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資本運(yùn)營是指資本主體將其擁有的存量資本變?yōu)榭梢栽鲋档幕罨Y本，通過流動、分裂、組合等方式有效運(yùn)營各種資本，以最大限度地實(shí)現(xiàn)資本增值。目前資本運(yùn)營的模式主要有擴(kuò)張型、收縮型和重組型，正確的資本運(yùn)營模式可以在一定程度上提升企業(yè)的財務(wù)績效，同時由于資本運(yùn)營對企業(yè)財務(wù)績效提升的效果要經(jīng)過一個時間段才能顯現(xiàn)出來，所以評價資本運(yùn)營對企業(yè)財務(wù)績效的影響需要選用恰當(dāng)?shù)姆椒ā?/p>
財務(wù)分析法是衡量企業(yè)財務(wù)績效的常用方法，是最能全面體現(xiàn)財務(wù)績效變化的研究方法，可以通過分析不同年份的重要的財務(wù)指標(biāo)來反應(yīng)企業(yè)運(yùn)營的真實(shí)狀況，可以很好地評價資本運(yùn)營對企業(yè)財務(wù)績效的影響。
1.研究假設(shè)
針對我國企業(yè)資本運(yùn)營的現(xiàn)狀，提出如下研究假設(shè)：
H1：上市公司的財務(wù)績效在資本運(yùn)營后會有明顯變化，表現(xiàn)為先升后降的趨勢。
H2：不同類型的資本運(yùn)營對財務(wù)績效的影響上存在較大差異，擴(kuò)張型資本運(yùn)營對財務(wù)績效的改善要優(yōu)于收縮型和重組型資本運(yùn)營。
H3：不同的財務(wù)指標(biāo)對財務(wù)績效的影響不同，其中盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力影響較大。
2.研究樣本的選擇與指標(biāo)的選取
2.1 研究樣本的選擇
本文以2007年發(fā)生資本運(yùn)營的28家紡織服裝上市公司為樣本，選取樣本公司2006-2010年5年的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。
2.2 指標(biāo)的選取
為綜合評價樣本公司的財務(wù)績效，本文從盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力、發(fā)展能力、現(xiàn)金流能力五個方面分別選取指標(biāo)進(jìn)行分析，共選取了凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)凈利潤率、營業(yè)利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率、流動比率、資產(chǎn)負(fù)債率、利息保障倍數(shù)、資本保值增值率、凈利潤增長率、現(xiàn)金流量比率、全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率12個具體指標(biāo)。
3.財務(wù)分析法分析
3.1 財務(wù)分析法介紹
財務(wù)分析法通過因子分析比對樣本公司資本運(yùn)營行為發(fā)生前后的財務(wù)指標(biāo)變動趨勢來判斷其對財務(wù)績效的影響，并使用配對樣本T檢驗檢測差異的明顯程度，然后將各樣本公司按資本運(yùn)營類型分類研究各種資本運(yùn)營模式對財務(wù)績效的影響，最后分別研究各財務(wù)指標(biāo)與財務(wù)績效變動的相關(guān)性，以確定各類指標(biāo)對財務(wù)績效的影響。
3.2 實(shí)例分析
3.2.1 因子分析
因子分析法主要有適用性檢驗、數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化、因子提取、因子命名和計算因子得分五個步驟.首先需要進(jìn)行適應(yīng)性檢驗，以判定變量之間存在共享信息，適合進(jìn)行因子分析，這個可以將變量帶入SPSS17.0中，通過KMO統(tǒng)計量和Bartlett′s球形檢驗對適用性加以判定；第二步需要對數(shù)據(jù)作標(biāo)準(zhǔn)化處理，如果選取的指標(biāo)屬于不同的類型，在數(shù)量級上差別就會很大，需要對收集的原始數(shù)據(jù)予以標(biāo)準(zhǔn)化，使不同屬性的指標(biāo)數(shù)據(jù)同向化并消除量綱的影響；第三步提取因子，可以通過將所有研究變量帶入SPSS17.0中，提取出因子，得到各因子的貢獻(xiàn)率和特征值來實(shí)現(xiàn)；第四步因子命名，提取出公共因子后，就要分析每個公共因子所代表的具體指標(biāo)及經(jīng)濟(jì)意義，通過分析各指標(biāo)在因子上的載荷大小可以實(shí)現(xiàn)這個目的；第五步計算因子得分，可以通過計算出各因子在不同指標(biāo)上的載荷后，用回歸法計算出各個樣本公司的因子得分來實(shí)現(xiàn)。
經(jīng)過上述五個步驟，可以得出各年度績效綜合得分函數(shù)的回歸模型（具體步驟的分析計算刪略）。
各年度績效綜合得分函數(shù)的回歸模型如下：
S2006=(38.338F1+16.508F2+16.149F3+15.339F4)/86.334
S2007=(25.264F1+23.367F2+17.667F3+11.706F4)/78.003
S2008=(29.321F1+23.835F2+17.722F3+10.923F4)/81.801
S2009=(35.059F1+21.327F2+13.032F3+10.640F4)/80.058
S2010=(24.189F1+19.622F2+19.522F3+13.034F4)/76.368
經(jīng)過上面5個回歸模型的計算，最終可得出樣本公司連續(xù)5年的績效綜合得分，因篇幅所限結(jié)果刪略。
3.2.2 配對樣本T檢驗分析
運(yùn)用SPSS17.0對資本運(yùn)營前后財務(wù)績效綜合得分間的差異進(jìn)行配對樣本T檢驗，來進(jìn)一步判斷財務(wù)績效的變動是否顯著。
由樣本公司并購重組績效綜合得分均值檢驗比率檢驗表（由于篇幅所限，該表省略）可以發(fā)現(xiàn)，資本運(yùn)營在短期內(nèi)改善了樣本公司的財務(wù)績效績效，但長期來看，財務(wù)績效反而下降了不少。在顯著性水平為0.05時，資本運(yùn)營在發(fā)生當(dāng)年顯著提高了樣本公司的財務(wù)績效綜合得分，發(fā)生后第一年和第二年的得分卻明顯下降，第三年略微上升，但是在0.05的水平下并不顯著。
總的來說，紡織服裝上市公司資本運(yùn)營行為帶來的主要是暫時的財務(wù)績效上升，長期來看，績效有下降的趨勢，說明樣本公司選擇的資本運(yùn)營模式可能并不合理，或者在行為過后沒有進(jìn)行后期的進(jìn)一步資源整合，行為趨于短期化。
3.2.3 不同類型的資本運(yùn)營行為對財務(wù)績效的影響分析
（一）風(fēng)險財務(wù)的定義和特征。很多研究結(jié)果提到了財務(wù)風(fēng)險的概念，但是在現(xiàn)代企業(yè)中，通過比較和深入分析，筆者認(rèn)為使用風(fēng)險財務(wù)的概念更為合適，不僅突出了財務(wù)具有風(fēng)險性的特征，而且能夠與傳統(tǒng)的財務(wù)風(fēng)險概念有所區(qū)別。本文論述的風(fēng)險財務(wù)主要是指企業(yè)在運(yùn)營或者管理中，由于很多不確定因素，使得企業(yè)的財務(wù)都會呈現(xiàn)出一定的風(fēng)險性，最終可能導(dǎo)致企業(yè)的財務(wù)管理工作出現(xiàn)較大的偏差。
風(fēng)險財務(wù)主要具有以下幾個特征：第一，綜合性的特征，企業(yè)的風(fēng)險財務(wù)不僅僅包括資金籌措和資金結(jié)算的風(fēng)險，而且還包括由于各種因素造成的企業(yè)的資金風(fēng)險，涉及到企業(yè)的各個部門；第二，不確定性的特征，造成企業(yè)風(fēng)險財務(wù)的原因是比較模糊的，而且這些原因之間相互交織、相互影響，最后使得企業(yè)的財政具有一定的風(fēng)險。這些因素難以被完全認(rèn)識和把握，因此造成了企業(yè)財政管理工作的困難；第三，嚴(yán)重的損失，當(dāng)企業(yè)的財務(wù)結(jié)果與財務(wù)目標(biāo)出現(xiàn)較大差異時，如果這些差異超出了企業(yè)的承受能力，那么企業(yè)可能面臨嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損失。
（二）風(fēng)險財務(wù)管理的概念及特點(diǎn)。風(fēng)險財務(wù)對于企業(yè)發(fā)展和運(yùn)營有著重要的影響，如果不正確地面對，很可能對企業(yè)造成重大的損失，因此需要加強(qiáng)對企業(yè)的風(fēng)險財務(wù)管理工作。風(fēng)險財務(wù)管理主要是利用科學(xué)的管理方法，對企業(yè)的財務(wù)進(jìn)行有效的管理，從而能夠保證企業(yè)財務(wù)的穩(wěn)健發(fā)展。這其實(shí)是企業(yè)管理的一個重要組成部分，能夠更好地促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。
風(fēng)險財務(wù)管理主要有以下幾個特點(diǎn)：第一，與企業(yè)的其他管理工作相比，風(fēng)險財務(wù)管理的覆蓋面更加廣泛，對于企業(yè)的各個部門和人員來講，與企業(yè)的財務(wù)息息相關(guān)，因此風(fēng)險財務(wù)管理的范圍更加廣泛；第二，與普通的財務(wù)管理相比，風(fēng)險財務(wù)管理工作更注重應(yīng)對企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，能夠更加理智科學(xué)地應(yīng)對企業(yè)財政上的風(fēng)險；第三，管理的手段更加先進(jìn)，風(fēng)險財務(wù)管理需要分析大量的數(shù)據(jù)，從而找出影響企業(yè)資金風(fēng)險的因素，因此需要科學(xué)的管理手法，所以必須要采用更加先進(jìn)的管理手段和管理方法，才能使得企業(yè)的風(fēng)險財務(wù)管理工作更有效率。
二、企業(yè)風(fēng)險財務(wù)管理工作基本方法
（一）風(fēng)險財務(wù)預(yù)測方法。風(fēng)險財務(wù)預(yù)測方法主要是預(yù)測企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，主要包括以下幾個方面：第一，專家預(yù)測法，主要是利用專家在企業(yè)風(fēng)險財務(wù)方面的專業(yè)知識，然后深入分析企業(yè)的財務(wù)現(xiàn)狀，進(jìn)而能夠識別企業(yè)財務(wù)存在的風(fēng)險；第二，幕景分析法，在風(fēng)險財務(wù)預(yù)測的過程中，需要針對影響企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的各個因素進(jìn)行深入分析，從而判斷它們對企業(yè)財政的不同影響；第三，資金分析法，通過對企業(yè)資金的分布和運(yùn)動狀態(tài)進(jìn)行分析，從而找到資金在運(yùn)轉(zhuǎn)或者使用方面的風(fēng)險，這是一種比較有效的風(fēng)險財務(wù)預(yù)測方法。
（二）風(fēng)險財務(wù)決策方法。在進(jìn)行企業(yè)風(fēng)險財務(wù)管理工作的過程中，會涉及到很多與財務(wù)工作有關(guān)的決策，正確的決策能夠給企業(yè)帶來巨大的收益；但是，錯誤的決策可能會為企業(yè)帶來重大的損失。因此，風(fēng)險財務(wù)決策也是企業(yè)風(fēng)險財務(wù)管理的重要方法，它主要是在風(fēng)險財務(wù)預(yù)測方法的基礎(chǔ)上，對企業(yè)的財務(wù)進(jìn)行綜合性的評價，然后從多個備選方案中挑選出一個較好的方案。風(fēng)險財務(wù)決策方法是否有效與財務(wù)管理工作的信息量、財務(wù)決策者自身的素質(zhì)以及他們應(yīng)對風(fēng)險財務(wù)的態(tài)度密切相關(guān)。
（三）風(fēng)險財務(wù)控制方法。當(dāng)企業(yè)的財務(wù)出現(xiàn)一定的風(fēng)險后，應(yīng)該及時控制財務(wù)風(fēng)險的消極影響。因此，企業(yè)的風(fēng)險財務(wù)控制方法主要包括以下幾個方面：第一，回避風(fēng)險，當(dāng)企業(yè)面臨財務(wù)風(fēng)險時，可以采取有效的回避措施，能夠避免財務(wù)風(fēng)險或者是避免財務(wù)風(fēng)險帶來的全部損失，能夠確保企業(yè)在可以承擔(dān)的范圍內(nèi)正常運(yùn)營；第二，自擔(dān)風(fēng)險，當(dāng)企業(yè)的財務(wù)出現(xiàn)一些問題時，企業(yè)可以對資金進(jìn)行有效的管理，合理預(yù)算企業(yè)的開支，從而能夠承擔(dān)企業(yè)的財政風(fēng)險。
（四）風(fēng)險財務(wù)處理方法。當(dāng)企業(yè)面臨著財務(wù)風(fēng)險并且選擇承擔(dān)財務(wù)風(fēng)險時，必須要正確處理財務(wù)風(fēng)險問題。例如：對企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行有效地結(jié)算，能夠正確了解企業(yè)目前的財政狀態(tài)。包括企業(yè)遭受財政風(fēng)險后的損失、企業(yè)的剩余資金量等等，能夠?qū)ζ髽I(yè)目前的財政狀態(tài)有著正確的認(rèn)識。同時，當(dāng)企業(yè)的財政資金出現(xiàn)不足時，需要想辦法盡快進(jìn)行資金的籌措，從而能夠轉(zhuǎn)變企業(yè)目前的財政危機(jī)，確保企業(yè)能夠順利渡過難關(guān)，降低企業(yè)的資金損失。
三、企業(yè)風(fēng)險財務(wù)分類管理
由于企業(yè)的風(fēng)險財務(wù)涉及到很多方面，因此可以對企業(yè)的風(fēng)險財務(wù)管理工作進(jìn)行分類，主要包括以下幾類企業(yè)風(fēng)險財務(wù)管理：
（一）自然風(fēng)險財務(wù)管理。自然風(fēng)險財務(wù)管理大多數(shù)是由自然因素引起的，這些因素依靠人力幾乎無法改變，只能減少或者盡量避免自然風(fēng)險。自然風(fēng)險財務(wù)管理主要是通過保險的方法進(jìn)行：企業(yè)通過購買保險，在企業(yè)財產(chǎn)遭受損失時，保險公司能夠給予一定的賠償，從而盡量降低企業(yè)的損失。雖然保險的方法不能避免自然災(zāi)害的損失，但是可以將企業(yè)蒙受的損失轉(zhuǎn)移給保險公司，因此對自然風(fēng)險財務(wù)進(jìn)行投保是一種有效的風(fēng)險財務(wù)管理方法。
（二）市場風(fēng)險財務(wù)管理。由于目前我國實(shí)行社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制，在這一體制下企業(yè)難免會受到市場的影響，市場因素是其財政風(fēng)險的構(gòu)成因素之一。尤其是隨著經(jīng)濟(jì)一體化的逐漸發(fā)展，企業(yè)在面臨國內(nèi)市場風(fēng)險的過程中，還需要面臨國外市場的風(fēng)險。幕景分析法在企業(yè)的市場風(fēng)險財務(wù)管理中起到了重要的作用，能夠?qū)⑹袌鲋杏绊懫髽I(yè)財政的各個風(fēng)險因素進(jìn)行分析，揭示其影響企業(yè)財政的軌跡。尤其是隨著計算機(jī)技術(shù)的不斷應(yīng)用和發(fā)展，能夠使得幕景分析法更加有效和直觀，幫助企業(yè)更好地進(jìn)行市場風(fēng)險財務(wù)管理。
（三）企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險財務(wù)管理。由于在市場經(jīng)濟(jì)的背景下，很多企業(yè)進(jìn)行自主經(jīng)營，所以需要企業(yè)自己承擔(dān)經(jīng)營的風(fēng)險。企業(yè)在進(jìn)行經(jīng)營風(fēng)險財務(wù)管理工作中，主要采用籌資和投資的方式，這是企業(yè)最重要的決策內(nèi)容。企業(yè)通過分析多種籌資或投資方式，進(jìn)而選擇一種有效的方式進(jìn)行投資或籌資，能夠更好地降低企業(yè)經(jīng)營中的財務(wù)風(fēng)險。
一 房地產(chǎn)開發(fā)及其基本特征
1 房地產(chǎn)開發(fā)
房地產(chǎn)又被稱作不動產(chǎn)，其包括房產(chǎn)和地產(chǎn)兩種財產(chǎn)形式，廣義上來講，它指的是土地、土地上的永久性建筑物、基礎(chǔ)設(shè)施和自然資源，以及由之衍生得到的和土地所有權(quán)相關(guān)的所有權(quán)利或權(quán)益，而狹義上的房地產(chǎn)即土地、土地上的永久性建筑物及由之衍生得到的各種物權(quán)，通常意義上的房地產(chǎn)即狹義的房地產(chǎn)，即房屋建筑物、土地、財產(chǎn)權(quán)屬。由此而得房地產(chǎn)開發(fā)，即促使土地和房屋不斷處于開發(fā)、改造和再開發(fā)狀態(tài)的活動，換言之，根據(jù)城市規(guī)劃的要求，房地產(chǎn)企業(yè)對土地開發(fā)和房屋建設(shè)實(shí)行“全面規(guī)劃、合理布局，綜合開發(fā)、配套建設(shè)”活動，以人力改造城市土地，并對各項工程建設(shè)進(jìn)展及相應(yīng)的市場營銷、物業(yè)管理施以有計劃、按比例地協(xié)調(diào)。以獲得良好的經(jīng)濟(jì)效益、社會效益及環(huán)境效益。房地產(chǎn)開發(fā)常見為房屋開發(fā)和土地開發(fā)兩種類型，房屋開發(fā)即借助于一定的技術(shù)和經(jīng)濟(jì)手段建造房屋的過程，土地開發(fā)即借助于一定的技術(shù)和經(jīng)濟(jì)手段把自然狀態(tài)的土地加工為城市建設(shè)用地的過程。
2 房地產(chǎn)開發(fā)的特征
長期性是房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)經(jīng)營的最明顯特征。從投入資本至資本回收，從破土動工至形成產(chǎn)品，任何一家房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)都應(yīng)經(jīng)歷多個階段，特別在建筑施工階段，其更應(yīng)投入巨大的人力、物力和財力，這一過程的資金到位狀況與企業(yè)經(jīng)營發(fā)展關(guān)系重大。一般而言，一個普通的開發(fā)項目完成時間少則兩三年，規(guī)模較長、成片開發(fā)的項目則需要更長時間去完成。
綜合性是房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)經(jīng)營的最本質(zhì)特征。從內(nèi)在要求分析，現(xiàn)代化房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)須對建筑地塊和房屋建筑施以有目的的建設(shè)，并要對開發(fā)地區(qū)一些必要的公用設(shè)施及公用建筑予以統(tǒng)一規(guī)劃。再從開發(fā)過程分析，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)在開發(fā)相關(guān)項目的過程中，要與規(guī)劃、設(shè)計、供電、供水、電訊、施工、交通、教育、環(huán)境、消防、園林等多個部門合作，同時還極可能要涉及到征地、拆遷、安置等多個工作環(huán)節(jié)。開發(fā)項目不同，所涉及到土地條件、建筑設(shè)計、融資方式、施工技術(shù)、市場競爭等各個方面情況均不相同，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)便應(yīng)對其進(jìn)行綜合考慮、統(tǒng)籌安排、尋找最佳方案。
此外，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)還具有較強(qiáng)的時序性和地域性。房地產(chǎn)開發(fā)實(shí)則是一項操作性極強(qiáng)的工作，由開發(fā)實(shí)務(wù)角度來講，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)完成某個開發(fā)項目時，必須受到政府土地、規(guī)劃、建設(shè)等多個部門行政管理審批手續(xù)的影響，實(shí)施某個開發(fā)項目時，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)便應(yīng)制定周密的計劃，以協(xié)調(diào)各方關(guān)系，縮短周期、降低風(fēng)險；地域性則體現(xiàn)在開發(fā)項目多受地段、區(qū)位的影響，比如交通、購物、環(huán)境、升值潛力等多個因素都對開發(fā)項目的選址影響甚大。
二 房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)經(jīng)營管理及其財務(wù)風(fēng)險
1 房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)經(jīng)營管理內(nèi)容
經(jīng)營即企業(yè)有預(yù)測、有目的、有決策的經(jīng)濟(jì)活動，管理即企業(yè)出于實(shí)現(xiàn)某一經(jīng)營目標(biāo)的目的，計劃、指揮、協(xié)調(diào)、檢查、監(jiān)督經(jīng)營活動中的組織工作，則經(jīng)營管理即企業(yè)以最小風(fēng)險投入獲得最大效益的過程，在此過程中，成本控制貫穿于企業(yè)活動始終井成為主要內(nèi)容。具體到房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，其經(jīng)營管理內(nèi)容指的足以市場行為，獲取土地使用權(quán)，并通過規(guī)劃設(shè)計、工程建設(shè)及房屋租售等方式，以最小風(fēng)險投入獲得最大經(jīng)濟(jì)效益的經(jīng)濟(jì)活動過程，則房地產(chǎn)開發(fā)項目的可行性預(yù)及成本控制即為房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)經(jīng)營管理活動的主要內(nèi)容。
首先是可行性預(yù)測，一項完整、準(zhǔn)確的預(yù)須能在其日后開發(fā)經(jīng)營活動中發(fā)揮指導(dǎo)性作用，根據(jù)其過程，預(yù)可分為明確預(yù)測目標(biāo)、收集資料、選取預(yù)測方法、預(yù)測并得出初步結(jié)果、分析預(yù)結(jié)果并修正調(diào)整、撰寫預(yù)報告、追蹤反饋等七個步驟。然后是成本控制，成本即房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)在房地產(chǎn)商品開發(fā)、生產(chǎn)、經(jīng)營等各個過程中所支出各項費(fèi)用的總和，如土地征用和拆遷補(bǔ)償、前期工程費(fèi)、建筑安裝工程費(fèi)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)費(fèi)以及公共配套設(shè)施費(fèi)與開發(fā)間接費(fèi)等，不同的開發(fā)階段應(yīng)實(shí)施不同的成本控制措施。
2 房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)經(jīng)營管理中的財務(wù)風(fēng)險
財務(wù)本質(zhì)上是資本價值的經(jīng)營，風(fēng)險簡言之是結(jié)果差異造成的結(jié)果偏離，即期望結(jié)果的可能偏離，財務(wù)風(fēng)險則表現(xiàn)為經(jīng)營風(fēng)險、投資風(fēng)險、分配風(fēng)險等不同形式，對房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)而言，其財務(wù)風(fēng)險存在不同的表現(xiàn)形式和不同的財務(wù)風(fēng)險類別，以現(xiàn)金流量為參照，現(xiàn)金在不同階段流人流出的不確定性即表現(xiàn)出不同的財務(wù)風(fēng)險類別，其中主要有經(jīng)營風(fēng)險和籌資風(fēng)險，前者是以現(xiàn)金流入的角度反映出無法實(shí)現(xiàn)預(yù)期資本價值的可能性，后者是以現(xiàn)金流出的角度反映出到期無法履行資本清償義務(wù)的可能性，經(jīng)營風(fēng)險是籌資風(fēng)險的根源，籌資風(fēng)險體現(xiàn)出經(jīng)營風(fēng)險的后果。
在房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)經(jīng)營管理過程中，經(jīng)營風(fēng)險所受影響因素主要有選址、出租需求的變動情況、經(jīng)營成本的變動情況、調(diào)整租金的能力、欠租損失和租戶違約的可能性、系統(tǒng)風(fēng)險等，任何一種因素都會對房地產(chǎn)開發(fā)中的經(jīng)營風(fēng)險產(chǎn)生重大影響?；I資風(fēng)險是一種結(jié)果性風(fēng)險，其不僅可能因經(jīng)營不善間接導(dǎo)致，還可能因自身行為帶來風(fēng)險，這意味著籌資行為只要存在便具有風(fēng)險，無論是債務(wù)籌資或權(quán)益籌資，無論是長期籌資或短期籌資，而其風(fēng)險表現(xiàn)則是籌資結(jié)構(gòu)的失衡，即籌資來源結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)及其相互聯(lián)結(jié)關(guān)系的失衡。
三 房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)成本控制及財務(wù)風(fēng)險控制的具體措施
1 房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)成本控制措施
在選立項階段，應(yīng)做好可行性分析和成本測算。項目可行性經(jīng)濟(jì)指標(biāo)包括內(nèi)部收益率、銷售凈利率等核心指標(biāo)，以及總投資回報率、獲利指數(shù)、銷售毛利率、資金峰值比例、啟動資金獲利倍數(shù)，地價支付貼現(xiàn)比等參考指標(biāo)；在成本估算方面，應(yīng)根據(jù)會計分類，盡可能將其細(xì)化，使之在日后成本控制環(huán)節(jié)可有的放矢，在此基礎(chǔ)上還應(yīng)進(jìn)行現(xiàn)金流安排，好的資金鏈條將對房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)經(jīng)營管理起到積極作用，
在設(shè)計階段，應(yīng)降低建筑安裝成本，做好設(shè)計階段的投資控制，這要求房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)實(shí)行方案設(shè)計和工程設(shè)計招投標(biāo)制度，加強(qiáng)技術(shù)溝通并實(shí)行限額設(shè)計、大力開展價值工程方法的應(yīng)用、強(qiáng)化設(shè)計出圖前的審核。
在基建階段，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)應(yīng)嚴(yán)格按照基建程序辦事，即遵循工程建設(shè)的客觀規(guī)律辦事，合理確定開工順序并提高交用標(biāo)準(zhǔn)等；搞好三通一平建設(shè)和土方平衡，即在項目開發(fā)過程中兼顧近期開工及中期、后期開工的工程，嚴(yán)格控制三通設(shè)施數(shù)量、提高設(shè)施利用率、防止重復(fù)拆搭、縮減費(fèi)用支出等。實(shí)施招投標(biāo)制度，即在承發(fā)包方面實(shí)施招投標(biāo)，以相應(yīng)的競爭機(jī)制和市場機(jī)制實(shí)行全面的造價管理；抓好施工階段的投資成本控制，即合理控制工程變更、嚴(yán)格審核承包商的索賠要求、認(rèn)真完成材料設(shè)備的加工訂貨等，強(qiáng)化竣工階段的審核，即依據(jù)設(shè)計圖紙及合同規(guī)定，全部完成工程，配備竣工驗收單，如有用項則須在驗收單中加以注明，結(jié)算中給予扣除。
2 房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制措施
創(chuàng)業(yè)板自2009年10月30日正式開市交易以來，一直備受關(guān)注。投資者如何在創(chuàng)業(yè)板中尋找到具有投資價值的上市公司，更成為廣大投資者關(guān)注的話題?；痉治龊图夹g(shù)分析是投資者進(jìn)行證券投資的兩類基本方法。對于中長期投資，充分發(fā)現(xiàn)上市公司的內(nèi)在價值，基本分析方法受到更多學(xué)者和投資機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。由于創(chuàng)業(yè)板具有低門檻、高成長、高風(fēng)險的特性，采用基本分析方法，并結(jié)合創(chuàng)業(yè)板的特點(diǎn)，確定具有投資價值的上市公司，可以為投資者提供決策的依據(jù)。
基本分析，又稱基本面分析，它是以證券的內(nèi)在價值為依據(jù)，著重于對影響證券價格及其走勢的各項因素的分析，以此決定投資購買何種證券及何時購買。基本分析主要包括三個方面的內(nèi)容：宏觀經(jīng)濟(jì)分析、行業(yè)分析和公司分析。
一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析
宏觀經(jīng)濟(jì)分析主要探討各經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和經(jīng)濟(jì)政策對證券價格的影響。2011上半年中國經(jīng)濟(jì)處于輸入型通貨膨脹，大宗商品高位運(yùn)行。6月CPI同比上漲6.4%，同時上半年中國GDP同比增長9.6%，二季度增長9.5%，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體良好。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速放緩相對溫和，通脹卻處于高位，加息成為必然。
2011年5月18日，中國人民銀行年內(nèi)第五次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)，至此，大型商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率升至21%的歷史高位。2011年7月7日，年內(nèi)第三次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)0.25個百分點(diǎn)，此次調(diào)整之后，一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)至3.5%和6.56%。
準(zhǔn)備金率作為調(diào)控工具，其直接影響的將是貸款的變化，由于央行回籠資金巨大，這使銀行借貸資金急劇減少，體制內(nèi)，資金緊張。市場認(rèn)為，高頻率上調(diào)準(zhǔn)備金率，很可能意味著近期外匯流入的壓力依舊不減。體制外，資金洶涌，通過上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，貨幣被趕入籠中，但存量貨幣不會憑空蒸發(fā)，一有機(jī)會就會興風(fēng)作浪。
盡管加息有引起經(jīng)濟(jì)減速、吸引熱錢等負(fù)面影響，但是一方面，加息有利于管理通脹預(yù)期；另一方面可發(fā)揮利率的杠桿作用，擠出資金占用多、回報率低的項目，從而挪出更多資金進(jìn)入中小企業(yè)。
因此，宏觀經(jīng)濟(jì)對于證券市場的影響為正面，投資者預(yù)期良好。
二、行業(yè)分析
目前創(chuàng)業(yè)板上市的242家公司，分布在農(nóng)林牧漁、采掘業(yè)、制造業(yè)、建筑業(yè)、運(yùn)輸倉儲、信息技術(shù)等9個行業(yè)，制造業(yè)上市公司占總量的66.1%，排名第一，其中機(jī)械設(shè)備和電子所占比重較高，其次為信息技術(shù)占18.6%。
結(jié)合國家“十二五規(guī)劃”重點(diǎn)培育和發(fā)展的七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)：節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、新能源、新材料、新能源汽車，在創(chuàng)業(yè)板市場中選擇出相應(yīng)的行業(yè)。在所選擇的行業(yè)中，再進(jìn)行公司的選擇。需要注意的是對公司的選擇，前提條件是公司需處在生命周期的成長階段，因為在創(chuàng)業(yè)板中有的公司已經(jīng)成熟，不具備創(chuàng)業(yè)精神了。
三、公司分析
公司分析就是通過對公司經(jīng)營狀況的分析，對其所發(fā)行證券的投資價值及市場走勢作出客觀的評價和判斷。分析的主要因素包括：公司的財務(wù)狀況、公司的成長性及公司在行業(yè)內(nèi)的競爭力等。
對公司于財務(wù)狀況的分析，通常包括營運(yùn)能力、償債能力和盈利能力三個方面的分析。反映營運(yùn)能力的財務(wù)指標(biāo)有總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等；反映償債能力的財務(wù)指標(biāo)包括流動比率、速動比率、資產(chǎn)負(fù)債率等；反映盈利能力的財務(wù)指標(biāo)包括每股收益、凈資產(chǎn)收益率、市盈率等。
對公司成長性分析，一是可以用反映成長能力的財務(wù)指標(biāo)，如主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈利潤增長率、資產(chǎn)增長率等；二是可以通過影響公司成長性的指標(biāo)體系的構(gòu)建，來對成長性進(jìn)行評價，關(guān)鍵是如何將影響公司成長性的因素用合理的指標(biāo)體系反映出來，如公司的經(jīng)營戰(zhàn)略、科技創(chuàng)新能力等。
因此，在對已選擇的上市公司進(jìn)行公司分析可以從兩個方面入手：
一是收集財務(wù)數(shù)據(jù)，從財務(wù)指標(biāo)入手，采用因子分析方法將所選取的財務(wù)指標(biāo)簡化降維，綜合為數(shù)量較少的幾個因子，用少數(shù)因子代替所有變量來分析問題，進(jìn)而得到上市公司的綜合排名，以便進(jìn)行優(yōu)劣的篩選。同樣，也可以采用其他方法，如層次分析法對各項財務(wù)指標(biāo)的權(quán)重給予賦值，結(jié)合上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)，進(jìn)而得到上市公司財務(wù)狀況的綜合評價，以便投資者進(jìn)行判斷。
二是收集影響公司未來成長性的因素，構(gòu)建合理的評價指標(biāo)體系，這些指標(biāo)與財務(wù)指標(biāo)無關(guān)，而是與公司的經(jīng)營戰(zhàn)略、科技創(chuàng)新等方面相聯(lián)系。比如經(jīng)營戰(zhàn)略可以考察投資項目、管理層變動、公司規(guī)模擴(kuò)張等因素，科技創(chuàng)新可以考察研發(fā)費(fèi)用投入、研發(fā)人員投入、新產(chǎn)品產(chǎn)出等因素。通過構(gòu)建的評價指標(biāo)體系就可以得到上市公司的成長性的綜合評價。
最后，還需要對上市公司的內(nèi)在價值進(jìn)行分析，將內(nèi)在價值與上市公司的市場價值進(jìn)行比較，以便投資者進(jìn)行投資決策。內(nèi)在價值的分析采用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型，通過預(yù)測公司未來五年的凈現(xiàn)金流量，以及五年后的走勢，將其折現(xiàn)即可得到上市公司的內(nèi)在價值。而對于未來凈現(xiàn)金流量的預(yù)測，還需要結(jié)合公司成長性分析的評價結(jié)論，以充分體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板上市公司的高成長性。
綜上所述，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體良好的情況下，投資者對證券市場預(yù)期良好，然后針對國家“十二五規(guī)劃”重點(diǎn)培育和發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，選擇具有高成長性的上市公司進(jìn)行財務(wù)狀況、成長性和內(nèi)在價值分析，為投資者提供決策的依據(jù)。
參考文獻(xiàn)：
[1] 謝贊春. 創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)狀況綜合評價-基于因子分析法[J].財會研究，2011（2）
一、引言
盡管我國市場經(jīng)濟(jì)正穩(wěn)健有序地高速發(fā)展，我國的證券市場依舊還處于初級階段。廣大投資者在證券投資中對財務(wù)報表分析的重要性認(rèn)識不足，更多的偏重于運(yùn)用技術(shù)分析方法來進(jìn)行投資決策，這對于促進(jìn)整個市場的規(guī)范與完善存在著很大的負(fù)面影響和局限性。經(jīng)典的價值評估理論認(rèn)為，股票的內(nèi)在價值取決于公司未來所能創(chuàng)造的現(xiàn)金流及其風(fēng)險。股票投資者如果想要獲取超額回報，就需要買入現(xiàn)時價格低于內(nèi)在價值的股票。因此，以什么來預(yù)測公司未來現(xiàn)金流及其風(fēng)險，從而恰當(dāng)評估股票內(nèi)在價值，就成為一個關(guān)鍵的問題。
二、證券投資分析方法
基本分析方法。基本分析，也就是對公司的經(jīng)營環(huán)境進(jìn)行分析，基本框架是以公司狀況分析為核心，同時兼顧宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)變化特征，對證券的內(nèi)在價值做出合理的評價。主要包括了國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析，宏觀經(jīng)濟(jì)分析，財政與貨幣政策分析，收入政策和產(chǎn)業(yè)分析。
技術(shù)分析方法。技術(shù)分析是通過對市場過去和現(xiàn)在的行為，進(jìn)行歸納和總結(jié)，概括出一些典型的行為，并據(jù)此預(yù)測證券市場的未來變化。其具體特征表現(xiàn)為：運(yùn)用歷史資料進(jìn)行分析，主要采用的數(shù)據(jù)是成交價和成交量；大量采用統(tǒng)計指標(biāo)和圖形分析；包含著對人們心理活動的定量分析。
基本分析方法和技術(shù)分析方法是我國投資者最常用的分析方法，在投資大眾中具有巨大的影響力。其區(qū)別是：基本分析是對股票價值的分析，其目的是判斷股票價格相對于價值的高低；技術(shù)分析是對股票價格變動趨勢的分析，其目的是預(yù)測股價變動的方向和幅度。基本分析是根據(jù)預(yù)期股息和貼現(xiàn)率決定股票的價值；技術(shù)分析是根據(jù)歷史資料分析股票價格的未來變化?；痉治鲋赜陂L期和大勢分析；技術(shù)分析側(cè)重于短期和個股分析。
三、財務(wù)報表分析
財務(wù)報表分析法通過建立一套財務(wù)報表分析的指標(biāo)體系，從以下幾個方面去分析企業(yè)的財務(wù)狀況。
1、公司盈利能力分析。盈利能力是指公司賺取利潤的能力。盈利能力分析是財務(wù)分析的重要組成部分，也是評價公司經(jīng)營管理水平的重要依據(jù)。盈利能力分析一般只分析公司正常經(jīng)營活動的獲利能力，不涉及非正常的經(jīng)營活動。評價公司獲利能力的財務(wù)比率主要有資產(chǎn)報酬率、股東權(quán)益報酬率、銷售凈利率、每股利潤、股利發(fā)放率、每股凈資產(chǎn)、市盈率等指標(biāo)。
2、公司償債能力分析。償債能力是指公司償還各種到期債務(wù)的能力。償債能力分析分析是公司財務(wù)分析的一個重要方面，通過這種分析可以揭示公司的財務(wù)風(fēng)險。首先，短期償債能力。流動負(fù)債對公司的財務(wù)風(fēng)險影響較大，如果不能及時償還，可能使公司面臨倒閉的危險。常用的財務(wù)指標(biāo)有流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率。接著，分析公司的長期償債能力。股東權(quán)益比率和資產(chǎn)負(fù)債率是從不同的側(cè)面來反映公司長期財務(wù)狀況的，股東權(quán)益比率越大，負(fù)債比率就越小，公司的財務(wù)風(fēng)險也越小，償還長期債務(wù)的能力就越強(qiáng)。而資產(chǎn)負(fù)債率作為財務(wù)杠桿反映了公司管理層的進(jìn)取精神。如果公司的負(fù)債比率較小，則說明公司比較保守，對前途信息不足，未來的發(fā)展?jié)摿Σ蛔?，過高的財務(wù)比率表示該公司面臨著較大的財務(wù)風(fēng)險。
3、公司營運(yùn)能力分析。公司的營運(yùn)能力反映了公司資金的周轉(zhuǎn)狀況，對此進(jìn)行分析，可以了解公司的營業(yè)狀況及經(jīng)營管理水平。通過對產(chǎn)品銷售情況與公司資金占用量來分析公司的資金周轉(zhuǎn)狀況，評價公司的營運(yùn)能力。主要通過存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)來評價公司的運(yùn)營能力。
4、財務(wù)狀況的趨勢分析。通過比較公司連續(xù)幾個會計期間的財務(wù)報表或財務(wù)比率，來了解公司財務(wù)狀況變化的趨勢，并以此來預(yù)測公司未來財務(wù)狀況，判斷公司的發(fā)展前景。主要方法有比較財務(wù)報表，比較百分比財務(wù)報表，比較財務(wù)比率，圖解法等。
四、財務(wù)報表分析與證券投資選擇的相關(guān)性及建議
總體而言，運(yùn)用財務(wù)比率分析可以使得投資者很好的剔除那些無法獲得超額回報的股票，從這個角度而言，財務(wù)指標(biāo)對投資者選擇還是具有一定的參考價值。
但是，由于我國目前的證券市場是不斷發(fā)展變化的，影響超額回報的財務(wù)指標(biāo)也在不斷發(fā)生變化，表明市場上還沒有穩(wěn)定的投資理念和盈利模式。同時，由于我國股票市場受宏觀政策信息影響較大，因而使得長期的股票價格會受到諸多因數(shù)的影響，從而減弱了財務(wù)分析對于長期企業(yè)價值的預(yù)測能力。另外，會計舞弊問題一直是困擾我國資本市場發(fā)展的一個重要問題，很多研究認(rèn)為我國上市公司的財務(wù)報告質(zhì)量不高，利潤操縱現(xiàn)象嚴(yán)重，因此基本財務(wù)分析中使用的財務(wù)指標(biāo)就無法很好的估計公司的未來價值。
當(dāng)然，隨著我國證券市場制度和會計制度的不斷完善，廣大投資者有效運(yùn)用財務(wù)報表分析方法來指導(dǎo)證券投資決策，可以有效避免莊家的操縱，優(yōu)化個人的理財決策；同時，基于會計信息的證券投資策略研究對于我國新興的資本市場具有非常重要的意義，能夠幫助市場更快、更完全地糾正錯誤定價，更好的發(fā)揮證券市場在經(jīng)濟(jì)中的作用，從而促進(jìn)資本市場和市場經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展和完善。
參考文獻(xiàn)：
在我國證券投資理財業(yè)務(wù)中，存在著收益高和風(fēng)險大的特點(diǎn)。人們要成功投資證券需要對其進(jìn)行科學(xué)的分析，其中一項重要的分析方法就是區(qū)間值的模糊評判方法。這種分析方法主要吸收了模糊理論對主觀性因素的處理方式，在分析過程中可以充分發(fā)揮自身的優(yōu)勢。同時工作人員能對證券投資的各種因素進(jìn)行綜合考慮，再對其做出整體性的評價，這樣可以解決傳統(tǒng)評估中存在的片面性問題，有助于大大提升證券投資分析的科學(xué)性，可以為相關(guān)人員的投資決策提供必要的參考依據(jù)。
一、證券投資中的基本分析法
證券投資中的一項重要的分析方法就是基本分析法。這種分析方法主要是對上市公司的經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況進(jìn)行分析。同時工作人員也需要分析上市公司經(jīng)營的客觀政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境，這樣可以對證券的內(nèi)在投資價值做出準(zhǔn)確的判斷，對價值的合理性可以進(jìn)行有效的衡量，投資者可以根據(jù)這些情況選擇適合的證券進(jìn)行投資。業(yè)內(nèi)人士可以按照金融學(xué)，經(jīng)濟(jì)學(xué)和會計學(xué)等原理，做出準(zhǔn)確的分析，從而決定證券價值的基本要素，這樣就可以對證券的投資價值和合理價位進(jìn)行判斷，從而提出合理的投資建議，主要可以從宏觀和微觀兩個方面著手分析。宏觀因素主要包括市場利率分析，經(jīng)濟(jì)周期分析和證券市場調(diào)控政策分析等。微觀因素主要包括公司素質(zhì)分析，公司所屬行業(yè)性質(zhì)分析和財務(wù)分析等。這種分析方法有自身的優(yōu)勢和劣勢，工作人員可以根據(jù)實(shí)際需要決定是否選擇這種分析方法。具體來說，基本分析法可以對證券價格的走勢進(jìn)行全面的分析，這種方法對周期較長的證券價格預(yù)測是非常適用的。但是對于短線投資者來說缺乏較強(qiáng)的指導(dǎo)作用，預(yù)測精度也無法達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)要求。如果人們能夠預(yù)測出這些基本走勢，就不能隨意改變商品市場的走勢，基于以上這些分析，我們可以總結(jié)出基本分析方法適用于長線投資。
二、證券投資中的行為金融分析法
20世紀(jì)80年代就出現(xiàn)了金融分析法，這一理論主要針對的是與經(jīng)典理論相悖的“異象問題”，包括“假日現(xiàn)象”等。有的投資者對這些異象加以利用，經(jīng)過投資之后獲得的收益非常大。所以這種分析方法主要針對的是“異象”問題。業(yè)內(nèi)人士對標(biāo)準(zhǔn)金融理論持質(zhì)疑態(tài)度，將行為科學(xué)作為基礎(chǔ)，對投資者的心理行為進(jìn)行研究，這是一種科學(xué)的投資決策方法。這種分析方法主要利用的是現(xiàn)實(shí)市場和古典金融理論的相悖性，投資者處于完全理性的狀態(tài)中。在證券市場中，不是所有投資者都會利用均衡價格指導(dǎo)自己的投資行為，投資者有時會實(shí)行噪音交易。這種投資分析方法的優(yōu)勢是在證券投資中，投資者可以站在更加科學(xué)的視角進(jìn)行觀察，尤其是在分析市場重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)方面，其效果是非常顯著的。由于人們的心理假設(shè)和理存在差異，因此在分析過程中缺乏統(tǒng)一的結(jié)論，無法對投資者的行為進(jìn)行有效的指導(dǎo)。
三、證券投資的組合分析方法
投資組合分析方法是證券投資的重要分析方法之一，主要利用的是不同證券的不同風(fēng)險收益原理。業(yè)內(nèi)人士可以構(gòu)建多種證券的組合投資方式，這樣可以促使投資風(fēng)險和投資收益達(dá)到平衡的狀態(tài)，可以促使特定風(fēng)險條件下，實(shí)現(xiàn)最大化的收益，同時也能將投資帶來的風(fēng)險降到最低程度。證券投資的組合分析方法主要包括現(xiàn)代和傳統(tǒng)證券組合分析方法。傳統(tǒng)分析方法主要是以降低非系統(tǒng)風(fēng)險為目的?，F(xiàn)代組合方法主要采用的數(shù)量化的組合管理方法，這樣可以達(dá)到證券投資風(fēng)險和投資收益的最佳平衡狀態(tài)，投資組合具有定量分析投資風(fēng)險的優(yōu)勢，可以促使投資收益和風(fēng)險的制衡達(dá)到最佳的平衡狀態(tài)。
這種分析方法從理論上證明了組合投資對非系統(tǒng)風(fēng)險的降低作用，能夠利用定量化的分析方法，求出證券組合的最佳比例關(guān)系，有助于降低各組合證券比例的盲目性，投資風(fēng)險和收益的平衡性也會大大增強(qiáng)，但是也存在一些缺點(diǎn)，對于證券市場假定條件有著苛刻的要求，這些條件和實(shí)際市場差距較大。這就需要相對成熟的證券市場。業(yè)內(nèi)專業(yè)人士在組合比例計算方面需要掌握準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)。在市場經(jīng)濟(jì)條件的限制下，投資者無法在短時間內(nèi)透徹了解多個證券，所以這種投資分析方法主要適用于機(jī)構(gòu)投資者，并且在具體實(shí)施過程中要以基本面的分析作為輔助條件。由于業(yè)內(nèi)人士在具體工作中，充分考慮了市場的風(fēng)險和收益的制衡情況，雖然證券組合的收益處于比較低的狀態(tài)，但是收益的穩(wěn)定性較強(qiáng)，主要適用于社保公司和基金公司的運(yùn)作。
四、總結(jié)
綜上所述，現(xiàn)代社會人們的理財觀念越來越強(qiáng)，很多人會利用節(jié)余的資金進(jìn)行證券投資，希望獲得一定的經(jīng)濟(jì)收益。在證券投資過程中，需要按照科學(xué)的方法進(jìn)行證券投資分析。業(yè)內(nèi)人士可以根據(jù)具體情況和需要選擇合理的分析方法，從而做出最佳的投資決策。文章主要分析“證券投資中的基本分析法，證券投資中的行為金融分析法、證券投資的組合分析方法”等方面探析證券投資分析方法。希望通過本文的研究對證券投資水平的提高有所幫助。
參考文獻(xiàn)：
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［中圖分類號］F832［文獻(xiàn)標(biāo)識碼］A［文章編號］1005-6432（2012）27-0076-02
證券市場是一個利益與風(fēng)險并存的地方,也是一個現(xiàn)代文明的金融競技場所。每個投資人都是有備而來,必須掌握一定的知識基礎(chǔ)和證券投資分析的技術(shù)、方法。只有如此,才能了解證券價格變動規(guī)律,及時地根據(jù)影響證券價格變動的因素或證券價格技術(shù)指標(biāo)變化狀況,確定買賣時點(diǎn)。
1 基本分析法
基本分析方法又叫基本面分析,是對上市公司的經(jīng)營業(yè)績、財務(wù)狀況,以及影響上市公司經(jīng)營的客觀政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境等要素進(jìn)行分析,以判定證券(主要是股票)的內(nèi)在投資價值,衡量其價格是否合理,提供投資者選擇證券的依據(jù)。詳細(xì)來講就是證券分析師根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、會計學(xué)及投資學(xué)等基本原理對決定證券價值和價格的基本要素進(jìn)行分析,評估證券的投資價值,判斷證券的合理價位,提出相應(yīng)的投資建議的一種分析方法。
具體地講基本分析可從兩個方面分析。
(1)宏觀因素分析。一般優(yōu)先考慮分析是：經(jīng)濟(jì)周期分析、市場利率分析、經(jīng)濟(jì)政策分析和證券市場調(diào)控政策分析。
(2)微觀因素分析。微觀因素分析就是對上市公司本身進(jìn)行分析,它構(gòu)成了基本分析的核心。它包括以下三個方面：①公司所屬行業(yè)性質(zhì)的分析。②公司素質(zhì)分析。③財務(wù)分析?；痉治龇椒ǖ膬?yōu)點(diǎn)主要是能夠比較全面地把握證券價格的基本走勢,適用于波動周期比較長的證券價格預(yù)測；缺點(diǎn)是對短線投資者的指導(dǎo)作用比較弱,預(yù)測的精度比較低。這些基本走勢若能夠預(yù)測出來,便不能夠被輕易左右,沒有人可以有實(shí)力改變世界商品市場的走勢,可見基本分析方法適合于長線投資。
2 證券技術(shù)分析法
證券技術(shù)分析方法是以證券市場過去和現(xiàn)在的市場行為為分析對象,運(yùn)用圖表、形態(tài)、邏輯和數(shù)學(xué)的方法,探索證券市場已有的一些典型變化規(guī)律,并據(jù)此預(yù)測證券市場的未來變化趨勢的技術(shù)方法。這種分析方法的基本假定是“歷史會重演”。它以證券市場已有的價、量為基礎(chǔ),運(yùn)用圖示分析法,如K線類、切線類、波浪類；指標(biāo)分析法,如趨向指標(biāo)(DMI)、能量潮(OBV)及乖離率(BIAS)等；量價關(guān)系分析法,如古典量價關(guān)系理論、葛蘭碧量價關(guān)系理論等。
證券技術(shù)分析者特別是新手如果按以下思路或步驟來運(yùn)用證券技術(shù)分析,一般而言能夠取得較好的收益,證券技術(shù)分析能呈現(xiàn)出較高的有效性。
第一,趨勢線的考慮。證券技術(shù)分析被認(rèn)為是一種順勢而為的藝術(shù),證券市場上的投資者在進(jìn)行圖表分析時首先應(yīng)當(dāng)考慮趨勢線,正如Ed.Seykota所說,“除非趨勢在最后轉(zhuǎn)變了方向,否則它始終是你的朋友”,趨勢分析是證券技術(shù)分析絕對的核心。證券技術(shù)分析者所使用的全部工具諸如支撐和阻擋水平、形態(tài)分析、移動平均線分析,等等,唯一的目的就是幫助投資者判斷市場趨勢,從而順應(yīng)趨勢進(jìn)行交易。在證券投資中,證券技術(shù)分析者要掌握各種趨勢判定的基本技巧以及判斷主要趨勢發(fā)生反轉(zhuǎn)的信號。第二,盤整區(qū)的考慮。盤整區(qū)是指包含了一個長時期價格波動的水平走廊。一般說來,市場大部分時間會處在盤整區(qū)里。如果考慮到交易成本,在盤整區(qū)里進(jìn)行交易難以獲利,事實(shí)上當(dāng)價格長期處于盤整區(qū)時,投資者最好的交易策略就是進(jìn)場次數(shù)最少化?？紤]盤整區(qū)的目的實(shí)際上是為了使投資者獲得一個進(jìn)場建倉的較好時機(jī),因此,證券技術(shù)分析者應(yīng)當(dāng)掌握對盤整區(qū)突破的確認(rèn)方式,如突破的最少比例、突破的最少天數(shù)以及突破時成交量的配合等,盡管等待突破后的確認(rèn)會導(dǎo)致對有效信號的反映較慢,但它也會幫助避免許多“虛假”信號。第三,圖表形態(tài)的考慮。圖表分析中,價格形態(tài)主要有兩類——反轉(zhuǎn)形態(tài)和持續(xù)形態(tài)。反轉(zhuǎn)形態(tài),意味著趨勢正在發(fā)生重要的反轉(zhuǎn),重要的反轉(zhuǎn)形態(tài)有頭肩形、三重頂(底)、雙重頂(底)、V形頂(底)以及圓形頂(底)；相反,持續(xù)形態(tài)顯示市場很可能僅僅是暫時作一段時間的休整,過后現(xiàn)趨勢仍將繼續(xù)發(fā)展,持續(xù)形態(tài)則主要包括三角形、旗形以及矩形。第四,各種技術(shù)指標(biāo)的考慮。技術(shù)指標(biāo)分析是當(dāng)今金融證券技術(shù)分析最重要的內(nèi)容,通過一定的數(shù)學(xué)、統(tǒng)計或其他方法將金融市場的原始數(shù)據(jù)處理成具體的數(shù)值,并將這些數(shù)值制成圖表,這些圖表就是技術(shù)指標(biāo)。在證券技術(shù)分析過程當(dāng)中,投資者應(yīng)當(dāng)考慮指標(biāo)的取值范圍、指標(biāo)與價格趨勢的背離、指標(biāo)的交叉、指標(biāo)的轉(zhuǎn)折以及指標(biāo)的失效條件。第五,成交量的考慮。美國股市分析家Joseph E.Granville認(rèn)為,成交量是金融市場的元?dú)?沒有成交量的變動,市場價格就不可能變動,證券價格也就無趨勢可言。因此,當(dāng)證券價格發(fā)生變動時,投資者在進(jìn)行證券技術(shù)分析時應(yīng)當(dāng)考慮到成交量的配合。
3 投資組合分析法
投資組合分析法是根據(jù)不同的證券具有不同的風(fēng)險收益特征,通過構(gòu)建多種證券的組合投資以達(dá)到投資收益和投資風(fēng)險平衡的分析方法,即通過求解在特定的風(fēng)險條件下實(shí)現(xiàn)收益的最大化或在特定的收益條件下使得風(fēng)險最低來求得組合內(nèi)各個證券的組合系數(shù)進(jìn)行組合投資的分析方法。分為傳統(tǒng)的證券組合分析方法和現(xiàn)代證券組合分析方法。傳統(tǒng)分析方法是根據(jù)不同證券對相同的系統(tǒng)性風(fēng)險的不同反應(yīng),來降低非系統(tǒng)性風(fēng)險；而現(xiàn)代組合分析方法是一種數(shù)量化的組合管理方法,以實(shí)現(xiàn)投資收益和風(fēng)險的最佳平衡,如馬克維茨的均值方差模型、夏普和林特納的資本資產(chǎn)定價模型和羅斯的套利定價理論。
投資組合分析方法的優(yōu)點(diǎn)是在投資分析中對風(fēng)險進(jìn)行分類和定量化描述,尋求收益和風(fēng)險的制衡(trade—off),在理論上證明了組合投資可以有效降低非系統(tǒng)風(fēng)險的同時,能夠運(yùn)用定量化的方法來求解證券組合中各個證券的最佳比例關(guān)系,克服了傳統(tǒng)證券組合方法在確定各組合證券比例中的盲目性,來實(shí)現(xiàn)投資收益和風(fēng)險的最佳平衡。缺點(diǎn)是計算復(fù)雜模型；對證券市場的假定條件過于苛刻,甚至這些條件與實(shí)際市場存在很大差距,如果證券市場的發(fā)展不是很成熟的話,一些條件不可能滿足；計算組合比例需要大量的數(shù)據(jù)支撐,而且模型沒有考慮到有的證券之間根本無法構(gòu)建投資組合。投資組合分析方法由于受到市場條件的限制,如交易成本的存在、對多個證券有很透徹的了解不是單個投資者在短時間內(nèi)能夠做到的,因此這種分析方法比較適合于機(jī)構(gòu)投資者,并且在配合基本面分析的情況下進(jìn)行。由于考慮到了風(fēng)險和收益的制衡,使證券組合的收益有時較低,但收益較穩(wěn)定,比較適合于基金公司和社保公司資本的運(yùn)作。
4 行為金融分析法
行為金融分析法源于20世紀(jì)80年代證券市場上不斷出現(xiàn)的一些與經(jīng)典理論相悖而經(jīng)典理論無法解釋的“異象”(anomaly)問題,如周末現(xiàn)象(一些下個周一的信息提前反映到本周五的股票價格上)、假日現(xiàn)象等,一些投資者利用這些“異象”進(jìn)行投資確實(shí)獲得了超常收益。因此這種分析方法是以這些“異象”為研究對象,從對標(biāo)準(zhǔn)金融理論的質(zhì)疑開始,以行為科學(xué)為基礎(chǔ)研究投資者的心理行為,進(jìn)行投資決策的分析方法。這種分析方法以古典金融理論的嚴(yán)格假定與現(xiàn)實(shí)市場相悖為出發(fā)點(diǎn),如市場無摩擦、投資者是完全理性的,而在證券市場中并不是每一個投資者都會用投資理論中的復(fù)雜數(shù)學(xué)方法來推導(dǎo)所謂的理性與均衡價格來指導(dǎo)自己的投資行為,投資者并不總是根據(jù)基本面來進(jìn)行投資決策,有時會根據(jù)噪聲來決策,成為所謂的噪聲交易者。該方法能夠使投資者在證券投資中保持正確的觀察視角,特別是在市場重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)的心理分析上,往往具有很好的效果；但基于人的不同理和心理假設(shè),很難得到統(tǒng)一的結(jié)論用于指導(dǎo)投資者的行為。
5 結(jié) 論
四種分析方法的使用都是有條件的,各具優(yōu)缺點(diǎn),要想在證券市場中獲得穩(wěn)定的利潤,只靠一種方法決策投資是不行的,甚至要冒很大風(fēng)險,必須綜合運(yùn)用各種分析方法,以最小的損失獲得更大的利潤。
參考文獻(xiàn):
［1］蔣美云.金融市場證券技術(shù)分析［M］.上海：立信會計出版社,2006.
關(guān)健詞:證券投資實(shí)驗技術(shù)分析基本面分析
金融專業(yè)學(xué)科本身具有很強(qiáng)的實(shí)踐性,而實(shí)驗由于其所具有的特點(diǎn)和優(yōu)勢,已成為實(shí)踐性教學(xué)的主要形式。通過模擬實(shí)驗,不僅能夠激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)熱情,還能幫助學(xué)生增強(qiáng)感性認(rèn)識,將跨課程的有關(guān)知識融會貫通。如組織學(xué)生參與某些金融期貨經(jīng)紀(jì)公司聯(lián)合媒體舉辦的滬深股指期貨仿真交易大賽和我校金融學(xué)院舉辦的炒股大賽,在教學(xué)過程中購買模擬交易軟件,通過這些途徑,學(xué)生不僅能夠容易了解證券投資分析技術(shù)的一般原理,也能夠掌握相應(yīng)的具體的證券投資分析技禾手段,有利于學(xué)生學(xué)習(xí)和接受新的知識,促進(jìn)理論知識的吸收和深化。
一、證券投資實(shí)驗在金融專業(yè)教學(xué)中的重要性
證券投資實(shí)驗涉及到經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、會計學(xué)、投資學(xué)等多方面的理論知識,是對各種理論知識的一種綜合應(yīng)用,學(xué)生如果能在證券投資實(shí)驗環(huán)境下接受證券投資理論教育,不僅更加易于理解和掌握相關(guān)理論知識,認(rèn)識和把握相關(guān)證券投資實(shí)踐,而且也能在實(shí)現(xiàn)二者的結(jié)合過程中做到相輔相成、互促互進(jìn)。
證券投資分析包含了多種不同的分析技術(shù),比如基本分析方法、技術(shù)分析方法、心理分析技術(shù)等。另一方面,證券投資分析是一門綜合應(yīng)用的藝術(shù)。證券投資分析的目的就是預(yù)測證券價格的走勢,即通過對各種影響證券價格因素的分析,來判斷證券價格的變化。但由于影響證券價格的因素繁多,而且在證券市場上存在大量的信息不對稱現(xiàn)象,使得證券投資分析的不確定性增加。這種不確定性要求證券投資分析人員靈活地、綜合地、創(chuàng)造性地運(yùn)用各種分析技術(shù)和手段,來判斷和預(yù)測證券價格的走勢。對證券分析技術(shù)的主觀理解和運(yùn)用這些技術(shù)的方法的不同,就可能會導(dǎo)致證券投資分析的結(jié)果大相徑庭。技術(shù)是是掌握證券投資分析技術(shù)的基礎(chǔ),而綜合應(yīng)用的藝術(shù)則更高一個層次。
二、證券投資實(shí)驗在金融專業(yè)教學(xué)應(yīng)用中應(yīng)注意的問題
證券投資實(shí)驗具有實(shí)習(xí)性、綜合性、協(xié)同交互、時間集中、資源獨(dú)享、實(shí)驗過程與結(jié)果不確定、實(shí)驗要求高等特點(diǎn),合理的實(shí)驗教學(xué)和實(shí)驗管理模式必須充分考慮這些特點(diǎn)予以確定。
(一)兩種實(shí)驗傾向的側(cè)重點(diǎn)和考查標(biāo)準(zhǔn)不一樣
目前證券投資實(shí)驗有兩種不同的實(shí)驗傾向,一種是把實(shí)驗的目的放在掌握證券投資的基本知識、基本理論、基本技能上,通過實(shí)驗來完成書本知識向?qū)嶋H操作的轉(zhuǎn)化,實(shí)驗的重點(diǎn)在理解和掌握各種分析技術(shù)。另一種則是把實(shí)驗的目的放在提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)上,即實(shí)驗就是通過做模擬操作,給學(xué)生一定的虛擬資金,讓其模擬操作,重點(diǎn)在各種技術(shù)的綜合應(yīng)用上。
1.實(shí)驗的側(cè)重點(diǎn)不一樣。如果實(shí)驗的目的在于掌握證券投資的分析技術(shù),則在實(shí)驗的設(shè)計過程中注重對證券投資分析技術(shù)的基本概念、理論、技能的掌握上相反,如果實(shí)驗的目的在于提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)水平,則在實(shí)驗設(shè)計中要注重對證券投資分析技術(shù)的綜合應(yīng)用和熟練掌握上,而對證券投資分析方面的基本概念、基本理論、基本技能的實(shí)驗要求則相應(yīng)降低。
2.考查的標(biāo)準(zhǔn)不一樣。如果實(shí)驗的目的在提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)水平上,則實(shí)驗結(jié)果的考查將會是證券投資分析的最終結(jié)果,即模擬投資的結(jié)果是底是虧、盈利或者虧損的數(shù)額是多少作為評判的標(biāo)準(zhǔn)相反,如果實(shí)驗的目的在于要求學(xué)生掌握證券投資分析技術(shù)的基本概念、基本理論、基本技能,則實(shí)驗結(jié)果考察的目標(biāo)則在于學(xué)生對各種分析技術(shù)的理解和掌握上,模擬投資的結(jié)果并不是考查學(xué)生實(shí)驗效果或者學(xué)生實(shí)驗成績好壞的重要標(biāo)準(zhǔn)。
(二)金融專業(yè)和非金融專業(yè)的學(xué)生通過實(shí)驗解決的著重點(diǎn)不同
在非金融專業(yè)學(xué)生的實(shí)驗過程中,我發(fā)現(xiàn)將證券投資實(shí)驗?zāi)康姆旁谔岣邔W(xué)生證券投資技巧或者綜合應(yīng)用上,效果并不好。學(xué)生在進(jìn)行證券投資實(shí)驗以前,大多數(shù)同學(xué)對證券投資的實(shí)際操作知之甚少,對證券投資的基本知識、基本理論和基本技能也往往只停留在書本知識上,所以,直接進(jìn)人模擬投資分析過程,學(xué)生大多不能順利地進(jìn)行實(shí)驗,甚至有同學(xué)連基本的交易信息都無法看懂,實(shí)驗的目的并不能有效地達(dá)到。
對于初次接觸到證券投資的學(xué)生來說,很顯然首先需要解決的間題不是證券投資分析的綜合應(yīng)用的藝術(shù)問題,而應(yīng)該是技術(shù)問題,即通過證券投資實(shí)驗熟悉和掌握一些基本的證券投資分析技術(shù)。在證券投資實(shí)驗中,實(shí)驗的目的主要應(yīng)該在于幫助學(xué)生掌握基本的證券投資分析技術(shù)的原理、對基本的證券投資分析技術(shù)和方法進(jìn)行訓(xùn)練,鞏固和應(yīng)用各種證券投資理論知識,提高學(xué)生觀察分析和解決證券投資分析過程中遇到的各種間題的能力。
(三)分析軟件花樣眾多,學(xué)生短時間內(nèi)無法掌握其中蘊(yùn)含的各種信息
能熟練運(yùn)用各種證券分析軟件和交易系統(tǒng),對于對于學(xué)生能夠進(jìn)人到正常的交易和分析過程至關(guān)重要,但在實(shí)驗過程中往往會忽視該過程,因為在證券投資課程學(xué)習(xí)中一般不會對基本的操作和交易信息做過多的介紹,所以,如果沒有該過程的準(zhǔn)備階段,將會使學(xué)生在后面的實(shí)驗過程中無所適從。
(四)重視證券投資技術(shù)分析實(shí)驗,忽視證券基本面分析實(shí)驗
在目前的證券投資實(shí)驗中,技術(shù)分析往往被學(xué)生所推崇,但實(shí)驗過程往往也會有問題出現(xiàn),即對各種技術(shù)分析方法知其然而不知其所以然而且各種不同的技術(shù)分析方法應(yīng)用規(guī)則繁多,在現(xiàn)實(shí)操作中的作用各有所不同,效果也不一樣,學(xué)生在實(shí)驗的時候往往無法進(jìn)行鑒別和運(yùn)用。
基本分析方法部分的實(shí)驗工作被忽視的部分的原因在于該部分的分析過程比較復(fù)雜,收集歷史數(shù)據(jù)相對比較困難,需要相應(yīng)的其他統(tǒng)計分析技術(shù)才能完成這部分的實(shí)驗。但這樣會產(chǎn)生一系列問題第一,實(shí)驗不能夠促使學(xué)生掌握相應(yīng)的基本分析技術(shù),學(xué)生在實(shí)驗過程中處于無事可做的局面。往往會流于形式地或者被動盯盤,時間長了就會處于無所事事的狀態(tài)中第二,忽視該部分的實(shí)驗,無助于學(xué)生應(yīng)用各種理論知識的能力,不利于提高學(xué)生分析問題、解決問題的能力,同時也不可能學(xué)會運(yùn)用多種不同的統(tǒng)計分析技術(shù)。
另外因為證券投資分析涉及宏觀到微觀經(jīng)濟(jì)的各個方面,因此,證券投資分析實(shí)驗實(shí)際上是對學(xué)生對經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、投資學(xué)、會計學(xué)、管理學(xué)等多方面知識的一個綜合應(yīng)用和考察,這部分實(shí)驗的缺失,將使實(shí)驗的教學(xué)效果大打折扣第三,隨著我國證券市場的逐步規(guī)范以及投資者素質(zhì)的逐步提高,價值投資的理念正在被市場所廣泛接受,而價值投資的理念要求投資者必須進(jìn)行基本面的分析,即通過基本分析方法來判斷大勢,尋找有投資價值的行業(yè)和個股。如果不對基本面進(jìn)行分析,僅僅依靠消息或者其他的方式來進(jìn)行投資,如同打牌時不看牌,風(fēng)險可想而知。
三、提高證券投資實(shí)驗教學(xué)效果的心得和建議
在金融專業(yè)課程的教授中,結(jié)合學(xué)生的接受能力,與教科書中的理論相呼應(yīng),及時進(jìn)行證券投資實(shí)驗。我認(rèn)為其重點(diǎn)應(yīng)在以下幾個方面,即掌握基本操作及交易信息、基本分析和技術(shù)分析技術(shù)上。
(一)注重基本操作及交易信息的介紹與掌握
針對上文提到的問題,在該階段的實(shí)驗過程中,我認(rèn)為應(yīng)該首先由實(shí)驗教師對投資分析軟件的使用和操作進(jìn)行講解,對分析軟件交易信息中所涉及的基本概念、基本指標(biāo)進(jìn)行講解,主要包括證券投資分析軟件的安裝以及使用、主要的交易信息的讀取、主要交易程序的掌握等。比如如何進(jìn)人系統(tǒng)、如何看大勢、大勢的信息組成部分、個股的交易信息的讀取、以及交易信息中的一些基本概念等。然后安排一定的時間由學(xué)生自主的操作軟件和熟悉一些基本交易信息。即要求學(xué)生利用實(shí)驗室的模擬交易軟件,在指導(dǎo)老師的輔導(dǎo)下了解證券交易行情顯示各項指標(biāo),對證券交易產(chǎn)生感性認(rèn)識。
(二)改進(jìn)證券投資技術(shù)分析實(shí)驗
技術(shù)分析實(shí)驗的主要目的應(yīng)該是一要講解要求學(xué)生掌握各種主要的分析技術(shù)手段的原理,特別是各種分析方法和技術(shù)指標(biāo)的計算原理,只有掌握了各種分析手段的原理后才會明白其變化的原因以及變化的趨勢二是要讓學(xué)生對各種不同的應(yīng)用規(guī)則進(jìn)行實(shí)際驗證。該驗證過程對于學(xué)生掌握技術(shù)分析方法極其重要,因為技術(shù)分析方法的原理以及應(yīng)用,在證券投資課程中雖然有老師已經(jīng)講解過,但學(xué)生根本沒辦法在短暫的課程學(xué)習(xí)過程中掌握各種不同的規(guī)則,而且各種規(guī)則在實(shí)際中的應(yīng)用效果如何都必須由學(xué)生自己去驗證。為了達(dá)到以上的目的,必須設(shè)計好各種技術(shù)分析手段的實(shí)驗內(nèi)容和步驟,不能放任自流,任由學(xué)生自己去揣摩和摸索比如在讓學(xué)生掌握原理的步驟中,采用什么樣的方法讓學(xué)生更加牢固地掌握這些內(nèi)容,在學(xué)生對應(yīng)用規(guī)則進(jìn)行驗證的時候,每個技術(shù)分析方法需要驗證哪些內(nèi)容,怎么去驗證,都必須有明確的規(guī)定。
(三)把基本分析技術(shù)的實(shí)驗作為一個重點(diǎn)
在實(shí)驗中進(jìn)行基本分析的思路應(yīng)該是,在基本分析技術(shù)
的實(shí)驗過程中,學(xué)生的主要任務(wù)是收集宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)以及個股資料,然后對資料進(jìn)行分析得出結(jié)論,即當(dāng)前的形勢如何,未來的經(jīng)濟(jì)政策的走勢會怎么樣,哪些行業(yè)值得投資,值得投資的行業(yè)里那些個股又具有投資價值。方法上主要運(yùn)用歸納、演繹等邏輯分析方法,具體手段上主要運(yùn)用調(diào)查研究、統(tǒng)計分析以及財務(wù)評價分析技術(shù)等。
參考文獻(xiàn)
[1]王嘉,何海濤.對當(dāng)前證券投資實(shí)驗的幾點(diǎn)思考[J]特區(qū)經(jīng)濟(jì),2005.(5)
[2]胡嘉將.經(jīng)濟(jì)管理類實(shí)驗特點(diǎn)分析[J]實(shí)臉室研究與探索,2006.(25)
金融專業(yè)學(xué)科本身具有很強(qiáng)的實(shí)踐性,而實(shí)驗由于其所具有的特點(diǎn)和優(yōu)勢,已成為實(shí)踐性教學(xué)的主要形式。通過模擬實(shí)驗,不僅能夠激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)熱情,還能幫助學(xué)生增強(qiáng)感性認(rèn)識,將跨課程的有關(guān)知識融會貫通。如組織學(xué)生參與某些金融期貨經(jīng)紀(jì)公司聯(lián)合媒體舉辦的滬深股指期貨仿真交易大賽和我校金融學(xué)院舉辦的炒股大賽,在教學(xué)過程中購買模擬交易軟件,通過這些途徑,學(xué)生不僅能夠容易了解證券投資分析技術(shù)的一般原理,也能夠掌握相應(yīng)的具體的證券投資分析技禾手段,有利于學(xué)生學(xué)習(xí)和接受新的知識,促進(jìn)理論知識的吸收和深化。
一、證券投資實(shí)驗在金融專業(yè)教學(xué)中的重要性
證券投資實(shí)驗涉及到經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、會計學(xué)、投資學(xué)等多方面的理論知識,是對各種理論知識的一種綜合應(yīng)用,學(xué)生如果能在證券投資實(shí)驗環(huán)境下接受證券投資理論教育,不僅更加易于理解和掌握相關(guān)理論知識,認(rèn)識和把握相關(guān)證券投資實(shí)踐,而且也能在實(shí)現(xiàn)二者的結(jié)合過程中做到相輔相成、互促互進(jìn)。
證券投資分析包含了多種不同的分析技術(shù),比如基本分析方法、技術(shù)分析方法、心理分析技術(shù)等。另一方面,證券投資分析是一門綜合應(yīng)用的藝術(shù)。證券投資分析的目的就是預(yù)測證券價格的走勢,即通過對各種影響證券價格因素的分析,來判斷證券價格的變化。但由于影響證券價格的因素繁多,而且在證券市場上存在大量的信息不對稱現(xiàn)象,使得證券投資分析的不確定性增加。這種不確定性要求證券投資分析人員靈活地、綜合地、創(chuàng)造性地運(yùn)用各種分析技術(shù)和手段,來判斷和預(yù)測證券價格的走勢。對證券分析技術(shù)的主觀理解和運(yùn)用這些技術(shù)的方法的不同,就可能會導(dǎo)致證券投資分析的結(jié)果大相徑庭。技術(shù)是是掌握證券投資分析技術(shù)的基礎(chǔ),而綜合應(yīng)用的藝術(shù)則更高一個層次。
二、證券投資實(shí)驗在金融專業(yè)教學(xué)應(yīng)用中應(yīng)注意的問題
證券投資實(shí)驗具有實(shí)習(xí)性、綜合性、協(xié)同交互、時間集中、資源獨(dú)享、實(shí)驗過程與結(jié)果不確定、實(shí)驗要求高等特點(diǎn),合理的實(shí)驗教學(xué)和實(shí)驗管理模式必須充分考慮這些特點(diǎn)予以確定。
(一)兩種實(shí)驗傾向的側(cè)重點(diǎn)和考查標(biāo)準(zhǔn)不一樣
目前證券投資實(shí)驗有兩種不同的實(shí)驗傾向,一種是把實(shí)驗的目的放在掌握證券投資的基本知識、基本理論、基本技能上,通過實(shí)驗來完成書本知識向?qū)嶋H操作的轉(zhuǎn)化,實(shí)驗的重點(diǎn)在理解和掌握各種分析技術(shù)。另一種則是把實(shí)驗的目的放在提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)上,即實(shí)驗就是通過做模擬操作,給學(xué)生一定的虛擬資金,讓其模擬操作,重點(diǎn)在各種技術(shù)的綜合應(yīng)用上。
1.實(shí)驗的側(cè)重點(diǎn)不一樣。如果實(shí)驗的目的在于掌握證券投資的分析技術(shù),則在實(shí)驗的設(shè)計過程中注重對證券投資分析技術(shù)的基本概念、理論、技能的掌握上相反,如果實(shí)驗的目的在于提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)水平,則在實(shí)驗設(shè)計中要注重對證券投資分析技術(shù)的綜合應(yīng)用和熟練掌握上,而對證券投資分析方面的基本概念、基本理論、基本技能的實(shí)驗要求則相應(yīng)降低。
2.考查的標(biāo)準(zhǔn)不一樣。如果實(shí)驗的目的在提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)水平上,則實(shí)驗結(jié)果的考查將會是證券投資分析的最終結(jié)果,即模擬投資的結(jié)果是底是虧、盈利或者虧損的數(shù)額是多少作為評判的標(biāo)準(zhǔn)相反,如果實(shí)驗的目的在于要求學(xué)生掌握證券投資分析技術(shù)的基本概念、基本理論、基本技能,則實(shí)驗結(jié)果考察的目標(biāo)則在于學(xué)生對各種分析技術(shù)的理解和掌握上,模擬投資的結(jié)果并不是考查學(xué)生實(shí)驗效果或者學(xué)生實(shí)驗成績好壞的重要標(biāo)準(zhǔn)。
(二)金融專業(yè)和非金融專業(yè)的學(xué)生通過實(shí)驗解決的著重點(diǎn)不同
在非金融專業(yè)學(xué)生的實(shí)驗過程中,我發(fā)現(xiàn)將證券投資實(shí)驗?zāi)康姆旁谔岣邔W(xué)生證券投資技巧或者綜合應(yīng)用上,效果并不好。學(xué)生在進(jìn)行證券投資實(shí)驗以前,大多數(shù)同學(xué)對證券投資的實(shí)際操作知之甚少,對證券投資的基本知識、基本理論和基本技能也往往只停留在書本知識上,所以,直接進(jìn)人模擬投資分析過程,學(xué)生大多不能順利地進(jìn)行實(shí)驗,甚至有同學(xué)連基本的交易信息都無法看懂,實(shí)驗的目的并不能有效地達(dá)到。
對于初次接觸到證券投資的學(xué)生來說,很顯然首先需要解決的間題不是證券投資分析的綜合應(yīng)用的藝術(shù)問題,而應(yīng)該是技術(shù)問題,即通過證券投資實(shí)驗熟悉和掌握一些基本的證券投資分析技術(shù)。在證券投資實(shí)驗中,實(shí)驗的目的主要應(yīng)該在于幫助學(xué)生掌握基本的證券投資分析技術(shù)的原理、對基本的證券投資分析技術(shù)和方法進(jìn)行訓(xùn)練,鞏固和應(yīng)用各種證券投資理論知識,提高學(xué)生觀察分析和解決證券投資分析過程中遇到的各種間題的能力。
(三)分析軟件花樣眾多,學(xué)生短時間內(nèi)無法掌握其中蘊(yùn)含的各種信息
能熟練運(yùn)用各種證券分析軟件和交易系統(tǒng),對于對于學(xué)生能夠進(jìn)人到正常的交易和分析過程至關(guān)重要,但在實(shí)驗過程中往往會忽視該過程,因為在證券投資課程學(xué)習(xí)中一般不會對基本的操作和交易信息做過多的介紹,所以,如果沒有該過程的準(zhǔn)備階段,將會使學(xué)生在后面的實(shí)驗過程中無所適從。
(四)重視證券投資技術(shù)分析實(shí)驗,忽視證券基本面分析實(shí)驗
在目前的證券投資實(shí)驗中,技術(shù)分析往往被學(xué)生所推崇,但實(shí)驗過程往往也會有問題出現(xiàn),即對各種技術(shù)分析方法知其然而不知其所以然而且各種不同的技術(shù)分析方法應(yīng)用規(guī)則繁多,在現(xiàn)實(shí)操作中的作用各有所不同,效果也不一樣,學(xué)生在實(shí)驗的時候往往無法進(jìn)行鑒別和運(yùn)用。
基本分析方法部分的實(shí)驗工作被忽視的部分的原因在于該部分的分析過程比較復(fù)雜,收集歷史數(shù)據(jù)相對比較困難,需要相應(yīng)的其他統(tǒng)計分析技術(shù)才能完成這部分的實(shí)驗。但這樣會產(chǎn)生一系列問題第一,實(shí)驗不能夠促使學(xué)生掌握相應(yīng)的基本分析技術(shù),學(xué)生在實(shí)驗過程中處于無事可做的局面。往往會流于形式地或者被動盯盤,時間長了就會處于無所事事的狀態(tài)中第二,忽視該部分的實(shí)驗,無助于學(xué)生應(yīng)用各種理論知識的能力,不利于提高學(xué)生分析問題、解決問題的能力,同時也不可能學(xué)會運(yùn)用多種不同的統(tǒng)計分析技術(shù)。
另外因為證券投資分析涉及宏觀到微觀經(jīng)濟(jì)的各個方面,因此,證券投資分析實(shí)驗實(shí)際上是對學(xué)生對經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、投資學(xué)、會計學(xué)、管理學(xué)等多方面知識的一個綜合應(yīng)用和考察,這部分實(shí)驗的缺失,將使實(shí)驗的教學(xué)效果大打折扣第三,隨著我國證券市場的逐步規(guī)范以及投資者素質(zhì)的逐步提高,價值投資的理念正在被市場所廣泛接受,而價值投資的理念要求投資者必須進(jìn)行基本面的分析,即通過基本分析方法來判斷大勢,尋找有投資價值的行業(yè)和個股。如果不對基本面進(jìn)行分析,僅僅依靠消息或者其他的方式來進(jìn)行投資,如同打牌時不看牌,風(fēng)險可想而知。
三、提高證券投資實(shí)驗教學(xué)效果的心得和建議
在金融專業(yè)課程的教授中,結(jié)合學(xué)生的接受能力,與教科書中的理論相呼應(yīng),及時進(jìn)行證券投資實(shí)驗。我認(rèn)為其重點(diǎn)應(yīng)在以下幾個方面,即掌握基本操作及交易信息、基本分析和技術(shù)分析技術(shù)上。
(一)注重基本操作及交易信息的介紹與掌握
針對上文提到的問題,在該階段的實(shí)驗過程中,我認(rèn)為應(yīng)該首先由實(shí)驗教師對投資分析軟件的使用和操作進(jìn)行講解,對分析軟件交易信息中所涉及的基本概念、基本指標(biāo)進(jìn)行講解,主要包括證券投資分析軟件的安裝以及使用、主要的交易信息的讀取、主要交易程序的掌握等。比如如何進(jìn)人系統(tǒng)、如何看大勢、大勢的信息組成部分、個股的交易信息的讀取、以及交易信息中的一些基本概念等。然后安排一定的時間由學(xué)生自主的操作軟件和熟悉一些基本交易信息。即要求學(xué)生利用實(shí)驗室的模擬交易軟件,在指導(dǎo)老師的輔導(dǎo)下了解證券交易行情顯示各項指標(biāo),對證券交易產(chǎn)生感性認(rèn)識。
(二)改進(jìn)證券投資技術(shù)分析實(shí)驗
技術(shù)分析實(shí)驗的主要目的應(yīng)該是一要講解要求學(xué)生掌握各種主要的分析技術(shù)手段的原理,特別是各種分析方法和技術(shù)指標(biāo)的計算原理,只有掌握了各種分析手段的原理后才會明白其變化的原因以及變化的趨勢二是要讓學(xué)生對各種不同的應(yīng)用規(guī)則進(jìn)行實(shí)際驗證。該驗證過程對于學(xué)生掌握技術(shù)分析方法極其重要,因為技術(shù)分析方法的原理以及應(yīng)用,在證券投資課程中雖然有老師已經(jīng)講解過,但學(xué)生根本沒辦法在短暫的課程學(xué)習(xí)過程中掌握各種不同的規(guī)則,而且各種規(guī)則在實(shí)際中的應(yīng)用效果如何都必須由學(xué)生自己去驗證。為了達(dá)到以上的目的,必須設(shè)計好各種技術(shù)分析手段的實(shí)驗內(nèi)容和步驟,不能放任自流,任由學(xué)生自己去揣摩和摸索比如在讓學(xué)生掌握原理的步驟中,采用什么樣的方法讓學(xué)生更加牢固地掌握這些內(nèi)容,在學(xué)生對應(yīng)用規(guī)則進(jìn)行驗證的時候,每個技術(shù)分析方法需要驗證哪些內(nèi)容,怎么去驗證,都必須有明確的規(guī)定。
(三)把基本分析技術(shù)的實(shí)驗作為一個重點(diǎn)
在實(shí)驗中進(jìn)行基本分析的思路應(yīng)該是,在基本分析技術(shù)
的實(shí)驗過程中,學(xué)生的主要任務(wù)是收集宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)以及個股資料,然后對資料進(jìn)行分析得出結(jié)論,即當(dāng)前的形勢如何,未來的經(jīng)濟(jì)政策的走勢會怎么樣,哪些行業(yè)值得投資,值得投資的行業(yè)里那些個股又具有投資價值。方法上主要運(yùn)用歸納、演繹等邏輯分析方法,具體手段上主要運(yùn)用調(diào)查研究、統(tǒng)計分析以及財務(wù)評價分析技術(shù)等。
參考文獻(xiàn)
[1]王嘉,何海濤.對當(dāng)前證券投資實(shí)驗的幾點(diǎn)思考[J]特區(qū)經(jīng)濟(jì),2005.(5)
[2]胡嘉將.經(jīng)濟(jì)管理類實(shí)驗特點(diǎn)分析[J]實(shí)臉室研究與探索,2006.(25)
從資本市場產(chǎn)生之日，對證券價格的分析方法也隨之誕生。近百年來證券分析方法可謂長盛不衰，而且新的理論和技術(shù)不斷誕生。雖然證券分析理論的門類很多，但是就其出發(fā)點(diǎn)而言，基本可以分為兩類:基本分析伍mdarnental analysis)和技術(shù)分析(technical analy-sis) 。
一、基本分析簡介
基本分析是通過研究影響證券在市場上供求關(guān)系的基本因素，確定證券的內(nèi)在價值，并根據(jù)供求平衡規(guī)律判斷市場的走勢，提出投資決策的建議。
基本分析假設(shè):一種證券在任何時點(diǎn)都有一個內(nèi)在價值，即均衡價格，該價值是由證券的盈利潛力決定的。這種盈利潛力決定于下列因素:宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)前景、公司業(yè)績、財務(wù)結(jié)構(gòu)、投資者心理因素等。通過分析上述因素，基本分析師能夠推斷某種證券的現(xiàn)實(shí)價格高于還是低于內(nèi)在價值。如果現(xiàn)實(shí)價格總是趨向內(nèi)在價值運(yùn)動，那么確定內(nèi)在價值的努力就等同于對未來價格的預(yù)測。這就是隱含于各種基本分析預(yù)測過程的主要思想。
雖然基本分析有很強(qiáng)的理論根據(jù)，但金融市場中證券價格劇烈的波動，使投資者往往懷疑內(nèi)在價值是否真的存在。尤其是我國金融市場中廣泛存在的炒作現(xiàn)象經(jīng)常使股票的價格嚴(yán)重背離其基本價值，使基本分析在實(shí)務(wù)中被認(rèn)同的程度不高，投資者更多采用的是技術(shù)分析。
二、技術(shù)分析簡介
技術(shù)分析則是根據(jù)證券市場信息的歷史數(shù)據(jù)，來預(yù)測證券價格未來的變動。純粹的技術(shù)分析甚至僅依賴對證券價格和成交量的分析，幾乎不考慮公司的財務(wù)狀況和收益能力。技術(shù)分析本身又可分為指標(biāo)分析和形態(tài)分析。
技術(shù)分析是金融理論界爭論最廣的問題之一?！爸衅赪形底部基本筑成，右肩放量，股價振幅收縮，突破在即”，"KDJ金叉形成，SAR指標(biāo)趨好，顯示強(qiáng)烈買人信號”，“第2浪基本結(jié)束，股價調(diào)整，爆發(fā)力最大的第3浪正在醞釀”。技術(shù)分析這些帶有神秘色彩的描述方法，使得西方一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家把技術(shù)分析和占星術(shù)相比。
技術(shù)分析的理論派別很多，目前仍比較盛行的理論有:道氏理論、艾略特波浪理論、江恩理論、亞當(dāng)理論等。雖然技術(shù)分析門類繁多，但從理論上講還是有幾個共同的假設(shè)作為基礎(chǔ)的:
(一)證券的市場行為已經(jīng)包括了宏觀、微觀經(jīng)濟(jì)的一切信息
技術(shù)分析人士在實(shí)際分析時都是利用價格與供求關(guān)系的相互關(guān)聯(lián)來進(jìn)行分析和預(yù)測的。如果供不應(yīng)求，價格就會上升;反之，價格下降，這種關(guān)系是進(jìn)行預(yù)測的基礎(chǔ)。從這種必然的關(guān)系上，技術(shù)分析人士逆推出一個結(jié)論:無論什么原因，如果價格上漲，需求必定超過供給，體現(xiàn)在市場上就是多頭市場;反之亦然。因此，供需關(guān)系決定了市場的走勢。
(二)價格總是按照某種運(yùn)動趨勢運(yùn)動
趨勢是技術(shù)分析中的基本概念。(1)技術(shù)分析中認(rèn)為趨勢是存在的;(2)價格依照趨勢運(yùn)動的方向而改變;(3)正在進(jìn)行中的趨勢將持續(xù)下去，除非出現(xiàn)某些外力使這個趨勢停止甚至反轉(zhuǎn)。
(三)價格的運(yùn)行方式往往會重復(fù)歷史
技術(shù)分析對市場行為的研究與心理學(xué)等學(xué)科是分不開的。股市投資者趨利的動機(jī)是千古不變的本質(zhì)因素。人性中的許多弱點(diǎn)會反復(fù)的呈現(xiàn)，據(jù)此一些典型的形態(tài)在過去的100年中都已被辨認(rèn)、分類，并被用來反映一些在價格上的市場心理狀況。由于這些形態(tài)在過去都能較為準(zhǔn)確的反映一些市場信息，而人們的心理特性不會隨著時間迅速改變，所以它在將來也一定能重現(xiàn)。相信“歷史往往重演”( Market Action is Repeti-five)是通過過去預(yù)測未來走向的前提。這也是數(shù)學(xué)外推法的應(yīng)用基礎(chǔ)。
三、技術(shù)分析在指導(dǎo)投資戶的實(shí)證檢驗
以技術(shù)分析中最為基本J.h i.a功均為指標(biāo).進(jìn)行模擬投資指導(dǎo)。通過對么X幻生至，WG年中國股市的實(shí)證檢驗，證明技術(shù)分析對于中國股票市場有效的指導(dǎo)作用。
(一)模擬股市的建立
首先選取十幾支股票作為樣本，構(gòu)成一個模擬的證券市場。照深市股票編碼末位代碼，間隔0號做選擇的方式，例如:000001. 000050， 000100. ..... .000250，000300，000350.000400.000450，000500，000550.000600，000650但由于有些代碼還沒有股票，同時有些股票數(shù)據(jù)不全，所以最終的模擬股市結(jié)果為:000002，000400，000501、000550，000600，000650，000700.000750，000800.000848等10支股票構(gòu)成證券集。選擇樣本過程中，完全沒有考慮影響股票價格特性的因素。
考慮到市場階段和特性的不同，選擇歷史期為:2000年1月4日至2001年12月31日，應(yīng)用期為:2002年1月4日至2002年12月24日，進(jìn)行模擬投資，同時，假設(shè)初始資本為1 000 000元，根據(jù)應(yīng)用期末的資本情況評價投資結(jié)果。
(二)投資機(jī)制的確定
以移動平均為指標(biāo)，首先，選定各支股票移動平均指標(biāo)的最優(yōu)步長組合。所謂最優(yōu)步長組合，即按照短期(23，5日)、中期(8，10日)、長期(20.25日)分類，以短期均值>中期均值>長期均值為買人信號，條件不滿足時為賣出信號。在歷史期進(jìn)行操作，以歷史期期末收益率均值為標(biāo)準(zhǔn)，選擇收益率均值最大的步長組合為該支股票的最優(yōu)步長組合。其次，確定應(yīng)用期的投資策略。對10支股票進(jìn)行組合投資:當(dāng)有股票滿足買人條件時，即在該支股票的最優(yōu)步長組合下，移動平均價格的短期均值>中期均值>長期均值—建倉。
用于買人該支股票的資金為當(dāng)前總資金/滿足條件的股票數(shù)量。例如:2002年8月29日，有五支股票在其最優(yōu)步長組合下滿足移動平均價格短期均值>中期均值>長期均值的條件，則將前一日的資金總量1366730.89平均分成五份，再分別投資到滿足條件的五支股票中。賣出信號產(chǎn)生時，即:不滿足最優(yōu)步長組合下，移動平均價格的短期均值>中期均值>長期均值—平倉。
并將賣出股票后的資金平均分配到滿足買人條件的各支股票當(dāng)中。
將技術(shù)分析指導(dǎo)下的組合投資效果與對支股票的平均買人持有的投資效果進(jìn)行比較，觀察他們的收益率情況。
(三)投資結(jié)果檢驗
圖1是采用技術(shù)分析動態(tài)投資的證券組合與采用買人持有策略的證券組合的投資表現(xiàn)。圖1清楚的顯現(xiàn)出，采用技術(shù)分析策略進(jìn)行投資的證券組合價值超過了采用買人持有策略進(jìn)行投資的證券。
這是一個令人驚訝的結(jié)論。在2002年中國股市如此低彌不振的情況下，采用技術(shù)分析投資組合的手段的投資效果明顯的優(yōu)于買人持有的表現(xiàn)。具體指標(biāo)如表1:
技術(shù)分析通過對數(shù)據(jù)的分析和策略的制定，提高了投資的條件收益率。在本文的技術(shù)分析手段中，利用最優(yōu)步長條件，有效避了股價下跌的區(qū)域，特別是在整個股市處于下跌民高風(fēng)險情況下，移動平均的這一止損特性就表現(xiàn)的尤為突出。因此，可以說，技術(shù)分析可以提高條件收益率。
四、總結(jié)
在世界金融市場建立的100多年歷史中，技術(shù)分析(Technical Analysis)作為一種投資分析手段，始終是人們關(guān)注的話題。同樣，中國股票市場雖然僅有10余年的歷史，技術(shù)分析也得到了空前的發(fā)展，其盛行程度甚至超過了一些西方國家。但是，從技術(shù)分析誕生之日起，人們對于它的爭論似乎就從來沒有停止過。這些爭論的核心問題就是技術(shù)分析是否真正的有效。
對于中國市場有效性的問題，很多研究證明，中國股票市場的處于弱有效狀態(tài)。
金融專業(yè)學(xué)科本身具有很強(qiáng)的實(shí)踐性， 而實(shí)驗由于其所具有的特點(diǎn)和優(yōu)勢， 已成為實(shí)踐性教學(xué)的主要形式。通過模擬實(shí)驗， 不僅能夠激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)熱情， 還能幫助學(xué)生增強(qiáng)感性認(rèn)識， 將跨課程的有關(guān)知識融會貫通。如組織學(xué)生參與某些金融期貨經(jīng)紀(jì)公司聯(lián)合媒體舉辦的滬深股指期貨仿真交易大賽和我校金融學(xué)院舉辦的炒股大賽， 在教學(xué)過程中購買模擬交易軟件， 通過這些途徑， 學(xué)生不僅能夠容易了解證券投資分析技術(shù)的一般原理， 也能夠掌握相應(yīng)的具體的證券投資分析技禾手段， 有利于學(xué)生學(xué)習(xí)和接受新的知識，促進(jìn)理論知識的吸收和深化。
一、證券投資實(shí)驗在金融專業(yè)教學(xué)中的重要性
證券投資實(shí)驗涉及到經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、會計學(xué)、投資學(xué)等多方面的理論知識， 是對各種理論知識的一種綜合應(yīng)用， 學(xué)生如果能在證券投資實(shí)驗環(huán)境下接受證券投資理論教育， 不僅更加易于理解和掌握相關(guān)理論知識， 認(rèn)識和把握相關(guān)證券投資實(shí)踐， 而且也能在實(shí)現(xiàn)二者的結(jié)合過程中做到相輔相成、互促互進(jìn)。
證券投資分析包含了多種不同的分析技術(shù)， 比如基本分析方法、技術(shù)分析方法、心理分析技術(shù)等。另一方面， 證券投資分析是一門綜合應(yīng)用的藝術(shù)。證券投資分析的目的就是預(yù)測證券價格的走勢， 即通過對各種影響證券價格因素的分析， 來判斷證券價格的變化。但由于影響證券價格的因素繁多， 而且在證券市場上存在大量的信息不對稱現(xiàn)象， 使得證券投資分析的不確定性增加。這種不確定性要求證券投資分析人員靈活地、綜合地、創(chuàng)造性地運(yùn)用各種分析技術(shù)和手段， 來判斷和預(yù)測證券價格的走勢。對證券分析技術(shù)的主觀理解和運(yùn)用這些技術(shù)的方法的不同， 就可能會導(dǎo)致證券投資分析的結(jié)果大相徑庭。技術(shù)是是掌握證券投資分析技術(shù)的基礎(chǔ)， 而綜合應(yīng)用的藝術(shù)則更高一個層次。
二、證券投資實(shí)驗在金融專業(yè)教學(xué)應(yīng)用中應(yīng)注意的問題
證券投資實(shí)驗具有實(shí)習(xí)性、綜合性、協(xié)同交互、時間集中、資源獨(dú)享、實(shí)驗過程與結(jié)果不確定、實(shí)驗要求高等特點(diǎn)，合理的實(shí)驗教學(xué)和實(shí)驗管理模式必須充分考慮這些特點(diǎn)予以確定。
(一)兩種實(shí)驗傾向的側(cè)重點(diǎn)和考查標(biāo)準(zhǔn)不一樣
目前證券投資實(shí)驗有兩種不同的實(shí)驗傾向， 一種是把實(shí)驗的目的放在掌握證券投資的基本知識、基本理論、基本技能上， 通過實(shí)驗來完成書本知識向?qū)嶋H操作的轉(zhuǎn)化， 實(shí)驗的重點(diǎn)在理解和掌握各種分析技術(shù)。另一種則是把實(shí)驗的目的放在提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)上， 即實(shí)驗就是通過做模擬操作， 給學(xué)生一定的虛擬資金， 讓其模擬操作，重點(diǎn)在各種技術(shù)的綜合應(yīng)用上。
1.實(shí)驗的側(cè)重點(diǎn)不一樣。如果實(shí)驗的目的在于掌握證券投資的分析技術(shù)， 則在實(shí)驗的設(shè)計過程中注重對證券投資分析技術(shù)的基本概念、理論、技能的掌握上相反， 如果實(shí)驗的目的在于提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)水平， 則在實(shí)驗設(shè)計中要注重對證券投資分析技術(shù)的綜合應(yīng)用和熟練掌握上， 而對證券投資分析方面的基本概念、基本理論、基本技能的實(shí)驗要求則相應(yīng)降低。
2.考查的標(biāo)準(zhǔn)不一樣。如果實(shí)驗的目的在提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)水平上， 則實(shí)驗結(jié)果的考查將會是證券投資分析的最終結(jié)果， 即模擬投資的結(jié)果是底是虧、盈利或者虧損的數(shù)額是多少作為評判的標(biāo)準(zhǔn)相反， 如果實(shí)驗的目的在于要求學(xué)生掌握證券投資分析技術(shù)的基本概念、基本理論、基本技能， 則實(shí)驗結(jié)果考察的目標(biāo)則在于學(xué)生對各種分析技術(shù)的理解和掌握上， 模擬投資的結(jié)果并不是考查學(xué)生實(shí)驗效果或者學(xué)生實(shí)驗成績好壞的重要標(biāo)準(zhǔn)。[ hi138/Com]
(二)金融專業(yè)和非金融專業(yè)的學(xué)生通過實(shí)驗解決的著重點(diǎn)不同
在非金融專業(yè)學(xué)生的實(shí)驗過程中， 我發(fā)現(xiàn)將證券投資實(shí)驗?zāi)康姆旁谔岣邔W(xué)生證券投資技巧或者綜合應(yīng)用上， 效果并不好。學(xué)生在進(jìn)行證券投資實(shí)驗以前， 大多數(shù)同學(xué)對證券投資的實(shí)際操作知之甚少， 對證券投資的基本知識、基本理論和基本技能也往往只停留在書本知識上， 所以， 直接進(jìn)人模擬投資分析過程， 學(xué)生大多不能順利地進(jìn)行實(shí)驗， 甚至有同學(xué)連基本的交易信息都無法看懂， 實(shí)驗的目的并不能有效地達(dá)到。
對于初次接觸到證券投資的學(xué)生來說， 很顯然首先需要解決的間題不是證券投資分析的綜合應(yīng)用的藝術(shù)問題， 而應(yīng)該是技術(shù)問題， 即通過證券投資實(shí)驗熟悉和掌握一些基本的證券投資分析技術(shù)。在證券投資實(shí)驗中， 實(shí)驗的目的主要應(yīng)該在于幫助學(xué)生掌握基本的證券投資分析技術(shù)的原理、對基本的證券投資分析技術(shù)和方法進(jìn)行訓(xùn)練， 鞏固和應(yīng)用各種證券投資理論知識， 提高學(xué)生觀察分析和解決證券投資分析過程中遇到的各種間題的能力。
(三)分析軟件花樣眾多， 學(xué)生短時間內(nèi)無法掌握其中蘊(yùn)含的各種信息
能熟練運(yùn)用各種證券分析軟件和交易系統(tǒng)， 對于對于學(xué)生能夠進(jìn)人到正常的交易和分析過程至關(guān)重要， 但在實(shí)驗過程中往往會忽視該過程， 因為在證券投資課程學(xué)習(xí)中一般不會對基本的操作和交易信息做過多的介紹， 所以， 如果沒有該過程的準(zhǔn)備階段， 將會使學(xué)生在后面的實(shí)驗過程中無所適從。
(四)重視證券投資技術(shù)分析實(shí)驗， 忽視證券基本面分析實(shí)驗
在目前的證券投資實(shí)驗中， 技術(shù)分析往往被學(xué)生所推崇， 但實(shí)驗過程往往也會有問題出現(xiàn)， 即對各種技術(shù)分析方法知其然而不知其所以然而且各種不同的技術(shù)分析方法應(yīng)用規(guī)則繁多， 在現(xiàn)實(shí)操作中的作用各有所不同， 效果也不一樣， 學(xué)生在實(shí)驗的時候往往無法進(jìn)行鑒別和運(yùn)用。
基本分析方法部分的實(shí)驗工作被忽視的部分的原因在于該部分的分析過程比較復(fù)雜， 收集歷史數(shù)據(jù)相對比較困難， 需要相應(yīng)的其他統(tǒng)計分析技術(shù)才能完成這部分的實(shí)驗。但這樣會產(chǎn)生一系列問題第一， 實(shí)驗不能夠促使學(xué)生掌握相應(yīng)的基本分析技術(shù)， 學(xué)生在實(shí)驗過程中處于無事可做的局面。往往會流于形式地或者被動盯盤， 時間長了就會處于無所事事的狀態(tài)中第二， 忽視該部分的實(shí)驗， 無助于學(xué)生應(yīng)用各種理論知識的能力， 不利于提高學(xué)生分析問題、解決問題的能力， 同時也不可能學(xué)會運(yùn)用多種不同的統(tǒng)計分析技術(shù)。
另外因為證券投資分析涉及宏觀到微觀經(jīng)濟(jì)的各個方面， 因此， 證券投資分析實(shí)驗實(shí)際上是對學(xué)生對經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、投資學(xué)、會計學(xué)、管理學(xué)等多方面知識的一個綜合應(yīng)用和考察，這部分實(shí)驗的缺失， 將使實(shí)驗的教學(xué)效果大打折扣第三， 隨著我國證券市場的逐步規(guī)范以及投資者素質(zhì)的逐步提高， 價值投資的理念正在被市場所廣泛接受， 而價值投資的理念要求投資者必須進(jìn)行基本面的分析， 即通過基本分析方法來判斷大勢， 尋找有投資價值的行業(yè)和個股。如果不對基本面進(jìn)行分析， 僅僅依靠消息或者其他的方式來進(jìn)行投資， 如同打牌時不看牌， 風(fēng)險可想而知。
三、提高證券投資實(shí)驗教學(xué)效果的心得和建議
在金融專業(yè)課程的教授中， 結(jié)合學(xué)生的接受能力， 與教科書中的理論相呼應(yīng)， 及時進(jìn)行證券投資實(shí)驗。我認(rèn)為其重點(diǎn)應(yīng)在以下幾個方面， 即掌握基本操作及交易信息、基本分析和技術(shù)分析技術(shù)上。
(一)注重基本操作及交易信息的介紹與掌握
針對上文提到的問題， 在該階段的實(shí)驗過程中， 我認(rèn)為應(yīng)該首先由實(shí)驗教師對投資分析軟件的使用和操作進(jìn)行講解， 對分析軟件交易信息中所涉及的基本概念、基本指標(biāo)進(jìn)行講解， 主要包括證券投資分析軟件的安裝以及使用、主要的交易信息的讀取、主要交易程序的掌握等。比如如何進(jìn)人系統(tǒng)、如何看大勢、大勢的信息組成部分、個股的交易信息的讀取、以及交易信息中的一些基本概念等。然后安排一定的時間由學(xué)生自主的操作軟件和熟悉一些基本交易信息。即要求學(xué)生利用實(shí)驗室的模擬交易軟件， 在指導(dǎo)老師的輔導(dǎo)下了解證券交易行情顯示各項指標(biāo)， 對證券交易產(chǎn)生感性認(rèn)識。
(二)改進(jìn)證券投資技術(shù)分析實(shí)驗
技術(shù)分析實(shí)驗的主要目的應(yīng)該是一要講解要求學(xué)生掌握各種主要的分析技術(shù)手段的原理， 特別是各種分析方法和技術(shù)指標(biāo)的計算原理， 只有掌握了各種分析手段的原理后才會明白其變化的原因以及變化的趨勢二是要讓學(xué)生對各種不同的應(yīng)用規(guī)則進(jìn)行實(shí)際驗證。該驗證過程對于學(xué)生掌握技術(shù)分析方法極其重要， 因為技術(shù)分析方法的原理以及應(yīng)用， 在證券投資課程中雖然有老師已經(jīng)講解過， 但學(xué)生根本沒辦法在短暫的課程學(xué)習(xí)過程中掌握各種不同的規(guī)則， 而且各種規(guī)則在實(shí)際中的應(yīng)用效果如何都必須由學(xué)生自己去驗證。為了達(dá)到以上的目的， 必須設(shè)計好各種技術(shù)分析手段的實(shí)驗內(nèi)容和步驟， 不能放任自流， 任由學(xué)生自己去揣摩和摸索比如在讓學(xué)生掌握原理的步驟中， 采用什么樣的方法讓學(xué)生更加牢固地掌握這些內(nèi)容， 在學(xué)生對應(yīng)用規(guī)則進(jìn)行驗證的時候， 每個技術(shù)分析方法需要驗證哪些內(nèi)容， 怎么去驗證，都必須有明確的規(guī)定。
(三)把基本分析技術(shù)的實(shí)驗作為一個重點(diǎn)
在實(shí)驗中進(jìn)行基本分析的思路應(yīng)該是， 在基本分析技術(shù)
的實(shí)驗過程中， 學(xué)生的主要任務(wù)是收集宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)以及個股資料， 然后對資料進(jìn)行分析得出結(jié)論， 即當(dāng)前的形勢如何， 未來的經(jīng)濟(jì)政策的走勢會怎么樣， 哪些行業(yè)值得投資， 值得投資的行業(yè)里那些個股又具有投資價值。方法上主要運(yùn)用歸納、演繹等邏輯分析方法， 具體手段上主要運(yùn)用調(diào)查研究、統(tǒng)計分析以及財務(wù)評價分析技術(shù)等。[]
參考文獻(xiàn)
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