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時(shí)間：2023-07-10 09:24:47
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隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的深入發(fā)展,居民可支配收入增加,金融業(yè)發(fā)展迅速,中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)逐漸發(fā)展到金融經(jīng)濟(jì)階段,我國各種金融投資業(yè)務(wù)層出不窮,金融投資對(duì)促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展意義重大,而由于金融業(yè)務(wù)存在不確定性,因而金融投資存在著一定的風(fēng)險(xiǎn),金融投資決策需要考慮多方面的因素,金融投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益一直是投資方不斷進(jìn)行研究的問題。進(jìn)行有效投資,獲取金融投資收益,規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),一定要從金融投資的概念出發(fā),明確金融投資風(fēng)險(xiǎn)和收益的辯證關(guān)系。
金融投資是指在金融市場中,個(gè)人或機(jī)構(gòu)通過購買金融理財(cái)商品,以便將來獲取收益,一般來講金融投資的收益和風(fēng)險(xiǎn)是成正比例的,收益越高,風(fēng)險(xiǎn)越高。金融投資指通過金融市場對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)利益在社會(huì)成員中進(jìn)行再分配,實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源優(yōu)化配置,即通過金融投資活動(dòng)將物質(zhì)資本分配到高效率的地方。它與通過買賣實(shí)物資產(chǎn)獲得收益的實(shí)物投資行為有較大的不同,金融投資形成虛擬經(jīng)濟(jì),又稱金融經(jīng)濟(jì)。隨著我國金融經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展,金融理財(cái)市場中金融工具的日益豐富和完善,金融投資有了多種選擇,其主要方式有以下幾種:其一,銀行儲(chǔ)蓄,主要特點(diǎn)為安全可靠。其二,債券,安全可靠,收益率較高,變現(xiàn)能力較好。其三,股票,風(fēng)險(xiǎn)高,收益高,投資效益大。其四,基金,流動(dòng)性強(qiáng),有利于分散風(fēng)險(xiǎn)。其五,保險(xiǎn),既能達(dá)到儲(chǔ)蓄的作用,又能應(yīng)付生活中的意外災(zāi)害,避免不可控因素帶來的損失。
一、金融投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的辯證關(guān)系
在市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展前提下,金融投資一般具有雙重性,即投資的收益性和風(fēng)險(xiǎn)性。投資者進(jìn)行投資的最優(yōu)化目標(biāo)是同時(shí)取得最大投資收益和最小投資風(fēng)險(xiǎn),但是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)和收益的客觀存在性,損益程度會(huì)隨著時(shí)間的變化不斷變化,投資的收益和投資的收益是相互依存,相互作用的。
1、金融投資的收益。在金融市場中,一般用收益率來衡量金融資產(chǎn)的收益水平。收益率是指可用數(shù)學(xué)期望進(jìn)行衡量的,度量投資業(yè)務(wù)受歡迎程度即投資收益的隨機(jī)變量。不同的金融工具的收益率不同,一般按照時(shí)間可以分為年收益率和月收益率等,收益率最大化,是投資者始終追求的目標(biāo)。
2、金融投資的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)是指金融投資者在金融投資活動(dòng)中可能遭受損失(風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)面作用)或獲利(風(fēng)險(xiǎn)的正面作用),而這種可能的損失或獲利是各種不確定因素影響金融投資的結(jié)果。根據(jù)引起的因素不同,可以將風(fēng)險(xiǎn)分為利率風(fēng)險(xiǎn)和證券市場風(fēng)險(xiǎn),利率風(fēng)險(xiǎn)是由于利率的變動(dòng)致使投資品的市場價(jià)值下降的風(fēng)險(xiǎn);證券市場風(fēng)險(xiǎn)是由證券市場價(jià)格上下波動(dòng)引起的一種風(fēng)險(xiǎn)。投資者一般追求的是金融投資工具所帶來的風(fēng)險(xiǎn)可以最小。
二、金融投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的理論分析
上文提出,在現(xiàn)代的金融投資分析中,收益率是度量資產(chǎn)的收益水平的有效工具,投資風(fēng)險(xiǎn)從本質(zhì)上來講是實(shí)際收益率的波動(dòng)。作為市場經(jīng)濟(jì)的隨機(jī)變量,投資收益率可用其數(shù)學(xué)期望衡量投資贏利。不同金融工具的投資收益率計(jì)算如下:
銀行存款儲(chǔ)蓄收益率=(儲(chǔ)蓄到期的本利和-儲(chǔ)蓄本金)(償還期限?鄢本金)
債券工具收益率=[票面年利率+(面額-發(fā)行價(jià)格)/償還期限]/債券發(fā)行價(jià)格
股票收益率=股票年收益/股票購買價(jià)格
投資者一般在進(jìn)行金融投資工具的選擇時(shí)常常會(huì)希望投資工具帶來的收益較大,而風(fēng)險(xiǎn)是越小越好,但是,兩者是不可能分開的,未來收益波動(dòng)的存在,同時(shí)意味著投資存在著相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。投資者可以把握的是自我的風(fēng)險(xiǎn)承受能力,即為了獲取一定收益而承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)的大小。
金融工具資產(chǎn)的影響因素主要有預(yù)期收益水平,風(fēng)險(xiǎn)量和投資者承擔(dān)了投資風(fēng)險(xiǎn)后要求獲得的相應(yīng)的補(bǔ)償水平,為了獲取最大利益,資深的投資者經(jīng)常將資金同時(shí)分散投入到不同收益和不同風(fēng)險(xiǎn)水平的金融資產(chǎn)上,即所謂的資產(chǎn)多樣化,其本質(zhì)是“不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里”,沒有任何一個(gè)金融投資工具可以保證投資者的收益最大的同時(shí)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)最小。現(xiàn)代金融投資理論認(rèn)為,如果將多種收益變化方向不同的金融資產(chǎn)進(jìn)行混合構(gòu)成資產(chǎn)搭配,則該搭配中有一部分的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)可以相互抵消,使得資產(chǎn)搭配的整體風(fēng)險(xiǎn)小于單獨(dú)持有該搭配中任何一種單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)量。因此,投資者在進(jìn)行選擇的時(shí)候,應(yīng)該首先根據(jù)自身情況確定出資產(chǎn)的搭配投資方案,采取有效措施防范和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)以獲取最大可能的收益和承擔(dān)最小可能的風(fēng)險(xiǎn)。
三、有效規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn),提高收益率的措施
第一,關(guān)注大環(huán)境,合理選擇金融投資工具,金融投資的預(yù)期收益經(jīng)常與其所處的大環(huán)境有關(guān),所謂大環(huán)境是指金融投資工具所處國家或地區(qū)的宏觀調(diào)控政策,經(jīng)濟(jì)環(huán)境等影響投資收益的因素,如在外匯金融工具的投資中,主要是指銀行的實(shí)際利率、外匯國家的宏觀調(diào)控措施、經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r及外匯國家的金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管政策等;在銀行儲(chǔ)蓄的投資中,要關(guān)注國家的CPI指數(shù)等。同時(shí),投資者在進(jìn)行相應(yīng)的金融投資工具的選擇時(shí)一定要注意對(duì)各種投資工具的優(yōu)缺點(diǎn)和投資分析方法,投資技巧進(jìn)行深入了解,明確各種金融投資工具的預(yù)期收益率和風(fēng)險(xiǎn),根據(jù)自己可以承受的風(fēng)險(xiǎn)程度和自身的資金狀況,在進(jìn)行投資時(shí)實(shí)行投資工具的多樣化,避免因?yàn)橘Y金的集中投資所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn),有效分散金融投資的風(fēng)險(xiǎn)。
第二,有效結(jié)合成功投資者經(jīng)驗(yàn),通過一定的技術(shù)分析方法和數(shù)學(xué)建模的方式對(duì)投資工具進(jìn)行分析,做出正確的投資決策。如在股票的投資中,可以借鑒巴菲特的“零投資理論”,在投資的過程中通過對(duì)企業(yè)的長期經(jīng)濟(jì)特征,企業(yè)的現(xiàn)金流通能力,企業(yè)管理層的品質(zhì)和企業(yè)的購入價(jià)進(jìn)行詳細(xì)的分析,選擇最熟悉的股票,并進(jìn)行中長線投資。同時(shí),可以采用查理斯?道創(chuàng)立的道氏理論對(duì)股票進(jìn)行技術(shù)分析。該理論認(rèn)為股票市場的運(yùn)動(dòng)可分解為主要趨勢(shì)、次要變動(dòng)和日常變動(dòng)。采用一定的技術(shù)分析可以獲取股票市場價(jià)格的短期變動(dòng)和長期走勢(shì)。
四、結(jié)束語
隨著我國市場經(jīng)濟(jì)改革的深入發(fā)展,金融市場將進(jìn)一步走向成熟,金融投資工具也會(huì)逐漸的豐富完善,為投資者提供了更多的選擇。在實(shí)際的金融投資中,投資者一定要注意根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好程度的不同和資金狀況來選擇合理的金融投資方案。同時(shí),國家一定要加強(qiáng)對(duì)金融投資領(lǐng)域的監(jiān)管,完善金融投資領(lǐng)域的監(jiān)管制度和相應(yīng)的法律法規(guī),保證金融投資市場可以持續(xù)健康發(fā)展,為我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展貢獻(xiàn)力量。
【參考文獻(xiàn)】
[1] 程光:債務(wù)融資與公司治理――來自民營上市公司的實(shí)證分析[A].資本市場會(huì)計(jì)研究――第八屆會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)問題國際研討會(huì)論文集[C].2008.
[2] 林海、鄭振龍:動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)厭惡、隨機(jī)貼現(xiàn)因子與資產(chǎn)定價(jià)[J].當(dāng)代財(cái)經(jīng),2003(9).
[3] 肖俊喜、王慶石:交易成本、基于消費(fèi)的資產(chǎn)定價(jià)與股權(quán)溢價(jià)之謎:來自中國股市的經(jīng)驗(yàn)分析[J].管理世界,2004(12).
近幾年我國證券投資基金市場的規(guī)模不斷擴(kuò)大、類型不斷豐富,成為居民重要的投資工具。但2008年波及到我國的金融危機(jī)卻讓大量基金投資者蒙受較大6損失,提醒人們證券投資基金與股票等投資工具一樣也具有特定的風(fēng)險(xiǎn)和收益。
一、樣本的選擇
樣本選取區(qū)間:2007年1月8日-2009年12月31日,因?yàn)樵摃r(shí)期內(nèi)股市剛好經(jīng)歷了一個(gè)較為完整的周期,如圖5所示,該周期包括2007年的上升期、2008年的下降期以及2009年的回暖期,最后幾乎回到原點(diǎn)。
圖1: 上證綜指2007-2009走勢(shì)圖(季度末收盤價(jià))
樣本類別:
(1)2007年1月8日以前發(fā)行上市的8只證券投資基金每季度末基金累計(jì)凈值(數(shù)據(jù)可參考《中國證券報(bào)》的基金資產(chǎn)凈值公告)。其中股票型和債券型基金各3只,混合型基金2只。
(2)2007年2009年每季度末的上證基金指數(shù)。代表封閉式基金。
(3)2007年-2009年間每季度末的的上證綜合指數(shù)。該組數(shù)據(jù)為對(duì)比數(shù)據(jù)。
二、樣本與上證指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)與收益的比較
為便于比較,做以下變換:以2007年1月8日為基準(zhǔn)日,以當(dāng)天指數(shù)或累計(jì)凈值為100,每季度末數(shù)據(jù)均按比例折算。原始數(shù)據(jù)與折算后數(shù)據(jù)見表1和表2:
表1:樣本原始數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)表
表2:樣本折算數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)表
將表2轉(zhuǎn)化為曲線圖:
圖2:各樣本折算后走勢(shì)比較圖
三、基本結(jié)論和建議
對(duì)以上曲線和數(shù)據(jù)進(jìn)行分析可得到以下主要結(jié)論:
第一,證券投資基金的凈值走勢(shì)與上證綜指相關(guān)度較高,說明我國基金業(yè)的獲利方式還是依附于市場的。第二,從長期來看,證券投資基金規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用得到了體現(xiàn)。第三,從短期看,部分基金凈值落差較大,存在較大的風(fēng)險(xiǎn)。第四,即使是同類基金、同種風(fēng)格基金,其風(fēng)險(xiǎn)與收益差別也比較大。
對(duì)此,一方面應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)投資者的教育和宣傳,使得基金投資者明白投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益,建立理性投資的理念,合理規(guī)避風(fēng)險(xiǎn);另外一方面從各個(gè)方面改善證券投資基金的市場外部環(huán)境和內(nèi)部管理與監(jiān)管,對(duì)開放式基金進(jìn)行風(fēng)格管理,正確判斷和選擇風(fēng)格傾向。只有這樣才能真正發(fā)揮證券投資基金市場的應(yīng)有功能,推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長和促進(jìn)人民財(cái)富的保值增值。
參考文獻(xiàn):
（Lianyungang Vocational College of Chinese Medicine，Lianyungang 222006，China）
摘要： 民眾或經(jīng)濟(jì)組織在進(jìn)行資產(chǎn)投資時(shí)，主要是對(duì)資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析權(quán)衡。本文旨在對(duì)單項(xiàng)資產(chǎn)投資的收益和風(fēng)險(xiǎn)損失進(jìn)行探討――即單項(xiàng)資產(chǎn)的收益率是否可以補(bǔ)償該投資所可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)損失。
Abstract: When the people or economic organizations make assets investment, they mainly analyze the returns and risk of the assets. This article attempts to discussed the returns and risk of the assets, namely if the return of single assets can compensate the possible risk loss.
關(guān)鍵詞： 資產(chǎn) 投資 收益 風(fēng)險(xiǎn)
Key words: assets；investment；return；risk
中圖分類號(hào)：F275文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1006-4311（2011）29-0105-02
0引言
資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)是個(gè)人和企業(yè)必須要認(rèn)真對(duì)待的。這里我們借助數(shù)學(xué)方法計(jì)算出單項(xiàng)資產(chǎn)的收益水平和風(fēng)險(xiǎn)量，在各單項(xiàng)資產(chǎn)收益和風(fēng)險(xiǎn)量確定的情況下，投資者就會(huì)在資產(chǎn)投資上作出相對(duì)科學(xué)的選擇。
1具體分析單項(xiàng)資產(chǎn)投資的收益及風(fēng)險(xiǎn)
假設(shè)某公司有A、B、C三種資產(chǎn)投資選擇，且這三種資產(chǎn)投資在經(jīng)濟(jì)環(huán)境不同的情況下有不同的收益水平，未來經(jīng)濟(jì)環(huán)境預(yù)測是：
這里我們研究單一資產(chǎn)在舍象其它因素的條件下與經(jīng)濟(jì)環(huán)境的關(guān)系，A、B、C三種資產(chǎn)投資選擇的投資收益和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的關(guān)系見下表2。
在舍象其它因素的情況下，我們完全可以認(rèn)為某項(xiàng)資產(chǎn)之收益水平（R）是經(jīng)濟(jì)環(huán)境的函數(shù)，我們表示為R=f（s）則三項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期收益的數(shù)學(xué)期望分別是：
E（RA）=■PiRiA=5+9+45+24+15=98
E（RB）=■PiRiB=8+15+54+26+14=117
E（RC）=■PiRiC=6+10.5+45+24+16=101.5
由此可初步判斷三種資產(chǎn)投資收益水平是：E（RB）>E（RC）>E（RA）即方案B的資產(chǎn)投資收益最高，方案C的資產(chǎn)投資收益其次，方案A的資產(chǎn)投資收益最低。我們能不能就此認(rèn)為三種資產(chǎn)投資的優(yōu)劣呢？顯然單純依據(jù)預(yù)期收益的大小作出投資選擇是不全面的，因?yàn)槲覀冊(cè)谌缟霞僭O(shè)中只分析出了三項(xiàng)資產(chǎn)投資的未來可能收益的高低，而沒能分析出該三項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大小，也就是說沒有分析出三項(xiàng)資產(chǎn)的收益分別是用承擔(dān)多大的風(fēng)險(xiǎn)才能實(shí)現(xiàn)的。對(duì)此我們必須再運(yùn)用數(shù)學(xué)工具對(duì)如上A、B、C三項(xiàng)資產(chǎn)投資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量從而對(duì)三項(xiàng)投產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行比較，從定量分析的角度我們可以引入數(shù)學(xué)中的均方差來進(jìn)行計(jì)算。由此如上三項(xiàng)資產(chǎn)其方差分別是：
φ2A=■Pi[RiA-E（RA）]2
φ2B=■Pi[RiB-E（RB）]2
φ2C =■Pi[RiC-E（RC）]2
經(jīng)計(jì)算：
φ2A=230.4+216.6+1.8+96.8+270.4=816
φ2B=136.9+43.35+4.05+33.8+52.9=271
φ2C=172.225+148.8375+1.0125+68.45+342.225=732.75
A、B、C三項(xiàng)資產(chǎn)投資的均方差分別是：
φA =28.57 φB =16.46φC =27.07
對(duì)此A、B、C三項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期收益我們用三項(xiàng)資產(chǎn)的數(shù)學(xué)期望表示，其風(fēng)險(xiǎn)量我們用三項(xiàng)資產(chǎn)的均方差表示，其分析匯總?cè)缦拢?/p>
上述計(jì)算分析說明B項(xiàng)投資其預(yù)期收益較高，其風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)于A項(xiàng)投資和C項(xiàng)投資而言相對(duì)較小，我們由此說B項(xiàng)投資項(xiàng)目為最優(yōu)投資。
這種單向投資的收益和風(fēng)險(xiǎn)量分析只是提出了一種方法，讓人們?cè)谧鰡雾?xiàng)投資時(shí)可借助數(shù)學(xué)工具和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的預(yù)期作出相對(duì)合理的選擇，這就是說人們?cè)谶M(jìn)行任何單向資產(chǎn)投資時(shí)該單項(xiàng)資產(chǎn)的收益是否可以彌補(bǔ)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。且以上案例分析中B項(xiàng)投資是具有預(yù)期收益高和風(fēng)險(xiǎn)量低的優(yōu)勢(shì)，現(xiàn)實(shí)投資中可能出現(xiàn)某一方案（D方案預(yù)期收益高而風(fēng)險(xiǎn)量高）和（E方案預(yù)期收益低風(fēng)險(xiǎn)量小的情形，在此種情況下，投資者如何做出結(jié)論呢？這里需引入單項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)反感程度加以說明，投資者一般說來均是具有風(fēng)險(xiǎn)反感性的，但風(fēng)險(xiǎn)反感的程度不同，如上D方案和E方案，風(fēng)險(xiǎn)反感相對(duì)較少的投資者會(huì)選擇預(yù)期收益較高，風(fēng)險(xiǎn)量相對(duì)較大的D方案，而風(fēng)險(xiǎn)反感較大的投資者寧愿選擇預(yù)期收益較低和風(fēng)險(xiǎn)量較低的E項(xiàng)投資方案。
綜合以上分析并予以推廣我們可以說單項(xiàng)資產(chǎn)投資的收益和風(fēng)險(xiǎn)分析有如下幾種情形：由此單項(xiàng)投資的收益風(fēng)險(xiǎn)分析可分別得出如下結(jié)論：
（1）收益相同，風(fēng)險(xiǎn)不同。在此情形下，根據(jù)人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)反感的一般常識(shí)可知，在收益相同的情況下，選擇風(fēng)險(xiǎn)較小的方案，如表（4）和圖（2）中Z方案。
（2）收益相同，風(fēng)險(xiǎn)相同。在這種情形下人們一般會(huì)選擇自己熟悉和可控程度較強(qiáng)的方案，但從收益和風(fēng)險(xiǎn)的角度判斷三個(gè)方案是相同相近的。如表（5）和圖（3）中X、Y、Z方案。
（3）收益遞減，風(fēng)險(xiǎn)遞增。在此情形下，明智的投資者當(dāng)然會(huì)選擇收益較高，風(fēng)險(xiǎn)較小的投資方案，見表（6）和圖（4）中的X方案。
（4） 收益遞減，風(fēng)險(xiǎn)也遞減。見表（7）和圖（5）中的X、Y、Z方案。此種情形就根據(jù)個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行選擇，對(duì)此種情形我們引入無差異投資曲線進(jìn)行分析。
如圖中X、Y、Z三種資產(chǎn)的收益風(fēng)險(xiǎn)量坐標(biāo)圖所示，X資產(chǎn)收益率最高，風(fēng)險(xiǎn)量最大，Y資產(chǎn)收益率和風(fēng)險(xiǎn)量劇中，Z方案收益率和風(fēng)險(xiǎn)量最小。在這種情形下，如果我們比較X和Y兩個(gè)方案如果投資者認(rèn)為X方案預(yù)期收益多出的部分可以彌補(bǔ)其風(fēng)險(xiǎn)量的增加，則對(duì)該投資人而言X和Y方案是沒有差異的，同理Y、Z比較也是如此的話，那么對(duì)該投資者而言上述三種投資是沒有差異的，把上述三個(gè)點(diǎn)連接起來就形成一條投資人的無差異曲線，也就是說對(duì)該投資人而言在曲線上任意一點(diǎn)上投資對(duì)他而言都是一樣的。
如果該投資者認(rèn)為X方案收益的增加不足以彌補(bǔ)其風(fēng)險(xiǎn)量的增加而可能帶來的損失，則該投資者會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)較小收益較低的Y甚至是Z方案作為其投資取向。
2結(jié)束語
以上對(duì)單項(xiàng)資產(chǎn)投資的收益和風(fēng)險(xiǎn)分析是建立在對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的預(yù)測和舍象其他因素的條件下進(jìn)行的，我們借助數(shù)學(xué)工具對(duì)單項(xiàng)資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)濟(jì)環(huán)境的關(guān)系進(jìn)行了分類對(duì)比并就每一種單項(xiàng)資產(chǎn)投資收益和風(fēng)險(xiǎn)給出了響應(yīng)的結(jié)論。
參考文獻(xiàn)：
[1]李子奈.計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué).清華大學(xué)出版社，1992，3.
[2]趙國杰等.技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué).天津大學(xué)出版社，1993，5.
投資風(fēng)險(xiǎn)分析中，現(xiàn)有的市場收益的風(fēng)險(xiǎn)分析和評(píng)價(jià)，通常是根據(jù)市場的供求關(guān)系以及適當(dāng)?shù)氖袌鲱A(yù)測來估算市場將來的供需缺口，并結(jié)合專家對(duì)市場情況的預(yù)測，最終確定產(chǎn)品銷量及價(jià)格的概率分布，最后再運(yùn)用解析法和模擬法來評(píng)估投資收益風(fēng)險(xiǎn)。
但隨著技術(shù)進(jìn)步的加速和產(chǎn)品更新?lián)Q代周期越來越短，市場競爭日趨激烈，投資金額大且回收期較長的項(xiàng)目因此將面臨更大的投資收益風(fēng)險(xiǎn)，如何更好地評(píng)價(jià)投資的市場風(fēng)險(xiǎn)并指引投資的正確方向是我們現(xiàn)在面臨的課題。本文在分析投資風(fēng)險(xiǎn)不同表現(xiàn)形式及影響因素的基礎(chǔ)上，基于可持續(xù)發(fā)展理論，提出了投資持續(xù)發(fā)展的概念，并進(jìn)行了投資持續(xù)發(fā)展內(nèi)涵的邏輯研究，分析了投資持續(xù)發(fā)展與投資風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，為建立投資持續(xù)發(fā)展的指標(biāo)體系奠定基礎(chǔ)。
投資風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式及其影響因素
（一）投資風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式
風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)既定目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的累積不利影響之和，是偏離既定目標(biāo)的程度。本文所指的投資風(fēng)險(xiǎn)，是指在實(shí)現(xiàn)投資預(yù)期目標(biāo)過程中，所有不確定事件對(duì)投資目標(biāo)的累積不利影響。通常包括：項(xiàng)目收益風(fēng)險(xiǎn)：產(chǎn)出品的數(shù)量（服務(wù)量）與預(yù)測（財(cái)務(wù)與經(jīng)濟(jì)）價(jià)格；建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：建筑安裝工程量、設(shè)備選型與數(shù)量、土地征用和拆遷安置費(fèi)、人工、材料價(jià)格、機(jī)械使用費(fèi)及取費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等；融資風(fēng)險(xiǎn)：資金來源、供應(yīng)量與供應(yīng)時(shí)間等；建設(shè)工期風(fēng)險(xiǎn)：工期延長；運(yùn)營成本費(fèi)用風(fēng)險(xiǎn)：投入的各種原料、材料、燃料、動(dòng)力的需求量與預(yù)測價(jià)格、勞動(dòng)力工資、各種管理取費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等；政策風(fēng)險(xiǎn)：稅率、利率、匯率及通貨膨脹率等。
上述六種投資風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)形式將最終體現(xiàn)在投資項(xiàng)目的壽命期內(nèi)投入產(chǎn)出的最佳匹配，即投資財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率等。換言之，投資風(fēng)險(xiǎn)的最終表現(xiàn)形式為可測算及可預(yù)測的凈收益的絕對(duì)值及長期穩(wěn)定和增長。
（二）投資風(fēng)險(xiǎn)的影響因素
本文所指的投資，是指通過生產(chǎn)并銷售商品或提供服務(wù)獲得投資回報(bào)的固定資產(chǎn)投資，因此通常包含決策、建設(shè)、生產(chǎn)和營銷等四個(gè)特定產(chǎn)品生產(chǎn)階段，它們通過時(shí)間的串連，各自發(fā)揮作用，一致為實(shí)現(xiàn)投資總目標(biāo)而貢獻(xiàn)各自的力量。
其中決策是最關(guān)鍵的階段，直接影響到目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的可能性?？梢哉f，決策在投資目標(biāo)實(shí)現(xiàn)過程中絕對(duì)是重中之重，尤其是在項(xiàng)目投資決策時(shí)，最終選擇的產(chǎn)品及技術(shù)是否在競爭激烈的市場中占據(jù)一席之地，是否富有長久競爭力，直接影響項(xiàng)目的成敗及預(yù)期目標(biāo)和指標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
因此，投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)有時(shí)間上的組合階段風(fēng)險(xiǎn)，在空間上又有每個(gè)階段的風(fēng)險(xiǎn)。其影響因素主要包括決策階段的投資決策要素（投資涉及產(chǎn)品及規(guī)模、技術(shù)方案選擇、項(xiàng)目選址、公用設(shè)施設(shè)計(jì)方案以及投資估算和進(jìn)度等），建設(shè)階段、生產(chǎn)及營銷階段中外界輸入（含外包）、人、技術(shù)、資金和外部環(huán)境等影響因素，其中投資決策結(jié)果諸要素對(duì)投資目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)有著舉足輕重的影響，這也是本文重點(diǎn)研究的內(nèi)容。
投資持續(xù)發(fā)展與投資風(fēng)險(xiǎn)
投資持續(xù)發(fā)展是指投資的決策結(jié)果有利于企業(yè)和行業(yè)發(fā)展從而達(dá)到投資收益長期穩(wěn)定及增長的能力。因此，投資風(fēng)險(xiǎn)中能夠影響投資收益長期穩(wěn)定及增長的因素，是評(píng)價(jià)投資持續(xù)發(fā)展能力的重點(diǎn)關(guān)注方面。
促進(jìn)投資收益長期穩(wěn)定及增長的因素有以下幾方面：
產(chǎn)品（服務(wù)）需求的穩(wěn)定性和增長性。如果投資涉及的產(chǎn)品需求不具有穩(wěn)定性，那么它的風(fēng)險(xiǎn)將大大增加，投資回報(bào)的收益時(shí)間將會(huì)比預(yù)期投資周期大大縮短。對(duì)于那些追求短平快的投資，通常固定資產(chǎn)投資不大，投資壽命期很短，談不上投資收益長期穩(wěn)定及增長，因此不在本文討論范圍內(nèi)。因此，在諸多投資風(fēng)險(xiǎn)的影響因素中，投資決策時(shí)涉及的產(chǎn)品選擇將決定企業(yè)相應(yīng)產(chǎn)品的需求穩(wěn)定及長期增長。
投資涉及的產(chǎn)品（服務(wù)）在同類產(chǎn)品（服務(wù)）的市場競爭中若能長期處于領(lǐng)先位置，則投資收益的穩(wěn)定性和增長性才有保障。根據(jù)企業(yè)能力理論，企業(yè)擁有的核心能力是企業(yè)長期競爭優(yōu)勢(shì)的源泉，所謂企業(yè)核心能力是指企業(yè)組織內(nèi)部一系列互補(bǔ)的知識(shí)和技能的組合，它具有使一項(xiàng)或多項(xiàng)業(yè)務(wù)達(dá)到競爭領(lǐng)域一流水平的能力。企業(yè)核心能力主要由如下一些能力要素構(gòu)成：核心知識(shí)技術(shù)能力；企業(yè)組織協(xié)調(diào)能力；生產(chǎn)運(yùn)作能力；營銷能力；戰(zhàn)略管理能力；創(chuàng)新能力。
確保投資收益長期穩(wěn)定及增長的其他關(guān)鍵要素。從人類存在和發(fā)展的角度看，隨著科技和生產(chǎn)的不斷發(fā)展，資源利用問題和環(huán)境治理問題已經(jīng)逐步成為人類所面臨的共同問題，各國政府也在不斷加強(qiáng)研究，制訂各種政策和采取各種措施來避免人類生存環(huán)境的惡化以及資源的過度消耗。因此，從眾多區(qū)域可持續(xù)發(fā)展理論可以看出，環(huán)境影響和資源利用，目前已經(jīng)而且將來一定會(huì)在追求長期價(jià)值最大化的企業(yè)投資及經(jīng)營決策中占有越來越大的比重，即可持續(xù)發(fā)展承認(rèn)并要求體現(xiàn)出環(huán)境資源的價(jià)值。這種價(jià)值不僅體現(xiàn)在環(huán)境對(duì)經(jīng)濟(jì)支持系統(tǒng)的支撐和服務(wù)價(jià)值上，也體現(xiàn)在環(huán)境對(duì)生命支持系統(tǒng)的存在價(jià)值上。應(yīng)當(dāng)把生產(chǎn)中環(huán)境資源的投入和服務(wù)計(jì)入生產(chǎn)成本和產(chǎn)品價(jià)格之中，并逐步修改和完善國民經(jīng)濟(jì)核算體系。因此，環(huán)境友好及資源節(jié)約是促進(jìn)投資收益長期穩(wěn)定及增長的重要因素。
綜上，影響投資收益長期穩(wěn)定及增長的直接原因通常包括產(chǎn)品（服務(wù)）需求的穩(wěn)定性、競爭優(yōu)勢(shì)地位的保持、環(huán)境友好以及資源節(jié)約等。投資持續(xù)發(fā)展評(píng)價(jià)的內(nèi)涵是：盈利穩(wěn)定、增長潛力、資源節(jié)約、環(huán)境友好。
投資持續(xù)發(fā)展評(píng)價(jià)框架及案例分析
（一）投資持續(xù)發(fā)展評(píng)價(jià)框架
投資持續(xù)發(fā)展評(píng)價(jià)是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，由于影響投資持續(xù)發(fā)展的因素是多方面的，各因素影響程度也不盡相同，其相互間又存在一定的相關(guān)性。因此，必須結(jié)合現(xiàn)代數(shù)學(xué)統(tǒng)計(jì)方法和數(shù)學(xué)模型，才能較為真實(shí)地描述和反映出投資持續(xù)發(fā)展?fàn)顩r。本文提出投資持續(xù)發(fā)展評(píng)價(jià)框架，主要包括評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)、評(píng)價(jià)專題等四部分。
投資收益的長期穩(wěn)定及增長是投資持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)，也是投資持續(xù)發(fā)展評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)。評(píng)價(jià)專題包括產(chǎn)品（服務(wù)）的需求、核心能力和環(huán)境資源問題。如果投資涉及的產(chǎn)品需求不具有穩(wěn)定性，那么它的風(fēng)險(xiǎn)將大大增加，投資回報(bào)的收益時(shí)間將會(huì)比預(yù)期投資周期大大縮短。因?yàn)槠髽I(yè)擁有的核心能力是企業(yè)長期競爭優(yōu)勢(shì)的源泉，積累、保持和運(yùn)用核心能力是企業(yè)長期的根本性戰(zhàn)略。可持續(xù)發(fā)展承認(rèn)并要求體現(xiàn)出環(huán)境資源的價(jià)值。
（二）投資持續(xù)發(fā)展影響項(xiàng)目目標(biāo)案例分析及評(píng)價(jià)
某廠轎車減震器生產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目是經(jīng)批準(zhǔn)建設(shè)的民品技術(shù)改造項(xiàng)目。該項(xiàng)目于2002年5月開始實(shí)施，建設(shè)地點(diǎn)為某廠機(jī)加區(qū)汽車零部件分廠，到2002年12月完成全部建設(shè)內(nèi)容并已投入試生產(chǎn)。該項(xiàng)目于2003年3月通過了有關(guān)部門組成驗(yàn)收組的驗(yàn)收。
項(xiàng)目目標(biāo)評(píng)價(jià)：
生產(chǎn)能力形成情況：該項(xiàng)目建成形成實(shí)際生產(chǎn)能力與批復(fù)內(nèi)容比較能達(dá)綱100％生產(chǎn)。
產(chǎn)品銷售情況：產(chǎn)品實(shí)際銷售情況與批復(fù)內(nèi)容比較，低于批復(fù)內(nèi)容20％以上（現(xiàn)已停產(chǎn)）。
投資利潤率：實(shí)際投資利潤率與同行業(yè)平均水平比較，小于同行業(yè)平均水平20％以上。
投資回收期：實(shí)際投資回收期與預(yù)測值比較，大于預(yù)測值20％以上。
財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率：實(shí)際財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率與預(yù)測值比較，小于預(yù)測值20％以上。
工藝技術(shù)特點(diǎn)和裝備水平：實(shí)際工藝、技術(shù)特點(diǎn)和裝備水平能滿足生產(chǎn)要求，處于國內(nèi)一般水平。
綜上所述，本項(xiàng)目按照建設(shè)內(nèi)容，基本在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)、批復(fù)的概算內(nèi)，順利地完成了符合質(zhì)量的建設(shè)內(nèi)容，具備了年產(chǎn)10萬支減震器的生產(chǎn)能力。由于近幾年汽車配件行業(yè)市場競爭激烈，單支減震器市場價(jià)格一降再降，產(chǎn)品成本降低空間也很小，產(chǎn)品已無利潤可言，該產(chǎn)品市場占有率也隨之逐年下降。為避免盲目競爭，產(chǎn)生不良后果，經(jīng)研究決定，目前暫時(shí)停止汽車減震器產(chǎn)品的生產(chǎn)，現(xiàn)有減震器分裝線、總裝線及貯油筒縮徑機(jī)、二氧化碳自動(dòng)焊機(jī)、超聲波清洗機(jī)等完好設(shè)備已封存。
投資持續(xù)發(fā)展評(píng)價(jià)：
從企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃看，本項(xiàng)目投資目標(biāo)不符合企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展方向，也非企業(yè)擬培育的核心能力。
投資決策時(shí)考慮的只是市場上需求量的增加以及當(dāng)時(shí)汽車減震器產(chǎn)品的高額利潤，沒有充分考慮企業(yè)自身的競爭力以及本產(chǎn)品市場競爭的特點(diǎn)（技術(shù)含量低，靠規(guī)模拼價(jià)格，成本優(yōu)勢(shì)立足），尤其是該廠的核心產(chǎn)品與此關(guān)聯(lián)不大。
本項(xiàng)目投資持續(xù)發(fā)展指數(shù)較低，基于持續(xù)發(fā)展的投資項(xiàng)目的分析，本項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較大，需要認(rèn)真深入地評(píng)估和論證。
與其他企業(yè)比較，本項(xiàng)目投資并未充分考慮對(duì)本企業(yè)而言的產(chǎn)品盈利增長潛力和穩(wěn)定性，投資持續(xù)發(fā)展評(píng)價(jià)較差，也因此造成了本投資在決策之初就面臨著較大的投資持續(xù)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)，雖然本項(xiàng)目的建設(shè)令人滿意，但決策的風(fēng)險(xiǎn)之大帶來了最終市場的風(fēng)險(xiǎn)，也使本項(xiàng)目的投資回收遙遙無期。
結(jié)論
在市場競爭日趨激烈的背景下，要想達(dá)到投資收益長期穩(wěn)定并增長，在目前投資風(fēng)險(xiǎn)分析的基礎(chǔ)上，應(yīng)該加強(qiáng)投資對(duì)行業(yè)及企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展的貢獻(xiàn)分析和評(píng)價(jià)，從而更好評(píng)價(jià)投資持續(xù)盈利風(fēng)險(xiǎn)。
本文提出了投資持續(xù)發(fā)展內(nèi)涵及其評(píng)價(jià)的框架，將來可以進(jìn)一步建立指標(biāo)體系，采用這個(gè)評(píng)價(jià)體系，結(jié)合現(xiàn)代數(shù)學(xué)方法和數(shù)學(xué)模型，比如熵值法等，就可以對(duì)行業(yè)投資持續(xù)發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。
參考文獻(xiàn)：
投資風(fēng)險(xiǎn)分析中，現(xiàn)有的市場收益的風(fēng)險(xiǎn)分析和評(píng)價(jià)，通常是根據(jù)市場的供求關(guān)系以及適當(dāng)?shù)氖袌鲱A(yù)測來估算市場將來的供需缺口，并結(jié)合專家對(duì)市場情況的預(yù)測，最終確定產(chǎn)品銷量及價(jià)格的概率分布，最后再運(yùn)用解析法和模擬法來評(píng)估投資收益風(fēng)險(xiǎn)。
但隨著技術(shù)進(jìn)步的加速和產(chǎn)品更新?lián)Q代周期越來越短，市場競爭日趨激烈，投資金額大且回收期較長的項(xiàng)目因此將面臨更大的投資收益風(fēng)險(xiǎn)，如何更好地評(píng)價(jià)投資的市場風(fēng)險(xiǎn)并指引投資的正確方向是我們現(xiàn)在面臨的課題。本文在分析投資風(fēng)險(xiǎn)不同表現(xiàn)形式及影響因素的基礎(chǔ)上，基于可持續(xù)發(fā)展理論，提出了投資持續(xù)發(fā)展的概念，并進(jìn)行了投資持續(xù)發(fā)展內(nèi)涵的邏輯研究，分析了投資持續(xù)發(fā)展與投資風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，為建立投資持續(xù)發(fā)展的指標(biāo)體系奠定基礎(chǔ)。
投資風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式及其影響因素
（一）投資風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式
風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)既定目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的累積不利影響之和，是偏離既定目標(biāo)的程度。本文所指的投資風(fēng)險(xiǎn)，是指在實(shí)現(xiàn)投資預(yù)期目標(biāo)過程中，所有不確定事件對(duì)投資目標(biāo)的累積不利影響。通常包括：項(xiàng)目收益風(fēng)險(xiǎn)：產(chǎn)出品的數(shù)量（服務(wù)量）與預(yù)測（財(cái)務(wù)與經(jīng)濟(jì)）價(jià)格；建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：建筑安裝工程量、設(shè)備選型與數(shù)量、土地征用和拆遷安置費(fèi)、人工、材料價(jià)格、機(jī)械使用費(fèi)及取費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等；融資風(fēng)險(xiǎn)：資金來源、供應(yīng)量與供應(yīng)時(shí)間等；建設(shè)工期風(fēng)險(xiǎn)：工期延長；運(yùn)營成本費(fèi)用風(fēng)險(xiǎn)：投入的各種原料、材料、燃料、動(dòng)力的需求量與預(yù)測價(jià)格、勞動(dòng)力工資、各種管理取費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等；政策風(fēng)險(xiǎn)：稅率、利率、匯率及通貨膨脹率等。
上述六種投資風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)形式將最終體現(xiàn)在投資項(xiàng)目的壽命期內(nèi)投入產(chǎn)出的最佳匹配，即投資財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率等。換言之，投資風(fēng)險(xiǎn)的最終表現(xiàn)形式為可測算及可預(yù)測的凈收益的絕對(duì)值及長期穩(wěn)定和增長。
（二）投資風(fēng)險(xiǎn)的影響因素
本文所指的投資，是指通過生產(chǎn)并銷售商品或提供服務(wù)獲得投資回報(bào)的固定資產(chǎn)投資，因此通常包含決策、建設(shè)、生產(chǎn)和營銷等四個(gè)特定產(chǎn)品生產(chǎn)階段，它們通過時(shí)間的串連，各自發(fā)揮作用，一致為實(shí)現(xiàn)投資總目標(biāo)而貢獻(xiàn)各自的力量。
其中決策是最關(guān)鍵的階段，直接影響到目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的可能性。可以說，決策在投資目標(biāo)實(shí)現(xiàn)過程中絕對(duì)是重中之重，尤其是在項(xiàng)目投資決策時(shí)，最終選擇的產(chǎn)品及技術(shù)是否在競爭激烈的市場中占據(jù)一席之地，是否富有長久競爭力，直接影響項(xiàng)目的成敗及預(yù)期目標(biāo)和指標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
因此，投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)有時(shí)間上的組合階段風(fēng)險(xiǎn)，在空間上又有每個(gè)階段的風(fēng)險(xiǎn)。其影響因素主要包括決策階段的投資決策要素（投資涉及產(chǎn)品及規(guī)模、技術(shù)方案選擇、項(xiàng)目選址、公用設(shè)施設(shè)計(jì)方案以及投資估算和進(jìn)度等），建設(shè)階段、生產(chǎn)及營銷階段中外界輸入（含外包）、人、技術(shù)、資金和外部環(huán)境等影響因素，其中投資決策結(jié)果諸要素對(duì)投資目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)有著舉足輕重的影響，這也是本文重點(diǎn)研究的內(nèi)容。
投資持續(xù)發(fā)展與投資風(fēng)險(xiǎn)
投資持續(xù)發(fā)展是指投資的決策結(jié)果有利于企業(yè)和行業(yè)發(fā)展從而達(dá)到投資收益長期穩(wěn)定及增長的能力。因此，投資風(fēng)險(xiǎn)中能夠影響投資收益長期穩(wěn)定及增長的因素，是評(píng)價(jià)投資持續(xù)發(fā)展能力的重點(diǎn)關(guān)注方面。
促進(jìn)投資收益長期穩(wěn)定及增長的因素有以下幾方面：
產(chǎn)品（服務(wù)）需求的穩(wěn)定性和增長性。如果投資涉及的產(chǎn)品需求不具有穩(wěn)定性，那么它的風(fēng)險(xiǎn)將大大增加，投資回報(bào)的收益時(shí)間將會(huì)比預(yù)期投資周期大大縮短。對(duì)于那些追求短平快的投資，通常固定資產(chǎn)投資不大，投資壽命期很短，談不上投資收益長期穩(wěn)定及增長，因此不在本文討論范圍內(nèi)。因此，在諸多投資風(fēng)險(xiǎn)的影響因素中，投資決策時(shí)涉及的產(chǎn)品選擇將決定企業(yè)相應(yīng)產(chǎn)品的需求穩(wěn)定及長期增長。
投資涉及的產(chǎn)品（服務(wù)）在同類產(chǎn)品（服務(wù)）的市場競爭中若能長期處于領(lǐng)先位置，則投資收益的穩(wěn)定性和增長性才有保障。根據(jù)企業(yè)能力理論，企業(yè)擁有的核心能力是企業(yè)長期競爭優(yōu)勢(shì)的源泉，所謂企業(yè)核心能力是指企業(yè)組織內(nèi)部一系列互補(bǔ)的知識(shí)和技能的組合，它具有使一項(xiàng)或多項(xiàng)業(yè)務(wù)達(dá)到競爭領(lǐng)域一流水平的能力。企業(yè)核心能力主要由如下一些能力要素構(gòu)成：核心知識(shí)技術(shù)能力；企業(yè)組織協(xié)調(diào)能力；生產(chǎn)運(yùn)作能力；營銷能力；戰(zhàn)略管理能力；創(chuàng)新能力。
確保投資收益長期穩(wěn)定及增長的其他關(guān)鍵要素。從人類存在和發(fā)展的角度看，隨著科技和生產(chǎn)的不斷發(fā)展，資源利用問題和環(huán)境治理問題已經(jīng)逐步成為人類所面臨的共同問題，各國政府也在不斷加強(qiáng)研究，制訂各種政策和采取各種措施來避免人類生存環(huán)境的惡化以及資源的過度消耗。因此，從眾多區(qū)域可持續(xù)發(fā)展理論可以看出，環(huán)境影響和資源利用，目前已經(jīng)而且將來一定會(huì)在追求長期價(jià)值最大化的企業(yè)投資及經(jīng)營決策中占有越來越大的比重，即可持續(xù)發(fā)展承認(rèn)并要求體現(xiàn)出環(huán)境資源的價(jià)值。這種價(jià)值不僅體現(xiàn)在環(huán)境對(duì)經(jīng)濟(jì)支持系統(tǒng)的支撐和服務(wù)價(jià)值上，也體現(xiàn)在環(huán)境對(duì)生命支持系統(tǒng)的存在價(jià)值上。應(yīng)當(dāng)把生產(chǎn)中環(huán)境資源的投入和服務(wù)計(jì)入生產(chǎn)成本和產(chǎn)品價(jià)格之中，并逐步修改和完善國民經(jīng)濟(jì)核算體系。因此，環(huán)境友好及資源節(jié)約是促進(jìn)投資收益長期穩(wěn)定及增長的重要因素。
綜上，影響投資收益長期穩(wěn)定及增長的直接原因通常包括產(chǎn)品（服務(wù)）需求的穩(wěn)定性、競爭優(yōu)勢(shì)地位的保持、環(huán)境友好以及資源節(jié)約等。投資持續(xù)發(fā)展評(píng)價(jià)的內(nèi)涵是：盈利穩(wěn)定、增長潛力、資源節(jié)約、環(huán)境友好。
投資持續(xù)發(fā)展評(píng)價(jià)框架及案例分析
（一）投資持續(xù)發(fā)展評(píng)價(jià)框架
投資持續(xù)發(fā)展評(píng)價(jià)是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，由于影響投資持續(xù)發(fā)展的因素是多方面的，各因素影響程度也不盡相同，其相互間又存在一定的相關(guān)性。因此，必須結(jié)合現(xiàn)代數(shù)學(xué)統(tǒng)計(jì)方法和數(shù)學(xué)模型，才能較為真實(shí)地描述和反映出投資持續(xù)發(fā)展?fàn)顩r。本文提出投資持續(xù)發(fā)展評(píng)價(jià)框架，主要包括評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)、評(píng)價(jià)專題等四部分。
投資收益的長期穩(wěn)定及增長是投資持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)，也是投資持續(xù)發(fā)展評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)。評(píng)價(jià)專題包括產(chǎn)品（服務(wù)）的需求、核心能力和環(huán)境資源問題。如果投資涉及的產(chǎn)品需求不具有穩(wěn)定性，那么它的風(fēng)險(xiǎn)將大大增加，投資回報(bào)的收益時(shí)間將會(huì)比預(yù)期投資周期大大縮短。因?yàn)槠髽I(yè)擁有的核心能力是企業(yè)長期競爭優(yōu)勢(shì)的源泉，積累、保持和運(yùn)用核心能力是企業(yè)長期的根本性戰(zhàn)略。可持續(xù)發(fā)展承認(rèn)并要求體現(xiàn)出環(huán)境資源的價(jià)值。
（二）投資持續(xù)發(fā)展影響項(xiàng)目目標(biāo)案例分析及評(píng)價(jià)
某廠轎車減震器生產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目是經(jīng)批準(zhǔn)建設(shè)的民品技術(shù)改造項(xiàng)目。該項(xiàng)目于2002年5月開始實(shí)施，建設(shè)地點(diǎn)為某廠機(jī)加區(qū)汽車零部件分廠，到2002年12月完成全部建設(shè)內(nèi)容并已投入試生產(chǎn)。該項(xiàng)目于2003年3月通過了有關(guān)部門組成驗(yàn)收組的驗(yàn)收。
項(xiàng)目目標(biāo)評(píng)價(jià)：
生產(chǎn)能力形成情況：該項(xiàng)目建成形成實(shí)際生產(chǎn)能力與批復(fù)內(nèi)容比較能達(dá)綱100％生產(chǎn)。
產(chǎn)品銷售情況：產(chǎn)品實(shí)際銷售情況與批復(fù)內(nèi)容比較，低于批復(fù)內(nèi)容20％以上（現(xiàn)已停產(chǎn)）。
投資利潤率：實(shí)際投資利潤率與同行業(yè)平均水平比較，小于同行業(yè)平均水平20％以上。
投資回收期：實(shí)際投資回收期與預(yù)測值比較，大于預(yù)測值20％以上。
財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率：實(shí)際財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率與預(yù)測值比較，小于預(yù)測值20％以上。
工藝技術(shù)特點(diǎn)和裝備水平：實(shí)際工藝、技術(shù)特點(diǎn)和裝備水平能滿足生產(chǎn)要求，處于國內(nèi)一般水平。
綜上所述，本項(xiàng)目按照建設(shè)內(nèi)容，基本在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)、批復(fù)的概算內(nèi)，順利地完成了符合質(zhì)量的建設(shè)內(nèi)容，具備了年產(chǎn)10萬支減震器的生產(chǎn)能力。由于近幾年汽車配件行業(yè)市場競爭激烈，單支減震器市場價(jià)格一降再降，產(chǎn)品成本降低空間也很小，產(chǎn)品已無利潤可言，該產(chǎn)品市場占有率也隨之逐年下降。為避免盲目競爭，產(chǎn)生不良后果，經(jīng)研究決定，目前暫時(shí)停止汽車減震器產(chǎn)品的生產(chǎn)，現(xiàn)有減震器分裝線、總裝線及貯油筒縮徑機(jī)、二氧化碳自動(dòng)焊機(jī)、超聲波清洗機(jī)等完好設(shè)備已封存。
投資持續(xù)發(fā)展評(píng)價(jià)：
從企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃看，本項(xiàng)目投資目標(biāo)不符合企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展方向，也非企業(yè)擬培育的核心能力。
投資決策時(shí)考慮的只是市場上需求量的增加以及當(dāng)時(shí)汽車減震器產(chǎn)品的高額利潤，沒有充分考慮企業(yè)自身的競爭力以及本產(chǎn)品市場競爭的特點(diǎn)（技術(shù)含量低，靠規(guī)模拼價(jià)格，成本優(yōu)勢(shì)立足），尤其是該廠的核心產(chǎn)品與此關(guān)聯(lián)不大。
本項(xiàng)目投資持續(xù)發(fā)展指數(shù)較低，基于持續(xù)發(fā)展的投資項(xiàng)目的分析，本項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較大，需要認(rèn)真深入地評(píng)估和論證。
與其他企業(yè)比較，本項(xiàng)目投資并未充分考慮對(duì)本企業(yè)而言的產(chǎn)品盈利增長潛力和穩(wěn)定性，投資持續(xù)發(fā)展評(píng)價(jià)較差，也因此造成了本投資在決策之初就面臨著較大的投資持續(xù)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)，雖然本項(xiàng)目的建設(shè)令人滿意，但決策的風(fēng)險(xiǎn)之大帶來了最終市場的風(fēng)險(xiǎn)，也使本項(xiàng)目的投資回收遙遙無期。
結(jié)論
在市場競爭日趨激烈的背景下，要想達(dá)到投資收益長期穩(wěn)定并增長，在目前投資風(fēng)險(xiǎn)分析的基礎(chǔ)上，應(yīng)該加強(qiáng)投資對(duì)行業(yè)及企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展的貢獻(xiàn)分析和評(píng)價(jià)，從而更好評(píng)價(jià)投資持續(xù)盈利風(fēng)險(xiǎn)。
本文提出了投資持續(xù)發(fā)展內(nèi)涵及其評(píng)價(jià)的框架，將來可以進(jìn)一步建立指標(biāo)體系，采用這個(gè)評(píng)價(jià)體系，結(jié)合現(xiàn)代數(shù)學(xué)方法和數(shù)學(xué)模型，比如熵值法等，就可以對(duì)行業(yè)投資持續(xù)發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。
參考文獻(xiàn)：
一、資金時(shí)間價(jià)值概述
1.資金時(shí)間價(jià)值含義。資金作為流通中的價(jià)值體現(xiàn)，主要通過周轉(zhuǎn)來滿足創(chuàng)造社會(huì)物質(zhì)財(cái)務(wù)需要的價(jià)值，貨幣時(shí)間價(jià)值是指資金在不同時(shí)期所反映的價(jià)值量的差額，指出貨幣在時(shí)間因素的作用下具有增值性的規(guī)律，是決定企業(yè)長期投資決策的一個(gè)重要條件，對(duì)現(xiàn)代公司理財(cái)起重要的作用。這意味著，在貨幣金額等值的情況下，不考慮風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹等因素，今天收到的資金一定比一年后收到的資金價(jià)值大。這就是貨幣的時(shí)間價(jià)值。
2.資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算方法。資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算主要包括兩個(gè)方面，一是現(xiàn)值，二是終值。現(xiàn)值是指未來某時(shí)點(diǎn)的貨幣折算到現(xiàn)在的價(jià)值，終值是指現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)的貨幣在未來某時(shí)點(diǎn)的價(jià)值。貨幣時(shí)間價(jià)值通常在沒有風(fēng)險(xiǎn)，沒有通貨膨脹的條件下計(jì)算得出，是相對(duì)數(shù)，主要用社會(huì)平均資金利潤率表示。他是企業(yè)的最低利潤率，也是企業(yè)資金的最低成本率，主要把貨幣的資金通過計(jì)算。折算到同一時(shí)點(diǎn)，進(jìn)行企業(yè)資金的價(jià)值比較。
用復(fù)利計(jì)算現(xiàn)值的計(jì)算公式如下：
現(xiàn)值＝終值*(1＋i)－n
用復(fù)利計(jì)算終值的計(jì)算公式如下：
終值＝現(xiàn)值*(1+i)n
二、在資金時(shí)間價(jià)值下的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析
1.投資收益不確定性。資金決策者對(duì)投資收益的未來估計(jì)作為預(yù)期收益，有一定的不確定性。實(shí)際投資收益有可能偏離預(yù)期投資收益，即有可能高于或者低于投資收益。當(dāng)實(shí)際投資收益低于預(yù)期投資收益，甚至為負(fù)數(shù)時(shí)，而投資者對(duì)投資收益率預(yù)期很高，并投入了大量的資金，這便形成了資金風(fēng)險(xiǎn)損失。
2.投資活動(dòng)具有周期性與時(shí)滯性。在投資活動(dòng)實(shí)施過程中，具有一定的周期性，當(dāng)投資決策者沒有預(yù)先考慮到在實(shí)施周期中資金外部環(huán)境的變化時(shí)，便會(huì)引起巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)。如人民幣在國際上大幅度增值，而國內(nèi)通貨膨脹很高的情況下，將直接影響進(jìn)出口企業(yè)的經(jīng)營。對(duì)國外消費(fèi)者來說，其進(jìn)日成本增加，有可能直接減少對(duì)該產(chǎn)品的進(jìn)口。對(duì)國內(nèi)進(jìn)出口企業(yè)來說，經(jīng)營成本增加，營業(yè)額反而減少，引起企業(yè)經(jīng)營的惡化，甚至破產(chǎn)。另外投資活動(dòng)還具有一定的時(shí)滯性，例如當(dāng)企業(yè)已經(jīng)察覺到投資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，資金已經(jīng)投資不可逆轉(zhuǎn)，這也形成了投資風(fēng)險(xiǎn)。
3.投資活動(dòng)的投資測不準(zhǔn)性。資金投資風(fēng)險(xiǎn)不僅表現(xiàn)在對(duì)預(yù)期投資收益的不確定性上，還表現(xiàn)在對(duì)該投資項(xiàng)目所欲投資量預(yù)測不準(zhǔn)，即投資項(xiàng)目所需試劑投資遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過預(yù)期資金投資量。這會(huì)引起兩種錯(cuò)誤的投資預(yù)期，一方面。對(duì)資金投資過低估計(jì)，夸大投資的預(yù)期效益。勢(shì)必會(huì)誤導(dǎo)資金決策者在項(xiàng)目上的錯(cuò)誤決策；另一方面。對(duì)資金量預(yù)估較低，引起項(xiàng)目上資金短缺。嚴(yán)重的可能導(dǎo)致項(xiàng)目延期或者中止，這又會(huì)引起各種費(fèi)用和成本的增加，造成惡性連鎖反應(yīng)。
三、資金時(shí)間價(jià)值在現(xiàn)代企業(yè)資金管理中的應(yīng)用
1.在企業(yè)投資活動(dòng)中的應(yīng)用。企業(yè)投資活動(dòng)中，需要考慮資金的時(shí)間價(jià)值影響，這包括資金量大小，資金投入時(shí)間長短，資金投資收益等問題，這就需要運(yùn)用科學(xué)價(jià)值評(píng)判方法來確定。引入時(shí)間因素。在考慮時(shí)間價(jià)值的基礎(chǔ)上對(duì)項(xiàng)目可行性做出評(píng)價(jià)，如財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值，動(dòng)態(tài)投資回收期等。財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的原理是：假設(shè)年末資金預(yù)期收益可以完全實(shí)現(xiàn)，那么把初始投入金額看成是按照一定利率借入的。當(dāng)凈現(xiàn)值為正數(shù)時(shí)，說明該項(xiàng)目有利可圖，在償還借款本息之后。仍有盈余，當(dāng)凈現(xiàn)值為零時(shí)，說明資金可償還本息，當(dāng)凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)時(shí)。表示資金投資成本高于資金收益額，企業(yè)項(xiàng)目虧損。通過這種資金價(jià)值評(píng)判，可以相對(duì)科學(xué)的對(duì)資金流和資金收入進(jìn)行分析，對(duì)于傳統(tǒng)的不考慮資金時(shí)間價(jià)值，直接對(duì)資金收益進(jìn)行疊加而導(dǎo)致過于樂觀的評(píng)判方法，有一定的修正作用。
2.在企業(yè)進(jìn)行項(xiàng)目的盈虧平衡分析中的應(yīng)用。企業(yè)在進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)估時(shí)的基本方法是現(xiàn)金流量折現(xiàn)法，包括凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報(bào)酬率法：
①凈現(xiàn)值法。凈現(xiàn)值，是指特定項(xiàng)目未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。
凈現(xiàn)值npv＝未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值－未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值
如果npv>0。表明投資報(bào)酬率大于資本成本，該項(xiàng)目可以增加股東財(cái)富。應(yīng)予采納。
如果npv＝0，表明投資報(bào)酬率等于資本成本，不改變股東財(cái)富，沒有必要采納。
如果npv<0，表明投資報(bào)酬率小于資本成本，該項(xiàng)目將減損股東財(cái)富，應(yīng)予放棄。
②內(nèi)含報(bào)酬率法。內(nèi)含報(bào)酬率是指
能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說是使投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。
內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算，一般情況下需要采用逐步測試法，特殊情況下，可以直接利用年金現(xiàn)值表來確定。
未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值＝未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值
如果內(nèi)含報(bào)酬率>資本成本。應(yīng)予采納。
如果內(nèi)含報(bào)酬率≤資本成本，應(yīng)予放棄。
3.開展商品保本保利期管理。商品保本保利期管理是指通過計(jì)算，算出商品資金保本周期或天數(shù)。確定商品儲(chǔ)存的經(jīng)濟(jì)時(shí)間，將商品資金占用與時(shí)間聯(lián)系起來，當(dāng)商品儲(chǔ)存時(shí)間大于保本天數(shù)是。則相當(dāng)于耗盡了資金增值部分，發(fā)生虧損。
4.提高結(jié)算資金的時(shí)間價(jià)值。因?yàn)椴煌瑫r(shí)點(diǎn)上的資金具有不同的價(jià)值，故加強(qiáng)結(jié)算資金管理，提高結(jié)算資金的貨幣時(shí)間價(jià)值非常重要，拖欠資金的行為與延期收回資金的行為在公司結(jié)算中損失了時(shí)間價(jià)值。考慮資金的時(shí)間價(jià)值，將延期收回的資金折算成現(xiàn)值，與拖欠資金進(jìn)行比較，來判斷在資金循環(huán)中受到的損失。
參考文獻(xiàn)：
[1]牛海霞，關(guān)于貨幣時(shí)間價(jià)值在企業(yè)管理中運(yùn)用的探討，現(xiàn)代商業(yè)，2009
一、投資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵分析
（一）投資風(fēng)險(xiǎn)的定義
在一定條件和時(shí)期內(nèi)發(fā)生的各種結(jié)果的變異程度被稱為風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)本身是不確定的，具有客觀性。投資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在進(jìn)行投資過程中，由于很多無法準(zhǔn)確估計(jì)和預(yù)料控制的因素作用，使投資項(xiàng)目的實(shí)際收益偏離預(yù)期收益從而使企業(yè)盈利、償債能力下降甚至出現(xiàn)虧損的可能性。投資項(xiàng)目的市場收益率偏離預(yù)期收益率的程度越小，則該項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)就越小。如果投資項(xiàng)目的市場收益率偏離預(yù)期收益率越大，則風(fēng)險(xiǎn)也就越大。投資風(fēng)險(xiǎn)往往與投資的收益成正比，企業(yè)對(duì)投資收益的要求越高，那么承擔(dān)相應(yīng)投資風(fēng)險(xiǎn)的可能性也就越大。因此，企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí)需要首先界定投資風(fēng)險(xiǎn)，再進(jìn)行相應(yīng)投資項(xiàng)目的收益風(fēng)險(xiǎn)分析。目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化大，存在很大的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)不能通過分散投資來降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，很多企業(yè)就選擇了投資風(fēng)險(xiǎn)小、收益相對(duì)低而穩(wěn)定的項(xiàng)目，這就引起了過度投資和重復(fù)建設(shè)，使產(chǎn)品市場供過于求，導(dǎo)致投資項(xiàng)目的收益率下降，增加了投資風(fēng)險(xiǎn)。
（二）投資風(fēng)險(xiǎn)的分類
企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)按照其可分散程度可以分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)，是由于整個(gè)市場環(huán)境（如經(jīng)濟(jì)周期循環(huán)、經(jīng)濟(jì)體制改革、宏觀經(jīng)濟(jì)政策等）引起的，是企業(yè)無法控制的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)可以通過分散投資來降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，消除非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的影響。因此，企業(yè)需要有科學(xué)的投資決策制度，盡量減少集中投資和單項(xiàng)投資，增強(qiáng)企業(yè)的財(cái)務(wù)和經(jīng)營安全性。
企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)按照投資對(duì)象的不同又可以分為實(shí)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)和金融投資風(fēng)險(xiǎn)。目前與企業(yè)相關(guān)的投資風(fēng)險(xiǎn)大多指實(shí)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)內(nèi)部與生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的投資，以及對(duì)外的實(shí)業(yè)資本投資過程中投資收益偏離預(yù)期收益的可能性。實(shí)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)包括了長期投資風(fēng)險(xiǎn)和短期投資風(fēng)險(xiǎn)兩部分。
（三）投資風(fēng)險(xiǎn)成因分析
企業(yè)財(cái)務(wù)管理的一項(xiàng)重要內(nèi)容就是企業(yè)投資。合理科學(xué)地進(jìn)行投資，使企業(yè)的資源要素達(dá)到最優(yōu)配置組合是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的有效途徑。分析企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的成因?qū)⒂兄谄髽I(yè)開展投資風(fēng)險(xiǎn)防范與控制的工作。投資風(fēng)險(xiǎn)的成因可以分為外部因素和內(nèi)部因素。外部因素主要指企業(yè)外部宏觀環(huán)境，包括企業(yè)所面臨的政治環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場環(huán)境和法治環(huán)境。政治體制改革、經(jīng)濟(jì)周期的循環(huán)、市場競爭環(huán)境及法律體系的完善等對(duì)企業(yè)的投資都有重要的影響。企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí)需要了解自身所處的宏觀環(huán)境和經(jīng)濟(jì)背景，預(yù)測經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，不能違背經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)律，逆經(jīng)濟(jì)潮流而行。內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)因素是指企業(yè)的財(cái)務(wù)管理制度松懈和落后，企業(yè)的資金籌集和管理能力弱及未制定完善科學(xué)的投資決策制度。企業(yè)多以實(shí)業(yè)投資尤其是對(duì)內(nèi)投資為主，而目前我國很多企業(yè)缺乏控制投資風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)人員和經(jīng)驗(yàn)，致使投資管理的過程中出現(xiàn)了很多薄弱的環(huán)節(jié)，造成了重復(fù)、集中投資的混亂局面，導(dǎo)致企業(yè)資金利用不合理，給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和財(cái)務(wù)管理帶來了不利影響。
二、投資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與衡量
（一）投資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別
投資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別是投資風(fēng)險(xiǎn)衡量的前提，是風(fēng)險(xiǎn)管理人員運(yùn)用相關(guān)的知識(shí)和方法，全面、客觀、持續(xù)地發(fā)現(xiàn)企業(yè)在投資活動(dòng)中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)的一項(xiàng)復(fù)雜的活動(dòng)。只有正確、客觀、全面地識(shí)別企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)，才能進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的衡量和相應(yīng)投資風(fēng)險(xiǎn)的控制。由于投資活動(dòng)的動(dòng)態(tài)性及所處環(huán)境的不確定性，投資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別是一個(gè)連續(xù)、長期、全面的過程。風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別需要持續(xù)地進(jìn)行，適應(yīng)投資活動(dòng)的變動(dòng)，為企業(yè)衡量和應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)提供客觀實(shí)時(shí)的依據(jù)和方向。
投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的方法有很多種，主要有流程圖法、財(cái)務(wù)報(bào)表分析法、現(xiàn)場調(diào)查法、事故樹分析法和專家論證法等。投資項(xiàng)目的類別和投資項(xiàng)目的階段都對(duì)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法的選擇有重要的影響。為了更好地識(shí)別企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)該首先獲得完善的風(fēng)險(xiǎn)管理資料，然后合理選擇風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的方法來將投資過程中可能面臨的不確定性轉(zhuǎn)變?yōu)榭衫斫獾娘L(fēng)險(xiǎn)描述。
（二）投資風(fēng)險(xiǎn)衡量的過程
投資風(fēng)險(xiǎn)衡量是風(fēng)險(xiǎn)管理的重要手段，是在投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的基礎(chǔ)上運(yùn)用概率和數(shù)理統(tǒng)計(jì)的方法對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的頻率和風(fēng)險(xiǎn)損失程度進(jìn)行量化的過程，為風(fēng)險(xiǎn)管理提供重要依據(jù)，保證投資的順利進(jìn)行。投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量是一個(gè)復(fù)雜的過程，一般包括了以下幾個(gè)方面：系統(tǒng)研究投資風(fēng)險(xiǎn)的背景信息；詳細(xì)研究已識(shí)別的關(guān)鍵投資風(fēng)險(xiǎn)；確定要使用的投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法和工具；衡量投資風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率及其后果；對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)做出判斷。
（三）投資風(fēng)險(xiǎn)衡量的方法
企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量主要是用概率統(tǒng)計(jì)的方法來完成，運(yùn)用概率統(tǒng)計(jì)中的標(biāo)準(zhǔn)差、方差等指標(biāo)來量化企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)。理論研究明：期望投資收益率=無風(fēng)險(xiǎn)的投資收益率（K）+風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償利率f（x）。公式包含兩部分：一部分是無風(fēng)險(xiǎn)的投資收益率，是指將資金投入銀行或購買國家債券所能得到的報(bào)酬率，也是企業(yè)對(duì)外投資所要求的最低報(bào)酬優(yōu)選法；另一部分則是風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償利率，代表了企業(yè)所要求的與風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的報(bào)酬率。風(fēng)險(xiǎn)越大，風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償利率則越大，企業(yè)的預(yù)期投資收益率則越大。
企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)衡量的具體步驟如下。
1.概率：是用來表示某一隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值，若以Pi代表第i種情況發(fā)生的概率，則所有可能出現(xiàn)的概率之和必為1，即Pi=1。
2.期望值：指以隨機(jī)變量取值的相應(yīng)概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，反映的是隨機(jī)變量取值的平均化水平，計(jì)算公式為：期望值Ex=Xi×Pi。預(yù)期收益的期望值代表著在不確定因素影響下收益的集中程度和合理預(yù)期。
3.標(biāo)準(zhǔn)差和方差：反映的是在不同風(fēng)險(xiǎn)條件下收益值與期望值離散程度的指標(biāo)。投資收益的方差與標(biāo)準(zhǔn)差和投資風(fēng)險(xiǎn)成正比關(guān)系，投資項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差和方差越大，代表預(yù)期收益的集中程度越差。在收益期望值相等的情況下，收益的方差和標(biāo)準(zhǔn)差越大的投資項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)越大。計(jì)算公式為：方差δ2=（Xi-Ex）2×Pi；標(biāo)準(zhǔn)差δ=。
4.變異系數(shù)：又稱標(biāo)準(zhǔn)離差率，是指標(biāo)準(zhǔn)差與期望值之比。變異系數(shù)越大，投資風(fēng)險(xiǎn)就越大。變異系數(shù)越小，投資風(fēng)險(xiǎn)也就越小。不僅適用于期望值不同的投資方案，也適用于期望值相同的方案的風(fēng)險(xiǎn)比較。計(jì)算公式為：CV=。
（四）企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)衡量的實(shí)例分析
1.計(jì)算期望值
2.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差
3.計(jì)算變異系數(shù)
4.投資風(fēng)險(xiǎn)分析
根據(jù)以上企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)衡量的方法計(jì)算出A和B項(xiàng)目的期望收益，可以看出A項(xiàng)目的期望收益33%大于B項(xiàng)目的期望收益，但由標(biāo)準(zhǔn)差和變異系數(shù)也可以看出A項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大于B項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。在項(xiàng)目預(yù)期收益相同而標(biāo)準(zhǔn)差不同的情況下，企業(yè)應(yīng)該選擇標(biāo)準(zhǔn)差較小的項(xiàng)目進(jìn)行投資。在此實(shí)例下，A項(xiàng)目和B項(xiàng)目期望收益不同，則應(yīng)根據(jù)變異系數(shù)來進(jìn)行決策，B的變異系數(shù)比較小，所以企業(yè)在適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)承受范圍內(nèi)應(yīng)該選擇B項(xiàng)目進(jìn)行投資。
三、投資風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制
（一）建立健全企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的防范機(jī)制
為減少企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)和提高企業(yè)應(yīng)對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的能力，企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立和完善一套投資風(fēng)險(xiǎn)的防范機(jī)制。其內(nèi)容應(yīng)當(dāng)包括風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測、風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)的控制及風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估和反饋。同時(shí)，企業(yè)要配備相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理人員，從而使風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制發(fā)揮出應(yīng)有的效應(yīng)。
（二）科學(xué)預(yù)測宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)，完善財(cái)務(wù)管理制度
企業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，任何企業(yè)的生存和發(fā)展都受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的制約和影響。因此，企業(yè)應(yīng)該科學(xué)評(píng)估和預(yù)測宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)展的趨勢(shì)和方向，密切關(guān)注相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)政策變化，提高對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測能力，從而掌握風(fēng)險(xiǎn)管理的主動(dòng)權(quán)，及時(shí)調(diào)整企業(yè)投資的方向，避免因外部環(huán)境變化造成企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)增加從而危及企業(yè)生存發(fā)展。另一方面，企業(yè)應(yīng)該建立健全財(cái)務(wù)管理制度，提高財(cái)務(wù)管理的效率，強(qiáng)化財(cái)務(wù)管理的各項(xiàng)基礎(chǔ)工作，注重提高相應(yīng)財(cái)務(wù)管理人員和風(fēng)險(xiǎn)管控人員的素質(zhì)，從而提高企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力和應(yīng)變能力。
（三）注重投資組合，實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營
企業(yè)的投資收益與投資風(fēng)險(xiǎn)密切相關(guān)，收益率越高，風(fēng)險(xiǎn)就越大。為減少投資風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)在進(jìn)行投資時(shí)要避免重復(fù)投資、集中投資，應(yīng)該把資金分布在不同的投資項(xiàng)目上，進(jìn)行不同的投資組合，可以通過聯(lián)營、兼并、重組等方式進(jìn)行投資，從而在保證整體上有一定的收益率的情況下達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)、增強(qiáng)資金使用安全性的目標(biāo)。多元化經(jīng)營是主要指企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)品投資的多元化。企業(yè)如果只生產(chǎn)單一的產(chǎn)品，面臨的不確定因素和風(fēng)險(xiǎn)會(huì)比較大。雖然目前該產(chǎn)品可能給企業(yè)帶來較高的收益，但是一旦企業(yè)外部環(huán)境改變，行業(yè)內(nèi)部實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品升級(jí)或出現(xiàn)新的替代品，將給企業(yè)帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)在短期內(nèi)很難調(diào)整經(jīng)營生產(chǎn)方向，從而使企業(yè)遭受巨大的損失。因此，企業(yè)應(yīng)該使經(jīng)營產(chǎn)品多元化，多生產(chǎn)經(jīng)營一些利潤獨(dú)立或不相關(guān)的商品，使厚利和薄利項(xiàng)目、旺季和淡季、暢銷商品和滯銷產(chǎn)品在時(shí)間和數(shù)量上達(dá)到相互補(bǔ)充和抵消，提高企業(yè)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力和靈活性。
參考文獻(xiàn)：
[1]唐晶.淺談企業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)及其對(duì)策[J].現(xiàn)代商業(yè)，2009（08）.
然而，據(jù)統(tǒng)計(jì)，資源行業(yè)的企業(yè)在項(xiàng)目投資前期只對(duì)個(gè)別項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估分析的占40%，不進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析的占20%。而每個(gè)項(xiàng)目都做風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的企業(yè)只占到10%[2]。以上數(shù)據(jù)表明，在資源行業(yè)，對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的重視度是明顯不足的。
對(duì)于煤礦企業(yè)而言，其生產(chǎn)對(duì)象是不可再生的礦產(chǎn)資源，項(xiàng)目投資大，不可預(yù)知的因素多，風(fēng)險(xiǎn)損失一旦發(fā)生，就無法彌補(bǔ)[3]。因此礦業(yè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析對(duì)煤炭企業(yè)是做好礦業(yè)項(xiàng)目投資的前提，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)研究，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，直接關(guān)系到項(xiàng)目投資主體的生存和發(fā)展。
本文以現(xiàn)有研究為基礎(chǔ)，選取凈現(xiàn)值評(píng)價(jià)指標(biāo)，建立適合煤炭企業(yè)自身特點(diǎn)的投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型，并采用SPSS軟件對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)因素做出統(tǒng)計(jì)分析。
1研究設(shè)計(jì)
1.1選取煤炭企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)
在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析或經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)，需要通過選擇一些指標(biāo)作為目標(biāo)函數(shù)，然后經(jīng)過對(duì)函數(shù)的值域變化范圍、期望的大小、方差或標(biāo)準(zhǔn)差大小來確定風(fēng)險(xiǎn)大小。通常選用的指標(biāo)有投資收益率、等效最大投資周期、現(xiàn)值和凈現(xiàn)值、折現(xiàn)現(xiàn)金流通收益率等，本文采用的凈現(xiàn)值評(píng)價(jià)指標(biāo)。
國內(nèi)外關(guān)于經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方面的研究主要是建立在密歇爾的現(xiàn)金流量基礎(chǔ)之上，凈現(xiàn)值法是判別項(xiàng)目優(yōu)劣的比較成熟和科學(xué)的方法[4]，它克服了傳統(tǒng)靜態(tài)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法的不足，不僅考慮了開發(fā)煤炭資源的資金投入與產(chǎn)出，而且考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，在確定凈現(xiàn)值的同時(shí)還可以作資金的內(nèi)部收益率、回收周期、盈虧分析及敏感性分析，因而廣泛用于資產(chǎn)評(píng)估和礦產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目的可行性研究，一直以來占據(jù)著風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資決策的核心地位。
凈現(xiàn)值（NPV）是將項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量，按照基準(zhǔn)收益率折現(xiàn)到建設(shè)期初的現(xiàn)值之和，它是反映項(xiàng)目在壽命期內(nèi)贏利能力的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。其表達(dá)式根據(jù)情況不同有多種計(jì)算方式，若以每年年值相同的情況來表示，則計(jì)算式為：
（1）
式中CI―年現(xiàn)金流人量；
CO―年現(xiàn)金流出量；
P―期初投資額；
n―壽命期；
i―社會(huì)折現(xiàn)率或財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率（或設(shè)定的折現(xiàn)率）。
1.2建立煤炭企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析模型
根據(jù)投入、產(chǎn)出關(guān)系，煤炭企業(yè)項(xiàng)目的特有的技術(shù)經(jīng)濟(jì)因素，以及根據(jù)成本管理中的凈現(xiàn)金流的計(jì)算，將NCF值經(jīng)過貼現(xiàn)率折現(xiàn)計(jì)算，得到礦產(chǎn)項(xiàng)目投資凈現(xiàn)值函數(shù)為：
（2）
（3）
n=12Z/（K?A） （4）
（5）
式中：
Q―月產(chǎn)煤數(shù)量；P一煤炭單位價(jià)格；
C―月產(chǎn)煤成本；F折舊一折舊費(fèi)用；
a―所得稅率；P一期初總投資；
n―礦井服務(wù)期限；Z―礦井設(shè)計(jì)可采儲(chǔ)量；
K―儲(chǔ)量備用系數(shù)；A―礦井設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力；
i―社會(huì)折現(xiàn)率或財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率（或設(shè)定的折現(xiàn)率）；
2煤炭企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型應(yīng)用案例
2.1案例概況
選取陜西某集團(tuán)某煤礦投資項(xiàng)目的數(shù)據(jù)。該礦期初投資額898,718,700元，礦井預(yù)計(jì)服務(wù)年限為76.6年（919.20個(gè)月），礦井可采儲(chǔ)量為4,286,900噸，儲(chǔ)量備用系數(shù)為1.4，礦井設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力為40,000噸/年，每月折舊費(fèi)用平均3,174,673.44元，所得稅率按33%，社會(huì)折現(xiàn)率取10%。
2.2風(fēng)險(xiǎn)因素的選擇
考慮到煤炭投資項(xiàng)目中，各風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)項(xiàng)目投資收益的影響程度，本文確定煤炭產(chǎn)品的產(chǎn)量（Q）、單位售價(jià)（P）及礦井生產(chǎn)成本（C）這三個(gè)重要變量作為隨機(jī)輸入變量，進(jìn)而模擬確定目標(biāo)變量的指標(biāo)值。因?yàn)闊o論市場風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，還是環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)等，都會(huì)對(duì)煤炭產(chǎn)品的產(chǎn)量、售價(jià)、成本產(chǎn)生影響。
2.3對(duì)月產(chǎn)量、售價(jià)、月成本三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)變量進(jìn)行分析
本文在統(tǒng)計(jì)分析過程中使用統(tǒng)計(jì)分析軟件SPSS18.0。SPSS是世界上最早的統(tǒng)計(jì)分析軟件，已有30余年的成長歷史。在國際學(xué)術(shù)界有條不成文的規(guī)定,即在國際學(xué)術(shù)交流中,凡是用SPSS軟件完成的計(jì)算和統(tǒng)計(jì)分析,可以不必說明算法,由此可見其影響之大和信譽(yù)之高。
圖1 月產(chǎn)量直方圖
SPSS的基本功能包括數(shù)據(jù)管理、統(tǒng)計(jì)分析、圖表分析、輸出管理等。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中，產(chǎn)生大量的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和檢測數(shù)據(jù)。本文通過對(duì)產(chǎn)量、售價(jià)、成本三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素的歷史值分別做描述性統(tǒng)計(jì)、Q-Q圖檢驗(yàn)以及非參數(shù)檢驗(yàn)，檢測出其風(fēng)險(xiǎn)變量服從的分布特征。
2.3.1 繪制月產(chǎn)量直方圖
采用SPSS軟件中分析模塊，對(duì)月產(chǎn)量歷史數(shù)據(jù)做描述統(tǒng)計(jì)。繪制月產(chǎn)量直方圖，描述其分布特征，如圖1所示。
由月產(chǎn)量直方圖圖形特征判斷，月產(chǎn)量大致符合正態(tài)分布。則假設(shè)月產(chǎn)量服從正態(tài)分布，對(duì)其做進(jìn)一步正態(tài)分布檢驗(yàn)。
2.3.2 對(duì)月產(chǎn)量進(jìn)行正態(tài)分布Q-Q圖檢驗(yàn)
由上述直方圖圖形特征，已作出月產(chǎn)量服從正態(tài)分布假設(shè)。在SPSS分析模塊中，繼續(xù)做月產(chǎn)量的描述統(tǒng)計(jì)正態(tài)Q-Q圖檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果如圖2所示。
圖2月產(chǎn)量的正態(tài)Q-Q圖
從圖中可得，月產(chǎn)量的各個(gè)散點(diǎn)基本分布在累積概率線上，即符合正態(tài)分布。
2.3.3 對(duì)月產(chǎn)量做K-S檢驗(yàn)
為使分析更加精確，本文對(duì)月產(chǎn)量數(shù)據(jù)進(jìn)一步做非參數(shù)檢驗(yàn)（K-S檢驗(yàn)）。檢驗(yàn)結(jié)果如表1。
表1K-S檢驗(yàn)結(jié)果
從結(jié)果上看,漸近雙側(cè)的顯著性達(dá)到了0.359，遠(yuǎn)大于顯著性水平0.05,所以原假設(shè)成立,認(rèn)為該項(xiàng)目月產(chǎn)量分布與理論正態(tài)分布無顯著差異。也就是說月產(chǎn)量數(shù)據(jù)在0.05水平的顯著性下通過了正態(tài)性檢驗(yàn)。
2.3.4 結(jié)論
檢驗(yàn)結(jié)果表明，月產(chǎn)量Q服從N（292578.088，118121.585）的正態(tài)分布。同理對(duì)煤炭售價(jià)、月生產(chǎn)成本做相關(guān)分析，得售價(jià)P符合N（366.908，36.189）的正態(tài)分布；月成本C符合N（21321842.06，9467248.6）的正態(tài)分布。
中圖分類號(hào)：F275.2 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1673－1573（2012）01－0073-03
美國的次貸危機(jī)已經(jīng)演化為一場全球金融危機(jī)。在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)受著此次危機(jī)的影響，持續(xù)蔓延的金融危機(jī)給我國企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)行帶來了嚴(yán)重的影響。而我國企業(yè)在財(cái)務(wù)管理方面本身就存在許多弊端，如財(cái)務(wù)管理觀念薄弱、企業(yè)管理者素質(zhì)不高、財(cái)務(wù)控制基礎(chǔ)薄弱、投資缺乏科學(xué)性等，這些弊端的最終表現(xiàn)就是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的存在。分析識(shí)別后金融危機(jī)形勢(shì)下企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及如何應(yīng)對(duì)控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，成為當(dāng)前重要的研究課題。
一、后金融危機(jī)形勢(shì)下企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別及相關(guān)因素分析
企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是涵蓋企業(yè)整個(gè)生產(chǎn)過程中的資金運(yùn)動(dòng)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以資本運(yùn)動(dòng)環(huán)節(jié)的存在形態(tài)分析可劃分為四種類別:籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、資金回收風(fēng)險(xiǎn)和收益分配風(fēng)險(xiǎn)。
（一）籌資風(fēng)險(xiǎn)分析
籌資風(fēng)險(xiǎn)又稱融資風(fēng)險(xiǎn)，它是與企業(yè)的融資方式相聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)，指由于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、資金供求的市場變化等風(fēng)險(xiǎn)因素的作用，使得企業(yè)籌集資金時(shí)給財(cái)務(wù)成果和財(cái)務(wù)狀況帶來的不確定性?；I資風(fēng)險(xiǎn)是狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，指的是無法償還到期本金和資本成本的可能性，是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的起點(diǎn)。從融資活動(dòng)本身來看，融資風(fēng)險(xiǎn)還指籌資者在利用各種方式融資時(shí)，由于融資條件不成熟或因相關(guān)因素發(fā)生變化而導(dǎo)致籌資不成功的風(fēng)險(xiǎn)。它主要包括所選擇的籌資渠道、籌資時(shí)機(jī)、籌資數(shù)量及籌資價(jià)格等各種影響融資活動(dòng)失敗的因素。籌資風(fēng)險(xiǎn)是現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)常面對(duì)的主要風(fēng)險(xiǎn)，負(fù)債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)最常見的經(jīng)營方式。企業(yè)通過各種渠道籌得資金之后由于經(jīng)營不善等原因不能按期取得資金使用收益，從而無法按原定要求履約還款，導(dǎo)致企業(yè)無法實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，也不能滿足資金供應(yīng)者的預(yù)期要求。
（二）投資風(fēng)險(xiǎn)分析
投資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)對(duì)未來投資收益的不確定性而導(dǎo)致的收益損失甚至本金損失的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)投入了一定資金后，投資活動(dòng)受到不確定因素的影響，使得最終收益與預(yù)期收益產(chǎn)生偏離的風(fēng)險(xiǎn)。從總體上說，企業(yè)的投資對(duì)象主要是實(shí)物資產(chǎn)和金融資產(chǎn)，企業(yè)可以其資金或?qū)嵨锿顿Y于其他經(jīng)濟(jì)組織，或購買有價(jià)證券等金融資產(chǎn)。投資對(duì)象不同，投資風(fēng)險(xiǎn)也就不同。投資活動(dòng)是企業(yè)主要的理財(cái)活動(dòng)，從總體上看，投資活動(dòng)有內(nèi)外之分。對(duì)內(nèi)投資活動(dòng)一般是進(jìn)行企業(yè)內(nèi)部的投資，包括固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的投資，如果投資正確，有利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，企業(yè)可以在存續(xù)期分期收回投資取得投資收益，但如果投資失誤，則不利于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營，甚至加速企業(yè)破產(chǎn)倒閉的步伐。
（三）資金回收風(fēng)險(xiǎn)分析
資金回收風(fēng)險(xiǎn)是指由于資金轉(zhuǎn)化時(shí)間和金額的不確定性而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)產(chǎn)品售出，就從產(chǎn)品資金轉(zhuǎn)化為結(jié)算資金，然后再從結(jié)算資金轉(zhuǎn)化為貨幣資金，這兩個(gè)轉(zhuǎn)化過程在時(shí)間和金額上的不確定性就形成了資本回收風(fēng)險(xiǎn)。造成資金回收風(fēng)險(xiǎn)的重要原因就是應(yīng)收賬款的存在，應(yīng)收賬款回收的快慢決定了由結(jié)算資金向貨幣資金轉(zhuǎn)化過程的長短。雖然應(yīng)收賬款可以使企業(yè)產(chǎn)生利潤，然而并未使企業(yè)的現(xiàn)金增加，而且還會(huì)使企業(yè)運(yùn)用有限的流動(dòng)資金去墊付未實(shí)現(xiàn)的利稅開支，加速現(xiàn)金的流出，增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由此可見，企業(yè)的資金回收風(fēng)險(xiǎn)和應(yīng)收賬款有著密不可分的關(guān)系，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)快、賬齡短的企業(yè)資金回收風(fēng)險(xiǎn)??；相反，應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)長、賬齡長的企業(yè)資金回收風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)大。也就是說應(yīng)收賬款回籠越快，企業(yè)所承擔(dān)的資金回收風(fēng)險(xiǎn)越低；反之應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)越慢，所存在的資金回收風(fēng)險(xiǎn)越大。
（四）收益分配風(fēng)險(xiǎn)分析
收益分配風(fēng)險(xiǎn)是指由于收益分配而給企業(yè)的后續(xù)經(jīng)營和盈余管理所帶來的不利影響。收益分配是企業(yè)財(cái)務(wù)循環(huán)的最后一個(gè)環(huán)節(jié)，收益分配主要包括留存收益的分配和股息的分配兩個(gè)方面。收益分配風(fēng)險(xiǎn)實(shí)質(zhì)上是一種籌資風(fēng)險(xiǎn)，具有與籌資風(fēng)險(xiǎn)相類似的特點(diǎn)，前者主要是講企業(yè)內(nèi)部籌資的風(fēng)險(xiǎn)，后者主要是講企業(yè)外部籌資風(fēng)險(xiǎn)，在一定意義上特指債務(wù)籌資風(fēng)險(xiǎn)。收益分配風(fēng)險(xiǎn)主要來源于兩個(gè)方面。（1）利潤確認(rèn)的風(fēng)險(xiǎn)。由于客觀環(huán)境因素的影響和人為的會(huì)計(jì)方法的選擇，有可能少記成本多記收益，所確定的分配利潤也可能偏高，從而出現(xiàn)收益分配的風(fēng)險(xiǎn)。（2）會(huì)計(jì)計(jì)賬方式所帶來的收益分配風(fēng)險(xiǎn)。目前通行的會(huì)計(jì)基礎(chǔ)是權(quán)責(zé)發(fā)生制，企業(yè)存在大量收入以應(yīng)收賬款形式存在，并不能真實(shí)反映企業(yè)的收益狀況，以此利潤基礎(chǔ)進(jìn)行的收益分配易造成企業(yè)現(xiàn)金短缺。
二、后金融危機(jī)形勢(shì)下企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范策略
后金融危機(jī)形勢(shì)下，防范企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制，顯得尤其重要。我國企業(yè)要想打贏應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)的持久戰(zhàn)，就應(yīng)當(dāng)把防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)放在首要位置。
（一）籌資風(fēng)險(xiǎn)的防范
1. 應(yīng)確定適度的負(fù)債數(shù)額，保持合理的負(fù)債比率。負(fù)債經(jīng)營能獲得財(cái)務(wù)杠桿利益，同時(shí)企業(yè)還要承擔(dān)由負(fù)債帶來的籌資風(fēng)險(xiǎn)損失。為了在獲取財(cái)務(wù)杠桿利益的同時(shí)避免籌資風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)一定要做到適度負(fù)債經(jīng)營。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營是否適度，是指企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)是否合理，即企業(yè)負(fù)債比率是否與企業(yè)的具體情況相適應(yīng)，從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的最優(yōu)組合。在實(shí)際工作中，選擇最優(yōu)化的資金結(jié)構(gòu)是一件復(fù)雜和困難的工作。對(duì)一些生產(chǎn)經(jīng)營好、產(chǎn)品適銷對(duì)路、資金周轉(zhuǎn)快的企業(yè)，負(fù)債比率可以適當(dāng)高些；對(duì)于經(jīng)營不理想、產(chǎn)銷不暢、資金周轉(zhuǎn)緩慢的企業(yè)，其負(fù)債比率應(yīng)適當(dāng)?shù)托?，否則就會(huì)使企業(yè)在原來商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，又增加了籌資風(fēng)險(xiǎn)。所以，企業(yè)應(yīng)嚴(yán)格控制負(fù)債規(guī)模，在對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控情況不明時(shí)，宜采用權(quán)益資本來融資，以保證資本結(jié)構(gòu)的合理化，盡可能地將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降到最低。
2. 加強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營管理，扭虧為盈，提高效益，從根本上降低籌資風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)盈利水平提高，債權(quán)人的權(quán)益就越有保障，籌資風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)降低。從長期上看，盈利是銷售收入抵補(bǔ)銷售支出的結(jié)果，如果短期現(xiàn)金流量安排合理，銷售收支與現(xiàn)金收支在一定程度上是等價(jià)的，從而盈利能力越高，就意味著企業(yè)有足夠的資金用于利息支付，有足夠的資金用于本金的償還。因此通過加強(qiáng)經(jīng)營管理，增收節(jié)支，提高企業(yè)的盈利能力，就可以有效地降低籌資風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還可以增加資本利潤率，最終實(shí)現(xiàn)避過高風(fēng)險(xiǎn)、取得高收益的目的。
（二）投資風(fēng)險(xiǎn)的防范
1. 對(duì)投資形勢(shì)進(jìn)行調(diào)查與分析，及時(shí)發(fā)現(xiàn)并選擇各種有利的投資機(jī)會(huì)，認(rèn)真分析投資形勢(shì)是選擇投資的前提。投資主體的投資活動(dòng)是在政治、經(jīng)濟(jì)、政策、地理等投資形勢(shì)中進(jìn)行的，變幻莫測的投資形勢(shì)，既可能給投資主體帶來一定的投資機(jī)會(huì)，也可能給投資主體造成一定的投資威脅，因此投資主體在投資活動(dòng)前必須對(duì)投資形勢(shì)進(jìn)行認(rèn)真的調(diào)查分析。
2. 運(yùn)用投資組合理論，合理進(jìn)行投資組合，分析投資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的投資收益與風(fēng)險(xiǎn)相伴而生，企業(yè)進(jìn)行投資時(shí)，各投資對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn)是不同的，一般情況下企業(yè)為減少投資風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)把資金分布在不同的投資項(xiàng)目上，進(jìn)行不同的投資組合。由于每個(gè)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)不同、收益不同，這樣多個(gè)項(xiàng)目的組合結(jié)果就有可能盈虧相抵后還有利潤。從當(dāng)前的投資市場看，企業(yè)投資的形式多種多樣，企業(yè)可通過聯(lián)營、兼并、重組等方式進(jìn)行投資，以保證企業(yè)整體上具有較高的盈利水平。
（三）資金回收風(fēng)險(xiǎn)的防范
1. 制定合理的經(jīng)營策略。企業(yè)的產(chǎn)品能否順利銷售出去，起決定作用的內(nèi)在因素是：一是產(chǎn)品質(zhì)量。在其他條件相同的情況下，產(chǎn)品質(zhì)量的高低是其銷售量變動(dòng)的重要決定因素。二是產(chǎn)品價(jià)格。消費(fèi)者不僅要求物美，還希望價(jià)廉，而企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格的最低承受力主要是由其成本決定的，因而必須努力降低經(jīng)營成本。
2. 加強(qiáng)應(yīng)收賬款的催收。企業(yè)各業(yè)務(wù)處對(duì)已發(fā)生的應(yīng)收賬款，應(yīng)及時(shí)將有關(guān)情況報(bào)企業(yè)信用管理部門，并迅速根據(jù)業(yè)務(wù)的進(jìn)展情況和客戶的經(jīng)營狀況制定切實(shí)可行的催討方案，企業(yè)應(yīng)根據(jù)客戶欠款時(shí)間的長短，采取相應(yīng)的催收措施。
（四）收益分配風(fēng)險(xiǎn)的防范
1. 依照會(huì)計(jì)核算制度和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的有關(guān)規(guī)定，確定企業(yè)合理的分配率。合理制定會(huì)計(jì)核算方法和利潤分配方法，綜合考慮企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)和收益分配風(fēng)險(xiǎn)，使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制在合理范圍內(nèi)；安排好企業(yè)的流動(dòng)資金，根據(jù)企業(yè)的償債能力，確定收益分配率的大小，從而達(dá)到降低收益分配產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
2. 制定正確的收益分配政策，確定合理的股利支付比率。收益分配政策應(yīng)既有利于保護(hù)投資者（股東）的合法權(quán)益，又有利于企業(yè)長期、穩(wěn)定地發(fā)展。分配標(biāo)準(zhǔn)過高會(huì)使企業(yè)償債能力和籌資能力下降，減少企業(yè)積累。分配比例過低，不但會(huì)損害一部分投資者的利益，還會(huì)造成企業(yè)資金的閑置浪費(fèi)，不利于企業(yè)的穩(wěn)定和發(fā)展。
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在個(gè)人財(cái)務(wù)活動(dòng)中，對(duì)收益的追求無可厚非，但是由于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在的客觀性、財(cái)務(wù)環(huán)境和財(cái)務(wù)活動(dòng)本身的復(fù)雜性、人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)的滯后性等原因，個(gè)人財(cái)務(wù)活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)損失和風(fēng)險(xiǎn)收益很難平衡，這就需要進(jìn)行個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理。
一、個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理概述
1.個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)定義。個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指個(gè)人在整個(gè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的過程中，由于各種難以預(yù)料或無法控制的因素，使個(gè)人實(shí)際收益與預(yù)期收益發(fā)生偏離的不確定性。需要指出的是，與傳統(tǒng)意義上人們對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知不同，個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不僅僅指的是個(gè)人財(cái)務(wù)損失，也可能會(huì)帶來個(gè)人財(cái)務(wù)收益。個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)包括個(gè)人投資風(fēng)險(xiǎn)、個(gè)人籌資風(fēng)險(xiǎn)和個(gè)人信用風(fēng)險(xiǎn)。另外，個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的存在具有客觀性、發(fā)生與否具有不確定性、個(gè)人財(cái)務(wù)損益的雙面性和個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)可變性。
個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理是指個(gè)人在財(cái)務(wù)活動(dòng)過程中，通過一定的方法和措施，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析、處理和防范，從而將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制在一定的范圍內(nèi)，盡可能多地實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)收益，減少風(fēng)險(xiǎn)損失，保持財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定，甚至改善財(cái)務(wù)狀況的一項(xiàng)全面綜合的管理活動(dòng)。
2.個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的職能。
（1）個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析。個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析是指通過發(fā)現(xiàn)和判斷個(gè)人所面臨的各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，推斷個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率和損失程度，從而得出相應(yīng)的個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)決策，以防范風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生和降低損失的可能。
個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析包括個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)推斷、個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)決策三個(gè)部分。
（2）個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處理。個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處理是指在進(jìn)行個(gè)人財(cái)務(wù)分析的前提下，確定了個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)決策以后，對(duì)于正在發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行應(yīng)急處理，對(duì)于已經(jīng)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)救，以盡量控制風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生對(duì)個(gè)人財(cái)務(wù)狀況的影響程度，尤其是在減輕對(duì)個(gè)人的財(cái)務(wù)損失的方面。
（3）個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范。個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范是指在個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生之前，根據(jù)個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析的結(jié)果，提前采取財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)回避等方法分散或降低個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的措施。
3.個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的作用。
（1）個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理有利于優(yōu)化個(gè)人資源配置。在整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中，每個(gè)人都在不斷地努力追求資源、擁有資源、享受和使用資源，同時(shí)個(gè)人也是風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者，個(gè)人財(cái)務(wù)狀況和資源配置效率的高低，影響著整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)資源配置，良好的個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)提高社會(huì)的經(jīng)濟(jì)資源配置效率有著重要影響。如果個(gè)人無視風(fēng)險(xiǎn)的存在，盲目投資，在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)便有可能潰不成軍，從而造成資產(chǎn)質(zhì)量的下降，甚至可能會(huì)影響到個(gè)人生活；如果對(duì)風(fēng)險(xiǎn)采取過度消極的回避態(tài)度，則可能會(huì)錯(cuò)失很多投資甚至盈利的機(jī)會(huì)，從而使個(gè)人的投資回報(bào)降低，也不利于個(gè)人資源配置。
（2）個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理有利于降低個(gè)人的財(cái)務(wù)危機(jī)成本。在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生之前，個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理可以利用保險(xiǎn)或非保險(xiǎn)的手段將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去、采用風(fēng)險(xiǎn)較小的投資或籌資方案將部分風(fēng)險(xiǎn)回避掉、通過調(diào)整財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)增強(qiáng)個(gè)人抵御風(fēng)險(xiǎn)損失的能力等等辦法。在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來臨時(shí)，個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理可以起到很好的防護(hù)作用，從而有效地降低了個(gè)人的財(cái)務(wù)危機(jī)成本。
（3）個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理有利于增加個(gè)人財(cái)富。個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理通過有效的個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析、個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處理和個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范，可以幫助個(gè)人做出正確合理的的財(cái)務(wù)決策，降低投資和籌資風(fēng)險(xiǎn)，減少風(fēng)險(xiǎn)損失，降低個(gè)人財(cái)務(wù)危機(jī)成本，提高個(gè)人財(cái)富管理的信心，增加個(gè)人財(cái)富。
二、個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀
1.對(duì)個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識(shí)不足?，F(xiàn)實(shí)生活中，許多人風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不足，對(duì)個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識(shí)就更少。在進(jìn)行財(cái)務(wù)決策時(shí)，更多依靠的是以往經(jīng)驗(yàn)和個(gè)人判斷，對(duì)決策對(duì)象缺乏細(xì)致的認(rèn)知、分析和推斷，更不用提風(fēng)險(xiǎn)防范與控制了。在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)，其危害往往是連鎖式，不僅會(huì)影響到個(gè)人生活品質(zhì)，還會(huì)影響個(gè)人的財(cái)務(wù)決策自信，嚴(yán)重的會(huì)對(duì)個(gè)人心理造成陰影，危害家庭，極端的例子是會(huì)危害到個(gè)人的生命。
據(jù)《新安晚報(bào)》報(bào)道，2015年1月4日晚9點(diǎn)30分，節(jié)儉一生的周承英奶奶，在將自己和老伴的畢生積蓄70萬元投給安徽鑫圣德投資管理公司被卷走之后，在維護(hù)自己的權(quán)益過程中，倒地去世，永遠(yuǎn)地離開了。在投資之初，為了降低風(fēng)險(xiǎn)，老兩口還特意選擇了3個(gè)月期限的最短期限，然而，錢還是被投資管理公司卷走了，從發(fā)現(xiàn)被騙到去世僅僅22天，結(jié)局令人唏噓。
2.財(cái)務(wù)經(jīng)營目標(biāo)設(shè)定過高，決策缺乏科學(xué)性。有些人在進(jìn)行財(cái)務(wù)活動(dòng)時(shí)，在對(duì)財(cái)務(wù)收益的追求上急功近利，在進(jìn)行投資活動(dòng)的時(shí)候，將投資回報(bào)率作為非常重要的考量因素，把投資回報(bào)率設(shè)在一個(gè)相對(duì)較高的位置（這里的相對(duì)較高，是相對(duì)于同類項(xiàng)目而言），而且喜歡短期內(nèi)獲利較大的投資，選擇風(fēng)險(xiǎn)大收益高的項(xiàng)目。而且，在進(jìn)行投資時(shí)，不進(jìn)行相應(yīng)的項(xiàng)目考察分析，往往腦門一熱按照以往的經(jīng)驗(yàn)或者主觀判斷就匆忙進(jìn)行投資了，甚至于賣房投資、借債投資，決策的科學(xué)性非常缺乏。
幾個(gè)月前，上海的周先生將自己226平方米的自有房產(chǎn)以1000多萬元的價(jià)格掛牌出售了。賣房之后，因?yàn)楣墒写蠛?，周先生集中精力炒股，希望炒股受益能夠讓他換套豪宅，或者一套變兩套。然而在6月底7月初，一周的時(shí)間，他的購房款被套進(jìn)去了，損失超過300萬。300萬從樓市轉(zhuǎn)移到股市，周先生可稱得上是光榮的“接盤俠”了。
3.盲目投資，個(gè)人投資管理帶有短視性和被動(dòng)性。個(gè)人投資風(fēng)險(xiǎn)是指個(gè)人投資收益達(dá)不到預(yù)期效果，從而影響個(gè)人資產(chǎn)盈利水平和個(gè)人償債能力的風(fēng)險(xiǎn)。有的人在投資前不進(jìn)行科學(xué)的可行性分析和論證，帶有較大的盲目性，往往投資時(shí)重視短期利益，而選擇何種投資、投資多少很大程度上帶有被動(dòng)性，較為迷信機(jī)構(gòu)推薦和所謂的投資高手。由于財(cái)務(wù)活動(dòng)本身的復(fù)雜性，資本市場的瞬息萬變、變幻莫測，以及人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的敏感度不同，大部分人往往事后才會(huì)有對(duì)風(fēng)險(xiǎn)所帶來結(jié)果有所認(rèn)知，這個(gè)時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)來臨，損失不可避免，從而降低了資產(chǎn)盈利能力和個(gè)人償債能力，財(cái)務(wù)狀況變得不理想。很多投資者，在看到投資增長時(shí)，心里很開心，認(rèn)為自己今天又賺了多少，需要說明的是，除了分紅以外，投資本身的增長只有在變現(xiàn)之后，才是真正賺到的錢，那些起伏的數(shù)字的變化，可以帶來收益，同時(shí)也能變成損失。這就使很多人在炒股的時(shí)候，大盤好的時(shí)候，收益上漲，大盤下跌的時(shí)候，一夜回到“解放前”，很多股民被套牢，有些股民甚至不得不“割肉”。
4.風(fēng)險(xiǎn)加大，個(gè)人負(fù)債經(jīng)營的比例在逐步增大。個(gè)人債務(wù)籌資風(fēng)險(xiǎn)是指個(gè)人的債務(wù)籌資行為給個(gè)人帶來的風(fēng)險(xiǎn)，主要包括個(gè)人舉債經(jīng)營導(dǎo)致流動(dòng)性不足而喪失償債能力、或者由于個(gè)人舉債后資金使用不當(dāng)而導(dǎo)致個(gè)人遭受損失的可能。有調(diào)查顯示，在國內(nèi)貸款買房的人群中，有超過三成的房貸族月供占到收入的50%以上，由于一段時(shí)期內(nèi)，個(gè)人收入相對(duì)固定，而家庭分裂速度的增快，使得個(gè)人對(duì)于住房的需求的剛性進(jìn)一步提高，隨著按揭購房的日益普遍，這一數(shù)字還會(huì)進(jìn)一步上升。50%是一個(gè)什么樣的概念呢？一般來說，個(gè)人負(fù)債率最好低于50%，低于30%是安全的；高于30%低于50%，個(gè)人生活會(huì)受到一定影響；而高于50%則可能使個(gè)人陷入財(cái)務(wù)危機(jī)；若是高于1，在嚴(yán)格意義上來說，這個(gè)人已經(jīng)破產(chǎn)了。
三、產(chǎn)生個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀的原因
1.缺乏個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的意識(shí)。資本市場瞬息萬變、風(fēng)起云涌，風(fēng)險(xiǎn)無處不在、無時(shí)不有，任何財(cái)務(wù)活動(dòng)，都不是穩(wěn)賺不賠的，個(gè)人作為資本市場的重要參與者，一定要有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的意識(shí)。然而，現(xiàn)實(shí)生活中，很多人風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)淡薄，比如在進(jìn)行股票投資時(shí)，投資的原因多半是最近股市行情好，大家都看好后續(xù)的股市發(fā)展，一股腦地將自己的資產(chǎn)放到股市當(dāng)中，覺得自己一定不是在最高峰買入的，一定有錢賺，完全不考慮股市震蕩可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)損失，更不用說進(jìn)行個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理了。
2.財(cái)務(wù)經(jīng)營目標(biāo)與財(cái)務(wù)能力不協(xié)調(diào)。當(dāng)今耳熟能詳?shù)囊痪湓捑褪?，“你不理?cái)，財(cái)不理你”，很多人在不具備相應(yīng)的財(cái)務(wù)能力時(shí)，將財(cái)務(wù)經(jīng)營目標(biāo)定得很高，把自己的血汗錢放到了收益率很高的理財(cái)產(chǎn)品上，認(rèn)為這些理財(cái)產(chǎn)品是有保障的，比炒股收益穩(wěn)定又保險(xiǎn)。但是，在理財(cái)?shù)倪x擇上，選擇的是非保本型的產(chǎn)品，結(jié)果賠得一塌糊涂。
3.逐利心理、僥幸心理嚴(yán)重。在個(gè)人財(cái)務(wù)活動(dòng)中，逐利心理和僥幸心理普遍存在。今天的投資收益在賬面上翻了一番，明天會(huì)再翻一番吧，后天會(huì)繼續(xù)上漲吧，行情這么好，倒霉的一定不是我吧，“理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)很骨感”，結(jié)果遇到風(fēng)險(xiǎn)，投資收益大幅縮水，一夜回到“解放前”，成為華麗的“接盤俠”的人大有人在。
4.缺乏對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的適度權(quán)衡。在個(gè)人的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理過程中，夸大收益的可能，忽視風(fēng)險(xiǎn)的可能，盲目進(jìn)行決策，缺乏對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的適度權(quán)衡，往往輸在一個(gè)“貪”字上。
四、加強(qiáng)個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的措施
1.多多學(xué)習(xí)，增強(qiáng)對(duì)個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識(shí)。在對(duì)減少個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)損失的輿論宣傳方面，政府和媒體做了大量的工作，幾乎每個(gè)人都知道“股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎”這樣的警示，也都知道傳銷的危害，也了解不少理財(cái)陷阱，對(duì)一般的電信網(wǎng)絡(luò)詐騙也有一定的識(shí)別能力，但是，隨著股市震蕩向好、傳銷組織不斷地改頭換面、理財(cái)陷阱防不勝防、電信網(wǎng)絡(luò)詐騙花樣翻新，在紛繁復(fù)雜的利益誘惑面前，人們的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力沒有相應(yīng)跟上，不少人還是栽了跟頭。因此，增強(qiáng)對(duì)個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理迫在眉睫。通過學(xué)習(xí)個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理方面的知識(shí)，進(jìn)行有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析、識(shí)別、推斷，可以顯著降低個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率，從而減少個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)損失。
2.調(diào)整心態(tài)，轉(zhuǎn)變觀念，采取穩(wěn)妥的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理策略。在個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)損失的案例中，人們財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的心態(tài)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的觀念，在對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理策略的選擇上，有很明顯的影響作用。僥幸心理加上急于求成冒進(jìn)的財(cái)務(wù)管理觀念，再加上個(gè)人本身對(duì)風(fēng)險(xiǎn)刺激的追求，便會(huì)很容易采取投機(jī)性強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)管理策略，這樣財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)自然加大；而回避心理加上消極的財(cái)務(wù)管理觀念，再加上個(gè)人本身對(duì)風(fēng)險(xiǎn)刺激的厭惡，一般會(huì)選擇消極的風(fēng)險(xiǎn)管理策略，會(huì)錯(cuò)失很多投資獲利的機(jī)會(huì)，資產(chǎn)的保值增值效果也不明顯，個(gè)人財(cái)務(wù)狀況得不到很好的改善。因此，調(diào)整心態(tài)，轉(zhuǎn)變觀念，采取穩(wěn)妥的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理策略是非常有必要的。在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的心態(tài)上一定要平和，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的觀念上一定要穩(wěn)，采取穩(wěn)妥的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理策略，有助于有效平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益，在降低個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)損失的同時(shí)，增加個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)收益。
一、籌資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與測量
（一）籌資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別
籌資風(fēng)險(xiǎn)即到期無法償還本金和償付資金成本的可能性。具體來說，籌資風(fēng)險(xiǎn)來源于兩個(gè)方面：一是償債風(fēng)險(xiǎn)，二是收益變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
1.償債風(fēng)險(xiǎn)
償債風(fēng)險(xiǎn)又來源于兩個(gè)方面:一是自有資金與借入資金的比例是否合理，自有資金與借入資金的比例會(huì)影響企業(yè)的資金成本率，當(dāng)資金成本率大于資金的收益率時(shí)，企業(yè)面臨的籌資風(fēng)險(xiǎn)會(huì)增大。二是債務(wù)期限安排是否合理，若企業(yè)長期負(fù)債的比例過大，則過高的資金成本會(huì)給企業(yè)帶來較重的還債包袱;而負(fù)債到期時(shí)間安排過于集中，可能導(dǎo)致企業(yè)不能按期還本付息，也會(huì)產(chǎn)生償債風(fēng)險(xiǎn)。
2.收益變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
收益變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)主要來源于資金使用效益的不確定性。因?yàn)槠髽I(yè)使用負(fù)債融資的主要目的是降低資金成本，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。而財(cái)務(wù)杠桿作用在放大收益的同時(shí)也會(huì)放大風(fēng)險(xiǎn)。即在資本結(jié)構(gòu)一定的條件下，企業(yè)的債務(wù)利息相對(duì)固定，當(dāng)息稅前利潤增多時(shí)，每一元息稅前利潤所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息就會(huì)相應(yīng)地降低，從而給企業(yè)所有者帶來額外的收益，即財(cái)務(wù)杠桿收益;當(dāng)利潤擴(kuò)大十倍，投資者收益可能會(huì)擴(kuò)大幾十倍。
（二）籌資風(fēng)險(xiǎn)的測量
1.短期償債能力指標(biāo)
短期償債能力是企業(yè)在一個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營周期(一般為一年)內(nèi)，以流動(dòng)資產(chǎn)來償還流動(dòng)負(fù)債的能力。企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)，對(duì)債權(quán)的保障程度越高，進(jìn)一步籌集企業(yè)未來發(fā)展所需資金的能力也就越強(qiáng)。
流動(dòng)比率：反映企業(yè)在短期內(nèi)用流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力。其計(jì)算公式為：流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債
速動(dòng)比率：速動(dòng)比率是企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。西方財(cái)務(wù)界一般認(rèn)為，速動(dòng)比率為1較為合理。速動(dòng)比率大于1，說明企業(yè)短期償債能力較強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低;反之，則企業(yè)面臨較大流動(dòng)壓力，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。
2.長期償債能力指標(biāo)
從資本結(jié)構(gòu)角度評(píng)價(jià)企業(yè)長期償債能力的指標(biāo)主要有:資產(chǎn)負(fù)債率、股東權(quán)益比率等。
（1）資產(chǎn)負(fù)債率
資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額，它反映企業(yè)資產(chǎn)總額中有多大比重是由債權(quán)人提供，或者企業(yè)有多少資產(chǎn)可以用來償付全部負(fù)債，是體現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)對(duì)債權(quán)人利益的保障程度，衡量企業(yè)長期償債能力的重要指標(biāo)。該比率越小，表明企業(yè)的長期償債能力越強(qiáng)。
(2)股東權(quán)益比率
股東權(quán)益比率反映了總資產(chǎn)中權(quán)益投資所占的比例。其計(jì)算公式為:
股東權(quán)益比率=(股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額)*100%
股東權(quán)益比率越高，債權(quán)保障越充分，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小;股東權(quán)益比率越低，企業(yè)面臨風(fēng)險(xiǎn)程度越高。
3.現(xiàn)金流量指標(biāo)
（1）現(xiàn)金流量比率
現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債
（2）近期支付能力系數(shù)
近期支付能力系數(shù)=近期可用于支付的資金/近期需要支出的資金
4.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)
財(cái)務(wù)杠桿，又稱融資杠桿，是指企業(yè)對(duì)資本成本固定的籌資方式的利用程度。財(cái)務(wù)杠桿旨在研究負(fù)債經(jīng)營的利弊。財(cái)務(wù)杠桿收益是指企業(yè)利用負(fù)債經(jīng)營給所有權(quán)人帶來的額外利益。財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)是指息稅前收益增長能夠引起每股盈余成倍增長，它可以用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)來表示。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)，也稱財(cái)務(wù)杠桿程度，是普通股每股稅后收益變動(dòng)率對(duì)息稅前收益變動(dòng)率的倍數(shù)。其公式表示為:
二、投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與測量
(一) 投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別
企業(yè)通過籌資活動(dòng)取得資金后，投資風(fēng)險(xiǎn)的類型有兩種:一種是直接投資風(fēng)險(xiǎn)(或者叫實(shí)物投資風(fēng)險(xiǎn))，即直接經(jīng)營投資、固定資產(chǎn)投資、流動(dòng)資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資等風(fēng)險(xiǎn);另一種是證券投資風(fēng)險(xiǎn)(或者稱為金融投資風(fēng)險(xiǎn))，即股票投資、債券投資和儲(chǔ)蓄投資等風(fēng)險(xiǎn)。無論項(xiàng)目投資還是證券投資都不能保證一定達(dá)到預(yù)期收益。
與項(xiàng)目投資相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)主要是因企業(yè)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境和企業(yè)經(jīng)營方面的問題所導(dǎo)致的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。比如，投資項(xiàng)目不能按期投產(chǎn)，或者雖投產(chǎn)但不能盈利，或者盈利水平很低、低于企業(yè)平均資金利潤率水平等。與證券投資相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)是證券投資收益的不確定性。
（二）投資風(fēng)險(xiǎn)測量
1.經(jīng)營杠桿系數(shù)
經(jīng)營杠桿是指在某一固定成本比重下，產(chǎn)銷量(銷售量)的變動(dòng)對(duì)息稅前收益產(chǎn)生的作用。經(jīng)營杠桿原理是研究固定資產(chǎn)的利用效益問題，可以為企業(yè)帶來額外的利益，即可以獲得一定的經(jīng)營杠桿利益。所謂經(jīng)營杠桿利益是指在擴(kuò)大業(yè)務(wù)量或銷售額的條件下，由于經(jīng)營成本中固定成本不變，單位產(chǎn)品負(fù)擔(dān)固定成本降低，給企業(yè)帶來的增長程度更高的額外收益，它可以用經(jīng)營杠桿系數(shù)來表示。經(jīng)營杠桿系數(shù)(DOL)，也稱經(jīng)營杠桿程度或營業(yè)杠桿程度，是息稅前收益變動(dòng)率對(duì)銷售量(額)變動(dòng)率的倍數(shù)。其公式表示為：
用經(jīng)營杠桿系數(shù)可以度量企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)就越大，反之亦然。
2.投資收益率方差
投資收益率方差(Q2)是指各種可能出現(xiàn)情況下(概率為Pt)的投資收益率(Rt)與期望投資收益率(R)的平方差。該指標(biāo)通常用來評(píng)估證券投資風(fēng)險(xiǎn)的大小。如果投資收益率隨著時(shí)間的推移而發(fā)生變化，應(yīng)計(jì)算不同時(shí)期的投資收益率的綜合方差。投資收益率的方差和綜合方差越大，說明該證券的風(fēng)險(xiǎn)越大。同樣道理可以計(jì)算投資項(xiàng)目的息稅前利潤的方差，用來衡量項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的大小。
三、資金回收風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與測量
（一）資金回收風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別
1.現(xiàn)金風(fēng)險(xiǎn)
現(xiàn)金風(fēng)險(xiǎn)來自于現(xiàn)金持有量過少不能保證企業(yè)的正常支出，影響企業(yè)的信譽(yù):而持有量過大又會(huì)增加機(jī)會(huì)成本，降低企業(yè)的利潤率，兩者都會(huì)對(duì)企業(yè)造成損失。
2.存貨風(fēng)險(xiǎn)
存貨風(fēng)險(xiǎn)來自于大量存貨會(huì)妨礙企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)，同時(shí)增加不必要的管理費(fèi)用;而存貨短缺又會(huì)影響企業(yè)的信譽(yù)。
3.應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)
應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)來自于兩個(gè)方面:一是回收時(shí)間上的不確定性，二是回收金額上的不確定性。前者是由于付款方超過規(guī)定的信用期限付款延長了企業(yè)的資金運(yùn)轉(zhuǎn)的過程，造成機(jī)會(huì)成本和管理成本的增加，還可能發(fā)生資金鏈的斷裂，給企業(yè)造成再生產(chǎn)資金相對(duì)不足的危機(jī)。后者是由于應(yīng)收賬款無法收回，或收回?cái)?shù)額少于應(yīng)收數(shù)額形成壞賬。這兩種情況的發(fā)生都會(huì)對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流量產(chǎn)生直接的影響，導(dǎo)致當(dāng)期現(xiàn)金流入的減少，給償債帶來風(fēng)險(xiǎn)。
（二）資金回收風(fēng)險(xiǎn)的測量
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是計(jì)量應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)的指標(biāo)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷收入凈額/應(yīng)收賬款平均余額。其中:賒銷收入凈額=銷售收入-現(xiàn)銷收入-銷售折扣與折讓-銷售退回。應(yīng)收賬款平均余額=(期初應(yīng)收賬款余額+期末應(yīng)收賬款余額)/2
另一個(gè)反映企業(yè)應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度的指標(biāo)是應(yīng)收賬款平均收賬期。應(yīng)收賬款平均收賬期=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=360*應(yīng)收賬款平均余額/銷售收入凈額
這兩個(gè)指標(biāo)用來反映資金回收時(shí)間上的不確定性引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)收賬款回收期長，則應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低，說明資金回收較慢，資金回收風(fēng)險(xiǎn)較高，反之，則企業(yè)資金回收的風(fēng)險(xiǎn)較小。
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