時間：2022-02-04 14:34:32
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現(xiàn)階段，我國金融界和法律界雖未對民間金融的內(nèi)涵達成共識，但對民間金融是“處于國家監(jiān)管的正式金融體系之外的金融行為”的這一特征都是認可的。民間金融運行形式主要集中于私人借貸、私人錢莊、合會、企業(yè)連結(jié)貸款等，這些常見的運行形式也已被學界的專家學者們所認同。
在我國目前的刑法體系中，主要通過非法吸收公眾存款罪和集資詐騙罪的兩個罪名進行嚴厲的打擊，以維護銀行系統(tǒng)對于金融行為的壟斷地位以及國家的金融管理秩序。所以，本文主要就非法吸收公眾存款罪和集資詐騙罪對民間金融活動的入罪標準與刑事規(guī)則體系完善展開論述。
二、目前我國對民間金融活動的立法現(xiàn)狀
（一）我國立法對民間金融活動合法地位確認的缺失
目前，我國所有從事金融業(yè)活動的經(jīng)營主體或組織的設立都要經(jīng)過我國金融業(yè)特許機關(guān)—央行或銀監(jiān)會的批準或?qū)徍恕Ｒ虼?，除了對具有直接性私人合同關(guān)系（如個人借貸）的交易行為提出了法律上的明確合法地位之外，其他凡未經(jīng)央行或銀監(jiān)會批準的從事和設立合會、私人錢莊、民間集資或其他形式的民間金融組織和活動均未有明確的法律規(guī)定。而且《中國人民銀行法》、《銀行業(yè)監(jiān)督管理法》、《商業(yè)銀行法》等也均不涉及民間金融相關(guān)法律地位確認內(nèi)容。在這種情況下，可能會導致一些合理且確有必要存在的民間金融交易形式由于法律地位確認的缺失而被認列入從事類似于非法集資、放高利貸等非法金融活動的非法金融機構(gòu)之列。
（二）民事法律對民間金融活動的規(guī)定過于簡單
以民間借貸為例，在民事法律中只是規(guī)定了普通的民間借貸關(guān)系，即自然人之間的借貸、自然人與法人之間的借貸、自然人與其他組織之間的借貸以及企業(yè)內(nèi)部的集股融資進行了法律規(guī)定和確認[1]。所以，處理民間借貸糾紛時，雖然有民法通則、合同法、《關(guān)于人民法院審理借貸案件的若干意見》等法律法規(guī)與司法解釋做依據(jù)，但是仍然缺少一部專門規(guī)范民間借貸的法律法規(guī)，使得民間借貸和非法集資的邊界依然模糊，判案時易引發(fā)分歧。
（三）行政法規(guī)對民間金融活動過多的否定
針對目前金融市場出現(xiàn)的各種民間金融組織，我國金融監(jiān)管機關(guān)對其是否合法的判斷依據(jù)主要是國務院制定的《非法金融機構(gòu)和非法金融業(yè)務活動取締辦法》，中國人民銀行頒布的《關(guān)于取締非法金融機構(gòu)和非法金融業(yè)務活動有關(guān)問題的答復》、《關(guān)于取締非法金融機構(gòu)和非法金融業(yè)務活動中有關(guān)問題的通知》等部門規(guī)章。其規(guī)定指出任何單位和個人未經(jīng)中國人民銀行依法批準，不得擅自設立金融機構(gòu)或者擅自從事金融業(yè)務活動。這意味著我國的民間金融組織形式，如合會、私人錢莊等擅自向特定多數(shù)人或者不特定多數(shù)人從事或者主要從事吸收存款、發(fā)放貸款、辦理結(jié)算、票據(jù)貼現(xiàn)等金融活動的機構(gòu)都被視為非法金融活動和非法金融機構(gòu)，一概不被法律所認可。[2]
三、民間金融活動入罪標準完善
（一）合理運用前置法認定民間金融活動罪與非罪界限
在實踐中，長期以來一直存在“刑事問題刑法來解決，民事問題民法來解決”這樣的固定思維方式，在犯罪的認定過程中，很少注意運用民法的前置分析。近年來，在刑法界引起廣泛關(guān)注的“犯罪的二次性違法”理論，即主張在對不作為故意殺人、婚內(nèi)、財產(chǎn)犯罪的認定中運用民法理論來分析刑法問題，并指出不能簡單地直接從刑法中尋找依據(jù)，而是應當首先從能否構(gòu)成犯罪的刑法規(guī)定賴于建立的其他前置性法律當中去尋找。筆者認為，基于刑法對民法的保障屬性，在刑法與民法交錯問題的處理中，要注重運用民法的前置分析。
以非法吸收公眾存款罪為例，行為人吸收公眾存款用于貨幣、資本經(jīng)營以外的正當?shù)纳a(chǎn)、經(jīng)營活動的，是否構(gòu)成犯罪？實踐中存在肯定說和否定說，《非法集資解釋》則采取了折中的態(tài)度：“非法吸收或者變相吸收公眾存款，主要用于正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動，能夠及時清退吸收資金，可以免于刑事處罰；情節(jié)輕微的，不作為犯罪處理。”[3]對于上面所述情形運用民法前置處理是否更加妥當？答案是肯定的。對于這類情況，可以賦予被害人自行選擇維權(quán)方式的權(quán)利。被害人可以選擇到法院提起民事訴訟來主張自己的債權(quán)，也可以讓自己的“存款”繼續(xù)“用于正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動”。
（二）常見民間金融活動入罪標準的確定
目前，我國對于非法集資行為進行認定的法律依據(jù)主要是2010年1月最高院出臺的《關(guān)于審理非法集資刑事案件具體應用法律若干問題的解釋》。正如前文所述，該《解釋》首次對非法集資相關(guān)行為從法律要件與實體要件兩個方面進行界定，并首次提出了不以非法吸收或者變相吸收公眾存款的判定行為，的確較之前的行為界定標準而言，具有較大的進步空間。然而，根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展的現(xiàn)實狀況與實踐中的行為表現(xiàn)來看，該《解釋》只是解決了部分應急性疑難問題，而且其部分規(guī)定也存在的一定的不合理之處。鑒于此，本文認為對非法集資與民間借貸的區(qū)分應從籌資本質(zhì)、籌資影響、籌資基礎三個部分進行界定。
在籌資本質(zhì)方面認定，應把握非法集資和民間借貸行為的內(nèi)在本質(zhì)即行為方式和目的。既然是被視為非法從事金融業(yè)務行為，其行為運作特點和運作目的理應體現(xiàn)出與銀行等金融機構(gòu)相同的金融特征，即吸收資金的用途是投資或轉(zhuǎn)貸謀利。這在行為表述用的是“存款” 一詞，而非“資金”也得以證明，“存款”在金融學中具有特定含義，是指類似于銀行等金融機構(gòu)對社會公眾的剩余資金的一種吸收，與之相對應的是貸款。刑法第175條沒有表述為非法吸收公眾資金，而是表述為非法吸收公眾“存款”，也是表明成立本罪要求行為人從事金融業(yè)務。如果將吸收公眾存款用于貨幣、資本經(jīng)營之外的生產(chǎn)、經(jīng)營活動，認定本罪，實際上就意味著否定了部分民間借貸的合法性。[4]換言之，籌資人吸收資金的目的如果是用于自身生活或生產(chǎn)需要，則所吸收的資金不屬于存款性質(zhì)，應是資金或借款。但當籌資人吸收的資金是用于發(fā)放貸款謀利，則構(gòu)成非法吸收公眾存款行為。如果不從行為運作特點和目的上嚴格界定去兩者之間的區(qū)別，極易將民間借貸的合法籌資行為界定為非法吸收公眾存款行為。[5]
在籌資影響方面，我國民間借貸行為范圍相對比較窄，有一定的邊界性，出借人一般是向親戚、朋友等自己比較熟悉的人借款，其范圍的擴展和延伸也具有相對的地域限制，而且其產(chǎn)生的影響相對較小。而非法集資行為多半是無范圍限制和地域限制，大多數(shù)是向社會泛的采用散發(fā)小廣告、發(fā)宣傳單、派人勸說等非法方式向社會公眾吸收資金，借款范圍非常廣泛，而且產(chǎn)生的影響較大。
在籌資的基礎方面，民間借貸的交易雙方之間是既基于金錢利益又基于人情因素，甚至有時候人情占主要原因。而非法集資的交易雙方之間則純粹是基于金錢利益為基礎，投資者多半是受到非法集資一方的高利率許諾誘惑。
四、民間金融活動刑事規(guī)則體系完善
（一）制定法律確認民間借貸合法地位
現(xiàn)行的民間借貸存在監(jiān)管缺位、法律地位不確定、風險不易監(jiān)控以及容易滋生非法融資、洗錢犯罪等問題。筆者認為我國應借鑒日本和臺灣做法，制定《民間借貸法》，確認民間借貸合法地位。例如，日本于1915年制定《無盡業(yè)法》，對無盡（合會）的會金總額、運轉(zhuǎn)期限、成員數(shù)量都進行嚴格限定，從而規(guī)范了無盡的運營。根據(jù)臺灣和日本的民間金融經(jīng)驗：對待民間金融既不能放任自流，也不能過份壓制，而是在充分尊重金融市場運行規(guī)律的基礎上，健全法律制度，賦予民間金融合法化地位并加強法律監(jiān)管。
（二）設置前置處理程序
在實體法方面，對涉及民間借貸的罪名，可增設一個行政處理前置程序?？梢詤⒖肌缎谭ㄐ拚钙摺分袑ν刀愖锏男薷模瑢Y詐騙罪、非法吸收公眾存款罪等增加一個行政處理前置程序，可規(guī)定：犯集資詐騙罪、非法吸收公眾存款罪，經(jīng)公安機關(guān)通知，在限定期限內(nèi)全額退還被害人本金及合法利息并依法繳納罰款，受過行政處罰的，可以不追究刑事責任。相關(guān)行政處罰，可由行政法規(guī)來另行規(guī)定，比如規(guī)定：公安機關(guān)接到公眾舉報并查證屬實后，可視情況責令嫌疑人在3至6個月內(nèi)向被害人償還本息，并要求其向金融主管部門繳納罰款等。
注釋：
①楊興培、朱可人，《論民間融資行為的刑法應對與出入罪標準》，載《東方法學》2012年第4期。
②參見肖瓊，《我國民間金融法律制度研究》，中南大學博士論文，2012年5月，第62頁。
③參見 張明楷，《刑法學》，法律出版社，2011年7月第四版，第687頁。
④張明楷，《刑法學》，法律出版社，2011年7月第四版，第687頁。
⑤參見肖瓊，《我國民間金融法律制度研究》，中南大學博士論文，2012年5月，第62頁。
參考文獻：
[1]肖瓊，《我國民間金融法律制度研究》，中南大學博士論文，2012年5月。
[2]騰昭君，《民間金融法律制度研究》，中央民族大學博士論文，2011年4月。
[3]胡運鋒，《我國民間金融問題研究》，武漢大學碩士論文，2005年5月。
[4]楊興培、劉慧偉，《論刑法介入民間金融活動的原則和界限》，載《海峽法學》，2012年9月第3期。
應用型普通本科院校培養(yǎng)目標定位是培養(yǎng)專業(yè)基礎扎實、知識結(jié)構(gòu)合理、創(chuàng)新實踐能力較強、潛心服務基層的高素質(zhì)應用型人才，高素質(zhì)的會計類專業(yè)人才則需要應用型普通本科院校的高端培養(yǎng)。在課程知識傳授過程中，注重采用探索促進學生發(fā)展的多種評價方式，考試評價的作用是有組織地提供調(diào)節(jié)教學活動所需要的信息的過程。分析會計類專業(yè)學生在微觀經(jīng)濟學課程中實施動態(tài)評價考試的效果，是實踐性強的課程講授急需教學改革的創(chuàng)新方式，能滿足專業(yè)的實習實訓與教學研究能力培養(yǎng)的需求。同時近五年，我校先后組織人員到上海立信會計金融學院等十余家省內(nèi)外高校、深圳中聯(lián)房地產(chǎn)評估有限公司等十余家大型公司進行專業(yè)考察學習和走訪調(diào)查，邀請邵陽市財政局、審計局、稅務局以及部分大中型企業(yè)、會計師事務所召開兩次考試評價方案專家座談會，針對會計類專業(yè)學生的特點提出了優(yōu)化動態(tài)考試評價方式的改進途徑，達到會計類專業(yè)人才培養(yǎng)目標的基本要求。微觀經(jīng)濟學是會計類專業(yè)的學科基礎課，包含了政治經(jīng)濟學、會計學、西方經(jīng)濟學和高等數(shù)學等各方面的基礎知識。應用型普通本科院校微觀經(jīng)濟學課程的教學評價仍主要采用考勤10%、作業(yè)10%、課堂提問10%、期末成績70%，實質(zhì)上是將期末卷面總分作為學生學習該門課程的總評分情況，評分結(jié)果過于靜態(tài)和片面。然而，微觀經(jīng)濟學課程是運用相應的經(jīng)濟學理論知識解釋當前的政治社會文化現(xiàn)象的應用性極強的課程，若仍采取過往的靜態(tài)評價方式，將使得教學效果大打折扣。
二、理論基礎和研究現(xiàn)狀
動態(tài)評價過程中，教師通過與學生上課，了解學生的動態(tài)認知過程和隨時的認知變化，進行適當干預和互動，推動學生進步。Lantolf＆Poehner認為，動態(tài)評價模式可分為干預式模式和互動式模式(2004)。動態(tài)評價在心理學、中小學教育、高等外語教育等領(lǐng)域研究碩果累累，彭湃，周蘭蘭(2016)發(fā)現(xiàn)學生反饋和自我評價是研究最多的主題，其次是評價方法以及教育測量等主題，而且更多聚焦于微觀教學過程中。在經(jīng)濟管理類教學評價大多集中在實驗教學中。張夏(2016)通過學生評價、教師評價和同行評價達到經(jīng)管類實驗教學互動、師生互動的目的，而對于微觀會計類理論課程教學研究并不多。有鑒于此，本研究嘗試建構(gòu)微觀經(jīng)濟學課程動態(tài)評價模式，對該課程過程性動態(tài)評價設計方案、設計方式進行探討和應用。
三、微觀經(jīng)濟學課程教學評價模式建構(gòu)
本經(jīng)濟學博士論文針對應用型普通本科院校會計類學生的特點，在微觀經(jīng)濟學課程教學中，以動態(tài)評價為理論指導，通過建立“課程學習檔案袋”，運用按照預先準備的案例教學設計的干預式模式，同時課程設計和答辯的互動式模式，教師評價學生，學生互評、學生自評和教師的三位評價的全方位評價，建構(gòu)微觀經(jīng)濟學課程動態(tài)評價模式，以提高課程教學效果。
(一)建立課程學習檔案
課程學習檔案記錄的是學生的基本信息和該課程的每次課的學習情況，包括課前學習、課堂學習、課后評價，以及這門課的課程評價、自我反思。另外一方面，也記錄著老師對學生的學習情況的干預和課程反思等。
(二)干預式模式———案例教學設計
干預式教學模式可運用案例教學的方式進行。一般操作程序是:“教師課前選編典型案例→學生自主解讀案例→師生就案例進行課堂討論→教師總結(jié)理論提升→學生交流推廣”的思路展開研究。在案例教學中，教師以學生為主體設計案例，教學全過程師生應該是全程參與的。案例教學的優(yōu)點是一箭雙雕的，不僅滿足了教學大綱和教學內(nèi)容，而且提升了學生的各方面的應用能力。但是案例教學中的“案例”是需要根據(jù)學生的自身理解能力和課堂大綱共同決定的，需要將這三個因素有效的融合在一起，才能發(fā)揮教學案例置于為教學目的服務作用，若應用不當，案例教學就會像“雞肋”，棄之可惜，食之無味。
(三)互動式模式———課程設計和答辯
互動式動態(tài)評價模式強調(diào)學習是教師、學生和學習任務三者之間不斷相互影響的過程;教師根據(jù)教學大綱和內(nèi)容有意圖的安排和設計相關(guān)知識點，適度放開教學范圍，喚起學習者的求真意識和追求知識的想法，教師在學生自主學習的情況下進行多方面的評價和指導，最終實現(xiàn)學生學習潛能的評價，使學生在獲得專業(yè)知識的基礎上，獲得專業(yè)能力，擁有人文、科學和專業(yè)素質(zhì)。
(四)全方位評價
(1)教師評價學生。微觀經(jīng)濟學課程動態(tài)評價過程中運用干預式模式時，每章節(jié)的主要知識點，教師在網(wǎng)絡社交平臺通過在線測試的形式或在上課的時候通過課堂測試和課后作業(yè)的方式，了解該課程的運用情況和學習效果。運用互動式模式評價時候，適度給學生設置積分獎勵，鍛煉學生的各方面的應用能力。(2)學生互評。微觀經(jīng)濟學課程動態(tài)評價過程中運用互動式教學模式，將一個班分成若干3人左右的小組，小組之間的合作與互相學習是以學習任務為主題開展的。以PPT或WORD的方式向教師和其他同學進行答辯。在這些課前討論和課堂答辯的過程中，學生不再僅僅是學生，更是合作伙伴。學生在伙伴式互動學習中內(nèi)化知識結(jié)構(gòu)的同時可以進行打分。學生合作撰寫課程論文或PPT答辯是打分的主要依據(jù)，學生在與其同學交流的過程中，可以注重各類專業(yè)知識的積累、專注相關(guān)知識，同時培養(yǎng)自己團隊合作的精神。(3)學生自評。從學生的角度結(jié)合制度建設、學習內(nèi)容及課程收獲等多個因素進行調(diào)查問卷，設計評價教學效果的指標，培養(yǎng)學生反思學習的能力和自學的意識。學生自評過高或過低都將引起師生的重視。(4)教師的三位評價。在嚴格執(zhí)行學校教學質(zhì)量監(jiān)控的各種規(guī)章制度基礎上，學校堅持“評教”、“評學”與“評管”“三位一體”的工作方針，建立本科教學質(zhì)量保障體系。在學校領(lǐng)導和督導聽課查課的同時，學院領(lǐng)導聽課、教師同行評教、學生網(wǎng)上評教已經(jīng)實現(xiàn)了常態(tài)化，學校每年公布評教結(jié)果，加強課程主講教師的被評價效果。
四、微觀經(jīng)濟學課程教學評價模式應用
(一)每個學生建立課程學習檔案
作者選取了本校會計學院17級會計1班和會計2班共計99人，運用了動態(tài)評價法作為動態(tài)評估的推行對象。17級會計3班和4班作為參照組，仍采取過往的考試評價方法。本校教師讓實驗班學生登記好課程學習檔案的基礎資料，并讓學委統(tǒng)一匯總。在參照組仍讓傳統(tǒng)的教學方式進行，結(jié)果表明，建立了課程學習檔案組的班級學習效果更佳，師生互動效果更好。
(二)采用案例教學方式加強干預式模式
由于本校是武陵山片區(qū)的地方應用型本科高校，生源質(zhì)量以及學校品牌效應較東部地區(qū)和省會城市高校較低，學生理解力不強，干預式模式的應用要注重不要設置的太復雜深奧，因此，在講授第三章邊際效用遞減規(guī)律的概念和應用這一節(jié)時，課前選取了與學生日常生活相互融通的“請客吃飯”案例教學，讓干預式評價更接“地氣”，學生更容易理解基本概念和基本原理，教師要求學生對該案例進行衍生和拓展，上課時該小節(jié)的內(nèi)容是由一名學生講授，5名學生代表進行點評，使得學生明白了效用的不同計量方式和方法，若講課學生講的不夠好，則要求其他的學生進行補充和解釋。最后，教師對學生自己講授的內(nèi)容和方式進行打分，明確學生的不足和優(yōu)點，并將學生自評的部分計入到個人課程學習檔案。
(三)采用課程設計和答辯加強互動式模式
微觀經(jīng)濟學課程教師根據(jù)不同的學習情境進行課程設計和答辯。在講授第二章供應和需求理論時，課前在社交平臺上組織學生明白該章節(jié)的知識結(jié)構(gòu)圖，因為該章節(jié)比較特殊，屬于學生過往已經(jīng)學過的內(nèi)容和知識，因此，在具體問題的探討和理解時，就會鼓勵每個學生積極參與討論。在講授第九章市場失靈的時候，該章節(jié)的內(nèi)容從未講過的陌生章節(jié)，有些學生由于理解力較差或個人原因?qū)靖拍詈突纠碚摬惶靼祝虼司蜁槍π缘南裙膭畛煽儍?yōu)異的學生和表現(xiàn)一般的學生組成項目小組，在教師的指導下探索感興趣的微觀經(jīng)濟學的專題，主動查閱資料和搜索信息撰寫課程論文和進行答辯。答辯的時候，每個人就自己各自所作的工作和內(nèi)容進行闡述，教師將根據(jù)答辯內(nèi)容計入到個人課程學習檔案。微觀經(jīng)濟學課程的教學評價評分準則現(xiàn)在調(diào)整為考勤10%、作業(yè)10%、課堂提問10%、課程設計40%，期末考試30%。
(四)扎實推進全過程評價，教學評價全覆蓋
在學校質(zhì)量監(jiān)控處的統(tǒng)一領(lǐng)導下，學校建立學校督導、二級學院督導、教研室三級教學督查制度。會計學院建立了由教學副院長牽頭、各專業(yè)教研室主任、實驗室主任、教務秘書、學管秘書、教師代表組成的教學質(zhì)量保障工作小組，對教學中的質(zhì)量問題進行分析研究，保證制度的順利執(zhí)行。會計學院對教案、教學文件、課程PPT、學生課程檔案進行檢查。在學校領(lǐng)導和督導聽課查課的同時，會計學院領(lǐng)導聽課、教師同行評教、學生網(wǎng)上評教，作者講授的微觀經(jīng)濟學公布評教結(jié)果時，評教等級達到優(yōu)秀，學生對動態(tài)評價方式反應較好。
【經(jīng)濟學博士論文參考文獻】
(一)美國博士招收規(guī)模 與我國的情況類似，并非所有美國高校都具有會計學博士學位授予資格。根據(jù)Hasselback的教職員工目錄所提供的資料，全美3500多所大學中只有73所學校設有會計學博士點。另外還有少數(shù)一些學校則提供會計方向的商科博士學位(如杜克大學和佐治亞科技大學等)。在過去的15年中，獲得會計學博士的人數(shù)呈逐年遞減的趨勢。上世紀90年代初時，大學每年有200名左右的會計學博士畢業(yè)，而到2002-2004年，每年只有不到100名左右的博士畢業(yè)，到2003年畢業(yè)生人數(shù)只有69名(如圖1所示)。
與我國形成鮮明對比的是，美國的會計學教師近幾年來出現(xiàn)了短缺。2005年，一項由美國會計學學會和Accounting ProgramsLeadership Group (APLG)主持的調(diào)查顯示：2005至2008年，會計學博士畢業(yè)生只能夠滿足教育行業(yè)49.9％的需求，而高校急缺的審計和稅務方向博士，僅僅能夠滿足22.8％和27.1％的需求，以至一個剛畢業(yè)的會計博士、新的助理教授的工資比一個大牌的生物、化學、或經(jīng)濟學教授的工資還高。導致該現(xiàn)象的原因一方面是由于近幾年大批教授退休，另一方面是由于越來越少的會計學專業(yè)人士選擇學術(shù)研究作為他們博士畢業(yè)后的第一份職業(yè)。
(二)我國博士招生規(guī)模 與美國高校近年來基本保持在百人的招生規(guī)模相比，我國的會計學博士招生規(guī)模則略顯龐大。截至2008年，在我國1089所高校中，有508所開設會計學專業(yè)，其中有35所高校或研究所擁有會計學二級學科博士點。從1982年我國恢復學位制后設立首批會計學博士點以來，這些機構(gòu)已為我國培養(yǎng)了上千名會計學博士。本文根據(jù)教育部網(wǎng)站以及各大高校、研究所的招生主頁披露的信息搜集整理出的結(jié)果顯示，2009年會計學博士研究生的招生人數(shù)將達290人左右，統(tǒng)計情況詳見表1。
自1998年教育部明確設立“財務管理”本科專業(yè)以來，各高校已相繼開設財務管理碩士點與博士點，然而人們對財務管理學科內(nèi)容的認識卻產(chǎn)生了較大的困惑與分歧。這種現(xiàn)象很大程度是源于國內(nèi)學術(shù)界對“finance”學科內(nèi)涵的不同認識，也就導致了國內(nèi)的財務管理專業(yè)在系所設置、任課教師、專業(yè)名稱、課程安排上產(chǎn)生了差異。鑒于我國財務管理學科設置的特殊性，本文還對各個高校的財務管理專業(yè)的博士生招生情況進行了統(tǒng)計。在這35所高校、研究所中，單獨進行財務管理學專業(yè)博士研究生招生的學校并不是很多。另外，本文的統(tǒng)計數(shù)據(jù)并未包括企業(yè)管理或金融學等學科下的財務管理專業(yè)或財務投資方向的招生情況。由表1可以看出，我國目前公開披露的會計學博士研究生招生數(shù)量為223人。如果按照已披露招生計劃的高校平均每位博士生導師招收一至兩名的平均水平，估計未公開披露博士研究生招生計劃的41名博導的招生計劃約為60人，則每年會計學博士生招生數(shù)量應該在280人左右。這個數(shù)字約是美國招生數(shù)量的三倍。另一方面我國的博士生導師的數(shù)量增長也比較迅速，自改革開放以來至2004年底評選出的博士生導師共計100名，而近四年間這一數(shù)據(jù)又翻了一倍。近年招生規(guī)模和師資力量的迅速擴容反映出改革開放以來一直穩(wěn)步發(fā)展的我國會計教育已進入了跨越式的發(fā)展階段。
二、生源結(jié)構(gòu)
(一)美國的生源情況 根據(jù)美國會計學會／APLG研究顯示，現(xiàn)在就讀的博士研究生中大約46％都有1至5年的工作經(jīng)驗，其中38％的人擁有五年以上的工作經(jīng)驗。據(jù)一項調(diào)查問卷顯示，在美國90％的學校都要求學生在在論文開題之前必須脫產(chǎn)學習，因為他們必須注冊所有的博士課程，同時選擇教學或研究助理的工作。有些學生會中途退出博士研究生項目，而選擇在另外一個大學擔任助教或講師，但是在兼任教職員工的職位的情況下，想要完成博士論文的寫作還是相當困難的，所以美國的高校并不推薦以兼職的方式完成學業(yè)。
(二)我國的生源情況 相比較而言，我國的博士招生中在職的生源仍然占有較大的比重。東北財經(jīng)大學、南京大學、中國海洋大學、廈門大學公布了博士錄取的詳細類別(見圖2)，其他院校并未對此信息進行詳細披露。在以上五所高校中，非定向類博士生的比重平均為44.8％。盡管已有清華大學、北京大學相繼宣布停止招收在職博士研究生，但廣泛的市場需求和會計學教師隊伍整體研究素質(zhì)的提升要求使得其他院校不得不在此方面做出平衡。從長期來看，就會計學博士的培養(yǎng)目標而言保持高的在職博士生比例仍然是值得討論的問題，如圖2所示。
三、入學方式
(一)美國博士的入學方式 美國大學博士項目的錄取標準因?qū)W校的不同而各異，但大部分的學位項目都會重點考評申請者在本科或碩士期間的成績單，自我陳述、推薦信以及GMAT(管理類研究生入學考試)成績。部分學校還會考察申請者的職業(yè)經(jīng)驗、職業(yè)證書，如注冊會計師證(CPA)，注冊管理會計師(CMA)等。在各項的考察指標中，無論是對國內(nèi)還是國際學生來說，GMAT成績是評價申請者非常重要的一個標準，主要側(cè)重考查申請者的抽象邏輯思維、數(shù)理分析以及閱讀和寫作的基本能力，此外再加上自我陳述材料和知名教授的推薦信，使得各個學校得以較全面了解申請者的基本素質(zhì)。
(二)我國博士的入學方式 國內(nèi)各高校、研究所招生考試普遍采用筆試加面試的形式。筆試科目的不同設置體現(xiàn)了各個學校會計學的辦學思路和研究方向，其中對于兩門專業(yè)課的要求以經(jīng)濟學和會計、財務理論最為常見，但也有不少高校選擇會計學加管理學或會計學加財務管理學作為考試科目。在命題方式上，大多數(shù)學校都以學院為單位統(tǒng)一命題，極少數(shù)學校如廈門大學則由導師依據(jù)各自研究方向，自主命題。另外，在35所高校、研究所中，只有財政部財政科學所在英文與專業(yè)課考察之外要求申請者加試一門理論，其余學校對于政治類課程均不做要求。
四、培養(yǎng)模式
(一)美國博士的培養(yǎng)模式 在美國，獲得會計學博士學位平均需要4.8年的時間，其中修學課程需要2.5年，完成論文需要2.3年。盡管有更長的學習期限和更嚴格的課程壓力，但是大約82％的學生還是能夠獲得博士學位。
(二)我國博士的培養(yǎng)模式 由于會計學博士教育與國際接軌，國內(nèi)會計學博士教育與培養(yǎng)發(fā)展至今一般包括以下內(nèi)容：文獻回顧研討課程，需要選修的研究領(lǐng)域，同時還有一些統(tǒng)計和計量研究的方法課。達到課程的要求之后，學生必須通過其相關(guān)領(lǐng)域的綜合考試。然后進人了論文撰寫的階段。學生首先提出自己的研究設
想，在得到答辯委員會的同意之后，才能開題，繼續(xù)論文的完成。畢業(yè)時，的質(zhì)量和數(shù)量上，國內(nèi)高校的要求不盡相同。另外，國內(nèi)一些高校如清華大學、北京大學、上海財經(jīng)大學采取美國的博士生培養(yǎng)體制――導師組制，即招生時不再分導師、分方向的單獨招生，而是統(tǒng)一招生、統(tǒng)一培養(yǎng)，到博士生二年級或三年級時，學生根據(jù)個人學術(shù)興趣，選擇該領(lǐng)域內(nèi)的導師進行論文輔導，但其他高校仍然以導師制的培養(yǎng)模式為主。
五、資助與補貼
(一)美國攻讀博士學位的資助與補貼方式 在美國，機會成本是很多人不愿意攻讀博士學位的原因，而且商業(yè)界的薪酬增長會更加加劇這種機會成本。AAMAPLG研究顯示，每一所大學都會以某種形式為學生減免學費。平均每人每年的學費減免額為16559美元，從公立學校到私立學校的金額不等。同時，學校還會為學生提供助學金和擔任教學工作與研究助理的補償。其中獎學金額度的差距非常大，受訪的大學平均每年提供13132美元的獎學金，但最少的只提供3000美元，而最多的提供28000美元。部分學校也為學生提供健康保險。另外一個補助來源則是教授夏季課程，申請合格的博士生大致能獲得3000美元，從1000美元到9000美元不等。其他的助學基金來源還有兩項最著名的專為少數(shù)民族學生提供的AICPA獎學金和畢馬威獎學金。除去生活花費之外，學生們還需要為學生活動、教材、研究材料和統(tǒng)計研究軟件付費。大多數(shù)的學校不會為學生提供醫(yī)療保險，所以學生們需要自己支付保險金。參加學術(shù)研討會的大部分費用也需要學生自己支付，學校只會提供很小的一部分補助。
(二)我國攻讀博士學位的資助與補貼方式 目前我國博士生培養(yǎng)方式分為計劃招生、自籌經(jīng)費、委托培養(yǎng)等多種方式。其中，占研究生主體的國家計劃招生的“公費生”，由國家下?lián)芘囵B(yǎng)費，不僅學費免收，并且每月配有基本生活費。但在各高校為博士研究生所提供的補助無論是以獎助金形式還是減免學費的形式都相對較低。有的學校在經(jīng)過研究生培養(yǎng)機制改革后，補貼形式由減免學費轉(zhuǎn)換為獎助金的形式。評選的標準則是基于學生在上一年所發(fā)表的學術(shù)研究成果。但由于現(xiàn)有的生活補助對于平均在學年齡較大的博士研究生來講依然相對較低，目前各高校內(nèi)非定向的全脫產(chǎn)博士研究生到外實習、兼職已成為普遍現(xiàn)象。博士研究生資助的主要性質(zhì)，應當是研究生參與勞動的工資，而不應僅僅因為研究生這一身份。研究生資助來源，應當是研究生勞動的受益方，即如果能夠按照恰當?shù)姆绞较虿┦垦芯可峁┳泐~、適量的資助金，一方面可以減輕在讀生的生活負擔，全身心的投入自己的學術(shù)研究當中去；另一方面也可以為高校和研究所吸引更多的優(yōu)秀的人才，讓一些優(yōu)秀學生不會因為經(jīng)濟條件所迫而放棄選擇本來更適合他們的發(fā)展道路。現(xiàn)階段各高校博士研究生在招生和培養(yǎng)中存在的差異，歸根結(jié)底是對于培養(yǎng)目標上的界定仍然不夠清晰。博士階段的教育應專注于培養(yǎng)學術(shù)、研究型的人才，從而實現(xiàn)教育資源更好的配置、促進會計人才培養(yǎng)模式的良性健康發(fā)展。
六、結(jié)論與建議
(一)適當延長博士生培養(yǎng)年限 如將現(xiàn)階段大多數(shù)高校三年學制擴展到四至五年學制，一方面可以形成一種隱性的選拔機制，一開始就保證對某領(lǐng)域有研究興趣的人才進入，令很多不夠堅定者“望而卻步”。另一方面適當延長學制我國當前流行的碩士生兩年制培養(yǎng)模式相契合。2002年起，中國人民大學、北京大學、中山大學、南開大學、武漢大學等高校紛紛改制，絕大部分文科專業(yè)都改為兩年，理科專業(yè)介于兩年和三年之間。依照國際慣例，碩士學位是高等教育中的過渡性學位，學制一至二年。盡管我國目前才剛剛步入高等教育大眾化階段，本科教育普及率與國外的一些國家仍有較大差距，然而隨著近年來高校的不斷擴張，我國的本科教育普及率正在逐步提升卻是一個不爭的事實，研究生改制與國際接軌是一個大趨勢。許多實行碩士兩年制的高校也表示，縮短學制不僅可以節(jié)省國家教育資源，培養(yǎng)更多高層次的人才，還可以改善研究生教育結(jié)構(gòu)，重新定位碩、博培養(yǎng)功能。培養(yǎng)年限的延長使得博士生入學后有機會接受更為扎實的系統(tǒng)學術(shù)訓練和相關(guān)領(lǐng)域知識的完善，以適應當前國際上會計研究對基礎文獻、數(shù)理分析與實證研究的重視。
(二)控制招生規(guī)模與在職人數(shù)比例 在對2008年各院校招生數(shù)量的統(tǒng)計中，可以看到部分博士生導師一年招生人數(shù)多至四到五名。博士生的“批量式生產(chǎn)”使得人均占有教育資源的不足，而終會一定程度上影響學術(shù)研究水平。根據(jù)財政部副部長王軍(2008)的觀點，現(xiàn)在會計理論文章發(fā)表的不少，但真正有深度、有見地、達到國際學術(shù)水平的文章卻不多；會計審計著作越寫越厚，越寫越多，但真正能影響廣泛、影響長遠、影響國際的卻不多。因而，國內(nèi)的會計系和教授應該有意識地在博士招生和培養(yǎng)過程中貫徹會計博士項目以培養(yǎng)會計教師和開展會計學研究為目標，并為博士生創(chuàng)造研究的環(huán)境和生活上的保障。所以，會計博士項目應該本著小而專、少而精的標準，寧缺毋濫。
Lintner(1956)在最早進行的現(xiàn)金股利實證研究中，以目標股利支付率和上期股利支付率為解釋變量，研究對于股利變動的影響。得出的結(jié)論是股利政策體現(xiàn)了管理層對于未來前景的看法，最佳股利政策為平穩(wěn)化股利政策。DhrymesandKurz（1967）認為，行業(yè)因素對于股利政策有影響，成熟產(chǎn)業(yè)的股利支付率高于新興產(chǎn)業(yè)，公共事業(yè)公司股利支付率高于其他行業(yè)。Fama（1968）、Graham（1985）分別研究了現(xiàn)金股利與投資、融資之間的關(guān)系，他們的研究結(jié)果均表明現(xiàn)金股利與投資政策互相獨立，支持了MM股利無關(guān)理論。Easterbrook（1984）、Kalay（1982）研究了債權(quán)契約對于現(xiàn)金股利的影響，結(jié)果表明高負債公司具有較嚴格的限制條款，因此，現(xiàn)金股利發(fā)放率較低；資本結(jié)構(gòu)的變動、合約的變動都會影響股利政策。DeAnegefo（1990）從盈余角度研究了現(xiàn)金股利政策。研究表明股利降低最重要的原因是虧損。現(xiàn)金股利政策含有的信息內(nèi)容，有利于從股利行為中預測未來業(yè)績。Baker和Wurger（2004）從行為金融學的角度來研究現(xiàn)金股利政策的理論，提出了迎合理論。其從投資者需求的角度來研究管理者發(fā)放現(xiàn)金股利的動機。通過對美國市場1963～2000年的數(shù)據(jù)進行檢驗，他們發(fā)現(xiàn)股利溢價與公司的股利支付傾向呈正向變動。John、Knyazeva和Knyazeva（2011）從地區(qū)角度來研究現(xiàn)金股利政策的理論，他們指出由于成本的存在，偏遠地區(qū)比中心城市分配更多的現(xiàn)金股利。國外學者對于現(xiàn)金股利政策全面細致地進行了方方面面的研究，例如從盈利能力、公司規(guī)模、公司的成長性、行業(yè)、地區(qū)、行為經(jīng)融學等影響因素出發(fā)，研究其和現(xiàn)金股利政策的關(guān)系以及其對現(xiàn)金股利政策的影響作用。為我國研究現(xiàn)金股利政策提供了很好的參考價值。
二、國內(nèi)學者對現(xiàn)金股利及其影響因素的研究
劉星首先在我國開始了這方面的研究。劉星選取了1992年和1993年的30家公司作為樣本，通過主成份分析和回歸分析的方法研究了影響股利的主要因素。主要結(jié)論是：（1）影響股利策略的主要因素包括資產(chǎn)流動性、公司的投資價值、長遠發(fā)展信心和盈利能力等。（2）成長型公司的股利支付率顯著低于非成長型公司，而非成長型公司的股利報酬率遠高于成長型公司。
原紅旗（1998）通過對我國的特殊市場環(huán)境進行分析之后，利用修正的瓊斯模型，使用滬深兩市公司數(shù)據(jù)進行驗證，得出現(xiàn)金股利和當期的盈余呈顯著正相關(guān)關(guān)系，隨盈余波動現(xiàn)象突出；大股東存在以現(xiàn)金股利轉(zhuǎn)移現(xiàn)金的傾向。呂長江、王克敏（1999）對上市公司股利政策影響因素作了分析。研究表明：（1）國有股和法人股在公司股本中所占的比例越大，公司的內(nèi)部人控制程度就越強，公司現(xiàn)金股利支付水平就越低。（2）盈利能力與股利支付水平正相關(guān)。但是，業(yè)績不佳的公司傾向于采取長期負債的方式支付股利以滿足股東的要求。一些公司股票股利和現(xiàn)金股利的發(fā)放源于公司長期負債的增加，與公司盈利能力無關(guān)。（3）國有股及法人股控股比例越低，公司自我發(fā)展和成長性越強，股票股利支付額就越高，現(xiàn)金股利支付水平就越低。趙春光（2001）對于股利政策的選擇動因進行了分析，研究認為現(xiàn)金股利與資產(chǎn)負債率、股票價格、市盈率、主營業(yè)務利潤增長率和是否分配股票有關(guān)。但是文章沒有對各因素對于每股股利的影響程度作深入的研究。
黃娟娟、沈藝峰（2007）以1994～2005年期間我國上市公司為樣本進行檢驗，證明Baker和Wurger提出的迎合股利政策在我國并不適用，我國的上市公司股利政策沒有考慮廣大中小股東的利益，而僅僅考慮如何迎合大股東的需要。
國內(nèi)對現(xiàn)金股利政策的研究都是運用國外已有的研究成果，運用國外的模型和方法對我國的現(xiàn)金股利政策進行研究。另外，由于我國證券市場起步較晚，很多實證研究的數(shù)據(jù)較少，期間也不長，研究的范圍也比較窄。
參 考 文 獻
[1]呂長江，王克敏．上市公司股利政策的實證研究．經(jīng)濟研究．1999（12）
[2]原紅旗．股利政策選擇時政研究．上海財經(jīng)大學博士論文．1998
[3]Benabou，R.and J．Tirole（2006），Beliefs in a Just World and Redistributive Politics，Quarterly Journal of Economics，forthcoming
維克拉姆?潘迪特出生于印度那格浦爾市，但又是在孟買長大。孟買是印度人口最多的城市，也是世界人口最多的城市之一。孟買是印度商業(yè)和娛樂業(yè)之都，擁有重要的金融機構(gòu)，諸如印度儲備銀行（ RBI ）、孟買證券交易所（ BSE ）、印度國家證券交易所（ NSE ）和許多印度公司的總部。維克拉姆?潘迪特從小就受到孟買濃烈的金融氣息的熏陶。
維克拉姆?潘迪特有個顯赫的姓“潘迪特”，印度男子的名字前面是名，后面是姓，平時相互招呼時只稱姓?！芭说咸亍钡囊馑际恰皩W者”，尤指精通梵文、科學、法律和印度宗教的學者。因此，“潘迪特”意味著受人尊敬。
16 歲那年潘迪特遠涉重洋，來到美國求學。他寒窗苦讀數(shù)年，先是在紐約州歷史最悠久的高等學府哥倫比亞大學取得了電氣工程的學士和碩士學位，隨后又在這所大學取得了金融學博士學位。
潘迪特就讀于哥倫比亞大學期間，著名經(jīng)濟學家拉吉尼希?梅赫拉曾是他的博士論文指導老師。梅赫拉回憶，當時分配給潘迪特的，是他們所能找到的最難的題目之一《不同家庭的遞歸競爭均衡》?！拔覀儺敃r不知道怎樣解決這個問題，所以就給了他，而他取得了不錯的進展。”梅赫拉對潘迪特大加贊賞，認為潘迪特不只是極其聰慧，而且還極其樂觀。
大學畢業(yè)后，潘迪特在美國老牌的州立大學印第安納大學任教。 1983 年，潘迪特投身摩根士丹利，從此開始了他的金融職業(yè)生涯。
蟄伏摩根士丹利22年
潘迪特在摩根士丹利大顯身手，他曾管理投資銀行和資本市場業(yè)務，曾出任機構(gòu)證券及投資銀行部總裁兼首席運營官。潘迪特不僅為大摩贏得了更多 IPO 承銷咨詢等業(yè)務，還創(chuàng)造了電子交易系統(tǒng)，將交易成本削減了一半。此外，他還積極拓展大摩國際業(yè)務，尤其是在中國的業(yè)務，13年前，在潘迪特的努力之下，摩根士丹利與中國建設銀行共同建立起內(nèi)地首家國際性投資銀行：中國國際金融有限公司。事隔數(shù)年后，其他同行紛紛效仿潘迪特的策略。
潘迪特的出色表現(xiàn)，讓他一度被視為當時摩根士丹利首席執(zhí)行官麥克的接班人。但大摩的公司政治卻讓潘迪特成為權(quán)力斗爭的犧牲品，他才華橫溢卻又遭人妒忌。
潘迪特的事業(yè)極為成功，尤其是在經(jīng)營摩根士丹利的證券業(yè)務方面。但在他最后幾年擔任機構(gòu)證券業(yè)務部門負責人時，同事們抱怨他優(yōu)柔寡斷，不敢冒險。事實上，在冒險投資抵押貸款支持證券方面判斷失誤，已經(jīng)導致花旗和美林（Merrill）等銀行出現(xiàn)近百億美元虧損。
盡管潘迪特與摩根士丹利首席執(zhí)行官的高位擦肩而過，但在摩根士丹利前任 CEO 麥克的眼中，潘迪特是個“聰明的家伙，具有市場與風險概念，并擁有把正確的人放在正確位置上的領(lǐng)導能力”。他強調(diào)潘迪特“對花旗是個不可多得的人才”。
在麥克離去的4年中，摩根士丹利逐漸陷入了一種惡性循環(huán)。其起點是繼任者裴熙亮（ Phil Purcell ）的保守性格，因裴厭惡負債和風險，他每每要求提出新想法的員工進行更多研究調(diào)查，以降低行動的不確定性。這種緩慢的決策方法，讓新想法難以浮出水面，最終在公司上下形成一種“否定文化”。而其結(jié)果，就是錯過了很多好的投資機會。
在裴熙亮當權(quán)摩根士丹利數(shù)年中，他用不間斷的公司政治手段成功地擠走了一系列潛在對手。于是摩根士丹利業(yè)績欠佳，員工士氣低迷，甚至公司政治盛行，管理層爾虞我詐，這讓潘迪特感到無比失望。
2005年，摩根士丹利進行了一次管理層調(diào)整，潘迪特沒能獲得僅次于裴熙亮的“二把手”位置，憤憤不平，于是拂袖而去。俗話說：十年磨一劍。潘迪特在摩根士丹利蟄伏22年，卻最終黯然離去。但潘迪特利用摩根士丹利這個金融平臺，積蓄了一筆雄厚的能力資本，運作龐大的金融機器左右逢源，游刃有余。他已歷練成一匹振鬣嘶鳴的千里馬，要奔向廣闊的金融天地。
執(zhí)掌花旗帥旗
帶著滿腔委屈，也帶著滿腹經(jīng)綸，潘迪特離開了摩根士丹利。 2005年潘迪特籌建了一家名為Old Lane Partners 的對沖基金公司。憑借其卓越的理財能力和領(lǐng)導藝術(shù)，Old Lane Partners風生水起。
潘迪特異軍突起，受到花旗高層的關(guān)注。買鳳又買巢， 2007年7月，花旗斥資8億美元買下潘迪特管理的對沖基金，同時委任潘迪特以高位――另類投資集團主管。
在華爾街，金融大鱷們互挖墻角已是司空見慣，然而像花旗這樣，不吝花費血本，只為一個人才就把整個公司買下，著實是令人驚嘆的大手筆。
而在時任花旗集團CEO的查爾斯?普林斯看來，這筆交易與其說是收購，不如說是一筆投資。他對潘迪特十分器重。
事實上，花旗招募潘迪特已有培養(yǎng)接班人的潛意識。那時候花旗首席執(zhí)行官普林斯已接近退休年齡，正在全球收羅接班人，顯然潘迪特已進入花旗當家人的候選名單中。
來到花旗以后，潘迪特保持低調(diào)作風。他委婉地拒絕搬入前任另類投資集團主管的辦公室，稱其太過奢華。相反他選擇了一個較小的地方，這里讓他更容易與他的團隊接觸，便于溝通。
僅僅用了5個月時間，潘迪特就完成了執(zhí)掌花旗帥旗的“三部曲”，從最初的機構(gòu)客戶部主席兼CEO，到負責管理所有交易和投資銀行部門，再到領(lǐng)導整個花旗集團。
擔心和期待同在
有消息說，當初其實潘迪特并非花旗董事會的最佳人選，董事會的意中人還包括花旗前董事長維倫斯坦德、花旗企業(yè)信貸部門主管尼爾等人。對潘迪特的領(lǐng)導能力，花旗決策高層曾有異議。只因?qū)ふ医影嗳撕檬露嗄?，加上投資人已等得不耐煩（普林斯辭職后，花旗 CEO 空缺一個月時間），才讓潘迪特得以脫穎而出，這是個次優(yōu)的方案。
進入最后遴選時，其他董事似乎對潘迪特不太放心，但美國前財政部長、花旗執(zhí)行委員會主席魯賓力挺潘迪特，因為他認為潘迪特思慮周密，稱其分析能力過人，并擅長拓展資本市場業(yè)務。
關(guān)鍵詞：大股東控制；投資行為
我國上市公司一直存在“一股獨大”的現(xiàn)象，即第一大股東的持股比例較大，掌握了上市公司的控制權(quán)，進而影響公司的投資行為。對大股東如何影響上市而公司的投資行為并且其影響路徑的研究很有必要。
一、大股東影響投資行為的理論分析
在Berle和Means描述的情況更多是美國資本市場完善的國家，上市公司的股權(quán)是分散的，職業(yè)經(jīng)理人的決策不會受到任何股東的影響。但是大股東與中小股東之間的委托問題更為普遍。大股東在參與企業(yè)治理行為中主要有著不同的傾向，既有積極監(jiān)督的動機，又有可能對企業(yè)資源進行侵占。在股權(quán)比較分散時，其問題外部股東和管理層之間的利益沖突。當大股東的持股比例增加時，經(jīng)理人侵吞公司利益的成本就越大。當公司股權(quán)集中度增加的時候，大股東變成了此時的內(nèi)部人，問題就轉(zhuǎn)變?yōu)榇蠊蓶|和小股東之間的沖突。我國中國股權(quán)結(jié)構(gòu)的一個重要特征是大股東控制，資本市場缺乏有效的監(jiān)管機制以監(jiān)管大股東的非理性投資行為。為了追求自身利益最大化，大股東會侵占中小股東的利益，大股東通過配股可以套取現(xiàn)金，并掠奪上市公司的財富，導致資本配置效率的下降，同時，大股東通過控制權(quán)優(yōu)勢能夠侵占本應投向其他領(lǐng)域的現(xiàn)金流，造成投資效率低下。
大股東傾向投資于能給自己帶來較高私人收益的項目，以實現(xiàn)自身財富的最大化。由于沖突的存在，大股東具有積極進行投資和使用企業(yè)資金的強烈動力，導致上市公司投資支出水平的提升。由于大股東小股東沖突的存在，大股東具有積極進行投資和使用企業(yè)資金的強烈動力，導致上市公司投資支出水平的提升。因此，第一大股東持股比例與資本性投資支出的的關(guān)系在我國資本市場的表現(xiàn)應當是正相關(guān)。
二、數(shù)據(jù)說明與描述性統(tǒng)計分析
本文研究我國企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)同企業(yè)投資行為之間的關(guān)系，樣本選取為制造業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)。為了保證上市公司投資的穩(wěn)定性和連續(xù)性，筆者選擇了上市時間5年以上的制造業(yè)上市公司，樣本區(qū)間為2007年-2013年，剔除ST，*ST經(jīng)營業(yè)績不佳的上市公司數(shù)據(jù)，得到上市公司1002家。
本文中的數(shù)據(jù)都是從CSMAR獲得，除了機構(gòu)投資者數(shù)據(jù)是從Wind（萬德）數(shù)據(jù)庫中搜集得到，其余數(shù)據(jù)全部從CSMAR數(shù)據(jù)庫中搜集得到，數(shù)據(jù)處理采用spss統(tǒng)計軟件和EXCEL完成。本文中的I是指企業(yè)總投資，I=總投資/當年總資產(chǎn)。而It指的是=當年構(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金/當年總資產(chǎn)。
第一大股東對上市公司的持股比例顯示其對上市控制程度，進而影響公司投資行為，研究不同持股規(guī)模的大股東對投資支出的影響效應很有必要。把不同持股比例的第一大股東分成4組，分別為股權(quán)相對分散、集中度偏小、高股權(quán)集中度、及大股東絕對控股。其中第一組大股東的持股比例為10%以內(nèi)，第二組里大股東的持股比例有所增加，為10%-30%，第三組里大股東持股比例為30%-50%，第四組顯示大股東持股比例為50%以上。對不同組別的數(shù)據(jù)進行投資變量的進行描述性統(tǒng)計分析。表1描述了2007-2013年間不同大股東控制程度上市公司的投資支出特征。
第一大股東通過其持股比例對企業(yè)產(chǎn)生不同程度的控制，影響著企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，進而影響了上市公司的投資支出水平。通過對不同大股東持股比例下的總投資和資本性投資進行描述性統(tǒng)計分析，可以揭示第一大股東的在公司治理中的作用內(nèi)在的特征和規(guī)律。從總投資支出情況來看，不同組別的均值和中額位數(shù)都表現(xiàn)出隨著第一大股東持股程度的變化趨勢不規(guī)律，第一組到第四組總投資支出的均值分別為0.111，0.109，0.127，0.144，相似的是，第一組到第四章的資本性投資支出的均值0.075，0.061，0.088，0.094，說明當?shù)谝淮蠊蓶|的持股比例越高，就能夠通過控制權(quán)來決定上市公司的投資決策，并傾向于進行大規(guī)模生產(chǎn)性投資。當股權(quán)絕對分散（第一大股東的投資支出10%）時，其資本性投資的均值0.075大于第二組（股權(quán)集中度偏?。＿@又驗證了股權(quán)分散時企業(yè)內(nèi)部存在管理者-中小股東的委托問題。此時，由于中小股東比較分散，對企業(yè)管理者進行監(jiān)管的成本與收益不符合，所有最后中小股東會選擇不作為。缺乏監(jiān)管的企業(yè)管理者為了自身利益最大化很有可能選擇過度投資行為，盲目進行資本投資，擴大規(guī)模。當?shù)谝淮蠊蓶|的持股比例增加時，管理者和中小股東的之間的委托行為得到緩解，其投資傾向于理性狀態(tài)。當股權(quán)集中度較高（大股東持股比例是30%-50%時），企業(yè)中的委托問題逐漸變?yōu)榇蠊蓶|和中小股東之間的問題，第一大股東為了其私人收益有增加投資的動機。當?shù)谝淮蠊蓶|的達到50%，即存在絕對控股，第一大股東東通過行駛自身的控制權(quán)來決定上市公司的投資決策，并傾向于進行大規(guī)模投資。
三、相關(guān)性分析
采用pearson相關(guān)系數(shù)對資本性投資支出和第一大股東持股比例進行相關(guān)性進行分析，得到，說明資產(chǎn)性投資支出與第一大股東存在正的相關(guān)性，當?shù)谝淮蠊蓶|持股比增加時，資產(chǎn)性投資支出增加。
四、研究結(jié)論
上市公司不同的大股東持股規(guī)模的確對企業(yè)投資行為有著正的影響，由于我國的一股獨大的股權(quán)特征，大股東通過其持股掌握著更多的中小股東無法掌握的資源，傾向于對自己更有利的投資，很可能有過度投資行為，我國應該不斷完善資本市場，加強上市公司的信息披露，防止大股東通過其股權(quán)比例行使自己的控制權(quán)，影響企業(yè)合規(guī)的投資行為。（作者單位：西南大學）
2015年末我國 65歲以上人口約為1.44億，占全國總?cè)丝诘谋戎爻^了10.5%，根據(jù)趨勢判斷，人口老齡化現(xiàn)象在我國將一直長期存在下去。隨著我國養(yǎng)老服務業(yè)由單一的國家負擔逐步走向社會化，再加上老年人的消費觀念轉(zhuǎn)變、子女生活事業(yè)壓力加大、老年人空巢率不斷提高等原因，可以預見未來我國養(yǎng)老服務市場的發(fā)展空間極為廣闊。日本是世界上較早進入老齡化的國家之一，在政府引導下，經(jīng)過數(shù)十年的探索建設構(gòu)建了較為成熟先進的私營養(yǎng)老服務產(chǎn)業(yè)，其經(jīng)驗可供我國參考借鑒。
在日本，存在“養(yǎng)老事業(yè)”和“養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)”：“養(yǎng)老事業(yè)”主要指由政府主辦、以老年人為對象的公共服務事業(yè)，整體上是非營利性的；而“養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)”則多為民間資本經(jīng)營的面向老年人的營利性事業(yè)。
一、日本養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的發(fā)展歷程
第一階段：20 世紀70、80 年代，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的形成階段。在此階段，由政府指定專門機構(gòu)負責產(chǎn)業(yè)指導，扶持養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的形成與發(fā)展。政府的養(yǎng)老事業(yè)主要為民間企業(yè)不愿涉足的低收入階層提供必要的服務，大部分老年人的養(yǎng)老需求盡量由養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)通過市場機制來解決。因此，這個時期的主要任務一是建立市場規(guī)范和行業(yè)標準，保證老年人的權(quán)益，二是在政府的指導下，扶持養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的建立，推動養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
第二階段：80 年代后期，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的成長期。在此階段，日本政府及相關(guān)企業(yè)開始重視和關(guān)注老年人的商品開發(fā)和老年市場的發(fā)展。日本厚生省成立了“養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)室”。通產(chǎn)省作為政府經(jīng)濟主管部門著手制定了“老齡商務倫理綱領(lǐng)”，以加強行業(yè)和企業(yè)的自律。民間養(yǎng)老院協(xié)商成立了全國性的中日兩國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展比較研究行會，其下設立了基金會，以備個別養(yǎng)老院倒閉時對入住老人進行補償和救濟。同時致力于提高從業(yè)人員的專業(yè)化水平，建立職業(yè)資格制度。1987 年，日本國會通過了“社會福利師和介護福利士法”，并于1989 年進行了這兩項國家資格的首次考試。
第三階段：20 世紀90 年代，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的發(fā)展期。在這個時期，制定了一系列的政策措施來促進和推動養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展。比如“促進福利用具研究、開發(fā)和普及的法律”、“長壽社會住宅設計的指針”等。為引導市場產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、培育新興產(chǎn)業(yè)提供政策支持。
第四階段，2000 年以后，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的擴張期。在此階段，改革與完善社會福利制度，促進養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的擴張。繼“全民皆年金”和“醫(yī)療保險”之后，日本建立了世界上第5個護理社會保險制度。這項制度是日本最重要的社會保障制度。從此，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)進入了一個新的發(fā)展階段。
二、日本養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的模式
養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)是一項營利性事業(yè)，內(nèi)容可以劃分為六個方面：一是老年住宅產(chǎn)業(yè)；二是老年金融產(chǎn)業(yè)；三是家務服務；四是福利器械用品；五是文化生活服務；六是其他相關(guān)產(chǎn)業(yè)?，F(xiàn)已形成了老年住宅產(chǎn)業(yè)為基礎、金融產(chǎn)業(yè)和家政服相結(jié)合、養(yǎng)老經(jīng)營機構(gòu)為主體的“三維一體”的養(yǎng)老模式。
（一）老年住宅a業(yè)
為鼓勵民間資本參與老年住宅建設和管理、日本政府近20年內(nèi)先后修訂或制定了《老人福祉法》、《醫(yī)療法》、《護理保險法》、《高齡者居住安定確保法》、《住生活基本法》等法律；同時，地方政府也通過制定地方法規(guī)推動民間力量參與老人住宅產(chǎn)業(yè)的投入。住宅產(chǎn)業(yè)分為多種形式，有收費型老人公寓、老人集體住宅、晝夜看護服務旅館、三世同堂住宅、老人住宅的改建和整修等。
日本企業(yè)在建設和運營住宅產(chǎn)業(yè)時，非常注重換位思考，站在老年人的角度上考慮問題，想方設法研究如何更好的為老年人提供便利。比如，居室的設計、衛(wèi)浴的設計、座椅的設計、餐飲的配備等都交由專業(yè)的公司來操作。而每一個專業(yè)問題都涉及更為深入的細分領(lǐng)域，因此養(yǎng)老院的主辦方往往將這些細節(jié)問題外包給專門企業(yè)。住宅產(chǎn)業(yè)社會化建設和運營的過程，帶動了一大批類似“老人用品專賣”、“老年餐飲專營”、“老人之家管理咨詢”、“養(yǎng)老服務人員培訓”等企業(yè)發(fā)展，這在某種程度上形成了以養(yǎng)老設施為核心的“養(yǎng)老院經(jīng)濟”產(chǎn)業(yè)形態(tài)。
日本政府為保障老年人的居住需求推出了一系列政策性金融產(chǎn)品，如厚生勞動省、國土交通省聯(lián)合金融住宅支援機構(gòu)（JHFA，日本政策性銀行之一）提供部分政策性貸款，利率低，零手續(xù)費，較同期商業(yè)銀行貸款低 1-3個百分點；采用固定利率法，便于借貸者還款；還款期限最長可達35年，充分減輕購建者還款負擔。
（二）老年金融產(chǎn)業(yè)與家政服務
其中，老年金融產(chǎn)業(yè)包括了終身保險、看護保險、特殊醫(yī)療保險、年金資產(chǎn)代管等，家政服務包括了家務服務、保健護理、登門洗澡服務等。其中，護理服務是日本養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重點。日本是世界上少數(shù)的推出“介護保險”、實行“介護保險制度”的國家，擁有標準化的介護制度，在養(yǎng)老護理方面具有豐富的經(jīng)驗和優(yōu)勢，而養(yǎng)老護理服務又貫穿居家養(yǎng)老、社區(qū)養(yǎng)老和機構(gòu)養(yǎng)老全方式。所以日本是把金融產(chǎn)業(yè)和老人保健服務有機地結(jié)合在了一起。
日本在2000年4月開始實施的《介護保險法》，豐富了居家養(yǎng)老的服務內(nèi)容，鼓勵老年人原宅居家養(yǎng)老，并且“介護保險”的資金采取“稅收+保險金”的形式，保證了籌措財源的穩(wěn)定。日本的“介護”是指對老年人、病人、殘障人士的照顧和護理，不同于一般的護士和護工，主要從日常生活照顧、基本醫(yī)療保障、精神生活干預等方面提供專業(yè)化服務，按介護程度輕重共分為7個級別層次。
很多專業(yè)的養(yǎng)老運營結(jié)構(gòu)業(yè)提供專業(yè)的護理服務，如倍樂生集團的養(yǎng)老院都建在老人們多年熟悉的市中心的住宅區(qū)，24小時看護，家屬可以隨時來看望老人；日醫(yī)學館（Nichiigakkan）的看護部門提供家庭護理、日內(nèi)護理、失智護理、殘疾護理、上門護理和洗浴等服務，還開展護理學校，并且銷售出租護理設備，保健分部銷售保健產(chǎn)品，并提供家政、配餐和私人護理服務；西科姆（株式會社SECOM）提供生活救援、二十四小時緊急通報、室內(nèi)對外應急求救設施以及高科技監(jiān)護老人身體狀況的裝置，以高品質(zhì)服務老年人。
（三）養(yǎng)老經(jīng)營機構(gòu)的發(fā)展
現(xiàn)有的養(yǎng)老經(jīng)營機構(gòu)所提供的服務構(gòu)建了集醫(yī)療、護理、康復、預防、娛樂為一體的服務網(wǎng)，切實解決了養(yǎng)老面臨的許多問題，特別是對高齡老人和老年癡呆癥患者的照顧，極大地緩解了家庭養(yǎng)老的壓力。
為了鼓勵民間成立養(yǎng)老經(jīng)營機構(gòu)，日本于 2001 年專門成立福利和醫(yī)療服務機構(gòu)（WAM），其主要職責之一：為符合條件的民營社會福利機構(gòu)和醫(yī)療機構(gòu)提供低息或免息的長期貸款，并制定了詳細的貸款方案，對貸款對象從性質(zhì)、業(yè)務、規(guī)模、資本作出要求。目前，其支持對象主要有社會福利設施、看護服務機構(gòu)、盈利養(yǎng)老法人等，貸款通過直接發(fā)放或金融機構(gòu)發(fā)放，融資額度為項目總造價扣除已獲得的補貼×系數(shù)（根據(jù)融資對象不同分 80%、75%、70%三種）；融資期限在3年～30年以內(nèi)，并且有6個月～3年的還款寬限期。
另外，商業(yè)銀行還開發(fā)了針對醫(yī)療、護理機構(gòu)建設、購買設備、運營所需資金的貸款。例如，瑞穗診所輔助貸款產(chǎn)品，為經(jīng)營診所的醫(yī)生個人或醫(yī)療法人，提供醫(yī)療場所建設、運轉(zhuǎn)和設備資金，貸款額度根據(jù)有無擔?？刂圃?000萬～1億日元以內(nèi)，運營用途貸款期限為10年以內(nèi)，設備購置用途期限在15年以內(nèi)，同時，個人貸款人無需提供保證人，醫(yī)療機構(gòu)需要法定代表人提供連帶保證。
三、日本養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展對我國的啟示
近幾年，我國的老年人口增長迅猛，且數(shù)量巨大。因此，僅僅依靠政府的力量，遠遠解決不了養(yǎng)老問題，吸引社會力量共同養(yǎng)老才是根本路徑。
1. 國家立法，確立養(yǎng)老制度。
近年來，我國先后出臺了《關(guān)于加快發(fā)展養(yǎng)老服務業(yè)的若干意見》和《關(guān)于促進健康服務業(yè)發(fā)展的若干意見》，出臺鼓勵政策和優(yōu)惠政策固然重要，但通過立法的方式規(guī)范養(yǎng)老制度、樹立為養(yǎng)老服務的理念更為重要。日本政府為扶持養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，制定了明確的行業(yè)規(guī)范，并通過產(chǎn)業(yè)指導、培訓及稅收等一系列措施扶持中小企業(yè)發(fā)展，并且相繼頒布了《國民年金法》、《老年福利法》、《老人保健法》、《推進老年人保健福利10年戰(zhàn)略》、《護理保險法》等法律法規(guī)文件維護老年人權(quán)益，為老年人的養(yǎng)老服務提供全方位的法律支持。所以通過國家立法，確立養(yǎng)老制度才能真正保障養(yǎng)老的長期性和穩(wěn)定性。
2、政府引導，社會興辦養(yǎng)老設施。
在養(yǎng)老設施建設方面，一定要堅持“政府引導、社會興辦、市場推動、加快發(fā)展”的方針，政府要制定引導養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展的稅收、信貸等各項政策，采取稅收優(yōu)惠、減免費用、信貸支持等特殊政策，積極鼓勵、引導和規(guī)范個體私營和外資等非公有資本參與養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，從而增加對養(yǎng)老設施建設的投入，興辦不同檔次的養(yǎng)老服務機構(gòu)。尤其是在信貸政策上，各個金融機構(gòu)在保證合理收益的基礎上，互相配合、加強合作，大力創(chuàng)新，設計契合我國各層次、各類型養(yǎng)老服務類信貸產(chǎn)品；同時，對老年人給予財稅政策支持，增強老年人消費能力，培育養(yǎng)老消費市場，為養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)提供更大政策優(yōu)惠，從而增強金融支持B老服務業(yè)的效果。
3、發(fā)展社區(qū)養(yǎng)老，細化養(yǎng)老服務。
我國的老年人口數(shù)量巨大，養(yǎng)老院根本無法滿足養(yǎng)老需求，再加上較為傳統(tǒng)的養(yǎng)老觀念，所以，應該大力提倡居家養(yǎng)老、社區(qū)養(yǎng)老，尤其重視社區(qū)養(yǎng)老的作用。日本推行的“小規(guī)模多功能型社區(qū)養(yǎng)老”值得借鑒，在老人的日常生活圈里（30 分鐘以內(nèi)），建設能夠提供日托服務、上門看護、短期入住、夜間探視等全年全天候護理服的綜合平臺，一則在家里就可以接受來自社區(qū)的各種護理，二則可以接受日托服務、一起開展康復訓練、一起開展娛樂活動，三則兒女前來探望也非常方便。在我國，應該通過財政撥款大力加強社區(qū)的服務職能，完善社區(qū)養(yǎng)老人員信息，熟悉養(yǎng)老人員情況，與醫(yī)療機構(gòu)合作為老人提供醫(yī)療護理服務，增加娛樂設施，從而提高養(yǎng)老人數(shù)的生活品質(zhì)。
與此同時，大力鼓勵商業(yè)性養(yǎng)老機構(gòu)開展短期居住型、長期居住型、療養(yǎng)保健型等富有特色的養(yǎng)老服務，開展更為復雜、更為細化的護理，支持信息服務、管理咨詢、人才培訓等社會中介機構(gòu)的發(fā)展，鼓勵社會力量開展以社區(qū)為基礎的老年生活照料、家政服務、康復護理、緊急救援、心理咨詢等服務。
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中圖分類號:F27文獻標識碼:A
企業(yè)融資結(jié)構(gòu),又稱資本結(jié)構(gòu),是從融資方式的角度對企業(yè)資金結(jié)構(gòu)的劃分,指在企業(yè)融資總額中內(nèi)源性融資與外源性融資所占的比重。我國關(guān)于資本結(jié)構(gòu)理論的研究起步較晚,國內(nèi)學者在這方面的研究主要側(cè)重于對國外現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)理論進行綜述介紹,或在已有資本結(jié)構(gòu)理論的基礎上進行各自相應的研究。因此,資本結(jié)構(gòu)理論部分的文獻綜述大都集中于國外文獻,國內(nèi)文獻相對較少。國外理論界比較一致的看法是:以莫迪利亞尼和米勒在1958年發(fā)表的《資本成本、公司財務與投資理論》中提出的MM理論為界,將資本結(jié)構(gòu)理論大體分為兩個階段:MM理論之前是早期資本結(jié)構(gòu)理論,之后被稱為現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論。
一、早期資本結(jié)構(gòu)理論
早期資本結(jié)構(gòu)理論是美國經(jīng)濟學家大衛(wèi)?杜蘭特于1952年在題為《企業(yè)負債及權(quán)益資金的成本:趨勢和計量問題》的論文中提出的,包括凈收益理論、凈經(jīng)營收益理論和傳統(tǒng)理論。凈收益理論認為,負債可以降低企業(yè)的資本成本,負債程度越高,企業(yè)的價值越大,當企業(yè)100%使用債務資金時,企業(yè)的市場價值最大。凈營業(yè)收益理論認為,企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)成本與企業(yè)的價值無關(guān),不存在最佳資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題。傳統(tǒng)理論介于以上兩種理論之間,認為每個企業(yè)都存在一個最佳的資本結(jié)構(gòu),企業(yè)可以通過財務杠桿的使用來降低加權(quán)平均資本成本,并增加企業(yè)的總價值。但財務杠桿的利用伴隨著財務風險,從而引起債務資本成本和權(quán)益資本成本的提高?？梢钥闯?凈收益理論重視財務杠桿效應而忽視了財務風險,凈經(jīng)營收益理論又過分夸大了財務風險,傳統(tǒng)理論則忽略了負債比率同權(quán)益資本成本之間的關(guān)系,而且三種理論都建立在經(jīng)驗推斷的基礎上,沒有經(jīng)過科學的數(shù)學推導和統(tǒng)計分析,是不成熟的理論。
二、現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論
現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論形成于20世紀五十年代,跨越到七十年代后期,它以MM定理為中心,沿著兩個主要分支發(fā)展:一個分支是探討稅收差異對資本結(jié)構(gòu)的影響,被稱為“稅差學派”;另一個分支研究破產(chǎn)成本與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系,發(fā)展成為財務困境成本學派,形成“破產(chǎn)成本主義”和“財務困境主義”,這兩個分支最后合并為權(quán)衡理論。
(一)MM理論。在最初的MM理論中,Modigliani和Miller(1958)假設了一系列完善的資本市場條件,如無稅收、無交易成本、無破產(chǎn)成本、無信息不對稱問題等。在這些假設基礎上,他們運用套利原理,證明企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)與其市場價值無關(guān),即企業(yè)的總價值將不受資本結(jié)構(gòu)變動的影響。然而,公司所得稅是客觀存在的,無稅收的假設顯然與現(xiàn)實不符,于是1963年Modigliani在《企業(yè)所得稅和資本成本:一項修正》中引入公司所得稅因素,得出使企業(yè)市場價值最大化的最優(yōu)融資結(jié)構(gòu)應該全部為債務融資的結(jié)論。1976年Miller在美國金融學會上所做的報告中引入個人所得稅因素,指出當存在個人所得稅時,負債經(jīng)營的節(jié)稅效應會被個人所得稅所抵消,對企業(yè)價值的影響不像人們想像的那么大,這就是所謂的“米勒修訂”。
修正后的MM理論雖然較先前有了一些改進,但在其理論背后的假設條件中,仍然存在非現(xiàn)實的假設――公司不承受任何與財務風險相關(guān)的成本。然而,在公司經(jīng)營的現(xiàn)實條件下,隨著公司負債比重的增加,不僅僅增加了公司減稅收益(稅收擋板效應),而且也增加了公司破產(chǎn)的可能性。
(二)權(quán)衡理論。六十年代末,資本結(jié)構(gòu)理論沿著MM定理的假設條件形成兩條分支――“稅差學派”和“破產(chǎn)成本主義”。這兩大學派最后歸因于羅比切克和梅耶斯所倡導的權(quán)衡理論。Robichek和Myers在1966年所寫的《最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)理論問題》中指出在債務的減稅收益和破產(chǎn)成本之間存在著一種權(quán)衡,公司存在目標資本結(jié)構(gòu),它是負債的稅收收益與發(fā)行債務所引起的破產(chǎn)成本之間權(quán)衡的結(jié)果,這就是權(quán)衡理論?？梢姍?quán)衡理論是建立在稅收利益和破產(chǎn)成本相互權(quán)衡的基礎上的。隨后,DeAngelo、Masuli和Kim等人建立了后權(quán)衡理論,將負債引發(fā)的成本從破產(chǎn)成本進一步擴展到成本、財務困境成本等方面,這實際上是擴大了權(quán)衡理論中成本和收益所包含的內(nèi)容,把公司目標資本結(jié)構(gòu)看成是各類稅收利益與各類負債相關(guān)成本之間的權(quán)衡。
權(quán)衡理論放松了MM定理中無破產(chǎn)成本、企業(yè)投資決策和金融決策相互獨立等假設,引入了均衡的概念,討論了破產(chǎn)成本對企業(yè)不斷增加的負債抑制作用,解釋了企業(yè)存在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的原因,使現(xiàn)代企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論取得了極大進展。相對而言,權(quán)衡理論的結(jié)論比較貼近實際,因而到了20世紀七十年代,它一度成為現(xiàn)代企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論中的主流學派。但也應看到,權(quán)衡理論考察的企業(yè)價值和資本結(jié)構(gòu)都是以信息完全的資本市場為前提的,而現(xiàn)實生活中信息不對稱是普遍存在的,再加之成本的量化存在困難,這就使得權(quán)衡理論應用起來大打折扣。
三、信息不對稱條件下的資本結(jié)構(gòu)理論
七十年代后期,由于信息不對稱和博弈論的引入,使資本結(jié)構(gòu)理論研究發(fā)生了一次質(zhì)的飛躍,新資本結(jié)構(gòu)理論以信息不對稱為中心,大量引入經(jīng)濟學各方面的最新分析方法,從新的學術(shù)視野來分析和解釋資本結(jié)構(gòu)問題,提出了不少標新立異的觀點,包括委托理論、融資次序理論、信號傳遞理論、控制權(quán)理論、金融成長周期理論等。
(一)委托理論。1976年詹森和麥克林提出委托理論,首次將委托關(guān)系引入資本結(jié)構(gòu)的分析框架中,發(fā)現(xiàn)成本是企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)的決定因素。該理論將公司資本結(jié)構(gòu)看成是一種用來最小化成本的工具,指出企業(yè)內(nèi)部和外部投資者之間潛在的沖突決定著最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu),企業(yè)要在成本和其他融資成本之間進行取舍,以實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的目標。
(二)融資次序理論。1984年梅耶斯和梅吉勒夫提出不對稱信息下的融資次序理論。該理論認為,企業(yè)的融資決策應根據(jù)成本最小化原則來依次選擇不同的融資方式。企業(yè)融資選擇總是先內(nèi)源、后外源,在外源當中,又總是先債務、后權(quán)益,即遵循“內(nèi)部融資――發(fā)行債券――發(fā)行股票”的融資順序。該理論強調(diào)信息問題對企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的影響,這比各種使用均衡方法來尋求最優(yōu)融資結(jié)構(gòu)的主流理論有所進步,但這種理論重在解釋在特定制度約束條件下企業(yè)對增量資金的融資行為,具有短期性,無法揭示企業(yè)成長過程中資本結(jié)構(gòu)的動態(tài)變化規(guī)律。
(三)信號傳遞理論。1977年羅斯首次提出信號傳遞理論,他指出MM理論中假定了市場對公司的經(jīng)營行為擁有充分信息,然而現(xiàn)實中經(jīng)理人員本身是內(nèi)部人,了解其企業(yè)收益的真實分布狀態(tài),而投資者不了解,如果市場高估企業(yè)證券價值,經(jīng)理人員將從中受益;反之,如果企業(yè)破產(chǎn),經(jīng)理人員將受到相應的懲罰,因此投資者將高負債看作是企業(yè)高質(zhì)量的一個信號。對任一負債水平而言,低質(zhì)量企業(yè)的邊際預期破產(chǎn)成本都較高,其經(jīng)理人難以模仿高質(zhì)量企業(yè)進行債務融資。這樣,高質(zhì)量的企業(yè)通過發(fā)行更多的債券可以將自己與低質(zhì)量的企業(yè)區(qū)分開?？梢?該理論是以市場有效為前提條件的。
(四)控制權(quán)理論。隨著20世紀八十年代接管活動的日益活躍,有關(guān)資本結(jié)構(gòu)理論的研究重點轉(zhuǎn)向探討公司控制權(quán)與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)控制權(quán)理論就是以融資契約的不完全性為研究起點,以公司控制權(quán)的最優(yōu)配置為研究目的,分析資本結(jié)構(gòu)如何通過影響公司控制權(quán)進而影響公司價值。該理論的主要代表人物阿洪和博爾頓認為,對于一個對企業(yè)控制權(quán)有偏好的經(jīng)營者來說,企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的先后順序是內(nèi)部融資、發(fā)行股票、發(fā)行債券和銀行貸款;但從有利于企業(yè)治理結(jié)構(gòu)和建立約束監(jiān)督機制來說,其融資結(jié)構(gòu)的順序正好相反。
(五)企業(yè)金融成長周期理論。20世紀七十年代,Weston與Brigham提出了企業(yè)生命周期的假說,Berger等人將企業(yè)生命周期與融資結(jié)合,提出了企業(yè)金融成長周期理論。該理論認為,企業(yè)在其發(fā)展歷程中普遍存在一個金融成長周期,即小的新建的信息不透明的企業(yè)多依賴內(nèi)部融資,貿(mào)易融資或天使融資,當其逐步發(fā)展時,可獲得間接融資,最后是公共權(quán)益和債務市場進行融資。該理論雖然涉及到小企業(yè)的融資問題,但它只是對企業(yè)融資路徑的一般性描述,不適用于所有的小企業(yè),因為企業(yè)的規(guī)模、年齡和信息不透明程度等并不是完全相關(guān)的。
從以上綜述可以看出,從融資需求的角度出發(fā),研究企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的決定因素及最優(yōu)選擇問題在國外理論界已經(jīng)形成比較成熟的體系,這對我國學者研究融資結(jié)構(gòu)問題提供了借鑒意義。需要注意的是,這些經(jīng)典的融資結(jié)構(gòu)理論是針對一般企業(yè)提出的,且都是以企業(yè)價值最大化作為企業(yè)財務管理目標的,這與中小企業(yè)主的目標函數(shù)多元化的實際情況有出入,而且每種理論都是建立在嚴格的假設條件基礎上的,具體使用時需要考慮理論的產(chǎn)生背景和適用環(huán)境。
(作者單位:河北省天然氣有限責任公司)
主要參考文獻:
中圖分類號：F830.91文獻標識碼：A 文章編號：1006-1770(2011)07-043-04
對于股票價格行為的理解是人們參與市場、把握市場和塑造市場的起點。這對于我國處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期的金融市場建設，意義尤為明顯。股票市場對資源的配置是通過價格機制來實現(xiàn)的，對股票價格行為的解釋和定價效率的研究，一直是金融投資領(lǐng)域中不斷爭論的熱點問題。
用統(tǒng)計方法研究股票價格與收益問題，最初出現(xiàn)于Bachelier1900年的博士論文，他重要的貢獻是認識到隨機游動過程是布朗運動，但他對其分析工作起著重要作用的假設：市場收益是獨立同分布（IID）的隨機變量，卻沒有給出足夠的實證支持。隨后，人們幾乎忽視了將統(tǒng)計分析應用于股票市場，直到1940年代，統(tǒng)計分析應用于股票市場才有了迅速的發(fā)展。Kendall（1953）年的研究再現(xiàn)了Bachelier的思想，他利用剛問世不久的計算機探求股票價格的波動模式，發(fā)現(xiàn)股票價格沒有任何模式可尋，他提出股價遵循隨機游走規(guī)律（Random walk）。經(jīng)過最初的困惑，經(jīng)濟學家們對Kendall現(xiàn)象達成了共識：價格的隨機波動，反映的正是一個功能良好，有效率的市場，而不是非理性的。之后，Cootner（1964）在其經(jīng)典文集“股票市場價格的隨機性”中。收集了一批計量分析文章，從而奠定了有效市場假說（Efficient Market Hypothesis）的理論基礎。
一、價格的隨機游走與市場有效
有效市場假說（EMH）是主流的股票市場理論。有效市場假說實際上是信息效率理論，該理論認為，如果信息以不帶任何偏見的方式在證券價格中得到反應，那么就可認為市場是有效的。有效的股票市場意味著股票的現(xiàn)時價格充分地表現(xiàn)了對股票的預期收益，也反映了影響股價的基本因素和風險因素。Roberts（1967）根據(jù)市場價格所反映的信息集，將市場分為弱型有效、半強型有效和強型有效三種市場類型。弱型有效、半強型有效和強型有效三種市場類型分別反映的是市場的歷史價格信息、所有公開的信息及所有可知的信息（包括內(nèi)部的和私人的資料）。為了更準確地描述市場有效性理論，F(xiàn)ama（1991）將傳統(tǒng)的弱式、半強式和強式有效三個層次的市場有效性分類方法重新描述為收益預測、事件研究及私人信息檢驗三種。
EMH假定投資者是理性的、有秩序的和有條理的，人們是以因果線性的方式對信息做出反應。由于投資者對新信息立刻做出反應，所有的信息都反映在價格變化之中，每日的價格行為只同當前的信息有關(guān)，而與以前的價格無關(guān)，因而價格是獨立的隨機變量，當投資者足夠多時，收益率分布趨于正態(tài)分布且方差有限。價格的獨立假設和正態(tài)分布使得在資本市場的分析中使用概率和微積分得以正當化，在此基礎上發(fā)展起來的現(xiàn)資理論（包括資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）、期權(quán)定價模型（Black－Scholes）和套利定價理論（APT））與IID假設（獨立同分布）和正態(tài)分布也是緊密相關(guān)的。
在有效市場理論框架下，價格的隨機游走是其最重要的組成部分，它解釋了價格的不可預測性，對有效市場假說的大多數(shù)檢驗也是考察其隨機游動的性質(zhì)。隨機游走及與之相關(guān)的收益的正態(tài)分布假設是現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論（MPT）的決定性的理論基礎之一，可以這樣說，沒有了價格的隨機游走，有效市場理論和現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論也就所剩無幾了。
可以看出，主流的金融計量理論基于一種線性思維，即認為相對于每一個作用，都有一個成比例的反作用，也就是認為市場是靜態(tài)的、均衡的，在這種線性思維下，價格行為的獨立性和收益分布的正態(tài)性是其必然推論。然而，如果價格行為是非獨立的、非線性的，那么，我們就需要重新審視市場的有效性問題。
對市場的有效性假說，幾乎是從其產(chǎn)生之日開始，有關(guān)的實證研究、支持的證據(jù)和質(zhì)疑就一直是金融界的熱點問題。1970年代以前，大部分實證結(jié)果都是支持有效市場假說的，然而，隨著金融市場的發(fā)展，越來越多的現(xiàn)象已無法在這一理論框架下得到合理的解釋，如收益率的尖峰和胖尾、元月效應、小公司效應、低市盈率效應、過度反應和反應不足等等。
1980年代以來，非線性經(jīng)濟學的興起，尤其是分形等理論在資本市場研究中的開展，為我們認識股票市場提供了一個新的視角，展現(xiàn)了全新的理論前景。
二、股票價格的分形研究
Mandelbrot（1982）摒棄了傳統(tǒng)歐氏幾何關(guān)于物體形狀的整數(shù)維數(shù)的表達方式，提出了對于不規(guī)則形狀用分數(shù)維數(shù)來表示。比如對海岸線長度的度量，它就既不是1維的也不是2維的，在分形的概念里，用介于1和2之間的分數(shù)表示其維數(shù)。簡單說，分形或分數(shù)維，就是沒有特征尺度卻有自相似結(jié)構(gòu)及存在標度率。我們可以從看似雜亂無章的時間序列中計算其分數(shù)維來表征其結(jié)構(gòu)。所謂自相似性，是分形理論的一個基本概念。這里我們還用度量海岸線的長度進行說明，如果你用一公里長的尺子去度量，可以得到一個長度；如果你用一米長的尺子再去度量，又會得到一個更長的長度；如果再用一分米長的尺子去度量，長度會更長…，這樣繼續(xù)下去，可以得到無限多個長度。因此，可以得出結(jié)論，海岸線沒有特征長度。但如果將海岸線用兩種不同的比例尺繪制，可以看到兩個圖形非常地相似，這種相似性就是自相似性（當然這種自相似性有嚴格的統(tǒng)計定義，這里只是為了便于對問題的理解而進行形象的說明）。關(guān)于不同時間標度的相似性就叫做標度不變性。沒有特征尺度和具有自相似性是分形具有的兩個基本特征。雖然分形并無統(tǒng)一的特征尺度，卻有標度率，因而存在著規(guī)律性，這就使我們發(fā)現(xiàn)并掌握其規(guī)律成為可能。Mandelbrot（分形理論的創(chuàng)立者）和后來的學者將分形理論應用于資本市場價格行為的研究，揭示了股票價格運動中廣泛存在的持久性、長期記憶性、自相似性、標度不變性等等非線性特征，表明價格行為是分形。
與主流金融計量理論的價格隨機游走和收益正態(tài)分布的假設不同，分形市場研究表明價格運動不是隨機游走，而是服從被成為“分數(shù)布朗運動”（Fractional Brownian Motion）的有偏隨機游走，收益分布也不是正態(tài)分布，分形市場框架下，用“穩(wěn)定帕累托”（Stable Paretian）分布的分形分布族來描述收益分布規(guī)律。
分數(shù)布朗運動與描述隨機游走的布朗運動的最主要區(qū)別是前者不再是獨立的增量過程，而后者是獨立的，也就是說，分數(shù)布朗運動包括了價格行為的相關(guān)和記憶特性。
在分數(shù)布朗運動中，價格增量間的相關(guān)性表示為：
CN=2(2H-1)-1
其中：CN－相關(guān)性度量； H－赫斯特指數(shù)（Hurst exponent）。
在分數(shù)布朗運動中，在時間跨度的事件之間有著相關(guān)性，因此，兩個事件相繼發(fā)生的概率不一定是50%，Hurst指數(shù)描述了這種相鄰事件發(fā)生的可能性。
Hurst指數(shù)有三種不同的類型：1）H＝0.5；2）0≤H
H＝0.5時，CN＝0，表明時間序列是隨機的和不相關(guān)的，也就是布朗運動所描述的隨機游走。
0≤H
0.5
當H不等于0.5時，觀測就不是獨立的，每一個觀測值都帶著它之前發(fā)生的事件的“記憶”。這同“馬爾可夫過程”的短期記憶不同，它是長期的，近期事件的影響比遠期的大，今天發(fā)生的事件影響未來，今天我們所處狀況是過去我們所處狀況的一個結(jié)果，這時“時間之箭”對于時間序列的進程就是有意義的。
在對資本市場價格行為的分形研究中，Hurst指數(shù)H對于研究時間序列是一個重要的統(tǒng)計量，它可以將隨機序列與非隨機序列區(qū)分開來，并對時間序列分類。其重要性還表現(xiàn)在對收益分布規(guī)律的描述上面。
人們很早就發(fā)現(xiàn)，股票收益不是正態(tài)分布，相對正態(tài)分布來說，有明顯的“尖峰”和“胖尾”(概率密度曲線在均值附近有更高的峰度值和過多的尾部觀測值)。Mandelbrot將之稱為“穩(wěn)定帕累托”（Stable Paretain）分布，即分形分布。由于其分布的密度函數(shù)難以用顯式表達，故用其特征函數(shù)表示為：
其中，λ是尺度調(diào)整參數(shù)，它表示曲線的寬度，λ>0；β是偏斜度的度量，-1≤β≤+1，β＝0時，分布是對稱的；δ是位置參數(shù)，表示均值的位置；α是特征指數(shù)，α既度量分布的尖峰程度又度量分布的胖尾程度，0
其中，m是正態(tài)分布的均值，s2是方差。因為穩(wěn)定帕累托分布關(guān)于時間在統(tǒng)計意義上是自相似的，因此該分布是分形。
可見，有效市場假說是說α必須等于2，而分形市場研究認為α可以在1和2之間取值（H在0.5～1之間取值），這一范圍內(nèi)的α對應于上面討論的具有持久性或稱趨勢增強的分數(shù)布朗運動，其特點是長期相關(guān)性和統(tǒng)計上的自相似性，這時，主流的隨機游走和正態(tài)分布是不適用的。如果股票收益表現(xiàn)出持久性，那么概率分布就不是正態(tài)分布；如果隨機游動不適用，那么大部分傳統(tǒng)的數(shù)量分析工具將是不適用的，特別是資本資產(chǎn)定價模型和作為易變性和風險度量的標準差的概念。
當0
從以上討論我們可以看出，確定Hurst指數(shù)對于分形分析有著至關(guān)重要的意義。
Hurst指數(shù)是Hurst提出的統(tǒng)計量，Hurst通過對尼羅河水位的幾十年的觀測，發(fā)現(xiàn)水位的變化并不遵循隨機游走，即不是獨立的增量過程，Hurst建立了如下的關(guān)系：
R/S=(aN)H
其中：R/S－重標極差，R是樣本的極差，S是標準差；
N－觀測次數(shù)；
a－常數(shù)；
H－Hurst指數(shù)。
將上式取對數(shù)，就得到：
Log(R/S)=HLog(N)+HLog(a)
Log(R/S)－Log(N)直線方程的斜率就是Hurst指數(shù)H。這就是Hurst提出，后來又經(jīng)Mandelbrot和Peters等學者發(fā)展完善的R/S分析（重標極差分析，Rescaled range analysis）方法的基本思想（R/S具體算法及檢驗見文獻）。
資本市場價格行為的分形研究表明價格行為存在長期記憶的特點，因此，價格不是獨立的隨機變量。同樣，價格收益率分布也不是正態(tài)分布。人們早就發(fā)現(xiàn)金融市場價格不是正態(tài)分布，而是與正態(tài)分布相比，有更高的峰值和更胖的尾部。在分形市場分析的框架下，用分形分布描述金融市場價格的這種分布特性。早在1960年代，Mandelbrot就研究了棉花的價格，發(fā)現(xiàn)棉花的價格不服從正態(tài)分布，可以用α≈1.7的對稱Levy穩(wěn)定分布，也就是分形分布來描述。，Manlegna和Stanley使用了標度從1分鐘到1000分鐘的1447514個數(shù)據(jù)，研究了美國標準普爾500指數(shù)的分布規(guī)律，得出可用分形分布來描述該指數(shù)收益分布所具有的尖峰和厚尾的分布特征的結(jié)論，他們的成果發(fā)表在著名的“Nature”雜志上。
國外學者將分形分析方法廣泛應用于包括股票市場、貨幣市場以及各種經(jīng)濟指數(shù)等在內(nèi)的金融市場的研究，將價格的分數(shù)維，長程記憶性、自相似性、標度不變性等分形特征深刻地凸現(xiàn)出來。
為了解釋股票等金融資產(chǎn)價格的分形和混沌機制，Peters（1994）提出了分形市場假說（Fractal Market Hypothesis）來作為有效市場假說的一種替論。
三、分形市場假說及其涵義
分形市場假說（FMH）對市場的解釋主要集中于信息對有不同投資期的投資人行為的不同影響上，而傳統(tǒng)的有效市場理論對此不加區(qū)分。有效市場理論假定人們是理性的投資者，對信息作出理性的反應，追求特定風險下的收益最大或特定收益下的風險最小，這意味著所有信息對所有投資者具有同樣的影響。而這正是分形市場假說與有效市場假說的不同之處。
FMH的主要觀點有：
FMH 1. 市場是由大量具有不同投資期水平的投資者組成的，即由短期和長期投資者組成；
FMH 2. 信息對短期和長期投資者具有不同的影響；
FMH 3. 價格是短期技術(shù)性的交易和長期基本價值評估的綜合反映；
FMH 4. 當短期投資者和長期投資者對信息的評估不同時，市場保持穩(wěn)定。當市場上的投資者的投資期趨于相同水平時，市場趨于變得不穩(wěn)定了。
簡言之，EMH假定投資者是價格的理性接受者，價格反映了所有信息，所有信息對投資者的影響相同，在投資者足夠多時，這導致了隨機游走和正態(tài)分布。而FMH認為投資者是根據(jù)自己的投資期評估信息的，正是由于短期投資者和長期投資者對信息的評估不同，信息的分布也是不均勻的。所以價格并不是反映所有的信息，而是只反映對特定投資期的投資者有用的信息。價格正是短期和長期投資者根據(jù)對市場信息的不同評估而進行的投資活動的混合結(jié)果，這導致了價格具有自相似的分形特征。市場的穩(wěn)定性取決于不同投資期的投資者對信息評估的趨同程度。
分形市場假說作為對有效市場假說的替論，它把市場價格行為與不同投資期水平的市場參與者行為聯(lián)系起來，來解釋市場的穩(wěn)定性，價格的突變性及由此引起的資本市場的價格的分形結(jié)構(gòu)，為人們對市場的認識提供了一個新的和非常有吸引力的理論視角，也啟發(fā)我們從非線性和分形的視角重新思考股票市場的有效性問題。
四、從分形市場假說看股票市場定價的有效性問題
傳統(tǒng)的統(tǒng)計方法和工具強烈依賴于獨立假設和正態(tài)分布，對于揭示價格行為的持久性和記憶性等非線性特征無能為力，而對金融市場的非線性研究正是指出了價格行為的長程相關(guān)性和有序性，也意味著在主流有效市場假說意義下的市場的無效性。
非線性方法揭示的金融市場價格的非線性動力學機制，對于我們理解金融市場有效性的最大的啟示，就是將“時間之箭”納入了價格行為研究的視野。價格行為的對初始條件的敏感、路徑依賴、長期記憶和自相似性，告訴我們“時間之箭”與價格行為是息息相關(guān)的，而在主流金融理論中，由于假定人們對信息的反應是理性和線性的，因此時間對于價格行為是均勻的，無意義的。
股票市場定價的有效性，必定是要同特定的時間標度和特定時段聯(lián)系在一起的，否則是無意義的。股市上每種股票的價格的本質(zhì)是它們作為相對價格而存在，即相對于其它所有股票的價格而存在，股市通過它，表達出對它所代表的企業(yè)的評估。說甲股票值5元是沒有意義的，除非知道乙股票值10元、丙股票值20元，只有這樣我們才可能談論甲股票是否正確評估的問題，才可能談論甲股票的價格是否有效的問題。而市場是根據(jù)與該企業(yè)相關(guān)的各種信息來確定一只股票的相對價格。各種信息傳進股市，使相關(guān)行為人形成關(guān)于該企業(yè)的經(jīng)營狀況及可能的財務結(jié)果的預期，拿這些預期與別的上市公司的同類預期相比較，就可以給定股票的相對價格。各種信息不斷地涌入股市，由于投資者對信息的非線性反應，決定了市場對這些信息的反映與反應需要時間，因此，股票的相對價格總是在走向合理的過程中。
由于股票的價格變動是互為信息的，這決定了股票相對價格走向合理的過程的非同步性，在某一特定的時間標度里，比如年、月或日，市場中股票的相對價格總會有被錯誤定價的，其原因是人們對信息的反應是以非線性的方式做出的。
綜上所述，股票市場對于股票的定價是相對有效的，股票市場的相對有效性就是在一定時間標度下的特定時段內(nèi)，不同股票定價的相對正確程度。這也是筆者對“時間之箭”對于股市有效性的意義的理解。
股票價格行為歸根結(jié)底是反映了投資者的行為，不同投資期的投資者對信息的不同評估及其趨同程度的不同，使股票價格行為在不同時間表現(xiàn)出不盡相同的特點，也使股票定價的有效程度有所不同。因此，我們更應該以動態(tài)的、相對的方式去理解股票市場價格行為，而不僅局限于靜態(tài)、絕對和均衡的思維方式。
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［中圖分類號］F832 ［文獻標識碼］A ［文章編號］1005-6432（2011）48-0052-04
不良貸款是我國商業(yè)銀行發(fā)展中的一大隱患,是金融體系不穩(wěn)定,銀行出現(xiàn)虧損和倒閉,誘發(fā)金融危機最主要的原因。我國股份制商業(yè)銀行自采取貸款五級分類方法以來,不良貸款的監(jiān)管要求更加嚴格,大部分上市股份制商業(yè)銀行的不良貸款余額和不良貸款率實現(xiàn)了“雙降”。但是,結(jié)合不良貸款五級分類結(jié)構(gòu)變化以及行業(yè)結(jié)構(gòu)來看,次級類、可疑類不良貸款遷徙率雙雙上升、不良貸款行業(yè)集中度較高,說明不良貸款“雙降”背后存在較大的隱憂。為了能夠清晰地闡述我國上市股份制商業(yè)銀行的現(xiàn)狀,本文選取了12家全國性的股份制商業(yè)銀行中總資產(chǎn)排名前五位的銀行的年報數(shù)據(jù)作為依托,這五家銀行分別是招商銀行、浦發(fā)銀行、中信銀行、興業(yè)銀行和民生銀行。這幾家股份制商業(yè)銀行成立時間較早,并且已經(jīng)上市,發(fā)展較為成熟,能夠突出地反映我國上市股份制商業(yè)銀行的不良貸款現(xiàn)狀。
1 五家上市股份制商業(yè)銀行的不良貸款現(xiàn)狀分析
1.1 不良貸款“雙降”
根據(jù)銀監(jiān)會年報披露,截至2010年年底,我國股份制商業(yè)銀行不良貸款余額為565.7億元,比上年減少71.5億元,不良貸款率為0.7%,比上年下降0.3個百分點,實現(xiàn)了不良貸款的“雙降”。但是,伴隨不良貸款比率“雙降”的是26.83%的股份制商業(yè)銀行貸款總量的上升和較高的核銷比率,因而不良貸款的“雙降”存在稀釋因素。
如右圖所示,2008―2010年,五家股份制商業(yè)銀行的不良貸款比率從1%以上降至0.7%以下,其中,興業(yè)銀行不良貸款比率最低已至0.42%,比率最高的民生銀行,也只有0.69%。同時,五家銀行的年報數(shù)據(jù)顯示,這三年五家銀行的不良貸款余額也在逐年下降。不良貸款的“雙降”從表面上反映了幾家銀行資產(chǎn)質(zhì)量的普遍提高。
但是,對比每年的核銷比率,可以看出不良貸款率的下降,是通過較高的核銷比率實現(xiàn)的,核銷比率最高的是民生銀行,2008―2010年都維持在10%以上,興業(yè)銀行雖然2010年核銷比率只有1.96%,但是不容忽視的是其2008年的數(shù)據(jù)高至20.9%,而招商、浦發(fā)和中信三家銀行的核銷比率保持在7%至11%之間。五家銀行維持如此高的核銷比率,縮小了不良貸款比率的分母,為不良貸款余額的降低提供了有利的條件。
由于銀行核銷比率取決于貸款撥備率以及核銷成本,從表1可以看出,五家股份制商業(yè)銀行的撥備覆蓋率2008―2010年上升了一倍,除興業(yè)銀行的撥備覆蓋率在逐年下降外,其他三家銀行的撥備覆蓋率都在迅速提升,為不良貸款的核銷做了充分的資金準備。同時,2008年汶川地震后,銀監(jiān)會要求商業(yè)銀行核銷因地震無法償還的債務。2009年財政部放寬了銀行類金融機構(gòu)關(guān)于中小企業(yè)和涉農(nóng)不良貸款核銷的自,單筆數(shù)額在500萬元以下的貸款,經(jīng)追索一年后可以核銷,由此大幅度簡化了核銷程序,降低了銀行貸款核銷的操作成本,提供了銀行提高核銷比率的動力。
民生銀行[]270.45[]206.04[]150.04 數(shù)據(jù)來源：五家商業(yè)銀行2008―2010年年報計算及整理得出。
1.2 不良貸款遷徙率 “雙升”
如表2所示,2008―2010年,五家股份制商業(yè)銀行的正常類貸款遷徙率都在持續(xù)下降,平均值最高的浦發(fā)銀行,也只有2.24%。這表明,五家商業(yè)銀行正常類貸款向下遷徙的速度放緩。由于正常類貸款遷徙率是不良貸款產(chǎn)生的第一道關(guān)口,且基數(shù)較大,對其他幾級不良貸款的絕對額影響較大。再看關(guān)注類貸款遷徙率,除民生銀行2010年關(guān)注類貸款遷徙率上升外,其他四家商業(yè)銀行的關(guān)注類貸款遷徙率都在逐年下降,但是,關(guān)注其三年平均值可以發(fā)現(xiàn),除中信銀行比率較低,為6.25%外,其余四家皆在10%左右。由于關(guān)注類貸款遷徙率是不良貸款反彈的誘因,其比率持續(xù)走高表明正常類貸款正以每年10%的速度轉(zhuǎn)為不良貸款,未來不良貸款的形成壓力增大。
再看次級類貸款遷徙率,五家商業(yè)銀行的次級類貸款遷徙率平均值在28%至63.28%之間,即存量不良貸款每年約以45%的速度惡化為可疑類和損失類貸款。橫向來看,招商銀行和興業(yè)銀行次級類貸款遷徙率逐年上升,興業(yè)銀行在2010年甚至達到了63.28%,浦發(fā)銀行和中信銀行則是在2009年速降后又迅速上升,民生銀行在2009年升至82.19%后下降。最后看可疑類貸款遷徙率,從縱向看,五家商業(yè)銀行可疑類貸款遷徙率平均值在10%至38%之間,說明2008―2010年,五家商業(yè)銀行損失類貸款每年約以20%的速度增長。從橫向看,招商、浦發(fā)和興業(yè)三家銀行的可疑類貸款遷徙率都有不同幅度的上升,其中,招商銀行和興業(yè)銀行分別增加了2倍和5倍,而中信和民生三年來降速最為明顯。究其原因,一方面是由于2008年金融危機對我國經(jīng)濟影響的滯后性,一些貸款客戶的財務惡化狀況在2009年才出現(xiàn)；另一方面,是由于關(guān)注類貸款可操作性比較大,逾期不超過三個月的都可以作為關(guān)注類貸款,因而一些本應劃入次級類和可疑類貸款的項目在早期都劃入了關(guān)注類,導致后期次級類貸款和可疑類貸款波動性較大。
1.3 不良貸款行業(yè)集中度較高
從表3可以看出,從企業(yè)貸款行業(yè)投向看,五家商業(yè)銀行中,制造業(yè)比重都是最高的,其中,浦發(fā)銀行和中信銀行都在20%以上。這一方面是由于制造業(yè)是我國的支柱產(chǎn)業(yè),關(guān)系著各行業(yè)的發(fā)展,對其一些重點行業(yè)放貸得到國家宏觀調(diào)控政策的大力支持,甚至還能獲得政府貸款補貼。另一方面是因為銀行制造業(yè)客戶涵蓋紡織、石油、醫(yī)藥、裝備制造等30大類行業(yè),因而整體貸款比重比較大,不良貸款比率也比較高(五家商業(yè)銀行約在1%)。
再看批發(fā)零售業(yè),五家商業(yè)銀行中,批發(fā)零售業(yè)占比雖然參差不一,在5.83%至12.93%之間,但是不良貸款率都在1%以上。這是由于批發(fā)零售業(yè)客戶多為中小型企業(yè),這些企業(yè)財務制度尚不健全,銀行在貸款審核時成本較高,因而提出了更高的貸款利率,反過來卻成為企業(yè)的負擔,再加上企業(yè)信用意識不強,貸款到期時賴賬違約狀況時有發(fā)生,為不良貸款的產(chǎn)生埋下隱患。
最后看房地產(chǎn)業(yè),由于房地產(chǎn)業(yè)屬于敏感性行業(yè),各家銀行貸款給房地產(chǎn)業(yè)的客戶時,既要符合監(jiān)管當局信貸政策的要求,又要從自身利益和資產(chǎn)安全性角度出發(fā),衡量機會成本、市場風險和信用風險,因而銀行資金流向房地產(chǎn)業(yè)有一定的風險,因為各家銀行對風險的掌控和防范的措施及實施效果不同,造成不良貸款率也有差別。如浦發(fā)銀行和興業(yè)銀行,房地產(chǎn)業(yè)貸款占比相差無幾,但是不良貸款率卻相差0.28個百分點,招商銀行和中信銀行房地產(chǎn)行業(yè)貸款占比只有0.1%之差,不良貸款率卻相差約1個百分點。
2 我國股份制商業(yè)銀行不良貸款產(chǎn)生的原因
2.1 外部原因
中央銀行貨幣政策的調(diào)整,銀監(jiān)會監(jiān)管要求變化,都會對股份制商業(yè)銀行的貸款增減和結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。從2007年年底至2010年年底,中央銀行再度啟用信貸規(guī)模控制,并按季控制,每家銀行每年的信貸規(guī)模都受到一定的指標限制。如果央行在某一季度準予發(fā)放的貸款增加,一些銀行急于釋放信貸沖動,獲取利差收入盲目地增加貸款總量,忽視了資產(chǎn)的安全性,就會引起不良貸款的產(chǎn)生。而銀監(jiān)會對銀行的貸款流向以及審核程序都有一定的監(jiān)管要求,如2010年銀監(jiān)會出臺多項指導意見,從“加強信貸風險管理”引導到“三個辦法、一個指引”的出臺,對信貸規(guī)模進行嚴格控制,特別是一些敏感行業(yè),如房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù),2010年上半年,我國房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)在100點以下,監(jiān)管當局限制銀行信貸資金流向房地產(chǎn)開發(fā)業(yè),致使一些房地產(chǎn)開發(fā)公司再融資困難,缺乏穩(wěn)定的現(xiàn)金流維持其建造,形成爛尾工程或工程延期,造成貸款逾期或者貸款損失,催生不良貸款。
2.2 來自企業(yè)的原因
由于我國市場經(jīng)濟建立的時間比較晚,社會信用制度不健全,企業(yè)信用意識不高,銀行因企業(yè)的逆向選擇和道德風險蒙受損失。一些效益不高的企業(yè)為了能夠獲得銀行貸款支持其現(xiàn)金流,不惜通過關(guān)聯(lián)交易及偽造貸款申請書的方式瞞過銀行的審核；而貸款發(fā)放后,這些企業(yè)又通過編造或偽造財務信息,對銀行的監(jiān)督蒙混過關(guān)；貸款到期后,企業(yè)在經(jīng)營中由于遇到經(jīng)營困難,遭受損失,或者雖有償還能力,但出于自身利益考慮,不愿履行還款義務,冒險違約拖延貸款,甚至賴賬不償還貸款,為銀行收回貸款造成重重阻礙。
2.3 源于銀行自身的原因
(1)銀行內(nèi)部控制管理制度不健全,信貸人員素質(zhì)不高,信貸員對貸款申請審查不嚴,盲目放貸的情況時有發(fā)生。一方面,信貸人員貸款前的調(diào)查不充分。銀行給企業(yè)每筆貸款都應該是度身定做的,如果給企業(yè)過量的貸款,企業(yè)一定會將多余的部分用于其他未經(jīng)銀行審查的項目,無形中加大了貸款的風險。另一方面,我國銀行業(yè)在員工教育和培訓方面存在著內(nèi)容上重知識技能輕心態(tài)與觀念教養(yǎng),培訓結(jié)果上重短期效率輕長期效益等問題,一些銀行信貸工作人員為了在貸款業(yè)務中獲取私人利益背離了職業(yè)道德,通過虛假擔保等違規(guī)操作幫助親屬及自身貸款,到期違約拖欠貸款,給銀行帶來巨大的損失。
(2)產(chǎn)權(quán)屬性國有化使股份制商業(yè)銀行受到政府干預。由于我國的股份制商業(yè)銀行是建立在全民公有制基礎上的,是以政府(中央政府或地方政府)部門及其附屬的國有企業(yè)為股權(quán)結(jié)構(gòu)主體,因而必然存在著政府對于股份制商業(yè)銀行的行政干預。如中信銀行、光大銀行、招商銀行是國有大型企業(yè)作為大股東或者控股股東的股份制銀行。深圳發(fā)展銀行、廣東發(fā)展銀行、浦東發(fā)展銀行和興業(yè)銀行都是由地方政府財政出資或者地方國有企業(yè)出資組建的,因而這些銀行的董事長和最高經(jīng)營層的人選最終都由地方政府來決定。在這種情況下,股份制商業(yè)銀行的重大經(jīng)營決策有可能受到地方政府的左右,一方面地方政府出于自身業(yè)績考慮,為了增加項目建設,發(fā)展當?shù)亟?jīng)濟,往往對地方性股份制商業(yè)銀行的項目調(diào)查、信貸決策等經(jīng)營活動直接干預,在自身財政負債累累的情況下,違規(guī)或變相為效益低下的項目提供擔保,導致銀行決策失誤,資產(chǎn)質(zhì)量低下；另一方面,國有企業(yè)控股的股份制商業(yè)銀行出于國有企業(yè)改革和規(guī)模擴張的需要,忽視經(jīng)營風險和市場風險,形成銀行大量不良資產(chǎn)的情況也不時發(fā)生。
3 上市股份制商業(yè)銀行防范不良貸款的對策與建議
3.1 在監(jiān)管當局限制信貸規(guī)模的背景下,大力發(fā)展票據(jù)融資、委托貸款和擔保貸款等業(yè)務
首先,票據(jù)融資業(yè)務的操作盡量不占或少占信貸規(guī)模,如采用買入返售對賣出回購套作模式,既能提高贏利水平,又能減少不良貸款的產(chǎn)生。委托貸款和擔保貸款不占用銀行的信貸資金,銀行也能夠免予承擔貸款損失的風險,又能夠滿足企業(yè)的融資需求,同時銀行還能夠獲得一定比例的手續(xù)費。其次,政府鼓勵對中小企業(yè)擔保貸款,對于向中小企業(yè)擔保貸款的金融機構(gòu)給予財政補貼。與此同時,在擔保貸款中,銀行要注意嚴格審核保證人的資信狀況,對擔保抵押物進行詳細地審查,防止互相擔保、連環(huán)擔保的現(xiàn)象出現(xiàn)。
3.2 建立企業(yè)貸款保險制度
貸款業(yè)務發(fā)生時,由貸款企業(yè)、銀行與財產(chǎn)保險公司三方共同訂立保證貸款合約,企業(yè)自己為受益人,企業(yè)每年向保險公司繳納一定比例的保費,以企業(yè)貸款對應的抵押物為保險標的,當借款企業(yè)在借款期限內(nèi)暫時失去還貸能力時,由財產(chǎn)保險公司負責向銀行還本付息,而當在保險公司可承受的期限內(nèi)借款企業(yè)收入流恢復后再向保險公司償還墊付資金。這樣銀行就成功地把一部分風險轉(zhuǎn)給了保險公司,減少了不良貸款的發(fā)生概率。并且,在這一過程中,保險公司參與了銀行的信貸決策,對于防止銀行決策失誤起到一定的監(jiān)督作用。
3.3 建立多人貸款監(jiān)督激勵機制,改革員工管理模式,提高信貸人員業(yè)務素質(zhì)
在進行每一單貸款審核時,都要有三位信貸人員的簽名和蓋章,貸款責任落實到每一個人,提高員工對于防范不良貸款的風險意識。在貸款發(fā)放后,由已經(jīng)簽字的每位信貸人員定期與客戶進行信息溝通,并且把員工對于客戶的信息熟悉和準確度作為衡量其績效工資的一部分,激勵員工實時關(guān)注客戶貸款資金流向,以便于客戶出現(xiàn)償債危機時銀行能夠迅速做出反應。
3.4 引入股權(quán)激勵機制,進行公私混合型股份制改造,抗衡政府的行政干預
公私混合型股份制改造,盡管股東多元化,但共同的目標取向(贏利)則使激勵約束更加集中,力度進一步加強。上市股份制商業(yè)銀行的管理層和全體員工通過購買銀行的股票,成為銀行的股東,使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)經(jīng)營決策、分享利潤、承擔風險。當?shù)胤秸畯娭沏y行接受其項目融資要求時,銀行高級管理人員可能會出于私人利益考慮,傾向于排斥貸款給那些會給銀行經(jīng)營帶來較大影響,易產(chǎn)生不良資產(chǎn)的項目,對這些項目采取更有利于銀行長遠發(fā)展的融資方式,如銀團貸款、委托貸款等方式為地方政府籌集項目資金。而貸款給地方政府后,銀行工作人員出于主人翁意識,對于貸后地方政府的財務狀況和項目資金流向加強監(jiān)督,以及時評估政府償債能力,確保資金確實用于項目建設。
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本科教育是高等教育的主體，在人才培養(yǎng)中起著基礎性的作用。我國會計本科教育過程中，因受環(huán)境影響，加之相關(guān)概念和目的不明確，在會計人才素質(zhì)培養(yǎng)方面還存在著諸多問題。針對這一情況，本文從環(huán)境分析入手，探討了會計人才素質(zhì)的三要素以及我國本科會計人才素質(zhì)培養(yǎng)的理念，提出了我國本科會計人才素質(zhì)培養(yǎng)的實施思路。
一、我國本科會計人才素質(zhì)培養(yǎng)面臨的環(huán)境和問題
我國會計人才素質(zhì)培養(yǎng)面臨的問題很大程度上源于我國的社會經(jīng)濟環(huán)境和教育環(huán)境。近年來，我國社會經(jīng)濟受經(jīng)濟全球化影響加劇，知識經(jīng)濟時代特征日益明顯。伴隨著原材料、勞動力價格的上漲以及人民幣升值，我國企業(yè)生存環(huán)境逐步惡化，競爭日趨激烈殘酷，部分上市公司舞弊案件的出現(xiàn)使會計職業(yè)界在公眾心目中的誠信度降低。此外，受我國高等教育規(guī)模擴大的影響，以及國際人才流動加速，我國人才市場的競爭日趨激烈。
在教育環(huán)境方面，會計專業(yè)教育面對的是經(jīng)過十余年基礎教育的青年學生，他們的價值觀、人生觀以及學習習慣已經(jīng)基本形成。而令人遺憾的是，我國基礎教育環(huán)境始終得不到改善，應試教育的氛圍依然濃厚，學生的獨立思考和自學能力較差。而且，隨著高等教育從精英教育轉(zhuǎn)變?yōu)榇蟊娊逃?，畢業(yè)生眾多的現(xiàn)實帶來的就業(yè)壓力給學生戴上了無形的緊箍咒，使得他們不得不疲于應付各種資格考試，由此形成了輕視素質(zhì)培養(yǎng)、急功近利的學習風氣。另外，無論是基礎教育階段還是本科教育階段，教師和學校都被一系列量化的指標考核所束縛，加之不合理的師生比，使得教師工作壓力巨大，和學生交流的時間匱乏，這些都給會計人才素質(zhì)培養(yǎng)帶來了極為不利的影響。其表現(xiàn)有：教學中主要采用教師向?qū)W生講授書本知識的教學方式，教學以教師為中心展開，教師與學生之間缺乏雙向交流與互動，缺乏對學生能力的培養(yǎng)；會計專業(yè)的課程設置，從會計專業(yè)知識的傳授角度來構(gòu)架，以會計職業(yè)的知識需要展開教學，學生所學的知識局限于滿足未來所從事職業(yè)的要求。
二、需要認識的會計人才素質(zhì)觀
對會計人才素質(zhì)缺乏應有的認識，是導致我國會計人才素質(zhì)培養(yǎng)現(xiàn)狀不理想的一個重要原因。要明確會計人才素質(zhì)這一概念，必須從素質(zhì)、人才素質(zhì)進行分析。
關(guān)于素質(zhì)與人才素質(zhì)，1998年5月，在我國教育部高教司組織召開的文化素質(zhì)教育研討會上已進行了討論。各素質(zhì)教育試點高校對素質(zhì)概念達成的共識是：素質(zhì)是人們經(jīng)過學習而形成的內(nèi)在素養(yǎng)和品質(zhì)；素質(zhì)可以而且必然轉(zhuǎn)化為人們的外在行為，表現(xiàn)為如何做人，表現(xiàn)為工作態(tài)度、工作質(zhì)量等等（羅嶸2004）。
人才，是指那些具有良好的內(nèi)在素質(zhì)，能夠在一定條件下通過不斷地取得創(chuàng)造性勞動成果，對社會的進步和發(fā)展產(chǎn)生了較大影響的人（羅洪鐵2002）。可見通過創(chuàng)造性勞動為社會帶來有價值的成果的人即為人才。而要完成具有社會價值和意義的創(chuàng)造性勞動，必須具有一定的內(nèi)在素質(zhì)，這些必備的內(nèi)在素質(zhì)即為人才素質(zhì)。具體分析，人才素質(zhì)包括不同的具體要素。如，鐘志賢（2004）指出，知識時代在不忽視人才的基本素養(yǎng)（讀寫算能力）的前提下，比較強調(diào)人才的創(chuàng)新能力、決策能力、批判性思維能力、信息素養(yǎng)、團隊協(xié)作能力、兼容能力、獲取隱性知識的能力、自我管理和可持續(xù)發(fā)展等九大能力。
由人才素質(zhì)的含義可以得出，會計人才素質(zhì)是指能夠在會計領(lǐng)域完成具有社會價值和意義的創(chuàng)造性勞動的人員應該具備的內(nèi)在素質(zhì)。相關(guān)的機構(gòu)和學者對會計人才素質(zhì)包含的具體內(nèi)容進行了很多研究。
國際會計師聯(lián)合會（IFAC）公布的《國際教育準則第9號》中，將會計人員應具備的素質(zhì)分為知識、技能和職業(yè)價值觀三類。同時，將職業(yè)道德和職業(yè)價值觀、溝通技能、交流技能和理性思維能力作為核心素質(zhì)。
有些學者通過問卷調(diào)查會計職業(yè)界、會計教育工作者以及會計專業(yè)學生等利益相關(guān)方，總結(jié)歸納了會計人員應具備的素質(zhì)。林志軍（2008）通過因素分析，從國內(nèi)外學者研究得出的會計人員應該具備的多項不同素質(zhì)中總結(jié)出幾點最重要的要素，分別是商業(yè)/管理技能、商業(yè)/管理知識、核心會計知識、個性特征（personal characteristics）、基礎知識和技能（general knowledge and basic techniques）。
根據(jù)人才素質(zhì)的定義，總結(jié)之前的研究結(jié)果，可以得出會計人才素質(zhì)的基本要素包括職業(yè)道德素質(zhì)、知識素質(zhì)和能力素質(zhì)三個項目。每個項目又包含多個具體要素，不同層次的會計人才應具備的具體要素不盡相同。
可以認為，會計人才素質(zhì)應該包括三方面的基本要素：
（一）職業(yè)道德素質(zhì)
職業(yè)道德不僅是從業(yè)人員在職業(yè)活動中的行為標準和要求，而且是本行業(yè)對社會所承擔的道德責任和義務。職業(yè)道德一方面調(diào)節(jié)從業(yè)人員的內(nèi)部關(guān)系，加強職業(yè)內(nèi)部人員的凝聚力；另一方面，調(diào)節(jié)從業(yè)人員與其服務對象之間的關(guān)系，塑造本職業(yè)從業(yè)人員的形象。會計職業(yè)道德素質(zhì)是會計人員在會計職業(yè)活動中應該遵循的行為標準和要求，是會計職業(yè)界對社會所承擔的道德責任和義務。我國《會計基礎工作規(guī)范》中提出了敬業(yè)愛崗、熟悉法規(guī)、依法辦事、客觀公正、搞好服務、保守秘密等項目。特別指出會計人員還應當熟悉本單位的生產(chǎn)經(jīng)營和業(yè)務管理情況，運用所掌握的會計信息和會計方法，為改善單位的內(nèi)部管理、提高經(jīng)濟效益服務。應當指出，會計職業(yè)人員在工作過程中還應從社會經(jīng)濟效益角度出發(fā)，提供有利于社會整體利益的判斷和服務。
（二）知識素質(zhì)
從事會計工作必須具備以下幾方面的知識，包括一般性知識、組織和商業(yè)知識、信息技術(shù)知識以及會計專業(yè)知識。一般性知識包括數(shù)學、語言等基礎知識，是進行思考、交流、邏輯思維、判斷、分析、決策的必備知識；組織和商業(yè)知識是指有關(guān)企業(yè)、政府和非盈利組織性質(zhì)和運作的知識，以及整個經(jīng)濟社會運行原理的基本知識；信息技術(shù)知識包括使用、管理、評價、設計信息系統(tǒng)的知識；會計專業(yè)知識指會計學科體系內(nèi)的具體知識，是直接指導具體會計工作的理論和技術(shù)規(guī)范。如林志軍、熊筱燕和劉明（2004）通過調(diào)查發(fā)現(xiàn)，財務會計、金融學、管理會計、稅務學、商法、審計/鑒證服務、職業(yè)道德、信息系統(tǒng)、國際貿(mào)易和電子商務是最重要的知識要素。會計工作的要求不同，應具備知識素質(zhì)可以有一定的差別。
（三）能力素質(zhì)
會計人才的能力素質(zhì)是指從事會計職業(yè)所應具備的能力。國際會計師聯(lián)合會在《國際教育白皮書》（IEP2）《成為勝任的會計師》中將職業(yè)能力定義為：在真實的工作環(huán)境中按規(guī)定的標準承擔某一工作角色的能力。從事不同層次會計工作應具備的能力素質(zhì)不完全相同。近年來得到普遍認可的會計職業(yè)能力素質(zhì)有分析問題和解決問題的能力、學習能力、創(chuàng)造性思維能力、團隊協(xié)作能力、運用信息技術(shù)的能力、職業(yè)判斷能力、溝通與表達能力、批判性思維能力、承受壓力的能力等。
三、需要確立的我國本科會計人才素質(zhì)培養(yǎng)理念
社會經(jīng)濟環(huán)境的特點和基礎教育在某些重要環(huán)節(jié)的缺失，以及會計人才素質(zhì)的內(nèi)容特點，決定了在本科會計人才素質(zhì)培養(yǎng)中要確立終身教育、創(chuàng)造性教育以及人本教育理念。
終身教育理念是一種著眼于學生發(fā)展的教育觀，注重對學生能力的培養(yǎng)，強調(diào)學生在接受本科教育期間著重掌握繼續(xù)學習的技能。樹立終身教育理念，要培養(yǎng)學生探索未知事物的熱情，使學生養(yǎng)成良好的思考和學習習慣，這種熱情和習慣使他們在走上工作崗位之后，依然能夠根據(jù)變化的環(huán)境，不斷地去主動學習。
面對不斷變化的社會經(jīng)濟環(huán)境，面對基礎教育對創(chuàng)新能力培養(yǎng)的欠缺，在本科會計人才素質(zhì)培養(yǎng)中必須樹立創(chuàng)造性教育理念。只有這樣，才能使學生在走上工作崗位后能夠應對不確定的經(jīng)濟環(huán)境，做出及時和恰當?shù)呐袛?，最大化企業(yè)的經(jīng)濟和社會價值。
人本教育認為教育就是發(fā)現(xiàn)人的價值，也即人的應有地位、作用和尊嚴，需要發(fā)揮人的潛能，發(fā)展人的個性。在這種理念下，應該尊重學生的個性，激發(fā)學生的學習興趣。對于會計教育，應該培養(yǎng)學生對于經(jīng)濟生活發(fā)展變化的興趣和關(guān)注度，培養(yǎng)學生對企業(yè)經(jīng)營管理的趣味。同時，在學生個性被尊重的基礎上，引導學生建立正確的職業(yè)價值觀。
四、我國本科會計人才素質(zhì)培養(yǎng)的實施思路
根據(jù)我國社會經(jīng)濟環(huán)境和教育環(huán)境的特點，結(jié)合會計人才素質(zhì)的基本要素，依據(jù)會計人才素質(zhì)培養(yǎng)的理念，筆者認為，我國本科會計人才素質(zhì)培養(yǎng)的實施思路為：
（一）確定具體的會計人才素質(zhì)要素
從目前我國社會經(jīng)濟環(huán)境和會計教育環(huán)境看，社會經(jīng)濟發(fā)展水平、本科教育的生源質(zhì)量、不同院校的教育資源都存在差異。高等院?？梢愿鶕?jù)會計本科人才的需求情況、生源質(zhì)量和教學資源設定差別化的培養(yǎng)目標。依據(jù)差別化的培養(yǎng)目標，確定具體的會計人才素質(zhì)要素。例如，生源質(zhì)量較高的院校，可以設定培養(yǎng)高級會計管理人才和研究人才的目標，確定的具體素質(zhì)要素可以偏重于高層次經(jīng)濟管理知識、數(shù)量分析知識、研究能力以及思維決策能力等。依據(jù)差別化的培養(yǎng)目標確定具體的會計人才素質(zhì)要素，可以提高會計本科教育的效率，利用優(yōu)勢教學資源以及辦學特色有重點地進行某一會計領(lǐng)域人才的培養(yǎng)，從教育主體來看有利于實施人本教育，有利于會計本科學生的個人發(fā)展。
（二）整合會計本科教學的課程體系與內(nèi)容
目前會計本科課程體系主要包括公共基礎課程、財經(jīng)類公共課程、會計專業(yè)課程和會計專業(yè)方向課程。可以根據(jù)具體的會計人才素質(zhì)要素，整合教學資源，調(diào)整會計本科教學的課程體系與內(nèi)容。會計本科教學課程體系及其內(nèi)容應該是相互交融與促進的，需要從會計知識掌握、能力培養(yǎng)的具體方面進行整合。其中會計知識掌握主要以“會計學原理”課為起點，從各門會計課程的理論講授與實際操作兩個方面展開；會計誠信品格塑造以屬本科公共課程的“倫理道德”課、屬會計專業(yè)課程的“會計職業(yè)道德規(guī)范”課為主線，并融合在“會計學原理”以及各門會計專業(yè)課程與會計專業(yè)方向課程中實施；會計職業(yè)判斷能力形成則應從“會計學原理”課著手，融合在各門會計專業(yè)課程與會計專業(yè)方向課程中實施。
（三）創(chuàng)新會計本科的教學方法與手段
課程體系及其課程內(nèi)容確定以后，如何通過有效的方法與手段實施教學，是體現(xiàn)教育理念與培養(yǎng)目標的關(guān)鍵。這一過程同樣需要根據(jù)不同的教學資源以及生源情況進行具體設計。1.創(chuàng)新教學方法。要體現(xiàn)以人為本，以需求為動因，以問題為基礎，引導學生進行發(fā)現(xiàn)式、探索性的學習。即要了解學生的求知需求，把握學生的認知特點，幫助學生建立新的探索式、研究式學習方式，使學生掌握學習方法，能夠主動地去尋求知識、拓寬知識領(lǐng)域，逐漸形成獨立發(fā)現(xiàn)問題、善于分析問題、積極解決問題的習慣。2.要充分利用現(xiàn)代教育技術(shù)手段，提高教學效果。例如，在實施教學過程中，要充分利用現(xiàn)代教育技術(shù)手段，構(gòu)建由網(wǎng)絡支撐的師生互動系統(tǒng)，為學生提供多層次、多樣化的教學服務。除此之外，通過網(wǎng)絡系統(tǒng)可實現(xiàn)與國家教育網(wǎng)絡乃至國外教育網(wǎng)絡的鏈接，充分利用精品課程等各種教學資源，開闊學生的視野，進一步提高教學的質(zhì)量。
（四）構(gòu)建適應會計人才素質(zhì)培養(yǎng)的會計實踐教學體系
在會計實踐教學過程中，學生受到來自社會的思想、政治、經(jīng)濟、文化、道德、倫理、法律等諸多因素的影響和制約，對學生知識內(nèi)化、能力拓展、創(chuàng)新精神的形成等都起著至關(guān)重要的作用。會計實踐教學體系包括會計實踐教學目標、教學內(nèi)容、教學管理和教學保障等方面。會計實踐教學應圍繞會計人才素質(zhì)構(gòu)成要素設立具體教學目標。會計實踐教學內(nèi)容是在各個實踐教學環(huán)節(jié)具體開展的實踐教學課程的內(nèi)容，包括會計實驗與實習、案例分析、科研訓練、畢業(yè)設計、社會調(diào)查等，應根據(jù)學生的能力和興趣特點進行差別化的設置。
五、結(jié)論
目前，我國社會經(jīng)濟環(huán)境和教育環(huán)境中存在諸多不利于會計人才素質(zhì)培養(yǎng)的因素，同時環(huán)境的特點也為會計人才素質(zhì)培養(yǎng)提出了要求和挑戰(zhàn)。本科會計教育工作者應該依據(jù)經(jīng)濟環(huán)境、生源質(zhì)量和教學資源的具體情況，確定會計人才素質(zhì)的具體要素，依據(jù)終身教育、創(chuàng)造性教育和人本教育的理念，整合會計本科教學的課程體系與內(nèi)容，創(chuàng)新會計本科的教學方法與手段，構(gòu)建適應會計人才素質(zhì)培養(yǎng)的會計實踐教學體系。
【主要參考文獻】
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