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現(xiàn)住房約70平米，是張先生單位的內(nèi)部福利房，僅用了15萬元。現(xiàn)有存款25萬元，包括三年期定期存款15萬元，五年期定期存款6萬元，活期儲蓄3萬元，現(xiàn)金1萬元，家庭月支出約2000元。張先生一家的存款類型較單一，所以投資收益不高，為了提高收益，張先生希望在理財師的建議下做分散投資，嘗試購買一些風險較低的理財產(chǎn)品。此外，固定資產(chǎn)投資、孩子的教育和保險投入也是夫妻倆頗為關(guān)心的問題。
理財目標：平衡投資最重要
安全性、收益性和流動性是一項資金是否值得投資的重要標準，定期儲蓄的安全性較高，但是收益性和流動性較低。張先生希望適當減少定期儲蓄存款的比例，改為投資基金、人民幣理財產(chǎn)品和國債等低風險的投資品種，在保障資金的情況下，獲得滿意的收益。
此外，為了提高生活質(zhì)量，張先生希望將現(xiàn)住房出租，用部分存款購置一套新房，并在原有的基礎(chǔ)上增加孩子的教育投資和全家的保險投入。
資產(chǎn)分析：分散化投資策略 滿足收益最大化
對于像張先生這樣的高知高薪三口之家來講，收入一般由三部分組成，即薪金收入、稿費收入和理財收入。受所從事的工作和投資知識水平的限制，高知高薪家庭通常沒有更多的精力放在理財上，使應(yīng)占家庭收入重要比例的理財收入變得微不足道。張先生一家現(xiàn)有存款25萬元，隨著各期存款逐一到期，建議只保留2至3萬元的3年期定期存款，其余的用于理財產(chǎn)品和固定資產(chǎn)的投資，建議投資的比例為6：4，即15萬元購買人民幣理財產(chǎn)品等，8萬元用于購置新房的首付。
孩子的教育投資和全家的保險投入從夫婦的月收入中列支即可。
理財建議：將25萬元存款中的60%用于理財產(chǎn)品投資
投資基金對于中小投資者來說是一個不錯的選擇，基金產(chǎn)品的類型較多，有的適于機構(gòu)投資者，有的適于中小投資者。什么樣的基金產(chǎn)品適用于中小投資者呢？按照收益憑證的變現(xiàn)方式劃分，可分為封閉型與開放型；按投資對象劃分，可分為證券投資基金與實業(yè)基金。一般開放型基金中的證券投資基金比較適合于中小投資者投資。
5萬元購買證券投資基金
對于張先生一家來說，建議從15萬元理財資金中拿出5萬元購買證券投資基金產(chǎn)品。雖然股票型、債券型、保本型和貨幣市場型等都適合于中小投資者，但具體到哪一種或哪幾種是比較適合于張先生一家的呢？
由于張先生一家風險承受能力不是很高，所以建議購買保本型或貨幣市場型基金，這兩種基金的安全性都較高。而貨幣市場型基金的流動性較高，且申購、贖回不收手續(xù)費、又能免稅，所以應(yīng)該將資金重點投向于貨幣市場基金。
一般來說，貨幣市場基金首次認購的數(shù)額不少于5000元，此后可按1000元的整數(shù)倍追加認購，基金管理公司會每天公布每萬份基金單位收益，月月復(fù)利，月月返還收益，根據(jù)客戶的實際需求隨時兌付。與股票型基金相比，基金管理公司一般會將此基金投資于央行票據(jù)、短期債券等安全系數(shù)較高的資金市場，所以安全性方面是有保障的。
收益方面，由于基金管理公司運作的方式各異，同時收益直接與公司的管理運作水平、市場的綜合情況掛鉤，所以具體到每一只基金收益是不同的。
6萬元購買人民幣理財產(chǎn)品
2005年9月，銀監(jiān)會出臺了《商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，規(guī)定從2006年起，保證收益理財計劃的起點金額為5萬元以上。人民幣理財產(chǎn)品的特點是一般沒有認購手續(xù)費、管理費、無存款配比，是儲蓄類產(chǎn)品的替代品。建議張先生一家購買一款半年期的人民幣理財產(chǎn)品。
3萬元投資于國債
被譽為“金邊債券”的國債同樣也是不錯的投資工具，投資風險幾乎為零，不用交納利息稅，還可以拿到債券市場去交易，流動性也不錯，因此建議張先生一家不要忽視對國債的投資。
11萬元首付新房款
2008年10月，中國人民銀行又宣布下調(diào)“雙率”：從10月15日起下調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點；從10月9日起下調(diào)一年期人民幣存貸款基準利率各0.27個百分點，其他期限檔次存貸款基準利率作相應(yīng)調(diào)整。張先生所在的城市屬于沿海2級城市，發(fā)展勢頭良好，城市規(guī)劃的也比較完善，較好地段的一套100平米兩室一廳的單元房售價約60萬元，建議夫婦兩人從剩余的存款中拿出11萬元，再將累計住房公積金一次性取出，首付款達16萬元，剩余的向銀行申請貸款15年，采用等額本息還款法，月供約2500元，可從每月的薪金中列支。
[DOI] 10.13939/ki.zgsc.2015.03.150
1 我國個人理財投資現(xiàn)狀
進入21世紀以來，隨著我國經(jīng)濟的飛速發(fā)展和人民生活水平的不斷提高，個人理財投資已經(jīng)不再是少數(shù)人的財富秘訣，成為大眾不可缺少的致富工具。我國現(xiàn)在的財富市場規(guī)模已躍居為亞洲區(qū)僅次于日本的第二大財富市場。我國個人投資理財市場雖然起步較晚，可并不影響其蓬勃發(fā)展。目前，個人理財業(yè)務(wù)主要由各商業(yè)銀行開展，各家銀行將個人理財看作是新時代的利潤增長要素，重金打造個人理財產(chǎn)品。除了銀行之外，我國已經(jīng)初步建立證券、股票、保險、基金等較健全的個人理財投資渠道供人們選擇。個人理財投資工具也在不斷推陳出新，競爭中求生存，求發(fā)展，為人們提供更多種選擇，更好的服務(wù)。與此同時，人們投資的理念也越來越成熟，越來越理性化，投資與風險意識增強，逐漸懂得遵守投資的基本原則――風險與投資收益相平衡。這樣根本性的變化有利于資本市場的發(fā)展，同時更能證明個人理財投資在社會經(jīng)濟進步中起著重要作用。
2 個人理財投資的存在的風險
2.1 理財產(chǎn)品市場變動造成投資者盲目跟風，導致投資者輕視實際收益
風險根據(jù)可分散性可分為系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險。由于受到供求關(guān)系或者國家政策等外部原因的直接影響，理財產(chǎn)品的收益值很容易變化，幅度不明確，不可以通過組合投資來分散風險，這就是系統(tǒng)風險，又稱市場風險，最明顯地反映在股票市場。當市場利率或者財政政策傾向于向市場投放資金時，股票的價格就會水漲船高，股民就會跟風競相購買，這樣就會哄抬股價。當股票的價格過度高于它的內(nèi)在價值時，大批股民就會撤資，導致股價的暴跌，給后續(xù)進入的投資者帶來嚴重的虧損。除了在股票市場，同樣在銀行依舊存在市場風險。行市場風險主要表現(xiàn)在利率風險。市場利率變化具有不確定性，會隨著市場商品價格以及市場供求關(guān)系的變化發(fā)生變動，個人投資者的實際收益與預(yù)期收益會發(fā)生背離。當市場利率上升，人們的預(yù)期收益就會增加，個人投資也會隨之增加；然而當市場利率下降，實際收益低于預(yù)期收益時就會給投資者帶來損失。
2.2 單個理財產(chǎn)品所在公司經(jīng)營不善給投資者帶來的風險
大多數(shù)個人投資者在投資時往往只選擇一種最看好的理財產(chǎn)品，一旦理財產(chǎn)品所在公司經(jīng)營不善面臨財務(wù)危機時，其理財產(chǎn)品價格就會迅速下跌，從而使投資該產(chǎn)品的投資人遭受損失。這種由于單個理財產(chǎn)品所在公司經(jīng)營成果、財務(wù)狀況、重大事件所引起理財產(chǎn)品價格明顯變動給投資者帶來的風險就是非系統(tǒng)風險，是可以通過投資組合來分散掉的風險。
2.3 商業(yè)銀行不能提供足夠的流動資金支付投資人本金及利息的風險
商業(yè)銀行要為存款人提取現(xiàn)金、支付到期債務(wù)和借款人正常貸款需求準備足夠的流動資金，這種能力被稱為商業(yè)銀行流動性。銀行為什么存在流動性風險呢？銀行在吸收儲戶的存款和投資人的投資之外，還有貸款業(yè)務(wù)。也就是說將吸收進來的這兩方面資金貸給借款人，在此基礎(chǔ)上收取利息。通常來說，銀行吸收多個儲戶和投資人的資金之后貸給一個借款人，如果這個借款人在貸款之后沒有償還能力，不能夠以銀行存款償還銀行貸款，只能以抵押物作為償還。此時，銀行的流動資金就會減少，這樣銀行就沒有充足的流動資金支付儲戶或者投資人的本金及利息。然而，如果儲戶提前取款或投資者提前撤資就要相應(yīng)減少大部分利息收入。無論是否提前撤資都會對投資人的既得利益和投入資本造成虧損。《巴塞爾協(xié)議》中提到，對單個人或一組相關(guān)借款人的大額風險暴露了信用風險的集中，并且是造成銀行問題的常見原因。
2.4 我國相關(guān)法律不完善，金融詐騙給投資者造成損失
大多數(shù)個人投資者在理財投資是不能容易地找到相關(guān)法律和規(guī)范來為他們的理財投資項目做出保障。傳統(tǒng)的投資理財中，投資者往往太過于信任理財經(jīng)理人夸大理財產(chǎn)品的預(yù)期收益，導致投資者相信過高的預(yù)期收益投資，而實際收益低于預(yù)期收益時，理財經(jīng)理人對其宣傳的的理財產(chǎn)品的虧損不用負責任，投資者自己承擔損失，這是傳統(tǒng)詐騙風險。 隨著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的飛速發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)詐騙風險越來越成為人們?nèi)菀咨袭斒茯_的風險。這些理財類釣魚網(wǎng)站主要類型包括：小額貸款辦理、信用卡辦理、投資理財詐騙等，其中投資理財類釣魚是目前單筆詐騙金額最高的釣魚類型。據(jù)央視財經(jīng)頻道在“3?15消費者權(quán)益日”報道了一家名為金玉恒通的香港投資管理公司開始在內(nèi)地各大網(wǎng)站做宣傳推廣，并以日息1.5%，月息45%的高額回報招攬理財客戶。據(jù)初步統(tǒng)計，一年時間先后約有2萬人投入了近100億元參與金玉恒通的理財計劃。到了2013年9月3日，金玉恒通公司突然關(guān)網(wǎng)，投資者的資金一夜之間消失無蹤，金玉恒通公司的注冊地、注冊人、網(wǎng)站上出現(xiàn)的公司負責人照片全部涉嫌造假。香港證監(jiān)會警示公告，稱金玉恒通公司是一家無牌公司，沒有任何外匯投資和理財資質(zhì)。眾多傾其所有參與金玉恒通理財計劃的投資者才如夢初醒。除了宣傳高收益之外，也有可能讓人不自覺掉入陷阱，例如，在公共二維碼上做手腳，欺騙消費者刷碼有折扣，讓消費者掉入陷阱。
3 如何規(guī)避風險個人理財投資中存在風險的規(guī)避措施
3.1 切莫因從眾心理忽略了系統(tǒng)風險的存在
當市場上某類理財產(chǎn)品行情大好，價格一路飆升的時候往往就是市場風險來臨的前兆。人們往往只看到了當前的收益卻忽略了隨之而來的市場風險。因此，避免市場風險首先要有的主觀意識就是避免從眾心理。當大多數(shù)人都選擇一種理財產(chǎn)品時，同時意味著該理財產(chǎn)品的收益率接近最高極限，在短時間之內(nèi)必然會有嚴重的下跌。在理財產(chǎn)品價格大幅上漲時，投資者可根據(jù)自己承受風險的能力購買一定量的理財產(chǎn)品，切忌重倉操作，不要壓上自己的風險承受能力之外的資產(chǎn)，以免在金融市場暴跌時損失慘重。
3.2 投資者可以利用組合投資來規(guī)避公司經(jīng)營不善導致的風險
“不要把雞蛋放在一個籃子里?！蓖且?guī)避投資風險最直接的辦法，同時組合投資也是分散非系統(tǒng)風險最有效的辦法。在一定的條件下，一個投資者的投資組合選擇可以簡化為平衡兩個因素，即投資組合的期望回報及其方差。風險可以用方差來衡量，通過分散化可以降低風險。這就是現(xiàn)資理論――馬科維茨的均值-方差理論。例如，兩只股票A和B組合，單只股票的風險可以用它的標準差來表示，計算出兩只股票的協(xié)方差來表示這一投資組合的風險，再用協(xié)方差除以兩只股票的標準差之積得出兩只股票收益率的相關(guān)性。相關(guān)性與風險呈同方向變動，相關(guān)性越大，相應(yīng)風險就越大。但是相關(guān)性與組合中的股票數(shù)量成反方向變動，一個組合中的股票數(shù)量越多，相關(guān)性就越小，因此組合的風險也就越低。但是，組合風險是在系統(tǒng)風險之上的非系統(tǒng)風險，系統(tǒng)風險是不能被分散掉的。
3.3 會計的投資者保護功能能有效地避免銀行流動性風險帶來的損失
會計投資者保護功能體現(xiàn)在會計能保護投資者能保護投資者的基礎(chǔ)性信息，特別是在投資者保護的社會規(guī)范機制與市場機制的運行中有著重要的作用。會計盈余通過對公司歷史成果的反映，提供預(yù)見公司未來發(fā)展前景的基礎(chǔ)。同時，會計信息具有充分、準確、及時的特性。因此，投資者可以在購買商業(yè)銀行的理財產(chǎn)品之前在得到銀行授權(quán)的情況下向注冊會計師咨詢該公司的財務(wù)報告。通過全面的會計資料，借助會計師對商業(yè)銀行的歷史存貸比進行研究。央行規(guī)定商業(yè)銀行最高的存貸比例為75%。一般來講，存貸比越高，流動性風險就越大。除了存貸比之外，投資者還要根據(jù)注冊會計師出具的財務(wù)分析報告分析商業(yè)銀行借款者的信用狀況，最大程度上保證自己的投資和收益能夠如期兌現(xiàn)。
3.4 “天下沒有免費的午餐”――所有“高收益、低風險”都是謊言
“高收益、低風險”的理財產(chǎn)品大多數(shù)是陷阱。剛進入這個行業(yè)的投資者擁有閑置資金，又著急投資，很容易被這種理財產(chǎn)品的“糖衣炮彈”欺騙。投資者面對此類理財產(chǎn)品一定要提高警惕，防止上當受騙。在投資時，應(yīng)尋找正規(guī)的理財公司、商業(yè)銀行，民間小額貸款公司提供的理財產(chǎn)品多為融資性質(zhì)，他們是不具有融資的權(quán)利的。網(wǎng)絡(luò)詐騙也具有這樣的性質(zhì)，但是除了要提高警惕之外，還應(yīng)做好網(wǎng)絡(luò)安全的維護。關(guān)于網(wǎng)銀和支付寶一類的支付工具以及淘寶賬號都要做好相應(yīng)的防范工作。密碼要定期更換，要設(shè)置異地登陸提醒，等等。中國銀行理財經(jīng)理王銀提醒大家，投資者應(yīng)定期對電腦和手機進行殺毒。如果下定決心購買網(wǎng)絡(luò)理財產(chǎn)品，也要合理選擇限額、限期，她認為，網(wǎng)上理財單品額度最好不要超過10萬元，時間一般在半年以內(nèi)最為合適。
除了投資者要提高自身的風險防范意識之外，國家和金融行業(yè)也要做好相應(yīng)的工作來為投資者的理財項目保駕護航。首先，要完善法律和政策為個人投資理財提供一個良好的環(huán)境。為個人理財業(yè)務(wù)的發(fā)展提供一個有效的行政約束框架和法律保障。其次，金融機構(gòu)之間應(yīng)加強跨行業(yè)合作，商業(yè)銀行、保險、證券公司，基金等部門之間應(yīng)聯(lián)合起來，為個人投資者提供優(yōu)質(zhì)的、一站式、一條龍式的服務(wù)，為個人理財投資保駕護航。然后培養(yǎng)復(fù)合型金融專業(yè)人才，提高理財人員的專業(yè)技能素質(zhì)和職業(yè)道德素質(zhì)，盡快建立起一支熟悉金融、稅法、保險、證券投資等方面專業(yè)知識專業(yè)理財人員團隊。最后，注重與國際接軌，盡早建立具有公信力理財人員認證培訓及管理機構(gòu)，使人們在對理財師的咨詢中更好地理解個人理財投資，為個人理財投資在中國的發(fā)展做好市場鋪墊。
參考文獻：
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此外，移民申請人在成為移民國居民后，需要面臨向該國申報資產(chǎn)和依法納稅的問題，因此，如何在移民前后做好稅務(wù)規(guī)劃，實現(xiàn)合理避稅就十分重要。而很多移民申請人和移民機構(gòu)對這方面并不十分了解，也沒有予以充分的重視，導致移民申請人在獲得移民身份后，花費了本來可以合理規(guī)避的巨額稅款，造成不必要的損失，
本期《出國三人行》將就為什么說投資移民是一種投資理財?shù)姆绞?，以及移民申請人如何做好移民前后的稅?wù)規(guī)劃，實現(xiàn)合理避稅的目的兩方面展開深入的分析。
主持人：首先，請問謝總，為什么說投資移民是一種投資理財?shù)姆绞?移民申請人從辦理到最后申請成功，可是花了一大筆的錢呢。
謝炎武：移民申請看上去是花錢的事情，怎么會變成賺錢的投資了呢?我們可以從三個方面去理解。首先，目前的投資移民市場上，一些投資移民項目本身就是直接的投資理財行為。比如香港投資移民項目，其投資方式是投資650萬港幣于香港的股票、證券等金融產(chǎn)品或者房產(chǎn)項目，并維持這樣的投資一定時間，即可最終獲得香港身份。
另外就是新加坡投資移民項目，該項目有不同的投資方式，其中的一種方式，是投資500萬新加坡幣于新加坡銀行5年的自由理財方式。移民申請人選擇這種方式時，拿到移民身份是主要目的，所以投資只需保值即可。但一些私人銀行或理財機構(gòu)會建議投資者做一些增值的服務(wù)，如果找到比較好的理財經(jīng)理或基金經(jīng)理，就會有增值很快的回報。
新加坡投資移民項目中，最主要的投資方式是投資150萬新加坡幣于政府指定的基金，這不是股市上的基金，而是一種封閉性的基金，不需要投資者直接參與，可以說是一種間接的投資理財。這種投資，每年可以有最高15％的分紅。
其次，我們的移民客戶里，有很多都是做實業(yè)做得很成功的實業(yè)家，他們沒有在資本市場投資理財?shù)母拍?，但是通過辦理移民，對投資理財有了接觸和認識，從而進入資本市場，并在這個領(lǐng)域獲得了巨大的成功。比如，澳德華公司的一位投資電廠和五星級賓館的客戶，他是通過投資150萬新加坡幣于新加坡政府指定基金的方式辦理了新加坡投資移民。由此對投資于資本市場有了了解和興趣，他現(xiàn)在專門開了投資公司，聘請一批專業(yè)人士從事股票投資，獲利非常豐厚。
所以我們說，辦理投資移民，是人生的重大轉(zhuǎn)變，申請人的家庭的財務(wù)安排也會相應(yīng)地做出轉(zhuǎn)變。而且在國外，投資理財現(xiàn)象十分普遍。移民后，也自然地會受到一定的影響。
第三，我們可以算一筆賬，辦理移民需要付出多少，又能得到哪些回報。首先來看辦理各國投資移民所需的付出。辦理澳大利亞，總共花費是20萬人民幣；辦理加拿大，如果采取分期付款的方式，需花費五六十萬人民幣，如果不是分期付款，則需七八十萬；辦理美國，需付出四五十萬人民幣：辦理新加坡，需要投資700萬人民幣左右于當?shù)鼗?，五年后可收回。實際上需要付出的，也只是10萬人民幣的中介服務(wù)費。
而所能獲得的回報，則包括孩子在國外上學所節(jié)省的巨額學費，孩子也更容易得就讀世界一流大學和專業(yè)；以及全家享受免費醫(yī)療等社會福利；同時，移民申請人事業(yè)的國際化所帶來的收益也將是巨大的。
主持人：對于接受并熱衷于投資理財?shù)娜藗儊碚f，已經(jīng)學會了不把所有的雞蛋都放在一個籃子里，也就是說，人們已經(jīng)不僅僅是把錢存在銀行，而是進行多樣化的投資理財，比如買一些理財產(chǎn)品、買房產(chǎn)、買保險等等，聽了謝總的精彩分析，看來大家可以考慮辦理移民這樣的理財方式了。
接下來，我們進入移民申請人如何做好移民前后的稅務(wù)規(guī)劃的話題，很多移民申請人和移民機構(gòu)對此沒有充分的重視，而導致移民申請人的巨大損失。比如。一位辦理加拿大投資移民的福建申請人由于沒有做好移民前的稅務(wù)規(guī)劃，而白白向加拿大政府繳了4000萬人民幣的稅款!可見，做好移民前后的稅務(wù)規(guī)劃有多么重要。
謝炎武：主持人提到的某福建申請人白白向加拿大政府繳了4000萬人民幣稅款的事情是事實。這位客人原來是在福建委托一家中介公司辦理加拿大投資移民，就是沒有做好稅務(wù)規(guī)劃，而造成了不必要的損失。后來這位客人委托我們澳德華公司辦理了新加坡投資移民。
我們國家目前還處于發(fā)展階段，稅務(wù)制度還不健全，而主要的移民國家都是有著完善稅務(wù)制度的發(fā)達國家。中國申請人移民到這些國家，了解這些國家的稅收政策就十分重要，一方面依法納稅，履行作為居民或公民的義務(wù)；另一方面，則可科學合理地省稅、避稅，避免不必要的損失。
作為一個優(yōu)秀的移民中介機構(gòu)，需要對國外的相關(guān)法律有深入的了解，并配備相應(yīng)的專業(yè)人員，為移民申請人提供幫助。一方面，根據(jù)其資產(chǎn)的多少、事業(yè)發(fā)展的規(guī)模等實際情況為其選擇適合的移民國家；另一方面，選定了移民目的國，還要就其合理地避稅提供建議。
主持人：謝總，移民申請人獲得移民身份后，會面臨什么稅務(wù)問題?主要移民國家在個人所得稅、遺產(chǎn)稅等方面的征收政策是怎樣的?
謝炎武：首先，我們需要明確一個“稅務(wù)居民”的概念，在該國每年居住183天以上，就成為該國的稅務(wù)居民(不管是否擁有該國身份)，須履行納稅義務(wù)。美國和加拿大是全球征稅的，申請人在獲得了這兩個國家的永久居民身份(即綠卡)后，需要對其在中國的收入(獲得移民身份后的收入)進行申報，并納稅。新加坡則比較寬松，移民在新加坡境外的收入不需要報稅，從稅收方面考慮，新加坡是非常有優(yōu)勢的移民國家。主要移民國家在個稅和遺產(chǎn)稅方面的情況如下表：
主持人：謝總，移民申請人在移民后，原先在國內(nèi)的資產(chǎn)增值了，該如何合理避稅?另外，在移民國如何合理省稅、避稅?
謝炎武：辦理移民的過程有時候需要一兩年、兩三年的時間，在這段時間里，如果申請人的資產(chǎn)增值了，應(yīng)該在中國進行申報，避免獲得移民身份后在移民國繳資產(chǎn)增值的稅款。以移民美國為例，某申請人投資100萬的股票在今年漲到了500萬，如果在明年獲得美國的移民身份后，股票又漲到了600萬。如果申請人在今年在股票價值500萬時作了申報，到了移民國，只需就500萬漲到600萬的這部分增值納稅。否則，就需按100萬漲到600萬繳稅。
上邊兩個問題表明，人們總希望自己的錢多多益善，只是滿足財富欲望時所需數(shù)量存在很大差異。富有程度越低的人對財富期望越高；而富有程度越高的人，財富欲望卻有限。遠不像魯迅小說里所描述的，愈有錢，便愈是一毫不肯放松；愈是一亳不肯放松，便愈有錢。
對不同財產(chǎn)狀況下，滿足富有所需財產(chǎn)數(shù)量，丹庫博士還畫出一條曲線，描述了三個人的看法。1、現(xiàn)在有50萬元的人感覺再有25萬就算富了，期望值是自身實際財產(chǎn)的5倍；2、現(xiàn)有250萬元的人認為有500萬就行了，是自身財產(chǎn)的2倍；3、身家為500萬元的表示有800萬便滿足了，財富欲望只是現(xiàn)有財產(chǎn)的1.6倍。
這份調(diào)查表明追求財富是人之常情，但對財富的期望存在差距。財產(chǎn)越少者期望值越高；財富越多者期望值越低。進而推斷，由于財富欲望趨勢，財產(chǎn)少、絕對風險承受能力差者，卻愿意在市場上冒更大風險；相反，財產(chǎn)多、風險承受能力強者，或許不愿意看到已有財產(chǎn)付諸東流，不想承擔更大風險。庫丹的調(diào)查結(jié)果不但符合窮則思變的觀點，多少還有些光腳的不怕穿鞋的感覺。
人所共知，積累財富過程中，投資是必由之路。如何在這條道路上走得既快又穩(wěn)，是投資理論界探討的話題。各種方法、觀點、專著拿車載，用船裝，歸根結(jié)底沒有擺脫安全性、收益性、流通性幾條原則。但凡在資本市場上獲得成功的人，都能自覺或不自覺地根據(jù)這個原則，對自有財富做出合理安排。
實踐中，有的高收益理財產(chǎn)品暗藏很大的風險，如若想購買，必須了解清楚代銷機構(gòu)的相關(guān)信息。由于很多投資者出于對銀行的天然信賴，認為在銀行購買的理財產(chǎn)品是有保障的，往往不注意購買理財產(chǎn)品時簽訂的合同中的細節(jié)。當購買的理財產(chǎn)品出現(xiàn)投資收益不能兌付甚至是血本無歸時，才發(fā)現(xiàn)原來簽約方并非商業(yè)銀行，銀行也常常是以此為由，不承擔任何責任，投資者只能投訴無門自認倒霉。
因此，投資者在銀行購買理財產(chǎn)品時，一定要看清產(chǎn)品的發(fā)行方是誰，千萬不能只貪圖高收益，而忽略了合同主體等重要細節(jié)。此外，不要輕信理財經(jīng)理的“一般都能兌付、沒有出現(xiàn)過不能兌付的情況”等套話，一旦出現(xiàn)不能兌付的情況，投資者損失的就是真金白銀。
出鏡人/趙曉鷗（29歲，文案）
去年年初，我的手機頻繁接到某保險公司的產(chǎn)品推銷信息，其中有一條“萬能險”信息挺讓人心動：除了產(chǎn)品收益率比較可觀外，還附送醫(yī)療險、液晶電視等禮品。于是，我拿著閑著的2萬元購買了一份。據(jù)保險人的介紹，該產(chǎn)品的年收益率有5%。誰知一年后我得知該險種不但沒有盈利，我的賬面資金只剩下了1.7萬元！
我一閨密是理財高手，聽了我一番“哭訴”后，趕緊給我上惡補理財課程。原來，萬能險真的不如保險促銷員說的那樣，是“萬能”賺錢神器！它其實是一種投資型壽險，設(shè)有投資和保障兩個賬戶，保戶繳納的保費一部分進入保障賬戶，一部分進入投資賬戶。最初的3～5年甚至會出現(xiàn)虧損。而萬能險的年收益率，是指投資賬戶中資金的年收益率，而非全部所繳保費的收益率。
支招 選擇保險的時候一定要看清保險條款，不要盲目依賴銷售人員的解釋和產(chǎn)品說明書，不妨將保險人的各項承諾以附加條款的形式寫上保險單。如果確實想購買萬能險，必須有穩(wěn)定持續(xù)的收入，并對收益回報有中長期準備。注意，40歲以上的人不宜購買此險種。
買舊車保險花新車價
出鏡人/林松楠（32歲，銷售經(jīng)理）
我有輛代步的車，開了五六年。前幾天，我又續(xù)保了車險，那些零散的單子就擱在副駕駛座上。一天，哥們搭我車的時候，順手翻了我的車險繳費單。“咦？你的車身保費怎么還是按照新車的價格買的呀？”他納悶地問我。
我瞪大了眼睛：“保險專員在報價給我的時候，壓根兒就沒提起這一條??！”哥們拿出手機算給我看。原來，我的車損險這幾年一直是按車身保費15萬元算的，車損險保費為539元（基礎(chǔ)保費）+15萬（車身保費）×1.281%（費率），總計2460.5元?？扇绻叟f后按車身保費金額10萬元計算，那保費就是1820元。兩者相差了640.5元。并且，一旦我的汽車發(fā)生事故，保險公司定損是參照車輛折舊后的金額賠付。也就是說，這兩三年來我的車險就白花了幾千元。真是太讓人氣憤了！
支招 買車險前可以上網(wǎng)通過“車險計算器”計算保費金額。目前，國內(nèi)保險業(yè)普遍采用使用“年限折舊法”計算保險車輛的實際價值，私家車的月折舊率一般為6‰。另外，車輛行駛區(qū)域有境內(nèi)和省內(nèi)之分，如果車輛沒有出省的必要，可以預(yù)定省內(nèi)行駛。這樣就可以節(jié)約商業(yè)險保費5%～10%。
此“理財”非彼理財
出鏡人/李 芬（45歲，主婦）
二忌不尊重經(jīng)濟規(guī)律。家庭在投資理財中，一定要善于把握經(jīng)濟發(fā)展的周期性規(guī)律，一般地說來，在經(jīng)濟升溫時投資，各種商品的價格都有不同程度地上揚，銀行存款的利率也會向上浮動；而當經(jīng)濟低迷時，通貨緊縮，物價、匯價、房價和存貸款利率也會相應(yīng)下降。因此，家庭投資理財要對未來物價的趨勢和走向有一個比較正確的估計，投資才能見到效益。譬如，你在儲蓄存款時，如不考慮經(jīng)濟發(fā)展的周期性變化，不使自己的存款周期與經(jīng)濟發(fā)展周期相一致，就難以實現(xiàn)儲蓄存款利率收益的最大值。
三忌不善于揚長避短。家庭投資理財要根據(jù)家庭成員的實際情況，充分發(fā)揮自身的優(yōu)勢，切忌不考慮自身的職業(yè)性質(zhì)和知識素質(zhì)。譬如，你是一名公務(wù)人員，并且上班時間要求很嚴格，你就不宜投身于股市；相反，如你具有一定的股票知識，且信息較靈通，又有足夠的業(yè)余時間，就可以躋身于股市，因為投資股票盡管風險較大，但收益也很大，是值得你伸手一試的；又比如，你具備相當?shù)奈牟┲R，對文物古玩、名人字畫頗有研究，就可以將節(jié)余的錢用于集藏，要知道，集藏投資風險較小，獲利也高。
四忌不研究保值性能。由于地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平的差異，各地價格的平均水平差別很大，這勢必要求你注重研究投資的保值增值。一般來說，現(xiàn)代家庭所擁有的資產(chǎn)主要有兩類：一類是金融資產(chǎn)，還有一類是實物。在金融資產(chǎn)中，除了國家采取保值措施的之外，都會因通貨膨脹等因素而貶值，如你生活的地方屬于物價上漲幅度較小的地區(qū)，就應(yīng)選擇保值性能好的國家債券或長期儲蓄：如你生活的地方屬于物價漲幅高于全國平均水平的地區(qū)，則應(yīng)選擇高風險高收益的投資項目，如此才能實現(xiàn)金融資產(chǎn)的保值增值；在實物投資中，文物古玩、名人字畫、郵票糧票、房地產(chǎn)等，有的也會因時間的不斷推移而實現(xiàn)增值。
為了對綜合財務(wù)預(yù)警理論進行分析，有必要先對投資者的目的和投資風險進行梳理。投資者投資資本市場，其目的是獲取超于標準收益的回報。為了達到這個目的，其投資決策必須是正確的，不能出現(xiàn)投資質(zhì)量差的上市公司等風險。而上市公司上市的基本目的在于融資，即通過汲取所需資金獲得健康、充足的發(fā)展。要想達到雙方的目的，就要求上市公司要通過會計信息披露提供真實的會計信息，要求投資者要能正確甄別質(zhì)量好壞的公司。如果投資者不能夠正確應(yīng)對財務(wù)報告，就可能會造成投資失誤，資金也就不能流向那些本應(yīng)該流入的優(yōu)質(zhì)公司，社會資源也就得不到正確的配置。上市公司造假行為如果大行其道，投資者利益將得不到切實有效的保護，資本市場的公平和效率將會大打折扣。因此從應(yīng)對上市公司財務(wù)報告這個視角來說，財務(wù)失敗和財務(wù)失真都是投資風險，必須對這些投資風險進行分析和加以控制。
二、投資者利用預(yù)警模型分析風險的方法
可以通過風險效用函數(shù)來對分析投資者如何利用預(yù)警模型規(guī)避投資風險?；跁嬓畔⒌耐顿Y風險分為兩類，一是財務(wù)失敗投資風險，二是財務(wù)失真投資風險。假設(shè)總風險Y=f（x1，x2），是一個由財務(wù)失敗和財務(wù)失真投資風險相關(guān)的風險。兩類風險之間的關(guān)系很復(fù)雜，風險函數(shù)的形式有多種多樣，其表達式可根據(jù)實際評價對象的特點和投資者的偏好來確定，不妨假定為最簡單的一種線性關(guān)系：
Y=f（x1，x2）=a1x1+a2x2
其中：Y是投資者應(yīng)對上市公司財務(wù)報告的總風險；x1是財務(wù)失敗投資風險，是一個和公司經(jīng)營及市場環(huán)境等因素相關(guān)的變量，可通過財務(wù)比率及其它相關(guān)指標來度量和刻畫。x1=f（k1，k2，.....km）。x2是財務(wù)失真投資風險，也可通過財務(wù)比率和其它相關(guān)指標來度量和刻畫。x2=f（k1，k2，.....kn）；a1和a2為各風險重要程度指標，不妨假定為投資者對兩類風險的認知程度。
參考馮?諾依曼－摩根斯坦的效用函數(shù)理論，假設(shè)投資者的風險效用函數(shù)為：
U=f（Y）=aYr
其中：U為投資者應(yīng)對上市公司財務(wù)報告風險的效用函數(shù)；r為風險偏好系數(shù)，當r=1時為風險中性，當r>1時為風險喜好者，當r
則：U=aYr=a（a1x1+a2x2）r
上述函數(shù)表達式中，a1和a2為投資者對兩類風險的認知程度。當投資者對財務(wù)失敗風險認識不夠，或認為無所謂時，a1=0，則：U= a（a2x2）r，模型退化為財務(wù)失真風險模型；
當投資者對財務(wù)失真可以忍受時，a2=0，則：U=a（a1x1）r，模型退化為傳統(tǒng)的財務(wù)失敗風險模型；
可見，投資者對風險的認知程度不同，會影響到其風險效用，從而會影響到其如何進行風險分析。對上市公司質(zhì)量比較關(guān)心，或?qū)ζ浣?jīng)營風險十分偏好的投資者，可以利用財務(wù)失敗預(yù)警模型進行相應(yīng)分析。對上市公司誠信比較關(guān)注，對其會計信息真實性與否風險尤為偏好的投資者，可以利用財務(wù)失真預(yù)警模型進行風險分析。而對一個謹慎的投資者而言，兩類風險都是需要加以回避的，那就要利用雙元綜合預(yù)警模型對總的風險有一個認識，而暫不論具體是何種風險。然后再根據(jù)需要和側(cè)重點進行具體預(yù)警分析。
三、財務(wù)失敗風險常規(guī)性分析
利用財務(wù)失敗（困境）預(yù)警模型進行預(yù)警分析是目前應(yīng)用最為廣泛的投資風險分析工具和方法，如Altman的Z模型等。這是最為常見的常規(guī)性分析。而會計信息披露制度的相關(guān)規(guī)定為此提供了可能性。
根據(jù)我國上市公司會計信息強制性披露的相關(guān)規(guī)定，上市公司上市發(fā)行時，要招股說明書和上市公告書等資料，在上市后要定期通過年報、中報、季報的形式報告其經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況，還要重大事件報告、股東大會決議公告等。投資者可根據(jù)這些公開披露的信息進行財務(wù)失敗的常規(guī)性分析，從中發(fā)現(xiàn)財務(wù)失敗的信號。如利用資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表的資料，通過財務(wù)比率分析等方法，發(fā)現(xiàn)公司的潛在財務(wù)失敗風險。這種分析為了區(qū)別于舞弊性分析，不妨稱之為常規(guī)性分析。
但是從另外一方面看，由于時間精力有限，再加上搜索成本的限制，不可能對公司所有的財務(wù)情況都分析透徹，可以考慮利用財務(wù)失敗預(yù)警模型，從短期償債因子、股東獲利能力因子、營運能力因子、盈余現(xiàn)金保證能力等方面因素進行重點分析，因為大多預(yù)警模型的預(yù)測準確度在90%以上，通過利用模型進行財務(wù)失敗投資風險預(yù)警輔助決策分析，可有效規(guī)避財務(wù)失敗的投資風險。
四、財務(wù)失真風險舞弊性分析
舞弊性分析是區(qū)別于常規(guī)性分析而言的，主要是針對財務(wù)失真的投資風險。如何透過紛繁復(fù)雜的會計信息識別出財務(wù)失真風險，是困擾廣大投資者尤其是中小投資者的難題。
根據(jù)財務(wù)失真預(yù)警模型的研究發(fā)現(xiàn)，投資者可以根據(jù)所掌握的財務(wù)信息所體現(xiàn)的財務(wù)失真的一定的特征，進行舞弊性分析。如關(guān)聯(lián)交易的交易方關(guān)聯(lián)度較高、經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量較小等。此外，還需結(jié)合非財務(wù)指標進行分析，相關(guān)研究發(fā)現(xiàn)，僅包含財務(wù)指標的模型平均只有61.6%的準確率，而包括非財務(wù)指標的全變量模型的平均分類準確率達到89.3%。大多模型的實證結(jié)果表明，投資者要重視對流動比率、每股經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量、固定資產(chǎn)比率、存貨周轉(zhuǎn)率、邊際利潤率、市盈率等財務(wù)指標的分析，更要重視董事長與總經(jīng)理的兩職設(shè)置狀況、監(jiān)事會的規(guī)模、換手率等非財務(wù)指標的分析和利用。
投資者應(yīng)通過參加投資相關(guān)知識培訓，強化對財務(wù)報表的閱讀技能，全面提高財務(wù)信息的理解能力和水平，掌握基本的識別虛假信息的技術(shù)，如財務(wù)失真投資風險預(yù)警模型等，才能增強對財務(wù)失真的鑒別力。
五、財務(wù)失敗與財務(wù)失真投資風險的綜合性分析
從全面防范風險的角度來看，投資者應(yīng)該進行財務(wù)失敗和財務(wù)失真風險的綜合性分析。作為一個謹慎的投資者，兩方面的風險都是要加以回避的。實際上，兩類風險之間也有一定的聯(lián)系性，有較多相同的影響因素，分析風險時要從全方位來考察，進行綜合性分析。
尤其對我國資本市場而言，由于各種原因所致，目前還不夠成熟和完善。其中重要特征之一便是財務(wù)失敗和財務(wù)失真往往是如影隨形，有著太多共同的誘因和共同的表象。已有研究結(jié)果表明，可以利用一定的財務(wù)和非財務(wù)指標對財務(wù)失敗和財務(wù)失真進行兩方面投資風險的預(yù)警。從預(yù)測模型總體正確率為87.3%來看，效果還是比較理想的。結(jié)合雙元綜合預(yù)警模型的研究成果來看，投資者要從上市公司的財務(wù)報告，了解上市公司會計信息的構(gòu)成及披露規(guī)則，關(guān)注財務(wù)信息披露相關(guān)的各方面的內(nèi)容。尤其要關(guān)注企業(yè)會計政策、會計估計變更和會計差錯更正行為，分析企業(yè)與關(guān)聯(lián)和潛在關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的交易，有無資產(chǎn)重組等情況。還要加強對非財務(wù)指標信息的分析，如企業(yè)的產(chǎn)品市場占有率、未來的核心競爭力、國家宏觀經(jīng)濟政策變化、全球性經(jīng)濟危機等環(huán)境因素對企業(yè)造成的影響。
結(jié)合以上的分析探討，投資者應(yīng)該綜合利用財務(wù)失敗和財務(wù)失真預(yù)警研究兩方面的研究成果，對上市公司的各方面信息既進行全面判斷，又要根據(jù)偏好重點分析，綜合權(quán)衡，方能取得更好的預(yù)警效果。
參考文獻：
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在凱恩斯經(jīng)濟學中，“需求管理”是政府的主要宏觀經(jīng)濟政策。這里主要分析在封閉經(jīng)濟條件下，從它們對總需求的影響角度來考察財政政策與貨幣政策的相對效力。
(一)財政政策的效力
當政府實施擴張性財政政策時，政府需求增加將通過財政政策乘數(shù)效應(yīng)使GDP增加。GDP的增加又使貨幣需求增加，即需要更多的貨幣用于交易。在儲備銀行不改變貨幣供給的情況下，利率必然上升;利率上升，一方面會抵消由于GDP增加而增加的貨幣需求，另一方面又會減少投資需求，從而抵消一部分政府支出或減稅對GDP的刺激作用。如果投資需求對利率的敏感程度很高，利率的上升將會大量降低投資。如果貨幣需求對利率的敏感程度很低，那么，由于政府支出增加引起的貨幣需求將使利率猛增(利率敏感程度很低意味著利率必須變動很多)。①(①參見[美]R.E.霍爾和J.B.泰勒： (宏觀經(jīng)濟學>，171頁，北京，中國經(jīng)濟出版社，1988。)
此外，財政支出乘數(shù)是衡量財政政策效力的一個重要指標。但是，財政支出乘數(shù)能否使財政政策的效力充分發(fā)揮出來，同樣要受到上述兩個因素的制約。如果投資對利率高度敏感而貨幣需求對利率不敏感，即使財政支出乘數(shù)很大，財政政策也無法產(chǎn)生強有力的效果。
與上述情況相反，當政府采取擴張性財政政策時，如果利率上升幅度不大，或擴張性財政政策對利率水平?jīng)]有多大影響，那么，這種政策對投資的沖擊就很小。在這種情況下，擴張性財政政策對總需求就有很強的影響力。換言之，當投資對利率不敏感而貨幣需求對利率高度敏感時，財政政策的效力就很強。
利用IS——LM曲線的形狀及其移動來展示財政政策效力的強弱。財政政策的效力與IS曲線和LM曲線的形狀有很大關(guān)系。當投資需求對利率很敏感時，IS曲線比較平緩，因為利率的較小變化和投資需求的較大變化有關(guān)。相反地，當投資需求對利率不敏感時，IS曲線就比較陡峭。
再看LM曲線的形狀。當貨幣需求對利率很敏感時，LM曲線就比較平緩，因為當貨幣需求隨著收入變化而增加時，利率的很小變化就足以使它減少;反之，當貨幣需求對利率不敏感時，LM曲線就比較陡峭。
當IS曲線比較陡峭，或者LM曲線比較平緩時，財政政策的效力比較強。相反，如果IS曲線比較平緩，或者LM曲線比較陡峭，財政政策的效力就比較弱。
(二)貨幣政策的效力
貨幣政策的操作主要體現(xiàn)在貨幣供給的變化上。擴張性貨幣政策或松貨幣政策是貨幣供給增加;緊縮性貨幣政策或緊貨幣政策是貨幣供給減少。一項擴張性貨幣政策如果在貨幣供給的增加時使利率下降的幅度很大，并且對投資有很大的刺激作用，它對總需求的影響就很大。這種效果產(chǎn)生的條件是：第一，如果投資需求對利率的敏感程度很高，利率的下降就會使投資受到極大鼓勵。第二，如果貨幣需求對利率的敏感程度很低，貨幣供給的增加使利率下降很大(利率的很小下降就足以把貨幣需求提高到同較高貨幣供給一致)。在這兩個條件得到滿足的情況下，貨幣政策對總需求的影響效力就強。
貨幣政策對總需求的影響效力也有弱的時候。如果投資需求對利率的敏感程度很低，利率的下降不會使投資受到很大的刺激;如果貨幣需求對利率的敏感程度很高，貨幣供給的增加并不能使利率下降很大。在這種情況下，一項擴張性的貨幣政策如果使利率下降較小，或?qū)ν顿Y的影響較小，它對總需求的影響就較弱。
用IS——LM曲線的形狀及其移動來展示貨幣政策效力的強弱。同財政政策一樣，貨幣政策的效力也與IS曲線和LM曲線的形狀關(guān)系很大。如果幅曲線較為平緩或LM曲線較為陡峭，貨幣政策的效力就強;如果賜曲線較為陡峭或LM曲線較為平緩，貨幣政策的效力就弱。
財政政策與貨幣政策的有效搭配文獻綜述
摘要:財政政策和貨幣政策同屬國家的需求管理政策,可據(jù)宏觀經(jīng)濟調(diào)控要求進行合理搭配。圍繞著這個課題,國內(nèi)外無論在理論的研究上還是在現(xiàn)實政策的運用上,一直存在爭議。本文重點對我國實行人民幣二籃子貨幣匯率制度后兩大政策有效搭配的文獻進行綜述。
關(guān)鍵詞:財政政策 貨幣政策 績效 政策搭配 一籃子貨幣匯率制度
如何運用財政政策和貨幣政策以實現(xiàn)一國經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展是宏觀經(jīng)濟學的重要研究領(lǐng)域,也是學界長期論爭的焦點議題之一。國內(nèi)外學者從不同理論視角。運用各種模型和實證方法,對財政政策與貨幣政策的績效及其搭配進行了深入研究。
一、國外研究情況
經(jīng)濟學文獻對財政政策與貨幣政策搭配的定量實證研究始于20世紀30年代的IS-LM模型(又稱?？怂挂粷h森模型)。根據(jù)該模型,?？怂购蜐h森等研究得出的結(jié)論是:財政政策與貨幣政策雖然在短期能夠影響產(chǎn)出,但是從長期來看,對產(chǎn)出都沒有影響,它們都是無效的,除了提高價格之外。之后,經(jīng)濟學家在其基礎(chǔ)上,將視角延伸到對開放經(jīng)濟的研究。
英國經(jīng)濟學家詹姆斯・米德(Mead,1951)提出了固定匯率制下的內(nèi)外均衡沖突問題,即“米德沖突”。在匯率固定不變時,政府只能主要運用影響社會總需求的支出增減政策來調(diào)節(jié)內(nèi)外均衡,在開放經(jīng)濟運行的特定區(qū)間便會出現(xiàn)內(nèi)外均衡難以兼顧的情況。而支出轉(zhuǎn)換政策包括匯率、關(guān)稅等的實質(zhì)是在總需求結(jié)構(gòu)內(nèi)部進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整,使需求結(jié)構(gòu)在國內(nèi)需求和凈出口之間保持恰當?shù)谋壤?從而開創(chuàng)性地提出“兩種目標,兩種工具”的理論。荷蘭經(jīng)濟學家丁伯根Tinbergen,19521最早提出了將政策目標和政策工具聯(lián)系在一起的正式模型,即“丁伯根法則”。若要實現(xiàn)n個獨立的政策目標,政府至少具備n種獨立的政策工具,工具之間不會相互影響。蒙代爾(MundeB,1960)提出了進一步的解決辦法,指出將每一政策工具分配給它能發(fā)揮最大影響力和具有絕對優(yōu)勢的目標。斯旺(Swan,1960)用圖形說明了支出增減政策f財政貨幣政策1和支出轉(zhuǎn)換政策(匯率政策)各自的功用,提出了用支出增減政策和支出轉(zhuǎn)換政策的搭配來實現(xiàn)內(nèi)外平衡的模型。蒙代爾(1963)與弗萊明(1962),研究了開放經(jīng)濟條件下用于實現(xiàn)內(nèi)外均衡目標的宏觀經(jīng)濟政策的有效性問題,他們的研究成果經(jīng)不斷完善而成蒙代爾一弗萊明模型fMundell-Fleming Model),并由此得出了著名的“蒙代爾三角”理論,即貨幣政策獨立性、資本自由流動與匯率穩(wěn)定這三個政策目標不可能同時達到。1999年美國經(jīng)濟學家保羅克魯格曼fPaul Krugmanl根據(jù)上述原理畫出了一個三角形,他稱其為“永恒的三角形”fTheEtelnal Trianslel,從而清晰地展示了“蒙代爾三角”的內(nèi)在原理。這三個目標之間不可調(diào)和,最多只能實現(xiàn)其中的兩個,這就是著名的“三元悖論”。
二、國內(nèi)研究現(xiàn)狀
國內(nèi)學者將以上理論和研究方法應(yīng)用于對我國經(jīng)濟的分析,研究結(jié)論不盡相同。馬拴友(2004)運用IS-LM模型進行分析得出,在我國IS曲線較為陡峭而LM曲線較為平坦,說明在這種情況下,財政政策與貨幣政策相比。對治理通貨緊縮具有更大的效能。張學友、胡鍇(2002)運用修正的MF模型,對我國積極財政政策和貨幣政策的效力進行比較,得出在我國現(xiàn)行匯率制度安排下,積極財政政策的效果要優(yōu)于貨幣政策:當前我國的經(jīng)濟政策應(yīng)以財政政策為主,堅持積極的財政政策,淡化擴張性的貨幣政策。施建淮(2007)運用VAR模型對人民幣實際有效匯率和中國產(chǎn)出進行實證分析后得出,人民幣升值在中國是緊縮性的:相對匯率變動的其他效應(yīng),匯率變動的支出轉(zhuǎn)換效應(yīng)是支配性的,因此運用傳統(tǒng)斯旺模型來分析中國經(jīng)濟是有效的。徐長生、劉士寧(2006)根據(jù)斯旺模型政策搭配理論,認為中國經(jīng)濟目前正處于模型中的內(nèi)部通脹、外部順差的區(qū)域,因此對內(nèi)可采用從緊的貨幣政策主要抑制投資過熱,采取結(jié)構(gòu)性的財政政策著重解決經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡問題:對外通過本幣升值的匯率政策改善國際收支順差,以實現(xiàn)內(nèi)外均衡。
也有學者通過計量建模,實證研究了近年來我國兩大政策的搭配,但大多集中于對內(nèi)績效的研究,鮮有在一籃子貨幣匯率制度下兼顧內(nèi)外綜合績效的系統(tǒng)研究。劉玉紅、高鐵梅、陶藝(2006)實證研究了財政貨幣政策的綜合效應(yīng),發(fā)現(xiàn)中國的貨幣政策對實體經(jīng)濟的有效性較弱,這是由于我國利率管制嚴格、資本市場和貨幣市場發(fā)展緩慢等原因所致,而中國的財政政策的政策效果顯著,擴大國內(nèi)需求方面在相當長的時間內(nèi)還應(yīng)該繼續(xù)實施。王文甫(2007)通過模型分析。發(fā)現(xiàn)在內(nèi)生增長理論框架下,有一條真實變量都以相同的比例增長的均衡增長路徑:在均衡增長路徑上,財政政策和貨幣政策不是相互獨立的,它們之間必須相互協(xié)調(diào):財政政策對經(jīng)濟有影響,貨幣呈非“超中性”。劉斌(2009)基于我國的實際數(shù)據(jù)的實證研究得出。我國的政策體制主要表現(xiàn)為主動的財政政策和被動的貨幣政策組合體制的結(jié)論:這種體制實際上是物價水平的財政決定理論的充分體現(xiàn):因相機抉擇的政策會產(chǎn)生政策的時間不一致性問題,對社會福利水平產(chǎn)生影響,這種體制在今后是否一定要繼續(xù)保持值得商榷:他強調(diào)今后我國應(yīng)該從現(xiàn)行的體制向主動的貨幣政策和被動的財政政策組合體制轉(zhuǎn)換。黃志剛(2009)將蒙代爾一弗萊明模型fM―F模型1拓展到中間匯率制度下研究發(fā)現(xiàn),不管資本流動性如何,擴張性的財政政策和貨幣政策基本有效,其效應(yīng)介于固定匯率制度和浮動匯率制度之間:實行中間匯率制度的國家在進行宏觀調(diào)控時,最應(yīng)該運用財政、貨幣政策搭配方法,此時政策效果最好。
三、總結(jié)及啟示
通過以上綜述我們發(fā)現(xiàn),大多文獻將研究視角聚集于經(jīng)濟增長、國際收支及內(nèi)外均衡,鮮有深入到對物價、居民消費、民間投資等重要經(jīng)濟變量以及經(jīng)濟內(nèi)部結(jié)構(gòu)的政策搭配研究。已有的研究結(jié)論不盡相同,對我國匯率制度改革以來(2005年7月21日)基于一籃子貨幣匯率制度的相關(guān)文獻不多。
本文認為,在后續(xù)研究中可進行新的嘗試,若能遵循“緊扣一籃子貨幣匯率制度、總攬全局、內(nèi)外兼顧、兩大政策密切結(jié)合”的構(gòu)想,將會有很大的突破與創(chuàng)新。
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2.財政政策和貨幣政策如何配合使用
3.財政政策與貨幣政策搭配的必要性
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5.財政政策和貨幣政策對經(jīng)濟的影響是什么
二、個人理財?shù)闹饕獌?nèi)容
良好的個人理財所能夠的目標就是資金安全以及財務(wù)自由，實現(xiàn)這樣的個人理財目標，需要個人理財能夠在用戶資金的流動性比較良好的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)多項的資金管理。個人理財所包含的內(nèi)容有很多，如，合理的消費支出，用戶的住房消費、汽車消費、信用卡消費等；教育期望，良好的個人理財能夠為人們提供教育保障，而教育是社會生存的基礎(chǔ)，對教育費用進行變動分析，調(diào)整教育投入方式；風險保障，針對于家庭來說，個人理財能夠為家庭提供經(jīng)濟保障，防患于未然。并且保障家庭的經(jīng)濟利益；積累財富，個人理財在用戶的工資薪金基礎(chǔ)上，向用戶提供投資收入增加的方式，如購買股票、債券以及基金等；納稅安排，個人理財能夠幫助用戶在合理的范圍內(nèi)，科學的利用政策優(yōu)惠，保障老年人退休之后的生活品質(zhì)，提供商業(yè)養(yǎng)老保險，實現(xiàn)財產(chǎn)分配。以上都是個人理財?shù)慕K極目標，而實現(xiàn)個人理財?shù)倪@些目標，需要的在科學的理財工具下實現(xiàn)，如證券、股票、基金、外匯以及信托等[1]。
三、基于生命周期的個人理財投資組合策略
（一）單身期個人理財投資策略
單身期的個人理財?shù)闹饕侵赣脩粼诋厴I(yè)至結(jié)婚的這一期間，單身期的個人理財至關(guān)重要，一般的時間為2到8年，從22歲到30歲。在這個階段的年輕人，剛剛步入到社會中，走向工作崗位。從經(jīng)濟收入上進行分析，該階段的用戶的資金收入普遍不高，經(jīng)濟開銷比較大，同時該階段的年輕人能夠奴隸追求高薪工作，廣開財源。在能夠滿足自我資金需求的而基礎(chǔ)上，每一個月都能夠有一部分的資金余存。而針對這一部分的資金余存能夠進行不同類型的投資，在科學的個人理財投資下，不僅能夠幫助青年人積累豐富的工作經(jīng)驗，還能夠增加其收益。從調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，在單身期的個人理財無風險資產(chǎn)比例占據(jù)了總投資的27%，而風險投資比例占據(jù)了總投資的73%。風險投資中包含有很多內(nèi)容，債券所占據(jù)比例比較大?？偟膩碚f，青年人的個人理財投資風險配置比較多[2]。
（二）家庭組建期的個人理財投資策略
在家庭組建的期間的個人理財，需要面臨理財格局的轉(zhuǎn)變，在該階段中，用戶的經(jīng)濟負擔加重?，F(xiàn)代社會中的組建家庭大部分為雙薪家庭，整體上的經(jīng)濟收入有了一定的增加，最終趨向于穩(wěn)定。在此階段中，家庭最大的經(jīng)濟支出就是購房支出，此時需要對月供進行仔細規(guī)劃，避免造成經(jīng)濟負擔，在家庭能夠承受的范圍內(nèi)。在家庭組建期也是新生兒誕生期間，用戶需要充分考慮子女的高等教育費用，緩解子女就學壓力。在家庭中的無風險資產(chǎn)比例在37%左右，風險資產(chǎn)比例在63%。家庭階段的風險承受能力比較高，但是該部分的風險還沒有單身期的風險配置高[3]。
（三）家庭成長期個人理財投資策略
在家庭成長階段，家庭中不再增加新生人口，伴隨著家庭中子女逐漸長大，用戶的經(jīng)濟收入逐漸增加。當生活逐漸趨向于穩(wěn)定之后，家庭中的子女陸續(xù)升入大學，此時高等教育的支出，使得家庭中的經(jīng)濟支出大幅度上升。為了避免出現(xiàn)經(jīng)濟短缺，在家庭成長期，需要逐年積累凈資產(chǎn)，為家庭經(jīng)濟支出提供保障。在成長期的家庭理財中，其無風險資產(chǎn)所占據(jù)的比例在42%左右，而風險資產(chǎn)所占據(jù)的比例在57%，同時風險資產(chǎn)中含有的債券風險在50%左右。從這一結(jié)果對比中能夠發(fā)現(xiàn)在家庭正在成長環(huán)節(jié)中，其風險的承受能力比較適中，此時的家庭個人理財投資決策的制定可以實現(xiàn)無風險資產(chǎn)投資和風險投資搭配模式[4]。
（四）退休期個人理財投資組合策略
一、研究背景
高中生投資理財課題尚屬研究空白。從全國來看，尚沒有金融機構(gòu)推出針對中學生的投資理財產(chǎn)品。本文作者利用暑假時間，用調(diào)查問卷[1]的形式調(diào)查了天津市500名高中生，并使用統(tǒng)計分析的方法對調(diào)查結(jié)果進行了分析研究。作者從高中生年平均儲蓄額、儲蓄動機[2]、儲蓄形式、風險偏好[3]、絕對風險厭惡系數(shù)[4]、投資期限偏好、損失容忍度[5]及對投資理財?shù)闹饔^訴求等多方面，進行了詳細研究。作者發(fā)現(xiàn)：天津市的高中生群體不僅具備一定的資金實力，而且有了理財?shù)囊庠?。結(jié)合問卷中挖掘出的天津市高中生的儲蓄、理財和消費方面的特點以及當前金融業(yè)競爭及創(chuàng)新需求，相應(yīng)提出了一些針對高中生的投資理財?shù)慕ㄗh。
二、樣本基本情況
本次問卷調(diào)查于2014年6月～2014年7月在天津英華國際學校進行。采用隨機抽樣調(diào)查的方式共發(fā)放調(diào)查問卷500份，收回有效問卷415份。受訪者以高一高二學生為主，年齡平均在17歲，性別比例相當，男性受訪者257人，占總數(shù)57%，女性受訪者193人，占總數(shù)的43%。調(diào)查問卷包含三部分內(nèi)容：高中生群體的投資能力、投資偏好及主觀評價。
三、高中生投資理財現(xiàn)狀相關(guān)數(shù)據(jù)及分析
（一）高中生投資能力
1.年平均儲蓄額。調(diào)查發(fā)現(xiàn)：20%受調(diào)查的同學有超過5000元的年儲蓄額，61%以上同學有超過1000元的年儲蓄額，平均年儲蓄額為2963元/人。由此推斷：天津高中生儲蓄需求為4.9778億元，全國高中生（不含港澳臺）儲蓄需求約為150億元。以上數(shù)據(jù)說明隨著生活水平的提高，高中生確實具備了一定的自己。
2.儲蓄方式。關(guān)于儲蓄方式的調(diào)查，結(jié)果顯示：有43%受訪同學選擇了保留現(xiàn)金，36%的同學選擇了銀行儲蓄，選擇不同形式投資理財?shù)耐瑢W只有14%。上述結(jié)果表明：雖然高中生具備了一定的資金實力，但大多數(shù)同學投資理財觀念滯后，高達79%同學僅僅局限于現(xiàn)金和銀行存款，只有不超過14%的同學聽說或者嘗試過其他方式的儲蓄方式。
3.儲蓄動機。當被問到“為什么儲蓄”這個問題時，有近40%的同學回答有未來打算。而未來的資金使用需要保證現(xiàn)期儲蓄的保值增值，考慮到受訪同學在儲蓄方式中的回答，作者發(fā)現(xiàn)高中生的投資理財能力還不能滿足他們的理財愿望，說明有必要對其進行投資理財教育。
4.綜合分析。
結(jié)合儲蓄額跟儲蓄方式（如圖1）綜合分析，作者發(fā)現(xiàn)擁有較高收入的同學群體更容易接觸到股票、銀行理財、不動產(chǎn)等多種理財方式。這種聯(lián)系或許跟不同理財方式的入門門檻有較大關(guān)系。
（二）投資特征分析
1.風險偏好。在調(diào)查的學生群體中，78%的同學對公平賭博表現(xiàn)出對風險厭惡的態(tài)度。這種對風險厭惡的態(tài)度在投資的時候會表現(xiàn)在對風險和收益的取舍。在使用不公平賭博測試風險厭惡情況時，所得結(jié)果與公平賭博測試結(jié)果相似，也有一部分同學呈現(xiàn)為風險中性。
2.投資比例分析。
從圖2可以看出，大部分同學都愿意將一定比例儲蓄拿出來用作投資資金。有99%的同學愿意拿出10%以上的儲蓄進行投資理財。通過將投資比例跟儲蓄動機、儲蓄額交叉分析，擁有高儲蓄額、投資動機強的同學更愿意拿出更高比例的額度進行投資，這符合基本認知，也從側(cè)面說明我們數(shù)據(jù)的可信度。
3.投資期限偏好。從投資期限偏好方面來看，61%的受訪同學可以接受1年以上的投資期限，因而在設(shè)計投資理財產(chǎn)品時，可以考慮更長期限的投資，如股票、長期債券和不動產(chǎn)投資。
結(jié)合儲蓄額度分析，作者發(fā)現(xiàn)儲蓄額度高的同學更容易偏好超短期和最長期兩種投資期限，原因可能是因為他們的支出水平比較高，所以消費動機和投資動機都更加強烈。
4.對投資損失的容忍度。（1）大部分同學對風險損失的容忍度比較高，65%的同學可以接受10%以上的損失度，50%的同學可以接受15%以上的損失度，說明同學們對風險的厭惡實際上沒有那么大。在投資理財產(chǎn)品設(shè)計上，可以適當考慮風險較大的投資品種。
（2）不同儲蓄水平受訪同學對于不同損失容忍度的比例各不相同，能夠接受6%～50%損失容忍度的受訪者比例最大。500元以下和10000元以上儲蓄額受訪者都有62%以上比例同學可6%～50%損失容忍度。在2000～3000元儲蓄額受訪者中間，接受6%～50%損失容忍度的同學比例高達88%。其他儲蓄水平受訪者接受6%～50%損失容忍度的同學比例在62%和88%之間。
（3）不同期限偏好受訪同學對于不同損失容忍度的比例各不相同，能夠接受6%～50%損失容忍度的受訪者比例最大。3個月以內(nèi)期限偏好受訪同學接受6%～50%損失容忍度的比例在52%以上，1～3年期限偏好受訪同學接受6%～50%損失容忍度的比例高達88%。其他期限偏好水平受訪者接受6%～50%損失容忍度的同學比例在52%和88%之間。大體上說，超過3個月以上期限偏好受訪同學的損失容忍度隨著期限的增加而加大。
5.是否愿意借貸投資。在是否愿意借貸投資時，有45%的同學愿意負債進行借貸。當將是否借貸跟風險厭惡進行交叉分析時，我們發(fā)現(xiàn)風險愛好者更加偏好借貸，但是這種偏好并不十分顯著。愿意借貸對于設(shè)計投資組合時的影響主要體現(xiàn)在可以放大資金量。
四、總結(jié)和建議
（一）以被調(diào)查的500名天津市高中生為代表的投資特征主要表現(xiàn)為以下幾點
1.儲蓄和投資能力。高中生群體已經(jīng)具備了一定的儲蓄實力，同時在進行儲蓄時已經(jīng)具備了比較明確的動機，并希望未來能有一定的資金支持。但是從儲蓄和理財渠道上來說，大部分同學只局限于現(xiàn)金和銀行存款，缺乏應(yīng)當具備的投資理財知識。
2.投資特征。高中生群體在投資時對流動性要求較高，需要有一部分隨時可以支取的現(xiàn)金或者存款。不同儲蓄額的同學之間的投資訴求差異比較大。一般而言，儲蓄額高的同學更容易接受風險高、期限長的投資方式。整體上看，同學對損失的容忍度比較高。
3.主觀態(tài)度。有90%的同學愿意拿出10%以上的儲蓄進行投資理財。絕大部分受訪者認為一定程度的投資理財知識普及教育是非常有必要的。
（二）限制中學生投資理財?shù)囊恍﹩栴}
1.投資理財教育不到位。這種教育的缺位跟中國傳統(tǒng)思想有關(guān)，也跟大陸的應(yīng)試教育環(huán)境有關(guān)。社會、學校和家庭對孩子們的希望都是認真讀書，重心都放在如何在應(yīng)試教育中取得優(yōu)異成績，從而不重視對學生在投資理財方面進行必要教育。但是必要的投資理財教育不僅能夠從小培養(yǎng)孩子們正確的金錢觀，而且能夠提升他們的綜合素質(zhì)和競爭力，為孩子未來的教育、創(chuàng)業(yè)等方面提供資金支持和基礎(chǔ)。因此，本文作者認為有必要對高中生進行基本的投資理財教育。
2.金融機構(gòu)服務(wù)不到位。因為高中生作為一個群體，尚不具備獨立的經(jīng)濟實力，所以不太能夠得到金融機構(gòu)的關(guān)注。就目前而言，市場上還沒有針對高中生的投資理財產(chǎn)品。但是，從本文的調(diào)研結(jié)果來看，高中生作為一個群體是有投資理財?shù)哪芰托枨蟮?。希望高中學生能夠成為被金融系統(tǒng)所關(guān)注的一個群體。
（三）建議
1.加強對高中生的投資理財教育，培養(yǎng)投資理財意識。高中生作為即將獨立生活的群體，應(yīng)樹立投資理財觀念，主動學習金融知識，培養(yǎng)自己投資理財能力，以提高自己在未來的社會競爭力。
2.金融機構(gòu)應(yīng)當重視中學生群體，為他們量身定做投資理財產(chǎn)品。中學生是未來社會的主人和消費主體，開發(fā)針對中學生的產(chǎn)品，在這個未來最具潛力群體里建立起良好的品牌形象和美譽度，可為金融機構(gòu)在未來贏得巨大消費群體和商業(yè)利潤，并在競爭中占得先機。
3.根據(jù)本文的調(diào)研結(jié)果，作者拋磚引玉建議開發(fā)如下針對中學生的投資理財產(chǎn)品，供金融機構(gòu)參考。
（1）“壓歲寶”：針對中學生壓歲錢，定存定取，500-1000元起存，1年期理財，收益應(yīng)達到現(xiàn)有銀行同期理財產(chǎn)品平均值。主要吸引風險厭惡，無流動性需求的高中生群體。為吸引高中生投資理財，每1000元投資每年贈送1張福利/體育彩票，多者以此類推。到期如果續(xù)存，續(xù)存之日起可轉(zhuǎn)化為“未來寶”（參見下面介紹）。
（2）“快樂寶”：針對消費性儲蓄高中生群體，流動性要求高，隨用隨取，收益高于活期儲蓄，類似“余額寶”。
（3）“未來寶”：針對遠慮性儲蓄高中生群體，1年以上理財期限，收益高于“壓歲寶”，類似“零存整取”。每1000元投資第一年到期贈送1張福利/體育彩票，多者以此類推。每1000元投資第二年到期贈送2張福利/體育彩票，更長期限類此贈送。
（4）“財富寶”：針對投資性儲蓄高中生群體，可考慮設(shè)計投資組合，包括購買基金、股票及房產(chǎn)，高風險高收益，期限3個月到一年，1000元起存，每個投資者每3個月贈送1張福利/體育彩票。
五、結(jié)論
作者認為有必要對中學生進行投資理財教育并開發(fā)特定金融產(chǎn)品。針對中學生投資理財，作者認為有深入研究的必要。并建議在后續(xù)研究中，在調(diào)查問卷的設(shè)計上適當增加一些調(diào)研指標和相關(guān)問題，進行更深入的拓展研究，同時把調(diào)查范圍擴大到初中生群體。希望在后續(xù)研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合中學生的投資理財特點，嘗試構(gòu)建幾個更具針對性和實用性的具體投資組合金融產(chǎn)品。
參考文獻
[1]金融投資理財調(diào)查問卷，百度文庫.
[2]彭云.《我國居民儲蓄動機的實證研究》，《江蘇行政學院學報》，2006年第2期.
