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時(shí)間：2023-06-12 09:09:40
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我國證券市場(chǎng)于2001年9月推出了第一只開放式基金——華安創(chuàng)新，標(biāo)志我國基金業(yè)發(fā)展實(shí)現(xiàn)了從封閉到開放的歷史性跨越，從此我國基金業(yè)進(jìn)入了一個(gè)嶄新的發(fā)展期。然而由于其可以贖回的特性，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)一直成為關(guān)注的焦點(diǎn)。有效測(cè)量流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是開放式基金風(fēng)險(xiǎn)管理與控制的基礎(chǔ)和前提。
var及其計(jì)算原理
風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（或在險(xiǎn)價(jià)值）（value at risk，var）最早由jp.morgan公司提出，一般定義為：在正常的市場(chǎng)條件下，某一特定的時(shí)期內(nèi)，在給定的置信度下，某一金融資產(chǎn)或其組合可能遭受的最大潛在損失值。其數(shù)學(xué)表達(dá)式為：
其中，δp為證券組合在持有期δt內(nèi)的損失，var為置信水平c下處于風(fēng)險(xiǎn)中的價(jià)值。若假設(shè)資產(chǎn)組合收益率服從正態(tài)分布，則在方差－協(xié)方差法中：
（1）
其中ω0為資產(chǎn)組合期初價(jià)值，zα為置信度水平α下的正態(tài)分布上分位點(diǎn)，σ為收益率時(shí)間數(shù)據(jù)序列的條件標(biāo)準(zhǔn)差，δt為持有期限。計(jì)算var，關(guān)鍵在于如何擬合出收益率的分布和計(jì)算出標(biāo)準(zhǔn)差σ，借助于garch模型測(cè)量基金收益率的波動(dòng)σ2，對(duì)收益率的波動(dòng)開方即可得σ。
建立模型
實(shí)踐證明，大多數(shù)金融數(shù)據(jù)序列的分布較正態(tài)分布而言，尾巴拖得更長，中間峰頂更尖，即具有厚尾巴特征。而 garch 模型有助于模擬這種現(xiàn)象。根據(jù)對(duì)基金收益率rt的正態(tài)分布檢驗(yàn)，可知rt分布尖峰厚尾，根據(jù)aic和sic信息準(zhǔn)則最小的原則及l(fā)og likelihood函數(shù)，判斷garch(1，1)較優(yōu)，garch(1，1)模型如下：
（2）
說明：ω是均值；ε2t-1是用均值方程的隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)平方的滯后來度量從前一期得到的波動(dòng)性的信息：σ2t-1是前一期的預(yù)測(cè)方差。只要根據(jù)公式（2）計(jì)算出σ，然后根據(jù)公式（1）就可以計(jì)算出基金的var值。
數(shù)據(jù)選取及檢驗(yàn)
本文數(shù)據(jù)選取2006年10月25日至2008年10月24日15只開放式股票型基金，因?yàn)檫@個(gè)階段基金也經(jīng)歷了牛市與熊市比較有代表性。它們來自我國最早成立的10家基金公司——國泰、南方、華夏、華安、博時(shí)、鵬華、長盛、嘉實(shí)、大成、富國，共488天有效數(shù)據(jù)用于模型參數(shù)估計(jì)。15只基金分別為5只成長型基金——華夏成長、嘉實(shí)成長、華安宏利、國泰金鷹、長盛精選；5只平衡型基金——南方貳號(hào)、國泰精選、華安創(chuàng)新、博時(shí)平衡、大成藍(lán)籌；以及5只價(jià)值型基金——大成精選、華夏回報(bào)、博時(shí)價(jià)值、富國天益、鵬華價(jià)值。為了減少舍入誤差，以基金的累計(jì)凈值的一階差分作為開放式基金日收益率，即rt=inpt-inpt-1（pt為第t日的凈值）。對(duì)于由于某種原因停盤的情況，用sas系統(tǒng)缺省的方法進(jìn)行數(shù)據(jù)填補(bǔ)，即將上一交易日的數(shù)據(jù)默認(rèn)為當(dāng)日的數(shù)據(jù)。運(yùn)用excel以及eview 軟件對(duì)數(shù)據(jù)處理，得到關(guān)于基金收益率的統(tǒng)計(jì)描述數(shù)據(jù)（見表1）。
如表1所示，除了嘉實(shí)成長外所有的偏度大于零，說明是右偏的。所有峰度都大于3，分布呈現(xiàn)尖峰厚尾特點(diǎn)， jb的統(tǒng)計(jì)量對(duì)應(yīng)的p值接近零，所以要拒絕基金的收益率是正態(tài)分布的假設(shè)。另外，對(duì)所有的收益率進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，得到的adf值小于不同顯著性水平下的臨界值，因此序列不存在單位根，收益率rt序列是平穩(wěn)序列。本文用garch(1，1)模型，且假設(shè)收益率服從廣義t分布是合理的。
實(shí)證結(jié)果分析
對(duì)表1中的收益率數(shù)據(jù)用garch計(jì)量分析，計(jì)量結(jié)果（見表2）。
從表2可以看出，α+β值非常接近于1，表明一個(gè)條件方差所受的沖擊是持久的，即它對(duì)所有的未來預(yù)測(cè)都有重要作用。dw值非常接近2，可以認(rèn)為不存在自相關(guān)。對(duì)計(jì)算結(jié)果進(jìn)行條件異方差arch-lm檢驗(yàn)，伴隨概率p接近1，說明已經(jīng)消除了異方差效應(yīng)。表2中的σ是通過對(duì)garch生成的σ2進(jìn)行開方得到的，本文選顯著水平5%，則對(duì)應(yīng)的zα=1.645最后一列var值是根據(jù)公式（1）得到的。
不同投資風(fēng)格的var值區(qū)別不明顯，甚至可以說是混雜的。價(jià)值型基金的平均收益率最低，為-0.0010138；成長型為-0.000933；平衡型為-0.0008908，這與預(yù)期不吻合。只有華安宏利對(duì)應(yīng)高風(fēng)險(xiǎn)、高收益金融資產(chǎn)的特征，其他14只基金并沒有嚴(yán)格對(duì)應(yīng)高風(fēng)險(xiǎn)、高收益，特別是鵬華價(jià)值恰恰相反，其風(fēng)險(xiǎn)最高，但損失相對(duì)較低。所有這些都與成熟的市場(chǎng)相背離。對(duì)于投資者來說，基金不同風(fēng)格的分類就失去了指導(dǎo)意義。
造成上述現(xiàn)象的主要原因是，基金經(jīng)理的“羊群行為”，基金經(jīng)理也有從眾的心理及減少后悔的傾向；優(yōu)質(zhì)公司數(shù)量不多，基金經(jīng)理只能投資僅有的一些優(yōu)質(zhì)公司。截至2008年9月30日的數(shù)據(jù)顯示：招商銀行被12家基金重倉持有，貴州茅臺(tái)酒被7家基金重倉持股，蘇寧電器被6家持有，中國神華被5家持有，中信證券被5家持有等。另外，從α+β值非常接近于1可以看到我國資本市場(chǎng)不成熟，是弱勢(shì)有效市場(chǎng)；金融衍生品不發(fā)達(dá)，而且我國基金投資領(lǐng)域也受到限制，僅能投資上市公司股票、債券以及證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他證券品種。相比之下，國外基金可以投資股指期貨、mbs、abs、期權(quán)、期貨、遠(yuǎn)期互換等等。
參考文獻(xiàn)：
1.engle, robert f. and victor k. ng. measuring and testing the impact of news on volatility.journal of finance ,1993(48)
航空煤油儲(chǔ)罐的風(fēng)險(xiǎn)由于其自身風(fēng)特點(diǎn)主要是基于其完整性的監(jiān)測(cè)和評(píng)價(jià)，這是其風(fēng)險(xiǎn)檢測(cè)的主要運(yùn)用形式。
一、航空煤油儲(chǔ)罐完整性監(jiān)測(cè)和評(píng)價(jià)
航空儲(chǔ)罐完整性是指采取技術(shù)改進(jìn)措施和規(guī)范儲(chǔ)罐管理相結(jié)合的方式，使儲(chǔ)罐始終處于受控完整的狀態(tài)。要實(shí)現(xiàn)航空煤油儲(chǔ)罐的安全運(yùn)營，需要在傳統(tǒng)管理方法的基礎(chǔ)上，用先進(jìn)的理念、技術(shù)和方法全面提升安全環(huán)保管理水平以適應(yīng)現(xiàn)代生產(chǎn)的需要，儲(chǔ)罐完整性管理是結(jié)合先進(jìn)的管理理念與技術(shù)，對(duì)影響儲(chǔ)罐安全的所有因素進(jìn)行綜合一體化的管理，保持儲(chǔ)罐處于完整、受控狀態(tài)的一種管理工作，包括安排日常工作計(jì)劃、制定相關(guān)管理文件體系、建立完整性管理工作的具體實(shí)施步驟等。建立儲(chǔ)罐系統(tǒng)的信息數(shù)據(jù)庫，其中可以借鑒管道完整性管理中針對(duì)管道檢測(cè)工作模式及當(dāng)前的軟件設(shè)計(jì)趨勢(shì)，對(duì)數(shù)據(jù)庫管理系統(tǒng)進(jìn)行了改善，將數(shù)據(jù)管理與數(shù)據(jù)應(yīng)用分開，不僅提高的操作系統(tǒng)的速度，同時(shí)也提高了準(zhǔn)確性與可靠性，便于管理更好地實(shí)現(xiàn)完整性管理。進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估及安全評(píng)價(jià)，了解儲(chǔ)罐失效可能性及可能產(chǎn)生的后果，同時(shí)制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急預(yù)案及應(yīng)急措施，定期進(jìn)行檢測(cè)與運(yùn)行適宜性評(píng)估，建立健全的程序文件及人員培訓(xùn)機(jī)制同時(shí)將完整性管理與現(xiàn)有的管理體系相結(jié)合，確保儲(chǔ)罐始終處于可控可用狀態(tài)。
（一）航空煤油儲(chǔ)罐數(shù)據(jù)收集整合
數(shù)據(jù)采集是航空煤油管理工作的第一步，收集、整理、分析儲(chǔ)罐相關(guān)數(shù)據(jù)資料是進(jìn)行儲(chǔ)罐完整性工作的前提和保障，數(shù)據(jù)資料的準(zhǔn)確性、即時(shí)性及完整性直接影響完整性管理的準(zhǔn)確性、有效性和科學(xué)性，需要按照一定的原則對(duì)儲(chǔ)罐數(shù)據(jù)進(jìn)行收集、檢測(cè)及分析計(jì)劃，不斷更新、維護(hù)數(shù)據(jù)庫確保數(shù)據(jù)的質(zhì)量。同時(shí)由于儲(chǔ)罐狀態(tài)隨時(shí)間在不斷變化，應(yīng)盡可能全面收集、檢查和整理能反映儲(chǔ)罐系統(tǒng)狀況和可能存在的危險(xiǎn)的有效數(shù)據(jù)與信息及儲(chǔ)罐完整性評(píng)價(jià)相關(guān)數(shù)據(jù)信息，根據(jù)完整性分析的結(jié)果、檢驗(yàn)維修結(jié)果等對(duì)相關(guān)儲(chǔ)罐的運(yùn)行狀態(tài)進(jìn)行實(shí)時(shí)更新和顯示，對(duì)無法確定和缺失的數(shù)據(jù)必要時(shí)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)采樣或檢測(cè)，需要重點(diǎn)關(guān)注重要數(shù)據(jù)變化以確保決策的準(zhǔn)確性，并保持?jǐn)?shù)據(jù)資料的完整性，只有這樣才能更好地建立先進(jìn)的信息管理系統(tǒng)從而為儲(chǔ)罐完整性管理提供所需的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫。
（二）航空煤油儲(chǔ)罐風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)
風(fēng)險(xiǎn)是指對(duì)于一項(xiàng)活動(dòng)無法確切知道未來可能會(huì)產(chǎn)生什么后果的危險(xiǎn)概率及后果的綜合量度期望值，風(fēng)險(xiǎn)由失效概率和失效后果共同決定，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)是完整性管理中的一個(gè)重要組成部分，可預(yù)測(cè)儲(chǔ)罐失效可能性與失效后果，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果對(duì)儲(chǔ)罐進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)排序，采取風(fēng)險(xiǎn)減緩措施，全理調(diào)配資源，進(jìn)行合理的風(fēng)險(xiǎn)控制決策及風(fēng)險(xiǎn)再評(píng)價(jià)等。
由于絕大部分帶壓設(shè)備都存在缺陷，特別是航空煤油儲(chǔ)罐這種大型設(shè)備部分缺陷都不會(huì)導(dǎo)致設(shè)備失效，只有極少數(shù)缺陷會(huì)導(dǎo)致災(zāi)難性失效，企業(yè)中大約80%的風(fēng)險(xiǎn)是由不到20%的設(shè)備決定的，需要以較低的成本來檢測(cè)高風(fēng)險(xiǎn)設(shè)備關(guān)鍵缺陷，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估能通過風(fēng)險(xiǎn)排序?qū)^高風(fēng)險(xiǎn)設(shè)備進(jìn)行更高的關(guān)注，有效實(shí)施檢維修?，F(xiàn)實(shí)中采用RBI方式實(shí)現(xiàn)，F(xiàn)BI實(shí)施目的包括出符合法律法規(guī)、降低費(fèi)用提高企業(yè)利潤、事故后的恢復(fù)及設(shè)備完整性管理的需要，能夠指出設(shè)備可能發(fā)生的失效類型及失效概率和后果有多大。基于風(fēng)險(xiǎn)的檢驗(yàn)周期可依據(jù)可接受的失效可能性與風(fēng)險(xiǎn)可接受水平確定，由潛在損傷模式確定檢驗(yàn)方法，綜合考慮國內(nèi)外同類儲(chǔ)罐運(yùn)行歷史經(jīng)驗(yàn)及我國法律法規(guī)，盡可能在確保儲(chǔ)罐下一次檢驗(yàn)前安全使用的前提下儲(chǔ)罐長周期運(yùn)行。一般情況下，“當(dāng)滿足一定條件時(shí)，可采用在線檢驗(yàn)替代內(nèi)部檢驗(yàn)，也可根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果延長規(guī)范所要求的最低檢驗(yàn)期限”這一條款解決了RBI延長檢驗(yàn)周期與我國檢驗(yàn)規(guī)范固定周期之間的矛盾，以及是否可進(jìn)行在線檢驗(yàn)替代內(nèi)部檢驗(yàn)之間的矛盾。
RBI技術(shù)雖然是一種科學(xué)先進(jìn)的制定檢驗(yàn)策略的方法，但RBI本身不能控制或降低風(fēng)險(xiǎn)，只是儲(chǔ)罐宏觀風(fēng)險(xiǎn)排序的一種方法和理念，需要一系列檢測(cè)規(guī)范與合乎使用的完整性評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)支撐。對(duì)于不可接受風(fēng)險(xiǎn)采取相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)減緩措施，例如通過檢測(cè)（檢測(cè)主要是通過降低風(fēng)險(xiǎn)不確定度來提高儲(chǔ)罐失效機(jī)理及退化速率的預(yù)測(cè)能力）降低儲(chǔ)罐失效可能性，或者通過對(duì)儲(chǔ)罐部件進(jìn)行更新、維修或?qū)θ毕葸M(jìn)行合乎使用性評(píng)價(jià)、緊急隔離、采用防爆結(jié)構(gòu)等降低儲(chǔ)罐失效后果。
通過風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高儲(chǔ)罐采取相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)減緩措施后，需要對(duì)儲(chǔ)罐的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行再評(píng)估，以確定風(fēng)險(xiǎn)減緩措施的有效性及儲(chǔ)罐風(fēng)險(xiǎn)水平。風(fēng)險(xiǎn)管理與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)是完整性管理的主要內(nèi)容，如何進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)和開展風(fēng)險(xiǎn)管理是目前面臨的主要問題，需要繼續(xù)深化風(fēng)險(xiǎn)管理理念，細(xì)化管理，加大危害識(shí)別與評(píng)估力度，提高風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別水平，發(fā)展適應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)和預(yù)控的完整性管理新路，重視儲(chǔ)罐本體的完整性管理并開展防腐有效性完整性管理等。
（三）航空煤油儲(chǔ)罐完整性檢測(cè)
航空煤油完整性檢測(cè)主要包括日常巡檢、全面檢查、技術(shù)性檢測(cè)等方式。日常巡檢主要是了確保罐體使用安全而實(shí)施的，主要包括檢查罐底板、壁板、罐頂板及罐體沉降情況是否處于正常范圍內(nèi)，通過實(shí)際檢查結(jié)果作出繼續(xù)運(yùn)行、監(jiān)控運(yùn)行、運(yùn)行及停止運(yùn)行的決定，并作好相關(guān)的記錄，對(duì)危及儲(chǔ)罐安全的情況及時(shí)采取有措施，如果有必要的話再進(jìn)行技術(shù)性檢測(cè)。技性檢測(cè)方法主要包括聲發(fā)射檢測(cè)、罐內(nèi)機(jī)器人檢測(cè)及超聲導(dǎo)波檢測(cè)等，三者適用環(huán)境、應(yīng)用范圍及檢測(cè)部位等內(nèi)容。
如有基礎(chǔ)沉降趨勢(shì)的罐可進(jìn)行持續(xù)沉降觀測(cè)，可保證儲(chǔ)罐不停產(chǎn)的同時(shí)確定維修優(yōu)先權(quán)進(jìn)而適當(dāng)延長或縮短檢修周期。全面檢查內(nèi)容比較多，主要包括罐基礎(chǔ)、平面布置、罐頂、罐壁及其附件等，以目視檢查為主，以壁厚測(cè)定加以輔助，采取評(píng)分的方法進(jìn)定量評(píng)價(jià)，按重要性不同，對(duì)不同的檢查項(xiàng)目設(shè)置不同的分值，根據(jù)得分評(píng)定儲(chǔ)罐的完整性等級(jí)，進(jìn)而采取相應(yīng)的措施。常壓儲(chǔ)罐常用的無損檢驗(yàn)方法主要包括宏觀檢查、壁厚測(cè)定、磁粉、滲透、超聲、射線、金相、渦流、漏磁聲發(fā)射檢測(cè)等，不同的檢測(cè)方法對(duì)破壞形式的檢測(cè)有效性各不相同。
由于儲(chǔ)罐壁板缺陷特殊性，需要綜合應(yīng)用多種無損檢測(cè)技術(shù)對(duì)其進(jìn)行全面檢測(cè)，同時(shí)應(yīng)盡可能提高罐底板檢測(cè)覆蓋率從而降低腐蝕缺陷漏檢可能性確保儲(chǔ)罐底板的安全運(yùn)行及維護(hù)，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)分析結(jié)果合理確定檢驗(yàn)比例，對(duì)高失效后果比低失效后果的儲(chǔ)罐實(shí)施更全面的檢驗(yàn)，綜合考慮多種失效模式確定檢驗(yàn)有效性，并參考API提供的檢驗(yàn)有效性的同時(shí)，結(jié)合我國的具體國情和法規(guī)要求，進(jìn)行調(diào)整。儲(chǔ)罐底板失效機(jī)率遠(yuǎn)大于壁板機(jī)率，需要重點(diǎn)對(duì)罐底板進(jìn)行監(jiān)測(cè)檢測(cè)。罐底板在線檢測(cè)技術(shù)主要是聲發(fā)射檢測(cè)技術(shù)、機(jī)器人及超聲導(dǎo)波技術(shù)，其中，聲發(fā)射檢測(cè)技術(shù)作為一種動(dòng)態(tài)無損測(cè)技術(shù)，對(duì)線性缺陷敏感，但被檢件的接近要求不高，同時(shí)對(duì)構(gòu)件幾何形狀不敏感，能在一次試驗(yàn)中整體探測(cè)評(píng)價(jià)整個(gè)結(jié)構(gòu)中缺陷狀態(tài)，并提供缺陷隨著時(shí)間、載荷、溫度等外變量變化而得到的實(shí)時(shí)的連續(xù)的信息，應(yīng)用非常廣泛。
機(jī)器人檢測(cè)技術(shù)是一種能夠減少停產(chǎn)降低檢測(cè)成本的新型檢測(cè)技術(shù)，其對(duì)地上儲(chǔ)罐檢測(cè)清罐時(shí)無需停產(chǎn)及空罐，不僅節(jié)省大量計(jì)劃費(fèi)用、運(yùn)營成本及停產(chǎn)費(fèi)用，而且可縮短現(xiàn)場(chǎng)作業(yè)時(shí)間，同時(shí)可以避免人工進(jìn)罐作業(yè)及廢物處理的需要。超聲導(dǎo)波具有比傳統(tǒng)無損檢測(cè)法更有效率的優(yōu)點(diǎn)，對(duì)內(nèi)外表面均非常敏感，可以從一點(diǎn)檢測(cè)就迅速將大片區(qū)域屏顯化，能檢測(cè)到無法直接觸及的區(qū)域，對(duì)彎曲面區(qū)域更容易檢測(cè)且能提供更快速全面的檢測(cè)結(jié)果等優(yōu)點(diǎn)。三種在線檢測(cè)技術(shù)應(yīng)用于儲(chǔ)罐底板中的優(yōu)勢(shì)對(duì)比是通過確定、監(jiān)控和測(cè)量儲(chǔ)罐退化來全面了解儲(chǔ)罐狀態(tài)，增強(qiáng)失效可預(yù)見性，降低失效概率進(jìn)而降低風(fēng)險(xiǎn)，但檢驗(yàn)本身并不能阻止或降低儲(chǔ)罐的退化，風(fēng)險(xiǎn)降低水平主要與檢驗(yàn)數(shù)據(jù)及分析解釋的質(zhì)量有關(guān)。
（四）航空煤油儲(chǔ)罐完整性評(píng)價(jià)
航空煤油儲(chǔ)罐完整性評(píng)價(jià)是以風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和危險(xiǎn)源辨識(shí)為核心，通過對(duì)不同介質(zhì)和基礎(chǔ)條件的在用儲(chǔ)罐及附屬設(shè)施潛在失效機(jī)理和失效風(fēng)險(xiǎn)大小給出適宜的檢驗(yàn)方法，制定科學(xué)合理的檢驗(yàn)周期及完整性檢驗(yàn)策略，合理調(diào)配和使用檢驗(yàn)資源，確定日常維護(hù)管理重點(diǎn)，通過項(xiàng)目實(shí)施協(xié)助企業(yè)建立完整性評(píng)價(jià)數(shù)據(jù)庫，健全相關(guān)程序文件、培訓(xùn)人員等實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)罐群完整性管理與長周期安全運(yùn)行。儲(chǔ)罐完整性評(píng)價(jià)需要一整套技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫支持，并將檢驗(yàn)檢測(cè)技術(shù)、剩余壽命評(píng)價(jià)和緊急救援模擬仿真技術(shù)融入日常管理和周期性評(píng)價(jià)過程中，主要包括三個(gè)方面，儲(chǔ)罐檢測(cè)、剩余壽命預(yù)測(cè)、沉降變形評(píng)估；其中檢測(cè)是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果制定有效檢測(cè)方案重點(diǎn)對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的儲(chǔ)罐選擇合適的有效檢測(cè)手段確定可存在的隱患及其嚴(yán)重程度并進(jìn)行適用性評(píng)估確保儲(chǔ)罐在一定時(shí)間內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)處于安全可接受風(fēng)險(xiǎn)水平內(nèi)，同時(shí)制定管理方案，對(duì)儲(chǔ)罐進(jìn)行完整性動(dòng)態(tài)了解同時(shí)難風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果的準(zhǔn)確性；預(yù)測(cè)剩余壽命可以掌握儲(chǔ)罐腐蝕發(fā)展?fàn)顟B(tài)，結(jié)合預(yù)結(jié)果制定合理的檢修周期，實(shí)現(xiàn)安全與經(jīng)濟(jì)性的平衡；沉降變形是儲(chǔ)罐非常重要一個(gè)安全影響因素，對(duì)其評(píng)估可以確定是否存在沉降情況，沉降是否屬于可靠范圍之內(nèi)，以此來決定是否對(duì)儲(chǔ)罐進(jìn)行停產(chǎn)維修。
二、總結(jié)
通過對(duì)上文的分析，我們了解了航空煤油儲(chǔ)罐基于風(fēng)險(xiǎn)的檢測(cè)評(píng)價(jià)的基本方法。對(duì)航空煤油儲(chǔ)罐數(shù)據(jù)收集整合、航空煤油儲(chǔ)罐風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)、航空煤油儲(chǔ)罐完整性檢測(cè)、航空煤油儲(chǔ)罐完整性評(píng)價(jià)的具體研究我們初步的掌握了航空煤油儲(chǔ)罐基于風(fēng)險(xiǎn)的檢測(cè)評(píng)價(jià)方法，這對(duì)解決航空煤油儲(chǔ)罐安全問題非常關(guān)鍵。
參考文獻(xiàn)
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1 互聯(lián)網(wǎng)金融闡述
互聯(lián)網(wǎng)金融主要是指互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)介入到金融行業(yè)所開展的一些列業(yè)務(wù)，具體涵蓋互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)通過互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)進(jìn)行的支付結(jié)算、投資保險(xiǎn)理財(cái)?shù)冉鹑诨顒?dòng)。
（一）互聯(lián)網(wǎng)金融的類型
基于互聯(lián)網(wǎng)金融的基本功能，可將其大體上分為三種類型：一是支付結(jié)算類，此類行又可以細(xì)分為兩小類，即一類是獨(dú)立的第三方結(jié)算支付平臺(tái)，此類平臺(tái)通常通過與其他互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行合作，以滿足支付結(jié)算功能，例如快錢作為我國第三方支付平臺(tái)的佼佼者，已推出了涵括人民幣在尼日的多幣種、跨網(wǎng)絡(luò)地域等信息化支付清算業(yè)務(wù)。一類是依托在購物網(wǎng)站所發(fā)展起來的以移動(dòng)支付、日常購物等為基本功能的支付Y算平臺(tái)，比如淘寶等購物網(wǎng)站的存在也催生出現(xiàn)了支付寶等支付結(jié)算平臺(tái)；二是融資類，此類型也可以細(xì)分為兩小類，即一類為電商介入眾籌融資平臺(tái)，代表性的有阿里小貸等等。電商依據(jù)融資方各項(xiàng)非結(jié)構(gòu)化指標(biāo)來作出對(duì)融資方信用分析，從而確立信用評(píng)級(jí)，相應(yīng)實(shí)施放貸。一類為P2P網(wǎng)絡(luò)借貸中介平臺(tái)，代表性有拍拍貸等，作為某種無擔(dān)保線上融資平臺(tái)，為借貸雙方提供借貸金額、期限、利率等方面的協(xié)商便利；三是投資理財(cái)類。此類型中的投資者在互聯(lián)網(wǎng)上購買保險(xiǎn)等理財(cái)產(chǎn)品，來實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值目的。除此之外，也存在網(wǎng)絡(luò)虛擬比特幣等金融產(chǎn)品。
（二）互聯(lián)網(wǎng)金融的特點(diǎn)
互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)在一定程度上沖擊了傳統(tǒng)金融業(yè)，尤其是對(duì)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生了很多影響，這主要源自其下屬幾個(gè)特性：
1.打破了地空限制地空即地域和時(shí)空，凡網(wǎng)絡(luò)所達(dá)之地，都能進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融中可憑借自身開放、透明、共享等優(yōu)勢(shì)，結(jié)合云計(jì)算技術(shù)和大數(shù)據(jù)技術(shù)，充分、深入挖掘和分析用戶的行為模式、資產(chǎn)狀況等有效信息，從而為客戶提供更專業(yè)化服務(wù)，這是傳統(tǒng)金融業(yè)中很難相信的。
2.實(shí)現(xiàn)了碎片化理財(cái)傳統(tǒng)金融業(yè)多是對(duì)機(jī)構(gòu)客戶或高凈值客戶群予以重點(diǎn)關(guān)注，而互聯(lián)網(wǎng)金融則通過其低門檻和低成本優(yōu)勢(shì)妥善解決了碎片化理財(cái)?shù)碾y題。如依據(jù)通過支付寶平臺(tái)在網(wǎng)上支付、購物等的網(wǎng)絡(luò)用戶群高粘度、高數(shù)量的基質(zhì)，網(wǎng)絡(luò)公司通過各類基金業(yè)務(wù)來整理其碎片化散錢，與貨幣基金直接對(duì)接，從而確保小額投資增值保值的目的實(shí)現(xiàn)。
3.創(chuàng)新速度快、便捷性高、信息公開互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品更新更迭越發(fā)快速，融資產(chǎn)品能在相當(dāng)短時(shí)間內(nèi)迅速面世。其將供需雙方直接聯(lián)系，并動(dòng)態(tài)化、清晰性地將金融產(chǎn)品的交易價(jià)格、市場(chǎng)供需狀況等予以公布，從而為資金借貸雙方構(gòu)建出一道溝通途徑，拓展了交易可能性的集合。
2 我國互聯(lián)網(wǎng)金融面臨的法律風(fēng)險(xiǎn)
（一）P2P網(wǎng)絡(luò)貸款中存在的法律風(fēng)險(xiǎn)
1.信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。由于缺少必要的信譽(yù)監(jiān)管，許多網(wǎng)絡(luò)信貸公司都會(huì)在資金充?；蛸Y金鏈斷裂后，不約而同的選擇了跑路，由于此類案件涉案金額大且影響惡劣。截至目前，國內(nèi)已發(fā)生數(shù)十多起網(wǎng)絡(luò)信貸公司“跑路”事件。2.法律及政策風(fēng)險(xiǎn)。在2013年11月25日舉行的“九部委處置非法集資部際聯(lián)席會(huì)議”上，中國人民銀行對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)非法集資行為進(jìn)行了清晰的界定，主要有三類情況：資金池模式、不合格借款人導(dǎo)致的非法集資風(fēng)險(xiǎn)以及“龐氏騙局”。但在網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的實(shí)際操作中，如果監(jiān)管不當(dāng)很有可能會(huì)構(gòu)成事實(shí)上的非法集資和非法吸收公眾存款行為。一些P2P網(wǎng)貸公司也正是通過參與資金的運(yùn)作從而打破了網(wǎng)貸的法律界線，使得公司性質(zhì)轉(zhuǎn)化為吸儲(chǔ)和放款的金融機(jī)構(gòu)。使得P2P網(wǎng)貸公司淪為犯罪的工具。3.征信系統(tǒng)與信息共享機(jī)制缺失。截至目前，中國人民銀行的征信系統(tǒng)都沒有跟網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的信貸信息共享。很容易造成借款者信貸信息的巨大差異，從而打開了同一借款者多處借貸、多處違約的便利之門，出借者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和控制會(huì)受到交易的不確定性與復(fù)雜性的影響，更有甚者會(huì)阻礙整個(gè)網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的健康發(fā)展。我國的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)在實(shí)際運(yùn)營中，不但沒有來自第三方征信機(jī)構(gòu)的信息，也缺乏對(duì)借款者有效的違約制約。但在2013年7月，中國人民銀行征信中心旗下的上海資信推出了全國首個(gè)用于收集P2P網(wǎng)貸業(yè)務(wù)中產(chǎn)生的貸款和償還等信用交易信息，并向P2P機(jī)構(gòu)提供查詢服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)專業(yè)化信息系統(tǒng)。
（二）眾籌平臺(tái)中存在的法律風(fēng)險(xiǎn)
一是非法集資的法律風(fēng)險(xiǎn)。主要表現(xiàn)有網(wǎng)貸平臺(tái)為其母公司融資，網(wǎng)貸平臺(tái)自身當(dāng)天借當(dāng)天還這種形式。二是變相吸收公眾存款的法律風(fēng)險(xiǎn)。主要表現(xiàn)有：（1）沒有依法吸收資金的資格；（2）通過網(wǎng)站等媒體向社會(huì)公開宣傳融資項(xiàng)目；（3）承諾在一定期限內(nèi)給付回報(bào)；（4）向不特定對(duì)象吸收資金。此外還涉及集資詐騙的風(fēng)險(xiǎn)。這種詐騙主要體現(xiàn)在一些P2P網(wǎng)貸領(lǐng)域，比如創(chuàng)下史上最快“跑路史”的元一創(chuàng)投上線一天即卷款30萬跑路。
3 我國互聯(lián)網(wǎng)金融法律風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策
（一）構(gòu)建完善互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管體系
明確互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管主體、監(jiān)管對(duì)象、監(jiān)管范圍。系統(tǒng)化梳理互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍，對(duì)應(yīng)制定管理辦法，從而進(jìn)行監(jiān)管。為防范虛擬平臺(tái)交易風(fēng)險(xiǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延應(yīng)加強(qiáng)金融監(jiān)管相關(guān)部門間的溝通與協(xié)調(diào)，并定期監(jiān)測(cè)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展?fàn)顩r。成立互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)自律組織，制定詳細(xì)可行的自律規(guī)范，加強(qiáng)金融交易信息的披露，從而更好的維護(hù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序和自律組織的會(huì)員合法權(quán)益。構(gòu)建完善的互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)準(zhǔn)入和退出制度，建立互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和預(yù)警機(jī)制，制定應(yīng)急處理預(yù)案。
（二）修訂完善互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管法律、法規(guī)體系
以立法明確互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)的形式、性質(zhì)和法律地位，對(duì)其準(zhǔn)入條件、業(yè)務(wù)模式、風(fēng)險(xiǎn)控制和監(jiān)督管理等作出明確規(guī)范。尤其需要盡快將網(wǎng)絡(luò)信貸、眾籌融資等新型互聯(lián)網(wǎng)金融模式納入監(jiān)管范圍。完善個(gè)人信息保護(hù)、互聯(lián)網(wǎng)安全等互聯(lián)網(wǎng)金融配套法律體系，對(duì)促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展涉及的框架性、原則性內(nèi)容進(jìn)行細(xì)化立法，系統(tǒng)構(gòu)建與互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)的配套法律制度。制定互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)的國家標(biāo)準(zhǔn)和行業(yè)規(guī)范，為互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)運(yùn)營商、出資方、借款方等參與者進(jìn)行規(guī)范引導(dǎo)。
（三）加強(qiáng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)者的權(quán)益保護(hù)
在信息不對(duì)稱的情況下，消費(fèi)者處于弱勢(shì)地位，他們的權(quán)益很容易受到互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)的侵害。因此，需要制定相關(guān)權(quán)益保護(hù)辦法，要求互聯(lián)網(wǎng)機(jī)構(gòu)加強(qiáng)信息透明度，尤其是對(duì)交易過程中的風(fēng)險(xiǎn)分配和責(zé)任承擔(dān)以及消費(fèi)者個(gè)人信息保護(hù)等領(lǐng)域作出明確規(guī)定。此外，互聯(lián)網(wǎng)金融混業(yè)經(jīng)營的局面已經(jīng)顯現(xiàn)，所以更應(yīng)完善跨行業(yè)、跨市場(chǎng)、跨區(qū)域協(xié)調(diào)保護(hù)互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)者的制度。在維權(quán)渠道方面，可以成立互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)者保護(hù)機(jī)構(gòu)，設(shè)立賠償機(jī)制和訴訟機(jī)制。利用社交網(wǎng)絡(luò)，加強(qiáng)金融消費(fèi)者教育和警示信息的擴(kuò)散，從而提高互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和自我保護(hù)能力。
綜上，為維護(hù)市場(chǎng)秩序，保護(hù)投資者正當(dāng)權(quán)益，互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管亟須加強(qiáng)，在不久的將來，如若互聯(lián)網(wǎng)金融能夠在法律及行政部門的有效監(jiān)管之下，兼顧了效率與安全，那勢(shì)必將會(huì)發(fā)揮它更大的優(yōu)勢(shì)，為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展添注強(qiáng)大的動(dòng)力。
參考文獻(xiàn)
隨著我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展，人們對(duì)房地產(chǎn)的需求增加，極大地促進(jìn)了房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展，房地產(chǎn)行業(yè)逐漸發(fā)展成為我國國民經(jīng)濟(jì)中的重要行業(yè)。房地產(chǎn)行業(yè)具有資金投入量大、項(xiàng)目周期長、項(xiàng)目政策性和地域性強(qiáng)等特點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)因素復(fù)雜多樣，并且存在于房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目的整個(gè)過程中。因而，對(duì)房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別，進(jìn)而提出防范對(duì)策，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
一、房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析
根據(jù)房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目的流程，可將房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)依次分為決策風(fēng)險(xiǎn)、土地風(fēng)險(xiǎn)、設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、建造風(fēng)險(xiǎn)和銷售風(fēng)險(xiǎn)等五類。
1.決策風(fēng)險(xiǎn)。決策階段是房地產(chǎn)開發(fā)過程中一個(gè)重要的環(huán)節(jié)。房地產(chǎn)行業(yè)與國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展密切相關(guān)，受政策的影響很大，政府對(duì)房價(jià)的限制、貸款利率的規(guī)定、土地供應(yīng)量的控制、土地使用的約束、環(huán)境保護(hù)的要求，以及對(duì)投資規(guī)模、投資方向和稅收的控制等，都會(huì)對(duì)房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目的開發(fā)類型定位對(duì)項(xiàng)目的成功與否至關(guān)重要，房地產(chǎn)土建工程一旦完成，很難再就房地產(chǎn)的開發(fā)類型進(jìn)行更改。
2.土地風(fēng)險(xiǎn)。土地是房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目的基礎(chǔ)，對(duì)房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目影響很大。土地所處區(qū)域內(nèi)的自然條件與社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、行政等因素產(chǎn)生的綜合效應(yīng)，決定著土地的潛在收益能力，是影響房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的決定性因素。土地政策風(fēng)險(xiǎn)來源于土地產(chǎn)權(quán)制度的變更、不確定，不同的土地取得方式、土地調(diào)控制度，以及不同的土地政策執(zhí)行力度等。
3.設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。設(shè)計(jì)費(fèi)在建設(shè)工程全過程的費(fèi)用中所占比例不大，但對(duì)于工程造價(jià)的影響卻很大，有時(shí)能達(dá)到75%。合理的設(shè)計(jì)可以降低成本10%，由于設(shè)計(jì)原因引起的質(zhì)量事故占總事故量的40%。設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指由于設(shè)計(jì)方案的設(shè)計(jì)依據(jù)、設(shè)計(jì)參數(shù)、方案選擇不當(dāng)，導(dǎo)致建筑工程不能滿足適用、經(jīng)濟(jì)、美觀、安全和可靠性要求，以及設(shè)計(jì)進(jìn)度不能滿足工程要求；還可能因設(shè)計(jì)方案不合理而造成房地產(chǎn)租售不出去，房產(chǎn)滯銷而引起收益下降。
4.建造風(fēng)險(xiǎn)。建造風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在招投標(biāo)、合同、承包商履約能力、成本、工期、質(zhì)量等方面。開發(fā)商采用的招標(biāo)模式有公開招標(biāo)、邀請(qǐng)招標(biāo)、協(xié)商議標(biāo)等三種。招投標(biāo)時(shí)要選擇適當(dāng)?shù)恼袠?biāo)模式，選擇符合條件的設(shè)計(jì)單位、施工單位和監(jiān)理單位。在項(xiàng)目建設(shè)過程中，需要訂立許多合同，如施工合同、材料供應(yīng)合同等；如果合同管理不善或合同執(zhí)行不嚴(yán)，可能出現(xiàn)合同糾紛，這種糾紛可能影響到項(xiàng)目的質(zhì)量、工期和成本，給項(xiàng)目相關(guān)方都造成損失。如果承包商沒有履約能力，可能導(dǎo)致拖延工期，從而影響進(jìn)度及房屋銷售。
5.銷售風(fēng)險(xiǎn)。銷售階段是決定房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目能否獲利的一個(gè)關(guān)鍵階段，銷售時(shí)機(jī)的選擇、銷售價(jià)格的定位、銷售方式的選擇、廣告方式的選擇等都會(huì)影響銷售效果和最后盈利。房地產(chǎn)銷售時(shí)機(jī)一般有三種情況：預(yù)售、即時(shí)出售和滯后銷售，每一種銷售方式都有各自不同的風(fēng)險(xiǎn)。
二、房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策
1.重視可行性分析。決策的正確與否關(guān)系到整個(gè)項(xiàng)目的成敗。因而，在項(xiàng)目的決策階段，應(yīng)充分搜集項(xiàng)目相關(guān)的各種信息，實(shí)地考察和調(diào)查，獲得詳實(shí)的數(shù)據(jù)，做好項(xiàng)目的市場(chǎng)分析、財(cái)務(wù)評(píng)估、人力資源分析、項(xiàng)目的敏感因素評(píng)估，確定房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目盈利的可能性，并在此基礎(chǔ)上做出決策。市場(chǎng)分析包括分析房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目市場(chǎng)定位、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、顧客群體、項(xiàng)目的市場(chǎng)銷售潛力等；財(cái)務(wù)評(píng)估包括房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目的利潤預(yù)測(cè)、銷售盈虧平衡點(diǎn)的估測(cè)、投資構(gòu)成的估測(cè)、投資回收期及內(nèi)部收益率的估測(cè)、流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)速度的估測(cè)、資產(chǎn)及負(fù)債比的發(fā)展趨勢(shì)估測(cè)、資金籌措方法等。
一、PPP模式運(yùn)作的基本要求
（1）基本要求：解決好風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和合理分配，是成功運(yùn)用PPP模式的關(guān)鍵。政府的契約精神和能力建設(shè)是基礎(chǔ)，合理的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)是PPP模式的核心，由更有能力承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的一方承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，是PPP模式的一個(gè)基本原則；
（2）政府部門的有力支持：在任何情況下，政府均應(yīng)從保護(hù)和促進(jìn)公共利益的立場(chǎng)出發(fā)，負(fù)責(zé)項(xiàng)目的總體策劃，組織招標(biāo)，理順各參與機(jī)構(gòu)之間的權(quán)限和關(guān)系，降低項(xiàng)目總體風(fēng)險(xiǎn)；
（3）政府應(yīng)由健全的法律法規(guī)制度，在法律層面上對(duì)政府與私營企業(yè)在項(xiàng)目中需要承擔(dān)的責(zé)任、義務(wù)、和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行明確的界定，保護(hù)雙方利益；
（4）專業(yè)化機(jī)構(gòu)和人才的支持：PPP模式需要比較復(fù)雜的法律、金融、和財(cái)政方面的知識(shí)。一方面要求政策制定各參與方規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化的交易的PPP流程，對(duì)項(xiàng)目運(yùn)作提供技術(shù)指導(dǎo)和相關(guān)政策支持；另一方面，需要專業(yè)化的中介機(jī)構(gòu)提供具有專業(yè)化的服務(wù)；
（5）建立公眾參與決策、監(jiān)管的機(jī)制是保障?；A(chǔ)設(shè)施關(guān)系到廣大社會(huì)公眾的切身利益，社會(huì)公眾應(yīng)對(duì)這些項(xiàng)目享有知情權(quán)和建議權(quán)。
二、發(fā)展PPP模式的對(duì)策
1、加快推進(jìn)PPP法律法規(guī)體系建設(shè)，建立規(guī)范系統(tǒng)的監(jiān)督管理機(jī)制
PPP運(yùn)作過程中面臨著程序繁雜、內(nèi)容繁多的問題，涉及的內(nèi)容涵蓋合同、稅收、特許權(quán)等許多方面，而如何平衡好政府、企業(yè)以及消費(fèi)者三者之間的利益關(guān)系，是亟須解決的難題。由于PPP模式在我國推廣運(yùn)營的時(shí)間比較短，我國公用事業(yè)領(lǐng)域中的與此相關(guān)的法律法規(guī)體系還不成熟，法制建設(shè)進(jìn)程還遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于實(shí)際發(fā)展的需要；另外由于基本性立法的不足，目前部分法律法規(guī)還存在著以部門利益為主導(dǎo)的現(xiàn)象，法律法規(guī)與制度缺乏緊密的聯(lián)系，條款沖突與內(nèi)容模糊的情況時(shí)有發(fā)生，相關(guān)法律框架的缺失使得企業(yè)、政府、消費(fèi)者三者之間的溝通成本上升。
因此，必須將相關(guān)活動(dòng)納入法律框架，作為整個(gè)項(xiàng)目運(yùn)作的指導(dǎo)者和監(jiān)督者，政府部門必須從公共利益的最大化的立場(chǎng)出發(fā)，設(shè)計(jì)一套規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化的PPP運(yùn)營體系，對(duì)項(xiàng)目運(yùn)作的流程提供政策服務(wù)和技術(shù)指導(dǎo)，保證項(xiàng)目有序推進(jìn)，促使運(yùn)作過程的公開、公平、公正。
與此同時(shí)，也要強(qiáng)化政府對(duì)PPP項(xiàng)目的監(jiān)管職責(zé)，地方政府在PPP模式中，既是履約者，又是監(jiān)管方，對(duì)于與公眾利益密切相關(guān)的活動(dòng)，政府既要對(duì)企業(yè)參與方的利潤目標(biāo)進(jìn)行調(diào)節(jié)，保證企業(yè)主體參與方能夠得到合理的收益，同時(shí)也要維護(hù)公眾利益，更妥善地處理三者之間的關(guān)系。
2、 培育契約精神，積極推動(dòng)PPP模式下非正式制度的建設(shè)
在現(xiàn)代公司治理過程中，由于企業(yè)的外部成員如部門主管、債權(quán)人等的監(jiān)督不力，企業(yè)的內(nèi)部成員如經(jīng)理或者工人直接掌握了企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)。內(nèi)部人通過對(duì)企業(yè)的控制，追求自身利益的最大化，損害外部人的利益，這就是“內(nèi)部人”問題，在這個(gè)問題上，青木昌彥指出：“在轉(zhuǎn)軌國家中，在私有化的場(chǎng)合，大量的股權(quán)為內(nèi)部人持有，在企業(yè)仍為國有的場(chǎng)合，在企業(yè)的重大決策中，內(nèi)部人的利益得到有力的強(qiáng)調(diào)”[1]。PPP模式下，這種情況也有可能發(fā)生，當(dāng)企業(yè)正式制度規(guī)則與其成員的利益和偏好不一致，如果由于顯性的正式制度的不完善使違約成本很低時(shí)，組織成員往往傾向于打破正式制度規(guī)則的束縛，隱性的非正式規(guī)范成為行動(dòng)選擇和資源配置的主要原則。面對(duì)復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境，私人部門有時(shí)由于無法對(duì)政府的行為進(jìn)行合理的預(yù)期，當(dāng)其自身利益無法得到政府的有力保障時(shí)，必然會(huì)導(dǎo)致私人部門的信心不足，對(duì)自身回報(bào)所做的預(yù)期能力下降，從而影響他們參與這種合作制的積極性。
因此，為了降低交易與溝通成本，除了法律法規(guī)的保障外，政府等相關(guān)部門還應(yīng)該積極推動(dòng)、培育新型契約精神，積極推動(dòng)PPP模式下非正式制度的建設(shè)，使經(jīng)濟(jì)運(yùn)營過程中經(jīng)濟(jì)主體之間的自由、平等、互利、公正原則內(nèi)化于心，外化于行。作為正式制度供給的補(bǔ)充和創(chuàng)新，PPP模式更廣泛的發(fā)展應(yīng)以法治化為前提，以誠信的契約精神和商業(yè)文化為鋪墊，提高對(duì)契約精神的認(rèn)同，從而培育良善和諧的經(jīng)濟(jì)文化氛圍。
3、整合服務(wù)PPP金融資源，創(chuàng)新金融支持模式，多方合力支持PPP機(jī)制推廣
在PPP項(xiàng)目上，建立健全金融協(xié)調(diào)機(jī)制十分重要，在現(xiàn)有金融監(jiān)管制度下，建議成立PPP聯(lián)席小組，“一行三會(huì)”需要專門就保險(xiǎn)、信托、證券等支持PPP項(xiàng)目的問題進(jìn)行研究，加強(qiáng)同財(cái)政部、發(fā)改委的聯(lián)系與溝通，充分估量PPP發(fā)展對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)和金融生態(tài)環(huán)境的影響，在制定與執(zhí)行貨幣政策的過程中，要充分考慮PPP模式的影響，同時(shí)應(yīng)該建立多元化的融資渠道，整合跨行業(yè)資源，綜合運(yùn)用信托、基金、商業(yè)銀行貸款、資產(chǎn)證券化等金融工具，形成合力，提升融資效率和融資方式的靈活性，努力發(fā)揮PPP模式的優(yōu)勢(shì)。
另外，在構(gòu)建PPP綜合服務(wù)體系過程中，要有針對(duì)性，對(duì)不同地區(qū)采取區(qū)別性政策。對(duì)于經(jīng)濟(jì)實(shí)力薄弱、資金量小的農(nóng)村、西部等欠發(fā)達(dá)地區(qū)，要重點(diǎn)突出開發(fā)性和政策性金融的作用，努力推動(dòng)國開行等政策性金融機(jī)構(gòu)為PPP項(xiàng)目建設(shè)提供“貸款、租賃、投資、證券”等綜合性的金融服務(wù)，同時(shí)聯(lián)合其他保險(xiǎn)、證券公司等金融機(jī)構(gòu)以委托貸款、銀團(tuán)貸款等方式，提高PPP融資的可獲得性，拓寬該地區(qū)PPP項(xiàng)目的融資渠道。在經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁、金融服務(wù)體系比較健全的東部及中西部發(fā)達(dá)的地區(qū)，應(yīng)該發(fā)揮商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)在利率定價(jià)、市場(chǎng)退出、產(chǎn)品創(chuàng)新等方面的優(yōu)勢(shì)，努力激發(fā)市場(chǎng)活力，“讓市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用”的思路貫穿于PPP金融服務(wù)的過程中。
三、PPP模式的風(fēng)險(xiǎn)防范
1、PPP模式風(fēng)險(xiǎn)分析
（1）政策風(fēng)險(xiǎn)：即在項(xiàng)目實(shí)施過程中由于政府政策的變化而影響項(xiàng)目的盈利能力；
（3）匯率風(fēng)險(xiǎn)：是指在當(dāng)?shù)孬@取的現(xiàn)金收入不能按預(yù)期的匯率兌換成外匯；
（3）技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)：直接與項(xiàng)目實(shí)際建設(shè)與運(yùn)營相聯(lián)系，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)由私營合作方承擔(dān)；
（4）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：大小與債務(wù)償付能力直接相關(guān)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指基礎(chǔ)設(shè)施經(jīng)營的現(xiàn)金收入不足以支付債務(wù)和利息，從而可能造成債權(quán)人求諸法律的手段逼迫項(xiàng)目公司破產(chǎn)，造成PPP模式應(yīng)用的失??；
（5）營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)：主要來自于項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益的不確定性。在PPP運(yùn)用過程中應(yīng)該確保私營合作方能夠獲得合理的利潤回報(bào)，因此要求服務(wù)的使用者支付合理的費(fèi)用。
2、PPP模式風(fēng)險(xiǎn)防范措施
（1）摒棄投機(jī)心理。PPP項(xiàng)目具有傳統(tǒng)項(xiàng)目不可比擬的復(fù)雜性，企業(yè)不可試圖利用政府部門缺乏專業(yè)知識(shí)的弱點(diǎn)簽訂不平等合同。顯失公平的合同在后期執(zhí)行過程中很容易造成政府出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)。更不可利用極少數(shù)官員的腐敗，采用賄賂手段牟取暴利。當(dāng)換屆或相關(guān)負(fù)責(zé)人受到法律制裁之后，項(xiàng)目也會(huì)面臨失敗的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)應(yīng)獲得公眾認(rèn)可，與政府合作、尋求擔(dān)保或投保政治險(xiǎn)等方法來應(yīng)對(duì)政治風(fēng)險(xiǎn)；
1、法制化是有效防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)的必由之路
近年來，國際金融市場(chǎng)風(fēng)波迭起，因違規(guī)進(jìn)行金融衍生交易、資本運(yùn)作效益低下、金融詐騙發(fā)生頻繁且高科技化跨國化等而引發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)案令世人震驚。各種金融動(dòng)蕩的后果已不再僅局限于某個(gè)金融機(jī)構(gòu)或國家，而且呈鎖鏈?zhǔn)絺鬟f或擴(kuò)散。危害波及周邊地區(qū)至整個(gè)經(jīng)濟(jì)區(qū)域。隨著世界金融貿(mào)易服務(wù)自由化的加快、金融創(chuàng)新工具的推陳出新而導(dǎo)致的傳統(tǒng)條件下金融內(nèi)控制度與監(jiān)管制度的滯后，不能適應(yīng)現(xiàn)代金融業(yè)飛速發(fā)展的需要的種種嚴(yán)重問題性，已引起世界各國的高度重視，金融風(fēng)險(xiǎn)防范已成為國際性的共同課題。
2、金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防范與央行監(jiān)管體制設(shè)置原則
金融市場(chǎng)的復(fù)雜性與其在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中的中樞地位，要求國家必須擔(dān)負(fù)起金融管理的責(zé)任，國家有義務(wù)也有能力管理好本國的金融市場(chǎng)。而國家要建立和健全金融市場(chǎng)，必須遵循一定的指導(dǎo)思想和宗旨。以維系金融法制的統(tǒng)一和金融市場(chǎng)秩序的穩(wěn)定。我們認(rèn)為：符合統(tǒng)一開放，有序競(jìng)爭(zhēng)，嚴(yán)格監(jiān)管的金融市場(chǎng)建設(shè)目標(biāo)，強(qiáng)化央行監(jiān)管職能，央行監(jiān)管體制，就是以中國人民銀行監(jiān)管為主、金融機(jī)構(gòu)行業(yè)協(xié)會(huì)自律為輔、中介組織協(xié)助監(jiān)管的協(xié)調(diào)體系。不同的監(jiān)管主體應(yīng)取得相應(yīng)的組織形式和法律地位，享有不同的職能權(quán)限，它們的活動(dòng)范圍和活動(dòng)程序構(gòu)成中國的央行監(jiān)管法律制度。中國人民銀行由于其國家行政管理機(jī)關(guān)的特殊地位，使得其在金融監(jiān)管中享有代表國家行使金融管理權(quán)的全部職能；法律亦應(yīng)賦予其金融行政立法、金融行政執(zhí)法和金融行政司法的基本權(quán)限，保證其各項(xiàng)職能的正常行使。行業(yè)自律組織則在接受央行管理和指導(dǎo)的前提下以督導(dǎo)、協(xié)調(diào)、溝通為運(yùn)行原則，充當(dāng)央行與金融機(jī)構(gòu)間的橋梁和紐帶。中介組織則通過為央行出具和提供具有法律效力的審計(jì)報(bào)告，接受央行委托參加與現(xiàn)場(chǎng)檢查等方式協(xié)助央行進(jìn)行監(jiān)管工作。
3、中國央行監(jiān)管制度設(shè)計(jì)
在明確的金融風(fēng)險(xiǎn)防范與央行監(jiān)管體制設(shè)置原則指導(dǎo)下的央行監(jiān)管制度，應(yīng)是各自功能獨(dú)立而又相互協(xié)調(diào)和配合的完備制度體系。但是，檢討中國現(xiàn)已頒行的相關(guān)金融法律法規(guī)，卻不難發(fā)現(xiàn)其中的斷裂和不協(xié)調(diào)。對(duì)此，筆者結(jié)合對(duì)中國現(xiàn)行金融法律規(guī)范的探討研究，構(gòu)筑我國央行監(jiān)管制度的框架：
3.1、嚴(yán)格的市場(chǎng)準(zhǔn)入制度“市場(chǎng)準(zhǔn)入”制度指關(guān)于金融機(jī)構(gòu)的設(shè)立，市場(chǎng)運(yùn)行的法定條件等原則和規(guī)范制度的總稱。該制度的健全程度直接關(guān)系到金融秩序的穩(wěn)定和金融機(jī)構(gòu)的安全穩(wěn)健運(yùn)動(dòng)，因此，它是防范和規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)之一。而在我國現(xiàn)行的金融法規(guī)范中，對(duì)市場(chǎng)準(zhǔn)入制度并未作出統(tǒng)一規(guī)定，尤其是在資本審核方面，對(duì)內(nèi)外資金融機(jī)構(gòu)的設(shè)立存在內(nèi)外資注冊(cè)資本最低限額資本到位率及資本填充均實(shí)行雙重標(biāo)準(zhǔn)的問題。[注釋]我們認(rèn)為現(xiàn)階段完善與改進(jìn)準(zhǔn)入制度的重點(diǎn)主要在如下方面：
（1）金融機(jī)構(gòu)設(shè)立申報(bào)制度 對(duì)內(nèi)資金融機(jī)構(gòu)的設(shè)立審批，應(yīng)嚴(yán)格根據(jù)《金融機(jī)構(gòu)管理規(guī)定》的要求認(rèn)真核查報(bào)批資料，使之在進(jìn)入市場(chǎng)前即納入監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)之中。對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)則必須依照《外資金融機(jī)構(gòu)管理?xiàng)l件》、《外資金融機(jī)構(gòu)駐華代表機(jī)構(gòu)管理辦法》的規(guī)定，對(duì)申請(qǐng)人的投資主體資格，經(jīng)營資信狀況，母國金融法律與監(jiān)管完備程度，是否采取“對(duì)等互惠”原則等方面進(jìn)行審查。
（2）資本充足狀況審核制度 資本金充足程度是衡量金融機(jī)構(gòu)抵御風(fēng)險(xiǎn)能力的重要標(biāo)準(zhǔn)，我國目前主要應(yīng)對(duì)現(xiàn)行有關(guān)法律法規(guī)進(jìn)行清理并從兩方面加以完善。一方面，應(yīng)健全內(nèi)資金融機(jī)構(gòu)注冊(cè)資本金和營運(yùn)資金的驗(yàn)資審計(jì)制度。對(duì)于新設(shè)金融機(jī)構(gòu)注冊(cè)資本金的籌措、撥付和到位狀況進(jìn)行驗(yàn)資審計(jì)，確保資金的真實(shí)性和完整性。另一方面應(yīng)當(dāng)制定統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)化對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)資本狀況的監(jiān)管，避免和防范因法律規(guī)定的疏漏和不協(xié)調(diào)造成后患。
（3）外匯金融監(jiān)管制度 該制度主要針對(duì)國際短期資本（即“游資”）具有的較強(qiáng)趨利性，投機(jī)性，變現(xiàn)迅速性等特點(diǎn)實(shí)施重點(diǎn)監(jiān)管。目的在于通過積極引導(dǎo)外資流向、改善投資結(jié)構(gòu)，采取疏導(dǎo)方式減少和避免國際金融突發(fā)事件對(duì)國內(nèi)金融市場(chǎng)和社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活秩序的沖擊。此外，市場(chǎng)準(zhǔn)入制度還應(yīng)包括金融機(jī)構(gòu)設(shè)立章程與業(yè)務(wù)范圍審核制度、從業(yè)人員及高級(jí)經(jīng)營管理人員任職資格審核制度等配套制度。
3.2、健全的央行審慎監(jiān)督制度審慎監(jiān)督制度指央行依照既定量化標(biāo)準(zhǔn)、控制目標(biāo)及風(fēng)險(xiǎn)原則對(duì)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)行監(jiān)督、管理和控制的制度總稱。實(shí)施央行審慎監(jiān)督，必須以牢固的法律基礎(chǔ)為前提，否則必將損害央行監(jiān)管的權(quán)威性、連續(xù)性、強(qiáng)制性和規(guī)范性。遺憾的是，我國目前尚缺乏這方面的系統(tǒng)規(guī)定，這在一定程序上影響了央行監(jiān)管的效果。我們認(rèn)為，央行審慎監(jiān)督制度的法律法規(guī)應(yīng)包括金融稽核監(jiān)管制度、人民銀行內(nèi)部稽核制度、金融機(jī)構(gòu)內(nèi)控制度、金融機(jī)構(gòu)現(xiàn)場(chǎng)檢查規(guī)則與非現(xiàn)場(chǎng)檢查規(guī)則、金融稽核監(jiān)督業(yè)務(wù)審計(jì)制度、外資金融機(jī)構(gòu)現(xiàn)場(chǎng)檢查與非現(xiàn)場(chǎng)檢查制度及其一系列相關(guān)配套制度和規(guī)則。它們主要對(duì)非現(xiàn)場(chǎng)稽查和現(xiàn)場(chǎng)稽查的內(nèi)容、程序、后續(xù)監(jiān)督、處理反饋等作出具體明確的規(guī)定，以實(shí)現(xiàn)稽核監(jiān)督的規(guī)范化、法制化、切實(shí)保障監(jiān)管質(zhì)量，堵塞風(fēng)險(xiǎn)漏洞。
3.3、完善的行業(yè)自律管理與中介組織協(xié)助制度
央行作為國家管理金融事業(yè)的行政機(jī)關(guān)，其有限的稽核監(jiān)管力量無法涵蓋金融業(yè)的各個(gè)方面。因此，行業(yè)自律組織和社會(huì)中介組織的參與，不失為一條拓展央行監(jiān)管渠道、改進(jìn)監(jiān)管方式、加大監(jiān)管力度的有效途徑。這也是各國較為普遍的作法。一方面法律調(diào)控的局限性和維護(hù)共同利益的需要，使得金融行業(yè)的自律規(guī)范有長期存在的客觀必要，其職能主要在于維護(hù)既有的市場(chǎng)秩序和游戲規(guī)則，防范和制止非法進(jìn)入者及違規(guī)者對(duì)既有市場(chǎng)格局的破壞和沖擊。自律的上述功能在一定程序上與法律規(guī)范的功能發(fā)生重合，而這種重合是行業(yè)自律管理成為法制監(jiān)管必要補(bǔ)充的前提基礎(chǔ)。因此，要充分發(fā)揮自律管理的補(bǔ)充作用，立法上必須對(duì)自律規(guī)則進(jìn)行承認(rèn)或授權(quán)；對(duì)自律規(guī)則的適法性和自律管理的內(nèi)容作出規(guī)定，明確金融業(yè)行會(huì)的法律地位和功能，以保障行業(yè)管理的有效性，另一方面，要充分發(fā)揮注冊(cè)會(huì)計(jì)師事務(wù)所、注冊(cè)審計(jì)師事務(wù)所等中介組織的作用，上述中介組織以專業(yè)性、公正性和獨(dú)立性為運(yùn)作前提，可以為央行監(jiān)管提供具有法律效力的審計(jì)報(bào)告。在國外，美、日等國央行采用自行檢查方式，但仍有審計(jì)機(jī)構(gòu)的協(xié)助和參與；德、法等國央行對(duì)商業(yè)銀行的現(xiàn)場(chǎng)檢查則直接通過社會(huì)審計(jì)機(jī)構(gòu)完成，效果也十分明顯。在我國，中介組織可通過“委托審計(jì)”模式協(xié)助央行監(jiān)管。具體實(shí)踐中可采取金融機(jī)構(gòu)與注冊(cè)會(huì)計(jì)師（或?qū)徲?jì)師）事務(wù)所簽訂“委托審計(jì)合同”，進(jìn)行定期審計(jì)，金融行會(huì)依其自律章程委托中介組織對(duì)涉嫌違規(guī)會(huì)員進(jìn)行審計(jì)，央行委托審計(jì)等多種形式。為此必須并依法確立中介組織審計(jì)的法律效力。
3.4、有效的國際監(jiān)管協(xié)作制度
金融服務(wù)貿(mào)易國際化的發(fā)展，使得金融風(fēng)險(xiǎn)的跨國傳遞和相互影響已成為現(xiàn)實(shí)。同時(shí)，中國金融市場(chǎng)正逐漸與世界接軌，在外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國市場(chǎng)的同時(shí)，海外中資金融機(jī)構(gòu)數(shù)量也急劇增長，其機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)已遍布主要國際金融城市。在此背景下，如何有效地對(duì)境內(nèi)外資金融機(jī)構(gòu)和境外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管，使之防范風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)健經(jīng)營，便成為母國和東道國金融監(jiān)管當(dāng)局共同面臨的現(xiàn)實(shí)問題。而要實(shí)現(xiàn)國際范圍內(nèi)有效防范和控制金融風(fēng)險(xiǎn)，消除和緩解金融風(fēng)險(xiǎn)的沖擊，相關(guān)國家間監(jiān)管部門的有效合作必不可少。為此，必須建立以高層官員互訪、監(jiān)管信息交流、緊急蹉商、監(jiān)管專業(yè)人員的培訓(xùn)與交流為核心內(nèi)容的國際協(xié)作制度。
3.5、金融風(fēng)險(xiǎn)的吸收與轉(zhuǎn)移制度
高效慎密的監(jiān)管固然是防范化解風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑。但“百密終有一疏”，因此如何對(duì)那些已形成風(fēng)險(xiǎn)的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行處置和救助，便成為金融體系穩(wěn)定所不可缺少的環(huán)節(jié)；它可被視為監(jiān)管體系中的“應(yīng)急補(bǔ)救”制度。由于金融機(jī)構(gòu)對(duì)社會(huì)大眾的負(fù)債存在著引發(fā)社會(huì)動(dòng)蕩的潛在風(fēng)險(xiǎn)，因此吸收和轉(zhuǎn)移這種風(fēng)險(xiǎn)便應(yīng)成為“應(yīng)急補(bǔ)救”制度的核心內(nèi)容。這一制度應(yīng)由對(duì)市場(chǎng)非法進(jìn)入者及違規(guī)者的清理與處罰、金融機(jī)構(gòu)重整、金融機(jī)構(gòu)的接管與兼并、金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)及其存款保險(xiǎn)制度等內(nèi)容構(gòu)成，以最大限度地妥善吸收和消化金融風(fēng)險(xiǎn)。
4、結(jié)語
國際國內(nèi)的金融風(fēng)險(xiǎn)事件表明，通過建立系統(tǒng)的監(jiān)管體制，加大央行監(jiān)管力度是保證金融體系安全穩(wěn)健運(yùn)行的必由之路。近來人民銀行處理了一大批違規(guī)金融機(jī)構(gòu)的舉措，使我們看到了國家強(qiáng)化央行監(jiān)管力度、防范金融風(fēng)險(xiǎn)的決心和能力?？梢韵嘈牛越鹑隗w制的深化改革為契機(jī)，我國金融管理體制和運(yùn)行機(jī)制將發(fā)生根本性變革，金融機(jī)構(gòu)將按照自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、自求平衡、自我約束的市場(chǎng)原則進(jìn)行運(yùn)作；這些是構(gòu)成中國金融業(yè)繁榮發(fā)展的推動(dòng)力。正是在這種良好機(jī)遇下，金融法制的引導(dǎo)、激勵(lì)、規(guī)制的作用將會(huì)得到充分發(fā)揮，為金融體制改革的深入健康發(fā)展提供有力保證；并使得建立在法律規(guī)范基礎(chǔ)上的央行監(jiān)管制度能夠切實(shí)規(guī)范金融市場(chǎng)主體行為、維護(hù)金融市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制和秩序，真正成為和化解金融風(fēng)險(xiǎn)沖擊的屏障。
煤炭企業(yè)法律風(fēng)險(xiǎn)防范的方式與舉措
一、我國現(xiàn)有互聯(lián)網(wǎng)金融的主要模式
(一)互聯(lián)網(wǎng)金融概述
隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)以及物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的迅猛發(fā)展，當(dāng)傳統(tǒng)金融業(yè)搭載上互聯(lián)網(wǎng)這趟快車融合而成“互聯(lián)網(wǎng)金融”正如火如荼地發(fā)展起來。中國是人口大國，不論是互聯(lián)網(wǎng)金融的參與度，影響面還是滲透力都令世界為之刮目相看。千里之堤，毀于蟻穴?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的應(yīng)用和發(fā)展本就有大堤之勢(shì)，蟻穴則是相關(guān)法律的滯后性和互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展過程中伴隨存在的危險(xiǎn)性和局限性。未雨綢繆，針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融衍生的風(fēng)險(xiǎn)制訂出有效的防范對(duì)策已十分緊迫。
(二)我國現(xiàn)有互聯(lián)網(wǎng)金融的主要模式
1．第三方支付。
第三方支付是指非金融機(jī)構(gòu)作為收、付款人的支付中介所提供的網(wǎng)絡(luò)支付、預(yù)付卡、銀行卡收單以及中國人民銀行確定的其他支付業(yè)務(wù)。2011年，央行首次為非金融機(jī)構(gòu)支付頒發(fā)業(yè)務(wù)許可證，時(shí)至今日，其得到該許可證的企業(yè)數(shù)量，以及所涉及的業(yè)務(wù)總額已十分龐大。2013年《支付機(jī)構(gòu)客戶備付金存管辦法》(以下簡稱《存管辦法》)明確規(guī)定，支付機(jī)構(gòu)為辦理客戶委托的支付業(yè)務(wù)而實(shí)際收到的預(yù)收代付貨幣資金屬于客戶備付金，客戶備付金只能專款專用?？蛻魝涓督鸨仨毴~繳存至支付機(jī)構(gòu)客戶備付金專用存款賬戶。在滿足辦理日常支付業(yè)務(wù)需要后，可以單位定期存款、單位通知存款、協(xié)定存款等非活期存款形式存放。同時(shí)，支付機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)按季從客戶備付金利息中計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，用于彌補(bǔ)客戶備付金相關(guān)損失。支付寶、財(cái)付通等主要專注于線上支付，線下則主要是銀行卡收單。隨著阿里和騰迅推出應(yīng)用于移動(dòng)支付的二維碼支付，將線上支付與線下的銀行卡收單無縫結(jié)合，打破傳統(tǒng)的電子商務(wù)模式。2014年3月14日，由于二維碼支付的安全問題，央行下發(fā)暫停線下二維碼支付的意見函。此外，《管理辦法》指出，支付機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)轉(zhuǎn)賬轉(zhuǎn)入資金只能用于消費(fèi)和轉(zhuǎn)賬轉(zhuǎn)出，不得向銀行賬戶回提。
2．余額寶。
余額寶全名為天弘增利寶貨幣基金，是通過互聯(lián)網(wǎng)渠道銷售的貨幣基金。截至目前，投資人數(shù)超過股民人數(shù)，天弘基金也進(jìn)入世界前十大基金行列。余額寶兼具商品和金融的屬性，可實(shí)現(xiàn)消費(fèi)與理財(cái)?shù)墓δ堋．?dāng)網(wǎng)購時(shí)，余額為支付寶的負(fù)債，當(dāng)將余額轉(zhuǎn)入余額寶時(shí)，開始計(jì)算理財(cái)收益。因?yàn)殂y行協(xié)議存款利率較高，提前支取不罰息，且安全性高，余額寶現(xiàn)約90%以上的資金投資于銀行協(xié)議存款，其余是購買短期國債和高級(jí)別的金融債和信用債等。隨著三大行宣布不接受余額寶的協(xié)議存款，余額寶不得不開始尋找新的投資方向。2014年的政府工作報(bào)告指出，互聯(lián)網(wǎng)金融的健康發(fā)展，關(guān)鍵在于風(fēng)險(xiǎn)防范。因其90%以上資產(chǎn)配置在銀行協(xié)議存款，協(xié)議存款的波動(dòng)足以扼住其命脈。不論協(xié)議存款收益因流動(dòng)性寬松或是監(jiān)管收緊而下滑，余額寶的收益必將隨之下滑。一旦這種下滑形成趨勢(shì)，則余額寶的凈流入減少，投資規(guī)模及議價(jià)能力受到?jīng)_擊，則會(huì)進(jìn)一步拉低收益率，產(chǎn)品將進(jìn)入低收益水平的惡循環(huán)。此時(shí)，機(jī)構(gòu)投資資金集體逃離，加劇贖回潮，使得余額寶的T+0承諾，無法兌現(xiàn)。余額寶采取網(wǎng)上申購與贖回，便捷的同時(shí)更容易形成流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。目前，阿里對(duì)天弘基金控股51%，為防止流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，余額寶對(duì)每日凈申購和凈贖回都有明確的規(guī)定，單日單筆贖回不得超過5萬元。與此同時(shí)，余額寶的安全性風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。余額寶的慣例是每天早上準(zhǔn)時(shí)公布收益情況，但在2014年2月12日，收益欄上卻顯示“暫無收益”。據(jù)稱是由于余額寶用戶快速增長而緊急升級(jí)系統(tǒng)，導(dǎo)致收益顯示時(shí)間出現(xiàn)延后?？梢娤到y(tǒng)性安全風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)迅速蔓延恐慌。為余額寶類產(chǎn)品的安全起見，證監(jiān)會(huì)擬對(duì)貨幣基金的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金提出更高、更嚴(yán)要求。
3．P2P網(wǎng)貸。
P2P網(wǎng)絡(luò)貸款指的是通過網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)個(gè)體和個(gè)體之間的直接借貸。我國最早出現(xiàn)的P2P平臺(tái)是上海拍拍貸，成立于2007年。其采用了歐美典型的中介形式，平臺(tái)不提供擔(dān)保。利用網(wǎng)絡(luò)便捷優(yōu)勢(shì)、P2P網(wǎng)貸門檻較低且公開透明，主要面向借款額度低、大銀行不能惠及的小微人群。使得來自富裕地區(qū)的資金向較為落后的區(qū)域流動(dòng)，增強(qiáng)了對(duì)落后地區(qū)的資金支持。同時(shí)對(duì)民間高利貸行為進(jìn)行了有力驅(qū)逐。但由于征信體系不健全，為獲取投資人的信任，我國的P2P平臺(tái)大多采用保本模式。如果出現(xiàn)賬款逾期或壞賬，先由擔(dān)保機(jī)構(gòu)向投資人償還，擔(dān)保機(jī)構(gòu)再向借款人追償。正因如此，P2P平臺(tái)如雨后春筍般出現(xiàn)，又大規(guī)模倒閉。約有七、八十家平臺(tái)跑路，引發(fā)很多刑事和民事案件。
4．眾籌。
眾籌，指通過互聯(lián)網(wǎng)個(gè)人或小企業(yè)向大眾籌集資金的一種項(xiàng)目融資方式。根據(jù)眾籌的籌集目的和回報(bào)方式，可分為商品眾籌和股權(quán)眾籌兩大類。一個(gè)眾籌項(xiàng)目是由籌資人、平臺(tái)運(yùn)營方和投資者完整運(yùn)作，這三類角色缺一不可?；I資人負(fù)責(zé)在眾籌平臺(tái)上創(chuàng)建項(xiàng)目介紹自己的產(chǎn)品、創(chuàng)意或需求，設(shè)定籌資模式、籌資期限、目標(biāo)籌資額和預(yù)期回報(bào);由平臺(tái)運(yùn)營方，負(fù)責(zé)審核、展示籌資人創(chuàng)建的項(xiàng)目，提供各種支持服務(wù);最后投資者選擇投資目標(biāo)，根據(jù)項(xiàng)目設(shè)定的投資檔位進(jìn)行投資后，等待預(yù)期回報(bào)。眾籌網(wǎng)站的收入源于對(duì)籌資人收費(fèi)。盈利來源可分為四個(gè)部分:交易手續(xù)費(fèi)、增值服務(wù)收費(fèi)、流量導(dǎo)入與營銷費(fèi)用。眾籌融資的蓬勃發(fā)展在全世界都遇到了共同的問題，即眾籌交易的合法性與消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)問題。商品眾籌多以產(chǎn)品預(yù)售形式開展，遇到的法律問題較少。股權(quán)眾籌的問題主要是不同的國家監(jiān)管待遇不同，不得不采用各種變通方法來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
二、我國互聯(lián)網(wǎng)金融面臨的法律風(fēng)險(xiǎn)
(一)第三方支付的法律風(fēng)險(xiǎn)
1．主體資格與經(jīng)營范圍突破現(xiàn)有法律。
《中華人民共和國商業(yè)銀行法》第一章第三條明確規(guī)定:吸收存款，發(fā)放貸款，辦理結(jié)算是銀行的專有業(yè)務(wù)。但從實(shí)際業(yè)務(wù)運(yùn)行來看，支付中介服務(wù)實(shí)質(zhì)上類似于結(jié)算業(yè)務(wù)。此外，在為買方和賣方提供第三方擔(dān)保的同時(shí)平臺(tái)上積聚了大量在途資金，表現(xiàn)出“類銀行”業(yè)務(wù)即吸收存款的功能(主要表現(xiàn)為儲(chǔ)值功能、接受銀行卡的資金充值、支付交易)，超出了有關(guān)法律法規(guī)對(duì)第三方支付機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)范圍的規(guī)定，且未納入中國人民銀行賬戶管理監(jiān)管范圍，會(huì)形成潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)，可能為非法轉(zhuǎn)移資金和套現(xiàn)提供便利。
2．在途資金和虛擬賬戶資金沉淀的風(fēng)險(xiǎn)。
在支付過程中，當(dāng)吸收的資金達(dá)到相當(dāng)規(guī)模以后，就可能產(chǎn)生資金安全和支付風(fēng)險(xiǎn)問題。在第三方支付平臺(tái)模式中，沉淀下來的在途資金往往放在第三方在銀行開立的賬戶中，這部分在途資金，可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)有:(1)在途資金的不斷增加，使得第三方支付平臺(tái)本身信用風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)加大。第三方支付平臺(tái)為網(wǎng)上交易雙方提供擔(dān)保，那么誰來為第三方支付平臺(tái)提供擔(dān)保?(2)第三方支付平臺(tái)中有大量資金沉淀，如若不能進(jìn)行有效的流動(dòng)性管理，則可能引發(fā)支付風(fēng)險(xiǎn)。此外，在內(nèi)部交易模式下，涉及到虛擬貨幣的發(fā)行和使用。這超出了中國人民銀行的監(jiān)管范圍，無法納入正規(guī)銀行體系，不能得到監(jiān)管的資金流是潛在的危險(xiǎn)。
(二)以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)基金中存在的法律風(fēng)險(xiǎn)
1．貨幣基金的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
雖然貨幣基金的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生可能性最小、發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)后果也最小。但由于中國經(jīng)濟(jì)下行的可能一直存在，正在進(jìn)行著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型，加大了貨幣基金投資的一些投資產(chǎn)品的不確定性，這無疑增加了余額寶的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。即便沒有突發(fā)的經(jīng)濟(jì)事件，在利率等宏觀因素的影響下，貨幣基金收益也會(huì)在一個(gè)較大的范圍內(nèi)波動(dòng)。
2．余額寶的金融監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。
互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)一般不具有金融行業(yè)主體資格。支付寶作為第三方支付平臺(tái)，當(dāng)與天弘基金結(jié)合才能成為基金發(fā)售主體。但是在一般支付寶用戶投資余額寶的過程中，無從了解天弘基金的角色。所以余額寶在規(guī)避監(jiān)管時(shí)打了一記球。除此之外，不同互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之間的類“寶寶”產(chǎn)品存在著不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)的情況。為招徠客戶，大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)公司都開出并保證高收益率。證監(jiān)會(huì)曾發(fā)文禁止這一類的不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為。
3．余額寶的安全漏洞風(fēng)險(xiǎn)。
余額寶里的資金被盜用、被惡意轉(zhuǎn)賬的新聞隨處可見。黑客可以通過余額寶、支付寶應(yīng)用設(shè)計(jì)的缺陷，獲得余額寶、支付寶賬戶密碼，竊取用戶余額。因余額寶本身的功能強(qiáng)大，成為了不少人生活的一部分。但是諸多安全漏洞的存在，使得投資者的資金始終出入不安全的境地，對(duì)于余額寶的自身發(fā)展也形成了束縛。
(三)P2P網(wǎng)絡(luò)貸款中存在的法律風(fēng)險(xiǎn)
1．信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。
由于缺少必要的信譽(yù)監(jiān)管，許多網(wǎng)絡(luò)信貸公司都會(huì)在資金充?；蛸Y金鏈斷裂后，不約而同的選擇了跑路，由于此類案件涉案金額大且影響惡劣。截至目前，國內(nèi)已發(fā)生數(shù)十多起網(wǎng)絡(luò)信貸公司“跑路”事件。
2．法律及政策風(fēng)險(xiǎn)。
在2013年11月25日舉行的“九部委處置非法集資部際聯(lián)席會(huì)議”上，中國人民銀行對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)非法集資行為進(jìn)行了清晰的界定，主要有三類情況:資金池模式、不合格借款人導(dǎo)致的非法集資風(fēng)險(xiǎn)以及“龐氏騙局”。但在網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的實(shí)際操作中，如果監(jiān)管不當(dāng)很有可能會(huì)構(gòu)成事實(shí)上的非法集資和非法吸收公眾存款行為。一些P2P網(wǎng)貸公司也正是通過參與資金的運(yùn)作從而打破了網(wǎng)貸的法律界線，使得公司性質(zhì)轉(zhuǎn)化為吸儲(chǔ)和放款的金融機(jī)構(gòu)。使得P2P網(wǎng)貸公司淪為犯罪的工具。
3．征信系統(tǒng)與信息共享機(jī)制缺失。
截至目前，中國人民銀行的征信系統(tǒng)都沒有跟網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的信貸信息共享。很容易造成借款者信貸信息的巨大差異，從而打開了同一借款者多處借貸、多處違約的便利之門，出借者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和控制會(huì)受到交易的不確定性與復(fù)雜性的影響，更有甚者會(huì)阻礙整個(gè)網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的健康發(fā)展。我國的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)在實(shí)際運(yùn)營中，不但沒有來自第三方征信機(jī)構(gòu)的信息，也缺乏對(duì)借款者有效的違約制約。但在2013年7月，中國人民銀行征信中心旗下的上海資信推出了全國首個(gè)用于收集P2P網(wǎng)貸業(yè)務(wù)中產(chǎn)生的貸款和償還等信用交易信息，并向P2P機(jī)構(gòu)提供查詢服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)專業(yè)化信息系統(tǒng)。
(四)眾籌平臺(tái)中存在的法律風(fēng)險(xiǎn)
一是非法集資的法律風(fēng)險(xiǎn)。主要表現(xiàn)有網(wǎng)貸平臺(tái)為其母公司融資，網(wǎng)貸平臺(tái)自身當(dāng)天借當(dāng)天還這種形式。二是變相吸收公眾存款的法律風(fēng)險(xiǎn)。主要表現(xiàn)有:(1)沒有依法吸收資金的資格;(2)通過網(wǎng)站等媒體向社會(huì)公開宣傳融資項(xiàng)目;(3)承諾在一定期限內(nèi)給付回報(bào);(4)向不特定對(duì)象吸收資金。此外還涉及集資詐騙的風(fēng)險(xiǎn)。這種詐騙主要體現(xiàn)在一些P2P網(wǎng)貸領(lǐng)域，比如創(chuàng)下史上最快“跑路史”的元一創(chuàng)投上線一天即卷款30萬跑路。
三、我國互聯(lián)網(wǎng)金融法律風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策
2014年3月5日，總理在政府工作報(bào)告中提出，“促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展，完善金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制”。構(gòu)建完善互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管和相關(guān)法律、法規(guī)體系，加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)勢(shì)在必行。
(一)構(gòu)建完善互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管體系
明確互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管主體、監(jiān)管對(duì)象、監(jiān)管范圍。系統(tǒng)化梳理互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍，對(duì)應(yīng)制定管理辦法，從而進(jìn)行監(jiān)管。為防范虛擬平臺(tái)交易風(fēng)險(xiǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延應(yīng)加強(qiáng)金融監(jiān)管相關(guān)部門間的溝通與協(xié)調(diào)，并定期監(jiān)測(cè)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展?fàn)顩r。成立互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)自律組織，制定詳細(xì)可行的自律規(guī)范，加強(qiáng)金融交易信息的披露，從而更好的維護(hù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序和自律組織的會(huì)員合法權(quán)益。構(gòu)建完善的互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)準(zhǔn)入和退出制度，建立互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和預(yù)警機(jī)制，制定應(yīng)急處理預(yù)案。
(二)修訂完善互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管法律、法規(guī)體系
以立法明確互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)的形式、性質(zhì)和法律地位，對(duì)其準(zhǔn)入條件、業(yè)務(wù)模式、風(fēng)險(xiǎn)控制和監(jiān)督管理等作出明確規(guī)范。尤其需要盡快將網(wǎng)絡(luò)信貸、眾籌融資等新型互聯(lián)網(wǎng)金融模式納入監(jiān)管范圍。完善個(gè)人信息保護(hù)、互聯(lián)網(wǎng)安全等互聯(lián)網(wǎng)金融配套法律體系，對(duì)促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展涉及的框架性、原則性內(nèi)容進(jìn)行細(xì)化立法，系統(tǒng)構(gòu)建與互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)的配套法律制度。制定互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)的國家標(biāo)準(zhǔn)和行業(yè)規(guī)范，為互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)運(yùn)營商、出資方、借款方等參與者進(jìn)行規(guī)范引導(dǎo)。
(三)加強(qiáng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)者的權(quán)益保護(hù)
在信息不對(duì)稱的情況下，消費(fèi)者處于弱勢(shì)地位，他們的權(quán)益很容易受到互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)的侵害。因此，需要制定相關(guān)權(quán)益保護(hù)辦法，要求互聯(lián)網(wǎng)機(jī)構(gòu)加強(qiáng)信息透明度，尤其是對(duì)交易過程中的風(fēng)險(xiǎn)分配和責(zé)任承擔(dān)以及消費(fèi)者個(gè)人信息保護(hù)等領(lǐng)域作出明確規(guī)定。此外，互聯(lián)網(wǎng)金融混業(yè)經(jīng)營的局面已經(jīng)顯現(xiàn)，所以更應(yīng)完善跨行業(yè)、跨市場(chǎng)、跨區(qū)域協(xié)調(diào)保護(hù)互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)者的制度。在維權(quán)渠道方面，可以成立互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)者保護(hù)機(jī)構(gòu)，設(shè)立賠償機(jī)制和訴訟機(jī)制。利用社交網(wǎng)絡(luò)，加強(qiáng)金融消費(fèi)者教育和警示信息的擴(kuò)散，從而提高互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和自我保護(hù)能力。綜上，互聯(lián)網(wǎng)金融早已與我們的生活密不可分，它的便捷優(yōu)勢(shì)無異成為金融界炙手可熱的新興寵兒。在不久的將來，如若互聯(lián)網(wǎng)金融能夠在法律及行政部門的有效監(jiān)管之下，兼顧了效率與安全，那勢(shì)必將會(huì)發(fā)揮它更大的優(yōu)勢(shì)，為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展添注強(qiáng)大的動(dòng)力。
參考文獻(xiàn):
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［3］吳景麗．互聯(lián)網(wǎng)金融的基本模式及法律思考(上)［N］．人民法院報(bào)，2014－04－03．
關(guān)鍵詞 ：發(fā)包方；工程；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)策
一、引言
隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈，建筑施企業(yè)現(xiàn)有的資源無法滿足自身發(fā)展的需要，通常會(huì)把部分建筑工程分包給其他企業(yè)，這雖然降低了企業(yè)自身規(guī)模的制約，但是也面臨著多重風(fēng)險(xiǎn)，如市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等，尤其是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是發(fā)包方企業(yè)面臨的重要風(fēng)險(xiǎn)。在分包工程管理過程中，發(fā)包方企業(yè)要建立健全的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，提升分包管理水平，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而保證發(fā)包企業(yè)健康發(fā)展。
二、工程分包中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
（一）合同風(fēng)險(xiǎn)
分包合同的主要風(fēng)險(xiǎn)包括合同的及時(shí)性和有效性兩個(gè)方面，及時(shí)性方面的風(fēng)險(xiǎn)是指合同雙方細(xì)則未談妥，或者合同存在一定的歧義，造成合同的執(zhí)行過程中出現(xiàn)問題。一旦出現(xiàn)工程問題，兩方的責(zé)任無法準(zhǔn)確的劃分。合同有效性方面的風(fēng)險(xiǎn)是指合同雙方簽訂的合約一些條款可能不符合法律的要求，如果出現(xiàn)合同爭(zhēng)執(zhí)，可能沒有法律依據(jù)。這兩類風(fēng)險(xiǎn)是合同風(fēng)險(xiǎn)的主要構(gòu)成部分，也是需要重點(diǎn)防范的部分。合同風(fēng)險(xiǎn)給發(fā)包方企業(yè)將直接造成財(cái)務(wù)方面的風(fēng)險(xiǎn)，可能導(dǎo)致發(fā)包方企業(yè)利益受到損害，影響工程的正常進(jìn)行。
（二）資金風(fēng)險(xiǎn)
建筑工程對(duì)于資金的需要很大，資金風(fēng)險(xiǎn)是發(fā)包方企業(yè)面臨的重要風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)包企業(yè)需要嚴(yán)格控制分包企業(yè)的資金支付，保證資金按照工程進(jìn)度準(zhǔn)確的支付，避免提前透資的情況發(fā)生，從而實(shí)現(xiàn)有效資金管理。發(fā)包企業(yè)派駐到分包企業(yè)中的財(cái)務(wù)人員需要分析分包方的資金情況，明確資金的使用是否有效，降低資金被挪用或者不足的風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)際的工作中，有時(shí)會(huì)發(fā)生雙方合同沒有明確分包方大額資金支付的流程，沒有確定派駐代表是大額資金支付的必要環(huán)節(jié)，導(dǎo)致發(fā)包企業(yè)的派駐代表難以實(shí)施有效的監(jiān)督。
（三）成本結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)在工程中，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)施工分包成本結(jié)算不規(guī)范的情況，分包企業(yè)既沒有做好工程的事先預(yù)算，也沒有在工程進(jìn)程中的事中做好成本控制，加大了發(fā)包企業(yè)的成本結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。由于發(fā)包方企業(yè)在工程分包中缺少有效的管理，施工方可能偷工減料，減少成本的支出，導(dǎo)致工程質(zhì)量不達(dá)標(biāo)，存在安全的隱患。工程核算風(fēng)險(xiǎn)的具體表現(xiàn)為超結(jié)算工程款、未建立結(jié)算對(duì)比臺(tái)賬、項(xiàng)目審批不嚴(yán)格等，這些都是工程核算中存在的重要風(fēng)險(xiǎn)因素，導(dǎo)致發(fā)包企業(yè)在成本核算中無法準(zhǔn)確、及時(shí)的核算工程款。
（四）稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
工程建設(shè)通常需要交納營業(yè)稅，我國《營業(yè)稅暫行條例》中規(guī)定，建筑企業(yè)的營業(yè)稅稅率為3%，計(jì)算的應(yīng)納稅所得額為工程價(jià)款，但是企業(yè)把項(xiàng)目分包后，發(fā)包企業(yè)的工程承包金額可以扣除發(fā)包部分的金額來計(jì)算企業(yè)應(yīng)納營業(yè)稅稅額。對(duì)于分包方，需要就其承包的部分計(jì)算營業(yè)稅。由于雙方企業(yè)的財(cái)務(wù)人員對(duì)分包工程認(rèn)識(shí)存在偏差，納稅金額計(jì)算不統(tǒng)一，在實(shí)際操作中存在稅收籌劃問題。由于雙方在工程款的金額上可能存在一定的分歧，導(dǎo)致發(fā)包方可能多繳納了營業(yè)稅，給企業(yè)帶來了經(jīng)濟(jì)損失。
三、降低發(fā)包方企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)建議
（一）建立一套較為完善的財(cái)務(wù)控制體系
發(fā)包企業(yè)需要健全內(nèi)部控制制度，公司的內(nèi)部控制體系可以從事前防范、事中控制、事后監(jiān)督這三方面進(jìn)行。公司需要建立一套嚴(yán)格的內(nèi)控規(guī)章制度，包括《企業(yè)財(cái)務(wù)管理辦法》、《企業(yè)預(yù)算管理暫行辦法》、《企業(yè)資金授權(quán)審批管理辦法》等一系列相關(guān)的制度。在企業(yè)的經(jīng)營管理中，要合理設(shè)置職能部門，明確各部門的職責(zé)，建立完善的財(cái)務(wù)控制和職能分離體系。充分考慮公司內(nèi)部不兼容職務(wù)以及相互分離的制衡要求，形成內(nèi)部相互制約、相互監(jiān)督的格局。事中控制體現(xiàn)在保障資金安全性、完整性、合法性等方面，包括對(duì)現(xiàn)金、銀行存款、其他貨幣資金等的控制。在內(nèi)部控制中，事后監(jiān)督也是必不可少的一個(gè)環(huán)節(jié)。在每個(gè)會(huì)計(jì)期間或者每項(xiàng)重大經(jīng)濟(jì)活動(dòng)完成之后，內(nèi)審部門都必須按照監(jiān)督程序，審計(jì)各項(xiàng)經(jīng)營活動(dòng)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部控制中存在的問題以及薄弱環(huán)節(jié)。
（二）強(qiáng)化分包資金的管理
為了加強(qiáng)對(duì)分包企業(yè)的資金統(tǒng)一管理，發(fā)包企業(yè)需要做好資金的管控工作，完善管控模式與架構(gòu)。需要統(tǒng)一企業(yè)的信貸流程，理清公司的賬號(hào)，嚴(yán)格企業(yè)的資金審批權(quán)限，從而保證資金的合理使用。企業(yè)的資金分為交易性目的、保障目的和投資目的，對(duì)于不同的資金，需要有不同的管理方式，有針對(duì)性的進(jìn)行資金的管理。不同資金的使用要根據(jù)具體的情況建立完善的審批、劃撥和監(jiān)督工作，保證資金準(zhǔn)確的投入到需要的項(xiàng)目中，杜絕資金被挪用的風(fēng)險(xiǎn)。
（三）積極進(jìn)行納稅籌劃
發(fā)包企業(yè)需要積極的進(jìn)行納稅籌劃，降低營業(yè)稅、城建稅、教育費(fèi)附加等稅負(fù)水平，在最近幾年由于全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，我國的貨幣供應(yīng)量較大，造成通貨膨脹、貨幣貶值，通常每年的實(shí)際通貨膨脹率都在3%以上，因此，在合理的時(shí)間范圍內(nèi)進(jìn)行納稅時(shí)間籌劃，也能夠降低稅負(fù)水平。這主要是通過納稅期限來實(shí)現(xiàn)，通過合理延長納稅時(shí)間可以增加貨幣的時(shí)間價(jià)值，降低機(jī)會(huì)成本。此外，發(fā)包企業(yè)需要及時(shí)和分包企業(yè)溝通，雙方確定準(zhǔn)確的合同金額，避免在納稅時(shí)出現(xiàn)計(jì)算上的分歧。
四、結(jié)束語
隨著市場(chǎng)的發(fā)展，工程的分包將越來越普遍，分包企業(yè)在進(jìn)行工程分包時(shí)，需要考慮多重風(fēng)險(xiǎn)，如財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等，及時(shí)的進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范，降低風(fēng)險(xiǎn)可能造成的損失，提高發(fā)包企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，促進(jìn)企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
關(guān)鍵詞 ：會(huì)計(jì)；法律風(fēng)險(xiǎn)；防范對(duì)策
一、會(huì)計(jì)工作中的法律風(fēng)險(xiǎn)概述
（一）行政法律風(fēng)險(xiǎn)
行政法律風(fēng)險(xiǎn)是會(huì)計(jì)人員在工作中所承擔(dān)的主要法律責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)，行政責(zé)任是會(huì)計(jì)法律責(zé)任的主要形式。國家頒布的《會(huì)計(jì)法》、《公司法》、《證券法》等一系列相關(guān)法律法規(guī)圍繞會(huì)計(jì)憑證的取得、審核和信息錄入等過程規(guī)定了會(huì)計(jì)從業(yè)人員應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的行政法律責(zé)任。行政責(zé)任包括行政處分和行政處罰兩種，針對(duì)會(huì)計(jì)人員的行政處罰包括警告、罰款、吊銷會(huì)計(jì)資格證等方式，《會(huì)計(jì)法》中還明確了如降級(jí)、撤職、開除等具體的行政處罰手段。
（二）刑事法律風(fēng)險(xiǎn)
刑事法律風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)于會(huì)計(jì)人員而言最為嚴(yán)重的法律風(fēng)險(xiǎn)，針對(duì)情節(jié)嚴(yán)重的違反會(huì)計(jì)法律法規(guī)行為必須依法追究其刑事責(zé)任。在《刑法》中規(guī)定了一系列有關(guān)會(huì)計(jì)違法犯罪活動(dòng)的定義，如虛報(bào)注冊(cè)資本罪，隱匿、銷毀會(huì)計(jì)資料罪，偷稅漏稅罪，職務(wù)侵占罪，挪用資金罪，抽逃出資罪等。會(huì)計(jì)人員應(yīng)具有職業(yè)素養(yǎng)，深刻了解專業(yè)知識(shí)，對(duì)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)中涉及到的刑事法律風(fēng)險(xiǎn)要有充分的認(rèn)識(shí)，不主動(dòng)犯罪，同時(shí)也要避免由于專業(yè)知識(shí)的缺乏或個(gè)人過失而遭受無妄之災(zāi)。
（三）民事法律風(fēng)險(xiǎn)
民事法律風(fēng)險(xiǎn)主要是針對(duì)企業(yè)而言，在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，各企業(yè)經(jīng)濟(jì)主體相互交往，難免發(fā)生利益碰撞糾葛的情況，而這些局面的規(guī)避和處理通常都要依靠會(huì)計(jì)人員。會(huì)計(jì)應(yīng)從企業(yè)整體利益出發(fā)，充分考慮經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中涉及到的民事法律風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)范會(huì)計(jì)業(yè)務(wù)工作，注重保留各種相關(guān)會(huì)計(jì)憑證，才能為訴訟活動(dòng)提供法律證據(jù)，避免不必要的民事法律風(fēng)險(xiǎn)。
二、當(dāng)前會(huì)計(jì)工作存在法律原因的表現(xiàn)及原因分析
（一）出現(xiàn)法律風(fēng)險(xiǎn)的間接原因
1.會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作薄弱、核算不規(guī)范。許多企業(yè)仍存在不按照國家相關(guān)規(guī)定嚴(yán)格執(zhí)行會(huì)計(jì)法和會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作規(guī)范的情況，主要表現(xiàn)為：一是會(huì)計(jì)手續(xù)滯后，已發(fā)生的會(huì)計(jì)業(yè)務(wù)和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)遲遲得不到核算；二是原始憑證不規(guī)范不符合要求；三是帳證不符、帳帳不符、賬表不符、賬實(shí)不符，記賬憑證與下附原始憑證不相符合，賬簿記錄和報(bào)表數(shù)據(jù)不吻合，總賬與明細(xì)不相閉合；四是技術(shù)差錯(cuò)多，隨意涂改、挖補(bǔ)賬目數(shù)字，不按照會(huì)計(jì)規(guī)則進(jìn)行記賬和修正錯(cuò)誤。
2.會(huì)計(jì)信息失真。會(huì)計(jì)信息失真也是一個(gè)歷史性的問題，信息不對(duì)稱，導(dǎo)致會(huì)計(jì)信息喪失“真實(shí)性”特征。在實(shí)際工作中，盡管大多數(shù)會(huì)計(jì)人員不會(huì)主動(dòng)造假，但并不能排除個(gè)別人員受到物質(zhì)私利的誘惑，喪失職業(yè)操守和原則，違反法律法規(guī)刻意隱瞞真實(shí)財(cái)務(wù)情況，提供虛假的會(huì)計(jì)信息。
3.內(nèi)部責(zé)任弱化、會(huì)計(jì)監(jiān)督不力。利益至上的思路使得會(huì)計(jì)監(jiān)督無論是在控制程序、環(huán)境還是在委托風(fēng)險(xiǎn)以及信息溝通等方面都存在問題。內(nèi)部監(jiān)督責(zé)任的弱化主要體現(xiàn)在：一是原始憑證混亂導(dǎo)致的會(huì)計(jì)信息失真，造成監(jiān)督困難；二是虛構(gòu)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)；三是領(lǐng)導(dǎo)帶頭，利用自身權(quán)利唆使會(huì)計(jì)人員進(jìn)行違法活動(dòng)，使會(huì)計(jì)監(jiān)督失效；四是管理制度不健全，缺乏嚴(yán)格規(guī)范的內(nèi)部監(jiān)督制度，權(quán)責(zé)不分明。
（二）出現(xiàn)法律問題的直接原因
1.我國正處經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的特殊時(shí)期。我國當(dāng)前正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制還不夠完善，轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)造成的沖擊多種多樣，企業(yè)方面的法律法規(guī)也有待加強(qiáng)和修正，針對(duì)一些問題還存在法律滯后的情況。一些企業(yè)，尤其是某些中小私營企業(yè)自身會(huì)計(jì)工作存在許多問題，規(guī)范化意識(shí)滯后，甚至還有些私營老板為了攫取更多利益罔顧法律法規(guī)，指使會(huì)計(jì)人員幫忙偷稅漏稅，偽造會(huì)計(jì)憑證賬簿，肆意篡改財(cái)務(wù)報(bào)告，這對(duì)會(huì)計(jì)工作的規(guī)范性和合法化造成了嚴(yán)重阻礙。另外，私營企業(yè)的會(huì)計(jì)從業(yè)人員還存在整體素質(zhì)參差不齊，普遍文化水平程度偏低，業(yè)務(wù)水平不達(dá)標(biāo)的問題，有許多是半路出家的非專業(yè)人員，缺乏會(huì)計(jì)工作的理論知識(shí)與實(shí)際經(jīng)驗(yàn)，這使得他們?cè)陂_展工作時(shí)很難達(dá)到規(guī)避法律風(fēng)險(xiǎn)的要求。2.會(huì)計(jì)信息的不確定性。由于會(huì)計(jì)工作本身所面對(duì)的是變化不定的社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，變化的不確定性容易造成信息的失真。一是經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)復(fù)雜多變、難以精確測(cè)量；二是外部環(huán)境變化或者政策影響導(dǎo)致會(huì)計(jì)系統(tǒng)輸出具有不確定性；三是會(huì)計(jì)計(jì)量和核算本身存在著模糊性；四是有關(guān)會(huì)計(jì)假設(shè)、分析、評(píng)價(jià)方法的不同引起的不確定性。
三、會(huì)計(jì)工作法律風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策
（一）加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)
會(huì)計(jì)人員應(yīng)對(duì)職業(yè)活動(dòng)中涉及的行政、民事、刑事法律風(fēng)險(xiǎn)有充分明確的認(rèn)識(shí)，要深入了解與自身工作相關(guān)的各項(xiàng)法律和規(guī)章制度，在實(shí)際工作中牢牢樹立風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，善于運(yùn)用專業(yè)知識(shí)在合法合理的范圍內(nèi)為自己為企業(yè)規(guī)避各類存在的風(fēng)險(xiǎn)，要妥善保管好會(huì)計(jì)憑證等相關(guān)證據(jù)以防有呈堂證供的需要。
（二）提高業(yè)務(wù)水平，降低技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)
會(huì)計(jì)工作是一項(xiàng)專業(yè)性很強(qiáng)的工作，一點(diǎn)馬虎大意都有可能造成嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)后果。會(huì)計(jì)人員應(yīng)加強(qiáng)專業(yè)知識(shí)學(xué)習(xí)，提升業(yè)務(wù)水平，減少在確認(rèn)、計(jì)量和報(bào)告過程中由于對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的理解偏差或疏忽大意導(dǎo)致的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。
（三）健全會(huì)計(jì)監(jiān)督體制
要完善當(dāng)前仍存在矛盾和漏洞的會(huì)計(jì)監(jiān)督體制，制定切實(shí)可行的財(cái)務(wù)監(jiān)管辦法，要遵循法律監(jiān)督、組織監(jiān)督和群眾監(jiān)督三項(xiàng)原則，從強(qiáng)化外部監(jiān)督內(nèi)部控制的方面入手，加強(qiáng)財(cái)務(wù)監(jiān)督制度的建設(shè)，使監(jiān)管體制實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化、真實(shí)有效化，以保障企業(yè)能朝著多元化、法制化、實(shí)效化地正常運(yùn)營。同時(shí)還應(yīng)著重注意對(duì)企業(yè)負(fù)責(zé)人的監(jiān)督約束，避免出現(xiàn)會(huì)計(jì)人員受負(fù)責(zé)人脅迫，被迫做出作假賬、偷稅漏稅行為的情況，賦予會(huì)計(jì)工作應(yīng)有的獨(dú)立性。
（四）完善風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)，健全保險(xiǎn)機(jī)制
要針對(duì)各項(xiàng)存在的風(fēng)險(xiǎn)，建立完善的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告系統(tǒng)，全面防范企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，降低和減輕會(huì)計(jì)行業(yè)受到的壓力和沖擊，分?jǐn)偡娠L(fēng)險(xiǎn)。要加強(qiáng)信息溝通與交流，通過及時(shí)的確認(rèn)和溝通，使企業(yè)各階層能及時(shí)獲取相關(guān)信息和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，并做出恰當(dāng)?shù)姆烙磻?yīng)。還要注意對(duì)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)體系的控制，確保管理階層選擇的風(fēng)險(xiǎn)防御措施能夠得到有效執(zhí)行。另外，可成立針對(duì)會(huì)計(jì)方面的保險(xiǎn)基金，分擔(dān)法律責(zé)任，為會(huì)計(jì)人員提供職業(yè)保障。
會(huì)計(jì)人員自身應(yīng)對(duì)現(xiàn)狀有清醒認(rèn)識(shí)，注重加強(qiáng)專業(yè)素養(yǎng)，提升業(yè)務(wù)水平，有應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的合法手段措施；企業(yè)應(yīng)配合會(huì)計(jì)人員，制定有效的財(cái)務(wù)監(jiān)管制度，增強(qiáng)會(huì)計(jì)工作的獨(dú)立性，健全保險(xiǎn)體系，分?jǐn)倳?huì)計(jì)人員面臨的風(fēng)險(xiǎn)。
問題提出
眾所周知，證券市場(chǎng)是一個(gè)高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的資本市場(chǎng)，如何保證預(yù)定的收益，規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是每一個(gè)投資者關(guān)注的問題。資產(chǎn)組合的理論與實(shí)踐已經(jīng)證明，適當(dāng)?shù)亩喾N證券組合可以有效地降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。傳統(tǒng)的證券組合管理靠非數(shù)量化的方法即基礎(chǔ)分析和技術(shù)分析來選擇證券，構(gòu)建和調(diào)整證券組合。然而，對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)的證券市場(chǎng)僅僅依靠邏輯推理等非定量分析方法進(jìn)行決策是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。1952年著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家H.Markowitz系統(tǒng)地提出了最佳資產(chǎn)組合的基本模型，開創(chuàng)了現(xiàn)代證券組合管理的先河。一般地，組合管理的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)投資效用最大化，即投資者在實(shí)現(xiàn)一定收益水平的同時(shí)，使面臨的風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到最低，或投資者在可接受的風(fēng)險(xiǎn)水平之內(nèi)，使投資收益達(dá)到最大。由此出發(fā)，至少有兩種不同的最優(yōu)化準(zhǔn)則用于獲得證券組合策略，一種就是最低風(fēng)險(xiǎn)或最大收益準(zhǔn)則，它只考察客觀的市場(chǎng)環(huán)境狀態(tài)及其變化趨勢(shì)；另一種是基于投資者偏好的期望效用準(zhǔn)則，充分考慮投資者的個(gè)性和主觀意愿。
實(shí)際上，證券市場(chǎng)受各種因素的影響變幻無常。投資者制定組合投資策略既需要關(guān)注證券市場(chǎng)的好壞及其變化趨勢(shì)，更需要過人的膽識(shí)和果斷面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，以抓住稍縱即逝的機(jī)會(huì)。為此，本文提出了一個(gè)證券投資組合的期望效用最大化模型和分析方法，把客觀的市場(chǎng)環(huán)境和投資者的主觀態(tài)度結(jié)合起來構(gòu)建證券組合策略。在這個(gè)模型中，假設(shè)投資者對(duì)證券投資持謹(jǐn)慎保守態(tài)度，通過一個(gè)指數(shù)效用函數(shù)來描述，這樣，投資者可以根據(jù)自己的個(gè)性設(shè)置不同的風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)。一般地，隨著風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)增大，證券組合的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)下降，但收益也常常隨之減少。眾所周知，投資者的最終目的還是逐利的，希望獲得比無風(fēng)險(xiǎn)收益更高的回報(bào)，因此，風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)的選取也不是越大越好，應(yīng)該結(jié)合市場(chǎng)的實(shí)際狀態(tài)。本文引入了投資者的無差異曲線，作為衡量證券組合的收益對(duì)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償程度的工具，當(dāng)無差異曲線的等效參數(shù)達(dá)到投資者根據(jù)市場(chǎng)好壞給出的一個(gè)設(shè)定值時(shí)，由此產(chǎn)生的證券組合是符合投資者偏好和市場(chǎng)環(huán)境狀況的最佳策略。最后，應(yīng)用此模型和方法，對(duì)一個(gè)簡單的證券組合例子進(jìn)行了實(shí)證分析。根據(jù)本文的模型和分析方法，投資者可以跟蹤市場(chǎng)環(huán)境的動(dòng)態(tài)變化，適時(shí)調(diào)整相應(yīng)的等效參數(shù)的設(shè)定值，以對(duì)證券組合進(jìn)行再分配，取得更好的長期投資效果，而不能對(duì)原有的證券組合置之不理。
證券組合投資的效用決策模型
在本文提出的證券組合投資模型中，假定市場(chǎng)是無摩擦的，即不考慮交易成本及對(duì)紅利、股息和資本收益的征稅，市場(chǎng)不允許借貸和賣空，且只有一個(gè)無風(fēng)險(xiǎn)利率。
由于受各種因素影響，證券市場(chǎng)實(shí)際上并不處于均衡狀態(tài)。因而，人們有可能從市場(chǎng)上取得超額投資收益，同時(shí)也擔(dān)負(fù)著虧損的風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)投資者選擇了n種風(fēng)險(xiǎn)證券進(jìn)行投資，對(duì)第i種證券的投資比例為xi(i=1, 2, …,n)。如果第i種證券的預(yù)期收益率為ri，通常ri是一個(gè)隨機(jī)變量，該證券的風(fēng)險(xiǎn)可用其收益率的方差描述，用σ2i表示，r0為無風(fēng)險(xiǎn)收益率，則證券組合x=(x1,x2,…,xn)的預(yù)期收益率和風(fēng)險(xiǎn)分別為：
（1）
（2）
其中，σij=Cov(ri,rj)為第i種證券與第j種證券收益的協(xié)方差，且風(fēng)險(xiǎn)證券投資比例滿足資金供給限制條件：
（3）
引入松弛變量x0=1-，它表示資金用于無風(fēng)險(xiǎn)投資的比例。
顯然，每一個(gè)投資者都希望證券組合投資產(chǎn)生的預(yù)期收益率最高而風(fēng)險(xiǎn)最小。然而，證券投資的理論和實(shí)踐表明，回報(bào)較大的證券往往蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)也大，此時(shí)，就需要考驗(yàn)投資者個(gè)人的才智、膽識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，考驗(yàn)投資者在不確定的市場(chǎng)環(huán)境下對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，這可以由投資者的效用曲線來描述。不妨設(shè)投資者對(duì)證券投資持謹(jǐn)慎保守態(tài)度，選擇一個(gè)指數(shù)效用函數(shù)：
u(x)=1-e-bx，b>0（4）
其中，b表示投資者厭惡風(fēng)險(xiǎn)的系數(shù)。
為了使問題易于處理，不妨假設(shè)證券組合的預(yù)期收益率r是一個(gè)正態(tài)隨機(jī)變量，則-br服從均值為-bE(r)、方差為b2σ2的正態(tài)分布，投資者對(duì)該證券組合的期望效用為：E(U(r))=1-E(e-br)
=1-exp[-bE(r)+b2σ2] （5）
這里，為證券組合預(yù)期收益率的期望，ri=E(ri)(i=1,...,n)為第i種證券預(yù)期收益率的均值。
投資者最佳的證券組合投資策略應(yīng)該在滿足資金供給約束（3）和不允許賣空的條件下，使證券組合的期望效用（5）達(dá)到最大，于是，得到如下投資效用決策模型：
(PUM) maxE(r)-bσ2
s.t.xi≤1
xi≥0， i=1,...,n
基于風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)淖C券組合投資策略
對(duì)于證券投資組合問題，模型（PUM）通常是一個(gè)凸二次規(guī)劃，因而存在全局最優(yōu)解。給定投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)b，求解模型（PUM），可以得到適合投資者需要的證券組合。
然而，證券投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益是動(dòng)態(tài)變化的，理性的投資決策者應(yīng)該根據(jù)自己的偏好和對(duì)當(dāng)前證券市場(chǎng)狀況的評(píng)估，適時(shí)調(diào)險(xiǎn)厭惡系數(shù)b，以制定符合自己需要和客觀實(shí)際的最佳證券組合策略。
一般地，風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)b取得越大，意味著投資者更傾向于保守，愈加厭惡風(fēng)險(xiǎn)。此時(shí)，證券組合的投資風(fēng)險(xiǎn)會(huì)降低，但同時(shí)收益也會(huì)減少。眾所周知，每一個(gè)參與證券市場(chǎng)的投資者都是以追逐利潤為最終目的的，因此，投資者應(yīng)該衡量證券組合的收益對(duì)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)某潭葋磉x取適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)b。引入投資者的無差異曲線，即：
f(E(r),σ)=C（6）
作為投資者衡量風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償程度的工具，這里，C為等效（高）參數(shù)，函數(shù)f(E(r),σ)隨預(yù)期收益率E(r)的增加而增大，隨風(fēng)險(xiǎn)σ的上升而減少。顯然，等效參數(shù)C越大，投資者的證券組合收益對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償就越多，當(dāng)?shù)刃?shù)C達(dá)到最大時(shí)，在同一條無差異曲線上具有最大預(yù)期收益率的證券組合將是投資者最理想的投資策略，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)充分反映了保守投資者的謹(jǐn)慎態(tài)度和根據(jù)實(shí)際市場(chǎng)環(huán)境盡可能逐利的行為的完美結(jié)合。由于計(jì)算的復(fù)雜性，有時(shí)要獲得等效參數(shù)C的最大值是非常困難的，實(shí)際上，每個(gè)投資者都有自己對(duì)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償程度要求的等效參數(shù)C的下限（設(shè)定值）CL，即要求滿足：
f(E(r),σ)≥CL（7）
CL可由投資者根據(jù)證券市場(chǎng)的好壞和可承受風(fēng)險(xiǎn)的能力進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)和控制，如果市場(chǎng)具有利好環(huán)境，且投資者具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，投資者可調(diào)高等效參數(shù)的下限，以獲得更大的預(yù)期收益。于是，給定投資者的等效參數(shù)下限CL，只需找到滿足（7）式的最小變異系數(shù)C和相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)b，求解相應(yīng)的效用決策模型（PUM），就得到適合投資者需要的證券組合策略。
綜上所述，確定證券組合策略的步驟可詳細(xì)描述如下：
步驟1：給定投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)b的一個(gè)初始值b0和適當(dāng)?shù)脑隽縝，求解相應(yīng)的模型（PUM）后，使得證券組合的等效參數(shù)C滿足C
步驟2：取b=b+b，再求解相應(yīng)的效用決策模型（PUM）后，得到一個(gè)最優(yōu)解x1，x2， …， xn，計(jì)算該組合的風(fēng)險(xiǎn)σ，預(yù)期收益率的期望E(r)和等效參數(shù)C，如果C滿足（7）式，則當(dāng)前的證券組合就是適合投資者偏好的最佳投資策略，計(jì)算結(jié)束；否則，返回步驟2繼續(xù)增大風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)。
步驟3：如果投資者想求得等效參數(shù)C的最大值，則繼續(xù)增大風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)，直到等效參數(shù)不再增大，那么，具有最大預(yù)期收益率的證券組合就是投資者最理想的投資策略。
實(shí)例應(yīng)用
以張京提出的一個(gè)簡單證券組合問題為例來闡述本方法的應(yīng)用。假定該組合中四個(gè)證券的預(yù)期收益率分別是r1=0.13，r2=0.055，r3=0.14和r4=0.19，它們的協(xié)方差矩陣為：
給定投資者的無差異曲線為：
其中，r0為無風(fēng)險(xiǎn)利率。實(shí)際上，上述無差異曲線的等效參數(shù)C就是夏普指數(shù)，它常用于評(píng)價(jià)基金的投資業(yè)績。不妨設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)利率r0=0，投資者的等效參數(shù)的下限CL=2.70，置投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)的初始值b0=1.0，求解效用決策模型（PUM）后，得到一個(gè)證券組合，相應(yīng)的等效參數(shù)C=0.88063
根據(jù)表1，當(dāng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)達(dá)到b=4.2時(shí)，證券組合的等效參數(shù)滿足f(E(r),σ)≥CL，此時(shí)，投資者的最佳證券組合策略是x*=(0.08528，0.48807，0.24696， 0.17969)，所產(chǎn)生的預(yù)期收益率為E(r)=0.10665，風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)差為σ=0.03909。
綜上，本文提出的證券組合效用決策方法可以把投資者的主觀態(tài)度和市場(chǎng)的實(shí)際狀況結(jié)合起來，通過衡量收益對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償程度產(chǎn)生適合投資者需求的證券組合策略。由于證券市場(chǎng)時(shí)時(shí)處于波動(dòng)變化之中，因此保守投資者必須不斷調(diào)整自己的風(fēng)險(xiǎn)（態(tài)度）厭惡系數(shù)b或等效參數(shù)的下限CL，以適應(yīng)新的市場(chǎng)環(huán)境，持續(xù)保證最佳的證券組合投資效用。另外，當(dāng)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)開始集聚時(shí)，投資者應(yīng)該增大自己的風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)b，將更多的資金轉(zhuǎn)移用于無風(fēng)險(xiǎn)投資。本文是在市場(chǎng)無摩擦的假設(shè)下進(jìn)行證券投資組合的優(yōu)化分析的，這顯然不符合實(shí)際。若考慮交易費(fèi)用等因素，則頻繁的組合調(diào)整必將引起巨大的成本。
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