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【關(guān)鍵詞】
股票市場；投資；風(fēng)險；問題；措施
1 股票投資的收益
投資者在進(jìn)行股票投資后所得的報酬就稱之為股票投資收益。一般而言，股票投資所得的收益主要由兩方面構(gòu)成，即貨幣收益和非貨幣收益。在購買股票以后，投資者于一定時間內(nèi)所得到的貨幣層面的收益就是貨幣收益。貨幣收益由兩方面構(gòu)成：一種是在購買股票后，投資者變成了公司的股東，作為股東，投資者可依據(jù)持股份額從公司獲得一定程度的股票收益，收益主要由現(xiàn)金紅利、股息以及紅股等構(gòu)成。另外，在我國一部分上市公司中，投資者還可以獲得其他收益，比方說從配股權(quán)證中獲得的轉(zhuǎn)讓收入。第二種就是在購買股票以后，投資者所持股票的價格有所上升，最終形成的資本增值。而這其中出現(xiàn)的資本增值就是當(dāng)前眾多投資者進(jìn)行股票投資的核心目的。
非貨幣收益有多種形式，比方說，在購買了股票以后，作為公司的股東，投資者能直接參與公司所召開的股東大會，并對公司的相關(guān)資料進(jìn)行查閱，掌握到有關(guān)公司的可靠信息，最終參與公司的經(jīng)營工作以及決策工作。這樣一來，投資者的成就感和參與感就能得到滿足了。當(dāng)投資者買到大份額的公司股票以后，投資者就可加入公司的董事會，并能在一定程度上對公司的經(jīng)營活動進(jìn)行決策。另外，許多國外的上市公司還指出，成為公司股東的投資者在購買公司產(chǎn)品時能獲得些許優(yōu)惠。不過當(dāng)前我們在對股票投資收益進(jìn)行研究時，主要以貨幣收益為核心，不對非貨幣收益進(jìn)行重點考慮。[1]
2 股票投資的風(fēng)險
一般而言，股市風(fēng)險主要由兩方面構(gòu)成，即系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險。
2.1 利率風(fēng)險、市場風(fēng)險以及購買力風(fēng)險等構(gòu)成了系統(tǒng)性風(fēng)險
在系統(tǒng)風(fēng)險中，經(jīng)濟(jì)周期波動等方面的問題會給股市帶來嚴(yán)重的威脅，所有股票都會受到侵害，因為在股市里面，每個投資者都需承擔(dān)到一定的風(fēng)險。因此，我們就需對系統(tǒng)性風(fēng)險進(jìn)行深入分析，并做出科學(xué)合理的判斷。從整體來看，社會和諧穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，那么股票市場就不大容易出現(xiàn)系統(tǒng)風(fēng)險；倘若國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展滯后，社會動蕩，那么股票市場出現(xiàn)系統(tǒng)風(fēng)險的機(jī)率就會大很多。另外，具體判斷指標(biāo)由多方面的構(gòu)成，主要是國民經(jīng)濟(jì)的增長率、信貸資金供給、銀行利率、國際收支與利率、綜合性經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、國內(nèi)投資動向、中央銀行貼現(xiàn)率、通貨膨脹、政府財政收支以及政府經(jīng)濟(jì)政策等。
倘若要對潛在的風(fēng)險以及已出現(xiàn)的風(fēng)險進(jìn)行有效防范，就需先對宏觀經(jīng)濟(jì)運行的變化情況以及變化規(guī)律有所了解。當(dāng)經(jīng)濟(jì)蕭條階段結(jié)束，股市出現(xiàn)見底回升情況時，就可對股票進(jìn)行分批購買，然后完成長線投資。倘若經(jīng)濟(jì)十分繁榮且到達(dá)了高峰，而股市也長時期處于大范圍上漲狀態(tài)，那么就需及時推出股市，對手中的股票進(jìn)行拋出。另外，作為一個新興股市，我國股市的管理層會首先對股市的實際發(fā)展情況進(jìn)行深入分析，并采取科學(xué)合理的措施對股市進(jìn)行控制管理。因此，為了對股市中存在的風(fēng)險進(jìn)行有效防止，還需對國家出臺的相關(guān)政策規(guī)章進(jìn)行研究。假如在一段時期內(nèi)股市出現(xiàn)大幅度增長情況，管理層就需采取措施對股市進(jìn)行調(diào)整控制，并及時退出股市。
2.2 受某些因素的影響
股票會受到一定程度的損害，而這些影響因素就稱之為非系統(tǒng)性風(fēng)險。具體而言，股份公司管理工作的缺失、某類行業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整變化以及市場供求關(guān)系的變化都可稱之為非系統(tǒng)性風(fēng)險。一般來說，非系統(tǒng)性風(fēng)險具有兩個主要特征，一是依靠轉(zhuǎn)換購買其他股票，投資者可對損失進(jìn)行彌補(bǔ)，二是對于股票市場中的部分股票，非系統(tǒng)性風(fēng)險會產(chǎn)生局部性的影響。由此可見，倘若要對非系統(tǒng)性風(fēng)險進(jìn)行判斷，就需先對企業(yè)的相關(guān)情況進(jìn)行深入分析了解，一般而言，可進(jìn)行研究的資料有公司章程、上市公告書、招股說明書以及上市公司年報等。[2]
對非系統(tǒng)性風(fēng)險進(jìn)行預(yù)防的方法有諸多種，主要方法就是對投資方法進(jìn)行合理調(diào)整，并依靠手持股票的多樣化來對非系統(tǒng)性風(fēng)險進(jìn)行降低。從理論層面來看，隨著手持股票種類的增加，非系統(tǒng)性風(fēng)險也可隨之得到減少。但是在實踐過程中，投資者卻很難對資金進(jìn)行均分，一是因為資金問題，二是面對不同種類的股票很難進(jìn)行合理有效操作。依據(jù)相關(guān)資料可知，為使非系統(tǒng)性風(fēng)險得到降低，就需增加所持股票的份額，但風(fēng)險的減少速度卻呈遞減趨勢。
另外，結(jié)合影響股票的各種因素可分析出股票的理論價格，但股票的實際價格卻和理論價格存在較大的差距。比方說，有的公司經(jīng)營情況良好，也獲得了諸多盈利，但其股票卻呈下跌趨勢。相反，經(jīng)營情況不良的一些公司卻出現(xiàn)了股票上漲的情況。當(dāng)前，我國的股市尚未健全，股票價格的增減情況往往無法對某一公司的經(jīng)營情況進(jìn)行有效反映。因此，為了使股票投資技術(shù)得到提升、降低所需面臨的投資風(fēng)險，我們就需對諸多技術(shù)指標(biāo)進(jìn)行深入分析。[3]
3 收益與風(fēng)險之間的關(guān)系
對于證券投資來說，投資風(fēng)險以及投資利益是最為關(guān)鍵的問題。倘若一個市場的效率較高，那么證券的風(fēng)險和證券的收益就呈正比關(guān)系，即隨著收益的增大，風(fēng)險也隨之提升。由此可見，收益和風(fēng)險是緊密相連的，收益可對風(fēng)險進(jìn)行一定補(bǔ)償，假如要獲得利益就需要同時承擔(dān)風(fēng)險。倘若投資者僅以獲得高收益作為進(jìn)行投資的目標(biāo)，那么他就難以對潛在的風(fēng)險進(jìn)行深入了解。
所以，要想對投資風(fēng)險進(jìn)行有效防范，投資者就需對各種股票投資知識進(jìn)行學(xué)習(xí)。在購買股票時，需首先對投資的環(huán)境以及當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況進(jìn)行了解，進(jìn)而在深入分析股市循環(huán)周期的基礎(chǔ)之上對股票做出選擇。具體而言，盡量在人氣低迷期間對股票進(jìn)行購買，即低買高賣。另外，還需巧妙運用技術(shù)分析以及成本分析等方法，對入市時機(jī)進(jìn)行合理掌握，將中長線投資作為主要的投資方式，防止短線操作次數(shù)過多，最終使投資工作獲得成功。[4]
【參考文獻(xiàn)】
[1]陳茂松，袁長安.淺談股票投資的收益與風(fēng)險[J].財經(jīng)理論與實踐，2012（06）
[DOI]10.13939/ki.zgsc.2015.46.071
當(dāng)前，世界經(jīng)濟(jì)全球化、貿(mào)易自由化的發(fā)展逐漸推進(jìn)，并且已經(jīng)建立了完善的世界金融體系，全球化的資本市場也逐漸成立，投資者所面臨的金融風(fēng)險隨之日漸加劇，相應(yīng)地，對投資者的投資風(fēng)險管理提出了更高的要求。在股票投資中國，風(fēng)險與收益是共存的，在獲得收益的同時必然要承擔(dān)一定的風(fēng)險。在股票投資過程中，風(fēng)險因素逐漸演變成風(fēng)險事實，也給投資者造成一定的經(jīng)濟(jì)損失，因此投資者應(yīng)正確認(rèn)識股票投資中的風(fēng)險，并且做好投資風(fēng)險管理工作。
1 中國股票投資的風(fēng)險因素
在股票投資活動中，應(yīng)根據(jù)經(jīng)濟(jì)、政治、市場以及投資者的心理狀況等對股票投資的相關(guān)風(fēng)險進(jìn)行分析[1]。
1.1 內(nèi)生風(fēng)險
內(nèi)生風(fēng)險主要是股票投資者在風(fēng)險管理過程中，由于自身知識、技能不足、受到心理因素等影響，使得投資者預(yù)期的收益受到損失，這主要是投資者內(nèi)部因素造成的。投資者在投資過程中對信息的收集不夠完整，對風(fēng)險因素了解不夠透徹，認(rèn)識不足，在股票投資中選擇的風(fēng)險評估方法并不合理，并且出現(xiàn)風(fēng)險時采取的應(yīng)對策略也不及時、不科學(xué)。投資者的投資心理會影響到股票的投資風(fēng)險。
市場為導(dǎo)向的心理。就是在證券市場中，一段時間大部分投資者對股票行情的看法和觀點，這些看法有時是樂觀的，有時是悲觀的[2]，這些觀點一旦形成規(guī)模，一些單個的投資者往往會受到影響，但是這種大多數(shù)的觀點也可能是謠言或虛假現(xiàn)象，如果個人投資者的素質(zhì)能力不高，跟風(fēng)而動，可能會獲得良好收益，也可能慘敗而歸。
個人心理的素質(zhì)。在這種心理因素中，從眾、貪婪、僥幸等心理因素會影響到個人投資者的投資風(fēng)險。
1.2 外生風(fēng)險
外生風(fēng)險是由于國家政策、經(jīng)濟(jì)體制以及宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、金融市場變化等因素的影響，給投資者帶來的投資風(fēng)險。
政策制度的風(fēng)險，是由于經(jīng)濟(jì)制度本身給投資者造成的風(fēng)險，也可能是由于國家政策法規(guī)、市場環(huán)境等變化使得證券市場的價格出現(xiàn)劇烈的波動，導(dǎo)致投資者面臨嚴(yán)峻的風(fēng)險，這種風(fēng)險投資者個人是無法避免的。國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢以及利率、匯率等風(fēng)險因素對股票投資者造成風(fēng)險[3]。風(fēng)險心理的預(yù)期是股票投資者對股市的反應(yīng)比較過度，在股票增長時普遍比較樂觀，而股票市場低迷時預(yù)期比較悲觀，對股市的預(yù)期過高或過低。
1.3 投資目標(biāo)的風(fēng)險
投資目標(biāo)的風(fēng)險就是投資者的上市公司，或由于操作不當(dāng)而造成的風(fēng)險，主要有財務(wù)風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、管理風(fēng)險、二級市場風(fēng)險。
2 中國股票投資者投資風(fēng)險管理的對策
2.1 樹立正確的股票投資理念
當(dāng)前，我國股市還存在著很大的投機(jī)性，很多人盲目跟風(fēng)，道聽小道消息，只關(guān)注股票的行情，卻并不了解股票企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展?fàn)顩r。這種投機(jī)行為會使人們的經(jīng)濟(jì)利益受到嚴(yán)重的影響和損失。而要避免這種狀況，股票投資者就要以企業(yè)家的眼光去看待企業(yè)為發(fā)展以及財務(wù)經(jīng)營情況，作出選擇和買賣股票的決定，在企業(yè)的發(fā)展中分享成果收益[4]。股票投資者應(yīng)樹立正確的股票投資理念，將自己從股民變成股東。
2.2 提高投資者的素質(zhì)能力
股票投資者應(yīng)具備一定的證券知識，并掌握股票投資的方法，了解企業(yè)管理的方式，強(qiáng)化自身的風(fēng)險意識，提高自己的心理素質(zhì)。股票投資者要多閱讀相關(guān)的文學(xué)、哲學(xué)書籍，使自己樹立正確的人生觀和價值觀，多與志趣高尚的人接觸，明確理想與現(xiàn)實是存在差距的，應(yīng)從現(xiàn)實出發(fā)，從小事做起，不斷調(diào)整自己的人生目標(biāo)，并不斷為之努力奮斗。要認(rèn)識到事情都是有兩面性的，要正確對待人生的成功與失敗，保持良好的積極的情緒，避免出現(xiàn)極端化的想法。
要認(rèn)識自我，明確自己的角色，股票投資中存在著很多的假象與誘惑，很容易迷失自己，而成熟的股票投資者會包容自己的缺點和不足，找到合適的投資方式。同時，股票投資者應(yīng)提高自己的風(fēng)險意識，加強(qiáng)自身教育，了解風(fēng)險評估以及控制管理的方法，使投資行為更加合理。投資者應(yīng)根據(jù)自己的風(fēng)險知識、投資的數(shù)量、自己的習(xí)慣等因素選擇比較靈活的風(fēng)險評估方法，并能夠采取有效地措施加強(qiáng)投資的風(fēng)險防范與管理。
2.3 打造良好的投資制度環(huán)境
要對股票市場進(jìn)行規(guī)范，不僅需要投資者對自己的行為進(jìn)行約束，還需要從政策制度的角度進(jìn)行管理，打造良好的投資制度環(huán)境，建立公開、透明的審批公示制度。在股票發(fā)行以及審核時，需要通過媒體將審核的項目、審核人員以及審核的結(jié)果進(jìn)行公布，在審核過程中，建立約束機(jī)制對工程人員的行為進(jìn)行限制和管理。審批人員要采用競爭上崗、定期輪換的形式，使申請人的合法權(quán)益得到保障[5]。同時，對政府的行為進(jìn)行規(guī)范，使政府的信息披露程序更加規(guī)范合理，能夠?qū)善笔袌鲋械男畔⑦M(jìn)行及時的披露，保證投資者能夠做出正確的決策。政府的信息對于股票投資者來說是十分重要的，政府的決策主張將直接影響到整個股市的走向，因此政府的政策信息披露應(yīng)是一致的，能夠使投資者產(chǎn)生良好的預(yù)期，做出正確的行為選擇。
2.4 加強(qiáng)政府的監(jiān)督管理
要對股票市場進(jìn)行規(guī)范，還應(yīng)積極發(fā)揮政府的監(jiān)督管理作用，打擊內(nèi)部交易以及操縱價格的行為，促進(jìn)我國的證券市場實現(xiàn)良好的發(fā)展。在我國的股票市場中，政府依然發(fā)揮著十分重要的作用，是保證股票市場穩(wěn)定發(fā)展，避免出現(xiàn)股市泡沫的重要角色。我國政府應(yīng)明確對自己的定位，加強(qiáng)監(jiān)督管理責(zé)任，分工協(xié)作。同時，進(jìn)一步對股票市場秩序進(jìn)行規(guī)范，完善法律法規(guī)，對證券交易中的違法行為進(jìn)行嚴(yán)肅處理，加強(qiáng)信息公開，保證投資者的利益。積極發(fā)揮證券協(xié)會的作用，加強(qiáng)政府與證券協(xié)會之間的配合，實現(xiàn)信息的共享，保證監(jiān)管的穩(wěn)定。
2.5 做好證券市場的文化建設(shè)
大多數(shù)股票投資者都能夠認(rèn)識到股票市場的高風(fēng)險，并且了解自身風(fēng)險的承受能力比較差。我國人民存在著很強(qiáng)的暴富心理，而風(fēng)險教育等嚴(yán)重缺失，導(dǎo)致我國證券市場的投機(jī)行為比較多。文化差異也是造成我國投資者投資風(fēng)險意識薄弱的原因之一。應(yīng)規(guī)范上市公司的標(biāo)準(zhǔn)，培養(yǎng)一些有助于證券市場發(fā)展的公司企業(yè)，保護(hù)中小型企業(yè)，將損害投資者利益的企業(yè)清除，使股票投資者風(fēng)險得以降低。
3 結(jié)束語
中國股票市場的發(fā)展與完善是一項比較系統(tǒng)的工程，股票投資風(fēng)險的管理不僅需要投資者自身做出調(diào)整，加強(qiáng)自身的能力素質(zhì)，樹立正確的股票投資理念，強(qiáng)化風(fēng)險意識，也需要政府部門的政策制度作為保障，營造良好的證券市場投資環(huán)境，做好證券市場的文化建設(shè)，通過政府的監(jiān)督管理使股票投資者能夠在良好的環(huán)境中進(jìn)行投資，使投資風(fēng)險的影響降到最低。
參考文獻(xiàn)：
[1]朱原野.淺析股票投資風(fēng)險管理與控制探討[J].商業(yè)故事，2015（2）：48.
[2]姚玲.論股票投資風(fēng)險及其控制措施[J].科技信息，2012（8）：11-13.
股票投資價值評估是進(jìn)行股票投資有效決策的前提,一直是證券市場上的研究熱點之一。目前在股票投資價值評價問題研究中,一方面有采用關(guān)鍵性指標(biāo)進(jìn)行評價,如市盈率或市凈率指標(biāo),由于股票投資價值是很多復(fù)雜因素決定的,只采用單一的評價指標(biāo),很可能導(dǎo)致股票投資決策的片面;另一方面采用大量對股票投資價值有影響的因素來評價股票的投資價值,但是由于評價體系中各因素之間存在著相關(guān)性,也容易導(dǎo)致評價結(jié)果缺乏可操作性。為克服上述問題,近來一些學(xué)者建立了股票投資價值的層次分析法、灰色多層次評價、SWOT方法、熵權(quán)雙基點法等等,提高了股票投資價值評價的全面性及有效性。
本文在對股票投資價值特點深入分析的基礎(chǔ)上,建立了用于股票投資價值評價的指標(biāo)體系,針對影響股票投資價值的多因素特點,采用層次分析法確定股票投資中各種影響因素的權(quán)重分配,建立了用于股票投資價值的模糊綜合評價模型,為進(jìn)行股票投資決策提供有效的依據(jù)。
一、股票投資價值評估指標(biāo)體系
自《中華人民共和國證券法》施行以來,股票市場越來越規(guī)范化,從而吸引眾多投資者攜著大量資金涌入股市,目的是賺取豐厚的利潤。可是股票市場受到政策、行業(yè)特點、技術(shù)面分析等許多因素影響,存在很大的風(fēng)險性。采用系統(tǒng)工程中的Dephi方法設(shè)計問卷調(diào)查表,通過請教多位股票投資專家和一些資深股民,并在對大量關(guān)于股票價格因素文獻(xiàn)資料研究的基礎(chǔ)上,建立了影響股票投資價值的主要因素(指標(biāo)體系)(見圖1)。
在股票投資價值評價指標(biāo)體系中有的因素(指標(biāo))可以具體量化,如每股收益、每股凈資產(chǎn)、每股公積金等,有些卻不能具體量化,如行業(yè)特點等,可采用系統(tǒng)工程方法實現(xiàn)對各種指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)化處理。
二、模糊綜合評估方法在股票投資評估中的應(yīng)用
(一)模糊綜合評價方法
模糊綜合評價法(fuzzy comprehensive evaluation,簡稱FCE)是一種應(yīng)用非常廣泛并且有效的模糊數(shù)學(xué)方法,是應(yīng)用模糊變換原理和最大隸屬度原則,全面考慮了與被評價事物相關(guān)的各個因素。
模糊綜合評價可按以下的步驟進(jìn)行:
1、確定評價因素集合
因素集U是影響評價對象的各個因素所組成的集合,可表示為:
U={u1,u2,...,un}①
其中,ui(i=1,2,...,N)為評價因素,N是同一層次上單個因素的個數(shù),這一集合構(gòu)成了評價的框架。
2、建立權(quán)重集
一般來說,因素集U中的各個元素在評價中具有的重要程度不同,因而必須對各個元素ui按其重要程度給出不同的權(quán)數(shù)aij。由各權(quán)數(shù)組成的因素權(quán)重集A是因素集U上的模糊子集,可表示為:
A={a1,a2,a3,...,an}②
其中,元素ai(i=1,2,...,n)是因素μi對U的權(quán)重數(shù)。即反映了各個因素在綜合評價中所具有的重要程度,通常應(yīng)滿足歸一性和非負(fù)性條件:
ai=1(0≤ai≤1) ③
3、確定評價等級標(biāo)準(zhǔn)集合
評語集是由評價對象可能做出的評價結(jié)果所組成的集合,可表示為:
V={v1,v2,v3,...,vn}④
其中,vi(i=1,2,...,n)是評價等級標(biāo)準(zhǔn),m是元素個數(shù),即等級或評語次數(shù)。這一集合規(guī)定了某一評價因素評價結(jié)果的選擇范圍。
4、單因素模糊評價
單獨從一個因素出發(fā)進(jìn)行評價,以確定評價對象對評價集元素的隸屬程度,稱為單一素模糊評價。假設(shè)對第i個評價因素μi,進(jìn)行單因素評價得到一個相對于vi的模糊向量:
Ri=(ri1,ri2,...,rij),i=1,2,...,N;j=1,2,...,n⑤
rij為因素μi具有vj的程度,0≤rij≤1若對n個元素進(jìn)行了綜合評價,其結(jié)果是一個N行n列的矩陣,稱之為隸屬度R。
若為正向關(guān)系(如每股收益),可采用公式⑥計算:
YⅠ=1 x≤SⅠ SⅠ
YⅡ=0x≤SⅠ,x≥SⅡxⅠ
YⅢ=1x≥SⅢSⅡ
若為逆向關(guān)系(如市盈率),可采用公式⑦計算:
YⅠ=1 x≤SⅠ SⅠ
YⅡ=0x≥SⅠ,x≤SⅡSⅡ≤X
YⅢ=1x≤SⅢSⅢ
進(jìn)而得到隸屬度函數(shù)矩陣R:
R=YYYYYY… ……YyY
其中,YⅠ,YⅡ,YⅢ分別代表各級指標(biāo)的隸屬函數(shù),SⅠ,SⅡ,SⅢ分別代表各指標(biāo)級別分界值,x為所選擇參數(shù)指標(biāo)實測值。
5、模糊綜合評價
由因素集、評語集、和單因素評價集可以得到模糊綜合評價模型:
B=A×R=(a1,a2,...,an)×r,r,...,rr,r,...,r...................r,r,...,r=(b1,b2,...,bn)⑧
其中,bi成為模糊綜合評價指標(biāo)。
6、進(jìn)行規(guī)一化處理
首先計算各評價指標(biāo)之和:b=bi,再用b除各個評判指標(biāo),即:
B=(,,...,) ⑨
得到歸一化的模糊綜合評判指標(biāo)。
(二)模糊綜合評價方法在股票投資價值評價中的驗證
1、原始數(shù)據(jù)獲取
從上海證券交易所交通運輸板塊中的公路管理及養(yǎng)護(hù)行業(yè)中抽出福建高速股票,然后進(jìn)行無量綱化(歸一化),結(jié)果如表1所示。
2、對原始數(shù)據(jù)進(jìn)行歸一化處理
對于效益型屬性按公式rij=進(jìn)行歸一化數(shù)據(jù),對于成本型屬性按公式rij=進(jìn)行歸一化數(shù)據(jù),得到的原始數(shù)據(jù)的歸一化結(jié)果如表2所示。
3、用層次分析法獲取權(quán)重W
采用層次分析法獲得福建高速股票投資價值中各指標(biāo)權(quán)重分配如表3所示。
4、建立評價集V
一般情況下,評價集中的評語等級級數(shù)m取值要適中,如果過大,語言難以描述且不易判斷等級歸屬,如果太小又不符合綜合評價的質(zhì)量要求。具體等級可以依據(jù)評價內(nèi)容用適當(dāng)?shù)恼Z言描述。股票投資價值的評價集如下:
對于效益型指標(biāo)來說:V={v1,v2,v3,v4,v5}={優(yōu)秀(1.0),良好(0.8),中等(0.6),一般(0.4),差(0.2)}。
對于成本型指標(biāo)來說:V={v1,v2,v3,v4,v5}={優(yōu)秀(0.2),良好(0.4),中等(0.6),一般(0.8),差(1.0)}。
5、隸屬度函數(shù)的獲取
根據(jù)公式⑥、⑦獲得福建高速股票投資價值的隸屬度函數(shù)矩陣為:
R=10000100001000000001100001000000.941 0.059 001000010000100001000000 0.51 0.49 0
6、用簡單線性加權(quán)法計算投資福建高速股票的模糊綜合評價值
投資福建高速股票價值的評價結(jié)果為:
D1=W×R=(0.45380.13070.07900.06800.2685)
可知,有45.38%的股票投資者認(rèn)為投資福建高速的方案是優(yōu)的,還有26.85%的投資者認(rèn)為投資該只股票的方案是差的,其余認(rèn)為投資該股票分別為良、中、一般的投資者占少數(shù),因此就投資中原高速的方案來說是可行的。
三、結(jié)論
在對投票投資價值特點分析的基礎(chǔ)上,采用系統(tǒng)工程方法設(shè)計了影響股票投資價值的因素集,進(jìn)而建立了用于股票投資價值評價的指標(biāo)體系;采用層次分析法獲取諸多評價指標(biāo)的權(quán)重分配,然后將模糊綜合評判法用于股票投資價值的綜合評價與分級,達(dá)到投資利潤最大化和風(fēng)險最小化的目標(biāo)。
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一、前言
隨著我國上市公司的逐漸增多，許多公司都開始高速發(fā)展。通過數(shù)據(jù)分析，我國上證指數(shù)也在逐年增加，業(yè)績在不斷的增長，所以，我國上市公司逐漸呈現(xiàn)了興盛局面，投資股票的股民也逐漸增多，但是想要在高風(fēng)險投資中獲得高利益是需要一定的效益分析的。雖然股票的跌漲不受投資人控制，但是我們可以通過效益分析進(jìn)行判斷，判斷哪個股票短時間內(nèi)會增長，以此獲得更高的收益。為了在投資收益和風(fēng)險損耗中選擇正確的決策，我們需要了解相關(guān)的概念和短期股票投資的方法，使風(fēng)險盡量降低，保證投資者本身利益。
二、降低短期股票投資風(fēng)險的基本方法
股票投資中會面臨高風(fēng)險，高風(fēng)險帶來了高收益，那么，如何有效降低風(fēng)險就是效益分析的一個重點內(nèi)容。
（一）研究上市公司的基本財務(wù)狀況
目前我國上市股份有限公司仍舊在不斷增加，各上市公司經(jīng)營的項目都有所不同，公司財務(wù)狀況也都不同，經(jīng)營效果也不同，有虧損也有盈利，這也導(dǎo)致競爭力的不同。這些特點都決定了投資風(fēng)險的大小，所以我們在選擇股票之前，要首先對這些上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行一定的了解，按照每一期的季度報告進(jìn)行數(shù)據(jù)分析可以有效的觀察出該公司的成果和未來發(fā)展趨勢。雖然其中可能有一些數(shù)據(jù)是不真實的，但是還是很大程度給我們一些依據(jù)。接下來，根據(jù)國內(nèi)各行各業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展動態(tài)以及利潤率的高低選擇出20個左右的預(yù)備股票。這個時候我們發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險已經(jīng)明顯降低。然后再根據(jù)公開財務(wù)報表進(jìn)行進(jìn)一步的選擇判斷，判斷近年來該股票的大體走向以及活躍指數(shù)。
（二）選擇恰當(dāng)?shù)馁I入時機(jī)和價格
根據(jù)我國政策可以看出，國家隊資本市場的發(fā)展是保持支持態(tài)度的，政府在一定程度上也在控制股市中存在的風(fēng)險，盡可能的保持股票的融資功能。與此同時還要確保其發(fā)展中帶來的泡沫和風(fēng)險，這就為我們所說的恰當(dāng)?shù)馁I入時機(jī)和價格提供了一定的判斷依據(jù)?，F(xiàn)在來看，根據(jù)目前所預(yù)測的股票指數(shù)和政策，指數(shù)處于1000點以下的是絕對安全的投資區(qū)域，這個時候可以進(jìn)行擬投，持股時間控制在半年左右。只有把握住恰當(dāng)?shù)馁I入時機(jī)和恰當(dāng)?shù)膬r格才能降低風(fēng)險。
（三）選擇恰當(dāng)?shù)馁I入方法
我國股市受到的影響因素較多，所以浮動波動比較大，根據(jù)資料顯示，我國平均每年都會有至少一次的上漲和下跌，一般上半年會出現(xiàn)上漲，后半年會出現(xiàn)下跌，這主要是因為我國股市資金受到政府決策和經(jīng)濟(jì)政策的改變有關(guān)。我們可以根據(jù)這個特點進(jìn)行計劃，所以買股票之前要先進(jìn)行投資計劃的制定，然后再實施。也就是在股市從最高點下跌至百分之三十的時候買入時最為合適的時機(jī)，然后在下跌過程中進(jìn)行增加買入直到開始上漲。這就是我們所說的資金推動型以及政策影響型市場，這種不協(xié)調(diào)中使我們不能分清具體應(yīng)該買入哪支股票，但是在一定程度上是降低風(fēng)險了。
三、持股的條件及心態(tài)與風(fēng)險分析
投資者在買入股票后，其心情對投資的影響是非常大的。持股過程中，可能你隨時都在關(guān)注股票，但是一直沒有上漲，可能這個時候就賣掉了，但是當(dāng)你賣掉股票后很可能就大幅上漲了，這個時候投資者往往會非常后悔，這種現(xiàn)象我們稱之為股票投資的邊際遞增。所以，我們需要在投資中保持平常心，培養(yǎng)自己的耐心和自信，盡量減少這種賣出后后悔的情形。當(dāng)我們買入一只股票后，他可能會經(jīng)歷大幅上漲和大幅下跌，我們不能存有僥幸心理，要保持常態(tài)，直到其增加到我們預(yù)期的效果再進(jìn)行調(diào)整。有的人往往不放棄直到股票被套死，這就會導(dǎo)致股票突然下跌后降低自身的收益，這也是我們所不愿你看到的。這種惡性循環(huán)非常可怕，嚴(yán)重的時候會造成極大的影響，也是人們貪婪的表現(xiàn)。
四、短期股票投資的收益與風(fēng)險與賣出股票的價格及時機(jī)關(guān)系分析
賣出股票的時機(jī)恰當(dāng)與否決定了收益的高低，這也是是否真正獲利的衡量標(biāo)準(zhǔn)。只有當(dāng)我們將預(yù)期收益達(dá)到后賣出才是最合理的選擇，不貪多。如果某一個股票你獲利豐厚但是你沒有賣出，那么那不是你的獲利，所以一定要清楚這其中的關(guān)系。只有在整個過程中，不受上漲和下跌的影響按照原來的計劃進(jìn)行，這樣的收益是大于一次性買賣的，風(fēng)險也較小。所以關(guān)于短期股票投資的收益與風(fēng)險是成正比的，賣出股票的價格及時機(jī)也都需要細(xì)致分析。
五、結(jié)束語
在股票短期投資中需要注意的是保持一顆穩(wěn)定的心態(tài)，不要受行情的影響，還有不要把所有的閑置資金全部用于股票投資，最多是閑置資金的一半就可以了。還要注意千萬不要用借來的資金去炒股。股票投資是一項風(fēng)險高的投資，我們想要獲得更高的收益就要面臨這種高風(fēng)險，按照一定的方法或許能夠降低風(fēng)險，但是還是要本著有風(fēng)險的心情去對待，操作中注意恰當(dāng)?shù)臅r機(jī)和價格，這都是其中的技巧。我們只有在整體的投資中最早做好計劃，然后按照自身的計劃不受影響的進(jìn)行才能最終達(dá)到自身目的。
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眾所周知，增強(qiáng)中國股票市場運行的穩(wěn)定性，不僅是我國投資者最大的期望，還是促進(jìn)我國金融體系健康發(fā)展的和運行的重要動力。股票市場的波動性與否與國家宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展變量和微觀主體的各種投資行為都存在著緊密的關(guān)聯(lián)。在經(jīng)濟(jì)市場的發(fā)展中，證券投資基金的行為與股票市場的變動性存在著相互作用，市場發(fā)展的狀況決定了投資者的證券投資基金的行為。相對的，證券投資基金的行為也必定會對股票市場的穩(wěn)定性產(chǎn)生相對的影響。
一、研究證券投資基金投資行為對中國股市波動性影響的意義
自上個世紀(jì)九十年代起，我國股票市場就得到了迅猛的發(fā)展，因而投資者選擇股票投資基金的行為也隨之上升，而這一系列的發(fā)展變化都對國際金融的體系乃至全球的經(jīng)濟(jì)市場造成了巨大的影響。各國在發(fā)展證券市場的過程中，為抑制股票市場投資者的過度投機(jī)、化解市場存在的各種風(fēng)險、引導(dǎo)人們建立長期的、理性的投資價值觀因而開始選擇股票投資基金的行為來增強(qiáng)股票市場的穩(wěn)定性。然而，在實際的運行和操作中，效果并不十分理想。投資者一旦作出錯誤的股票投資基金決策，就有可能為所有基金的持有者帶來巨大的經(jīng)濟(jì)損失，甚至還會引各種社會問題、經(jīng)濟(jì)問題、宏觀經(jīng)濟(jì)體系的風(fēng)險問題等。例如，美國“新經(jīng)濟(jì)”誕生的納斯達(dá)克指數(shù)在反復(fù)飆升與下跌的過程中，以及亞洲、墨西哥、俄羅斯等國家的金融危機(jī)中，證券投資基金這一投資行為都股票市場的變化起到了強(qiáng)大的催化作用，因而這種投資方式會對任何一個國家的金融體系產(chǎn)生強(qiáng)烈的影響和沖擊作用。
近年來，隨著我國股票指數(shù)的大力攀升，中國基金業(yè)的發(fā)展規(guī)模也得到了巨大的提升和躍進(jìn)。以證券投資基金為首的投資者或是相關(guān)機(jī)構(gòu)正逐漸占據(jù)著金融市場的主導(dǎo)地位，因而其未來的發(fā)展也必定影響著我國未來的股票市場。因此，當(dāng)前研究證券投資基金的行為對我國證券市場的波動性與穩(wěn)定性影響對發(fā)展我國金融市場具有較為重要的現(xiàn)實意義。投資的行為是一個抽象化的概念，投資者在作出決策前，其情緒、動機(jī)、預(yù)期、偏好、需求、認(rèn)知以及對信息的加工能力等各個方面的因素都會對最終的投資決策產(chǎn)生影響。在解決股票投資基金行為的問題時，應(yīng)首先將抽象化的概念進(jìn)行量化。在此基礎(chǔ)上，本文在研究證券市場的股票投資基金的行為時，選擇將投資者投資持股的比例變量作為其衡量的標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)而分析證券市場中股票投資基金總體的投資行為對股市波動性的影響。
二、研究證券投資基金投資行為對中國股市波動性影響的過程分析
當(dāng)前，在我國證券市場發(fā)展的背景下，人們主要是從經(jīng)濟(jì)市場的微觀結(jié)構(gòu)入手，進(jìn)而對投資者的股票投資基金這一投資行為展開分析和研究。所謂股票投資基金投資行為就是指市場的投資者為了獲得預(yù)期的經(jīng)濟(jì)收益，在一系列投資動機(jī)的有效推動下，通過各種有效的經(jīng)濟(jì)手段進(jìn)而在合適的市場環(huán)境下不斷收集、研究并分析任何與證券市場相關(guān)的信息，最終確定一個投資的目標(biāo)并將這些行為付諸于實踐的投資活動。本文在實證研究的過程中主要涉及的變量包括宏觀經(jīng)濟(jì)變量、投資行為的衡量標(biāo)準(zhǔn)以及綜合指數(shù)的收益率等。分析證券投資基金的投資行為對我國股票市場的穩(wěn)定性影響，當(dāng)前人們選擇最多的且最為直接的方法便是比較投資前后股票市場的收益率差異，并觀察這種差異是否比較顯著。因此，本文主要采用參數(shù)檢驗法和時間序列模型法來檢測股票投資基金的投資行為對證券市場收益波動的影響。
（一）參數(shù)檢驗法
該方法主要是在參數(shù)檢驗的基礎(chǔ)上構(gòu)建EGARCH模型，并通過對股票投資基金前后市場收益率的變化情況進(jìn)行對比，進(jìn)而研究股票投資基金對證券市場收益波動性的影響。
首先，根據(jù)金融市場時間序列發(fā)生波動時呈現(xiàn)出的聚集性和市場經(jīng)濟(jì)收益率所分布的非正態(tài)性，學(xué)者恩格爾在研究英國通貨膨脹的過程中率先提出并建立了“自回歸條件異方差模型”（ARCH）。隨后，又有學(xué)者在ARCH模型建立的基礎(chǔ)上，構(gòu)建了一個廣義的ARCH模型，即GARCH。這個模型就可以準(zhǔn)確的描述出金融市場變化的某些特征，還可以適時的捕捉到時間序列的主要聚集趨勢。直到1991年，學(xué)者納爾遜才最終提出了一個“指數(shù)廣義自回歸條件的異方差模型”（EGARCH）。相對于前兩個模型而言，該模型就有兩個較為突出的優(yōu)勢。一方面，EGARCH無需限制參數(shù)保證方差方程中所隱含的條件波動始終為正。另一方面，利空與利好消息的影響具有較高的不對稱性。據(jù)統(tǒng)計，在整個模型中上證指數(shù)所表現(xiàn)的收益率能夠呈現(xiàn)出一種尾厚峰尖的特征，峰度值的水平為3，正態(tài)分布的片度值為0，左邊偏峰度為9，偏度值為-0.4，因此這一檢驗方法也充分證實了納爾遜EGARCH模型可以描述金融數(shù)據(jù)的這一特征。
在利用此方法檢測的過程中，通過增加虛擬變量的方式來考察股票投資基金前后收益的變化。EGARCH模型主要是由方差方程和均值方程組成，然而均值方程中并不是通過偏自相關(guān)函數(shù)以及自相關(guān)函數(shù)來確定MA項和AR項的之后階數(shù)。此外，通過對該模型中虛擬變量、相關(guān)的系數(shù)、收益率的均值水平、收益率的風(fēng)險溢價、杠桿效應(yīng)系數(shù)等多個變量的變化情況進(jìn)行分析可知，當(dāng)杠桿效應(yīng)系數(shù)>0時，就說明利好消息比利空消息對股市波動的影響大。而當(dāng)杠桿效應(yīng)系數(shù)0時，說明證券投資基金的行為加大了股市收益率的波動。當(dāng)虛擬變量的系數(shù)
（二）建立時間序列模型的方法
當(dāng)前，在研究股票投資基金對股市收益率波動影響的過程中，宏觀的經(jīng)濟(jì)因素會從不同的面對其造成影響，因而嚴(yán)重影響了股市波動性的研究。因此，為了增強(qiáng)研究的真實性、準(zhǔn)確性、針對性，本文將第一種方法得出的綜合指數(shù)波動與這種宏觀的影響因素相結(jié)合，進(jìn)而觀察投資行為與上述收益率波動兩者之間的關(guān)系。通過查閱相關(guān)的文獻(xiàn)，最終選取以下變量作為研究宏觀經(jīng)濟(jì)變動的代表性變量。
國家生產(chǎn)總值。我國的國內(nèi)生產(chǎn)總值往往是影響我國股票價格走勢的主要因素。在一段時期內(nèi)，如果國家的生產(chǎn)總值始終呈現(xiàn)持續(xù)、穩(wěn)定的增長趨勢，那就說明這一時期的國民經(jīng)濟(jì)運行的狀態(tài)較好，股市的投資者對短時期或是未來的一段時間內(nèi)實體經(jīng)濟(jì)的預(yù)測較為準(zhǔn)確。企業(yè)對自身發(fā)展存在較大的信心，因而投資的欲望比較強(qiáng)烈。這就導(dǎo)致股市交易更加頻繁、我國股票市場呈現(xiàn)一派繁榮的景象。在此情況下，各種條件保持不變，投資需求逐漸增大，股票的價格便會隨之上漲。反之，如果國內(nèi)的生產(chǎn)總值出現(xiàn)下降的狀況，那就說明國家這段時期的國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展十分不景氣，企業(yè)或是投資者的需求也都無法得到提升，進(jìn)而導(dǎo)致股票的價格隨之下跌。
經(jīng)濟(jì)市場的通貨膨脹率。市場經(jīng)濟(jì)的通貨膨脹率對國家股票市場收益率變動情況的影響就要顯得更加復(fù)雜。該因素既可以刺激股票市場的價格變動，又可以抑制股票市場的價格變動。受貨幣供給量的影響，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)市場出現(xiàn)通貨膨脹，可以有效促進(jìn)投資者提高對股票的需求，進(jìn)而促進(jìn)股市的發(fā)展，提高股票的價格。但是，如果這種通貨膨脹未能得到良好的應(yīng)用，而發(fā)展到某一時期國家政府便出面采取一定的控制措施，那么財政緊縮的政策便會逐漸提高銀行的利率，進(jìn)而引發(fā)股票的下跌。
貨幣的供給量。有學(xué)者表示，貨幣供給量可以通過三種效應(yīng)實現(xiàn)對股票市場的影響或作用。第一種，預(yù)期效應(yīng)。我國的中央銀行一旦出臺對貨幣的緊縮或是擴(kuò)張的相關(guān)政策時，投資者對未來國家企業(yè)發(fā)展趨勢的判斷便會受到影響，進(jìn)而就會在一定程度上改變對股市資金的供給，從而影響國家股市價格的整體變動。第二種，投資組合效應(yīng)。我國中央銀行一旦提出貨幣擴(kuò)張的策略時，投資者有持有的貨幣量便會迅速上升，與此同時，貨幣的邊際效應(yīng)卻在出現(xiàn)連續(xù)的遞減。在此情況下，其他條件不變，投資者持有的貨幣超過了股市日常交易的部分，投資者便會到股票市場需求更多的收益，進(jìn)而導(dǎo)致股票的總體價格呈現(xiàn)上升的趨勢，反之亦然。第三種，股票內(nèi)在價值的增長效應(yīng)。當(dāng)國家的貨幣供給量出現(xiàn)大量增加的情況時，銀行的利率便會出現(xiàn)下降的狀況，投資的人數(shù)就會逐漸增多。在乘數(shù)效應(yīng)的基礎(chǔ)上，股票市場的投資收益也會得到較大的提升，這將會對股票的價值產(chǎn)生較大的刺激作用。由此可見，貨幣量一旦增加，股票市場的價格也會隨之增加，反之亦然。
銀行的利率。在眾多因素中，銀行的利率是影響股票價格以及市場走勢的最敏感因素。從理論的層面分析可知，股票的價值等于未來出售的價值與每股利所得價值的加和，而利率一旦出現(xiàn)下降的情況，股票的價值便會出現(xiàn)上升的趨勢，進(jìn)而導(dǎo)致股票的價格也隨之上升。從我國中央銀行變動利率和我國股市價格變動的情況來看，兩者間存在著一定的負(fù)相關(guān)性。
除此之外，在我國實體經(jīng)濟(jì)的運行過程中，仍有其他因素的存在，進(jìn)而影響著股票收益的變動。將各個時期的我國股市價格進(jìn)行統(tǒng)計并進(jìn)行系統(tǒng)的分析可知，假設(shè)股票投資基金確實可以降低股市收益率波動的作用，那么當(dāng)股票的價格一旦偏離了基準(zhǔn)的價格后，證券投資的行為將會出現(xiàn)反方向的操作。簡而言之，當(dāng)股票價格出現(xiàn)持續(xù)上漲的情況時，股票投資基金所占的季度持股比例將會出現(xiàn)下降的情況，當(dāng)這個價格低于基準(zhǔn)的價格時，股票投資基金持股比又將再度上升。
三、研究的結(jié)果分析
相關(guān)數(shù)據(jù)表明，我國證券投資基金一旦上市，就會對市場的波動產(chǎn)生影響，不同時期的收益率均值始終呈現(xiàn)負(fù)值的狀態(tài)，這就充分的顯示了投資者這種股票投資基金的行為不會對股票市場的收益產(chǎn)生任何印象，反而會導(dǎo)致股票價格的下跌。杠桿效應(yīng)系數(shù)均不為0，這就表明我國的股市顯然存在著EGARCH模型效應(yīng)，也就是杠桿效應(yīng)。由不同時期杠桿效應(yīng)系數(shù)的變化可知，我國投資者的整體投資理念還尚未成熟，其投資的行為極易受到各種因素的影響。虛擬變量的系數(shù)主要是反映了證券投資基金上市前后我國股市收益率的變化特征。相關(guān)數(shù)據(jù)表明，虛擬細(xì)數(shù)的結(jié)果約為0.184，在13%范圍內(nèi)的置信水平較為明顯。這就表明，證券投資基金行為對我國的股票市場存在較大的波動性作用。
導(dǎo)致以上現(xiàn)象出現(xiàn)的原因其實有許多，就本文分析的角度而言，證券投資的相關(guān)機(jī)構(gòu)與個人性質(zhì)的投資者所獲取的股市信息不一致或是不對稱，在這一市場背景下，許多的知情投資者便會像投資機(jī)構(gòu)傳遞各種私人的信息，發(fā)展中其他的交易者也逐漸發(fā)現(xiàn)交易的異常問題，進(jìn)而開始推測并學(xué)習(xí)可能的金融信息。一系列的循環(huán)行為將會引發(fā)股市情況的異常發(fā)展，進(jìn)而導(dǎo)致股票價格的波動。
我國證券市場作為近年來逐漸興起的投資市場，與西方發(fā)達(dá)國家的證券市場相比，在交易方式、運行的機(jī)制、市場的結(jié)構(gòu)、制度的基礎(chǔ)等各個方面都存在著較大的差異。此外，我國證券市場的投資者在投資理念、外部環(huán)境等各方面與國外的投資者相比，也具有較為顯著的差異。研究表明，我國投資者選擇證券投資基金這種投資行為對中國股市的效益波動具有較大的正向影響，進(jìn)而加劇了中國股市的波動。但是，投資者數(shù)量的增加絕不是導(dǎo)致我國股市非理性投資的一個充分條件。同時，通過協(xié)整股市一宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系可以發(fā)現(xiàn)，我國股市的市場波動性與經(jīng)濟(jì)的宏觀變量之間必定會存在長期的均衡關(guān)系。導(dǎo)致我國股票市場波動的主要原因還是在于市場的結(jié)構(gòu)、運行機(jī)制以及策略環(huán)境之間相互作用，以及部分市場微觀層面的影響。
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在經(jīng)濟(jì)市場變幻莫測的新形勢下，無論是宏觀政策的些許變動，還是市場價格的上下浮動，均可能會對股票市場帶來難以預(yù)料的風(fēng)險甚至損失，從而促使謹(jǐn)慎投資變得尤為重要，而做好股票投資的關(guān)鍵又在于合理而全面的財務(wù)分析，畢竟只有保障財務(wù)信息準(zhǔn)確而可靠，方能使得決策更為明智、正確，在此就股票投資財務(wù)分析測量加以重點分析。
一、財務(wù)分析對股票投資的重要意義
對于股票市場而言，股價在很大程度上與其發(fā)行公司的經(jīng)營狀況息息相關(guān)，且這種影響一般周期較長，不容小覷，而在公司財務(wù)報表中可以反映出其經(jīng)營狀況，故股票投資者在進(jìn)行股價衡量時，無論買賣動機(jī)為何，如進(jìn)行投資或從事投資，還是交易方式為何，如短線交易或長線交易，均應(yīng)明確理解損益表、資產(chǎn)負(fù)債表中的數(shù)字含義，以此進(jìn)一步分析股票發(fā)行公司的財務(wù)比率，獲取財務(wù)情況、運營狀況、盈利狀況等信息，為保證投資決策合理可行奠定堅實的信息基礎(chǔ)，顯然財務(wù)分析是進(jìn)行正確股票投資的必要條件和必然選擇。
具體而言，財務(wù)分析就是投資者對目標(biāo)公司的財務(wù)報表進(jìn)行科學(xué)分析和價值評估，以此正確認(rèn)知公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營實效，明確財務(wù)信息變動對股價的積極影響和不利影響，以此進(jìn)一步提高股票投資的安全性，增大獲利的可能性，故財務(wù)分析被視為股票投資的重要基礎(chǔ)和必要構(gòu)成。一般情況下，財務(wù)報表是財務(wù)分析的主要對象，而重點應(yīng)就其中的公司獲利能力、經(jīng)營效率、償還能力、拓展經(jīng)營能力行分析，畢竟，公司利潤的增長速率和收益高低是衡量其管理效能、有無活力的重要指標(biāo)，經(jīng)營效率關(guān)系到其資金周轉(zhuǎn)情況，償還能力的強(qiáng)弱在很大程度上決定著股票投資的安全程度，而拓展經(jīng)營能力則是投資者是否進(jìn)行長期投資的關(guān)注焦點，因此可以借助財務(wù)比率、差額等財務(wù)分析方法對目標(biāo)公司的收益性、周轉(zhuǎn)性、安全性和成長性進(jìn)行全面、科學(xué)的分析，以期降低投資風(fēng)險，獲取可觀收益。
二、做好股票投資財務(wù)分析的策略探討
1.重視掌握目標(biāo)公司情況
了解目標(biāo)公司基本信息是進(jìn)行股票投資的基礎(chǔ)和前提，如之前出現(xiàn)的二級市場爆炒網(wǎng)絡(luò)股，促使諸多企業(yè)盲目斥資投資進(jìn)行觸網(wǎng)，致使融資成本不斷升高，甚至部分企業(yè)本金也有所損失，倘若投資企業(yè)事先就目標(biāo)公司基本情況進(jìn)行了調(diào)查和分析，則很容易避免不必要的損失，因此做好股票投資財務(wù)分析的第一步就是重視掌握目標(biāo)公司情況。
首先是掌握公司概況，如了解其經(jīng)營發(fā)展歷史、是否具備理性的管理階層、最近的投資決策是否脫離本行、公司股票人品作風(fēng)、發(fā)展前景如何等，以此初步認(rèn)識目標(biāo)公司財務(wù)和經(jīng)營狀況，避免盲目從眾、效仿，蒙受不必要的損失，故在進(jìn)行股票投資時應(yīng)謹(jǐn)記，對企業(yè)的了解程度是關(guān)系投資成敗的前提。
其次是掌握經(jīng)營狀況，若加以細(xì)分，需要分析的目標(biāo)公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營信息主要涉及經(jīng)營狀況、主營收入、利潤回收率、募集資金去向等。因為通過總結(jié)公司的生產(chǎn)經(jīng)營情況，縱向比較往年的業(yè)務(wù)收入、利潤完成指標(biāo)、募集資金流動情況等，可以對其業(yè)務(wù)經(jīng)營、重大成績、生產(chǎn)能力、潛在問題等有一個較為準(zhǔn)確的判斷，有助于后續(xù)投資的科學(xué)權(quán)衡。
再者是掌握財務(wù)數(shù)據(jù)，目標(biāo)公司股價的重要影響因素一般為總資產(chǎn)、主營業(yè)務(wù)收入、股東權(quán)益及其比率、凈利潤、每股收益、凈資產(chǎn)等財務(wù)數(shù)據(jù)，通常若凈利潤、主營收入同比增長較為明顯，預(yù)示公司業(yè)績突出，獲利能力、成長能力等較強(qiáng)，若每股收益、凈資產(chǎn)相對較高，則表示股東投資安全、回報率高，反之亦然。
最后是掌握其他信息，除了上述信息外，股本變化等也是值得掌握的信息之一，如當(dāng)股本減少時，一般表示股價大于市場價格，而且公司的這一行為既可以減稅，也可以降低費用，故投資者應(yīng)予以積極關(guān)注；若股本增加，則表示公司投資增加，資產(chǎn)負(fù)債比減小，但應(yīng)進(jìn)行跟蹤觀察，以防每股盈余縮水；此外還應(yīng)掌握公司的最新產(chǎn)品研發(fā)、投資項目、重大合同、巨額擔(dān)保、訴訟事件、債務(wù)重組等信息。
2.強(qiáng)化公司財務(wù)指標(biāo)分析
一是分析資產(chǎn)類科目；在應(yīng)收款項中應(yīng)就大筆款項進(jìn)行高度重視，以免因分析不到位引發(fā)投資風(fēng)險，如在某公司的資產(chǎn)負(fù)債表中，雖然三年以上的款項并不存在，但出現(xiàn)了兩年以上的大額款項，即164，142，000與88，637，700，此時應(yīng)加以分析，畢竟三年時間內(nèi)的應(yīng)收賬款一般會被列為壞賬準(zhǔn)備；預(yù)付賬款也是用于核算公司購銷業(yè)務(wù)的，若合作方經(jīng)營狀況惡化，難以支持業(yè)務(wù)資金，則會發(fā)生虛增資產(chǎn)，故也值得注意；至于其他應(yīng)收賬款，如公司賠款、備用金、墊付款等，因其難以解釋并收回，容易衍生虛增資產(chǎn)，需深入研究，此外遞延資產(chǎn)、待攤費用等關(guān)乎未來的經(jīng)濟(jì)利益，需要加以適當(dāng)?shù)姆治觥?/p>
二是分析負(fù)債類科目；針對該類科目，應(yīng)就其長期償債和短期償債兩項能力進(jìn)行重點分析，此時則會涉及下述幾個財務(wù)指標(biāo)：借助流動比率和速動比率分析其短期償債能力，考慮到流動比率與存貨、應(yīng)收賬款等有關(guān)，若偏高，表示公司償債能力風(fēng)險較大，偏低又對股東和公司權(quán)益不利，故應(yīng)視具體情況而定；而速動比率大小與流動負(fù)債是否安全相關(guān)，如當(dāng)其為1：1時，表示流動負(fù)債與資產(chǎn)基本持平，可以進(jìn)行短期投資；此外借助權(quán)益、資產(chǎn)負(fù)債率、負(fù)債與所有者權(quán)益比率，以及長期資產(chǎn)與資金比率可以合理判斷公司的長期償債能力。
三是分析現(xiàn)金流科目；因現(xiàn)金流量被視為公司的血液，應(yīng)對其收支渠道、具體流向等加以重點分析，以此進(jìn)一步了解目標(biāo)公司的現(xiàn)金生產(chǎn)、融資、還債能力以及經(jīng)營狀況。具體可從投資和經(jīng)營兩個方面的現(xiàn)金流量著手，如某公司在2011.10.1-2012.10.1期間因經(jīng)營活動而生成的現(xiàn)金流量凈額中，雖然每期數(shù)額較大，但其他應(yīng)付款和應(yīng)收款也較大，對此我們無從判斷是否存在資金操控現(xiàn)金流情況，故應(yīng)予以深入了解，同時其未分配利潤金額較大，但每期擬分配現(xiàn)金股利卻為0，可見其利潤存在嫌疑。
四是分析利潤類科目；此時需要就目標(biāo)公司的主營業(yè)務(wù)收入和銷售增長率、毛利潤等進(jìn)行分析，以此掌握公司整體獲利水平、主營業(yè)務(wù)的競爭能力以及公司成長性等，可為選擇短期或長期股票投資提供參考信息。
此外財務(wù)指標(biāo)市倍率，可以對股票潛力做出重要分析，市盈率可為找準(zhǔn)投資時機(jī)提供有力指導(dǎo)，PEC可在一定程度上避免股票投資風(fēng)險，因此投資者可根據(jù)實際需要加以分析。
3.善于合理評估股票價值
能否合理評估股票價值，對于投資者進(jìn)行股票投資尤為關(guān)鍵，此時可基于財務(wù)分析，利用科學(xué)工具和方法加以評估，如相對價值法，即 ，其中 和 分別表示目標(biāo)公司價值和財務(wù)變量， 和 分別表示可比公司價值和財務(wù)變量；賬面價值法，即賬面價值+溢價=公司價值，此時需要借助大量的原始資產(chǎn)負(fù)債表信息；O-F模型，主要是由賬面價值中凈資產(chǎn)和將來剩余收益的貼現(xiàn)值分析企業(yè)價值，此時需要的是損益表和資產(chǎn)負(fù)債表；經(jīng)濟(jì)增加值法，即稅后凈利潤-資本投入 資金成本=EVA，其需要準(zhǔn)確的損益表財務(wù)信息；此外現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型，及其權(quán)益和自由現(xiàn)金流、剩余收益、股利貼現(xiàn)、調(diào)整后現(xiàn)值五種變形模型通常以財務(wù)分析為基礎(chǔ)為評估股值、投資決策提供重要信息。
其實評估股票價值的關(guān)鍵在于預(yù)測盈余，因為有時投資者不能正確理解現(xiàn)金盈余和應(yīng)計盈余對未來收益的影響，容易因此引發(fā)投資風(fēng)險，故可利用本期現(xiàn)金盈余 0.855+本期應(yīng)計盈余 0.765=下期盈余測試值選擇股票；同時針對預(yù)測盈余中遇到的均值回轉(zhuǎn)，建議投資者盡量謹(jǐn)慎評估股票價值，以免出現(xiàn)企業(yè)價值高估的情況；此外針對企業(yè)發(fā)展周期問題，即公司在成長時期、成熟時期、衰退時期的經(jīng)營狀況與其未來盈余關(guān)系密切，此時投資者可從經(jīng)營、籌資、投資三大現(xiàn)金流關(guān)系著手進(jìn)行系統(tǒng)分析和預(yù)測。
三、結(jié)束語
綜上所述，在市場風(fēng)險與日俱增的背景之下，如何做好股票投資顯然已經(jīng)成為投資者亟待解決的首要問題，而這必然離不開財務(wù)分析，因為只有系統(tǒng)而全面的了解目標(biāo)公司的經(jīng)營狀況和發(fā)展前景，才能獲取其真正價值，做出正確的決策，進(jìn)而減少風(fēng)險和損失，而且隨著投資理念和決策方法的不斷進(jìn)步和完善，財務(wù)分析會逐漸成為股票投資者的金科玉律。
參考文獻(xiàn)：
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[2]彭緬良.試析如何做好股票投資的財務(wù)分析.金融與經(jīng)濟(jì).2010（06）.
2.有助于培養(yǎng)理財觀念。君子愛財，取之有道；君子愛財，更當(dāng)治之有道。在校大學(xué)生已經(jīng)成年，有部分大學(xué)生通過勤工儉學(xué)、創(chuàng)業(yè)等方式有了一定的閑余資金，如何讓這些資金獲得收益，需要一定的理財觀念和投資意識，股票投資也是一種理財方式的選擇，通過投資股票將有利于培養(yǎng)大學(xué)生的投資理財觀念，讓他們學(xué)會通過科學(xué)投資獲取相應(yīng)的投資收益，從而提升資金管理和運營的能力，成為一個會理財、懂投資的新時代大學(xué)生。
3.樹立風(fēng)險意識，鍛煉心理承受能力。股票投資有很大的風(fēng)險，通過參與股票投資，在校大學(xué)生在變化莫測的市場中要慢慢適應(yīng)各種可能遇到的風(fēng)險，樹立風(fēng)險防范意識，有利于他們今后更好地適應(yīng)社會經(jīng)濟(jì)生活。另外，在校大學(xué)生股票投資的資金來源有限，如家長給的生活費、兼職收入、獲得獎學(xué)金等。投入的資金數(shù)額雖不算多，如果虧損，也有一定的心理壓力。在投資股票中的損失和挫敗感在一定程度上鍛煉了在校大學(xué)生的心理承受能力。
4.學(xué)會擔(dān)當(dāng)、與時俱進(jìn)。當(dāng)代的在校大學(xué)生大多是家中的獨生子女，依賴性很強(qiáng)，缺少擔(dān)當(dāng)，面對變化多端的股票市場，需要他們自己做決定，決定的情況將直接影響投資收益，在這個過程中他們會漸漸學(xué)會擔(dān)當(dāng)，為自己的決定負(fù)責(zé)。
現(xiàn)代社會飛速發(fā)展，了解社會及時掌握經(jīng)濟(jì)信息變得尤其重要。在校大學(xué)生在進(jìn)行股票投資的過程中，會更多關(guān)注國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和熱點問題，更新觀念，緊跟時代，成為一個與時俱進(jìn)的當(dāng)代大學(xué)生。
二、在校大學(xué)生股票投資的弊
1.耗費時間和精力。在校大學(xué)生進(jìn)行股票投資需要付出大量的時間、精力來研究股市行情。有部分同學(xué)因為不能合理分配學(xué)習(xí)與股票投資的時間，進(jìn)而影響了自己的學(xué)業(yè)。尤其是一些自制力差的在校大學(xué)生在進(jìn)行股票投資時，會削減他們正常的學(xué)習(xí)時間，學(xué)習(xí)效率也會降低；有的學(xué)生會在上課期間利用手機(jī)關(guān)注股市走勢，把幾乎全部學(xué)習(xí)和空閑時間都投入到股市行情的研究上；還有學(xué)生一旦遇上投資失利，將心神不寧，無法顧及學(xué)習(xí)。
2.可能導(dǎo)致不正確的人生觀和價值觀。大學(xué)時代正處于一個價值觀的形成和塑造階段，投資股票對于一些辨別是非能力不強(qiáng)、自我約束能力較差的在校大學(xué)生來說，可能會對他們形成正確價值觀起到消極的影響。對于在校大學(xué)生而言，有些人還沒有形成正確的人生觀和價值觀，在進(jìn)行股票投資的過程中可能會讓他們認(rèn)為金錢十分重要，進(jìn)而形成拜金主義的價值觀，這對他們今后的成長及社會風(fēng)氣的影響十分不利。有些在校大學(xué)生通過股票投資盈利，認(rèn)為金錢來的容易，容易滋生不勞而獲的思想，這種想法如果在大學(xué)生中形成，會對我們延續(xù)多年的勤勞致富的價值觀念產(chǎn)生負(fù)面的影響。另外，股票市場的漲跌無常，可能會導(dǎo)致大學(xué)生形成投機(jī)和賭博的心態(tài)。
3.可能影響身心健康。每個人的心理承受能力不同，因此面對變幻莫測的股市要求投資者有過硬的心理素質(zhì)。對進(jìn)行股票投資的在校大學(xué)生來說，如果投資盈利，可能會特別開心，大手大腳消費；如果虧損，家庭經(jīng)濟(jì)條件優(yōu)越的學(xué)生也許不會有太大的思想負(fù)擔(dān)和精神壓力，但對于經(jīng)濟(jì)情況較差的學(xué)生甚至有一些借錢炒股的學(xué)生來說，這種損失可能會給他們的身體和心理帶來影響，進(jìn)而產(chǎn)生心理陰影和障礙，更有甚者會出現(xiàn)精神崩潰，一旦這種情況發(fā)生，后果將無法想象。
4.投資虧損幾率大，股票投資存在較大的風(fēng)險。我國現(xiàn)在的股票市場投機(jī)氣氛較濃，市場本身存在很多不規(guī)范、不成熟的地方。在校大學(xué)生投資經(jīng)驗不足，相關(guān)金融知識缺乏，判斷與決策能力欠缺，憑借美好的愿望和過分的自信躍入股票投資市場，投資缺乏理性和專業(yè)性，長期來看，投資結(jié)果大多為虧損。
三、建議
在校大學(xué)生股票投資具有兩面性。權(quán)衡利弊，不應(yīng)該提倡在校大學(xué)生投資股票，對于部分有著投資需求和能力的在校大學(xué)生，也沒必要禁止，家長、學(xué)校、社會可以從以下幾方面給予正確的引導(dǎo)，充分發(fā)揮其有利的一面，盡可能的規(guī)避其不利影響。
1.合理分配時間。在校大學(xué)生的首要目的是學(xué)習(xí)，應(yīng)該將主要的精力和時間投入到專業(yè)學(xué)習(xí)和提高自身綜合素質(zhì)上去。只有認(rèn)真學(xué)習(xí)，提升自己的專業(yè)能力和水平，才可以在社會競爭中找到自己的位置，同時，通過學(xué)習(xí)，還可以鍛煉自己的分析、判斷、決策能力，從而形成正確的投資理財觀，減少股票投資中的非理性行為和失誤。因此，家長和學(xué)校應(yīng)該明確股票投資對于在校大學(xué)生而言是一種業(yè)余愛好，可以利用課余時間來進(jìn)行。在進(jìn)行股票投資時，一定要處理好股票投資與學(xué)習(xí)的時間分配問題，切勿本末倒置、因小失大。
2.樹立正確的理財觀念。學(xué)校要有針對性地引導(dǎo)在校大學(xué)生樹立正確的理財觀念。開設(shè)相應(yīng)的課程，幫助學(xué)生了解理財方法，強(qiáng)調(diào)理財?shù)娘L(fēng)險，教育學(xué)生理性地對待各種理財產(chǎn)品，學(xué)會理性投資，既不要被盈利沖昏頭腦，也不要被虧損挫敗信心，不要想著一夜暴富，應(yīng)樹立正確的投資觀，做一個理性的投資者。學(xué)校還應(yīng)該經(jīng)常組織以個人理財、消費道德教育為主題的參觀或社會實踐等活動，讓在校大學(xué)生走出校門，親身體會，在實踐過程中形成正確的理財觀念和良好的投資心態(tài)。
中圖分類號：F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)識：A 文章編號：1674-9448 （2013） 03-0091-06
Rating Stock Investment Value by View of Dual-value Rong-Jie State
Wang Wenlong Song Ning Mu Sen（Generalized Virtual Economy Research Institute， AVIC， Beijing 100012， China）
Abstract：Using comprehensive evaluation， the authors review all the companies in China Stock Market based on theory of dual-value medium state， and screen 50 stocks which are worth investing， by material state and information state from A stock market. How to discover listed companies which are worth investing is the main concern of this article.
Keywords： dual-value Rong-Jie state， Stock Rating， information state
一、問題的提出
隨著股票市場的發(fā)展，如何衡量股票的投資價值，控制投資風(fēng)險，成為投資者共同關(guān)注的問題。用科學(xué)的方法對股票進(jìn)行投資價值評價，可以為投資者提供一個相對客觀的價值判斷，已經(jīng)成為證券公司研究所、投資研究機(jī)構(gòu)、評級公司等機(jī)構(gòu)的一項重要業(yè)務(wù)。
業(yè)界目前主流的對股票投資價值的分析方法，較多側(cè)重于對上市公司財務(wù)指標(biāo)、行業(yè)發(fā)展趨勢等基本面分析，即實體價值的分析；較少涉及對虛擬價值的分析，特別是較少涉及更能反映投資者對上市公司虛擬感知等心理因素層面的分析。
本文借助于廣義虛擬經(jīng)濟(jì)的二元價值容介態(tài)的理念，從實體價值和虛擬價值相融合的角度出發(fā)，對上市公司股票的投資價值的分析進(jìn)行了探索。從二元價值容介態(tài)出發(fā)來分析股票投資價值，一方面考慮體現(xiàn)實體價值的物質(zhì)態(tài)因素（如財務(wù)表現(xiàn)），另一方面考慮體現(xiàn)虛擬價值的信息態(tài)因素（如人氣、行業(yè)屬性等）。
二、股票投資價值評價的理論與實踐述評
（一）股票投資價值評價的理論回顧
對股票投資價值的研究可以回溯到20世紀(jì)初。普拉特（Prat， S.S.）1903年在《華爾街動態(tài)》（The Work of Wall Street）中提出，從理論上講股票的價值和價格是一致的，但在實際上兩者的差額頗大。就股票價格的形成而言，是由供需因素決定的，難以同真實的價值完全吻合。多納（Donner，O.）在《證券市場與景氣波動原理》中認(rèn)為，股票價格是由市場供求關(guān)系決定的，而股票價值取決于企業(yè)的收益。企業(yè)收益的變動，才是形成股價波動的真正精髓。就長期而言，股價波動是依存于企業(yè)收益和利率。格雷厄姆和多德（Graham，B.和Dodd，D.D.L，1934）在《證券分析》中，強(qiáng)調(diào)股票的內(nèi)在價值決定于公司未來的盈利能力，而分析企業(yè)未來的獲利能力，并不僅限于對企業(yè)的財務(wù)分析，還需要觀察經(jīng)濟(jì)未來的趨勢作為推測的基礎(chǔ)，并考慮適當(dāng)?shù)馁Y本還原。證券分析家的工作就是仔細(xì)分析發(fā)行人的財務(wù)數(shù)據(jù)和其他資料，努力發(fā)現(xiàn)該股票的內(nèi)在價值，并以此作為判斷股票定價合理性和投資決策的重要指標(biāo)。威廉姆斯在《投資價值學(xué)說》（The Theory of Investment Value，1938）中提出，股票是一種收益憑證，其未來所產(chǎn)生的各種收益的現(xiàn)值之和就是股票的價值，股票價格應(yīng)該根據(jù)其價值來確定。威廉姆斯開創(chuàng)了以數(shù)學(xué)模型分析股票投資價值的先河，之后，多種數(shù)學(xué)工具開始應(yīng)用于股票的投資價值分析。
張先治（2000）、顏志剛（2001）等以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)對股票價值進(jìn)行評估。徐彪、梁宇鵬（2000）等利用因子分析法和概率統(tǒng)計分析法對農(nóng)業(yè)類上市公司的財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行考察，并將其劃分為好、一般、差三大類。張良發(fā)、晏黎、蒲濤利用因子分析法對煤炭行業(yè)上市公司的投資價值進(jìn)行了評估，并利用因子得分發(fā)現(xiàn)未來投資標(biāo)的。張蕾、銀路則利用層次分析法和因子分析對銀行業(yè)和鋼鐵行業(yè)幾只股票的投資價值進(jìn)行了比較。
上述研究主要是基于發(fā)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)在價值的角度，通過評估企業(yè)價值，尋求低估值的股票并作為投資標(biāo)的，可以歸結(jié)到股票投資的基本面分析學(xué)派。與基本面分析相對應(yīng)，技術(shù)面分析學(xué)派則認(rèn)為，市場機(jī)制是有效的，價格已經(jīng)反映了已知的所有信息，價格是所有投資者面臨的唯一問題，其變化呈現(xiàn)一定的規(guī)律。技術(shù)面分析的研究對象是股票市場、個股股價變動情況。股票價格變動是股票交易者對宏觀政治、經(jīng)濟(jì)形勢和企業(yè)本身等事件做出的反應(yīng)，所有能夠影響到股票價值變動的因素已經(jīng)在股票價格中得到了體現(xiàn)。在股票價格變動的學(xué)術(shù)研究上，劉易斯？巴切利（1900）提出，市場價格的變動是不可預(yù)知的。在其基礎(chǔ)上，尤金？法瑪提出了有效市場價說，即在有效市場中，投資者只能獲得與投資風(fēng)險相當(dāng)?shù)恼Ｊ找媛省榇?，F(xiàn)ama和French（1992）構(gòu)造了一個包括風(fēng)險系數(shù)β、公司規(guī)模、權(quán)益賬面值與市值之比因素的模型，以解釋大部分“非正常收益”現(xiàn)象。國內(nèi)的俞喬（2004）、宋頌興和金偉根（2000）、吳世農(nóng)（2000）、范龍振、張子剛（2002）等人利用不同的統(tǒng)計方法，采用不同的樣本階段對我國股票市場的有效性進(jìn)行了統(tǒng)計檢驗。
可以說，對股票投資價值評估的研究，為各機(jī)構(gòu)進(jìn)行股票投資價值的評估和股票的評級提供了理論基礎(chǔ)。
（二）主要機(jī)構(gòu)進(jìn)行股票投資價值評級的實踐
股票評級是專門機(jī)構(gòu)通過規(guī)范的指標(biāo)體系和科學(xué)的評估方法，對與股票有關(guān)的諸因素的分析與研究，對股票質(zhì)量進(jìn)行評價，并以簡單的符號或說明展示給社會公眾和投資者的評估活動。股票評級可以劃分為針對單個上市公司的投資價值評級和針對系列公司的投資價值排名兩種評級方法。針對單個上市公司的投資價值評級中，標(biāo)普和臺灣經(jīng)濟(jì)日報兩家機(jī)構(gòu)的評級方法有一定的參考價值。
標(biāo)普公司的評級特點是注重上市公司的盈利能力和股利政策分析，強(qiáng)調(diào)影響股票品級高低的因素最終都會反映在每股盈余股利上，公司的盈利能力是公司各方面情況的綜合體現(xiàn)，是股東獲利的源泉，盈利能力的變化會影響股息的變動，從而影響股票價格的變動。結(jié)合上市公司的產(chǎn)業(yè)地位、公司資源、R&D投入、公司財務(wù)政策等加以綜合評判，并用8個等級來標(biāo)示股票品質(zhì)。經(jīng)過評級，標(biāo)普公司將股票核定為如下4個類別，8個等級，如表1所示。
臺灣經(jīng)濟(jì)日報社曾多次對上市公司的股票進(jìn)行評級，其評級的辦法是根據(jù)證券交易所公布的數(shù)據(jù)，對反映上市公司的獲利能力、營運能力、短期償債能力及其股票交易情況的指標(biāo)進(jìn)行測算，并按照一定的權(quán)重進(jìn)行分配，計算出得分值并求出相應(yīng)的等級。這些指標(biāo)主要是稅前盈利率（55%）、股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率（15%）、流動比率（10%）、股價波動幅度（10%）、股票交易周轉(zhuǎn)率（10%）。其中，稅前盈利率和股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率為宜大型指標(biāo)，其他指標(biāo)為適中型指標(biāo)。計算樣本股票組相應(yīng)指標(biāo)的全距、十分位差、均值，宜大型指標(biāo)以樣本平均值定位60分，每高于均值十分位則加10分，低于10分為則減10分；適中型指標(biāo)則以樣本平均值為100分，每高于或低于十分位則減10分。通過上述辦法得到指標(biāo)的最終得分，之后按照權(quán)重進(jìn)行綜合，得到評級的最終得分，并將最終得分和股票等級評分表對照，確定級別。
針對系列股票進(jìn)行投資價值排名，也是股票投資價值評級的一種應(yīng)用方法，其評價標(biāo)準(zhǔn)多種多樣，有公司治理、資金管理、市值管理等等。國內(nèi)目前的股票投資價值排名的應(yīng)用中，較為知名的有中國中央電視臺推出的央視50股票組合、新青年*財富雜志的上市公司500強(qiáng)、中國上市公司市值管理研究中心和《經(jīng)濟(jì)觀察報》的中國上市公司市值管理百佳、福布斯雜志的中國最具潛力上市企業(yè)、新財經(jīng)推出的“漂亮50”等等。
以央視50為例，央視財經(jīng)50股票組是由中央電視臺財經(jīng)頻道聯(lián)合北京大學(xué)、復(fù)旦大學(xué)、中國人民大學(xué)、天津南開大學(xué)、中央財政金融大學(xué)等五所高校，以及中國注冊會計師協(xié)會、大公國際資信評估有限公司等專業(yè)機(jī)構(gòu)，共同評價、遴選的，以成長、創(chuàng)新、回報、公司治理、社會責(zé)任等5個維度為基礎(chǔ)選擇的50家上市公司，每個維度選擇10家上市公司，共同組成央視50樣本股。依據(jù)央視50樣本股編制的央視財經(jīng)50指數(shù)，各組樣本股的權(quán)重分別為20%，此指數(shù)于2012年6月6日在深圳證券交易所上市交易。
從股票評級的理論和實踐案例可以看出，現(xiàn)有的股票評級主要是從財務(wù)指標(biāo)的角度來分析股票的投資價值，也就是說更多地關(guān)注上市公司的實體價值。央視50雖然在基本面分析的基礎(chǔ)上，融合公司治理、社會責(zé)任、創(chuàng)新能力等新的因素，但并沒有系統(tǒng)地將容納更多經(jīng)濟(jì)價值的信息態(tài)因素作為主要變量。而對于股市而言，信息態(tài)實際上是影響股價的重要因素。因此，在物質(zhì)態(tài)因素的基礎(chǔ)上加入對信息態(tài)因素進(jìn)行綜合考量，有利于更全面地分析股票的投資價值，從而更好地把握市場中存在的投資機(jī)會。
三、基于二元價值容介態(tài)的股票投資價值評級模型設(shè)計
基于二元價值容介態(tài)的視角，本文以國內(nèi)A股上市公司為研究對象，從反映實體價值的物質(zhì)態(tài)因素和反映虛擬價值的信息態(tài)因素兩個方面逐層對股票的投資價值進(jìn)行分析。在模型設(shè)計的總體思路方面，選擇兩步篩選法。第一步，以物質(zhì)態(tài)因素為主進(jìn)行評級，設(shè)計體現(xiàn)物質(zhì)態(tài)因素的指標(biāo)體系，通過門檻值設(shè)置，篩選出合格的股票進(jìn)入第二輪篩選。第二步，以信息態(tài)因素為主進(jìn)行評級，在第一輪基礎(chǔ)上，進(jìn)一步利用體現(xiàn)信息態(tài)因素的指標(biāo)體系，同時設(shè)置一定的門檻值，在入選股票的范圍內(nèi)進(jìn)行綜合排名，并最終選擇排名靠前的50支代表性股票。
（一）基于物質(zhì)態(tài)因素的評價指標(biāo)
綜合以往的研究，基于物質(zhì)態(tài)因素的評價指標(biāo)從盈利能力狀況、資產(chǎn)運營狀況、償債能力狀況、發(fā)展能力狀況4個方面進(jìn)行指標(biāo)設(shè)置。根據(jù)指標(biāo)的特點，分為宜大型指標(biāo)和適中型指標(biāo)。各指標(biāo)的類型如下表所示：
（二）基于信息態(tài)因素的評價指標(biāo)
信息態(tài)的因素可以體現(xiàn)在很多方面，本文從二元價值容介態(tài)的基本概念出發(fā)，將選取一些能夠突出反映以人的心理需求為信息特征的虛擬價值的因素作為模型的變量。在信息態(tài)評價上，本文主要采用行業(yè)經(jīng)濟(jì)價值、人氣，同時融合公司治理和市場表現(xiàn)因素。
1.行業(yè)價值形態(tài)因素
從二元價值容介態(tài)理論出發(fā)，根據(jù)實體價值和虛擬價值的比例構(gòu)成可以將經(jīng)濟(jì)價值劃分為7種形態(tài)。我們把上市公司所屬行業(yè)（按照證監(jiān)會的行業(yè)分類），分別將其歸入某類經(jīng)濟(jì)價值形態(tài)，并進(jìn)行賦值。在歸類的過程中，充分考慮國家的產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向。按投資價值排序，從第一類價值形態(tài)到第7類價值形態(tài)，價值形態(tài)逐級遞升。本文將7類價值形態(tài)理念融入到信息態(tài)評級之中，將其作為適中型指標(biāo)，以期篩選出富含更多虛擬價值形態(tài)的標(biāo)的。
2.人氣因素
人氣因素對股價的影響在理論研究中已經(jīng)具有一定的基礎(chǔ)，Wouters和Plantinga在2006年提出了股票人氣假說，他們的研究結(jié)果表明，股票人氣與良好的過去表現(xiàn)直接相關(guān)。股票人氣研究以投資者情緒（Sentiment）為基礎(chǔ)，投資者情緒對金融市場價格有重要影響。如何衡量投資者情緒又是一個紛爭的話題?？傮w來看，衡量投資者情緒的方法可以分為基于客觀市場指數(shù)的方法和基于調(diào)查的方法。基于客觀市場指數(shù)的方法主要有封閉式基金的折價及BW 情緒指標(biāo)。Baker和Wurgler（2007）利用人氣水平指數(shù)，驗證基于人氣指數(shù)及其預(yù)期條件收益，他們的人氣指數(shù)的指標(biāo)主要有成交量、股利溢價、封閉式基金折價、IPO首日收益等?？梢哉f，目前對股票人氣的衡量，主要從證券市場總體層面衡量，而針對單支股票研究其人氣的文獻(xiàn)較少。本文在模型中對人氣因素的考慮，主要從單支股票被關(guān)注的程度設(shè)計指標(biāo)。本文借助于對百度新聞數(shù)量和股吧帖子數(shù)量，從現(xiàn)狀和未來變化等兩個角度對上市公司的人氣表現(xiàn)進(jìn)行綜合衡量。其中，百度新聞數(shù)量和東方財富網(wǎng)股吧帖子數(shù)量均為宜大型指標(biāo)。
3.公司治理因素
公司治理作為股東、經(jīng)理層等企業(yè)的利益相關(guān)者之間的一套制衡、激勵的制度安排，有利于公司長遠(yuǎn)發(fā)展。南開大學(xué)中國公司治理中心的研究表明，公司治理同上市公司的股價表現(xiàn)有一定的關(guān)系，良好的公司治理能夠帶來更快的股票價格增長。本文對公司治理的指標(biāo)，主要包括：獨立董事比例、股權(quán)集中度、機(jī)構(gòu)投資者持股比例。其中，獨立董事比例為宜大型指標(biāo)，股權(quán)集中度為適中型指標(biāo)，機(jī)構(gòu)持股比例為宜大型指標(biāo)。
4.市場表現(xiàn)因素
上市公司在證券市場的表現(xiàn)，是投資者利用其資金進(jìn)行投資最終形成的結(jié)果，是投資者對上市公司的信心的表現(xiàn)，也是上市公司市場風(fēng)險的直觀反映。本文將市場風(fēng)險納入到我們的信息態(tài)評價之中。證券市場的風(fēng)險是所有投資者都面臨的，由多種因素構(gòu)成的，但在不同時期又有不同的因素起主要作用，導(dǎo)致股市上股票價格的下跌，從而給股票持有人帶來損失。個股的風(fēng)險主要是針對單支股票而言，其未來價格變動受到上市公司本身質(zhì)地、整個市場大環(huán)境、某種特定概念性因素等多種因素影響。為反映個股所面臨的市場風(fēng)險，本文利用個股的月收益貝塔系數(shù)（年度數(shù)據(jù)）和市盈率做為上市公司的市場風(fēng)險的衡量指標(biāo)。其中，日收益貝塔系數(shù)為宜大型指標(biāo)，市盈率為適中型指標(biāo)。
四、模型運行的過程與結(jié)果分析
（一）2012年模型驗證
按照物質(zhì)態(tài)和信息態(tài)的雙重篩選過程，我們最終選出得分排名前50的在2012年1月1日之前上市的50家上市公司，并按照流通股本加權(quán)法，在通達(dá)信軟件上，以2012年5月2日為指數(shù)模擬起點，擬合形成指數(shù)，稱為“廣虛50指數(shù)”。
從廣虛50指數(shù)與同期上證指數(shù)、深證成指、中小板指走勢比較看，在下跌途中，中小板指數(shù)強(qiáng)于廣虛50指數(shù)，而在上漲途中，廣虛50指數(shù)則強(qiáng)于中小板指數(shù)，可以說，廣虛50指數(shù)的彈性強(qiáng)于中小板指。
從廣虛50指數(shù)與上證指數(shù)和深圳成指的走勢比較看，在過去一年中，廣虛50指數(shù)走勢強(qiáng)于上證指數(shù)和深圳成指等大盤指數(shù)。
從廣虛50指數(shù)走勢與同期滬深300、央視50的比較看，廣虛50指數(shù)強(qiáng)于滬深300指數(shù)；弱于央視50指數(shù)。
（二）2013年模型運行結(jié)果
依據(jù)同樣的模型和程序，我們對2012年上市公司物質(zhì)態(tài)和信息態(tài)進(jìn)行了研究，并最終選擇出50家上市公司。
同樣從2013年5月份第一個交易日開始的模擬情況看，2013年新選的50家上市公司所形成的指數(shù)仍然強(qiáng)于大盤指數(shù)和滬深300。
總之，從模擬驗證的結(jié)果來看，廣虛50股票組合指數(shù)表現(xiàn)出較好的走勢，能夠強(qiáng)于同時期大盤走勢，也好于滬深300?？梢哉f，利用物質(zhì)態(tài)的實體價值和信息態(tài)的虛擬價值的二元價值容介態(tài)理念，借助綜合評價法所形成的股票投資價值評價方法，有較強(qiáng)的實用性。
五、結(jié)束語
股票投資價值評級是一個復(fù)雜的系統(tǒng)評價過程，涉及的指標(biāo)因素眾多，采用的評價方法多種多樣。本文基于二元價值容介態(tài)的視角，采用多因素綜合評價法的方法，對A股上市公司依據(jù)投資價值進(jìn)行了評價。從評價結(jié)果和模擬驗證來看，本文所提出的股票投資價值評價思路有一定的實踐意義，也為投資者挖掘投資標(biāo)的提供了一個新的思路和視角。
當(dāng)然，本文的研究方法仍然存在諸多缺陷。比如，在模型的指標(biāo)體系中各指標(biāo)權(quán)重完全采用主觀賦值的辦法，造成主觀性因素在評價過程中可能產(chǎn)生較大的影響。同時，在模型驗證上，本文驗證了兩年的數(shù)據(jù)，未來可能需要更多實證研究，以分析模型的可靠性。再如，在指標(biāo)構(gòu)成實際中，如何發(fā)現(xiàn)更好的，更能反映上市公司信息態(tài)因子的指標(biāo)，以及對信息態(tài)因子同上市公司投資價值的關(guān)系等。這些問題，都需要進(jìn)一步的深化研究。
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從回收的問卷中可以看出，對于模擬投資這種教學(xué)方式，大多數(shù)專業(yè)學(xué)生表示對于自己的專業(yè)學(xué)習(xí)是有幫助的，并且能夠?qū)嶋H投資產(chǎn)生一定的積極影響，可以看出這種虛擬的股票投資操作還是被大多數(shù)的專業(yè)學(xué)生所認(rèn)可和喜歡的，作為一種不錯的教學(xué)手段，它為大多數(shù)學(xué)生所接受。對于未來將從事經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域工作的專業(yè)學(xué)生來說，超過80％的學(xué)生認(rèn)為股票投資對于專業(yè)學(xué)生的發(fā)展是有好處的，認(rèn)為這對學(xué)習(xí)專業(yè)知識，感受專業(yè)的內(nèi)涵都是有能產(chǎn)生正面的影響，并且在受訪學(xué)生中有超過七成的學(xué)生會在條件許可的情況下進(jìn)行實際投資，表明大多數(shù)的專業(yè)學(xué)生進(jìn)行股票投資的意愿還是比較強(qiáng)的。對于股票投資這種方式，近八成的學(xué)生認(rèn)為是一種不錯的投資方式，可見對于股票投資，大多數(shù)的學(xué)生的態(tài)度還是比較積極和樂觀的。在對專業(yè)學(xué)生調(diào)查當(dāng)中，有超過三分之二的學(xué)生表示，如果有條件的話，會學(xué)業(yè)習(xí)與股票相關(guān)的知識，同時，接近九成的學(xué)生認(rèn)為在大學(xué)中應(yīng)該開設(shè)與投資相關(guān)的課程，這與我們原先的預(yù)想大體一致，因為專業(yè)學(xué)生對于投資理財?shù)呐d趣會高于一般的學(xué)生。通過對于學(xué)生的投資行為進(jìn)行分析，我們可以看出模擬投資的教學(xué)方法總體上對于學(xué)生而言是一種不錯的實踐教學(xué)方法。它主要有以下幾個優(yōu)點：第一，是模擬投資對于學(xué)生在股票投資提供了不錯的實踐機(jī)會。即模擬投資的引入，提供一個讓學(xué)生可以體驗股票投資操作的經(jīng)驗。
股票投資有“七賠二平一賺”之說，我國也大致如此。據(jù)統(tǒng)計，截止九八年底，“中國股民八成賠錢”（《西安晚報，經(jīng)濟(jì)?？?9-3-23）；時過14年，這種情況沒有什么好轉(zhuǎn)，依然是“股民今年超過九成虧損 近四成賠錢過半”（《武漢晨報》12-11-27）為什么會產(chǎn)生這樣的結(jié)果呢？本文試對此問題作以探討，并提出相應(yīng)的對策。
一、股票投資失敗的根本原因
股票投資失敗的具體原因很多且各不相同，但以下幾個方面是根本性和較為集中的：
1.外行居多。這是大多數(shù)投資者失敗的根本原因。眾所周知，影響股市狀況、股價變動的因素涉及社會的、經(jīng)濟(jì)的、政治的多個方面。具體可歸納為：
（1）經(jīng)濟(jì)性原因，主要包括經(jīng)濟(jì)景氣情況、財政金融形勢、利率和匯率、產(chǎn)業(yè)政策、國際收支和外國股市等；
（2）非經(jīng)濟(jì)性原因，主要有國內(nèi)政局、戰(zhàn)爭、災(zāi)害等；
（3）市場內(nèi)部因素，主要有市場供求關(guān)系、股市政策等；
（4）企業(yè)個別因素，主要包括企業(yè)業(yè)績、技術(shù)創(chuàng)新能力、利潤分配情況等。
股市大盤及股價走勢對上述因素的反應(yīng)是超前的。所以，沒有對上述因素進(jìn)行科學(xué)分析和準(zhǔn)確判斷的能力，就很難自覺地把握大勢和股價的運行方向和幅度。這樣，沒有相當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)以及對社會洞察力的大多數(shù)投資者，與掌握大量資金而且擁有強(qiáng)大陣容的分析人員的機(jī)構(gòu)投資者的較量，其結(jié)果不言自明。要知道，進(jìn)入股市，人人都是為了賺錢。在這種激烈的競爭中，大多數(shù)人毫無優(yōu)勢可言，是處于劣勢的。
2.入市時機(jī)和動機(jī)不當(dāng)。一般地，自覺地有充分準(zhǔn)備和進(jìn)行了扎實的前期工作再進(jìn)入市場的人是極少的。絕大多數(shù)情況是受周圍同事、同學(xué)、鄰居和朋友的影響或刺激而倉促入市的。股市一跌再跌，所知道的投資者的損失越來越大，大多數(shù)人就會有股市是不宜進(jìn)去的感覺。例如某人賠了多少云云，暗自慶幸自己未予涉足，并堅定了不入市的決心。豈不知，這時候股市的風(fēng)險得以釋放，已是入市的良機(jī)。反過來，某人今日賺了一千，明日賺了三千，過兩天又到了八千，有人就頭腦發(fā)熱了，快速致富的心理膨脹了，我還不如他的嫉妒情緒上來了，終于勇敢的入市了。莫不知，人家能夠這樣賺錢，說明股價到了相當(dāng)?shù)母叨?，此時進(jìn)去，只能是兇多吉少。
3.缺乏自我認(rèn)識。性格的不同，決定著各人適應(yīng)的環(huán)境不一。股市是一個智力、意志和反應(yīng)靈敏性較量的高效率場所。其中孕育著無限的機(jī)會，也蘊(yùn)藏著巨大的風(fēng)險。大多數(shù)人的失敗，是沒有認(rèn)識到自己其實是不適應(yīng)這種現(xiàn)代式的較量的。
二、取得投資成功，避免失敗的對策
以上分析了投資失敗的根本原因。那么，要成為一個成功者，其關(guān)鍵所在呢？
（一）投資前期準(zhǔn)備工作
1.正確認(rèn)識自己。入市前，通過對股市的基本情況和股票投資特點的了解，確定自己是否適應(yīng)從事這種高收益、高風(fēng)險的投資活動。有無滿腔熱血傾注它，有無充分的時間研究它，有無充分的心理承受它，要做出基本的判斷。要知道，股票投資是一種艱辛的高智力勞動，如不適合自己，請遠(yuǎn)離它。不要抱有僥幸的心理去撞運氣，那只是和自己的錢過不去。
2.爭取家庭的認(rèn)可和支持。投入股市的資金是全家的。個人的成敗不僅改變著自己，也直接影響著家庭的生活。要考慮到整個家庭收入的水平、穩(wěn)定程度、前景及負(fù)擔(dān)情況。一定要安排好家庭生活，盡可能贏得家庭成員的理解和支持。這樣才能有一個良好的投資心態(tài)。否則，在后方不穩(wěn)的壓力下投資，很難設(shè)想有良好的效果。
3.掌握必要的投資知識、方法和技巧。逢低吸納，逢高賣出是股票投資獲利的基本過程。要在數(shù)千支股票中選擇恰當(dāng)?shù)耐顿Y對象，并在動態(tài)中準(zhǔn)確把握相對的高低點，就必須掌握相關(guān)的知識和得當(dāng)?shù)姆椒ê图记伞?/p>
（二）樹立正確的投資理念
投資理念就是投資者對進(jìn)入股市投資所抱的態(tài)度和觀念，以及對投資收益所抱的希望。只有正確的投資理念才能正確的指導(dǎo)操作。進(jìn)入市場前，應(yīng)對證券市場有一個正確的認(rèn)識和具有一定的風(fēng)險意識。樹立“市場永遠(yuǎn)是正確的，而錯誤的永遠(yuǎn)是自己”這一指導(dǎo)思想。
（三）遵守投資的原則
“沒有規(guī)矩不能成方圓”。掌握和遵守一定的投資原則無疑對減小投資風(fēng)險，增加投資收益是十分重要的。
1.不打無準(zhǔn)備之仗。每次投資前，都做好充分的準(zhǔn)備，避免情緒化的隨機(jī)投資。
2.基本分析與技術(shù)分析并重。前者重在判斷基本趨勢，后者重在確定買賣點，兩者的很好結(jié)合，才能有好的效果。
3.多頭市場不做空，空頭市場不做多。順勢而為，就容易輕松取勝，這在任何領(lǐng)域都是有效的。
4.操作失誤，堅決止損。股票投資錯誤的糾正方式就是止損，不能讓錯誤不斷擴(kuò)大。
5.忌恐慌和貪婪，保持平常心態(tài)。任何事情的發(fā)展都有一個度，到了一定的度，就會轉(zhuǎn)向。高了還想再高，低了還想再低，這種一廂情愿的想法是不現(xiàn)實的。要明白適可而止。
6.收集股市資訊，掌握市場熱點。股票投資在很大程度是是投資者判斷的較量。要在股市中先人一步，必須收集各方面影響股市的信息，跟蹤市場熱點，這樣才能掌握主動。
7.炒股為增值，不是談戀愛。買進(jìn)股票的目的是賣出股票盈利，舍不得賣出股票是不能達(dá)到此目的的，甚至由盈利變?yōu)樘潛p。要知道再好的股票也不可能永遠(yuǎn)上漲，只有賣出股票才能將紙上富貴變成現(xiàn)實。
（四）把握投資中的關(guān)鍵點
1.投資品種的選擇。（1）選擇國家重點扶持的產(chǎn)業(yè)的公司股票，這些產(chǎn)業(yè)的上市公司往往能得到諸如減免稅、優(yōu)惠貸款等待遇而得以高速發(fā)展，目前如農(nóng)業(yè)、高科技、基礎(chǔ)設(shè)施類股票就值得重點關(guān)注；（2）高成長股，由于生產(chǎn)經(jīng)營和資本運作卓有成就，公司的速度遠(yuǎn)高于一般經(jīng)濟(jì)增長速度和同行業(yè)平均增長速度，業(yè)績較以往有明顯增幅。根據(jù)價值規(guī)律，這種股票將向上定位；（3）機(jī)構(gòu)重倉股，機(jī)構(gòu)憑借較高的專業(yè)能力和雄厚的研發(fā)實力，對股票的選擇都進(jìn)行了精心的研究，且其資金實力雄厚，足以影響股價。選擇這樣的股票進(jìn)行投資往往利潤可觀。
2.選擇良好的買入時機(jī)。（1）跌勢末期，股價在低位盤檔已久，長線投資者可入場購進(jìn)；（2）漲勢確定之初，是中短線投資者入市的最佳時機(jī)；（3）行情上升途中的回檔。股價觸及30日均線調(diào)頭向上時也是入貨良機(jī)。
3.把握正確的賣出時機(jī)。（1）漲勢末期，股價在高位形成盤旋形態(tài)，長線投資者離場；（2）跌勢之初，是中短期投資者的最佳賣出時機(jī)；（3）空頭市場中的每一反彈，都是出貨的機(jī)會。
4.投資錯誤時的糾正。股票投資沒有人能做到每次投資都正確。重要的是出現(xiàn)錯誤時能及時認(rèn)識并采取恰當(dāng)?shù)拇胧┘右蕴幚怼ＴO(shè)立止損、止盈點是一個簡單有效的方法，（1）長線投資一般可設(shè)為10%；（2）短線投資者一般可以設(shè)為3%。
總之，要避免失敗的痛苦，享受成功的喜悅，就必須得正確的認(rèn)識自己，關(guān)心國家和社會；建立正確的投資理念，確定自己行之有效的操作準(zhǔn)則，并不斷加以改進(jìn)，做一個有心人，而這一切都需付出艱苦的勞動。世間自有公道，付出總有回報。沒有人能隨便成功！
參考文獻(xiàn)
[1]徐鵬.股票投資策略探討[J].湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院學(xué)報（人文社會科學(xué)版），2011（12）.
（1）遞階層次結(jié)構(gòu)的建立
根據(jù)層次分析結(jié)構(gòu)中的不同層次對股票投資價值評價確立了如下的層次分析模型。其中A為股票的投資價值；B1，B2，B3分別表示股票的收益性，成長性，風(fēng)險性；C11，C12，C13，C14，C15分別表示基本每股收益，凈資產(chǎn)收益率，每股凈資產(chǎn)，每股經(jīng)營現(xiàn)金流，每股公積金；C21，C22，C23分別表示業(yè)務(wù)收入增長率，凈利潤增長率，凈資產(chǎn)增長率；C31，C32，C33分別表示市盈率，未分配利潤，股東收益比率。
（2）構(gòu)造比較
判別矩陣以上一個層次中某一個因素作為比較準(zhǔn)則時，可以用一個比較標(biāo)度表示對下個層次中第i元素與第j元素的相對重要程度的認(rèn)識。由此得到的矩陣A=(aij)叫作比較判別矩陣。
（3）計算各級權(quán)重與一致性檢驗
計算出各因素相應(yīng)的權(quán)重wi和隨機(jī)一致性比率CR,經(jīng)過一致性檢驗，當(dāng)各層指標(biāo)的CR值全部都小于0.1時，說明各層結(jié)構(gòu)具有一致性。
