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1.從綠地投資與跨國并購之間的聯(lián)系說明國際直接投資發(fā)展不同階段進(jìn)入方式的選擇
綠地投資與跨國并購各有特點，但兩者之間也有著密切的聯(lián)系，從國際直接投資的發(fā)展歷程來看，這兩種方式可看做是國際直接投資發(fā)展的兩個階段。初級階段為綠地投資。在國際直接投資發(fā)展的初級階段，由于大多數(shù)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平有限，不具備最基本的工業(yè)和生產(chǎn)技術(shù)，而跨國并購要受到一定條件的限制，如東道國必須具備并購的條件和投資環(huán)境，具有可以并購的目標(biāo)企業(yè)，具備能保證投資商從事有效生產(chǎn)和經(jīng)營的條件和政策。一方面，在國際直接投資發(fā)展的早期階段，這些跨國并購所需要的條件不存在，國際直接投資不得不放棄跨國并購的方式。另一方面，國際直接投資母國之所以進(jìn)行綠地投資，是因為母國具有相對于東道國來說先進(jìn)的技術(shù)或其它壟斷性資源，這樣進(jìn)行綠地投資可以使跨國公司最大限度的保持壟斷優(yōu)勢，充分占領(lǐng)目標(biāo)市場，并且投資母國新建廠房、生產(chǎn)能力、銷售渠道等，對東道國工業(yè)及技術(shù)水平要求較低，因此在國際直接投資發(fā)展的初級階段，投資主體愿意也不得不采取綠地投資的方式。
國際直接投資發(fā)展的第二階段則為跨國并購的方式。這是因為隨著各國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，越來越多的國家滿足了跨國并購的條件，有了十分成熟的或者比較成熟的行業(yè)和可以成為跨國并購的目標(biāo)企業(yè)，因此，跨國并購可以說是跨國直接投資和東道國經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定水平的必然結(jié)果，也是國際直接投資發(fā)展的第二階段。
2.經(jīng)濟(jì)發(fā)展不同水平國家國際直接投資方式選擇的論證
2.1 發(fā)達(dá)國家國際直接投資進(jìn)入方式的選擇
發(fā)達(dá)國家是全球國際直接投資的主力軍，也一直占據(jù)著國際直接投資的壟斷與優(yōu)勢地位。從發(fā)達(dá)國家國際直接投資對全球跨國直接投資的貢獻(xiàn)度來說，全球國際直接投資發(fā)展變化的特點與發(fā)達(dá)國家國際直接投資發(fā)展變化的特點基本是一致的，因此發(fā)達(dá)國家國際直接投資進(jìn)入方式的演變與世界國際直接投資進(jìn)入方式演變過程基本是一致的。以美國為例，其國際直接投資主要進(jìn)入方式也經(jīng)過了從綠地投資演變?yōu)榭鐕①彽倪^程。
據(jù)《探索跨國企業(yè)：關(guān)于總部在美國企業(yè)的原始資料》相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在20世紀(jì)50年代至70年代之間，美國跨國公司對外投資時，主要是采取綠地投資的方式，只有在1966年至1970年間，美國跨國并購占其國際投資的比例高于綠地投資，跨國并購所占比例為49.1%，綠地投資為43.7%，其它投資方式為7.2%，其余時間內(nèi)，一直是綠地投資占其國際投資的比例高于跨國并購，因此在這段時間內(nèi)，美國綠地投資額與跨國并購額占其國際直接投資比例大小關(guān)系與占國際投資的大小關(guān)系是一致的，也就是說，在1951年至1975年間，除1966年至1970年間，美國的國際直接投資以綠地投資為主，也可以說這是美國對外直接投資發(fā)展的第一階段，即以綠地投資為主的階段。
在20世紀(jì)50年代至70年代之間，跨國并購在美國國際直接投資中所占的比例基本保持上升的趨勢，但上升的幅度較小，80年代后期則呈現(xiàn)出加速上升的趨勢。根據(jù)聯(lián)合國貿(mào)易與發(fā)展會議的統(tǒng)計，1990年至2003年間的14年中，美國公司的跨國并購案共計16000多起，年均超過1000起，并購金額約5700億美元。跨國并購額超過當(dāng)年對外直接投資總額50%的年份有10個，超過70%的年份為6個，并且跨國并購額不超過國際直接投資總額50%的年份有3個集中在1990年至1995年之間。表一顯示的是全球國際直接投資中，跨國并購所占的比例。
表一可以看出從1995年至2001年，跨國并購一直是全球國際直接投資的主要方式，這于美國國際直接投資主要方式也是一致的。另有據(jù)數(shù)據(jù)顯示，在2004年至2009年間，美國跨國并購額在其國際直接投資中所占的比例一直高于80%，甚至有的年份高于90%。因此可以說，從20世紀(jì)90年代以來，美國國際直接投資已進(jìn)入到第二階段，也就是以跨國并購為主要方式的階段。另外在這一階段中，美國國際直接投資的另一個重要特點就是，國際直接投資方向由發(fā)展中國家轉(zhuǎn)向發(fā)達(dá)國家。
表一 全球國際直接投資與跨國并購情況 單位：億美元
年份 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
國際直接投資額 3287 3590 4643 6439 8650 12632 7600
跨國并購額 2290 2750 3420 4110 7200 11000 6000
并購所占份額 69.7% 76.6% 73.7% 63.8% 83.2% 87.1% 78.9%
數(shù)據(jù)來源：聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議1995年至2001年《世界投資報告》
2.2 發(fā)展中國家國際直接投資進(jìn)入方式的選擇
由于經(jīng)濟(jì)、技術(shù)等發(fā)展水平有限，雖然在某些領(lǐng)域發(fā)展中國家技術(shù)水平可以與發(fā)達(dá)國家相提并論，但發(fā)展中國家普遍存在著總技術(shù)水平低于發(fā)達(dá)國家的現(xiàn)象。發(fā)展中國家在向發(fā)達(dá)國家進(jìn)行國際投資時，一般缺少向發(fā)達(dá)國家進(jìn)行國際直接投資的所有權(quán)優(yōu)勢，因此發(fā)展中國家向發(fā)達(dá)國家進(jìn)行的國際直接投資較少。在發(fā)展中國家之間，雖然技術(shù)水平低于發(fā)達(dá)國家，但在另一個發(fā)展中國家市場上相對于當(dāng)?shù)仄髽I(yè)而言存在著競爭優(yōu)勢，為發(fā)展中國家進(jìn)行國際直接投資提供了必要的條件。因此，發(fā)展中國家進(jìn)行國際直接投資時，東道國一般為發(fā)展中國家。例如我國，目前綠地投資是我國對外直接投資的主要方式，但隨著我國經(jīng)濟(jì)、技術(shù)水平的不斷提高，我國的對外投資主要進(jìn)入方式的也將會由綠地投資逐步演變?yōu)榭鐕①彙?/p>
在我國建國初期，由于受國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平以及國家政策的影響，我國的國際直接投資基本上處于停滯狀態(tài)。改革開放以來，我國開始實施“走出去”戰(zhàn)略，在政府政策的支持與鼓勵下，我國的國際直接投資開始有了新發(fā)展。在“走出去”戰(zhàn)略實施的初級階段，主要是國內(nèi)企業(yè)合并重組，增強公司實力階段，這一階段我國的國際直接投資雖然有一定的發(fā)展，但發(fā)展速度緩慢。自20世紀(jì)90年代開始，經(jīng)過近十年的積累與準(zhǔn)備，我國的國際直接投資開始呈現(xiàn)加速上漲的趨勢，并取得了顯著的成果。
從我國國際直接投資的地區(qū)分布來看，我國的國際投資主要集中在發(fā)展中國家。我國的國際直接投資存量分布以亞洲、拉丁美洲最為集中，2008年末，亞洲、拉丁美洲的我國的國際直接投資存量分別為1313.3億美元、322.3億美元，分別占總量的71.4%和17.5%。2009年末，我國在發(fā)展中國家的國際投資存量超過同期存量總額的90%，在發(fā)達(dá)國家的國際投資存量為181.7億美元，占同期我國對外直接投資存量總額的7.4%；其中，在亞洲、拉丁美洲、非洲我國的國際直接投資存量分別為1855.4億美元、306億美元、93.3億美元，分別占同期對外直接投資存量總額的75.5%，12.5%和3.8%；在歐洲、大洋洲、北美洲我國的國際直接投資存量分別為86.8億美元、64.2億美元和51.8億美元，分別占同期總量的3.5%、2.6%和2.1%。投資地區(qū)以發(fā)展中國家為主，決定了我國的國際直接投資進(jìn)入方式以綠地投資為主。
聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議FDI數(shù)據(jù)庫顯示的我國1990年以來我國對外直接投資額、綠地投資額和跨國并購額，以及綠地投資額和跨國并購額在我國國際直接投資中所占的比例，其中我國際投資額來看，我國的國際投資額呈現(xiàn)上升趨勢，特別是2004年以來，對外直接投資額呈現(xiàn)迅速上升趨勢。從綠地投資在國際直接投資中所占的比例來看，在統(tǒng)計的將近二十年中，綠地投資所占比例低于50%只有3年分別為，2000年48.9%、2003年8.3%，200年27.3%，從數(shù)據(jù)可以看出，綠地投資是我國國際直接投資的主要方式。
據(jù)預(yù)測，到2020年，我國退休人數(shù)將超過7000萬人，2030年老年人口占總?cè)丝诒壤龑⑦_(dá)到最高峰為22.06%，退休人口占就業(yè)人口的比例將為47.39%。在人口老齡化逐步加快的情況下，如何支付日益增加的養(yǎng)老金成為政府有關(guān)部門面臨的難題。隨著社會保障面的擴大，資金缺口會更大，作為儲備基金的全國社會保障基金要滿足填補缺口的需要，就必須實現(xiàn)保值增值。
一、海外投資的必要性
根據(jù)《全國社會保障基金投資管理暫行條例》，基金管理公司作為全國社?；鸸芾砣?，對托管資產(chǎn)的年收益率要求不低于通貨膨脹加上三個百分點，2003年、2004年、2005年的通貨膨脹率分別為：1.8%、5%、1.8%，但從近年的數(shù)據(jù)看，2001、2002、2003、2004年的收益率分別為2.25%、2.75%、2.57%、2.32%，全國社?；鸬臓I運能力并不令人滿意，沒有達(dá)到《暫行條例》的要求。
海外資本市場與國內(nèi)資本市場投資收益存在巨大的差距。2003年，美國、香港股市漲幅分別為25.04%和63.68%，同期成熟市場的平均漲幅為25.54%，同年，上證綜指漲幅僅為10.27%，1982-1993年間，美國、英國、德國、法國、香港的社?；鸾M合平均收益率分別為9.6%、10.8%、7%、13%和8.6%，而全國社?；?1年至04年的平均收益率尚未超過3%，可見社?；鸷Ｍ馔顿Y可以取得更高的投資收益。
90年代初以來，社?；疬\營國際化的趨勢愈演愈烈，投向海外證券市場的比例不斷上升，各國也紛紛放寬社?；鹜顿Y海外證券的比例限制，澳大利亞、比利時、加拿大、法國、德國、香港、愛爾蘭、日本、荷蘭、新西蘭、挪威、瑞士、英國、美國的海外投資占本國社?；鸬谋壤謩e為16.05%、.29.53%、9.07%、5%、2.5%、60.08%、34.69%、14.01%、17.12%、34.27%、5.79%、6%、26.06%和4.33%。社會保障制度完善的發(fā)達(dá)國家社?；鸷Ｍ馔顿Y的實踐說明了必須進(jìn)行海外投資，進(jìn)行全球化投資組合管理，一方面可以充分利用全球證券市場的資源，另一方面可以充分分散風(fēng)險，規(guī)避國內(nèi)股市變動對全國社?；鸬臎_擊。
二、全國社?；鸷Ｍ馔顿Y方式
投資基金是一種證券信托投資方式，是一種間接金融工具和中介金融機構(gòu)，以金融資產(chǎn)為專門經(jīng)營對象，以投資為根本目的，通過專門的投資管理機構(gòu)集合相同投資目標(biāo)的眾多投資者的資金，根據(jù)證券組合投資原理將基金分散投資于各種有價證券和其他金融工具，并通過獨立的托管機構(gòu)對信托財產(chǎn)進(jìn)行保管，投資者按投資比例分享其收益并承擔(dān)風(fēng)險。按照投資對象劃分，投資基金可分為：股票基金、債券基金、混合型基金、指數(shù)基金、貨幣市場基金、期貨基金、期權(quán)基金、認(rèn)股權(quán)證基金、房地產(chǎn)基金和貴金屬基金。投資基金的主要投資對象是股票和債券。投資基金以其具有風(fēng)險分散、專業(yè)管理、流動性強、費用低廉、服務(wù)完善、業(yè)績良好等特點，深受各國投資者的青睞，投資于投資基金不失為全國社會保障基金海外投資方式的最佳選擇。
1、從投資成本和投資決策來看全國社?；饝?yīng)該選擇投資基金。一方面，在國外進(jìn)行投資分析時，必須取得外國的投資信息和有關(guān)資料如外國公司報告與公司經(jīng)營情況，并進(jìn)行橫向、縱向分析，這需要投資者投入大量的信息搜集成本。美國10-KREPORTS規(guī)定美國公司于每季經(jīng)營結(jié)束后兩周內(nèi)必須把其經(jīng)營情況公諸于投資者，并保證投資者可以在網(wǎng)站上瀏覽公司歷年報表，但其他國家則不然，如法國每年一次公布財務(wù)報表，且經(jīng)常推遲至年終后六個月才公布，這種不經(jīng)常公布財務(wù)報表的情況增加了國際投資分析的困難，自行派出人員進(jìn)行投資決策很難找到準(zhǔn)確、及時的信息；其次，根據(jù)《全國社保基金境外投資管理暫行規(guī)定》，新增境外股票投資5億美元至8億美元，新增境外債券投資1億美元到3億美元，這個數(shù)額只占全國社?；鹂偼顿Y的很小比例，如果自設(shè)機構(gòu)進(jìn)行運作，需要我國派出大量的專業(yè)人員，并付出大額的信息搜集費用和人員工資費用，從人力、物力等投入成本角度考慮都是不經(jīng)濟(jì)的；另一方面，投資基金具有費用低廉和專家理財?shù)奶攸c。首先，與直接投資相比，選擇投資基金更能節(jié)約投資成本，投資基金收取的費用包括：銷售服務(wù)費、管理費用、交易費用、保管費用。全國社保基金作為大額機構(gòu)投資者，在傭金上可以享受優(yōu)惠，當(dāng)投資金額超過100萬美元，且超過5年，可以得到銷售服務(wù)費用的豁免。管理費用和保管費用一般一年征收一次，且數(shù)額較小，分別為投資者所持有的基金份額的0.4%-1%和0.2%；其次，投資基金具有投資經(jīng)驗豐富的專家隊伍，能夠進(jìn)行正確的投資決策，而不需要投資者自己花費大量的信息搜集費用，也相應(yīng)減少了投資成本的支出，全國社?；疬x擇投資基金更為明智。
2、社?；鸬耐顿Y原則要求全國社保基金海外投資選擇投資基金。全國社會保障基金的投資原則是安全性、收益性、流動性和社會性。表1對金融投資工具在安全性、流動性、收益性三方面比較其優(yōu)缺點，從中權(quán)衡得出適合全國社?；鸬耐顿Y方式是投資基金的結(jié)論。
投資基金最顯著的特點在于它是一種分散投資、專業(yè)化管理、較低風(fēng)險的間接投資工具，投資者投資于投資基金的目的以及基金廣受歡迎的真正原因，并不在于基金能像期貨、期權(quán)、外匯、股票等高風(fēng)險工具那樣，可能在極短的時間內(nèi)給投資者帶來暴利，而是它能使投資者在不用自己少操心的情況下，通過基金經(jīng)理的專門管理，去分享經(jīng)濟(jì)增長帶來的收益，并同時有效的抵御年復(fù)一年的通貨膨脹。從風(fēng)險、收益及抵御通貨膨脹能力各方面看，投資基金比其他投資方式更加穩(wěn)健，并可以通過對債券、股票的組合搭配，可以達(dá)到在保證本金安全的前提下取得一定的收益，而且也有一定流動性的目標(biāo)。
3、近年來，越來越多的國家通過投資基金的形式投資于股票和債券，為全國社?；鸬耐顿Y方式選擇提供了許多國際經(jīng)驗，其中以美國為典型。在美國，投資基金的主要形式是共同基金，共同基金以其固有的投資分散性、機動靈活性和高效服務(wù)等優(yōu)勢，成為美國一項重要的退休金投資工具。截至2000年底，美國的退休金市場規(guī)模達(dá)到了12.3萬億美元，其中2.5萬億美元的資產(chǎn)，也就是整個美國退休金市場的20%，都投入了共同基金，這2.5萬億美元退休金計劃資產(chǎn)占到了整個共同基金總資產(chǎn)的35%，美國的退休金計劃成為了共同基金最大的機構(gòu)投資者。美國主要形式的退休金計劃有以下幾種：個人退休金計劃即IRAS（INDI－VIDUAL RITIREMENT ACCOUNTS）、403(B)、401(K)、457、自雇者退休金計劃。按保守估計，目前個人退休金計劃賬戶中至少有25%的部分是以共同基金形式存在的，而自雇者退休金計劃投向共同基金的比例更高，從目前的趨勢看，將來投向共同基金的退休金規(guī)模將會繼續(xù)擴大。
三、投資風(fēng)險及其規(guī)避措施
1、市場風(fēng)險。市場風(fēng)險也叫做不可轉(zhuǎn)移風(fēng)險或系統(tǒng)性風(fēng)險，是由于市場周期波動而導(dǎo)致的投資回報不確定所造成的風(fēng)險，它不僅僅作用于一種股票抑或是一個行業(yè)，而是作用于整個市場或其大部分，降低投資組合的相關(guān)系數(shù)是降低總投資風(fēng)險包括市場風(fēng)險的有效方法。由于各國政府的財政政策和貨幣政策獨立，造成各國的商業(yè)循環(huán)周期不一致，加上各國的工業(yè)結(jié)構(gòu)不同對宏觀經(jīng)濟(jì)因素非預(yù)期變動所造成的沖擊有不同程度的反映，最終導(dǎo)致各國之間股票相關(guān)系數(shù)有時低于國內(nèi)股票相關(guān)系數(shù)，在同一期望報酬率下，國際股票組合的風(fēng)險低于國內(nèi)的風(fēng)險；投資于低相關(guān)度的證券才能降低組合風(fēng)險。我國屬于新興股市，新興股市與成熟股市（諸如：美、英、法）間的報酬率相關(guān)系數(shù)很低。根據(jù)國際財務(wù)公司（IFC）新興股市資料，墨西哥與美國S&P500指數(shù)及EAFE國際指數(shù)之間的相關(guān)系數(shù)分別為0.54與0.47，其他新股市（包括我國）與兩指數(shù)的相關(guān)系數(shù)也很低，新興股市國家的投資者可從投資于工業(yè)國家股市獲得投資風(fēng)險分散的利益，全國社?；鹨畲笙薅冉档涂偼顿Y風(fēng)險，可以購買國際性投資基金。
2、匯率風(fēng)險。外匯風(fēng)險直接關(guān)系到全國社?；鸬氖找妗τ诙唐趥?，通常用外幣遠(yuǎn)期或期貨契約來規(guī)避。
3、國家風(fēng)險包括政治風(fēng)險與政權(quán)風(fēng)險。由于有關(guān)政府政策或政府行為的變化使得投資回報發(fā)生風(fēng)險。具有豐厚利潤的外國債券到期年限經(jīng)常是五年、十年以上的中長期債券，投資前必須做好國家風(fēng)險的評估工作。評薦一個國家的信用等級，應(yīng)該考慮經(jīng)濟(jì)力量的強弱、財政赤字的大小、貿(mào)易盈余的大小、自然資源是否豐富或貧窮、工業(yè)結(jié)構(gòu)，以及政治是否穩(wěn)定。國內(nèi)債務(wù)/GDP的高低，外債/GDP的高低與負(fù)債凈額/貿(mào)易順差的高低這三個比率越低，代表信用等級越高（背信風(fēng)險越低），目前，世界銀行、Euromoney和Nstitutional Investors：三家機構(gòu)對不同的國家進(jìn)行風(fēng)險評薦。雖然不同的評鑒方法會產(chǎn)生不同的評鑒結(jié)果，但有些國家仍能得到一致好的評鑒等級，這些國家應(yīng)該是全國社?；鹜顿Y的首選，這些國家依次是：美國、日本、瑞士、德國、英國、加拿大和澳大利亞。
4、世界各地資本市場在交易成本上的差異十分顯著，有時可相差數(shù)倍之多，這一差異對社?；鹱罱K投資收益勢必會產(chǎn)生重大的影響：交易成本越少，投資者的實際收益就越高。全國社?；鹉贸鲆欢ǚ蓊~投資于指數(shù)基金是個不錯的選擇，指數(shù)基金不像其他基金需要大量的數(shù)據(jù)分析成本，只需要追蹤目標(biāo)指數(shù)即可，因此收取的管理費用低，通常是0.5%-1%，其他基金一般是1.44%-3%；指數(shù)基金因不需頻繁的買進(jìn)賣出，只是在投資者需贖回的時候才出售，在投資者投入資金時才買進(jìn)，基金周轉(zhuǎn)率低，典型的指數(shù)基金每年只周轉(zhuǎn)2%，而一般的基金每年要周轉(zhuǎn)80%，因此交易成本也低；由于指數(shù)基金的處理只是由于股東贖回才出售，所以每年的資本利得都很少，據(jù)沃頓經(jīng)濟(jì)學(xué)院的伊米爾.西格教授估計，稅收和交易費用一般會使投資收益減少大約4.5%，而對指數(shù)基金來說，則只有1.5%。
（作者單位：武漢科技大學(xué)文法學(xué)院）
參考文獻(xiàn)：
計價模式
《國際會計準(zhǔn)則第40號―投資性房地產(chǎn)》允許主體在成本模式和公允價值模式兩種計價模式中任選其一。
成本模式
成本是指資產(chǎn)購置或建造時，為取得該資產(chǎn)而支付的現(xiàn)金或現(xiàn)金等價物的金額、或其他對價的公允價值、或者在適當(dāng)時候按照特定要求進(jìn)行初始確認(rèn)時歸屬于該資產(chǎn)的金額。采用成本模式，要求投資性房地產(chǎn)在初始計量后采用折余成本（減去任何累計減值損失）予以計量。
在國際會計準(zhǔn)則第16號中提出了兩種模式：成本模式和重估價模式，第16號準(zhǔn)則主要是規(guī)范固定資產(chǎn)的確認(rèn)、計量和披露，而投資性房地產(chǎn)若是選擇了成本模式，可以比照該號準(zhǔn)則中成本模式的相關(guān)規(guī)定進(jìn)行處理。而按照《國際財務(wù)報告準(zhǔn)則第5號―持有待售的非流動資產(chǎn)和終止經(jīng)營》，符合持有待售分類標(biāo)準(zhǔn)的（或歸類為持有待售的處置組中包含的）投資性房地產(chǎn)應(yīng)按照《國際財務(wù)報告準(zhǔn)則第5號》核算。
公允價值模式
在公允價值模式下，投資性房地產(chǎn)在初始計量后以公允價值計量，公允價值的變動確認(rèn)為損益。
所謂公允價值，是在公平交易中，熟悉情況的當(dāng)事人之間自愿據(jù)以進(jìn)行資產(chǎn)交換的金額。所謂“熟悉情況”是指自愿的購買者和自愿的銷售者雙方都對投資性房地產(chǎn)的性質(zhì)和特征、其實際和潛在的用途，以及資產(chǎn)負(fù)債表日的市場狀況適度熟悉。“自愿的當(dāng)事人”包括了自愿的購買者和自愿的銷售者。自愿購買者是指自愿而不是被迫購買，該購買者既不過分急于也不準(zhǔn)備按任意價格購買。假定的購買者不會支付高于由熟悉情況的、自愿的購買者及銷售者構(gòu)成的市場所要求的價格。而自愿的銷售者則不是一個過分急于出手，也不是一個準(zhǔn)備接受任何價格的被迫的銷售者，更不是一個抱著固定價格不放，而不理性考慮當(dāng)前市場狀況的銷售者。自愿銷售者愿意根據(jù)市場條件，以所能取得的最好價格出售其投資性房地產(chǎn)。而“公平交易”是指在不存在特別或特殊關(guān)系的當(dāng)事人之間進(jìn)行的交易。這種關(guān)系可使交易價格不具有市場狀況的特征。這一交易假定是在非關(guān)聯(lián)方之間進(jìn)行的，各方獨立地發(fā)生行為。
公允價值有別于常提到的另一個概念：使用價值。公允價值反映了熟悉情況的，自愿的購買者及銷售者的知識以及估計。與之相對，使用價值反映了主體的估計，包括可能是主體特定的而不是適用于一般主體因素的影響。例如，公允價值不反映以下因素（因為熟悉情況的、自愿的購買者及銷售者一般不具備這些因素）：將不同地理位置的房地產(chǎn)進(jìn)行組合所產(chǎn)生的附加值；投資性房地產(chǎn)與其他資產(chǎn)之間的協(xié)同作用；只針對目前所有者的法定權(quán)利或法定約束；以及針對目前所有者的稅收利益或稅收負(fù)擔(dān)。
此外，投資性房地產(chǎn)的公允價值應(yīng)該反映資產(chǎn)負(fù)債表日的市場狀況。之所以強調(diào)資產(chǎn)負(fù)債表日，原因在于公允價值是指定日期的特定時點上的價值。由于市場狀況可能發(fā)生變化，因此在另外一個時點上估計的公允價值的報告金額就可能不正確或不恰當(dāng)。另外，實際上，公允價值的定義還假設(shè)了銷售合同的交換和完成是同步的，沒有任何價格上的變化。如果交換和完成不是同步的，則熟悉情況的、自愿的當(dāng)事人之間的公平交易中就很可能出現(xiàn)價格的變化。
值得注意的是，在確定投資性房地產(chǎn)的公允價值時，企業(yè)不應(yīng)當(dāng)重復(fù)計算作為單獨資產(chǎn)或負(fù)債確認(rèn)的資產(chǎn)或負(fù)債。例如，電梯或空調(diào)等設(shè)備往往構(gòu)成某一項建筑物整體的組成部分，通常應(yīng)當(dāng)包括在投資性房地產(chǎn)的公允價值之中，而不是單獨作為不動產(chǎn)、廠房和機器設(shè)備來確認(rèn)；再如，如果某一間辦公室與配備的家具一同出租，辦公室的公允價值通常包括家具的公允價值，因為租金收益是配備了家具的辦公室的收益。在投資性房地產(chǎn)的公允價值中包括家具的情況下，企業(yè)不應(yīng)當(dāng)將家具作為一項單獨資產(chǎn)確認(rèn)。
投資性房地產(chǎn)的公允價值也不包括在特殊條件或情形下夸大或縮小的估計價格，例如，由與銷售有關(guān)的任何人所給予的特殊對價或讓步等等。公允價值不反映為提高或改善房地產(chǎn)而發(fā)生的未來資本性支出，同樣的，也不反映由這些未來支出所產(chǎn)生的相關(guān)未來利益。
計價模式的具體運用
資產(chǎn)要進(jìn)入會計系統(tǒng)進(jìn)行反映需要衡量和確定價格。對于大多數(shù)資產(chǎn)而言，其賬面金額的確定并不十分困難，所以并不需要專業(yè)的估計。但是，投資性房地產(chǎn)具有其特殊性：第一，房地產(chǎn)作為不動產(chǎn)，價值量一般較大，估價的花費和資產(chǎn)的價值相比可能只占其很小的份額，從而使得估價可行；第二，房地產(chǎn)具有獨特性，不同房地產(chǎn)可能因為地理位置、結(jié)構(gòu)、用途的不同，而在價值上差別很大，而且在企業(yè)持有房地產(chǎn)的過程中，其價值還可能發(fā)生很大的變化；第三，投資性房地產(chǎn)不同于機器廠房，其持有的目的在于未來出售或是出租，因此，一旦投資性房地產(chǎn)的價值大大提高，企業(yè)就很有可能將其出售從而獲得收益。所以，如果對所有投資性房地產(chǎn)都單單以最初獲得投資性房地產(chǎn)的歷史成本來反映其價值，顯然不能很好地為信息使用者提供所需的信息。此時，就需要對投資性房地產(chǎn)應(yīng)計錄的價值進(jìn)行重新評估。常見的房地產(chǎn)計價方法主要有以下幾種：
市場比較法
市場比較法（market comparison approach）是將估價對象與在估價時點的近期有過交易的類似房地產(chǎn)進(jìn)行比較，對這些類似房地產(chǎn)的成交價格做適當(dāng)?shù)男拚源斯浪愎纼r對象的客觀合理價格或價值的方法。市場比較法的理論依據(jù)是房地產(chǎn)交易中的替代原理。根據(jù)替代原理，在房地產(chǎn)交易時，當(dāng)事人都會將擬交易的房地產(chǎn)價格與類似房地產(chǎn)的成交價格進(jìn)行比較和分析，從而做出買或不買的決策。因此，類似房地產(chǎn)的價格之間必然會接近或相互影響。所以，在對投資性房地產(chǎn)計價時，可以用類似房地產(chǎn)的已知交易價格，通過比較、修正，從而得出計算對象的價格。運用市場比較法，要求在同一供求范圍內(nèi)存在較多的類似房地產(chǎn)的交易，而對于不存在房地產(chǎn)交易活躍市場的，或是很少發(fā)生交易的特殊房地產(chǎn)則很難適用。
收益法
收益法（income approach）是求取估價對象在估價時點之后的正常凈收益，選取適當(dāng)?shù)馁Y本化率將其折現(xiàn)到估價時點后累加，以此估算對象的客觀合理價格或價值的方法。收益法以預(yù)期原理為理論依據(jù)，將投資性房地產(chǎn)不斷取得的年凈收益視為銀行存款利息，按照一定的利率，還原出房地產(chǎn)價值總額。這種計價方法主要適用于有收益或一定潛在收益的房地產(chǎn)，而對于純粹消費性和無明顯市場經(jīng)營收益的房地產(chǎn)，或是以自用、自住為目的的房地產(chǎn)則不適宜用收益法估價。
成本法
成本法（cost approach）一般以建造房地產(chǎn)所需要的各項費用之和為主要依據(jù)，扣除折舊，再加上一定的利潤和應(yīng)納稅金來確定房地產(chǎn)的價格。然而，成本并不等于價格，有些成本的增加并不能增加房地產(chǎn)的效用或價值。因為這一原因，更多的時候是在對特殊目的、特殊建造、狹小市場或是無交易的投資性房地產(chǎn)計價時采用成本法作為估價方法。
比較上述三種方法，當(dāng)采用市場比較法、收益法時，采用的是公允價值模式；而當(dāng)采用成本法時，運用的則是成本模式。可以看到，房地產(chǎn)的計價方法并不是唯一的，而且不同計價方法的理論依據(jù)并不完全相同，所以計算出來的金額也是不相同的，甚至可能差別巨大。會計準(zhǔn)則規(guī)范投資性房地產(chǎn)在確認(rèn)、計量、披露等各個環(huán)節(jié)應(yīng)記錄多大的金額才是適宜的，其實，也正是對如何選擇上述計價方法的規(guī)范。準(zhǔn)則具體規(guī)定了在不同情況下應(yīng)該采用何種計價模式，運用何種計價方法。在國際會計準(zhǔn)則中提到：公允價值最好的證據(jù)是在活躍市場中對同一地理位置和相同狀況并具有類似的租賃和其他合同的類似房地產(chǎn)的現(xiàn)時價格。主體應(yīng)注意辨別房地產(chǎn)在性質(zhì)、地理位置或狀況方面的差異，或與房地產(chǎn)有關(guān)的租賃和其他合同條款方面的差異。顯然，這里運用的是市場比較法。然而，很多時候并不存在上述情況，可能無法在活躍市場上找到類似的資產(chǎn)進(jìn)行比較，此時，準(zhǔn)則規(guī)定：在不存在上述的活躍市場現(xiàn)時價格的情況下，主體應(yīng)考慮各種不同來源的信息，包括：（1）在活躍市場中，不同性質(zhì)、狀況或地理位置的房地產(chǎn)的現(xiàn)時價格（或不同租賃或其他合同中的現(xiàn)時價格），對其進(jìn)行調(diào)整以反映那些差異；（2）相似房地產(chǎn)在不太活躍市場的近期價格，對其進(jìn)行調(diào)整以反映自按這些價格發(fā)生交易之日以來經(jīng)濟(jì)狀況的變化；（3）根據(jù)對未來現(xiàn)金流量的可靠估計所作的折現(xiàn)的現(xiàn)金流量預(yù)測，輔以任何現(xiàn)有的租賃和其他合同，以及（如果可能的話）處于相同地理位置和狀況下相似房地產(chǎn)的當(dāng)前市場租金等外部證據(jù)，采用反映當(dāng)前市場對現(xiàn)金流量的金額和時間的不確定性估計的折現(xiàn)率。顯然（3）中提到的是收益法。而當(dāng)投資性房地產(chǎn)不滿足上述條件，無法運用市場比較法和收益法進(jìn)行計價，也即企業(yè)無法可靠確定公允價值時，應(yīng)采用成本模式計量投資性房地產(chǎn)。
中圖分類號：F832.48 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）11-0-01
一、證券投資基金的風(fēng)險
1.市場風(fēng)險
我國的證券市場還很年輕，與西方已有百年發(fā)展歷史的證券市場相比，并不完善，我國的證券市場是在計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變過程中在政府的指導(dǎo)下建立起來的，政策市場的特征很明顯，從企業(yè)開始融資上市到二級市場的監(jiān)管等都明顯的受到國家政策的調(diào)控。
基金的組織結(jié)構(gòu)和運作方式不規(guī)范，基金關(guān)系人的概念不清晰，管理人與托管人之間沒有嚴(yán)格的分離。我國的基金管理公司普遍的存在委托的問題，在我國基金的實際運作中，尚無信托人這一法律主體，基金托管人在某種程度上兼任了信托人的角色，從而無法有效的對管理人進(jìn)行監(jiān)督，雖然基金資產(chǎn)的所有權(quán)、經(jīng)營權(quán)、監(jiān)督權(quán)三權(quán)基本分離，但基金持有人沒有相應(yīng)的訴訟、追償權(quán)利，持有人大會虛設(shè)，基金持有人對基金管理人不擁有實質(zhì)性的決定權(quán)，由于法律法規(guī)上的不健全，給基金投資者帶來了潛在的風(fēng)險。
2.投資者自身風(fēng)險
基金投資對于我國居民還處在一個陌生的階段，缺乏必要的認(rèn)識和了解，認(rèn)為基金的收益性不如股票，安全性又低于債券，對基金投資持保守態(tài)度，致使基金無法更多的募集社會閑置資金，不能形成有效的規(guī)模進(jìn)行投資組合來分散風(fēng)險。
每個投資者的風(fēng)險、收益偏好也不同，不同品種基金的風(fēng)險收益也不同，由于基金是一種中長期的投資理財工具，不存在任何一種基金在任何市場上都能保持良好的收益情況，所以投資者沒有一個自身的理性認(rèn)識，也就無法正確選擇一個適合自己的基金，從而會給自己帶來較大的風(fēng)險。
3.管理者風(fēng)險
我國基金管理中的持有人和管理人只是法律形式上的關(guān)系，持有人無法通過法律手段和制度規(guī)范來防范管理人的道德風(fēng)險，當(dāng)管理人未能履行誠信義務(wù)的時候，如基金管理人將固有資產(chǎn)或他人資產(chǎn)混同于基金資產(chǎn)從事證券投資；對其管理的不同基金財產(chǎn)進(jìn)行區(qū)別對待；利用基金財產(chǎn)為基金份額持有人之外的第三人牟取利益等，持有人的利益損失將不可避免，當(dāng)利益損失發(fā)生后，沒有相應(yīng)的法律制度來保障持有人追償由于管理人行為不當(dāng)所造成的損失。
目前國內(nèi)證券投資基金的從業(yè)人員從業(yè)時間還不長，負(fù)責(zé)過的主要投資品種較少，視野不夠?qū)拸V，投資技巧及防范風(fēng)險能力等方面都缺乏經(jīng)驗，還不能很好地認(rèn)識風(fēng)險的性質(zhì)、來源及種類來準(zhǔn)確度量風(fēng)險，不能構(gòu)造有效的證券組合來應(yīng)變市場的變動，整個管理人員隊伍還有待提高，我國的基金管理公司成立時間也比較低，運作機制和管理體系都還有待完善，這些都對投資者帶來了潛在的風(fēng)險。
二、證券投資基金的風(fēng)險防范措施
1.規(guī)范內(nèi)部結(jié)構(gòu)，加強監(jiān)管控制
規(guī)范證券投資基金的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，加強托管人對管理人的監(jiān)管，我們也可以借鑒德國的經(jīng)驗，把對基金托管人的監(jiān)督及選擇權(quán)交由監(jiān)管機構(gòu)處理，此外建立一套托管人監(jiān)督責(zé)任制度的法律法規(guī)，如因托管人的監(jiān)管不力甚至與基金管理人串謀損害投資者的利益，托管人就要承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任，進(jìn)行賠償，也可以引入外資銀行作為托管人，加大托管人之間的競爭，從而提高托管人的監(jiān)督效率。加強證券市場監(jiān)管力度，著力加強對基金管理機構(gòu)的信息披露，樹立機構(gòu)在公眾心中的形象，做到公開、公平、公正、透明。隨著基金行業(yè)的發(fā)展，我國需要從封閉式基金為主轉(zhuǎn)向開放式基金，使其流動性風(fēng)險逐漸變小，與股票和封閉式基金相比，開放式基金的流動性風(fēng)險要小一些，由于基金管理人必須以基金資產(chǎn)凈值為基準(zhǔn)承擔(dān)贖回義務(wù)，投資者不存在由于在適當(dāng)價格賣不出去的流動性風(fēng)險。
2.提高從業(yè)人員的專業(yè)水平及職業(yè)道德
建立科學(xué)的管理體制和有效的激勵機制，不斷培養(yǎng)和吸引優(yōu)秀人才加入到基金行業(yè)來，人才才是基金公司的第一生產(chǎn)力，基金管理人不但是一個優(yōu)秀的經(jīng)紀(jì)人，一個優(yōu)秀的操盤手，更是基金經(jīng)營管理的掌門人，一個好的基金管理人，將給基金帶來良好的經(jīng)營業(yè)績，為投資者謀取更多的收益。進(jìn)一步完善基金從業(yè)人員資格管理制度，定期組織基金從業(yè)人員的資格考試和認(rèn)證，提高基金從業(yè)人員的專業(yè)水平，不斷提高從業(yè)人員自身素質(zhì)、道德操守和行為規(guī)范，建立有效的監(jiān)督管理機制，在基金管理公司年度考核中加入基金管理人道德品質(zhì)評估，以督促從業(yè)人員恪守職業(yè)道德。
3.進(jìn)一步完善相關(guān)法律法規(guī)
健全完善我國證券投資基金法律法規(guī)體系，以《證券投資基金法》為核心法律制度體系，使基金持有人、基金管理人、基金托管人的關(guān)系通過法律形式得以確認(rèn)，并受法律的規(guī)范和約束，以實現(xiàn)我國基金業(yè)發(fā)展的法制化和規(guī)范化。
4.品種創(chuàng)新，實現(xiàn)產(chǎn)品多元化發(fā)展
目前我國的證券投資基金全部采用的是契約型基金，而在其他基金業(yè)發(fā)展已相當(dāng)成熟的國家主要采用的是公司型基金，公司型基金的投資者對基金運作的影響比契約型基金的投資者多，所以可以更好地維護(hù)自身的利益。
積極促進(jìn)基金產(chǎn)品品種的創(chuàng)新，實現(xiàn)產(chǎn)品的多元化發(fā)展，豐富基金的投資策略，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，滿足不同投資者的多樣化要求，推動基金的良性發(fā)展。
三、結(jié)語
證券投資基金作為一種大眾化的信托投資工具，能夠提供專業(yè)的理財服務(wù)，多元化的投資組合可以有效地降低風(fēng)險，由于我國證券投資基金自身的局限性，阻礙了我國證券基金的發(fā)展，所以我們應(yīng)該規(guī)范基金結(jié)構(gòu)，健全監(jiān)管機構(gòu)的檢查制度，完善證券投資基金的法律法規(guī)建設(shè)，才能發(fā)揮證券投資基金支持市場和穩(wěn)定市場的作用，降低市場風(fēng)險，從而促進(jìn)證券市場的持續(xù)、健康、穩(wěn)定發(fā)展，正確地認(rèn)識我國證券投資基金的風(fēng)險并進(jìn)行有效的防范，對我國證券市場以及國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著重要的意義，從而保證了我國經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，發(fā)揮了基金引導(dǎo)市場的積極作用。
2009年12月《國務(wù)院關(guān)于加快旅游業(yè)發(fā)展意見》中明確提出，要把旅游業(yè)培育成為國民經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性支柱產(chǎn)業(yè)和人民群眾更加滿意的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，這是旅游產(chǎn)業(yè)定位的一個歷史性突破，表明旅游業(yè)已經(jīng)全面融入了國家的戰(zhàn)略體系，中國的旅游經(jīng)濟(jì)面臨著重大的發(fā)展機遇，將會進(jìn)入一個黃金發(fā)展期。從發(fā)達(dá)國家的實踐看，利用產(chǎn)業(yè)投資基金帶動實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)成為一條成功的經(jīng)驗。當(dāng)前，通過發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金培育特定投資者，完善投融資體制，形成多元化投資格局，加大旅游產(chǎn)業(yè)的投入，對于推動我國旅游行業(yè)發(fā)展意義非常重大。
一、最近半年投資市場分析
(一)基金產(chǎn)品總結(jié)分析
數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至6月30日，主動股票型開放式基金下跌了7.91％，偏股混合型基金平均凈值下跌7.52％。逾九成股混開基收益為負(fù)。全部基金本期利潤為負(fù)4397.5億元，僅次于2008年上半年，為歷史第二大的半年度虧損。除了貨幣市場基金之外，其他各類的基金整體而言都給持有人帶來了不同程度的負(fù)收益。
2011年已過半程，公募基金半年業(yè)績榜單出爐。從整體情況看，這份成績單顯得暗淡無光，因為多數(shù)公募基金并未能賺到錢，且不少還跑輸指數(shù)。上半年，上證指數(shù)累計下跌了1.64％，深證成指下跌2.79％，而所有基金產(chǎn)品中，除貨幣型基金之外的所有類型基金都出現(xiàn)了不同程度的虧損，其中股票型基金跌幅最大，平均跌幅為8.02％，其次是混合型基金，凈值平均損失了7.10％，債券市場近半年亦表現(xiàn)不佳，雖然各家基金公司大力在債基新品的營銷上業(yè)績不俗，但債券型基金的業(yè)績整體也折損了0.84％。
作為在今年上半年唯一取得正收益的基金，69只各類貨幣基金收益均為正，平均收益率達(dá)到1.613％，其中表現(xiàn)最好的華夏現(xiàn)金增利上半年漲幅達(dá)到了1.9％，年化收益率在3.8％。來自Wind資訊的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，剔除指數(shù)型基金和尚在建倉期的新基金之后，387只開放式偏股型基金凈值平均虧損了7.77％，而同期上證指數(shù)的跌幅只有1.64％，這也意味著公募基金整體收益跑輸了大盤。即使和自己的業(yè)績比較基準(zhǔn)相比，也有多達(dá)340只以上的偏股型基金跑輸基準(zhǔn)線，占到統(tǒng)計數(shù)量的九成左右，這足以令股票型基金的管理者愧對他們的持有人。
(二)上半年銀行理財產(chǎn)品總結(jié)分析
由于加息和多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的疊加效應(yīng)，銀行體系流動性空前緊張，發(fā)行大量短期理財產(chǎn)品并競相提高產(chǎn)品收益率以留住存款，成為商業(yè)銀行緩解資金壓力的普遍做法。這使得今年上半年銀行理財市場呈現(xiàn)出產(chǎn)品發(fā)行量爆發(fā)式增長以及收益率節(jié)節(jié)攀高的顯著特點。其中，1個月期的理財產(chǎn)品預(yù)期收益率在4％以上，半年期理財產(chǎn)品的預(yù)期收益率多數(shù)也達(dá)到4.5％。
就這些短期理財產(chǎn)品而言，風(fēng)險小，收益相對銀行一年期定期存款也稍高，但同樣因其能享受的收益期較短，具體計算下來客戶所得收益的凈值其實很少，如果在到期后不能及時的搶購到新的短期理財產(chǎn)品，那么資金也將閑置。另一方面，上半年CPI同比確上漲了5.4％，也就是說目前銀行的理財產(chǎn)品是遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑不贏CPI，客戶的資金如果沒有更好的投資渠道，實際上客戶的財富已經(jīng)在縮水了，反觀我們的GDP上半年同比增長9.6％，也就是說銀行爆發(fā)式推出理財產(chǎn)品并能讓投資客戶享受到經(jīng)濟(jì)增長帶來的利益。
二、旅游行業(yè)投資的分析
(一)高速發(fā)展的旅游行業(yè)
二戰(zhàn)后國際旅游業(yè)高速發(fā)展，根據(jù)世界旅游組織(WTO)數(shù)據(jù)，國際旅游人數(shù)從1950年2528萬人次增長到2010年的93500萬人次，累計增幅達(dá)到36倍。改革開放以來我國旅游業(yè)從無到有速，到2009年我國國際旅游消費量和國際游客接待量居全球第四。我國旅游總收入從2005年的7336.58億元上升至2010年的15786億元，平均年增幅高達(dá)16.56％。從圖1可以看到，2008年受次貸危機的影響，入境游收入增長大幅萎縮。如果隨經(jīng)濟(jì)的回暖，入境游收入增速大幅回升，預(yù)計2011年旅游業(yè)總收入增速有望達(dá)到25％以上。
我國入境游外匯收入由2001年的17.792百萬美元上升至2010年的45800萬美元，每年平均增幅高達(dá)11.08％；國內(nèi)外游客接待量由2001年的8.901萬人次上升至2010年的13.376萬人次，每年平均增幅約為4.63％。我國出境人次數(shù)由2001年的1200萬迅速擴大到2010年的5739萬人次，平均增幅約為18.97％；而世界到客人次數(shù)由2001年的6.84億人次擴大到2010年的9.35億人次，平均增幅約為3.53％。雖然數(shù)據(jù)不能直接反應(yīng)我國出境游增長情況，但是對比世界到客人數(shù)，可以看到出境游的良好發(fā)展態(tài)勢。
根據(jù)世界旅游發(fā)展經(jīng)驗，人均GDP達(dá)到3000美元將是旅游業(yè)的爆發(fā)點。我國從2008年開始人均GDP已經(jīng)達(dá)到3000美元，北京、上海、深圳等城市更是超過了一萬美元。
(二)旅游產(chǎn)業(yè)的投資的新優(yōu)勢
景區(qū)類上市公司的稀缺資源――門票收入分成權(quán)
2006年頒布的《風(fēng)景名勝區(qū)管理條例》規(guī)定風(fēng)景名勝區(qū)的門票必須由風(fēng)景區(qū)管理機構(gòu)收取與支配，但風(fēng)景名勝區(qū)的經(jīng)營活動可以通過招標(biāo)方式委托給經(jīng)營者經(jīng)營。景區(qū)類上市公司中峨眉山A和黃山旅游，桂林旅游有資格獲得景區(qū)部分門票收入。2011年ST張家界取得張家界環(huán)?？瓦\有限公司的全部股權(quán)，間接獲得了武陵源景區(qū)的門票分成權(quán)。
上市公司苦等三年的饕餮――門票提價
2007年頒布的《國家發(fā)改委游覽參觀點門票價格》規(guī)定對于游覽參觀點(包括風(fēng)景名勝區(qū)及博物館等人工景觀)門票(不涉及索道價格)確實需要調(diào)價的，應(yīng)當(dāng)在調(diào)價前2個月向社會公布，調(diào)價頻率不得低于3年，且最高幅度不得超過30％。2009年5月黃山景區(qū)旺季門票價格已由200元調(diào)整到230元，2009年12月－2010年3月桂林旅游下屬的龍勝溫泉、銀子巖、豐魚巖和象山景區(qū)已經(jīng)提價，按照《通知》三年一漲價的規(guī)定近期不允許提價，只有峨眉山曾于2008年4月提價，張家界2005年票價曾由158元調(diào)整為245元，2011年是這兩景區(qū)門票提價窗口。
未來旅游的發(fā)展方向――休閑旅游
按照經(jīng)驗，人均國民收入超過1000美元，觀光旅游將大幅
上升；人均國民收入超過3000美元，旅游業(yè)將多元化發(fā)展；人均收入超過5000美元，休閑旅游業(yè)高速發(fā)展。2007年GNI約為5640美元。休閑旅游業(yè)將快速發(fā)展?！秶衣糜涡蓍e計劃綱要》為休閑旅游進(jìn)一步發(fā)展提供了強有力的政策支持。隨著五一黃金周休假制度的取消，城市周邊高等級公路的修建，群眾私家車保有量的提高，更多的游客選擇了1－2天的中短途休閑旅游。休閑旅游必定是未來旅游的發(fā)展方向。
三、旅游產(chǎn)業(yè)投資基金的最佳運作方式
關(guān)于現(xiàn)階段旅游產(chǎn)業(yè)投資基金的運作模式規(guī)劃是一個復(fù)雜的制度設(shè)計，我們這里不作全面的討論，本文結(jié)合現(xiàn)有的法律制度和政策環(huán)境，僅從便于基金增值、便于監(jiān)管投資基金項目兩個角度展開探討。
(一)公司制的產(chǎn)業(yè)投資基金(私募)各級地方政府將其設(shè)立的產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金作為出資設(shè)立投資公司，投資公司以注冊的資本金為基礎(chǔ)對區(qū)域內(nèi)的旅游項目(公司、企業(yè))提供貸款，或者直接投資(參股)于項目，投資公司的收益來源于貸款利息或者股權(quán)投資收益。除此之外公司不再經(jīng)營其他業(yè)務(wù)。
關(guān)于投資項目的監(jiān)管則依托專業(yè)的產(chǎn)業(yè)基金管理公司或者獨立的第三方專業(yè)機構(gòu)進(jìn)行，為防止?jié)撛诘奈校L(fēng)險，可以指定商業(yè)銀行對基金帳戶、所投資股權(quán)以及投資項目公司的銀行帳戶進(jìn)行監(jiān)管。
嚴(yán)格的說，產(chǎn)業(yè)投資基金基本不應(yīng)該通過對外貸款來貨的增值，但就中國現(xiàn)有的國情來看，適當(dāng)?shù)慕?jīng)營貸款(特別是通過商業(yè)銀行開展委托貸款業(yè)務(wù))是必須的。因為現(xiàn)行《公司法》關(guān)于公司對外投資不得超過公司注冊資本額50％的規(guī)定將導(dǎo)致公司制的產(chǎn)業(yè)投資基金出現(xiàn)資金閑置。而在操作層面上，還可以通過金融工具之間的轉(zhuǎn)換保證資產(chǎn)安全。規(guī)避金融風(fēng)險。
尤其值得一提的是：公司制的旅游產(chǎn)業(yè)投資基金盡管不能夠直接吸收民間資本進(jìn)入旅游產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資，但是可以透過股權(quán)投資引導(dǎo)民間資本的投向，借助基金管理顧問公司的專業(yè)化管理。規(guī)范民間資本的投資行為和投資效率。
從上圖可知，關(guān)于公司制基金的管理，其核心問題是：基金持有的公司應(yīng)該剝離其營運功能，將其營運功能外包給專業(yè)公司，同時分離專業(yè)管理公司對基金的支配權(quán)。形成政府持有基金，專業(yè)管理公司管理基金經(jīng)營，商業(yè)銀行監(jiān)管基金帳戶的格局。政府以出資人(股東)的方式(或者委托專業(yè)的旅游投資管理顧問公司)對基金所投資項目進(jìn)行監(jiān)管。
因為，基金的來源是通過各級政府的認(rèn)購?fù)瓿傻模块T繼續(xù)對該基金進(jìn)行經(jīng)營不符合市場經(jīng)濟(jì)對政府的角色定位，其次，政府是市場規(guī)則的設(shè)計者，如果又參與基金的經(jīng)營的話將有可能帶來投資基金不當(dāng)?shù)美?，從而破壞旅游產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。
(二)“傘形結(jié)構(gòu)”的產(chǎn)業(yè)投資基金(公募)
房地產(chǎn)投資信托基金（Real Estate Investment Trusts， REITs），是一種以發(fā)行收益憑證的方式匯集特定多數(shù)投資者的基金，由專門投資機構(gòu)進(jìn)行房地產(chǎn)投資經(jīng)營管理，并將投資綜合收益按比例分配給投資者的一種信托基金。它是房地產(chǎn)證券化的產(chǎn)物和代表，旨在使資本密集型的產(chǎn)業(yè)――房地產(chǎn)業(yè)能夠拓寬融資渠道，不單靠銀行等大型金融機構(gòu)，同時向中小投資者募集資金，并分享房地產(chǎn)投資收益。美國是REITs的誕生地，同時也是全球REITs最主要的交易市場，它為美國房地產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展提供了極大的助力。近年來中國房地產(chǎn)業(yè)進(jìn)入了高速發(fā)展階段，資金融通作為促進(jìn)該產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要一環(huán)，使得推出中國式REITs尤為勢在必行了。
一、美國式REITS
房地產(chǎn)投資信托產(chǎn)生于上世紀(jì)60年代的美國。美國于1960年出臺了《國內(nèi)稅收法典》和《房地產(chǎn)投資信托法案》，從而創(chuàng)設(shè)了房地產(chǎn)投資信托。美國的房地產(chǎn)投資信托，是指由房地產(chǎn)投資信托機構(gòu)負(fù)責(zé)對外發(fā)行收益憑證，向投資者募集資金，并將所募集資金委托一家房地產(chǎn)開發(fā)公司負(fù)責(zé)投資標(biāo)的開發(fā)、管理及未來的的出售，所獲利潤在扣除一般房地產(chǎn)管理費用及買賣傭金后，由收益憑證持有人分享。經(jīng)過半個多世紀(jì)的發(fā)展，美國已經(jīng)成為REITs最主要、最成熟的交易市場。目前，約有160種REITs在紐約股票交易所上市交易，總市值達(dá)到6500億美元。
美國式REITs是封閉式基金，并可以在二級市場上流通交易。其主要分為三種類型：第一種是資產(chǎn)型信托（Equity），該型信托通過投資房地產(chǎn)獲得所有權(quán)，租金收入和房地產(chǎn)價值增值是主要的收入來源；第二種是抵押型信托（Mortgage），該型信托是將募集資金發(fā)放房地產(chǎn)抵押貸款，以此獲得貸款手續(xù)費和利息。第三種是混合型信托，即資產(chǎn)型信托和抵押型信托的混合。國際房地產(chǎn)信托基金中，資產(chǎn)型信托最為普遍，約占全部信托的90%。
二、中國式REITs
近年來我國房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展階段，民眾擴大居住面積、更換住房的需求較強，但房價的持續(xù)上漲使得民眾的需要不能轉(zhuǎn)化為有效需求。為了改善這種情況，政府投資數(shù)萬億資金建設(shè)保障性住房，這也為引入REITs帶來新的契機。
國內(nèi)的REITs產(chǎn)品仍處于起步階段，目前僅有兩種形式，分別由央行和證監(jiān)會牽頭。央行的REITs方案為偏債券型，委托方為房地產(chǎn)企業(yè)，受托方為信托公司，通過信托公司在銀行間市場發(fā)行房地產(chǎn)信托受益券。受益券為固定收益產(chǎn)品，在收益權(quán)到期的時候，委托人或者第三方應(yīng)該按照合同的要求收購受益券，作為結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，可以按照資產(chǎn)證券化的原理，通過受益權(quán)分層安排，滿足風(fēng)險偏好不同的委托人與受益人。而證監(jiān)會版REITs則是以股權(quán)類產(chǎn)品的方式組建房地產(chǎn)投資信托基金，將物業(yè)所有權(quán)轉(zhuǎn)移到REITs名下并分割出讓，房地產(chǎn)公司與公眾投資者一樣通過持有REITs份額間接擁有物業(yè)所有權(quán)，REITs在交易所公開交易并且機構(gòu)投資者和個人投資者均可參與。
三、中國式REITs目前面臨的問題
（一）宏觀環(huán)境問題。
近年來，各地房價持續(xù)上漲，特別是一線城市，已經(jīng)大大超出了大眾可承受的能力范圍。政府為此多次出臺政策旨在使房價回歸到合理的價格區(qū)間，但就結(jié)果看來并不理想。作為資本密集型的房地產(chǎn)業(yè)，資金是否充足、資本循環(huán)是否順暢是影響該產(chǎn)業(yè)運行的關(guān)鍵，在目前的宏觀環(huán)境和條件下，監(jiān)管部門十分擔(dān)心REITs的推出會給房地產(chǎn)業(yè)提供更多的融資空間，從而進(jìn)一步推高房價。但事實上，這種情況并不會發(fā)生，因為REITS主要為成熟的、高品質(zhì)的物業(yè)提供長期的資金投資，而不是短期的投機。REITS的推出，會對整個房地產(chǎn)市場起到了一個平衡器的作用。另一方面國內(nèi)目前過熱的房地產(chǎn)投資環(huán)境，使得土地出讓金大幅提高，這極大地提高了投資成本，但租金收入與之并不匹配，因此很難實現(xiàn)REITs的預(yù)期收益率。
（二）缺少高品質(zhì)的房地產(chǎn)投資標(biāo)的。
REITs是一種穩(wěn)健型投資產(chǎn)品，其主要收入來源于租金收入和抵押貸款利息，因此要求房地產(chǎn)投資標(biāo)的必須是高品質(zhì)物業(yè)，即核心資產(chǎn)，才能實現(xiàn)穩(wěn)定的現(xiàn)金流收入。所謂的核心資產(chǎn)可以量化為以下幾條標(biāo)準(zhǔn)：第一，優(yōu)越的物業(yè)位置，這保證了物業(yè)在配套基礎(chǔ)設(shè)施上的滿足和長期區(qū)位優(yōu)勢，包括升值潛力；第二，高品質(zhì)的物業(yè)質(zhì)量和體量，其硬件水準(zhǔn)和樓宇體量決定了后期運營維護(hù)成本，從而直接影響到收益水平；第三，租金、租約和租戶結(jié)構(gòu)，對收益的穩(wěn)定性和持續(xù)性、對物業(yè)管理的品質(zhì)都存在重要影響；第四，法律權(quán)屬的完整性。目前，國內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)正處于粗放發(fā)展階段，物業(yè)數(shù)量激增，但品質(zhì)沒有同比提高，特別是二三線城市，很多物業(yè)不僅產(chǎn)權(quán)不完整，這對保證REITs的低風(fēng)險，實現(xiàn)穩(wěn)定的現(xiàn)金流極為困難。
（三）稅收環(huán)境的障礙。
國際REITs的平均收益率為7%～8%，而國內(nèi)的稅收環(huán)境難以實現(xiàn)如此高的收益率。按照我國現(xiàn)行稅制，房地產(chǎn)租金收入需繳納5%的營業(yè)稅、12%的房產(chǎn)稅和25%的所得稅，扣除繳稅，只剩下了不到60%的租金，這對實現(xiàn)7%～8%的收益率帶來極大挑戰(zhàn)。同時國際上REITs的分紅比例超過90%，這也就意味著，在相關(guān)的免稅政策沒有出臺之前，REITs很難得到規(guī)模化的發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
[1]毛志榮.房地產(chǎn)投資信托基金研究.[R].深圳交易研究所研究報告，2004.1.16深證綜研字第0089號.
一、我國債券投資的風(fēng)險現(xiàn)狀及其類別
任何投資都是有風(fēng)險的,風(fēng)險不僅存在于價格變化之中,也可能存在于信用之中。因此正確評估債券投資風(fēng)險,明確未來可能遭受的損失,是投資者在投資決策之前必須的工作。當(dāng)然,在同樣的債券市場,不同投資者的收益是不盡相同的,這其中存在著投資技巧的問題。對于不同類型的投資者,投資的技巧是不相同的。因此在對債券進(jìn)行分析之前,有必要首先來關(guān)心一下投資債券的風(fēng)險何在。投資債券,可能會面臨哪幾方面的風(fēng)險。債券投資是投資者通過購買各種債券進(jìn)行的對外投資,它是證券投資的一個重要組成部分。一般來說,債券按其發(fā)行主體的不同,分為政府債券、金融債券和公司債券。債券投資的風(fēng)險是指債券預(yù)期收益變動的可能性及變動幅度,債券投資的風(fēng)險是普遍存在的。與債券投資相關(guān)的所有風(fēng)險稱為總風(fēng)險。
1.違約風(fēng)險
違約風(fēng)險,是指發(fā)行債券的借款人不能按時支付債券利息或償還本金,而給債券投資者帶來損失的風(fēng)險。在所有債券之中,財政部發(fā)行的國債,由于有政府作擔(dān)保,往往被市場認(rèn)為是金邊債券,所以沒有違約風(fēng)險。但除中央政府以外的地方政府和公司發(fā)行的債券則或多或少地有違約風(fēng)險。因此,信用評級機構(gòu)要對債券進(jìn)行評價,以反映其違約風(fēng)險。一般來說,如果市場認(rèn)為一種債券的違約風(fēng)險相對較高,那么就會要求債券的收益率要較高,從而彌補可能承受的損失。
2.利率風(fēng)險
債券的利率風(fēng)險,是指由于利率變動而使投資者遭受損失的風(fēng)險。毫無疑問,利率是影響債券價格的重要因素之一:當(dāng)利率提高時,債券的價格就降低;當(dāng)利率降低時,債券的價格就會上升。由于債券價格會隨利率變動,所以即便是沒有違約風(fēng)險的國債也會存在利率風(fēng)險。
3.購買力風(fēng)險
購買力風(fēng)險,是指由于通貨膨脹而使貨幣購買力下降的風(fēng)險。通貨膨脹期間,投資者實際利率應(yīng)該是票面利率扣除通貨膨脹率。若債券利率為10%,通貨膨脹率為8%,則實際的收益率只有2%,購買力風(fēng)險是債券投資中最常出現(xiàn)的一種風(fēng)險。實際上,在20世紀(jì)80年代末到90年代初,由于國民經(jīng)濟(jì)一直處于高通貨膨脹的狀態(tài),我國發(fā)行的國債銷路并不好。
4.變現(xiàn)能力風(fēng)險
變現(xiàn)能力風(fēng)險,是指投資者在短期內(nèi)無法以合理的價格賣掉債券的風(fēng)險。如果投資者遇到一個更好的投資機會,他想出售現(xiàn)有債券,但短期內(nèi)找不到愿意出合理價格的買主,要把價格降到很低或者很長時間才能找到買主,那么,他不是遭受降低損失,就是喪失新的投資機會。
5.經(jīng)營風(fēng)險
經(jīng)營風(fēng)險,是指發(fā)行債券的單位管理與決策人員在其經(jīng)營管理過程中發(fā)生失誤,導(dǎo)致資產(chǎn)減少而使債券投資者遭受損失。
二、我國債券投資的風(fēng)險防范措施
1.選擇多樣化的債券投資方式
所謂債券投資方式多樣化,一是指投資者將自己的資金分別投資于不同種類的債券,如國債、金融債券、公司債券等。各種債券的收益和風(fēng)險是各不相同的,如果將資金集中投資于某一種債券可能會產(chǎn)生種種不利后果,如把所有資金全部用來購買國債,這種投資行為盡管非常安全、風(fēng)險很低,但由于國債利率相對較低,這樣做使得投資者失去投資公司債券所能得到的高收益;如果全部資金用來投資于高收益的低等級公司債券,收益可能會很高,但缺乏安全性,也很可能會遇到經(jīng)營風(fēng)險和違約風(fēng)險,最終連同高收益的承諾也可能變?yōu)橐粓隹铡６顿Y種類分散化的做法可以達(dá)到分散風(fēng)險、穩(wěn)定收益的目的。二是指投資者將自己的資金分散投資在不同期限的債券上,債券的期限本身就孕育著風(fēng)險,期限越長,風(fēng)險越大,而收益也相對較高,反之債券期限短,風(fēng)險小,收益也少。如果把全部投資都投在期限長的債券上,一旦發(fā)生風(fēng)險,就會猝不及防,其損失就難以避免。因此,在購買債券時,有必要多選擇一些期限不同的債券,以防不測。投資者手中經(jīng)常保持短期、中期、長期的債券,不論什么時候,總有一部分即將到期的債券,當(dāng)它到期后,又把資金投資到最長期的證券中去。
2.把握合適的債券投資時機
所謂把握合適的債券投資時機是指投資者在進(jìn)行投資時,一方面要結(jié)合自身的實際情況,即自己單位或個人能夠支配的長期資金數(shù)量,一般而言,我國大部分單位能夠支配的長期資金十分有限,能用于債券投資的僅僅是一些暫時閑置的資金。采取期限短期化既能使債券具有高度的流動性,又能取得高于銀行存款的收益。由于所投資的債券期限短,投資者一旦需要資金時,能夠迅速轉(zhuǎn)讓,滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要。采取這種投資方式能保持資金的流動性和靈活性。另一方面需要密切注意利率的變化,利率提高時,債券的價格就降低,此時便存在風(fēng)險,但若是進(jìn)行短期投資,就可以迅速的找到高收益投資機會,反之,若利率下降,長期債券卻能保持高收益。
3.必須注意不健康的投資心理
要防范風(fēng)險還必須注意一些不健康的投資心理,如盲目跟風(fēng)往往容易上當(dāng),受暗中興風(fēng)作浪、操縱市場人的欺騙;貪得無厭,往往容易錯過有利的買賣時機;賭博心理,孤注一擲的結(jié)果往往會導(dǎo)致血本無歸;嫌貴貪低,過分貪圖便宜,容易持有一堆蝕本貨,最終不得不拋棄而一無所獲。
總之,債券投資是一種風(fēng)險投資,那么,投資者在進(jìn)行投資時,必須對各類風(fēng)險有比較全面的認(rèn)識,并對其加以測算和衡量,同時,采取多種方式規(guī)避風(fēng)險,力求在一定的風(fēng)險水平下使投資收益最高。
參考文獻(xiàn):
[1]詹姆斯•C•范霍恩.現(xiàn)代財務(wù)管理(第十版)[M].北京:經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,1999.
修訂后的《合伙企業(yè)法》增加了新的合伙形式：“特殊的普通合伙企業(yè)”和“有限合伙企業(yè)”。
“特殊的普通合伙企業(yè)”這一新的形式，主要適用于以專業(yè)知識和專門技能為客戶提供有償服務(wù)的專業(yè)服務(wù)機構(gòu)，如律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所等服務(wù)類的中介機構(gòu)。由于個別合伙人故意或重大過失造成第三人損害的，無過錯的合伙人僅以其在合伙企業(yè)的財產(chǎn)份額承擔(dān)有限責(zé)任。同時，為了保護(hù)債權(quán)人的利益，對于“特殊的普通合伙企業(yè)”，法律要求其建立執(zhí)業(yè)風(fēng)險基金、辦理職業(yè)保險。就非合伙人故意或重大過失造成第三人損害的，或者合伙企業(yè)正常經(jīng)營中產(chǎn)生的債務(wù)，全體合伙人仍負(fù)無限連帶責(zé)任?！疤厥獾钠胀ê匣锲髽I(yè)”有選擇的部分限制了合伙人承擔(dān)無限責(zé)任的范圍，避免了無過錯合伙人對于其他合伙人因故意或重大過失產(chǎn)生的損害承擔(dān)無限連帶責(zé)任，可以有效地引導(dǎo)專業(yè)機構(gòu)的合伙人謹(jǐn)慎執(zhí)業(yè)，加強內(nèi)控機制，從而為這些專業(yè)機構(gòu)的發(fā)展打下了基礎(chǔ)。
修訂后的《合伙企業(yè)法》的“有限合伙企業(yè)”主要有以下特點：1.有限合伙人的人數(shù)必須在二人以上五十人以下，其中必須有一個普通合伙人。合伙人人數(shù)的上限與中國《公司法》有限公司股東的人數(shù)要求是一致的。2.有限合伙人以其認(rèn)繳的出資額為限對合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)責(zé)任，因勞務(wù)本身無法作為對外承擔(dān)清償責(zé)任的方式，因此規(guī)定了有限合伙人不得以勞務(wù)出資。3.有限合伙人可以同本有限合伙企業(yè)進(jìn)行交易，可以自營或者同他人合作經(jīng)營與本有限合伙企業(yè)相競爭的業(yè)務(wù)。4.有限合伙人在處分其在合伙企業(yè)中的財產(chǎn)份額時也比普通合伙人寬松，除非合伙協(xié)議另有約定，有限合伙人可以將其在合伙企業(yè)中的財產(chǎn)份額出資。有限合伙可以有效的籌集資金，實現(xiàn)知識技術(shù)與資本的完美結(jié)合。國外的私募基金（股權(quán)）大多采用有限合伙的形式。《合伙企業(yè)法》引進(jìn)有限合伙的形式，配合了其他法律法規(guī)的實施，對于風(fēng)險投資和私募基金（股權(quán)）在中國的發(fā)展來說無疑是一支有力的強心針。在此之前投資人對于小規(guī)模的商業(yè)組織，僅限于在有限責(zé)任公司、普通合伙企業(yè)和個人獨資企業(yè)中進(jìn)行選擇，有限公司成立的資金要求及稅負(fù)，使得一些小投資人望而卻步。而普通合伙與個人獨資企業(yè)都要求所有投資人對企業(yè)債務(wù)均承擔(dān)無限連帶責(zé)任，使得很多不愿意承擔(dān)過多風(fēng)險的投資人打消投資的念頭。近年來，立法者在進(jìn)行商事立法時已經(jīng)注意到了將鼓勵投資作為一項重要的立法指導(dǎo)思想，有限合伙這種在西方國家已經(jīng)實行了多年的合伙形式終于被中國立法者采納。
二、合伙人范圍的擴展：法人可以成為合伙人
原《合伙企業(yè)法》只認(rèn)可自然人作為合伙人，從而將法人拒絕在合伙企業(yè)的大門之外。在中國的法律體系中，法人即意味著以其財產(chǎn)對外獨立承擔(dān)民事責(zé)任，一般情況下，投資人無需以其對法人出資以外的其他財產(chǎn)就法人的債務(wù)對外承擔(dān)責(zé)任。中國的合伙企業(yè)不具備法人資格，合伙人需對合伙企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任?？紤]到法人作為合伙企業(yè)的投資人承擔(dān)了無限連帶責(zé)任，會使公司處于巨大的風(fēng)險之中，影響股東和債權(quán)人的利益。因此，2006年1月1日實施修訂后的《公司法》仍然不允許公司作為對其所投資企業(yè)債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任的投資人，除非法律有特別規(guī)定。但隨著中國經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，豐富各類投資方式的呼聲越來越高，尤其在借鑒英美合伙企業(yè)立法的基礎(chǔ)上，立法者允許了法人作為合伙企業(yè)的投資人。法人作為合伙人，可能會導(dǎo)致法人為合伙企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任，但這并不意味著法人的投資人也會承擔(dān)無限連帶責(zé)任，法人的投資人仍可以躲避在法人這堵防火墻后面，僅以其對法人的出資額承擔(dān)有限責(zé)任。法人參與合伙可以使公司等企業(yè)法人利用合伙企業(yè)形式靈活、合作簡便、成本較低等優(yōu)勢，實現(xiàn)其特定的目的事業(yè)，也有利于大型企業(yè)在開發(fā)新產(chǎn)品、新技術(shù)中與創(chuàng)新型中小企業(yè)進(jìn)行合作。但是為了使國有企業(yè)不至于負(fù)擔(dān)更大的風(fēng)險，法律仍規(guī)定國有企業(yè)和公益性團(tuán)體不得成為普通合伙人。
三、外商投資設(shè)立合伙企業(yè)的特殊規(guī)定
修訂后的《合伙企業(yè)法》并不能直接適用于外商投資設(shè)立合伙企業(yè)，而是授權(quán)國務(wù)院制定專門的管理辦法。2003年中國商務(wù)部等頒布的《外商投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)管理規(guī)定》，規(guī)定中承認(rèn)外商投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)可以采取非法人形式，但這一規(guī)定缺乏相關(guān)法律的制度性保障。新《合伙企業(yè)法》引起各界的非常關(guān)注，各方外資是否會利用合伙企業(yè)規(guī)模小、形式靈活、設(shè)立的法律門檻低等特點規(guī)避中國對外資的一些準(zhǔn)入機制。但從當(dāng)前國務(wù)院委托商務(wù)部起草的《外商投資合伙企業(yè)管理辦法》草案來看，外商投資合伙企業(yè)依然實行審批制，需要符合外商投資產(chǎn)業(yè)政策等條件。主要有以下幾個特點：
1.審批制度：出于現(xiàn)行外資準(zhǔn)入制度、外匯管制以及公平性等考慮，參照對三資企業(yè)的外資管理制度，規(guī)定外商投資合伙企業(yè)的設(shè)立和重大變更需要經(jīng)過商務(wù)主管部門的審批，一般事項的變更需要到審批機關(guān)備案。
2.中方合伙人：由于合伙一般規(guī)模不大，自然人作為合伙人較為常見，且有《合伙企業(yè)法》為上位法，因此不同于三資企業(yè)法（《中外合資經(jīng)營企業(yè)法》、《中外合作經(jīng)營企業(yè)法》、《外資企業(yè)法》）不允許中國自然人作為中方投資人，《辦法》明確規(guī)定中國自然人可以作為外商投資合伙企業(yè)的合伙人。
3.產(chǎn)業(yè)政策：現(xiàn)行產(chǎn)業(yè)政策采用針對股權(quán)式合營企業(yè)的表述，根據(jù)合伙企業(yè)的特殊性，《辦法》將合伙人在合伙企業(yè)中的“控股”地位理解為對重大事項的決策權(quán)以及分紅比例，從而明確了產(chǎn)業(yè)政策（包括“限于合資、合作”、“中方控股”和“中方相對控股”）如何適用于外商投資合伙企業(yè)。
4.勞務(wù)出資：鑒于目前對外國合伙人以勞務(wù)出資尚無相關(guān)配套規(guī)定，實踐中無法操作，暫時只允許中國合伙人以勞務(wù)出資。
5.出資期限：鑒于合伙企業(yè)一般規(guī)模不大，參照外商投資股份有限公司的出資制度，規(guī)定外商投資合伙企業(yè)除勞務(wù)以外的出資應(yīng)當(dāng)在批準(zhǔn)后90日內(nèi)一次繳清。
6.登記備查制度：為維護(hù)交易安全，《辦法》規(guī)定外商投資合伙企業(yè)的外國普通合伙人應(yīng)向?qū)徟偷怯洐C關(guān)提供其主要財產(chǎn)清單，供社會公眾查詢，并在財產(chǎn)發(fā)生重大變化時將該變化向?qū)徟偷怯洐C關(guān)備案，便于交易相對人獲得關(guān)于外國普通合伙人償債能力的信息。
［中圖分類號］F239.63 ［文獻(xiàn)標(biāo)識碼］A ［文章編號］1005-6432（2011）5-0027-02
1 引 言
國防科技工業(yè)固定資產(chǎn)投資,是指為推動國防科學(xué)技術(shù)進(jìn)步、擴大生產(chǎn)能力及滿足國防科技工業(yè)自身發(fā)展需要而進(jìn)行的相關(guān)建筑、設(shè)備設(shè)施(可形成固定資產(chǎn))和手段建設(shè)等方面的投資,是由國防科工局或國防科技領(lǐng)域主管機關(guān)負(fù)責(zé)審批和管理的研制保障條件建設(shè)項目投資或技術(shù)改造建設(shè)項目投資。國防科工局或國防科技領(lǐng)域主管機關(guān)根據(jù)型號任務(wù)的研制需求,向軍工單位和承擔(dān)型號配套任務(wù)的民口科研生產(chǎn)單位進(jìn)行國防科技工業(yè)固定資產(chǎn)投資。國防科技工業(yè)固定資產(chǎn)投資對我國軍工單位和其他科研生產(chǎn)單位的發(fā)展曾經(jīng)起到巨大的推動作用。但是,在社會主義市場經(jīng)濟(jì)日益完善、國際競爭更加激烈的今天,傳統(tǒng)的國防科技工業(yè)固定資產(chǎn)投資模式存在諸多問題,面臨著進(jìn)行改革的戰(zhàn)略需求。
2 投資模式的現(xiàn)狀及問題
2.1 建設(shè)模式以保障型為主
我國國防科技工業(yè)固定資產(chǎn)投資的建設(shè)模式長期以來一直是任務(wù)保障型建設(shè)。此種建設(shè)模式任務(wù)針對性強,在滿足重點研制生產(chǎn)任務(wù)需求方面起到了很好的保障作用。同時也存在如下缺點：保障條件建設(shè)被動滯后,不適應(yīng)整體提升國防科技工業(yè)能力水平的要求；缺乏柔性和彈性,在研制生產(chǎn)任務(wù)完成后,固定資產(chǎn)閑置嚴(yán)重。目前我國正處在由任務(wù)保障型向任務(wù)能力結(jié)合型轉(zhuǎn)變的過程中。
2.2 投資方式以政府投資為主
國防科技工業(yè)固定資產(chǎn)投資長期實行以政府為主的方式,政府既是投資主體,又是審批部門。近幾年雖有改變,但總體上還沒有采用社會主義市場經(jīng)濟(jì)條件下比較成熟的投資、融資方式,社會融資力度不夠。這樣導(dǎo)致政府在國防科技工業(yè)領(lǐng)域投入負(fù)擔(dān)過重,政府投資難以發(fā)揮應(yīng)有的引導(dǎo)作用。
2.3 投資項目管理不規(guī)范
雖然國防科工局和國防科技領(lǐng)域主管機關(guān)加強了投資項目的咨詢評估、規(guī)劃計劃、項目審批、監(jiān)督檢查、竣工驗收和后評價等管理工作的力度,但與提高政府投資效率、效益和效果的要求還存在差距,部分管理還不到位。在固定資產(chǎn)投資項目的監(jiān)督檢查、后評價管理、檔案管理、招投標(biāo)監(jiān)管、保密管理等方面還需要進(jìn)一步加強。
2.4 投資重點不突出
在傳統(tǒng)的國防科技工業(yè)固定資產(chǎn)投資建設(shè)過程中,各個軍工單位和承擔(dān)型號配套任務(wù)的民口科研生產(chǎn)單位都把爭取國防科技工業(yè)固定資產(chǎn)投資作為增強自身科研實力、增厚“家底”的珍貴機會,爭取每一次申請投資的機會,國家在投資方面重點不突出,雖然滿足了部分單位科研生產(chǎn)任務(wù)的研制保障條件需求,但是沒有在國內(nèi)形成較大規(guī)模的、具有核心競爭力的科研生產(chǎn)能力。
3 投資模式改革的戰(zhàn)略需求
3.1 國外國防科技工業(yè)固定資產(chǎn)投資模式的借鑒
在國際形勢十分復(fù)雜的今天,各國之間的軍事實力競爭日益激烈,國防科技工業(yè)的發(fā)展也備受各國政府的重視。其他國家的國防科技工業(yè)固定資產(chǎn)投資模式對我國國防科技工業(yè)固定資產(chǎn)投資模式的改革具有一定的借鑒意義。本文以美國為借鑒對象。美國的國防科技工業(yè)是全世界規(guī)模最大、水平最高的,其管理體制對我國的國防科技工業(yè)固定資產(chǎn)投資模式改革具有很好的借鑒作用。
軍工企業(yè)、研究所、高等院校和營利性機構(gòu)作為美國國防科技工業(yè)產(chǎn)品的承研單位,與國防科技工業(yè)主管部門是合同關(guān)系,負(fù)責(zé)具體武器裝備的研制生產(chǎn)任務(wù),自主經(jīng)營,以贏利為目的。其國防科技工業(yè)固定資產(chǎn)投資模式是聯(lián)邦政府投資為主導(dǎo),以風(fēng)險投資為支撐。我國的軍工單位大多是國有、國營單位,不完全是以贏利為目的,國家投資是其獲得發(fā)展的唯一源泉,在市場經(jīng)濟(jì)條件下生存、發(fā)展壯大的原動力不足。
3.2 我國國防科技工業(yè)固定資產(chǎn)投資模式改革的戰(zhàn)略方針
近幾年來,我國中央政府和國防科工局都已經(jīng)認(rèn)識到了國防科技工業(yè)固定資產(chǎn)投資模式改革的必要性,并提出了一系列改革思路和戰(zhàn)略方針?！秶揽萍脊I(yè)“十一五”發(fā)展和改革意見》中提出,“十一五”時期的發(fā)展戰(zhàn)略是加快國防科技工業(yè)的改革。其主要內(nèi)涵：一是建設(shè)模式由任務(wù)保障型轉(zhuǎn)向任務(wù)能力結(jié)合型；二是體制機制由計劃指令為主轉(zhuǎn)向更多地采用市場手段,適應(yīng)社會主義市場經(jīng)濟(jì)的要求；三是科技發(fā)展由跟蹤研仿為主轉(zhuǎn)向自主創(chuàng)新為主,努力掌握和擁有支撐武器裝備和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展的前沿技術(shù)、基礎(chǔ)技術(shù)和關(guān)鍵技術(shù)；四是增長方式由粗放型轉(zhuǎn)向集約型,大力推進(jìn)產(chǎn)業(yè)的高技術(shù)化和集約化,加速機械軍工向數(shù)字軍工轉(zhuǎn)變?？倳浽邳h的十七大報告中指出,要堅持走中國特色新型工業(yè)化道路,走中國特色自主創(chuàng)新道路,走出一條中國特色軍民融合式發(fā)展路子,建立健全寓軍于民、軍民結(jié)合的武器裝備科研生產(chǎn)體系,努力建設(shè)先進(jìn)的國防科技工業(yè)體系。
4 投資模式改革的戰(zhàn)略思路
4.1 改革建設(shè)模式
建設(shè)模式由任務(wù)保障型向任務(wù)能力結(jié)合型轉(zhuǎn)變,要求國防科技工業(yè)固定資產(chǎn)投資進(jìn)一步加強核心能力建設(shè)?！笆濉逼陂g,國防科技工業(yè)固定資產(chǎn)投資一方面要保障軍工產(chǎn)品科研生產(chǎn)任務(wù)的順利完成；另一方面還要兼顧加強核心能力建設(shè)。以往的建設(shè)模式雖然使承研單位具備了完成軍工產(chǎn)品科研生產(chǎn)任務(wù)的基本能力,但其核心能力不足,不具備競爭力。因此,要在保證軍工產(chǎn)品科研生產(chǎn)任務(wù)完成的同時,發(fā)揮財政資金投資有保證、引導(dǎo)作用強的優(yōu)勢,集中力量,爭取建設(shè)一批科研能力強、具有核心競爭力的科研單位,在全國范圍內(nèi)提供科研生產(chǎn)協(xié)作服務(wù),提高我國國防科技工業(yè)的整體實力。
4.2 改革投資體制
在社會主義市場經(jīng)濟(jì)條件下,國防科技工業(yè)固定資產(chǎn)投資必須要考慮國防需要和國家財政的承受能力。即使像美國這樣具有強大國家財政實力的國家,也把社會風(fēng)險投資作為國防科技工業(yè)固定資產(chǎn)投資的重要支持,我國的國家財政實力更不足以滿足國防科技工業(yè)固定資產(chǎn)投資的全部需求。國防科技工業(yè)固定資產(chǎn)投資應(yīng)嘗試和探索更多地采用市場手段,加強除政府直接投資以外的其他投資方式,如直接投資、資本金注入、投資補助、貼息等。根據(jù)國防科技工業(yè)項目的性質(zhì)把投資項目分為兩類：一類是研制條件、基礎(chǔ)能力、公共服務(wù)以及還貸能力低的批生產(chǎn)改造等項目,這些項目以軍事效益和社會效益為主,主要采取直接投資、資本金注入方式；另一類是需要政府投資支持和引導(dǎo)的軍民結(jié)合高技術(shù)產(chǎn)業(yè),以及具有一定經(jīng)濟(jì)效益的批生產(chǎn)改造等建設(shè)項目,主要采取資本金注入、投資補助、貸款貼息方式。政府投資的重點是軍工核心能力建設(shè),其中包括戰(zhàn)略武器、關(guān)鍵主戰(zhàn)裝備的技術(shù)研究開發(fā)和總體設(shè)計能力,裝備系統(tǒng)集成、測試和總裝能力,以及關(guān)鍵分系統(tǒng)和專用軍品配套研制生產(chǎn)能力。其他投資項目可吸收各種社會資金,形成寓軍于民、軍民一體的科研生產(chǎn)模式。
4.3 以固定資產(chǎn)投資推動科技發(fā)展
固定資產(chǎn)投資與科技發(fā)展是相互促進(jìn)的,科技的進(jìn)步和發(fā)展有賴于相關(guān)設(shè)備設(shè)施的保障,固定資產(chǎn)投資形成的先進(jìn)手段和條件可以促進(jìn)科技的進(jìn)步和發(fā)展。因此,要實現(xiàn)國防科技發(fā)展由跟蹤研仿為主向自主創(chuàng)新為主的轉(zhuǎn)變,就必須超前建設(shè)一批具有前瞻性、高水平的創(chuàng)新試驗條件和設(shè)施,為掌握和擁有支撐武器裝備和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展的前沿技術(shù)、基礎(chǔ)技術(shù)和關(guān)鍵技術(shù)提供保障。在推動科技發(fā)展過程中,要把實施國家重大科技專項作為重要抓手。這些重大專項是代表當(dāng)今時代國防科技前沿和尖端的重大項目,例如載人航天工程、首次月球探測工程等。通過組織協(xié)調(diào)重大科技專項,可以帶動一批相關(guān)的先進(jìn)科學(xué)技術(shù)的發(fā)展。
4.4 由粗放型向集約型的增長方式轉(zhuǎn)變
其根本目的是要大力推進(jìn)產(chǎn)業(yè)的高技術(shù)化和集約化發(fā)展,加速機械軍工向數(shù)字軍工轉(zhuǎn)變。所以國防科技工業(yè)固定資產(chǎn)投資必須注重能力建設(shè)投資項目的內(nèi)涵需要,突出集約化發(fā)展要求,加強柔性化建設(shè),不能一味地追求擴大能力。在投資項目建設(shè)中,要大力推進(jìn)信息化建設(shè),從而推動和加快國防科技工業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的進(jìn)程。
4.5 完善和建立政策法規(guī),強化監(jiān)督評價機制
要以滿足國防科技工業(yè)固定資產(chǎn)投資改革的要求為根本出發(fā)點,認(rèn)真理清國防科技工業(yè)固定資產(chǎn)投資管理的有關(guān)法規(guī),協(xié)調(diào)解決因時間、環(huán)境和管理部門不同等造成的不同法規(guī)之間的沖突和不協(xié)調(diào),理順投資管理體制和機制,盡快建立起適應(yīng)社會主義市場經(jīng)濟(jì)要求、滿足國防科技工業(yè)轉(zhuǎn)型升級、實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的固定資產(chǎn)投資政策法規(guī),制定可操作的投資管理辦法和規(guī)定,將轉(zhuǎn)型升級戰(zhàn)略以法規(guī)要求的形式落實到投資管理工作中。
在目前工作的基礎(chǔ)上,進(jìn)一步強化國防科技工業(yè)固定資產(chǎn)投資管理的監(jiān)督和評價機制,突出政府管理部門、企業(yè)管理機構(gòu)、項目法人和社會中介機構(gòu)不同層次的要求和特點,研究制定監(jiān)督評價指標(biāo)體系和工作方案,提高投資決策的科學(xué)性和投資使用的有效性,提高投資管理工作的規(guī)范化和實際效果。
5 結(jié) 論
從世界范圍發(fā)展的趨勢來看,寓軍于民、軍民結(jié)合是國防科技工業(yè)發(fā)展的主流趨勢。國防科技工業(yè)固定資產(chǎn)投資模式的改革,對提升我國國防科技工業(yè)的整體實力,推動軍工單位和其他科研生產(chǎn)單位在社會主義市場經(jīng)濟(jì)條件下的健康發(fā)展是大有裨益的。
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1.1 依法建立健全的檔案
依據(jù)《中華人民共和國檔案法》和《國家重大建設(shè)項目文件歸檔要求與整理規(guī)范》要求，每項投資項目在立項、審批、招投標(biāo)、勘察、設(shè)計、施工、監(jiān)理及竣工階段的全過程中形成的文字、圖表、聲像等形式的全部文件建立全面、系統(tǒng)的檔案。檔案管理人員要依法對檔案進(jìn)行管理，嚴(yán)格履行自身的職責(zé)，如果發(fā)生違規(guī)事件，需要按照相關(guān)規(guī)定進(jìn)行處罰。
1.2 重視檔案管理工作
由于投資項目屬于公共品的投資，是百年大計，關(guān)系到國計民生的大事，需要通過檔案的方式記錄整個項目實施的過程，檔案管理人員需參與項目的管理工作，如果領(lǐng)導(dǎo)、項目參與人員及檔案管理人員不重視檔案管理工作，勢必會造成檔案記錄方面和整理方面的失誤，這對于整個投資項目來說都會造成很大的影響，甚至?xí)斐身椖繜o法實施下去，無法實現(xiàn)項目的可追索性，因此，重視檔案管理工作是非常必要的。
2投資項目檔案工作的特點
2.1 收集過程復(fù)雜
由于投資項目一般工程量都較大，涉及到的內(nèi)容非常多，實施時間非常長，而在檔案管理過程中，收集檔案的過程比較復(fù)雜，收集檔案的時間長且分散[1]。另外，在進(jìn)行檔案收集的過程中，由于收集人員常發(fā)生變動，也增加了收集過程的復(fù)雜性。
2.2 參與部門多
在進(jìn)行投資項目檔案管理的過程中，還具有參與部門多的特點，其主要是每一個投資項目在實施的過程中，會有很多的參建單位，并且每個參建單位都會有很多的部門，檔案收集工作非常的繁重，在收集檔案的過程中，需要與每一個部門進(jìn)行良好的溝通與協(xié)調(diào)，才能保質(zhì)、保量及時的收集整理好完善的檔案資料。
2.3 整理難度大
整理難度大主要是由于投資項目規(guī)模較大，專業(yè)性強，材料較多導(dǎo)致的。在將收集回來的資料進(jìn)行分析篩選的過程中，需要將有用的資料留下，沒用的資料篩除，工作量是非常大的，并且整理的難度隨著資料的增多也會增加[2]。因此，需要結(jié)合投資項目檔案工作的特點采取針對性的管理措施，才能夠達(dá)到預(yù)期的目的。
3投資項目檔案管理的措施
3.1 建立健全的檔案管理制度
健全的檔案管理制度是投資項目檔案管理順利進(jìn)行的有效保障，因此，建立全面、系統(tǒng)的檔案管理制度是重中之重，檔案管理人員只有嚴(yán)格的依照檔案管理制度進(jìn)行檔案管理，才能夠保證檔案管理的科學(xué)性和全面性。在建立健全的檔案管理制度方面，主要需要做如下幾個方面的工作。一、實行領(lǐng)導(dǎo)責(zé)任制和工作崗位責(zé)任制，職責(zé)明確，相互協(xié)調(diào)，充分發(fā)揮各級各部門的工作職能。二、制定檔案歸檔范圍和整理標(biāo)準(zhǔn)。有了范圍和標(biāo)準(zhǔn)，就可以為管理人員指明工作方向，減少失誤，提高檔案管理的質(zhì)量。
3.2 項目檔案工作與項目建設(shè)工作同步進(jìn)行
從投資項目實施的那一刻起，就應(yīng)該開始項目檔案管理工作。項目建設(shè)單位需將項目檔案管理工作納入項目建設(shè)管理程序，建立項目檔案管理制度。而很多的管理人員在投資項目實施很長一段時間之后才進(jìn)行檔案的收集整理工作，導(dǎo)致檔案管理質(zhì)量方面出現(xiàn)了很大的問題，影響到檔案資料的真實性，對此，應(yīng)該確保檔案管理工作與項目建設(shè)的同步進(jìn)行[3]。通過對投資項目從立項到竣工驗收全過程的跟蹤整理資料，才能夠保證檔案資料的全面性、真實性，進(jìn)而使投資項目的檔案具有更高的保存和使用價值。
3.3 建立檔案管理網(wǎng)絡(luò)體系
由于投資項目檔案資料的收集、整理、歸檔工作不是一個人或幾個人能完成，它是需要各相關(guān)部門協(xié)調(diào)配合才能完成的，因此，要建立檔案管理網(wǎng)絡(luò)體系，與各個建設(shè)單位良好溝通，對各個檔案工作人員進(jìn)行明確的分工、提出工作要求，如檔案資料的收集、檔案資料的篩選、檔案資料的整理以及最終的歸檔要求，這些工作都需要由檔案工作人員通過密切的合作才能完成[4]。
3.4 開展檔案的專項驗收工作
國防科工委、國家檔案局《國防科技工業(yè)固定資產(chǎn)投資項目檔案驗收辦法》規(guī)定“項目檔案驗收是項目驗收的必備條件之一。未經(jīng)項目檔案驗收或檔案驗收不合格的項目，不得進(jìn)行或通過項目的竣工驗收?！睓n案的專項驗收工作主要是在投資項目竣工階段進(jìn)行的，通過對檔案進(jìn)行專項驗收，能夠及時的發(fā)現(xiàn)檔案中存在著哪些不符合實際情況的問題，并且通過及時的糾正，能夠確保檔案的真實性、完整性，進(jìn)一步提高檔案管理的質(zhì)量[5]。在進(jìn)行檔案專項驗收的過程中，應(yīng)該派專門的管理人員組成團(tuán)隊與建設(shè)單位共同進(jìn)行驗收，這樣才能夠保證檔案專項驗收落到實處，并且發(fā)揮檔案專項驗收的作用，促進(jìn)檔案管理工作的順利開展。
理論上講，隨著近年來我國投資性房地產(chǎn)市場價值持續(xù)增長、其賬面凈值顯著低于公允價值現(xiàn)象，采用公允價值計量模式將會給企業(yè)帶來較為豐厚的賬面收益，進(jìn)而為其獲得資本市場和再融資提供便利的條件。但是實際情況卻是大多數(shù)公司仍采用成本模式計量投資性房地產(chǎn)，使用公允價值模式計量模式的企業(yè)少之又少。若要深入的剖析投資性房地產(chǎn)會計政策的選擇背后的深層原因，還應(yīng)對有關(guān)會計政策及會計政策選擇的動因進(jìn)行深入的了解。
一、投資性房地產(chǎn)會計政策選擇原因分析
首先，會計計量與報告中的主觀性。會計計量與報告過程是人們主觀地期望以貨幣計量為手段，并用一些特定的方法對會計對象加以反映，以提供與會計管理相關(guān)的較為可靠地信息。由于會計計量與報告中存在的主觀性特點，就使得財務(wù)人員可能對通過以經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)產(chǎn)生不同的看法，由此產(chǎn)生了企業(yè)會計政策選擇。
其次，由于投資性房地產(chǎn)企業(yè)會計事務(wù)方面存在的多樣性與復(fù)雜性。企業(yè)之間由于所處環(huán)境、經(jīng)營規(guī)模及經(jīng)營狀況等條件的不同，為促使會計信息恰當(dāng)?shù)姆从称髽I(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量的情況，為獲取最大的利益且不違反準(zhǔn)則、制度等目的，留給會計人員進(jìn)行職業(yè)判斷的余地，企業(yè)需要進(jìn)行會計政策的選擇。
二、現(xiàn)階段我國投資性房地產(chǎn)多選擇“成本模式”的原因分析
了解了投資性房地產(chǎn)會計政策選擇原因之后，我們就應(yīng)全方位、深入的剖析，以確定在新會計準(zhǔn)則下為什么投資性房地產(chǎn)企業(yè)多采用成本模式的原因：
（一）成本模式的選擇對稅收更有利
成本模式計量時可以通過計提折舊抵銷的所得稅此時必須繳納。由抵稅效應(yīng)的消失引起的所得稅稅賦的加重，也成了不少企業(yè)選用公允價值模式進(jìn)行后續(xù)計量的一大顧慮。另外，“企業(yè)以公允價值計量的投資性房地產(chǎn)，持有期間公允價值的變動不計入應(yīng)納稅所得額，在實際處置或結(jié)算時，處置取得的價款扣除其歷史成本后的差額應(yīng)計入處置或結(jié)算期間的應(yīng)納稅所得額?！边@一政策雖然明確了投資性房產(chǎn)在持有期間公允價值變動不計稅，但卻不能計提折舊抵稅。
（二）公允價值模式一經(jīng)確定，不得隨意變更
《企業(yè)會計準(zhǔn)則第3號――投資性房地產(chǎn)》規(guī)定：“企業(yè)對投資性房地產(chǎn)的計量模式一經(jīng)確定，不得隨意變更”； “已采用公允價值模式計量的投資性房地產(chǎn)，不得從公允價值模式轉(zhuǎn)為成本模式”。可見，企業(yè)一旦采取公允價值模式計量，就很難再調(diào)回到原來的成本模式。正是由于計量模式的不可回轉(zhuǎn)性，使得大部分地產(chǎn)上市企業(yè)不敢輕易改變投資性房地產(chǎn)的后續(xù)計量模式，而仍處于觀望態(tài)勢。
（三）公允價值模式的應(yīng)用不具備完全市場條件
《企業(yè)會計準(zhǔn)則第3號――投資性房地產(chǎn)》明確規(guī)定：“有確鑿證據(jù)表明投資性房地產(chǎn)的公允價值能夠持續(xù)可靠取得的，可以對投資性房地產(chǎn)采用公允價值模式進(jìn)行后續(xù)計量?！睖?zhǔn)則同時規(guī)定了采用公允價值模式計量必須同時滿足以下兩個條件：（1）投資性房地產(chǎn)所在地有活躍的房地產(chǎn)交易市場；（2）企業(yè)能夠從房地產(chǎn)交易市場上取得同類或類似房地產(chǎn)的市場價格及其他相關(guān)信息，從而對投資性房地產(chǎn)的公允價值作出合理的估計。不符合上述條件的，不得采用公允價值模式。但是由于相關(guān)市場體系還不健全，交易信息的公開程度還不夠高，還很難滿足新準(zhǔn)則所規(guī)定的兩個條件。
三、完善投資性房地產(chǎn)會計政策選擇的方向
（一）完善會計準(zhǔn)則與政策法規(guī)
新會計準(zhǔn)則體系改革的方向是國際會計準(zhǔn)則相趨同的會計準(zhǔn)則體系。當(dāng)前，我國市場經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實條件是：資本市場建立時間段、有關(guān)經(jīng)濟(jì)的政策與法規(guī)不完善等。因此在多大范圍和多大程度上賦予企業(yè)會計政策選擇權(quán)還需要循序漸進(jìn)。首先，會計準(zhǔn)則的制定應(yīng)具有較為廣泛的參與性，借此以提升會計政策選擇的民主性與科學(xué)性；其次，制定會計準(zhǔn)則應(yīng)具有前瞻性，不應(yīng)使準(zhǔn)則落后于實際的經(jīng)濟(jì)活動管理中；再次，加強會計信息披露的規(guī)范化建設(shè)，防止企業(yè)在會計信息披露中的人為操縱和尋租行為。
（二）優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部會計政策選擇中的相關(guān)權(quán)力
會計政策選擇權(quán)的配置必須建立在科學(xué)的公司治理結(jié)構(gòu)上。因此,有必要對相關(guān)的各方在索取權(quán)問題上有更充分的討價還價，優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部不同層次在會計政策選擇中具有的相關(guān)權(quán)力，使企業(yè)契約的制訂更加的完善。具體而言：公司管理層享有會計政策選擇的建議權(quán)；董事會由不同的利益相關(guān)者代表組成，所以公司董事會理所當(dāng)然的享有會計政策選擇的決策權(quán)；監(jiān)事會有各個締約主體代表參與，具有更廣泛的代表性。
四、結(jié)束語
企業(yè)無論采用公允價值計量模式還是成本計量模式都各有利弊:公允價值的引入符合全球一體化的要求，能夠更好的體現(xiàn)投資性房地產(chǎn)的特性，使企業(yè)賬面價值更加及時、客觀地反映市場的公允價值。但是公允價值計量模式在應(yīng)用過程中存在諸多障礙,比如缺乏完善的理論體系和成熟、有效的市場環(huán)境,可操作性不強,等等。成本計量模式則沿用了傳統(tǒng)的資產(chǎn)計量方法,會計處理相對比較簡單，也容易理解,不受公允價值變動的影響,使得企業(yè)的資產(chǎn)狀況及盈利水平較為穩(wěn)定，不容易被人利用進(jìn)行利潤操縱。但卻反應(yīng)不出投資性房地產(chǎn)的市場公允價值，不符合全球一體化的要求。這兩種后續(xù)計量模式預(yù)計將會在很長一段時間內(nèi)共存,企業(yè)應(yīng)如何選擇,關(guān)鍵還是看該企業(yè)適合于哪種模式,根據(jù)企業(yè)的具體情況進(jìn)行合理的判斷。
參考文獻(xiàn)：
[1]財政部.企業(yè)會計準(zhǔn)則應(yīng)用指南［M］.北京：中國財政經(jīng)濟(jì)出版社，2006
