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篇1

國(guó)外學(xué)界的許多研究者們對(duì)保險(xiǎn)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題進(jìn)行了諸多有價(jià)值的理論研究，這些研究成果推動(dòng)了保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的發(fā)展。相對(duì)而言，國(guó)內(nèi)對(duì)保險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的研究則非常匱乏。鑒于保險(xiǎn)投資在理論上和實(shí)踐上的重要性，本文將對(duì)國(guó)外關(guān)于保險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的文獻(xiàn)進(jìn)行系統(tǒng)性的梳理與評(píng)介，以期推動(dòng)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的研究。

一、保險(xiǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)理論：動(dòng)因，分類與風(fēng)險(xiǎn)控制

保險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的理論研究得益于學(xué)者們將保險(xiǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)理論的引入。這種研究是循序漸進(jìn)的，它沿著保險(xiǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)理論——保險(xiǎn)企業(yè)（產(chǎn)壽險(xiǎn)公司）投資風(fēng)險(xiǎn)理論的路徑不斷深化和具體化。

關(guān)于保險(xiǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)理論的研究，歸納起來(lái)看主要是為了解決以下三個(gè)問(wèn)題：

（一）保險(xiǎn)業(yè)為何需要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理

關(guān)于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)理論的研究，開(kāi)創(chuàng)者當(dāng)屬Stulz.他于1984年首次嘗試從理論上解釋“企業(yè)為何要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理”。Stulz認(rèn)為，企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的原因主要包括以下四個(gè)方面：企業(yè)經(jīng)理人的自我利益。稅收的非線性、財(cái)務(wù)困境成本和資本市場(chǎng)的非完全性。關(guān)于企業(yè)經(jīng)理人的自我利益導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)管理的解釋是這樣的：企業(yè)經(jīng)理人如果擁有該企業(yè)股份，則從個(gè)人效用最大化的角度，他會(huì)厭惡企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，選擇穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)格，由此加強(qiáng)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理：“稅收的非線性”是指企業(yè)收入的平穩(wěn)性（即收入的波動(dòng)性<風(fēng)險(xiǎn)>很?。┠軌蚪档投愂章?，進(jìn)而增加企業(yè)價(jià)值，故企業(yè)需要風(fēng)險(xiǎn)管理：“財(cái)務(wù)困境成本”是指當(dāng)企業(yè)處于破產(chǎn)狀態(tài)或其他某種財(cái)務(wù)困境時(shí)，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)成本的上升。因此企業(yè)要通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)管理，避免破產(chǎn)和財(cái)務(wù)困境的出現(xiàn)?！百Y本市場(chǎng)的非完全性”是指，投資成本的不確定性將導(dǎo)致企業(yè)有時(shí)無(wú)法擁有充足資金從事新的投資，因此企業(yè)需要采用外部融資的方式，以應(yīng)對(duì)投資成本的變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，這也是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的一部分。在Stulz之前的研究中，雖然人們?cè)谄髽I(yè)的實(shí)際運(yùn)作中認(rèn)識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)管理的某些必要性，但沒(méi)有系統(tǒng)地對(duì)此加以歸納和分析，Stulz開(kāi)創(chuàng)性地分析了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的原因，為后人在該領(lǐng)域的研究奠定了重要的基礎(chǔ)。

然而，需要指出的是，盡管Stulz解決了“為什么”的問(wèn)題，卻沒(méi)有進(jìn)一步分析“是什么”和“怎么做”的問(wèn)題，即企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理管理的是哪些風(fēng)險(xiǎn)，如何控制這些風(fēng)險(xiǎn)？將企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理理論成功地引入保險(xiǎn)業(yè)的當(dāng)屬Schlesinger和Doherty（1985）。他們將企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)理論引入保險(xiǎn)業(yè)的分析框架中。他們?cè)诜治鼋M合投資理論的運(yùn)用時(shí)，認(rèn)為保險(xiǎn)企業(yè)與其他企業(yè)相比，最重要和特殊的風(fēng)險(xiǎn)雖然是承保風(fēng)險(xiǎn)，但保險(xiǎn)企業(yè)的決策者不能將承保風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)中的其他風(fēng)險(xiǎn)割裂開(kāi)來(lái)看，各種風(fēng)險(xiǎn)之間都會(huì)有正的、負(fù)的或?yàn)榱愕南嚓P(guān)度。保險(xiǎn)企業(yè)只有對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合管理才能夠更好地降低承保風(fēng)險(xiǎn)。這種既關(guān)注保險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)又考慮保險(xiǎn)企業(yè)其他風(fēng)險(xiǎn)的觀點(diǎn)，是從整體性的高度來(lái)分析保險(xiǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的，它為后人的研究提供了一個(gè)很好的思路。

（二）如何對(duì)保險(xiǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行劃分和歸類

從理論上解決了“為什么要對(duì)保險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理”的問(wèn)題之后，人們開(kāi)始研究如何從理論上對(duì)保險(xiǎn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行劃分和歸類。

D·法尼（1989）從企業(yè)管理系統(tǒng)性的角度將保險(xiǎn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)分為三大類：一是來(lái)自于保險(xiǎn)企業(yè)各個(gè)業(yè)務(wù)種類的風(fēng)險(xiǎn)，其中包括來(lái)自保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。投資業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)和其他業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)：二是來(lái)自保險(xiǎn)企業(yè)各部門管理職能的風(fēng)險(xiǎn)，其中包括采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、銷售風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；三是內(nèi)部和外部的風(fēng)險(xiǎn)，其中包括來(lái)自于錯(cuò)誤決策和錯(cuò)誤信息等因素的企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)，和來(lái)自于監(jiān)管機(jī)構(gòu)勢(shì)力范圍（例如監(jiān)管法，競(jìng)爭(zhēng)法和稅法的改變）和顧客及供應(yīng)商勢(shì)力范圍（例如銷售市場(chǎng)和采購(gòu)市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)）等因素的企業(yè)外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。

這種清晰的分類方法融合進(jìn)了普通企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理學(xué)理論，既考慮了保險(xiǎn)企業(yè)作為企業(yè)的一般性，又考慮到它的特殊性，因此，它是以企業(yè)為出發(fā)點(diǎn)對(duì)保險(xiǎn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行劃分和歸類。但這種風(fēng)險(xiǎn)分類還是屬于定性分析的范疇，人們很難根據(jù)這種分類對(duì)保險(xiǎn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化，例如：來(lái)自錯(cuò)誤信息風(fēng)險(xiǎn)及其來(lái)自監(jiān)管機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)等就很難精確定量。缺乏對(duì)風(fēng)險(xiǎn)類別的定量研究，將導(dǎo)致無(wú)法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量控制，難以滿足一個(gè)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制的需要。

與這種風(fēng)險(xiǎn)分類出發(fā)點(diǎn)相同的是，美國(guó)精算師協(xié)會(huì)（1994）M.Santomero和DavidM.Babbel（1997）對(duì)保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行的分類。美國(guó)精算師協(xié)會(huì)將保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)區(qū)分為資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。保費(fèi)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)／負(fù)債組合的風(fēng)險(xiǎn)和其他風(fēng)險(xiǎn)等四類，具體內(nèi)容是：（1）資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，即保險(xiǎn)資金的借貸者無(wú)法完成對(duì)保險(xiǎn)公司的償付或保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)發(fā)生貶值，它包括利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和貨幣風(fēng)險(xiǎn)。（2）保費(fèi)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。這主要表現(xiàn)為未來(lái)投資收入的不確定性。被保險(xiǎn)人要求索賠的頻率和數(shù)額的不確定性以及公司管理運(yùn)營(yíng)成本的不確定性等，它一般發(fā)生在當(dāng)保險(xiǎn)公司收取的保費(fèi)不能滿足后來(lái)對(duì)被保險(xiǎn)人的實(shí)際賠付時(shí)。（3）資產(chǎn)／負(fù)債組合的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)利率和通貨膨脹的變動(dòng)會(huì)影響到公司資產(chǎn)和負(fù)債的價(jià)值，一旦形成對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債不同程度的影響，便可能產(chǎn)生負(fù)債價(jià)值超過(guò)資產(chǎn)價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)。（4）其他風(fēng)險(xiǎn)。包括稅務(wù)、監(jiān)管或法律方面的變動(dòng)對(duì)投資收益率造成的變動(dòng)。

M.Santomero和DavidM.Babbel（1997）進(jìn)一步細(xì)化了這種分類，他們將保險(xiǎn)公司的金融風(fēng)險(xiǎn)分為6類，其中包括：（1）精算風(fēng)險(xiǎn)，即因保險(xiǎn)公司通過(guò)出售保單或通過(guò)負(fù)債來(lái)融資而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。（2）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，即保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)和負(fù)債價(jià)值隨著市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)而變化的風(fēng)險(xiǎn)。（3）信用風(fēng)險(xiǎn)，即保險(xiǎn)公司的債務(wù)人無(wú)法完成對(duì)保險(xiǎn)公司償債的風(fēng)險(xiǎn)。（4）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，即保險(xiǎn)公司在需要資金周轉(zhuǎn)時(shí)所面臨的資產(chǎn)無(wú)法及時(shí)變現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。（5）操作風(fēng)險(xiǎn)，即保險(xiǎn)公司處理理賠不當(dāng)或違反監(jiān)管要求的風(fēng)險(xiǎn)。（6）法律風(fēng)險(xiǎn)，即保險(xiǎn)公司。管理者或個(gè)人在企業(yè)運(yùn)營(yíng)中違反法律行為的風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)當(dāng)承認(rèn)，這兩種分類從保險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的角度出發(fā)，更為系統(tǒng)性地分析了保險(xiǎn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，但基本上仍然限于定性的方法，缺乏定量研究的內(nèi)容，因此說(shuō)，這是一種限于從尋求產(chǎn)生原因或過(guò)程的角度來(lái)對(duì)保險(xiǎn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行的靜態(tài)分類。

FlavioPressacco（1995）的研究認(rèn)為，金融企業(yè)可以根據(jù)損失發(fā)生的類型來(lái)定義和識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)。他們認(rèn)為，金融企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中存在三類損失（風(fēng)險(xiǎn)）：第一類是無(wú)論情況怎么改變，都有一個(gè)固定值的損失；第二類是由金融企業(yè)可控范圍之外的因素導(dǎo)致的損失；第三類是由金融企業(yè)可控范圍之內(nèi)的因素導(dǎo)致的損失。這種分類是從策略角度進(jìn)行的，但界限并不明晰。Oldfield和Santomero（1997）根據(jù)金融企業(yè)的特點(diǎn)，從風(fēng)險(xiǎn)控制的角度出發(fā)將金融企業(yè)中的風(fēng)險(xiǎn)分為三類：一是可以減少和避免的風(fēng)險(xiǎn)；二是精算風(fēng)險(xiǎn)，即可以在所有參與者之間進(jìn)行轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)；三是需要企業(yè)采取主動(dòng)策略管理的風(fēng)險(xiǎn)。這一研究為在風(fēng)險(xiǎn)劃分前提下的風(fēng)險(xiǎn)控制研究奠定了理論基礎(chǔ)。

（三）如何實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)控制

關(guān)于如何控制保險(xiǎn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，研究者們做了大量的工作。針對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)不同，他們提出的控制措施也有差異，但殊途同歸，目的都在實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)企業(yè)的收益最大化。

Black.Skippe詳細(xì)研究了如何對(duì)保險(xiǎn)企業(yè)中的“精算風(fēng)險(xiǎn)”進(jìn)行管理的問(wèn)題。精算風(fēng)險(xiǎn)的控制屬于保險(xiǎn)公司的承保業(yè)務(wù)范圍，它是建立在概率論和數(shù)理統(tǒng)計(jì)基礎(chǔ)上的嚴(yán)格定量風(fēng)險(xiǎn)控制。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，精算風(fēng)險(xiǎn)控制本身就是保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的必要條件之一。這些研究的貢獻(xiàn)在于，作者通過(guò)對(duì)保險(xiǎn)公司精算過(guò)程中的經(jīng)驗(yàn)加以總結(jié)，將精算風(fēng)險(xiǎn)的控制從實(shí)際操作的層面提升到了風(fēng)險(xiǎn)控制理論的高度。

Babbel.Klock（1988），Lamm-Tennant（1989），Bouyoucos，Siegel（1992）研究了如何控制保險(xiǎn)企業(yè)的“系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)”。他們認(rèn)為，保險(xiǎn)公司作為投資主體，其面臨的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)中最重要的是利率風(fēng)險(xiǎn)，即保險(xiǎn)企業(yè)在承保業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)過(guò)程中受到市場(chǎng)利率變動(dòng)的影響所造成的風(fēng)險(xiǎn)——利率的變動(dòng)會(huì)使保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)和負(fù)債價(jià)值發(fā)生變化。為了消除該風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)采用的方法是資產(chǎn)／負(fù)債匹配管理。該方法引導(dǎo)人們從定量的角度分析利率與保險(xiǎn)公司資產(chǎn)和負(fù)債價(jià)值的關(guān)系，然后通過(guò)合理的資產(chǎn)和負(fù)債安排將利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)保險(xiǎn)公司的影響降低到最低程度。由于這種風(fēng)險(xiǎn)控制的方法是以風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避為最大目標(biāo)的，因此，當(dāng)保險(xiǎn)公司采取這種方法時(shí)，在有效降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也降低了企業(yè)的利潤(rùn)目標(biāo)。由此看來(lái)，如何使企業(yè)利潤(rùn)目標(biāo)同資產(chǎn)負(fù)債匹配的風(fēng)險(xiǎn)管理手段有效統(tǒng)一起來(lái)，是理論界今后需要繼續(xù)探討的問(wèn)題。

D·法尼（1989）從企業(yè)管理的角度談到了保險(xiǎn)企業(yè)中的風(fēng)險(xiǎn)控制政策，它包括：保險(xiǎn)技術(shù)的風(fēng)險(xiǎn)政策、特殊的保費(fèi)調(diào)節(jié)政策，投資業(yè)務(wù)中的風(fēng)險(xiǎn)政策、外匯業(yè)務(wù)中的風(fēng)險(xiǎn)政策、年終結(jié)算政策和設(shè)置安全資金政策等。D·法尼提到的風(fēng)險(xiǎn)控制政策可以從實(shí)踐的角度指導(dǎo)保險(xiǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制，但他的研究缺乏系統(tǒng)性和定量分析。

SantomeroA.（1995）和Babbel（1997）系統(tǒng)地提出了保險(xiǎn)公司在技術(shù)工具選擇上如何對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。他們提出，在保險(xiǎn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理中主要有4種技術(shù)工具：一是標(biāo)準(zhǔn)化和財(cái)務(wù)報(bào)告，主要通過(guò)對(duì)承保的標(biāo)準(zhǔn)化以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和劃分，每月和每年保險(xiǎn)企業(yè)都要進(jìn)行固定的財(cái)務(wù)報(bào)告以查明和降低風(fēng)險(xiǎn)；二是設(shè)定承保職權(quán)和限制，主要通過(guò)對(duì)承保范圍和資產(chǎn)質(zhì)量的限定來(lái)降低和避免風(fēng)險(xiǎn)，將風(fēng)險(xiǎn)限制在保險(xiǎn)企業(yè)能夠承受的一定的范圍之內(nèi)；三是制定投資的指導(dǎo)方針或策略，即全面考慮市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)負(fù)債匹配風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)等，靈活運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)避免或風(fēng)險(xiǎn)分散策略，發(fā)揮資產(chǎn)證券化或衍生金融產(chǎn)品的作用；四是設(shè)計(jì)激勵(lì)機(jī)制，通過(guò)與高層管理者、保險(xiǎn)商等簽訂激勵(lì)合同，促進(jìn)他們對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的管理。這種從實(shí)務(wù)角度出發(fā)控制風(fēng)險(xiǎn)的思路是值得借鑒的。

如前所述，Oldfield和Santomero（1997）從風(fēng)險(xiǎn)控制的角度出發(fā)，首先將金融企業(yè)中的風(fēng)險(xiǎn)分為三類：一是可以減少和避免的風(fēng)險(xiǎn)；二是精算風(fēng)險(xiǎn)，即可以在所有參與者之間進(jìn)行轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)；三是需要企業(yè)采取主動(dòng)策略管理的風(fēng)險(xiǎn)。然后，針對(duì)三類不同風(fēng)險(xiǎn)提出了保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)采取的相應(yīng)控制策略：對(duì)于第一類風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司應(yīng)將承保程序、保單條款和合同標(biāo)準(zhǔn)化，合理安排對(duì)承保行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)組合以及對(duì)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)的組合投資，以提高公司的運(yùn)轉(zhuǎn)效率。對(duì)于第二類風(fēng)險(xiǎn)，直接保險(xiǎn)公司可以將“精算風(fēng)險(xiǎn)”通過(guò)再保險(xiǎn)的方式轉(zhuǎn)移給再保險(xiǎn)公司，由再保險(xiǎn)公司和直接保險(xiǎn)公司共同分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)；將“巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)”和“利率風(fēng)險(xiǎn)”通過(guò)巨災(zāi)債券、期權(quán)和期貨等金融衍生產(chǎn)品的形式轉(zhuǎn)移到資本市場(chǎng)，由眾多投資者來(lái)共同分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于第三類風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司應(yīng)采取積極的手段根據(jù)公司自身的特點(diǎn)來(lái)控制那些無(wú)法轉(zhuǎn)移的復(fù)雜的精算風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)資產(chǎn)的投資風(fēng)險(xiǎn)。

與保險(xiǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制理論相關(guān)的還有風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度技術(shù)，即如何對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化和控制研究。根據(jù)Dr.ChristopherLeeMarshall（2001）的研究。風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度技術(shù)包括從上至下法與從下至上法。前者先設(shè)定綜合目標(biāo)（例如凈收益率最大化），然后分析哪些風(fēng)險(xiǎn)因素和損失事件影響目標(biāo)的波動(dòng)；后者先將目標(biāo)分為諸多小目標(biāo)，然后逐一分析小目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)因素和損失事件，再將這些因素綜合起來(lái)。比較而言：從上至下法操作更為簡(jiǎn)便，而從下至上法則更為精確。由這種分析方法可以進(jìn)一步獲得相關(guān)的數(shù)理模型，進(jìn)而解決風(fēng)險(xiǎn)控制的問(wèn)題。

二、保險(xiǎn)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)理論

Cramer（1930）在他的研究中提出了風(fēng)險(xiǎn)理論在研究保險(xiǎn)企業(yè)投資問(wèn)題中的意義，認(rèn)為保險(xiǎn)企業(yè)同樣需要注重投資業(yè)務(wù)、關(guān)注投資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展具有重要意義?？梢哉f(shuō)，Cramer將風(fēng)險(xiǎn)理論開(kāi)創(chuàng)性地引入了保險(xiǎn)企業(yè)的投資研究。在這之后，保險(xiǎn)企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的研究大致可以分為投資風(fēng)險(xiǎn)與承保風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系、資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、管理中的“人”等幾個(gè)方面。

（一）投資風(fēng)險(xiǎn)與承保風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系

當(dāng)Kenney在研究保險(xiǎn)公司投資風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題時(shí)，他沒(méi)想到了保險(xiǎn)公司中投資風(fēng)險(xiǎn)與承保風(fēng)險(xiǎn)存在關(guān)聯(lián)性。1949年，他正式提出保險(xiǎn)公司的投資風(fēng)險(xiǎn)與承保風(fēng)險(xiǎn)之間存在緊密聯(lián)系的觀點(diǎn)。盡管他的研究沒(méi)有分析投資風(fēng)險(xiǎn)和承保風(fēng)險(xiǎn)的具體聯(lián)系：但這一觀點(diǎn)的提出卻為后人對(duì)保險(xiǎn)公司中與投資相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)研究指明了一個(gè)方向。

在Kenney研究的基礎(chǔ)上，人們進(jìn)一步從理論和實(shí)踐相結(jié)合的角度研究保險(xiǎn)公司投資風(fēng)險(xiǎn)和承保風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。Hofflander和Duvall設(shè)計(jì)了一個(gè)數(shù)理統(tǒng)計(jì)模型用以研究投資風(fēng)險(xiǎn)和承保風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。Jackson試圖通過(guò)隨機(jī)過(guò)程的方法研究投資與承保之間的關(guān)系。Dained還從實(shí)證角度對(duì)131家多行業(yè)承保的保險(xiǎn)公司進(jìn)行了數(shù)理統(tǒng)計(jì)分析。盡管采用的方法和角度不同，他們的研究結(jié)論卻是基本一致的，即隨著承保風(fēng)險(xiǎn)的增加，保險(xiǎn)公司在投資資產(chǎn)中的股票比例份額會(huì)相應(yīng)減少。這表明，當(dāng)保險(xiǎn)公司的承保風(fēng)險(xiǎn)增大時(shí)，應(yīng)相應(yīng)降低投資風(fēng)險(xiǎn)。這些研究將保險(xiǎn)公司的投資風(fēng)險(xiǎn)與承保風(fēng)險(xiǎn)有效地結(jié)合起來(lái)，分析得出兩種風(fēng)險(xiǎn)的大致定性關(guān)系，對(duì)Kenney的觀點(diǎn)做了內(nèi)容上的補(bǔ)充和證實(shí)。

上述研究雖然采用了數(shù)理統(tǒng)計(jì)的定量分析方法，卻并未得到兩類風(fēng)險(xiǎn)的具體定量函數(shù)關(guān)系，他們的研究結(jié)論更偏向于是對(duì)兩類風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的定性描述。美國(guó)學(xué)者Dickerson（1961），JosephNeggars（1964），Houston（1964）和Kahn（1964）則從另一個(gè)角度研究了保險(xiǎn)公司的投資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。他們?cè)贑ramer工作的基礎(chǔ)上，發(fā)展了一種基于復(fù)雜分布的隨機(jī)過(guò)程的模型，這種模型描述了頻域損失機(jī)率函數(shù)和頻域損失量函數(shù)的相互作用以及頻域總損失函數(shù)的構(gòu)造。這種模型可以用來(lái)評(píng)估保險(xiǎn)公司投資的風(fēng)險(xiǎn)。Houston則在兩大風(fēng)險(xiǎn)理論的基礎(chǔ)上，研究如何定義和度量風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題，由此提供了將風(fēng)險(xiǎn)理論應(yīng)用于保險(xiǎn)公司投資風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)和估計(jì)的依據(jù)。至于如何定義和度量投資風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題，則是由Kahn（1964）引入數(shù)理模型加以處理的。Kahn研究了如何將特定的數(shù)學(xué)模型用于保險(xiǎn)企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)中，并且闡述了如何將一些簡(jiǎn)單模型優(yōu)化成更加復(fù)雜的模型，從而達(dá)到更高的估計(jì)和預(yù)測(cè)的精確度，并且，這些復(fù)雜模型可以應(yīng)用于解決更加廣泛的問(wèn)題。隨著現(xiàn)代數(shù)學(xué)研究的進(jìn)展，Borch（1960）開(kāi)創(chuàng)性地將博弈理論應(yīng)用到分析保險(xiǎn)公司的投資風(fēng)險(xiǎn)中，從而為應(yīng)用數(shù)學(xué)方法研究保險(xiǎn)公司的投資風(fēng)險(xiǎn)提供了更為有力的工具。

然而，所有這些模型都不是足夠的精確，不能描述所有保險(xiǎn)企業(yè)投資中的可變?cè)?。為了提高估?jì)及預(yù)測(cè)的精度，并且使建立的模型能適用于更加廣泛的具體問(wèn)題，絕大部分歐美學(xué)者都將注意力集中到Markowitz（1959）的組合投資理論和Sharpe的金融理論上。這兩種理論是從資本市場(chǎng)的角度根據(jù)投資學(xué)的一般原理展開(kāi)的，如果要研究保險(xiǎn)業(yè)，則必須加以修正，以切合保險(xiǎn)業(yè)的投資實(shí)踐。研究之初，學(xué)者們?nèi)跃窒抻谝猿斜I(yè)務(wù)為主題展開(kāi)，直到Gurley&Shaw（1960）第一次認(rèn)識(shí)到保險(xiǎn)公司是金融中介時(shí)，人們才進(jìn)一步認(rèn)識(shí)到金融理論在保險(xiǎn)理論中的巨大解釋力。

（二）投資風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系

有學(xué)者從保險(xiǎn)公司資本結(jié)構(gòu)（保險(xiǎn)公司的保費(fèi)收入與保險(xiǎn)公司自有資本之比）與保險(xiǎn)公司投資風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的角度出發(fā)進(jìn)行研究。Michaelsen和Goshay（1976），Hammondetal.（1976），Harrington&Nelson（1986）是這一研究方法的杰出代表。他們從定量的角度分析了保險(xiǎn)公司投資風(fēng)險(xiǎn)與資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)性，認(rèn)為保險(xiǎn)公司的資本結(jié)構(gòu)是影響投資風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要因素。他們的研究結(jié)論是：保險(xiǎn)企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的大小與保險(xiǎn)公司負(fù)債比例的大小成反比：當(dāng)保險(xiǎn)公司投資資金中來(lái)源于負(fù)債部分的資金越多，保險(xiǎn)企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)就越小。然而，這些研究都缺乏理論上的證明，在假設(shè)中，也缺乏對(duì)保險(xiǎn)公司目標(biāo)效用函數(shù)的設(shè)定。

（三）投資風(fēng)險(xiǎn)與“人問(wèn)題”

從“人問(wèn)題”角度來(lái)研究保險(xiǎn)公司投資風(fēng)險(xiǎn)的理論主要有兩種：一種是“財(cái)富轉(zhuǎn)移效用理論”。該理論是在Galai和Masulis（1976）的期權(quán)定價(jià)理論的基礎(chǔ)上，由Sounders（1990）139]等，Black和Skipper（1994）Staklng和Babbel（1995），以及Cummins和Sommers（1996）發(fā)展起來(lái)的：Saunden認(rèn)為，當(dāng)公司的投資管理者對(duì)公司的所有權(quán)越大時(shí)，投資管理者的利益就會(huì)越趨同于股東利益，因此，投資管理者會(huì)越趨向于選擇風(fēng)險(xiǎn)大的投資資產(chǎn)。Black和Skipper研究了股份制壽險(xiǎn)公司的投資業(yè)務(wù)與承保業(yè)務(wù)在管理上的分工關(guān)系。他們認(rèn)為，董事會(huì)、財(cái)務(wù)主管、投資主管會(huì)控制整個(gè)公司的投資業(yè)務(wù)，而公司的精算部門則主要負(fù)責(zé)公司的承保業(yè)務(wù)，一旦保單生效后，被保險(xiǎn)人的財(cái)富就有可能被保險(xiǎn)公司的股東剝奪，因?yàn)楣蓶|可以對(duì)來(lái)源于保費(fèi)的資金進(jìn)行投資管理，因此，當(dāng)投資風(fēng)險(xiǎn)增加導(dǎo)致投資失敗時(shí)，被保險(xiǎn)人的財(cái)富將喪失，當(dāng)投資成功時(shí)，投資收益則由股東獲得；Cummins和Sommers的研究也發(fā)現(xiàn)，在財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司中，投資管理者對(duì)公司的所有權(quán)越大，投資管理者就會(huì)越趨向于選擇高風(fēng)險(xiǎn)的投資資產(chǎn)。

另一種是“風(fēng)險(xiǎn)厭惡效用理論”。它是由Smith和Stulz（1985）提出的。該理論認(rèn)為：當(dāng)投資管理者對(duì)公司的所有權(quán)越大時(shí)，投資者越愿意選擇風(fēng)險(xiǎn)小的投資資產(chǎn)。這是因?yàn)?，他們?huì)從企業(yè)生存的長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來(lái)考慮自身利益。May（1995）對(duì)非金融企業(yè)展開(kāi)研究，對(duì)該理論進(jìn)行了證實(shí)。Chen等（1998）還運(yùn)用一些托管企業(yè)作為樣本證實(shí)該理論。

以上兩種理論從不同的角度說(shuō)明了投資管理者對(duì)公司的投資所有權(quán)會(huì)影響到投資風(fēng)險(xiǎn)的大小，但結(jié)論卻完全不同。后人的研究發(fā)現(xiàn)，財(cái)富轉(zhuǎn)移效用和風(fēng)險(xiǎn)厭惡效用都會(huì)同時(shí)作用于投資管理者，但財(cái)富轉(zhuǎn)移效用一般要大于風(fēng)險(xiǎn)厭惡效用，因此，在兩種效用相互抵消之后，在投資中就通常表現(xiàn)出財(cái)富轉(zhuǎn)移效用。

綜上所述，在投資風(fēng)險(xiǎn)與管理中的“人問(wèn)題”的研究中，研究者們很敏銳地發(fā)現(xiàn)了投資管理者在“財(cái)富轉(zhuǎn)移效用”和“風(fēng)險(xiǎn)厭惡效用”作用下，對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的主觀選擇情況：當(dāng)保險(xiǎn)公司投資人在被賦予某一固定價(jià)值的所有權(quán)時(shí)，“財(cái)富轉(zhuǎn)移效用”和“風(fēng)險(xiǎn)厭惡效用”將同時(shí)在他身上發(fā)生作用，“財(cái)富轉(zhuǎn)移效用”使他對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有某一“系數(shù)”程度的正數(shù)值偏好（愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)），“風(fēng)險(xiǎn)厭惡效用”使他對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有某一“系數(shù)”程度的負(fù)數(shù)值偏好（厭惡風(fēng)險(xiǎn)），將風(fēng)險(xiǎn)的“正數(shù)值偏好”和“負(fù)數(shù)值偏好”相加后，就得到人在投資中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好程度（可能為正，也可能為負(fù)）。隨著人被賦予的“所有權(quán)”大小的改變，“財(cái)富轉(zhuǎn)移效用”和“風(fēng)險(xiǎn)厭惡效用”在他身上發(fā)生的作用大小也會(huì)隨之發(fā)生變化，最后導(dǎo)致人在投資中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好程度發(fā)生改變。

對(duì)“財(cái)富轉(zhuǎn)移效用”和“風(fēng)險(xiǎn)厭惡效用”的研究有助于幫助保險(xiǎn)公司在對(duì)本公司投資管理者“是否賦予”或“賦予多少”“所有權(quán)”的問(wèn)題上做出定性分析和判斷，以便保險(xiǎn)公司從宏觀角度控制企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)。這種研究是對(duì)保險(xiǎn)公司投資風(fēng)險(xiǎn)理論的一個(gè)重要補(bǔ)充。

三、壽險(xiǎn)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)理論

由于壽險(xiǎn)投資的資金多于產(chǎn)險(xiǎn)投資的資金，所以前人對(duì)壽險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)理論的研究在保險(xiǎn)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)理論的研究中占到主要部分。在這一部分中，我們將主要從“與壽險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的各種因素”和“壽險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)與RBC”這兩個(gè)角度進(jìn)行簡(jiǎn)要評(píng)述。

（一）與壽險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的各種因素

1978年以前，大多研究者們認(rèn)為，影響壽險(xiǎn)公司組合投資決策的決定性因素是投資預(yù)期收益率：公司設(shè)定的預(yù)期投資收益率越大，就越會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)大的組合投資策略。研究者們成功地將一般性投資風(fēng)險(xiǎn)收益原理運(yùn)用到壽險(xiǎn)公司投資中，促進(jìn)了理論與實(shí)踐的結(jié)合。下一步的研究工作是：如何在一般性投資原理的基礎(chǔ)上，加入對(duì)壽險(xiǎn)公司投資特性的探究和分析。因此JohnD.Stowe（1978）設(shè)想，盈余和責(zé)任準(zhǔn)備金成本等因素也會(huì)影響到壽險(xiǎn)公司的組合投資決策。為此，他們?cè)O(shè)計(jì)了一個(gè)“可能性一約束模型”（chanceconstrainedmodel），通過(guò)該模型計(jì)算分析得出，影響壽險(xiǎn)公司組合投資決策的因素除了過(guò)去通常所認(rèn)為的“收益率變量”之外，還有一些“非收益率變量”，例如，盈余和責(zé)任準(zhǔn)備金的成本。這些因素與組合投資風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系是：預(yù)期收益率越高，越會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)大的組合投資；公司盈余越多，越會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)大的組合投資；責(zé)任準(zhǔn)備金的成本越低，則越會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)大的組合投資。為了進(jìn)一步證實(shí)該模型結(jié)論的正確性，他們還對(duì)92家美國(guó)大的壽險(xiǎn)公司15年的數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證分析，證明了該結(jié)論。盡管客觀上還存在壽險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的其他相關(guān)影響因素，但JohnD.Stowe的研究結(jié)論無(wú)疑進(jìn)一步推進(jìn)了人們對(duì)壽險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的研究。

Frankel（1981）將均值一方差理論[50）運(yùn)用到壽險(xiǎn)業(yè)投資中，提出了“非線性的完全信息最大化可能性技術(shù)。他認(rèn)為，均值一方差理論除了可以反映投資收益（均值）和風(fēng)險(xiǎn)（方差）信息外，還應(yīng)該反映其他一些有價(jià)值的信息：如果壽險(xiǎn)企業(yè)的投資目標(biāo)是預(yù)期效用最大化，則他們?cè)谶M(jìn)行投資決策時(shí)，需要考慮投資滯后收益率（相對(duì)于預(yù)期收益率的實(shí)際收益率）的變動(dòng)程度和保險(xiǎn)企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡水平。他提出的”非線性的完全信息最大化可能性技術(shù)“就考慮了這些因素，并且采取協(xié)方差進(jìn)一步研究在多因素下，壽險(xiǎn)企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)與收益情況。他的研究結(jié)論是：在某種條件下（單期的預(yù)期效用最大化目標(biāo)，固定程度的風(fēng)險(xiǎn)厭惡水平，投資收益率成正態(tài)分布），各投資資產(chǎn)數(shù)額變動(dòng)的協(xié)方差矩陣正好就是投資收益率的協(xié)方差矩陣。該研究技術(shù)有效地為壽險(xiǎn)業(yè)的投資提供了多因素條件下的風(fēng)險(xiǎn)與收益計(jì)算的數(shù)理方法，盡管計(jì)算因非線性而過(guò)程復(fù)雜且成本高昂。

鑒于此，M.W.LukeChan和ItzhakKrinsky（1988）改進(jìn)了Frankel的“非線性的完全信息最大化可能性技術(shù)”。他們利用數(shù)學(xué)估算的方法，將Frankel的復(fù)雜非線性化模型改成了簡(jiǎn)單的線性化模型——“推理預(yù)期模型”，其貢獻(xiàn)在于；（1）Frankel的模型是單期的，即只能利用協(xié)方差矩陣一次性計(jì)算出多因素條件下的投資風(fēng)險(xiǎn)和收益；而“推理預(yù)期模型”是多期的，它可以根據(jù)現(xiàn)實(shí)參數(shù)價(jià)值的變化而計(jì)算出變化后的投資風(fēng)險(xiǎn)和收益。（2）Frankel的模型是非線性的，難于計(jì)算；而“推理預(yù)期模型”是線性的，能夠較為快速地計(jì)算出結(jié)果。由上可以看出，F(xiàn)rankel以及M.W.LukeChan和ItzhakKrinsky將均值——方差理論成功地運(yùn)用到壽險(xiǎn)企業(yè)投資研究中，并考慮了除風(fēng)險(xiǎn)和收益之外的其他相關(guān)因素：投資滯后收益率的變動(dòng)程度和保險(xiǎn)企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡水平。

Reddy和Mueller（1993）的研究表明：在壽險(xiǎn)公司的組合投資中，當(dāng)公司面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)越大時(shí)，投資回報(bào)率可能會(huì)越高，但與此同時(shí)，監(jiān)管成本和信用成本也會(huì)上升。這是因?yàn)?，?dāng)企業(yè)面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)增大后，監(jiān)管部門也會(huì)加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的監(jiān)管，從而使得企業(yè)應(yīng)對(duì)監(jiān)管的成本增加；與此同時(shí)，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的增加也導(dǎo)致企業(yè)在股東或其債權(quán)人心目中的信用降低，如果企業(yè)要吸引更多的股東加入或向債權(quán)人貸款，就需要向預(yù)期股東和債權(quán)人承諾更優(yōu)惠的紅利或借款條件，這將導(dǎo)致企業(yè)信用成本上升，融資成本增加。因此，保險(xiǎn)公司在確定組合投資時(shí)，在追求投資收益率的同時(shí)，要考慮到投資風(fēng)險(xiǎn)的大小，以協(xié)調(diào)好投資收益與監(jiān)管、信用成本之間的關(guān)系。

Goodfriend等人（1995）將Reddy和Mueller的研究向前推進(jìn)了一步。他們?cè)谘芯勘ｋU(xiǎn)公司的房地產(chǎn)投資時(shí)提出：壽險(xiǎn)公司在優(yōu)化組合投資中，還應(yīng)該考慮其他因素，例如；承保風(fēng)險(xiǎn)、責(zé)任準(zhǔn)備金的久期和質(zhì)量、資產(chǎn)和負(fù)債的匹配、商業(yè)策略（諸如：公司擴(kuò)張、并購(gòu)、定位、退出等）、財(cái)務(wù)彈性等。至于這些因素是如何影響壽險(xiǎn)公司組合投資決策的，他們沒(méi)有做具體分析，但他們?yōu)楹笕说难芯刻峁┝怂悸?，使人們?cè)诜治鰤垭U(xiǎn)公司的投資組合中，能夠更全面地考慮多種現(xiàn)實(shí)的影響因素，使壽險(xiǎn)公司的投資組合研究更趨完善。

（二）壽險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)與“基于風(fēng)險(xiǎn)的資本金（Risk-basedCapital）”

美國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督官協(xié)會(huì)（NAIC）根據(jù)監(jiān)管的需要，于1990年起草了保險(xiǎn)公司基于風(fēng)險(xiǎn)的資本金模型法案（Risk-BasedCapitalinsurersModelAct），1992年制訂了基于風(fēng)險(xiǎn)的資本金（RBC）標(biāo)準(zhǔn)，1993年1月對(duì)人壽保險(xiǎn)公司生效。RBC將壽險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)分為資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、承保風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和一般性的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)等四種，根據(jù)這些風(fēng)險(xiǎn)的大小來(lái)確定公司的最低資本金額。RBC比例，是監(jiān)管者用來(lái)估計(jì)保險(xiǎn)公司償付能力的數(shù)據(jù)，RBC比例越高，說(shuō)明公司的償付能力越強(qiáng)。

Covaleski（1994）提出，對(duì)于許多保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，BRC中對(duì)應(yīng)于資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)所要求的資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了對(duì)應(yīng)于其他三類風(fēng)險(xiǎn)所要求的資金。RBC中對(duì)應(yīng)于資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的資金是指：根據(jù)保險(xiǎn)公司各項(xiàng)投資的“無(wú)法履行”、“貶值”、“市場(chǎng)價(jià)值衰退”發(fā)生的概率，即各項(xiàng)資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)，來(lái)確定不同的資本金數(shù)額，以便與各項(xiàng)投資相對(duì)應(yīng)。為此，許多壽險(xiǎn)公司為了提高自身的RBC比例，開(kāi)始重新構(gòu)造組合投資。例如賣掉資金要求較多的投資資產(chǎn)（投資債券，抵押債券、優(yōu)先股、普通股和房地產(chǎn)等，而將這些資金重新投資于資金要求較低的資產(chǎn)，例如政府公債中。

從前人對(duì)“基于風(fēng)險(xiǎn)的資本金（RBC）”研究中可以看出，制訂RBC的目的是為了有效控制投資風(fēng)險(xiǎn)，以保證壽險(xiǎn)公司充足的償付能力。該目標(biāo)有效地從監(jiān)管者的角度來(lái)考慮和控制壽險(xiǎn)公司的投資風(fēng)險(xiǎn)。作為壽險(xiǎn)公司本身，它的投資風(fēng)險(xiǎn)控制目標(biāo)有可能不同，比如說(shuō)，除了保證償付能力充足外，可能還有其他的目標(biāo)，例如股東收益最大化。企業(yè)效用函數(shù)最大化等。對(duì)應(yīng)于不同的目標(biāo)，壽險(xiǎn)公司自身運(yùn)用的具體投資風(fēng)險(xiǎn)控制手段也存在著差異。這需要今后的研究者根據(jù)壽險(xiǎn)企業(yè)不同的投資目標(biāo)，分析和研究不同的投資風(fēng)險(xiǎn)控制理論和策略。

四、產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)理論

產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)投資理論研究主要是融合在組合投資理論中發(fā)展起來(lái)的。前人的貢獻(xiàn)主要集中在以下三個(gè)方面：

第一，產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)理論與組合投資理論

產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)理論是隨著Markowitz（1959）的組合投資理論的發(fā)展起來(lái)的。根據(jù)投資的預(yù)期平均收益率，Markowitz將投資可能發(fā)生的實(shí)際收益率與預(yù)期平均收益率的偏離程度以及發(fā)生的概率聯(lián)系起來(lái)，得到投資的風(fēng)險(xiǎn)衡量公式，并得出一個(gè)組合投資的有效曲線。Baumol（1963）在Markowitz研究的基礎(chǔ)上，加入了對(duì)投資者個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度的衡量，進(jìn)一步推進(jìn)了投資風(fēng)險(xiǎn)理論。

Ferrarri（1967）從廣義的角度研究了產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)。他將產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)對(duì)各行業(yè)的承?？醋鍪钱a(chǎn)險(xiǎn)業(yè)投資的一部分，研究如何使承保和投資的效用函數(shù)最優(yōu)化和降低承保風(fēng)險(xiǎn)。正確界定產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)并展開(kāi)專門研究的工作始自Agnewetal.（1969）。Agnewetal，推進(jìn)了Baumol的研究，第一次將投資風(fēng)險(xiǎn)理論運(yùn)用到產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的專門研究。

如果說(shuō)Agnew的研究尚局限于對(duì)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)單純投資風(fēng)險(xiǎn)的研究的話，那么，此后的研究則將“產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)對(duì)各行業(yè)的承?！焙汀爱a(chǎn)險(xiǎn)業(yè)的資產(chǎn)投資”合為“組合投資行為”加以整體研究，例如YehudaKahane&DavidNye（1975），的研究。他們提出了“資金產(chǎn)生系數(shù)（Thefunds-generating-coefficient）”的概念：即對(duì)應(yīng)于某一承保險(xiǎn)種的類別（例如汽車保險(xiǎn)，工傷責(zé)任保險(xiǎn)等），保險(xiǎn)公司將收取的1美元保費(fèi)收入用于投資，則該1美元投資能產(chǎn)生的收益即為該承保險(xiǎn)種類別所對(duì)應(yīng)的資金產(chǎn)生系數(shù)。資金產(chǎn)生系數(shù)之所以被提出，是從投資資金的流動(dòng)性和資金成本這兩個(gè)角度來(lái)說(shuō)的。例如保險(xiǎn)公司將汽車保險(xiǎn)收入的1美元預(yù)收保費(fèi)進(jìn)行投資，投資了一段時(shí)間后，該1美元預(yù)收保費(fèi)需用從投資中收回，賠付給被保險(xiǎn)人（當(dāng)保險(xiǎn)事故發(fā)生時(shí)），從這1美元預(yù)收保費(fèi)被運(yùn)用到投資中，再?gòu)耐顿Y中提現(xiàn)出來(lái)，在這整個(gè)時(shí)間過(guò)程中，該1美元所對(duì)應(yīng)的凈投資收益率，即為來(lái)自于汽車保險(xiǎn)承保業(yè)務(wù)中的該1美元預(yù)收保費(fèi)的投資收益率，減去該1美元資金最后用于賠付的資金。所以，同樣是1美元預(yù)收保費(fèi)，但由于所對(duì)應(yīng)的保費(fèi)收入來(lái)源不同（例如汽車保險(xiǎn)，家庭財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)），導(dǎo)致該1美元預(yù)收保費(fèi)能夠運(yùn)用于投資的期限不同，以及該投資來(lái)源資金的成本（各承保領(lǐng)域的賠付率不同），從而導(dǎo)致最終投資凈收益率的不同。

他們研究得出，產(chǎn)險(xiǎn)公司一方面通過(guò)承保收取保費(fèi)，另一方面運(yùn)用保費(fèi)收入進(jìn)行投資。保費(fèi)的投資收益由兩個(gè)因素決定：一是保費(fèi)所對(duì)應(yīng)的承保組合，二是承保組合中各承保行業(yè)的“資金產(chǎn)生系數(shù)”，由此引出了投資收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系；從投資角度考慮，為了使投資收益最大化，產(chǎn)險(xiǎn)公司愿意承?！百Y金產(chǎn)生系數(shù)”大的行業(yè)；但從承保角度考慮，“資金產(chǎn)生系數(shù)”大的行業(yè)可能面臨的承保風(fēng)險(xiǎn)也很大。

Yehudakahane&DavidNye在研究中設(shè)計(jì)了一個(gè)模型，該模型能夠在平衡投資收益和承保風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，幫助產(chǎn)險(xiǎn)公司來(lái)確定如何選擇承保組合和投資組合。但研究者是假設(shè)所有保費(fèi)收入都用于投資，而忽略了準(zhǔn)備金與保費(fèi)收入之間的關(guān)系，而且只考慮了與投資業(yè)務(wù)相關(guān)的承保風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有考慮到投資業(yè)務(wù)本身存在的風(fēng)險(xiǎn)。因而不能真正有效地說(shuō)明如何降低產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)的實(shí)際投資風(fēng)險(xiǎn)。

20世紀(jì)

八、九十年代，很多學(xué)者在前人研究的基礎(chǔ)上，提出了更加切實(shí)有效的產(chǎn)險(xiǎn)企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)模型和系統(tǒng)的研究方法。SusanX.Li和ZhiminHuang（1996）給出了幫助產(chǎn)險(xiǎn)企業(yè)最優(yōu)化保險(xiǎn)和投資的組合投資模型，該模型引入了閥值風(fēng)險(xiǎn)的概念，摒棄了以往產(chǎn)險(xiǎn)企業(yè)組合投資模型中不實(shí)際的假設(shè)，給出了產(chǎn)險(xiǎn)企業(yè)在閥值風(fēng)險(xiǎn)下取得最大回報(bào)的方法，以及在閥值風(fēng)險(xiǎn)下承保和投資的優(yōu)化組合。Li和Huang的貢獻(xiàn)在于：他們能夠在以往投資理論的基礎(chǔ)上，從產(chǎn)險(xiǎn)企業(yè)的實(shí)際出發(fā)，考慮其現(xiàn)實(shí)因素，使產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)組合投資的研究更逼近現(xiàn)實(shí)和具有可操作性。但不足之處在于：他們的研究?jī)H局限于風(fēng)險(xiǎn)控制下的靜態(tài)組合投資決策。隨著產(chǎn)險(xiǎn)企業(yè)自身的發(fā)展以及投資資產(chǎn)和投資環(huán)境的變化，一些條件或因素會(huì)不斷發(fā)生變化，新的因素也會(huì)不斷產(chǎn)生，這就需要研究者們根據(jù)各種現(xiàn)實(shí)情況，研究出更具實(shí)際意義的動(dòng)態(tài)組合投資模型。

第二，投資風(fēng)險(xiǎn)與產(chǎn)險(xiǎn)公司杠桿比例的關(guān)系

Michaelsen和Goshay（1967）Hammond等人（1976），Harrington和Nelson（1986）在研究中發(fā)現(xiàn)：產(chǎn)險(xiǎn)公司的組合投資風(fēng)險(xiǎn)越高，它們所對(duì)應(yīng)的杠桿比例就越高；即產(chǎn)險(xiǎn)公司的投資風(fēng)險(xiǎn)越大，它就越愿意選擇較高的杠桿比例（保費(fèi)收入／自有資本）。在以上三份研究中，他們都運(yùn)用了一個(gè)一年期的坐標(biāo)圖（橫坐標(biāo)和縱坐標(biāo)分別是杠桿比例和組合投資風(fēng)險(xiǎn)）來(lái)說(shuō)明杠桿比例與組合投資風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。該結(jié)論推進(jìn)了產(chǎn)險(xiǎn)公司投資風(fēng)險(xiǎn)研究的發(fā)展，但實(shí)證研究對(duì)象的期限較短（1年期），而且沒(méi)有從理論上證明該實(shí)證研究的結(jié)果。

篇2

（一）管理者風(fēng)險(xiǎn)偏好在進(jìn)行投資選擇之前，投資者就應(yīng)該對(duì)大致會(huì)遇到的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)，因?yàn)橥顿Y者需要面對(duì)不同類型不同情境下的投資收益以及風(fēng)險(xiǎn)。最典型的代表就是投資者個(gè)人為了實(shí)現(xiàn)既定的某項(xiàng)目標(biāo)，本人能夠承擔(dān)或者是可以承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大小的程度，主要表現(xiàn)為投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受態(tài)度。針對(duì)不同的投資者面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)態(tài)度是不一樣的，有的投資者比較謹(jǐn)慎，有的比較保守，這類人通常比較保守，希望承受的風(fēng)險(xiǎn)較低；但是有的投資者則比較大膽，比較喜歡調(diào)整，而且敢于接受較大的風(fēng)險(xiǎn)，思想方面比較激進(jìn)。通常情況下，前者通常被認(rèn)為是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者，總是盡一切力量去規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；而后者通常被成為是風(fēng)險(xiǎn)追求者，這類投資者總是站在風(fēng)險(xiǎn)的邊緣，并且也樂(lè)于接受風(fēng)險(xiǎn)，如果對(duì)于投資風(fēng)險(xiǎn)的狀態(tài)處于二者之間，這種投資者就被稱之為是風(fēng)險(xiǎn)中性者。針對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，企業(yè)管理者對(duì)于企業(yè)參與的整個(gè)投資過(guò)程都擁有決策權(quán)，但是每一位管理者都有著不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好，有的管理者表現(xiàn)出過(guò)于偏好風(fēng)險(xiǎn)以及過(guò)度樂(lè)觀的情況，最終有可能導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值被高估。相對(duì)來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)偏好程度越高的企業(yè)管理者則更加喜歡風(fēng)險(xiǎn)較高的投資項(xiàng)目，因此，企業(yè)或者的盈余的波動(dòng)性就會(huì)越大。

（二）管理者過(guò)度自信有心理調(diào)查研究表明，絕大部分的企業(yè)管理者總是過(guò)度高估企業(yè)以及自己的能力，并且最終都會(huì)把成功歸咎于是自己的能力以及努力達(dá)到的，而且會(huì)過(guò)度低估他人的運(yùn)氣以及努力，并且最終把失敗都?xì)w咎于是自己的運(yùn)氣不好或者是他人能力不足等等，完全忽視了自己的能力或者努力不夠等因素。這些典型特質(zhì)都被稱之為是過(guò)度自信。這類過(guò)度自信的典型特征存在很多人身上，并且在現(xiàn)實(shí)社會(huì)當(dāng)中也是廣泛存在的，有許多的行為主體都或多或少地表現(xiàn)出了這種過(guò)度自信的特征。針對(duì)過(guò)度自信而言，其有著積極的作用也有消極的作用兩個(gè)方面，積極的方面在于能夠有效增強(qiáng)投資主體的自信，消極的方面在于容易讓投資主體盲目自信和企業(yè)管理者表現(xiàn)出過(guò)度自信的影響因素主要有經(jīng)驗(yàn)、文化背景以及個(gè)人性別等等。針對(duì)企業(yè)管理者而言，管理者從一位普通的基層員工一步步上升到管理人員的位置本身就是一次成功的見(jiàn)證，因此這類人對(duì)比于一般的基層員工來(lái)說(shuō)往往更容易表現(xiàn)出過(guò)度自信的傾向。但是管理者相對(duì)于整個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，管理者的決策都將對(duì)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展而言有著極其重大的意義，因此，管理者表現(xiàn)出的過(guò)度自信和企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)是有非常緊密的聯(lián)系的。

（三）投資者情緒投資者在不同的情緒下做出的投資行為往往是不同的，比如說(shuō)過(guò)度悲觀和過(guò)度樂(lè)觀等等，這些都屬于投資者的非理性心理。但是，投資者的這種非理性對(duì)于其做出投資決策有著較大的影響?？梢哉f(shuō)，假設(shè)所有的投資者都是理性的，都是為了實(shí)現(xiàn)利益最大化的。當(dāng)投資者個(gè)人對(duì)市場(chǎng)行情表現(xiàn)出過(guò)度樂(lè)觀的情緒時(shí)，在沒(méi)有認(rèn)真分析市場(chǎng)行情的情況下做出較大投資將有可能因?yàn)槭袌?chǎng)的瞬息萬(wàn)變而虧損；而當(dāng)投資者對(duì)于市場(chǎng)行情表現(xiàn)出過(guò)分悲觀的情緒時(shí)則有可能錯(cuò)過(guò)了絕好的投資機(jī)會(huì)而導(dǎo)致?lián)碛械馁Y金貶值。

（四）其他非理其他非理主要指的是除了投資主體過(guò)度自信以及風(fēng)險(xiǎn)偏好的其他的非理。比如心理賬戶，主要的影響因素有資金來(lái)源及其用途等方面，大部分的人會(huì)把資金按照不同的用途以及類別進(jìn)行區(qū)別看待。當(dāng)投資者在某種特定情況下由于受到了非理性因素方面的局限和困擾的時(shí)候，并且在實(shí)際的生活當(dāng)中往往只會(huì)把目光投放在一個(gè)心理賬戶上，因此，極有可能出現(xiàn)投資決策出現(xiàn)偏差的情況。比如在做投資決策的過(guò)程當(dāng)中使用到的框架效應(yīng)，針對(duì)不同的描述方式，所得到的決策結(jié)果是不一樣的。這同時(shí)也表明，不同事件的不同出現(xiàn)方式都會(huì)對(duì)投資主體做決策造成影響。由于投資個(gè)體在獲得收益的情境下比較趨向于保守操作，但是一旦投資個(gè)體處于損失情境當(dāng)中則更加有可能變得更敢于冒險(xiǎn)，并且在做決策的時(shí)候會(huì)因?yàn)槭艿搅藳Q策參考點(diǎn)等等方面的影響呈現(xiàn)出一定程度的框架效應(yīng)。比如羊群效應(yīng)，當(dāng)群體當(dāng)中的某個(gè)個(gè)體由于在不確定的信息環(huán)境之下受到了其他個(gè)體的影響，最終將有可能導(dǎo)致羊群當(dāng)中的所有個(gè)體都會(huì)做出相似的決策。這種效應(yīng)也可以用來(lái)解釋投資者的跟風(fēng)心理。與此相關(guān)的許多非理還包括了損失規(guī)避以及囚徒困境等。

二、企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)中非理性因素影響分析

（一）性別因素由于男女性別不同，不管是從生理方面還是從心里方面都存在較大差異，這也是導(dǎo)致當(dāng)今社會(huì)分工存在較大差異的原因所在。歸結(jié)到男女方面來(lái)說(shuō)，男性相比較女性來(lái)說(shuō)冒險(xiǎn)精神會(huì)更大。尤其是在男權(quán)思想偏重的社會(huì)中，所呈現(xiàn)出來(lái)的現(xiàn)象更加明顯。而且男性天生對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力對(duì)比女生更強(qiáng)，男性通常比較敢于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的偏好程度明顯高于女性。

（二）年齡因素隨著人的年齡不斷增長(zhǎng)，人的閱歷也、智力方面也是不斷增加的。一個(gè)人在受到更多的知識(shí)積累以及經(jīng)驗(yàn)的情況下，對(duì)于事物的認(rèn)識(shí)也是更加客觀的。通常來(lái)說(shuō)，年紀(jì)越大的管理者有著更加豐富的生活閱歷和生活經(jīng)驗(yàn)，并且也有著更多的風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)知識(shí)以及實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，而且對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)認(rèn)識(shí)也不會(huì)那么盲目。相對(duì)于年輕人來(lái)說(shuō)，年長(zhǎng)者有著更加成熟穩(wěn)重的特性，而且也表現(xiàn)出了更加明顯的保守風(fēng)格，因此這類管理者在做投資決策的時(shí)候會(huì)顯得更加的謹(jǐn)慎，他們寧愿承擔(dān)較小風(fēng)險(xiǎn)獲得較少收益。

（三）學(xué)歷背景因素有調(diào)查研究表明，管理者的個(gè)人學(xué)歷越高其受教育的時(shí)間也就越長(zhǎng)，也就更加能夠掌握到更多的知識(shí)，對(duì)于問(wèn)題的思考也就更加全面，而且對(duì)事物的認(rèn)識(shí)也將更加深入。因此，表現(xiàn)在投資風(fēng)險(xiǎn)決策方面也更加能夠作出承擔(dān)較小風(fēng)險(xiǎn)的決策，這類管理者的投資決策主要來(lái)源于理性成分。而對(duì)于低學(xué)歷投資者來(lái)說(shuō)，由于自身學(xué)歷知識(shí)有限，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有考慮到過(guò)多情況，因此在投資決策的過(guò)程當(dāng)中并沒(méi)有表現(xiàn)出過(guò)多的顧忌，甚至比較傾向于作一些高風(fēng)險(xiǎn)決策。這類管理者在進(jìn)行投資決策的時(shí)候更多的是憑自己的直覺(jué)以及情感因素。

（四）從業(yè)經(jīng)驗(yàn)因素管理者的經(jīng)驗(yàn)會(huì)隨著個(gè)人的從業(yè)經(jīng)歷的增加而增加，并且這種經(jīng)驗(yàn)也是在一個(gè)不斷積累的過(guò)程。在經(jīng)歷的過(guò)程中管理者會(huì)不斷地接受到有關(guān)投資風(fēng)險(xiǎn)方面的信息，并且自己的認(rèn)識(shí)也不斷完善。那種由于高估自己的能力或者是對(duì)現(xiàn)實(shí)困難沒(méi)有做出深刻認(rèn)識(shí)的管理人員往往會(huì)選擇高風(fēng)險(xiǎn)投資。從業(yè)經(jīng)驗(yàn)越長(zhǎng)的管理者將會(huì)有更大的動(dòng)機(jī)做出高風(fēng)險(xiǎn)決策，并且也更加容易做出具有挑戰(zhàn)性和變革性決策。而從業(yè)經(jīng)驗(yàn)較短的管理者則由于缺乏高風(fēng)險(xiǎn)決策的動(dòng)機(jī)更加傾向于低風(fēng)險(xiǎn)收益，甚至更愿意選擇維持現(xiàn)狀或者是獲得穩(wěn)定收益。

（五）個(gè)人財(cái)富因素個(gè)人財(cái)富的多和少也會(huì)影響投資主體做出投資決策，個(gè)人財(cái)富較多的投資主體往往選擇低風(fēng)險(xiǎn)投資，而個(gè)人財(cái)富較少的投資主體往往選擇高風(fēng)險(xiǎn)投資，由于財(cái)富較少的投資主體沒(méi)有可以失去的東西，則更加傾向于作高風(fēng)險(xiǎn)投資，具備較強(qiáng)的“賭博”心理。而當(dāng)投資主體一旦獲得較高的個(gè)人財(cái)富則會(huì)顯得更加保守一些，希望做一些低風(fēng)險(xiǎn)投資，不希望自己的財(cái)富失去。但是對(duì)于管理者來(lái)說(shuō)情況剛好相反。

（六）社會(huì)環(huán)境因素最近幾年，一些企業(yè)投資者偏聽(tīng)“消息”、重“題材”，市場(chǎng)上盲目炒新、追捧小盤股、虧損股的現(xiàn)象眾多，使投資者自身蒙受慘重?fù)p失，惡化了資本市場(chǎng)生態(tài)和投資文化。當(dāng)投資者處于良好的社會(huì)環(huán)境時(shí)間越長(zhǎng)其獲得的正面情緒也就越多，在考慮投資風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候會(huì)表現(xiàn)出更多的樂(lè)觀情緒，而且對(duì)其所投資的行業(yè)也會(huì)表現(xiàn)出過(guò)分的自信；而當(dāng)投資者長(zhǎng)期處于劣勢(shì)的社會(huì)環(huán)境當(dāng)中其獲得的負(fù)面情緒就會(huì)越多，因此在參與風(fēng)險(xiǎn)投資的過(guò)程當(dāng)中往往表現(xiàn)出過(guò)多的悲觀情緒，對(duì)整個(gè)投資環(huán)境表現(xiàn)出悲觀情緒，因此錯(cuò)過(guò)了許多好的投資機(jī)會(huì)。另外，投資者受到外界環(huán)境干擾越大、影響越大則有可能改變自己的理性判斷，考慮到的外界干擾因素過(guò)多，因此自身的理性思考沒(méi)有發(fā)揮的機(jī)會(huì)。

三、結(jié)論

針對(duì)管理者來(lái)說(shuō)存在過(guò)度自信以及風(fēng)險(xiǎn)偏好的情況，如果想降低投資風(fēng)險(xiǎn)，則應(yīng)該對(duì)其做好有效的控制。每個(gè)投資者表現(xiàn)出的過(guò)度自信以及風(fēng)險(xiǎn)偏好程度都是不一樣的，這些主要由管理者自身的非理性特質(zhì)所決定。而且這些不同情況產(chǎn)生原因的關(guān)鍵在于管理者個(gè)人。所以，對(duì)投資者進(jìn)行過(guò)度自信以及風(fēng)險(xiǎn)偏好做出分析，重點(diǎn)應(yīng)該從投資者自身的年齡、性別以及個(gè)人投資經(jīng)驗(yàn)和文化背景等多方面做出深入地分析。

一般來(lái)說(shuō)，越發(fā)自信的投資者更加偏向于高風(fēng)險(xiǎn)投資，在現(xiàn)實(shí)的投資中表現(xiàn)出的情況是過(guò)度投資或者是過(guò)度交易，并且這類投資者往往希望自己能夠獲得高風(fēng)險(xiǎn)的投資組合，期望獲得更高的投資盈利。有很多因素都對(duì)投資者這種過(guò)度自信的心理產(chǎn)生影響，主要包括了投資者的性別、從業(yè)經(jīng)驗(yàn)以及個(gè)人文化背景等等。相對(duì)于女性投資者來(lái)說(shuō)，男性更偏向于高風(fēng)險(xiǎn)投資，投資者擁有的專業(yè)知識(shí)越多越發(fā)表現(xiàn)出過(guò)度自信。甚至還有很多投資者會(huì)因?yàn)閭€(gè)人風(fēng)險(xiǎn)偏好而表現(xiàn)出過(guò)度自信或者是過(guò)度樂(lè)觀的情緒，這種情況下實(shí)施的投資行為極有可能導(dǎo)致的結(jié)果是投資者比外部投資者更加容易高估對(duì)所投資的項(xiàng)目的價(jià)值，這類投資者對(duì)所有的投資項(xiàng)目都變現(xiàn)出樂(lè)觀的情緒。針對(duì)以上情況對(duì)于管理者的過(guò)度自信以及風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響因素，主要可以從以下提出的相關(guān)政策性建議來(lái)降低由于管理者個(gè)人特質(zhì)帶來(lái)的企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)。第一，制定企業(yè)重大風(fēng)險(xiǎn)投資決策機(jī)制，充分建立起健全的企業(yè)投資民主化以及集體化決策程序，有效弱化企業(yè)管理者由于個(gè)人非理對(duì)企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)造成的影響，盡量減少負(fù)面效應(yīng)；第二，考慮在男性管理者當(dāng)中穿插一些女性管理者到其中，起到有效約束男性管理者出現(xiàn)過(guò)度投資或者是過(guò)度交易的傾向，還能夠有效制約管理者利用“賭博式”心理沖動(dòng)進(jìn)行投資；第三，企業(yè)針對(duì)投資管理人才選拔一定要從多方面考慮，尤其是管理人員年齡、從業(yè)經(jīng)驗(yàn)、性別以及文化背景等方面，充分考慮這些因素對(duì)于管理者非理性投資行為帶來(lái)的影響，還應(yīng)該從企業(yè)的具體實(shí)際情況選拔出合適的管理者，從根本上防止出現(xiàn)管理者出現(xiàn)過(guò)度的非理的發(fā)生。堅(jiān)持不懈地抓好投資者教育工作、增強(qiáng)投資者理性參與能力的要求，更好的引導(dǎo)投資者多學(xué)習(xí)、多研究、多比較、不盲目、不輕信、不跟風(fēng)，切實(shí)保護(hù)了企業(yè)投資者合法權(quán)益。

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篇3

中圖分類號(hào)：F830.59 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2013）08-0-01

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和完善，企業(yè)為進(jìn)一步提高其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，一般都會(huì)選擇進(jìn)行投資、拓展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。投資活動(dòng)的合理實(shí)施，能實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源和生產(chǎn)要素的合理優(yōu)化和配置，增加企業(yè)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。但由于投資環(huán)境的不確定性，投資風(fēng)險(xiǎn)始終貫穿其中。如果企業(yè)在投資過(guò)程中缺乏對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避防范意識(shí)，沒(méi)有采取合理的防范措施，投資決策不科學(xué)，容易導(dǎo)致投資失敗，影響企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)和經(jīng)濟(jì)效益。因此，企業(yè)在進(jìn)行投資時(shí)，要科學(xué)分析投資風(fēng)險(xiǎn)，制定科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)防范和控制措施，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，以實(shí)現(xiàn)投資收益的最大化，改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，提高經(jīng)濟(jì)效益。

一、企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的涵義

企業(yè)投資是指企業(yè)為未來(lái)收益而對(duì)現(xiàn)有資金進(jìn)行運(yùn)作的經(jīng)濟(jì)行為，其主要目標(biāo)是未來(lái)獲得與風(fēng)險(xiǎn)成正比例的預(yù)期收益，實(shí)現(xiàn)資本的升值。投資風(fēng)險(xiǎn)是投資活動(dòng)的必然伴生物，屬于一種經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)投資預(yù)期收益率的不確定性，其大致可分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)由市場(chǎng)收益率整體變化所引起，主要包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、政策法律風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)等。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指某一特定原因?qū)δ骋惶囟ㄙY產(chǎn)收益率的影響，其主要包括技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等。

二、我國(guó)企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的成因分析

1.投資環(huán)境的復(fù)雜性和不確定性。投資環(huán)境是指影響或制約投資活動(dòng)及其結(jié)果的各種社會(huì)因素的總和。投資環(huán)境涉及的范圍很廣，包括經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政治法律環(huán)境、資源環(huán)境、社會(huì)文化環(huán)境及自然環(huán)境等。企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí)由于投資環(huán)境的復(fù)雜性和不確定性，各種因素相互聯(lián)系和作用，直接或間接地影響投資成敗。如金融危機(jī)及利率升降就是其中的典型代表，由于利率升降不穩(wěn)定而引起投資企業(yè)的利潤(rùn)波動(dòng)起伏不平。

2.企業(yè)財(cái)務(wù)管理控制不力。當(dāng)前很多企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作不科學(xué)，內(nèi)部財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)不完善，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)薄弱，企業(yè)財(cái)務(wù)控制不力造成一定的風(fēng)險(xiǎn)，如資產(chǎn)負(fù)債率控制風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)負(fù)債過(guò)高，加重財(cái)務(wù)費(fèi)用。另外企業(yè)管理層缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，直接影響到企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，企業(yè)財(cái)務(wù)人員的綜合素質(zhì)不能適應(yīng)新形勢(shì)發(fā)展的需要，也影響著企業(yè)財(cái)務(wù)管理控制的有效實(shí)施。

3.投資主體多元化、投資決策和管理水平相對(duì)滯后。近年來(lái)，我國(guó)不少企業(yè)盲目追求高額利潤(rùn)，采取多元化經(jīng)營(yíng)模式，然而由于多種因素的綜合影響，投資效果不佳，甚至出現(xiàn)較為嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)，造成這種情況主要是由于企業(yè)投資決策不科學(xué)，缺乏科學(xué)有效的投資決策機(jī)制和可行性分析，未對(duì)市場(chǎng)預(yù)測(cè)、投資環(huán)境、經(jīng)濟(jì)效益等進(jìn)行充分論證，導(dǎo)致投資項(xiàng)目難以達(dá)到預(yù)期收益。另外一些企業(yè)投資管理制度不完善，缺乏可操作性，權(quán)責(zé)不清，風(fēng)險(xiǎn)防范和制衡機(jī)制亟待進(jìn)一步完善。

4.企業(yè)投資規(guī)模、投資結(jié)構(gòu)不合理。投資規(guī)模常指一定時(shí)期企業(yè)的項(xiàng)目投資總額。投資規(guī)模不足，缺乏競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。投資規(guī)模過(guò)大，實(shí)施難度大。投資結(jié)構(gòu)是指資金在各投資項(xiàng)目上的分布情況。企業(yè)投資結(jié)構(gòu)不合理直接影響企業(yè)原主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)地位和利潤(rùn)，運(yùn)作費(fèi)用大大增加，容易出現(xiàn)管理失控、新產(chǎn)業(yè)進(jìn)入壁壘等問(wèn)題。

三、企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)防范與控制措施

企業(yè)采取合理措施防范和控制投資風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)對(duì)投資活動(dòng)的管理工作，促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。建議應(yīng)采取以下幾個(gè)方面的措施：

1.遵循整體性、流動(dòng)性、安全性、效益性投資原則，分析投資環(huán)境。企業(yè)投資活動(dòng)首先應(yīng)遵循整體性原則，著眼于企業(yè)整體發(fā)展戰(zhàn)略，充分考慮企業(yè)現(xiàn)有發(fā)展水平和能力。其次應(yīng)遵循流動(dòng)性原則，企業(yè)投資應(yīng)在企業(yè)有充分閑置資金基礎(chǔ)上進(jìn)行。再次應(yīng)遵循安全性原則，在做出投資決策前，對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行科學(xué)的可行性分析，認(rèn)真分析影響投資項(xiàng)目收益的各種因素，提高決策的科學(xué)性和準(zhǔn)確度。同時(shí)遵循效益性原則，綜合考慮企業(yè)投資的經(jīng)濟(jì)效益和其對(duì)企業(yè)整體發(fā)展的影響。另外企業(yè)在投資過(guò)程中，應(yīng)認(rèn)真分析投資環(huán)境，準(zhǔn)確把握其變化規(guī)律及趨勢(shì)，提高對(duì)投資環(huán)境變化的適應(yīng)能力。

2.提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平，提高管理者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。作為企業(yè)管理者，應(yīng)不斷提高其綜合素質(zhì)和管理能力，樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，充分認(rèn)識(shí)企業(yè)投資各種潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素，采用科學(xué)的方法預(yù)測(cè)、控制投資風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)配備高素質(zhì)的管理人員，提高企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理水平。企業(yè)全體員工應(yīng)樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)防范與控制意識(shí)，共同參與到風(fēng)險(xiǎn)防控建設(shè)和內(nèi)部控制中。另外在投資利益分配上，企業(yè)應(yīng)兼顧各方利益，健全激勵(lì)機(jī)制，激發(fā)員工的工作積極性和主動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)責(zé)、權(quán)、利的和諧統(tǒng)一。

3.規(guī)范財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)工作，完善的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。財(cái)務(wù)管理貫穿企業(yè)投資活動(dòng)的全過(guò)程，因此，企業(yè)必須高度重視財(cái)務(wù)管理工作，重點(diǎn)加強(qiáng)投資活動(dòng)的財(cái)務(wù)管理，建立實(shí)時(shí)、全面、動(dòng)態(tài)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，一旦發(fā)現(xiàn)問(wèn)題及時(shí)處理，將風(fēng)險(xiǎn)損失控制在最小范圍內(nèi)。同時(shí)企業(yè)應(yīng)建立系統(tǒng)規(guī)范的財(cái)務(wù)決策機(jī)制，嚴(yán)格規(guī)范項(xiàng)目投資程序，結(jié)合企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理狀況和不斷發(fā)展變化市場(chǎng)形勢(shì)，適時(shí)調(diào)整投資項(xiàng)目方案。如在企業(yè)資金流動(dòng)性偏弱時(shí)，可選擇變現(xiàn)性強(qiáng)和有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的投資項(xiàng)目，減少與主業(yè)經(jīng)營(yíng)無(wú)直接聯(lián)系的投資項(xiàng)目。

4.注重投資組合和投資風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。投資組合即將資金均衡地投在企業(yè)發(fā)展的不同階段上、分散在多個(gè)項(xiàng)目上，可大大降低投資風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)踐證明，通過(guò)聯(lián)營(yíng)、兼并、重組等方式都是投資的合理方式?；陲L(fēng)險(xiǎn)管理的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)原則，企業(yè)在投資過(guò)程中，可通過(guò)某些手段，將部分或全部投資風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給他人承擔(dān)，具體實(shí)施主要采用保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和非保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的方式。非保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是指將某種特定的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給其他經(jīng)濟(jì)單位承擔(dān)，如將一些特定的業(yè)務(wù)交由專業(yè)公司去完成，對(duì)外投資時(shí)采用聯(lián)營(yíng)投資方式，與參與投資的企業(yè)共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移即企業(yè)就某項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)向保險(xiǎn)公司投保，繳納保險(xiǎn)金，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給保險(xiǎn)公司。另外企業(yè)可通過(guò)控制投資期限、投資品種來(lái)降低投資風(fēng)險(xiǎn)，投資盡量選擇短期投資。

企業(yè)投資必然存在著投資風(fēng)險(xiǎn)，投資的不同階段有不同的風(fēng)險(xiǎn)，并隨著投資活動(dòng)的進(jìn)展而變化。因此，企業(yè)應(yīng)樹(shù)立投資風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，進(jìn)行投資時(shí)應(yīng)合理預(yù)測(cè)和分析可能出現(xiàn)的投資風(fēng)險(xiǎn)，并采取科學(xué)合理的防范措施，降低投資風(fēng)險(xiǎn)的幾率，保證企業(yè)投資活動(dòng)的順利運(yùn)行，促進(jìn)企業(yè)整體經(jīng)濟(jì)效益的全面提升。

篇4

一、家庭資產(chǎn)概述

中國(guó)的家庭資產(chǎn)以金融學(xué)角度來(lái)進(jìn)行劃分，可以將其劃分為非金融資產(chǎn)以及金融資產(chǎn)兩個(gè)方面。非金融資產(chǎn)主要表現(xiàn)為實(shí)物形式，比如：房地a、家具、家電、經(jīng)營(yíng)性固定資產(chǎn)、汽車等幾個(gè)多個(gè)方面。金融資產(chǎn)則表現(xiàn)為金融產(chǎn)品的形式。比如：銀行存款、基金、銀行理財(cái)產(chǎn)品、債券、期貨等等。從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站上所顯示的數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行分析，最富裕的10%家庭占有所有家庭財(cái)富總資產(chǎn)的85%左右，在這些財(cái)富中金融資產(chǎn)占比為60%，非金融資產(chǎn)占比為91%左右。從這組數(shù)據(jù)可以看出，中國(guó)的家庭財(cái)富主要集中于少數(shù)家庭中，同時(shí)也反映出了家庭財(cái)富以一種不均衡的財(cái)富結(jié)合進(jìn)行分布

二、互聯(lián)網(wǎng)金融及對(duì)家庭財(cái)富管理的影響

隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在我國(guó)的普及，基于網(wǎng)絡(luò)技術(shù)所延伸的金融產(chǎn)品類型開(kāi)始在我國(guó)得到了高速發(fā)展。從當(dāng)前我國(guó)較為主流的幾個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融類型進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)銀行以及供應(yīng)鏈金融還處于一個(gè)初始化階段，相對(duì)還在一個(gè)摸索階段。P2P以及金融網(wǎng)銷等互聯(lián)網(wǎng)金融類型已經(jīng)呈現(xiàn)出了高速發(fā)展的階段?；ヂ?lián)網(wǎng)金融類型的發(fā)展，對(duì)于家庭財(cái)富管理思維及方式產(chǎn)生了非常大的影響，為家庭理財(cái)提供了更多的選擇，甚至已經(jīng)在一定程度上打破了傳統(tǒng)模式下的家庭財(cái)富管理的理念。經(jīng)過(guò)筆者的整理與分析，對(duì)于我國(guó)家庭財(cái)富管理產(chǎn)生影響的幾種互聯(lián)網(wǎng)金融主要有以下幾個(gè)方面。

1.P2P對(duì)家庭財(cái)富管理的影響

P2P模式對(duì)于家庭財(cái)富管理的影響，主要表現(xiàn)為打破了傳統(tǒng)家庭財(cái)富管理思維，并在一定程度上拓展了家庭財(cái)富管理的資產(chǎn)選擇。這種模式改變了我國(guó)家庭財(cái)富管理中傾向于資金安全性的思維模式，為有資金需求的個(gè)人、企業(yè)與擁有資金盈余的家庭之間構(gòu)建了一個(gè)溝通平臺(tái)，讓家庭投資渠道有了一個(gè)新的投資方向?？梢哉f(shuō)P2P模式，是一個(gè)為家庭投資提供對(duì)稱信息的方式。不僅緩解了有資金需求的個(gè)人以及企業(yè)的借貸難的問(wèn)題，同時(shí)也解決了家庭財(cái)富投資起點(diǎn)高、風(fēng)險(xiǎn)大的問(wèn)題。P2P模式主要所面向的是具有還款能力以及還款意愿較優(yōu)質(zhì)的中小企業(yè)，再由線下金融擔(dān)保機(jī)構(gòu)進(jìn)行擔(dān)保合作，將家庭財(cái)富投資風(fēng)險(xiǎn)降到了最小化。同時(shí)，整個(gè)投資過(guò)程去除了許多的中間環(huán)節(jié)，能夠讓家庭投資可以直接獲得，提升了其投資收益，讓家庭投資收益最大化，通過(guò)整合實(shí)現(xiàn)多方共贏。

2.眾籌平臺(tái)對(duì)家庭財(cái)富管理的影響

眾籌平臺(tái)的出現(xiàn)對(duì)于家庭財(cái)富管理而言，起到了延伸投資深度的目的。可以讓家庭理財(cái)從債務(wù)投資向風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目延伸，并從中獲取到更高的投資收益。通過(guò)情況下，家庭理財(cái)更傾向于資金安全的投資項(xiàng)目。以往家庭財(cái)富投資由于市場(chǎng)信息的不對(duì)稱性，能夠參與到風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目中的比例較小。眾籌平臺(tái)為家庭財(cái)富管理提供了更多的投資項(xiàng)目，而且其平臺(tái)擁有高效的審核機(jī)制。為家庭財(cái)富投資與項(xiàng)目搭建起了直接溝通的渠道，可以讓家庭財(cái)富投資更加合理化。眾籌平臺(tái)讓家庭參與到項(xiàng)目中，并可以對(duì)其投資項(xiàng)目進(jìn)行監(jiān)控與了解，從所投資項(xiàng)目中獲取收益分紅。眾籌平臺(tái)為家庭財(cái)富投資提供了標(biāo)準(zhǔn)化的項(xiàng)目投資方案及商業(yè)計(jì)劃，當(dāng)家庭理財(cái)參與到項(xiàng)目投資中時(shí)，無(wú)須搜索特定的信息，很大程度上節(jié)省了家庭風(fēng)險(xiǎn)投資的時(shí)間。同時(shí)，眾籌平臺(tái)為家庭財(cái)富管理提供了信息分享，透明化整個(gè)項(xiàng)目的談判及融資速率，并將整個(gè)融資過(guò)程簡(jiǎn)化，為家庭財(cái)富管理提供了投資判斷信息。其投資信息的公開(kāi)性，可以讓家庭投資者之間進(jìn)行信息共享與交流，從而讓家庭資產(chǎn)投資決策趨向于理性化。

3.金融產(chǎn)品網(wǎng)絡(luò)銷售對(duì)家庭財(cái)富管理的影響

隨著金融產(chǎn)品網(wǎng)絡(luò)銷售的不斷發(fā)展，在很大程度上提升了家庭財(cái)富管理效率?？梢宰尲彝ジ涌旖莸貙?duì)其資產(chǎn)投資進(jìn)行合理化、科學(xué)化的組合與管理。而且網(wǎng)絡(luò)銷售的金融產(chǎn)品呈現(xiàn)出豐富的種類，為家庭理財(cái)提供了多元化的理財(cái)方案，方便家庭財(cái)富的投資選擇。此外，金融產(chǎn)品網(wǎng)絡(luò)銷售平臺(tái)為了方便家庭理財(cái)，為其提供了豐富的接入形式，讓家庭能夠借助智能終端以及線下柜臺(tái)、自助設(shè)備等。對(duì)金融產(chǎn)品進(jìn)行分方位了解，讓其在進(jìn)行投資時(shí)可以更快捷地變更金融產(chǎn)品選擇策略。對(duì)于金融產(chǎn)品網(wǎng)絡(luò)銷售而言，在進(jìn)行其產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)堅(jiān)持以客戶為中心，改變了傳統(tǒng)的金融產(chǎn)品形態(tài)，擴(kuò)寬了家庭財(cái)富管理服務(wù)的廣度及深度，以多元化的產(chǎn)品類型為家庭理財(cái)提供了豐富的投資種類。比如：票據(jù)、實(shí)物回購(gòu)、P2P、約定收益類基金等金融產(chǎn)品。從整個(gè)發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，參與到金融產(chǎn)品投資的家庭呈現(xiàn)出了快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的相關(guān)建議

1. 明確互聯(lián)網(wǎng)金融的法律地位和監(jiān)管主體

在此環(huán)節(jié)中，政府應(yīng)該發(fā)揮出其職能作用，通過(guò)完善征信體系來(lái)提升互聯(lián)網(wǎng)金融信息的透明度。從而可以很大程度地降低互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)政府規(guī)劃，構(gòu)建起以政府為主導(dǎo)的征信管理機(jī)制，明確互聯(lián)網(wǎng)金融的法律地位以及監(jiān)管主體，為主互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)提供相應(yīng)的主導(dǎo)、輔助，提高互聯(lián)網(wǎng)金融的信息透明度，降低家庭財(cái)富投資風(fēng)險(xiǎn)。

2. 加大家庭投資者保護(hù)力度

為了能夠更好地維護(hù)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性，應(yīng)該加大對(duì)家庭投資者的保護(hù)力度。因此，家庭投資者在一定程度處于弱勢(shì)地位，為了能夠更好地保護(hù)其合法權(quán)益，應(yīng)該在家庭投資者投資前為其提供更全面的投資信息。當(dāng)家庭投資者的合法利益受到威脅時(shí)，相關(guān)立法應(yīng)該更加傾向于保護(hù)家庭投資者，不僅能夠穩(wěn)定整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)，同時(shí)還能夠增強(qiáng)家庭投資對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的投資信心。

四、結(jié)語(yǔ)

篇5

一、石油銷售公司投資風(fēng)險(xiǎn)定義、特征綜述

國(guó)內(nèi)石油市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放大大加劇了國(guó)內(nèi)成品油市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)程度，此外，根據(jù)2014年數(shù)據(jù)，中國(guó)公路總里程高超達(dá)440萬(wàn)公里，中國(guó)民用機(jī)動(dòng)車保有量已達(dá)2.64億輛，其中汽車1.54億輛，大幅推動(dòng)了成品油的市場(chǎng)內(nèi)需，因此加油站行業(yè)已成為石油銷售公司的投資首選。根據(jù)相關(guān)網(wǎng)站公布數(shù)據(jù)，我國(guó)石油銷售公司紛紛加大了加油站的投資力度，加油站數(shù)量從2012年的96313家升至2014年的97905家。其中，從全國(guó)分布的加油站總數(shù)的構(gòu)成分析，中石油自營(yíng)及特許加油站接近20%，中石化自營(yíng)及特許加油站數(shù)量約占30%，其他國(guó)有、民營(yíng)、外資加油站大約占了50%，促成了我國(guó)加油站行業(yè)呈現(xiàn)國(guó)有、民營(yíng)、外資“三足鼎立”的發(fā)展格局。石油銷售公司的投資風(fēng)險(xiǎn)指的是石油銷售公司在為獲取不確定的收益而采取某種投資行為因此承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。例如投資加油站，投資非油品業(yè)務(wù)（易捷便利店、汽車服務(wù)站點(diǎn)），油庫(kù)改擴(kuò)建等都屬于投資行為。特別是對(duì)于石油銷售公司來(lái)說(shuō)，加油站的投資建設(shè)是最主要的投資活動(dòng)，是關(guān)系到石油銷售公司保值創(chuàng)收、生死存亡的關(guān)鍵。因此，石油銷售公司必須客觀、謹(jǐn)慎地識(shí)別投資風(fēng)險(xiǎn)，例如決策風(fēng)險(xiǎn)、存貨風(fēng)險(xiǎn)、費(fèi)用風(fēng)險(xiǎn)、工程進(jìn)度風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目組織風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)等等；把握投資風(fēng)險(xiǎn)的特征，比如各類投資風(fēng)險(xiǎn)的客觀性、可測(cè)性、相對(duì)性、可變性、風(fēng)險(xiǎn)和收益的對(duì)稱性等；只有在了解和掌握了投資風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)和性質(zhì)，才能更好地組織和調(diào)控相關(guān)人員對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的管理和監(jiān)控，進(jìn)而盡最大努力保證石油銷售公司的投資活動(dòng)向有利的方向發(fā)展。

二、控制投資風(fēng)險(xiǎn)的制約因素

（一）投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱抑制了控制活動(dòng)

投資風(fēng)險(xiǎn)的存在類型的多樣性和復(fù)雜性決定了石油銷售公司在進(jìn)行投資活動(dòng)之前必須客觀、謹(jǐn)慎地對(duì)投資活動(dòng)進(jìn)行評(píng)估，對(duì)各類潛在的、可視的投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別和應(yīng)對(duì)方案規(guī)劃，但是，往往很多的石油銷售公司的經(jīng)營(yíng)者和管理者沒(méi)有將投資風(fēng)險(xiǎn)的管理和監(jiān)控列入投資活動(dòng)管理的主要內(nèi)容，導(dǎo)致對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的管理、監(jiān)控出現(xiàn)很大的漏洞，慣用風(fēng)險(xiǎn)自留和風(fēng)險(xiǎn)不合理轉(zhuǎn)移的方式處理發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。再者，多主體投資的形式使得投資風(fēng)險(xiǎn)得到一定程度的分散，但不公平的風(fēng)險(xiǎn)分配方式致使各主體各出“奇招”，增加了其他投資風(fēng)險(xiǎn)。

（二）風(fēng)險(xiǎn)控制法規(guī)、制度不完善削弱了控制力度

當(dāng)前我國(guó)已有一系列的法規(guī)、規(guī)章來(lái)規(guī)范和制約公司或企業(yè)對(duì)于加油站建設(shè)項(xiàng)目投資管理，例如《中華人民共和國(guó)擔(dān)保法》《中華人民共和國(guó)建筑法》《中華人民共和國(guó)保險(xiǎn)法》《建設(shè)工程施工合同示范文本》，但是對(duì)于加油站等投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)控沒(méi)有很強(qiáng)的法律約束力，這對(duì)于進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)和化解是非常不利的。

（三）風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)低制約了控制效果

風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)的高低直接決定了石油銷售公司對(duì)于投資風(fēng)險(xiǎn)的管理和監(jiān)控效果，而更新控制技術(shù)至少包含了風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)以及風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控這四方面的技術(shù)。但是就我國(guó)目前情況來(lái)看，遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上西方發(fā)達(dá)國(guó)家，比如風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方面，沒(méi)有形成一套完整專門的風(fēng)險(xiǎn)研究報(bào)告，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)偏差比較大，風(fēng)險(xiǎn)處理手段固定有一定的弊端，大大影響了投資風(fēng)險(xiǎn)的控制效果。

三、投資風(fēng)險(xiǎn)控制程序和步驟

對(duì)加油站等投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，是通過(guò)科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別手段（情景分析法、頭腦風(fēng)暴法等）以及根據(jù)收集的歷史信息等來(lái)識(shí)別出真、假風(fēng)險(xiǎn)以及潛伏的風(fēng)險(xiǎn)，此外，要識(shí)別出誘發(fā)投資風(fēng)險(xiǎn)的主要因素，并且要全面分析風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致的后果；風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)則是采用科學(xué)的評(píng)價(jià)手段（損失期望值法）準(zhǔn)確預(yù)測(cè)投資風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率，預(yù)判各類投資風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)重程度和后果，估算投資風(fēng)險(xiǎn)的影響范圍以及投資風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的時(shí)間。風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)則是通過(guò)程序法、工程法、終止法等對(duì)于不同的投資風(fēng)險(xiǎn)類別采取特定的應(yīng)對(duì)措施，比如造價(jià)投資風(fēng)險(xiǎn)，工期進(jìn)度投資風(fēng)險(xiǎn)，土地征用投資風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)等，以防風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)能夠及時(shí)分散、回避、降低或者化解。風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控則是在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)上，制定一套完善的監(jiān)控體系，比如采取審核檢查法，投資項(xiàng)目監(jiān)視一覽表，因果分析圖等手段跟蹤投資風(fēng)險(xiǎn)等。

四、投資風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)和控制措施

（一）構(gòu)建投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)

對(duì)于石油銷售公司來(lái)說(shuō)，加油站投資風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防環(huán)節(jié)是風(fēng)險(xiǎn)管理的最基礎(chǔ)工作，構(gòu)建一套完整而全面的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系是石油銷售公司管理部門有效控制投資風(fēng)險(xiǎn)的保障。所以，管理部門必須創(chuàng)造風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系構(gòu)建的條件：其一，確定投資風(fēng)險(xiǎn)的綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)，以便確定保險(xiǎn)的預(yù)警戒線；其二，以投資風(fēng)險(xiǎn)的專業(yè)技術(shù)為支撐，來(lái)預(yù)測(cè)各類風(fēng)險(xiǎn)的走勢(shì)和狀態(tài)；其三，開(kāi)拓多元信息傳遞途徑，及時(shí)反饋風(fēng)險(xiǎn)信息于管理部門，以便作出決策。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是識(shí)別投資風(fēng)險(xiǎn)類型，監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)變化趨勢(shì)，一旦風(fēng)險(xiǎn)偏離預(yù)警戒線，立馬向相關(guān)人員發(fā)出預(yù)警信號(hào)以便應(yīng)對(duì)。

（二）構(gòu)建投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)信息資源庫(kù)

信息資源庫(kù)是信息時(shí)代的一個(gè)重要樞紐，對(duì)于石油銷售公司來(lái)說(shuō)，應(yīng)該系統(tǒng)記錄投資活動(dòng)或者業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)狀況，日漸充實(shí)對(duì)應(yīng)投資項(xiàng)目或者行為的風(fēng)險(xiǎn)信息資源庫(kù)，逐漸積累投資活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)資料。比如說(shuō)，對(duì)于加油站的投資建設(shè)項(xiàng)目，石油銷售公司可以風(fēng)險(xiǎn)類型為主，分別以加油站的投資方式（比如收購(gòu)或者自建等）為主線，根據(jù)每個(gè)加油站的實(shí)際情況，詳細(xì)綜合地記錄和分門別類地收集投資風(fēng)險(xiǎn)信息，包括風(fēng)險(xiǎn)損失、風(fēng)險(xiǎn)誘發(fā)因素、風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)方法等，為后期不同類型的加油站投資項(xiàng)目控制投資風(fēng)險(xiǎn)提供參考信息。

（三）謹(jǐn)慎綜合調(diào)研投資建設(shè)項(xiàng)目用地

石油銷售公司對(duì)于投資項(xiàng)目所征用的土地務(wù)必要謹(jǐn)慎綜合調(diào)研，把握宏觀政策，特別是對(duì)于全資建設(shè)的加油站投資項(xiàng)目，綜合審核考察建設(shè)用地的合法性和增值性等，主要包括如下：審核各類拆遷協(xié)議和土地使用手續(xù)是否合法并有效，土地補(bǔ)償費(fèi)或者出讓金的計(jì)算是否準(zhǔn)確；審查土地相關(guān)權(quán)益人是否合理要求給付土地補(bǔ)償費(fèi)用，額外增收各類違法收費(fèi)等；審閱土地的投資合理性和實(shí)用性，評(píng)估土地用地的政策和商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)等等。

（四）加強(qiáng)工程造價(jià)和工程成本的確定和審核

工程造價(jià)、工程成本風(fēng)險(xiǎn)是投資風(fēng)險(xiǎn)的主要類型，對(duì)于全資投資的加油站建設(shè)項(xiàng)目，石油銷售公司務(wù)必雇傭?qū)I(yè)的工程造價(jià)機(jī)構(gòu)人士輔助審查投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)可行性研究預(yù)算，相關(guān)人員必須參與到投資項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、施工變更、投資概算等，全面掌握工程造價(jià)的確認(rèn)程序、根據(jù)、方法。另外，對(duì)于工程成本，石油銷售公司的管理部門和財(cái)務(wù)資產(chǎn)部門等相關(guān)部門務(wù)必要審核每一項(xiàng)工程費(fèi)用，對(duì)于列支和收益項(xiàng)目必須有規(guī)范的審批和完整的簽名、手續(xù)才可以確認(rèn)；再者，對(duì)于一些投資借款資金，必須以財(cái)務(wù)資產(chǎn)部門為主要審核、計(jì)算主體，準(zhǔn)確計(jì)算利息等。

（五）嚴(yán)格規(guī)范和監(jiān)控現(xiàn)場(chǎng)作業(yè)過(guò)程

現(xiàn)場(chǎng)作業(yè)是投資活動(dòng)的投資風(fēng)險(xiǎn)的頻發(fā)階段。各類風(fēng)險(xiǎn)主要是伴隨著投資活動(dòng)的開(kāi)展而發(fā)生的。所以，石油銷售公司必須嚴(yán)格規(guī)范現(xiàn)場(chǎng)實(shí)施，特別對(duì)于加油站的現(xiàn)場(chǎng)作業(yè)，其高壓性和高危險(xiǎn)性等要求石油銷售公司必須按規(guī)操作，時(shí)刻以安全為首，例如要嚴(yán)格按照規(guī)定設(shè)置安全警示標(biāo)志并置于醒目處；石油銷售公司的安全管理人員必須根據(jù)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)和行業(yè)規(guī)定每日對(duì)施工單位的作業(yè)進(jìn)行巡查和監(jiān)督；對(duì)于施工作業(yè)涉及的工具、設(shè)備必須嚴(yán)格保證質(zhì)量，檢測(cè)和維修必須按章作業(yè)，不可亂用設(shè)備和方法?？傊瑢?duì)于現(xiàn)場(chǎng)作業(yè)過(guò)程中，對(duì)于違章違規(guī)操作，必須嚴(yán)格依據(jù)《中華人民共和國(guó)安全生產(chǎn)法》勒令責(zé)改，不可延誤和懈怠。

（六）關(guān)注股權(quán)投資的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)判與應(yīng)對(duì)

石油銷售公司對(duì)于通過(guò)股權(quán)購(gòu)買方式進(jìn)行投資項(xiàng)目也要有對(duì)應(yīng)的投資風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控措施，特別是對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)判和應(yīng)對(duì)環(huán)節(jié)，不同于自建加油站投資行為。例如，石油銷售公司通過(guò)購(gòu)買民營(yíng)加油站股權(quán)前，務(wù)必要掌握當(dāng)前民營(yíng)加油站的發(fā)展趨勢(shì)，比如規(guī)模小、數(shù)量多，沒(méi)有統(tǒng)一的管理，非油品業(yè)務(wù)擴(kuò)展等；比如就近幾年來(lái)看，中石化、中石油兩大石油巨頭的加油站在一二線城市已然非常成熟，正陸續(xù)轉(zhuǎn)戰(zhàn)三四線城市等。了解和把握主客觀環(huán)境，準(zhǔn)確掌握石油行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，對(duì)于石油銷售公司做出正確的投資決策，創(chuàng)造巨大的財(cái)富是舉足輕重的。

參考文獻(xiàn)：

[1]時(shí)子辰.加油站建設(shè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理研究[J].中國(guó)化工貿(mào)易,2015（12）

篇6

隨著改革開(kāi)放之后我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和人民生活水平的逐漸提高，家庭金融資產(chǎn)不斷增加，越來(lái)越多的人開(kāi)始關(guān)注財(cái)富管理。除了獲得更多的收益，對(duì)沖有可能面對(duì)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也是運(yùn)用不同投資理財(cái)?shù)氖侄蔚囊粋€(gè)重要原因。由于我國(guó)家庭成員之間關(guān)系相對(duì)緊密，家庭資產(chǎn)通常集合在一起進(jìn)行投資決策，從而使得家庭在整個(gè)生命周期內(nèi)實(shí)現(xiàn)效用的最大化。因此，以家庭為單位進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的研究更加符合我國(guó)實(shí)際。

一、家庭財(cái)務(wù)生命周期的劃分

1947年，美國(guó)社會(huì)人口學(xué)家Paul.C.Glick首次提出了由形成期、擴(kuò)張期、擴(kuò)張結(jié)束期、萎縮期、萎縮完成期和解體期構(gòu)成的較為完備的家庭生命周期理論。[1]此后許多學(xué)者對(duì)這個(gè)理論進(jìn)行了完善。但是，西方家庭生命周期的劃分不能完全適用于中國(guó)家庭的具體情況。西方社會(huì)強(qiáng)調(diào)個(gè)人主義，父母與成年兒女的P系親密程度不如受儒家文化熏陶下的中國(guó)家庭，中國(guó)家庭中父母的財(cái)務(wù)情況受子女生活變動(dòng)的影響更大?；谝陨峡紤]，何可，張俊飚，田云（2013）以家庭人員結(jié)構(gòu)的變動(dòng)作為劃分依據(jù)，將家庭生命周期修正為夫婦核心家庭、標(biāo)準(zhǔn)核心家庭、擴(kuò)大核心家庭、直系家庭、擴(kuò)大直系家庭和萎縮家庭六個(gè)階段。[2]

但是，人員結(jié)構(gòu)的變化對(duì)于家庭的財(cái)務(wù)變動(dòng)不一定產(chǎn)生特別大的影響。例如，子女工作之后結(jié)婚之前，父母仍需要對(duì)子女的買房等行為進(jìn)行資金上的援助；子女生育后代之后，父母給予的幫助更可能是花費(fèi)時(shí)間和精力照顧幼兒，而非大筆的金錢補(bǔ)貼。因此，本文以家庭結(jié)構(gòu)變化帶來(lái)的財(cái)務(wù)變動(dòng)作為劃分依據(jù)，對(duì)家庭生命周期理論進(jìn)行了進(jìn)一步調(diào)整，將家庭按照財(cái)務(wù)狀況的特點(diǎn)分為青年家庭、壯年家庭、中年家庭和老年家庭四個(gè)階段，其分別對(duì)應(yīng)的家庭財(cái)務(wù)生命周期為儲(chǔ)蓄期、增長(zhǎng)期、積累期和消耗期。

第一階段的青年家庭指夫妻雙方剛組建家庭到孩子讀書(shū)之前，這一階段夫妻收入較低，然而生活開(kāi)支包括了買房和撫養(yǎng)幼年子女的大筆資金輸出，家庭財(cái)富盈余較低，抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，對(duì)于家庭財(cái)富盈余的處理以儲(chǔ)蓄為主，因此稱為儲(chǔ)蓄期。

第二階段的壯年家庭指孩子從開(kāi)始讀書(shū)到結(jié)婚之前，這一階段由于工作經(jīng)驗(yàn)的增加，夫妻的收入會(huì)由于晉升或跳槽等原因有了一個(gè)較大的增長(zhǎng)，家庭財(cái)富盈余逐漸增加，也有多余的錢可以用來(lái)投資理財(cái)，因此屬于財(cái)富的增長(zhǎng)期。

第三階段的中年家庭指子女已婚之后到夫妻中作為家庭主要經(jīng)濟(jì)來(lái)源的一方退休之前，這一階段夫妻收入達(dá)到人生頂峰，減少了對(duì)子女的經(jīng)濟(jì)支援之后生活總開(kāi)支也降低，可用于投資理財(cái)?shù)募彝ヘ?cái)富盈余會(huì)激增，因此是家庭財(cái)富的積累期。

第四階段的老年家庭從夫妻中作為家庭主要經(jīng)濟(jì)來(lái)源的一方退休之后開(kāi)始算起，這一階段夫妻的收入有大幅的降低，生活開(kāi)支相對(duì)較高，退休金不足的部分以消耗過(guò)去積累的財(cái)富為主，因此是家庭財(cái)富的消耗期。

二、家庭的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

家庭生活中隱藏著許多風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)意味著不確定性，有些風(fēng)險(xiǎn)可以帶來(lái)意外的收獲，而有些風(fēng)險(xiǎn)則會(huì)產(chǎn)生不好的結(jié)果，造成家庭財(cái)務(wù)的損失，從而影響家庭的正常生活。因此，正確識(shí)別不同階段的家庭財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，做好應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的措施是十分必要的。

風(fēng)險(xiǎn)按照性質(zhì)可以分為純粹風(fēng)險(xiǎn)和投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。純粹風(fēng)險(xiǎn)是指只有損失機(jī)會(huì)而無(wú)獲利可能的風(fēng)險(xiǎn)。這類風(fēng)險(xiǎn)一旦發(fā)生，后果只有無(wú)損失和產(chǎn)生損失兩種。若無(wú)防范措施，其產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)損失，嚴(yán)重的甚至可能讓一個(gè)家庭分崩離析。這類潛在的風(fēng)險(xiǎn)包括：

（1）夫妻雙方中作為家庭主要經(jīng)濟(jì)來(lái)源的一方發(fā)生意外，如：車禍、工傷等，失去工作能力甚至亡故，造成家中主要經(jīng)濟(jì)來(lái)源中斷。

（2）家庭成員罹患重大疾病，家庭收入無(wú)法負(fù)荷高額醫(yī)藥費(fèi)開(kāi)支。

（3）不可抗力因素造成的天災(zāi)，如：火災(zāi)、地震、洪水、海嘯等，使得家庭財(cái)產(chǎn)尤其是實(shí)物財(cái)產(chǎn)遭到破壞，產(chǎn)生直接經(jīng)濟(jì)損失。

（4）意外發(fā)生的人禍，如：偷竊、搶劫、車禍等產(chǎn)生的財(cái)產(chǎn)經(jīng)濟(jì)損失。

投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)是相對(duì)于純粹風(fēng)險(xiǎn)而言的，是指既有損失機(jī)會(huì)又有獲利可能的風(fēng)險(xiǎn)。投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)的后果一般有三種：一是沒(méi)有損失；二是有損失；三是盈利。一方面，投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)往往在家庭理財(cái)中被利用其盈利的可能性，通過(guò)在證券市場(chǎng)上投資有價(jià)證券為家庭創(chuàng)造更多財(cái)富，另一方面，如果不對(duì)其產(chǎn)生損失的可能性進(jìn)行防范，財(cái)富管理的努力很可能在很短的時(shí)間內(nèi)功虧一簣。這類風(fēng)險(xiǎn)在家庭中以投資風(fēng)險(xiǎn)為主，會(huì)對(duì)家庭投資產(chǎn)生威脅的潛在風(fēng)險(xiǎn)包括[3]：

（1）政治風(fēng)險(xiǎn)，如某一地區(qū)政治不穩(wěn)定，會(huì)使投資人卻步因而導(dǎo)致股價(jià)、匯價(jià)下跌。又或是國(guó)家出臺(tái)了對(duì)于某一個(gè)行業(yè)的利好或者不利的政策，帶動(dòng)該行業(yè)的股票價(jià)格上漲或下跌。

（2）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以股票或債券而論，會(huì)因公司經(jīng)營(yíng)不善，財(cái)務(wù)狀況不佳使股票價(jià)格下跌或無(wú)法分得股利，或使公司債券持有人無(wú)法收回本利。

（3）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，投資股票、期貨時(shí)市場(chǎng)行情波動(dòng)會(huì)使投資者持有的股票、期貨合約價(jià)格隨之變動(dòng)而造成損失。

（4）通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，通貨膨脹會(huì)使錢失去原有的購(gòu)買力

（5）利率風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)利率的變動(dòng)，也會(huì)使投資造成損失。例如投資債券時(shí)，利率上升使債券價(jià)格下降，造成損失。

（6）匯率風(fēng)險(xiǎn)，本國(guó)貨幣升值有利于以進(jìn)口原材料為主從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，不利于產(chǎn)品主要面向出口的企業(yè)，因此，投資者看好前者，看淡后者，這就會(huì)引發(fā)股票價(jià)格的漲落。

通過(guò)對(duì)家庭財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析，可以根據(jù)處于不同財(cái)務(wù)生命周期階段的家庭的財(cái)務(wù)狀況，整理出其所面對(duì)的主要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如下表所示：

三、應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)管理策略

以上種種風(fēng)險(xiǎn)的存在，使得每一個(gè)家庭都需要通過(guò)家庭理財(cái)來(lái)構(gòu)筑一套財(cái)務(wù)上的“防御工事”。純粹風(fēng)險(xiǎn)的主要抵御方法有兩種，一種是在家中保留一筆“應(yīng)急資金”，總量可以維持家庭6至9個(gè)月的正常開(kāi)支，使得萬(wàn)一發(fā)生財(cái)產(chǎn)損失后，仍可以維持家庭的正常生活。另一種則是充分發(fā)揮保險(xiǎn)的保障，采取購(gòu)買保險(xiǎn)的手段來(lái)避免損失的加劇。

對(duì)于投資風(fēng)險(xiǎn)的控制，則需按照各種金融理財(cái)工具的特性，意宏觀經(jīng)濟(jì)政策和市場(chǎng)動(dòng)向，結(jié)合家庭整體的財(cái)務(wù)狀況，在不同的財(cái)務(wù)生命周期選擇合適的投資方式，避免因投資方式的不當(dāng)使用加劇家庭的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

表3顯示的是家庭理財(cái)主要投資方式的特征。根據(jù)這些理財(cái)工具的特征，結(jié)合不同家庭財(cái)務(wù)周期階段家庭的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況，可以給出如下的財(cái)務(wù)管理策略建議。對(duì)于處于儲(chǔ)蓄期的家庭，對(duì)家庭財(cái)富盈余的處理應(yīng)當(dāng)首先預(yù)留出應(yīng)急資金，其次為家庭中作為主要經(jīng)濟(jì)來(lái)源的家庭成員購(gòu)買人身保險(xiǎn)，再有富余的可以投資儲(chǔ)蓄或國(guó)債等流動(dòng)性高且收益穩(wěn)定的理財(cái)方式。對(duì)于處于增長(zhǎng)期的家庭，隨著財(cái)力的增長(zhǎng)，可以逐步增加對(duì)于家庭其他成員的人身保險(xiǎn)，和用于保障固定資產(chǎn)的保險(xiǎn)，在保證家庭財(cái)務(wù)流動(dòng)性的基礎(chǔ)上，增加對(duì)于高收益金融資產(chǎn)的投資，如金融債券、企業(yè)債券、股票等。對(duì)于處于積累期的家庭，出于對(duì)養(yǎng)老保障的需求，可以增加對(duì)醫(yī)療保險(xiǎn)的投入和養(yǎng)老金儲(chǔ)備，用于投資的家庭財(cái)富盈余達(dá)到一定程度的可以依托專業(yè)的財(cái)富管理人員，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。部分家庭可以增加對(duì)于實(shí)物資產(chǎn)的投資，為財(cái)產(chǎn)的傳承做準(zhǔn)備。對(duì)于處于消耗期的家庭，過(guò)去對(duì)于保險(xiǎn)的投入已經(jīng)降低了此階段的純粹風(fēng)險(xiǎn)，為了降低投資風(fēng)險(xiǎn)、保障財(cái)產(chǎn)的安全性，可以減少高風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)品的比例，增加國(guó)債、基金等安全性高的理財(cái)工具的投資比例。

參考文獻(xiàn)

篇7

一、個(gè)人選擇投資理財(cái)?shù)尼屃x

個(gè)人選擇投資理財(cái)是指通過(guò)合理的安排將個(gè)人資金進(jìn)行儲(chǔ)蓄、基金、保險(xiǎn)、股票等個(gè)人業(yè)務(wù)的科學(xué)規(guī)劃，使得個(gè)人資產(chǎn)獲得合理的增長(zhǎng)，進(jìn)而達(dá)到保值增值的目的。儲(chǔ)蓄是將個(gè)人現(xiàn)在用不到的貨幣暫時(shí)交給銀行或者其他的金融機(jī)構(gòu)，進(jìn)而從中獲取利息的投資方式，是銀行經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的主要方面，主要有活期存款、定期存款以及外匯儲(chǔ)蓄，相對(duì)于其他的理財(cái)方式來(lái)說(shuō)比較安全，但是收益較小。債券是政府、金融機(jī)構(gòu)或者企業(yè)，通過(guò)社會(huì)募集資金的一種金融契約，并在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)向用戶支付一定的本金和利息，是一種有效的債券憑證，在債券投資中，政府最可靠但是收益比較低，企業(yè)債券收益相對(duì)較高，但是保障度低。基金是為了達(dá)到某種目的而設(shè)立的轉(zhuǎn)向資金，主要有退休金，公積金等。保險(xiǎn)是通過(guò)合同的方式，保險(xiǎn)人與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)形成的一種財(cái)務(wù)賠償關(guān)系。股票是股份企業(yè)為了從社會(huì)中募集資金而發(fā)出的股份證券，股東可以以此為憑證并獲得相應(yīng)的收益。理財(cái)產(chǎn)品是金融機(jī)構(gòu)通過(guò)向社會(huì)募集資金而的一種產(chǎn)品，并將獲得的收入相應(yīng)的回饋給用戶，保證用戶的理財(cái)收入，主要包括理財(cái)收益和非理財(cái)收益。

二、個(gè)人選擇投資理財(cái)?shù)默F(xiàn)狀

個(gè)人投資理財(cái)就是通常所說(shuō)的管理錢財(cái)，根據(jù)個(gè)人的自身經(jīng)濟(jì)情況以及可以承受風(fēng)險(xiǎn)的能力，將自己的資金財(cái)產(chǎn)選擇合適的理財(cái)方式，實(shí)現(xiàn)自己財(cái)富的積累和資產(chǎn)的增加。由于我國(guó)金融領(lǐng)域的不斷發(fā)展和個(gè)人財(cái)富的增加，個(gè)人選擇投資理財(cái)也得到了人們的廣泛關(guān)注，但是傳統(tǒng)的理財(cái)觀念和現(xiàn)在理財(cái)觀念產(chǎn)生了沖突，影響著個(gè)人選擇投資理財(cái)?shù)陌l(fā)展。個(gè)人選擇投資理財(cái)受中國(guó)傳統(tǒng)家庭生活模式的影響。我國(guó)自古的傳統(tǒng)孝道文化理念深入人心，應(yīng)用到理財(cái)生命周期中，由于每個(gè)人的收入支出的情況不盡相同，要做到個(gè)人的收入支出和生命周期相匹配，對(duì)自己的投資理財(cái)方式進(jìn)行合理的規(guī)劃，傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)觀念影響了個(gè)人投資理財(cái)?shù)倪x擇，對(duì)個(gè)人理財(cái)?shù)陌l(fā)展有一定的制約作用。西方的理財(cái)觀念是保持資產(chǎn)和生活水平的穩(wěn)定發(fā)展，這與中國(guó)傳統(tǒng)的理財(cái)觀念有很大的差別，但是中國(guó)人對(duì)個(gè)人財(cái)富有著很強(qiáng)烈的需求，容易造成個(gè)人選擇投資理財(cái)?shù)幕伟l(fā)展。理財(cái)和儲(chǔ)蓄的投資理念是不相同的，理財(cái)在高收益的同時(shí)伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，但是很多人在投資理財(cái)方面往往忽略了這一點(diǎn)，在個(gè)人選擇投資理財(cái)時(shí)盲目投資，同時(shí)也缺乏應(yīng)對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)，嚴(yán)重影響了個(gè)人投資理財(cái)?shù)睦硇赃x擇，對(duì)投資失利也是盲羊補(bǔ)牢并不是未雨綢繆。我們都知道投資理財(cái)可以帶來(lái)高收益，投資理財(cái)方式的多樣性也在一定程度上分散了金融風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)在金融政策方面主要還是實(shí)行的分業(yè)經(jīng)營(yíng)，也就是銀行、保險(xiǎn)和證券分開(kāi)經(jīng)營(yíng)，對(duì)個(gè)人投資理財(cái)來(lái)說(shuō)，增加了選擇方面的困難，不利于個(gè)人選擇投資理財(cái)?shù)陌l(fā)展。

三、個(gè)人選擇投資理財(cái)?shù)脑瓌t

（一）規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

投資理財(cái)都會(huì)伴有不同程度上面的投資風(fēng)險(xiǎn)，但是這種高風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)帶來(lái)高收益，因此，在個(gè)人選擇投資理財(cái)時(shí)要把握好機(jī)遇和挑戰(zhàn)，學(xué)習(xí)一些投資理財(cái)方面的知識(shí)，在投資的過(guò)程中注意規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，在把握投資理財(cái)機(jī)會(huì)的同時(shí)，降低個(gè)人選擇投資理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，從而獲得高收益的增值服務(wù)。

（二）量入為出

堅(jiān)持量入為出的投資理財(cái)原則，就是要注意結(jié)合自身的經(jīng)濟(jì)水平條件，合理規(guī)劃自己的投資理財(cái)方式，將有效增值的銀行儲(chǔ)蓄和有風(fēng)險(xiǎn)的金融投資相結(jié)合，保證風(fēng)險(xiǎn)投資在自己可以承受的范圍之內(nèi)，盡可能的減少風(fēng)險(xiǎn)增加收益。

（三）注重整體效益

在個(gè)人選擇投資理財(cái)中堅(jiān)持注重整體效益的原則，最主要的是將個(gè)人的投資理財(cái)做好整體規(guī)劃和階段性規(guī)劃，保證投資理財(cái)都有增值服務(wù)，所有的投資也更有意義，促進(jìn)個(gè)人選擇投資理財(cái)收益的增加。

四、個(gè)人選擇投資理財(cái)?shù)牟呗?/p>

（一）明確個(gè)人投資風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益之間的關(guān)系

投資風(fēng)險(xiǎn)是個(gè)人選擇投資理財(cái)時(shí)有可能帶來(lái)的資金損失，投資收益是在除去風(fēng)險(xiǎn)投資的本金和損失之后得到的資金收入，在進(jìn)行個(gè)人選擇投資理財(cái)時(shí)要知道高風(fēng)險(xiǎn)會(huì)有高收益，低收益的同時(shí)相應(yīng)的投資風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)很低，因此，投資風(fēng)險(xiǎn)和收益是成正比例關(guān)系的，在進(jìn)行投資理財(cái)時(shí)，一定要根據(jù)自身的經(jīng)濟(jì)狀況和需求做出合理的選擇，明確各種理財(cái)方式之間的風(fēng)險(xiǎn)和收益，將風(fēng)險(xiǎn)控制在可以接受的范圍之內(nèi)，確保最大的收益。

（二）注意個(gè)人選擇投資理財(cái)資金的流動(dòng)性和投資周期

投資周期指的是個(gè)人投資理財(cái)將資金投入到回收的所用全部時(shí)間，現(xiàn)金和資金的轉(zhuǎn)換率是由資金流動(dòng)性決定的，一般情況下，投資的周期越短，資金的流動(dòng)性就越強(qiáng)，資金的周轉(zhuǎn)速度也就越快，相反的，投資周期越長(zhǎng)，資金流動(dòng)性就越差，資金的周轉(zhuǎn)速度也就越慢，銀行的活期儲(chǔ)蓄可以實(shí)現(xiàn)隨時(shí)隨取，提取現(xiàn)金的速度比較快，但是相應(yīng)的收益就會(huì)很低，定期儲(chǔ)蓄時(shí)間較長(zhǎng)，取現(xiàn)不靈活，但是會(huì)有較高的收益，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越大，收益也會(huì)越高，在進(jìn)行個(gè)人選擇投資理財(cái)一定要明確資金的流動(dòng)性和投資周期，對(duì)個(gè)人投資理財(cái)進(jìn)行合適的選擇。

（三）進(jìn)行投資理財(cái)?shù)慕痤~不同，選擇投資理財(cái)?shù)姆绞揭矔?huì)不同

大額的投資會(huì)有更多的產(chǎn)品投資理財(cái)方案，小額的投資理財(cái)方案相對(duì)就會(huì)少一些，要根據(jù)自己資金的不同選擇合適的投資方式。金融行業(yè)的發(fā)展具有很大的不穩(wěn)定性，個(gè)人投資理財(cái)是增加人們收益的一種重要渠道，具有廣闊的發(fā)展前景，金融行業(yè)為迎合不同人群的投資方式，推出了多種多樣的理財(cái)產(chǎn)品，居民在進(jìn)行個(gè)人投資理財(cái)選擇時(shí)，一定要根據(jù)自己的實(shí)際情況，將風(fēng)險(xiǎn)控制在可接受的范圍之內(nèi)，獲取更大的經(jīng)濟(jì)收益。

參考文獻(xiàn)

[1]張文鵬.個(gè)人選擇投資理財(cái)?shù)牟呗苑治鯷J].中國(guó)商貿(mào)，2014，33（12）:104-106.

篇8

中圖分類號(hào):F275文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1009-2374(2009)10-0087-02

投資是企業(yè)維持和提高競(jìng)爭(zhēng)力的基礎(chǔ),企業(yè)為了更好地立足于日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)中,會(huì)運(yùn)用資金進(jìn)行投資,以獲取更大的收益。但是,由于市場(chǎng)的復(fù)雜性及未來(lái)的不確定性,任何一項(xiàng)投資活動(dòng)都伴隨著風(fēng)險(xiǎn),投資風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)、衡量與防范措施也越來(lái)越受投資者重視。

一、企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)及其種類

我國(guó)學(xué)者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)概念的研究,大致分為兩種觀點(diǎn):一是指損失的不確定性;二是未來(lái)結(jié)果的不確定性,即認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)既能夠給主體帶來(lái)威脅也能帶來(lái)機(jī)會(huì)。我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)制度將投資定義為:“企業(yè)通過(guò)分配來(lái)增加財(cái)富,或?yàn)橹\求其他利益,而將資產(chǎn)讓渡給其他單位所獲得的另一項(xiàng)資產(chǎn)”。投資風(fēng)險(xiǎn)是投資活動(dòng)的必然伴生物。企業(yè)投資活動(dòng)一般與未來(lái)某一時(shí)間的經(jīng)濟(jì)有關(guān)聯(lián),但人們不可能對(duì)未來(lái)的發(fā)展分析得準(zhǔn)確無(wú)誤,這必將與預(yù)期結(jié)果產(chǎn)生偏差的不確定性,以致投資出現(xiàn)差錯(cuò),從而導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)就是企業(yè)進(jìn)行投資時(shí)實(shí)際產(chǎn)生的報(bào)酬與預(yù)期報(bào)酬之間的可能偏離程度。企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)大致可分兩大類:系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指市場(chǎng)收益率整體變化所引起的市場(chǎng)上所有資產(chǎn)的收益率的變動(dòng)性。它主要包括:市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、政策法律風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)和不可抗力風(fēng)險(xiǎn)等。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指由于某一特定原因?qū)δ骋惶囟ㄙY產(chǎn)收益率所造成影響的可能性。它主要包括:技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)等。

二、企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因

要分析和衡量風(fēng)險(xiǎn),首先要了解風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因。一般而言,企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因概括起來(lái)主要有以下幾方面:

(一)盲目追求高額報(bào)酬造成的投資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)盲目地追求高額報(bào)酬,構(gòu)成了企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)。一般來(lái)說(shuō):風(fēng)險(xiǎn)和收益成正相關(guān),風(fēng)險(xiǎn)越大,收益越大;風(fēng)險(xiǎn)越小,相應(yīng)的收益也就越小。如果企業(yè)在投資時(shí),只考慮收益因素,而忽略了風(fēng)險(xiǎn)因素,則有可能造成投資失誤。如果在投資前考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素,而且對(duì)市場(chǎng)做了充分的調(diào)查與研究,選擇停止對(duì)該項(xiàng)目的投資,則有可能挽回不必要的損失。

(二)利率、匯率升降引起的投資風(fēng)險(xiǎn)

利率、匯率的波動(dòng)將影響企業(yè)投資收益的變化。當(dāng)銀行利率下降時(shí),一般來(lái)說(shuō)企業(yè)的投資收益率將上升,此時(shí)投資將給企業(yè)帶來(lái)的投資收益;反之會(huì)給企業(yè)的投資帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn),甚至造成損失。當(dāng)匯率下降,外幣貶值,一般來(lái)說(shuō)企業(yè)的投資收益率下降,等值貨幣的美元兌換成人民幣的數(shù)額將減少,減少企業(yè)的投資收益甚至損失;反之會(huì)給企業(yè)帶來(lái)投資收益。

(三)企業(yè)對(duì)投資項(xiàng)目管理混亂而產(chǎn)生的投資風(fēng)險(xiǎn)

這種原因造成的風(fēng)險(xiǎn)具體表現(xiàn)在:

1.資項(xiàng)目前期準(zhǔn)備工作不充分。例如:項(xiàng)目的施工圖紙尚未設(shè)計(jì)完成就倉(cāng)促上馬;資金不到位就盲目開(kāi)工;工程接近竣工,施工合同還未簽訂等。這些都會(huì)給項(xiàng)目施工造成工作糾紛、責(zé)任不清,拖延工期,增大投資成本,給企業(yè)造成投資風(fēng)險(xiǎn)。

2.投資概算不實(shí),造成建設(shè)資金不足。企業(yè)資金核算不準(zhǔn)確,導(dǎo)致工程不能按計(jì)劃完成,使企業(yè)的投資不能很快的轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力,給企業(yè)帶來(lái)承重負(fù)擔(dān),增加投資成本,加大投資風(fēng)險(xiǎn)。

(四)由被投資方造成的投資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)將自己的閑余資金或閑置資產(chǎn)投資于其他企業(yè),希望獲得更好的收益,但由于被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理不善而出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)虧損,無(wú)法按時(shí)支付紅利或償還本息給投資企業(yè),這樣就給投資企業(yè)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn),造成經(jīng)濟(jì)損失。另外,被投資企業(yè)未履行或未完全履行投資協(xié)議,也會(huì)給投資企業(yè)造成損失。

三、企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量與防范對(duì)策

為了更進(jìn)一步地控制和防范投資風(fēng)險(xiǎn),我們應(yīng)當(dāng)積極對(duì)其進(jìn)行衡量并有針對(duì)性地采取相應(yīng)的防范措施。

(一)企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量

企業(yè)投資在存在風(fēng)險(xiǎn)的情況下,需要通過(guò)一定的方法衡量其風(fēng)險(xiǎn)的程度。下面介紹兩種衡量方法:

1.投資報(bào)酬變異系數(shù)法。投資報(bào)酬變異系數(shù),即標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù),是各種可能出現(xiàn)的情況下的投資報(bào)酬率與期望投資報(bào)酬率的離差平方和的算術(shù)平均數(shù)的平方根比上期望投資報(bào)酬率的值。其原理是系數(shù)越大,說(shuō)明投資報(bào)酬率偏離期望投資報(bào)酬率的程度越大,受各種隨機(jī)因素的影響也就越大,因而其投資風(fēng)險(xiǎn)也就越大;反之,系數(shù)越小,說(shuō)明投資報(bào)酬率偏離期望投資報(bào)酬率的程度越小,受各種隨機(jī)因素的影響也就越小,因而其投資風(fēng)險(xiǎn)也就越小。

(1)單個(gè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的衡量

式中:E(x)――投資報(bào)酬的期望值;xi――第i個(gè)可能的結(jié)果(如投資收益);Pi――第i個(gè)結(jié)果xi出現(xiàn)的概率;n――可能結(jié)果的總數(shù);?滓x2――方差;?滓x――標(biāo)準(zhǔn)差,V?滓x――標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)。

(2)多個(gè)投資項(xiàng)目總風(fēng)險(xiǎn)的度量及預(yù)測(cè)方法

=

式中:E(xp)――n個(gè)項(xiàng)目的總期望值; wi――第i個(gè)項(xiàng)目投資占總投資的比重;E(xi)――第i個(gè)項(xiàng)目的期望值;n――投資項(xiàng)目總數(shù);?滓(xp)――n個(gè)項(xiàng)目的總標(biāo)準(zhǔn)差;?滓X、?滓x――項(xiàng)目i、j的標(biāo)準(zhǔn)差;?籽ij――項(xiàng)目i與j的相關(guān)系數(shù);V?滓(xp)――n個(gè)項(xiàng)目的總標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)。

在實(shí)際運(yùn)用中,各個(gè)結(jié)果出現(xiàn)的概率一般由專家預(yù)測(cè)、或者根據(jù)市場(chǎng)變化規(guī)律、行業(yè)特征預(yù)測(cè)或者根據(jù)企業(yè)歷年的資料進(jìn)行預(yù)測(cè)而獲得。

(3)投資方案風(fēng)險(xiǎn)衡量的判斷標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)單一投資方案,決策者可根據(jù)方案的標(biāo)準(zhǔn)離差系數(shù)的大小,將其與設(shè)定的可接受的指標(biāo)最高的限值對(duì)比,若低于最高限值則進(jìn)行投資;否則放棄投資。對(duì)于多個(gè)投資方案,投資決策總的原則是:投資報(bào)酬率越高越好,風(fēng)險(xiǎn)程度越低越好。

2.模糊綜合估計(jì)法。模糊評(píng)價(jià)方法首先將風(fēng)險(xiǎn)因素分為n個(gè)指標(biāo),比如市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、研究開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)等。再對(duì)各個(gè)指標(biāo)進(jìn)行評(píng)分,并確定風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。如果指標(biāo)為定性指標(biāo),不易取得具體數(shù)據(jù),可采用市場(chǎng)調(diào)查或?qū)＜乙庖?jiàn)等法對(duì)定性指標(biāo)確定一個(gè)數(shù)據(jù)。一般各指標(biāo)的評(píng)分等級(jí)分為風(fēng)險(xiǎn)大(80～100)、風(fēng)險(xiǎn)中等(60～80)、風(fēng)險(xiǎn)較小(40～60)、風(fēng)險(xiǎn)小(1～40)四個(gè)等級(jí)。

設(shè)有m個(gè)被評(píng)價(jià)項(xiàng)目,有n個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)為X1、X2、X3、……Xn,評(píng)價(jià)的具體步驟如下:

(1)計(jì)算各項(xiàng)指標(biāo)的得分,指標(biāo)的得分區(qū)間為[1-100],計(jì)算公式如下:

Yit=■×99+1(i=1、2、3……n;t=1、2、3……m)

式中:Xit為第t個(gè)投資項(xiàng)目第i個(gè)指標(biāo)Xi的數(shù)據(jù),Ximin為樣本項(xiàng)目中第i項(xiàng)指標(biāo)Xi的數(shù)據(jù)的最小值,Ximax為樣本項(xiàng)目中第i項(xiàng)指標(biāo)Xi的數(shù)據(jù)的最大值,Yit為第t個(gè)投資項(xiàng)目第i項(xiàng)指標(biāo)Xi的得分值。當(dāng)Xit=Ximin時(shí),則Yit=1分;當(dāng)Xit=Ximax時(shí),則Yit=100分。

通過(guò)上式的轉(zhuǎn)換,便得各投資項(xiàng)目各項(xiàng)指標(biāo)的得分值,數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換區(qū)間為[l～100]分。

(2)確定各項(xiàng)指標(biāo)的權(quán)數(shù),可通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)管理部門或?qū)＜以u(píng)分法得到各指標(biāo)之間的權(quán)數(shù)。指標(biāo)X1、 X2、X3……Xn的權(quán)數(shù)W1、W2、W3……Wn。

(3)計(jì)算各投資項(xiàng)目的綜合得分。計(jì)算公式如下:

Zt=■YitWi

其中:Yit為第t個(gè)項(xiàng)目i項(xiàng)指標(biāo)的得分值, Wi為第i項(xiàng)指標(biāo)的權(quán)數(shù), Zt為第t個(gè)項(xiàng)目的綜合得分值。

(4)根據(jù)Z的得分高低即可對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行排序評(píng)價(jià)。

以上兩種方法中,投資報(bào)酬變異系數(shù)法當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)要素的變動(dòng)呈線性型時(shí),衡量效果很好,但為非線性型時(shí),就不太準(zhǔn)確了。模糊綜合估計(jì)法就沒(méi)有上述缺點(diǎn),但其指標(biāo)分類不夠嚴(yán)密,一般只計(jì)算了主要指標(biāo),且關(guān)于指標(biāo)的取值、權(quán)重的確定對(duì)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)特征依賴性很大。

(二)企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的防范

根據(jù)企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)衡量,針對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的成因,提出如下防范措施:

1.樹(shù)立宏觀經(jīng)濟(jì)意識(shí)。企業(yè)是整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系中的一份子,生存和發(fā)展必然受到宏觀環(huán)境的制約和影響。作為企業(yè)的決策者或者管理者目光不能局限于本企業(yè),應(yīng)當(dāng)時(shí)刻關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)政策,特別是財(cái)稅、金融政策的變化,要時(shí)常分析國(guó)內(nèi)國(guó)際走向和趨勢(shì),提高對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)能力,適時(shí)調(diào)節(jié)企業(yè)投資項(xiàng)目,取得管理風(fēng)險(xiǎn)的主動(dòng)權(quán),盡量的避免、減少風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

2.加強(qiáng)投資項(xiàng)目的可行性論證。企業(yè)在對(duì)某項(xiàng)目進(jìn)行投資時(shí),要深入地搜集相關(guān)資料,掌握準(zhǔn)確信息,并對(duì)重點(diǎn)及比較大的項(xiàng)目進(jìn)行必要的技術(shù)可行性和合理的科學(xué)論證,從而減少或避免因投資決策失誤所帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)。

篇9

（一）投資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵

投資風(fēng)險(xiǎn)在世界范圍內(nèi)已有半個(gè)多世紀(jì)的發(fā)展成長(zhǎng)史，但迄今為止學(xué)界對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)尚未形成統(tǒng)一的涵義表述，本文僅對(duì)其中具有代表性和有一定影響力的投資風(fēng)險(xiǎn)涵義理解加以概括：

美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本協(xié)會(huì)（NVCA）：投資風(fēng)險(xiǎn)是由職業(yè)金融家投入新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本。

歐洲風(fēng)險(xiǎn)資本協(xié)會(huì)（EVCA）：風(fēng)險(xiǎn)資本是一種由專門的投資公司，向具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ某砷L(zhǎng)型、擴(kuò)張型或重組型的未上市企業(yè)，提供資金支持并輔之以管理參與的投資行為。

經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（DECD）：凡是以高科技與知識(shí)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)技術(shù)密集的創(chuàng)新產(chǎn)品或服務(wù)的投資，都可以視為投資風(fēng)險(xiǎn)。它是專門購(gòu)買在新思想和新技術(shù)方面獨(dú)具特色的中小企業(yè)的股份，并促進(jìn)這些中小企業(yè)形成和創(chuàng)立的投資。

（二）投資風(fēng)險(xiǎn)的主要特征

1、投資風(fēng)險(xiǎn)具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益、不可逆的特征

從投資風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)展歷程來(lái)看，它的投資對(duì)象一般是中小企業(yè)新興產(chǎn)業(yè)，由于中小企業(yè)具有極高的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和收益的不確定性，又由于投資風(fēng)險(xiǎn)過(guò)程中所涉及環(huán)節(jié)的諸多方面都面臨信息的不對(duì)稱、不確定以及其他不可控因素的干擾，因而使得投資風(fēng)險(xiǎn)一旦參與中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的運(yùn)作，就同樣伴隨有高風(fēng)險(xiǎn)性。但同時(shí)，投資風(fēng)險(xiǎn)的高風(fēng)險(xiǎn)和高收益性的特點(diǎn)又是伴隨著它的投入不可逆性的特征相應(yīng)出現(xiàn)的。投資風(fēng)險(xiǎn)一旦開(kāi)始，無(wú)論收益或損失，都是不可逆向運(yùn)作的投資行為。

2、投資風(fēng)險(xiǎn)具有買方金融的特征

投資風(fēng)險(xiǎn)的典型特征是通過(guò)籌集以權(quán)益資本的形式存在的風(fēng)險(xiǎn)資本金以購(gòu)買風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的股權(quán)，最終再通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股權(quán)的出讓獲得資產(chǎn)或股權(quán)買賣的差價(jià)，獲取成功投資風(fēng)險(xiǎn)后的利潤(rùn)或減小失敗投資風(fēng)險(xiǎn)的損失。

3、投資風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)象一般是中小企業(yè)產(chǎn)業(yè)

傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)擁有相對(duì)成熟的產(chǎn)品、技術(shù)和相對(duì)穩(wěn)定的市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，但同時(shí)產(chǎn)品的附加值卻不高，收益上升空間小，市場(chǎng)拓展范圍有限。而投資風(fēng)險(xiǎn)與中小企業(yè)及其項(xiàng)目的結(jié)合一旦成功、中小企業(yè)潛在的高成長(zhǎng)性一旦被激發(fā)，新產(chǎn)生的中小企業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格極有可能在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)大于邊際收益，產(chǎn)生超額利潤(rùn)。

4、投資風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)漸次遞進(jìn)的循環(huán)投資機(jī)制

投資風(fēng)險(xiǎn)不是單次的資本投資，從長(zhǎng)期來(lái)看，投資風(fēng)險(xiǎn)的成長(zhǎng)和發(fā)展，依靠投資風(fēng)險(xiǎn)在單次循環(huán)后進(jìn)入不斷漸次遞進(jìn)的循環(huán)投資。這是一種投資—回流—再投資的循環(huán)，它的目的是實(shí)現(xiàn)投資風(fēng)險(xiǎn)的一整套價(jià)值發(fā)現(xiàn)—價(jià)值創(chuàng)造—價(jià)值再發(fā)現(xiàn)—價(jià)值增值的目標(biāo)，是一個(gè)不可逆向運(yùn)動(dòng)的漸次遞進(jìn)的循環(huán)投資機(jī)制。

二、中小企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題分析

（一）投資風(fēng)險(xiǎn)主體卻相對(duì)單一

目前我國(guó)的投資風(fēng)險(xiǎn)主體卻相對(duì)單一。盡管近年來(lái)個(gè)人和國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)資本的資金籌集力量有所上升，但以政府為背景或直接依靠政府財(cái)政撥款和銀行科技開(kāi)發(fā)貸款的投資風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)仍然占據(jù)風(fēng)險(xiǎn)資本籌集力量的主流。一方面，財(cái)政撥款占國(guó)家財(cái)政支出的比例規(guī)模比較小，對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的支持力度有限，很難為投資風(fēng)險(xiǎn)的運(yùn)行提供長(zhǎng)線支持，使得這些投資風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在長(zhǎng)期很容易面臨融資困境；另一方面，依靠政府為背景建立起來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)引導(dǎo)基金還處于起步階段，規(guī)模小、受體制約束較多，還未形成財(cái)富示范效應(yīng)，對(duì)個(gè)人投資者的吸引力也十分有限。

（二）投資風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)規(guī)模和實(shí)力有限

相較于其他國(guó)家，我國(guó)的中小企業(yè)產(chǎn)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)起步較晚，投資風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)規(guī)模和實(shí)力有限，具有國(guó)際影響力的知名投資風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)更是屈指可數(shù)，這使得大多投資風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避意識(shí)過(guò)于敏感，對(duì)需要資金長(zhǎng)線扶持的處于中小企業(yè)初創(chuàng)期項(xiàng)目的投資意愿趨于保守。另一個(gè)問(wèn)題是，實(shí)際上在我國(guó)缺乏大量真正意義上的創(chuàng)新型中小企業(yè)，一些冠以中小企業(yè)的企業(yè)其實(shí)質(zhì)是從事中小企業(yè)產(chǎn)品的銷售而非研發(fā)生產(chǎn)，這也在客觀上造成了投資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中小企業(yè)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的信心不足。

（三）支持機(jī)制中存在的問(wèn)題理論層面分析，從內(nèi)部看，目前尚不完全具備：由于契約制度設(shè)計(jì)的成功，因而有對(duì)各方都約束有力的出資及回報(bào)制度；在投資規(guī)定期限己滿后，投資者對(duì)自己已經(jīng)投入的作為風(fēng)險(xiǎn)資本的資金有決定是否繼續(xù)參與投資風(fēng)險(xiǎn)的完全決策能力。從外部看，目前外部環(huán)境機(jī)制尚未形成伴隨在投資風(fēng)險(xiǎn)全過(guò)程中的包括法律、政策、法規(guī)、行業(yè)規(guī)范、人才、社會(huì)氛圍等在內(nèi)的支持性外部環(huán)境機(jī)制。該機(jī)制的完備運(yùn)行同時(shí)需要各組成因素實(shí)際達(dá)到相互配合、相互支撐，不存在相互沖突或效用抵減，才能使得機(jī)制的良性作用發(fā)揮最佳的效果。依據(jù)上述分析，目前我國(guó)尚未建立完善的中小企業(yè)產(chǎn)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)支持機(jī)制。

三、完善中小企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制

（一）完善中小企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的融資機(jī)制

毋庸置疑，許多國(guó)家得以成功發(fā)展投資風(fēng)險(xiǎn)在很大程度上都?xì)w功于該國(guó)發(fā)展投資風(fēng)險(xiǎn)初期政府在融資階段的扶持力量。但隨著投資風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步發(fā)展，其內(nèi)在要求是建立一個(gè)具備自我價(jià)值發(fā)現(xiàn)和篩選功能的融資機(jī)制。這就要求融資機(jī)制對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本來(lái)源的選擇完全符合投資風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)化運(yùn)行發(fā)展的自身需要。也就是說(shuō)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本來(lái)源的選擇，應(yīng)該是符合市場(chǎng)化運(yùn)行價(jià)值規(guī)律的自發(fā)調(diào)節(jié)下的必然結(jié)果，而非強(qiáng)制性制度安排。開(kāi)辟形式多樣的融資渠道，是建立一個(gè)規(guī)范的、準(zhǔn)入公平的，以民間風(fēng)險(xiǎn)資本為主體、市場(chǎng)化程度較高的具有自我發(fā)現(xiàn)和自我培育功能的融資機(jī)制的前提。但是，我國(guó)的中小企業(yè)產(chǎn)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)有其發(fā)展的特殊歷史背景，對(duì)融資渠道的選擇，必須符合發(fā)展我國(guó)中小企業(yè)產(chǎn)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)際情況。

（二）加強(qiáng)對(duì)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估與控制

建立對(duì)技術(shù)的產(chǎn)生、使用周期、技術(shù)產(chǎn)業(yè)化和外圍配套支持技術(shù)有專業(yè)評(píng)估能力的評(píng)估機(jī)制。為了達(dá)到機(jī)制設(shè)計(jì)要求，可以配合機(jī)制組建對(duì)中小企業(yè)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域相當(dāng)熟悉的專家評(píng)估團(tuán)隊(duì)。團(tuán)隊(duì)成員包括：在科研領(lǐng)域有重大或突出貢獻(xiàn)，長(zhǎng)期從事科研工作，對(duì)技術(shù)的產(chǎn)生、使用周期有專業(yè)評(píng)估和預(yù)判能力的研發(fā)專家；建立對(duì)與技術(shù)相關(guān)的行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、宏觀政策趨向、法律法規(guī)、市場(chǎng)規(guī)則及有關(guān)信息有較為清晰的判斷和掌握能力的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。按照該機(jī)制的設(shè)計(jì)要求，首先，可以組建技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制專家團(tuán)隊(duì)。專家團(tuán)隊(duì)可以在沿用技術(shù)評(píng)估機(jī)制專家團(tuán)隊(duì)成員的基礎(chǔ)上，增添長(zhǎng)期從事中小企業(yè)產(chǎn)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域政策和法律法規(guī)學(xué)術(shù)研究的權(quán)威學(xué)者參與其中。另外也可以考慮邀請(qǐng)一部分熟悉政策趨向和法律法規(guī)的政府退休官員作為專家團(tuán)隊(duì)的顧問(wèn)。其次，可以由長(zhǎng)期從事中小企業(yè)產(chǎn)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的投資風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)自愿并許可建立控制技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)信息資源共享體系，在體系內(nèi)部實(shí)現(xiàn)成員對(duì)所掌握的行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、宏觀政策趨向、法律法規(guī)、市場(chǎng)規(guī)則及相關(guān)信息的信息資源交流和共享。

（三）中小企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與控制機(jī)制

與一般傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相比，中小企業(yè)產(chǎn)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)專業(yè)人才的要求相當(dāng)高。由于中小企業(yè)產(chǎn)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)是系統(tǒng)化運(yùn)行的有機(jī)整體，因此其對(duì)人才的需求也是多層次的，需要人才具有對(duì)系統(tǒng)內(nèi)不同階段及狀況的跨界知曉和掌控能力。建立中小企業(yè)產(chǎn)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)服務(wù)中心。作為一個(gè)中介組織機(jī)構(gòu)，它的功能旨在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)創(chuàng)辦初期，在資金、管理等方面面臨困境時(shí)向其提供扶持性的幫助，并且通過(guò)多種方式幫助風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)協(xié)調(diào)理順各種關(guān)系、提供咨詢服務(wù)，旨在對(duì)高新技術(shù)成果和承載這些成果的初創(chuàng)型風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行孵化，以幫助風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)迅速成長(zhǎng)壯大。孵化器的另一大功能，是有能力向投資風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)提供具有潛力的高新技術(shù)項(xiàng)目，為投資風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)之間建立合作關(guān)系牽線搭橋。

參考文獻(xiàn)：

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篇10

任何一個(gè)股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的都是為了擴(kuò)大財(cái)富，股東財(cái)富最大化必須通過(guò)經(jīng)濟(jì)利益的最大化來(lái)實(shí)現(xiàn)。盈利性是企業(yè)的首要特征。作為盈利性組織的企業(yè)，其一切工作的出發(fā)點(diǎn)和歸宿點(diǎn)就是獲利。在復(fù)雜多變的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，現(xiàn)代企業(yè)追求的是把自己做大做強(qiáng)，進(jìn)而提高競(jìng)爭(zhēng)能力?？梢哉f(shuō)，對(duì)于現(xiàn)代企業(yè)來(lái)講，發(fā)展才是硬道理。企業(yè)發(fā)展集中表現(xiàn)為擴(kuò)大收入，其根本途徑是提高產(chǎn)品質(zhì)量，擴(kuò)大銷售數(shù)量。這就要求企業(yè)必須不斷地更新設(shè)備、技術(shù)和工藝，并不斷提高各種人員的素質(zhì)，也就是要投入更多、更好的物質(zhì)資源和人力資源，改進(jìn)技術(shù)和管理，而這一切都離不開(kāi)資金。因此，企業(yè)的發(fā)展首先面臨的是籌集資金問(wèn)題。

企業(yè)借入資金給財(cái)務(wù)成果帶來(lái)了不確定性，如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理決策有效，適應(yīng)復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境，就可能實(shí)現(xiàn)其經(jīng)營(yíng)效益目標(biāo)，避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，各種內(nèi)外部因素都可能導(dǎo)致決策失誤，管理失控，負(fù)債資金使用效益具有較大的不確定性，由此就產(chǎn)生了籌資風(fēng)險(xiǎn)即財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

二、防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的策略和方法

負(fù)債經(jīng)營(yíng)是現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的重要舉措，學(xué)會(huì)和利用他人的資金經(jīng)營(yíng)自己的企業(yè)，實(shí)際上是一種經(jīng)營(yíng)策略和運(yùn)籌財(cái)務(wù)的藝術(shù)，但是如果運(yùn)用不當(dāng)，則會(huì)使企業(yè)償債能力受損，陷入困境。因此，企業(yè)決策者和財(cái)務(wù)管理人員應(yīng)對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有充分認(rèn)識(shí)，建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，并從財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根源入手，采取合適有效的風(fēng)險(xiǎn)防范策略。

（一）企業(yè)應(yīng)樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)是自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、獨(dú)立核算的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，要承擔(dān)相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)必須樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，科學(xué)預(yù)測(cè)并針對(duì)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，設(shè)計(jì)如何應(yīng)對(duì)預(yù)案，否則風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨時(shí)，企業(yè)毫無(wú)準(zhǔn)備，必然會(huì)遭致失敗。因此，企業(yè)必須認(rèn)真分析不斷變化的內(nèi)外部環(huán)境，制定多種應(yīng)變措施，適時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)管理策略，提高企業(yè)對(duì)生存環(huán)境變化的適應(yīng)和應(yīng)變能力。

（二）制定科學(xué)的投資和資金計(jì)劃

對(duì)新項(xiàng)目投資要準(zhǔn)確測(cè)算項(xiàng)目資金需求，防止項(xiàng)目在建設(shè)過(guò)程中實(shí)際資金需求超出預(yù)算，項(xiàng)目尚未建成就出現(xiàn)資金缺口。在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中應(yīng)加強(qiáng)現(xiàn)金流量管理，從嚴(yán)控制款項(xiàng)的收支。按定單采購(gòu)原材料，科學(xué)組織生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)，以減少庫(kù)存積壓，加速流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)，減少流動(dòng)資金占用。同時(shí)，企業(yè)在年初制定年度預(yù)算時(shí)，要預(yù)測(cè)全年現(xiàn)金流量，預(yù)算資金缺口，提前準(zhǔn)備融資方案，充分利用各種融資渠道和融資方式進(jìn)行融資。

（三）建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范預(yù)警機(jī)制

企業(yè)必須立足于建立一套完善的信息網(wǎng)絡(luò)和風(fēng)險(xiǎn)防范預(yù)警機(jī)制，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行及時(shí)的預(yù)測(cè)和防范，并制定適合企業(yè)實(shí)際情況的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方案，如通過(guò)控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)減少籌資風(fēng)險(xiǎn)，充分利用財(cái)務(wù)杠桿原理來(lái)控制投資風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)市場(chǎng)變化制定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，不斷提高企業(yè)盈利水平，避免由于決策失誤而造成的財(cái)務(wù)危機(jī)，把風(fēng)險(xiǎn)減少到最低限度。

（四）負(fù)債結(jié)構(gòu)要合理

企業(yè)在充分考慮影響負(fù)債各項(xiàng)因素的基礎(chǔ)上，謹(jǐn)慎負(fù)債，在制定負(fù)債計(jì)劃的同時(shí)，使其具有一定的還款保證，企業(yè)負(fù)債后的流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的流動(dòng)比率不低于1：1，最好流動(dòng)比率保持在2：1的安全區(qū)域。流動(dòng)比率越高，表示短期償債能力越強(qiáng)，流動(dòng)負(fù)債獲得清償能力的機(jī)會(huì)越大，債權(quán)越有保障。因此，企業(yè)應(yīng)根據(jù)需要對(duì)長(zhǎng)期、短期借款合理安排，防止還款期過(guò)分集中。應(yīng)制定詳細(xì)的還款計(jì)劃，進(jìn)行必要的還款計(jì)提，以免債務(wù)到期日無(wú)法償還，帶來(lái)連鎖反應(yīng)，影響企業(yè)的信譽(yù)和生存。

（五）負(fù)債規(guī)模要適度

企業(yè)必須保持合理的負(fù)債總額和資產(chǎn)負(fù)債率，做到適度負(fù)債，量力而行，隨時(shí)衡量自身的資金結(jié)構(gòu)是否合理、企業(yè)負(fù)債比率是否與企業(yè)實(shí)際情況相適應(yīng)等，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的最優(yōu)組合。對(duì)企業(yè)所有者來(lái)講，當(dāng)企業(yè)資本收益率大于籌資資本時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債率越高越有利，但資產(chǎn)負(fù)債過(guò)高，勢(shì)必會(huì)影響企業(yè)的償還能力，為籌資帶來(lái)困難；對(duì)債權(quán)人來(lái)講，資產(chǎn)負(fù)債率越低，風(fēng)險(xiǎn)越小。為了增強(qiáng)抵御外界環(huán)境變化的能力，企業(yè)必須著力于補(bǔ)充自有流動(dòng)資本，降低資產(chǎn)負(fù)債率。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身情況將資產(chǎn)負(fù)債率控制在一定的范圍內(nèi)，最理想是控制在30%-50%左右。

（六）企業(yè)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范上還可以采用一些技術(shù)方法，主要有以下幾種

1.轉(zhuǎn)移法。即企業(yè)通過(guò)某種手段將部分或全部財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給他人承擔(dān)的方法。例如，在對(duì)外投資時(shí)，可以采用聯(lián)營(yíng)投資方式，將投資風(fēng)險(xiǎn)部分轉(zhuǎn)移給參與投資的其他企業(yè)。采用發(fā)行股票方式籌資時(shí)，選擇包銷方式發(fā)行，可以把發(fā)行失敗的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給承銷商。采用舉債方式籌集資金，企業(yè)可以與其他單位達(dá)成相互擔(dān)保協(xié)議，將部分債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給擔(dān)保方；企業(yè)還可以通過(guò)購(gòu)買財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)的方式將財(cái)產(chǎn)損失的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給保險(xiǎn)公司承擔(dān)。采用這些方法可以大大降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.回避法。即企業(yè)在保證財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的基礎(chǔ)上，選擇風(fēng)險(xiǎn)較小的方案，以達(dá)到規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的目的。企業(yè)在選擇債權(quán)性投資和股權(quán)性投資時(shí)要根據(jù)企業(yè)自身承受風(fēng)險(xiǎn)的能力來(lái)進(jìn)行評(píng)估、分析。一般而言，股權(quán)性投資遠(yuǎn)大于債權(quán)性投資的風(fēng)險(xiǎn)。

篇11

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，很多家庭財(cái)富也日益增多，在消費(fèi)上也有了更大的需求，那么做好家庭理財(cái)就具有了重要意義。但是，當(dāng)前我國(guó)家庭理財(cái)還存在很多問(wèn)題，如家庭理財(cái)觀念落后，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不到位，家庭理財(cái)產(chǎn)品種類少等，這些需要我們引起足夠的重視，合理采取有效措施，保證家庭收入支出更加合理，實(shí)現(xiàn)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到已有財(cái)富保值增值的目的。

一、我國(guó)家庭理財(cái)?shù)膯?wèn)題分析

1.缺乏正確的家庭理財(cái)觀念

錢生錢是每個(gè)人都渴望的，不過(guò)很多人基本上選擇將錢存在銀行中，以此獲得一定利息。我國(guó)正處于老齡化社會(huì)，很多人家庭理財(cái)思維觀念較為落后，也不愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，未在具備一定風(fēng)險(xiǎn)但收益較高的理財(cái)產(chǎn)品上進(jìn)行投資。同時(shí)，我國(guó)也不重視對(duì)投資者的教育，通常是投資者自己學(xué)習(xí)理財(cái)知識(shí)，理財(cái)機(jī)構(gòu)也很少，從整體上看，我國(guó)理財(cái)觀念水平與國(guó)際水平還有很大差距。

2.對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)不到位

我國(guó)老齡化現(xiàn)象非常嚴(yán)重，很多人家庭理財(cái)觀念并不成熟，就算有一點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)讓他們心生退步，就算收益較多，也不愿意嘗試。分析其原因可知，我國(guó)家庭在風(fēng)險(xiǎn)存在錯(cuò)誤的理解，對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)缺乏正確的理解與區(qū)分。對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)而言，是無(wú)法消除與分散的，對(duì)此要在非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)上采取應(yīng)對(duì)措施，最大限度降低風(fēng)險(xiǎn)為我們?cè)斐傻膿p失。

3.家庭理財(cái)產(chǎn)品種類很少

與國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)家庭理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)不成熟，種類也不豐富，在家庭理財(cái)產(chǎn)品上看，大多為貨幣市場(chǎng)理財(cái)產(chǎn)品，少部分是資本市場(chǎng)理財(cái)產(chǎn)品。大部分家庭還沒(méi)有接觸過(guò)資本市場(chǎng)理財(cái)產(chǎn)品，且貨幣市場(chǎng)理財(cái)產(chǎn)品缺乏一定科研含量，挑戰(zhàn)性不大。近年來(lái)我國(guó)商業(yè)銀行發(fā)行了大量的家庭理財(cái)產(chǎn)品，金融工具根據(jù)期限長(zhǎng)短包括資本市場(chǎng)金融工具與貨幣市場(chǎng)金融工具，其中前者包括股票、中長(zhǎng)期銀行信貸及中長(zhǎng)期債券等，而后者包括商業(yè)票據(jù)、短期政府債券及銀行承兌匯票等。和發(fā)達(dá)國(guó)家金融衍生品不同，我國(guó)理財(cái)產(chǎn)品無(wú)法通過(guò)金融市場(chǎng)力量分散投資風(fēng)險(xiǎn)，為商業(yè)銀行家庭理財(cái)產(chǎn)品的創(chuàng)新帶來(lái)了阻礙。

二、家庭理財(cái)問(wèn)題的解決策略

1.盡快轉(zhuǎn)變家庭理財(cái)理念

在家庭理財(cái)中，要合理選擇投資方式，如在借錢投資中，應(yīng)考慮并選擇風(fēng)險(xiǎn)不高、收益較低的理財(cái)產(chǎn)品，將重點(diǎn)放在他投資收益的穩(wěn)定性上，這樣在今后可以獲得更多的滾動(dòng)投資。大部分家庭的財(cái)富主要來(lái)自于儲(chǔ)蓄與投資，其中儲(chǔ)蓄能夠獲得本金生利息收入，無(wú)法為家庭帶來(lái)更大的財(cái)富，這需要進(jìn)行一定投資，才能實(shí)現(xiàn)家庭財(cái)富的快速增長(zhǎng)。當(dāng)然，也不應(yīng)盲目追求較高的收益，通常而言，高收益也伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，在家庭理財(cái)中必須引起注意，超過(guò)20%年收益項(xiàng)目一般有著極高的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)藝術(shù)品、酒類投資、收藏品投資和品鑒會(huì)等，需要投資者具備一定專業(yè)素養(yǎng)，家庭理財(cái)時(shí)應(yīng)盡量少投資或謹(jǐn)慎投資。只有形成正確的家庭理財(cái)觀念，才能有更大機(jī)會(huì)獲得更多的收益。

2.增強(qiáng)對(duì)家庭理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知

理財(cái)與風(fēng)險(xiǎn)并存，在家庭理財(cái)前需要將風(fēng)險(xiǎn)控制好。對(duì)家庭而言，如果沒(méi)有將預(yù)防措施做到位，只要發(fā)生危機(jī)，將對(duì)家庭帶來(lái)滅頂之災(zāi)。家庭理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)主要包括投資風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力兩種，對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)而言，投資在家庭資金開(kāi)源中占有重要地位，家庭需要重點(diǎn)考慮投資風(fēng)險(xiǎn)，在投資過(guò)程中也要保持謹(jǐn)慎。具體的風(fēng)險(xiǎn)有政治風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)等。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力而言，主要取決于人的個(gè)性、家庭條件等狀況，如一些人不懼怕風(fēng)險(xiǎn)，為了獲得高額回報(bào)不惜承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，也有人為了追求安全，會(huì)放棄獲得高收益的機(jī)會(huì)。同時(shí)，下面3種風(fēng)險(xiǎn)承受能力法則與大多數(shù)居民相符，隨著年齡的增大，風(fēng)險(xiǎn)承受能力將減小，家庭收入和資產(chǎn)越高，則風(fēng)險(xiǎn)承受能力越強(qiáng)，家庭負(fù)擔(dān)越大，風(fēng)險(xiǎn)承受能力越小。因此在家庭理財(cái)過(guò)程中，要正確認(rèn)識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)合自身實(shí)際情況，做到量入為出，保證制定更加科學(xué)、合理、有效的家庭理財(cái)規(guī)劃。

3.創(chuàng)新金融體系，加快產(chǎn)品研發(fā)

近年來(lái)理財(cái)業(yè)務(wù)市場(chǎng)表現(xiàn)出越來(lái)越大的機(jī)遇，前景非常廣闊，吸引了我國(guó)很多家商業(yè)銀行的關(guān)注。在中國(guó)各層次金融體系逐步完善過(guò)程中，加之人們可支配收入不斷提升，全社會(huì)理財(cái)意識(shí)也日益增強(qiáng)。對(duì)此居民在投資理財(cái)上有了更大的需求，加劇了銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)，各大商業(yè)銀行紛紛推出新的理財(cái)產(chǎn)品，尤其是在理財(cái)資金投資領(lǐng)域擴(kuò)大過(guò)程中，已經(jīng)構(gòu)建階式的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)特征。在設(shè)計(jì)產(chǎn)品期限過(guò)程中，發(fā)行了很多開(kāi)發(fā)式與滾動(dòng)式產(chǎn)品，讓客戶短期理財(cái)需求得到了滿足，同時(shí)通過(guò)對(duì)開(kāi)放式周期型產(chǎn)品的發(fā)行，也滿足了投資者流動(dòng)性需求。在利率市場(chǎng)化進(jìn)程過(guò)程中，商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)與盈利模式要和利率市場(chǎng)化進(jìn)程保持一致，對(duì)此商業(yè)銀行要重視對(duì)中間業(yè)務(wù)的改革與完善，尤其是理財(cái)業(yè)務(wù)。金融工具的越來(lái)越完善，客戶理財(cái)意識(shí)日益增強(qiáng)，商業(yè)銀行通過(guò)創(chuàng)新理財(cái)產(chǎn)品，加快了業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)型，我國(guó)銀行理財(cái)市場(chǎng)將面臨著新一輪的快速增，形成更為多元化的格局。