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時(shí)間：2023-07-04 09:26:11
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中圖分類號(hào)：F260
文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
文章編號(hào)：1003-4161（2012）05-0041-04
一、軟件服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)投融資理論分析
（一）軟件服務(wù)外包投融資特性分析
軟件服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)作為典型的資本驅(qū)動(dòng)型產(chǎn)業(yè)，其資本問(wèn)題是關(guān)鍵性問(wèn)題。通過(guò)融資可為企業(yè)獲得充沛的現(xiàn)金支持，企業(yè)才能進(jìn)行源源不斷的技術(shù)創(chuàng)新，進(jìn)而進(jìn)行產(chǎn)品和服務(wù)升級(jí)換代，拉動(dòng)市場(chǎng)的長(zhǎng)期需求。通過(guò)融資迅速增大自身規(guī)模，經(jīng)過(guò)并購(gòu)和重組獲得規(guī)模效益，此外融資也可以使原始股東獲得價(jià)值增值。
軟件外包企業(yè)的主要成本為人力成本，而人力資源中80%都是開(kāi)發(fā)人員，因此僅從公司運(yùn)營(yíng)的角度來(lái)看，軟件外包企業(yè)并不缺少現(xiàn)金流，但作為一個(gè)產(chǎn)業(yè)，想要快速發(fā)展，擴(kuò)大規(guī)模，無(wú)非有兩個(gè)途徑可供選擇，即內(nèi)生與外生。內(nèi)生是指依靠企業(yè)自有利潤(rùn)的積累，是一種比較緩慢的發(fā)展方式。而外生是通過(guò)兼并和收購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的快速提升。
與傳統(tǒng)制造業(yè)相比，軟件服務(wù)外包企業(yè)的價(jià)值主要集中在無(wú)形資產(chǎn)方面，由于注冊(cè)資本、固定資產(chǎn)比較少，使得服務(wù)外包企業(yè)不易達(dá)到商業(yè)銀行的貸款標(biāo)準(zhǔn)。雖然軟件企業(yè)為高收益企業(yè)，但軟件服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)性對(duì)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理提出了更高的要求，很多企業(yè)需要的資金因信用不足而很難向銀行舉借。由于資金需要量不大，往往得不到多數(shù)投資基金的關(guān)注，早期的軟件外包企業(yè)很難通過(guò)股權(quán)融資解決資金問(wèn)題，因此大多數(shù)軟件服務(wù)外包企業(yè)想要發(fā)展，只能依靠政府的補(bǔ)貼和其自有資金。
（二）企業(yè)發(fā)展不同階段融資模式的差異性分析
軟件服務(wù)外包企業(yè)可以通過(guò)直接融資與間接融資兩種方式籌集資本。所謂直接融資即直接融通資金的形式，主要是通過(guò)發(fā)行債券、股票等信用工具的方式，而間接融資是以銀行為中介進(jìn)行的信貸活動(dòng)。軟件服務(wù)外包企業(yè)融資方式主要包括企業(yè)內(nèi)部籌資、銀行貸款、風(fēng)險(xiǎn)投資、發(fā)行公司債券、海外融資等。
對(duì)于軟件服務(wù)外包企業(yè)來(lái)說(shuō)，選擇融資方式要根據(jù)企業(yè)的具體情況，還要以企業(yè)不同發(fā)展階段為基礎(chǔ)，經(jīng)過(guò)科學(xué)分析，選擇最有效的融資方式或組合。與其他高科技企業(yè)一樣，軟件服務(wù)外包企業(yè)的生命周期也分為種子期、初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期等階段。軟件服務(wù)企業(yè)在這5個(gè)階段面臨的自身?xiàng)l件、風(fēng)險(xiǎn)、收益都不相同，因此，其對(duì)資金的數(shù)量和種類也有不同的需求（如表1所示）。
從表1的分析可以看出，企業(yè)產(chǎn)品發(fā)展的不同階段對(duì)資本的需求是不相同的，不同渠道的資本對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的偏好也是不一樣的，因此軟件服務(wù)外包企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身發(fā)展需求尋求合適的融資方式籌集資金。
二、我國(guó)軟件服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)投融資的現(xiàn)狀及問(wèn)題分析
（一）我國(guó)軟件服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)投融資的現(xiàn)狀分析
1 軟件服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)運(yùn)行狀況分析
隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快，我國(guó)憑借資源優(yōu)勢(shì)和政策環(huán)境優(yōu)勢(shì)，成為對(duì)跨國(guó)投資最具吸引力的國(guó)家之一。在國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)擺脫低迷，走向復(fù)蘇的過(guò)程中，各領(lǐng)域IT需求將持續(xù)增加。2010年，全國(guó)軟件產(chǎn)業(yè)出口額同比增長(zhǎng)27%，2011年上半年軟件產(chǎn)業(yè)共實(shí)現(xiàn)出口額133.6億美元，其中外包服務(wù)出。22.8億美元，同比增長(zhǎng)46.4%，增速高于2010年同期7.6個(gè)百分點(diǎn)。在世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展平緩的形勢(shì)下，中國(guó)軟件外包行業(yè)將引領(lǐng)軟件出口的快速發(fā)展。
（1）從軟件產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分析。隨著整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的逐漸回暖，離岸外包市場(chǎng)規(guī)模增速將有所回升，在岸外包市場(chǎng)則快速成長(zhǎng)。從2009年中國(guó)軟件產(chǎn)業(yè)各類業(yè)務(wù)收入的構(gòu)成來(lái)看，軟件技術(shù)服務(wù)持續(xù)保持高增長(zhǎng)，全年完成收入2126.3億元，占軟件產(chǎn)業(yè)收入的22.4%，高于2008年的19.2%（如圖1、圖2所示）。
（2）從區(qū)域結(jié)構(gòu)分析。國(guó)內(nèi)方面，北京、上海、廣東、江蘇、浙江等?。ㄊ校┏鞘挟a(chǎn)業(yè)配套與設(shè)施建設(shè)方面基礎(chǔ)良好，加上地方政府在政策上的有力支持和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境等方面的有利因素，已經(jīng)形成了較為完整的軟件服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)鏈，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。比較國(guó)內(nèi)各省（市）的軟件產(chǎn)業(yè)收入，北京、廣東、江蘇、上海、遼寧和浙江6?。ㄊ校┸浖a(chǎn)業(yè)收入近兩年居于全國(guó)前列，2009年其合計(jì)收入占全國(guó)軟件產(chǎn)業(yè)總收入的72.88%。
據(jù)調(diào)查顯示，我國(guó)軟件服務(wù)外包正從北京、上海、天津等一線城市向沈陽(yáng)等二線城市轉(zhuǎn)移。為了順應(yīng)這一形勢(shì)，遼寧省積極抓住國(guó)際制造業(yè)、信息服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)移的機(jī)會(huì)，2009年軟件服務(wù)業(yè)完成主營(yíng)收入650億元，同比增長(zhǎng)34.8%，其中，軟件技術(shù)服務(wù)210億元，同比增長(zhǎng)31.3%，居全國(guó)第4位；完成出口32.8億元，同比增長(zhǎng)33.7%，位居全國(guó)第一。目前已經(jīng)形成沈陽(yáng)、大連、鞍山等幾個(gè)比較成熟的軟件產(chǎn)業(yè)基地。遼寧省軟件服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)正逐漸形成以大連、沈陽(yáng)為中心，輻射遼東、遼南的產(chǎn)業(yè)格局，軟件服務(wù)外包促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用日益增強(qiáng)。
2 軟件服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)投融資狀況分析
自2009年以來(lái)，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)、金融形勢(shì)復(fù)雜多變，但中國(guó)軟件業(yè)的快速發(fā)展依然吸引了投資機(jī)構(gòu)的關(guān)注。我國(guó)軟件業(yè)投資、IPO與并購(gòu)規(guī)模都有較大增長(zhǎng)，2009年披露投資案例48起，涉及投資金額6.27億元；披露并購(gòu)案例58起，涉及并購(gòu)金額16.12億美元，2009年有13家軟件企業(yè)上市，融資20.85億元，與2008年相比，軟件業(yè)投資案例數(shù)量保持平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
2010年1月--2011年10月，中國(guó)軟件企業(yè)共披露股權(quán)融資案例74起，已披露金額的融資案例45起，融資金額為65.54億元（見(jiàn)表2）。
軟件企業(yè)股權(quán)融資渠道主要以VC/PE為主，2010年1月～2011年10月披露的軟件企業(yè)通過(guò)VC/PE進(jìn)行股權(quán)融資的48起案例中，地區(qū)分布較集中，主要分布在北京、廣東、上海等地。通過(guò)天使投資進(jìn)行股權(quán)融資的案例總量為9起，戰(zhàn)略投資者通過(guò)其管理、資金、技術(shù)等優(yōu)勢(shì)成為企業(yè)融資的方式之一，在披露的17起戰(zhàn)略投資案例中，披露融資金額的案例為12起，融資規(guī)模達(dá)36.93億元。
（1）從被投資企業(yè)發(fā)展階段分析。投資機(jī)構(gòu)更關(guān)注發(fā)展期和擴(kuò)張期的軟件企業(yè)。2009年，處于發(fā)展期的企業(yè)案例為25起，處于擴(kuò)張期的企業(yè)案例為14起，與2008年基本一致，可見(jiàn)由于軟件行業(yè)自身和投融資領(lǐng)域的特點(diǎn)，擁有成熟產(chǎn)品和成熟商業(yè)模式的企業(yè)更容易受到投資機(jī)構(gòu)的青睞。
（2）從軟件企業(yè)業(yè)務(wù)類型分析。隨著國(guó)內(nèi)IT行業(yè)以及企業(yè)管理理念的發(fā)展，近年來(lái)軟件服務(wù)外包業(yè)務(wù)迅猛發(fā)展，但獲得的投資規(guī)模與軟件領(lǐng)域細(xì)分的其他行業(yè)還存有差距。2009年，軟件服務(wù)外包行業(yè)已披露金額的2家企業(yè)共獲得0.18億美元的投資，占到已披露的總投資金額的2.94%。由此可見(jiàn)，我國(guó)服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)還處于起步階段，成長(zhǎng)空間還很大。
（二）我國(guó)軟件服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)投融資問(wèn)題分析
近年來(lái)，我國(guó)軟件產(chǎn)業(yè)的投融資體制獲得了較快的發(fā)展，極大地促進(jìn)了軟件產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。但軟件企業(yè)在承接服務(wù)外包方面仍然面臨兩個(gè)問(wèn)題：一是融資問(wèn)題；二是企業(yè)接單能力問(wèn)題。這兩個(gè)問(wèn)題是密切關(guān)聯(lián)的，雖然年服務(wù)外包企業(yè)通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資、證券市場(chǎng)已經(jīng)有了比較多的融資渠道，但與發(fā)達(dá)國(guó)家的軟件產(chǎn)業(yè)相比仍存在諸多問(wèn)題。
1 融資渠道單一
在我國(guó)軟件服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)中，絕大多數(shù)為中小企業(yè)，由于其注冊(cè)資本少、資產(chǎn)規(guī)模小，在發(fā)展過(guò)程當(dāng)中遇到的最大問(wèn)題就是不能從銀行得到貸款，此外，能用于有效抵押的資產(chǎn)也不多，加之證券市場(chǎng)門檻較高，公司債券的發(fā)行又受到政府的控制，風(fēng)險(xiǎn)投資體制不太健全，軟件服務(wù)中小企業(yè)很難通過(guò)資本市場(chǎng)公開(kāi)募集資金，內(nèi)部融資成為中小型服務(wù)外包企業(yè)在創(chuàng)業(yè)階段的主要籌資渠道。
2 風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制和體系不完善
我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本最早出現(xiàn)在20世紀(jì)80年代，主要由國(guó)外資金、大公司、少數(shù)私人資本、一部分政府公共基金構(gòu)成，來(lái)源渠道比較單一，而美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本的30%～50%是由年金基金、保險(xiǎn)公司等構(gòu)成的，而這些恰恰是我國(guó)所不具備的。風(fēng)險(xiǎn)資本來(lái)源的單一直接造成我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本投資的不足，同時(shí)我國(guó)比較缺乏成熟、科學(xué)、規(guī)范的風(fēng)險(xiǎn)資本運(yùn)作方式。
實(shí)際上，風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)軟件企業(yè)還沒(méi)有被廣泛和規(guī)范的運(yùn)用，軟件服務(wù)外包企業(yè)只能長(zhǎng)期依靠自有資金積累、政府投資和銀行貸款，從而形成軟件產(chǎn)業(yè)與民間資金相隔離的投資融資體系，導(dǎo)致我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資面對(duì)6萬(wàn)億民間儲(chǔ)蓄存款只能望洋興嘆。
3 金融創(chuàng)新滯后
在軟件企業(yè)融資過(guò)程中，銀行貸款是重要而且普遍的融資方式。銀行貸款分為無(wú)擔(dān)保和有擔(dān)保銀行貸款。其中，無(wú)擔(dān)保的銀行貸款的條件比較嚴(yán)格，一般適用于成熟期的軟件企業(yè)。而有擔(dān)保的銀行貸款具有普遍的可適用性，但需要貸款企業(yè)向擔(dān)保公司支付擔(dān)保費(fèi)，從而增加貸款企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用。同時(shí)，貸款企業(yè)還要接受貸款銀行和擔(dān)保公司的審核與評(píng)估，符合服務(wù)外包企業(yè)需求特點(diǎn)的銀行信貸產(chǎn)品比較單一。目前軟件服務(wù)外包企業(yè)大多以賒銷的方式通過(guò)應(yīng)收賬款來(lái)與發(fā)包方簽訂合同并結(jié)算。為此，需要商業(yè)銀行根據(jù)軟件外包產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)，不斷創(chuàng)新信用方式。
4 我國(guó)軟件企業(yè)參與資本市場(chǎng)的程度不高
目前，從上市軟件公司的實(shí)際情況來(lái)看，大多數(shù)軟件公司是借殼上市，通過(guò)增發(fā)、配股方式進(jìn)行資金籌集。但在資本市場(chǎng)中上市的軟件企業(yè)所占的比重還很小。實(shí)際上，現(xiàn)有的跨國(guó)公司往往通過(guò)上市來(lái)發(fā)展。只有保證充足的資金，創(chuàng)新人員才能毫無(wú)顧忌地從事產(chǎn)品研發(fā)。軟件產(chǎn)業(yè)與資本市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)才是推動(dòng)軟件業(yè)發(fā)展的重要因素。
5 信息不對(duì)稱，融資效率低
信息不對(duì)稱是阻礙我國(guó)軟件企業(yè)融資渠道發(fā)展的重要因素。在軟件企業(yè)的融資中也存在著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者和資金提供者之間的信息不對(duì)稱現(xiàn)象。實(shí)事上，從企業(yè)角度來(lái)看，企業(yè)家對(duì)自己企業(yè)的了解程度往往處于優(yōu)勢(shì)地位，而投資者處于劣勢(shì)地位，有可能造成投資不足出現(xiàn)融資缺口。這是由軟件企業(yè)本身無(wú)形資產(chǎn)較多的特點(diǎn)所決定的。從投資者角度分析，投資者對(duì)目前我國(guó)還不十分成熟、基礎(chǔ)薄弱的規(guī)模不大的軟件產(chǎn)業(yè)同樣也缺乏認(rèn)知。對(duì)這個(gè)產(chǎn)業(yè)的認(rèn)識(shí)，投資者的經(jīng)驗(yàn)和判斷都有待提高。這種信息不對(duì)稱究其原因主要是由于連接軟件企業(yè)和投資者之間的信息渠道不暢通所致。
三、軟件服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)多元化投融資模式策略分析
（一）完善軟件服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制
風(fēng)險(xiǎn)投資是以高風(fēng)險(xiǎn)、高收益為特征的，而軟件產(chǎn)業(yè)因其風(fēng)險(xiǎn)高、產(chǎn)品附加值大、效益高也成為風(fēng)險(xiǎn)投資的理想選擇。實(shí)事上，世界很多著名的高科技企業(yè)的發(fā)展都與風(fēng)險(xiǎn)投資有關(guān)，微軟、雅虎、蘋果公司等世界信息產(chǎn)業(yè)巨頭都是利用風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展起來(lái)的，我國(guó)軟件企業(yè)在加快發(fā)展的同時(shí)也要結(jié)合國(guó)內(nèi)特點(diǎn)，充分利用風(fēng)險(xiǎn)投資。
風(fēng)險(xiǎn)投資加速軟件產(chǎn)業(yè)化的作用主要體現(xiàn)在以下3點(diǎn)：一是風(fēng)險(xiǎn)投資通過(guò)對(duì)軟件產(chǎn)業(yè)給予資金支持，助推其新成果產(chǎn)業(yè)化；二是由于風(fēng)險(xiǎn)投資的支持，軟件成果可以在不同層次上轉(zhuǎn)化，從而縮短產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)周期；三是風(fēng)險(xiǎn)投資會(huì)將企業(yè)推銷上市，快速集聚發(fā)展資金，同時(shí)將豐富的管理經(jīng)驗(yàn)和獨(dú)特的管理機(jī)制引入中小軟件企業(yè)中，這對(duì)中小企業(yè)的發(fā)展尤為重要。
加快我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，充分發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)投資在軟件服務(wù)外包企業(yè)融資渠道中的作用。首先，進(jìn)一步拓寬融資渠道，以改善風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)。擴(kuò)寬融資渠道需要更好地做到開(kāi)源，國(guó)家仍需要在政策上給予支持和鼓勵(lì)，從根本上為軟件服務(wù)外包企業(yè)的投資提供來(lái)源。其次，積極創(chuàng)新融資方式以滿足多元化的融資需求，可以采取合伙式投資與基金式投資相結(jié)合的投入方式。再次，在公開(kāi)上市、兼并收購(gòu)和破產(chǎn)清算等方面加快風(fēng)險(xiǎn)資本退出渠道的建設(shè)。2009年5月1日，證監(jiān)會(huì)的《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》標(biāo)志著我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)作為資本市場(chǎng)中一種新的融資方式出現(xiàn)。在金融市場(chǎng)中，創(chuàng)業(yè)板是在服務(wù)對(duì)象、上市標(biāo)準(zhǔn)、交易制度等方面不同于主板市場(chǎng)的融資形式。它為風(fēng)險(xiǎn)投資提供有效的退出通道，同時(shí)能更好地扶持中小型高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展，為軟件服務(wù)外包企業(yè)上市融資提供新的渠道。
（二）支持符合條件的服務(wù)外包企業(yè)境內(nèi)外上市
積極推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，為具有自主創(chuàng)新能力的服務(wù)外包企業(yè)提供多元化融資平臺(tái)。單純的軟件企業(yè)因業(yè)務(wù)規(guī)模和資產(chǎn)原因，很難達(dá)到主板市場(chǎng)的要求，而創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)為服務(wù)外包企業(yè)提供了良好的上市機(jī)會(huì)。軟件服務(wù)外包企業(yè)作為低碳經(jīng)濟(jì)和高科技的行業(yè)代表，勢(shì)必會(huì)選擇以創(chuàng)業(yè)板為代表的資本市場(chǎng)。截至2009年12月底，在創(chuàng)業(yè)板上市的36家企業(yè)中有7家是軟件企業(yè)。到2009年底，我國(guó)在全球范圍內(nèi)上市的軟件企業(yè)共有94家。新的退出渠道會(huì)極大激發(fā)投資機(jī)構(gòu)的熱情，同時(shí)要加大對(duì)服務(wù)外包企業(yè)的上市扶持力度，力爭(zhēng)支持一批有實(shí)力、發(fā)展前景好、就業(yè)能力強(qiáng)的服務(wù)外包企業(yè)在國(guó)外資本市場(chǎng)上市融資，提升我國(guó)服務(wù)外包企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。
（三）加快并購(gòu)、整合，為軟件服務(wù)外包企業(yè)提供外生資本
隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的推動(dòng)，軟件企業(yè)僅靠自身發(fā)展壯大，走向上市已經(jīng)越來(lái)越困難。合并、整合、收購(gòu)已經(jīng)成為軟件服務(wù)外包企業(yè)做強(qiáng)做大的理想選擇。
在資本、市場(chǎng)與技術(shù)三重驅(qū)動(dòng)下，并購(gòu)、重組已成為軟件企業(yè)資本運(yùn)作的主旋律，但多偏重于行業(yè)應(yīng)用、管理軟件和游戲軟件。2008年，軟件服務(wù)外包并購(gòu)案例4起，并購(gòu)金額0.17億美元。2009年共發(fā)生2起并購(gòu)案例，并購(gòu)金額0.11億美元。2012年8月10日，國(guó)內(nèi)軟件外包服務(wù)企業(yè)文思創(chuàng)新與海輝軟件宣布正式合并，合并后的文思海輝將成為一家擁有23000名員工的行業(yè)巨無(wú)霸。這一國(guó)內(nèi)軟件外包業(yè)迄今為止最大規(guī)模的并購(gòu)案會(huì)對(duì)業(yè)界產(chǎn)生積極的影響，甚至引發(fā)新一輪的并購(gòu)潮。
從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，幾乎所有的軟件巨頭都是以不斷并購(gòu)來(lái)做強(qiáng)自己的，國(guó)際巨頭的產(chǎn)品越來(lái)越大而全，留給我國(guó)的機(jī)會(huì)將更少，所以我國(guó)軟件外包企業(yè)要鞏固自己領(lǐng)先的趨勢(shì)，獲得產(chǎn)品、技術(shù)和市場(chǎng)，不斷收購(gòu)相關(guān)中小企業(yè)，整合行業(yè)有效資源。
上海自貿(mào)區(qū)帶動(dòng)地區(qū)文化企業(yè)格局變動(dòng)
國(guó)務(wù)院正式批準(zhǔn)設(shè)立中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)。試驗(yàn)區(qū)范圍涵蓋上海市外高橋保稅區(qū)、外高橋保稅物流園區(qū)、洋山保稅港區(qū)和上海浦東機(jī)場(chǎng)綜合保稅區(qū)等4個(gè)海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域，總面積為28.78平方公里。中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)，是中國(guó)大陸境內(nèi)第一個(gè)自由貿(mào)易區(qū)，國(guó)家對(duì)外文化貿(mào)易基地即在其中。
自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)掛牌前后，基地新增企業(yè)數(shù)量和注冊(cè)規(guī)模都呈井噴式增長(zhǎng)，僅剛剛過(guò)去的9月就新增入駐企業(yè)15家，新增企業(yè)注冊(cè)資本108.45億元人民幣。目前，中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)總體方案已明確加快對(duì)外文化貿(mào)易基地建設(shè)，并在試驗(yàn)區(qū)內(nèi)取消了外資演出經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)的股比限制，允許設(shè)立外商獨(dú)資演出經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)，為上海市提供服務(wù)。同時(shí)允許設(shè)立外商獨(dú)資的娛樂(lè)場(chǎng)所，在試驗(yàn)區(qū)內(nèi)提供服務(wù)。
現(xiàn)階段文貿(mào)基地最大任務(wù)就是向海內(nèi)外文化企業(yè)和市場(chǎng)宣傳介紹自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)的改革措施。同時(shí)利用自貿(mào)試驗(yàn)，基地未來(lái)還將打造國(guó)際文化貿(mào)易的服務(wù)創(chuàng)新平臺(tái)、信息咨詢平臺(tái)、展示推介平臺(tái)、人才培訓(xùn)平臺(tái)和改革試驗(yàn)平臺(tái)，進(jìn)一步提升基地服務(wù)全國(guó)的能力。
文化產(chǎn)業(yè)鏈布局加快行業(yè)洗牌，行業(yè)并購(gòu)增加
2013年文化傳媒板塊的并購(gòu)案例50余起，涉及資金近400億元。如1月阿里巴巴全資收購(gòu)數(shù)字音樂(lè)平臺(tái)蝦米網(wǎng)，2月掌趣科技8.1億元收購(gòu)動(dòng)網(wǎng)先鋒100%股權(quán)，4月阿里巴巴斥資5.86億美元收購(gòu)新浪微博18%股權(quán)，6月大唐電信斥資16.99億元收購(gòu)要玩娛樂(lè)100%股權(quán)，8月百度18.5億美元收購(gòu)網(wǎng)龍網(wǎng)絡(luò)旗下91無(wú)線業(yè)務(wù)，9月騰訊4.48億元戰(zhàn)略收購(gòu)搜狗36.5%股權(quán)等。從這些案例中，2013年文化企業(yè)并購(gòu)的四大特點(diǎn)。
一是在影視、媒體、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域，并購(gòu)成為進(jìn)行多元化業(yè)務(wù)布局的重要手段，以騰訊、阿里巴巴、百度為代表的互聯(lián)網(wǎng)巨頭利用充足的現(xiàn)金流進(jìn)行移動(dòng)端入口布局漸成氣候，行業(yè)垂直整合加劇。
二是互聯(lián)網(wǎng)及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)大多為小微企業(yè)，其規(guī)模經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)特征及高投入、高技術(shù)含量的產(chǎn)品特性決定了其產(chǎn)品開(kāi)發(fā)對(duì)資本需求巨大，單一企業(yè)難與業(yè)內(nèi)巨頭抗衡，在一定程度上收購(gòu)成為雙方博弈的最好選擇。
三是基于PC終端的游戲及網(wǎng)頁(yè)游戲領(lǐng)域是2013年文化產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的重點(diǎn)板塊，以華誼兄弟、掌趣科技、大唐電信等為代表的上市公司加速收購(gòu)游戲企業(yè)，加速無(wú)線市場(chǎng)布局。
四是中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)經(jīng)過(guò)近幾年的加速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)鏈條上的企業(yè)定位及強(qiáng)弱態(tài)勢(shì)已基本形成，產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)缺乏內(nèi)在動(dòng)力，又不得不面對(duì)日益明朗的國(guó)外文化產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，通過(guò)并購(gòu)進(jìn)行行業(yè)深度整合，快速提升行業(yè)集中度正成為業(yè)內(nèi)巨頭的共識(shí)。
在國(guó)內(nèi)文化產(chǎn)業(yè)并購(gòu)如火如荼之時(shí)，中國(guó)優(yōu)勢(shì)文化企業(yè)的海外并購(gòu)?fù)瑯訕I(yè)績(jī)不俗。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)2013年成功將美國(guó)院線運(yùn)營(yíng)商美國(guó)電影院連鎖控股公司（AMC）上市后，該集團(tuán)對(duì)AMC的初期投資額已獲得了超過(guò)一倍的回報(bào)。
目前文化產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的主體是私營(yíng)文化企業(yè)及外企，而受原有機(jī)制體制障礙的影響，國(guó)有文化企業(yè)跨區(qū)域、跨媒體、跨所有制的整合步伐較慢，并購(gòu)整合的活躍程度較低，整體力度較小。如何制定文化企業(yè)跨地區(qū)、跨所有制并購(gòu)政策細(xì)則方面，新的一年還需要做更多、更細(xì)致的努力，實(shí)現(xiàn)更大突破。
2014年，文化產(chǎn)業(yè)并購(gòu)將在2013年的基礎(chǔ)上繼續(xù)發(fā)展，呈現(xiàn)出新的產(chǎn)業(yè)特征和發(fā)展態(tài)勢(shì)：一是以完善產(chǎn)業(yè)鏈布局為目標(biāo)的并購(gòu)將繼續(xù)主導(dǎo)2014年文化產(chǎn)業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)，以百度、騰訊等為代表的BAT聯(lián)盟將在一定程度上繼續(xù)主導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域并購(gòu)市場(chǎng)，行業(yè)洗牌將進(jìn)一步加劇。
二是在規(guī)模經(jīng)濟(jì)與差異化競(jìng)爭(zhēng)并行的文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展背景下，革命性的文化產(chǎn)品、高效便捷的線下渠道以及富有經(jīng)驗(yàn)的管理層對(duì)文化企業(yè)永續(xù)經(jīng)營(yíng)的重要性將空前提升，以其為目的的文化產(chǎn)業(yè)并購(gòu)預(yù)計(jì)愈益增多。
三是在院線、網(wǎng)絡(luò)視頻、影視傳媒等典型的體驗(yàn)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，用戶數(shù)量、經(jīng)營(yíng)規(guī)模將成為各方角逐的重點(diǎn)，“大魚吃小魚”效應(yīng)將持續(xù)發(fā)酵，行業(yè)集中度將顯著提升，多元化特征將更加顯著。
四是云端經(jīng)濟(jì)、大數(shù)據(jù)等概念在文化產(chǎn)業(yè)并購(gòu)中將占據(jù)越來(lái)越重要的地位，概念并購(gòu)將持續(xù)升溫。
互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)全面提升文化產(chǎn)業(yè)內(nèi)涵與外延
（1）互聯(lián)網(wǎng)與傳統(tǒng)行業(yè)融合水平將大幅提高
2013年，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等新技術(shù)不斷融入傳統(tǒng)行業(yè)的各個(gè)環(huán)節(jié)，互聯(lián)網(wǎng)金融、電子商務(wù)以及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)將傳統(tǒng)行業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)的融合進(jìn)一步加深。未來(lái)，工業(yè)信息化建設(shè)加快，智能工業(yè)應(yīng)用逐漸展開(kāi)，“兩化融合”發(fā)展水平將取得重要進(jìn)展，新興技術(shù)與工業(yè)發(fā)展將不斷融合。
2013年，國(guó)家在政策層面強(qiáng)力推進(jìn)“兩化融合”，為提升制造業(yè)聚集區(qū)信息網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施、增強(qiáng)電子信息產(chǎn)業(yè)支撐和服務(wù)能力提供了良好政策環(huán)境?！皟苫诤稀蔽迥晷袆?dòng)計(jì)劃的提出，務(wù)實(shí)推進(jìn)了“兩化融合”重點(diǎn)工程，明確了推進(jìn)“兩化”深度融合的方向和突破口。2014年“兩化融合”信息基礎(chǔ)設(shè)施水平將明顯提升，智能硬件將成為行業(yè)發(fā)展熱點(diǎn)，“兩化融合”發(fā)展水平將大幅提高，企業(yè)“兩化融合”加快向產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同應(yīng)用演進(jìn)，工業(yè)領(lǐng)域?qū)⒂楷F(xiàn)一批新產(chǎn)品、新應(yīng)用和新服務(wù)?；ヂ?lián)網(wǎng)與傳統(tǒng)行業(yè)的相互碰撞，將進(jìn)一步激發(fā)服務(wù)模式、商業(yè)模式以及生產(chǎn)消費(fèi)模式的創(chuàng)新發(fā)展，形成巨大新興市場(chǎng)，催生出新的產(chǎn)業(yè)鏈和產(chǎn)業(yè)集群，在創(chuàng)造新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)的同時(shí)，還將不斷刺激新的消費(fèi)服務(wù)需求產(chǎn)生，帶動(dòng)信息消費(fèi)市場(chǎng)快速擴(kuò)張。
（2）4G 將引領(lǐng)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)新變革
2013年底，4G牌照發(fā)放，這將進(jìn)一步引發(fā)包括運(yùn)營(yíng)商、設(shè)備制造商、終端設(shè)備制造商等在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)新格局。業(yè)務(wù)的演進(jìn)也將使移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值發(fā)生進(jìn)一步扭轉(zhuǎn)，由以運(yùn)營(yíng)商為中心的產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈向以終端用戶和應(yīng)用服務(wù)為中心轉(zhuǎn)換。依托網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，4G將帶動(dòng)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)滲透到更多傳統(tǒng)領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)鏈也將得到進(jìn)一步拓展和延伸，形成全新的產(chǎn)業(yè)集群。4G還將帶動(dòng)包括手機(jī)視頻、視頻分享、云存儲(chǔ)、移動(dòng)商務(wù)、視頻通話等在內(nèi)的新業(yè)務(wù)快速發(fā)展，可穿戴設(shè)備有望在更多領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)應(yīng)用，在產(chǎn)品形態(tài)及商業(yè)模式等方面繼續(xù)加速發(fā)展，加大促進(jìn)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的繁榮。4G的到來(lái)將對(duì)TMT領(lǐng)域從上游到下游，從廠商到用戶起到攪海般的影響，涉及的產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值在萬(wàn)億人民幣以上。伴隨著4G的到來(lái)，將給移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)帶來(lái)推動(dòng)。
（3）互聯(lián)網(wǎng)新興產(chǎn)業(yè)將帶來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)
伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速演進(jìn)，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和社會(huì)發(fā)展中起著越來(lái)越重要的作用?；ヂ?lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大、創(chuàng)新，與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的不斷融合，為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變提供著諸多新途徑。從在線視頻到社交媒體、電子商務(wù)、數(shù)字媒體、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等，從競(jìng)爭(zhēng)到整合，再到傳統(tǒng)媒體如何與互聯(lián)網(wǎng)融合。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)和互聯(lián)網(wǎng)新興行業(yè)的誕生，將成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的又一有利因素。
網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)經(jīng)過(guò)2013年的整合大潮，未來(lái)無(wú)論是橫向擴(kuò)張，還是跨界業(yè)務(wù)融合，都將進(jìn)一步整合產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，形成更成熟的業(yè)務(wù)布局，從而加快實(shí)現(xiàn)贏利腳步。發(fā)展迅猛的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，使微信等社交網(wǎng)絡(luò)新媒體作為新興信息消費(fèi)領(lǐng)域的主力軍，將以龐大的流量收入促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。電子商務(wù)、智能手機(jī)和智能電視的銷量都將成為拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新亮點(diǎn)和熱點(diǎn)。
中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)股權(quán)投融資總體概況
投融資事件達(dá)143起，同比增長(zhǎng)23.28%，事件數(shù)量穩(wěn)定增長(zhǎng)。2013年，中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域披露的股權(quán)投融資事件143起，同比2012年增加了27起，同比增長(zhǎng)23.28%。其中披露融資規(guī)模事件為110起，占總?cè)谫Y事件的76.9%，披露比例相比2011年的68.1%、2012年的50.9%分別提高8.7%、26%。
2013年文化產(chǎn)業(yè)股權(quán)投融資總額達(dá)120.92億元，總體表現(xiàn)較為平淡。2013年，中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)股權(quán)投融資總額為120.92億元，2012年受披露融資規(guī)模比例較低的影響，2013年同比2012年的56.63億元增長(zhǎng)了113.5%。但相對(duì)于2011年，則下降了19.43%。
美元投資依然占據(jù)半壁江山，人民幣投資事件占比逐年上升。2013年中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)已公布金額的110起股權(quán)投融資事件中，涉及美元投資的有58起，占52.73%；涉及人民幣投資的有51起，占46.36%；涉及港元投資的有1起，占0.91%。
事件數(shù)量多集中在北京、上海。根據(jù)文資網(wǎng)的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2013年中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)股權(quán)投融資事件主要集中在北京、上海、廣東三個(gè)省市，披露事件數(shù)量分別為70起、18起、10起，分別占據(jù)全國(guó)披露事件的57.34%、18.18%、10.49%。
投融資事件主要集中在發(fā)展期。分階段來(lái)看，2013年中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)已披露的股權(quán)投融資事件主要集中在發(fā)展期，2013年中國(guó)有87起發(fā)生在該階段，占整體投資比例的60.48%；早期階段的投資共有13起，占總投資事件數(shù)量的9.09%。
投融資領(lǐng)域主要集中在文化信息傳輸業(yè)、文化創(chuàng)意及設(shè)計(jì)服務(wù)業(yè)領(lǐng)域。其中以文化信息傳輸業(yè)的投融資事件數(shù)最多，為69起，占事件總數(shù)的48.25%；文化創(chuàng)意和設(shè)計(jì)服務(wù)緊隨其后，為65起，事件數(shù)量占據(jù)45.45%。
文化子行業(yè)股權(quán)投融資特點(diǎn)
各類社會(huì)資本積極投入文化產(chǎn)業(yè)。隨著國(guó)家政策導(dǎo)向的調(diào)整，其他產(chǎn)業(yè)資金出現(xiàn)流向文化產(chǎn)業(yè)的趨勢(shì)。很多傳統(tǒng)企業(yè)將目光投向文化產(chǎn)業(yè)，如萬(wàn)達(dá)集團(tuán)進(jìn)軍娛樂(lè)、演藝等文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。
2013年中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)進(jìn)入深度調(diào)整階段。中國(guó)作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最快的國(guó)家，PE市場(chǎng)已超很多發(fā)達(dá)國(guó)家，成為美國(guó)之后的第二大PE市場(chǎng)，也是世界上最具活力的新興私募股權(quán)基金市場(chǎng)。經(jīng)過(guò)20多年發(fā)展，中國(guó)PE行業(yè)已從最初的萌芽階段逐步走向成熟，在經(jīng)歷了2011年的全民PE熱潮之后，當(dāng)前，行業(yè)整體上在投資策略和運(yùn)營(yíng)管理方面，逐步回歸理性，并朝著更加健康的方向發(fā)展。
創(chuàng)新的稀缺性導(dǎo)致投資難度加大。2013年的投資難度越來(lái)越大。產(chǎn)生這種狀況主要有三個(gè)方面的原因：一是同業(yè)擠壓，早年的VC數(shù)目比較少，經(jīng)過(guò)近10年發(fā)展，VC數(shù)量大量增加，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈；二是天使基金的蓬勃發(fā)展帶來(lái)的壓力，不管是超級(jí)天使還是有償基金，都對(duì)其造成擠壓；三是騰訊、百度、阿里巴巴三大巨頭的直接投資，其業(yè)績(jī)不比PE、VC差，而且有很多競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
中國(guó)私募股權(quán)投資基金特點(diǎn)
私募基金契合文化企業(yè)融資需求，政策加強(qiáng)推進(jìn)。到2013年為止，中國(guó)文化基金有103家，金額1408億元，文化金融的結(jié)合有利于產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。隨著產(chǎn)業(yè)基金投資方向不斷多樣化，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)基金數(shù)量不斷增加，激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將推動(dòng)產(chǎn)業(yè)基金進(jìn)行更多投資與退出方式的探索，基金自身的投資運(yùn)作也將趨向?qū)I(yè)化，更加注重產(chǎn)業(yè)鏈資源整合等綜合因素，長(zhǎng)期來(lái)看，產(chǎn)業(yè)基金與主流VC/ PE基金之間的差異將逐漸縮小。
政策導(dǎo)向作用下，私募基金繼續(xù)成長(zhǎng)。2013年，國(guó)內(nèi)文化產(chǎn)業(yè)基金從2012年的17只增至2013年的11只，募資規(guī)模由455.6億元增至695.6億元，增長(zhǎng)約52.68%；從募集完成趨勢(shì)上看，募集基金完成數(shù)量從2012年的18只降至2013年8只。2013 年有11只新設(shè)立的文化產(chǎn)業(yè)基金，其中8只基金募集完成。
與爆發(fā)式的文化產(chǎn)業(yè)基金募集狀況相比較，投資和退出就顯得較為遜色，一方面國(guó)內(nèi)文化產(chǎn)業(yè)企業(yè)的整體不成熟，具備投資潛力的企業(yè)數(shù)量有限，另外企業(yè)文化創(chuàng)意不足、產(chǎn)品生命力較短，企業(yè)盈利模式不夠清晰，也使得國(guó)內(nèi)文化產(chǎn)業(yè)基金與可投項(xiàng)目之間整體處于供大于求的局面，部分基金因從企業(yè)層面投資退出渠道受限只能退而求其次，轉(zhuǎn)投個(gè)別明星項(xiàng)目獲得回報(bào)。
投資方面，2007年至2013年中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)基金共發(fā)生92起投資案例，累計(jì)投資規(guī)模為55.3億元，其中2010年投資案例數(shù)量和投資規(guī)模在近7年達(dá)到最高值，分別為31起案例、36.94億元。2013年披露15起融資案例，投資規(guī)模為9.5億元，相比2012年有所回升。從具體投資領(lǐng)域來(lái)看，國(guó)內(nèi)文化產(chǎn)業(yè)基金主要投資領(lǐng)域集中在影視音樂(lè)、文藝演出、旅游地產(chǎn)以及網(wǎng)游4個(gè)領(lǐng)域。
中圖分類號(hào)：F301
文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
文章編號(hào)：1004-4914（2016）05-008-02
引言
截至目前為止，農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)產(chǎn)業(yè)的投融資活動(dòng)和投融資渠道不暢通是一個(gè)具有普遍意義的世界性的問(wèn)題。我國(guó)是農(nóng)產(chǎn)品發(fā)展的大國(guó)，因此，農(nóng)業(yè)綜合的開(kāi)發(fā)產(chǎn)業(yè)的投融資和我國(guó)的投融資制度也在一同演進(jìn)，同時(shí)我國(guó)農(nóng)業(yè)面對(duì)著資金不足和投融資難以實(shí)現(xiàn)的情況，如何提高農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)技術(shù)的產(chǎn)業(yè)投融資，解決農(nóng)業(yè)方面出現(xiàn)的投融資問(wèn)題，使我國(guó)農(nóng)業(yè)更好地發(fā)展，這些問(wèn)題越來(lái)越受到關(guān)注。因此，本文針對(duì)農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)投資過(guò)程中的投融資渠道具體的構(gòu)建形式進(jìn)行綜合分析，以期為我國(guó)農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)構(gòu)建出良好的發(fā)展前景，同時(shí)也為我國(guó)農(nóng)業(yè)投融資打開(kāi)良好的渠道，促進(jìn)我國(guó)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和發(fā)展水平不斷提高。
一、農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)投融資渠道含義分析
所謂的農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)投融資渠道，指的就是能夠幫助企業(yè)發(fā)展的資金來(lái)源和企業(yè)為獲得更高收益而采取的資產(chǎn)股份轉(zhuǎn)讓獲利模式。投資渠道包括對(duì)內(nèi)投資渠道和對(duì)外投資渠道。企業(yè)融資就是農(nóng)業(yè)企業(yè)外部資金的主要來(lái)源，是企業(yè)生存和發(fā)展的重要部分，這其中還包括直接投融資與間接投融資兩個(gè)方式。企業(yè)投資特征多樣，其中包括投資目的多樣性、投資時(shí)機(jī)選擇性、投資回收時(shí)限性和投資收益的不確定性。所以，農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)投融資含義的明確是實(shí)現(xiàn)問(wèn)題解決的基礎(chǔ)性前提。
二、農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)投融資渠道構(gòu)建存在問(wèn)題
1.投融資主體不明確。從農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)的投融資主體結(jié)構(gòu)角度進(jìn)行整體分析，在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的影響下，在長(zhǎng)期發(fā)展階段，政府都作為唯一的核心投融資主體存在。改革開(kāi)發(fā)以來(lái)，我國(guó)的農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)投融資主體逐漸豐富并增加了企業(yè)投融資和居民個(gè)人投融資，但是實(shí)際的投融資份額占據(jù)依然較低。在農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)產(chǎn)業(yè)投融資過(guò)程中，盡管各類不同的社會(huì)資本比例都較高，但是由于受到了過(guò)去的沿用投資體制影響，與發(fā)達(dá)歐美國(guó)家的投融資產(chǎn)業(yè)模式比較，我國(guó)的投融資主體資產(chǎn)比例仍然是政府占據(jù)首位，與實(shí)際的農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)產(chǎn)業(yè)特征適應(yīng)性較弱，投融資主體不夠明確，沒(méi)有形成一個(gè)多層次的投融資發(fā)展體系。
2.投融資渠道單一。近些年來(lái)，我國(guó)的農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)投融資渠道一直存在渠道單一問(wèn)題，間接的投融資比例過(guò)高，與此同時(shí)占據(jù)主體地位，實(shí)際的直接投融資依舊占據(jù)輔助地位。傳統(tǒng)的銀行信貸依然是農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)投融資的主要資金來(lái)源，這會(huì)導(dǎo)致農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)產(chǎn)業(yè)基金、農(nóng)業(yè)開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)投資、農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)企業(yè)債券的直接性投融資能力較弱。通常來(lái)講，銀行導(dǎo)向的農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)投融資體系應(yīng)該更加符合傳統(tǒng)和低風(fēng)險(xiǎn)型開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，與此同時(shí)，以資本市場(chǎng)為導(dǎo)向的企業(yè)投融資體系會(huì)更加有利于高創(chuàng)新和高風(fēng)險(xiǎn)的農(nóng)業(yè)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目產(chǎn)業(yè)發(fā)展。農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)產(chǎn)業(yè)投融資存在的債券投融資比例較高，但也存在著明顯的股權(quán)投融資和資本市場(chǎng)投融資比例不足的問(wèn)題，不利于農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)多種投融資模式的創(chuàng)新嘗試，過(guò)度地依賴銀行信貸也會(huì)在發(fā)展過(guò)程中進(jìn)一步增大農(nóng)業(yè)開(kāi)發(fā)產(chǎn)業(yè)與銀行投資系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。
3.缺乏良好的金融生態(tài)環(huán)境。良好的金融生態(tài)環(huán)境是農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)投融資企業(yè)實(shí)現(xiàn)投融資渠道拓展發(fā)展的重要環(huán)境保障之一。金融生態(tài)系統(tǒng)涉及范圍廣泛，從農(nóng)業(yè)開(kāi)發(fā)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)狀況到企業(yè)的誠(chéng)信發(fā)展文化軟實(shí)力，各個(gè)方面都有所涉及，在社會(huì)中介發(fā)展進(jìn)步和社會(huì)保障程度提高的各個(gè)方面，金融部門的獨(dú)立發(fā)展情況都在不斷深化。但是就目前發(fā)展來(lái)看，我國(guó)的農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)金融信息與企業(yè)投融資需求信息不對(duì)稱，銀行、政府、企業(yè)之間的三方合作渠道存在阻礙，溝通合作效率低下，各方面存在問(wèn)題，由此很容易導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)的成本風(fēng)險(xiǎn)增加，資本運(yùn)行成本風(fēng)險(xiǎn)加劇。近些年來(lái)我國(guó)一直在呼吁大力發(fā)展中小型開(kāi)發(fā)企業(yè)金融機(jī)構(gòu)，進(jìn)一步解決農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)企業(yè)的各類投融資困難問(wèn)題，從而提出了結(jié)合創(chuàng)新投融資開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略的良好構(gòu)想。
三、農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)投融資特征分析
1.階段性特征與投融資工具。農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)產(chǎn)業(yè)一般經(jīng)歷四個(gè)主要的發(fā)展階段，主要是種子啟蒙階段、初期農(nóng)業(yè)開(kāi)發(fā)創(chuàng)業(yè)階段、中期上升發(fā)展階段、后期產(chǎn)業(yè)成熟階段。在不同的發(fā)展階段，農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)企業(yè)的投融資工具也存在很大差異。在融資角度分析種子啟蒙階段，資金來(lái)源主要集中在自有資金和農(nóng)業(yè)開(kāi)發(fā)企業(yè)的自籌私人資金和投資者資金注入；創(chuàng)業(yè)階段的農(nóng)業(yè)開(kāi)發(fā)企業(yè)核心技術(shù)趨于成熟，企業(yè)會(huì)逐步利用新型技術(shù)支持農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，擴(kuò)大產(chǎn)品成果的推廣市場(chǎng)，以面對(duì)產(chǎn)量提高和市場(chǎng)進(jìn)一步開(kāi)拓的需要，解決企業(yè)投融資困難問(wèn)題。中期企業(yè)上升階段資金需求量會(huì)大幅增加，企業(yè)的盈利能力會(huì)根據(jù)具體發(fā)展速度的提高而提高。在后期的企業(yè)發(fā)展成熟階段，農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)的市場(chǎng)支配能力達(dá)到最高，企業(yè)利潤(rùn)逐漸達(dá)到行業(yè)的發(fā)展平均水平，風(fēng)險(xiǎn)投資者的投資可以達(dá)到完全的回報(bào)收益，公司的實(shí)際開(kāi)發(fā)價(jià)值可以得到社會(huì)的認(rèn)可，公司開(kāi)始實(shí)現(xiàn)公開(kāi)的股票發(fā)行。
2.風(fēng)險(xiǎn)性特征與投融資方式。農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)產(chǎn)業(yè)面臨著多類型的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，其中既包括了技術(shù)性產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)又面臨著市場(chǎng)管理和財(cái)物安全的風(fēng)險(xiǎn)。正是由于農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)產(chǎn)業(yè)的多重風(fēng)險(xiǎn)性，使得具體的農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)方式也要充分考慮多元風(fēng)險(xiǎn)因素，進(jìn)行最優(yōu)方案選擇。農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)產(chǎn)業(yè)一直都面臨著激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)巨大，合理的投融資結(jié)構(gòu)的安排才是達(dá)到均衡投融資的重要方向。在農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)近些年迅速擴(kuò)張的過(guò)程中，各類農(nóng)業(yè)開(kāi)發(fā)企業(yè)的內(nèi)部也同時(shí)面臨著嚴(yán)峻的考驗(yàn)，其中存在著企業(yè)內(nèi)部管理松散問(wèn)題，企業(yè)投融資方式的選擇也必須從降低經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)的角度入手。農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)企業(yè)具有獨(dú)特的技術(shù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式特征，這對(duì)于投融資方式的配套進(jìn)行有更加嚴(yán)格的要求，如果在企業(yè)的實(shí)際發(fā)展中資金支持出現(xiàn)斷裂，農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)企業(yè)就有可能隨時(shí)面臨著失敗的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，此類財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也主要集中在投融資的總量和配比不均的問(wèn)題上，對(duì)于各個(gè)不同的發(fā)展階段投融資方式也存在資金不匹配的問(wèn)題，需要關(guān)注和研究。
3.多元化特征與投融資渠道。農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)產(chǎn)業(yè)投融資的多元性是在產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)程中逐漸實(shí)現(xiàn)投融資需求多元的固定發(fā)展階段。農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)產(chǎn)業(yè)的投融資渠道構(gòu)建其中一個(gè)重要特征就是高數(shù)額發(fā)展，其中包括了產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)新型技術(shù)的資金投入和資金融入，以及企業(yè)人力資本和開(kāi)發(fā)技術(shù)設(shè)備資本投入產(chǎn)出差異等等。與此同時(shí)，農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)企業(yè)在發(fā)展的各個(gè)階段也都存在著較高的風(fēng)險(xiǎn)特征，所以在產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)企業(yè)的成熟階段，資金作為重要推動(dòng)力量發(fā)揮了快速發(fā)展的重要保障作用。農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)產(chǎn)業(yè)的起步初期資金的籌集難度一直都是大于普通開(kāi)發(fā)產(chǎn)業(yè)的，所以對(duì)于新型投融資渠道的開(kāi)發(fā)必須更加重視，對(duì)于多元投融資渠道的嘗試性探索也在不斷發(fā)展{1}。
四、農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)投融資模式創(chuàng)新與選擇
1.知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資模式。農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)融資模式創(chuàng)新中，知識(shí)產(chǎn)權(quán)模式也一直屬于有待開(kāi)發(fā)的重要投融資渠道。知識(shí)產(chǎn)權(quán)作為一種重要的無(wú)形非實(shí)物資產(chǎn)，未來(lái)的具體收益不確定性較高。農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)的未來(lái)實(shí)踐應(yīng)用前景廣泛，所以在此背景下，銀行和政府也應(yīng)該積極加強(qiáng)支持力度和引導(dǎo)，輔助構(gòu)建起企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展競(jìng)爭(zhēng)和諧環(huán)境。在新時(shí)期要?jiǎng)?chuàng)新和建立起知識(shí)產(chǎn)權(quán)的交易品種和交易方式，知識(shí)產(chǎn)權(quán)在未來(lái)的投融資市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中將會(huì)擁有良好的發(fā)展?jié)摿?，?duì)于資金發(fā)展渴求強(qiáng)烈的農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)融資模式創(chuàng)新與選擇，知識(shí)產(chǎn)權(quán)的融資模式嘗試是重要的現(xiàn)代化融資模式創(chuàng)新舉措{2}。
2.產(chǎn)業(yè)投資模式。通過(guò)建立起農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)投資基金形式可以有效地形成產(chǎn)業(yè)投資基金穩(wěn)定模式，實(shí)現(xiàn)對(duì)金融市場(chǎng)閑散資金的靈活集中，通過(guò)對(duì)基金管理人員與專家的管理、專家基金托管的應(yīng)用管理，可以有效實(shí)現(xiàn)對(duì)特點(diǎn)產(chǎn)業(yè)目標(biāo)的集合性投融資，解決風(fēng)險(xiǎn)投資渠道、項(xiàng)目資金管理、項(xiàng)目資金風(fēng)險(xiǎn)控制等多個(gè)方面的問(wèn)題。農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)產(chǎn)業(yè)的投資基金是在國(guó)外針對(duì)需求量較大同時(shí)投融資期限相比較其他產(chǎn)業(yè)較長(zhǎng)，特殊的慣用投融資企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)性較高的特殊模式，我國(guó)的農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)產(chǎn)業(yè)也一直面臨著激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)，所以應(yīng)該適時(shí)引入農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)產(chǎn)業(yè)投資基金的新型投資模式，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)我國(guó)整體農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)投資模式渠道拓展，為持久的研發(fā)和創(chuàng)新投資模式嘗試提供理論實(shí)踐依據(jù){3}。
3.創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金模式。我國(guó)在2011年10月，國(guó)家通過(guò)了《基金規(guī)范設(shè)立的引導(dǎo)和運(yùn)作方向中創(chuàng)業(yè)基金的影響分析》，打開(kāi)了政府宏觀經(jīng)濟(jì)管理手段在基金規(guī)范領(lǐng)域的先導(dǎo)，此后，各個(gè)省級(jí)、市級(jí)以及地區(qū)級(jí)政府都在嘗試進(jìn)行政府引導(dǎo)基金創(chuàng)業(yè)模式發(fā)展的探索，擔(dān)負(fù)著“對(duì)社會(huì)資金創(chuàng)業(yè)和企業(yè)投資發(fā)展方向引導(dǎo)”的重要責(zé)任。同時(shí)在基金引導(dǎo)的過(guò)程中，應(yīng)該兼顧到社會(huì)資本與基金管理人在提出自身合理性匯報(bào)訴求和財(cái)政出資保障性安全，在扶持當(dāng)?shù)馗咝录夹g(shù)中小企業(yè)發(fā)展的同時(shí)，應(yīng)該對(duì)中小企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級(jí)給予適當(dāng)考慮。為了對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供更進(jìn)一步的支持和幫助，應(yīng)該對(duì)創(chuàng)立引導(dǎo)基金模式進(jìn)行積極嘗試和探索。產(chǎn)業(yè)投資的基金投融資模式在不斷的實(shí)踐模式應(yīng)用中可以有效得到提高，應(yīng)用效果會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)，有利于未來(lái)發(fā)展水平的進(jìn)一步提高。
結(jié)語(yǔ)
農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)投融資渠道的構(gòu)建在新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)期是廣泛關(guān)注的話題，也是我國(guó)實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)在新時(shí)期獲得創(chuàng)新突破的關(guān)鍵所在。在投融資渠道構(gòu)建中存在著投融資主體不明、渠道過(guò)于單一、缺乏良好生態(tài)環(huán)境等多種問(wèn)題。針對(duì)這些問(wèn)題應(yīng)該從農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)投融資特征入手，對(duì)投融資模式的創(chuàng)新與選擇進(jìn)行深入思考，從而進(jìn)一步開(kāi)創(chuàng)新的發(fā)展模式。本論文對(duì)未來(lái)我國(guó)的農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)投融資渠道的構(gòu)建和發(fā)展提供了重要的理論研究?jī)r(jià)值，但是，在具體的農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)投融資渠道實(shí)際案例分析中不夠完善，仍具有一定的研究空間。
注釋：
{1}王金安.關(guān)于農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略定位問(wèn)題的思考[J].農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，2011（4）：58-61+80
1.基本概念的界定
1.1投融資模式
按照一般的定義，投融資是指經(jīng)濟(jì)主體通過(guò)各種途徑、運(yùn)用各種手段籌措資金與運(yùn)用資金，以保證生存和發(fā)展的資金需要所進(jìn)行的活動(dòng)。從行為表現(xiàn)來(lái)看，投融資包含著兩個(gè)過(guò)程，即投資和融資，這兩個(gè)環(huán)節(jié)是息息相關(guān)，環(huán)環(huán)相扣的。投資項(xiàng)目需要穩(wěn)定的融資渠道，資金融通良性循環(huán)也要項(xiàng)目投資的支持，但在現(xiàn)實(shí)生活中，投融資錯(cuò)配的情況并不少見(jiàn)。而對(duì)于“資”的理解，當(dāng)前也不僅僅是資金，還應(yīng)該包括各種社會(huì)資源、資本、資產(chǎn)等等，在界定范圍寬泛的時(shí)候，投融資模式的創(chuàng)新才會(huì)有更廣闊的基礎(chǔ)。
在實(shí)際工作中，尤其是產(chǎn)業(yè)投融資領(lǐng)域，投融資更是仁者見(jiàn)仁，智者見(jiàn)智。比如，很多從事風(fēng)險(xiǎn)投資或創(chuàng)業(yè)投資的人，認(rèn)為“投資就投人”，這個(gè)觀點(diǎn)筆者也很贊同，因?yàn)槿魏萎a(chǎn)業(yè)、行業(yè)和企業(yè)都需要人來(lái)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展，即便是純機(jī)械化，也需要技術(shù)人員來(lái)維護(hù)和管理，人的因素毋庸置疑。但筆者認(rèn)為，人是非穩(wěn)定性因素，存在風(fēng)險(xiǎn)和不可控制性，相比較人的因素，投融資模式則更為重要。這里的投融資模式涵蓋投資項(xiàng)目的商業(yè)模式、融資的交易結(jié)構(gòu)兩個(gè)層面，好的商業(yè)模式有助于提高資金的收益并降低資金的風(fēng)險(xiǎn)，最終總是能夠體現(xiàn)為獲得資本和產(chǎn)品市場(chǎng)認(rèn)同的獨(dú)特價(jià)值。好的融資交易結(jié)構(gòu)則有助于保障項(xiàng)目投資和投資后經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定和順暢。本文論述的物流業(yè)投融資模式創(chuàng)新，重點(diǎn)就是從供應(yīng)鏈角度探索好的商業(yè)模式和融資交易結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新。
1.2供應(yīng)鏈與物流
供應(yīng)鏈?zhǔn)菄@核心企業(yè)，通過(guò)對(duì)信息流、物流、資金流的控制，歷經(jīng)原材料采購(gòu)、中間產(chǎn)品、最終產(chǎn)品、分銷、零售等各環(huán)節(jié)，將供應(yīng)商、制造商、分銷商、零售商和最終用戶構(gòu)建成一個(gè)整體的功能網(wǎng)鏈結(jié)構(gòu)。資金流是一種以貨幣為媒介的買賣交易，其最終目的是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的價(jià)值。與此相對(duì)應(yīng)，物流是一種追加的生產(chǎn)過(guò)程，它克服時(shí)間和空間的阻礙，提供有效的、快速的產(chǎn)品的輸送和保管等服務(wù)來(lái)創(chuàng)造產(chǎn)品的效用，主要包括實(shí)物流和信息流。
產(chǎn)品物流[2]是圍繞產(chǎn)品的生產(chǎn)、流通和銷售各個(gè)環(huán)節(jié)的物流，包括產(chǎn)品生產(chǎn)物流和產(chǎn)品銷售物流。物流環(huán)節(jié)包括采購(gòu)、運(yùn)輸、儲(chǔ)存、裝卸、搬運(yùn)、包裝、配送、流通加工、分銷信息活動(dòng)等各個(gè)方面。一般來(lái)說(shuō)，社會(huì)物流又進(jìn)一步劃分為產(chǎn)前物流、產(chǎn)中物流和產(chǎn)后物流。產(chǎn)前物流涉及生產(chǎn)資料物資的采購(gòu)、運(yùn)輸和儲(chǔ)存等，是原材料供應(yīng)商和生產(chǎn)企業(yè)的物流活動(dòng)；產(chǎn)中物流涉及生產(chǎn)過(guò)程和管理活動(dòng)所涉及的物流；產(chǎn)后物流是產(chǎn)成品到銷售端的物流。
1.3物流投融資
出于研究目的，本文給定一個(gè)專有名詞，即物流投融資，專指物流行業(yè)內(nèi)投資和融資行為。物流投資大致有三個(gè)方面：其一是物流行業(yè)內(nèi)的股權(quán)投資；其二是物流領(lǐng)域內(nèi)或非物流領(lǐng)域但用于物流作業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)備和設(shè)施等固定資產(chǎn)投資；其三是基于物流環(huán)節(jié)開(kāi)發(fā)的金融產(chǎn)品投資。物流融資主要有兩個(gè)方面，其一是因物流投資所需要建立的融資渠道，比如貸款、信托、基金等；其二是基于物流環(huán)節(jié)所衍生的融資手段，比如動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押等。后者就是通常所指的物流金融。物流金融[3]中涉及物流企業(yè)，客戶和金融機(jī)構(gòu)等三個(gè)主體，選擇以市場(chǎng)暢銷、價(jià)格波動(dòng)幅度小、處于正常貿(mào)易流轉(zhuǎn)狀態(tài)且符合要求的產(chǎn)品向銀行抵押作為授信條件，運(yùn)用物流公司的物流信息管理系統(tǒng)，將銀行的資金流與企業(yè)的物流進(jìn)行結(jié)合，向公司提供融資、結(jié)算等服務(wù)于一體的銀行綜合服務(wù)業(yè)務(wù)。物流和金融的緊密融合能有力支持社會(huì)商品的流通，促使流通體制改革順利進(jìn)行。本文主要探討基于物流環(huán)節(jié)開(kāi)發(fā)融資產(chǎn)品和投資行為的物流投融資。
2.物流投融資引入供應(yīng)鏈理念的理論分析
供應(yīng)鏈管理理念應(yīng)用于物流投融資業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新的理論可行性主要有三個(gè)方面：首先，物流行業(yè)是充分競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)，單純物流服務(wù)的投資收益率低于社會(huì)平均利潤(rùn)率，只有進(jìn)行供應(yīng)鏈上下游整合才能提高投資收益率，使得投融資處于良性循環(huán)狀態(tài)；其次，供應(yīng)鏈上物流與資金流相融合，但物流與資金流往往不是同時(shí)發(fā)生的，資金流相比較物流的快慢造成了資金的短缺和富裕，也就促成了投融資行為的發(fā)生；第三，供應(yīng)鏈物流與傳統(tǒng)物流的差異就在于核心企業(yè)的整合能力，核心企業(yè)的出現(xiàn)也就確立了投融資行為的主體。
2.1供應(yīng)鏈整合是物流投融資良性運(yùn)轉(zhuǎn)的必然選擇
投融資良性運(yùn)轉(zhuǎn)則需要如下前提：第一，融來(lái)的資金投到項(xiàng)目上，需要項(xiàng)目產(chǎn)生投資回報(bào)，并且滿足出資人的預(yù)期回報(bào)；第二，只有當(dāng)出資方、融資方和投資方的共同需求全部滿足時(shí)，投融資循環(huán)才會(huì)順利進(jìn)行。而物流行業(yè)的商業(yè)模式和盈利來(lái)源，主要是儲(chǔ)存收入、運(yùn)輸收入、裝卸收入、簡(jiǎn)單加工收入，也有一些其他的附加值收入，但和前者相比，收入所占比重目前還不高。從行業(yè)本身的特性來(lái)看，物流業(yè)屬于勞動(dòng)密集型企業(yè)，進(jìn)入門檻較低，完全充分競(jìng)爭(zhēng)，甚至?xí)霈F(xiàn)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致行業(yè)平均利潤(rùn)率處于社會(huì)平均利潤(rùn)率的底部，這種情況的出現(xiàn)導(dǎo)致了不斷擴(kuò)大的物流市場(chǎng)份額被越來(lái)越多的進(jìn)入者所分薄。因此，在物流行業(yè)的產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀下，要想提高投資回報(bào)率，除了選擇高端、專業(yè)化、專屬化的物流細(xì)分市場(chǎng)外，更重要的就是讓物流行業(yè)的供應(yīng)鏈管理能力發(fā)揮作用，通過(guò)業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新、資本投入和服務(wù)提升，整合供應(yīng)鏈資源來(lái)提高物流業(yè)投資回報(bào)率。
一般來(lái)說(shuō)，供應(yīng)鏈管理可以通過(guò)采購(gòu)管理、庫(kù)存管理、銷售管理等手段增加物流的服務(wù)價(jià)值，還可以充分發(fā)揮物流業(yè)對(duì)實(shí)物控制的特征增加資本價(jià)值。根據(jù)貨幣產(chǎn)生的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋，隨著貿(mào)易的發(fā)展，原有以物易物的方式，轉(zhuǎn)換成通過(guò)貨幣這種一般等價(jià)物來(lái)完成，即從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，貨幣與有價(jià)值的物品是一樣的。在這個(gè)原理基礎(chǔ)上，不難證明，當(dāng)物流進(jìn)入供應(yīng)鏈后，物流業(yè)對(duì)實(shí)物的控制，可以在內(nèi)部完成實(shí)物和資本的轉(zhuǎn)換，產(chǎn)生類銀行的業(yè)務(wù)模式。當(dāng)資本出現(xiàn)收益的時(shí)候，投融資業(yè)務(wù)模式也就自然出現(xiàn)了。
2.2供應(yīng)鏈上物流與資金流錯(cuò)時(shí)發(fā)生引致投融資行為發(fā)生
供應(yīng)鏈?zhǔn)琴Y金流、物流和信息流的融合。然而，不同的貿(mào)易方式和結(jié)算方式導(dǎo)致了資金流和物流往往錯(cuò)時(shí)發(fā)生。比如，先產(chǎn)生了資金流，后產(chǎn)生物流，財(cái)務(wù)上稱之為預(yù)付款；再比如，先產(chǎn)生了物流，后產(chǎn)生資金流，財(cái)務(wù)上稱之為應(yīng)付款。如果這種錯(cuò)時(shí)發(fā)生的資金流和物流放在整個(gè)供應(yīng)鏈上，則就變得略有復(fù)雜，也就會(huì)造成投融資業(yè)務(wù)模式設(shè)計(jì)方案的差異。
可見(jiàn)，情形1是：銷售商向制造商付款，制造商再向供應(yīng)商付款，物流后發(fā)生，占用銷售商的資金，此時(shí)針對(duì)銷售商的物流投融資業(yè)務(wù)模式可以是貨物采購(gòu)和物流服務(wù)模式，以及在庫(kù)產(chǎn)成品的質(zhì)押監(jiān)管融資和物流服務(wù)模式等；情形2是：制造商先付款給供應(yīng)商，生產(chǎn)產(chǎn)品后，先交付產(chǎn)品，再獲得銷售商對(duì)制造商的付款，占用制造商的資金，此時(shí)針對(duì)制造商的物流投融資業(yè)務(wù)可以是在庫(kù)原材料和在庫(kù)產(chǎn)成品的質(zhì)押監(jiān)管融資和物流服務(wù)模式等；情形3與情形1正好相反；以此類推。由此可見(jiàn)，當(dāng)資金流和物流錯(cuò)時(shí)發(fā)生時(shí)，就會(huì)存在資金缺口和富裕，為開(kāi)展物流投融資業(yè)務(wù)創(chuàng)造了可能性，即產(chǎn)生融資需求和投資需求。物流服務(wù)提供商可以借助于對(duì)物流的控制，將物流服務(wù)和資本投資服務(wù)有機(jī)結(jié)合起來(lái)，創(chuàng)造出新物流投融資業(yè)務(wù)模式。具體描述請(qǐng)見(jiàn)本文第三部分案例分析。
2.3供應(yīng)鏈上具有整合能力的核心企成為投融資行為主體
供應(yīng)鏈物流與傳統(tǒng)物流的差異就在于核心企業(yè)的整合能力，核心企業(yè)的出現(xiàn)也就確立了投融資行為主體。核心企業(yè)若能在原材料采購(gòu)、中間產(chǎn)品、最終產(chǎn)品、分銷、零售等環(huán)節(jié)發(fā)揮作用，就需要對(duì)信息流，物流，資金流加以控制，而物流服務(wù)提供商可以起到這樣的作用。假設(shè)將供應(yīng)鏈簡(jiǎn)單劃分為供應(yīng)商、生產(chǎn)商和銷售商三大類，不難發(fā)現(xiàn)，只有物流服務(wù)貫穿著整個(gè)鏈條，物流既連接供應(yīng)商和生產(chǎn)商，又連接生產(chǎn)商和銷售商。因此，物流服務(wù)提供商在提供物流服務(wù)的時(shí)候，完全可以直接參與到資金流服務(wù)層面。
按照金融在現(xiàn)代物流中的業(yè)務(wù)內(nèi)容，物流服務(wù)商的資金流服務(wù)層面可以包括物流貨品的資金結(jié)算服務(wù)、倉(cāng)單質(zhì)押和動(dòng)產(chǎn)抵融資服務(wù)、貨品應(yīng)收賬款管理的類金融服務(wù)。在提供資金流服務(wù)的時(shí)候，可以和銀行等金融機(jī)構(gòu)合作。資金結(jié)算服務(wù)包括代收貨款、墊付貨款、承兌匯票等業(yè)務(wù)形式；倉(cāng)單質(zhì)押和動(dòng)產(chǎn)抵融資服務(wù)類似于融通倉(cāng)融資和保兌倉(cāng)（買方信貸）等業(yè)務(wù)形式；類金融服務(wù)，可以在金融機(jī)構(gòu)給予信用額度基礎(chǔ)上物流保理等業(yè)務(wù)。
由此可見(jiàn)，那些具備物流服務(wù)能力、信用和資金優(yōu)勢(shì)的大型物流企業(yè)，可以承擔(dān)供應(yīng)鏈核心企業(yè)的作用，通過(guò)對(duì)物流和資金流的控制和結(jié)合，針對(duì)有物流和資金需求的供應(yīng)鏈條上的企業(yè)，應(yīng)用和開(kāi)發(fā)各種物流和金融服務(wù)產(chǎn)品，有效地組織和調(diào)劑物流領(lǐng)域中貨幣資金的運(yùn)動(dòng)，以滿足物流參與方的資金需求。
3.供應(yīng)鏈開(kāi)展物流投融資業(yè)務(wù)的案例分析
本文選擇了某大宗建材行業(yè)開(kāi)展供應(yīng)鏈上的投融資業(yè)務(wù)作為案例進(jìn)行分析。業(yè)務(wù)開(kāi)展為鋼材生產(chǎn)企業(yè)、鋼材交易市場(chǎng)、鋼材經(jīng)銷企業(yè)和鋼材最終用戶提供物流和資金流服務(wù)。
3.1背景介紹
改革開(kāi)放以來(lái)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速發(fā)展，城市建設(shè)與工業(yè)化水平也不斷提高，鋼材生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量逐年增大，鋼材供應(yīng)鏈下游的經(jīng)銷企業(yè)和終端用戶需求不斷放大，帶動(dòng)了各地鋼材市場(chǎng)的迅猛發(fā)展。
目前國(guó)內(nèi)的鋼材銷售，除個(gè)別超大型鋼材企業(yè)自營(yíng)渠道占主導(dǎo)外，大部分鋼材生產(chǎn)企業(yè)是采用中間商渠道形式來(lái)完成鋼材銷售，而鋼材這種商品單價(jià)較高，鋼材經(jīng)銷商為了提高資金使用效率而階段性進(jìn)貨，鋼材生產(chǎn)企業(yè)為了減少風(fēng)險(xiǎn)及資金壓力需要經(jīng)銷商買斷貨物，鋼材經(jīng)銷商背負(fù)著沉重的資金墊付壓力，僅靠自有資金難以擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模。銀行為了減少風(fēng)險(xiǎn)（貨幣政策調(diào)整）不愿為經(jīng)銷商提供貸款，致使有些中小貿(mào)易商很難從銀行獲得信貸支持。在諸多商業(yè)訴求之下，需要一個(gè)獨(dú)立第三方擔(dān)負(fù)起串聯(lián)各方利益及需求的角色，將鋼材商貿(mào)投融資業(yè)務(wù)順利完成。物流企業(yè)的進(jìn)入成為了可能。
3.2模式分析
針對(duì)供應(yīng)鏈上的鋼材生產(chǎn)企業(yè)、鋼材市場(chǎng)、鋼材經(jīng)銷企業(yè)和鋼材終端用戶的不同需求，作為第三方物流企業(yè)，在提供物流服務(wù)的同時(shí)，創(chuàng)新物流投融資業(yè)務(wù)模式，積極提供資金流服務(wù)。本文選擇了三種業(yè)務(wù)模式進(jìn)行闡述和分析。
3.2.1回購(gòu)保證模式
這種模式產(chǎn)生的背景是，鋼材生產(chǎn)企業(yè)要擴(kuò)大產(chǎn)能和銷售，就需要資金支持，屬于下游經(jīng)銷企業(yè)先支付資金流再獲得物流的情況；而鋼材經(jīng)銷企業(yè)則資金不足，無(wú)法全部采購(gòu)鋼材生產(chǎn)企業(yè)要求的供應(yīng)量，屬于先獲得物流再支付資金流的狀況。針對(duì)這種情況，某物流企業(yè)設(shè)計(jì)了回購(gòu)保證模式。此種模式的大致流程是鋼材經(jīng)銷企業(yè)向第三方物流企業(yè)支付保證金，第三方物流企業(yè)向鋼材生產(chǎn)企業(yè)支付貨物采購(gòu)款；生產(chǎn)企業(yè)發(fā)送貨物至第三方物流企業(yè)指定的倉(cāng)庫(kù)，同時(shí)開(kāi)展倉(cāng)儲(chǔ)和監(jiān)管業(yè)務(wù)；鋼材經(jīng)銷企業(yè)可分批贖回貨物，若到期全部或部分沒(méi)有贖回貨物，鋼材生產(chǎn)企業(yè)承諾回購(gòu)。
3.2.2動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押模式
這種模式產(chǎn)生的背景是，鋼材經(jīng)銷企業(yè)主動(dòng)或被動(dòng)擴(kuò)大儲(chǔ)存量，大量庫(kù)存會(huì)占用流動(dòng)資金，影響業(yè)務(wù)發(fā)展；當(dāng)預(yù)期鋼材價(jià)格上漲，鋼材經(jīng)銷企業(yè)會(huì)大量采購(gòu)鋼材；但鋼材價(jià)格和交易量低迷時(shí)，鋼材經(jīng)銷商被動(dòng)增大庫(kù)存量。針對(duì)這種情況，第三方物流企業(yè)設(shè)計(jì)了動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押模式。此種模式的大致流程是鋼材經(jīng)銷企業(yè)向第三方物流企業(yè)抵押的鋼材庫(kù)存，第三方物流企業(yè)向鋼材經(jīng)銷企業(yè)釋放流動(dòng)資金，鋼材經(jīng)銷企業(yè)根據(jù)銷售分批贖回貨物。
3.2.3采購(gòu)模式
這種模式產(chǎn)生的背景是，鋼材經(jīng)銷企業(yè)主動(dòng)擴(kuò)大儲(chǔ)存量，需要向鋼材生產(chǎn)企業(yè)支付大量現(xiàn)金，屬于先獲得物流再支付資金流的狀況。針對(duì)這種情況，第三方物流企業(yè)設(shè)計(jì)了采購(gòu)模式。此種模式的大致流程是鋼材經(jīng)銷企業(yè)向第三方物流企業(yè)支付保證金，第三方物流企業(yè)向鋼材生產(chǎn)企業(yè)支付貨物采購(gòu)款；生產(chǎn)企業(yè)發(fā)送貨物至第三方物流企業(yè)指定的倉(cāng)庫(kù)，同時(shí)開(kāi)展倉(cāng)儲(chǔ)和監(jiān)管業(yè)務(wù)；鋼材經(jīng)銷企業(yè)可分批贖回貨物。
本文從理論和實(shí)踐中論證了將供應(yīng)鏈引入物流投融資模式的必要性和可行性，為從事物流投融資工作的同仁們提出一些建議：第一，物流行業(yè)是充分競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)，單純物流服務(wù)的投資收益率較低，在進(jìn)行物流行業(yè)投資時(shí)需要綜合考慮供應(yīng)鏈上的資源整合，可以提高投資收益率；第二，在利用供應(yīng)鏈管理理念設(shè)計(jì)物流投融資業(yè)務(wù)模式的時(shí)候，需要充分考慮供應(yīng)鏈上物流與資金流的流動(dòng)狀態(tài)，確保模式設(shè)計(jì)的適用性；第三，物流企業(yè)在提升服務(wù)、資本、信用等能力后，可以在供應(yīng)鏈中發(fā)揮核心企業(yè)的作用，通過(guò)對(duì)資金流、物流和信息流的控制，不但可以實(shí)現(xiàn)自身企業(yè)價(jià)值的提升，還有助于促進(jìn)全社會(huì)物流行業(yè)的發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
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創(chuàng)業(yè)板激發(fā)軟件企業(yè)IPO
在良好的市場(chǎng)形勢(shì)及樂(lè)觀的經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期下,2009年6月IPO正式重啟開(kāi)閘,緊接著2009年10月23日,十年磨一劍的創(chuàng)業(yè)板正式開(kāi)板。
創(chuàng)業(yè)板作為國(guó)家鼓勵(lì)創(chuàng)新的一個(gè)重要舉措,對(duì)軟件企業(yè)有著特殊的意義。以前成功上市的軟件企業(yè)基本上都是大型的IT服務(wù)和系統(tǒng)集成廠商,而一些新興軟件企業(yè)由于資產(chǎn)規(guī)模和業(yè)務(wù)規(guī)模較小等原因很難達(dá)到上市的要求。
華軟投資總裁王廣宇表示,創(chuàng)業(yè)板的開(kāi)啟,對(duì)中國(guó)軟件企業(yè)來(lái)講是一個(gè)極大的利好,作為“低碳經(jīng)濟(jì)”和高科技產(chǎn)業(yè)的代表,軟件業(yè)逐漸獲得包括創(chuàng)業(yè)板在內(nèi)的多層次資本市場(chǎng)的青睞。另一方面,傳統(tǒng)上大部分軟件企業(yè)埋頭于技術(shù),對(duì)于資本市場(chǎng)相當(dāng)陌生,創(chuàng)業(yè)板的啟動(dòng)極大地激發(fā)了他們與資本結(jié)合的熱情,而投資機(jī)構(gòu)因?yàn)樯鲜型顺龅那啦粫惩?過(guò)去對(duì)軟件企業(yè)的投資不是特別積極,現(xiàn)在有了新的退出渠道,投資機(jī)構(gòu)就會(huì)把更多的資源和精力投入到軟件企業(yè)。
《2009年中國(guó)軟件業(yè)投融資報(bào)告》顯示,2009年共有13家軟件企業(yè)IPO,比去年增加44.44%,其中境內(nèi)IPO有10家,境外IPO有3家,境內(nèi)IPO企業(yè)包括創(chuàng)業(yè)板IPO的7家企業(yè)和中小板IPO的3家企業(yè);軟件融資金額大幅上升,共融得20.85億美元,與上年相比增加629.02%。其中,共有5家有VC/PE背景軟件企業(yè)進(jìn)行IPO,融資金額達(dá)3.78億美元。這5家企業(yè)全部在境內(nèi)上市,有4家企業(yè)是創(chuàng)業(yè)板IPO,與2008年相比,有VC/PE背景軟件企業(yè)IPO數(shù)量同比增加了25%,融資金額同比增加234.51%。
而IPO對(duì)于公司來(lái)說(shuō),好處也是不言而喻的。王廣宇說(shuō):“上市可以幫助中國(guó)軟件企業(yè)建立品牌效應(yīng),提高客戶認(rèn)知度,還能使公司價(jià)值和員工價(jià)值得到體現(xiàn),有利于團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定。最重要的是,企業(yè)還可以通過(guò)資本運(yùn)作實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。”此外,通過(guò)上市,公司還可以獲得大量資金,為今后企業(yè)的發(fā)展打下基礎(chǔ)。
軟件企業(yè)并購(gòu)潮將出現(xiàn)
軟件企業(yè)并購(gòu)潮的背后不但是軟件產(chǎn)業(yè)整合趨勢(shì)的表現(xiàn),更標(biāo)志著新的應(yīng)用模式即將出現(xiàn)。從最近的軟件企業(yè)間的并購(gòu)來(lái)看,產(chǎn)業(yè)鏈整合已經(jīng)成為軟件產(chǎn)業(yè)一個(gè)潮流。
《2009年中國(guó)軟件業(yè)投融資報(bào)告》顯示,2009年中國(guó)軟件行業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)總體規(guī)模較上年有大幅增加,2009年并購(gòu)案例共發(fā)生58起,數(shù)量同比增加65.71%。其中已披露金額的案例40起,涉及并購(gòu)金額16.12億美元,并購(gòu)金額同比增加257.39%;平均每筆并購(gòu)金額4030萬(wàn)美元,同比增加114.36%。
王廣宇說(shuō):“并購(gòu)重組整合一直是軟件行業(yè)的發(fā)展主旋律,在資本、市場(chǎng)與技術(shù)的三重驅(qū)動(dòng)下,2010年軟件行業(yè)并購(gòu)、重組將再掀起浪潮,軟件供應(yīng)商的數(shù)量呈減少趨勢(shì),但軟件公司獲得了更大的發(fā)展空間?！倍霈F(xiàn)這一現(xiàn)象有以下三個(gè)原因。
首先, 用戶要求更高的IT服務(wù)水平。據(jù)記者了解,近幾年,在應(yīng)用軟件和咨詢服務(wù)的選擇比例上,企業(yè)用戶表現(xiàn)得越來(lái)越成熟:既因?yàn)樽陨順I(yè)務(wù)的快速發(fā)展而對(duì)信息系統(tǒng)建設(shè)高度重視,又對(duì)具體投入謹(jǐn)慎對(duì)待。軟件應(yīng)用范圍不斷拓展,從辦公系統(tǒng)、ERP到MES、BI、CRM等各類系統(tǒng)集成應(yīng)用,應(yīng)用也在深入,對(duì)技術(shù)細(xì)節(jié)的追求更加突出。整個(gè)軟件產(chǎn)業(yè)已經(jīng)形成了由點(diǎn)到面、從傳統(tǒng)行業(yè)向各個(gè)行業(yè)滲透的信息化全面應(yīng)用的格局,這個(gè)不斷擴(kuò)張的態(tài)勢(shì)還會(huì)在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持下去。這些都對(duì)IT服務(wù)提供商提出更高的要求。在此過(guò)程中,企業(yè)僅僅通過(guò)自身積累來(lái)達(dá)到預(yù)期水平已經(jīng)越來(lái)越難。正是由于需求的強(qiáng)大拉動(dòng),帶動(dòng)了軟件行業(yè)的快速整合發(fā)展。以華勝天成收購(gòu)香港自動(dòng)系統(tǒng)集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱ASL)為例,兩家企業(yè)同屬于信息技術(shù)應(yīng)用服務(wù)行業(yè),收購(gòu)ASL后,華勝天成獲得了ASL境外擴(kuò)張的戰(zhàn)略平臺(tái),雙方業(yè)務(wù)構(gòu)成和發(fā)展戰(zhàn)略也具有較好的互補(bǔ)性,同時(shí)也增加華勝天成的技術(shù)力量和儲(chǔ)備。
其次,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和成本推動(dòng)都推動(dòng)并購(gòu)。一方面,中國(guó)的軟件領(lǐng)域一貫維持著高度競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài),市場(chǎng)環(huán)境千變?nèi)f化;另一方面,中國(guó)的IT市場(chǎng)是我國(guó)最早全球化的領(lǐng)域之一,國(guó)際IT巨頭的本土化程度越來(lái)越高。
王廣宇表示,小的軟件企業(yè)通過(guò)自生性發(fā)展獨(dú)立壯大到最后走向上市已經(jīng)越來(lái)越難,這中間不確定性很大,合并進(jìn)入上市公司,或者幾家小規(guī)模的公司通過(guò)業(yè)務(wù)整合共同壯大成了合理的選擇。
此外,在成熟市場(chǎng),廠商爭(zhēng)奪新的客戶變得更不容易,而利潤(rùn)也開(kāi)始變薄,大規(guī)模收購(gòu)可以圈定已有大客戶,也可以通過(guò)整合降低總體運(yùn)營(yíng)成本。
軟件與資本產(chǎn)業(yè)的結(jié)合
一、電影融資渠道介紹
我國(guó)電影業(yè)主要使用的電影融資方式有八種：金融貸款、版權(quán)預(yù)售、政府出資、電影基金、間接贊助、個(gè)人融資、廣告投入、風(fēng)險(xiǎn)投資、以及海內(nèi)外企業(yè)投資等。隨著電影投資環(huán)境的進(jìn)一步改善，香港、美國(guó)、日本、韓國(guó)、英國(guó)、荷蘭、加拿大地區(qū)的資金也逐步進(jìn)入中國(guó)制片領(lǐng)域。而隨著這些資金的逐步進(jìn)入，單一的資金制作的影片比例已經(jīng)越來(lái)越小，混合資金運(yùn)作已經(jīng)成為目前我國(guó)電影融資的主要形式。
二、案例分析
（一）廣告投入的代表——華誼集團(tuán)。
華誼公司與馮小剛合作的多部電影，如《手機(jī)》、《大腕》、《天下無(wú)賊》等將廣告投入這一融資渠道的作用發(fā)揮到最大。以新片《非誠(chéng)勿擾》為例，影片5000萬(wàn)投資里有一大半是來(lái)源于廣告收入。（另有招行的獨(dú)家貸款。）在過(guò)去的幾年中，華誼兄弟保持100%增長(zhǎng)率，占據(jù)了國(guó)內(nèi)制片市場(chǎng)40%的份額、電影發(fā)行市場(chǎng)30%的份額。從2000年至今，華誼兄弟先后獲得來(lái)自太合集團(tuán)、TOM集團(tuán)、雅虎中國(guó)、分眾傳媒等機(jī)構(gòu)的資金總計(jì)4億多元，這些資金保證了華誼兄弟能夠持續(xù)不斷地投入到擴(kuò)大再生產(chǎn)中。2009年，華誼兄弟正式上市成為華誼兄弟傳媒股份有限公司。北京電影學(xué)院院長(zhǎng)張會(huì)軍認(rèn)為，“華誼”兄弟的上市將為國(guó)有公司的新一輪發(fā)展帶來(lái)契機(jī)?！?/p>
（二）海內(nèi)外企業(yè)投資代表——中影集團(tuán)。
由韓三平領(lǐng)導(dǎo)的中影集團(tuán)把我國(guó)的國(guó)營(yíng)制片廠的優(yōu)勢(shì)發(fā)揮得淋漓盡致。僅08年一年，中影集團(tuán)發(fā)行的影片票房總收入高達(dá)27億元，占全國(guó)票房總產(chǎn)值67%。中影集團(tuán)以獨(dú)家、聯(lián)合、、協(xié)助等不同形式發(fā)行了國(guó)產(chǎn)影片150部，共產(chǎn)出票房19.5億元，比07年狂增10億元，全年8部過(guò)億影片中影集團(tuán)參與。從08年的《赤壁》到09年的《建國(guó)大業(yè)》，有了中影集團(tuán)在背后做力盾，影片吸引到許多國(guó)內(nèi)外的影視公司融資。拿《赤壁》為例，總投資額8000萬(wàn)美元的影片投資方包括中國(guó)電影集團(tuán)、美國(guó)獅門山制作公司、北京保利博納電影發(fā)行有限公司、北京紫禁城影業(yè)有限責(zé)任公司、橙天智鴻影視制作有限公司、北大春秋鴻文化投資有限公司、日本AVEX、韓國(guó)Show-box等11家單位。該片采取“主打中國(guó)文化、集合亞洲資源、全球營(yíng)銷”的制作模式，涵蓋了國(guó)有、民營(yíng)、社會(huì)、境外等多種渠道的資金，影片上映不到一周內(nèi)地票房即突破1.5億元，創(chuàng)造了新的記錄，同時(shí)在中國(guó)香港、中國(guó)臺(tái)灣、韓國(guó)等地上映后均位居首周票房榜之首。
此外，以《建國(guó)大業(yè)》、《長(zhǎng)江七號(hào)》、《寶葫蘆的秘密》、《投名狀》、《面紗》、《玉戰(zhàn)士》、《風(fēng)云2》為代表的一批影片，就吸引了美國(guó)、芬蘭、日本、韓國(guó)、臺(tái)灣、香港等國(guó)家和地區(qū)的一批具有國(guó)際聲譽(yù)的著名制片公司。中國(guó)電影的發(fā)展，離不開(kāi)世界，打好全球營(yíng)銷的王牌，中影集團(tuán)自然穩(wěn)坐我國(guó)電影業(yè)的龍頭寶座。（三）銀行金融貸款。
在金融貸款這一融資渠道方面，目前已有招行、交行、北京銀行等多家銀行介入文化產(chǎn)業(yè)融資市場(chǎng)。北京地區(qū)文化產(chǎn)業(yè)融資氣氛活躍主要與大環(huán)境有關(guān)，目前北京市對(duì)已經(jīng)形成一定規(guī)模、獲得商業(yè)銀行文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目貸款的企業(yè)，按照項(xiàng)目貸款利息總額的50%---100%給予貸款貼息支持，這減輕了企業(yè)的負(fù)擔(dān)。
北京銀行以版權(quán)質(zhì)押方式為華誼兄弟提供一億元的電視劇打包貸款，共14部456集電視劇，包括張紀(jì)中的《兵圣》、胡玫的《望族》、康洪雷的《我的團(tuán)長(zhǎng)我的團(tuán)》等。為控制風(fēng)險(xiǎn)，北京銀行與華誼兄弟約定，銀行貸款不能超過(guò)其投資總額50%。08年，北京銀行還為《畫皮》提供了1000萬(wàn)元版權(quán)質(zhì)押貸款。在這個(gè)項(xiàng)目上，北京銀行不僅在貸前對(duì)借款人提出嚴(yán)格的用款計(jì)劃、還款措施，采取了個(gè)人無(wú)限連帶責(zé)任等有效的擔(dān)保措施，貸中、貸后還采取了十分嚴(yán)格的監(jiān)管措施。截至2008年9月末，北京銀行累計(jì)審批通過(guò)文化創(chuàng)意企業(yè)貸款46筆，8.53億元。《長(zhǎng)江七號(hào)》、《赤壁》、《深海尋人》、《白銀帝國(guó)》、《愛(ài)情呼叫轉(zhuǎn)移》等影片都獲得了北京銀行的融資支持。
據(jù)第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)的消息，一些新的融資模式也正在進(jìn)入我們的視野。香港國(guó)際影視展及HAF（香港亞洲電影投資會(huì)）已經(jīng)成為亞洲最重要的影視展以及電影投資會(huì)，以外，亞洲電影節(jié)及韓國(guó)釜山PPP計(jì)劃、東京影展及東京國(guó)際映畫節(jié)、中國(guó)臺(tái)北金馬影展等也具有一定的融資功能。
三、發(fā)展中國(guó)電影投融資體系的建議
客觀上說(shuō)，我國(guó)電影水平與發(fā)達(dá)國(guó)家相比還有很大的距離。國(guó)家已經(jīng)明文提出一定要發(fā)展好中國(guó)電影。這也給中國(guó)電影的良性發(fā)展帶來(lái)了很好的政治氣候。
因此，在后金融危機(jī)時(shí)代，我國(guó)電影業(yè)應(yīng)繼續(xù)在投融資的體系上投入更多的注意力，進(jìn)一步完善政策，推動(dòng)我國(guó)的電影投融資模式的建立。在借鑒國(guó)內(nèi)外的成功經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)，要對(duì)它們的經(jīng)典案例進(jìn)行分析，以此來(lái)完善我國(guó)投融資體系。
一、電影融資渠道介紹
我國(guó)電影業(yè)主要使用的電影融資方式有八種：金融貸款、版權(quán)預(yù)售、政府出資、電影基金、間接贊助、個(gè)人融資、廣告投入、風(fēng)險(xiǎn)投資、以及海內(nèi)外企業(yè)投資等。隨著電影投資環(huán)境的進(jìn)一步改善，香港、美國(guó)、日本、韓國(guó)、英國(guó)、荷蘭、加拿大地區(qū)的資金也逐步進(jìn)入中國(guó)制片領(lǐng)域。而隨著這些資金的逐步進(jìn)入，單一的資金制作的影片比例已經(jīng)越來(lái)越小，混合資金運(yùn)作已經(jīng)成為目前我國(guó)電影融資的主要形式。
二、案例分析
（一）廣告投入的代表——華誼集團(tuán)。
華誼公司與馮小剛合作的多部電影，如《手機(jī)》、《大腕》、《天下無(wú)賊》等將廣告投入這一融資渠道的作用發(fā)揮到最大。以新片《非誠(chéng)勿擾》為例，影片5000萬(wàn)投資里有一大半是來(lái)源于廣告收入。（另有招行的獨(dú)家貸款。）在過(guò)去的幾年中，華誼兄弟保持100%增長(zhǎng)率，占據(jù)了國(guó)內(nèi)制片市場(chǎng)40%的份額、電影發(fā)行市場(chǎng)30%的份額。從2000年至今，華誼兄弟先后獲得來(lái)自太合集團(tuán)、TOM集團(tuán)、雅虎中國(guó)、分眾傳媒等機(jī)構(gòu)的資金總計(jì)4億多元，這些資金保證了華誼兄弟能夠持續(xù)不斷地投入到擴(kuò)大再生產(chǎn)中。2009年，華誼兄弟正式上市成為華誼兄弟傳媒股份有限公司。北京電影學(xué)院院長(zhǎng)張會(huì)軍認(rèn)為，“華誼”兄弟的上市將為國(guó)有公司的新一輪發(fā)展帶來(lái)契機(jī)。
（二）海內(nèi)外企業(yè)投資代表——中影集團(tuán)。
由韓三平領(lǐng)導(dǎo)的中影集團(tuán)把我國(guó)的國(guó)營(yíng)制片廠的優(yōu)勢(shì)發(fā)揮得淋漓盡致。僅08年一年，中影集團(tuán)發(fā)行的影片票房總收入高達(dá)27億元，占全國(guó)票房總產(chǎn)值67%。中影集團(tuán)以獨(dú)家、聯(lián)合、、協(xié)助等不同形式發(fā)行了國(guó)產(chǎn)影片150部，共產(chǎn)出票房19.5億元，比07年狂增10億元，全年8部過(guò)億影片中影集團(tuán)參與。從08年的《赤壁》到09年的《建國(guó)大業(yè)》，有了中影集團(tuán)在背后做力盾，影片吸引到許多國(guó)內(nèi)外的影視公司融資。拿《赤壁》為例，總投資額8000萬(wàn)美元的影片投資方包括中國(guó)電影集團(tuán)、美國(guó)獅門山制作公司、北京保利博納電影發(fā)行有限公司、北京紫禁城影業(yè)有限責(zé)任公司、橙天智鴻影視制作有限公司、北大春秋鴻文化投資有限公司、日本AVEX、韓國(guó)Show-box等11家單位。該片采取“主打中國(guó)文化、集合亞洲資源、全球營(yíng)銷”的制作模式，涵蓋了國(guó)有、民營(yíng)、社會(huì)、境外等多種渠道的資金，影片上映不到一周內(nèi)地票房即突破1.5億元，創(chuàng)造了新的記錄，同時(shí)在中國(guó)香港、中國(guó)臺(tái)灣、韓國(guó)等地上映后均位居首周票房榜之首。
此外，以《建國(guó)大業(yè)》、《長(zhǎng)江七號(hào)》、《寶葫蘆的秘密》、《投名狀》、《面紗》、《玉戰(zhàn)士》、《風(fēng)云2》為代表的一批影片，就吸引了美國(guó)、芬蘭、日本、韓國(guó)、臺(tái)灣、香港等國(guó)家和地區(qū)的一批具有國(guó)際聲譽(yù)的著名制片公司。中國(guó)電影的發(fā)展，離不開(kāi)世界，打好全球營(yíng)銷的王牌，中影集團(tuán)自然穩(wěn)坐我國(guó)電影業(yè)的龍頭寶座。
（三）銀行金融貸款。
在金融貸款這一融資渠道方面，目前已有招行、交行、北京銀行等多家銀行介入文化產(chǎn)業(yè)融資市場(chǎng)。北京地區(qū)文化產(chǎn)業(yè)融資氣氛活躍主要與大環(huán)境有關(guān)，目前北京市對(duì)已經(jīng)形成一定規(guī)模、獲得商業(yè)銀行文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目貸款的企業(yè)，按照項(xiàng)目貸款利息總額的50%---100%給予貸款貼息支持，這減輕了企業(yè)的負(fù)擔(dān)。
北京銀行以版權(quán)質(zhì)押方式為華誼兄弟提供一億元的電視劇打包貸款，共14部456集電視劇，包括張紀(jì)中的《兵圣》、胡玫的《望族》、康洪雷的《我的團(tuán)長(zhǎng)我的團(tuán)》等。為控制風(fēng)險(xiǎn)，北京銀行與華誼兄弟約定，銀行貸款不能超過(guò)其投資總額50%。08年，北京銀行還為《畫皮》提供了1000萬(wàn)元版權(quán)質(zhì)押貸款。在這個(gè)項(xiàng)目上，北京銀行不僅在貸前對(duì)借款人提出嚴(yán)格的用款計(jì)劃、還款措施，采取了個(gè)人無(wú)限連帶責(zé)任等有效的擔(dān)保措施，貸中、貸后還采取了十分嚴(yán)格的監(jiān)管措施。截至2008年9月末，北京銀行累計(jì)審批通過(guò)文化創(chuàng)意企業(yè)貸款46筆，8.53億元?！堕L(zhǎng)江七號(hào)》、《赤壁》、《深海尋人》、《白銀帝國(guó)》、《愛(ài)情呼叫轉(zhuǎn)移》等影片都獲得了北京銀行的融資支持。
據(jù)第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)的消息，一些新的融資模式也正在進(jìn)入我們的視野。香港國(guó)際影視展及HAF（香港亞洲電影投資會(huì)）已經(jīng)成為亞洲最重要的影視展以及電影投資會(huì)，以外，亞洲電影節(jié)及韓國(guó)釜山PPP計(jì)劃、東京影展及東京國(guó)際映畫節(jié)、中國(guó)臺(tái)北金馬影展等也具有一定的融資功能。
三、發(fā)展中國(guó)電影投融資體系的建議
客觀上說(shuō)，我國(guó)電影水平與發(fā)達(dá)國(guó)家相比還有很大的距離。國(guó)家已經(jīng)明文提出一定要發(fā)展好中國(guó)電影。這也給中國(guó)電影的良性發(fā)展帶來(lái)了很好的政治氣候。:
因此，在后金融危機(jī)時(shí)代，我國(guó)電影業(yè)應(yīng)繼續(xù)在投融資的體系上投入更多的注意力，進(jìn)一步完善政策，推動(dòng)我國(guó)的電影投融資模式的建立。在借鑒國(guó)內(nèi)外的成功經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)，要對(duì)它們的經(jīng)典案例進(jìn)行分析，以此來(lái)完善我國(guó)投融資體系。
0 引言
中央和地方政府在緩解中小企業(yè)融資難方面采取了大量措施，金融機(jī)構(gòu)也為此付出了不少努力，為中小企業(yè)融資解決了不少困難。但是獲得資金的中小企業(yè)大部分是工業(yè)制造企業(yè)，文化創(chuàng)意類中小企業(yè)較少。文化創(chuàng)意類中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理與工業(yè)制造企業(yè)有比較大的差別，他們既面臨著廣大中小企業(yè)相同的融資困境，還存在其特有的融資難題。在國(guó)家促進(jìn)文化大發(fā)展大繁榮的戰(zhàn)略背景下，部分金融及投資機(jī)構(gòu)對(duì)文化產(chǎn)業(yè)的投融資熱情有所提升，但其投融資對(duì)象多為國(guó)有文化企業(yè)或上市的文化創(chuàng)意企業(yè)，他們對(duì)大量文化創(chuàng)意類中小企業(yè)的支持和關(guān)注明顯不足。中小型文化創(chuàng)意企業(yè)既是促進(jìn)文化大繁榮的源泉，也是促進(jìn)文化產(chǎn)業(yè)大發(fā)展的動(dòng)力，研究文化創(chuàng)意類中小企業(yè)的融資問(wèn)題具有現(xiàn)實(shí)意義。
1 中小文化創(chuàng)意企業(yè)融資的現(xiàn)狀與問(wèn)題
1.1 企業(yè)的發(fā)展急需金融支持
我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)鏈前端的內(nèi)容原創(chuàng)環(huán)節(jié)大多是分散化、處于創(chuàng)業(yè)期或成長(zhǎng)初期的中小企業(yè)和個(gè)人工作室，他們是推動(dòng)我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的動(dòng)力源泉。他們“有項(xiàng)目、有點(diǎn)子”，但項(xiàng)目和點(diǎn)子的市場(chǎng)化開(kāi)發(fā)急需資金支持。處于成長(zhǎng)期的中小文化創(chuàng)意企業(yè)，有著拓展市場(chǎng)、完善內(nèi)容和提升產(chǎn)品技術(shù)水平等方面的需求，也希望獲得資金支持。文化創(chuàng)意類中小企業(yè)資金需求量小，因缺乏規(guī)模效應(yīng)，融資成本較高。據(jù)調(diào)查顯示，四分之三的企業(yè)融資需求少于500 萬(wàn)元，50%多的企業(yè)融資需求集中在100萬(wàn)至200萬(wàn)元之間[1]。投融資需求類型以中長(zhǎng)期資金需求為主。按照資金需求期限劃分，82.2%的企業(yè)需要中長(zhǎng)期資金注入，只有17.8%的企業(yè)需要短期流動(dòng)資金[1]。
1.2 資金供給嚴(yán)重不足，融資方式單一
根據(jù)調(diào)查顯示，非正式的民間借貸是我國(guó)大多數(shù)文化企業(yè)，尤其是以私營(yíng)性質(zhì)為主的文化創(chuàng)意類中小企業(yè)最常用的融資方式之一，但是融資成本較高，不受法律保護(hù)。通過(guò)典當(dāng)資產(chǎn)獲得融資機(jī)會(huì)的做法在文化創(chuàng)意類中小企業(yè)中也普遍存在，這種方式能夠解決文化企業(yè)發(fā)展一時(shí)之需。銀行類金融機(jī)構(gòu)對(duì)文化創(chuàng)意行業(yè)的中小企業(yè)的貸款額度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他行業(yè)。銀行的貸款方式比較單一，仍然以傳統(tǒng)的抵押貸款和擔(dān)保貸款為主，中小文化創(chuàng)意企業(yè)貸款的案例很少。截至2010年，國(guó)內(nèi)共組建了10只產(chǎn)業(yè)文化投資基金，也偏愛(ài)“不差錢”的大型文化企業(yè)，絕大多數(shù)都不愿意投資于文化創(chuàng)意類中小企業(yè)[2]。資本市場(chǎng)融資希望渺茫。從上市的文化企業(yè)的數(shù)量上看，截止2012年7月，主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板僅有文化類上市公司（傳媒娛樂(lè)板塊）27家，僅占1%。其中中小型企業(yè)的比重更低。政府的文化專項(xiàng)扶持資金專注于大型國(guó)有文化企業(yè)，中小文化創(chuàng)意企業(yè)被邊緣化。風(fēng)險(xiǎn)投資有顧忌。風(fēng)險(xiǎn)投資者承擔(dān)了高風(fēng)險(xiǎn)，要求高回報(bào)，而文化創(chuàng)意類中小企業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)滿足的是精神層面需求，需求彈性大，政策風(fēng)險(xiǎn)大，缺乏通暢的退出渠道，影響了風(fēng)險(xiǎn)投資的積極性。
1.3 融資成功率較低
雖然文化創(chuàng)意類中小企業(yè)積極尋找資金，但融資成功率較低。多數(shù)文化創(chuàng)意企業(yè)都有融資需求，特別是處于成長(zhǎng)初期的文化創(chuàng)意企業(yè)，融資愿望強(qiáng)烈。但是這類企業(yè)希望獲得中長(zhǎng)期資金，而很多金融類機(jī)構(gòu)為了避免風(fēng)險(xiǎn)，資金供給年限往往較短，資金需求方與供給方之間存在著資金使用期限的供需不對(duì)稱[3]。而股權(quán)的長(zhǎng)期投資者由于對(duì)中小文化創(chuàng)意企業(yè)信心不足，也不愿意提供長(zhǎng)期資金。調(diào)查結(jié)果顯示，在近兩年的時(shí)間里，真正成功融資的中小企業(yè)只有兩成。在這兩成企業(yè)中，工業(yè)行業(yè)與高技術(shù)行業(yè)的企業(yè)比重大，文化創(chuàng)意類中小企業(yè)比重小。
2 中小文化創(chuàng)意企業(yè)融資難的主要原因
2.1 經(jīng)營(yíng)缺乏穩(wěn)定性
文化企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)滿足的是精神文化需求，需求不確定性較大，盈利模式不夠清晰和穩(wěn)定，企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性較差，容易導(dǎo)致“高投入，低產(chǎn)出”的現(xiàn)象[4]。另一方面，中小企業(yè)一般處于市場(chǎng)培育和開(kāi)拓階段，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈無(wú)法延伸，產(chǎn)業(yè)化難以落實(shí)，“一次開(kāi)發(fā)，多次利用”的高收益的贏利模式短期內(nèi)還難以實(shí)現(xiàn)，因而抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力相對(duì)較弱，投融資風(fēng)險(xiǎn)較大，降低了金融類機(jī)構(gòu)參與的積極性。
2.2 資產(chǎn)難以作為抵押物和擔(dān)保物
文化創(chuàng)意企業(yè)的資產(chǎn)包括實(shí)體文化產(chǎn)品或文化資產(chǎn)，比如藝術(shù)品、收藏品等，還包括無(wú)形資產(chǎn)，比如版權(quán)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)。當(dāng)前銀行提供資金的方式還是以擔(dān)保、有形資產(chǎn)抵押等傳統(tǒng)信貸方式為主。中小文化創(chuàng)意企業(yè)實(shí)體性的資產(chǎn)少，占比小，而版權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)占比大，版權(quán)質(zhì)押和文化藝術(shù)品抵押面臨許多制度上的障礙，企業(yè)資產(chǎn)類別與金融機(jī)構(gòu)要求兩者之間沒(méi)有交集。
2.3 企業(yè)信用體系不健全
中國(guó)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)還處在發(fā)展初期，文化市場(chǎng)化程度不高，沒(méi)有針對(duì)文化創(chuàng)意類企業(yè)的統(tǒng)計(jì)口徑，其中的中小企業(yè)因規(guī)模小，統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)更不會(huì)對(duì)其進(jìn)行信息統(tǒng)計(jì)和。加上企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模小、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)不清晰、會(huì)計(jì)制度不規(guī)范導(dǎo)致信用水平相對(duì)較低，企業(yè)整體形象與國(guó)有大中型文化企業(yè)相比差距甚大，影響了投融資機(jī)構(gòu)對(duì)中小文化創(chuàng)意企業(yè)的支持。
2.4 金融機(jī)構(gòu)缺乏文化項(xiàng)目投融資的經(jīng)驗(yàn)
【中圖分類號(hào)】F832【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A 【文章編號(hào)】1004-6623（2012）05-0093-04
一、江蘇戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投融資現(xiàn)狀
《江蘇省“十二五”培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃》指出：“十二五”期間，江蘇省將著力發(fā)展新能源、新材料、生物技術(shù)和新醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)和軟件、物聯(lián)網(wǎng)和云計(jì)算、新能源汽車、高端裝備制造業(yè)、智能電網(wǎng)和海洋工程裝備十大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)將成為江蘇省未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎和支柱產(chǎn)業(yè)。2011年，新能源、新材料、生物技術(shù)和新醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、軟件和服務(wù)外包、物聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn)業(yè)全年銷售收入達(dá)26090.3億元，比上年增長(zhǎng)26.4%。戰(zhàn)略性新興企業(yè)需要依據(jù)自己所處的行業(yè)特點(diǎn)及其他相關(guān)要素來(lái)選擇合適的融資渠道，只有這樣才能讓戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)與金融資本良性互動(dòng)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)在研發(fā)階段和產(chǎn)業(yè)化階段，這兩個(gè)階段由于運(yùn)作特點(diǎn)的不同對(duì)融資渠道也有差異性。
1.江蘇戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)股權(quán)融資現(xiàn)狀
全省不少戰(zhàn)略性新興行業(yè)發(fā)展時(shí)間短、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)薄弱、核心技術(shù)和產(chǎn)業(yè)化瓶頸都沒(méi)有實(shí)現(xiàn)突破，大部分處于初創(chuàng)期（研發(fā)階段）。在研發(fā)階段由于投資回收期限長(zhǎng)、創(chuàng)新領(lǐng)域的技術(shù)不確定性大，只有熟悉該行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資才會(huì)對(duì)研發(fā)階段進(jìn)行投資。同時(shí)，以知識(shí)產(chǎn)權(quán)為主的無(wú)形資產(chǎn)，很難作為抵押品向商業(yè)銀行融資，因?yàn)槠洳环仙虡I(yè)銀行信貸準(zhǔn)入門檻，所以，在研發(fā)階段戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)較多選擇股權(quán)融資?！督K創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展報(bào)告2011》披露，截至2010年底，江蘇省共有登記在冊(cè)的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)183家，全部注冊(cè)資本達(dá)到323.09億元，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)數(shù)量和資產(chǎn)規(guī)模分別占傘圍的22.31%和20.57%。創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的資本最初都是來(lái)自于政府的出資，慢慢發(fā)展到外資、民間資本的多種渠道的投資。在已登記注冊(cè)的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)中，以民間資本為主的大約占到45%，其中包括國(guó)際知名創(chuàng)業(yè)投資基金凱雷和弘毅。江蘇創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)總量、每年度新增機(jī)構(gòu)數(shù)量、實(shí)際投融資案例數(shù)和金額、新增投資案例數(shù)和金額、年吸引創(chuàng)業(yè)投資額等指標(biāo)都位居全國(guó)第一，投資資本規(guī)模居于全國(guó)第二，略低于廣東。
2.江蘇戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)銀行信貸融資現(xiàn)狀
產(chǎn)業(yè)化階段是市場(chǎng)化的階段，需要大量的固定資產(chǎn)投資和流動(dòng)資金，這時(shí)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)時(shí)間大大縮短，同時(shí)新興企業(yè)固定資產(chǎn)比例增大，符合銀行信貸準(zhǔn)入門檻，進(jìn)而通過(guò)銀行信貸融資，大大降低了企業(yè)融資的成本，所以處于產(chǎn)業(yè)化階段的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)宜采用銀行信貸融資。江蘇省已經(jīng)成立了18家科技支行，17家科技小額貸款公司。省科技貸款增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償獎(jiǎng)勵(lì)資金也從最初的6000多萬(wàn)元逐步增加至9100萬(wàn)元，累計(jì)近3億元，四年內(nèi)帶動(dòng)科技貸款新增量達(dá)到300億元。省金融辦提供的一份關(guān)于蘇南部分地區(qū)科技型企業(yè)的抽樣調(diào)查顯示：45%左右的科技型企業(yè)都將銀行信貸作為企業(yè)發(fā)展的主要資金來(lái)源之一。截至2011年5月，江蘇省主要商業(yè)銀行對(duì)六大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)貸款余額達(dá)到1053億元，占全部貸款余額比重為2.98%。2012年，常州市對(duì)成長(zhǎng)型科技型企業(yè)設(shè)立了風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償金，形成了風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制，對(duì)成長(zhǎng)型新興企業(yè)產(chǎn)生的不良貸款，由風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償金和合作銀行共同承擔(dān)。
二、江蘇戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資存在的主要問(wèn)題
1.戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資便利程度南北差異較大。江蘇省創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的區(qū)域分布很不均衡，蘇中和蘇北地區(qū)大大低于蘇南地區(qū)。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示：截至2010年6月，蘇南地區(qū)登記在冊(cè)的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)113家，占全省的93.38%；注冊(cè)資本規(guī)模199.79億元，占全省的95.78%。由于金融機(jī)構(gòu)投資地區(qū)偏好的出現(xiàn)，全省金融機(jī)構(gòu)主要投資在蘇南地區(qū)的新興產(chǎn)業(yè)，大大加速了蘇南地區(qū)新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。蘇中和蘇北的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資難度加大，擴(kuò)大了蘇南、蘇北經(jīng)濟(jì)發(fā)展差距。這既不利于蘇北地區(qū)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，也不利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，更不利于區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，導(dǎo)致蘇北戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展緩慢，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)缺乏吸引力，進(jìn)一步惡化了蘇北地區(qū)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。
2.戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資渠道不暢。2010年，江蘇省各類創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資額為67億元，占當(dāng)年全省GDP的比重僅為0.17%。新興企業(yè)缺乏成熟的商業(yè)模式，償債能力較差，很難得到銀行貸款等債權(quán)性融資，因而企業(yè)融資渠道單一，缺少多元化的融資途徑。創(chuàng)業(yè)投資太重短線投資而輕長(zhǎng)線投資。不到20%的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)投資于孵化期或者成長(zhǎng)期的新興企業(yè)，并且逐年呈下降趨勢(shì)，這種情況相比于美國(guó)、英國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家存在很大差距。另外，省內(nèi)金融機(jī)構(gòu)體系普遍存在同質(zhì)化現(xiàn)象，缺少專業(yè)化和多元化的融資機(jī)構(gòu)。融資性擔(dān)保機(jī)構(gòu)未形成規(guī)模效應(yīng)，盈利能力較弱，商業(yè)可持續(xù)性小。面對(duì)資金缺乏，融資性擔(dān)保機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)控制、業(yè)務(wù)拓展、業(yè)績(jī)提升等方面存在很多問(wèn)題。風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)作用沒(méi)有充分發(fā)揮，并且陳舊的考核制度阻礙了其發(fā)展，從而削弱了創(chuàng)業(yè)投資的引導(dǎo)作用。
3.專業(yè)科技金融人才缺失。劉志彪（2011）在長(zhǎng)三角地區(qū)金融論壇指出，江蘇省科技金融機(jī)構(gòu)不僅缺少金融人才，更缺少具有理工科背景的金融人才。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)都是理工科類高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，只有熟悉資本市場(chǎng)運(yùn)作、懂得先進(jìn)技術(shù)和商業(yè)模式的風(fēng)險(xiǎn)投資人才會(huì)對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中相關(guān)行業(yè)進(jìn)行投資。人才的優(yōu)劣決定了融資的成敗，尤其在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)這個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)業(yè)，勢(shì)必需要眾多既了解政策和資本市場(chǎng)運(yùn)作，又懂得先進(jìn)技術(shù)和項(xiàng)目操作的人才。江蘇省科技金融機(jī)構(gòu)最多的地方是蘇州，但是，在2009年蘇州市平均每家科技金融投資機(jī)構(gòu)專職人員僅為4.1人，其中高級(jí)專職人員為2.8人，從事5年以上的專職人員僅為2.2人，更缺少在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)這種高科技產(chǎn)業(yè)角度考慮融資的高級(jí)復(fù)合人才了。
4.對(duì)融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)監(jiān)管不力。目前，江蘇省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)缺少統(tǒng)一的融資對(duì)接平臺(tái)，融資雙方都不能全面獲得對(duì)方的信息，很容易產(chǎn)生逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)情況，所以需要融資性擔(dān)保機(jī)構(gòu)作為中間人來(lái)實(shí)現(xiàn)融資。但是也存在個(gè)別金融擔(dān)保機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制力不足；出資不實(shí)；抽逃資本，熱衷于擔(dān)保具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益項(xiàng)目；從事高利貸，非法吸存、非法集資的融資擔(dān)保體系的風(fēng)險(xiǎn)。另外，一些融資性擔(dān)保機(jī)構(gòu)，由于其業(yè)務(wù)過(guò)度集中，可能存在未知的信用風(fēng)險(xiǎn)。部分融資性擔(dān)保機(jī)構(gòu)已經(jīng)成為政府融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)的新來(lái)源。
三、加強(qiáng)江蘇戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)金融支持的政策建議
1.加大支持力度，優(yōu)化財(cái)稅金融政策。設(shè)立江蘇省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金，大幅度增加政府財(cái)政對(duì)專項(xiàng)資金投入。圍繞戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展重點(diǎn)，統(tǒng)籌扶持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵技術(shù)、共性技術(shù)研發(fā)，加快戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域、重點(diǎn)企業(yè)和重點(diǎn)項(xiàng)目的技術(shù)改造和技術(shù)創(chuàng)新；同時(shí)建立穩(wěn)定持續(xù)增長(zhǎng)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)資金投入與財(cái)政收入同比例增長(zhǎng)，大大降低企業(yè)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，鼓勵(lì)企業(yè)大膽創(chuàng)新；建立企業(yè)研發(fā)投入等同于稅收的稅改制度，切實(shí)完善流轉(zhuǎn)稅、所得稅、消費(fèi)稅、營(yíng)業(yè)稅等支持政策，形成社會(huì)資源樂(lè)于發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的局面。對(duì)待戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的重點(diǎn)客戶，銀行應(yīng)從貸款利率、擔(dān)保方式、貸款期限、還款安排等貸款條件方面采取靈活政策；同時(shí)，開(kāi)發(fā)適合戰(zhàn)略性新興企業(yè)的信貸產(chǎn)品，緩解戰(zhàn)略性新興企業(yè)融資難。同時(shí)，政府應(yīng)采取一系列補(bǔ)貼制度，促使戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)良性發(fā)展，保證其正常運(yùn)轉(zhuǎn)。
2.拓寬融資渠道，緩解融資壓力。拓寬戰(zhàn)略性新興企業(yè)的融資渠道，從傳統(tǒng)貸款業(yè)務(wù)擴(kuò)展到貿(mào)易融資、債務(wù)融資、股權(quán)融資。創(chuàng)立江蘇省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金，以參股、融資擔(dān)保、跟進(jìn)投資和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)助等形式，培育一批省內(nèi)有代表性風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)；引導(dǎo)國(guó)外著名風(fēng)險(xiǎn)投資基金、私募基金、金融類公司等投資機(jī)構(gòu)來(lái)省內(nèi)拓展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)；支持戰(zhàn)略性新興企業(yè)利用主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市直接融資；鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略性新興企業(yè)進(jìn)行債券融資；引導(dǎo)成熟戰(zhàn)略性新興企業(yè)利用國(guó)外產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)融資。通過(guò)以資本為紐帶，以股權(quán)投資為手段，實(shí)現(xiàn)金融資本與產(chǎn)業(yè)資本的對(duì)接，幫助戰(zhàn)略性新興企業(yè)快速成長(zhǎng)。
3.統(tǒng)一融資平臺(tái)，縮短江蘇南北差距。按照江蘇省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的“十二五”規(guī)劃，整合現(xiàn)有投融資平臺(tái)職能，組建統(tǒng)一性投融資平臺(tái)，規(guī)范市場(chǎng)化投融資平臺(tái)，建立決策、管理、執(zhí)行、監(jiān)督相分離的新型投融資體制，促進(jìn)投融資平臺(tái)健康均衡發(fā)展，縮小蘇南、蘇中、蘇北的差距。由于處于蘇中、蘇北地區(qū)的戰(zhàn)略性新興企業(yè)在融資方面處于劣勢(shì)，應(yīng)該適當(dāng)降低這些企業(yè)的銀行信貸準(zhǔn)入門檻，擴(kuò)大蘇北地區(qū)的銀行信貸審批權(quán)，尤其是對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的增量審批權(quán)。同時(shí)，組織高層次的南北投融資交流活動(dòng)，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)投資蘇北地區(qū)戰(zhàn)略性新興企業(yè)。
4.支持優(yōu)質(zhì)新興企業(yè)，發(fā)揮金融資本杠桿效應(yīng)。優(yōu)先提供資金給戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中效益好、信譽(yù)高、創(chuàng)新強(qiáng)的企業(yè)，促進(jìn)其迅速做強(qiáng)做大，帶動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。依托科技融資機(jī)構(gòu)，發(fā)揮其在產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行投資布局的能力，以資本的方式整合戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中相關(guān)行業(yè)的前、后關(guān)聯(lián)企業(yè)，促進(jìn)稀缺資源向優(yōu)勢(shì)企業(yè)聚集，達(dá)到資源有效配置。充分利用資本杠桿作用促進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)的互動(dòng)發(fā)展，加強(qiáng)與現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的深度融合，加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的升級(jí)，使各地產(chǎn)業(yè)資本、創(chuàng)業(yè)投資基金、財(cái)政資金和社會(huì)資本有效對(duì)接。同時(shí)加強(qiáng)企業(yè)、大學(xué)和科研機(jī)構(gòu)等技術(shù)創(chuàng)新服務(wù)體系的聯(lián)系，通過(guò)統(tǒng)一的投融資平臺(tái)來(lái)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，有效發(fā)揮投融資平臺(tái)的最大效用。
5.建立健全擔(dān)保制度，創(chuàng)新?lián)ＤＪ健＝?zhàn)略性新興企業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)，積極整合優(yōu)勢(shì)資源，形成戰(zhàn)略性新興企業(yè)、各類銀行和金融機(jī)構(gòu)有效融合的平臺(tái)，為戰(zhàn)略性新興企業(yè)，特別是中小型戰(zhàn)略性新興企業(yè)，提供優(yōu)質(zhì)的融資擔(dān)保服務(wù)。一方面，不斷創(chuàng)新合作服務(wù)模式，有針對(duì)性地創(chuàng)新對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的服務(wù)方式；另一方面，不斷創(chuàng)新融資擔(dān)保品種，為不同類型的戰(zhàn)略性新興企業(yè)設(shè)計(jì)差異化的擔(dān)保業(yè)務(wù)，進(jìn)而從根本上解決戰(zhàn)略性新興企業(yè)融資難問(wèn)題。
6.完善中介機(jī)構(gòu)協(xié)同作用，減少融資風(fēng)險(xiǎn)。有些收益差的新興企業(yè)為了獲得融資，想方設(shè)法聯(lián)合會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具虛假審計(jì)報(bào)告，導(dǎo)致審計(jì)報(bào)告披露的企業(yè)財(cái)務(wù)信息不真實(shí)。為了避免這種現(xiàn)象的出現(xiàn)，必須規(guī)范中介監(jiān)督機(jī)構(gòu)的工作流程，提高其職業(yè)道德，同時(shí)加大對(duì)做虛假報(bào)告機(jī)構(gòu)的處罰力度，真正發(fā)揮其監(jiān)督作用。建立預(yù)警機(jī)制，建立新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)行業(yè)協(xié)會(huì)，并由其撰寫新興產(chǎn)業(yè)的年度發(fā)展報(bào)告，向全省公開(kāi)政府政策導(dǎo)向、社會(huì)投資需求情況等重大信息。同時(shí)，充分發(fā)揮市場(chǎng)優(yōu)化配置的作用，避免發(fā)生投資過(guò)度，減少行業(yè)惡性競(jìng)爭(zhēng)。
7.強(qiáng)化部門監(jiān)管，規(guī)范投融資平臺(tái)運(yùn)作。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投融資平臺(tái)是依靠金融手段對(duì)行業(yè)和企業(yè)實(shí)施投資和整合的方式，所以要將其納入金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管范疇，并明確監(jiān)管部門，實(shí)施統(tǒng)一監(jiān)督和管理。參照銀行、保險(xiǎn)、擔(dān)保等行業(yè)模式，研究制定相關(guān)的行業(yè)規(guī)則，積極引導(dǎo)股權(quán)投資行業(yè)的規(guī)范運(yùn)作和健康發(fā)展，有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)。
一、引言
城鎮(zhèn)化是現(xiàn)代化發(fā)展的必由之路，是未來(lái)中國(guó)最大內(nèi)需之所在?！笆眻?bào)告將城鎮(zhèn)化放在了十分重要的位置。因此，新型城鎮(zhèn)化在未來(lái)中國(guó)發(fā)展過(guò)程中的重要性已毋庸置疑。過(guò)去由土地財(cái)政和土地金融來(lái)解決城鎮(zhèn)化投融資需求的模式已經(jīng)存在很多問(wèn)題，且已經(jīng)不足以應(yīng)對(duì)愈加龐大的資金需求，因此城鎮(zhèn)化進(jìn)程中投融資模式的市場(chǎng)創(chuàng)新和政策改革問(wèn)題亟待探討。
二、城鎮(zhèn)化的內(nèi)涵
“城鎮(zhèn)化”一詞源于英語(yǔ)Urbanization。由于對(duì)城鎮(zhèn)和城市概念的混淆，理論界有“城鎮(zhèn)化”和“城市化”兩種說(shuō)法且存在一定的爭(zhēng)議，本文界定兩者在本質(zhì)上是一致的。
本文總結(jié)學(xué)術(shù)界各種不同的觀點(diǎn)，認(rèn)為城鎮(zhèn)化的內(nèi)涵應(yīng)包括以下幾個(gè)主要方面：一是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變和社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的多元化，即農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)方式更為現(xiàn)代化、規(guī)?；诙?、三產(chǎn)業(yè)不斷壯大；二是由于工業(yè)化進(jìn)程的進(jìn)一步推進(jìn)，資本、勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素在城市的集聚和在城鄉(xiāng)間的高效流動(dòng)；三是城鎮(zhèn)人口數(shù)量逐漸增加，城鎮(zhèn)數(shù)量和規(guī)模遞增；四是傳統(tǒng)落后的農(nóng)村社會(huì)逐漸被現(xiàn)代文明的城市社會(huì)所替代，城市生活方式和價(jià)值觀念成為社會(huì)生活方式和價(jià)值觀念的主體；五是城市功能不斷完善，空間形態(tài)發(fā)生變化，城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)承載力不斷增強(qiáng)。
通過(guò)分析以上五個(gè)主要方面的內(nèi)涵，我們可以得出城鎮(zhèn)化的投融資需求體系主要包括農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)、城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共服務(wù)等幾個(gè)方面，除此之外，還應(yīng)包括社會(huì)城鄉(xiāng)生態(tài)共保，以提高人居環(huán)境品質(zhì)。下面，本文將對(duì)以上幾個(gè)主要方面的投融資需求進(jìn)行具體分析。
三、城鎮(zhèn)化進(jìn)程中的投融資需求
（一）農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化
當(dāng)下，我國(guó)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)依然滿足不了城鎮(zhèn)化進(jìn)程中居民對(duì)農(nóng)產(chǎn)品快速增長(zhǎng)的需求，進(jìn)口在明顯增長(zhǎng)，因此必須加大力度推進(jìn)中國(guó)農(nóng)業(yè)的現(xiàn)代化進(jìn)程[1]。
對(duì)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的金融支持至少應(yīng)包括以下幾個(gè)方面：一是金融機(jī)構(gòu)為農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的裝備和技術(shù)提供充足的信貸資金；二是金融機(jī)構(gòu)通過(guò)資金投向來(lái)引導(dǎo)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)部門的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級(jí)；三是金融機(jī)構(gòu)為農(nóng)業(yè)提供具有避險(xiǎn)功能的金融工具，防范和降低農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)的高風(fēng)險(xiǎn)；四是金融機(jī)構(gòu)為農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化構(gòu)建信息平臺(tái)，為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)提供信息、咨詢等方面的服務(wù)，加快農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化健康發(fā)展[2]。
（二）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)
金融系統(tǒng)通過(guò)資金導(dǎo)向、信用催化、防范和分散風(fēng)險(xiǎn)等機(jī)制作用于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)過(guò)程。具體而言，包括以下幾個(gè)方面：一是金融機(jī)構(gòu)為第二產(chǎn)業(yè)的技術(shù)改造和擴(kuò)大生產(chǎn)提供充足的信貸支持，以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)；二是通過(guò)優(yōu)化資本市場(chǎng)，使資本市場(chǎng)為新興產(chǎn)業(yè)提供充足的資金支持，以優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；三是金融機(jī)構(gòu)通過(guò)資金的投向引導(dǎo)生產(chǎn)要素的集聚，進(jìn)而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集聚，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)；四是金融機(jī)構(gòu)通過(guò)提供相應(yīng)的金融工具防范和分散各個(gè)產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。
（三）基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共服務(wù)
城市基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)設(shè)施建設(shè)存在周期長(zhǎng)、資金占用額大、成本回收時(shí)間長(zhǎng)的特點(diǎn)，單純依靠財(cái)政資金并不足以支撐整個(gè)建設(shè)項(xiàng)目，所以向金融體系進(jìn)行融資就成為募集資金的重要手段[2]。在城市基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)設(shè)施的建設(shè)過(guò)程中，主體多元化、渠道多元化、方式多元化將成為其健康的投融資模式的發(fā)展趨向[3]。
（四）城鄉(xiāng)生態(tài)共保
中國(guó)城市經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)主要是依靠外延擴(kuò)張來(lái)支撐的，呈現(xiàn)出高增長(zhǎng)、高消耗、高排放、高擴(kuò)張的粗放型特征；伴隨著城市經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，資源和環(huán)境壓力凸顯，各種社會(huì)矛盾加劇[4]。
積極推廣應(yīng)用安全可靠的垃圾焚燒新技術(shù)、新工藝、新設(shè)備；完善城鄉(xiāng)污水處理廠和配套管道設(shè)施的建設(shè)改造工作；建設(shè)高質(zhì)量的林蔭道路和林蔭公園等綠化工程。這些措施的實(shí)施除了依靠財(cái)政資金外，還應(yīng)積極向金融體系尋求主體多元、渠道多元、方式多元的投融資機(jī)會(huì)。
四、目前主要的投融資模式
在城鎮(zhèn)化快速推進(jìn)的過(guò)程中，政府投融資資金來(lái)源已由以預(yù)算內(nèi)財(cái)政為主向以預(yù)算內(nèi)和預(yù)算外財(cái)政、銀行貸款等為主轉(zhuǎn)變。而在這一轉(zhuǎn)變過(guò)程中，土地成為地方政府手中最為重要的工具，由此產(chǎn)生了“土地財(cái)政”和“土地金融”的概念。
（一）土地財(cái)政
土地財(cái)政是指地方政府的可支配財(cái)力高度倚重土地及相關(guān)產(chǎn)業(yè)租稅費(fèi)收入的一種財(cái)政模式[4]。具體來(lái)說(shuō)，土地財(cái)政主要通過(guò)以下兩個(gè)途徑為地方政府增加財(cái)政收入：通過(guò)出讓、租賃國(guó)有土地使用權(quán)等獲取土地收益；通過(guò)收取依附于土地開(kāi)發(fā)的房地產(chǎn)業(yè)和建筑業(yè)的相關(guān)稅費(fèi)增加財(cái)政收入。
土地財(cái)政的產(chǎn)生有其一定的實(shí)際意義。一方面，低價(jià)出讓土地招商引資拉動(dòng)了地方投資增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；另一方面，高價(jià)出讓土地增加了預(yù)算外收入，由房地產(chǎn)業(yè)和建筑業(yè)等發(fā)展帶來(lái)的稅收增長(zhǎng)使預(yù)算內(nèi)收入增加。
（二）土地金融
土地金融與土地財(cái)政相關(guān)聯(lián)，是在城鎮(zhèn)化快速推進(jìn)的過(guò)程中，地方政府以土地財(cái)政為支撐，搭建地方政府投融資平臺(tái)籌集資金，為城鎮(zhèn)化建設(shè)籌資。
土地金融主要通過(guò)以下兩種方式籌集資金：通過(guò)地方融資平臺(tái)公司以土地作為抵押獲得銀行貸款，這種方式占籌集資金的大部分；以土地為擔(dān)保發(fā)行城投債。這兩種方式的償債資金基本全部來(lái)自于土地出讓金、房地產(chǎn)相關(guān)稅收和財(cái)政收入。
（三）目前投融資模式存在的問(wèn)題
在過(guò)去十幾年的城鎮(zhèn)化進(jìn)程中，土地財(cái)政和土地金融發(fā)揮了重要的推動(dòng)作用，但目前看來(lái)，這種投融資模式已經(jīng)出現(xiàn)了很大的問(wèn)題。
首先，城市土地屬于國(guó)有，農(nóng)村土地集體所有，土地財(cái)政和土地金融使得地方政府不斷征收農(nóng)村土地，但其支付的土地補(bǔ)償金很低，損害了農(nóng)民的利益，造成社會(huì)矛盾的加劇。
其次，土地的高價(jià)出讓金推高了房?jī)r(jià)，破壞了市場(chǎng)規(guī)律，使房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫加劇，不僅損害民生，更使市場(chǎng)存在越來(lái)越高的風(fēng)險(xiǎn)。
第三，由于地方政府的償債來(lái)源主要為土地出讓金和房地產(chǎn)相關(guān)收益，房地產(chǎn)市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)也就使得地方政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提高。
五、投融資模式的改進(jìn)建議
（一）完善財(cái)政支持機(jī)制
國(guó)家應(yīng)該完善財(cái)政支持機(jī)制，調(diào)整財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，以“人的城鎮(zhèn)化”為重點(diǎn)，滿足居民日益增加的教育、文化、醫(yī)療、養(yǎng)老等公共服務(wù)需求，且與可持續(xù)性發(fā)展的理念相一致。
（二）構(gòu)建并完善城鎮(zhèn)化的投融資平臺(tái)
一個(gè)完善的投融資平臺(tái)可以拓寬投融資渠道，為資金的需求方和供給方提供信息咨詢平臺(tái)，促進(jìn)金融資源的有效利用，為社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供充足的資金保障。因此，各地方應(yīng)積極構(gòu)建并完善城鎮(zhèn)化的投融資平臺(tái)。
（三）創(chuàng)新城鎮(zhèn)化的投融資模式
目前可以運(yùn)用的投融資新興模式主要有：BOT模式，即建設(shè)-經(jīng)營(yíng)-轉(zhuǎn)讓模式；ABS模式，即資產(chǎn)證券化模式，該模式比較成功的案例是大連路隧道項(xiàng)目的資產(chǎn)證券化；TOT模式，即移交-經(jīng)營(yíng)-移交模式；PFI模式，即民間主動(dòng)融資模式；基金模式。
（四）深化金融改革
加快證券、信托等金融服務(wù)行業(yè)的發(fā)展，建立完善的現(xiàn)代金融服務(wù)體制，金融體制和投資體制改革為投融資模式的市場(chǎng)創(chuàng)新提供有效手段。（作者單位：山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院）
參考文獻(xiàn)
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優(yōu)秀動(dòng)漫作品能帶來(lái)巨大的商業(yè)利益，因此，一些企業(yè)或個(gè)人就對(duì)這些作品進(jìn)行盜版，嚴(yán)重的損害了原創(chuàng)動(dòng)漫企業(yè)的利益，影響了整個(gè)中國(guó)動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。據(jù)資料統(tǒng)計(jì)，每年盜版音像和衍生產(chǎn)品給中國(guó)原創(chuàng)動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)帶來(lái)的損失是60億左右。
（二）意識(shí)淺薄，缺乏創(chuàng)新
由于動(dòng)漫與意識(shí)形態(tài)的關(guān)系，在政府管理理念中動(dòng)漫領(lǐng)域被納入意識(shí)形態(tài)的管理范疇，往往忽視其商業(yè)價(jià)值及市場(chǎng)意識(shí)、動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)規(guī)律；動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)管理的法律手段、動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)資本及投資主體的多樣性等方面。這導(dǎo)致了政府對(duì)動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)的投資理念不強(qiáng)，同時(shí)也存在其他民間資本難以進(jìn)入動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域或者是即使進(jìn)入了難以享受到“公共待遇”。借鑒國(guó)外動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)投融資機(jī)制的成功經(jīng)驗(yàn)，本文認(rèn)為韓國(guó)動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)起步晚，但由于政府罕見(jiàn)強(qiáng)大的支持力度，產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)迅速。對(duì)于國(guó)內(nèi)動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)的初創(chuàng)期，可以借鑒韓國(guó)模式；日本的動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)，歷經(jīng)了泡沫經(jīng)濟(jì)危機(jī)，經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展，產(chǎn)業(yè)管理、經(jīng)營(yíng)不斷擴(kuò)大，日本也正在從一個(gè)產(chǎn)品制造大國(guó)轉(zhuǎn)向一個(gè)動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)輸出大國(guó)，在中國(guó)動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)期，可以借鑒日本模式；美國(guó)的動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)發(fā)展成熟，堪稱世界上規(guī)模最大、產(chǎn)業(yè)鏈最完整、形成最早和最發(fā)達(dá)的國(guó)家，對(duì)于成熟期時(shí)的中國(guó)動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)，可以借鑒美國(guó)模式。
（三）銀行信用評(píng)級(jí)不適合動(dòng)漫企業(yè)的特點(diǎn)
達(dá)到一定的信用等級(jí)，是動(dòng)漫企業(yè)向銀行融資的基本條件之一。
目前各商業(yè)銀行均按各自總行規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行信用等級(jí)評(píng)定，不分企業(yè)規(guī)模大小，標(biāo)準(zhǔn)一致。動(dòng)漫企業(yè)具有高成長(zhǎng)和無(wú)形資產(chǎn)居多的特點(diǎn)，而銀行在信用等級(jí)評(píng)定時(shí)，并沒(méi)有考慮到企業(yè)的成長(zhǎng)性指標(biāo)。無(wú)形資產(chǎn)居多也使得動(dòng)漫企業(yè)，尤其是中小企業(yè)無(wú)法達(dá)到銀行信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)。另外，原創(chuàng)動(dòng)漫企業(yè)在發(fā)展的初級(jí)階段，側(cè)重于創(chuàng)新技術(shù)和產(chǎn)品的時(shí)間較多，具有財(cái)務(wù)管理經(jīng)驗(yàn)的人才相對(duì)的缺少，難免存在財(cái)務(wù)制度不健全等問(wèn)題。按照目前各銀行的信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，我國(guó)原創(chuàng)動(dòng)漫企業(yè)信用等次普遍低于其真實(shí)的情況，因此難以獲得銀行信貸支持。改進(jìn)人行的信用評(píng)價(jià)定標(biāo)準(zhǔn)，制定符合中小型文化創(chuàng)意企業(yè)特點(diǎn)的信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)其信用度做出科學(xué)的、真實(shí)的判斷是銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新的重要內(nèi)容。
二、怎樣完善發(fā)展我國(guó)動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)的投融資機(jī)制的途徑
（一）投融資主體方面
1. 加強(qiáng)對(duì)動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)發(fā)展的財(cái)政支持力度。加大動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)發(fā)展的財(cái)政支持力度，國(guó)家設(shè)立動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)基金，或者像韓國(guó)一樣各個(gè)行業(yè)分別設(shè)置發(fā)展基金?；鸬膩?lái)源靠政府投入、基金收益、社會(huì)捐贈(zèng)等。政府每年安排相應(yīng)的資金用于貸款貼息、項(xiàng)目補(bǔ)貼、支持信用體系建設(shè)、創(chuàng)意獎(jiǎng)勵(lì)等，以此鼓勵(lì)動(dòng)漫企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，研究開(kāi)發(fā)動(dòng)漫新產(chǎn)品、新項(xiàng)目，促進(jìn)動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)的較快發(fā)展。國(guó)家將原先擬撥款投入動(dòng)漫建設(shè)的一部分項(xiàng)目資金，以股權(quán)的形式投入國(guó)有投資公司，在通過(guò)國(guó)有投資公司投資于動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)投資基金，從而間接投資于動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目。它借助國(guó)有投資公司的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，能夠保證投資的科學(xué)性和安全性，并有效防止重復(fù)建設(shè)、盲目上馬、浪費(fèi)資金的情況發(fā)生。
2. 制定支持動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)的發(fā)展的稅收優(yōu)惠政策。動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生是以文化內(nèi)容為主的產(chǎn)業(yè)，具有自主文化知識(shí)產(chǎn)權(quán)，是知識(shí)經(jīng)濟(jì)的重要表現(xiàn)形式。動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)的發(fā)展能夠提高一個(gè)國(guó)家和地區(qū)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，是建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家的重要內(nèi)容。政府有必要制定相應(yīng)的稅收優(yōu)惠政策，支持企業(yè)的創(chuàng)意研發(fā)，鼓勵(lì)企業(yè)的自主創(chuàng)新。具體來(lái)說(shuō)，一是擴(kuò)大國(guó)務(wù)院對(duì)文化體制改革試點(diǎn)的稅收優(yōu)惠政策的使用范圍，使之盡快成為能夠惠及所有文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的普惠性政策。二是在國(guó)家已出臺(tái)推動(dòng)動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)發(fā)展的意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，分行業(yè)出臺(tái)稅收優(yōu)惠政策，對(duì)于其他國(guó)家鼓勵(lì)重點(diǎn)發(fā)展行業(yè)，都給予支持和優(yōu)惠。
（二）投融資渠道方面
1. 在中小企業(yè)板的基礎(chǔ)上，推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是證券市場(chǎng)的重要組成部分，是在主板市場(chǎng)發(fā)展到一定程度產(chǎn)生的股票市場(chǎng)，其成立的目的是彌補(bǔ)主板市場(chǎng)難以發(fā)揮的市場(chǎng)功能，肩負(fù)著為中小型創(chuàng)新企業(yè)提供融資渠道、促進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重任。區(qū)別于主板市場(chǎng)的定位，是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)得以存在的前提和基礎(chǔ)。隨著創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的不斷完善和發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)定位不能僅僅局限于為高科技企業(yè)服務(wù)，更應(yīng)該為包括文化創(chuàng)意企業(yè)在內(nèi)的所有高成長(zhǎng)性的企業(yè)服務(wù)。
2. 在產(chǎn)權(quán)交易的基礎(chǔ)上，建立全國(guó)性場(chǎng)外交易市場(chǎng)?，F(xiàn)有的代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、各地產(chǎn)權(quán)交易所是場(chǎng)外交易市場(chǎng)的雛形，為我國(guó)建立統(tǒng)一的場(chǎng)外交易市場(chǎng)創(chuàng)造了條件。動(dòng)漫企業(yè)在實(shí)現(xiàn)技術(shù)新產(chǎn)品的市場(chǎng)化和商業(yè)化過(guò)程中急需解決資本金的問(wèn)題，融資途徑十分狹窄，需要場(chǎng)外交易支持。從資本市場(chǎng)的功能看，建立全國(guó)性場(chǎng)外交易市場(chǎng)，提高了產(chǎn)權(quán)、股權(quán)的流動(dòng)性，為風(fēng)險(xiǎn)投資提供了一個(gè)良好的推出渠道。只有充分流動(dòng)，投資者才能方便地退出，才能有效的降低投資風(fēng)險(xiǎn)，也才能有更多的投資者愿意進(jìn)行投資。
