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時(shí)間：2023-06-18 09:56:05
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1 經(jīng)濟(jì)增加值以及工業(yè)增加值概述
1.1 經(jīng)濟(jì)增加值概述 經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)是20世紀(jì)90年展起來的一種企業(yè)業(yè)績評價(jià)方法，由美國Stern Stewart & Co管理咨詢公司提出來，目前已在全球范圍內(nèi)被廣泛應(yīng)用，并逐漸成為一種全球通用的衡量標(biāo)準(zhǔn)。EVA的核心是衡量價(jià)值，它考慮了帶來企業(yè)利潤的所有成本，既包括了生產(chǎn)經(jīng)營活動中的成本，也包括了資本成本，其基本理念是資本獲得的收益至少能彌補(bǔ)投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。
1.2 工業(yè)增加值概述。工業(yè)增加值是指工業(yè)企業(yè)在報(bào)告期內(nèi)以貨幣形式表現(xiàn)的工業(yè)生產(chǎn)活動的最終成果；是工業(yè)企業(yè)全部生產(chǎn)活動的總成果扣除了在生產(chǎn)過程中消耗或轉(zhuǎn)移的物質(zhì)產(chǎn)品和勞務(wù)價(jià)值后的余額；是工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)過程中新增加的價(jià)值。
增加值是國民經(jīng)濟(jì)核算的一項(xiàng)基礎(chǔ)指標(biāo)。各部門增加值之和即是國內(nèi)生產(chǎn)總值，它反映的是一個(gè)國家（地區(qū)）在一定期時(shí)期內(nèi)所生產(chǎn)的和提供的全部最終產(chǎn)品和服務(wù)的市場價(jià)值的總和，同時(shí)也反映了生產(chǎn)單位或部門對國內(nèi)生產(chǎn)總值的貢獻(xiàn)。因此，建立增加值統(tǒng)計(jì)，將為計(jì)算國內(nèi)生產(chǎn)總值提供可靠依據(jù)，是建立資金流量的基礎(chǔ)。工業(yè)企業(yè)建立增加值統(tǒng)計(jì)，可以反映工業(yè)企業(yè)的投入、產(chǎn)出和經(jīng)濟(jì)效益情況，為改善工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營提供依據(jù)，并促進(jìn)工業(yè)企業(yè)會計(jì)和統(tǒng)計(jì)核算的協(xié)調(diào)。
1.3 企業(yè)內(nèi)部考核指標(biāo)混亂。目前我國的很多企業(yè)很龐大，內(nèi)部部門很多，而每個(gè)部門都各自為政，有自己的業(yè)務(wù)考核體系，當(dāng)然，不同部門運(yùn)用不同的考核體系可能會因地制宜些，但這樣一來，各個(gè)部門之間的衡量指標(biāo)就會不同，這會造成企業(yè)公司指標(biāo)的財(cái)務(wù)混亂，也會加深各部門的矛盾。
1.4 我國企業(yè)尤其是上市公司會計(jì)報(bào)表信息的可信度不高。目前，我國的會計(jì)表的失真現(xiàn)象及所造成的后果是十分嚴(yán)重的。從一個(gè)國家的角度講，可以使市場信號失真造成政策制定的失誤，可以干擾市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，使資源配置低效劣化，造成大范圍的國家利益受損。從企業(yè)的角度講，可以對企業(yè)進(jìn)行誤導(dǎo)，使企業(yè)的決策失誤失去市場機(jī)會，便企業(yè)的近期利益和長遠(yuǎn)利益受損。同時(shí)也便會計(jì)行業(yè)本身深受其害，危害會計(jì)工作的組織體系和工作規(guī)范體系，使內(nèi)控系統(tǒng)秩序失控，會計(jì)秩序混亂，滋生腐敗和犯罪。
1.5 企業(yè)庫存量過大?，F(xiàn)代企業(yè)處于一個(gè)完全開放的市場環(huán)境中，競爭壓力大，這使得很多企業(yè)為了不斷貨，提高自己的供貨能力，大量積壓貨品。雖然這樣可以降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，能夠及時(shí)提供買主貨品，但這樣一來企業(yè)的工業(yè)中間值會增加，那么企業(yè)的工業(yè)增加值就會減少。
1.6 企業(yè)自主創(chuàng)新性低。自主創(chuàng)新是相對于技術(shù)引進(jìn)、模仿而言的一種創(chuàng)造活動，是指通過擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的獨(dú)特的核心技術(shù)以及在此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)新產(chǎn)品的價(jià)值的過程。即創(chuàng)新所需的核心技術(shù)來源于內(nèi)部的技術(shù)突破，擺脫技術(shù)引進(jìn)、技術(shù)模仿對外部技術(shù)的依賴，依靠自身力量、通過獨(dú)立的研究開發(fā)活動而獲得的，其本質(zhì)就是牢牢把握創(chuàng)新核心環(huán)節(jié)的主動權(quán)，掌握核心技術(shù)的所有權(quán)。自主創(chuàng)新的成果，一般體現(xiàn)為新的科學(xué)發(fā)現(xiàn)以及擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的技術(shù)、產(chǎn)品、品牌等。
然而我國企業(yè)大都是追隨者，沒有自己的專利與技術(shù)，這樣一來，企業(yè)賺取的只是生產(chǎn)價(jià)值鏈上附加值最低的生產(chǎn)價(jià)值，這樣雖然工業(yè)中間值會降低，但工業(yè)總產(chǎn)值相應(yīng)也會大幅度降低，二者之差工業(yè)增加值較之自主創(chuàng)新型企業(yè)就會遜色很多。
2 從經(jīng)濟(jì)增加值和工業(yè)增加值角度對我國企業(yè)經(jīng)營管理提出幾點(diǎn)建議
2.1 注重企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展經(jīng)濟(jì)增加值更注重企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。它不鼓勵(lì)以犧牲長期業(yè)績的代價(jià)來夸大短期效果，也就是不鼓勵(lì)諸如削減研究和開發(fā)費(fèi)用的行為，而是鼓勵(lì)企業(yè)的經(jīng)營進(jìn)行能給企業(yè)帶來長遠(yuǎn)利益的投資決策，如新產(chǎn)品的研究和開發(fā)、人力資源的培養(yǎng)等等。這樣就能夠杜絕企業(yè)經(jīng)營者短期行為的發(fā)生。因此，應(yīng)用經(jīng)濟(jì)增加值不但符合企業(yè)的長期發(fā)展利益，而且也符合知識經(jīng)濟(jì)時(shí)代的要求?？梢?，經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)非常注重企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，有利于企業(yè)創(chuàng)新的技術(shù)進(jìn)步，這對企業(yè)具有特殊重要的意義。 轉(zhuǎn)貼于
2.2 終結(jié)企業(yè)多種財(cái)務(wù)指標(biāo)的混亂狀況。經(jīng)濟(jì)增加值是一個(gè)綜合性成長指標(biāo)，僅用一種財(cái)務(wù)衡量指標(biāo)就連接了所有決策過程，并將公司各種經(jīng)營活動歸結(jié)為一個(gè)目的，即如何增加經(jīng)濟(jì)增加值，而且，經(jīng)濟(jì)增加值為各部門的員工提供了相互進(jìn)行溝通的共同語言，使企業(yè)內(nèi)部的信息交流更加有效。經(jīng)濟(jì)增加值終結(jié)了公司多種財(cái)務(wù)指標(biāo)的混亂狀況。
鑒于我國企業(yè)的大多數(shù)企業(yè)內(nèi)部存在多種業(yè)務(wù)考核體系，使用的衡量指標(biāo)甚至很不一致，經(jīng)濟(jì)增加值提示我們應(yīng)終結(jié)企業(yè)的多種財(cái)務(wù)指標(biāo)的混亂狀況，以此來減少內(nèi)部部門、員工間的矛盾，增加員工的相互溝通，提高信息的流暢程度。
2.3 盡量提高企業(yè)尤其是上市公司會計(jì)報(bào)表信息的可信度。我國很多上市公司存在著會計(jì)信息失真現(xiàn)象，而經(jīng)濟(jì)增長值指標(biāo)已經(jīng)在傳統(tǒng)的會計(jì)利潤指標(biāo)的基礎(chǔ)上進(jìn)行了一系列的調(diào)整，但其數(shù)據(jù)仍來源于財(cái)務(wù)報(bào)表，仍依賴于信息披露的可靠性，若提供的報(bào)表不町靠，就會導(dǎo)致業(yè)績評價(jià)的效果大打折扣。因此，提高企業(yè)財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)表信息的可靠性對于增強(qiáng)實(shí)施經(jīng)濟(jì)增長值指標(biāo)的效果很重要。反過來，從經(jīng)濟(jì)增長值看企業(yè)的經(jīng)營管理，會計(jì)報(bào)表的可信度有待進(jìn)一步的提高。
2.4 清理庫存，增收節(jié)支。從工業(yè)增加值來看，工業(yè)總產(chǎn)出越高，工業(yè)中間值越低，工業(yè)增加值越大，而庫存量如果過大，就會增加工業(yè)中間值進(jìn)而降低工業(yè)的增加值。
目前各地區(qū)國企庫存快速上升，應(yīng)引起企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)高度關(guān)注。建議企業(yè)全面開展增收節(jié)支活動，增加自有資金，同時(shí)建議政府和監(jiān)管部門加緊引導(dǎo)國有企業(yè)進(jìn)行精細(xì)化管理，加強(qiáng)資金使用的制度化、規(guī)范化建設(shè)，在保證企業(yè)經(jīng)營必要開支的情況下，嚴(yán)格壓縮運(yùn)營成本。要號召企業(yè)內(nèi)部自上而下樹立節(jié)約美德，做到資源共享，物盡其用。這不僅是克服當(dāng)前困境之所需。也是謀求長遠(yuǎn)發(fā)展之必要。
2.5 培養(yǎng)高素質(zhì)人才，提高企業(yè)自主創(chuàng)新能力。根據(jù)工業(yè)增加值理論，工業(yè)總產(chǎn)值減去工業(yè)中間投入即工業(yè)增加值，我們不難發(fā)現(xiàn)，如果企業(yè)能提高自主創(chuàng)新能力，那么工業(yè)增加值就會相應(yīng)提高。
人是創(chuàng)新之本，隨著科技的不斷進(jìn)步，市場競爭愈來愈體現(xiàn)為技術(shù)的競爭，最終體現(xiàn)在人才的角逐上?？梢哉f誰擁有一支高素質(zhì)的人才隊(duì)伍，誰就有了成功的基礎(chǔ)。所以企業(yè)要加大高層次人才培養(yǎng)渠道，要以重大科技項(xiàng)目培養(yǎng)和凝聚人才，要以團(tuán)隊(duì)引進(jìn)和以才引才等切實(shí)可行的措施吸引高層次人才向企業(yè)流動，為企業(yè)所用。另外企業(yè)還要加大引進(jìn)人才支持力度。最后企業(yè)還要進(jìn)一步落實(shí)各項(xiàng)人才引進(jìn)的政策，做到工作上具體指導(dǎo)，生活上周到關(guān)懷，項(xiàng)目上優(yōu)先扶持，整合資源、健全機(jī)制、優(yōu)化服務(wù)、強(qiáng)化考核，打造引得進(jìn)、留得住、用得好的人才成長環(huán)境。只有這樣，企業(yè)的自主創(chuàng)新能力才能提高，我國的工業(yè)增加值才能提升。
EVA是由美國的思騰思特公司于1982年推出的績效評價(jià)指標(biāo)，由于其是在將利潤的基礎(chǔ)上扣除了全部資本成本，包括所有者投資的機(jī)會成本，因而相對于傳統(tǒng)的會計(jì)凈利潤指標(biāo)，經(jīng)濟(jì)增加值能夠準(zhǔn)確地衡量股東財(cái)富是否增值。因此，經(jīng)濟(jì)增加值可以與價(jià)值管理相結(jié)合，通過績效評價(jià)，為企業(yè)價(jià)值管理提供支持。在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家中，越來越多的企業(yè)把經(jīng)濟(jì)增加值用于企業(yè)管理，并取得了顯著的效果。
一、問題的提出
目前，企業(yè)價(jià)值最大化已經(jīng)取代了利潤最大化，成為了公認(rèn)的企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。企業(yè)價(jià)值管理的理念已經(jīng)深入人心，在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的地位越來越突出。然而，現(xiàn)代公司是以所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離為主要產(chǎn)權(quán)特征的。在兩權(quán)分離情況下，企業(yè)實(shí)質(zhì)上是由委托關(guān)系組成的契約集合體。在委托關(guān)系下，經(jīng)營者與所有者存在利益沖突。受傳統(tǒng)的經(jīng)營者報(bào)酬契約的激勵(lì)，企業(yè)經(jīng)營者的行為常常會偏離企業(yè)價(jià)值最大化這一理財(cái)目標(biāo)，企業(yè)價(jià)值管理理論因此興起。價(jià)值管理是以企業(yè)價(jià)值最大化為取向的，其目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)所有者與經(jīng)營者在價(jià)值創(chuàng)造上利益的一致性。公司治理是協(xié)調(diào)二者利益的制度安排，但是它需要有一個(gè)執(zhí)行工具。在眾多的企業(yè)價(jià)值管理工具中，經(jīng)濟(jì)增加值是其中最有代表性的工具之一。如果將經(jīng)濟(jì)增加值引入企業(yè)價(jià)值管理體系，就等于為企業(yè)價(jià)值管理注入了價(jià)值創(chuàng)造的驅(qū)動因素。
二、經(jīng)濟(jì)增加值對企業(yè)價(jià)值管理的驅(qū)動
經(jīng)濟(jì)增加值既是企業(yè)價(jià)值管理的評價(jià)指標(biāo)、同時(shí)也是企業(yè)價(jià)值管理的重要工具，而且還是激勵(lì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的機(jī)制。與其他財(cái)務(wù)分析工具相比，經(jīng)濟(jì)增加值理論是站在股東的立場上來考察企業(yè)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值?？鄢Y本成本是經(jīng)濟(jì)增加值最為明顯的一個(gè)特征。作為一種新的財(cái)務(wù)管理理念，經(jīng)濟(jì)增加值理論明確指出，管理人員在運(yùn)用資本時(shí)，必須“為資本付費(fèi)”，企業(yè)獲得的利潤只有高于全部資本成本才能為股東創(chuàng)造價(jià)值。據(jù)此，經(jīng)濟(jì)增加值的指標(biāo)值為：企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤與全部投入資本（包含權(quán)益資本和債權(quán)資本）成本之間的差額。經(jīng)濟(jì)增加值用公式表示為：
經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本=稅后凈營業(yè)利潤-調(diào)整后資本×加權(quán)平均資本成本率。
若經(jīng)濟(jì)增加值為正，說明企業(yè)在賺取利潤的同時(shí)，增加了企業(yè)價(jià)值，即為股東創(chuàng)造了財(cái)富；若經(jīng)濟(jì)增加值為零，說明企業(yè)賺取的利潤僅能滿足債權(quán)人和投資人預(yù)期的收益目標(biāo)，企業(yè)價(jià)值既沒有增加，也沒有減少；若經(jīng)濟(jì)增加值為負(fù)，則說明企業(yè)經(jīng)營虧損，既損害了企業(yè)價(jià)值，也侵蝕了股東財(cái)富。
由于經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)全面考慮了股東投資的機(jī)會成本，因而經(jīng)濟(jì)增加值實(shí)質(zhì)上是經(jīng)濟(jì)利潤，而不是傳統(tǒng)的會計(jì)利潤，因而它全面地體現(xiàn)了“為股東創(chuàng)造價(jià)值”的管理思想。因此，相對于會計(jì)利潤指標(biāo)，經(jīng)濟(jì)增加值更有利于驅(qū)動經(jīng)營者實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。
三、經(jīng)濟(jì)增加值對企業(yè)短期行為的約束
傳統(tǒng)的價(jià)值管理模式是以利潤為中心的，而利潤只考慮了債權(quán)人資本成本，而沒有考慮股東投入企業(yè)資本的機(jī)會成本。在利潤的激勵(lì)下，企業(yè)經(jīng)營者將會不斷加大設(shè)備投入，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，以期增加收入；同時(shí)通過大量舉借債務(wù)，為生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大籌集資金。其結(jié)果是利潤越來越多，負(fù)債比重也越來越大，占用股東財(cái)富也越來越多，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越來越高。隨著風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大，企業(yè)承擔(dān)的加權(quán)平均資本成本則越來越高。如果從價(jià)值管理角度考慮，從利潤中扣除全部資成本，那么企業(yè)所創(chuàng)造的利潤將會所剩無幾，甚至?xí)霈F(xiàn)虧損。不但沒有為股東創(chuàng)造財(cái)富，甚至還可能會減損股東財(cái)富。根據(jù)經(jīng)濟(jì)增加值的理念，凈利潤扣除所有資本成本才真正為股東創(chuàng)造了財(cái)富。企業(yè)要想增加經(jīng)濟(jì)增加值，不但要做好利潤最大化的加法，不斷增加收入，同時(shí)還要做好資本成本最小的減法?？梢姡?jīng)濟(jì)增加值非常有助于企業(yè)克服盲目做大做強(qiáng)的發(fā)展模式，建立起有效使用資本的約束機(jī)制，提高企業(yè)經(jīng)營效率和資本使用效率。
四、基于經(jīng)濟(jì)增加值的價(jià)值創(chuàng)造體系的構(gòu)建
（一）建立以經(jīng)濟(jì)增加值為核心的預(yù)算管理體系
目前，預(yù)算管理不僅是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要工具，而且成為了企業(yè)管理乃至整個(gè)戰(zhàn)略管理的重要工具。但是，傳統(tǒng)的以會計(jì)利潤為核心的預(yù)算管理模式的弊端日益受到人們的質(zhì)疑，其結(jié)果是預(yù)算約束軟化，與企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造脫節(jié)越來越嚴(yán)重。因此，有必要改進(jìn)利潤指標(biāo)，重構(gòu)預(yù)算管理體系。如前所述，經(jīng)濟(jì)增加值是利潤指標(biāo)的改進(jìn)版。而且自經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)產(chǎn)生以來，它不僅可以分析企業(yè)的管理績效，而且也可用于資本預(yù)算、企業(yè)并購以及證券投資評價(jià)等。因此，完全可以把經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)引入全面預(yù)算管理體系，全面取代利潤指標(biāo)，并以經(jīng)濟(jì)增加值作為預(yù)算編制的起點(diǎn)和業(yè)績考核的依據(jù)，以增強(qiáng)預(yù)算管理與企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的相關(guān)性。
企業(yè)實(shí)施全面預(yù)算管理的首要任務(wù)是確定預(yù)算的目標(biāo)，它能將企業(yè)的努力方向具體化、數(shù)量化，變成各部門的行動準(zhǔn)則。合理的預(yù)算目標(biāo)不僅可以使企業(yè)的工作重點(diǎn)突出，而且為工作績效的評價(jià)提供了可供參考的標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)的最高目標(biāo)是創(chuàng)造價(jià)值，經(jīng)濟(jì)增加值是企業(yè)實(shí)施全面預(yù)算管理最恰當(dāng)?shù)哪繕?biāo)。建立在經(jīng)濟(jì)增加值基礎(chǔ)之上的管理體系密切關(guān)注股東財(cái)富的創(chuàng)造，并以此指導(dǎo)企業(yè)決策。經(jīng)濟(jì)增加值評價(jià)指標(biāo)有較大的靈活性，決策者可以根據(jù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)特征，設(shè)定不同的資本成本率。當(dāng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)加大時(shí)，可以提高資本成本率，從而調(diào)減經(jīng)濟(jì)增加值；當(dāng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)降低睦，則可以降低資本成本率，從而提高經(jīng)濟(jì)增加值。因而經(jīng)濟(jì)增加值可以使預(yù)算指標(biāo)與企業(yè)實(shí)際情況相符。
（二）建立以經(jīng)濟(jì)增加值為導(dǎo)向的績效管理體系
績效管理是指各級管理者和員工為了達(dá)到組織目標(biāo)共同參與的績效計(jì)劃制定、績效輔導(dǎo)溝通、績效考核評價(jià)、績效結(jié)果應(yīng)用以及績效目標(biāo)提升的持續(xù)循環(huán)過程，績效管理的目的是持續(xù)提升個(gè)人、部門和組織的績效。國外傳統(tǒng)業(yè)績評價(jià)體系通過考核一些預(yù)先設(shè)定的指標(biāo)完成情況，例如以會計(jì)利潤為主體的指標(biāo)評價(jià)體系，來考察企業(yè)績效管理業(yè)績。但是，我國傳統(tǒng)的績效評價(jià)，通常是建立在利潤指標(biāo)基礎(chǔ)上的，包括凈利潤、每股盈余、股東收益率、或者凈資產(chǎn)收益率等財(cái)務(wù)指標(biāo)。由于這些會計(jì)指標(biāo)均來自于財(cái)務(wù)報(bào)表，不同程度地存在短期性、滯后性等缺陷。而且財(cái)務(wù)報(bào)表信息容易受會計(jì)政策操縱的影響，使績效評價(jià)的結(jié)果不能夠真實(shí)反映企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。與會計(jì)利潤指標(biāo)相比，經(jīng)濟(jì)增加值是在對因財(cái)務(wù)報(bào)告的需要而被公認(rèn)的會計(jì)準(zhǔn)則曲解的會計(jì)利潤經(jīng)過調(diào)整后得出的經(jīng)濟(jì)利潤，而且扣除了所有者資本成本，因此以經(jīng)濟(jì)增加值作為企業(yè)績效管理工具，將經(jīng)濟(jì)增加值與管理層的報(bào)酬掛鉤，可以引導(dǎo)企業(yè)最大限度地利用股東的資源，走內(nèi)涵式發(fā)展道路，提高資源利用效率。
（三）經(jīng)濟(jì)增加值與平衡記分卡的融合
價(jià)值管理是企業(yè)成功的關(guān)鍵所在。目前企業(yè)價(jià)值管理面臨的一個(gè)最大問題是企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)得不到有效的實(shí)施。經(jīng)濟(jì)增加值的確是驅(qū)動企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的因素，但是經(jīng)濟(jì)增加值畢竟只是一個(gè)單一的財(cái)務(wù)指標(biāo)，而且只是一個(gè)結(jié)果指標(biāo)，只適用于評估短期績效。如果單獨(dú)以經(jīng)濟(jì)增加值為考核指標(biāo)，不能完全驅(qū)動企業(yè)長期價(jià)值的創(chuàng)造。因此，企業(yè)還應(yīng)當(dāng)結(jié)合其他價(jià)值驅(qū)動因素素，完善經(jīng)濟(jì)增加值績效管理體系。羅伯特·卡普蘭教授和大衛(wèi)·諾頓教授1992年提出的平衡記分卡，為尋找價(jià)值創(chuàng)造驅(qū)動因素提供了良好的分析架構(gòu)。平衡記分卡是以財(cái)務(wù)信息為基礎(chǔ)，系統(tǒng)考慮企業(yè)業(yè)績驅(qū)動因素，將企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)與企業(yè)業(yè)績驅(qū)動因素相結(jié)合，多角度評價(jià)企業(yè)業(yè)績和動態(tài)實(shí)施企業(yè)戰(zhàn)略的戰(zhàn)略管理系統(tǒng)。如果把經(jīng)濟(jì)增加值為導(dǎo)向的績效管理與以平衡記分卡為基礎(chǔ)的績效管理體系整合起來，即把平衡記分卡中的財(cái)務(wù)緯度中基于財(cái)務(wù)報(bào)表的利潤指標(biāo)改為扣除了全部資本成本的經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)，將能夠很好地實(shí)現(xiàn)二者的優(yōu)勢互補(bǔ)。整合后的績效管理指標(biāo)由經(jīng)濟(jì)增加值、客戶、內(nèi)部流程和學(xué)習(xí)與成長等四個(gè)維度組成，四個(gè)維度指標(biāo)因果關(guān)系明確，企業(yè)在學(xué)習(xí)與成長方面的提高，才有了內(nèi)部流程的改進(jìn)，進(jìn)而贏得了顧客，取得了滿意的財(cái)務(wù)收益。如此一來，經(jīng)濟(jì)增加值也有了驅(qū)動因素，企業(yè)價(jià)值管理的驅(qū)動因素一目了然。
參考文獻(xiàn)
[1]陳瓊，謝赤.企業(yè)價(jià)值管理理論與應(yīng)用及其最新發(fā)展[J].社會科學(xué)家，2007（06）.
中圖分類號：F270 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）12-00-01
一、引言
國資委于2006年頒布了《中央企業(yè)綜合績效評價(jià)管理暫行辦法》和《中央企業(yè)綜合績效評價(jià)實(shí)施細(xì)則》，提出對中央企業(yè)的績效評價(jià)和考核進(jìn)行綜合績效評價(jià)，具體分為任期績效評價(jià)和年度績效評價(jià)?！吨醒肫髽I(yè)綜合績效評價(jià)管理暫行辦法》于2007年1月1日起施行，這標(biāo)志著央企第二任期經(jīng)營業(yè)績考核全面啟動，該考核以戰(zhàn)略管理為重點(diǎn)，以建立全面預(yù)算管理和實(shí)施戰(zhàn)略規(guī)劃為導(dǎo)向，將業(yè)績考核同企業(yè)戰(zhàn)略管理相結(jié)合。2009年國務(wù)院國資委召開中央企業(yè)經(jīng)營業(yè)績考核工作會議，要求從2010年第三任期考核起央企全面開展經(jīng)濟(jì)增加值考核，引導(dǎo)企業(yè)謹(jǐn)慎投資，不斷提升價(jià)值創(chuàng)造能力。國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會于當(dāng)年了國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會令第22號《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》，構(gòu)筑起了以經(jīng)濟(jì)增加值為核心指標(biāo)，規(guī)模指標(biāo)（利潤）與價(jià)值指標(biāo)（EVA）并行共處的考核體系。緊隨其后，廈門國資委也于2010年5月25日了《廈門市國有企業(yè)負(fù)責(zé)人薪酬管理暫行辦法》征求意見稿以及《廈門市國有企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》征求意見稿，這標(biāo)志著廈門國有企業(yè)開始采用經(jīng)濟(jì)增加值進(jìn)行績效考核。在此背景下，本文擬對經(jīng)濟(jì)增加值與國有企業(yè)傳統(tǒng)績效考核制度加以對比分析。
二、經(jīng)濟(jì)增加值的理論內(nèi)涵
所謂經(jīng)濟(jì)增加值（EVA），即從調(diào)整后的稅后凈營業(yè)利潤中扣除投入的全部資本成本后所得到的剩余收益。20世紀(jì)80年代，美國SternStewart咨詢公司創(chuàng)立了經(jīng)濟(jì)增加值評估指標(biāo)法，同時(shí)在1993年9月《財(cái)富》雜志上完整地將其表述出來。其邏輯前提為一個(gè)企業(yè)只有完成了價(jià)值創(chuàng)造過程才是真正意義上為投資者帶來了財(cái)富。企業(yè)所運(yùn)用的所有資本，無論其來源是募股資金還是借貸資金，都有其成本，而且其成本不僅包括支付股東的股利以及支付給債權(quán)人的利息，更應(yīng)該包括占用資金的機(jī)會成本。從經(jīng)濟(jì)增加值的角度來看，股東和債權(quán)人的資金沉淀到企業(yè)都要承擔(dān)機(jī)會成本；因?yàn)檫@部分資金如果不投入該企業(yè)而是投資于其他領(lǐng)域，起碼可以獲得社會平均收益。因此，企業(yè)的經(jīng)營成果超出其所占用的全部資金可以獲得的社會平均收益的部分才能說是真正為企業(yè)創(chuàng)造了價(jià)值。而傳統(tǒng)的凈利潤指標(biāo)在考慮集團(tuán)資本代價(jià)時(shí)，僅僅考慮的是為銀行借款所支付的利息。
經(jīng)濟(jì)增加值與傳統(tǒng)的利潤指標(biāo)在如何考慮資金成本方面存在著根本的差別。如果經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）＝0，即企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤剛好滿足債權(quán)人的利息要求以及投資人資金的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)，企業(yè)實(shí)現(xiàn)資本保值；如果經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）＞0，則企業(yè)資本運(yùn)用效率高于資本市場平均水平，企業(yè)實(shí)現(xiàn)資本增值；如果經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）＜0，則說明債權(quán)人或者投資人將資金投入其他方向可以獲得比本企業(yè)更高的回報(bào)，企業(yè)出現(xiàn)資本貶值。
三、對比分析
國有企業(yè)績效考核，是國有資產(chǎn)管理的重要內(nèi)容，以往其績效考核最重要的指標(biāo)是利潤總額及凈資產(chǎn)收益率，凈利潤指標(biāo)是從企業(yè)全部經(jīng)營收入以及投資收益中，扣除營業(yè)成本、營業(yè)稅金及附加、三項(xiàng)費(fèi)用、營業(yè)外支出、所得稅費(fèi)用后所得的結(jié)果；而凈資產(chǎn)收益率考慮的是企業(yè)自有資本所獲得的凈利潤水平（凈利潤/ 平均凈資產(chǎn)）。二者均為會計(jì)利潤的派生指標(biāo)。
目前諸多國有企業(yè)出現(xiàn)了規(guī)模擴(kuò)張沖動， 即在超出自身能力的情況下，急于進(jìn)行境內(nèi)外項(xiàng)目投資與并購重組，債務(wù)負(fù)擔(dān)迅速加重，風(fēng)險(xiǎn)控制和內(nèi)涵式增長相對薄弱?；谝陨蠁栴}，經(jīng)濟(jì)增加值作為新的績效考核指標(biāo)被引入國有企業(yè)績效考核體系。
與傳統(tǒng)的績效考核指標(biāo)相比，經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）考核有以下優(yōu)勢：
1.避免不計(jì)資本成本，盲目籌資、盲目投資
由于傳統(tǒng)以稅后利潤為中心的績效考核系統(tǒng)并沒有完全考慮企業(yè)資本成本，導(dǎo)致管理者淡化和無視股權(quán)融資成本和債務(wù)融資成本，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)不計(jì)資本成本，片面追求做大賬面利潤。而新的經(jīng)濟(jì)增加值績效評價(jià)體系則可以引導(dǎo)企業(yè)認(rèn)識到只有著眼于以下四方面，才能真正提高企業(yè)績效：一、在充分考慮庫存、應(yīng)收賬款的條件下更有效地經(jīng)營現(xiàn)有的業(yè)務(wù)和資本。二、將資本集中在高資本回報(bào)率業(yè)務(wù)。例如可口可樂公司從1987年開始正式引入經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)，一方面可口可樂將公司的資本集中于盈利能力較高的軟飲料部門，逐步摒棄諸如意大利面食、速飲茶、塑料餐具等回報(bào)低于資本成本的業(yè)務(wù)。三、提高資本運(yùn)用效率，比如加快流動資金的運(yùn)轉(zhuǎn)，加速資本回流，從而解放資本沉淀。四、尋找最優(yōu)的資本來源，盡量降低資本成本。四川長虹在這方面則不那么成功，其將經(jīng)營重點(diǎn)放在銷售收入增長和資本規(guī)模擴(kuò)大上，未能對資本的利用效率予以關(guān)注，導(dǎo)致資本利用率與資本回報(bào)率雙雙下降。1999、2000兩年間，其經(jīng)濟(jì)增加值一度由－8.4億元擴(kuò)大到－15.62億元。
2.區(qū)分賬面盈利與資本保值
傳統(tǒng)績效考核體系中，沒有一個(gè)完整的成本概念。由于沒有核算投資人的機(jī)會成本，缺乏這一部分成本的約束，企業(yè)可能出現(xiàn)宏觀上體現(xiàn)為賬面盈利，微觀上卻損害投資人利益，導(dǎo)致企業(yè)資本總量實(shí)質(zhì)性縮水。企業(yè)雖然取得賬面會計(jì)利潤，然而這些利潤不足以抵銷企業(yè)需要償付債務(wù)人的利息以及投資人應(yīng)獲得的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)，即雖然表面看來，這些企業(yè)會計(jì)利潤增長，實(shí)際上則導(dǎo)致債務(wù)人及投資人的資本貶值。這樣的企業(yè)在傳統(tǒng)績效評價(jià)模式下無法與真正的盈利企業(yè)相區(qū)分，而在經(jīng)濟(jì)增加值考核方法下，這樣的實(shí)質(zhì)虧損企業(yè)則會現(xiàn)出原形。以青島啤酒為例，其2000年前后進(jìn)行了瘋狂的高速收購擴(kuò)張，但業(yè)績并沒有隨著擴(kuò)張速度而提高。青啤2000年主營業(yè)務(wù)收入為37.7億元，經(jīng)調(diào)整后的經(jīng)營成本為35億元，當(dāng)年稅前凈經(jīng)營利潤為2.7億元?？鄢枚?.6億元，青啤當(dāng)年實(shí)現(xiàn)稅后凈經(jīng)營利潤為2.1億元，盈利能力各項(xiàng)指標(biāo)均優(yōu)于同行。但是，一旦計(jì)算經(jīng)濟(jì)增加值，以上各項(xiàng)指標(biāo)則開始令人懷疑。經(jīng)測算，青啤2000年所使用的資本成本率為8.2%，則可得出資本成本為2.9億元，這意味著E V A為-0.8億元，并沒有實(shí)現(xiàn)資本增值。
3.發(fā)揮對經(jīng)營者的長期激勵(lì)
經(jīng)濟(jì)增加值衡量的是企業(yè)實(shí)現(xiàn)資本保值增值的程度，根據(jù)資本保值增值情況，企業(yè)可以設(shè)定適當(dāng)?shù)姆峙浔壤鳛榻?jīng)營者的獎勵(lì)。在經(jīng)濟(jì)增加值績效考核體系下，所有的營運(yùn)活動都從統(tǒng)一基點(diǎn)“價(jià)值創(chuàng)造”出發(fā)，使公司從高層管理人員直至一線員工都明白自己是為“資本保值增值”而工作。從而有效地引導(dǎo)國有企業(yè)從單一的損益表績效管理模式，過渡到業(yè)績管理與資本管理并重的資本效率管理模式，發(fā)揮對于經(jīng)營者的長期激勵(lì)作用。
基于經(jīng)濟(jì)增加值績效考核辦法相對于傳統(tǒng)評價(jià)方法的優(yōu)勢，該考核辦法在全國國有企業(yè)系統(tǒng)內(nèi)得到了廣泛的重視及應(yīng)用。來自國務(wù)院國資委的統(tǒng)計(jì)顯示，國務(wù)院國資委在2007年、2008年、2009年分別有87戶、93戶、100戶中央企業(yè)參與了經(jīng)濟(jì)增加值考核試點(diǎn)。全國各省國資委均對EVA考核予以積極響應(yīng)。北京市5家市屬國企在2007年業(yè)績考核責(zé)任書中引入了經(jīng)濟(jì)增加值考核指標(biāo)；遼寧省國資委于2009年舉辦了經(jīng)濟(jì)增加值考核專題報(bào)告會，剖析國外公司應(yīng)用經(jīng)濟(jì)增加值體系的成功案例及經(jīng)濟(jì)增加值考核在中央企業(yè)的應(yīng)用，包括試點(diǎn)情況、基本原則、指標(biāo)設(shè)計(jì)，調(diào)整因素、目標(biāo)值確定、激勵(lì)方案等，鼓勵(lì)管理體制健全、主營業(yè)務(wù)相對集中、對經(jīng)濟(jì)增加值有一定實(shí)施基礎(chǔ)的企業(yè)在內(nèi)部推行經(jīng)濟(jì)增加值考核，將經(jīng)濟(jì)增加值導(dǎo)入到公司核心管理體系，并準(zhǔn)備2010年在省屬國有企業(yè)中推行該項(xiàng)考核。而在廈門市國有企業(yè)系統(tǒng)中，經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）評價(jià)體系也得到了充分實(shí)踐，其必將引導(dǎo)廈門市國有企業(yè)提高資本運(yùn)營效率，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值。
參考文獻(xiàn)：
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當(dāng)經(jīng)濟(jì)增加值走向企業(yè)，與我們面對面時(shí)，我們怎樣去面對?
首先，什么是經(jīng)濟(jì)增加值。經(jīng)濟(jì)附加值(簡稱EVA)是由美國學(xué)者Stewart提出，并由美國著名的思騰思特咨詢公司注冊并實(shí)施的一套以經(jīng)濟(jì)增加值理念為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)、決策機(jī)制及激勵(lì)報(bào)酬制度。它是基于稅后營業(yè)凈利潤和產(chǎn)生這些利潤所需資本投入總成本的一種企業(yè)績效財(cái)務(wù)評價(jià)方法。
其次，國資委的經(jīng)濟(jì)增加值考核指標(biāo)的亮點(diǎn)在哪。2010年國資委推出的經(jīng)營業(yè)績考核的經(jīng)濟(jì)增加值，與美國思騰思特咨詢公司注冊的經(jīng)濟(jì)增加值卻有些不相同。國資委在的經(jīng)濟(jì)增加值公式中，推出了屬于我們中國自己的元素，即對于研究開發(fā)費(fèi)用的調(diào)整。研發(fā)費(fèi)用本身就是為了企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展而做出的投入，細(xì)則的規(guī)定使企業(yè)能夠更好地平衡長遠(yuǎn)利益和短期利益，通過創(chuàng)新來追求發(fā)展。這一調(diào)整對引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行自主創(chuàng)新具有不可忽視的作用。我認(rèn)為這是這一次新增加的考核指標(biāo)最大的亮點(diǎn)。企業(yè)的發(fā)展離不開自主創(chuàng)新。企業(yè)應(yīng)對現(xiàn)實(shí)狀況和未來的發(fā)展趨勢進(jìn)行綜合分析和科學(xué)預(yù)測，制定出企業(yè)的中長期目標(biāo)和戰(zhàn)略規(guī)劃。目標(biāo)和戰(zhàn)略規(guī)劃，應(yīng)考慮宏觀經(jīng)濟(jì)政策、國內(nèi)外市場需求的變化、技術(shù)發(fā)展趨勢等，企業(yè)的自主創(chuàng)新正是企業(yè)目標(biāo)和戰(zhàn)略規(guī)劃實(shí)現(xiàn)的保障。國資委的考核思路，正是鼓勵(lì)和要求企業(yè)加強(qiáng)自主創(chuàng)新，增加企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用投入，使我們的企業(yè)，通過科技創(chuàng)新能力立足于全球一體化的市場中。
另外，國資委的經(jīng)濟(jì)增加值考核指標(biāo)體系中，提到了“非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)目”，國資委的非經(jīng)常性收益調(diào)整，包括三大塊，1.變賣主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)收益：減持具有實(shí)質(zhì)控制權(quán)的所屬上市公司股權(quán)取得的收益(不包括在二級市場增持后又減持取得的收益);企業(yè)集團(tuán)(不含投資類企業(yè)集團(tuán))轉(zhuǎn)讓所屬主業(yè)范圍內(nèi)且資產(chǎn)、收入或者利潤占集團(tuán)總體10%以上的非上市公司資產(chǎn)取得的收益;2.主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以外的非流動資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收益：企業(yè)集團(tuán)(不含投資類企業(yè)集團(tuán))轉(zhuǎn)讓股權(quán)(產(chǎn)權(quán))收益，資產(chǎn)(含土地)轉(zhuǎn)讓收益;3.其他非經(jīng)常性收益：與主業(yè)發(fā)展無關(guān)的資產(chǎn)置換收益、與經(jīng)?；顒訜o關(guān)的補(bǔ)貼收入等。這三大塊的調(diào)整項(xiàng)目反映了國資委的一種引導(dǎo)傾向，正如國資委綜合局局長劉南昌所說的“以前規(guī)模大、利潤高就是好企業(yè)，現(xiàn)在可不一定。經(jīng)濟(jì)增加值考核就是要引導(dǎo)企業(yè)增強(qiáng)價(jià)值創(chuàng)造能力，提升資本回報(bào)水平。”在新的考核辦法中，企業(yè)首先要考慮的是，如何做強(qiáng)本企業(yè)，增強(qiáng)主業(yè)能力。對于鋪攤子，加大投資來提高財(cái)務(wù)指標(biāo)的老路在新的考核體系中已成為絆腳石。在新的考核辦法中，限制非主業(yè)投資，中央企業(yè)要堅(jiān)持圍繞主業(yè)搞投資，做強(qiáng)主業(yè)。對即將進(jìn)行規(guī)劃實(shí)施的投資項(xiàng)目，要認(rèn)真制定投資計(jì)劃，充分做好市場論證，控制投資規(guī)模，努力實(shí)現(xiàn)合理確定的投資回報(bào)門檻。大力推動企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，投資在保障有回報(bào)的情況下增長，資產(chǎn)增速的前提是保證質(zhì)量，負(fù)債率控制在合理的水平上，實(shí)現(xiàn)利潤良性增長。由此而得，新的資產(chǎn)經(jīng)營思路，是約束企業(yè)，集中精力做好主業(yè)，分離輔業(yè)，以資本成本的理念為核心，增強(qiáng)企業(yè)核心競爭力，保證經(jīng)濟(jì)增加值趨于最大化，使企業(yè)在良性發(fā)展的軌道上前行。
最后，為了規(guī)范資本成本的計(jì)算，國資委也對資本成本率做出了規(guī)定。從國際上看，多數(shù)行業(yè)的資本成本率在10%以上，根據(jù)測算，央企為7%到10%。國資委將資本成本率基準(zhǔn)暫時(shí)設(shè)定為5.5%。這也意味著，央企的投資回報(bào)率至少要高過這一比例才能算作合格。這體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)增加值穩(wěn)健起步要求。這些都反映出國資委這位國有資產(chǎn)的當(dāng)家人，對中央企業(yè)在政策、規(guī)范方面的指向。
一、引言
隨著我國資本市場的運(yùn)行效率和規(guī)范性得到進(jìn)一步提升，為了實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化，價(jià)值管理及價(jià)值投資的理念和方法日益為人們所推崇，企業(yè)價(jià)值評估問題成為關(guān)注的核心。傳統(tǒng)業(yè)績指標(biāo)由于沒有考慮股本資本成本等固有缺限，不能衡量新創(chuàng)造的價(jià)值，不能準(zhǔn)確反映股東財(cái)富的變化，無法評估企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，建立能對價(jià)值增值進(jìn)行科學(xué)評價(jià)的業(yè)績考核體系就顯得尤為迫切。由美國Stern Stewart咨詢公司創(chuàng)立的經(jīng)濟(jì)增加值（Economic Value Added，EVA）價(jià)值管理型業(yè)績評價(jià)方法，克服了傳統(tǒng)業(yè)績指標(biāo)的不足，在計(jì)算中扣除包括股本資本成本和債務(wù)資本成本在內(nèi)的全部成本費(fèi)用，反映公司在一定時(shí)期內(nèi)為股東創(chuàng)造的價(jià)值。經(jīng)過推廣和應(yīng)用，基于EVA指標(biāo)和傳統(tǒng)的貼現(xiàn)估價(jià)模型衍生EVA價(jià)值評估模型應(yīng)運(yùn)而生，使從股東財(cái)富增長角度評估企業(yè)價(jià)值成為現(xiàn)實(shí)，并在西方如可口可樂一些著名企業(yè)中取得顯著成效。
白酒行業(yè)是我國的傳統(tǒng)行業(yè)，地位重要而特殊。目前，雖然各路洋酒大軍及國內(nèi)的啤酒、黃酒、葡萄果酒、保健酒等吞食了部分白酒的市場份額，但是川酒仍能馳騁全國市場。將EVA引入川酒企業(yè)的價(jià)值評估中，對于管理及投資決策的實(shí)踐有重要意義。因此，如何針對我國資本市場、會計(jì)準(zhǔn)則、商業(yè)運(yùn)作環(huán)境、川酒企業(yè)具體特征等，完善EVA價(jià)值評估模型，探究在川酒企業(yè)價(jià)值評估中的應(yīng)用方式，對于完善川酒企業(yè)價(jià)值評估體系，提升公司內(nèi)在價(jià)值，培育企業(yè)可持續(xù)生存和發(fā)展能力，提高投資者的決策能力，推動價(jià)值管理，促進(jìn)資本市場中內(nèi)在價(jià)值決定市場價(jià)值的傳導(dǎo)機(jī)制的建立具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
二、方法與模型
（一）EVA的計(jì)算公式
公司每年創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)增加值等于稅后凈營業(yè)利潤減去資本成本。其中資本成本包括債務(wù)資本成本和股本資本成本。這就與傳統(tǒng)的會計(jì)利潤有差別，考慮了權(quán)益資本成本，也就是說EVA是對真正“經(jīng)濟(jì)”利潤的評價(jià)，或者說，是表示凈營業(yè)利潤與投資者用同樣資本投資其他風(fēng)險(xiǎn)相近的有價(jià)證券的最低回報(bào)相比，超出或低于后者的量值。用公示表示為：
EVA=NOPAT-NA×WACC
=營業(yè)凈利潤-資本成本×企業(yè)的加權(quán)平均資本成本
上式中，“營業(yè)凈利潤”及“資本成本”的數(shù)據(jù)均是對會計(jì)報(bào)表相關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整后所得到的。
（二）EVA價(jià)值評估模型
由EVA的計(jì)算公式可知，當(dāng)EVA大于零時(shí)表示企業(yè)獲得的利潤在扣除成本費(fèi)用后還有剩余，股東的財(cái)富得到增加；反之則表示股東的財(cái)富減少了。由此可見EVA同股東價(jià)值呈同方向變化，股東價(jià)值是企業(yè)價(jià)值的重要組成部分，所以將EVA引入企業(yè)價(jià)值評估，在EVA的基礎(chǔ)上計(jì)算企業(yè)價(jià)值。
1.EVA價(jià)值評估假設(shè)條件
假設(shè)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營：認(rèn)為企業(yè)在現(xiàn)有的管理水平、生產(chǎn)效率和技術(shù)水平等內(nèi)部因素基本不變的前提下保持平穩(wěn)發(fā)展。
假設(shè)外部環(huán)境不變：假設(shè)企業(yè)在可預(yù)測期內(nèi)所面臨的市場競爭環(huán)境、存款利率、國債、匯率、通貨膨脹率等外部環(huán)境穩(wěn)定，以確定資本成本和貼現(xiàn)率。
假設(shè)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不變：假設(shè)在預(yù)測期內(nèi)企業(yè)不再進(jìn)行股本融資，在債務(wù)到期后僅舉借同等規(guī)模的新債，保持企業(yè)的債務(wù)水平不變，企業(yè)投資和開發(fā)使用企業(yè)留存收益作為資金來源。
2.EVA價(jià)值評估法
企業(yè)價(jià)值=投資資本+預(yù)期EVA的現(xiàn)值
如果企業(yè)每個(gè)周期的凈利潤等于加權(quán)平均資本成本，企業(yè)價(jià)值正好等于最初的投資資本。投入資本的變化幅度相當(dāng)于其相對于加權(quán)平均資本成本的變化幅度。故，投入資本的溢價(jià)或折扣等于公司未來EVA的現(xiàn)值。預(yù)計(jì)EVA表示明確的預(yù)測期結(jié)束時(shí)公司投入資本增加的價(jià)值。所以公司的價(jià)值總額計(jì)算公式為：
企業(yè)價(jià)值=預(yù)測期之初的投資資本+預(yù)測的預(yù)測期期間EVA現(xiàn)值+預(yù)測的明確預(yù)測期之后EVA現(xiàn)值
用EVA估算公司價(jià)值的基本原理相似于現(xiàn)金流貼現(xiàn)法，由于預(yù)計(jì)EVA稱為連續(xù)價(jià)值，故主要討論兩階段EVA估價(jià)法。
兩階段的EVA估價(jià)法將連續(xù)價(jià)值分為高速增長期和穩(wěn)定增長期，兩個(gè)時(shí)期的增長率和投資資本回報(bào)率均有不同的假設(shè)。兩階段EVA估價(jià)公式可表示為：
未來EVA現(xiàn)值=高速增長階段現(xiàn)值+穩(wěn)定增長階段現(xiàn)值
=■■+■
兩階段EVA估價(jià)公式可表示為：
企業(yè)價(jià)值=I0+■■+■
式中：EVAt——高速增長期第t年的EVA值
EVAn+1——穩(wěn)定增長期第一年的EVA值
WACC——加權(quán)平均資本成本
n——高速增長階段年數(shù)
t——高速增長期第t年
g——永續(xù)增長率
I0——期初投資資本
（三）基于EVA的企業(yè)價(jià)值評估的優(yōu)勢
與傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)相比，EVA價(jià)值評估的優(yōu)點(diǎn)主要表現(xiàn)在其考慮了權(quán)益資本成本，是完全站在股東利益角度考慮的，更真實(shí)地反映了企業(yè)所創(chuàng)造的價(jià)值。運(yùn)用EVA指標(biāo)衡量企業(yè)價(jià)值，能彌補(bǔ)企業(yè)管理者長期使用的傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)中存在的缺陷，讓管理者樹立新的利潤觀念。與傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)相比，EVA價(jià)值評估的優(yōu)勢主要表現(xiàn)為以下幾點(diǎn)。
1.能真實(shí)反映企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值
EVA改變了過去股東變更的錢可以免費(fèi)使用這個(gè)錯(cuò)誤的觀點(diǎn)，因?yàn)楣蓶|將資本投入這個(gè)項(xiàng)目就失去了將其投入其他項(xiàng)目的機(jī)會，即機(jī)會成本。只有當(dāng)企業(yè)的稅后經(jīng)營利潤超過機(jī)會成本才能說管理者為股東創(chuàng)造了價(jià)值；反之則是在減少股東財(cái)富。
2.盡量剔除會計(jì)失真的影響
由于我國會計(jì)準(zhǔn)則的不完善、財(cái)務(wù)人員素質(zhì)和管理者操控企業(yè)利潤等方面的原因，使會計(jì)利潤存在失真的現(xiàn)象。EVA站在股東的角度，對會計(jì)利潤進(jìn)行多項(xiàng)調(diào)整，避免了制度及人為因素對于利潤的影響。
3.對擴(kuò)大公司價(jià)值產(chǎn)生影響
由于公司價(jià)值是對管理者業(yè)績評估的一個(gè)重要指標(biāo)，所以管理當(dāng)局會通過多種途徑使企業(yè)價(jià)值最大化。例如加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)、提高資產(chǎn)報(bào)酬率、通過更有效的籌資方案減少資本成本等。這些措施都與企業(yè)目標(biāo)一致，有利于公司價(jià)值最大化。
4.注重企業(yè)可持續(xù)發(fā)展
EVA財(cái)務(wù)指標(biāo)促使管理者注重企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展而非短期的利益，使管理者更重視更新技術(shù)、研發(fā)產(chǎn)品、開拓市場、人才培養(yǎng)等。而這些也是符合經(jīng)濟(jì)時(shí)代的要求，讓企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。
5.顯示了一種新型的企業(yè)價(jià)值觀
EVA業(yè)績的改善與提高企業(yè)價(jià)值、增強(qiáng)競爭力、增強(qiáng)影響力密切相關(guān)。為了不斷提高EVA，企業(yè)經(jīng)營者需要不斷努力做得比資本競爭者更優(yōu)秀。只有這樣才能讓股東得到的資本報(bào)酬率比其他相同風(fēng)險(xiǎn)資金需求者提供的高。這些都能使企業(yè)價(jià)值增加、股東財(cái)富增加、股價(jià)上升。
三、基于EVA的川酒企業(yè)價(jià)值評估
本文將通過對宜賓五糧液股份有限公司進(jìn)行價(jià)值評估的案例來具體闡明前文介紹的經(jīng)濟(jì)增加值EVA的計(jì)算原理與公司價(jià)值評估的實(shí)際應(yīng)用。
（一）五糧液集團(tuán)EVA計(jì)算
1.稅后凈營業(yè)利潤計(jì)算（表1）
2.資本總額計(jì)算（表2）
3.計(jì)算加權(quán)平均資本成本
（1）計(jì)算資本結(jié)構(gòu)（見表3）
債務(wù)資本=短期借款+長期借款+一年內(nèi)到期的長期借款
權(quán)益資本=資本總額-債務(wù)資本
（2）計(jì)算權(quán)益資本成本（表4）
股權(quán)資本成本=（息稅前利潤-利息費(fèi)用）×（1-所得稅稅率）/股票賬面價(jià)值
由于五糧液集團(tuán)債務(wù)成本為零，故股權(quán)資本成本即為加權(quán)平均資本成本（WACC）。
（3）計(jì)算五糧液集團(tuán)歷史EVA（表5）
（二）預(yù)計(jì)未來五糧液集團(tuán)EVA
白酒品牌的建立不同于一般消費(fèi)品，很難在較短的時(shí)間內(nèi)形成?，F(xiàn)有名優(yōu)白酒品牌無不是在一定的物質(zhì)和文化基礎(chǔ)上才形成的。白酒品質(zhì)是白酒品牌的基礎(chǔ)，但目前市場上認(rèn)可的白酒品質(zhì)只有在獨(dú)特的不可復(fù)制的自然環(huán)境下，通過獨(dú)特的生產(chǎn)工藝才能形成。每一個(gè)知名白酒品牌都有自己獨(dú)特的個(gè)性文化，這是由其悠久的歷史所形成的沉淀。白酒品牌形成的長期過程決定了美譽(yù)度高的白酒品牌一旦形成，就很難被競爭對手模仿，進(jìn)入壁壘比較高。品牌白酒生產(chǎn)企業(yè)由于品牌價(jià)值突出，通常都有高于行業(yè)平均的毛利率水平，能夠獲得超額利潤。從這個(gè)角度看，龍頭白酒公司仍然處于成長期，品牌白酒企業(yè)以其穩(wěn)健快速成長的特點(diǎn)應(yīng)該獲得市場“溢價(jià)”。
在歷史EVA的基礎(chǔ)上，假設(shè)2011年開始進(jìn)入穩(wěn)定增長階段，并會持續(xù)4年，預(yù)計(jì)2015年以后的年份，公司將進(jìn)入永續(xù)增長階段。
1.相關(guān)項(xiàng)目預(yù)測
各項(xiàng)目的增長率均取2007—2010年對應(yīng)項(xiàng)目增長率的平均數(shù)，基數(shù)均定為2010年的對應(yīng)數(shù)據(jù)（表6）。
2.計(jì)算未來的資本總額（表7）
3.計(jì)算未來的稅后凈利潤（表8）
4.計(jì)算未來的加權(quán)平均資本成本（表9）
5.計(jì)算權(quán)益資本成本（表10）
股權(quán)資本成本=（息稅前利潤-利息費(fèi)用）×（1-所得稅稅率）/股票賬面價(jià)值
由于五糧液集團(tuán)債務(wù)成本為零，故股權(quán)資本成本即為加權(quán)平均資本成本（WACC）。
6.計(jì)算五糧液集團(tuán)未來EVA（表11）
（三）五糧液集團(tuán)的企業(yè)價(jià)值
假設(shè)2014年以后，公司將進(jìn)入永續(xù)增長階段，其加權(quán)資本成本保持2014年水平不變，永續(xù)增長率保持5%。2009年12月3日，“2009年度中國最有價(jià)值品牌”在美國紐約，“五糧液”品牌價(jià)值472.06億元。在此基礎(chǔ)上對企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評估。（表12）
企業(yè)價(jià)值=12 359 313 254.96+■+■
+■+■
=12 359 313 254.96+1 694 584 313.89+1 476 142 194.85
+1 310 973 576.16+14 808 568 140.90
=31 649 581 480.76
（四）結(jié)論
通過EVA估價(jià)模型對五糧液的價(jià)值進(jìn)行評估，可以看到運(yùn)用EVA估價(jià)模型對上市公司股東創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價(jià)值的理念對當(dāng)今資本市場很有積極意義。這一結(jié)論的理論依據(jù)來源于EVA倡導(dǎo)股東價(jià)值最大化的理念，它將從企業(yè)公開的財(cái)務(wù)報(bào)表中獲得的信息作相應(yīng)的加工補(bǔ)充，創(chuàng)造出符合股東利益的新財(cái)務(wù)指標(biāo)，并且通過這樣的補(bǔ)充加工，使投資者擁有比傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)能更加客觀的信息供其清楚分析企業(yè)是否值得投資。這也是EVA價(jià)值評估方法給我們提供的一條新的思路。
對企業(yè)未來EVA的預(yù)測都是很復(fù)雜和專業(yè)的工作，要求分析師不僅具有豐富的預(yù)測經(jīng)驗(yàn)，而且需要很高的專業(yè)水平。而EVA值的計(jì)算需要有一定經(jīng)驗(yàn)的專門組織負(fù)責(zé)計(jì)算，因?yàn)槠渖婕暗胶芏鄷?jì)項(xiàng)目的調(diào)整，而筆者由于學(xué)識和經(jīng)驗(yàn)有限，對五糧液的分析和未來的預(yù)測可能都做得比較粗略。
筆者在收集數(shù)據(jù)的過程中發(fā)現(xiàn)，大量白酒公司采用極低的負(fù)債率（甚至有息負(fù)債為零），使凈利潤指標(biāo)在降低債務(wù)利息開支的情況下得以保證。但權(quán)益資本比負(fù)債資本的成本高許多，這些公司顯然是忽略了資本成本的作用和資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，因此也不能使企業(yè)價(jià)值得到最大程度的增加，這也從另一方面體現(xiàn)了采用經(jīng)濟(jì)增加值來評估企業(yè)價(jià)值的迫切性。
四、結(jié)語
通過本文以上研究，認(rèn)為企業(yè)引入EVA，可以使經(jīng)營者像投資者一樣思考，這對很多國有企業(yè)非常有利，可以促進(jìn)國有資產(chǎn)保值增值。另外隨著企業(yè)資產(chǎn)重組、并購頻繁發(fā)生，對企業(yè)整體進(jìn)行價(jià)值評估日顯重要。EVA價(jià)值評估在中國越來越有其發(fā)展的必要性。本文的研究結(jié)果證實(shí)EVA對傳統(tǒng)利潤指標(biāo)有一定的新增信息含量，但還不能完全依賴EVA，還應(yīng)結(jié)合傳統(tǒng)利潤指標(biāo)來進(jìn)行分析，不同行業(yè)還應(yīng)根據(jù)本行業(yè)具體情況完善EVA估價(jià)模型。隨著我國資本市場的逐漸完善以及EVA在我國研究的進(jìn)一步發(fā)展，相信EVA在我國將有廣泛的應(yīng)用前景。
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一、全面預(yù)算管理的局限性
全面預(yù)算管理是企業(yè)結(jié)合戰(zhàn)略目標(biāo)，全面預(yù)測及規(guī)劃企業(yè)未來的經(jīng)營活動和經(jīng)營成果，對企業(yè)內(nèi)部各部門、各單位的各種財(cái)務(wù)及非財(cái)務(wù)資源進(jìn)行分配、考核、控制，以便有效地組織和協(xié)調(diào)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，完成既定的經(jīng)營目標(biāo)。
全面預(yù)算管理在實(shí)行時(shí)經(jīng)常與戰(zhàn)略目標(biāo)脫節(jié)。在沒有長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略目標(biāo)的指引下，管理層如果急功近利，著眼于短期行為，就會有損于企業(yè)的長遠(yuǎn)利益。另外，全面預(yù)算管理的考核大多以產(chǎn)量指標(biāo)和財(cái)務(wù)業(yè)績指標(biāo)衡量，僅僅考核的是責(zé)任部門或個(gè)人對于預(yù)算的執(zhí)行結(jié)果，忽視了非財(cái)務(wù)目標(biāo)以及預(yù)算的反饋和調(diào)整，實(shí)際上不利于企業(yè)的長期發(fā)展和全面預(yù)算管理質(zhì)量的提高。很多上市公司都把全面預(yù)算管理當(dāng)作財(cái)務(wù)部門的一項(xiàng)內(nèi)容，其余部門很少參與上市公司全面預(yù)算的編制和實(shí)施工作。事實(shí)證明，企業(yè)全面預(yù)算管理是一項(xiàng)全員參與的工作，與企業(yè)中每個(gè)項(xiàng)目的每個(gè)員工在工期中的預(yù)決算管理都緊密相連。
鑒于全面預(yù)算管理在實(shí)行過程中存在的諸多問題，我們在全面預(yù)算管理體系中引入EVA的概念，力求彌補(bǔ)全面預(yù)算管理的缺陷，達(dá)到更加理想的企業(yè)管理效果。
二、經(jīng)濟(jì)增加值理論引入
經(jīng)濟(jì)增加值（Economic Value Added，簡稱EVA）是上世紀(jì)80年代初由美國斯騰斯特公司公開提出的一套以經(jīng)濟(jì)增加值理念為基礎(chǔ)的績效評價(jià)系統(tǒng)。其核心是資本投入是有成本的，企業(yè)的盈利只有高于其資本成本（包括股權(quán)成本和債務(wù)成本）時(shí)才會為股東創(chuàng)造價(jià)值。經(jīng)濟(jì)增加值理論認(rèn)為在計(jì)算企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造時(shí)資本投入的機(jī)會成本也應(yīng)被考慮在內(nèi)。公司每年創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)增加值等于稅后凈營業(yè)利潤與全部資本成本之間的差額。其中資本成本不僅包括債務(wù)資本的成本，也包括股本資本的成本。經(jīng)濟(jì)增加值的公式為：
EVA=稅后凈經(jīng)營利潤（NOPAT）-資本投資額（TC）×加權(quán)平均資本成本（WACC）
稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+（利息支出+研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)-非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)×50%）×（1-25%）
資本投資額（TC）是指包括權(quán)益資本和債務(wù)資本在內(nèi)的全部投資者投入的企業(yè)經(jīng)營的資金。
資本投入額=債務(wù)資本總額+權(quán)益資本總額
加權(quán)平均資本成本（WACC）=股權(quán)資本成本×股權(quán)資本占總資本的比重+債務(wù)資本成本×（1-所得稅稅率）×債務(wù)資本占總資本的比重
僅僅關(guān)注企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤的會計(jì)方法容易受到人為操縱，出現(xiàn)會計(jì)造假的可能性大，而經(jīng)濟(jì)增加值給出的160多項(xiàng)調(diào)整事項(xiàng)中有相當(dāng)一部分是針對會計(jì)造假的，從而能更加有效地杜絕財(cái)務(wù)造假行為。另外，企業(yè)管理者出于自身利益，往往選擇投資額小、見效快的項(xiàng)目，對那些投資數(shù)額大、收益豐厚但是建設(shè)周期長的項(xiàng)目卻視而不見。從長遠(yuǎn)來看，這種行為是不利于企業(yè)發(fā)展的，經(jīng)濟(jì)增加值可以避免企業(yè)的短期化行為。
經(jīng)濟(jì)增加值改變了企業(yè)對待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。經(jīng)濟(jì)增加值鼓勵(lì)在風(fēng)險(xiǎn)允許范圍內(nèi)充分利用債務(wù)資本的財(cái)務(wù)杠桿作用，擴(kuò)大權(quán)益資本的回報(bào)率，這是因?yàn)橛?jì)算經(jīng)濟(jì)增加值要用到的資本成本是權(quán)益資本成本和負(fù)債資本成本的加權(quán)平均值。同時(shí)也使企業(yè)管理當(dāng)局注意現(xiàn)金流量控制，積極發(fā)放股利，降低資本占用成本。
經(jīng)濟(jì)增加值使企業(yè)管理者認(rèn)識到資本的投入也是有成本的，扣除機(jī)會成本之后的增量利潤才是企業(yè)真正為股東創(chuàng)造的價(jià)值。傳統(tǒng)意義上的利潤只是考慮了投入資本的產(chǎn)出，經(jīng)濟(jì)增加值才能更加正確地衡量企業(yè)的價(jià)值。
三、基于經(jīng)濟(jì)增加值的企業(yè)全面預(yù)算管理體系框架
基于經(jīng)濟(jì)增加值的企業(yè)全面預(yù)算管理體系框架的構(gòu)建主要經(jīng)歷預(yù)算編制、預(yù)算調(diào)控、預(yù)算差異分析、預(yù)算評價(jià)分析四步，具體如圖1所示。
1、預(yù)算編制
首先，企業(yè)要將企業(yè)戰(zhàn)略細(xì)分為長期戰(zhàn)略、中期戰(zhàn)略、年度戰(zhàn)略。根據(jù)年度戰(zhàn)略確定年度目標(biāo)，將該目標(biāo)轉(zhuǎn)化為EVA預(yù)算指標(biāo)，并將總EVA預(yù)算指標(biāo)進(jìn)行分解下達(dá)到各部門單位。然后，各部門單位參照下達(dá)的EVA預(yù)算指標(biāo)結(jié)合部門情況對其年度經(jīng)營活動和財(cái)務(wù)活動進(jìn)行預(yù)算，并將對管理層下達(dá)的EVA預(yù)算指標(biāo)修改調(diào)整反饋給管理層。最后，管理層根據(jù)部門的反饋指標(biāo)和企業(yè)年度總EVA預(yù)算指標(biāo)進(jìn)行統(tǒng)籌，綜合分析考慮之后確定出最終的EVA預(yù)算指標(biāo)。但是，這并不意味著EVA預(yù)算指標(biāo)的編制就到此為止了，在預(yù)算編制的執(zhí)行過程中，根據(jù)內(nèi)外部環(huán)境變化和突況隨時(shí)可能再次對年度EVA預(yù)算指標(biāo)進(jìn)行調(diào)整。
基于EVA的企業(yè)全面預(yù)算編制主要分為兩部分：業(yè)務(wù)預(yù)算編制和資本預(yù)算編制。
（1）業(yè)務(wù)預(yù)算編制。如圖2所示，業(yè)務(wù)預(yù)算編制要分別對銷售、生產(chǎn)、費(fèi)用進(jìn)行預(yù)算。合理編制業(yè)務(wù)預(yù)算能夠幫助企業(yè)對生產(chǎn)經(jīng)營活動中的各種資源進(jìn)行更加有效的統(tǒng)籌安排。企業(yè)首先要結(jié)合對市場的前景預(yù)測、上一年度的銷量、企業(yè)的年度戰(zhàn)略目標(biāo)確定年度的預(yù)算銷售量，從而以銷定產(chǎn)確定產(chǎn)量。根據(jù)生產(chǎn)數(shù)量合理安排生產(chǎn)，對人力、物力、技術(shù)、資金等資源進(jìn)行合理配置，根據(jù)這些資源的配置形成費(fèi)用預(yù)算。
傳統(tǒng)的企業(yè)績效考核指標(biāo)如稅后利潤、每股收益、凈資產(chǎn)收益率等沒有扣除股本資本的成本，不能正確反映公司為股東創(chuàng)造的價(jià)值，不能反映資本凈收益的狀況及資本營運(yùn)的增值效益。目前，國內(nèi)很多企業(yè)都在探索使用經(jīng)濟(jì)增加值作為企業(yè)績效管理的工具。
一、EVA的含義及公式
經(jīng)濟(jì)增加值（Economic Value Added，EVA）由美國思騰思特（Stern Stewart）咨詢公司提出，經(jīng)濟(jì)增加值是企業(yè)營業(yè)利潤扣除投入資本的成本之后的凈增加值，它是衡量企業(yè)價(jià)值和財(cái)富創(chuàng)造的度量指標(biāo)。傳統(tǒng)會計(jì)利潤沒有考慮所有者投資成本，EVA考慮了所有者投入資本的投資機(jī)會成本，因而更能準(zhǔn)確反映公司的價(jià)值。
EVA可表述為：EVA= 稅后營業(yè)利潤-資本投入額×加權(quán)平均資本成本率
其中：稅后營業(yè)利潤由損益表調(diào)整得到，是企業(yè)稅前利潤扣除利息與所得稅之后的余額。
資本投入額是投入到企業(yè)的全部資本，包括股權(quán)資本投入和債權(quán)資本投入，該指標(biāo)反映企業(yè)經(jīng)營所占用的資本額。
加權(quán)平均資本成本率（WACC），WACC= 股權(quán)資本比例×股權(quán)資本成本+債權(quán)資本比例×債權(quán)資本成本
債權(quán)資本成本一般以企業(yè)借款利息或者債券利息為基礎(chǔ)，扣除所得稅后確定；股權(quán)資本成本一般用資本資產(chǎn)定價(jià)模型確定。
根據(jù)這個(gè)計(jì)算公式，EVA是基于企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表計(jì)算的。為保持計(jì)算的科學(xué)性，需要對部分會計(jì)項(xiàng)目和部分重大事項(xiàng)，以及資本成本率進(jìn)行必要的調(diào)整，以便消除不能真實(shí)衡量企業(yè)價(jià)值的因素，從而準(zhǔn)確得出企業(yè)EVA。EVA需要調(diào)整的項(xiàng)目主要有以下方面：
（1）稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+（財(cái)務(wù)費(fèi)用+當(dāng)年計(jì)提的各項(xiàng)準(zhǔn)備+當(dāng)年調(diào)整的攤銷研發(fā)費(fèi)用+當(dāng)年商譽(yù)攤銷）×（1-所得稅率） +遞延稅項(xiàng)貸方余額的增加
（2）調(diào)整后資本投入額=債務(wù)資本+權(quán)益資本+約當(dāng)權(quán)益資本
其中：債務(wù)資本=短期借款+一年內(nèi)到期的長期借款+長期借款+應(yīng)付債務(wù)+與融資租賃相關(guān)的長期應(yīng)付款；約當(dāng)權(quán)益資本=各項(xiàng)準(zhǔn)備+遞延稅款貸方余額+累計(jì)商譽(yù)攤銷+當(dāng)年投入的技術(shù)開發(fā)費(fèi)-（累計(jì)營業(yè)外收入-累計(jì)營業(yè)外支出） -累計(jì)補(bǔ)貼收入。
（3）加權(quán)平均資本成本率=（債務(wù)資本成本率×債務(wù)占總資本比例）×（1-所得稅稅率） +（股權(quán)資本成本率×股權(quán)占總資本比例）
由于考慮了股東的機(jī)會成本，EVA本質(zhì)上是經(jīng)濟(jì)利潤。
如果EVA>0，表示股東權(quán)益得到增加，企業(yè)處于盈利狀態(tài)；如果EVA=0表示企業(yè)獲得的利潤正好滿足債權(quán)人和股東的預(yù)期，股東的權(quán)益和公司的價(jià)值沒有實(shí)質(zhì)性增加；如果EVA
通過引入資本成本率，不僅體現(xiàn)了債務(wù)成本，還反映股東投入的機(jī)會成本，是對企業(yè)全部資本使用效率的綜合度量，更加全面地體現(xiàn)經(jīng)營者“有效使用企業(yè)資本”和“為股東創(chuàng)造價(jià)值”的能力。
二、EVA的特點(diǎn)
1.EVA的核心理念是資本效率
EVA方法是從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來衡量公司財(cái)富（價(jià)值）的增長速度，符合企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)。EVA的核心理念是資本效率，即資本回報(bào)與資本成本的差額。這一理念強(qiáng)調(diào)對資本成本包括股權(quán)成本的扣除，是以股東價(jià)值為核心且符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的理念。
2.EVA能真實(shí)反映企業(yè)經(jīng)營績效
EVA克服了傳統(tǒng)指標(biāo)計(jì)算沒有扣除股本資本的成本，導(dǎo)致成本計(jì)算不完全，因此無法判斷公司為股東創(chuàng)造價(jià)值的準(zhǔn)確數(shù)量。作為單一財(cái)務(wù)指標(biāo)，因其強(qiáng)調(diào)現(xiàn)實(shí)效果，使管理者不愿意投資于創(chuàng)新性產(chǎn)品或過程技術(shù)，所以對企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展造成影響。但是，引入EVA理念，管理者必須在各個(gè)時(shí)期做出決策，并規(guī)劃出具體的實(shí)施步驟以確保在短期和長期內(nèi)提高EVA，促使管理者以戰(zhàn)略眼光抓住機(jī)遇和實(shí)施戰(zhàn)略，所以EVA不鼓勵(lì)企業(yè)追逐短期績效，而是著眼于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。因此，EVA既利于公司的可持續(xù)發(fā)展，又有利于經(jīng)營者關(guān)注現(xiàn)實(shí)效果。
3.統(tǒng)一股東與經(jīng)理人員的利益
傳統(tǒng)的績效衡量指標(biāo)忽略了股本成本，企業(yè)在舉債融資時(shí)往往忽視加權(quán)平均資本成本（WACC）指標(biāo)，無視股本成本的存在。經(jīng)理人員努力提高EVA的結(jié)果是企業(yè)創(chuàng)造了真正的經(jīng)濟(jì)利潤，為股東創(chuàng)造財(cái)富。當(dāng)EVA成為經(jīng)理層的追逐目標(biāo)時(shí)，股東和經(jīng)理層的利益真正得到統(tǒng)一，所謂的“成本”（AgencyCost）將被最小化。采納EVA作為績效衡量尺度，企業(yè)經(jīng)理人員將關(guān)注股本成本及WACC，有效地防止企業(yè)過度權(quán)益融資。
4.實(shí)現(xiàn)資源的有效配置
由于EVA可衡量企業(yè)是否為股東創(chuàng)造財(cái)富，以EVA為指揮棒，社會資源將能夠流向真正創(chuàng)造效益的行業(yè)、部門和企業(yè)。如果企業(yè)不能創(chuàng)造價(jià)值，股東必然敦促企業(yè)把自由現(xiàn)金以股利的形式返還，上市公司的股東隨時(shí)會轉(zhuǎn)讓股權(quán)。而創(chuàng)造財(cái)富的企業(yè)則能夠吸引到資金對有價(jià)值的項(xiàng)目進(jìn)行追加投資，購買原材料、提供就業(yè)機(jī)會。于是，包括人、財(cái)、物在內(nèi)的生產(chǎn)要素都將最終得到有效配置。EVA同樣有助于實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)資源的有效配置。擁有很多下屬公司的集團(tuán)公司，為了最大化集團(tuán)整體EVA，資源總是流向真正創(chuàng)造價(jià)值的子公司。
三、實(shí)施EVA的意義
1.真實(shí)反映企業(yè)的績效
EVA從稅后凈營業(yè)利潤中減除資本成本，并對按現(xiàn)行核算方法計(jì)算的會計(jì)利潤進(jìn)行必要的調(diào)整，在此基礎(chǔ)上建立績效評價(jià)指標(biāo)體系。以經(jīng)濟(jì)增加值作為公司追求的最終目標(biāo)和綜合考核指標(biāo)，可以比較準(zhǔn)確地反映公司在一定的時(shí)期內(nèi)為所有者（股東）創(chuàng)造的價(jià)值，而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。
2.正確引導(dǎo)企業(yè)行為
EVA績效評價(jià)系統(tǒng)促使部門經(jīng)理通過以下方式增加本部門的經(jīng)濟(jì)增加值并因而增加公司整體的經(jīng)濟(jì)增加值：一是提高部門現(xiàn)有資產(chǎn)的回報(bào)率；二是增加超過資金成本的新資本投入；三是收回低于資金投入成本的投資。因此，EVA績效評價(jià)指標(biāo)體系能正確引導(dǎo)企業(yè)的行為。
3.EVA促進(jìn)科學(xué)決策
EVA架構(gòu)下的綜合性財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)可以指導(dǎo)公司的每一項(xiàng)決策，這些決策包括年度經(jīng)營預(yù)算、年度資本預(yù)算、戰(zhàn)略規(guī)劃、企業(yè)收購和公司出售等。追求未來EVA凈現(xiàn)值的最大化即股東價(jià)值最大化是企業(yè)經(jīng)營者的最終目的。對股東來說。EVA總是越多越好。從這點(diǎn)來看，EVA是唯一能夠給出正確答案的績效度量指標(biāo)，它能夠連續(xù)地度量績效的改進(jìn)。相反，采用銷售利潤率、每股盈余、甚至投資回報(bào)率等指標(biāo)有時(shí)會毀損股東財(cái)富。
四、EVA的指標(biāo)體系
基于EVA的績效評價(jià)指標(biāo)體系既要考慮企業(yè)戰(zhàn)略及業(yè)務(wù)要求，又要考慮各項(xiàng)業(yè)務(wù)的關(guān)鍵價(jià)值驅(qū)動要素，還要考慮將價(jià)值創(chuàng)造的責(zé)任落實(shí)到價(jià)值鏈的各環(huán)節(jié)。對企業(yè)高管層，主要考核其價(jià)值創(chuàng)造結(jié)果；對于中層管理者和其他人員，考核以過程指標(biāo)為主。通過對EVA指標(biāo)的分解和敏感性分析，可以將其它財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)與企業(yè)價(jià)值衡量標(biāo)準(zhǔn)緊密聯(lián)系起來，并找到對EVA影響較大的指標(biāo)，即關(guān)鍵績效指標(biāo)。用EVA雖然無法直接對基層管理者和與員工進(jìn)行評估，但仍可以通過衡量其它財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)，并分析這些指標(biāo)對EVA指標(biāo)的影響力度，間接考核基層管理者和員工的績效。
對企業(yè)目標(biāo)層的績效考核可以從財(cái)務(wù)和研究開發(fā)兩方面進(jìn)行。
第一，以EVA為指標(biāo)核心的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括EVA、EVA增長率、EVA總資本創(chuàng)值率。其計(jì)算公式分別為：
EVA=稅后凈營業(yè)利潤-資本總額×加權(quán)平均資本成本率
EVA增長率=（本年度EVA-上年度EVA）/上年度EVA×100%
EVA總資本創(chuàng)值率=投入資本回報(bào)率-加權(quán)資本成本率
第二，研究開發(fā)評價(jià)指標(biāo)包括銷售增長率、總資產(chǎn)增長率、研究與開發(fā)費(fèi)用增長率等定量指標(biāo)和員工知識水平、企業(yè)管理水平、環(huán)境保護(hù)狀況等定性指標(biāo)。定性指標(biāo)結(jié)果可由專業(yè)評估機(jī)構(gòu)或行業(yè)協(xié)會給出；定量指標(biāo)可通過如下計(jì)算得到：
銷售增長率=（報(bào)告期銷售收入-上期銷售收入）/上期銷售收入×100%
總資產(chǎn)增長率=（報(bào)告期總資產(chǎn)-上期總資產(chǎn)）/上期銷售收入×100%
第三，剔除資本規(guī)模影響，采取EVA相對值評價(jià)指標(biāo)考察企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值效率的高低。
經(jīng)濟(jì)增加值率=（經(jīng)濟(jì)增加值/投資資本額）×100%
凈資產(chǎn)EVA率=（EVA/凈資產(chǎn)平均額）×100%
銷售EVA率=（EVA/銷售收入）×100%
該指標(biāo)反映所有者投入的資金創(chuàng)造價(jià)值能力，反映資本經(jīng)營效率的高低，股東可通過考察該指標(biāo)，確定其資金流向，實(shí)現(xiàn)資本收益最大化。
五、EVA的價(jià)值管理流程
按照表現(xiàn)形態(tài)，企業(yè)價(jià)值分為內(nèi)在價(jià)值、市場價(jià)值和管理價(jià)值?；贓VA的價(jià)值管理流程從源頭入手，針對不同表現(xiàn)形式的企業(yè)價(jià)值，圍繞業(yè)務(wù)單元功能和價(jià)值驅(qū)動因素，采取價(jià)值識別、價(jià)值分析、價(jià)值評估和價(jià)值創(chuàng)造的管理過程，并通過持續(xù)的改進(jìn)、提升，實(shí)現(xiàn)價(jià)值增加。如圖1所示。
圖1 EVA的價(jià)值管理流程
EVA的價(jià)值管理流程為：
第一，企業(yè)對經(jīng)營業(yè)務(wù)進(jìn)行認(rèn)真分析，從最小業(yè)務(wù)單位開始，按照業(yè)務(wù)鏈的順序逐項(xiàng)逐級分析，結(jié)合價(jià)值驅(qū)動因素對業(yè)務(wù)價(jià)值進(jìn)行識別，找到企業(yè)核心業(yè)務(wù)，追尋價(jià)值源泉。
第二，對找出的價(jià)值業(yè)務(wù)進(jìn)行提煉、對比、分析和組合，確認(rèn)高、中、低等不同業(yè)務(wù)的價(jià)值水平。
第三，對價(jià)值大小進(jìn)行估算，預(yù)測實(shí)現(xiàn)方式和實(shí)現(xiàn)效果。
第四，在評價(jià)的基礎(chǔ)上，根據(jù)不同的業(yè)務(wù)種類和管理類別，采取針對性措施，落實(shí)管理責(zé)任，傳遞價(jià)值壓力，積極創(chuàng)造價(jià)值，并持續(xù)改進(jìn)和提升。
六、EVA的實(shí)施步驟
1.公司高層認(rèn)同EVA管理
EVA和價(jià)值管理與行為改變、觀念更新密切相關(guān)，實(shí)施有效的價(jià)值管理，必需從公司高層開始轉(zhuǎn)變觀念，高層管理者必須以積極的熱情在公司內(nèi)部傳遞EVA和價(jià)值管理的信息，以取得公司全體成員的認(rèn)同和支持，使EVA實(shí)施得以順利地進(jìn)行。
2.做出EVA管理方案的主要戰(zhàn)略性決策
一是確定EVA價(jià)值指標(biāo)核算中心；二是確定核算EVA值的方式；三是確定薪酬管理方案。
3.制定EVA管理體系實(shí)施計(jì)劃
實(shí)施EVA計(jì)劃可以分3個(gè)階段（價(jià)值創(chuàng)造流程如圖2所示）。
圖2 價(jià)值創(chuàng)造流程圖
一是建立EVA績效指標(biāo)體系（Measurement）和管理系統(tǒng)（Management）；二是建立EVA激勵(lì)機(jī)制（Motivation），把管理者變成所有者；三是建立EVA思維模式（Mind—set）。
4.確定人員培訓(xùn)方案
一是確定需要培訓(xùn)的人員；二是執(zhí)行培訓(xùn)方案。
5.實(shí)施評價(jià)及優(yōu)化
一是實(shí)施效果評價(jià)；二是優(yōu)化措施。
綜上所述，經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的提出，清晰了企業(yè)投資人和管理者“價(jià)值創(chuàng)造”的概念，為企業(yè)實(shí)施價(jià)值管理提供了思路、方法和措施。EVA及價(jià)值管理理念將深刻影響企業(yè)管理理論和實(shí)踐的發(fā)展，決定了企業(yè)在市場中生存發(fā)展的程度。企業(yè)必須樹立正確的價(jià)值觀念，全面分析管理現(xiàn)狀，積極引入EVA指標(biāo)，提高價(jià)值創(chuàng)造能力，提升價(jià)值管理水平，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。
參考文獻(xiàn)
[1]王喜剛，叢海濤，歐陽令南.什么解釋企業(yè)價(jià)值：EVA還是會計(jì)指標(biāo)[J].經(jīng)濟(jì)科學(xué)，2003（2）
關(guān)鍵詞： 公司價(jià)值；EVA；回歸分析；中小企業(yè)
Key words： corporation value；Economic Value Added；regression analysis；small and medium-sized enterprise
中圖分類號：F272 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1006-4311（2012）32-0147-03
0 引言
20世紀(jì)80年代初，美國思騰思特咨詢公司（Stern，Stewart & Co.）提出了一種以股東價(jià)值最大化為基準(zhǔn)的績效管理方法——EVA方法，并迅速風(fēng)靡全球。近年來，EVA方法不僅作為評價(jià)企業(yè)績效的重要指標(biāo)，而且應(yīng)用于企業(yè)價(jià)值的評估。EVA是經(jīng)濟(jì)增加值 （Economic Value Added）的英文縮寫，是在剩余收益概念的基礎(chǔ)上提出的，其強(qiáng)調(diào)站在投資者即股東的角度，考慮了對所有者投入資本所應(yīng)該獲得的投資機(jī)會成本的補(bǔ)償，認(rèn)為企業(yè)的利潤多于其加權(quán)平均資本成本時(shí)，企業(yè)才創(chuàng)造了價(jià)值。1993年，學(xué)者們給出了EVA的完整概念：一定會計(jì)時(shí)期內(nèi)企業(yè)使用一定量的資產(chǎn)創(chuàng)造的企業(yè)經(jīng)營收益扣除資本成本后的利潤。用公式表示為：
EVA=NOPAT-WACC×K=（ROIC-WACC）×K
其中，EVA為企業(yè)在一定會計(jì)時(shí)期內(nèi)所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)增加值；NOPAT為經(jīng)過會計(jì)及稅收調(diào)整后的稅后凈營業(yè)利潤；WACC為企業(yè)一定會計(jì)時(shí)期的加權(quán)平均資本成本；K為年初資本總額（包括股權(quán)資本和債務(wù)資本）；ROIC為企業(yè)的投資資本回報(bào)率。
1 研究設(shè)計(jì)
EVA以股東價(jià)值為中心衡量公司價(jià)值，理論上克服了傳統(tǒng)指標(biāo)的缺陷。但是，鑒于中國資本市場的特殊性，EVA作為一種新型的企業(yè)價(jià)值評價(jià)指標(biāo)在中國資本市場能否比傳統(tǒng)指標(biāo)更有效，還必須通過實(shí)證分析進(jìn)行檢驗(yàn)[1][2]。本文以深圳證劵交易所上市的中小制造企業(yè)為樣本，利用SPSS17.0軟件，對EVA與我國上市公司價(jià)值的相關(guān)性進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。
1.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源 目前在我國工商部門注冊的中小企業(yè)有460萬戶，數(shù)量較多，由于各個(gè)企業(yè)行業(yè)面臨的各種環(huán)境不盡相同，無法從同一緯度上的比較分析。所以本文選擇了具有代表性的深圳證劵交易所上市的中小制造上市企業(yè)，并基于以下的三個(gè)前提進(jìn)行了進(jìn)一步篩選：①考慮到剛上市的公司存在短期行為及各個(gè)方面的不穩(wěn)定性，剔除了上市不足三年的公司；②剔除了在2011年末出現(xiàn)ST、PT股的上市公司；③按照我國有關(guān)會計(jì)制度、法規(guī)、會計(jì)準(zhǔn)則和有關(guān)規(guī)定進(jìn)行會計(jì)處理和信息披露，且統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)均能在年度報(bào)表中取得的上市公司。經(jīng)過篩選得到了136家樣本公司。
1.2 變量設(shè)定與指標(biāo)說明 設(shè)定公司價(jià)值為因變量，EVA指標(biāo)和傳統(tǒng)會計(jì)利潤指標(biāo)為自變量。為了便于在不同的企業(yè)中進(jìn)行對比研究分析，在本模型中，用每單位資本所創(chuàng)造的市場增加值代表公司價(jià)值。綜合國內(nèi)外的研究結(jié)果[3][4]，解釋變量中的EVA指標(biāo)變量選用了縮小了數(shù)量級的每資本經(jīng)濟(jì)增加值（EVAPC）、每股經(jīng)濟(jì)增加值（EVAPS）、每凈資產(chǎn)增加值（EPA），會計(jì)指標(biāo)變量選用了縮小了數(shù)量級的每股收益（EPS）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）、每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量（CFOPS）。
1.2.1 因變量 本文中的公司價(jià)值每單位資本所創(chuàng)造的市場增加值，剔除了公司規(guī)模的影響，這樣處理后因變量與各個(gè)解釋變量在數(shù)量級上基本接近，使回歸結(jié)果更具可靠性。MVA是公司管理者在經(jīng)營過程中為投資者創(chuàng)造的額外價(jià)值，表明一家企業(yè)通過股市累計(jì)為其投資者創(chuàng)造的財(cái)富，也是市場對一個(gè)公司贏利能力和未來發(fā)展?jié)摿Φ木C合評價(jià)[5]，總資本=普通股權(quán)益+少數(shù)股東權(quán)益+短期借款+長期借款。
1.2.2 自變量中的EVA變量 每資本經(jīng)濟(jì)增加值（EVAPC），EVAPC是一個(gè)正向指標(biāo)，該指標(biāo)高則說明公司經(jīng)營效率高。每股經(jīng)濟(jì)增加值（EVAPS），EVAPS也是一個(gè)正向指標(biāo)，站在股東的角度來看公司價(jià)值的增長情況，在一定意義上反映了股東的投資回報(bào)率。每凈資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)增加值（EPA），表示每單位的凈資產(chǎn)所創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)增加值。由于中小企業(yè)版成立時(shí)間較短，沒有任何機(jī)構(gòu)披露EVA值，故本文根據(jù)前文公式計(jì)算出樣本公司的EVA。
1.2.3 自變量中的傳統(tǒng)會計(jì)指標(biāo)變量 傳統(tǒng)會計(jì)指標(biāo)包含每股收益（EPS）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）和每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量（CFOPS），需要的數(shù)據(jù)從CSMAR數(shù)據(jù)庫直接得到或間接計(jì)算得到。每股收益（EPS），凈資產(chǎn)收益率（ROE），都是衡量上市公司盈利能力的重要傳統(tǒng)會計(jì)指標(biāo)[6]。每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量（CFOPS），經(jīng)常用來衡量企業(yè)獲取現(xiàn)金的能力。
2 實(shí)證結(jié)果分析
2.1 變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析 描述性統(tǒng)計(jì)分析主要考察所收集數(shù)據(jù)的均值（mean）、最小值（minimum）、最大值（maximum）和標(biāo)準(zhǔn)差（standard deviation）等。其中標(biāo)準(zhǔn)差表示一組數(shù)據(jù)關(guān)于平均數(shù)的平均離散程度，標(biāo)準(zhǔn)差越大，表明變量值之間的差異越大。公司價(jià)值變量、EVA指標(biāo)變量和傳統(tǒng)會計(jì)指標(biāo)變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果具體見表2。
可以看出，無論EVA指標(biāo)變量還是傳統(tǒng)會計(jì)指標(biāo)變量，他們的平均值都為正數(shù)。EVA指標(biāo)變量均值為正數(shù)，說明在本文選取的136個(gè)樣本公司中，他們的盈利總體上為股東創(chuàng)造了價(jià)值，并沒有犧牲股東的價(jià)值。
2.2 相關(guān)性分析 相關(guān)分析是回歸分析的基礎(chǔ)，主要研究變量之間的緊密程度。本文使用SPSS軟件中的Pearson相關(guān)性分析功能，對136家樣本公司的市場價(jià)值變量、EVA指標(biāo)變量和傳統(tǒng)會計(jì)指標(biāo)變量之間的關(guān)系進(jìn)行初步研究。
由表3可以看出，EVA指標(biāo)變量中的三個(gè)指標(biāo)與公司價(jià)值都在0.01水平上顯著相關(guān)，其中EVAPC的相關(guān)系數(shù)最高（0.329），EVAPS和EPA分別為0.268和0.288。而傳統(tǒng)會計(jì)指標(biāo)變量中只有ROE與公司價(jià)值的相關(guān)性較好，在0.01水平上顯著相關(guān)（0.319），EPS在0.05水平上的相關(guān)系數(shù)為0.184，而CFOPS與公司價(jià)值的相關(guān)系數(shù)僅為0.104，不顯著相關(guān)。EVA指標(biāo)變量中的三個(gè)變量與EPS和ROE都在0.01水平上顯著相關(guān)，而傳統(tǒng)會計(jì)指標(biāo)變量中的CFOPS只與EVA指標(biāo)變量中的每股經(jīng)濟(jì)增加值和傳統(tǒng)會計(jì)評價(jià)指標(biāo)變量中的每股收益在0.01水平上顯著相關(guān)，與其他變量指標(biāo)不存在顯著相關(guān)關(guān)系。
2.3 一元回歸分析 通過一元回歸，分析各個(gè)解釋變量對公司價(jià)值的影響方向和程度，本文將各解釋變量分別對公司價(jià)值MVAPC進(jìn)行一元回歸檢驗(yàn)。建立一元回歸模型如下：
MVAPC=β0+β1×（自變量）+ε
從表4可以看出，首先，無論是EVA指標(biāo)還是傳統(tǒng)會計(jì)指標(biāo)，所有變量與公司價(jià)值的回歸系數(shù)均為正，說明所有變量也公司價(jià)值呈正相關(guān)。其次，從R2何調(diào)整R2的值可以看出EVA指標(biāo)中EVAPC變量與企業(yè)價(jià)值（MVAPC）的擬合程度最好，雖然其他的兩個(gè)變量（EVAPS、EPA）的擬合程度沒有超過傳統(tǒng)會計(jì)指標(biāo)中的ROE，但是總體上看來EVA指標(biāo)較傳統(tǒng)會計(jì)指標(biāo)的擬合程度好。最后，在自變量對因變量的解釋顯著性方面，只有CFOPS變量不顯著，其余指標(biāo)均較顯著，且EVA指標(biāo)中EVAPC變量最顯著。
總的來說，EVA指標(biāo)變量解釋公司價(jià)值變化的能力在整體上要優(yōu)于傳統(tǒng)會計(jì)指標(biāo)變量，但從會計(jì)指標(biāo)ROE的各項(xiàng)數(shù)據(jù)值來看，說明傳統(tǒng)會計(jì)指標(biāo)對公司價(jià)值仍然有重要的影響。
2.4 多元回歸分析 通過多元回歸，分析EVA指標(biāo)體系和傳統(tǒng)會計(jì)指標(biāo)體系對公司價(jià)值的影響程度，最后再將所有EVA指標(biāo)與傳統(tǒng)會計(jì)指標(biāo)全部引入模型分析其整體性影響及其顯著性。
2.4.1 EVA指標(biāo)變量的回歸分析 建立多元回歸模型：MVAPC=β0+β1×EVAPC+β2×EVAPS+β3×EPA+ε
F為8.688，p為0.000，說明EVA指標(biāo)變量對公司價(jià)值的回歸方程高度顯著?？梢钥闯鯡VA指標(biāo)變量對公司價(jià)值的回歸方程高度顯著。但是，EPA的回歸系數(shù)出現(xiàn)了負(fù)值，并且EVAPS對應(yīng)的P值也較大，并且從表5中也可以看出，EPA和EVAPS的相關(guān)性也很高，這說明回歸模型中存在一定的多重共線性，但多重共線性問題并不影響EVA指標(biāo)變量與公司價(jià)值的多元回歸模型。
2.4.2 傳統(tǒng)會計(jì)指標(biāo)變量的回歸分析 建立多元回歸模型： MVAPC=β0+β1×EPS+β2×ROE+β3×CFOPS+ε
從表6的多元回歸結(jié)果可以看出，EPS的回歸系數(shù)也出現(xiàn)了負(fù)數(shù)，因此各傳統(tǒng)會計(jì)變量間同樣存在著多重共線性問題。對比表5和表6的回歸結(jié)果數(shù)據(jù)，EVA指標(biāo)變量模型中的R2和調(diào)整R2大于傳統(tǒng)會計(jì)指標(biāo)模型，說明傳統(tǒng)會計(jì)指標(biāo)變量總體上對公司價(jià)值的解釋力低于EVA指標(biāo)變量。從F值和P值來看，傳統(tǒng)會計(jì)指標(biāo)變量與公司價(jià)值的回歸模型在0.02水平顯著，說明傳統(tǒng)會計(jì)變量仍然可以在一定程度上衡量公司價(jià)值，但傳統(tǒng)會計(jì)指標(biāo)的顯著性（F=5.375）不及EVA指標(biāo)的顯著性（F=8.688）。
2.4.3 EVA指標(biāo)變量和會計(jì)指標(biāo)變量共同的回歸分析 由于EVAPS變量和EPA變量之間存在很強(qiáng)的相關(guān)性，在模型中去掉變量EVAPS指標(biāo)。另外，結(jié)合前面對各變量相關(guān)系數(shù)與一元回歸的分析，ROE和CFOPS對企業(yè)價(jià)值的解釋力不高，為了避免會計(jì)指標(biāo)間的多重共線形問題，將這兩個(gè)指標(biāo)也去掉，只保留EPS指標(biāo)。因此，建立多元回歸模型：
MVAPC=β0+β1×EVAPC+β2×EPA+β3×ROE+ε
從結(jié)果看出，R2和調(diào)整R2均有提高，超過了EVA和傳統(tǒng)會計(jì)指標(biāo)，說明在同時(shí)引入EVA指標(biāo)和傳統(tǒng)會計(jì)指標(biāo)時(shí)，模型對公司價(jià)值的擬合程度提高了，即解釋變量對公司價(jià)值的解釋度整體提高了，F(xiàn)值也達(dá)到9.462，同時(shí)超過EVA和傳統(tǒng)會計(jì)指標(biāo)。因此，傳統(tǒng)會計(jì)指標(biāo)不能被EVA指標(biāo)完全替代，它仍然是重要的企業(yè)價(jià)值衡量指標(biāo)。
3 結(jié)論
綜合以上實(shí)證研究結(jié)果，無論從相關(guān)系數(shù)的分析，還是從一元回歸模型和多元回歸模型分析來看，經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)比傳統(tǒng)會計(jì)指標(biāo)與市場增加值的相關(guān)性總體較大，證明了EVA指標(biāo)變量比傳統(tǒng)會計(jì)指標(biāo)變量在解釋公司價(jià)值方面總體上更具更高的解釋力。而其中以EVA指標(biāo)變量中的每資本經(jīng)濟(jì)增加值（EVAPC）對公司價(jià)值的解釋力度最好。但結(jié)果同時(shí)表明：EVA指標(biāo)并不能夠完全替代會計(jì)指標(biāo)，傳統(tǒng)會計(jì)指標(biāo)中的ROE變量在衡量企業(yè)價(jià)值是仍具有較高的信息價(jià)值。由于我國資本市場的不完善，經(jīng)濟(jì)增加值在我國中小企業(yè)的全面運(yùn)用還需要比較長期的過程，需要進(jìn)一步的研究和探索。
參考文獻(xiàn)：
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一、電力企業(yè)業(yè)績評價(jià)概述
企業(yè)業(yè)績評價(jià)是指按照企業(yè)目標(biāo)設(shè)計(jì)相應(yīng)的評價(jià)指標(biāo)體系，根據(jù)特定的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，采用特定的評價(jià)方法，對企業(yè)一定經(jīng)營期間的經(jīng)營業(yè)績做出客觀、公正和準(zhǔn)確的綜合判斷。開展企業(yè)業(yè)績評價(jià)，有利于企業(yè)相關(guān)利益方綜合了解企業(yè)經(jīng)營狀況及其發(fā)展變化趨勢，有利于企業(yè)建立和健全激勵(lì)和約束機(jī)制，提高企業(yè)經(jīng)營管理水平和綜合競爭能力。
處于不同行業(yè)聚集不同資源的企業(yè)，生產(chǎn)經(jīng)營盈利方式各異，應(yīng)采取適合企業(yè)自身的業(yè)績評價(jià)方式。電力生產(chǎn)和管理的特性決定了電力企業(yè)的業(yè)績評價(jià)有與其他行業(yè)不同的特殊性：具有公用事業(yè)、工業(yè)和服務(wù)業(yè)以及國有企業(yè)為主的特點(diǎn)，又有壟斷環(huán)節(jié)的特點(diǎn)；必須以安全可靠、節(jié)能環(huán)保為基礎(chǔ)；不同的電源結(jié)構(gòu)造成的績效的自然差異；與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢密切相關(guān)的長周期性；投資回收期比較長的特征，而且受上下游產(chǎn)業(yè)的聯(lián)動性影響很大。
在電力行業(yè)不斷發(fā)展和改革的過程中，電力企業(yè)業(yè)績評價(jià)模式與方法也在不斷地發(fā)展變化：從政企不分時(shí)的高度關(guān)注生產(chǎn)性和安全性績效指標(biāo)，到注重企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績指標(biāo)；從電力市場化改革過程初期提出法人資本金效績評價(jià)體系，到國資委成立后注重利潤指標(biāo)的絕對值和相對值的考核，引入利潤總額和凈資產(chǎn)收益率這兩項(xiàng)基本指標(biāo)；隨著電力行業(yè)市場化改革不斷深入，電力上市公司不斷出現(xiàn)，電力企業(yè)價(jià)值尤其是市場價(jià)值更加受到關(guān)注。如何衡量及評價(jià)新時(shí)期電力企業(yè)業(yè)績，不斷地適應(yīng)電力發(fā)展與改革的新形勢，是電力企業(yè)管理人員必須面臨的挑戰(zhàn)。EVA是一個(gè)新興的管理工具，同時(shí)也是一種創(chuàng)新的管理理念，其蘊(yùn)含的股東價(jià)值最大化及衡量企業(yè)真實(shí)業(yè)績的思想，恰好適應(yīng)新時(shí)期市場對電力企業(yè)業(yè)績評價(jià)的要求，同時(shí)也可向電力企業(yè)經(jīng)營管理者反映企業(yè)真實(shí)經(jīng)營成果，使其更好地進(jìn)行戰(zhàn)略決策。
二、EVA能夠反映電力企業(yè)真實(shí)收益
EVA是經(jīng)濟(jì)增加值（EconomicValueAdded）的簡稱，其思想精髓在于追求企業(yè)經(jīng)濟(jì)利潤（economicprofit），只有從凈利潤中扣除投入資本需付出的利息，得到的才是實(shí)際意義上的利潤。其計(jì)算公式為：
EVA=NOPAT-kw×（NA）
NOPAT代表稅后經(jīng)營利潤，是以會計(jì)期末的營業(yè)利潤為基礎(chǔ)，根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行調(diào)整得到的，包括利息和其他與資金有關(guān)的償付。當(dāng)利息支付轉(zhuǎn)化為收益后，也要考慮扣稅，這與會計(jì)報(bào)表中的凈利潤是不同的。
NA代表資本投入額，包括股權(quán)資本和債務(wù)資本，是對企業(yè)會計(jì)賬面價(jià)值進(jìn)行調(diào)整的結(jié)果。這一指標(biāo)是企業(yè)經(jīng)營實(shí)際占用的資本額，與總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)等概念不同。
kw代表加權(quán)平均資本成本，反映企業(yè)股東和債權(quán)人對企業(yè)的資本投入情況，計(jì)算公式為：
其中：DM為企業(yè)負(fù)債總額的市場價(jià)值；EM為企業(yè)所有者權(quán)益的市場價(jià)值；kD為負(fù)債的稅前成本；T為企業(yè)的邊際稅率；kE為所有者權(quán)益的成本。
從上述公式可以看出，EVA與傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)業(yè)績評價(jià)指標(biāo)如銷售利潤率、凈資產(chǎn)收益率等不同，它考慮了對所有者投入資本所應(yīng)獲得的投資機(jī)會報(bào)酬的補(bǔ)償，量化了企業(yè)能夠提供給投資者的增值收益，消除了傳統(tǒng)利潤計(jì)算中對債務(wù)資本使用的有償性和所有者資本使用的無償性的差別對待。EVA是企業(yè)在滿足債務(wù)資本提供者（即債權(quán)人）和權(quán)益資本提供者（即所有者）的投資機(jī)會報(bào)酬之后的剩余利潤。這種利潤實(shí)質(zhì)上才是屬于所有者所有的真實(shí)利潤，也就是經(jīng)濟(jì)學(xué)上所說的經(jīng)濟(jì)利潤。
現(xiàn)行財(cái)務(wù)會計(jì)只確認(rèn)和計(jì)量債務(wù)資本，權(quán)益資本只是作為收益分配處理，使得對外報(bào)告的凈收益實(shí)際包括兩部分：權(quán)益資本成本和真實(shí)利潤。只有補(bǔ)償股東資金的成本后的利潤才是真正的收益。這容易讓資本使用者產(chǎn)生權(quán)益資本是免費(fèi)資本的幻覺，結(jié)果可能造成企業(yè)經(jīng)營者不重視資本的有效使用，造成權(quán)益資本的浪費(fèi)，還可能導(dǎo)致管理者的短期行為和利用對會計(jì)信息的壟斷將信息優(yōu)勢轉(zhuǎn)變?yōu)閭€(gè)人利益等弊端，以至于出現(xiàn)投資失誤、盲目建設(shè)、效率低下等不符合企業(yè)長期利益的決策行為。
三、EVA克服傳統(tǒng)財(cái)務(wù)業(yè)績評價(jià)體系的缺陷
在傳統(tǒng)財(cái)務(wù)體系下，財(cái)務(wù)報(bào)告受通用公認(rèn)會計(jì)準(zhǔn)則（General Accepted Accounting Principles，簡稱GAAP）的指導(dǎo)影響，會產(chǎn)生“會計(jì)失真”的問題。
第一，會計(jì)準(zhǔn)則的保守性造成會計(jì)失真。例如，會計(jì)準(zhǔn)則要求把研發(fā)費(fèi)用、員工培訓(xùn)等無形資產(chǎn)的支出列為費(fèi)用，計(jì)入當(dāng)期損益，而這些費(fèi)用實(shí)質(zhì)上能為企業(yè)長期經(jīng)營發(fā)展帶來效益，這種財(cái)務(wù)處理方式不符合企業(yè)真實(shí)經(jīng)濟(jì)狀況。
第二，會計(jì)分期造成會計(jì)失真。例如，折舊的安排和準(zhǔn)備賬項(xiàng)的計(jì)提常常具有很強(qiáng)的主觀性，不同會計(jì)分期的財(cái)務(wù)業(yè)績因而失真。
第三，企業(yè)內(nèi)部費(fèi)用攤銷及內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價(jià)也會造成會計(jì)失真。
為了盡可能消除會計(jì)失真給業(yè)績反映帶來的影響，EVA的推廣公司STERN-STEWART提出了多達(dá)164項(xiàng)針對GAAP的調(diào)整事項(xiàng)。而在實(shí)際應(yīng)用中，一般常見的調(diào)整在5至10項(xiàng)左右，且進(jìn)行會計(jì)調(diào)整時(shí)應(yīng)保持謹(jǐn)慎的態(tài)度。常見的調(diào)整事項(xiàng)包括對研發(fā)費(fèi)用、折舊費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、會計(jì)準(zhǔn)備等的調(diào)整，企業(yè)應(yīng)該結(jié)合自身實(shí)際情況選擇適合的調(diào)整方案。對公開的會計(jì)報(bào)表進(jìn)行調(diào)整得到的結(jié)果是稅后經(jīng)營利潤（NOPAT）及資本投入額（NA），結(jié)合加權(quán)平均資本成本（kW）計(jì)算得出了EVA，能夠更準(zhǔn)確地反映企業(yè)的業(yè)績，避免了傳統(tǒng)會計(jì)制度下會計(jì)信息反映和處理的局限性。
電力企業(yè)多年來業(yè)績評價(jià)體系一直是根據(jù)現(xiàn)行會計(jì)準(zhǔn)則和會計(jì)制度計(jì)算的凈利潤指標(biāo)為主，包括總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、投資收益率等指標(biāo)在內(nèi)的體系。2001年國電公司提出了《國家電力公司法人資本金效績評價(jià)體系》，其選擇的核心指標(biāo)是凈資產(chǎn)收益率，仍然是以會計(jì)利潤為基礎(chǔ)，難以真實(shí)反映電力企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，因此效果并不令人滿意。而在2007年1月29日，國資委正式了新修訂的《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》（以下簡稱《辦法》）。該《辦法》等配套辦法鼓勵(lì)和積極推進(jìn)企業(yè)使用EVA指標(biāo)進(jìn)行年度經(jīng)營業(yè)績考核，引導(dǎo)中央企業(yè)不斷增強(qiáng)資本成本和價(jià)值創(chuàng)造的理念，關(guān)注企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式，提高可持續(xù)發(fā)展能力。計(jì)算辦法：
經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）：EVA=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本=稅后凈營業(yè)利潤-調(diào)整后資本×平均資本成本率
平均資本成本率（WACC）參考當(dāng)期十年期國債利率水平確定，暫按4.1%計(jì)算。
稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）=凈利潤+少數(shù)股東損益+財(cái)務(wù)費(fèi)用×（1-所得稅率）
調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均少數(shù)股東權(quán)益+平均負(fù)債合計(jì)-平均無息流動負(fù)債-平均在建工程
其中：
平均無息流動負(fù)債=平均流動負(fù)債合計(jì)-平均短期借款-平均一年內(nèi)到期的長期負(fù)債
在中國電力企業(yè)從計(jì)劃壟斷型向競爭開放型進(jìn)行跨越式轉(zhuǎn)變的背景下，運(yùn)用EVA衡量和考核電力企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造，既是面向電力行業(yè)體制改革的主動應(yīng)對措施，也是市場經(jīng)濟(jì)體制下監(jiān)管機(jī)制（包括國家監(jiān)督）的迫切要求。
四、EVA促使管理者與股東利益一致
EVA理論還淵源于美國管理學(xué)家邁克爾·詹森和威廉·麥柯靈關(guān)于委托理論的開創(chuàng)性研究。該理論認(rèn)為，管理人員可能背離股東利益行事，因此股東需要承擔(dān)監(jiān)督管理人員行為的成本，特別要使用能將管理人員與股東利益更緊密結(jié)合的薪酬體系。“要什么就考核什么”是激勵(lì)考核的一句格言，為了消除投資者的需求與管理人員的經(jīng)營結(jié)果不一致的情況，需要根據(jù)投資者的目標(biāo)來設(shè)置考核機(jī)制和給予管理者的回報(bào)。在股東價(jià)值最大值的企業(yè)根本目標(biāo)下，需要根據(jù)企業(yè)EVA結(jié)果實(shí)施考核。這樣做的好處是顯而易見的，Al·埃巴認(rèn)為，“（EVA獎勵(lì)機(jī)制）賦予管理者與股東一樣的關(guān)于企業(yè)成功與失敗的心態(tài)。由于像回報(bào)股東那樣去回報(bào)管理人，EVA獎勵(lì)計(jì)劃使管理人像股東那樣思維和行動?！?/p>
計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期電力企業(yè)的資本投入全部或絕大部分來自國家，國家是國有電力企業(yè)的大股東，電力企業(yè)高層管理人員主要由上級機(jī)關(guān)任命，難以真正實(shí)現(xiàn)經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)的分離。經(jīng)歷電力行業(yè)新一輪改革后，新改組后的電力企業(yè)，是以國有資本、法人資本和集體資本為基礎(chǔ)；隨著改革的深入，股份制資本的比重將逐步擴(kuò)大。從某種程度上講，電力企業(yè)改革是公司法人治理結(jié)構(gòu)的改革，以提高電力企業(yè)及其成員的競爭能力和效率。而與公司法人治理結(jié)構(gòu)有關(guān)的業(yè)績評價(jià)工作主要集中在以下幾個(gè)方面：一是要設(shè)計(jì)一套切實(shí)可行的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)考核評價(jià)體系，并嚴(yán)格與管理層收入掛鉤。二是對企業(yè)高層管理人員的收入實(shí)施有效的財(cái)務(wù)監(jiān)控。這也是西方法人治理結(jié)構(gòu)和社會輿論的一個(gè)熱點(diǎn)問題。在西方，企業(yè)高層人員的收入之所以會成為廣泛關(guān)注的焦點(diǎn)，是因?yàn)闆]有與股東價(jià)值掛鉤所增加的薪金，損害了股東的利益。三是推動建立股東價(jià)值最大化機(jī)制，盡可能減少“吃成本”的現(xiàn)象。
顯然，EVA恰能滿足上述要求，它具有將經(jīng)營者利益與股東利益聯(lián)系起來，使股東的利益與經(jīng)營者利益一致的功能，利用EVA指標(biāo)體系，不僅能有效地保障出資人的利益，而且能成功地衡量電力企業(yè)的業(yè)績。具體地，應(yīng)針對電力企業(yè)自身特點(diǎn)設(shè)置EVA考核指標(biāo)，如EVA絕對值、EVA增加值和增長幅度等，將EVA指標(biāo)的完成情況與經(jīng)營者的收入掛鉤，使經(jīng)營者認(rèn)識到，增進(jìn)自己利益的唯一方式就是使EVA持續(xù)不斷地改善，為股東創(chuàng)造更多的財(cái)富，促進(jìn)企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。在EVA激勵(lì)體制下，經(jīng)營者要為所擁有及使用的資本支付相應(yīng)的費(fèi)用，所以他們會更加理智的使用資本，將不能創(chuàng)造價(jià)值的運(yùn)營項(xiàng)目和資產(chǎn)放棄，更加有效地運(yùn)用資本。
近年來，我國電力企業(yè)的激勵(lì)制度逐漸實(shí)現(xiàn)了由重補(bǔ)償向重激勵(lì)的方向轉(zhuǎn)變，年薪制、股票期權(quán)制等分配制度已被越來越多的企業(yè)所認(rèn)知和采納。但是再好的激勵(lì)制度沒有科學(xué)的評價(jià)體系為后盾也是枉然。因此，以EVA為基礎(chǔ)的電力企業(yè)激勵(lì)制度，真正使企業(yè)利益和管理集團(tuán)利益趨同，使管理人員為了自身利益而更愿意為電力企業(yè)創(chuàng)造更多的財(cái)富。
五、結(jié)束語
關(guān)注價(jià)值增值，以股東價(jià)值最大化為目標(biāo)導(dǎo)向是EVA理論的核心，衡量和評價(jià)企業(yè)的真實(shí)收益使EVA能夠?qū)ζ髽I(yè)業(yè)績做出最準(zhǔn)確恰當(dāng)?shù)脑u價(jià)，站在股東角度定義企業(yè)財(cái)富使經(jīng)營者與股東利益一致，約束經(jīng)營者損害股東權(quán)益資本的不合理行為。在電力企業(yè)尋求提升現(xiàn)代化水平，不斷推進(jìn)市場化改革，及應(yīng)對市場經(jīng)濟(jì)監(jiān)管機(jī)制的挑戰(zhàn)的過程中，EVA將是一種新型而有效的管理手段，值得我們進(jìn)一步研究和推廣，真正讓EVA在企業(yè)業(yè)績評價(jià)和管理中發(fā)揮出它有效的作用。
參考文獻(xiàn)
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2、陳建軍.EVA在我國壟斷企業(yè)業(yè)績衡量中的應(yīng)用研究[D].華南理工大學(xué)，2004．
國務(wù)院國資委從2010年開始在中央企業(yè)全面推行經(jīng)濟(jì)增加值（簡稱EVA）考核，目的是逐步轉(zhuǎn)變長期以來形成的“重規(guī)模、輕質(zhì)量”的企業(yè)經(jīng)營管理思路，突出發(fā)展的質(zhì)量，提升持續(xù)發(fā)展的能力，轉(zhuǎn)變粗放型的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，引導(dǎo)企業(yè)做大做強(qiáng)的同時(shí)著力內(nèi)在價(jià)值的提升。但近幾年經(jīng)濟(jì)增加值推行的效果并不理想，大部分地方國有企業(yè)仍在沿用原有的考核評價(jià)體系，原因何在，筆者結(jié)合在國有企業(yè)推行經(jīng)濟(jì)增加值考核的親身經(jīng)歷談幾點(diǎn)看法。
一、經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）概述
經(jīng)濟(jì)增加值Economic Value Added，簡稱EVA，是由美國思騰思特咨詢公司根據(jù)諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者默頓?米勒和弗蘭科?莫迪利亞尼關(guān)于企業(yè)價(jià)值的經(jīng)濟(jì)模型，于1982年創(chuàng)造推出并逐漸風(fēng)靡全球的一種經(jīng)營業(yè)績考核工具。EVA實(shí)際就是將會計(jì)學(xué)意義上的剩余收益（residual income）調(diào)整為經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的經(jīng)濟(jì)利潤（economic profit〕，以體現(xiàn)企業(yè)真實(shí)的價(jià)值創(chuàng)造能力。
EVA不是對會計(jì)利潤指標(biāo)的否定，而是在會計(jì)利潤指標(biāo)的基礎(chǔ)上做出修正改善，使業(yè)績考核從利潤導(dǎo)向轉(zhuǎn)變?yōu)閮r(jià)值導(dǎo)向，以真實(shí)反映企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動的本質(zhì)。一般來講，企業(yè)的總資本有兩個(gè)來源，分別是股東和債權(quán)人，即總資本分為股權(quán)資本及債務(wù)資本，資本的本質(zhì)屬性就是投資就要得到相應(yīng)的回報(bào)，企業(yè)既然利用了其提供的資金，就必須支付相應(yīng)的使用成本。一個(gè)企業(yè)是否真正創(chuàng)造價(jià)值，不能只看會計(jì)利潤，因?yàn)闀?jì)利潤只扣除了債務(wù)資本成本，而沒有扣除股權(quán)資本成本，因此，企業(yè)是否創(chuàng)造價(jià)值要看利潤扣除投入的總資本成本后是否仍有盈余。具體來講，經(jīng)濟(jì)增加值就等于稅后凈利潤與債務(wù)資本成本和股權(quán)資本成本的差額。
二、EVA的計(jì)算及調(diào)整
經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本=稅后凈營業(yè)利潤-調(diào)整后資本×平均資本成本率
其中：稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+（利息支出+研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)-非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)×50%）×（1-25%），調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計(jì)-平均無息流動負(fù)債-平均在建工程，平均資本成本率=債務(wù)資本利息率×（1-稅率）×（債務(wù)資本/總資本）+股本資本成本率×（股本資本/總資本）。為更真實(shí)合理地反映企業(yè)真實(shí)的經(jīng)濟(jì)利潤或剩余收益，企業(yè)應(yīng)在會計(jì)報(bào)表數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上對以下項(xiàng)目進(jìn)行以下調(diào)整：
（一）財(cái)務(wù)利息支出
在計(jì)算凈利潤時(shí)，已將利息支出作為債務(wù)資本成本予以了扣除，而稅后凈營業(yè)利潤是指企業(yè)投入的全部資本在正常經(jīng)營條件下不考慮其資本成本所獲得的利潤，因此應(yīng)將作為債務(wù)資本成本的利息支出予以加回。
（二）研究開發(fā)費(fèi)用
在EVA考核體系中，未予資本化的研究開發(fā)費(fèi)用是企業(yè)的一項(xiàng)長期投資，有利于企業(yè)提高未來收益，因此，應(yīng)將此類費(fèi)用從凈利潤中予以加回。
（三）非經(jīng)常性收益
凈利潤中已包含非經(jīng)常性收益部分，為準(zhǔn)確反映“營業(yè)”部分的稅后利潤凈額，應(yīng)將非經(jīng)常性收益予以扣除，但考慮到部分企業(yè)行業(yè)的特殊性，非經(jīng)常性收益可能是企業(yè)利潤的重要來源，所占比重較大，完全扣除這部分將對企業(yè)造成重大影響，因此，暫按50%進(jìn)行扣除計(jì)算。
（四）無息流動負(fù)債
主要包括預(yù)收賬款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費(fèi)、其他應(yīng)付款等，這些不占用資本成本的負(fù)債，在計(jì)算EVA時(shí)應(yīng)從資本總額中予以扣除。
（五）平均在建工程
在建工程在達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)前，既不產(chǎn)生營業(yè)收益，也不計(jì)提折舊費(fèi)用，不對實(shí)際經(jīng)營利潤產(chǎn)生影響，因此，在計(jì)算EVA時(shí)從資本總額中予以扣除。
三、國有企業(yè)推行EVA考核的意義
（一）有利于衡量真實(shí)經(jīng)營業(yè)績
從傳統(tǒng)觀念上來看，企業(yè)的會計(jì)報(bào)表利潤越高，企業(yè)管理者對企業(yè)的貢獻(xiàn)就越大，而現(xiàn)行的會計(jì)準(zhǔn)則給了企業(yè)管理者更多的會計(jì)政策選擇權(quán)和處理空間，因此，直接采用會計(jì)利潤來衡量企業(yè)管理者的價(jià)值貢獻(xiàn)是有較大缺陷的。經(jīng)濟(jì)增加值和會計(jì)利潤的最大區(qū)別就在于，經(jīng)濟(jì)增加值考慮了所有投入資本的成本，更加直觀地將股東的機(jī)會成本予以明確，真實(shí)反映了投入資本的增值情況。
（二）有利于引導(dǎo)價(jià)值創(chuàng)造增值
長期以來，國有企業(yè)管理者已形成了債務(wù)資本需要還本付息，而股權(quán)資本是免費(fèi)資本的錯(cuò)誤觀念，當(dāng)然，這與之前我國相關(guān)考核辦法制度沒有跟上有重大關(guān)系。采用EVA考核方式后，企業(yè)管理者不得不考慮股權(quán)資本成本的問題，經(jīng)營成果必須彌補(bǔ)所有的顯性成本和隱形成本后才能有經(jīng)營盈余，才能創(chuàng)造價(jià)值，因此，EVA對引導(dǎo)企業(yè)注重價(jià)值創(chuàng)造具有重要現(xiàn)實(shí)意義。
（三）有利于規(guī)范企業(yè)投資行為
國有資本不是免費(fèi)資本，對收益和風(fēng)險(xiǎn)管理的要求逐步提高，再采用之前的那種盲目投資、隨意并購的行為已不適應(yīng)現(xiàn)今國有資產(chǎn)監(jiān)管部門的新形勢。EVA是國有資產(chǎn)監(jiān)管部門強(qiáng)化國有企業(yè)謹(jǐn)慎投資的重要管理工具，國企經(jīng)營者應(yīng)有效結(jié)合市場實(shí)際，將收益與風(fēng)險(xiǎn)結(jié)合起來，通過規(guī)范投資行為和謹(jǐn)慎投資來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，獲取安全合理的回報(bào)，有效確保國有資產(chǎn)保值增值。
（四）有利于解決委托問題
EVA的實(shí)施可以更加真實(shí)地反映企業(yè)管理者的價(jià)值創(chuàng)造成果和價(jià)值創(chuàng)造能力，在此基礎(chǔ)上將催生更具激勵(lì)效應(yīng)的績效掛鉤獎勵(lì)機(jī)制，股東與經(jīng)營者的關(guān)系在一定程度上達(dá)成一致，有利于提升委托的實(shí)際效力。經(jīng)濟(jì)增加值作為兼具激勵(lì)和約束雙重效應(yīng)的新型管理工具，很好地將解決了股東和經(jīng)營者之間的委托問題，對推動公司治理結(jié)構(gòu)的完善具有重要作用。
四、國有企業(yè)推行EVA考核的原則和方法
經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）考核，既是一種全新的理念，也是一種全新的方法，對于習(xí)慣于傳統(tǒng)會計(jì)利潤考核的國有企業(yè)管理者來說，這不得不說是一種挑戰(zhàn)。從國有企業(yè)的推行實(shí)踐及推行效果來看，要有效推行經(jīng)濟(jì)增加值考核，并能達(dá)到較好的實(shí)施效果，必須講究一定的原則和方法。
（一）推行EVA考核的原則
國有企業(yè)推行經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）考核，應(yīng)在借鑒EVA理論和其他企業(yè)實(shí)施經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合企業(yè)自身的實(shí)際情況進(jìn)行推行實(shí)施，具體來講，在推行過程中應(yīng)堅(jiān)持以下幾個(gè)原則：
1.理念引導(dǎo)原則
現(xiàn)階段，我國資本市場和各種應(yīng)用條件還不夠完善，推行EVA考核，重在對企業(yè)業(yè)績考核的導(dǎo)向作用，重在對理念的推廣和掌握，不在于精確的計(jì)算。在實(shí)際推行中，要讓經(jīng)營者明白EVA考核的道理和目的。
2.質(zhì)量效益原則
推行EVA考核，需要將資本成本的概念進(jìn)一步明晰化，讓企業(yè)真實(shí)的價(jià)值顯現(xiàn)出來。因此，在推行的過程中，應(yīng)讓企業(yè)管理者明白效益也要講究質(zhì)量，讓企業(yè)管理者真正明白真實(shí)創(chuàng)造價(jià)值才是企業(yè)生存的根本。
3.風(fēng)險(xiǎn)控制原則
實(shí)施EVA考核，引導(dǎo)企業(yè)注重效益和風(fēng)險(xiǎn)的平衡，在創(chuàng)造價(jià)值的同時(shí)注重企業(yè)短期目標(biāo)和長期目標(biāo)的結(jié)合。注重分析影響EVA考核指標(biāo)的關(guān)鍵驅(qū)動因素，通過審慎投資、強(qiáng)化質(zhì)量，有效控制企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；通過降低資產(chǎn)負(fù)債率、減少存貨和應(yīng)收賬款資金占用，有效控制企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
4.持續(xù)發(fā)展原則
強(qiáng)化EVA考核，應(yīng)引導(dǎo)企業(yè)關(guān)注可持續(xù)發(fā)展的、長期的企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造和提升，增加有利于企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的支出，減少用于維護(hù)短期利益的不合理開支，以徹底轉(zhuǎn)變企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，有效增強(qiáng)企業(yè)核心競爭能力，促進(jìn)企業(yè)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。
（二）推行EVA考核的具體方法
首先，應(yīng)采用循序漸進(jìn)、分步實(shí)施的策略推進(jìn)。EVA在國外是成熟和流行的管理工具，而對于我國國有企業(yè)這種未處于完全競爭環(huán)境的企業(yè)來說，應(yīng)該給予一定的時(shí)間使其逐步認(rèn)識和接受。生搬硬套或強(qiáng)行上馬，不僅會使經(jīng)營者產(chǎn)生強(qiáng)大的抵觸情緒，也會讓EVA推行實(shí)施的效果大打折扣，因此，要分階段、分步驟地實(shí)施和完善相應(yīng)的考核辦法，保持考核工作的連續(xù)性，做到平穩(wěn)過渡。
其次，應(yīng)注重理念培訓(xùn)、溝通交流的方式引導(dǎo)。推行EVA考核，意味著所有傳統(tǒng)的管理方式和習(xí)慣均要被改變和打破，因此，上至經(jīng)營管理層，下至普通基層員工，均需要推行者對其進(jìn)行全面的理念培訓(xùn)灌輸和溝通交流引導(dǎo)，尤其是對企業(yè)經(jīng)營管理層的培訓(xùn)溝通將成為EVA考核能否成功推行的關(guān)鍵。
再次，應(yīng)實(shí)施倡導(dǎo)價(jià)值、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的激勵(lì)機(jī)制。推行EVA考核的本質(zhì)目的是倡導(dǎo)價(jià)值創(chuàng)造，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生和引導(dǎo)企業(yè)持續(xù)發(fā)展，因此，要使EVA考核成為企業(yè)經(jīng)營管理層和全體員工的自發(fā)行為，核心要素之一就是要推行實(shí)施一套具有吸引力的激勵(lì)機(jī)制。激勵(lì)方案要具有市場競爭力，還應(yīng)具有長期效應(yīng)，以保證經(jīng)營者和員工注重企業(yè)的長期可持續(xù)發(fā)展。
最后，應(yīng)設(shè)計(jì)操作簡便、易于理解的考核方案。實(shí)施EVA考核，在具體執(zhí)行過程中要求操作簡單易行，對于財(cái)務(wù)人員來講，應(yīng)有效運(yùn)用自身專業(yè)知識技能，結(jié)合對企業(yè)實(shí)際情況的掌握，設(shè)計(jì)簡單明了的考核指標(biāo)，以有效保證EVA考核推行的實(shí)際效果。
五、EVA考核的劣勢分析及改進(jìn)建議
（一）EVA的缺陷
任何一項(xiàng)管理工具都不是盡善盡美的，EVA也不例外，它包含有較多考核假設(shè)和數(shù)據(jù)調(diào)整，而這些因素很多都是根據(jù)特定環(huán)境而定的，因此作為一種考核工具，它也存在著一些不足：
1.考核應(yīng)用范圍有限
研究證明，EVA考核并不適用于金融機(jī)構(gòu)、新成立公司和周期性行業(yè)等企業(yè)，對于很多國有企業(yè)來講，由于存在較多的歷史遺留問題和特殊資產(chǎn)，調(diào)整項(xiàng)目因各企業(yè)具體情況不同而千差萬別，僅通過一般數(shù)據(jù)調(diào)整直接進(jìn)行橫向?qū)Ρ韧痪呖杀刃浴?/p>
2.存在較大操作空間
同所有考核指標(biāo)一樣，企業(yè)管理者有可能利用EVA的固有缺陷來實(shí)現(xiàn)其自我利益的最大化，將EVA作為主要考核指標(biāo)，管理者有可能減少投入資本，以達(dá)到提高EVA的目的，而這樣的行為對企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展是不利的。
3.不能反映經(jīng)營效率
EVA計(jì)算出來的是量化的絕對數(shù)指標(biāo)，不是相對指標(biāo)，它只能反映經(jīng)濟(jì)效益的絕對值高低，而不能體現(xiàn)經(jīng)營效率的高低，這是其固有缺陷之一。
（二）對國有企業(yè)推行EVA考核的改進(jìn)建議
1.強(qiáng)化會計(jì)基礎(chǔ)規(guī)范及建立數(shù)據(jù)調(diào)整評價(jià)機(jī)制
會計(jì)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性是EVA計(jì)算分析的基礎(chǔ)，必須加強(qiáng)會計(jì)基礎(chǔ)核算的規(guī)范性和數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性；同時(shí)，對于多元化經(jīng)營的國有企業(yè)來講，要根據(jù)下屬企業(yè)行業(yè)和實(shí)際情況的不同，采用差異化資本成本率，建立獨(dú)立的數(shù)據(jù)調(diào)整評價(jià)機(jī)制，體現(xiàn)評價(jià)合理性和公平性。
2.將EVA與其他管理工具結(jié)合進(jìn)行綜合評價(jià)
EVA雖有較多的優(yōu)勢，但其畢竟是以財(cái)務(wù)指標(biāo)評價(jià)為基礎(chǔ)的管理工具，對非財(cái)務(wù)指標(biāo)的考量方面存在明顯的缺陷。因此，應(yīng)將EVA與平衡計(jì)分卡等其他工具結(jié)合起來使用，綜合評價(jià)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。
3.注重指標(biāo)縱向?qū)Ρ确治鐾晟浦笜?biāo)調(diào)整細(xì)節(jié)
EVA目前在國內(nèi)推行時(shí)間還不長，大部分企業(yè)的推行還不夠深入，橫向?qū)Ρ确治鰲l件還不成熟，對EVA的深入推廣和應(yīng)用帶來不便。因此，國有企業(yè)應(yīng)充分運(yùn)用EVA的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能，注重對自身歷史縱向數(shù)據(jù)進(jìn)行對比分析，有效挖掘經(jīng)營短板的關(guān)鍵因素，不斷優(yōu)化完善分析指標(biāo)體系。
綜上所述，國有企業(yè)應(yīng)充分利用推行經(jīng)濟(jì)增加值考核的有利契機(jī)，大力轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，推動企業(yè)從盲目追求規(guī)?；址攀皆鲩L走向追求集約型價(jià)值創(chuàng)造的科學(xué)發(fā)展路徑上來，有效促進(jìn)企業(yè)進(jìn)一步做優(yōu)做強(qiáng)。
參考文獻(xiàn)
[1]董海霞.全面認(rèn)識經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的價(jià)值[J].會計(jì)之友，2006（05）.
[中圖分類號]F275 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A [文章編號]1005-6432（2014）48-0109-02
2010年，國資委引入有別于傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的EVA（Economic Value Added經(jīng)濟(jì)增加值）指標(biāo)，向央企發(fā)出了清晰的信號：企業(yè)必須從規(guī)模為導(dǎo)向的發(fā)展模式逐步向以價(jià)值創(chuàng)造為導(dǎo)向的發(fā)展模式轉(zhuǎn)化。2012年年底，國資委新修改的《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》下發(fā)，以便更好促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級和優(yōu)化內(nèi)部資源配置，強(qiáng)化主業(yè)競爭力。
1 經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的相關(guān)理論及發(fā)展趨勢
1.1 經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的概念
經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）是由美國思騰思特咨詢公司最早利用的一種財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)、激勵(lì)報(bào)酬制度、決策機(jī)制等，這種系統(tǒng)以經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）理念為基礎(chǔ)。[1]經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）是指扣除全部投入資本成本（股權(quán)、債務(wù)等）后的稅后經(jīng)營業(yè)利潤的實(shí)際價(jià)值，這一理論重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了資本投入是有成本的，企業(yè)為股東創(chuàng)造價(jià)值的條件是其盈利高于投入的資本成本（股權(quán)、債務(wù)等）。[2]所以可以看出經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）是可以全面評價(jià)企業(yè)為股東創(chuàng)造價(jià)值能力的有效考核工具，在保證企業(yè)經(jīng)營者合理使用資本方面有著基礎(chǔ)和核心作用。
用公式表達(dá)：經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）=稅后營業(yè)凈利潤-資本總成本=稅后營業(yè)凈利潤-資本×資本成本率。
1.2 基于經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的考評體系在我國國有企業(yè)中的推廣應(yīng)用是必然趨勢 （1）可以更好地為出資人行使權(quán)利提供決策依據(jù)。目前我國國有企業(yè)的管理現(xiàn)狀決定了出資人與經(jīng)營者之間的信息不對稱，出資人不能真正掌握企業(yè)經(jīng)營效果?；诮?jīng)濟(jì)增加值（EVA）考評體系考慮了權(quán)益資本成本的經(jīng)營業(yè)績，指標(biāo)能夠反映企業(yè)的真實(shí)盈利能力，可以為出資人提供更多可用信息。
（2）可以更正確地引導(dǎo)國有企業(yè)的經(jīng)營行為。傳統(tǒng)的業(yè)績評價(jià)體系重視短期財(cái)務(wù)結(jié)果，導(dǎo)致企業(yè)注重短期業(yè)績，而在長期的價(jià)值創(chuàng)造方面投資過少。經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）考評機(jī)制鼓勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步，能夠正確引導(dǎo)企業(yè)經(jīng)營行為，提高企業(yè)的持續(xù)盈利能力。
（3）可以有效解決國有企業(yè)效率低下的問題?；诮?jīng)濟(jì)增加值（EVA）考評體系的核心是與全體員工薪酬掛鉤，通過建立有效的激勵(lì)機(jī)制，使出資人、經(jīng)營管理者和員工能共同分享財(cái)富，從而激發(fā)全員積極性，從根本上解決國有企業(yè)效率低下的問題。
2 基于經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的考評體系對企業(yè)經(jīng)營者進(jìn)行投資決策的有利因素分析2.1 有利于衡量企業(yè)真實(shí)經(jīng)營業(yè)績
從理論上來講，國有企業(yè)的會計(jì)報(bào)表利潤越大，企業(yè)經(jīng)營者的個(gè)人貢獻(xiàn)就越大，但是目前的會計(jì)準(zhǔn)則存在很多政策選擇和政策處理空間，這樣就導(dǎo)致直接利用會計(jì)報(bào)表的利潤來衡量企業(yè)經(jīng)營者的個(gè)人貢獻(xiàn)存在很多缺陷。[2]而經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）相對于會計(jì)報(bào)表利潤而言，增加了投入資本成本的考慮，所以利用經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）來評估就可以明確股東的機(jī)會成本，從而對其投資資本成本的增值狀況進(jìn)行直接反映。另外一方面，由于在企業(yè)運(yùn)行中不僅需要生產(chǎn)成本，還需要企業(yè)的各種經(jīng)營和財(cái)務(wù)成本費(fèi)用，所以要計(jì)算出企業(yè)的真實(shí)利潤，就需要將資本成本考慮在內(nèi)，從而保證我們在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下可以將資金投入那些效益更高的企業(yè)。
2.2 有利于引導(dǎo)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造增值
國有企業(yè)經(jīng)營者通常認(rèn)為股權(quán)資本屬于免費(fèi)的，而債務(wù)資本是要還本付息的，所以通常只考慮后者，而采用經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）評估后，企業(yè)經(jīng)營者會加大對股權(quán)資本的考慮，這樣就能將經(jīng)營成果中的顯性和隱性成本都考慮在內(nèi)，從而創(chuàng)造更大的價(jià)值，所以經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）對企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值增值具有很大的意義。
2.3 有利于規(guī)范企業(yè)投資行為
隨著我國市場經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善，國有企業(yè)面對的風(fēng)險(xiǎn)越來越大，所以他們需要提高自身的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，將以往那種盲目投資、隨意并購的行為轉(zhuǎn)變?yōu)樾碌耐顿Y方式。經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）評估辦法是目前我國國有資產(chǎn)監(jiān)管部門針對國有企業(yè)投資控制的重要工具，它強(qiáng)調(diào)國有企業(yè)經(jīng)營者在投資時(shí)充分結(jié)合市場經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)，將風(fēng)險(xiǎn)和收益相結(jié)合，從而確保在投資中更加規(guī)范、更加合理，最終實(shí)現(xiàn)國有企業(yè)資產(chǎn)的增值。另外，經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）可以控制企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，有利于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，主要是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增加值可以控制資本成本，從而有效控制投資，保證在并購過程中抑制債務(wù)融資的濫用，這樣就有利于企業(yè)從長遠(yuǎn)角度來經(jīng)營，加大對新產(chǎn)品的研發(fā)。
2.4 有利于解決委托問題
國有企業(yè)經(jīng)營者采用經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）評估后可以更加真實(shí)反映自己的創(chuàng)造價(jià)值和創(chuàng)造能力，從而在此基礎(chǔ)上建立比較完善的績效激勵(lì)機(jī)制，這樣就可以實(shí)現(xiàn)國有企業(yè)的股東和經(jīng)營者利益一致，提高委托的實(shí)際效力。經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）評估在此過程中主要起到控制和激勵(lì)的雙重效果，解決股東和企業(yè)經(jīng)營者的委托問題，從而實(shí)現(xiàn)國有企業(yè)更加適合于市場經(jīng)濟(jì)和全球化趨勢，推動企業(yè)治理結(jié)構(gòu)更加完善。另外，經(jīng)濟(jì)增加值可以提高股東分紅，改變企業(yè)資金管理，主要是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增加值是為企業(yè)長期可持續(xù)發(fā)展考慮的，所以在計(jì)算利潤時(shí)不僅考慮到企業(yè)表面上的盈利，還特別關(guān)注企業(yè)資產(chǎn)的使用效率，這樣就會將企業(yè)更多的先進(jìn)分給股東，提高企業(yè)資金回報(bào)率。
3 基于經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的考評體系對企業(yè)經(jīng)營者進(jìn)行投資決策的局限性影響分析 任何一種管理工具都存在缺陷，經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）也一樣，該考評體系是為了突出企業(yè)經(jīng)營效果和質(zhì)量，避免只重視發(fā)展規(guī)模和總量的問題，減少企業(yè)后期的風(fēng)險(xiǎn)和隱患，確保企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。目前，歐、美發(fā)達(dá)國家許多公司都已采用經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）作為其績效評價(jià)指標(biāo)，收到了很好的效果。而在前期，我國的東風(fēng)汽車、青島啤酒、上海寶鋼、TCL集團(tuán)等曾嘗試運(yùn)用經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）進(jìn)行績效評價(jià)，但收效甚微，這其中的原因值得深思。
第一，經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）在企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模未發(fā)生變化的情況下，能夠反映企業(yè)不同時(shí)期的經(jīng)營業(yè)績。但對于資產(chǎn)規(guī)模不相同的企業(yè)或同一企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模發(fā)生變動的情況下，它就無法對企業(yè)的業(yè)績進(jìn)行比較。
第二，經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的短視性在于其以年度為考核期間，企業(yè)經(jīng)營者也往往為了自身的考核結(jié)果而重視短期的經(jīng)營情況或價(jià)值創(chuàng)造能力，害怕進(jìn)行投資，害怕承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，甚至出現(xiàn)當(dāng)政不作為等現(xiàn)象[3]，從而使企業(yè)的日常經(jīng)營和戰(zhàn)略管理脫節(jié)。
第三，國有企業(yè)在科技快速發(fā)展、競爭日趨激烈和金融市場日益成熟的情況下，產(chǎn)業(yè)多元化和資本經(jīng)營是做強(qiáng)做大的必由之路，而經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）考評體系是建立在企業(yè)主營業(yè)務(wù)特別突出和穩(wěn)定的基礎(chǔ)之上的，對企業(yè)發(fā)展過程中戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、重組、并購、上市等資本經(jīng)營考慮不多。
4 經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的考評體系下對企業(yè)經(jīng)營者進(jìn)行投資決策的建議4.1 強(qiáng)化會計(jì)基礎(chǔ)規(guī)范及建立數(shù)據(jù)調(diào)整評價(jià)機(jī)制
在利用經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）進(jìn)行計(jì)算時(shí)需要以會計(jì)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，所以要保證會計(jì)基礎(chǔ)規(guī)范性和提供數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確。另外一方面，由于國有企業(yè)之間存在很大差異，所以需要采用差異化資本成本率，建立適合于具體企業(yè)的數(shù)據(jù)調(diào)整評價(jià)機(jī)制，從而實(shí)現(xiàn)評估的合理、科學(xué)。
4.2 將經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）與其他管理工具結(jié)合進(jìn)行綜合評價(jià) 雖然經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）是一項(xiàng)為企業(yè)長期持續(xù)發(fā)展而建立的評估工具，但是它畢竟還是以財(cái)務(wù)指標(biāo)評價(jià)為基礎(chǔ)，在針對非財(cái)務(wù)指標(biāo)方面還存在很多缺陷，所以為了保證企業(yè)經(jīng)營者在決策時(shí)能夠更加合理，就需要將經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）和平衡計(jì)分卡等多種評估工具相結(jié)合，從而實(shí)現(xiàn)綜合評價(jià)企業(yè)的經(jīng)營狀況。
4.3 注重指標(biāo)縱向?qū)Ρ确治?，完善指?biāo)調(diào)整細(xì)節(jié)
由于經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）在我國推行時(shí)間比較短，很多國有企業(yè)并不具備深入推廣的條件，在橫向?qū)Ρ确治龇矫孢€有所欠缺，這樣就不利于經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的利用。所以國有企業(yè)應(yīng)該加大對經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的研究力度，從自身企業(yè)的歷史縱向數(shù)據(jù)對比分析出發(fā)，對企業(yè)經(jīng)營中出現(xiàn)的短板進(jìn)行分析，從而完善各項(xiàng)指標(biāo)。
5 結(jié) 論
經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）考評體系對國有企業(yè)經(jīng)營者在投資決策方面的優(yōu)勢主要包括：有利于衡量企業(yè)真實(shí)經(jīng)營業(yè)績、有利于引導(dǎo)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造增值、有利于規(guī)范企業(yè)投資行為、有利于解決委托問題；由于其內(nèi)在的局限性和國有企業(yè)自身固有的特點(diǎn)，可以從強(qiáng)化會計(jì)基礎(chǔ)規(guī)范及建立數(shù)據(jù)調(diào)整評價(jià)機(jī)制、將經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）與其他管理工具結(jié)合進(jìn)行綜合評價(jià)、注重指標(biāo)縱向?qū)Ρ确治觥⑼晟浦笜?biāo)調(diào)整細(xì)節(jié)等方面入手，進(jìn)一步補(bǔ)充和完善考評體系，在更好地服務(wù)于企業(yè)經(jīng)營者投資決策的同時(shí)也能更客觀反映企業(yè)經(jīng)營者業(yè)績。
參考文獻(xiàn)：
