時(shí)間：2023-07-19 09:29:32
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現(xiàn)住房約70平米，是張先生單位的內(nèi)部福利房，僅用了15萬元?，F(xiàn)有存款25萬元，包括三年期定期存款15萬元，五年期定期存款6萬元，活期儲(chǔ)蓄3萬元，現(xiàn)金1萬元，家庭月支出約2000元。張先生一家的存款類型較單一，所以投資收益不高，為了提高收益，張先生希望在理財(cái)師的建議下做分散投資，嘗試購買一些風(fēng)險(xiǎn)較低的理財(cái)產(chǎn)品。此外，固定資產(chǎn)投資、孩子的教育和保險(xiǎn)投入也是夫妻倆頗為關(guān)心的問題。
理財(cái)目標(biāo)：平衡投資最重要
安全性、收益性和流動(dòng)性是一項(xiàng)資金是否值得投資的重要標(biāo)準(zhǔn)，定期儲(chǔ)蓄的安全性較高，但是收益性和流動(dòng)性較低。張先生希望適當(dāng)減少定期儲(chǔ)蓄存款的比例，改為投資基金、人民幣理財(cái)產(chǎn)品和國(guó)債等低風(fēng)險(xiǎn)的投資品種，在保障資金的情況下，獲得滿意的收益。
此外，為了提高生活質(zhì)量，張先生希望將現(xiàn)住房出租，用部分存款購置一套新房，并在原有的基礎(chǔ)上增加孩子的教育投資和全家的保險(xiǎn)投入。
資產(chǎn)分析：分散化投資策略 滿足收益最大化
對(duì)于像張先生這樣的高知高薪三口之家來講，收入一般由三部分組成，即薪金收入、稿費(fèi)收入和理財(cái)收入。受所從事的工作和投資知識(shí)水平的限制，高知高薪家庭通常沒有更多的精力放在理財(cái)上，使應(yīng)占家庭收入重要比例的理財(cái)收入變得微不足道。張先生一家現(xiàn)有存款25萬元，隨著各期存款逐一到期，建議只保留2至3萬元的3年期定期存款，其余的用于理財(cái)產(chǎn)品和固定資產(chǎn)的投資，建議投資的比例為6：4，即15萬元購買人民幣理財(cái)產(chǎn)品等，8萬元用于購置新房的首付。
孩子的教育投資和全家的保險(xiǎn)投入從夫婦的月收入中列支即可。
理財(cái)建議：將25萬元存款中的60%用于理財(cái)產(chǎn)品投資
投資基金對(duì)于中小投資者來說是一個(gè)不錯(cuò)的選擇，基金產(chǎn)品的類型較多，有的適于機(jī)構(gòu)投資者，有的適于中小投資者。什么樣的基金產(chǎn)品適用于中小投資者呢？按照收益憑證的變現(xiàn)方式劃分，可分為封閉型與開放型；按投資對(duì)象劃分，可分為證券投資基金與實(shí)業(yè)基金。一般開放型基金中的證券投資基金比較適合于中小投資者投資。
5萬元購買證券投資基金
對(duì)于張先生一家來說，建議從15萬元理財(cái)資金中拿出5萬元購買證券投資基金產(chǎn)品。雖然股票型、債券型、保本型和貨幣市場(chǎng)型等都適合于中小投資者，但具體到哪一種或哪幾種是比較適合于張先生一家的呢？
由于張先生一家風(fēng)險(xiǎn)承受能力不是很高，所以建議購買保本型或貨幣市場(chǎng)型基金，這兩種基金的安全性都較高。而貨幣市場(chǎng)型基金的流動(dòng)性較高，且申購、贖回不收手續(xù)費(fèi)、又能免稅，所以應(yīng)該將資金重點(diǎn)投向于貨幣市場(chǎng)基金。
一般來說，貨幣市場(chǎng)基金首次認(rèn)購的數(shù)額不少于5000元，此后可按1000元的整數(shù)倍追加認(rèn)購，基金管理公司會(huì)每天公布每萬份基金單位收益，月月復(fù)利，月月返還收益，根據(jù)客戶的實(shí)際需求隨時(shí)兌付。與股票型基金相比，基金管理公司一般會(huì)將此基金投資于央行票據(jù)、短期債券等安全系數(shù)較高的資金市場(chǎng)，所以安全性方面是有保障的。
收益方面，由于基金管理公司運(yùn)作的方式各異，同時(shí)收益直接與公司的管理運(yùn)作水平、市場(chǎng)的綜合情況掛鉤，所以具體到每一只基金收益是不同的。
6萬元購買人民幣理財(cái)產(chǎn)品
2005年9月，銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，規(guī)定從2006年起，保證收益理財(cái)計(jì)劃的起點(diǎn)金額為5萬元以上。人民幣理財(cái)產(chǎn)品的特點(diǎn)是一般沒有認(rèn)購手續(xù)費(fèi)、管理費(fèi)、無存款配比，是儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品的替代品。建議張先生一家購買一款半年期的人民幣理財(cái)產(chǎn)品。
3萬元投資于國(guó)債
被譽(yù)為“金邊債券”的國(guó)債同樣也是不錯(cuò)的投資工具，投資風(fēng)險(xiǎn)幾乎為零，不用交納利息稅，還可以拿到債券市場(chǎng)去交易，流動(dòng)性也不錯(cuò)，因此建議張先生一家不要忽視對(duì)國(guó)債的投資。
11萬元首付新房款
2008年10月，中國(guó)人民銀行又宣布下調(diào)“雙率”：從10月15日起下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)；從10月9日起下調(diào)一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各0.27個(gè)百分點(diǎn)，其他期限檔次存貸款基準(zhǔn)利率作相應(yīng)調(diào)整。張先生所在的城市屬于沿海2級(jí)城市，發(fā)展勢(shì)頭良好，城市規(guī)劃的也比較完善，較好地段的一套100平米兩室一廳的單元房售價(jià)約60萬元，建議夫婦兩人從剩余的存款中拿出11萬元，再將累計(jì)住房公積金一次性取出，首付款達(dá)16萬元，剩余的向銀行申請(qǐng)貸款15年，采用等額本息還款法，月供約2500元，可從每月的薪金中列支。
[DOI] 10.13939/ki.zgsc.2015.03.150
1 我國(guó)個(gè)人理財(cái)投資現(xiàn)狀
進(jìn)入21世紀(jì)以來，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展和人民生活水平的不斷提高，個(gè)人理財(cái)投資已經(jīng)不再是少數(shù)人的財(cái)富秘訣，成為大眾不可缺少的致富工具。我國(guó)現(xiàn)在的財(cái)富市場(chǎng)規(guī)模已躍居為亞洲區(qū)僅次于日本的第二大財(cái)富市場(chǎng)。我國(guó)個(gè)人投資理財(cái)市場(chǎng)雖然起步較晚，可并不影響其蓬勃發(fā)展。目前，個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)主要由各商業(yè)銀行開展，各家銀行將個(gè)人理財(cái)看作是新時(shí)代的利潤(rùn)增長(zhǎng)要素，重金打造個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品。除了銀行之外，我國(guó)已經(jīng)初步建立證券、股票、保險(xiǎn)、基金等較健全的個(gè)人理財(cái)投資渠道供人們選擇。個(gè)人理財(cái)投資工具也在不斷推陳出新，競(jìng)爭(zhēng)中求生存，求發(fā)展，為人們提供更多種選擇，更好的服務(wù)。與此同時(shí)，人們投資的理念也越來越成熟，越來越理性化，投資與風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)增強(qiáng)，逐漸懂得遵守投資的基本原則――風(fēng)險(xiǎn)與投資收益相平衡。這樣根本性的變化有利于資本市場(chǎng)的發(fā)展，同時(shí)更能證明個(gè)人理財(cái)投資在社會(huì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)步中起著重要作用。
2 個(gè)人理財(cái)投資的存在的風(fēng)險(xiǎn)
2.1 理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)變動(dòng)造成投資者盲目跟風(fēng)，導(dǎo)致投資者輕視實(shí)際收益
風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)可分散性可分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。由于受到供求關(guān)系或者國(guó)家政策等外部原因的直接影響，理財(cái)產(chǎn)品的收益值很容易變化，幅度不明確，不可以通過組合投資來分散風(fēng)險(xiǎn)，這就是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，又稱市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，最明顯地反映在股票市場(chǎng)。當(dāng)市場(chǎng)利率或者財(cái)政政策傾向于向市場(chǎng)投放資金時(shí)，股票的價(jià)格就會(huì)水漲船高，股民就會(huì)跟風(fēng)競(jìng)相購買，這樣就會(huì)哄抬股價(jià)。當(dāng)股票的價(jià)格過度高于它的內(nèi)在價(jià)值時(shí)，大批股民就會(huì)撤資，導(dǎo)致股價(jià)的暴跌，給后續(xù)進(jìn)入的投資者帶來嚴(yán)重的虧損。除了在股票市場(chǎng)，同樣在銀行依舊存在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在利率風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)利率變化具有不確定性，會(huì)隨著市場(chǎng)商品價(jià)格以及市場(chǎng)供求關(guān)系的變化發(fā)生變動(dòng)，個(gè)人投資者的實(shí)際收益與預(yù)期收益會(huì)發(fā)生背離。當(dāng)市場(chǎng)利率上升，人們的預(yù)期收益就會(huì)增加，個(gè)人投資也會(huì)隨之增加；然而當(dāng)市場(chǎng)利率下降，實(shí)際收益低于預(yù)期收益時(shí)就會(huì)給投資者帶來損失。
2.2 單個(gè)理財(cái)產(chǎn)品所在公司經(jīng)營(yíng)不善給投資者帶來的風(fēng)險(xiǎn)
大多數(shù)個(gè)人投資者在投資時(shí)往往只選擇一種最看好的理財(cái)產(chǎn)品，一旦理財(cái)產(chǎn)品所在公司經(jīng)營(yíng)不善面臨財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)，其理財(cái)產(chǎn)品價(jià)格就會(huì)迅速下跌，從而使投資該產(chǎn)品的投資人遭受損失。這種由于單個(gè)理財(cái)產(chǎn)品所在公司經(jīng)營(yíng)成果、財(cái)務(wù)狀況、重大事件所引起理財(cái)產(chǎn)品價(jià)格明顯變動(dòng)給投資者帶來的風(fēng)險(xiǎn)就是非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，是可以通過投資組合來分散掉的風(fēng)險(xiǎn)。
2.3 商業(yè)銀行不能提供足夠的流動(dòng)資金支付投資人本金及利息的風(fēng)險(xiǎn)
商業(yè)銀行要為存款人提取現(xiàn)金、支付到期債務(wù)和借款人正常貸款需求準(zhǔn)備足夠的流動(dòng)資金，這種能力被稱為商業(yè)銀行流動(dòng)性。銀行為什么存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)呢？銀行在吸收儲(chǔ)戶的存款和投資人的投資之外，還有貸款業(yè)務(wù)。也就是說將吸收進(jìn)來的這兩方面資金貸給借款人，在此基礎(chǔ)上收取利息。通常來說，銀行吸收多個(gè)儲(chǔ)戶和投資人的資金之后貸給一個(gè)借款人，如果這個(gè)借款人在貸款之后沒有償還能力，不能夠以銀行存款償還銀行貸款，只能以抵押物作為償還。此時(shí)，銀行的流動(dòng)資金就會(huì)減少，這樣銀行就沒有充足的流動(dòng)資金支付儲(chǔ)戶或者投資人的本金及利息。然而，如果儲(chǔ)戶提前取款或投資者提前撤資就要相應(yīng)減少大部分利息收入。無論是否提前撤資都會(huì)對(duì)投資人的既得利益和投入資本造成虧損。《巴塞爾協(xié)議》中提到，對(duì)單個(gè)人或一組相關(guān)借款人的大額風(fēng)險(xiǎn)暴露了信用風(fēng)險(xiǎn)的集中，并且是造成銀行問題的常見原因。
2.4 我國(guó)相關(guān)法律不完善，金融詐騙給投資者造成損失
大多數(shù)個(gè)人投資者在理財(cái)投資是不能容易地找到相關(guān)法律和規(guī)范來為他們的理財(cái)投資項(xiàng)目做出保障。傳統(tǒng)的投資理財(cái)中，投資者往往太過于信任理財(cái)經(jīng)理人夸大理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益，導(dǎo)致投資者相信過高的預(yù)期收益投資，而實(shí)際收益低于預(yù)期收益時(shí)，理財(cái)經(jīng)理人對(duì)其宣傳的的理財(cái)產(chǎn)品的虧損不用負(fù)責(zé)任，投資者自己承擔(dān)損失，這是傳統(tǒng)詐騙風(fēng)險(xiǎn)。 隨著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的飛速發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)詐騙風(fēng)險(xiǎn)越來越成為人們?nèi)菀咨袭?dāng)受騙的風(fēng)險(xiǎn)。這些理財(cái)類釣魚網(wǎng)站主要類型包括：小額貸款辦理、信用卡辦理、投資理財(cái)詐騙等，其中投資理財(cái)類釣魚是目前單筆詐騙金額最高的釣魚類型。據(jù)央視財(cái)經(jīng)頻道在“3?15消費(fèi)者權(quán)益日”報(bào)道了一家名為金玉恒通的香港投資管理公司開始在內(nèi)地各大網(wǎng)站做宣傳推廣，并以日息1.5%，月息45%的高額回報(bào)招攬理財(cái)客戶。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，一年時(shí)間先后約有2萬人投入了近100億元參與金玉恒通的理財(cái)計(jì)劃。到了2013年9月3日，金玉恒通公司突然關(guān)網(wǎng)，投資者的資金一夜之間消失無蹤，金玉恒通公司的注冊(cè)地、注冊(cè)人、網(wǎng)站上出現(xiàn)的公司負(fù)責(zé)人照片全部涉嫌造假。香港證監(jiān)會(huì)警示公告，稱金玉恒通公司是一家無牌公司，沒有任何外匯投資和理財(cái)資質(zhì)。眾多傾其所有參與金玉恒通理財(cái)計(jì)劃的投資者才如夢(mèng)初醒。除了宣傳高收益之外，也有可能讓人不自覺掉入陷阱，例如，在公共二維碼上做手腳，欺騙消費(fèi)者刷碼有折扣，讓消費(fèi)者掉入陷阱。
3 如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)個(gè)人理財(cái)投資中存在風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避措施
3.1 切莫因從眾心理忽略了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的存在
當(dāng)市場(chǎng)上某類理財(cái)產(chǎn)品行情大好，價(jià)格一路飆升的時(shí)候往往就是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)來臨的前兆。人們往往只看到了當(dāng)前的收益卻忽略了隨之而來的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，避免市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)首先要有的主觀意識(shí)就是避免從眾心理。當(dāng)大多數(shù)人都選擇一種理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，同時(shí)意味著該理財(cái)產(chǎn)品的收益率接近最高極限，在短時(shí)間之內(nèi)必然會(huì)有嚴(yán)重的下跌。在理財(cái)產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲時(shí)，投資者可根據(jù)自己承受風(fēng)險(xiǎn)的能力購買一定量的理財(cái)產(chǎn)品，切忌重倉操作，不要壓上自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力之外的資產(chǎn)，以免在金融市場(chǎng)暴跌時(shí)損失慘重。
3.2 投資者可以利用組合投資來規(guī)避公司經(jīng)營(yíng)不善導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)
“不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里?！蓖且?guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)最直接的辦法，同時(shí)組合投資也是分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)最有效的辦法。在一定的條件下，一個(gè)投資者的投資組合選擇可以簡(jiǎn)化為平衡兩個(gè)因素，即投資組合的期望回報(bào)及其方差。風(fēng)險(xiǎn)可以用方差來衡量，通過分散化可以降低風(fēng)險(xiǎn)。這就是現(xiàn)資理論――馬科維茨的均值-方差理論。例如，兩只股票A和B組合，單只股票的風(fēng)險(xiǎn)可以用它的標(biāo)準(zhǔn)差來表示，計(jì)算出兩只股票的協(xié)方差來表示這一投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，再用協(xié)方差除以兩只股票的標(biāo)準(zhǔn)差之積得出兩只股票收益率的相關(guān)性。相關(guān)性與風(fēng)險(xiǎn)呈同方向變動(dòng)，相關(guān)性越大，相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)就越大。但是相關(guān)性與組合中的股票數(shù)量成反方向變動(dòng)，一個(gè)組合中的股票數(shù)量越多，相關(guān)性就越小，因此組合的風(fēng)險(xiǎn)也就越低。但是，組合風(fēng)險(xiǎn)是在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之上的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是不能被分散掉的。
3.3 會(huì)計(jì)的投資者保護(hù)功能能有效地避免銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失
會(huì)計(jì)投資者保護(hù)功能體現(xiàn)在會(huì)計(jì)能保護(hù)投資者能保護(hù)投資者的基礎(chǔ)性信息，特別是在投資者保護(hù)的社會(huì)規(guī)范機(jī)制與市場(chǎng)機(jī)制的運(yùn)行中有著重要的作用。會(huì)計(jì)盈余通過對(duì)公司歷史成果的反映，提供預(yù)見公司未來發(fā)展前景的基礎(chǔ)。同時(shí)，會(huì)計(jì)信息具有充分、準(zhǔn)確、及時(shí)的特性。因此，投資者可以在購買商業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品之前在得到銀行授權(quán)的情況下向注冊(cè)會(huì)計(jì)師咨詢?cè)摴镜呢?cái)務(wù)報(bào)告。通過全面的會(huì)計(jì)資料，借助會(huì)計(jì)師對(duì)商業(yè)銀行的歷史存貸比進(jìn)行研究。央行規(guī)定商業(yè)銀行最高的存貸比例為75%。一般來講，存貸比越高，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)就越大。除了存貸比之外，投資者還要根據(jù)注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具的財(cái)務(wù)分析報(bào)告分析商業(yè)銀行借款者的信用狀況，最大程度上保證自己的投資和收益能夠如期兌現(xiàn)。
3.4 “天下沒有免費(fèi)的午餐”――所有“高收益、低風(fēng)險(xiǎn)”都是謊言
“高收益、低風(fēng)險(xiǎn)”的理財(cái)產(chǎn)品大多數(shù)是陷阱。剛進(jìn)入這個(gè)行業(yè)的投資者擁有閑置資金，又著急投資，很容易被這種理財(cái)產(chǎn)品的“糖衣炮彈”欺騙。投資者面對(duì)此類理財(cái)產(chǎn)品一定要提高警惕，防止上當(dāng)受騙。在投資時(shí)，應(yīng)尋找正規(guī)的理財(cái)公司、商業(yè)銀行，民間小額貸款公司提供的理財(cái)產(chǎn)品多為融資性質(zhì)，他們是不具有融資的權(quán)利的。網(wǎng)絡(luò)詐騙也具有這樣的性質(zhì)，但是除了要提高警惕之外，還應(yīng)做好網(wǎng)絡(luò)安全的維護(hù)。關(guān)于網(wǎng)銀和支付寶一類的支付工具以及淘寶賬號(hào)都要做好相應(yīng)的防范工作。密碼要定期更換，要設(shè)置異地登陸提醒，等等。中國(guó)銀行理財(cái)經(jīng)理王銀提醒大家，投資者應(yīng)定期對(duì)電腦和手機(jī)進(jìn)行殺毒。如果下定決心購買網(wǎng)絡(luò)理財(cái)產(chǎn)品，也要合理選擇限額、限期，她認(rèn)為，網(wǎng)上理財(cái)單品額度最好不要超過10萬元，時(shí)間一般在半年以內(nèi)最為合適。
除了投資者要提高自身的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)之外，國(guó)家和金融行業(yè)也要做好相應(yīng)的工作來為投資者的理財(cái)項(xiàng)目保駕護(hù)航。首先，要完善法律和政策為個(gè)人投資理財(cái)提供一個(gè)良好的環(huán)境。為個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展提供一個(gè)有效的行政約束框架和法律保障。其次，金融機(jī)構(gòu)之間應(yīng)加強(qiáng)跨行業(yè)合作，商業(yè)銀行、保險(xiǎn)、證券公司，基金等部門之間應(yīng)聯(lián)合起來，為個(gè)人投資者提供優(yōu)質(zhì)的、一站式、一條龍式的服務(wù)，為個(gè)人理財(cái)投資保駕護(hù)航。然后培養(yǎng)復(fù)合型金融專業(yè)人才，提高理財(cái)人員的專業(yè)技能素質(zhì)和職業(yè)道德素質(zhì)，盡快建立起一支熟悉金融、稅法、保險(xiǎn)、證券投資等方面專業(yè)知識(shí)專業(yè)理財(cái)人員團(tuán)隊(duì)。最后，注重與國(guó)際接軌，盡早建立具有公信力理財(cái)人員認(rèn)證培訓(xùn)及管理機(jī)構(gòu)，使人們?cè)趯?duì)理財(cái)師的咨詢中更好地理解個(gè)人理財(cái)投資，為個(gè)人理財(cái)投資在中國(guó)的發(fā)展做好市場(chǎng)鋪墊。
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此外，移民申請(qǐng)人在成為移民國(guó)居民后，需要面臨向該國(guó)申報(bào)資產(chǎn)和依法納稅的問題，因此，如何在移民前后做好稅務(wù)規(guī)劃，實(shí)現(xiàn)合理避稅就十分重要。而很多移民申請(qǐng)人和移民機(jī)構(gòu)對(duì)這方面并不十分了解，也沒有予以充分的重視，導(dǎo)致移民申請(qǐng)人在獲得移民身份后，花費(fèi)了本來可以合理規(guī)避的巨額稅款，造成不必要的損失，
本期《出國(guó)三人行》將就為什么說投資移民是一種投資理財(cái)?shù)姆绞?，以及移民申?qǐng)人如何做好移民前后的稅務(wù)規(guī)劃，實(shí)現(xiàn)合理避稅的目的兩方面展開深入的分析。
主持人：首先，請(qǐng)問謝總，為什么說投資移民是一種投資理財(cái)?shù)姆绞?移民申請(qǐng)人從辦理到最后申請(qǐng)成功，可是花了一大筆的錢呢。
謝炎武：移民申請(qǐng)看上去是花錢的事情，怎么會(huì)變成賺錢的投資了呢?我們可以從三個(gè)方面去理解。首先，目前的投資移民市場(chǎng)上，一些投資移民項(xiàng)目本身就是直接的投資理財(cái)行為。比如香港投資移民項(xiàng)目，其投資方式是投資650萬港幣于香港的股票、證券等金融產(chǎn)品或者房產(chǎn)項(xiàng)目，并維持這樣的投資一定時(shí)間，即可最終獲得香港身份。
另外就是新加坡投資移民項(xiàng)目，該項(xiàng)目有不同的投資方式，其中的一種方式，是投資500萬新加坡幣于新加坡銀行5年的自由理財(cái)方式。移民申請(qǐng)人選擇這種方式時(shí)，拿到移民身份是主要目的，所以投資只需保值即可。但一些私人銀行或理財(cái)機(jī)構(gòu)會(huì)建議投資者做一些增值的服務(wù)，如果找到比較好的理財(cái)經(jīng)理或基金經(jīng)理，就會(huì)有增值很快的回報(bào)。
新加坡投資移民項(xiàng)目中，最主要的投資方式是投資150萬新加坡幣于政府指定的基金，這不是股市上的基金，而是一種封閉性的基金，不需要投資者直接參與，可以說是一種間接的投資理財(cái)。這種投資，每年可以有最高15％的分紅。
其次，我們的移民客戶里，有很多都是做實(shí)業(yè)做得很成功的實(shí)業(yè)家，他們沒有在資本市場(chǎng)投資理財(cái)?shù)母拍?，但是通過辦理移民，對(duì)投資理財(cái)有了接觸和認(rèn)識(shí)，從而進(jìn)入資本市場(chǎng)，并在這個(gè)領(lǐng)域獲得了巨大的成功。比如，澳德華公司的一位投資電廠和五星級(jí)賓館的客戶，他是通過投資150萬新加坡幣于新加坡政府指定基金的方式辦理了新加坡投資移民。由此對(duì)投資于資本市場(chǎng)有了了解和興趣，他現(xiàn)在專門開了投資公司，聘請(qǐng)一批專業(yè)人士從事股票投資，獲利非常豐厚。
所以我們說，辦理投資移民，是人生的重大轉(zhuǎn)變，申請(qǐng)人的家庭的財(cái)務(wù)安排也會(huì)相應(yīng)地做出轉(zhuǎn)變。而且在國(guó)外，投資理財(cái)現(xiàn)象十分普遍。移民后，也自然地會(huì)受到一定的影響。
第三，我們可以算一筆賬，辦理移民需要付出多少，又能得到哪些回報(bào)。首先來看辦理各國(guó)投資移民所需的付出。辦理澳大利亞，總共花費(fèi)是20萬人民幣；辦理加拿大，如果采取分期付款的方式，需花費(fèi)五六十萬人民幣，如果不是分期付款，則需七八十萬；辦理美國(guó)，需付出四五十萬人民幣：辦理新加坡，需要投資700萬人民幣左右于當(dāng)?shù)鼗穑迥旰罂墒栈?。?shí)際上需要付出的，也只是10萬人民幣的中介服務(wù)費(fèi)。
而所能獲得的回報(bào)，則包括孩子在國(guó)外上學(xué)所節(jié)省的巨額學(xué)費(fèi)，孩子也更容易得就讀世界一流大學(xué)和專業(yè)；以及全家享受免費(fèi)醫(yī)療等社會(huì)福利；同時(shí)，移民申請(qǐng)人事業(yè)的國(guó)際化所帶來的收益也將是巨大的。
主持人：對(duì)于接受并熱衷于投資理財(cái)?shù)娜藗儊碚f，已經(jīng)學(xué)會(huì)了不把所有的雞蛋都放在一個(gè)籃子里，也就是說，人們已經(jīng)不僅僅是把錢存在銀行，而是進(jìn)行多樣化的投資理財(cái)，比如買一些理財(cái)產(chǎn)品、買房產(chǎn)、買保險(xiǎn)等等，聽了謝總的精彩分析，看來大家可以考慮辦理移民這樣的理財(cái)方式了。
接下來，我們進(jìn)入移民申請(qǐng)人如何做好移民前后的稅務(wù)規(guī)劃的話題，很多移民申請(qǐng)人和移民機(jī)構(gòu)對(duì)此沒有充分的重視，而導(dǎo)致移民申請(qǐng)人的巨大損失。比如。一位辦理加拿大投資移民的福建申請(qǐng)人由于沒有做好移民前的稅務(wù)規(guī)劃，而白白向加拿大政府繳了4000萬人民幣的稅款!可見，做好移民前后的稅務(wù)規(guī)劃有多么重要。
謝炎武：主持人提到的某福建申請(qǐng)人白白向加拿大政府繳了4000萬人民幣稅款的事情是事實(shí)。這位客人原來是在福建委托一家中介公司辦理加拿大投資移民，就是沒有做好稅務(wù)規(guī)劃，而造成了不必要的損失。后來這位客人委托我們澳德華公司辦理了新加坡投資移民。
我們國(guó)家目前還處于發(fā)展階段，稅務(wù)制度還不健全，而主要的移民國(guó)家都是有著完善稅務(wù)制度的發(fā)達(dá)國(guó)家。中國(guó)申請(qǐng)人移民到這些國(guó)家，了解這些國(guó)家的稅收政策就十分重要，一方面依法納稅，履行作為居民或公民的義務(wù)；另一方面，則可科學(xué)合理地省稅、避稅，避免不必要的損失。
作為一個(gè)優(yōu)秀的移民中介機(jī)構(gòu)，需要對(duì)國(guó)外的相關(guān)法律有深入的了解，并配備相應(yīng)的專業(yè)人員，為移民申請(qǐng)人提供幫助。一方面，根據(jù)其資產(chǎn)的多少、事業(yè)發(fā)展的規(guī)模等實(shí)際情況為其選擇適合的移民國(guó)家；另一方面，選定了移民目的國(guó)，還要就其合理地避稅提供建議。
主持人：謝總，移民申請(qǐng)人獲得移民身份后，會(huì)面臨什么稅務(wù)問題?主要移民國(guó)家在個(gè)人所得稅、遺產(chǎn)稅等方面的征收政策是怎樣的?
謝炎武：首先，我們需要明確一個(gè)“稅務(wù)居民”的概念，在該國(guó)每年居住183天以上，就成為該國(guó)的稅務(wù)居民(不管是否擁有該國(guó)身份)，須履行納稅義務(wù)。美國(guó)和加拿大是全球征稅的，申請(qǐng)人在獲得了這兩個(gè)國(guó)家的永久居民身份(即綠卡)后，需要對(duì)其在中國(guó)的收入(獲得移民身份后的收入)進(jìn)行申報(bào)，并納稅。新加坡則比較寬松，移民在新加坡境外的收入不需要報(bào)稅，從稅收方面考慮，新加坡是非常有優(yōu)勢(shì)的移民國(guó)家。主要移民國(guó)家在個(gè)稅和遺產(chǎn)稅方面的情況如下表：
主持人：謝總，移民申請(qǐng)人在移民后，原先在國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)增值了，該如何合理避稅?另外，在移民國(guó)如何合理省稅、避稅?
謝炎武：辦理移民的過程有時(shí)候需要一兩年、兩三年的時(shí)間，在這段時(shí)間里，如果申請(qǐng)人的資產(chǎn)增值了，應(yīng)該在中國(guó)進(jìn)行申報(bào)，避免獲得移民身份后在移民國(guó)繳資產(chǎn)增值的稅款。以移民美國(guó)為例，某申請(qǐng)人投資100萬的股票在今年漲到了500萬，如果在明年獲得美國(guó)的移民身份后，股票又漲到了600萬。如果申請(qǐng)人在今年在股票價(jià)值500萬時(shí)作了申報(bào)，到了移民國(guó)，只需就500萬漲到600萬的這部分增值納稅。否則，就需按100萬漲到600萬繳稅。
上邊兩個(gè)問題表明，人們總希望自己的錢多多益善，只是滿足財(cái)富欲望時(shí)所需數(shù)量存在很大差異。富有程度越低的人對(duì)財(cái)富期望越高；而富有程度越高的人，財(cái)富欲望卻有限。遠(yuǎn)不像魯迅小說里所描述的，愈有錢，便愈是一毫不肯放松；愈是一亳不肯放松，便愈有錢。
對(duì)不同財(cái)產(chǎn)狀況下，滿足富有所需財(cái)產(chǎn)數(shù)量，丹庫博士還畫出一條曲線，描述了三個(gè)人的看法。1、現(xiàn)在有50萬元的人感覺再有25萬就算富了，期望值是自身實(shí)際財(cái)產(chǎn)的5倍；2、現(xiàn)有250萬元的人認(rèn)為有500萬就行了，是自身財(cái)產(chǎn)的2倍；3、身家為500萬元的表示有800萬便滿足了，財(cái)富欲望只是現(xiàn)有財(cái)產(chǎn)的1.6倍。
這份調(diào)查表明追求財(cái)富是人之常情，但對(duì)財(cái)富的期望存在差距。財(cái)產(chǎn)越少者期望值越高；財(cái)富越多者期望值越低。進(jìn)而推斷，由于財(cái)富欲望趨勢(shì)，財(cái)產(chǎn)少、絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受能力差者，卻愿意在市場(chǎng)上冒更大風(fēng)險(xiǎn)；相反，財(cái)產(chǎn)多、風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)者，或許不愿意看到已有財(cái)產(chǎn)付諸東流，不想承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)。庫丹的調(diào)查結(jié)果不但符合窮則思變的觀點(diǎn)，多少還有些光腳的不怕穿鞋的感覺。
人所共知，積累財(cái)富過程中，投資是必由之路。如何在這條道路上走得既快又穩(wěn)，是投資理論界探討的話題。各種方法、觀點(diǎn)、專著拿車載，用船裝，歸根結(jié)底沒有擺脫安全性、收益性、流通性幾條原則。但凡在資本市場(chǎng)上獲得成功的人，都能自覺或不自覺地根據(jù)這個(gè)原則，對(duì)自有財(cái)富做出合理安排。
實(shí)踐中，有的高收益理財(cái)產(chǎn)品暗藏很大的風(fēng)險(xiǎn)，如若想購買，必須了解清楚代銷機(jī)構(gòu)的相關(guān)信息。由于很多投資者出于對(duì)銀行的天然信賴，認(rèn)為在銀行購買的理財(cái)產(chǎn)品是有保障的，往往不注意購買理財(cái)產(chǎn)品時(shí)簽訂的合同中的細(xì)節(jié)。當(dāng)購買的理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)投資收益不能兌付甚至是血本無歸時(shí)，才發(fā)現(xiàn)原來簽約方并非商業(yè)銀行，銀行也常常是以此為由，不承擔(dān)任何責(zé)任，投資者只能投訴無門自認(rèn)倒霉。
因此，投資者在銀行購買理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，一定要看清產(chǎn)品的發(fā)行方是誰，千萬不能只貪圖高收益，而忽略了合同主體等重要細(xì)節(jié)。此外，不要輕信理財(cái)經(jīng)理的“一般都能兌付、沒有出現(xiàn)過不能兌付的情況”等套話，一旦出現(xiàn)不能兌付的情況，投資者損失的就是真金白銀。
出鏡人/趙曉鷗（29歲，文案）
去年年初，我的手機(jī)頻繁接到某保險(xiǎn)公司的產(chǎn)品推銷信息，其中有一條“萬能險(xiǎn)”信息挺讓人心動(dòng)：除了產(chǎn)品收益率比較可觀外，還附送醫(yī)療險(xiǎn)、液晶電視等禮品。于是，我拿著閑著的2萬元購買了一份。據(jù)保險(xiǎn)人的介紹，該產(chǎn)品的年收益率有5%。誰知一年后我得知該險(xiǎn)種不但沒有盈利，我的賬面資金只剩下了1.7萬元！
我一閨密是理財(cái)高手，聽了我一番“哭訴”后，趕緊給我上惡補(bǔ)理財(cái)課程。原來，萬能險(xiǎn)真的不如保險(xiǎn)促銷員說的那樣，是“萬能”賺錢神器！它其實(shí)是一種投資型壽險(xiǎn)，設(shè)有投資和保障兩個(gè)賬戶，保戶繳納的保費(fèi)一部分進(jìn)入保障賬戶，一部分進(jìn)入投資賬戶。最初的3～5年甚至?xí)霈F(xiàn)虧損。而萬能險(xiǎn)的年收益率，是指投資賬戶中資金的年收益率，而非全部所繳保費(fèi)的收益率。
支招 選擇保險(xiǎn)的時(shí)候一定要看清保險(xiǎn)條款，不要盲目依賴銷售人員的解釋和產(chǎn)品說明書，不妨將保險(xiǎn)人的各項(xiàng)承諾以附加條款的形式寫上保險(xiǎn)單。如果確實(shí)想購買萬能險(xiǎn)，必須有穩(wěn)定持續(xù)的收入，并對(duì)收益回報(bào)有中長(zhǎng)期準(zhǔn)備。注意，40歲以上的人不宜購買此險(xiǎn)種。
買舊車保險(xiǎn)花新車價(jià)
出鏡人/林松楠（32歲，銷售經(jīng)理）
我有輛代步的車，開了五六年。前幾天，我又續(xù)保了車險(xiǎn)，那些零散的單子就擱在副駕駛座上。一天，哥們搭我車的時(shí)候，順手翻了我的車險(xiǎn)繳費(fèi)單。“咦？你的車身保費(fèi)怎么還是按照新車的價(jià)格買的呀？”他納悶地問我。
我瞪大了眼睛：“保險(xiǎn)專員在報(bào)價(jià)給我的時(shí)候，壓根兒就沒提起這一條??！”哥們拿出手機(jī)算給我看。原來，我的車損險(xiǎn)這幾年一直是按車身保費(fèi)15萬元算的，車損險(xiǎn)保費(fèi)為539元（基礎(chǔ)保費(fèi)）+15萬（車身保費(fèi)）×1.281%（費(fèi)率），總計(jì)2460.5元?？扇绻叟f后按車身保費(fèi)金額10萬元計(jì)算，那保費(fèi)就是1820元。兩者相差了640.5元。并且，一旦我的汽車發(fā)生事故，保險(xiǎn)公司定損是參照車輛折舊后的金額賠付。也就是說，這兩三年來我的車險(xiǎn)就白花了幾千元。真是太讓人氣憤了！
支招 買車險(xiǎn)前可以上網(wǎng)通過“車險(xiǎn)計(jì)算器”計(jì)算保費(fèi)金額。目前，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)普遍采用使用“年限折舊法”計(jì)算保險(xiǎn)車輛的實(shí)際價(jià)值，私家車的月折舊率一般為6‰。另外，車輛行駛區(qū)域有境內(nèi)和省內(nèi)之分，如果車輛沒有出省的必要，可以預(yù)定省內(nèi)行駛。這樣就可以節(jié)約商業(yè)險(xiǎn)保費(fèi)5%～10%。
此“理財(cái)”非彼理財(cái)
出鏡人/李 芬（45歲，主婦）
二忌不尊重經(jīng)濟(jì)規(guī)律。家庭在投資理財(cái)中，一定要善于把握經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期性規(guī)律，一般地說來，在經(jīng)濟(jì)升溫時(shí)投資，各種商品的價(jià)格都有不同程度地上揚(yáng)，銀行存款的利率也會(huì)向上浮動(dòng)；而當(dāng)經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)，通貨緊縮，物價(jià)、匯價(jià)、房?jī)r(jià)和存貸款利率也會(huì)相應(yīng)下降。因此，家庭投資理財(cái)要對(duì)未來物價(jià)的趨勢(shì)和走向有一個(gè)比較正確的估計(jì)，投資才能見到效益。譬如，你在儲(chǔ)蓄存款時(shí)，如不考慮經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期性變化，不使自己的存款周期與經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期相一致，就難以實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄存款利率收益的最大值。
三忌不善于揚(yáng)長(zhǎng)避短。家庭投資理財(cái)要根據(jù)家庭成員的實(shí)際情況，充分發(fā)揮自身的優(yōu)勢(shì)，切忌不考慮自身的職業(yè)性質(zhì)和知識(shí)素質(zhì)。譬如，你是一名公務(wù)人員，并且上班時(shí)間要求很嚴(yán)格，你就不宜投身于股市；相反，如你具有一定的股票知識(shí)，且信息較靈通，又有足夠的業(yè)余時(shí)間，就可以躋身于股市，因?yàn)橥顿Y股票盡管風(fēng)險(xiǎn)較大，但收益也很大，是值得你伸手一試的；又比如，你具備相當(dāng)?shù)奈牟┲R(shí)，對(duì)文物古玩、名人字畫頗有研究，就可以將節(jié)余的錢用于集藏，要知道，集藏投資風(fēng)險(xiǎn)較小，獲利也高。
四忌不研究保值性能。由于地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的差異，各地價(jià)格的平均水平差別很大，這勢(shì)必要求你注重研究投資的保值增值。一般來說，現(xiàn)代家庭所擁有的資產(chǎn)主要有兩類：一類是金融資產(chǎn)，還有一類是實(shí)物。在金融資產(chǎn)中，除了國(guó)家采取保值措施的之外，都會(huì)因通貨膨脹等因素而貶值，如你生活的地方屬于物價(jià)上漲幅度較小的地區(qū)，就應(yīng)選擇保值性能好的國(guó)家債券或長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄：如你生活的地方屬于物價(jià)漲幅高于全國(guó)平均水平的地區(qū)，則應(yīng)選擇高風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資項(xiàng)目，如此才能實(shí)現(xiàn)金融資產(chǎn)的保值增值；在實(shí)物投資中，文物古玩、名人字畫、郵票糧票、房地產(chǎn)等，有的也會(huì)因時(shí)間的不斷推移而實(shí)現(xiàn)增值。
為了對(duì)綜合財(cái)務(wù)預(yù)警理論進(jìn)行分析，有必要先對(duì)投資者的目的和投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行梳理。投資者投資資本市場(chǎng)，其目的是獲取超于標(biāo)準(zhǔn)收益的回報(bào)。為了達(dá)到這個(gè)目的，其投資決策必須是正確的，不能出現(xiàn)投資質(zhì)量差的上市公司等風(fēng)險(xiǎn)。而上市公司上市的基本目的在于融資，即通過汲取所需資金獲得健康、充足的發(fā)展。要想達(dá)到雙方的目的，就要求上市公司要通過會(huì)計(jì)信息披露提供真實(shí)的會(huì)計(jì)信息，要求投資者要能正確甄別質(zhì)量好壞的公司。如果投資者不能夠正確應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告，就可能會(huì)造成投資失誤，資金也就不能流向那些本應(yīng)該流入的優(yōu)質(zhì)公司，社會(huì)資源也就得不到正確的配置。上市公司造假行為如果大行其道，投資者利益將得不到切實(shí)有效的保護(hù)，資本市場(chǎng)的公平和效率將會(huì)大打折扣。因此從應(yīng)對(duì)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告這個(gè)視角來說，財(cái)務(wù)失敗和財(cái)務(wù)失真都是投資風(fēng)險(xiǎn)，必須對(duì)這些投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析和加以控制。
二、投資者利用預(yù)警模型分析風(fēng)險(xiǎn)的方法
可以通過風(fēng)險(xiǎn)效用函數(shù)來對(duì)分析投資者如何利用預(yù)警模型規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)?；跁?huì)計(jì)信息的投資風(fēng)險(xiǎn)分為兩類，一是財(cái)務(wù)失敗投資風(fēng)險(xiǎn)，二是財(cái)務(wù)失真投資風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)總風(fēng)險(xiǎn)Y=f（x1，x2），是一個(gè)由財(cái)務(wù)失敗和財(cái)務(wù)失真投資風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。兩類風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系很復(fù)雜，風(fēng)險(xiǎn)函數(shù)的形式有多種多樣，其表達(dá)式可根據(jù)實(shí)際評(píng)價(jià)對(duì)象的特點(diǎn)和投資者的偏好來確定，不妨假定為最簡(jiǎn)單的一種線性關(guān)系：
Y=f（x1，x2）=a1x1+a2x2
其中：Y是投資者應(yīng)對(duì)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告的總風(fēng)險(xiǎn)；x1是財(cái)務(wù)失敗投資風(fēng)險(xiǎn)，是一個(gè)和公司經(jīng)營(yíng)及市場(chǎng)環(huán)境等因素相關(guān)的變量，可通過財(cái)務(wù)比率及其它相關(guān)指標(biāo)來度量和刻畫。x1=f（k1，k2，.....km）。x2是財(cái)務(wù)失真投資風(fēng)險(xiǎn)，也可通過財(cái)務(wù)比率和其它相關(guān)指標(biāo)來度量和刻畫。x2=f（k1，k2，.....kn）；a1和a2為各風(fēng)險(xiǎn)重要程度指標(biāo)，不妨假定為投資者對(duì)兩類風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知程度。
參考馮?諾依曼－摩根斯坦的效用函數(shù)理論，假設(shè)投資者的風(fēng)險(xiǎn)效用函數(shù)為：
U=f（Y）=aYr
其中：U為投資者應(yīng)對(duì)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)的效用函數(shù)；r為風(fēng)險(xiǎn)偏好系數(shù)，當(dāng)r=1時(shí)為風(fēng)險(xiǎn)中性，當(dāng)r>1時(shí)為風(fēng)險(xiǎn)喜好者，當(dāng)r
則：U=aYr=a（a1x1+a2x2）r
上述函數(shù)表達(dá)式中，a1和a2為投資者對(duì)兩類風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知程度。當(dāng)投資者對(duì)財(cái)務(wù)失敗風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不夠，或認(rèn)為無所謂時(shí)，a1=0，則：U= a（a2x2）r，模型退化為財(cái)務(wù)失真風(fēng)險(xiǎn)模型；
當(dāng)投資者對(duì)財(cái)務(wù)失真可以忍受時(shí)，a2=0，則：U=a（a1x1）r，模型退化為傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)失敗風(fēng)險(xiǎn)模型；
可見，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知程度不同，會(huì)影響到其風(fēng)險(xiǎn)效用，從而會(huì)影響到其如何進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析。對(duì)上市公司質(zhì)量比較關(guān)心，或?qū)ζ浣?jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)十分偏好的投資者，可以利用財(cái)務(wù)失敗預(yù)警模型進(jìn)行相應(yīng)分析。對(duì)上市公司誠(chéng)信比較關(guān)注，對(duì)其會(huì)計(jì)信息真實(shí)性與否風(fēng)險(xiǎn)尤為偏好的投資者，可以利用財(cái)務(wù)失真預(yù)警模型進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析。而對(duì)一個(gè)謹(jǐn)慎的投資者而言，兩類風(fēng)險(xiǎn)都是需要加以回避的，那就要利用雙元綜合預(yù)警模型對(duì)總的風(fēng)險(xiǎn)有一個(gè)認(rèn)識(shí)，而暫不論具體是何種風(fēng)險(xiǎn)。然后再根據(jù)需要和側(cè)重點(diǎn)進(jìn)行具體預(yù)警分析。
三、財(cái)務(wù)失敗風(fēng)險(xiǎn)常規(guī)性分析
利用財(cái)務(wù)失敗（困境）預(yù)警模型進(jìn)行預(yù)警分析是目前應(yīng)用最為廣泛的投資風(fēng)險(xiǎn)分析工具和方法，如Altman的Z模型等。這是最為常見的常規(guī)性分析。而會(huì)計(jì)信息披露制度的相關(guān)規(guī)定為此提供了可能性。
根據(jù)我國(guó)上市公司會(huì)計(jì)信息強(qiáng)制性披露的相關(guān)規(guī)定，上市公司上市發(fā)行時(shí)，要招股說明書和上市公告書等資料，在上市后要定期通過年報(bào)、中報(bào)、季報(bào)的形式報(bào)告其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況，還要重大事件報(bào)告、股東大會(huì)決議公告等。投資者可根據(jù)這些公開披露的信息進(jìn)行財(cái)務(wù)失敗的常規(guī)性分析，從中發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)失敗的信號(hào)。如利用資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表的資料，通過財(cái)務(wù)比率分析等方法，發(fā)現(xiàn)公司的潛在財(cái)務(wù)失敗風(fēng)險(xiǎn)。這種分析為了區(qū)別于舞弊性分析，不妨稱之為常規(guī)性分析。
但是從另外一方面看，由于時(shí)間精力有限，再加上搜索成本的限制，不可能對(duì)公司所有的財(cái)務(wù)情況都分析透徹，可以考慮利用財(cái)務(wù)失敗預(yù)警模型，從短期償債因子、股東獲利能力因子、營(yíng)運(yùn)能力因子、盈余現(xiàn)金保證能力等方面因素進(jìn)行重點(diǎn)分析，因?yàn)榇蠖囝A(yù)警模型的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度在90%以上，通過利用模型進(jìn)行財(cái)務(wù)失敗投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警輔助決策分析，可有效規(guī)避財(cái)務(wù)失敗的投資風(fēng)險(xiǎn)。
四、財(cái)務(wù)失真風(fēng)險(xiǎn)舞弊性分析
舞弊性分析是區(qū)別于常規(guī)性分析而言的，主要是針對(duì)財(cái)務(wù)失真的投資風(fēng)險(xiǎn)。如何透過紛繁復(fù)雜的會(huì)計(jì)信息識(shí)別出財(cái)務(wù)失真風(fēng)險(xiǎn)，是困擾廣大投資者尤其是中小投資者的難題。
根據(jù)財(cái)務(wù)失真預(yù)警模型的研究發(fā)現(xiàn)，投資者可以根據(jù)所掌握的財(cái)務(wù)信息所體現(xiàn)的財(cái)務(wù)失真的一定的特征，進(jìn)行舞弊性分析。如關(guān)聯(lián)交易的交易方關(guān)聯(lián)度較高、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量較小等。此外，還需結(jié)合非財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，相關(guān)研究發(fā)現(xiàn)，僅包含財(cái)務(wù)指標(biāo)的模型平均只有61.6%的準(zhǔn)確率，而包括非財(cái)務(wù)指標(biāo)的全變量模型的平均分類準(zhǔn)確率達(dá)到89.3%。大多模型的實(shí)證結(jié)果表明，投資者要重視對(duì)流動(dòng)比率、每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量、固定資產(chǎn)比率、存貨周轉(zhuǎn)率、邊際利潤(rùn)率、市盈率等財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析，更要重視董事長(zhǎng)與總經(jīng)理的兩職設(shè)置狀況、監(jiān)事會(huì)的規(guī)模、換手率等非財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析和利用。
投資者應(yīng)通過參加投資相關(guān)知識(shí)培訓(xùn)，強(qiáng)化對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的閱讀技能，全面提高財(cái)務(wù)信息的理解能力和水平，掌握基本的識(shí)別虛假信息的技術(shù)，如財(cái)務(wù)失真投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型等，才能增強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)失真的鑒別力。
五、財(cái)務(wù)失敗與財(cái)務(wù)失真投資風(fēng)險(xiǎn)的綜合性分析
從全面防范風(fēng)險(xiǎn)的角度來看，投資者應(yīng)該進(jìn)行財(cái)務(wù)失敗和財(cái)務(wù)失真風(fēng)險(xiǎn)的綜合性分析。作為一個(gè)謹(jǐn)慎的投資者，兩方面的風(fēng)險(xiǎn)都是要加以回避的。實(shí)際上，兩類風(fēng)險(xiǎn)之間也有一定的聯(lián)系性，有較多相同的影響因素，分析風(fēng)險(xiǎn)時(shí)要從全方位來考察，進(jìn)行綜合性分析。
尤其對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)而言，由于各種原因所致，目前還不夠成熟和完善。其中重要特征之一便是財(cái)務(wù)失敗和財(cái)務(wù)失真往往是如影隨形，有著太多共同的誘因和共同的表象。已有研究結(jié)果表明，可以利用一定的財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)財(cái)務(wù)失敗和財(cái)務(wù)失真進(jìn)行兩方面投資風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警。從預(yù)測(cè)模型總體正確率為87.3%來看，效果還是比較理想的。結(jié)合雙元綜合預(yù)警模型的研究成果來看，投資者要從上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告，了解上市公司會(huì)計(jì)信息的構(gòu)成及披露規(guī)則，關(guān)注財(cái)務(wù)信息披露相關(guān)的各方面的內(nèi)容。尤其要關(guān)注企業(yè)會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)變更和會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正行為，分析企業(yè)與關(guān)聯(lián)和潛在關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的交易，有無資產(chǎn)重組等情況。還要加強(qiáng)對(duì)非財(cái)務(wù)指標(biāo)信息的分析，如企業(yè)的產(chǎn)品市場(chǎng)占有率、未來的核心競(jìng)爭(zhēng)力、國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策變化、全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)等環(huán)境因素對(duì)企業(yè)造成的影響。
結(jié)合以上的分析探討，投資者應(yīng)該綜合利用財(cái)務(wù)失敗和財(cái)務(wù)失真預(yù)警研究?jī)煞矫娴难芯砍晒?，?duì)上市公司的各方面信息既進(jìn)行全面判斷，又要根據(jù)偏好重點(diǎn)分析，綜合權(quán)衡，方能取得更好的預(yù)警效果。
參考文獻(xiàn)：
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［3］何衛(wèi)紅、鄭垂勇：《財(cái)務(wù)困境及預(yù)警研究述評(píng)》，《財(cái)會(huì)通訊（學(xué)術(shù)）》2007年第7期。
［4］李志強(qiáng)：《雙元財(cái)務(wù)預(yù)警理論與運(yùn)用》，中國(guó)社會(huì)科學(xué)出版社2010年版。
在凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)中，“需求管理”是政府的主要宏觀經(jīng)濟(jì)政策。這里主要分析在封閉經(jīng)濟(jì)條件下，從它們對(duì)總需求的影響角度來考察財(cái)政政策與貨幣政策的相對(duì)效力。
(一)財(cái)政政策的效力
當(dāng)政府實(shí)施擴(kuò)張性財(cái)政政策時(shí)，政府需求增加將通過財(cái)政政策乘數(shù)效應(yīng)使GDP增加。GDP的增加又使貨幣需求增加，即需要更多的貨幣用于交易。在儲(chǔ)備銀行不改變貨幣供給的情況下，利率必然上升;利率上升，一方面會(huì)抵消由于GDP增加而增加的貨幣需求，另一方面又會(huì)減少投資需求，從而抵消一部分政府支出或減稅對(duì)GDP的刺激作用。如果投資需求對(duì)利率的敏感程度很高，利率的上升將會(huì)大量降低投資。如果貨幣需求對(duì)利率的敏感程度很低，那么，由于政府支出增加引起的貨幣需求將使利率猛增(利率敏感程度很低意味著利率必須變動(dòng)很多)。①(①參見[美]R.E.霍爾和J.B.泰勒： (宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)>，171頁，北京，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社，1988。)
此外，財(cái)政支出乘數(shù)是衡量財(cái)政政策效力的一個(gè)重要指標(biāo)。但是，財(cái)政支出乘數(shù)能否使財(cái)政政策的效力充分發(fā)揮出來，同樣要受到上述兩個(gè)因素的制約。如果投資對(duì)利率高度敏感而貨幣需求對(duì)利率不敏感，即使財(cái)政支出乘數(shù)很大，財(cái)政政策也無法產(chǎn)生強(qiáng)有力的效果。
與上述情況相反，當(dāng)政府采取擴(kuò)張性財(cái)政政策時(shí)，如果利率上升幅度不大，或擴(kuò)張性財(cái)政政策對(duì)利率水平?jīng)]有多大影響，那么，這種政策對(duì)投資的沖擊就很小。在這種情況下，擴(kuò)張性財(cái)政政策對(duì)總需求就有很強(qiáng)的影響力。換言之，當(dāng)投資對(duì)利率不敏感而貨幣需求對(duì)利率高度敏感時(shí)，財(cái)政政策的效力就很強(qiáng)。
利用IS——LM曲線的形狀及其移動(dòng)來展示財(cái)政政策效力的強(qiáng)弱。財(cái)政政策的效力與IS曲線和LM曲線的形狀有很大關(guān)系。當(dāng)投資需求對(duì)利率很敏感時(shí)，IS曲線比較平緩，因?yàn)槔实妮^小變化和投資需求的較大變化有關(guān)。相反地，當(dāng)投資需求對(duì)利率不敏感時(shí)，IS曲線就比較陡峭。
再看LM曲線的形狀。當(dāng)貨幣需求對(duì)利率很敏感時(shí)，LM曲線就比較平緩，因?yàn)楫?dāng)貨幣需求隨著收入變化而增加時(shí)，利率的很小變化就足以使它減少;反之，當(dāng)貨幣需求對(duì)利率不敏感時(shí)，LM曲線就比較陡峭。
當(dāng)IS曲線比較陡峭，或者LM曲線比較平緩時(shí)，財(cái)政政策的效力比較強(qiáng)。相反，如果IS曲線比較平緩，或者LM曲線比較陡峭，財(cái)政政策的效力就比較弱。
(二)貨幣政策的效力
貨幣政策的操作主要體現(xiàn)在貨幣供給的變化上。擴(kuò)張性貨幣政策或松貨幣政策是貨幣供給增加;緊縮性貨幣政策或緊貨幣政策是貨幣供給減少。一項(xiàng)擴(kuò)張性貨幣政策如果在貨幣供給的增加時(shí)使利率下降的幅度很大，并且對(duì)投資有很大的刺激作用，它對(duì)總需求的影響就很大。這種效果產(chǎn)生的條件是：第一，如果投資需求對(duì)利率的敏感程度很高，利率的下降就會(huì)使投資受到極大鼓勵(lì)。第二，如果貨幣需求對(duì)利率的敏感程度很低，貨幣供給的增加使利率下降很大(利率的很小下降就足以把貨幣需求提高到同較高貨幣供給一致)。在這兩個(gè)條件得到滿足的情況下，貨幣政策對(duì)總需求的影響效力就強(qiáng)。
貨幣政策對(duì)總需求的影響效力也有弱的時(shí)候。如果投資需求對(duì)利率的敏感程度很低，利率的下降不會(huì)使投資受到很大的刺激;如果貨幣需求對(duì)利率的敏感程度很高，貨幣供給的增加并不能使利率下降很大。在這種情況下，一項(xiàng)擴(kuò)張性的貨幣政策如果使利率下降較小，或?qū)ν顿Y的影響較小，它對(duì)總需求的影響就較弱。
用IS——LM曲線的形狀及其移動(dòng)來展示貨幣政策效力的強(qiáng)弱。同財(cái)政政策一樣，貨幣政策的效力也與IS曲線和LM曲線的形狀關(guān)系很大。如果幅曲線較為平緩或LM曲線較為陡峭，貨幣政策的效力就強(qiáng);如果賜曲線較為陡峭或LM曲線較為平緩，貨幣政策的效力就弱。
財(cái)政政策與貨幣政策的有效搭配文獻(xiàn)綜述
摘要:財(cái)政政策和貨幣政策同屬國(guó)家的需求管理政策,可據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控要求進(jìn)行合理搭配。圍繞著這個(gè)課題,國(guó)內(nèi)外無論在理論的研究上還是在現(xiàn)實(shí)政策的運(yùn)用上,一直存在爭(zhēng)議。本文重點(diǎn)對(duì)我國(guó)實(shí)行人民幣二籃子貨幣匯率制度后兩大政策有效搭配的文獻(xiàn)進(jìn)行綜述。
關(guān)鍵詞:財(cái)政政策 貨幣政策 績(jī)效 政策搭配 一籃子貨幣匯率制度
如何運(yùn)用財(cái)政政策和貨幣政策以實(shí)現(xiàn)一國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的重要研究領(lǐng)域,也是學(xué)界長(zhǎng)期論爭(zhēng)的焦點(diǎn)議題之一。國(guó)內(nèi)外學(xué)者從不同理論視角。運(yùn)用各種模型和實(shí)證方法,對(duì)財(cái)政政策與貨幣政策的績(jī)效及其搭配進(jìn)行了深入研究。
一、國(guó)外研究情況
經(jīng)濟(jì)學(xué)文獻(xiàn)對(duì)財(cái)政政策與貨幣政策搭配的定量實(shí)證研究始于20世紀(jì)30年代的IS-LM模型(又稱希克斯一漢森模型)。根據(jù)該模型,?？怂购蜐h森等研究得出的結(jié)論是:財(cái)政政策與貨幣政策雖然在短期能夠影響產(chǎn)出,但是從長(zhǎng)期來看,對(duì)產(chǎn)出都沒有影響,它們都是無效的,除了提高價(jià)格之外。之后,經(jīng)濟(jì)學(xué)家在其基礎(chǔ)上,將視角延伸到對(duì)開放經(jīng)濟(jì)的研究。
英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹姆斯・米德(Mead,1951)提出了固定匯率制下的內(nèi)外均衡沖突問題,即“米德沖突”。在匯率固定不變時(shí),政府只能主要運(yùn)用影響社會(huì)總需求的支出增減政策來調(diào)節(jié)內(nèi)外均衡,在開放經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的特定區(qū)間便會(huì)出現(xiàn)內(nèi)外均衡難以兼顧的情況。而支出轉(zhuǎn)換政策包括匯率、關(guān)稅等的實(shí)質(zhì)是在總需求結(jié)構(gòu)內(nèi)部進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整,使需求結(jié)構(gòu)在國(guó)內(nèi)需求和凈出口之間保持恰當(dāng)?shù)谋壤?從而開創(chuàng)性地提出“兩種目標(biāo),兩種工具”的理論。荷蘭經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁伯根Tinbergen,19521最早提出了將政策目標(biāo)和政策工具聯(lián)系在一起的正式模型,即“丁伯根法則”。若要實(shí)現(xiàn)n個(gè)獨(dú)立的政策目標(biāo),政府至少具備n種獨(dú)立的政策工具,工具之間不會(huì)相互影響。蒙代爾(MundeB,1960)提出了進(jìn)一步的解決辦法,指出將每一政策工具分配給它能發(fā)揮最大影響力和具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的目標(biāo)。斯旺(Swan,1960)用圖形說明了支出增減政策f財(cái)政貨幣政策1和支出轉(zhuǎn)換政策(匯率政策)各自的功用,提出了用支出增減政策和支出轉(zhuǎn)換政策的搭配來實(shí)現(xiàn)內(nèi)外平衡的模型。蒙代爾(1963)與弗萊明(1962),研究了開放經(jīng)濟(jì)條件下用于實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡目標(biāo)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策的有效性問題,他們的研究成果經(jīng)不斷完善而成蒙代爾一弗萊明模型fMundell-Fleming Model),并由此得出了著名的“蒙代爾三角”理論,即貨幣政策獨(dú)立性、資本自由流動(dòng)與匯率穩(wěn)定這三個(gè)政策目標(biāo)不可能同時(shí)達(dá)到。1999年美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅克魯格曼fPaul Krugmanl根據(jù)上述原理畫出了一個(gè)三角形,他稱其為“永恒的三角形”fTheEtelnal Trianslel,從而清晰地展示了“蒙代爾三角”的內(nèi)在原理。這三個(gè)目標(biāo)之間不可調(diào)和,最多只能實(shí)現(xiàn)其中的兩個(gè),這就是著名的“三元悖論”。
二、國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀
國(guó)內(nèi)學(xué)者將以上理論和研究方法應(yīng)用于對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的分析,研究結(jié)論不盡相同。馬拴友(2004)運(yùn)用IS-LM模型進(jìn)行分析得出,在我國(guó)IS曲線較為陡峭而LM曲線較為平坦,說明在這種情況下,財(cái)政政策與貨幣政策相比。對(duì)治理通貨緊縮具有更大的效能。張學(xué)友、胡鍇(2002)運(yùn)用修正的MF模型,對(duì)我國(guó)積極財(cái)政政策和貨幣政策的效力進(jìn)行比較,得出在我國(guó)現(xiàn)行匯率制度安排下,積極財(cái)政政策的效果要優(yōu)于貨幣政策:當(dāng)前我國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)以財(cái)政政策為主,堅(jiān)持積極的財(cái)政政策,淡化擴(kuò)張性的貨幣政策。施建淮(2007)運(yùn)用VAR模型對(duì)人民幣實(shí)際有效匯率和中國(guó)產(chǎn)出進(jìn)行實(shí)證分析后得出,人民幣升值在中國(guó)是緊縮性的:相對(duì)匯率變動(dòng)的其他效應(yīng),匯率變動(dòng)的支出轉(zhuǎn)換效應(yīng)是支配性的,因此運(yùn)用傳統(tǒng)斯旺模型來分析中國(guó)經(jīng)濟(jì)是有效的。徐長(zhǎng)生、劉士寧(2006)根據(jù)斯旺模型政策搭配理論,認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前正處于模型中的內(nèi)部通脹、外部順差的區(qū)域,因此對(duì)內(nèi)可采用從緊的貨幣政策主要抑制投資過熱,采取結(jié)構(gòu)性的財(cái)政政策著重解決經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問題:對(duì)外通過本幣升值的匯率政策改善國(guó)際收支順差,以實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡。
也有學(xué)者通過計(jì)量建模,實(shí)證研究了近年來我國(guó)兩大政策的搭配,但大多集中于對(duì)內(nèi)績(jī)效的研究,鮮有在一籃子貨幣匯率制度下兼顧內(nèi)外綜合績(jī)效的系統(tǒng)研究。劉玉紅、高鐵梅、陶藝(2006)實(shí)證研究了財(cái)政貨幣政策的綜合效應(yīng),發(fā)現(xiàn)中國(guó)的貨幣政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效性較弱,這是由于我國(guó)利率管制嚴(yán)格、資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)發(fā)展緩慢等原因所致,而中國(guó)的財(cái)政政策的政策效果顯著,擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求方面在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)還應(yīng)該繼續(xù)實(shí)施。王文甫(2007)通過模型分析。發(fā)現(xiàn)在內(nèi)生增長(zhǎng)理論框架下,有一條真實(shí)變量都以相同的比例增長(zhǎng)的均衡增長(zhǎng)路徑:在均衡增長(zhǎng)路徑上,財(cái)政政策和貨幣政策不是相互獨(dú)立的,它們之間必須相互協(xié)調(diào):財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)有影響,貨幣呈非“超中性”。劉斌(2009)基于我國(guó)的實(shí)際數(shù)據(jù)的實(shí)證研究得出。我國(guó)的政策體制主要表現(xiàn)為主動(dòng)的財(cái)政政策和被動(dòng)的貨幣政策組合體制的結(jié)論:這種體制實(shí)際上是物價(jià)水平的財(cái)政決定理論的充分體現(xiàn):因相機(jī)抉擇的政策會(huì)產(chǎn)生政策的時(shí)間不一致性問題,對(duì)社會(huì)福利水平產(chǎn)生影響,這種體制在今后是否一定要繼續(xù)保持值得商榷:他強(qiáng)調(diào)今后我國(guó)應(yīng)該從現(xiàn)行的體制向主動(dòng)的貨幣政策和被動(dòng)的財(cái)政政策組合體制轉(zhuǎn)換。黃志剛(2009)將蒙代爾一弗萊明模型fM―F模型1拓展到中間匯率制度下研究發(fā)現(xiàn),不管資本流動(dòng)性如何,擴(kuò)張性的財(cái)政政策和貨幣政策基本有效,其效應(yīng)介于固定匯率制度和浮動(dòng)匯率制度之間:實(shí)行中間匯率制度的國(guó)家在進(jìn)行宏觀調(diào)控時(shí),最應(yīng)該運(yùn)用財(cái)政、貨幣政策搭配方法,此時(shí)政策效果最好。
三、總結(jié)及啟示
通過以上綜述我們發(fā)現(xiàn),大多文獻(xiàn)將研究視角聚集于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、國(guó)際收支及內(nèi)外均衡,鮮有深入到對(duì)物價(jià)、居民消費(fèi)、民間投資等重要經(jīng)濟(jì)變量以及經(jīng)濟(jì)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的政策搭配研究。已有的研究結(jié)論不盡相同,對(duì)我國(guó)匯率制度改革以來(2005年7月21日)基于一籃子貨幣匯率制度的相關(guān)文獻(xiàn)不多。
本文認(rèn)為,在后續(xù)研究中可進(jìn)行新的嘗試,若能遵循“緊扣一籃子貨幣匯率制度、總攬全局、內(nèi)外兼顧、兩大政策密切結(jié)合”的構(gòu)想,將會(huì)有很大的突破與創(chuàng)新。
看了“財(cái)政政策與貨幣政策的相對(duì)效力”的人還看了：
1.財(cái)政政策和貨幣政策包括什么
2.財(cái)政政策和貨幣政策如何配合使用
3.財(cái)政政策與貨幣政策搭配的必要性
4.財(cái)政政策和貨幣政策配合的必要性
5.財(cái)政政策和貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是什么
二、個(gè)人理財(cái)?shù)闹饕獌?nèi)容
良好的個(gè)人理財(cái)所能夠的目標(biāo)就是資金安全以及財(cái)務(wù)自由，實(shí)現(xiàn)這樣的個(gè)人理財(cái)目標(biāo)，需要個(gè)人理財(cái)能夠在用戶資金的流動(dòng)性比較良好的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)多項(xiàng)的資金管理。個(gè)人理財(cái)所包含的內(nèi)容有很多，如，合理的消費(fèi)支出，用戶的住房消費(fèi)、汽車消費(fèi)、信用卡消費(fèi)等；教育期望，良好的個(gè)人理財(cái)能夠?yàn)槿藗兲峁┙逃Ｕ?，而教育是社?huì)生存的基礎(chǔ)，對(duì)教育費(fèi)用進(jìn)行變動(dòng)分析，調(diào)整教育投入方式；風(fēng)險(xiǎn)保障，針對(duì)于家庭來說，個(gè)人理財(cái)能夠?yàn)榧彝ヌ峁┙?jīng)濟(jì)保障，防患于未然。并且保障家庭的經(jīng)濟(jì)利益；積累財(cái)富，個(gè)人理財(cái)在用戶的工資薪金基礎(chǔ)上，向用戶提供投資收入增加的方式，如購買股票、債券以及基金等；納稅安排，個(gè)人理財(cái)能夠幫助用戶在合理的范圍內(nèi)，科學(xué)的利用政策優(yōu)惠，保障老年人退休之后的生活品質(zhì)，提供商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)財(cái)產(chǎn)分配。以上都是個(gè)人理財(cái)?shù)慕K極目標(biāo)，而實(shí)現(xiàn)個(gè)人理財(cái)?shù)倪@些目標(biāo)，需要的在科學(xué)的理財(cái)工具下實(shí)現(xiàn)，如證券、股票、基金、外匯以及信托等[1]。
三、基于生命周期的個(gè)人理財(cái)投資組合策略
（一）單身期個(gè)人理財(cái)投資策略
單身期的個(gè)人理財(cái)?shù)闹饕侵赣脩粼诋厴I(yè)至結(jié)婚的這一期間，單身期的個(gè)人理財(cái)至關(guān)重要，一般的時(shí)間為2到8年，從22歲到30歲。在這個(gè)階段的年輕人，剛剛步入到社會(huì)中，走向工作崗位。從經(jīng)濟(jì)收入上進(jìn)行分析，該階段的用戶的資金收入普遍不高，經(jīng)濟(jì)開銷比較大，同時(shí)該階段的年輕人能夠奴隸追求高薪工作，廣開財(cái)源。在能夠滿足自我資金需求的而基礎(chǔ)上，每一個(gè)月都能夠有一部分的資金余存。而針對(duì)這一部分的資金余存能夠進(jìn)行不同類型的投資，在科學(xué)的個(gè)人理財(cái)投資下，不僅能夠幫助青年人積累豐富的工作經(jīng)驗(yàn)，還能夠增加其收益。從調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，在單身期的個(gè)人理財(cái)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比例占據(jù)了總投資的27%，而風(fēng)險(xiǎn)投資比例占據(jù)了總投資的73%。風(fēng)險(xiǎn)投資中包含有很多內(nèi)容，債券所占據(jù)比例比較大?？偟膩碚f，青年人的個(gè)人理財(cái)投資風(fēng)險(xiǎn)配置比較多[2]。
（二）家庭組建期的個(gè)人理財(cái)投資策略
在家庭組建的期間的個(gè)人理財(cái)，需要面臨理財(cái)格局的轉(zhuǎn)變，在該階段中，用戶的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)加重。現(xiàn)代社會(huì)中的組建家庭大部分為雙薪家庭，整體上的經(jīng)濟(jì)收入有了一定的增加，最終趨向于穩(wěn)定。在此階段中，家庭最大的經(jīng)濟(jì)支出就是購房支出，此時(shí)需要對(duì)月供進(jìn)行仔細(xì)規(guī)劃，避免造成經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，在家庭能夠承受的范圍內(nèi)。在家庭組建期也是新生兒誕生期間，用戶需要充分考慮子女的高等教育費(fèi)用，緩解子女就學(xué)壓力。在家庭中的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比例在37%左右，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比例在63%。家庭階段的風(fēng)險(xiǎn)承受能力比較高，但是該部分的風(fēng)險(xiǎn)還沒有單身期的風(fēng)險(xiǎn)配置高[3]。
（三）家庭成長(zhǎng)期個(gè)人理財(cái)投資策略
在家庭成長(zhǎng)階段，家庭中不再增加新生人口，伴隨著家庭中子女逐漸長(zhǎng)大，用戶的經(jīng)濟(jì)收入逐漸增加。當(dāng)生活逐漸趨向于穩(wěn)定之后，家庭中的子女陸續(xù)升入大學(xué)，此時(shí)高等教育的支出，使得家庭中的經(jīng)濟(jì)支出大幅度上升。為了避免出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)短缺，在家庭成長(zhǎng)期，需要逐年積累凈資產(chǎn)，為家庭經(jīng)濟(jì)支出提供保障。在成長(zhǎng)期的家庭理財(cái)中，其無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)所占據(jù)的比例在42%左右，而風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)所占據(jù)的比例在57%，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中含有的債券風(fēng)險(xiǎn)在50%左右。從這一結(jié)果對(duì)比中能夠發(fā)現(xiàn)在家庭正在成長(zhǎng)環(huán)節(jié)中，其風(fēng)險(xiǎn)的承受能力比較適中，此時(shí)的家庭個(gè)人理財(cái)投資決策的制定可以實(shí)現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資和風(fēng)險(xiǎn)投資搭配模式[4]。
（四）退休期個(gè)人理財(cái)投資組合策略
一、研究背景
高中生投資理財(cái)課題尚屬研究空白。從全國(guó)來看，尚沒有金融機(jī)構(gòu)推出針對(duì)中學(xué)生的投資理財(cái)產(chǎn)品。本文作者利用暑假時(shí)間，用調(diào)查問卷[1]的形式調(diào)查了天津市500名高中生，并使用統(tǒng)計(jì)分析的方法對(duì)調(diào)查結(jié)果進(jìn)行了分析研究。作者從高中生年平均儲(chǔ)蓄額、儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)[2]、儲(chǔ)蓄形式、風(fēng)險(xiǎn)偏好[3]、絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)[4]、投資期限偏好、損失容忍度[5]及對(duì)投資理財(cái)?shù)闹饔^訴求等多方面，進(jìn)行了詳細(xì)研究。作者發(fā)現(xiàn)：天津市的高中生群體不僅具備一定的資金實(shí)力，而且有了理財(cái)?shù)囊庠?。結(jié)合問卷中挖掘出的天津市高中生的儲(chǔ)蓄、理財(cái)和消費(fèi)方面的特點(diǎn)以及當(dāng)前金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及創(chuàng)新需求，相應(yīng)提出了一些針對(duì)高中生的投資理財(cái)?shù)慕ㄗh。
二、樣本基本情況
本次問卷調(diào)查于2014年6月～2014年7月在天津英華國(guó)際學(xué)校進(jìn)行。采用隨機(jī)抽樣調(diào)查的方式共發(fā)放調(diào)查問卷500份，收回有效問卷415份。受訪者以高一高二學(xué)生為主，年齡平均在17歲，性別比例相當(dāng)，男性受訪者257人，占總數(shù)57%，女性受訪者193人，占總數(shù)的43%。調(diào)查問卷包含三部分內(nèi)容：高中生群體的投資能力、投資偏好及主觀評(píng)價(jià)。
三、高中生投資理財(cái)現(xiàn)狀相關(guān)數(shù)據(jù)及分析
（一）高中生投資能力
1.年平均儲(chǔ)蓄額。調(diào)查發(fā)現(xiàn)：20%受調(diào)查的同學(xué)有超過5000元的年儲(chǔ)蓄額，61%以上同學(xué)有超過1000元的年儲(chǔ)蓄額，平均年儲(chǔ)蓄額為2963元/人。由此推斷：天津高中生儲(chǔ)蓄需求為4.9778億元，全國(guó)高中生（不含港澳臺(tái)）儲(chǔ)蓄需求約為150億元。以上數(shù)據(jù)說明隨著生活水平的提高，高中生確實(shí)具備了一定的自己。
2.儲(chǔ)蓄方式。關(guān)于儲(chǔ)蓄方式的調(diào)查，結(jié)果顯示：有43%受訪同學(xué)選擇了保留現(xiàn)金，36%的同學(xué)選擇了銀行儲(chǔ)蓄，選擇不同形式投資理財(cái)?shù)耐瑢W(xué)只有14%。上述結(jié)果表明：雖然高中生具備了一定的資金實(shí)力，但大多數(shù)同學(xué)投資理財(cái)觀念滯后，高達(dá)79%同學(xué)僅僅局限于現(xiàn)金和銀行存款，只有不超過14%的同學(xué)聽說或者嘗試過其他方式的儲(chǔ)蓄方式。
3.儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)。當(dāng)被問到“為什么儲(chǔ)蓄”這個(gè)問題時(shí)，有近40%的同學(xué)回答有未來打算。而未來的資金使用需要保證現(xiàn)期儲(chǔ)蓄的保值增值，考慮到受訪同學(xué)在儲(chǔ)蓄方式中的回答，作者發(fā)現(xiàn)高中生的投資理財(cái)能力還不能滿足他們的理財(cái)愿望，說明有必要對(duì)其進(jìn)行投資理財(cái)教育。
4.綜合分析。
結(jié)合儲(chǔ)蓄額跟儲(chǔ)蓄方式（如圖1）綜合分析，作者發(fā)現(xiàn)擁有較高收入的同學(xué)群體更容易接觸到股票、銀行理財(cái)、不動(dòng)產(chǎn)等多種理財(cái)方式。這種聯(lián)系或許跟不同理財(cái)方式的入門門檻有較大關(guān)系。
（二）投資特征分析
1.風(fēng)險(xiǎn)偏好。在調(diào)查的學(xué)生群體中，78%的同學(xué)對(duì)公平賭博表現(xiàn)出對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡的態(tài)度。這種對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡的態(tài)度在投資的時(shí)候會(huì)表現(xiàn)在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的取舍。在使用不公平賭博測(cè)試風(fēng)險(xiǎn)厭惡情況時(shí)，所得結(jié)果與公平賭博測(cè)試結(jié)果相似，也有一部分同學(xué)呈現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)中性。
2.投資比例分析。
從圖2可以看出，大部分同學(xué)都愿意將一定比例儲(chǔ)蓄拿出來用作投資資金。有99%的同學(xué)愿意拿出10%以上的儲(chǔ)蓄進(jìn)行投資理財(cái)。通過將投資比例跟儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)、儲(chǔ)蓄額交叉分析，擁有高儲(chǔ)蓄額、投資動(dòng)機(jī)強(qiáng)的同學(xué)更愿意拿出更高比例的額度進(jìn)行投資，這符合基本認(rèn)知，也從側(cè)面說明我們數(shù)據(jù)的可信度。
3.投資期限偏好。從投資期限偏好方面來看，61%的受訪同學(xué)可以接受1年以上的投資期限，因而在設(shè)計(jì)投資理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，可以考慮更長(zhǎng)期限的投資，如股票、長(zhǎng)期債券和不動(dòng)產(chǎn)投資。
結(jié)合儲(chǔ)蓄額度分析，作者發(fā)現(xiàn)儲(chǔ)蓄額度高的同學(xué)更容易偏好超短期和最長(zhǎng)期兩種投資期限，原因可能是因?yàn)樗麄兊闹С鏊奖容^高，所以消費(fèi)動(dòng)機(jī)和投資動(dòng)機(jī)都更加強(qiáng)烈。
4.對(duì)投資損失的容忍度。（1）大部分同學(xué)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)損失的容忍度比較高，65%的同學(xué)可以接受10%以上的損失度，50%的同學(xué)可以接受15%以上的損失度，說明同學(xué)們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡實(shí)際上沒有那么大。在投資理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，可以適當(dāng)考慮風(fēng)險(xiǎn)較大的投資品種。
（2）不同儲(chǔ)蓄水平受訪同學(xué)對(duì)于不同損失容忍度的比例各不相同，能夠接受6%～50%損失容忍度的受訪者比例最大。500元以下和10000元以上儲(chǔ)蓄額受訪者都有62%以上比例同學(xué)可6%～50%損失容忍度。在2000～3000元儲(chǔ)蓄額受訪者中間，接受6%～50%損失容忍度的同學(xué)比例高達(dá)88%。其他儲(chǔ)蓄水平受訪者接受6%～50%損失容忍度的同學(xué)比例在62%和88%之間。
（3）不同期限偏好受訪同學(xué)對(duì)于不同損失容忍度的比例各不相同，能夠接受6%～50%損失容忍度的受訪者比例最大。3個(gè)月以內(nèi)期限偏好受訪同學(xué)接受6%～50%損失容忍度的比例在52%以上，1～3年期限偏好受訪同學(xué)接受6%～50%損失容忍度的比例高達(dá)88%。其他期限偏好水平受訪者接受6%～50%損失容忍度的同學(xué)比例在52%和88%之間。大體上說，超過3個(gè)月以上期限偏好受訪同學(xué)的損失容忍度隨著期限的增加而加大。
5.是否愿意借貸投資。在是否愿意借貸投資時(shí)，有45%的同學(xué)愿意負(fù)債進(jìn)行借貸。當(dāng)將是否借貸跟風(fēng)險(xiǎn)厭惡進(jìn)行交叉分析時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)愛好者更加偏好借貸，但是這種偏好并不十分顯著。愿意借貸對(duì)于設(shè)計(jì)投資組合時(shí)的影響主要體現(xiàn)在可以放大資金量。
四、總結(jié)和建議
（一）以被調(diào)查的500名天津市高中生為代表的投資特征主要表現(xiàn)為以下幾點(diǎn)
1.儲(chǔ)蓄和投資能力。高中生群體已經(jīng)具備了一定的儲(chǔ)蓄實(shí)力，同時(shí)在進(jìn)行儲(chǔ)蓄時(shí)已經(jīng)具備了比較明確的動(dòng)機(jī)，并希望未來能有一定的資金支持。但是從儲(chǔ)蓄和理財(cái)渠道上來說，大部分同學(xué)只局限于現(xiàn)金和銀行存款，缺乏應(yīng)當(dāng)具備的投資理財(cái)知識(shí)。
2.投資特征。高中生群體在投資時(shí)對(duì)流動(dòng)性要求較高，需要有一部分隨時(shí)可以支取的現(xiàn)金或者存款。不同儲(chǔ)蓄額的同學(xué)之間的投資訴求差異比較大。一般而言，儲(chǔ)蓄額高的同學(xué)更容易接受風(fēng)險(xiǎn)高、期限長(zhǎng)的投資方式。整體上看，同學(xué)對(duì)損失的容忍度比較高。
3.主觀態(tài)度。有90%的同學(xué)愿意拿出10%以上的儲(chǔ)蓄進(jìn)行投資理財(cái)。絕大部分受訪者認(rèn)為一定程度的投資理財(cái)知識(shí)普及教育是非常有必要的。
（二）限制中學(xué)生投資理財(cái)?shù)囊恍﹩栴}
1.投資理財(cái)教育不到位。這種教育的缺位跟中國(guó)傳統(tǒng)思想有關(guān)，也跟大陸的應(yīng)試教育環(huán)境有關(guān)。社會(huì)、學(xué)校和家庭對(duì)孩子們的希望都是認(rèn)真讀書，重心都放在如何在應(yīng)試教育中取得優(yōu)異成績(jī)，從而不重視對(duì)學(xué)生在投資理財(cái)方面進(jìn)行必要教育。但是必要的投資理財(cái)教育不僅能夠從小培養(yǎng)孩子們正確的金錢觀，而且能夠提升他們的綜合素質(zhì)和競(jìng)爭(zhēng)力，為孩子未來的教育、創(chuàng)業(yè)等方面提供資金支持和基礎(chǔ)。因此，本文作者認(rèn)為有必要對(duì)高中生進(jìn)行基本的投資理財(cái)教育。
2.金融機(jī)構(gòu)服務(wù)不到位。因?yàn)楦咧猩鳛橐粋€(gè)群體，尚不具備獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，所以不太能夠得到金融機(jī)構(gòu)的關(guān)注。就目前而言，市場(chǎng)上還沒有針對(duì)高中生的投資理財(cái)產(chǎn)品。但是，從本文的調(diào)研結(jié)果來看，高中生作為一個(gè)群體是有投資理財(cái)?shù)哪芰托枨蟮摹ＯＭ咧袑W(xué)生能夠成為被金融系統(tǒng)所關(guān)注的一個(gè)群體。
（三）建議
1.加強(qiáng)對(duì)高中生的投資理財(cái)教育，培養(yǎng)投資理財(cái)意識(shí)。高中生作為即將獨(dú)立生活的群體，應(yīng)樹立投資理財(cái)觀念，主動(dòng)學(xué)習(xí)金融知識(shí)，培養(yǎng)自己投資理財(cái)能力，以提高自己在未來的社會(huì)競(jìng)爭(zhēng)力。
2.金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)重視中學(xué)生群體，為他們量身定做投資理財(cái)產(chǎn)品。中學(xué)生是未來社會(huì)的主人和消費(fèi)主體，開發(fā)針對(duì)中學(xué)生的產(chǎn)品，在這個(gè)未來最具潛力群體里建立起良好的品牌形象和美譽(yù)度，可為金融機(jī)構(gòu)在未來贏得巨大消費(fèi)群體和商業(yè)利潤(rùn)，并在競(jìng)爭(zhēng)中占得先機(jī)。
3.根據(jù)本文的調(diào)研結(jié)果，作者拋磚引玉建議開發(fā)如下針對(duì)中學(xué)生的投資理財(cái)產(chǎn)品，供金融機(jī)構(gòu)參考。
（1）“壓歲寶”：針對(duì)中學(xué)生壓歲錢，定存定取，500-1000元起存，1年期理財(cái)，收益應(yīng)達(dá)到現(xiàn)有銀行同期理財(cái)產(chǎn)品平均值。主要吸引風(fēng)險(xiǎn)厭惡，無流動(dòng)性需求的高中生群體。為吸引高中生投資理財(cái)，每1000元投資每年贈(zèng)送1張福利/體育彩票，多者以此類推。到期如果續(xù)存，續(xù)存之日起可轉(zhuǎn)化為“未來寶”（參見下面介紹）。
（2）“快樂寶”：針對(duì)消費(fèi)性儲(chǔ)蓄高中生群體，流動(dòng)性要求高，隨用隨取，收益高于活期儲(chǔ)蓄，類似“余額寶”。
（3）“未來寶”：針對(duì)遠(yuǎn)慮性儲(chǔ)蓄高中生群體，1年以上理財(cái)期限，收益高于“壓歲寶”，類似“零存整取”。每1000元投資第一年到期贈(zèng)送1張福利/體育彩票，多者以此類推。每1000元投資第二年到期贈(zèng)送2張福利/體育彩票，更長(zhǎng)期限類此贈(zèng)送。
（4）“財(cái)富寶”：針對(duì)投資性儲(chǔ)蓄高中生群體，可考慮設(shè)計(jì)投資組合，包括購買基金、股票及房產(chǎn)，高風(fēng)險(xiǎn)高收益，期限3個(gè)月到一年，1000元起存，每個(gè)投資者每3個(gè)月贈(zèng)送1張福利/體育彩票。
五、結(jié)論
作者認(rèn)為有必要對(duì)中學(xué)生進(jìn)行投資理財(cái)教育并開發(fā)特定金融產(chǎn)品。針對(duì)中學(xué)生投資理財(cái)，作者認(rèn)為有深入研究的必要。并建議在后續(xù)研究中，在調(diào)查問卷的設(shè)計(jì)上適當(dāng)增加一些調(diào)研指標(biāo)和相關(guān)問題，進(jìn)行更深入的拓展研究，同時(shí)把調(diào)查范圍擴(kuò)大到初中生群體。希望在后續(xù)研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合中學(xué)生的投資理財(cái)特點(diǎn)，嘗試構(gòu)建幾個(gè)更具針對(duì)性和實(shí)用性的具體投資組合金融產(chǎn)品。
參考文獻(xiàn)
[1]金融投資理財(cái)調(diào)查問卷，百度文庫.
[2]彭云.《我國(guó)居民儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)的實(shí)證研究》，《江蘇行政學(xué)院學(xué)報(bào)》，2006年第2期.
