首頁(yè) > 優(yōu)秀范文 > 股票投資的基本策略
時(shí)間：2023-06-01 08:55:56
序論：速發(fā)表網(wǎng)結(jié)合其深厚的文秘經(jīng)驗(yàn)，特別為您篩選了11篇股票投資的基本策略范文。如果您需要更多原創(chuàng)資料，歡迎隨時(shí)與我們的客服老師聯(lián)系，希望您能從中汲取靈感和知識(shí)！
（一）預(yù)防和安全的作用
財(cái)務(wù)報(bào)表分析作為重要的投資工具，財(cái)務(wù)報(bào)表的信息反映的是企業(yè)某一時(shí)點(diǎn)的財(cái)務(wù)狀況，作為必要的投資工具必須不能以過去的績(jī)效去推斷未來的股票價(jià)值。如果從上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表公布的時(shí)間來看的話，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有很大的時(shí)滯性；如果從股票價(jià)格的跌漲幅度與財(cái)務(wù)報(bào)表的好壞的關(guān)聯(lián)度上看的話，投資者可以根據(jù)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表的歷史信息對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)狀況做出預(yù)測(cè)盒飯西，從而判斷現(xiàn)在的股票價(jià)格和股票的價(jià)值知否相互匹配。從財(cái)務(wù)報(bào)表分析的角度出發(fā)，投資者利用財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)某一公司的股票價(jià)格做出合理有效的預(yù)測(cè)，從而做到安全有效的投資。
（二）判斷最佳股票投資時(shí)間
投資者在進(jìn)入股票市場(chǎng)之前，應(yīng)當(dāng)對(duì)股票市場(chǎng)處于多頭還是空頭市場(chǎng)進(jìn)行認(rèn)真地分析，要想做到多股票市場(chǎng)準(zhǔn)確無誤的把握，就應(yīng)當(dāng)從財(cái)務(wù)報(bào)表分析入手，去判斷最佳的股票投資時(shí)機(jī)。
雖然財(cái)務(wù)報(bào)表不能對(duì)所有的股票投資問題進(jìn)行確切的回答，但是它可以為投資者提供有關(guān)公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的真實(shí)狀況，幫助投資進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，防止投資者在錯(cuò)誤的時(shí)間進(jìn)行投資。投資者通過分析財(cái)務(wù)報(bào)表的基本數(shù)據(jù)，再結(jié)合相關(guān)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策以及股票市場(chǎng)成交量的大小來確定最佳的股票投資時(shí)間。
二、基于財(cái)務(wù)報(bào)表分析的股票價(jià)值評(píng)估
公司股票價(jià)值評(píng)估的目的是分析比較股票價(jià)值和股票價(jià)格存在的差異，并提供有關(guān)投資的信息，從而幫助投資者根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表和市場(chǎng)狀況估算出企業(yè)的股票價(jià)值，并與股票的市場(chǎng)價(jià)格作比較，判斷出是否有高估或低估現(xiàn)象?；谶@種價(jià)值投資理念，股票投資決策成功與否的關(guān)鍵是股票價(jià)值評(píng)估的準(zhǔn)確性。同時(shí)，財(cái)務(wù)指標(biāo)也是股票投資中不可小覷的因素。以下介紹相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)和股票價(jià)值評(píng)估重要性。
（一）財(cái)務(wù)指標(biāo)分析
財(cái)務(wù)指標(biāo)是企業(yè)對(duì)該公司的財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行總結(jié)和評(píng)價(jià)的一種相對(duì)的指標(biāo)。對(duì)于一般的企業(yè)來說，財(cái)務(wù)指標(biāo)包括償債能力指標(biāo)、營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)和盈利能力指標(biāo)等。但是，對(duì)于投資者來說的話，市倍率和市盈率等指標(biāo)是非常重要的投資指標(biāo)，下面就是對(duì)市倍率、市盈率及市盈率相對(duì)增長(zhǎng)比率的介紹。
1.市倍率。市倍率是比較重要的篩選股票的工具之一。在一般的股票的投資的活動(dòng)中，市倍率可以衡量一支股票的價(jià)值是否是被高估了還是被低估了，是非常重要的股票價(jià)值衡量的指標(biāo)。如果一支股票的市倍率非常高，那么投資者會(huì)認(rèn)為這只股票的價(jià)格很有可能比該只股票的價(jià)值高，因而未來的投資回報(bào)率是很差的；如果一支股票的市倍率非常低，那么投資者會(huì)認(rèn)為這只股票的價(jià)格很有可能是比這只股票的價(jià)值低，未來的投資回報(bào)率將是比較高的。從以前的經(jīng)驗(yàn)可以看到，如果股票市場(chǎng)的平均市倍率很高，這很有可能是因?yàn)楣善笔袌?chǎng)處于一個(gè)泡沫的時(shí)期，這個(gè)時(shí)候，投資者應(yīng)當(dāng)格外加倍的小心。通常情況下，市倍率高表示該公司成長(zhǎng)的能力和該公司發(fā)展的能力是非常大的，也可以說明該公司的價(jià)值在未來的一段時(shí)間內(nèi)是可以得到體現(xiàn)的。
2.市盈率。市盈率是決定買賣股票的最佳時(shí)機(jī)的重要指標(biāo)。對(duì)于一個(gè)投資者來說，在選擇好了某一只股票的時(shí)候，還應(yīng)當(dāng)注意買入和賣出的時(shí)機(jī)，因?yàn)橹挥邪盐蘸昧速I入和賣出的時(shí)機(jī)，才可以獲得最大的利潤(rùn)。在價(jià)值投資的角度看，市盈率能夠幫助投資者找到買入或者賣出股票的最佳的時(shí)機(jī)。一般情況下，在證券市場(chǎng)上有這樣的盈利率水平的標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)市盈率為1至13倍的時(shí)候股票價(jià)值被低估；13至15倍的時(shí)候股票的價(jià)值是回歸的；16至20倍的時(shí)候股票的價(jià)值被高估；21倍以上的時(shí)候就意味著股票市場(chǎng)存在著泡沫現(xiàn)象。但是，但是并不是所有股票的買賣有是依據(jù)這樣的標(biāo)準(zhǔn)的。作為一個(gè)合格的投資者則必須要注重該公司的以前的經(jīng)營(yíng)狀況和未來的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，如果只是孤立的按照這樣的盈利率標(biāo)準(zhǔn)去衡量是不是買入或者賣出的最佳時(shí)機(jī)的話，那么投資者很可能會(huì)對(duì)最佳投資時(shí)機(jī)判斷失誤，機(jī)械地運(yùn)用市盈率不是股票投資方法的合理運(yùn)用，這樣只會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)誤的投資而不能獲取很好的收益，甚至只有虧損的可能。
（二）基于財(cái)務(wù)分析的價(jià)值評(píng)估
基于價(jià)值投資的理念，股票投資決策的關(guān)鍵是首先進(jìn)行股票價(jià)值評(píng)估，將股票價(jià)值和股票價(jià)格進(jìn)行比較，判斷是否存在高估和低估。在價(jià)值評(píng)估中，財(cái)務(wù)分析占重要地位。
1.賬面價(jià)值法。首先分析該企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，運(yùn)用該企業(yè)的大量原始信息，再根據(jù)股票價(jià)值=公司賬面價(jià)值+溢價(jià)的公式計(jì)算出該公司的股票價(jià)值。
這種方法簡(jiǎn)單明了，只要是懂得會(huì)計(jì)知識(shí)的人基本上都能熟練掌握，當(dāng)然這種方法用的多了就會(huì)導(dǎo)致股市上股票價(jià)值低于賬面價(jià)值的股票數(shù)量減少。從價(jià)值的角度考慮，雖然股票的價(jià)值低于了賬面價(jià)值，不會(huì)有什么投資風(fēng)險(xiǎn)，但是股票價(jià)值低也說明了該公司的經(jīng)營(yíng)不景氣，正所謂便宜沒好貨，如果將來該公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上升，股票價(jià)格自然會(huì)上升，如果將來業(yè)績(jī)加劇惡化，股票會(huì)一文不值?？傊?，這種估值方法只適合短期初學(xué)者使用。
2.現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。結(jié)合現(xiàn)金流量表中的數(shù)據(jù)并依附現(xiàn)在的折現(xiàn)率，利用公司未來的現(xiàn)金流量能夠準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)到企業(yè)的盈利能力，從而來估計(jì)公司的股票價(jià)值。這種方法能夠避免像資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表可以造假的可能性，因?yàn)楝F(xiàn)金流量表提供的現(xiàn)金流需要真金白銀做保障，不容易出現(xiàn)造假的情形。會(huì)計(jì)學(xué)者都知道，單純用現(xiàn)金流量表預(yù)測(cè)公司未來的現(xiàn)金流量比較困難。但是由于在實(shí)務(wù)中，人們通常使用扣除了折舊、利息和稅前盈余當(dāng)做公司的現(xiàn)金流量近似值。但是，用現(xiàn)金流的近似價(jià)值來估算公司股票的價(jià)值很有可能會(huì)偏離股票的實(shí)際價(jià)值，因?yàn)槠髽I(yè)的現(xiàn)金流本身是估算出來的，用未來的現(xiàn)金流去估算股票價(jià)值又是一個(gè)估算的過程，雙重估算導(dǎo)致偏差是在所難免的事情。用這種方法計(jì)算，雖然能夠大致估算到公司的當(dāng)前價(jià)值，但是想盡可能準(zhǔn)確的估計(jì)到公司的價(jià)值還的結(jié)合其他的方法才可以。
三、基于財(cái)務(wù)報(bào)表分析的股票投資策略
財(cái)務(wù)報(bào)表分析是進(jìn)行股票投資的基礎(chǔ)，股票投資的策略是建立在對(duì)某些上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表和其他相關(guān)事件的分析之上的，下面介紹有關(guān)投資策略的方法和步驟。
（一）宏觀經(jīng)濟(jì)分析
根據(jù)世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)確定經(jīng)濟(jì)所處的階段宏觀分析是進(jìn)行股票投資之前必須要做的事情，只有對(duì)經(jīng)濟(jì)的宏觀分析把握準(zhǔn)確了才有可能在未來的投資中處于不敗之地。因?yàn)椴煌慕?jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的影響是不一樣的，同樣不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)某一行業(yè)和某一公司的影響也不是一樣的。公司的盈利能力和公司的發(fā)展前景都要受到行業(yè)的影響，并且公司未來的盈利能力以及公司未來的發(fā)展前景都要受到公司所處的行業(yè)的影響，所以投資者應(yīng)當(dāng)通過宏觀分析和行業(yè)分析選擇具有投資潛力的行業(yè)進(jìn)行適當(dāng)?shù)耐顿Y。
（二）選擇投資公司
1.公司的基本面分析。具體的情況需要從以下方面進(jìn)行詳細(xì)分析：一是公司所處于的行業(yè)，并且需要確定該公司的發(fā)展處于此類行業(yè)的哪個(gè)階段，一般情況下，該公司如果是屬于這個(gè)行業(yè)的成長(zhǎng)階段，那么該公司的發(fā)展?jié)摿€是比較大的，未來的股票價(jià)格很有可能會(huì)升高；如果該公司是處在行業(yè)行業(yè)的衰退期，那么該公司的股票價(jià)格很有可能在未來一點(diǎn)是時(shí)間內(nèi)下跌。二是該公司處于該行業(yè)的什么位置，一些處于領(lǐng)先的或者是壟斷的地位的公司，一般而言他們的股票價(jià)格會(huì)有走高的趨勢(shì)。三是公司的經(jīng)營(yíng)和管理情況是如何的，一個(gè)公司的管理人員在一定程度上決定著公司未來的發(fā)展?fàn)顩r，因?yàn)橐恍┌l(fā)展不好的公司可能由于聘請(qǐng)了好的領(lǐng)導(dǎo)而走去事業(yè)的低谷。四是應(yīng)當(dāng)考慮公司在過去一段時(shí)間的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展?fàn)顩r，雖然過去的經(jīng)營(yíng)狀況無法說明該公司未來的發(fā)展和經(jīng)營(yíng)狀況，但是投資者可以從過去的經(jīng)營(yíng)狀況分析預(yù)測(cè)未來的經(jīng)營(yíng)狀況，比較好的公司他們的發(fā)展?fàn)顩r一般情況下是比較穩(wěn)定的，不會(huì)出現(xiàn)大起大落的現(xiàn)象。
2.基本的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析。投資者首先可以利用財(cái)務(wù)指標(biāo)和其他的有關(guān)的材料，對(duì)該公司的經(jīng)營(yíng)成果和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行比較分析，通過這些分析比較可以幫助投資者進(jìn)行正確合理的決策。投資者可以將同一行業(yè)內(nèi)公司的基本財(cái)務(wù)比率進(jìn)行橫的比較，再將某一公司的歷年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行縱向的比較，從而得到該公司償債的能力、營(yíng)運(yùn)的能力、盈利的能力以及發(fā)展的能力，再將這些能力在行業(yè)中所處的位置進(jìn)行分析比較，從而得出該公司的投資價(jià)值。
1、投資股票門檻低。這是大多數(shù)散戶投資股票的主要原因。不像房地產(chǎn)或黃金等投資類型，如果沒有一定的資金做敲門磚，很難進(jìn)入市場(chǎng)。
2、能獲上市公司的股息和紅利。這是股民選擇股票的主要目的，因?yàn)橥顿Y股票獲得的股息和紅利一般比銀行存款或購(gòu)買國(guó)債獲得的利息要高很多。
3、可以通過買賣股票獲得資本利得。有一部分投資者通過在二級(jí)市場(chǎng)上自由買賣股票，以低價(jià)買進(jìn)高價(jià)賣出，從而獲得差價(jià)，即資本利得。
4、流動(dòng)性強(qiáng)。股票市場(chǎng)的流動(dòng)性很強(qiáng)，加之現(xiàn)代電子交易系統(tǒng)的輔助，股票的成交速度非?？欤瑥亩沟霉善笔袌?chǎng)的變現(xiàn)速度很快，時(shí)間成本很低。
（二）股票投資的劣勢(shì)
在股市上經(jīng)常流傳一句話：“股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎”。因此股票的風(fēng)險(xiǎn)是隱藏在很多因素之下，接下來是關(guān)于股票風(fēng)險(xiǎn)的來源進(jìn)行簡(jiǎn)析：
1、市場(chǎng)的流動(dòng)性較強(qiáng)。每一交易時(shí)間單位中的行情，可以視為“獨(dú)立重復(fù)試驗(yàn)”，而且概率還不是一樣的。
2、信息的不對(duì)稱性。有效市場(chǎng)假說在現(xiàn)實(shí)中并不起作用，因?yàn)槭袌?chǎng)價(jià)格包含所有的信息，也包含了大多數(shù)人錯(cuò)誤的信息。
3、市場(chǎng)的不確定性。市場(chǎng)中順次發(fā)生、同時(shí)發(fā)生的現(xiàn)象，不一定具有因果關(guān)系。
4、股價(jià)的不確定性。估值不是定值，除開企業(yè)談股價(jià)沒有任何意義。既然估值永遠(yuǎn)是估計(jì)的，那么價(jià)格也是主觀的。
二、投資者行為分析
雖然不同投資者選擇股票的方向或途徑不同，但是每個(gè)投資者的投資目的是相同的，因此投資者大多存在相似的投資行為，基本總結(jié)如下：
1、從眾行為。由于投資者的信息不對(duì)稱，當(dāng)作出投資決策時(shí)，會(huì)根據(jù)機(jī)構(gòu)投資者、經(jīng)驗(yàn)豐富的權(quán)威人士或其他投資者，甚至是小道消息作出不理性的判斷。當(dāng)看到股票牛市就貿(mào)然入市，看到股票低迷就退出股市，這都是大多數(shù)投資者不成熟的理財(cái)行為。
2、貪婪行為。當(dāng)在股票投資中獲得收益時(shí)，大多數(shù)人會(huì)不滿足于當(dāng)前微弱的收益，會(huì)看的更高更遠(yuǎn)，希望獲得更多的收益。通常他們會(huì)被眼前的利益迷住雙眼，眼睛中只有巨額的收益，而忽視存在的風(fēng)險(xiǎn)。投機(jī)心理是大多數(shù)投資者的心態(tài)，一般投資者會(huì)執(zhí)著于追漲殺跌，最后資金被市場(chǎng)被套牢。
3、沖動(dòng)行為。大多數(shù)投資者都存在這種行為，因此“牛市”和“熊市”這兩個(gè)詞孕育而生。當(dāng)投資者的投機(jī)心理被市場(chǎng)行情識(shí)破時(shí)，心里就會(huì)著急，擔(dān)心自己的資金會(huì)成為股市下跌的犧牲品，缺乏耐心的大多數(shù)投資者就會(huì)退出股市。當(dāng)股市見長(zhǎng)時(shí)，投資者又會(huì)初步預(yù)測(cè)股票繼續(xù)增長(zhǎng)，沖動(dòng)購(gòu)買股票。這些都是缺乏耐心的不理智投資行為，很容易被股市套牢。
4、政策扭曲行為。有些投資者盯著有關(guān)股票投資的國(guó)家政策，每次投資都是依賴對(duì)國(guó)家政策的判斷。而政策的誤導(dǎo)會(huì)扭曲市場(chǎng)，導(dǎo)致投資者錯(cuò)誤投資。
三、股票投資策略
（一）盡量避免杠桿投資
盡量避免避免負(fù)債進(jìn)行股票投資，杠桿投資的投機(jī)性質(zhì)很強(qiáng)。投資者應(yīng)盡量用自有資金進(jìn)行投資，避免杠桿投資。應(yīng)該盡量保持一定的流動(dòng)資金，進(jìn)行股票投資首先應(yīng)該考慮是否有足夠的資金維持日常生活，因?yàn)楣善钡娘L(fēng)險(xiǎn)是時(shí)刻存在的。
（二）適當(dāng)?shù)倪M(jìn)行分散投資
職業(yè)炒股者或炒股專家一般都會(huì)進(jìn)行多元化投資，即不會(huì)把雞蛋放在同一個(gè)籃子里。分散投資實(shí)質(zhì)就是分散風(fēng)險(xiǎn)，股神巴菲特一般持有6種股票，在他看來股票太多不利于投資者集中時(shí)間和精力關(guān)注企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，就會(huì)存在投機(jī)心理。因此股票應(yīng)分散投資但不能過于分散，應(yīng)該遵循少而精的原則。
（三）樹立正確的投資理念
首先應(yīng)該避免盲目從眾，應(yīng)該理性客觀的判斷自己的投資方向，不能一味的依賴股票市場(chǎng)的走勢(shì)，即應(yīng)該解決信息不對(duì)稱，提高認(rèn)知能力。其次應(yīng)該避免貪婪，應(yīng)懂得知足者常樂。最后也是最重要的是不可沖動(dòng)投資，避免頻繁交易。頻繁交易會(huì)造成正確率下降，出現(xiàn)虧損，同時(shí)還會(huì)損失手續(xù)費(fèi)。股票市場(chǎng)是考驗(yàn)投資者心態(tài)的一大市場(chǎng)，具有穩(wěn)定的心態(tài)那么股票投資就已經(jīng)成功了一半。
別人貪婪的時(shí)候要學(xué)會(huì)恐懼，別人恐懼的時(shí)候要學(xué)會(huì)貪婪。這句話的意思是投資者要選擇適當(dāng)?shù)墓善蓖顿Y策略，不能盲從。例如2008年的金融危機(jī)給我國(guó)股票市場(chǎng)帶來了前所未有的巨大沖擊。據(jù)統(tǒng)計(jì)我國(guó)上證指數(shù)從2007年10月的歷史最高點(diǎn)6124點(diǎn)到2008年10月的最低點(diǎn)1664點(diǎn)，下滑速度如此之大，讓中國(guó)的股民不敢輕易步入股票市場(chǎng)。但卻有投資者抓住這次機(jī)會(huì)冷靜分析股市從中獲巨大的盈利。
（四）善于總結(jié)錯(cuò)誤
股神巴菲特也不是沒有失誤的時(shí)候，但是巴菲特的過人之處在于勇于承認(rèn)錯(cuò)誤，善于總結(jié)錯(cuò)誤并抓住危機(jī)中難得的機(jī)會(huì)最終轉(zhuǎn)敗為勝，獲得成功。因此，只要正確的次數(shù)多于錯(cuò)誤的次數(shù)，在正確的投資上所獲得的利潤(rùn)足以彌補(bǔ)并超過失敗投資的虧損，那么該投資策略就是成功的。
四、股票投資選擇的建議
隨著人們對(duì)資本市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)加深，股票作為一種高收益與高風(fēng)險(xiǎn)并存的投資產(chǎn)品，在人生的各個(gè)不同階段所占有的資產(chǎn)比例也應(yīng)有所不同。
（一）單身青年期
該時(shí)期的投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力最強(qiáng)，因此高風(fēng)險(xiǎn)和高收益的股票投資最為合適。比如：成長(zhǎng)股、重組股、題材股、周期循環(huán)股等應(yīng)優(yōu)先選擇。
（二）已婚青年期
這時(shí)期的投資者風(fēng)險(xiǎn)承受力較強(qiáng)，且收入也提高了，因此同樣應(yīng)把重點(diǎn)放在收益上。比如：成長(zhǎng)股、重組股、題材股、周期循環(huán)股等應(yīng)優(yōu)先選擇。
（三）已婚中年期
這時(shí)期的投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力較差，但是收入水平最高，因此股票投資更重視收益性和安全性的結(jié)合。比如購(gòu)買成長(zhǎng)股和周期循環(huán)股，同時(shí)購(gòu)買穩(wěn)健的藍(lán)籌股，同時(shí)前者最好稍微高于后者。
（四）退休老年期
前三名基金點(diǎn)評(píng)
這次排在漲幅榜前列的，基本都是高倉(cāng)位基金。今年以來?yè)p失嚴(yán)重，這輪行情終于讓它們興奮了一把。收益前三名分別是中郵優(yōu)選、金鷹中小盤精選和廣發(fā)小盤。
中郵優(yōu)選：受益高倉(cāng)位
中郵優(yōu)選終于打了一場(chǎng)“翻身仗”，半個(gè)月19.49%的收益使其揚(yáng)眉吐氣了一把。不過，今年以來60.36%的虧損依然讓投資人汗顏。今年以來，無論漲跌，該基金始終保持90%以上的倉(cāng)位。德圣基金研究中心認(rèn)為，由于持續(xù)錯(cuò)過組合調(diào)整時(shí)機(jī)，長(zhǎng)期保持較高倉(cāng)位的中郵優(yōu)選在今年的行情下顯得十分被動(dòng)。從三季報(bào)來看，該基金依舊保持以往投資特點(diǎn)，其對(duì)股市系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)已長(zhǎng)期無能為力。其表現(xiàn)如何，只能看股市漲跌“靠天吃飯”。
金鷹中小盤：進(jìn)步很快的黑馬
金鷹中小盤是本年度進(jìn)步最大的基金之一，與去年相比，其業(yè)績(jī)有了很大的提高。這得益于該基金選股能力的提高、靈活的策略和比較小的規(guī)模。其今年以來38.01%的損失，已經(jīng)算比較小的了，這半個(gè)月凈值增長(zhǎng)19.22%成為亞軍，多少讓人有些意外。
廣發(fā)小盤：曾經(jīng)的明星基金
廣發(fā)小盤曾經(jīng)是一只明星基金，但是今年以來一直表現(xiàn)很差。由于錯(cuò)判形勢(shì)，廣發(fā)小盤今年以來一直維持高倉(cāng)位運(yùn)作，這也是其能在這次反彈中勝出的主要原因。不過，盡管其這半個(gè)月收益達(dá)到18.55%，但今年以來的損失依然達(dá)到57.53%，在所有175只股票型基金中排名第150位。有媒體報(bào)道稱，廣發(fā)投研團(tuán)隊(duì)的嚴(yán)重誤判是廣發(fā)基金業(yè)績(jī)整體大滑坡的首要因素。在2007年底談2008年策略時(shí)，廣發(fā)基金副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)朱平曾樂觀地預(yù)計(jì)，2008年股指將在5000-7000點(diǎn)之間寬幅震蕩。今年以來，廣發(fā)小盤重配的地產(chǎn)業(yè)和金融保險(xiǎn)業(yè)都出現(xiàn)了大幅下跌。
后三名基金點(diǎn)評(píng)
在這次統(tǒng)計(jì)中，排名靠后的基本都是今年成立的新基金。非常之低的股票倉(cāng)位成為一把雙刃劍，盡管之前使其損失很小，不過也錯(cuò)過了這輪上漲行情。這半個(gè)月后三名基金分別是匯添富藍(lán)籌、天治增長(zhǎng)和工銀藍(lán)籌。
匯添富藍(lán)籌：債券收益貢獻(xiàn)有限
匯添富藍(lán)籌之所以表現(xiàn)不好，成也債券敗也債券。之前表現(xiàn)比較好，因?yàn)樗鼛缀鯖]有進(jìn)行股票投資，這也導(dǎo)致其錯(cuò)過了這輪上漲行情。該基金成立于2008年7月8日，契約規(guī)定股票投資占基金資產(chǎn)的比例為30-80%，債券及資產(chǎn)支持證券投資占基金資產(chǎn)的比例為0-60%。截至3季度末，匯添富藍(lán)籌穩(wěn)健基金資產(chǎn)凈值7.4億元，股票投資市值為75萬，占基金凈值比僅為0.10%，而債券市值已達(dá)到60%的投資上限。
天治增長(zhǎng)：近期持續(xù)輕倉(cāng)
以股市為主要投資對(duì)象的基金主要有7個(gè)細(xì)分類別，這些類別在2009年上半年的投資績(jī)效表現(xiàn)出了較大的差異，見圖1。
股票型基金：忽略普通股票型
股票型基金細(xì)分為標(biāo)準(zhǔn)股票型和普通股票型兩個(gè)類別，股票投資比例上限達(dá)95％的為標(biāo)準(zhǔn)股票型，股票投資比例上限不高于80％的為普通股票型。2009年上半年，這兩類基金的平均凈值增長(zhǎng)率分別為50.32％和35.46％，產(chǎn)生差異的主要原因，是由于股票投資比例上限相差了15個(gè)百分點(diǎn)。投資者選擇股票型基金的目的，在于獲取高于市場(chǎng)平均水平的超額收益，顯然普通股票型基金在對(duì)達(dá)成投資者目的上的績(jī)效表現(xiàn)不甚理想。
截至上半年末，標(biāo)準(zhǔn)股票型和普通股票型的數(shù)量分別有155只和7只，數(shù)量上的巨大差別，從另一個(gè)角度也說明了基金公司的偏好。既然如此，投資者在進(jìn)行決策時(shí)可以剔除掉普通股票型基金。
指數(shù)型基金：關(guān)注標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)型
指數(shù)型基金也可細(xì)分為標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)型和普通指數(shù)型兩類，采取完全復(fù)制法進(jìn)行指數(shù)管理和運(yùn)作的為標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)型，以跟蹤標(biāo)的指數(shù)為主，但可以實(shí)施部分增強(qiáng)策略或優(yōu)化策略的為普通指數(shù)型(又稱增強(qiáng)指數(shù)型)。
2009年上半年，這兩類基金的平均凈值增長(zhǎng)率分別為68.38％和68.51％，是同期平均凈值增長(zhǎng)率最高的兩個(gè)類別。
在指數(shù)型基金中，要繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)型基金。筆者年初重點(diǎn)推薦的3只指數(shù)型基金中，易方達(dá)深證100ETFP以76.55％的凈值增長(zhǎng)率榮登上半年的績(jī)效榜首，華夏上證50ETF列第7位，凈值增長(zhǎng)率為71.15％。
純被動(dòng)型投資風(fēng)格的指數(shù)型基金能夠有很好地獲取相當(dāng)于市場(chǎng)平均水平收益的機(jī)會(huì)?；鸬耐顿Y運(yùn)作雖是專業(yè)理財(cái)，但由于種種原因，很多產(chǎn)品獲取的收益難以高于市場(chǎng)平均水平，或者超出的幅度有限，前者如股票型基金，后者如增強(qiáng)指數(shù)型基金。因此，標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)型基金應(yīng)該成為基本配置。同時(shí)，之所以要重點(diǎn)關(guān)注ETF，是因?yàn)橥ㄟ^券商的渠道進(jìn)行交易，可以大幅度降低交易成本，至少比通過銀行渠道少支付4／5。
混合基金：不屬重點(diǎn)配置范疇
偏股型、靈活配置型和股債平衡型基金都屬于混合基金的范疇，上半年的平均凈值增長(zhǎng)率分別為45.22％、39.62％和34.83％。鑒于基金績(jī)效、大類資產(chǎn)配置策略靈活性不足、獲取高于市場(chǎng)平均水平收益的能力有限等原因，這些類別的基金理論上不屬于重點(diǎn)配置的對(duì)象。如果有投資者堅(jiān)持偏好此類基金，偏股型和靈括配置型基金中的少量績(jī)效優(yōu)異品種可以關(guān)注。
債市投資基金宜少配
以股市為主要投資對(duì)象需要重點(diǎn)關(guān)注收益，以債市為主要投資對(duì)象的基金則需要考察風(fēng)險(xiǎn)。如圖2所示，雖然偏債型、保本和特殊策略基金2009年上半年的平均凈值增長(zhǎng)率都相對(duì)較高，但與主做股票的基金相比，還是相差很多。從歷史收益情況來看，這些基金的控制風(fēng)險(xiǎn)能力也不高，而且從基金數(shù)量來看，更是少之又少。這些類別的基金不值得重點(diǎn)關(guān)注。
純債基金境遇艱難
標(biāo)準(zhǔn)債券型基金是2009年上半年唯一一個(gè)虧損的類別。當(dāng)前，債市的降息預(yù)期暫告一個(gè)段落，宏觀經(jīng)濟(jì)有可能渡過難關(guān)重現(xiàn)復(fù)蘇，基礎(chǔ)市場(chǎng)利率走平或者有升息預(yù)期等，這些因素加在一起，致使純債基金面臨的風(fēng)險(xiǎn)很大。雖然部分基金經(jīng)理一再表示，可以通過主動(dòng)性的投資來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和繼續(xù)獲利，但不低于80％的債券投資倉(cāng)位限制，給他們的操作帶來了很大難度，故純債基金的發(fā)展一直十分艱難。既然很多基金公司都不敢碰，投資者就更不要涉足了。
重點(diǎn)關(guān)注一級(jí)債基
面對(duì)主題投資相關(guān)的股票品種表現(xiàn)，投資者需要保持清醒的投資理念，其主題投資類股票往往是來的快也去的疾。目前市場(chǎng)中許多價(jià)值投資者或理性投資者開始動(dòng)搖，有人認(rèn)為跟風(fēng)炒概念的大賺特賺，那些注重公司基本面和估值的投資者，一無所獲?！把芯炕久?，你就輸在起跑線上了?！边@句話兩個(gè)月前開始流行，如今更有變本加厲之感。實(shí)際上我們需要充分認(rèn)識(shí)主題投資在我國(guó)現(xiàn)階段市場(chǎng)的必然性，同時(shí)樹立起既重視其短期機(jī)會(huì)，同時(shí)又要防范其估值回落風(fēng)險(xiǎn)，選擇適合自己的策略更為重要。
筆者認(rèn)為，主題投資是我國(guó)目前A股市場(chǎng)的一種必然。
首先，量能及多層次市場(chǎng)變化導(dǎo)致運(yùn)作整體市場(chǎng)難度加強(qiáng)。今年以來深滬A股市場(chǎng)總體量能不佳，而隨著解禁股的不斷解禁，實(shí)際上量能很難發(fā)起整體性市場(chǎng)表現(xiàn)機(jī)會(huì)。從市場(chǎng)數(shù)據(jù)來看，上海市場(chǎng)今年大部分時(shí)間單日維持1000億以下的量能，有時(shí)更低，而目前流通市值已高達(dá)13.7萬億，今年9月份之前，上海單日量能始終低于深圳，而上海自貿(mào)區(qū)題材出來后才略高于深圳，這說明市場(chǎng)整體性機(jī)會(huì)難為，而今年以來創(chuàng)業(yè)板個(gè)股的表現(xiàn)自然是市場(chǎng)總體量能難為的一種另類策略選擇。同時(shí)目前A股市場(chǎng)指數(shù)套利工具的增加，也使得市場(chǎng)大型公司表現(xiàn)持續(xù)性差的一個(gè)誘因。
中國(guó)的股票市場(chǎng)經(jīng)過二十幾年的發(fā)展已經(jīng)日趨成熟，股票投資已經(jīng)成為居民投資的一個(gè)重要組成部分。但是，股票市場(chǎng)劇烈的波動(dòng)使大部分的投資者并沒有從股票投資中獲得理想的收益，反而使相當(dāng)部分的投資者出現(xiàn)巨額的虧損。如何認(rèn)識(shí)股票價(jià)格變動(dòng)的規(guī)律、怎樣才能夠在股票市場(chǎng)上獲得收益等都是值得思考的問題。
一、投資分析與股票價(jià)格變化的規(guī)律
股票投資者大多數(shù)都認(rèn)為股票價(jià)格的變化有其自身的規(guī)律，股票過去的交易軌跡包含著這些規(guī)律，許多人都試圖從過去的交易信息中找出規(guī)律，由此出現(xiàn)了大量的投資分析理論，股票市場(chǎng)上也出現(xiàn)了大批的從事股票分析的“專業(yè)”人士。許多投資者通過學(xué)習(xí)股票分析的理論或者采納“專業(yè)”人士的投資建議指導(dǎo)自己的投資決策，但這些并沒有給他們帶來好的收益。投資者會(huì)發(fā)現(xiàn)股票投資分析理論得出的結(jié)論一些是模棱兩可的，對(duì)預(yù)測(cè)股票價(jià)格并沒有太大幫助，而另外一些雖然給出了明確的結(jié)論，但根據(jù)這些理論進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)正確和錯(cuò)誤的次數(shù)基本持平，這些理論并不能幫助投資者預(yù)測(cè)股票未來的價(jià)格。那么有沒有能夠預(yù)測(cè)股票價(jià)格變化的理論呢？我們的觀點(diǎn)是有、也沒有。首先，在投資股票時(shí)投資者為獲得比較高的收益，就要對(duì)股票價(jià)格進(jìn)行分析，如果認(rèn)為某支股票在目前價(jià)位能夠帶來比較高的收益就應(yīng)該買入；相反，當(dāng)認(rèn)為股票價(jià)格下跌時(shí)，應(yīng)該賣出。如果某種分析方法確實(shí)能夠預(yù)測(cè)股票價(jià)格的變化，人們就會(huì)利用這種方法進(jìn)行預(yù)測(cè)并提前進(jìn)行交易，大家都這樣做的結(jié)果使得原來預(yù)測(cè)的結(jié)果會(huì)反映到現(xiàn)在的價(jià)格中，未來價(jià)格的變化將無法進(jìn)行預(yù)測(cè)。因此，在股票市場(chǎng)上不可能存在大家公認(rèn)的能夠預(yù)測(cè)價(jià)格變化的理論。但是，如果投資者都不對(duì)股票進(jìn)行分析的話，影響股票價(jià)格的因素就不會(huì)體現(xiàn)在價(jià)格中，這時(shí)對(duì)股票的分析就可能認(rèn)識(shí)股票價(jià)格未來的變化趨勢(shì)，從而獲得比較好的投資效果。因此，在股票市場(chǎng)上不存在能夠被大多數(shù)人掌握的預(yù)測(cè)股價(jià)的理論，即使一種規(guī)律過去確實(shí)存在，但這種規(guī)律一旦被人發(fā)現(xiàn)并總結(jié)為理論，這種規(guī)律就會(huì)消失，在股票市場(chǎng)上只能存在被少數(shù)人掌握的規(guī)律，因此只有少數(shù)人通過自己獨(dú)到的分析能夠預(yù)測(cè)未來的變化，從而獲得比較高的收益。
二、誰能夠在股票市場(chǎng)的獲得收益
有一種說法，在股票市場(chǎng)上大多數(shù)人賠錢，只有少數(shù)人最終獲利。也有人把股票市場(chǎng)比喻成賭場(chǎng)，在賭場(chǎng)上有人掙錢就會(huì)有人賠錢。如果購(gòu)買股票純粹是一種賭博的話，由于在市場(chǎng)上能夠?qū)善眱r(jià)格變化做出合理判斷的只有少數(shù)人，這些人可以獲得比較高的收益，他們會(huì)是賺錢者，而其他投資者就可能成為虧錢者。但是股票市場(chǎng)并不非是一個(gè)完全的賭場(chǎng)，純粹的賭博是一個(gè)零和游戲，贏者賺到的是輸者虧到的錢。而股票市場(chǎng)是一個(gè)投資的場(chǎng)所，投資者將資金投入股市，發(fā)行股票的公司就可以獲得資金，這些公司的利潤(rùn)是屬于投資者的，公司經(jīng)營(yíng)不斷地取得利潤(rùn)，就會(huì)使股票投資者源源不斷地獲得收益。因此，在股票市場(chǎng)上，所有的參與者作為一個(gè)整體是能夠獲利的，而且歷史的經(jīng)驗(yàn)說明，在股票市場(chǎng)上整體投資者的收益率遠(yuǎn)高于其他投資的收益率。在股票市場(chǎng)上，之所以大多數(shù)人賠錢是這些人把股市當(dāng)成了一個(gè)賭場(chǎng)，不斷進(jìn)行短期的交易，把本應(yīng)屬于自己的收益甚至本金賠給了其他的少數(shù)人，而長(zhǎng)期的投資者相當(dāng)于把自己排除在賭場(chǎng)之外，可以獲得本屬于自己的收益。所以，在股票市場(chǎng)上能夠獲利的普通投資者只能是長(zhǎng)期投資者。對(duì)股票投資的最佳策略應(yīng)該是購(gòu)買并長(zhǎng)期持有，但考慮單個(gè)股票的風(fēng)險(xiǎn)較大，如果公司破產(chǎn)就可能使投資者血本無歸，因此應(yīng)該投資由多種股票的組合。
三、如何提高股票投資者的收益
由于股票的收益最終取決于發(fā)行股票的公司未來的利潤(rùn)，短期價(jià)格的短期波動(dòng)雖然會(huì)影響個(gè)別投資者的收益，但不會(huì)影響整體投資者的平均收益，因此價(jià)格的波動(dòng)只會(huì)是投資者對(duì)股票收益的一種重新分配，股票如果沒有上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的支持價(jià)格的上漲不可能持續(xù)下去，因此投資者收益的增加必須靠提高上市公司盈利來實(shí)現(xiàn)。為增加上市公司的盈利水平，首先要對(duì)上市公司的質(zhì)量認(rèn)真的把關(guān)，讓優(yōu)秀的公司通過上市籌集到發(fā)展所需要的資金，并通過公司較高的盈利回報(bào)投資者；其次，應(yīng)該規(guī)范上市公司的經(jīng)營(yíng)管理，保護(hù)投資者的利益，防止出現(xiàn)上市公司的經(jīng)營(yíng)者侵害投資者利益的行為，使上市公司以增加投資者收益為目標(biāo)改善經(jīng)營(yíng)；第三，應(yīng)該完善公司的信息披露，信息的及時(shí)公開可以保證股票價(jià)格處于合理的水平，防止少數(shù)人通過信息優(yōu)勢(shì)或者通過惡意的欺詐損害其他投資者的利益，實(shí)現(xiàn)股票市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)；最后，應(yīng)該嚴(yán)格上市公司的退市制度，通過優(yōu)勝劣汰把質(zhì)量差的公司淘汰出市場(chǎng)，讓優(yōu)秀的公司保留下來。同時(shí)，退市制度也會(huì)對(duì)上市公司產(chǎn)生一種壓力，公司在這種壓力下會(huì)努力改善經(jīng)營(yíng)，不斷提高自身的盈利水平。
股票市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展發(fā)揮了重要的作用，但是股票市場(chǎng)的發(fā)展過程中也會(huì)出現(xiàn)一系列的問題，只有對(duì)股票市場(chǎng)嚴(yán)格的規(guī)范，才能夠使股市健康的發(fā)展，發(fā)揮其在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的應(yīng)有的作用。（作者單位：河南師范大學(xué)附屬中學(xué)）
參考文獻(xiàn)：
[1] 黃向臻.股票市場(chǎng)運(yùn)行方式的新變化――股指期貨推出之后[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息，2010，7：141
從歷史看，上證在2300點(diǎn)附近堆積了大量的籌碼，而去年的9月到12月，在2260-2270點(diǎn)曾經(jīng)有3個(gè)月的橫盤期，并且形成了雙頭，所以我們初步認(rèn)為，本輪行情的第一目標(biāo)位在2270點(diǎn)附近，目前風(fēng)險(xiǎn)不大，可以繼續(xù)操作股票，題材方面可以主要關(guān)注有色等周期股，國(guó)企改革和軍工等題材可以中線關(guān)注。
看到市面上不少做股票策略的分析師，一直在不斷的調(diào)整思路，來適應(yīng)這個(gè)不斷變化的市場(chǎng)。我們知道，09年以前市場(chǎng)最關(guān)注的就是經(jīng)濟(jì)基本面和宏觀情況，導(dǎo)致了指數(shù)的大幅度波動(dòng)，06-09年每年指數(shù)的波動(dòng)幅度都超過100%，而到了10年以后，市場(chǎng)更加關(guān)注的是板塊輪動(dòng)和企業(yè)業(yè)績(jī)，稀土，高鐵等都是當(dāng)年的強(qiáng)勢(shì)行業(yè)。
[DOI]10.13939/ki.zgsc.2015.25.083
Alpha策略最初的理論基礎(chǔ)是套期保值，是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家H.working提出的，隨后股指期貨的面市，量化研究便激發(fā)了人們濃厚的興趣。傳統(tǒng)的資產(chǎn)管理者理念的哲學(xué)基礎(chǔ)大部分為追求收益風(fēng)險(xiǎn)平衡，然而平均市場(chǎng)收益與超額收益又很難達(dá)到絕對(duì)的均衡，因此將超額收益也即Alpha分離出來，建立起基于Alpha策略的量化投資，有助于指導(dǎo)投資實(shí)踐。
1 Alpha策略在量化投資中的應(yīng)用意義
量化投資指的是以現(xiàn)代計(jì)算機(jī)技術(shù)為依托，通過建立科學(xué)的數(shù)學(xué)模型，在充分掌握投資環(huán)境的基礎(chǔ)上踐行投資策略，達(dá)到預(yù)期的投資效果。采用量化投資方式的優(yōu)點(diǎn)包括其具有相當(dāng)嚴(yán)格的紀(jì)律性、系統(tǒng)性，并且對(duì)投資分析更加準(zhǔn)確與及時(shí)，同時(shí)還具有分散化的特點(diǎn)，這使得策略的實(shí)施過程更加的機(jī)動(dòng)靈活。量化投資過程使用的具體策略通常有量化選股、量化擇時(shí)、統(tǒng)計(jì)套利、高頻交易等，每一種策略在應(yīng)用過程各有千秋，而Alpha策略屬于量化選股的范疇。傳統(tǒng)的定性投資也是投資人基于一種投資理念或者投資策略來完成整個(gè)投資活動(dòng)的，最終的目的是要獲得市場(chǎng)的占有率，并從中取得豐厚的利潤(rùn)。從這個(gè)角度來衡量，量化投資與傳統(tǒng)投資的本質(zhì)并無多大差別。唯一不同的是量化投資對(duì)信息處理方式上和傳統(tǒng)定性投資有著很大的差異性，它是基于現(xiàn)代信息技術(shù)、統(tǒng)計(jì)學(xué)和現(xiàn)代金融工程理論的基礎(chǔ)上完成對(duì)各類數(shù)據(jù)信息的高效處理，在對(duì)信息處理的速度、廣度上是傳統(tǒng)定性投資無法比擬的。在對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的控制方面也具有很大的優(yōu)勢(shì)，是國(guó)際投資界興起的新型投資理念和應(yīng)用方法，也在日益成為機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者共同選用的有效投資方案。現(xiàn)階段量化投資的技術(shù)支撐和理論建設(shè)的基礎(chǔ)包括人工智能技術(shù)、數(shù)據(jù)挖掘、支持向量機(jī)、分形理論等，這些現(xiàn)代信息處理與數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)方式為量化投資的可操作性提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
Alpha策略在量化投資中的使用優(yōu)點(diǎn)主要是對(duì)投資指數(shù)所具有的價(jià)值分析與評(píng)定。它不是依賴于對(duì)大盤的走向變化或者不同股票組合策略趨勢(shì)的分析，對(duì)投資價(jià)值的科學(xué)分析與合理評(píng)估更能吸引投資者的目光。Alpha策略重視對(duì)沖系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所獲得的絕對(duì)收益，在股票投資市場(chǎng)上是一種中性的投資方式，具體的程序有選擇資產(chǎn)、對(duì)資產(chǎn)的優(yōu)化組合、建立具體組合方式、定期進(jìn)行調(diào)整。為了促進(jìn)該策略在投資市場(chǎng)中獲得良好的收益，就必須先要重視優(yōu)秀的選股策略，其次是重視期貨對(duì)沖平均市場(chǎng)收益的時(shí)候所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)控制問題。對(duì)沖系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，若是能夠及時(shí)地對(duì)投資組合與相關(guān)的股指期貨的平均市場(chǎng)收益指進(jìn)行精準(zhǔn)地判定和預(yù)測(cè)，那么將會(huì)對(duì)整個(gè)投資行為產(chǎn)生積極的影響。
2 基于Alpha策略的量化投資具體策略和實(shí)踐方法
通常情況下，Alpha策略所獲得的實(shí)際收益并不是一成不變的，這與該策略本身的特定有關(guān)，具體表現(xiàn)在周期性與時(shí)變性上。
Alpha策略的時(shí)變性主要是指當(dāng)時(shí)間產(chǎn)生變化時(shí)，超額收益也會(huì)隨之而改變。需要清除的是Alpha反映的就是上市公司超越市場(chǎng)的預(yù)期收益，因此屬于公司資產(chǎn)未來估值預(yù)期的范疇，所以上市公司自身所處的發(fā)展階段和發(fā)展環(huán)境不同，那么就會(huì)給Alpha帶來影響。由于時(shí)變性的特點(diǎn)，這就給策略的具體估計(jì)模型的設(shè)立帶來了更多不可確定的因素，為此，參照對(duì)Alpha滿足不同動(dòng)態(tài)假設(shè)的理論基礎(chǔ)，建立起一個(gè)可以獲得不同種類估算的模型，同時(shí)假定在同一個(gè)時(shí)間范圍內(nèi)，超額收益和市場(chǎng)平均收益都保持恒定不變，這就極大地簡(jiǎn)化了計(jì)算的過程與步驟。也就是說在該段時(shí)間內(nèi)，市場(chǎng)上股票投資組合基本面不會(huì)有太大的變化與波動(dòng)，這就與實(shí)際的投資狀況基本達(dá)成一致。對(duì)于投資策略的調(diào)整則要根據(jù)上市公司重大事項(xiàng)發(fā)生情況而定，那么估算的時(shí)間單位周期可以采用每日或者每周估算，對(duì)每一個(gè)季度的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整也可以作為一種調(diào)整方式，反映公司季度行情。對(duì)于具體證券而言，采用季度或者每周的調(diào)整頻率則不是最為理想的，還要針對(duì)公司情況與市場(chǎng)行情綜合調(diào)整。
Alpha的周期性特點(diǎn)在交替出現(xiàn)的正負(fù)號(hào)上最為突出，導(dǎo)致這一情況產(chǎn)生的原因主要是行業(yè)的周期性特征與套利效應(yīng)共同造成的。具體而言，首先不同類型的證券分別屬于不同的行業(yè)所有，當(dāng)行業(yè)處于景氣周期循環(huán)狀態(tài)下會(huì)影響Alpha的符號(hào)與大小，同時(shí)景氣程度的深與淺也會(huì)對(duì)此產(chǎn)生影響。其次一個(gè)股票組合產(chǎn)生非常大的超額收益情況下，市場(chǎng)中的其他機(jī)構(gòu)投資者或者個(gè)人投資者就會(huì)不斷地參與到該組合的投資中來，最后會(huì)導(dǎo)致Alpha逐漸接近于零。因此在建立不同策略的組合方面，要針對(duì)每一個(gè)季度的具體情況和波動(dòng)率，進(jìn)行綜合性地評(píng)價(jià)與分析，并及時(shí)地做出必要的調(diào)整，以便最大限度地獲得市場(chǎng)收益。
量化投資中的Alpha策略并不是一種單一類型的策略，不同的策略都在尋求獲得超額收益的市場(chǎng)機(jī)會(huì)和可能性?，F(xiàn)階段市場(chǎng)上采用的Alpha策略主要有多因子選股策略、動(dòng)量策略或者反轉(zhuǎn)策略、波動(dòng)性策略、行業(yè)輪動(dòng)策略、行為偏差策略等，每一種策略在具體實(shí)施過程中都有其特征性，并且可以相互結(jié)合使用，發(fā)揮出綜合預(yù)測(cè)和評(píng)價(jià)的作用。
多因子選股策略是必要和常用的選股方式，最大的優(yōu)勢(shì)是可以將不同種類和模塊的信息進(jìn)行高效化綜合分析與評(píng)價(jià)后，確定一個(gè)選股最佳方案，從而對(duì)投資行為進(jìn)行指導(dǎo)。該種選股策略的模型在建立方面比較容易，是量化投資中的常用方式。同時(shí)多因子模型對(duì)反映市場(chǎng)動(dòng)向方面而言具有一定的穩(wěn)定和可靠性，這是因?yàn)樗x取的衡量因子中，總有一些可以把握住市場(chǎng)發(fā)展行情的特征，從而體現(xiàn)其本來就有的參考價(jià)值。所以在量化投資過程中，很多投資者都使用多因子模型對(duì)其投資行為進(jìn)行評(píng)估，無論是機(jī)構(gòu)投資者或者是個(gè)人投資者，都能夠從中受益。多因子選股策略模型的建立重點(diǎn)在于對(duì)因子的剔除和選擇上，并要合理判斷如何發(fā)揮每一個(gè)因子的作用，做出綜合性的評(píng)定。
動(dòng)量策略的投資方式主要是根據(jù)價(jià)格動(dòng)量、收益動(dòng)量的預(yù)期與評(píng)定，對(duì)股票的投資進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，尤其是針對(duì)本身具有價(jià)格動(dòng)量的股票，或者分析師對(duì)股票的收益已經(jīng)給予一定評(píng)級(jí)的股票，動(dòng)量策略的應(yīng)用效果會(huì)比較理想。在股票的持有期限內(nèi)，某一只股票在或者股票投資的組合在上一段時(shí)間內(nèi)的表現(xiàn)均佳，那么則可以判斷在下一段時(shí)間內(nèi)也會(huì)具有同樣的理想表現(xiàn)，這就是動(dòng)量效應(yīng)的評(píng)價(jià)依據(jù)，從而對(duì)投資者的行為起到一定的影響作用。反轉(zhuǎn)策略和動(dòng)量策略恰好相反，是指某一只股票或者股票投資組合在上一段時(shí)間內(nèi)表現(xiàn)很不理想，然而在下一個(gè)時(shí)期反而會(huì)有突出的表現(xiàn)，這也給投資者帶來了一線希望，并對(duì)影響到下一步的投資策略的制定。
波動(dòng)性策略也是Alpha策略的一種方式，主要是利用對(duì)市場(chǎng)中的各股運(yùn)動(dòng)和發(fā)展?fàn)顟B(tài)的細(xì)致觀察與理智分析后，列出一些具有相當(dāng)大的波動(dòng)性的股票，同時(shí)這些股票的收益相關(guān)性也比較低，對(duì)此加以動(dòng)態(tài)化的調(diào)整和規(guī)劃，從而逐漸獲得超額收益的過程。在一些多因子選股策略中也有機(jī)構(gòu)投資者或者個(gè)人投資者將股票具有的波動(dòng)性作為考察與評(píng)價(jià)因子之一，波動(dòng)性策略經(jīng)常和其他策略相結(jié)合來評(píng)價(jià)，這說明股票投資市場(chǎng)本身就具有一定的波動(dòng)性，因此在投資過程中要慎重對(duì)待。
但是，其中可能有重復(fù)（一個(gè)人擁有超過一個(gè)戶頭），所以，真正在股市中直接買賣股票者（不包括通過購(gòu)買單位信托間接參與股票投資的人），相信少過420萬人。
我們不知道重復(fù)戶頭的數(shù)目，假設(shè)有四分之三的投資者只擁有一個(gè)戶頭，那么，直接參與股市的就有300萬人。
假如你將這300萬人加以分類的話，你會(huì)發(fā)現(xiàn)大概可以分為三類。
第一類：游擊型 打了就走不理盈虧
“游擊型”投資者一聽到消息就沖進(jìn)去購(gòu)買，賺了一點(diǎn)或是虧了一點(diǎn)，都馬上脫售，絕不戀戰(zhàn)。通常我們稱這類“打了就走”的人為投機(jī)者，英文叫Day Traders，就是指此類當(dāng)天搞定的股票投資者。
此類投資者的特征是：
⑴視股票為貨物，通過不斷買進(jìn)賣出賺錢。
⑵既然是貨物，則“貨如輪轉(zhuǎn)利路通”，所采取的是薄利多銷的策略，每次所賺不多，但勝在交易頻繁，累積起來，利潤(rùn)亦極可觀。
⑶既然是貨物，則重要的是有利可圖，貨物的質(zhì)量反而不那么重要了。所以，這類型投資者對(duì)股票的基本面，是否有價(jià)值，也不屑一顧。也不想知道所持的是好股還是壞股，對(duì)他們來說，會(huì)起的就是好股；不會(huì)起的就是壞股。好壞并不重要，重要的是會(huì)不會(huì)起。
沒有人知道在300萬股市大軍中，“游擊隊(duì)員”占多少，但可以肯定的是占絕大多數(shù)，也許高達(dá)百分之八九十！
第二類：尷尬型 隨波逐流不虧不盈
他們不是投機(jī)者，因?yàn)樗麄円仓匾暬久?，但自己不做功課，只靠從“耳語”中所得到的資料作出投資決定。也沒有主見，只以別人的意見為依歸，他們是典型的“追隨者”（followers），隨波逐流，跟在群眾后面走。
莊子中有一個(gè)這樣的故事，東海有一種鳥，叫“意怠”，在飛行時(shí)，總是跟在別的鳥的后面，休息時(shí)總是挨著別的鳥，不敢獨(dú)處。吃東西時(shí)，總是吃別的鳥留下的殘食，不敢跟別的鳥搶食?？恐斑M(jìn)不敢為前，退不敢為后，食不敢先嘗，必取其緒”（“緒”就是剩余的東西），所以才能做到“是故其行列不斥，而外人卒不得害，是以免于患”（莊子“山木篇”）。
這類投資者在別人買了以后才敢買，別人賣了以后才甘愿賣。在時(shí)間上，他們往往是中、長(zhǎng)期投資者，他們有一種錯(cuò)誤的想法，以為只要有錢，長(zhǎng)期持有，買股票一定能賺錢，他們忘記了，如果所持有的是垃圾股的話，持有得越久，虧得反而越多，如果公司破產(chǎn)，他們的股票可能一文不值。這類投資者的投資成績(jī)很尷尬。
在股市中投資十年八年，結(jié)算一下，可能只得個(gè)不盈不虧。但跟十賭九輸?shù)牡谝活愅顿Y者相比，“尷尬型”投資者已屬贏家。
第三類：嚴(yán)肅型 做足功課長(zhǎng)線投資
嚴(yán)肅的價(jià)值投資者，是基本面的忠實(shí)信徒。他們的特征是：
⑴做很多功課，深入研究企業(yè)的基本面，定力非凡，絕不買沒有基本面支撐的爛股，他們的哲學(xué)是不打沒有把握的仗，投機(jī)者賺到錢，他為他們高興，絕不妒嫉，因?yàn)樗肋@種錢不是他賺的；他知道自己沒有賺這種錢的本領(lǐng)，所以，當(dāng)別人投機(jī)“仙股”賺個(gè)盤滿缽滿時(shí)，他完全不動(dòng)心。
買股票如合股做生意
⑵他們念念不忘他買的是公司的股份，買股份就是跟別人合股做生意，他的投資成敗，決定于公司的成敗，不是決定于股價(jià)。如果他所投資的公司，盈利年年增加，他的股份價(jià)值會(huì)與日俱增，他最終一定賺錢；如果他所投資的公司，年年虧損的話，他的股份的價(jià)值必然每況愈下，最后可能化為烏有。所以，他很關(guān)心公司的業(yè)績(jī)，不大理會(huì)股價(jià)的起落。
⑶這類投資者多數(shù)是反向思維者，在熊市中買進(jìn)；在牛市中脫售。別人極端恐懼時(shí)，就好像2009年初次貸金融海嘯時(shí)那樣，他大量買進(jìn)。他敢于買進(jìn)，是因?yàn)樗且浴皟r(jià)值”為準(zhǔn)繩，不是以股價(jià)為準(zhǔn)繩。
勇敢趁低買進(jìn)回報(bào)豐
他了解股票的價(jià)值，他知道要?jiǎng)?chuàng)辦一家成功的企業(yè)，并非易事。
假如要?jiǎng)?chuàng)辦一家這么成功的公司需要投資30億令吉（馬來西亞貨幣單位），還要花上20年的時(shí)間才能做到，現(xiàn)在由于金融海嘯引發(fā)的恐懼，人們不計(jì)成本，胡亂拋售其股票，使整家公司的市值（股價(jià)×股數(shù)=市值），跌到10億令吉以下，他在股市買進(jìn)有關(guān)公司的股票，等于以三分之一的價(jià)格買進(jìn)有關(guān)公司的股份，同時(shí)可以節(jié)省20年的時(shí)間，為什么他不要買？為什么不敢買？他于是獨(dú)排眾議，在股市中購(gòu)買有關(guān)公司的股票，長(zhǎng)期持有，取得豐厚的回報(bào)。
不要忘記，他的豐厚回報(bào)是在什么也沒有做的情況下取得的。
⑷這類投資者多數(shù)是長(zhǎng)期投資者，他知道做生意賺錢，需要時(shí)間，沒有捷徑可抄，也不可能一蹴即成。生意是要腳踏實(shí)地，按部就班，循序漸進(jìn)地經(jīng)營(yíng)，才有可能賺到錢。一項(xiàng)建屋計(jì)劃，由買地到新屋保證期結(jié)束，需要5年；種油棕要3年才開始結(jié)果，即使開一間藥劑店，也要守上三兩年，顧客群建立起來了，才有錢賺。今天投資，明天就賺錢，不是沒有，只是少之又少。即使有，也不長(zhǎng)久。他選擇長(zhǎng)期投資，其實(shí)就是給時(shí)間，讓企業(yè)按部就班地經(jīng)營(yíng)，為他賺取利潤(rùn)。
須貼身跟蹤企業(yè)進(jìn)展
⑸他貼身跟蹤企業(yè)進(jìn)展，他知道，商場(chǎng)如戰(zhàn)場(chǎng)，商戰(zhàn)激烈，經(jīng)營(yíng)過程中面對(duì)許多的挑戰(zhàn)，如果掌舵人無法應(yīng)對(duì)環(huán)境的考驗(yàn)，企業(yè)也可能失敗。
作為股東，他必須關(guān)注企業(yè)的一舉一動(dòng)，一旦發(fā)現(xiàn)企業(yè)走向失敗，即使虧損，他也退股（把股票賣掉），絕不戀戰(zhàn)。如果他繼續(xù)投資下去，他會(huì)虧得更多。但是，如果企業(yè)盈利年年上升，又派發(fā)可觀的股息（高過定期存款利息），他也可能永遠(yuǎn)不賣，除非是股價(jià)被高估得離譜，不值得投資下去。
只有第三類型投資賺錢
至于以上三類投資者，哪一類投資方式較好，是爭(zhēng)論性的課題。我們與其去作無謂的爭(zhēng)論，倒不如多花點(diǎn)時(shí)間去思考，哪一種方式較有把握賺錢，更加實(shí)際。
并沒有確實(shí)的統(tǒng)計(jì)數(shù)字，證明哪一種方式有更高的把握賺錢，但我向股票經(jīng)紀(jì)所作的抽樣調(diào)查，以及現(xiàn)實(shí)的例子，顯示第一類投資者的方式，長(zhǎng)期操作，能賺錢的少之又少，也許不到三分之一。
第二類“尷尬型”投資者的投資成績(jī)，參差不一。但很少有超越大勢(shì)的表現(xiàn)。
真正在股市賺錢，而且可以賺到很多錢的，絕對(duì)是第三類投資者。
其實(shí)這一類投資者，與其說他們是“投資者”，倒不如說他們是生意人，他們其實(shí)是在做生意，只是把生意交給專業(yè)人士去經(jīng)營(yíng)，他們并不參與管理而已。
他們的投資，成功或失敗，決定于他擁有股份的公司的成敗，并不是決定于股市或股價(jià)的起落。
許多打工仔投訴沒有做生意的機(jī)會(huì)，這是很大的錯(cuò)誤。在大馬股票交易所上市的公司多達(dá)940家，所經(jīng)營(yíng)的生意，行行都有，你每天都有機(jī)會(huì)買進(jìn)他們的股份，參股做生意的機(jī)會(huì)每天都存在，怎能說“沒有機(jī)會(huì)”？
盡管940家公司良莠不齊，但不可能篩選不出十家八家值得你投資，而股價(jià)又合理的公司，讓你參股。
如果你找不到，是因?yàn)槟愀静豢匣〞r(shí)間去做功課而已。
股市沒有免費(fèi)的午餐，機(jī)會(huì)只會(huì)找上肯用功研究的人。
如果你進(jìn)入股市，胸?zé)o大志，只想賺一點(diǎn)快錢的話，用哪一種方式都無所謂。
本文選取華寶興業(yè)多策略增長(zhǎng)開放式證券投資基金2008年半年度財(cái)務(wù)報(bào)告作為研究目標(biāo)，通過對(duì)這只基金各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，了解華寶興業(yè)多策略增長(zhǎng)開放式證券投資基金的財(cái)務(wù)狀況，從而達(dá)到對(duì)該基金的投資進(jìn)行合理引導(dǎo)的目的。
二、基金簡(jiǎn)介及相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)
（一）基金簡(jiǎn)介 華寶興業(yè)是法國(guó)興業(yè)銀行集團(tuán)和寶鋼集團(tuán)成立的中外合資基金管理公司。華寶興業(yè)多策略增長(zhǎng)開放式證券投資基金于2004年3月24日獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)證監(jiān)基金字【2004】41號(hào)文批準(zhǔn)募集，基金合同于2004年5月11日正式生效。該基金的基本情況見表1。
其投資目標(biāo)是，通過各風(fēng)格板塊間資產(chǎn)配置以及各板塊內(nèi)精選個(gè)股，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下為持有人謀求最大回報(bào)；其投資理念為，風(fēng)格轉(zhuǎn)換及個(gè)股精選策略能夠有效控制風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)造超額收益；其投資范圍包括，具有良好流動(dòng)性的金融工具，主要包括國(guó)內(nèi)依法發(fā)行、上市的股票、債券以及經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的允許基金投資的其他金融工具。本基金的股票投資對(duì)象按流通市值和市凈率分為四大股票風(fēng)格板塊：大盤價(jià)值、大盤成長(zhǎng)、中小盤價(jià)值、中小盤成長(zhǎng)。80％以上的股票資產(chǎn)投資于符合各風(fēng)格板塊精選個(gè)股標(biāo)準(zhǔn)的股票。
其投資策略為，看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展前景和證券市場(chǎng)存在的投資機(jī)會(huì)，注重資產(chǎn)在各風(fēng)格板塊間的配置，同時(shí)在各風(fēng)格板塊內(nèi)部精選個(gè)股。在正常的市場(chǎng)情況下，該基金的股票投資比例范圍為基金資產(chǎn)凈值的50%－95%；債券為0%－45%，現(xiàn)金或者到期日在一年內(nèi)的政府債券比例在5%以上。主要包括股票投資策略和債券策略。第一，股票投資策略，其包括：（1）風(fēng)格板塊輪動(dòng)策略。根據(jù)數(shù)量化輔助模型和公司內(nèi)部研究支持以及基金經(jīng)理自身判斷，決定股票資產(chǎn)在各風(fēng)格板塊間的配置。當(dāng)某一風(fēng)格板塊相對(duì)大市的超額收益率出現(xiàn)上升或者下降趨勢(shì)并到達(dá)預(yù)設(shè)的臨界點(diǎn)時(shí)，我們?cè)黾踊蛘邷p少該板塊的權(quán)重。（2）風(fēng)格板塊的股票精選策略。針對(duì)各風(fēng)格板塊，有不同的板塊內(nèi)精選個(gè)股標(biāo)準(zhǔn)，定性指標(biāo)與定量指標(biāo)相結(jié)合，定性指標(biāo)主要考察上市公司的治理結(jié)構(gòu)、管理水平、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及行業(yè)特點(diǎn)等因素，具體如下：其一，大盤價(jià)值板塊，采用股息率、市盈率、市凈率、市銷率、市現(xiàn)率五個(gè)指標(biāo)。股息率較高的股票得分較高，市盈率、市凈率、市銷率、市現(xiàn)率較低的股票得分也較高；其二，大盤成長(zhǎng)板塊，我們側(cè)重于選取具有難以超越的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的個(gè)股，主要考慮公司是否具有優(yōu)越的管理團(tuán)隊(duì)、長(zhǎng)期發(fā)展策略、壟斷優(yōu)勢(shì)、公司所處行業(yè)基本面已經(jīng)好轉(zhuǎn)，且已有融資計(jì)劃的上市公司、所在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位，或者占據(jù)絕對(duì)多數(shù)的市場(chǎng)份額、高收益增長(zhǎng)率、高利潤(rùn)率、專利產(chǎn)品多、低成本的生產(chǎn)和／或分銷能力；其三，中小盤價(jià)值，我們側(cè)重選取內(nèi)在價(jià)值被市場(chǎng)低估的個(gè)股，具體的評(píng)價(jià)指標(biāo)是股票被低于其清算價(jià)值或其有形賬面價(jià)值出售、公司進(jìn)行資產(chǎn)重組股票價(jià)格大大低于市場(chǎng)估值；其四，中小盤成長(zhǎng)，我們傾向于選擇業(yè)績(jī)可能大幅增長(zhǎng)、股本擴(kuò)張能力強(qiáng)的上市公司的個(gè)股。第二，.債券投資策略。首先，該基金定位為股票型基金；在政策允許的情況下，該基金債券投資的下限為零；其次，該基金債券投資的主要目的是為了回避特定時(shí)期股票投資可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)能夠獲取債券投資的收益；最后，該基金投資債券將采取穩(wěn)健的投資策略。
其業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)如下所示：
80%×上證180指數(shù)和深證100指數(shù)的復(fù)合指數(shù)+20%×上證國(guó)債指數(shù)
復(fù)合指數(shù)＝（上證180流通市值／成分指數(shù)總流通市值）×上證180指數(shù)＋（深圳100流通市值／成分指數(shù)總流通市值）×深證 100指數(shù)
成分指數(shù)總流通市值＝上證180流通市值＋深圳100流通市值
（二）主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和基金凈值表現(xiàn)
第一，主要會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)。如表2所示。
第二，凈值增長(zhǎng)率與同期比較基準(zhǔn)收益率比較。如表3所示。
第三，基金累計(jì)凈值增長(zhǎng)率與比較基準(zhǔn)收益率走勢(shì)對(duì)比。如圖1所示。
三、財(cái)務(wù)狀況分析
據(jù)晨星中國(guó)統(tǒng)計(jì)，截至2008年6月27日，229只偏股型基金中，今年以來回報(bào)率前十名分別是：華夏回報(bào)、博時(shí)平衡配置、東吳價(jià)值成長(zhǎng)、華寶興業(yè)多策略增長(zhǎng)、華夏回報(bào)貳號(hào)、長(zhǎng)城久恒、富蘭克林國(guó)海彈性市值、華夏紅利、交銀施羅德穩(wěn)健、華安寶利配置。另外，截至2008年6月4日，華寶興業(yè)多策略增長(zhǎng)自成立以來考慮分紅再投資的凈值增長(zhǎng)率為322.4%，這一成績(jī)僅次于排名第一的易方達(dá)策略成長(zhǎng)，遠(yuǎn)高于同期股票型開放式基金（剔除指數(shù)型）的245.13%的平均凈值增長(zhǎng)率。為了準(zhǔn)確判斷華寶興業(yè)多策略增長(zhǎng)開放式證券投資基金公司財(cái)務(wù)狀況，對(duì)其基金公司的清償能力、經(jīng)營(yíng)能力、風(fēng)險(xiǎn)狀況、盈利能力和公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)等幾個(gè)方面進(jìn)行定量分析。
第一，變現(xiàn)能力比率指標(biāo)。流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債* 100%。根據(jù)報(bào)表說明，該基金一年以內(nèi)資產(chǎn)總計(jì)為1992012466.91元，一年內(nèi)到期負(fù)債為0元。表明，華寶興業(yè)多策略增長(zhǎng)開放式證券投資基金公司的流動(dòng)比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過200%，說明清償能力良好。因?yàn)樵撝笜?biāo)數(shù)額巨大，且投資于交易性金融資產(chǎn)所占全部資產(chǎn)絕大部分比例，可以認(rèn)為該基金的清償能力完全沒有問題，于是省略對(duì)速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率的考察。
第二，盈利能力指標(biāo)。首先，投資收益率 = 稅后凈利潤(rùn) / 總資產(chǎn)平均余額=-2618545364.74/［（7738813085.71+ 3215477181.11）/ 2］，因?yàn)槔麧?rùn)總額為負(fù)數(shù)，所以投資收益率是小于0的，所以該基金公司的盈利能力偏低。值得注意的是，利潤(rùn)總額為負(fù)（即虧損）的主要原因是公允價(jià)值變化損益為-2468883559.40，占虧損的絕大部分。這可能與美國(guó)金融危機(jī)的波及影響和中國(guó)金融市場(chǎng)普遍的不景氣相關(guān)。這是市場(chǎng)各只基金普遍存在的情況。其次，基金凈收益率亦為負(fù)數(shù)，原因與投資收益率大致相同。最后，基金報(bào)酬率 = 基金股利收入/基金市場(chǎng)價(jià)格=2241849020.70/［（1089091425.63+ 12660869092.27）*0.5610=2241849020.70/7713727850.5419=29.06%?；饒?bào)酬率為29.06%，對(duì)投資者的吸引力是很高。也由于該基金在2008年3月25日進(jìn)行的收益分配導(dǎo)致該基金的市價(jià)下降，因此該項(xiàng)指標(biāo)選取2008年6月30日的市價(jià)分析，可能存在部分誤差。凈值走勢(shì)圖如圖2所示。
第三，投資者價(jià)值指標(biāo)?；饐挝毁~面價(jià)值 = 凈值總額 / 發(fā)行的基金份數(shù)=429452.20/13749960518=3.12*10-5，該數(shù)額元小于基金單位的市價(jià)，因?yàn)橘~面價(jià)值可看作基金的實(shí)際價(jià)值，市價(jià)0.5610元高于其賬面價(jià)值過多，該基金的市價(jià)可能會(huì)跌落。值得提醒的是，現(xiàn)階段我國(guó)金融市場(chǎng)體制尚不完善，還存在許多漏洞和問題，其非理性并非靠呆板的數(shù)據(jù)可以完全說明，投資者的偏好、預(yù)期、投機(jī)心理等多項(xiàng)因素都可能影響該基金的價(jià)格的漲落。因此，這項(xiàng)數(shù)據(jù)只能參考使用。
第四，負(fù)債比率指標(biāo)。負(fù)債比率 = 負(fù)債總額/資產(chǎn)總額*100%= 24541345.30 / 7738813085.71=0.317%，該比率反應(yīng)債權(quán)的安全保障程度，負(fù)債比率越低，債權(quán)人所得到的保障程度越高，反之則反是。說明該基金債權(quán)的安全保障程度很高，但是過低的負(fù)債比率說明該基金公司過于保守，應(yīng)增強(qiáng)積極的開拓精神。
第五，風(fēng)險(xiǎn)狀況?；鸬耐顿Y組合反應(yīng)了基金的風(fēng)險(xiǎn)狀況，華寶興業(yè)多策略增長(zhǎng)開發(fā)式證券投資基金的資產(chǎn)組合情況如下：截至2008年6月30日，本基金資產(chǎn)組合列表如表4、表5所示。與市場(chǎng)平均水平比較，該基金風(fēng)險(xiǎn)較高，處于平均水平之上。同時(shí)該基金風(fēng)險(xiǎn)情況穩(wěn)定性一般；最近半年風(fēng)險(xiǎn)較前期有所加大。
四、結(jié)論
2008年半年度報(bào)表顯示，華寶興業(yè)多策略增長(zhǎng)開放式證券投資基金償債能力基本不存在問題。盈利能力中等偏上，稍高于平均水平。同時(shí)該基金盈利穩(wěn)定性一般；最近半年盈利狀況較前期有所下降。累積凈值增長(zhǎng)率一直高于標(biāo)準(zhǔn)水平。負(fù)債比率很低，債權(quán)安全保障程度很高，該基金可以考慮增加負(fù)債，積極投資。在風(fēng)格板塊的配置上重點(diǎn)加強(qiáng)了中小市值行業(yè)與個(gè)股的配置，顯示出良好的抗跌性。2008年半年度報(bào)表顯示其財(cái)務(wù)總體狀況良好，處于市場(chǎng)平均水平之上。但是由于該基金屬于高風(fēng)險(xiǎn)高報(bào)酬的類型，投資者應(yīng)注意風(fēng)險(xiǎn)控制，優(yōu)化投資組合以達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)的效果。
參考文獻(xiàn)：
［1］邵平、蔡偉：《基金投資必讀》，改革出版社1999年版。
［2］董麓、肖紅葉：《上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績(jī)關(guān)系的實(shí)證分析》，《統(tǒng)計(jì)研究》2002第11期。
一、引言
在現(xiàn)實(shí)生活中，貪心策略的運(yùn)用無處不在，尤其在有關(guān)于金錢的問題中，例如，投資股票、期貨、黃金、房地產(chǎn)，等等。投身其中的人都會(huì)期望以最快的速度獲得自己想要的財(cái)富，而他們中很多的人采用的正是各種各樣的貪心策略，這些策略具有靈活多變、容易理解、容易使用等優(yōu)點(diǎn)，因此被大多數(shù)人使用。但也正是由于貪心算法本身不能完美解決高維度的問題，所以導(dǎo)致多數(shù)人最終并沒有得到真正期望的結(jié)果。
本論文首先介紹了一種簡(jiǎn)化的投資模型和三種貪心策略，然后對(duì)這三種策略的運(yùn)算結(jié)果進(jìn)行比較分析，并結(jié)合實(shí)際生活中的股票投資問題，探討了人們運(yùn)用的貪心策略，并簡(jiǎn)要分析這些策略的特點(diǎn)。
二、簡(jiǎn)化的投資模型
問題描述：假設(shè)有一筆資金可以選擇n個(gè)項(xiàng)目中的若干個(gè)進(jìn)行投資，而且每一個(gè)項(xiàng)目的投資周期都是一個(gè)單位時(shí)間，這n個(gè)項(xiàng)目的收益和截止期分別為p1，p2，…，pn和d1，d2，…，dn，即第i個(gè)項(xiàng)目必須在其截止期di之前的任意一個(gè)單位時(shí)間進(jìn)行投資，才能獲得對(duì)應(yīng)的收益pi，求解一個(gè)最佳的投資順序，使得總收益最大。
例如，表1數(shù)據(jù)中有6個(gè)單月份即可完成的項(xiàng)目，第一個(gè)項(xiàng)目只要在4月份結(jié)束之前的某一個(gè)月份進(jìn)行投資，即可獲得其對(duì)應(yīng)20%的收益，其他依此類推。
n=6（投資周期為：1個(gè)月）
從上面描述中可以看出，這個(gè)簡(jiǎn)化的投資模型將投資問題簡(jiǎn)化成只有截止期di和收益pi兩個(gè)維度的問題，根據(jù)提出貪心策略的基本方法，可以針對(duì)這兩個(gè)量化的維度，機(jī)械式的提出4種貪心策略：①pi大的優(yōu)先，②di小的優(yōu)先，③di大的優(yōu)先，④pi小的優(yōu)先。其中di小的優(yōu)先，就是對(duì)時(shí)間緊急的項(xiàng)目?jī)?yōu)先去完成，pi大的優(yōu)先，就是收益大的項(xiàng)目?jī)?yōu)先去完成。根據(jù)問題求解目標(biāo)，對(duì)所提四種貪心策略進(jìn)行初步篩選，可以排除掉③和④，因?yàn)檫@些策略與追求目標(biāo)背道而馳。
上面這些貪心策略都只側(cè)重于考慮問題中的一個(gè)維度，而忽視了其他維度，因此最終得到的結(jié)果與最優(yōu)解都存在差距。這個(gè)簡(jiǎn)化投資模型能夠得到最優(yōu)解的貪心策略是：⑤pi大的優(yōu)先考慮，盡量不提前。也就是項(xiàng)目按pi從大到小依次安排，每一個(gè)項(xiàng)目安排在它的截止期di對(duì)應(yīng)的月份中，如果di對(duì)應(yīng)月份被其他項(xiàng)目占用，則從di開始往前找一個(gè)最近且空閑的月份去安排此項(xiàng)目（即讓此項(xiàng)目提前的時(shí)間盡可能短），如果不存在這樣的月份，則放棄該項(xiàng)目。
三、貪心策略的比較
依據(jù)上面貪心策略①、②和⑤，分別計(jì)算簡(jiǎn)化模型中的樣例數(shù)據(jù)，可以得出如下結(jié)果：
①策略安排結(jié)果（投資周期為：1個(gè)月）（見表2）
累加收益：20%+15%+8%+7%=50%
復(fù)利收益：（1+20%）×（1+15%）×（1+8%）×（1+7%）-1=59.5%
放棄項(xiàng)目的收益：13%+10%=23%
②策略安排結(jié)果（投資周期為：1個(gè)月）（見表3）
累加收益：10%+15%+8%+20%=53%
復(fù)利收益：（1+10%）×（1+15%）×（1+8%）×（1+20%）-1=63.9%
放棄項(xiàng)目的收益：13%+7%=20%
⑤策略安排結(jié)果（投資周期為：1個(gè)月）（見表4）
累加收益：20%+15%+13%+8%=56%
復(fù)利收益：（1+20%）×（1+15%）×（1+13%）×（1+8%）-1=68.4%
放棄項(xiàng)目的收益：10%+7%=17%
三種策略的比較分析：①策略看重的是項(xiàng)目收益，將最大的安排在最前面完成，而結(jié)果卻是最不理想的；②策略看重的是項(xiàng)目緊急性，將截止期最小的安排在最前面完成，對(duì)這組樣例數(shù)據(jù)而言，其結(jié)果優(yōu)于①策略；⑤策略兼顧項(xiàng)目收益和緊急性，在收益大優(yōu)先安排的前提下，盡量不讓其提前完成，即讓它剛好按時(shí)完成或者提前程度最小的情況下完成。
從計(jì)算結(jié)果可以明顯看出，策略不同，最終安排項(xiàng)目的順序和收益會(huì)有很大區(qū)別，而且每一種策略都是容易被發(fā)現(xiàn)和使用的，不過在使用之前應(yīng)該分析出不同策略的優(yōu)缺點(diǎn)，然后考慮使用。
四、股票投資模型
投資人在投資股票時(shí)追求的收益主要來自兩個(gè)方面，一是公司股權(quán)分紅；二是價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生的價(jià)差。在目前全世界瘋狂的股市投資與投機(jī)中，包括保險(xiǎn)、社?；鹪趦?nèi)的絕大多數(shù)人都在追求通過價(jià)格波動(dòng)獲取收益。例如，做波段是近兩年保險(xiǎn)、社?；鸬葯C(jī)構(gòu)青睞的一種操作方式，他們采用的其實(shí)就是一種貪心策略的操作手法。
股票投資是一種十分復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)行為，人們認(rèn)識(shí)事物都傾向于刪繁就簡(jiǎn)，抓主要因素，棄次要因素，如果對(duì)上面簡(jiǎn)化模型進(jìn)行適當(dāng)擴(kuò)充，可以得出如下類比的股票投資模型（見表5）。
（投資周期：日、周、月、季、年）
這個(gè)模型中，將股票的凈資產(chǎn)、市盈率、成長(zhǎng)性、抗風(fēng)險(xiǎn)能力等基本面因素，以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭、大盤趨勢(shì)等大環(huán)境因素，簡(jiǎn)化成判斷其收益能否成功的概率因素。不同的人側(cè)重考慮的因素不一樣，判斷成功概率值就不一樣。對(duì)收益和截止期的判斷，也完全取決于投資者的經(jīng)驗(yàn)和股市博弈的動(dòng)態(tài)演變過程。
不同的群體，選擇的投資周期也不一樣，有的是以日、周為周期的短線持股者，有的是以月、季為周期的中長(zhǎng)線持股者，有的是以年為周期的長(zhǎng)線持股者，即使是一個(gè)固定的投資者，他的投資周期可能也不斷地在短、中、長(zhǎng)之間發(fā)生著變化。
正是由于每一個(gè)投資者對(duì)股票投資的認(rèn)識(shí)都不一樣，因此他們會(huì)得出一個(gè)不同于他人的投資模型，但是他們的目標(biāo)都是一樣的，都是在盡自己所能去獲取自認(rèn)為可以輕易獲取的最大投資收益。也正是受這個(gè)貪心策略的驅(qū)使，投身其中的很多人都在努力付出時(shí)間與精力，忙于構(gòu)建和完善自己的投資模型，這就是貪心策略的魅力所在，它讓參與的多數(shù)人都認(rèn)為很簡(jiǎn)單，在經(jīng)過了相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間的磨煉之后才發(fā)現(xiàn)一個(gè)事與愿違的事實(shí)。
五、貪心策略的運(yùn)用分析
對(duì)于股票類問題的分析，往往容易偏向于考慮其中一個(gè)方面的因素，而忽視了另外的因素，或者在很多因素中難以提出一種有效策略兼顧所有因素，從而導(dǎo)致難以直接運(yùn)用貪心策略解決這類問題。貪心策略的致命缺陷就是以偏概全，用少數(shù)的幾個(gè)因素去推斷多個(gè)因素決定的結(jié)果。
以上貪心策略只能在大勢(shì)向好時(shí)有效發(fā)揮作用，而在趨勢(shì)不明朗或向壞時(shí)容易誘導(dǎo)人犯錯(cuò)。股票投資市場(chǎng)不僅是一個(gè)價(jià)格波動(dòng)的市場(chǎng)，更是一個(gè)龐大的博弈市場(chǎng)，價(jià)格的波動(dòng)只是各方博弈力量疊加的結(jié)果。不同投資者都在采用不同的貪心策略與其他投資者進(jìn)行博弈，他們都試圖通過各種手段去賺取差價(jià)，包括有實(shí)力的資金通過影響股價(jià)賺取差價(jià)。
例如，2011年10月18日上市的中國(guó)水電，在眾多中小投資者拒絕申購(gòu)和拒絕接盤的口號(hào)聲中，被少數(shù)大資金短線炒作，由于缺乏大勢(shì)和群眾基礎(chǔ)，炒作難以為繼，出現(xiàn)暴漲暴跌。在上市第一天以高于6元/股的價(jià)格買入的投資者，顯然在貪心策略的使用上受到了很大的引誘，因?yàn)槌^50億的成交金額是在5元/股價(jià)格以下完成的，他們獲利已經(jīng)超過20%，而且A股炒新資金基本都是短線價(jià)格投機(jī)為主，因此，不管是長(zhǎng)線還是短線投資者，在第一天股價(jià)上漲到6元以上還買入都是一種高風(fēng)險(xiǎn)低收益的選擇，是對(duì)上面貪心策略模型中成功概率沒有認(rèn)識(shí)的表現(xiàn)。
A股市場(chǎng)近幾年暴漲暴跌，其實(shí)就是廣大參與者各種貪心策略合力產(chǎn)生的結(jié)果。包括基金在內(nèi)的眾多投資人追漲殺跌，造就了一個(gè)個(gè)的傳奇故事，而更有太多的人在錯(cuò)誤的時(shí)機(jī)使用了不符合形勢(shì)的貪心策略，最終虧損累累。
六、結(jié)束語
