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時(shí)間：2023-05-16 10:10:56
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《證券投資實(shí)務(wù)》課程本身實(shí)踐性強(qiáng)，其知識(shí)理論更新都比較快。在實(shí)際教學(xué)中應(yīng)注意結(jié)合國(guó)外教材體系為學(xué)生教學(xué)添加新內(nèi)容，提高其學(xué)習(xí)興趣。這部分如何體現(xiàn)到現(xiàn)有課程中，需要思考和創(chuàng)新。在授課過程中要善于抓住機(jī)會(huì)引導(dǎo)學(xué)生，比如在講到證券交易程序時(shí)，并鼓勵(lì)學(xué)生到證券公司網(wǎng)點(diǎn)去觀察投資者如何開設(shè)股東賬戶和資金賬戶、購(gòu)買股票以及與投資者交談。
1.2多種教學(xué)手段相結(jié)合。
課程教學(xué)應(yīng)優(yōu)化模塊化教學(xué)，將課程內(nèi)容分為若干個(gè)模塊，兼顧理論部分（包括考證部分）、實(shí)驗(yàn)部分。在教學(xué)過程中結(jié)合證券從業(yè)考試的重難點(diǎn)進(jìn)行詳細(xì)的講解，讓學(xué)生掌握證券投資實(shí)務(wù)的基本原理和方法，增強(qiáng)學(xué)生考取從業(yè)資格證書的信心。其次，如何引入案例教學(xué)需要構(gòu)思。根據(jù)教學(xué)內(nèi)容難度的變化，選擇與之配套的典型案例，將復(fù)雜的、枯燥的理論用生動(dòng)的案例表現(xiàn)出來(lái)，激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣，既可便于學(xué)生理解，又可供學(xué)生討論，逐步培養(yǎng)學(xué)生分析問題、解決問題的思路與能力。
1.3教學(xué)成果評(píng)價(jià)方式改革與創(chuàng)新。
實(shí)踐教學(xué)模式下的教學(xué)成果評(píng)價(jià)方式，必須加強(qiáng)實(shí)踐環(huán)節(jié)考核力度，把課程考核分成實(shí)操考試和理論考試，不再簡(jiǎn)單地把分?jǐn)?shù)作為評(píng)價(jià)學(xué)生的唯一標(biāo)準(zhǔn)，增加平時(shí)成績(jī)、問題解決、項(xiàng)目學(xué)習(xí)等評(píng)價(jià)因素的權(quán)重，實(shí)現(xiàn)評(píng)價(jià)主體的多元化。課程具體設(shè)計(jì)方案為，考核變?yōu)槠綍r(shí)過程性考核（20%）+實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目考核（60%）+期末理論考試（20%），淡化期末考核色彩，強(qiáng)化平時(shí)實(shí)訓(xùn)實(shí)踐的考核比重。平時(shí)過程性考核由到課率和課堂表現(xiàn)兩部分組成。實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目考核由實(shí)訓(xùn)手冊(cè)完成情況、項(xiàng)目方案設(shè)計(jì)及模擬投資成績(jī)構(gòu)成。期末理論考試考察學(xué)生對(duì)于證券投資基本原理及考證內(nèi)容的掌握程度。
1.4結(jié)合課外社團(tuán)活動(dòng)強(qiáng)化課內(nèi)教學(xué)效果。
本課程對(duì)應(yīng)的學(xué)院社團(tuán)是理財(cái)協(xié)會(huì)。理財(cái)協(xié)會(huì)是針對(duì)對(duì)理財(cái)投資有興趣的同學(xué)交流的平臺(tái)，通過平時(shí)接觸、協(xié)會(huì)活動(dòng)、專家講座、內(nèi)部比賽等形式促進(jìn)學(xué)生對(duì)證券投資理性的理解與把握，對(duì)其人生有很大的益處。金融專業(yè)同學(xué)幾乎都是協(xié)會(huì)會(huì)員，社團(tuán)活動(dòng)是對(duì)于課堂教學(xué)活動(dòng)的有益補(bǔ)充與延伸，因此學(xué)院鼓勵(lì)學(xué)生積極參與社團(tuán)，培養(yǎng)自己的愛好項(xiàng)目，力爭(zhēng)做到課堂學(xué)習(xí)與課外興趣的和諧統(tǒng)一。
2.強(qiáng)化實(shí)踐教學(xué)
《證券投資實(shí)務(wù)》課程實(shí)踐教學(xué)模式主要從以下幾個(gè)方面著手。
2.1學(xué)校應(yīng)加強(qiáng)師資隊(duì)伍的實(shí)踐培訓(xùn)。
實(shí)踐性教學(xué)需要有一批具有一定實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的師資隊(duì)伍，高素質(zhì)的專業(yè)師資隊(duì)伍是培養(yǎng)高素質(zhì)人才的有力保證。擔(dān)任實(shí)踐性教學(xué)的教師，不僅要具有深厚的專業(yè)知識(shí)，還要有豐富的證券投資實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，學(xué)校應(yīng)支持教師定期到社會(huì)上的相關(guān)對(duì)口工作單位進(jìn)修培訓(xùn)，了解證券業(yè)的最新進(jìn)展，以便將最新、最先進(jìn)的知識(shí)教給學(xué)生，使教師與學(xué)生都能夠做到與時(shí)俱進(jìn)，也可提高教學(xué)的社會(huì)適應(yīng)性。
2.2改革證券投資模擬實(shí)驗(yàn)方案設(shè)計(jì)。
運(yùn)用證券軟件系統(tǒng)，開展以下綜合實(shí)驗(yàn)：一是證券資訊閱讀分析。學(xué)會(huì)使用證券分析系統(tǒng)，增強(qiáng)搜集、觀察、甄別市場(chǎng)信息的能力，培養(yǎng)對(duì)證券市場(chǎng)的敏感性。二是技術(shù)分析實(shí)驗(yàn)。學(xué)會(huì)識(shí)別、熟悉主要技術(shù)圖形、技術(shù)指標(biāo)，掌握看盤技巧，能對(duì)個(gè)股及大盤行情做出基本判斷。三是基本面分析實(shí)驗(yàn)。學(xué)習(xí)使用證券分析系統(tǒng)，掌握基本分析的主要方法。四是股票實(shí)盤模擬操作實(shí)驗(yàn)。開設(shè)個(gè)人股票模擬賬戶，熟悉證券交易基本流程，掌握股票買賣技巧。通過模擬投資比賽，激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)熱情，增強(qiáng)教學(xué)效果。
2.3新增校外實(shí)踐學(xué)習(xí)方案設(shè)計(jì)。
我院應(yīng)積極建立足夠的、相對(duì)穩(wěn)定的證券投資教學(xué)校外實(shí)習(xí)基地，如與當(dāng)?shù)刈C券公司以及相關(guān)上市公司建立校外實(shí)習(xí)基地，讓學(xué)生到實(shí)習(xí)基地進(jìn)行實(shí)踐，對(duì)于提高教學(xué)效果和學(xué)生的實(shí)際操作能力尤為重要。任課教師對(duì)于證券市場(chǎng)信息的把握和敏銳程度往往不如市場(chǎng)專業(yè)人士，因此，在條件許可的情況下，可聘請(qǐng)實(shí)務(wù)部門的高級(jí)專業(yè)人士授課或舉辦論壇，介紹來(lái)自市場(chǎng)的最新觀點(diǎn)和實(shí)務(wù)操作方面的最新模式，有利于學(xué)生加深對(duì)理論知識(shí)的掌握和對(duì)實(shí)務(wù)部門的感性認(rèn)識(shí)。
2.4加強(qiáng)金融綜合實(shí)驗(yàn)室建設(shè)。
課程迫切需要相應(yīng)硬件和軟件支持，學(xué)院應(yīng)該重視金融綜合實(shí)驗(yàn)室的建設(shè)問題，及時(shí)完善和補(bǔ)充實(shí)驗(yàn)設(shè)施，購(gòu)買和更新相應(yīng)證券模擬軟件，使學(xué)生及時(shí)了解和接觸到證券業(yè)最先進(jìn)的電子設(shè)備和軟件，為學(xué)院培養(yǎng)應(yīng)用型人才提供支持。恰逢學(xué)院搬遷新址，經(jīng)管院實(shí)驗(yàn)室整體籌劃應(yīng)該凸顯金融作為一門應(yīng)用型學(xué)科的地位。
3.探索“滾動(dòng)式”工學(xué)交替教學(xué)模式
3.1為推行工學(xué)交替、校企合作的人才培養(yǎng)模式
金融專業(yè)可借鑒國(guó)內(nèi)成熟高職院校的經(jīng)驗(yàn)，利用在校二年級(jí)上半學(xué)期或下半學(xué)期2—3個(gè)月的時(shí)間實(shí)行在工作崗位學(xué)習(xí)的辦法。該模式是將全年工學(xué)交替教學(xué)實(shí)習(xí)的學(xué)生分為若干個(gè)批次，每批學(xué)生實(shí)習(xí)周期為10周，實(shí)現(xiàn)每批實(shí)習(xí)學(xué)生之間的無(wú)縫對(duì)接（即中間不斷檔），以免影響實(shí)習(xí)單位的正常工作?！皾L動(dòng)式”工學(xué)交替教學(xué)模式有效解決了工學(xué)交替中學(xué)生實(shí)習(xí)期滿回校學(xué)習(xí)后，崗位空缺的問題，使企業(yè)的利益在工學(xué)結(jié)合教育中與學(xué)校利益取得了一致。
3.2以職業(yè)素養(yǎng)為質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，構(gòu)建考核評(píng)價(jià)體系。
通過行業(yè)調(diào)研數(shù)據(jù)，很多企業(yè)不愿意招聘應(yīng)屆畢業(yè)生的真正原因不是因?yàn)閷W(xué)生的職業(yè)技能差，而是因?yàn)槠渎殬I(yè)素養(yǎng)的欠缺。職業(yè)素養(yǎng)包括職業(yè)道德、職業(yè)意識(shí)和職業(yè)態(tài)度。在教學(xué)評(píng)價(jià)中，考慮引入職業(yè)素養(yǎng)的教學(xué)內(nèi)容并構(gòu)建以職業(yè)素養(yǎng)為質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的“工學(xué)交替”成績(jī)考核評(píng)價(jià)體系?！肮W(xué)交替”教學(xué)模式是對(duì)學(xué)生實(shí)行職業(yè)理想、職業(yè)道德、職業(yè)意識(shí)和職業(yè)態(tài)度教育的有效途徑。真實(shí)的企業(yè)環(huán)境和企業(yè)文化有助于學(xué)生職業(yè)素養(yǎng)的養(yǎng)成。學(xué)院可采用了職業(yè)道德（20分）、出勤與守紀(jì)（20分）、合作能力（20分）、適應(yīng)能力（20分）和工作表現(xiàn)（20分）五個(gè)項(xiàng)目考慮學(xué)生的職業(yè)道德、職業(yè)意識(shí)和職業(yè)態(tài)度并將其作為評(píng)定學(xué)生成績(jī)的標(biāo)準(zhǔn)。
中圖分類號(hào)：F832.5文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：C 文章編號(hào)：1006-1770(2007)09-056-03
一、私募股權(quán)基金簡(jiǎn)介
私募股權(quán)基金（Private Equity Fund，以下簡(jiǎn)稱PE）包括發(fā)展資本（Development Finance）、夾層資本（Mezzanine Finance）、管理層收購(gòu)或杠桿收購(gòu)（MBO/LBO）、重組（Restructuring）和合伙制投資基金（PEIP）等。
PE是相對(duì)于純粹通過股市買賣上市股票賺取價(jià)差的上市股權(quán)基金的概念。早期的PE只投資于未上市公司股票，其后逐漸延伸到包括透過私下交易方式購(gòu)買上市股票的投資行為，有些PE甚至也經(jīng)由股市買進(jìn)上市股票作為并購(gòu)?fù)顿Y的部分手段。由于國(guó)外PE一般采取有限合伙的組織形式，基金管理人作為普通合伙人，投資人作為有限合伙人。在這種有限合伙的形式下，其股權(quán)是不公開交易的。
PE的其他翻譯還有私募資本投資、產(chǎn)業(yè)投資基金、股權(quán)私募融資、股權(quán)直接投資等。私募股權(quán)投資的特點(diǎn)為：
(1)通過自己的管理和控制使得所投資的公司增值，是相對(duì)長(zhǎng)期的投資，是實(shí)質(zhì)性的增值，而非證券投資的純粹的資本運(yùn)作。公司資本結(jié)構(gòu)重組對(duì)引資企業(yè)來(lái)說(shuō)，私募股權(quán)融資不僅有投資期長(zhǎng)、增加資本金等好處，還可能給企業(yè)帶來(lái)人力資源、管理、技術(shù)、市場(chǎng)和所需的專業(yè)技能。如果投資者是大型知名企業(yè)或著名金融機(jī)構(gòu)，他們的名望和資源有利于企業(yè)開辟新的市場(chǎng)，快速成長(zhǎng)，并且在企業(yè)未來(lái)上市時(shí)還有利于提高上市的股價(jià)、改善二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)。
(2)資金來(lái)源廣泛，如富有的個(gè)人、風(fēng)險(xiǎn)基金、杠桿收購(gòu)基金、戰(zhàn)略投資者、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司等。有低利率的資金來(lái)源，得益于財(cái)務(wù)杠桿，一方面可以以小搏大，另一方面可以提高資本報(bào)酬率。
(3)投資回報(bào)率高，PE獲取回報(bào)的方式主要有三種：公開發(fā)行上市、售出或購(gòu)并。根據(jù)湯姆遜金融服務(wù)公司（Thomas Financial）的統(tǒng)計(jì)，截至2006年6月，相比標(biāo)普500指數(shù)6.6%的年回報(bào)率，私募股權(quán)投資的年回報(bào)率高達(dá)22.5%；過去10年，兩者年回報(bào)率之比是6.6%對(duì)11.4%。
二、股權(quán)直接投資意義重大
（一）創(chuàng)新才露“尖尖角”
50家證券公司2006年報(bào)顯示，2006年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)高達(dá)180.53億元。但是亮麗的成績(jī)卻掩蓋不住嚴(yán)峻的現(xiàn)實(shí)：證券公司整體并未擺脫靠行情吃飯的宿命，尤其是小證券公司，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成為其脫貧的唯一法寶。年報(bào)分類數(shù)據(jù)顯示，50家證券公司經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)兩項(xiàng)收入合計(jì)為318.39億元，占總收入的75%。證券公司的創(chuàng)新業(yè)務(wù)雖有發(fā)展，但對(duì)總利潤(rùn)貢獻(xiàn)仍微乎其微。從2004年8月證監(jiān)會(huì)正式啟動(dòng)創(chuàng)新試點(diǎn)證券公司以來(lái)，雖然創(chuàng)新類證券公司數(shù)量已經(jīng)增加至19家，但證券公司的創(chuàng)新業(yè)務(wù)仍主要集中在集合理財(cái)、權(quán)證創(chuàng)設(shè)及資產(chǎn)證券化等方面。
由于已開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的證券公司數(shù)量有限，權(quán)證創(chuàng)設(shè)也是在配合股權(quán)分置改革的階段性產(chǎn)物，只有集合理財(cái)開展的規(guī)模比較大。不過，集合理財(cái)雖然屬于創(chuàng)新業(yè)務(wù)，但其與以前的委托理財(cái)有些相似。如果在市場(chǎng)行情出現(xiàn)巨大波動(dòng)時(shí)控制不善，不僅不能盈利，反而會(huì)導(dǎo)致?lián)p失。
統(tǒng)計(jì)顯示，除中信證券外的18家創(chuàng)新類證券公司新興的受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)2006年共實(shí)現(xiàn)收入8億元，僅占總收入的2.5％。不過，包括權(quán)證創(chuàng)設(shè)收入的投資收益一項(xiàng)達(dá)到35億元，雖然僅占8.3%，但同比卻增長(zhǎng)了133％。另外，18家創(chuàng)新類證券公司在財(cái)務(wù)顧問、股改和研究所等其他業(yè)務(wù)上也收入了24億元，占營(yíng)業(yè)收入的7.5％。因此，進(jìn)一步加大業(yè)務(wù)創(chuàng)新、建立多元化、穩(wěn)定的盈利模式，是證券公司面臨的緊迫任務(wù)。
（二）股權(quán)直接投資深具影響
股權(quán)直接投資是眼下繁榮的中國(guó)證券市場(chǎng)盛宴中的頂級(jí)盛宴。監(jiān)管層將在風(fēng)險(xiǎn)可測(cè)、可控、可承受的前提下，支持證券公司進(jìn)行產(chǎn)品、服務(wù)和組織創(chuàng)新，并將支持符合條件的公司開展融資融券、直接投資等業(yè)務(wù)的個(gè)案試點(diǎn)。
伴隨著新的《證券法》、《公司法》和《合伙企業(yè)法》的出臺(tái)，PE的設(shè)立已經(jīng)有法可依。在稅收方面，修訂后的《合伙企業(yè)法》已經(jīng)明確了合伙企業(yè)的征稅原則，即合伙企業(yè)的所得稅按照由合伙人分別繳納所得稅的原則，這就避免了雙重征稅，有利于促進(jìn)PE的發(fā)展。
股權(quán)直接投資可以為證券公司開辟新的盈利模式，有利于發(fā)展與建立多層次資本市場(chǎng)，也是投資銀行本質(zhì)的回歸。證券公司現(xiàn)在需要抓住機(jī)遇加快創(chuàng)新，做大做強(qiáng)。尤其是面對(duì)國(guó)外投行的大舉進(jìn)入，要盡快打造出能與國(guó)際投行相抗衡的本土證券公司。否則，就會(huì)淪落成像我國(guó)臺(tái)灣、香港市場(chǎng)那樣，成為外國(guó)投行的“天下”。
外資投行主要利潤(rùn)來(lái)源中，承銷費(fèi)僅占一小部分比例，大部分的收入來(lái)自股權(quán)投資收益，如高盛60%的收益都來(lái)自于此。以高盛、美林等為代表的國(guó)際投行在中國(guó)伺機(jī)而動(dòng)，參與了許多PRE-IPO的投資，收益豐厚。放開股權(quán)直接投資后，國(guó)內(nèi)證券公司將同國(guó)外投行一起分享股權(quán)投資的高溢價(jià)收益。
證券公司從事股權(quán)直接投資有利于取得參與非上市企業(yè)公開發(fā)行股票的承銷權(quán)，可以給公司有關(guān)部門創(chuàng)造更多的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。通過投資國(guó)有企業(yè)和其他行業(yè)各個(gè)成長(zhǎng)階段的企業(yè)，有利于加快行業(yè)兼并收購(gòu)的整合進(jìn)程，有助于推動(dòng)國(guó)內(nèi)一大批新興跨國(guó)企業(yè)的崛起和全球擴(kuò)張；此外，可以加快國(guó)有企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的改革和法人治理結(jié)構(gòu)的完善，打破國(guó)內(nèi)的傳統(tǒng)國(guó)企壟斷、行政壟斷，并成為中國(guó)整體市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌和深化改革的重要外力。
三、兩種模式之比較
中信證券在2007年1月24日公告，宣布董事會(huì)通過議案將與勝達(dá)國(guó)際集團(tuán)(SICO)合資開展股權(quán)直接投資業(yè)務(wù)，主要投資于境內(nèi)擬上市公司的股權(quán)。雙方合資的承諾資金額不超過10億元人民幣，各方將出資5億元人民幣，各占50%比例。國(guó)泰君安、申銀萬(wàn)國(guó)、招商證券、國(guó)金證券、廣大證券、東方證券等多家證券公司都在積極備戰(zhàn)股權(quán)直接投資，籌備各自的方案。
各家證券公司擬定的模式主要有兩種：一是將股權(quán)直接投資業(yè)務(wù)并入證券公司業(yè)務(wù)體系，成為后者的一個(gè)組成部分。證券公司是直接投資業(yè)務(wù)的主體，既可以直接運(yùn)用證券公司自有資金開展業(yè)務(wù)，更可以專項(xiàng)資產(chǎn)管理形式募集資金，開展股權(quán)直接投資業(yè)務(wù)。二是證券公司設(shè)立專門的機(jī)構(gòu)，通過子公司來(lái)開展股權(quán)直接投資業(yè)務(wù)，如中信、招商、光大等。
2007年1月底，證監(jiān)會(huì)證券公司投資非上市公司股權(quán)直接投資監(jiān)管法規(guī)已經(jīng)下發(fā)到各交易所和幾大證券公司處征求意見，創(chuàng)新類證券公司股權(quán)直接投資試點(diǎn)有望獲批。證券公司的資本金規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)控制能力是此次證監(jiān)會(huì)遴選試點(diǎn)的主要標(biāo)準(zhǔn)，中金、中信和中銀是最有希望獲得首批試點(diǎn)資格的三家證券公司。
四、未雨綢繆迎接證券市場(chǎng)的盛宴
從國(guó)外專業(yè)的私募股權(quán)投資公司和投資銀行運(yùn)作PE的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，股權(quán)直接投資對(duì)人才和制度的要求極高。中國(guó)PE還面臨著外匯管制、貸款、人才等方面的諸多限制。中國(guó)PE品牌的法律地位、與社會(huì)各階層的連接、與銀行的關(guān)系都很脆弱。目前證券公司開展股權(quán)直接投資業(yè)務(wù)急需解決的問題主要有：
(一）澄清觀念
股權(quán)投資基金不受金融法規(guī)和條例的監(jiān)管，只受民法和一般企業(yè)法規(guī)的監(jiān)管。根據(jù)美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，美國(guó)對(duì)PE沒有特殊的監(jiān)管，PE是在相關(guān)法律的豁免條款下生存的。監(jiān)管部門監(jiān)管的是各種投資于私募股權(quán)基金的行為主體，如果投資的行為主體是銀行，則受銀監(jiān)會(huì)的監(jiān)管；如果是保險(xiǎn)資金，受保險(xiǎn)監(jiān)管部門監(jiān)管。所以中國(guó)對(duì)股權(quán)直接投資的監(jiān)管也應(yīng)當(dāng)效仿國(guó)外，不必設(shè)立專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，而只需明確銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)各自的監(jiān)管內(nèi)容。
（二）加快人才儲(chǔ)備
人力資本是PE的制勝法寶。該行業(yè)對(duì)人才的要求非常高，需要思路敏捷，能夠迅速做出正確的判斷和決定，如很快對(duì)交易的結(jié)構(gòu)做出評(píng)價(jià)和判斷，具備非常強(qiáng)的人際交往能力。該類人士需要兼具投資銀行、法律和金融財(cái)務(wù)等方方面面的理論知識(shí)和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。而國(guó)內(nèi)證券公司人力資本滯后，缺乏這類專業(yè)人才，因此加大內(nèi)部培訓(xùn)和外部引進(jìn)需齊頭并進(jìn)。
（三）嚴(yán)格風(fēng)險(xiǎn)防范
證券公司從事股權(quán)直接投資極易導(dǎo)致利益沖突、風(fēng)險(xiǎn)失控。所以證券公司需要建立嚴(yán)格的內(nèi)控制度，各部門間設(shè)立嚴(yán)格的防火墻，防止利用內(nèi)部信息為己牟利。自有資金的投入，一旦失誤，將造成嚴(yán)重的損失，所以證券公司應(yīng)當(dāng)借鑒國(guó)外PE的成熟經(jīng)驗(yàn)，熟悉PE的運(yùn)行機(jī)制和原理，形成一套獨(dú)特的項(xiàng)目篩選、價(jià)值評(píng)估、企業(yè)管理與控制的運(yùn)作流程和制度體系，建立全面的風(fēng)險(xiǎn)控制制度。另外可以考慮引進(jìn)國(guó)際知名的PE和投行，進(jìn)行合資，共同開拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。
（四）放寬資金限制
流動(dòng)性過剩是目前國(guó)內(nèi)突出的問題，因此發(fā)展股權(quán)直接投資應(yīng)主要用好國(guó)內(nèi)資金，目前政策性銀行、證券公司、社?；?、保險(xiǎn)公司和郵政投資PE已經(jīng)先后個(gè)案獲批，今后應(yīng)當(dāng)從法律上放寬限制，允許更多的機(jī)構(gòu)投資者涉足該領(lǐng)域。
國(guó)內(nèi)融資體制改革的滯后，借貸市場(chǎng)基礎(chǔ)薄弱，缺少債務(wù)融資渠道的支持使得國(guó)內(nèi)大型杠桿并購(gòu)交易稀少。債務(wù)融資對(duì)并購(gòu)交易舉足輕重，因?yàn)樵诟軛U并購(gòu)中，并購(gòu)方通過債務(wù)融資增加股本投入。債務(wù)是以被收購(gòu)企業(yè)能產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)做抵押，發(fā)達(dá)市場(chǎng)中，債務(wù)總額一般為投資者自有資金的三倍，由各商業(yè)金融機(jī)構(gòu)提供融資。但國(guó)內(nèi)貸款機(jī)構(gòu)不愿意向無(wú)法提供大量實(shí)物擔(dān)保的債務(wù)人提供貸款，中國(guó)破產(chǎn)法滯后是一個(gè)制約因素。因此，加快相關(guān)法律建設(shè)，銀行逐步建立項(xiàng)目融資和評(píng)估體系的建設(shè)刻不容緩。
（五）品牌的長(zhǎng)期樹立
中圖分類號(hào)：G712 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2013）08-0-02
一、前言
在這十?dāng)?shù)年里，我國(guó)的證券市場(chǎng)從無(wú)到有，從小規(guī)模發(fā)展到如今這樣，成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)生活中最重要的組成部分之一，這些都要感激那些默默地為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)做出貢獻(xiàn)的高技能實(shí)用性人才。所以，歸根到底，最要感謝的就是高職院校課程中證券投資實(shí)務(wù)的教學(xué)。如今的高職院校的教學(xué)模式主旨在于更好地服務(wù)社會(huì)，服務(wù)人民。而如今證券投資又作為人們理財(cái)投資主導(dǎo)工具，要如何更好地教育處高技能實(shí)用性人才，就要不斷改善證券投資實(shí)踐教學(xué)體系，提升學(xué)生的實(shí)踐操作能力，這對(duì)于提高人們的理財(cái)水平十分重要。
二、證券投資實(shí)務(wù)相關(guān)概念及主要學(xué)習(xí)內(nèi)容
（一）投資的主要概念
經(jīng)濟(jì)主體為了獲得預(yù)期的經(jīng)濟(jì)利益而對(duì)金融資產(chǎn)或?qū)嵨镔Y產(chǎn)進(jìn)行資金投入，以購(gòu)買形式達(dá)到增值的行為和過程就是投資。為保持投資者的經(jīng)濟(jì)利益不斷增長(zhǎng)，投資者需要持續(xù)不斷地進(jìn)行投資行為，這是必不可少的前提條件。毫無(wú)疑問地，投資者進(jìn)行投資的目的是通過投入一定數(shù)量的資金，獲取預(yù)期的經(jīng)濟(jì)收益，從而實(shí)現(xiàn)價(jià)值的增值。整個(gè)投資的過程主要包括三個(gè)過程：投資者投入資金，資產(chǎn)增值以及投資者收回本金。
（二）證券投資的主要概念
根據(jù)投資的對(duì)象類型可以把投資的類型分為兩種：證券投資和實(shí)物投資。
其中證券投資是發(fā)達(dá)國(guó)家現(xiàn)時(shí)最基本和最主要的投資方式，也是讓投資者致富時(shí)間最短的一種投資方法，但風(fēng)險(xiǎn)也是最高的。證券投資是指金融投資或間接投資的一種，也屬于信用活動(dòng)的一種，具體是指通過買賣或投資有價(jià)證券獲得經(jīng)濟(jì)收益的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。盡管表面上證券投資是對(duì)有價(jià)證券進(jìn)行資金的投資，但實(shí)際上是對(duì)實(shí)物資產(chǎn)進(jìn)行投資。投資者通過對(duì)有價(jià)證券的投資間接地參加了資本的積累。
（三）證券投資的基本常識(shí)
證券投資中的證券只是各種類的經(jīng)濟(jì)權(quán)益憑證的總稱，是證明證券的持有人有權(quán)獲得相應(yīng)權(quán)益的一種法律憑證。根據(jù)投資證券的性質(zhì)不同，可以分為無(wú)價(jià)證券和有價(jià)證券。日常人們所提及到的證券一般是指有價(jià)證券。
無(wú)價(jià)證券別稱憑證證券，是單純證明事實(shí)的憑證，一般并不具備市場(chǎng)流通性，例如：票證、借據(jù)或收據(jù)等。
有價(jià)憑證是指標(biāo)有一定金額，代表財(cái)產(chǎn)權(quán)或債權(quán)的整數(shù)，具有交易價(jià)格，刻在證券市場(chǎng)上買賣或流通，如股票或債券等。其中有價(jià)證券可按證券的用途和持有者的權(quán)益不同而分為三大類：商品證券、貨幣證券和資本證券。其中，有價(jià)證券的主要形式是資本證券，而人們所講的證券就是指資本證券。
（四）主要學(xué)習(xí)內(nèi)容
證券投資實(shí)務(wù)是投資理財(cái)有關(guān)專業(yè)的核心專業(yè)課程，教育學(xué)生投資證券市場(chǎng)的基礎(chǔ)理論技能。其中，教學(xué)內(nèi)容涉及到股票、債券、基金以及“涉證”金融衍生品等證券市場(chǎng)投資領(lǐng)域。教學(xué)目的以教育學(xué)生對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行投資作為教學(xué)主線，通過實(shí)訓(xùn)導(dǎo)向令學(xué)生能夠較為系統(tǒng)地掌握證券投資的的基礎(chǔ)知識(shí)，了解和熟悉證券市場(chǎng)的運(yùn)行規(guī)則和證券投資理財(cái)?shù)牟僮鞣椒ǎ⑶疫\(yùn)用所學(xué)的專業(yè)知識(shí)全面且詳盡地分析和解決所面臨的的證券投資問題，為學(xué)生將來(lái)的工作或個(gè)人理財(cái)投資活動(dòng)奠定一個(gè)扎實(shí)的專業(yè)知識(shí)基礎(chǔ)。
三、高職證券投資實(shí)務(wù)教學(xué)概況
自2007年以來(lái)，證券投資實(shí)務(wù)課程一直是高職院校財(cái)經(jīng)類專業(yè)學(xué)生的必修主干課程。根據(jù)證券投資實(shí)務(wù)的課程要求，要求學(xué)院的課程教學(xué)理論教學(xué)和實(shí)踐教學(xué)相結(jié)合，全面培養(yǎng)學(xué)生的實(shí)際操作能力和學(xué)習(xí)、運(yùn)用專業(yè)知識(shí)，累計(jì)一定的實(shí)際操作經(jīng)驗(yàn)。盡管證券投資實(shí)務(wù)課程的開設(shè)目標(biāo)十分明確，教學(xué)過程中也充分體現(xiàn)到技能為主，理論為輔的教學(xué)理念，但課程開設(shè)后，并不能真正正確且全面地體現(xiàn)出課程應(yīng)有的實(shí)訓(xùn)價(jià)值，反而開始回到課堂理論教育模式。這些都說(shuō)明現(xiàn)時(shí)我國(guó)的高職證券投資實(shí)務(wù)教學(xué)過程中仍然存在著不少問題。下面，作者將簡(jiǎn)單地分析證券投資實(shí)務(wù)課程教學(xué)過程中所存在的問題。
（一）缺乏與我國(guó)證券市場(chǎng)特點(diǎn)相符合的教材
現(xiàn)時(shí)我國(guó)大部分高職院校的證券投資實(shí)務(wù)課程所采用的是中央電大統(tǒng)一編寫的教材。盡管中央電大所編寫的教材能夠根據(jù)實(shí)際證券市場(chǎng)情況的改變而不斷更新，但其中一些較為專業(yè)的事務(wù)性教材編寫還是不夠科學(xué)，實(shí)用性較弱。高職院校中的學(xué)生要求實(shí)際操作能力強(qiáng)，技巧熟練，再者，證券投資分析是一項(xiàng)實(shí)用性極強(qiáng)的工作，假如不能夠結(jié)合實(shí)際和市場(chǎng)的特點(diǎn)歲問題進(jìn)行分析，那只會(huì)讓全局變得更不堪。證券投資分析的相關(guān)教材中大多引用國(guó)外的理論、數(shù)據(jù)或例子。盡管教材中的理論較為先進(jìn)，但是和我國(guó)的國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)發(fā)展程度相比起來(lái)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)其實(shí)兩者之間嚴(yán)重脫節(jié)。教材中的理論和我國(guó)的證券市場(chǎng)實(shí)際情況不相符，極容易誤導(dǎo)學(xué)生分析思考方向，導(dǎo)致解決問題的辦法脫離實(shí)際。如今我國(guó)的證券市場(chǎng)發(fā)展速度較快，變化多端，教材的更新跟不上腳步，不能及時(shí)提現(xiàn)出市場(chǎng)的特點(diǎn)，一味地進(jìn)行理論教學(xué)很容易導(dǎo)致學(xué)生的專業(yè)知識(shí)基礎(chǔ)薄弱，學(xué)習(xí)過程也會(huì)變得艱苦，學(xué)生也會(huì)因此而容易失去學(xué)習(xí)的興趣。
（二）沒有足夠的實(shí)踐操作時(shí)間
上文提到，證券投資分析是一項(xiàng)實(shí)用性極強(qiáng)的工作，因此在教學(xué)過程中讓學(xué)生進(jìn)行實(shí)踐操作是十分重要的。但由于種種原因，我國(guó)絕大多數(shù)高職院校都沒有條件為學(xué)生提供足夠的時(shí)間和設(shè)備進(jìn)行實(shí)際操作。一般來(lái)說(shuō)，證券投資課程的實(shí)踐操作主要分為兩部分。第一個(gè)是模擬投資操作，這需要學(xué)生在學(xué)校里的金融實(shí)驗(yàn)室中進(jìn)行。第二個(gè)就是學(xué)校和證券公司合作，建立一個(gè)專門的證券實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)基地，最大限度地把實(shí)際投資操作還原。這些都需要學(xué)校和當(dāng)?shù)氐淖C券公司大力支持，而且還需要一定的資金，因此很多學(xué)校的課程教學(xué)都只是泛泛而談，紙上談兵，不能夠進(jìn)行實(shí)踐操作，教材中的案例分析或模擬交易都形同虛設(shè)。即使授課老師的教學(xué)方法多么生動(dòng)有趣，也無(wú)法把證券市場(chǎng)的真實(shí)情況告知同學(xué)。學(xué)生不能進(jìn)行親身體驗(yàn)交易中的樂趣，很同意會(huì)失去學(xué)習(xí)證券投資實(shí)務(wù)的興趣。
（三）教學(xué)資源落后
在授課證券投資分析時(shí)，往往需要大量的圖表，教師通過圖表把交易中任意兩個(gè)因素的關(guān)系簡(jiǎn)明易懂地表達(dá)出來(lái)。這些圖表是不可能單單依靠授課老師單獨(dú)完成的。課堂上的多媒體教學(xué)資源嚴(yán)重缺乏，簡(jiǎn)單的幻燈片已經(jīng)不能滿足證券投資分析的專業(yè)需求，嚴(yán)重的還會(huì)導(dǎo)致教學(xué)效果差，學(xué)生積累的知識(shí)達(dá)不到預(yù)期的教學(xué)效果。足以可見，我國(guó)的多媒體教學(xué)資源優(yōu)勢(shì)沒有得到充分的發(fā)揮，極容易導(dǎo)致教師的教學(xué)成果達(dá)不到預(yù)期的效果。
四、項(xiàng)目式教育法
根據(jù)證券投資實(shí)務(wù)的專業(yè)要求和相關(guān)的特點(diǎn)，我國(guó)高職院校大部分教師都選擇項(xiàng)目式教育法教授學(xué)生。項(xiàng)目式教育法是指通過進(jìn)行完整的“項(xiàng)目”工作達(dá)到進(jìn)行實(shí)踐操作的教學(xué)活動(dòng)培訓(xùn)方法，十分適合專業(yè)性職業(yè)技術(shù)的教育工作。采用這種教學(xué)方法進(jìn)行教學(xué)前，授課老師需要準(zhǔn)備大量的資料，期間還要考慮到教學(xué)過程中可能會(huì)發(fā)生的情況，以及學(xué)員的實(shí)際解決問題的能力等，引導(dǎo)學(xué)員從實(shí)際操作中靈活運(yùn)用已學(xué)的專業(yè)知識(shí)。
以下是項(xiàng)目式教學(xué)法的優(yōu)點(diǎn)：
（一）培養(yǎng)學(xué)生的創(chuàng)造能力
當(dāng)老師把項(xiàng)目布置下去以后，由學(xué)生自己親手實(shí)施這個(gè)項(xiàng)目。學(xué)生期間遇到問題時(shí)需要自己查找有關(guān)的書籍或資料解決，從而達(dá)到讓學(xué)生不斷探究、不斷創(chuàng)新的目的，也可以讓學(xué)生在實(shí)踐中靈活運(yùn)用到所學(xué)的專業(yè)知識(shí)，增加對(duì)知識(shí)的理解程度。
（二）提高學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣
高職院校的學(xué)生普遍沒有一個(gè)好的學(xué)習(xí)習(xí)慣和學(xué)習(xí)計(jì)劃，而且對(duì)于學(xué)習(xí)的主觀能動(dòng)性并不高。因此，提高學(xué)生對(duì)學(xué)習(xí)的興趣才是最根本的提高學(xué)習(xí)主觀能動(dòng)性的關(guān)鍵。項(xiàng)目式教育方法的中心是學(xué)生自身。學(xué)生在實(shí)施項(xiàng)目的過程中，就無(wú)形地有被動(dòng)學(xué)習(xí)轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃?dòng)學(xué)習(xí)。實(shí)施項(xiàng)目所需要的收集信息、制定計(jì)劃或選擇方案，每個(gè)環(huán)節(jié)都由學(xué)生親自參與，這樣不僅能夠提高學(xué)生的動(dòng)手能力，還可以增加心理滿足感，從而提高學(xué)生自身對(duì)學(xué)習(xí)的興趣。
（三）培養(yǎng)學(xué)生的自學(xué)能力
由于在實(shí)施項(xiàng)目過程中，學(xué)生所遇到的問題都需要自己查找資料和書記尋找解決的辦法，這就逐漸培養(yǎng)起學(xué)生的分析問題的能力和解決問題的能力，還可以培養(yǎng)學(xué)生的職業(yè)核心能力，對(duì)學(xué)生的終身有益。
盡管項(xiàng)目式教學(xué)法符合了證券投資實(shí)務(wù)課程教學(xué)的專業(yè)要求，但在進(jìn)行教學(xué)的過程中還是有很多需要教師注意的地方：
（一）把好項(xiàng)目設(shè)機(jī)關(guān)
教師在設(shè)計(jì)項(xiàng)目式要以教材中的知識(shí)點(diǎn)作為依據(jù)，同時(shí)結(jié)合學(xué)生的綜合素質(zhì)，把握好項(xiàng)目的難度，力求做到既能包含教材中基本的知識(shí)點(diǎn)之余，還可以調(diào)動(dòng)學(xué)生的學(xué)習(xí)積極性和主觀能動(dòng)性。
（二）項(xiàng)目實(shí)施過程中要注意做好引導(dǎo)和指導(dǎo)工作
在布置項(xiàng)目時(shí)，教師要做好引導(dǎo)的工作，帶領(lǐng)學(xué)生找到正確的思考思路，項(xiàng)目的相關(guān)資料也要準(zhǔn)備詳細(xì)。在學(xué)生實(shí)施項(xiàng)目時(shí)，教師要注意學(xué)生是否遇到難以解決的問題，并及時(shí)給予指導(dǎo)，否則難題將會(huì)降低學(xué)生的學(xué)習(xí)積極性。
（三）給予適當(dāng)?shù)脑u(píng)價(jià)
對(duì)于學(xué)生完成的項(xiàng)目，教師要根據(jù)學(xué)生完成的情況進(jìn)行評(píng)定，并給予適當(dāng)?shù)慕ㄗh，讓學(xué)生從中得益，在下一次的實(shí)施中做得更好。也可以把三級(jí)評(píng)定的平均分作為總分，所謂的三級(jí)評(píng)定是指首先是老師對(duì)項(xiàng)目小組的王城項(xiàng)目情況進(jìn)行總體評(píng)定，再而就是小組成員根據(jù)各同組成員的工作情況和態(tài)度進(jìn)行互評(píng)，最后就是由學(xué)生自己對(duì)本人進(jìn)行自評(píng)。這三個(gè)評(píng)定的平均值將會(huì)是每一位學(xué)生的最終學(xué)習(xí)評(píng)價(jià)。
五、證券投資實(shí)務(wù)的教學(xué)優(yōu)化
綜上所述，現(xiàn)在我國(guó)的高職證券投資實(shí)務(wù)課程教學(xué)優(yōu)劣并存，因此，我們要揚(yáng)長(zhǎng)避短，進(jìn)行反思，優(yōu)化不足之處，這樣才能使得證券投資實(shí)務(wù)課程應(yīng)有的實(shí)訓(xùn)價(jià)值。針對(duì)上文提出的不足及優(yōu)勢(shì)，以下是作者總結(jié)得出的幾點(diǎn)優(yōu)化建議：
（一）更改教材內(nèi)容
證券投資分析教育應(yīng)該把理論和實(shí)踐兩手抓，兩者要平衡，結(jié)合實(shí)際。因此，對(duì)于教材內(nèi)容應(yīng)該同時(shí)收錄與證券投資相關(guān)的理論知識(shí)和實(shí)踐知識(shí)，用經(jīng)典的案例簡(jiǎn)要說(shuō)明現(xiàn)時(shí)我國(guó)的交易制度及要求。另外，還要及時(shí)因應(yīng)證券交易市場(chǎng)的改變而更新教材中對(duì)于證券投資、宏觀經(jīng)濟(jì)、公司財(cái)務(wù)以及證券價(jià)值的分析。其次，校方要加大對(duì)相關(guān)設(shè)備的資金投入，讓學(xué)生可以多進(jìn)行證券模擬交易訓(xùn)練或模擬交易競(jìng)賽等相關(guān)的比賽和訓(xùn)練，閑時(shí)還可以接受投資風(fēng)險(xiǎn)教育和投資監(jiān)督管理等相關(guān)理論知識(shí)的教育。這樣雙重做到理論和實(shí)踐相結(jié)合，才能提高學(xué)生對(duì)于證券投資實(shí)務(wù)的學(xué)習(xí)興趣。
（二）改變教學(xué)方法
除了運(yùn)用項(xiàng)目式教育法之外，教師在上課的時(shí)候還可以充分利用多媒體教學(xué)，把重要知識(shí)點(diǎn)利用圖標(biāo)和文字相結(jié)合，化繁為簡(jiǎn)，通俗易懂，讓學(xué)生更容易明白和理解。但由于證券投資實(shí)務(wù)的專業(yè)性，相關(guān)的課件基層辦學(xué)單位很難完成的。因此，建議可由當(dāng)?shù)赜嘘P(guān)專業(yè)單位統(tǒng)一完成開發(fā)。這樣不僅可以節(jié)省各地方高職學(xué)院的教學(xué)成本，還可以把有限的資源最大化利用。
（三）課程設(shè)置改革
如今我國(guó)的證券市場(chǎng)規(guī)模不斷發(fā)展，證券投資學(xué)也開始發(fā)展為較為獨(dú)立的金融類專業(yè)。因此，課程的類型必須進(jìn)行優(yōu)化。證券投資學(xué)專業(yè)課程可以分為三部分教學(xué)：基礎(chǔ)課程、實(shí)務(wù)課程以及相關(guān)的輔修課程?；A(chǔ)課程主要教授金融學(xué)的基礎(chǔ)知識(shí)，為學(xué)生日后進(jìn)行投資分析打好理論的基礎(chǔ)。實(shí)務(wù)課程則包括證券投資的分析、公司財(cái)務(wù)分析、證券法律法規(guī)等多方面綜合教授，作為專業(yè)知識(shí)的擴(kuò)展，和我國(guó)的證券市場(chǎng)實(shí)際相互結(jié)合，與時(shí)俱進(jìn)。最后，與證券投資實(shí)務(wù)相關(guān)的輔修課程則包括法學(xué)、財(cái)會(huì)、市場(chǎng)營(yíng)銷和信息管理等多種專業(yè)的基礎(chǔ)知識(shí)，以便學(xué)生日后工作時(shí)可以更好地適應(yīng)實(shí)際操作中所遇到的各種情況，同時(shí)也增強(qiáng)了學(xué)生的就業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。
（四）增加學(xué)生實(shí)際操作時(shí)間
通過增加學(xué)生的實(shí)際操作時(shí)間讓學(xué)生學(xué)會(huì)靈活運(yùn)用教材中的理論知識(shí)，增加學(xué)生的實(shí)際操作能力，彌補(bǔ)之前課堂式教育不足和缺陷。因此，校方要加大對(duì)相關(guān)設(shè)備的資金投入，讓學(xué)生可以有優(yōu)質(zhì)的設(shè)備進(jìn)行訓(xùn)練，提高操作的熟練程度，以便學(xué)生日后在工作時(shí)可以更好地解決實(shí)際操作中所遇到的各種問題，確保投資者的經(jīng)濟(jì)收益。還可以間接地訓(xùn)練學(xué)生適應(yīng)我國(guó)證券市場(chǎng)的運(yùn)作模式，提高學(xué)生的分析和思考能力。
（五）考試評(píng)價(jià)優(yōu)化
一旦專業(yè)的課程發(fā)生改變，那么期末考試的評(píng)價(jià)也要相應(yīng)地更改。過去的考試評(píng)價(jià)只重視理論知識(shí)的理解，卻輕視了學(xué)生的實(shí)際操作能力。因此，考試的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)減輕理論知識(shí)的比重，增加實(shí)際操作的比例，這樣可以無(wú)意地激發(fā)了學(xué)生鉆研理論的學(xué)習(xí)熱情。
不管是證券投資還是投機(jī)，都一定要遵循證券市場(chǎng)運(yùn)行的規(guī)律，對(duì)學(xué)生們采取正確的教學(xué)方法才能夠讓他們?cè)诠ぷ鞯臅r(shí)候正確地選擇證券投資工具，科學(xué)地對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行詳細(xì)的分析，成功地運(yùn)用證券投資的技巧和策略。這些不僅對(duì)學(xué)生或以后的投資者有好處，還可以讓我國(guó)的證券投資市場(chǎng)科學(xué)規(guī)范的不斷發(fā)展，讓我國(guó)的經(jīng)濟(jì)更加繁榮。
六、結(jié)言
證券投資不僅僅關(guān)系著理財(cái)者的業(yè)績(jī)，更關(guān)乎到投資者的經(jīng)濟(jì)利益，因此，對(duì)于證券投資行業(yè)來(lái)說(shuō)，更需要一些有著職業(yè)道德、責(zé)任心的高技能實(shí)用性人才加入。碰巧的是，培養(yǎng)高技能實(shí)用性人才是高職院校辦學(xué)的目標(biāo)和宗旨，因此，高職院校的證券投資實(shí)務(wù)課程教學(xué)必須要不改優(yōu)化，這不僅僅為教育事業(yè)做出貢獻(xiàn)，更是為我國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展發(fā)揮了積極的作用。
參考文獻(xiàn)：
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中圖分類號(hào)：F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X(2007)09-0111-03
引言
從劉中民訴渤海集團(tuán)案至今，證券民事訴訟在我國(guó)已經(jīng)走過了十年的歷程。在此期間，隨著我國(guó)證券民事訴訟制度的建立和發(fā)展，司法實(shí)踐中涌現(xiàn)出以鄭百文案、銀廣夏案、科龍案為代表的眾多實(shí)例。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，大約有10000名投資者作了證券民事賠償案的原告，其中，大約有1000名投資者通過和解或判決的方式獲得了全部或部分賠款，其余大多數(shù)尚未結(jié)案或執(zhí)行到位。這表明證券民事訴訟已經(jīng)越來(lái)越受到投資者的青睞，成為其維護(hù)自身權(quán)益的重要武器。但在眾多參與證券民事訴訟的投資者中，卻鮮見證券投資基金(以下簡(jiǎn)稱基金)管理人的身影。為此，筆者嘗試從投資者權(quán)益保護(hù)的視角，分析基金管理人缺位證券民事訴訟的原因及其危害，并嘗試提出具體可行的對(duì)策建議，以期對(duì)我國(guó)的投資者權(quán)益保護(hù)有所裨益。
一、基金管理人在證券民事訴訟中的缺位及其原因
基金是將眾多投資者的資金集中起來(lái)，以投資組合的方式進(jìn)行證券投資的一種集合投資方式，具有組合投資、專業(yè)管理、利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的特點(diǎn)。近年來(lái)，我國(guó)基金發(fā)展迅速，根據(jù)中國(guó)人民銀行的《二零零六年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，截至2006年3月末，基金總數(shù)為229只，比上年底增加11只?；鹂傄?guī)模4768億元，同比增長(zhǎng)21.5％；總資產(chǎn)凈值5016億元，同比增長(zhǎng)30.2％。但在這其中有相當(dāng)比例的基金存在虧損情況，根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，2005年165只偏股型基金當(dāng)中，有108只基金在股票差價(jià)收入一項(xiàng)上合計(jì)虧損109.4億元。這顯然與基金所宣揚(yáng)的專家理財(cái)相悖。
筆者認(rèn)為，基金之所以出現(xiàn)如此大規(guī)模的虧損，一方面與基金管理人的專業(yè)投資能力有關(guān)；另一方面與證券市場(chǎng)違法違規(guī)行為猖獗也脫不了干系。毫無(wú)疑問，基金也是證券市場(chǎng)違法違規(guī)行為的受害者，而且所遭受的損失往往數(shù)額巨大。面對(duì)巨大的損失，基金管理人本應(yīng)依托其在證券投資領(lǐng)域的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，充當(dāng)證券民事訴訟的急先鋒。然而，事實(shí)情況卻是，我國(guó)的基金管理人在證券民事訴訟中集體失語(yǔ)。原因何在?筆者認(rèn)為，基金管理人缺席證券民事訴訟絕非事出偶然，而是一系列因素共同促成的結(jié)果。
首先，制度性約束缺乏，基金管理人缺乏參與證券民事訴訟的內(nèi)在動(dòng)力?；鹗且环N“募集資金，專家經(jīng)營(yíng)，代人理財(cái)”的投資方式，作為一種證券化的信托關(guān)系，基金信托屬于商業(yè)自益信托，即信托人與收益人重合，基金主體一般包括投資人(亦即收益人、信托人)、管理人和托管人，其中，基金持有人與基金管理人之間從法律上來(lái)講是信托關(guān)系。由于缺乏法律上的明確規(guī)定，我國(guó)圍繞基金管理人信托義務(wù)所展開的討論都沒有法律基本面的支撐，只能停留在理論層面上。加上我國(guó)《基金法》在基金管理人具體義務(wù)中也沒有提及基金管理人參與民事訴訟的義務(wù)，這就形成了法律上的空白：既不能直接從法律條文中找到要求基金管理人參與證券民事訴訟的依據(jù)，也不能從基金管理人的信托義務(wù)中推斷出其參與民事訴訟的義務(wù)。最終的結(jié)果就是基金持有人對(duì)基金管理人缺席證券民事訴訟的行為束手無(wú)策。
其次，基金管理人參與證券民事訴訟缺乏必要的程序優(yōu)先性。最高人民法院下發(fā)的《關(guān)于受理證券市場(chǎng)因虛假陳述引發(fā)的民事侵權(quán)糾紛案件有關(guān)問題的通知》(以下簡(jiǎn)稱《通知》)，第4條規(guī)定“對(duì)于虛假陳述民事賠償案件，人民法院應(yīng)當(dāng)采取單獨(dú)或者共同訴訟的形式予以受理，不宜以集團(tuán)訴訟的形式受理?！庇纱舜_立了我國(guó)證券市場(chǎng)侵權(quán)民事賠償案件的訴訟方式，即單獨(dú)訴訟和共同訴訟。而根據(jù)《通知》第13條規(guī)定，多個(gè)原告因同一虛假陳述事實(shí)對(duì)相同被告提起的訴訟，既有單獨(dú)訴訟也有共同訴訟的，人民法院可以通知提起單獨(dú)訴訟的原告參加共同訴訟。多個(gè)原告因同一虛假陳述事實(shí)對(duì)相同被告同時(shí)提起兩個(gè)以上共同訴訟的，人民法院可以將其合并為一個(gè)共同訴訟。因此，盡管《通知》規(guī)定了虛假陳述民事賠償案件可以單獨(dú)訴訟，但在司法實(shí)踐中幾乎都選擇了共同訴訟作為證券民事訴訟的方式。在共同訴訟的情形下，基金管理人若想作為訴訟代表人參與共同訴訟，必須經(jīng)過原告推選。但由于證券投資者人數(shù)眾多、地域分散等特點(diǎn)，事實(shí)上他們很難推選出訴訟代表人。由于代表人產(chǎn)生方式的嚴(yán)格限制，使得我國(guó)代表人訴訟出現(xiàn)的可能性相對(duì)要小，更多的情形是受害人息事寧人。不僅如此，依《通知》第15條的規(guī)定，訴訟代表人代表原告參加開庭審理，變更或者放棄訴訟請(qǐng)求、與被告進(jìn)行和解或者達(dá)成調(diào)解協(xié)議，必須經(jīng)過其所代表的原告特別授權(quán)。這樣會(huì)存在一個(gè)問題，就是在庭審中，如果沒有特別賦予代表人相應(yīng)的訴訟權(quán)利能力，庭審中每次涉及到對(duì)訴訟請(qǐng)求的問題，都不能及時(shí)作出決定，還得征求被代表人的意見，這可能使代表人訴訟制度的意義大打折扣。因此，鑒于證券民事訴訟人數(shù)眾多、相對(duì)分散的特點(diǎn)，基金哪怕當(dāng)選訴訟代表人，其在訴訟過程中的成本耗費(fèi)也會(huì)相當(dāng)巨大。
最后，基金管理人擔(dān)心參與證券民事訴訟將影響其“信譽(yù)”?；鹗且孕磐衅跫s作為基本的法律依據(jù)，是一種典型的高度信賴關(guān)系。在基金法律關(guān)系中，基金持有人、基金管理人與基金托管人本應(yīng)是一個(gè)相互制衡的權(quán)力格局。但由于我國(guó)基金興起不過短短幾年時(shí)間，整個(gè)基金還處于起步發(fā)展階段。在這樣的背景下，基金持有人尚未完全形成能保護(hù)自己的有效機(jī)構(gòu)及方式，更無(wú)法行使選擇基金管理人以及其他方面的權(quán)力，基金持有人在基金運(yùn)作過程中實(shí)際上處于缺位狀態(tài)，缺乏對(duì)基金管理人的有效制約；不僅如此，由于我國(guó)的基金托管人往往由基金管理人選任，且對(duì)監(jiān)管基金管理人缺乏熱情及激勵(lì)措施，基金托管人也根本未能有效地對(duì)基金管理人形成有效的制約。上述兩個(gè)方面的作用，共同導(dǎo)致了基金管理人與基金持有人之間的力量嚴(yán)重失衡，前者居于絕對(duì)的主導(dǎo)地位。正是這樣一個(gè)近乎壟斷的地位造就了基金管理人將關(guān)注的目光僅僅集中在自身“信譽(yù)”身上，生怕一旦參與證券民事訴訟，將會(huì)失去競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)，卻忽視甚至是惡意侵害了基金持有人的權(quán)益。另外，由于我國(guó)證券投資者的投資理念尚未成熟，將關(guān)注的目光過多地集中在基金的盈利能力、投資決策能力上，缺乏對(duì)基金管理人誠(chéng)信等內(nèi)在品質(zhì)的關(guān)注。這就進(jìn)一步刺激基金管理人片面地追求盈利能力，置基金持有人的利益于不顧。
由此可見，基金管理人缺席證券民事訴訟既有制度設(shè)計(jì)
等客觀方面的原因，也有證券投資管理人主觀方面的原因，是多種因素共同作用的結(jié)果。
二、基金管理人缺席證券民事訴訟的危害
基金管理人缺席證券民事訴訟，顯然有悖于保護(hù)投資者的理念，極大地?fù)p害了投資者的合法權(quán)益。具體體現(xiàn)在這樣幾個(gè)方面：
首先，直接侵害了基金持有人的合法權(quán)益。證券基金持有人與證券基金管理人之間是信托法律關(guān)系，證券基金持有人投資基金的最主要目的就是要實(shí)現(xiàn)財(cái)產(chǎn)的保值、增值，他們所真正關(guān)心的是能否獲得投資利潤(rùn)?；鸸芾砣耸芡泄芾硗顿Y者的資產(chǎn)，必須以實(shí)現(xiàn)證券基金持有人的利益最大化為最終目標(biāo)。法諺云：沒有救濟(jì)就沒有權(quán)利。當(dāng)基金因證券市場(chǎng)違法違規(guī)行為而遭受侵害時(shí)，基金管理人必須竭盡全力尋求救濟(jì)以求挽回或者減少損失。就我國(guó)當(dāng)前而言，司法救濟(jì)是證券投資者獲得救濟(jì)、實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)領(lǐng)域內(nèi)社會(huì)正義的最佳方式。“司法對(duì)證券糾紛介入得越深，市場(chǎng)各方的權(quán)利、義務(wù)就更明確，投資者對(duì)市場(chǎng)就更有信心?！倍鸸芾砣嗽谧C券民事訴訟中的缺位，無(wú)異于剝奪了基金持有人獲得救濟(jì)的權(quán)利，將其置于救濟(jì)無(wú)門的境地。如此一來(lái)，基金持有人所遭受的損失就無(wú)法從違法違規(guī)者的損害賠償中得以彌補(bǔ)，這顯然違背了基金持有人投資于基金的初衷。
其次，放縱了證券市場(chǎng)的違法違規(guī)行為，間接損害了證券投資者的合法權(quán)益。證券民事訴訟正是通過個(gè)案剝奪違法違規(guī)者的非法利益，使其不敢、不能繼續(xù)從事違法行為。不僅如此，證券民事訴訟還因其民事責(zé)任十分巨大，可使違法者三思而后行，這就通過個(gè)案對(duì)證券市場(chǎng)中潛在的違法違規(guī)者起到了威懾和預(yù)防功能。正如學(xué)者所言，“在公司法及證券法領(lǐng)域，個(gè)人訴訟特別優(yōu)勝之處是其威懾作用”，其意義不僅在于“使受害者得到賠償，更有私人協(xié)助政府執(zhí)法之意義”。近年來(lái)，隨著我國(guó)證券民事訴訟制度的逐步完善，越來(lái)越多的個(gè)人投資者參與到證券民事訴訟中來(lái)，但由于個(gè)人投資者在經(jīng)濟(jì)能力、違法違規(guī)信息的了解等方面的劣勢(shì)，證券民事訴訟尚不能起到有效監(jiān)控和遏制證券市場(chǎng)違法違規(guī)行為的作用。與之形成鮮明對(duì)比的是，具有專業(yè)優(yōu)勢(shì)的基金卻遲遲不肯露面，這就大大減弱了對(duì)證券市場(chǎng)違法違規(guī)行為的制約力量，致使上市公司從違法違規(guī)行為中獲得的利益遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其為此支付罰款、賠償。這無(wú)疑使得證券市場(chǎng)違法違規(guī)更加猖獗，從更大范圍內(nèi)損害了證券投資者的合法權(quán)益。
再次，有悖于基金信托義務(wù)的要求，打擊了投資者信心。由于基金的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，而基金持有人人數(shù)眾多，不可能直接對(duì)基金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理，只能交由基金管理人進(jìn)行管理。加之基金持有人高度分散以及“搭便車”心理，使得基金運(yùn)作管理缺乏有效的監(jiān)督和制約。這就導(dǎo)致了基金管理人與基金持有人之間的信息嚴(yán)重不對(duì)稱，最終形成了內(nèi)部人控制的格局。隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展，證券投資者已經(jīng)走出了盲目投資的誤區(qū)，越來(lái)越重視其投資的安全性，特別是重視其權(quán)益受到侵害后能夠得到足夠的救濟(jì)。在這樣的背景下，基金管理人必須首先要讓基金持有人確信其投入的資金能夠得到安全的保護(hù)?；鸸芾砣藘H僅從其自身眼前的利益出發(fā)，置基金持有人的利益于不顧而缺席證券民事訴訟，嚴(yán)重打擊了投資者的信心。
概言之，基金管理人缺席證券民事訴訟不僅給基金持有人的利益造成直接侵害，而且間接侵害了證券投資者的合法權(quán)益，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，必將打擊證券投資者的投資信心，不利于證券市場(chǎng)的健康有序發(fā)展。
三、推動(dòng)基金管理人參與證券民事訴訟的對(duì)策建議
面對(duì)基金管理人缺席證券民事訴訟給投資者權(quán)益保護(hù)帶來(lái)的諸多不利影響，必須提出具有針對(duì)性、可操作性的對(duì)策，促使其愿意、敢于而且能夠參與到證券民事訴訟中去，以切實(shí)保護(hù)投資者的合法權(quán)益。
二、具體措施
根據(jù)高職院校的人才培養(yǎng)目標(biāo)，針對(duì)高職學(xué)生特點(diǎn)和以往教學(xué)模式中存在的問題，證券投資學(xué)教學(xué)模式的改革應(yīng)從以下幾個(gè)方面著手。
1.強(qiáng)化案例教學(xué)與模擬教學(xué)，注重推進(jìn)雙向互動(dòng)式教學(xué)
案例教學(xué)是一種具有啟發(fā)性、實(shí)踐性，能開發(fā)學(xué)生思維能力，提高學(xué)生判斷、決策能力和綜合素質(zhì)的新型教學(xué)方法。通過教師講案例、學(xué)生議案例，從典型案例中引出教學(xué)內(nèi)容，一方面激發(fā)了學(xué)生學(xué)習(xí)的熱情，鍛煉其思考問題、分析問題、解決問題的能力；另一方面，互動(dòng)教學(xué)也對(duì)教師教學(xué)提出了更高的要求，要求其要善于駕馭引導(dǎo)，既要活躍氣氛，又要突出主題，在結(jié)束時(shí)要準(zhǔn)確評(píng)價(jià)并引導(dǎo)學(xué)生進(jìn)行更進(jìn)一步的探索。隨著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的不斷發(fā)展，當(dāng)前各證券公司網(wǎng)站與財(cái)經(jīng)網(wǎng)站上都有很多證券模擬交易專欄，如新浪網(wǎng)、證券之星等。模擬交易與實(shí)時(shí)行情同步，交易規(guī)則同實(shí)時(shí)行情完全一致，還能自動(dòng)計(jì)算浮動(dòng)盈虧。教師在教學(xué)過程中要合理引導(dǎo)并鼓勵(lì)學(xué)生動(dòng)手操作，并監(jiān)督利用網(wǎng)絡(luò)虛擬資金進(jìn)行證券模擬交易，使學(xué)生將所學(xué)理論知識(shí)運(yùn)用到實(shí)際中去，真正做到學(xué)以致用，激發(fā)其學(xué)習(xí)積極性和主動(dòng)性，擴(kuò)展課堂學(xué)習(xí)時(shí)間，同時(shí)也使學(xué)生在動(dòng)手操作中進(jìn)一步鞏固課堂所學(xué)知識(shí)，提高教學(xué)效率。
2.在教學(xué)過程中，將理論教學(xué)與實(shí)訓(xùn)教學(xué)相結(jié)合
針對(duì)傳統(tǒng)教學(xué)過程中專業(yè)理論教學(xué)和實(shí)訓(xùn)教學(xué)相分離的局面，應(yīng)把理論教學(xué)和實(shí)訓(xùn)教學(xué)合二為一，同步進(jìn)行，使得學(xué)生能夠及時(shí)將理論知識(shí)運(yùn)用到實(shí)訓(xùn)操作中，并在實(shí)踐過程中檢驗(yàn)對(duì)理論知識(shí)的掌握程度。首先要根據(jù)教學(xué)內(nèi)容安排，對(duì)理論課程和實(shí)訓(xùn)課程進(jìn)行教材一體化和教室一體化改革，較好地解決理論教學(xué)和實(shí)訓(xùn)教學(xué)的脫節(jié)，增強(qiáng)教學(xué)的直觀性，充分體現(xiàn)了學(xué)生的主體參與作用，調(diào)動(dòng)學(xué)生的學(xué)習(xí)積極性和主動(dòng)性。其次，還要在教學(xué)過程中，配備一個(gè)用于理論教學(xué)的多媒體教室，和用于實(shí)訓(xùn)教學(xué)的實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)室。實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)室要安裝股票分析、交易軟件和模擬股票操作系統(tǒng)，使學(xué)生可以邊學(xué)邊練，提高學(xué)習(xí)的積極性，鞏固理論知識(shí)，從而取得良好的教學(xué)效果。
3.建立全面量化的綜合考評(píng)體系
在證券投資學(xué)課程的考核體系中，既要注重考核學(xué)生對(duì)課程核心能力的掌握情況，又要兼顧對(duì)課程一般能力的掌握情況。此外，還要在考核過程中注重做到對(duì)學(xué)生平時(shí)學(xué)習(xí)情況的考核與期末復(fù)習(xí)考試考核兼顧，實(shí)戰(zhàn)操作技能的考核與理論掌握情況的考核兼顧。此外，考核過程中還應(yīng)當(dāng)注重學(xué)生在整個(gè)教學(xué)過程中的學(xué)習(xí)狀況與掌握程度，采用多元化的考核方法，準(zhǔn)確地考評(píng)學(xué)生的學(xué)習(xí)效果，促進(jìn)教與學(xué)的綜合創(chuàng)新。因此，證券投資學(xué)課程應(yīng)采取平時(shí)考評(píng)與期末考試相結(jié)合、量化指標(biāo)與非量化指標(biāo)相結(jié)合、口頭表達(dá)與書面表達(dá)相結(jié)合、專業(yè)考核與素質(zhì)考核相結(jié)合，使用多種考核方法綜合評(píng)定課程學(xué)習(xí)成績(jī)的考核模式。證券投資學(xué)應(yīng)采取多元化的考核方法，即平時(shí)考評(píng)方法多樣化和期末考試題型多樣化。平時(shí)考評(píng)要切實(shí)發(fā)揮對(duì)教師平時(shí)教學(xué)與學(xué)生學(xué)習(xí)的監(jiān)督作用，包括考勤學(xué)風(fēng)、作業(yè)訓(xùn)練、模擬訓(xùn)練、討論發(fā)言等。其中，課后作業(yè)包括寫思考問答題、調(diào)查報(bào)告、實(shí)驗(yàn)報(bào)告等；討論發(fā)言包括課堂討論時(shí)學(xué)生之間、師生之間的問答，有組織的自由討論，課堂主題討論發(fā)言與師生提問等。期末考試測(cè)評(píng)也要充分發(fā)揮對(duì)教師課程教學(xué)與學(xué)生學(xué)期全程學(xué)習(xí)的檢驗(yàn)作用，期末考試要確保題型的多元性，即試卷至少要設(shè)計(jì)填空、單選、多選、判斷、名詞、簡(jiǎn)答、計(jì)算、論述多種標(biāo)準(zhǔn)化題型，試題要覆蓋課程教學(xué)重點(diǎn)與考核重點(diǎn)，合理確定客觀性試題與主觀性試題的比重，注重試題認(rèn)知層次和難易程度的合理協(xié)調(diào)搭配。
中圖分類號(hào)：F830.59 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2012）01-0-01
價(jià)值投資在國(guó)外的證券市場(chǎng)中比較盛行，認(rèn)為股票應(yīng)該反映公司的內(nèi)在價(jià)值，而購(gòu)買低估價(jià)值的公司會(huì)從中獲取較大的利潤(rùn)。所以，價(jià)值投資策略的核心內(nèi)容是利用某種方法測(cè)出股票的內(nèi)在價(jià)值，和市場(chǎng)價(jià)值作比較，再由投資人決定是否購(gòu)買該股票的買賣策略。
一、 價(jià)值投資的概念
價(jià)值投資理論也就穩(wěn)固基礎(chǔ)投資理論，它實(shí)際上分析影響證券投資的財(cái)務(wù)狀況、行業(yè)發(fā)展前景、經(jīng)濟(jì)因素以及公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，再測(cè)出股票的潛在價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行對(duì)比，最后交由投資人自己決定是否投資該股票的投資行為。從價(jià)值投資的角度講，上市公司的內(nèi)在價(jià)值和股票價(jià)格會(huì)出現(xiàn)一定的差別，股票價(jià)格會(huì)圍繞內(nèi)在價(jià)值上下波動(dòng)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，股票價(jià)格有向內(nèi)在價(jià)值回歸的趨勢(shì)。其中股票價(jià)格由股市資金的供需情況來(lái)決定，內(nèi)在價(jià)值由經(jīng)營(yíng)管理的基本因素決定。因?yàn)闆Q定因素的不同，內(nèi)在價(jià)值和股票價(jià)格之間的價(jià)差被稱作是“安全邊際”，也就是說(shuō)當(dāng)股票價(jià)格和內(nèi)在價(jià)值出現(xiàn)偏差時(shí)就表示可以進(jìn)行投資了。
二、價(jià)值投資策略在中國(guó)證券市場(chǎng)的適用性分析
1.證券市場(chǎng)投資主體有很多的投機(jī)者
中小投資者和機(jī)構(gòu)作為證券市場(chǎng)的投資主體，其獲利能力差別很大。中國(guó)的中小投資者具有時(shí)間有限、資金有限和流動(dòng)性大的特點(diǎn)。中小投資者大部分都不是專業(yè)的投資人，搜集信息的成本得不到應(yīng)有的回報(bào)，收集上市公司的信息不夠充分，分析信息也有一定的困難。而機(jī)構(gòu)投資者都是專業(yè)的，也有專門的投資調(diào)查隊(duì)伍，可以在第一時(shí)間獲得上市公司的經(jīng)營(yíng)信息資料，防止公開資料產(chǎn)生虛假。加上機(jī)構(gòu)投資者是專業(yè)的投資人，可以準(zhǔn)確的分析判斷出所收集到的信息。但參與股市的投資者關(guān)注的最多的還是股價(jià)的起伏，往往會(huì)忽視股票的內(nèi)在價(jià)值。有些機(jī)構(gòu)投資者即使宣稱價(jià)值投資，在投資行為上還是實(shí)行頻繁的買進(jìn)賣出，完全和價(jià)值投資的方向背離了。從1990年中國(guó)股市建立以來(lái)，證券市場(chǎng)的投機(jī)者要大大多于投資者。從2005年到2007年，僅僅兩年時(shí)間中國(guó)股市的上證指數(shù)就從最低998點(diǎn)上漲到了最高的6124點(diǎn)。盡管股市已經(jīng)大幅上漲，但是仍然有很多的參與者積極的買入，完全忽視了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)巨大、市盈率偏高這一現(xiàn)實(shí)。股市高位反轉(zhuǎn)下跌以后，投資者買入的股票大跌，造成了巨大的損失。而形成鮮明對(duì)比的是，市場(chǎng)在大幅下跌之后市盈率回落到正常水平，投資者沒有認(rèn)識(shí)到這點(diǎn)而繼續(xù)賣出。由此可以看出中國(guó)股市投機(jī)氛圍過于濃厚。
2. 市場(chǎng)的非有效性不利于價(jià)值投資
目前，中國(guó)的市場(chǎng)還處于一種相對(duì)不完善、有一定特殊性的階段。這種階段使得價(jià)值投資不會(huì)有太大的效率。
第一，證券市場(chǎng)調(diào)節(jié)收入分配的功能不健全。在中國(guó)股市發(fā)展的過程中，有很長(zhǎng)一段時(shí)間里政府的干預(yù)超過了市場(chǎng)自身的調(diào)節(jié)，導(dǎo)致了股市功能的不健全。股票市場(chǎng)不僅可以融資，還可以調(diào)節(jié)資金在各部門之間的再分配。通過市場(chǎng)的調(diào)節(jié)實(shí)現(xiàn)資金的重新分配，股票市場(chǎng)的這些作用能夠確保價(jià)格和價(jià)值保持一致。但是長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)只重視證券市場(chǎng)的融資功能，缺少對(duì)資金流通再分配功能的關(guān)注。這種失誤造成了投資者對(duì)股市的認(rèn)識(shí)產(chǎn)生偏差。反映了中國(guó)證券市場(chǎng)中進(jìn)行價(jià)值投資還不成熟。
第二，股權(quán)分割現(xiàn)象嚴(yán)重。目前企業(yè)權(quán)益股份由流通股、國(guó)有股和法人股等組成。這體現(xiàn)了交易環(huán)境比較特殊，利益主體在企業(yè)中的地位不同，利益范疇和承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)都不相同，因此股票定價(jià)也會(huì)有所差別。這些差別導(dǎo)致了收益率的不同?！按笮》恰钡慕饨故袌?chǎng)上股權(quán)持有者成本結(jié)構(gòu)失去平衡，限售股東的上市流通造成大量持股人拋售股票，造成原有股票的貶值。“大小非”的持股成本非常低，和普通的持股成本形成巨大的差異，這樣會(huì)直接造成市場(chǎng)內(nèi)在機(jī)制的失衡。自股改以來(lái)，2006年6月至2008年年底，第一批股改限售股解禁以后累計(jì)產(chǎn)生限售股4681億股，其中大非股占到了84%的比例。第一批限售股獲得流通權(quán)以后，總共有287億股大小非。經(jīng)過了市場(chǎng)減持，小非占主導(dǎo)地位，達(dá)到了198.9億股，占到了69%的比例。滬深累計(jì)減持的股改限售股占6%。2007年由于A股市場(chǎng)上揚(yáng)，大小非的減持力度達(dá)到了最大，2008年交易萎縮、市場(chǎng)下挫，大小非的減持力度又有所下降。隨著中石油 1575.22億股原始股解禁，A股總流通股本已有1.86萬(wàn)億股，占A股總股本2.64萬(wàn)億股的70.45% ?！按笮》恰钡慕饨恢倍紱]停止過，股市流通股越來(lái)越多，這對(duì)價(jià)值投資策略造成了更大的影響。
第三，非市場(chǎng)因素、灰色操作等影響扭曲了投資者的價(jià)值投資判斷。諸如部分地方國(guó)企的資產(chǎn)注入、兼并重組、無(wú)償資產(chǎn)劃撥、大股東占款和關(guān)聯(lián)交易，不少民營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)Q于難以衡量的“關(guān)系資源”， 都影響了理性分析企業(yè)的真實(shí)投資價(jià)值。
三、總結(jié)
總而言之，由于中國(guó)的證券市場(chǎng)起步比較晚，在體制和制度上還存在一定的缺失，具有一定的不穩(wěn)定性。市場(chǎng)有效性基本處于無(wú)效至弱式有效的狀況，這種外部環(huán)境不利于價(jià)值投資理念的推行。但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)上看，大小非的全部解禁和股權(quán)分置改革的成功，證券市場(chǎng)相關(guān)制度的建立完善和投資者的不斷壯大，中國(guó)會(huì)有越來(lái)越多的投資者將圍繞公司價(jià)值而展開，投資價(jià)值理念將成為中國(guó)股市主流投資理念。
參考文獻(xiàn)：
第一，證券投資理論與實(shí)務(wù)仍然停留在理論講授上，實(shí)驗(yàn)操作、模擬交易、案例教學(xué)和實(shí)踐教學(xué)等方面嚴(yán)重缺失。
第二，理論教學(xué)和實(shí)踐操作上脫節(jié)，應(yīng)把考慮理實(shí)一體化，建立證券模擬交易中心，可以做到理論授課和實(shí)訓(xùn)安排有效結(jié)合，提高教學(xué)效果。
第三，投資理財(cái)?shù)膶W(xué)生專業(yè)知識(shí)也技能相對(duì)較低?；A(chǔ)相對(duì)薄弱，證券從業(yè)資格證的通過率極低；如果教師在教學(xué)中不適當(dāng)調(diào)整教學(xué)內(nèi)容與教學(xué)方法，教學(xué)效果難有起效。
二、證券投資課程分成教學(xué)應(yīng)遵循的一些基本原則：
根據(jù)課程特點(diǎn)和我專業(yè)學(xué)生的學(xué)情情況，分層教學(xué)在實(shí)施時(shí)應(yīng)遵循一些基本原則：
第一，課程分層次時(shí)要做充分的準(zhǔn)備工作，注意聽取學(xué)生的意愿，并做一些基礎(chǔ)性測(cè)試，幫助教師更準(zhǔn)確地判斷學(xué)生，以適當(dāng)調(diào)整分層次的偏頗之處。
第二，分層次后始終把握群眾路線的原則。教師要把重心放在絕大數(shù)普通學(xué)生身上，而不是只是關(guān)注優(yōu)秀的少數(shù)同學(xué)；保證絕大數(shù)的“差生”能夠有效的完成教學(xué)目標(biāo)。
第三，特別注重不同教學(xué)方法的適應(yīng)性與有效性。要對(duì)不同層次學(xué)生，應(yīng)有針對(duì)性的施教策略和教學(xué)方法，才能主動(dòng)地適應(yīng)不同學(xué)生的差異。
第四，制定適應(yīng)不同層次學(xué)生的課程教學(xué)目標(biāo)。分層設(shè)定課程教學(xué)目標(biāo)，高低適當(dāng)，使學(xué)生有可能通過努力，達(dá)到既定教學(xué)要求。
三、證券投資課程分層教學(xué)的實(shí)施過程
在證券投資課程的分層教學(xué)實(shí)施中，必須落實(shí)到教學(xué)活動(dòng)的各個(gè)環(huán)節(jié)中，從備課―理論授課―布置作業(yè)―練習(xí)測(cè)試―實(shí)踐實(shí)訓(xùn)等，才能達(dá)到證券課程分層教學(xué)的教改目標(biāo)。
第一，差異化備課。根據(jù)課程標(biāo)準(zhǔn)的要求和各層次學(xué)生學(xué)情，提出不同層次的知識(shí)目標(biāo)、能力目標(biāo)、素質(zhì)目標(biāo)等，并優(yōu)化教學(xué)內(nèi)容，采用有效的教學(xué)方法與組織手段。
第二，理論講授。也是證券課程分層教學(xué)模式中的重中之重，要根據(jù)課程標(biāo)準(zhǔn)的基本要求，講授基本的教學(xué)內(nèi)容，完成基本的教學(xué)要求目標(biāo)，更要根據(jù)不同學(xué)生的差異，采取分層教學(xué)，充分滿足不同層次學(xué)生的需要，激發(fā)其學(xué)習(xí)興趣和積極性。
第三，布置作業(yè)和練習(xí)。優(yōu)層次學(xué)生可完成一些難度較大，結(jié)合性強(qiáng)、信息量較大的題目；而對(duì)差層次學(xué)生則設(shè)計(jì)一些緊扣大綱要求的基礎(chǔ)訓(xùn)練題。
第四，針對(duì)性輔導(dǎo)實(shí)訓(xùn)。對(duì)優(yōu)層次學(xué)生可采用“競(jìng)賽式輔導(dǎo)實(shí)訓(xùn)”，通過專業(yè)競(jìng)賽平臺(tái)，給他們提供和其他院校優(yōu)異學(xué)生的技能比拼，提高其專業(yè)技能；而對(duì)差層次學(xué)生則采取“考證培訓(xùn)會(huì)式實(shí)訓(xùn)”，即重點(diǎn)放在基礎(chǔ)知識(shí)的輔導(dǎo)上，如證券從業(yè)資格證考證輔導(dǎo)，查漏補(bǔ)缺，強(qiáng)化練習(xí)，鞏固基礎(chǔ)知識(shí)和基礎(chǔ)技能，并逐漸縮小與優(yōu)層次學(xué)生的差距。
第五，分層考核。要根據(jù)不同層次學(xué)生的知識(shí)水平命制不同難度的題目，以保證不同層次中的大多數(shù)學(xué)生都能完成課程考核，這樣才能調(diào)動(dòng)不同層次學(xué)生的學(xué)習(xí)積極性。
四、證券投資課程分層教學(xué)的具體實(shí)踐
第一，試點(diǎn)范圍及層次劃分。本課程的分層教學(xué)試點(diǎn)工作計(jì)劃從2014學(xué)年開始的，選取的對(duì)象是投資理財(cái)專業(yè)2014級(jí)學(xué)生班，分層的依據(jù)是根據(jù)學(xué)生在上學(xué)年第一學(xué)期證券市場(chǎng)基礎(chǔ)課程中的期末卷面成績(jī)（含考證通過情況）*40%+其模擬投資實(shí)踐操作得分*60%；依據(jù)總評(píng)成績(jī)的高低，初步分為兩組：得分較高的的同學(xué)組為“投資經(jīng)理組”（重點(diǎn)組），得分較低的另外同學(xué)組為“操盤手組”（普通組）；進(jìn)行分班教學(xué)，可考慮由兩個(gè)教師分別分層分班授課。
第二，各個(gè)層次的教學(xué)目標(biāo)確定。對(duì)重點(diǎn)組學(xué)生，把每周的課程分為投資理論與投資策略學(xué)習(xí)、基本面選股分析與跟蹤檢驗(yàn)、技術(shù)面選股分析與跟蹤檢驗(yàn)、投資實(shí)務(wù)操作、投資報(bào)告研讀與分析等類型。努力做到進(jìn)一步挖掘?qū)W生的潛力，注重培養(yǎng)其分析能力和操作能力，使他們掌握更多的投資理論知識(shí)，培養(yǎng)投資研究能力，提升實(shí)務(wù)操作水平與成效。
對(duì)普通組則降低起點(diǎn)，采取各種手段和措施，激發(fā)學(xué)生學(xué)習(xí)證券投資實(shí)務(wù)的興趣和積極性，在班級(jí)中形成濃厚的證券投資操作及交流的氣氛，側(cè)重培養(yǎng)其投資實(shí)務(wù)操作的能力；尤其是針對(duì)那些實(shí)務(wù)成績(jī)較好但理論知識(shí)相對(duì)薄弱的學(xué)生，采取相應(yīng)的措施，狠抓基礎(chǔ)的落實(shí)，使學(xué)生的理論水平有較大幅度的提高。鼓勵(lì)其參加證券從業(yè)資格證考試并爭(zhēng)取通過。
第三，分層教學(xué)的考核辦法。對(duì)重點(diǎn)組和普通組定期地進(jìn)行情況匯總和交流授課情況，以便于及時(shí)有效地對(duì)學(xué)生進(jìn)行輔導(dǎo)，根據(jù)各自的培養(yǎng)目標(biāo)分別采用不同標(biāo)準(zhǔn)考核。每個(gè)月舉行一次理論與實(shí)踐的綜合考試，并根據(jù)學(xué)生的成績(jī)，對(duì)兩組學(xué)生稍作調(diào)整：原是重點(diǎn)組的學(xué)生，每月末成績(jī)?cè)谧詈笪迕?，則淘汰到普通組上課；原是普通組的學(xué)生，經(jīng)過一個(gè)月的努力學(xué)習(xí)與操作，月度綜合成績(jī)?cè)谌M前三名的，經(jīng)本人申請(qǐng)可安排到重點(diǎn)組學(xué)習(xí)。動(dòng)態(tài)優(yōu)化管理。充分調(diào)動(dòng)學(xué)生學(xué)習(xí)的積極性，通過競(jìng)爭(zhēng)考核與淘汰機(jī)制，保證本課程的教改效果的有效提高。
五、證券投資課程分層教學(xué)的實(shí)施效果：
近年來(lái)我國(guó)多層次資本市場(chǎng)加快發(fā)展，交易所市場(chǎng)各項(xiàng)制度進(jìn)一步健全完善，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)繼續(xù)保持較快發(fā)展，區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)機(jī)制進(jìn)一步確立，柜臺(tái)市場(chǎng)已成為證券私募業(yè)務(wù)的重要平臺(tái)；將繼續(xù)強(qiáng)化監(jiān)管與深化改革，推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)+戰(zhàn)略，雙向開放，豐富市場(chǎng)層次和融資工具、渠道，完善并購(gòu)重組市場(chǎng)化機(jī)制，有效增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和供給側(cè)改革的能力。為適應(yīng)證券行業(yè)人才需求的變化，服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，我院投資與理財(cái)專業(yè)確定證券類一線職業(yè)崗位為專業(yè)主要就業(yè)崗位群之一；開設(shè)了“證券投資理論與實(shí)務(wù)”為專業(yè)核心課，開設(shè)“證券投資分析”為專業(yè)模塊課程。要求學(xué)生具有較強(qiáng)的證券投資分析能力和較豐富的投資經(jīng)驗(yàn)。我院正在興起教學(xué)方法大討論，實(shí)施分層教學(xué)等課堂創(chuàng)新計(jì)劃，我們教學(xué)團(tuán)隊(duì)積極開展對(duì)證券投資課程的分層教學(xué)的探索與實(shí)踐。
一、對(duì)證券投資課程開展分層教學(xué)法課堂創(chuàng)新的必要性
分層教學(xué)法是基于學(xué)生的知識(shí)基礎(chǔ)、學(xué)習(xí)態(tài)度、學(xué)習(xí)動(dòng)力、學(xué)習(xí)能力等個(gè)體差異，在課程教學(xué)中設(shè)置不同目標(biāo)，以及不同難度、深度的課程教學(xué)內(nèi)容，配備相應(yīng)的教學(xué)團(tuán)隊(duì)，有的放矢地進(jìn)行有^別的教學(xué)、差異化的考核，使每個(gè)學(xué)生都能愉快學(xué)習(xí)，揚(yáng)長(zhǎng)避短、獲得最大的進(jìn)步和最佳的發(fā)展，達(dá)到相應(yīng)的技術(shù)技能水平。對(duì)證券投資類課程實(shí)施分層教學(xué)的必要性如下：
第一，證券行業(yè)發(fā)展創(chuàng)新，行業(yè)人才層次遞進(jìn)提升的需要。隨著證券行業(yè)的轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新發(fā)展，隨著市場(chǎng)交易規(guī)?？焖偬岣?、新業(yè)務(wù)不斷拓展，建立高素質(zhì)、創(chuàng)新型、國(guó)際化的人才隊(duì)伍已成為行業(yè)人才發(fā)展的主要目標(biāo)；因此中國(guó)證券協(xié)會(huì)2015年對(duì)證券從業(yè)人員考試進(jìn)行改革，將考試類別劃分為一般從業(yè)資格考試、專項(xiàng)業(yè)務(wù)資格考試和管理類資格考試測(cè)試三種類別，，進(jìn)一步明確行業(yè)人才層次遞進(jìn)提升；必將要求我們高職投資類專業(yè)開展分類分層教學(xué)培養(yǎng)的模式改革。
第二，專業(yè)學(xué)生多生源、差異化學(xué)情的需要。目前投資與理財(cái)專業(yè)生源差異大，有普高生、三校生、3+2等多種渠道，錄取分?jǐn)?shù)及學(xué)習(xí)態(tài)度、理論素養(yǎng)與技能差別較大。同時(shí)學(xué)生缺乏對(duì)主要金融投資職業(yè)崗位的知識(shí)與能力要求深入了解，學(xué)習(xí)目標(biāo)和方向的把握能力模糊，缺乏學(xué)習(xí)的動(dòng)力和自覺性。盡管專業(yè)教師在“教”上不斷改革創(chuàng)新，學(xué)生的“學(xué)”上見效不大，學(xué)習(xí)的效果就難以達(dá)到預(yù)期的培養(yǎng)目標(biāo)。迫切需要實(shí)施分層次的教學(xué)方式，采取差異化的考核方式，以滿足不同個(gè)體進(jìn)步的需要。
第三，傳統(tǒng)的證券投資課程教學(xué)存在一些共性問題，需要采用分層教學(xué)法進(jìn)行創(chuàng)新實(shí)踐。證券投資理論與實(shí)務(wù)仍然過多理論講授上，理論過于抽象，專業(yè)理論基礎(chǔ)過于薄弱；教學(xué)案例過于分散，且更新速度較慢；理論教學(xué)和實(shí)踐操作上脫節(jié)，實(shí)驗(yàn)操作與模擬交易過于隨意，實(shí)踐考核不合理，實(shí)踐教學(xué)效果不理想；如果教師在教學(xué)中不適當(dāng)調(diào)整教學(xué)內(nèi)容與教學(xué)方法，教學(xué)效果難有起效。
二、對(duì)證券投資課程開展分層教學(xué)法課堂創(chuàng)新的各項(xiàng)保障措施
第一，課程實(shí)施保障：充分做好前期動(dòng)員和分層教學(xué)實(shí)施計(jì)劃。證券投資作為專業(yè)核心課程，首先要注意聽取學(xué)生的意愿，并做一些理論測(cè)試與技能競(jìng)賽，通過定性和定量指標(biāo)幫助教師更準(zhǔn)確地判斷學(xué)生，科學(xué)合理的確定各個(gè)層次的劃分；其次，分層教學(xué)要制定適應(yīng)不同層次學(xué)生的課程教學(xué)目標(biāo)。更要把重心放在絕大數(shù)學(xué)生身上，并借助課堂學(xué)習(xí)小組的互動(dòng)，合作競(jìng)爭(zhēng)學(xué)習(xí)，保證各個(gè)層次的學(xué)生能夠有效的完成教學(xué)目標(biāo)。第三，分層教學(xué)要采用差異化的教學(xué)方法與手段，主動(dòng)地適應(yīng)不同學(xué)生的差異；最后，要進(jìn)行分層考核，以保證不同層次的學(xué)生都提升投資理論與技能水平，并能完成課程考核。
第二，教學(xué)師資保障：構(gòu)建基于分層教學(xué)實(shí)施的課程雙師型教學(xué)團(tuán)隊(duì)。實(shí)施分層教學(xué)后，證券投資課程教學(xué)設(shè)計(jì)類型增多，教學(xué)內(nèi)容差異化，教學(xué)實(shí)施形式呈現(xiàn)多樣化，教學(xué)考核更加過程化與分層化，增加了教學(xué)團(tuán)隊(duì)的工作量；特別是個(gè)性化的課程教學(xué)實(shí)施，需要更大的模擬投資教學(xué)、更長(zhǎng)的教學(xué)指導(dǎo)，需要第一、二課堂的聯(lián)動(dòng)學(xué)習(xí)，需要教師言傳身教與網(wǎng)絡(luò)在線結(jié)合學(xué)習(xí)，需要實(shí)時(shí)財(cái)經(jīng)信息分析與投資實(shí)戰(zhàn)操作指導(dǎo)相結(jié)合。對(duì)任課教師專業(yè)水平、實(shí)踐技能、課堂組織等提出更高要求，我們明確證券投資課程的負(fù)責(zé)人，課程教學(xué)團(tuán)隊(duì)成員的分工與協(xié)作，積極參加證券企業(yè)的掛職鍛煉，引進(jìn)行業(yè)專家進(jìn)課堂，構(gòu)建基于分層教學(xué)實(shí)施的課程雙師型教學(xué)團(tuán)隊(duì)，理論與實(shí)踐的結(jié)合，課內(nèi)與課外的結(jié)合，課程與專業(yè)競(jìng)賽結(jié)合等，保證分層教學(xué)法課堂創(chuàng)新的順利實(shí)施。
第三，實(shí)踐教學(xué)保障：證券模擬交易大廳的仿真實(shí)訓(xùn)環(huán)境。實(shí)施證券投資課程的分層教學(xué)法課堂創(chuàng)新，需要仿真投資實(shí)踐教學(xué)平臺(tái)和實(shí)訓(xùn)工位，都需要得到充足的實(shí)訓(xùn)室硬件和軟件配套。因此學(xué)校在經(jīng)費(fèi)上積極支持，同時(shí)投資理財(cái)專業(yè)積極申報(bào)省特色專業(yè)，專業(yè)建設(shè)經(jīng)費(fèi)充足，建成證券模擬交易大廳實(shí)訓(xùn)室，擬建互聯(lián)網(wǎng)金融實(shí)訓(xùn)室，保證了課程分層教學(xué)法課堂創(chuàng)新在實(shí)訓(xùn)室條件、教師非教學(xué)工作量績(jī)效、學(xué)生技能競(jìng)賽獎(jiǎng)勵(lì)方面的開支。
三、對(duì)證券投資課程實(shí)施分層教學(xué)法課堂創(chuàng)新的實(shí)踐
分層教學(xué)法課堂創(chuàng)新是一項(xiàng)系統(tǒng)教學(xué)過程，涉及到的教學(xué)全部環(huán)節(jié)，如教學(xué)目標(biāo)確立、教學(xué)內(nèi)容選取、教學(xué)方法采用、教學(xué)考核等環(huán)節(jié)。根據(jù)學(xué)生實(shí)際情況出發(fā)，以證券投資職業(yè)崗位的需求，科學(xué)合理的分層是教學(xué)的前提，制定各分層學(xué)生的教學(xué)目標(biāo)，通過不同的教學(xué)內(nèi)容，以課程教學(xué)標(biāo)準(zhǔn)為依據(jù)，運(yùn)用適合不同分層學(xué)生的教學(xué)方法，采用適合不同分層學(xué)生的教學(xué)手段，使全體學(xué)生都能在學(xué)習(xí)中有所進(jìn)步，最后對(duì)各分層教學(xué)采用不同的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行評(píng)價(jià)。
第一，基于職業(yè)崗位需求的分層教學(xué)法課堂創(chuàng)新模式。通過對(duì)證券投資行業(yè)的崗位設(shè)置調(diào)研分析，探索基于職業(yè)崗位需求的分層教學(xué)的內(nèi)在規(guī)律，根據(jù)主要的證券投資的職業(yè)崗位特點(diǎn)，針對(duì)未來(lái)職業(yè)崗位對(duì)學(xué)生職業(yè)勝任能力的需求，選擇相關(guān)的課程教學(xué)項(xiàng)目進(jìn)行分層教學(xué)，以達(dá)到職業(yè)崗位能力勝任。
設(shè)計(jì)職業(yè)崗位的分層教學(xué)表（如表1），以就業(yè)為導(dǎo)向，依據(jù)投資經(jīng)理、交易員、風(fēng)控員等主要的證券投資職業(yè)崗位要求的不同，設(shè)置“投資經(jīng)理組”（重點(diǎn)組）和“交易員組”（普通組）；分層教學(xué)，小組合作，把學(xué)生今后從事職業(yè)崗位應(yīng)具備的知識(shí)和職業(yè)技能作為主要目標(biāo)，逐步打造我投資理財(cái)專業(yè)的職業(yè)教學(xué)特色。
第二，以生為本，制定個(gè)性化教學(xué)套餐。證券投資課程的分層教學(xué)試點(diǎn)對(duì)象是我系投資理財(cái)專業(yè)2014級(jí)學(xué)生，從培養(yǎng)方案設(shè)計(jì)上，將投資理財(cái)專業(yè)分為“證券投資”與“保險(xiǎn)理財(cái)”兩個(gè)方向，學(xué)生大一開始進(jìn)行專業(yè)始業(yè)教育，幫助學(xué)生認(rèn)識(shí)專業(yè)崗位、知曉崗位知識(shí)技能儲(chǔ)備要求；引導(dǎo)學(xué)生根據(jù)職業(yè)發(fā)展方向選擇細(xì)分的專業(yè)方向，制定個(gè)性化的培養(yǎng)與教學(xué)套餐：包括差異化的模塊課程、課程選修、技能考證、技能比賽、校外實(shí)習(xí)實(shí)訓(xùn)計(jì)劃、拓展課程學(xué)習(xí)計(jì)劃，激發(fā)學(xué)生持久的學(xué)習(xí)動(dòng)力。
第三，以職業(yè)崗位需求為依據(jù)，制定分層教學(xué)法課堂創(chuàng)新的教學(xué)標(biāo)準(zhǔn)。以《證券投資理論與實(shí)務(wù)》、《證券投資分析》這兩門證券投資課程中，依據(jù)職業(yè)崗位類別不同，這兩門課程的核心技能為基本分析與技術(shù)分析，依據(jù)投資經(jīng)理、交易員、風(fēng)控員等主要的證券投Y職業(yè)崗位要求的不同，參考學(xué)生技能考證與技能競(jìng)賽的總評(píng)成績(jī)高低，學(xué)生根據(jù)自身特點(diǎn)、興趣愛好進(jìn)行職業(yè)方向選擇，并自主選擇相應(yīng)學(xué)習(xí)等級(jí)，科學(xué)合理的進(jìn)行分層教學(xué)。對(duì)重點(diǎn)組主要進(jìn)行投資理論與投資策略學(xué)習(xí)、基本面選股分析與跟蹤檢驗(yàn)、投資報(bào)告研讀與分析等類型。注重培養(yǎng)其投資研究、分析能力。對(duì)普通組，側(cè)重培養(yǎng)其投資實(shí)務(wù)操作的能力，狠抓證券從業(yè)資格證考試獲取率。
第四，以項(xiàng)目教學(xué)為手段，實(shí)踐分層教學(xué)法的課堂創(chuàng)新。由于證券投資是一門實(shí)踐性、應(yīng)用很強(qiáng)的課程課程，我們針對(duì)性的設(shè)計(jì)了證券交易軟件應(yīng)用、證券行情解讀、股票投資、債券投資、基金理財(cái)、期貨投資、基本分析、技術(shù)分析等典型項(xiàng)目，通過實(shí)施項(xiàng)目教學(xué)法、案例教學(xué)法、仿真競(jìng)賽法等主要手段，通過建立仿真投資實(shí)踐平臺(tái)，以一個(gè)學(xué)期的學(xué)生自主投資操作，分層進(jìn)行投資實(shí)踐，驗(yàn)證投資理論與技能水平，通過一個(gè)學(xué)期的團(tuán)隊(duì)投資操作，重點(diǎn)組和普通組交互式協(xié)作，競(jìng)爭(zhēng)與合作，崗位輪動(dòng)，實(shí)現(xiàn)學(xué)生整體技能水平的提升。
四、對(duì)證券投資課程實(shí)施分層教學(xué)法課堂創(chuàng)新的成效
目前對(duì)證券投資課程分層教學(xué)正在進(jìn)行第三個(gè)學(xué)期的創(chuàng)新實(shí)踐，取得一定成效：
首先，增強(qiáng)了學(xué)生學(xué)習(xí)證券投資課程主動(dòng)性。通過實(shí)施分層教學(xué)使學(xué)生的主觀能動(dòng)性得到充分發(fā)揮，根據(jù)自己的學(xué)習(xí)基礎(chǔ)和學(xué)習(xí)能力“動(dòng)態(tài)”選擇學(xué)習(xí)難度和深度，變被動(dòng)學(xué)習(xí)為“我要學(xué)習(xí)”。通過三個(gè)學(xué)期實(shí)踐結(jié)果顯示，學(xué)生積極主動(dòng)查詢投資信息，盯盤看股票走勢(shì)圖，普遍增強(qiáng)了主體意識(shí)、競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)、成才意識(shí)，課程學(xué)風(fēng)得到顯著改善。
其次，提升課堂教學(xué)有效性。通過分層教學(xué)，按照學(xué)生選擇和確認(rèn)的崗位方向和課程難度重新組建課程學(xué)習(xí)層次和崗位角色，學(xué)生主動(dòng)學(xué)習(xí)、實(shí)踐操作，并積極互相交流、請(qǐng)教老師；教學(xué)方法手段更加有效，教學(xué)考核更加客觀、課堂教學(xué)效率和質(zhì)量得到明顯提高。
第三，強(qiáng)化了個(gè)性化技能培養(yǎng)效果。通過實(shí)施分層教學(xué)，普通組的證券從業(yè)資格證書通過率明顯提高；重點(diǎn)組的專業(yè)競(jìng)賽上進(jìn)步顯著，學(xué)生在2016年省投資理財(cái)技能大賽獲得特等獎(jiǎng)2名、一等獎(jiǎng)3名，省證券投資大賽中取的團(tuán)隊(duì)賽二等獎(jiǎng)三項(xiàng)，學(xué)生的專業(yè)技能水平明顯提升，居省內(nèi)高校前列；為學(xué)生成長(zhǎng)成才創(chuàng)設(shè)了良好的發(fā)展空間，形成了富有就業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的職業(yè)能力，有利于提高專業(yè)人才培養(yǎng)質(zhì)量，為打造省內(nèi)優(yōu)勢(shì)、特色專業(yè)奠定基礎(chǔ)。
參考文獻(xiàn)
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1.1 教學(xué)方法、方式不夠豐富
教學(xué)的形式上，依然局限于傳統(tǒng)的板書，即使有多媒體教學(xué)，形式也相對(duì)單一，照本宣科的灌輸型的教學(xué)方式居多，在理論層面講解得較為詳細(xì)和全面，但是在實(shí)際操作的技能方面有嚴(yán)重欠缺，使得學(xué)生成為“理論的巨人，行動(dòng)的矮子”，這導(dǎo)致了許多學(xué)生在課堂上提不起興趣，沒有把理論變成實(shí)際的技能。
1.2 教材陳舊，未與時(shí)俱進(jìn)
脫胎于大學(xué)?？平逃母呗毟邔＝滩?，沒有從中提煉出適合高職高專院校本身特點(diǎn)的實(shí)際應(yīng)用性，僅是換湯不換藥地延續(xù)著大學(xué)?？平逃睦碚撔缘臇|西，金融行業(yè)的發(fā)展日新月異，但一些教材還停留在相當(dāng)落后的時(shí)期，一些新的金融事物沒有出現(xiàn)在教材中，與社會(huì)的實(shí)際發(fā)展嚴(yán)重脫節(jié)，這導(dǎo)致了學(xué)生在踏入社會(huì)進(jìn)行實(shí)際操作時(shí)，會(huì)感到現(xiàn)實(shí)與理論的巨大差距。不利于學(xué)生快速融入就業(yè)環(huán)境。
1.3 學(xué)校內(nèi)外實(shí)際操作的空間仍需擴(kuò)展
作為應(yīng)用性、工具性很強(qiáng)的學(xué)科，《證券投資》的教學(xué)一直應(yīng)該理論與實(shí)踐相結(jié)合，但由于種種原因，比如資金、軟硬件等問題，導(dǎo)致學(xué)校內(nèi)部的金融模擬實(shí)驗(yàn)室的建設(shè)進(jìn)展遲緩或者干脆中止，學(xué)生的實(shí)踐機(jī)會(huì)減少，學(xué)校外部的實(shí)踐基地，大多不成規(guī)模，零零散散，僅靠一些老師業(yè)余時(shí)間的開拓或洽談，從數(shù)量和質(zhì)量上都不容樂觀，學(xué)生的鍛煉機(jī)會(huì)減少，無(wú)形中受到了限制。
2 《證券投資基金》教學(xué)改革初探
2.1 因材施教，分類施教
在課程教學(xué)中，應(yīng)該將理論型知識(shí)和實(shí)際應(yīng)用型知識(shí)分門別類，兩者并重，根據(jù)理論和實(shí)踐的不同特點(diǎn)，實(shí)行不同的教學(xué)方法，因?yàn)榇苏n程的理論知識(shí)和實(shí)際操作兩者互相滲透，互相影響，共同發(fā)展。
2.1.1 基礎(chǔ)理論教學(xué)概述
目前，此學(xué)科的理論知識(shí)方面主要囊括了證券投資基金的定義、特點(diǎn)、種類、投資操作、績(jī)效評(píng)價(jià)等，作為此課程的基礎(chǔ)性理論，老師在課堂上的授課至關(guān)重要，占總課時(shí)的六成左右，在課堂上，授課者應(yīng)讓學(xué)生透徹了解、理解此課程的基礎(chǔ)性知識(shí)，講解相關(guān)理論的運(yùn)作原理，鍛煉思維方式，從課程的學(xué)習(xí)中，增強(qiáng)對(duì)基礎(chǔ)性理論知識(shí)的掌握，升華到理念和思維方法上來(lái)，加強(qiáng)職業(yè)道德觀念，為以后在此行業(yè)安身立命打下良好基礎(chǔ)。
2.1.2 實(shí)踐內(nèi)容教學(xué)概述
通過和銀行等金融機(jī)構(gòu)協(xié)商，讓學(xué)生有機(jī)會(huì)與金融機(jī)構(gòu)零距離接觸，切身感受實(shí)際的業(yè)務(wù)的操作流程，通過社會(huì)實(shí)踐，切實(shí)感受到本課程的魅力，通過崗位職責(zé)的學(xué)習(xí)加強(qiáng)責(zé)任心，從過實(shí)際操作加強(qiáng)課程的直觀性和趣味性，從而更積極地學(xué)習(xí)?；鸬慕灰追绞剑òl(fā)行、申購(gòu)、贖回）基金上市交易、基金的監(jiān)管、營(yíng)銷和關(guān)于信息披露的法律規(guī)定等都會(huì)在此過程中得到極大的“直觀性教育”。
2.2 創(chuàng)新教學(xué)模式、改革陳舊教學(xué)方法
如果現(xiàn)有的教學(xué)模式不足以支撐學(xué)科的良性發(fā)展，必須探索現(xiàn)時(shí)代背景下新的教學(xué)模式，特別是隨著新媒體的興起，課堂不只局限于教室內(nèi)，“三個(gè)課堂”的教學(xué)手段值得積極嘗試和探索。
2.2.1 課堂教學(xué)：“第一課堂”培養(yǎng)是理論根基
課堂教學(xué)是最傳統(tǒng)也是最有效的教學(xué)方式之一，在課堂學(xué)習(xí)中，也應(yīng)注重理論和實(shí)踐相結(jié)合，除了課堂上理論知識(shí)的學(xué)習(xí)，還包括校內(nèi)外的實(shí)踐活動(dòng)。理論教學(xué)以鮮活的案例加深學(xué)生對(duì)理論知識(shí)的理解，學(xué)校內(nèi)的模擬主要以學(xué)校內(nèi)的實(shí)驗(yàn)室為主，按照教學(xué)大綱的要求，進(jìn)行一些證券投資理論知識(shí)的模擬操作，增強(qiáng)感性認(rèn)識(shí)，提高實(shí)際操作能力。
學(xué)校外的實(shí)踐基地以證券公司、銀行等機(jī)構(gòu)為主，通過參觀和參與實(shí)際操作，加深對(duì)基金認(rèn)購(gòu) 、申購(gòu)和贖回的辦理過程的理解，增強(qiáng)實(shí)務(wù)能力，第一課堂實(shí)行開放式辦學(xué)，不僅能整合資源，增強(qiáng)課堂的趣味性和吸引力，還能在“看得見、摸得著”的實(shí)踐過程中，不斷加深學(xué)生對(duì)理論的認(rèn)識(shí)和化理論為技能的能力。
2.2.2 重視新媒體作用，開辟第二課堂
隨著新媒體的發(fā)展，新媒體作為一種重要工具，不斷深入人們的生活的各個(gè)領(lǐng)域，深刻影響著人們的生活，這給金融教學(xué)帶來(lái)了良好機(jī)遇，通過互聯(lián)網(wǎng)、公共微信帳號(hào)、QQ群、微博、博客等一系列的新媒體工具，師生之間可以方便地進(jìn)行交流探討，不斷吸取最新的課程資訊和前沿知識(shí)，極大地提高了課程的趣味性、參與性、互動(dòng)性和先進(jìn)性。
2.2.3 通過模擬實(shí)踐，以“第三課堂”提高技能
模擬交易大賽，以接近實(shí)際操作的形式，提高學(xué)生的實(shí)踐能力，比如一些學(xué)校舉辦的模擬金融操作大賽、校內(nèi)外聯(lián)合舉辦的各種形式、不同層次的和金融有關(guān)的模擬大賽等，都會(huì)對(duì)學(xué)生的實(shí)踐能力起到良好的促進(jìn)和鍛煉作用，對(duì)學(xué)生的專業(yè)知識(shí)和職業(yè)能力都有很大的提升。知識(shí)只有轉(zhuǎn)化為能力，才是知識(shí)的最終目的，在各種形式的實(shí)踐中，學(xué)生對(duì)本課程的知識(shí)有了更為直觀的認(rèn)識(shí)，不再只是紙上談兵。
3 因材施教，因人施教
自古以來(lái)，各位教育家都提倡因人施教、因材施教，這是對(duì)學(xué)生個(gè)性的尊重合培養(yǎng)，只有掌握了不同學(xué)生的情況和特點(diǎn)，才能在教學(xué)中有的放矢，實(shí)現(xiàn)教學(xué)效果的最大與最優(yōu)。
有的人適合做實(shí)踐，有的人適合進(jìn)行理論的研究與突破，對(duì)金融學(xué)科而言，可以從這兩個(gè)大的方面入手，根據(jù)學(xué)生的不同特點(diǎn)，進(jìn)行有目的的教學(xué)實(shí)踐。
中長(zhǎng)期來(lái)看，首先，價(jià)值型認(rèn)購(gòu)權(quán)證值得投資。這類權(quán)證的主要特點(diǎn)是，正股被相當(dāng)看好，權(quán)證深度價(jià)內(nèi)、估值水平相對(duì)較低、存續(xù)期較長(zhǎng)、可流通規(guī)模不大、沒有創(chuàng)設(shè)壓力或壓力較小。該類權(quán)證投資價(jià)值較高、而風(fēng)險(xiǎn)較低，值得投資者進(jìn)行中長(zhǎng)期投資。
其次，鋼鐵板塊認(rèn)購(gòu)權(quán)證也值得關(guān)注。這類權(quán)證的主要特點(diǎn)是，所屬鋼鐵板塊今年業(yè)績(jī)良好，分析師對(duì)該板塊未來(lái)走勢(shì)持樂觀態(tài)度，板塊并購(gòu)、整體上市預(yù)期等利好有望提升鋼鐵股價(jià)格。投資這類權(quán)證所面臨的風(fēng)險(xiǎn)是，年內(nèi)有多只權(quán)證陸續(xù)到期，因此，這類權(quán)證也有價(jià)格顯著下跌的可能。我們的觀點(diǎn)是，對(duì)于當(dāng)前估值優(yōu)勢(shì)比較突出的權(quán)證，投資者可視情況近期即進(jìn)行投資；而對(duì)于估值水平較高的權(quán)證，不妨在權(quán)證市場(chǎng)加速回歸時(shí)擇機(jī)投資，如此可大大降低權(quán)證市場(chǎng)調(diào)險(xiǎn)。
投資者應(yīng)回避的權(quán)證包括兩類：“廢紙型”認(rèn)沽權(quán)證和行權(quán)期臨近的權(quán)證。和優(yōu)質(zhì)正股深度價(jià)內(nèi)的認(rèn)購(gòu)權(quán)證對(duì)應(yīng)，其認(rèn)沽權(quán)證大多陷于深度價(jià)外狀態(tài)，鑒于對(duì)應(yīng)的正股都是資質(zhì)相當(dāng)優(yōu)良的藍(lán)籌股票，因此預(yù)期這些認(rèn)沽權(quán)證在到期日將成為廢紙，投資者不應(yīng)介入這些風(fēng)險(xiǎn)甚高的純投機(jī)品種。此外，從8月底開始，年內(nèi)共有7只權(quán)證到期。隨著到期日臨近，權(quán)證和正股價(jià)格的聯(lián)動(dòng)性將日益增強(qiáng)，權(quán)證時(shí)間價(jià)值的耗損也呈加速態(tài)勢(shì)。
參考券商創(chuàng)設(shè)注銷特點(diǎn)獲利
作為機(jī)構(gòu)投資者，券商無(wú)疑是市場(chǎng)中具有相當(dāng)信息優(yōu)勢(shì)、研究實(shí)力和理性的投資者，因此，他們的投資行為對(duì)普通投資者有一定的參考意義。數(shù)據(jù)說(shuō)明(圖)，券商創(chuàng)設(shè)行為與權(quán)證市場(chǎng)估值水平表現(xiàn)出顯著正相關(guān)，即券商創(chuàng)設(shè)權(quán)證規(guī)模在隱含波動(dòng)率指數(shù)最高時(shí)達(dá)到頂點(diǎn)，隨后創(chuàng)設(shè)規(guī)模隨指數(shù)的回落而下降，顯示了券商及時(shí)把握權(quán)證高泡沫期進(jìn)行“賣空”的能力。券商的這種能力還體現(xiàn)在對(duì)新權(quán)證的創(chuàng)設(shè)上，由于市場(chǎng)賦予新上市權(quán)證更高泡沫，所以券商創(chuàng)設(shè)體現(xiàn)出“喜新厭舊”特征。進(jìn)一步的分析表明：第一，券商創(chuàng)設(shè)行為對(duì)權(quán)證市場(chǎng)走勢(shì)有一定的影響，但尚未達(dá)到主導(dǎo)市場(chǎng)趨勢(shì)的程度；第二，券商“高拋低吸”的依據(jù)是權(quán)證估值水平；第三，多只權(quán)證尚未出現(xiàn)注銷，說(shuō)明券商繼續(xù)看跌權(quán)證市場(chǎng)，等待更好的時(shí)機(jī)、更好的低價(jià)，以獲得更大的利潤(rùn)。
我們判斷：第一，大盤持續(xù)上漲的背景，決定認(rèn)購(gòu)權(quán)證的創(chuàng)設(shè)收益率將低于認(rèn)沽權(quán)證。券商未來(lái)創(chuàng)設(shè)將主要集中于認(rèn)沽權(quán)證而非認(rèn)購(gòu)權(quán)證；對(duì)于已創(chuàng)設(shè)認(rèn)購(gòu)權(quán)證，券商將在合理價(jià)位注銷。第二，年內(nèi)權(quán)證陸續(xù)到期將引發(fā)價(jià)值回歸，由于存續(xù)期短的認(rèn)沽權(quán)證可能價(jià)值回歸速度更快，券商被迫持有到期的期限也相對(duì)較短，因此可能更受券商創(chuàng)設(shè)青睞。
價(jià)值回歸提供未來(lái)介入機(jī)會(huì)
近年來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)不斷引進(jìn)新的機(jī)構(gòu)投資者，如證券投資基金、券商、社保基金、QFII、企業(yè)年金、保險(xiǎn)基金等，這些機(jī)構(gòu)投資者在資本市場(chǎng)中所持有的份額越來(lái)越大。根據(jù)2004年的數(shù)據(jù)顯示，證券投資基金2004年投資股票的資金達(dá)1602.52億元，整體機(jī)構(gòu)投資基金規(guī)模接近2500億元，證券投資基金占機(jī)構(gòu)投資比重的64%，2004年滬深兩市股票流通市值約為10630.52億元，證券投資基金持股市值占滬深流通市值的15.1%。由此可見，機(jī)構(gòu)投資者（尤其是證券投資基金）在市場(chǎng)上是一股非?；钴S的投資力量。本文試圖通過對(duì)我國(guó)目前最大機(jī)構(gòu)投資者—證券投資基金對(duì)上市公司治理的參與狀況進(jìn)行分析，闡明證券投資基金在公司治理方面的作用及其存在的障礙，進(jìn)而提出促進(jìn)證券投資基金參與公司治理的對(duì)策。
一、我國(guó)證券投資基金參與上市公司治理的途徑與程度有待提高
我國(guó)證券投資基金參與公司治理的主要途徑是行使作為股東的投票權(quán)：（1）對(duì)上市公司的再融資方案上的投票否決，如2003年基金聯(lián)盟對(duì)抗招行發(fā)行百億可轉(zhuǎn)換債券的風(fēng)波、2002年中興發(fā)行H股計(jì)劃風(fēng)波和2000年深萬(wàn)科B股增發(fā)停發(fā)事件中證券投資基金作為公司股東參與公司治理對(duì)上市公司的再融資方案的干預(yù)；（2）對(duì)于股權(quán)之爭(zhēng)，基金可以通過公開征集授權(quán)委托權(quán)反映小股東的意見（如勝利股份股權(quán)之爭(zhēng)）這種方式參與公司的治理；（3）對(duì)上市公司股權(quán)分置改革方案的否決。我國(guó)未施行流通股東分類表決制之前，在股市非流通股占總股份50%①以上，流通股東是無(wú)法通過與非流通股股東“同權(quán)”表決權(quán)來(lái)維護(hù)自己的投資利益；在實(shí)施了公司重大事項(xiàng)社會(huì)公眾股東表決制度②之后，其中對(duì)于上市公司實(shí)施股權(quán)分置改革方案流通股股東通過的要求要達(dá)到參會(huì)流通股2/3以上，雖然基金是最大的流通股股東，但根據(jù)截止到目前的資料來(lái)看，基金對(duì)上市公司股權(quán)分置方案投贊成票占絕大多數(shù)，基金在參與公司治理中對(duì)公司的股改方案投反對(duì)票甚少（持股基金對(duì)上市公司三愛富的股權(quán)分置方案的表決中投了反對(duì)票，這是目前第一家因遭到基金公司反對(duì)而被否決的上市公司）。③我國(guó)上市公司仍然存在著一些損害投資人利益的事件，如公司重大事項(xiàng)不履行相應(yīng)的決策程序和信息披露義務(wù)等等，由此可見，我國(guó)基金對(duì)上市公司治理的參與程度和制衡機(jī)制上需要進(jìn)一步提高。
二、對(duì)基金在參與公司治理中障礙的分析
公司治理的目的是對(duì)上市公司的實(shí)施有效的監(jiān)控?；饏⑴c上市公司的公司治理的目的是形成對(duì)上市公司實(shí)行一種有效制衡的機(jī)制（股東與董事會(huì)、管理層、監(jiān)事會(huì)之間的相互制約機(jī)制），是否能形成有效制衡則取決于基金的持股是否有規(guī)模效應(yīng)，市場(chǎng)環(huán)境和基金的投資目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)是否允許長(zhǎng)期持股，是否與上市公司之間存在有利益沖突。然而，在基金參與公司治理確存在多方面障礙因素。
1．我國(guó)股市的市場(chǎng)環(huán)境欠缺，阻礙和抑制基金及其投資者長(zhǎng)期持股，影響了基金參與上市公司治理。（1）上市公司的總體質(zhì)量不高，市場(chǎng)信息透明度不高，使投資者只能通過短期持股防范股市的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。投資者持股的主要依據(jù)是上市公司的業(yè)績(jī)以及是否具有成長(zhǎng)性，但由中聯(lián)財(cái)務(wù)顧問和國(guó)資委有關(guān)專家對(duì)1339家上市公司共同進(jìn)行的一份上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估調(diào)查顯示，中石化一家的凈利潤(rùn)就占全部上市公司凈利潤(rùn)的25.44%，而占上市公司總數(shù)不到7%的前90戶上市公司，其凈利潤(rùn)占全部上市公司凈利潤(rùn)的90%④。業(yè)績(jī)集中表明投資者只有通過精選個(gè)股來(lái)長(zhǎng)期持有，但由于市場(chǎng)信息透明度不高，基金持股有限⑤，使基金參與公司治理的規(guī)模效應(yīng)無(wú)法體現(xiàn)，投資者只能通過短期持股防范股市的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。（2）市場(chǎng)沒有做空機(jī)制、沒有指數(shù)期貨、指數(shù)期權(quán)等產(chǎn)品有效的防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，整個(gè)市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法進(jìn)行套期保值，持股者最優(yōu)的策略可能就是選擇短期持股。從2001年起就開始提出解決全流通問題，直到2005年5月股權(quán)分置正式啟動(dòng)，期間整個(gè)市場(chǎng)主要面臨的就是非流通股的解決如何進(jìn)行、何時(shí)進(jìn)行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，兩個(gè)市場(chǎng)也從2001年指數(shù)振蕩向下。2001年~2005年深證成指每年的變動(dòng)率分別為－30.03%、－17.03%、26.11%、－11.85%和－6.65%，2001年~2005年上證指數(shù)每年的變動(dòng)率分別為－20.62%、－17.52%、10.27%、－15.40%和－8.33%；深證成指由2001年年末的3325.66跌到2005年年末的2863.61點(diǎn)，上證指數(shù)由2001年年末的1645.97跌到2005年年末的1161.05點(diǎn)⑥。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，投資者沒有其它的選擇只是一個(gè)短期持股策略，從市場(chǎng)的振蕩中獲得收益。
2．市場(chǎng)對(duì)基金經(jīng)理業(yè)績(jī)的考核以及基金管理費(fèi)提取的方式，制約了證券投資基金對(duì)所持股票公司治理的參與。（1）基金的本質(zhì)是受托形式的專家理財(cái)，市場(chǎng)及基金管理公司對(duì)專家理財(cái)能力的考核短期化使基金經(jīng)理行為短期化。一方面，我國(guó)證券投資基金是以開放式股票型基金為主⑦，特別是QFII、社?；鸬绕渌鼨C(jī)構(gòu)投資者作為基金的持有人集中持有時(shí)，基金為防范高比例贖回風(fēng)險(xiǎn)，基金的資產(chǎn)配置要具備相當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)性。另一方面開放式基金按照凈值進(jìn)行交易，基金的凈值在市場(chǎng)上每日都是公開的，基金的凈值及其基金凈值動(dòng)態(tài)變化情況成為市場(chǎng)及基金管理公司對(duì)基金經(jīng)理理財(cái)業(yè)績(jī)考核的依據(jù)，也促使基金經(jīng)理更加重視資產(chǎn)的短期收益。（2）目前我國(guó)證券投資基金的管理費(fèi)是根據(jù)其基金凈值來(lái)提取，因此基金經(jīng)理人往往是以最大化其基金凈值為目標(biāo)。目前基金凈值的大小主要與較高的資本利得有關(guān)，因此基金對(duì)股票最基本的偏好是股價(jià)的增長(zhǎng)率，基金經(jīng)理人根據(jù)市場(chǎng)熱點(diǎn)頻繁調(diào)整所持股票，縮短了持股時(shí)間，抑制了基金對(duì)公司治理的參與的積極性。
3．證券投資基金與持股公司之間可能存在著的利益沖突，抑制了基金對(duì)上市公司治理的參與。證券投資基金的公司與持股公司之間的利益沖突表現(xiàn)在兩方面：（1）證券公司與上市公司之間的利益沖突，成為基金對(duì)上市公司的治理參與的障礙。目前我國(guó)的證券投資基金均屬于契約型，是非法人的基金組織形式，其治理結(jié)構(gòu)的目的就是形成基金持有人、基金管理公司（受托人）、基金托管人和基金管理人（委托人）幾方面者的制衡機(jī)制，有效保護(hù)相關(guān)各方的利益。但在我國(guó)的實(shí)踐中，基金持有人利益代表缺位，基金托管人地位不獨(dú)立，作為基金發(fā)起人的基金管理公司又在發(fā)起過程中被選聘為基金管理人，最終形成基金管理公司的一方獨(dú)大⑧?；鸸芾砉镜闹饕蓶|目前的控股股東主要是證券公司，由于證券公司作為上市公司的保薦人、股票的經(jīng)銷商或包銷商、財(cái)務(wù)顧問等，勢(shì)必會(huì)影響在證券公司控股下的基金的持股以及對(duì)公司重大事項(xiàng)的投票權(quán)的行使。（2）基金管理公司與上市公司之間的利益沖突，會(huì)影響基金對(duì)上市公司治理的制衡機(jī)制。上市公司既是基金的合法投資者，又是基金的合法投資對(duì)象，上市公司可以通過持有基金來(lái)影響基金對(duì)上市公司的制衡機(jī)制。
三、促進(jìn)證券投資基金等機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司治理的有效參與的對(duì)策
1．改善我國(guó)股市的市場(chǎng)環(huán)境，促進(jìn)基金及其投資者長(zhǎng)期持股。（1）建立完善的股市進(jìn)入和退出機(jī)制及其市場(chǎng)披露制度，使市場(chǎng)具備優(yōu)生劣汰的機(jī)能，使上市公司的總體質(zhì)量得到提升，使基金愿意長(zhǎng)期持股。隨著股權(quán)分置的推進(jìn)和全流通股的實(shí)行，基金等機(jī)構(gòu)投資者公司治理的規(guī)模效應(yīng)凸現(xiàn)，一方面要發(fā)揮其在治理公司的有效制衡作用，另一方面還要建立完善相應(yīng)的法律、法規(guī)，防范大股東損害其它中小股東的利益。（2）完善市場(chǎng)交易工具，通過金融工具制衡市場(chǎng)。要盡快推出股票的融資融券業(yè)務(wù)，積極推出股指期貨、股制期權(quán)等衍生金融工具，使投資者可以利用衍生品進(jìn)行套期保值或投機(jī)，有效的防范市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)基金及其投資者長(zhǎng)期持股。
2．改變基金經(jīng)理業(yè)績(jī)的考核方式，促進(jìn)證券投資基金對(duì)所持公司的治理的介入。建立基金經(jīng)理層的長(zhǎng)期激勵(lì)制度，推出適合于基金運(yùn)作的股票期權(quán)計(jì)劃，使基金經(jīng)理行為長(zhǎng)期化，同時(shí)隨著我國(guó)上市公司質(zhì)量的提高，市場(chǎng)透明度提高，基金參與公司治理的信息成本下降，更加會(huì)刺激基金長(zhǎng)期的持股并積極參與公司治理。
3．完善證券投資基金的法律法規(guī)，保護(hù)基金持有人的利益。（1）要完善基金的法律法規(guī)⑨，形成受托人、基金持有人、基金管理人的有效制衡機(jī)制，保護(hù)基金持有人的利益。（2）明確基金只是委托理財(cái)?shù)男问?，基金持有人才是基金真正的所有者，基金持有人除具有相?yīng)基金份額的收益權(quán)之外，還有基金資產(chǎn)附帶的投票權(quán)、表決權(quán)等權(quán)利。因此基金對(duì)持股公司的有關(guān)事宜進(jìn)行表決實(shí)質(zhì)上是以受托人身份代表基金持有人行使表決權(quán)，基金應(yīng)向有關(guān)基金持有人披露行使相應(yīng)權(quán)利的決策程序，并定期披露。（3）對(duì)基金與被投資公司存在的直接利益沖突（基金與上市公司相互投資）或間接利益沖突（基金的主要股東是上市公司的股東、上市保薦人、股票承銷商、財(cái)務(wù)顧問等）的情況，基金應(yīng)就利益沖突情況和處理方式向市場(chǎng)和基金持有人進(jìn)行披露。
參考文獻(xiàn)：
1．李季，王宇．機(jī)構(gòu)投資者：新金融景觀．大連：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2002．
