首頁 > 優(yōu)秀范文 > 產(chǎn)業(yè)投資基金
時間：2023-03-14 15:17:22
序論：速發(fā)表網(wǎng)結(jié)合其深厚的文秘經(jīng)驗，特別為您篩選了11篇產(chǎn)業(yè)投資基金范文。如果您需要更多原創(chuàng)資料，歡迎隨時與我們的客服老師聯(lián)系，希望您能從中汲取靈感和知識！
在國外，投資基金無論是對法人還是對公眾，均以私募為主。而在國內(nèi)，私募股權(quán)投資基金還屬于陽光之外的產(chǎn)物。
由于產(chǎn)業(yè)投資基金投資市場存在嚴重的信息不對稱和道德風(fēng)險，一般的投資主體缺乏對投資對象的全面了解。為了解決對基金管理人的約束和激勵機制，產(chǎn)生了有限合伙企業(yè)形式設(shè)立的產(chǎn)業(yè)投資基金。有限合伙制的出現(xiàn)，為私募基金掃清了道路。合伙式基金包括兩類投資者，一是有限合伙人，通常為法人投資者，對基金承擔(dān)有限責(zé)任。另一類為一般合伙人，通常是專業(yè)的基金管理人，對基金承擔(dān)無限責(zé)任。
新修訂后的公司法明確規(guī)定，股東200人以上的股份有限公司是公眾股份有限公司，這類公司無論上市與否都要接受證監(jiān)會的監(jiān)管。這一規(guī)劃給產(chǎn)業(yè)投資基金的退出帶來了一定的障礙。對此，央行副行長吳曉靈曾指出：“應(yīng)研究解決產(chǎn)業(yè)投資基金的退出機制。中國應(yīng)加快建立無縫對接的多層次資本市場，使不同層次企業(yè)的股權(quán)可以在不同的市場上順暢退出。”
我國企業(yè)數(shù)量眾多，而上市企業(yè)卻相對較少。有觀點認為，對于基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)投資基金應(yīng)以國家投資為主，大型的投資基金需要公募。對于中小企業(yè)提供技術(shù)投資和股權(quán)投資，私募性質(zhì)的產(chǎn)業(yè)基金更有發(fā)言權(quán)。
國外的私募基金并非不受政府監(jiān)管，而是風(fēng)險都由私募自己承擔(dān)。政府和商業(yè)、市場分得非常清楚。而我國目前公募基金比重非常小，主要都是私募基金，在公募與私募的未來博弈中，私募基金似乎更容易發(fā)揮機動性。
機構(gòu)投資者的盛宴
中國銀監(jiān)會人士曾表示，不希望商業(yè)銀行成為產(chǎn)業(yè)基金投資主力，否則債權(quán)變成股權(quán)，容易在資金供給上產(chǎn)生某些沖突。那么什么性質(zhì)的資本可以成為主力？
在國外，產(chǎn)業(yè)基金的參與機構(gòu)是多種多樣的。其中不乏一些著名的國際投資銀行、商業(yè)銀行、保險公司，比如匯豐銀行、高盛、AIG等。而像凱雷、華平、軟銀等機構(gòu)則發(fā)展成為產(chǎn)業(yè)投資基金的管理機構(gòu)。由于這些機構(gòu)的參與，產(chǎn)業(yè)投資基金在資本市場的影響力也越來越大。在整個投資選擇到實施計劃過程中，機構(gòu)投資者已經(jīng)走到企業(yè)經(jīng)營的源頭，從第一線介入企業(yè)的生產(chǎn)運營。
中國的產(chǎn)業(yè)基金剛剛起步，需要眾多機構(gòu)投資者的參與。
按照有關(guān)規(guī)定，證券公司不允許直接進行實業(yè)投資，但可以發(fā)起基金管理公司。作為產(chǎn)業(yè)基金的發(fā)起人，其實際投資動作是由設(shè)立的產(chǎn)業(yè)基金公司來完成。
相對于銀行存款來說，產(chǎn)業(yè)投資基金是一種風(fēng)險較大、回報率較高的投資方式，能夠為那些愿意承擔(dān)較高風(fēng)險的資金供給者提供合適的投資渠道。與證券投資基金相比，產(chǎn)業(yè)投資基金最大的優(yōu)勢在于能夠參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，并為企業(yè)提供一系列增值服務(wù)。
產(chǎn)業(yè)投資基金的投資對象有多種選擇，不僅包括上市公司的股權(quán)，也可以是未上市公司的股權(quán)。在國外一些并購重組案例中，不乏由產(chǎn)業(yè)基金收購上市公司股權(quán)，繼而將其退市、重組、再上市的先例，以此達到產(chǎn)業(yè)再整合的目的。
產(chǎn)業(yè)基金的投資局限
早在2006年，山西試圖發(fā)起設(shè)立山西能源產(chǎn)業(yè)基金，為當(dāng)?shù)啬茉椿亟ㄔO(shè)提供有力的金融支持。截至目前，已經(jīng)有不少于15個省市在申請設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金。全國工商聯(lián)新能源商會會長李河君也曾宣布，要在年內(nèi)組建中國新能源產(chǎn)業(yè)投資基金，初期打算在全社會募集10億元資金，中期募集100億元。
在群雄并起的背景下，渤海產(chǎn)業(yè)投資基金于2007年1月初正式設(shè)立。這是我國第一只中資契約型產(chǎn)業(yè)投資基金。
從渤海產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)起、募集到設(shè)立至今，我們?nèi)匀恍枰伎家粋€問題，這是一個成功的模式嗎？這個模式具有推廣意義嗎？
有證券投資基金經(jīng)理評價道：“渤海產(chǎn)業(yè)基金的投資范圍被限定在濱海新區(qū)及渤海灣，這個投資范圍過于狹小。而且，產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)起運作應(yīng)該采取更加市場化的方式，如果完全由行政操縱，還不如不設(shè)立，非市場化容易造成更多的市場風(fēng)險?！?/p>
廣發(fā)基金公司的一位基金經(jīng)理認為：“產(chǎn)業(yè)投資基金有很大的發(fā)展空間，初期肯定需要政府扶植和指導(dǎo)，經(jīng)過前期模式的確立和帶動效應(yīng)，培養(yǎng)專業(yè)隊伍，才能滲透到民間?！?/p>
在調(diào)查中，記者注意到，現(xiàn)在國內(nèi)很多產(chǎn)業(yè)基金在設(shè)計時，都是從一個產(chǎn)業(yè)，甚至一個企業(yè)或者高新技術(shù)園區(qū)的融資便利去考慮，并沒有跳出渤海產(chǎn)業(yè)基金的模式。
一、低碳產(chǎn)業(yè)投資基金的結(jié)構(gòu)設(shè)想
低碳產(chǎn)業(yè)投資基金屬于私募產(chǎn)業(yè)投資基金的一種，它遵循私募產(chǎn)業(yè)投資基金的一般發(fā)展規(guī)律，私募產(chǎn)業(yè)投資基金的投資過程主要分三個階段：首先，選擇擬投資對象。其次，進行盡職調(diào)查，當(dāng)目標(biāo)企業(yè)符合投資要求后，進行交易構(gòu)造，并在對目標(biāo)企業(yè)進行投資后參與企業(yè)的管理。最后，在達到預(yù)期目的后，選擇通過適當(dāng)?shù)姆绞綇乃顿Y企業(yè)退出，完成資本增值。
我國產(chǎn)業(yè)投資基金采取公司型、有限合伙型、信托契約型等組織形式設(shè)立，契約性基金是基于一定的信托契約而聯(lián)結(jié)起來的投資行為，委托人與受托人之間簽訂信托契約。我國的投資基金多屬于這種契約性基金。具體到低碳產(chǎn)業(yè)投資基金來講，其組織模式為：投資者通過管理委托合同，將基金資產(chǎn)委托給基金管理人運營?；鸸芾砣税凑找欢ㄟx擇標(biāo)準(zhǔn)，獨立作出投資決策后，將低碳產(chǎn)業(yè)投資基金分配到不同的低碳項目，通過上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓或被收購等途徑退出投資，實現(xiàn)基金資產(chǎn)增值。
二、低碳產(chǎn)業(yè)投資基金的盈利模式
對基金管理人來講，低碳產(chǎn)業(yè)投資基金應(yīng)對基金收益進行合理分配，借此實現(xiàn)對基金管理人的有效激勵與約束。基金管理人的收益可由兩部分組成：一是固定管理費，二是浮動資本利潤提成對基金認購者來講，諾海基金的盈利模式非常清晰，投資成長型且具有上市可能性的低碳企業(yè)獲得相應(yīng)股權(quán)，培育企業(yè)上市，最后讓基金認購者在資本市場賣出股票后退出。日后的收益分配，也將以基金合伙人出資份額來劃分。
對企業(yè)和政府以及政府引導(dǎo)基金來講，這只基金由政府出資部分，大部分面向社會融資，大型國有企業(yè)、機構(gòu)、民營企業(yè)都是較好的融資對象；融入了政府引導(dǎo)資金，投資價值取向會側(cè)重戰(zhàn)略性投資，如影響產(chǎn)業(yè)投資、機構(gòu)調(diào)整等，這樣政府大力發(fā)展“低碳型企業(yè)”的目標(biāo)得以實現(xiàn)，政府引導(dǎo)的資金的注入使得低碳企業(yè)可以人才和資金同步經(jīng)營，使這種潛力型行業(yè)的盈利性更大。
在我看來，產(chǎn)業(yè)投資基金得以盈利的關(guān)鍵因素在于，首先，它是一個高成長型的項目，有巨大的發(fā)展?jié)摿?，即使目前尚未帶來切實的盈利，將來的盈利也是受看好的；其次，高的預(yù)期收益率，目標(biāo)市場極高的成長率，低碳基金要投就投有核心技術(shù)、關(guān)鍵技術(shù)的企業(yè)，這樣才能減小投資風(fēng)險，成功地將資本與企業(yè)家才能這兩項生產(chǎn)要素有機結(jié)合起來，產(chǎn)生了“1+1>2”的效果。最后，私募股權(quán)基金的本質(zhì)屬性決定了其必然會在未來以某種方式退出并獲取利益。而在退出時，交給社會公眾投資人的是一個管理模式先進、制度設(shè)計嚴密、盈利能力優(yōu)良、發(fā)展穩(wěn)健可持續(xù)的公司。
三、低碳產(chǎn)業(yè)投資基金的風(fēng)險
（一）選擇性風(fēng)險
雖然整個低碳產(chǎn)業(yè)都是朝陽產(chǎn)業(yè)，低碳的細分行業(yè)都是值得投資的，但實際應(yīng)用會有困難。例如電力的儲存，電是單向流動的，不好調(diào)節(jié)。如果可以儲存晚上多余的電，供工廠白天使用，這對節(jié)約能源有很大幫助。但是目前儲能電池的造價高、體積大。另一方面，基金投資需要更多的觀察，選擇一個合適的企業(yè)。在各個細分領(lǐng)域，一些新技術(shù)、新發(fā)明在不斷涌現(xiàn)，哪個會成為市場的主流，我們并不知道，這樣，投資的風(fēng)險也在增加。所以，找到合適的時間和合適的企業(yè)是有很大困難的，如果沒有選擇好企業(yè)，則該公司的發(fā)展前景會不明朗，何況投資于低碳行業(yè)的資本回收期很長，這期間涉及到時間價值，行業(yè)的穩(wěn)定性以及市場占有率和政策變動等風(fēng)險。
（二）政策風(fēng)險
法律和政策風(fēng)險較突出，這在一定程度上影響了產(chǎn)業(yè)投資基金市場的繁榮。我國至今尚未出臺較為詳細產(chǎn)業(yè)投資基金管理方面的法律法規(guī)在直接針對于地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)方面的法律法規(guī)更是一片空白，這極大的制約了我國低碳產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展。
（三）退出機制風(fēng)險
低碳產(chǎn)業(yè)投資基金在運作過程中最基本的特征是“為賣而買，以退為進”，這對于資產(chǎn)的流動性要求相當(dāng)高，資金的流動性是低碳產(chǎn)業(yè)投資基金能否順利運行的一個至關(guān)重要的環(huán)節(jié)。然而，在現(xiàn)實中，我國多層次資本市場發(fā)育不完善，主板、中小企業(yè)板市場存在諸多限制，創(chuàng)業(yè)板還剛起步，場外股權(quán)交易市場過于分散。
（四）人才不足引發(fā)風(fēng)險
低碳產(chǎn)業(yè)作為一個新興產(chǎn)業(yè)，在投資基金的管理上需要全新的人才，缺乏可借鑒的經(jīng)驗，低碳產(chǎn)業(yè)投資基金需要管理人員具有相當(dāng)高的專業(yè)技能，同時還要要在相關(guān)投融資過程中解決一系列實際操作問題，因而要求從業(yè)人員既具備專業(yè)素養(yǎng)，又具備豐富的實踐經(jīng)驗。目前而言，在低碳產(chǎn)業(yè)投資基金的管理上，我國還缺乏一些具有國際化水平的專業(yè)管理機構(gòu)，缺乏具有國家化水平的專業(yè)管理團隊，同時在基金管理的誠信建設(shè)、消除內(nèi)部人控制方面，都存在著許多函待解決的問題。
（五）資金規(guī)模單一，實力不強引發(fā)的風(fēng)險
文化產(chǎn)業(yè)投資基金中的急先鋒
2009年4月，華人文化產(chǎn)業(yè)投資基金成為第一只在國家發(fā)改委獲得備案通過的文化產(chǎn)業(yè)私募股權(quán)基金，基金規(guī)模50億元人民幣。這支來自海內(nèi)外傳媒領(lǐng)域具有豐富實踐經(jīng)驗和資源的團隊一直為中國文化產(chǎn)業(yè)升級夢想而扎實努力。
華人文化產(chǎn)業(yè)投資基金CMC在文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的動作屢次成為媒體焦點：投資中國第一家真正的家庭購物公司、國內(nèi)最成功的電視購物頻道——東方購物，覆蓋全國3000萬個可視聽家庭，2011年銷售額達到50億人民幣；與全球動畫電影領(lǐng)導(dǎo)者美國夢工廠合資成立全球家庭娛樂公司——東方夢工廠，在上海黃浦江畔建設(shè)可與紐約百老匯和倫敦西區(qū)相匹敵的大型都市文化集聚區(qū)——夢中心；投資控股星空衛(wèi)視、Channel V及全球最大的華語電影片庫Fouture Star，并與新聞集團合資成立了星空華文傳媒公司，下轄燦星制作。燦星制作先后成功引進和創(chuàng)作開發(fā)出《舞林大會》、《中國達人秀》。目前，中國最紅的音樂選秀節(jié)目《中國好聲音》正是出自這支傳奇的金牌制作團隊。
華人文化產(chǎn)業(yè)投資基金的高質(zhì)量投資業(yè)績，首先來自于“國際模式、中國表達”的內(nèi)容創(chuàng)新機制。從西方引進電視選秀品牌和模式再注入中國價值觀，用國際一流的傳播手段去傳播當(dāng)下社會的“中國夢”、“中國力量”是《中國達人秀》、《中國好聲音》的成功密碼。
在中國文化產(chǎn)業(yè)中，內(nèi)容策劃、制作、播出、廣告經(jīng)營、后開發(fā)等環(huán)節(jié)需要無縫配合。華人文化產(chǎn)業(yè)投資基金的團隊具有多年的中國本土傳媒市場經(jīng)驗，并且持續(xù)關(guān)注和參與產(chǎn)業(yè)政策的研究和產(chǎn)業(yè)規(guī)則的制定，希望引入創(chuàng)新機制，探索嘗試出一個讓各方合作伙伴目標(biāo)高度一致、高效協(xié)作的模式，從而最大限度釋放內(nèi)容的商業(yè)價值。
早期投資、優(yōu)質(zhì)項目與并購重組將成為重點
2012年文化產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金大規(guī)模設(shè)立的勢頭已經(jīng)有相當(dāng)幅度的下滑，隨著文化產(chǎn)業(yè)存量的優(yōu)質(zhì)項目大多數(shù)被搶投一空后，文化產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金投資項目挖掘?qū)⑦M一步提升難度，預(yù)計2013年之后每年的募集數(shù)量和募資金額將會再度大幅降低。
隨著IPO審核速度降低和優(yōu)質(zhì)企業(yè)紛紛上市完畢，文化產(chǎn)業(yè)投資基金的未來將需要更多的方向和模式探索。二級市場定向增發(fā)、重組并購、早期VC投資等都已經(jīng)成為探索方向。
第一，文化產(chǎn)業(yè)投資基金將會參與到上市公司的轉(zhuǎn)板上市、并購、重組中，例如分眾傳媒海外私有化就出現(xiàn)了方源資本、凱雷集團、中信資本旗下基金、鼎暉投資、光大控股等投資機構(gòu)，未來文化產(chǎn)業(yè)投資基金也可能會參與到這類項目中。
第二，文化產(chǎn)業(yè)投資基金將會參與上市公司二級市場的定向增發(fā)，規(guī)避一級市場的投資風(fēng)險，目前二級市場企業(yè)市盈率普遍下降，今后也可作為文化產(chǎn)業(yè)投資基金的投資方向。
一、我國產(chǎn)業(yè)投資基金的內(nèi)涵及其現(xiàn)實意義
產(chǎn)業(yè)投資基金是一種借鑒西方發(fā)達市場經(jīng)濟規(guī)范的“創(chuàng)業(yè)投資基金”運作形式，通過發(fā)行基金受益券募集資金，交由專業(yè)人士組成的投資管理機構(gòu)操作，基金資產(chǎn)分散投資于不同的實業(yè)項目，投資收益按資分成的投融資方式。它具有以下幾個特點：
（1）作為投資基金的一個種類，它具有“集合投資，專家管理，分散風(fēng)險，運作規(guī)范”的特點。
（2）產(chǎn)業(yè)投資基金一般定位于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，有效率的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)建設(shè)，如收費路橋建設(shè)、電力建設(shè)、城市公共設(shè)施建設(shè)等，促進產(chǎn)業(yè)升級與結(jié)構(gòu)高度化，以高風(fēng)險實現(xiàn)高收益。
（3）產(chǎn)業(yè)投資基金一般以實業(yè)投資為主，但也作一定比例的證券投資，以保持基金資產(chǎn)的流動性。
（4）產(chǎn)業(yè)投資基金區(qū)別于“行業(yè)基金”，其投資方向一般是跨行業(yè)、綜合性、以符合組合投資原則并且避免蛻化為某個行業(yè)的行政附屬物。
產(chǎn)業(yè)投資基金在我國可以發(fā)揮作用的范圍很廣，凡是符合國家鼓勵發(fā)展并具有較好回報的產(chǎn)業(yè)，均可以運作產(chǎn)業(yè)基金這種形式進行投融資運作。因此，發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金具有較強的現(xiàn)實意義。
（1）有利于推進我國基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，是促進我國經(jīng)濟發(fā)展的必由之路，這需要巨大的資金需求，而目前國家財力和銀行信貸難以滿足。從世界發(fā)達國家來看，實現(xiàn)基礎(chǔ)設(shè)施融資的證券化，特別是利用產(chǎn)業(yè)投資基金為基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展融資是一條行之有效的途徑。產(chǎn)業(yè)投資基金聚小為大，使基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的民眾投資成為國家財政投資的有力補充，就可以配合國家投資，改變我國基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)嚴重滯后的局面。同時，由于基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施是一種勞動密集型產(chǎn)業(yè)，還可以吸納大量的產(chǎn)業(yè)工人，緩解下崗職工的就業(yè)壓力。
（2）有利于促進高科技產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。目前，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式，主要是依靠科學(xué)技術(shù)而不是依靠擴大規(guī)模來實現(xiàn)經(jīng)濟增長。高科技產(chǎn)業(yè)是充滿風(fēng)險的產(chǎn)業(yè)，依靠銀行貸款來支持高科技產(chǎn)業(yè)有很大的局限性，而以創(chuàng)業(yè)基金的形式支持高科技產(chǎn)業(yè)是發(fā)達市場經(jīng)濟國家的通行做法。創(chuàng)業(yè)基金具有風(fēng)險共擔(dān)、收益共享的優(yōu)勢，是支持科技發(fā)展事業(yè)，提高產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的科技含量，實現(xiàn)經(jīng)濟集約化發(fā)展的有效途徑。
（3）有利于國有企業(yè)改革和推動產(chǎn)融結(jié)合。我國國有企業(yè)改革的難點是巨額存量資產(chǎn)的盤活。目前陷于困境的許多國有大中型企業(yè)，人員素質(zhì)較高，生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境也不錯，但由于缺乏大量資金的啟動，而坐看一些高技術(shù)、重工產(chǎn)品市場機會的喪失。如果這些企業(yè)能借傳統(tǒng)優(yōu)勢，并在產(chǎn)業(yè)基金的推動下再入市場，就可以煥發(fā)出巨大的生機和活力。產(chǎn)業(yè)投資基金可以投資于國有企業(yè)，而各類企業(yè)也可以購買持有產(chǎn)業(yè)投資基金的證券，從而促進產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的融合。
（4）有利于優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu)，強化產(chǎn)權(quán)約束功能。據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計，我國居民儲蓄已達6萬多億元。隨著利率不斷下調(diào)，儲蓄和投資日益分離，并且居民投資呈多樣化趨勢，除銀行存款外，投資于股票、債券、基金越來越多。產(chǎn)業(yè)投資基金的推出，拓寬了投資渠道，可以滿足多層次的投資要求，從而優(yōu)化了資本市場結(jié)構(gòu)。另外，在資本市場上，產(chǎn)業(yè)投資基金可以以股權(quán)形式為未上市企業(yè)提供融資，改善未上市公司的產(chǎn)權(quán)制度與內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，從而培值大批具有上市前景的股份公司，為股票市場的進一步發(fā)展奠定基礎(chǔ)。產(chǎn)業(yè)投資基金還可以將一定比例的資金以股權(quán)形式通過購并國有股、法人股的形式投資于上市公司，以雄厚的資本實力和強有力的產(chǎn)權(quán)約束對上市公司實施監(jiān)督，使資本市場的法律監(jiān)管體系建立在有效的經(jīng)濟監(jiān)督之上。
二、我國產(chǎn)業(yè)投資基金存在的問題
我國產(chǎn)業(yè)投資基金的歷史較短，在其運作過程中不可避免地存在著各種問題和不規(guī)范的地方，具體表現(xiàn)如下：
（1）對產(chǎn)業(yè)投資基金認識不足。產(chǎn)業(yè)投資基金作為一項金融創(chuàng)新，是改革開放的產(chǎn)物，在其發(fā)展過程中，需要人們解放思想和提高認識。而目前仍然存在以下兩個錯誤傾向：一是把產(chǎn)業(yè)投資基金簡單地與籌集資金等同。由于我國基金大多是由地方政府或部門自發(fā)組建，缺乏一個嚴格的運作規(guī)則和長遠的發(fā)展規(guī)劃，在其發(fā)展初期存在種種問題在所難免。但是，如果簡單地將由產(chǎn)業(yè)投資基金所進行的籌集資金活動等同于一般的籌集資金，這無疑將基金的科學(xué)性給摸殺了；二是產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展不利于其他金融部門的發(fā)展，認為產(chǎn)業(yè)投資基金將會與現(xiàn)有的金融部門從資金市場爭奪資金份額，二者的發(fā)展是此消彼長的關(guān)系。
（2）產(chǎn)業(yè)投資基金的法制不統(tǒng)一、不健全。到目前為止，我國還沒有統(tǒng)一的、規(guī)范的投資基金管理辦法和與之相關(guān)的法律體系，如《投資基金法》、《投資顧問法》、《投資者利益保護法》等。由于缺乏健全的基金法規(guī)，導(dǎo)致我國產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)的各種不規(guī)范現(xiàn)象，如：發(fā)起人資格審定不規(guī)范、基金內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)不規(guī)范、基金性質(zhì)不夠明確、基金投資限制性不夠、基金信息披露不規(guī)范等等。
（3）產(chǎn)業(yè)投資基金運作缺乏應(yīng)有的專業(yè)人才。產(chǎn)業(yè)投資基金在我國出現(xiàn)時間不長，真正懂得如何操作產(chǎn)業(yè)投資基金的人才很少，進而導(dǎo)致了普及推廣基金知識不夠，投資者對產(chǎn)業(yè)投資基金的了解程度不深，因此，制約了我國產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展。所以，目前亟待提高我國產(chǎn)業(yè)投資基金經(jīng)理的整體素質(zhì)，系統(tǒng)地引進海外基金的操作規(guī)則，提高投資者對基金的認識水平。
（4）對產(chǎn)業(yè)投資基金監(jiān)管缺乏統(tǒng)一的機構(gòu)和應(yīng)有的力度。目前，基金設(shè)立與上市的批準(zhǔn)機構(gòu)是中國人民銀行總行及有關(guān)交易所（如：上海證券交易所、深圳證券交易所、沈陽證券交易中心、南方證券交易中心、武漢證券交易中心等），形成了事實上的多頭管理局面。至于基金的行業(yè)自律組織目前還沒有提上議事日程。因此，對產(chǎn)業(yè)投資基金的監(jiān)督管理，由于機構(gòu)的不統(tǒng)一，相應(yīng)缺乏應(yīng)有的力度。
三、我國產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展思路
1.加強產(chǎn)業(yè)投資基金的宣傳，讓廣大投資者真正了解產(chǎn)業(yè)投資基金的內(nèi)函及其運作規(guī)則，更主要的是其低風(fēng)險性和高收益的穩(wěn)定性（相對于股票投資而言），克服認識的片面性。
2.建立健全積極用人機制，盡快培養(yǎng)我國的基金管理專業(yè)人才?？煽紤]以下辦法：一是建立基金經(jīng)理資格認證制度，通過嚴格的考試，對于符合基金經(jīng)理人資格條件的才允許進行市場；二是加強對基金經(jīng)理人的管理，規(guī)范其行為，對于違規(guī)的基金經(jīng)理進行嚴厲的制裁；三是加強與國際同行的合作與交流，可考慮引進與送出培訓(xùn)結(jié)合的辦法，盡快培養(yǎng)出我們自己的較為完善的隊伍；四是對現(xiàn)有的保管人業(yè)務(wù)進行改組，選出實務(wù)雄厚、資信好、人員素質(zhì)較高的單位進行試點，并逐步向?qū)I(yè)化保管公司發(fā)展，使其成為真正的基金保管機構(gòu)；五是與國外機構(gòu)合作，有選擇地引進國外信托銀行或組建中外合作的基金保管機構(gòu)。
3.規(guī)范產(chǎn)業(yè)投資基金運作，促進資本市場完善，推動國有企業(yè)改革與經(jīng)濟發(fā)展。具體來說包括以下幾個方面的內(nèi)容：
（1）在募集方式上，應(yīng)以公募為主。在國外，創(chuàng)業(yè)投資基金無論是對法人、還是對公眾，均以私募為主。以私募方式設(shè)立基金，建立在投資者和基金經(jīng)理之間基于相互了解和信任而達成的委托-關(guān)系之上，基金運作環(huán)境較為寬松，較少受制于國家主管機關(guān)的監(jiān)管。而我國目前投資者不夠成熟，采取私募方式不利于基金的規(guī)范化運作和確保投資者利益，因此，應(yīng)以公募方為主設(shè)立基金。公募方式設(shè)立基金，有利于形成規(guī)模較大的基金籌資途徑，從而形成規(guī)范的公司型產(chǎn)業(yè)投資基金，并有利于基金的上市。
（2）在組織形式上，應(yīng)以公司型基金為佳。相對于證券投資基金所投資的上市證券而言，產(chǎn)業(yè)基金所投資的未上市證券的透明度要差，因此，投資者參與重大決策和強化對基金管理的監(jiān)督十分必要。另外產(chǎn)業(yè)投資基金適應(yīng)產(chǎn)業(yè)投資的需要，法人等機構(gòu)投資者要占較大比重，投資者參與基金決策的愿望要強于證券基金。為了保護投資者利益，適應(yīng)自身運用特點，產(chǎn)業(yè)投資基金按公司型設(shè)立為佳。產(chǎn)業(yè)投資基金應(yīng)按《公司法》設(shè)立，同時，由于在操作上比較復(fù)雜，可制定《產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》，對《公司法》所難以規(guī)范的內(nèi)容作更詳細的規(guī)定。
（3）產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)起人應(yīng)選擇經(jīng)營股權(quán)的各類投資公司。由于產(chǎn)業(yè)投資基金主要從事實業(yè)投資，收益主要來自于投資后的長期分紅，所以，產(chǎn)業(yè)投資基金必須由同時具備實業(yè)投資經(jīng)驗和資本經(jīng)營經(jīng)驗的金融投資機構(gòu)對其重大決策承擔(dān)責(zé)任。因此，應(yīng)選擇經(jīng)營股權(quán)的各類投資公司而不是經(jīng)營實物商品的各類工商企業(yè)作為產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)起人。在現(xiàn)階段，可選擇證券公司參與產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)起。
（4）在產(chǎn)業(yè)投資基金形式上，可發(fā)展中外合資產(chǎn)業(yè)投資基金。我國國內(nèi)投資機構(gòu)比較熟悉國內(nèi)的投資環(huán)境，但缺少投資經(jīng)驗；而國外的投資機構(gòu)雖然不大熟悉中國的投資環(huán)境，但投資理念比較成熟，并可以從全球發(fā)展的角度對整個行業(yè)進行前瞻性的分析。因此，發(fā)展中外合資產(chǎn)業(yè)投資基金有利于優(yōu)勢互補，引進國外資本與先進的投資技術(shù)，積極穩(wěn)妥地推進資本市場的國際化戰(zhàn)略。
4.建立健全法律體系，加強法律監(jiān)管，促進產(chǎn)業(yè)投資基金的規(guī)范運作。我國發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金，與證券投資基金及創(chuàng)業(yè)基金都有差異，沒有現(xiàn)成的國際法規(guī)可援引，監(jiān)管經(jīng)驗也不足。產(chǎn)業(yè)投資基金應(yīng)先行試點，在試點過程中逐步建立和完善法規(guī)監(jiān)管體系。應(yīng)盡快制定《投資基金法》、《投資顧問法》、《投資者利益保護法》等，目前可考慮先制定《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》，使試點過程有法可依?！掇k法》的制定既要借鑒國際創(chuàng)業(yè)基金的運作經(jīng)驗，又要考慮我國產(chǎn)業(yè)投資基金運作的自身特點和具體國情。為了切實保護投資者利益，規(guī)范產(chǎn)業(yè)投資基金的運作，應(yīng)充分賦予《辦法》對基金發(fā)行、募集、設(shè)立和運作全過程進行嚴格監(jiān)管的法律權(quán)威。
5.政府在產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展中應(yīng)發(fā)揮導(dǎo)向作用。產(chǎn)業(yè)投資基金作為一種商業(yè)性的投融資主體，其市場化運作原則與發(fā)揮產(chǎn)業(yè)投資基金的政府導(dǎo)向作用并不矛盾。政府不宜干預(yù)基金的運作，但可以根據(jù)產(chǎn)業(yè)政策和區(qū)域發(fā)展政策，通過對基金的設(shè)立審批程序和基金的基本投資限制來發(fā)揮必要的導(dǎo)向作用。另外還可以對設(shè)立的向國家鼓勵發(fā)展的產(chǎn)業(yè)定向投資的基金在稅收上給予一定的優(yōu)惠政策。因此，產(chǎn)業(yè)投資基金根據(jù)國家的產(chǎn)業(yè)政策作出符合自身發(fā)展的投資戰(zhàn)略，增加了國家產(chǎn)業(yè)政策的可操作性。
參考資料：
從法律環(huán)境來看，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，1995年9月中國人民銀行公布了《設(shè)立境外中國產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》，該辦法是至今中資機構(gòu)在境外設(shè)立中國產(chǎn)業(yè)投資基金的主要依據(jù)。對在境內(nèi)設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，國家發(fā)改委于2004年11月起草了《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》，雖然至今沒有出臺，但是有關(guān)內(nèi)容已經(jīng)在相關(guān)政府部門達成共識。而國內(nèi)已成功設(shè)立的中瑞、中比等中外合資產(chǎn)業(yè)投資基金，均由國家發(fā)改委以特批的方式報國務(wù)院批準(zhǔn)成立。
從市場環(huán)境來看，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟繼續(xù)保持強勁增長，社會資金較為充裕，但投資渠道不暢，包括保險資金、社保資金在內(nèi)的大資金集團，正積極尋找有穩(wěn)定現(xiàn)金流回報而又能與其負債結(jié)構(gòu)相匹配的項目投資。只要產(chǎn)業(yè)投資基金的回報和結(jié)構(gòu)設(shè)計有足夠的吸引力，就可以完成基金的募集。
2、產(chǎn)業(yè)投資基金的投融資特點
從國外發(fā)展經(jīng)驗來看，產(chǎn)業(yè)投資基金主要投資于基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)，包括運輸行業(yè)(如收費道路、機場、港口和部分鐵路)、受監(jiān)管的公用事業(yè)(如供電和天然氣網(wǎng)絡(luò)、供水和廢水處理網(wǎng)絡(luò))、政府服務(wù)業(yè)(如學(xué)校和醫(yī)院、衛(wèi)星等部分國防項目)和其他(如輸油管、液化石油氣接收站和運輸船、合同發(fā)電)等。該行業(yè)資產(chǎn)均屬于社會基礎(chǔ)設(shè)施，具有穩(wěn)定、可預(yù)測和低風(fēng)險的現(xiàn)金流，且獨立于商業(yè)圈之外，通常與本地通貨膨脹相關(guān)，有能力支撐高負債。
產(chǎn)業(yè)投資基金是一個值得中國企業(yè)探索的、比較適合大型建設(shè)項目的股本融資方式。對于項目主體而言，其通過產(chǎn)業(yè)投資基金融資，主要有五大特點：一是投資期限較長，一般為1015年；二是投資者一般不要求占控制地位，只要求參股；三是投資者到期后退出，發(fā)起人可擁有優(yōu)先回購權(quán)；四是以財務(wù)投資者為主，很少參加經(jīng)營管理(但會要求改善和強化公司治理)；五是投資者對投資回報要求不高。當(dāng)然，由于股本投資者比債務(wù)融資者承擔(dān)更多的風(fēng)險，在收益獲得次序上排在貸款之后，因此，產(chǎn)業(yè)投資基金的融資成本要高于銀行貸款。
與傳統(tǒng)的融資方式相比，產(chǎn)業(yè)投資基金融資特點如下：
3、產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立方案要點
目前，我國產(chǎn)業(yè)投資基金立法基本處于停滯狀態(tài)，已設(shè)立的中瑞合作基金、中比直接股權(quán)投資基金、以及其他創(chuàng)業(yè)投資基金和房地產(chǎn)投資基金，均采取了迂回的方式，對不同的設(shè)立模式進行了探索。因此，如何在現(xiàn)有的法律框架下，對產(chǎn)業(yè)投資基金設(shè)立方案進行研究、設(shè)計，不僅直接關(guān)系基金本身能否成功募集和運作，而且對于中國整個產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)的發(fā)展具有積極意義。結(jié)合國內(nèi)外實踐，在中國設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金需著重考慮以下幾個方面：
1.基金組織形式：公司型還是契約型。公司型基金具有獨立法人資格，治理規(guī)范，管理直接，透明度高等優(yōu)點；但需承受雙重稅賦，不可在銀行間債券市場發(fā)行基金單位，無法實現(xiàn)利潤100％分紅。契約型基金設(shè)立簡單，便于運作，經(jīng)批準(zhǔn)可以在銀行間債券市場發(fā)行基金單位，基金收入可以全部分配給基金份額持有人，基金本身無須繳納所得稅；但治理相對困難，對投資者的保護不如公司型基金。
2.基金注冊地：境內(nèi)還是境外。在境內(nèi)注冊基金，目前尚無有關(guān)的專項法規(guī)，無稅收優(yōu)惠政策，審批程序相對簡單，投資者以境內(nèi)保險公司和社保機構(gòu)為主，期望回報率比債務(wù)融資略高；在境外注冊基金，法律環(huán)境較完善成熟，可選擇具有稅收優(yōu)惠的境外地點注冊，但審批程序較復(fù)雜，投資者群體廣，期望的回報率較高(一般在12％一16％)。3.基金投資方向。首先需確定基金定位是穩(wěn)定收益的基礎(chǔ)設(shè)施投資基金，還是要求高回報的創(chuàng)業(yè)投資基金，并考查擬投資行業(yè)的監(jiān)管要求；然后分析投資者對基金收益率及其分布特點的要求，選擇投資成熟項目，還是在建項目；最后檢查不同項目的現(xiàn)金流配合情況，確定具體的投資方向或項目。
4.基金規(guī)模與存續(xù)期?；鹨?guī)模主要受擬投資項目預(yù)計的資金需求，監(jiān)管機構(gòu)對基金規(guī)模的要求和審批的難易程度，潛在投資者的資金供給規(guī)模影響?；鸫胬m(xù)期主要受擬投資項目預(yù)計的資金需求期間，潛在投資者的資金供給要求，滿足投資者一定的預(yù)期收益率影響。
5、基金到期后處理方式?；鸬狡诤蟮闹饕幚矸绞桨ɡm(xù)期，基金將所持有投資項目股權(quán)在市場上出售等。項目出售可由約定的投資者擁有優(yōu)先購買權(quán)，出售價格可按項目賬面凈值、基金成立時的收購價格，或市場價格進行。
6.發(fā)起人認購比例。發(fā)起人需確定對基金希望保持的控制力，將基金預(yù)期收益率與其現(xiàn)有投資項目回報率進行比較，以及衡量自身的資金來源是否充分。在契約型基金中，由于發(fā)起人可通過控股基金管理公司來實現(xiàn)對基金運作的實際控制，因此其對基金的認購比例可以盡可能的低。
4、產(chǎn)業(yè)投資基金的治理
產(chǎn)業(yè)投資基金的治理包括以下幾個層次：
1.基金公司或基金本身的治理。由于公司型基金和契約型基金的組織形式完全不同，二者本身的治理也大相徑庭。公司型基金參照《公司法》、《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》設(shè)立，以基金章程為治理法則，其最高權(quán)利機構(gòu)為股東會，常設(shè)機構(gòu)為董事會，并由董事會負責(zé)制定基金投資原則與投資戰(zhàn)略、審定基金管理公司提交的投資方案；同時設(shè)立投資委員會，由各股東按投資比例列席，審查基金管理公司提出的投資方案。契約型基金參照《信托法》、《證券投資基金法》設(shè)立，投資者通過基金份額持有人大會行使基金資產(chǎn)的所有權(quán)、收益權(quán)、委托權(quán)、監(jiān)督權(quán)和處置權(quán)等，對大會審議的事項進行表決。
2.基金管理公司的治理?；鸸芾砉靖鶕?jù)決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)和監(jiān)督權(quán)相互分離、相互制衡的原則建立現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)，以確保公司管理的科學(xué)性與規(guī)范化；公司董事會下設(shè)風(fēng)險控制委員會，專職負責(zé)公司的風(fēng)險控制，以保證基金資產(chǎn)的安全性；在控制風(fēng)險的前提下，通過對投資項目的篩選、價值評估、投資決策和投資管理，在促進所投資產(chǎn)業(yè)發(fā)展的同時，謀求基金收益的最大化?；鸸芾砉镜呢?zé)、權(quán)和利應(yīng)在基金公司或基金與其簽訂的委托管理協(xié)議中明確。
3.基金托管人的治理?；鹜泄苋耸且罁?jù)基金運行中“管理與保管分開”的原則，對基金管理人進行監(jiān)督和保管基金資產(chǎn)的架構(gòu)，是基金持有人權(quán)益的代表?；鹜泄苋说闹饕氊?zé)是保管基金資產(chǎn)，執(zhí)行投資指令并辦理資金往來，監(jiān)督基金管理人的投資運作，復(fù)核、審查基金資產(chǎn)凈值及基金財務(wù)報告?；鹜泄苋说呢?zé)、權(quán)和利應(yīng)在基金公司或基金與其簽訂的托管協(xié)議中明確。
產(chǎn)業(yè)投資基金的治理結(jié)構(gòu)具體如下：
參考文獻：
企業(yè)產(chǎn)權(quán)要交易，就要有交易市場。從產(chǎn)權(quán)市場發(fā)展階段來看，需要產(chǎn)業(yè)投資基金來推動。產(chǎn)業(yè)投資基金可以以股權(quán)形式為未上市企業(yè)提供融資，改善未上市公司的產(chǎn)權(quán)制度與內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，以雄厚的資本實力和強有力的產(chǎn)權(quán)約束對未上市公司實施監(jiān)督，使資本市場的法律監(jiān)管體系建立在有效的經(jīng)濟監(jiān)督之上。
一、我國產(chǎn)權(quán)市場的建設(shè)現(xiàn)狀
當(dāng)前，我國的證券市場企業(yè)上市門檻很高，境內(nèi)外已上市的股份公司僅有2000家左右，遠遠不能滿足全國數(shù)量以百萬計企業(yè)的投融資需求。產(chǎn)權(quán)市場作為我國多層次資本市場的一個重要組成部分，門檻低，約束條件少，操作靈活，融資量大。深化產(chǎn)權(quán)制度改革必須按照股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化、投資主體多樣化的要求,結(jié)合經(jīng)濟發(fā)展實際,積極探索補充資本金的新思路, 發(fā)展必須是多主體參與的產(chǎn)權(quán)市場。從發(fā)展我國產(chǎn)權(quán)市場的現(xiàn)實需要看，發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金有其客觀的必要性。
二、產(chǎn)業(yè)投資基金的內(nèi)涵界定
產(chǎn)業(yè)投資基金，是與證券投資基金相對應(yīng)的一種基金模式。產(chǎn)業(yè)投資基金在國外通常被稱為風(fēng)險投資基金，或是私募股權(quán)投資基金。按照《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》,產(chǎn)業(yè)投資基金的定義為,一種對未上市企業(yè)進行股權(quán)投資和提供經(jīng)營管理服務(wù)的利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資制度,即通過向多數(shù)投資者發(fā)行基金份額設(shè)立基金公司,由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金資產(chǎn),委托基金托管人托管基金資產(chǎn),從事創(chuàng)業(yè)投資、企業(yè)重組投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資等實業(yè)投資。產(chǎn)業(yè)投資基金從投資對象看，除了創(chuàng)業(yè)投資以外，還包括企業(yè)的并購重組、基礎(chǔ)設(shè)施投資以及房地產(chǎn)投資等各種直接股權(quán)投資，并參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，在所投資的企業(yè)發(fā)育成熟后，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓實現(xiàn)資本增值。
三、 產(chǎn)業(yè)投資基金在產(chǎn)權(quán)制度改革中可以發(fā)揮積極的作用
1.在產(chǎn)權(quán)制度改革中產(chǎn)業(yè)投資基金以股權(quán)融資的方式可以對未上市企業(yè)提供資本支持
產(chǎn)業(yè)投資基金作為金融服務(wù)行業(yè)，一手融資，設(shè)立基金，受托管理，為投資者提供資本增值而勤勉盡責(zé)；一手投資，運營基金，避險贏利，為項目企業(yè)提供價值發(fā)現(xiàn)而服務(wù)。中國資本市場發(fā)展日益成熟已經(jīng)具有引入產(chǎn)業(yè)投資基金這一資本的條件和需求,在產(chǎn)權(quán)制度改革中，無論國企改制盤活存量資產(chǎn)、企業(yè)并購重組，還是技術(shù)創(chuàng)新項目投資和剝離輔業(yè)都需要資金的支持，產(chǎn)業(yè)投資基金是直接融資的重要方式之一，發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金不僅能夠為廣大企業(yè)特別提供股權(quán)資本支持，并為之提供重要的增值服務(wù)，而且也有利于拓寬社會資金向投資轉(zhuǎn)化的渠道，優(yōu)化全社會資金配置，促進產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的融合。
2.在產(chǎn)權(quán)制度改革中產(chǎn)業(yè)投資可以基金扮演積極股東角色
產(chǎn)權(quán)制度改革是國企引入承擔(dān)資產(chǎn)損失責(zé)任主體的最有效途徑。產(chǎn)業(yè)投資基金作為財務(wù)投資者進入可以改善企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，但是它又與其他的合資不同，因為產(chǎn)業(yè)投資基金與企業(yè)之間沒有關(guān)聯(lián)交易，也沒有業(yè)務(wù)沖突，不會改變公司的獨立性。產(chǎn)業(yè)投資基金的引入，可以改善公司治理結(jié)構(gòu)和財務(wù)結(jié)構(gòu)，促進股權(quán)購并重組，提高企業(yè)的競爭力，培育更好的上市公司。在政府從市場參與者的角色中淡出之后，產(chǎn)業(yè)投資基金還可以以資本實力和市場化運作的方式，支持政府倡導(dǎo)的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)。
四、積極推進我國產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展之道
“十二五”規(guī)劃編制即將啟動之際,國家發(fā)改委主任張平日前表示,目前國家發(fā)改委按照國務(wù)院的批示意見,正在制定產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法。“總的原則是,產(chǎn)業(yè)投資基金要按照市場規(guī)律運作,以后將不再需要審批”。這明確了今后一個時期發(fā)展我國產(chǎn)業(yè)投資基金的政策取向。當(dāng)前,產(chǎn)業(yè)投資基金的培育和發(fā)展還需要各方面的努力。
1.繼續(xù)改善產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的外部環(huán)境
產(chǎn)業(yè)投資基金運轉(zhuǎn)乃至發(fā)展所需要解決融資機制、基金管理人的激勵與約束、投資行為的限制、投資的退出等深層次問題，都必須通過建立健全相關(guān)法律制度給與解決完善。美國等國家的私募股權(quán)投資發(fā)展經(jīng)驗表明,穩(wěn)定、可以預(yù)期行為后果的私募股權(quán)投資法律才能為其保駕護航。所以我們在堅持產(chǎn)業(yè)投資基金運作市場化的同時,政府應(yīng)承擔(dān)起培育市場的重任。當(dāng)前,政府應(yīng)進一步出臺產(chǎn)業(yè)投資基金的相關(guān)法規(guī)，疏通機構(gòu)投資者的市場準(zhǔn)入,穩(wěn)妥擴大產(chǎn)業(yè)投資基金試點的形式和范圍,改善產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的市場環(huán)境。
2.解決產(chǎn)業(yè)投資基金投資的退出渠道問題
對于產(chǎn)業(yè)投資基金來說，由于目前基金份額交易機制與交易市場尚未建立，目前基金投資只能通過權(quán)益轉(zhuǎn)讓的方式退出，交易成本過高。如不能有效解決投資退出問題，投資者的積極性將受到影響。我國應(yīng)加快建立多層次資本市場，使包括產(chǎn)業(yè)投資基金在內(nèi)的不同層次企業(yè)的股權(quán)可以在不同的市場上順暢退出。
3.是加快培養(yǎng)和引進國內(nèi)外產(chǎn)業(yè)投資基金投資的專門人才
當(dāng)前,專業(yè)性的組合投資管理機構(gòu)和高素質(zhì)的人才還很欠缺,應(yīng)積極引進國外先進基金管理機構(gòu)參與產(chǎn)業(yè)基金管理公司。在國際范圍招標(biāo)選擇大型產(chǎn)業(yè)基金的管理者。鼓勵引進包括境外專家在內(nèi)的多方面管理人才,只有培育產(chǎn)業(yè)投資基金管理者的專業(yè)精神,提高其專業(yè)技能,使其憑借專業(yè)創(chuàng)造價值,才能讓投資人安心。
中國產(chǎn)業(yè)投資基金市場的發(fā)展還很“幼稚”，作為我國經(jīng)濟走向成熟過程中的必然產(chǎn)物，產(chǎn)業(yè)投資基金必須堅持“在規(guī)范中發(fā)展，在發(fā)展中規(guī)范”的辦法，通過市場實踐不斷加以完善。
根據(jù)有關(guān)研究，中國產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)的總體目標(biāo)是成為一個具備一定規(guī)模的金融產(chǎn)業(yè)，其舉足輕重的作用僅次于商業(yè)銀行和保險公司。參照美國等發(fā)達國家金融業(yè)結(jié)構(gòu)比重，中國產(chǎn)業(yè)投資基金的資產(chǎn)規(guī)模應(yīng)占金融業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的1％—3％。按中國現(xiàn)有金融資產(chǎn)規(guī)模約40萬億元匡算，產(chǎn)業(yè)投資基金規(guī)模應(yīng)在4000億元到8000億元，最終達到占金融資產(chǎn)3％的目標(biāo)。在影響上，產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展將改善我國企業(yè)的融資格局，加快金融市場的改革進程，促進國民經(jīng)濟的發(fā)展，提高資源配置的效率。
二、產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展環(huán)境
當(dāng)前，中國正在經(jīng)歷一段高新技術(shù)、基礎(chǔ)設(shè)施投資活躍的時期，投資主體既有政府，也有私營部門。一方面，是國內(nèi)高新技術(shù)、基礎(chǔ)設(shè)施投資需求顯著增長，而政府面臨財政壓力和職能轉(zhuǎn)變，需要減少債務(wù)，并將投資風(fēng)險轉(zhuǎn)移到私營部門；同時相對較高的估值推動更多的資產(chǎn)轉(zhuǎn)手，進而促進了較快的資本投入。另一方面，在需求作用下，資金被吸引到國內(nèi)高新技術(shù)，尤其是基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)，基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)已成為具有長期投資等級，富有吸引力的固定收益產(chǎn)品；而且在宏觀經(jīng)濟向好的情況下，股本投資將產(chǎn)生較高的股息收益，能充分利用杠桿實現(xiàn)增長，并與通貨膨脹掛鉤。這些都為中國私募股本投資創(chuàng)造了極好的機會，也為中國產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展提供了良好的環(huán)境。
從法律環(huán)境來看，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，1995年9月中國人民銀行公布了《設(shè)立境外中國產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》，該辦法是至今中資機構(gòu)在境外設(shè)立中國產(chǎn)業(yè)投資基金的主要依據(jù)。對在境內(nèi)設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，國家發(fā)改委于2004年11月起草了《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》，雖然至今沒有出臺，但是有關(guān)內(nèi)容已經(jīng)在相關(guān)政府部門達成共識。而國內(nèi)已成功設(shè)立的中瑞、中比等中外合資產(chǎn)業(yè)投資基金，均由國家發(fā)改委以特批的方式報國務(wù)院批準(zhǔn)成立。
從市場環(huán)境來看，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟繼續(xù)保持強勁增長，社會資金較為充裕，但投資渠道不暢，包括保險資金、社保資金在內(nèi)的大資金集團，正積極尋找有穩(wěn)定現(xiàn)金流回報而又能與其負債結(jié)構(gòu)相匹配的項目投資。只要產(chǎn)業(yè)投資基金的回報和結(jié)構(gòu)設(shè)計有足夠的吸引力，就可以完成基金的募集。
三、產(chǎn)業(yè)投資基金的投融資特點
從國外發(fā)展經(jīng)驗來看，產(chǎn)業(yè)投資基金主要投資于基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)，包括運輸行業(yè)(如收費道路、機場、港口和部分鐵路)、受監(jiān)管的公用事業(yè)(如供電和天然氣網(wǎng)絡(luò)、供水和廢水處理網(wǎng)絡(luò))、政府服務(wù)業(yè)(如學(xué)校和醫(yī)院、衛(wèi)星等部分國防項目)和其他(如輸油管、液化石油氣接收站和運輸船、合同發(fā)電)等。該行業(yè)資產(chǎn)均屬于社會基礎(chǔ)設(shè)施，具有穩(wěn)定、可預(yù)測和低風(fēng)險的現(xiàn)金流，且獨立于商業(yè)圈之外，通常與本地通貨膨脹相關(guān)，有能力支撐高負債。
產(chǎn)業(yè)投資基金是一個值得中國企業(yè)探索的、比較適合大型建設(shè)項目的股本融資方式。對于項目主體而言，其通過產(chǎn)業(yè)投資基金融資，主要有五大特點：一是投資期限較長，一般為1015年；二是投資者一般不要求占控制地位，只要求參股；三是投資者到期后退出，發(fā)起人可擁有優(yōu)先回購權(quán)；四是以財務(wù)投資者為主，很少參加經(jīng)營管理(但會要求改善和強化公司治理)；五是投資者對投資回報要求不高。當(dāng)然，由于股本投資者比債務(wù)融資者承擔(dān)更多的風(fēng)險，在收益獲得次序上排在貸款之后，因此，產(chǎn)業(yè)投資基金的融資成本要高于銀行貸款。
與傳統(tǒng)的融資方式相比，產(chǎn)業(yè)投資基金融資特點如下：
四、產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立方案要點
目前，我國產(chǎn)業(yè)投資基金立法基本處于停滯狀態(tài)，已設(shè)立的中瑞合作基金、中比直接股權(quán)投資基金、以及其他創(chuàng)業(yè)投資基金和房地產(chǎn)投資基金，均采取了迂回的方式，對不同的設(shè)立模式進行了探索。因此，如何在現(xiàn)有的法律框架下，對產(chǎn)業(yè)投資基金設(shè)立方案進行研究、設(shè)計，不僅直接關(guān)系基金本身能否成功募集和運作，而且對于中國整個產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)的發(fā)展具有積極意義。結(jié)合國內(nèi)外實踐，在中國設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金需著重考慮以下幾個方面：
1.基金組織形式：公司型還是契約型。公司型基金具有獨立法人資格，治理規(guī)范，管理直接，透明度高等優(yōu)點；但需承受雙重稅賦，不可在銀行間債券市場發(fā)行基金單位，無法實現(xiàn)利潤100％分紅。契約型基金設(shè)立簡單，便于運作，經(jīng)批準(zhǔn)可以在銀行間債券市場發(fā)行基金單位，基金收入可以全部分配給基金份額持有人，基金本身無須繳納所得稅；但治理相對困難，對投資者的保護不如公司型基金。
2.基金注冊地：境內(nèi)還是境外。在境內(nèi)注冊基金，目前尚無有關(guān)的專項法規(guī)，無稅收優(yōu)惠政策，審批程序相對簡單，投資者以境內(nèi)保險公司和社保機構(gòu)為主，期望回報率比債務(wù)融資略高；在境外注冊基金，法律環(huán)境較完善成熟，可選擇具有稅收優(yōu)惠的境外地點注冊，但審批程序較復(fù)雜，投資者群體廣，期望的回報率較高(一般在12％一16％)。
3.基金投資方向。首先需確定基金定位是穩(wěn)定收益的基礎(chǔ)設(shè)施投資基金，還是要求高回報的創(chuàng)業(yè)投資基金，并考查擬投資行業(yè)的監(jiān)管要求；然后分析投資者對基金收益率及其分布特點的要求，選擇投資成熟項目，還是在建項目；最后檢查不同項目的現(xiàn)金流配合情況，確定具體的投資方向或項目。
4.基金規(guī)模與存續(xù)期。基金規(guī)模主要受擬投資項目預(yù)計的資金需求，監(jiān)管機構(gòu)對基金規(guī)模的要求和審批的難易程度，潛在投資者的資金供給規(guī)模影響。基金存續(xù)期主要受擬投資項目預(yù)計的資金需求期間，潛在投資者的資金供給要求，滿足投資者一定的預(yù)期收益率影響。
5、基金到期后處理方式?；鸬狡诤蟮闹饕幚矸绞桨ɡm(xù)期，基金將所持有投資項目股權(quán)在市場上出售等。項目出售可由約定的投資者擁有優(yōu)先購買權(quán)，出售價格可按項目賬面凈值、基金成立時的收購價格，或市場價格進行。
6.發(fā)起人認購比例。發(fā)起人需確定對基金希望保持的控制力，將基金預(yù)期收益率與其現(xiàn)有投資項目回報率進行比較，以及衡量自身的資金來源是否充分。在契約型基金中，由于發(fā)起人可通過控股基金管理公司來實現(xiàn)對基金運作的實際控制，因此其對基金的認購比例可以盡可能的低。
五、產(chǎn)業(yè)投資基金的治理
產(chǎn)業(yè)投資基金的治理包括以下幾個層次：
中圖分類號：F83 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2015）003-000-01
一、國外戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的主要趨勢
（一）組織形式
在組織形式上，國外戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)投資基金主要分為公司型、契約型和合作制三種類型。在初步發(fā)展階段國外產(chǎn)業(yè)投資基金主要采取公司制。上世紀(jì)80年代后，由于法律和稅收原因，合伙制產(chǎn)業(yè)投資基金成為美國、英國等的主流方式；而澳大利亞、德國、日本等以公司制為主要方式。目前，合伙制是全球產(chǎn)業(yè)投資基金的主流方式。
（二）資金來源
在美國、英國等資本市場主導(dǎo)體系下的新興產(chǎn)業(yè)投資基金中，資金主要來源于養(yǎng)老基金、保險資金、企業(yè)、個人、捐贈資金、銀行等。其中，養(yǎng)老基金、保險資金、企業(yè)是出資的主體，整體出資比例大致為70%。歐洲大陸的新興產(chǎn)業(yè)投資基金資金來源主要是銀行、養(yǎng)老基金、保險資金等，而企業(yè)和個人參與程度較低。日本的新興產(chǎn)業(yè)投資基金資金主要來自金融機構(gòu)和大型企業(yè)集團，比例略低于50%和40%，個人出資規(guī)模很小。我國臺灣地區(qū)的新興產(chǎn)業(yè)投資基金的資金來源主要是企業(yè)、投資機構(gòu)、個人，而銀行、保險等參與程度有限。
（三）退出機制
在國外產(chǎn)業(yè)投資基金的退出機制上，公開上市是首選方式，股權(quán)轉(zhuǎn)讓是最為普遍的方式。產(chǎn)業(yè)投資基金傳統(tǒng)退出機制主要包括公開上市、出售股權(quán)、公司回購、破產(chǎn)清算或到期清算等類型，基于不同經(jīng)濟體的現(xiàn)實情況特別是金融市場的發(fā)達程度不同，退出方式有所側(cè)重，但公開上市和股權(quán)轉(zhuǎn)讓是最普遍方式。
（四）投資對象
在國外產(chǎn)業(yè)投資基金的投資對象上，國外產(chǎn)業(yè)投資基金主要集中在戰(zhàn)略新興行業(yè)，但傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級亦是重要方向。
新興產(chǎn)業(yè)是產(chǎn)業(yè)投資基金最為核心的投資領(lǐng)域。美國產(chǎn)業(yè)投資基金主要集中在電子信息、醫(yī)藥生物與醫(yī)療服務(wù)、創(chuàng)新型消費服務(wù)等三大新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)。歐洲產(chǎn)業(yè)投資基金主要集中在電子信息、醫(yī)藥生物與醫(yī)療服務(wù)、工業(yè)、消費服務(wù)等。英國則主要集中在醫(yī)藥生物與醫(yī)療服務(wù)、電子信息和消費服務(wù)等。以色列則以信息網(wǎng)絡(luò)和醫(yī)藥生物為核心投資領(lǐng)域。
二、國外戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展模式
（一）資本市場型發(fā)展模式
英美是資本市場型戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)投資基金的典型。美國和英國是目前全球戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展最為成熟的國家，大致都有50-60年的歷史。兩個國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展主要依賴于英美高度發(fā)展的金融市場特別是資本市場和機構(gòu)投資者。
（二）銀行主導(dǎo)型發(fā)展模式
德國和日本的產(chǎn)業(yè)投資基金主要是以銀行為中心的發(fā)展模式。德國金融體系是混業(yè)經(jīng)營模式，銀行是“萬能銀行”，在包括產(chǎn)業(yè)投資基金等領(lǐng)域占據(jù)支配地位。而日本由于養(yǎng)老金不可以用于創(chuàng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資，產(chǎn)業(yè)投資基金的主要發(fā)起人則是銀行或大財團。兩個經(jīng)濟體出于各自不同的原因，形成了以銀行為中心的產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展模式。
（三）政府主導(dǎo)型發(fā)展模式
以色列、加拿大、新加坡等國是政府主導(dǎo)型產(chǎn)業(yè)投資基金模式的代表。在產(chǎn)業(yè)發(fā)展上處于追趕地位的經(jīng)濟體，在戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的選擇和引導(dǎo)上，政府發(fā)揮了更加實質(zhì)性的作用，甚至由政府來主導(dǎo)創(chuàng)立產(chǎn)業(yè)投資基金或投資公司，來引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的成長與壯大。此類發(fā)展模式的代表有以色列、加拿大、新加坡、中國臺灣等。
三、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)投資基金中的政府角色
在戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展中，美國政府主要提供法制制度、市場設(shè)施、產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)和基礎(chǔ)研究的支持工作。日本政府在產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展過程中發(fā)揮了法制建設(shè)、產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)、機構(gòu)建設(shè)等重要職能。以色列政府在戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展中發(fā)揮全面的作用。以色列是美國和英國之外，產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展最為發(fā)達的經(jīng)濟體，是政府主導(dǎo)型戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展模式的典型代表，政府在其中發(fā)揮了實質(zhì)性作用。
四、國外戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的啟示
一是戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展中政府的作用是基礎(chǔ)性。政府在促進戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)集群集聚、多樣化資金利用、官產(chǎn)學(xué)研融合甚至資金提供等方面起到重要的支撐作用，為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展夯實了基礎(chǔ)。
二是對于追趕者而言，政府與市場的相互促進是發(fā)展戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)基金的最好方式。從日本、以色列、新加坡和中國臺灣等的經(jīng)驗看，政府的積極推動和市場的有效需求是發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金不可缺少的兩個條件，特別對于追趕者，政府與市場的相互融合、相互促進或是發(fā)展戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)投資基金的最好方式。
三是市場化運作是戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)投資基金的核心原則。即使是以色列、新加坡、中國臺灣等政府主導(dǎo)型的產(chǎn)業(yè)投資基金，其基金的管理和投資運作主要是依托專業(yè)性機構(gòu)和市場化機制來進行，政府甚至作為發(fā)起人，亦較少干涉管理人的日常經(jīng)營活動。
四是產(chǎn)業(yè)定位和產(chǎn)業(yè)集群是發(fā)展戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)投資基金最為重要的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。從國際經(jīng)驗看，新興產(chǎn)業(yè)的定位是具有戰(zhàn)略性意義的，是對產(chǎn)業(yè)投資基金的方向性指引，而產(chǎn)業(yè)集群是資源積聚和優(yōu)化配置的基礎(chǔ)，是戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)投資基金的產(chǎn)業(yè)依托和反饋客體。這說明產(chǎn)業(yè)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展是相輔相成的格局。
最后是法律框架和軟件建設(shè)是產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的重大保障。美、英、以色列、德、日以及新加坡等在產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展上都建立較為完備的法律制度框架，夯實了產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的制度基礎(chǔ)。同時，美、英、以、新加坡等軟件建設(shè)更為完備，在知識產(chǎn)權(quán)保護、研發(fā)促進、金融市場發(fā)展、專業(yè)工商服務(wù)、專業(yè)人才建設(shè)等方面都具有良好的機制。
參考文獻：
[1]張晉蓮.國外產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展研究和對我國的啟示[J].金融與經(jīng)濟，2013，03.
一、我國產(chǎn)業(yè)投資基金的內(nèi)涵及其現(xiàn)實意義
產(chǎn)業(yè)投資基金是一種借鑒西方發(fā)達市場經(jīng)濟規(guī)范的“創(chuàng)業(yè)投資基金”運作形式,通過發(fā)行基金受益券募集資金,交由專業(yè)人士組成的投資管理機構(gòu)操作,基金資產(chǎn)分散投資于不同的實業(yè)項目,投資收益按資分成的投融資方式。它具有以下幾個特點:
(1)作為投資基金的一個種類,它具有“集合投資,專家管理,分散風(fēng)險,運作規(guī)范”的特點。
(2)產(chǎn)業(yè)投資基金一般定位于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè),有效率的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)建設(shè),如收費路橋建設(shè)、電力建設(shè)、城市公共設(shè)施建設(shè)等,促進產(chǎn)業(yè)升級與結(jié)構(gòu)高度化,以高風(fēng)險實現(xiàn)高收益。
(3)產(chǎn)業(yè)投資基金一般以實業(yè)投資為主,但也作一定比例的證券投資,以保持基金資產(chǎn)的流動性。
(4)產(chǎn)業(yè)投資基金區(qū)別于“行業(yè)基金”,其投資方向一般是跨行業(yè)、綜合性、以符合組合投資原則并且避免蛻化為某個行業(yè)的行政附屬物。
產(chǎn)業(yè)投資基金在我國可以發(fā)揮作用的范圍很廣,凡是符合國家鼓勵發(fā)展并具有較好回報的產(chǎn)業(yè),均可以運作產(chǎn)業(yè)基金這種形式進行投融資運作。因此,發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金具有較強的現(xiàn)實意義。
(1)有利于推進我國基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),是促進我國經(jīng)濟發(fā)展的必由之路,這需要巨大的資金需求,而目前國家財力和銀行信貸難以滿足。從世界發(fā)達國家來看,實現(xiàn)基礎(chǔ)設(shè)施融資的證券化,特別是利用產(chǎn)業(yè)投資基金為基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展融資是一條行之有效的途徑。產(chǎn)業(yè)投資基金聚小為大,使基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的民眾投資成為國家財政投資的有力補充,就可以配合國家投資,改變我國基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)嚴重滯后的局面。同時,由于基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施是一種勞動密集型產(chǎn)業(yè),還可以吸納大量的產(chǎn)業(yè)工人,緩解下崗職工的就業(yè)壓力。
(2)有利于促進高科技產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。目前,轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式,主要是依靠科學(xué)技術(shù)而不是依靠擴大規(guī)模來實現(xiàn)經(jīng)濟增長。高科技產(chǎn)業(yè)是充滿風(fēng)險的產(chǎn)業(yè),依靠銀行貸款來支持高科技產(chǎn)業(yè)有很大的局限性,而以創(chuàng)業(yè)基金的形式支持高科技產(chǎn)業(yè)是發(fā)達市場經(jīng)濟國家的通行做法。創(chuàng)業(yè)基金具有風(fēng)險共擔(dān)、收益共享的優(yōu)勢,是支持科技發(fā)展事業(yè),提高產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的科技含量,實現(xiàn)經(jīng)濟集約化發(fā)展的有效途徑。
(3)有利于國有企業(yè)改革和推動產(chǎn)融結(jié)合。我國國有企業(yè)改革的難點是巨額存量資產(chǎn)的盤活。目前陷于困境的許多國有大中型企業(yè),人員素質(zhì)較高,生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境也不錯,但由于缺乏大量資金的啟動,而坐看一些高技術(shù)、重工產(chǎn)品市場機會的喪失。如果這些企業(yè)能借傳統(tǒng)優(yōu)勢,并在產(chǎn)業(yè)基金的推動下再入市場,就可以煥發(fā)出巨大的生機和活力。產(chǎn)業(yè)投資基金可以投資于國有企業(yè),而各類企業(yè)也可以購買持有產(chǎn)業(yè)投資基金的證券,從而促進產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的融合。
(4)有利于優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu),強化產(chǎn)權(quán)約束功能。據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計,我國居民儲蓄已達6萬多億元。隨著利率不斷下調(diào),儲蓄和投資日益分離,并且居民投資呈多樣化趨勢,除銀行存款外,投資于股票、債券、基金越來越多。產(chǎn)業(yè)投資基金的推出,拓寬了投資渠道,可以滿足多層次的投資要求,從而優(yōu)化了資本市場結(jié)構(gòu)。另外,在資本市場上,產(chǎn)業(yè)投資基金可以以股權(quán)形式為未上市企業(yè)提供融資,改善未上市公司的產(chǎn)權(quán)制度與內(nèi)部治理結(jié)構(gòu),從而培值大批具有上市前景的股份公司,為股票市場的進一步發(fā)展奠定基礎(chǔ)。產(chǎn)業(yè)投資基金還可以將一定比例的資金以股權(quán)形式通過購并國有股、法人股的形式投資于上市公司,以雄厚的資本實力和強有力的產(chǎn)權(quán)約束對上市公司實施監(jiān)督,使資本市場的法律監(jiān)管體系建立在有效的經(jīng)濟監(jiān)督之上。
二、我國產(chǎn)業(yè)投資基金存在的問題
我國產(chǎn)業(yè)投資基金的歷史較短,在其運作過程中不可避免地存在著各種問題和不規(guī)范的地方,具體表現(xiàn)如下:
(1)對產(chǎn)業(yè)投資基金認識不足。產(chǎn)業(yè)投資基金作為一項金融創(chuàng)新,是改革開放的產(chǎn)物,在其發(fā)展過程中,需要人們解放思想和提高認識。而目前仍然存在以下兩個錯誤傾向:一是把產(chǎn)業(yè)投資基金簡單地與籌集資金等同。由于我國基金大多是由地方政府或部門自發(fā)組建,缺乏一個嚴格的運作規(guī)則和長遠的發(fā)展規(guī)劃,在其發(fā)展初期存在種種問題在所難免。但是,如果簡單地將由產(chǎn)業(yè)投資基金所進行的籌集資金活動等同于一般的籌集資金,這無疑將基金的科學(xué)性給摸殺了;二是產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展不利于其他金融部門的發(fā)展,認為產(chǎn)業(yè)投資基金將會與現(xiàn)有的金融部門從資金市場爭奪資金份額,二者的發(fā)展是此消彼長的關(guān)系。
(2)產(chǎn)業(yè)投資基金的法制不統(tǒng)一、不健全。到目前為止,我國還沒有統(tǒng)一的、規(guī)范的投資基金管理辦法和與之相關(guān)的法律體系,如《投資基金法》、《投資顧問法》、《投資者利益保護法》等。由于缺乏健全的基金法規(guī),導(dǎo)致我國產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)的各種不規(guī)范現(xiàn)象,如:發(fā)起人資格審定不規(guī)范、基金內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)不規(guī)范、基金性質(zhì)不夠明確、基金投資限制性不夠、基金信息披露不規(guī)范等等。
(3)產(chǎn)業(yè)投資基金運作缺乏應(yīng)有的專業(yè)人才。產(chǎn)業(yè)投資基金在我國出現(xiàn)時間不長,真正懂得如何操作產(chǎn)業(yè)投資基金的人才很少,進而導(dǎo)致了普及推廣基金知識不夠,投資者對產(chǎn)業(yè)投資基金的了解程度不深,因此,制約了我國產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展。所以,目前亟待提高我國產(chǎn)業(yè)投資基金經(jīng)理的整體素質(zhì),系統(tǒng)地引進海外基金的操作規(guī)則,提高投資者對基金的認識水平。
(4)對產(chǎn)業(yè)投資基金監(jiān)管缺乏統(tǒng)一的機構(gòu)和應(yīng)有的力度。目前,基金設(shè)立與上市的批準(zhǔn)機構(gòu)是中國人民銀行總行及有關(guān)交易所(如:上海證券交易所、深圳證券交易所、沈陽證券交易中心、南方證券交易中心、武漢證券交易中心等),形成了事實上的多頭管理局面。至于基金的行業(yè)自律組織目前還沒有提上議事日程。因此,對產(chǎn)業(yè)投資基金的監(jiān)督管理,由于機構(gòu)的不統(tǒng)一,相應(yīng)缺乏應(yīng)有的力度。
三、我國產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展思路
1.加強產(chǎn)業(yè)投資基金的宣傳,讓廣大投資者真正了解產(chǎn)業(yè)投資基金的內(nèi)函及其運作規(guī)則,更主要的是其低風(fēng)險性和高收益的穩(wěn)定性(相對于股票投資而言),克服認識的片面性。
2.建立健全積極用人機制,盡快培養(yǎng)我國的基金管理專業(yè)人才?？煽紤]以下辦法:一是建立基金經(jīng)理資格認證制度,通過嚴格的考試,對于符合基金經(jīng)理人資格條件的才允許進行市場;二是加強對基金經(jīng)理人的管理,規(guī)范其行為,對于違規(guī)的基金經(jīng)理進行嚴厲的制裁;三是加強與國際同行的合作與交流,可考慮引進與送出培訓(xùn)結(jié)合的辦法,盡快培養(yǎng)出我們自己的較為完善的隊伍;四是對現(xiàn)有的保管人業(yè)務(wù)進行改組,選出實務(wù)雄厚、資信好、人員素質(zhì)較高的單位進行試點,并逐步向?qū)I(yè)化保管公司發(fā)展,使其成為真正的基金保管機構(gòu);五是與國外機構(gòu)合作,有選擇地引進國外信托銀行或組建中外合作的基金保管機構(gòu)。
3.規(guī)范產(chǎn)業(yè)投資基金運作,促進資本市場完善,推動國有企業(yè)改革與經(jīng)濟發(fā)展。具體來說包括以下幾個方面的內(nèi)容:
(1)在募集方式上,應(yīng)以公募為主。在國外,創(chuàng)業(yè)投資基金無論是對法人、還是對公眾,均以私募為主。以私募方式設(shè)立基金,建立在投資者和基金經(jīng)理之間基于相互了解和信任而達成的委托-關(guān)系之上,基金運作環(huán)境較為寬松,較少受制于國家主管機關(guān)的監(jiān)管。而我國目前投資者不夠成熟,采取私募方式不利于基金的規(guī)范化運作和確保投資者利益,因此,應(yīng)以公募方為主設(shè)立基金。公募方式設(shè)立基金,有利于形成規(guī)模較大的基金籌資途徑,從而形成規(guī)范的公司型產(chǎn)業(yè)投資基金,并有利于基金的上市。
(2)在組織形式上,應(yīng)以公司型基金為佳。相對于證券投資基金所投資的上市證券而言,產(chǎn)業(yè)基金所投資的未上市證券的透明度要差,因此,投資者參與重大決策和強化對基金管理的監(jiān)督十分必要。另外產(chǎn)業(yè)投資基金適應(yīng)產(chǎn)業(yè)投資的需要,法人等機構(gòu)投資者要占較大比重,投資者參與基金決策的愿望要強于證券基金。為了保護投資者利益,適應(yīng)自身運用特點,產(chǎn)業(yè)投資基金按公司型設(shè)立為佳。產(chǎn)業(yè)投資基金應(yīng)按《公司法》設(shè)立,同時,由于在操作上比較復(fù)雜,可制定《產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》,對《公司法》所難以規(guī)范的內(nèi)容作更詳細的規(guī)定。
(3)產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)起人應(yīng)選擇經(jīng)營股權(quán)的各類投資公司。由于產(chǎn)業(yè)投資基金主要從事實業(yè)投資,收益主要來自于投資后的長期分紅,所以,產(chǎn)業(yè)投資基金必須由同時具備實業(yè)投資經(jīng)驗和資本經(jīng)營經(jīng)驗的金融投資機構(gòu)對其重大決策承擔(dān)責(zé)任。因此,應(yīng)選擇經(jīng)營股權(quán)的各類投資公司而不是經(jīng)營實物商品的各類工商企業(yè)作為產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)起人。在現(xiàn)階段,可選擇證券公司參與產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)起。
(4)在產(chǎn)業(yè)投資基金形式上,可發(fā)展中外合資產(chǎn)業(yè)投資基金。我國國內(nèi)投資機構(gòu)比較熟悉國內(nèi)的投資環(huán)境,但缺少投資經(jīng)驗;而國外的投資機構(gòu)雖然不大熟悉中國的投資環(huán)境,但投資理念比較成熟,并可以從全球發(fā)展的角度對整個行業(yè)進行前瞻性的分析。因此,發(fā)展中外合資產(chǎn)業(yè)投資基金有利于優(yōu)勢互補,引進國外資本與先進的投資技術(shù),積極穩(wěn)妥地推進資本市場的國際化戰(zhàn)略。
4.建立健全法律體系,加強法律監(jiān)管,促進產(chǎn)業(yè)投資基金的規(guī)范運作。我國發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金,與證券投資基金及創(chuàng)業(yè)基金都有差異,沒有現(xiàn)成的國際法規(guī)可援引,監(jiān)管經(jīng)驗也不足。產(chǎn)業(yè)投資基金應(yīng)先行試點,在試點過程中逐步建立和完善法規(guī)監(jiān)管體系。應(yīng)盡快制定《投資基金法》、《投資顧問法》、《投資者利益保護法》等,目前可考慮先制定《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》,使試點過程有法可依?！掇k法》的制定既要借鑒國際創(chuàng)業(yè)基金的運作經(jīng)驗,又要考慮我國產(chǎn)業(yè)投資基金運作的自身特點和具體國情。為了切實保護投資者利益,規(guī)范產(chǎn)業(yè)投資基金的運作,應(yīng)充分賦予《辦法》對基金發(fā)行、募集、設(shè)立和運作全過程進行嚴格監(jiān)管的法律權(quán)威。
5.政府在產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展中應(yīng)發(fā)揮導(dǎo)向作用。產(chǎn)業(yè)投資基金作為一種商業(yè)性的投融資主體,其市場化運作原則與發(fā)揮產(chǎn)業(yè)投資基金的政府導(dǎo)向作用并不矛盾。政府不宜干預(yù)基金的運作,但可以根據(jù)產(chǎn)業(yè)政策和區(qū)域發(fā)展政策,通過對基金的設(shè)立審批程序和基金的基本投資限制來發(fā)揮必要的導(dǎo)向作用。另外還可以對設(shè)立的向國家鼓勵發(fā)展的產(chǎn)業(yè)定向投資的基金在稅收上給予一定的優(yōu)惠政策。因此,產(chǎn)業(yè)投資基金根據(jù)國家的產(chǎn)業(yè)政策作出符合自身發(fā)展的投資戰(zhàn)略,增加了國家產(chǎn)業(yè)政策的可操作性。
參考資料:
中圖分類號:F830.9文獻標(biāo)識碼:A文章編號:16723198(2010)01017901
目前,在香港上市的房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金一共有五支,其中以我國內(nèi)地房地產(chǎn)為題材的房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金只有一支――越秀;故此,本文將選擇以內(nèi)地房地產(chǎn)為題材的越秀作為分析對象,一方面,房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金在我國屬于初級階段,將來我國推行房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金將遵循循序漸進,逐步成熟的策略,其投資對象在一定地區(qū)范圍內(nèi),所以選擇以內(nèi)地房地產(chǎn)為題材的房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金符合這一策略。另一方面,通過對越秀做出統(tǒng)計分析,也是為我國將來發(fā)展房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金所做出的一項基礎(chǔ)性的工作。[JP]
1 分析對象簡介
越秀基金代碼為000405,擁有廣州天河中心區(qū)寫字樓、零售及其他商業(yè)用途樓,其中包括白馬大廈4. 9萬平米商鋪、倉庫和寫字樓;財富廣場 4.04萬平米零售和寫字樓;城建大廈4.24萬平米零售和寫字樓;越秀大都會8.6萬平米商業(yè);維多利廣場裙樓8.96萬平米寫字樓:亞太世紀(jì)廣場商業(yè);珠江新城西塔商業(yè)發(fā)展中的物業(yè)有優(yōu)先購買權(quán)。整個物業(yè)估值為40.05億港元。
2 越秀房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金基本狀況統(tǒng)計分析
越秀基金經(jīng)過四年的經(jīng)營,到2008年12月31日,物業(yè)整體出租率已達98. 8%,全年總營業(yè)收入約為369475000港元,總可分派收入約為206683000港元,每個基金單位的分派約0. 2067港元,比預(yù)測高出約2. 8%,各項業(yè)務(wù)營運均表現(xiàn)理想,呈現(xiàn)出持續(xù)向上、穩(wěn)步發(fā)展的良好勢頭:首先,出租率穩(wěn)步提升。于2008年12月31日,物業(yè)在租總面積為158144. 4平方米,與2007年末的物業(yè)在租總面積相比,凈增11390. 4平方米,物業(yè)整體出租率由2007年末約95. 5%進一步提高至2008年12月31日約98. 8%,增加約3. 3個百分點。其中,維多利廣場單位、白馬大廈單位分別保持接近100%或?qū)嶋H100%出租率,財富廣場單位的出租率由90. 2%上升至約99. 5%,城建大廈單位的出租率由92. 6%增至約96. 0%,該兩項出租率分別上升了約9. 3及約3. 4個百分點。其次,租戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化,增強核心競爭力。一方面,白馬大廈八、九樓改造提升后,引入了30多個國內(nèi)外知名服裝品牌,進一步強化了白馬大廈在廣州乃至全國服裝批發(fā)市場的龍頭地位。同時,財富廣場及城建大廈兩個寫字樓物業(yè)分別保持約61. 57%及80. 53%的較高續(xù)約率;在穩(wěn)定現(xiàn)有租戶的同時,財富廣場通過爭取匯豐集團擴租2000平方米,使金融類企業(yè)在該大廈中所占面積比重進一步提高至40%。此外, 維多利廣場在推進天河商圈差異化競爭策略上邁出成功一步,新租約的平均租金水平亦較原租約上升約20%。國美電器擴租后,其在維多利廣場的總經(jīng)營面積將達到11366. 34平方米。國美電器的經(jīng)營目標(biāo)是打造國美電器中國第一店,因此形成維多利廣場與天河
商圈其它商場錯位競爭的格局,令維多利廣場更具市場競爭力。最后,積極推進增值工程,提升物業(yè)回報率。物業(yè)整體出租率己經(jīng)達到一個比較理想的水平,為提升資產(chǎn)的回報率,2006年,重點提高白馬大廈的資產(chǎn)值,2006年四月份如期完成了白馬大廈八樓及九樓的翻新改造,增加了批發(fā)、零售樓面面積,新增商鋪、寫字間均通過公開競標(biāo)方式一次性租出,租賃單價較預(yù)測約高出20%,實現(xiàn)了資產(chǎn)增值的目標(biāo)。另外,對白馬大廈的消防系統(tǒng)、電梯、大堂客戶服務(wù)中心等一系列設(shè)施合共斥資12876000港元,實施了改造和完善,大大改善了大廈的設(shè)備設(shè)施及經(jīng)營購物環(huán)境。2007年,將利用預(yù)算余款對大廈局部電纜系統(tǒng)進行改造,對部分樓層通道進行翻新,以進一步改善大廈的基礎(chǔ)設(shè)施,保持白馬大廈的競爭力。
3 房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金特質(zhì)性風(fēng)險模型分析
房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金的特質(zhì)性風(fēng)險影響因素由于經(jīng)濟周期處于不同的階段、投資者心理預(yù)期、不同的基金公司的表現(xiàn)、投資的房地產(chǎn)及其他外界影響因素的不同在不同的時期表現(xiàn)出不同的結(jié)果。
3.1 房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金特質(zhì)性風(fēng)險模型介紹
假設(shè)房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金的收益率為r,收益率的方差為δ(r),表現(xiàn)為收益率的波動,既為房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金的風(fēng)險。房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金的資產(chǎn)規(guī)模(x1)、財務(wù)負債結(jié)構(gòu)(x2)、資產(chǎn)利用程度(x3)、流動性風(fēng)險(x4)、股東資本(x5)與現(xiàn)金收入流入的穩(wěn)定程度(x6)作為影響房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金的因素。從而建立模型δ(r)= a1 x1+a2 x2 +a3 x3 +a4 x4 +a5 x5 +a6 x6,以此測算房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金的特質(zhì)性風(fēng)險。
3.2 越秀房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金特質(zhì)性風(fēng)險模型建立
依據(jù)上表,可以得出特制性風(fēng)險測算方程δ(r)=0.0216 x2-0.0294 x3-0.1026 x4,從以上檢驗結(jié)果來看,x2,x3,x4系數(shù)均表現(xiàn)出了抵御風(fēng)險的符號,但是x5, x6卻出現(xiàn)了錯誤的符號方向,而x1,x5,x6的檢驗也未通過。
3.3 越秀房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金特質(zhì)性風(fēng)險分析結(jié)論
資產(chǎn)規(guī)模對于一支房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金來說,是至關(guān)重要的。但對于這種新型的金融資產(chǎn)來說,投資者更容易被其高比例的利潤率、相對穩(wěn)定投資標(biāo)的所吸引,而沒有對其資產(chǎn)有太多考慮,在進行綜合風(fēng)險測算的時候,t檢驗沒有通過。對于任何一家基金公司,其財務(wù)杠桿的作用不可忽視,但對于越秀這樣一家剛剛成立四年多一點的基金公司,其財務(wù)杠桿相對較小,沒有較大的財務(wù)風(fēng)險,從而相關(guān)系數(shù)也較低。資產(chǎn)利用程度與流動性風(fēng)險兩個變量無論從符號方向、相關(guān)程度大小還有統(tǒng)計檢驗,在風(fēng)險測算時均體現(xiàn)出正確性。在這兩個方面,屬于金融研究中基本的財務(wù)分析,而結(jié)果的正確性也說明房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金的金融性是十分明顯的。對于股東資本與現(xiàn)金流入的穩(wěn)定性來說,它們與風(fēng)險相關(guān)的變化方向與預(yù)期是錯誤的,在綜合測算時也沒有通過檢驗。這與香港整體金融環(huán)境有密不可分的關(guān)系。越秀在香港上市,其中一段時間香港整體金融走跌,房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金也不可避免的受其影響,包括越秀在內(nèi)的五支房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金均出現(xiàn)了收益波動較大局面,而與此同時,越秀在廣州的經(jīng)營的卻蒸蒸日上,不但有一定的股本累計,而且現(xiàn)金流入上也因為更良好的管理不但量上有所增加,而且也更加穩(wěn)定。從而導(dǎo)致了上述問題的產(chǎn)生。[JP]
總之,伴隨我國的經(jīng)濟的發(fā)展,房地產(chǎn)市場的繁榮,越秀基金的基本物業(yè)狀況表現(xiàn)良好,2007年底己比2006年底的狀況大有提高,而2008年底則在在2007年的狀態(tài)良好的情況下進一步鞏固個方面的業(yè)務(wù),并對新的房地產(chǎn)進行投資。以越秀目前的發(fā)展?fàn)顩r來看,我國內(nèi)地其他可以發(fā)展類似固定資產(chǎn)管理形式的城市、物業(yè)均有豐富的資源,并且可以有良好的經(jīng)營效果。相信在房產(chǎn)資源與經(jīng)濟的良好發(fā)展的前提下,在我國內(nèi)地發(fā)展房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金是有良好的前景。
參考文獻
一、我國產(chǎn)業(yè)投資基金的內(nèi)涵及其現(xiàn)實意義
產(chǎn)業(yè)投資基金是一種借鑒西方發(fā)達市場經(jīng)濟規(guī)范的“創(chuàng)業(yè)投資基金”運作形式，通過發(fā)行基金受益券募集資金，交由專業(yè)人士組成的投資管理機構(gòu)操作，基金資產(chǎn)分散投資于不同的實業(yè)項目，投資收益按資分成的投融資方式。它具有以下幾個特點:
(1)作為投資基金的一個種類，它具有“集合投資，專家管理，分散風(fēng)險，運作規(guī)范”的特點。
(2)產(chǎn)業(yè)投資基金一般定位于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，有效率的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)建設(shè)，如收費路橋建設(shè)、電力建設(shè)、城市公共設(shè)施建設(shè)等，促進產(chǎn)業(yè)升級與結(jié)構(gòu)高度化，以高風(fēng)險實現(xiàn)高收益。
(3)產(chǎn)業(yè)投資基金一般以實業(yè)投資為主，但也作一定比例的證券投資，以保持基金資產(chǎn)的流動性。
(4)產(chǎn)業(yè)投資基金區(qū)別于“行業(yè)基金”，其投資方向一般是跨行業(yè)、綜合性、以符合組合投資原則并且避免蛻化為某個行業(yè)的行政附屬物。
產(chǎn)業(yè)投資基金在我國可以發(fā)揮作用的范圍很廣，凡是符合國家鼓勵發(fā)展并具有較好回報的產(chǎn)業(yè)，均可以運作產(chǎn)業(yè)基金這種形式進行投融資運作。因此，發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金具有較強的現(xiàn)實意義。
(1)有利于推進我國基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，是促進我國經(jīng)濟發(fā)展的必由之路，這需要巨大的資金需求，而目前國家財力和銀行信貸難以滿足。從世界發(fā)達國家來看，實現(xiàn)基礎(chǔ)設(shè)施融資的證券化，特別是利用產(chǎn)業(yè)投資基金為基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展融資是一條行之有效的途徑。產(chǎn)業(yè)投資基金聚小為大，使基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的民眾投資成為國家財政投資的有力補充，就可以配合國家投資，改變我國基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)嚴重滯后的局面。同時，由于基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施是一種勞動密集型產(chǎn)業(yè)，還可以吸納大量的產(chǎn)業(yè)工人，緩解下崗職工的就業(yè)壓力。
(2)有利于促進高科技產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。目前，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式，主要是依靠科學(xué)技術(shù)而不是依靠擴大規(guī)模來實現(xiàn)經(jīng)濟增長。高科技產(chǎn)業(yè)是充滿風(fēng)險的產(chǎn)業(yè)，依靠銀行貸款來支持高科技產(chǎn)業(yè)有很大的局限性，而以創(chuàng)業(yè)基金的形式支持高科技產(chǎn)業(yè)是發(fā)達市場經(jīng)濟國家的通行做法。創(chuàng)業(yè)基金具有風(fēng)險共擔(dān)、收益共享的優(yōu)勢，是支持科技發(fā)展事業(yè)，提高產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的科技含量，實現(xiàn)經(jīng)濟集約化發(fā)展的有效途徑。
(3)有利于國有企業(yè)改革和推動產(chǎn)融結(jié)合。我國國有企業(yè)改革的難點是巨額存量資產(chǎn)的盤活。目前陷于困境的許多國有大中型企業(yè)，人員素質(zhì)較高，生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境也不錯，但由于缺乏大量資金的啟動，而坐看一些高技術(shù)、重工產(chǎn)品市場機會的喪失。如果這些企業(yè)能借傳統(tǒng)優(yōu)勢，并在產(chǎn)業(yè)基金的推動下再入市場，就可以煥發(fā)出巨大的生機和活力。產(chǎn)業(yè)投資基金可以投資于國有企業(yè)，而各類企業(yè)也可以購買持有產(chǎn)業(yè)投資基金的證券，從而促進產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的融合。
(4)有利于優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu)，強化產(chǎn)權(quán)約束功能。據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計，我國居民儲蓄已達6萬多億元。隨著利率不斷下調(diào)，儲蓄和投資日益分離，并且居民投資呈多樣化趨勢，除銀行存款外，投資于股票、債券、基金越來越多。產(chǎn)業(yè)投資基金的推出，拓寬了投資渠道，可以滿足多層次的投資要求，從而優(yōu)化了資本市場結(jié)構(gòu)。另外，在資本市場上，產(chǎn)業(yè)投資基金可以以股權(quán)形式為未上市企業(yè)提供融資，改善未上市公司的產(chǎn)權(quán)制度與內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，從而培值大批具有上市前景的股份公司，為股票市場的進一步發(fā)展奠定基礎(chǔ)。產(chǎn)業(yè)投資基金還可以將一定比例的資金以股權(quán)形式通過購并國有股、法人股的形式投資于上市公司，以雄厚的資本實力和強有力的產(chǎn)權(quán)約束對上市公司實施監(jiān)督，使資本市場的法律監(jiān)管體系建立在有效的經(jīng)濟監(jiān)督之上。轉(zhuǎn)貼于
二、我國產(chǎn)業(yè)投資基金存在的問題
我國產(chǎn)業(yè)投資基金的歷史較短，在其運作過程中不可避免地存在著各種問題和不規(guī)范的地方，具體表現(xiàn)如下:
(1)對產(chǎn)業(yè)投資基金認識不足。產(chǎn)業(yè)投資基金作為一項金融創(chuàng)新，是改革開放的產(chǎn)物，在其發(fā)展過程中，需要人們解放思想和提高認識。而目前仍然存在以下兩個錯誤傾向:一是把產(chǎn)業(yè)投資基金簡單地與籌集資金等同。由于我國基金大多是由地方政府或部門自發(fā)組建，缺乏一個嚴格的運作規(guī)則和長遠的發(fā)展規(guī)劃，在其發(fā)展初期存在種種問題在所難免。但是，如果簡單地將由產(chǎn)業(yè)投資基金所進行的籌集資金活動等同于一般的籌集資金，這無疑將基金的科學(xué)性給摸殺了;二是產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展不利于其他金融部門的發(fā)展，認為產(chǎn)業(yè)投資基金將會與現(xiàn)有的金融部門從資金市場爭奪資金份額，二者的發(fā)展是此消彼長的關(guān)系。
(2)產(chǎn)業(yè)投資基金的法制不統(tǒng)一、不健全。到目前為止，我國還沒有統(tǒng)一的、規(guī)范的投資基金管理辦法和與之相關(guān)的法律體系，如《投資基金法》、《投資顧問法》、《投資者利益保護法》等。由于缺乏健全的基金法規(guī)，導(dǎo)致我國產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)的各種不規(guī)范現(xiàn)象，如:發(fā)起人資格審定不規(guī)范、基金內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)不規(guī)范、基金性質(zhì)不夠明確、基金投資限制性不夠、基金信息披露不規(guī)范等等。
(3)產(chǎn)業(yè)投資基金運作缺乏應(yīng)有的專業(yè)人才。產(chǎn)業(yè)投資基金在我國出現(xiàn)時間不長，真正懂得如何操作產(chǎn)業(yè)投資基金的人才很少，進而導(dǎo)致了普及推廣基金知識不夠，投資者對產(chǎn)業(yè)投資基金的了解程度不深，因此，制約了我國產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展。所以，目前亟待提高我國產(chǎn)業(yè)投資基金經(jīng)理的整體素質(zhì)，系統(tǒng)地引進海外基金的操作規(guī)則，提高投資者對基金的認識水平。
(4)對產(chǎn)業(yè)投資基金監(jiān)管缺乏統(tǒng)一的機構(gòu)和應(yīng)有的力度。目前，基金設(shè)立與上市的批準(zhǔn)機構(gòu)是中國人民銀行總行及有關(guān)交易所(如:上海證券交易所、深圳證券交易所、沈陽證券交易中心、南方證券交易中心、武漢證券交易中心等)，形成了事實上的多頭管理局面。至于基金的行業(yè)自律組織目前還沒有提上議事日程。因此，對產(chǎn)業(yè)投資基金的監(jiān)督管理，由于機構(gòu)的不統(tǒng)一，相應(yīng)缺乏應(yīng)有的力度。
三、我國產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展思路
1.加強產(chǎn)業(yè)投資基金的宣傳，讓廣大投資者真正了解產(chǎn)業(yè)投資基金的內(nèi)函及其運作規(guī)則，更主要的是其低風(fēng)險性和高收益的穩(wěn)定性(相對于股票投資而言)，克服認識的片面性。
2.建立健全積極用人機制，盡快培養(yǎng)我國的基金管理專業(yè)人才?？煽紤]以下辦法:一是建立基金經(jīng)理資格認證制度，通過嚴格的考試，對于符合基金經(jīng)理人資格條件的才允許進行市場;二是加強對基金經(jīng)理人的管理，規(guī)范其行為，對于違規(guī)的基金經(jīng)理進行嚴厲的制裁;三是加強與國際同行的合作與交流，可考慮引進與送出培訓(xùn)結(jié)合的辦法，盡快培養(yǎng)出我們自己的較為完善的隊伍;四是對現(xiàn)有的保管人業(yè)務(wù)進行改組，選出實務(wù)雄厚、資信好、人員素質(zhì)較高的單位進行試點，并逐步向?qū)I(yè)化保管公司發(fā)展，使其成為真正的基金保管機構(gòu);五是與國外機構(gòu)合作，有選擇地引進國外信托銀行或組建中外合作的基金保管機構(gòu)。
3.規(guī)范產(chǎn)業(yè)投資基金運作，促進資本市場完善，推動國有企業(yè)改革與經(jīng)濟發(fā)展。具體來說包括以下幾個方面的內(nèi)容:
(1)在募集方式上，應(yīng)以公募為主。在國外，創(chuàng)業(yè)投資基金無論是對法人、還是對公眾，均以私募為主。以私募方式設(shè)立基金，建立在投資者和基金經(jīng)理之間基于相互了解和信任而達成的委托-關(guān)系之上，基金運作環(huán)境較為寬松，較少受制于國家主管機關(guān)的監(jiān)管。而我國目前投資者不夠成熟，采取私募方式不利于基金的規(guī)范化運作和確保投資者利益，因此，應(yīng)以公募方為主設(shè)立基金。公募方式設(shè)立基金，有利于形成規(guī)模較大的基金籌資途徑，從而形成規(guī)范的公司型產(chǎn)業(yè)投資基金，并有利于基金的上市。
(2)在組織形式上，應(yīng)以公司型基金為佳。相對于證券投資基金所投資的上市證券而言，產(chǎn)業(yè)基金所投資的未上市證券的透明度要差，因此，投資者參與重大決策和強化對基金管理的監(jiān)督十分必要。另外產(chǎn)業(yè)投資基金適應(yīng)產(chǎn)業(yè)投資的需要，法人等機構(gòu)投資者要占較大比重，投資者參與基金決策的愿望要強于證券基金。為了保護投資者利益，適應(yīng)自身運用特點，產(chǎn)業(yè)投資基金按公司型設(shè)立為佳。產(chǎn)業(yè)投資基金應(yīng)按《公司法》設(shè)立，同時，由于在操作上比較復(fù)雜，可制定《產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》，對《公司法》所難以規(guī)范的內(nèi)容作更詳細的規(guī)定。
(3)產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)起人應(yīng)選擇經(jīng)營股權(quán)的各類投資公司。由于產(chǎn)業(yè)投資基金主要從事實業(yè)投資，收益主要來自于投資后的長期分紅，所以，產(chǎn)業(yè)投資基金必須由同時具備實業(yè)投資經(jīng)驗和資本經(jīng)營經(jīng)驗的金融投資機構(gòu)對其重大決策承擔(dān)責(zé)任。因此，應(yīng)選擇經(jīng)營股權(quán)的各類投資公司而不是經(jīng)營實物商品的各類工商企業(yè)作為產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)起人。在現(xiàn)階段，可選擇證券公司參與產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)起。
(4)在產(chǎn)業(yè)投資基金形式上，可發(fā)展中外合資產(chǎn)業(yè)投資基金。我國國內(nèi)投資機構(gòu)比較熟悉國內(nèi)的投資環(huán)境，但缺少投資經(jīng)驗;而國外的投資機構(gòu)雖然不大熟悉中國的投資環(huán)境，但投資理念比較成熟，并可以從全球發(fā)展的角度對整個行業(yè)進行前瞻性的分析。因此，發(fā)展中外合資產(chǎn)業(yè)投資基金有利于優(yōu)勢互補，引進國外資本與先進的投資技術(shù)，積極穩(wěn)妥地推進資本市場的國際化戰(zhàn)略。
4.建立健全法律體系，加強法律監(jiān)管，促進產(chǎn)業(yè)投資基金的規(guī)范運作。我國發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金，與證券投資基金及創(chuàng)業(yè)基金都有差異，沒有現(xiàn)成的國際法規(guī)可援引，監(jiān)管經(jīng)驗也不足。產(chǎn)業(yè)投資基金應(yīng)先行試點，在試點過程中逐步建立和完善法規(guī)監(jiān)管體系。應(yīng)盡快制定《投資基金法》、《投資顧問法》、《投資者利益保護法》等，目前可考慮先制定《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》，使試點過程有法可依。《辦法》的制定既要借鑒國際創(chuàng)業(yè)基金的運作經(jīng)驗，又要考慮我國產(chǎn)業(yè)投資基金運作的自身特點和具體國情。為了切實保護投資者利益，規(guī)范產(chǎn)業(yè)投資基金的運作，應(yīng)充分賦予《辦法》對基金發(fā)行、募集、設(shè)立和運作全過程進行嚴格監(jiān)管的法律權(quán)威。
5.政府在產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展中應(yīng)發(fā)揮導(dǎo)向作用。產(chǎn)業(yè)投資基金作為一種商業(yè)性的投融資主體，其市場化運作原則與發(fā)揮產(chǎn)業(yè)投資基金的政府導(dǎo)向作用并不矛盾。政府不宜干預(yù)基金的運作，但可以根據(jù)產(chǎn)業(yè)政策和區(qū)域發(fā)展政策，通過對基金的設(shè)立審批程序和基金的基本投資限制來發(fā)揮必要的導(dǎo)向作用。另外還可以對設(shè)立的向國家鼓勵發(fā)展的產(chǎn)業(yè)定向投資的基金在稅收上給予一定的優(yōu)惠政策。因此，產(chǎn)業(yè)投資基金根據(jù)國家的產(chǎn)業(yè)政策作出符合自身發(fā)展的投資戰(zhàn)略，增加了國家產(chǎn)業(yè)政策的可操作性。
參考資料:
