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盡管目前各商業(yè)銀行在信用風險防范方面已基本建立了信用評級系統，在評級對象、評級方法和評級程序等方面做出了規(guī)定，并將其作為加強信貸管理、防范風險的一項基礎工作和重要手段。但由于至今沒有立起一套比較完善的涵蓋信用風險、市場風險和操作風險的評估、預警、監(jiān)測、消化、防范機制和分析方法，商業(yè)銀行的風險衡量、風險評級、技術手段、分析方法和監(jiān)測預警等方面尚存在較大差距。
（一）定量分析少，難以準確地反映評級對象的信用風險。目前貸款客戶信用分析以信用等級分析為主，這種信用等級偏重于對受評對象過去的財務和非財務指標作為分析的基礎，而對未來償債能力的評估卻明顯滯后，同時，對權重的確定缺乏客觀的依據，對影響信用的定量和定性的各種因素很難客觀地確定每一個因素合理的權重，而且評級主要用于銀行授信管理和授信業(yè)務的運作過程。
（二）指標設置不盡科學，存在一定的局限性。目前，我國商業(yè)銀行在企業(yè)信用風險分析指標衡量體系中，主要使用應收賬款周轉率、存貨周轉率、[本文屬=文秘站 =站原創(chuàng)文章，找文章還是到文秘站 ，更多原創(chuàng)]流動比率、速動比率、資金利潤率、成本利潤率等財務指標。而對現金流量指標的預測和應用還不夠廣泛，難以反映評級對象未來的真實償債能力。同時，各個指標之間的內在聯系不夠緊密，難以從整體上做出準確判斷，影響了評級的客觀性、公正性和準確性。
（三）基礎數據歸集難，還沒有形成長期的評級數據庫。計算機系統的應用為商業(yè)銀行的發(fā)展起到了革命性的作用，但由于尚未建立完善的信用征信制度，或者信息數據元素標準不統一，數據庫標準不一致，在充分利用交易數據融合風險控制的度量、數學建模的現代統計方法時，還顯得相當困難。
（四）風險分析體系不健全，市場風險分析明顯滯后。我國正處于計劃經濟向市場經濟快速轉軌階段，宏觀經濟政策和市場變化相當大。但目前我國還沒有形成合理的基礎利率，銀行內部的評級體制仍然處于初步發(fā)展階段，對利率、匯率等市場風險分析又很缺乏，難以準確揭示經營中所面臨的市場風險。
（五）操作風險分析剛剛起步，仍然停留在制度建設上。操作風險的防范制度散落于各個專業(yè)，并未真正形成操作風險分析系統。如缺乏系統的內部控制制度和主動的風險識別與評估機制，內部控制措施零散、間斷，監(jiān)督檢查環(huán)節(jié)不到位，缺乏對內部控制持續(xù)改進的驅動力等。
二、西方發(fā)達國家商業(yè)銀行風險分析的特點
近20年來，成熟市場經濟國家商業(yè)銀行對各類風險量化日益受到重視，并通常使用指標衡量和數學模型來分析評估風險。尤其是在信用風險分析方面，目前有影響力的就有信用度量術模型、KMV模型、信用風險附加模型和信用組合觀點模型，并具有如下特點。
（一）信用風險評價管理比較成熟。在西方發(fā)達國家，信用風險評價管理比較成熟，在理論和實踐上形成了較完善的體系，尤其是在對信用風險分析的定量研究方面不斷嘗試采用新的技術方法，這些方法對信用風險的等級評估起到了至關重要的作用。
（二）以數學模型和量化分析為基調。西方商業(yè)銀行市場風險管理越來越重視定量分析，規(guī)定明確的風險管理政策和程序，選取最適合的定量分析工具來識別、衡量和監(jiān)測風險，對市場風險進行量化分析，對各種交易、投資等業(yè)務組合及其限額進行量化控制，運用經濟資本金分配法控制非預期風險。
（三）與宏觀經濟變量聯系密切。如信用組合觀點模型將違約以及信用等級轉移概率與利率、經濟增長率、失業(yè)率等宏觀經濟變量聯系在一起。它假設在經濟衰退時期，違約和降級概率要高于相應的歷史平均水平，而在繁榮期的結果正好相反。該模型基于經濟狀況和風險期的組合損失分布來生成違約（轉移）概率分布。而信用度量術模型則嚴格依賴于由評級公司提供的信用評級、國家和特殊行業(yè)指數以及股票交易數據。
（四）風險預測敏感性較強。如KMV模型將違約與公司特征而不是公司的初始信用等級聯系在一起，使其對債務人質量的變化更加敏感。它還通過股票價格來測算上市公司的預期違約概率，因而市場信息也能被反映在模型當中，使其具有一定的前瞻性，模型的預測能力較強。并且，由于該模型使用的變量都是市場驅動的，表現出更大的時變性。
（五）實施定期監(jiān)測。銀行最高層規(guī)定市場風險的承受度，并定期檢測它與銀行業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略、資本結構及市場條件的匹配情況，使市場風險管理越來越體現出客觀性和科學性的特征，也使風險管理決策成為藝術性和科學性相結合的決策行為。
三、國內商業(yè)銀行風險分析的基本思路與方法
我國20多年的金融改革取得了顯著成績，但是商業(yè)銀行風險管理一直是薄弱環(huán)節(jié)，要達到有效地防范和化解風險之目的，就需要借鑒國外商業(yè)銀行風險分析的先進經驗，借助風險量化模型結合定量分析對所面臨的風險在量上有一個比較準確的度量和判斷，當風險指標發(fā)生較大變動時，能夠自行報警并予以提示。
（一）風險分析建模的基本步驟
信用風險、市場風險和操作風險雖然研究風險的角度不相同，也具有各自衡量、監(jiān)測、分析的方法，但總體而言，其分析建模的基本步驟是可以相互借鑒的。以筆者之淺見，三類風險均可按以下五個基本步驟進行建模。
1、設定風險分析評估指標體系。評估指標的設立根據不同的風險而確定，總體原則是選擇一組或多組具有關鍵性、穩(wěn)定性、敏感性和可測性的指標作為預警指標，確定各指標的風險區(qū)間和臨界值，通過觀察指標的變動情況判斷即時風險程度和未來風險的變動趨勢，在設立評價指標時應結合定量分析和定性分析分別考慮。在建立風險評價模型的過程中，需要采集大量相關數據和基本信息，經不斷檢驗其有效性，篩選出若干個預測能力最強的變量信息來建立最終的評價模型。
2、分配指標體系各指標值的權重。風險評價指標確定后，對指標應在全面細致分析每一個指標性質、類型基礎上，確認風險評估的重點方向和指標評分權重。然后根據相關模型對風險的定性分析和定量分析進行綜合評價，展示模型的適
用對象、獲得數據的難易程度、工作步驟的繁簡程度，并對某類風險進行風險度分析，驗證準確性和有效性。3、劃分風險等級。在各項指標設立和劃分權重后，對各類型風險分別進行評分，按總分的高低設立不同的等級標準和區(qū)間，一般設定7到10個等級。
4、導入計算機系統。為保證風險評價廣泛地得到應用，使風險評價做到全面、精確、便捷、客觀，需要利用計算機系統依據一定的規(guī)則進行詳細的、機械化、程式化來進行評價和描述，并連續(xù)跟蹤風險變化趨勢。對載入“系統”的客戶信息做到認真核實、客觀使用，把“系統”信息作為風險控制的主要參考。
5、制訂規(guī)避風險措施。風險控制既要考察、識別、度量這種個別項目的風險，同時也最好有一體化的整體風險的考察、識別與度量。如當信用風險出現風險征兆或跡象后，應當積極采取包括調整償還進度、簽訂追加抵押品的協議等措施加以糾正。
（二）風險風險分析的基本思路
1、信用風險分析指標體系及基本思路
（1）信用風險指標評價體系。信用風險是金融機構面臨的一種主要風險，而信用風險分析也主要是對引起信貸風險的因素進行定性或定量的分析計算，目的在于說明借款人違約的可能性，從而為貸款決策提供依據。信用風險分析應建立適應不同客戶特點的評級體系，包括公司客戶、個人客戶等類型。如對公司客戶可按現實競爭力和潛在競爭力來設置評分指標，現實競爭力指標可包括：客戶經營及財務等基本狀況、貸款信用情況、客戶關聯關系等。
（2）信用風險分析的基本思路。一是加大信貸監(jiān)測分析的范圍和深度。充分運用信貸管理系統的控制功能，建立全面監(jiān)測與重點監(jiān)測、具體監(jiān)測與系統分析、事中事后監(jiān)測與事前控制相結合的監(jiān)控體系，全面監(jiān)測信貸投向、資產質量以及信貸政策執(zhí)行情況。二是建立貸款大戶信貸分析制度，強化對貸款大戶的風險評價分析。及時掌握大戶風險狀況和變化態(tài)勢，發(fā)現風險疑點及時跟蹤檢查。三是高度關注客戶誠實守信情況、遵紀守法等其它信息的搜集。四是實施分層次管理。根據資產風險的分布情況，指定專人對重點分支機構實施重點監(jiān)控，并實施預警、整改、停牌、責令組織力量集中清收等風險處罰。
2、市場風險分析指標體系及基本思路
（1）市場指標評價體系。包括利率、匯率、股票價格和商品價格等，通過選定一組影響交易組合價值的市場因素變量，從而得到交易組合市場價值的風險值。
（2）市場風險分析的基本思路。一是將市場風險的識別、計量、監(jiān)測和控制與全行的戰(zhàn)略規(guī)劃、業(yè)務決策和財務預算等經營管理活動進行有機結合。并確保銀行具備足夠的人力、物力以及恰當的組織結構、管理信息系統和技術水平來有效地識別、計量、監(jiān)測和控制各項業(yè)務所承擔的各類市場風險。二是采取包括缺口分析、久期分析、外匯敞口分析、敏感性分析、情景分析和運用內部模型計算風險價值等不同的方法或模型計量銀行賬戶和交易賬戶中不同類別的市場風險。三是深入研究利率風險。按照造成利率風險來源的不同，進行定價風險、收益率曲線風險、基準風險和期權性風險的分析和監(jiān)測。四是強化匯率風險監(jiān)測。充分了解并在業(yè)務決策中充分考慮所從事業(yè)務中包含的匯率風險，以實現風險調整的收益率的最大化。
3、操作風險分析指標體系及基本思路
（1）操作風險指標體系。目標是將現行操作風險管理從零散的、靜態(tài)的、被動的內部控制規(guī)章向建立系統的、動態(tài)的、主動的、量化的內部控制體系轉變，使內部控制體系各組成要素之間的聯系更加清晰和有序。
（2）操作風險分析的基本思路。操作風險大部分是可以從技術上控制的。一是對各項業(yè)務制定全面、系統的政策、制度和程序，保證內控制度覆蓋所有風險點，并認真落實各項管理與內部控制制度。二是進一步提高技術保障，將技術手段和制度建設結合起來，在技術手段相對薄弱的地方加大突擊檢查力度。三是通過“打分法”評價風險程度后，結合實際建立規(guī)章制度的后評價制度，并及時完善制度，堵塞漏洞，切實防范操作風險。
（三）確保風險分析評價監(jiān)測控制的保障性措施
1、建立完善、垂直的風險控制機構體系。一是實現風險管理的核心功能，建立相互獨立、垂直的風險管理部門組織框架。二是逐步建立市場風險管理的決策系統、實施系統和監(jiān)督系統，確?？刂茩C制涵蓋包括信用、市場和操作風險等所有的風險。三是以風險管理職能部門為主體，建立相應的市場風險識別、測量、監(jiān)控、報告制度，確保各類風險能得到實時監(jiān)控。
2、保持風險控制的獨立性。這種獨立性既表現在風險控制既要獨立于市場開拓，又要表現在程序控制、內部審計和法律管理三個方面。從程序控制上看，應包括采用合適的會計政策，內部報告和外部報告等；從內部審計上看，應包括控制和管理政策的確立，控制程序完備性的測試等；從法律管理上看，包括銀行活動符合法律要求，與監(jiān)管部門保持聯系，為業(yè)務活動提供警告違約風險等。
3、動態(tài)設置風險評價指標體系。為確保風險評價的準確性和有效性，一般應以年度為周期，調整測評指標，降低和提高不同指標權重。并建立和實施引進新模型、調整現有模型以及檢驗模型準確性的內部政策和程序。
一、證券市場風險的內涵
防范、化解風險是我國證券監(jiān)管的長期任務。加入WTO后,我國資本市場的開放程度將會提高。外國資本雖不能直接購買A股,但可通過證券公司等間接進入資本市場。這一方面給我國證券市場的發(fā)展帶來機遇,另一方面也使我國證券風險監(jiān)管面臨更嚴峻的挑戰(zhàn)。防范、化解風險也就變得更加重要。要防范化解風險,管理者必須要有科學的行為依據,這就需要管理者首先認清什么是管理層需要關注的風險,風險反映在哪些方面,并應建立一套科學的潛在風險分析評估體系,以實施長期監(jiān)測。本文從風險的定義、內涵入手,對這些問題進行探討,試圖提供構建風險分析的基本思路和框架。證券市場風險作為一種風險,其內涵首先是由風險的內涵所賦予的。風險的內涵在于它是在一定時間內,由風險因素、風險事故和風險結果遞進聯系而呈現的可能性。證券市場風險的內涵在于它是在一定時間內,以相應的風險因素為必要條件,以相應的風險事故為充分條件,有關經濟主體承受相應的風險結果的可能性。(一)證券市場風險因素證券市場風險因素是證券市場風險事故(證券市場價格非理性巨幅波動)賴以發(fā)生的客觀條件。無論何種風險,其風險結果都是直接由風險事故的發(fā)生所導致的,證券市場風險也不例外。然而任何風險事故都只有在一定的客觀條件下通過一定的誘因才能發(fā)生。這種客觀條件和誘因都是風險因素。證券市場是一個涉及籌資者(政府、企業(yè)、機構)、證券商、證券專業(yè)服務機構(律師事務所、會計事務所、資產評估事務所)、證券交易所、投資者(個體投資者、機構投資者)等代表不同利益主體的復雜系統。系統內各主體之間的關系十分復雜?；I資者通過證券商向投資者發(fā)行股票、債券,籌集資金,同時,也可在證券市場上通過實施配股方案,再次籌得資金。投資者可以在一級市場上從證券商手中買入股票、債券,也可直接進入二級市場買賣、炒作,以獲取紅利和差價。證券商是聯接籌資者和投資人的橋梁和紐帶,在一級市場的發(fā)行、申購和二級市場的、委托交易中,起著不可缺少的中介作用,同時券商作為機構投資者又可直接進入市場進行操作。因此籌資者、投資者、證券商是市場的主要參與者和操縱者,其利益相互影響、相互制約,任一主體行為的不規(guī)范,都會引發(fā)風險事故。同時,證券市場系統不是一個封閉的系統,系統外部環(huán)境如國家政治、政策、經濟形勢等因素的變化,也會對系統產生影響,所以,證券市場風險的形成有來自系統內部的原因,也有來自系統外的原因,它是系統內部和系統外部諸多因素共同影響的結果。我們將這些因素按照其對市場的影響范圍具體劃分為系統因素和非系統因素。由政治、經濟、社會、心理等因素造成,對市場整體發(fā)生影響的風險因素,稱為系統因素。具體包括市場行為風險因素、政策和制度風險因素、利率風險因素、匯率風險因素、通脹風險因素和政治風險因素等。非系統因素對市場整體影響不大,只影響某種或某類證券的價格。這種風險因素主要來自上市公司本身,具體包括公司財務風險因素、違約風險因素、流動風險因素和偶然事件風險因素等。(二)證券市場風險事故。證券市場風險因素是客觀存在的,他們無時不刻不在影響和決定著市場的風險程度。如果這些因素正常地合理地發(fā)揮著調節(jié)證券價格的作用,那么市場將按照它必然的規(guī)律運行。問題是,在我國這樣一個成長期很短,發(fā)育很不成熟的市場,隨時都會有風險因素的非正常的、非合理的變異(如投資者對市場的心理預期,心理預期是一風險因素,理性的心理預期將會對市場正常地發(fā)揮作用,非理性預期則是心理預期這一風險因素的非正常非合理變異;又如,證券法規(guī)、制度是一風險因素,健全規(guī)范的法規(guī)制度可以起到抑制風險的作用,而不健全不規(guī)范的法規(guī)制度則是制度風險因素的非正常非合理的變異),一種非正常非合理變異了的風險因素在時間上的累積或者多種變異了的風險因素聚積,必將產生風險事故。證券市場的風險事故由變異風險因素引起,是導致風險結果的直接原因。在證券市場中,變異風險因素累積和聚積達到一定程度時,將引起證券市場價格非理性巨幅波動,即證券市場價格波動偏離其正常、合理范圍或某種正常狀態(tài),這種非理性波動(或稱價格波動偏離)必將導致證券資產虛假增值隨后迅速貶值(向上偏離時)或大幅度貶值隨后迅速增值(向下偏離時),從而對投資者、企業(yè)乃至整個國民經濟產生不利影響?？梢钥闯?證券市場價格非理性波動(或價格波動偏離)是由風險因素引起的,并且是導致風險結果的原因,它是證券市場風險事故。(三)證券市場風險結果證券市場風險結果是由證券市場風險事故給證券市場主體帶來的直接影響。根據前面的定義,由證券市場風險事故給證券市場帶來的直接影響是:證券資產迅速貶值(股災),各經濟主體(投資者、籌資者、國家)蒙受損失。這里,損失不是指一般意義上的損失,不僅包括有形損失如投資者資產價值損失,而且包括無形損失如投資者信心喪失;企業(yè)融資面臨困難;經濟發(fā)展遭受重創(chuàng)。證券市場風險結果一旦造成,對經濟的破壞性和對投資者的打擊很大。從證券監(jiān)管角度,它是需要防范的。
二、我國證券市場風險分析的基本框架構建
上述分析表明,風險因素是風險結果發(fā)生的必要條件,而風險事故則是風險結果發(fā)生的充分條件。這也就是說,風險結果的發(fā)生必然要受到風險因素的作用,但并不是所有的風險因素都會產生我們所指的風險,只有那些變異了的風險因素產生的風險事故才最終會導致風險的發(fā)生(風險結果)。比如利率變動,證券市場價格隨之相應變化,可以看著這是證券市場價格對利率這一風險因素作出的正常反應,是利率杠桿作用下證券市場的必然運行規(guī)律,而不是宏觀管理意義上需要加以控制的風險。只有當市場對利率的反應超過合理限度,利率這一風險因素才會通過市場交易人行為的變異產生風險事故———市場價格波動與經濟波動不協調,最終導致市場風險發(fā)生(風險結果)?？梢钥闯?風險事故是聯接風險因素和風險結果的橋梁和媒介,它潛伏在市場中,風險事故一旦顯露,說明市場存在著變異了的風險因素,危機的種子已經埋伏。因而,從控制防范化解風險的目的出發(fā),對證券市場風險進行分析、監(jiān)測,就是要分析、監(jiān)測風險事故是否已經顯露,市場是否有變異了的風險因素存在。通過改變風險因素變異的條件和性質,達到防范、化解風險目的。在證券市場中,變異了的風險因素單個作用或綜合作用產生的風險事故是市場價格非理性波動,即價格波動偏離正常、合理價格或正常運行狀態(tài)。價格波動偏離程度大,表明市場中非理性變異因素聚積的能量大,市場發(fā)生倒塌的可能性即市場潛在風險程度大。對于價格偏離,投資者的理解和證券監(jiān)管者的理解是會有差異的,投資者關注的是實際價格(或收益)對預期價格(收益)的偏離,關心的是現實的偏離方向是否會帶來資金損失(或機會成本);而證券監(jiān)管者關心的是證券市場是否健康理性,市場價格是否在一個合理范圍內波動,因此,他所關注的是證券價格波動是否偏離正常、合理價格或正常運行狀態(tài)。正常、合理價格或正常的價格運行狀態(tài)應具有下列特征:第一,證券價格充分反映有關信息。按照Fama的有效市場理論,如果價格充分反映有關信息,則市場是高效率的,當前定價是合理的。如果市場是低效的(證券市場低效的三個特征:價格變化的非隨機性、對信息延遲或過度反應、公司業(yè)績與其市場表現異向變動),則表明市場定價或定價機制是不合理的。從價格變化的非隨機性特征來看,如果市場價格變化是非隨機的,則市場是非有效市場,說明過去的價格變動和預期之外的價格震蕩對價格的未來變化有強烈的影響,價格波動在很大程度上由過去價格震蕩和過去誤差所決定。那么,投資者(投機者)能夠基于對過去價格變動的分析獲取超額利潤,從而這種不合理的定價機制使得投機成為一種可取的市場策略。從價格對信息延遲或過度反應特征來看,延遲反應說明新信息沒有及時反映到當前價格中去,當前價格是不合理的;過度反應說明價格對信息的反應大大偏離了新信息所決定的正常價位,則當前價格可能高估或低估。從市場異向變動特征來看,市場回報(或價格)與公司業(yè)績逆向變動,說明市場定價中非經濟因素所起的作用遠遠大于經濟因素所起的作用,市場定價有誤。市場低效所造成的這種不合理的市場價格可以看作是對充分準確反映信息的合理價格的一種偏離,其市場低效程度越強(如同時具有三個特征),表明這種偏離程度越大,則市場潛在風險越大。第二,證券價格變化與整個國民經濟的變化相協調。證券市場價格與宏觀經濟之間的“協調”是指證券市場價格波動與經濟波動之間的一種變化規(guī)律,即證券市場價格波動會受到現實經濟的制約并將伴隨著經濟的波動而波動的這樣一種長期穩(wěn)定的動態(tài)關系。證券市場價格波動的宏觀經濟決定理論告訴我們,如果經濟變量(經濟杠桿)對證券市場正常地發(fā)揮作用,如果市場交易者按照對宏觀經濟的理性預期做出行為決策,那么證券市場價格走勢必然與宏觀經濟走勢緊密相聯,證券市場價格走勢也將是正常的和理性的。這也就是說,如果證券價格走勢和波動周期與經濟景氣變化相互協調,說明證券價格趨勢和波動周期的形成有著經濟背景的支持,從二者關系方面(當然這不是唯一的評價方面)可以認為證券市場是健康的和理性的;反之,如果二者的關系嚴重背離,可能預示市場潛伏著問題和危機(風險)。由于證券市場風險結果從本質上講直接由風險事故:價格波動偏離正常合理價格引起,而這種偏離實際上表現為價格對其價值(或均衡價格)的偏離,對充分正確反映有關信息的合理價格的偏離,對宏觀經濟的背離。因此,對證券市場風險的分析可以通過價格偏離價值(或均衡價格)的測量和分析,市場效率的分析、價格變化與經濟景氣變化關系的分析,以從多角度多層次考察市場價格是否偏離以及偏離的程度(市場中非理性波動是否存在,是否有可能引發(fā)更大的波動)。其中,市場價格偏離價值(均衡價格)的分析,側重從市場內在價值角度分析市場潛在風險,是認識市場潛在風險的起點,它可以通過構造價格偏離度、市盈率偏離度、市場VaR值等指標進行分析。市場效率的分析和價格變化與經濟景氣變化關系的分析是對市場潛在風險的進一步分析和認識。市場效率分析側重從信息有效性角度通過分析檢驗證券市場的低效特征揭示市場潛在風險,可以采用游程檢驗、自相關系數檢驗等方法分析檢驗價格變化的隨機性;采用超常收益(CAR)分析法對我國證券市場是否過度反映進行分析檢驗;應用聚類分析法對公司業(yè)績與其市場表現異向變動進行分析。證券市場價格波動與經濟波動關系分析將證券市場放在經濟大背景下考察市場的潛在風險,可以應用相關分析、協整檢驗、Granger因果關系檢驗、虛擬變量回歸、SWARCH模型等方面分別從趨勢(牛市、熊市)和周期兩個層次對二者關系進行分析,以從二者關系角度揭示市場潛在風險。上述三方面的分析構成潛在風險分析的基本內容。
三、結論
總之,我們認為證券市場中的風險因素可能正常地起作用,也可能非正常地起作用(風險因素變異)。證券市場價格波動并不一定就是監(jiān)管意義上的風險,變異風險因素引起的市場價格非理性波動才是監(jiān)管者需要加以關注的風險。非理性波動集中表現為價格波動偏離,偏離包含三個方面:市場價格對其價值(或均衡價格)的嚴重偏離;對其充分正確反映信息的合理價格的偏離;市場價格走勢對宏觀經濟走勢的長期嚴重背離。因此,通過對這三個大方面的測定與分析,可以認識市場潛在風險的程度。潛在風險程度的測定和分析可以為監(jiān)管者正確選擇干預時機提供依據,更重要的是為發(fā)現證券市場中的問題提供信號指引。
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改革開放以來，伴隨著我國經濟的高速發(fā)展，我國保險業(yè)也獲得了超常規(guī)發(fā)展，長期被抑制的保險需求得到了一定程度的滿足。但與此同時，保險業(yè)快速擴張的表面現象也掩蓋了行業(yè)潛在風險，中國保險市場作為典型的新興金融市場，還存在不少問題，主要表現在：行業(yè)基礎薄弱；內控風險較為突出；外部風險日益凸顯；保險行業(yè)的環(huán)境建設與外部監(jiān)管水平跟不上保險業(yè)快速發(fā)展的需要。為了鞏固我國保險業(yè)已有發(fā)展成果，并在此基礎上促進我國保險業(yè)“又好又快”發(fā)展，實現發(fā)展規(guī)模擴張和行業(yè)發(fā)展安全的辯證統一，全面而深入探討我國保險業(yè)運營風險狀況勢在必行。
一、保險風險研究文獻綜述
(一)保險風險的分類研究
保險運營風險的分類是保險業(yè)運營風險分析的基礎，但由于保險以經營風險為業(yè)務，因而與保險相關的風險非常龐雜，有關保險風險特別是保險風險分類的結果也不盡相同：如，Babbel等(1997)從金融風險的角度將保險業(yè)風險分為精算風險、系統風險、信用風險、流動性風險、操作風險和法律風險等6種；而Kuritzkes等(2002)認為，保險公司面臨的主要風險包括：市場風險、經營風險、信用風險和承保風險。國內學者方面，趙瑾璐和張小霞(2003)認為我國保險業(yè)潛在的主要風險包括經營風險、投資風險、道德風險和政策風險等4種；趙宇龍(2005)認為保險業(yè)面臨道德風險、償付風險和市場風險等三大潛在系統性風險，因而保險監(jiān)管應該將保險公司的公司治理、償付能力和市場行為作為監(jiān)管重點。
(二)承保風險研究
承保環(huán)節(jié)的風險分析多集中于信息不對稱風險。Roth．schild和stiditz(1976)分析了信息不對稱對保險市場效率的影響：由于保險人不了解投保人在投保之后的行為，投保人在投保后可能故意造成保險事故從而導致賠付率上升，因而存在道德風險；當保險人事前不知道投保人的風險狀況，而高風險個體積極投保的結果會將低風險類型的消費者“驅逐”出保險市場，從而存在逆選擇問題。2005年5月，中國保險學會和中國保險報在北京聯合舉辦了首屆中國保險業(yè)誠信建設高峰論壇，國內學者隨后也掀起了有關保險誠信研究的熱潮，如趙尚梅(2005)認為我國保險市場存在嚴重的誠信危機，信息不對稱為其根源之一；由于我國保險業(yè)尚處于發(fā)展的初級階段且面臨國際同業(yè)競爭，倡導建立以政府主導的正規(guī)制度來實行約束。陳秉正(2005)利用“囚徒困境”模型分析了保險人、保險人和保險消費者存在不誠信的必然性，指出通過合理的機制設計，如建立長期互利關系，加大不誠信的懲治力度，減少信息不對稱等措施來加強誠信建設。
(三)投資風險研究
在投資風險研究方面，Kenney(1967)提出保險公司的投資風險和承保風險之間存在密切關系；Daines等(1968)認為，隨著承保風險的增加，應相應降低投資風險。國內學者方面，劉娜(2005)認為，保險資金的運用監(jiān)管涉及保險資金運用的寬度和深度兩個方面，可通過擴大保險資金運用范圍、投連險和巨災險證券化等金融創(chuàng)新、保險公司上市等途徑加快保險市場和資本市場的滲透與融合，在提高保險市場效率與償付能力的同時為資本市場創(chuàng)新與繁榮產生積極影響。葉永剛等(2005)提出運用在險值(VaR)方法對投資風險進行度量，用成份在險值(CVaR)來揭示保險資金市場風險的主要構成和投資組合中每類資產的邊際風險。
(四)償付風險研究
有關償付風險的研究主要側重于對保險公司償付能力的研究方面，償付能力即“保險人在各種合理的、可預見的環(huán)境下履行所有保險合同所規(guī)定義務的能力”(solvency)。有關償付能力及其監(jiān)管的研究主要包括以下幾個方面：
1．償付能力監(jiān)管模型(方法)。陳兵(2006)介紹了保險公司償付能力評估的“經濟資本”(Economic Capital)方法及其在保險企業(yè)風險管理中的應用；孟生旺(2007)整合了VaR、TailVaR、破產概率和保單持有人預期虧空(EPD)等傳統保險公司風險度量技術，提出了保險公司風險度量和控制的未償率模型。
2．償付能力監(jiān)管額度。粟芳(2002)提出了一種計算償付能力額度的模型，并實證比較了這種風險理論模型和比率法、破產理論法在計算償付能力額度方面的適用性；趙宇龍(2006)指出了我國非壽險最低償付能力額度標準設置的不足，并依據歐盟標準的理論基礎與邏輯，提出了新的改進方案并實證了其有效性。
3．基于償付能力影響因素的綜合評價。占夢雅(2005)運用主成分分析法對我國非壽險保險公司償付能力指標體系(影響因素)進行了實證分析；封進(2003)用因子分析法實證認為1986年～2000年以來中國壽險經營的償付能力總體呈下降趨勢。
4．保險公司償付能力惡化預測。呂長江(2006)利用MDA模型和Logistic線性回歸模型預測方法對我國保險公司償付能力惡化進行預測研究。
(五)文獻述評與保險運營風險分析框架
從保險風險的分類來看，不同的研究基于不同的側重與視角來展開，缺乏一套統一可行的標準，這一方面說明保險風險的復雜性，另一方面也說明了保險風險的多維性。對承保風險的研究旨在減少信息不對稱風險，在目前中國信用缺失和信用濫用的情況下，無論對于保險人、被保險人還是保險中介而言都具有重要意義。由于保險公司特有的運營模式，保險資金的投資風險不同于基金，也不同于銀行、證券公司等金融機構，保險投資風險與承保風險密切相關，更關系到保險公司的償付能力是否充足；為了兼顧保險資金的安全與收益，保險資金投資組合的構建、運作與風險管理都具有特殊性與復雜性。保險的償付是保險履行分散風險、均攤損失職能的保障，對理論與實務、特別是保險監(jiān)管具有重要意義；從保險償付能力監(jiān)管的研究來看，監(jiān)管模式(模型)的選擇、最低償付額度的確定、償付指標體系的設計和償付能力惡化的預警都應該適應保險業(yè)運營環(huán)境變化的需求。
中圖分類號：F830 文獻標識碼：A 文章編號：1009-2374（2011）34-0019-03
一、企業(yè)市場風險的因素分析
導致市場風險、影響市場風險的主要因素紛繁復雜，企業(yè)對市場風險進行分析，不可能回避下面幾個方面的因素：
（一）消費者的需求變動
消費者的購買決策是一種選擇行為，而消費者的選擇行為又直接受到其消費偏好及其他多種因素的影響，如商品的價格以及不同商品的比價、商品的質量及不同商品之間的比較質量、廣告宣傳、流行趨勢等。由于消費者的需求偏好處于不斷變化之中，使消費者對某企業(yè)的商品需求發(fā)生變化，因而可能會導致企業(yè)的市場風險。如果企業(yè)希望通過開發(fā)新產品來占領新市場，則還將面臨如何啟動潛在市場需求的問題，企業(yè)將蒙受更大的市場風險，如果不能有效地將潛在市場需求轉變?yōu)楝F實的市場需求，便會導致企業(yè)新產品開發(fā)活動的失敗。除了實力雄厚的企業(yè)，一般企業(yè)要達到引導和控制市場需求的目的，具有很大的困難，消費者需求以及由消費者需求引發(fā)的市場風險具有一定程度的不可控性。
（二）競爭對手的行為
隨著市場經濟的發(fā)展與完善，市場競爭的程度日益加劇。企業(yè)不僅面臨原有競爭對手的競爭壓力，而且面臨潛在競爭對手的威脅。目前市場競爭表現出一種趨勢，由單純的價格競爭轉向價格競爭和非價格競爭并存。單純的價格競爭與非價格競爭相比，企業(yè)的價格競爭可以在市場中充分表現出來，易為其他企業(yè)察覺，而非價格競爭與價格競爭相比則較為隱蔽，如企業(yè)改進質量、開發(fā)新產品、降低成本則不易被其他企業(yè)察覺，使企業(yè)防不勝防。此外，當一家企業(yè)采取價格競爭手段參與市場競爭時，其他企業(yè)可以在很短的時間內作出價格反應來回擊，而當一家企業(yè)采取非價格競爭手段時，其他企業(yè)若要有針對性地采取非價格競爭手段，則需要較長時間的孕育、準備和積累，其時效性較差，容易處于被動狀態(tài)。因此，非價格競爭相對于價格競爭，對企業(yè)更具有風險性。
（三）政策、法規(guī)的變動
國家政策、法規(guī)的變動也是造成企業(yè)風險的主要因素。如政府通過產業(yè)政策來鼓勵某些產業(yè)的發(fā)展，如通過優(yōu)惠信貸、減免稅、出口補貼、消費信貸等政策措施來扶植某些行業(yè)，而隨著產業(yè)結構的變化以及政府的產業(yè)戰(zhàn)略重點的轉移，原來屬于鼓勵發(fā)展的行業(yè)可能會取消優(yōu)惠而使這些行業(yè)的廠家遭遇風險。其次，政府采取措施限制某些行業(yè)（如高污染的行業(yè)、資源消耗過大的行業(yè)、不利于國家利益的行業(yè)）的發(fā)展，也會給企業(yè)帶來風險。再次，政府的反壟斷、反價格歧視、反不正當競爭法規(guī)，以及知識產權保護的法規(guī)，雖然是維護公平競爭的合理手段，但是給某些企業(yè)也帶來了一定的風險。此外，國家的國際貿易政策的變化，如關稅的降低，將給國內企業(yè)帶來價格競爭的風險。國家為了保持國民經濟持續(xù)、穩(wěn)定的發(fā)展，需采用財政政策、貨幣政策來對宏觀經濟進行調控，當經濟發(fā)展過猛、需求過旺時，政府將提高稅收、提高利率、減少補貼來抑制總需求，從而對企業(yè)的投資和銷售帶來一定的影響。
（四）不確定與不對稱的信息
信息在企業(yè)管理中是一種重要的資源，它與其他資源一樣能夠產生價值。信息的積累與傳遞可以通過作用于生產經營過程而使其他生產要素得到充分合理的利用，以實現和擴大其他生產要素的價值。同時，充分準確的信息能夠有利于企業(yè)減少市場風險。但是，信息的不足、不對稱及信息的不準確將會導致企業(yè)的決策失誤、市場中的失敗。
二、企業(yè)市場風險的控制與規(guī)避策略
企業(yè)對市場風險的控制與規(guī)避，就是采取措施對市場風險進行預先控制并采取各種有效的風險防范
策略。
（一）風險回避
市場風險有些是屬于可回避的，有些是無法回避的（如宏觀經濟處于不景氣狀態(tài)等給企業(yè)帶來的系統風險）。對于可回避的風險，企業(yè)應采取風險回避的策略。當然，企業(yè)不可一味地回避市場風險，否則，會喪失許多機會。企業(yè)應在必要的時候以必要的辦法回避不必要的風險。如當某一產品供給過剩，而本企業(yè)又同時生產銷售多種產品時，可將過剩產品適當撤退。當眾多企業(yè)集中于某些細分市場展開競爭時，本企業(yè)可在其他細分市場或市場空白處進行開拓。當企業(yè)有多種產品開發(fā)方案，而其中某些新產品的預期市場風險很大且企業(yè)無力克服或無力承受時，可舍棄或終止市場風險大的項目的研究開發(fā)與生產。
（二）風險分散
風險分散主要是通過投資組合來實現的，即結合企業(yè)的自身條件和外部環(huán)境的要求，選擇幾種不同的投資項目或產品方向，從整體上加以調整優(yōu)化，進行組合式投資，這樣，即使在某個項目上遭到失敗，但只要在其他項目上取得成功，企業(yè)仍可以獲取較高的投資報酬，同時也可以彌補失敗項目的市場損失，風險分散的具體實現方式主要有：
1．企業(yè)從事多種產業(yè)領域的生產經營活動，從而可以分散行業(yè)性的市場風險。
2．在同一行業(yè)內從事多種產品的生產經營
活動。
3．同一種產品面向多個細分市場。但是，風險分散是有一定條件的，如：要求企業(yè)實力比較雄厚，具有從事多元化經營的能力。如果企業(yè)從事多種產品的生產，則應當從眾多產品中選擇和扶植幾個重點產品，形成特色。
（三）風險分攤
風險分攤是指通過增加同一市場風險的承擔主體數量，從而使風險得到分攤，每一風險承擔者所承擔的風險較單一主體有所減少。例如多個企業(yè)進行協作或聯合，聯合開發(fā)新產品、聯合促銷、主機廠與零部件廠之間的協作、技工貿一體化、產學研合作等等。多個主體進行橫向聯合時，還往往可以形成資源優(yōu)勢互補，從而提高市場成功率，使市場風險得到進一步降低。當然，通過橫向聯合實現風險分攤，需要聯合的各方需擁有自己的獨特優(yōu)勢，在風險分攤的同時必須實現利益的分享，并且風險分攤和利益分享應當是對稱的。
（四）風險控制
風險控制是指預先對一些潛在的風險因素進行預防和控制，使其不發(fā)生，或減少其發(fā)生的概率，或者減少其一旦發(fā)生后給企業(yè)帶來的損害。采用風險控制的方法，應注意那些風險因素應當具有一定的可
控性。
（五）風險轉移
風險轉移是指通過改變風險承擔的主體來防范市場風險。風險轉移包括：
1．風險的財務轉移，即風險發(fā)生的地點沒有發(fā)生變化，只是風險發(fā)生后所產生損失的財務承擔主體發(fā)生了變化。例如企業(yè)進行新產品質量責任保險，一旦風險發(fā)生，則風險的直接相關主體沒有發(fā)生變化，仍然是企業(yè)為直接相關主體，但對消費者風險損失的賠償主體發(fā)生了變化，在投保前風險損失的賠償主體是企業(yè)，而在投保后風險損失便轉由保險公司來負責賠償。
2．風險的實質性轉移，即風險的直接相關主體和風險損失的賠償主體均發(fā)生了變化。例如一家新建的企業(yè)生產一種新產品，由于沒有銷售渠道，同時缺乏維修能力，因而該企業(yè)與另一企業(yè)簽定協議，由后者承包產品的銷售以及相關的售后服務工作，因此，一旦出現產品故障，則維修工作及其相關費用均由承包企業(yè)來承擔，即風險的直接相關主體和損失承擔主體由新建企業(yè)向承包企業(yè)進行了轉移。
三、企業(yè)的投資風險分析
投資的含義十分廣泛，在此我們主要討論項目投資風險。企業(yè)財富的積累是依靠不斷地進行各種投資活動來實現的，但由于資金有限，而同時往往又面臨較多的項目，共項目預計收益的情況又各不相同，所以必須在對各項目分析、評價的基礎上，選擇合理的投資項目和投資規(guī)模，保證投資的效益。一般地，對每個投資項目的選擇都有相互制約的兩個方面：一是投資利潤率的大小，二是伴隨而來的投資風險。因此，對于各種投資活動不僅要從收益方面選擇，還必須對于影響各種投資的風險因素進行分析和處理。投資風險，是指投資過程中或投資完成后投資者發(fā)生經濟損失和不能收回投資和相應預期收益的可能。投資之所以有風險，是因為投資行為本身決定了投入資金和收回資金之間有一個或長或短的時間差，在這段時間內可能出現各種各樣的情況，使應回收的資金在數量上與預期收益有一定的背離，也有可能完全收不回投入的資金。投資風險是由投資回收的不確定性所導致，時間越長，投資越大，不確定性就越大，投資風險也就越大。
進行投資風險分析、選擇投資項目必須進行綜合分析，其中包括風險收益分析和風險效用分析等。投資的風險效益分析，可以通過風險收益等價曲線來量化。所謂等價，就是說風險與預期收益之間存在著一定的關系，風險大的項目預期收益高，風險小的項目預期收益低。在投資者看來，不同的風險項目對應著相應的預期收益率。不同的投資者對于等價的認識不同，面對相同的風險，敢于冒險的投資者要求的預期收益要比保守型投資者要求的預期收益低得多。
風險收益曲線很清楚地表明了這些關系。我們一般用概率作為對風險的估計，代表風險的大小，收益用預期收益率表示，通過對不同的投資者對于風險的態(tài)度給出風險收益曲線。在這條曲線上任一點所對應的風險與預期收益，投資者認為是等價的。如風險度為0.3，取得預期收益率為15％，當風險度為0.4，取得的預期收益率為20％，投資者會感到同樣的滿足。投資的風險效益等價曲線分析在投資決策分析中是非常有用的，為投資者進行風險分析提供了一種量化的工具，投資者在選擇投資項目時容易作出冒風險是否值得的決策。
企業(yè)在進行投資決策時，對于方案選擇一般遵循以下兩個原則：
第一，相同收益率的方案，選擇風險較小的
方案。
第二，風險相同的方案，選擇收益率大的方案。這無疑是正確的，然而在實際中，企業(yè)投資決策除了考慮投資方案的收益外，還有決策者對于風險的態(tài)度及其對后果的偏好程度，即可以進行效用的分析。
參考文獻
中圖分類號：F83文獻標識碼：A文章編號：16723198（2012）13010904
1引言
近幾年來，電子商務的飛速發(fā)展，對提升我國傳統現貨批發(fā)市場、促進商品流通、規(guī)避價格風險、實現價格發(fā)現功能以及實現供應鏈的信息化等，起到了重大的作用。Grieger（2003）認為電子交易市場能夠把眾多的買家和賣家集中到一個“中心市場”，使得買家和賣家之間以動態(tài)的價格進行交易，而價格的變化是由這個交易市場的規(guī)則及供需情況決定的。在我國出現的這類行業(yè)垂直型B2B電子交易市場，是在傳統現貨商品批發(fā)市場的基礎上發(fā)展起來的，主要選取諸如食糖、糧食、鋼材、煤炭等標準化程度高的大宗商品作為交易品種，因此這類市場又被稱為大宗商品電子交易市場。大宗商品電子交易是利用計算機網絡將不同產地的同類貨物，打破傳統的區(qū)域交易模式，實行集中競價、統一撮合、統一結算、價格行情實時顯示的交易方式，實現了各地價格的基本統一。這有利于交易商準確快速根據供需情況及其它判斷行情波動趨勢，從而決定是長線持有現貨商品到期進行交割，還是短線即時買賣，套取短期差價。目前，電子交易市場規(guī)模不斷擴大，交易的品種也越來越多，從農產品到金屬類和能源類，凡是標準化程度較高的商品幾乎都在電子交易市場進行了交易，為商品的流通提供了極大的便利，正在以飛快的速度影響著人們的商務模式。但是，由于市場定位不明確、法律法規(guī)缺失、不健全等問題，大宗商品電子交易市場作為一種新興的交易模式，在以飛快的速度發(fā)展的同時，所存在的一些問題也開始暴露出來，譬如類期貨交易、投機炒作等。人們對電子市場從認識到普及使用，所經歷的時間是極其短暫的，也就是說，在還沒有對電子交易市場進行充分認識的時候就已經開始普及使用了。在沒有經驗可以借鑒的情況下，沒有合理的法律法規(guī)對其進行制約管理，風險事件不斷涌現。因此我們可以說，風險事件發(fā)生的根本原因是快速發(fā)展的電子交易市場和人們對該市場認識的滯后之間的矛盾所導致的。
風險事件的不斷發(fā)生，不僅嚴重影響了大宗商品電子交易市場的正常運轉，損害了交易市場及交易商的利益，也危及著這類市場的生存與發(fā)展。當前只有一小部分公司在使用電子交易市場進行采購，眾多公司由于對電子交易市場進行采購所產生的風險不確定而未能使用。因此對這類市場進行風險分析，制定合理可靠的法律法規(guī)具有極其重要的意義。
2文獻綜述
B2B電子交易市場的迅猛發(fā)展，吸引了國內外廣大學者對電子交易市場風險管理從各種不同的角度進行了詳盡的研究。Kheng and Al-Hawamdeh（2002）識別出電子采購中存在四種主要障礙：與互聯網安全有關的業(yè)務（如電子支付）存在風險，電子采購所必需的硬件、軟件以及人員培訓方面需要巨大投資，管制電子商務的法律與規(guī)則不完善，搜索引擎在查找有效信息方面效率較低。Pauline Ratnasingam（2006）將B2B電子商務中的風險分為技術風險、組織風險、實施風險與相關風險。Subba Rao等人（2007）在總結前人研究的基礎上指出，買方在參與電子交易市場時通常面臨兩類風險：財務風險與信任障礙。李莉、楊文勝和蔡淑琴（2005）對電子市場質量信息不對稱引起的逆向選擇風險規(guī)避以及電子市場中介交易風險控制等問題進行了系統的研究，而邢偉、汪壽陽和馮耕中（2008）從供應鏈角度展開電子交易市場風險研究。石曉梅、馮耕中和邢偉等則對大宗商品電子交易市場的經濟特征進行了總結，然后從交易中心與交易商的角度對這類市場的風險狀況進行了分析。
上述文獻側重于從各個不同的角度對電子交易市場的風險進行識別與分類，而沒有從大宗商品電子交易市場與現貨市場的差別因素方面進行風險分析。
大宗商品交易市場是以現貨市場為基礎而產生的，或是位于商品生產地，或是依托現貨貿易集散地發(fā)展而來。因此大宗商品交易市場和傳統的現貨市場有著極為密切的聯系，同時，大宗商品交易市場所發(fā)生的風險事故，在傳統的現貨市場中未曾發(fā)生過，因此探索兩者之間的差異，從而找到導致大宗商品電子市場風險不斷發(fā)生的根源具有重要的意義。
我國的電子交易市場采用了部分期貨交易的制度與規(guī)則，為現貨市場注入了新的活力，使得交易更加靈活，效率大大提高，吸引了大量資金不斷流入，同時實現了風險規(guī)避和價格發(fā)現的功能。但是在引進期貨交易的同時，期貨市場的一些交易風險也同時被帶到了大宗電子交易市場，同時由于投機資金直接與現貨相結合，在某些情況下，投機資金更容易操縱市場，因而風險比期貨市場的風險更要嚴重的多。
為此，本文首先分析大宗商品電子交易市場與現貨市場的主要差異，即與現貨市場相比較，大宗商品電子交易市場增添了哪些新的特征，然后著重針對每一項增添的特征可能對交易市場產生的影響進行分析，最后提出了一些規(guī)避風險的對策與建議。
3大宗商品電子交易市場的經濟特征
一、保險風險研究文獻綜述
(一)保險風險的分類研究
保險運營風險的分類是保險業(yè)運營風險分析的基礎，但由于保險以經營風險為業(yè)務，因而與保險相關的風險非常龐雜，有關保險風險特別是保險風險分類的結果也不盡相同：如，Babbel等(1997)從金融風險的角度將保險業(yè)風險分為精算風險、系統風險、信用風險、流動性風險、操作風險和法律風險等6種；而Kuritzkes等(2002)認為，保險公司面臨的主要風險包括：市場風險、經營風險、信用風險和承保風險。國內學者方面，趙瑾璐和張小霞(2003)認為我國保險業(yè)潛在的主要風險包括經營風險、投資風險、道德風險和政策風險等4種；趙宇龍(2005)認為保險業(yè)面臨道德風險、償付風險和市場風險等三大潛在系統性風險，因而保險監(jiān)管應該將保險公司的公司治理、償付能力和市場行為作為監(jiān)管重點。
(二)承保風險研究
承保環(huán)節(jié)的風險分析多集中于信息不對稱風險。Roth．schild和stiditz(1976)分析了信息不對稱對保險市場效率的影響：由于保險人不了解投保人在投保之后的行為，投保人在投保后可能故意造成保險事故從而導致賠付率上升，因而存在道德風險；當保險人事前不知道投保人的風險狀況，而高風險個體積極投保的結果會將低風險類型的消費者“驅逐”出保險市場，從而存在逆選擇問題。2005年5月，中國保險學會和中國保險報在北京聯合舉辦了首屆中國保險業(yè)誠信建設高峰論壇，國內學者隨后也掀起了有關保險誠信研究的熱潮，如趙尚梅(2005)認為我國保險市場存在嚴重的誠信危機，信息不對稱為其根源之一；由于我國保險業(yè)尚處于發(fā)展的初級階段且面臨國際同業(yè)競爭，倡導建立以政府主導的正規(guī)制度來實行約束。陳秉正(2005)利用“囚徒困境”模型分析了保險人、保險人和保險消費者存在不誠信的必然性，指出通過合理的機制設計，如建立長期互利關系，加大不誠信的懲治力度，減少信息不對稱等措施來加強誠信建設。
(三)投資風險研究
在投資風險研究方面，Kenney(1967)提出保險公司的投資風險和承保風險之間存在密切關系；Daines等(1968)認為，隨著承保風險的增加，應相應降低投資風險。國內學者方面，劉娜(2005)認為，保險資金的運用監(jiān)管涉及保險資金運用的寬度和深度兩個方面，可通過擴大保險資金運用范圍、投連險和巨災險證券化等金融創(chuàng)新、保險公司上市等途徑加快保險市場和資本市場的滲透與融合，在提高保險市場效率與償付能力的同時為資本市場創(chuàng)新與繁榮產生積極影響。葉永剛等(2005)提出運用在險值(VaR)方法對投資風險進行度量，用成份在險值(CVaR)來揭示保險資金市場風險的主要構成和投資組合中每類資產的邊際風險。
(四)償付風險研究
有關償付風險的研究主要側重于對保險公司償付能力的研究方面，償付能力即“保險人在各種合理的、可預見的環(huán)境下履行所有保險合同所規(guī)定義務的能力”(solvency)。有關償付能力及其監(jiān)管的研究主要包括以下幾個方面：
1．償付能力監(jiān)管模型(方法)。陳兵(2006)介紹了保險公司償付能力評估的“經濟資本”(EconomicCapital)方法及其在保險企業(yè)風險管理中的應用；孟生旺(2007)整合了VaR、TailVaR、破產概率和保單持有人預期虧空(EPD)等傳統保險公司風險度量技術，提出了保險公司風險度量和控制的未償率模型。
2．償付能力監(jiān)管額度。粟芳(2002)提出了一種計算償付能力額度的模型，并實證比較了這種風險理論模型和比率法、破產理論法在計算償付能力額度方面的適用性；趙宇龍(2006)指出了我國非壽險最低償付能力額度標準設置的不足，并依據歐盟標準的理論基礎與邏輯，提出了新的改進方案并實證了其有效性。
3．基于償付能力影響因素的綜合評價。占夢雅(2005)運用主成分分析法對我國非壽險保險公司償付能力指標體系(影響因素)進行了實證分析；封進(2003)用因子分析法實證認為1986年～2000年以來中國壽險經營的償付能力總體呈下降趨勢。
4．保險公司償付能力惡化預測。呂長江(2006)利用MDA模型和Logistic線性回歸模型預測方法對我國保險公司償付能力惡化進行預測研究。
(五)文獻述評與保險運營風險分析框架
從保險風險的分類來看，不同的研究基于不同的側重與視角來展開，缺乏一套統一可行的標準，這一方面說明保險風險的復雜性，另一方面也說明了保險風險的多維性。對承保風險的研究旨在減少信息不對稱風險，在目前中國信用缺失和信用濫用的情況下，無論對于保險人、被保險人還是保險中介而言都具有重要意義。由于保險公司特有的運營模式，保險資金的投資風險不同于基金，也不同于銀行、證券公司等金融機構，保險投資風險與承保風險密切相關，更關系到保險公司的償付能力是否充足；為了兼顧保險資金的安全與收益，保險資金投資組合的構建、運作與風險管理都具有特殊性與復雜性。保險的償付是保險履行分散風險、均攤損失職能的保障，對理論與實務、特別是保險監(jiān)管具有重要意義；從保險償付能力監(jiān)管的研究來看，監(jiān)管模式(模型)的選擇、最低償付額度的確定、償付指標體系的設計和償付能力惡化的預警都應該適應保險業(yè)運營環(huán)境變化的需求。
本文基于保險公司經營的業(yè)務環(huán)節(jié)將保險風險簡化為承保風險、投資風險和償付風險，顯而易見，這三個環(huán)節(jié)的風險因素都是保險經營的內生風險。本文有關保險風險的分類比較簡明直觀，但也疏漏了一些重要風險環(huán)節(jié)，如利率風險、匯率風險、通脹風險和市場風險等，筆者認為這些重要的風險因素相對保險運營而言，都是外生風險因素。
對保險企業(yè)來說，其業(yè)務主要包括三個環(huán)節(jié)：承保、投資和償付，各個環(huán)節(jié)的主要業(yè)務和經營目標各不相同：承保主要是通過合理渠道和價格提供市場需要的保險產品，以追求規(guī)模有效擴張為目的；投資則是在規(guī)定的投資范圍和額度前提下，通過投資組合構建與運用追求更高的投資收益；償付環(huán)節(jié)則通過保證充足的償付能力來保證可預見甚至是巨災風險事件的償付來保證保單持有人的利益。承保是資金運用的基礎，自己承保和資金運用的結果共同決定償付的有效性，三者相互影響和制約。保險業(yè)務的風險包括這三個環(huán)節(jié)經營的內生風險，同時受到外在風險因素，如通脹、利率和匯率變動，資本市場波動等外生風險因素的影響。
二、承保風險分析
(一)保險產品分析
1．產品同質化明顯。從保險市場現存的產品結構來看，各家保險公司并無實質性差異，產品創(chuàng)新力度有待加強。各保險公司在推出新產品時，往往根據同業(yè)的銷售情況來判斷市場需求，進而模仿跟進，這勢必造成嚴重的產品同質化，并進而造成市場的過度競爭。
2．產品結構不合理。《中國保險市場發(fā)展報告(2008)》中有關保費收入的比例構成凸顯了我國保險結構存在的問題：就財產險而言，2007年財產險業(yè)務原保險保費收入1997.74億元，其中機動車輛保險原保險保費收人為1484.28億元，同比增長33.98％，占財產險業(yè)務的比例為74.3％；而交強險原保險保費收入536.69億元，占機動車輛保險原保險保費收入的比例為36.2％，同比增長145.3％。就壽險而言，2007年壽險公司原保險保費收入4948.97億元，其中萬能險原保險保費收入845.69億元，同比增長113.44％，占壽險保費收入的17.09％，占比上升7.31個百分點；投連險原保險保費收入393.83億元，同比增長558.37％，占壽險業(yè)務保費收入的7.96％，占比上升6.48個百分點。由此可見，對財產險和壽險而言，業(yè)務增長與構成對交強險和投資型險種過于倚重，產品結構單一。
3．投連險蘊含投資風險。源于2007年資本市場的強勁表現，投連險銷售形式火爆。前面數據顯示連投險保費收入占壽險業(yè)務保費收入將近8％，在個別外資保險公司占比甚至達到80％以上。由于連投險的銷售與收益與資本市場密切相關，因而風險較大2002年爆發(fā)的“投連險風波”緣于資本市場急轉直下，并引發(fā)了各地退保潮以及此后投連險市場數年的低迷。
4．農業(yè)險、巨災險和責任險比例過低。2007年的“豬肉危機”表明了我國農業(yè)保險發(fā)展水平低下，據相關資料顯示㈣，我國每年農險保費收入不到農業(yè)產值的2％。賠付不到農業(yè)災害損失的5％；而在2008年春節(jié)期間的冰凍災害中，盡管保險公司賠付近20億元(多為車險賠付)，但仍然不及1500億元直接損失的2％(發(fā)達國家和發(fā)展中國家分別達到36％和5％)；另據統計，2007年全國責任險保費收入只有66．6億元，占財產險業(yè)務比重3．3％，而國際平均水平則高達16％。
(二)保險費率分析
1．壽險保險費率的管制使傳統壽險產品得不到市場認可。壽險保單的平均久期是15年，1999年6月以前，壽險保單的定價利率普遍高達6％一8％，但隨后央行逐步下調銀行利率導致“利差損”產生。1999年6月以后，定價利率被保監(jiān)會限制為最高不得超過2．5％，政策性管制使得“利差損”由此轉變?yōu)椤袄钜妗?，整個中國壽險行業(yè)也扭虧為盈。但伴隨著2007年以來銀行利率的多次上調，傳統保單和分紅險等儲蓄型壽險產品的實際收率甚至低于同期銀行利率，這種產品自然會得不到市場認可，再加上資本市場2007年火爆，壽險公司主推連投險和萬能險等具有投資功能的產品來迎合市場需求成為當然的選擇。由前面的分析可知，這種壽險產品營銷策略實為一種“兩難”抉擇，具有較大的風險?？傮w而言，壽險行業(yè)的定價風險源于銀行利率和資本市場變動，受市場風險傳導影響較大。
2．財產保險費率的相對放開與市場的過渡競爭。在貼產險市場的某些領域，由于保費費率相對開放，部分地區(qū)音分險種甚至出現了不計成本的過度競爭行為，如，某些競每激烈地區(qū)的企財險和建安險費率降至萬分之幾，在國際市揚上已不能順利分保，行業(yè)的財務風險逐年上升。經測算，我國2001年～2005年財產保險每萬元風險單位對應的保受收入如下②：2001年～2005年財產保險每萬元風險單位對應的保費收入
隨著保費收入和保險金額的逐年上升，我國財產險每萬元風險單位對應的保費收入逐年下降，蘊含著承保風險的逐年放大。
財產險某些險種的費率管制也蘊含著一定的監(jiān)管風險，交強險作為財產險的一個重要組成部分，由于其強制保險的特點，從一開始推出就頗受非議，就其費率而言，和德國等國家相比我國交強險費率相對較高。
(三)營銷渠道分析
中國消費者協會公布的《2007年全國消協組織受理投訴情況統計報告》中顯示④，我國2007年的保險投訴為1767件，比2006年增長4．8％。其中，涉及保險產品誤導銷售即為保險投訴相對集中的問題之一。有關保險營銷渠道風險的主要表現：
1．營銷中介濫用渠道權力。就目前保險公司展業(yè)的途徑而言，主要通過保險中介來實現。由于保險中介把持了保險營銷渠道，在和保險公司的談判中處于強勢地位，因而少數不良中介往往抬高營銷成本報價，從而加大保險公司的費用支出。
2．通過誤導消費者來實現保險產品銷售。由于投保人對保險產品知識缺乏，再加上保險合同往往具有繁雜的條款，因而投保人在投保時往往“不知所措”，而一些保險人會利用這種信息不對稱來實施對消費者的誤導，如將分紅險稱為理財產品，“疏漏”保險手續(xù)與證據導致保險理賠無法實現等。
3．銀保合作存在一定的弊端。如由于銀行具有渠道優(yōu)勢，因而抬高手續(xù)費報價，代銷人員甚至還根據業(yè)績收取額外手續(xù)費。
三、投資風險分析
(一)我國保險資金運用寬度與深度的相關規(guī)定①
1．股權投資。根據保監(jiān)會相關規(guī)定，保險公司上一年資產中不超過20％的資金可以投資于權益類產品，其中直接投資和間接投資上限均為10％，如果將因投連險帶來的權益類投資資金一并計算，完全有可能超出20％上限；另據規(guī)定，保險資金入市的比例由原有的5％調至10％，同時取消“禁止投資于上年漲幅超過100％股票”的限制。
2．海外投資。2007年7月的《保險資金境外投資管理暫行辦法》打開了保險資金投資海外的大門，截至目前為止，共有21家保險公司獲得了QDII資格，其投資限額為保險公司上年末總資產的15％②。
3．基礎建設投資。平安資產管理有限公司牽頭保險企業(yè)集體出資約160億元，占京滬高速鐵路股份有限公司總股份的13．93％，成為僅次于鐵道部的第二大股東；根據2008年兩會相關議題，2008年將繼續(xù)加強保險資金運用監(jiān)管，同時要擴大基礎設施投資和私人股權投資試點。
4．中小保險機構委托入市開閘?！侗ｋU資產管理公司第三方理財業(yè)務試點管理辦法》出臺，中小保險公司通過委托投資方式進入股票市場成為可能，目前已有民安保險等18家中小型保險公司可“借道”資產管理公司投資股票。
(二)我國保險資金運用的實際情況
據《中國保險市場發(fā)展報告(2008)》相關數據顯示，截至2007年底，保險資金運用余額為26721.94億元，較年初增長37.2％。從保險資金運用渠道來看：銀行存款6516.26億元，較年初增長5.38％，占資金運用余額的比例為24.39％，占比較年初下滑7.35％；債券11752.79億元，較年初增長23.78％，占比43.98％，占比下滑4.76％；證券投資基金2530.46億元，較年初增長85.35％，占比9．47％，占比上升2．46％；股票(股權)4715．63億元，較年初增長140.23％，占比17.65％，占比上升7.57％。
(三)投資風險分析
保險公司的新增收入中80％左右與資本市場有關，但資本市場波動很大，蘊含著極大的投資風險；與國外保險公司投資渠道和比例相比，我國保險業(yè)投資債券比例偏小，股票、基金所占比例偏大④；海外投資蘊含著投資風險和匯率風險。
四、償付風險分析
保監(jiān)會主席吳定富在2008年全國保險工作會議上指出@，“目前占市場份額主體的保險公司償付能力均非常充足，長期困擾保險業(yè)的償付能力不足和利差損問題已基本得到解決?！钡捎诒ｋU公司的償付能力受制于承保和投資環(huán)節(jié)，而由上述分析可知，我國保險業(yè)承保風險和投資風險仍然存在且較為突出，因而償付能力風險仍然存在。
償付環(huán)節(jié)風險還源自保險詐騙的存在。有資料顯示，歐美發(fā)達國家的保險賠付總額中有15％一30％為投保人或被保險人以詐騙形式獲得，個別的險種的詐騙賠付率甚至高達30％一50％。另據人保財險廣東分公司估計，該公司2005年賠付總額中15％以上與保險詐騙有關；華安保險武漢分公司認為，因保險詐騙產生的賠付目前已占到賠付總額的30％⑨。據江蘇保監(jiān)局不完全統計，2006年江蘇省發(fā)現涉嫌車險詐騙案件1900件，涉嫌詐騙金額1860萬元，全省因機動車險詐騙損失高達2億元㈣。
中國保監(jiān)會于2003年3月24日頒布了“1號令”，即“保險公司償付能力額度及監(jiān)管指標管理規(guī)定”，對財產保險公司和人身保險公司的最低償付能力額度和償付能力監(jiān)管指標做了規(guī)定。其中，有關最低償付能力額度分別照搬歐盟1973年標準(財產險)和歐盟1979年的標準(人身險)，即“償付能力0”標準；而償付能力監(jiān)管指標體系則以NAIC的IRIS為基礎構建。由前述文獻綜述可知，粟芳(2002)和趙宇龍(2006)等學者的研究均表明，我國保險業(yè)償付能力監(jiān)管的最低額度與初始準備金的設置存在一定缺陷。
五、結論
一、保險風險研究文獻綜述
(一)保險風險的分類研究
保險運營風險的分類是保險業(yè)運營風險分析的基礎，但由于保險以經營風險為業(yè)務，因而與保險相關的風險非常龐雜，有關保險風險特別是保險風險分類的結果也不盡相同：如，Babbel等(1997)從金融風險的角度將保險業(yè)風險分為精算風險、系統風險、信用風險、流動性風險、操作風險和法律風險等6種；而Kuritzkes等(2002)認為，保險公司面臨的主要風險包括：市場風險、經營風險、信用風險和承保風險。國內學者方面，趙瑾璐和張小霞(2003)認為我國保險業(yè)潛在的主要風險包括經營風險、投資風險、道德風險和政策風險等4種；趙宇龍(2005)認為保險業(yè)面臨道德風險、償付風險和市場風險等三大潛在系統性風險，因而保險監(jiān)管應該將保險公司的公司治理、償付能力和市場行為作為監(jiān)管重點。
(二)承保風險研究
承保環(huán)節(jié)的風險分析多集中于信息不對稱風險。Roth．schild和stiditz(1976)分析了信息不對稱對保險市場效率的影響：由于保險人不了解投保人在投保之后的行為，投保人在投保后可能故意造成保險事故從而導致賠付率上升，因而存在道德風險；當保險人事前不知道投保人的風險狀況，而高風險個體積極投保的結果會將低風險類型的消費者“驅逐”出保險市場，從而存在逆選擇問題。2005年5月，中國保險學會和中國保險報在北京聯合舉辦了首屆中國保險業(yè)誠信建設高峰論壇，國內學者隨后也掀起了有關保險誠信研究的熱潮，如趙尚梅(2005)認為我國保險市場存在嚴重的誠信危機，信息不對稱為其根源之一；由于我國保險業(yè)尚處于發(fā)展的初級階段且面臨國際同業(yè)競爭，倡導建立以政府主導的正規(guī)制度來實行約束。陳秉正(2005)利用“囚徒困境”模型分析了保險人、保險人和保險消費者存在不誠信的必然性，指出通過合理的機制設計，如建立長期互利關系，加大不誠信的懲治力度，減少信息不對稱等措施來加強誠信建設。
(三)投資風險研究
在投資風險研究方面，Kenney(1967)提出保險公司的投資風險和承保風險之間存在密切關系；Daines等(1968)認為，隨著承保風險的增加，應相應降低投資風險。國內學者方面，劉娜(2005)認為，保險資金的運用監(jiān)管涉及保險資金運用的寬度和深度兩個方面，可通過擴大保險資金運用范圍、投連險和巨災險證券化等金融創(chuàng)新、保險公司上市等途徑加快保險市場和資本市場的滲透與融合，在提高保險市場效率與償付能力的同時為資本市場創(chuàng)新與繁榮產生積極影響。葉永剛等(2005)提出運用在險值(VaR)方法對投資風險進行度量，用成份在險值(CVaR)來揭示保險資金市場風險的主要構成和投資組合中每類資產的邊際風險。
(四)償付風險研究
有關償付風險的研究主要側重于對保險公司償付能力的研究方面，償付能力即“保險人在各種合理的、可預見的環(huán)境下履行所有保險合同所規(guī)定義務的能力”(solvency)。有關償付能力及其監(jiān)管的研究主要包括以下幾個方面：
1．償付能力監(jiān)管模型(方法)。陳兵(2006)介紹了保險公司償付能力評估的“經濟資本”(EconomicCapital)方法及其在保險企業(yè)風險管理中的應用；孟生旺(2007)整合了VaR、TailVaR、破產概率和保單持有人預期虧空(EPD)等傳統保險公司風險度量技術，提出了保險公司風險度量和控制的未償率模型。
2．償付能力監(jiān)管額度。粟芳(2002)提出了一種計算償付能力額度的模型，并實證比較了這種風險理論模型和比率法、破產理論法在計算償付能力額度方面的適用性；趙宇龍(2006)指出了我國非壽險最低償付能力額度標準設置的不足，并依據歐盟標準的理論基礎與邏輯，提出了新的改進方案并實證了其有效性。
3．基于償付能力影響因素的綜合評價。占夢雅(2005)運用主成分分析法對我國非壽險保險公司償付能力指標體系(影響因素)進行了實證分析；封進(2003)用因子分析法實證認為1986年～2000年以來中國壽險經營的償付能力總體呈下降趨勢。
4．保險公司償付能力惡化預測。呂長江(2006)利用MDA模型和Logistic線性回歸模型預測方法對我國保險公司償付能力惡化進行預測研究。
(五)文獻述評與保險運營風險分析框架
從保險風險的分類來看，不同的研究基于不同的側重與視角來展開，缺乏一套統一可行的標準，這一方面說明保險風險的復雜性，另一方面也說明了保險風險的多維性。對承保風險的研究旨在減少信息不對稱風險，在目前中國信用缺失和信用濫用的情況下，無論對于保險人、被保險人還是保險中介而言都具有重要意義。由于保險公司特有的運營模式，保險資金的投資風險不同于基金，也不同于銀行、證券公司等金融機構，保險投資風險與承保風險密切相關，更關系到保險公司的償付能力是否充足；為了兼顧保險資金的安全與收益，保險資金投資組合的構建、運作與風險管理都具有特殊性與復雜性。保險的償付是保險履行分散風險、均攤損失職能的保障，對理論與實務、特別是保險監(jiān)管具有重要意義；從保險償付能力監(jiān)管的研究來看，監(jiān)管模式(模型)的選擇、最低償付額度的確定、償付指標體系的設計和償付能力惡化的預警都應該適應保險業(yè)運營環(huán)境變化的需求。
本文基于保險公司經營的業(yè)務環(huán)節(jié)將保險風險簡化為承保風險、投資風險和償付風險，顯而易見，這三個環(huán)節(jié)的風險因素都是保險經營的內生風險。本文有關保險風險的分類比較簡明直觀，但也疏漏了一些重要風險環(huán)節(jié)，如利率風險、匯率風險、通脹風險和市場風險等，筆者認為這些重要的風險因素相對保險運營而言，都是外生風險因素。
對保險企業(yè)來說，其業(yè)務主要包括三個環(huán)節(jié)：承保、投資和償付，各個環(huán)節(jié)的主要業(yè)務和經營目標各不相同：承保主要是通過合理渠道和價格提供市場需要的保險產品，以追求規(guī)模有效擴張為目的；投資則是在規(guī)定的投資范圍和額度前提下，通過投資組合構建與運用追求更高的投資收益；償付環(huán)節(jié)則通過保證充足的償付能力來保證可預見甚至是巨災風險事件的償付來保證保單持有人的利益。承保是資金運用的基礎，自己承保和資金運用的結果共同決定償付的有效性，三者相互影響和制約。保險業(yè)務的風險包括這三個環(huán)節(jié)經營的內生風險，同時受到外在風險因素，如通脹、利率和匯率變動，資本市場波動等外生風險因素的影響。
二、承保風險分析
(一)保險產品分析
1．產品同質化明顯。從保險市場現存的產品結構來看，各家保險公司并無實質性差異，產品創(chuàng)新力度有待加強。各保險公司在推出新產品時，往往根據同業(yè)的銷售情況來判斷市場需求，進而模仿跟進，這勢必造成嚴重的產品同質化，并進而造成市場的過度競爭。
2．產品結構不合理?！吨袊ｋU市場發(fā)展報告(2008)》中有關保費收入的比例構成凸顯了我國保險結構存在的問題：就財產險而言，2007年財產險業(yè)務原保險保費收入1997.74億元，其中機動車輛保險原保險保費收人為1484.28億元，同比增長33.98％，占財產險業(yè)務的比例為74.3％；而交強險原保險保費收入536.69億元，占機動車輛保險原保險保費收入的比例為36.2％，同比增長145.3％。就壽險而言，2007年壽險公司原保險保費收入4948.97億元，其中萬能險原保險保費收入845.69億元，同比增長113.44％，占壽險保費收入的17.09％，占比上升7.31個百分點；投連險原保險保費收入393.83億元，同比增長558.37％，占壽險業(yè)務保費收入的7.96％，占比上升6.48個百分點。由此可見，對財產險和壽險而言，業(yè)務增長與構成對交強險和投資型險種過于倚重，產品結構單一。
3．投連險蘊含投資風險。源于2007年資本市場的強勁表現，投連險銷售形式火爆。前面數據顯示連投險保費收入占壽險業(yè)務保費收入將近8％，在個別外資保險公司占比甚至達到80％以上。由于連投險的銷售與收益與資本市場密切相關，因而風險較大2002年爆發(fā)的“投連險風波”緣于資本市場急轉直下，并引發(fā)了各地退保潮以及此后投連險市場數年的低迷。
4．農業(yè)險、巨災險和責任險比例過低。2007年的“豬肉危機”表明了我國農業(yè)保險發(fā)展水平低下，據相關資料顯示㈣，我國每年農險保費收入不到農業(yè)產值的2％。賠付不到農業(yè)災害損失的5％；而在2008年春節(jié)期間的冰凍災害中，盡管保險公司賠付近20億元(多為車險賠付)，但仍然不及1500億元直接損失的2％(發(fā)達國家和發(fā)展中國家分別達到36％和5％)；另據統計，2007年全國責任險保費收入只有66．6億元，占財產險業(yè)務比重3．3％，而國際平均水平則高達16％。
(二)保險費率分析
1．壽險保險費率的管制使傳統壽險產品得不到市場認可。壽險保單的平均久期是15年，1999年6月以前，壽險保單的定價利率普遍高達6％一8％，但隨后央行逐步下調銀行利率導致“利差損”產生。1999年6月以后，定價利率被保監(jiān)會限制為最高不得超過2．5％，政策性管制使得“利差損”由此轉變?yōu)椤袄钜妗?，整個中國壽險行業(yè)也扭虧為盈。但伴隨著2007年以來銀行利率的多次上調，傳統保單和分紅險等儲蓄型壽險產品的實際收率甚至低于同期銀行利率，這種產品自然會得不到市場認可，再加上資本市場2007年火爆，壽險公司主推連投險和萬能險等具有投資功能的產品來迎合市場需求成為當然的選擇。由前面的分析可知，這種壽險產品營銷策略實為一種“兩難”抉擇，具有較大的風險?？傮w而言，壽險行業(yè)的定價風險源于銀行利率和資本市場變動，受市場風險傳導影響較大。
2．財產保險費率的相對放開與市場的過渡競爭。在貼產險市場的某些領域，由于保費費率相對開放，部分地區(qū)音分險種甚至出現了不計成本的過度競爭行為，如，某些競每激烈地區(qū)的企財險和建安險費率降至萬分之幾，在國際市揚上已不能順利分保，行業(yè)的財務風險逐年上升。經測算，我國2001年～2005年財產保險每萬元風險單位對應的保受收入如下：2001年～2005年財產保險每萬元風險單位對應的保費收入
隨著保費收入和保險金額的逐年上升，我國財產險每萬元風險單位對應的保費收入逐年下降，蘊含著承保風險的逐年放大。
財產險某些險種的費率管制也蘊含著一定的監(jiān)管風險，交強險作為財產險的一個重要組成部分，由于其強制保險的特點，從一開始推出就頗受非議，就其費率而言，和德國等國家相比我國交強險費率相對較高。
(三)營銷渠道分析
中國消費者協會公布的《2007年全國消協組織受理投訴情況統計報告》中顯示，我國2007年的保險投訴為1767件，比2006年增長4．8％。其中，涉及保險產品誤導銷售即為保險投訴相對集中的問題之一。有關保險營銷渠道風險的主要表現：
1．營銷中介濫用渠道權力。就目前保險公司展業(yè)的途徑而言，主要通過保險中介來實現。由于保險中介把持了保險營銷渠道，在和保險公司的談判中處于強勢地位，因而少數不良中介往往抬高營銷成本報價，從而加大保險公司的費用支出。
2．通過誤導消費者來實現保險產品銷售。由于投保人對保險產品知識缺乏，再加上保險合同往往具有繁雜的條款，因而投保人在投保時往往“不知所措”，而一些保險人會利用這種信息不對稱來實施對消費者的誤導，如將分紅險稱為理財產品，“疏漏”保險手續(xù)與證據導致保險理賠無法實現等。
3．銀保合作存在一定的弊端。如由于銀行具有渠道優(yōu)勢，因而抬高手續(xù)費報價，代銷人員甚至還根據業(yè)績收取額外手續(xù)費。
三、投資風險分析
(一)我國保險資金運用寬度與深度的相關規(guī)定
1．股權投資。根據保監(jiān)會相關規(guī)定，保險公司上一年資產中不超過20％的資金可以投資于權益類產品，其中直接投資和間接投資上限均為10％，如果將因投連險帶來的權益類投資資金一并計算，完全有可能超出20％上限；另據規(guī)定，保險資金入市的比例由原有的5％調至10％，同時取消“禁止投資于上年漲幅超過100％股票”的限制。
2．海外投資。2007年7月的《保險資金境外投資管理暫行辦法》打開了保險資金投資海外的大門，截至目前為止，共有21家保險公司獲得了QDII資格，其投資限額為保險公司上年末總資產的15％。
3．基礎建設投資。平安資產管理有限公司牽頭保險企業(yè)集體出資約160億元，占京滬高速鐵路股份有限公司總股份的13．93％，成為僅次于鐵道部的第二大股東；根據2008年兩會相關議題，2008年將繼續(xù)加強保險資金運用監(jiān)管，同時要擴大基礎設施投資和私人股權投資試點。
4．中小保險機構委托入市開閘?！侗ｋU資產管理公司第三方理財業(yè)務試點管理辦法》出臺，中小保險公司通過委托投資方式進入股票市場成為可能，目前已有民安保險等18家中小型保險公司可“借道”資產管理公司投資股票。
(二)我國保險資金運用的實際情況
據《中國保險市場發(fā)展報告(2008)》相關數據顯示，截至2007年底，保險資金運用余額為26721.94億元，較年初增長37.2％。從保險資金運用渠道來看：銀行存款6516.26億元，較年初增長5.38％，占資金運用余額的比例為24.39％，占比較年初下滑7.35％；債券11752.79億元，較年初增長23.78％，占比43.98％，占比下滑4.76％；證券投資基金2530.46億元，較年初增長85.35％，占比9．47％，占比上升2．46％；股票(股權)4715．63億元，較年初增長140.23％，占比17.65％，占比上升7.57％。
(三)投資風險分析
保險公司的新增收入中80％左右與資本市場有關，但資本市場波動很大，蘊含著極大的投資風險；與國外保險公司投資渠道和比例相比，我國保險業(yè)投資債券比例偏小，股票、基金所占比例偏大；海外投資蘊含著投資風險和匯率風險。
四、償付風險分析
保監(jiān)會主席吳定富在2008年全國保險工作會議上指出，“目前占市場份額主體的保險公司償付能力均非常充足，長期困擾保險業(yè)的償付能力不足和利差損問題已基本得到解決?！钡捎诒ｋU公司的償付能力受制于承保和投資環(huán)節(jié)，而由上述分析可知，我國保險業(yè)承保風險和投資風險仍然存在且較為突出，因而償付能力風險仍然存在。
償付環(huán)節(jié)風險還源自保險詐騙的存在。有資料顯示，歐美發(fā)達國家的保險賠付總額中有15％一30％為投保人或被保險人以詐騙形式獲得，個別的險種的詐騙賠付率甚至高達30％一50％。另據人保財險廣東分公司估計，該公司2005年賠付總額中15％以上與保險詐騙有關；華安保險武漢分公司認為，因保險詐騙產生的賠付目前已占到賠付總額的30％。據江蘇保監(jiān)局不完全統計，2006年江蘇省發(fā)現涉嫌車險詐騙案件1900件，涉嫌詐騙金額1860萬元，全省因機動車險詐騙損失高達2億元。
中國保監(jiān)會于2003年3月24日頒布了“1號令”，即“保險公司償付能力額度及監(jiān)管指標管理規(guī)定”，對財產保險公司和人身保險公司的最低償付能力額度和償付能力監(jiān)管指標做了規(guī)定。其中，有關最低償付能力額度分別照搬歐盟1973年標準(財產險)和歐盟1979年的標準(人身險)，即“償付能力0”標準；而償付能力監(jiān)管指標體系則以NAIC的IRIS為基礎構建。由前述文獻綜述可知，粟芳(2002)和趙宇龍(2006)等學者的研究均表明，我國保險業(yè)償付能力監(jiān)管的最低額度與初始準備金的設置存在一定缺陷。
五、結論
一、保險風險研究文獻綜述
(一)保險風險的分類研究
保險運營風險的分類是保險業(yè)運營風險分析的基礎，但由于保險以經營風險為業(yè)務，因而與保險相關的風險非常龐雜，有關保險風險特別是保險風險分類的結果也不盡相同：如，Babbel等(1997)從金融風險的角度將保險業(yè)風險分為精算風險、系統風險、信用風險、流動性風險、操作風險和法律風險等6種；而Kuritzkes等(2002)認為，保險公司面臨的主要風險包括：市場風險、經營風險、信用風險和承保風險。國內學者方面，趙瑾璐和張小霞(2003)認為我國保險業(yè)潛在的主要風險包括經營風險、投資風險、道德風險和政策風險等4種；趙宇龍(2005)認為保險業(yè)面臨道德風險、償付風險和市場風險等三大潛在系統性風險，因而保險監(jiān)管應該將保險公司的公司治理、償付能力和市場行為作為監(jiān)管重點。
(二)承保風險研究
承保環(huán)節(jié)的風險分析多集中于信息不對稱風險。Roth．schild和stiditz(1976)分析了信息不對稱對保險市場效率的影響：由于保險人不了解投保人在投保之后的行為，投保人在投保后可能故意造成保險事故從而導致賠付率上升，因而存在道德風險；當保險人事前不知道投保人的風險狀況，而高風險個體積極投保的結果會將低風險類型的消費者“驅逐”出保險市場，從而存在逆選擇問題。2005年5月，中國保險學會和中國保險報在北京聯合舉辦了首屆中國保險業(yè)誠信建設高峰論壇，國內學者隨后也掀起了有關保險誠信研究的熱潮，如趙尚梅(2005)認為我國保險市場存在嚴重的誠信危機，信息不對稱為其根源之一；由于我國保險業(yè)尚處于發(fā)展的初級階段且面臨國際同業(yè)競爭，倡導建立以政府主導的正規(guī)制度來實行約束。陳秉正(2005)利用“囚徒困境”模型分析了保險人、保險人和保險消費者存在不誠信的必然性，指出通過合理的機制設計，如建立長期互利關系，加大不誠信的懲治力度，減少信息不對稱等措施來加強誠信建設。
(三)投資風險研究
在投資風險研究方面，Kenney(1967)提出保險公司的投資風險和承保風險之間存在密切關系；Daines等(1968)認為，隨著承保風險的增加，應相應降低投資風險。國內學者方面，劉娜(2005)認為，保險資金的運用監(jiān)管涉及保險資金運用的寬度和深度兩個方面，可通過擴大保險資金運用范圍、投連險和巨災險證券化等金融創(chuàng)新、保險公司上市等途徑加快保險市場和資本市場的滲透與融合，在提高保險市場效率與償付能力的同時為資本市場創(chuàng)新與繁榮產生積極影響。葉永剛等(2005)提出運用在險值(VaR)方法對投資風險進行度量，用成份在險值(CVaR)來揭示保險資金市場風險的主要構成和投資組合中每類資產的邊際風險。
(四)償付風險研究
有關償付風險的研究主要側重于對保險公司償付能力的研究方面，償付能力即“保險人在各種合理的、可預見的環(huán)境下履行所有保險合同所規(guī)定義務的能力”(solvency)。有關償付能力及其監(jiān)管的研究主要包括以下幾個方面：
1．償付能力監(jiān)管模型(方法)。陳兵(2006)介紹了保險公司償付能力評估的“經濟資本”(EconomicCapital)方法及其在保險企業(yè)風險管理中的應用；孟生旺(2007)整合了VaR、TailVaR、破產概率和保單持有人預期虧空(EPD)等傳統保險公司風險度量技術，提出了保險公司風險度量和控制的未償率模型。
2．償付能力監(jiān)管額度。粟芳(2002)提出了一種計算償付能力額度的模型，并實證比較了這種風險理論模型和比率法、破產理論法在計算償付能力額度方面的適用性；趙宇龍(2006)指出了我國非壽險最低償付能力額度標準設置的不足，并依據歐盟標準的理論基礎與邏輯，提出了新的改進方案并實證了其有效性。
3．基于償付能力影響因素的綜合評價。占夢雅(2005)運用主成分分析法對我國非壽險保險公司償付能力指標體系(影響因素)進行了實證分析；封進(2003)用因子分析法實證認為1986年～2000年以來中國壽險經營的償付能力總體呈下降趨勢。
4．保險公司償付能力惡化預測。呂長江(2006)利用MDA模型和Logistic線性回歸模型預測方法對我國保險公司償付能力惡化進行預測研究。
(五)文獻述評與保險運營風險分析框架
從保險風險的分類來看，不同的研究基于不同的側重與視角來展開，缺乏一套統一可行的標準，這一方面說明保險風險的復雜性，另一方面也說明了保險風險的多維性。對承保風險的研究旨在減少信息不對稱風險，在目前中國信用缺失和信用濫用的情況下，無論對于保險人、被保險人還是保險中介而言都具有重要意義。由于保險公司特有的運營模式，保險資金的投資風險不同于基金，也不同于銀行、證券公司等金融機構，保險投資風險與承保風險密切相關，更關系到保險公司的償付能力是否充足；為了兼顧保險資金的安全與收益，保險資金投資組合的構建、運作與風險管理都具有特殊性與復雜性。保險的償付是保險履行分散風險、均攤損失職能的保障，對理論與實務、特別是保險監(jiān)管具有重要意義；從保險償付能力監(jiān)管的研究來看，監(jiān)管模式(模型)的選擇、最低償付額度的確定、償付指標體系的設計和償付能力惡化的預警都應該適應保險業(yè)運營環(huán)境變化的需求。
本文基于保險公司經營的業(yè)務環(huán)節(jié)將保險風險簡化為承保風險、投資風險和償付風險，顯而易見，這三個環(huán)節(jié)的風險因素都是保險經營的內生風險。本文有關保險風險的分類比較簡明直觀，但也疏漏了一些重要風險環(huán)節(jié)，如利率風險、匯率風險、通脹風險和市場風險等，筆者認為這些重要的風險因素相對保險運營而言，都是外生風險因素。
對保險企業(yè)來說，其業(yè)務主要包括三個環(huán)節(jié)：承保、投資和償付，各個環(huán)節(jié)的主要業(yè)務和經營目標各不相同：承保主要是通過合理渠道和價格提供市場需要的保險產品，以追求規(guī)模有效擴張為目的；投資則是在規(guī)定的投資范圍和額度前提下，通過投資組合構建與運用追求更高的投資收益；償付環(huán)節(jié)則通過保證充足的償付能力來保證可預見甚至是巨災風險事件的償付來保證保單持有人的利益。承保是資金運用的基礎，自己承保和資金運用的結果共同決定償付的有效性，三者相互影響和制約。保險業(yè)務的風險包括這三個環(huán)節(jié)經營的內生風險，同時受到外在風險因素，如通脹、利率和匯率變動，資本市場波動等外生風險因素的影響。
二、承保風險分析
(一)保險產品分析
1．產品同質化明顯。從保險市場現存的產品結構來看，各家保險公司并無實質性差異，產品創(chuàng)新力度有待加強。各保險公司在推出新產品時，往往根據同業(yè)的銷售情況來判斷市場需求，進而模仿跟進，這勢必造成嚴重的產品同質化，并進而造成市場的過度競爭。
2．產品結構不合理?！吨袊ｋU市場發(fā)展報告(2008)》中有關保費收入的比例構成凸顯了我國保險結構存在的問題：就財產險而言，2007年財產險業(yè)務原保險保費收入1997.74億元，其中機動車輛保險原保險保費收人為1484.28億元，同比增長33.98％，占財產險業(yè)務的比例為74.3％；而交強險原保險保費收入536.69億元，占機動車輛保險原保險保費收入的比例為36.2％，同比增長145.3％。就壽險而言，2007年壽險公司原保險保費收入4948.97億元，其中萬能險原保險保費收入845.69億元，同比增長113.44％，占壽險保費收入的17.09％，占比上升7.31個百分點；投連險原保險保費收入393.83億元，同比增長558.37％，占壽險業(yè)務保費收入的7.96％，占比上升6.48個百分點。由此可見，對財產險和壽險而言，業(yè)務增長與構成對交強險和投資型險種過于倚重，產品結構單一。
3．投連險蘊含投資風險。源于2007年資本市場的強勁表現，投連險銷售形式火爆。前面數據顯示連投險保費收入占壽險業(yè)務保費收入將近8％，在個別外資保險公司占比甚至達到80％以上。由于連投險的銷售與收益與資本市場密切相關，因而風險較大2002年爆發(fā)的“投連險風波”緣于資本市場急轉直下，并引發(fā)了各地退保潮以及此后投連險市場數年的低迷。
4．農業(yè)險、巨災險和責任險比例過低。2007年的“豬肉危機”表明了我國農業(yè)保險發(fā)展水平低下，據相關資料顯示㈣，我國每年農險保費收入不到農業(yè)產值的2％。賠付不到農業(yè)災害損失的5％；而在2008年春節(jié)期間的冰凍災害中，盡管保險公司賠付近20億元(多為車險賠付)，但仍然不及1500億元直接損失的2％(發(fā)達國家和發(fā)展中國家分別達到36％和5％)；另據統計，2007年全國責任險保費收入只有66．6億元，占財產險業(yè)務比重3．3％，而國際平均水平則高達16％。
(二)保險費率分析
1．壽險保險費率的管制使傳統壽險產品得不到市場認可。壽險保單的平均久期是15年，1999年6月以前，壽險保單的定價利率普遍高達6％一8％，但隨后央行逐步下調銀行利率導致“利差損”產生。1999年6月以后，定價利率被保監(jiān)會限制為最高不得超過2．5％，政策性管制使得“利差損”由此轉變?yōu)椤袄钜妗?，整個中國壽險行業(yè)也扭虧為盈。但伴隨著2007年以來銀行利率的多次上調，傳統保單和分紅險等儲蓄型壽險產品的實際收率甚至低于同期銀行利率，這種產品自然會得不到市場認可，再加上資本市場2007年火爆，壽險公司主推連投險和萬能險等具有投資功能的產品來迎合市場需求成為當然的選擇。由前面的分析可知，這種壽險產品營銷策略實為一種“兩難”抉擇，具有較大的風險?？傮w而言，壽險行業(yè)的定價風險源于銀行利率和資本市場變動，受市場風險傳導影響較大。
2．財產保險費率的相對放開與市場的過渡競爭。在貼產險市場的某些領域，由于保費費率相對開放，部分地區(qū)音分險種甚至出現了不計成本的過度競爭行為，如，某些競每激烈地區(qū)的企財險和建安險費率降至萬分之幾，在國際市揚上已不能順利分保，行業(yè)的財務風險逐年上升。經測算，我國2001年～2005年財產保險每萬元風險單位對應的保受收入如下②：2001年～2005年財產保險每萬元風險單位對應的保費收入
隨著保費收入和保險金額的逐年上升，我國財產險每萬元風險單位對應的保費收入逐年下降，蘊含著承保風險的逐年放大。
財產險某些險種的費率管制也蘊含著一定的監(jiān)管風險，交強險作為財產險的一個重要組成部分，由于其強制保險的特點，從一開始推出就頗受非議，就其費率而言，和德國等國家相比我國交強險費率相對較高。
(三)營銷渠道分析
中國消費者協會公布的《2007年全國消協組織受理投訴情況統計報告》中顯示④，我國2007年的保險投訴為1767件，比2006年增長4．8％。其中，涉及保險產品誤導銷售即為保險投訴相對集中的問題之一。有關保險營銷渠道風險的主要表現：
1．營銷中介濫用渠道權力。就目前保險公司展業(yè)的途徑而言，主要通過保險中介來實現。由于保險中介把持了保險營銷渠道，在和保險公司的談判中處于強勢地位，因而少數不良中介往往抬高營銷成本報價，從而加大保險公司的費用支出。
2．通過誤導消費者來實現保險產品銷售。由于投保人對保險產品知識缺乏，再加上保險合同往往具有繁雜的條款，因而投保人在投保時往往“不知所措”，而一些保險人會利用這種信息不對稱來實施對消費者的誤導，如將分紅險稱為理財產品，“疏漏”保險手續(xù)與證據導致保險理賠無法實現等。
3．銀保合作存在一定的弊端。如由于銀行具有渠道優(yōu)勢，因而抬高手續(xù)費報價，代銷人員甚至還根據業(yè)績收取額外手續(xù)費。
三、投資風險分析
(一)我國保險資金運用寬度與深度的相關規(guī)定①
1．股權投資。根據保監(jiān)會相關規(guī)定，保險公司上一年資產中不超過20％的資金可以投資于權益類產品，其中直接投資和間接投資上限均為10％，如果將因投連險帶來的權益類投資資金一并計算，完全有可能超出20％上限；另據規(guī)定，保險資金入市的比例由原有的5％調至10％，同時取消“禁止投資于上年漲幅超過100％股票”的限制。
2．海外投資。2007年7月的《保險資金境外投資管理暫行辦法》打開了保險資金投資海外的大門，截至目前為止，共有21家保險公司獲得了QDII資格，其投資限額為保險公司上年末總資產的15％②。
3．基礎建設投資。平安資產管理有限公司牽頭保險企業(yè)集體出資約160億元，占京滬高速鐵路股份有限公司總股份的13．93％，成為僅次于鐵道部的第二大股東；根據2008年兩會相關議題，2008年將繼續(xù)加強保險資金運用監(jiān)管，同時要擴大基礎設施投資和私人股權投資試點。
4．中小保險機構委托入市開閘?！侗ｋU資產管理公司第三方理財業(yè)務試點管理辦法》出臺，中小保險公司通過委托投資方式進入股票市場成為可能，目前已有民安保險等18家中小型保險公司可“借道”資產管理公司投資股票。
(二)我國保險資金運用的實際情況
據《中國保險市場發(fā)展報告(2008)》相關數據顯示，截至2007年底，保險資金運用余額為26721.94億元，較年初增長37.2％。從保險資金運用渠道來看：銀行存款6516.26億元，較年初增長5.38％，占資金運用余額的比例為24.39％，占比較年初下滑7.35％；債券11752.79億元，較年初增長23.78％，占比43.98％，占比下滑4.76％；證券投資基金2530.46億元，較年初增長85.35％，占比9．47％，占比上升2．46％；股票(股權)4715．63億元，較年初增長140.23％，占比17.65％，占比上升7.57％。
(三)投資風險分析
保險公司的新增收入中80％左右與資本市場有關，但資本市場波動很大，蘊含著極大的投資風險；與國外保險公司投資渠道和比例相比，我國保險業(yè)投資債券比例偏小，股票、基金所占比例偏大④；海外投資蘊含著投資風險和匯率風險。
四、償付風險分析
保監(jiān)會主席吳定富在2008年全國保險工作會議上指出@，“目前占市場份額主體的保險公司償付能力均非常充足，長期困擾保險業(yè)的償付能力不足和利差損問題已基本得到解決?！钡捎诒ｋU公司的償付能力受制于承保和投資環(huán)節(jié)，而由上述分析可知，我國保險業(yè)承保風險和投資風險仍然存在且較為突出，因而償付能力風險仍然存在。
償付環(huán)節(jié)風險還源自保險詐騙的存在。有資料顯示，歐美發(fā)達國家的保險賠付總額中有15％一30％為投保人或被保險人以詐騙形式獲得，個別的險種的詐騙賠付率甚至高達30％一50％。另據人保財險廣東分公司估計，該公司2005年賠付總額中15％以上與保險詐騙有關；華安保險武漢分公司認為，因保險詐騙產生的賠付目前已占到賠付總額的30％⑨。據江蘇保監(jiān)局不完全統計，2006年江蘇省發(fā)現涉嫌車險詐騙案件1900件，涉嫌詐騙金額1860萬元，全省因機動車險詐騙損失高達2億元㈣。
中國保監(jiān)會于2003年3月24日頒布了“1號令”，即“保險公司償付能力額度及監(jiān)管指標管理規(guī)定”，對財產保險公司和人身保險公司的最低償付能力額度和償付能力監(jiān)管指標做了規(guī)定。其中，有關最低償付能力額度分別照搬歐盟1973年標準(財產險)和歐盟1979年的標準(人身險)，即“償付能力0”標準；而償付能力監(jiān)管指標體系則以NAIC的IRIS為基礎構建。由前述文獻綜述可知，粟芳(2002)和趙宇龍(2006)等學者的研究均表明，我國保險業(yè)償付能力監(jiān)管的最低額度與初始準備金的設置存在一定缺陷。
五、結論
關鍵詞： 發(fā)電企業(yè)；風險管理；防控管理
Key words： power generation enterprises；risk management；prevention and control management
中圖分類號：F272 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2013）05-0129-02
0 引言
對于發(fā)電企業(yè)而言，風險管理控制是加強企業(yè)管理、提高企業(yè)效益的重要內容。目前我國的發(fā)電企業(yè)在風險管理控制方面還存在一些問題，影響發(fā)電企業(yè)管理水平和經濟效益。本文根據發(fā)電企業(yè)存在的風險，并且提出相應的風險管理體系與措施。
1 發(fā)電企業(yè)風險確認
風險管理初始信息收集是發(fā)電企業(yè)風險確認的主要工作。信息資源是發(fā)電企業(yè)開展風險評估、風險防控管理的重要理論依據，因此需要發(fā)電企業(yè)做好對初始信息的收集、分析、篩選、整理及應用等工作?，F行風險管理初始信息可包括兩大類：歷史數據和預測數據，按照這些數據信息對各類風險進行評估，從風險形成原因角度看，可將發(fā)電企業(yè)風險劃分為內生風險和外生風險兩大類；從風險性質角度看，可將發(fā)電企業(yè)風險劃分為財務風險、運營風險、法律風險、市場風險及戰(zhàn)略風險五大類，本文將具體論述上述五大類風險：
1.1 財務風險 財務風險是指因企業(yè)財務結構不規(guī)范、融資行為不合理而導致企業(yè)償債能力較低，使得投資者預期收益大大下降而引發(fā)的風險。對于發(fā)電企業(yè)財務風險而言，其主要體現在資金周轉率、企業(yè)的負債水平、盈利能力、各項成本費用、成本核算、資金結算等方面。
1.2 運營風險 運營風險是指企業(yè)受諸多不穩(wěn)定因素的影響，導致運營活動未能夠達到預期的目標或遭受重大損失而引發(fā)的風險。對于發(fā)電企業(yè)運營風險而言，其主要體現在市場營銷策略、企業(yè)組織結構、企業(yè)文化、管理人員從業(yè)素質及信息系統操作等方面。
1.3 法律風險 法律風險是指企業(yè)在投融資過程中因違反相關的商業(yè)準則和法律原則，給予自身或商業(yè)銀行帶來重大經營損失而引發(fā)的風險。對于發(fā)電企業(yè)的法律風險而言，其主要體現在發(fā)電企業(yè)相關法律法規(guī)、行業(yè)標準、政策文件等方面。
1.4 市場風險 市場風險是指因股市價格、匯率、利率等的變動而導致價值未預料到的潛在損失的風險。對于發(fā)電企業(yè)市場風險而言，其主要體現在煤炭市場信息、電價信息、計劃電量完成率及電量供需狀況等方面。
1.5 戰(zhàn)略風險 一直以來，關于戰(zhàn)略風險的概念國內外學者爭議不斷，不同的學者有著不同的認識，持有不同的態(tài)度。簡單來說，戰(zhàn)略風險可被定義為因企業(yè)整體損失的不確定性而引發(fā)的風險。對于發(fā)電企業(yè)的戰(zhàn)略風險而言，其主要體現在電力企業(yè)發(fā)展規(guī)劃、發(fā)電量預測文件等方面。
綜合上述，國內發(fā)電企業(yè)可致力于以上五大風險的分析之上收集相關信息，并依據所收集的信息評估各類風險，挖掘引起各類風險的原因，從而有針對性的制定相關策略。
2 發(fā)電企業(yè)風險分析評估流程與風險管理組織體系
2.1 發(fā)電企業(yè)風險分析評估流程 風險分析評估是加強發(fā)電企業(yè)風險防控管理的關鍵環(huán)節(jié)。通常情況下，風險分析評估工作由發(fā)電企業(yè)職能部門、風險管理領導機構及總辦會共同完成。由發(fā)電企業(yè)相應的職能部門落實好相關信息收集工作，并對收集到的信息分析、篩選及整理，編制日常風險分析報告。同時，相應的職能部門以日常風險分析報告為依據全面探究風險成因和風險影響，從而制定風險防控措施。之后發(fā)電企業(yè)職能部門將開展的所有活動以報告的形式上報于風險管理領導機構和總辦會，由其進行審核、監(jiān)督和指導各項活動的實施。
2.2 發(fā)電企業(yè)風險管理組織體系 風險管理組織體系是發(fā)電企業(yè)加強風險防控管理的重要平臺，該體系全面貫穿發(fā)電企業(yè)各個生產經營環(huán)節(jié)，行使著對決策、執(zhí)行及監(jiān)督等過程的風險管理職能，對發(fā)電企業(yè)更為準確、高效的決策起著重要的積極作用。
隨著我國社會經濟飛速發(fā)展，加上發(fā)電市場競爭力日益激烈，使得發(fā)電企業(yè)各類風險日益突出。目前，我國仍有相當一部分發(fā)電企業(yè)風險責任意識薄弱，風險防控管理能力不足，缺乏健全的風險管理組織體系，以至于各類風險難以有效控制，制約著我國發(fā)電企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。為推進我國發(fā)電企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展，需要發(fā)電企業(yè)重視起風險防控，結合自身的發(fā)展現狀和需求，構建完善的風險管理組織體系。首先，建立全面風險管理領導機構，由該機構承擔起企業(yè)管理層面的風險管理職責；其次，發(fā)電企業(yè)定期召開經濟活動分析會，在該會議上詳細評估、審查企業(yè)風險狀況，以便各部門更好的了解企業(yè)整體風險狀況；最后，建立健全的風險防控相關機制和政策，明確各職能部門相應的職責，如營銷部門承擔預測和分析電力銷售市場風險的職責；策劃部門承擔本廠安全生產風險管理職責；燃料供應部門承擔預測和分析煤炭市場風險的職責，各部門之間各司其職，切實履行好各自的職責。
3 有效地加強風險防控管理的措施
3.1 根據危害因素確定預防目標 對于發(fā)電企業(yè)安全風險管理而言，其以“安全第一、預防為主、綜合治理”為指導方針，以“統一管理、分級負責”為堅持原則、以規(guī)避各種風險、保證發(fā)電企業(yè)運行順利性、安全性為目的。現階段，發(fā)電企業(yè)總調已經統一確定了電網風險評估技術標準，并由各級調度機構承擔組織實施所轄電網安全風險評估工作，通過加強和其他部門的協作共同管理、控制風險。現行發(fā)電企業(yè)風險管理要求實行超前控制，即通過風險預測估測可能會發(fā)生的風險，并事先做好防范措施，待風險出現時將其消除在萌芽狀態(tài)，防止給發(fā)電企業(yè)帶來重大損失。風險事故預測是一項復雜且重要的過程，其需要不斷總結經驗和事故教訓，結合電力企業(yè)自身的內部因素（系統結構、電源分布影響）和外部因素（地域特征影響、自然災害影響、污穢影響以及外力破壞影響），運用風險評估技術，從多角度、全方位對電網運行風險分析，并有針對性的制定有效控制和管理措施，從而起到風險事故預防的目的。
3.2 建立廉潔風險防控體系，推進懲防體系建設 按照“全員參與、突出重點、融入管理、務求實效”的原則，一是分個人、部門（單位）、公司三個層面，著重從思想道德、崗位職責、業(yè)務流程、制度機制、外部環(huán)境等五個方面入手，采取“自己找、同事議、群眾評、領導點、組織審”等方法，認真查找廉政和監(jiān)管風險點。二是緊緊抓住風險收集、排查、評估等環(huán)節(jié)，建立廉潔風險防控信息庫，并制定出相關措施，推進懲防體系建設。在“找準風險點，筑牢防火墻”的基礎上，將對廉潔風險防控信息庫進行動態(tài)管理，不斷加強對風險防控措施的研究，重點開展防控措施制度建設，逐步構筑“崗位履職有標準，防控管理有措施，問責追究有依據”的廉潔風險防控體系，切實做到用制度管權、管事、管人，全面提升發(fā)電企業(yè)廉潔風險防控工作整體水平，為發(fā)電企業(yè)改革發(fā)展提供政治和紀律保障。
3.3 以風險評估結果為依據完善發(fā)電企業(yè)安全保證制度 發(fā)電企業(yè)需針進行全面控制，其分析內容如下所示：發(fā)電企業(yè)結構、電力電量平衡、系統潮流及無功電壓、系統N-1靜態(tài)安全、系統暫態(tài)穩(wěn)定性、系統動態(tài)穩(wěn)定性。待發(fā)電企業(yè)安全風險評估后發(fā)現，風險與現行制度、應急管理預案嚴重脫節(jié)，通過對其進行分析，將為完善發(fā)電企業(yè)安全風險評估制度提供了充足的理論依據。實踐證明，風險防護并未能夠滿足發(fā)電企業(yè)風險管理的需求，因此需要積極探索更為有效的措施實現發(fā)電企業(yè)安全風險高效預防。
通過實行發(fā)電企業(yè)安全風險評估有助于完善發(fā)電企業(yè)安全保證制度，增強評價結構檢查保證和保護制度的有效性。于此同時，更需要進一步強化電力企業(yè)廣大員工的風險防范意識，使其充分認識到風險防范的重要性，從而更加積極、自主的參與到風險防范過程中。
參考文獻：
[1]楊學華，張國庫.電力企業(yè)內部控制探析[J].會計之友（上旬刊），2009，（12）.
一、我國證券市場結構分析
證券市場的結構是指證券市場的構成及各部分之間的量比關系。按品種分為股票市場、債券市場、基金市場、衍生產品市場；按交易場所結構分為有形市場和無形市場。就目前我國證券市場仍存在以下幾點不足：
1 市場結構層次存在缺陷
成熟的證券市場通常是由發(fā)行市場、交易市場、股票市場、債券市場等構成的多層次結構體系。這種多層次結構為投資者提供了不同回報和承擔不同風險以及利用股票期權與股票現貨等進行組合投資的機會。但這種多層次結構卻使我國證券市場的期貨、期權等金融衍生產品無法發(fā)揮風險轉移等功能。
2 證券市場過度投機氣氛嚴重
目前，我國證券市場尚處于以中小散戶為主要市場投資者，散戶與機構投資者并存的初創(chuàng)階段。由于個人投資者缺乏對市場進行全面分析和判斷的能力，傾向于短線投機操作，使價格波動過大、市場起伏劇烈，這樣本來就不穩(wěn)定的證券市場進入混沌狀態(tài)。
3 我國上市公司質量普遍太差，沒有投資價值
我國證券市場現有的上市公司中有70％左右為國有企業(yè)，而國有企業(yè)的經營機制不靈活，社會負擔又比較重，所以資產質量不夠理想，因而上市公司的質量普遍欠佳。
4 我國上市公司分配方面存在的問題
我國上市公司的分配情況：一是部分經營狀況欠佳甚至現金流為零的上市公司也派現；二是不少公司雖然有派現，但是每股派現金額很少；三是很多公司在派現的同時推出配股和增發(fā)方案，部分公司的大股東享受了派現帶來的利益，卻在再融資時選擇放棄或以固定資產折價入股。以此作為背景，上市公司的高派現分紅方案所隱含的信息復雜，并不被一致看好，有的甚至還引起了股價的下跌。
二、證券市場風險分析
證券市場風險本質上是風險因素、風險事件、風險結果遞進聯系而呈現的可能性。風險因素是風險結果發(fā)生的必要條件，而風險事件則是它的充分條件。學者們一般將證券市場風險因素分為系統性風險因素與非系統性風險因素。系統性風險因素是指由政治、經濟等因素造成的，對市場整體產生影響的風險因素。非系統性風險因素是指由于某種因素的變動而對證券市場上某一企業(yè)或某一行業(yè)的證券帶來收益波動的可能性因素。這種風險因素主要來自上市公司本身，具體包括公司財務風險因素、企業(yè)的經營風險因素、違約風險因素、流通風險因素和偶然事件風險因素。一種非正常非合理變異了的風險因素在時間上的累積或多種變異了的風險因素聚集必將產生風險事件。
證券市場是一個涉及籌資者、證券商、證券專業(yè)服務機構、證券交易所、投資者等代表不同利益主體的復雜系統，而且系統內各主體之間的關系十分復雜?；I資者通過證券商向投資者籌集資金，也可以在證券市場上通過實施配股方案籌集資金。投資者可以在一級市場上從證券商手中買人股票、債券，也可以直接進入二級市場買賣，以獲取紅利。證券商是連接籌資者和投資人的橋梁和紐帶，證券商作為機構投資者又可直接進入市場進行操作。因此，籌資者、投資者、證券商是市場的主要參與者和操縱者，任一主體行為的不規(guī)范，都會引發(fā)風險事故，同時，證券市場系統不是一個封閉的系統，外部環(huán)境的變化，也會對系統產生很大影響。所以，證券市場風險的形成原因有來自系統內部的也有來自系統外部，它是系統內部和系統外部諸多因素共同作用的結果。
三、如何規(guī)避市場風險
一、我國證券市場結構分析
證券市場的結構是指證券市場的構成及各部分之間的量比關系。按品種分為股票市場、債券市場、基金市場、衍生產品市場;按交易場所結構分為有形市場和無形市場。就目前我國證券市場仍存在以下幾點不足:
1 市場結構層次存在缺陷
成熟的證券市場通常是由發(fā)行市場、交易市場、股票市場、債券市場等構成的多層次結構體系。這種多層次結構為投資者提供了不同回報和承擔不同風險以及利用股票期權與股票現貨等進行組合投資的機會。但這種多層次結構卻使我國證券市場的期貨、期權等金融衍生產品無法發(fā)揮風險轉移等功能。
2 證券市場過度投機氣氛嚴重
目前,我國證券市場尚處于以中小散戶為主要市場投資者,散戶與機構投資者并存的初創(chuàng)階段。由于個人投資者缺乏對市場進行全面分析和判斷的能力,傾向于短線投機操作,使價格波動過大、市場起伏劇烈,這樣本來就不穩(wěn)定的證券市場進入混沌狀態(tài)。
3 我國上市公司質量普遍太差,沒有投資價值
我國證券市場現有的上市公司中有70%左右為國有企業(yè),而國有企業(yè)的經營機制不靈活,社會負擔又比較重,所以資產質量不夠理想,因而上市公司的質量普遍欠佳。
4 我國上市公司分配方面存在的問題
我國上市公司的分配情況:一是部分經營狀況欠佳甚至現金流為零的上市公司也派現;二是不少公司雖然有派現,但是每股派現金額很少;三是很多公司在派現的同時推出配股和增發(fā)方案,部分公司的大股東享受了派現帶來的利益,卻在再融資時選擇放棄或以固定資產折價入股。以此作為背景,上市公司的高派現分紅方案所隱含的信息復雜,并不被一致看好,有的甚至還引起了股價的下跌。
二、證券市場風險分析
證券市場風險本質上是風險因素、風險事件、風險結果遞進聯系而呈現的可能性。風險因素是風險結果發(fā)生的必要條件,而風險事件則是它的充分條件。學者們一般將證券市場風險因素分為系統性風險因素與非系統性風險因素。系統性風險因素是指由政治、經濟等因素造成的,對市場整體產生影響的風險因素。非系統性風險因素是指由于某種因素的變動而對證券市場上某一企業(yè)或某一行業(yè)的證券帶來收益波動的可能性因素。這種風險因素主要來自上市公司本身,具體包括公司財務風險因素、企業(yè)的經營風險因素、違約風險因素、流通風險因素和偶然事件風險因素。一種非正常非合理變異了的風險因素在時間上的累積或多種變異了的風險因素聚集必將產生風險事件。
證券市場是一個涉及籌資者、證券商、證券專業(yè)服務機構、證券交易所、投資者等代表不同利益主體的復雜系統,而且系統內各主體之間的關系十分復雜。籌資者通過證券商向投資者籌集資金,也可以在證券市場上通過實施配股方案籌集資金。投資者可以在一級市場上從證券商手中買人股票、債券,也可以直接進入二級市場買賣,以獲取紅利。證券商是連接籌資者和投資人的橋梁和紐帶,證券商作為機構投資者又可直接進入市場進行操作。因此,籌資者、投資者、證券商是市場的主要參與者和操縱者,任一主體行為的不規(guī)范,都會引發(fā)風險事故,同時,證券市場系統不是一個封閉的系統,外部環(huán)境的變化,也會對系統產生很大影響。所以,證券市場風險的形成原因有來自系統內部的也有來自系統外部,它是系統內部和系統外部諸多因素共同作用的結果。
