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（一）非財務指標較少。
有些財產(chǎn)保險公司仍然對非財務指標不重視，認為只需財務指標就可以得出經(jīng)營績效，這一理解是片面的。經(jīng)營績效是一個公司的整體能力體現(xiàn)。它既需要財務方面的能力體現(xiàn)，也需要非財務方面的反映。非財務方面可以用非財務指標說明。非財務指標包含很多方面，本文關注的是產(chǎn)品開發(fā)與組織管理能力和市場能力的指標。產(chǎn)品開發(fā)和組織管理都需要人才，人才是公司發(fā)展的動力和推手，人才的儲備和培養(yǎng)對于財產(chǎn)保險公司來說是至關重要的。這關系到公司未來的發(fā)展和命運。同時，人才也是公司產(chǎn)品開發(fā)與組織管理的中堅力量，所以公司人才儲備方面的指標應受到重視。另一方面，市場能力是經(jīng)營能力的核心，它很大程度上說明著公司目前的實力和影響著公司未來的發(fā)展。市場能力包含有市場開拓與市場保持及產(chǎn)品線長度等方面能力，它們應得到關注。
（二）反映業(yè)務質(zhì)量指標較少。
隨著市場競爭的加劇，各個財產(chǎn)保險公司都急切地想擴大市場規(guī)模，贏得更多保費，使得市場份額進一步提升。有的保險公司將財務資源與保費規(guī)模相掛鉤，導致小機構為了獲取更多的費用資源，不斷盲目地擴大保費規(guī)模，而忽視業(yè)務質(zhì)量，致使賠付成本逐步攀升，公司盈利逐漸減少。如果長期下去，看似公司保費節(jié)節(jié)攀升，但忽略了賠付成本，實則是處于下降的。所以，應該重視反映業(yè)務質(zhì)量的指標。
（三）與費用相聯(lián)系的指標較少。
目前，各財產(chǎn)保險公司普遍存在的一個問題是費用高?？v觀這些費用，有的費用是用在了業(yè)務發(fā)展上，例如日常展業(yè)費等。而有的費用卻和業(yè)務的開展不相關，例如大量的激勵費、耗材費等。這些費用沒有直接用到創(chuàng)造價值的業(yè)務上，沒有對公司的經(jīng)營績效的提升做貢獻，不利于公司的經(jīng)營和長期的發(fā)展。控制費用是目前財產(chǎn)保險公司都急需解決的事，因此與費用相聯(lián)系的指標應受到重視。
二、財產(chǎn)保險公司經(jīng)營績效評價體系設計原則
構建財產(chǎn)保險公司經(jīng)營績效評價體系時，必須遵循一定的原則。它既是標桿，也是目標。本文在構建財產(chǎn)保險公司經(jīng)營績效評價體系時，指標較多。所以這些指標必須遵循一定的設計原則。這些原則能更好地促進經(jīng)營績效的評價。主要包含以下五項原則：
（一）科學性原則。
科學性原則是指在構建評價體系時，應該保證指標的選取過程是具有科學性的，是符合經(jīng)營績效相關理論的。首先，要大量閱讀文獻。需參考相關文獻，以文獻為基礎；其次，要結合財產(chǎn)保險公司的實際情況，考慮到財產(chǎn)保險公司的發(fā)展，做到有的放矢；最后，體系中所選取的指標，必須要既能很好地反映經(jīng)營績效，又符合科學性原則，而不能與經(jīng)營績效脫離了關系。
（二）關鍵性原則。
關鍵性原則要求選取的指標應該是評價體系中的關鍵性指標。即最能準確客觀地體現(xiàn)財產(chǎn)保險公司的經(jīng)營績效。指標有很多，沒有辦法做到面面俱到，不能把每一個指標都選取，只能選擇最能夠代表財產(chǎn)保險公司經(jīng)營績效的指標。必須要在工作量和選取的指標具有代表性、客觀性方面仔細權衡，使得選取的指標既能客觀反映公司的經(jīng)營績效，又具有可操作性。
（三）兼顧財務和非財務指標原則。
以前，財產(chǎn)保險公司在評價經(jīng)營績效時，都只注重財務指標。財務指標可以反映出公司的財務經(jīng)營情況，但卻不能體現(xiàn)公司其他方面的情況。這樣經(jīng)營績效評價就不客觀。所以，需要增加非財務指標來反映經(jīng)營績效。非財務指標評價也涉及到公司很多方面要素。它一般體現(xiàn)的是公司的儲備力量及長期能力，所以也應在財險公司經(jīng)營績效評價中起著舉足輕重的作用。只有把財務指標和非財務指標相結合，才能更加全面、客觀反映公司的經(jīng)營績效，為各方信息需求者提供準確的決策依據(jù)。
（四）層次性原則。
一個完整的財產(chǎn)保險公司經(jīng)營績效評價體系含有多個指標。這些指標不是平行的，它們歸屬于不同的層次。同時，它們對經(jīng)營績效的影響程度也有差異。所以，我們需要選擇合適的方法進行權重分配，確定好權重后，可以先進行每一層次的評價，然后做出總評價。這樣，結合各個方面對經(jīng)營績效的影響程度，使得評價的經(jīng)營績效更貼近公司實際情況，更加真實。
（五）可操作性原則。
設計財產(chǎn)保險公司經(jīng)營績效評價體系時，可能會有較多指標。這些指標有的可以通過計算來衡量，有的指標則不能進行衡量和相互比較。所以，應該選擇有準確數(shù)據(jù)來源、可以通過計算進行評價、并且評價結果能夠分析比較的指標。同時應使得各指標的計分方法和度量標準保持一致，可以進行對比，增加評價指標體系的可操作性。評價體系的構建最后要求用體系評價出結果，并且可以對結果進行分析對比。所以，可操作性的指標才可能被納入經(jīng)營績效評價體系中。
三、構建財產(chǎn)保險公司經(jīng)營績效評價體系的標準
本文在構建財產(chǎn)保險公司經(jīng)營績效評價體系時，選取指標的標準和依據(jù)主要有以下三個方面：
（一）財務指標的評價。
財務指標的評價依然是經(jīng)營績效評價的重點，應繼續(xù)加強財務方面的評價。財務指標的評價相對來說已非常成熟。本文選取了盈利能力、償付能力、營運能力、發(fā)展能力四個財務方面的指標評價，力求通過以上四方面財務評價，更客觀地反映出財險公司的財務能力。
（二）非財務指標的評價。
在對財險公司進行財務評價的同時，不能忽略對其非財務指標的評價。只有把兩者結合起來，經(jīng)營績效評價體系才是完整的、全面的。非財務指標一般反映的是公司的長期能力以及潛在能力。它是說明公司核心競爭力的關鍵因素。本文構建的非財務指標評價主要是兩方面：人才方面和市場方面。人才在公司間的競爭中起的作用越來越重要，人才是公司不斷前進的重要推動力量。市場方面指標評價可說明財險公司所占的市場份額和所處的市場地位等。在評價財產(chǎn)保險公司經(jīng)營績效時，不能只關注現(xiàn)階段的指標評價，也應重視公司未來發(fā)展能力的指標評價。經(jīng)營績效評價反映的應是公司綜合能力。所以，兼顧財務指標和非財務指標的評價，既可以體現(xiàn)出財險公司目前的能力，又可以反映公司未來發(fā)展能力。這樣，經(jīng)營績效的評價結果才會是更加真實、客觀、全面的。
（三）財務指標和非財務指標的可操作性。
一般而言，財務指標評價都是可量化的，計算出來的結果是可以進行比較的。但是，有的非財務指標則不能量化。它更多受到主觀因素的影響，這樣得出的結果可能準確性較差，而且也不方便于對比。所以，應選擇具有可靠數(shù)據(jù)來源、能通過計算得到量化的結果、結果可比較的指標。
四、構建財產(chǎn)保險公司經(jīng)營績效評價體系
保險業(yè)是一種特殊行業(yè)，它通過同時增加保費收入和控制賠付的風險來獲得利潤。另外，財產(chǎn)保險公司經(jīng)營績效評價體系目前存在非財務指標較少、反映業(yè)務質(zhì)量指標較少、與費用相聯(lián)系的指標較少等問題。同時，構建經(jīng)營績效評價體系時，必須遵循上文分析的五項設計原則和三項構建標準。本文在閱讀并參考了相關文獻的基礎上，基于現(xiàn)狀、設計原則、構建標準的分析，構建了財產(chǎn)保險公司經(jīng)營績效評價體系。該體系共有三級指標。首先，一級指標是財產(chǎn)保險公司經(jīng)營績效評價；其次，有九個二級指標：盈利能力、償付能力、營運能力、發(fā)展能力、產(chǎn)品開發(fā)能力、組織管理能力、市場保持能力、市場開拓能力、財產(chǎn)保險種類健全程度；最后，有十六個可以量化、比較、分析的三級指標。
自從1987年我國第一家企業(yè)集團財務公司――東風汽車工業(yè)財務有限公司經(jīng)中央銀行批準成立以來，財務公司在我國有了很大的發(fā)展，在經(jīng)濟生活中發(fā)揮著越來越重要的作用。
一、企業(yè)集團財務公司的獨特性
我國的財務公司大都是依托大型企業(yè)集團成立的非銀行金融機構，它既不同于普通企業(yè)又不同于普通金融機構，有著自己獨具特色的一面。
1.產(chǎn)業(yè)性與金融性同存
一方面，財務公司是依托集團公司而發(fā)展的，故其經(jīng)營不可避免的受到該集團公司興衰的影響，由被調(diào)查的財務公司的贏利指標與其所對應的企業(yè)集團的興旺與否可看出：企業(yè)集團所在產(chǎn)業(yè)的業(yè)務好，發(fā)展快，經(jīng)營效益好，則財務公司的經(jīng)營效益普遍比較好，反之，如果企業(yè)集團的發(fā)展缺乏后勁，則其財務公司也往往表現(xiàn)出血氣不足。另一方面，財務公司是為集團公司各成員企業(yè)提供金融服務的，因此，必須按照國家法律和金融體系的運行規(guī)律進行金融活動，利用各種金融工具為企業(yè)籌集資金，進行資金集中管理，具有金融性。
2.企業(yè)性和服務性共在
財務公司的企業(yè)性主要體現(xiàn)在財務公司具有獨立的法人資格，是一個獨立的經(jīng)濟核算的企業(yè)法人，具有企業(yè)的一切權力，能夠自主經(jīng)營、自擔風險、自負盈虧、自我約束。財務公司的服務性表現(xiàn)在財務公司提供的金融服務是針對企業(yè)集團各子公司進行的，要體現(xiàn)這種專業(yè)優(yōu)勢，必須運用服務業(yè)的思想理念，參考服務業(yè)的運作方式和營銷方式。
二、企業(yè)集團財務公司的經(jīng)營目標體系
正是由于財務公司具有以上既不同于普通子公司又不同于普通金融企業(yè)的特征，我們認為應當建立起財務公司經(jīng)營目標體系的概念。由于企業(yè)集團與財務公司是母子關系，因此財務公司有著被動目標；同時，財務公司作為一個獨立主體，有自己的經(jīng)營目標，即主動目標。
1.被動目標。即企業(yè)集團對財務公司的期望，也可以說是企業(yè)集團賦予財務公司的目標，即最大最好的為企業(yè)集團提供金融服務，實現(xiàn)企業(yè)集團價值最大化。被動目標是財務公司生存的初衷。
2.主動目標。即經(jīng)營目標，分為總體目標和分步目標。
(1)總體目標。即財務公司發(fā)展的最終目的。本文擬從理論和實務兩個方面分別說明。
①從理論上看。財務公司的產(chǎn)業(yè)性和企業(yè)性決定了財務公司要以利潤最大化作為經(jīng)營目標，如果不以利潤最大化為目標，則財務公司就失去了發(fā)展的可能。財務公司即要以為企業(yè)提供金融服務為目標，又要以實現(xiàn)財務公司自身的利潤最大化為目標，二者缺一不可，相輔相成，要實現(xiàn)二者之間的權衡。
②從實務中看。在李秉成博士于2006年9月份開展的全國范圍內(nèi)財務公司發(fā)展問卷調(diào)查中，認為目標是“為集團公司提供財務管理服務”的占10.42%，認為是“在為集團公司提供財務管理服務的基礎上，追求財務公司本身的發(fā)展和利潤最大化”的占83.33%，認為是“既要追求財務公司本身的發(fā)展和利潤最大化，又要為集團公司提供財務管理服務”的占6.25%。這些都說明“在為集團公司提供財務管理服務的基礎上，追求財務公司本身的發(fā)展和利潤最大化”已經(jīng)成為當前中國企業(yè)集團財務公司的發(fā)展不可否認的經(jīng)營目標。
不論是為企業(yè)集團實現(xiàn)金融服務，還是實現(xiàn)財務公司自身的利益最大化，都是為了財務公司自身的長久發(fā)展，都是為了自己。
可以說，總體目標是財務公司生存的總目的。
(2)分步目標
在確立總體目標的前提下，財務公司經(jīng)營目標具體的方向分為三個方面：結算中心、投資融資中心和信息服務中心。
①財務公司要努力成為集團公司的結算中心。財務公司通過成立專門機構開展內(nèi)部結算和存貸業(yè)務，使資金的結算通道方便、快捷，降低財務管理成本。同時穩(wěn)定集團成員單位在財務公司的存款，將各成員單位的閑置資金、沉淀資金集中起來，統(tǒng)一調(diào)度。
②財務公司應成為企業(yè)集團的籌資投資管理中心。企業(yè)的暫時閑置資金，歸集后可以以財務公司貸款形式在內(nèi)部實現(xiàn)余缺調(diào)劑，還可由財務公司發(fā)揮其投資功能進行資源配置，投資于各種金融品種或股權，取得更多的收益。
③財務公司還要成為企業(yè)集團的信息服務中心。財務公司要為集團提供決策信息，為決策提供專業(yè)咨詢意見；充分考慮客戶的利益，為籌融資的雙方選擇合適、合理的金融品種；進行風險預測，采用多種手段對企業(yè)面臨的風險進行預警、評估、監(jiān)控和化解等。
可以說，以上分步目標是財務公司生存的具體方式。
三、結論
不論是財務公司生存的初衷、發(fā)展方向還是具體方式，都是財務公司的目標，但是隨著社會的發(fā)展，財務公司的壯大，其初衷是基礎，而正確的發(fā)展方向是財務公司明智的選擇。
參考文獻:
中圖分類號：F23文獻標識碼：A文章編號：1672-3198（2009）01-0231-01
1 財務公司發(fā)展制約因素分析
1.1 宏觀因素
（1）國家政策因素。
目前我國財務公司制度存在著制度的變動、滯后和缺位等問題。
①整體政策多變，市場定位和業(yè)務范圍不斷在調(diào)整變化。
②當前政策滯后
當前的很多政策滯后，遠遠不能滿足財務公司的需求。
（2）金融行業(yè)因素――財務公司與商業(yè)銀行的競爭
①財務公司與商業(yè)銀行不處在一個同等的競爭平臺上。
②財務公司不同于商業(yè)銀行，但監(jiān)管部門較多套用對商業(yè)銀行的監(jiān)管模式來監(jiān)管財務公司，較少考慮財務公司的個性。
1.2 集團公司因素
財務公司依托于集團，和集團發(fā)展息息相關，集團運作好，則財務公司的作用可以充分發(fā)揮，反之，則受到制約。
（1）集團公司規(guī)模。
從財務公司的單個資產(chǎn)規(guī)模來看，排名前五的財務公司，其所屬集團公司均屬大型國企集團，中石油、中電力、中海油、中石化、寶鋼等大型集團公司的財務公司發(fā)展規(guī)模始終走在前列。
從財務公司整個行業(yè)來看，財務公司資產(chǎn)與集團公司資產(chǎn)規(guī)模具有顯著線性相關性，其相關系數(shù)高達0.931，由此可知，財務公司的規(guī)模受制于集團公司規(guī)模。
（2）集團公司產(chǎn)業(yè)背景
擁有財務公司的企業(yè)集團涉及領域遍及石化、能源、電力、鋼鐵、冶金、航空航天、汽車、機械、電子、紡織等30多個行業(yè)和部門，但是財務公司中發(fā)展最好的行業(yè)是石油化工行業(yè)和能源電力行業(yè)。其次是軍工行業(yè)和流通貿(mào)易行業(yè)。
究其根源，在很大程度上是由于集團公司的行業(yè)規(guī)模的影響。
1.3 財務公司內(nèi)部因素
（1）經(jīng)營理念因素――創(chuàng)新觀念和能力不足。
由于財務公司在中國的行業(yè)年齡還不足20年（從1987年中國第一家財務公司成立至今），且是我國一種新型的產(chǎn)融結合的金融組織形式。因此，其可借鑒的歷史經(jīng)營理念不多，我們今天見到的很多政策指導都來源于國外財務公司的發(fā)展經(jīng)驗。這些寶貴的經(jīng)驗引入國內(nèi)，還需要一定的時間來內(nèi)化，而目前我們正處于這樣一個階段，因此，經(jīng)營理念的不成熟正是當前一段時間內(nèi)制約財務公司發(fā)展的一大因素。
（2）人才因素，管理水平不高
大多數(shù)財務公司本身人員少，金融專業(yè)素質(zhì)不齊，公司從業(yè)人員中很大一部分來自企業(yè)，金融方面的人就更少。主要表現(xiàn)在以下幾個方面。
①缺乏專業(yè)人才，人員素質(zhì)參差不齊，制約財務公司效益和效率的提高；
②人員結構不合理，致使管理水平不高。
③專業(yè)化團隊建設、梯次配備有待進一步加強。
2 企業(yè)集團財務公司的經(jīng)營目標體系
2.1 被動目標
（1）總體目標。
總體目標也就是財務公司發(fā)展的最終目的。這也是當今理論界與實務界爭議最大的問題之一。在此，本文擬從理論和實務兩個方面分別說明。
①從理論上看
財務公司的產(chǎn)業(yè)性和企業(yè)性決定了財務公司要以利潤最大化作為經(jīng)營目標，如果不以利潤最大化為目標，則財務公司就失去了發(fā)展的可能，從長遠看，必然就沒有成長的空間。
財務公司的管理性和金融性決定了財務公司要以為企業(yè)提供金融服務，提高企業(yè)集團使用效率為目標，如果不是這樣，則財務公司就失去了生存的根本，失去了存在的意義。
因此，財務公司即要以為企業(yè)提供金融服務為目標，又要以實現(xiàn)財務公司自身的利潤最大化為目標，二者缺一不可，相輔相成，企業(yè)要實現(xiàn)二者之間的權衡。
我們的結論是，應該在為集團公司提供財務管理服務的基礎上，追求財務公司本身的發(fā)展和利潤最大化。
②從實務中看
在李秉成博士于2006年9月份開展的全國范圍內(nèi)財務公司發(fā)展問卷調(diào)查中，有48家財務公司參與了被調(diào)查，其中認為目標是“為集團公司提供財務管理服務”的占10.42%，認為是“在為集團公司提供財務管理服務的基礎上，追求財務公司本身的發(fā)展和利潤最大化”的占83.33%，認為目標是“既要追求財務公司本身的發(fā)展和利潤最大化，又要為集團公司提供財務管理服務”的占6.25%。
這些都足以說明“在為集團公司提供財務管理服務的基礎上，追求財務公司本身的發(fā)展和利潤最大化”已經(jīng)成為當前中國企業(yè)集團財務公司的發(fā)展不可否認的經(jīng)營目標。
不論是為企業(yè)集團實現(xiàn)金融服務，還是實現(xiàn)財務公司自身的利益最大化，都是為了財務公司自身的長久發(fā)展，都是為了自己。
可以說，總體目標是財務公司生存的總目的。
（2）分步目標。
分步目標也就是在確立總體目標的前提下，財務公司應該具體努力的小方向。我們認為財務公司的分步目標按其業(yè)務功能分為以下四個方面：結算中心、投資融資中心和信息服務中心。
①財務公司要努力成為集團公司的結算中心
財務公司通過成立專門機構開展內(nèi)部結算和存貸業(yè)務，使資金的結算通道方便、快捷，降低財務管理成本。同時穩(wěn)定集團成員單位在財務公司的存款，將各成員單位的閑置資金、沉淀資金集中起來，統(tǒng)一調(diào)度。
②財務公司應成為企業(yè)集團的籌資投資管理中心
企業(yè)的暫時閑置資金，歸集后除了以財務公司貸款形式在內(nèi)部實現(xiàn)余缺調(diào)劑外，還需要財務公司發(fā)揮其投資功能進行資源配置，投資于各種金融品種或股權，取得更多的收益。如財務公司可以利用自身的多種金融手段，對集團暫時閑置的資金進行運作，還可以配合集團戰(zhàn)略性擴張，來收購或持有一些公司的股權，從而充分發(fā)揮財務公司里的財務金融專家的核心作用。
籌資和融資，是大企業(yè)對財務公司的普遍性基本金融需求，也是財務公司所需的功能之一。財務公司應利用集團內(nèi)部的短期及長期資金集聚來培育集團內(nèi)部的資本市場，利用資金拆借、融資租賃、發(fā)行金融債券等金融手段和金融工具，拓寬集團外部的融資渠道，來滿足集團多層資金的需求。
二、文獻綜述
經(jīng)營業(yè)績評價體系的研究深受當時研究環(huán)境的影響，其中最直接的影響因素為管理理論的發(fā)展和研究側(cè)重點的變化。張蕊（2008）根據(jù)企業(yè)組織形式與評價方法的復雜程度，將業(yè)績評價的發(fā)展劃分為四個階段：觀察性業(yè)績評價階段、統(tǒng)計性業(yè)績評價階段、財務性業(yè)績評價階段和戰(zhàn)略性業(yè)績評價階段。隨著我國資本市場的逐步完善，有關企業(yè)經(jīng)營業(yè)績評價的研究，尤其是對上市公司的研究成為了學界的一個熱點。
確定經(jīng)營業(yè)績評價指標是評價體系設計的首要工作。任云海（2005）認為建立指標體系的理論基礎主要有：委托理論、利益相關者理論、核心能力理論、行為科學理論、系統(tǒng)管理理論和戰(zhàn)略管理理論等。美國思騰思特管理顧問公司創(chuàng)設了EVA這一財務業(yè)績評價指標，該指標是對傳統(tǒng)財務指標的補充，從理論上給出了更準確反映企業(yè)真實經(jīng)營狀況的一種測度方法。進一步地，MVA指標是在完善的資本市場制度下發(fā)展起來的，從金融市場的角度表述了上市公司的業(yè)績表現(xiàn)，其優(yōu)勢在于可以同時反映上市公司的風險。薛云帆等（2006）通過研究指標體系與公司業(yè)績的相關程度，得出以“經(jīng)濟收益”和“會計收益”為基礎的指標體系可以較好地評價上市公司經(jīng)營業(yè)績的結論。馬巾英和宋宏福（2008）對傳統(tǒng)的業(yè)績評價指標進行完善和拓展，形成了充分體現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略管理要求、核心競爭力和知識與智力資本作用的財務與非財務指標有機結合的動態(tài)實施業(yè)績評價指標體系。
經(jīng)營業(yè)績評價模型的設計與指標選擇有關，評價指標的類型和多少直接決定著評價模型的復雜程度。早期的評價方法通過考察單一財務指標數(shù)值的大小來評判業(yè)績優(yōu)劣，而廣泛采用的評價模型則借助“加權”的方法得到相對綜合的業(yè)績得分。杜邦公司提出的“杜邦分析法”以資產(chǎn)收益率為起點，將該指標分解為幾個相關的財務指標，在評價業(yè)績的同時得到有關業(yè)績改善的途徑（袁雁鳴，2006）?？ㄆ仗m設計的平衡計分卡（BSC）模型，將企業(yè)的遠景、使命和發(fā)展戰(zhàn)略與企業(yè)的業(yè)績評價系統(tǒng)聯(lián)系起來，實現(xiàn)了戰(zhàn)略與業(yè)績的有機結合。該體系被廣泛地應用于業(yè)績評價體系的構建：李雯清（2009）提出將EVA與BSC相結合的研究思路；周琳（2011）對BSC稍作調(diào)整，增加對綠色產(chǎn)品效益的衡量指標，認為該評價體系能夠與循環(huán)經(jīng)濟下的經(jīng)營戰(zhàn)略相匹配；劉利群（2011）對體系維度和指標進行調(diào)整后，設計了低碳經(jīng)濟背景下的BSC評價體系。
從體系研究的發(fā)展來看，企業(yè)經(jīng)營業(yè)績評價指標的選取已經(jīng)進入了財務指標與非財務指標相結合的時代，但是考慮到學術研究條件的限制和資料的可獲取性，在實證研究中往往只選用了財務指標。根據(jù)Jean-Francos Henri的調(diào)查結果顯示，大部分被調(diào)查企業(yè)采用財務指標進行業(yè)績評價，并且評價結果基本能夠反映企業(yè)業(yè)績狀況。因此，筆者認為本文選用財務指標作為評價指標是合理的。
三、醫(yī)藥行上市公司經(jīng)營績評價體系設計
經(jīng)營業(yè)績評價體系由三個要素組成：評價對象、評價指標和評價方法。根據(jù)評價目的，確定本文的評價對象為我國醫(yī)藥類上市公司。評價指標的選取應遵循相關性和可得性原則，即選擇最能反映企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的指標，同時該指標應具有可獲取性?；谝陨峡紤]，以新GSP為出發(fā)點，設計適合本研究的財務指標系統(tǒng)，運用主成分分析法，對指標進行綜合分析，構建醫(yī)藥行業(yè)的經(jīng)營業(yè)績評價體系。
（一）數(shù)據(jù)來源 從“國泰安數(shù)據(jù)庫”中篩選出2010年以前上市的“醫(yī)藥制造業(yè)”上市公司，共計92家?？紤]到ST公司自身財務狀況不佳，或者出于特殊目的造成報表數(shù)據(jù)不正常的情況，本研究首先將這類公司剔除。另外，為使樣本公司更具可比性，在研究中也不涉及“創(chuàng)業(yè)板”和B股上市公司。由此本文共獲得79個研究樣本，其基礎數(shù)據(jù)均來自“國泰安數(shù)據(jù)庫”。
（二）指標選取 為評判企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，筆者認為可以從以下四個角度來考察：盈利性、風險性、成長性和營運狀況等。其中盈利性是指企業(yè)創(chuàng)造利潤的能力；風險性是指企業(yè)無法償付債務的風險；成長性是指企業(yè)實現(xiàn)的增長率及其潛力；營運狀況是指企業(yè)對資產(chǎn)的運用情況和相關的成本費用指標等。新GSP 對醫(yī)藥企業(yè)的經(jīng)營條件進行了規(guī)范，將相關要求設定為業(yè)績的考察指標，來評判企業(yè)的經(jīng)營狀況。例如：質(zhì)量管理中對計算機系統(tǒng)的要求、人員培訓以及衛(wèi)生制度等會增加企業(yè)的“管理費用”；生產(chǎn)設備和廠房限制、倉儲的庫房條件和設備要求將對企業(yè)的“固定資產(chǎn)”投入產(chǎn)生影響。另外，考慮到高新技術行業(yè)的特征，無形資產(chǎn)和研發(fā)的投入將直接關系到企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?。本文選取的業(yè)績評價指標及其計算方法如表1所示。
（三）主成分分析 運用SPSS17.0對醫(yī)藥類上市公司2010年的經(jīng)營業(yè)績狀況進行主成分分析。在分析之前，需要對數(shù)據(jù)進行標準化，包括無量綱化和同趨化處理，使各指標具有可比性和同質(zhì)性。同趨化處理是將“負指標”和“適度指標”轉(zhuǎn)化成可以與“正指標”直接相加減的指標值，其轉(zhuǎn)化方式為：一是負指標：X'ij=-Xij；二是適度指標：X'ij=-|Xij-kj|，其中kj為該指標變量的平均值。再對上述數(shù)據(jù)進行Z-Score變換： Zij=（X'ij-kj）/Sj，其中Sj為該指標變量的標準差。下文凡涉及財務指標的都是指經(jīng)標準化處理后的數(shù)值，為了表述方便，將不再區(qū)分中文表達。
（1）相關性分析及KMO檢驗。首先要對評價指標進行相關性分析，因為指標具有較大的相關性是應用該研究方法的首要條件。 企業(yè)財務數(shù)據(jù)之間具有一定的聯(lián)系， 由此可以推斷，財務指標之間也必然滿足相關性要求。在對實際指標樣本進行相關性分析之后， 驗證了假設。進一步地通過KMO檢驗，得到Bartlett球度檢驗統(tǒng)計觀測值為762.604， 認為相關系數(shù)矩陣有顯著差異； KMO值為0.657， 可知本指標體系適合進行主成分分析。
（2）主成分個數(shù)的確定。運用SPSS對評價指標進行主成分分析，從13個指標變量中提取出4個主成分，其累計貢獻率為76.468%，也即，用這4個主成分代替原有的評價指標能夠反映所有信息的76.468%，具有較好的反映能力。各成分以及成分的方差貢獻率如表2所示。
（3）主成分命名。各指標變量在上述四個主成分之上的因子載荷如表3所示。從表中的數(shù)據(jù)可以看出：資產(chǎn)報酬率、技術投入凈利率、現(xiàn)金流量比率、營業(yè)利潤率和固定資產(chǎn)凈利率在第一個主成分上有較高的載荷，因此可將該因子命名為“利潤因子”；營業(yè)收入增長率、總資產(chǎn)增長率和凈利潤增長率在第二個主成分上有較高的載荷，因此可將該因子命名為“增長因子”；管理費用率、存貨周轉(zhuǎn)率和長期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在第三個主成分上有較高的載荷，因此可將該因子命名為“資產(chǎn)費用因子”；流動比率和資產(chǎn)負債率在第四個主成分上有較高的載荷，因此可將該因子命名為“償債因子”。
（4）因子得分及綜合得分。由因子得分表得到的各主因子與財務指標（經(jīng)標準化處理后的指標）之間的數(shù)量關系，表達式如下：
F1 = 0.283arr +0.227npfa +0.238opr+0.005alr-0.006cr+0.235cfr+
0.247npt+0.015grta+0.013groi-0.008grnp-0.073it+0.036ltat+0.028mcr
F2 = 0.012arr -0.017npfa +0.067opr-0.027alr+0.058cr-0.043cfr+
0.012npt+0.361grta+0.363groi+0.322grnp-0.106it+0.013ltat-0.1mcr
F3 = 0.008arr+0.067npfa-0.085opr-0.063alr+0.085cr-0.047cfr+0
npt-0.094grta-0.098groi-0.052grnp+0.443it+0.335ltat+0.453mcr
F4=0.121arr-0.008npfa+0.19opr+0.426alr+0.55cr-0.209cfr-0.103
npt+0.041grta+0.041groi+0.01grnp-0.006it-0.087ltat+0.106mcr
將因子方差貢獻率占累計總貢獻率的比值作為主成分的權數(shù)，得到綜合業(yè)績評價模型為：
F = （24.733F1+22.837F2+15.980F3+12.918F4）/76.468。
四、結論
運用上述評價體系對我國醫(yī)藥類上市公司2010年的經(jīng)營業(yè)績進行考察，發(fā)現(xiàn)本行業(yè)總體的經(jīng)營狀況處于中等偏下水平，業(yè)內(nèi)企業(yè)的業(yè)績差異不明顯，集中在-0.5～0.5之間。從各主因子得分來看，企業(yè)的“利潤因子”表現(xiàn)優(yōu)于其他因子，可見公司對于獲利情況有較多關注，各項資產(chǎn)投入后能產(chǎn)生較高的收益。同時發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在“增長因子”上的表現(xiàn)普遍較差，總體增長率不高，這是導致業(yè)績不佳的主要原因。“負債因子”得分較低，可能源于業(yè)內(nèi)企業(yè)的債務水平不高。
綜上所述，目前我國醫(yī)藥行業(yè)整體業(yè)績表現(xiàn)不如人意，企業(yè)過分關注利潤這一指標，忽視了對成長性的培養(yǎng)，這將導致行業(yè)后續(xù)發(fā)展動力不足。為改善這一現(xiàn)狀，提出以下建議：第一，加大技術研發(fā)投入。高新技術企業(yè)的發(fā)展離不開科研人力和財力的投入，只有不斷地研制出更高效、優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品，才能贏得市場。雖然年度利潤表現(xiàn)不錯，但是結合“增長率”指標，發(fā)現(xiàn)業(yè)內(nèi)企業(yè)的增長已初現(xiàn)疲態(tài)。第二，增加固定資產(chǎn)投入。新GSP對醫(yī)藥企業(yè)的不動產(chǎn)和設備有較高的要求，對于那些還沒有達到標準的企業(yè)，其首要任務就是籌建庫房、購置設備。雖然該規(guī)定目前還未實施，但是企業(yè)應該在利潤狀況較好的時期做好預算或準備，以避免倉促執(zhí)行下使企業(yè)陷入困境。第三，適當增加負債水平。根據(jù)因子貢獻情況可知，負債對于企業(yè)業(yè)績的影響不大，而且醫(yī)藥企業(yè)具有債務水平較低的特點。為此，筆者認為可以適當運用舉債經(jīng)營，發(fā)揮的財務杠桿作用。由于醫(yī)藥產(chǎn)品是居民生活的必需品，行業(yè)的經(jīng)營風險較低，財務風險也會有所下降，這為企業(yè)舉債融資增加了可行性。
證券公司是服務于證券交易活動雙方的組織，當前我國已經(jīng)建立的很多大型的證券公司、商務大樓，這些對于證券行業(yè)乃至金融經(jīng)濟的發(fā)展都有著促進作用。在沿用早期經(jīng)營體制的過程中，我們發(fā)現(xiàn)了傳統(tǒng)模式的不足之處。因而，構建“現(xiàn)代化”經(jīng)營模式則是不可缺少的工作。
一、傳統(tǒng)證券經(jīng)營的成果
早期由于我國社會主義初級階段國情，社會經(jīng)濟建設還處于起步階段。而證券作為新興金融行業(yè)的代表，在我國社會的發(fā)展雖未達到預期效果，但對于我國經(jīng)濟發(fā)展也創(chuàng)造了無數(shù)的商業(yè)價值。早期證券經(jīng)營的成就包括：
1.效益增長。與銀行相比，盡管證券公司出現(xiàn)較晚，且在社會群眾的意識中較為陌生。但經(jīng)過5-10年的經(jīng)營改革，“證券”開始被人們所熟悉，大量的投資者開始加入到證券投資行業(yè)[1]。證券交易活動的廣泛開展，為金融行業(yè)效益增收創(chuàng)造了豐厚的經(jīng)濟效益。
2.持續(xù)經(jīng)營。國家為了保證證券行業(yè)的長期經(jīng)營，制定了許多有助于證券公司發(fā)展的法律，其中最為著名的則是98年亞洲金融危機的《證券法》，該法律的頒布為改革開發(fā)之后的證券經(jīng)營創(chuàng)造了有利條件，成為了證券公司經(jīng)營至今的一個關鍵的法律保證。
3.擴大就業(yè)。在證券公司經(jīng)營的同時，其必須要招納相關的人才致力于公司內(nèi)部建設。公司“人才引進”計劃實施之后，相對增加了社會就業(yè)人數(shù)，為那些經(jīng)濟專業(yè)人員搭建了展示自我的舞臺。從現(xiàn)在看來，公司在聘用人才之后給自身帶來的利益是相當可觀的。
4.跨國經(jīng)營。這里提高的跨國經(jīng)營實際上只是一個理論上的想象，這主要還是由于早期我國的證券公司依舊持續(xù)著“封閉”狀態(tài)。在為數(shù)不多的世界經(jīng)濟交流活動中，證券公司開始認識到走跨國道路的意義。雖然沒有得到全面實施，但在理論上的構想為現(xiàn)代證券跨國打下了基礎。
二、現(xiàn)念發(fā)現(xiàn)的問題
長時間的摸索、嘗試之后，我國對于金融行業(yè)有了全新的認識。而回顧早期的證券公司經(jīng)營方法，筆者發(fā)現(xiàn)了傳統(tǒng)證券模式中的諸多不足之處，這對于未來高層次的經(jīng)營戰(zhàn)略創(chuàng)建是很不利的。
1.混業(yè)經(jīng)營?！盎鞓I(yè)經(jīng)營”是現(xiàn)代金融行業(yè)提出的新概念，其旨在強調(diào)把“銀行、證券、保險”三大產(chǎn)業(yè)聯(lián)合起來經(jīng)營，實現(xiàn)業(yè)務、交易、經(jīng)營上的往來，讓所有的金融機構實現(xiàn)一體化經(jīng)營。很顯然，這種混業(yè)模式在傳統(tǒng)的證券公司經(jīng)營中幾乎沒有實施。
2.市場范圍。改革開放之前的證券公司只重視于本國內(nèi)的證券經(jīng)營，對于進軍資本主義發(fā)達國家的市場未能正式考慮。世界是一個相互融合的“大市場”，每個國家之間需要加強證券交易往來，彼此之間才能發(fā)現(xiàn)經(jīng)營優(yōu)勢。從現(xiàn)代市場理念看，傳統(tǒng)證券公司沒有做到“世界市場共融”。
3.分配制度。對于分配工作主要是指證券投資者們的收益分配，早期證券存在兩方面的分配問題。首先，分配方式混亂，這使得證券公司于投資者之間的矛盾不斷激化，導致證券投資群體減少；其次，分配利益失衡，證券公司私自操作收益，收益分配達不到投資者預期。
4.資金收支。當籌集到一定的資金之后，證券公司不能對資金科學管理，造成資金使用效率低下。而所有的資金都集中于證券這一個行業(yè)后，對于其它行業(yè)的收支會帶來影響。且證券公司管理意識上的疏忽，造成公司內(nèi)部資金沒有充分利用，影響到了正常的經(jīng)營計劃。
三、構建先進的證券模式
經(jīng)濟全球化必將帶動世界金融的一體化經(jīng)營，針對這一未來發(fā)展趨勢，證券公司必須要順應時展潮流。證券公司作為金融經(jīng)濟的機構之一，其應當從我國的金融行業(yè)為出發(fā)點，對當前的經(jīng)營模式不斷優(yōu)化調(diào)整，創(chuàng)建出先進的證券模式來滿足經(jīng)濟需要。
1.國際經(jīng)營。經(jīng)濟全球化、國際一體化等諸多經(jīng)濟學理念的提出，足以證明世界各項經(jīng)濟都在走一體化模式，這也決定了我國證券公司必須要堅持“國際經(jīng)營理念”。尤其是在中國加入世貿(mào)組織后，金融跨國經(jīng)營指日可待。
2.產(chǎn)業(yè)升級。證券雖是金融業(yè)的分支，但當期發(fā)展壯大到特定程度后則會成為一個獨立的產(chǎn)業(yè)。因此，證券公司應該做好產(chǎn)業(yè)升級準備，對內(nèi)部經(jīng)營結構不斷調(diào)整，在人員、體制、管理上改進變動。
3.遵守原則?！霸瓌t”是證券公司經(jīng)營中必須壓堅守的，沒有了原則整個經(jīng)濟行為就缺少了穩(wěn)定性。公司在參與證券交易活動時，應該把“公正、守法、規(guī)范”等當做重要宗旨，所有經(jīng)營活動以此為準。
4.管理體制。對于證券公司日常經(jīng)營涉及到的各項問題加以管理，不僅可以嚴格控制經(jīng)營活動，還能保證經(jīng)營效率的提高。如：財務管理可降低成本，業(yè)務管理可增大收益等，都是管理中需要注意的。
早期的證券經(jīng)營模式已經(jīng)適應不了當前需要，“現(xiàn)代化經(jīng)營”是當前社會經(jīng)濟發(fā)展的重要趨勢。為了滿足我國社會經(jīng)濟體制改革的要求，適應全世界金融體系的變動，證券公司必須要從早期經(jīng)營模式中吸取經(jīng)營，創(chuàng)建符合現(xiàn)代化需要的新模式。
參考文獻：
[1]熊寶富：分析證券公司在金融行業(yè)中的地位[j].中國科技博覽，2009，15（9）：30-32
中圖分類號：F272 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2012）21-0020-02
一、集團公司對下屬公司經(jīng)營業(yè)績考核的常用做法
目前國內(nèi)企業(yè)一般的做法是，通過選擇符合企業(yè)業(yè)務特點，并結合平衡計分法的理念，按照一定的權重構建評分體系，最終依照完成情況進行打分。一般來說，大部分企業(yè)選擇的KPI更傾向于反映能夠企業(yè)重要經(jīng)營情況的量化指標，例如主營業(yè)務收入、利潤、總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率等財務指標，目前成為大部分集團公司經(jīng)營業(yè)績考核體系中常見的核心指標。
表1 某集團公司對下屬企業(yè)的KPI考核體系
另外一種就是借鑒國務院國資委對中央企業(yè)的考核方法，通過考核利潤、EVA經(jīng)濟增加值和任期內(nèi)的主營業(yè)務收入增長率來進行短期和長期的綜合考核（見表2），國務院國資委對中央企業(yè)的考核指標。
二、常用考核方法的特點和常見問題
以上兩種方法對于市場化程度較高的企業(yè)，尤其是上市公司，能夠簡單明確地實現(xiàn)考核目的。對于市場化程度較低的非上市國有公司，尤其是當集團內(nèi)部下屬公司業(yè)務發(fā)展階段水平不一致的情況下，上述考核方式常常存在以下局限。一是過多注重財務數(shù)據(jù)，對于諸如企業(yè)市場價值和對集團母公司戰(zhàn)略功能或任務等軟指標考慮較少。這樣的考核體系設定，雖然可以借用財務數(shù)據(jù)，直觀的反映經(jīng)營者的工作業(yè)績，但其反映內(nèi)容的局限性同樣明顯。二是在業(yè)績考核與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的銜接上，問題較多。很多企業(yè)由于業(yè)績考核過于注重單一考核周期期限，使經(jīng)營者過于看重完成當前目標，不利企業(yè)長遠發(fā)展。三是定量指標內(nèi)涵單一，缺乏指標間的互相制約，單純從數(shù)據(jù)上體現(xiàn)完成效果，脫離考核的引導和激勵目標，與考核的目的背道而馳。四是集團公司的考核體系往往停留于二級公司，在二級公司對下的考核過程中，缺乏統(tǒng)一的指導，整個集團公司的考核體系紛繁復雜，不利于集團目標的層層分解、層層落實。五是僅僅關注對KPI的年終考核，往往到年底才能夠反映考核結果，不利于集團母公司對下屬公司全年任務完成的過程了解和控制。
三、天津城投集團經(jīng)營業(yè)績考核體系的構成和特點
天津城市基礎設施建設投資集團有限公司（簡稱天津城投集團）于2004年由天津市政府批準成立，是一家專司重大城市基礎設施的融資、投資、建設職責的投資公司。截至2011年上半年，城投集團總資產(chǎn)達4 000億元以上，擁有從業(yè)人員6 000余人，擁有10家全資子公司、1家上市公司、4家控股公司、5家參股公司。
1.天津城投集團業(yè)績考核指標體系的構成。2011年，按照“政策性業(yè)務”和“市場化業(yè)務”兩條主線，將集團下屬的16家考核單位分成三類，即以市場化業(yè)務為主的公司、以政府項目建設運營為主的公司和綜合性的公司，共設置7個大類38項具體指標，各類公司根據(jù)業(yè)務情況選擇適用的指標類和指標項。根據(jù)公司的任務性質(zhì)和發(fā)展階段，下屬公司最多的考核30項，最少的考核5項。各項指標之間通過設置不同的權重和公式形成了較為完成的業(yè)績考核指標體系。從指標類看，既包括了財務指標，也包括了任務型指標，還包括了諸如管理規(guī)范性綜合評價、改制重組和完成內(nèi)控體系建設等管理類指標。多種類型的指標體現(xiàn)了對于子公司不同生產(chǎn)和管理領域的分類考核。從指標項看，既包括對單一完成量進行考核的投資完成額、實現(xiàn)經(jīng)營業(yè)務收入和利潤總額等指標，也包括對多個完成量進行綜合考核的重點項目建設進度等指標。通過指標內(nèi)涵的豐富提高，實現(xiàn)了對下屬公司的全方位綜合性全面考核，通過實踐反映了指標體系的實用性很強。
2、咨詢服務。在進行證券投資時，傳統(tǒng)的投資分析和交易經(jīng)常是分開的。而網(wǎng)上交易的優(yōu)勢是可以為投資者提供個性化的咨詢服務。隨著廣大投資者對證券信息、投資建議等的需求越來越大，大多數(shù)券商可通過網(wǎng)站、行情軟件等方式向客戶提供市場資訊、市場行情分析、在線專家、投資理財?shù)确?。同時，網(wǎng)上交易在提高證券流通速度的同時使信息更加及時和公開，提高了證券市場的定價功能和資源有效配置。
3、營銷方式。傳統(tǒng)的營銷方式幾乎都是“以我為主”的自助餐式。營業(yè)部對證券品種進行篩選，定制出多種組合供客戶進行投資選擇。而網(wǎng)上交易使得證券經(jīng)紀業(yè)務重新組合，券商開始根據(jù)客戶的特點與需求來設計投資組合，在對客戶進行細分的前提下，對客戶實施導入CRM——客戶關系管理。
目前，國內(nèi)一些大券商開始形成一套有效的測評指標體系，根據(jù)客戶的資料、動態(tài)交易記錄等測算出最有價值的前20%客戶，然后能夠根據(jù)其投資習慣和偏好等提供高價值的個性化服務，從而贏得真正的顧客滿意度，而并不是建立在價格傭金基礎上的虛偽忠誠。
二、目前我國網(wǎng)上證券交易發(fā)展中的主要問題
1、交易安全性。隨著證券市場的發(fā)展，證券公司均采用了安全認證機制，通過中國證監(jiān)會審核才能獲得網(wǎng)上交易資格。這一做法加強了對交易各方的身份認證，可以防止假冒和抵賴現(xiàn)象。盡管如此，網(wǎng)上交易的安全性仍不容忽視。目前國內(nèi)的一些證券公司由于管理不規(guī)范，人員流失率大、密碼認證系統(tǒng)不完善等問題可能導致股票盜賣和保證金被提，這些違規(guī)行為極大地損害了客戶利益，也擾亂了行業(yè)秩序。
2、網(wǎng)絡安全性。由于網(wǎng)上證券交易的全過程均以計算機數(shù)據(jù)的形式在網(wǎng)絡之間傳遞，互聯(lián)網(wǎng)的開放性使得網(wǎng)上證券交易的委托數(shù)據(jù)在傳輸過程中隨時存在被截取、破譯的風險。網(wǎng)上交易往往涉及巨額資金，一旦受外部攻擊造成系統(tǒng)中斷或信息泄露，網(wǎng)上傳輸數(shù)據(jù)的隱秘性和完整性就會因此遭到破壞。
3、網(wǎng)絡速度。網(wǎng)上交易通常被稱為“流動大戶室”，主要是因為其便利的操作程序和便捷的傳輸速度。目前，我國的網(wǎng)絡線路常擁擠不暢，而且網(wǎng)上行情與信息的速度慢，直接影響交易完成的質(zhì)量。尤其在行情火暴情況下，大多數(shù)券商網(wǎng)站系統(tǒng)經(jīng)常出現(xiàn)網(wǎng)上擁擠現(xiàn)象，在這個過程中，如果發(fā)生了行情傳輸?shù)难舆t，就容易出現(xiàn)因行情報價不準而使委托單無法成交的現(xiàn)象。一旦出現(xiàn)這種情況，事故的責任追究會非常困難。同時，不排除黑客使用大量堆送垃圾信息的方法，有意大大降低網(wǎng)絡的運行速度，嚴重時甚至網(wǎng)站關閉。這些無疑都嚴重影響了客戶的收益。
4、法律法規(guī)。在我國，網(wǎng)上證券交易是一種新生事物，尚未形成統(tǒng)一的行業(yè)標準，網(wǎng)上交易的政策和法律環(huán)境遠遠落后于網(wǎng)上交易的技術水平，監(jiān)管的方式主要是事后監(jiān)管。
三、網(wǎng)上交易核心競爭力營銷體系的建立
1、網(wǎng)上證券交易平臺建設。目前，從經(jīng)營模式上來看，國內(nèi)證券公司大部分的技術開發(fā)是全權委托IT公司負責的。IT公司負責開設網(wǎng)絡站點，為客戶提供投資資訊。因此，為了保證證券應用系統(tǒng)的安全性，券商在和網(wǎng)絡公司合作時應在安全防范措施上達成一致。（1）網(wǎng)絡數(shù)據(jù)加密。數(shù)據(jù)在互聯(lián)網(wǎng)上傳輸?shù)倪^程中，必須對網(wǎng)上委托的客戶信息、交易指令及其他敏感信息進行加密。（2）根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)上數(shù)據(jù)傳輸?shù)奶攸c，應在證券公司負責接收網(wǎng)上證券交易委托單的服務器上設置防火墻，要求所有券商的計算機安裝能及時升級的網(wǎng)絡版防毒產(chǎn)品，并對中心端提供額外的監(jiān)控和保護手段，采用入侵檢測技術防止黑客攻擊。(3)利用數(shù)字簽名與身份認證，防止密碼攻擊。（4）教育和引導投資者正確認識網(wǎng)上證券委托可能存在的風險，提醒他們妥善保護好自己的開戶資料和交易密碼；用各種系統(tǒng)漏洞檢測軟件定期對網(wǎng)上交易系統(tǒng)進行掃描分析，找出可能存在的安全隱患，并加以修改和及時安裝安全補丁程序等。
2、重視人力資源的培養(yǎng)和開發(fā)。證券公司是個智力高度密集型行業(yè)，無論是對金融資產(chǎn)定價，為金融資產(chǎn)交易提供中介服務，還是利用自有資金直接在金融市場上進行搏利，證券公司從事的都是高級與復雜的活動，服務的高知識含量是證券業(yè)的顯著特征，高素質(zhì)專業(yè)人才群體是證券公司核心競爭力的核心。國內(nèi)證券公司正在兩方面接受國際證券公司的挑戰(zhàn)，除了使用他們占據(jù)絕對優(yōu)勢的資本實力、技術、管理手段和業(yè)務創(chuàng)新爭奪國內(nèi)市場份額外，最關鍵的是在核心人才的爭奪上。因此，為了能更有效地參與網(wǎng)上證券交易的競爭，證券公司必須高度重視網(wǎng)上證券交易人力資源的培養(yǎng)和開發(fā)，并將人才隊伍建設的重點放在投資咨詢、研發(fā)中心、委托理財和客戶開發(fā)管理上來。證券公司應該積極創(chuàng)造良好的工作環(huán)境，建立一套完整的業(yè)績考評體制和員工激勵機制，吸引和穩(wěn)定人才，同時加強對公司員工的培訓，提高他們的綜合素質(zhì)，使人力資源得到最優(yōu)化配置。
3、在線證券經(jīng)紀人培養(yǎng)。證券業(yè)是資金和智力密集的行業(yè)，證券產(chǎn)品營銷即是服務產(chǎn)品營銷，更是文化和智慧營銷。普通服務產(chǎn)品的管理手段不能完全適用于證券營銷，券商要利用經(jīng)紀人來有效開發(fā)和維護客戶。經(jīng)紀人的服務宗旨是一切為客戶創(chuàng)造價值。實行經(jīng)紀人制度的目的就是激發(fā)經(jīng)紀人的工作積極性，促進證券交易客戶的開發(fā)，并提高公司的客戶服務質(zhì)量，增強公司的核心競爭力。
網(wǎng)上證券經(jīng)紀公司的擴張不可能以有形的實體營業(yè)部做載體，在關鍵的地域置放了服務器后，下一步的工作就是如何開拓客戶了。無形的營銷網(wǎng)絡擴張優(yōu)勢在于成本低廉，劣勢在于客戶的起始認同度差。要解決這個問題，必須要有良好的經(jīng)紀人制度和經(jīng)紀人隊伍，建立起一支穩(wěn)定、高效、精干并有團隊協(xié)作精神的證券營銷隊伍；與擁有大量網(wǎng)絡或分支機構或大量客戶的機構結盟，進行大規(guī)模的客戶開發(fā)，建立廣泛的營銷網(wǎng)絡。
4、創(chuàng)新體制的建設
（1）業(yè)務體系創(chuàng)新。業(yè)務創(chuàng)新是證券公司發(fā)展的源泉，也是降低風險的有效途徑。證券公司網(wǎng)上證券業(yè)務體系創(chuàng)新包括網(wǎng)上證券交易系統(tǒng)技術創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新。網(wǎng)上證券交易系統(tǒng)技術創(chuàng)新是證券公司網(wǎng)上證券業(yè)務體系創(chuàng)新的關鍵，它包括網(wǎng)上證券交易設備、交易軟件、安全模式等的創(chuàng)新；我們可以借鑒國外經(jīng)驗，近年來，國外證券公司在業(yè)務手段上普遍引入了網(wǎng)絡增值服務，實現(xiàn)證券業(yè)務與高新技術高度融合。產(chǎn)品創(chuàng)新一直是證券業(yè)發(fā)展的主題，更是證券公司網(wǎng)上證券核心競爭力的基本要素。我們要積極開展創(chuàng)新業(yè)務品種，培育新的利潤增長點。首先，網(wǎng)上證券公司應積極與證券業(yè)和銀行、保險業(yè)合作。隨著網(wǎng)上證券交易的發(fā)展，證券交易必將逐漸走向虛擬化，傳統(tǒng)的證券業(yè)務被重新整合，從而出現(xiàn)大量的金融創(chuàng)新。雖然“銀證通”被叫停，但銀證結合的趨勢不可避免。另外，應積極與銀行、保險、基金等機構合作，充分利用銀行、保險的營銷網(wǎng)絡來開發(fā)客戶或者共享客戶資源；與銀行、基金、保險公司聯(lián)手開發(fā)綜合金融網(wǎng)，可以集網(wǎng)上炒股、網(wǎng)絡銀行、網(wǎng)上基金、網(wǎng)上保險于一身，共享研究成果，形成一個成本低廉、服務全面的極富特色的金融網(wǎng)站。其次，網(wǎng)上證券公司應該著力加強公司的品牌建設，樹立自己的專業(yè)和品牌形象。國內(nèi)證券公司在未來競爭中要想取勝，必須進行必要的市場定位，確定自己的核心業(yè)務。通過提高服務的知識和技術含量、強化服務意識，深化服務內(nèi)容、提高服務質(zhì)量來樹立自己的品牌，強化在客戶心目中的形象和地位，突出核心競爭優(yōu)勢。
（2）經(jīng)營管理體系創(chuàng)新。經(jīng)營管理模式創(chuàng)新:證券業(yè)是應用計算機及信息技術密集程度較高的行業(yè)，經(jīng)營管理網(wǎng)絡化將是管理模式的一個必然選擇。應構建覆蓋整個公司的信息網(wǎng)絡，使各種管理信息、研究成果、財務信息、基層需求以及建議等在網(wǎng)絡上傳遞和交流，以提高綜合管理效率。
業(yè)務運作應遵循集中統(tǒng)—、分級授權的原則，形成較為完善的決策體系和不同層次的決策程序。在具體執(zhí)行運作上，各部門職責權限應該清晰界定，對相互之間業(yè)務流程做出明確規(guī)范，爭取達到“凡事有據(jù)可查、凡事有章可循、凡事有人執(zhí)行、凡事有人監(jiān)督”。
一、鐵路多種經(jīng)營公司財務控制存在問題
1 產(chǎn)權不清，產(chǎn)權關系不明晰，行政干預過多
我國企業(yè)鐵路多種經(jīng)營公司組建有其特殊性，有相當數(shù)量的企業(yè)鐵路多種經(jīng)營公司是通過行政劃撥組建的，國有資產(chǎn)劃撥到鐵路多種經(jīng)營公司公司時未進行切實有效的清產(chǎn)核資，其結果是鐵路多種經(jīng)營公司決策層對整個鐵路多種經(jīng)營公司的資產(chǎn)、負債及所有者權益的狀況不能準確了解。而有些鐵路多種經(jīng)營公司由于管理不嚴，對下屬企業(yè)控制力不強，各成員企業(yè)的財務報表沒有真實反映其財務狀況和經(jīng)營成果，長期以來，由于產(chǎn)權關系的不明晰，使得資產(chǎn)的流失嚴重無法控制。
2 多元化經(jīng)營目標不明確
“一業(yè)為主，多元經(jīng)營”的戰(zhàn)略不明確，造成資源分散，配置不合理成盤企業(yè)鐵路多種經(jīng)營公司的主要目的之一是獲得規(guī)模效應和規(guī)模優(yōu)勢。許多企業(yè)成立鐵路多種經(jīng)營公司后跨入了很多行業(yè)、領域和公司，公司彼此之間并沒有業(yè)務上的聯(lián)系，同時，很多大鐵路多種經(jīng)營公司的資產(chǎn)量大而且分布廣，二級三級公司眾多，且由于各方面的原因，資源配置不合理，營運效益不高；并且，關聯(lián)程度低的企業(yè)鐵路多種經(jīng)營公司，由于涉及的行業(yè)多，所以管理難度也大大增強。
3 財務結構不合理
目前鐵路多種經(jīng)營公司缺乏雄厚的資本和相當?shù)慕?jīng)濟實力以及資產(chǎn)保值、增值的能力當前，資金短缺、債務沉重是鐵路多種經(jīng)營公司面臨的主要問題，許多企業(yè)鐵路多種經(jīng)營公司的財務結構不合理，特別是資本結構，加之各成員企業(yè)的資金低效運行，其收益率很低，使得鐵路多種經(jīng)營公司很難對財務風險進行控制，大大加強了鐵路多種經(jīng)營公司整體的財務風險和財務危機。有鑒與此，本文探討在網(wǎng)絡環(huán)境這種新的因素影響下，如何利用信息技術加強對企業(yè)鐵路多種經(jīng)營公司的財務控制，在此方面做一有益嘗試。
二、網(wǎng)絡技術對鐵路多種經(jīng)營公司財務控制的影響
1 網(wǎng)絡技術環(huán)境對鐵路多種經(jīng)營公司組織結構的影響
網(wǎng)絡技術的進步和管理科學的發(fā)展也使網(wǎng)絡組織結構的建立成為可能。企業(yè)的內(nèi)部網(wǎng)絡(Intranet)的建立和應用，使企業(yè)的各種信息通過網(wǎng)絡實現(xiàn)全員共享，減少了企業(yè)內(nèi)部信息傳遞的中間層，大大加快了信息流動速度，從而使中間層次失去了存在的必要性。在網(wǎng)絡環(huán)境下，企業(yè)原有的金字塔型的組織機構日益扁平化、網(wǎng)絡化，增強了管理者與管理對象之間的可知性和透明度，縮短了生產(chǎn)者與消費者之間的距離，使信息以最小失真為決策者所接收與利用，從而極大地提高了企業(yè)的組織能力和運營效果。
企業(yè)在地域上將以分布式結構排列。目前的企業(yè)多采取緊密的結構方式，即企業(yè)的各職能部門集中在某一確定地點。在信息傳遞手段還不發(fā)達的時期，地域上的緊密結構給企業(yè)管理帶來了很大便利，但它并不一定是各部門充分發(fā)揮其職能的最佳形式。網(wǎng)絡能將處于不同地域的部門聯(lián)接起來，以部門為節(jié)點，以網(wǎng)絡為連線，形成錯綜復雜的信息傳遞通道，使企業(yè)內(nèi)部信息的傳遞突破時間和地域的界限。這樣，既能使企業(yè)各部門建立在最能發(fā)揮其作用的地區(qū)，又能方便地實現(xiàn)對整個企業(yè)的管理。
2 網(wǎng)絡技術使財務數(shù)據(jù)的實時控制、遠程處理和集中式管理成為現(xiàn)實
企業(yè)鐵路多種經(jīng)營公司可以通過網(wǎng)絡技術，采用實時數(shù)據(jù)傳遞技術，如內(nèi)嵌式電子郵件，使各種數(shù)據(jù)可以隨時通過內(nèi)聯(lián)網(wǎng)或互聯(lián)網(wǎng)進行傳遞，從而實現(xiàn)財務數(shù)據(jù)的實時控制。也可以通過互聯(lián)網(wǎng)的遠程數(shù)據(jù)訪問，對各成員企業(yè)進行遠程監(jiān)控，隨時掌握成員企業(yè)的財務運行狀況。運用實時的財務信息做出決策，其準確性、時效性、風險可控性也是顯而易見的。
企業(yè)鐵路多種經(jīng)營公司利用網(wǎng)絡可對所有的成員企業(yè)實行數(shù)據(jù)的遠程處理、遠程報表、遠程報賬、遠程查賬和遠程審計等遠距離財務監(jiān)控，也可以實現(xiàn)企業(yè)在線資金調(diào)度、異地轉(zhuǎn)賬結算等功能。同時通過先進的網(wǎng)絡技術、數(shù)據(jù)庫結構實現(xiàn)對成員企業(yè)會計核算數(shù)據(jù)的集中存放和財務資源的集中管理，包括集中記賬、報表生成和匯總，并可將眾多的財務數(shù)據(jù)進行集中處理，集中調(diào)配鐵路多種經(jīng)營公司內(nèi)的所有資金，以提高企業(yè)競爭力。
三、網(wǎng)絡環(huán)境下完善鐵路多種經(jīng)營公司財務控制的基本思路
1 簡化全面預算的編制和調(diào)整程序，注意預算指標的連續(xù)性和滾動性，確保全面預算管理體系的規(guī)范化和標準化，實現(xiàn)全面預算過程的實時控制和評價；
2 簡化鐵路多種經(jīng)營公司資金結算手續(xù)，合理統(tǒng)一地調(diào)度鐵路多種經(jīng)營公司內(nèi)部資金，使資金效益最大化，實現(xiàn)鐵路多種經(jīng)營公司內(nèi)部資金的實時集中控制；
3 鐵路多種經(jīng)營母公司對下屬各子公司的財務數(shù)據(jù)的查詢和審計能夠做到準確及時，嚴格鐵路多種經(jīng)營公司內(nèi)部監(jiān)管制度，同時又要盡量節(jié)約監(jiān)管成本，使人力、物力、財力等各項費用之和最小；
4 建立健全企業(yè)鐵路多種經(jīng)營公司財務指標考核體系，使財務信息的歸整、指標的計算與績效的考核同步完成，實現(xiàn)企業(yè)鐵路多種經(jīng)營公司財務的實時考核控制；
隨著網(wǎng)絡科技的日新月異，依托健全的物流網(wǎng)絡，電子商務發(fā)展迅速，我國出現(xiàn)了門類齊全的電子商務平臺，滲透于社會的各個領域，各種商品都可以進行在線銷售，對消費者及實體經(jīng)營企業(yè)影響深遠[1]。一方面，電子商務的普及拉近了企業(yè)與消費者的距離，減少了中?g流通環(huán)節(jié)，降低了貿(mào)易成本。另一方面，電子商務也對實體經(jīng)營公司產(chǎn)生沖擊[2]。因此，了解電子商務具有的優(yōu)勢以及對實體經(jīng)營公司的影響具有重要意義。
一、電子商務的基本概念
電子商務以電子和電子技術為基礎，依托互聯(lián)網(wǎng)將傳統(tǒng)的購物、銷售通過電子通訊的方式來完成，買賣雙方不用見面即可完成交易，電子商務使得貿(mào)易變得方便、快捷，打破時空界限，拉近產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)與客戶之間的距離，極大方便產(chǎn)品向市場的投放，使產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)具有虛擬性、世界性。電子商務按照對象不同可以分為企業(yè)對企業(yè)（B2B）、企業(yè)對消費者（B2C）、消費者對消費者（C2C）。
1.企業(yè)對企業(yè)（B2B）。這類模式是最為傳統(tǒng)，也是最主流的電子商務模式，代表性的有企業(yè)通過專用網(wǎng)絡或者增值網(wǎng)絡采取EDI的方式進行的商務活動，這種方式極大的方便了企業(yè)與企業(yè)之間的商業(yè)活動，有利于企業(yè)提升市場競爭力，確立競爭優(yōu)勢。
2.企業(yè)對消費者（B2C）。生產(chǎn)企業(yè)這種模式通過互聯(lián)網(wǎng)在線銷售，直接面對消費者，省去了中間的流通環(huán)節(jié)，節(jié)約了成本，提高的銷售利潤，消費者也能享受更低的價格。
3.消費者對消費者（C2C）。這種模式通常是網(wǎng)絡服務商依托互聯(lián)網(wǎng)搭建交易平臺，提供技術支持，買賣雙方可以在網(wǎng)絡交易平臺上競價、議價，實現(xiàn)在線交易，網(wǎng)絡服務商收取一定的服務費用。
二、電子商務的優(yōu)勢
電子商務與傳統(tǒng)的商業(yè)活動相比具有如下優(yōu)勢：①電子商務降低了商務活動成本、提高了效率。電子商務將傳統(tǒng)的商務流程數(shù)字化，大大減少了人力、物力、流通成本，減少中間環(huán)節(jié)，提高生產(chǎn)企業(yè)效益。同時由于電子商務不受時間和空間限制，提高商務活動了及時性和效率；②電子商務拓展了企業(yè)產(chǎn)品市場，為企業(yè)創(chuàng)造跟多的貿(mào)易機會。電子商務依托互聯(lián)網(wǎng)，不受時間和空間限制，賣家將產(chǎn)品在線展示，買家通過網(wǎng)絡搜索產(chǎn)品、了解產(chǎn)品，與賣家咨詢、議價等，任何時候任意地點都可以進行達成交易；③電子商務拉近了買家和賣家的距離，不受地理限制，均可以進行交易，并且省去了中間流通環(huán)節(jié)，多傳統(tǒng)的貿(mào)易形式是一種革新；④電子商務時效性高。結合電子支付功能及物流網(wǎng)絡支持，買賣雙方達成交易意向后，即可通過電子支付付款，賣家通過物流發(fā)貨，極大的方便了交易完成，提高了時效性；⑤電子商務有利于資源對接。在電子商務尚未興起時，存在矛盾，一方面賣家急需為產(chǎn)品打開市場，另一方面買家需求得不到滿足，依托電子商務交易平臺，可以很好的實現(xiàn)產(chǎn)品和市場的對接，同時為買家提供更多樣的選擇；⑥電子商務加強了貿(mào)易互動性。賣家和賣家直接可以方便的完成經(jīng)濟合作。依托電子交易平臺，買家可以及時反饋產(chǎn)品使用體驗，利于賣家對產(chǎn)品進行改進，買家之間也可以相互交流，從而選擇最適合自己的產(chǎn)品；⑦電子商務拓展了中小企業(yè)的生存空間。中小企業(yè)在配套資源上不及大企業(yè)，電子商務在一定程度上縮小了這種差距，使得中小企業(yè)和大企業(yè)具有相同的市場資源，有利于小微企業(yè)的發(fā)展。
三、電子商務對實體經(jīng)營公司的影響
電子商務對實體經(jīng)濟的影響是循序漸進、由表及里的，影響我國的產(chǎn)業(yè)結構。對實體經(jīng)營公司影響由產(chǎn)業(yè)鏈的后端轉(zhuǎn)移到產(chǎn)業(yè)鏈的前端，由銷售環(huán)節(jié)影響到產(chǎn)品生產(chǎn)加工環(huán)節(jié)，影響范圍不斷擴大。通常先影響產(chǎn)品的流通渠道，即中間和零售渠道。而后影響生產(chǎn)廠家生產(chǎn)加工流程、生產(chǎn)組織過程等。
1.電子商務影響銷售渠道
傳統(tǒng)銷售模式受到空間的限制，需要大量的中間商，否則產(chǎn)品難以到達遠方市場，失去大量客戶群體。由于傳統(tǒng)銷售模式存在大量的商、零售商等，遇上貨物調(diào)動分配，貨物退換等情況，企業(yè)運營成本高企。
一、 數(shù)據(jù)的選取
我國目前的準金融控股公司大約由300家，但是大部分不能算著真正的金融控股公司，這些公司或是參股金融業(yè)，或產(chǎn)融結合，或僅僅混業(yè)的交叉經(jīng)營，尚未達到金融控股公司的標準，為了使實證研究更為精確，所以本文僅僅抽取典型金融控股公司作為我國金融控股公司的樣本，同時由于公司經(jīng)營受到行業(yè)環(huán)境的影響各不相同，為了避免由此帶來的統(tǒng)計上的噪音，所以本文抽取典型金融控股公司（包括光大集團、平安集團和中信集團）中的銀行子公司（光大銀行、平安銀行和中信銀行）和我國另外的13家商業(yè)銀行作為研究樣本（見表1），以此分析是否為金融控股公司的控股銀行子公司與其經(jīng)營風險之間的相關性， 從而探討金融控股公司經(jīng)營模式是否會帶來風險的增加。研究年度為2008年、2009年、2010年，使用數(shù)據(jù)來自中國證監(jiān)會網(wǎng)站和各大銀行網(wǎng)站年報。在樣本選擇和模型設計中另外還考慮到三點：（1）三大金融控股公司銀行子公司資產(chǎn)占集團公司資產(chǎn)比例分別達到23%，22.7%和47.6%，所以選取銀行子公司考察整個金融控股公司的風險應屬可行。（2）我國典型金融控股公司偏少，非上市公司的數(shù)據(jù)又不易獲得，所以本文只抽取了3家典型金融控股公司和另外13家上市商業(yè)銀行為研究樣本。在研究年度上，由于模型變量指標偏多，數(shù)據(jù)來源主要依據(jù)公司年度財務報告，目前只能獲得樣本公司最近三年的財務報告完整數(shù)據(jù)，所以時間跨度上，只選擇了三年的數(shù)據(jù)。（3）為了增加計量模型的有效性，本文設計了四個模型，全面論證了控股與非控股與公司經(jīng)營風險的相關性；并且盡量增加控制變量，增強了模型的有效性。
二、 研究變量的選取
銀行風險的成因非常廣泛，有系統(tǒng)風險，也有非系統(tǒng)風險；有內(nèi)在風險，也有外在風險。根據(jù)風險發(fā)生的來源可以分為市場風險、信用風險、操作風險和流動性風險等，這是理論界運用最廣泛的風險分類方法之一。本文選取了相關指標作為分析依據(jù)。針對各種風險建立預警指標體系已是銀行風險控制體系的重要內(nèi)容。鑒于研究指標的可取得性，本文略去度量市場風險和操作風險的VaR技術模型，選取可以考察銀行信用風險的不良貸款率和流動性風險的每股現(xiàn)金流量為被解釋變量建立模型一、二。銀行主要的資產(chǎn)業(yè)務為客戶貸款，銀行的信用風險是其整體風險預警和控制的重點，并且，銀行貸款尤其需要重點檢測。不良貸款率反映了銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和中長期風險，每股現(xiàn)金流量則反映了銀行短期的流動性風險。進一步的，為了使分析更為準確和全面，本文還選取了表現(xiàn)銀行信用風險的指標借款人集中度和信用貸款占比作為被解釋變量建立模型三、四。
針對不同的被解釋變量，本文選取了相關的控制變量，在控制變量中，還加入了一些反映公司內(nèi)部控制質(zhì)量的指標以求分析更為全面。解釋變量統(tǒng)一為：公司是否為金融控股集團的銀行子公司？試圖解釋金融控股經(jīng)營模式與風險的相關性，即金融控股公司經(jīng)營是否會帶來經(jīng)營風險的增加。各變量定義如下：
不良貸款率（P1）=（損失+可疑+次級）/期末各項客戶貸款余額
成本收入比（CIR）=業(yè)務及管理費用/總收入
借款人集中度（BOCON）=最大十家客戶貸款額度/期末資本凈額
信用貸款占比（CRLOAC）=期末信用貸款余額/期末客戶貸款余額
公司類存款比例（TPOCD）=期末公司存款余額/期末客戶存款余額
活期存款比例（TPODD）=期末活期存款余額/期末客戶存款余額
國有股比例（TPOSS）=（國有股+國有法人股）/公司總股本
總資產(chǎn)（SIZE）：取公司年度期末總資產(chǎn)
資本充足率（CAR）=（核心資本+附屬資本-減扣項）/風險加權資產(chǎn)
第一大股東持股比例（TLPOS）=第一大股東持股數(shù)/總股本
非利息收入占比（NOINAC）=（營業(yè)收入-利息凈收入）/營業(yè)收入
三、 數(shù)據(jù)驗證分析
1． 模型一：P1=b0+b1*KG+b2*CIR+b3*BOCON+b4* TPOCD+b5*TPODD+b6*TPOSS+e
被解釋變量：不良貸款率（P1）
解釋變量kG：公司為金融控股集團的控股銀行子公司為1、否則為0
控制變量：成本收入比（CIR）；國有股比例（TPOSS）；借款人集中度（BOCON）；
公司類存款比例（TPOCD）；活期存款比例（TPODD）。
表2列示了多元線性回歸結果，我們發(fā)現(xiàn)：
（1）控股與不良貸款率顯著相關（3.940 660），與假設相符。不良貸款率是衡量銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量和核心競爭力的重要指標，我國金融控股公司銀行子公司不良貸款率偏高的原因主要有三個方面：①金融控股公司復雜的組織結構帶來了風險管理難度的增加，我國金融控股公司發(fā)展尚不成熟，在風險管理和控制能力上劣勢明顯，缺乏有效的內(nèi)部控制制度和公司治理機制；②我國金融控股公司面臨著國內(nèi)其他商業(yè)銀行和外資銀行的競爭，有些金融控股公司與其相比在人力資源、優(yōu)質(zhì)客戶資源和經(jīng)營手法上存在一定差距。③外部監(jiān)管的缺位使我國金融控股公司面臨制度約束風險。長期以來，一方面金融控股公司由于沒有明確的法律地位、缺乏有利的法律支持，金融控股公司的產(chǎn)生和發(fā)展受到較多限制、經(jīng)營處于混亂狀態(tài)；另一方面監(jiān)管主體無法可依，分業(yè)監(jiān)管導致了大量監(jiān)管盲區(qū)的存在，增加了金融控股集團的風險；再則，目前的聯(lián)席會議制度事實上很難形成一致對金融集團的整體風險的正確判斷，反而還增加了協(xié)調(diào)成本；最后，我國金融監(jiān)管技術和人員素質(zhì)的落后，是我國的監(jiān)管績效與發(fā)達國家無法比擬。
（2）國有股比例與不良貸款率負相關（-0.021 919），銀行業(yè)經(jīng)營中雖然非國有經(jīng)濟效益好，償債能力強，但其識別償債能力較差，信用風險的可能性較大。
（3）借款人集中度與不良貸款率正相關（0.028 305），這也驗證了金融投資的常理：分散投資，在銀行貸款結構中，一定要注意貸款客戶、貸款期限、貸款類型的多樣化才能更好分散風險。
2． 模型二：MX=b0+b1*KG+b2*SIZE+b3*TPODD+e
被解釋變量：每股現(xiàn)金流量（MX）
解釋變量kG：公司為金融控股集團的控股銀行子公司為1、否則為0
控制變量：總資產(chǎn)（SIZE）；活期存款比例（TPODD）
表3列示了多元線性回歸結果，我們發(fā)現(xiàn)：
（1）控股與每股現(xiàn)金流量負相關（-0.916 667），這與假設相符，表現(xiàn)了我國金融控股公司整體表現(xiàn)流動性不足。這主要是因為我國金融控股公司規(guī)模較小，在發(fā)展和風險管理上尚不成熟，盈利能力不強造成的。
（2）活期存款比例與每股現(xiàn)金流量正相關（0.031 201），這與常理相符，活期存款比例越高，資產(chǎn)的流動性越大。
3． 模型三：BOCON=b0+b1*KG+b2*TPODD+b3*CAR + b4*TPOSS+b5*TLPOS+e
被解釋變量：借款人集中度（BOCON）
解釋變量kG：公司為金融控股集團的控股銀行子公司為1、否則為0
控制變量：活期存款比例（TPODD）；資本充足率 （CAR）；
國有股比例（TPOSS）；第一大股東持股比例（TLPOS）
表4列示了多元線性回歸結果，我們發(fā)現(xiàn)：
（1）控股與借款人集中度顯著正相關（32.180 26），這說明我國金融控股公司在貸款客戶上過于集中，客戶來源不廣泛，公司發(fā)生信用風險概率增加。
（2）國有股占比與借款人集中度正相關（0.073 768），近年來，我國主要國有銀行都已經(jīng)完成了股份制改革，股份持有走向多元化，公司治理日益完善，但是國有股比例較大的銀行在產(chǎn)權的明晰程度和公司治理上不如非國有銀行，在資產(chǎn)的管理上差一些，同時，一些國有銀行同時兼有支持國家經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)政策的任務，所以在貸款客戶上會集中度高一些。
4． 模型四：CRLOAC=b0+b1*KG+b2*NOINAC+b3*CIR +b4*TPODD+b5*CAR+b6*TPOSS+e
被解釋變量：信用貸款占比（CRLOAC）
解釋變量kG：公司為金融控股集團的控股銀行子公司為1、否則為0
控制變量非利息收入占比（NOINAC）；成本收入比（CIR）；活期存款比例（TPODD）；
資本充足率（CAR）；國有股比例（TPOSS）；總資產(chǎn)（SIZE）
表5列示了多元線性回歸結果，我們發(fā)現(xiàn)：
（1）控股與信用貸款占比正相關（8.084 819），這說明我國金融控股公司在信貸資產(chǎn)保證度上應加強管理，協(xié)調(diào)好授信貸款和非授信貸款的比例；增強貸款保全意識，大力推行抵押擔保貸款，在辦理抵押貸款時應做到嚴格審查擔保單位的可靠性和抵押品的價值和抵押的手續(xù)；推行貸款保證保險、建立貸款風險補償機制。
（2）資本充足率與信用風險占比正相關（0.405 390），這說明資本充足率越高，風險抵補能力越強，公司風險偏好越大，信用貸款越多。
四、 結論與啟示
總體來看，金融控股集團銀行子公司的風險較非金融控股公司的銀行樣本偏大，表現(xiàn)在以下幾個方面：資產(chǎn)質(zhì)量的指標不良貸款率與控股正相關（模型一3.940 660），流動性的指標每股現(xiàn)金流量與控股負相關（模型二-0.916 667），表現(xiàn)貸款風險的指標借款人集中度和信用貸款占比也與金融控股顯著正相關（模型三32.180 26、模型四8.084 819）。因此，對想要混業(yè)經(jīng)營的金融企業(yè)來說，混業(yè)經(jīng)營模式要謹慎，已經(jīng)混業(yè)經(jīng)營的需要大大提高風險管理水平。
當前盡快構建金融控股公司的風險監(jiān)管體制具有十分重要的現(xiàn)實意義。本文認為應著重從三個方面做起：
（1）金融控股集團的特有風險來源的一個重要方面便是復雜的組織結構，在企業(yè)規(guī)模不斷擴大的過程中，隨之可能會帶來的是規(guī)模不經(jīng)濟，如管理難度和成本增加、信息阻隔失真、無法形成合力等弊端，因此金融控股集團必須加強公司內(nèi)部控制、公司治理制度建設。
（2）增強金融控股公司的監(jiān)管，特別是資本監(jiān)管和防火墻制度的完善。談及金融集團化的沒落，金融行業(yè)資深分析師杜麗虹認為，金融集團走向衰敗的兩大風險就是：撥備不足和風險串聯(lián)。資本是銀行經(jīng)營的根本，金融控股集團應加強資本監(jiān)管，保持適當?shù)母軛U比例。同時，金融具有高度的相關性效應，金融控股公司本身關聯(lián)交易的共生性又加劇了風險傳染，因此，在防火墻制度建設上要加強對人事、業(yè)務、共同營銷和信息共享的合理限制。
（3）增強外部監(jiān)管，加強市場約束。金融監(jiān)管體制的改革目標應該是在我國當前混合經(jīng)營的必然趨勢下，通過漸進式改革，建立統(tǒng)一的監(jiān)管體制，優(yōu)化內(nèi)部運行機制，通過適當?shù)膬?nèi)部設置達到金融監(jiān)管專業(yè)化和綜合化的優(yōu)勢互補，機構性監(jiān)管向功能性和目標性監(jiān)管過度，從而達到金融監(jiān)管的穩(wěn)健性、效率性和公平性的結合。同時市場約束是金融機構監(jiān)管的外部主要力量，當前要完善市場約束要發(fā)揮作用必須的制度基礎。
參考文獻：
1. 周暉.金融風險的負外部性與中美金融機構風險處置比較.管理世界，2010，（4）.
一、 數(shù)據(jù)的選取
我國目前的準金融控股公司大約由300家，但是大部分不能算著真正的金融控股公司，這些公司或是參股金融業(yè)，或產(chǎn)融結合，或僅僅混業(yè)的交叉經(jīng)營，尚未達到金融控股公司的標準，為了使實證研究更為精確，所以本文僅僅抽取典型金融控股公司作為我國金融控股公司的樣本，同時由于公司經(jīng)營受到行業(yè)環(huán)境的影響各不相同，為了避免由此帶來的統(tǒng)計上的噪音，所以本文抽取典型金融控股公司（包括光大集團、平安集團和中信集團）中的銀行子公司（光大銀行、平安銀行和中信銀行）和我國另外的13家商業(yè)銀行作為研究樣本（見表1），以此分析是否為金融控股公司的控股銀行子公司與其經(jīng)營風險之間的相關性, 從而探討金融控股公司經(jīng)營模式是否會帶來風險的增加。研究年度為2008年、2009年、2010年，使用數(shù)據(jù)來自中國證監(jiān)會網(wǎng)站和各大銀行網(wǎng)站年報。在樣本選擇和模型設計中另外還考慮到三點：（1）三大金融控股公司銀行子公司資產(chǎn)占集團公司資產(chǎn)比例分別達到23%，22.7%和47.6%，所以選取銀行子公司考察整個金融控股公司的風險應屬可行。（2）我國典型金融控股公司偏少，非上市公司的數(shù)據(jù)又不易獲得，所以本文只抽取了3家典型金融控股公司和另外13家上市商業(yè)銀行為研究樣本。在研究年度上，由于模型變量指標偏多，數(shù)據(jù)來源主要依據(jù)公司年度財務報告，目前只能獲得樣本公司最近三年的財務報告完整數(shù)據(jù)，所以時間跨度上，只選擇了三年的數(shù)據(jù)。（3）為了增加計量模型的有效性，本文設計了四個模型，全面論證了控股與非控股與公司經(jīng)營風險的相關性；并且盡量增加控制變量，增強了模型的有效性。
二、 研究變量的選取
銀行風險的成因非常廣泛，有系統(tǒng)風險，也有非系統(tǒng)風險；有內(nèi)在風險，也有外在風險。根據(jù)風險發(fā)生的來源可以分為市場風險、信用風險、操作風險和流動性風險等，這是理論界運用最廣泛的風險分類方法之一。本文選取了相關指標作為分析依據(jù)。針對各種風險建立預警指標體系已是銀行風險控制體系的重要內(nèi)容。鑒于研究指標的可取得性，本文略去度量市場風險和操作風險的var技術模型，選取可以考察銀行信用風險的不良貸款率和流動性風險的每股現(xiàn)金流量為被解釋變量建立模型一、二。銀行主要的資產(chǎn)業(yè)務為客戶貸款，銀行的信用風險是其整體風險預警和控制的重點，并且，銀行貸款尤其需要重點檢測。不良貸款率反映了銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和中長期風險，每股現(xiàn)金流量則反映了銀行短期的流動性風險。進一步的，為了使分析更為準確和全面，本文還選取了表現(xiàn)銀行信用風險的指標借款人集中度和信用貸款占比作為被解釋變量建立模型三、四。
針對不同的被解釋變量，本文選取了相關的控制變量，在控制變量中，還加入了一些反映公司內(nèi)部控制質(zhì)量的指標以求分析更為全面。解釋變量統(tǒng)一為：公司是否為金融控股集團的銀行子公司？試圖解釋金融控股經(jīng)營模式與風險的相關性，即金融控股公司經(jīng)營是否會帶來經(jīng)營風險的增加。各變量定義如下：
不良貸款率（p1）=（損失+可疑+次級）/期末各項客戶貸款余額
成本收入比（cir）=業(yè)務及管理費用/總收入
借款人集中度（bocon）=最大十家客戶貸款額度/期末資本凈額
信用貸款占比（crloac）=期末信用貸款余額/期末客戶貸款余額
公司類存款比例（tpocd）=期末公司存款余額/期末客戶存款余額
活期存款比例（tpodd）=期末活期存款余額/期末客戶存款余額
國有股比例（tposs）=（國有股+國有法人股）/公司總股本
總資產(chǎn)（size）：取公司年度期末總資產(chǎn)
資本充足率（car）=（核心資本+附屬資本-減扣項）/風險加權資產(chǎn)
第一大股東持股比例（tlpos）=第一大股東持股數(shù)/總股本
非利息收入占比（noinac）=（營業(yè)收入-利息凈收入）/營業(yè)收入
三、 數(shù)據(jù)驗證分析
1． 模型一：p1=b0+b1*kg+b2*cir+b3*bocon+b4* tpocd+b5*tpodd+b6*tposs+e
被解釋變量：不良貸款率（p1）
解釋變量kg：公司為金融控股集團的控股銀行子公司為1、否則為0
控制變量：成本收入比（cir）；國有股比例（tposs）；借款人集中度（bocon）；
公司類存款比例（tpocd）；活期存款比例（tpodd）。
表2列示了多元線性回歸結果，我們發(fā)現(xiàn)：
（1）控股與不良貸款率顯著相關（3.940 660），與假設相符。不良貸款率是衡量銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量和核心競爭力的重要指標，我國金融控股公司銀行子公司不良貸款率偏高的原因主要有三個方面：①金融控股公司復雜的組織結構帶來了風險管理難度的增加，我國金融控股公司發(fā)展尚不成熟，在風險管理和控制能力上劣勢明顯，缺乏有效的內(nèi)部控制制度和公司治理機制；②我國金融控股公司面臨著國內(nèi)其他商業(yè)銀行和外資銀行的競爭，有些金融控股公司與其相比在人力資源、優(yōu)質(zhì)客戶資源和經(jīng)營手法上存在一定差距。③外部監(jiān)管的缺位使我國金融控股公司面臨制度約束風險。長期以來，一方面金融控股公司由于沒有明確的法律地位、缺乏有利的法律支持，金融控股公司的產(chǎn)生和發(fā)展受到較多限制、經(jīng)營處于混亂狀態(tài)；另一方面監(jiān)管主體無法可依，分業(yè)監(jiān)管導致了大量監(jiān)管盲區(qū)的存在，增加了金融控股集團的風險；再則，目前的聯(lián)席會議制度事實上很難形成一致對金融集團的整體風險的正確判斷，反而還增加了協(xié)調(diào)成本；最后，我國金融監(jiān)管技術和人員素質(zhì)的落后，是我國的監(jiān)管績效與發(fā)達國家無法比擬。
（2）國有股比例與不良貸款率負相關（-0.021 919），銀行業(yè)經(jīng)營中雖然非國有經(jīng)濟效益好，償債能力強，但其識別償債能力較差，信用風險的可能性較大。
（3）借款人集中度與不良貸款率正相關（0.028 305），這也驗證了金融投資的常理：分散投資，在銀行貸款結構中，一定要注意貸款客戶、貸款期限、貸款類型的多樣化才能更好分散風險。
2． 模型二：mx=b0+b1*kg+b2*size+b3*tpodd+e
被解釋變量：每股現(xiàn)金流量（mx）
解釋變量kg：公司為金融控股集團的控股銀行子公司為1、否則為0
控制變量：總資產(chǎn)（size）；活期存款比例（tpodd）
表3列示了多元線性回歸結果，我們發(fā)現(xiàn)：
（1）控股與每股現(xiàn)金流量負相關（-0.916 667），這與假設相符，表現(xiàn)了我國金融控股公司整體表現(xiàn)流動性不足。這主要是因為我國金融控股公司規(guī)模較小，在發(fā)展和風險管理上尚不成熟，盈利能力不強造成的。
（2）活期存款比例與每股現(xiàn)金流量正相關（0.031 201），這與常理相符，活期存款比例越高，資產(chǎn)的流動性越大。
3． 模型三：bocon=b0+b1*kg+b2*tpodd+b3*car + b4*tposs+b5*tlpos+e
被解釋變量：借款人集中度（bocon）
解釋變量kg：公司為金融控股集團的控股銀行子公司為1、否則為0
控制變量：活期存款比例（tpodd）；資本充足率 （car）；
國有股比例（tposs）；第一大股東持股比例（tlpos）
表4列示了多元線性回歸結果，我們發(fā)現(xiàn)：
（1）控股與借款人集中度顯著正相關（32.180 26），這說明我國金融控股公司在貸款客戶上過于集中，客戶來源不廣泛，公司發(fā)生信用風險概率增加。
（2）國有股占比與借款人集中度正相關（0.073 768），近年來，我國主要國有銀行都已經(jīng)完成了股份制改革，股份持有走向多元化，公司治理日益完善，但是國有股比例較大的銀行在產(chǎn)權的明晰程度和公司治理上不如非國有銀行，在資產(chǎn)的管理上差一些，同時，一些國有銀行同時兼有支持國家經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)政策的任務，所以在貸款客戶上會集中度高一些。
4． 模型四：crloac=b0+b1*kg+b2*noinac+b3*cir +b4*tpodd+b5*car+b6*tposs+e
被解釋變量：信用貸款占比（crloac）
解釋變量kg：公司為金融控股集團的控股銀行子公司為1、否則為0
控制變量非利息收入占比（noinac）；成本收入比（cir）；活期存款比例（tpodd）；
資本充足率（car）；國有股比例（tposs）；總資產(chǎn)（size）
表5列示了多元線性回歸結果，我們發(fā)現(xiàn)：
（1）控股與信用貸款占比正相關（8.084 819），這說明我國金融控股公司在信貸資產(chǎn)保證度上應加強管理，協(xié)調(diào)好授信貸款和非授信貸款的比例；增強貸款保全意識，大力推行抵押擔保貸款，在辦理抵押貸款時應做到嚴格審查擔保單位的可靠性和抵押品的價值和抵押的手續(xù)；推行貸款保證保險、建立貸款風險補償機制。
（2）資本充足率與信用風險占比正相關（0.405 390），這說明資本充足率越高，風險抵補能力越強，公司風險偏好越大，信用貸款越多。
四、 結論與啟示
總體來看，金融控股集團銀行子公司的風險較非金融控股公司的銀行樣本偏大，表現(xiàn)在以下幾個方面：資產(chǎn)質(zhì)量的指標不良貸款率與控股正相關（模型一3.940 660），流動性的指標每股現(xiàn)金流量與控股負相關（模型二-0.916 667），表現(xiàn)貸款風險的指標借款人集中度和信用貸款占比也與金融控股顯著正相關（模型三32.180 26、模型四8.084 819）。因此，對想要混業(yè)經(jīng)營的金融企業(yè)來說，混業(yè)經(jīng)營模式要謹慎，已經(jīng)混業(yè)經(jīng)營的需要大大提高風險管理水平。
當前盡快構建金融控股公司的風險監(jiān)管體制具有十分重要的現(xiàn)實意義。本文認為應著重從三個方面做起：
（1）金融控股集團的特有風險來源的一個重要方面便是復雜的組織結構，在企業(yè)規(guī)模不斷擴大的過程中，隨之可能會帶來的是規(guī)模不經(jīng)濟，如管理難度和成本增加、信息阻隔失真、無法形成合力等弊端，因此金融控股集團必須加強公司內(nèi)部控制、公司治理制度建設。
（2）增強金融控股公司的監(jiān)管，特別是資本監(jiān)管和防火墻制度的完善。談及金融集團化的沒落，金融行業(yè)資深分析師杜麗虹認為，金融集團走向衰敗的兩大風險就是：撥備不足和風險串聯(lián)。資本是銀行經(jīng)營的根本，金融控股集團應加強資本監(jiān)管，保持適當?shù)母軛U比例。同時，金融具有高度的相關性效應，金融控股公司本身關聯(lián)交易的共生性又加劇了風險傳染，因此，在防火墻制度建設上要加強對人事、業(yè)務、共同營銷和信息共享的合理限制。
（3）增強外部監(jiān)管，加強市場約束。金融監(jiān)管體制的改革目標應該是在我國當前混合經(jīng)營的必然趨勢下，通過漸進式改革，建立統(tǒng)一的監(jiān)管體制，優(yōu)化內(nèi)部運行機制，通過適當?shù)膬?nèi)部設置達到金融監(jiān)管專業(yè)化和綜合化的優(yōu)勢互補，機構性監(jiān)管向功能性和目標性監(jiān)管過度，從而達到金融監(jiān)管的穩(wěn)健性、效率性和公平性的結合。同時市場約束是金融機構監(jiān)管的外部主要力量，當前要完善市場約束要發(fā)揮作用必須的制度基礎。
參考文獻：
1. 周暉.金融風險的負外部性與中美金融機構風險處置比較.管理世界,2010，（4）.
