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（1）融資渠道的單一。目前銀行貸款是民營企業(yè)的主要融資渠道，當(dāng)然也有一些民營上市公司能夠通過資本市場的運作獲得自身發(fā)展所需的資金。但是這畢竟是少數(shù)，民營企業(yè)由于自身先天條件不成熟和基礎(chǔ)薄弱的劣勢，使他們在發(fā)展過程中長期處于緩慢發(fā)展?fàn)顟B(tài)。而且這部分企業(yè)從數(shù)量上來看也大都是中小型企業(yè)。當(dāng)前制約民營企業(yè)成長壯大的一個重要瓶頸便是融資渠道的單一性。企業(yè)除了銀行之外，很少能在其他渠道獲得有效額資金支持。而銀行處于自身利益和風(fēng)險的考慮，又對中小型的民營企業(yè)制定了嚴(yán)格的貸款審批條件，審批嚴(yán)，放款慢等現(xiàn)象的存在使得民營企業(yè)在這一融資渠道中處境艱難。
（2）中小金融機構(gòu)也不能滿足民營企業(yè)的金融需求。針對大型國有商業(yè)金融機構(gòu)不能有效滿足民營企業(yè)金融需求的客觀現(xiàn)實，在我國金融體系中產(chǎn)生了一些專門針對中小民營企業(yè)的金融服務(wù)機構(gòu)。這些中小金融機構(gòu)在誕生之處曾經(jīng)對民營經(jīng)濟的發(fā)展起到了積極的作用。從這個角度上來講，這些金融機構(gòu)也存在光明的發(fā)展前景。但是在他們的發(fā)展過程當(dāng)中又出現(xiàn)了向大型金融機構(gòu)靠攏的現(xiàn)象。實際上，他們對中小民營企業(yè)的金融支持力度正在逐步減小。
（3）地方性金融機構(gòu)的支持力度也十分有限。在我國廣大的地方市場中也存在一些面向中小型民營經(jīng)濟的金融機構(gòu)，例如農(nóng)村信用社。但是這些地方性金融服務(wù)機構(gòu)的法人治理結(jié)構(gòu)通常不是十分完善，實際運營資本難以滿足廣大民營企業(yè)的需求。他們還需要相當(dāng)長的一段時間才能建立起適合市場需求的統(tǒng)一集中的管理體制。
2加強民營企業(yè)的金融管理的政策建議
（1）民營企業(yè)自身加強企業(yè)內(nèi)部管理，有效降低企業(yè)的經(jīng)營成本。當(dāng)前一些民營企業(yè)在內(nèi)部管理中還沒有建立基本的操作規(guī)范和人員崗位設(shè)置，因此造成企業(yè)在生產(chǎn)運作過程中存在大量的資源整合不力，資源浪費現(xiàn)象比較嚴(yán)重，這無形中也就增大了企業(yè)的成本壓力，同時也是導(dǎo)致資金不能有效利用的一個重要根源。為此廣大民營企業(yè)應(yīng)當(dāng)從內(nèi)部成本控制的角度來降低自身的金融需求。
2企業(yè)轉(zhuǎn)制的必要性
企業(yè)轉(zhuǎn)制就是將企業(yè)的所有權(quán)從政府手中讓位出來，實現(xiàn)以股份制為主的現(xiàn)代企業(yè)制度。國有企業(yè)聽命于政府的命令，不能適應(yīng)于市場的需求。企業(yè)轉(zhuǎn)制能夠促使企業(yè)的市場化改革，使企業(yè)的經(jīng)營以市場為導(dǎo)向，提高企業(yè)的經(jīng)營和生產(chǎn)能力。企業(yè)轉(zhuǎn)制重新界定了企業(yè)的產(chǎn)權(quán)范圍，建立了以股份制為主的不同經(jīng)濟成分并存的新型經(jīng)濟形式，使投資者共同享有企業(yè)經(jīng)營成果。市場經(jīng)濟體制下，企業(yè)應(yīng)當(dāng)與政府劃清界限，減少上級政府對企業(yè)經(jīng)營的干涉，防止領(lǐng)導(dǎo)的錯誤指揮導(dǎo)致企業(yè)遭受損失，最終被激烈的市場競爭所淘汰。
3企業(yè)轉(zhuǎn)制需要有關(guān)金融管理措施的配合
在以往的計劃經(jīng)濟體制下，國有企業(yè)的運營出現(xiàn)了比較多的弊端，且依靠自身體制已經(jīng)難以使境況得到改善，致使許多企業(yè)權(quán)責(zé)不明，經(jīng)營效率比較低下，企業(yè)內(nèi)部無法形成行之有效的激勵機制。企業(yè)在計劃經(jīng)濟的體制下，經(jīng)營資金通常都是通過銀行解決的，導(dǎo)致很多企業(yè)的資金運作機制難以與市場經(jīng)濟相配合。所以，企業(yè)要想成功實現(xiàn)轉(zhuǎn)制則離不開有關(guān)金融措施的配合。計劃經(jīng)濟體制下，企業(yè)資金的運作機制不能完全配合市場經(jīng)濟體制的不足主要表現(xiàn)在以下幾個方面。
3.1轉(zhuǎn)制前的企業(yè)資金使用率不高企業(yè)在計劃經(jīng)濟體制下的資金運作效率通常不高，其原因一方面是由于計劃經(jīng)濟體制下企業(yè)的自身運作效率較低所致，另一方面也是因為在計劃經(jīng)濟的體制下，難以對企業(yè)資金的使用形成有效的約束力。轉(zhuǎn)制前的企業(yè)通常都存在或大或小的權(quán)責(zé)不清問題，企業(yè)資金在使用和管理上得不到有力的監(jiān)督，并且轉(zhuǎn)制前的企業(yè)資金一般情況下找不到合理的投資渠道，致使企業(yè)資金的使用率不高。在當(dāng)前市場經(jīng)濟體制的要求下，以往的企業(yè)需要改變其不合理的資金運行方式，從而為適應(yīng)新的經(jīng)濟體制做好鋪墊。
3.2轉(zhuǎn)制前的企業(yè)資金來源較為單一計劃經(jīng)濟體制下企業(yè)資金的運作一方面依賴本企業(yè)的資金積累，另一方面則主要是依賴銀行貸款。這使得轉(zhuǎn)制前的企業(yè)過分的依賴于銀行貸款。其消極后果就是很大程度上制約了企業(yè)自身運作的自主性，企業(yè)穩(wěn)定的資金流難以實現(xiàn)，這樣下去必然會阻礙日后企業(yè)的日常經(jīng)營運作。同時，對銀行貸款的過度依賴，也使得企業(yè)沒有足夠的實力來面對國家宏觀的經(jīng)濟政策調(diào)控所帶來的風(fēng)險，致使企業(yè)的經(jīng)營狀況有著很大的不確定性。
3.3轉(zhuǎn)制前的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不甚合理轉(zhuǎn)制前大多數(shù)的企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)都是與計劃經(jīng)濟體制相適應(yīng)的。此外，轉(zhuǎn)制前企業(yè)的新增資金貸款許多都是通過非正常的占用方式流失的。其危害結(jié)果一方面使得企業(yè)出現(xiàn)了非常大的經(jīng)濟損失，另一方面也增加了企業(yè)在銀行的呆賬、壞賬比例，給發(fā)放貸款的銀行帶來了很大的風(fēng)險。
4能夠促進企業(yè)轉(zhuǎn)制的金融管理措施
市場經(jīng)濟體制下要求企業(yè)依照市場要求來安排日常的生產(chǎn)經(jīng)營工作，探索并逐步建立起能夠適應(yīng)市場經(jīng)濟的現(xiàn)代企業(yè)管理制度以及資金運作方式是很有必要的。而且，企業(yè)之所以轉(zhuǎn)制的目的正是要革新以往落后的企業(yè)運作模式，建立起一個權(quán)責(zé)明確，經(jīng)營運作效率高，有著高效的企業(yè)內(nèi)部激勵機制的管理形式。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟體制下，運用金融杠桿、金融市場直接融資、金融信貸和管理方式等手段可以有效促進企業(yè)轉(zhuǎn)制。金融管理手段對企業(yè)轉(zhuǎn)制的作用主要表現(xiàn)在:
4.1拓寬企業(yè)融資渠道在市場經(jīng)濟體制下，企業(yè)可以通過直接融資的方式得到更加快速的發(fā)展。上市融資與銀行貸款相比，限制要相對少許多，如果企業(yè)選擇上市融資，對于解決企業(yè)發(fā)展所需要的資金問題是個非常適合的解決方式。通過上市融資解決了資金問題，企業(yè)則可以將更多的精力集中到有價值的項目中去。革新舊的融資方式需要金融管理的大力支持，加強直接融資渠道的建設(shè)將會大大地促進企業(yè)轉(zhuǎn)制的進行。
4.2革新計劃經(jīng)濟體制下落后的金融調(diào)控方式以往的金融調(diào)控方式是與計劃經(jīng)濟體制配套使用的，而隨著計劃經(jīng)濟體制向市場經(jīng)濟體制的轉(zhuǎn)變，需要探索并確立新的與市場經(jīng)濟體制相適應(yīng)的金融調(diào)控方式。在市場經(jīng)濟體制下，金融調(diào)控部門的任務(wù)主要是為市場運行提供完善、公正、透明的金融環(huán)境，其角色并不是市場的直接參與者，而是市場守夜人。
4.3間接融資形成利益共享、風(fēng)險分?jǐn)倷C制以往的企業(yè)在計劃經(jīng)濟體制的制約下，其信貸方式所受限制多，在相對復(fù)雜得多的市場經(jīng)濟環(huán)境中，貸款銀行需要放松對企業(yè)資金使用上的過多限制，從而提高企業(yè)應(yīng)對市場風(fēng)險的能力。若仍對企業(yè)資金的使用加以不必要的束縛，則難免大大地增加了企業(yè)在市場經(jīng)濟條件下應(yīng)對風(fēng)險的難度。
4.4綜合多種融資方式企業(yè)改制的資金運作方式對企業(yè)經(jīng)營的影響十分重大，企業(yè)改制可以借鑒已經(jīng)經(jīng)過檢驗的其他有效方式，包含現(xiàn)代企業(yè)通過BOT、TOT、BT等經(jīng)常運用到的資金運作方式，發(fā)揮金融管理對企業(yè)改制的促進作用。
4.5建立配套服務(wù)企業(yè)改制的過程中，不僅僅需要金融措施的轉(zhuǎn)變，還需要到位的配套服務(wù)，金融部門不僅需要轉(zhuǎn)制的企業(yè)提供更多的資金支持，還需要企業(yè)充分利用自身的有利條件給企業(yè)提供更多的金融資訊服務(wù)、資產(chǎn)評估服務(wù)和方便的資金結(jié)算服務(wù)等，使企業(yè)成功實現(xiàn)轉(zhuǎn)型，滿足市場發(fā)展的需要。
2.實現(xiàn)資金失控預(yù)警，調(diào)整管理模式隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展，各國經(jīng)濟的開放程度不斷提高。經(jīng)濟開放雖然帶來了更多的發(fā)展機遇，但是也使得經(jīng)濟危機肆意擴張。在這樣的經(jīng)濟條件下，各國的企業(yè)更加容易進行投機，市場監(jiān)管的漏洞也更加容易暴露出來，投資者會更加狂熱的追求自身利益。市場的擴張使得金融行業(yè)面臨著更多的不穩(wěn)定因素，金融業(yè)更容易受到經(jīng)濟的沖擊。因此，金融管理的重要性也就更加突出。近年來，各國的金融機構(gòu)都在采取多種監(jiān)管措施，以實現(xiàn)對金融行業(yè)的控制，提升金融管理的水平。不同的國家和機構(gòu)采用了不同的措施，美國推出了金融監(jiān)管方案，歐盟則制定了銀行業(yè)的風(fēng)險管理措施，國際貨幣基金組織也強調(diào)要加強金融監(jiān)管的合作。在當(dāng)前的經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境下，很多國家的金融管理并不能很好的緩解經(jīng)濟危機帶來的沖擊。各國的金融管理也急需要進行改革和控制，傳統(tǒng)的金融管理模式顯現(xiàn)出了諸多漏洞，管理理念的落后和金融管理人才的缺乏使得金融管理很難應(yīng)對和預(yù)防金融危機的沖擊。為了更好的適應(yīng)經(jīng)濟社會發(fā)展帶來的需求，我們需要從金融管理角度對金融業(yè)進行調(diào)整，以更加合理的方式進行發(fā)展，推動金融業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。
二、金融管理可持續(xù)發(fā)展的策略研究
1.調(diào)整金融結(jié)構(gòu)，優(yōu)化管理系統(tǒng)金融管理的改革和發(fā)展需要金融環(huán)境的改變。要實現(xiàn)金融管理的可持續(xù)發(fā)展就需要在在金融結(jié)構(gòu)上做出調(diào)整，以創(chuàng)造金融發(fā)展環(huán)境。首先，要為金融管理提供法制化環(huán)境。我國的中國人民銀行和銀監(jiān)會要合理的制定金融管理規(guī)范，使金融管理能夠按照制度化的管理流程進行操作。其次，要為金融管理提供更加穩(wěn)定的金融市場。要提高金融的開放性，要使金融行業(yè)的各種許可性規(guī)范更加靈活，為使資金流入金融市場提供更多的機會。最后要建立金融管理體系，要以中國人民銀行為中心，確定以各商業(yè)銀行為中心，其他金融機構(gòu)相互補充的體系，完善管理規(guī)章和制度建設(shè)，為金融管理的可持續(xù)發(fā)展提供更加安全可靠的環(huán)境，促進金融溝通的便捷性。
2.適用公司法人制度，促使金融機構(gòu)政策有效性在對金融機構(gòu)的改革中，要適用先進的公司法人制度，要利用法人治理機構(gòu)的有效性和制衡性對金融機構(gòu)進行現(xiàn)代化的管理。法人治理機構(gòu)能夠使企業(yè)發(fā)揮更強的凝聚力和更大的影響力，能夠?qū)崿F(xiàn)管理的協(xié)調(diào)。金融機構(gòu)建立法人治理機構(gòu)，就能推動金融管理的該笑醒，能夠確保金融機構(gòu)利潤目標(biāo)的實現(xiàn)。我國的金融機構(gòu)要建立法人治理機構(gòu)，實行現(xiàn)代化的企業(yè)管理制度，推動企業(yè)內(nèi)部的協(xié)調(diào)運轉(zhuǎn)，實現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部的有效決策，為企業(yè)各項政策的落實提供可靠的制度和機構(gòu)保障，提高企業(yè)管理的有效性和可靠性，促進金融管理的可持續(xù)發(fā)展。
1.企業(yè)經(jīng)營管理的前提條件是進行相當(dāng)數(shù)量的資金籌集，一般有三種形式的籌集方式：首先是企業(yè)經(jīng)營者自有的資金、其次為銀行貸款所得的資金、再次是通過向金融市場以負債的形式進行融資。首先，企業(yè)自有資金融集的主要方式就是發(fā)行股票，因此必須要了解股票的性質(zhì)和作用，了解股票發(fā)行的時機和價格，以及遵守股票發(fā)行的法規(guī)等。其次，企業(yè)向銀行貸款的資金，企業(yè)必須要了解銀行信貸的方針和政策，以及貸款的原則、期限、利率等問題。最后，企業(yè)以負債的形式融資，企業(yè)需要懂得股票發(fā)行與買賣的方式。如果以上的資金籌集不能順利進行，那么企業(yè)的金融管理也就無法順利進行。
2.在企業(yè)進行投資的過程中有很多方式可以選擇，比如擴大企業(yè)的再生產(chǎn)的方式進行投資，或者通過購買股票債券的方式投資，再或者以信托的方式進行投資，這就要求企業(yè)必須深入了解和研究金融市場的變化情況，尤其是各種有價證券的收益及利率變化，適時買賣，避免因為決策的失誤而造成資金的損失。
3.企業(yè)作為我國國民經(jīng)濟的主要組成部分，如果想要順利的生產(chǎn)和經(jīng)營，就需要通過企業(yè)自身的不懈努力來維護國民經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展。因此在企業(yè)經(jīng)營管理中應(yīng)該嚴(yán)格遵照我國國民經(jīng)濟有關(guān)金融管理的規(guī)定進行，做好現(xiàn)金管理以及結(jié)算管理等金融管理工作，協(xié)調(diào)好企業(yè)發(fā)展與國民經(jīng)濟增長之間的關(guān)系。
4.由于當(dāng)前經(jīng)濟環(huán)境的錯綜復(fù)雜，因此企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營的過程中難免會遇到各種各樣的阻礙，使企業(yè)經(jīng)營不順暢，產(chǎn)品滯銷、物資積壓，或者證券投資失利等，甚至出現(xiàn)企業(yè)虧損或者倒閉的現(xiàn)象。為了避免這些問題的出現(xiàn)，要增強企業(yè)應(yīng)對各種天災(zāi)人禍的能力，保障企業(yè)的正常運行，最有效的方式就是企業(yè)通過購買保險，按照保險要求的方式進行管理，當(dāng)然保險管理又是金融管理的一個重要方面。
二、提高金融管理在企業(yè)經(jīng)營管理中運用的主要措施
1.企業(yè)的金融管理應(yīng)該設(shè)置專門的管理崗位和專業(yè)的管理人員。由于企業(yè)的收款工作任務(wù)比較艱巨，因此企業(yè)的貸款回收應(yīng)該設(shè)置專門的負責(zé)人和管理人員。比如在一些食品類的企業(yè)應(yīng)該設(shè)置專業(yè)的金融管理科，并招聘專業(yè)的人員進行負責(zé)，明確責(zé)權(quán)利務(wù)，觀察其資金的債務(wù)比率以及資金周轉(zhuǎn)的比例，檢查其流通自己的運轉(zhuǎn)是否正常運行。針對以上情況進行分析并制定出分析表，將企業(yè)負債超過信用期的原因以及將要采用的回收方式都寫清楚，堅持穩(wěn)健的原則。
2.規(guī)范企業(yè)的預(yù)算以及編制的工作。預(yù)算質(zhì)量的好壞直接影響一個企業(yè)未來的一切活動，是企業(yè)績效的主要因素。因此要對預(yù)算編制問題重視。一是要加強預(yù)算編制的前期工作，比如調(diào)查取證，預(yù)算編制的基礎(chǔ)必須要有客觀的依據(jù)，要真實有效。二是一旦預(yù)算編制做好就不能隨意的更改調(diào)整，如果有特殊原因需要調(diào)整修改，也要有一定的科學(xué)依據(jù)，遵照科學(xué)的程序進行調(diào)整，加強預(yù)算對資產(chǎn)管理的約束能力。三是對于一些虛報或者謊報預(yù)算的應(yīng)該采取嚴(yán)厲的懲罰措施，絕不姑息。在預(yù)算編制的過程中務(wù)必要保持公平公正、透明以及中立的立場進行，不能被外界的環(huán)境所影響。四是預(yù)算要盡可能詳細地記述，這樣不僅有利于對企業(yè)各部門的考核，還有利于對企業(yè)各部門工作的指導(dǎo)，形成對下屬部門的約束，從而調(diào)高企業(yè)資金管理使用的有效性。
3.加強企業(yè)財務(wù)信息管理的建設(shè)，提升企業(yè)精細化管理的技術(shù)水平。當(dāng)今是信息化的時代，信息技術(shù)的發(fā)展為企業(yè)進行統(tǒng)一集中管理財務(wù)提供了有力的條件。積極推廣企業(yè)財務(wù)信息化的管理建設(shè)不僅是企業(yè)探索資金集中統(tǒng)一管理的有效措施，而且是目前加強企業(yè)管理、深化企業(yè)的改革并建立現(xiàn)代化企業(yè)管理機制的一項重要的任務(wù)，不僅有利于企業(yè)內(nèi)部資金的管理，還可以提高企業(yè)對資金使用的效率、降低企業(yè)的資金使用風(fēng)險，更重要的是對于提升企業(yè)的核心競爭力，參與國際經(jīng)濟競爭具有十分重要的現(xiàn)實意義。因此，將精細化的管理引入企業(yè)的管理中，擺脫傳統(tǒng)企業(yè)管理中復(fù)雜的工作量，將財務(wù)人員你的主要工作重心轉(zhuǎn)向?qū)ω攧?wù)數(shù)據(jù)的分析中，為企業(yè)成本管理和預(yù)算管理做好準(zhǔn)備工作。
4.為企業(yè)制定合理的信用政策。企業(yè)的財務(wù)部門通過對市場經(jīng)濟的深入調(diào)查與研究，確定將要購貨單位的產(chǎn)品質(zhì)量、品牌效應(yīng)以及資金運行狀況、社會擔(dān)保能力和單位的社會效益、經(jīng)濟效益的等，并對這些企業(yè)或者單位進行等級的劃分，作為下次經(jīng)濟往來的參考，防止盲目的信任與賒銷，杜絕貸款的流失。
二、現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營管理中如何應(yīng)用
金融管理現(xiàn)代企業(yè)金融管理的過程中，仍然存在企業(yè)要債難度大、對銀行信貸的過度依賴、企業(yè)本身內(nèi)部的金融資本結(jié)構(gòu)有問題、金融管理技術(shù)缺乏先進性等一系列問題。因此，筆者對現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營管理提出以下幾方面應(yīng)用金融管理的建議。首先，對企業(yè)中的預(yù)算編制進行嚴(yán)格規(guī)范。預(yù)算編制前，需要對證據(jù)的查詢與收集工作進行系統(tǒng)強化，以提升預(yù)算編制的真實性；編制過程中預(yù)算不能被輕易改動，若一定要改動，需要嚴(yán)格按照程序進行，以提升企業(yè)對資產(chǎn)的約束力；針對企業(yè)中出現(xiàn)的虛報預(yù)算，企業(yè)要對其進行嚴(yán)格處罰。其次，完善企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)信息管理體系，實現(xiàn)企業(yè)的精細化管理。隨著科學(xué)技術(shù)的不斷發(fā)展，企業(yè)內(nèi)部也需要發(fā)展信息技術(shù)，以幫助企業(yè)實現(xiàn)財務(wù)管理的統(tǒng)一化與科學(xué)化。企業(yè)進行財務(wù)信息管理不僅能夠保障企業(yè)財務(wù)管理的統(tǒng)一性，還能夠使企業(yè)內(nèi)部的管理工作有效加強、促進企業(yè)的進一步變革、使企業(yè)內(nèi)部的相關(guān)制度得到有效完善。再次，企業(yè)需要指派專門的人員進行金融管理。尤其是企業(yè)的貸款回收方面，需要成立專門的科室，相關(guān)的管理人員需要承擔(dān)貸款回收責(zé)任，也需要明確貸款回收的具體權(quán)利與義務(wù)，還要在回收過程中對企業(yè)進行合理的風(fēng)險評估，并根據(jù)企業(yè)的具體情況制作出科學(xué)的分析表，幫助企業(yè)實現(xiàn)貸款回收的合理高效。之后，企業(yè)需要對企業(yè)信用的評估進行策略方面的合理擬定。企業(yè)在進行交易的過程中，需要實際了解交易另一方的經(jīng)營狀況，比如產(chǎn)品的生產(chǎn)是否符合標(biāo)準(zhǔn)、企業(yè)內(nèi)部資金流通是否順暢、經(jīng)營效益是否優(yōu)良等，并將其作為交易過程的必要參考，以降低企業(yè)的交易風(fēng)險。最后，企業(yè)需要探索新型的融資方法，比如直接上市融資。這種融資方法與銀行貸款相比，其要求相對較低，同時也能夠幫助企業(yè)完善高科技的投資項目。
原來分業(yè)經(jīng)營時我國《商業(yè)銀行法》中的規(guī)定，也就是商業(yè)銀行經(jīng)營的業(yè)務(wù)只能是自己的，不能經(jīng)營其他的業(yè)務(wù)，例如保險、信托等。在這樣的環(huán)境下，商業(yè)銀行可以經(jīng)營的業(yè)務(wù)就很少，只能進行資產(chǎn)負債業(yè)務(wù)以及中間業(yè)務(wù)?？墒钱?dāng)前逐漸加強的金融一體化趨勢促使發(fā)達國家一些銀行改革金融制度，經(jīng)營方式轉(zhuǎn)變?yōu)榛鞓I(yè)經(jīng)營，并且還在我國設(shè)立分行或者以獨立法人的方式發(fā)展混業(yè)經(jīng)營，增加了我國金融市場的競爭激烈程度。如果我國的商業(yè)銀行還是堅持傳統(tǒng)的分業(yè)經(jīng)營模式，將會在競爭中被淘汰，阻礙了我國金融機構(gòu)優(yōu)化的步伐，降低了我國商業(yè)銀行的競爭力，增加了我國金融行業(yè)發(fā)展的風(fēng)險。
（二）經(jīng)營方面的風(fēng)險
當(dāng)前，國內(nèi)和國外的金融環(huán)境都發(fā)生了很大的轉(zhuǎn)變，商業(yè)銀行在逐步邁向一體化的過程中，原來我國封閉的、效率低的、抵抗風(fēng)險的商業(yè)銀行發(fā)展面臨很大的挑戰(zhàn)。在當(dāng)前的環(huán)境中，經(jīng)營風(fēng)險在很大程度上影響了商業(yè)銀行的生存和發(fā)展。首先，較低的資本充足率。《新資本協(xié)議》中設(shè)置的最低的商業(yè)銀行資本充足率是8%，可是我國商業(yè)銀行嚴(yán)重缺乏資本金，增加了我國商業(yè)銀行經(jīng)營的風(fēng)險，雖然近幾年這種狀況得到了很大的改善，可是還是沒有和銀行的發(fā)展保持一致，這是一個不足之處，大大降低了我國商業(yè)銀行抵御風(fēng)險的能力。同時銀行的發(fā)展會受資本充足率的影響，如果銀行的資本不夠，就會影響資本規(guī)模的正常發(fā)展，增加其風(fēng)險。其次，較高的不良資本比例。我國商業(yè)銀行雖然對不良資產(chǎn)的危害有一定的認識，而且也采取了一定的措施降低不良貸款的比例，可是相對來說，不良資本率還是比較高的。原來，因為銀行是國有性質(zhì)的，所以資金的流動性沒有明顯的表現(xiàn)，可是當(dāng)前不斷增強的金融一體化顯示出了資金流動性對商業(yè)銀行的影響，同時不斷的創(chuàng)新金融還提高了金融的流動性，如果商業(yè)銀行不能將這個問題好好解決，也會嚴(yán)重影響其經(jīng)營。接著，不高的盈利能力。盈利是商業(yè)銀行的一個重要屬性?？墒歉鶕?jù)目前的情況，盈利能力影響了商業(yè)銀行的生存和發(fā)展，想要在激勵的市場競爭中獲得一席之地，就要不斷的采取措施提高自己的盈利能力。和國際上的一些大銀行相比，我國商業(yè)銀行的盈利能力還是無法相提并論?？墒俏覈虡I(yè)銀行具有壟斷性質(zhì)，所以還是會得到較高的收益的，可是金融產(chǎn)品的創(chuàng)新要求更高的收益，也存在著較高的風(fēng)險。所以如果商業(yè)銀行一直保持低收益的話，進行金融產(chǎn)品創(chuàng)新的風(fēng)險就更大。
二、管理金融創(chuàng)新環(huán)境下金融風(fēng)險的策略
（一）積極增加國際合作
當(dāng)前世界經(jīng)濟發(fā)展的趨勢是全球化、一體化。以此為背景，僅僅依靠一個國家維持經(jīng)濟的穩(wěn)定和對金融風(fēng)險進行控制是無法實現(xiàn)的，所以國際各國要相互合作，加強宏觀調(diào)整經(jīng)濟，并且相互合作，這樣才能有效的控制金融風(fēng)險，維持一個良好的金融環(huán)境，促使各個國家穩(wěn)定的金融發(fā)展。所以我國商業(yè)銀行也可以加入各個國家相互監(jiān)管的協(xié)議，或者在制定金融行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、創(chuàng)新和推廣金融業(yè)務(wù)的時候參考國際規(guī)則，確保我國和國家金融接軌。
（二）提高自我管理水平
為了更好的避免金融風(fēng)險，強化管理金融風(fēng)險，就要提高自我管理的水平，充分發(fā)揮自我管理的作用。首先，要從思想上加強認識。事物是具有兩面性的，金融也是，有利，也有弊，所以我國銀行要清醒的認識到金融的缺點，認識金融創(chuàng)新的本質(zhì)，根據(jù)規(guī)律進行創(chuàng)新，這樣才能取得更好的效果。最明顯的一個例子就是美國的次貸危機，雖然金融創(chuàng)新工作在金融創(chuàng)新中發(fā)揮著很大的作用，可是也增加了金融創(chuàng)新的復(fù)雜程度，也就增加了金融創(chuàng)新的風(fēng)險，所以要時刻保持風(fēng)險意識，提高風(fēng)險觀念，敏銳的嗅到風(fēng)險，然后提早采取措施應(yīng)對。其次，建立健全防范風(fēng)險的制度，在金融行業(yè)肯定會存在著風(fēng)險，而金融創(chuàng)新更是增加了金融的潛在風(fēng)險，在這樣的環(huán)境下，就更加需要完善的防范風(fēng)險的制度，通過總結(jié)實際經(jīng)驗，建立預(yù)測風(fēng)險的指標(biāo)體系，提高度量金融風(fēng)險的科學(xué)性和合理性，從制度上確保金融創(chuàng)新的順利進行。
（三）對金融監(jiān)管進行完善
金融創(chuàng)新是一種發(fā)展趨勢，不斷的創(chuàng)新才能提高金融市場的生機和活力，可是維持穩(wěn)定的金融市場也是我國經(jīng)濟發(fā)展的一個重要要求，所以我國在監(jiān)管金融市場的時候要既要維持穩(wěn)定，又要鼓勵創(chuàng)新。根據(jù)我國當(dāng)前的金融情況，金融創(chuàng)新可以快速推動我國金融行業(yè)的發(fā)展，所以對金融創(chuàng)新的態(tài)度是鼓勵，而不是制止。為了創(chuàng)設(shè)良好的金融創(chuàng)新環(huán)境，需要不斷的調(diào)整管制的程度，可是也要把握好度，如果放任其自由發(fā)展的話，就會導(dǎo)致違法違規(guī)現(xiàn)象的產(chǎn)生，對我國金融環(huán)境產(chǎn)生破壞作用。因此，需要提高金融監(jiān)管的完善程度，就要調(diào)整金融監(jiān)管的相關(guān)法律法規(guī)，并切實落實這些法律法規(guī)，使其發(fā)揮相應(yīng)的作用。首先，可以對相關(guān)法律法規(guī)進行完善，因為金融創(chuàng)新和很多實際問題相關(guān)，可是這些問題并沒有在法律法規(guī)中體現(xiàn)，所以以金融創(chuàng)新中的實際問題為基礎(chǔ)完善相關(guān)的法律法規(guī)，防治打球的現(xiàn)象產(chǎn)生。其次，對于已經(jīng)不發(fā)揮法律作用的相關(guān)法律法規(guī)，要及時的修正和廢除。在金融創(chuàng)新的過程中很多業(yè)務(wù)都是交叉的，和這些業(yè)務(wù)有關(guān)的法律法規(guī)很可能已經(jīng)不適用，所以要及時的修真或者廢除，提高法律法規(guī)的指導(dǎo)作用。
（四）對創(chuàng)新路徑進行優(yōu)化
金融創(chuàng)新主要從三個方面進行，也就是產(chǎn)品、機構(gòu)、制度。首先，在創(chuàng)新金融產(chǎn)品時，在開發(fā)產(chǎn)品的時候要以優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)為依托，將不良資產(chǎn)的比例降低，同時因為我國的金融創(chuàng)新還不夠成熟，所以可以創(chuàng)新要從易到難，在充分考慮金融機構(gòu)的能力之后在創(chuàng)新，盡可能的創(chuàng)新債券、股權(quán)等基礎(chǔ)產(chǎn)品，一步一步發(fā)展，最大程度的減少潛在風(fēng)險。其次，創(chuàng)新金融機構(gòu)，當(dāng)前我國的經(jīng)營是混業(yè)經(jīng)營，這是一種發(fā)展趨勢，只有不斷的改革，建立健全配套設(shè)施，對我國的金融經(jīng)營模式進行完善，可是在創(chuàng)新金融的同時，也要體現(xiàn)出主要的經(jīng)營業(yè)務(wù)，形成自身的業(yè)務(wù)優(yōu)勢，以此得到更多客戶的信任。接著，創(chuàng)新金融制度，就是更新和完善監(jiān)管和激勵制度，以此來創(chuàng)設(shè)更好的金融創(chuàng)新環(huán)境，良好的管理金融風(fēng)險。
1989年5月，招商銀行在深圳率先獲準(zhǔn)開辦離岸銀行業(yè)務(wù)，開啟我國離岸金融服務(wù)先河，其后深圳發(fā)展銀行、廣東發(fā)展銀行及其深圳分行、工商銀行和農(nóng)業(yè)銀行深圳分行相繼獲得離岸銀行業(yè)務(wù)牌照，離岸金融市場在深圳開始發(fā)育。1998年年底，由于亞洲金融危機的影響，國內(nèi)銀行離岸資產(chǎn)質(zhì)量惡化，央行和國家外匯管理局叫停了所有中資銀行的離岸資產(chǎn)業(yè)務(wù)。2002年6月，央行全面恢復(fù)招商銀行和深圳發(fā)展銀行的離岸業(yè)務(wù)，并同時允許交通銀行和浦東發(fā)展銀行開辦離岸業(yè)務(wù)，上海開始發(fā)展離岸金融市場。盡管不少地方政府和其他商業(yè)銀行對離岸業(yè)務(wù)抱有極大的興趣，但央行至今只對上述四家中資銀行發(fā)放了離岸銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證，且在管理上均是按“試點”和“試驗”的標(biāo)準(zhǔn)進行審慎監(jiān)管。
上述四家銀行能全面經(jīng)營離岸銀行業(yè)務(wù)，為我國“全面持牌中資銀行”，負債規(guī)模在15億美元左右。目前，工行深圳分行、農(nóng)行深圳分行、廣東發(fā)展銀行及其深圳分行只被許可從事離岸負債活動，即有限持有離岸業(yè)務(wù)牌照或持有“半塊牌”，負債規(guī)模加總大約在15億美元左右。除中資銀行外，在大陸可為非居民提供服務(wù)的金融機構(gòu)還包括外資銀行在華分支機構(gòu)和部分合資銀行(如華商銀行、廈門國際銀行)。外資銀行國內(nèi)分行大多數(shù)以所謂“全球服務(wù)”的名義即“國內(nèi)接單，境外處理”的方式，通過內(nèi)部電子系統(tǒng)為非居民提供全方位服務(wù)。2004年年底，國內(nèi)外資金融機構(gòu)的外幣存款余額近90億美元，假設(shè)非居民存款相當(dāng)于在岸外幣存款的1/3，則離岸存款約有30億美元，再加上中資銀行的33億美元，我國大陸的離岸存款規(guī)模在60億美元左右，已經(jīng)是一個初具規(guī)模的、主要集中在深圳和上海兩地的新興金融市場，不能不引起監(jiān)督管理部門的重視。
二、發(fā)展國內(nèi)離岸金融市場的客觀性
離岸金融服務(wù)對象主要有非居民個人、非居民企業(yè)(主要表現(xiàn)為國際商業(yè)公司InternationalBusinessCompany,簡稱IBC)、境外金融機構(gòu)和一些政府組織。其中最主要、也是最活躍的是非居民個人和IBC，這些個人和企業(yè)通過離岸金融市場運作其投資和貿(mào)易活動。離岸金融服務(wù)于離岸商業(yè)運作，離岸商業(yè)活動反過來又促進了離岸金融的發(fā)展。
無論IBC注冊地和司法管轄地在哪里，IBC大都具有以下特點：其一，發(fā)起、設(shè)立和撤銷手續(xù)簡單。有民事行為能力的個人、公司和機構(gòu)均可發(fā)起成立IBC，且注冊資本不須實付，沒有行業(yè)準(zhǔn)入限制，門檻極低。其二，運作和保有費用低廉。多數(shù)離岸注冊地實行簡單稅制和低稅率，甚至零稅率，IBC每年只需繳納200～500美元的年費；其三，法律對私有產(chǎn)權(quán)的隱形保護極好。多數(shù)離岸注冊地法律屬于英美法系，嚴(yán)格保密股東、董事等商業(yè)信息。
改革開放以來，我國大陸一直是世界上經(jīng)濟增長最快、最具活力的地區(qū)，并形成了一種“磁鐵石”效應(yīng)，吸引全球離岸公司從事與我國有關(guān)的貿(mào)易活動。據(jù)商務(wù)部近兩年的統(tǒng)計，在大陸所有的外商直接投資（FDI）來源地中，位居前列的是香港（HK）、英屬處女島（BVI）、開曼群島（CAYMAN）等地區(qū)，來自美國、日本、歐盟的外商直接投資（FDI）也大多數(shù)以離岸的方式操作。此外，我國對外投資也在迅速增長，極有可能取代日本成為亞洲最大的對外投資國。目前，上海和深圳兩地對外投資和貿(mào)易活動比較活躍，占國內(nèi)對外經(jīng)濟比重較大。對外投資需要相應(yīng)的運作工具，IBC模式就是最好的選擇?？梢灶A(yù)見，以大陸為中心的非居民和以中國居民為實際獲利人的國際離岸公司將繼續(xù)蓬勃發(fā)展。離岸商業(yè)運作這種客觀趨勢需要一個離岸金融市場為之提供配套的金融服務(wù)，以上海、深圳為中心發(fā)展國內(nèi)離岸金融市場也同樣具有客觀性。
三、培育國內(nèi)離岸金融市場和離岸金融中心的必要性
國際離岸商業(yè)運作的客觀性決定了離岸金融服務(wù)的客觀性。以我國為中心的國際離岸商業(yè)活動在選擇金融服務(wù)時有兩種選擇：一是國際離岸金融中心(OffshoreFinancialCenter，簡稱OFC)，包括國際金融中心(IFC)、地區(qū)金融中心(RFC)和簿記中心(PapercompanyorShellbranch);二是我國離岸金融機構(gòu)。顯然，如果監(jiān)管部門不向中資金融機構(gòu)開放離岸業(yè)務(wù)，以大陸為中心的大量的離岸金融資源就會流向OFC，我們不能以任何方式阻止這些離岸商業(yè)和金融活動的正常運作并從我國取得巨大的商業(yè)利益。
國際競爭重要的是爭奪國際戰(zhàn)略資源。除了石油資源、高新技術(shù)資源外，金融資源也是重要的國際戰(zhàn)略資源之一。美國長期以來雖然在經(jīng)常項目上顯示為巨額赤字，但經(jīng)濟卻能保持高速增長，其中最重要的原因是美國在國際金融競爭中保持了絕對優(yōu)勢的地位。大量廉價的國際金融資源源源不斷流入美國，平衡了美國國際收支的逆差，拉動了美國的經(jīng)濟增長。國際金融資源不僅包括國外直接投入的金融資源，也包括游離在境外的離岸金融資源。以中國大陸為實際投資目的地的離岸金融資源屬于能而且應(yīng)被我國利用的重要國際戰(zhàn)略資源。開放境內(nèi)金融機構(gòu)離岸業(yè)務(wù)，在形式上是居民開辦非居民業(yè)務(wù)，實質(zhì)上是一國如何利用非居民資源的問題。在適當(dāng)承擔(dān)風(fēng)險的前提下，用境外的錢去賺國內(nèi)外的錢，這既是一個機會也是一種挑戰(zhàn)。被吸引到中國投資的境外資金和為國內(nèi)所有但通過各種方式游離于國外的資金，沒有理由不納入我國金融機構(gòu)服務(wù)范圍，否則是對稀缺資源的浪費。我們應(yīng)該允許境內(nèi)金融機構(gòu)特別是中資機構(gòu)開辦離岸業(yè)務(wù)，鼓勵離岸金融創(chuàng)新，利用這些國際金融資源為我國經(jīng)濟增長服務(wù)。因此，監(jiān)管部門應(yīng)將向中資金融機構(gòu)開放離岸業(yè)務(wù)作為一種戰(zhàn)略來研究和選擇，不能因為存在風(fēng)險而在政策上忽視該項戰(zhàn)略資源的社會經(jīng)濟價值，當(dāng)務(wù)之急是加緊研究鼓勵和允許中資金融機構(gòu)開辦離岸業(yè)務(wù)的政策措施。根據(jù)目前我國金融發(fā)展態(tài)勢，我們認為，北京、上海、廣州、深圳有條件發(fā)展成區(qū)域金融中心甚至國際金融中心，其中上海和深圳有望同時朝著離岸金融中心的方向發(fā)展。
四、按國際慣例發(fā)展和監(jiān)管我國離岸金融業(yè)務(wù)
我國離岸金融業(yè)務(wù)是國際離岸金融市場的一部分。國際離岸金融市場自成體系，按長期形成的慣例運作，熟悉、掌握和順應(yīng)這些國際慣例是開辦離岸業(yè)務(wù)的基本原則和前提條件。從國際離岸金融市場的變遷過程看，其具有兩個基本特點：
一是在監(jiān)管上逃避管制。離岸金融市場的形成是逃避管制的結(jié)果。逃避管制是離岸金融市場存在的前提，同時也是離岸金融市場創(chuàng)新和發(fā)展的最大動因。沒有管制就沒有放松，就沒有逃避于管制之外的離岸市場。只要在岸業(yè)務(wù)存在著準(zhǔn)入管制、信貸管制、利率管制和外匯管制，就會出現(xiàn)一個相對應(yīng)的離岸市場以逃避這些管制。管制與放松是離岸市場存在的一對主要矛盾，二者的關(guān)系形成了這樣一個理論：任何管制都會引發(fā)一種逃避管制(放松)的力量，逃避在岸管制就會產(chǎn)生一個自由的離岸市場。任何試圖將離岸市場納入在岸式管制和管理的政策取向違背離岸市場逃避監(jiān)管的客觀本質(zhì)，將被實踐證明不切實際或得不到預(yù)期的收益。在不完善的法律和市場制度下，可以理解對離岸業(yè)務(wù)的稅收、外匯、法律等方面所持有的保留態(tài)度，但試圖沿用在岸思維，將離岸國際商業(yè)公司和離岸金融業(yè)務(wù)納入在岸統(tǒng)一管制的做法將產(chǎn)生“南轅北轍”的效果。
二是在業(yè)務(wù)上實行自由化經(jīng)營。世界離岸金融市場是一個典型的自由市場，沒有一個有法律意義的統(tǒng)一的監(jiān)管部門和監(jiān)管規(guī)則，其運作基本規(guī)則是自由競爭，沒有市場限制與市場準(zhǔn)入，沒有信貸利率管制，沒有外匯管制，基本沒有稅收管制。在提品和服務(wù)方面，市場相關(guān)方擁有自由的創(chuàng)新能力，只要市場存在金融需要，便可創(chuàng)新出并銷售相應(yīng)的金融供給。比如離岸銀團貸款(SyndicatedLoan)，除了必要的法律文件外，其金額是可以自由確定的，利率是自由協(xié)商的，甚至其貸款方式、風(fēng)險保障、資金運用、還款方式和法律文本都是一事一議的，且包括安排、分銷和轉(zhuǎn)讓等在內(nèi)的整個過程均按約定俗成的游戲規(guī)則執(zhí)行?？梢?，離岸金融市場是金融自由化的典型表現(xiàn)，如嚴(yán)格審批和審查離岸金融產(chǎn)品和業(yè)務(wù)，將導(dǎo)致新一輪產(chǎn)品創(chuàng)新規(guī)避監(jiān)管，循環(huán)往復(fù)的貓鼠游戲?qū)⑹闺x岸金融運行成本增加。
五、我國離岸金融監(jiān)管模式比較適宜的選擇是從內(nèi)外嚴(yán)格分離型或隔離型適時向適度滲透型變遷
監(jiān)管模式的不同會導(dǎo)致運作模式的不同。我們按下表對目前世界上主要的離岸金融市場及其相應(yīng)監(jiān)管模式進行了分類：
“內(nèi)外一體型”的監(jiān)管模式對監(jiān)管能力和市場成熟度要求最高。在這種模式下離岸賬戶和在岸賬戶沒有明顯區(qū)分，資金可以自由往來，事實上是要求本國貨幣資本賬戶完全開放。但目前的中國仍然實行外匯管制，資本項下的開放還沒有時間表，這種模式顯然不能立即在中國實施。
“內(nèi)外分離型”模式嚴(yán)格區(qū)分在岸賬戶與離岸賬戶，離岸與在岸資金嚴(yán)禁自由往來，是將離岸市場分離出來單獨監(jiān)管的一種模式。目前，我國實行的是“離岸賬戶與在岸賬戶嚴(yán)格區(qū)分，銀行的離岸資金與在岸資金不得相互抵補”，是一種“隔離型”監(jiān)管，有必要從理論與實踐兩個角度分析這種“分切”式、“隔離型”監(jiān)管的有效性和成本收益。從理論角度看，只要在離岸資金與在岸資金之間存在著綜合成本和綜合收益的差異，這種隔離僅能是非常態(tài)的、相對的和有限的，而內(nèi)外資金“虹吸管”式的平衡流動和相互滲透則是常態(tài)的、絕對的；從實踐角度看，根據(jù)商務(wù)部有關(guān)課題分析，我國每年大約有300億～500億美元的資本外逃，打擊逃套匯一直是外管部門經(jīng)常性任務(wù)。在我國，相當(dāng)部分的資本外逃在實質(zhì)上是在岸資金通過非法渠道向離岸市場轉(zhuǎn)移(不一定通過監(jiān)管范圍內(nèi)的離岸賬戶，大量的境外銀行、境外賬戶可讓這些資金在境外合法隱身)。因此，我國現(xiàn)行的內(nèi)外嚴(yán)格分離型的監(jiān)管模式在嚴(yán)格的外匯管制下的有效性和必要性仍值得探討。
資本逐利本性決定其規(guī)避任何管制投向存在機會
收益大于成本的市場。如果資本的跨境流動和投資目的地的資金收益能夠滿足資本轉(zhuǎn)移的最低要求，上述外逃資本完全可以被吸引到我國市場，為我國經(jīng)濟服務(wù)。最近在人民幣升值預(yù)期下，出現(xiàn)大量資本又潛回國內(nèi)的現(xiàn)象，充分說明管制存在有限性。百堵不如一疏，同樣可以適用于離岸國際流動資本的監(jiān)管。如果我們采取“適度滲透”的離岸金融監(jiān)管模式，按照“科學(xué)調(diào)控、嚴(yán)格監(jiān)管、分步放松”的監(jiān)管理念，采用“因勢利導(dǎo)、疏堵結(jié)合”的方法，應(yīng)該可以收到大禹治水的效果。新加坡ACU賬戶就應(yīng)用了上述原理。在吸引短期和中長期國際資本以滿足國內(nèi)需求時，我們可以適當(dāng)放開境外居民在本國存款（OUTIN）的賬戶交易，將國際離岸資本在規(guī)模、時間、投資期限和投資領(lǐng)域等方面納入我們的監(jiān)管范圍；在國內(nèi)資本存在強烈的走出去的需求時，我們應(yīng)該放開本國居民在境外的存款（INOUT）交易，合理引導(dǎo)對外投資，促進國際投資便利化。
六、WTO過渡期臨近條件下我國離岸金融監(jiān)管的若干政策建議
隨著我國經(jīng)濟國際化、全球化步伐不斷加快，離岸金融監(jiān)管問題不可回避。我們認為，離岸業(yè)務(wù)除了要納入相關(guān)國際合作和國際監(jiān)管外，注冊地宗主國應(yīng)重點加強相關(guān)領(lǐng)域的監(jiān)管。我們建議，我國對離岸業(yè)務(wù)的監(jiān)管應(yīng)著重以下幾點：
(一)銀行監(jiān)管部門應(yīng)重點加強離岸銀行的市場準(zhǔn)入監(jiān)管和離岸銀行的風(fēng)險監(jiān)管。在市場準(zhǔn)入方面，要將所有實際正在開展非居民業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)一并納入監(jiān)管范圍，無論是外資銀行、中資銀行、合資銀行，還是其他金融機構(gòu)，如從事非居民業(yè)務(wù)，就應(yīng)一并納入監(jiān)管，對未獲牌照的機構(gòu)應(yīng)勒令停止從事離岸業(yè)務(wù)。要疏理政策，對中資、外資金融機構(gòu)均實行國民待遇，“一樣的牌照，一樣的政策和待遇”應(yīng)成為公平監(jiān)管的理念之一。在政策執(zhí)行方面，不能讓內(nèi)控不健全、規(guī)模擴張沖動明顯的經(jīng)營機構(gòu)進入。
純粹的金融控股公司的優(yōu)勢具體表現(xiàn)為：(1)以少量股權(quán)控制龐大的金融資產(chǎn)，提高金融資產(chǎn)運轉(zhuǎn)效率，特別是利用少量國有金融資產(chǎn)控制大量的非國有資產(chǎn)，提高國有金融資產(chǎn)乃至其他的非國有金融資產(chǎn)的運作效率；(2)進入和退出子公司十分方便，交易成本、運作成本低廉；(3)子公司是法人實體，擁有較大的獨立性和積極性，對于純粹金融控股公司的多元化、多角化混合經(jīng)營很適合。
但是，由于純粹型金融控股公司投資較分散，形成核心能力和經(jīng)營理念難度較大，運作效率的提高受到一定程度影響，因此，純粹型的金融控股公司在經(jīng)營管理上存在著一定的難度。
從我國目前的國有資產(chǎn)管理體系的構(gòu)造及“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理”的金融監(jiān)管格局來看，純粹型金融控股公司仍是當(dāng)前和將來一定時期內(nèi)的唯一選擇及理想選擇。作為政府和國有企業(yè)之間的中介型金融企業(yè)法人，它不僅具有分開政企關(guān)系、讓國有金融企業(yè)擁有自主生存與發(fā)展權(quán)利并承擔(dān)市場風(fēng)險，同時還可運用股東即出資者身份對所控股或參股的國有金融企業(yè)或其他企業(yè)進行監(jiān)控，確保國有金融資產(chǎn)的安全等優(yōu)點；而且在目前實行“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理”的金融監(jiān)管格局下其控制的銀行、證券公司、保險公司等具有獨立法人資格的子公司不僅能各司其職，而且還能防范金融風(fēng)險，確保國家金融體系的穩(wěn)定。
二、中國金融控股公司的管理構(gòu)造
國外實例證明，金融控股公司內(nèi)部管理體制是否科學(xué)合理，是決定其能否真正有效發(fā)揮積極作用的決定性因素。因此，我國的金融控股公司必須認真考慮這個問題。
金融控股公司內(nèi)部管理體制問題，從形式上看是集權(quán)與分權(quán)的關(guān)系問題，實質(zhì)是如何處理金融控股公司與其所控股的子公司之間的法人關(guān)系與產(chǎn)權(quán)管理關(guān)系。在這方面，雖然各國的做法不完全相同，但是如果僅限于控股50%以上的子公司范圍內(nèi)，有兩條經(jīng)驗基本是相同的：(1)以董事會為中介，以管理董事為基礎(chǔ)，保證對子公司實施產(chǎn)權(quán)管理。在國外，公司內(nèi)部領(lǐng)導(dǎo)體制有兩種類型：一種是單一委員會的公司領(lǐng)導(dǎo)體制，即董事會制。董事會享有最充分的權(quán)力代表企業(yè)進行活動；另一種是雙層委員會的公司領(lǐng)導(dǎo)體制，即由監(jiān)事會和董事會（也有的稱之為“經(jīng)理委員會”或“管理委員會”）組成的公司領(lǐng)導(dǎo)體制，在這種領(lǐng)導(dǎo)體制中，公司監(jiān)事會不只起監(jiān)督作用，而且擁有相當(dāng)大的經(jīng)營決策權(quán)。不論公司實行哪一種領(lǐng)導(dǎo)體制，金融控股公司都是以董事會或監(jiān)事會為中介，來實施其產(chǎn)權(quán)管理的，而其中最基本的控制，就是對作為其產(chǎn)權(quán)代表的董事會或監(jiān)事會成員的管理。(2)以是否涉及公司產(chǎn)權(quán)變動為標(biāo)準(zhǔn)，合理界定子公司董事會的經(jīng)營自邊界。作為子公司的股東，金融控股公司既要保證有效的產(chǎn)權(quán)約束，使子公司經(jīng)營行為符合自身利益需要，又要尊重子公司的相對獨立性，充分發(fā)揮其自主性。為此，就有一個如何界定子公司董事會自主經(jīng)營權(quán)力范圍的邊界問題。在這點上，一般認為至少應(yīng)借鑒《公司法》中關(guān)于股東大會與董事會的權(quán)力分配原則，把是否涉及公司產(chǎn)權(quán)變動作為經(jīng)營決策權(quán)力的分界線。因為公司產(chǎn)權(quán)變動與資產(chǎn)變動不同，資產(chǎn)變動影響公司所有者、經(jīng)營者和勞動者的利益，而產(chǎn)權(quán)變動則影響公司所有者利益，如果控股公司連這類決策權(quán)也下放給子公司行使，其產(chǎn)權(quán)約束將無任何作用，因此，可以說這是控股公司分權(quán)范圍的邊界。在此基礎(chǔ)上，控股公司與其所屬子公司的集權(quán)與分權(quán)存在著很大的可調(diào)空間，要根據(jù)集團統(tǒng)一經(jīng)營的需要和公司自身的經(jīng)營特點、素質(zhì)、環(huán)境等多方面因素確定。如新加坡的淡馬錫控股公司對其子公司的控股并不僅僅局限于作為股東的權(quán)力范圍，而且還包括了有關(guān)子公司總體經(jīng)營狀況的監(jiān)控內(nèi)容。
金融控股公司的組織機構(gòu)由決策機構(gòu)、經(jīng)營管理機構(gòu)和監(jiān)督機構(gòu)三部分組成。其中，決策機構(gòu)是公司的董事會，由人大常委會公有制委員會從國務(wù)院有關(guān)部門、行業(yè)協(xié)會、社會專家中選任。董事會一經(jīng)任命，就具有相對獨立于政府的地位，從而保證其根據(jù)實際情況獨立決策。董事會是集體決策機構(gòu)，實行一人一票制，董事個人對公司不具有任何特殊權(quán)力，不能干涉公司的正常事務(wù)。這樣做的好處是：既能保障所有者利益不受侵害，又能將經(jīng)營權(quán)切實落實到經(jīng)營者手里。公司的經(jīng)營管理機構(gòu)以總經(jīng)理為首，實行總經(jīng)理負責(zé)制?？偨?jīng)理由董事長提名，董事會表決通過。總經(jīng)理對董事會負責(zé)，執(zhí)行董事會的各項決議，對公司的經(jīng)營和各下屬機構(gòu)進行獨立管理。監(jiān)督機構(gòu)是公司監(jiān)事會。監(jiān)事會由財政部、審計署和國有資產(chǎn)管理局派員組成，也可吸收本公司代表參加。監(jiān)事會負責(zé)對公司財務(wù)、資產(chǎn)及經(jīng)營活動的全面監(jiān)督。與董事會成員不同，監(jiān)事均應(yīng)是專職人員，監(jiān)事個人有獨立的監(jiān)督權(quán)力。在金融控股公司建立公司治理結(jié)構(gòu)后，董事會對公司運營的經(jīng)常性監(jiān)督實際上處于更加重要的位置，強化對高層經(jīng)理人員的監(jiān)督，關(guān)鍵要做好以下三方面的工作：
①明確股東、董事會和經(jīng)理人員之間的責(zé)權(quán)利與相互制衡關(guān)系
公司治理結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵在于明確地界定股東、董事會和經(jīng)理人員三者之間的權(quán)力、責(zé)任和利益，形成相互制衡的關(guān)系。這種相互制衡關(guān)系本質(zhì)上就是一種監(jiān)督機制：股東大會為公司的最高權(quán)力機構(gòu)；董事會受股東大會的信任托管掌握公司重大事務(wù)的決策權(quán)和對經(jīng)營者的任免權(quán)，并接受股東大會的監(jiān)督，董事會或董事會成員有違股東大會托付的責(zé)任，則股東大會就可罷免有關(guān)成員，直至改組董事會；高層經(jīng)理人員接受董事會的委托，在董事會的授權(quán)和監(jiān)督下行使對企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營活動的自主管理權(quán)，經(jīng)理人員不能很好地履行職責(zé)，董事會就可以及時解雇。因此，公司治理結(jié)構(gòu)的監(jiān)督機制應(yīng)通過信任托管和委托這種雙層嵌套關(guān)系“內(nèi)在”地形成。
②董事會對經(jīng)營管理者進行全面和經(jīng)常的監(jiān)督
董事會是公司的戰(zhàn)略決策機關(guān)，它不干預(yù)高層經(jīng)理的日常經(jīng)營管理決策。董事會受托行使公司經(jīng)營戰(zhàn)略，包括對重大財產(chǎn)關(guān)系變動的決定權(quán)，以及對經(jīng)營活動和經(jīng)理人員的監(jiān)督權(quán)。董事長與高層經(jīng)理人員應(yīng)盡量由不同的人擔(dān)任，以便形成董事會與高層經(jīng)理人員之間的制衡關(guān)系。董事會與高層經(jīng)理在投資批準(zhǔn)的權(quán)限上，由公司的預(yù)算制度明確規(guī)定。
③高層經(jīng)理要及時準(zhǔn)確地向董事會和所有股東提供公司信息
對公司高層經(jīng)理人員的監(jiān)督，必須有充分和準(zhǔn)確的信息；否則，無論是事前監(jiān)督還是事后監(jiān)督，都將喪失分析和評判的基礎(chǔ)，從而容易使董事會或?qū)ｉT審計委員會的監(jiān)督和工作處于縱的地位。監(jiān)督機制應(yīng)有三個基本條件：信息基礎(chǔ)、公開制度和查詢權(quán)力。監(jiān)督者應(yīng)能夠獲得有關(guān)監(jiān)督對象（人和事務(wù)）的充分信息，并將作為被監(jiān)督者行為依據(jù)的制度（如職務(wù)消費、董事會對高層經(jīng)理人員的授權(quán)范圍等）公開化。同時，董事會有權(quán)隨時對有關(guān)信息如公司財務(wù)報表等進行必要的查詢，以及對有關(guān)人員進行面對面的調(diào)查和質(zhì)詢。
此外，還要特別重視監(jiān)事會的作用。我國的《公司法》規(guī)定，監(jiān)事會行使檢查公司財務(wù)，對董事會、經(jīng)理執(zhí)行職務(wù)時違反法律、法規(guī)或者公司章程的行為進行監(jiān)督，當(dāng)董事和經(jīng)理的行為損害公司利益時進行糾正，提議召開股東會等權(quán)力。但監(jiān)事會作用的正確發(fā)揮取決于以下幾個條件：一是公司必須按照國家財務(wù)、會計等方面的規(guī)定建立規(guī)范的信息制度；二是應(yīng)實行公司信息公開制度，除關(guān)系到國家安全和利益的信息外，公司必須定期向監(jiān)事會提供真實、準(zhǔn)確的經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況等方面的資料；三是必須明確對監(jiān)事本身的獎懲制度，由股東會對公司監(jiān)事的工作狀況做出評價，提出獎懲意見。
金融控股公司的母公司的基本功能是通過對子公司的管理實現(xiàn)的，其相應(yīng)的基本管理事項有：投資產(chǎn)權(quán)、股權(quán)及股東有關(guān)的決策及事務(wù)；批準(zhǔn)或確定子公司的發(fā)展方向和業(yè)績指標(biāo)、投資計劃；子公司人事管理，包括子公司董事的選擇和任免，與子公司有關(guān)的各種人事安排，如經(jīng)理、財務(wù)人員、骨干人員等。除基本管理事項外，為實現(xiàn)其他的功能，母公司還進行多方面的管理，如研究與開發(fā)的管理。由于母公司與子公司的關(guān)系是兩個獨立法人的關(guān)系，因此母公司對子公司的管理必須明確法律關(guān)系，進行規(guī)范化管理。金融控股公司與其所屬企業(yè)均是母子公司關(guān)系或參股關(guān)系。作為子公司的股東，國家控股公司既要保證有效的產(chǎn)權(quán)約束，使子公司的經(jīng)營行為不致?lián)p害自身的利益，又要尊重子公司的獨立性，充分發(fā)揮其自主性。一般來說，應(yīng)根據(jù)占子公司的股權(quán)比例派員參加子公司的董事會和監(jiān)事會。如所屬企業(yè)是獨資企業(yè)或全資子公司，其董事會和監(jiān)事會將由國家控股公司負責(zé)設(shè)立；如子公司是股份有限公司，國家控股公司只能按照《公司法》的規(guī)定派員參加股東大會并提出本公司的董事候選人。對于公司的管理一般通過董事會進行，對子公司的監(jiān)督一般通過監(jiān)事會進行。國家控股公司應(yīng)向子公司派出專職監(jiān)事，密切注意經(jīng)營者的行為，以防經(jīng)營者通過各種方式損害所有者利益。除了監(jiān)事的日常監(jiān)督外，國家控股公司對子公司的財務(wù)監(jiān)督也是至關(guān)重要的。首先，子公司必須向國家控股公司提交本公司月度、季度和年度財務(wù)報表，國家控股公司的財務(wù)部門應(yīng)認真審查；其次，子公司必須定期向國家控股公司呈報有關(guān)借款和投資方面的計劃；最后，子公司需要增加資本時，必須征得國家控股公司董事會的同意。
金融控股公司在制定集團財務(wù)戰(zhàn)略時應(yīng)考慮的一個重要問題是如何對各子公司的財務(wù)管理進行控制：是采取集中統(tǒng)一管理的形式，還是向子公司放權(quán)?？毓晒矩攧?wù)管理決策權(quán)的配置依決策權(quán)集中程度的不同而有三種選擇：即集權(quán)、分權(quán)、部分集權(quán)和部分分權(quán)。
1.集權(quán)型財務(wù)管理。集權(quán)型財務(wù)管理體現(xiàn)的是將子公司業(yè)務(wù)看成是母公司業(yè)務(wù)的擴大，所有戰(zhàn)略決策與經(jīng)營控制權(quán)都集中在母公司。集權(quán)財務(wù)管理的優(yōu)點在于有利于實現(xiàn)公司整體財富最大化與成本最低化目標(biāo)，并強化公司總部的全盤調(diào)度力度。
實行集中管理政策有以下優(yōu)點：①降低成本獲取資金調(diào)度和運用中的規(guī)模經(jīng)濟效益?？毓晒纠闷湄攧?wù)優(yōu)勢和資信實力，可以在國際國內(nèi)金融市場上以較低的成本為子公司籌措資金，以降低融資成本和外匯交易成本。②集中利用財務(wù)專家。特別是歷史悠久的大金融控股公司，總部擁有優(yōu)秀的財務(wù)專家，決策集中能在更大的范圍內(nèi)和更大的程度上利用他們的才智。③集中管理財務(wù)風(fēng)險。靈活調(diào)整整個控股集團的外幣種類和結(jié)構(gòu)，在國際金融市場上進行外匯買賣和保值交易，提高抵御外匯風(fēng)險的能力。雖然子公司喜歡更多的自，但在遇到財務(wù)風(fēng)險時往往尋求母公司的幫助。由母公司統(tǒng)一管理財務(wù)風(fēng)險具有許多好處，如可以有效地利用提前／延遲、多邊沖銷等技巧，以及風(fēng)險管理創(chuàng)新工具。④調(diào)劑資金余缺。在各子公司之間調(diào)劑資金余缺，降低整個公司的現(xiàn)金持有水平，避免不必要的資金閑置，優(yōu)化資金配置保證資金供應(yīng)，同時借以加強對子公司生產(chǎn)經(jīng)營的控制。⑤優(yōu)化稅收管理。控股公司綜合考慮各子公司所在地的稅收環(huán)境，通過在“避稅港”建立子公司，統(tǒng)一規(guī)劃公司的稅收政策可以使整個集團的稅負降到最低。
但是，集權(quán)型財務(wù)管理的缺點有：①在一定程度上削弱了子公司經(jīng)理的生產(chǎn)經(jīng)營自，容易挫傷他們的積極性。②當(dāng)母公司從全球性生產(chǎn)經(jīng)營出發(fā)，以實現(xiàn)控股集團整體財富最大化為根本目的來進行集中財務(wù)決策時，子公司的具體情況和直接利益就會放在次要位置，這容易損害控股集團外部主體的利益，招致他們的反對。③扭曲各子公司的經(jīng)營實績，給子公司經(jīng)營績效考核增加了難度。
2.分權(quán)財務(wù)管理。分權(quán)財務(wù)管理是決策權(quán)分散給子公司，母公司的作用限于組合分析不同戰(zhàn)略經(jīng)營單位的經(jīng)營。各單位績效考核建立在條件相似單位之間的比較上。除了新項目和融資決策之外，其他決策也分散化。分權(quán)財務(wù)管理的優(yōu)缺點與集權(quán)財務(wù)管理正好相反，利于充分調(diào)動各子公司的積極性，處理好與當(dāng)?shù)乩嬷黧w的關(guān)系，卻不利于實現(xiàn)控股公司集團整體財務(wù)效益。另外，放權(quán)政策還會妨礙控股公司有效地利用金融創(chuàng)新工具。
3.部分集權(quán)、部分分權(quán)的財務(wù)管理。為集集權(quán)與分權(quán)財務(wù)管理之長，避兩者之短，一些控股公司采取部分集權(quán)、部分分權(quán)的財務(wù)管理模式：重要決策集中，對某些地區(qū)的子公司實行財務(wù)集中對另一些地區(qū)的公司實行財務(wù)分權(quán)。分權(quán)的利益取決于子公司的特點與區(qū)位，如果一個子公司的管理者自主性和能力強，分權(quán)是有利的，在這樣的地方，可以建立次級控股公司并實行多中心管理，相反，如果子公司管理者能力有限，就強化控制。
結(jié)合我國金融控股公司的具體情況，對于一些規(guī)模較小、處于成長階段的金融控股公司來說，采取分權(quán)的財務(wù)管理是有利的；對于一些國家級的金融控股公司而言，宜采取集中財務(wù)管理。
金融控股公司需要從“整體組合持續(xù)規(guī)模財富最大化”的目的來確定控股公司集團內(nèi)的資本結(jié)構(gòu)。母公司資本結(jié)構(gòu)的確立要考慮子公司的資本結(jié)構(gòu)和控股公司的成本，控股公司的子公司資本結(jié)構(gòu)大致有三種選擇：一是與母公司資本結(jié)構(gòu)保持一致；二是與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的資本結(jié)構(gòu)保持一致；三是本著使控股公司資本最低化原則而靈活確定。母公司對下屬各類子公司以及孫公司的資本結(jié)構(gòu)控制是建立在資本體系界定的前提之上的，母子公司之間資本結(jié)構(gòu)控制包括以下三個方面：
①股權(quán)結(jié)構(gòu)控制。所謂股權(quán)結(jié)構(gòu)控制首先是指母公司對所有各類子公司投入股本比例的一個全盤考慮，其次是指母公司對各類子公司為（控股）發(fā)展孫公司而投資孫公司的資本額的控制。一般來說，母公司可以根據(jù)各子公司生產(chǎn)產(chǎn)品的特點，經(jīng)營領(lǐng)域的不同，以及對母公司或者對集團公司的重要程度來決定對各子公司的股權(quán)掌握。顯然，對那些與生產(chǎn)經(jīng)營關(guān)聯(lián)密切，對母公司或集團公司有重要影響的，可以考慮全資控制；而關(guān)聯(lián)程度相對低一些的可考慮控股，控股程度可以掌握兩種，一種是以50%以上的股權(quán)實施絕對控股，一種是以掌握眾多股東中最大股份的方式實施相對控股。嚴(yán)格地說，母公司不控股，但具有一定股份的公司不能稱為某母公司的參股子公司，而稱為關(guān)聯(lián)公司比較妥當(dāng)。此外，母公司需要根據(jù)自己的實力來全盤決定投入下屬公司的整個投資額以及投資的分散程度，雖然理論上并沒有說，母公司只有將股資額集中于幾個子公司實施控股效益才最佳，但如果過于分散，則由于是參股將喪失許多約束力，使集團公司資產(chǎn)一體化運營效果下降。母公司對下屬子公司發(fā)展各自子公司（即公司）的控制能力，首先取決于母公司本身對這些子公司是否控股，只有當(dāng)母公司是這些子公司的控股公司時，母公司才有可能作為股權(quán)主體設(shè)定下屬子公司對其他公司投資的資本額度限制。這種限制的出發(fā)點是控制子公司過分發(fā)展所屬孫公司，以免失去有效控制。從理論上說，子公司對其下屬公司或其他公司的投資不得超過子公司本身股本的50%。具體比例則由母公司根據(jù)《公司法》及本公司特點確定。
②權(quán)益利潤率和資產(chǎn)負債率控制。母公司對控股子公司的資本結(jié)構(gòu)控制非常重要的一個方面，是下達或由子公司股東大會董事會通過權(quán)益利潤率和資產(chǎn)負債率的具體數(shù)值。
權(quán)益利潤率＝資產(chǎn)利潤率／（1－資產(chǎn)負債率）＝凈利潤／所有者權(quán)益
從權(quán)益利潤率的公式來看，權(quán)益利潤率與資產(chǎn)利潤率成正比，表現(xiàn)為不同的資產(chǎn)利潤率與資產(chǎn)負債率的組合。一般而論，控股公司都希望用盡量少的資本去支配更多的企業(yè)資產(chǎn)，但是，負債越大風(fēng)險越大，因此，母公司就要對子公司的負債比例作出限定。如美國的金融控股公司對下屬子公司的具體負債比率高低視各子公司生產(chǎn)經(jīng)營特點而定，并沒有一個固定的標(biāo)準(zhǔn)，但一般控制在該子公司自有資本的50%-70%，有的甚至更低些。
③資本層次控制。母公司與各類子公司、孫公司形成的資本層次體系是由母公司對子公司的投資控股、子公司對孫公司的投資控股形成的。在這樣一個資本層次體系中，子公司以其資產(chǎn)對孫公司的投入來獲得孫公司的股權(quán)后，子公司可以通過孫公司董事會直接對孫公司進行控制，但這一層次的控制作為控股公司的母公司而言是間接的，控制力度必然大大減少。依此類推，母公司無法對各孫公司的總體股本結(jié)構(gòu)加以考慮，也無法直接下達讓孫公司董事會接受母公司要求的資本利潤率和負債比例控制。因此，在目前我國企業(yè)集團管理制度還很不完善的情況下，把金融控股公司的股權(quán)經(jīng)營層次控制在母子公司兩級，至多不超過母、子、孫公司三級是適宜的。
【參考文獻】
1.閻達五，杜勝利：《資本管理論》，北京：中國人民大學(xué)出版社1999.08
主要理論基礎(chǔ)
1.期望理論。期望理論是行為金融理論的重要基礎(chǔ)。Kahneman和Tversky(1979)通過實驗對比發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)投資者并非是標(biāo)準(zhǔn)金融投資者而是行為投資者，他們的行為不總是理性的，也并不總是風(fēng)險回避的。期望理論認為投資者對收益的效用函數(shù)是凹函數(shù)，而對損失的效用函數(shù)是凸函數(shù)，表現(xiàn)為投資者在投資賬面值損失時更加厭惡風(fēng)險，而在投資賬面值盈利時，隨著收益的增加，其滿足程度速度減緩。期望理論成為行為金融研究中的代表學(xué)說，利用期望理論解釋了不少金融市場中的異?，F(xiàn)象：如阿萊悖論、股價溢價之迷(equitypremiumpuzzle)以及期權(quán)微笑(optionsmile)等，然而由于Kahneman和Tversky在期望理論中并沒有給出如何確定價值函數(shù)的關(guān)鍵——參考點以及價值函數(shù)的具體形式，在理論上存在缺陷，從而極大阻礙了期望理論的進一步發(fā)展。
2.行為組合理論(BehavioralPortfolioTheory，BPT)和行為資產(chǎn)定價模型(BehavioralAssetPricingModel，BAPM)。一些行為金融理論研究者認為將行為金融理論與現(xiàn)代金融理論完全對立起來并不恰當(dāng)。將二者結(jié)合起來，對現(xiàn)代金融理論進行完善，正成為這些研究者的研究方向。在這方面，Statman和Shefrin提出的BPT和BAPM引起金融界的注意。BPT是在現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論(MAPT)的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。MAPT認為投資者應(yīng)該把注意力集中在整個組合，最優(yōu)的組合配置處在均值方差有效前沿上。BPT認為現(xiàn)實中的投資者無法作到這一點，他們實際構(gòu)建的資產(chǎn)組合是基于對不同資產(chǎn)的風(fēng)險程度的認識以及投資目的所形成的一種金字塔式的行為資產(chǎn)組合，位于金字塔各層的資產(chǎn)都與特定的目標(biāo)和風(fēng)險態(tài)度相聯(lián)系，而各層之間的相關(guān)性被忽略了。BAPM是對現(xiàn)代資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)的擴展。與CAPM不同，BAPM中的投資者被分為兩類：信息交易者和噪聲交易者。信息交易者是嚴(yán)格按CAPM行事的理易者，不會出現(xiàn)系統(tǒng)偏差；噪聲交易者則不按CAPM行事，會犯各種認知偏差錯誤。兩類交易者互相影響共同決定資產(chǎn)價格。事實上，在BAPM中，資本市場組合的問題仍然存在，因為均值方差有效組合會隨時間而改變。
投資行為模型
1.BSV模型(Barberis，Shleffer，andVishny，1998)。BSV模型認為，人們進行投資決策時存在兩種錯誤范式：其一是選擇性偏差(representativebias)，如投資者過分重視近期數(shù)據(jù)的變化模式，而對產(chǎn)生這些數(shù)據(jù)的總體特征重視不夠。另一種是保守性偏差(conservation)，投資者不能及時根據(jù)變化了的情況修正增加的預(yù)測模型。這兩種偏差常常導(dǎo)致投資者產(chǎn)生兩種錯誤決策：反應(yīng)不足(under－reaction)和反應(yīng)過度(over－reaction)。BSV模型是從這兩種偏差出發(fā)，解釋投資者決策模型如何導(dǎo)致市場價格變化偏離效率市場假說的。反應(yīng)過度和反應(yīng)不足是投資者對市場信息反應(yīng)的兩種情況。投資者在投資決策過程中，涉及與統(tǒng)計有關(guān)的投資行為時，人的心理會出現(xiàn)扭曲推理的過程。事件的典型性將導(dǎo)致反應(yīng)過度，而“錨定”將引起反應(yīng)不足。事件的典型性是指人們通常將事情快速地分類處理。人的大腦通常將某些表面上具有相同特征而實質(zhì)內(nèi)容不同的東西歸為一類。當(dāng)事件的典型性幫助人組織和處理大量的數(shù)據(jù)、資料的時候，就會引起投資者對某些舊的信息的過度反應(yīng)。
比如說在大連大豆的期貨市場上，從歷史數(shù)據(jù)中分析季節(jié)性因素，大豆有所謂多頭合約和空頭合約之分。再根據(jù)“老合約運行終止，最后往往都是跌”的經(jīng)驗（如S211和S301），得出“期價最終應(yīng)是跌”的結(jié)論。但當(dāng)基本面有較大變化的時候，人們往往會由于對上述概念反應(yīng)過度而忽略基本面的新變化，從而產(chǎn)生價格的失真（如對S211和S301價格的長期壓制上）。但是，并不是說投資者不會改變他們的觀點，隨著時間的推移，基本面的這種變化持續(xù)下去，投資者將最終改變錯誤的觀點。
“錨定”就是指人的大腦在解決復(fù)雜問題時往往選擇一個初始參考點，然后根據(jù)獲得的附加信息逐步修正答案的特性。“錨定”往往導(dǎo)致投資者對新的、正面的信息反應(yīng)不足。比如一個訓(xùn)練有素的推銷員同買家的談判總是從最高價開始的，然后把價格慢慢地逐步降低。推銷員的目標(biāo)是把買家“錨定”在較高的價位上。
在期貨市場中“錨定”經(jīng)常導(dǎo)致期貨價格的暫時性失真。例如，期貨市場上突然基本面有實質(zhì)性的變化（如2002年年初的轉(zhuǎn)基因政策的宣布），但是價格并沒有很快上漲到該利多因素所應(yīng)該帶來的幅度。投資者誤認為這種利多是暫時的、局部的，并不能起實質(zhì)的影響。實際上，投資者把價格“錨定”在較低的水平，投資者對利好消息對期貨價格的影響“拋錨”了。當(dāng)然，投資者的觀點也跟事件的典型性一樣，會隨著時間的延長而修正。
2.DHS模型(Daniel，HirsheiferandSubramanyam，1998)。該模型將投資者分為有信息和無信息兩類。無信息的投資者不存在判斷偏差，有信息的投資者存在著過度自信和對自己所掌握的信息過分偏愛(serf－contribution)兩種判斷偏差。然而價格由有信息的投資者決定。過度自信導(dǎo)致投資者夸大自己對商品價格判斷的準(zhǔn)確性，低估市場風(fēng)險，進行過度交易；而對自己所掌握的信息過分偏愛則使投資者過分偏愛自己所占有的私人信息，低估關(guān)于商品價格的公開信息。對個人信息的反應(yīng)過度和對公共信息的反應(yīng)不足，就會導(dǎo)致商品價格短期的反應(yīng)過度和長期的連續(xù)回調(diào)。
當(dāng)人們面對不確定時，無法作出適當(dāng)?shù)臋?quán)衡，更容易出現(xiàn)行為認知偏差。人們往往認為近期發(fā)生的事件和最新的經(jīng)驗以及熟悉的東西更有把握，而選擇它們，對不熟悉的行業(yè)、品種則敬而遠之。如投資者總是對最近發(fā)生的事記憶猶新，人們總是對經(jīng)?？吹钠贩N進行投資，并認為這些品種風(fēng)險較小。人們還有“回避損失”的表現(xiàn)：當(dāng)面對同樣數(shù)量的收益和損失時，感到損失的數(shù)量更加令他們難以接受。這就是投資者在獲得收益時會馬上平倉，而在損失時會繼續(xù)持倉的解釋。人并不是一成不變的風(fēng)險厭惡者或者風(fēng)險追求者，面對不同的情形，人們對風(fēng)險的態(tài)度也有所不同。當(dāng)涉及的是收益的時候，人們表現(xiàn)的是風(fēng)險厭惡者；而當(dāng)涉及的是損失的時候，人們則表
現(xiàn)為風(fēng)險追求者。當(dāng)然，過度自信并不單單影響普通投資者，對市場的專業(yè)人士也構(gòu)成影響。
所以Fama(1998)認為DHS模型和BSV模型雖然建立在不同的行為前提基礎(chǔ)上，但二者的結(jié)論是相似的。[NextPage]
3.HS模型(HongandStein，1999)，又稱統(tǒng)一理論模型(unifiedtheorymodel)。統(tǒng)一理論模型區(qū)別于BSV和DHS模型之處在于：它把研究重點放在不同作用者的作用機制上，而不是作用者的認知偏差方面。該模型把作用者分為“觀察消息者”和“動量交易者”兩類。觀察消息者根據(jù)獲得的關(guān)于未來價值的信息進行預(yù)測，其局限是完全不依賴于當(dāng)前或過去的價格；“動量交易者”則完全依賴于過去的價格變化，其局限是他們的預(yù)測必須是過去價格歷史的簡單函數(shù)，在上述假設(shè)下，該模型將反應(yīng)不足和過度反應(yīng)統(tǒng)一歸結(jié)為關(guān)于基本價值信息的逐漸擴散，而不包括其他的對投資者情感刺激和流動易的需要。該模型認為最初由于“觀察消息者”對私人信息反應(yīng)不足的傾向，使得“動量交易者”力圖通過套期策略來利用這一點，而這樣做的結(jié)果恰好走向了另一個極端——反應(yīng)過度。
4.羊群行為模型(herdbehavioralmodel)。該模型認為投資者羊群行為是符合最大效用準(zhǔn)則的，是“群體壓力”等情緒下貫徹的非理，有序列型和非序列型兩種模型。人類由于其社會性而存在一個非常普遍的現(xiàn)象：經(jīng)常在一起交流的人由于互相影響，他們往往具有類似或者相近的思想。所謂羊群行為是指：由于受其他投資者采取某種投資策略的影響而采取相同的投資策略。投資者采取相同的投資策略并不一定是羊群行為，羊群行為強調(diào)對其他投資者投資決策的影響，并對他的投資結(jié)果造成影響。比如說在社會中普遍存在著信息不對稱的現(xiàn)象，即使在信息傳播高度發(fā)達的社會上，信息也是不充分的。在信息不充分的情況下，期貨投資者的決策往往不完全是依據(jù)已有的信息，而是依據(jù)對其他投資者行為的模仿來進行決策，這就形成了羊群行為。
在我國期貨市場中，存在著大量的打聽主力動向，跟風(fēng)投資的行為，或者在同一個期貨公司開戶的投資者往往持有相同方向的期貨合約。由于羊群行為在期貨市場中的廣泛存在，期貨價格的過度反應(yīng)將是不可避免的，以致出現(xiàn)“漲過了頭”或者“跌過了頭”。這樣，投資管理者可以采取相反投資策略進行短線交易，以獲取過度反應(yīng)向正常反應(yīng)的價值回歸過程的利潤。另外，期貨交易是一個“零和游戲”。如果除去手續(xù)費等費用，期貨交易嚴(yán)格說來是一個“負和游戲”，在這樣的一個市場中，真理往往掌握在少數(shù)人手中。當(dāng)市場上的大多數(shù)人認為價格應(yīng)該上漲的時候，價格往往會出現(xiàn)轉(zhuǎn)機。所以作為一個成功的期貨交易者，就應(yīng)該敢于做市場中的“少數(shù)人”，依據(jù)自己的理性判斷和客觀分析，作出正確的投資決策。
行為金融理論的應(yīng)用
行為金融理論認為，投資者由于受信息處理能力、信息不完全、時間不足、以及心理偏差的限制，將不可能立即對全部公開信息作出反應(yīng)。投資者常常對“非相關(guān)信息”作出反應(yīng)，其交易不是根據(jù)信息而是根據(jù)“噪音”作出的。在這種情況下，市場也就不可能是有效的。此外，行為金融理論從投資者行為入手對許多市場異?，F(xiàn)象做出了解釋，認為異?，F(xiàn)象是一個普遍現(xiàn)象。這從另一方面說明市場是無效的。
投資管理者如何將行為金融理論應(yīng)用于投資管理實踐呢？一方面是要了解和認識自己的認知偏差，避免決策錯誤；另一方面要利用其他投資者的認知偏差和判斷錯誤，在大多數(shù)投資者意識到自己的錯誤之前，投資那些價格有偏差的品種，并在價格定位合理后，平倉獲利。由于人類的心理和行為基本上是穩(wěn)定的，因此投資管理者可以利用人們的行為偏差而長期獲利。具體而言，有兩種應(yīng)用思路，即把行為金融理論作為投資技術(shù)或者作為投資理念，實際上不少投資者是既將其作為投資技術(shù)也將其作為投資理念混合運用的。
有些公募基金（如共同基金）直接標(biāo)榜為行為金融基金，他們利用投資者的各種認知偏差和市場表現(xiàn)出來的價格波動異?，F(xiàn)象，在行為金融理論指導(dǎo)下，利用數(shù)學(xué)工具和電腦程序來選股和操作。如美國著名的行為金融學(xué)家RichardThaler和RussellFuller管理著一個行為金融共同基金，其投資方法是利用投資者對信息的錯誤加工導(dǎo)致的市場非有效性來獲取投資回報，采用自下而上、結(jié)合帶有行為金融觀念的基本分析來投資。
在過去的一年中，中國的證券投資基金，利用市場長期“炒小”、“炒新”、“炒績差”的風(fēng)氣形成的定價偏差，高舉“價值投資”的大旗，集中持有“中石化”、“中聯(lián)通”等大盤績優(yōu)股，取得實效。
在期貨市場中，各種投資失誤將使投資者產(chǎn)生后悔的心理，對未來可能的后悔將會影響到投資者目前的決策。因此投資者總是存在推卸責(zé)任、減少后悔的傾向，“隨大流”、“追漲殺跌”、“節(jié)前平倉”等從眾投資行為都是力圖避免后悔心態(tài)的典型決策方式。投資者必須學(xué)會客觀地看待期貨價格的漲跌，并嚴(yán)格設(shè)置好止損點。雖然投資者不可能每次都贏利，但只要贏利大于虧損，便是這個市場中的贏家。盡量使贏利擴大，而使虧損減小，才是最終的策略和目標(biāo)。
另一些私募基金（如對沖基金、捐贈基金、養(yǎng)老基金），則是將行為金融理論作為一種投資理念，他們不像公募基金那樣張揚，但是在這個應(yīng)用隊伍中，更不乏世界頂級的投資管理人，像WarrenBuffett，GeorgeSoros，DavidSwensen等等，Buffett的簡單企業(yè)原則、Soros的反射理論、Swensen的資產(chǎn)類別原則等就是他們的投資理念的典型代表。
近年來，由于物價水平的居高不下，銀行利率的增幅幾乎不能夠彌補通貨膨脹的上漲幅度，導(dǎo)致居民在銀行的存款資產(chǎn)的收益甚微，加上伴隨著人民生活水平的不斷提高，各種多樣化的金融理財產(chǎn)品的收益率遠遠高于銀行率，導(dǎo)致大部分銀行客戶尤其是散戶被分流，開始將資金從銀行取出，用于投資收益可觀的其他理財產(chǎn)品。2014年第3季度我國居民的儲蓄、投資和消費意愿的調(diào)查結(jié)果發(fā)現(xiàn)，居民在進行資產(chǎn)配置時，用于儲蓄的比重有所下降，而用于投資方面的債券、基金、實業(yè)等理財方式都占了一定比重。
(二)企業(yè)角度
由于我國近些年實行穩(wěn)健的貨幣政策，對銀行的貸款規(guī)模進行了控制，導(dǎo)致銀行的信貸規(guī)模受到限制，以至于企業(yè)從銀行貸款的難度增大，企業(yè)為了獲得生產(chǎn)運作所需的資金，開始更多地選擇通過股票和債券市場進行直接融資，雖然股票和債券市場的風(fēng)險系數(shù)比銀行的大很多，但是由于企業(yè)對資金的需求旺盛，活躍的資本市場將大大降低他們的融資成本和財務(wù)風(fēng)險。2004至2013年之間，國內(nèi)非金融機構(gòu)部門融資總量結(jié)構(gòu)中，銀行信貸(包括本幣貸款和外幣貸款)的比重從2009年起開始呈現(xiàn)下降趨勢，而企業(yè)債所占的比重卻逐年增加，股票融資比重的增長受到股市行情的影響，但總體來說也有所增加。
(三)銀行角度
(存貸款規(guī)模存款規(guī)模)隨著我國金融市場的不斷發(fā)展和完善，金融脫媒對銀行的傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)產(chǎn)生了較大的影響，更多的企業(yè)和個人不再通過銀行中介，直接實現(xiàn)了資金需求籌資者與投資者之間的交易行為。而銀行的業(yè)務(wù)包括資產(chǎn)業(yè)務(wù)、負債業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)，其中銀行的主要收入來源是利差收入，金融脫媒的產(chǎn)生，使銀行的存款和貸款規(guī)模受到了限制，從而對銀行的整體業(yè)務(wù)經(jīng)營產(chǎn)生了沖擊，影響了銀行經(jīng)營的穩(wěn)定性和盈利的持續(xù)性。反映了2004年到2013年我國銀行業(yè)金融機構(gòu)的各項存貸款情況，可以看出金融脫媒趨勢下銀行存貸規(guī)模都有不同程度的增加，但是從雙方增長的幅度來看，除了在2009年達到頂峰以外，之后存貸款增幅急劇下降，另外，從表中數(shù)據(jù)可以看出存貸款差額逐步拉大，由2004年的63162億元擴大到2013年的324886億元，這說明了由于我國資本市場的崛起，企業(yè)通過資產(chǎn)市場進行直接融資的規(guī)模會有所上升，對銀行業(yè)金融中介機構(gòu)的依賴性不斷減弱。另外，銀行業(yè)受金融脫媒的影響不僅僅體現(xiàn)在存貸款規(guī)模上，在貸款期限結(jié)構(gòu)上業(yè)產(chǎn)生了巨大反響，短期貸款占比在2004年時，達到了49%，之后卻不斷下降，直至2013年下降到了40%，而中長期貸款的占比卻從2004年的43%上升到了2013年的55．5%，可見中長期貸款的增幅遠遠高于短期貸款，這說明了在金融脫媒的形勢下，短期貸款資金脫離銀行金融中介機構(gòu)的速度和規(guī)模遠遠高于中長期貸款資金，這是因為短期資金操作起來比較方便，風(fēng)險相對較小，更容易從銀行機構(gòu)流出。
二、金融脫媒帶給商業(yè)銀行的機遇與挑戰(zhàn)
(一)挑戰(zhàn)
1．銀行負債管理方面面臨挑戰(zhàn)
金融脫媒對商業(yè)銀行負債管理方面的影響有兩個方面，分別是存款來源結(jié)構(gòu)和存款期限結(jié)構(gòu)。其一，由于儲蓄存款是銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的主要組成部分，由于近年來物價水平的持續(xù)上漲，而銀行利率的增長幾乎不能抵消無價的增幅，居民的銀行存款資產(chǎn)的實際價值在下跌，導(dǎo)致銀行的存款規(guī)模逐年減小;其二，隨著我國股票市場和金融資本市場的迅速發(fā)展，各種形式多樣的收益可觀的理財產(chǎn)品，迫使銀行存款的期限結(jié)構(gòu)也發(fā)生變化，活期存款的比重不斷上升。
2．銀行資產(chǎn)管理方面面臨挑戰(zhàn)
銀行資產(chǎn)管理這里主要指銀行的貸款方面，銀行貸款可分為表外貸款和表內(nèi)貸款，分別包括信托貸款、委托貸款和銀行承兌匯票與人民幣貸款和外幣貸款，金融脫媒對銀行資產(chǎn)管理方面的影響可以用表內(nèi)貸款在各項貸款中的比重來反映，由于近年來我國持續(xù)實行穩(wěn)健的貨幣信貸政策，商業(yè)銀行的貸款規(guī)模受到限制，使銀行對貸款企業(yè)的資質(zhì)提出了更高的要求，這使得以中小企業(yè)為主的許多市場主體無法從銀行滿足其資金需求，進而使得銀行的貸款規(guī)模在企業(yè)外部融資結(jié)構(gòu)中的比重有所下降，影響了商業(yè)銀行盈利的持續(xù)性。
3．銀行風(fēng)險管理方面面臨挑戰(zhàn)
金融脫媒趨勢下，銀行面臨了更大的流動性風(fēng)險，對銀行的風(fēng)險管理提出了更高的要求。隨著金融市場的發(fā)展完善，各類金融產(chǎn)品服務(wù)日益豐富，企業(yè)外部融資的來源不再主要是商業(yè)銀行，企業(yè)可以通過在金融市場中發(fā)行股票或者公司債券的方式籌集資金，因此，許多具有發(fā)展?jié)摿Φ膬?yōu)質(zhì)的企業(yè)客戶不再以銀行為依賴，而是直接在金融市場中進行直接融資。正是由于大量的優(yōu)質(zhì)客戶被金融市場分流，導(dǎo)致銀行貸款的企業(yè)客戶的資質(zhì)可能不高，銀行在進行貸款時所面臨的風(fēng)險就會增加，金融脫媒化給銀行的風(fēng)險管理提出了更高的要求。
(二)機遇
1．催生了銀行新的資產(chǎn)業(yè)務(wù)
金融脫媒現(xiàn)象的出現(xiàn)，雖然的確使銀行的存貸款規(guī)模有所減少，也使得部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)客戶被分流，但同時由于脫媒提高了金融市場的活躍程度，使得更多的中小微企業(yè)在金融市場中通過直接融資滿足了資金需求，整個金融市場外部環(huán)境逐漸變好，更有利于銀行的發(fā)展，為金融機構(gòu)之間同業(yè)存款以及大額存款的發(fā)展提供了機遇。由于金融市場的不斷完善，市場中更多的資金投向了收益率更高的金融產(chǎn)品或服務(wù)，使得銀行外其他金融機構(gòu)的資金量迅速增長，從而使得金融機構(gòu)之間的同業(yè)存款隨之增加，給銀行催生了新的資產(chǎn)業(yè)務(wù)。
2．深化了與非金融機構(gòu)的合作
金融脫媒的產(chǎn)生，使得銀行外金融機構(gòu)不斷進行產(chǎn)品創(chuàng)新，推出更多滿足不同人群需求的產(chǎn)品和服務(wù)，能夠滿足市場上不同客戶的多樣化需求。與此相對應(yīng)的銀行金融機構(gòu)可以利用自身長期積累的客戶資源、網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)等滿足客戶的存貸需求，它與銀行外金融機構(gòu)的經(jīng)營管理和風(fēng)險控制不同，推出的產(chǎn)品和服務(wù)的收益率和客戶偏好也不同，這些差異都會隨著金融市場的不斷完善而逐漸走向合作，從而達到共贏，共同實現(xiàn)我國金融業(yè)的大發(fā)展、大繁榮。
3．促進了中間業(yè)務(wù)的開拓
金融脫媒的發(fā)展雖然會導(dǎo)致商業(yè)銀行的存貸業(yè)務(wù)規(guī)模有所減少，但是這并不能說明銀行的存貸款會被完全替代。其一，客戶的存款雖然沒有直接存到銀行，但這些存款可能會通過其他銀行外金融機構(gòu)再次回流到銀行系統(tǒng);其二，隨著金融市場的不斷發(fā)展，金融中介產(chǎn)品的種類和形式會層出不窮，各種債券和理財產(chǎn)品為銀行的中間業(yè)務(wù)的發(fā)展提高了機遇，可以推動銀行盈利結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，擴大中間業(yè)務(wù)盈利貢獻率所占的比重，最終促進銀行的健康持續(xù)發(fā)展。
三、金融脫媒趨勢下商業(yè)銀行的發(fā)展路徑
(一)積極推動商業(yè)銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)創(chuàng)新
第一，優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)。隨著金融市場上理財產(chǎn)品的多樣化，大量客戶選擇通過股票和債券等方式進行直接融資，因此，商業(yè)銀行在保證老客戶資源的同時，必須注重發(fā)展具有潛力的中小企業(yè)客戶。因為中小企業(yè)的資信度相對不高，在銀行獲得資金的門檻較高，這部分客戶更容易從銀行分流，所以商業(yè)銀行應(yīng)該優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，合理的滿足中小企業(yè)的融資需求。第二，創(chuàng)新金融產(chǎn)品。由于近年來物價水平的持續(xù)上漲，銀行的利率無法抵消通貨膨脹的增幅，導(dǎo)致大部分客戶選擇將存款資產(chǎn)從銀行取出，以購買收益率更高的理財產(chǎn)品。所以，商業(yè)銀行務(wù)必不斷加強產(chǎn)品的推陳出新，以滿足客戶多元化的投資、融資需求。第三，拓展中間業(yè)務(wù)。我國目前商業(yè)銀行的主要盈利來自于存貸差收入，伴隨著金融脫媒的產(chǎn)生，銀行存貸款規(guī)模有所下降，銀行應(yīng)該大力拓展中間業(yè)務(wù)，提高中間業(yè)務(wù)的比重，實現(xiàn)銀行的健康發(fā)展。
(二)加強銀行與非銀行金融機構(gòu)
合作金融脫媒背景下，以商業(yè)銀行為代表的金融機構(gòu)的中介作用一定程度上被削弱，而非銀行金融機構(gòu)發(fā)展迅速，二者雖然在業(yè)務(wù)與客戶上面存在競爭，但都各自擁有自己的優(yōu)劣勢，商業(yè)銀行要加強與非銀行金融機構(gòu)的合作，共享雙方的客戶資源，在合作中實現(xiàn)共贏。
1.普遍缺乏金融管理的意識
目前，我國的民營企業(yè)雖然在經(jīng)營規(guī)模、經(jīng)營業(yè)績等方面與國有企業(yè)相比日漸靠近，甚至誕生了阿里巴巴、華為等超大規(guī)模的企業(yè)，很多企業(yè)也創(chuàng)立了符合自己公司特點的金融管理體系。但總體來說，我國的民營企業(yè)在金融管理方面還存在的意識不足的問題，表現(xiàn)在：一是不注重投融資管理，或者即使有這方面的意識，也沒有完整的操作體系；二是企業(yè)金融管理手段落后，目前企業(yè)沒有專門的金融管理部門和管理人員，管理人員對金融管理認識不清，管理手段較落后，重視日常工作核算，忽視財務(wù)數(shù)據(jù)分析。
2.企業(yè)資金回收困難
企業(yè)收款工作難度較大，對欠債單位沒有提前進行信用分析和風(fēng)險分析，對借債單位的資金流動情況沒有認識，造成企業(yè)資金難以回收，資金鏈出現(xiàn)斷層。同時，較多的企業(yè)也未安排專職人員負責(zé)資金回收工作，導(dǎo)致資金回收過程不合理、回收慢，極大影響了企業(yè)的正常運營。
3.融資渠道單一
雖然企業(yè)資金來源有自有資金、銀行借貸以及金融市場融資這三種，但目前我國民營企業(yè)的主要融資渠道是銀行貸款，少數(shù)一部分的民營上市公司可以從資本市場獲得一部分資金支持。單一的融資渠道使民營企業(yè)的發(fā)展受到相當(dāng)程度的制約，與此同時，全國各商業(yè)銀行也而臨著比較大的風(fēng)險和壓力。進入21世紀(jì)以來，各級政府財政部門逐年增加財政資金中用于化解商業(yè)銀行不良貸款的資金所占的份額，然而截止到目前，我國商業(yè)銀行不良貸款比率仍然保持在三成左右的較高水平。各大商業(yè)銀行中很大一部分舊的不良貸款還沒有消化，新的不良貸款又保持著不斷增民的趨勢。導(dǎo)致這一結(jié)果的深層次原因是我國企業(yè)融資渠道過于單一狹窄，商業(yè)銀行承擔(dān)著眾多的民營企業(yè)的融資任務(wù)和負擔(dān)，外部因素很容易干擾甚至干預(yù)各商業(yè)銀行的金融決策。金融機構(gòu)在提供貸款的時候更多地是考慮借貸風(fēng)險和風(fēng)險規(guī)避，民營企業(yè)的還貸能力不斷受到質(zhì)疑，從而導(dǎo)致了民營企業(yè)的融資困境。
4.企業(yè)金融資本結(jié)構(gòu)不合理
企業(yè)的金融資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟體制有較大的聯(lián)系，當(dāng)前較多企業(yè)新增的貸款都以非正常的途徑消耗，造成了企業(yè)資產(chǎn)的流失，致使企業(yè)遭受較為嚴(yán)重的經(jīng)濟損失，同時也導(dǎo)致了壞賬現(xiàn)象的大幅增加，直接影響了企業(yè)的銀行貸款信用，進一步導(dǎo)致企業(yè)金融資本結(jié)構(gòu)的不合理，阻礙企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展。
二、加強民營企業(yè)金融管理的相關(guān)對策
1.加強民營企業(yè)金融管理意識
一是努力完善自身管理體系。金融投資與管理主要分為五個步驟：即確定金融投資的政策、進行投資的分析、著手組建金融投資的組合、對投資的組合進一步修正、評估投資的組合所能取得的業(yè)績。在這五步中，確定金融投資的政策是最為關(guān)鍵的一步，只有做出正確合理的決策，才能使后面幾步合理展開，使企業(yè)獲利。值得注意的是在決定金融的相關(guān)投資政策之時，不僅需要根據(jù)國家對于宏觀調(diào)控采取的經(jīng)濟政策理解和掌握，還需要結(jié)合市場目前經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r而定。只有在投資的過程中有足夠的風(fēng)險意識，才能在風(fēng)險真正到來之時有效防范，降低影響。二是設(shè)立專管部門以及人員。企業(yè)進行金融管理工作，要有專門的人員、部門去管理。對企業(yè)的貸款進行專人管理回收，然后傳遞給相關(guān)科室，劃分明確好權(quán)利、義務(wù)以及責(zé)任。積極進行欠債單位資金負債比率、資金周轉(zhuǎn)速度的對比、分析，檢查欠債單位在資金流動方面是否存在問題，通過制定分析表格查找欠債超期的因素，然后制定出合理的回收資金手段。企業(yè)還需要根據(jù)收款余額保留壞賬準(zhǔn)備金，讓專一部門、專一人員對企業(yè)金融進行管理，使企業(yè)的金融管理效率有效提高，并促進企業(yè)其他管理工作的順利開展。
2.規(guī)范企業(yè)內(nèi)部的預(yù)算和編制工作
企業(yè)的預(yù)算質(zhì)量會直接影響其經(jīng)營活動，因此企業(yè)內(nèi)部的預(yù)算和編制工作十分重要。首先，預(yù)算相關(guān)的管理人員必須加強預(yù)算編制調(diào)查取證，確保預(yù)算編制的真實有效；其次，對于已編制好的預(yù)算不可隨意更改，加強預(yù)算和編制工作對于資產(chǎn)管理所具有的約束力，使金融投資有效合理進行；再次，對有關(guān)部門虛報預(yù)算的行為要嚴(yán)懲，保證編制過程的公平公正；最后，要對預(yù)算項目記載詳盡，有證可循且提高金融資產(chǎn)的使用管理效率。規(guī)范企業(yè)內(nèi)部的預(yù)算和編制工作，可以為企業(yè)在金融投資與管理方面提供堅實的資金基礎(chǔ)，以促進企業(yè)內(nèi)部投資與管理工作的穩(wěn)妥進行。
3.拓寬企業(yè)融資渠道
通過完善銀行對企業(yè)的貸款體系，全方面、多層次地給企業(yè)提供資金渠道。參考國外發(fā)達國家在銀行貸款方面的經(jīng)驗，簡化銀行向企業(yè)放款的手續(xù)，滿足企業(yè)的資金需求；進一步完善銀行金融體系，使銀行定期向企業(yè)提供金融服務(wù)、利率信息、政策信息；提高銀行結(jié)算效率，創(chuàng)新金融工具，促進企業(yè)資金進一步流動。政府還需要建立合理的政策體系。從法規(guī)法律著手，通過資本創(chuàng)新、政策法規(guī)的協(xié)調(diào)，給企業(yè)融資創(chuàng)造出良好環(huán)境；出臺相關(guān)的政策吸引外商對企業(yè)的投資。外資引入可以彌補我國企業(yè)資金的缺口、技術(shù)缺口，促進企業(yè)金融管理水平的提高，使我國企業(yè)更好適應(yīng)全球化的經(jīng)濟競爭。規(guī)范民間借貸。民間借貸能夠促進企業(yè)融資的順利開展、緩解企業(yè)資金上的供求矛盾、利用收集社會上的閑散資金。民間借貸也可以補充我國銀行對企業(yè)放款方面的空缺，緩解了企業(yè)進行資金籌集的難度，促進企業(yè)經(jīng)濟進行自我調(diào)整。
4.利用ERP進行精細化金融管理
ERP系統(tǒng)可以有效提高企業(yè)的金融管理效率以及人力資源利用率，優(yōu)化各項資源配置。它還為企業(yè)打造了一套標(biāo)準(zhǔn)作業(yè)流程，讓企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)實時掌握自己產(chǎn)品的銷售狀況、資金進出狀況，及時捕捉到產(chǎn)品的市場行情。此外，企業(yè)采用ERP系統(tǒng)還讓在外管理人員跨區(qū)掌握企業(yè)的狀況，做到信息的良好溝通，增強企業(yè)精細化金融管理的效果。信息順暢溝通使企業(yè)管理人員及時掌握企業(yè)狀況，對整個企業(yè)做出全面、及時地分析。例如，現(xiàn)在企業(yè)在財務(wù)經(jīng)營管理的會計核算上淘汰了傳統(tǒng)手工的賬務(wù)方式，轉(zhuǎn)向了現(xiàn)代化ERP系統(tǒng)的方式。大大降低了企業(yè)人為因素對精細化金融管理效果的影響。企業(yè)還要及時更新升級精細化金融管理軟件，積極開發(fā)，在此基礎(chǔ)上提高企業(yè)信息化的講程。
