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序論：速發(fā)表網(wǎng)結(jié)合其深厚的文秘經(jīng)驗(yàn)，特別為您篩選了11篇銀行證券投資基金范文。如果您需要更多原創(chuàng)資料，歡迎隨時與我們的客服老師聯(lián)系，希望您能從中汲取靈感和知識！
一、證券投資基金對銀行業(yè)的影響分析。
我國證券投資基金對商業(yè)銀行同樣具有雙向影響效應(yīng)，一方面，它促進(jìn)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新與中間業(yè)務(wù)的發(fā)展；另一方面，也對商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)造成沖擊，進(jìn)而影響到我國的金融穩(wěn)定。
1.證券投資基金對商業(yè)銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新和利潤增長有積極影響。
一方面，證券投資基金托管業(yè)務(wù)中有利于組織低成本的存款。無論是基金開戶還是基金投資前的沉淀，基金的存款都是低成本穩(wěn)定的資金來源。而且不論基金是商業(yè)銀行通過為基金提供銷售、交易服務(wù)，在銀行系統(tǒng)內(nèi)部十分簡便地以低成本直接將存款劃轉(zhuǎn)為基金，這在降低交易成本的同時，也為自己擴(kuò)大了客戶源。另一方面，證券投資基金托管業(yè)務(wù)，可以收取基金托管費(fèi)，獲取中間業(yè)務(wù)收入。由于證券投資基金是發(fā)起、管理、托管三權(quán)分立的機(jī)制，根據(jù)我國的證券投資基金管理辦法，基金托管業(yè)務(wù)必須由商業(yè)銀行擔(dān)任。但基金托管要求托管人有熟悉托管業(yè)務(wù)的專職人員，而且要具備安全保管基金資產(chǎn)的條件，托管人必須有安全、高效的清算、交割能力，以保證基金發(fā)行、運(yùn)營、贖回與清算的效率和質(zhì)量，目前主要由國有商業(yè)銀行如中國工商銀行、中國銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國建設(shè)銀行等來擔(dān)任，一些資本實(shí)力雄厚而且業(yè)務(wù)能力強(qiáng)的股份制銀行也加入這一行列，所以基金托管業(yè)務(wù)將是商業(yè)銀行之間的競爭業(yè)務(wù)，具體見下表。從證券投資基金歷年托管費(fèi)收入來看， 托管費(fèi)收入上升速度很快， 已經(jīng)從1998 年的1600 萬元上升到2006 年的10.53 億元。商業(yè)銀行通過介入基金托管業(yè)務(wù)，既可以改善其自身的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)商業(yè)銀行中介業(yè)務(wù)的發(fā)展，增加無風(fēng)險業(yè)務(wù)收入，改善業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)，也可以促進(jìn)新型商業(yè)銀行業(yè)務(wù)人員素質(zhì)提高與知識結(jié)構(gòu)的改善，為商業(yè)銀行現(xiàn)代資本市場金融業(yè)務(wù)發(fā)展拓寬空間。
2.證券投資基金對銀行業(yè)的消極影響。
首先， 證券投資基金對商業(yè)銀行傳統(tǒng)的存貸業(yè)務(wù)帶來了沖擊。證券投資基金作為一種金融創(chuàng)新品種，具有強(qiáng)大的專業(yè)理財功能，它的出現(xiàn)順應(yīng)了降低資源配置成本的需要，使得投資者和融資者都愿意通過直接融資市場進(jìn)行交易，從而出現(xiàn)存款“脫媒”
現(xiàn)象，使得商業(yè)銀行市場占有率不斷下降。我國作為發(fā)展中國家，同樣具有轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國家的一般特征，正在實(shí)現(xiàn)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變，間接融資仍占有極其重要的地位，商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)仍具有極其重要的作用， 如果在短期內(nèi)迅速削弱其傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，中間業(yè)務(wù)又無法迅速跟上，銀行的不穩(wěn)定性增加，將會對我國的金融穩(wěn)定產(chǎn)生沖擊。進(jìn)而將直接影響到整個金融體系的穩(wěn)定。其次，證券投資基金對央行的貨幣政策提出了新的挑戰(zhàn)。投資基金的發(fā)展和變化，對傳統(tǒng)以商業(yè)銀行為主體的金融制度下的貨幣政策產(chǎn)生了重大影響，使貨幣政策中的M1、M2、M3 等形式的貨幣定義不斷發(fā)生變化。毫無疑問，證券投資基金對貨幣政策工具和貨幣政策中介目標(biāo)的影響，增加了貨幣控制的難度，對央行實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)提出了新的考驗(yàn)。此外，由于證券投資基金帶來的低風(fēng)險高盈利效應(yīng)，銀行同業(yè)競爭加劇，對銀行的服務(wù)和管理水平也提出了挑戰(zhàn)。
二、商業(yè)銀行發(fā)展證券投資基金托管業(yè)務(wù)的對策。
①發(fā)揮商業(yè)銀行優(yōu)勢，加大市場開拓力度。鑒于證券投資基金對商業(yè)銀行帶來的積極影響， 大力發(fā)展基金托管業(yè)務(wù)勢在必行。一方面，要加強(qiáng)基金托管業(yè)務(wù)的市場開拓，不斷增加托管基金的數(shù)量和資產(chǎn)總量；另一方面，要加強(qiáng)銀行基金銷售業(yè)務(wù)的市場開拓，目的是將銷售的基金按照協(xié)議的要求推介出去、銷售出去。要運(yùn)用現(xiàn)代技術(shù)手段銷售基金，順應(yīng)潮流盡快開通網(wǎng)上銀行、電話銀行、手機(jī)銀行等便利投資人投資的方式，讓投資者享受安全、高效、便利的基金代銷服務(wù)。還可以借鑒美國籌建類似于“基金超市”網(wǎng)站，銷售各個基金公司旗下的基金。也要充分考慮銀行卡在基金銷售中的作用， 還可以通過電話銀行銷售基金，給投資者帶來便利。
②商業(yè)銀行爭取在政策指導(dǎo)下成立銀行系基金，開展多元化經(jīng)營。2005 年2 月20 日，中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會聯(lián)合公布了《商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點(diǎn)管理辦法》，4 月6 日，確定中國工商銀行、中國建設(shè)銀行和交通銀行為首批直接設(shè)立基金管理公司的試點(diǎn)銀行。交銀施羅德、建信基金、工銀瑞信等銀行系基金應(yīng)運(yùn)而生。到2008 年底，這3 家基金公司的排名大幅上升，管理規(guī)模逆勢增長， 其中交銀施羅德排名12 位， 建信基金排名20 位，工銀瑞信成為2008 年規(guī)模增長最快公司，而且贏得市場和不俗的業(yè)績。商業(yè)銀行可以設(shè)立基金管理公司對銀行業(yè)帶來了新機(jī)遇， 不僅有利于在分業(yè)框架下推動金融機(jī)構(gòu)的多元化經(jīng)營，而且有助于在中國金融體系中占據(jù)主要地位的商業(yè)銀行的儲蓄和資產(chǎn)的多元化。大量的儲蓄資金將有可能通過購買銀行基金的方式，間接進(jìn)入證券市場，有效轉(zhuǎn)化為投資性基金，為資本市場提供長期穩(wěn)定的資金渠道。因此，各家商業(yè)銀行要積極爭取盡快盡早設(shè)立基金管理公司，減少存差，促進(jìn)儲蓄———投資的轉(zhuǎn)化。一旦今后政策允許商業(yè)銀行從事投資銀行業(yè)務(wù)，銀行就可以轉(zhuǎn)換角色，成為基金管理人，直接管理經(jīng)營基金業(yè)務(wù)。
③向開放式基金提供融資便利，進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，為混業(yè)經(jīng)營創(chuàng)造條件。證券投資基金的相關(guān)規(guī)定中允許基金管理人按照中國人民銀行規(guī)定的條件，向商業(yè)銀行申請短期融資，這使證券業(yè)與銀行業(yè)合作又增加了一個途徑。由于開放式基金可能面臨非正常巨額贖回壓力而產(chǎn)生流動性需要，往往需要借助于銀行的短期資金支持，在當(dāng)前商業(yè)銀行流動性過剩的條件下，銀證合作的前景十分看好。這也是商業(yè)銀行積極進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，為將來實(shí)現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營創(chuàng)造有利條件。
一、證券投資基金對銀行業(yè)的影響分析。
我國證券投資基金對商業(yè)銀行同樣具有雙向影響效應(yīng)，一方面，它促進(jìn)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新與中間業(yè)務(wù)的發(fā)展；另一方面，也對商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)造成沖擊，進(jìn)而影響到我國的金融穩(wěn)定。
1.證券投資基金對商業(yè)銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新和利潤增長有積極影響。
一方面，證券投資基金托管業(yè)務(wù)中有利于組織低成本的存款。無論是基金開戶還是基金投資前的沉淀，基金的存款都是低成本穩(wěn)定的資金來源。而且不論基金是商業(yè)銀行通過為基金提供銷售、交易服務(wù)，在銀行系統(tǒng)內(nèi)部十分簡便地以低成本直接將存款劃轉(zhuǎn)為基金，這在降低交易成本的同時，也為自己擴(kuò)大了客戶源。另一方面，證券投資基金托管業(yè)務(wù)，可以收取基金托管費(fèi)，獲取中間業(yè)務(wù)收入。由于證券投資基金是發(fā)起、管理、托管三權(quán)分立的機(jī)制，根據(jù)我國的證券投資基金管理辦法，基金托管業(yè)務(wù)必須由商業(yè)銀行擔(dān)任。但基金托管要求托管人有熟悉托管業(yè)務(wù)的專職人員，而且要具備安全保管基金資產(chǎn)的條件，托管人必須有安全、高效的清算、交割能力，以保證基金發(fā)行、運(yùn)營、贖回與清算的效率和質(zhì)量，目前主要由國有商業(yè)銀行如中國工商銀行、中國銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國建設(shè)銀行等來擔(dān)任，一些資本實(shí)力雄厚而且業(yè)務(wù)能力強(qiáng)的股份制銀行也加入這一行列，所以基金托管業(yè)務(wù)將是商業(yè)銀行之間的競爭業(yè)務(wù)，具體見下表。從證券投資基金歷年托管費(fèi)收入來看， 托管費(fèi)收入上升速度很快， 已經(jīng)從1998 年的1600 萬元上升到2006 年的10.53 億元。商業(yè)銀行通過介入基金托管業(yè)務(wù)，既可以改善其自身的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)商業(yè)銀行中介業(yè)務(wù)的發(fā)展，增加無風(fēng)險業(yè)務(wù)收入，改善業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)，也可以促進(jìn)新型商業(yè)銀行業(yè)務(wù)人員素質(zhì)提高與知識結(jié)構(gòu)的改善，為商業(yè)銀行現(xiàn)代資本市場金融業(yè)務(wù)發(fā)展拓寬空間。
2.證券投資基金對銀行業(yè)的消極影響。
首先， 證券投資基金對商業(yè)銀行傳統(tǒng)的存貸業(yè)務(wù)帶來了沖擊。證券投資基金作為一種金融創(chuàng)新品種，具有強(qiáng)大的專業(yè)理財功能，它的出現(xiàn)順應(yīng)了降低資源配置成本的需要，使得投資者和融資者都愿意通過直接融資市場進(jìn)行交易，從而出現(xiàn)存款“脫媒”
現(xiàn)象，使得商業(yè)銀行市場占有率不斷下降。我國作為發(fā)展中國家，同樣具有轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國家的一般特征，正在實(shí)現(xiàn)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變，間接融資仍占有極其重要的地位，商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)仍具有極其重要的作用， 如果在短期內(nèi)迅速削弱其傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，中間業(yè)務(wù)又無法迅速跟上，銀行的不穩(wěn)定性增加，將會對我國的金融穩(wěn)定產(chǎn)生沖擊。進(jìn)而將直接影響到整個金融體系的穩(wěn)定。其次，證券投資基金對央行的貨幣政策提出了新的挑戰(zhàn)。投資基金的發(fā)展和變化，對傳統(tǒng)以商業(yè)銀行為主體的金融制度下的貨幣政策產(chǎn)生了重大影響，使貨幣政策中的M1、M2、M3 等形式的貨幣定義不斷發(fā)生變化。毫無疑問，證券投資基金對貨幣政策工具和貨幣政策中介目標(biāo)的影響，增加了貨幣控制的難度，對央行實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)提出了新的考驗(yàn)。此外，由于證券投資基金帶來的低風(fēng)險高盈利效應(yīng)，銀行同業(yè)競爭加劇，對銀行的服務(wù)和管理水平也提出了挑戰(zhàn)。[ hi138/Com]
二、商業(yè)銀行發(fā)展證券投資基金托管業(yè)務(wù)的對策。
①發(fā)揮商業(yè)銀行優(yōu)勢，加大市場開拓力度。鑒于證券投資基金對商業(yè)銀行帶來的積極影響， 大力發(fā)展基金托管業(yè)務(wù)勢在必行。一方面，要加強(qiáng)基金托管業(yè)務(wù)的市場開拓，不斷增加托管基金的數(shù)量和資產(chǎn)總量；另一方面，要加強(qiáng)銀行基金銷售業(yè)務(wù)的市場開拓，目的是將銷售的基金按照協(xié)議的要求推介出去、銷售出去。要運(yùn)用現(xiàn)代技術(shù)手段銷售基金，順應(yīng)潮流盡快開通網(wǎng)上銀行、電話銀行、手機(jī)銀行等便利投資人投資的方式，讓投資者享受安全、高效、便利的基金代銷服務(wù)。還可以借鑒美國籌建類似于“基金超市”網(wǎng)站，銷售各個基金公司旗下的基金。也要充分考慮銀行卡在基金銷售中的作用， 還可以通過電話銀行銷售基金，給投資者帶來便利。
②商業(yè)銀行爭取在政策指導(dǎo)下成立銀行系基金，開展多元化經(jīng)營。2005 年2 月20 日，中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會聯(lián)合公布了《商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點(diǎn)管理辦法》，4 月6 日，確定中國工商銀行、中國建設(shè)銀行和交通銀行為首批直接設(shè)立基金管理公司的試點(diǎn)銀行。交銀施羅德、建信基金、工銀瑞信等銀行系基金應(yīng)運(yùn)而生。到2008 年底，這3 家基金公司的排名大幅上升，管理規(guī)模逆勢增長， 其中交銀施羅德排名12 位， 建信基金排名20 位，工銀瑞信成為2008 年規(guī)模增長最快公司，而且贏得市場和不俗的業(yè)績。商業(yè)銀行可以設(shè)立基金管理公司對銀行業(yè)帶來了新機(jī)遇， 不僅有利于在分業(yè)框架下推動金融機(jī)構(gòu)的多元化經(jīng)營，而且有助于在中國金融體系中占據(jù)主要地位的商業(yè)銀行的儲蓄和資產(chǎn)的多元化。大量的儲蓄資金將有可能通過購買銀行基金的方式，間接進(jìn)入證券市場，有效轉(zhuǎn)化為投資性基金，為資本市場提供長期穩(wěn)定的資金渠道。因此，各家商業(yè)銀行要積極爭取盡快盡早設(shè)立基金管理公司，減少存差，促進(jìn)儲蓄———投資的轉(zhuǎn)化。一旦今后政策允許商業(yè)銀行從事投資銀行業(yè)務(wù)，銀行就可以轉(zhuǎn)換角色，成為基金管理人，直接管理經(jīng)營基金業(yè)務(wù)。
③向開放式基金提供融資便利，進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，為混業(yè)經(jīng)營創(chuàng)造條件。證券投資基金的相關(guān)規(guī)定中允許基金管理人按照中國人民銀行規(guī)定的條件，向商業(yè)銀行申請短期融資，這使證券業(yè)與銀行業(yè)合作又增加了一個途徑。由于開放式基金可能面臨非正常巨額贖回壓力而產(chǎn)生流動性需要，往往需要借助于銀行的短期資金支持，在當(dāng)前商業(yè)銀行流動性過剩的條件下，銀證合作的前景十分看好。這也是商業(yè)銀行積極進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，為將來實(shí)現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營創(chuàng)造有利條件。
④為證券投資基金提供高質(zhì)量、全方位的托管業(yè)務(wù)服務(wù)?；鹜泄芤筱y行在財務(wù)核算系統(tǒng)軟件、清算網(wǎng)絡(luò)、監(jiān)控手段、整體服務(wù)水平等方面進(jìn)行改進(jìn)和提高，提供快捷、便利、周到的基金銷售和服務(wù)。商業(yè)銀行龐大的儲蓄網(wǎng)點(diǎn)、豐富的儲戶資源、先進(jìn)的網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、良好的信譽(yù)等軟硬件條件，不僅為基金提供了理想的基金銷售平臺，而且商業(yè)銀行擁有完善的清算結(jié)算網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)、豐富的財務(wù)管理經(jīng)驗(yàn)和完善的系統(tǒng)結(jié)構(gòu)，完全可以承擔(dān)基金托管人的職責(zé)。在基金托管業(yè)務(wù)服務(wù)過程中，一定要采用先進(jìn)的技術(shù)，發(fā)揮銀行的優(yōu)勢，為證券投資基金提供全方位的高質(zhì)量服務(wù)。
⑤加強(qiáng)對證券投資基金的監(jiān)管。目前基金托管業(yè)務(wù)存在的很大問題是商業(yè)銀行托而不管，過分注重基金的清算交割和保管功能，對證券投資基金的監(jiān)管職能還沒有充分發(fā)揮出來。因此，監(jiān)督管理基金規(guī)范運(yùn)行，避免發(fā)生風(fēng)險，影響金融穩(wěn)定性，同樣是商業(yè)銀行義不容辭的責(zé)任和義務(wù)。
⑥加強(qiáng)銀行基金業(yè)務(wù)人員的培訓(xùn)，在基金銷售過程中進(jìn)行專業(yè)化的服務(wù)。由于基金是新業(yè)務(wù)，在分業(yè)經(jīng)營的體制下，商業(yè)銀行人員難免對基金業(yè)務(wù)產(chǎn)生陌生感，對基金業(yè)務(wù)銷售和托管過程中需要具有專業(yè)化的知識和技能的專門人才， 因此加強(qiáng)崗前培訓(xùn)、人才引入和員工業(yè)務(wù)素質(zhì)學(xué)習(xí)才能保證證券基金業(yè)務(wù)的順利開展。參考文獻(xiàn)
近年來，我國資本市場不斷引進(jìn)新的機(jī)構(gòu)投資者，如證券投資基金、券商、社?；稹fii、企業(yè)年金、保險基金等，這些機(jī)構(gòu)投資者在資本市場中所持有的份額越來越大。根據(jù)2004年的數(shù)據(jù)顯示，證券投資基金2004年投資股票的資金達(dá)1 602.52億元，整體機(jī)構(gòu)投資基金規(guī)模接近2 500億元，證券投資基金占機(jī)構(gòu)投資比重的64%，2004年滬深兩市股票流通市值約為10 630.52億元，證券投資基金持股市值占滬深流通市值的15.1%。由此可見，機(jī)構(gòu)投資者（尤其是證券投資基金）在市場上是一股非?；钴S的投資力量。本文試圖通過對我國目前最大機(jī)構(gòu)投資者—證券投資基金對上市公司治理的參與狀況進(jìn)行分析，闡明證券投資基金在公司治理方面的作用及其存在的障礙，進(jìn)而提出促進(jìn)證券投資基金參與公司治理的對策。
一、 我國證券投資基金參與上市公司治理的途徑與程度有待提高
我國證券投資基金參與公司治理的主要途徑是行使作為股東的投票權(quán)：（1）對上市公司的再融資方案上的投票否決，如2003年基金聯(lián)盟對抗招行發(fā)行百億可轉(zhuǎn)換債券的風(fēng)波、2002年中興發(fā)行h股計(jì)劃風(fēng)波和2000年深萬科b股增發(fā)停發(fā)事件中證券投資基金作為公司股東參與公司治理對上市公司的再融資方案的干預(yù)；（2）對于股權(quán)之爭，基金可以通過公開征集授權(quán)委托權(quán)反映小股東的意見（如勝利股份股權(quán)之爭）這種方式參與公司的治理；（3）對上市公司股權(quán)分置改革方案的否決。我國未施行流通股東分類表決制之前，在股市非流通股占總股份50%①以上，流通股東是無法通過與非流通股股東“同權(quán)”表決權(quán)來維護(hù)自己的投資利益；在實(shí)施了公司重大事項(xiàng)社會公眾股東表決制度②之后，其中對于上市公司實(shí)施股權(quán)分置改革方案流通股股東通過的要求要達(dá)到參會流通股2/3以上，雖然基金是最大的流通股股東，但根據(jù)截止到目前的資料來看，基金對上市公司股權(quán)分置方案投贊成票占絕大多數(shù)，基金在參與公司治理中對公司的股改方案投反對票甚少（持股基金對上市公司三愛富的股權(quán)分置方案的表決中投了反對票，這是目前第一家因遭到基金公司反對而被否決的上市公司）。③我國上市公司仍然存在著一些損害投資人利益的事件，如公司重大事項(xiàng)不履行相應(yīng)的決策程序和信息披露義務(wù)等等，由此可見，我國基金對上市公司治理的參與程度和制衡機(jī)制上需要進(jìn)一步提高。
二、 對基金在參與公司治理中障礙的分析
公司治理的目的是對上市公司的實(shí)施有效的監(jiān)控?；饏⑴c上市公司的公司治理的目的是形成對上市公司實(shí)行一種有效制衡的機(jī)制（股東與董事會、管理層、監(jiān)事會之間的相互制約機(jī)制），是否能形成有效制衡則取決于基金的持股是否有規(guī)模效應(yīng)，市場環(huán)境和基金的投資目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)是否允許長期持股，是否與上市公司之間存在有利益沖突。然而，在基金參與公司治理確存在多方面障礙因素。
1． 我國股市的市場環(huán)境欠缺，阻礙和抑制基金及其投資者長期持股，影響了基金參與上市公司治理。（1）上市公司的總體質(zhì)量不高，市場信息透明度不高，使投資者只能通過短期持股防范股市的非系統(tǒng)性風(fēng)險。投資者持股的主要依據(jù)是上市公司的業(yè)績以及是否具有成長性，但由中聯(lián)財務(wù)顧問和國資委有關(guān)專家對1339家上市公司共同進(jìn)行的一份上市公司業(yè)績評估調(diào)查顯示，中石化一家的凈利潤就占全部上市公司凈利潤的25.44%，而占上市公司總數(shù)不到7%的前90戶上市公司，其凈利潤占全部上市公司凈利潤的90%④。業(yè)績集中表明投資者只有通過精選個股來長期持有，但由于市場信息透明度不高，基金持股有限⑤，使基金參與公司治理的規(guī)模效應(yīng)無法體現(xiàn)，投資者只能通過短期持股防范股市的非系統(tǒng)性風(fēng)險。（2）市場沒有做空機(jī)制、沒有指數(shù)期貨、指數(shù)期權(quán)等產(chǎn)品有效的防范系統(tǒng)性風(fēng)險，整個市場的系統(tǒng)性風(fēng)險無法進(jìn)行套期保值，持股者最優(yōu)的策略可能就是選擇短期持股。從2001年起就開始提出解決全流通問題，直到2005年5月股權(quán)分置正式啟動，期間整個市場主要面臨的就是非流通股的解決如何進(jìn)行、何時進(jìn)行的系統(tǒng)性風(fēng)險，兩個市場也從2001年指數(shù)振蕩向下。2001年~2005年深證成指每年的變動率分別為－30.03%、－17.03%、26.11%、－11.85%和－6.65%，2001年~2005年上證指數(shù)每年的變動率分別為－20.62%、－17.52%、10.27%、－15.40%和－8.33%；深證成指由2001年年末的3325.66跌到2005年年末的2863.61點(diǎn)，上證指數(shù)由2001年年末的1 645.97跌到2005年年末的1 161.05點(diǎn)⑥。在這樣的市場環(huán)境下，投資者沒有其它的選擇只是一個短期持股策略，從市場的振蕩中獲得收益。
2．市場對基金經(jīng)理業(yè)績的考核以及基金管理費(fèi)提取的方式，制約了證券投資基金對所持股票公司治理的參與。（1）基金的本質(zhì)是受托形式的專家理財，市場及基金管理公司對專家理財能力的考核短期化使基金經(jīng)理行為短期化。一方面，我國證券投資基金是以開放式股票型基金為主⑦，特別是qfii、社保基金等其它機(jī)構(gòu)投資者作為基金的持有人集中持有時，基金為防范高比例贖回風(fēng)險，基金的資產(chǎn)配置要具備相當(dāng)?shù)牧鲃有?。另一方面開放式基金按照凈值進(jìn)行交易，基金的凈值在市場上每日都是公開的，基金的凈值及其基金凈值動態(tài)變化情況成為市場及基金管理公司對基金經(jīng)理理財業(yè)績考核的依據(jù)，也促使基金經(jīng)理更加重視資產(chǎn)的短期收益。（2）目前我國證券投資基金的管理費(fèi)是根據(jù)其基金凈值來提取，因此基金經(jīng)理人往往是以最大化其基金凈值為目標(biāo)。目前基金凈值的大小主要與較高的資本利得有關(guān)，因此基金對股票最基本的偏好是股價的增長率，基金經(jīng)理人根據(jù)市場熱點(diǎn)頻繁調(diào)整所持股票，縮短了持股時間，抑制了基金對公司治理的參與的積極性。
3．證券投資基金與持股公司之間可能存在著的利益沖突，抑制了基金對上市公司治理的參與。證券投資基金的公司與持股公司之間的利益沖突表現(xiàn)在兩方面：（1）證券公司與上市公司之間的利益沖突，成為基金對上市公司的治理參與的障礙。目前我國的證券投資基金均屬于契約型，是非法人的基金組織形式，其治理結(jié)構(gòu)的目的就是形成基金持有人、基金管理公司（受托人）、基金托管人和基金管理人（委托人）幾方面者的制衡機(jī)制，有效保護(hù)相關(guān)各方的利益。但在我國的實(shí)踐中，基金持有人利益代表缺位，基金托管人地位不獨(dú)立，作為基金發(fā)起人的基金管理公司又在發(fā)起過程中被選聘為基金管理人，最終形成基金管理公司的一方獨(dú)大⑧。基金管理公司的主要股東目前的控股股東主要是證券公司，由于證券公司作為上市公司的保薦人、股票的經(jīng)銷商或包銷商、財務(wù)顧問等，勢必會影響在證券公司控股下的基金的持股以及對公司重大事項(xiàng)的投票權(quán)的行使。（2）基金管理公司與上市公司之間的利益沖突，會影響基金對上市公司治理的制衡機(jī)制。上市公司既是基金的合法投資者，又是基金的合法投資對象，上市公司可以通過持有基金來影響基金對上市公司的制衡機(jī)制。
三、 促進(jìn)證券投資基金等機(jī)構(gòu)投資者對公司治理的有效參與的對策
1． 改善我國股市的市場環(huán)境，促進(jìn)基金及其投資者長期持股。（1）建立完善的股市進(jìn)入和退出機(jī)制及其市場披露制度，使市場具備優(yōu)生劣汰的機(jī)能，使上市公司的總體質(zhì)量得到提升，使基金愿意長期持股。隨著股權(quán)分置的推進(jìn)和全流通股的實(shí)行，基金等機(jī)構(gòu)投資者公司治理的規(guī)模效應(yīng)凸現(xiàn)，一方面要發(fā)揮其在治理公司的有效制衡作用，另一方面還要建立完善相應(yīng)的法律、法規(guī)，防范大股東損害其它中小股東的利益。（2）完善市場交易工具，通過金融工具制衡市場。要盡快推出股票的融資融券業(yè)務(wù)，積極推出股指期貨、股制期權(quán)等衍生金融工具，使投資者可以利用衍生品進(jìn)行套期保值或投機(jī)，有效的防范市場的系統(tǒng)性風(fēng)險，促進(jìn)基金及其投資者長期持股。
2． 改變基金經(jīng)理業(yè)績的考核方式，促進(jìn)證券投資基金對所持公司的治理的介入。建立基金經(jīng)理層的長期激勵制度，推出適合于基金運(yùn)作的股票期權(quán)計(jì)劃，使基金經(jīng)理行為長期化，同時隨著我國上市公司質(zhì)量的提高，市場透明度提高，基金參與公司治理的信息成本下降，更加會刺激基金長期的持股并積極參與公司治理。
3． 完善證券投資基金的法律法規(guī)，保護(hù)基金持有人的利益。（1）要完善基金的法律法規(guī)⑨，形成受托人、基金持有人、基金管理人的有效制衡機(jī)制，保護(hù)基金持有人的利益。（2）明確基金只是委托理財?shù)男问?，基金持有人才是基金真正的所有者，基金持有人除具有相?yīng)基金份額的收益權(quán)之外，還有基金資產(chǎn)附帶的投票權(quán)、表決權(quán)等權(quán)利。因此基金對持股公司的有關(guān)事宜進(jìn)行表決實(shí)質(zhì)上是以受托人身份代表基金持有人行使表決權(quán)，基金應(yīng)向有關(guān)基金持有人披露行使相應(yīng)權(quán)利的決策程序，并定期披露。（3）對基金與被投資公司存在的直接利益沖突（基金與上市公司相互投資）或間接利益沖突（基金的主要股東是上市公司的股東、上市保薦人、股票承銷商、財務(wù)顧問等）的情況，基金應(yīng)就利益沖突情況和處理方式向市場和基金持有人進(jìn)行披露。
注釋：
①根據(jù)上海證券交易所網(wǎng)站：2006年4月28日上市公司非流通股占61.5%,流通股占38.5%；根據(jù)深圳證券交易所網(wǎng)站：2005年12月30日上市公司非流通股占56.2%，流通股占43.8%。
②2004年12月證監(jiān)會《關(guān)于加強(qiáng)社會公眾股股東權(quán)益保護(hù)的若干規(guī)定》，試行公司重大事項(xiàng)社會公眾股股東表決制度，即對上市公司增發(fā)新股、配股、發(fā)行可轉(zhuǎn)債、重大資產(chǎn)重組、以股抵債、附屬企業(yè)到境外上市等對社會公眾股東利益有重大影響的事項(xiàng)除經(jīng)全體股東大會表決通過，還要經(jīng)參加表決的社會公眾股股東所持表決權(quán)的半數(shù)以上通過。
③張東臣，“缺乏充分溝通基金否決三愛富股改引發(fā)五大思考”，.cn,2006年2月5日、2006年2月6日。
⑦根據(jù)中國銀行證券研究中心《2005年中國證券投資基金行業(yè)統(tǒng)計(jì)報告》（中國證券報，2006年1月6日），截至2005年底，我國共有218只，其中開放式基金164只，占基金總量的75.2%，募集資金規(guī)模為4 067.95億元，占募集總規(guī)模的83.3%，其中股票方向募集資金規(guī)模為3 367.37億，占開放式基金募集總規(guī)模的82.3%。
⑧陸一：“基金業(yè)制度存在七大真空”，中國證券報，2006年2月18日。
⑨陸一：“有的放矢完善基金法律法規(guī)”，中國證券報，2006年2月24日。
參考文獻(xiàn)：
1．李季，王宇．機(jī)構(gòu)投資者：新金融景觀．大連：東北財經(jīng)大學(xué)出版社，2002．
第一，混業(yè)經(jīng)營是中國金融業(yè)應(yīng)對來自國際金融市場壓力的需要。根據(jù)我國加入WTO的相關(guān)協(xié)議，外資銀行、保險公司和證券公司將逐步進(jìn)入中國。相對于我國金融機(jī)構(gòu)，外資金融機(jī)構(gòu)在信息共享、全面服務(wù)、融資便利等方面具有明顯的優(yōu)勢。中國金融業(yè)將受到更多的外來沖擊和影響，金融業(yè)融合會從外部波及到我國金融市場。對每一個境外金融機(jī)構(gòu)在中國的分支機(jī)構(gòu)來說，它們的業(yè)務(wù)決不會像中國的銀行、保險公司、證券公司那樣被限制在一個狹小的范圍內(nèi)，事實(shí)上的不平等將使中國的金融機(jī)構(gòu)在激烈的競爭中面臨不利的環(huán)境。
第二，混業(yè)經(jīng)營有助于降低我國金融體系的風(fēng)險。從目前我國四大國有商業(yè)銀行總資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)來看，信貸資產(chǎn)、投資與證券類資產(chǎn)、其他資產(chǎn)的比重大約是77：3：20，而且在信貸資產(chǎn)中有70%左右投向了效益普遍欠佳的國有企業(yè)。與西方主要國家的商業(yè)銀行相比，在資金實(shí)力和盈利能力方面都存在相當(dāng)大的差距，財務(wù)狀況令人擔(dān)憂，風(fēng)險抵御能力較弱。對我國商業(yè)銀行來講，擴(kuò)大業(yè)務(wù)領(lǐng)域不失為改善財務(wù)狀況的一條有效途徑。由于混業(yè)經(jīng)營的業(yè)務(wù)多樣化，使其具有內(nèi)在穩(wěn)定的特征，可利用內(nèi)部補(bǔ)償機(jī)制來穩(wěn)定銀行的利潤收入，因而混業(yè)經(jīng)營對于改善我國商業(yè)銀行特別是國有商業(yè)銀行的財務(wù)狀況，防范金融風(fēng)險具有十分重要的意義。
第三，混業(yè)經(jīng)營具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)(Economy of Scale Effect)。資產(chǎn)專用性很低的一個隱含結(jié)論是，銀行業(yè)和證券業(yè)之間的要素替代性和通用性很強(qiáng)。金融業(yè)在一定程度上具有自然壟斷的性質(zhì)，即金融業(yè)的要素平均成本曲線是一條很平緩的U型，它的最低點(diǎn)(即廠商的長期生產(chǎn)點(diǎn))所代表的產(chǎn)量(即其提供的金融服務(wù)的多寡)要比普通行業(yè)最小平均產(chǎn)量大得多。這就是說，金融行業(yè)是一個明顯的規(guī)模報酬遞增行業(yè)。因此，兼具資產(chǎn)專用性低和規(guī)模報酬遞增雙重特征的銀行業(yè)與證券業(yè)內(nèi)的廠商極容易侵入對方領(lǐng)域，以實(shí)現(xiàn)自身的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。
二、我國金融業(yè)實(shí)行混業(yè)經(jīng)營的現(xiàn)實(shí)可行性
1.業(yè)務(wù)方面?！渡虡I(yè)銀行法》第三條第十一款規(guī)定，商業(yè)銀行可經(jīng)營保險業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行在這一領(lǐng)域有較大的發(fā)展空間。1999年人民銀行允許證券公司進(jìn)入銀行同業(yè)拆借市場進(jìn)行短期資金拆借、債券回購和現(xiàn)券交易，允許小比例保險資金直接進(jìn)入股票市場。2000年允許符合條件的證券公司以自營的股票和證券投資基金券作抵押向商業(yè)銀行貸款。金融資產(chǎn)管理公司從事的債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)，實(shí)際上也是把商業(yè)銀行與投資銀行業(yè)務(wù)交叉經(jīng)營。這為金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營奠定了一定的基礎(chǔ)。
2.機(jī)構(gòu)合作方面。1999年，中國銀行和平安保險公司簽署業(yè)務(wù)合作總協(xié)議，工商銀行與華夏證券公司簽署了全面業(yè)務(wù)合作協(xié)議，2000年中國銀行與交通銀行簽署了全面合作協(xié)議，最近招商銀行和太平洋保險公司簽署了戰(zhàn)略合作伙伴協(xié)議。中國國際信托投資集團(tuán)也擁有商業(yè)銀行和證券公司。所有這些為金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營邁出了新的一步。
3.整體實(shí)力方面。從發(fā)達(dá)國家的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，金融混業(yè)經(jīng)營必須有一定的資產(chǎn)規(guī)模和業(yè)務(wù)能力。在最新一期英國《銀行家》雜志公布的一年一度的全球十家大銀行排名中，中國工商銀行排第10位，農(nóng)業(yè)銀行排第20位，中國銀行排第21位，建設(shè)銀行排32位，交通銀行排130位，招商銀行排222位，光大銀行排300位，華夏銀行排593位，廈門銀行排919位，充分體現(xiàn)了我國銀行業(yè)與國際銀行業(yè)爭雄的實(shí)力。從銀行的管理、盈利能力和抗風(fēng)險能力上來講，我國商業(yè)銀行與國際金融巨頭相比，雖然還有不小的差距，但從規(guī)模和整體實(shí)力上看，我國商業(yè)銀行還是有一定開展混業(yè)經(jīng)營的基礎(chǔ)的。
三、我國金融混業(yè)經(jīng)營的政策選擇
目前，世界金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營主要有兩種模式：
一是全能銀行制。德國、瑞士、荷蘭、盧森堡等采用這種方式。這種模式銀行的業(yè)務(wù)范圍非常廣泛。典型的是德國的銀行制度。德國銀行原則上可以經(jīng)營所有的銀行業(yè)務(wù)，包括全面的存款、貸款、證券、結(jié)算、租賃等各項(xiàng)業(yè)務(wù)。它的融資范圍包含了從商業(yè)銀行、私人債券、國際債券的發(fā)行等各種業(yè)務(wù)，服務(wù)對象面向社會所有行業(yè)，包括貿(mào)易、工業(yè)、各種類型的公司、個人和公共部門。
二是銀行持股公司制。英國、法國、日本以及近年來的美國采用的就是這種銀行制度。這種制度下的各銀行在總行基礎(chǔ)上，設(shè)立不同的控股機(jī)構(gòu)分別經(jīng)營不同的業(yè)務(wù)。其特征是對外是混業(yè)經(jīng)營，對內(nèi)則是分業(yè)經(jīng)營。美國、日本的商業(yè)銀行的全能化是通過近年來金融機(jī)構(gòu)兼并和金融業(yè)務(wù)的綜合化不斷擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)的。
這兩種模式都融合了商業(yè)銀行和投資銀行的優(yōu)點(diǎn)，既有非常龐大的規(guī)模、很強(qiáng)的競爭能力，又有極強(qiáng)的抗風(fēng)險能力。因此在國際金融自由化的前提下，投資銀行通過并購、相互持股、相互滲透等各種方式實(shí)現(xiàn)與商業(yè)銀行的融合，實(shí)行混業(yè)經(jīng)營，的確是一個很好的選擇。具體講，我國金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的發(fā)展進(jìn)程可分為三個階段：
1、在現(xiàn)行法律框架內(nèi)拓展商業(yè)銀行開展投資銀行的部分業(yè)務(wù)?！渡虡I(yè)銀行法》第三條，2001年《商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》等法規(guī)規(guī)定了允許商業(yè)銀行從事部分投資銀行業(yè)務(wù)和部分保險業(yè)務(wù)。根據(jù)這些法規(guī)的規(guī)定，我國商業(yè)銀行可以在現(xiàn)行法律框架內(nèi)拓展商業(yè)銀行業(yè)務(wù)。
《商業(yè)銀行法》第三條第十一款規(guī)定，商業(yè)銀行可經(jīng)營保險業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行在這一領(lǐng)域有較大的發(fā)展空間。1999年人民銀行允許證券公司進(jìn)入銀行同業(yè)拆借市場進(jìn)行短期資金拆借、債券回購和現(xiàn)券交易，允許小比例保險資金直接進(jìn)入股票市場。2000年2月16日，中國人民銀行、中國證監(jiān)會聯(lián)合《證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法》，允許符合條件的證券公司以自營的股票和證券投資基金券作質(zhì)押向商業(yè)銀行借款。金融資產(chǎn)管理公司從事的債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)，實(shí)際上也是把商業(yè)銀行與投資銀行業(yè)務(wù)交叉經(jīng)營。這為金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營奠定了一定的基礎(chǔ)。
2001年7月4日，中國人民銀行實(shí)施了《商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》，暫行規(guī)定共計(jì)二十九條，對中間業(yè)務(wù)的概念、可開辦的業(yè)務(wù)范圍、準(zhǔn)入制度、審批程序和收費(fèi)要求進(jìn)行了明確規(guī)定，最為重要的就是明確商業(yè)銀行在經(jīng)過中國人民銀行審查批準(zhǔn)后，可以開辦金融衍生業(yè)務(wù)、證券業(yè)務(wù)，以及投資基金托管、信息咨詢、財務(wù)顧問等投資銀行業(yè)務(wù)?！稌盒幸?guī)定》將中間業(yè)務(wù)的準(zhǔn)入制度按業(yè)務(wù)的風(fēng)險程度分為審批制和備案制兩種。種種跡象表明，我國政策已經(jīng)從法律制度上保證了銀行向證券業(yè)務(wù)延伸的必然性和可能性。
一、我國資產(chǎn)證券化進(jìn)一步推進(jìn)存在的機(jī)遇
（一）資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的成功為我國提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)
我國的資產(chǎn)證券化取得了很大的發(fā)展。2005年12月15日，國家開發(fā)銀行第一期41.7727億元開元信貸資產(chǎn)支持證券和建設(shè)銀行30億元“建元2005-1”個人住房抵押貸款支持證券成功發(fā)行交易，標(biāo)志著中國第一支規(guī)范的信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在境內(nèi)正式開展。截止到2006年11月31日，我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品總規(guī)模約471.5億元，銀行信貸資產(chǎn)證券化為129.24億元，涵蓋了銀行、電信、交通、電力、地產(chǎn)等諸多行業(yè)。
我國的資產(chǎn)證券化法案也有了較大的完善，這也是我國之所以能夠比較順利開展資產(chǎn)證券化的原因。
（二）政府的高度重視對資產(chǎn)證券化的進(jìn)一步開展起到推動作用
從國外的經(jīng)驗(yàn)來看，各國的資產(chǎn)證券化的發(fā)展均離不開政府的大力支持，在過去幾年里，我國政府都積極組織人力、物力對資產(chǎn)證券化進(jìn)行研究，并在法律等政策上給予了很大的支持。先后頒布了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》、《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會計(jì)處理規(guī)定》、《關(guān)于個人住房抵押貸款證券化設(shè)計(jì)的抵押權(quán)變更登記有關(guān)問題的試行通知》，此后又有一連串的法律出臺，為規(guī)范我國資產(chǎn)證券化給了法律上的保證，推動了資產(chǎn)證券化的順利開局。在“十一五”期間，我國將會繼續(xù)落實(shí)“國九條”，豐富資本市場投資品種，勢必會對資產(chǎn)證券化給予很大的支持。
（三）對外資銀行的全面開放有助于我國資產(chǎn)證券化的進(jìn)一步開展
2006年12月11日，我國銀行業(yè)正式全面對外資銀行開展，外資銀行的介入對我國銀行業(yè)的發(fā)展提供了一種全新的管理模式。國外一些銀行在開展資產(chǎn)證券化方面具有比較先進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)，國外先進(jìn)的發(fā)展模式會隨著外資銀行的進(jìn)入而被引入，區(qū)對我國具有借鑒作用。
二、我國資產(chǎn)證券化發(fā)展中存在的障礙
（一）缺少長期合理規(guī)劃指導(dǎo)
2006年12月份的不良資產(chǎn)證券化的發(fā)行，表明不良資產(chǎn)證券化的發(fā)展已經(jīng)開始放閘，對于房地產(chǎn)信托基金的研究和呼吁也是越來越高，市場上各個商業(yè)主體都在根據(jù)自己的利益來籌劃即將要開展的證券化產(chǎn)品。下個階段，資產(chǎn)證券化尚且缺少一個長期的合理的戰(zhàn)略安排。
（二）存在著法律、制度問題
1、中國資產(chǎn)證券化存在的法律問題制約資產(chǎn)證券化發(fā)展。（1）《證券法》本身對資產(chǎn)支持證券規(guī)定模糊。中國現(xiàn)行《證券法》的調(diào)整范圍是以發(fā)行證券企業(yè)自身整體信用為支付保證的，從而傾向于對企業(yè)經(jīng)濟(jì)狀況的信息僻陋和監(jiān)管；而資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)的未來收益能力為支付保證的，其監(jiān)管法規(guī)應(yīng)著重于金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓、融資機(jī)構(gòu)的設(shè)計(jì)和擔(dān)保等方面。（2）關(guān)于SPV的企業(yè)性質(zhì)和法律地位還沒有做出明確規(guī)定。如果采用公司制特別目的的載體，那么《公司法》對于有限責(zé)任公司發(fā)行公司債券做出了嚴(yán)格限制，這一方面要取決于公司股東的經(jīng)濟(jì)性質(zhì)，只有全部股東均是國有身份的有限責(zé)任公司才能發(fā)行公司債券，另一方面，對發(fā)債公司的凈資產(chǎn)額做出了嚴(yán)格限制。（3）在信用增級方面存在法律障礙。因?yàn)橹袊摹镀髽I(yè)破產(chǎn)法》規(guī)定，擔(dān)保財產(chǎn)不屬于破產(chǎn)財產(chǎn)，但超額擔(dān)保的部分屬于破產(chǎn)財產(chǎn)，從而一旦發(fā)起人破產(chǎn)，債權(quán)對于超額擔(dān)保的部分具有追索權(quán)。而且中國的《擔(dān)保法》規(guī)定，國家機(jī)關(guān)不能為保證人，因此像美國那樣由政府機(jī)構(gòu)為住房抵押證券提供擔(dān)保是不被允許的。（4）在資產(chǎn)支持證券化的投資主體方面存在法律障礙。在西方國家，資產(chǎn)支持證券的投資主體包括商業(yè)銀行、保險基金、養(yǎng)老基金等風(fēng)險規(guī)避型投資者。但是中國目前對于金融保險機(jī)構(gòu)、證券投資基金和養(yǎng)老基金的投資方向有著明確的法律制約。例如，在中國的現(xiàn)行法律下，商業(yè)銀行就不具備購買資產(chǎn)支持證券的資格。
2、中國實(shí)施資產(chǎn)證券化涉及的會計(jì)問題。（1）真實(shí)銷售的確認(rèn)問題。按照目前的《企業(yè)會計(jì)制度》對有關(guān)商品銷售收入的確認(rèn)原則來看，在證券化資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓過程中，帶有追索權(quán)和剩余權(quán)益返還的情況就處于灰色區(qū)域，缺乏法律保障；對于發(fā)起人可能是證券化資產(chǎn)的管理者證券化資產(chǎn)更有可能作為擔(dān)保融資處理，難以被確定為真實(shí)銷售。（2）合并報表問題。按照當(dāng)前《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則》的合并報表規(guī)定，由發(fā)起人自己設(shè)立的特別目的的載體屬于合并報表的對象。這就限制了證券化資產(chǎn)的表外處理。而《試點(diǎn)規(guī)定》僅規(guī)定，發(fā)起人對SPV具有控制權(quán)的，應(yīng)當(dāng)將其納入合并會計(jì)報表。這一點(diǎn)即模糊也不充分。（3）會計(jì)要素的計(jì)量方法問題。雖然傳統(tǒng)會計(jì)準(zhǔn)則利用穩(wěn)健性原則部分彌補(bǔ)了歷史成本法的局限，但是仍然不能充分反映金融資產(chǎn)和金融負(fù)債的現(xiàn)行價值，也不利于管理者根據(jù)融資環(huán)境的變化來調(diào)整金融資產(chǎn)和金融負(fù)債。
（三）資產(chǎn)證券化規(guī)模增長迅猛，而銀行證券化動力不足
截止到2006年底，我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品總規(guī)模為471.5億元，增速迅猛。2006年全年證券交易額為62億元，較2005年的成交額1.2億元，為過去的50多倍，這也與我國2006年資產(chǎn)證券化的發(fā)行量急劇增加具有重要的關(guān)系。雖然交易量、交易額有了很大的提高，可是其所占發(fā)行總額的比重依舊很低，大約為23.6%，交易市場不活躍，交易冷清。其主要原因是銀行資產(chǎn)證券化的動力不足。
銀行資產(chǎn)證券化動力不足的主要原因有：
1、具有較高的資本充足率。開展資產(chǎn)證券化的一個重要的作用就是為商業(yè)銀行釋放風(fēng)險資本金，提高資本充足率。根據(jù)巴塞爾新資本協(xié)議的最低要求平均在10%以上。2007年1月1日，我國商業(yè)銀行對風(fēng)險資產(chǎn)的資本金都已符合這個要求，而目前商業(yè)銀行的資本充足率比較高。因此就這一功能來說，商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的動力并不大。
2、資金充足遏制銀行證券化動力。近幾年來，由于我國社會保障體系改革不到位，居民對未來風(fēng)險和收入預(yù)期的不確定性，現(xiàn)期消費(fèi)不足，居民儲蓄率不斷升高，據(jù)資料顯示，1995年、1997年、2005年我國的國內(nèi)儲蓄率分別為42%、40%、51%，呈增長勢頭。如此高的儲蓄率使商業(yè)銀行并不缺少資金；同時，巨大的國際貿(mào)易順差，1萬億美元的外匯儲備，致使外資的流入對我國造成資金充盈，流動性過剩。商業(yè)銀行資金充足使其沒有通過資產(chǎn)證券化融資的必要性。
3、銀行沒有合適證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)?，F(xiàn)有的商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品都是以住房按揭或大型企業(yè)的優(yōu)質(zhì)貸款作為標(biāo)的，與發(fā)達(dá)國家相比可證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)來源過于單一。優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的證券化并不能滿足商業(yè)銀行分散風(fēng)險的需要，商業(yè)銀行發(fā)展這種類型的資產(chǎn)支持證券并不積極。同時在他們看來，住房抵押貸款被認(rèn)為是優(yōu)良資產(chǎn)，證券化之后會使銀行喪失更多了利息收入，縮小資產(chǎn)規(guī)模，這與其追求資產(chǎn)規(guī)模相違背。目前形式下商業(yè)銀行更希望對其不良資產(chǎn)進(jìn)行證券化，而不良資產(chǎn)證券化并不適合當(dāng)前試點(diǎn)形式下開展，很難成為主流。因此當(dāng)前商業(yè)銀行缺少合適的基礎(chǔ)資產(chǎn)來進(jìn)行證券化。
4、交易規(guī)模小、市場冷清。首先，我國資產(chǎn)證券化市場建設(shè)處于起步階段，資產(chǎn)支持證券發(fā)行和交易僅限于銀行間市場，商業(yè)銀行仍然是相關(guān)產(chǎn)品的主要投資者，投資主體單一化的局面與債券市場日益多元化的機(jī)構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)極不相稱；其次，在不同監(jiān)管體系影響之下，交易所市場和銀行間市場處于分割狀態(tài)，銀行類機(jī)構(gòu)尚無法參與滬深證券交易所的大宗交易，銀行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品單一，缺乏流動性，規(guī)模有限，交易冷清。
5、缺乏專業(yè)人才。證券化是一項(xiàng)專業(yè)技術(shù)性強(qiáng)，專業(yè)化高，程序復(fù)雜的融資工具，需要大量既有實(shí)踐操作技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)，又有豐富的理論知識的復(fù)合型人才。在我國當(dāng)前“試點(diǎn)”階段，市場對該專業(yè)人才的需求量很大，可是真正具有該素質(zhì)的人才卻相對顯得比較匱乏，人才的稀缺是造成商業(yè)銀行證券化動力不足的又一原因。
（四）投資主體缺乏，產(chǎn)品需求不足
1、政策的限制，很多機(jī)構(gòu)投資者不能涉入證券化交易。我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資主體范圍得到進(jìn)一步擴(kuò)大，一定程度上活躍了產(chǎn)品交易市場，但我國目前資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資主體仍然比較缺乏。目前國內(nèi)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品投資者大多集中在基金公司、證券公司等機(jī)構(gòu)投資者中，銀行和保險資金還沒有被允許涉入企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品投資領(lǐng)域。短期內(nèi)投資基金對資產(chǎn)支持證券的投資需求力度有限。社會養(yǎng)老保險基金個人賬戶虧空巨大、入不敷出；保險公司在保費(fèi)收入連年增長的背后，是資產(chǎn)質(zhì)量的普遍下降甚至虧損，同時保險公司和商業(yè)銀行還受到投資領(lǐng)域的限制，難以成為資產(chǎn)支持證券的主要投資者。
2、缺乏個人投資者。近來，個人投資者也出現(xiàn)在了證券化交易市場，但數(shù)量微小。其主要原因是：一是由于證券化產(chǎn)品在風(fēng)險評估上要求一定的專業(yè)性，個人投資者沒有能力對自己投資的證券進(jìn)行分析、判斷、風(fēng)險規(guī)避和投資組合，無法大量選擇資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進(jìn)行投資。二是目前證券化產(chǎn)品不能進(jìn)行回購操作，投資者在購買了該產(chǎn)品后只能持有到期，如果投資者急需資金，在目前二級市場成交不活躍不能立即找到下家的情況下，投資者會面臨很大的風(fēng)險，從而提高了個人投資者進(jìn)入的難度。
三、對進(jìn)一步推進(jìn)我國資產(chǎn)證券化發(fā)展的建議
（一）從監(jiān)管和法律體系上推進(jìn)資產(chǎn)證券化市場的發(fā)展
1、對分散的監(jiān)管體系做出改進(jìn)，明確究竟應(yīng)該分業(yè)監(jiān)管還是混業(yè)監(jiān)管，做出規(guī)劃。考慮到和證監(jiān)會在業(yè)務(wù)上有交叉，應(yīng)該讓兩個市場融合起來，需要建立一個統(tǒng)一的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，打通銀行間市場和交易所市場，增強(qiáng)產(chǎn)品流動性。
2、完善資產(chǎn)證券化的法律制度體系。我國目前無論是《證券法》、《公司法》、《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》還是《企業(yè)債券發(fā)行與轉(zhuǎn)讓辦法》等，對資產(chǎn)證券化都無明確的規(guī)定。SPV作為證券化運(yùn)作的核心機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)享有特殊的法律地位；證券化運(yùn)作中資產(chǎn)的“真實(shí)出售”、SPV與發(fā)起人的“破產(chǎn)隔離”、證券的發(fā)行和流通問題也應(yīng)由法律做出明確的規(guī)定。許多國家和地區(qū)為了便于證券化業(yè)務(wù)的開展都相應(yīng)出臺了各自的資產(chǎn)證券化法規(guī)和條例，我國也應(yīng)當(dāng)結(jié)合金融市場發(fā)展的特點(diǎn)并根據(jù)資產(chǎn)證券化運(yùn)作的具體要求出臺一部《資產(chǎn)證券化條例》，為今后開展各類資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)提供有力的法律保障。
（二）積極開展擴(kuò)大基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍的試點(diǎn)工作
由于資產(chǎn)證券化本身有其涉及到多方面的復(fù)雜性，產(chǎn)品本身以及涉及到的相關(guān)緩環(huán)節(jié)等很多方面也是我國市場創(chuàng)新的。同時資產(chǎn)證券化市場在我國從法律環(huán)境、監(jiān)管環(huán)境、市場環(huán)境以及投資者認(rèn)知等各個角度來看都有其特點(diǎn)，不能簡單套用國際市場作法，更不能紙上談兵般地創(chuàng)造出缺乏可行性的監(jiān)管規(guī)定。鑒于此，建議下一步工作中，首先明確進(jìn)入資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)池的選擇標(biāo)準(zhǔn)，建立更加嚴(yán)格的審核與評估機(jī)制，對進(jìn)入證券化市場的基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行認(rèn)真審核；其次要大力擴(kuò)大基礎(chǔ)資產(chǎn)的范圍，只要符合選擇標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)都應(yīng)該鼓勵進(jìn)行證券化，如銀行汽車貸款、助學(xué)貸款、信用卡貸款等的證券化，待時機(jī)成熟時，也可以考慮企業(yè)貸款、不良資產(chǎn)的證券化。
（三）加強(qiáng)市場基礎(chǔ)建設(shè)
為提高市場效率，勢必打造完善的市場平臺，政府要做好主導(dǎo)角色，主動建立風(fēng)險定價標(biāo)桿，加強(qiáng)基礎(chǔ)市場建設(shè)，完善市場和投資產(chǎn)品評級。投資產(chǎn)品市場上的各種產(chǎn)品通過風(fēng)險、收益等方面的綜合比較，以市場行為的方式形成不同收益與風(fēng)險的投資產(chǎn)品序列產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)，使投資者能夠進(jìn)行符合自己風(fēng)險偏好的投資。
（四）培養(yǎng)能夠符合開展資產(chǎn)證券化的專業(yè)化人才和市場投資者
具體來講目前促進(jìn)銀證合作的對策：
1.商業(yè)銀行先進(jìn)的資金匯劃清算系統(tǒng)，可以為證券公司提供高效的異地資金匯劃服務(wù)，滿足證券市場資金流量大、匯劃要及時的特點(diǎn)，同時也可優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)。從動態(tài)的角度分析，資本市場的發(fā)展會影響商業(yè)銀行的負(fù)債結(jié)構(gòu)，即資本市場的分流會引起社會公眾存款（對公和儲蓄存款）的減少，而在銀行證券清算的體制下，流向資本市場的資金又會流回銀行，所以銀行的同業(yè)存款增加，問題的關(guān)鍵是商業(yè)銀行能否抓住機(jī)會，目前我國上市股票、企業(yè)債券、投資基金等證券一級市場和二級市場的交易主要通過滬、深兩大證券交易所、證券公司和投資者之間的資金清算與交割完成。證券交易所和分布在全國各地的證券公司就成為證券發(fā)行和交易資金的集散地，按《證券法》的規(guī)定，“客戶交易結(jié)算資金必須全部存入指定的商業(yè)銀行，單獨(dú)立戶管理，嚴(yán)禁挪用客戶交易結(jié)算資金”，如果商業(yè)銀行能證券公司和投資者的三級資金清算，就可實(shí)現(xiàn)儲蓄存款和同業(yè)存款的相互轉(zhuǎn)換，使資金此進(jìn)彼出，保持相對穩(wěn)定，沉淀的清算資金和此業(yè)務(wù)帶來的派生存款，將會增加銀行的資金頭寸，獲得大量的低成本負(fù)債，帶來可觀的收益。在證券市場的發(fā)行上，商業(yè)銀行可以為證券承銷提供匹配服務(wù)，發(fā)行股票、債券、基金等，利用商業(yè)銀行的網(wǎng)點(diǎn)為證券公司收繳發(fā)行資金，遠(yuǎn)期銀行還可以分設(shè)投資銀行業(yè)務(wù)部或者成立控股投資公司，為企業(yè)改制、上市、資本運(yùn)營、公司理財服務(wù)。同時商業(yè)銀行可以針對證券公司要求保證金賬戶必須與其自營賬戶分開的規(guī)定，進(jìn)行創(chuàng)新，推出銀證通等金融工具，通過銀行的委托系統(tǒng)，借助于券商的席位，為股民提供開戶、查詢、清算、銀證自動轉(zhuǎn)賬以及證券委托交易的服務(wù)。
2.基金托管業(yè)務(wù)?！蹲C券投資基金管理暫行辦法》規(guī)定，商業(yè)銀行作為基金托管人托管基金資產(chǎn)，所有募集資金要在銀行開立專門賬戶，因而基金申購的辦理和基金持有人所得紅利的發(fā)放都需通過托管銀行。隨著我國資本市場的穩(wěn)步發(fā)展，新的證券投資資金將不斷出現(xiàn)，基金品種將不斷增加，商業(yè)銀行作為證券基金的托管銀行，資金和結(jié)算量必然大幅增加，可以給商業(yè)銀行帶來大量的無風(fēng)險的手續(xù)費(fèi)收入，還可以間接地開發(fā)資本市場上存款客戶的市場空間。所以商業(yè)銀行要把基金托管業(yè)務(wù)作為一項(xiàng)重要的表外業(yè)務(wù)，認(rèn)真研究證券投資基金業(yè)務(wù)的市場發(fā)展趨勢，開發(fā)相關(guān)業(yè)務(wù)支持軟件的開發(fā)?！堕_放式證券投資基金試點(diǎn)辦法》規(guī)定商業(yè)銀行可以買賣開放式基金，也可以自行設(shè)立投資基金，這進(jìn)一步拓寬了銀證混業(yè)合作的空間。
3.短期拆借以滿足券商對短期頭寸的需求。證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)因?yàn)榍逅阗Y金在途或承銷發(fā)行股票而造成短期的頭寸不足，商業(yè)銀行可通過短期拆借滿足券商的這種需求，并借以優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。1999年10月12日，經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)，國泰等10家基金管理公司和中信證券等7家證券公司獲準(zhǔn)進(jìn)入全國銀行間同業(yè)拆借市場進(jìn)行短期資金拆借、債券回購和現(xiàn)券交易。同年10月28日，華安基金管理公司管理的基金安信通過銀行間同業(yè)市場與中國工商銀行成功地進(jìn)行了一筆國債回購業(yè)務(wù)，融入資金用于基金安信的投資運(yùn)作。這是證券投資基金首次進(jìn)入銀行間同業(yè)市場，標(biāo)志著《基金管理公司進(jìn)入銀行間同業(yè)市場管理規(guī)定》和《證券公司進(jìn)入銀行間同業(yè)市場管理規(guī)定》已進(jìn)入實(shí)質(zhì)性運(yùn)作階段。截至目前我國證券公司和基金管理公司拆入拆出資金以及股票質(zhì)押融資，解決短期資金余缺，已經(jīng)成為銀行間市場主要的資金需求者，2000年證券公司和基金管理公司凈融入資金達(dá)到3989億元，國有商業(yè)銀行凈融出資金5114億元。同時我國券商總權(quán)益與總負(fù)債比不到1：10，相對于國際成熟資本市場券商1：27的總權(quán)益與總負(fù)債比，尚有相當(dāng)大的融資空間。
4.搭橋貸款。對于一些準(zhǔn)備發(fā)行股票的公司或者準(zhǔn)備配股的上市公司，因?yàn)槠漤?xiàng)目已經(jīng)立項(xiàng)，開工在即，但是通過證券市場募集到的資金沒有到位，這時券商為拓展投資銀行業(yè)務(wù)，尤其是作為股票的承銷商或者推薦人，以自身作為擔(dān)保向清算資金的清算銀行提出向擬上市公司或者擬配股、增發(fā)新股公司發(fā)放搭橋貸款，銀行為了穩(wěn)定清算業(yè)務(wù)、同券商建立良好的合作關(guān)系，加上此類貸款有券商擔(dān)?；蛘咄顿Y銀行用自有資金也提供融資服務(wù)，風(fēng)險較小，所以也愿意發(fā)放此類貸款，但其用途僅限于項(xiàng)目的前期投入和資產(chǎn)重組。投資銀行是高扛桿金融機(jī)構(gòu)，搭橋貸款可以有效解決券商在拓展投資銀行業(yè)務(wù)中的資金需求。目前銀證合作拓展搭橋貸款業(yè)務(wù)的過程中，要嚴(yán)格遵守證監(jiān)會和中國證券業(yè)協(xié)會的有關(guān)規(guī)定：凈資本額達(dá)不到綜合類證券公司凈資本最低標(biāo)準(zhǔn)（人民幣2億元）的證券公司不得為他人提供擔(dān)保；有條件提供擔(dān)保的證券公司必須在會計(jì)報表附注和凈資本情況的說明中詳細(xì)披露其擔(dān)保事項(xiàng)；證券公司提供的擔(dān)保額不得超過其凈資產(chǎn)額的20%；嚴(yán)格遵守中國證券業(yè)協(xié)會《關(guān)于禁止股票承銷業(yè)務(wù)中融資和變相融資行為的行業(yè)公約》，禁止在股票承銷過程中為企業(yè)提供貸款擔(dān)保；證券公司不得為以買賣股票為目的的客戶貸款提供擔(dān)保。
5.銀行合作，拓展杠桿融資。在券商的指導(dǎo)下，可以探索收購公司以購并后的資產(chǎn)及其收益作為抵押，從銀行取得貸款來籌集購并所需的資金。目前商業(yè)銀行還不可以直接參與信托投資和股票投資業(yè)務(wù)，但是商業(yè)銀行可以和投資銀行合作，開展項(xiàng)目融資、企業(yè)財務(wù)顧問、資產(chǎn)重組等投資銀行業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行通過投資銀行拓展項(xiàng)目融資，根據(jù)項(xiàng)目的建設(shè)周期，分階段、分批為大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目、能源、交通、市政設(shè)施提供融資。
6.銀證合作推進(jìn)資產(chǎn)證券化。國際銀行業(yè)發(fā)展的一個趨勢是銀行開始主動經(jīng)營資產(chǎn)負(fù)債表，因?yàn)殂y行核心存款增長的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于資產(chǎn)市場發(fā)展的需要，銀行就通過轉(zhuǎn)移表內(nèi)資產(chǎn)或者主動負(fù)債，通過資產(chǎn)或者負(fù)債的出售與購買來主動地經(jīng)營資產(chǎn)負(fù)債表，改變資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，通過資產(chǎn)證券化轉(zhuǎn)移表內(nèi)資產(chǎn)已經(jīng)成為商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債比例管理的重要工具，截至1998年底，美國有35%左右的消費(fèi)信貸余額已經(jīng)被證券化，如住房抵押貸款、汽車貸款、信用卡應(yīng)收款、小企業(yè)貸款、設(shè)備貸款等，同時國際融資總額中80%是通過各種有價證券融資的，金融衍生工具品種越來越多，銀行信貸資產(chǎn)也逐步走向證券化，使得銀行貸款、貨幣市場和資本市場聯(lián)結(jié)并交叉在一起。我國資產(chǎn)證券化也在逐步啟動，可以積極探索以消費(fèi)貸款和房地產(chǎn)、大型成套設(shè)備等貸款抵押品及其收益作為擔(dān)保，進(jìn)入直接融資市場發(fā)行證券，降低風(fēng)險，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。（1）住房貸款證券化，這是其發(fā)展到一定規(guī)模的必然要求，因?yàn)閭€人住房貸款期限長達(dá)15～30年，而目前我國儲蓄存款7萬多億，可大部分都是5年期以下的存款，銀行資金來源的短期性和房貸長期性之間矛盾突出，根據(jù)國外經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)該項(xiàng)貸款余額占銀行信貸總資產(chǎn)的比重超過25%時，銀行將面臨流動性風(fēng)險，而證券化是提高個人住房貸款流動性的最佳途徑。目前我國沒有信貸二級市場，貸款在銀行之間的轉(zhuǎn)讓很困難，隨著我國房改的深入，個人住房貸款必將迅速增長，對于商業(yè)銀行而言，將面臨流動性不足的問題。商業(yè)銀行可以和證券公司合作，積極探索以抵押擔(dān)保證券、抵押轉(zhuǎn)支付證券和資產(chǎn)擔(dān)保證券等方式把抵押貸款標(biāo)準(zhǔn)化、證券化，以證券交易方式轉(zhuǎn)讓貸款債權(quán)，借以增強(qiáng)個人住房貸款的流動性；（2）不良資產(chǎn)證券化。券商可以發(fā)揮其投資銀行功能，充當(dāng)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的財務(wù)顧問，協(xié)助商業(yè)銀行做好信用增級等前期準(zhǔn)備工作，幫助金融資產(chǎn)管理公司進(jìn)行資產(chǎn)證券化設(shè)計(jì)。
7.銀證合作，通過資本市場補(bǔ)充和充實(shí)銀行資本金，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)：（1），發(fā)行普通股、優(yōu)先股，彌補(bǔ)資本金不足問題；（2）發(fā)行長期資本債券，增加附屬資本，改善資本金構(gòu)成；（3）發(fā)行短期債券，解決流動資金不足問題；（4）銀行委托證券機(jī)構(gòu)承銷大額定期存單，推進(jìn)存款證券化。這樣通過主動負(fù)債，主動經(jīng)營資產(chǎn)負(fù)債表，供求、資產(chǎn)負(fù)債的數(shù)量與期限可以有效匹配，削弱資金來源的波動性和支付壓力，降低經(jīng)營風(fēng)險。
8.券商自營股票質(zhì)押貸款。2000年2月13日，人民銀行與證監(jiān)會出臺文件，允許符合條件的證券公司以及部分機(jī)構(gòu)投資者以自營股票和證券投資基金作質(zhì)押向商業(yè)銀行借款。股票質(zhì)押貸款流動性強(qiáng)，貸款規(guī)模受券商資本金比例的限制，風(fēng)險小、收益穩(wěn)定，而且利于商業(yè)銀行和券商建立合作關(guān)系，所以商業(yè)銀行應(yīng)該支持證券公司以在證券交易所流通上市的自營人民幣普通股票或者證券投資基金作為質(zhì)押，向商業(yè)銀行貸款。
9.其它，銀行積極探索與風(fēng)險投資基金的合作；與期貨商合作，積極開拓面向期貨商的和融資；以獲得證券承銷資格、具有資本市場業(yè)務(wù)權(quán)利的金融資產(chǎn)管理公司為橋梁，銀證在債轉(zhuǎn)股、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、拍賣、上市等方面進(jìn)行合作。
二、關(guān)于銀保合作
隨著我國保險業(yè)改革的不斷深化其對商業(yè)銀行的保險存款形成了巨大的沖擊：（1）保險資金運(yùn)用渠道從原先只能存入銀行發(fā)展到可以購買國債、購買證券投資基金入市；（2）保險公司采取由總公司集中運(yùn)用資金的方式，要求加速歸集各級保險機(jī)構(gòu)銀行賬戶上的資金，保險資金停留銀行的時間大大縮短；（3）保險公司為了擴(kuò)張業(yè)務(wù)，普遍采取了以各商業(yè)銀行營銷保險業(yè)務(wù)的比例確定保險存款留存各行的比例。同時，對于商業(yè)銀行而言，由于競爭的加劇尤其是資本市場的發(fā)展，使得傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利空間收縮，迫使銀行必須積極發(fā)展保險等中間業(yè)務(wù)，這也是商業(yè)銀行服務(wù)客戶和防范信貸風(fēng)險的需要。因?yàn)橐环矫?，具備參保意識的客戶希望能夠便捷地辦理保險手續(xù)和交付保費(fèi)，而這一點(diǎn)通過客戶在商業(yè)銀行開立的賬戶就可以實(shí)現(xiàn)。另一方面，商業(yè)銀行發(fā)動信貸客戶參加保險，可以減少貸款本息損失、防范信貸風(fēng)險。
從客觀條件上看，銀保合作的時機(jī)也基本成熟：（1）保險市場正處于高速成長時期，保費(fèi)年增長率在30%以上；（2）由于保險的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償作用不斷得到證明，保險法的廣泛宣傳，利率的下調(diào)和利息稅的開征使得人們購買儲蓄保障型和投資保障型險種的積極性不斷提高；（3）保險法規(guī)定企財險只能由保險公司或者符合規(guī)定并經(jīng)批準(zhǔn)的機(jī)構(gòu)辦理，保險營銷員不能辦理企財險，保險公司也不能向個人支付企財險手續(xù)費(fèi)，這為商業(yè)銀行發(fā)展保險業(yè)務(wù)提供了法律保障；（4）由于我國保險事業(yè)的發(fā)展，保險業(yè)務(wù)量猛增，保險公司的分支機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)人員尚不足以滿足保險業(yè)務(wù)的開展，因而保險公司通過委托商業(yè)銀行的分支機(jī)構(gòu)以其代辦處或者點(diǎn)的名義保險業(yè)務(wù)可以彌補(bǔ)這個不足。截至目前我國已有國內(nèi)五大保險公司和包括國有商業(yè)銀行及部分股份制銀行在內(nèi)的10家銀行建立了業(yè)務(wù)合作關(guān)系，其中大多數(shù)保險公司（銀行）都有一個以上的合作伙伴。合作的范圍包括按揭貸款保險、信貸保險、代收保費(fèi)、代付保險金、代銷保險產(chǎn)品、融資業(yè)務(wù)、資金匯劃網(wǎng)絡(luò)結(jié)算、電子商務(wù)、聯(lián)合發(fā)卡、保單質(zhì)押貸款、客戶信息共享等。
目前銀保合作中存在的問題是：（1）商業(yè)銀行與保險業(yè)合作還處于初級階段的關(guān)系，雙方對增加收益、爭取存款、服務(wù)客戶、防范風(fēng)險、增強(qiáng)競爭實(shí)力等方面的意義認(rèn)識不足，保險公司更多的是把銀行定位于重要的資金代收渠道和依賴銀行發(fā)展客戶，導(dǎo)致了對相關(guān)業(yè)務(wù)的忽視，比如長期就未把保險業(yè)務(wù)放在主體業(yè)務(wù)之內(nèi)；（2）商業(yè)銀行在銀保合作業(yè)務(wù)開展上消極被動，缺乏一套激勵機(jī)制，少數(shù)銀行員工利用手中掌握的行內(nèi)客戶資源和業(yè)務(wù)手段，私自辦理保險業(yè)務(wù)，手續(xù)費(fèi)被員工個人拿走或者在小范圍內(nèi)私分，有的基層行辦理業(yè)務(wù)由行里組織，但手續(xù)費(fèi)不入帳，集體瓜分；（3）目前商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)人員普遍缺乏必要的保險業(yè)務(wù)知識和營銷知識，對保險法規(guī)、準(zhǔn)則和管理辦法、管理制度、精算知識缺乏了解，對保險產(chǎn)品的功能、特點(diǎn)、標(biāo)的勘測、操作規(guī)程和營銷技巧等知識掌握不夠，無法根據(jù)客戶的特點(diǎn)推銷保險產(chǎn)品；（4）商業(yè)銀行未能根據(jù)保險法規(guī)和商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)功能進(jìn)行金融工具創(chuàng)新；（5）以往銀行保險業(yè)務(wù)主要集中在財產(chǎn)險，而壽險業(yè)務(wù)相對較少，這主要是因?yàn)樨敭a(chǎn)險具有法定保險的性質(zhì)，主要面向單位，加之費(fèi)相對較高，因而其業(yè)務(wù)額大大超過壽險。而壽險則屬于商業(yè)保險范圍，客戶自主選擇的余地較大，不易于推銷，且其面向個人的險種一般只側(cè)重于意外險和養(yǎng)老保險，市場的現(xiàn)實(shí)需求不大，因而成為銀保合作保險業(yè)務(wù)開拓的“瓶頸”。
目前促進(jìn)銀保合作的對策：
1.銀行可以充分利用商業(yè)銀行信譽(yù)、人才、技術(shù)、網(wǎng)點(diǎn)和資金優(yōu)勢以及廣泛的客戶資源和業(yè)務(wù)資源，積極與保險公司合作，發(fā)展保險等業(yè)務(wù)，保險公司收付費(fèi)，拓展表外業(yè)務(wù)。銀行通過開展保險業(yè)務(wù)能從保險公司賺取傭金，隨著業(yè)務(wù)的不斷擴(kuò)大，傭金將有可能成為銀行利潤的重要來源，使銀行能大量回收網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)成本。銀行通過與保險業(yè)開展合作，能擴(kuò)大并穩(wěn)定銀行自身的客戶群，提高客戶的忠誠度，可以起到提高競爭力與擴(kuò)大發(fā)展空間和領(lǐng)域、支持核心主業(yè)發(fā)展的作用。同時雙方在消費(fèi)信貸等領(lǐng)域的合作，使保險成為銀行化解一部分貸款風(fēng)險的有效手段。在將來我國放松混業(yè)經(jīng)營限制后，為銀行發(fā)展自營保險業(yè)務(wù)提供人才、業(yè)務(wù)和制度等方面的儲備。
2.商業(yè)銀行通過與保險公司在資金拆借、推出保險貸款新產(chǎn)品等方面的合作，可以優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，開拓商業(yè)銀行的貸款業(yè)務(wù)空間，大幅度降低貸款風(fēng)險，提高貸款質(zhì)量和經(jīng)營效益。
3.銀保合作拓展保險業(yè)務(wù)時，要根據(jù)市場原則確定合作中的手續(xù)費(fèi)費(fèi)率、保險存款留存比例、業(yè)務(wù)統(tǒng)計(jì)制度、成本核算辦法以及其他服務(wù)項(xiàng)目，互惠互利，在合作中實(shí)現(xiàn)共贏。商業(yè)銀行要建立起保險業(yè)務(wù)的內(nèi)部激勵機(jī)制，建立保險手續(xù)費(fèi)收入和營業(yè)費(fèi)用支出、個人收入掛鉤的辦法，從費(fèi)用支出機(jī)制和個人收入上推動基層行大力開展保險業(yè)務(wù)。建立行內(nèi)協(xié)調(diào)、各部門聯(lián)動的保險業(yè)務(wù)組織管理體系，使此項(xiàng)業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)相互帶動、相互促進(jìn)。商業(yè)銀行可以從多渠道引進(jìn)保險專業(yè)人才，同時與保險公司合作，借助其力量培訓(xùn)本行從事保險業(yè)務(wù)的員工，從人力資源上保證銀保有效合作。
4.商業(yè)銀行可以擴(kuò)大保險業(yè)務(wù)的品種，把企財險和儲蓄保障型、投資保障型壽險列為發(fā)展重點(diǎn)；繼續(xù)加強(qiáng)為保險公司和客戶的服務(wù)，在代收保費(fèi)的基礎(chǔ)上，把服務(wù)項(xiàng)目擴(kuò)大到代付保險金、子女教育婚嫁保險金等；開發(fā)信用聯(lián)接型保險產(chǎn)品，比如可以與壽險公司合作，推出壽險保單質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)，允許商業(yè)銀行的壽險單作為貸款的權(quán)利質(zhì)押憑證，借以達(dá)到既發(fā)展消費(fèi)信貸服務(wù)，又促進(jìn)保險業(yè)務(wù)的“雙贏”目標(biāo)，也可以與保險公司合作推出與信用卡有關(guān)的保險產(chǎn)品，由保險公司為信用卡持有者提供免核壽險保單，持卡人可用信用卡支付保費(fèi)；可以從企業(yè)理財、個人理財業(yè)務(wù)的角度，結(jié)合本行業(yè)務(wù)對保險業(yè)務(wù)進(jìn)行組合包裝，以“套餐服務(wù)”的形式推出更多的保險產(chǎn)品。
5.銀行和保險公司可以合作進(jìn)行金融工具的創(chuàng)新，比如可以探索推出保險貸款。在保險公司承保的條件下，商業(yè)銀行向借款人提供貸款。如果借款人失去了清償能力，銀行根據(jù)貸款5級分類確認(rèn)為損失后，由保險公司按約定比例代償本息。這種貸款擔(dān)保方式與保證貸款、抵押貸款、質(zhì)押貸款相比，在發(fā)生貸款損失后，銀行更容易從第二還款來源收回貸款，所以能更好地滿足銀行資產(chǎn)風(fēng)險管理的要求，這是在保險業(yè)務(wù)和商業(yè)銀行貸款業(yè)務(wù)領(lǐng)域內(nèi)的工具創(chuàng)新，有利于商業(yè)銀行保全資產(chǎn)、優(yōu)化信貸資產(chǎn)質(zhì)量、減少不良貸款、提高商業(yè)銀行參與市場競爭的能力。在拓展個人住房貸款業(yè)務(wù)時，銀保可以積極合作，進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，比如對抵押物的財產(chǎn)保險、對抵押人出現(xiàn)意外傷亡喪失還款能力的人壽保險、對借款人因保險合同約定的因素而不能履約借款合同的保險，尤其是履約保險等都是很有前景的業(yè)務(wù)。
三、關(guān)于銀行與財務(wù)公司、擔(dān)保公司和金融租賃公司的合作
1.銀行與財務(wù)公司的合作。我國的財務(wù)公司主要為企業(yè)集團(tuán)服務(wù)，負(fù)債業(yè)務(wù)以接受定期存款和拆入資金為主，同時也發(fā)放貸款、從事證券業(yè)務(wù)、進(jìn)行外匯買賣、提供投資咨詢和財務(wù)顧問等業(yè)務(wù)。從業(yè)務(wù)范圍看，財務(wù)公司是企業(yè)集團(tuán)的內(nèi)部銀行。近幾年，大型企業(yè)的集團(tuán)化組建帶來的資本聚集效應(yīng)，以及資本市場的迅速發(fā)展，強(qiáng)化了公司資本從銀行業(yè)的游離程度，更多的大型企業(yè)集團(tuán)將逐步建立財務(wù)公司，取代一部分銀行業(yè)務(wù)。但是，對于跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨國經(jīng)營的大型企業(yè)集團(tuán)來說，由于其內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)復(fù)雜，母公司與子公司之間的資金清算和銷售貨款回籠等對銀行的結(jié)算業(yè)務(wù)產(chǎn)生了更大的需求，尤其是隨著經(jīng)營風(fēng)險的增大，企業(yè)集團(tuán)將資金從下屬公司逐步集中到總部，實(shí)行收支兩條線，對資金實(shí)行集約化管理，商業(yè)銀行以其結(jié)算網(wǎng)絡(luò)和結(jié)算經(jīng)驗(yàn)的優(yōu)勢，可以與財務(wù)公司合作，建立一套嚴(yán)密科學(xué)的核算管理體系。同時，在我國金融市場不斷發(fā)展成熟的過程中，大型企業(yè)集團(tuán)對以存貸款為主的傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的需求呈現(xiàn)下降趨勢，而對以項(xiàng)目融資、債權(quán)保理、法律顧問等知識密集型投資銀行業(yè)務(wù)需求上升，商業(yè)銀行必須從簡單的信貸服務(wù)轉(zhuǎn)向綜合性的公司理財，發(fā)展技術(shù)密集型的金融產(chǎn)品。
商業(yè)銀行可以根據(jù)財務(wù)公司的特點(diǎn)進(jìn)行創(chuàng)新，在標(biāo)準(zhǔn)化管理的前提下，量體裁衣，提供個性化金融產(chǎn)品：（1）集團(tuán)賬戶的建立。當(dāng)企業(yè)集團(tuán)總公司與下屬公司都在同城，企業(yè)集團(tuán)總公司設(shè)立財務(wù)公司，該財務(wù)公司和下屬公司在分行分別開設(shè)賬戶，財務(wù)公司的賬戶可以反映所有下屬公司賬戶余額，下屬公司使用本公司帳戶的資金受到財務(wù)公司賬戶余額的制約，這種方式可以使集團(tuán)隨時把握所有下屬企業(yè)資金的狀況；（2）公司的異地網(wǎng)絡(luò)結(jié)算。這種方式適合于企業(yè)總公司和下屬公司不在同城，總公司下設(shè)財務(wù)公司，財務(wù)公司以及異地下屬公司均需在商業(yè)銀行開設(shè)對公賬戶，財務(wù)公司需將異地下屬公司的資金及時回調(diào)總部或者向下屬公司撥付資金時，可通過商業(yè)銀行的異地匯劃網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行，商業(yè)銀行要保證異地結(jié)算的快捷、安全、可靠：（3）商業(yè)銀行可以協(xié)助大客戶建立系統(tǒng)內(nèi)部銀行或者財務(wù)公司，構(gòu)建集團(tuán)內(nèi)部虛擬資金市場，建立起規(guī)范的內(nèi)控制度，徹底改變集團(tuán)內(nèi)部成員單位對集團(tuán)資金的無償占用，強(qiáng)化其內(nèi)部資金的集團(tuán)統(tǒng)一管理，為財務(wù)公司及其集團(tuán)培養(yǎng)高素質(zhì)的金融人才，從源頭上與財務(wù)公司加強(qiáng)合作。從財務(wù)公司角度分析，由于財務(wù)公司不是當(dāng)前直接融資投資熱點(diǎn)，其增資擴(kuò)股難度大，難以及時募集到合適的股本，通過與銀行合作可以在相當(dāng)程度上克服這一問題；（4）有的企業(yè)集團(tuán)甚至可以將財務(wù)管理業(yè)務(wù)以多種形式外包給銀行。銀行也可以積極利用自己的優(yōu)勢，作為外包商，承包公司財務(wù)資金業(yè)務(wù)。因?yàn)榻鹑陬I(lǐng)域的一大外包業(yè)務(wù)是公司財務(wù)資金外包業(yè)務(wù)，將公司的財務(wù)資金部門或者部門的財務(wù)、現(xiàn)金和資金管理中的一部分通過簽訂契約的方式外包給銀行管理。銀行職能從存貸中介職能向投資理財職能轉(zhuǎn)化。公司充分利用銀行的規(guī)模優(yōu)勢有效管理財務(wù)資金，可以精簡機(jī)構(gòu)，降低經(jīng)營成本，增加經(jīng)營的靈活性和銀企之間信息的對稱性，進(jìn)而促進(jìn)金融交易的發(fā)生。
2002年，中國人民銀行公布《貸款風(fēng)險分類指導(dǎo)原則》，按照風(fēng)險的大小，將銀行貸款分別以下五類：正常、關(guān)注、次級、可疑和損失貸款，其中后三項(xiàng)構(gòu)成我國的商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)。
我國目前商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化尚處于試點(diǎn)階段，發(fā)展程度相對較低。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2004年到2014年，我國資產(chǎn)證券化總計(jì)2500億元；相比較美國市場，差距十分明顯。
二、我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的不足及相關(guān)建議
1.技術(shù)體系方面
商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化由于其特殊性質(zhì)，使得其業(yè)務(wù)具有高度技術(shù)化，與其他金融創(chuàng)新相比，專業(yè)化更強(qiáng)，所以在進(jìn)行證券化操作時，需要強(qiáng)有力的技術(shù)保障體系。所以說，技術(shù)支撐體系方面的建立和完善能夠有效地推動我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的發(fā)展。但是，我國現(xiàn)今在技術(shù)體系方面的建設(shè)很薄弱，沒有建立完整的體系且存在層層阻礙，要想發(fā)展證券化首先需要解決技術(shù)體系的不足。
（1）資產(chǎn)重組。在我國，相比其他金融創(chuàng)新，投資者對商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的熱情不高，對其認(rèn)知需要一定的過程。所以說，在組建資產(chǎn)池時，需要放入有一定內(nèi)資價值且產(chǎn)生一定現(xiàn)金流的資產(chǎn)作為保障，必要時需要將一定的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)放入進(jìn)行捆綁，以此來吸引國內(nèi)投資者。并且在構(gòu)建資產(chǎn)池時，選擇的資產(chǎn)證券化品種應(yīng)該以相對簡單且具有相對較高的保障的品種，因?yàn)轱L(fēng)險系數(shù)較高且結(jié)構(gòu)復(fù)雜的品種對投資者的吸引力相對較小支持。此外，在設(shè)計(jì)證券化時，應(yīng)該根據(jù)投資者的相應(yīng)偏好情況相機(jī)設(shè)計(jì)。
（2）破產(chǎn)隔離。破產(chǎn)隔離對證券化極其重要，決定了證券化的成敗。設(shè)立法人SPV，然后發(fā)行資產(chǎn)支持證券是實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離的一個關(guān)鍵方法，SPV的設(shè)立與發(fā)起人是相互獨(dú)立的，不具有產(chǎn)權(quán)聯(lián)系。SPV所包含的資產(chǎn)以及由資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流一定要保證有效性，SPV對要進(jìn)行證券化資產(chǎn)必須能夠完全控制。除此之外，SPV并不進(jìn)行其他經(jīng)濟(jì)活動，不得利用發(fā)起人的資產(chǎn)進(jìn)行抵押擔(dān)保、兼并重組等一系列重大經(jīng)濟(jì)活動。我國目前注冊的資產(chǎn)管理公司大部分都不是嚴(yán)格意義上的SPV，要想實(shí)現(xiàn)真正意義上的商業(yè)銀不良資產(chǎn)證券化，就應(yīng)該按照市場機(jī)制在建立SPV時，完全按照一定條件進(jìn)行。
2.法律制度體系方面
資產(chǎn)證券化是一項(xiàng)非常復(fù)雜的過程，設(shè)計(jì)領(lǐng)域非常廣，包括擔(dān)保、證券、破產(chǎn)等多方面，并且交易結(jié)構(gòu)必須保持嚴(yán)謹(jǐn)、有效，相應(yīng)的需要一系列的法律法規(guī)進(jìn)行保障；此外，市場上各部分參與者之間的權(quán)利與義務(wù)的劃分也需要法律來進(jìn)行規(guī)范。在此，本文建議：
（1）設(shè)立適合的特殊目的載體SPV。在國外，SPV是風(fēng)險獨(dú)立的，并且受到法律的嚴(yán)格限制，它的唯一目的僅限于商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化，進(jìn)而達(dá)到實(shí)現(xiàn)標(biāo)的資產(chǎn)的“真實(shí)出售”的最終目的。SPV的組織架構(gòu)中應(yīng)該包括但不限于下列條款：①SPV業(yè)務(wù)單一，僅進(jìn)行特定的資產(chǎn)證券化交易和與此相關(guān)的其他業(yè)務(wù)。②SPV僅發(fā)行資產(chǎn)支持證券，并無其他負(fù)債。③一般情況下，SPV不能與其他實(shí)體合并或兼并，除非合并之后的實(shí)體也同樣符合遠(yuǎn)離破產(chǎn)的要求。④SPV設(shè)立獨(dú)立董事，獨(dú)立董事具有否決權(quán)，SPV申請破產(chǎn)清算必須獲得獨(dú)立董事的贊成。
（2）完善金融法規(guī)、發(fā)展多層次的金融市場。①大力培育機(jī)構(gòu)投資者，擴(kuò)大市場需求。商業(yè)銀行證券化資產(chǎn)進(jìn)入市場會遇到各種各樣的問題，要想保證他順利進(jìn)入市場就必須有一個發(fā)育健全的二級市場來保證其流動性和變現(xiàn)能力。西方發(fā)達(dá)資本主義國家資本市場相對較為完善，機(jī)構(gòu)投資者是資產(chǎn)證券化最重要的投資者。但是，我國資產(chǎn)市場相對比較落后，所以在我國資產(chǎn)證券化投資上，個人投資者占據(jù)半壁江山，結(jié)構(gòu)上與西方發(fā)達(dá)國家差距很大。所以說，在我國需要有序地放寬機(jī)構(gòu)投資者的準(zhǔn)入條件，一方面引導(dǎo)投資基金，使其在我國證券市場上活躍起來；另一方面應(yīng)繼續(xù)放開保險資金的融資渠道，允許該部分資金對證券市場進(jìn)行投資，大力培育和發(fā)展保險公司、投資公司、證券投資基金、養(yǎng)老基金和合格的境外投資者等機(jī)構(gòu)投資者，政府在必要的時候可以給予機(jī)構(gòu)投資者一定的資金支持，使機(jī)構(gòu)投資者逐漸成為不良資產(chǎn)證券化的需求主體。②建立健全擔(dān)保制度。研究得出，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化能夠在美國等西方主要資本主義國家取得巨大成功，最主要的原因是政府在財政方面給予極大地支持，以及在信用建設(shè)方面的支持。在美國，又相對完善的三大抵押貸款公司和資金清算公司為資產(chǎn)證券化過程提供較為完善的服務(wù)。但是，由于體制原因，金融改革和國企改革并不順利，市場上的投資者對不良債權(quán)往往望風(fēng)而逃，結(jié)果造成市場需求嚴(yán)重不足。所以，在我國應(yīng)該建立“還款儲備”，由國家作為出資方對債券還款提供準(zhǔn)備，出資作為對債券還款的準(zhǔn)備，財政部門可以通過金融資產(chǎn)管理公司提供一定比例的注冊資本作為還款儲備，進(jìn)而來提高商業(yè)銀行的信用。
3.信用體系方面
信用環(huán)境對資產(chǎn)證券化影響很大，信用環(huán)境的好壞可以直接影響著證券化進(jìn)程是否能夠順利的進(jìn)行，所以必須要盡快建立良好的信用環(huán)境。為了適應(yīng)資產(chǎn)證券化運(yùn)作的要求，需整頓信用秩序，實(shí)施信用工程，完善信用制度，培養(yǎng)社會化信用體系，引導(dǎo)個人和企業(yè)加強(qiáng)信用管理。為此本文提供以下幾個方面參考：
（1）完善個人信用體系?？紤]到我國當(dāng)前的市場情況，歐洲一些國家的個人信用管理模式在我國相對來說比較適合，建立一個以中央信貸登記機(jī)構(gòu)為主體的國家信用管理體系，該體系的建立首先由中央銀行進(jìn)行帶頭，進(jìn)而通過銀行間市場、地區(qū)間、行業(yè)間的關(guān)系網(wǎng)建立一套國家系統(tǒng)進(jìn)行個人信息的登記、查詢等。由市場上，具有合格資格的參與者以付費(fèi)的形式獲得相關(guān)信息，各參與者必須建立風(fēng)險隔離的內(nèi)部機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)系統(tǒng)數(shù)據(jù)的搜集、查詢等，必須保障信息的保密性。另外，國家還應(yīng)該建立相應(yīng)的制度，加大執(zhí)法力度，增加失信者的失信成本。
影子銀行（shadow banking）是在過去30多年發(fā)展壯大的，但直到次貸危機(jī)發(fā)生之后才被人們所關(guān)注和重視。本次金融危機(jī)的爆發(fā)和惡化，被普遍認(rèn)為與影子銀行的過度擴(kuò)張有關(guān)。盡管影子銀行在推動金融市場發(fā)展，加快金融產(chǎn)品創(chuàng)新等方面作用重大，但影子銀行的高杠桿性、不受監(jiān)管的特征也會引發(fā)監(jiān)管套利、系統(tǒng)性風(fēng)險等問題，因此，加強(qiáng)影子銀行的監(jiān)管已經(jīng)成為后危機(jī)時代全球金融監(jiān)管的重要議題之一。美國、歐盟等國家和國際金融組織紛紛針對影子銀行提出了監(jiān)管改革法案和政策引導(dǎo)。而反觀我國，盡管受本次金融危機(jī)的沖擊較小，但影子銀行體系及業(yè)務(wù)已經(jīng)得到了飛速發(fā)展，其蘊(yùn)含的風(fēng)險也在逐步顯現(xiàn)，比如溫州危機(jī)、泗洪高利貸危機(jī)等?？梢哉f，影子銀行的發(fā)展及監(jiān)管問題不僅僅是全球金融監(jiān)管的熱點(diǎn)議題，更是我國金融發(fā)展不可回避并亟需解決的重要問題。
一、影子銀行的范疇界定
（一）影子銀行的概念
影子銀行或影子銀行體系是對傳統(tǒng)銀行體系以外的各種金融機(jī)構(gòu)或中介的一種形象的稱謂，并非是一個嚴(yán)格的法律概念。該概念首先是由美國太平洋投資公司保羅麥卡利提出的，用以指稱那些不受監(jiān)管或者監(jiān)管較少，與傳統(tǒng)銀行相對應(yīng)的金融機(jī)構(gòu)。美聯(lián)儲主席伯南克在一個演講中提到影子銀行，認(rèn)為影子銀行之所以被如此稱謂，主要是因?yàn)樗鼈兲峁┝伺c傳統(tǒng)商業(yè)銀行相對應(yīng)的金融產(chǎn)品和服務(wù)，兩者之間是一種相互競爭、相互滲透的關(guān)系。而且相較而言，影子銀行的杠桿率更高，透明度更低。此外，其他國際金融組織和監(jiān)管機(jī)構(gòu)也針對影子銀行的特點(diǎn)，提出了自己的理解和界定。而在我國，學(xué)者和機(jī)構(gòu)從不同的視角對于影子銀行進(jìn)行了界定，比如有學(xué)者認(rèn)為影子銀行是行使部分傳統(tǒng)商業(yè)銀行的功能，但運(yùn)作機(jī)制和交易方式卻與傳統(tǒng)商業(yè)銀行完全不同的金融機(jī)構(gòu)、中介和工具的總和。對于影子銀行的界定眾說紛紜，原因在于影子銀行是一個全新的概念，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和公眾對于它的認(rèn)識不夠具體和深入，而且它的運(yùn)作方式和機(jī)制比較復(fù)雜，所以對影子銀行的界定很難形成統(tǒng)一的意見。筆者認(rèn)為，從防范和控制金融風(fēng)險的角度出發(fā)，影子銀行可以界定為，游離于傳統(tǒng)銀行監(jiān)管體系之外的金融機(jī)構(gòu)和金融中介，以及傳統(tǒng)銀行應(yīng)用影子銀行工具和運(yùn)作方式的金融工具和產(chǎn)品。
（二）影子銀行的特征及風(fēng)險
1.影子銀行所受到的監(jiān)管相對較少。與傳統(tǒng)銀行往往受到高度監(jiān)管相比，影子銀行受到相對較少的監(jiān)管。在金融危機(jī)發(fā)生之前，由于影子銀行的運(yùn)作工具和機(jī)制等都較為復(fù)雜且具有較強(qiáng)的隱蔽性，導(dǎo)致影子銀行體系的大多數(shù)機(jī)構(gòu)都游離于監(jiān)管體系之外，并未引起金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的足夠重視。美國金融危機(jī)調(diào)查委員會在《影子銀行和金融危機(jī)》的調(diào)查報告中也強(qiáng)調(diào)了這個特性，將之稱作是影子銀行的“類銀行金融行為”。這些行為在傳統(tǒng)商業(yè)銀行系統(tǒng)外進(jìn)行，其中很多不受管制或者受到輕度管制。
2.影子銀行與傳統(tǒng)銀行相比較少受到監(jiān)管這一事實(shí)，必然意味著監(jiān)管套利會在一定程度上引發(fā)對影子銀行的需求。因此，不斷增強(qiáng)的銀行監(jiān)管幾乎必然增加對影子銀行的需求。一方面，被高度監(jiān)管的銀行無法提供跟不監(jiān)管或輕度監(jiān)管的影子銀行一樣廉價、便利的金融產(chǎn)品和服務(wù)；另一方面，導(dǎo)致傳統(tǒng)銀行可能轉(zhuǎn)換身份，從受嚴(yán)格監(jiān)管的機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變成監(jiān)管較少或不受監(jiān)管的影子銀行，或者轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)形式，設(shè)計(jì)出不受監(jiān)管的業(yè)務(wù)和產(chǎn)品形式。
3.監(jiān)管空白和監(jiān)管套利的存在，會誘發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險。傳統(tǒng)銀行和影子銀行聯(lián)系非常緊密，一方面，影子銀行通常將傳統(tǒng)銀行作為業(yè)務(wù)運(yùn)行的一個鏈條，利用傳統(tǒng)銀行為其提供流動性等支持；另一方面，傳統(tǒng)銀行也會利用法律漏洞規(guī)避法律的流動性和資本要求，利用影子銀行從事高風(fēng)險、高收益的業(yè)務(wù)活動，這意味著影子銀行和傳統(tǒng)銀行之間會產(chǎn)生風(fēng)險傳遞，而且由于影子銀行不受監(jiān)管或監(jiān)管較少的事實(shí)，會誘發(fā)它們采用高杠桿手段進(jìn)行經(jīng)營，并通過技術(shù)手段分散風(fēng)險，導(dǎo)致風(fēng)險不斷累積，從而誘發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險。
二、后危機(jī)時代影子銀行監(jiān)管的國際法制改革
次貸危機(jī)之后，國際社會從不同層面和不同角度對金融危機(jī)進(jìn)行了各種反思，并相應(yīng)提出了各種金融監(jiān)管的改革法案和建議，影子銀行的監(jiān)管問題也因此受到了前所未有的重視。如何彌補(bǔ)金融危機(jī)暴露出的監(jiān)管漏洞，構(gòu)建完善的影子銀行監(jiān)管法律制度，是各國政府和國際金融監(jiān)管組織關(guān)注的重點(diǎn)話題。
（一）歐盟
1.建立系統(tǒng)性風(fēng)險監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)宏觀審慎監(jiān)管。金融危機(jī)重創(chuàng)了包括歐洲在內(nèi)的全球經(jīng)濟(jì)和金融安全，凸顯了系統(tǒng)性風(fēng)險監(jiān)管在金融市場穩(wěn)定的重要性，有鑒于此，歐盟從宏觀監(jiān)管體制層面出發(fā)，設(shè)立歐盟系統(tǒng)性風(fēng)險委員會（European systemic Risk Board），而歐盟系統(tǒng)性風(fēng)險委員會的設(shè)立，正是歐盟為了彌補(bǔ)宏觀監(jiān)管體制的漏洞而成立的一個新機(jī)構(gòu)。歐盟系統(tǒng)性風(fēng)險委員會由歐洲中央銀行牽頭設(shè)立，成員包括歐洲中央銀行行長、副行長及歐盟所轄的27個成員國的中央銀行行長。系統(tǒng)性風(fēng)險委員會又下設(shè)一個由8人組成的指導(dǎo)委員會，包括歐洲中央銀行成員3人，歐洲銀行管理局、歐洲證券監(jiān)管局、歐洲保險和職業(yè)年金管理局局長各1人，歐盟委員會成員1人，歐盟經(jīng)濟(jì)金融委員會主席1人。設(shè)立歐盟系統(tǒng)性風(fēng)險委員會的主要目的在于監(jiān)測并評估影響整體金融穩(wěn)定的風(fēng)險。具體職能是在歐盟層面上負(fù)責(zé)宏觀性的審慎監(jiān)管，監(jiān)控和評估在宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及整個金融體系發(fā)展過程中出現(xiàn)的威脅金融穩(wěn)定的各種風(fēng)險，識別并對這些風(fēng)險進(jìn)行排序，出現(xiàn)重大風(fēng)險時發(fā)出預(yù)警并在必要時向政策制定者提供包括法律方面的各種建議和措施，執(zhí)行預(yù)警后的相關(guān)監(jiān)控措施，與IMF、FSB以及第三世界國家開展有關(guān)合作。
2.擴(kuò)大金融監(jiān)管范圍，加強(qiáng)對影子銀行的風(fēng)險管理。導(dǎo)致本次危機(jī)爆發(fā)的原因之一，就是影子銀行等金融機(jī)構(gòu)的“膽大包天”和“胡作非為”，所以，加強(qiáng)影子銀行的風(fēng)險管理也成為本次歐盟金融監(jiān)管改革的重點(diǎn)。主要體現(xiàn)在以下幾個方面：（1）修改《資本金要求指令》，提高金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險門檻。歐盟于2009年7月對《資本金要求指令》作了進(jìn)一步的修改，提高交易賬戶、銀行證券化業(yè)務(wù)、再證券化業(yè)務(wù)的監(jiān)管要求，包括提高資本金、加強(qiáng)信息披露程度、限制銀行的再證券化投資業(yè)務(wù)等。（2）擴(kuò)大金融監(jiān)管的監(jiān)管范圍，將對沖基金和私募股權(quán)投資基金納入監(jiān)管范圍。具體而言，針對管理資金超過5億歐元或者管理資金超過1億歐元、依靠金融機(jī)構(gòu)借貸維持的對沖基金和私募股權(quán)基金建立全面監(jiān)管，防止投資基金規(guī)避監(jiān)管的現(xiàn)象發(fā)生；加強(qiáng)對沖基金、私募股權(quán)投資基金的信息披露監(jiān)管，并鼓勵其采用上市的方法公開籌資，以保護(hù)投資者的利益。（3）加強(qiáng)對信用評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。本次金融監(jiān)管改革對于信用評級機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍、透明度、信息披露等方面都提出了更為嚴(yán)格的條件。要求信用評級機(jī)構(gòu)必須進(jìn)行統(tǒng)一登記注冊，并接受歐盟證券和市場管理局的監(jiān)管；加強(qiáng)金融產(chǎn)品的信息披露，要求信用評級機(jī)構(gòu)在具有充分透明度的情況下才能對金融產(chǎn)品進(jìn)行評級。此外，為了更有效地保護(hù)投資者的利益，還加大了對信用評級機(jī)構(gòu)違法的處罰力度。
（二）美國
1.建立新的監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，應(yīng)對和防范系統(tǒng)性風(fēng)險。為了應(yīng)對和防范系統(tǒng)性風(fēng)險，美國成立了新的金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會（Financial stability Oversight Council）。新增設(shè)的金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會由財政部部長擔(dān)任主席，成員包括財政部部長、美聯(lián)儲主席、新設(shè)的國民銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)主席、新設(shè)的金融消費(fèi)者保護(hù)局局長、證券交易委員會主席、商品期貨交易委員會主席、聯(lián)邦存款保險公司主席、聯(lián)邦住房金融局局長和一個由總統(tǒng)任命經(jīng)參議院認(rèn)可的具有保險經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人士，以及五位不具有投票權(quán)的成員，包括金融研究室主任、聯(lián)邦保險管理局局長和州銀行、證券、保險證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的代表。在此建構(gòu)下，現(xiàn)有的貨幣監(jiān)理署和儲蓄監(jiān)理署合并，用以監(jiān)管全國性的銀行機(jī)構(gòu)；由美聯(lián)儲負(fù)責(zé)監(jiān)管金融控股公司和一些地方銀行。該委員會的主要職責(zé)是識別和處理危害國家經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的系統(tǒng)性風(fēng)險。具體而言，包括以下幾個方面：加強(qiáng)各個聯(lián)邦監(jiān)管機(jī)構(gòu)在法律起草和制定、檢查、報告、執(zhí)行等方面的信息交流和溝通；為屬于不同聯(lián)邦監(jiān)管機(jī)構(gòu)的大型機(jī)構(gòu)的監(jiān)管問題提供討論平臺；有權(quán)從各個金融機(jī)構(gòu)收集相關(guān)信息，并就監(jiān)管中的問題和風(fēng)險向國會提供年度報告。
2.加強(qiáng)對影子銀行業(yè)務(wù)的監(jiān)管。影子銀行的主要業(yè)務(wù)是各種紛繁復(fù)雜的金融衍生品，而金融衍生品恰恰未處在監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管范圍之內(nèi)，所以當(dāng)危機(jī)來臨之時會導(dǎo)致市場極度動蕩、投資者遭受巨額損失。鑒于此，《多德-弗蘭克法》特別對金融衍生品監(jiān)管作了規(guī)定。該法規(guī)定，由證券交易委員會和期貨交易委員會負(fù)責(zé)對金融衍生品的監(jiān)管，并協(xié)同制定監(jiān)管規(guī)則；將大部分的場外衍生產(chǎn)品通過交易所和中央清算中心進(jìn)行交易和清算；對從事衍生品交易的公司施加保證金、特別的資本比例、交易記錄和職業(yè)操守等監(jiān)管要求，以控制可能出現(xiàn)的系統(tǒng)性風(fēng)險。此外，授予監(jiān)管機(jī)構(gòu)更大的權(quán)力，可以處罰那些幫助客戶欺騙公眾和第三方的市場交易者，并可以對逃避清算的行為進(jìn)行加倍處罰。
3.加強(qiáng)風(fēng)險隔離，防止影子銀行與傳統(tǒng)銀行之間的風(fēng)險傳遞。《多德-弗蘭克法》引入“沃克爾規(guī)則”，規(guī)定銀行投資私募股權(quán)基金和對沖基金的規(guī)模不得超過銀行股權(quán)的3%，并要求銀行將自營交易和類似的投資活動從加入存款保險體系的銀行機(jī)構(gòu)中分離出來，要求銀行將信用違約掉期、商品和股票互換交易等高風(fēng)險的衍生產(chǎn)品剝離到特定的子公司，但允許其保留為對沖自身風(fēng)險進(jìn)行的利率互換、互換交易、外匯互換等交易。
（三）金融穩(wěn)定理事會
次貸危機(jī)之后，金融穩(wěn)定理事會（以下簡稱FSB）逐漸成為全球金融監(jiān)管改革的重要主體，并成為加強(qiáng)全球影子銀行監(jiān)管的主要執(zhí)行機(jī)構(gòu)。FSB于2011年4月相繼了一系列加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管的重要文件，比如《影子銀行：范圍界定》、《影子銀行：進(jìn)展和進(jìn)一步的監(jiān)管措施》、《影子銀行：加強(qiáng)監(jiān)督和管理》等文件。從上述文件可以看出，F(xiàn)SB意圖加強(qiáng)影子銀行的政策建議，主要包括以下幾個方面的內(nèi)容：
1.從宏觀和微觀視角，加強(qiáng)對影子銀行的監(jiān)管。FSB建議各國從系統(tǒng)性風(fēng)險監(jiān)管的宏觀角度和微觀審慎監(jiān)管角度，采用定量和定性的方法，加強(qiáng)對本地區(qū)影子銀行的監(jiān)管。從宏觀監(jiān)管的角度，主要目的在于為監(jiān)管機(jī)構(gòu)從整體上掌握影子銀行的數(shù)據(jù)信息，并為監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供必要的預(yù)警信息，有助于評估非金融部門和影子銀行體系的風(fēng)險和融資脆弱性。而從微觀監(jiān)管的角度，可以通過市場調(diào)查數(shù)據(jù)、公開出版物等渠道獲取金融產(chǎn)品的具體信息，以便于測算金融市場和金融產(chǎn)品的規(guī)模與風(fēng)險。
2.多管齊下，采用綜合方式加強(qiáng)影子銀行。FSB認(rèn)為影子銀行體系是由不同類型的金融機(jī)構(gòu)、金融業(yè)務(wù)和金融產(chǎn)品組成的，采用單一式的監(jiān)管方式無法有效的監(jiān)管影子銀行，所以對影子銀行的監(jiān)管必須采用不同方式。監(jiān)管政策也應(yīng)兼具靈活性和前瞻性，同時還應(yīng)充分考慮金融市場發(fā)展中可能出現(xiàn)的問題。從廣義上講，對影子銀行的監(jiān)管措施主要分為四種：（1）間接監(jiān)管方式。即通過規(guī)制、調(diào)整傳統(tǒng)銀行和影子銀行之間的互動，從而降低影子銀行對于傳統(tǒng)銀行的風(fēng)險傳遞所帶來的不良影響。同時，有利于阻止傳統(tǒng)銀行為了降低資本要求或流動性監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)而通過影子銀行進(jìn)行的監(jiān)管套利活動。（2）直接監(jiān)管方式。即加強(qiáng)對影子銀行體系本身的監(jiān)管，從根本上減少影子銀行機(jī)構(gòu)對于金融市場的風(fēng)險。（3）業(yè)務(wù)監(jiān)管。即由監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管影子銀行的金融業(yè)務(wù)，以降低影子銀行的金融業(yè)務(wù)、金融工具、金融產(chǎn)品對金融市場的影響，保證影子銀行體系的健康運(yùn)行。（4）宏觀審慎監(jiān)管。即從宏觀角度監(jiān)管和識別對影子銀行所引起的系統(tǒng)性風(fēng)險，比如采取措施加強(qiáng)金融市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等。
三、我國影子銀行監(jiān)管的法律制度構(gòu)建
關(guān)于對我國影子銀行的界定和范圍，不同的學(xué)者或機(jī)構(gòu)存在一定的爭議。而且由于某些金融機(jī)構(gòu)和金融產(chǎn)品并未納入我國金融監(jiān)管的范圍，所以，對于我國影子銀行體系的具體規(guī)模和表現(xiàn)形態(tài)尚不得而知。根據(jù)IMF于2011年的《中國金融體系穩(wěn)定評估報告》顯示，我國影子銀行體系主要包括三類：一是非正規(guī)金融部門。具體包括信用擔(dān)保公司、典當(dāng)行、小額貸款公司以及未納人金融監(jiān)管范圍的地下金融。以小額貸款公司為例，截至2012年12月末，我國共有小額貸款公司6080家，貸款余額5921億元，全年新增貸款2005億元。二是私募基金。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年我國共計(jì)369支私募股權(quán)投資基金完成募集，比2011年全年的235支同比增幅57.0%，為歷史最高，其中披露金額的359支基金共計(jì)募集253.13億美元。三是各種金融理財產(chǎn)品。截止到2010年，中國尚有7049款理財產(chǎn)品，資金數(shù)額達(dá)到1.7萬億元人民幣。而按照FSB關(guān)于影子銀行體系的界定，我國影子銀行體系主要包括金融資產(chǎn)管理公司、信托投資公司、財務(wù)公司、金融租賃公司、私募基金、小額貸款公司、融資性擔(dān)保公司、典當(dāng)行、信用評級機(jī)構(gòu)以及各類理財產(chǎn)品等。以上影子銀行機(jī)構(gòu)雖然有部分已經(jīng)納入金融監(jiān)管范疇，但是鑒于影子銀行體系的巨大規(guī)模以及可能存在的風(fēng)險，因此加強(qiáng)對影子銀行體系的監(jiān)管就成為后危機(jī)時代我國金融監(jiān)管的重要任務(wù)之一。
（一）建立宏觀監(jiān)管體系，完善系統(tǒng)性風(fēng)險監(jiān)管
由于影子銀行涉及主體眾多，其金融產(chǎn)品和業(yè)務(wù)可能涉及銀行、證券、保險等不同的金融行業(yè)，導(dǎo)致傳統(tǒng)的分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管模式無法因應(yīng)影子銀行監(jiān)管的現(xiàn)實(shí)需要。鑒于此，在宏觀監(jiān)管體制方面應(yīng)著重完善以下兩個方面：
1.引入功能監(jiān)管的理念和模式，逐步改革現(xiàn)行的機(jī)構(gòu)監(jiān)管模式。所謂功能監(jiān)管，是指根據(jù)金融體系的功能以及金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營活動來設(shè)計(jì)金融監(jiān)管制度，以實(shí)現(xiàn)對金融業(yè)跨機(jī)構(gòu)、跨行業(yè)、跨產(chǎn)品的協(xié)調(diào)監(jiān)管。也就是說，功能監(jiān)管重點(diǎn)關(guān)注金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營活動，而非金融機(jī)構(gòu)本身，它是一種跟機(jī)構(gòu)監(jiān)管模式相對應(yīng)的監(jiān)管模式，有利于克服機(jī)構(gòu)監(jiān)管模式以金融機(jī)構(gòu)本身為監(jiān)管重心的弊端。以金融理財產(chǎn)品的監(jiān)管現(xiàn)狀為例，中國銀監(jiān)會負(fù)責(zé)監(jiān)管商業(yè)銀行個人理財產(chǎn)品和信托投資產(chǎn)品；中國證監(jiān)會負(fù)責(zé)監(jiān)管證券公司客戶資產(chǎn)管理、證券投資基金、基金專戶理財；中國保監(jiān)會則負(fù)責(zé)監(jiān)管萬能保險、分紅保險、投資連結(jié)保險；而貨幣市場基金則由中國人民銀行和中國證監(jiān)會共同監(jiān)管。金融理財產(chǎn)品的監(jiān)管現(xiàn)狀清晰地呈現(xiàn)出我國金融監(jiān)管是以“一行三會”為主體的機(jī)構(gòu)監(jiān)管模式。盡管該模式可以在一定程度上隔離金融行業(yè)之間的風(fēng)險，但由于金融理財產(chǎn)品的法律性質(zhì)基本相似，金融監(jiān)管部門卻只能根據(jù)各自行業(yè)的特點(diǎn)制定金融監(jiān)管規(guī)則，所以，金融創(chuàng)新產(chǎn)品的發(fā)展事實(shí)上模糊了銀行、證券、保險等金融業(yè)之間的界限范圍，也不可避免地會出現(xiàn)監(jiān)管重疊和監(jiān)管套利等問題。但考慮到制度變遷的路徑依賴，監(jiān)管改革并非可以一蹴而就，所以建議對機(jī)構(gòu)監(jiān)管模式進(jìn)行漸進(jìn)式改革，即在現(xiàn)有的監(jiān)管框架的基礎(chǔ)上，在維護(hù)金融體系穩(wěn)定、防范金融風(fēng)險的前提下，逐步引入功能監(jiān)管的理念和措施，調(diào)整《商業(yè)銀行法》、《證券法》、《保險法》等基礎(chǔ)金融法律的相關(guān)內(nèi)容，實(shí)現(xiàn)金融市場的健康發(fā)展。
2.建立系統(tǒng)性風(fēng)險監(jiān)管協(xié)調(diào)和監(jiān)測機(jī)制。美歐等國為了防范影子銀行可能引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險，建立了系統(tǒng)性風(fēng)險監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制。針對我國現(xiàn)行的機(jī)構(gòu)監(jiān)管模式，建議成立影子銀行監(jiān)管協(xié)調(diào)委員會負(fù)責(zé)監(jiān)控和防范影子銀行的風(fēng)險。具體來言，由國務(wù)院牽頭設(shè)立，按照功能監(jiān)管的模式對金融機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品進(jìn)行監(jiān)管，監(jiān)管成員包括中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、商務(wù)部、發(fā)改委、財政部等監(jiān)管主體委派的專家組成。同時，將影子銀行體系納入宏觀監(jiān)管體系，開發(fā)和完善宏觀審慎監(jiān)管的政策工具，對其中具有系統(tǒng)重要性的影子銀行機(jī)構(gòu)建立逆周期性監(jiān)管機(jī)制和風(fēng)險監(jiān)測機(jī)制。
（二）加強(qiáng)微觀審慎監(jiān)管，消除監(jiān)管缺漏
近年來，我國越來越重視對影子銀行體系的監(jiān)管，監(jiān)管力度和監(jiān)管措施都有所加強(qiáng)和改進(jìn)，比如加強(qiáng)了對小額貸款公司、信托公司的監(jiān)管。但影子銀行監(jiān)管仍然存在部分機(jī)構(gòu)監(jiān)管空白和監(jiān)管重疊等現(xiàn)象。因此，需要進(jìn)一步從微觀層面加強(qiáng)對影子銀行體系的監(jiān)管：
1.擴(kuò)大監(jiān)管邊界，減少監(jiān)管空白和監(jiān)管套利。針對我國現(xiàn)存的金融發(fā)展實(shí)際，將游離于金融監(jiān)管邊界的影子銀行體系及業(yè)務(wù)納入到金融監(jiān)管體系之中，明確監(jiān)管主體及其監(jiān)管職責(zé)，特別應(yīng)加強(qiáng)對信用評級機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)證券化等金融工具的監(jiān)管，促進(jìn)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)趨同，防范監(jiān)管空白和監(jiān)管套利。
2.加強(qiáng)影子銀行的信息披露監(jiān)管。一是明確影子銀行信息披露的主體和內(nèi)容，要求影子銀行機(jī)構(gòu)遵守相關(guān)的會計(jì)和交易信息披露的監(jiān)管規(guī)則，披露隱蔽的交易信息、投資方信息等；二是明確影子銀行信息披露的監(jiān)管主體，可以將影子銀行監(jiān)管協(xié)調(diào)委員會作為影子銀行信息披露的監(jiān)管主體，具體負(fù)責(zé)監(jiān)督影子銀行的信息披露義務(wù)；三是影子銀行監(jiān)管委員會應(yīng)提高監(jiān)管透明度，建立健全嚴(yán)格的處罰機(jī)制，遏制金融市場主體因過度逐利而忽視潛在風(fēng)險的短期交易行為。
3.加強(qiáng)影子銀行的公司治理。一是改革影子銀行的高管薪酬體制，建立影子銀行高管的問責(zé)制；二是提高對私募基金管理人的市場準(zhǔn)入要求，通過對管理人資質(zhì)的要求保障基金的管理水平。
4.建立金融風(fēng)險防火墻制度。金融風(fēng)險防火墻具體包括兩種：一是建立影子銀行和傳統(tǒng)銀行之間的防火墻，避免影子銀行的風(fēng)險傳遞給傳統(tǒng)銀行；二是建立非正規(guī)金融和正規(guī)金融體系之間的防火墻，禁止正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的從業(yè)人員從事非正規(guī)金融業(yè)務(wù)，阻斷兩者之間的風(fēng)險傳導(dǎo)通道。
（三）健全相關(guān)法律制度，完善法律監(jiān)管
我國《銀行業(yè)監(jiān)督管理法》第2條規(guī)定，對在中華人民共和國境內(nèi)設(shè)立的金融資產(chǎn)管理公司、信托投資公司、財務(wù)公司、金融租賃公司以及經(jīng)國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)設(shè)立的其他金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)督管理，適用本法對銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)督管理的規(guī)定。因此，以上非銀行金融機(jī)構(gòu)被全部納入銀監(jiān)會的監(jiān)管范圍。但從我國目前的立法現(xiàn)狀來看，仍然存在大量監(jiān)管較弱或者不受監(jiān)管的非銀行類金融機(jī)構(gòu)，比如，私募股權(quán)投資基金、小額貸款公司、融資性擔(dān)保公司、典當(dāng)行等。因此，應(yīng)該著重完善相關(guān)立法，加強(qiáng)對上述影子銀行機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。
2006年是我國保險業(yè)極不平凡的一年。國務(wù)院頒布關(guān)于保險業(yè)改革發(fā)展的23號文件后，市場運(yùn)行環(huán)境得到改善，市場發(fā)展?jié)摿M(jìn)一步釋放，保險創(chuàng)新不斷推進(jìn)，保險市場與整個金融市場的良性互動發(fā)展進(jìn)入新階段，行業(yè)發(fā)展進(jìn)入最好時期，呈現(xiàn)出“發(fā)展速度加快、業(yè)務(wù)質(zhì)量改善、經(jīng)濟(jì)效益提高、市場秩序好轉(zhuǎn)”的良好局面。一年來，保險業(yè)從服務(wù)構(gòu)建和諧社會全局和金融業(yè)改革大局出發(fā)，以科學(xué)發(fā)展觀為統(tǒng)領(lǐng)，積極應(yīng)對經(jīng)濟(jì)金融形勢的發(fā)展變化，市場穩(wěn)健運(yùn)行，防風(fēng)險和促發(fā)展各項(xiàng)措施取得明顯成效，發(fā)展的政策環(huán)境逐步優(yōu)化，實(shí)力顯著增強(qiáng)，在經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展和金融改革中的影響大大提高。
一、2006年保險市場發(fā)展水平進(jìn)一步提高，保險業(yè)整體實(shí)力顯著加強(qiáng)
2006年，全國保費(fèi)收入5 641.44億元，同比增長 14.4%，賠款和給付支出1 438.46億元，同比增長26.55%。保險公司總資產(chǎn)19 731.32億元，較年初增長29.04%。資金運(yùn)用余額17 785.39億元，較年初增長26.2%。保險市場運(yùn)行呈現(xiàn)出以下特點(diǎn)：
(一)公司經(jīng)營趨向理性，又快又好發(fā)展理念深入人心
一是公司發(fā)展規(guī)劃和經(jīng)營策略更加符合市場實(shí)際，在發(fā)展速度、業(yè)務(wù)質(zhì)量和經(jīng)濟(jì)效益關(guān)系的處理上更加理性。人保財險、中國人壽、中國平安三家上市公司在發(fā)展速度、業(yè)務(wù)規(guī)模和實(shí)現(xiàn)利潤方面均衡發(fā)展，受到國際投資機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。二是在加快發(fā)展的同時，各公司加強(qiáng)了業(yè)務(wù)薄弱環(huán)節(jié)的建設(shè)。如人保財險正在籌備成立專門的責(zé)任險和農(nóng)業(yè)險事業(yè)部機(jī)構(gòu)，進(jìn)一步推動責(zé)任險和農(nóng)業(yè)險的發(fā)展；中國人壽成立了縣域保險部，加大了對“三農(nóng)”保險的開拓力度。三是注意處理好創(chuàng)新與發(fā)展的關(guān)系，更加重視創(chuàng)新對業(yè)務(wù)發(fā)展的重要推動作用。一些公司突破了傳統(tǒng)的管理模式，在推進(jìn)后援大集中、業(yè)務(wù)流程創(chuàng)新的同時，積極創(chuàng)新發(fā)展模式，如中國平安通過成立養(yǎng)老金公司，實(shí)現(xiàn)了壽險個險和團(tuán)險業(yè)務(wù)的專業(yè)化管理。
(二)業(yè)務(wù)增長速度明顯提高，區(qū)域均衡發(fā)展好于往年
年初以來，金融產(chǎn)品競爭日趨激烈，保險業(yè)及時調(diào)整經(jīng)營策略，進(jìn)一步加大產(chǎn)品營銷力度，改善服務(wù)，在2005年規(guī)?；鶖?shù)較大的情況下，業(yè)務(wù)增速有所提高，行業(yè)實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展。全年保費(fèi)收入同比增長14.4%，明顯高于gdp的增長速度。各地區(qū)過去業(yè)務(wù)發(fā)展參差不齊的狀況得到改變，市場整體發(fā)展水平普遍提高。東部地區(qū)在規(guī)模較大的基礎(chǔ)上，繼續(xù)保持較快發(fā)展；中部地區(qū)和西部地區(qū)發(fā)展速度超過了東部地區(qū)，呈現(xiàn)出快速發(fā)展的趨勢。
(三)財產(chǎn)險實(shí)現(xiàn)高速增長，壽險增長速度相對趨緩
財產(chǎn)險保費(fèi)收入1 580.35億元，同比增長23.2%，高于去年同期10.3個百分點(diǎn)，也高于近五年來16%的增長速度。增長速度較快的險種有車險、責(zé)任險和農(nóng)業(yè)險，增速分別達(dá)到25.4%、35.3%和33.9%。交強(qiáng)險占車險業(yè)務(wù)比重也提高到15.5%。財產(chǎn)險業(yè)務(wù)的高速增長，主要得益于車險市場秩序的逐步規(guī)范、交強(qiáng)險的成功實(shí)施和相關(guān)政策的協(xié)調(diào)等因素。壽險保費(fèi)收入4061.09億元，同比增長11.31%。與 2005年相比，增速相對趨緩，其中銀郵業(yè)務(wù)出現(xiàn)了持續(xù)下滑的趨勢。壽險業(yè)務(wù)增速趨緩的原因，主要在于股市復(fù)蘇、存款加息、銀行攬儲意愿增強(qiáng)，以及壽險公司經(jīng)營策略的調(diào)整等因素。
(四)業(yè)務(wù)質(zhì)量逐步改善，行業(yè)經(jīng)營效益明顯提高
全行業(yè)更加注重科學(xué)的管理和業(yè)務(wù)內(nèi)涵質(zhì)量的提高。從財產(chǎn)險看，賠付率與2005年持平。虧損的業(yè)務(wù)只有車險和保證保險，農(nóng)業(yè)險、責(zé)任險和健康意外險保費(fèi)收入快速增長的同時，承保利潤保持了20%以上增長。從壽險看，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，續(xù)期和新單保費(fèi)同步較快增長。在新單保費(fèi)中，期繳保費(fèi)增長率也高于躉繳保費(fèi)增長，由于市場秩序的好轉(zhuǎn)和公司內(nèi)部管理的加強(qiáng)，行業(yè)整體效益明顯改善。
(五)專業(yè)化管理不斷加強(qiáng)，投資收益水平高于往年
保險公司資金運(yùn)用余額為17 785.39億元，實(shí)現(xiàn)保險資金運(yùn)用收益955.3億元，收益率達(dá)5.8%，比2005年提高2.2個百分點(diǎn)，為近三年最好水平。行業(yè)競爭力逐步提高，上市公司得到國際投資者的普遍認(rèn)同，股價不斷攀升，中國人壽市值已位列全球上市壽險公司第一。在股票市場回暖的條件下，保險機(jī)構(gòu)及時調(diào)整投資策略，把握住有利的投資時機(jī)，通過加大新股認(rèn)購和配售力度、調(diào)整銀行存款和證券投資基金的投資比例，保險資金的收益大幅攀升，取得了顯著的投資效益。
(六)收購銀行和控股證券，綜合經(jīng)營取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展
面對金融市場即將全面開放的形勢和綜合經(jīng)營快速發(fā)展的趨勢，保險公司積極參與了銀行、證券業(yè)的改革。中國人壽出資46.5億元認(rèn)購中信證券增發(fā)的5億a股，成為中信證券第二大股東；通過投資成為民生銀行第一大流通股股東，同時取得興業(yè)銀行1.75%的股權(quán)。此外，中國人壽與花旗集團(tuán)聯(lián)合成功收購廣東發(fā)展銀行，取得20%的股權(quán)。平安集團(tuán)出資49億元收購深圳商業(yè)銀行89.2%的股權(quán)，取得完全控股權(quán)，同時成為浦東發(fā)展銀行第一大流通股股東。保險業(yè)近年來的快速發(fā)展，一方面為自身的長遠(yuǎn)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；同時，保險業(yè)的科學(xué)謀劃和有效的政策協(xié)調(diào)，也為行業(yè)在金融綜合經(jīng)營格局中占據(jù)了戰(zhàn)略制高點(diǎn)。
(七)保險監(jiān)管進(jìn)一步加強(qiáng)，行業(yè)風(fēng)險得到有效防范
針對行業(yè)發(fā)展中存在的潛在風(fēng)險點(diǎn)，保監(jiān)會2006年出臺了一系列防范和化解風(fēng)險的政策措施，在創(chuàng)新監(jiān)管方式的同時，加大市場調(diào)控力度，風(fēng)險預(yù)警和處置能力進(jìn)一步提高。基本建成償付能力報告編報規(guī)則體系，行業(yè)在業(yè)務(wù)快速發(fā)展的同時，償付能力整體狀況良好。保險保障基金目前達(dá)到 80億元，行業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)和抵御風(fēng)險的能力得到增強(qiáng)。針對資金運(yùn)用規(guī)模迅速擴(kuò)大、市場投資風(fēng)險增加及公司內(nèi)控薄弱的情況，依據(jù)制度先行和風(fēng)險可控的原則，完善了風(fēng)險管理制度，加大了現(xiàn)場檢查力度，確保了資金運(yùn)用沒有大的風(fēng)險發(fā)生。
(八)市場秩序趨向好轉(zhuǎn)，行業(yè)誠信建設(shè)不斷推進(jìn)
針對市場運(yùn)行中存在的突出問題，2006年對銀保業(yè)務(wù)以及車險和大型商業(yè)保險費(fèi)率進(jìn)行了重點(diǎn)規(guī)范和監(jiān)管。銀行手續(xù)費(fèi)惡性競爭得到遏制，車險市場競爭秩序顯著好轉(zhuǎn)，地鐵、船舶、電廠等大型商業(yè)險費(fèi)率逐步回升。誠信服務(wù)創(chuàng)新試點(diǎn)穩(wěn)步推進(jìn)，有的地區(qū)推行誠信績效考核體系，有的地區(qū)提出誤導(dǎo)保單一年內(nèi)全額退保，有的地區(qū)開展“投保提示”，推進(jìn)保險合同糾紛快速處理試點(diǎn)，行業(yè)誠信建設(shè)取得了積極成效。
(九)保險創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)區(qū)積極推進(jìn)，行業(yè)改革進(jìn)一步深化
2006年以來，繼大連市被確定為保險創(chuàng)新發(fā)展的試點(diǎn)城市后，深圳又被確定為保險創(chuàng)新的發(fā)展試驗(yàn)區(qū)。深圳市政府現(xiàn)已全面啟動了保險試驗(yàn)區(qū)的工作。天津市政府提出的濱海新區(qū)金融改革創(chuàng)新試點(diǎn)計(jì)劃中，保險創(chuàng)新發(fā)展成為其重要組成部分。保險創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)不僅涉及產(chǎn)品、服務(wù)創(chuàng)新，而且涉及到管理體制、發(fā)展模式和監(jiān)管制度的創(chuàng)新，是保險業(yè)加快發(fā)展、做大做強(qiáng)的一項(xiàng)重要探索，通過試驗(yàn)區(qū)的示范、輻射和帶動作用，將促進(jìn)全行業(yè)新一輪的改革、創(chuàng)新與發(fā)展。
(十)行業(yè)發(fā)展實(shí)力顯著增強(qiáng)，國際影響力進(jìn)一步提高
目前，我國保費(fèi)規(guī)模在世界排名上升到第11位，在亞洲排名有望超過韓國成為僅次于日本的第二大保險市場，成為國際保險市場上的重要新興力量。人保財險、中國人壽、中國平安等三家上市公司進(jìn)一步發(fā)展壯大，上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤大幅度增長，中國人壽成為全球最大的上市壽險公司。2006年7月，標(biāo)準(zhǔn)普爾信用評級服務(wù)機(jī)構(gòu)對我國壽險和非壽險行業(yè)的展望從“發(fā)展中”調(diào)整為“正面”，調(diào)高了對我國保險業(yè)的評級。10月，國際保險監(jiān)督官年會在北京成功舉辦，向世界展示了我國保險業(yè)的巨大成就和發(fā)展?jié)摿?，進(jìn)一步提高了中國保險業(yè)的國際地位和影響。
二、2007年我國保險業(yè)發(fā)展形勢展望
2006年保險業(yè)實(shí)力的快速增長為下一年繼續(xù)保持快速發(fā)展和全面深化改革打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。展望2007年，社會主義和諧社會建設(shè)全面推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)金融形勢穩(wěn)健發(fā)展，資本市場發(fā)展進(jìn)入新時期，國務(wù)院23號文件進(jìn)一步貫徹落實(shí)，這些有利條件都將為保險業(yè)發(fā)展提供極為難得的環(huán)境和機(jī)遇。由于金融業(yè)開放和創(chuàng)新力度的加大，金融市場運(yùn)行更趨復(fù)雜，保險業(yè)電面臨一些挑戰(zhàn)。
(一)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢繼續(xù)看好，為保險業(yè)發(fā)展提供良好的基礎(chǔ)
近年來，我國gdp增長一直保持在10%左右。經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速增長可望維持較長一段時間，2007年gdp增長率有望繼續(xù)保持在9%左右。隨著經(jīng)濟(jì)和社會的發(fā)展，我國保險市場潛力進(jìn)一步增大，保險業(yè)未來的發(fā)展前景非常廣闊。從產(chǎn)險看，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國家、企業(yè)和居民家庭的財富日益增長，社會各界對財產(chǎn)保險的需求會越來越強(qiáng)。特別是隨著汽車進(jìn)入居民家庭的步伐逐步加快，作為產(chǎn)險的第一大險種，車險良好的發(fā)展前景無疑為產(chǎn)險的發(fā)展上了“保險”。人身險業(yè)務(wù)是我國保險業(yè)務(wù)的重要組成部分，隨著我國城市化進(jìn)程的推進(jìn)、居民人均收入水平的提高和保險意識的增強(qiáng)，購買商業(yè)性人身險的人員數(shù)量和數(shù)額都將大幅增長，壽險、健康險和意外險市場的前景都非常廣闊。
(二)金融市場競爭日趨激烈，保險業(yè)面臨新的發(fā)展機(jī)遇和挑戰(zhàn)
在市場全面開放形勢下，我國金融業(yè)進(jìn)入了一個范圍、深度和速度都超過往年的重組改革時期，保險業(yè)既面臨著難得的發(fā)展機(jī)遇，也存在著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。銀行證券業(yè)的改革，為保險公司認(rèn)購上市銀行股權(quán)、加大在二級市場的投資規(guī)模、提高保險投資收益水平創(chuàng)造了有利條件，也為保險業(yè)務(wù)擴(kuò)大發(fā)展空間、進(jìn)入銀行證券領(lǐng)域業(yè)務(wù)提供了有利契機(jī)。與此同時，銀行證券業(yè)創(chuàng)新能力不斷增強(qiáng)，新的綜合性金融產(chǎn)品對保險產(chǎn)品的銷售產(chǎn)生了較大壓力。外資銀行經(jīng)營人民幣零售業(yè)務(wù)放開后，金融機(jī)構(gòu)對理財產(chǎn)品的競爭更加激烈，保險業(yè)務(wù)發(fā)展面臨著嚴(yán)峻的形勢。
(三)進(jìn)一步加強(qiáng)改善監(jiān)管、防范化解風(fēng)險，促進(jìn)保險業(yè)創(chuàng)新發(fā)展
目前，利用a股市場持續(xù)好轉(zhuǎn)、投資者看好金融保險股的有利時機(jī)，中國人壽已經(jīng)完成從h股到a股的發(fā)行工作，平安也即將完成a股發(fā)行上市。匯金公司完成對中再集團(tuán)的注資，太平洋集團(tuán)積極準(zhǔn)備改制上市。保險公司體制改革取得重大進(jìn)展，治理結(jié)構(gòu)進(jìn)一步完善。2007年，監(jiān)管機(jī)構(gòu)將進(jìn)一步提高全行業(yè)公司的治理水平，創(chuàng)新公司治理結(jié)構(gòu)思路，深化公司治理結(jié)構(gòu)監(jiān)管。創(chuàng)新監(jiān)管制度，全面實(shí)施分類監(jiān)管。按照公司資質(zhì)不同，對風(fēng)險防范比較嚴(yán)謹(jǐn)、管理比較先進(jìn)、效益比較好的公司，實(shí)行寬松監(jiān)管政策。對于風(fēng)險問題突出、管理水平落后、經(jīng)濟(jì)效益不高的公司，實(shí)行強(qiáng)化性監(jiān)管政策。創(chuàng)新償付能力監(jiān)管，研究制定既能控制風(fēng)險，又能夠?yàn)楣景l(fā)展留足空間的監(jiān)管辦法。
(四)優(yōu)化保險市場結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步激活市場發(fā)展?jié)摿?/p>
從當(dāng)前業(yè)務(wù)發(fā)展看，增長速度有所提高，但市場結(jié)構(gòu)還有待完善，保險市場競爭依然不充分，仍存在較大潛力。要進(jìn)一步引入新的競爭因素，適度增加新的市場主體，充分挖掘市場增長潛力。一是鼓勵具有較強(qiáng)實(shí)力和持續(xù)注資能力的企業(yè)投資設(shè)立保險機(jī)構(gòu)，推動國有銀行設(shè)立保險公司的試點(diǎn)，在銀行進(jìn)入保險領(lǐng)域方面取得突破。二是關(guān)注外資保險公司發(fā)展緩慢的問題，適當(dāng)放寬政策限制，鼓勵外資保險公司參與市場競爭。繼續(xù)鼓勵和引導(dǎo)不同資本來源、不同規(guī)模的保險機(jī)構(gòu)在農(nóng)業(yè)險、責(zé)任險和養(yǎng)老保險等業(yè)務(wù)領(lǐng)域加快發(fā)展，擴(kuò)大保險的覆蓋面和滲透度。
(五)改善公司經(jīng)營效益，切實(shí)轉(zhuǎn)變增長方式
(一)公司經(jīng)營趨向理性，又快又好發(fā)展理念深入人心
一是公司發(fā)展規(guī)劃和經(jīng)營策略更加符合市場實(shí)際，在發(fā)展速度、業(yè)務(wù)質(zhì)量和經(jīng)濟(jì)效益關(guān)系的處理上更加理性。人保財險、中國人壽、中國平安三家上市公司在發(fā)展速度、業(yè)務(wù)規(guī)模和實(shí)現(xiàn)利潤方面均衡發(fā)展，受到國際投資機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。二是在加快發(fā)展的同時，各公司加強(qiáng)了業(yè)務(wù)薄弱環(huán)節(jié)的建設(shè)。如人保財險正在籌備成立專門的責(zé)任險和農(nóng)業(yè)險事業(yè)部機(jī)構(gòu)，進(jìn)一步推動責(zé)任險和農(nóng)業(yè)險的發(fā)展；中國人壽成立了縣域保險部，加大了對“三農(nóng)”保險的開拓力度。三是注意處理好創(chuàng)新與發(fā)展的關(guān)系，更加重視創(chuàng)新對業(yè)務(wù)發(fā)展的重要推動作用。一些公司突破了傳統(tǒng)的管理模式，在推進(jìn)后援大集中、業(yè)務(wù)流程創(chuàng)新的同時，積極創(chuàng)新發(fā)展模式，如中國平安通過成立養(yǎng)老金公司，實(shí)現(xiàn)了壽險個險和團(tuán)險業(yè)務(wù)的專業(yè)化管理。
(二)業(yè)務(wù)增長速度明顯提高，區(qū)域均衡發(fā)展好于往年
年初以來，金融產(chǎn)品競爭日趨激烈，保險業(yè)及時調(diào)整經(jīng)營策略，進(jìn)一步加大產(chǎn)品營銷力度，改善服務(wù)，在2005年規(guī)模基數(shù)較大的情況下，業(yè)務(wù)增速有所提高，行業(yè)實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展。全年保費(fèi)收入同比增長14.4%，明顯高于GDP的增長速度。各地區(qū)過去業(yè)務(wù)發(fā)展參差不齊的狀況得到改變，市場整體發(fā)展水平普遍提高。東部地區(qū)在規(guī)模較大的基礎(chǔ)上，繼續(xù)保持較快發(fā)展；中部地區(qū)和西部地區(qū)發(fā)展速度超過了東部地區(qū)，呈現(xiàn)出快速發(fā)展的趨勢。
(三)財產(chǎn)險實(shí)現(xiàn)高速增長，壽險增長速度相對趨緩
財產(chǎn)險保費(fèi)收入1580.35億元，同比增長23.2%，高于去年同期10.3個百分點(diǎn)，也高于近五年來16%的增長速度。增長速度較快的險種有車險、責(zé)任險和農(nóng)業(yè)險，增速分別達(dá)到25.4%、35.3%和33.9%。交強(qiáng)險占車險業(yè)務(wù)比重也提高到15.5%。財產(chǎn)險業(yè)務(wù)的高速增長，主要得益于車險市場秩序的逐步規(guī)范、交強(qiáng)險的成功實(shí)施和相關(guān)政策的協(xié)調(diào)等因素。壽險保費(fèi)收入4061.09億元，同比增長11.31%。與2005年相比，增速相對趨緩，其中銀郵業(yè)務(wù)出現(xiàn)了持續(xù)下滑的趨勢。壽險業(yè)務(wù)增速趨緩的原因，主要在于股市復(fù)蘇、存款加息、銀行攬儲意愿增強(qiáng)，以及壽險公司經(jīng)營策略的調(diào)整等因素。
(四)業(yè)務(wù)質(zhì)量逐步改善，行業(yè)經(jīng)營效益明顯提高
全行業(yè)更加注重科學(xué)的管理和業(yè)務(wù)內(nèi)涵質(zhì)量的提高。從財產(chǎn)險看，賠付率與2005年持平。虧損的業(yè)務(wù)只有車險和保證保險，農(nóng)業(yè)險、責(zé)任險和健康意外險保費(fèi)收入快速增長的同時，承保利潤保持了20%以上增長。從壽險看，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，續(xù)期和新單保費(fèi)同步較快增長。在新單保費(fèi)中，期繳保費(fèi)增長率也高于躉繳保費(fèi)增長，由于市場秩序的好轉(zhuǎn)和公司內(nèi)部管理的加強(qiáng)，行業(yè)整體效益明顯改善。
(五)專業(yè)化管理不斷加強(qiáng)，投資收益水平高于往年
保險公司資金運(yùn)用余額為17785.39億元，實(shí)現(xiàn)保險資金運(yùn)用收益955.3億元，收益率達(dá)5.8%，比2005年提高2.2個百分點(diǎn)，為近三年最好水平。行業(yè)競爭力逐步提高，上市公司得到國際投資者的普遍認(rèn)同，股價不斷攀升，中國人壽市值已位列全球上市壽險公司第一。在股票市場回暖的條件下，保險機(jī)構(gòu)及時調(diào)整投資策略，把握住有利的投資時機(jī)，通過加大新股認(rèn)購和配售力度、調(diào)整銀行存款和證券投資基金的投資比例，保險資金的收益大幅攀升，取得了顯著的投資效益。
(六)收購銀行和控股證券，綜合經(jīng)營取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展
面對金融市場即將全面開放的形勢和綜合經(jīng)營快速發(fā)展的趨勢，保險公司積極參與了銀行、證券業(yè)的改革。中國人壽出資46.5億元認(rèn)購中信證券增發(fā)的5億A股，成為中信證券第二大股東；通過投資成為民生銀行第一大流通股股東，同時取得興業(yè)銀行1.75%的股權(quán)。此外，中國人壽與花旗集團(tuán)聯(lián)合成功收購廣東發(fā)展銀行，取得20%的股權(quán)。平安集團(tuán)出資49億元收購深圳商業(yè)銀行89.2%的股權(quán)，取得完全控股權(quán)，同時成為浦東發(fā)展銀行第一大流通股股東。保險業(yè)近年來的快速發(fā)展，一方面為自身的長遠(yuǎn)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；同時，保險業(yè)的科學(xué)謀劃和有效的政策協(xié)調(diào)，也為行業(yè)在金融綜合經(jīng)營格局中占據(jù)了戰(zhàn)略制高點(diǎn)。
(七)保險監(jiān)管進(jìn)一步加強(qiáng)，行業(yè)風(fēng)險得到有效防范
針對行業(yè)發(fā)展中存在的潛在風(fēng)險點(diǎn)，保監(jiān)會2006年出臺了一系列防范和化解風(fēng)險的政策措施，在創(chuàng)新監(jiān)管方式的同時，加大市場調(diào)控力度，風(fēng)險預(yù)警和處置能力進(jìn)一步提高?；窘ǔ蓛敻赌芰蟾婢巿笠?guī)則體系，行業(yè)在業(yè)務(wù)快速發(fā)展的同時，償付能力整體狀況良好。保險保障基金目前達(dá)到80億元，行業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)和抵御風(fēng)險的能力得到增強(qiáng)。針對資金運(yùn)用規(guī)模迅速擴(kuò)大、市場投資風(fēng)險增加及公司內(nèi)控薄弱的情況，依據(jù)制度先行和風(fēng)險可控的原則，完善了風(fēng)險管理制度，加大了現(xiàn)場檢查力度，確保了資金運(yùn)用沒有大的風(fēng)險發(fā)生。
(八)市場秩序趨向好轉(zhuǎn)，行業(yè)誠信建設(shè)不斷推進(jìn)
針對市場運(yùn)行中存在的突出問題，2006年對銀保業(yè)務(wù)以及車險和大型商業(yè)保險費(fèi)率進(jìn)行了重點(diǎn)規(guī)范和監(jiān)管。銀行手續(xù)費(fèi)惡性競爭得到遏制，車險市場競爭秩序顯著好轉(zhuǎn)，地鐵、船舶、電廠等大型商業(yè)險費(fèi)率逐步回升。誠信服務(wù)創(chuàng)新試點(diǎn)穩(wěn)步推進(jìn)，有的地區(qū)推行誠信績效考核體系，有的地區(qū)提出誤導(dǎo)保單一年內(nèi)全額退保，有的地區(qū)開展“投保提示”，推進(jìn)保險合同糾紛快速處理試點(diǎn)，行業(yè)誠信建設(shè)取得了積極成效。
(九)保險創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)區(qū)積極推進(jìn)，行業(yè)改革進(jìn)一步深化
2006年以來，繼大連市被確定為保險創(chuàng)新發(fā)展的試點(diǎn)城市后，深圳又被確定為保險創(chuàng)新的發(fā)展試驗(yàn)區(qū)。深圳市政府現(xiàn)已全面啟動了保險試驗(yàn)區(qū)的工作。天津市政府提出的濱海新區(qū)金融改革創(chuàng)新試點(diǎn)計(jì)劃中，保險創(chuàng)新發(fā)展成為其重要組成部分。保險創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)不僅涉及產(chǎn)品、服務(wù)創(chuàng)新，而且涉及到管理體制、發(fā)展模式和監(jiān)管制度的創(chuàng)新，是保險業(yè)加快發(fā)展、做大做強(qiáng)的一項(xiàng)重要探索，通過試驗(yàn)區(qū)的示范、輻射和帶動作用，將促進(jìn)全行業(yè)新一輪的改革、創(chuàng)新與發(fā)展。
(十)行業(yè)發(fā)展實(shí)力顯著增強(qiáng)，國際影響力進(jìn)一步提高
目前，我國保費(fèi)規(guī)模在世界排名上升到第11位，在亞洲排名有望超過韓國成為僅次于日本的第二大保險市場，成為國際保險市場上的重要新興力量。人保財險、中國人壽、中國平安等三家上市公司進(jìn)一步發(fā)展壯大，上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤大幅度增長，中國人壽成為全球最大的上市壽險公司。2006年7月，標(biāo)準(zhǔn)普爾信用評級服務(wù)機(jī)構(gòu)對我國壽險和非壽險行業(yè)的展望從“發(fā)展中”調(diào)整為“正面”，調(diào)高了對我國保險業(yè)的評級。10月，國際保險監(jiān)督官年會在北京成功舉辦，向世界展示了我國保險業(yè)的巨大成就和發(fā)展?jié)摿?，進(jìn)一步提高了中國保險業(yè)的國際地位和影響。
二、2007年我國保險業(yè)發(fā)展形勢展望
2006年保險業(yè)實(shí)力的快速增長為下一年繼續(xù)保持快速發(fā)展和全面深化改革打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。展望2007年，社會主義和諧社會建設(shè)全面推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)金融形勢穩(wěn)健發(fā)展，資本市場發(fā)展進(jìn)入新時期，國務(wù)院23號文件進(jìn)一步貫徹落實(shí)，這些有利條件都將為保險業(yè)發(fā)展提供極為難得的環(huán)境和機(jī)遇。由于金融業(yè)開放和創(chuàng)新力度的加大，金融市場運(yùn)行更趨復(fù)雜，保險業(yè)電面臨一些挑戰(zhàn)。
(一)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢繼續(xù)看好，為保險業(yè)發(fā)展提供良好的基礎(chǔ)
近年來，我國GDP增長一直保持在10%左右。經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速增長可望維持較長一段時間，2007年GDP增長率有望繼續(xù)保持在9%左右。隨著經(jīng)濟(jì)和社會的發(fā)展，我國保險市場潛力進(jìn)一步增大，保險業(yè)未來的發(fā)展前景非常廣闊。從產(chǎn)險看，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國家、企業(yè)和居民家庭的財富日益增長，社會各界對財產(chǎn)保險的需求會越來越強(qiáng)。特別是隨著汽車進(jìn)入居民家庭的步伐逐步加快，作為產(chǎn)險的第一大險種，車險良好的發(fā)展前景無疑為產(chǎn)險的發(fā)展上了“保險”。人身險業(yè)務(wù)是我國保險業(yè)務(wù)的重要組成部分，隨著我國城市化進(jìn)程的推進(jìn)、居民人均收入水平的提高和保險意識的增強(qiáng)，購買商業(yè)性人身險的人員數(shù)量和數(shù)額都將大幅增長，壽險、健康險和意外險市場的前景都非常廣闊。
(二)金融市場競爭日趨激烈，保險業(yè)面臨新的發(fā)展機(jī)遇和挑戰(zhàn)
在市場全面開放形勢下，我國金融業(yè)進(jìn)入了一個范圍、深度和速度都超過往年的重組改革時期，保險業(yè)既面臨著難得的發(fā)展機(jī)遇，也存在著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。銀行證券業(yè)的改革，為保險公司認(rèn)購上市銀行股權(quán)、加大在二級市場的投資規(guī)模、提高保險投資收益水平創(chuàng)造了有利條件，也為保險業(yè)務(wù)擴(kuò)大發(fā)展空間、進(jìn)入銀行證券領(lǐng)域業(yè)務(wù)提供了有利契機(jī)。與此同時，銀行證券業(yè)創(chuàng)新能力不斷增強(qiáng)，新的綜合性金融產(chǎn)品對保險產(chǎn)品的銷售產(chǎn)生了較大壓力。外資銀行經(jīng)營人民幣零售業(yè)務(wù)放開后，金融機(jī)構(gòu)對理財產(chǎn)品的競爭更加激烈，保險業(yè)務(wù)發(fā)展面臨著嚴(yán)峻的形勢。
(三)進(jìn)一步加強(qiáng)改善監(jiān)管、防范化解風(fēng)險，促進(jìn)保險業(yè)創(chuàng)新發(fā)展
目前，利用A股市場持續(xù)好轉(zhuǎn)、投資者看好金融保險股的有利時機(jī)，中國人壽已經(jīng)完成從H股到A股的發(fā)行工作，平安也即將完成A股發(fā)行上市。匯金公司完成對中再集團(tuán)的注資，太平洋集團(tuán)積極準(zhǔn)備改制上市。保險公司體制改革取得重大進(jìn)展，治理結(jié)構(gòu)進(jìn)一步完善。2007年，監(jiān)管機(jī)構(gòu)將進(jìn)一步提高全行業(yè)公司的治理水平，創(chuàng)新公司治理結(jié)構(gòu)思路，深化公司治理結(jié)構(gòu)監(jiān)管。創(chuàng)新監(jiān)管制度，全面實(shí)施分類監(jiān)管。按照公司資質(zhì)不同，對風(fēng)險防范比較嚴(yán)謹(jǐn)、管理比較先進(jìn)、效益比較好的公司，實(shí)行寬松監(jiān)管政策。對于風(fēng)險問題突出、管理水平落后、經(jīng)濟(jì)效益不高的公司，實(shí)行強(qiáng)化性監(jiān)管政策。創(chuàng)新償付能力監(jiān)管，研究制定既能控制風(fēng)險，又能夠?yàn)楣景l(fā)展留足空間的監(jiān)管辦法。
(四)優(yōu)化保險市場結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步激活市場發(fā)展?jié)摿?/p>
從當(dāng)前業(yè)務(wù)發(fā)展看，增長速度有所提高，但市場結(jié)構(gòu)還有待完善，保險市場競爭依然不充分，仍存在較大潛力。要進(jìn)一步引入新的競爭因素，適度增加新的市場主體，充分挖掘市場增長潛力。一是鼓勵具有較強(qiáng)實(shí)力和持續(xù)注資能力的企業(yè)投資設(shè)立保險機(jī)構(gòu)，推動國有銀行設(shè)立保險公司的試點(diǎn)，在銀行進(jìn)入保險領(lǐng)域方面取得突破。二是關(guān)注外資保險公司發(fā)展緩慢的問題，適當(dāng)放寬政策限制，鼓勵外資保險公司參與市場競爭。繼續(xù)鼓勵和引導(dǎo)不同資本來源、不同規(guī)模的保險機(jī)構(gòu)在農(nóng)業(yè)險、責(zé)任險和養(yǎng)老保險等業(yè)務(wù)領(lǐng)域加快發(fā)展，擴(kuò)大保險的覆蓋面和滲透度。
(五)改善公司經(jīng)營效益，切實(shí)轉(zhuǎn)變增長方式
資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化(Asset Securitization)是將缺乏流動性但能夠產(chǎn)生穩(wěn)定、可預(yù)見的現(xiàn)金流的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)換成在金融市場上可以出售和流通的證券的行為。資產(chǎn)證券化將相對不流動的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成市場可售證券，提高了資產(chǎn)流動性，提供了新的融資來源。它最早產(chǎn)生于美國，后來在歐洲、日本等國得到很快發(fā)展，并且正以其旺盛的生命力在全世界范圍內(nèi)被推廣。但是資產(chǎn)證券化的結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜、專業(yè)性強(qiáng)，因此，及時總結(jié)不良資產(chǎn)證券化在我國的發(fā)展情況，對于化解金融風(fēng)險、解決我國商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)問題、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)和社會的發(fā)展具有重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。
一、資產(chǎn)證券化與不良資產(chǎn)
1、資產(chǎn)證券化的實(shí)質(zhì)
資產(chǎn)證券化就是把缺乏流動性、但具有預(yù)期未來穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)集中起來，形成一個資產(chǎn)池，通過結(jié)構(gòu)性重組，將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌錾铣鍪酆土魍ǖ淖C券并據(jù)以融資的過程。在銀行財務(wù)管理中，資產(chǎn)證券化是銀行貸款業(yè)務(wù)適應(yīng)市場發(fā)展而自發(fā)產(chǎn)生的新的銀行業(yè)務(wù)，是對傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)一持有貸款到期、坐等利差實(shí)現(xiàn)的革命性變革，屬于金融業(yè)務(wù)的一種創(chuàng)新。資產(chǎn)證券化不僅使銀行突破了金融管制體系下分業(yè)、分地區(qū)經(jīng)營的限制，更重要的是提高了銀行資金的流動性，分散了信用風(fēng)險，增強(qiáng)了銀行對利率變動的敏感性，更使商業(yè)銀行開發(fā)新貸款品種的積極性也大為提高。隨著金融工程技術(shù)的日益提高，資產(chǎn)證券化的品種會日益增多，交易結(jié)構(gòu)會日益復(fù)雜。資產(chǎn)證券化既是全球金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新的產(chǎn)物。又反過來促進(jìn)了全球的金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新向更高層次推進(jìn)。
2，不良資產(chǎn)產(chǎn)的含義
銀行不良資產(chǎn)是指處于不良狀態(tài)的銀行資產(chǎn)。所謂不良狀態(tài)就是在現(xiàn)實(shí)條件下不能給銀行帶來預(yù)期收益的資產(chǎn)狀況。就銀行信貸資產(chǎn)而言，是指貸款利息不能按時足額回收，甚至本金都難以回收或無法回收的狀況。我們知道，銀行資產(chǎn)是指銀行擁有或控制的以價值形態(tài)存在的資產(chǎn)。銀行不良資產(chǎn)主要是針對第三類資產(chǎn)，即通過銀行信貸形成的資產(chǎn)，這部分資產(chǎn)也是商業(yè)銀行最大的資產(chǎn)項(xiàng)目。
二、商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的可行性
在我國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)體制改革不斷深化、市場經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展的時候。我國已經(jīng)初步具備了實(shí)行資產(chǎn)證券化的條件。
1，供給條件
資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)是一個資產(chǎn)池。即由一組資產(chǎn)匯集而成的資產(chǎn)集合體。雖然單筆資產(chǎn)的質(zhì)量是整個資產(chǎn)池質(zhì)量的基礎(chǔ)，但是整個資產(chǎn)池的質(zhì)量不是單個資產(chǎn)質(zhì)量的簡單相加。單筆不良資產(chǎn)不滿足資產(chǎn)證券化的要求，并不意味著不良資產(chǎn)與證券化無緣。可以通過對單筆貸款進(jìn)行分析、審核、預(yù)測回收率和回收期限。然后根據(jù)回收率對資產(chǎn)進(jìn)行折扣，把打折后的、具有相近的回收期限的貸款匯集在一起形成資產(chǎn)池，資產(chǎn)池的價值和回收期限也就相對確定。此外，社會資金的充裕和銀行自身對不良資產(chǎn)證券化的迫切要求，都為商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化提供了供給條件。
2，需求條件
商業(yè)銀行不良資產(chǎn)支持證券有著潛在的市場需求。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，需求決定著一種產(chǎn)品的生命力。不良資產(chǎn)支持證券作為一種全新的投資品種，只要設(shè)計(jì)合理，其信用度、收益率、安全性、流動性均較好，應(yīng)該有著比較大的市場需求潛力。而目前在美國，證券化產(chǎn)品已經(jīng)超過企業(yè)債券，且是國債的兩倍以上。這正說明了市場對證券化產(chǎn)品的需求，我國未來的證券化產(chǎn)品也會在這樣的趨勢下逐步發(fā)展，就長期而言，這是市場規(guī)律在起作用。
三、商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的對策
商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化作為一種金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新對于提高銀行資產(chǎn)的流動性、分散風(fēng)險、優(yōu)化資源配置有著積極的作用。我國也確實(shí)需要通過這種方式解決國有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)問題。但是，在當(dāng)前諸多因素的約束下，國內(nèi)大規(guī)模開展不良資產(chǎn)證券化尚需進(jìn)一步優(yōu)化、完善經(jīng)濟(jì)環(huán)境和制度建設(shè)。
1、技術(shù)對策
1)資產(chǎn)重組
目前我國的投資者對商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化還十分陌生。對不良資產(chǎn)證券化的認(rèn)識與接受需要有一個過程。因此，金融機(jī)構(gòu)出售給發(fā)行人、用于組成資產(chǎn)池的應(yīng)是有一定內(nèi)在價值的、在證券化后能產(chǎn)生一定的現(xiàn)金凈流入的不良資產(chǎn)，必要時可以考慮用優(yōu)良資產(chǎn)捆綁部分不良資產(chǎn)組成資產(chǎn)池。不良資產(chǎn)證券化品種應(yīng)以高保障、交易結(jié)構(gòu)較簡單為宜，高風(fēng)險和交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜的證券化產(chǎn)品將缺乏投資者的支持。同時，不良資產(chǎn)證券化的品種設(shè)計(jì)還應(yīng)考慮個人投資者與機(jī)構(gòu)投資者對金融產(chǎn)品的不同偏好與需求。品種設(shè)計(jì)必須多樣化，才能在利率水平、利率方式及期限等方面適應(yīng)不同投資者的投資需要。從而達(dá)到不良資產(chǎn)迅速變現(xiàn)的目的。
2)破產(chǎn)隔離
破產(chǎn)隔離是商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化交易成功的重要因素，要實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離，重要的手段是設(shè)立具有獨(dú)立法人資格的SPV并發(fā)行資產(chǎn)支持證券，使SPV(Speeial Purpose Vehicle)與發(fā)起人在產(chǎn)權(quán)上沒有任何的聯(lián)系。出售給SPV的資產(chǎn)以及由其產(chǎn)生的現(xiàn)金流必須有效。SPV對證券化資產(chǎn)必須能夠完全控制。除此之外，SPV一般應(yīng)完全禁止進(jìn)行其他活動，不得用發(fā)起人的資產(chǎn)設(shè)立抵押，不得發(fā)生兼并重組等。我國目前的資產(chǎn)管理公司遠(yuǎn)非SPV。要實(shí)現(xiàn)真正意義上的商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化，就必須按照市場機(jī)制的要求建立SPV。
2、法律制度對策
1)營造成熟的資本運(yùn)作機(jī)制
商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化融資需要一套完整嚴(yán)謹(jǐn)?shù)馁Y本運(yùn)作機(jī)制，降低資本市場總體交易成本。首先，制定、完善相關(guān)會計(jì)準(zhǔn)則。在制定會計(jì)準(zhǔn)則時要明確劃分“真實(shí)出售”和“抵押融資”的標(biāo)準(zhǔn)。規(guī)定出售性質(zhì)的交易進(jìn)行表外處理、融資性質(zhì)的交易進(jìn)行表內(nèi)處理，對SPV是否需要和發(fā)起人合并財務(wù)報表以及證券化資產(chǎn)的定價、資產(chǎn)證券發(fā)行的會計(jì)處理方法和程序作出明確規(guī)定。其次，修改《破產(chǎn)法》，對只要是公正的“真實(shí)出售”，即使事后發(fā)起人破產(chǎn)，破產(chǎn)清算人也不得對基礎(chǔ)資產(chǎn)享有追索權(quán)。最后，在稅收方面，豁免“真實(shí)出售”過程中的營業(yè)稅和印花稅，并將發(fā)起人在轉(zhuǎn)移資產(chǎn)時的收益和損失作為計(jì)稅依據(jù)。
2)積極培育機(jī)構(gòu)投資者
