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二大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的現(xiàn)狀
大學(xué)生群體有充足的知識(shí)儲(chǔ)備，并且具有追求夢(mèng)想的激情，是最富創(chuàng)意的群體。然而根據(jù)麥可思數(shù)據(jù)公司(Michaelthoughtthecompany)提供的大學(xué)生就業(yè)報(bào)告顯示，2008年選擇創(chuàng)業(yè)的大學(xué)生僅占大學(xué)畢業(yè)生總?cè)藬?shù)的1%，2009年大學(xué)畢業(yè)生創(chuàng)業(yè)比例為1.2%，2010年為1.5%，2011年比上年增長(zhǎng)0.1個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到1.6%，2012年大學(xué)畢業(yè)生創(chuàng)業(yè)比例首次達(dá)到2.0%，是2008年該比例的兩倍。而2013屆大學(xué)畢業(yè)生創(chuàng)業(yè)比例較2012年有所下降，回落至2%以下。根據(jù)此統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，中國(guó)大學(xué)畢業(yè)生創(chuàng)業(yè)比例基本維持在1%~2%之間，而發(fā)達(dá)國(guó)家大學(xué)畢業(yè)生創(chuàng)業(yè)比例可達(dá)20%~30%，是我國(guó)的1.5~3倍。因此，為了促進(jìn)創(chuàng)新型人才的成長(zhǎng)，縮小與發(fā)達(dá)國(guó)家之間的差距，近年來(lái)各地政府及各高校都大力支持大學(xué)生創(chuàng)業(yè)。截至2010年，各級(jí)政府和各高校已設(shè)立超過(guò)16億元的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)資金，并且建立了超過(guò)2000個(gè)創(chuàng)業(yè)孵化基地和創(chuàng)業(yè)實(shí)習(xí)基地，為大學(xué)生創(chuàng)業(yè)提供了資金和場(chǎng)地支持。一份對(duì)全國(guó)24個(gè)省、自治區(qū)的117所大學(xué)的調(diào)研顯示，這117所高校中所有的“985”院校均開(kāi)設(shè)了創(chuàng)業(yè)教育類(lèi)的課程，“211工程”院校中開(kāi)設(shè)此類(lèi)課程的比例達(dá)到92%，非“211工程”高校中開(kāi)設(shè)此類(lèi)課程的比例接近87%，此類(lèi)課程的設(shè)置為大學(xué)生提供了創(chuàng)業(yè)知識(shí)的支持。2014年6月26日全國(guó)政協(xié)在北京召開(kāi)雙周協(xié)商座談會(huì)，就“大學(xué)畢業(yè)生創(chuàng)業(yè)就業(yè)環(huán)境優(yōu)化”問(wèn)題展開(kāi)討論。全國(guó)政協(xié)主席俞正聲在座談會(huì)中指出：“加快推進(jìn)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)引領(lǐng)計(jì)劃，著力營(yíng)造大學(xué)生充分就業(yè)和自主創(chuàng)業(yè)的良好環(huán)境；要重視創(chuàng)業(yè)，注重培養(yǎng)創(chuàng)業(yè)精神。”為大學(xué)生提供了政策上的支持。盡管有政府和高校在各方面的支持，資金不足仍然是當(dāng)下限制大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的最主要原因。由于大學(xué)生的人際關(guān)系較為簡(jiǎn)單，社交范圍局限，多數(shù)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的資金來(lái)源以父母和親人朋友為主。為解決大學(xué)生初創(chuàng)企業(yè)缺乏資金這一尷尬局面，各級(jí)政府和高校也采取了很多措施，例如：提供小額擔(dān)保貸款、提供創(chuàng)業(yè)基金等。此時(shí)眾籌融資的興起和發(fā)展，勢(shì)必會(huì)成為大學(xué)生初創(chuàng)企業(yè)資金來(lái)源的又一新途徑。
三眾籌融資與大學(xué)生初創(chuàng)企業(yè)對(duì)接模式
1.對(duì)接模式的介紹
與通常意義上的眾籌融資模式相似，該對(duì)接模式的主要參與人同樣可以分為項(xiàng)目支持者、眾籌中介平臺(tái)及項(xiàng)目發(fā)起人。然而最大的區(qū)別在于該對(duì)接模式的項(xiàng)目發(fā)起人為全國(guó)各高校創(chuàng)業(yè)孵化器的初創(chuàng)企業(yè)。由眾籌平臺(tái)出面與各地市、各高校合作，由各級(jí)地市和各高校對(duì)其下屬創(chuàng)業(yè)孵化基地的初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估和指導(dǎo)工作，篩選出最具潛質(zhì)和可行性的創(chuàng)業(yè)方案，并聘請(qǐng)專(zhuān)業(yè)知識(shí)和創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)相對(duì)豐富的老師將創(chuàng)業(yè)方案落在實(shí)處，并將評(píng)估后風(fēng)險(xiǎn)可控、前景廣闊的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目到互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)上。這樣一來(lái)，在各高校及各級(jí)政府的幫助和支持下，既能控制和限制了眾籌融資模式上游企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)和管理經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)又能給初創(chuàng)企業(yè)帶來(lái)“走出去”的機(jī)會(huì)，打破受眾群體局限的弊端，面向互聯(lián)網(wǎng)受眾群體，使大學(xué)生初創(chuàng)企業(yè)融資擁有了更廣闊的平臺(tái)，這必然會(huì)實(shí)現(xiàn)“眾人拾柴火焰高”的局面。
2.運(yùn)作流程圖的解釋說(shuō)明
由大學(xué)生向政府或高校相關(guān)部門(mén)申報(bào)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，并提交創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書(shū)、企劃案等規(guī)定文件。各級(jí)政府和高校擁有優(yōu)質(zhì)的和豐富的人力資源，利用其資源優(yōu)勢(shì)對(duì)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估和優(yōu)化。對(duì)剛剛步入創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域的大學(xué)生進(jìn)行培訓(xùn)和指導(dǎo)，并幫助大學(xué)生初創(chuàng)企業(yè)形成良好的經(jīng)營(yíng)和風(fēng)險(xiǎn)控制模式。大學(xué)生初創(chuàng)企業(yè)通過(guò)眾籌中介網(wǎng)站項(xiàng)目信息，該項(xiàng)目信息需包括項(xiàng)目名稱(chēng)、項(xiàng)目?jī)?nèi)容、項(xiàng)目籌資額、項(xiàng)目籌資期限等相關(guān)規(guī)定信息。同時(shí)通過(guò)眾籌平臺(tái)項(xiàng)目信息的大學(xué)生初創(chuàng)企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照融資金額的一定比例，支付眾籌中介平臺(tái)服務(wù)費(fèi)，美國(guó)眾籌網(wǎng)站Kickstarter通常按照融資金額的5%收取服務(wù)費(fèi)。眾籌中介平臺(tái)要對(duì)項(xiàng)目和信息的真實(shí)性進(jìn)行審核，并且有義務(wù)在市場(chǎng)定位與迎合市場(chǎng)等方面對(duì)大學(xué)生初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行調(diào)整和改進(jìn)。眾籌中介平臺(tái)是項(xiàng)目支持者獲取項(xiàng)目信息的渠道。眾籌中介平臺(tái)是溝通項(xiàng)目支持者和項(xiàng)目發(fā)起人的橋梁。目前現(xiàn)在國(guó)內(nèi)眾籌類(lèi)網(wǎng)站的運(yùn)作模式是：項(xiàng)目發(fā)起人會(huì)約定項(xiàng)目融資期限。若融資期滿得到實(shí)際投資與融資目標(biāo)額相等或者超過(guò)融資目標(biāo)額，即視為眾籌融資成功，初創(chuàng)企業(yè)可以獲得眾籌融資額。項(xiàng)目支持者可以按照項(xiàng)目發(fā)起人的承諾得到相應(yīng)實(shí)物作為回報(bào)。若融資期滿后，實(shí)際融資量未達(dá)到目標(biāo)值，則視為融資失敗，此時(shí)已籌得的資金將會(huì)退還項(xiàng)目支持者。
3.對(duì)接模式的優(yōu)勢(shì)
由上運(yùn)作流程圖可以看出，眾籌融資與大學(xué)生初創(chuàng)企業(yè)對(duì)接模式有著完整的鏈條。該鏈條可分為上游大學(xué)生初創(chuàng)企業(yè)即項(xiàng)目發(fā)起人、眾籌中介平臺(tái)和下游互聯(lián)網(wǎng)受眾群體即項(xiàng)目支持者，同時(shí)各地政府和各高校參與，并對(duì)鏈條上游企業(yè)進(jìn)行監(jiān)管和指導(dǎo)成為眾籌融資與大學(xué)生初創(chuàng)企業(yè)對(duì)接模式的特別之處。目前我國(guó)眾籌融資的參與者僅僅局限于上游企業(yè)即項(xiàng)目發(fā)起人、眾籌中介平臺(tái)和項(xiàng)目支持者。在這種眾籌融資運(yùn)作方式中，眾籌中介平臺(tái)幾乎承擔(dān)了所有的監(jiān)管職責(zé)。2011年創(chuàng)立的追夢(mèng)網(wǎng)對(duì)于項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)控制一項(xiàng)中有“網(wǎng)站會(huì)對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人進(jìn)行包括身份證核實(shí)、語(yǔ)音、視頻甚至見(jiàn)面在內(nèi)的多項(xiàng)認(rèn)證。網(wǎng)站會(huì)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行嚴(yán)格審慎的考查、可行性論證和篩選。網(wǎng)站會(huì)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行持續(xù)跟蹤。網(wǎng)站會(huì)根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)行的階段，分批次轉(zhuǎn)賬給項(xiàng)目發(fā)起者。項(xiàng)目本身存在風(fēng)險(xiǎn)，網(wǎng)站不保證項(xiàng)目的成功，支持者支持項(xiàng)目屬于自愿購(gòu)買(mǎi)行為”的規(guī)定。由此可見(jiàn)，眾籌中介平臺(tái)面對(duì)平臺(tái)上的眾多項(xiàng)目，很難實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)和高效的監(jiān)控，也很難了解上游企業(yè)的質(zhì)量。如果僅僅依靠眾籌平臺(tái)的監(jiān)管和項(xiàng)目發(fā)起人的自律，并不能將眾籌融資模式的風(fēng)險(xiǎn)最低化。而眾籌融資與大學(xué)生初創(chuàng)企業(yè)的對(duì)接模式中，除眾籌平臺(tái)的監(jiān)管外，各級(jí)政府和各高?？梢詫?duì)本地區(qū)或本學(xué)校的初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行有效監(jiān)管，同時(shí)可以利用其人力資源等各方面的優(yōu)勢(shì)優(yōu)化上游初創(chuàng)企業(yè)的質(zhì)量。這種監(jiān)管方式在監(jiān)管數(shù)量和監(jiān)管范圍上的固定性，使其更具有操作性。
4.對(duì)接模式的不足
2013年5月24日，證監(jiān)會(huì)對(duì)北京美微傳媒公司利用淘寶網(wǎng)以銷(xiāo)售會(huì)員卡附贈(zèng)股權(quán)的籌資方式叫停。由于目前我國(guó)眾籌領(lǐng)域法律法規(guī)還處于空白狀態(tài)，為避免非法集資的風(fēng)險(xiǎn)，該模式通常規(guī)定融資模式上游企業(yè)即項(xiàng)目發(fā)起人不能將股權(quán)、債券或資金作為對(duì)項(xiàng)目支持者的回報(bào)，更不能對(duì)項(xiàng)目支持者做出資金收益的許諾。目前的眾籌模式只限于實(shí)物的回報(bào)，如產(chǎn)品、出版物等。因此眾籌與大學(xué)生初創(chuàng)企業(yè)對(duì)接模式只能采取這種方式對(duì)項(xiàng)目支持者進(jìn)行回報(bào)。
隨著我國(guó)大宗原材料進(jìn)口規(guī)模不斷擴(kuò)大,商業(yè)銀行也更多地涉足于大宗商品貿(mào)易融資領(lǐng)域。該類(lèi)業(yè)務(wù)交易金額較大,進(jìn)口商通常以進(jìn)口商品在國(guó)內(nèi)的銷(xiāo)售款償付信用證項(xiàng)下貨款或商業(yè)銀行融資。但由于大宗商品價(jià)格波動(dòng)頻繁且波幅較大,商業(yè)銀行開(kāi)立信用證或提供融資后,一旦價(jià)格下跌、銷(xiāo)售不暢,商業(yè)銀行將面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。因此,大宗商品貿(mào)易融資業(yè)務(wù)具有獨(dú)特的規(guī)律和風(fēng)險(xiǎn)控制方式,商業(yè)銀行需要深入研究。本文主要通過(guò)對(duì)標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單在大宗商品貿(mào)易融資中應(yīng)用模式的分析,探索商業(yè)銀行合理運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)控制手段獲得更高收益的有效途徑論文。
一、標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單在大宗商品貿(mào)易融資中的應(yīng)用模式
標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單在大宗商品貿(mào)易融資中基本的應(yīng)用模式為標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單質(zhì)押下的貿(mào)易融資。雖然標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單質(zhì)押比較好地解決了商品質(zhì)量保證、實(shí)際貨物控制等問(wèn)題,但是商品價(jià)格波動(dòng)以及客戶(hù)違約時(shí)銀行處理貨物的問(wèn)題依然存在。因而,利用標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單可以用于期貨合約交割的特點(diǎn),將其與銀行監(jiān)控下的套期保值頭寸結(jié)合使用,可以形成更可靠、更有效率的應(yīng)用模式。
以大宗商品信用證業(yè)務(wù)為例,商業(yè)銀行為大宗商品進(jìn)口企業(yè)開(kāi)立信用證前,首先要求企業(yè)建立與信用證進(jìn)口貨物相對(duì)應(yīng)的期貨賣(mài)出合約。在信用證項(xiàng)下單據(jù)提交至開(kāi)證銀行時(shí),如果進(jìn)口企業(yè)無(wú)法付款,銀行則將信用證項(xiàng)下貨物交至期貨市場(chǎng)指定的交割倉(cāng)庫(kù)生成標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單,用于期貨交割或者通過(guò)轉(zhuǎn)讓直接變現(xiàn),抵償商業(yè)銀行信用證項(xiàng)下付款。
在此模式下,企業(yè)在商業(yè)銀行監(jiān)控下進(jìn)行套期保值,使現(xiàn)貨與期貨損益互為補(bǔ)償,可以有效降低商品價(jià)格出現(xiàn)不利波動(dòng)時(shí)企業(yè)違約的可能。同時(shí),商業(yè)銀行還可以將標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單作為大宗商品信用證業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)退出手段,控制融資風(fēng)險(xiǎn)。
二、標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單在大宗商品貿(mào)易融資中的作用
(一)增加風(fēng)險(xiǎn)控制手段,提高風(fēng)險(xiǎn)控制能力
目前,商業(yè)銀行大宗商品貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制手段主要還是傳統(tǒng)的擔(dān)保、抵押等方式。引入標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單后,銀行的風(fēng)險(xiǎn)控制手段將更為豐富,一方面標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單本身可以用于質(zhì)押;另一方面,在存貨質(zhì)押中也可以將標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單作為存貨變現(xiàn)渠道,從而提高風(fēng)險(xiǎn)控制能力。
(二)有效的風(fēng)險(xiǎn)退出渠道
由于標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單本身的特點(diǎn),使其流動(dòng)性較一般抵押物更強(qiáng)。如果再將標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單和銀行監(jiān)控套期保值頭寸結(jié)合使用,將使商業(yè)銀行在辦理大宗商品貿(mào)易融資業(yè)務(wù)時(shí)獲得更為有效的風(fēng)險(xiǎn)退出渠道。即在企業(yè)違約時(shí),商業(yè)銀行可將貨物轉(zhuǎn)換為標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單用于期貨交割獲得資金償還融資,避免貨物不能及時(shí)變現(xiàn)造成的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和處理貨物過(guò)程中商品價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),從而較好地解決處理貨物方面的難題。
(三)擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模,獲得更高收益
引入標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單后,商業(yè)銀行增加了風(fēng)險(xiǎn)控制手段,提高了風(fēng)險(xiǎn)控制能力,獲得了有效的風(fēng)險(xiǎn)退出渠道。因此,商業(yè)銀行可以在既定風(fēng)險(xiǎn)容忍度的基礎(chǔ)上擴(kuò)展客戶(hù)群,擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模,從而獲得更高收益。
三、標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單在大宗商品貿(mào)易融資中應(yīng)用的必要準(zhǔn)備
商業(yè)銀行在大宗商品貿(mào)易融資業(yè)務(wù)中使用標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單,作為風(fēng)險(xiǎn)控制手段及風(fēng)險(xiǎn)退出手段,將使銀行獲得更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。但是標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單、套期保值等期貨市場(chǎng)工具具有較強(qiáng)的專(zhuān)業(yè)性,銀行必須做好相關(guān)準(zhǔn)備工作,才能將其“為我所用”,而不“為其所累”。筆者認(rèn)為,銀行將標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單用于大宗商品貿(mào)易融資業(yè)務(wù)前,需要做好如下準(zhǔn)備:
(一)建立適用于交易的產(chǎn)品目錄
將標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單用于大宗商品融資,相應(yīng)的交易商品必須是期貨市場(chǎng)交易的商品。因此,商業(yè)銀行需要首先建立適用于交易的產(chǎn)品目錄,可以在現(xiàn)有期貨交易商品中優(yōu)先選擇單位價(jià)值較大、品質(zhì)相對(duì)穩(wěn)定的商品,以利于由簡(jiǎn)入難,逐步打開(kāi)業(yè)務(wù)局面。具體來(lái)說(shuō),上海期貨交易所的銅、鋁、鋅,鄭州商品期貨交易所的PTA,大連商品期貨交易所的聚乙烯、聚氯乙烯都可以首先納入適用于交易的產(chǎn)品目錄。
(二)建立套期保值頭寸監(jiān)控體系
前述的標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單與銀行監(jiān)控套期保值頭寸相結(jié)合的應(yīng)用模式中,銀行監(jiān)控套期保值頭寸是控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、使得標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單有效變現(xiàn)的重要環(huán)節(jié)。因此,商業(yè)銀行需要建立套期保值頭寸的監(jiān)控體系。
該監(jiān)控體系的基礎(chǔ)是商業(yè)銀行、期貨經(jīng)紀(jì)公司和企業(yè)的三方協(xié)議。銀行需要設(shè)立專(zhuān)門(mén)崗位負(fù)責(zé)監(jiān)控如下內(nèi)容:企業(yè)套期保值頭寸的規(guī)模、種類(lèi)、期限等是否與貿(mào)易進(jìn)口貨物相配套;是否出現(xiàn)超出套期保值需要的期貨交易;是否能在期貨價(jià)格波動(dòng)情況時(shí)補(bǔ)充保證金,確保期貨頭寸不因價(jià)格波動(dòng)保證金不足而被迫平倉(cāng);是否可保證期貨頭寸在商業(yè)銀行授權(quán)情況下方可進(jìn)行各種交易。以上工作,銀行也可以與期貨經(jīng)紀(jì)公司合作,由其承擔(dān)部分工作,從而減少銀行專(zhuān)門(mén)崗位的人員數(shù)量。
(三)完善貨物管理控制,形成標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單生成機(jī)制
除了標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單本身質(zhì)押的應(yīng)用模式,商業(yè)銀行將標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單作為風(fēng)險(xiǎn)退出手段,進(jìn)行對(duì)實(shí)際貨物監(jiān)控下(如存貨質(zhì)押)的貿(mào)易融資是更為常見(jiàn)的模式。在此情況下,完善貨物管理控制,形成標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單生成機(jī)制是銀行風(fēng)險(xiǎn)退出的重要基礎(chǔ)。
目前,商業(yè)銀行對(duì)于貨物的實(shí)際監(jiān)控一般都委托專(zhuān)業(yè)物流監(jiān)管公司辦理。物流監(jiān)管公司一般可以提供“保兌倉(cāng)”、“海陸倉(cāng)”等多種監(jiān)管服務(wù),監(jiān)管范圍從倉(cāng)庫(kù)延伸至陸路運(yùn)輸以及海上運(yùn)輸。商業(yè)銀行只要在此基礎(chǔ)上,建立將監(jiān)管貨物交付期貨交易市場(chǎng)指定交割庫(kù)并生成標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單的流程機(jī)制即可。
因此,這就需要銀行與期貨交易市場(chǎng)建立合作,形成一批備選的交割庫(kù)。在將監(jiān)管貨物生成標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單時(shí),可以就近選擇交割庫(kù);或者在貨物進(jìn)入倉(cāng)儲(chǔ)環(huán)節(jié)時(shí),直接指定由期貨市場(chǎng)交割庫(kù)儲(chǔ)存。其中涉及的具體操作環(huán)節(jié),仍然可以委托物流監(jiān)管公司代為辦理。(四)建立標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單處理變現(xiàn)流程
標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單的處理變現(xiàn)是商業(yè)銀行最終實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)退出的核心環(huán)節(jié),需要建立相應(yīng)流程確保銀行利益。
對(duì)于未與套期保值頭寸結(jié)合使用的標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單,銀行可以采取自行尋找買(mǎi)方和委托期貨經(jīng)紀(jì)公司變賣(mài)兩種渠道。根據(jù)境外銀行相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn),若銀行有經(jīng)營(yíng)同類(lèi)商品的客戶(hù),可以自行尋找買(mǎi)方,反之則需要委托期貨經(jīng)紀(jì)公司變賣(mài)。
在標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單與套期保值頭寸結(jié)合使用的情況下,銀行可以將標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單用于套期保值頭寸的交割。由于期貨交割的專(zhuān)業(yè)性,相關(guān)手續(xù)銀行宜委托期貨經(jīng)紀(jì)公司代為辦理,交割獲得的資金可用于抵償商業(yè)銀行的貿(mào)易融資款。
完成上述準(zhǔn)備工作后,銀行將建立起“以貨物實(shí)際控制為手段,銀行監(jiān)控套期保值頭寸為支撐,標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單為風(fēng)險(xiǎn)退出渠道”的大宗商品貿(mào)易融資風(fēng)險(xiǎn)控制模式。較之單純依賴(lài)貨物控制的融資模式,上述模式風(fēng)險(xiǎn)控制能力更強(qiáng)、退出手段可靠,必將大大增加商業(yè)銀行在大宗商品貿(mào)易融資業(yè)務(wù)中的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力,從而為銀行帶來(lái)更高收益。
參考文獻(xiàn):
1.上海期貨交易所·上海期貨交易所套期保值交易管理辦法(2004年8月25日)
2.上海期貨交易所·上海期貨交易所標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單管理辦法(2006年7月26日)
中小企業(yè)在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用，截止2006年底，我國(guó)中小企業(yè)及個(gè)體工商戶(hù)已超過(guò)4000萬(wàn)戶(hù)，占企業(yè)總數(shù)的99.6%，創(chuàng)造的最終產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)值占我國(guó)GDP的59%，生產(chǎn)的商品占社會(huì)銷(xiāo)售額的60%，上繳稅收占總額的48.2%，擔(dān)當(dāng)了70%的進(jìn)出口額，解決的就業(yè)占全國(guó)城鎮(zhèn)就業(yè)總量的75%以上，中小企業(yè)不僅是我國(guó)經(jīng)濟(jì)的活力之源，也是經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的“助推器”。因此，大力發(fā)展中小企業(yè)是加快我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，緩解勞動(dòng)力就業(yè)壓力，縮小城鄉(xiāng)差距的有效途徑。然而，我國(guó)中小企業(yè)在其發(fā)展過(guò)程中卻遇到許許多多的難題，其中最突出的當(dāng)數(shù)融資難問(wèn)題。
一、中小企業(yè)融資難的成因
1.信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題。中小企業(yè)大都是以家族經(jīng)營(yíng)、合伙經(jīng)營(yíng)等方式發(fā)展起來(lái)的，沒(méi)有建立起現(xiàn)代企業(yè)制度，財(cái)務(wù)管理和經(jīng)營(yíng)管理不規(guī)范，財(cái)務(wù)報(bào)表及其他信息披露可信度不高，銀企之間的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題尤為突出。由于銀企之間的信息不對(duì)稱(chēng)可能會(huì)產(chǎn)生逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，所以銀行的貸款供給不一定是利率的單調(diào)增函數(shù)，在競(jìng)爭(zhēng)均衡下也可能出現(xiàn)信貸配給，即中小企業(yè)可能會(huì)因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱(chēng)問(wèn)題更嚴(yán)重而被排斥在信貸市場(chǎng)之外，無(wú)論他們?cè)钢Ц抖喔叩馁J款利息，而其他的大企業(yè)卻相對(duì)容易得到貸款。
2.可提供的抵押、擔(dān)保資源匱乏問(wèn)題。中小企業(yè)通常固定資產(chǎn)規(guī)模小，缺乏銀行所樂(lè)意接受的不動(dòng)產(chǎn)抵押物，同時(shí)又很難找到令銀行滿意的擔(dān)保人。實(shí)際上這正是中小企業(yè)融資難的癥結(jié)所在，如果有充足的抵押物或可靠的擔(dān)保人，信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題可以得到緩解，貸出的資金也因有足額的抵押物或可靠的擔(dān)保人作保障而在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)前設(shè)了一道防火墻。
3.社會(huì)信用體系建設(shè)落后問(wèn)題。中小企業(yè)規(guī)模小，容易另起爐灶，因此，抽逃資金、拖欠賬款、惡意逃廢銀行債務(wù)、偷稅欠稅等現(xiàn)象較為常見(jiàn)，而目前我國(guó)信用體系建設(shè)落后，缺乏對(duì)這些企業(yè)主或者企業(yè)的實(shí)際掌控者有效的懲戒措施，這在很大程度上又助長(zhǎng)了這種風(fēng)氣的盛行，從而損害了中小企業(yè)的整體形象，成為中小企業(yè)獲取信用支持的重要障礙。
4.中小企業(yè)的自身經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。中小企業(yè)所處的產(chǎn)業(yè)水平通常較低，以勞動(dòng)密集型為主，這種產(chǎn)業(yè)歸屬?zèng)Q定了中小企業(yè)多處在競(jìng)爭(zhēng)性較強(qiáng)的領(lǐng)域，規(guī)模小、業(yè)績(jī)差，再加上管理水平相對(duì)較低，經(jīng)營(yíng)中的風(fēng)險(xiǎn)較大，生存能力不強(qiáng)，難以受到銀行青睞。
二、供應(yīng)鏈融資模式分析
供應(yīng)鏈融資,簡(jiǎn)單地說(shuō),就是銀行將供應(yīng)鏈上的相關(guān)關(guān)聯(lián)企業(yè)作為一個(gè)整體對(duì)象，將資金有效注入到供應(yīng)鏈上處于相對(duì)弱勢(shì)的中小企業(yè)，從而解決供應(yīng)鏈中資金流向、分配的不平衡問(wèn)題。供應(yīng)鏈融資的實(shí)質(zhì)就是利用供應(yīng)鏈中核心企業(yè)、第三方物流企業(yè)的資信能力，緩解商業(yè)銀行與中小企業(yè)之間的信息不對(duì)稱(chēng)，解決中小企業(yè)的抵押、擔(dān)保資源匱乏問(wèn)題。因此，供應(yīng)鏈融資的基本模式可以按照擔(dān)保措施的不同，分為基于存貨質(zhì)押融資模式、基于信用擔(dān)保融資模式以及基于應(yīng)收賬款質(zhì)押融資模式。
1.基于存貨質(zhì)押融資模式。存貨質(zhì)押融資就是中小企業(yè)利用其原材料或者產(chǎn)成品庫(kù)存設(shè)置質(zhì)押，獲取銀行信貸支持的一種融資形式。具體融資模式通常是商業(yè)銀行通過(guò)與第三方物流倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)的分工協(xié)作，由第三方物流企業(yè)提供貨物運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)、質(zhì)物監(jiān)管、評(píng)估以及處置等專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域方面的服務(wù)，銀行基于其控制貨權(quán)、物流與資金流封閉運(yùn)作給予中小企業(yè)融資支持。如圖1所示：
基本業(yè)務(wù)流程:(1)銀行、中小企業(yè)以及第三方物流企業(yè)簽訂《倉(cāng)儲(chǔ)監(jiān)管協(xié)議》;(2)中小企業(yè)將原材料、產(chǎn)成品交由第三方物流企業(yè)倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸、監(jiān)管等；(3)中小企業(yè)將交由第三方物流企業(yè)監(jiān)管的存貨質(zhì)押給銀行獲得融資；(4)中小企業(yè)歸還銀行融資款項(xiàng);(5)銀行解除質(zhì)押，向第三方物流企業(yè)發(fā)出放貨指令。
2.基于信用擔(dān)保融資模式。信用擔(dān)保融資就是商業(yè)銀行基于第三方物流企業(yè)提供信用擔(dān)保而給予中小企業(yè)信貸支持的一種融資模式。其基本原理：銀行根據(jù)第三方物流企業(yè)的規(guī)模、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)以及信用程度等，授予第三方物流企業(yè)一定的信用配額，第三方物流企業(yè)又根據(jù)與其長(zhǎng)期合作的中小企業(yè)的信用狀況配置其信用配額，為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)提供信用擔(dān)保，并以受保企業(yè)委托其倉(cāng)儲(chǔ)監(jiān)管的貨物作為質(zhì)押品或反擔(dān)保品確保其信用擔(dān)保的安全。該融資模式將供應(yīng)鏈融資與第三方物流企業(yè)提供的信用擔(dān)保掛鉤，而與繁瑣的存貨質(zhì)押手續(xù)脫鉤，存貨質(zhì)押手續(xù)僅作為中小企業(yè)向第三方物流企業(yè)提供反擔(dān)保的措施，從而可以使質(zhì)押手續(xù)和倉(cāng)儲(chǔ)手續(xù)整合操作，在融資期間企業(yè)的補(bǔ)庫(kù)和出庫(kù)也只需第三方物流企業(yè)的確認(rèn)即可，中間省去了金融機(jī)構(gòu)的確認(rèn)、通知、協(xié)調(diào)和處理等許多環(huán)節(jié)，在保證金融機(jī)構(gòu)信貸資金安全的前提下，提高了企業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)供應(yīng)鏈運(yùn)作效率。
3.基于應(yīng)收賬款質(zhì)押融資模式。應(yīng)收賬款質(zhì)押融資是以未到期的應(yīng)收賬款設(shè)置質(zhì)押向銀行申請(qǐng)辦理融資的業(yè)務(wù)模式。基于供應(yīng)鏈融資產(chǎn)品的應(yīng)收賬款質(zhì)押融資，一般是為供應(yīng)鏈上游的中小債權(quán)企業(yè)融資。中小企業(yè)（債權(quán)企業(yè)）、核心企業(yè)（債務(wù)企業(yè)）和銀行都參與此融資過(guò)程，核心企業(yè)在整個(gè)運(yùn)作過(guò)程中起著反擔(dān)保作用，其應(yīng)付給中小企業(yè)的應(yīng)付款項(xiàng)作為融資的還款來(lái)源；銀行在同意向中小企業(yè)融資之前，仍然要對(duì)企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，只是把關(guān)注重點(diǎn)放在下游核心企業(yè)的還款能力、交易風(fēng)險(xiǎn)以及整個(gè)供應(yīng)鏈的運(yùn)作狀況，而不僅僅是對(duì)中小企業(yè)的本身資信進(jìn)行評(píng)估。應(yīng)收賬款質(zhì)押融資模式使中小企業(yè)可以及時(shí)地獲得銀行提供的短期信貸資金，有利于解決中小企業(yè)短期資金的需求，也有利于中小企業(yè)和整個(gè)供應(yīng)鏈的健康高效發(fā)展。如圖2所示：
基本業(yè)務(wù)流程:(1)中小企業(yè)（債權(quán)企業(yè)）與核心企業(yè)（債務(wù)企業(yè)）進(jìn)行貨物交易，從而產(chǎn)生債權(quán)債務(wù)關(guān)系；(2)中小企業(yè)將應(yīng)收賬款單據(jù)質(zhì)押給銀行;(3)核心企業(yè)向銀行確認(rèn)應(yīng)收賬款單據(jù)，并出具還款承諾書(shū);(4)銀行按應(yīng)收賬款金額一定的比例給予中小企業(yè)融資;(5)核心企業(yè)到期還款。
三、供應(yīng)鏈融資服務(wù)的現(xiàn)實(shí)意義
在供應(yīng)鏈融資服務(wù)模式下，銀行基于其控制貨權(quán)、物流與資金流封閉運(yùn)作，或基于第三方物流企業(yè)或供應(yīng)鏈中資信良好的核心企業(yè)提供信用擔(dān)保，給予中小企業(yè)融資支持，形成互利互補(bǔ)的供應(yīng)鏈金融平臺(tái)，使中小企業(yè)、核心企業(yè)、銀行以及物流企業(yè)四方在合作中“共贏”。
1.對(duì)于中小企業(yè)而言，供應(yīng)鏈融資服務(wù)使中小企業(yè)獲得了銀行信用支持，贏得更多商機(jī)。中小企業(yè)通常就是供應(yīng)鏈中的弱勢(shì)企業(yè)，其在采購(gòu)過(guò)程中往往只能獲得較短的賬期，而其在產(chǎn)品銷(xiāo)售過(guò)程中卻往往又要承擔(dān)著較長(zhǎng)的賬期，同時(shí)由于其抵押擔(dān)保資源匱乏、資信水平低下等方面的原因，導(dǎo)致商業(yè)銀行對(duì)其是“想貸不敢貸”，因此資金流轉(zhuǎn)相當(dāng)困難。開(kāi)展供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)，銀行通過(guò)供應(yīng)鏈中的物流和資金流封閉運(yùn)作，從而降低向中小企業(yè)提供信貸的風(fēng)險(xiǎn)。因此，通過(guò)依賴(lài)供應(yīng)鏈的整體實(shí)力、核心企業(yè)的資信以及與第三方物流企業(yè)的分工協(xié)作，中小企業(yè)信用等級(jí)獲得提升，從銀行獲得寶貴的資金。借助銀行信用的支持，中小企業(yè)能夠擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模、提高生產(chǎn)效率，進(jìn)而得以滿足核心企業(yè)苛刻的貿(mào)易條件，并與其建立長(zhǎng)期戰(zhàn)略協(xié)作關(guān)系。
2.對(duì)于核心企業(yè)而言，供應(yīng)鏈融資服務(wù)幫助其上下游企業(yè)解決融資困難，保證與其長(zhǎng)期友好的合作關(guān)系，穩(wěn)定其供貨來(lái)源和銷(xiāo)貨渠道，從而使整個(gè)供應(yīng)鏈健康穩(wěn)定地發(fā)展。供應(yīng)鏈?zhǔn)且粋€(gè)有機(jī)整體,各個(gè)環(huán)節(jié)相互影響，中小企業(yè)的融資難所引起的問(wèn)題會(huì)給核心企業(yè)造成供應(yīng)或分銷(xiāo)渠道上的不穩(wěn)定，通過(guò)供應(yīng)鏈融資服務(wù)，供應(yīng)鏈中的中小企業(yè)融資難題得到有效地解決，使供應(yīng)鏈中各個(gè)企業(yè)之間的合作關(guān)系得以維持和鞏固,從而有利于核心企業(yè)自身的發(fā)展壯大。
3.對(duì)于商業(yè)銀行而言，供應(yīng)鏈融資服務(wù)是其提高自身核心競(jìng)爭(zhēng)力，培育未來(lái)優(yōu)質(zhì)客戶(hù)的重要手段。現(xiàn)代商業(yè)銀行間競(jìng)爭(zhēng)同質(zhì)化現(xiàn)象非常嚴(yán)重，在直接服務(wù)大的集團(tuán)客戶(hù)過(guò)程中話語(yǔ)權(quán)減弱。借助供應(yīng)鏈融資，通過(guò)核心企業(yè)的資信，以及物流企業(yè)作為第三方監(jiān)管人對(duì)庫(kù)存商品信息充分的掌握和可靠的物資監(jiān)管，不但降低了中小企業(yè)融資由信息不對(duì)稱(chēng)產(chǎn)生的外部性風(fēng)險(xiǎn)，而且也提高了信貸資產(chǎn)收益率，并擴(kuò)大和穩(wěn)固了客戶(hù)群體，培育銀行未來(lái)優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，樹(shù)立起銀行自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
4.對(duì)于第三方物流企業(yè)而言，通過(guò)與銀行合作深度參與供應(yīng)鏈融資，在提品倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸?shù)然A(chǔ)性物流服務(wù)的同時(shí)，為銀行和中小融資企業(yè)提供質(zhì)物評(píng)估、監(jiān)管、處置以及信用擔(dān)保等附加服務(wù)，為其自身創(chuàng)造了巨大的新的增長(zhǎng)空間，同時(shí)也穩(wěn)定和吸引了眾多新老客戶(hù)。
參考文獻(xiàn)：
[1]袁普:2005年中國(guó)中小企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展指數(shù)報(bào)告[EB/OL]./OfficeBack/NewsBack/uploadpic/20074815212.doc,2006～11～29
[2]周峰:中小企業(yè)融資難的原因分析[J].南方金融,2007,(4):59～60
[3]寧洲唐江萍:中小企業(yè)融資難的深層次原因及對(duì)策探析[J].時(shí)代金融,2007,(6):102～103
0引言
2004年,鐵道部提出了跨越式發(fā)展戰(zhàn)略,力圖使鐵路建設(shè)在一段時(shí)間之內(nèi)能夠滿足國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體協(xié)調(diào)發(fā)展的需要。我國(guó)政府已經(jīng)意識(shí)到鐵路在各種交通運(yùn)輸方式中的優(yōu)越性,綠色環(huán)保符合世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大趨勢(shì),做出了通過(guò)占據(jù)高速鐵路科技制高點(diǎn)進(jìn)而帶動(dòng)中國(guó)裝備制造業(yè)戰(zhàn)略決策。目前,技術(shù)問(wèn)題已經(jīng)成功突破,350公里時(shí)速的動(dòng)車(chē)運(yùn)行技術(shù)和基礎(chǔ)設(shè)施的建造技術(shù)我國(guó)已充分掌握,然而,持續(xù)大規(guī)模的鐵路建設(shè)需要持續(xù)大規(guī)模的資金支持,鐵路建設(shè)快速發(fā)展帶來(lái)的資金短缺問(wèn)題仍未從根本上得到解決。同時(shí),目前已經(jīng)投入運(yùn)營(yíng)的部分鐵路運(yùn)輸企業(yè),負(fù)債比例較高,債務(wù)形式比較單一,債務(wù)期限結(jié)構(gòu)不合理,造成籌資成本過(guò)高。如何科學(xué)、合理運(yùn)用各種融資方式進(jìn)行籌資,既能夠滿足建設(shè)和運(yùn)營(yíng)的資金需要,又盡可能降低籌資成本,充分防范風(fēng)險(xiǎn),是目前鐵路運(yùn)輸企業(yè)面臨的課題。
為滿足“十一五”期間大規(guī)模的鐵路建設(shè)資金需求,鐵道部于2006年8月出臺(tái)了“十一五”鐵路投融資體制改革推進(jìn)方案,同時(shí)正在加快制定改革配套政策措施。改革方案明確了以下七方面的改革重點(diǎn):擴(kuò)大合資建路規(guī)模、積極推進(jìn)鐵路企業(yè)股改上市、擴(kuò)大鐵路建設(shè)債券發(fā)行規(guī)模、研究建立鐵路產(chǎn)業(yè)投資基金、擴(kuò)大利用外資規(guī)模、研究探索鐵路移動(dòng)設(shè)備的融資租賃、合理使用銀行貸款等。
要實(shí)現(xiàn)鐵路中長(zhǎng)期規(guī)劃目標(biāo),預(yù)計(jì)僅客運(yùn)專(zhuān)線投資即需要約2萬(wàn)億元,全部新增路網(wǎng)建設(shè)投資預(yù)計(jì)需要4萬(wàn)億元。從2004年鐵道部提出跨越式發(fā)展以來(lái),建設(shè)投資逐年增長(zhǎng),2004—2009年5年時(shí)間,投資增長(zhǎng)了12倍,預(yù)計(jì)2010年基本建設(shè)投資將達(dá)到7000億元,包括移動(dòng)設(shè)備等的固定資產(chǎn)總投資將達(dá)到8235億元。從目前的實(shí)施情況來(lái)看,預(yù)計(jì)到2020年建設(shè)規(guī)模要超出中長(zhǎng)期規(guī)劃規(guī)模。因此,鐵路建設(shè)在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)資金需求量是巨大的。
目前探討的鐵路融資模式較多,包括鐵路建設(shè)債券、鐵路產(chǎn)業(yè)投資基金、企業(yè)股權(quán)融資、融資租賃、ABS模式等。限于筆者水平有限,結(jié)合近一階段來(lái)對(duì)融資租賃的學(xué)習(xí),包括與部分銀行融資租賃公司的初步接觸,本文結(jié)合融資租賃方式的優(yōu)點(diǎn)以及可能存在的風(fēng)險(xiǎn),根據(jù)鐵路運(yùn)輸企業(yè)融資需求狀況,分析了鐵路運(yùn)輸企業(yè)運(yùn)用融資租賃方式的可行性,并對(duì)鐵路使用融資租賃資金所面臨的風(fēng)險(xiǎn)試做分析。
1融資租賃的定義和特點(diǎn)
融資租賃(FinancialLeasing)又稱(chēng)設(shè)備租賃(EquipmentLeasing)或現(xiàn)代租賃(ModernLeasing),是指實(shí)質(zhì)上轉(zhuǎn)移與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部或絕大部分風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的租賃。是一種貿(mào)易融資方式,也是一種籌資手段,是以“融物”的形式達(dá)到“融資”的目的。中國(guó)人民銀行制定的《融資租賃管理辦法》對(duì)融資租賃作了規(guī)定:融資租賃交易系指一方(出租人)根據(jù)另一方(承租人)提出的租賃財(cái)產(chǎn)的規(guī)格及所同意的條款,或承租人直接參與訂立的條款,與第二方(供貨人)訂立供貨合同并與承租人訂立租賃合同,以支付租金為條件,使承租人取得所需工廠、資本貨物及其他設(shè)備的一種交易方式。
國(guó)外許多鐵路的機(jī)車(chē)車(chē)輛等設(shè)備是由專(zhuān)業(yè)融資租賃公司購(gòu)買(mǎi)并出租給鐵路使用的,在客運(yùn)專(zhuān)線融資中采用這種方式不失為一種好的選擇。如廣深公司部分機(jī)車(chē)車(chē)輛的購(gòu)置即與工行融資租賃公司進(jìn)行了融資租賃的合作。融資租賃的基本程序參見(jiàn)下圖。
在租賃期間,承租企業(yè)與一般經(jīng)營(yíng)租賃方式相比,可以擁有租賃物件的占有、使用、收益3項(xiàng)權(quán)益,足以滿足企業(yè)發(fā)展的需要。
一般意義上,融資租賃具備以下優(yōu)點(diǎn):融資速度快;限制條款少;設(shè)備淘汰風(fēng)險(xiǎn)小;財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小;稅收負(fù)擔(dān)輕等;但缺點(diǎn)是資金成本較高,固定租金負(fù)擔(dān)較重。
2融資租賃在鐵路可行性
具體就鐵路運(yùn)輸企業(yè)而言,筆者認(rèn)為,使用銀行貸款資金和融資租賃購(gòu)置資產(chǎn)實(shí)際差異并不明顯,但也可以從資金使用、財(cái)務(wù)管理等角度進(jìn)行可行性分析。
2.1從吸引資金操作性的角度,對(duì)于前期建設(shè)階段采購(gòu)配置運(yùn)輸移動(dòng)設(shè)備或其他設(shè)具有現(xiàn)實(shí)意義,可以較為靈活和便捷的落實(shí)設(shè)備購(gòu)置款項(xiàng)資金。實(shí)際對(duì)鐵路運(yùn)輸企業(yè)而言,融資租賃實(shí)際運(yùn)用中,對(duì)于正處于高速擴(kuò)張發(fā)展時(shí)期的各大商業(yè)銀行和金融機(jī)構(gòu)成立的融資租賃公司,他們較易突破一般銀行貸款的授信額度和行業(yè)限制,快捷實(shí)現(xiàn)融資租賃業(yè)務(wù)。
2.2從財(cái)務(wù)管理的角度,客專(zhuān)公司可以通過(guò)融資租賃方式盤(pán)活既有運(yùn)輸移動(dòng)設(shè)備甚至是其他通信、接觸網(wǎng)等資產(chǎn),融資套取一定資金,一方面可以調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu),減輕既有流動(dòng)性貸款的壓力,盡量轉(zhuǎn)換為長(zhǎng)期性借款,調(diào)整長(zhǎng)短借款比例;另一方面也可能達(dá)到加速折舊,改善未來(lái)運(yùn)營(yíng)收支和現(xiàn)金流狀況,進(jìn)一步吸引社會(huì)投資者的目的。
我國(guó)鐵路行業(yè)融資租賃起步較晚。但目前己有融資租賃成功介入鐵路運(yùn)輸設(shè)備融資的先例。廣梅汕鐵路于1996年向上海鐵菱國(guó)際貿(mào)易有限公司租進(jìn)一批鐵路機(jī)車(chē)車(chē)輛,計(jì)有內(nèi)燃機(jī)車(chē)4臺(tái),各類(lèi)新型客車(chē)69輛,總值1.38億元,租期為5年,期滿后這批機(jī)車(chē)車(chē)輛將歸廣梅汕鐵路所有。廣梅汕鐵路第二次還按類(lèi)似的條款條件與鐵菱公司簽訂了第2個(gè)租賃合同,再租進(jìn)機(jī)車(chē)車(chē)輛共117臺(tái),價(jià)值2.16億元。1998年,廣深公司引進(jìn)瑞典x一2000擺式列車(chē)。自運(yùn)營(yíng)以來(lái),“新時(shí)速”就以良好的服務(wù)質(zhì)量和較低維修費(fèi)用,取得了較好的社會(huì)效益和企業(yè)效益?！靶聲r(shí)速”采用的是典型的融資租賃模式,廣深公司從1998年8月到2000年底兩年多的時(shí)問(wèn)里,以固定年租金租賃該列車(chē),2000年底轉(zhuǎn)租賃為購(gòu)置。租賃期內(nèi),出租方提供技術(shù)支持和維修服務(wù),廣深公司除支付租金外,僅支付一定的技術(shù)支持費(fèi)和極少量的維修費(fèi)。我國(guó)大型運(yùn)輸裝備國(guó)際租賃的成功經(jīng)驗(yàn)表明,租賃是擴(kuò)大利用外資、加快引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)技術(shù)裝備、促進(jìn)鐵路技術(shù)裝備現(xiàn)代化的重要途徑。
3融資租賃風(fēng)險(xiǎn)分析
總體上看,構(gòu)建的融資租賃模式面對(duì)的主要風(fēng)險(xiǎn)有:信用風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)輸價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、設(shè)備技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)輸設(shè)備運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)輸市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和其它風(fēng)險(xiǎn)。
根據(jù)目前鐵路運(yùn)輸企業(yè)國(guó)有獨(dú)資的背景,對(duì)于租金支付、設(shè)備選型等風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估較低,造成信用風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)并最終造成資金鏈斷裂的可能性較小。但對(duì)于利率、匯率、通貨膨脹或緊縮等市場(chǎng)因素發(fā)生變化造成租賃雙方發(fā)生額外損失或收益的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),因?yàn)槿谫Y金融企業(yè)參與設(shè)備貿(mào)易過(guò)程存在的合同糾紛、物流運(yùn)輸、技術(shù)質(zhì)量等貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn),大量專(zhuān)業(yè)鐵路運(yùn)輸設(shè)備生產(chǎn)使用周期長(zhǎng),殘值狀況不穩(wěn)定所造成的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn),還是應(yīng)該充分予以重視。
3.1市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于使用外資購(gòu)置運(yùn)輸設(shè)備甚至項(xiàng)目融資的情況下,由于鐵路運(yùn)輸設(shè)備資產(chǎn)一般總值較大,設(shè)備使用壽命較長(zhǎng),所面對(duì)的市場(chǎng)利率、貨幣匯率、通貨膨脹或緊縮等風(fēng)險(xiǎn)較為突出,當(dāng)然這更多是針對(duì)出租方而言,但并非承租方就不須重視。不能合理評(píng)估和控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),自然也會(huì)造成出租方大幅提高融資租賃費(fèi)率,增加鐵路企業(yè)融資成本。
旅游業(yè)是高投人、高產(chǎn)出、就業(yè)容量大，對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)較大的產(chǎn)業(yè)。景點(diǎn)則是旅游系統(tǒng)中最重要的組成部分，是旅游產(chǎn)品的核心，同涉外飯店業(yè)、旅行社業(yè)共同構(gòu)成旅游業(yè)的三大核心產(chǎn)業(yè)。
根據(jù)英斯基普分類(lèi)方法，景點(diǎn)主要分為三大類(lèi)，即以人類(lèi)活動(dòng)為基礎(chǔ)的文化景點(diǎn)、人造的景點(diǎn)和以自然環(huán)境特色為基礎(chǔ)的自然景點(diǎn)。景點(diǎn)建造和經(jīng)營(yíng)的代價(jià)十分昂貴，能否開(kāi)發(fā)成功的關(guān)鍵是資金，從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，有效實(shí)施項(xiàng)目融資也便成為景點(diǎn)成功開(kāi)發(fā)的先決條件。
一、景點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目融資的內(nèi)涵及其現(xiàn)存問(wèn)題
所謂項(xiàng)目融資即“實(shí)施工程項(xiàng)目的企業(yè)（或稱(chēng)投資者）通過(guò)各種途徑和相應(yīng)的手段取得這些資金的過(guò)程”。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，旅游企業(yè)一般通過(guò)兩種方式獲取資金:內(nèi)源融資和外源融資。內(nèi)源融資是旅游企業(yè)不斷將自己內(nèi)部融通的資金轉(zhuǎn)化為投資的過(guò)程。它對(duì)旅游企業(yè)的資本形成具有原始性、自主性、低成本性和抗風(fēng)險(xiǎn)性的特點(diǎn)，是旅游企業(yè)生存和發(fā)展不可或缺的重要組成部分。外源融資是旅游企業(yè)吸引其他經(jīng)濟(jì)主體的資金，使之轉(zhuǎn)化為對(duì)企業(yè)的投資過(guò)程。它對(duì)旅游企業(yè)的資本形成具有高效性、靈活性、大量性和集中性的特點(diǎn)，因此也成為旅游企業(yè)獲取資金的主要方式。
外源融資通常是通過(guò)金融媒介機(jī)制的作用實(shí)現(xiàn)的。旅游企業(yè)既可以在金融市場(chǎng)出售直接證券融資，也可以向金融中介機(jī)構(gòu)出售直接證券融資，從而相應(yīng)形成了旅游企業(yè)的兩種基本融資方式：直接融資和間接融資。
“九五”時(shí)期以前，我國(guó)旅游業(yè)與資本市場(chǎng)的結(jié)合較為松散，國(guó)內(nèi)籌資渠道主要集中在銀行等資金渠道，即傳統(tǒng)體制下單一的財(cái)政主導(dǎo)型融資和轉(zhuǎn)軌體制下集中的銀行主導(dǎo)型融資方式。20世紀(jì)90年代以后，旅游企業(yè)在利用資本市場(chǎng)進(jìn)行直接融資方面，采取了多種形式，如股票上市、發(fā)行債券、進(jìn)行項(xiàng)目融資等，即依靠資本市場(chǎng)的證券融資方式。
我國(guó)旅游業(yè)在不斷拓寬融資渠道，不斷完善融資體制的同時(shí)，依然存在以下問(wèn)題：1.缺乏旅游專(zhuān)業(yè)融資機(jī)構(gòu)；2.不能有效利用政府間和國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的資金、援助；3.未建立產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金(產(chǎn)業(yè)投資基金)；4.促進(jìn)投資的金融政策很少實(shí)施；5.地方政府為招商引資倚重優(yōu)惠政策，忽略投資環(huán)境的綜合改善；6.缺乏相應(yīng)的法律法規(guī)保障；7.產(chǎn)權(quán)不清，管理混亂，不能有效調(diào)動(dòng)各方的積極性；8.在融資渠道上倚重財(cái)政性資金和信貸資金市場(chǎng)，在資本市場(chǎng)直接融資渠道則不通暢。
二、景點(diǎn)項(xiàng)目融資的方式與渠道
因不同類(lèi)型景點(diǎn)的經(jīng)營(yíng)目的不同，景點(diǎn)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)者應(yīng)根據(jù)不同類(lèi)型的景點(diǎn),選擇不同的融資方式與渠道，從而有效解決上述存在的問(wèn)題。
（一）文化景點(diǎn)融資方式
以人類(lèi)活動(dòng)為基礎(chǔ)的文化景點(diǎn)，如各種歷史文物、古建筑等。這類(lèi)景點(diǎn)大都為國(guó)家或政府所擁有，通常由國(guó)家發(fā)揮主導(dǎo)作用，較少利用私有資源。
1．依靠政府財(cái)力，直接投資于旅游開(kāi)發(fā)。借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，不少?lài)?guó)家的旅游基礎(chǔ)設(shè)施、城市改造、景區(qū)開(kāi)發(fā)等投資大、周期長(zhǎng)、收益少的一些公共工程，其資金大多來(lái)源于政府或國(guó)際金融組織，目的在于為旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供良好的基礎(chǔ)條件。國(guó)家應(yīng)在公路、鐵路、民航等交通基礎(chǔ)設(shè)施以及通信、能源、大景區(qū)建設(shè)和人文旅游資源的保護(hù)性開(kāi)發(fā)籌集方面加大投資力度。
2．利用稅收形式為旅游開(kāi)發(fā)廣辟資金來(lái)源。為了保證穩(wěn)定的資金來(lái)源渠道，可爭(zhēng)取開(kāi)征旅游資源稅或旅游稅，這也是地方政府投資旅游業(yè)的一項(xiàng)資金來(lái)源。開(kāi)征旅游稅在國(guó)外早就有先例。如新加坡、泰國(guó)、菲律賓等國(guó)早已開(kāi)征了旅游稅，由旅游企業(yè)，主要是飯店和餐館代向旅游消費(fèi)者征收稱(chēng)之為“政府稅”的旅游稅，稅率通常為營(yíng)業(yè)收入額的10%。在美國(guó)洛杉磯，市政府規(guī)定游客住飯店需交房?jī)r(jià)的11%作為旅游稅，這筆稅收收入的91%上繳市財(cái)政，作為政府投資業(yè)的資金來(lái)源；9%返還旅游局，作為旅游局經(jīng)費(fèi)。而香港政府則征收房?jī)r(jià)的3%作為酒店稅，主要用于旅游業(yè)的發(fā)展?？繉?zhuān)項(xiàng)稅收來(lái)籌集旅游開(kāi)發(fā)資金，可以說(shuō)是許多國(guó)家政府籌集旅游開(kāi)發(fā)的重要方式。當(dāng)然對(duì)貧困地區(qū)的旅游企業(yè)可免征旅游資源稅，或征收之后再按一定比例向企業(yè)退稅。以旅游資源稅而獲得的政府收入可用于旅游開(kāi)發(fā)和宣傳促銷(xiāo)，這樣可為政府投資旅游業(yè)提供穩(wěn)定的資金渠道。
3.通過(guò)地方政府的旅游管理部門(mén)掌握——部分旅游企業(yè)的股權(quán)（或所有權(quán)），以“旅游養(yǎng)旅游”，為旅游開(kāi)發(fā)籌集資金。新加坡、泰國(guó)、菲律賓等目的旅游局都有一些擁有所有權(quán)的企業(yè)。如新加坡旅游局對(duì)圣淘沙島擁有一定的股權(quán)，菲律賽旅游局有直屬的馬尼拉公園和高爾夫球場(chǎng)等，而泰國(guó)旅游局則管理著城市免稅店。旅游管理部門(mén)從這些企業(yè)獲得的收入全部用于旅游開(kāi)發(fā)。我們可以借鑒新、泰、菲等國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，由各地方政府的旅游局投資創(chuàng)辦了一部分旅游企業(yè)，或是掌握一些旅游企業(yè)的股份，通過(guò)這種方式把股權(quán)收入集中用于政府的旅游開(kāi)發(fā)，做到用旅游養(yǎng)旅游。當(dāng)然采取這種形式籌集開(kāi)發(fā)資金一定要慎重，要充分利用我國(guó)目前國(guó)有企業(yè)股份制改造的有利時(shí)機(jī)，使政府旅游管理部門(mén)適當(dāng)掌握一部分企業(yè)股權(quán)，同時(shí)又要避免管理部門(mén)對(duì)企業(yè)插手過(guò)多，造成新的政企不分，影響企業(yè)活力。
4．政府應(yīng)強(qiáng)化旅游營(yíng)銷(xiāo)宣傳，爭(zhēng)取外界的各種投資。由政府統(tǒng)一出面，集中資金面向國(guó)內(nèi)國(guó)際兩大市場(chǎng)，采取——系列強(qiáng)大攻勢(shì)，加大宣傳力度，吸引國(guó)際組織和國(guó)內(nèi)外客商投資。這種政府的統(tǒng)一運(yùn)作是分散的企業(yè)促銷(xiāo)活動(dòng)所不能比的。旅游業(yè)發(fā)展較好的發(fā)展中國(guó)家，不少旅游項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)都得到了國(guó)際組織尤其是國(guó)際金融組織的資助。如印尼巴厘島、墨西哥坎昆旅游度假區(qū)的開(kāi)發(fā)都得到了國(guó)際金融組織的資助，前者部分開(kāi)發(fā)資金由世界銀行提供，后者部分資金來(lái)源于國(guó)際美洲開(kāi)發(fā)銀行；而多米尼加的斯拉塔港度假區(qū)則由聯(lián)合國(guó)開(kāi)發(fā)計(jì)劃署資助了一些旅游研究項(xiàng)目，并得到世行的貸款。
（二）人造景點(diǎn)融資方式
人造景點(diǎn)是專(zhuān)門(mén)為吸引旅游者而建造的景點(diǎn)，如主題公園等。其融資目的與前兩類(lèi)景點(diǎn)大為不同，它更注重投資帶來(lái)的效益，以盈利為首要目的。
1．充分利用資本市場(chǎng)，為旅游資源開(kāi)發(fā)進(jìn)行直接融資
第一，發(fā)行股票。這是一種效率高、額度大、穩(wěn)定性強(qiáng)的融資途徑，可使旅游開(kāi)發(fā)企業(yè)在短期內(nèi)籌集到大量資金，股票籌資沒(méi)有固定的利息負(fù)擔(dān)和固定的到期日，股本是企業(yè)的永久性資本，利用股票籌資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小(不存在還本付息的風(fēng)險(xiǎn))，而且利用股票籌資，可以改變西部旅游企業(yè)缺乏規(guī)模效益、經(jīng)營(yíng)過(guò)于分散、狹小的弱點(diǎn)。一方面國(guó)家應(yīng)看到旅游開(kāi)發(fā)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)和社會(huì)消費(fèi)的拉動(dòng)作用，優(yōu)先鼓勵(lì)有條件的旅游企業(yè)上市發(fā)行股票，在核定股票發(fā)行計(jì)劃中，優(yōu)先考慮旅游業(yè)的發(fā)展，尤其是中西部旅游業(yè)開(kāi)發(fā)的需要；另一方面曾從旅游企業(yè)的角度，應(yīng)把旅游企業(yè)改制上市同旅游業(yè)集團(tuán)化、網(wǎng)絡(luò)化、集約化發(fā)展結(jié)合起來(lái)，依托旅游業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)和不可替代的資源優(yōu)勢(shì)，在旅游開(kāi)發(fā)中，有效發(fā)揮上市公司的作用。
第二，發(fā)行債券。目前，在發(fā)行旅游企業(yè)債券方面，國(guó)家已做出嘗試，1999年國(guó)家已確立發(fā)行5億元人民幣的旅游企業(yè)債券額度，但主要集中于國(guó)家級(jí)旅游度假區(qū)，隨著旅游業(yè)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)增加以及西部旅游開(kāi)發(fā)力度加大，國(guó)家將會(huì)增加旅游企業(yè)債券額度。
第三，股權(quán)置換。這主要在上市公司和非上市公司之間進(jìn)行，由于旅游業(yè)具有良好發(fā)展前景，一些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)上市公司有可能調(diào)整經(jīng)營(yíng)方向
和投資方向，尋找在旅游業(yè)發(fā)展的機(jī)會(huì)，而擁有優(yōu)質(zhì)旅游項(xiàng)目的旅游公司可能又不具有上市權(quán)，這時(shí)可與上市公司進(jìn)行股權(quán)或資產(chǎn)置換。這方面國(guó)內(nèi)巳有成功案例，如沈陽(yáng)銀基集團(tuán)以?xún)?yōu)質(zhì)旅游資產(chǎn)同ST遼物資進(jìn)行丁成功的資產(chǎn)置換。
2．采用BOT模式融資
BOT(Build-Operate-Transfer)模式作為公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與私人資本的特殊結(jié)合方式，是近幾年來(lái)在項(xiàng)目融資過(guò)程中悄然興起的一種模式，也是政府職能與私人機(jī)構(gòu)功能互補(bǔ)的歷史產(chǎn)物，已適應(yīng)了現(xiàn)代社會(huì)工業(yè)化的城市化進(jìn)程中對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)?；?、系統(tǒng)化發(fā)展的需要并引起世界各國(guó)的廣泛關(guān)注。BOT模式是對(duì)一個(gè)項(xiàng)目投融資建設(shè)、經(jīng)營(yíng)匯報(bào)、無(wú)償轉(zhuǎn)讓的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)全過(guò)程典型特性的簡(jiǎn)要概括。具體而言，即建設(shè)——運(yùn)營(yíng)——轉(zhuǎn)讓?zhuān)侵富A(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資的一類(lèi)方式，通常是指承建者或發(fā)起人（非國(guó)有部門(mén)，可以是本國(guó)的，外國(guó)的或聯(lián)合的企業(yè)財(cái)團(tuán)），通過(guò)契約從委托人（通常是政府）手中獲得某些基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)特許權(quán)，成為項(xiàng)目特許專(zhuān)營(yíng)者，由私人專(zhuān)營(yíng)者或某國(guó)際財(cái)團(tuán)自己融資、建設(shè)某項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施，并在一段時(shí)期內(nèi)經(jīng)營(yíng)該設(shè)施，在特許期滿時(shí)，將該設(shè)施無(wú)償轉(zhuǎn)讓給政府部門(mén)或其它公共機(jī)構(gòu)。在BOT投融資模式的實(shí)際運(yùn)用中，由于基礎(chǔ)設(shè)施種類(lèi)、投融資回報(bào)方式、項(xiàng)目財(cái)產(chǎn)權(quán)利形態(tài)的不同等因素，已經(jīng)出現(xiàn)了以下三大變異模式：
（1）BOOT(Build－Own－Operate－Transfer)形式：這一模式在內(nèi)容和形式上與BOT沒(méi)有不同，僅在項(xiàng)目財(cái)產(chǎn)權(quán)屬關(guān)系上強(qiáng)調(diào)：項(xiàng)目設(shè)施建成后歸項(xiàng)目公司所有。
（2）BTO（Build-Transfer-Own）形式：這一模式與一般BOT模式的不同在于“經(jīng)營(yíng)（Operate）”和“轉(zhuǎn)讓?zhuān)═ransfer）”發(fā)生了次序上的變化，即在項(xiàng)目設(shè)施建成后由政府先行償還所投入的全部建設(shè)費(fèi)用、取得項(xiàng)目設(shè)施所有權(quán)，然后按照事先約定由項(xiàng)目公司租賃經(jīng)營(yíng)一定年限。
（3）BOO(Build－Own－Operate)形式：其意思為某一基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)、擁有（所有）、經(jīng)營(yíng)。在這一模式中項(xiàng)目公司實(shí)際上成為建設(shè)、經(jīng)營(yíng)某個(gè)特定基礎(chǔ)設(shè)施而不轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目設(shè)施財(cái)產(chǎn)權(quán)的純粹的私人公司。其在項(xiàng)目財(cái)產(chǎn)所有權(quán)上與一般私人公司相同，但在經(jīng)營(yíng)權(quán)取得、經(jīng)營(yíng)方式上與BOT模式有相似之處，即項(xiàng)目主辦人是在獲得政府特許授權(quán)、在事先約定經(jīng)營(yíng)方式的基礎(chǔ)上，從事基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資建設(shè)和經(jīng)營(yíng)的。我國(guó)在景區(qū)開(kāi)發(fā)實(shí)施項(xiàng)目融資過(guò)程中可有效利用此幾種模式，既調(diào)動(dòng)各方的積極性，又能有效實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。
3．充分利用股份合作制等形式廣泛籌資
通過(guò)股份合作制形式籌資，實(shí)際上是把資本聯(lián)合與勞動(dòng)聯(lián)合結(jié)合起來(lái)。如城鄉(xiāng)股份合作制的形式，把旅游資源豐富的地區(qū)和國(guó)內(nèi)大中城市、大中型國(guó)有企業(yè)以及其它有實(shí)力的企業(yè)或個(gè)人掛鉤，在這種形式中，貧困農(nóng)民可以用勞動(dòng)入股代替資本入股，通過(guò)勞動(dòng)積累轉(zhuǎn)化為資本積累，收益后按股分紅，既調(diào)動(dòng)了農(nóng)民的積極性，又減緩了資金短缺壓力。
（三）自然景點(diǎn)融資方式
對(duì)于以自然環(huán)境特色為基礎(chǔ)的自然景點(diǎn)，如森林、海濱等，其籌資主要用于對(duì)環(huán)境方面的改善，并使游客對(duì)景點(diǎn)產(chǎn)生的負(fù)面影響最小化。由于這類(lèi)景點(diǎn)具有不可再生性的特點(diǎn)，一旦遭到破壞，就無(wú)法復(fù)原，從而造成旅游資源的損毀。
對(duì)于此類(lèi)景點(diǎn)的融資，可融合上述兩種景點(diǎn)的融資方式，一方面依賴(lài)國(guó)家、政府直接撥款或銀行貸款，政府管理機(jī)構(gòu)對(duì)這類(lèi)景點(diǎn)可以采取以環(huán)境保護(hù)措施為主、兼顧投資經(jīng)營(yíng)效益目標(biāo)的管理政策。另一方面，在環(huán)保的前提下，應(yīng)充分利用資本市場(chǎng)進(jìn)行直接融資，如通過(guò)上市公司發(fā)行股票。此外，還可吸引外商來(lái)投資。
三、旅游企業(yè)融資行為的規(guī)范保障
旅游企業(yè)的融資活動(dòng)與周?chē)沫h(huán)境息息相關(guān)，因而旅游企業(yè)融資行為的順利實(shí)施離不開(kāi)相關(guān)規(guī)范保障體系的建設(shè)。
（一）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)
在所有的環(huán)境因素中，對(duì)融資活動(dòng)影響最大的便是資本市場(chǎng)。企業(yè)融資方式的選擇、融資機(jī)制的健全、融資結(jié)構(gòu)的合理在很大程度上取決于資本市場(chǎng)的健全與否。資本結(jié)構(gòu)又稱(chēng)融資結(jié)構(gòu)，主要指企業(yè)資本總額中各種資金來(lái)源的構(gòu)成比例，特別是負(fù)債資金和股權(quán)資金的比例關(guān)系。我國(guó)旅游企業(yè)特別是上市公司普遍偏好股權(quán)融資，而債券市場(chǎng)一直沒(méi)有得到充分發(fā)展，出現(xiàn)了與發(fā)達(dá)國(guó)家資本結(jié)構(gòu)相反的情況，即股權(quán)融資方式相對(duì)債券融資方式而言對(duì)企業(yè)更為有利。這主要是由于我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展落后和其他一些現(xiàn)實(shí)原因。我們可以采取相應(yīng)措施鼓勵(lì)和引導(dǎo)旅游企業(yè)發(fā)行股票和債券，開(kāi)拓直接融資渠道，賦予大型旅游企業(yè)集團(tuán)與其資本和收益比例相適應(yīng)的海外直接融資權(quán)。通過(guò)企業(yè)上市、項(xiàng)目融資、資產(chǎn)重組、聯(lián)合投資、信托投資、發(fā)行債券等多種形式增加旅游投資。
（二）開(kāi)設(shè)旅游產(chǎn)業(yè)投資基金
隨著旅游項(xiàng)目大型化和區(qū)域化，旅游業(yè)的單體投資規(guī)模相應(yīng)增大。單一的投資商往往難以完成投資活動(dòng)，通過(guò)資本市場(chǎng)設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，可以將分散資金集中起來(lái)，并提高規(guī)模投資能力和投資效益。當(dāng)前，城鄉(xiāng)居民存款與日俱增，而存款利率的偏低，刺激了居民的金融投資意識(shí)，如果經(jīng)國(guó)家許可，向社會(huì)發(fā)行基金受益憑證，設(shè)立旅游產(chǎn)業(yè)投資基金，將是利用資本市場(chǎng)擴(kuò)大旅游產(chǎn)業(yè)融資渠道的有效途經(jīng)。通過(guò)旅游投資基金管理公司的專(zhuān)業(yè)化、規(guī)范性運(yùn)作，投資于旅游項(xiàng)目，不僅為居民個(gè)人開(kāi)辟了新的投資渠道，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，而且有利于提高國(guó)民旅游意識(shí)和旅游消費(fèi)水平，又可有效的解決旅游開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的資金來(lái)源。
（三）完善和發(fā)展資本市場(chǎng)
由于資本市場(chǎng)的不完善，阻礙了旅游企業(yè)融資功能的健康發(fā)展，因此要優(yōu)化旅游企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，必須首先完善資本市場(chǎng)，并通過(guò)資本市場(chǎng)的發(fā)展促進(jìn)旅游企業(yè)融資行為的規(guī)范化，改善其資本結(jié)構(gòu)。
（四）逐步建立健全善相應(yīng)的法律法規(guī)體系
在整個(gè)融資體系中，我國(guó)目前尚缺乏相應(yīng)的法律法規(guī)體系保障，個(gè)別環(huán)節(jié)特別是產(chǎn)權(quán)、股權(quán)、各利益團(tuán)體關(guān)系不明、責(zé)任不清，無(wú)法可依，個(gè)別企業(yè)為眼前利益盲目開(kāi)發(fā)，給國(guó)家造成不可估量的損失，因而建立健全相應(yīng)的法律法規(guī)體系也是亟需解決的問(wèn)題。相關(guān)部門(mén)應(yīng)加快相應(yīng)法律法規(guī)的出臺(tái)，有效規(guī)范景區(qū)開(kāi)發(fā)行為。
（五）培育旅游專(zhuān)業(yè)投融資機(jī)構(gòu)
旅游企業(yè)投融資過(guò)程中，“多頭管理”現(xiàn)象嚴(yán)重，管理體系較為混亂，不能有效合理的協(xié)調(diào)多方利益團(tuán)體的矛盾，也無(wú)法有效調(diào)動(dòng)各方的積極性?？梢酝ㄟ^(guò)開(kāi)設(shè)旅游開(kāi)發(fā)銀行或旅游信托投資機(jī)構(gòu)，解決這方面現(xiàn)存的問(wèn)題并提供優(yōu)質(zhì)、專(zhuān)業(yè)的服務(wù)。
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1行為金融學(xué)理論
行為金融理論是20世紀(jì)80年代以來(lái)興起的一種綜合現(xiàn)代金融理論，它是金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家在研究金融市場(chǎng)“特異性”過(guò)程中形成、完善并把人的有限理性引入其中的理論體系。它從微觀個(gè)體以及產(chǎn)生這種行為的更深層次的心理、社會(huì)動(dòng)因來(lái)研究、解釋和預(yù)測(cè)資本市場(chǎng)的現(xiàn)象和問(wèn)題，本質(zhì)上，行為金融是深入研究被標(biāo)準(zhǔn)金融理論忽略的決策黑箱，它把投資決策看成是投資者在一種心理上計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)與收益并進(jìn)行決策的過(guò)程，是經(jīng)濟(jì)行為科學(xué)化研究方法的一種價(jià)值分析回歸。長(zhǎng)期以來(lái)，傳統(tǒng)金融理論是以投資者理性、市場(chǎng)完善、投資者效用最大化等作為假定前提，認(rèn)為證券市場(chǎng)的價(jià)格不僅是理性的，而且包含了所有市場(chǎng)信息。
行為金融學(xué)和傳統(tǒng)金融學(xué)主要存在以下區(qū)別:
2對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)投資者行為偏差的分析
2.1過(guò)度反應(yīng)
股票市場(chǎng)的過(guò)度反應(yīng)研究最早是由德邦特和撒勒(1985)進(jìn)行的，他們發(fā)現(xiàn)投資者對(duì)于近期的好消息傾向于過(guò)度反應(yīng)，致使股票價(jià)格超過(guò)其內(nèi)在價(jià)值。
中國(guó)股票市場(chǎng)不僅波動(dòng)幅度大，而且波動(dòng)的頻率也相當(dāng)高。股市的劇烈波動(dòng)導(dǎo)致了投資者的過(guò)度交易與市場(chǎng)投機(jī)心理，而市場(chǎng)濃烈的投機(jī)氛圍則反過(guò)來(lái)會(huì)推進(jìn)股價(jià)波動(dòng)幅度與頻率。因此，中國(guó)股市的頻繁大幅度波動(dòng)性從側(cè)面反映了我國(guó)股票市場(chǎng)投資者的過(guò)度投機(jī)行為。
2.2處置效應(yīng)
斯特曼和謝弗林研究發(fā)現(xiàn)，處置效應(yīng)是一種比較典型的投資者認(rèn)知偏差，表現(xiàn)為投資者對(duì)投資贏利的“確定性心理”和對(duì)虧損的“損失厭惡心理”，在行為上主要表現(xiàn)為急于賣(mài)出贏利的股票，輕易不愿賣(mài)出虧損股票的現(xiàn)象等。實(shí)際上，處置效應(yīng)正是前景理論的應(yīng)用，因?yàn)橼A者呈現(xiàn)給投資者的是盈利前景，投資者此時(shí)傾向于接受確定性結(jié)果，而輸者呈現(xiàn)給投資者的是損失前景，投資者此時(shí)傾向于冒險(xiǎn)，于是投資者持有已套牢股票更長(zhǎng)時(shí)間，持有已獲利股票較短時(shí)間。
我們認(rèn)為處置效應(yīng)反映了投資者回避實(shí)現(xiàn)損失的傾向，在很多情況下，處置效應(yīng)主要是受到投資者心理因素的影響，這會(huì)削弱投資者對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)和股票未來(lái)收益狀況的客觀判斷，非理性地長(zhǎng)期持有一些失去基本因素的股票，使得投資者盈少虧多。
2.3噪音交易
行為金融學(xué)家對(duì)噪音交易現(xiàn)象進(jìn)行了研究。他們認(rèn)為，在噪音交易者和短期性投資者存在的市場(chǎng)中，交易者都擁有自己的信息。在他擁有的信息集合中，利用其中某一信息的投資者越多，他就越可能利用該信息獲利，這些信息可能是與基礎(chǔ)價(jià)值有關(guān)的信息，也可能是與基礎(chǔ)價(jià)值毫無(wú)關(guān)系的噪音，這就是所謂的信息聚集正溢出效應(yīng)。而這一效應(yīng)可能使努力獲取新信息的交易者無(wú)法得到相應(yīng)的回報(bào)，不利于信息搜集與資源配置。
中國(guó)股市中噪音交易者太多，1999年紐約交易所的年平均換手率在20%—50%之間，而1998年—2000年我國(guó)滬深股市流通股的年平均換手率分別是395%、388%和477%，噪音交易太多導(dǎo)致股票市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所占比例太高，同時(shí)總風(fēng)險(xiǎn)太大。平均而言，滬深股市系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)占總風(fēng)險(xiǎn)的比例為39%，這一數(shù)字顯著高于美國(guó)、英國(guó)、香港等成熟股市。
2.4羊群行為
羊群行為是指投資者在信息環(huán)境不確定的條件下，行為受到其他投資者的影響并模仿他人的決策。行為金融學(xué)家從人類(lèi)的從眾心理、投資者之間的信息不對(duì)稱(chēng)及有限理性等角度來(lái)探討其內(nèi)生機(jī)制。在股票市場(chǎng)上的羊群行為是多種多樣的，主要有以下兩種:(1)基于信息的羊群行為。完全信息是新古典金融理論的一個(gè)前提假設(shè)，但事實(shí)上，即使在信息傳播高度發(fā)達(dá)的現(xiàn)代社會(huì)，信息也是不充分的。在信息不充分的情況下，投資者的決策往往不完全是依據(jù)已有的信息，而是依據(jù)對(duì)其他投資者的投資行為的判斷來(lái)進(jìn)行決策。這樣就形成了羊群行為。我國(guó)證券市場(chǎng)中存在的大量的“跟風(fēng)”、“跟莊”的投資行為就是典型的羊群行為。(2)基于名譽(yù)與基于報(bào)酬的羊群行為。這種現(xiàn)象在基金經(jīng)理中相當(dāng)普遍，由于雇主不了解基金經(jīng)理的能力，同時(shí)基金經(jīng)理也不了解自己的投資能力，為了避免因投資失誤而出現(xiàn)的名譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)和自己的報(bào)酬，基金經(jīng)理有模仿其他基金經(jīng)理投資行為的動(dòng)機(jī)。如果許多基金經(jīng)理都采取同樣的行動(dòng)，羊群行為就發(fā)生了。我們股市中投資基金投資風(fēng)格雷同顯示出羊群效應(yīng)的普遍存在。
3基于行為金融學(xué)的投資方法及其在我國(guó)的應(yīng)用
3.1反向投資策略
反向投資策略是行為金融理論針對(duì)羊群行為而產(chǎn)生的一種積極的投資策略。就是買(mǎi)進(jìn)過(guò)去表現(xiàn)差的股票而賣(mài)出過(guò)去表現(xiàn)好的股票來(lái)進(jìn)行套利的投資方法。當(dāng)龐大的個(gè)人投資者群體的聯(lián)動(dòng)推進(jìn)投機(jī)性正向及負(fù)向泡沫放大時(shí)，基金經(jīng)理可以利用能預(yù)期的股市價(jià)格反轉(zhuǎn)，采取相反投資策略進(jìn)行套利交易。行為金融理論認(rèn)為反向投資策略是對(duì)股市過(guò)度反應(yīng)的一種糾正。
由于市場(chǎng)隨時(shí)都可能發(fā)生變化，基金經(jīng)理不但需要良好的洞察力和應(yīng)變力，更需要直面市場(chǎng)以及同業(yè)壓力的勇氣。基金經(jīng)理在投資理念中融入行為金融的投資理念，一方面防止自身的羊群行為，一方面利用大多數(shù)投資者的行為偏差對(duì)市場(chǎng)整體走向做出較為準(zhǔn)確的判斷，并進(jìn)行合理的資產(chǎn)配置，這在很大程度上能夠體現(xiàn)出基金經(jīng)理們的投資運(yùn)作水平。
3.2利用行為偏差策略
行為金融學(xué)認(rèn)為市場(chǎng)是非有效或不完全有效的，由于投資者受經(jīng)驗(yàn)法則的謬誤和情緒因素的影響，將會(huì)導(dǎo)致證券的市場(chǎng)價(jià)格偏離理論價(jià)格。通過(guò)發(fā)現(xiàn)這些偏差，買(mǎi)入低估的股票，賣(mài)出高估的股票，可以獲得超額的收益。例如，根據(jù)行為金融學(xué)的理論，市場(chǎng)中的投資主體可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)中的信息反應(yīng)遲緩，在利好消息造成某種證券價(jià)格上漲后，這種上漲的趨勢(shì)就有可能會(huì)持續(xù)一定的時(shí)間。因此，買(mǎi)入價(jià)格開(kāi)始上漲的證券，賣(mài)出價(jià)格開(kāi)始下跌的證券的慣易策略就成為基金經(jīng)理可以選擇的投資策略。慣易策略是首先對(duì)股票收益和交易量設(shè)定過(guò)濾準(zhǔn)則，當(dāng)股市收益和交易量滿足過(guò)濾準(zhǔn)則就買(mǎi)入或賣(mài)出股票的投資策略。行為金融定義的慣易策略源于對(duì)股市中間收益延續(xù)性的研究。Jegadeeshkg和Titman(1993)發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)股票組合的中間收益呈連續(xù)性，即中間價(jià)格具有向某一方向連續(xù)的動(dòng)態(tài)效應(yīng)。事實(shí)上，美國(guó)價(jià)值線排名就是慣易策略利用的例證?；鸾?jīng)理只有對(duì)投資者的心理，對(duì)市場(chǎng)延遲反應(yīng)影響的性質(zhì)和程度，以及證券價(jià)格變動(dòng)的趨勢(shì)和持續(xù)時(shí)間有深刻的了解和準(zhǔn)確的把握，才能在合適的時(shí)機(jī)買(mǎi)入和賣(mài)出證券。此時(shí)，對(duì)于投資者大眾心理的研究和把握就成為優(yōu)秀的投資基金經(jīng)理必備的一項(xiàng)能力。
3.3投資組合策略
行為金融學(xué)認(rèn)為，證券市場(chǎng)并不是有效的(一般指半強(qiáng)勢(shì)有效)。這就意味著傳統(tǒng)的證券組合投資理論中，“在有效市場(chǎng)中，投資者不可能獲得與其所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)稱(chēng)的額外收益”的提法在實(shí)踐中是不成立的，也就是說(shuō)，通過(guò)選擇合適的組合投資策略，投資者將可能獲得額外收益。
3.4購(gòu)買(mǎi)并持有策略
個(gè)人或者機(jī)構(gòu)投資與股票應(yīng)執(zhí)行幾種能幫助控制認(rèn)識(shí)錯(cuò)誤和心理障礙的安全措施。控制這些心理障礙的關(guān)鍵方法是所有類(lèi)型的投資者都要實(shí)施一種嚴(yán)格的交易策略——“購(gòu)買(mǎi)并持有”策略。投資者在為組合購(gòu)入一支股票時(shí)，應(yīng)詳細(xì)記錄購(gòu)買(mǎi)理由，而且要指定一定的標(biāo)準(zhǔn)以利于進(jìn)行投資決策。長(zhǎng)期采取“購(gòu)買(mǎi)并持有”策略，通常業(yè)績(jī)將超過(guò)高周轉(zhuǎn)率的短期交易策略。
3.5捕捉并集中投資策略
行為金融理論下的投資者應(yīng)該追求的是努力超越市場(chǎng)，采取有別于傳統(tǒng)型投資者的投資策略從而獲取超額收益。要達(dá)到這一目的，投資者可以通過(guò)三種途徑來(lái)實(shí)現(xiàn):一是盡力獲取相對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)超前的信息優(yōu)勢(shì)，尤其是未公開(kāi)的信息;二是選擇利用較其他投資者更加有效的模型來(lái)處理信息。而這些模型也并非是越復(fù)雜就越好，關(guān)鍵是實(shí)用和有效;三是利用其他投資者的認(rèn)識(shí)偏差等心理特點(diǎn)來(lái)實(shí)施成本集中策略。一般的投資者受傳統(tǒng)投資理念的影響，注重投資選擇的多樣化和時(shí)間的間隔化來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致收益隨著風(fēng)險(xiǎn)的分散而降低。而行為金融投資者則在捕捉到市場(chǎng)價(jià)格被錯(cuò)誤定價(jià)的股票后，率先集中資金進(jìn)行集中投資，贏取更大的收益。
4結(jié)語(yǔ)
行為金融學(xué)雖然在國(guó)外產(chǎn)生并發(fā)展起來(lái)，但由于中國(guó)證券市場(chǎng)是一個(gè)新興的市場(chǎng)，許多規(guī)章制度都不完善，基本上是個(gè)無(wú)效的市場(chǎng)。在這個(gè)市場(chǎng)中進(jìn)行研究，要結(jié)合中國(guó)的自身特點(diǎn)加以發(fā)展和利用，探索出適合中國(guó)廣大股民投資行為、投資策略，以更有利于中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展。
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BT是英文buildtransfer的縮寫(xiě)，中文的狹義解釋是建設(shè)移交，廣義解釋代表一個(gè)完整的投資過(guò)程，即項(xiàng)目融資、建設(shè)、移交的全過(guò)程。通俗地說(shuō)，BT投資是一種“交鑰匙工程”，政府通過(guò)特許協(xié)議，社會(huì)投資人投資、建設(shè)，建設(shè)完成以后“交鑰匙”，政府再回購(gòu)，回購(gòu)時(shí)考慮投資人的合理收益。google_protectAndRun("render_ads.js::google_render_ad"， google_handleError， google_render_ad);
目前采用 BT模式籌集建設(shè)資金成了項(xiàng)目融資的一種新模式。 1、BT模式產(chǎn)生的背景隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的高速發(fā)展及國(guó)家宏觀調(diào)控政策的實(shí)施，基礎(chǔ)設(shè)施投資尤其是公路工程建設(shè)資金的銀根壓縮受到前所未有的沖擊，如何籌集建設(shè)資金成了制約公路建設(shè)的關(guān)鍵。原有的投資融資格局存在重大的缺陷，金融資本、產(chǎn)業(yè)資本、建設(shè)企業(yè)及其關(guān)聯(lián)市場(chǎng)在很大程度上被人為阻隔，資金缺乏有效的封閉管理，風(fēng)險(xiǎn)和收益分擔(dān)不對(duì)稱(chēng)，金融機(jī)構(gòu)、開(kāi)發(fā)商、建設(shè)企業(yè)不能形成以項(xiàng)目為核心的有機(jī)循環(huán)閉合體項(xiàng)目管理論文，優(yōu)勢(shì)不能相補(bǔ)，資源沒(méi)有得到合理流動(dòng)與運(yùn)用。2、BT模式的運(yùn)作政府根據(jù)當(dāng)?shù)厣鐣?huì)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行立項(xiàng)，完成項(xiàng)目建議書(shū)、可行性研究、籌劃報(bào)批等前期工作，將項(xiàng)目融資和建設(shè)的特許權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資方（依法注冊(cè)成立的國(guó)有或私有建筑企業(yè)），銀行或其他金融機(jī)構(gòu)根據(jù)項(xiàng)目未來(lái)的收益情況對(duì)投資方的經(jīng)濟(jì)等實(shí)力情況為項(xiàng)目提供融資貸款，政府與投資方簽訂BT投資合同，投資方組建BT項(xiàng)目公司，投資方在建設(shè)期間行使業(yè)主職能，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行融資、建設(shè)、并承擔(dān)建設(shè)期間的風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目竣工后，按BT合同，投資方將完工驗(yàn)收合格的項(xiàng)目移交給政府，政府按約定總價(jià)（或計(jì)量總價(jià)加上合理回報(bào)）按比例分期償還投資方的融資和建設(shè)費(fèi)用。政府在BT投資全過(guò)程中行使監(jiān)管，保證BT投資項(xiàng)目的順利融資、建設(shè)、移交。投資方是否具有與項(xiàng)目規(guī)模相適應(yīng)的實(shí)力，是BT項(xiàng)目能否順利建設(shè)和移交的關(guān)鍵論文提綱怎么寫(xiě)。
BT是英文buildtransfer的縮寫(xiě)，中文的狹義解釋是建設(shè)移交，廣義解釋代表一個(gè)完整的投資過(guò)程，即項(xiàng)目融資、建設(shè)、移交的全過(guò)程。通俗地說(shuō)，BT投資是一種“交鑰匙工程”，政府通過(guò)特許協(xié)議，社會(huì)投資人投資、建設(shè)，建設(shè)完成以后“交鑰匙”，政府再回購(gòu)，回購(gòu)時(shí)考慮投資人的合理收益。google_protectAndRun("render_ads.js::google_render_ad", google_handleError, google_render_ad);
目前采用 BT模式籌集建設(shè)資金成了項(xiàng)目融資的一種新模式。 1、BT模式產(chǎn)生的背景隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的高速發(fā)展及國(guó)家宏觀調(diào)控政策的實(shí)施，基礎(chǔ)設(shè)施投資尤其是公路工程建設(shè)資金的銀根壓縮受到前所未有的沖擊，如何籌集建設(shè)資金成了制約公路建設(shè)的關(guān)鍵。原有的投資融資格局存在重大的缺陷，金融資本、產(chǎn)業(yè)資本、建設(shè)企業(yè)及其關(guān)聯(lián)市場(chǎng)在很大程度上被人為阻隔，資金缺乏有效的封閉管理，風(fēng)險(xiǎn)和收益分擔(dān)不對(duì)稱(chēng)，金融機(jī)構(gòu)、開(kāi)發(fā)商、建設(shè)企業(yè)不能形成以項(xiàng)目為核心的有機(jī)循環(huán)閉合體項(xiàng)目管理論文，優(yōu)勢(shì)不能相補(bǔ)，資源沒(méi)有得到合理流動(dòng)與運(yùn)用。2、BT模式的運(yùn)作政府根據(jù)當(dāng)?shù)厣鐣?huì)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行立項(xiàng)，完成項(xiàng)目建議書(shū)、可行性研究、籌劃報(bào)批等前期工作，將項(xiàng)目融資和建設(shè)的特許權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資方（依法注冊(cè)成立的國(guó)有或私有建筑企業(yè)），銀行或其他金融機(jī)構(gòu)根據(jù)項(xiàng)目未來(lái)的收益情況對(duì)投資方的經(jīng)濟(jì)等實(shí)力情況為項(xiàng)目提供融資貸款，政府與投資方簽訂BT投資合同，投資方組建BT項(xiàng)目公司，投資方在建設(shè)期間行使業(yè)主職能，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行融資、建設(shè)、并承擔(dān)建設(shè)期間的風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目竣工后，按BT合同，投資方將完工驗(yàn)收合格的項(xiàng)目移交給政府，政府按約定總價(jià)（或計(jì)量總價(jià)加上合理回報(bào)）按比例分期償還投資方的融資和建設(shè)費(fèi)用。政府在BT投資全過(guò)程中行使監(jiān)管，保證BT投資項(xiàng)目的順利融資、建設(shè)、移交。投資方是否具有與項(xiàng)目規(guī)模相適應(yīng)的實(shí)力，是BT項(xiàng)目能否順利建設(shè)和移交的關(guān)鍵論文提綱怎么寫(xiě)。
3、實(shí)施BT模式的依據(jù)3.1 根據(jù)《中華人民共和國(guó)政府采購(gòu)法》第二條“政府采購(gòu)是指各級(jí)國(guó)家機(jī)關(guān)、事業(yè)單位和團(tuán)體組織，使用財(cái)政性資金采購(gòu)依法制定的集中采購(gòu)目錄以?xún)?nèi)的或者采購(gòu)限額標(biāo)準(zhǔn)以上的貨物、工程和服務(wù)的行為。”3.2 根據(jù)《中華人民共和國(guó)政府公路法》第一章第四條“國(guó)家鼓勵(lì)引導(dǎo)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)組織依法投資建設(shè)，經(jīng)營(yíng)公路。”3.3根據(jù)中華人民共和國(guó)建設(shè)部[2003]30號(hào)《關(guān)于關(guān)于培育發(fā)展工程總承包和工程項(xiàng)目管理企業(yè)的指導(dǎo)意見(jiàn)》第四章第七條“鼓勵(lì)有投融資能力的工程總承包企業(yè)，對(duì)具備條件的工程項(xiàng)目，根據(jù)業(yè)主的要求按照建設(shè)―轉(zhuǎn)讓?zhuān)˙T） 、建設(shè)――經(jīng)營(yíng)――轉(zhuǎn)讓?zhuān)˙OT） 、建設(shè)―擁有――經(jīng)營(yíng)（BOO） 、建設(shè)――擁有 ――經(jīng)營(yíng)――轉(zhuǎn)讓?zhuān)˙OOT）等方式組織實(shí)施。”4、廣東順德公路BT工程案例中國(guó)中鐵順德公路BT工程項(xiàng)目――廣東省佛山市一環(huán)南拓暨順德區(qū)快速干線項(xiàng)目，是佛山市順德區(qū)政府與中國(guó)中鐵股份有限公司適應(yīng)改革發(fā)展要求，借鑒國(guó)內(nèi)外成功經(jīng)驗(yàn)，采用BT工程總承包模式建設(shè)的廣東省2010年亞運(yùn)會(huì)重點(diǎn)配套工程。該項(xiàng)目2007年開(kāi)工建設(shè)，2008年超額完成了施工產(chǎn)值保4（億元）爭(zhēng)5（億元）的投資目標(biāo)。盡管工期緊、壓力大、施工環(huán)境復(fù)雜，但項(xiàng)目開(kāi)工至今，整個(gè)項(xiàng)目施工管段沒(méi)有發(fā)生一起大的安全責(zé)任事故，也沒(méi)有出現(xiàn)任何擾民事件。
5、BT模式的特點(diǎn)根據(jù)BT的概念可知：5.1 BT模式僅適用于政府基礎(chǔ)設(shè)施非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目建設(shè)；5.2政府利用的資金是非政府資金，是通過(guò)投資方融資的資金，融資的資金可以是銀行的，也可以是其他金融機(jī)構(gòu)或私有的，可以是外資的也可以是國(guó)
本論文初稿初步分為四章：
第一章：緒論。主要是對(duì)論文的研究背景及研究意義作了說(shuō)明，闡述了我國(guó)及外國(guó)一些學(xué)者對(duì)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的一些觀點(diǎn)和看法。根據(jù)所查資料顯示世界各國(guó)已經(jīng)將城市基礎(chǔ)設(shè)施作為城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展的引擎。各國(guó)都開(kāi)始注重城市基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，因?yàn)槌鞘谢A(chǔ)設(shè)施是一座城市發(fā)展程度的標(biāo)志。
第二章：是對(duì)城市基礎(chǔ)設(shè)施的相關(guān)理論概述。括城市基礎(chǔ)設(shè)施的基本概念；城市基礎(chǔ)設(shè)施在城市發(fā)展中的地位及作用；城市基礎(chǔ)設(shè)施的改善是城市發(fā)展的標(biāo)志；城市基礎(chǔ)設(shè)施是城市存在和發(fā)展的物質(zhì)條件；城市基礎(chǔ)設(shè)在城市的建設(shè)中與城市經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中占有極其重要的地位。城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也是衡量城市強(qiáng)弱和發(fā)展的重要衡量指標(biāo)。隨著城市的現(xiàn)代化發(fā)展，城市基礎(chǔ)設(shè)施在城市中的地位和作用愈加重要。根據(jù)查找整理資料，城市基礎(chǔ)設(shè)施的范疇大致應(yīng)包括以下六個(gè)系統(tǒng)：城市能源系統(tǒng)：包括城市電力生產(chǎn)與輸變電設(shè)施，煤制氣、天然氣、液化石油氣的生產(chǎn)、供應(yīng)設(shè)施，城市熱能生產(chǎn)與集中供熱設(shè)施等。水源給排水系統(tǒng)：包括水資源的開(kāi)發(fā)、利用設(shè)施，自來(lái)水的生產(chǎn)、供應(yīng)設(shè)施，雨水排放、處理設(shè)施等。交通運(yùn)輸系統(tǒng)：包括城市對(duì)內(nèi)交通運(yùn)輸?shù)牡缆?、橋梁、公共交通?chǎng)站設(shè)施，城市對(duì)外交通的航空、水運(yùn)、公路、鐵路等設(shè)施。郵電通訊系統(tǒng)：包括郵政、電訊、電話等設(shè)施。城市生態(tài)環(huán)境保護(hù)系統(tǒng)：包括環(huán)境衛(wèi)生和垃圾清運(yùn)處理、環(huán)境監(jiān)測(cè)保護(hù)、園林綠化等設(shè)施。城市防災(zāi)系統(tǒng)：包括防火、防洪，防地震、防地面下沉、防風(fēng)雪以及人防戰(zhàn)略等設(shè)施。
第三章：我國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的現(xiàn)狀及投融資模式。我國(guó)在城市交通方面，截至2009年年底，我國(guó)城市公共電（氣）車(chē)、軌道交通總規(guī)模達(dá)到42.8萬(wàn)輛，是1978年的19.5倍。1978年我國(guó)城市市政公用設(shè)施固定資產(chǎn)投資12.0億元，占全國(guó)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資總額、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的1.79%、0.33%。2008年，全國(guó)城市市政公用設(shè)施建設(shè)固定資產(chǎn)投資達(dá)到7236億元，比1980年增加了501.5倍。占全國(guó)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資總額、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的4.20%、2.41%。1978年至2008年，城市市政公用設(shè)施建設(shè)累計(jì)完成投資達(dá)49955億元，年平均投資增長(zhǎng)率為24％。我國(guó)在城市道路橋梁方面，截至2007年年底，全國(guó)城市道路總長(zhǎng)達(dá)到25萬(wàn)公里，面積43億平方米，較建國(guó)初期分別增長(zhǎng)23倍和58倍；城市橋梁4.8萬(wàn)座，路燈140萬(wàn)盞，較改革開(kāi)放初期分別增長(zhǎng)了9倍和24倍。我國(guó)的城鎮(zhèn)化進(jìn)程仍處于加速發(fā)展時(shí)期，城市建設(shè)對(duì)資金的需求量越來(lái)越大，必須樹(shù)立科學(xué)的城市經(jīng)營(yíng)理念，創(chuàng)新思路，多渠道籌集城市建設(shè)資金。要在堅(jiān)持政府投入的同時(shí)，創(chuàng)新機(jī)制，發(fā)揮市場(chǎng)配置資源的基礎(chǔ)性作用，調(diào)動(dòng)社會(huì)各方投入的積極性，實(shí)現(xiàn)城市建設(shè)投融資主體的多元化和融資方式的多樣化，變政府包建為多方共建，變政府獨(dú)資為多方籌資。目前我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金來(lái)源主要有：政府投資、BOT模式、銀行貸款、債券、資產(chǎn)證券化、等等。BOT模式就是建設(shè)—經(jīng)營(yíng)—轉(zhuǎn)讓的縮寫(xiě)。其典型形式就是以政府和私人機(jī)構(gòu)之間達(dá)成協(xié)議為前提，由政府向私人機(jī)構(gòu)頒布特許，允許其在一定時(shí)期內(nèi)籌集資金建設(shè)某一基礎(chǔ)設(shè)施并管理和經(jīng)營(yíng)該設(shè)施及其相應(yīng)的產(chǎn)品與服務(wù)。其中重慶地鐵、深圳地鐵、北京精通高速公路、南浦大橋、楊浦大橋都是我國(guó)運(yùn)用BOT模式建設(shè)的基礎(chǔ)項(xiàng)目。資產(chǎn)證券化是以目標(biāo)項(xiàng)目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以該項(xiàng)目資產(chǎn)的未來(lái)預(yù)期收益為保證，通過(guò)在國(guó)際資本市場(chǎng)上發(fā)行高檔債券來(lái)籌集資金的一種項(xiàng)目證券融資方式。目前我國(guó)試點(diǎn)資產(chǎn)證券化的銀行有兩家，分別是國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行，長(zhǎng)沙市二環(huán)線資產(chǎn)證券化來(lái)籌資建設(shè)的。銀行貸款是政府授權(quán)一些從事城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的國(guó)有投資公司，向銀行貸款，財(cái)政實(shí)施擔(dān)保并進(jìn)行貼息。這些貸款由于取得容易，程序簡(jiǎn)單，一旦出現(xiàn)還款緊張的情況，還可以利用政府同銀行的關(guān)系進(jìn)行一定的融通，因此，被各地政府廣泛使用。城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目引入民間資本，不僅可以解決資金不足的問(wèn)題，而且還可以提高城市基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)速度和經(jīng)營(yíng)效率。
第四章：廣州市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資模式的研究。廣州市作為我國(guó)發(fā)達(dá)城市之一，所以城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)尤為重要。2010年亞運(yùn)會(huì)更是對(duì)廣州市基礎(chǔ)設(shè)施的一次考驗(yàn)，也是廣州市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展的一次機(jī)會(huì)。對(duì)于廣州城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資的主要模式有政府投資、銀行貸款、市政債券、資產(chǎn)證券化、BOT模式等等。2010年亞運(yùn)會(huì)發(fā)行亞運(yùn)會(huì)債券為亞運(yùn)會(huì)籌集資金。2010年廣州市首次為城市建設(shè)發(fā)行的總共28億元公司債券 。自此，廣州市進(jìn)行城市建設(shè)，除了使用財(cái)政資金外，多了一個(gè)向市場(chǎng)籌集的新渠道。債券的融資成本是除了發(fā)行股票之外，借款成本比銀行還低的“最抵”方案。2010年三月銀行貸款 利率為收益五年以?xún)?nèi)6.48%，五年以上6.84%，而廣州城投的債券利率是5%，以28億元來(lái)計(jì)算，一年利率差就達(dá)到約1.5%，相當(dāng)于4200萬(wàn)元，是一筆不小的數(shù)目。我國(guó)具有一定市政債券性質(zhì)的券種,較典型的有上海浦東發(fā)展建設(shè)債券、重慶城建重點(diǎn)債券和1997廣州地鐵建設(shè)債券。銀行的貸款對(duì)城市基礎(chǔ)設(shè)施的資金供給金額非常龐大，其支持力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)財(cái)政，為城市基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展提供了重要的資金支持。2009年廣州市城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司與中國(guó)工商銀行等16家金融機(jī)構(gòu)組成的銀團(tuán)簽訂城建項(xiàng)目貸款合同，總金額達(dá)713億元，另外，工商銀行還批準(zhǔn)給予城投集團(tuán)100億元的項(xiàng)目臨時(shí)周轉(zhuǎn)貸款。資金主要用于道路交通、中心區(qū)雨污分流和舊社區(qū)的改造等城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)，這也是廣州有史以來(lái)參與銀行最多、融資額最大的銀團(tuán)貸款項(xiàng)目。BOT模式在廣州城市建設(shè)中的應(yīng)用，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來(lái)了水環(huán)境的破壞，珠江三角洲的河水的嚴(yán)重污染，阻礙了經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展。而治理這一污染現(xiàn)狀，需要巨大的投資費(fèi)用，廣東省已經(jīng)作出治理規(guī)劃，稱(chēng)為“碧水工程”，大約需要200億元人民幣，巨額的資金來(lái)源有待解決，而徹底地解決水污染問(wèn)題，遠(yuǎn)不止此數(shù)額。采用BOT投融資模式是通過(guò)先投資建設(shè)廢污水處理廠，出讓一定時(shí)間的經(jīng)營(yíng)所有權(quán)，經(jīng)過(guò)轉(zhuǎn)讓再擁有經(jīng)營(yíng)所有權(quán)的模式，解決政府籌集資金的困難，又可解決水環(huán)境嚴(yán)重污染的問(wèn)題。其優(yōu)點(diǎn)是既可減少?gòu)U污水處理工程的初始費(fèi)用，利用BOT融資可以將有限的資金投入到更多更急需發(fā)展的領(lǐng)域中去；又可吸收廢污水處理先進(jìn)技術(shù)，改善和提高管理水平。BOT投融資模式在廣東省基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中已經(jīng)得到應(yīng)用，如深圳沙角B電廠、廣州地鐵二期工程等，這一章還將廣州市與其他城市的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相比較，分析它們之間的的投融資模式。廣州在“十一五”計(jì)劃中指出2003年至2010年建成282.75公里快速路，2004年至2007年建成規(guī)模污水處理系統(tǒng)，2003年至2010年投資20.3億建成南部供水工程。2010年的1至9月份，廣州89個(gè)重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目累計(jì)完成投資741億元，比2009年同期增加176.2億元；其中交通與城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目完成投資203.9億元。2001-2009年廣州的基礎(chǔ)設(shè)施投資由1098.68億元增加到4488.32億元?；A(chǔ)設(shè)施的發(fā)展反映了一座城市的發(fā)展水平的建設(shè)可以順利快速的發(fā)展。
還有一些資料在整理中所以可能最終的初稿會(huì)與現(xiàn)在有些出入。
2.存在問(wèn)題及解決措施
（1）、數(shù)據(jù)的來(lái)源主要是國(guó)家統(tǒng)計(jì)年鑒、廣東和廣州統(tǒng)計(jì)年鑒。由于有些數(shù)據(jù)及資料不能直接得到，有些資料、數(shù)據(jù)要經(jīng)過(guò)分析、計(jì)算才能得到，所以，收集一手資料有些困難。但是，這些經(jīng)過(guò)自己做充足的工作基本可以解決好。
（2）、如何運(yùn)用自己所學(xué)的知識(shí)來(lái)找出問(wèn)題之間的聯(lián)系，但通過(guò)不斷的學(xué)習(xí)和老師的指導(dǎo)，基本解決了這個(gè)問(wèn)題。
（3）、面對(duì)在論文寫(xiě)作中遇到的問(wèn)題，通過(guò)查找相關(guān)的參考資料并不斷從學(xué)習(xí)中尋找合理的解決方案。
（4）、要對(duì)廣州市的投融資模式及城市基礎(chǔ)設(shè)施的基本情況有所了解才能正確的分細(xì)研究廣州市的主要投融資模式。
3.后期工作安排
后期準(zhǔn)備繼續(xù)查找資料，盡快完成自己的初稿，希望在導(dǎo)師的指導(dǎo)下修改、完善自己的論文，為自己在最終的答辯中做好準(zhǔn)備。
基于JAVA EE平臺(tái)的項(xiàng)目管理系統(tǒng)的設(shè)計(jì)與實(shí)現(xiàn)
數(shù)字化六西格瑪項(xiàng)目管理平臺(tái)的研究與設(shè)計(jì)
疏浚工程進(jìn)度管理
對(duì)商業(yè)建筑項(xiàng)目成功標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)查與研究
基于利益相關(guān)者理論的建設(shè)項(xiàng)目統(tǒng)一信息平臺(tái)研究
農(nóng)電工管理項(xiàng)目問(wèn)題研究
基于電網(wǎng)工程項(xiàng)目的信息管理系統(tǒng)設(shè)計(jì)與應(yīng)用研究
項(xiàng)目管理中PERT/CPM與CCM的比較及實(shí)證研究
合資企業(yè)項(xiàng)目溝通管理
寶鋼大方坯連鑄過(guò)程機(jī)國(guó)產(chǎn)化項(xiàng)目管理研究
項(xiàng)目導(dǎo)向的創(chuàng)新型企業(yè)員工績(jī)效考核體系研究
我國(guó)高校修繕工程項(xiàng)目管理研究
青島奧帆基地項(xiàng)目建設(shè)管理研究
基于J2EE的項(xiàng)目管理系統(tǒng)安全功能的設(shè)計(jì)與實(shí)現(xiàn)
膠濟(jì)鐵路改造項(xiàng)目管理之工作分解和進(jìn)度管理
廣州新電視塔項(xiàng)目實(shí)施管理研究
價(jià)值工程在水利水電工程施工項(xiàng)目管理的應(yīng)用研究
體外診斷試劑質(zhì)量管理體系實(shí)施方案——以中生金域公司為例
建筑安裝企業(yè)施工項(xiàng)目的管理分析及應(yīng)用
國(guó)內(nèi)中小型企業(yè)設(shè)備更新改造項(xiàng)目的管理模式研究
新型封裝開(kāi)發(fā)過(guò)程進(jìn)度管理的研究
電信運(yùn)營(yíng)企業(yè)傳輸工程成本控制研究——以佛山移動(dòng)傳輸工程項(xiàng)目為例
長(zhǎng)輸管道工程進(jìn)度與控制
唐鋼步進(jìn)爐翅片管式蒸汽發(fā)生系統(tǒng)及項(xiàng)目管理
一重集團(tuán)曲軸鍛件技改項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)
中國(guó)工程監(jiān)理企業(yè)向代建制項(xiàng)目管理公司轉(zhuǎn)變的研究
電影制片項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理探討
房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目質(zhì)量策劃研究——以A公司為例
大豐110kV草廟變電所擴(kuò)建項(xiàng)目可行性研究
小規(guī)模開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)過(guò)程改進(jìn)的方案設(shè)計(jì)與實(shí)施
項(xiàng)目管理中的項(xiàng)目文化建設(shè)研究
基于路徑分析與模糊數(shù)學(xué)相結(jié)合的項(xiàng)目管理績(jī)效評(píng)估方法研究
內(nèi)蒙古海滿一級(jí)公路項(xiàng)目管理優(yōu)化研究
精益建設(shè)理論在項(xiàng)目投資控制中的應(yīng)用
麗水市政府投資項(xiàng)目代建制模式研究
基于項(xiàng)目化的采購(gòu)管理
江中集團(tuán)基于ERP項(xiàng)目的業(yè)務(wù)流程重組研究
無(wú)錫電信IPTV產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目管理研究
青龍場(chǎng)立交橋維修工程項(xiàng)目進(jìn)度計(jì)劃與控制
大學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理論文
探討現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理
摘 要：本文簡(jiǎn)要探討現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理?？茖W(xué)合理的風(fēng)險(xiǎn)研究可以幫助企業(yè)提升其價(jià)值;相反，缺乏風(fēng)險(xiǎn)研究將不僅威脅企業(yè)本身，甚至?xí)绊懻麄€(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)。所以在當(dāng)今多變的社會(huì)環(huán)境下，要高度重視風(fēng)險(xiǎn)管理。
關(guān)鍵詞：金融;風(fēng)險(xiǎn);管理
本文將重點(diǎn)介紹風(fēng)險(xiǎn)管理是如何影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)與運(yùn)轉(zhuǎn)，并分別分析不同理論的優(yōu)長(zhǎng)與不足，旨在為企業(yè)經(jīng)營(yíng)者管理者提供參考。
一、風(fēng)險(xiǎn)的定義
風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)動(dòng)態(tài)的概念，是一種不確定性，其結(jié)果是使經(jīng)濟(jì)實(shí)體產(chǎn)生損失。它可以分為兩大類(lèi)：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指公司的決策人員和管理人員在經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)中出現(xiàn)失誤而導(dǎo)致公司盈利水平變化，從而產(chǎn)生投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險(xiǎn)，或由于匯率的變動(dòng)而導(dǎo)致未來(lái)收益下降和成本增加。金融風(fēng)險(xiǎn)指的是與金融有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，如金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)、金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)等。
二、權(quán)衡理論和啄食順序理論差異
目前，風(fēng)險(xiǎn)管理理論主要派系包括權(quán)衡理論和啄食順序理論。權(quán)衡理論強(qiáng)調(diào)在平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財(cái)務(wù)困境成本的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化時(shí)的最佳資本結(jié)構(gòu)。這是種靜態(tài)分析方法或庫(kù)存理論，可以通過(guò)分析資產(chǎn)負(fù)債表分析風(fēng)險(xiǎn)。例如，負(fù)債可能導(dǎo)致的財(cái)務(wù)危機(jī)成本威脅。然而，企業(yè)產(chǎn)生負(fù)債并不總是壞的一面，有時(shí)它可以幫助企業(yè)減少所得稅支出。啄食順序理論首次是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家梅爾提出的，即在內(nèi)源融資和外源融資中首選內(nèi)源融資;在外源融資中的直接融資和間接融資中首選間接融資;在直接融資中的債券融資和股票融資中首選債券融資。其中內(nèi)部融資主要是指公司的自有資金和在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的資金積累部分;外部融資又可分為通過(guò)銀行籌資的間接融資和通過(guò)資本市場(chǎng)籌資的直接融資(直接融資包括債券融資和股權(quán)融資)。所以從本質(zhì)上說(shuō)，啄食理論認(rèn)為存在一個(gè)可以使公司價(jià)值最大化(公司發(fā)行的股票和債券的價(jià)值最大化)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，并且以對(duì)不同性質(zhì)的資本進(jìn)行排序的方式，給出了決策者應(yīng)當(dāng)遵循的行為模式。權(quán)衡理論和啄食理論之間的差異。首先，在權(quán)衡理論中，權(quán)益和債務(wù)之間應(yīng)該有適當(dāng)?shù)谋壤挥挟?dāng)邊際收益等于邊際成本的債務(wù)才是最佳的資本結(jié)構(gòu)。無(wú)論權(quán)益或負(fù)債太高都不利于企業(yè)運(yùn)作。然而，啄食順序理論認(rèn)為企業(yè)應(yīng)該采取最低的融資方法，以使風(fēng)險(xiǎn)最小化。另一個(gè)差異是對(duì)債務(wù)的處理是兩種不同方式。權(quán)衡理論里債務(wù)是用來(lái)減少所得稅支出，使企業(yè)能夠保持充足資金。在啄食順序理論中將對(duì)比不同的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而考慮哪種債務(wù)可以降低企業(yè)融資成本。雖然這兩種理論之間存在差異，但是權(quán)衡理論和啄食理論之間仍有一定的聯(lián)系。首先，這兩種理論都是基于莫迪利亞尼和米勒的理論研究，這兩個(gè)理論均是基于實(shí)用主義而不是單純的理論研究，他們同時(shí)都觀察到不同的融資方法都會(huì)影響市場(chǎng)價(jià)值。其次，他們都證實(shí)，債務(wù)融資優(yōu)于股權(quán)融資。雖然權(quán)衡理論和啄食順序理論對(duì)融資的不同看法，都是尋求最好的方式來(lái)使企業(yè)實(shí)現(xiàn)最大利潤(rùn)和最小風(fēng)險(xiǎn)。
三、案例分析-索尼公司的風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)
風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于國(guó)際企業(yè)的威脅極為嚴(yán)重，因?yàn)樗麄冇绊懙牟粌H是企業(yè)本身，可能也會(huì)像多米諾骨牌一樣影響全球。以索尼公司為例，索尼成立于1946年，總部位于日本東京，世界500強(qiáng)企業(yè)之一，主要從事生產(chǎn)電子產(chǎn)品，如今是一個(gè)可以代表日本文化的多元化企業(yè)。索尼的產(chǎn)品主要是音頻、視頻、信息、通信、半導(dǎo)體和電子元件等電子產(chǎn)品。電子產(chǎn)品尤其是PC電腦行業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)是非常激烈的。索尼的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手如IBM、聯(lián)想、戴爾和華碩均具有很強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
索尼公司憑借其良好的產(chǎn)品質(zhì)量和優(yōu)良的設(shè)計(jì)成為行業(yè)的領(lǐng)先者，許多廠家也將索尼元件作為其生產(chǎn)原材料之一。作為國(guó)際性的行業(yè)龍頭企業(yè)，索尼同樣面臨許多風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)索尼2006年公布的第二季度財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，索尼陷入了巨大的財(cái)務(wù)困境。通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)告可以看出，盡管索尼公司收入增加156億美元，增幅8%，但是與過(guò)去同期比較毛利潤(rùn)卻降低將近94%。索尼財(cái)務(wù)報(bào)告解釋這種情況有兩個(gè)原因：一是問(wèn)題電池召回事件，這一事件不僅嚴(yán)重破壞了索尼公司的品牌信譽(yù)，同時(shí)使索尼遭受約4.29億美元的巨額損失。除此之外，2008年索尼企業(yè)再次召回有問(wèn)題電池，此次召回影響范圍是全球PC電腦制造行業(yè)。由于索尼電子產(chǎn)品質(zhì)量的良好口碑，許多著名的PC制造商都使用索尼電池作為其生產(chǎn)的一部分，如富士通，戴爾和聯(lián)想。問(wèn)題電池召回事件同樣也降低了這些公司的聲譽(yù)，導(dǎo)致消費(fèi)者對(duì)整個(gè)行業(yè)失去信心。一些公司正在考慮起訴索尼賠償他們的經(jīng)濟(jì)損失，這進(jìn)一步使索尼的品牌形象受損。二是索尼的電子娛樂(lè)部門(mén)SEC損失慘重。索尼投資大量資金用于研發(fā)和推廣PS3游戲機(jī)項(xiàng)目，PS3的研發(fā)成本極高。但是由于負(fù)面信息和整個(gè)行業(yè)的不景氣，世界各地的PS游戲機(jī)銷(xiāo)售量大幅下降。索尼公司的風(fēng)險(xiǎn)管理需改進(jìn)的方面：首先，索尼需降低其信用風(fēng)險(xiǎn)。由于召回問(wèn)題電池事件使索尼公司聲譽(yù)受損，股東動(dòng)搖對(duì)索尼的信心，直接導(dǎo)致公司股票價(jià)格下跌。索尼為解決這個(gè)困境可以通過(guò)增股派息，以表明企業(yè)對(duì)未來(lái)仍然是樂(lè)觀的，從而增強(qiáng)消費(fèi)者和股東的信心。下一步的改進(jìn)是提高管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能力。巨額損失是由于索尼電子娛樂(lè)部門(mén)SEC不關(guān)心市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果。如果風(fēng)險(xiǎn)管理者意識(shí)到PS游戲機(jī)市場(chǎng)現(xiàn)狀和對(duì)市場(chǎng)銷(xiāo)量預(yù)測(cè)正確，從而確立以成本最小化為首要目標(biāo)的站略，那么損失將不會(huì)如此巨大。此外，索尼公司在SEC部門(mén)投資最多，一旦對(duì)市場(chǎng)預(yù)測(cè)錯(cuò)誤，那么它將面臨更高的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面如果索尼公司將資本分散在不同的投資領(lǐng)域，那么風(fēng)險(xiǎn)可以被分散轉(zhuǎn)移或是避免。由于風(fēng)險(xiǎn)可能對(duì)企業(yè)存在消極影響，所以越來(lái)越多的企業(yè)界人士意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性。
眾所周知，高風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)高利潤(rùn)，但是追逐高利潤(rùn)同時(shí)如果決策失誤，其損失也是十分慘重的。企業(yè)如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)并保持效益?一般來(lái)講，企業(yè)管理者會(huì)通過(guò)保險(xiǎn)彌補(bǔ)損失。但這是處理風(fēng)險(xiǎn)的消極方法，因?yàn)樗幚淼膬H是風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果。隨著風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展，現(xiàn)代社會(huì)通常使用四種手段處理風(fēng)險(xiǎn)，分別是風(fēng)險(xiǎn)保留，自我保險(xiǎn)，轉(zhuǎn)移和避免。風(fēng)險(xiǎn)保留是發(fā)生頻率低、產(chǎn)生結(jié)果牽涉面小的常用方法;自我保險(xiǎn)通常需要一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)池或風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金;轉(zhuǎn)移是指風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生頻率較低，但潛在的后果嚴(yán)重，這樣的風(fēng)險(xiǎn)通常被轉(zhuǎn)移到第三方來(lái)規(guī)避;避免風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)無(wú)法承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，這樣的風(fēng)險(xiǎn)通常是高頻率發(fā)生以及后果嚴(yán)重，意味著企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的潛在收益不能彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)成本。除了以上方法，企業(yè)投資多樣化也是有益的，所謂投資組合，分散風(fēng)險(xiǎn)。例如：不要把所有的雞蛋都放在同一個(gè)籃子里的說(shuō)法。多元化的投資可以降低風(fēng)險(xiǎn)而回報(bào)卻不顯著減少。仍以索尼企業(yè)為例，索尼企業(yè)可以?xún)?yōu)化企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)支持企業(yè)的運(yùn)作以抵御風(fēng)險(xiǎn)。在研發(fā)PS游戲機(jī)產(chǎn)品時(shí)，外部環(huán)境即市場(chǎng)，全球PS游戲機(jī)銷(xiāo)售不如往常。索尼可以研究為什么消費(fèi)者降低了對(duì)PS游戲機(jī)的購(gòu)買(mǎi)，是否是因?yàn)楫a(chǎn)品過(guò)時(shí)還是PS游戲機(jī)已經(jīng)有其他更好的替代品?如果是這樣，替代品有何優(yōu)勢(shì)，PS游戲機(jī)可以在哪些方面改進(jìn)等等。對(duì)市場(chǎng)的深入研究，索尼可以制定戰(zhàn)略然后重新安排對(duì)PS游戲機(jī)的投資，應(yīng)把更多的資金用于產(chǎn)品促銷(xiāo)而不是開(kāi)發(fā)技術(shù)。對(duì)于內(nèi)部環(huán)境，索尼企業(yè)可以努力保持資本結(jié)構(gòu)足夠強(qiáng)大，為更高更集中的投資SEC部門(mén)提供支持力量。
四、結(jié)語(yǔ)
總之，本文針對(duì)的是風(fēng)險(xiǎn)理論的機(jī)會(huì)和威脅，并以索尼公司為案例進(jìn)行分析，最后提出建議。風(fēng)險(xiǎn)管理可以直接影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)與運(yùn)轉(zhuǎn)，不完善的風(fēng)險(xiǎn)研究會(huì)導(dǎo)致企業(yè)遭受財(cái)務(wù)危機(jī)。管理者只有重視風(fēng)險(xiǎn)，才能使企業(yè)能夠在競(jìng)爭(zhēng)激烈的環(huán)境中取得成功。
參考文獻(xiàn)：
[1]康尼.《經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的的理論關(guān)系》.企業(yè)財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)雜志.1982(2).
[2]克勞伊.風(fēng)險(xiǎn)管理要素.2006.
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一、問(wèn)題的提出
長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)社會(huì)融資格局以間接融資為主，商業(yè)銀行發(fā)揮著社會(huì)融資主渠道的作用。在此融資格局下，經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)必然要求商業(yè)銀行信貸的高投放，商業(yè)銀行也正是適應(yīng)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的要求增加信貸投放，實(shí)現(xiàn)了信貸規(guī)模的快速擴(kuò)張，盈利水平的快速提升。為支撐信貸規(guī)模的擴(kuò)張，商業(yè)銀行無(wú)一例外地將吸收存款作為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的重中之重，通過(guò)增設(shè)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)和存款營(yíng)銷(xiāo)來(lái)增加資金來(lái)源。吸收存款，發(fā)放貸款，增加盈利，成為商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)模式的重要特征。
通常，商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)分為三大類(lèi)，即存款業(yè)務(wù)、貸款業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行從事存款業(yè)務(wù)要發(fā)生利息支出，從事貸款業(yè)務(wù)要取得利息收入，貸款業(yè)務(wù)取得的利息收入扣除存款業(yè)務(wù)發(fā)生的利息支出形成凈利息收入，即存貸利差收入。商業(yè)銀行從事中間業(yè)務(wù)可獲取手續(xù)費(fèi)收入和傭金收入，即中間業(yè)務(wù)收入。表1列示了我國(guó)商業(yè)銀行2003年至2009年凈利息收入與中間業(yè)務(wù)凈收入之間的比例關(guān)系。表中的數(shù)據(jù)顯示，商業(yè)銀行盈利的主要來(lái)源是凈利息收入，即存貸利差收入，中間業(yè)務(wù)收入雖然呈逐年增長(zhǎng)的趨勢(shì)，但仍處于較低的水平。盈利來(lái)源構(gòu)成的實(shí)踐數(shù)據(jù)支持了我們對(duì)上述商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)模式的判斷。
表1商業(yè)銀行凈利息收入占中間業(yè)務(wù)凈收入比例（%）
年份
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
占比
85.29
85.07
82.75
82.46
