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0引言
稅收是政府公共治理的重要工具，稅收法規(guī)的完整性、合理性，是依法治稅的前提。目前，以定向增發(fā)上市公司股票方式收購目標公司股份的并購重組行為，股權轉(zhuǎn)讓溢價較高且以自然人股東為主，需繳納的個人所得稅款較大，但普遍以沒有現(xiàn)金來源、計稅基礎尚未確定等為由，未及時繳納稅款，相關政策有待完善。
1基本情況
1.1交易介紹
從資本市場公告中，了解到2012年至2014年，國內(nèi)如銀江股份、華星創(chuàng)業(yè)等很多上市公司采用定向增發(fā)方式收購相關企業(yè)股權。在被收購企業(yè)的股權定價上，根據(jù)被收購企業(yè)股東的業(yè)績承諾，如未來3年凈利潤，評估其股權價值，收購企業(yè)――上市公司據(jù)此向被收購企業(yè)的股東定向發(fā)行股票，上述股東需完成業(yè)績承諾后，才能全額取得上市公司股票。
通過上述方式，被收購企業(yè)的自然人股東獲得了較大增值收益，也產(chǎn)生了較大的個人所得稅款，如銀江股份等6家上市公司的收購股權事宜，使自然人股東獲益321 318.71萬元（股權轉(zhuǎn)讓溢價），按此收益計算需繳納個人所得稅64 263.74萬元。
1.2現(xiàn)行財稅政策
按照現(xiàn)行國家財稅法規(guī)的要求，上述自然人應該在簽訂股權轉(zhuǎn)讓協(xié)議并完成股權轉(zhuǎn)讓交易以后至企業(yè)變更股權登記之前，申報繳納股權轉(zhuǎn)讓產(chǎn)生的個人所得稅。相關規(guī)定如下：
國家稅務總局《關于資產(chǎn)評估增值計征個人所得稅問題的通知》（國稅發(fā)[2008]115號）規(guī)定：個人以評估增值的非貨幣性資產(chǎn)對外投資取得股權的，對個人取得相應股權價值高于該資產(chǎn)原值的部分，屬于個人所得，按照“財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得”項目計征個人所得稅。稅款由被投資企業(yè)在個人取得股權時代扣代繳。
國家稅務總局《關于加強股權轉(zhuǎn)讓所得征收個人所得稅管理的通知》（國稅函[2009]285號）規(guī)定：股權交易各方在簽訂股權轉(zhuǎn)讓協(xié)議并完成股權轉(zhuǎn)讓交易以后至企業(yè)變更股權登記之前，負有納稅義務或代扣代繳義務的轉(zhuǎn)讓方或受讓方，應到主管稅務機關辦理納稅（扣繳）申報，并持稅務機關開具的股權轉(zhuǎn)讓所得繳納個人所得稅完稅憑證或免稅、不征稅證明，到工商行政管理部門辦理股權變更登記手續(xù)。
國家稅務總局《關于個人以股權參與上市公司定向增發(fā)征收個人所得稅問題的批復》（國稅函[2011]89號）規(guī)定：根據(jù)《中華人民共和國個人所得稅法》及其實施條例等規(guī)定，……自然人以其所持該公司股權評估增值后，參與蘇寧環(huán)球股份有限公司定向增發(fā)股票，屬于股權轉(zhuǎn)讓行為，其取得所得，應按照“財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得”項目繳納個人所得稅。
2存在的問題、原因及風險分析
調(diào)研發(fā)現(xiàn)，上述自然人股東獲得股權轉(zhuǎn)讓的豐厚回報后，很多未按照國家財稅法規(guī)的要求，在簽訂股權轉(zhuǎn)讓協(xié)議并完成股權轉(zhuǎn)讓交易以后至企業(yè)變更股權登記之前，申報繳納股權轉(zhuǎn)讓產(chǎn)生的個人所得稅。
2.1原因分析
（1）沒有現(xiàn)金來源。上述交易無實際的資金給付與收取行為，或者資金給付與收取占整個交易的比例較低，收購方――上市公司無法履行代扣代繳義務，受益的自然人股東沒有足夠現(xiàn)金支付大額的稅款。
（2）計稅基礎尚未確定。重組時被收購方的股權估值是以被收購企業(yè)的業(yè)績承諾為基礎評估得到的，預期盈利實現(xiàn)程度影響著自然人股東收益的實現(xiàn)程度，因此，計稅基礎存在不確定性。
（3）股份分期解禁。由于存在未來期間的業(yè)績承諾，自然人股東持有的上市股票只能根據(jù)承諾的業(yè)績完成情況分期解禁，無法在股權轉(zhuǎn)讓日及時變現(xiàn)。
（4）普遍沒有及時納稅。從調(diào)研情況來看，上述企業(yè)均未在完成股權變更登記時繳納稅款，有的納稅人已與稅務部門做了溝通，有的納稅人尚未與稅務部門溝通，有的納稅人僅就取得的現(xiàn)金部分繳納了個人所得稅。
2.2風險分析
從重組換購股權時點到將持有的上市公司股票變現(xiàn)轉(zhuǎn)讓，發(fā)生了兩個應納稅行為：一個是重組后完成工商變更登記時的股權轉(zhuǎn)讓行為，實現(xiàn)了持有的被收購企業(yè)股份的評估價扣除原值后的股權轉(zhuǎn)讓溢價收益，即評估增值收益；另一個是持有收購企業(yè)――上市公司的股票以出售變現(xiàn)的投資行為，實現(xiàn)股價波動的投資損益，即出售時股票市值扣除重組時評估價后的金額。
在重組結束后，不繳納稅款，到股票轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)才一并繳納稅款，即：按出售時的股票市值扣除重組時持有的被收購企業(yè)股權成本的金額，繳納個人所得稅。會面臨以下風險：一是在出售時點，自然人持有的上市公司股票市值低于評估價時，自然人可以將股票投資損失在重組時的股權轉(zhuǎn)讓收益中抵扣，由此少繳稅款，將投資風險轉(zhuǎn)移給了稅收。二是當自然人股東僅出售部分股票時，其僅需繳納出售部分的稅款。三是股份配送、股票股利分紅、增資擴股等以后，自然人持有的上市股票既有重組換購的股票，又有其他方式取得的股票，在納稅環(huán)節(jié)，很難區(qū)分。
3對策建議
3.1調(diào)整納稅時點
考慮到上述交易無現(xiàn)金流發(fā)生或僅有少量現(xiàn)金流發(fā)生，且取得上市公司股份在股權轉(zhuǎn)讓時無法即時變現(xiàn)，導致代扣代繳或支付稅款難以實現(xiàn)的情況，我們建議納稅時點延期至承諾期結束時，即自然人股東收益確定、股票全部解禁可變現(xiàn)的時候。
【關鍵字】員工股票期權;個人所得稅制;最小收入稅制
員工股票期權(EmployeeStockOption)(以下簡稱股票期權或ESO)是指企業(yè)授予其員工的一種選擇權,允許員工在將來一定期限內(nèi)以一定價格購買公司一定數(shù)量的股票。與在證券市場交易的股票期權不同的是:ESO的行權權力不可以轉(zhuǎn)讓,對非原始受益人無任何價值;ESO有效期平均為4～6年(自授權期算起),持有者通常要求必須持有2～3年才可以行權;而且,ESO的行權價格一般大于或等于授權時標的股票的市場價格,亦即不具有普通股票期權的內(nèi)在價值。因此,ESO可視為企業(yè)所有者向員工提供激勵的一種報酬制度,企業(yè)的未來股價上升越多,市價與行權價差額越大,員工獲得的行權收益就越大。期權的使用將員工薪酬收益與股東利益緊密聯(lián)系起來,在員工追求最大行權收益的同時實現(xiàn)股東財富的最大化。
美國是世界上實施股票期權制最早、最廣泛的國家。據(jù)美國NationalCenterforEmPloyeeOwnership(NCEO2002年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,至2002年美國公司實施的股票期權計劃約為4000個,受益的美國員工數(shù)目達800～1000萬,比1992年上升了10倍。為了配合股票期權制的推行,美國在稅法上制定了詳細的專門規(guī)范股票期權操作及應稅實務的規(guī)定。比較借鑒美國股票期權稅收制度,對我國股票期權個人所得稅稅收政策的選擇具有重要的意義。
一、美國股票期權的個人收入稅政策
美國聯(lián)邦稅務法(InternalRevenueCode,IRC)將股票期權分為兩大類:激勵型股票期權(IncentiveStockOptions,ISO)和非激勵型股票期權(NonqualifiedStockOptions,NSO)。ISO必須滿足IRC第422條款的所有要求,其中包括:期權行權價不能低于贈予時標的股票市價;期權的受益人必須是授權公司的員工;受益人每年可行權買入的股票在贈予時的市值不超過10萬美元;受益人必須至少持有股票期權兩年,且至少持有行權買入的股票1年等等。NSO指未滿足IRC要求的股票期權。ISO受益人與NSO受益人所獲的收益適用不同的個人收入稅政策。
(一)ISO與NSO的個人普通收入稅政策比較
表1ISO與NSO受益人適用的收入稅政策比較
───┬───────────────┬───────────────────
│日期│NSO│ISO│
├───┼───────────────┼───────────────────┤
│贈予日│不納稅│不納稅│
├───┼───────────────┼───────────────────┤
│授權日│不納稅│不納稅│
├───┼───────────────┼───────────────────┤
│行權日│普通收入稅=行權差額×稅率│不納稅│
├───┼───────────────┼───────────────────┤
│出售日│資本利得稅=出售差額×稅率│資本利得稅=售價與行權價差額×稅率│
───┴───────────────┴───────────────────
說明:行權差額=行權日市價-行權價格,出售差額=股票售價-行權日市價。
股票期權計劃的實施分四個階段:贈予(Grant)、授權(Vest)、行權(Exercise)及出售(Sale)。由表1可知,NSO受益人在贈予日及授權日一般不需繳稅,除非行權價格低于贈予時標的股票市價;在行權日,NSO受益人按標的股票市價高于行權價格的差額,繳納個人普通收入稅;如果NSO受益人在行權后1年內(nèi)出售行權買入的股票,股票售價與行權價格的出售差額收益作為短期資本利得(最高28%的比例稅率)征稅,如果股票持有期限超過1年,則出售差額收益作為長期資本利得(1)征稅。相反,ISO受益人在贈予日、授權日及行權日都不需納稅,只有當受益人將行權買入的股票出售時,才就出售價格與行權價格的差額計算繳納長期資本利得稅。
由于普通收入稅率(10%～35%累進稅率)比資本利得稅率高,ISO受益人不但可以推延行權差額的納稅時間,而且應計算繳納的稅額亦比NSO受益人的少,因此ISO比NSO更受公司員工的歡迎。然而,由于另一個平行稅則AMT的存在,接受ISO的員工并不一定比接受NSO的員工更有利,相反還會背上沉重的稅收債務負擔。
(二)股票期權的最小收入稅制(AMT)
最小收入稅制(AltemativeMinimumTax,AMT)是為了防止納稅人通過利用抵扣額、免稅額等稅收優(yōu)惠不交或少交普通收入稅,以保證高收入納稅人多納稅的原則而制定,它是與普通收入稅相平行的兩大美國稅制。納稅人在計算本期應繳納的收入稅額時,首先計算普通收入稅下的應稅收入額,然后加回一些特定的免稅及扣除項目,得到AMT的應稅收入額來計算應納AMT,最后比較應納普通收入稅額及應納AMT,取其高者為本期實際應繳納的收入稅額。若本期應納AMT大于應納普通收入稅額,多出部分稱最小遞延稅款(MinimumTaxCredit,MTC)。MTC是納稅人的一項稅收資產(chǎn),當未來期間普通收入稅額大于AMT稅額時,納稅人可以用MTC來抵扣差額部分稅額。
可見,NSO受益人在行權時已繳納了普通收入稅,不受AMT的影響;但ISO行權差額由于可以遞延納稅,屬AMT計算的一項加回項目,將影響行權當期ISO受益人實際應繳納的收入稅額。在20世紀90年代前,股票期權的授予對象僅限于一些企業(yè)高級管理人員,需要將行權差額加回計算AMT稅額的納稅人數(shù)量很少,因此AMT稅制相對不受注意。但在過去的十幾年間,越來越多的公司采納了員工期權制,其中由于ISO比NSO更受員工的歡迎,公司發(fā)行的股票期權大部分是ISO。隨著2000年開始NASDAQ指數(shù)的不斷下滑,許多高科技公司股價下跌了80%～90%,不幸的是,大多數(shù)員工都在市場最高峰期時行權,導致巨額的行權差額,盡管這些行權差額非實質(zhì)上的收入,不用繳納普通收入稅,但卻帶來了龐大的AMT債務,這些AMT債務如今甚至比手中持有的股票更值錢。鑒于此,全美納稅人協(xié)會、美國注冊會計師協(xié)會及美國律師協(xié)會等組織強烈要求國會修改AMT稅制,不再要求將ISO受益人的行權收益納入AMT的加回項目(2),但目前仍沒有實質(zhì)上的進展。
二、我國股票期權的個人所得稅政策
迄今為止,我國的稅務法規(guī)體系中尚未有一部類似美國AMT的最少納稅額規(guī)定的法規(guī)。盡管《中華人民共和國稅收征收管理法》賦予稅務機關對納稅人偏低的應稅收入進行稅收調(diào)整的權力,但主要指當關聯(lián)企業(yè)間不按照獨立企業(yè)間的業(yè)務往來收取或者支付價款、費用時,稅務機關有權合理調(diào)整應稅收入額,而未規(guī)定是否應對個體納稅人申報偏低的應稅收入額進行調(diào)整,更沒有規(guī)定明確的納稅調(diào)整項目及調(diào)整方法。
同時,我國目前沒有專門的法規(guī)對股票期權的稅務處理加以規(guī)定,現(xiàn)行稅法亦未像權的特征將其分類,但明確指出股票期權的受益人應在行權及出售行權買入股票時所取得的差額收益按以下規(guī)定繳納個人所得稅:
1.行權差額所得應繳納的個人所得稅。國稅發(fā)[1998]9號規(guī)定:“在中國負有納稅義務的個人(包括在中國境內(nèi)有住所和無住所的個人)認購股票等有價證券,因其受雇期間的表現(xiàn)或業(yè)績,從其雇主以不同形式取得的折扣或補貼(指雇員實際支付的股票等有價證券的認購價格低于當期發(fā)行價格或市場價格的數(shù)額),屬于該個人因受雇而取得的工資、薪金所得,應在雇員實際認購股票等有價證券時……繳納個人所得稅”;“在計算繳納個人所得稅時,因一次收入較多,全部計入當月工資、薪金所得計算繳納個人所得稅有困難的,可在報經(jīng)當?shù)刂鞴芏悇諜C關批準后,自其實際認購股票等有價證券的當月起,在不超過6個月的期限內(nèi)平均分月計入工資、薪金所得計算繳納個人所得稅?！睂τ谠谥袊硟?nèi)無住所的個人離華后以折扣認購股票等有價證券形式取得的在華期間的工資薪金所得,國稅函[2000]190號規(guī)定“應確定為來源于我國的所得,但該項工資薪金性質(zhì)所得未在中國境內(nèi)的企業(yè)或機構、場所負擔的,可免予扣繳個人所得稅”。外籍人員在我國企業(yè)履約或執(zhí)行職務期間獲得股票期權的情形相當普遍,這些人員在華時間較短,一般屬于“無住所個人”,但稅法未對可免予扣繳個人所得稅的“未在中國境內(nèi)的企業(yè)或機構、場所負擔的”工資薪金性質(zhì)所得作出明確的定義,實際征稅工作中對此均作免稅處理。由此造成的稅收流失很大,不符合國際慣例。(3)
2.出售差額所得應繳納的個人所得稅。個人轉(zhuǎn)讓行權買入股票所取得的售價與行權日市價的差額收益,屬有價證券的轉(zhuǎn)讓所得,適用20%的稅率計算繳納個人所得稅。但《中華人民共和國個人所得稅法實施條例》第九條賦予財政部權力另行制定對股票轉(zhuǎn)讓所得征收個人所得稅的辦法。按照(94)財稅字040號規(guī)定,鑒于我國證券市場發(fā)育還不成熟,股份制還處于試點階段,對股票轉(zhuǎn)讓所得暫不征收個人所得稅。此文已被延續(xù)執(zhí)行兩次,至今為止,對國內(nèi)A股、B股的轉(zhuǎn)讓所得仍未征收個人所得稅。(4)但對于在中國負有納稅義務的個人轉(zhuǎn)讓行權買入的海外股票,仍需就出售差額按20%的稅率繳納個人所得稅。
綜合而言,我國現(xiàn)行稅法中未因股票期權的激勵作用而給予受益人相應的稅收優(yōu)惠。與美國ISO受益人行權收益按最高15%的優(yōu)惠稅率繳稅,且可將納稅義務日延遲至出售行權買入股票日相比,我國股票期權受益人統(tǒng)一按工資、薪金性質(zhì)以5%～45%的累進稅率于行權日計算繳納個人所得稅。由于受益人行權時高額的個人所得稅負擔,大大降低了股票期權制的激勵力度。我國現(xiàn)行對股票期權的稅務處理事實上已成為股票期權制度在我國實施的主要障礙之一。(5)
三、對股票期權個人所得稅政策的評述
借鑒美國有關股票期權的個人收入稅架構,為了進一步完善我國股票期權的個人所得稅政策,應當考慮以下問題:
(一)是否參照美國經(jīng)驗將股票期權分類
美國將股票期權分為激勵性和非激勵性兩類,分別制定不同的稅收政策,目的是鼓勵更多的公司員工長期持有股票期權及行權買入的股票,充分發(fā)揮股票期權在提高員工積極性方面的巨大作用,因此持有ISO的公司員工比持有NSO的公司員工獲得更多的稅收優(yōu)惠。
為了符合國內(nèi)相關法律的規(guī)定,我國目前實施的股票期權計劃具有變通性和過渡性的特點,種類很多,如上海貝嶺的“虛擬期權”計劃、山東泰達的“獎勵期權”計劃、吳忠儀表的“期權+期股”計劃等等,但其中大部分是年薪制的改良延伸,與真正意義的股票期權有較大差距。因此統(tǒng)一設計稅收政策有悖公平原則,不利于股票期權制的規(guī)范化發(fā)展。
我國可以參照美國稅收政策的制定思想,對不同性質(zhì)的股票期權進行分類,同時考慮到現(xiàn)階段的實際情況,分類的標準略有不同。首先應分辨受益人持有的股票期權是“面向過去”的“假期權”還是“面向未來”的“真期權”,杜絕將股票期權當作“工資獎金”等傳統(tǒng)薪酬工具來使用的行為;其次應將“真期權”分為“虛擬性股票期權”及“現(xiàn)實性股票期權”,再將“現(xiàn)實性股票期權”分為“激勵性股票期權”及“非激勵性股票期權”(見圖1)。
(二)是否應統(tǒng)一于行權日征稅
盡管行權日受益人取得的行權收益并非真正的現(xiàn)金收入,但NSO受益人可選擇出售行權買入股票的時間,而ISO受益人必須持有股票至少1年,因此美國稅法規(guī)定NSO受益人于行權人就行權收益繳納普通收入稅,但允許ISO受益人推延納稅期限到出售行權買入股票日。與美國相比,我國現(xiàn)行稅法規(guī)定股票期權行權收益統(tǒng)一于行權日繳納個人所得稅的做法存在明顯缺陷,種類繁多的股票期權的受益人取得實質(zhì)性收入的時間不同,其納稅義務日理應不同。
根據(jù)我國股票期權的種類,可考慮采用以下措施:對于在授權日即賦予確定性收益權、持有人不需承擔任何股價波動風險的“假期權”,其本質(zhì)與傳統(tǒng)薪酬工具相同,個人所得稅的納稅義務日應為授權日;對于“虛擬期權”,盡管受益人的行權收益大小取決于未來股價的變化,符合股票期權的定義,但受益人在行權時即取得確定性的現(xiàn)金收入,納稅義務日即行權日;對于不存在持股期限要求的非激勵性期權,受益人可在行權日出售股票來取得現(xiàn)金收入,受益人若選擇不出售股票,是期望股票投資取得更多的差額收益,屬主動承擔股價波動的市場風險,因此行權差額的納稅義務日應為行權日;而對于激勵性股票期權的受益人,由于持有期限的限制,被動承擔股價波動風險,其最終收益不確定,納稅義務日理論上應為收益首次確定日,即持有期滿日。
但為了鼓勵推行股票期權制,充分發(fā)揮股票期權的激勵作用,國際上通常給予激勵性股票期權的發(fā)行公司及受益人一定的稅收優(yōu)惠,我國亦應參考此做法,將激勵性股票期權受益人的行權收益的納稅義務日推延至行權買入股票的出售日。
(三)是否應規(guī)定于納稅義務日一次性計算繳納行權收益的個人所得稅
行權收益的納稅義務日是期權受益人獲得實質(zhì)性收入日,可以是授權日、行權日或出售日,受益人應一次性全額繳納行權收益的個人所得稅。如“假期權”及“虛擬期權”受益人可規(guī)定在授權日及行權日當期一次性全額繳稅。但對“現(xiàn)實期權”而言,受益人并非一次性行使股票買入權或出售權,如在1個月或1年內(nèi)分幾次甚至幾十次行權,同時考慮到我國證券市場尚屬發(fā)展階段,大多數(shù)企業(yè)的股票,特別是非上市企業(yè)的股票市場成交量很小,大規(guī)模一次性買入或出售股票,會導致股價不正常的波動。建議結合股票期權的種類及股票轉(zhuǎn)讓的難易程度,允許將行權收益總額分6個月或12個月分攤到受益人各月薪金中計算繳納個人所得稅。
允許將行權收益總額分6個月分攤的企業(yè)可規(guī)定為上市公司、已發(fā)行在外的股票數(shù)大于1000萬股的公司及本次發(fā)行期權涉及的標的股票數(shù)與已發(fā)行在外的股票數(shù)的比例不超過50%的公司。其它企業(yè)適合按12個月分攤的方法。
上市公司激勵性股票期權的受益人,自第一次出售行權買入股票日算起,按6個月內(nèi)全部出售完畢的假設,分6個月分攤繳納行權差額的個人所得稅。對于上市公司未規(guī)定持有期限的非激勵性股票期權的受益人,自第一次行權日算起,按6個月內(nèi)全部行權完畢的假設,估計6個月股票的平均價格,分6個月預繳行權收益的個人所得稅,6個月期滿匯算清繳;若在6個月內(nèi)已全部行權,則于最后一次行權日當期匯算清繳。這樣既保證了稅法的公平原則,又適當照顧我國企業(yè)實施股票期權制的靈活性和積極性。
(四)是否允許出售行權買入股票的差額收益免稅
對于是否允許出售差額收益比照A、B股市場股票買賣差額收益而免稅的問題,許多學者有不同的看法。杜娟認為出售差額應視為有價證券轉(zhuǎn)讓所得,而宋宇的看法則相反:“期權受益人這部分收益表面上看是財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得,是資本利得,但實際上其期權的獲得是由于雇傭關系而產(chǎn)生的,股票價差收益是由于行權而帶來的,不同于我國個人所得稅法中規(guī)定的有價證券的轉(zhuǎn)讓所得,其實質(zhì)是工資薪金收益的延伸,是工資薪金收益的另外一種形式,應據(jù)此課征個人所得稅。”(6)
筆者認為,該看法忽略了股票期權行權與出售是兩個相互獨立的過程,行權差額與出售差額實際上是
兩個不同性質(zhì)的收益的本質(zhì)。行權差額為受益人接受雇傭的所得,但一經(jīng)行權,出售差額大小則與是否存在雇傭關系無直接關系,相反決定于股票市場的價格走勢,受益人與A、B股市場股票投資者承擔的是相同的市場風險,獲取的是相同的股票投資風險收益,兩者出售差額收益的稅務處理亦應相同,即繳納相同的資本利得稅。鑒于目前A、B股市場投資者的買賣差額收益暫免征個人所得稅,則股票期權受益人的差額收益亦應免稅。
(五)是否應比照美國AMT規(guī)定受益人須繳納的最小限額所得稅
我國現(xiàn)行稅務法規(guī)體系尚屬發(fā)展健全階段,不少法規(guī)仍不完善,國人納稅意識亦相當?shù)?偷逃稅現(xiàn)象屢見不鮮,對于暫時處于稅收灰色地帶的股票期權行權收益,受益人所在企業(yè)主動履行扣繳義務的少之又少。
可見，理財產(chǎn)品是否要納稅，對投資人來說忽視不得。目前，開放式基金、銀行理財產(chǎn)品、教育儲蓄存款、信托產(chǎn)品、國債和保險等都不用納稅，投資者可以適當考慮。
開放式基金
因為2006年以來股市的火爆，不少開放式基金都獲得了超過100％的收益，這讓不少想賺錢的人變成了“基民”。投資開放式基金不僅可以坐享股市收益，而且還有不用繳納個人所得稅的實惠。
由于基金獲得的股息、紅利以及企業(yè)債的利息收入，已經(jīng)由上市公司在向基金派發(fā)時代扣代繳了20％的個人所得稅，基金向個人投資者分配紅利的時候不再扣繳個人所得稅。根據(jù)相關規(guī)定；一是從基金分配中取得的收入，暫不征收個人所得稅；二是申購和贖回基金的差價收入不征收營業(yè)稅；三是對個人買賣基金暫不征收印花稅；四是對個人投資者買賣基金獲得的差價收入，在對個人買賣股票的差價收入未恢復征收個人所得稅以前，暫不征收個人所得稅。
開放式基金由專家理財，收益率較高，且流動性好，適合長期投資。但從目前的市場情況看來，投資開放式基金要想獲得2006年的收益，不是一件簡單的事情。在目前股市大幅震蕩的情況下，偏股型基金還有可能出現(xiàn)虧本。
銀行理財產(chǎn)品
目前，許多銀行都推出各種人民幣、外幣的代客理財產(chǎn)品。對于投資這些產(chǎn)品的收益，目前也暫免征收所得稅。
銀行理財產(chǎn)品屬于專家理財，是由具有多年金融產(chǎn)品交易經(jīng)驗的投資專家進行理財操作，他們具有比較豐富的專業(yè)知識，能充分利用專業(yè)知識進行金融市場操作。和其他理財產(chǎn)品相比，銀行代客理財?shù)淖畲髢?yōu)勢在于銀行掌握了一些只有銀行才可以進入的投資領域，確?？梢垣@得較高收益，且可以回避很多市場風險。
5月份，中國銀監(jiān)會還頒布了《關于調(diào)整商業(yè)銀行代客境外理財業(yè)務境外投資范圍的通知》，放寬了合格境內(nèi)機構投資者（QDII）開辦代客境外理財業(yè)務的境外投資范圍。銀行的代客理財產(chǎn)品將可投資境外股票、結構性產(chǎn)品及公募基金。
教育儲蓄存款
在目前的所有儲蓄種類中，只有教育儲蓄免征利息稅。因此，采取教育儲蓄的方式，可以比同期限的定期存款增加5％的收益。此外，教育儲蓄作為零存整取儲蓄，享受整存整取的利率?？傊?，教育儲蓄具有“存期靈活、總額控制、利率優(yōu)惠、利息免稅、集零成整”的特點。
目前，國家規(guī)定教育儲蓄的對象為小學四年級以上的學生，因此家中有小學四年級以上學生的家庭可以投資教育儲蓄。在就讀小學、高中（中專）、大學本科（大專）、碩士和博士研究生時，每個階段可分別享受一次最高兩萬元的免稅優(yōu)惠。也就是說，如果孩子念到博士，可享受總計八萬元的免稅優(yōu)惠。教育儲蓄到期銷戶時，要能提供正在接受非義務教育的學生身份證明，才能享受利率優(yōu)惠和免利息稅的優(yōu)惠，否則按零存整取儲種計息。
信托產(chǎn)品
信托產(chǎn)品是信托公司發(fā)行的一種金融產(chǎn)品。它是指委托人基于對受托人的信任，將其財產(chǎn)權委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進行管理或者處分的行為。目前，國家對信托產(chǎn)品的收益暫不收取個人所得稅。
信托資金投資范圍廣泛，如投資于企業(yè)、股票、債券、城市基礎設施建設等。從投資收益來講，信托的到期收益率要明顯高于同期相同的債券和儲蓄。從理論上講，信托投資的風險介于銀行存款和股票投資之間；但因信托計劃存在嚴重的信息不對稱，投資者購買信托產(chǎn)品的風險實際上要大于買股票的風險，且流動性較差。
一般來說，信托合同起點五萬元，但受一個信托計劃只能發(fā)行200份信托合同的限制，當融資規(guī)模較大時，有些信托合同的起點甚至達到50萬元。因此，信托主要還是面向資金較雄厚的中高端投資者。由于信托產(chǎn)品投資數(shù)額較大，一旦發(fā)生風險，損失也較大。所以，投資者對信托產(chǎn)品的風險一定要有理性的認識，從信托公司、信托產(chǎn)品設計、信托風險控制等方面來考察和防范信托風險，從而選擇風險適當、回報合理的信托產(chǎn)品進行投資。
國債
國債素有金邊債券的稱號，由于其收益穩(wěn)定、風險小，成為了保守理財者熱衷的理財產(chǎn)品。根據(jù)《個人所得稅法》規(guī)定，在債券品種中，只有個人投資國債和特種金融債所得利息免征個人所得稅。而相對來說，大眾投資的絕大部分是國債。
國債有憑證式國債、記賬式國債和電子式儲蓄國債三種。相同期限的憑證式國債，比記賬式國債的收益率要高，但是流動性較差。
憑證式國債是政府為籌集國家建設資金面向社會公眾發(fā)行的一種中央政府債券，其前身就是國庫券。憑證式國債一般按面值發(fā)行，到期一次還本付息，期限以三年和五年居多。
記賬式國債是從1994年開始發(fā)行的一個上市債券品種。記賬式國債通過電腦系統(tǒng)完成國債發(fā)行、交易及兌付的全過程。投資記賬式國債，類似于炒股，交易手續(xù)簡便，可以在二級市場賺取買賣差價。
電子式儲蓄國債是我國財政部面向境內(nèi)中國公民儲蓄類資金發(fā)行的，以電子方式記錄債權的一種不可流通人民幣債券。它僅針對個人投資者，不向機構投資者發(fā)行，這種債券流動性差，不可流通轉(zhuǎn)讓。
保險產(chǎn)品
一、我國現(xiàn)行個人所得稅減免稅政策存在的差異
（一）利息和股息紅利的減免稅差異
為了鼓勵公民購買國債支持國家經(jīng)濟建設，我國現(xiàn)行個人所得稅法規(guī)定，對國債和國家發(fā)行的金融債券利息，免征個人所得稅。個人取得的上市公司股息紅利適用稅率為20%，但應納稅所得額實行差別化政策，持股期限在1個月以內(nèi)（含1個月）的股息紅利所得全額計征；持股期限在1個月以上至1年（含1年）的，暫減按50%計入應納稅所得額；持股期限超過1年的，暫減按25%計入應納稅所得額。
站在投資的角度而言，我國的政局穩(wěn)定，個人投資于國債實際上是無風險的，而其收益穩(wěn)定、利息免稅，使國債市場具有股票市場所沒有的優(yōu)勢。與國債相比較，個人投資者持有股票分得的紅利有了明顯的稅負；而且，目前我國的上市公司中的確有少數(shù)出現(xiàn)過高額分紅，迄今為止滬深兩市現(xiàn)金分紅最高的上市公司是云南馳宏鋅鍺股份有限公司，該公司于2007年實施的2006年現(xiàn)金分紅方案為每10股派現(xiàn)金30元，在2006年除權日即8月24日至2007年4月11日即股權登記日之間，馳宏鋅鍺在上海證券交易所的最低價格為29.89元，最高價格為154元。取其平均價格即91.95元為投資者持有成本，不考慮交易費用及其他成本，其現(xiàn)金分紅的收益率僅為3.26%，低于當時三年期憑證式國債3.39%的水平，且股票投資還要承受市場風險，而個人投資于國債基本是零風險的。不難看出，這樣的政策差異導致長期投資者在獲得來之不易的現(xiàn)金分紅時需要負擔國債所無需負擔的個人所得稅，而且所繳納的稅金對于財政收入無疑是杯水車薪，但對于投資者來說卻是影響個人投資行為的重要因素。
（二）稿酬所得與勞務報酬、特許權使用費的減免稅差異
按照我國現(xiàn)行稅制，勞務報酬的基本稅率為20%，超過一定金額還要加成征收。稿酬所得目前適用20%的比例稅率，并按規(guī)定對應納稅額減征30%，即實際稅率為14%。顯然，稿酬所得的稅收負擔要明顯低于普通勞務報酬，也低于普通的特許權使用費（稅率為20%）。這不僅對于普通勞務提供者帶有歧視的意味，而且對于特許權使用費的獲得者也體現(xiàn)出不公平。
（三）外籍個人與普通中國公民的減免稅差異
目前，普通中國公民取得工資薪金的免征額是3 500元，外籍個人的免征額為4 800元。并且，外籍個人的下列所得暫免征收個人所得稅：以非現(xiàn)金形式或?qū)崍髮嶄N形式取得的住房補貼、伙食補貼、搬遷費和洗衣費；按合理標準取得的境內(nèi)、境外出差補貼；探親費、語言訓練費、子女教育費等，經(jīng)當?shù)囟悇諜C關審核批準為合理的部分；從外商投資企業(yè)取得的股息、紅利所得；符合稅法規(guī)定條件的外籍專家取得的工資、薪金所得。
依據(jù)我國經(jīng)濟發(fā)展的需要，對外籍專家、聯(lián)合國專家等的一些所得實行暫免征稅是有利的，也是人性化的體現(xiàn)。但是，對普通外籍個人在我國享受到的諸多暫免征稅項目使他們得到了超國民待遇，而他們的收入水平又普遍高于中國公民，其收入與稅負出現(xiàn)倒掛，與量能負擔原則背道而馳。
二、調(diào)整不合理的減免稅政策
（一）對個人取得的上市公司股息紅利實行彈性化稅收優(yōu)惠
結合股票市場的波動特點、當前個人所得稅的稅率水平以及國債利率水平，宜將上市公司分紅所得的稅率設計為超率累進稅率，下設兩個檔次，以上一個除權日至本次分紅股權登記日之間的平均股價作為投資者持有成本，以現(xiàn)金分紅金額和持有成本之間的比率作為回報率，依據(jù)不同的回報率分別適用不同稅率，并且與國債利率水平相掛鉤。當分紅回報率沒有超過當期國債利率時，稅率為零，實際上是使較低水平的上市公司分紅享受了免稅政策。當回報率超過當期國債利率時，其適用稅率為20%，由于沒有免征額，使得分紅的稅收負擔要高于勞務報酬等所得。
（二）取消稿酬所得的減征優(yōu)惠
1.股票期權轉(zhuǎn)讓與一般股票轉(zhuǎn)讓稅收處理辦法不統(tǒng)一,有失公平。按照 (1994)財稅字040號文件規(guī)定,對股票轉(zhuǎn)讓所得暫不征收個人所得稅。此文已被延續(xù)執(zhí)行兩次。到現(xiàn)在為止,稅務局實際上對國內(nèi)一般的A股、B股的轉(zhuǎn)讓所得還未征收個人所得稅,僅征收證券交易印花稅。上述股票轉(zhuǎn)讓個人所得免稅僅適用于國內(nèi)企業(yè)發(fā)行的股票。然而,如果該股票通過股票期權認購獲得,個人須就轉(zhuǎn)讓價按20%的稅率繳納個人所得稅。這樣就使得股票期權的轉(zhuǎn)讓所得和一般的股票轉(zhuǎn)讓所得稅收優(yōu)惠政策不一致,影響稅法公平。
2.對股票期權沒有按激勵型與非激勵型實施不同的稅收優(yōu)惠政策。我國對股票期權沒有按激勵型與非激勵型進行劃分,激勵型股票期權是一國政府鼓勵企業(yè)使用股權激勵的一種措施,我國個人所得稅法在這一問題上,沒有體現(xiàn)出激勵政策,缺乏對股份制企業(yè)這種長期激勵制度的稅收優(yōu)惠。
3.經(jīng)理人員行權時繳納高比例的個人所得稅,也大大降低了股票期權制度激勵力度。經(jīng)理人員行權時,因?qū)儆谠搨€人受雇而取得的工資、薪金所得,所以與當月工資合并,按5%-45%的稅率計算繳納個人所得稅,如一次收入較多,全部計稅有困難的,可報經(jīng)稅務機關批準后,在不超過6個月的期限內(nèi)平均分月計入工資、薪金所得計算繳納個人所得稅。這種做法會使納稅人承擔較高稅負,尤其是在不超過6個月的期限內(nèi)分攤,分攤期限過短,不利于股票期權激勵制度的發(fā)揮。
規(guī)范和完善中國股票期權稅收政策的建議
一、將股票期權劃分激勵型股票期權和非法定型股票期權。1.需制定激勵型股票期權的法定條件:(1)只有公司雇員才能贈予激勵型股票期權;(2)雇員必須自行權日之后持有股票1年,并要滿足自贈予日之后2年的條件;(3)限定每年每人可以行使激勵型股票期權的最高限額等等。2.對兩種類型實施不同的稅收待遇。在符合條件的激勵型股票期權行權時,行權日股票市場價與行權價的差價,按較低稅率(20%)納稅,并且要延遲到出售期權股票時與資本增值收益一并納稅。如果股票期權獲得者行權日之后超過規(guī)定時間再出售股票(即高級管理人員出售股票時距贈予日已有2年,同時距行權日已有1年),則行權價格與市場 價格的差價,也按較低稅率(20%)納稅。
二、有關納稅人和扣繳義務人的確定。由于我國股份公司的股票期權主要贈予董事、總經(jīng)理、副總經(jīng)理等高級管理階層,并以較低的行權價作為對經(jīng)理人員的激勵。因此,這些股票期權的行權人理所當然是納稅人。對于扣繳義務人,由于我國目前國民納稅的意識不高,為了從稅源上堵塞稅款流失的漏洞,對股票期權所得應以實行股票期權計劃的公司作為扣繳義務人。若公司沒有履行扣款義務,則視為授權公司為雇員承擔全部稅收責任,這樣有利于增強扣繳義務人的納稅意識,確保稅款安全。
三、納稅所得的確定。從理論上講,股份公司在實施股票期權制度時,在贈予日,雖然股份公司給予了經(jīng)理人員一定數(shù)量的股票期權,但此時,因經(jīng)理人員未真正實現(xiàn)所得且不擁有支配權,無論從國際慣例還是從我國的現(xiàn)實情況看,均不應該作為應稅所得征稅。但在行權日,由于經(jīng)理人員以較低的行權價將所得的股票期權在證券市場上買賣,此時,經(jīng)理人員因行權擁有實際收入,并且個人擁有支配權。根據(jù)個人所得稅法對所得的確定原則和大多數(shù)國家的做法,應把其行權價與行權日公平市場價之間的差額,調(diào)整為個人所得稅的應稅所得。此外,經(jīng)理人員因持有股票而獲得股份公司的股息、紅利應作為應稅所得。經(jīng)理人員在證券市場上買賣已獲得的股票期權,其成交金額應作為交易印花稅的應稅所得。
四、納稅義務日的確定。原則上,個人所得稅法以所得實現(xiàn)日或所得憑證取得日作為納稅義務日。由于股票期權是一種不確定性的所得,其納稅義務日的確定應符合股票期權的現(xiàn)實情況:在贈予日,被贈予人并沒有真正擁有股票期權的所有權,不符合納稅義務日的條件;行權期作為一個時間段,顯然也不符合作為納稅義務日的條件。在實際行權日,行權人只要在行權的同時出售期權股票,就會因為行權而取得了實際收益。行權者之所以沒有出售該期權股票,是希望股票投資獲得其他收益,如股票股利、差價收益等,故以此作為納稅義務日是我國最佳的現(xiàn)實選擇,并且與對股票期權進行會計反映的時機相吻合。
五、稅率的確定。在股票期權的征稅稅率的確定上,目前我國采用9級超額累進稅率,最低一級為5%,最高一級為45%。考慮到企業(yè)實施股票期權計劃時,個人取得的所得往往較多,相對應適用稅率也較高,個人要拿出一大筆現(xiàn)金繳納稅款有一定困難。為減輕其負擔,也體現(xiàn)對我國股份公司實施股票期權計劃的適當照顧,經(jīng)當?shù)刂鞴芏悇諜C關審核批準,允許將其收入按一定期限內(nèi)的平均數(shù)加當月發(fā)放工資數(shù)額為基數(shù),再尋找適用稅率。如果修訂稅法,則應按調(diào)整的稅率和級距以及有關規(guī)定計算納稅。在修訂的過程中,不妨借鑒美國等西方發(fā)達國家的經(jīng)驗,考慮給予行權人一定的稅收優(yōu)惠,尤其是對真正的激勵型股票期權,應適當降低納稅稅率,以利差的20%稅率為宜。
在當前美國資本市場上，可供投資者投資的金融資產(chǎn)主要有股票、債券和共同基金。金融資產(chǎn)的投資所得主要為利息所得（來源于所投資品種的分紅收益）和資本利得所得（來源于所投資品種的價差收益）。在明確以上分類的基礎上，下面分別對美國股票、債券和共同基金的稅收規(guī)定作一介紹。
（一）美國股票投資的相關稅收規(guī)定。
在證券交易過程中，針對買賣證券的行為所征收的稅均屬與證券交易有關的稅收設置。這一稅制的設置主要是為了調(diào)整證券市場資本的流動情況。美國在證券市場發(fā)展初期，曾對股票交易行為征收證券交易稅，但是近來考慮到證券交易稅的征收不利于資本流動，于是在1986年稅改法案中取消了該稅種。
對于個人股票投資所獲得的現(xiàn)金紅利所得屬于“任何來源的所得”范圍，列入個人所得稅毛所得內(nèi)。在計算凈所得時允許扣除借款利息，即為投資股票而借款的利息。對個人股利所得的優(yōu)惠主要是“股息不予計列法”，允許股東收到股息的第一個200美元不列入總所得。對公司所獲得的股利，美國將之作為公司所得稅的應稅所得計列，計證公司所得稅。
對于股票投資的資本利得所得，美國從一開始就對其征稅。在美國變現(xiàn)的資本利得最初是作為普通所得來完稅的，并且從1921年稅法開始，它們就適用于優(yōu)惠的低稅率。從1942年至1986年，僅僅對持有期長于6個月或一年以上資產(chǎn)的資本利得的一部分（1942—1978年為50%，1979—1986年為40%）計入應稅所得。在此期間的大部分時間，這類資本利得稅的稅率被限制在25%以內(nèi)。在1986年稅改法案中刪除了資本利得和普通所得的差別，從1988年開始，全部變現(xiàn)的資本利得都將作為普通所得納稅，資本利得的最高稅率定為28%.
（二）基金投資的相關稅收規(guī)定。
1.投資共同基金收入的納稅與投資其它證券收入的納稅方法一樣。共同基金投資于股票和債券，并將獲得的紅利和利息轉(zhuǎn)給共同基金的持有者，持有者根據(jù)收到的紅利和利息進行報稅。同樣，共同基金的資本利得也以同樣的方式轉(zhuǎn)給它的持有者，由持有者按資本利得規(guī)定來報稅。共同基金本身并不需要根據(jù)它收到的紅利、利息以及實現(xiàn)的資本利得來繳稅。
2.美國共同基金投資收益的三種計算方法。如果基金投資者賣掉其持有的所有基金單位，從賣掉所有基金單位的資本利得或資本損失中減去成本就得到應稅金額。如果投資者只賣掉部分所持有的基金單位則比較難計算繳稅的金額，因為很難判斷是哪一部分的基金單位被賣掉了。美國聯(lián)邦稅務局因此也規(guī)定最先買進的股份最先賣掉，即通常所說的先進先出法則。如果投資者的基金單位價格上漲了，則先進先出法會產(chǎn)生較大的資本利得和較大的應繳稅額。另外，基金投資者還可以通過計算所持有基金股份的平均成本來計算資本利得或損失。平均成本方法可導致較大的資本利得和較高的賦稅比率。還有一種更加復雜的方法是具體指出哪些基金股份被賣掉了，這樣投資者就可以賣掉最高成本的股份，從而導致最小的資本利得和最低的稅率。
（三）債券投資的相關稅收規(guī)定。
當前美國有一個發(fā)達的債券市場，債券市場的品種也相當多。從發(fā)行主體來看，有聯(lián)邦政府債券、地方政府債券、企業(yè)債券等。按發(fā)行方式來進行細分，有原始發(fā)行折扣債券、市價折扣債券等。不同類別的債券在稅收處理時也稍有差別。
1.聯(lián)邦政府債券的稅收處理措施。投資于美國聯(lián)邦政府債券的利息所得只需向美國聯(lián)邦政府繳稅，而不需向州政府和地方政府繳稅。因此持有美國國債會明顯減少個人所得稅。正因為投資國債可減少繳稅和投資國債的安全性，國債的利率比企業(yè)債券要低。
2.地方政府債券的稅收處理措施。投資地方政府債券資本利得的納稅辦法同投資股票一樣，但以溢價購買地方政府債券的投資損失則不能以資本利得或其它收入來沖抵。
3.原始發(fā)行折扣債券的稅收處理措施。原始發(fā)行折扣債券是指在首次發(fā)行時以面值的折扣價出售的債券，如果持有到期，則發(fā)行人一次性將等于面值的價值支付給投資者。此類債券的持有者需每年將計算所得的利息作為通常收入的一部分來賦稅，而不是等持有到期才一次性賦稅。對于1982年7月1日之后發(fā)行的此類企業(yè)債券，每年根據(jù)單利來計算所得利息。
美國聯(lián)邦稅務局還規(guī)定如果原始發(fā)行折扣債券以發(fā)行折扣價加上估計的利息來出售，則可認為無資本利得或損失，因此不需要繳納資本利得稅。但如果出售價超過發(fā)行折扣價加上估計的利息，則需要按照資本利得來賦稅或按照普通個人所得來賦稅。
4.市價折扣債券的稅收處理措施。市價折扣債券是指投資者在二級市場上以某一價格購買某債券，通常該債券的到期贖回價格會高于此購買價格，這兩個價格之差即是市價折扣量。投資市價折扣債券的賦稅與原始發(fā)行折扣債券賦稅一樣，都是將折扣部分當作普通利息收入來納稅。但是投資市價折扣債券在沒有實現(xiàn)利潤——市價折扣量前不需要賦稅。如果市價折扣量小于市價折扣債券到期贖回價的0.25%，則不需要納稅，即該市價折扣量在報稅時可當作零來處理。
5.可轉(zhuǎn)換債券的稅收處理措施。通?？赊D(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成同一發(fā)行人股票的交易不需要繳稅，但轉(zhuǎn)換成不同發(fā)行人股票的交易則需要繳稅。任何沒有應計的原始發(fā)行折扣不再被確認，但在轉(zhuǎn)換時的市價折扣需要在轉(zhuǎn)換成的股票被處理（出售或贈與）后確認。
（四）資本損失彌補的相關規(guī)定。
美國聯(lián)邦稅法對資本損失是否能一次性從資本利得中扣除有具體規(guī)定。投資者的資本損失（長期和短期）可從資本利得中扣除，如資本損失超過資本利得，則還可以以投資者的通常收入（如工資收入）3000美元來相抵，但不得超過3000美元；即該投資者的通常收入的納稅額最多可減少3000美元，其余的資本損失則可帶到下一年度再申報。
二、我國現(xiàn)行金融資產(chǎn)稅收體系概況
我國證券市場經(jīng)過數(shù)十年的發(fā)展，無論從上市公司家數(shù)，還是從交易硬件設施建設來看，都取得了令人矚目的成績。證券市場上可供投資者投資的品種也日益多元化，投資者結構也日益優(yōu)化。但由于證券市場稅收政策的調(diào)整一直被認為實質(zhì)性的“利好”或“利空”，從而使我國金融資產(chǎn)方面的稅收體系建設一直處于停滯狀態(tài)。目前我國金融資產(chǎn)方面的稅收規(guī)定主要有以下幾方面：
（一）股票投資方面的稅收規(guī)定。
向股票交易的買賣雙方征收證券交易印花稅，沒有證券交易資本利得方面的稅收規(guī)定，也沒有關于資本損失扣除的相關規(guī)定。即無論投資者盈虧狀況如何，只要有股票交易，就必須交納印花稅。在上市公司有分紅時，由上市公司代扣代繳分紅數(shù)額20%的個人所得稅。
（二）共同基金投資方面的稅收規(guī)定。
由于我國規(guī)范化的證券投資基金的發(fā)展歷程較短，管理層出于培育機構投資者的目的，對其發(fā)展采取了一定的扶持政策，包括稅收方面的一些優(yōu)惠措施。投資者在投資于共同基金時，可免交證券交易印花稅，在收到基金的分紅時，要交納一分紅數(shù)額20%的個人所得稅，一般由基金管理公司代扣代繳。
（三）債券投資方面的稅收規(guī)定。
由于我國資本市場上仍缺乏一完善的企業(yè)、個人信用系統(tǒng)建設和權威獨立的債券評級機構，使得事實上我國的債券市場極不發(fā)達，目前可供投資者投資的債券品種僅限于中央債券、金融債券和企業(yè)債券，發(fā)行方式上一般采用“按面值發(fā)售，年末付息，到期一次還本付息”的方式。這樣我國債券投資方面的稅收規(guī)定就相對很簡單。投資于中央債券、金融債券的利息收入免交個人所得稅，投資于企業(yè)債券的利息收入要交納20%的個人所得稅。
三、我國金融資產(chǎn)稅收體系建設思路探討
借鑒美國金融資產(chǎn)稅收體系建設的成功經(jīng)驗，結合我國證券交易的硬件環(huán)境和稅務機關的征管水平，我國金融資產(chǎn)稅收體系的構建可從以下幾方面入手：
（一）股票投資稅收體系建設。
1.改變印花稅的征收環(huán)節(jié)，放在發(fā)行環(huán)節(jié)征收。將現(xiàn)行的印花稅并入到證券交易稅存在的前提下單獨設置項目。這樣一可以還印花稅的本來面目；二可以解決一級市場稅收調(diào)控真空的問題；三可以避免新的重復征稅。
2.開征證券交易稅。在證券市場發(fā)展的初期，運用證券交易稅對于抑制市場過度投機，保證市場的平穩(wěn)運行是很有必要的。結合我國現(xiàn)狀，我國的證券交易稅有必要僅對“賣方”征收，稅率為4‰～6‰左右。在具體措施上要明確持股時間長短與稅率差別的數(shù)量關系。這樣一方面可以吸引資金，達到鼓勵中長期投資的目的，另一方面，又可以抑制過度投機，達到穩(wěn)定股市的目的。
3.開征證券交易資本利得稅。證券交易資本利得是投資者因買賣證券而取得的價差收入。我國現(xiàn)行稅制對征券交易的價差收入缺乏應有的稅收調(diào)節(jié)。盡管證券交易是一種風險性極強的投資行為，但這種行為畢竟引發(fā)了社會財富的再分配，造成新的社會分配不公。因此，我國應開征此稅，對過高的價差收入作適當?shù)恼{(diào)節(jié)。目前比較簡單和可行的構想如下：（1）對正常交易所得不征稅，但被認定為營業(yè)易（投機）的證券利得予以課稅。（2）對營業(yè)易的判定標準是：以一個股東帳戶為基準，該帳戶在一個公歷年度交易次數(shù)超過30筆或轉(zhuǎn)讓股票票面總價值超過某個數(shù)量指標，即判定為營業(yè)易。同時結合不同的納稅人（投資基金、機構、自然人等）設定不同的差別稅率；按不同的證券持有期限規(guī)定一系列的減免稅措施。
（二）基金投資稅收體系建設。
從美國共同基金的稅收規(guī)定來看，盡管美國共同基金的組織形態(tài)大多為公司型，但為了避免在共同基金和基金持有人之間的雙重征稅，一般在基金環(huán)節(jié)都是免稅的，共同基金將獲得的紅利和利息轉(zhuǎn)給共同基金的持有者時，由持有者根據(jù)收到的紅利和利息進行報稅。目前我國在這方面的規(guī)定和美國差別不大，但對于投資者買賣基金單位是否免交證券交易印花稅就值得探討。在封閉式基金的情況下，基金單位的價格也是由二級市場基金單位的供求狀況決定的，稅收對基金單位交易的活躍程度影響并不是太大，而對交易基金單位不征收證券交易稅，不符合稅制建設的公平性原則。建議在這方面對投資者交易基金單位適用證券交易稅，稅率上可與股票交易的稅率相當。對于投資者交易開放式基金單位而言，稅率可適當調(diào)低一些。
（三）債券投資稅收體系建設。
從世界發(fā)達國家來看，其政府都無例外地利用證券市場為人們提供籌資和投資場所，充分利用有價證券融資特點，集中社會資金，優(yōu)化生產(chǎn)要素的合理配置，促進產(chǎn)業(yè)結構合理化。由于證券稅法具有強制性、固定性等特性，大多數(shù)國家都注重利用稅收手段對證券市場上的投資行為進行調(diào)節(jié)，使證券市場朝著健康方向發(fā)展。稅收對證券業(yè)起著導向作用，因為稅收開征與停征、稅收減免、稅率的升降對證券業(yè)風險性、投機性起著高與低、擴張與抑制的影響，可以增強股民的風險意識和投資意識。
通過在一定范圍內(nèi)選擇不同的納稅方法等鼓勵性或限制性措施，可以達到促進或抑制證券市場的目的。如果對公開上市公司股票的資本收益免稅或減稅，對公開上市證券投資的個人或企業(yè)所分得的股息、紅利實行低稅率，能起到鼓勵個人或法人購買證券的作用。從證券發(fā)行角度來看，還本付息是在稅前支付或在稅后支付，對證券供給會產(chǎn)生重大影響。如果還本付息是在稅前支付，就可將它計入成本，在籌資成本（與銀行貸款相比）相同情況下，企業(yè)就會大量發(fā)行股票和債券，增加證券供給。從證券轉(zhuǎn)讓角度來看，如果證券交易的稅負較重，投資者寧可長期持有，減少轉(zhuǎn)讓頻率，從而減少證券的供給。相反，證券的供給就會增加。
目前，我國證券市場稅收調(diào)節(jié)力度不夠，主要體現(xiàn)在：
（1）我國把有價證券作為一種法定權益證書列入印花稅的征稅對象，用征收印花稅來取代證券交易稅。1990年6月，深圳經(jīng)濟特區(qū)在股價暴漲時，為適度調(diào)節(jié)炒股收益采取了向賣方征收6‰的稅收。后來，參照香港的作法，借用我國印花稅法的產(chǎn)權轉(zhuǎn)移書據(jù)稅目對股票交易雙方各征3‰的印花稅。1991年上海參照深圳經(jīng)驗，對股票交易課征了3‰的印花稅。1992年國家稅務局和國家體改委聯(lián)合發(fā)文肯定了上述做法，從而建立了我國股票交易的稅收制度。
印花稅是以商業(yè)活動和產(chǎn)權、特許權的轉(zhuǎn)移行為所立書據(jù)，以及使用、領受的憑證為征稅對象的一種稅?？梢?，印花稅是憑證稅，用其代替證券交易環(huán)節(jié)的行為稅，顯然是不科學的；再有，我國利用印花稅代替證券交易稅，且對證券買賣雙方都征收3‰的稅，不利于國家利用稅率作為經(jīng)濟杠桿，抑制不法分子投機行為，規(guī)范證券機制順利運行。因此，我國應停征印花稅，采納國際通常做法，征收證券交易稅。
（2）1994年國家宣布股票轉(zhuǎn)讓所得暫不征收個人所得稅。我國現(xiàn)階段在對個人股民的股票交易不納稅的情況下，用印花稅來補充所得稅的空白。免收股票交易所得稅從宏觀上看，有鼓勵投資者參與股市的一面，但也存在著一定的負面影響。但是，我國現(xiàn)行證券稅制中對證券投資征收的稅種只有證券投資所得稅（主要是股息、紅利征稅）和印花稅，且互不交叉，彼此缺乏有機聯(lián)系，難以發(fā)揮調(diào)節(jié)資金流量和證券結構的作用。
（3）我國現(xiàn)行證券投資所得稅法對企業(yè)所得僅規(guī)定了對企業(yè)債券所得利息征稅，對各種國債、金融債券及重點企業(yè)債券免征利息所得稅，并且允許企業(yè)將貸款利息列入成本，貸款與國家銀行或儲蓄于國家銀行所取得的利息一直是免稅的內(nèi)容。對從事國庫券交易所獲得的增益及國庫券交易行為也都沒有納入稅收政策中，使稅收在個人投資中缺乏有效的調(diào)節(jié)作用，對金融資產(chǎn)多樣化也同樣缺乏適當?shù)囊龑А?/p>
（4）我國現(xiàn)行證券投資所得稅主要體現(xiàn)在對股息、紅利征稅上。根據(jù)《企業(yè)所得稅暫行條例》第五條規(guī)定：利息收入和股息收入征收33％的比例稅率。《個人所得稅法》第二條規(guī)定，利息、股息、紅利所得，適用20％的比例稅率，實行源泉課征；對股息、紅利的征稅沒有與企業(yè)所得稅和個人所得稅相銜接，出現(xiàn)重復征稅。實際上，股東得到的股息、紅利是企業(yè)稅后純利的分配，但按現(xiàn)行稅法規(guī)定，股東在取得這部分收入的同時，還應再繳納所得稅，這顯然是有悖稅收公平原則的。
“他山之石，可以攻玉”，研究國際上證券稅制，我們發(fā)現(xiàn)各國一般通過征收證券交易稅，證券交易所得稅、證券投資所得稅這幾種手段來發(fā)揮稅收對證券市場的調(diào)節(jié)作用。試分述之并提出針對上述我國有關問題的建議。
二、證券交易稅
對證券交易行為征稅，各國有不同的看法。有的國家認為既然是交易，就應與一般商品流轉(zhuǎn)一樣課稅；有的國家則從鼓勵資本流動的角度出發(fā)免予課稅。
世界大多數(shù)國家和地區(qū)，如日本、韓國、意大利、瑞士、西班牙、阿根廷、以及我國臺灣地區(qū)都征收證券交易稅。在日本，有價證券交易稅是由資本利得的形式轉(zhuǎn)化來的，原來的出售股份所得金額的5.5‰降至3‰，可轉(zhuǎn)移公司債券和附認股權證的公司債券的轉(zhuǎn)讓稅收則從原來銷售金額的2.6‰降至1.6‰；在韓國，對股票出售者按銷售額的0.2％征收證券轉(zhuǎn)讓稅；我國臺灣從1987年開始開征了證券交易稅，稅率為6‰；新加坡、泰國等一些國家則對證券轉(zhuǎn)讓者征收印花稅；在英國，對證券購買者征收1％的交易稅；在德國，對交易雙方征收0.8％的交易稅；美國在證券市場形成初期，開征證券交易稅，目前業(yè)已停征。
可見，證券市場發(fā)育初期，各國為加強對證券市場的管理和引導，征收交易稅是很普遍的現(xiàn)象，而且很多國家的證券交易稅都存在過較長時間，如美國、英國等，只是近幾年才隨著形勢的發(fā)展變化而逐步取消。目前發(fā)達國家多采用證券交易稅名稱（或證券轉(zhuǎn)移稅、證券周轉(zhuǎn)稅），很少征收證券印花稅。而即使少數(shù)征收證券交易印花稅的國家和地區(qū)也不再征收證券交易稅，二者只居其一。
我國把有價證券作為一種法定權益證書列入印花稅的征稅對象，針對這種情形，有關專家建議改成“證券交易稅”。取消或替代征收印花稅，認為有利于證券市場公平競爭和合理監(jiān)管。
筆者贊同這種觀點并認為我國應停征印花稅，開征證券交易稅.凡是上市交易的股票、企業(yè)債券、金融債券和國家債券，都應征稅。各國開征證券交易稅都是以證券交易額為基稅，而稅率一般比較低，如日本從0.1％到3％，比利時股票5.5％，債券1.4％。我國證券交易稅的稅率采用復合稅率，即根據(jù)不同的交易對象規(guī)定不同的納稅比率，股票交易投機性大且收益也大，債券交易投機性小收益也較小，因而股票交易稅率要高于債券交易稅率，股票交易稅稅率可考慮定為2‰，債券稅率為1‰。納稅人既可以是經(jīng)批準從事有價證券出售業(yè)務的證券公司、信托投資公司等也可以是在證券交易所、證券公司及信托投資公司從事有價證券出售業(yè)務的單位和個人。證券交易稅由賣方交納稅，而證券承銷商、證券經(jīng)紀人、受讓人負有代扣代交義務。
三、證券交易所得稅
個人所得稅因其收入的數(shù)量和在財政稅收政策中的意義被譽為“稅中之后”?，F(xiàn)代意義上的個人所得稅最早是1799年在英國產(chǎn)生的。從各國所得稅法的理論和實踐看，應稅所得可界定為：法人和自然人在特定時間具有合法來源性質(zhì)的并以貨幣形式表現(xiàn)的純所得，從總體上可概括為經(jīng)營所得、財產(chǎn)所得、勞動所得、投資所得、其他所得五類。財產(chǎn)所得又分為兩類：一類是不動產(chǎn)所得和動產(chǎn)所得，另一類是因財產(chǎn)包括各種動產(chǎn)和不動產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓過程中所產(chǎn)生的溢余收益，這類所得通常稱為資本利得。當股票轉(zhuǎn)讓時，轉(zhuǎn)讓值與持有值會發(fā)生差異，當轉(zhuǎn)讓收入大于持有成本時，便產(chǎn)生收益；反之，出現(xiàn)損失。從稅收理論上講，對收益征稅屬于所得稅范疇。但它是否是一種盈利。如果征稅，是征收“普通所得稅”還是“資本利得稅”？目前除馬來西亞、新加坡、墨西哥、香港、南非外，大多數(shù)國家和地區(qū)都征收了證券交易所得稅或資本利得稅，但對其征稅的具體規(guī)定又各有千秋。
有的國家，如德國、奧地利在稅收結構中沒有單列資本利得稅這一稅種，而是把它看作是普通所得的一部分直接課征所得稅。
有的國家在稅法中作了明確規(guī)定，轉(zhuǎn)讓證券增益屬于資本利得范疇，與普通所得稅一樣征收所得稅或資本利得稅，美國、英國、西班牙、比利時、日本、澳大利亞即如此。如美國規(guī)定將其與土地、建筑物等不動產(chǎn)一并列入資本利得課稅，并依其持有期間長短分為長期資本利得（1年以上）和短期資本利得，在稅率設計上，個人長期資本利得視同一般所得，稅率為28％，短期資本利得為38.5％。此外，如果長期與短期資本損失大于資本增益時，其損失可全部沖抵一般所得，但減除額不得超過3000美元。日本對自然人取得的這部分資本利得采取兩種繳稅方式，納稅人可任選一種：一是在取得銷售收入時按銷售價繳納1％的稅收；二是按正常程序在提交納稅申報時按凈資本利得繳納26％的所得稅，對居民公司分配的股息征收20％預提稅。法國對個人因出售股票而取得的資本利得中超過28.1萬法郎的部分征稅，稅率為16％，對公司則分短期（2年以內(nèi)）、長期分別征42％和15％的資本利得稅。
還有一些國家由于在政策上不傾向于把資本利得和經(jīng)營利潤等同起來，而對其采取了一些特殊的稅收征免規(guī)定。
國際經(jīng)驗表明，隨著經(jīng)濟的發(fā)展，個人所得稅的比重將逐步高。美國著名現(xiàn)代財政學家馬斯格雷夫在60年代曾對近40個國家的有關資料進行分析，得出結論：間接稅占稅收收入的比重與人均國民生產(chǎn)總值呈負相關，而個人所得稅與人均國民生產(chǎn)總值呈正相關。即隨著一國經(jīng)濟的增長和人均國民生產(chǎn)總值的增長，間接稅在稅收收入中的比重將相應下降，個人所得稅的稅收收入比重將相應上升。從我國現(xiàn)實看，近幾年來，特別是1994年以來，我國個人所得稅都保持了很高的增幅（年均遞增50％以上），這充分說明我國個人所得稅稅源潛力巨大，我國目前已具備提高個人所得稅收入比重的經(jīng)濟基礎。與此同時，據(jù)財政部財政科學研究所的一份課題報告顯示：我國目前個人所得稅的征收面尚不足總?cè)丝诘?％，個人所得稅的平均稅負亦不足1％，遠遠低于世界各國平均水平。隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，我國個人的收入會朝多樣化、復雜化、多渠道的方式發(fā)展，可以將資本所得、超勞動報酬所得、股票交易收入納入征收范圍，以拓寬稅基。
我國要不要征收證券交易所得稅，始終存在贊成和反對兩種意見。
贊成說認為：（1）從稅法理論上講，居民和企業(yè)的這部分買賣價差收益應作為個人收入征收個人或企業(yè)所得稅，凡是有收益就要征所得稅；（2）我國實行的是社會主義市場經(jīng)濟，共同富裕是社會主義的本質(zhì)要求，國家理所當然地要利用稅收杠桿來緩解收入分配懸殊的矛盾，縮小市場機制可能帶來的兩極分化的消極作用。
反對說認為：（1）在證券市場發(fā)育初期，由于資本利得稅在很大程度上增加了投資風險，降低了居民投資信心，因而不宜開征證券交易所得稅；（2）資本利得稅的征收，還必須充分考慮到具體操作中的可行性，若盲目開征，不僅增加課稅成本，而且還可能出現(xiàn)大量逃稅現(xiàn)象，最終導致稅收調(diào)節(jié)目標的失敗。
我國目前沒有開征證券交易所得稅，修改后的《個人所得稅法》采取列舉的方式，將個人應稅所得分為11項，有關利息、股息、紅利所得問題，新個人所得稅法在外延上大大擴展了原個人所得稅法所定義的“存款、貸款及各種債券的利息收入及投資的股息、利息收入，它不僅包括因現(xiàn)金債權、股權而取得的利息、股息、紅利所得，而且還包括了個人因持有實物債權而取得的這類所得。為了適應我國股份制和證券業(yè)的發(fā)展，新個人所得稅法增加了對”個人轉(zhuǎn)讓有價證券、股權、房屋、機器設備、車船等所得“的財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得的規(guī)定。這是一個進步。
筆者認為應完善企業(yè)證券交易所得稅，試點征收個人股票交易所得稅。開征證券交易所得稅是順應國際潮流，符合所得稅原理，有利于增加國家財政收入和國家宏觀調(diào)控證券市場的能力。課征證券交易所得稅對于公平收入分配，引導投資結構合理化，防止大戶操縱證券市場均有積極功效。
現(xiàn)在我國試點開征對全社會來說，是十分必要的和十分合理的。非金融機構和個人的證券（股票）行為一直免征營業(yè)稅，促進股市造就出的百萬、千萬富翁，其股票交易收益如果對所得稅不征收，這種影響是負面的。從稅源的角度看，個人證券交易是一個巨大的、潛在的稅源。美國證券行業(yè)吸引的資金約占全國資金三分之一，銀行業(yè)占三分之二。如果將我國銀行業(yè)和證券業(yè)發(fā)展來比較，可以看出證券交易行業(yè)的發(fā)展加速度更快。我國證券業(yè)資產(chǎn)總額中的個人資產(chǎn)，高的時候可能達到7500億，少的時候也會在3800億元。銀行資產(chǎn)總額雖然更大，但總體經(jīng)營效益不好，信貸資產(chǎn)形成呆帳過多。相比之下，證券交易的收入是現(xiàn)貨交易，即時清潔，記錄完整，電腦處理業(yè)務的自動化程度高，所得稅計算和操作比較容易。
征收股民個人股票交易所得稅的最大顧慮是影響市場的個人參與。個人股民的資金與銀行的個人儲蓄有直接聯(lián)系，個人儲蓄多，銀行貸款增多，反之，個人股民入市的多了，銀行儲蓄就要下降，銀行工商企業(yè)貸款就相應減少。從國家金融市場總額來看，此消彼漲，此漲彼消，只是不同市場不同資金的轉(zhuǎn)換。另外股票轉(zhuǎn)讓個人所得稅，目前還是集中在小部分人身上的一種所得稅，參與證券交易的“股民”不會超過1500萬人口，占我國總?cè)丝诓坏?.17%，對全國經(jīng)濟影響不大，不象銀行個人儲蓄那樣大眾化。
股票投資正日益成為個人證券投資的重要渠道，但是我國股市尚不規(guī)范，多數(shù)上市公司利用股市賺錢的動機極為強烈。在投資回報方面，他們更熱衷于送紅股、股分拆細甚至配股，而不是實實在在地派發(fā)現(xiàn)金紅利。投資者對現(xiàn)金股利這一投資回報的期待已逐漸轉(zhuǎn)化成對新增股分走出填權效應的期望，這樣投資者就可以通過拋出股票獲利。可以說在我國，股息紅利與股票轉(zhuǎn)讓收益相比，在多數(shù)情況下是微不足道的。
從現(xiàn)階段看，我國試點征收個人股票交易所得稅的外部條件已經(jīng)基本具備：
一是隨著多年來大張旗鼓的稅法宣傳，稅收知識的廣泛普及，公司納稅意識已有很大提高，隨著利息所得稅的開征，公民對稅收的心理承受能力進一步加強，不至于排斥和抗拒個人股票交易所得稅；二是經(jīng)過20年的個人所得稅征管實踐，我國已積累了豐富的個人所得稅征管經(jīng)驗，稅收征管水平有了很大提高，正在穩(wěn)步推行的稅收計算機網(wǎng)絡化管理，為個人股票交易所得稅的科學征管提供了基本的條件；三是從1999年10月1日對居民身份實行終身號碼不變制，以及2000年4月1日開始實施的存款實名制，是科學地掌握納稅人收入來源，防止稅收流失，提高征管效率的有效保障；四是我國法律制度和會計制度進一步健全，并與國際慣例接軌，亦有利于個人股票交易所得稅這個國際化稅種的征收。
當然，相對于西方發(fā)達國家而言，我國個人所得稅征管水平相對較低，征管手段還相對落后，但西方發(fā)達國家較為完善的個人所得稅也不是一蹴而就的，也經(jīng)歷了逐步發(fā)展和完善的過程。因此，我們在構建證券交易所得稅時要立足于現(xiàn)有的條件，并在實踐中逐步加以完善。必須把握以下幾點：
第一、對證券交易或轉(zhuǎn)讓的增益所得也是一種廣義資本所得，對證券資本因買賣而發(fā)生的增值所得或資本利得，是由證券資本價格波動的結果，是一種不能預期的利得，其出發(fā)點是投資，如果濫加征稅或稅負過重，將導致對原有資本的剝奪，所以，國際通常采用低稅率的資本利得稅，加之我國證券市場剛起步，急需國家扶持。因此，其稅率要從低，并規(guī)定一定數(shù)額的免征額，我們可以考慮把其稅率定為3％。為了促進證券市場穩(wěn)定發(fā)展，在稅收政策上應把長期投資和“短線操作”區(qū)分開來，對其分別適應不同稅率，以達到鼓勵投資，制約投機行為的目的。
第二，由于證券資本的增值包含不可預期所得，包含通貨膨脹的因素，它是一種投資承擔風險成功的報酬，所以對這種資本增益應給予較寬的優(yōu)惠，規(guī)定適當?shù)拿舛愵~或扣除額，可以參照我國目前開征特許權使用費征稅的做法。對于買賣國家發(fā)行的公債所得可以按實際常規(guī)給予免稅待遇。對于中長期證券交易所得給予稅收優(yōu)惠，如對賣出持有兩年以上的證券所得可以減半或減少一定比例交納所得稅。應規(guī)定凡是年從事證券交易收益在3萬元以下者免征。
第三，各國立法皆規(guī)定了納稅人在納稅后的一段時期內(nèi)，如證券交易出現(xiàn)虧損，可以申請一定的稅收抵免，返還部分稅金。我國證券市場正處于初級階段，采納這一國際慣例，對于證券市場健康發(fā)育具有積極作用。
四、完善證券投資所得稅
綜觀各國所得稅法，公司與自然人無不為獨立的納稅主體，這樣，在實踐中就出現(xiàn)了一個問題，即作為納稅人的公司其所得在依法征收公司所得稅后，稅后利潤中的一部分以股息形式分配給股東時，股東是否還要納稅。
對此，各國所得稅法實踐中曾經(jīng)有基于兩種不同理論。
一種是“法人實存說”，該理論認為，法人是一個獨立于它的股東而實際存在的經(jīng)濟實體。對法人的所得，向法人征稅，對股東的所得，向股東征稅，是兩個不同納稅人的事情，并不存在重復征稅的問題。日本在1950年以前，法國在1965年以前，就是持這種理論，它們對法人和股東分別征收所得稅。
另一種是“法人虛構說”，該理論認為，法人不過是一種法律上的虛構物，它僅為股東所得提供渠道。如果對法人的所得征稅，那么，就應該完全排除對股東的股息所得征稅，否則，就屬重復征稅，違反公平稅負原則。美國在1935年以前就是持這種理論，它對股東取得的股息所得是不課稅的。
隨著各國所得稅法與公司法的發(fā)展和完善，對法人和股東雙方分別征稅，已日漸成為世界各國政府財政利益之所在。各國逐步折衷調(diào)和而趨向大致統(tǒng)一.即對分配股息的法人，仍就其未分配股息前的全部所得征收所得稅；對取得股息的股東，原則上將從法人已稅所得中分配的股息所得計入總所得予以課稅，但可給予一定的稅收優(yōu)惠，以消除或減輕對公司股息重復課稅因素。
證券投資所得稅是根據(jù)投資者所獲得的股息、紅利、利息收入來征收的。由于證券投資所得稅充分體現(xiàn)了稅負公平原則，各國幾乎都利用它來調(diào)節(jié)投資者的收入水平，縮小社會貧富差距。世界上絕大多數(shù)國家都對證券投資所得予以征稅，但各國征稅方法不盡相同。
美國稅法規(guī)定，個人所獲得的股息、紅利屬于“任何來源的所得”范圍，列入毛所得內(nèi)，在計算凈所得時允許扣除借款利息；對公司所獲得股息、紅利，則作為公司所得稅的應稅所得額計列，計征公司所得稅。據(jù)德國個人所得稅法第20條規(guī)定，相對于工作收入的是資金財產(chǎn)收入，這是來源于資金財產(chǎn)的托付而取得的盈利。它可分成三類，其中包括盈利來自于參與資本公司以及工商的經(jīng)濟團體，如股息，紅利。
我國所得稅法對股息所得在實踐中有三種作法：一是對內(nèi)資企業(yè)的股息所得不作任何扣除，計入其所得總額中按33％稅率課稅；二是對外商投資者從外商投資企業(yè)取得的利潤（股息）和外籍個人從中外合資經(jīng)營企業(yè)分得的股息、紅利，免征所得稅；對持有B股或海外股的外國企業(yè)和外籍外人，從發(fā)行該B股或海外股的中國境內(nèi)企業(yè)所得的股息（紅利）所得，暫免征收企業(yè)所得稅和個人所得稅；三是對中國公民取得的股息所得并不適用工資薪金所得九級超額累進稅率，而是一次性地適用20％的比例稅率.
在當前美國資本市場上，可供投資者投資的金融資產(chǎn)主要有股票、債券和共同基金。金融資產(chǎn)的投資所得主要為利息所得（來源于所投資品種的分紅收益）和資本利息所得（來源于所投資品種的價差收益）。在明確以上分類的基礎上，下面分別對美國股票、債券和共同基金的稅收規(guī)定作一介紹。
（一）美國股票投資的相關稅收規(guī)定。
在證券交易過程中，針對買賣證券的行為所征收的稅均屬與證券交易有關的稅收設置，這一稅制的設置主要是為了調(diào)整證券市場資本的流動情況。美國在證券市場發(fā)展初期，曾對股票交易行為征收證券交易稅，但是近來考慮到證券交易稅的征收不利于資本流動，于是在1986年稅改法案中取消了該稅種。
對于個人股票投資所獲得的現(xiàn)金紅利所得屬于“任何來源的所得”范圍，列入個人所得稅毛所得內(nèi)。在計算凈所得時允許扣除借款利息，即為投資股票而借款的利息。對個人股利所得的優(yōu)惠主要是“股息不予計列法”，允許股東收到股息的第一個200美元不列入總所得。
對于股票投資的資本利得所得，美國從一開始就對其征稅。在美國變現(xiàn)的資本利得最初是作為普通所得來完稅的，并且從1921年稅法開始，它們就適用于優(yōu)惠的低稅率。從1942一1986年，僅僅對持有期長于6個月或一年以上資產(chǎn)的資本利得的一部分（1942－1978年為50％，1979－1986年為40％）計入應稅所得。在此期間的大部分時間，這類資本利得稅的稅率被限制在25％以內(nèi)。在1986年稅改法案中刪除了資本利得和普通所得的差別，從1988年開始，全部變現(xiàn)的資本利得都將作為普通所得納
稅，資本利得的最高稅率定在28％。
（二）基金投資的相關稅收規(guī)定。
1．投資共同基金收入的納稅與投資其它證券收入的納稅方法一樣。共同基金投資于股票和債券，并將獲得的紅利和利息轉(zhuǎn)給共同基金的持有者，持有者根據(jù)收到的紅利和利息進行報稅。同樣，共同基金的資本利得也以同樣的方式轉(zhuǎn)給它的持有者，由持有者按資本利得規(guī)定來報稅。共同基金本身并不需要根據(jù)它收到的紅利。利息以及實現(xiàn)的資本利得未繳稅。
2．美國共同基金投資收益的三種計算方法。如果基金投資者賣掉其持有的所有基金單位，從賣掉所有基金單位的資本利得或資本損失中減去成本就得到應稅金額。如果投資者只賣掉部分所持有的基金單位則比較難計算繳稅的金額，因為很難判斷是哪一部分的基金單位被賣掉了。美國聯(lián)邦稅務局因此也規(guī)定最先買進的股份最先賣掉，即通常所說的先進先出法則。如果投資者的基金單位價格上漲了，則先進先出法則會產(chǎn)生較大的資本利得和較大的應繳稅額。另外，基金投資者還可以通過計算所持有基金股份的平均成本來計算資本利得或損失。平均成本方法可導致較大的資本利得和較高的賦稅比率。還有一種更加復雜的方法是具體指出哪些基金股份被賣掉了，這樣投資者就可以賣掉最高成本的股份，從而導致最小的資本利得和最低的稅率。
（三）債券投資的相關稅收規(guī)定。
當前美國有一個發(fā)達的債券市場，債券市場的品種也相當多。從發(fā)行主體來看，有聯(lián)邦政府債券、地方政府債券、企業(yè)債券等。按發(fā)行方式來進行細分，有原始發(fā)行折扣債券、市價折扣債券等。不同類別的債券在稅收處理時也稍有差別。
1．聯(lián)邦政府債券的稅收處理措施。投資于美國聯(lián)邦政府債券的利息所得只需向美國聯(lián)邦政府繳稅，而不需向州政府和地方政府繳稅。因此持有美國國債會明顯減少個人所得稅。正因為投資國債可減少繳稅和投資國債的安全性，國債的利率比企業(yè)債券要低。
2．地方政府債券的稅收處理措施。投資地方政府債券資本利得的納稅辦法同投資股票一樣，但以溢價購買地方政府債券的投資損失則不能以資本利得或其它收入來沖抵。
3．原始發(fā)行折扣債券的稅收處理措施。原始發(fā)行折扣債券是指在首次發(fā)行時以面值的折扣價出售的債券，如果持有到期，則發(fā)行人一次性將等于面值的價值支付給投資者。此類債券的持有者需每年將計算所得的利息作為通常收入的一部分來賦稅，而不是等持有到期才一次性賦稅。對于1982年7月1日之后發(fā)行的此類企業(yè)債券，每年根據(jù)單利來計算所得利息。
美國聯(lián)邦稅務局還規(guī)定如果原始發(fā)行折扣債券以發(fā)行折扣價加上估計的利息來出售，則可認為無資本利得或損失，因此不需要繳納資
本利得稅。但如果出售價超過發(fā)行折扣價加上估計的利息，則需要按照資本利息得來賦稅或按照普通個人所得來賦稅。
4．市價折扣債券的稅收處理措施。市價折扣債券是指投資者在二級市場上以某一價格購買某債券，通常該債券的到期贖回價格會高于此購買價格，這兩個價格之差即是市價折扣量。投資市價折扣債券的賦稅與原始發(fā)行折扣債券賦稅一樣，都是將折扣部分當作普通利息收入來納稅。但是投資市價折扣債券在沒有實現(xiàn)利潤——市價折扣量前不需要賦稅。如果市價折扣量小于市價折扣債券到期贖回價的0．25％，則不需要納稅，即該市價折扣量在報稅時可當作零來處理。
5．可轉(zhuǎn)換債券的稅收處理措施。通?？赊D(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成同一發(fā)行人股票的交易不需要繳稅，但轉(zhuǎn)換成不同發(fā)行人股票的交易則需要繳稅。任何沒有應計的原始發(fā)行折扣不再被確認，但在轉(zhuǎn)換時的市價折扣需要在轉(zhuǎn)換成的股票被處理（出售或贈與）后確認。
（四）資本損失彌補的相關規(guī)定。
美國聯(lián)邦稅法對資本損失是否能一次性從資本得利中扣除有具體規(guī)定。投資者的資本損失（長期和短期）可從資本利得中扣除，如資本損失超過資本利得，則還可以以投資者的通常收入（如工資收入）3000美元來相抵，但不得超過3000美元，即該投資者的通常收入的納稅額最多可減少3000美元；其余的資本損失則可帶到下一年度再申報。
二、我國現(xiàn)行金融資產(chǎn)稅收體系概況
我國證券市場經(jīng)過數(shù)十年的發(fā)展，無論從上市公司家數(shù)，還是從交易硬件設施建設來看，都取得了令人矚目的成績。證券市場上可供投資者投資的品種也日益多元化，投資者結構也日益優(yōu)化，但由于證券市場稅收政策的調(diào)整一直被認為實質(zhì)性的“利好”或“利空”，從而使我國金融資產(chǎn)方面的稅收體系建設一直處于停滯狀態(tài)。目前我國金融資產(chǎn)方面的稅收規(guī)定僅有以下幾方面：
（－）股票投資方面的稅收規(guī)定。
向股票交易的買賣雙方各征收4‰的證券交易印花稅，沒有證券交易資本利得方面的稅收規(guī)定，也沒有關于資本損失扣除的相關規(guī)定。即無論投資者盈虧狀況如何，只要有股票交易，就必須交納一比例不低的印花稅。在上市公司有分紅時，由上市公司代扣代繳分紅數(shù)額20％的個人所得稅。
（二）共同基金投資方面的稅收規(guī)定。
由于我國規(guī)范化的證券投資基金的發(fā)展歷程較短，管理層出于培育機構投資者的目的，對其發(fā)展采取了一定的扶持政策，包括稅收方面的一些優(yōu)惠措施。投資者在投資于共同基金時，可免交證券交易印花稅，在收到基金的分紅時，要交納一分紅數(shù)額20％的個人所得稅。
（三）債券投資方面的稅收規(guī)定。
目前我國的債券市場相對于股票市場而言權不發(fā)達，可供投資者投資的債券品種僅限于中央債券、金融債券和企業(yè)債券，發(fā)行方式上一般采用“按面值發(fā)售，年末付息，到期一次還本付息”的方式，這樣我國債券投資方面的稅收規(guī)定就相對很簡單。投資于中央債券、金融債券的利息收入免交個人所得稅，投資于企業(yè)債券的利息收入要交納20％的個人所得稅。
三、我國金融資產(chǎn)稅收體系建設思路探討
借鑒美國金融資產(chǎn)稅收體系建設的成功經(jīng)驗，結合我國證券交易的硬件環(huán)境和稅務機關的征管水平，我國金融資產(chǎn)稅收體系的構建可從以下幾方面入手：
（一）股票投資稅收體系建設。
1．改變印花稅的征收環(huán)節(jié)，放在發(fā)行環(huán)節(jié)征收。將現(xiàn)行的印花稅并入到證券交易稅存在的前提下單獨設置項目，這樣一可以還印花稅的本來面目；二可以解決一級市場稅收調(diào)控真空的問題；三可以避免新的重復征稅。2．開征證券交易稅。在證券市場發(fā)展的初期，運用證券交易稅對于抑制市場過度投機，保證市場的平穩(wěn)運行是很有必要的。結合我國現(xiàn)狀，證券交易稅有必要僅對“賣方”征收，稅率為4－6‰左右，在具體措施上要明確持股時間長短與稅率差別的數(shù)量關系。這樣一方面可以吸引資金，達到鼓勵中長期投資的目的，另一方面，又可以抑制過度投機，達到穩(wěn)定股市的目的。3.開征證券交易資本利得稅。證券交易資本利得是投資者因買賣證券而取得的價差收入。我國現(xiàn)行稅制對證券交易的價差收入缺乏應有的稅收調(diào)節(jié)，對這部分所得應不應征稅，在國外是逐漸增多的，如國庫券、企業(yè)債券、股票、投資基金等，其中尤以股票的交易最為活躍。盡管證券交易是一種風險性極強的投資行為，但這種行為畢竟引發(fā)了企業(yè)財富的再分配，造成新的社會分配不公。因此，我國應開征此稅，對過高的價差收入作適當?shù)恼{(diào)節(jié)。目前比較簡單和可行的構想如下：1．對正常交易所得不征稅，但被認定為營業(yè)易（投機）的證券利得予以課稅。2．對營業(yè)易的判定標準是：以一個股東賬戶為基準，該賬戶在一個公歷年度交易次數(shù)超過30筆或轉(zhuǎn)讓股票票面總價值超過某個數(shù)量指標，即判定為營業(yè)易。同時結合不同的納稅人（投資基金、機構、自然人等）設定不同的差別稅率；按不同的證券持有期限規(guī)定一系列的減免稅措施。
（二）基金投資稅收體系建設。
從美國共同基金的稅收規(guī)定來看，盡管美國共同基金的組織形態(tài)大多為公司型，但為了避免在共同基金和基金持有人之間的雙重征稅，一般在基金環(huán)節(jié)都是免稅的，共同基金將獲得的紅利和利息轉(zhuǎn)給共同基金的持有者時，由持有者根據(jù)收到的紅利和利息進行報稅。目前我國在這方面的規(guī)定和美國差別不大，但對于目前投資者交易基金單位是否應免交證券交易印花稅就值得探討。在目前僅為封閉式基金的情況下，基金單位的價格也是由二級市場基金單位的供求狀況決定的，稅收對基金單位交易的活躍程度影響并不是太大，而對交易基金單位不征收證券交易稅，不符合稅制建設的公平性原則。建議在這方面應對投資者交易基金單位適用證券交易稅，稅率上可與股票交易的稅率相當。對于投資者交易開放式基金單位而言，稅率可適當調(diào)低一些。
（三）債券投資稅收體系建設。
中圖分類號：F810．424 文獻標識碼：A 文章編號：1003－9031（2006）10－0035－03
股利政策，是指企業(yè)對股利支付相關事項的確定，也就是確定將多少盈利以現(xiàn)金股利的方式分派給股東，將多少盈利留存在企業(yè)中進行再投資。企業(yè)是否分配利潤，采取什么形式進行分配以及分配多少利潤，直接關系到企業(yè)未來的籌資能力和經(jīng)營業(yè)績。常見的股利發(fā)放形式有現(xiàn)金股利、股票股利，企業(yè)可選的股利政策還包括剩余股利政策、固定股利政策、穩(wěn)定增長的股利政策、固定股利支付率政策等。股利政策是否影響公司價值是20世紀50至60年代公司財務學理論的研究熱點，較著名的有股利無關論、“一鳥在手”理論、所得稅差異理論、信息傳播論等。其中，所得稅差異理論認為，由于股利適用稅率始終要高于長期資本利得適用稅率，所以投資者更加偏好于資本利得。而公司在股利分配過程中，稅制對公司本身的收益并沒有影響，只是影響到股東收益。公司采取的股利分配方式因為受到稅收法規(guī)的影響，將會使股東獲得的不同的稅后股利。
一、幾種較著名的股利理論
1．股利無關論
米勒與莫迪格萊尼在其論文《股利政策，增長與股權價值》中指出，股利政策無論是對企業(yè)的股票價格還是資本成本都沒有影響，公司價值（或股票價格）完全由公司資產(chǎn)的盈利能力或其投資政策所決定。投資者關心的并不是股利政策，股利的分派不會影響投資者對公司的態(tài)度，這就是股利無關論，又稱MM論。
2．“一鳥在手”理論
MM理論假設股東對現(xiàn)金股利與資本利得沒有偏好，但戈登（Gordon）與林特納（Lintner）認為，在一般情況下，股東會偏好于獲得現(xiàn)金股利，而不喜歡管理當局將盈利留存在企業(yè)中進行再投資，在將來獲得資本利得。因為獲得資本利得的風險要大大超過獲得現(xiàn)金股利的風險，所以投資者更喜歡現(xiàn)金股利。這種理論從投資者的心理狀態(tài)出發(fā)，強調(diào)了股利發(fā)放的重要性。
3．所得稅差異理論
在許多國家，股利適用稅率（普通所得稅稅率）要高于長期資本利得適用稅率。[1]這種稅率結構勢必會影響到股票投資者對股利的看法。對于一個普通投資者而言，由于收到股利要按較高的稅率繳稅，而資本利得繳稅較少，而且投資者在出售股票時才需要上繳資本利得所得稅。因此，他們會偏好于獲得更大數(shù)額的資本利得，而不是得到更多的現(xiàn)金股利。事實證明，這種納稅環(huán)境對投資者的影響是很大的。
4．信息傳播論
這種理論認為，雖然財務報表可以反映企業(yè)的經(jīng)營狀況和盈利能力，但報表往往被修飾，投資者可能被欺騙。但從長遠看，股利的發(fā)放是以企業(yè)實際盈利能力為基礎的，所以股利能將企業(yè)經(jīng)營狀況和盈利能力的信息傳播給投資者。保持股利的穩(wěn)定，并根據(jù)收益狀況增加股利發(fā)放，可提高投資者對企業(yè)的信任。一般來講，投資者是根據(jù)股價變動來判斷是否對企業(yè)進行投資的。
可見，由于考慮的因素、分析的角度、方法不同，各理論的結論不相一致。由于“一鳥在手”理論和信息傳播論沒有考慮所得稅的影響，所以其結論與所得稅差異理論相反。在現(xiàn)實經(jīng)濟生活中，所得稅是客觀存在的。但由于在股利政策選擇這個問題上，涉及到公司和股東雙方的利益，公司和股東可能會有不同的認知偏好，所以分配還是不分配，多分配還是少分配，要根據(jù)公司的實際情況來權衡，以實現(xiàn)股東財富最大化的目標。
二、在考慮所得稅情況下可選擇的股利政策
1．多提留的股利政策
為了鼓勵企業(yè)和個人進行投資和再投資，各國都不對企業(yè)留存未分配利潤征收所得稅。[2]2006年開始施行的《公司法》第一百六十七條規(guī)定，公司分配當年稅后利潤時，應當提取利潤的百分之十列入公司法定公積金。公司從稅后利潤中提取法定公積金后，經(jīng)股東會或者股東大會決議，還可以從稅后利潤中提取任意公積金。公司彌補虧損和提取公積金、法定公益金后所余利潤，有限責任公司按照股東的出資比例分配，股份有限公司按照股東持有的股份比例分配。新公司法中取消了對利潤的5％―10％列入公司的法定公益金的規(guī)定，但對于任意公積金，由于公司法未對提取比例進行規(guī)定，企業(yè)提留的空間很大。這種股利政策與對企業(yè)的前景比較樂觀的股東容易達成共識。
這種股利政策乍看起來類似剩余股利政策。二者的不同在于剩余股利政策的主張是以股利無關論為理論基礎的，即投資者對于股利和資本利得無偏好。公司為創(chuàng)建最佳資本結構而使用利潤留存或增發(fā)股票來獲得權益資本（最大限度的留存利潤，滿足投資權益資本的需求；如果留存利潤不足，則可通過增發(fā)股票籌資）。公司這樣做有個前提，那就是將利潤再投資后所獲取的收益率超過投資者自行投資到相同風險機會所能獲得的收益率，這樣投資者才會傾向于將利潤保留在公司用于再投資。而如果投資者能夠找到其他投資機會，使投資收益大于公司利用留存利潤再投資的收益率，則投資者就更偏好發(fā)放現(xiàn)金股利。這與多提留的股利政策的理論基礎不同。多提留的股利政策的理論前提是由于普通所得稅的稅率高于資本利得稅，所以投資者偏好資本利得。雖然兩種方式的理論基礎不同，操作目的也存在差異，但兩種方法最終是殊途同歸的，多提留政策提取的公積金終有可能轉(zhuǎn)成公司的權益資本。而實際操作中，即使上市公司采用剩余股利政策時的出發(fā)點并不是出于所得稅的考慮，對于股東來說，也同樣會獲得這種股利政策的協(xié)同效應。
2．股票股利
企業(yè)可以增發(fā)股票來支付股利，這種形式發(fā)放的股利稱之為股票股利或紅股。在發(fā)放股票股利時，公司往往給所有股東按一定比例增配股票，發(fā)放股票股利相當于把公司盈利轉(zhuǎn)化為普通股票，它是將資金在權益內(nèi)項目間轉(zhuǎn)移，不產(chǎn)生現(xiàn)金流動，并不導致公司資產(chǎn)的流出或負債的變化。由于按比例配送紅股，因此每個股東雖然所持股數(shù)增加，但所占份額不變，每位股東所持股票的市場價值總額仍不變。但由于發(fā)放股票股利后，股票流通數(shù)增加，因而容易引起每股收益和每股市價的下降。
股票股利的來源有兩種，一是利用“可分配利潤”轉(zhuǎn)增“股本”（也叫送股）。二是利用“資本公積金”或“盈余公積金”轉(zhuǎn)增股本簡稱轉(zhuǎn)增股。送股屬于利潤分配行為，但轉(zhuǎn)增股本不屬于利潤分配行為。嚴格地講，只有送股才是股票股利，轉(zhuǎn)增股不是股票股利，但是由于我國上市公司公布股利分配方案的同時也宣布了轉(zhuǎn)增方案，轉(zhuǎn)增股對公司的股價也會產(chǎn)生重要影響，投資者往往把它視為公司的送股。
目前各國對股票股利的規(guī)定有所不同。如在美國，按照美國聯(lián)邦稅法規(guī)定，納稅人取得股票股利屬于不予計列的收入項目，免予納稅。同時聯(lián)邦稅法列示了六種意外情況，即如果在發(fā)放股票股利中，改變了股東對公司所擁有的權益，增加了任一股東對公司利潤或資產(chǎn)的權益份額，諸如可轉(zhuǎn)換股份的轉(zhuǎn)換比例的改變，或者某種股票的贖回價格的改變，那么都會導致應稅分配，這種股票股利就不是免稅的。[3]在中國，國家稅務總局在國稅發(fā)[1994]069號文件《征收個人所得稅若干問題的規(guī)定》的第十一條明確表示：股份制企業(yè)在分配股息、紅利時，以股票形式向股東個人支付應得的股息、紅利（即派發(fā)紅股），應以派發(fā)紅股的股票票面金額為收入額，按利息、股息、紅利項目計征個人所得稅。另外，在1996年，中國證監(jiān)會在《關于規(guī)范上市公司若干問題的通知》中要求，公司必須將以利潤派送紅股和以公積金轉(zhuǎn)為股本予以明確區(qū)分。為此，國家稅務總局于1997年12月26日《關于股份制企業(yè)轉(zhuǎn)增股本和派發(fā)紅股征免個人所得稅的通知》，對此作了進一步的重申和解釋：一是股份制企業(yè)用資本公積金轉(zhuǎn)增股本不屬于股息、紅利性質(zhì)的分配，對個人取得的轉(zhuǎn)增股本數(shù)額，不作為個人所得，不征收個人所得稅；二是股份制企業(yè)用盈余公積金派發(fā)紅股屬于股息、紅利性質(zhì)的分配，對個人取得的紅股數(shù)額，應作為個人所得征稅。
由于發(fā)放股票股利時股東并沒有收到現(xiàn)金，而且股東所持有的財富也沒有增加，因而對于股票股利，理論上講是不應該征稅的。在國外，如美國以及一些西方國家，在股東收到股票股利時對股東不征收個人所得稅，只有當股東轉(zhuǎn)讓股票時，政府才會向其資本利得征稅。這種所得稅規(guī)定下，上市公司采用股票股利的股利政策可以推遲股東納稅時間，起到延期納稅的作用。但我國對股份制公司以股票形式向股東個人支付應得的股息、紅利，規(guī)定應以派發(fā)紅股的股票票面金額為收入額，計算征收個人所得稅，對股東轉(zhuǎn)讓股票所獲的資本利得暫不征稅。由于股票股利的性質(zhì)與現(xiàn)金股利不同，所以對股票股利征稅這一做法顯然是不合理的。在股票股利發(fā)放時就予以征稅的規(guī)定下，上市公司發(fā)放股票股利沒有任何稅收上的好處，而且這種規(guī)定下，所得稅差異理論失去理論前提，這樣“一鳥在手”理論提出的投資者更偏好現(xiàn)金的說法很可能使得上市公司的股票股利政策發(fā)生沖突。所以在我國的所得稅環(huán)境下，股票股利政策對投資者的稅后股利，相比較現(xiàn)金股利而言是沒有什么差別的。
3．股票回購
股票回購是指公司出資購回本公司的股票，代替向剩余股東支付股利。對于出售股票的股東來說，公司回購股票這一行為可以理解為一次性地收到股利，所以股票回購可以看作是現(xiàn)金股利的一種替代方式。
股東在回購過程中處于主動地位，擁有出售或不出售的選擇權。滿意公司招標價格或協(xié)商價格的股東就會放棄股權獲得資本收益。而流通股數(shù)的減少也會使得剩余股票股價上漲，剩余股東同樣可以獲得資本收益。在我國，現(xiàn)金股利按照20％的個人所得稅稅率納稅，而對資本利得暫不征稅。股東從回購股票得到的現(xiàn)金只有在回購價格超出股東購買股票時的價格時才需納稅，并且以較低的優(yōu)惠稅率納稅。所以股票回購往往可以使出售股權的股東減少稅賦或避稅。
公司可以通過回購股票減少權益資本，從而調(diào)整資本結構。權益資本的減少增大了債務資本的比例，使得財務杠桿增大，對公司來說這在一定程度上也起到節(jié)稅的效應。但由于股票回購的目的很可能是出于避稅考慮，所以各國對股票回購都較為關注。在美國，聯(lián)邦稅務署也意識到股東不斷地進行回購以繳納較其它股利分配方式少得多的稅收，因此如果公司回購自己公司的股票的目的僅僅是為了逃避股利稅收，很可能招致聯(lián)邦稅務署的懲罰，受到懲罰性稅收。[4]我國《公司法》對股票回購行為作了十分嚴格的限制。《公司法》第一百四十三條規(guī)定，除減少公司注冊資本、與持有本公司股份的其他公司合并、將股份獎勵給本公司職工以及股東因?qū)蓶|大會作出的公司合并、分立決議持異議，要求公司收購其股份四種情況以外，公司不得收購本公司股份。因此我國公司在選擇此方法的時候還是受到很大限制的。
三、結論
股利作為上市公司對其股東的報酬，作為對股東的回報方式，直接影響著股東從本企業(yè)獲得財富的多少。因此企業(yè)在選擇股利政策時，在滿足企業(yè)發(fā)展需要的前提下，應充分考慮所得稅因素，選擇當期最優(yōu)的股利分配政策。另外，由于各國的稅收規(guī)定不同，所以沒有哪種固定的股利政策易于實現(xiàn)股東財富最大化的目標，企業(yè)應根據(jù)具體的稅收環(huán)境選擇適當?shù)姆椒ǎ瑱嗪飧鞣降睦骊P系，以實現(xiàn)股東財富最大化的目標。
參考文獻：
[1] 齊寅峰．公司財務學（第三版）[M]．北京：經(jīng)濟科學出版社，2002．
一、我國證券市場的稅種設置現(xiàn)狀
1.證券發(fā)行環(huán)節(jié)。對于一級市場證券發(fā)行如何征稅,《國家稅務總局關于加強證券交易印花稅征收管理工作的通知》中沒有明確規(guī)定。而實際上,對于股票發(fā)行并不是不征稅,我國的《印花稅暫行條例》中有關的稅目對此已作出了征稅規(guī)定。例如對溢價發(fā)行股票的稅務處理,按照有關企業(yè)財務制度規(guī)定,企業(yè)在一級市場溢價發(fā)行有價證券,由此取得的溢價收入在企業(yè)財務上列入“資本公積”科目,不征收所得稅。但該筆收入作為企業(yè)自有資金,應按“營業(yè)賬簿”稅目課征萬分之五的印花稅。對國家發(fā)行的公債免征印花稅,對溢價發(fā)行股票的購買者,則沒有征稅規(guī)定;針對各省的柜臺交易市場,交易雙方應按產(chǎn)權轉(zhuǎn)移書據(jù)分別交納萬分之五的印花稅。
2.證券交易環(huán)節(jié)。開征了股票交易印花稅。對二級市場交易的股票(包括A股和B股),按證券市場當日實際成交價格計算的金額,由交易雙方當事人分別按一定的稅率繳納印花稅。自1999年6月1日起,B股印花稅稅率下調(diào)為0.3%,2001年11月16日起,A股印花稅下調(diào)為0.2%,同時規(guī)定對債券買賣免征印花稅。對于在上海、深圳證券公司集中托管的股票,在辦理法人協(xié)議轉(zhuǎn)讓和個人繼承、贈與等,作交易轉(zhuǎn)讓時,其證券交易印花稅統(tǒng)一由上海、深圳證券登記公司代扣代繳。
3.證券所得環(huán)節(jié)。國際上有關證券所得的稅收設置,針對投資所得(利息、股息和紅利)和資本所得(證券買賣的價差增益),分別開征證券投資所得稅和資本利得稅。到目前為止,我國尚未開征證券交易所得稅和資本利得稅,但開征了證券投資所得稅,其規(guī)定主要體現(xiàn)在《中華人民共和國個人所得稅法》、《中華人民共和國企業(yè)所得稅暫行條例》和《中華人民共和國外商投資企業(yè)和外國企業(yè)所得稅法》等有關規(guī)定中。證券投資所得稅是對從事證券投資所獲得的利息、股息、紅利收入征收的稅額,按納稅人的不同,可分為對個人證券投資者征稅和對企業(yè)證券投資者征稅?，F(xiàn)行規(guī)定如下:一是對個人投資者的股息、利息和紅利所得征稅,采取20%的比例稅率,計稅依據(jù)為每次所得的利息、股息和紅利收入。為合理稅負,從1991年起,計稅依據(jù)改為每年股息、利息和紅利收入超過銀行定期存款利息的部分,并由證券交易所代扣代繳。另外,對投資于國債、金融債券及重點企業(yè)債券所獲得的投資收益均免征證券投資所得稅。二是對企業(yè)投資獲取的股息、利息和紅利收入采取33%的比例稅率。對于在中國境內(nèi)設有機構場所從事生產(chǎn)經(jīng)營的外國企業(yè),其取得的上述收入按30%的稅率納稅,并附征3%的地方所得稅。其他外國企業(yè)有來源于中國境內(nèi)的上述收入,按20%的稅率繳納所得稅。
4.征收其他稅。我國對證券行業(yè)內(nèi)的金融機構還征收其他稅,如營業(yè)稅、城市維護建設稅以及教育費附加。證券營業(yè)稅是指對從事證券發(fā)行、交易活動的證券公司、證券交易機構,就其營業(yè)收入按“金融保險業(yè)”稅目課征的營業(yè)稅。按照1993年11月26日國務院頒布的《中華人民共和國營業(yè)稅暫行條例》,我國證券營業(yè)稅的征稅對象是金融證券業(yè)的營業(yè)收入,納稅義務人是在我國境內(nèi)從事證券業(yè)務的法人,稅率為5%,而非金融機構和個人買賣有價證券或期貨,不征相關的證券營業(yè)稅。
二、我國證券市場稅收制度的缺陷
1.政策缺陷。在當時特定的情況下,借鑒香港對證券交易征收印花稅的做法及時推出我國的證券市場稅收政策很有必要,但具有明顯的臨時性特征。政策實施后,在不同時期還根據(jù)實際情況作了相應的調(diào)整和完善。如《股份制試點企業(yè)有關稅收問題的暫行辦法》未能涉及股票之外的證券品種,因而對于1997年之后按照《證券投資基金管理暫行辦法》批準成立的新基金交易是否征收印花稅,就缺乏明確的政策規(guī)定。為此財政部和國家稅務總局不得不了《關于證券投資基金稅收問題的通知》(財稅字[1998]55號文)進行補救,規(guī)定對投資者、買賣基金單位在1999年底前暫不征收印花稅。2000年財政部和國家稅務總局又以補充規(guī)定的形式對基金單位是否征收印花稅作了說明。因此,我國以證券交易印花稅為代表的證券市場稅收政策,從總體而言,不具有完整性,尚處在探索階段。
2.證券交易過程中存在的稅收缺陷。我國在證券交易過程中開征的是印花稅,從當前實際來看,證券交易印花稅存在以下幾個方面的缺陷:第一,稅種缺乏獨立性。證券交易印花稅從收入歸屬、征收管理方面來看,是一個獨立的稅種。但是,從有關該稅種的制度規(guī)定來看,由于當前并不存在一個統(tǒng)一的行政法規(guī)或法律,而主要是分散在一些部門規(guī)章、國務院通知等政策規(guī)定之中,存在政策代替法律規(guī)定的缺陷,因而證券交易稅不具有獨立性。第二,征稅范圍過窄。我國現(xiàn)行的證券交易印花稅只對二級市場上個人交易的A股、B股課征,對國債、金融債券、企業(yè)債券、投資基金等交易不征稅,對國家股和法人股免稅,對二級市場以外的股票轉(zhuǎn)讓和交易,稅收的約束幾乎處在空白狀態(tài)。第三,對買賣雙方課征,不利于資本的自由流動。第四,稅率設置不合理。我國現(xiàn)行證券印花稅對股票交易雙方實行按交易額的0.2%的固定比例稅率征收,既沒有考慮交易額大小和證券持有期長短等因素,也沒有適當?shù)臏p免稅規(guī)定,容易造成中小投資者的實際稅負較重,而機構和大戶投資者稅負較輕,不能體現(xiàn)“鼓勵長期投資,抑制過度投機”的原則。
3.證券投資收益分配過程中存在的稅收問題。一是稅收負擔不均等。一方面是各上市公司之間的稅收負擔不平等,相比較而言,特區(qū)企業(yè)比內(nèi)地企業(yè)在稅率上更低些,既不統(tǒng)一,又不公平;另一方面,同一上市公司內(nèi)部的各股東之間稅負也不平等,我國只對個人股而不對國家股和法人股的股利征稅,違背公平原則。二是缺乏避免對公司和股東個人股息、紅利重復征稅的機制。我國現(xiàn)行的《企業(yè)所得稅暫行條例》規(guī)定將企業(yè)獲得的股息、紅利作為企業(yè)所得一并征收企業(yè)所得稅,而我國《個人所得稅法》則規(guī)定個人取得的上述收入按20%繳納個人所得稅,不作任何費用扣除。這種做法實際形成了重復征稅,增加了企業(yè)和個人的負擔,不僅違背了稅收公平原則,對股息、紅利收入產(chǎn)生稅收歧視,而且會妨礙股東將分得的股息收入投資到更有效的公司中去,不利于高效益企業(yè)的發(fā)展,進而從總體上降低了資源的配置效率,同時也誘使股份公司通過少分紅而拉升股價的方式幫助股東避稅。
4.對證券交易的凈收益即資本利得的稅務處理不明確。資本利得指股票、土地、房屋、機器設備等資產(chǎn)的增值或出售而得到的凈收益,證券市場中習慣上被看作是證券交易過程中因差價而取得的收益。目前,我國對資本利得征稅不是很明確?！秱€人所得稅實施細則》中規(guī)定“對股票轉(zhuǎn)讓所得征收個人所得稅的辦法,由財政部另行制定”,現(xiàn)行的辦法是,對股票轉(zhuǎn)讓不征個人所得稅。這種優(yōu)惠在證券市場發(fā)展的初期的確有很大的促進作用,但隨著證券市場的不斷規(guī)范,它的負面效應也越來越明顯,它會促使股票投資者注重短期炒作,增加了股票的投機成分,不利于中長期投資,容易引發(fā)股市的震蕩。同時,國家對企業(yè)的資本利得規(guī)定也不盡相同,對內(nèi)資企業(yè)的資本利得納入企業(yè)所得稅的應稅所得中,其資本損失不沖減當期所得,而對外資企業(yè)轉(zhuǎn)讓不是其設在中國境內(nèi)的機構場所所持有的B股取得的資本利得卻暫免征稅,并且資本損失可以沖減當期所得,導致內(nèi)外資企業(yè)的不公平競爭。
三、完善我國證券市場稅收政策的相關建議
1.建立系統(tǒng)和健全的證券稅收制度。盡管我國目前證券稅收政策目標是多重的,但政策工具卻是單一的,主要是證券交易印花稅,代替其他稅種實現(xiàn)特定的政策目標。隨著證券市場規(guī)模的日益擴張,有必要建立相對獨立的證券稅種和稅制,實現(xiàn)政策工具的多元化。這是因為:一是為了實現(xiàn)政府在證券市場中的多重政策目標?，F(xiàn)行證券交易印花稅在籌集財政收入方面能有效地發(fā)揮作用,但在調(diào)控市場及調(diào)節(jié)收入分配方面作用不大。二是我國稅制結構變遷的必然選擇。隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展,我國的稅制結構將實現(xiàn)由現(xiàn)行的以流轉(zhuǎn)稅和所得稅為主,逐步轉(zhuǎn)向以所得稅為主。此時,所得稅無論在收入總量,還是調(diào)控作用方面都將發(fā)揮更大的作用。與此相適應,證券市場的稅收政策工具也將由現(xiàn)行的主要依靠證券交易印花稅轉(zhuǎn)變?yōu)橥瑫r依靠印花稅和資本利得稅、遺產(chǎn)和贈與稅等多稅種,因此,我國稅制結構的變遷也要求構建系統(tǒng)和健全的證券市場稅收制度。
2.調(diào)整證券交易印花稅的征收辦法。一是將證券交易印花稅確立為獨立的稅種。雖然就實質(zhì)而言,我國當前的證券交易印花稅是一個獨立的稅種,但其法律依據(jù)不足,而只是作為印花稅的特別稅目得以確立其法律依據(jù)僅僅是國家稅務總局和體改委聯(lián)合的公文,這與我國制定稅法的法律程序不符。因此,有必要通過授權,由國務院頒布一些補充規(guī)定,以此來提高證券交易印花稅的法律級次,將其真正確立為獨立的稅種。二是按證券品種和持有時間長短實行差別稅率。對不同的證券品種實行差別稅率,能有效地對某些券種加以扶植,體現(xiàn)國家的投資結構政策。至于各應稅品種稅率的高低,應根據(jù)其預期收益率和流動性來確定。同時還應根據(jù)投資者持有證券品種時間的長短,分別設計不同的稅率,持有時間越長,適用的稅率越高,這樣有利于提高證券品種的流動性,推動證券市場的發(fā)展。三是實行單向征收,將納稅人確定為證券交易的賣方。當前的雙向征收,提高了有價證券的交易成本,在我國未開征證券交易所得稅的情況下,對組織財政收入、打擊投機行為確實起到了一定的作用,但從實際來看,這種作用的有效性是有限的。從理論上分析,僅對賣方征稅有利于鼓勵長期投資,抑制投機,這也是實踐中多數(shù)國家的一般做法。
3.消除對公司和股東個人股息、紅利的重復征稅。世界上許多國家和地區(qū)都在力爭避免重復征稅,有許多經(jīng)驗值得我國借鑒。西方國家主要采取兩種方式來消除或緩解重復征稅:一是實行扣除制或雙稅率制?？鄢频淖龇ㄊ窃试S公司從應稅所得中扣除部分或全部的股息。比如美國為了減輕重復征稅,規(guī)定股東每年取得的第一個200美元股息可以免征所得稅。雙稅率制又稱分率制,即對公司分配的股息按低稅率征稅,對留存收益按高稅率征稅。這樣做也部分減輕了重復征稅,但公司的額外負擔并未減輕,因此很少采用。二是實行抵免制和免征制。抵免制的核心是當股東個人獲得股息或紅利,在計征個人所得稅時,應扣除這筆收入在公司繳納企業(yè)所得稅時已支付的稅款,這一方法為西方大多數(shù)國家采用。免征制是指股東個人所得的股息或紅利收入不作為個人的一項所得,免除繳納個人所得稅。如希臘和我國的香港特別行政區(qū)都采用這一做法,它可以比較徹底地消除重復征稅。在我國,比較理想的選擇是采用抵免制和扣除制,既可以保證國家財政收入。又能比較徹底地消除重復征稅,還能與國際常規(guī)接軌。免稅制雖然可以做到徹底消除重復征稅,但勢必減少財政收入,在目前我國財政拮據(jù)的情況下不宜采用。
4.統(tǒng)一上市公司企業(yè)所得稅政策。我國股份制企業(yè)間的稅負不公平,其實質(zhì)就是對上市公司實行稅收優(yōu)惠。一般來講,上市公司具有一定的生產(chǎn)規(guī)模和良好的經(jīng)營管理基礎,而且能通過發(fā)行股票募集到資金,因此,理應成為國家稅收的重要來源,對其減免所得稅的優(yōu)惠,勢必減少國家財政收入。這種以減少國家收入為代價來換取企業(yè)內(nèi)部轉(zhuǎn)機建制的政策,可能使這些企業(yè)缺乏加強管理和提高效益的內(nèi)在壓力,實際情況也證實了這一點。同時對上市公司減免稅,對非上市公司是極不公平的。上市公司原有的良好經(jīng)營基礎和上市融資已經(jīng)為這些公司提供了市場競爭的優(yōu)勢,若再加上稅收優(yōu)惠,就會使非上市公司在市場競爭中的處境更加艱難。從國家宏觀政策角度考慮,優(yōu)勝劣汰只能通過促使企業(yè)內(nèi)部的優(yōu)勢得到真正發(fā)揮來實現(xiàn),而不是通過“殺富濟貧”的政策來實現(xiàn)。因此,國家應該執(zhí)行規(guī)范、統(tǒng)一的法人所得稅,改變上市公司和非上市公司之間及各上市公司之間稅負不公的局面,這樣才能促進證券市場的正常發(fā)展和公司間的公平競爭。
[參考文獻]
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[4]鐘偉,李娜.我國證券業(yè)稅收制度初探[J].稅務研究,2003,(9).
ASuperficialAnalysisontheTaxPolicyofOurStockMarket
OUYANGHua-sheng
2.證券交易過程中存在的稅收缺陷。我國在證券交易過程中開征的是印花稅,從當前實際來看,證券交易印花稅存在以下幾個方面的缺陷:第一,稅種缺乏獨立性。證券交易印花稅從收入歸屬、征收管理方面來看,是一個獨立的稅種。但是,從有關該稅種的制度規(guī)定來看,由于當前并不存在一個統(tǒng)一的行政法規(guī)或法律,而主要是分散在一些部門規(guī)章、國務院通知等政策規(guī)定之中,存在政策代替法律規(guī)定的缺陷,因而證券交易稅不具有獨立性。第二,征稅范圍過窄。我國現(xiàn)行的證券交易印花稅只對二級市場上個人交易的A股、B股課征,對國債、金融債券、企業(yè)債券、投資基金等交易不征稅,對國家股和法人股免稅,對二級市場以外的股票轉(zhuǎn)讓和交易,稅收的約束幾乎處在空白狀態(tài)。第三,對買賣雙方課征,不利于資本的自由流動。第四,稅率設置不合理。我國現(xiàn)行證券印花稅對股票交易雙方實行按交易額的0.2%的固定比例稅率征收,既沒有考慮交易額大小和證券持有期長短等因素,也沒有適當?shù)臏p免稅規(guī)定,容易造成中小投資者的實際稅負較重,而機構和大戶投資者稅負較輕,不能體現(xiàn)“鼓勵長期投資,抑制過度投機”的原則。
3.證券投資收益分配過程中存在的稅收問題。一是稅收負擔不均等。一方面是各上市公司之間的稅收負擔不平等,相比較而言,特區(qū)企業(yè)比內(nèi)地企業(yè)在稅率上更低些,既不統(tǒng)一,又不公平;另一方面,同一上市公司內(nèi)部的各股東之間稅負也不平等,我國只對個人股而不對國家股和法人股的股利征稅,違背公平原則。二是缺乏避免對公司和股東個人股息、紅利重復征稅的機制。我國現(xiàn)行的《企業(yè)所得稅暫行條例》規(guī)定將企業(yè)獲得的股息、紅利作為企業(yè)所得一并征收企業(yè)所得稅,而我國《個人所得稅法》則規(guī)定個人取得的上述收入按20%繳納個人所得稅,不作任何費用扣除。這種做法實際形成了重復征稅,增加了企業(yè)和個人的負擔,不僅違背了稅收公平原則,對股息、紅利收入產(chǎn)生稅收歧視,而且會妨礙股東將分得的股息收入投資到更有效的公司中去,不利于高效益企業(yè)的發(fā)展,進而從總體上降低了資源的配置效率,同時也誘使股份公司通過少分紅而拉升股價的方式幫助股東避稅。
4.對證券交易的凈收益即資本利得的稅務處理不明確。資本利得指股票、土地、房屋、機器設備等資產(chǎn)的增值或出售而得到的凈收益,證券市場中習慣上被看作是證券交易過程中因差價而取得的收益。目前,我國對資本利得征稅不是很明確?！秱€人所得稅實施細則》中規(guī)定“對股票轉(zhuǎn)讓所得征收個人所得稅的辦法,由財政部另行制定”,現(xiàn)行的辦法是,對股票轉(zhuǎn)讓不征個人所得稅。這種優(yōu)惠在證券市場發(fā)展的初期的確有很大的促進作用,但隨著證券市場的不斷規(guī)范,它的負面效應也越來越明顯,它會促使股票投資者注重短期炒作,增加了股票的投機成分,不利于中長期投資,容易引發(fā)股市的震蕩。同時,國家對企業(yè)的資本利得規(guī)定也不盡相同,對內(nèi)資企業(yè)的資本利得納入企業(yè)所得稅的應稅所得中,其資本損失不沖減當期所得,而對外資企業(yè)轉(zhuǎn)讓不是其設在中國境內(nèi)的機構場所所持有的B股取得的資本利得卻暫免征稅,并且資本損失可以沖減當期所得,導致內(nèi)外資企業(yè)的不公平競爭。
二、我國證券市場的稅種設置現(xiàn)狀
1.證券發(fā)行環(huán)節(jié)。對于一級市場證券發(fā)行如何征稅,《國家稅務總局關于加強證券交易印花稅征收管理工作的通知》中沒有明確規(guī)定。而實際上,對于股票發(fā)行并不是不征稅,我國的《印花稅暫行條例》中有關的稅目對此已作出了征稅規(guī)定。例如對溢價發(fā)行股票的稅務處理,按照有關企業(yè)財務制度規(guī)定,企業(yè)在一級市場溢價發(fā)行有價證券,由此取得的溢價收入在企業(yè)財務上列入“資本公積”科目,不征收所得稅。但該筆收入作為企業(yè)自有資金,應按“營業(yè)賬簿”稅目課征萬分之五的印花稅。對國家發(fā)行的公債免征印花稅,對溢價發(fā)行股票的購買者,則沒有征稅規(guī)定;針對各省的柜臺交易市場,交易雙方應按產(chǎn)權轉(zhuǎn)移書據(jù)分別交納萬分之五的印花稅。
2.證券交易環(huán)節(jié)。開征了股票交易印花稅。對二級市場交易的股票(包括A股和B股),按證券市場當日實際成交價格計算的金額,由交易雙方當事人分別按一定的稅率繳納印花稅。自1999年6月1日起,B股印花稅稅率下調(diào)為0.3%,2001年11月16日起,A股印花稅下調(diào)為0.2%,同時規(guī)定對債券買賣免征印花稅。對于在上海、深圳證券公司集中托管的股票,在辦理法人協(xié)議轉(zhuǎn)讓和個人繼承、贈與等,作交易轉(zhuǎn)讓時,其證券交易印花稅統(tǒng)一由上海、深圳證券登記公司代扣代繳。
3.證券所得環(huán)節(jié)。國際上有關證券所得的稅收設置,針對投資所得(利息、股息和紅利)和資本所得(證券買賣的價差增益),分別開征證券投資所得稅和資本利得稅。到目前為止,我國尚未開征證券交易所得稅和資本利得稅,但開征了證券投資所得稅,其規(guī)定主要體現(xiàn)在《中華人民共和國個人所得稅法》、《中華人民共和國企業(yè)所得稅暫行條例》和《中華人民共和國外商投資企業(yè)和外國企業(yè)所得稅法》等有關規(guī)定中。證券投資所得稅是對從事證券投資所獲得的利息、股息、紅利收入征收的稅額,按納稅人的不同,可分為對個人證券投資者征稅和對企業(yè)證券投資者征稅。現(xiàn)行規(guī)定如下:一是對個人投資者的股息、利息和紅利所得征稅,采取20%的比例稅率,計稅依據(jù)為每次所得的利息、股息和紅利收入。為合理稅負,從1991年起,計稅依據(jù)改為每年股息、利息和紅利收入超過銀行定期存款利息的部分,并由證券交易所代扣代繳。另外,對投資于國債、金融債券及重點企業(yè)債券所獲得的投資收益均免征證券投資所得稅。二是對企業(yè)投資獲取的股息、利息和紅利收入采取33%的比例稅率。對于在中國境內(nèi)設有機構場所從事生產(chǎn)經(jīng)營的外國企業(yè),其取得的上述收入按30%的稅率納稅,并附征3%的地方所得稅。其他外國企業(yè)有來源于中國境內(nèi)的上述收入,按20%的稅率繳納所得稅。
4.征收其他稅。我國對證券行業(yè)內(nèi)的金融機構還征收其他稅,如營業(yè)稅、城市維護建設稅以及教育費附加。證券營業(yè)稅是指對從事證券發(fā)行、交易活動的證券公司、證券交易機構,就其營業(yè)收入按“金融保險業(yè)”稅目課征的營業(yè)稅。按照1993年11月26日國務院頒布的《中華人民共和國營業(yè)稅暫行條例》,我國證券營業(yè)稅的征稅對象是金融證券業(yè)的營業(yè)收入,納稅義務人是在我國境內(nèi)從事證券業(yè)務的法人,稅率為5%,而非金融機構和個人買賣有價證券或期貨,不征相關的證券營業(yè)稅。
三、完善我國證券市場稅收政策的相關建議
1.建立系統(tǒng)和健全的證券稅收制度。盡管我國目前證券稅收政策目標是多重的,但政策工具卻是單一的,主要是證券交易印花稅,代替其他稅種實現(xiàn)特定的政策目標。隨著證券市場規(guī)模的日益擴張,有必要建立相對獨立的證券稅種和稅制,實現(xiàn)政策工具的多元化。這是因為:一是為了實現(xiàn)政府在證券市場中的多重政策目標?，F(xiàn)行證券交易印花稅在籌集財政收入方面能有效地發(fā)揮作用,但在調(diào)控市場及調(diào)節(jié)收入分配方面作用不大。二是我國稅制結構變遷的必然選擇。隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展,我國的稅制結構將實現(xiàn)由現(xiàn)行的以流轉(zhuǎn)稅和所得稅為主,逐步轉(zhuǎn)向以所得稅為主。此時,所得稅無論在收入總量,還是調(diào)控作用方面都將發(fā)揮更大的作用。與此相適應,證券市場的稅收政策工具也將由現(xiàn)行的主要依靠證券交易印花稅轉(zhuǎn)變?yōu)橥瑫r依靠印花稅和資本利得稅、遺產(chǎn)和贈與稅等多稅種,因此,我國稅制結構的變遷也要求構建系統(tǒng)和健全的證券市場稅收制度。
2.調(diào)整證券交易印花稅的征收辦法。一是將證券交易印花稅確立為獨立的稅種。雖然就實質(zhì)而言,我國當前的證券交易印花稅是一個獨立的稅種,但其法律依據(jù)不足,而只是作為印花稅的特別稅目得以確立其法律依據(jù)僅僅是國家稅務總局和體改委聯(lián)合的公文,這與我國制定稅法的法律程序不符。因此,有必要通過授權,由國務院頒布一些補充規(guī)定,以此來提高證券交易印花稅的法律級次,將其真正確立為獨立的稅種。二是按證券品種和持有時間長短實行差別稅率。對不同的證券品種實行差別稅率,能有效地對某些券種加以扶植,體現(xiàn)國家的投資結構政策。至于各應稅品種稅率的高低,應根據(jù)其預期收益率和流動性來確定。同時還應根據(jù)投資者持有證券品種時間的長短,分別設計不同的稅率,持有時間越長,適用的稅率越高,這樣有利于提高證券品種的流動性,推動證券市場的發(fā)展。三是實行單向征收,將納稅人確定為證券交易的賣方。當前的雙向征收,提高了有價證券的交易成本,在我國未開征證券交易所得稅的情況下,對組織財政收入、打擊投機行為確實起到了一定的作用,但從實際來看,這種作用的有效性是有限的。從理論上分析,僅對賣方征稅有利于鼓勵長期投資,抑制投機,這也是實踐中多數(shù)國家的一般做法。
3.消除對公司和股東個人股息、紅利的重復征稅。世界上許多國家和地區(qū)都在力爭避免重復征稅,有許多經(jīng)驗值得我國借鑒。西方國家主要采取兩種方式來消除或緩解重復征稅:一是實行扣除制或雙稅率制?？鄢频淖龇ㄊ窃试S公司從應稅所得中扣除部分或全部的股息。比如美國為了減輕重復征稅,規(guī)定股東每年取得的第一個200美元股息可以免征所得稅。雙稅率制又稱分率制,即對公司分配的股息按低稅率征稅,對留存收益按高稅率征稅。這樣做也部分減輕了重復征稅,但公司的額外負擔并未減輕,因此很少采用。二是實行抵免制和免征制。抵免制的核心是當股東個人獲得股息或紅利,在計征個人所得稅時,應扣除這筆收入在公司繳納企業(yè)所得稅時已支付的稅款,這一方法為西方大多數(shù)國家采用。免征制是指股東個人所得的股息或紅利收入不作為個人的一項所得,免除繳納個人所得稅。如希臘和我國的香港特別行政區(qū)都采用這一做法,它可以比較徹底地消除重復征稅。在我國,比較理想的選擇是采用抵免制和扣除制,既可以保證國家財政收入。又能比較徹底地消除重復征稅,還能與國際常規(guī)接軌。免稅制雖然可以做到徹底消除重復征稅,但勢必減少財政收入,在目前我國財政拮據(jù)的情況下不宜采用。
4.統(tǒng)一上市公司企業(yè)所得稅政策。我國股份制企業(yè)間的稅負不公平,其實質(zhì)就是對上市公司實行稅收優(yōu)惠。一般來講,上市公司具有一定的生產(chǎn)規(guī)模和良好的經(jīng)營管理基礎,而且能通過發(fā)行股票募集到資金,因此,理應成為國家稅收的重要來源,對其減免所得稅的優(yōu)惠,勢必減少國家財政收入。這種以減少國家收入為代價來換取企業(yè)內(nèi)部轉(zhuǎn)機建制的政策,可能使這些企業(yè)缺乏加強管理和提高效益的內(nèi)在壓力,實際情況也證實了這一點。同時對上市公司減免稅,對非上市公司是極不公平的。上市公司原有的良好經(jīng)營基礎和上市融資已經(jīng)為這些公司提供了市場競爭的優(yōu)勢,若再加上稅收優(yōu)惠,就會使非上市公司在市場競爭中的處境更加艱難。從國家宏觀政策角度考慮,優(yōu)勝劣汰只能通過促使企業(yè)內(nèi)部的優(yōu)勢得到真正發(fā)揮來實現(xiàn),而不是通過“殺富濟貧”的政策來實現(xiàn)。因此,國家應該執(zhí)行規(guī)范、統(tǒng)一的法人所得稅,改變上市公司和非上市公司之間及各上市公司之間稅負不公的局面,這樣才能促進證券市場的正常發(fā)展和公司間的公平競爭。
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OUYANGHua-sheng
(FinanceDepartment,NanjingAuditInstitute,Nanjing210029,China)
