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時(shí)間：2023-06-16 09:26:21
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隨著全球化進(jìn)程的加快，世界各國的經(jīng)濟(jì)都在迅猛發(fā)展，但在統(tǒng)一向前的大步伐中，世界各國的發(fā)展仍體現(xiàn)出明顯差異。為了增強(qiáng)統(tǒng)計(jì)的國際可比性，協(xié)調(diào)世界各國的宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)制度，聯(lián)合國、國際貨幣基金組織等國際組織先后制定了《國民經(jīng)濟(jì)核算體系》（sna）、《國際收支手冊(cè)》（bop）和《政府財(cái)政統(tǒng)計(jì)手冊(cè)》（gfs）等國際統(tǒng)計(jì)準(zhǔn)則。2008年聯(lián)合國專家組又對(duì)國民經(jīng)濟(jì)核算體系（sna1993）進(jìn)行了修訂，推出了08sna。
sna以全面（綜合）生產(chǎn)理論為基礎(chǔ)，運(yùn)用會(huì)計(jì)賬戶方法對(duì)一定時(shí)期一個(gè)國家或地區(qū)國民經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的全部內(nèi)容進(jìn)行系統(tǒng)的統(tǒng)計(jì)核算，為宏觀經(jīng)濟(jì)分析、決策和管理提供客觀依據(jù)。sna作為最為全面和系統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)國際準(zhǔn)則，其中包含相當(dāng)豐富的貨幣與金融統(tǒng)計(jì)國際準(zhǔn)則。
但是，在2001年，經(jīng)過長期研究和多次修訂，國際貨幣基金組織又頒發(fā)了一部專門的貨幣與金融統(tǒng)計(jì)國際準(zhǔn)則《貨幣與金融統(tǒng)計(jì)手冊(cè)》（mfs），用于指導(dǎo)和協(xié)調(diào)世界各國的貨幣與金融統(tǒng)計(jì)。mfs的出版，填補(bǔ)了貨幣與金融統(tǒng)計(jì)領(lǐng)域國際準(zhǔn)則的空白，對(duì)世界各國的統(tǒng)計(jì)、金融事業(yè)及宏觀經(jīng)濟(jì)管理均具有劃時(shí)代的意義。在概念和原則上，mfs與1993年sna保持一致，并與《國際收支手冊(cè)》（簡(jiǎn)稱bop）和《政府財(cái)政統(tǒng)計(jì)手冊(cè)》（簡(jiǎn)稱gfs）等國際統(tǒng)計(jì)準(zhǔn)則相互協(xié)調(diào)。
本文嘗試從宏觀上把握sna與mfs的區(qū)別與聯(lián)系，并以金融工具分類為切入點(diǎn)，細(xì)致探討兩者的具體不同。
二、宏觀把握sna和mfs的區(qū)別與聯(lián)系
sna是關(guān)于整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)的國際準(zhǔn)則，mfs則是專門針對(duì)貨幣與金融統(tǒng)計(jì)的國際準(zhǔn)則。僅就貨幣與金融統(tǒng)計(jì)而言，兩大國際準(zhǔn)則之間既有密切的聯(lián)系，又有明顯的區(qū)別。
（一）核算目的不同
sna是為了核算國民經(jīng)濟(jì)的整體運(yùn)行而設(shè)計(jì)的。它以整個(gè)社會(huì)再生產(chǎn)為主線，全面核算再生產(chǎn)的條件、過程與結(jié)果。全面測(cè)定生產(chǎn)、收入、分配、使用和資產(chǎn)負(fù)債的總量。在sna中，反映國民經(jīng)濟(jì)的綜合指標(biāo)主要有國民生產(chǎn)總值（gnp）、國民生產(chǎn)凈值（nnp）、國民收入（ni）、個(gè)人可支配收入（pdi）等。國民本文由收集整理經(jīng)濟(jì)全部活動(dòng)以賬戶和矩陣的形式列出。賬戶形式即會(huì)計(jì)賬戶的借貸格式，借貸雙方平衡，最基本的是生產(chǎn)、消費(fèi)、積累和國外（即國際經(jīng)濟(jì)往來）四大賬戶。體系中包括：國民收入計(jì)算，投入產(chǎn)出表，資金循環(huán)表，國民資產(chǎn)負(fù)債表與國際收支表等內(nèi)容。
mfs是關(guān)于貨幣與金融統(tǒng)計(jì)表述方式的國際準(zhǔn)則，是為了測(cè)定整個(gè)社會(huì)的金融活動(dòng)狀況、分析其對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的影響而設(shè)計(jì)的。mfs范圍覆蓋了廣義金融的各個(gè)方面及相關(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，內(nèi)容包括貨幣與金融統(tǒng)計(jì)的定義、分類、指標(biāo)、方法和表式等。它以經(jīng)濟(jì)體中的資金運(yùn)動(dòng)為主線，側(cè)重于金融性公司部門以及次部門的金融資產(chǎn)負(fù)債的流量和存量核算，在金融領(lǐng)域自成體系。
核算目的的不同是sna和mfs最根本的區(qū)別。
（二）理論基礎(chǔ)與指標(biāo)體系不同
mfs和sna兩套核算目的的不同導(dǎo)致他們建立的理論基礎(chǔ)也不同。sna以社會(huì)再生產(chǎn)理論為基礎(chǔ)。社會(huì)再生產(chǎn)理論認(rèn)為：社會(huì)生產(chǎn)活動(dòng)是一個(gè)生產(chǎn)-分配-流通-使用不斷循環(huán)的過程，是一個(gè)綜合物質(zhì)運(yùn)動(dòng)與價(jià)值運(yùn)動(dòng)的過程，生產(chǎn)活動(dòng)是一起經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的中心，以此為指導(dǎo)，sna全面核算社會(huì)再生產(chǎn)的生產(chǎn)-分配-流通-使用各環(huán)節(jié)的價(jià)值和實(shí)際的流量與存量。其總量指標(biāo)有國內(nèi)生產(chǎn)總值、國民總收入、國民可支配收入、消費(fèi)、儲(chǔ)蓄和資本形成總額等。
而mfs以金融理論為依據(jù)。金融理論認(rèn)為：貨幣供應(yīng)取決于基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)；貨幣供給可以制約貨幣需求，進(jìn)而影響國民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。以此為指導(dǎo)，貨幣與金融統(tǒng)計(jì)全面統(tǒng)計(jì)了金融交易形成的流量和存量，根據(jù)金融性公司的職能不同，核算了影響經(jīng)濟(jì)和金融過程的重要指標(biāo)，詳細(xì)描述了金融性公司部門以及次部門的債權(quán)和債務(wù)。
（三）sna和mfs的主要聯(lián)系
1 核算主體一致
一國之內(nèi)的單位、個(gè)人和國外的單位、個(gè)人參與的經(jīng)濟(jì)與金融活動(dòng)，是sna和mfs核算的主體。
2 核算客體一致
盡管sna和mfs在核算內(nèi)容上與有關(guān)于生產(chǎn)、分配、使用等方面的差異，但是金融資產(chǎn)和負(fù)債額流量與存量是二者相同的核算客體。
3 基本概念一致
sna和mfs在經(jīng)濟(jì)核算的許多基本概念上取得完全的一致。比如常住單位。機(jī)構(gòu)部門、金融交易、金融資產(chǎn)、負(fù)債等，兩套核算體系采用了完全相同的定義。
三、sna與mfs金融工具分類比較
mfs的統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)是以sna的統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)為基礎(chǔ)的，sna的統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)是組織、計(jì)量、處理經(jīng)濟(jì)體中非金融和金融活動(dòng)的完整框架。因此，sna的基本原則決定了mfs的統(tǒng)計(jì)原則。但是，由于兩者統(tǒng)計(jì)的目的不同，因而sna貨幣與金融統(tǒng)計(jì)與mfs無論在體系結(jié)構(gòu)和具體內(nèi)容上均存在較大的差異，下面就以金融工具的分類為例，具體來比較sna和mfs的不同。
[中圖分類號(hào)]F823
[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A
[文章編號(hào)]1004-518X（2015）04-0062-07
一、引言
20世紀(jì)90年代的亞洲金融危機(jī)喚醒了東亞國家的貨幣金融合作意識(shí)，也促成了東亞貨幣金融的初步合作，東亞“10+3”機(jī)制不斷得以完善和拓展，近年來在復(fù)雜的東亞地緣政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，受制于各國的合作意識(shí)分歧、東亞美元“本位”的固化等因素，東亞貨幣金融深入合作止步不前、陷入困境，嚴(yán)重阻礙了東亞貿(mào)易和投資合作的長遠(yuǎn)發(fā)展。
隨著中國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷增強(qiáng)和對(duì)外開放的持續(xù)深化，中國融入全球貿(mào)易、金融、投資活動(dòng)更為廣泛和深入，人民幣國際化已尤為迫切。人民幣國際化是指人民幣在國際范圍內(nèi)行使貨幣功能，成為主要的貿(mào)易計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣、金融交易貨幣以及政府國際儲(chǔ)備貨幣的過程。從國際主體貨幣發(fā)展的歷史來看，一國貨幣要實(shí)現(xiàn)國際化必須具備一些前提條件，從近年來我國經(jīng)濟(jì)總量的快速增加和對(duì)外政治經(jīng)濟(jì)活動(dòng)角度來看，人民幣國際化的條件已從萌芽開始逐步成長，但要實(shí)現(xiàn)最終的國際化目標(biāo)，還將面臨一個(gè)漫長的過程，將面臨經(jīng)濟(jì)國際化穩(wěn)定發(fā)展、政府積極規(guī)劃引導(dǎo)及與國際經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國綜合博弈的挑戰(zhàn)。從經(jīng)濟(jì)因素的角度來看，人民幣國際化實(shí)施大致面臨三個(gè)階段，首先是人民幣成為周邊國家貿(mào)易結(jié)算的主要貨幣，其次是成為區(qū)域性的投資貨幣，最終成為國際儲(chǔ)備貨幣的重要一員，從而實(shí)現(xiàn)從周邊化、區(qū)域化到國際化的演進(jìn)。
歐洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)和美國次貸危機(jī)以后，歐元的競(jìng)爭(zhēng)力大為削弱，美元在國際貨幣體系中的地位也有所動(dòng)搖。長期以來東亞各國在國際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中過度依賴美元，而實(shí)現(xiàn)貨幣獨(dú)立、抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的重要途徑就是加強(qiáng)區(qū)域內(nèi)貨幣金融合作，這已成為東亞各國的共識(shí)。近年來人民幣在東亞乃至國際上的地位和吸引力不斷提升，東亞各國對(duì)人民國際化的進(jìn)展廣泛關(guān)注，促使人民幣國際化發(fā)展成為必然趨勢(shì)，通過人民幣國際化能夠推動(dòng)?xùn)|亞金融貨幣合作的突破性進(jìn)展。
本文回顧東亞貨幣金融合作進(jìn)展，指出現(xiàn)階段東亞貨幣金融合作的困境，闡述人民幣國際化對(duì)東亞貨幣金融合作的影響，最后，就當(dāng)前人民幣國際化提出了建議。
二、東亞貨幣金融合作的進(jìn)展及現(xiàn)階段的困境
（一）東亞貨幣金融合作的初步成就
自啞洲金融危機(jī)以來，東亞各國加快了貨幣金融合作的步伐，主要在三方面取得了初步成就。
第一，推動(dòng)了共同監(jiān)督和信息協(xié)調(diào)機(jī)制的建立。1999年11月，在“馬尼拉框架（MFG）”防范金融危機(jī)預(yù)警機(jī)制的基礎(chǔ)上建立了東盟監(jiān)督機(jī)制（ASEAN Surveillance Process），東亞各國就金融、貨幣和財(cái)政政策方面逐步進(jìn)行了廣泛的協(xié)調(diào)和合作。
第二，建立了貨幣互換與融資渠道便利機(jī)制。2000年5月清邁協(xié)議（CMI）簽訂后，貨幣互換的廣度（參與的國家范圍）與深度（互換規(guī)模）取得了飛躍性發(fā)展。2012年5月3日，東盟與巾日韓（10+3）財(cái)長和央行行長會(huì)議在菲律賓首都馬尼拉舉行，決定將清邁協(xié)議多邊化機(jī)制（CMIM）下設(shè)立的區(qū)域外匯儲(chǔ)備基金規(guī)模擴(kuò)大到2400億美元，使貨幣互換與融資渠道便利機(jī)制邁出了跨越性的一步。
第三，東亞債券市場(chǎng)的建立取得了初步發(fā)展。基于東亞節(jié)儉的民族文化，東亞國家的國際收支情況長期保持較好發(fā)展（東亞金融危機(jī)年份外），外匯儲(chǔ)備充足，尤其是經(jīng)常賬戶平衡狀況優(yōu)良（見表1），這為東亞債券市場(chǎng)的發(fā)展奠定了較好基礎(chǔ)。2003年6月2日，東亞正式推出第一期亞洲債券基金（ABFI），2005年5月21日，在香港聯(lián)合交易所推出第二期亞洲債券基金（ABF2）――香港債券指數(shù)基金（ABF香港創(chuàng)富基金），成為東亞債券市場(chǎng)不斷深化的里程碑，推動(dòng)了各成員國的債券市場(chǎng)與國際債券市場(chǎng)的接軌。2008年5月，“10+3”財(cái)長會(huì)議審議通過了發(fā)展亞洲債券市場(chǎng)的新路線圖。2012年“10+3”財(cái)長和央行行長會(huì)議進(jìn)一步審議并修訂了亞洲債券市場(chǎng)新路線圖，推動(dòng)了東業(yè)債券市場(chǎng)的初步建立。債券市場(chǎng)的初步發(fā)展為企業(yè)、政府和金融機(jī)構(gòu)提供了新的融資渠道，有利于東亞各國減少對(duì)美元的依賴，提高應(yīng)塒金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。
（二）東亞貨幣金融合作現(xiàn)階段的困境
東亞貨幣金融合作雖然取得一定進(jìn)展，但是對(duì)美元過度依賴形成的慣性效應(yīng)，導(dǎo)致對(duì)新興主體貨幣存在較大的排斥心理，加之美日等既得利益者為了維護(hù)自身利益，極力阻撓東亞進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的貨幣金融合作，盡管在低層次的貨幣金融合作方便取得了一定進(jìn)展，但匯率協(xié)調(diào)和合作方面仍未能取得突破性進(jìn)展，東業(yè)貨幣金融深度合作陷入困境。
1.區(qū)域性匯率協(xié)調(diào)和聯(lián)動(dòng)機(jī)制缺乏
隨著東亞區(qū)域內(nèi)投資和貿(mào)易一體化的加快，東亞各經(jīng)濟(jì)體相互依賴增強(qiáng)，市場(chǎng)與匯率政策的溢出效應(yīng)日益顯現(xiàn)，各經(jīng)濟(jì)體都極為密切關(guān)注其他各國的貨幣政策。由于金融危機(jī)的傳染效益，區(qū)域性匯率協(xié)調(diào)和聯(lián)動(dòng)機(jī)制的建立已經(jīng)十分必要與緊迫。雖然東亞各國早已意識(shí)到匯率協(xié)調(diào)與合作對(duì)于東亞貨幣金融合作的重要性，但是鑒于匯率協(xié)調(diào)與合作牽涉到各國的貨幣讓渡等敏感因素，因此匯率協(xié)調(diào)和聯(lián)動(dòng)機(jī)制一直未能取得突破性進(jìn)展。長期以來東亞釘住美元的匯率政策，使得東亞地區(qū)的匯率和金融市場(chǎng)一直處于波動(dòng)狀態(tài)，這種機(jī)制容易受到投機(jī)行為的沖擊，區(qū)域性匯率協(xié)調(diào)機(jī)制的缺乏嚴(yán)重制約了東亞貨幣金融合作向深層次發(fā)展。
2.東亞經(jīng)濟(jì)體難以擺脫對(duì)“美元體制”的依賴
亞洲金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，使得東亞各經(jīng)濟(jì)體意識(shí)到東亞金融合作的重要性，要減少對(duì)美元的依賴，但是由于東亞區(qū)域內(nèi)匯率協(xié)調(diào)和合作機(jī)制難以取得實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展，因此實(shí)際上金融危機(jī)過后，依舊對(duì)美元存在較大的依賴?，F(xiàn)階段，東亞各經(jīng)濟(jì)體與美國金融市場(chǎng)在深度和廣度上無法匹敵，再加之美國是國際上終端產(chǎn)品市場(chǎng)的重要提供者，盡管近年來美國在終端產(chǎn)品市場(chǎng)上的地位有所下降，但從總體上來說，不論是中國還是日本在最終產(chǎn)品的提供上其市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度與美國還存在較大的差距，而且東亞各經(jīng)濟(jì)體依舊將美元作為主要的外匯儲(chǔ)備，經(jīng)貿(mào)貨幣的結(jié)算也使用美元，因此短時(shí)期內(nèi)難以擺脫對(duì)“美元體制”的依賴，
3.東亞主要國家在貨幣金融合作意識(shí)和戰(zhàn)略上分歧大
東亞主要國家在貨幣金融合作意識(shí)和戰(zhàn)略上的分歧主要體現(xiàn)在中日兩國。90年代中后期以來日本經(jīng)濟(jì)一直萎靡不振，面臨國際金融危機(jī)的強(qiáng)烈沖擊和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的不景氣狀況，日本無法對(duì)東亞貨幣金融合作起引領(lǐng)作用，相反，中國在金融危機(jī)后外匯儲(chǔ)備保持穩(wěn)中有升，堅(jiān)持推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，人民幣匯率改革和資本市場(chǎng)漸進(jìn)開放將進(jìn)一步增強(qiáng)中國在亞洲的影響力，同時(shí)會(huì)進(jìn)一步削弱日元的國際地位。亞洲金融危機(jī)后，日本調(diào)整其日元國際化戰(zhàn)略，提出“亞洲日元”，顯然不希望亞洲出現(xiàn)另一國際貨幣，中日對(duì)東亞貨幣合作態(tài)度存在著較大分歧，尤其是對(duì)東亞貨幣金融合作的貨幣主導(dǎo)權(quán)的爭(zhēng)奪幾乎無法妥協(xié)，再加之近年中日在問題和中菲、中越在的爭(zhēng)端，使部分國家間合作的信任度降低，這對(duì)現(xiàn)階段東亞貨幣金融合作造成較大困惑。
4.歐美對(duì)東亞貨幣金融合作的遏制
在與東亞各國進(jìn)行貿(mào)易往來時(shí)，美國通過美元國際貨幣的優(yōu)勢(shì)地位，利用經(jīng)常項(xiàng)目的逆差將美元輸出，同時(shí)進(jìn)口大量居民生活用品，既刺激國內(nèi)消費(fèi)增長，又穩(wěn)定了物價(jià)，同時(shí)還享有鑄幣稅所帶來的巨額收益。東亞許多國家都是將美元作為外匯儲(chǔ)備的主要貨幣，東亞貨幣金融合作必然推動(dòng)人民幣國際化發(fā)展，這較大程度上挑戰(zhàn)了美元在亞洲的影響力。為了維護(hù)美元在東亞的主導(dǎo)地位，美國采取各種手段和措施打壓人民幣，遏制人民幣國際化的進(jìn)程，從而導(dǎo)致東亞貨幣金融合作困難重重。中國與已經(jīng)實(shí)現(xiàn)貨幣國際化的西方大國，既存在意識(shí)形態(tài)上的差異，又存在經(jīng)濟(jì)利益上的沖突，美國不會(huì)輕易放棄美元的霸權(quán)地位，與英國、日本等結(jié)成的政治經(jīng)濟(jì)同盟及歐元區(qū)國家都會(huì)維護(hù)既得利益和既定經(jīng)濟(jì)格局，他們可能采取各種措施抵制和阻礙東亞金融貨幣合作。人民幣成為國際貨幣，中國會(huì)分享由原來發(fā)達(dá)國家獨(dú)享的國際鑄幣稅、國際貿(mào)易投資便利、國際實(shí)物資源占用等優(yōu)勢(shì)，發(fā)達(dá)國家不愿這種利益被新興國家分享，發(fā)達(dá)國家尤其是美日對(duì)人民幣國際化產(chǎn)生強(qiáng)烈的排斥。除了美日外，其他國家出于國家戰(zhàn)略的考慮，也對(duì)人民幣國際化持消極態(tài)度，這嚴(yán)重影響到東亞貨幣金融合作的深入推進(jìn)。
三、人民幣國際化對(duì)東亞貨幣金融合作的主要影響
亞洲金融危機(jī)和美國次貸危機(jī)爆發(fā)后，美國更多的是維護(hù)自身利益，并沒有履行維護(hù)全球金融穩(wěn)定的義務(wù)，另外日元、歐元匯率的頻繁波動(dòng)，給發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)帶來很多不確定性，而協(xié)調(diào)金融市場(chǎng)的IMF和世界銀行也被美國等大國掌控，難以起到應(yīng)有的效果，在現(xiàn)有的國際貨幣體系環(huán)境下，東亞只有進(jìn)行區(qū)域貨幣合作，才能改變不合理的國際貨幣體系，改變世界經(jīng)濟(jì)政治格局。中國在兩次全球重大金融危機(jī)中負(fù)責(zé)任的態(tài)度與美日等大國表現(xiàn)出不負(fù)責(zé)任的行為形成鮮明對(duì)比，中國履行了人民幣不貶值的承諾，幫助東亞其他國家一起復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)，使中國贏得了良好的國際信譽(yù)和形象，也讓東亞各國認(rèn)識(shí)到國際貨幣體系的不合理、東亞主導(dǎo)貨幣的缺失和貨幣協(xié)調(diào)合作機(jī)制的不完善。作為東亞地區(qū)最大的經(jīng)濟(jì)體，中國與東亞其他國家的經(jīng)貿(mào)往來日益頻繁和深入，人民幣國際化戰(zhàn)略的推行不僅是中國重構(gòu)金融戰(zhàn)略的有力措施，同時(shí)也對(duì)東亞貨幣金融合作產(chǎn)生重大影響，人民幣東亞區(qū)域化是人民幣國際化的重要過渡期，將凸顯人民幣在東亞金融合作中的地位，實(shí)現(xiàn)人民幣在東亞地區(qū)的主導(dǎo)性貨幣作用，將有利于推動(dòng)?xùn)|亞貨幣金融合作取得更實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展，有力促進(jìn)東亞區(qū)域內(nèi)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。
（一）日益緊密的經(jīng)貿(mào)關(guān)系促使東亞必將成為人民幣國際化的首要區(qū)域
改革開放以來，尤其是進(jìn)入90年代以來，中國與東亞其他國家的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易快速提升，中國對(duì)東亞的貿(mào)易增速遠(yuǎn)高于同其他區(qū)域國家的增幅，東亞各國近年來與中國的對(duì)外貿(mào)易快速提高。以2012年為例，中國與日本的貿(mào)易額達(dá)到3295億美元，占中國對(duì)外貿(mào)易總量的8.52%：中國與韓國的貿(mào)易額達(dá)2564億美元，占中國對(duì)外貿(mào)易總量的6.63%；中國與東盟國家的貿(mào)易額達(dá)4001億美元，占中國對(duì)外貿(mào)易總量的10.340%（見表2）。簡(jiǎn)單核算，2012年中國與東亞國家的對(duì)外貿(mào)易占中國與世界貿(mào)易的比重高達(dá)34.32%。中國與東亞國家日益增長的貿(mào)易關(guān)系和迅速增長的其他經(jīng)濟(jì)活動(dòng)無疑對(duì)人民幣結(jié)算、匯兌等金融活動(dòng)產(chǎn)生迫切需求，使得人民幣逐漸成為東亞地區(qū)國際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中日益增多的國際貨幣。同時(shí)東盟各國為推動(dòng)本國經(jīng)濟(jì)的繁榮和發(fā)展，維持該國的金融安全，也迫切需要中國的加入。建立在中國與東亞各國緊密的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系上的人民幣貨幣職能，將推動(dòng)貨幣金融合作，并能營建穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境，同時(shí)也符合中國的經(jīng)濟(jì)利益。
（二）人民幣國際化有利于東亞各國抵御金融風(fēng)險(xiǎn)
美國次貸危機(jī)爆發(fā)，對(duì)東亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重沖擊，使東亞各國深刻認(rèn)識(shí)到不能依靠單一美元儲(chǔ)備貨幣，作為東亞地區(qū)重要的經(jīng)濟(jì)體，中國在危機(jī)中的表現(xiàn)對(duì)穩(wěn)定東亞乃至全球金融市場(chǎng)起到舉足輕重的作用。依據(jù)前述數(shù)據(jù)，人民幣有望填補(bǔ)東亞地區(qū)主導(dǎo)貨幣缺失的空白，促進(jìn)東亞貨幣合作使人民幣成為東亞區(qū)域的主導(dǎo)貨幣。人民幣一旦成為主導(dǎo)貨幣，東亞各國可將人民幣納入外匯儲(chǔ)備范疇，穩(wěn)定持有人民幣并將其作為國際硬通貨，不必?fù)?dān)心美元貶值帶來外匯儲(chǔ)備縮水的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于中國來說，人民幣國際化不但對(duì)外匯儲(chǔ)備的需求減少，還能利川人民幣進(jìn)行國際結(jié)算，發(fā)行人民幣債券和吸引外國直接投資，符合中國發(fā)展需要。這都能健全東亞各國的金融環(huán)境，增強(qiáng)中國和東啞各國抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。
（三）人民幣國際化有利于促進(jìn)東亞區(qū)域內(nèi)匯率協(xié)調(diào)機(jī)制的建立
人民幣國際化，有助于東亞各國逐步改變長期以來堅(jiān)持的釘住美元的匯率政策，減少日元等出現(xiàn)大幅波動(dòng)對(duì)東亞經(jīng)濟(jì)造成的外部沖擊因素。隨著中國在國際上政治經(jīng)濟(jì)地位的提升和人民幣區(qū)域化進(jìn)程的加快，人民幣參考一籃子貨幣的政策會(huì)對(duì)東亞乃至全球產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，并且作為東亞區(qū)域內(nèi)貨幣合作的關(guān)鍵錨貨幣之一，人民幣正發(fā)揮著特殊的領(lǐng)導(dǎo)和推動(dòng)作用。要實(shí)現(xiàn)匯率穩(wěn)定，必須提高東亞各國貨幣政策的透明性和信息的協(xié)調(diào)性，建立匯率聯(lián)動(dòng)機(jī)制，比較理想的是以美元、歐元、日元和人民幣為核心的加權(quán)匯率聯(lián)動(dòng)機(jī)制。長期以來東亞處于僅以美元為錨的浮動(dòng)匯率體制之下，但近年來美元持續(xù)疲軟，歐洲因歐債危機(jī)深受創(chuàng)傷，日本經(jīng)濟(jì)長期不振，使得這種理想的聯(lián)動(dòng)機(jī)制實(shí)現(xiàn)起來缺乏現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。另一方面，由于美元在東亞地區(qū)的影響，如中日能真誠合作，可以建立一個(gè)以中日兩國貨幣為核心的“亞元”聯(lián)動(dòng)機(jī)制，對(duì)抗美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)。從中國自身角度出發(fā)，在推進(jìn)資本項(xiàng)目有效開放的基礎(chǔ)上，逐步建立以人民幣為核心的匯率聯(lián)動(dòng)機(jī)制，長遠(yuǎn)來說，是東亞貨幣金融合作的一種現(xiàn)實(shí)選擇。人民幣國際化使得東亞各國調(diào)整匯率政策的意識(shí)加強(qiáng)，建立了有效互惠的信息溝通機(jī)制，對(duì)于穩(wěn)定東亞地區(qū)的雙邊匯率，進(jìn)一步推動(dòng)?xùn)|亞地區(qū)的貨幣合作提供了良好環(huán)境。
（四）人民幣國際化有利于提高東亞的國際支付能力
人民幣國際化進(jìn)程的加快，使得國際上更多的貿(mào)易和投資都可選擇用人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算，不但可減少兌換貨幣時(shí)間，還可減少兌換貨幣成本費(fèi)用，使雙方在貿(mào)易往來上實(shí)現(xiàn)雙贏。人民幣國際化擴(kuò)大了人民幣在東亞區(qū)域流通范圍，縮短人民幣流通周期，提升人民幣的國際地位。在東亞，與我國有著貿(mào)易順差的周邊國家基本上是發(fā)展中國家，外匯短缺，國際結(jié)算手段明顯不足，人民幣國際化尤其是香港人民幣離岸中心的建立增加了這些國家使用人民幣進(jìn)行國際結(jié)算的頻率，解決其外匯和國內(nèi)資金短缺的問題，通過人民幣渠道可拓寬投融資方式，提升東亞各區(qū)域的國際支付能力，加強(qiáng)中國與東亞其他國家之間的經(jīng)貿(mào)往來，為東亞地區(qū)貨幣合作進(jìn)一步深化和金融市場(chǎng)穩(wěn)定奠定更堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
（五）人民幣國際化從長遠(yuǎn)看有利于東亞共同貨幣的建立
近年來中國不斷深化金融體制改革，提高了匯率機(jī)制的靈活性和適應(yīng)性，在不斷擴(kuò)大人民幣經(jīng)常項(xiàng)目自由兌換的同時(shí)，還繼續(xù)推進(jìn)資本項(xiàng)目的可兌換范圍，并且積極加入東盟地區(qū)的匯率機(jī)制、危機(jī)防范機(jī)制等促進(jìn)東亞貨幣金融合作的穩(wěn)定機(jī)制建設(shè)，不斷完善本國貨幣政策。中國應(yīng)在適當(dāng)時(shí)機(jī)弱化釘住美元機(jī)制，建立共同貨幣，并與東盟各國建立類似共同貨幣的核心次區(qū)域，循序漸進(jìn)地提高人民幣在共同貨幣籃子中的加權(quán)比重。Ogawa認(rèn)為人民幣、日元、韓元和新加坡元是亞洲的核心貨幣，而人民幣又是核心中的核心，經(jīng)測(cè)算，人民幣加權(quán)比重約為34.79%，遠(yuǎn)高于日、韓、新貨幣的27.8%、9%、6.36%。隨著人民幣國際化的加快，人民幣在東亞地位有了質(zhì)的提升，相反日本經(jīng)濟(jì)不景氣讓日元在東亞地位有所下降，而且這種趨勢(shì)會(huì)隨著時(shí)間的推移愈加明顯。無論將來東亞貨幣是一籃子共同貨幣還是單一貨幣，毫無疑問人民幣都是最重要的權(quán)重或單一貨幣。單獨(dú)或多元籃子人民幣參照權(quán)重的變化能帶動(dòng)?xùn)|亞區(qū)域體貨幣體系的變化，人民幣國際化在東亞共同籃子貨幣建設(shè)中有舉足輕重的作用，人民幣有望逐步取代日元、美元等國際貨幣，成為東亞主要流通貨幣，最終成為東亞的主導(dǎo)貨幣。
四、現(xiàn)階段人民幣國際化的思考
人民幣國際化是一個(gè)漸進(jìn)的漫長過程。有利的推動(dòng)條件和外部國際經(jīng)濟(jì)政治環(huán)境，將加快人民幣國際化進(jìn)程。從現(xiàn)階段的目標(biāo)任務(wù)來看，主要是促進(jìn)人民幣在周邊國家和其他貿(mào)易緊密國家的逐步流通，使人民幣成為東亞國家和其他貿(mào)易緊密國家普遍采用的結(jié)算貨幣。
（一）進(jìn)一步深化金融體制改革，培育和完善適應(yīng)國際規(guī)則的金融市場(chǎng)體系
長期以來，我國的金融體制和金融機(jī)制受制于濃厚的行政干預(yù)，人民幣國際化必然要求金融凋控部門依據(jù)市場(chǎng)機(jī)制保持調(diào)控手段的獨(dú)立性，國有金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)去行政化，適應(yīng)市場(chǎng)機(jī)制，符合國際競(jìng)爭(zhēng)要求。發(fā)展和培育具有競(jìng)爭(zhēng)力的金融機(jī)構(gòu)，完善市場(chǎng)體系，健全市場(chǎng)機(jī)制，培育資本國際化的市場(chǎng)環(huán)境，以適應(yīng)國際金融市場(chǎng)規(guī)則。這不僅是人民幣國際化的必要條件，也是匯率自由兌換穩(wěn)步實(shí)施的重要保障。
（二）完善和推廣自由貿(mào)易試點(diǎn)，形成本土離岸人民幣金融中心和人民幣回流機(jī)制
2013年8月國務(wù)院正式批準(zhǔn)設(shè)立中國（上海）H由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)，自貿(mào)區(qū)有關(guān)金融制度和機(jī)制設(shè)計(jì)的一個(gè)重要內(nèi)容便是：利率市場(chǎng)化、人民幣自由兌換、金融業(yè)對(duì)外開放和離岸金融中心嘗試。這一機(jī)制設(shè)定正是人民幣國際化的關(guān)鍵和核心所在。白貿(mào)區(qū)內(nèi)具體的金融機(jī)制內(nèi)容主要有：一是推行金融市場(chǎng)以及產(chǎn)品創(chuàng)新，將國內(nèi)的人民幣債券延伸到上海自貿(mào)區(qū)，為離岸人民幣提供豐富的投資標(biāo)的：二是允許國內(nèi)外的金融機(jī)構(gòu)在上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)建立面向國際的交易平臺(tái)，開展人民幣跨境業(yè)務(wù)，促進(jìn)投資和貿(mào)易資金的自由兌換：三是充分發(fā)揮自貿(mào)區(qū)作為中資金融機(jī)構(gòu)海外總部的優(yōu)勢(shì)。這一機(jī)制可在自貿(mào)區(qū)發(fā)揮離岸市場(chǎng)的功能，形成本土的人民幣金融中心，也使得境外人民幣具有回流機(jī)制，增強(qiáng)人民幣國際化的循環(huán)能力。
上海自貿(mào)區(qū)金融機(jī)制不斷改進(jìn)和完善的同時(shí)，廣州、天津、福建等自貿(mào)區(qū)已獲批準(zhǔn)成立，全國其他地區(qū)也在積極探索，推進(jìn)全國自貿(mào)區(qū)的發(fā)展建設(shè)，充分發(fā)揮自貿(mào)區(qū)的金融機(jī)制和功能，壯大區(qū)內(nèi)人民幣相關(guān)業(yè)務(wù)的規(guī)模。全國白貿(mào)區(qū)金融機(jī)制的成功實(shí)施并有序推進(jìn)將對(duì)人民幣國際化產(chǎn)生重要影響和推動(dòng)作用。
（三）推動(dòng)利率市場(chǎng)化、匯率自由化改革，協(xié)同推進(jìn)資本項(xiàng)目開放
資本市場(chǎng)的開放、利率市場(chǎng)化和匯率完全浮動(dòng)是近年來我國金融體制改革和資本市場(chǎng)對(duì)外開放的核心內(nèi)容，也是人民幣國際化的關(guān)鍵要素和基礎(chǔ)。當(dāng)前我國利率確定的主要因素取決于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境，匯率變動(dòng)則主要取決于我國相對(duì)于其他國家的貿(mào)易條件。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境主要包括居民的消費(fèi)和儲(chǔ)蓄習(xí)慣、資金使用效率、資金供求狀況、企業(yè)盈利能力、物價(jià)水平以及貨幣當(dāng)局的利率調(diào)控能力等 貿(mào)易條件則主要包括勞動(dòng)力成本、技術(shù)條件、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、資源稟賦以及貨幣當(dāng)局調(diào)控匯率的能力等
正確把握資本項(xiàng)目開放的速度、順序和進(jìn)程對(duì)推進(jìn)人民幣國際化具有重要的戰(zhàn)略意義，開放資本市場(chǎng)的原則應(yīng)是“先流人后流出、先長期后短期、先直接投資后證券投資，先機(jī)構(gòu)投者后個(gè)人投資者”?，F(xiàn)階段我國資本賬戶有序開放處于難得的戰(zhàn)略機(jī)遇期。我國企業(yè)“走出去”已較為頻繁，而且也具備相當(dāng)規(guī)模，富裕的外匯儲(chǔ)備和國內(nèi)過剩的產(chǎn)能向?qū)ν庵苯油顿Y提出了現(xiàn)實(shí)需求和客觀要求，加快推進(jìn)資本項(xiàng)目的漸進(jìn)開放顯得尤為迫切。目前，人民幣資本項(xiàng)目雖然尚未實(shí)現(xiàn)完全可兌換，但人民幣已經(jīng)在周邊國家跨境使用，人民幣跨境使用規(guī)模越大，使得人民幣在資本項(xiàng)目完全可兌換后風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)減小資本項(xiàng)目開放與利率、匯率改革是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，需要齊頭并進(jìn)，資本項(xiàng)目的開放離不開利率市場(chǎng)化和匯率有管理浮動(dòng)，需要二者形成良性互動(dòng)。協(xié)同推進(jìn)資本項(xiàng)目開放與利率市場(chǎng)化和匯率自由化改革，首先要提高金融政策國內(nèi)和國際協(xié)調(diào)，其次要營建優(yōu)良的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境，再次要調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化對(duì)外貿(mào)易結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變低端價(jià)值鏈和加工貿(mào)易的生產(chǎn)方式，逐步轉(zhuǎn)向出口中間產(chǎn)品高附加值終端產(chǎn)品和進(jìn)口具有延伸產(chǎn)品鏈價(jià)值產(chǎn)品的貿(mào)易。
（四）促進(jìn)人民幣區(qū)域化，形成東亞貨幣金融合作與人民幣國際化的良性互動(dòng)
一、金融沖擊的定義
金融沖擊的定義可以從以下幾方面來分析。首先，經(jīng)濟(jì)和金融向來都是近乎為一體，不能夠分開來談的，所以人們習(xí)慣于把當(dāng)今的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)叫作金融經(jīng)濟(jì)。其次，經(jīng)濟(jì)關(guān)系日趨金融關(guān)系。如今的經(jīng)濟(jì)方面的關(guān)系日益凸顯為債權(quán)-債務(wù)關(guān)系、股權(quán)-股利關(guān)系、風(fēng)險(xiǎn)-保險(xiǎn)關(guān)等金融關(guān)系。拿美國來說，早在美國80年代的時(shí)候，已經(jīng)有近四分之一的美國人自己直接擁有股票和債券。四分之三的美國人直接和間接的擁有股票與債券。這其中的股票與債券包含了醫(yī)療保險(xiǎn)基金、社會(huì)保障保險(xiǎn)基金和各種投資基金。一般用金融相關(guān)率，來表示社會(huì)資產(chǎn)金融化的程度。在美國、英國等發(fā)達(dá)國家最高曾達(dá)3.26-3.62之間，之后逐漸變低。這一時(shí)期發(fā)展中國家一般在0.3-1.5之間。大約一個(gè)世紀(jì)以前，美國的是0.07。英國的金融相關(guān)率是0.03-0.35。德國的金融相關(guān)率是0.12-0.15。法國的金融相關(guān)率是0.16-0.20。意大利的金融相關(guān)率是0.20。日本的金融相關(guān)率是0.021。
二、我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的進(jìn)程
（一） 國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的相關(guān)研究
所謂的經(jīng)濟(jì)制度改革就是對(duì)已有的、并在實(shí)施中的制度進(jìn)行調(diào)整和優(yōu)化，這是每個(gè)制度在發(fā)展過程中必須經(jīng)歷的階段，而制度的完善需要貫穿整個(gè)經(jīng)濟(jì)變化過程。我國研究者利用有限的創(chuàng)新制度為基礎(chǔ)，對(duì)經(jīng)濟(jì)制度的改革在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用進(jìn)行深入的研究，并提出經(jīng)濟(jì)制度的改革和創(chuàng)新應(yīng)該是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最終目標(biāo)和方向。同時(shí)，也對(duì)經(jīng)濟(jì)制度改革在我國經(jīng)濟(jì)中的作用進(jìn)行的闡述。除此之外，我國研究學(xué)者還對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的主要因素進(jìn)行了總結(jié)，即：政治結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、組織結(jié)構(gòu)、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和文化傳統(tǒng)等。
（二） 國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀
經(jīng)濟(jì)制度的變化應(yīng)該是面臨各行各業(yè)的，就中國而言，正處于“轉(zhuǎn)型”這一階段。而在轉(zhuǎn)型的過程中有五大要素是不可以忽視的：去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板。今年，我國的主要經(jīng)濟(jì)政策依然是以保證企業(yè)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長、對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)間的平衡進(jìn)行調(diào)整為重點(diǎn)，重心工作還是要立足當(dāng)下，放眼未來，并從供需兩側(cè)發(fā)力?？傮w而言，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向還是朝著好的一面進(jìn)行。因此，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要特征還是：潛力足、回旋余力足，而經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的基礎(chǔ)條件也沒有變，對(duì)經(jīng)濟(jì)架構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化的態(tài)度依然明確。
（三）中國目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要問題
從我國整體經(jīng)濟(jì)狀況來看，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展屬于穩(wěn)定增長狀態(tài)，但是在其發(fā)展的過程中仍有一些不可忽視的問題。通過研究發(fā)展，主要問題包括：投資增長后勁欠缺、市場(chǎng)出清困難、就業(yè)壓力日益嚴(yán)重、金融風(fēng)險(xiǎn)增加。這些問題在無形中也阻礙的經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，甚至?xí)斐刹煌潭鹊淖枇Α?/p>
三、金融沖擊對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的影響
金融沖擊與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)之間存在相互促進(jìn)的和諧關(guān)系。一般來說，基本產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化和人口就業(yè)環(huán)境，以及工業(yè)制造和服務(wù)行業(yè)的聚集化發(fā)展，能夠一定程度上促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的增長；另一方面，金融的沖擊也會(huì)加快社經(jīng)濟(jì)的發(fā)展進(jìn)程。社會(huì)基本需求的轉(zhuǎn)變加速第一產(chǎn)業(yè)的升級(jí)，而經(jīng)濟(jì)的發(fā)展又將促使社會(huì)性需求發(fā)生轉(zhuǎn)變，并促進(jìn)技術(shù)的進(jìn)一步革新。當(dāng)?shù)谝划a(chǎn)業(yè)的不斷升級(jí)促使第二、第三產(chǎn)業(yè)比重增加時(shí)，更加集中化運(yùn)作的社會(huì)資本便孕育而出，增加更多的就業(yè)機(jī)會(huì)，進(jìn)而使得人口更加集中，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度更快。
金融沖擊成就了我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，反之，金融化也會(huì)從不同側(cè)面促進(jìn)經(jīng)濟(jì)更好地發(fā)展。首先，社會(huì)資本水平越高，產(chǎn)業(yè)處理就越趨于現(xiàn)代化，促進(jìn)更多更先進(jìn)更實(shí)用的升級(jí)型技術(shù)和產(chǎn)品擴(kuò)散。另外，人口的高度集中能夠刺激社會(huì)制造業(yè)的發(fā)展，讓工業(yè)化產(chǎn)品擁有更多市場(chǎng)。最后，金融化水平越高，對(duì)于我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)意義越是重大。金融化發(fā)展還能實(shí)現(xiàn)新產(chǎn)業(yè)的誕生，關(guān)聯(lián)更多產(chǎn)業(yè)的相互關(guān)系?？梢姡鹑跊_擊發(fā)展對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)在于提高生產(chǎn)力、擴(kuò)大產(chǎn)品市場(chǎng)，并有效促進(jìn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)和趨于和協(xié)作發(fā)展。
依照波特的“經(jīng)濟(jì)發(fā)展四階段論”上面內(nèi)容提到的看法。我國現(xiàn)在相比于全世界正處在中等收入的行列。在中等收入的發(fā)展階段，最具有代表性質(zhì)的特點(diǎn)是，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度主要還是取決于資本的推動(dòng)。與此同時(shí)，我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的產(chǎn)業(yè)化改變，以及工業(yè)化和城市化的進(jìn)程也影響著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。除此之外，在中等收入的發(fā)展階段，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也會(huì)向金融化邁進(jìn)。金融的有關(guān)機(jī)制會(huì)變成使存儲(chǔ)的資金轉(zhuǎn)變?yōu)橐还P投資，所以，即便是經(jīng)濟(jì)正處在發(fā)展的階段，金融沖擊也會(huì)使得其內(nèi)部的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生變動(dòng)。為了較為直觀的說明問題，對(duì)相關(guān)的回歸分析及其結(jié)果，我們作進(jìn)一步的分析。細(xì)化地講，IS與FIR的回歸方程為：
y= 58.1579+ 0.1156x1。
（2.193） （0.010）
其他統(tǒng)計(jì)值包括：R2= 0.859。
調(diào)整后的R2= 0. 852。F= 127. 457；。t截距=36. 468。t斜率= 11.290。DW= 0.729。 從彈性的角度來分析。金融化的進(jìn)程每提高1%。則可以帶動(dòng)第2、3產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值比重增加0.1156%。因?yàn)檫@一結(jié)果與發(fā)達(dá)國家的情況比較還有很大程度的差距。另外就IS與FS的關(guān)系而言，其回歸方程為：
y= 38.3654+ 1.0487x2。
（4.734） （0.315）
由于其中的判定系數(shù)R2= 0.341。調(diào)整后的R2= 0.310。F= 10.865。t截距= 3.402。t斜率= 3.296。DW= 0.288。進(jìn)一步地，我們對(duì)IS。FIR。FS。計(jì)算多重線性回歸。從而可以得到有關(guān)方程：
y= 71.32+ 0.141x1-0.474x2。
（1.989）（0.014）（0.202）
其中的相關(guān)系數(shù)p= 0.933。判定系數(shù)R2=0. 889。調(diào)整后的R2= 0.878。F= 80.238。DW=1.183。
所以這一點(diǎn)又體現(xiàn)了我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改變和金融結(jié)構(gòu)的改變的相關(guān)性較差。
四、民營經(jīng)濟(jì)的金融沖擊對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的作用
隨著民營資本的逐漸增加，它顯然已經(jīng)融入到了金融體系中。它的實(shí)行能夠?yàn)榻?jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的調(diào)整帶來新的力量，在提高金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營的效率的同時(shí)，同時(shí)促進(jìn)金融體系內(nèi)部結(jié)構(gòu)發(fā)生改變。一方面這樣能夠促進(jìn)金融經(jīng)濟(jì)向著多元化的方向發(fā)展，另一方面，也對(duì)傳統(tǒng)的壟斷式的金融業(yè)發(fā)出了挑戰(zhàn)。但是，在關(guān)注其對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的積極作用的同時(shí)，不能忽視其帶來的風(fēng)險(xiǎn)和盲目擴(kuò)張帶來的消極的影響。
五、有關(guān)調(diào)整我國經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的措施
（一）把握經(jīng)濟(jì)波動(dòng)調(diào)整的重點(diǎn)
在經(jīng)濟(jì)調(diào)整的過程中，可以把重點(diǎn)放在以下兩個(gè)方面。首先，第一產(chǎn)業(yè)要帶動(dòng)第二產(chǎn)業(yè)整體進(jìn)行升級(jí)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和發(fā)展進(jìn)程。其次，不能讓生產(chǎn)要素持續(xù)現(xiàn)在的情況，即只在第一產(chǎn)業(yè)上流動(dòng)。應(yīng)該要通過人為的措施使得生產(chǎn)要素流動(dòng)的速度加快?？梢哉f，這兩個(gè)方面要得到具體的實(shí)施，很大的一部分要取決與金融滲透的程度深淺，和相關(guān)產(chǎn)業(yè)的調(diào)整。
（二）關(guān)于金融滲透的策略
低端的產(chǎn)業(yè)想要靠近高級(jí)化的產(chǎn)業(yè)，一般會(huì)存在的問題主要是資金方面的缺少，我們國家的政府應(yīng)該積極主動(dòng)的采取措施進(jìn)行一定程度的彌補(bǔ)，使得小型企業(yè)有能力吸引更多的融資贊助投資，金融滲透的加快可以通過建立一套完整的金融體系實(shí)現(xiàn)，金融工具、金融機(jī)構(gòu)、金融交易機(jī)制、金融市場(chǎng)等方面，應(yīng)該更加的多樣化、多層次化。
（三）針對(duì)有關(guān)的負(fù)面影響的行動(dòng)策略
盡管金融化的實(shí)現(xiàn)能夠提高各方面的效率，但是在有關(guān)政策實(shí)施的過程中還是要考慮到其帶來的消極后果，企業(yè)在向這高階段邁進(jìn)的同時(shí)，要識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)帶來的危機(jī)，及時(shí)有效的采取措施，防止掣肘消耗，實(shí)現(xiàn)健康的融合。
結(jié)語：
根據(jù)上文的描述，金融沖擊和我國經(jīng)濟(jì)波動(dòng)有很大的相關(guān)性，金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整很大一部分的會(huì)改變經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化。民營金融業(yè)在提高效益的同時(shí)，也使得金融發(fā)展遇到了前所未有的挑戰(zhàn)，帶來了比較大的經(jīng)濟(jì)隱患。對(duì)此，必須積極的采取措施，使我國的經(jīng)濟(jì)邁向高效、健康的發(fā)展進(jìn)程，實(shí)現(xiàn)金融化與經(jīng)濟(jì)調(diào)整之間的有效共存。
參考文獻(xiàn)
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根據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，2009年，我國對(duì)外承包工程業(yè)務(wù)完成營業(yè)額777億美元，同比增長37.3％；新簽合同額1262億美元，同比增長20.7％。截至2009年底，我國對(duì)外承包工程累計(jì)完成營業(yè)額3407億美元，簽訂合同額5603億美元。2009年我國境內(nèi)投資者共對(duì)全球122個(gè)國家和地區(qū)的2283家境外企業(yè)進(jìn)行了直接投資，其中非金融類對(duì)外投資433億美元，同比增長6.5％。截止2009年末，我國累計(jì)對(duì)外直接投資2200多億美元。
2009年我國對(duì)外勞務(wù)合作完成營業(yè)額89.1億美元，同比增長10.6％；新簽合同額74.7億美元，同比下降1.2％；我國境內(nèi)對(duì)外勞務(wù)合作營業(yè)額達(dá)到48.7億美元，同比增長26.5％，占我國對(duì)外勞務(wù)合作營業(yè)額的比重則上升到54.69％；而我國對(duì)外勞務(wù)合作國外項(xiàng)目營業(yè)額開始下降，達(dá)到40.38億美元，比2008年減少了1.67億美元，同比減少3.98％。2009年，全年派出各類勞務(wù)人員39.5萬人，同比下降7.5％。2009年末在外各類勞務(wù)人員77.8萬人，同比增加3.8萬人。截至2009年底，我國對(duì)外勞務(wù)合作累計(jì)完成營業(yè)額648億美元；合同額674億美元；累計(jì)派出各類勞務(wù)人員502萬人。
二、當(dāng)前我國對(duì)外經(jīng)濟(jì)合作發(fā)展的主要特點(diǎn)
(一)對(duì)外承包工程以亞非市場(chǎng)為主的傳統(tǒng)格局繼續(xù)鞏固
2009年，我國對(duì)外承包工程以亞非市場(chǎng)為主的傳統(tǒng)格局繼續(xù)鞏固。從完成營業(yè)額的情況來看，亞洲和非洲地區(qū)分別占51.2％和36.2％，兩大洲營業(yè)額占全國營業(yè)總額的比重由2008年的86％上升到87.4％。此外，拉丁美洲市場(chǎng)完成營業(yè)額36.4億美元，同比增長21.3％，占營業(yè)總額的比重4.7％；歐洲市場(chǎng)占4.1％；大洋洲市場(chǎng)占2.6％、北美洲市場(chǎng)占1.2％。
(二)對(duì)外承包工程行業(yè)國別市場(chǎng)進(jìn)一步呈現(xiàn)多元化
2009年，我國與36個(gè)國家新簽合同額超過10億美元，較2008年增加了10個(gè)國家，其中伊朗114億美元、委內(nèi)瑞拉以96億美元的業(yè)績位居前兩位。新簽合同額排名前十位國家的累積合同額為604.1億美元，占新簽合同總額的47.9％。完成營業(yè)額超過10億美元的國家21個(gè)，同比增加了8個(gè)，其中在阿爾及利亞和印度兩國完成營業(yè)額均接近60億美元。
(三)對(duì)外承包工程項(xiàng)目規(guī)模不斷提升，大項(xiàng)目繼續(xù)增加
2009年，我國對(duì)外承包工程企業(yè)的新簽合同金額在5000萬美元以上的項(xiàng)目有440個(gè)，較2008年增加了93個(gè)，合計(jì)金額1017億美元，占新簽合同總額的81％。其中上億美元的項(xiàng)目240個(gè)，同比增加了45個(gè)。中國中鐵股份有限公司承接的第納科一阿納科鐵路項(xiàng)目和中國石化工程建設(shè)公司承接的Hormuz煉廠EPC項(xiàng)目，合同額均超過了70億美元；山東電力基本建設(shè)總公司簽下的印度WCPL6x 600MW燃煤電站和上海振華港口機(jī)械(集團(tuán))股份有限公司承建的海上采油鉆井平臺(tái)等項(xiàng)目，合同額突破20億美元。
(四)對(duì)外承包工程項(xiàng)目由傳統(tǒng)的施工承包向高端的業(yè)務(wù)模式發(fā)展
為應(yīng)對(duì)日趨激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)積極轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)的施工承包業(yè)務(wù)模式，不斷提升企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。在不斷提高施工承包水平的基礎(chǔ)上，向高端業(yè)務(wù)領(lǐng)域邁進(jìn)。2009年，企業(yè)承攬的EPC(設(shè)計(jì)一采購一施工)項(xiàng)目明顯增多，合同額較大的項(xiàng)目，尤其是上億美元的大項(xiàng)目，幾乎都是EPC總承包的形式。一些有實(shí)力的企業(yè)抓住市場(chǎng)調(diào)整的機(jī)會(huì)，積極嘗試BOT(建設(shè)一經(jīng)營一轉(zhuǎn)讓)、PPP(公私合作關(guān)系)等帶有投資性質(zhì)的業(yè)務(wù)模式，探索產(chǎn)業(yè)升級(jí)道路。
(五)對(duì)外承包工程項(xiàng)目的專業(yè)領(lǐng)域多元化發(fā)展
從2009年新簽合同額分布來看，中國對(duì)外承包專業(yè)領(lǐng)域分布更為多元化，交通運(yùn)輸為298.2億美元，占比23.6％；房屋建筑業(yè)，達(dá)248.6億美元，占比19.7％；電力工業(yè)達(dá)231.9億美元，占比18.4％；石油化工業(yè)達(dá)171.6億美元，占比13.6％；電子通訊業(yè)為92.6億美元，占比7.3％；制造業(yè)及加工業(yè)為91.3億美元，占比7.2％；供排水業(yè)為32.3億美元，占比2.6％；礦山建設(shè)為14.7億美元，占比1.2％；其他行業(yè)為80.4億美元，占比6.4％。
(六)我國企業(yè)的國際競(jìng)爭(zhēng)力和實(shí)力大大提高
中國公司在國際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力繼續(xù)提升，海外業(yè)績進(jìn)一步增長。2009年，我國50家內(nèi)地企業(yè)入選美國《工程新聞?dòng)涗洝?ENR)225家最大國際承包商行列，雖然今年入選企業(yè)較2008年少了1家，但企業(yè)平均營業(yè)額達(dá)到7.14億美元。50家企業(yè)合計(jì)完成海外工程營業(yè)額357.14億美元，同2008年相比增長57.4％，占225強(qiáng)總營業(yè)額的比重為9.15％，同比增加1.8％，國家綜合排名從2008年的第七位上升至2009年的第四位。中國中鐵股份有限公司新簽合同額75億美元高居“2009年我國對(duì)外承包工程業(yè)務(wù)新簽合同額前五十名的企業(yè)”榜首。華為技術(shù)有限公司以65.42億美元成為“2009年我國對(duì)外承包工程業(yè)務(wù)完成營業(yè)額最多的企業(yè)”。為了提高企業(yè)的國際競(jìng)爭(zhēng)力，越來越多的企業(yè)在提高業(yè)務(wù)能力的同時(shí)，更加注重環(huán)保、公益事業(yè)的發(fā)展和相關(guān)方利益，更加重視社會(huì)責(zé)任，努力促進(jìn)東道國經(jīng)濟(jì)長遠(yuǎn)發(fā)展，從而塑造了良好的國際形象。
(七)對(duì)外勞務(wù)合作地區(qū)市場(chǎng)受到不同影響
2009年我國對(duì)外勞務(wù)合作在亞洲和非洲市場(chǎng)完成營業(yè)額有所增加，受國際金融危機(jī)影響，我國在歐洲和北美市場(chǎng)出現(xiàn)大幅下滑。亞洲是我國最大的對(duì)外勞務(wù)合作市場(chǎng)，由于亞洲市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的帶動(dòng)，2009年市場(chǎng)年?duì)I業(yè)額33.6億美元，同2008年相比略有增長，占我國對(duì)外勞務(wù)合作國外業(yè)務(wù)營業(yè)額比重的83.21％。2009年由于我國對(duì)非洲工程承包完成項(xiàng)目大幅增加，對(duì)非洲工程項(xiàng)下勞務(wù)合作業(yè)務(wù)迅速增長，非洲成為我國對(duì)外勞務(wù)合作的第二大市場(chǎng)，2009非洲市場(chǎng)營業(yè)額同比增長37.93％，達(dá)到3.37億美元，占比為8.35％。由于金融危機(jī)的影響，歐洲和北美勞動(dòng)力市場(chǎng)需求大幅萎縮，勞務(wù)進(jìn)入壁壘普遍提高。受此影響，2009年我國在歐洲市場(chǎng)的對(duì)外勞務(wù)合作營業(yè)額同2008年相比下降55.13％，僅為
2.32億美元，占比為5.75％。北美市場(chǎng)繼續(xù)呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，2009年?duì)I業(yè)額0.42億美元，同比減少0.11億美元，占比1.04％。美國市場(chǎng)2009年?duì)I業(yè)額為0.29億美元，同比減少23％，占比0.72％；加拿大市場(chǎng)2009年?duì)I業(yè)額為0.1 3億美元，同比降16.9％，占比0.32％。
受金融危機(jī)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延的影響，我國向?qū)ν鈩趧?wù)合作主要市場(chǎng)的派出人數(shù)出現(xiàn)了一定程度的下滑。據(jù)日本國際研修協(xié)力機(jī)構(gòu)有關(guān)資料顯示，2009年經(jīng)由該機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)接收的中國研修生共40861人，同比減少14028人，同比F降25.56％；接收中國技能實(shí)習(xí)生共47539人，同比減少2432人，同比下降4.87％。韓國市場(chǎng)除漁工合作外基本限于停滯，雇傭許可制下勞務(wù)合作尚未啟動(dòng)。新加坡市場(chǎng)也出現(xiàn)了較大程度的下滑。德國廚師僅派出400余人。外派海員也呈下降趨勢(shì)，2009年末在船人數(shù)39247人，同比減少4333人，降幅10％。
(八)工程項(xiàng)下勞務(wù)派出大幅增加
商務(wù)部公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2009年外派各類勞務(wù)人員394833人次，其中工程項(xiàng)下外派各類勞務(wù)人員214208人次，占全部外派勞務(wù)的54.25％。工程項(xiàng)下勞務(wù)外派人員僅包括我對(duì)外承包工程項(xiàng)下外派勞務(wù)人員，未包括以純勞務(wù)形式外派的建筑勞務(wù)，如包括這部分建筑勞務(wù)，工程項(xiàng)下外派勞務(wù)占整個(gè)勞務(wù)外派的比重還將上升。
(九)對(duì)外投資：并購類投資為主要方式，資源類投資為主要內(nèi)容
2009年我國境內(nèi)投資者對(duì)境外進(jìn)行的直接投資中，非金融類對(duì)外直接投資累計(jì)達(dá)433億美元。其中，并購類投資累計(jì)175億美元，占同期投資總額的40.4％。據(jù)韓國最大的市場(chǎng)咨詢和會(huì)汁公司森貞KPMG集團(tuán)發(fā)表的國際企業(yè)并購(M&A)市場(chǎng)調(diào)研報(bào)告分析，中國企業(yè)同外并購?fù)顿Y規(guī)模逐年迅速擴(kuò)大，為企業(yè)今后快速發(fā)展和高速增長創(chuàng)造了條件，同時(shí)為擴(kuò)大國外市場(chǎng)打下了良好基礎(chǔ)。為了保證我國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要的能源和礦產(chǎn)品的進(jìn)口渠道，中國企業(yè)加人了對(duì)能源和礦產(chǎn)品企業(yè)并購，如中石化以72.4億美元收購瑞士石油企業(yè)Ad－dax，是迄今為止中國公司進(jìn)行海外油氣資產(chǎn)收購的最大一筆成功交易；中國石油成功收購新加坡石油公司45.51％股權(quán)；中國2009年在礦業(yè)和金屬業(yè)方而的并購交易額為161億美元，占全球該行業(yè)交易總額比重為27％。
三、我國對(duì)外經(jīng)濟(jì)合作存在的問題
(一)國際發(fā)展環(huán)境日趨復(fù)雜，我國工程承包企業(yè)的國際工程管理和運(yùn)營的能力較低，將面臨許多新的課題和挑戰(zhàn)
盡管經(jīng)歷了金融危機(jī)并保持較快的發(fā)展，但中國承包工程企業(yè)在施工環(huán)節(jié)中參與規(guī)劃、投資、運(yùn)營、管理的能力還較低；融資困難仍然是企業(yè)拓展海外市場(chǎng)的瓶頸，政策性、商業(yè)性融資機(jī)構(gòu)的機(jī)制尚不健全，中小企業(yè)很難得到資金支持。隨著我國工程企業(yè)參與國際化項(xiàng)目的增多，我國企業(yè)已成為各利益集團(tuán)關(guān)注的焦點(diǎn)，企業(yè)的經(jīng)營越來越受到國家間利益的博弈、國力的角逐、資源和市場(chǎng)的爭(zhēng)奪、文化和觀念的差異等種種因素的影響，我國的對(duì)外承包工程企業(yè)面臨的發(fā)展環(huán)境日趨復(fù)雜，這將不斷給企業(yè)提出新的課題和挑戰(zhàn)。
(二)境外勞務(wù)糾紛問題依然明顯
據(jù)中國對(duì)外承包工程商會(huì)統(tǒng)計(jì)，2009年共發(fā)生境外糾紛事件111起，涉及勞務(wù)人員7322人。其中規(guī)模較大的是羅馬尼亞勞務(wù)糾紛事件，2000多名建筑工人因雇主拖欠工資等原因罷工并多次向我駐羅使館請(qǐng)?jiān)?。境外勞?wù)糾紛事件的原因復(fù)雜、使用法律難以界定，往往需要?jiǎng)佑么罅啃姓?、外交資源等措施加以解決。在這些勞務(wù)糾紛中，工程項(xiàng)下勞務(wù)糾紛占相當(dāng)大的比重，應(yīng)引起高度重視。
(三)對(duì)外投資缺乏長遠(yuǎn)規(guī)劃。有待進(jìn)一步法制化管理
雖然制定了對(duì)外投資的相關(guān)鼓勵(lì)政策，但缺乏對(duì)外投資長遠(yuǎn)規(guī)劃和政府支持。對(duì)外投資是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，既是企業(yè)的市場(chǎng)行為，又是國家利益的體現(xiàn)，它不僅僅是一個(gè)企業(yè)或幾個(gè)企業(yè)的事情，它需要國家的統(tǒng)籌規(guī)劃及有關(guān)各方面的大力支持。
(四)企業(yè)管理人才短缺影響對(duì)外投資
在我國對(duì)外投資中，高素質(zhì)、熟悉市場(chǎng)、精通外語和管理的國際化人才越來越成為我國實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略的制約，這些人才將在未來成為影響我國企業(yè)對(duì)外投資活動(dòng)進(jìn)展的重要因素。找不到合適的國際化經(jīng)營管理人才，已經(jīng)成為我國企業(yè)對(duì)外投資進(jìn)程中面臨的一大新問題，正在影響公司海外業(yè)務(wù)的發(fā)展。
(五)缺乏完善的咨詢服務(wù)體系
由于政府各部門各自為政、疏于交流合作，政府相關(guān)部門向企業(yè)提供的海外市場(chǎng)信息零星過時(shí)，不具完整性、時(shí)效性和權(quán)威性，很難滿足企業(yè)的要求。中介機(jī)構(gòu)缺失，能對(duì)企業(yè)的海外業(yè)務(wù)進(jìn)行政治環(huán)境、社會(huì)文化、法律、經(jīng)濟(jì)、財(cái)務(wù)和安全等方面提供咨詢的機(jī)構(gòu)更是嚴(yán)重不足。企業(yè)獲取有效信息十分困難，亦很難做出迅速正確的投資決策，甚至?xí)蛲顿Y失誤而蒙受巨大損失。
四、對(duì)我國對(duì)外經(jīng)濟(jì)合作的建議
(一)提高我國工程承包企業(yè)的國際工程管理和運(yùn)營的能力
我國工程承包企業(yè)在做好現(xiàn)有的施工承包業(yè)務(wù)同時(shí)，應(yīng)該不斷提升企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。積極轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，承攬EPC(設(shè)計(jì)－采購－施工)項(xiàng)目，BOT(建設(shè)－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓)及PPP(公私合作關(guān)系)等帶有投資性質(zhì)的業(yè)務(wù)。探索產(chǎn)業(yè)升級(jí)之路，向高端業(yè)務(wù)及高附加值領(lǐng)域邁進(jìn)。中國企業(yè)應(yīng)當(dāng)深入到規(guī)劃、投資、運(yùn)營、管理等領(lǐng)域，提高國際工程管理和運(yùn)營能力。同時(shí)要更加注重社會(huì)責(zé)任，努力促進(jìn)東道國經(jīng)濟(jì)長遠(yuǎn)發(fā)展，展現(xiàn)國際化高水平企業(yè)的良好形象。
(二)合理解決境外勞務(wù)糾紛問題
應(yīng)當(dāng)引導(dǎo)我國勞務(wù)人員增強(qiáng)法律意識(shí)，采取正確的途徑來解決糾紛問題，堅(jiān)決抵制國際的引誘和煽動(dòng)，維護(hù)我國良好的國際形象。各相關(guān)部門應(yīng)該幫助我國勞務(wù)人員鑒別境外雇主資質(zhì)，明確簽訂合同需要注意的問題，采取相應(yīng)措施規(guī)范中介機(jī)構(gòu)，并且加強(qiáng)監(jiān)督管理，以達(dá)到減少境外勞務(wù)糾紛的目的。
(三)加強(qiáng)對(duì)外投資長遠(yuǎn)規(guī)劃與法制化管理
文章編號(hào)：1003－4625（2009）03－0074－03中圖分類號(hào)：F831.59文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
2008年9月15日美國第四大投行雷曼兄弟宣布破產(chǎn)保護(hù)，美國第三大投行美林證券被美國銀行收購，華爾街新一輪金融危機(jī)由此爆發(fā)，當(dāng)日道瓊斯指數(shù)（Dow&Jones）、標(biāo)準(zhǔn)普爾（S&P 500）、納斯達(dá)克(Nasdaq)收盤比前一個(gè)交易日分別下跌4.4%，4.7%，3.6%。此后美股一路下行，投資者對(duì)市場(chǎng)的迷茫和恐慌使得金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇。截至10月10日，美國三大股指道瓊斯指數(shù)，標(biāo)準(zhǔn)普爾、納斯達(dá)克分別比危機(jī)前一個(gè)交易日下跌21%、28.1%、27.1%。并且道瓊斯指數(shù)在10月6日至10月10日這一周還創(chuàng)下了道指歷史上最大周跌幅。此次美國股市短期內(nèi)大幅下挫是繼1929年經(jīng)濟(jì)大蕭條，1987年10月19日美國股市“黑色星期一”，1997年8月15日亞洲金融危機(jī)后最為嚴(yán)重的一次。
道瓊斯工業(yè)指數(shù)變化率（%）
美國股市下挫令美國陷入幾十年來最嚴(yán)重的熊市之一，也使得這場(chǎng)由次貸引發(fā)的金融危機(jī)進(jìn)一步蔓延。此次金融危機(jī)不斷從金融市場(chǎng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延，流動(dòng)性的危機(jī)更導(dǎo)致冰島銀行體系的崩潰和整個(gè)冰島國家陷入破產(chǎn)邊緣。
一、金融危機(jī)的國際傳導(dǎo)機(jī)制
由于全球外匯市場(chǎng)和股票市場(chǎng)24小時(shí)不間斷交易，金融市場(chǎng)全球化程度越高的國家和地區(qū)其接受和釋放金融危機(jī)信號(hào)就越快。因此金融危機(jī)一旦爆發(fā)，首先通過一國金融市場(chǎng)傳導(dǎo)到另一國金融市場(chǎng)，進(jìn)而再向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延。一般認(rèn)為，金融危機(jī)是通過以下幾種方式傳導(dǎo)的。
（一）季風(fēng)效應(yīng)（Monsoonal Effect）
季風(fēng)效應(yīng)最早是由Masson（1998）提出的。Masson分析金融危機(jī)的傳導(dǎo)路徑時(shí)認(rèn)為金融危機(jī)的傳導(dǎo)途徑通常有三種：季風(fēng)效應(yīng)，溢出效應(yīng)和凈傳染效應(yīng)。所謂“季風(fēng)效應(yīng)”是指由于共同的沖擊引起的危機(jī)傳導(dǎo)。比如主要工業(yè)國家實(shí)施的經(jīng)濟(jì)政策會(huì)對(duì)新興市場(chǎng)國家的經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生相似的作用和影響。也有學(xué)者將這一現(xiàn)象稱為“共同危機(jī)”（Common Shocks）（Rudiger，Yung，Stijn 2000）。在這種共同危機(jī)的作用下，Corsetti, Pesenti, and Roubini（1998），Radelet and Sachs（1998)分別用實(shí)證的方法證明了美國利率政策的變化是導(dǎo)致拉丁美洲大規(guī)模資本流動(dòng)的主要原因。同樣的，此次金融危機(jī)在次貸危機(jī)的共同沖擊下而引發(fā)了全面的流動(dòng)性危機(jī)，這也印證了季風(fēng)效應(yīng)是危機(jī)傳導(dǎo)的途徑之一。
（二）溢出效應(yīng)（Spillovers）
溢出效應(yīng)通?？梢苑譃閮煞N。一種是金融溢出，另一種是貿(mào)易溢出。由于一國與他國經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系主要是通過貿(mào)易和金融，因此金融溢出和貿(mào)易溢出成為金融危機(jī)傳導(dǎo)的兩個(gè)重要途徑。當(dāng)一國發(fā)生金融危機(jī)時(shí)，該國出口、外國直接投資和國際資本流入都會(huì)大幅減少。比如1997年發(fā)生在亞洲的金融危機(jī)，泰國方面就備受金融和貿(mào)易的雙重打擊。泰國貨幣受到重挫后，與其有著貿(mào)易往來的各國也就相繼卷入這場(chǎng)危機(jī)中。Geriach和Smets (1994)研究了金融危機(jī)貿(mào)易聯(lián)系途徑的傳導(dǎo)機(jī)制，他們證明如果一國的貿(mào)易伙伴或者競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手貨幣貶值，則投資者預(yù)期改變，一國的貨幣也要發(fā)生相應(yīng)的貨幣貶值，否則本國經(jīng)濟(jì)將遭受投機(jī)性攻擊。Glick和Rose(1998)用實(shí)證研究表明貿(mào)易溢出是解釋危機(jī)傳導(dǎo)的重要途徑。受此次金融危機(jī)影響，美國國內(nèi)需求急劇下降，與美國貿(mào)易較多的國家出口大幅度減少，使得以出口為導(dǎo)向的企業(yè)經(jīng)營陷入困境，比如，玩具巨頭合俊集團(tuán)的破產(chǎn)，在金融溢出和貿(mào)易溢出的雙重作用下金融危機(jī)加快了從金融市場(chǎng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延的速度。
（三）凈傳染效應(yīng)（Pure Contagion）
所謂凈傳染傳導(dǎo)是指金融危機(jī)是由宏觀基本面數(shù)據(jù)不能解釋的原因所引起的。其主要涉及的是自我實(shí)現(xiàn)（self-fulfilling）和多重均衡理論（multiple equilibriums）。在這一框架下，一國陷入危機(jī)后會(huì)引致另一國經(jīng)濟(jì)走向“壞的均衡”，然而這種新均衡的特征卻是貨幣貶值，資產(chǎn)價(jià)格下降，資本外流和壞賬增加。Diamond 和 Dybvig’s (1983)建模對(duì)銀行擠兌事件進(jìn)行了分析，證明了存款人是持有還是提取存款取決于其他存款人所采取的行動(dòng)。因此在經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生時(shí)，這種均衡只有一種壞的結(jié)果，存款人由于恐慌心理而發(fā)生銀行擠兌。此次當(dāng)金融危機(jī)使得冰島銀行體系陷入全面崩潰時(shí)，其主要存款人所在國英國立即查封了該國在英國的資產(chǎn)，以此避免冰島金融危機(jī)通過凈傳染效應(yīng)使得英國金融業(yè)受到?jīng)_擊。
（四）羊群效應(yīng)(Herd Behavior)
由于缺乏足夠的信息，投資者一般認(rèn)為一個(gè)國家發(fā)生金融危機(jī)其他國家也會(huì)發(fā)生類似的危機(jī)。Calvo 和 Mendoza證明了信息不對(duì)稱性以及收集和處理信息的高額費(fèi)用是導(dǎo)致羊群效應(yīng)的原因。Agenor 和 Aizenman（1998）證明了大部分中小投資者是沒有能力負(fù)擔(dān)收集和處理信息的費(fèi)用的。因此小投資者更愿意根據(jù)其他投資者的決策來作出自己相應(yīng)的決策。小投資者往往跟隨大的投資者作出決策。當(dāng)金融危機(jī)發(fā)生時(shí)，大投資人減持或賣出資產(chǎn)或投資組合時(shí)，小投資人會(huì)跟進(jìn)減持和賣出，這就導(dǎo)致所謂的羊群效應(yīng)。
二、華爾街金融危機(jī)背后的原因探討――道德，誠信，監(jiān)管缺失
美國對(duì)于金融監(jiān)管的態(tài)度有兩種經(jīng)濟(jì)學(xué)觀點(diǎn)。一種是加強(qiáng)金融監(jiān)管，第二種是放松金融監(jiān)管。前美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘就持第二種觀點(diǎn)。1929年的大蕭條后到20世紀(jì)80年代將近50年的時(shí)間里美國的金融監(jiān)管實(shí)行的是加強(qiáng)監(jiān)管“Regulation”為主。在這50年里美國建立了一整套對(duì)銀行的監(jiān)管體系。20世紀(jì)80年代以后基本上是以放松監(jiān)管“Deregulation”為主。在這期間美國金融市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，新的金融機(jī)構(gòu)和金融產(chǎn)品不斷涌出，然而卻沒有相應(yīng)的監(jiān)管制度對(duì)其進(jìn)行有效的約束。
8年前Ghosh就撰文指出了華爾街的這一弊端，D.N.Ghosh（2000）指出華爾街的繁華不是在有秩序地設(shè)計(jì)下建立起來的而是在不斷追求利潤的創(chuàng)新中發(fā)展和壯大的。Fred Hirsch 在他的“Limits to Growth”一書中指出華爾街“自我利益的實(shí)現(xiàn)為整個(gè)充滿競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)提供了動(dòng)力，然而道德、誠實(shí)和自我約束也是這個(gè)系統(tǒng)不可缺少的。”但是在強(qiáng)大的華爾街繁華下，沒有人去認(rèn)真地研究這一問題。不幸的是這一次金融危機(jī)光顧了世界金融中心華爾街。
三、美國金融危機(jī)的實(shí)證研究
數(shù)據(jù)的選?。何覀冞x取了自2006年1月至2008年10月的法國CAC 40指數(shù)，英國富時(shí)100指數(shù)，德國DAX指數(shù)，道瓊斯指數(shù)和上海上證綜合指數(shù)。以周平均指數(shù)計(jì)量，共145個(gè)觀察值。我們選取了有代表性的世界主要股票指數(shù)作為分析的對(duì)象。我們用股票市場(chǎng)指數(shù)來判斷一國經(jīng)濟(jì)和另一國經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)程度，如果在一段時(shí)間內(nèi)兩國股指變化有因果關(guān)系說明兩國經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)程度較大，反之，說明兩國經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)程度較小。
（一）單位根檢驗(yàn)平穩(wěn)性
由Granger 因果關(guān)系的定義知，所檢驗(yàn)的時(shí)間序列必須保證嚴(yán)格平穩(wěn)的前提，否則容易出現(xiàn)“偽回歸”，所以在進(jìn)行Granger 因果檢驗(yàn)之前先對(duì)單位根進(jìn)行檢驗(yàn)。這里采用的是LLC的ADF單位根檢驗(yàn)。
yit=?琢yit-1+■?茁ijyit-j+x′it?啄+?著it
假設(shè)檢驗(yàn): H0??琢=0，H1??琢
H0假設(shè)存在單位根。如果接受原假設(shè)H0，而拒絕H1，說明序列yt存在單位根，是非平穩(wěn)的；否則說明序列yt不存在單位根，是平穩(wěn)的。
Null Hypothesis: Unit root (common unit root process)
Date: 10/20/08 Time: 15:54
Sample: 1 145
Series: DOWJONES, CAC40, DAX, FTSE100, SSE
Exogenous variables: Individual effects
Automatic selection of maximum lags
Automatic selection of lags based on SIC: 0
Newey-West bandwidth selection using Bartlett kernel
Total (balanced) observations: 720
Cross-sections included: 5
在5%的顯著水平下拒絕H0說明不存在單位根，是平穩(wěn)的。5%顯著水平的臨界值是1.645。
（二）Granger葛蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)
yt=?琢0+?琢1yt-1+...?琢iyt-i+?茁1xt-1+...+?茁ix-i+?著t
xt=?琢0+?琢1xt-1+...?琢ixt-i+?茁1yt-1+...+?茁iy-i+?滋t
使用聯(lián)合假設(shè)：
?茁1=?茁2=...=?茁i=0
虛擬假設(shè)H0?X不是引起Y的葛蘭杰原因
Pairwise Granger Causality Tests
Date: 10/20/08 Time: 15?48
Sample: 1 145
Lags: 4
從上面的Granger 因果檢驗(yàn)可以看出在10組數(shù)據(jù)中，涉及上海上證綜合指數(shù)的4組數(shù)據(jù)中全部為單向因果關(guān)系，沒有雙向因果關(guān)系，而剩余的6組不含上證綜指的數(shù)據(jù)中有2組數(shù)據(jù)具有雙向因果關(guān)系，2組數(shù)據(jù)具有單向因果關(guān)系。由此可見中國的經(jīng)濟(jì)與美國和歐盟關(guān)聯(lián)性較弱。
（三）脈沖響應(yīng)分析
**F檢驗(yàn)10%顯著水平的臨界值分別為1.99，表示具有雙向因果關(guān)系。*表示具有單向因果關(guān)系。
結(jié)論：由以上分析可見美國，英國，法國，德國股指變化更具有因果關(guān)系的特征，而中國股指變化與上述四國因果關(guān)系較弱，說明中國經(jīng)濟(jì)與其他幾國經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)程度較低。從脈沖分析圖可以看出危機(jī)發(fā)生后，中國受到美國市場(chǎng)的沖擊最小而其他幾國市場(chǎng)受到?jīng)_擊后脈沖圖下滑趨勢(shì)明顯。通過分析我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)程度高的國家更容易受到金融危機(jī)的沖擊，并且沖擊的程度越大；相反，經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)程度低的國家受危機(jī)沖擊的程度要小。
參考文獻(xiàn)：
方案提出了天津?yàn)I海新區(qū)辦好全國的金融改革創(chuàng)新基地的要求，將重點(diǎn)推進(jìn)六項(xiàng)金融改革創(chuàng)新：拓寬直接融資渠道，改善社會(huì)資金結(jié)構(gòu)，提高社會(huì)資金使用效率；開展金融業(yè)綜合經(jīng)營試點(diǎn)，增強(qiáng)金融企業(yè)服務(wù)功能；創(chuàng)新和完善金融機(jī)構(gòu)體系；改革外匯管理制度；積極支持在天津?yàn)I海新區(qū)設(shè)立全國性非上市公眾公司股權(quán)交易市場(chǎng)；優(yōu)化金融環(huán)境。規(guī)劃建設(shè)金融服務(wù)區(qū)，建立國內(nèi)外大型金融企業(yè)后臺(tái)服務(wù)中心。加快社會(huì)信用體系建設(shè)，發(fā)揮國家公共征信系統(tǒng)和天津地方信用系統(tǒng)兩個(gè)積極性，實(shí)現(xiàn)信用信息的共享。
在前不久召開的天津市金融改革創(chuàng)新二十項(xiàng)重點(diǎn)工作推動(dòng)會(huì)議上，天津市市長黃興國提出，在金融改革創(chuàng)新方面要盡快形成“三個(gè)體系、一個(gè)環(huán)境”，即：第一，基本形成具有行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)力和國際競(jìng)爭(zhēng)力的多元化金融機(jī)構(gòu)體系；第二，基本形成國內(nèi)外投資者共同參與、具有國際影響力的金融市場(chǎng)體系；第三，基本形成與經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要相適應(yīng)的金融產(chǎn)品創(chuàng)新體系；第四，基本形成符合國際慣例、規(guī)范有序的金融發(fā)展環(huán)境。天津市政府已將全國金融改革創(chuàng)新基地落戶天津空港加工區(qū)，并大力推動(dòng)了二十項(xiàng)重點(diǎn)項(xiàng)目?！皣H化”是這些表述中頻率最高的一個(gè)詞匯。
要真正做到國際化，需要政府政策、干部思想、創(chuàng)新平臺(tái)、創(chuàng)業(yè)環(huán)境和人才儲(chǔ)備等方面的條件配合。為此，本文以我國的現(xiàn)行政策與現(xiàn)實(shí)國情為基礎(chǔ)，結(jié)合作者在北美的研究成果和工作經(jīng)驗(yàn)，為加快濱海新區(qū)成為我國金融改革創(chuàng)新基地的建設(shè)步伐，提出以下幾點(diǎn)戰(zhàn)略性建議：思想上，要用好用足“先行先試”政策；人才上，要引進(jìn)和培養(yǎng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)創(chuàng)優(yōu)的金融精英；從金融文化層面提出“金融后花園”的新概念；在經(jīng)營“濱?！逼放频睦砟钕?，創(chuàng)建離岸型的“濱海國際金融示范區(qū)”、打造世界一流的“濱海OTC”系統(tǒng)和建立創(chuàng)新型的“濱海國際金融學(xué)院”。
一、 先行先試，創(chuàng)設(shè)和管理中國“金融資源”
（一）解放思想，用好“先行先試”政策
改革開放至今，金融在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的核心作用，不僅受到全體國民的認(rèn)可，更得到從中央到各級(jí)地方政府的高度重視。
近幾年，全國各地更以實(shí)際行動(dòng)，利用“區(qū)位優(yōu)勢(shì)”和“后臺(tái)優(yōu)勢(shì)”，爭(zhēng)創(chuàng)國際、國內(nèi)和區(qū)域性的金融中心。各地方政府對(duì)金融資源的爭(zhēng)奪戰(zhàn)，從金融機(jī)構(gòu)總部設(shè)立到優(yōu)惠政策吸引，從金融前臺(tái)服務(wù)升級(jí)到金融后臺(tái)技術(shù)創(chuàng)新，展開了一場(chǎng)壯觀的競(jìng)爭(zhēng)，獨(dú)具中國特色。有專家統(tǒng)計(jì)，目前全國共有27座城市要建金融中心,13個(gè)市打造金融后臺(tái)服務(wù)中心。
天津雖然起步晚但目前各界關(guān)注度很高，將作為新興的區(qū)域金融中心輻射“三北”以及東北亞。天津要在這場(chǎng)激烈的競(jìng)爭(zhēng)中，目前具有的獨(dú)有優(yōu)勢(shì)就是“先行先試”政策。
天津市的各級(jí)領(lǐng)導(dǎo)和廣大金融干部已經(jīng)認(rèn)識(shí)到“先行先試”政策對(duì)中國金融改革和創(chuàng)新工作的重要性?！跋刃邢仍嚒庇欣谖覀兊牡胤秸哟蟾母锪Χ?，加快開創(chuàng)步伐；“先行先試”有利于我們的干部解放思想，大膽創(chuàng)新，激情開拓；“先行先試”更有利于我們緊跟世界金融先進(jìn)成果，積極研發(fā)和實(shí)踐，搶占金融領(lǐng)域制高點(diǎn)?！跋刃邢仍嚒本褪且夥潘枷?，開闊眼界，主動(dòng)“行”，大膽“試”。始終以前瞻性的眼光和國際化的思維，加快全國金融改革創(chuàng)新基地的建設(shè)和發(fā)展，經(jīng)過5年到10年的時(shí)間，形成中國金融業(yè)的又一亮點(diǎn)。
（二）用足“先行先試”，創(chuàng)設(shè)和管理中國“金融資源”
“金融資源”是一個(gè)全新的金融術(shù)語，是指以國家主題金融資產(chǎn)為標(biāo)的而形成的證券統(tǒng)稱，以此而形成的金融產(chǎn)品則為“金融產(chǎn)品”。就中國而言，最為大家熟悉的是以人民幣和中國股票交易所相關(guān)指數(shù)而形成的各種證券類產(chǎn)品?！敖鹑谫Y源”的開發(fā)和管理，是一個(gè)國家相關(guān)金融資產(chǎn)“定價(jià)權(quán)”的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，是關(guān)乎一個(gè)國家金融安全的重要領(lǐng)域之一。
近年來，中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展強(qiáng)勁，其全球經(jīng)濟(jì)地位提升顯著，隨著金融開放步伐的加快，中國金融產(chǎn)品的需求日益迫切。
“金融資源”具有國際化和衍生品化的兩大特征，因而，其創(chuàng)設(shè)和管理必將成為中國資本市場(chǎng)全球化開放的一種積極推動(dòng)力；并成為中國金融產(chǎn)品創(chuàng)新，尤其是金融衍生品開發(fā)的一個(gè)重要源泉。
因而，從中國整體的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)上講，創(chuàng)設(shè)和管理好“金融資源”，是一個(gè)關(guān)系到國家金融地位、金融創(chuàng)新能力和金融體系安全的大問題，其重要性和迫切性不言而喻?！跋刃邢仍嚒闭吆腿珖鹑诟母飫?chuàng)新基地在濱海新區(qū)的落戶，為我們指引了一個(gè)很好的思路，即：借鑒中新創(chuàng)建的“蘇州工業(yè)園”的成功模式，以O(shè)TC為技術(shù)平臺(tái)，以離岸業(yè)務(wù)為啟動(dòng)方式，采取直接引進(jìn)管理、合作投資、合作開發(fā)和合作經(jīng)營的模式，在濱海新區(qū)建立一個(gè)離岸型的，為中國“金融資源”創(chuàng)設(shè)和管理服務(wù)的“區(qū)中區(qū)”。
二、 以人為本，引進(jìn)和培養(yǎng)金融領(lǐng)域“三創(chuàng)”人才
和其他領(lǐng)域一樣，金融業(yè)和金融中心的競(jìng)爭(zhēng)就是人才的競(jìng)爭(zhēng)。隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快，中國金融改革和開放的深化，處于金融發(fā)展初級(jí)階段的中國，對(duì)于各類金融人才，尤其是高端的、國際化的金融人才的需求，顯得空前迫切。這不僅是各地統(tǒng)計(jì)和預(yù)測(cè)的一個(gè)數(shù)量短缺概念，更為重要的是本地金融人才的職業(yè)素質(zhì)和專業(yè)水平是否符合國際化標(biāo)準(zhǔn)要求。
培養(yǎng)高端的、國際化的金融人才，需要在專業(yè)設(shè)置、課程設(shè)計(jì)、教學(xué)技術(shù)和手段上，進(jìn)行創(chuàng)新。從專業(yè)分類角度，加強(qiáng)“復(fù)合型”金融人才的培訓(xùn)，如：金融工程人才，其主要是通過以工程或數(shù)量化的方法解決當(dāng)今復(fù)雜的金融問題，該類人才在金融競(jìng)爭(zhēng)最激烈的衍生品領(lǐng)域最受歡迎；金融法律人才，既熟悉金融業(yè)，同時(shí)又對(duì)行業(yè)涉及到的國內(nèi)、外法律制度等體系極為熟悉的人士；金融信息技術(shù)人才以及金融市場(chǎng)營銷人才。除“服務(wù)型”金融人才，如：金融理財(cái)師、注冊(cè)會(huì)計(jì)師等；“分析型”金融人才，如：證券分析師、期貨分析師等；“設(shè)計(jì)型”金融人才，如：金融工程師、保險(xiǎn)精算師等外，更要加大“操盤型”金融人才的培養(yǎng)力度，如：金融操盤手、資本經(jīng)理、基金經(jīng)理和投資大師等。
因而，濱海新區(qū)作為全國金融改革創(chuàng)新基地，應(yīng)深化改革金融人才引智體制，積極創(chuàng)優(yōu)金融人才成功環(huán)境，并加快創(chuàng)新金融人才的教育和培訓(xùn)模式，在如今召喚創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)優(yōu)（三創(chuàng)）人才的時(shí)代中，成為中國金融人才的“三創(chuàng)”示范基地?？茖W(xué)規(guī)劃，在5～10年的時(shí)間里，在金融業(yè)務(wù)的各個(gè)層面，培養(yǎng)一大批的“創(chuàng)優(yōu)”金融人才；在“服務(wù)型”和“分析型”的金融業(yè)務(wù)層面，培養(yǎng)一群在全國具影響力的“創(chuàng)業(yè)”金融人才；在“操盤型”的金融業(yè)務(wù)層面，培養(yǎng)若干位在全國具領(lǐng)導(dǎo)力的“創(chuàng)業(yè)”金融人才；在“設(shè)計(jì)型”的金融業(yè)務(wù)層面，鑄造一到兩位在國際上具權(quán)威性的“創(chuàng)新”金融人才。
三、 經(jīng)營“濱海品牌”，打造“中國金融后花園”
（一）什么是“金融后花園”
從金融業(yè)務(wù)和管理模式上劃分，我們通常將傳統(tǒng)金融企業(yè)所采取的以部門形式構(gòu)架的金融運(yùn)作模式，稱為“部門金融”；而將目前國際上現(xiàn)代金融企業(yè)所普遍采用的，基于“以客戶為中心”理念，模塊化業(yè)務(wù)分離和垂直化運(yùn)作管理的金融服務(wù)形式，稱為“流程金融”?！傲鞒探鹑凇钡淖畲筇攸c(diǎn)，就是將業(yè)務(wù)細(xì)分為：前臺(tái)、和后臺(tái)，并將其分離后，進(jìn)行扁平化、專業(yè)化和信息化處理，從而達(dá)到降低成本、提高效率的功效。
“流程金融”中前臺(tái)、和后臺(tái)的劃分，是從金融業(yè)務(wù)屬性與價(jià)值鏈分工的角度來進(jìn)行的。前臺(tái)是以店面業(yè)務(wù)拓展為主，并直接面對(duì)客戶提供一站式、全方位的金融服務(wù)，其主要功能為: 店面銷售、辦公樓宇、文化休憩和住宅商貿(mào)；是以制定各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展政策和策略為主，為前臺(tái)提供專業(yè)性的管理和指導(dǎo)，通常包括風(fēng)險(xiǎn)管理、計(jì)劃財(cái)務(wù)、產(chǎn)品開發(fā)、渠道管理、人力資源管理和戰(zhàn)略規(guī)劃等職能；后臺(tái)主要是業(yè)務(wù)和交易的處理和支持，以及共享服務(wù)，包括：會(huì)計(jì)處理、IT支持、呼叫中心和人力資源的共享服務(wù)等，其主要功能為：數(shù)據(jù)處理平臺(tái)、基礎(chǔ)設(shè)施平臺(tái)、后勤保障平臺(tái)。
“流程金融”這種成功的現(xiàn)代金融業(yè)態(tài)，是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)全球化和信息技術(shù)現(xiàn)代化完美結(jié)合的產(chǎn)物。一方面，隨著經(jīng)濟(jì)全球化和國際金融產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，金融企業(yè)的成本壓力不斷加大，這種壓力推動(dòng)著金融機(jī)構(gòu)不斷地進(jìn)行經(jīng)營規(guī)模的優(yōu)化和內(nèi)部業(yè)務(wù)分工的細(xì)化工作；另一方面，隨著信息技術(shù)的不斷發(fā)展和信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)在金融領(lǐng)域的深入應(yīng)用，計(jì)算機(jī)的強(qiáng)大業(yè)務(wù)處理功能和網(wǎng)絡(luò)化運(yùn)營的低成本優(yōu)勢(shì)得以充分顯現(xiàn)，從而使得金融業(yè)務(wù)的細(xì)化分離、員工和崗位的人崗分離和職場(chǎng)的空間分離成為現(xiàn)實(shí)。在這樣的發(fā)展背景下，“流程金融”應(yīng)運(yùn)而生，并由此而形成的“金融后臺(tái)服務(wù)體系”和“金融后臺(tái)外包業(yè)務(wù)”，成為現(xiàn)代金融服務(wù)體系和現(xiàn)代業(yè)務(wù)外包體系中，非常重要的組成部分。
天津?yàn)I海新區(qū)作為全國金融改革創(chuàng)新基地，被賦予了更多的綜合類功能。從系統(tǒng)金融的角度來看，在所有流程模塊中：政策試行、業(yè)務(wù)服務(wù)（前、中、后臺(tái)）、教育交流、研發(fā)創(chuàng)新和孵化示范，濱海新區(qū)將完成：政策試行、中/后臺(tái)業(yè)務(wù)、研發(fā)創(chuàng)新和孵化示范等，其業(yè)務(wù)范圍更多地是集中在中/后臺(tái)。作為全國金融改革創(chuàng)新基地，濱海新區(qū)將是：中國金融體制先行和示范的一個(gè)基地、中國金融產(chǎn)品研發(fā)和實(shí)驗(yàn)的一個(gè)基地、中國金融技術(shù)開發(fā)和孵化的一個(gè)基地、中國金融企業(yè)形態(tài)創(chuàng)建和創(chuàng)新的一個(gè)基地和中國金融人才國際化和高端化的一個(gè)基地。金融改革創(chuàng)新基地突出的特點(diǎn)是“先”和“試”，為此，濱海新區(qū)必須創(chuàng)造各種條件和環(huán)境，將金融改革創(chuàng)新基地同時(shí)打造成中國，乃至全球的，一個(gè)金融文化融合、金融思想交流和金融智慧碰撞的平臺(tái)。再加上，濱海新區(qū)將“建設(shè)生態(tài)型新城區(qū)”，是一個(gè)“綠色城市”的概念。從金融文化層面來看，濱海新區(qū)“中國金融后花園”是其面向全國和世界的一種最好描述。
（二）經(jīng)營“濱海品牌”，打造“中國金融后花園”
自2005年開始，“濱海新區(qū)”的名字就在全球傳播。經(jīng)過兩年多的媒體宣傳和報(bào)道，“濱海新區(qū)”已成為目前在國際上較熱門的一張名片，“濱?！币渤蔀榱艘粋€(gè)可經(jīng)營的區(qū)域品牌。把“濱?！碑?dāng)做一個(gè)區(qū)域品牌，就需要用市場(chǎng)的眼光，經(jīng)營的思路來經(jīng)營，將經(jīng)營“濱海品牌”的思想貫穿于“濱海新區(qū)”的發(fā)展過程中?！盀I海新區(qū)”的競(jìng)爭(zhēng)力固然決定于其自身的內(nèi)在質(zhì)量，但也需要外在的包裝宣傳。時(shí)刻保持品牌營銷理念，在以下“濱海新區(qū)”的重要資產(chǎn)中，貼上“濱海”的商標(biāo)。
1.開闊視野，創(chuàng)建離岸型的“濱海國際金融示范區(qū)”
濱海新區(qū)作為中國金融改革創(chuàng)新基地，需要培育和建設(shè)一個(gè)在金融領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)化創(chuàng)新園區(qū)，為北方乃至東北亞的金融服務(wù)企業(yè)、金融后臺(tái)企業(yè)、金融創(chuàng)新研發(fā)機(jī)構(gòu)、金融創(chuàng)意公司、金融信息技術(shù)公司、金融設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)、金融類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)和財(cái)經(jīng)類大專院校，提供一個(gè)產(chǎn)業(yè)化的聚集區(qū)；同時(shí)，為全球金融企業(yè)國際化搭建一個(gè)示范的平臺(tái)。
加拿大是北美第二大資本市場(chǎng)，全球現(xiàn)代金融體系最先進(jìn)的國家之一，并且是世界上華裔背景投資資金聚積程度高的一個(gè)移民國家。2006年10月，加拿大政府為了在全球新興經(jīng)濟(jì)體中取得成功，計(jì)劃了一個(gè)國家投入10億加元的“亞太門戶與貿(mào)易走廊方案”，其帶動(dòng)的地方資金和私人企業(yè)資金的投入，將形成一個(gè)近100億加元的宏偉工程。此工程的最終目的是要通過加拿大的西部門戶城市，如溫哥華等，建設(shè)一條加快東西方金融和貿(mào)易活動(dòng)的通道。與此同時(shí)，加拿大的官方基金和民間資金也在尋找機(jī)會(huì)，將這個(gè)“亞太門戶與貿(mào)易走廊方案”延伸到亞太地區(qū)。
因而，我們以中新創(chuàng)建的“蘇州工業(yè)園”模式為啟發(fā)，在金融領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)園區(qū)開發(fā)和建設(shè)中，探尋一種全新的示范模式。在濱海新區(qū)和加拿大正需要門戶對(duì)接時(shí)，且合作條件已具備之際，建議創(chuàng)建中加合作的“國際金融示范區(qū)”，命名為“濱海國際金融示范區(qū)”。園區(qū)的運(yùn)營模式采取合作投資、合作開發(fā)和引進(jìn)管理的方式進(jìn)行。在園區(qū)總體構(gòu)架方面，共設(shè)立2區(qū)、1所、1園、1村和1中心，即：金融產(chǎn)業(yè)區(qū)、金融示范區(qū)、濱海期權(quán)交易所、世界資本園、加拿大國際村和園區(qū)管理中心。
在項(xiàng)目實(shí)施過程中，可以充分利用國家在濱海新區(qū)鼓勵(lì)和發(fā)展產(chǎn)業(yè)基金的政策優(yōu)勢(shì)，設(shè)立和發(fā)行“濱海金融創(chuàng)新高新產(chǎn)業(yè)基金”，以支持園區(qū)內(nèi)的金融高新企業(yè)發(fā)展和扶持企業(yè)金融創(chuàng)新成果的產(chǎn)業(yè)化實(shí)施。
另外，在“濱海國際金融示范區(qū)”內(nèi)，除傳統(tǒng)的離岸金融業(yè)務(wù)外，要在證券類，尤其是金融衍生品的離岸業(yè)務(wù)上，進(jìn)行大膽創(chuàng)新，以便為“金融產(chǎn)品”提供搶注和研發(fā)的平臺(tái)，并為開發(fā)目前受中國政策限定的其他金融高端產(chǎn)品，創(chuàng)造一個(gè)合法的環(huán)境和面向國際化的市場(chǎng)平臺(tái)。
2.統(tǒng)籌資源，構(gòu)架全球一流的“濱海OTC”系統(tǒng)
OTC，即：英文，Over-the-Counter的縮寫，廣義上是指在非交易所進(jìn)行交易的一種市場(chǎng)，又稱場(chǎng)外市場(chǎng)。OTC市場(chǎng)起源于銀行兼營股票買賣業(yè)務(wù)，是世界上最古老的證券交易場(chǎng)所。當(dāng)時(shí)因?yàn)椴扇≡阢y行柜臺(tái)上向客戶出售股票的做法，又被稱為柜臺(tái)交易市場(chǎng)。目前全世界比較有影響的OTC市場(chǎng)，主要包括：美國的納斯達(dá)克、場(chǎng)外證券交易行情公告榜(OTCBB，Over the Counter Bulletin Board)等。
國家明確指出：“積極支持在天津?yàn)I海新區(qū)設(shè)立全國統(tǒng)一、依法治理、有效監(jiān)管和規(guī)范運(yùn)作的非上市公眾公司股權(quán)交易市場(chǎng)。作為多層次資本市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)的重要組成部分。逐步探索產(chǎn)業(yè)基金、創(chuàng)業(yè)投資基金等產(chǎn)品上柜交易。”這是對(duì)天津設(shè)立的OTC市場(chǎng)在融資和退市功能上的一個(gè)界定。但當(dāng)今對(duì)在OTC市場(chǎng)交易的品種的定義，是未能在證券交易所上市的證券，包括：不符合證券交易所上市標(biāo)準(zhǔn)的證券和符合證券交易所上市標(biāo)準(zhǔn)但不愿在交易所上市的證券。這里所講的是證券，而非僅僅是股票。原因在于，OTC市場(chǎng)雖起源于股票市場(chǎng)，但目前這個(gè)市場(chǎng)已被如外匯、期貨、期權(quán)及交換等證券品種所豐富。因而，OTC市場(chǎng)的傳統(tǒng)功能從“融資”和“退市”，向“虛擬”功能方向發(fā)展。OTC市場(chǎng)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)大大豐富的同時(shí)，證券虛擬化的衍生品和金融資產(chǎn)虛擬化的衍生品成為當(dāng)今國際資本市場(chǎng)的主角。
我們要看到這種世界性的OTC發(fā)展趨勢(shì)，就能在我們建設(shè)和發(fā)展設(shè)于濱海新區(qū)的OTC市場(chǎng)中，具有前瞻性。同樣出于對(duì)“濱海”品牌的經(jīng)營考慮，應(yīng)命名即將設(shè)立的OTC市場(chǎng)為：“濱海OTC”。“濱海OTC”不僅是一個(gè)市場(chǎng)的概念，更代表著新一代的證券運(yùn)行系統(tǒng)。OTC市場(chǎng)的成功與否，關(guān)鍵取決于該系統(tǒng)的先進(jìn)性，美國NASDAQ的成功就是一個(gè)很好的印證。我們的起步晚，但卻有機(jī)會(huì)和條件達(dá)到世界先進(jìn)水平。一套證券運(yùn)行系統(tǒng)，包括四大部分：報(bào)價(jià)系統(tǒng)、交易系統(tǒng)、結(jié)算系統(tǒng)和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控系統(tǒng)。在設(shè)計(jì)和建設(shè)這套系統(tǒng)的過程中，要在現(xiàn)代金融工程理論的指導(dǎo)下，融合智能金融的技術(shù)成果，在每個(gè)模塊中確保系統(tǒng)框架的先進(jìn)性；要在軟件的模塊設(shè)計(jì)中，預(yù)留延伸接口，保證系統(tǒng)結(jié)構(gòu)的先進(jìn)性。
“濱海OTC”是中國資本市場(chǎng)歷史上的又一里程碑。抓緊建設(shè)，加快市場(chǎng)推出，不僅是各界的一種期待，更是歷史所賦予的一個(gè)使命。
以科學(xué)發(fā)展觀來衡量，“濱海OTC”應(yīng)該是一個(gè)全國性的市場(chǎng)，其結(jié)算系統(tǒng)和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控系統(tǒng)集中管理，其報(bào)價(jià)系統(tǒng)和交易系統(tǒng)全國分布式設(shè)置。系統(tǒng)是以現(xiàn)代金融工程理論為指導(dǎo)，用智能金融技術(shù)打造的，具有很好擴(kuò)展性的，新一代的先進(jìn)證券運(yùn)營系統(tǒng)。
3.面向世界，建立創(chuàng)新型的“濱海國際金融學(xué)院”
在《天津?yàn)I海新區(qū)綜合配套改革試驗(yàn)總體方案》中，為了“優(yōu)化金融環(huán)境”，濱海新區(qū)將“籌建國際金融培訓(xùn)中心，搭建國際金融人才教育培訓(xùn)平臺(tái)”。
同樣借助“濱?！逼放疲匀蚧暯呛蛧H化標(biāo)準(zhǔn)，建立創(chuàng)新型的“濱海國際金融學(xué)院”，使濱海新區(qū)成為全國金融改革創(chuàng)新人才的培訓(xùn)和教育基地。
這其實(shí)是10年前、甚至20年前的話題。商業(yè)銀行本質(zhì)上就是私人之間的信貸、信用關(guān)系，而且中國的經(jīng)驗(yàn)，無論歷史還是現(xiàn)實(shí)，也都體現(xiàn)了這種特質(zhì)。我們的金融機(jī)構(gòu)現(xiàn)在絕大多數(shù)還是國有的金融機(jī)構(gòu)，大型商業(yè)銀行都?xì)w國家所有，使信貸變?yōu)閭€(gè)人和國家之間的信用關(guān)系，不僅容易導(dǎo)致呆壞賬，還會(huì)將政府陷入一般的信用關(guān)系中，加大監(jiān)管成本，湮沒政府的監(jiān)管執(zhí)法職能。
既然是國有，最后承擔(dān)責(zé)任的是政府。政府拼命地監(jiān)管，越管越嚴(yán)，越管越死，管到婆婆媽媽的小事上，這就失去了監(jiān)管，變成了所有者。政府對(duì)私人之間信貸的限制，使商業(yè)銀行失去了信用基礎(chǔ)?，F(xiàn)在一提發(fā)展金融，焦點(diǎn)都在股票市場(chǎng)衍生工具上，卻忘了最基本的產(chǎn)權(quán)，最基本的私人之間的信用。惟有減少國家跟私人之間的信用關(guān)系，政府才能真正作為第三者，作為執(zhí)法者。
第二點(diǎn)，我們要發(fā)揚(yáng)法制的精神，才能保證創(chuàng)新活動(dòng)的發(fā)展。法制的精神，就是法律沒有明文規(guī)定不可以做的事情都是可以做的，而不是政府同意你可以做的事情才是可以做的事情。應(yīng)該由法律規(guī)定不能做的事情，而不應(yīng)凡事憑政府批準(zhǔn)。如果要靠政府批準(zhǔn)才能做事，我們永遠(yuǎn)沒有靈活的創(chuàng)新體制，包括金融。
再說到一點(diǎn)具體的，資金的基本要素是利率，但利率市場(chǎng)化這件事好像被遺忘了。利率不能市場(chǎng)化，不能按照市場(chǎng)的供求關(guān)系調(diào)節(jié)，怎么消除我們現(xiàn)在仍然用行政權(quán)力管制的利率利差？此外，銀行等金融機(jī)構(gòu)的責(zé)任也與政府責(zé)任混為一談，政府規(guī)定了不可變動(dòng)的利差，而政府監(jiān)管也必須無條件服從，這個(gè)市場(chǎng)是不正常的。從長久來講，市場(chǎng)的固定利率制度不利于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的展開，我們的市場(chǎng)也沒法形成自由競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)。
這也是中國價(jià)格改革的一部分。中國的產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)進(jìn)行了很多改革，但是要素價(jià)格的改革，從能源價(jià)格、電力價(jià)格到資金的價(jià)格，在改革開放30年后如果還不能走向市場(chǎng)化，中國經(jīng)濟(jì)將受到很大的影響。所以，在世界金融危機(jī)的背景下，我們反而要回過頭來思考，我們?cè)趺茨軌蜻M(jìn)一步發(fā)展，使市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更加發(fā)展，使中國能夠真正擁有在世界范圍有競(jìng)爭(zhēng)力的金融體系?！?/p>
樊綱為中國經(jīng)濟(jì)改革研究基金會(huì)理事長、國民經(jīng)濟(jì)研究所所長。本文根據(jù)記錄稿整理，未經(jīng)本人審閱
許小年：經(jīng)濟(jì)體制剛性阻礙轉(zhuǎn)型
我們現(xiàn)在處在一個(gè)非常動(dòng)蕩不安的時(shí)期。國際金融市場(chǎng)上發(fā)生了一系列的事情，這些事情從金融角度來講對(duì)中國的直接影響不大，但是對(duì)中國的間接沖擊是非常大的。如果說國外金融動(dòng)蕩是產(chǎn)生于金融創(chuàng)新過度，風(fēng)險(xiǎn)過度，國內(nèi)正好相反。在講中國問題之前，我想強(qiáng)調(diào)一個(gè)觀點(diǎn)，目前以美國為中心的金融風(fēng)暴，源頭到底在哪里，我們總結(jié)了很多，卻沒有總結(jié)美聯(lián)儲(chǔ)的運(yùn)作。
在我看來，這場(chǎng)金融危機(jī)總源頭是美聯(lián)儲(chǔ)，美國的衍生金融工具，各種金融品種的膨脹，只不過是貨幣發(fā)行過度的一個(gè)必然的結(jié)果?！??11”之后，美聯(lián)儲(chǔ)把過低的利率保持了過長的時(shí)間，所以，今年格林斯潘說美國碰上了百年不遇的金融危機(jī)，為什么？因?yàn)槊绹幸粋€(gè)百年不遇的美聯(lián)儲(chǔ)主席，就是格林斯潘本人。為了避免這樣的危機(jī)在美國重新出現(xiàn)，當(dāng)務(wù)之急是約束美聯(lián)儲(chǔ)，當(dāng)務(wù)之急是要監(jiān)管監(jiān)管者，不能讓中央銀行隨意發(fā)行貨幣，發(fā)行貨幣的節(jié)奏一定要與世界經(jīng)濟(jì)保持一致。
那么，這場(chǎng)危機(jī)對(duì)中國有什么樣的影響？對(duì)中國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)來說，這場(chǎng)危機(jī)使我們的經(jīng)濟(jì)增長模式，或者說我們傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)增長模式即將面臨著空前的挑戰(zhàn)。
傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長模式有兩條原則，第一條叫投資驅(qū)動(dòng)，第二條叫低成本的外向經(jīng)濟(jì)，現(xiàn)在兩者都在發(fā)生迅速的變化。外部需求減弱，外向經(jīng)濟(jì)碰到很大的困難。在廣東、江浙一代，現(xiàn)在很多企業(yè)都在關(guān)門。同時(shí)，投資正在減弱，投資品價(jià)格迅速回落，鋼價(jià)格在回落，機(jī)械設(shè)備價(jià)格在回落。在這樣的情況下，中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的任務(wù)比任何時(shí)候都更加緊迫，我們必須要把我們過去行之有效的增長模式，行之有效的企業(yè)的發(fā)展模式，盡快地實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)變，以適應(yīng)新的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。
轉(zhuǎn)型具體來講是從投資轉(zhuǎn)向消費(fèi)，這個(gè)大家都同意。問題是，怎么轉(zhuǎn)？近幾年，我們固定資產(chǎn)投資占到GDP比重已經(jīng)接近50％，而居民消費(fèi)僅僅占GDP的35％，美國的居民消費(fèi)則占GDP的70％以上。我們的經(jīng)濟(jì)增長似乎是為了增長而增長，而不是為了老百姓消費(fèi)而增長。此外，我們的制造業(yè)占GDP的50％，可是制造業(yè)提供的就業(yè)機(jī)會(huì)僅占全社會(huì)的27％，服務(wù)業(yè)雖然占GDP的40％，但是提供了30％以上的就業(yè)機(jī)會(huì)。換句話說，要解決中國未來的就業(yè)問題，希望不在制造業(yè)，希望在服務(wù)業(yè)，所以，我們要盡快地實(shí)現(xiàn)從投資到消費(fèi)的轉(zhuǎn)型，從制造業(yè)到服務(wù)業(yè)的轉(zhuǎn)型。
但是，談了這么多年，為什么轉(zhuǎn)不過去？原因不是市場(chǎng)的剛性，而是我們經(jīng)濟(jì)體制的剛性。受到經(jīng)濟(jì)體制限制，我們轉(zhuǎn)型永遠(yuǎn)是在嘴上，而不能夠是在經(jīng)濟(jì)上。這個(gè)剛性表現(xiàn)在我們對(duì)經(jīng)濟(jì)的過度管制，這種管制阻礙了轉(zhuǎn)型順利進(jìn)行，阻礙了資金在各個(gè)行業(yè)的流動(dòng)。制造業(yè)的企業(yè)關(guān)閉了，其所有的資源不能夠從制造業(yè)轉(zhuǎn)移到其他地方和領(lǐng)域去，因?yàn)檫M(jìn)入壁壘高聳。具體而言，我們重要的服務(wù)業(yè)是交通運(yùn)輸、文化教育、醫(yī)療衛(wèi)生、媒體輿論，這些現(xiàn)代的服務(wù)業(yè)，都在政府的嚴(yán)格管制下，從制造業(yè)游離出來的資源和人力無法進(jìn)入。
當(dāng)經(jīng)濟(jì)從投資轉(zhuǎn)向消費(fèi)，從制造業(yè)轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)的時(shí)候，要求我們的金融體系跟著轉(zhuǎn)型。我們現(xiàn)在的金融體系是以銀行為主體的，基本上是服務(wù)于大型制造業(yè)的，它不能適應(yīng)分散的、創(chuàng)新的、多樣化的服務(wù)業(yè)。這給我們經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型造成了很大的困擾。原因也是管制。監(jiān)管當(dāng)局管了很多公司的事情，如開設(shè)網(wǎng)點(diǎn)、任命高管等，這都是企業(yè)的經(jīng)營自，卻統(tǒng)統(tǒng)收到監(jiān)管者手里。過度管制造成金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品單一、機(jī)構(gòu)單一，連業(yè)務(wù)操作都有統(tǒng)一的規(guī)范，更別說創(chuàng)新了。
政府應(yīng)該做的是把市場(chǎng)中出現(xiàn)的新事物、新產(chǎn)品、新的商業(yè)模式，及時(shí)地總結(jié)及合法化，事后追認(rèn)。
安徽小崗村農(nóng)民的改革，既不合規(guī)也不合法，當(dāng)時(shí)是和中華人民共和國法律抵觸的，但有了這個(gè)違法，才開始了中國偉大的農(nóng)業(yè)改革。政府應(yīng)該做的，是像小平同志那樣，及時(shí)總結(jié)，認(rèn)為這是推動(dòng)中國生產(chǎn)力、發(fā)展中國經(jīng)濟(jì)非常有利的措施，將其合法化。如果都先要求合規(guī)合法，中國經(jīng)濟(jì)改革不會(huì)到今天這一步。
東南沿海地下錢莊很多，也不宜總是打壓。其“非法集資”的原因是因?yàn)闊o法可依。這些金融機(jī)構(gòu)發(fā)揮了國有銀行無法替代的作用。比如，商業(yè)銀行現(xiàn)在不敢給房地產(chǎn)貸款，他們也不可能完成任務(wù)。反之，要靠孟加拉銀行那樣的金融機(jī)構(gòu)去發(fā)揮作用。這樣的機(jī)構(gòu)我們?cè)缇陀辛?，而且運(yùn)作得不錯(cuò)，對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展起了很大的作用，政府要做的就是要承認(rèn)它，合法化，規(guī)范管制，政府作用的界定就在這里。
這幾年，市場(chǎng)化的改革停滯不前，政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的卷入越來越深，一個(gè)原因就是我們對(duì)于政府和市場(chǎng)的分界長期存在著誤解，觀念上混亂。我們經(jīng)常把政府在危機(jī)時(shí)刻的職能，和在常態(tài)中的職能混在一起。政府在危機(jī)時(shí)刻確實(shí)有很多事情要做，就像今年的美國政府，就像1929年的美國政府，就像在戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期的各國政府一樣。但危機(jī)時(shí)期的政府決策，并不意味著要在常態(tài)也做這么多事，這兩者要區(qū)別開。凱恩斯主義的誕生，掀開了政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的序幕。但凱恩斯主義產(chǎn)生于危機(jī)時(shí)刻，它僅適用于危機(jī)時(shí)刻，我們現(xiàn)在把凱恩斯主義無限地推廣，把它推廣到常態(tài)中去，這就走得太遠(yuǎn)了。所以，在這個(gè)認(rèn)識(shí)上，我們需要澄清。
美國
美國清晰明確且漸進(jìn)的法律演進(jìn)歷史，顯示了美國金融業(yè)經(jīng)營體制的變革過程。1933年出臺(tái)的《銀行法》明確了美國金融業(yè)施行嚴(yán)格的分業(yè)經(jīng)營體制；至1999年頒布的《金融現(xiàn)代化服務(wù)法案》，則明確了金融業(yè)進(jìn)入混業(yè)經(jīng)營時(shí)代。《金融現(xiàn)代化服務(wù)法案》的主要內(nèi)容包括：首先，如果聯(lián)邦銀行投資的子公司資產(chǎn)超過500億美元，或者其資產(chǎn)超過母公司資產(chǎn)的45%（取二者中較低者），則子公司必須以金融控股公司的模式經(jīng)營；其次，銀行控股公司可以直接從事投資銀行和保險(xiǎn)承銷業(yè)務(wù)，銀行控股公司與保險(xiǎn)公司、證券公司之間可以相互收購，并可從事任何金融業(yè)務(wù)及其附屬業(yè)務(wù)。同時(shí)，商業(yè)銀行、投資銀行、保險(xiǎn)公司等不同類型的金融機(jī)構(gòu)可以共享董事長、管理人員和員工；第三，金融控股公司的母公司可以從事全方位綜合性的金融服務(wù)。
1999年以后，美國銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)之間的并購行為進(jìn)一步發(fā)展。最著名的是2001年的大通曼哈頓公司兼并J.P.摩根公司。大通曼哈頓公司擅長銀行抵押貸款和保險(xiǎn)承銷，而J.P.摩根公司則專注于金融咨詢、債券發(fā)行和商貿(mào)融資等業(yè)務(wù)。由于J.P.摩根公司主要經(jīng)營高端客戶，業(yè)務(wù)范圍比較受限，因而制約了其承銷業(yè)務(wù)的發(fā)展；大通曼哈頓公司的保險(xiǎn)、債券經(jīng)營和承銷業(yè)務(wù)則可以為投行業(yè)務(wù)的開展提供廣闊的平臺(tái)。由此可見，大通曼哈頓公司兼并J.P.摩根公司的主要目的是改善資本回報(bào)率，追逐效益與效率的最大化。銀行的管理層和股東為了追求市場(chǎng)價(jià)值的最大化，在收購?fù)缎袠I(yè)務(wù)時(shí)，大力收縮了其商業(yè)銀行零售業(yè)務(wù)。同時(shí)，這起兼并案例的發(fā)生也是投資者的選擇，因?yàn)楫?dāng)時(shí)的美國市場(chǎng)，投行的市場(chǎng)估值高于商業(yè)銀行，因此，此次兼并也具有向投資銀行業(yè)務(wù)靠攏的意味。
美國金融危機(jī)前后，也是銀行間并購案例較為頻繁的發(fā)生期。2007年美國國內(nèi)發(fā)生了七個(gè)銀行間的并購案例。分別為：西班牙對(duì)外銀行并購Compass Bancshares，并購金額為98億美元；市民銀行并購共和銀行，并購金額為10.48億美元；美國銀行并購拉薩爾銀行，并購金額為210億美元；紐約銀行并購梅隆金融公司，并購后更名為紐約梅隆銀行，并購金額為183億美元；美聯(lián)銀行并購世界儲(chǔ)蓄銀行，并購金額為250億美元；美國道富銀行并購?fù)顿Y者金融服務(wù)公司，并購金額為42億美元；美國銀行并購美國信托，并購后更名為美國銀行私人財(cái)富管理公司。而2008年兩宗銀行并購案，也成為金融業(yè)并購案例的經(jīng)典，它們分別是：J.P.摩根大通并購貝爾斯登，并購金額為11億美元；美國銀行并購美林，并購金額為500億美元；
我們審視美國金融市場(chǎng)法律和金融機(jī)構(gòu)之間的兼并行為，可以發(fā)現(xiàn)，金融市場(chǎng)是由廣大的投資者組成，而投資者同時(shí)具有金融消費(fèi)者的身份。這樣的群體更傾向于選擇專業(yè)的、新型的、綜合化經(jīng)營金融機(jī)構(gòu)所提供的服務(wù)。因此，投資與金融服務(wù)的市場(chǎng)需求使得美國的金融綜合化經(jīng)營進(jìn)一步發(fā)展。
英國
較長時(shí)期的資本主義發(fā)展史，使得英國企業(yè)集聚了相對(duì)較多的利潤和資本。而英國企業(yè)最初的資金來源主要依賴未分配的利潤，而非金融資本（發(fā)行股票和債券）。工業(yè)資本與金融資本的歷史性分離使得英國的金融業(yè)表現(xiàn)為業(yè)務(wù)的高度專業(yè)化。因此，最初的英國金融市場(chǎng)中，銀行業(yè)與證券業(yè)是相互分離的。直到20世紀(jì)70年代以后，尤其是《1986年金融服務(wù)法》通過以后，英國的金融業(yè)才走上綜合化發(fā)展的道路?！?986年金融服務(wù)法》規(guī)定：允許本國和外國的銀行和保險(xiǎn)公司持有證券交易所會(huì)員公司的股份；證券交易所成員公司可以兼任證券交易商和經(jīng)紀(jì)商；對(duì)國債市場(chǎng)實(shí)施改革，廢除原有交易商與經(jīng)紀(jì)商分離的制度，擴(kuò)大市場(chǎng)廣度，提高市場(chǎng)流動(dòng)性和競(jìng)爭(zhēng)力；從法律角度確立了證券投資局在監(jiān)管金融市場(chǎng)的權(quán)威性，并確立了監(jiān)管集中的金融管理體制和框架。以上措施鞏固了倫敦證券市場(chǎng)作為歐洲最大資本市場(chǎng)的地位，也被人們稱作“大爆炸”式的金融改革。
在“大爆炸”式金融改革的背景下，英國金融機(jī)構(gòu)之間的業(yè)務(wù)開始逐漸相互滲透，金融機(jī)構(gòu)和金融業(yè)務(wù)的界限日漸模糊，金融綜合經(jīng)營趨勢(shì)日漸明顯。英國國內(nèi)的零售銀行快速發(fā)展。甚至一些實(shí)力雄厚的大型工商集團(tuán)也開始提供低息個(gè)人住房抵押貸款業(yè)務(wù)，一些大型超市零售集團(tuán)也在其集團(tuán)框架下建立零售銀行部門，利用其連鎖零售網(wǎng)絡(luò)為消費(fèi)者提供定位明確的零售金融服務(wù)。同時(shí)，一些英國國內(nèi)的保險(xiǎn)公司也開始經(jīng)營銀行業(yè)務(wù)。例如普天壽險(xiǎn)、標(biāo)準(zhǔn)壽險(xiǎn)等大型保險(xiǎn)公司開設(shè)了存款和個(gè)人抵押貸款業(yè)務(wù)等。
在金融綜合經(jīng)營的背景下，商業(yè)銀行本身則通過與其他金融機(jī)構(gòu)的合作、并購或自行設(shè)立等方式涉足非銀行金融業(yè)務(wù)，逐漸向綜合性、全能型銀行方向發(fā)展。例如，巴克萊銀行通過收購業(yè)務(wù)，建立了商人銀行。這種銀行業(yè)務(wù)綜合化的趨勢(shì)，不僅壯大了傳統(tǒng)商業(yè)銀行的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，也能為金融市場(chǎng)參與者提供全面、綜合的服務(wù)，提高了金融服務(wù)的效率。
德國
德國一直實(shí)行全能型銀行的金融綜合經(jīng)營模式，銀行既可以從事存貸款、支付和外匯等銀行業(yè)務(wù)，也可以從事股票發(fā)行、交易、托管等證券業(yè)務(wù)，還可以開展保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，參與企業(yè)的并購重組等。除此之外，德國銀行還可以參與實(shí)業(yè)投資，通過參股、控股企業(yè)，進(jìn)而形成以銀行為核心的資本雄厚的集團(tuán)。在這種模式下，商業(yè)銀行與投資銀行作為一個(gè)集團(tuán)中的兩個(gè)部門并列存在，保險(xiǎn)等其他業(yè)務(wù)則通過設(shè)立子公司進(jìn)行業(yè)務(wù)經(jīng)營。全能型銀行在德國的國民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著重要的作用。
德國的全能型銀行是在一個(gè)集團(tuán)內(nèi)部分別提供銀行、證券、保險(xiǎn)等金融服務(wù)，并可以持有工商企業(yè)的股權(quán)。集團(tuán)內(nèi)部資源貢獻(xiàn)，信息的流動(dòng)性大大增強(qiáng)，通過信息優(yōu)勢(shì)的發(fā)揮，可以有效促進(jìn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的實(shí)現(xiàn)。但是這種模式也會(huì)帶來一些潛在的風(fēng)險(xiǎn)，例如，經(jīng)濟(jì)權(quán)利的集中會(huì)導(dǎo)致權(quán)利尋租；銀行集團(tuán)的過分集中和擴(kuò)張會(huì)導(dǎo)致金融體系缺乏競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制；金融風(fēng)險(xiǎn)會(huì)在集團(tuán)內(nèi)、部分之間累計(jì)傳遞，進(jìn)而導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，全能型銀行模式不利于協(xié)調(diào)利益集團(tuán)之間的利益沖突。
全能型銀行模式的典型代表是德意志銀行，它曾經(jīng)是一個(gè)以零售銀行業(yè)務(wù)為主的金融機(jī)構(gòu)。在發(fā)展過程中，通過兼并收購，實(shí)現(xiàn)了從一個(gè)德國本土化的商業(yè)銀行向全球性、全能型、綜合化的金融服務(wù)集團(tuán)的轉(zhuǎn)變。德意志銀行不僅提供各種金融服務(wù)，還擁有大量的實(shí)業(yè)部門的投資，它是德國許多大型制造型和商業(yè)企業(yè)的股東。德意志銀行擁有遍布全球的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，從其業(yè)務(wù)性質(zhì)看，主要包含四種管理部門：其一是私人銀行（零售銀行）業(yè)務(wù)部，主要經(jīng)營個(gè)人資產(chǎn)管理、國際私人銀行業(yè)務(wù)等；其二是機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)部，主要經(jīng)營中小企業(yè)、跨國公司、商業(yè)地產(chǎn)、金融機(jī)構(gòu)等的融資業(yè)務(wù)；其三是投資銀行業(yè)務(wù)部，主要經(jīng)營投資銀行、資產(chǎn)管理、證券發(fā)行、承銷和交易等業(yè)務(wù)；其四是集團(tuán)后期服務(wù)部。
從德意志銀行的經(jīng)營狀況可以看出，全能型銀行的優(yōu)勢(shì)在于其能夠充分分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，集團(tuán)的總收入不會(huì)因?yàn)閱我粯I(yè)務(wù)的變動(dòng)而產(chǎn)生劇烈波動(dòng)，它比從事單一業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)更能抵御經(jīng)濟(jì)和金融波動(dòng)。但是，由于投資業(yè)務(wù)過于分散，或者集團(tuán)過多涉足不熟悉的投資領(lǐng)域，尤其是一些實(shí)體投資領(lǐng)域，也會(huì)給集團(tuán)帶來一些業(yè)務(wù)困擾和風(fēng)險(xiǎn)。因此，2002年，德意志銀行就將其業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向銀行類業(yè)務(wù)，對(duì)非核心業(yè)務(wù)實(shí)施剝離和調(diào)整。2002～2003年之間，其剝離了證券托管、保險(xiǎn)、部分資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，以及持有的實(shí)業(yè)公司股份，也合并了抵押貸款業(yè)務(wù)。從資本資產(chǎn)回報(bào)率角度看，真?zhèn)€集團(tuán)的經(jīng)營績效一直保持上升態(tài)勢(shì)。
日本
對(duì)企業(yè)實(shí)行主要往來銀行制（簡(jiǎn)稱主銀行制），曾經(jīng)是日本銀行制度和企業(yè)制度的一大特色。一般認(rèn)為，主銀行制對(duì)于戰(zhàn)后日本經(jīng)濟(jì)的高速增長發(fā)揮了極為重要的保證作用。主銀行制是一個(gè)包含多方面內(nèi)容的綜合性概念，它指的是企業(yè)和銀行之間建立的資金和人事關(guān)系的總和。日本的主銀行制，在20世紀(jì)60年代之前一直運(yùn)行良好。那時(shí)，日本經(jīng)濟(jì)正處于高度成長時(shí)期，企業(yè)投資于任何事業(yè)幾乎都可以賺錢，當(dāng)然需要同銀行保持密切關(guān)系。
這種狀況自70年代開始逐漸發(fā)生了變化。從1973年開始，以兩次石油危機(jī)為標(biāo)志，初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格迅速上升，同時(shí)，日元在國際社會(huì)的壓力下，開始逐步升值，60年代末期以來，由于經(jīng)濟(jì)實(shí)力下降，美國也開始對(duì)日本經(jīng)濟(jì)施加各種壓力。這些，使得以外向?yàn)橹鞯娜毡酒髽I(yè)面臨新的挑戰(zhàn)。在銀行方面，追求穩(wěn)定是其天然傾向，它們并不情愿對(duì)企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)事業(yè)投入資金。這樣，主銀行制度便對(duì)企業(yè)的發(fā)展造成了限制。與此同時(shí)，日本的股票市場(chǎng)有了長足發(fā)展，股票價(jià)格在一段較長的時(shí)期中不斷升值。這使得企業(yè)可以通過證券市場(chǎng)籌集資金，而且能得到低成本的利益。新的有利可圖的籌資渠道的開通，為企業(yè)脫離銀行的控制提供了客觀條件。另外，從70年代開始，以歐洲美元的產(chǎn)生和離岸金融業(yè)的發(fā)展為標(biāo)志，國際金融市場(chǎng)空前活躍。資本的國際化，使得日本企業(yè)從海外引入資金的可能性增大了?？傊髽I(yè)的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和銀行穩(wěn)健風(fēng)格的矛盾，股票市場(chǎng)的發(fā)展，以及金融業(yè)的迅速國際化，從主客觀兩方面弱化了主銀行制度。
金融危機(jī)以后，日本加快了金融監(jiān)管改革的步伐，日本議會(huì)、政府和金融監(jiān)管部門希望通過以“增強(qiáng)日本金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力”和“改進(jìn)金融監(jiān)管”為主要內(nèi)容的金融改革，實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)的開放、透明、公平、高效的運(yùn)行。其中，“增強(qiáng)日本金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力”主要內(nèi)容包括創(chuàng)建一個(gè)可以信賴和具有吸引力的市場(chǎng)，滿足市場(chǎng)參與者的多樣化需求；改善經(jīng)營環(huán)境，鼓勵(lì)金融競(jìng)爭(zhēng)，振興日本金融業(yè)的創(chuàng)業(yè)條件；改進(jìn)監(jiān)管環(huán)境，加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)的溝通和對(duì)話，提高監(jiān)管政策透明度；改善金融市場(chǎng)的外部環(huán)境，完善金融機(jī)構(gòu)設(shè)施建設(shè)?！案倪M(jìn)金融監(jiān)管”的主要內(nèi)容包括實(shí)現(xiàn)監(jiān)管與市場(chǎng)的最佳結(jié)合、密切關(guān)注重大風(fēng)險(xiǎn)隱患、實(shí)施激勵(lì)性監(jiān)管導(dǎo)向、加強(qiáng)金融監(jiān)管的國際合作、重視人力資源的培養(yǎng)和發(fā)展等。
金融綜合經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)總結(jié)
金融監(jiān)管與金融業(yè)相生相伴。一方面，國際金融綜合經(jīng)營的發(fā)展歷史表明，金融監(jiān)管理論、監(jiān)管方式、監(jiān)管手段和工具，以及監(jiān)管政策效應(yīng)通常都會(huì)具有一定的滯后性。監(jiān)管的滯后，其原因在于金融監(jiān)管本身是在追求金融市場(chǎng)效率與穩(wěn)定之間的相機(jī)抉擇，而金融市場(chǎng)的不確定性會(huì)導(dǎo)致金融監(jiān)管部門對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)管方式產(chǎn)生不確定性。但是，這也是金融監(jiān)管跟隨市場(chǎng)演進(jìn)的內(nèi)生邏輯。另一方面，金融監(jiān)管成本和收益的變化是金融綜合經(jīng)營制度變遷的內(nèi)在原因。金融市場(chǎng)發(fā)展的初期，金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率較大，社會(huì)補(bǔ)償性成本相對(duì)較高，因此，分業(yè)經(jīng)營制度一定程度上可以降低風(fēng)險(xiǎn)，減少監(jiān)管成本。伴隨信息技術(shù)的發(fā)展和監(jiān)管水平的日趨完善，金融風(fēng)險(xiǎn)的防范有效性也會(huì)相應(yīng)提高。
金融創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)自由化是推動(dòng)金融綜合經(jīng)營的內(nèi)生動(dòng)力。各國金融業(yè)發(fā)展的歷史表明，自20世紀(jì)60年代開始，伴隨金融創(chuàng)新發(fā)展和信息化的不斷深化，金融市場(chǎng)對(duì)金融管理逐漸放松，也進(jìn)一步促進(jìn)了金融產(chǎn)品、服務(wù)和機(jī)構(gòu)組織的創(chuàng)新，這也成為當(dāng)代金融綜合經(jīng)營改革的有力推動(dòng)力量。
金融綜合經(jīng)營的模式?jīng)Q定了金融市場(chǎng)中主流機(jī)構(gòu)的組織形式。世界主要國家金融綜合經(jīng)營的發(fā)展歷史表明，無論市場(chǎng)推動(dòng)型或政府推動(dòng)型的發(fā)展模式，大多數(shù)國家都經(jīng)歷了從分業(yè)經(jīng)營向綜合經(jīng)營的過渡。金融控股公司是一種較為合適的過渡型機(jī)構(gòu)組織形式。在金融控股公司中，具有獨(dú)立經(jīng)營法人地位的不同的子公司之間可以建立“金融防火墻”，雖然金融集團(tuán)作為一個(gè)整體進(jìn)行金融綜合化經(jīng)營，但是針對(duì)每一個(gè)獨(dú)立經(jīng)營的子公司，從業(yè)務(wù)性質(zhì)角度看，仍屬于分業(yè)經(jīng)營模式，這樣不僅能有效減輕混業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)傳遞效應(yīng)，也為金融監(jiān)管提供了便利。
我國金融綜合經(jīng)營的目標(biāo)選擇
近日遇到幾個(gè)“二代企業(yè)”家，談到企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)，不約而同都談到了一個(gè)詞：上市。
而與朋友談到大學(xué)生創(chuàng)業(yè)現(xiàn)象，發(fā)現(xiàn)年輕人不約而同都在談一個(gè)詞：融資。
而在媒體上看到，由于市場(chǎng)環(huán)境不好，經(jīng)營成本上升，許多企業(yè)家都在干同一件事：放貸。
一些經(jīng)營狀況不好的企業(yè)，都面臨著同一個(gè)苦：缺錢。
而在居民投資方面，人們談得最多的就是：買房、買股票。
為什么有那么多的企業(yè)都熱衷于上市呢？
融資后的錢都用在了哪里呢？
據(jù)說目前中國已有各類私人股權(quán)投資機(jī)構(gòu)（PE）7000多家。對(duì)于一個(gè)發(fā)展中國家來說，這種行業(yè)如此發(fā)達(dá)說明了什么呢？
而近來這種機(jī)構(gòu)與實(shí)體企業(yè)，包括與當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、俏江南等等發(fā)生各種糾紛，又說明了什么呢？
企業(yè)都忙著上市、放貸、與各類金融機(jī)構(gòu)拉關(guān)系，對(duì)于老板們來說，這是企業(yè)的重中之重。
日常的企業(yè)管理先不說，國家提倡的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，創(chuàng)新創(chuàng)造從何而來，質(zhì)量經(jīng)濟(jì)從何做起呢？
近日?qǐng)?bào)道美國制造業(yè)正在迅速回升，不能簡(jiǎn)單判斷這是奧巴馬為支持自己的產(chǎn)業(yè)工人找飯吃以謀求連任，因?yàn)橹匾囊稽c(diǎn)是，美國從此次金融危機(jī)中醒悟，制造業(yè)是支持國家經(jīng)濟(jì)的基石，純粹“玩錢”的風(fēng)險(xiǎn)太大。
在這一點(diǎn)上，德國人穩(wěn)扎穩(wěn)打，不急不躁，長期堅(jiān)持，強(qiáng)大的制造業(yè)基礎(chǔ)使之成為今日歐洲救星式的“盟主”。
因此，我們要問的是：制造業(yè)――盡管是初級(jí)加工或代加工，已經(jīng)不能成為中國經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)了嗎？中國“金融業(yè)的春天來了嗎？”
事實(shí)未必――以溫州為代表的金融改革尚在初期。在這層表象之下，中國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)未來走向如何呢？
沒有人一心一意做實(shí)業(yè)，如果長此以往，設(shè)想一下，中國經(jīng)濟(jì)會(huì)不會(huì)出現(xiàn)一種新的“二玩結(jié)構(gòu)”呢？
即：一是繼續(xù)由農(nóng)村進(jìn)城的產(chǎn)業(yè)工人支撐的中國初級(jí)產(chǎn)業(yè)（加工）；二是由城市新的就業(yè)群體組成的所謂新型服務(wù)業(yè)，其中的核心將圍繞“金融”化趨勢(shì)，就是“玩錢”、“暴富”。
長此以往，人才會(huì)過度向金融領(lǐng)域流動(dòng)，并帶來一系列連鎖社會(huì)問題。
假如“弄到錢”就算成功，那么誰來創(chuàng)造真實(shí)的市場(chǎng)價(jià)值呢？
結(jié)論是：如果全民開始并繼續(xù)熱衷“玩錢”，熱衷虛擬經(jīng)濟(jì)和迅速的暴利，那么，中國制造就仍將不會(huì)有什么突破，創(chuàng)新、質(zhì)量、高端等經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，仍將會(huì)進(jìn)一步落空；短期行為、就業(yè)難、工人素質(zhì)低、產(chǎn)業(yè)山寨等問題也仍將會(huì)繼續(xù)存在。
最后說個(gè)段子：
資本賬戶開放，就是通過放松資本管制實(shí)現(xiàn)現(xiàn)貨幣的自由兌換，并允許居民及非居民持有跨境資產(chǎn)，同時(shí)也可以從事跨境資產(chǎn)交易。從20世紀(jì)80年代開始，由于經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，金融自由化成為必然趨勢(shì)，各個(gè)發(fā)達(dá)國家開始對(duì)本國資本賬戶陸續(xù)實(shí)現(xiàn)開放，之后一些發(fā)展中國家也相繼對(duì)資本賬戶的管制采取了放松策略，使得金融發(fā)放的進(jìn)程進(jìn)一步加快。在各國對(duì)資本賬戶開放的過程中，關(guān)于資本可自由兌換項(xiàng)目的劃分也做了一定的限制，由此可見，資本賬戶的開放是基于有效管理的資本況換與流動(dòng)活動(dòng)。
一、我國資本賬戶開放的發(fā)展現(xiàn)狀及對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響
目前，國際上對(duì)于資本賬戶的管制被細(xì)分為資本和貨幣市場(chǎng)工具交易管制、衍生品及其他工具交易管制、信貸工具交易管制、直接投資管制、直接投資清盤管制、房地產(chǎn)交易和個(gè)人資本交易管制等7個(gè)方面。而隨著改革開放的不斷深化，我國的資本賬戶已與國際資本市場(chǎng)形成了一定范圍的相互交流，并使得資本項(xiàng)下交易規(guī)模和流入規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，我國對(duì)于資本賬戶的開放正一步步得到實(shí)現(xiàn)。目前已實(shí)現(xiàn)基本可兌換的項(xiàng)目包括信貸工具交易、直接投資、直接投資清盤等14項(xiàng)，部分可兌換項(xiàng)目包括債券市場(chǎng)交易、股票市場(chǎng)交易、房地產(chǎn)交易和個(gè)人資本交易等22項(xiàng)，不可兌換項(xiàng)目有非居民參與國內(nèi)貨幣市場(chǎng)、基金信托市場(chǎng)以及買賣衍生工具等4項(xiàng)。從總體上來，我國對(duì)于資本的管制程度還比較高，但預(yù)計(jì)在2020年之前，可以完成資本賬戶開放的全面開放。
隨著我國資本賬戶的開放程度日益加大，由其帶來的對(duì)我國金融體系的逐步完善也體現(xiàn)出了較明顯的促進(jìn)作用，主要表現(xiàn)為以下幾個(gè)方面：
第一，資本賬戶開放以后，我國金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量、經(jīng)營水平、規(guī)范管理程序得到了有效提高，不僅使我國的金融服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力實(shí)現(xiàn)了較大程度的提升，還促進(jìn)了我國金融體系的進(jìn)一點(diǎn)完善。第二，資本賬戶開放以后，在引進(jìn)國外資金時(shí)，明顯降低了引進(jìn)成本，這使得國內(nèi)外資金進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)了自由流動(dòng)，從而加強(qiáng)了我國資本的合理配置，相關(guān)收益也得到了較大提高。
第三，資本賬戶開放以后，明顯加快了人民幣的國際化進(jìn)程，為人民幣資本項(xiàng)目下完全可兌換提供了有利條件。
當(dāng)然，開放資本賬戶也有一些負(fù)面的影響，比如資本賬戶開放后，必然會(huì)加劇國際資本的流動(dòng)性，由此會(huì)加大賬戶開放后對(duì)國家經(jīng)濟(jì)金融的不穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)。我國在開放資本賬戶后，資本的大規(guī)模流動(dòng)會(huì)在短期內(nèi)對(duì)人民幣匯率造成不穩(wěn)定性的負(fù)面影響，如果為了保持人民幣匯率的穩(wěn)定性而采取央行干預(yù)市場(chǎng)的手段，必然會(huì)導(dǎo)致對(duì)貨幣政策獨(dú)立性的不良影響，使得我國貨幣的供應(yīng)量過分依賴外部因素。因此，需要借鑒國際上對(duì)于資本賬戶開放、金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)金融不穩(wěn)定的經(jīng)驗(yàn)分析，以保證我國在進(jìn)行資本賬戶開放的進(jìn)程中實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)和發(fā)展。
二、資本賬戶開放的國際經(jīng)驗(yàn)分析
本文以IMF測(cè)算的G20國家的資本賬戶開放度為樣本，對(duì)資本賬戶開放程度的不同的發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家進(jìn)行了對(duì)比分析。根據(jù)相關(guān)測(cè)算樣本，進(jìn)行了有關(guān)資本賬戶開放程度的劃分：
中國、印度、印尼、墨西哥、阿根廷等發(fā)展中國家對(duì)于資本賬戶的開放度較低。這些國家的典型特點(diǎn)為人口多、經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)，經(jīng)濟(jì)支柱主要為農(nóng)業(yè)和制造業(yè)，金融業(yè)發(fā)展較為落后，一般都采取寬進(jìn)嚴(yán)出的資本流動(dòng)政策，以實(shí)現(xiàn)對(duì)外資的大規(guī)模引進(jìn)對(duì)本國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展促進(jìn)。
法國、德國、巴西、沙特、韓國、美國、南非、土耳其、俄羅斯、澳大利亞等國家屬于賬戶中等開放度國家；英國、意大利、加拿大則屬于高度資本賬戶開放國家。各國對(duì)于資本賬戶的開放程度的差異，與本國的實(shí)際情況有很大關(guān)系。以南非、沙特、澳大利亞為例，由于這幾個(gè)國家的重要經(jīng)濟(jì)增長模式以能源出口為主，需要政府提供更為寬松的對(duì)外投資政策，因此在對(duì)資本賬戶的管制方面沒有進(jìn)行嚴(yán)格的限制。而美國出于國家安全考慮，將外國直接投資和非居民投資排除在重要的特殊行業(yè)如交通行業(yè)以外，因此在整體的資本賬戶開放程度上就顯得保守一些，處于中等水平。雖然不同國家的資本開放程度各有不同，但從總體形勢(shì)分析，國家的經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)，則資本開放程度越高。
三、對(duì)于我國未來資本賬戶開放的政策建議
以上對(duì)G20國家資本賬戶開放程度的比較和分析，對(duì)我國資本賬戶開放的進(jìn)程具有一定的指導(dǎo)意義，提示了我國在進(jìn)行資本賬戶開放的相關(guān)工作時(shí)，應(yīng)根據(jù)自身的政治經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)，借鑒國際上的先M經(jīng)驗(yàn)，與國際經(jīng)濟(jì)有機(jī)結(jié)合、密切接軌，通過制定符合國情的戰(zhàn)略措施實(shí)現(xiàn)資本賬戶的有序開放，保證國家經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)快速發(fā)展。
第一，通過對(duì)國內(nèi)企業(yè)直投管制的放寬，加快資本的流動(dòng)性，促進(jìn)國內(nèi)資本的對(duì)外投資，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)外市場(chǎng)的平衡發(fā)展，減輕人民幣的升值壓力。
第二，通過對(duì)利率的管制的放寬，進(jìn)一步加強(qiáng)利率變動(dòng)對(duì)資本流動(dòng)的調(diào)節(jié)功能，推進(jìn)利率的市場(chǎng)化建設(shè)，使得利率市場(chǎng)化促進(jìn)資源配置的優(yōu)化，提高經(jīng)濟(jì)效益。
第三，通過對(duì)資本賬戶的漸進(jìn)式開放，保證國家經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展，避免因倉促開放資本賬戶而導(dǎo)致國際投機(jī)資本對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的破環(huán)。
參考文獻(xiàn)
金融全球化是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)必然形式，也是各個(gè)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢(shì)。其實(shí)，在對(duì)金融全球化不斷研究和探討的過程中，其爭(zhēng)議有很多，對(duì)其定義更多的是停留在表面，并沒有更深層的含義。同時(shí)，在改革開放以后，我國對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展開放政策得到了很大程度上的提高，并且將其作為我國重點(diǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略。因此，我國在金融行業(yè)的不斷建設(shè)的過程中，是建立在世界金融全球化發(fā)發(fā)展的格局之上的。所以，在發(fā)展的過程中，要充分發(fā)揮出我國金融行業(yè)的發(fā)展的優(yōu)勢(shì)，和國際金融建立良好的和合作關(guān)系，為我國企業(yè)的發(fā)展提供了良好的環(huán)境。本文就從我國發(fā)展的角度，對(duì)金融全球化背景下的國際金融合作進(jìn)行了簡(jiǎn)單的探索和研究。
一、金融全球化形成的主要原因
（一）創(chuàng)新和掌控因素。金融技術(shù)創(chuàng)新是世界金融全球化格局形成的重要原因。在金融行業(yè)不斷發(fā)展的過程中，具有一定的特殊性，所以在各個(gè)國家對(duì)金融行為的發(fā)展，進(jìn)行了全面的控制，對(duì)其管理也加大了力度。因?yàn)榻鹑谛袠I(yè)也是各個(gè)國家發(fā)展的重要力量，所以在各個(gè)國家不斷發(fā)展金融行業(yè)的過程中，為了緊跟這個(gè)時(shí)展的腳步，便對(duì)金融行業(yè)進(jìn)行了不斷的變革個(gè)創(chuàng)新，自然我國也是不例外的。因此，在金融行業(yè)的表面上看，對(duì)金融行業(yè)的控制和創(chuàng)新，兩者本身就存在著一種矛盾。但是，在金融行業(yè)的發(fā)展中，其實(shí)對(duì)其形式掌控的越嚴(yán)，其創(chuàng)新的形式和力度也就會(huì)也大。換句話說，對(duì)金融行業(yè)的掌控，也構(gòu)成金融全球化格局重要因素。
另外，在金融行業(yè)不斷發(fā)展的過程中，創(chuàng)新在一定程度上也對(duì)整個(gè)行業(yè)的改變，起到了推動(dòng)性的作用，并成為每一個(gè)國家金融行業(yè)發(fā)展的重要優(yōu)勢(shì)。例如：在金融行業(yè)不斷發(fā)展的過程中，對(duì)金融的種類進(jìn)行了不斷的創(chuàng)新，并進(jìn)行了嚴(yán)格的掌控，這樣在一定程度上為投資者提高了更多的投資范圍，提供了全面的服務(wù)。同時(shí)，在發(fā)展的過程中，應(yīng)當(dāng)積極的鼓勵(lì)債券公司加大投資的力度，這樣可以為資金的利用提供了更多的渠道。除此之外，在金融行業(yè)不斷的過程中，也相應(yīng)的加大了管理的形式，降低了危險(xiǎn)的發(fā)生系數(shù)。金融產(chǎn)品的快速發(fā)展，不僅僅為投資者提供了便利的服務(wù)，也促進(jìn)了其市場(chǎng)的發(fā)展。
（二）制度因素。目前，處于發(fā)展中的國家依舊有很多，例如：中國、印度、印度尼西亞、馬來西亞、泰國等國家，那么政府對(duì)金融市場(chǎng)的控制程度過多，這樣金融行業(yè)的利率和匯率的發(fā)展，對(duì)其發(fā)展的現(xiàn)狀，并且在眾多發(fā)展中國家來說，金融企業(yè)多以國營企業(yè)為準(zhǔn)，民營企業(yè)少之又少。這樣在金融行業(yè)的發(fā)展中，大部分的企業(yè)都掌控在政府的手中，對(duì)金融企業(yè)的發(fā)展就會(huì)帶來一定程度的限制。我國在金融行業(yè)不斷發(fā)展的過程中，由于相應(yīng)的制度較為落后，其發(fā)展的速度較為緩慢，這樣就造成我國往往要采取各種措施，對(duì)金融行業(yè)的進(jìn)行壓制。在這樣的環(huán)境下，金融市場(chǎng)得不到快速發(fā)展，發(fā)展的形式較為單一化，使投資者在投資的過程中，缺乏一定的選擇性，導(dǎo)致發(fā)展中國家在發(fā)展金融行業(yè)的時(shí)候，經(jīng)常會(huì)，面臨著一些資金短缺等問題發(fā)生。
二、中國與金融全球化背景下的國際金融合作的措施
國際合作是指：不同范圍內(nèi)國際行為，在利益和目標(biāo)等是相同的，建立良好的合作關(guān)系，相互的扶持，建立一種相互工作和協(xié)調(diào)發(fā)展的狀態(tài)。但是，在合作的過程中，其利益并不是一層不變的，其政策也是隨著發(fā)展的形式隨時(shí)的變化。因此，在我國金融行業(yè)的發(fā)展中，要和其它國家建立良好的合作關(guān)系，下面就對(duì)我國在金融全球化背景下的國際合作關(guān)系進(jìn)行簡(jiǎn)單分析和闡述：
（一）對(duì)金融行業(yè)的發(fā)展形式進(jìn)行不斷的加強(qiáng)。我國的金融行業(yè)在不斷的發(fā)展的過程中了，所面臨的危險(xiǎn)和壓力是非常巨大。因此，在發(fā)展的過程中，應(yīng)當(dāng)建立良好的危機(jī)意識(shí)，對(duì)其發(fā)展的形式進(jìn)行不斷改革，我國在不斷發(fā)展的過程中，注重現(xiàn)代化金融企業(yè)的發(fā)展，對(duì)商業(yè)銀行的改革的速度，不斷的加快，同時(shí)在發(fā)展的過程中，不斷提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)其利率的發(fā)展進(jìn)行全面的調(diào)整，這樣可以將我們?nèi)嗣駧磐葡驀H市場(chǎng)。另外，在發(fā)展的過程中，要對(duì)我國人民幣的價(jià)值進(jìn)行全面的控制，將其保持在一個(gè)平衡范圍，逐漸形成我國完善的匯率機(jī)制。因此，在金融行業(yè)不斷發(fā)展的過程中，經(jīng)濟(jì)是離不開金融的，兩者相輔相成，有著緊密的聯(lián)系。
（二）建立合作區(qū)域。由于東南亞地區(qū)一般都是的處于發(fā)展的階段，其經(jīng)濟(jì)發(fā)展的水平存在著較大的差異，并且在發(fā)展體制上和經(jīng)濟(jì)發(fā)展形態(tài)上，也存在著較大程度上的差異。因此，我國在金融行業(yè)不斷發(fā)展的過程，要建立良好的合作關(guān)系，底層開始建立，逐步對(duì)金融行業(yè)的發(fā)展心思進(jìn)行提高。同時(shí)，在發(fā)展的過程中，也要對(duì)東亞地區(qū)的發(fā)展情況，進(jìn)行全面的了解，根據(jù)發(fā)展的實(shí)際情況，構(gòu)建國際合作關(guān)系，也只有這樣才能保證我國的經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)持續(xù)的發(fā)展，成為我國金融行業(yè)發(fā)展地重要支持力量，為我國金融行業(yè)的發(fā)展形態(tài)，創(chuàng)造了良好的環(huán)境。
結(jié)束語：金融全球化是世界經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)發(fā)展的重要表現(xiàn)，也是各個(gè)國家經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的重要象征。我國在金融全球化的環(huán)境下，要想不斷提高金融行業(yè)的發(fā)展的速度，就要和其它一些國家建立良好的合作關(guān)系，也只有這樣才能使我國在世界經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)發(fā)展的過程中，不斷提高競(jìng)爭(zhēng)力，占有重要的地位。
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