時間：2023-06-21 08:44:00
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資本投資是一種以現(xiàn)在的投資支出來換取未來利潤的投資決定?，F(xiàn)實意義上，投資評估技術(shù)是商業(yè)中非常重要的并且值得分析的一個領(lǐng)域，因為投資決策是一個階段性的商業(yè)活動，而在這一商業(yè)活動期間，產(chǎn)生的成本利息是企業(yè)項目分析的重點。面對眾多商業(yè)項目，投資評估技術(shù)在很大程度上可以幫助公司選擇最優(yōu)項目。因此，對于決策者來說，如何做出一個明智的商業(yè)投資是一個需要研究和探討的問題。
本文以一家醫(yī)療設(shè)備供應(yīng)商的商業(yè)投資項目為例，運用EXCEL來建立商業(yè)模型并對其進(jìn)行分析。首先，運用金融投資資產(chǎn)評估法分析這個投資項目并且觀測公司的表現(xiàn)，其中包括會計收益率（ARP：Accounting rate of return）、投資回收期（PP：Payback period）和凈現(xiàn)值（NPV：Net present value）。其次，采用金融敏感性分析法，使讀者能夠看到這個模型動態(tài)的表現(xiàn)，進(jìn)而直觀地評估此模型的優(yōu)勢和劣勢；對決策者來說，在眾多具有競爭的投資項目中，挑選出最適合企業(yè)投資項目的關(guān)鍵因素，其前提就是要了解這個項目是長期性還是短期性的，并且要平衡成本利益的得失。與此同時，資本、現(xiàn)金流、利潤和時間等因素都需要被列入考慮范圍之內(nèi)。最后，針對企業(yè)資產(chǎn)投資的相關(guān)問題，運用金融模型分析法提出了具體的對策和建議。
二、案例分析和解決方案
1、背景
Turner Ltd是一家醫(yī)藥公司。目前，這家公司最近正在考慮購買一些新的醫(yī)療設(shè)備來節(jié)省當(dāng)前藥品生產(chǎn)線上的人工費用。以下是市場上兩種機器的評估數(shù)據(jù)。
2、解決方案
研究者在EXCEL中建立模型來分析數(shù)據(jù)并幫助選擇投資方案。首先是將數(shù)據(jù)輸入在EXCEL中，整合數(shù)據(jù)后將計算現(xiàn)金流。在Excel中，運用“∑”來計算求和，算得機器A的現(xiàn)金流是18萬英鎊，機器B的現(xiàn)金流是22萬英鎊。具體分析和計算如下所示。
（1）投資回報期（PP）
投資回報期法，言外之意就是指初現(xiàn)金流之外投資多久才能有回報。該分析法的第一個步奏是計算累計現(xiàn)金流。本文中所有的計算均通過Excel進(jìn)行，機器A和B的累計現(xiàn)金流如下。
機器A 機器B
Year1=40 Year1=20
Year2=40+40=80 Year2=20+30=50
Year3=40+40+40=120 Year3=20+30+50=100
Year4=40+40+40+20=140 Year4=20+30+50+70=170
Year5=40+40+40+20+40=180 Year5=20+30+50+70+50=220
因為兩個機器的初始資本是120，我們不難發(fā)現(xiàn)機器A的投資回報期是3年；而機器B的是投資回報期=3年+（120-100）/70*12=3年零3個月。根據(jù)投資回報期方法，顯而易見該企業(yè)應(yīng)該選擇機器A為生產(chǎn)線，因為A能在更短期間內(nèi)得到回報。雖然投資回報期方法簡單易懂，并且容易計算，但它忽略了金融獲利的狀況。在這個部分中，作者采用會計收益率方法來選擇一個合適的項目進(jìn)行投資。根據(jù)定義，會計收益率是平均利潤除以平均投資，計算步驟如下。
步驟1：平均收益AP=資產(chǎn)增益/資產(chǎn)年限
機器A的平均收益=（A的總現(xiàn)金流-支出）/資產(chǎn)年限=（180-120）/5=12
機器B的平均收益=（B的總現(xiàn)金流-支出）/資產(chǎn)年限=（220-120）/5=20
步驟2：會計收益率ARR=平均收益AP/平均投資額AI
機器A的會計收益率ARR=機器A的平均收益AP/AI=12/120=0.1
機器B的會計收益率ARR=機器B的平均收益AP/AI=20/120=0.17
從計算中可以總結(jié)出，機器B的會計回報率（17%）高于A（10%），所以應(yīng)該選B。
（2）凈現(xiàn)值（NPV）
與投資回報期和會計收益率相比，凈現(xiàn)值是投資決定中最好的方法。凈現(xiàn)值包含了資本投資決定中的所有成本利益。在這個案例分析中貼現(xiàn)率為10%，所以我們可以算出貼現(xiàn)因子如下。
Year 1 DF =1/（1+10%） ^ 1 =0.909
Year 2 DF =1/（1+10%） ^ 2 =0.826
Year 3 DF =1/（1+10%） ^ 3 =0.751
Year 4 DF =1/（1+10%） ^ 4 =0.683
Year 5 DF =1/（1+10%） ^ 5 =0.620
根據(jù)貼現(xiàn)因子和現(xiàn)金流，我們可以算出折現(xiàn)值（折現(xiàn)因子*現(xiàn)金流）。然后再把所有不同年份的折現(xiàn)值相加。凈現(xiàn)值的定義是所有折現(xiàn)值的總和減去初始成本。從Excel中計算得出機器A的凈現(xiàn)值為17.97；機器B的凈現(xiàn)值為39.40，顯然機器B的凈現(xiàn)值高很多，所以我們應(yīng)該選擇機器B為投資對象開展生產(chǎn)線。
3、總結(jié)
在此案例分析中，我們使用了投資回報期，會計收益率和凈現(xiàn)值三種方法。在投資回報期方法中，我們應(yīng)該選擇機器A；在其他兩種方法中，我們選擇機器B?？紤]到實際的運用上，研究者選擇機器B為最佳的方案。
三、敏感性分析
Abstract: the investment estimate is investment decisions and to make project financing options basis, is the foundation of the assessment project on the economy. This article from the structure of the construction of the total investment in the project construction project, the requirements of the investment estimate and basis and the estimation method, and many other aspects are discussed, and through the actual case is estimated analysis.
Keywords: construction project investment estimation method case analysis
中圖分類號： F830.59文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：
投資估算是在對項目的建設(shè)規(guī)模、產(chǎn)品技術(shù)方案、選址方案、工程建設(shè)方案及項目進(jìn)度計劃等深入研究并基本確定的基礎(chǔ)上，對建設(shè)項目總投資數(shù)額及分年資金需要量進(jìn)行的估算。投資估算是進(jìn)行投資決策和制定項目融資方案的依據(jù)，是進(jìn)行項目經(jīng)濟評價的基礎(chǔ)。一個項目需要投資多少錢？是業(yè)主最關(guān)心的事。因此，如何正確估算建設(shè)項目的各項投資，是項目業(yè)主和項目管理人員應(yīng)掌握的重要內(nèi)容。
1建設(shè)項目總投資的構(gòu)成
項目總投資由建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動資金構(gòu)成。
1.1建設(shè)投資：
建設(shè)投資是指在項目籌建與建設(shè)期間所花費的全部建設(shè)費用。建設(shè)投資包括：工程費用、工程建設(shè)其他費用和預(yù)備費用。
1.1.1工程費用：
工程費用包括：建筑工程費、設(shè)備購置費、安裝工程費。
1.1.2工程建設(shè)其他費用：
工程建設(shè)其他費用包括：建設(shè)用地費用、與項目建設(shè)有關(guān)的費用、與項目運營有關(guān)的費用。
1.1.3預(yù)備費用：
預(yù)備費用包括：基本預(yù)備費、漲價預(yù)備費。
1.2建設(shè)期利息
1.3流動資金
2建設(shè)項目投資估算的要求與依據(jù)
2.1、投資估算應(yīng)達(dá)到以下要求：
2.1.1估算的范圍應(yīng)與項目建設(shè)方案所涉及的范圍及確定的各項工程建設(shè)內(nèi)容相一致。
2.1.2估算的工程內(nèi)容和費用構(gòu)成齊全，計算合理，實事求是，數(shù)字真實。
2.1.3估算應(yīng)做到方法科學(xué)、基礎(chǔ)資料完整、依據(jù)充分。
2.1.4估算的準(zhǔn)確度應(yīng)能滿足建設(shè)項目決策不同階段的要求。投資機會研究階段誤差率應(yīng)在±30%以內(nèi)；初步可行性研究階段誤差率應(yīng)在±20%以內(nèi)；可行性研究階段和項目評估階段誤差率應(yīng)在±10%以內(nèi)。
2.2投資估算的依據(jù)
2.2.1 專門機構(gòu)的建設(shè)工程造價費用構(gòu)成、估算指標(biāo)、計算方法，以及其他有關(guān)工程造價的文件。
2.2.2專門機構(gòu)的工程建設(shè)其他費用估算辦法和費用標(biāo)準(zhǔn)，以及有關(guān)機構(gòu)的物價指數(shù)。
2.2.3 部門或行業(yè)制定的投資估算辦法和估算指標(biāo)。
2.2.4擬建項目所需設(shè)備、材料的市場價格。
2.2.5擬建項目建設(shè)方案確定的各項工程建設(shè)內(nèi)容及工程量。
2.3投資估算的作用
2.3.1投資估算是投資決策的依據(jù)；
2.3.2投資估算是制定項目融資方案的依據(jù)；
2.3.3投資估算是進(jìn)行項目經(jīng)濟評價的基礎(chǔ)；
2.3.4投資估算是編制初步設(shè)計概算的依據(jù)。
3建設(shè)投資的具體估算方法
具體估算方法是運用建設(shè)投資分類估算法對構(gòu)成建設(shè)投資的六類投資進(jìn)行估算：即建筑工程費、設(shè)備購置費、安裝工程費、工程建設(shè)其他費用、基本預(yù)備費、漲價預(yù)備費，分類進(jìn)行估算。
3.1.建筑工程費估算
建筑工程費估算一般采用單位建筑工程投資估算法和單位實物工程量投資估算法，在缺乏可參考的估算指標(biāo)，或者建筑工程費占建設(shè)投資比例較大的項目，可采用概算指標(biāo)投資估算法。上述三種估算方法的特點：前兩種方法比較簡單，后一種方法要以較為詳細(xì)的工程資料為基礎(chǔ)，工作量較大。實際工作中可根據(jù)具體條件和要求選用。本文重點介紹單位建筑工程投資估算法，一般工業(yè)與民用建筑以單位建筑面積（平方米）投資，乘以相應(yīng)的建筑工程總量計算建筑工程費。
3.2設(shè)備購置費估算
3.2.1.國內(nèi)設(shè)備購置費=設(shè)備原價+運雜費；
3.2.2.進(jìn)口設(shè)備購置費=設(shè)備貨價+從屬費用+運雜費；
3.2.3.工器具及生產(chǎn)家具購置費=第一套工卡模具、器具費用+生產(chǎn)用家具購置費。
3.3安裝工程費估算
安裝工程費一般包括：各種需要安裝的機電設(shè)備、專用設(shè)備、儀器儀表等設(shè)備的安裝費用，各專業(yè)工程的管道、管線、電纜等以及設(shè)備和管道的保溫、絕緣、防腐的材料費和安裝費。安裝工程費估算通常是根據(jù)行業(yè)或?qū)ｉT機構(gòu)的安裝工程定額取費標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行估算，具體計算公式為：
3.3.1安裝工程費=設(shè)備原價×安裝費費率；
3.3.2安裝工程費=設(shè)備噸位×每噸設(shè)備安裝費指標(biāo)；
3.3.3安裝工程費=安裝實物工程量總量×每單位安裝實物工程量費用指標(biāo)。
根據(jù)以上分項估算，可匯總形成項目的工程費用：
即：工程費用=建筑工程費+設(shè)備購置費+安裝工程費
3.4工程建設(shè)其他費用估算
在工程費的基礎(chǔ)上估算工程建設(shè)其他費用。
3.4.1建設(shè)用地費用（按照地價和國家有關(guān)規(guī)定估算）：
包括： 建設(shè)用地購置費、土地契稅、土地管理費。
3.4.2與項目建設(shè)有關(guān)的費用
包括：建設(shè)管理費（含項目管理費）、可行性研究費、工程監(jiān)理費、勘察設(shè)計費、造價咨詢費、環(huán)境影響評價費、城市建設(shè)配套費、場地準(zhǔn)備及臨時設(shè)施費、其他各項工程交費（招標(biāo)、面積測繪、測量放線、勞保統(tǒng)籌、質(zhì)檢手續(xù)、圖紙審查、規(guī)劃定點等項費用）、市政公用設(shè)施建設(shè)及綠化補償費。
3.4.3與項目運營有關(guān)的費用
銷售費用（按照項目的具置和銷售時間、參考同類樓盤的銷售費用確定）。
4建設(shè)期利息估算
4.1進(jìn)行建設(shè)期利息估算必須先完成以下工作：
根據(jù)建設(shè)投資估算及其項目的總進(jìn)度計劃分析，制訂分年投資計劃；
確定項目資本金（注冊資本）數(shù)額及分年投入計劃；
確定項目債務(wù)資金的籌資方式及 債務(wù)資金成本率（銀行、債卷利率及發(fā)行手續(xù)費率等）。
4.2建設(shè)期利息的估算方法
估算建設(shè)期利息應(yīng)按有效利率計息。在建設(shè)期內(nèi)如能按期支付利息，應(yīng)按單利計算；在建設(shè)期內(nèi)如不支付利息，應(yīng)按復(fù)利計息。估算時分年計算、累計求和；本案例按照借款額在建設(shè)期各年年內(nèi)均衡發(fā)生計算，其計算公式為：
式中 Q――建設(shè)期利息；
Pt-i ―― 按單利計息，建設(shè)期第t-i年末借款累計；按復(fù)利計息，建設(shè)期第t-i年末借款本息累計；
At――建設(shè)期第t年借款額；
i――借款年利率
t――年份
5流動資金估算
項目的的流動資金是指項目運營期內(nèi)長期占用并周轉(zhuǎn)使用的營運資金，包括生產(chǎn)原料、燃料、動力費用等；做為房地產(chǎn)投資項目的主要經(jīng)營形式是銷售、出租管理等費用，銷售費用已經(jīng)在工程建設(shè)其他費用中進(jìn)行估算，因此不再計算流動資金。
6建設(shè)項目投資估算案例分析
例：濟南市西部某房地產(chǎn)開發(fā)項目，規(guī)劃總用地面積12萬，規(guī)劃總建筑面積16萬，其中：住宅面積12萬（帶電梯小高層5萬，多層7萬），配套用房0.2萬；地下建筑面積3.8萬（儲藏室面積1萬，車庫面積2.6萬，其他配套0.2萬）；地上可銷售面積11.9萬，地下可銷售面積3.6萬。已知土地價格70萬元/畝（人民幣），預(yù)計項目建設(shè)期為3年，分年的工程費用比例為第一年30%；第二年40%，第三年30%，預(yù)計建設(shè)期內(nèi)材料、設(shè)備、人工等上漲價格指數(shù)為4%；本項目開發(fā)商計劃貸款30000萬元人民幣（貸款利率5%），建設(shè)期每年分別貸款10000萬元，其余投資為自籌，按照借款額在建設(shè)期各年年內(nèi)均衡發(fā)生計算建設(shè)期利息。
7建設(shè)期貸款利息估算
第一年貸款利息==（10000÷2）*5%=250萬元
第二年貸款利息==（10000+250+10000÷2）*5%=762.5萬元
第三年貸款利息==（10000+250+10000+762.5+10000÷2）*5%=1300.6萬元
建設(shè)期貸款利息總值=250+762.5+1300.6=2313.1萬元
8編制項目總投資分年度使用計劃表，進(jìn)行投資分析
根據(jù)估算：項目總投資費用為：54638萬元。按照項目總投資分年度使用計劃表，開發(fā)商第一年投資18615萬元（貸款10000萬元，需自籌8615萬元）；第二年投資19602萬元（貸款10000萬元，需自籌9602萬元）；第一年投資16420萬元（貸款10000萬元，需自籌6420萬元）。
參考文獻(xiàn)：
中國平安高調(diào)入主富通集團(tuán)
2007年11月27日，中國保險巨頭之一平安保險集團(tuán)敲響了進(jìn)軍海外的號角，斥資約18.1億歐元從二級市場直接購買歐洲富通集團(tuán)（Fortis Group）9501萬股股份，折合約富通總股本的4.18%，一躍成為富通集團(tuán)第一大單一股東。這一收購名噪一時，它不僅意味著中國保險公司首度投資全球性金融機構(gòu)，也可能成為中國保險機構(gòu)保險資金運用的經(jīng)典創(chuàng)新。
平安保險參股時的富通集團(tuán)業(yè)務(wù)包括銀行、保險和資產(chǎn)管理三個部分，與平安的保險、資產(chǎn)管理和銀行三大業(yè)務(wù)支柱架構(gòu)相吻合，便于平安借鑒富通綜合金融平臺的經(jīng)驗。此外，富通集團(tuán)擁有323億歐元的市值（截至2008年2月29日），是歐洲前15大金融機構(gòu)之一，在2008年《財富》世界500強排名中列位第14，在商業(yè)及儲蓄銀行類別中更高居全球第二位。
平安保險集團(tuán)在參股富通集團(tuán)后表現(xiàn)非常活躍，2008年4月平安保險集團(tuán)與富通集團(tuán)簽署協(xié)議，擬以21.5億歐元收購富通資產(chǎn)管理公司。但最終由于市場環(huán)境及其他狀況影響，這樁交易胎死腹中。2008年6月，平安保險集團(tuán)最終將持股比例鎖定在4.99％，平安持有富通股份總額為1.21億股，總投資額達(dá)238億元人民幣。
然而好景不長，金融危機下平安保險集團(tuán)所加盟的富通集團(tuán)成為受危機波及的第一批金融企業(yè)。中國平安自從2007年斥資18.1億歐元收購了富通集團(tuán)4.99%的股權(quán)以來，截至2008年9月底富通集團(tuán)的股價下跌幅度超過了70%，2008年第三季度平安保險集團(tuán)季度報表出現(xiàn)凈虧損人民幣78.1億元，而上年同期實現(xiàn)凈利潤人民幣36.2億元。導(dǎo)致平安集團(tuán)虧損的主要原因是針對富通集團(tuán)的投資計入人民幣157億元（合22.7億美元）的減值準(zhǔn)備。這一筆讓中國平安當(dāng)初為之興奮的海外投資，目前已經(jīng)宣告徹底失敗。
富通集團(tuán)股權(quán)重組一波三折
作為金融危機首輪波及的金融企業(yè)，富通集團(tuán)的股權(quán)出售方案一波三折。2008年9月29日，富通集團(tuán)宣布，荷蘭、比利時、盧森堡三國政府為挽救富通集團(tuán)達(dá)成協(xié)議，分別出資40億、47億和25億歐元，購買富通集團(tuán)在各自國家分支機構(gòu)49％的股份，以增強富通集團(tuán)的資本實力，三國政府同時為富通集團(tuán)內(nèi)各銀行提供流動性支持。2008年10月份比利時政府控制了富通集團(tuán)，以避免其陷入破產(chǎn)。同時在比利時、荷蘭和盧森堡三國政府牽線下決定將富通在荷蘭的分支機構(gòu)出售給荷蘭政府，將比利時部分資產(chǎn)以現(xiàn)金加股票的方式作價200億歐元出售給法國巴黎銀行。根據(jù)協(xié)議還將創(chuàng)建一個控股公司吸收富通的問題資產(chǎn)。
這一做法產(chǎn)生的后果是根據(jù)交易協(xié)議，富通估價僅為每股1歐元（1.29美元），遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2007年同期14歐元的股價。交易后的富通將給股東們留下一個窮困潦倒的控股公司，持有小規(guī)模的國際保險業(yè)務(wù)、現(xiàn)金和不良資產(chǎn)。因此這一決議遭到了股東們的激烈反對。2008年12月，比利時法院裁定富通的交易重組必須進(jìn)行特別股東表決。而且比利時調(diào)查法官懷疑時任比利時首相的萊特姆涉嫌秘密向法官施加影響，在公眾壓力下，萊特姆首相被迫于2008年12月辭職。2009年1月，比利時政府就交易重新進(jìn)行談判，允許富通保留在比利時銀行和保險業(yè)務(wù)的股份。
2009年2月11日，富通集團(tuán)股東大會在比利時布魯塞爾舉行。這次股東大會的主要議題是對比利時政府處理富通股權(quán)的議案進(jìn)行表決。最后富通集團(tuán)的股東們以微弱的優(yōu)勢否決了比利時政府作價200億歐元將富通出售給法國巴黎銀行的交易，迫使比利時政府不得不重新回到談判桌前。這才有了3月7日比利時政府和富通集團(tuán)就分割富通資產(chǎn)與法國巴黎銀行達(dá)成的新協(xié)議。
中國平安海外戰(zhàn)略遭到重創(chuàng)
富通集團(tuán)股權(quán)重組中各個股東之間的較量實質(zhì)上是比利時政府和其他股東之間的博弈，其中也包括富通集團(tuán)的大股東中國平安保險集團(tuán)。自2008年9月以來，富通發(fā)生了一系列巨大的變化。這些變化過程中所涉及到的重大決策，都是由比利時政府主導(dǎo)的。其實，擺在比利時政府面前只有三種選擇：第一個選擇是讓富通自生自滅；第二個選擇是注入更多現(xiàn)金將其收歸國有；而第三個選擇便是與法國巴黎銀行重新商談交易，給富通股東更好的收購條件。由于富通背負(fù)了太多債務(wù)，如果任由其自生自滅，富通破產(chǎn)的可能性比較大，而富通股份為比利時普通投資者所廣泛持有，出于穩(wěn)定民心的考慮比利時政府不可能采納第一種選擇。而第二種選擇將富通收歸國有對于一個國家來說比較冒險，而且在市場自由化的經(jīng)濟大潮下大有違反經(jīng)濟規(guī)律之嫌，因此比利時政府最愿意看到的境況就是第三種選擇，即推動富通集團(tuán)與巴黎銀行的聯(lián)姻。
從比利時政府與法國巴黎銀行幾次達(dá)成的協(xié)議看，比利時政府的意圖在于將富通集團(tuán)下屬的富通銀行的絕對控股權(quán)轉(zhuǎn)讓給法國巴黎銀行，同時以捆綁的形式再將富通剩下的資產(chǎn)管理和保險業(yè)務(wù)盡可能多地拋售出去，通過這種方式尋求自己在金融危機下的脫身。最有可能幫助比利時政府實現(xiàn)這一意圖的便是法國巴黎銀行，因為通過收購富通銀行，法國巴黎銀行便獲得了富通銀行的絕對控股權(quán)，法國巴黎銀行可以將吸儲業(yè)務(wù)擴展到比利時和盧森堡，從而成為歐洲最大的商業(yè)銀行。而且對于比利時政府捆綁出售富通集團(tuán)資產(chǎn)管理和保險業(yè)務(wù)的交換，比利時政府勢必還將對法國巴黎銀行控股下的富通銀行提供擔(dān)保（例如目前協(xié)議中對持結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的最終損失提供最高達(dá)15億歐元的擔(dān)保）或者其他方面的便利（比如目前所承諾的允許富通銀行在未來3年內(nèi)發(fā)行由比利時政府承銷的高達(dá)20億歐元的股票）。
如果該協(xié)議得以實現(xiàn)，那么富通集團(tuán)業(yè)務(wù)將由原來包括銀行、保險和資產(chǎn)管理三個部分縮小成為僅剩下保險業(yè)務(wù)。平安保險集團(tuán)先前計劃的通過購買富通股權(quán)實現(xiàn)與富通集團(tuán)銀行、保險和資產(chǎn)管理三大業(yè)務(wù)實現(xiàn)互補的算盤徹底落空。而且，即便重組后的富通集團(tuán)僅剩下保險業(yè)務(wù)，這一業(yè)務(wù)也面臨著僅剩杯羹的危險。因為富通比利時保險公司計劃與法國巴黎銀行控股下的富通銀行簽署有效期到2020年的分銷合作協(xié)議，這使法國巴黎銀行和富通集團(tuán)在汽車和住房保險領(lǐng)域的合作可能性增加，富通的保險業(yè)務(wù)未必能做到獨擋一面。
反思與選擇：金融危機下中國金融企業(yè)海外拓展策略
毫無疑問，平安保險集團(tuán)投資富通集團(tuán)已經(jīng)為一個失誤的投資決策。鑒于平安在富通的投資大部分已被沖銷，該公司在這樁投資上已沒有多少可再失去的了。要想在同比利時政府的博弈中獲取更大的經(jīng)濟利益，平安必須認(rèn)真地分析比利時政府所面臨的困境和他們解決問題的思路，據(jù)此找出切入點以提高自己在決策過程中的籌碼。其實，除了在重組計劃中盡可能地維護(hù)自己的投資利益，平安也可以適當(dāng)?shù)貙で蟊壤麜r政府的經(jīng)濟補償。此外中國平安要從富通投資案中擺脫出來的急迫心情令人理解，但是越是這個時候，越需要展現(xiàn)出自己的冷靜和耐性，充分行使自己的權(quán)力。
平安集團(tuán)在2009年2月份的富通集團(tuán)股東大會上已經(jīng)通過投否決票反對比利時政府處理富通的協(xié)議，成功地維護(hù)了自己的合法權(quán)利。在強調(diào)公司治理的歐盟國家，許多制度都強調(diào)了董事會在公司治理中的核心地位，加重了股東、董事和管理層等相關(guān)方的責(zé)任和義務(wù)，要求公司董事、審計師和法律顧問等在公司的監(jiān)督管理、制約管理層方面發(fā)揮更大、更直接、更積極的作用。在此背景下，平安集團(tuán)必須重視利用各項法律或者公司制度來維護(hù)自己的權(quán)利，比如通過運用股東訴訟制度中股東直接訴訟（股東直接訴訟是指股東為了自己的利益而基于股份所有人地位向其他侵犯自己利益的人提起的訴訟。此處侵犯自己利益的人包括股東所在的公司及董事或其他股東）和股東代表訴訟（股東代表訴訟是指當(dāng)公司怠于通過訴訟手段追究有關(guān)侵權(quán)人員的民事責(zé)任及實現(xiàn)其它權(quán)利時，具有法定資格的股東為了公司的利益而依據(jù)法定程序代公司提起的訴訟）等等工具為自己維權(quán)。
中圖分類號：TU71 文獻(xiàn)標(biāo)識碼： A
隨著經(jīng)濟的發(fā)展，社會的進(jìn)步，各種相關(guān)政策的制定、完善和落實，以及更好地與國際接軌，更好地適應(yīng)建設(shè)項目造價的階段性和多次性的特點，建設(shè)項目全過程動態(tài)投資控制已逐步成為建設(shè)項目控制造價的最重要的也最完善的方法和手段，并日趨完善，現(xiàn)就某數(shù)控機床科技有限公司的聯(lián)合廠房建設(shè)項目全過程動態(tài)投資控制進(jìn)行詳細(xì)地闡述和論證。
建設(shè)項目全過程動態(tài)投資控制的核心理論便是階段性控制。
首先，是建設(shè)項目的項目建議書和可行性研究階段以及設(shè)計任務(wù)書階段由專業(yè)人員經(jīng)過詳細(xì)而周密地調(diào)研、研究和論證，根據(jù)有關(guān)部門頒發(fā)的各類投資估算指標(biāo)、技術(shù)經(jīng)濟總指標(biāo)與分項指標(biāo)，依據(jù)項目總體構(gòu)思和建筑方案構(gòu)思以及機電設(shè)備構(gòu)思，對建設(shè)項目的總投資進(jìn)行計算——即為建設(shè)項目的投資估算，在現(xiàn)行階段，要求投資估算的誤差率在±20%~±30%之間，要求工程造價人員具有扎實的理論基礎(chǔ)和豐富的工作經(jīng)驗以及全局性的視野。該階段的投資估算比較容易出現(xiàn)兩個方面的問題：其一，沒有考慮建筑材料和設(shè)備價格的時間性上漲，物價指數(shù)、人工費提高、建設(shè)利息、風(fēng)險等因素未考慮；其二，由于知識欠缺和經(jīng)驗缺乏，對工程前期、配套設(shè)施和特殊技術(shù)措施考慮不周，使得投資估算失去了控制投資的作用。這也是在從計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)變，從靜態(tài)控制到動態(tài)控制的過渡中，工程造價人員最容易出現(xiàn)的問題和薄弱環(huán)節(jié)。
其次，動態(tài)投資控制的第二階段也是建設(shè)項目投資控制的重中之重便是設(shè)計階段的設(shè)計概算，設(shè)計概算整個建設(shè)項目的動態(tài)投資控制中對工程造價的影響達(dá)到75%，是整個控制過程中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，直接決定了投資控制的成敗。在設(shè)計階段，造價工程人員的工作重點應(yīng)放在協(xié)助業(yè)主按技術(shù)經(jīng)濟分析方法和價值的工程原理選擇最佳的設(shè)計方案上。該廠房的總造價為3167.6萬元，而鋼結(jié)構(gòu)工程分部造價為1284.1萬元，占總造價的三分之一，是控制總造價的一個關(guān)鍵分部工程，結(jié)構(gòu)工程師提供了鋼結(jié)構(gòu)的幾種結(jié)構(gòu)體系，工程造價人員根據(jù)當(dāng)?shù)氐慕ㄖ袌鲂星閷追N方案做了造價成本分析，結(jié)果是門式輕型桁架結(jié)構(gòu)體系節(jié)約鋼材15%，結(jié)合建筑功能分析，最終成為業(yè)主的首選方案。
另外，在設(shè)計階段的設(shè)計概算容易失去控制還表現(xiàn)在在施工過程中出現(xiàn)大量的設(shè)計變更。出現(xiàn)這樣的問題原因不超乎兩種情況：其一，設(shè)計過于粗糙或功能和構(gòu)造處理不當(dāng)引起的；其二，建設(shè)單位對工程定位的不確定性和盲目性。為了避免出現(xiàn)施工過程中出現(xiàn)大量設(shè)計變更的問題，解決的方法是進(jìn)行嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娜娴那捌趫D紙會審。對圖紙進(jìn)行前期的全面細(xì)致的審核，審查出施工圖中存在的問題及不合理情況并提交設(shè)計院進(jìn)行一一處理。盡量地在施工之前把設(shè)計中可能出現(xiàn)的問題一網(wǎng)打盡，避免在是施工中出現(xiàn)工程量的變更和工程項目的變更，從而達(dá)到我們事前控制工程成本的初衷。
該工程本身是一廠房工程，屬于工業(yè)建筑，與數(shù)量眾多的民用工程相比，標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計的應(yīng)用幾乎不太可能，由于工藝的特殊性，幾乎沒有標(biāo)準(zhǔn)或經(jīng)驗可借鑒，在這種情況下，圖紙會審尤其重要，在正式開工之前，建設(shè)單位組織設(shè)計單位、施工單位和監(jiān)理單位進(jìn)行了圖紙會審，在建筑專業(yè)（包括裝飾和鋼結(jié)構(gòu)）、電氣專業(yè)、給排水專業(yè)、暖通專業(yè)、動力專業(yè)和智能信息專業(yè)中的廣播、網(wǎng)絡(luò)電話系統(tǒng)敷管穿線、監(jiān)控系統(tǒng)敷管等各專業(yè)工程都提出了眾多問題，尤其是土建和鋼結(jié)構(gòu)兩單項工程，建設(shè)項目參與各方進(jìn)行了嚴(yán)謹(jǐn)?shù)挠懻摵脱芯浚O(shè)計單位根據(jù)圖紙會審記錄對圖紙中的漏項、前后矛盾進(jìn)行了改正、改進(jìn)和深化補充。比如在土建會審中曾提出如下問題：建筑詳圖中，壓型鋼板雨篷外挑是1000，而結(jié)構(gòu)中是1200？結(jié)構(gòu)中廠房部分鋼結(jié)構(gòu)雨篷是彩鋼板雨篷，而建筑圖說明中是鋼筋混凝土雨篷，且做法圖中也未給出。暫按鋼結(jié)構(gòu)雨篷計算。設(shè)計單位給予的回復(fù)：廠房雨篷均為彩鋼板雨篷，外挑1000。像這類的問題前期解決就減少了投標(biāo)或施工階段的爭議或后期變更。
第三，動態(tài)投資控制的第三階段是招標(biāo)階段和施工階段。招標(biāo)階段投資控制的主要措施是投標(biāo)答疑。投標(biāo)答疑是招投標(biāo)過程中，招標(biāo)人在向投標(biāo)人發(fā)放招標(biāo)文件后，向投標(biāo)人澄清招標(biāo)有關(guān)招標(biāo)疑問的過程。和圖紙會審的主要針對工程設(shè)計中的漏項和前后矛盾問題有本質(zhì)的區(qū)別，投標(biāo)答疑主要是針對投標(biāo)報價中的材料的類型規(guī)格、各種建筑做法通過答疑來進(jìn)行明確，以便取得投標(biāo)各方和招標(biāo)方取得統(tǒng)一的認(rèn)識和理解，避免開工后因雙發(fā)的理解不一致而出現(xiàn)變更和索賠的發(fā)生。在我們的案例中也有類似的例子，如投標(biāo)單位在答疑中曾提出：“清單第10-12項是否應(yīng)理解為75厚的巖棉板+900型內(nèi)襯板，清單第13項為75厚巖棉板？同時，請明確巖棉的容重？”招標(biāo)單位對應(yīng)的答疑回復(fù)：“是，第13項按清單項目特征描述內(nèi)容報價。巖棉的容重120kg/m3”。這就把雙方存在的爭議在投標(biāo)過程中進(jìn)行了解決。
工程施工階段是把設(shè)計意圖具體化，依據(jù)設(shè)計圖紙，將原材料、成品、半成品、設(shè)備等最終形成建筑產(chǎn)品的過程。這種量化過程對工程造價影響程度約占5%~10%。在這個階段，跟蹤審計是控制工程造價的最有利的舉措。建設(shè)項目跟蹤審計，是指獨立的審計機構(gòu)和審計人員（含配合審計部門協(xié)審的社會中介機構(gòu)和專業(yè)人員）運用審計技術(shù)，依據(jù)國家的有關(guān)法律、法規(guī)和制度規(guī)范，對建設(shè)項目從投資立項到竣工交付使用各階段經(jīng)濟管理活動的真實、合法、效益進(jìn)行審查、監(jiān)督、分析和評價的過程。目的是有效控制和真實反映工程造價，維護(hù)合法權(quán)益，完善建設(shè)項目管理，提高投資效益。跟蹤審計可分為開工前審計、施工期審計、竣工結(jié)算審計和財務(wù)結(jié)算審計，在現(xiàn)階段招標(biāo)投標(biāo)政策的指導(dǎo)下，跟蹤審計的施工期審計尤能反映工程造價人員的作用，工程造價人員可通過嚴(yán)格控制工程變更和控制工程量計量來進(jìn)行工程造價控制。盡管在設(shè)計階段和招投標(biāo)階段，對設(shè)計中和清單中可能出現(xiàn)的漏項、或材料的確定已經(jīng)做了充分的工作，避免在施工過程中出現(xiàn)大量的設(shè)計變更和工程量變更。但是，建設(shè)項目本身的復(fù)雜性和周期性長，在施工過程中，由于各種客觀和主管原因，設(shè)計變更和工程量變更都是無法完全杜絕的問題，作為工程造價人員來講，就要具有高度的自覺的職業(yè)道德，再加上自己的專業(yè)知識和經(jīng)驗，盡量地把變更降低到最低限。首先，在施工圖會審時應(yīng)及時發(fā)現(xiàn)問題，避免由于設(shè)計錯誤或不當(dāng)而造成的浪費。第二，對業(yè)主提出的變更，如果因此而使變更后投資加大，需要從實際出發(fā)，提醒業(yè)主慎重考慮。第三，工程造價人員應(yīng)根據(jù)施工現(xiàn)場情況的變化，針對設(shè)計中暴露出來不合理的地方及時提出合理的建議，以減少工程投資。第四，對于因施工技術(shù)的要求或由施工單位提出的變更要求，工程造價人員應(yīng)考慮是否科學(xué)、合理。監(jiān)理工程師審查后認(rèn)為工期滯后是由施工方原因造成，雖然同意采用趕工技術(shù)措施，但由此產(chǎn)生的費用增加應(yīng)由施工方承擔(dān)。
下面我們以該項目在施工過程中的一個實際例子進(jìn)行說明一下。該項目中外墻板工程，在招標(biāo)階段時為了避免工程材料價格變動對造價產(chǎn)生影響采用了暫估價的形式，實施階段，考察認(rèn)定的材料價格比暫估價低30元/ m2，施工單位在就此質(zhì)疑，稱建設(shè)單位給定的價格不包括包角、包邊、窗臺泛水、轉(zhuǎn)角等費用，這部分的費用是30元/ m2，要求建設(shè)單位將材料價格進(jìn)行調(diào)整增加這部分費用。關(guān)于我們給出了相關(guān)的回復(fù)是：該項墻板的清單編碼為010605002，清單計算規(guī)則清楚的寫明了“按設(shè)計圖示尺寸以鋪掛面積計算，不扣除單個0.3m2以內(nèi)空洞所占的面積，包角、包邊、窗臺泛水等不另增加面積”，因此該部分費用施工單位投標(biāo)是應(yīng)充分考慮這部分材料損耗，投標(biāo)報價視為包含這部分費用。因此施工單位提出的增加費用是不合理的，這部分費用不予調(diào)整。該項目外墻面積近3000 m2，僅這一項過程控制就為建設(shè)單位節(jié)約資金9萬元。
一、a企業(yè)概況。
a公司成立于2000年，注冊資本2 600萬元人民幣，總資產(chǎn)1.1億元，是一家從事電子元器件研究、開發(fā)、制造、銷售的高新技術(shù)企業(yè)。公司占地15 000平方米，現(xiàn)有員工379人。公司是專門從事研發(fā)、生產(chǎn)、銷售電子頻率元器件及電子光學(xué)器件的專業(yè)化企業(yè)。
公司立足自主研發(fā)、自主創(chuàng)新，產(chǎn)品技術(shù)擁有自主知識產(chǎn)權(quán)。經(jīng)營的業(yè)務(wù)包括：電子元器件的生產(chǎn)、銷售；本企業(yè)自產(chǎn)產(chǎn)品及技術(shù)的出口業(yè)務(wù)；本企業(yè)生產(chǎn)、科研所需的原輔材料、儀器儀表、機械設(shè)備、零配件及技術(shù)的進(jìn)口業(yè)務(wù)；經(jīng)營進(jìn)料加工和“三來一補”業(yè)務(wù)。
從員工崗位構(gòu)成來看，a企業(yè)的員t主要以生產(chǎn)型員工為主，這一部分員上比例占全體員t.數(shù)量比例的70％以上。這是由企業(yè)自身性質(zhì)和產(chǎn)品性質(zhì)決定的，a企業(yè)的銷售渠道較為固定，技術(shù)相對穩(wěn)定，且更新?lián)Q代相對來說不是很頻繁，因此，對銷售崗位和技術(shù)崗位的員工數(shù)量需求不是很多。
從員j：的學(xué)歷分布來看，該企業(yè)對生產(chǎn)崗位的員工學(xué)歷要求不高，企業(yè)大部分員工為中專學(xué)歷。隨著企業(yè)問競爭日漸加劇，企業(yè)近兩年在人員的調(diào)整和補充方面，逐漸開始重視員工的學(xué)歷，所以，2010---201 1年員工中大專生和本科生人數(shù)的比例有所提高。
據(jù)統(tǒng)計，a企業(yè)員工平均年齡為29歲，其中30歲以下的員工209名，30,,,40歲的員工103名，0-50歲的員工55名，50歲以上的員工12名。總體來說，這些員工構(gòu)成了一個年輕化的團(tuán)隊。
二、a企業(yè)人力資本投資現(xiàn)狀。《一）a企業(yè)人力資本總體投資情況。
a企業(yè)在整個運營過程中的總體投資按照客體不同劃分為物力資本投資和人力資本投資兩種形式。通過對相關(guān)數(shù)據(jù)的收集整理得到2008—201 1年a企業(yè)總體投資額以及在人力、物力資本方面的投資數(shù)額和其所占份額。
（二）a企業(yè)人力資本投資遇到的問題。
隨著國內(nèi)市場化進(jìn)程的日益深化，a企業(yè)在其發(fā)展的過程中認(rèn)識到了人力資本的重要性，因此，在近幾年也逐漸增加了人力資本投資的力度。但同時，與大多數(shù)企業(yè)一樣，a企業(yè)在人力資本投資過程中遇到了一些問題：
1.員工流失問題。員工流失是企業(yè)內(nèi)普遍存在著的問題。a企業(yè)也不例外。雖然該企業(yè)每年對內(nèi)部員t的投資都能維持在一個較為穩(wěn)定的水平，但員工的流失率仍然居高不下，特別是近幾年尤為明顯。
2.投資效果不明顯，投資積極性不高。企業(yè)管理層認(rèn)為每年在人力資本方面的投入不少，但是取得的效果并不是很明顯，也沒有給企業(yè)帶來多少效益的增加。例如企業(yè)培訓(xùn)，公司每年年初都會將培訓(xùn)費用納入到財務(wù)預(yù)算中，并在預(yù)算范同內(nèi)進(jìn)行，主要是通過聘請外部專業(yè)人員為員上進(jìn)行培訓(xùn)，大多數(shù)為集體形式，也有一部分是針對不同部門單獨組織的。由于人力資本投資的效果評估對企業(yè)來說一直是一個難題。企業(yè)管理者對培訓(xùn)效果的評估一般觀察員工的t作表現(xiàn)和核算企業(yè)效益的增加值，而得到的結(jié)果往往達(dá)不到預(yù)期的目標(biāo)。因此管理者投資積極性不高。也不愿再擴大人力資本投資規(guī)模。
三、a企業(yè)人力資本投資成本分析。
（一）企業(yè)在人力資源價值鏈各環(huán)節(jié)的投入情況。
1.a企業(yè)在價值獲取方面的投資：這部分投資成本主要是體現(xiàn)在招聘投入和員工的安置費用方面。雖然該企業(yè)四年內(nèi)員工數(shù)量變化不是很大，但由于存在員工流失的問題，企業(yè)每年都會在獲取人力資本方面投入成本。在人員獲取方面，a企業(yè)主要通過人才洽談會、獵頭公司、網(wǎng)絡(luò)媒體等方式進(jìn)行招聘。其中2010年和2011年，由于公司擴大生產(chǎn)規(guī)模和大量離職人員崗位補充，因此，在}?i聘和安置員工的成本方面相對多一些。
2.在價值使用過程中的投資：包括教育培訓(xùn)、醫(yī)療保健、福利補助以及活動基金等方面，其中四年問企業(yè)在教育堵訓(xùn)方面的投資保持在同一個水平。
3.在價值評價環(huán)節(jié)的投資：主要包含人力資源數(shù)據(jù)庫和績效系統(tǒng)維護(hù)費用以及考評期間的管理費用，由于費用不多，在此不再分開羅列。
4.在價值分配過程中的投資：a公司在人力資本方面的投人主要集中在價值分配方面。企業(yè)為了激勵員工還會在年底的時候?qū)荚u結(jié)果中績斂優(yōu)秀的員—r發(fā)放實物獎勵。
（二）人力資本投資成本結(jié)構(gòu)問題分析。
從該企業(yè)人力資本的總體狀況來看，企業(yè)在人才儲備、員工培養(yǎng)、員工福利以及醫(yī)療保健等片面有一定的重視，人力資本本身的規(guī)模也較為合理，但同時也存在著一螋問題。
1.投資比例問題。企業(yè)在人力資本投資過程中存在著嚴(yán)重的比例失衡問題。在價值分配環(huán)節(jié)中。即員t-薪酬、獎金、實物獎品這部分的投入占到r該企業(yè)人力資本投資總投入的80％以f：。通過人力資源價值鏈可以看出，企業(yè)的產(chǎn)出主要是通過人力資本價值使用這一環(huán)節(jié)，而在人力資本使用過程中企業(yè)的投資比例僅不到10％。這樣一來，在a企、№的人力資本投資比例中。作為非激勵因素的薪酬就r與到了整個投資份額的一半以上，這不能激勵員一j：提高生產(chǎn)效率，當(dāng)然也就不能給企業(yè)帶來更多的收益。一個企業(yè)缺乏激勵性措施，會使企業(yè)員t缺乏動力，喪失工作積極性，增加員工流失率，長期下去會造成企業(yè)組織渙散，競爭力下降。
2.企業(yè)培訓(xùn)問題。a企業(yè)在培訓(xùn)方面的投資不足人力資本整體投資的1％，并且四年內(nèi)基本j：維持一個相等的水平，這說明在員工教育培訓(xùn)方面，該企業(yè)缺少中長期規(guī)劃和針對性。通過對企業(yè)的調(diào)查了解。a企業(yè)的培訓(xùn)方式多為員工集體培訓(xùn)。每年會按照資金預(yù)算來完成企業(yè)培訓(xùn)，并沒有根據(jù)員工的具體需求來定制培訓(xùn)方案。另外，公司也沒有一套完整的員-l培訓(xùn)考核制度，使得培訓(xùn)效果評價和測試沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，而每年的培訓(xùn)大部分都只是流于形式，即使投人成本，也將是收獲甚微。
（三）a企業(yè)人力資本投資收益分析。
衡量企業(yè)人力資本授資項fj是否值得運行，投資結(jié)果是否能夠達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。這就需要對投資收益進(jìn)行預(yù)測和分析。分析的結(jié)果還可以對后期投資決策的制定起到一定的指導(dǎo)意義。下面以a企業(yè)為例對其投資收益進(jìn)行分析。
企業(yè)管理者在進(jìn)行人力資本投資后經(jīng)常會遇到這樣的困惑，就是投入了資金，不僅沒有獲得收益，反而使原有收益降低，這是由于人力資本投資收益滯后性的特征造成的。通過對a企業(yè)近四年的人力資本和物力資本投資額及利潤的數(shù)據(jù)整理，礙到資本投入產(chǎn)出數(shù)據(jù)。
a企業(yè)人力資本投資、物力資本投資及總投資的效益都處于一個較為穩(wěn)定的狀態(tài)中。人力資本投資對公司價值增值做出了重要的貢獻(xiàn)，并體現(xiàn)了人力資本投資的高回報率。同時還可以觀察到，在物力資本投入相對穩(wěn)定的情況下，2010年a企業(yè)加大了人力資本投資的力度，使當(dāng)年的人力資本投資成本有所增加，而收益不僅沒有提高，反而有所下降。相反，2011年雖然沒有增加人力資本和物力資本的投入，但收益反而增加了將近30％，與此同時，投入產(chǎn)出率也有大幅度的提高。這是由于人力資本投資收益的滯后性造成的。前期的投資收益往往是在未來反映出來，這對企業(yè)的效益核算和投資的決策都會帶來一定影響。
四、a企業(yè)人力資本投資問題解決方案。
鑒于該企業(yè)在人力資本投資方面的現(xiàn)狀和存在的問題，筆者認(rèn)為。只有加強企業(yè)對人力資本的投資管理，才能改善企業(yè)人力資本投資的不合理現(xiàn)象，這需要著重從i個方面來考慮：
（一）加強企業(yè)人力資本投資成本和收益分析。
a企業(yè)兇為沒有對人力資本投資活動進(jìn)行有效地分析。不僅出現(xiàn)投資比例失凋的情況，還使得投資者認(rèn)為人力資本收益低、見效慢進(jìn)而降低對投資的積極性。事實上，基于成本和收益對人力資奉投資進(jìn)行有效地分析對企業(yè)來說非常重要。不僅有利于找m投資過程中的不足并及時改進(jìn)，還有利于控制投資成本，提高人力資本投資收益，加強企業(yè)人力資本決策的科學(xué)性和合理性。與物質(zhì)資本投資一樣，人力資本投資最關(guān)鍵的問題仍然是投資效益問題。無論如何加大投資力度，如果不能產(chǎn)生效益，那么，一切都是徒勞的。人力資本投資的成本收益分析，其門的都是要提高人力資本投資效益，使人力資本得到充分利用。減少人力資本的浪費與損耗。雖然目前我國的會計制度中還沒有對企業(yè)人力資本投資做出明確規(guī)定，但是企業(yè)應(yīng)該樹屯和增強分析能力，在企業(yè)內(nèi)部組織號f j人員對人力資本投資效益進(jìn){i考核和評價，嚴(yán)格控制投資項目，將有限的人力資本投資于合適的領(lǐng)域，最終使其發(fā)揮最大的效用。
（二）把員工培訓(xùn)作為投資重點。選擇合理培訓(xùn)方式。
從對a企業(yè)的投資收益分析中發(fā)現(xiàn)，企業(yè)培訓(xùn)是相對投資少、收益大的一項投資方式，也是提高企業(yè)人力資本質(zhì)鼉的重要途徑。企業(yè)應(yīng)該把員l知識和技能的提高作為人力資本投資的主要內(nèi)容。同時，企業(yè)培訓(xùn)應(yīng)針對企業(yè)自身發(fā)展和員i：的需求，制定有針對性的企業(yè)培訓(xùn)計劃。并且也要促進(jìn)培訓(xùn)成果的轉(zhuǎn)化，科學(xué)合理地評估企業(yè)培訓(xùn)效果。以下方式可以給a企業(yè)合理配置人力資本投資資源提供參考。第，對不同員工采取不同培訓(xùn)方式。如研發(fā)員上，鼓勵其利用休息時間參加有關(guān)的講座培訓(xùn)和自學(xué)，更新知識；營銷人員，讓其親自到銷售現(xiàn)場和顧客接觸。對銷售的實際情況進(jìn)行觀察。第二，組織研討會。讓企業(yè)內(nèi)部、外部的不同崗位員工充分交流思想，使企業(yè)員工相互配合、緊密合作，企、u，的技術(shù)水平和市場適應(yīng)能力才能真正得到提高，企業(yè)競爭力就能得到提升。第i.企業(yè)應(yīng)該充分利用媒體資料的力最，這樣不僅節(jié)約成本，還能讓員i：切實提高各種技能和知識。第四，加強文化論文" target="_blank">企業(yè)文化培訓(xùn)。良好的企業(yè)文化町以發(fā)揮日標(biāo)導(dǎo)向功能，有效激勵員工，提高企業(yè)員工凝聚力、員工自我約束力等等。
（三）建立良好的激勵約束機制，減少員工離職率。
人才流失是企業(yè)人力資本投資最大的損失和風(fēng)險，如何對人力資本進(jìn)行有效的激勱和約束，降低員工流動率是a企業(yè)人力資本投資管理所要面對的重要腳題。先進(jìn)的人才激勵機制，廣泛吸引人才、留住人才，同時可以在很大程度t避免前期接受人力資本投資的員丁因離職給企業(yè)帶來的投資風(fēng)險。要想使核心人力資本對組織具有較高的承諾和卓越的績妓表現(xiàn)，就要提供一個極具競爭力和刺激性的物質(zhì)激勵方案。激勵的目的是更好地促進(jìn)。增加核心人力資本對企業(yè)的滿意感。
（四）建立科學(xué)合理的收入分配制度。
科學(xué)合理的收人分配制度主要表現(xiàn)在i點：（1）根據(jù)員工的業(yè)績和能力，通過能者多勞、多勞多得。實施多種價值的薪酬制度，體現(xiàn)公平、公正的原則；（2）建立企業(yè)與員工利益共同體，進(jìn)一步完善薪酬的分配制度，讓企業(yè)員工真正參與收益的分配，明確人力資本在企業(yè)中的產(chǎn)權(quán)地位；（3）沉淀福利制度，即要求員工在企業(yè)工作一定年限并達(dá)到了企業(yè)原先設(shè)定的目標(biāo)后才可變?yōu)楝F(xiàn)實。權(quán)力下放與精神激勵，讓員t參與到企業(yè)經(jīng)營管理、經(jīng)營決策上來。增強員工的主人翁意識，實現(xiàn)企業(yè)與員1：之間的共贏。企業(yè)在考慮對員工進(jìn)行激勵，實施人力資本投資的同時。也必須建立約束機制，來確保員1=發(fā)揮最大的效能。這主要是通過規(guī)章制度約束和法律約束兩方面來實現(xiàn)的?！皼]有規(guī)矩，不成方圓”，每個企業(yè)都應(yīng)該制訂科學(xué)合理的規(guī)章制度。規(guī)范企業(yè)管理，約束企業(yè)員工的行為，降低或規(guī)避了因員工的流動給企業(yè)所造成的風(fēng)險。
五、結(jié)語。
本文以a企業(yè)的實際情況為例，從a企業(yè)人力資本投資現(xiàn)狀出發(fā)，運用人力資本投資理論，對a企業(yè)人力資本投資成本的結(jié)構(gòu)問題進(jìn)行了分析，并針對分析情況晟終提出了a企業(yè)人力資本投資問題的解決方案。
【參考文獻(xiàn)】。
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1證券投資組合的可行域和有效邊界
設(shè)有證券投資組合P，其期望收益率記為E（rp），標(biāo)準(zhǔn)差記為σP。則以E（rp）和σP為軸，可建立描述投資組合的坐標(biāo)體系。在此坐標(biāo)系中，所有可能的證券組合方式被定義為證券投資組合的可行域。對于只有兩個證券A、B的投資情形，其組合分析見圖1。
圖1中由證券A和證券B建立的證券組合位于連接A、B的直線或曲線上，該直線或曲線被稱為證券A與B的結(jié)合線。結(jié)合線的彎曲程度由證券A和證券B的收益率之間的聯(lián)動關(guān)系所決定，而與選擇的組合方式無關(guān)。證券間的聯(lián)動關(guān)系采用相關(guān)系數(shù)來衡量，取值介于－1和1之間。不同組合在連線上的位置取決于該組合投資于證券A、B的比例。如果市場不存在賣空機制，則證券投資組合的可行域即是證券A、B之間的結(jié)合線。類似地，對于三個證券A、B、C之間的組合分析情形，在不允許賣空的條件下，由三條結(jié)合線（每兩種證券形成）構(gòu)成的所有投資組合的可行域見圖2。顯然，可行域內(nèi)的每一點可以通過三種證券的二次組合來得到。例如，A、C的組合為D，B、D的組合為Z。一般來說，當(dāng)存在n種證券可供選擇時，根據(jù)建立組合的限制條件（如是否存在賣空機制等），其可行域可能是有限域，也可能是無限域。但無論如何，可行域的左邊界總是向外凸的（允許線性部分），不會出現(xiàn)凹陷。
根據(jù)馬柯維茨均值方差模型的假設(shè)，在相同期望收益的投資組合中，投資者會選擇方差最小的組合方案。對于每一個可能的期望收益，均有一個方差最小的投資組合恰好構(gòu)成可行域的左邊界。另一方面，在方差相同的投資組合中，投資者會選擇期望收益最高的組合方案。而對每一個可能的方差水平，都有一個期望收益率最高的投資組合恰好構(gòu)成可行域的上邊界。綜上所述，投資者實際選擇的證券組合應(yīng)位于可行域的左邊界和上邊界的公共部分，該局部邊界被稱為可行域的有效邊界（見圖3）。
2證券投資組合的無差異曲線
在投資實踐中經(jīng)常會見到高收益伴隨高風(fēng)險的情形，即：
E（rA）＞（rB），σA＞σB
此時，投資組合A比B承擔(dān)更大的風(fēng)險，但同時也具有更高的期望收益，這種期望收益的增量可視為對風(fēng)險增量的補償。
基于風(fēng)險與收益之間的補償作用，不同投資組合的實際效用（即滿意程度）在投資者看來也許是相同的。將被投資者認(rèn)為滿意程度相同的投資組合曲線繪制在均值方差坐標(biāo)系中，形成圖4所示的無差異曲線族。顯然，族中無差異曲線的位置越高，該曲線上投資組合的滿意程度越高。由于不同投資者對風(fēng)險的態(tài)度大不相同，故無差異曲線通常被劃分為風(fēng)險偏愛、風(fēng)險中立和風(fēng)險厭惡等三種基本類型，其曲線形狀（見圖4）。
3最優(yōu)證券組合的確定
統(tǒng)計調(diào)查的結(jié)果表明，絕大多數(shù)的投資者對風(fēng)險持厭惡態(tài)度。為此，本文以風(fēng)險厭惡型投資者的投資組合為代表分析最優(yōu)證券組合的確定方法與過程。
如前所述，在馬柯維茨假設(shè)下，給定投資環(huán)境中的每個投資者將根據(jù)證券組合的收益和方差以及自身對風(fēng)險的態(tài)度確定相應(yīng)的無差異曲線族，并借助于無差異曲線在投資組合的有效邊界上選擇一個適當(dāng)?shù)耐顿Y方案。顯然，由于所選投資方案既不能離開有效邊界，又希望具有盡可能高的滿意程度，故該方案必然對應(yīng)于某條無差異曲線與有效邊界的切點。其圖解過程見圖5，圖5中H點所代表的投資組合方案即為所求。
4實證分析
本文選取上證30指數(shù)的指標(biāo)股作為實證分析的對象。研究時段為2000年1月7日～2000年12月29日，共計48個交易周的收盤價。首先計算股票的周收益率及其方差，期間凡有送股、配股和派發(fā)現(xiàn)金股利的股票，均根據(jù)其配送方案分別進(jìn)行復(fù)權(quán)，以保持?jǐn)?shù)據(jù)的完整性和一致性。然后構(gòu)建組合投資的決策模型及確定投資組合的有效邊界，最終給出指標(biāo)股的投資方案并進(jìn)行必要的結(jié)果分析。
4．1周平均收益率及其方差計算
樣本股周收益率的計算公式為：
rit=■-1（1）
式中i=1，2，…，30；t=1，2，…，48；
rit：第i只股票從第t－1周到第t周的收益率；Pit：第i只股票在第t周的收盤價；Pi，t-1：第i只股票在第t－1周的收盤價；ai：第i只股票從第t－1周到第t周的送股比例；bi：第i只股票從第t－1周到第t周的配股比例；Bi：第i只股票配股價；di：第i只股票在第t－1周到第t周的每股現(xiàn)金紅利。
各樣本股在樣本時限內(nèi)平均收益率和方差的計算公式分別為：
E（rit）=■，σ2i=■（2）
式中E（ri）是第i只股票的周平均收益率，rit是第i只股票在第t周的收益率，N=47為計算總周數(shù)。
上證30指標(biāo)股在樣本時限內(nèi)周平均收益率和方差的具體計算結(jié)果見表1。
4．2決策模型與有效投資組合
因為我國證券交易市場不存在賣空機制，相應(yīng)的組合投資決策模型可寫成以下數(shù)學(xué)規(guī)劃的形式：minσ2（rp）XT∑X
s.t.XTEn=1
XTR=R0（3）
Xi≥0，i=1,2,…，n
式中：X=（x1，x2，…，xn）T為證券組合投資比例向量；r=（r1，r2，…，rn）T為各單個證券投資收益率向量；R=（R1，R2，…，Rn）T為收益率向量的期望向量；∑（σij）n×n為收益率向量r的協(xié)方差，σij=Cov（ri，rj），i，j=1，2，…n；En為元素全為1的n維列向量；E（rp）=XTR表示證券組合的預(yù)期收益率；σ2（rp）=XT∑X表示證券組合的風(fēng)險。
該模型的內(nèi)涵是在給定預(yù)期收益率R0的條件下，力求使證券組合投資的風(fēng)險達(dá)到最小。其中，R0為投資者所要求的最低收益率水平。
借助于Lingo軟件平臺，通過編程計算，不難求解上述數(shù)學(xué)規(guī)劃，從而確定證券投資的有效組合。實際運算結(jié)果表明，上證30指數(shù)指標(biāo)股的有效投資組合一共有14組，每一投資組合中各樣本股所占的投資比例見表2。
5．3投資組合的有效邊界及結(jié)果分析
由表2的數(shù)據(jù)可以看出，隨著組合投資方案中證券數(shù)目的增加，用方差代表的投資風(fēng)險在迅速降低，最終穩(wěn)定在某一固有的風(fēng)險水平。該風(fēng)險水平在某種意義上可視為投資環(huán)境的系統(tǒng)風(fēng)險，必須由投資者個人承擔(dān)，而無法通過投資組合的方式來化解。
根據(jù)表2的數(shù)據(jù)可以繪制出上證30指數(shù)指標(biāo)股投資組合的有效邊界，其界面曲線見圖6。
圖6中的B點表明，投資者在上證30指數(shù)指標(biāo)股投資組合中可以實現(xiàn)的最高周收益率為1.4721%，折算成年收益率為75.71%，同時需要承擔(dān)方差為45.08%的投資風(fēng)險。其具體投資方案為將全部資金投資于龍騰科技，屬于單一證券的投資選擇模式，是高收益、高風(fēng)險的集中體現(xiàn)。
另一方面，圖6中的A點表明，如果將資金按一定比例分投于所選擇的9支股票（詳見表2），則投資風(fēng)險降低到最低程度（σ2=5.2%），同時可實現(xiàn)0.249%的周平均收益率，對應(yīng)年收益率為12.78%。顯然，該證券組合投資的收益率仍然遠(yuǎn)高于銀行同期年利率2.25%的水平。
參考文獻(xiàn)
在會計行業(yè)資格證書考試以及財會專業(yè)學(xué)生學(xué)習(xí)財務(wù)管理課程的過程中，項目投資決策難點主要體現(xiàn)為：投資類型繁多導(dǎo)致的決策指標(biāo)選擇困擾、現(xiàn)金流分析高度個性化且缺少清晰的主線導(dǎo)致的分析錯漏、計算復(fù)雜導(dǎo)致的計算錯誤等。為此，本文擬在提出項目投資決策一般化流程的基礎(chǔ)上，分別討論不同類型投資項目的決策指標(biāo)選擇與項目投資周期不同時點現(xiàn)金流分析的要點，然后通過案例詳細(xì)展示前述的流程、指標(biāo)選擇和現(xiàn)金流分析在典型案例中的具體應(yīng)用。
一、項目投資決策流程
項目投資方案量化比選與決策常常依賴一些關(guān)鍵指標(biāo)，這實際上指向了兩個方面：一是如何根據(jù)項目特點選擇適當(dāng)?shù)脑u價指標(biāo)；二是如何計算出指標(biāo)值？此外，我們還注意到，指標(biāo)計算的前提是準(zhǔn)確分析項目周期各時點現(xiàn)金流的大小、現(xiàn)金流分布形態(tài)，并考慮資金時間價值的影響。基于此，項目投資決策分析有以下的流程：（1）分析項目類型，確定投資決策指標(biāo)；（2）準(zhǔn)確分析項目周期各節(jié)點的現(xiàn)金流；（3）考慮資金時間價值，計算決策指標(biāo)；（4）根據(jù)指標(biāo)值，做出方案選擇。
二、決策指標(biāo)選擇
如果多個方案間，選擇方案A不影響選擇方案B，稱A、B為獨立方案。反之，選擇了方案A必須放棄另一備選方案B，稱A、B為互斥方案。對于獨立方案，我們關(guān)注每個方案自身的相對投資回報能力即內(nèi)含報酬率（IRR），然后依該能力的大小將多個方案進(jìn)行排序比選。對于互斥方案，我們關(guān)注同等時長下的絕對獲利能力。比如：收入相同，成本低的方案獲勝；收入、成本不同，年化后凈利高的方案獲勝，詳見表1。
三、現(xiàn)金流分析
作為指標(biāo)計算核心的前提，準(zhǔn)確分析項目現(xiàn)金流是非常關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。為了避免錯漏，我們圍繞項目周期的投資期、營運期和終結(jié)點這一時間線索展開分析，同時還將新增投資與更新設(shè)備投資進(jìn)行對比。見下頁表2。
四、案例及分析
（一）案例描述
甲公司的機會成本率為10%，所得稅稅率為25%，為了與現(xiàn)有的生產(chǎn)作業(yè)配套，有兩個備選的投資方案可實現(xiàn)同等產(chǎn)能。方案一：購置單價為64 000元的A型設(shè)備一臺，可使用 4年，預(yù)計無殘值。方案二：購置單價為50 000元的B型設(shè)備一臺，可用3年，預(yù)計殘值為5 000元。A、B兩種設(shè)備的稅法規(guī)定壽命均為3年，殘值率為10%。
要求：請分析比選后作出投資方案決策。
（二）案例分析
甲公司實現(xiàn)相同產(chǎn)能要么選A型設(shè)備，要么選B型設(shè)備，故A和B是互斥方案；因為A和B的項目壽命期不等，故選ANCF指標(biāo)；A和B相同產(chǎn)能將帶來相同的現(xiàn)金流入，計算時只需比較成本面，成本低的方案獲勝，這時的ANCF算出的是年金成本。為便于比較，對A和B分別借用上述的現(xiàn)金流分析框架分析如下：
1.方案一分析（見表3，單位：元，下同）。
根據(jù)上面的分析，方案一指標(biāo)計算如下：
NCF0=-64 000
NCF1-3=4 800
NCF4=1 600
NPV=-64 000+4 800×（P/A，10%，3）+1 600×（P/F，10%，3）=-50 865.6
ANCF=-50 865.6/（P/A，10%，4）=-16 050.99
2.方案二分析（見表4）。
根據(jù)上面的分析，方案二指標(biāo)計算如下：
NCF0=-50 000
NCF1-3=3 750
NCF3=5 000（將NCF3=8 750組合3 750到NCF1-2中）
NPV=-50 000+3 750×（P/A，10%，3）+5 000×（P/F，10%，3）=-36 922.5
ANCF=-36 922.5/（P/A，10%，3）=-14 852.17
在上述分析^程中，需注意的是：以流入為正，流出為負(fù)，算出的成本現(xiàn)值是負(fù)數(shù)就表示是流出；年金成本ANCF折算到整個項目壽命期，而不是營業(yè)期。
通過方案一和方案二最終計算的ANCF指標(biāo)值，在保持相同現(xiàn)金流入的前提下，方案二年化的成本較低（正負(fù)號僅表示流入流出，成本大小需考察絕對值），故選擇方案二。J
參考文獻(xiàn)：
[1]財政部會計資格評價中心.財務(wù)管理[M].北京：中國財政經(jīng)濟出版社，2016.
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興源變?yōu)?10KV變電站，主變?yōu)槿ψ儔浩鳎?10KV、35KV、10KV均采用單母分段接線方式，正常運行三側(cè)均分列運行，110KV長興1線和長興2線分別帶110KVI、II段母線運行，110KV、35KV、10KV均配置北京四方CSB21A型備自投裝置。2013年，興源變只對110KV系統(tǒng)進(jìn)行二次設(shè)備改造，將110KV備自投裝置由CSB21A型更換為CSC246型，35KV、10KV備自投裝置仍為CSB21A型備自投裝置。
1 興源變備自投裝置動作評價
2013年06月16日22時51分，110KV長興2線發(fā)生AB相間故障，故障持續(xù)817ms時對側(cè)相間距離II段保護(hù)動作，對側(cè)興長2開關(guān)三相同時跳開；02382ms時重合成功動作，02483ms時距離加速動作，興長2開關(guān)三相同時跳開；興源變110KVII母失壓后，三側(cè)備自投裝置動作，分別跳開長興2、3502、101開關(guān)，合上1100、3500、100母聯(lián)開關(guān)。
現(xiàn)場對興源變備自投裝置定值進(jìn)行了檢查，各側(cè)備自投定值整定正確。110KV CSC246備自投裝置動作時間定值為3S，35KV、10KVCSB21A備自投裝置動作時間定值為4S，當(dāng)興源變110KVII母失壓后，110KV CSC246備自投裝置動作正確。按照時間級差配合，35KV、10KVCSB21A備自投裝置應(yīng)在110KV備自投動作后電壓恢復(fù)而返回，不應(yīng)該動作。因此，35KV、10KVCSB21A備自投裝置評價為分別誤動一次。
2 備自投裝置動作過程
為了對興源變備自投動作行為作進(jìn)一步分析，我們從自動化系統(tǒng)截取了興源變備自投動作時的相關(guān)信息。并按照時間坐標(biāo)再現(xiàn)各個關(guān)聯(lián)信息的動作順序，以便對各備自投動作情況有較全面的了解。
坐標(biāo)a點：2013-06-16 22：51：32：235 1#所用交流失電告警
坐標(biāo)b點：2013-06-16 22：51：36：350 102開關(guān)分閘
坐標(biāo)c點：2013-06-16 22：51：36：388 3502開關(guān)分閘
坐標(biāo)d點：2013-06-16 22：51：36：716 100開關(guān)合閘
坐標(biāo)e點：2013-06-16 22：51：36：725 3500開關(guān)合閘
坐標(biāo)f點：2013-06-16 22：51：36：833 110KV備投出口7跳長興2開關(guān)
坐標(biāo)：2013-06-16 22：51：37：009 110KV備投出口2合母聯(lián)開關(guān)
以上各點由地調(diào)自動化系統(tǒng)采集的SOE信息，由于變電站對時系統(tǒng)限制，時間只能精確到秒，毫秒和實際可能有差別。
3 備自投裝置動作分析
興源變110KV備自投均為北京四方裝置，其中110KV為CSC246裝置，35KV、10KV為CSB21A裝置，通過查閱裝置技術(shù)說明書及咨詢廠家研發(fā)人員，該兩種備自投主要有以下幾方面區(qū)別：
（1）CSC246裝置接入UAB、UBC、UCA全線電壓，每個線電壓均滿足無壓啟動定值時備自投方能啟動，一旦有一個線電壓不滿足無壓啟動定值，備自投裝置立刻返回且時間清零，下一次備自投啟動重新計時。
（2）CSB21A裝置只接入一個線電壓（UAB），只要該線電壓滿足無壓啟動定值時備自投即能啟動，一旦該線電壓不滿足無壓啟動定值，備自投裝置只是暫停計時但時間不清零，若裝置整組復(fù)歸前再次滿足無壓啟動定值，備自投則在上次計時的基礎(chǔ)上累計跳閘時間。
興源變?nèi)齻?cè)備自投無壓啟動定值均為25V，110KV跳閘時間為3S；35KV、10KV跳閘時間均為4S，現(xiàn)場檢查三側(cè)備自投裝置定值整定均正確。根據(jù)以上時間坐標(biāo)備自投動作過程，我們分析得出如下結(jié)論：
（1）長興2線發(fā)生AB短路，因為UBC、UCA線電壓不滿足無壓啟動定值，110KV備自投沒有立刻啟動，在故障持續(xù)817ms時對側(cè)相間距離II段保護(hù)動作跳開長興2開關(guān)時，興源變?nèi)齻?cè)備自投均啟動（滿足小于25V定值、同時無流），1.5s后長興2開關(guān)重合閘動作，110KV備自投返回（時間清零），100ms長興2開關(guān)重合加速跳閘后，110KV備自投重新啟動，經(jīng)過備自投整定跳閘時間為3S，直到3.48S（坐標(biāo)f點）長興2開關(guān)跳閘，再合上1100開關(guān)。
（2）長興2線發(fā)生AB短路，興源變35KV、10KV備自投同樣是在長興2線相間距離II段保護(hù)動作跳開長興2開關(guān)時啟動，1.5s后長興2開關(guān)重合閘動作，35KV、10KV備自投暫停計時但時間不清零，100ms長興2開關(guān)重合加速跳閘后，35KV、10KV備自投累計跳閘時間直到其整定跳閘時間4S，分別到4.11S（坐標(biāo)c點）3502開關(guān)跳閘和4.15S（坐標(biāo)b點）102開關(guān)跳閘，再相繼合上3500和100開關(guān)。
通過以上動作分析，我們得到造成興源變35KV、10KV備自投誤動的原因是由于110KVCSC246型備自投裝置和35KV、10KVCSB21A型備自投的無壓判別差別造成的，由于CSC246型備自投啟動要求全線電壓（UAB、UBC、UCA）均滿足無壓啟動定值，造成110KV線路重合加速時，CSC246型備自投裝置返回（時間清零），加速跳閘后又重新計時。CSB21A型備自投啟動只要求接入的線電壓（UAB）滿足無壓啟動定值，110KV線路重合加速時，備自投裝置只是暫停計時但時間不清零，且這樣就破壞了原來設(shè)定的高壓側(cè)備自投和中、低壓備自投的時間配合級差。實際造成35KV、10KV備自投先于110KV備自投1.6S（重合閘+后加速）動作，最終造成興源變?nèi)齻?cè)備自投均動作。
4 解決對策
將興源變35KV、10KVCSB21A型備自投裝置更換為CSC246型備自投裝置，這樣各電壓等級備自投裝置型號一樣、原理相同，再不會出現(xiàn)因各電壓等級備自投裝置無壓判別差異造成的備自投裝置誤動現(xiàn)象。
5 結(jié)語
針對變電站分步改造的項目，應(yīng)充分考慮新舊設(shè)備的銜接和配合問題，特別是繼電保護(hù)及安全自動裝置更換工作，除要考慮被改造設(shè)備的情況外，還應(yīng)重視和其有配合關(guān)系的其他二次設(shè)備，避免出現(xiàn)因改造工作造成新的不穩(wěn)定因素，確保電網(wǎng)安全穩(wěn)定運行。
參考文獻(xiàn)：
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建筑行業(yè)競爭日益激烈，業(yè)主要求最大幅度降低或轉(zhuǎn)移投資風(fēng)險和建設(shè)風(fēng)險，采用（PPP）政府和社會資本方合作模式及F+EPC模式大大降低政府財政及各項風(fēng)險。八局南方入駐廣西20余載，對廣西區(qū)域內(nèi)項目基本掌握?，F(xiàn)對八局南方4個項目成功案例進(jìn)行分析：
1. 肇慶綜合管廊及同步建設(shè)項目
doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2016.22.052
[中圖分類號]TM726.1 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A [文章編號]1673-0194（2016）22-00-01
1 故障前設(shè)備狀態(tài)
某一重要專變用戶，供電可靠性要求較高，安裝備自投裝置運行，由110千伏后莊變10千伏莊解、莊紅混合線路雙電源供電，莊解線為主電源正常運行，莊紅線備用電源正常運行（兩條線路部分電纜地段共同使用通道）。
2 故障事件過程簡述
10千伏莊解線2015年07月02日凌晨02時31分06秒268微秒與10千伏莊紅線2015年07月02日凌晨02時31分06秒269微秒速斷同時跳閘。城區(qū)供電所搶修人員接到搶修電話后迅速對跳閘的線路進(jìn)行巡視。經(jīng)過對兩條故障線路沿線檢查后，搶修人員發(fā)現(xiàn)10千伏莊解線所在的縣城人民路與紅旗路交叉口，某單位施工，經(jīng)與施工方溝通了解，懷疑施工單位使用液壓頂管機械設(shè)備敷設(shè)過路電纜管道時，液壓頂管機械設(shè)備鉆頭損壞10千伏莊解線電纜造成短路引起線路速斷跳閘，并且，10千伏莊紅線同時跳閘（此線路未發(fā)現(xiàn)問題，電纜敷設(shè)地段c莊解線同通道）。搶修人員找到故障后匯報調(diào)度并申請臨檢，經(jīng)過13個小時的搶修，線路恢復(fù)正常。（之前，這兩條線路同時跳閘一次，未分析出原因）
3 故障原因分析
3.1 設(shè)備基本情況分析
①10千伏莊紅線于2000年1月25日投運，莊紅線全長3.86千米，其中架空絕緣線路2.05千米，電纜線路1.81千米，通道屬繁華地段；②10千伏莊解線于2000年1月25日投運，10千伏莊解線全長3.38千米，其中架空絕緣線路2.05千米，電纜線路1.33千米，通道屬繁華地段。③某重要專變用戶新增箱變，于2014年10月21日投運，二進(jìn)一出，箱變型號為ZBW-315/12，生產(chǎn)廠家為新鄉(xiāng)市陽光電器制造有限公司；1#、2#高壓進(jìn)線柜型號為ZW63A（VS1）-12，保護(hù)測控裝置型號為JN-6300，生產(chǎn)廠家為保定市冀能電力自動化設(shè)備有限公司。城區(qū)供電所上次對10千伏莊紅、莊解線進(jìn)行通道、設(shè)備巡視時間為2016年1月23日，兩條線路設(shè)備運行正常。
3.2 故障情況分析
恢復(fù)供電后，生產(chǎn)副總理組織運維檢修部、安監(jiān)部、檢修公司、城區(qū)供電所與電力調(diào)控中心召開“702”事故跳閘分析會，重點針對兩條10千伏線路同時跳閘進(jìn)行了專題分析。經(jīng)過認(rèn)真分析，認(rèn)為主要原因是：第一，縣城內(nèi)地下電纜通道沒有在地面上安裝走向標(biāo)示牌；第二，施工方地下作業(yè)沒有及時與電力及相關(guān)部門溝通，進(jìn)行備案，這是造成10千伏莊解線跳閘的主要原因；第三，業(yè)擴報裝新增用戶勘察、設(shè)計、施工與驗收把關(guān)不嚴(yán)，某重要專變用戶安裝備自投裝置運行前沒有做傳動試驗；第四，某重要專變用戶主電源故障停電時，備自投裝置動作，將運行方式切換到備用電源莊紅線時，因設(shè)計原因，合閘回路沒有安裝延時繼電器，瞬時又切換到10千伏莊解線故障線路上，這是造成兩條線路同時跳閘的最主要原因。
4 針對故障采取的措施
①對縣城區(qū)域內(nèi)的電纜線路安裝地面走向標(biāo)示牌；②將縣城區(qū)域內(nèi)的電纜走向圖移交縣城建局備案；③加大電力設(shè)施保護(hù)宣傳力度，在縣城區(qū)域內(nèi)地下施工作業(yè)的必須告知供電部門；④嚴(yán)把勘察、設(shè)計、施工、驗收關(guān)，嚴(yán)格按照相關(guān)規(guī)章制度及相關(guān)技術(shù)要求進(jìn)行；⑤聯(lián)合廠家、施工方、設(shè)計方與管理方對某重要專變用戶備自投裝置進(jìn)行分析，并對合閘回路上安裝延時繼電器。
以后措施后，效果明顯，從2016年7月3日以來，沒有再發(fā)生因外力破壞地下電纜和同時跳閘事件。
5 暴露出的問題及薄弱環(huán)節(jié)
①施工高峰期，沒有加強電網(wǎng)設(shè)備的巡視次數(shù)，沒有及時發(fā)現(xiàn)、阻止威脅電力設(shè)施的施工點；②勘察、設(shè)計、施工、驗收把關(guān)不嚴(yán)，沒有嚴(yán)格按照電力行業(yè)的相關(guān)規(guī)定及技術(shù)要求進(jìn)行落實；③施工期間，中間檢查落實不到位，沒有起到監(jiān)督作用。
6 整改防范措施
中圖分類號：F27 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A
原標(biāo)題：投資管理視角下項目投資方案探討――以南通寶利紡織品有限公司為例
收錄日期：2016年10月24日
一、寶利紡織品公司簡介
南通寶利紡織品有限公司（以下簡稱寶利紡織品公司）創(chuàng)建于2005年10月，是一家生產(chǎn)和銷售床上用品的民營企業(yè)，位于江蘇省南通市，注冊資金1，000萬元。公司重合同，守信用。經(jīng)過十余年的發(fā)展，公司現(xiàn)有廠房2萬平方米、3條世界先進(jìn)水平的生產(chǎn)線；擁有3項國際領(lǐng)先的發(fā)明專利、10項實用專利，并通過了ISO9000質(zhì)量體系認(rèn)證。公司建立了專業(yè)的生產(chǎn)研發(fā)團(tuán)隊，現(xiàn)有職工240余人，產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定。截至2015年底，年銷售收入2.5億元，盈利0.8億元，期末總資產(chǎn)1.75億元，凈資產(chǎn)0.94億元，公司賬面現(xiàn)金結(jié)余0.1億元。
二、寶利紡織品公司項目投資案例引入
2015年初，寶利紡織品公司召開董事會，討論投資部提交的2015年項目投資方案。投資部根據(jù)江蘇及全國城市樓市發(fā)展趨勢及居民生活觀念的轉(zhuǎn)變，向董事會提出收購宏運園林機械公司的論證報告，經(jīng)董事們的磋商，最終由董事長決定，籌資800萬元，全資收購宏遠(yuǎn)園林機械有限公司。該公司現(xiàn)有設(shè)備預(yù)計可用8年，行業(yè)平均報酬率為15%，預(yù)計年凈現(xiàn)金流量為170萬元。
宏遠(yuǎn)園林機械有限公司主要生產(chǎn)園林機械、割草機、割灌機等園林機械并提供綠化工程養(yǎng)護(hù)、草籽批發(fā)零售等業(yè)務(wù)。董事長決定收購的理由是樓市熱銷，未來園林機械市場需求旺盛，會有好的收獲。但之后園林機械公司設(shè)備維護(hù)較差，破損較嚴(yán)重，為保證園林機械公司的生產(chǎn)運營，公司投入設(shè)備維護(hù)及原材料采購資金等100余萬元。但因電子商務(wù)的迅猛發(fā)展，宏遠(yuǎn)園林機械公司原來營銷網(wǎng)絡(luò)銷售不暢，公司園林機械產(chǎn)品銷售不暢，到2015年底銷售收入僅為計劃的50%。
三、寶利紡織品公司項目投資中存在的問題
（一）未建立投資管理組織程序。從引入的項目投資案例看出，寶利紡織品公司的投資行為，是董事長的主觀判斷占有較大份額。項目投資方案決策中，沒有成立包含專業(yè)財務(wù)人員、評估人員、監(jiān)督人員、實施管理人員在內(nèi)的投資管理評價機構(gòu)，更沒有經(jīng)歷項目可行性論證、投資方案比較與方案決策等流程，從而失去了對項目投資理性判斷的基礎(chǔ)，造成決策失誤，這是寶利公司2015年投資失敗的根本原因。
（二）項目投資缺少可行性論證。寶利紡織品公司對宏運園林機械公司的項目收購，未進(jìn)行完善的可行性論證，項目投資決策帶有隨意性。如在固定資產(chǎn)的實際價值評估方面存在明顯缺失，沒有進(jìn)行投資項目資產(chǎn)的審核與評估，對市場沒有進(jìn)行充分調(diào)研，造成收購回來的設(shè)備實際價值低于預(yù)估價值，所以不能形成可信的可行性論證報告，造成決策失誤，這也是投資失敗的關(guān)鍵因素。
（三）項目選擇缺乏關(guān)聯(lián)性。寶利紡織品公司經(jīng)過多年的平穩(wěn)發(fā)展，床上用品經(jīng)營管理日益成熟，市場占有率及品牌影響力等指標(biāo)位居同行業(yè)前列。但收購的宏運園林機械公司，生產(chǎn)園林機械，則進(jìn)入了一個全新的陌生領(lǐng)域，在產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售等方面沒有經(jīng)驗，與原有的產(chǎn)業(yè)和已經(jīng)形成的優(yōu)勢沒有關(guān)聯(lián)，缺乏關(guān)聯(lián)性，不能有效利用寶利紡織品公司在市場中的影響力和品牌效應(yīng)，銷售自然就不會達(dá)到預(yù)期的水平。
（四）項目投資運營缺乏創(chuàng)新意識。宏運園林機械公司的銷售運營，仍然沿襲原有的銷售模式和銷售網(wǎng)絡(luò)，對國家基本政策沒有敏銳的感悟，對互聯(lián)網(wǎng)交易方式與交易平臺的效用估計不足。特別是近年來跨境電商的崛起，對國際市場給園林機械帶來的需求，沒能及時跟進(jìn)。更缺少對國際市場的跟蹤調(diào)研與銷售渠道的創(chuàng)新，導(dǎo)致園林機械銷售量下降。
四、寶利紡織品公司項目投資方案優(yōu)化設(shè)計
（一）項目投資方案設(shè)計要點
1、確定投資方向與范圍。企業(yè)投資方向包括對內(nèi)投資和對外投資。企業(yè)對內(nèi)投資是把資金投向企業(yè)內(nèi)部，購置各種生產(chǎn)經(jīng)營用資產(chǎn)的投資。對外投資是指企業(yè)以現(xiàn)金、實物等方式以購買股票、債券等有價證券方式向其他單位的投資。
2、建立投資項目可行性分析體系。項目可行性分析是企業(yè)實現(xiàn)投資決策的基本前提和關(guān)鍵環(huán)節(jié)，一般包括市場需求分析、競爭對手分析、經(jīng)濟效益分析、人力資源分析、生產(chǎn)能力分析及相關(guān)政策分析等。完善的可行性分析，可以準(zhǔn)確地反映項目投資的實際情況，從而保證項目建設(shè)的順利實施。
3、確定合理的投資目標(biāo)。確定投資目標(biāo)的程序包括：
（1）確定目標(biāo)。目標(biāo)應(yīng)具體，力求數(shù)量化。對宏遠(yuǎn)園林機構(gòu)的投資目標(biāo)的確定，要明確生產(chǎn)設(shè)備完好率、設(shè)備利用率、銷售利潤率等指標(biāo)，為投資項目的可行性論證提供有利的抓手。
（2）搜集信息。掌握國家產(chǎn)業(yè)政策、國家市場需求、經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r等相關(guān)因素信息及未來的發(fā)展趨勢，以此為依據(jù)，及時修正項目投資目標(biāo)。
（3）提出方案。針對項目投資目標(biāo)提出若干可行的備選方案。所謂可行，是指政策上合法、技術(shù)上先進(jìn)、市場上適用和資金上可能。
4、控制投資規(guī)模，合理分配資金。適量控制投資規(guī)模，也有利于減輕企業(yè)因判斷失誤而造成的損失，降低投資風(fēng)險。
（二）公司項目投資方案優(yōu)化設(shè)計。收購宏運園林機械公司的基本情況：投資總額為800萬元，行業(yè)平均收益率為15%，預(yù)計生產(chǎn)經(jīng)營期為8年，預(yù)計年均銷售額為300萬元，未來年均凈現(xiàn)金流量170萬元。
1、投資環(huán)境與目標(biāo)市場分析。隨著物流業(yè)的日益成熟和跨境電商的迅速崛起，世界貿(mào)易變得更加快捷。而寶利紡織品公司項目投資的主打產(chǎn)品是園林機械產(chǎn)品，在強大的電子商務(wù)與物流的配合下，必將擁有良好的發(fā)展前景。
從國內(nèi)市場需求分析看，樓市熱銷，園林機械需求旺盛。隨著人們生活水平的提高，對生活環(huán)境有較高的要求，居民購房除價格、交通、學(xué)區(qū)等因素外，還有就是小區(qū)的物業(yè)管理。其物業(yè)管理中的重點工作之一就是小區(qū)園林綠化與養(yǎng)護(hù)。因此，對園林機械產(chǎn)品有大量的需求。另一方面，歐美市場需求旺盛。因歐美居民大多喜歡自己打理居住的周邊環(huán)境，對小型易操作園林機械產(chǎn)品有較高的需求量。所以，宏運公司應(yīng)將自己的目標(biāo)市場定位在國內(nèi)中高端物業(yè)公司及國外中高端消費人群。
2、營銷模式分析。根據(jù)宏運公司現(xiàn)有銷售網(wǎng)絡(luò)分析，消費群定位過低，銷售機制不靈活，網(wǎng)絡(luò)銷售成交不明顯。因此，構(gòu)建適應(yīng)現(xiàn)代銷售習(xí)慣的營銷模式，是目前重點解決的問題。如可以采用“直銷+租賃”實體店運營模式；網(wǎng)絡(luò)新媒體環(huán)境下的“網(wǎng)絡(luò)直銷、網(wǎng)絡(luò)代銷”等營銷新模式，提高產(chǎn)品知名度，打開國內(nèi)外市場，提高園林機械產(chǎn)品的營銷量。
3、項目投資可行性分析。根據(jù)公司對投資項目所掌握的情況，決策機構(gòu)應(yīng)采用凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率等動態(tài)評價指標(biāo)以及投資回收期、總投資收益率等靜態(tài)評價指標(biāo)，對該項目投資進(jìn)行分析與評價。若凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率大于零，現(xiàn)值指數(shù)大于1，內(nèi)含報酬率大于預(yù)期收益率，投資回收期小于或等于投資運營期的1/2，總投資收益率大于或等于基準(zhǔn)收益率時，該項目投資完全可行，可選定該方案；若上述動態(tài)指標(biāo)均達(dá)到要求，但靜態(tài)指標(biāo)不達(dá)標(biāo)，則該方案基本可行，可選擇該方案；若各項動態(tài)指標(biāo)均未達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)，但靜態(tài)指標(biāo)達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)，說明該方案基本不可行；若所有指標(biāo)均未達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)，方案不可行，放棄該方案。即：
（1）凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值=170×（P/A，15%，8）-800=170×4.4873-800=-37.16（萬元）
（2）凈現(xiàn)值率。凈現(xiàn)值率=-37.16/800=-0.046
項目的凈現(xiàn)值及凈現(xiàn)值率均為小于零，根據(jù)凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率指標(biāo)的評價標(biāo)準(zhǔn)，該投資項目不具有可行性。若該項目的年均凈現(xiàn)金流量至少為多少時，在投資環(huán)境與經(jīng)營能力允許的條件下方可投資呢？
試計算當(dāng)項目投資的凈現(xiàn)金流量為多少時，項目投資的凈現(xiàn)值為零，以此推斷該項目投資能接受的凈現(xiàn)金流量的最小值。即：
NFC×（P/A，15%，8）-800=0
NFC=800/4.4873
NFC=178.28（萬元）
計算可知，當(dāng)宏運園林機械公司投資項目的年凈現(xiàn)金流量為178.28萬元，項目投資凈現(xiàn)值為零。根據(jù)凈現(xiàn)值指標(biāo)的評價標(biāo)準(zhǔn)，只有當(dāng)項目凈現(xiàn)金流量大于178.28萬元時，該項目的凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率才可能大于零，該項目才具有財務(wù)可行性。
（3）現(xiàn)值指數(shù)?，F(xiàn)值指數(shù)=1+（-0.046）=0.954。該指標(biāo)小于1，說明該項目不具有財務(wù)可行性。
（4）內(nèi)含報酬率。寶利公司對宏運園林機械公司投資額為800萬元，預(yù)計年凈現(xiàn)金流量為170萬元，運營期5年。該項目的內(nèi)涵報酬率為i，有以下等式：
800=170×（P/A，i，5）
（P/A，i，8）=4.7059
查年金現(xiàn)值系數(shù)表可知：
當(dāng)i=12%時，（P/A，i，8）=4.9676；i=14%時，（P/A，i，8）=4.6389。根據(jù)內(nèi)插法確定i值。
內(nèi)含報酬率=14%-2%×[（4.6389-4.7059）/（4.6389-4.9676）]=10%
內(nèi)涵報酬率10%，遠(yuǎn)小于15%的行業(yè)平均報酬率，該項目不可行。
（5）投資回收期。該項目投資方案，NCF1～5=170（萬元），原始投資是一次性投入800萬元。則：
投資回收期（PP）=■=■=4.71（年）
該項評價指標(biāo)4.71，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于4年的標(biāo)準(zhǔn)，可推定該方案不具有可行性。
4、投資方案決策。通過對上述指標(biāo)的計算與分析可知，寶利紡織品公司對宏運園林機械公司的項目投資不可行，應(yīng)放棄此次收購行為。
五、項目投資決策設(shè)計中應(yīng)注意的問題
（一）做好投資項目前景分析。公司對將要投資的項目做好市場需求分析、競爭對手分析、目標(biāo)市場定位分析等工作。但從寶利公司收購宏遠(yuǎn)公司的過程來看，只對市場進(jìn)行了簡要的評估，對產(chǎn)品的營銷渠道及國家產(chǎn)業(yè)政策研究不夠。主要表現(xiàn)為對園林產(chǎn)品的國際市場需求了解不多，且對電子商務(wù)，特別是跨境電子商業(yè)務(wù)了解甚少。而競爭對手通過跨境電商平臺將園林機械產(chǎn)品遠(yuǎn)銷歐美市場，宏遠(yuǎn)公司的產(chǎn)品銷售卻與之失之交臂。
（二）做好投資項目運營必要的準(zhǔn)備。項目投資決策除了做好市場預(yù)測外，還要為項目投資的正常運營做好必要的準(zhǔn)備。如提供充足的原材料、配備掌握核心技術(shù)的生產(chǎn)者和通暢的營銷網(wǎng)絡(luò)等。但從寶利公司生產(chǎn)過程看，原材料及生產(chǎn)設(shè)備不符合生產(chǎn)要求，營銷網(wǎng)絡(luò)不暢通，更缺少現(xiàn)代營銷手段，對目前盛行的電商銷售方式更是無從談起，致使項目投資失敗。
