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關鍵詞：商業(yè)銀行；核心功能；風險管理；新視角
引言
金融機構(gòu)在經(jīng)濟發(fā)展中起著重要的資源配置作用。長期以來，商業(yè)銀行一直是金融機構(gòu)的主體，在各國經(jīng)濟發(fā)展中起著舉足輕重的作用。然而，從20世紀60年代開始，隨著證券市場的蓬勃發(fā)展，商業(yè)銀行的總資產(chǎn)在所有金融機構(gòu)總資產(chǎn)中所占比重不斷下降。尤其值得關注的是，自1868年世界上第一只投資基金——“海外和殖民地信托”在英國誕生以來，投資基金在西方發(fā)達國家取得長足的發(fā)展。20世紀90年代以來發(fā)展勢頭更為猛烈，并對商業(yè)銀行的生存空間形成持續(xù)壓力。新世紀以來，美國投資基金的資產(chǎn)規(guī)模更是超過了長期處于金融系統(tǒng)主導地位的商業(yè)銀行。由此引發(fā)了商業(yè)銀行是否會消失，轉(zhuǎn)而由投資基金所替代的廣泛爭論。
一、對傳統(tǒng)理論的簡要梳理
商業(yè)銀行的核心價值或者說功能究竟何在，理論界眾說紛紜。其中居于主流地位的有以下三種理論：
（一）“資產(chǎn)轉(zhuǎn)換”功能說
“資產(chǎn)轉(zhuǎn)換”功能是由格利和肖在1956年發(fā)表的論文《金融中介和儲蓄—投資過程》以及托賓在1963年發(fā)表的論文《作為貨幣創(chuàng)造者的商業(yè)銀行》中提出并作出論述的。他們認為各種金融中介都是為財富擁有者提供資金組合，并通過競爭獲得自身在市場中的發(fā)展空間，各種金融中介在開展金融業(yè)務時，都必須盡可能滿足儲蓄者與投資者的偏好，這種競爭的方式或滿足的方式就是進行資產(chǎn)轉(zhuǎn)換。不同的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換方式造就了各種金融中介之間存在的差別，銀行主要是通過滿足支付要求而提供負債。
（二）“降低交易成本”功能說
1976年喬治·本斯頓和小柯利福德·斯密斯在發(fā)表的論文《金融中介理論中的交易成本》中提出交易成本應為金融中介理論分析的核心內(nèi)容。他們認為，金融產(chǎn)品的制造取決于其未來銷售價格能否彌補該產(chǎn)品生產(chǎn)時的直接成本和機會成本。金融中介之所以能夠制造適應上述特殊要求的金融產(chǎn)品，是因為它有三大優(yōu)勢：其一，專業(yè)化生產(chǎn)的規(guī)模經(jīng)濟；其二，更容易以低成本獲得大量信息；其三，減少搜尋信息的成本。交易成本與金融產(chǎn)品種類、消費者偏好之間有一定的內(nèi)在關系，技術和消費者偏好的變化將使成本發(fā)生變化，從而促使商業(yè)銀行調(diào)整產(chǎn)品，因此，降低交易成本將是商業(yè)銀行存在和發(fā)展的基礎。
（三）“信息處理”功能說
20世紀70年代，信息經(jīng)濟學的產(chǎn)生與發(fā)展，對分析金融機構(gòu)存在和功能的視角產(chǎn)生了很大影響。1977年勒蘭與佩勒的論文《信息不對稱、金融結(jié)構(gòu)與金融中介》分析了事前信息不對稱的影響，認為借款人如何能夠獲得信貸，依賴于作為信號的企業(yè)內(nèi)部投資信息非常困難。解決的辦法就是將搜集信息的人組成專門的金融中介，以使貸款的資產(chǎn)組合和投資充分吸收這些信息。戴蒙德在1984年發(fā)表的經(jīng)典論文《金融中介與監(jiān)督》中分析了事后信息不對稱問題，認為只有借款人能夠無成本地獲得投資的最終結(jié)果，才會使金融合同對具體借款人活動適用的約束降低。
二、對傳統(tǒng)商業(yè)銀行功能理論的重新認識
（一）對信用中介功能的再認識
信用中介功能是指促進資金融通的功能，即促使貨幣資金從盈余單位流向赤字單位，從而促進經(jīng)濟的發(fā)展。資金融通過程中所涉及的金融風險主要包括信用風險、市場風險和流動性風險三大類。由于金融風險的投機性、市場主體風險偏好程度、風險承受能力的差異性、金融風險的可單獨交易性，以及學習成本和時間成本的上升超過信息成本的下降，市場主體對金融機構(gòu)管理金融風險的需求是不斷增加的。
（二）對支付中介功能的再認識
支付中介功能是指銀行客戶進行現(xiàn)金收付或存款劃轉(zhuǎn)的功能。雖然支付中介功能對于整個社會來說是至關重要的，但它本身為商業(yè)銀行帶來的收入只占極小比例。美國所有商業(yè)銀行存款賬戶服務費收入占總收入的平均比例，雖然整體上處于不斷上升的趨勢之中，但其絕對水平仍然只有4%左右（Fed，2000）。支付中介本身仍然是銀行的一個成本中心，而不是利潤中心。銀行提供支付中介服務是因為它能使銀行增加存款，并從存貸款利差中獲得收入。
（三）對信用創(chuàng)造功能的再認識
信用創(chuàng)造功能是商業(yè)銀行通過其存款和貸款業(yè)務，創(chuàng)造出數(shù)倍于原始存款的派生存款的功能。實際上，信用創(chuàng)造只是銀行從事存貸款業(yè)務的一種客觀結(jié)果，而不是其主動追求的一種目標。站在商業(yè)銀行的角度，也只是其管理金融風險這一核心功能從而尋求利潤過程中的的一種附屬功能。
（四）對金融服務功能的再認識
金融服務功能是商業(yè)銀行提供除存貸款業(yè)務、支付結(jié)算業(yè)務以外的其他業(yè)務的功能。大部分金融服務業(yè)務，如收付、基金銷售、保險銷售、基金托管等等，與支付中介業(yè)務一樣，不是單獨的盈利中心。是銀行利用其在存貸款等風險管理業(yè)務中形成的已有優(yōu)勢，投入少量的變動成本所增設的盈利業(yè)務?？梢钥吹?，互聯(lián)網(wǎng)的廣泛應用，使得社會對銀行提供這類服務的需求處于不斷下降的趨勢之中。三、商業(yè)銀行管理風險的特點——與投資基金的對比分析框架
（一）商業(yè)銀行管理風險的個性化工具
1.與投資基金相比，商業(yè)銀行管理風險的突出特征是它所使用的工具——貸款是個性化的。嚴格說，銀行所發(fā)放的每一筆貸款都是根據(jù)借款人的具體需要所設計的，無論是貸款的金額、期限、利率、發(fā)放貸款時的信息依據(jù)、調(diào)查、審查、發(fā)放、回收過程，還是其提款安排和償還安排，都與借款人獨特的未來現(xiàn)金流相對應。這種非標準化的特征使得貸款這種工具適合于所有規(guī)模、所有類型的企業(yè)和消費者。然而，有價證券的標準化與銀行貸款的非標準化形成鮮明對照。證券的標準化存在巨額固定成本，且必須要使社會公眾普遍認可，這使得證券融資只適用于大企業(yè)的巨額融資項目和成熟產(chǎn)品的融資。
2.銀行資產(chǎn)證券化的實踐使我們能更深入地理解銀行在資金融通中的核心作用。貸款證券化的過程，實質(zhì)上就是將非標準化貸款轉(zhuǎn)化成為標準化證券的過程。在貸款證券化后，銀行實際上已經(jīng)基本完成了其以非標準化方式管理風險的全部工作。銀行所需要的只是資金以及相應的風險。這實際上是社會分工進一步深化的表現(xiàn)：銀行提供的是管理金融風險的服務，資金本身只是銀行管理風險的一種工具一個載體，提供資金本身并不是銀行服務的目的。
（二）商業(yè)銀行“風險的內(nèi)化器”的制度設計
1.從對風險的吸收方式來看。投資基金的機制設計就是要由基金持有人分享所有風險收益，同時直接分擔所有風險損失，而基金管理人只能收取固定的管理費。商業(yè)銀行的機制設計要求銀行本身承擔風險。首先，銀行以到期無條件還本并按約定支付利息的承諾從存款人處吸收資金，然后按約定條件將資金貸放給貸款人，其后若貸款人違約，銀行不能以此為借口對存款人違約，從而承擔了資金融通過程中的信用風險。其次，銀行按約定要保證存款人隨時提取存款的需要，卻不能因此向貸款人收回未到期貸款，這樣銀行就承擔了資金融通過程中的流動性風險。
2.從商業(yè)銀行承擔“風險內(nèi)化器”這一角色的合宜性上看，商業(yè)銀行風險內(nèi)化器的制度安排能夠最大限度地減少由于信息不對稱帶來的逆向選擇和道德風險問題。銀行和基金經(jīng)理與資金盈余單位之間的關系，都是一種委托關系，委托關系的核心是激勵機制問題。只有在委托人能夠低成本地觀察到人的努力程度，從而對其進行有效監(jiān)督的情況下，才能采取向人支付固定報酬的激勵機制。在不能低成本地觀察到人的努力程度的情況下，將人的收益與其努力程度完全掛鉤，是一種最有效的激勵機制。由于銀行的主要資產(chǎn)是非標準化、不透明的貸款。所以，風險內(nèi)部化是銀行與其資金盈余單位之間的成本最低、效率最高的一種委托安排。
3.因為沒有考慮風險處理因素，商業(yè)銀行的資產(chǎn)規(guī)模和地位其實是被低估了。大部分商業(yè)銀行管理風險功能的業(yè)務，都沒有反映在其資產(chǎn)負債表上。例如，貸款證券化的發(fā)展使得銀行已經(jīng)通過調(diào)查、審查、設計等方式管理過風險的貸款，不再保留在銀行的資產(chǎn)負債表上。如果仍然運用資產(chǎn)規(guī)模來作為衡量商業(yè)銀行在金融體系中重要性的標準，必然會低估商業(yè)銀行應該有的地位。也是近些年商業(yè)銀行功能弱化說法的一個重要原因。
結(jié)論與啟示
商業(yè)銀行的核心價值在于管理資金融通過程中的金融風險。通過商業(yè)銀行制度與投資基金制度的對比分析可以發(fā)現(xiàn)，商業(yè)銀行的獨特之處在于其管理金融風險的個性化方式和風險內(nèi)化器的制度設計。商業(yè)銀行的未來，歸根結(jié)底取決于其管理金融風險的能力，尤其是以貸款方式管理風險的能力。盡管迄今為止商業(yè)銀行制度并不完美，商業(yè)銀行體系依然具有明顯的脆弱性，但這只能通過金融改革與創(chuàng)新來加以修正和完善。值得一提的是，不少學者通過對投資基金制度與商業(yè)銀行制度的比較分析，得出二者有交叉與融合發(fā)展趨勢的結(jié)論（何德旭，2004；曾康林，2002）。對研究新時期商業(yè)銀行的發(fā)展提供了一個新的視角。結(jié)合中國的具體國情，我們可以在發(fā)展投資基金的同時積極發(fā)展商業(yè)銀行，不斷地進行金融創(chuàng)新，不斷地提高其風險管理的能力，做到二者兼顧?？梢灶A見，在一個不太短的時期內(nèi)，仍將把商業(yè)銀行的改革和發(fā)展放在一個突出和重要的地位上。
參考文獻：
[1]代軍勛.商業(yè)銀行積極風險管理研究[M].武漢：武漢大學出版社，2006.
[2]曾康霖.一個值得關注的課題：基金的興起是否能取代商業(yè)銀行[J].財貿(mào)經(jīng)濟，2002，（7）.
學生姓名指導教師課題性質(zhì)畢業(yè)設計（論文）題目設計學職號稱教師專業(yè)班級單科研位教學√生產(chǎn)其他
論文√
課題來源
淺談企業(yè)應收帳款的管理
開題報告（闡述課題的目的、意義、研究現(xiàn)狀、研究內(nèi)容、進度安排、預
期結(jié)果、參考文獻等）一、論文研究的目的、意義1、研究目的：在竟爭越來越激烈的狀況下，企業(yè)正確運用賒銷，切實加強應收賬款風險管理顯得尤其重要。企業(yè)應收賬款的增多，成本等費用的偏高，信用水平的偏低使得公司應收賬款風險加劇，從而導致了企業(yè)經(jīng)營管理問題，企業(yè)虧損，甚至造成企業(yè)的破產(chǎn)倒閉，使得企業(yè)越來越重視對應收賬款風險的管理與控制。所以可以說應收賬款是企業(yè)資金管理的一項重要內(nèi)容，應收賬款管理直接影響到企業(yè)營運資金的周轉(zhuǎn)和經(jīng)濟效益。積極有效的應收賬款管理將有利于加快企業(yè)資金周轉(zhuǎn)，提高資金使用效率，也有利于防范經(jīng)營風險，維護投資者利益。因此，越來越多的企業(yè)已經(jīng)意識到應收賬款的重要性，應收賬款管理已成為企業(yè)財務管理的一項重要內(nèi)容?？v觀我國的研究現(xiàn)狀，企業(yè)應該加強應收賬款的管理，實現(xiàn)股東利益最大化。本論文研究目的就是對企業(yè)應收帳款管理存在的問題進行分析，有針對性提出解決問題的對策和措施。2、研究意義：隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展以及中國加入世貿(mào)組織后，企業(yè)間的競爭日趨激烈，企業(yè)商業(yè)信用的國度擴展，導致大中小各種企業(yè)的應收帳款比例不斷增大，當前國內(nèi)企業(yè)對應收帳款管理重視程度和力度不夠，相關信用政策的制定和執(zhí)行不規(guī)范，導致應收帳款質(zhì)量低下，回收程度偏低，而應收帳款的增加和質(zhì)量的降低必然導致其中一部分應收帳款的呆帳壞帳的產(chǎn)生，這些應收帳款的沉淀，使企業(yè)資產(chǎn)實際質(zhì)量降低，嚴懲影響了企業(yè)資金的流轉(zhuǎn)和經(jīng)濟的正常運行。作為影響企業(yè)財務狀況的重要因素之一，應收帳款的管理是企業(yè)管理的重中之重，分析應收帳款的管理方法和及其不足之處的改善方法，這些對于企業(yè)管理者和投資者，以及相關政府部門都有借鑒和參考意義，對于我國企業(yè)管理質(zhì)量的提高以及經(jīng)濟的健康發(fā)展也有一定的幫助。二、研究現(xiàn)狀國外研究現(xiàn)狀：西方對于應收賬款的相關研究已經(jīng)有百年的歷史了，其信用控制體系已經(jīng)非常完善，因此，企業(yè)對應收賬款的控制也相對比較容易。隨著經(jīng)濟的發(fā)展和現(xiàn)實的需要，西方學術界對傳統(tǒng)意義上應收賬款的控制研究，逐漸轉(zhuǎn)向?qū)召~款后期的證券化和保理業(yè)務的研究。1．應收賬款的證券化研究成果。Zweig認為資產(chǎn)證券化為原始權益人提供了一種降低風險、多樣化資產(chǎn)組
合的手段，增加了一種融資工具。Schwarcz指出，資產(chǎn)證券化之所以具有如此的吸引力是因為證券化引致的交易成本節(jié)省遠遠高于其它融資工具。他還認為發(fā)起人證券化資產(chǎn)的投資報酬率小于其它融資方式的融資成本，因而資產(chǎn)證券化也是一種有成本效率的融資工具。2．應收賬款的保理業(yè)務研究成果。BenJ.Sopranzetti(1998)教授從企業(yè)的融資的角度探討了應收賬款保理的問題。由于企業(yè)應收賬款的存在，減少了企業(yè)在一定時期的現(xiàn)金流量，應收賬款是具有一定信用的資產(chǎn)，那么可以通過信用評估，與金融機構(gòu)或非金融機構(gòu)鑒定協(xié)議，把應收賬款作為金融產(chǎn)品進行交易，從而達到投資融資的經(jīng)濟活動的目的。LannyLatham（2004）應收賬款是各種企業(yè)擁有的一項很常見且非常重要的資產(chǎn)，它的安全與否直接影響著企業(yè)的可用資源、損益情況、現(xiàn)金流量。從企業(yè)內(nèi)部管理出發(fā)，對企業(yè)應收賬款管理中存在的問題作了剖析，提出了“要加強企業(yè)應收賬款的管理，必須提高產(chǎn)品競爭力，注重客戶資信調(diào)查和加強企業(yè)內(nèi)部控制力度”的觀點，并對建立企業(yè)信用信息管理體系提出了自己的看法。Jamesc.Van.Horne（2003）教授認為整體經(jīng)濟環(huán)境和公司的信貸政策是影響公司應收賬款管理水平的主要原因。整體經(jīng)濟環(huán)境是不可控制的因素，而信貸政策的變量包括交易賬戶的質(zhì)量、貸款期限的長短、現(xiàn)金折扣、季節(jié)性延遲付款、收款程序等。企業(yè)通過改變這些變量必然導致額外銷售產(chǎn)生的邊際利潤和應收賬款增加產(chǎn)生的機會成本。管理應收賬款實際上轉(zhuǎn)化為了對額外銷售產(chǎn)生的邊際利潤和應收賬款增加投資所要求的收益進行評估，只有兩者相等時，應收賬款所產(chǎn)生的收益才是最大化的。國內(nèi)研究現(xiàn)狀：由于過去的計劃經(jīng)濟體制問題，導致國內(nèi)對應收賬款的研究起步較晚。改革開放以來，國內(nèi)的企業(yè)和學術界逐漸意識到應收賬款管理的重要性。因為我國的社會信用體系還不完備，信用管理體系尚在探索和建立中，同時我國大部分企業(yè)應收賬款管理意識比較淡漠，管理方式比較單一，所以我國的應收賬款研究還在起步成型階段。1.關于應收賬款的現(xiàn)狀研究吳蓬生、張維迎、李恩柱、閆培金等學者從我國應收賬款的管理現(xiàn)狀出發(fā)，努力的從全方位的角度提出改進措施。這其中學者們最初的觀點看上去并不能完整的構(gòu)成一個體系，但是仍具借鑒意義。2.關于應收賬款法律方面的研究吳蓬生從法律的角度提出，把應收賬款看作債權人與債務人的一種契約，解決手段(遠期的應收賬款)主要是通過法律法規(guī)。他對不良債權涉及的許多緣學科問題進行了大膽的理論探索，并做出回答。3.關于應收賬款從博弈角度的相關研究應收賬款是以信用為基礎才得以存在，其價值的實現(xiàn)程度由當事人雙方的博弈決定，張維迎從博弈論的角度研究應收賬款形成的原因，解決的方法是通過建立健全有效的信用制度，進行信用調(diào)查、信息跟蹤，把握事前、事中、事后三道關，進行控制管理。4.應收賬款風險研究李恩柱企業(yè)應收賬款的風險防范進行了研究，對應收賬款對企業(yè)產(chǎn)生的分析進行了系統(tǒng)的分析，并對應收賬款風險防范對策進行了研究，以確保企業(yè)財務的安全性。陳英新從風險的角度指出：應收賬款的風險是由于市場因素的不穩(wěn)定性和債權、債務關系在清償時具有不確定性，導致了賒賬企業(yè)的應收賬款在回收時間和回收
數(shù)額上具有不確定性。我國的社會信用基礎還比較薄弱，社會信用體系還不完備，信用管理體系尚在探索和建立之中，有關政策法規(guī)尚未出臺，我國還很難直接照搬西方國家的應收賬款的管理模式。因此，我國企業(yè)只能根據(jù)自己企業(yè)的實際情況并結(jié)合應收賬款系統(tǒng)化的管理知識來制定適合自己的應收賬款管理模式。三、研究內(nèi)容本文首先闡述了目前企業(yè)應收賬款管理的存在的問題，針對企業(yè)應收賬款管理存在的問題做出原因分析，并運多種措施加強企業(yè)應收賬款管理。一、企業(yè)應收賬款的概述（一）應收賬款的概念（二）應收賬款的范圍（三）應收賬款的確認二、企業(yè)應收賬款管理存在的問題（一）應收賬款拖欠嚴重，企業(yè)面臨信用危機（二）應收賬款降低企業(yè)的資金使用效率，使企業(yè)效益下降（三）應收賬款增加了企業(yè)的總成本三、企業(yè)應收賬款存在問題的原因分析（一）企業(yè)之間市場競爭的產(chǎn)物（二）實現(xiàn)銷售和收到款項的時間差所致（三）應收賬款管理制度不健全（四）信用政策制定不合理（五）企業(yè)防范風險意識薄弱（六）外界市場環(huán)境復雜四、加強應收賬款的管理措施（一）全面核算應收帳款的成本（二）建立完善的內(nèi)部控制制度（三）加強客戶信用管理（四）加強應收賬款的風險防范，提高企業(yè)風險管理水平（五）以應收賬款轉(zhuǎn)為應收票據(jù)來降低風險（六）提高人員素質(zhì)（七）應收帳款的控制結(jié)論四、進度安排1、確定畢業(yè)論文的選題，收集資料，整理資料，完成論文的任務書。2012-9-8至2012-9-262、編寫論文提綱，撰寫開題報告，進行開題，實習期間進一步查找資料，作社會調(diào)查。2012-9-27至2012-10-113、撰寫論文，完成第一稿，并交指導老師。2012-10-12至2012-11-24、修改論文，完成第二稿，并交指導老師。2012-11-3至2012-11-155、修改論文，完成第三稿，并交指導老師。2012-11-16至2012-11-29
五、預期結(jié)果
應收賬款作為企業(yè)流動資產(chǎn)的重要組成部分，是否能夠及時收回關系到企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營能否正常周轉(zhuǎn)，具有舉足輕重的地位。本文針對應收賬款管理存在的問題，找到加強企業(yè)應收賬款管理的措施。
六、參考文獻
方建裕在《FDI理論的比較研究：文獻綜述》中分別從美國學者斯蒂芬?海默和金德爾伯格的壟斷優(yōu)勢理論、美國學者尼克?博克的競爭跟進理論、英國學者巴克利和卡森的內(nèi)部化理論以及日本學者小島清的邊際產(chǎn)業(yè)擴張理論等不同角度對企業(yè)對外直接投資進行了闡述，解釋了對外直接投資的理論依據(jù)。
2.風險管理理論
法國學者亨瑞?法約爾在《工業(yè)管理和一般管理》中最早將風險管理引入了經(jīng)營管理領域。美國學者威雷特在其博士論文《風險與保險的經(jīng)濟理論》中首次對保險給出了定義。之后，奈特、格拉爾和莫布雷等其他學者又對風險管理論進行了補充。
李峰在《我國對外直接投資風險防范》中對我國企業(yè)海外投資風險的成因分別從不可抗力、經(jīng)濟發(fā)展走勢、經(jīng)濟政策政治化、發(fā)達國家“安全借口”等外力方面做出了分析。李峰的分析忽略了企業(yè)自身經(jīng)營管理方面可能存在的風險，稍顯片面。
3.投融資理論
Cumming&MacIntosh（2002）研究指出風險資本應該在其給風險資本帶來的邊際收益等于邊際成本時退出。在對國外的進行投融資的過程中，由于信息不對稱，投資方不僅會面對更多的風險，而且在選擇退出時機是也很難抓住利益最大化的那一個點。
賈新在《外國直接投資基金在華投資的退出模式分析》中從宏觀的角度上對外國直接投資基金在中國的退出方式和退出時機方面做出了比較詳盡的分析。
二、中國對外直接投資的必要性
1.國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的需要
隨著中國國際化程度的提高，中國的企業(yè)越來越多的參與到國際分工當中來。過去一些年，中國勞動力成本比較低，在國際分工中出口的產(chǎn)品多為勞動密集型產(chǎn)品。最近幾年，隨著中國勞動力成本的上升，中國與東南亞、南亞和非洲等地區(qū)的發(fā)展中國家相比已經(jīng)失去了優(yōu)勢。紡織、服裝和電子配件制造等勞動密集型產(chǎn)業(yè)開始從中國轉(zhuǎn)出，逐步在這些發(fā)展中國家布局。
有權威人士在人民日報中表示，中國經(jīng)濟將長期處于“L型”走勢，表明中國經(jīng)濟新常態(tài)的態(tài)勢仍將持續(xù)相當長的時間。國內(nèi)需求下降、勞動力價格上漲導致生產(chǎn)成本上升以及國內(nèi)供給側(cè)改革的推進等多方面不利因素的影響，中國原有的一些優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)在國際競爭中已經(jīng)喪失了優(yōu)勢，急需將國內(nèi)的過剩產(chǎn)能轉(zhuǎn)移到生產(chǎn)力相對比較落后的發(fā)展中國家。
2.回避貿(mào)易壁壘和非貿(mào)易壁壘
中國已連續(xù)多年成為全球范圍內(nèi)受到反傾銷反補貼調(diào)查最多的國家。在國際貿(mào)易中，西方發(fā)達國家多以原產(chǎn)地原則對進口商品征收關稅，設置貿(mào)易壁壘。在對中國企業(yè)進行反傾銷反補貼調(diào)查時，多以印度為代表的其他國家商品的價格進行計算。
2016年5月，歐盟議會通過非立法議案的方式，拒絕履行中國加入WTO時的承諾，不承認中國的市場經(jīng)濟國家地位。在WTO現(xiàn)行規(guī)則下，在東南亞、南亞和非洲等發(fā)展中國家投資設廠生產(chǎn)產(chǎn)品會大大降低其受影響程度。在發(fā)達國家或其自由貿(mào)易區(qū)內(nèi)投資設廠，生產(chǎn)出來的產(chǎn)品則可以完全忽略掉這方面的問題。
3.引進優(yōu)勢資源
發(fā)達國家一般對高新技術的轉(zhuǎn)讓有極其嚴格的限制，以保障其技術上的壟斷優(yōu)勢，向外輸出的技術多為其即將淘汰的標準化技術。通過直接投資的方式收購、并購或者合作的方式與擁有先進技術的企業(yè)進行合作，獲取國際上第一流的技術。
2010年，吉利控股集團花費了15億美元的代價完成了沃爾沃轎車公司的全部股權收購。通過收購，吉利控股集團不僅獲得了“沃爾沃”這個轎車品牌，還獲得了該品牌旗下的生產(chǎn)渠道、銷售渠道、技術專利以及先進的管理經(jīng)驗等。吉利控股集團本身旗下的吉利汽車也因這次收購在技術和管理方面取得了不小的進步。
三、中國對外直接投資的風險
1.政治風險
西方發(fā)達國家的政治體制一般實施普選，執(zhí)政黨為了獲得更多的選票往往會做出為背景及規(guī)律的決策。發(fā)達國家出于安全的考慮，對于中國國企在發(fā)達國家的投資往往要進行特別審查，有更多的限制。投資標的地所在國家或地區(qū)無論是由于選舉還是其他原因發(fā)生政黨更迭，其執(zhí)政方針一旦會發(fā)生改變，由于政策不連續(xù)性，就會給投資帶來潛在的風險。
2014年，萬達集團收購了位于西班牙馬德里的一處物業(yè)進行改造，由于部分市民的反對，項目遲遲無法進行。馬德里政府方面一方面想要推動項目進展，促進就業(yè)；另一方面又迫于選舉的壓力，無法履行對萬達集團的承諾。
2.法律風險
中國企業(yè)在制定投資策略時往往對投資所在國家或地區(qū)的法律法規(guī)缺乏了解，面對與國內(nèi)完全不同的環(huán)境，一旦發(fā)生糾紛，便會遇到相應的法律風險。由于財務制度、登記制度以及稅收制度的不同，中國企業(yè)在外投資面臨著極高的違法風險。一些發(fā)展中國家，其執(zhí)政者甚至可以任意變更國內(nèi)的法律法規(guī)，沒收外國投資者的資產(chǎn)。
3.經(jīng)營管理風險
中國企業(yè)對外直接投資會面臨與國內(nèi)完全不同的社會環(huán)境，在進行經(jīng)營時如果照搬國內(nèi)的管理模式，很容易發(fā)生“水土不服”的情況。中國企業(yè)特別是國企都有其自身的企業(yè)文化，在國外如果不能與社會文化不能發(fā)生良好的化學反應，便會影響到企業(yè)的正常運營。許多國家的工會對勞動者有極其嚴格的保護，一旦其要求無法得到滿足，很容易出現(xiàn)集體罷工的現(xiàn)象。
與在國內(nèi)投資相比，國內(nèi)的商業(yè)銀行難以對中國企業(yè)在海外投資的項目和資產(chǎn)進行評估，中國企業(yè)想要在國內(nèi)進行融資難度非常大。同時，進行海外融資的難度絲毫不亞于在國內(nèi)融資，這樣對企業(yè)的經(jīng)營財務風險管理增加了很多難度。
四、對外投資退出時機的選擇
“企業(yè)要當兒子養(yǎng)，當豬賣”是華爾街投資界的至理名言。中國企業(yè)對外直接投資相較于在國內(nèi)投資而言會有更高的風險，因此會有更高的預期收益。
假設市場參與者對所有的信息都是已知的，企業(yè)的初始投資為I，在國內(nèi)投資的各預期收益的現(xiàn)值之和為R1，風險系數(shù)為β1，對外直接投資的各預期收益的現(xiàn)值之和為R2，風險系數(shù)β2，其中，β1
I=R1（1-β1）=R2（1-β2）
I
眾多的中國企業(yè)對于風險有著不同的偏好，而對外直接的風險顯然更高，中國企業(yè)應根據(jù)其行業(yè)特點、生命周期和經(jīng)營業(yè)績等方面的因素，選擇合適的時機退出以獲取更高的投資收益。
1.在行業(yè)成熟期擇機退出。在企業(yè)邊際成本等于邊際收益時企業(yè)能獲得最高收益，此時企業(yè)所處的行業(yè)已經(jīng)處于相對比較成熟的時期，繼續(xù)經(jīng)營下能夠獲得的剩余預期收益的現(xiàn)值之和出售公司所得收益的現(xiàn)值相差不多。在某些情況下，投資項目殘值的現(xiàn)值甚至會大于其初始投資。投資者如果風險偏好較低，可以選擇此時退出，將投資項目出售。
2.股權價值最高時退出。國家商務部統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2006年-2014年，股權投資約占對外投資流量的40%左右。股權投資退出一般有四種方式：股份上市、股份轉(zhuǎn)讓、股份回購和公司清理。無論以何種方式退出，投資方都是為了獲取最高的投資收益，在投資項目股權價值最高時退出無疑是最為理想的時點。
3.損失最小時退出。為了降低對外直接投資的風險，企業(yè)對外投資一般會分階段進行。投資目標地如果出現(xiàn)政治動蕩、社會動亂和自然災害等不可控的風險，中國企業(yè)應立即進行風險評估，如不能繼續(xù)，應立即處置剩余資產(chǎn)，終止投資。
五、政策及建議
問題的答案就是能力，即公司用以形成競爭優(yōu)勢所需的技能、資產(chǎn)和關系。我們對那些成功地保持長期增長和發(fā)展的公司的研究表明，他們都從廣義上去認識能力。很自然，有一些公司依賴于營運技能，即狹義的能力，但令人意外的是，我們調(diào)查對象中絕大部分更多地是依靠其它方面，而不是依靠這些顯而易見的能力而成功的。
當商人談及企業(yè)能力時，他們通常是指蘊含在公司人員、生產(chǎn)流程以及企業(yè)知識之中的能力。它們是企業(yè)生存的最基本要素，因此常常被稱作核心能力。盡管運作技能或核心能力對一個公司的成功十分重要，但對這些方面的重視如果過于狹隘就會阻礙增長。這就需要對能力有一個更廣義的定義，即包含獲得競爭優(yōu)勢所需要的所有因素。除了營運技能，我們所指的能力定義還包含其他三類資源：優(yōu)勢資產(chǎn)、可增長技能和特殊關系。
一、優(yōu)勢資產(chǎn)
優(yōu)勢資產(chǎn)是指那些難以復制并能夠為企業(yè)帶來競爭優(yōu)勢的有形或開形資產(chǎn)，包括基礎設施，知識產(chǎn)權，銷售網(wǎng)絡，品牌和信譽以及客戶信息。
銷售網(wǎng)絡：一個企業(yè)可以利用其銷售網(wǎng)絡的規(guī)模增加其現(xiàn)有產(chǎn)品及服務的銷售或減少推出新產(chǎn)品的成本。以吉列為例，其1996年末花費70億美元購買電池生產(chǎn)商杜拉瑟公司的主要動機是銷售方面的經(jīng)營共性。吉列的剃須刀片在超級市場和便利店的銷售網(wǎng)絡是無與倫比的，而電池也同樣在這些店鋪銷售。雖然杜拉瑟公司占據(jù)美國國內(nèi)市場50%的份額，但其在諸如中國和印度這樣的新興經(jīng)濟增長地區(qū)卻鮮有所聞，而吉列在這些地區(qū)的銷售網(wǎng)絡卻異常強大，吉列通過此舉將杜拉瑟推向世界，助其增長。
品牌及信譽：過硬的品牌可以有助于新產(chǎn)品的推出并且不影響現(xiàn)有產(chǎn)品的聲譽。吉列正利用其品牌進入男士化妝品市場。吉列男士系列包括潤膚水、剃須膏、除臭劑以及剃須刀和刀片。
客戶信息：擁有各類不同客戶的詳細信息對擴大銷售是十分重要的。這其中一些最有價值的信息包括客戶的購買習慣和需求。日本Seven-Eleven（編者譯：711公司）的銷售點信息系統(tǒng)幫助公司確保對每一位步入商店的顧客來說都有一個正確的產(chǎn)品組成。該系統(tǒng)試圖從每一筆銷售中獲取一定的數(shù)據(jù)，包括購買時間、客戶的性別及估計年齡。這些信息每天從商店的計算機終端下載到總部，在那兒進行銷售趨勢的分析。每天，管理人員可以通過當前和歷史數(shù)據(jù)進行調(diào)整和根據(jù)客戶的要求安排商店的產(chǎn)品組成。為不斷地尋求最佳產(chǎn)品組成，每年平均每家商店3000種產(chǎn)品中有70%將被替換掉。
二、可增長技能
一個企業(yè)掌握諸如購并、交易、籌資、風險管理及資本管理這樣常用的可增長技能將會在啟動和保持增長中擁有很大的優(yōu)勢。雖然一個公司的不同業(yè)務之間各自有其獨特的營運技能，但這些可增長技能卻可以在不同市場或經(jīng)營單位相互傳授。由于其廣泛的適用性，可增長技能通常存在于企業(yè)核心，再從那兒提供給不同的經(jīng)營單位。
購并及合并后管理技能：不佳的購并會代價高昂，風險重重。而成功的購并會加速增長及節(jié)約成本。能以吸引人的條款進行購并，并且快速融為一體，這一能力將賦予公司一個十分明顯的優(yōu)勢。
SaraLee（編者譯：李莎）公司就是依靠購并不斷推出新的業(yè)務并促進增長。在1981年至1995年間，該公司共進行了80多次收購而同時退出了那些經(jīng)營不善、分散主業(yè)的業(yè)務。如果僅僅憑自身的增長，其計劃和預算系統(tǒng)中設立的目標是根本無法達到的，因而公司的管理層不遺余力地進行不斷地購并以達到這些目標。公司有時追尋那些潛在的收購對象長達10年之久，這樣當那些對象準備出售時李莎公司可以第一個知道。
籌資及風險管理技能：擁有高超的籌資和風險管理技能可以使有些公司能以其他公司無法達至的方式增長。對資金問題制定周密完善解決方案的能力，使這些公司可以沿著充滿希望的成長之路闊步前進，而對于他們的競爭對手來說，想達到這一點，費用和風險可謂巨大。
資本管理技能??擁有出色的效率技能能使管理人在一些項目上取得巨大的商業(yè)成功，而其他公司則可能會認定這些項目回報率低而拒絕投資。對資本的更充分利用將增加單個項目的預計回報，并且將公司的一部分財力解脫出來用于其他項目的投資。
HindustanLever（編者譯：雷丁斯頓公司）在印度消費品行業(yè)的成功就部分歸因于基資本效率技能。這家公司通過將其生產(chǎn)工廠規(guī)劃設計得不帶任何繁飾或?qū)⒉糠稚a(chǎn)和銷售行為外包，使得在每一美元的資本上都上都產(chǎn)了巨大的銷售額。
三、特殊關系
關系是那些非常重要但卻很少談及的能力之一。保持與現(xiàn)有客戶和供應商的關系可以為企業(yè)提供發(fā)展機會，因此有必要培養(yǎng)這種關系。而與要人、企業(yè)及政府保持關系可以贏得那些沒有這層關系這就根本無法得到的機遇。特別值得一提的是，除了有助于達成交易外，良好的關系可以有助于公司進入一個新的行業(yè)和地區(qū)。
在亞洲，特殊關系在那些海外華人家族的成功中起了主要作用。世界巨富李嘉誠的經(jīng)濟帝國就是建立在特殊關系的基礎上。其強大的關系網(wǎng)使其可以較早進入快速增長的基礎設施行業(yè)并獲得少有的機會。和記黃埔作為其麾下的旗艦，從集裝箱碼頭迅速滲透到發(fā)電、零售和電訊業(yè)。規(guī)模從香港擴大到中國內(nèi)地、英國和加拿大。通過合資形式，和記黃埔正經(jīng)營著中國目前最大的3個集裝箱港口。
李嘉誠的壯大歸因于他自70年代末以來一直在香港和中國大陸建立的關系網(wǎng)，這其中包括與政府、國有企業(yè)、金融機構(gòu)、華僑企業(yè)及西方跨國公司的緊密聯(lián)系。李嘉誠通過不同的方式培植這些關系。他坐鎮(zhèn)香港匯豐銀行董事會，處于亞洲經(jīng)濟交易活動中一個十分有利的地位。早在中國大陸開放之前，他就于1980年通過在廣東投資建造中國飯店，傳達其在中國投資的承諾。
從人類從事經(jīng)營活動以來，關系一直就很重要，但在近來的商業(yè)活動中有許多特殊關系與腐敗混為一體的例子。特別是在與政府官員的特殊關系上，這個問題就顯得極其敏感。這也就使得依賴特殊關系作為一種能力比依賴品牌或銷售網(wǎng)絡要復雜的多，但是在不拋棄倫理價值的前提下從關系中獲取戰(zhàn)略利益還是完全可能的。保持持續(xù)增長的公司正是找到了這樣的方法。
四、從能力到優(yōu)勢
公司將新的業(yè)務所需的能力聚合得有多好，決定了其在獲得和保持競爭優(yōu)勢上有多成功。能力的聚合通常比單個能力更難仿效，只有將那些難以仿效的能力聚為一體時才能取得持久的競爭優(yōu)勢。
競爭優(yōu)勢并不要求在每個業(yè)務方面都要有高超的能力。但具備最重要的能力能夠決定某個成長中的企業(yè)有多少價值將流向其擁有人。對每個機會來說，把那些影響競爭優(yōu)勢的能力與那些僅僅是需要但并不重要的能力區(qū)分開來是十分重要的，那些并不至關重要的能力可以外包給別人或由別人來掌握。
安然（Enron）公司在發(fā)電業(yè)的成功就說明了這一點。該公司以不同于其競爭對手的方式來看待這一行業(yè)，它發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟價值不成比例地累積到那些組織安排電業(yè)交易的企業(yè)身上，而并非是那些真正建造和經(jīng)營這些電廠的公司。早先，安然公司在建造和經(jīng)營電站方面并不出色，但這并不重要，這些技能可以外包給別人。相反，它擅長洽談長期燃料供應合同、電力銷售合同、建筑合同、籌資和政府保證──這些恰恰是區(qū)分成功者與失敗者的技能。通過集中精力在這些能力上，安然公司在短短不到十年的時間就樹立了其強大的全球地位。
五、為持久的優(yōu)勢聚合能力
哈佛商學院教授DavidCollis（編者譯：柯里司）和CynthiaMontgomery（編者譯：蒙哥利）認為，一種能力或資源只能夠通過若干檢驗，才能成為持續(xù)競爭優(yōu)勢的來源。首先，這種能力必須在產(chǎn)品市場上有競爭優(yōu)勢和價值；第二，它必須難以仿效；第三，它不能輕易為其他能力所取代；第四，它必須是持久的；第五，它必須難以交換。如果一項能力會隨著雇員的離開而帶走的話，那么是雇員而非公司擁有這一能力的價值。
一些單個的能力可能會通過這些檢驗，比如說一個世界級的品牌將一直賦予其所有者優(yōu)勢，但是幾乎沒有單個的能力是無懈可擊的，即使是那些首創(chuàng)得來的優(yōu)勢，沒有了適當?shù)闹С忠矔?。一個企業(yè)的成長過程中保持競爭優(yōu)勢的關鍵就是將各種有特色的能力聚合為一體，共同滿足上述標準。
一、問題的提出
自R.H蒙哥馬利20世紀初提出“內(nèi)部牽制”理論、美國AICPA協(xié)會首次提出“會計控制”的概念、Crossman和Hart等人開創(chuàng)了控制權理論研究以來，內(nèi)部控制引起了理論和實務界的很大關注。1992年9月，美國反對虛假財務報告委員會的贊助委員會（COSO）提出內(nèi)部控制整體框架后，內(nèi)部控制理論得到進一步發(fā)展。美國安然事件后，隨著《薩班斯——奧克斯利法案》及404條款的陸續(xù)出臺，會計學者掀起了內(nèi)部控制的研究熱潮。我國財政部于2001年6月印發(fā)了《內(nèi)部會計控制規(guī)范——基本規(guī)范》；2008年5月28日，我國財政部、審計署、證監(jiān)會、保監(jiān)會、銀監(jiān)會等部委聯(lián)合了《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》,要求自2009年7月1日起在上市公司范圍內(nèi)施行，鼓勵非上市的大中型企業(yè)執(zhí)行。2010年4月26日，財政部、證監(jiān)會等五部委聯(lián)合了《企業(yè)內(nèi)部控制配套指引》，要求自2011年1月1日起分階段、分步驟在上市公司施行?？梢灶A見，我國上市公司內(nèi)部控制理論與實務必將得到健全與完善。
盡管我國近年來所實施的《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》及其配套指引體現(xiàn)了內(nèi)部控制的各節(jié)點，包括：物流控制、資金流控制、信息流控制、人力資源流控制等。然而，現(xiàn)有內(nèi)部控制規(guī)范并未涉及股票期權控制這一特殊的衍生金融工具控制，這并不符合時展的潮流。當今時代，人力資本已經(jīng)成為企業(yè)最重要的生產(chǎn)要素，對其進行有效的激勵將有利于降低企業(yè)的成本，增加企業(yè)價值，而股票期權則不失為有效的制度選擇。事實上，萌芽于20世紀40年代的美國，顯見于70年代并于90年代得到長足發(fā)展的股票期權，其目的就是為了激勵人力資本的服務潛能、使企業(yè)價值增值。因此，對該類企業(yè)股票期權實施有效控制理應成為其內(nèi)部控制的關鍵節(jié)點。本文擬以此為切入點，結(jié)合《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》及其配套指引、《上市公司股權激勵規(guī)范意見》、《上市公司股權激勵管理辦法》從人力資本角度探討股票期權的內(nèi)部控制方法。
二、基于人力資本視角的股票期權內(nèi)部控制
（一）股票期權內(nèi)部控制的目標
我國《內(nèi)部控制基本規(guī)范》指出：內(nèi)部控制的目標是合理保證企業(yè)經(jīng)營管理合法合規(guī)、資產(chǎn)安全、財務報告及相關信息真實完整，提高經(jīng)營效率和效果，促進企業(yè)實現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略。由此可見，內(nèi)部控制目標體現(xiàn)了會計控制目標與管理控制目標的融合。
就股票期權內(nèi)部控制的目標而言，股票期權內(nèi)部控制能保證公允價值核算模式下，股票期權會計信息的相關可靠；能發(fā)揮股票期權制度對人力資本的激勵效率，降低成本，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。
（二）基于人力資本視角的股票期權內(nèi)部控制設計 路徑
盡管2004年COSO委員會在原有的《內(nèi)部控制框架》基礎上，結(jié)合《薩班斯——奧克斯法案》(Sarbanes—Oxley Act)推出了《企業(yè)風險管理——總體框架》（即ERM框架），并將風險評估要素進一步細分為目標設定、事項識別、風險評估和風險對策等，但內(nèi)部控制所函括的大部分——會計控制與管理控制依然存在。會計控制將解決企業(yè)信息不對稱矛盾，并能降低信息搜索成本，從而降低交易成本；管理控制將通過各種管理方法提高經(jīng)濟主體的組織效率，最終實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。為了發(fā)揮股票期權對人力資本的激勵效率，其內(nèi)部控制不妨從股票期權會計控制與管理控制兩方面展開。本文主張在完善股票期權會計控制的基礎上，通過創(chuàng)新管理控制來實現(xiàn)控制效率。
（三）基于人力資本視角的股票期權內(nèi)部控制的完善與創(chuàng)新
企業(yè)實施股票期權是為了激發(fā)人力資本的效率潛能。從人力資本角度研究股票期權的內(nèi)部控制，其核心在于反映期權價值以及賦予對象的價值，并能體現(xiàn)控制效率。這就要求企業(yè)不僅提供股票期權價值信息，而且也要提供賦予對象的人力資本價值信息以及與企業(yè)業(yè)績的比值信息。因此，我們必須完善現(xiàn)有的會計準則、從人力資本角度運用會計與管理方法對股票期權價值流實施有效控制，從而實現(xiàn)控制效率。
1.基于人力資本視角的授予對象的選擇
股票期權控制是對股票期權計劃與執(zhí)行的控制，包括對實施股票期權的授予對象、股份來源、授予股票的數(shù)量、授予時機的選擇及行權價格、行權期限、財務資助等的控制。上市公司在依據(jù)《中華人民共和國公司法》、《中華人民共和國證券法》、《上市公司股權激勵規(guī)范意見》、《上市公司股權激勵管理辦法》以及上市公司的《公司章程》等的規(guī)定的基礎上，對股票期權的授予對象、授予數(shù)量、授予股份的來源、行權價格的確定、行權期的選擇等作出明確規(guī)定，確保股票期權合法、合規(guī)。上述控制的核心之一在于授予對象的選擇。授予對象選擇不當，必將引發(fā)期權計劃無效，可能導致企業(yè)無法發(fā)揮激勵效率。從人力資本角度看，要正確地選擇授予對象，則必須考慮授予對象——人力資本應作為企業(yè)的一種資本要素，納入企業(yè)融資計劃以及資本結(jié)構(gòu)中。對企業(yè)而言，則必然涉及兩方面問題。其一，必須對這部分資本進行正確的融資決策；其二，要對這部分人力資本所有者正確地激勵——授予人力資本所有者合理的期權數(shù)量、行權價格等。因此，企業(yè)應根據(jù)這部分人力資本籌資目標和規(guī)劃，結(jié)合企業(yè)的實際承受能力，擬訂這部分人力資本籌資方案，明確其籌資規(guī)模、結(jié)構(gòu)，對這部分人力資本的籌資成本所帶來的收益以及和潛在風險之間作出權衡。
2.現(xiàn)有涉及股票期權會計核算相關準則的不足及完善
就股票期權的會計核算而言，盡管股票期權的核算依據(jù)有內(nèi)在價值法、最小價值法以及公允價值法，且股票期權的會計處理也存在費用化、資產(chǎn)化以及收益分配化之爭（股票期權費用化，即將股權激勵支出直接計入費用；若企業(yè)將股票期權激勵支出計入資產(chǎn)即為資產(chǎn)化觀點；而將股票期權激勵支出視同企業(yè)對激勵對象的收益分配即為收益分配觀）。但美國SFAS123（以股票為基礎報酬的會計處理）、英國FRS20（以股份為基礎的支付）、國際會計準則委員會的IFRS2（以股份為基礎的支付)以及我國的《企業(yè)會計準則第11號——股份支付》與《企業(yè)會計準則第22號——金融工具確認與計量》等都傾向于在股票期權采用公允價值核算的前提下，將股權激勵費用化。
我國現(xiàn)行準則有關股票期權費用化致使上市公司業(yè)績降低，影響了行權條件，從而挫傷了人力資本所有者的積極性。此結(jié)果也影響了上市公司實施股票期權計劃的熱情并導致2008年以及2009年部分上市公司宣布放棄股票期權計劃。這使我們不得不面對這樣一個問題：與股票期權相關的準則在實施過程中出現(xiàn)了“水土不服”現(xiàn)象。為此，我國實施此準則的上市公司是“原路返回”還是“就地治療”？顯然，“原路返回”不可取，否則會降低準則的權威性，并將影響整個準則體系的實施。因此，“就地治療”就是現(xiàn)實的選擇?！熬偷刂委煛辈粌H需要股票期權計劃的完善，也需要相關內(nèi)部會計控制制度的完善。
就股票期權相關內(nèi)部會計控制制度的完善而言，為了激發(fā)人力資本效率潛能以及實現(xiàn)人力資本價值，避免挫傷人力資本的積極性，股票期權內(nèi)部會計控制制度的完善可沿以下兩種路徑進行。
一方面，實施股票期權的上市公司在按照我國的《企業(yè)會計準則第11號——股份支付》、《企業(yè)會計準則第22 號——金融工具確認與計量》等的規(guī)定進行股票期權會計核算的同時，公司在設置股票期權業(yè)績考核指標時可考慮剔除現(xiàn)行準則核算方法對上市公司業(yè)績及行權條件的不利影響。從而真實體現(xiàn)人力資本的服務效能。為此，公司在財務報告中可提示投資者關注因股票期權費用化對收益的影響，甚至列示股票期權不同會計處理的比較信息。
另一方面，應重點關注賦予對象的人力資本價值，并對核算依據(jù)進行有效控制，從而體現(xiàn)股票期權授予對象的價值。至于如何確定賦予對象的人力資本價值，本文將結(jié)合股票期權公允價值來探討。
3.股票期權公允價值的控制
《企業(yè)會計準則第22號——金融工具確認與計量》規(guī)定：公允價值，是指公平交易過程中，熟悉情況的交易雙方自愿進行資產(chǎn)交換或者債務清償?shù)慕痤~。美國的FASB157號（2006）規(guī)定：公允價值是指在計量日，市場參與者在公平交易的基礎上銷售資產(chǎn)所收到的金額或轉(zhuǎn)移負債所支付的金額。由此可見，我國的《企業(yè)會計準則第22號——金融工具確認與計量》與FASB157號有關公允價值概念的界定并無實質(zhì)性區(qū)別。
盡管理論上公允價值的確定方法有成本法、收益法以及市場法。但FASB157號指出：公允價值評估方法的選用應有一定的層級順序。即：首先應考慮市場法，參考活躍市場中同該資產(chǎn)或類似資產(chǎn)的交易價格；其次應考慮收益法，利用資產(chǎn)未來收益的現(xiàn)金流量現(xiàn)值進行估價；最后才會考慮成本法，即該資產(chǎn)的現(xiàn)時重置成本。與此相應地，形成了公允價值評估方法的市場法、收益法以及成本法。
就股票期權的公允價值而言，由于上市公司的股票市價易于從證券交易所、交易網(wǎng)站等處獲得，且代表了在公平交易中實際發(fā)生的市場交易價格，所以，股票期權的公允價值主要采用市場法，這也與FASB157號的精神相一致。
我國金融工具確認與計量準則進一步規(guī)定：若股票期權的公允價值不存在活躍市場時，則應采用估值技術進行計量。采用“估值技術”進行計量時，對于無風險利率、預期的股票價格波動率等參數(shù)應當盡可能使用市場參與者在金融工具定價時考慮的所有市場參數(shù)，包括無風險利率、信用風險、外匯匯率、商品價格、股價或股價指數(shù)、金融工具價格未來波動率、提前償還風險、金融資產(chǎn)或金融負債的服務成本等，盡可能不使用與企業(yè)特定相關的參數(shù)。
在此，需指出的是，盡管理論上期權價值“估值技術”很多，如考克斯和羅斯（1976）二叉樹期權定價模型以及布萊克—休斯模型等，但被國外理論界與實務界廣泛運用的主要是布萊克—休斯模型。該模型需要嚴格的假設條件，包括：金融市場不存在交易成本和稅負；無風險利率是一個常數(shù)；市場是連續(xù)運行；股價是連續(xù)的，不存在股價跳空現(xiàn)象，股價波動率σ為常數(shù)；股票不支付紅利；沒有賣空限制；市場中不存在套利機會。
布萊克—休斯期權的定價公式是：
期權的價值（V）＝PN（d1）-EXe-rtN（d2）
N（d）為累計正態(tài)分布的密度函數(shù)；EX為期權的行權價格；P為目前的股票價格；σ2為每一時期股票收益率的方差；t為期權距離到期日時間；r為無風險利率。
由上述公式可見，影響期權價值的因素有：股票的當前價格（P），期權的執(zhí)行價格（EX），股票收益率的方差（σ2），期權成熟期（t），無風險利率（r）。其中：股票價格越高，期權價值越高；執(zhí)行價格越低，期權價值越高；股票收益率的方差（即股票價格的波動率）越大，期權價值越高；期權距離到期日時間（t）越長意味著期權價值越高；無風險利率（r）越高，期權價值越高。
盡管我國《企業(yè)會計準則第11號——股份支付》以及《企業(yè)會計準則第22號——金融工具確認與計量》并未明確規(guī)定期權“估值技術”，但使用布萊克—休斯模型估計期權價值時，最難確定的影響因素是股票收益率的方差（即股票價格的波動率）。股票收益率的方差往往根據(jù)以往股價的波動來計算，但股價波動期的選擇值得商榷。股價波動時間窗口的不同選擇將帶來不同的股票期權價值，因而，這也應成為股票期權內(nèi)部控制點之一。
4.股票期權授予對象價值的控制——人力資本價值
就股票期權授予對象——人力資本的價值控制而言，在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營假設下，則授予對象的人力資本價值為：
Vn表示企業(yè)賦予對象的人力資本的價值；I表示該企業(yè)每年預對賦予對象的薪酬支出；r是適用于該企業(yè)的收益折現(xiàn)率；V表示股票期權價值，可以由上述股票期權定價模型確定。
在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的假設下，若企業(yè)股票期權賦予對象每年薪酬保持同一水平，則上述公式變形為永續(xù)年金求現(xiàn)值加持股價值。即：
式中：Vn表示企業(yè)賦予對象的人力資本的價值；I表示該企業(yè)預計每年對賦予對象的薪酬支出；r是適用于該企業(yè)的收益折現(xiàn)率。
5.體現(xiàn)股票期權設置與控制效率——提供授予對象人力資本價值與企業(yè)業(yè)績的比值信息
企業(yè)可以通過提供授予對象人力資本價值與企業(yè)業(yè)績的比值信息來反映股票期權設置與控制的效率。一個合理的股票期權制度應能充分發(fā)揮授予對象人力資本的效率潛能，從而帶來企業(yè)業(yè)績的增長。因此，企業(yè)可以以凈利潤、股東財富的增加等作為衡量業(yè)績的指標。在此基礎上，提供兩者的比值信息，體現(xiàn)股票期權的設置與控制效率。
三、結(jié)語
總之，當前全球金融危機以及中國企業(yè)因個別事件在國際間造成的惡劣影響，從客觀上要求我國上市公司提高管理水平。上市公司股票期權內(nèi)部控制的完善與優(yōu)化是當前我國提升企業(yè)管理水平與核心競爭力，優(yōu)化資本市場效率的制度保證。從人力資本角度完善股票期權內(nèi)部控制也是我國內(nèi)部控制規(guī)范過程中的現(xiàn)實選擇。
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關鍵詞 供應鏈（SC） 式整合；資金流優(yōu)化；集群式SC；財務決策
【基金項目】本論文是紹興市哲社科“十二五”規(guī)劃2014 年度重點課題“產(chǎn)業(yè)集群背景下紹興紡織供應鏈財務決策研究”的研究成果（125J103）。
【作者簡介】曾麗萍，紹興職業(yè)技術學院講師，碩士，研究方向：供應鏈管理、財務管理。
一、引言
經(jīng)濟發(fā)展到不同階段，需要相應的管理技術和水平與其相匹配，產(chǎn)業(yè)集群的發(fā)展也不例外。我國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)集群的形成與初級發(fā)展大多依賴于地理區(qū)位、自然資源、勞動力、市場需求等天然的要素稟賦優(yōu)勢，管理技術和水平似乎并不重要。隨著這些比較優(yōu)勢的逐步喪失和外部環(huán)境的變遷，集群中的企業(yè)意識到必須致力于提高生產(chǎn)效率、降低成本、改進整個工藝流程、提高產(chǎn)品質(zhì)量、提供個性化服務等，才能獲得持續(xù)發(fā)展，而這些都需要借助各種現(xiàn)代的管理理論如JIT（即Just In Time，準時制生產(chǎn)方式）、企業(yè)再造理論、全面質(zhì)量管理、風險管理和技術，如MRP （即Material Requirement Plan?ning，物料需求計劃）、MRPⅡ （即制造資源計劃）、erp （即Enterprise Resource Planning，企業(yè)資源計劃） 等管理系統(tǒng)才能實現(xiàn)。此時，集群內(nèi)的企業(yè)注重的仍是自身業(yè)務流程的改進。如今，產(chǎn)業(yè)集群在持續(xù)發(fā)展和轉(zhuǎn)型升級的實踐中，意識到僅僅依靠業(yè)務流程的改進帶來的利潤增長空間逐步縮減，靠單個企業(yè)的力量難以突破發(fā)展困境。因此，對產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)分散的企業(yè)進行供應鏈（即SupplyChain，簡稱SC） 式整合，并注重SC的資金流管理對產(chǎn)業(yè)集群的發(fā)展具有重大的現(xiàn)實意義。本文將應用SC管理和財務管理理論，在對兩者進行系統(tǒng)整合的基礎上，探討在集群內(nèi)進行SC式整合并優(yōu)化SC資金流的財務決策問題。
二、SC管理與財務管理整合之文獻綜述
財務管理和SC管理基于它們共同的內(nèi)容（資金流） 和相似的目標（前者目標為相關者利益最大化，后者目標是SC整體效益最大化），具有天然的粘合性，在國內(nèi)外，不管理論研究還是實踐應用，它們都已在一定程度上交叉融合。
（一） SC管理與財務管理整合之理論研究成果
在理論研究方面，既有基于SC 的融資、投資、營運（存貨、應收款、現(xiàn)金）、分配等方面的研究，又有SC環(huán)境下的預算、決策、績效評價研究；既有定性分析，又有定量研究；既有一般性的理論闡述，又有針對特定行業(yè)或企業(yè)的實證研究。但大部分研究是基于SC視角對某一項財務活動或財務管理的某一個環(huán)節(jié)的局部研究，而關于SC和財務管理的系統(tǒng)整合研究并不多。
在國內(nèi)，陳良華①于2000年率先進行了SC管理下企業(yè)財務信息管理系統(tǒng)過程重組研究，將財務會計、管理會計、預算管理從傳統(tǒng)以企業(yè)為邊界延伸至整個SC，為財務研究提供了新的視角即SC視角；馮巧根（2001） 提出了基于SC的財務管理重點；楊紹輝（2005）、賀碧云和吳先金（2006） 等探討了財務SC的流程設計；周傳麗（2008） 提出了SC財務目標為集合體收益最大化與主體利益最優(yōu)化；楊?。?009） 構(gòu)建了財務SC管理模塊，包括采購與付款管理模塊、存貨與倉儲管理模塊、銷售與收款管理模塊、財務SC關系管理模塊；江其玟和胡幽研（2009） 構(gòu)建了基于SC理論的營運資金管理概念模型；王娟（2010） 構(gòu)建了基于SC管理的財務管理模式的基礎模型。
在國外，對財務管理和SC管理整合的研究主要集中于財務SC。基倫聯(lián)合公司（Killen&Associ?ate，Inc，2001） 提出了財務SC （FSC） 概念：它是代表與現(xiàn)金流通有關的所有交易活動，從客戶下訂單、沖賬到買方付款，其功用與實體或物資的SC 同等重要，是SC 實物鏈條的同步支持系統(tǒng)。SAP研究院（2002） 認為，財務SC是比ERP系統(tǒng)更為高效的SC整合工具，其優(yōu)勢是能將財務鏈條沿著SC關系鋪開，更有助于企業(yè)外部業(yè)務處理。此時，財務SC還是基于信息化和自動化的財務流程。
隨著研究的深入，財務SC的概念外延被大大拓展了。C.Read，H.Scheuermann等② （2005） 提出財務SC包含著直接影響現(xiàn)金流和營運資本的流程與交易，它是從SC或購買者的選擇出發(fā)，通過支付流程、信息報告和分析以及現(xiàn)金流預測進一步向外延伸的財務（金融） 活動和資源鏈條。Killen &Associate Inc（2000） 提出財務SC的運行要素有兩個：交易關系和交易流量。交易關系不僅包括節(jié)點企業(yè)彼此之間產(chǎn)品或服務的買賣關系，還包括節(jié)點企業(yè)彼此之間的金融交易關系，例如供應商為制造商提供短期銀行信貸的擔保關系。交易流量則是指節(jié)點企業(yè)之間產(chǎn)品、服務或資金融通的數(shù)量以及相應的信息和票據(jù)流量。交易關系產(chǎn)生交易流量，交易關系和交易流量沿著SC延伸就形成了財務SC。此外， F.R.Boucher ③ （2002）、S.U.Rahmen ④（2006） 等還探討了財務SC信息架構(gòu)。
（二） SC管理與財務管理整合之實踐應用現(xiàn)狀
關于財務管理與SC整合在實踐應用方面的最佳體現(xiàn)就是ERP軟件，不管是國內(nèi)面向中小企業(yè)的用友、金蝶還是國外面向大企業(yè)的SAP，它們基本都已經(jīng)融入了SC管理理念，既是財務軟件，又是SC管理工具。尤其是SAP的財務SC管理模塊提供了十分完善的財務SC整體解決方案，并且已經(jīng)在許多大型跨國公司實踐中使用。它分為以下幾個模塊：信用管理、直接賬單、爭端管理、收款管理、集團現(xiàn)金、資金和流動性管理及風險管理。SAP通過一套自動化、快速、整合的財務SC管理全新思路致力于更快地解決爭端、減少結(jié)算周期、降低賬單成本、減少壞賬損失、改善現(xiàn)金管理、優(yōu)化營運資本、提升與客戶的關系管理等。
綜上所述，關于財務管理與SC管理的整合，現(xiàn)有研究主要集中于理念的提出、模塊的構(gòu)建、基礎模型的構(gòu)建、模式的研究等，尚缺全面、系統(tǒng)的定量研究。而關于財務SC，并不能算真正意義上的財務管理與SC的整合。首先，其只是SC管理和財務管理的局部整合（僅涉及籌資和營運，而未涉及投資和分配）。其次，由于兩者的結(jié)合點只體現(xiàn)在日常的營運活動中，尚未上升到戰(zhàn)略的高度從而實現(xiàn)全過程的資金流的優(yōu)化管理，未能實現(xiàn)資源在整個SC中的優(yōu)化配置。最后，現(xiàn)有的大部分ERP軟件未能實現(xiàn)財務SC 的全部功能，在系統(tǒng)設計上，一是局限于營運資金管理；二是只是管理信息系統(tǒng)而非決策支持系統(tǒng)，即其主要提高企業(yè)的信息化水平，而非為決策提供支持；三是在實踐應用中遠未達到理論研究水平，僅僅被應用于提高企業(yè)內(nèi)部財務管理的自動化程度。
本文應用現(xiàn)有的關于SC和財務管理整合的研究成果，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)集群、SC、財務活動三層次相關主體的多階段聯(lián)合定性決策模型，在此基礎上，探討集群式SC財務決策問題，建立定量的集群式SC財務決策優(yōu)化模型。
三、產(chǎn)業(yè)集群背景下SC 管理與財務管理整合之定性決策模型
根據(jù)產(chǎn)業(yè)集群、SC、財務活動的發(fā)展和決策路徑，建立三層次相關主體的多階段聯(lián)合定性決策模型（圖1）。
該模型包含產(chǎn)業(yè)集群、SC、財務活動三個層次相關主體的決策。產(chǎn)業(yè)集群、SC、財務活動之間的關系如下：產(chǎn)業(yè)集群的發(fā)展有賴于對集群進行SC式整合，把集群內(nèi)松散、無序的企業(yè)打造成許多具有競爭優(yōu)勢的SC；SC的運作過程表現(xiàn)為各種業(yè)務活動，由于業(yè)務活動將會直接或間接地在當前或未來引起資金運動，可以假設業(yè)務活動就是財務活動，SC 的運作最終表現(xiàn)為各種財務活動。因此，產(chǎn)業(yè)集群決策體現(xiàn)為集群內(nèi)SC的決策，并且SC的業(yè)務決策與其財務決策高度統(tǒng)一。
模型將決策過程分為五個階段，每個階段都按照各層次主體的發(fā)展和決策路徑循序漸進，并且與其他主體同階段決策無縫銜接。
各層次各階段決策內(nèi)容分析如下。
（一） 模塊一：確定目標
確定產(chǎn)業(yè)集群、SC與財務活動三層次的總體目標和具體目標，并確保三層次的目標高度統(tǒng)一，總體目標與特定時期的具體目標無縫銜接。
總體目標一般保持長期不變，并已達成共識。產(chǎn)業(yè)集群的總體目標為持續(xù)發(fā)展，轉(zhuǎn)型升級；SC的總體目標為SC長期穩(wěn)定發(fā)展；財務活動總體目標為相關者利益最大化。
具體目標反映了特定時期、特定環(huán)境下相關主體的目標，它是總體目標的具體化，為總體目標服務，使其更具有可執(zhí)行性。特定時期、特定環(huán)境是指相關主體的發(fā)展階段、宏觀經(jīng)濟環(huán)境、政府政策等。產(chǎn)業(yè)集群具體目標有品牌建設、技術創(chuàng)新、物流園區(qū)建設等；SC具體目標有打造核心競爭力、創(chuàng)建綠色SC、提高客戶滿意度、提高快速反應能力等；財務活動的目標有收益最大化、成本最小化、風險最小化等。
三層次目標之間的關系是產(chǎn)業(yè)集群目標的實現(xiàn)
依賴于集群內(nèi)眾多SC目標的實現(xiàn)，SC目標的實現(xiàn)依賴于SC的每一項業(yè)務活動（也即財務活動）。
（二） 模塊二：方案設計
1.產(chǎn)業(yè)集群層次：基于產(chǎn)業(yè)集群目標，提出可能的發(fā)展路徑。常見產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展路徑有工藝流程改進、產(chǎn)品創(chuàng)新、功能創(chuàng)新、鏈條轉(zhuǎn)換等。
2.SC層次：基于SC目標，進行SC設計，設計內(nèi)容包括SC類型、合作伙伴選擇。
3.財務活動層次：基于財務活動目標，提出各種備選方案。
（三） 模塊三：方案選擇
1.產(chǎn)業(yè)集群層次：選擇最有效的發(fā)展路徑。
2.SC層次：選擇最優(yōu)的類型和合作伙伴。
3.財務活動層次：選擇最優(yōu)的方案，即進行財務決策。
三者之間的關系是產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展路徑影響且依賴SC設計，SC設計影響且依賴財務決策。在進行SC設計時，需要遵循預期的發(fā)展路徑，在進行財務決策時，需要考慮預期的SC設計；產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展路徑的實現(xiàn)需要依賴集群內(nèi)眾多SC 的有效設計；SC 的有效設計依賴于SC 內(nèi)多層次的財務決策。
綜上所述，前三個模塊集中于財務決策，因此第四部分將對財務決策進行定量化研究。
（四） 模塊四：方案實施
此階段主要是對產(chǎn)業(yè)集群的發(fā)展、SC 的運作、財務活動的實施進行監(jiān)督和控制，確保決策方案的有效執(zhí)行。決策內(nèi)容包括確定實際與預期是否存在顯著偏差、偏差的原因及影響、是否對偏差進行糾正及如何糾正、是否修訂目標。
（五） 模塊五：方案評價
此階段主要是對產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展狀況、SC運作狀況、財務活動實施結(jié)果進行評價，具體決策內(nèi)容有確定評價指標和方法、進行績效評價（效率和效果）、分析總結(jié)經(jīng)驗和教訓、對相關目標進行修訂。
四、集群式SC 財務決策
（一） 集群式SC財務決策思路及特點
基于前文分析，產(chǎn)業(yè)集群、SC及財務活動具有天然的耦合性，產(chǎn)業(yè)集群、SC及財務活動的相關決策問題都具體化并集中于財務決策問題，產(chǎn)業(yè)集群和SC進行耦合形成集群式SC。因此，產(chǎn)業(yè)集群的路徑選擇、SC的設計、財務活動方案的選擇最終可轉(zhuǎn)化為集群式SC財務決策問題。集群式SC財務決策以財務決策作為切入點，通過管理財務活動，確保SC整體最優(yōu)化。
集群式SC財務決策可分為外部決策和內(nèi)部決策。外部決策將集群式SC作為一個整體，不考慮內(nèi)部節(jié)點企業(yè)間的交易和活動，僅考慮與外部的交易活動，決策目標是實現(xiàn)集群式SC整體價值最大化；內(nèi)部決策需要充分考慮內(nèi)部節(jié)點企業(yè)間的交易活動，決策目標是確保SC整體收益、成本、風險在內(nèi)部節(jié)點企業(yè)間的有效分配，真正實現(xiàn)SC節(jié)點企業(yè)間的利益同享、風險共擔。
核心企業(yè)是集群式SC決策的主導者。集群式SC財務決策主體是集群式SC，包括SC中的核心企業(yè)和節(jié)點企業(yè)，因此，決策過程是相關主體的動態(tài)博弈過程，為了實現(xiàn)整體最優(yōu)化和利益的合理分配，核心企業(yè)應成為決策（至少是外部決策） 的主導者。
集群式SC財務決策是多階段、多目標決策。
集群式SC財務決策的主要目標是實現(xiàn)SC整體價值最大化，在每一次決策時，不能僅僅考慮某單一財務活動效益最大化，而是要考慮與其相關的前后財務活動狀況，例如在進行投資項目方案選擇時，需要考慮項目整個生命周期內(nèi)所有的財務活動。集群式SC財務決策涉及多個主體、多項財務活動，因此，在不同發(fā)展階段，針對不同的主體、不同的財務活動，應有不同的具體決策目標。
（二） 集群式SC模型構(gòu)建思路
1.以項目對相關系列財務活動進行歸集。基于前文分析，集群式SC財務決策對象是系列相關的財務活動，為了便于模型的建立，將這系列相關的財務活動作為一個項目，將項目生命周期內(nèi)所有的財務活動作為一個整體進行決策。對制造企業(yè)，常見的財務活動可以歸集為以下項目：籌資項目、投資項目、存貨項目、分配項目。
2.將所有決策目標統(tǒng)一為項目現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值最大化。針對某一項財務決策，往往涉及多個決策目標，既有貨幣化、可計量的經(jīng)濟指標，又有非貨幣化、不可計量的非經(jīng)濟指標，這些目標雖然相互作用和矛盾，增加了決策的難度和復雜性，但它們都指向價值最大化這一終極目標，即決策所選方案會帶來最大的現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值。為簡化決策過程，將所有決策目標都統(tǒng)一為項目現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值最大化。
所謂項目現(xiàn)金凈流量，通過以下幾步來表述：首先，項目現(xiàn)金凈流量指項目實施當前或未來所帶來的現(xiàn)金凈流量，現(xiàn)金凈流量=現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量。項目現(xiàn)金凈流量指此項目引起的增量現(xiàn)金凈流量，需將此項目引起的現(xiàn)金流量與其他活動引起的現(xiàn)金流量分離，前者是決策相關因素，后者是決策無關因素。其次，現(xiàn)值表明這一指標考慮了資金時間價值，它指應用一定的折現(xiàn)率將不同時點發(fā)生的現(xiàn)金流量折算到?jīng)Q策當前時點的金額，如果項目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量延續(xù)時間不長（一般不超過1年），則不需要折現(xiàn)，將各時點金額直接相加即可。再次，由于決策肯定發(fā)生在項目實施之前，項目引起的現(xiàn)金流量金額、時點需要預測獲得，預測結(jié)果存在不確定性。因此，在對指標的計算時需要考慮風險因素。
（三） 集群式SC財務決策模型構(gòu)建
集群式SC財務決策包括兩個層次，第一個層次是外部決策，第二個層次是內(nèi)部決策。
1.外部決策。建立如下集群式SC整體優(yōu)化模型。
目標函數(shù)：項目現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值最大化。
約束函數(shù)：資金約束、收益約束、風險約束、其他約束。
決策變量：所有影響項目現(xiàn)金流量的變量。
（1） 函數(shù)及變量說明。①項目現(xiàn)金凈流量。項目現(xiàn)金凈流量=項目現(xiàn)金流入量-項目現(xiàn)金流出量。項目現(xiàn)金流入量指項目生命周期內(nèi)各節(jié)點企業(yè)的現(xiàn)金流入量，不包括節(jié)點企業(yè)之間的現(xiàn)金流入量。一般指此項目向市場提供最終產(chǎn)品所取得的銷售收入。項目現(xiàn)金流出量指項目生命周期內(nèi)各節(jié)點企業(yè)的現(xiàn)金流出量，不包括節(jié)點企業(yè)之間的現(xiàn)金流出量。一般指各個節(jié)點企業(yè)為此項目在相應時期的現(xiàn)金流出。②約束函數(shù)。資金約束：各節(jié)點企業(yè)對項目的投入不超過該節(jié)點企業(yè)的預期投入；項目總投入不超過總的預期投入。收益約束：期望收益率不小于SC要求的最低期望收益率；期望風險凈收益不小于0。風險約束：預期項目風險水平不大于SC可以承受的或可接受的水平，可以用標準差表示項目風險水平。其他約束：利于SC的長期穩(wěn)定發(fā)展。例如，客戶滿意度達到SC 要求的最低標準；研發(fā)投入不能低于一定的標準。
（2） 模型應用及求解。①確定備選項目方案。以核心企業(yè)為主導，在所有成員充分協(xié)商的基礎上，確定各種可能的備選方案。②預測備選方案的增量現(xiàn)金流入量與流出量，并計算出增量現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值。③評價備選方案是否滿足各約束函數(shù)，所有滿足約束函數(shù)的方案都為可行方案。④所有可行方案中，增量現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值最大的即為最優(yōu)方案。
（3） 模型輸出結(jié)果。項目總成本及各節(jié)點企業(yè)付出的成本、項目總收益、各節(jié)點企業(yè)間的內(nèi)部交易量。
2.集群式SC內(nèi)部協(xié)調(diào)優(yōu)化。
（1） 確定集群式SC中相關節(jié)點企業(yè)應享有的項目收益。將項目凈收益在集群式SC相關節(jié)點企業(yè)間進行合理分配，是集群式SC內(nèi)部的協(xié)調(diào)優(yōu)化過程，也是集群式SC穩(wěn)定發(fā)展的關鍵。在進行收益分配時，需考慮相關節(jié)點企業(yè)為此項目付出的成本、承擔的風險、對項目的貢獻程度，還需考慮一些間接因素如相關節(jié)點企業(yè)的生產(chǎn)效率、技術狀況、在集群式SC中的地位、核心競爭力、產(chǎn)品的獨特性及不可替代性等。
（2） 確定項目內(nèi)部交易價格。項目內(nèi)部交易價格指項目涉及到的集群式SC相關節(jié)點企業(yè)間的交易價格。通過集群式SC整體優(yōu)化模型，可以獲得相應節(jié)點企業(yè)的成本；上面（1） 確定了相應節(jié)點企業(yè)應得的項目收益。因此，根據(jù)以下公式：各節(jié)點企業(yè)享有的項目收益＝節(jié)點企業(yè)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值－節(jié)點企業(yè)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值，即可求出相關節(jié)點企業(yè)間的交易總額，進而求出交易價格。
在具體求解過程中，往往不可能是一步到位的，需要集群式SC相關節(jié)點企業(yè)間不斷協(xié)調(diào)，調(diào)整各個參數(shù)或函數(shù)關系式，并代入模型計算，直到求得最優(yōu)的解或使各方都滿意的解為止。對于比較復雜的項目，求解需要借助計算機及相關軟件才能完成。
五、小結(jié)
本文將SC管理與財務管理進行整合，以產(chǎn)業(yè)集群、SC、財務活動三層次主體的發(fā)展和決策為路徑，構(gòu)建定性決策模型，使三層次的決策實現(xiàn)無縫銜接。在此基礎上，認為產(chǎn)業(yè)集群、SC及財務活動的相關決策問題都具體化并集中于財務決策問題，建立了定量化的集群式SC財務決策優(yōu)化模型和內(nèi)部協(xié)調(diào)優(yōu)化思路。
本文的研究首先為產(chǎn)業(yè)集群的持續(xù)發(fā)展和轉(zhuǎn)型升級提供了思路和對策，同時也拓展了SC管理和財務管理的視野，使SC研究視角從過去主要關注物流、信息流轉(zhuǎn)到關注資金流，以優(yōu)化資金流為出發(fā)點來優(yōu)化物流和信息流；其次使財務管理由過去主要關注企業(yè)內(nèi)部的財務問題轉(zhuǎn)到關注整個SC的財務問題，并站在SC的角度來組織財務活動、優(yōu)化配置資源，實現(xiàn)財務管理和SC管理的共同目標。
本文關于集群式SC財務決策優(yōu)化模型只是提供了思路和一般性的模型，對于模型在具體項目中的應用，受篇幅限制，沒有一一列舉。關于一些復雜項目的模型求解以及涉及非經(jīng)濟指標的約束函數(shù)如何量化，有待進一步研究。
注釋
①陳良華2000 年率先進行了供應鏈管理下企業(yè)財務信息管理系統(tǒng)過程重組研究（國家自然科學基金項目79970095），參見《供應鏈管理下企業(yè)財務信息管理系統(tǒng)過程重組研究》，《審計與經(jīng)濟研究》，2008 年第6 期，第111 頁。
②③④轉(zhuǎn)引自Ferguson．Renee．Boucher.SAP closes billing cycleeWeek 15306283[EB/OL].10／21／2002.
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一、不同內(nèi)部控制體系構(gòu)建環(huán)節(jié)中的成本效益分析
成本效益原則是經(jīng)濟學中一個最基本的概念，表現(xiàn)為理性經(jīng)濟人總是以較小的成本去獲得更大的收益，該原則也同樣適用于企業(yè)的內(nèi)部控制。與大型公司相比，中小企業(yè)具有以下特點：業(yè)務單一、個體規(guī)模小；缺乏成熟運作機制，過分依靠企業(yè)主臨時決策；資本結(jié)構(gòu)簡單，弱化分權；組織結(jié)構(gòu)簡單，不相容職責分離有限。內(nèi)部控制制度的設計、實施和監(jiān)控，都要花費巨大的人力物力成本，因無規(guī)模效應，中小企業(yè)內(nèi)部控制的成本效益相對較差，因此有必要對中小企業(yè)內(nèi)部控制成本效益分析方法的特殊性進行探討。
（一）中小企業(yè)內(nèi)部控制體系構(gòu)建的循環(huán)
企業(yè)內(nèi)部控制體系構(gòu)建是一個長期的、多環(huán)節(jié)的循環(huán)過程（如圖1）。
1.事前評估
內(nèi)部控制體系的構(gòu)建應以綜合了解目標企業(yè)內(nèi)、外部環(huán)境，對目標企業(yè)內(nèi)部控制制度現(xiàn)狀進行綜合分析和診斷為起點。而在這一環(huán)節(jié)中，對于目標企業(yè)現(xiàn)時內(nèi)部控制制度的成本效益分析構(gòu)成了對內(nèi)部控制有效性評價的重要指標。
2.風險控制
根據(jù)風險導向的基本原理，為了節(jié)約時間成本，對于內(nèi)部控制的評價在實際中常常采用風險評估的方法。綜合考慮目標企業(yè)幾大經(jīng)營循環(huán)中的風險和重要性，針對風險大、性質(zhì)重要的環(huán)節(jié)重點防范，在最終的內(nèi)部控制體系設計方案中加強這些環(huán)節(jié)的內(nèi)部控制建設。
3.可行性分析
對成形的內(nèi)部控制體系方案進行綜合考量，突出可行性分析和測試。在可行性分析過程中，效益成本比率仍是重要的財務指標。
4.方案實施
內(nèi)部控制方案在實施過程中仍需進行事中控制。不斷對比內(nèi)部控制實施情況與設計方案之間的差異并實時糾正或激勵。這是內(nèi)部控制體系構(gòu)建的核心環(huán)節(jié)，也是決定內(nèi)部控制有效性的關鍵環(huán)節(jié)。
5.事后評估
在這一環(huán)節(jié)當中發(fā)現(xiàn)的問題應及時在下一設計方案中得以解決。從某種意義上來說，本環(huán)節(jié)的事后評估正是下一環(huán)節(jié)構(gòu)建的事前評估，從而實現(xiàn)內(nèi)部控制體系構(gòu)建的循環(huán)。
（二）成本效益分析在內(nèi)部控制體系構(gòu)建各環(huán)節(jié)中的應用
1.事前評估環(huán)節(jié)中的成本效益標準
對企業(yè)現(xiàn)時內(nèi)部控制水平的評價不僅是新的內(nèi)部控制體系構(gòu)建的起點，更是內(nèi)、外部審計中的重要環(huán)節(jié)。企業(yè)應當根據(jù)《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》、《企業(yè)內(nèi)部控制應用指引》以及本企業(yè)的內(nèi)部控制制度，圍繞內(nèi)部環(huán)境、風險評估、控制活動、信息與溝通、內(nèi)部監(jiān)督等要素，對內(nèi)部控制設計與運行情況進行全面評價。在對內(nèi)部控制有效性全面評價的過程中，成本效益比率是橫貫這五方面的重要標準。內(nèi)部控制作為企業(yè)的一項經(jīng)濟活動需要考慮投入產(chǎn)出比率。成本效益比率在這里代表了企業(yè)內(nèi)部控制的效率。只有同時實現(xiàn)經(jīng)營的效果和效率，才能構(gòu)成有效的內(nèi)部控制制度。
2.可行性分析環(huán)節(jié)中的成本效益分析
企業(yè)一切的經(jīng)濟決策必須符合企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境的特殊性要求。管理層制定的決策在實施之前必須經(jīng)歷可行性分析的階段。雖然內(nèi)部控制框架提供了完善的內(nèi)部控制體系，但內(nèi)部控制設計方案在實施之前，還應使用成本效益方法對內(nèi)控體系的建立進行可行性研究分析，評價該方案的效果在實施過程中是否能夠?qū)崿F(xiàn)。
企業(yè)應在充分調(diào)查的基礎上，預測內(nèi)控體系建立所需的人力資源成本、材料成本和其他相關成本，同時還要預測直接控制效益、間接控制效益的大致范圍，評價建立該項目的綜合效果。此外還應將企業(yè)經(jīng)營過程中遇到無法預測的風險所造成的損失納入考慮。同時方案實施效率、成本率的評價也應參考行業(yè)平均水平。
3.方案實施環(huán)節(jié)中的成本效益考核
內(nèi)部控制體系建立后的績效體現(xiàn)在是否達到設計目標、風險控制效果和控制效益等方面。實施環(huán)節(jié)是內(nèi)部控制制度構(gòu)建循環(huán)的核心。只有通過事中控制才能保證內(nèi)部控制方案的落實效果。進行事中控制，不僅可以評價管理層決策的正確性，對內(nèi)部控制體系職能的發(fā)揮作出全面準確、客觀公正的評價，更可以針對發(fā)現(xiàn)的問題，及時提出修補性措施，指出提高效率的途徑，從而有效促進內(nèi)控體系的完善。
二、中小企業(yè)內(nèi)部控制體系構(gòu)建中的成本效益分析方法探討
（一）內(nèi)部控制成本
內(nèi)部控制成本是指內(nèi)部控制措施的建立和實施需要付出的成本，如設置崗位、配備人員、購置資產(chǎn)等。要進行成本效益分析，必須對內(nèi)部控制成本的確認方法加以討論。
內(nèi)部控制成本包括直接控制成本和間接控制成本。
1.直接成本
（1）人工成本。為有效執(zhí)行控制活動，需要在重要的部門、關鍵環(huán)節(jié)、重要的崗位配備人員進行控制。同時要滿足不相容職務分離的要求，形成各司其職、各負其責、相互制約的工作機制。在此過程中發(fā)生的人員工資、福利費和保險費均屬于內(nèi)部控制的人工費用。為改善公司治理的內(nèi)部環(huán)境，企業(yè)需建立內(nèi)部審計制度。其中，內(nèi)部審計人員費用屬于人工成本的范疇。此外，企業(yè)應加強文化建設，加大力量培育職工的價值觀、社會責任感、內(nèi)部控制理念、法制觀念以及職業(yè)素養(yǎng)，職工培訓費用必然增加。企業(yè)為加強內(nèi)部監(jiān)督，會在董事會下設立審計委員會。審計委員會成員和獨立董事相對較高的薪金都應屬于人工費用的范疇。
由于為完善公司治理結(jié)構(gòu)而增加的崗位部門大多非生產(chǎn)一線崗位，假設由此增加的工資福利費用計入管理費用和營業(yè)費用，應從公司管理費用和營業(yè)費用中剝離出工資明細和社會保險費明細計入人工成本。
（2）材料及折舊費成本。為建立完善有效的信息溝通系統(tǒng)，企業(yè)需購置或更新升級IT設備，包括計算機等硬件電子產(chǎn)品和ERP等管理軟件，其購買、折舊和維修保護都應確認為內(nèi)部控制的成本。為完善公司治理環(huán)境而特別設置部門和崗位，意味著公司此后辦公費用的增加；審計委員會成員在進行內(nèi)部審計時也會產(chǎn)生會議期間場地的租賃費、食宿費以及資料的準備、調(diào)查費用等；為了完善某些內(nèi)部監(jiān)督環(huán)節(jié)，企業(yè)會引進特殊管理設備替代傳統(tǒng)的人工監(jiān)督，以防治舞弊、差錯等狀況發(fā)生，例如引入職工考勤機來輔助工資管理系統(tǒng)，這部分折舊費用也應計入內(nèi)部控制成本。
企業(yè)應查閱內(nèi)部控制體系建立期間購置的一切固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)明細，將應用于內(nèi)部控制項目的折舊和攤銷費摘出作為折舊費用成本。有前期購入的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)，本期折舊和攤銷方法發(fā)生改變，究其原因是由于同時應用于內(nèi)部控制環(huán)節(jié)，使得使用率增加而造成，則也應計入折舊、攤銷費用成本。對于本期購入的同時應用于生產(chǎn)經(jīng)營和內(nèi)部控制的設備也應參考這個原則進行處理。
（3）其他費用。企業(yè)擴展外部審計的范圍或加強外部審計強度導致審計費用上升；企業(yè)為了應對和控制經(jīng)營風險，需要購買保險來進行風險分擔，這部分費用也應計入內(nèi)部控制成本。由于內(nèi)、外部審計，支付保險費等業(yè)務發(fā)生頻率低，費用金額有明顯特點，因此可以很容易從管理費用中分離出管理咨詢費用、社會保險費用和審計費用等明細，計入內(nèi)部控制成本。
此外，對于本期辦公費用、業(yè)務招待費、差旅費等不容易拆分的費用，可以利用公司的報銷限額規(guī)則，大致估計由內(nèi)部控制產(chǎn)生的部分。當這部分費用比例不大時，可以將其與以前年份的發(fā)生費用進行比較，大幅增加的部分作為由于內(nèi)部控制體系構(gòu)建而產(chǎn)生的部分。
2.間接成本
完善內(nèi)部控制長期來看提高了經(jīng)營效率，但在體系構(gòu)建初期，企業(yè)需要進行詳細記錄和測試，大量的人力物力耗費會導致暫時的經(jīng)營活動效率下降，企業(yè)辦事效率的下降可能貽誤商機，形成一定的機會成本。由于這部分成本難以估計，一般在進行分析時忽略不計。
（二）內(nèi)部控制效益
設計得當?shù)膬?nèi)部控制制度在運行成熟之后會大幅提高公司治理水平，管理決策效率因此提升，信息傳遞更加有效，人員精簡成本下降，失誤舞弊頻率下降。公司內(nèi)部控制水平提升會引發(fā)投資市場正面積極的反應，公司治理水平的提升，是企業(yè)未來盈利水平高的信號。這會引導資本市場上的優(yōu)質(zhì)資源流向該上市公司，擴展了企業(yè)未來發(fā)展的潛力。
內(nèi)部控制效益包括直接效益和間接效益。
1.直接效益
直接效益是指所構(gòu)建的內(nèi)部控制體系一方面能夠提高生產(chǎn)經(jīng)營效率，從而造成經(jīng)營收入增加，體現(xiàn)在主營業(yè)務收入、其他業(yè)務收入的上升；另一方面能夠防止、發(fā)現(xiàn)和糾正錯誤與舞弊現(xiàn)象，從而導致?lián)p失和費用減少，體現(xiàn)在主營業(yè)務成本、其他業(yè)務成本的下降，以及營業(yè)外支出的減少上面。
2.間接效益
間接效益是指內(nèi)部控制體系實施和運行后，使整個公司治理水平得到提升，從而使得企業(yè)社會形象提升，帶來樂觀的經(jīng)營、投資和籌資業(yè)務發(fā)展前景。從中可以預見實施內(nèi)部控制體系帶來的預期收益，但由于難以量化評估，所以忽略不計。
（三）中小企業(yè)內(nèi)部控制成本效益分析的步驟和方法
成本效益分析步驟如下：
1.明確內(nèi)部控制體系構(gòu)建前后期間，以保證前后參照組的數(shù)據(jù)界定準確。
2.排除實施內(nèi)部控制之前期間的特殊內(nèi)、外部環(huán)境因素造成的影響，由名義單位成本效益確認實際單位成本效益，作為重要的參照值。
3.確認內(nèi)部控制成本，作為可行性分析的參考指標。
4.排除實施內(nèi)部控制之后期間的非內(nèi)部控制影響，由名義單位成本效益確認實際單位成本效益，作為重要的參照值。
5.比較實施前后效益成本率，判斷內(nèi)部控制體系的有效性
6.比較企業(yè)支付能力與內(nèi)部控制成本，判斷內(nèi)部控制體系的可行性。
下面闡述具體成本效益分析方法：
內(nèi)部控制的效率是一個內(nèi)部控制體系評價參數(shù)。實際是評價目標企業(yè)內(nèi)部控制體系建立前后的經(jīng)營單位成本效率。只有當實施內(nèi)部控制之后的單位成本效率大于實施之前的數(shù)值，或者有充足理由判斷預期效益能夠使得后續(xù)期間的效益成本率大于參照的效益成本率時，才能說明內(nèi)部控制體系的構(gòu)建有效。
根據(jù)實施內(nèi)部控制之前期間的財務數(shù)據(jù)，假設經(jīng)營效益為y1，用營業(yè)收入估計；經(jīng)營成本為t1，用營業(yè)成本與期間費用的加總估計；計算出來的單位成本效益y1/t1為名義效益成本率。為使參照數(shù)更加準確，應將此期間發(fā)生的非內(nèi)部控制因素對成本效益的影響排除，得到新的y2、t2，計算更有參考價值的實際單位成本效益y2 / t2。
同樣原理，根據(jù)內(nèi)部控制體系建立后續(xù)期間的財務數(shù)據(jù)，得到實施內(nèi)部控制后的實際單位成本效益y4 / t4。
比較上述得到的幾個重要參數(shù)：
當y4 / t4≥y2 / t2時，說明內(nèi)部控制有效地提升了企業(yè)的經(jīng)營能力；反之，則說明內(nèi)部控制方案暫時沒有起到充分作用。
內(nèi)部控制的成本（工資、折舊費等）大都平均分布在生產(chǎn)經(jīng)營各個期間，但參考經(jīng)驗數(shù)據(jù)，由于時間效益的影響，內(nèi)部控制成本在連續(xù)幾年內(nèi)一般略顯遞減趨勢；相反，由于企業(yè)經(jīng)營效果具有慣性，內(nèi)部控制實施效益的上升往往遲滯于成本的變動，且同樣受到時間效應的影響，將在后續(xù)期間呈現(xiàn)加速上升的趨勢（圖2）。
因此即使不滿足y4 / t4≥y2 / t2，即現(xiàn)時內(nèi)部控制無效，如果有增量Δt=t4-t2、Δy= y4-y2，且Δy/Δt≥0，則說明長期來看，內(nèi)部控制效益有可能超過內(nèi)部控制成本，即該內(nèi)部控制方案有可能產(chǎn)生未來效益，是值得實施的。
三、基于成本效益原則提出構(gòu)建中小企業(yè)內(nèi)部控制體系的建議
在內(nèi)部控制體系構(gòu)建的可行性分析環(huán)節(jié)中成本效益分析目的是雙重的：一方面計算出內(nèi)部控制實施后，預測的效益成本率，作為方案實施后可以參照的“成本效益預算”；另一方面剝離并預測由于內(nèi)部控制實施帶來的成本增項C，以評價方案的可操作性。
預測方案實施后的效益成本率與上述步驟4并無不同，不再贅述。而評價方案的可操作性則需要利用上文中探討的確認內(nèi)部控制成本的方法，確認內(nèi)部控制成本：
C=α×管理費用+β×銷售費用（C包含于Δt）
根據(jù)上文所述，內(nèi)部控制直接成本包括人員工資、保險，折舊、攤銷費用，業(yè)務招待費，差旅費，辦公費，管理咨詢費，保險費用等等。一般來說，這些費用主要體現(xiàn)在管理費用和銷售費用兩個科目下的明細當中。此處用α和β代表逐項從兩個科目中摘出成本項目，并分別求和得到常數(shù)因數(shù)。另外，實施內(nèi)部控制后續(xù)期間的成本增量Δt中，一般包括由于構(gòu)建內(nèi)部控制體系帶來的直接成本C，以及后續(xù)期間經(jīng)營活動所需的成本增量。因此，二者的關系是C包含于Δt。
如前所述，內(nèi)部控制效益是一個未來概念，而成本卻是自方案實施起以基本平均、略有下降的趨勢發(fā)生在后續(xù)每個期間。中小企業(yè)資本力量相對薄弱，要實施內(nèi)部控制方案必須確保自身有足夠的支付能力支持到效益顯現(xiàn)的階段。因此在實施方案之前，對自身的支付能力加以評估，并與內(nèi)部控制成本C相比較，以確保方案的可行性是十分必要的。
像上文所闡述的那樣，如果說可行性分析環(huán)節(jié)得到的預期單位成本效益是一個“預算指標”，那么在方案實施過程中則應該考察后續(xù)的落實效果是否達到了“預算”的要求。實際的單位成本效益與預測的單位成本效益是同一問題的兩個方面，二者之所以存在可比性是因為其計算原理完全一致；唯一的區(qū)別是前者計算依據(jù)來源于實際統(tǒng)計，后者來源于經(jīng)驗預測。
成本效益考核環(huán)節(jié)的做法與上述一般步驟中的步驟4相同，計算出實際效益成本率與預期加以比較。當出現(xiàn)的偏差超過可容忍的范圍時必須及時排查原因，以便及時實施修補性措施，完善方案。
由于成本和效益兩大要素中，效益受外界環(huán)境和機遇的影響較大，不易于控制，更多的時候，為細化偏差產(chǎn)生的原因，會再次利用內(nèi)部控制直接成本C來作為追究責任、排查原因的工具。結(jié)合上文闡述的成本預算控制方法，下面將結(jié)合案例數(shù)據(jù)，具體分析幾種成本超標的應對措施。
現(xiàn)有某小型服務業(yè)企業(yè)內(nèi)部控制成本預算控制表（表1），包含企業(yè)內(nèi)部控制年預算明細，以及內(nèi)部控制方案實施后連續(xù)三年成本數(shù)據(jù)統(tǒng)計。
1.人工成本超支：人工成本的預算應為企業(yè)為實現(xiàn)不相容崗位分離、加強管理監(jiān)督而設置崗位的工資以及職工培訓費用。由此可見，人工費用超支大都是由于企業(yè)實際聘用人員簽訂的工資標準大于預算，或本期職工培訓費用超標。無論屬于哪種情況，實際發(fā)生的人工成本將在后續(xù)期間較為固定，而這部分成本超支都會在以后期間保持在穩(wěn)定的狀態(tài)，不會大幅度增減。從性質(zhì)上來講，這部分成本創(chuàng)造的價值將會在未來收益之中有效體現(xiàn)，不屬于應該削減的范疇。在這種情況下，企業(yè)應調(diào)整下一輪事前評估的這部分成本預算，將人工成本確定在更符合實際水平的標準上。
2.折舊費用、攤銷費用超支：折舊費用和攤銷費用的預算是根據(jù)企業(yè)加強內(nèi)部控制需購入的固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的公允價值確定的。一般來說，這些固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)項目應在期初購置，與預算時點時間上的差異不大，不應有公允價值大規(guī)模波動的狀況。因此一般來說，這部分成本超支發(fā)生的頻率和金額都較少。由于預算和實際采用的折舊和攤銷方法是一致的，無論采用何種方法，二者的差異始終保持固定常數(shù)。當此常數(shù)落在正常差異范圍內(nèi)時，應將下期預算金額調(diào)整為本期實際金額，提高下期預算準確性。當此常數(shù)數(shù)值較大，并且超出正常范圍時，應追溯參與該資產(chǎn)采購的采購、審批、記錄和驗收人員，審查購置資產(chǎn)的價格是否公允，是否有舞弊、差錯現(xiàn)象發(fā)生。有必要時，要對入賬價值明顯不合理的資產(chǎn)重新估計折舊、攤銷方法，并追究相關人員的責任。
3.業(yè)務招待費用超支：業(yè)務招待費一直以來都是企業(yè)重點控制的費用類項目。對于業(yè)務招待費的預算從對象上應細化到部門，甚至個人；從時間上應細化到區(qū)分企業(yè)業(yè)務淡季月份、旺季月份標準。對于實際發(fā)生的業(yè)務招待費在記錄時與預算采用同樣口徑，這樣便于把責任落實到人。當業(yè)務招待費用發(fā)生超支時，需對責任人員就原因展開調(diào)查了解。除了對于可接受的原因，可以允許公司對招待費標準相關制度的彈性變更之外，大多數(shù)情況下，應嚴格控制這項費用的超支。
4.差旅費、汽油費超支：與業(yè)務招待費用的處理原則基本一致。針對不同崗位、部門、時間制定不同的標準。區(qū)別在于對差旅費控制要求相對寬松，超支可容忍范圍更廣。差旅費由于其性質(zhì)使然，更應與單筆業(yè)務的具體情況結(jié)合起來考慮，不可用因死板預算標準而貽誤商機。
5.辦公費超支：辦公費用相對瑣碎，大多數(shù)中小企業(yè)對于辦公費用的確認會簡化適用收付實現(xiàn)制。因此常見狀況是內(nèi)部控制實施初期辦公費用或有超支，后期則有大比例剩余。由于辦公費用數(shù)量上不構(gòu)成重要項目，對于辦公費用的監(jiān)管相對輕松，沒有必要根據(jù)不同期間辦公費用的波動，分多重標準確定各期費用預算。因此除個別異常狀況發(fā)生外，辦公費用的超支和剩余無需耗費太多精力追本溯源。對于下期辦公費用的預算仍舊采用全年累計發(fā)生費用的月平均數(shù)作為標準即可。
6.管理咨詢費用超支：管理咨詢費用一般發(fā)生在內(nèi)部控制實施前期。然而由于金額較大，且其效果惠及后續(xù)期間，會計處理上可能將它作為待攤費用，分攤在各個期間。經(jīng)過這樣處理的管理咨詢費用每期預算應是等額的，且不存在預算和實際發(fā)生金額之間的差異。
7.審計費用超支：與管理咨詢費用相似，外部審計費用發(fā)生頻率也比較低。不同的是由于審計費用相對金額較小，通常的會計處理是在發(fā)生期間列入期間損益。對于此項費用一般沒有必要加以嚴格的預算控制。如果必須進行，則應采用一個會計年度作為單位預算期間，并與本年實際發(fā)生額進行比較。即便發(fā)生超支，若非審計業(yè)務約定中存在舞弊現(xiàn)象，則其差異不應視為重大，沒有必要追究，彈性處理即可。
8.保險費用超支：根據(jù)企業(yè)繳納保險費用的期間長度確定單位預算期間長度。企業(yè)若按月、季度、年繳納保險，則相應地應按月、季度、年制定預算。當未發(fā)生保險費用上升狀況時，此項目成本不應產(chǎn)生預算與實際的差異。
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關鍵詞:理財產(chǎn)品;信托;質(zhì)押;終止期間;訴訟
商業(yè)銀行理財產(chǎn)品,是指商業(yè)銀行針對特定目標客戶群開發(fā)設計并銷售的資金投資和管理計劃。銀行接受投資人的授權來管理資金,投資收益與風險由銀行與投資人按照約定方式享有或承擔。
近年來,商業(yè)銀行理財產(chǎn)品的發(fā)展速度非?？?。據(jù)中國銀監(jiān)會統(tǒng)計,2006年商業(yè)銀行理財產(chǎn)品只有1100多種,到2007年達到了3052種,2008年則達到了4400多種。(注:2008銀行理財產(chǎn)品創(chuàng)新與風險管理論壇實錄.(2008-11-20)[2009-01-25]./2008/11/2018302827224.shtml.)然而,在理財產(chǎn)品迅猛發(fā)展的同時,對理財業(yè)務的基礎法律關系的研究卻很少。在當前的金融危機的背景下,很多理財產(chǎn)品出現(xiàn)了虧損,引起了銀行與投資者之間的糾紛,因此急需對當事人之間的權利義務和責任風險進行明確劃分和適當分配。本文在對銀行理財產(chǎn)品的基礎法律關系進行分析的基礎上,對當前理財產(chǎn)品中出現(xiàn)的若干法律問題進行探討。
一、商業(yè)銀行理財產(chǎn)品的分類
我國商業(yè)銀行現(xiàn)在推出了4400種理財產(chǎn)品,給投資者一種眼花繚亂的感覺。厚厚的產(chǎn)品說明書和艱澀的專業(yè)術語,更是讓投資者無法區(qū)分良莠。對現(xiàn)有產(chǎn)品進行合理的分類,是確定法律關系的基礎。筆者認為,對理財產(chǎn)品盡管有各種各樣的分類,但從法律關系的角度,理財產(chǎn)品應分為以下四大類:
(一)固定收益類理財產(chǎn)品
固定收益類理財產(chǎn)品,是指商業(yè)銀行按照約定條件向投資者承諾支付固定收益,銀行承擔由此產(chǎn)生的投資風險。在這種產(chǎn)品中,投資者沒有提前贖回的權利。投資者購買了這類產(chǎn)品,就意味著與商業(yè)銀行簽訂了一份到期還本付息的理財合同,并以存款的形式將資金交由銀行運營,銀行在固定期限里,將募集資金集中并開展投資活動。該類產(chǎn)品通常會取得比同期存款高的投資收益,適合對理財產(chǎn)品不甚了解但希望在本金安全的基礎上獲取保守收益的投資者。
固定收益類理財產(chǎn)品是比較傳統(tǒng)的產(chǎn)品類型,商業(yè)銀行將籌集的資金投資于國債、央行票據(jù)、政策性金融債等低風險產(chǎn)品,是風險最低的銀行理財產(chǎn)品。商業(yè)銀行也可以將自己現(xiàn)有的一些業(yè)務轉(zhuǎn)變成理財業(yè)務,比如可以將現(xiàn)有的優(yōu)質(zhì)貸款、信托產(chǎn)品轉(zhuǎn)變成理財產(chǎn)品,根據(jù)這種資產(chǎn)的期限和預期收益情況,確定所發(fā)行理財產(chǎn)品的期限和預期收益率,然后向投資者出售理財產(chǎn)品,用募集的理財資金購買原有的貸款或信托產(chǎn)品。在這一模式下,銀行將原本屬于自己的利差收益讓利于投資者,而換取了資產(chǎn)的流動性。
(二)非保本浮動收益理財產(chǎn)品
非保本浮動收益理財產(chǎn)品,是指商業(yè)銀行根據(jù)約定條件和理財業(yè)務的實際投資收益情況向投資者支付收益,并不保證投資者本金安全的理財計劃。非保本浮動收益理財產(chǎn)品是商業(yè)銀行面向投資者推出的“風險與誘惑并存”的理財產(chǎn)品。該類產(chǎn)品在2007年取得較高的收益之后,2008年有了長足的發(fā)展,使很多投資者放棄了原先的固定收益理財產(chǎn)品,而選擇了此類產(chǎn)品。
此類產(chǎn)品目前還未形成完善的產(chǎn)品系統(tǒng),已經(jīng)出現(xiàn)的產(chǎn)品有以下幾種:
1掛鉤類的衍生產(chǎn)品:該產(chǎn)品與一些指標相掛購,所掛鉤的標的物五花八門,比如利率、匯率、股票波動率、基金指數(shù)、商品期貨價格,甚至天氣等。產(chǎn)品實際收益情況與存續(xù)期內(nèi)所掛鉤的標的物成正比(或反比),掛鉤標的物越高(或越低),產(chǎn)品收益率越高(或越低)。這類產(chǎn)品是國外商業(yè)銀行推出的產(chǎn)品,我國的商業(yè)銀行是用理財資金來直接購買此類產(chǎn)品。
2銀信結(jié)合產(chǎn)品:商業(yè)銀行雖然不能直接進行股權性質(zhì)的投資,也不能發(fā)行信托產(chǎn)品,但商業(yè)銀行可以通過購買信托公司發(fā)行的產(chǎn)品,將投資范圍拓展到實業(yè)領域,當然風險和收益狀況要視投資管理人、項目本身、企業(yè)資質(zhì)等而定。
3銀基結(jié)合產(chǎn)品;這種產(chǎn)品是商業(yè)銀行與基金合作,發(fā)行理財產(chǎn)品,再由基金進入證券市場,突破了商業(yè)銀行資金不能投資證券的法律限制。
4“打新股”概念產(chǎn)品:這是中國獨有的一種理財產(chǎn)品,銀行用理財基金申購新股,待股票上市后即拋售,賺取一、二級市場的差價。此類產(chǎn)品在2007年下半年和2008年上半年發(fā)展迅速,一度占到了銀行理財產(chǎn)品的40%。但是,這種產(chǎn)品也不一定全部盈利,在2008年就出現(xiàn)了上市開盤價即跌破發(fā)行價的股票。在當前低迷的股市中,首次公開發(fā)售(IPO)已經(jīng)停止,此種產(chǎn)品必須在股市起穩(wěn)后才有市場。
5QDII基金:QDII是Qualifieddomesticinstitutionalinvestor(合格的境內(nèi)機構(gòu)投資者)的首字母縮寫。它是在一國境內(nèi)設立,經(jīng)該國有關部門批準從事境外證券市場的股票、債券等有價證券業(yè)務的證券投資基金。它是在貨幣沒有實現(xiàn)完全可自由兌換、資本項目尚未開放的情況下,有限度地允許境內(nèi)投資者投資境外證券市場的一項過渡性的制度安排。我國商業(yè)銀行目前發(fā)行的QDII產(chǎn)品,主要投資于港股和美股。中國人民銀行與中國銀監(jiān)會于2006年04月18日了《商業(yè)銀行開辦代客境外理財業(yè)務管理暫行辦法》,對QDII基金做了規(guī)定。
(三)保本浮動收益理財產(chǎn)品
保本浮動收益理財產(chǎn)品,是指商業(yè)銀行按照約定條件向投資者保證本金支付,本金以外的投資風險由投資者承擔,并依據(jù)實際投資收益情況確定投資者實際收益的理財計劃。這類產(chǎn)品在保證本金的基礎上爭取更高的浮動收益,投資者在存款的基礎上,向銀行出售了期權收益權,因此可以得到普通存款和期權收益的總收益。這種策略可以以小博大,投資者最多也只是輸?shù)敉顿Y期利息,以一筆門檻不高的投資,便可以參與諸如商品市場、海外資本市場等平日沒有途徑進入的領域,有較強的吸引力。
(四)商業(yè)銀行承銷的理財產(chǎn)品
商業(yè)銀行有著豐富的客戶資源和良好的資信,所以很多機構(gòu)都利用商業(yè)銀行的信譽來銷售自己的理財產(chǎn)品,商業(yè)銀行承銷的產(chǎn)品有基金產(chǎn)品、保險產(chǎn)品、國債、企業(yè)債券等等。
商業(yè)銀行在承銷過程中的作用相當于證券市場上的承銷商,收取固定的承銷費用,不對產(chǎn)品的風險負責。當然,也有很多人對于商業(yè)銀行承銷此類產(chǎn)品提出批評,認為銀行有出售信譽之嫌。
二、商業(yè)銀行理財產(chǎn)品中的法律關系分析
在商業(yè)銀行理財產(chǎn)品中,各方當事人之間是一種什么樣的法律關系,是一個至關重要的問題。只有界定清楚當事人之間的法律關系,才能明確當事人的權利和義務,才能處理好因理財產(chǎn)品而產(chǎn)生的各種法律糾紛。目前學界和實務界對此問題有多種看法。在中國銀監(jiān)會的《商業(yè)銀行個人理財業(yè)務管理暫行辦法》(以下簡稱“《辦法》”和《商業(yè)銀行個人理財業(yè)務風險管理指引》(以下簡稱“《指引》”)中并未對此問題進行界定,但中國銀監(jiān)會有關負責人就《辦法》和《指引》答記者問時,卻有如下說明:“《辦法》和《指引》明確界定了個人理財業(yè)務是建立在委托關系基礎之上的銀行服務,是商業(yè)銀行向投資者提供的一種個性化、綜合化服務”。(注:銀監(jiān)會有關負責人就《商業(yè)銀行個人理財業(yè)務管理暫行辦法》和《商業(yè)銀行個人理財業(yè)務風險管理指引》答記者問.(2005-09-29)[2009-02-05].law-/fzdt/newshtml/21/20050929221655.htm.)
筆者認為,銀監(jiān)會將理財產(chǎn)品界定為委托關系是不正確的,實際上,在不同的理財產(chǎn)品中存在不同的法律關系,筆者根據(jù)前面的分類,分述如下:
(一)在固定收益理財產(chǎn)品中,銀行與投資者之間是債權、債務關系
投資者購買了固定收益類理財產(chǎn)品之后,銀行負有還本付息的義務,投資者享有收回本金并取得利息的權利,這與儲蓄的性質(zhì)完全是一樣的,銀行與投資者之間是普通的債權債務關系。銀行的這類業(yè)務屬于資產(chǎn)負債業(yè)務,不屬于中間業(yè)務。“在提供債權債務類理財產(chǎn)品時,形成了事實上的表內(nèi)負債。因而商業(yè)銀行通過個人理財產(chǎn)品募集到的資金屬于銀行負債的一部分,其資金的操作屬于資產(chǎn)運用,從整個銀行層次上看,個人理財業(yè)務的資金資產(chǎn)與其他資金來源與運用一樣,計入資產(chǎn)負債表,成為資產(chǎn)負債表內(nèi)業(yè)務”。(注:胡云祥.商業(yè)銀行理財產(chǎn)品性質(zhì)與理財行為矛盾分析.上海金融.2006,(09).)此類產(chǎn)品中銀行要承擔全部的投資風險,一旦投資失敗,銀行就必須用自有資金向投資者還本付利,影響到銀行自身的金融安全。
對此類產(chǎn)品的最大爭議是保底承諾問題,有人認為保底承諾違反了我國的現(xiàn)行法律,擔心銀行利用此種理財產(chǎn)品變相高息攬儲。一旦銀行將理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)化為利率更高的準儲蓄產(chǎn)品,就相當于變相突破國家利率管制。在一片爭議聲中,中國銀監(jiān)會在《辦法》中還是允許商業(yè)銀行銷售固定收益理財產(chǎn)品。為了防止銀行變相攬儲,《辦法》規(guī)定商業(yè)銀行不得無條件向投資者承諾高于同期儲蓄存款利率的保證收益率。商業(yè)銀行向投資者承諾保證收益的附加條件,可以是對理財計劃期限調(diào)整、幣種轉(zhuǎn)換等權利,也可以是對最終支付貨幣和工具的選擇權利等。總之,只要設定了條件,哪怕是一些無所謂的條件,就可以銷售固定收益理財產(chǎn)品,這實際上是銀監(jiān)會給自己找了個臺階下。
在此類產(chǎn)品的審批方式上,銀監(jiān)會也表現(xiàn)出了猶豫的態(tài)度。在《辦法》中,銀監(jiān)會規(guī)定此類產(chǎn)品實行審批制,商業(yè)銀行必須事先向銀監(jiān)會及其派出機構(gòu)報批,而其它類別的產(chǎn)品則實行報告制。從這樣的規(guī)定中可以看出,銀監(jiān)會對固定收益類產(chǎn)品持謹慎的態(tài)度。原因有兩個,一是擔心商業(yè)銀行變相高息攬儲,形成惡性競爭;二是擔心理財產(chǎn)品經(jīng)營不善將會危及商業(yè)銀行自身的金融安全。這一規(guī)定出臺之后,引來了不少批評之聲,銀監(jiān)會辦公廳于2007年12月11日發(fā)出通知,取消了關于固定收益理財產(chǎn)品的審批制,改為報告制,也就是說目前所有的理財產(chǎn)品都實行報告制,沒有實行審批制的產(chǎn)品了。
(二)在非保本浮動收益理財產(chǎn)品中,銀行與投資者之間是一種信托關系
對于非保本浮動收益理財產(chǎn)品,銀行要對資金進行封閉式運作,理財資金自始至終不能與銀行資金合并。不同期發(fā)行的同一種理財產(chǎn)品也不能合并,每一期必須單獨核算,單獨運作。銀行必須保留全部的投資記錄,并應當向投資者公布投資信息,允許投資者查詢。在期滿后,計算出每一期產(chǎn)品的投資損益,確定投資者享有的分紅或應承擔的虧損。此類業(yè)務屬于銀行的中間業(yè)務,理財資金不能并入表內(nèi),在整個理財過程中,理財資金必須保持獨立性。
在非保本浮動收益理財產(chǎn)品的運作模式中,商業(yè)銀行與投資者之間是一種信托法律關系?！吨腥A人民共和國信托法》(以下簡稱《信托法》)第2條規(guī)定:“本法所稱信托,是指委托人基于對受托人的信任,將其財產(chǎn)權委托給受托人,由受托人按委托人的意愿以自己的名義,為受益人的利益或者特定目的,進行管理或者處分的行為。”投資者基于對商業(yè)銀行的信任,將自己的資金委托給商業(yè)銀行,由商業(yè)銀行按照投資者的意愿,以商業(yè)銀行的名義,為了投資者的利益進行投資,這些行為完全符合信托的構(gòu)成要件。
將此類產(chǎn)品規(guī)范為信托,有利于更好地利用信托法原理調(diào)整和規(guī)范當事人之間的法律關系,保護當事人的權益。我國已經(jīng)有了《信托法》,我們就可以運用《信托法》來解決此類產(chǎn)品中出現(xiàn)的法律糾紛。
(三)在保本浮動收益理財產(chǎn)品中,銀行與投資者之間是一種有擔保的信托關系
此類理財產(chǎn)品的運作模式與非保本浮動收益理財產(chǎn)品是一樣的,每一期的產(chǎn)品必須封閉式運作,以確定盈虧,因此,此類產(chǎn)品也是一種信托。當這期產(chǎn)品有盈利時,投資者就可以取得收益,這與非保本浮動收益理財產(chǎn)品的分紅方式是一樣的。銀行作為受托人,本來是不對理財產(chǎn)品的盈虧負責的。但當這類產(chǎn)品出現(xiàn)虧損時,銀行就必須承擔全部的虧損,向投資者返還本金。為什么在出現(xiàn)虧損時銀行就要負責呢?筆者認為,在此類產(chǎn)品中,銀行既是受托人,同時又是保證人,銀行對信托提供了一個最基本的保證:保證投資者收回本金;因此,銀行與投資者之間是一種有擔保的信托關系。
(四)在商業(yè)銀行承銷理財產(chǎn)品時,商業(yè)銀行與理財產(chǎn)品的發(fā)行機構(gòu)之間是委托關系。
商業(yè)銀行在此過程中只是一個承銷商,收取固定的承銷費,并為投資者辦理結(jié)算。商業(yè)銀行是以理財產(chǎn)品發(fā)行機構(gòu)的名義來銷售這些產(chǎn)品的,投資者與理財產(chǎn)品的發(fā)行機構(gòu)之間產(chǎn)生直接的法律關系,商業(yè)銀行不承擔法律后果。這樣的銷售方式完全符合委托的構(gòu)成要件,理財產(chǎn)品的發(fā)行機構(gòu)是本人,商業(yè)銀行是人,投資者是第三人。因此,商業(yè)銀行與理財產(chǎn)品的發(fā)行機構(gòu)之間是委托關系。
商業(yè)銀行在承銷理財產(chǎn)品時,有責任對產(chǎn)品的真實性進行核實,對產(chǎn)品提供者的經(jīng)營管理、市場投資、風險處置能力進行有效評估,對雙方權利義務和風險責任進行界定。如果商業(yè)銀行在承銷產(chǎn)品時有虛假不實的陳述,導致投資者受到損失,商業(yè)銀行應當承擔相應的賠償責任。投資者在購買產(chǎn)品時,往往弄不清銀行與產(chǎn)品發(fā)行人之間的這種委托關系,完全是相信銀行的信譽才來購買理財產(chǎn)品的,所以一旦出現(xiàn)損失,投資者往往要求銀行承擔責任。在美國雷曼兄弟MINI(迷你)債券糾紛發(fā)生后,有很多投資人要求承銷該債券的銀行承擔賠償責任。當然,銀行只要盡了自己的注意義務,是無需承擔責任的。
三、當前商業(yè)銀行理財產(chǎn)品中存在的若干法律問題及其解決建議
(一)在理財產(chǎn)品的監(jiān)管方式上,我國應實行“監(jiān)管分業(yè),產(chǎn)品混業(yè)”的管理制度
我國的金融機構(gòu)實行分業(yè)經(jīng)營,分業(yè)監(jiān)管。當前,我國的商業(yè)銀行、證券公司、保險公司都推出了各自的理財產(chǎn)品,信托投資公司原本就有類似的理財產(chǎn)品。三個監(jiān)管機關分別出臺了理財產(chǎn)品的管理辦法,而這些管理辦法互不相同,有很多矛盾和對立之處。但實際上這些理財產(chǎn)品的基本原理是相同的,運作方式也是大同小異的,產(chǎn)品之間是互相融通的?！艾F(xiàn)在銀行的大部分理財產(chǎn)品投資于各種證券,已經(jīng)在相當程度上打破了‘分業(yè)經(jīng)營’的限制。這些理財產(chǎn)品的復雜程度與風險已經(jīng)遠遠超過了傳統(tǒng)的銀行儲蓄產(chǎn)品,已經(jīng)遠非我國基于‘分業(yè)經(jīng)營’的‘分業(yè)監(jiān)管’體制所能有效管理?！比绻广y行理財產(chǎn)品進入證券業(yè)和信托業(yè)的話,絕大多數(shù)理財產(chǎn)品就不復存在了。
短時間內(nèi)我國的金融監(jiān)管體制不會有所改變,對發(fā)行理財產(chǎn)品的主體是由三個監(jiān)管機關按照各自的行業(yè)進行監(jiān)管,而理財產(chǎn)品又必須混業(yè)經(jīng)營,因此短時間內(nèi)我國對理財產(chǎn)品實行的是“監(jiān)管分業(yè),產(chǎn)品混業(yè)”的監(jiān)管體制。
(二)對從事理財業(yè)務的商業(yè)銀行的主體資格應作必要的限制
中國銀監(jiān)會在《辦法》中并沒對從事理財業(yè)務的商業(yè)銀行主體資格做出規(guī)定,也就是說中國境內(nèi)的任何商業(yè)銀行(包括信用社、外資銀行)均可從事理財業(yè)務,而且銀行的分支機構(gòu)也可獨立從事理財業(yè)務。實踐中就出現(xiàn)了以下這些問題:一些地方商業(yè)銀行和信用社把理財業(yè)務當成了高息攬儲的手段,不顧自己的承債能力,超額發(fā)行理財產(chǎn)品;一些商業(yè)銀行沒有理財人才和經(jīng)驗,盲目地發(fā)行理財產(chǎn)品;一些外資銀行將境外的理財產(chǎn)品直接在境內(nèi)銷售,境外產(chǎn)品受金融危機影響,引起了投資者的巨額虧損。筆者認為,理財業(yè)務是一項風險很高的銀行業(yè)務,并不是所有的商業(yè)銀行都適合從事理財業(yè)務。中國銀監(jiān)會應該制訂出一些具體的標準,按理財產(chǎn)品的種類向商業(yè)銀行頒發(fā)理財業(yè)務許可證。為此,筆者提出以下建議:
1規(guī)定從事固定收益類和保本浮動收益類理財業(yè)務的商業(yè)銀行的條件
對從事這些理財業(yè)務的商業(yè)銀行,主要應當考慮其償債能力,應對總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、未清償?shù)睦碡斊返挠囝~占凈資產(chǎn)的比例3個指標做出限制。
2規(guī)定從事非保本浮動收益理財產(chǎn)品的條件
重點應當關注商業(yè)銀行是否具備理財?shù)哪芰?、理財資金運作的獨立性以及以往的理財業(yè)績。對以往業(yè)績不佳,經(jīng)常出現(xiàn)負收益的商業(yè)銀行就應當取消其從事此類業(yè)務的資格。
3規(guī)定從事承銷理財產(chǎn)品的商業(yè)銀行的條件
能夠從事承銷理財產(chǎn)品業(yè)務的商業(yè)銀行不宜過多,應當比照《證券法》關于承銷證券的規(guī)定及中國人民銀行關于承銷短期融資債券的規(guī)定確定。
經(jīng)過這樣的限制,理財業(yè)務會往大的商業(yè)銀行集中。
在理財產(chǎn)品的發(fā)行和申報主體上,筆者認為,應以商業(yè)銀行總行為發(fā)行和申報單位,商業(yè)銀行的分支機構(gòu)只能是經(jīng)辦機構(gòu),不能獨立地發(fā)行理財產(chǎn)品。這樣有利于解決當前理財產(chǎn)品發(fā)行過濫問題。
(三)關于理財產(chǎn)品品種問題
我國商業(yè)銀行已經(jīng)推出的理財產(chǎn)品達4400余種,大部分產(chǎn)品是從國外引進的,有的銀行甚至直接購買國外的產(chǎn)品。當前商業(yè)銀行還在不斷地推出新的產(chǎn)品,理財產(chǎn)品已成泛濫之勢。在眾多的理財產(chǎn)品中,有的產(chǎn)品設計極不合理,本身就蘊藏著風險隱患。因此,當前急需對理財產(chǎn)品的品種進行規(guī)范,為此,筆者提出以下建議:
1理財產(chǎn)品的投資方式應當簡捷易懂,國外復雜的理財產(chǎn)品并不適合中國的投資者
當前國內(nèi)購買理財產(chǎn)品的投資者大多數(shù)不具備自我投資的能力,所以理財產(chǎn)品的設計應當考慮投資者的知識水平,不能推出一些過于復雜的理財產(chǎn)品。理財產(chǎn)品的操作方式應當讓普通的投資者一看就懂,而且不能生歧義。商業(yè)銀行也不能給產(chǎn)品起一些帶有誤導性的名稱,對一些專業(yè)術語也應當解釋清楚。國外的一些復雜的理財產(chǎn)品當前并不適合在中國推出,銀行應當根據(jù)中國投資者的特點有選擇地推出國外的理財產(chǎn)品。
2中國銀監(jiān)會應當確定一批標準化的理財產(chǎn)品
中國銀監(jiān)會作為監(jiān)管機關,應在現(xiàn)有的理財產(chǎn)品中,根據(jù)實際收益情況,確定一批標準化的理財產(chǎn)品。商業(yè)銀行在發(fā)行標準化的理財產(chǎn)品時,不需再報中國證監(jiān)會批準,可以直接發(fā)行。
3商業(yè)銀行發(fā)行標準產(chǎn)品以外的理財產(chǎn)品,應當事先報中國銀監(jiān)會或其派出機構(gòu)批準。
當前理財業(yè)務全部實行備案制度,中國銀監(jiān)會事先不做任何審批,但是有的理財產(chǎn)品的風險是非常大的,一旦出了問題社會影響力非常巨大。有些產(chǎn)品根本就不具有投資價值,投資者不可能獲利。中國銀監(jiān)會作為監(jiān)管機構(gòu),必須對新產(chǎn)品的開發(fā)進行審批,只有獲得中國銀監(jiān)會的審批后,商業(yè)銀行才可發(fā)行新產(chǎn)品,成熟的新產(chǎn)品轉(zhuǎn)化為標準產(chǎn)品。
理財產(chǎn)品的種類不宜過多,筆者認為總量不宜超過1000種,這對投資者和商業(yè)銀行來說已經(jīng)足夠了。
(四)關于觸發(fā)終止區(qū)間問題
在許多銀行理財產(chǎn)品中,都設置有“終止區(qū)間”,當理財產(chǎn)品的凈值低于區(qū)間的最低值,或者高于區(qū)間的最高值時,理財產(chǎn)品就會被自動終止,商業(yè)銀行會自動平倉。比如,中國民生銀行在2007年10月發(fā)行的一款名為“港基直通車”的QDII產(chǎn)品,該產(chǎn)品于2007年10月30日正式起息,產(chǎn)品期限1年。民生銀行在合同中規(guī)定,當產(chǎn)品凈值高于等于118%上限或者低于等于50%下限的時候,該產(chǎn)品將會被清盤終止。該產(chǎn)品在2008年3月18日凈值恰好虧損一半,觸碰到了產(chǎn)品規(guī)則中的下限,該產(chǎn)品在虧損50%的情況下被動斬倉,民生銀行將清倉結(jié)算后的資金返還給投資者,投資者在短短的幾個月內(nèi)就損失50%。投資者在接到民生銀行的通知后,產(chǎn)生了強烈的反響,以各種形式表達不滿,產(chǎn)生了很多過激行為。
筆者認為,設置終止區(qū)間損害了投資者的利益,商業(yè)銀行的這種做法是非法的,應予取消。理由如下:
首先,區(qū)間的上限剝奪了勞動者的投資收益權。投資者購買理財產(chǎn)品的目的就是為了最大限度地獲取投資收益,無論這種收益有多大,都應當歸屬于投資者,商業(yè)銀行無權剝奪投資者的收益權。象民生銀行所設定的118%的上限,在牛市中只要兩個交易日就可達到,之后還可能獲得更大的利益。
其次,區(qū)間的下限剝奪了投資者挽回投資損失的機會。商業(yè)銀行設置區(qū)間下限的目的,是擔心投資者的投資全部虧光,設定個下限投資者至少還能拿回50%。但在股票市場中,一時的投資失敗并不代表永久的失敗,股市中沒有永遠的熊市。只要股市好轉(zhuǎn),就有可能挽回一些損失。商業(yè)銀行強行平倉后,投資者再也沒有挽回損失的機會了。
再次,在終止期間的設定上,投資人和銀行的權利和義務是不對等的。當理財產(chǎn)品觸及到終止期間時,銀行可以強行平倉,提前解除合同。而投資者在理財產(chǎn)品封閉期間卻無權提前解除合同,不能提前收回投資,投資者的資金喪失了流動性。權利和義務如此不對等的約定顯然是無效的。
最后,理財產(chǎn)品的強行平倉會引起股市的動蕩。銀行理財產(chǎn)品的金額往往非常巨大,商業(yè)銀行在強行平倉時,要在短時間內(nèi)將巨額的股票拋入市場,這必然會引起股市的動蕩,導致股價進一步大幅下挫,平倉的損失也會更大。
(五)關于理財產(chǎn)品的質(zhì)押問題
商業(yè)銀行所發(fā)行的理財產(chǎn)品絕大多數(shù)不能提前回贖,對少部分可以回贖的理財產(chǎn)品銀行要向投資者收取不菲的違約金,違約金也阻止了投資者回贖。當投資者有緊急資金需求時,能否用理財產(chǎn)品向銀行質(zhì)押貸款,是一個很有爭議的問題。
實踐中,有一些銀行針對自家發(fā)行的理財產(chǎn)品配套了相應的質(zhì)押貸款業(yè)務。在1500多只銀行理財產(chǎn)品中,有98只明確表示可以銀行理財產(chǎn)品協(xié)議為質(zhì)押物,辦理質(zhì)押貸款手續(xù)。主要集中在光大銀行、民生銀行、浦發(fā)銀行等。
上述銀行雖然可以辦理理財產(chǎn)品質(zhì)押貸款,但是現(xiàn)有的法律、法規(guī)、司法解釋尚未明確銀行理財產(chǎn)品可用于質(zhì)押,銀行一旦接受質(zhì)押,其質(zhì)押權將可能無法得到法律保護。全國政協(xié)委員、招商銀行行長馬蔚華認為,銀行的質(zhì)押權無法得到法律充分保障,既無法對抗司法機構(gòu)的凍結(jié)和扣劃,也無法對理財產(chǎn)品的資金享有優(yōu)先受償權。同時,銀行理財產(chǎn)品是持有人對銀行的一種合同權利,既沒有權利憑證可以交付,也沒有特定的管理機關可以登記,設立權利質(zhì)押將無法滿足依《物權法》法理對質(zhì)押的公示要求。
筆者認為,允許理財產(chǎn)品質(zhì)押貸款已是大勢所趨,理財產(chǎn)品具有特定性、可變現(xiàn)性,符合《物權法》規(guī)定的權利質(zhì)押的要求。實際上當前的法律障礙也并不難解決,《物權法》第223條規(guī)定了可以出質(zhì)的權利范圍,其中第(七)項規(guī)定:法律、行政法規(guī)規(guī)定可以出質(zhì)的其他財產(chǎn)權利。在短時間內(nèi)無法修改《物權法》的情況下,可以通過行政法規(guī)的形式規(guī)定理財產(chǎn)品可以用于質(zhì)押貸款,并對質(zhì)押當中的具體問題做出具體規(guī)定。
關于質(zhì)押公示問題,筆者建議在中國銀行會的網(wǎng)站上設立專門的公告區(qū),公眾可以上網(wǎng)查詢。只要在指定的網(wǎng)站上公告了,就可以對抗法院的司法查封和執(zhí)行。
理財產(chǎn)品作為一種可質(zhì)押的權利,并不限于在發(fā)行理財產(chǎn)品的商業(yè)銀行質(zhì)押。如果能夠建立起理財產(chǎn)品質(zhì)押的登記和公示制度,商業(yè)銀行完全可以接受它行發(fā)行的理財產(chǎn)品作為質(zhì)物。
當理財產(chǎn)品持有人到期無法償還銀行貸款時,商業(yè)銀行可通過行使質(zhì)權以實現(xiàn)債務清償。在債權類理財產(chǎn)品中,商業(yè)銀行同時作為產(chǎn)品持有人的債務人,可通過抵消權的行使?jié)M足債權,并將余額退還產(chǎn)品持有人。在信托類理財產(chǎn)品中,作為理財資產(chǎn)的管理人的商業(yè)銀行,可對理財資產(chǎn)折價以清償債務。
(六)關于商業(yè)銀行破產(chǎn)時理財產(chǎn)品的處置問題
隨著金融危機的蔓延,美國雷曼兄弟等幾家商業(yè)銀行相繼破產(chǎn),其所發(fā)行的理產(chǎn)產(chǎn)品也成了眾矢之的。美國雷曼兄弟發(fā)行的MINI債券,在香港已經(jīng)引起軒然大波,并且波及到中資銀行。所以,在商業(yè)銀行破產(chǎn)的情況下,理財產(chǎn)品如何處置就成為一個熱點問題。筆者認為對理財產(chǎn)品應當進行區(qū)分,不同的理財產(chǎn)品應有不同的處置方式:
1對固定收益類和保本浮動收益理財產(chǎn)品的處置方式
在這兩類產(chǎn)品中,銀行與投資者形成了債權債務關系,投資者可以作為債權人申報債權,按普通的破產(chǎn)程序進行清算。
2對非保本浮動收益理財產(chǎn)品的處置方式
此類理財產(chǎn)品屬于信托性質(zhì),理財產(chǎn)品具有獨立性,不能歸入商業(yè)銀行的固有財產(chǎn)。根據(jù)《信托法》第16條的規(guī)定,當受托人破產(chǎn)時,信托財產(chǎn)不屬于清算財產(chǎn),而應單獨進行清算。
3對商業(yè)銀行承銷的理財產(chǎn)品的處置
在此類產(chǎn)品中,商業(yè)銀行只是個承銷商,只要商業(yè)銀行不存在虛假陳述的情況,商業(yè)銀行就不對承銷的理財產(chǎn)品承擔法律責任。當發(fā)行理財產(chǎn)品的商業(yè)銀行破產(chǎn)時,投資者應向發(fā)行銀行提出申報,由發(fā)行銀行進行處置。所以,在美國雷曼兄弟MINI債券風波中,香港的很多投資者聚集在承銷MINI債券的商業(yè)銀行,要求這些銀行賠償損失,實際上這些銀行并沒有賠償投資者損失的義務。
在理財銀行破產(chǎn)的問題上,還存在涉外問題。我國商業(yè)銀行購買的國外的理財產(chǎn)品越來越多,一旦出現(xiàn)MINI債券這樣的突發(fā)事件,國內(nèi)的司法機關和行政機關應當如何應對,值得探討。在MINI事件當中,為最大限度地保護投資者利益和維護正常的市場秩序,在雷曼兄弟宣布申請破產(chǎn)保護的次日,香港證監(jiān)會對雷曼兄弟在香港運營的四家公司發(fā)出限制通知,禁止美國雷曼兄弟亞洲投資有限公司處理投資者及公司的資產(chǎn)并且不得將公司款項轉(zhuǎn)出公司。與此同時,香港交易所于9月16日開市前暫停了美國雷曼兄弟證券亞洲有限公司在證券及股票期權市場的交易權利,并宣布該公司為失責人士。當日收市后,又暫停了美國雷曼兄弟期貨亞洲有限公司的交易權利、連通HKATS電子交易系統(tǒng)的權利及期權結(jié)算所的參與者資格。這些做法都有效地在本區(qū)域內(nèi)保全了投資者的利益,值得我們借鑒。
(七)因理財產(chǎn)品而引發(fā)的民事訴訟
受金融危機的影響,非保本浮動收益的銀行理財產(chǎn)品近來出現(xiàn)了大幅虧損,投資者對商業(yè)銀行的民事訴訟案件也越來越多。在現(xiàn)有的案例中,法院絕大多數(shù)時候判決商業(yè)銀行勝訴。
理財產(chǎn)品出現(xiàn)虧損后,商業(yè)銀行往往將責任歸咎于金融危機帶來的系統(tǒng)性風險,但投資者對此并不認同。以某銀行的一款QDII產(chǎn)品為例,該理財產(chǎn)品虧損50%,而香港恒生指數(shù)在此期間只下跌了30%,該銀行大大跑輸了大盤,用投資者的話說叫“割肉割到了地板上”。投資者由此認為該銀行作為代客理財?shù)膶＜以谕顿Y能力上存在缺陷。
出現(xiàn)上述情況后,銀行要不要承擔責任?現(xiàn)有兩種不同的意見。一種意見認為,銀行就是信托中的受托人,無論出現(xiàn)什么樣的理財結(jié)果,銀行都不對盈虧負責;另一種意見認為,銀行作為理財專家,理財能力理應高于普通投資人,在跑輸大盤的情況下,只能說明銀行沒有盡到職責,在扣除系統(tǒng)風險后,銀行應對投資損失承擔賠償責任。
筆者傾向于第一種意見,非保本浮動收益理財產(chǎn)品是一種信托產(chǎn)品,商業(yè)銀行作為受托人,不應當對投資者的虧損承擔法律責任,否則就違背了信托制度的基本原則,因此法院判決商業(yè)銀行勝訴是有依據(jù)的;但是,商業(yè)銀行并不是永遠可以免責的,一旦出現(xiàn)下列情況,商業(yè)銀行就應當承擔必要的賠償責任:
1理財業(yè)務不符合準入制度
這種準入既包括主體的準入,也包括產(chǎn)品的準入。比如,產(chǎn)品應該辦理審批或備案的,商業(yè)銀行沒有辦理審批或備案就發(fā)行產(chǎn)品。
2理財業(yè)務違反了現(xiàn)有的操作規(guī)范
為了規(guī)范理財業(yè)務,中國銀監(jiān)會了一系列的部門規(guī)章、規(guī)范性文件,一旦商業(yè)銀行違反了這些部門規(guī)章、規(guī)范性文件,就要對投資者的損失承擔賠償責任。法院在解決理財產(chǎn)品的糾紛時,除了要看雙方在合同中約定的內(nèi)容之外,還要看監(jiān)管機構(gòu)的相關規(guī)定。如果銀行未能履行監(jiān)管機關設定的法定義務,就可能導致銀行承擔更大的民事責任。
3理財財產(chǎn)不具有獨立性
在信托類理財產(chǎn)品中,商業(yè)銀行必須獨立建帳、獨立管理,商業(yè)銀行不能將理財財產(chǎn)與其固有的財產(chǎn)相混合,也不能將不同的理財產(chǎn)品相混合。在理財合同中未有約定的情況下,商業(yè)銀行不得將理財財產(chǎn)與其固有財產(chǎn)進行交易,也不得在不同的理財財產(chǎn)之間進行交易。
4商業(yè)銀行沒有理財業(yè)務的完整交易記錄
商業(yè)銀行作為受托人,應當保存理財業(yè)務的完整交易記錄,并且應當定期地向投資者報告理財財產(chǎn)的管理運用、處分及收支情況。如果商業(yè)銀行沒有這些交易記錄,理財財產(chǎn)的虧損就沒有了依據(jù),所謂的虧損就成了一個黑洞,那么只能由商業(yè)銀行承擔虧損責任。
現(xiàn)實中的情況是,商業(yè)銀行很少向投資人通報理財?shù)慕灰浊闆r,只是在理財產(chǎn)品到期后拿出一份盈虧報告,中間的交易過程投資人一概不知。投資人即使到法院,也拿不到原始的交易記錄。更有甚者,有個別的商業(yè)銀行根本就沒有保存交易記錄;所以,在舉證責任上,應當采取倒置的方式,法院應當要求商業(yè)銀行提供交易記錄。
5商業(yè)銀行利用理財財產(chǎn)謀取不當利益
商業(yè)銀行作為受托人,只能按事先的約定,收取一定的手續(xù)費(有的銀行也稱為“管理費”),不能謀取其它利益。但現(xiàn)實中出現(xiàn)了以下幾種違法的情況:
(1)挪用理財資金,用于其它經(jīng)營目的;
(2)隱性挪用理財資金,比如將理財資金當成質(zhì)物進行質(zhì)押;
(3)與客戶分享投資收益,比如在“打新股”的理財產(chǎn)品中,有的銀行要獲得30%以上的投資收益,這種約定是否合法,值得探討。
6誤導性陳述
商業(yè)銀行為了推銷其理財產(chǎn)品,在書面的宣傳材料及口頭的推銷過程中存在大量的誤導性陳述。比如,對投資收益的預測,商業(yè)銀行往往按最佳的條件進行預測,得出的是最好的一種收益結(jié)果,但實際上這種最佳條件是很難出現(xiàn)的。投資者往往相信銀行的信譽,認為銀行預測的收益結(jié)果就是他們應當獲得的投資收益。
銀行工作人員還存在代客填寫風險揭示書的情況,如果投資人沒有親自填寫風險揭示書,就不能了解理財中的投資風險,法院就可以
認定銀行沒有告知投資風險。
