)理論的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)城市軌道交通企業(yè)化運(yùn)作，真正實(shí)現(xiàn)”誰投資誰得益“目標(biāo)，解決因多元化融資的利益分配問題
根據(jù)產(chǎn)權(quán)理論和“誰投資誰受益”原則，地鐵建設(shè)和運(yùn)營投入的產(chǎn)出都是企業(yè)法人的投資效益，屬于企業(yè)法人的產(chǎn)權(quán)范疇。作為城軌企業(yè)的股東（如政府），擁有的是企業(yè)整體，通過股權(quán)享有股東權(quán)益。企業(yè)化運(yùn)作的方式和理念才是實(shí)現(xiàn)多元化融資成功的精髓。
1 前言
世界上機(jī)動(dòng)化水平較高的城市大多具有比較成熟與完善的軌道交通系統(tǒng)，有些城市軌道交通的運(yùn)量占城市公交運(yùn)量的比重已達(dá)50％以上，有的甚至已超過70％。在巴黎，軌道交通承擔(dān)70％的公交運(yùn)量，這一比值在東京是80％，在莫斯科和香港是55％，而我國的軌道交通剛剛處于起步階段，但是發(fā)展速度很快，例如北京市的軌道交通規(guī)劃方案，計(jì)劃在未來十年內(nèi)，全市軌道交通將以每年40公里的速度增長。到2008年，軌道交通里程將達(dá)300公里；到2020年，軌道交通的總里程將超過1000公里；上海市將在“十五”期間規(guī)劃建成200km軌道交通線，初步形成軌道交通骨架網(wǎng)線，屆時(shí)，軌道交通的日均客流量將達(dá)到全部日均客流量的50％。盡管軌道交通建設(shè)具有明顯的社會(huì)效應(yīng)，但是在投融資上它具有投資大，有能力投資的企業(yè)較少；建設(shè)和回報(bào)周期長，直接經(jīng)濟(jì)效益低，不容易引起普通投資者的興趣等特點(diǎn)。特別是在我國，當(dāng)前建設(shè)資金緊張，僅僅依靠計(jì)劃經(jīng)濟(jì)下的政府投資模式不能滿足現(xiàn)實(shí)軌道交通發(fā)展的需要，在這種情況下，對(duì)軌道交通投融資的研究就變得非常重要。
2 軌道交通投融資典型模式及國內(nèi)外現(xiàn)狀
2．1 政府財(cái)政投融模式
政府財(cái)政投融資模式是以政府為投融資主體，利用財(cái)政資金，統(tǒng)一協(xié)調(diào)和組織實(shí)施城市軌道交通工程，并在此過程中由政府作為信貸擔(dān)保人，進(jìn)行一系列重大的融資引貸活動(dòng)。該模式的優(yōu)點(diǎn)是可以集中財(cái)力物力和人才，加快城市軌道交通項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)度，缺點(diǎn)是無法對(duì)建設(shè)者和經(jīng)營者建立建設(shè)成本的激勵(lì)與約束機(jī)制。世界城市軌道交通線路的建設(shè)大多以政府投入為主，如新加坡的地鐵建設(shè)全部由政府財(cái)政投入；巴黎新線建設(shè)的出資比例一般為國家政府40％，當(dāng)?shù)卣?0％，企業(yè)自籌20％，地鐵公司本身負(fù)債為零；東京地鐵建設(shè)在1991年也基本上由政府投資的；德國城市的地鐵與輕軌建設(shè)資金，60％出于聯(lián)邦政府，其余由州、市政府承擔(dān)；北京地鐵1號(hào)線（北京站－蘋果園）和2號(hào)線和上海地鐵一號(hào)線也以政府計(jì)劃投資為主?？梢哉f，在過去幾十年里除了少數(shù)幾個(gè)例子，政府投入幾乎成為所有城市軌道交通系統(tǒng)建設(shè)中最重要的資金來源。
2．2 商業(yè)投融資模式
商業(yè)投融資模式是由一商業(yè)企業(yè)取代政府作為項(xiàng)目的投資主體，并采用商業(yè)原則進(jìn)行經(jīng)營，負(fù)責(zé)項(xiàng)目的融資、建設(shè)、運(yùn)營、開發(fā)、投資回報(bào)與還本付息等。為使項(xiàng)目具有一定的贏利能力以吸引大型企業(yè)與財(cái)團(tuán)的投資，政府可以采取如給予項(xiàng)目一系列特殊優(yōu)惠政策，包括交通政策和土地利用政策等等，進(jìn)行大量政府注資，改進(jìn)項(xiàng)目的資金運(yùn)營狀況，創(chuàng)造良好的項(xiàng)目融資環(huán)境，降低項(xiàng)目融資成本等措施。此模式適用于人口稠密、商業(yè)發(fā)達(dá)和熟地開的城市與地區(qū)。該模式以香港地鐵的建設(shè)與經(jīng)營最為典型，其主特點(diǎn)是地鐵是以政府劃撥沿線土地給地鐵公司，由地鐵公司進(jìn)行房地產(chǎn)開發(fā)和商務(wù)經(jīng)營方式獲取資金，政府為支持地鐵建設(shè)還購買了約85億港元的公司股份。值得注意的是，為體現(xiàn)間接受益者對(duì)地鐵建設(shè)成本的補(bǔ)償，政府一般采取轉(zhuǎn)移支付的方式，如政府給予項(xiàng)目公司某些土地、物業(yè)和稅收方面的特許權(quán)，以保證城市軌道交通建設(shè)的間接效益部分能夠充分返還給城市軌道交通建設(shè)。
2．3 混合投融資模式
混合投融資模式是指政府和私營公司的聯(lián)合投資行為，由政府財(cái)政向城市軌道交通開發(fā)部門提供補(bǔ)貼、減免稅收或提供低息融資的方式。日本的城市軌道交通建設(shè)與經(jīng)營所采用的就是混合投資模式。經(jīng)營主體從資本所有者的角度可以分為三類：民間資本、民間資本與國家或地方公共團(tuán)體的組合、國家或地方公共團(tuán)體：資金籌措主要途徑主要有政府補(bǔ)助方式、利用者負(fù)擔(dān)、受益者負(fù)擔(dān)、發(fā)行債券、貸款五大類；而廣州地鐵一號(hào)線的修建采用了政府通過與私人或團(tuán)體合作建設(shè)快速軌道交通系統(tǒng)及開發(fā)快軌沿線的土地來籌集建設(shè)費(fèi)用。
3 我國城市軌道交通投融資的主要問題
3．1 投資主體和投資模式單一
由北京地鐵1號(hào)線（北京站－蘋果園）、2號(hào)線和上海地鐵一號(hào)線的現(xiàn)狀，我們不難看出政府負(fù)擔(dān)了所有的建設(shè)資金，并隱含著將來對(duì)車輛更新資金的再投入。這些都給政府財(cái)政背上了沉重的包袱，我國1996年～1999年的財(cái)政赤字已達(dá)到379321億元，財(cái)政赤字的過去使政府支持基礎(chǔ)設(shè)施投資的空間已很有限，并且其建設(shè)、運(yùn)營管理體質(zhì)都是源于傳統(tǒng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，造成政企不分，建管一家，業(yè)主缺位。
3．2 運(yùn)營機(jī)制及票價(jià)機(jī)制尚待進(jìn)一步完善
為避免運(yùn)營管理上由于規(guī)模太大而產(chǎn)生的運(yùn)營不經(jīng)濟(jì)，應(yīng)當(dāng)適當(dāng)增加運(yùn)營公司，形成運(yùn)營管理的競爭機(jī)制；票價(jià)是軌道交通項(xiàng)目最敏感的因素之一，是項(xiàng)目投資者和市民最關(guān)心的問題，直接影響他們的切身利益，要在社會(huì)福利最大化和保護(hù)投資者利益之間尋找到平衡點(diǎn)，既能確保最大限度地滿足市民出行需求，同時(shí)又能使運(yùn)營企業(yè)和投資者有一定的利益回報(bào)。
3．3 良性開發(fā)機(jī)制有待形成
過去習(xí)慣于自己花錢、搞項(xiàng)目、自己經(jīng)營獲利，從而造成建設(shè)成本上升，開發(fā)收益流失；重視對(duì)有形資產(chǎn)的開發(fā)經(jīng)營，忽視對(duì)無形資產(chǎn)的開發(fā)利用，重視實(shí)物資產(chǎn)的開發(fā)經(jīng)營機(jī)會(huì)，忽視虛擬資產(chǎn)的開發(fā)經(jīng)營機(jī)會(huì)。對(duì)借助于別人的力量、資金，盤活項(xiàng)目的存量資產(chǎn)、無形資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)低成本開發(fā)而獲利的良性經(jīng)營開發(fā)理念沒有形成。
4 中國城市軌道交通建設(shè)融資模式建議
4．1 實(shí)行證券化
具體方式有通過發(fā)行市政工程建設(shè)債券：以有資信度的國有投資公司為主體，發(fā)行中長期企業(yè)債券；對(duì)一些特殊的機(jī)構(gòu)，比如社保基金、保險(xiǎn)基金等，可以以政府的名義，發(fā)行定向融資券。這是吸引個(gè)人投資的合適方式。并可以形成很好的投資概念。從而可以加速我國城市地鐵建設(shè)，改善城市的投資環(huán)境。
4．2 建立軌道交通投資專項(xiàng)基金
通過設(shè)立專門的軌道交通建設(shè)或消費(fèi)稅，建立軌道交通投資專項(xiàng)基金，如“城市軌道交通建設(shè)基金”。如德國交通財(cái)政資助法規(guī)定，每年向購油者加收10％的稅收作為城市交通建設(shè)資金。
4．3 將軌道交通和城市土地利用相結(jié)合
研究軌道交通建設(shè)與沿線土地“捆綁式”開發(fā)的運(yùn)作機(jī)制，將軌道交通建設(shè)與沿線土地開發(fā)結(jié)合起來，特別是站點(diǎn)周圍的土地開發(fā)權(quán)，使投資商獲得的沿線物業(yè)和房地產(chǎn)開發(fā)權(quán)，形成以軌道交通帶動(dòng)土地開發(fā)，以土地開發(fā)保障軌道交通投資的良性循環(huán)。通過吸引投資商，增強(qiáng)融資商信心，從而增辟軌道交通的融資渠道，為軌道交通早日實(shí)現(xiàn)資金良性循環(huán)提供穩(wěn)定的收入來源。
4．4 與供貨商商討融資租賃經(jīng)營的方式，降低政府的投資壓力
融資租賃經(jīng)營借鑒國外成熟經(jīng)驗(yàn)和我國鐵道部門的實(shí)踐，為減少投資壓力，可與大的供貨商（主要是車輛設(shè)備系統(tǒng)設(shè)備供貨商）探索融資租賃的經(jīng)營方式，實(shí)現(xiàn)前期一次投資減少；此外，為提高運(yùn)營效率，可在填充線（或延伸線）的經(jīng)營上，考慮委托租賃經(jīng)營的方式，由骨干線運(yùn)營公司經(jīng)營填充線和延伸線，這樣這類線路的投融資主要是城市軌道交通的固定設(shè)施的投資，可大大減少一次性投資并減少運(yùn)營成本。
4．5 積極拓展利用外資
通過世行、亞行貸款項(xiàng)目，到目前為止，我國已經(jīng)修建了一萬多公里的鐵路，對(duì)外借款一直是我國交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)利用外資的主要形式，我們可以繼續(xù)采用這一方式。另外其他利用外資的形式如引進(jìn)外商直接投資，對(duì)外發(fā)行股票和城市軌道交通建設(shè)債券也可以積極采用。
4．6 國有資產(chǎn)存量市場化
我國龐大的國有資產(chǎn)存量配置不合理，可調(diào)整用來新增基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資。通過盤活存量，吸引投資者。比如以全線票價(jià)收入的一定比例，作為對(duì)新建部分的投資回報(bào)。
4．7 制定合理票價(jià)，實(shí)行保本運(yùn)營
要建立票價(jià)決定的科學(xué)程序。首先要加強(qiáng)對(duì)軌道交通建設(shè)和運(yùn)營的財(cái)務(wù)審計(jì)，特別是成本審計(jì)，在此基礎(chǔ)上確定軌道交通建設(shè)和運(yùn)營的合理成本，推算出保本票價(jià)。然后結(jié)合價(jià)格聽證制，確定實(shí)際的運(yùn)營票價(jià)。如實(shí)際票價(jià)低于保本票價(jià)，對(duì)兩者之間的差額，由政府設(shè)法彌補(bǔ)。
4．8 采用項(xiàng)目公司股份制
在軌道交通項(xiàng)目建設(shè)和項(xiàng)目投資上采取項(xiàng)目公司股份制，以市場機(jī)制運(yùn)作。部分線路可以上市籌資。
4．9 積極發(fā)展混合投融資模式或商業(yè)投融資模式
4．9．1 采用靈活的混合投融資模式
結(jié)合我國軌道交通發(fā)展的現(xiàn)狀，新的軌道交通線網(wǎng)優(yōu)化建設(shè)盡量采用靈活的融資模式。如采用混合投融資模式，既有地方政府投資行為，也有國有企業(yè)投資行為，還有民營企業(yè)投資行為，而融資部門既有政府銀行的款，也有債券或商業(yè)銀行的借貸。在投資比例上和融資方法上，拓寬籌資思路，促進(jìn)多元投資，拓寬資金來源。關(guān)鍵要發(fā)揮好政府資金的引導(dǎo)作用和政策的配套保障作用，實(shí)現(xiàn)軌道交通資金“借、用、還”的良性循環(huán)。
4．9．2 引入發(fā)展商業(yè)化投融資模式
必須針對(duì)不同類型的投資者，設(shè)計(jì)不同的引導(dǎo)策略，包括投資工具或投資方式，以引導(dǎo)社會(huì)資本投入軌道交通，加快軌道交通建設(shè)。在條件許可時(shí)，采用特許經(jīng)營的BOT（Building Operate Trans?鄄fer，建造－運(yùn)營－轉(zhuǎn)移）模式選擇合適的線路（如市域快線或市域填充線），減少投融資的政府壓力。制定好未來運(yùn)營模式和結(jié)算制度，引入政府引導(dǎo)的BOT前期項(xiàng)目操作，通過特許經(jīng)營的招投標(biāo)，使BOT特許公司在競爭中獲得特許經(jīng)營權(quán)。目前世界上成功的BOT投資方式有著名的英法海底隧道工程、澳大利亞悉尼海底隧道供電工程，曼谷高架鐵路運(yùn)輸線，吉隆坡輕軌一號(hào)線等。我國第一個(gè)BOT項(xiàng)目是1984年在深圳市建設(shè)的沙角B發(fā)電廠。90年代初期的福建泉州刺桐大橋也是采BOT方式建成。通過采取私營企業(yè)籌資、建設(shè)、經(jīng)營，來吸引各種投資參與。政府從項(xiàng)目公司建設(shè)和運(yùn)營的活動(dòng)中獲取一定的稅收，為今后接管此項(xiàng)目或其他項(xiàng)目提供部分資金基礎(chǔ)，分散了投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。如上海市通過采用BOT模式，引入商業(yè)化投融資，如貸款融資、證券融資、租賃融資、合作開發(fā)、土地開發(fā)、利益返回、民間資金啟動(dòng)方式等等。在其他的軌道交通建設(shè)項(xiàng)目中，我們也可以研究使用BOT模式。
5 我國城市軌道交通建設(shè)融資的前景及優(yōu)勢
5．1 城市軌道交通發(fā)展市場需求潛力大
我國各大城市正處于城市化加速發(fā)展時(shí)期，與發(fā)達(dá)國家大城市相比客流市場增長快，以上海為例，到2005年全市的出行總量將高達(dá)3500萬人次，市民軌道交通出行量呈快速增長，未來5年上海軌道交通出行量占居民出行比重將從現(xiàn)在的10％提高到30％。
5．2 綜合開發(fā)收益潛力大
中國大多數(shù)城市的空間布局結(jié)構(gòu)尚處于調(diào)整重構(gòu)期，再加上土地國有的特有條件，使交通樞紐和沿線土地綜合開發(fā)所帶動(dòng)的房地產(chǎn)等行業(yè)的發(fā)展空間巨大。
5．3 多元化經(jīng)營蘊(yùn)含商機(jī)
通過地鐵廣告、商場貿(mào)易、酒店服務(wù)、住宅辦公等多元化的商業(yè)運(yùn)作，可帶來豐厚的利潤。
5．4 建設(shè)成本下降
隨著軌道交通設(shè)備國產(chǎn)化、軌道交通建設(shè)運(yùn)營機(jī)制改革等措施的積極推進(jìn)，建設(shè)成本將大大降低，如上海在實(shí)施“四分開”（投資、建設(shè)、運(yùn)營、管理）體制后，平均每公里軌道交通的建設(shè)成本下降了1億元左右。
6 結(jié)論
軌道交通雖然存在一次性投入，投資回收期長等特點(diǎn)，但它也有獨(dú)特的優(yōu)勢：一是生命周期長，如倫敦、巴黎等城市的地鐵均有百余年的歷史，可運(yùn)營仍正常如昔；二是固定成本相對(duì)穩(wěn)定，即在規(guī)劃設(shè)計(jì)范圍內(nèi)，客流量增加所帶來的成本上升微乎其微。從香港的發(fā)展實(shí)踐來看，科學(xué)的線路規(guī)劃、審慎的商業(yè)化運(yùn)作、合理的成本控制、綜合的土地開發(fā)、完善的政策配套，以及必要的政府投入等條件是香港地鐵實(shí)現(xiàn)資金運(yùn)作平衡的基本前提和有力保障。而且只要通過努力，這些條件在中國內(nèi)地其他大城市是完全可以具備的。因此，通過借鑒成功經(jīng)驗(yàn)，依托穩(wěn)定增長的客流市場，建立良好的運(yùn)作機(jī)制，創(chuàng)造必要的外部條件，中國城市軌道交通的發(fā)展在一定時(shí)期內(nèi)有可能實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)平衡，并給投資者帶來合理的回報(bào)，從而走出一條軌道交通資金“借、用、還”良性循環(huán)的路子。
參考文獻(xiàn)
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關(guān)鍵詞 地方政府投融資平臺(tái) 運(yùn)營管理 分析研究
地方政府投融資平臺(tái)企業(yè)在社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著重要的推動(dòng)作用，可以促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，根據(jù)國家頒布的宏觀調(diào)控政策，實(shí)現(xiàn)政府部門基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)職能的協(xié)調(diào)統(tǒng)一，對(duì)公共資源進(jìn)行一番整合，向地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)予以足夠的資金支持，這不僅有效預(yù)防了政府投融資風(fēng)險(xiǎn)，而且還使得政府定位更加的清晰化。投融資平臺(tái)是政府部門開展投融資活動(dòng)的主體部分，地方投融資平臺(tái)有助于城市建設(shè)項(xiàng)目得到應(yīng)有的資金支持，作用顯著。
一、地方政府投融資平臺(tái)企業(yè)的作用
（一）能促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展
首先，構(gòu)建地方政府投融資平臺(tái)企業(yè)實(shí)現(xiàn)了政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)職能的協(xié)調(diào)統(tǒng)一性；很長一段時(shí)間里，我國政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)采用的是歸口管理模式，各部門各干各的，只負(fù)責(zé)自己職權(quán)范圍內(nèi)的建設(shè)項(xiàng)目，這樣一來，政府建設(shè)職能就出現(xiàn)了割裂的情況，根本沒有對(duì)資金與項(xiàng)目進(jìn)行綜合性的考慮，并且，還加大了各部門間的權(quán)力之爭，嚴(yán)重阻礙了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)步伐。而在成立地方政府投融資平臺(tái)企業(yè)后，上述的各建設(shè)職能得到了全面的整合，同時(shí)，在成本收益的基礎(chǔ)上，進(jìn)行了完善、經(jīng)濟(jì)合理的規(guī)劃，進(jìn)一步加大了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)步伐；其次，為地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供了充足的資金支持；構(gòu)建地方政府投融資平臺(tái)企業(yè)可以通過諸多的企業(yè)融資渠道改善政府部門融資途徑單一的狀況；另外，對(duì)政府投融資風(fēng)險(xiǎn)予以了有效控制；在企業(yè)化運(yùn)營模式下，要求地方政府投融資平臺(tái)要嚴(yán)格按照企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管以及風(fēng)險(xiǎn)控制的一般做法進(jìn)行，這樣，就可以防止政府直接運(yùn)營過程中的隨意性與盲目性問題發(fā)生，有效防控了投融資風(fēng)險(xiǎn)。
（二）有利于配合國家宏觀調(diào)控政策
首先，建立地方政府投融資平臺(tái)企業(yè)推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的快速增長；投資、消費(fèi)以及進(jìn)出口是經(jīng)濟(jì)增長中的三大要素，投資與消費(fèi)屬于內(nèi)部需求，在經(jīng)濟(jì)增長中占有重要地位。地方政府投融資平臺(tái)企業(yè)的核心任務(wù)是給予基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目必要的投資與融資，這就會(huì)通過提高地方投資而帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長。同時(shí)，地方政府投融資平臺(tái)企業(yè)能以拉動(dòng)內(nèi)需的方式來加快經(jīng)濟(jì)的快速增長，這完全符合國家頒布的宏觀調(diào)控政策。其次，有利于公共資源的整合，資金使用率與經(jīng)濟(jì)效益得到增強(qiáng)；實(shí)施地方政府投融資平臺(tái)企業(yè)可以對(duì)政府各部門中的經(jīng)營性資產(chǎn)、非經(jīng)營性資產(chǎn)、國有企業(yè)資產(chǎn)與自然資源進(jìn)行全面的整合，并將整合起來的公共資源具有的協(xié)同作用充分發(fā)揮，降低或消除由于分割使用等問題而引起的公共資源效益差的情況。
（三）使政府定位更清晰與推進(jìn)政府職能轉(zhuǎn)型
政府部門原本就具有基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)職能，但該職能定位是否科學(xué)合理是值得我們關(guān)注的。隨著地方政府投融資平臺(tái)企業(yè)的構(gòu)建，很好地解決了該問題，其主要將整體規(guī)定、宏觀管理、績效監(jiān)督的職能納入到了政府范疇中，把項(xiàng)目投融資的直接運(yùn)營與項(xiàng)目建設(shè)的具體事宜納入到了投融資平臺(tái)企業(yè)范疇中。通過這種方式，使得政府有了明確的職能定位，進(jìn)行了職能的合理分離，極大的推動(dòng)了政府職能的轉(zhuǎn)型。
二、地方政府投融資平臺(tái)企業(yè)的運(yùn)營管理
（一）地方政府投融資平臺(tái)企業(yè)組織模式
1.政府直接管理的企業(yè)體系
具體管理過程中，有部分地方構(gòu)建了超脫于投融資平臺(tái)企業(yè)之上的組織機(jī)構(gòu)，比如政府投融資決策委員會(huì)、政府投融資監(jiān)督委員會(huì)等，直接管理投融資平臺(tái)企業(yè)。此外，還有部分地方把規(guī)模大且發(fā)展好的投融資平臺(tái)企業(yè)納入到了國資委管理范疇中，然后，由國資委代表政府部門執(zhí)行出資者的權(quán)利。
2.實(shí)施多元化、多層次的地方政府投融資平臺(tái)企業(yè)
一般來說，各地政府投融資平臺(tái)企業(yè)不會(huì)只有一家；地方政府實(shí)際成立投融資平臺(tái)企業(yè)過程中，通常會(huì)按照特定的思路進(jìn)行企業(yè)體系的制定，而制定最多的要屬按照各業(yè)務(wù)門類與服務(wù)對(duì)象構(gòu)建相應(yīng)的地方政府投融資平臺(tái)企業(yè)體系，具體涵蓋了：成立城市基礎(chǔ)建設(shè)投融資平臺(tái)企業(yè)，比如，云南省構(gòu)建了城市建設(shè)投資公司等；成立面向中小企業(yè)的投融資平臺(tái)，比如，浙江省構(gòu)建了諸多的小額信貸公司，給予省內(nèi)各中小企業(yè)必要的資金支持；成立了地方特色經(jīng)濟(jì)的投融資平臺(tái)企業(yè)，比如，云南省為了對(duì)林業(yè)資源有效保護(hù)與利用，構(gòu)建了相應(yīng)的林業(yè)投融資平臺(tái)公司。
3.具備政策性強(qiáng)的商業(yè)模式
商業(yè)模式共有業(yè)務(wù)領(lǐng)域與業(yè)務(wù)操作兩種模式，以業(yè)務(wù)領(lǐng)域的商業(yè)模式角度上分析，地方政府投融資平臺(tái)企業(yè)的作用是對(duì)本地不良資產(chǎn)進(jìn)行清理和重組，控股地方金融，進(jìn)行金融調(diào)控，以給予本地符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的企業(yè)必要的融資支持，并直接代表政府部門開展土地開發(fā)與儲(chǔ)備工作，此業(yè)務(wù)領(lǐng)域的選擇與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展緊密相關(guān)，由地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃與政策直接引導(dǎo)。以業(yè)務(wù)操作的商業(yè)模式角度上分析，地方政府投融資平臺(tái)企業(yè)主要負(fù)責(zé)部分公益項(xiàng)目與政府部門的代建項(xiàng)目，在融資途徑上獲得政府部門的大力支持，在收益分配上和政府部門根按一定的比例進(jìn)行分配。
（二）提高地方政府投融資平臺(tái)企業(yè)運(yùn)營管理水平的策略
1.構(gòu)建綜合性的投融資平臺(tái)
積極構(gòu)建具有法人資格的投融資平臺(tái)，實(shí)施市場化運(yùn)營模式，政府部門要將其優(yōu)質(zhì)資源歸列到投融資平臺(tái)企業(yè)中，以不斷提升其發(fā)展能力。同時(shí)，還應(yīng)賦予相應(yīng)的經(jīng)營權(quán)給地方政府投融資平臺(tái)企業(yè)，不斷擴(kuò)展地方政府投融資平臺(tái)企業(yè)的經(jīng)營項(xiàng)目范圍，從而增強(qiáng)自身投融資能力。
2.拓寬融資渠道
地方政府投融資平臺(tái)企業(yè)實(shí)際發(fā)展中要不斷拓寬融資渠道，實(shí)施直接融資渠道與間接融資渠道的共同運(yùn)用，間接融資渠道能夠滿足企業(yè)的資金需求；直接融資渠道將企業(yè)運(yùn)用資本市場、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)的意圖與決心進(jìn)行了全面的反映，可以適當(dāng)?shù)钠胶馄髽I(yè)間接融資的債務(wù)結(jié)構(gòu)，同時(shí)，有助于企業(yè)良好形象的樹立。
3.構(gòu)建完善的監(jiān)控機(jī)制，防范風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生
首先，地方政府投融資平臺(tái)企業(yè)運(yùn)營中所用資金多數(shù)來源于資本市場融資，這一資金屬性強(qiáng)調(diào)投資項(xiàng)目的收益風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)具備可控性，從而對(duì)還本付息予以保障，同時(shí)，還強(qiáng)調(diào)項(xiàng)目的投資回收期要匹配于融資的資金結(jié)構(gòu)。其次，有效管理投資項(xiàng)目，構(gòu)建完善的項(xiàng)目監(jiān)控體系；有效監(jiān)控項(xiàng)目的財(cái)務(wù)狀況，給予項(xiàng)目充足的資金支持，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流與項(xiàng)目資金的?？顚Ｓ?；有效監(jiān)控項(xiàng)目進(jìn)度與市場風(fēng)險(xiǎn)，以資金安排、項(xiàng)目進(jìn)度等環(huán)節(jié)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的防范，適當(dāng)拓展業(yè)務(wù)范圍。
三、結(jié)論
綜上所述可知，構(gòu)建政府直接管理的企業(yè)體系，實(shí)施多元化、多層次的地方政府投融資平臺(tái)企業(yè)，構(gòu)建綜合性的投融資平臺(tái)，拓寬融資渠道，構(gòu)建完善的監(jiān)控機(jī)制，防范風(fēng)險(xiǎn)；不僅對(duì)我國國民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展具有積極的促進(jìn)作用，而且，對(duì)推動(dòng)國家宏觀調(diào)控政策等的貫徹落實(shí)具有重要現(xiàn)實(shí)意義。
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1.基本概念的界定
1.1投融資模式
按照一般的定義，投融資是指經(jīng)濟(jì)主體通過各種途徑、運(yùn)用各種手段籌措資金與運(yùn)用資金，以保證生存和發(fā)展的資金需要所進(jìn)行的活動(dòng)。從行為表現(xiàn)來看，投融資包含著兩個(gè)過程，即投資和融資，這兩個(gè)環(huán)節(jié)是息息相關(guān)，環(huán)環(huán)相扣的。投資項(xiàng)目需要穩(wěn)定的融資渠道，資金融通良性循環(huán)也要項(xiàng)目投資的支持，但在現(xiàn)實(shí)生活中，投融資錯(cuò)配的情況并不少見。而對(duì)于“資”的理解，當(dāng)前也不僅僅是資金，還應(yīng)該包括各種社會(huì)資源、資本、資產(chǎn)等等，在界定范圍寬泛的時(shí)候，投融資模式的創(chuàng)新才會(huì)有更廣闊的基礎(chǔ)。
在實(shí)際工作中，尤其是產(chǎn)業(yè)投融資領(lǐng)域，投融資更是仁者見仁，智者見智。比如，很多從事風(fēng)險(xiǎn)投資或創(chuàng)業(yè)投資的人，認(rèn)為“投資就投人”，這個(gè)觀點(diǎn)筆者也很贊同，因?yàn)槿魏萎a(chǎn)業(yè)、行業(yè)和企業(yè)都需要人來經(jīng)營和發(fā)展，即便是純機(jī)械化，也需要技術(shù)人員來維護(hù)和管理，人的因素毋庸置疑。但筆者認(rèn)為，人是非穩(wěn)定性因素，存在風(fēng)險(xiǎn)和不可控制性，相比較人的因素，投融資模式則更為重要。這里的投融資模式涵蓋投資項(xiàng)目的商業(yè)模式、融資的交易結(jié)構(gòu)兩個(gè)層面，好的商業(yè)模式有助于提高資金的收益并降低資金的風(fēng)險(xiǎn)，最終總是能夠體現(xiàn)為獲得資本和產(chǎn)品市場認(rèn)同的獨(dú)特價(jià)值。好的融資交易結(jié)構(gòu)則有助于保障項(xiàng)目投資和投資后經(jīng)營的穩(wěn)定和順暢。本文論述的物流業(yè)投融資模式創(chuàng)新，重點(diǎn)就是從供應(yīng)鏈角度探索好的商業(yè)模式和融資交易結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新。
1.2供應(yīng)鏈與物流
供應(yīng)鏈?zhǔn)菄@核心企業(yè)，通過對(duì)信息流、物流、資金流的控制，歷經(jīng)原材料采購、中間產(chǎn)品、最終產(chǎn)品、分銷、零售等各環(huán)節(jié)，將供應(yīng)商、制造商、分銷商、零售商和最終用戶構(gòu)建成一個(gè)整體的功能網(wǎng)鏈結(jié)構(gòu)。資金流是一種以貨幣為媒介的買賣交易，其最終目的是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的價(jià)值。與此相對(duì)應(yīng)，物流是一種追加的生產(chǎn)過程，它克服時(shí)間和空間的阻礙，提供有效的、快速的產(chǎn)品的輸送和保管等服務(wù)來創(chuàng)造產(chǎn)品的效用，主要包括實(shí)物流和信息流。
產(chǎn)品物流[2]是圍繞產(chǎn)品的生產(chǎn)、流通和銷售各個(gè)環(huán)節(jié)的物流，包括產(chǎn)品生產(chǎn)物流和產(chǎn)品銷售物流。物流環(huán)節(jié)包括采購、運(yùn)輸、儲(chǔ)存、裝卸、搬運(yùn)、包裝、配送、流通加工、分銷信息活動(dòng)等各個(gè)方面。一般來說，社會(huì)物流又進(jìn)一步劃分為產(chǎn)前物流、產(chǎn)中物流和產(chǎn)后物流。產(chǎn)前物流涉及生產(chǎn)資料物資的采購、運(yùn)輸和儲(chǔ)存等，是原材料供應(yīng)商和生產(chǎn)企業(yè)的物流活動(dòng)；產(chǎn)中物流涉及生產(chǎn)過程和管理活動(dòng)所涉及的物流；產(chǎn)后物流是產(chǎn)成品到銷售端的物流。
1.3物流投融資
出于研究目的，本文給定一個(gè)專有名詞，即物流投融資，專指物流行業(yè)內(nèi)投資和融資行為。物流投資大致有三個(gè)方面：其一是物流行業(yè)內(nèi)的股權(quán)投資；其二是物流領(lǐng)域內(nèi)或非物流領(lǐng)域但用于物流作業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)備和設(shè)施等固定資產(chǎn)投資；其三是基于物流環(huán)節(jié)開發(fā)的金融產(chǎn)品投資。物流融資主要有兩個(gè)方面，其一是因物流投資所需要建立的融資渠道，比如貸款、信托、基金等；其二是基于物流環(huán)節(jié)所衍生的融資手段，比如動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押等。后者就是通常所指的物流金融。物流金融[3]中涉及物流企業(yè)，客戶和金融機(jī)構(gòu)等三個(gè)主體，選擇以市場暢銷、價(jià)格波動(dòng)幅度小、處于正常貿(mào)易流轉(zhuǎn)狀態(tài)且符合要求的產(chǎn)品向銀行抵押作為授信條件，運(yùn)用物流公司的物流信息管理系統(tǒng)，將銀行的資金流與企業(yè)的物流進(jìn)行結(jié)合，向公司提供融資、結(jié)算等服務(wù)于一體的銀行綜合服務(wù)業(yè)務(wù)。物流和金融的緊密融合能有力支持社會(huì)商品的流通，促使流通體制改革順利進(jìn)行。本文主要探討基于物流環(huán)節(jié)開發(fā)融資產(chǎn)品和投資行為的物流投融資。
2.物流投融資引入供應(yīng)鏈理念的理論分析
供應(yīng)鏈管理理念應(yīng)用于物流投融資業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新的理論可行性主要有三個(gè)方面：首先，物流行業(yè)是充分競爭性行業(yè)，單純物流服務(wù)的投資收益率低于社會(huì)平均利潤率，只有進(jìn)行供應(yīng)鏈上下游整合才能提高投資收益率，使得投融資處于良性循環(huán)狀態(tài)；其次，供應(yīng)鏈上物流與資金流相融合，但物流與資金流往往不是同時(shí)發(fā)生的，資金流相比較物流的快慢造成了資金的短缺和富裕，也就促成了投融資行為的發(fā)生；第三，供應(yīng)鏈物流與傳統(tǒng)物流的差異就在于核心企業(yè)的整合能力，核心企業(yè)的出現(xiàn)也就確立了投融資行為的主體。
2.1供應(yīng)鏈整合是物流投融資良性運(yùn)轉(zhuǎn)的必然選擇
投融資良性運(yùn)轉(zhuǎn)則需要如下前提：第一，融來的資金投到項(xiàng)目上，需要項(xiàng)目產(chǎn)生投資回報(bào)，并且滿足出資人的預(yù)期回報(bào)；第二，只有當(dāng)出資方、融資方和投資方的共同需求全部滿足時(shí)，投融資循環(huán)才會(huì)順利進(jìn)行。而物流行業(yè)的商業(yè)模式和盈利來源，主要是儲(chǔ)存收入、運(yùn)輸收入、裝卸收入、簡單加工收入，也有一些其他的附加值收入，但和前者相比，收入所占比重目前還不高。從行業(yè)本身的特性來看，物流業(yè)屬于勞動(dòng)密集型企業(yè)，進(jìn)入門檻較低，完全充分競爭，甚至?xí)霈F(xiàn)無序競爭，導(dǎo)致行業(yè)平均利潤率處于社會(huì)平均利潤率的底部，這種情況的出現(xiàn)導(dǎo)致了不斷擴(kuò)大的物流市場份額被越來越多的進(jìn)入者所分薄。因此，在物流行業(yè)的產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀下，要想提高投資回報(bào)率，除了選擇高端、專業(yè)化、專屬化的物流細(xì)分市場外，更重要的就是讓物流行業(yè)的供應(yīng)鏈管理能力發(fā)揮作用，通過業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新、資本投入和服務(wù)提升，整合供應(yīng)鏈資源來提高物流業(yè)投資回報(bào)率。
一般來說，供應(yīng)鏈管理可以通過采購管理、庫存管理、銷售管理等手段增加物流的服務(wù)價(jià)值，還可以充分發(fā)揮物流業(yè)對(duì)實(shí)物控制的特征增加資本價(jià)值。根據(jù)貨幣產(chǎn)生的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋，隨著貿(mào)易的發(fā)展，原有以物易物的方式，轉(zhuǎn)換成通過貨幣這種一般等價(jià)物來完成，即從本質(zhì)上來說，貨幣與有價(jià)值的物品是一樣的。在這個(gè)原理基礎(chǔ)上，不難證明，當(dāng)物流進(jìn)入供應(yīng)鏈后，物流業(yè)對(duì)實(shí)物的控制，可以在內(nèi)部完成實(shí)物和資本的轉(zhuǎn)換，產(chǎn)生類銀行的業(yè)務(wù)模式。當(dāng)資本出現(xiàn)收益的時(shí)候，投融資業(yè)務(wù)模式也就自然出現(xiàn)了。
2.2供應(yīng)鏈上物流與資金流錯(cuò)時(shí)發(fā)生引致投融資行為發(fā)生
供應(yīng)鏈?zhǔn)琴Y金流、物流和信息流的融合。然而，不同的貿(mào)易方式和結(jié)算方式導(dǎo)致了資金流和物流往往錯(cuò)時(shí)發(fā)生。比如，先產(chǎn)生了資金流，后產(chǎn)生物流，財(cái)務(wù)上稱之為預(yù)付款；再比如，先產(chǎn)生了物流，后產(chǎn)生資金流，財(cái)務(wù)上稱之為應(yīng)付款。如果這種錯(cuò)時(shí)發(fā)生的資金流和物流放在整個(gè)供應(yīng)鏈上，則就變得略有復(fù)雜，也就會(huì)造成投融資業(yè)務(wù)模式設(shè)計(jì)方案的差異。
可見，情形1是：銷售商向制造商付款，制造商再向供應(yīng)商付款，物流后發(fā)生，占用銷售商的資金，此時(shí)針對(duì)銷售商的物流投融資業(yè)務(wù)模式可以是貨物采購和物流服務(wù)模式，以及在庫產(chǎn)成品的質(zhì)押監(jiān)管融資和物流服務(wù)模式等；情形2是：制造商先付款給供應(yīng)商，生產(chǎn)產(chǎn)品后，先交付產(chǎn)品，再獲得銷售商對(duì)制造商的付款，占用制造商的資金，此時(shí)針對(duì)制造商的物流投融資業(yè)務(wù)可以是在庫原材料和在庫產(chǎn)成品的質(zhì)押監(jiān)管融資和物流服務(wù)模式等；情形3與情形1正好相反；以此類推。由此可見，當(dāng)資金流和物流錯(cuò)時(shí)發(fā)生時(shí)，就會(huì)存在資金缺口和富裕，為開展物流投融資業(yè)務(wù)創(chuàng)造了可能性，即產(chǎn)生融資需求和投資需求。物流服務(wù)提供商可以借助于對(duì)物流的控制，將物流服務(wù)和資本投資服務(wù)有機(jī)結(jié)合起來，創(chuàng)造出新物流投融資業(yè)務(wù)模式。具體描述請(qǐng)見本文第三部分案例分析。
2.3供應(yīng)鏈上具有整合能力的核心企成為投融資行為主體
供應(yīng)鏈物流與傳統(tǒng)物流的差異就在于核心企業(yè)的整合能力，核心企業(yè)的出現(xiàn)也就確立了投融資行為主體。核心企業(yè)若能在原材料采購、中間產(chǎn)品、最終產(chǎn)品、分銷、零售等環(huán)節(jié)發(fā)揮作用，就需要對(duì)信息流，物流，資金流加以控制，而物流服務(wù)提供商可以起到這樣的作用。假設(shè)將供應(yīng)鏈簡單劃分為供應(yīng)商、生產(chǎn)商和銷售商三大類，不難發(fā)現(xiàn)，只有物流服務(wù)貫穿著整個(gè)鏈條，物流既連接供應(yīng)商和生產(chǎn)商，又連接生產(chǎn)商和銷售商。因此，物流服務(wù)提供商在提供物流服務(wù)的時(shí)候，完全可以直接參與到資金流服務(wù)層面。
按照金融在現(xiàn)代物流中的業(yè)務(wù)內(nèi)容，物流服務(wù)商的資金流服務(wù)層面可以包括物流貨品的資金結(jié)算服務(wù)、倉單質(zhì)押和動(dòng)產(chǎn)抵融資服務(wù)、貨品應(yīng)收賬款管理的類金融服務(wù)。在提供資金流服務(wù)的時(shí)候，可以和銀行等金融機(jī)構(gòu)合作。資金結(jié)算服務(wù)包括代收貨款、墊付貨款、承兌匯票等業(yè)務(wù)形式；倉單質(zhì)押和動(dòng)產(chǎn)抵融資服務(wù)類似于融通倉融資和保兌倉（買方信貸）等業(yè)務(wù)形式；類金融服務(wù)，可以在金融機(jī)構(gòu)給予信用額度基礎(chǔ)上物流保理等業(yè)務(wù)。
由此可見，那些具備物流服務(wù)能力、信用和資金優(yōu)勢的大型物流企業(yè)，可以承擔(dān)供應(yīng)鏈核心企業(yè)的作用，通過對(duì)物流和資金流的控制和結(jié)合，針對(duì)有物流和資金需求的供應(yīng)鏈條上的企業(yè)，應(yīng)用和開發(fā)各種物流和金融服務(wù)產(chǎn)品，有效地組織和調(diào)劑物流領(lǐng)域中貨幣資金的運(yùn)動(dòng)，以滿足物流參與方的資金需求。
3.供應(yīng)鏈開展物流投融資業(yè)務(wù)的案例分析
本文選擇了某大宗建材行業(yè)開展供應(yīng)鏈上的投融資業(yè)務(wù)作為案例進(jìn)行分析。業(yè)務(wù)開展為鋼材生產(chǎn)企業(yè)、鋼材交易市場、鋼材經(jīng)銷企業(yè)和鋼材最終用戶提供物流和資金流服務(wù)。
3.1背景介紹
改革開放以來，隨著中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速發(fā)展，城市建設(shè)與工業(yè)化水平也不斷提高，鋼材生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量逐年增大，鋼材供應(yīng)鏈下游的經(jīng)銷企業(yè)和終端用戶需求不斷放大，帶動(dòng)了各地鋼材市場的迅猛發(fā)展。
目前國內(nèi)的鋼材銷售，除個(gè)別超大型鋼材企業(yè)自營渠道占主導(dǎo)外，大部分鋼材生產(chǎn)企業(yè)是采用中間商渠道形式來完成鋼材銷售，而鋼材這種商品單價(jià)較高，鋼材經(jīng)銷商為了提高資金使用效率而階段性進(jìn)貨，鋼材生產(chǎn)企業(yè)為了減少風(fēng)險(xiǎn)及資金壓力需要經(jīng)銷商買斷貨物，鋼材經(jīng)銷商背負(fù)著沉重的資金墊付壓力，僅靠自有資金難以擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模。銀行為了減少風(fēng)險(xiǎn)（貨幣政策調(diào)整）不愿為經(jīng)銷商提供貸款，致使有些中小貿(mào)易商很難從銀行獲得信貸支持。在諸多商業(yè)訴求之下，需要一個(gè)獨(dú)立第三方擔(dān)負(fù)起串聯(lián)各方利益及需求的角色，將鋼材商貿(mào)投融資業(yè)務(wù)順利完成。物流企業(yè)的進(jìn)入成為了可能。
3.2模式分析
針對(duì)供應(yīng)鏈上的鋼材生產(chǎn)企業(yè)、鋼材市場、鋼材經(jīng)銷企業(yè)和鋼材終端用戶的不同需求，作為第三方物流企業(yè)，在提供物流服務(wù)的同時(shí)，創(chuàng)新物流投融資業(yè)務(wù)模式，積極提供資金流服務(wù)。本文選擇了三種業(yè)務(wù)模式進(jìn)行闡述和分析。
3.2.1回購保證模式
這種模式產(chǎn)生的背景是，鋼材生產(chǎn)企業(yè)要擴(kuò)大產(chǎn)能和銷售，就需要資金支持，屬于下游經(jīng)銷企業(yè)先支付資金流再獲得物流的情況；而鋼材經(jīng)銷企業(yè)則資金不足，無法全部采購鋼材生產(chǎn)企業(yè)要求的供應(yīng)量，屬于先獲得物流再支付資金流的狀況。針對(duì)這種情況，某物流企業(yè)設(shè)計(jì)了回購保證模式。此種模式的大致流程是鋼材經(jīng)銷企業(yè)向第三方物流企業(yè)支付保證金，第三方物流企業(yè)向鋼材生產(chǎn)企業(yè)支付貨物采購款；生產(chǎn)企業(yè)發(fā)送貨物至第三方物流企業(yè)指定的倉庫，同時(shí)開展倉儲(chǔ)和監(jiān)管業(yè)務(wù)；鋼材經(jīng)銷企業(yè)可分批贖回貨物，若到期全部或部分沒有贖回貨物，鋼材生產(chǎn)企業(yè)承諾回購。
3.2.2動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押模式
這種模式產(chǎn)生的背景是，鋼材經(jīng)銷企業(yè)主動(dòng)或被動(dòng)擴(kuò)大儲(chǔ)存量，大量庫存會(huì)占用流動(dòng)資金，影響業(yè)務(wù)發(fā)展；當(dāng)預(yù)期鋼材價(jià)格上漲，鋼材經(jīng)銷企業(yè)會(huì)大量采購鋼材；但鋼材價(jià)格和交易量低迷時(shí)，鋼材經(jīng)銷商被動(dòng)增大庫存量。針對(duì)這種情況，第三方物流企業(yè)設(shè)計(jì)了動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押模式。此種模式的大致流程是鋼材經(jīng)銷企業(yè)向第三方物流企業(yè)抵押的鋼材庫存，第三方物流企業(yè)向鋼材經(jīng)銷企業(yè)釋放流動(dòng)資金，鋼材經(jīng)銷企業(yè)根據(jù)銷售分批贖回貨物。
3.2.3采購模式
這種模式產(chǎn)生的背景是，鋼材經(jīng)銷企業(yè)主動(dòng)擴(kuò)大儲(chǔ)存量，需要向鋼材生產(chǎn)企業(yè)支付大量現(xiàn)金，屬于先獲得物流再支付資金流的狀況。針對(duì)這種情況，第三方物流企業(yè)設(shè)計(jì)了采購模式。此種模式的大致流程是鋼材經(jīng)銷企業(yè)向第三方物流企業(yè)支付保證金，第三方物流企業(yè)向鋼材生產(chǎn)企業(yè)支付貨物采購款；生產(chǎn)企業(yè)發(fā)送貨物至第三方物流企業(yè)指定的倉庫，同時(shí)開展倉儲(chǔ)和監(jiān)管業(yè)務(wù)；鋼材經(jīng)銷企業(yè)可分批贖回貨物。
本文從理論和實(shí)踐中論證了將供應(yīng)鏈引入物流投融資模式的必要性和可行性，為從事物流投融資工作的同仁們提出一些建議：第一，物流行業(yè)是充分競爭性行業(yè)，單純物流服務(wù)的投資收益率較低，在進(jìn)行物流行業(yè)投資時(shí)需要綜合考慮供應(yīng)鏈上的資源整合，可以提高投資收益率；第二，在利用供應(yīng)鏈管理理念設(shè)計(jì)物流投融資業(yè)務(wù)模式的時(shí)候，需要充分考慮供應(yīng)鏈上物流與資金流的流動(dòng)狀態(tài)，確保模式設(shè)計(jì)的適用性；第三，物流企業(yè)在提升服務(wù)、資本、信用等能力后，可以在供應(yīng)鏈中發(fā)揮核心企業(yè)的作用，通過對(duì)資金流、物流和信息流的控制，不但可以實(shí)現(xiàn)自身企業(yè)價(jià)值的提升，還有助于促進(jìn)全社會(huì)物流行業(yè)的發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
[1] 劉士寧，供應(yīng)鏈金融的發(fā)展現(xiàn)狀與風(fēng)險(xiǎn)防范[ J ] ，中國物流與采購， 2007 .
關(guān)鍵詞 ：地方政府 投融資平臺(tái) 債務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)成因 發(fā)展對(duì)策
一、研究背景
根據(jù)史料記載，我國地方政府投融資平臺(tái)產(chǎn)生的雛形，可以追溯到上世紀(jì)80年代早期，當(dāng)時(shí)廣東省地方政府為籌集建設(shè)資金，率先通過集資貸款方式建橋修路，用道路建成后通行車輛的收費(fèi)償還貸款，用這種方式打破了基建資金匱乏的瓶頸。通過這種融資平臺(tái)的雛形模式，解決了當(dāng)時(shí)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金匱乏問題，而后逐步在全國推行這種地方政府融資模式。投融資平臺(tái)在我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)中真正發(fā)揮主導(dǎo)作用，始自2008年下半年以后，隨著全球國際金融危機(jī)的大爆發(fā)，國家為了拉動(dòng)內(nèi)需，保持經(jīng)濟(jì)快速增長，出臺(tái)了“4萬億”投資計(jì)劃，同時(shí)陸續(xù)出臺(tái)了一系列舉措和建議，為投融資平臺(tái)設(shè)立奠定了法理基礎(chǔ)，使得各級(jí)地方政府在依托原有城司的基礎(chǔ)上，統(tǒng)一構(gòu)建新型的“城市經(jīng)營理念”的投融資平臺(tái)公司。
隨著后金融危機(jī)時(shí)代的到來，其在對(duì)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來巨大貢獻(xiàn)的同時(shí)，地方政府債務(wù)也呈現(xiàn)出逐年增長態(tài)勢，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)隱患逐漸顯現(xiàn)。從審計(jì)署公布的有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，自2010年末至2013年6月末，地方政府債務(wù)余額年均復(fù)合增長率達(dá)22.9%，明顯高于國家12%的 GDP名義增速。截至2013年6月末，全國各級(jí)政府融資平臺(tái)達(dá)8000多家，貸款余額累計(jì)達(dá)9.7萬億元[1]。
二、文獻(xiàn)綜述
（一）關(guān)于地方政府投融資平臺(tái)相關(guān)概念和產(chǎn)生原因
唐滔指出：“所謂地方政府融資平臺(tái)，是指地方政府及其部門和機(jī)構(gòu)、所屬事業(yè)單位等通過財(cái)政撥款或注入土地、股權(quán)等資產(chǎn)設(shè)立，具有政府公益性項(xiàng)目投融資功能，并擁有獨(dú)立企業(yè)法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體”。融資平臺(tái)的本質(zhì)是，地方政府以相關(guān)領(lǐng)域的財(cái)政投資性支出注入平臺(tái)作為本金撬動(dòng)金融資源[2]。周沅帆指出，地方投融資平臺(tái)的產(chǎn)生是中國當(dāng)前制度背景下的必然，經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化使地方投融資平臺(tái)問題凸顯，融資規(guī)模的擴(kuò)張或縮減不能成為地方投融資平臺(tái)生存或死亡的判斷依據(jù)，從中短期看進(jìn)一步的發(fā)展趨勢應(yīng)該是投融資平臺(tái)結(jié)構(gòu)上的調(diào)整，運(yùn)作上的規(guī)范化、透明化，資金放貸增量上的審慎管理[3]。
（二）中外地方政府典型投融資模式與融資創(chuàng)新
曾慶桃在《我國地方政府投融資平臺(tái)典型模式分析》中[4]，以北京、重慶和上海為例，對(duì)市級(jí)規(guī)模的平臺(tái)模式進(jìn)行了經(jīng)驗(yàn)總結(jié)。文章指出：北京市政府投融資平臺(tái)依靠區(qū)域優(yōu)勢，融合民間閑置資金和政府的財(cái)政資金，是一種同時(shí)表現(xiàn)出商業(yè)形式和政府屬性的創(chuàng)新模式；重慶“渝富”+“股”運(yùn)作模式是通過土地的儲(chǔ)存，用土地的增值預(yù)期向銀行融資，再用融來的資金對(duì)平臺(tái)融資項(xiàng)目進(jìn)行整治，償還貸款和提供擔(dān)保、出讓，以保持自身的實(shí)力和規(guī)模擴(kuò)大；上海市是采取“政府-城司-工程管理公司”三級(jí)管理模式，通過政府引導(dǎo)，實(shí)行公司化運(yùn)作模式，走產(chǎn)業(yè)化發(fā)展道路。上海模式的創(chuàng)新之處主要體現(xiàn)在投資主體多元化，投資者除了包括大型國有投資公司之外，還包括私人資本和信托投資公司等金融機(jī)構(gòu)。通過引入市場機(jī)制及多元化的融資方式，開創(chuàng)了中國地方政府投融資平臺(tái)設(shè)立的先河。謝世清認(rèn)為“重慶投”的突破性意義在于，將分散的建設(shè)資金聚集整合，形成規(guī)模優(yōu)勢，提高融資信用度，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置，從而開創(chuàng)政府主導(dǎo)、集團(tuán)推進(jìn)、社會(huì)參與的共贏局面[5]。
國外投融資模式具有共同的特點(diǎn)，都重視市場在投融資機(jī)制中的作用，積極鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。例如日本政府通過采取提供財(cái)政和政策性金融擔(dān)保等措施，倡導(dǎo)新型的融資模式，制定較為完善的法律法規(guī)，設(shè)置逐步放開的監(jiān)管體制，降低非國有經(jīng)濟(jì)進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)；美國政府通過發(fā)行地方政府市政債券支持地方經(jīng)濟(jì)建設(shè)；英國是推行“PPP”模式參與國家公共設(shè)施建設(shè)的典范國家之一。
（三）中外關(guān)于地方政府投融資的風(fēng)險(xiǎn)分析
封北麟（2010）指出投融資平臺(tái)作為地方政府債務(wù)的法律主體，構(gòu)成了政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的第一道防火墻。能否將債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范和化解在平臺(tái)內(nèi)部將直接影響到財(cái)政的安全運(yùn)轉(zhuǎn)和償債能力，因此加強(qiáng)建立投融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控機(jī)制十分必要。陳志勇在《市政債的運(yùn)行機(jī)制與風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管研究：一個(gè)綜述》中指出，如何規(guī)范和調(diào)整我國現(xiàn)有城投債務(wù)體系，研究從城投債務(wù)體系向市政債體系平穩(wěn)過渡的可行路徑，是需要解決的一個(gè)關(guān)鍵問題[6]。Hana Polackova Brixi提出了財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)矩陣模型，從四個(gè)方面分析了政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來源，并詳細(xì)解讀了政府或有負(fù)債的潛在風(fēng)險(xiǎn)[7]。
（四）研究評(píng)述
從研究成果來看，此類地方政府融資平臺(tái)建設(shè)仍然存在很多問題，地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題引發(fā)學(xué)者更多思考。今后國家應(yīng)通過進(jìn)一步完善相應(yīng)法律法規(guī)，積極拓寬投融資渠道，加大投融資創(chuàng)新模式，引進(jìn)競爭性多元化融資主體，以提高地方政府投融資的資本運(yùn)營效率，并通過投融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控機(jī)制，將債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范和化解在平臺(tái)公司內(nèi)部，以有效控制地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，保障其步入可持續(xù)良性發(fā)展軌道。
三、地方政府投融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因
（一）平臺(tái)內(nèi)部自身原因
1、平臺(tái)自身長期償債壓力巨大。由于平臺(tái)公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中大部分為國有企業(yè)股權(quán)投資和公益性資產(chǎn)注入，這些資產(chǎn)流動(dòng)性很小，變現(xiàn)能力較弱；另外平臺(tái)貸款大多投向建設(shè)周期較長、投資收益較低的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，由此而導(dǎo)致平臺(tái)自身現(xiàn)金流總量覆蓋不足，長期償債壓力較大。
2、較高的經(jīng)營負(fù)債率給銀行等金融機(jī)構(gòu)帶來風(fēng)險(xiǎn)隱患。基于平臺(tái)公司的特殊運(yùn)營模式，政府隱性擔(dān)保在其公用事業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施融資業(yè)務(wù)中占有較大份額，而公益性項(xiàng)目本身投資收益極低，還款來源主要依靠財(cái)政補(bǔ)貼、土地出讓收益，致使大多數(shù)平臺(tái)公司背負(fù)較高的經(jīng)營負(fù)債率運(yùn)營。據(jù)統(tǒng)計(jì)全國領(lǐng)先的政府投融資平臺(tái)型企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率大都高于50%，而其凈資產(chǎn)收益率卻非常低下，這反映出平臺(tái)的資金使用效率較低。其一旦出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，地方政府可以給予一定的支持[8]。但是由于地方財(cái)力有限，使其還款能力終究不能得到全部保障，這不但會(huì)影響平臺(tái)公司的未來生存，也將給銀行等金融機(jī)構(gòu)帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)隱患。
3、資產(chǎn)收益率普遍低下，長期融資能力較弱。目前大多數(shù)平臺(tái)公司盡管具有龐大的資產(chǎn)規(guī)模，但真正能變現(xiàn)和帶來投資收益的有效資產(chǎn)相對(duì)稀缺。平臺(tái)大多數(shù)資產(chǎn)為政府劃撥的路橋等公益性資產(chǎn)和國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)，由于這些資產(chǎn)不能給平臺(tái)公司實(shí)際運(yùn)營帶來經(jīng)濟(jì)效益，而造成平臺(tái)公司資產(chǎn)收益率普遍低下，缺乏可持續(xù)發(fā)展動(dòng)力，長期融資能力較弱。
4、融資結(jié)構(gòu)不合理，融資壓力巨大。從我國目前的平臺(tái)融資結(jié)構(gòu)來看，還主要是以財(cái)政資金、土地儲(chǔ)備和銀行借款等融資形式為主要渠道。隨著我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的快速發(fā)展，在該領(lǐng)域也在逐步向民間社會(huì)資本開放，但與發(fā)達(dá)國家相比，我國的融資渠道和模式還非常有限。隨著銀監(jiān)部門加大監(jiān)管力度和各類金融機(jī)構(gòu)授信條件提高，銀行貸款總量規(guī)模受到嚴(yán)格控制、貸款條件日趨苛刻，這不但將加劇平臺(tái)公司還款壓力，制約平臺(tái)后續(xù)發(fā)展，而且也使平臺(tái)公司面臨著巨大的融資壓力。
（二）來自政府和銀行等方面的外部原因
1、信息不對(duì)稱加大商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)。由于地方政府財(cái)政擔(dān)保在投融資平臺(tái)貸款融資業(yè)務(wù)中的特殊地位和作用，使得商業(yè)銀行授信時(shí)無法全面了解和掌握平臺(tái)公司的真實(shí)財(cái)務(wù)狀況和還款能力，由此而造成雙方信息嚴(yán)重失衡；另外地方政府的“多頭融資、多重授信”行為將平臺(tái)公司的投資風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到商業(yè)銀行體系，加大了商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)。
2、監(jiān)管不嚴(yán)加大政府財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。由于平臺(tái)公司承擔(dān)著較大的地方政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)職能，投融資平臺(tái)只是作為政府借款行為的主體，項(xiàng)目建設(shè)單位才是貸款資金的真正受用者。由于地方政府對(duì)平臺(tái)公司的資金使用監(jiān)管不嚴(yán)，使資金流向和貸款用途脫離平臺(tái)公司控制，導(dǎo)致資金使用的責(zé)任主體模糊，加大了平臺(tái)債務(wù)轉(zhuǎn)化為地方政府或有債務(wù)的可能性。若對(duì)平臺(tái)債務(wù)不加以有效控制，將嚴(yán)重威脅著地方財(cái)政金融體系的安全和穩(wěn)健運(yùn)行。
3、平臺(tái)公司間相互擔(dān)保易引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)。為了向銀行增加融資的可能性，城司間經(jīng)常出現(xiàn)相互信用擔(dān)保的情況。一旦出現(xiàn)被擔(dān)保公司發(fā)生信用缺失的情況，就會(huì)形成連帶經(jīng)濟(jì)責(zé)任，給其他城司造成損失從而引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)。
四、地方政府投融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策
（一）建立健全平臺(tái)的法人治理結(jié)構(gòu)
投融資平臺(tái)要與地方政府劃清權(quán)責(zé)界限，完善平臺(tái)的法人治理結(jié)構(gòu)。今后應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)和深化股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的機(jī)構(gòu)設(shè)置和議事規(guī)范，使各層級(jí)管理部門起到相互制衡的作用。建立健全現(xiàn)代企業(yè)制度，使其所擁有的國有資產(chǎn)管理權(quán)、經(jīng)營權(quán)和收益權(quán)相互統(tǒng)一，真正實(shí)現(xiàn)政府控股、法人治理的管理原則，使平臺(tái)公司逐步發(fā)展成為權(quán)責(zé)分配、激勵(lì)與約束機(jī)制相互制約的自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧的獨(dú)立法人實(shí)體。
（二）強(qiáng)化平臺(tái)內(nèi)部資產(chǎn)運(yùn)行管理，增強(qiáng)自身造血功能
1、優(yōu)化平臺(tái)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值和增值。政府投融資平臺(tái)擁有數(shù)額巨大的資產(chǎn)，但很多資產(chǎn)并沒有發(fā)揮其效用。對(duì)于運(yùn)用資源融資模式的平臺(tái)公司，可以通過成立房地產(chǎn)開發(fā)公司或土地運(yùn)營公司，充分利用政府的優(yōu)惠政策開發(fā)土地資源，兌現(xiàn)所儲(chǔ)備土地的價(jià)值，以此方式來盤活現(xiàn)有資產(chǎn)，提高平臺(tái)盈利水平和債務(wù)償還能力；對(duì)于運(yùn)用股權(quán)融資模式的平臺(tái)公司，可以憑借股權(quán)轉(zhuǎn)讓，積極投資適合平臺(tái)戰(zhàn)略發(fā)展需要的新項(xiàng)目，并適時(shí)退出無法掌控的經(jīng)營領(lǐng)域，以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的迅速升值或變現(xiàn)。
2、多爭取政府注資，降低資產(chǎn)負(fù)債比率。對(duì)投融資平臺(tái)自身而言，通過銀行貸款與發(fā)行債券融資模式，將會(huì)帶來高額融資成本和巨大還本壓力；通過股權(quán)融資模式，也會(huì)帶來投資者要求獲得高額回報(bào)的壓力[9]；而通過由政府注資這種方式，不但不會(huì)帶來上述種種壓力，而且還可降低負(fù)債比率，提高盈利水平。作為社會(huì)公用基礎(chǔ)設(shè)施和公益事業(yè)的融資主體，平臺(tái)自身很難實(shí)現(xiàn)自我良性循環(huán)，因其替代政府承擔(dān)了大量的政府行為，政府應(yīng)有義務(wù)為平臺(tái)提供全方位資金支持。
（三）加強(qiáng)平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控機(jī)制，防范地方政府財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)
1、要建立和規(guī)范科學(xué)的債務(wù)償還保障機(jī)制。平臺(tái)公司應(yīng)依據(jù)投融資項(xiàng)目區(qū)分管理方式，建立科學(xué)的償債保障機(jī)制。對(duì)于社會(huì)公益性項(xiàng)目而言，由于項(xiàng)目自身經(jīng)濟(jì)效益低下，只能依賴稅收和財(cái)政補(bǔ)貼等手段作為還款來源，由政府撥款通過建立專項(xiàng)城建項(xiàng)目償債基金償還債務(wù)；相比之下由于經(jīng)營性項(xiàng)目可以帶來可觀的經(jīng)營收入，因而具有一定的盈利性，可以用項(xiàng)目本身的自有收益償還債務(wù)。通過科學(xué)償債保障機(jī)制的建立和實(shí)施，能夠進(jìn)一步增強(qiáng)平臺(tái)公司自身償債能力，供給平臺(tái)可持續(xù)發(fā)展動(dòng)力。
2、加強(qiáng)平臺(tái)公司債務(wù)規(guī)模控制，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。針對(duì)我國目前地方政府投融資平臺(tái)債務(wù)膨脹的事實(shí)，需要嚴(yán)格控制平臺(tái)債務(wù)規(guī)模總量，制約平臺(tái)過渡負(fù)債。應(yīng)根據(jù)不同地區(qū)、不同類型的融資平臺(tái)債務(wù)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，建立平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系，通過制定合理的債務(wù)率、負(fù)債率、償債率及債務(wù)依存度等指標(biāo)，保證債務(wù)總量不突破各項(xiàng)債務(wù)指標(biāo)的上限，確保舉債規(guī)模與地方經(jīng)濟(jì)總量及可支配財(cái)力相匹配[10]。平臺(tái)公司應(yīng)制定一套完整的債務(wù)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)體系，從債務(wù)性質(zhì)、來源和年末余額等各方面加強(qiáng)管控，以防范直接顯性或隱性等各類政府債務(wù)；并應(yīng)結(jié)合相關(guān)財(cái)政、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)發(fā)展的指標(biāo)，建立城司自身的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，對(duì)其很可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)及早進(jìn)行預(yù)警，及時(shí)采取相應(yīng)的措施，做到防患于未然。平臺(tái)公司內(nèi)部債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不僅會(huì)影響公司自身償債能力，而且也給地方政府帶來了財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)隱患，嚴(yán)重困擾了國家財(cái)政預(yù)算收支平衡，將平臺(tái)債務(wù)收支納入預(yù)算管理已刻不容緩。應(yīng)打破傳統(tǒng)預(yù)算以政府收支現(xiàn)金流為基礎(chǔ)編制，盡快建立財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算體制，加強(qiáng)對(duì)財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的管理，防范財(cái)政危機(jī)[11]。
3、清查現(xiàn)有債務(wù)存量，進(jìn)行分類化解。全國各地要加緊采取債務(wù)存量清查措施，分類登記各類債務(wù)，以化解直接顯性或隱性、或有顯性和隱性等債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，摸清城司的債務(wù)總量與結(jié)構(gòu)。應(yīng)該堅(jiān)持是“誰借的就由誰還”的原則清償債務(wù)，必要時(shí)可以用法律的手段進(jìn)行追討[12]；對(duì)于或有隱性債務(wù)，應(yīng)該加強(qiáng)管理，盡可能在經(jīng)濟(jì)、社會(huì)領(lǐng)域直接進(jìn)行化解；對(duì)于無法追討的或有顯性債務(wù)，建議可以納入直接顯性債務(wù)清償[13]。地方政府化解債務(wù)存量的資金，可以從預(yù)算資金和國有資產(chǎn)變現(xiàn)收入中籌集。此外建議中央財(cái)政應(yīng)給予地方城司一定的債務(wù)豁免或資金援助。
（四）規(guī)范平臺(tái)各項(xiàng)管理制度建設(shè)
1、要建立嚴(yán)格的債務(wù)投資決策責(zé)任制、績效評(píng)價(jià)制和年度審計(jì)制，對(duì)債務(wù)的使用和償還，借貸雙方要簽訂責(zé)任狀，明確雙方的權(quán)利、義務(wù)和責(zé)任；同時(shí)要將債務(wù)的“借、用、還”機(jī)制，納入地方領(lǐng)導(dǎo)年度經(jīng)濟(jì)責(zé)任審計(jì)范圍，嚴(yán)格明確舉借債務(wù)的責(zé)任人，增強(qiáng)借債者的責(zé)任意識(shí)和法律意識(shí)，從而可有效防止舉債資金閑置和盲目舉債行為的發(fā)生。
2、要規(guī)范信息披露制度，提高地方政府的信息透明度。地方政府可嘗試通過成立權(quán)威公正的外部信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，定期公開地方政府投融資平臺(tái)資信狀況，通過第三方監(jiān)管機(jī)制，增強(qiáng)平臺(tái)公司投融資行為的約束機(jī)制和透明度，使商業(yè)銀行及時(shí)了解各類平臺(tái)公司的融資規(guī)模、經(jīng)營狀況和資產(chǎn)運(yùn)營效率，有效防范平臺(tái)授信風(fēng)險(xiǎn)。
（五）審視并重新規(guī)劃平臺(tái)發(fā)展戰(zhàn)略，創(chuàng)新資產(chǎn)經(jīng)營管理方式
地方政府投融資平臺(tái)要實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，應(yīng)著眼于構(gòu)建一個(gè)可持續(xù)的業(yè)務(wù)體系、實(shí)行市場化的經(jīng)營管理方式。可采取設(shè)立地方政府股權(quán)投融資平臺(tái)，通過市場化途徑積極引進(jìn)民間投資，實(shí)現(xiàn)投資主體多元化。政府、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、社會(huì)游資和銀行等出資機(jī)構(gòu)按照一定出資比例所形成的股權(quán)投資基金，即所謂的母基金[14]。政府可以通過吸收海內(nèi)外社會(huì)資本，按照優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向合理布局母基金，引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資的產(chǎn)業(yè)方向，以服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展建設(shè)。
參考文獻(xiàn)
[1]黃劍輝. 化解地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，構(gòu)建規(guī)范有效融資機(jī)制[J]. 中國財(cái)政，2014， 14：53
[2]唐滔. 地方政府投融資平臺(tái)問題研究[J]. 中國市場，2010， 7：43-45.
作者簡介：
中圖分類號(hào):F326.2文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A
文章編號(hào):1004-4914(2010)03-280-02
目前,林業(yè)資金投入不足已嚴(yán)重制約林業(yè)經(jīng)濟(jì)的改革和發(fā)展?？梢哉f,沒有覆蓋林業(yè)經(jīng)濟(jì)建設(shè)全方位的金融支持,就不可能有現(xiàn)代林業(yè)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的健康、有序發(fā)展。深化林業(yè)投融資體制改革,探尋林業(yè)投融資創(chuàng)新途徑,是加快林業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然要求,也是金融部門服務(wù)林業(yè)、拓展業(yè)務(wù)、實(shí)現(xiàn)雙贏的一個(gè)重要契機(jī)。
一、現(xiàn)行林業(yè)主要投融資渠道
1.政策性投入。政策性投入包括林業(yè)貸款財(cái)政貼息、國債資金、優(yōu)惠的稅費(fèi)政策、林業(yè)保險(xiǎn)補(bǔ)貼,林業(yè)基金返還等。林業(yè)貸款財(cái)政貼息及國債資金包括林業(yè)貼息貸款、治沙貼息貸款、山區(qū)綜合開發(fā)貼息貸款、國家開發(fā)銀行發(fā)放的基本建設(shè)項(xiàng)目貸款等;優(yōu)惠的稅費(fèi)政策包括各種稅費(fèi)的減稅、免稅及稅款返還等;林業(yè)保險(xiǎn)補(bǔ)貼包括中央財(cái)政和地方財(cái)政兩級(jí)補(bǔ)貼;林業(yè)基金返還除中央級(jí)林業(yè)基金外,已有10多個(gè)省(區(qū)、市)建立了省級(jí)林業(yè)基金,主要包括育林基金、造林建設(shè)基金、綠化基金等,兩級(jí)林業(yè)基金都規(guī)定了返還政策。
2.商業(yè)性金融。商業(yè)性金融包括商業(yè)銀行貸款和資本市場融資。商業(yè)銀行貸款包括林權(quán)抵押貸款、林農(nóng)及中小企業(yè)小額信用貸款和林農(nóng)聯(lián)保貸款等形式;資本市場融資包括股票融資和債券融資。目前,滬、深股市共有5家林業(yè)上市公司,它們分別是永安林業(yè)、吉林森工、景谷林業(yè)、兔寶寶、光明家具,共融資13.93億元。
3.自籌資金。自籌資金包括林業(yè)企業(yè)留存收益及提取的固定資產(chǎn)折舊資金等。留存收益包括盈余公積和未分配利潤;固定資產(chǎn)折舊資金是每月作為費(fèi)用提取出來,留待日后更新固定資產(chǎn)的補(bǔ)償資金。
4.其他資金。其他資金包括民營企業(yè)、個(gè)人及外商投資等。其中外商投資包括國際金融組織貸款、外商直接投資、國際無償援助。向我國提供多邊貸款的有世界銀行、亞洲開發(fā)銀行、聯(lián)合國國際農(nóng)業(yè)發(fā)展基金會(huì)等組織。
二、林業(yè)投融資制約因素
1.林業(yè)投融資主體單一化。隨著林業(yè)市場化投融資的不斷推進(jìn),投融資主體多元化格局雖然正在逐步形成,但進(jìn)展緩慢。多年來,林業(yè)的營林建設(shè)資金主要來自國家預(yù)算內(nèi)資金及國家、地方自籌資金,而林業(yè)企業(yè)自籌資金部分很少。因此,林業(yè)投融資主體結(jié)構(gòu)多元化的趨勢雖然有所加強(qiáng),但總體上林業(yè)投融資主體單一的狀況沒有得到根本改觀。非公有制投融資主體的資金進(jìn)入林業(yè)的規(guī)模小、速度慢,發(fā)揮的作用還不夠明顯,民營企業(yè)、外商投資及個(gè)人在林業(yè)的投融資領(lǐng)域空間還不夠?qū)挿?對(duì)其存在限制。這實(shí)質(zhì)上形成了一個(gè)不公平競爭的林業(yè)發(fā)展環(huán)境,是對(duì)非公有制投融資主體的社會(huì)歧視。從長遠(yuǎn)來看,這不利于林業(yè)發(fā)展,也不利于調(diào)動(dòng)社會(huì)各界參與林業(yè)、發(fā)展林業(yè)的積極性。
2.林業(yè)投融資機(jī)制不健全。我國實(shí)行了林業(yè)采伐限額管理制度,森林采伐限額要一級(jí)一級(jí)地下達(dá),我國林業(yè)法律法規(guī)對(duì)林木采伐的年齡、方式都有嚴(yán)格的規(guī)定,采伐林木還要受到國家森林采伐限額和木材生產(chǎn)計(jì)劃的嚴(yán)格控制。這就限制或削弱了林業(yè)投融資者對(duì)其經(jīng)營成果的合法占有、使用和自主處分的權(quán)利。資本一旦投入林業(yè)項(xiàng)目,在流動(dòng)上和時(shí)間、空間上都受到限制。事實(shí)上,由于目前的采伐管理辦法和采伐限額不科學(xué)、不合理,采伐限額制度沒有使森林資源真正得到有效的保護(hù)。
3.林業(yè)難以獲得金融信貸服務(wù)。林業(yè)企業(yè)受到現(xiàn)行金融信貸條件的制約,往往不能獲得金融體系提供的金融服務(wù),原因主要有四個(gè)方面:
(1)借款人的行業(yè)特點(diǎn)。金融機(jī)構(gòu)的信貸供給意愿會(huì)受到借款人所在行業(yè)的預(yù)期投資風(fēng)險(xiǎn)和投資報(bào)酬的影響。林業(yè)的投資周期相對(duì)較長,這是由林業(yè)生產(chǎn)的主要經(jīng)營對(duì)象―森林的生物學(xué)特性所決定的,投資在生產(chǎn)領(lǐng)域運(yùn)行數(shù)十年后,才能實(shí)現(xiàn)資金形態(tài)的轉(zhuǎn)化,從而獲得森林資源再生產(chǎn)所需資金。由于林業(yè)投資周期長,使得林業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)幾乎涉及了所有的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)范疇,如建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等。林業(yè)的投資比較效益偏低,長期以來原料低價(jià),這樣就形成了我國林業(yè)生產(chǎn)獲取的經(jīng)濟(jì)利益遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于工業(yè)生產(chǎn)獲取的經(jīng)濟(jì)利益的局面,若與商業(yè)獲取的經(jīng)濟(jì)利益相比,林業(yè)的比較利益更低?；谏鲜鲈蚪鹑跈C(jī)構(gòu)往往不愿意對(duì)林業(yè)企業(yè)發(fā)放貸款。
(2)借款人的組織規(guī)模。如果借款人組織規(guī)模較小,信息透明度低,會(huì)使得金融機(jī)構(gòu)與借款人的信息不對(duì)稱程度較大,金融機(jī)構(gòu)貸款決策成本較高,金融機(jī)構(gòu)貸款以后監(jiān)督成本較大。正是由于林業(yè)企業(yè)往往不能提供合格的抵押品,則不容易滿足金融機(jī)構(gòu)的貸款資格要求,因此金融機(jī)構(gòu)不愿意向規(guī)模較小的林業(yè)企業(yè)提供貸款。
(3)借款人的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)或林農(nóng)林權(quán)性質(zhì)。由于金融機(jī)構(gòu)傾向于選擇產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)清晰、責(zé)任明確的借款人發(fā)放貸款,具有無限責(zé)任的林業(yè)企業(yè)往往更容易獲得貸款。同樣,如果林農(nóng)經(jīng)營的林地產(chǎn)權(quán)是清晰的,擁有比較完整的產(chǎn)權(quán),那么也比較容易獲取貸款;相反如果林農(nóng)的林權(quán)不是清晰界定的,那么林農(nóng)則不容易獲取貸款。
(4)借款人的信用記錄。如果林業(yè)企業(yè)缺乏信譽(yù)記錄,財(cái)務(wù)報(bào)告及相關(guān)信息披露體系不健全等,金融機(jī)構(gòu)往往不愿意向其發(fā)放貸款。因?yàn)槿狈π刨J記錄的林業(yè)企業(yè)往往經(jīng)歷比較麻煩的貸前調(diào)查、貸中的審查過程手續(xù)繁瑣,這也是很多林業(yè)企業(yè)沒有申請(qǐng)到正規(guī)金融機(jī)構(gòu)貸款的主要原因。
4.林業(yè)保險(xiǎn)政策等扶持制度缺失。從全行業(yè)看,林業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營周期較長,易遭受各種自然災(zāi)害的侵襲,火災(zāi)、洪澇、風(fēng)雹、雨雪冰凍等多種自然災(zāi)害都會(huì)給林業(yè)造成巨大經(jīng)濟(jì)損失,嚴(yán)重影響林業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。據(jù)粗略統(tǒng)計(jì),我國發(fā)生森林火災(zāi)每年平均約1.35萬起,受害面積73.71萬公頃,相當(dāng)同期人工造林保存面積的20%～25%。每年因各種森林病蟲害損失的立木生長量達(dá)1000萬立方米左右,直接經(jīng)濟(jì)損失超過10億元。因此,為了增強(qiáng)林業(yè)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力,降低林業(yè)投融資的風(fēng)險(xiǎn),需要林業(yè)保險(xiǎn)給予支持。
目前,林業(yè)保險(xiǎn)發(fā)展呈現(xiàn)出一種矛盾態(tài)勢:即林業(yè)本身存在巨大的保險(xiǎn)需求與保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)供給低下相矛盾。據(jù)最新統(tǒng)計(jì),2008年,全國森林保險(xiǎn)承保面積為7720萬畝,僅為全部森林面積的2%,保費(fèi)收入僅8109萬元。我國林業(yè)保險(xiǎn)屬于農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)種植業(yè)險(xiǎn)的一部分,只有中國人民保險(xiǎn)公司經(jīng)營,且僅有森林火險(xiǎn)一個(gè)險(xiǎn)種,由于林業(yè)保險(xiǎn)經(jīng)營效益低下,虧損嚴(yán)重,國內(nèi)的商業(yè)保險(xiǎn)都不輕易進(jìn)入林業(yè)領(lǐng)域,這就需要政府給與政策性扶持,而林業(yè)保險(xiǎn)的政策法規(guī)和相關(guān)配套措施滯后,遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能適應(yīng)需要。
三、林業(yè)投融資創(chuàng)新途徑
1.建立基于加大信貸扶持的創(chuàng)新信貸模式。
(1)擴(kuò)大面向林農(nóng)的小額信貸和聯(lián)保貸款。在林業(yè)產(chǎn)業(yè)化模式中,可以嘗試推行依托龍頭企業(yè)的“公司+基地+林農(nóng)”小額農(nóng)貸模式,即由農(nóng)村信用社結(jié)合“公司+基地+林農(nóng)”的基地生產(chǎn)模式,充分發(fā)揮龍頭企業(yè)的產(chǎn)業(yè)化優(yōu)勢和帶動(dòng)作用,推出“公司+基地+林農(nóng)”小額貸款模式,在林農(nóng)從“公司”取得貸款的時(shí)候,林農(nóng)間要互相聯(lián)保。
(2)放寬林業(yè)貸款條件,延長還款期限。還款期限最長可以延長至10年。
(3)推行森林資源資產(chǎn)抵押貸款。為推行森林資源資產(chǎn)抵押貸款,需要加強(qiáng)的幾項(xiàng)措施包括:完善森林資源流轉(zhuǎn)制度,建立統(tǒng)一的森林資源資產(chǎn)交易市場;積極推動(dòng)森林資產(chǎn)評(píng)估方法與體系的改革;鼓勵(lì)銀行辦理森林資源資產(chǎn)抵押貸款。
2.發(fā)展林業(yè)信托融資方式。
(1)貸款信托。信托公司以發(fā)行債權(quán)型收益權(quán)證的方式接受投融資者信托,匯集受托資金,分賬管理、集合運(yùn)用,通過項(xiàng)目融資貸款的方式,對(duì)林業(yè)投融資項(xiàng)目提供融資支持,以收取利息的方式實(shí)現(xiàn)信托收益。
(2)股權(quán)融資。信托公司可以發(fā)起林業(yè)信托投融資基金,為林業(yè)項(xiàng)目或林業(yè)企業(yè)提供股權(quán)融資支持,并從事資本經(jīng)營與監(jiān)督,通過股權(quán)交易獲得較高的投融資收益。
(3)融資租賃。林業(yè)項(xiàng)目投融資中,機(jī)器設(shè)備的購置可以大量運(yùn)用融資租賃手段?！缎磐型度谫Y公司管理辦法》規(guī)定,信托投融資公司所有者權(quán)益項(xiàng)下依照規(guī)定可以運(yùn)用的自有資金,可以存放于銀行或者用于同業(yè)拆放、融資租賃和投融資。信托公司可以用自有資金開展此類業(yè)務(wù),而不需要像租賃公司一樣向銀行貸款。由于減少了中間環(huán)節(jié),無論是融資貸款的成本還是降低租賃貸款的風(fēng)險(xiǎn)方面都具有明顯優(yōu)勢。
3.加快推進(jìn)林業(yè)信用體系建設(shè)。
(1)完善信用評(píng)價(jià)及管理機(jī)制。政府要采取有效措施組織建立統(tǒng)一的數(shù)據(jù)檢索平臺(tái),鼓勵(lì)社會(huì)信用調(diào)查評(píng)估機(jī)構(gòu)逐步建立林業(yè)專門性的評(píng)價(jià)、評(píng)級(jí)指標(biāo)體系,形成林業(yè)經(jīng)營者個(gè)人和林業(yè)企業(yè)的信用檔案。
(2)加強(qiáng)社會(huì)信用意識(shí)的宣傳教育。結(jié)合利益獎(jiǎng)懲,行政和法律手段等方式,促進(jìn)林業(yè)經(jīng)營者提升信用水平。
4.完善林業(yè)信用擔(dān)保體系。
(1)加快制定適合實(shí)際的林業(yè)信用擔(dān)保管理辦法。用法律措施規(guī)范林業(yè)擔(dān)保業(yè)務(wù)發(fā)展。
(2)鼓勵(lì)各類擔(dān)保機(jī)構(gòu)開辦林業(yè)融資擔(dān)保業(yè)務(wù)。大力推行以專業(yè)合作組織為主體,由林業(yè)企業(yè)和林農(nóng)自愿入會(huì)或出資組建的互擔(dān)保體系。銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)結(jié)合擔(dān)保機(jī)構(gòu)的資信實(shí)力、第三方外部評(píng)級(jí)結(jié)果和業(yè)務(wù)合作信用記錄,科學(xué)確定擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擔(dān)保放大倍數(shù)。鼓勵(lì)各類擔(dān)保機(jī)構(gòu)通過再擔(dān)保、聯(lián)合擔(dān)保以及擔(dān)保與保險(xiǎn)相結(jié)合等多種方式,積極提供林業(yè)生產(chǎn)發(fā)展的融資擔(dān)保服務(wù)。
5.建立政策性林業(yè)保險(xiǎn)保障體系。在政府主導(dǎo)下,運(yùn)用財(cái)政資金給予補(bǔ)貼建立政策性林業(yè)保險(xiǎn)機(jī)制。
(1)財(cái)政資金補(bǔ)貼林業(yè)保險(xiǎn)。財(cái)政補(bǔ)貼包括對(duì)保費(fèi)的補(bǔ)貼,對(duì)大災(zāi)準(zhǔn)備金的補(bǔ)貼以及對(duì)運(yùn)營費(fèi)用的補(bǔ)貼。要根據(jù)不同地域的具體情況給予差別性的補(bǔ)貼政策。
(2)給予稅收上的優(yōu)惠政策。參考國外的做法,對(duì)林業(yè)保險(xiǎn)實(shí)行特別稅收優(yōu)惠政策,以增加保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。在目前實(shí)行免征營業(yè)稅的基礎(chǔ)上,對(duì)林業(yè)專業(yè)保險(xiǎn)公司印花稅、企業(yè)所得稅等稅金實(shí)行先征后返政策,返還部分全額計(jì)入林業(yè)保險(xiǎn)大災(zāi)準(zhǔn)備金,實(shí)行專戶管理,提高林業(yè)保險(xiǎn)公司償付能力。
[本文為黑龍江省教育廳人文社會(huì)科學(xué)研究項(xiàng)目,項(xiàng)目名稱《我國林業(yè)投融資問題研究》]
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中圖分類號(hào)：F326.2 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2013）03-0-01
一、林業(yè)分類經(jīng)營
上世紀(jì)七十年代，美國林業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家克勞森、塞喬等人進(jìn)行了林業(yè)分工理論的研究，提出了森林多效益主導(dǎo)利用經(jīng)營模式。這一經(jīng)營模式認(rèn)為森林具有提供林產(chǎn)品、保持水土、發(fā)送環(huán)境、游憩等多種經(jīng)濟(jì)和生態(tài)功能，應(yīng)根據(jù)森林區(qū)域、林分、樹種等方面的不同進(jìn)行分工，突出其主導(dǎo)功能，即一方面主要通過集約經(jīng)營、建立工業(yè)人工林基地，滿足社會(huì)對(duì)木材及各種林產(chǎn)品的需要；另一方面在生態(tài)區(qū)位重要的地區(qū)培育公益林以滿足社會(huì)的生態(tài)需求。新西蘭、法國、澳大利亞都屬于該模式。新西蘭于1985年進(jìn)行了林業(yè)分類經(jīng)營改革，將全國森林劃分為商品林和非商品林，采用不同的經(jīng)營管理方法。僅用占林地面積18%的商品林就滿足了全國98%的木材需求。我國早在1995年頒布的《林業(yè)經(jīng)濟(jì)體制改革總體綱要》就提出林業(yè)進(jìn)行分類經(jīng)營的發(fā)展思路。我國林業(yè)分類經(jīng)營是將全國林業(yè)區(qū)分為公益林和商品林兩大類。公益林以維護(hù)和改善生態(tài)環(huán)境，保持生態(tài)平衡，保護(hù)生物多樣性等為主體功能；商品林以發(fā)揮經(jīng)濟(jì)效益為主，主要利用木材及其他林產(chǎn)品。對(duì)公益林與商品林應(yīng)采取不同的管理體制、經(jīng)營機(jī)制和政策措施。通過林業(yè)分類經(jīng)營建立起比較完備的林業(yè)生態(tài)體系和比較發(fā)達(dá)的林業(yè)產(chǎn)業(yè)體系，充分發(fā)揮公益林的生態(tài)效益和商品林的經(jīng)濟(jì)效益。投融資體制是社會(huì)經(jīng)濟(jì)體制中最核心的組成部分，投融資體制要與產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基本要求一致，才能更好地促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。我國現(xiàn)有的林業(yè)資金投入體系沒有充分體現(xiàn)在分類經(jīng)營模式下，對(duì)公益林和商品林投融資體制的不同要求。
二、林業(yè)投融資現(xiàn)狀及存在的問題
（一）林業(yè)投資主體。由于受林業(yè)投資回收期長、投資風(fēng)險(xiǎn)大、生態(tài)效益外部性等因素的制約，長期以來，我國林業(yè)主要依靠國家財(cái)政投入。2000～2010年全國林業(yè)基本建設(shè)共完成投資26，714，493萬元，其中國家投入19，250，552萬元，占72.06%。11年間國家投入占比在76%以上的共有7年，2008年以后國家投入占比有所下降，但仍在50%以上?？梢姡覈謽I(yè)資金對(duì)國家投入的過度依賴。近年來，我國嘗試通過利用外資、金融機(jī)構(gòu)林業(yè)貸款等形式來拓寬林業(yè)融資渠道，但數(shù)量較小。
（二）林業(yè)投資方向。在主要依賴國家投入的林業(yè)投資體系中，當(dāng)投入總量有限時(shí)，國家必然會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要對(duì)各投資對(duì)象進(jìn)行區(qū)別對(duì)待。在以生態(tài)建設(shè)為主的林業(yè)發(fā)展思路下，我國林業(yè)資金主要向生態(tài)工程傾斜。當(dāng)前，我國林業(yè)投資方向有一個(gè)顯著的特點(diǎn)，即重營林輕森工。2000～2010年我國完成營林基本建設(shè)投資22，846，398萬元，森工基本建設(shè)投資3，868，095萬元，二者投入比為5.91∶1。在營林投入中又傾向重點(diǎn)生態(tài)工程建設(shè)?！?011年中國林業(yè)發(fā)展報(bào)告》顯示：2010年中央林業(yè)資金向天然林資源保護(hù)工程、退耕還林工程、重點(diǎn)防護(hù)林體系建設(shè)工程、京津風(fēng)沙源治理工程、野生動(dòng)植物保護(hù)及自然保護(hù)區(qū)工程五大林業(yè)重點(diǎn)生態(tài)工程投入總量達(dá)444.87億元，占全部中央林業(yè)資金的47.08%。由于國家林業(yè)資金在投資方向上的傾斜，同時(shí)又缺少其他資金來源，使得商品林及森工產(chǎn)業(yè)得不到有效資金支持，這也不利于我國林業(yè)整體的持續(xù)發(fā)展。
三、對(duì)分業(yè)經(jīng)營模式下構(gòu)建林業(yè)投融資體系的思考
（一）公益林投融資。公益林是以維護(hù)社會(huì)生態(tài)安全為主體功能，其生態(tài)效益具有明顯的經(jīng)濟(jì)外部性，較難吸引社會(huì)資金的投入。因此，為發(fā)展公益林事業(yè)，應(yīng)以國家投入為主，充分利用國家信用逐步推進(jìn)市場融資機(jī)制。同時(shí)，保證其投入的制度化與長效性。
1.政府應(yīng)加大財(cái)政投入。從投入總量上來看，國家應(yīng)逐步加大投入規(guī)模，且應(yīng)保證林業(yè)投入占總財(cái)政支出的一定比例。目前，在我國財(cái)政“農(nóng)林水事務(wù)”支出總量中，應(yīng)確保林業(yè)支出比例不低于1/3。同時(shí)，各級(jí)地方政府應(yīng)根據(jù)林業(yè)發(fā)展需要，結(jié)合當(dāng)?shù)刎?cái)政情況按一定比例進(jìn)行林業(yè)資金配套。
2.積極探索市場化融資渠道。通過市場化融資能有效解決林業(yè)發(fā)展過度依賴國家財(cái)政投入這一問題。通過發(fā)行國債籌集林業(yè)發(fā)展資金就是對(duì)市場化融資的積極嘗試。一方面國家可適度增加林業(yè)專項(xiàng)國債的發(fā)行，以籌集公益林事業(yè)發(fā)展需要的長期性資金；另一方面通過完善森林生態(tài)效益補(bǔ)償制度為林業(yè)國債的償還做好準(zhǔn)備。我們可借鑒國外征收森林生態(tài)稅的辦法對(duì)國債資金進(jìn)行補(bǔ)償。
3.大力發(fā)展政策性金融機(jī)構(gòu)支林作用。國家開發(fā)銀行和農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行是現(xiàn)階段提供政策性林業(yè)貸款的兩大金融機(jī)構(gòu)。國家開發(fā)銀行2009年共發(fā)放林業(yè)貸款158.8億元，2010年發(fā)放林權(quán)抵押貸款31.3億元，2011年提供林業(yè)貸款80億元。農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行早在1995年就開辦了林業(yè)貼息貸款業(yè)務(wù)。政策性銀行應(yīng)增加對(duì)林業(yè)生態(tài)建設(shè)的扶持。
（二）商品林投融資。多元化、市場化融資是商品林投融資體系建立的根本思路，應(yīng)引導(dǎo)各類社會(huì)資金投資林業(yè)，促進(jìn)社會(huì)林業(yè)發(fā)展。
中圖分類號(hào):TU
文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A
文章編號(hào):1672-3198(2010)09-0085-02
隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和人口數(shù)量的日益龐大,交通擁堵,道路資源匱乏,公共交通效率低下等問題日益突出,發(fā)展城市軌道交通是解決上述問題的必然選擇。由于城市軌道交通投資巨大,為拓寬籌資渠道和緩解政府財(cái)政壓力,有效解決建設(shè)資金短缺問題,我國一些發(fā)達(dá)城市在軌道交通投融資模式上積累了許多豐富的經(jīng)驗(yàn),形成了一套比較完整的實(shí)施措施。通過對(duì)其分析和比較,從中可以得到很多有益的啟示。
1 我國現(xiàn)有城市軌道交通投融資模式的比較
目前,國內(nèi)城市軌道交通投融資模式主要有以下三種,即以政府財(cái)政資金無償投入為主的投融資模式,以政府為主導(dǎo)的負(fù)債性投融資模式,投資主體多元化的投融資模式,其各自運(yùn)作模式如下:
1.1 以政府財(cái)政資金無償投入為主的投融資模式
這種模式是指城市軌道交通全部由政府投資,由一個(gè)或若干個(gè)國有企業(yè)負(fù)責(zé)壟斷運(yùn)營,依靠政府財(cái)政補(bǔ)貼來達(dá)到盈虧平衡,政府對(duì)項(xiàng)目的投入主要是現(xiàn)金投入,不提供或很少提供包括沿線土地開發(fā)權(quán)等政策支持。我國在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下主要采用這種模式,如北京地鐵一號(hào)線、北京地鐵環(huán)線等。
在以政府財(cái)政資金無償投入為主的投融資模式下,政府對(duì)項(xiàng)目的投資、建設(shè)、運(yùn)營控制程度較高,有利于統(tǒng)一組織施工,運(yùn)營中財(cái)務(wù)成本也較低,但是這種模式存在以下兩個(gè)問題,一是由于工程造價(jià)不斷上漲,建設(shè)項(xiàng)目愈加集中,政府財(cái)力的增長往往無法滿足基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展的需要,二是由于傳統(tǒng)的政府補(bǔ)貼模式長期存在,企業(yè)缺乏加強(qiáng)管理以降低建設(shè)運(yùn)營成本的原始動(dòng)力,因此服務(wù)意識(shí)較差,效率低下。
1.2 以政府為主導(dǎo)的負(fù)債型投融資模式
這種模式是指為克服政府財(cái)力不足對(duì)軌道交通發(fā)展的制約,由政府財(cái)政投入部分資金,其余資金則依托政府提供信用擔(dān)保,由軌道交通(建設(shè)、運(yùn)營)項(xiàng)目公司以銀行貸款、發(fā)行債券等方式進(jìn)行債務(wù)融資,政府通過行政手段讓直屬企業(yè)為項(xiàng)目提供資金或者為貸款提供擔(dān)保,政府批給項(xiàng)目沿線的土地開發(fā)權(quán),以綜合開發(fā)收益作為貸款的償還來源,政府承擔(dān)項(xiàng)目債務(wù)的還本付息責(zé)任。采用這種模式的有北京地鐵復(fù)八線、廣州地鐵二號(hào)線、上海地鐵二號(hào)線和上海地鐵十號(hào)線。
在以政府為主導(dǎo)的負(fù)債型投融資模式下,政府可以在資金短缺的情況下,短期內(nèi)籌集到大量建設(shè)資金以保證項(xiàng)目建設(shè)的順利進(jìn)行,但是由于項(xiàng)目投資的最終來源還是政府財(cái)政收入,政府負(fù)擔(dān)繁重,這種模式并沒有從根本上解決城市軌道交通建設(shè)資金短缺問題,企業(yè)效率和經(jīng)濟(jì)效益仍然低下,不利于企業(yè)吸引多元化的股權(quán)投資和引進(jìn)先進(jìn)的公司治理模式。
1.3 投資主體多元化的投融資模式
這種模式允許民間資本和外國資本以市場方式組建軌道交通項(xiàng)目公司,成為軌道交通項(xiàng)目的投資主體,以市場融資方式籌集建設(shè)資金,形成一個(gè)以市場投資主體為主,政府投資為輔,以市場融資為主,以政策性金融投入為輔的多元化格局。通過政府投資、補(bǔ)貼或扶持,對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行商業(yè)化運(yùn)作,提高項(xiàng)目利潤率,吸引社會(huì)各方面投資,改善企業(yè)治理結(jié)構(gòu),提高管理水平和運(yùn)作效率。采用這種模式的有北京地鐵四號(hào)線、北京地鐵奧運(yùn)支線和深圳地鐵四號(hào)線。
在這種模式下,通過發(fā)揮政府投入的示范作用和對(duì)非國有經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)作用,以政府杠桿資金吸引社會(huì)資金的廣泛參與,一方面能夠引入民間資本,減輕政府的財(cái)政負(fù)擔(dān),另一方面引入競爭機(jī)制,提高運(yùn)作效率,能夠利用政府的力量解決市場不能解決的問題,也能利用市場解決政府不能解決的問題。但是,這種模式也存在一些不利因素,主要體現(xiàn)在融資涉及面廣,結(jié)構(gòu)復(fù)雜,需要做好有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、稅收結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)抵押等一系列技術(shù)性工作,而且,由于政府資本金比例較低,對(duì)投資公司籌集資金形成巨大的壓力,投資公司在項(xiàng)目投資和運(yùn)營中所處地位過于重要,一旦資金周轉(zhuǎn)發(fā)生困難,將嚴(yán)重制約軌道交通建設(shè)項(xiàng)目的順利開展。
2 鄭州市城市快速軌道交通建設(shè)項(xiàng)目基本情況
鄭州市是河南省省會(huì),中部地區(qū)的重要區(qū)域性中心城市,隨著城市規(guī)模的不斷擴(kuò)大和城鎮(zhèn)化進(jìn)程的逐步加快,城市經(jīng)濟(jì)建設(shè)的飛速發(fā)展,城市人口急劇增加,城市交通面臨嚴(yán)峻的局勢,道路擁擠、車輛堵塞、交通不暢已成為制約鄭州市城市發(fā)展的瓶頸問題。在這種情況下,發(fā)展以軌道交通為骨干的公共交通系統(tǒng),積極引入具有大、中運(yùn)量的軌道交通方式是實(shí)現(xiàn)鄭州市交通可持續(xù)發(fā)展的必然趨勢。
根據(jù)《鄭州市城市快速軌道交通建設(shè)規(guī)劃》,鄭州市軌道交通線網(wǎng)由6條線路組成,全長202.53km,共設(shè)車站135個(gè),其中換乘站22個(gè),2009-2015年作為起步階段,建設(shè)軌道交通1號(hào)線一期工程、2號(hào)線一期工程,線網(wǎng)規(guī)模為45.39km;2015-2020年作為發(fā)展階段,建設(shè)軌道交通1號(hào)線二期工程、3號(hào)線一期工程、四號(hào)線一期工程,形成“井”字形骨架網(wǎng)絡(luò),線網(wǎng)規(guī)模為50.22km;2020年以后作為成熟完善階段,建設(shè)軌道交通6號(hào)線,5號(hào)線環(huán)線、2、3、4號(hào)線的二期工程。
根據(jù)軌道交通1號(hào)線一期工程的初步估算,投資成本約為5.9億元/km,因此,鄭州市軌道交通建設(shè)項(xiàng)目總共需要約1000億元的資金,在單一的政府投資模式下,政府財(cái)政將面臨巨大的資金壓力,因此,必須結(jié)合鄭州市現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)實(shí)力,選擇合適的軌道交通投融資模式。3 鄭州市城市軌道交通投融資模式的選擇
根據(jù)軌道交通投融資模式演變規(guī)律及模式選擇原則,在我國選擇投融資模式的總體思路是:對(duì)于初次建設(shè)軌道交通的城市,宜建立政府財(cái)政資金為主導(dǎo)的財(cái)政投融資模式;對(duì)己有一定軌道交通系統(tǒng)的城市如北京、上海、廣州等,應(yīng)努力創(chuàng)造市場化融資條件,建立多元化的市場融資模式。結(jié)合鄭州市實(shí)際可考慮有步驟地有針對(duì)性地采用以下模式。
3.1 采取以政府為主導(dǎo)的負(fù)債型投融資模式
考慮到鄭州市的軌道交通建設(shè)剛剛起步,缺乏投資主體多元化融資模式必須的操作經(jīng)驗(yàn)、人才和成熟的投資環(huán)境,因此建議近期建設(shè)項(xiàng)目采用以政府為主導(dǎo)的負(fù)債型投融資模式。以下就軌道交通建設(shè)項(xiàng)目的投資構(gòu)成作簡單說明:
政府財(cái)政投入:由于城市軌道交通具有一次性投入大,運(yùn)行費(fèi)用高,社會(huì)效益好而自身經(jīng)濟(jì)效益差等特點(diǎn),政府在城市軌道交通資金籌集中始終占有舉足輕重的決定作用。為保證近期建設(shè)項(xiàng)目的順利實(shí)施,建議鄭州市市政府投入部分財(cái)政資金作為近期建設(shè)項(xiàng)目資本金。
國內(nèi)銀行貸款:軌道交通建設(shè)項(xiàng)目作為公共建設(shè)項(xiàng)目,基本上都用于可續(xù)經(jīng)營性,破產(chǎn)和清算的可能性都很小,而且軌道交通的資產(chǎn)、權(quán)益隨著時(shí)間的推移,具有不斷增值放大的特點(diǎn),另外,軌道交通項(xiàng)目公司可在軌道交通沿線和車站開展多元化經(jīng)營,其經(jīng)營收入增長空間很大,當(dāng)軌道交通項(xiàng)目運(yùn)作一定年限后,在政策支持下,逐漸具有一定的營利性。
企業(yè)債券:企業(yè)債券是企業(yè)為籌集建設(shè)資金而發(fā)行的債券,通過發(fā)行軌道交通債券,可以集中民間大量閑散及短期資金用于軌道交通建設(shè)。企業(yè)債券不改變投資主體,實(shí)際上是向社會(huì)公眾借款的一種方式,而且是一種籌集長期穩(wěn)定、低成本資金的有效手段,可以作為鄭州市軌道交通建設(shè)籌集資金的一條重要渠道。
3.2 積極探索投資主體多元化的投融資模式
投資主體多元化投融資模式建立是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程,也是鄭州市軌道交通投融資工作發(fā)展和努力的方向,其建立的前提是城市軌道交通盈利模式的建立,只有掃清外資和民間資金進(jìn)入軌道交通建設(shè)領(lǐng)域的各種障礙,提高經(jīng)濟(jì)效益,實(shí)現(xiàn)盈利,才能真正吸引到多元化投資主體,實(shí)現(xiàn)市場化運(yùn)作,因此,鄭州市應(yīng)借鑒香港、上海、北京等地軌道交通建設(shè)的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn),積極探索多元化的投融資模式,營造良好的融資環(huán)境,改革現(xiàn)有的項(xiàng)目審批內(nèi)容和審批程序,提供更加高效、快捷的服務(wù),降低投資者進(jìn)入的成本,建立價(jià)格補(bǔ)償機(jī)制、土地補(bǔ)償機(jī)制、廣告商貿(mào)補(bǔ)償機(jī)制,為軌道交通建設(shè)項(xiàng)目創(chuàng)造良好的投融資環(huán)境,以吸引更多民間資本、企業(yè)資本、市外以及國外資本投向軌道交通建設(shè)領(lǐng)域。
3.3 建議重點(diǎn)車站和換乘樞紐采用TOD的土地開發(fā)模式
TOD(Transit Oriented Development)即交通導(dǎo)向型開發(fā),TOD土地開發(fā)以城市軌道交通的車站為中心,在車站及周邊進(jìn)行高密度的商業(yè),辦公,住宅等綜合性用途的集約化,高效率開發(fā),利用站點(diǎn)的建設(shè)引導(dǎo)站點(diǎn)周邊地區(qū)的開發(fā)建設(shè),既能夠提升區(qū)域競爭力,又能夠通過商業(yè)開發(fā)籌集建設(shè)資金。如蘇州市軌道交通一號(hào)線工業(yè)園區(qū)段就是在城市設(shè)計(jì)與地下空間總體規(guī)劃的指導(dǎo)下,結(jié)合軌道交通與地塊的關(guān)系,統(tǒng)籌規(guī)劃、交通、機(jī)電、建筑、結(jié)構(gòu)、市政、景觀、策劃實(shí)施等進(jìn)行研究,對(duì)軌道交通設(shè)施、公共地下通道、公共地下停車場、地下商業(yè)用地進(jìn)行了TOD綜合開發(fā)。
融資是TOD開發(fā)的一個(gè)重要意義,通過政府與社會(huì)的合作,解決軌道交通的建設(shè)資金短缺,并在空間上使軌道交通建設(shè)同周圍土地利用有機(jī)的結(jié)合起來,形成完整的,有鮮明特征的城市空間組織秩序,建立軌道交通與沿線物業(yè)聯(lián)合開發(fā)的運(yùn)作機(jī)制,組織架構(gòu),能夠多方位籌集建設(shè)資金,有效緩解政府的財(cái)政壓力。按照城市軌道交通發(fā)展引導(dǎo)城市發(fā)展,城市發(fā)展促進(jìn)城市軌道交通的思路,將城市軌道交通發(fā)展給城市發(fā)展帶來的外部效益象軌道交通項(xiàng)目內(nèi)部轉(zhuǎn)移,達(dá)到多元化籌集建設(shè)資金的目的。
參考文獻(xiàn)
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