時間：2023-02-08 02:05:49
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一般來說，企業(yè)長期股權投資的核算按企業(yè)的持股比例是否大于20%可分為成本法和權益法兩種，當投資企業(yè)對被投資企業(yè)無重大影響或被投資企業(yè)在嚴格的限制條件下經營而使投資企業(yè)的控制和影響能力受到限制時，通常采用成本法核算，成本法是指企業(yè)的長期股權投資按實際成本記帳，一般情況下不予變更，只有在被投資企業(yè)支付清算性股利的情況下，才對長期股權投資成本進行調整，企業(yè)實際收到的現金股利作為投資收益。也就是說，在成本法下，企業(yè)所確認的投資收益僅限于所獲得的被投資企業(yè)在接受投資后產生的累積凈利潤的分配額，而所獲得的被投資企業(yè)宣告發(fā)放的利潤或現金股利超過上述數額的部分，則作為初始投資成本的收回沖減投資成本。因此，各類會計教材甚至注冊會計師考試教材均按此規(guī)定對成本法下投資收益的確認給出了具體方法。但筆者認為，這些教材給出的方法存在明顯不足。本文擬對此提出一些修改意見并舉例比較這兩種方法所產生的差異。
一、現行的確認方法
我國最權威的注冊會計師教材對成本法下投資收益的確認給出了如下方法：
1、投資年度利潤或現金股利的處理：
投資企業(yè)在投資當年若能分清投資前和投資后被投資企業(yè)實現的凈利潤，就應分別投資前和投資后計算、確認屬于投資收益和沖減投資成本的金額；如果不能分清投資前和投資后被投資企業(yè)實現的凈利潤，可按下列公式計算確認：
投資企業(yè)投資年度應享有的投資收益=投資當年被投資企業(yè)實現的凈損益×投資企業(yè)持股比例×當年投資持有月份/12
應沖減的初始投資成本的金額=被投資企業(yè)分配的利潤或現金股利×投資企業(yè)持股比例－投資企業(yè)投資當年應享有的投資收益
2、投資年度以后的利潤或現金股利的處理：
投資企業(yè)在投資年度以后各年（期）確認的投資收益或沖減初始投資成本的金額，按下列公式計算確認：
應沖減的初始投資成本的金額=（投資后至本年末被投資企業(yè)累計分配的利潤或現金股利－投資后至上年末止被投資企業(yè)累計實現的凈損益）×投資企業(yè)持股比例－投資企業(yè)已沖減的初始投資成本
應確認的投資收益=投資企業(yè)當年獲得的利潤或現金股利－應沖減的初始投資成本
另外，投資企業(yè)投資后被投資企業(yè)累計實現的凈利潤大于被投資企業(yè)宣告分配的利潤或現金股利的，應將宣告分配的數額全部確認為投資收益。
二、現行方法中存在的不足及修改意見
不難看出，上述方法對“投資當年被投資企業(yè)實現的凈損益和投資后至上年
末止被投資企業(yè)累計實現的凈損益”中的“凈損益”的含義并沒有作出明確的解釋，因此，各種教材在舉例時所使用的均為被投資企業(yè)本年實現的凈利潤和累計實現的凈利潤。從表面上看,“凈損益”即“凈利潤”，用“凈利潤”代替公式中的“凈損益”似乎無可非議，然而，公司法規(guī)定：企業(yè)凈利潤應當在彌補以前年度虧損之后，按一定比例提取法定盈余公積和公益金，然后才能向投資者分配利潤。因此，被投資企業(yè)本年實現的凈利潤和累計實現的凈利潤均是指其可供投資者分配的凈利潤，相應地，投資企業(yè)在確認投資收益時就應當使用“被投資企業(yè)實現的凈利潤或凈損益扣除被投資企業(yè)當年計提的法定盈余公積和公益金等之后的余額”而不是被投資企業(yè)凈利潤或凈損益的總額，即上述公式中的相關部分應修改或解釋為“投資當年被投資企業(yè)實現的可供投資者分配的凈利潤和投資后至上年末止被投資企業(yè)累計實現的可供投資者分配的凈利潤”。筆者認為，這才是企業(yè)會計制度的本意，因為，若以被投資企業(yè)的凈利潤或凈損益總額去計算和確認投資企業(yè)的投資收益，則投資收益中必然包含被投資企業(yè)的部分法定盈余公積和公益金等，這樣勢必會使投資收益偏高，而且當被投資企業(yè)宣告分派的利潤或現金股利超過投資企業(yè)投資后被投資企業(yè)實現的利潤時，還會導致沖減的長期股權投資成本偏低，即長期股權投資的帳面價值（資產）虛增、投資收益（利潤）虛增，這顯然不符合會計核算的謹慎性原則和客觀性原則。因此，筆者建議將上述公式修改為：
1、投資年度利潤或現金股利的處理：
投資企業(yè)在投資當年若能分清投資前和投資后被投資企業(yè)實現的可供投資者分配的凈利潤，就應分別投資前和投資后計算、確認屬于投資收益和沖減投資成本的金額；若不能分清的，按下列公式計算確認：
投資企業(yè)投資年度應享有的投資收益=投資當年被投資企業(yè)實現的可供投資者分配的凈利潤×投資企業(yè)持股比例×當年投資持有月份/12
應沖減的初始投資成本的金額=被投資企業(yè)分配的利潤或現金股利×投資企業(yè)持股比例－投資企業(yè)投資當年應享有的投資收益
2、投資年度以后的利潤或現金股利的處理：
應沖減的初始投資成本的金額=（投資后至本年末被投資企業(yè)累計分配的利潤或現金股利－投資后至上年末止被投資企業(yè)累計實現的可供投資者分配的凈利潤）×投資企業(yè)持股比例－投資企業(yè)已沖減的初始投資成本
應確認的投資收益=投資企業(yè)當年獲得的利潤或現金股利－應沖減的初始投資成本
三、兩種方法的對比
現舉一例對兩種方法作一下比較：
2000年6月30日，甲企業(yè)以銀行存款購入乙企業(yè)5000股股票，每股價格
為19.92元，另支付手續(xù)費等4000元，占乙企業(yè)表決權資本的10%，并準備長期持有。乙企業(yè)每年均按10%分別提取法定盈余公積和公益金，乙企業(yè)三年來實現的凈利潤及現金股利分配情況如下：
1、2000年全年實現凈利潤800000元；
2、2001年3月2日宣告分配2000年現金股利500000元，4月5日支付，當年實現凈利潤800000元；
3、2002年3月4日宣告分配2001年現金股利600000元，4月10日支付，當年虧損200000元；
分別依據上述兩種方法進行計算后可知：
隨著我國證券市場股權分置改革工作的不斷深入，絕大多數上市公司已經解決了不同股權的流通問題，實現了所有股權全流通。所有股權全流通標志著長期困擾上市公司經營發(fā)展的制度問題得到了比較徹底地解決，上市公司的公司治理結構得到了完善，上市公司的經營發(fā)展更能體現全體股東的意志。在這樣的制度背景下，上市公司在證券市場上的交易價格基本上能夠反映出上市公司的經營狀況和發(fā)展能力，而且也反映出投資者對上市公司的經營狀況和發(fā)展能力的評價。
反映上市公司經營狀況和發(fā)展能力的因素和指標有很多，這就要求投資者在選擇上市公司進行證券投資的時候，需要了解并掌握這些因素和指標，并且知道這些因素和指標對上市公司經營狀況和發(fā)展能力的影響程度。本文根據上海證券市場的實際數據，參照國內外學者的研究思路和方法，對影響上市公司交易價格的各種因素做了比較全面和系統(tǒng)的實證研究，主要是從行業(yè)的選擇、會計指標和市場表現指標的角度進行研究，希望能夠找到影響上市公司交易價格的主要因素以及這些因素的影響方向和影響程度。
行業(yè)的劃分和影響因素的設定
（一）行業(yè)的劃分
本文采用上海證券交易所的分類方法對所有上市公司進行行業(yè)分類。據此，所有上市公司可以分成13個大類，其中制造業(yè)又分成10個小類。截止到2006年12月31日，在上海證券交易所交易的股票有886只，它們分布在上述13個行業(yè)里，分別為：農林牧漁業(yè)24只，采掘業(yè)17只，制造業(yè)496只，電力煤氣及水的生產和供應業(yè)42只，建筑業(yè)22只，交通運輸倉儲業(yè)47只，信息技術業(yè)55只，批發(fā)和零售貿易業(yè)65只，金融保險業(yè)9只，房地產業(yè)33只，社會服務業(yè)24只，傳播與文化產業(yè)8只，綜合類44只。
（二）基本假設和主要研究指標
基本假設：能夠引起股票價格上漲的研究指標與其股票的平均投資收益正相關，相反則負相關；能夠引起股票價格波動的研究指標與其股票的投資風險正相關，相反則負相關。
公司規(guī)模。為了能夠反映股票的實際市場狀況，用可以流通的股數來反映公司規(guī)模，通常用流通股數的自然對數來表示公司規(guī)模。從理論上講，規(guī)模大的公司生產經營比較穩(wěn)定，市場競爭能力較強，公司抗拒市場風險的能力較強，公司的經營風險較規(guī)模小的公司來說要低；在市場表現上，公司的市盈率普遍較低，股票價格的波動較小，但公司規(guī)模的大小并不影響其股票的上漲或下跌。
資產負債率。資產負債率是反映公司財務狀況的一項指標，公司的資產負債比率越高，公司所面臨的財務困境成本和破產成本越高。公司的資產負債率越高，經營風險越大，公司股票價格的波動則越大，但對公司收益的影響關系比較復雜，不能僅憑借指標的高低進行判斷，通常該指標不影響股票的上漲或下跌。
流動比率。公司流動比率越高，反映公司短期償債能力越強，企業(yè)的財務風險越低，也就表明企業(yè)的經營風險越低，但該指標并不反映公司的盈利能力，對公司股票價格的影響較小。
總資產增長率?？傎Y產增長率可以用來反映公司的經營能力和成長性?？傎Y產增長率指標越高，反映公司獲利能力越強，公司的經營發(fā)展狀況比較良好，公司經營狀況的改善能很好地抵御市場風險，通常能夠引起股票價格的上漲，但由于公司的高速增長也使其所面臨的經營風險較增長率低的公司要高，使其股價的波動程度也較高。
主營收入增長率。該指標是反映公司主要業(yè)務收入的變動情況，該指標越高，說明該公司主營業(yè)務發(fā)展良好，公司產品的市場需求非常高。同時，也反映出公司產品的市場定價能力比較強，公司在該產品市場的地位和競爭力比較高，因此公司主營收入的高速增長也會使其股票價格上漲，但其所面臨的經營風險也隨之增大，引起股票價格波動程度增大。
凈利潤增長率。該指標反映公司凈利潤的增長情況，該指標越高，公司的生產經營狀況越好，公司的獲利能力越強，公司的股票價格會隨著凈利潤的增長而上漲，但相伴而生的經營風險也隨之增大，導致股票價格的波動程度提高。
換手率。該指標是反映公司股票交易活躍程度的主要指標，該指標越高，反映公司股票的交易越活躍，市場關注的程度越高，從而導致公司的股票價格波動程度比較高，股票的市場風險比較高，但對股票價格的影響較小。
振幅。該指標是反映公司價格變動程度的主要指標。該指標越高，反映對公司股票價格的市場分歧越大，股票價格不確定性程度越高，股票的上下振蕩導致其所面臨的市場風險比較大，其對股票價格的影響在不同的市場狀況下會有所不同，在牛市中則會提高平均收益，在熊市中則會降低平均收益。
（三）研究樣本和數據
本文選取2006年1月1日—2006年12月31日為研究時段，并根據上述的行業(yè)劃分標準對所有股票進行劃分，數據來源于上海愛建證券有限公司網上行情系統(tǒng)。所選股票為2006年12月31日前已經在上海證券交易所掛牌交易的全部886只股票，因為研究的是全流通情況下證券投資收益、風險和影響因素的關系，因此需要剔除在2006年1月1日前尚未完成股權分置改革的上市公司。
另外，為了便于不同行業(yè)和主要指標的比較，采用周收益率和總風險作為因變量，可以減少因不同股票未能連續(xù)交易導致數據缺失而影響數據之間的比較，最終確定的股票樣本數為124家上市公司，分布在11個大行業(yè)里。由于許多公司在2006年進行過分紅派息等事項，因此對股票價格進行了復權處理。
（四）研究的程序和方法
以所選的上海證券市場124家上市公司的股票價格作為研究樣本，樣本數據為124只股票和上證指數在樣本期間內的周收益率。對所選股票按行業(yè)進行劃分，計算各個行業(yè)下股票的平均周收益率、總風險、系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險。通過對各個行業(yè)下的平均周收益率和總風險、系統(tǒng)性風險的計算和比較，來研究行業(yè)對投資收益和風險的影響。
對樣本個股在樣本期間內的周收益率時間序列數據和上證指數周收益率時間序列數據，根據單一指數模型作一元線性回歸分析，估計出這124只股票在樣本期間的系統(tǒng)風險系數。根據樣本股票的系統(tǒng)風險系數估計值，就所設定的研究指標作相關系數分析，并對實證結果進行分析和解釋。
影響因素的實證分析
（一）行業(yè)因素對收益和風險的影響分析
從表2中的不同行業(yè)收益和風險情況可以看出：
不同的行業(yè)表現出不同的收益水平。在所有行業(yè)中，收益最高的行業(yè)是金融保險業(yè)，平均周收益達到2.979%，收益最低的行業(yè)是食品飲料業(yè)，平均周收益為0.431%，兩者相差2.545%，差距是非常明顯的。平均周收益超過同期上證指數周收益的行業(yè)有4個，分別是金融保險業(yè)、木材家具業(yè)、機械設備儀表業(yè)和金屬非金屬業(yè)，其余行業(yè)的收益水平都低于上證指數的收益水平。不同行業(yè)平均周收益的巨大差距也反映出2006年的證券市場行情具有明顯的行業(yè)特征，大多數行業(yè)的市場表現不如同期的上證指數收益。
不同行業(yè)的風險與其收益水平存在不一致的現象。通常情況，收益越高而表現出來的風險也應該越大，但實際情況卻差異很大。金融保險業(yè)的風險為4.578%，食品飲料業(yè)的風險為5.001%，收益最高的行業(yè)風險比收益最低的行業(yè)風險還要低。
反映行業(yè)系統(tǒng)風險的β存在很大的差異。β大于1的行業(yè)有四個，分別是農林牧漁業(yè)、金屬非金屬業(yè)、建筑業(yè)和金融保險業(yè)，其他行業(yè)的β都小于1，β在1左右5%以內的行業(yè)沒有一個，表明所有行業(yè)的市場表現都與上證指數不同步，只有4個行業(yè)的市場波動程度高于上證指數，大部分行業(yè)的市場波動程度都低于上證指數。
系統(tǒng)風險占總風險的比例差異也很大。大部分行業(yè)的系統(tǒng)風險比例占總風險的比例都超過50%，最高的是金融保險業(yè)，達到87.04%。只有三個行業(yè)的系統(tǒng)風險比例低于50%，其中最低的是木材家具業(yè)為34.55%。
（二）主要研究指標對收益和風險的一元線性回歸分析
從表3可以看出：
在5%的顯著水平下，平均周收益與總資產增長率、主營業(yè)務增長率、凈利潤增長率存在顯著的正相關關系，由于2006年上證指數上漲了，具有很明顯的牛市特征，因此振幅與平均周收益顯著正相關。這四個研究指標的實證結果與最初的假設是一致的，這也說明這些指標是影響股票收益的相關因素，投資者在選擇股票進行投資前，需要對上述指標進行研究和分析，才能更好地進行股票投資，提高投資收益。
在5%的顯著水平下，公司規(guī)模、資產負債率、流動比率和換手率與股票的平均周收益不存在顯著的相關關系，這也與最初的假設是一致的，這也反映出這四個指標對股票收益沒有實質性的影響。
在5%的顯著水平下，公司規(guī)模、資產負債率、總資產增長率、換手率和振幅都與股票的風險存在相關關系，其中公司規(guī)模與股票的風險存在負相關，而其他指標與股票的風險存在正相關。這些指標的實證結果與最初的假設是一致的，也反映出這些指標是影響股票風險的相關因素。
在5%的顯著水平下，流動比率、主營業(yè)務增長率和凈利潤增長率與股票的風險不存在相關關系，這與最初的假設是不一致的，這也說明在上述研究期內，這三個指標對股票價格的波動不產生影響或影響不大。
股票收益和風險影響因素的實證研究結果與理論假設大多數是一致的，這也表明證券市場的市場表現與理性預期是一致的。這些說明隨著股權分置改革的不斷進行，證券市場越來越成熟和規(guī)范，市場行為也越來越理性。價值投資的理念也慢慢被投資者所接受和認同，更加注重股票的業(yè)績和成長性，更多地考慮公司經營的實際情況。同時，投資者在選擇股票時，不僅需要了解和掌握影響投資收益的有關因素，還要熟悉影響投資風險的相關因素，只有這樣，才能在控制風險的同時提高股票的投資收益。
股票投資收益和風險的影響因素
本文通過對股票投資收益、風險和影響因素的實證研究，可以得出以下幾條結論：
不同的行業(yè)具有不同的投資收益水平，證券市場行情具有明顯的行業(yè)特征，市場表現良好的行業(yè)大部分是國家重點發(fā)展的行業(yè)，宏觀經濟環(huán)境良好，市場發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>
不同行業(yè)所面臨的總風險與其投資收益存在不一致的現象。總風險高的行業(yè)并沒有表現出較高的投資收益，行業(yè)的總風險對其投資收益的解釋能力不高。
總資產增長率、主營收入增長率、凈利潤增長率、振幅和股票投資收益存在顯著的正相關關系，是影響股票投資收益的相關因素。
資產負債率、總資產增長率、換手率和振幅與股票投資風險存在正相關關系，公司規(guī)模與股票投資風險存在負相關，這些都是影響股票投資風險的相關因素。
在股票實現全流通后，價值投資的理念也慢慢被投資者所接受和認同，投資者在進行股票投資時，更加注重對上市公司的實際情況進行分析和研究，能夠抓住影響股票投資收益和風險的相關因素進行投資，在控制投資風險的同時提高了投資收益。
參考文獻：
1．國債和銀行存款。這是我國當前最重要的養(yǎng)老保險基金的常規(guī)性投資渠道，由于有國家信用的擔保，它們在安全性方面較其他投資工具具有明顯優(yōu)勢；尤其是國債，它一般可以認為是零風險的，安全性好，利息所得免稅，在收益性上優(yōu)于銀行存款，這也是我國養(yǎng)老保險基金投資于國債長期居高不下的重要原因。但是我國現在的國債品種比較單一、期限結構不盡合理、并對利率風險很敏感，收益率也較低。2006年記賬式（一期）7年期國債的票面年利率僅為2．51％，遠遠低于同期銀行存款的利率。因此，我國應加大國債改革力度，充分發(fā)揮國債在滿足養(yǎng)老保險基金安全性上的特殊作用，并且將其比例控制在一定范圍內。而銀行存款也應只作為短期投資工具滿足流動性需要，投資比例更不宜過高。
2．養(yǎng)老金入市。2001年7月，全國社會保障基金理事會參與了中石化A股的申購和配售，業(yè)界專家稱此舉表明我國社?；鹨选扒娜蝗胧小?。2001年底出臺的《暫行辦法》規(guī)定，社會保障基金可以投資于上市流通的證券投資基金、股票及企業(yè)債券和金融債券等有價證券，所占投資比例可達50％，這一規(guī)定為社會保障基金進入資本市場和商業(yè)化運作提供了法律依據。目前，社保基金在國內資本市場的投資額度不斷擴大。截至2005年9月底，全國社?；鹂傎Y產達1917億元，投資范圍幾乎覆蓋了中國資本市場所有符合養(yǎng)老金機構投資特點的投資品種，包括企業(yè)債、金融債、股票組合、回購組合、穩(wěn)健組合、指數基金和參股非上市企業(yè)等。全國養(yǎng)老保險基金已有1150億元投資資本市場，占基金總規(guī)模的60％。全國社?；鹨殉蔀橘Y本市場舉足輕重的機構投資者。根據國外經驗，謹慎地放寬養(yǎng)老金的股票投資限制，是提高養(yǎng)老金投資收益、保證其增值的重要途徑。我國資本市場的建立和發(fā)展只有10年左右的時間，市場運行不規(guī)范，監(jiān)督管理不到位，市場風險大大高于西方成熟股市的風險，且資本市場發(fā)育不完全，可供養(yǎng)老保險基金選擇的投資渠道和投資組合種類少。因此，我們可參照國際慣例，采取由少到多、逐步推進的戰(zhàn)略，允許養(yǎng)老金在控制風險的前提下，有條件、有步驟、有限度地進入證券市場，主要購買風險小、收益穩(wěn)定的證券投資基金或新股。待條件更加成熟以后，再允許養(yǎng)老保險基金參與股票投資、信托投資、實業(yè)投資、不動產投資以及股指期貨和股指期權等衍生金融工具。
3．加大國家基礎設施建設資金的投入力度。我國正處于經濟建設高速發(fā)展的時期，尤其是隨著“十一五”規(guī)劃綱要的制定和實施以及建設社會主義新農村戰(zhàn)略的實施，基礎設施建設急需大量資金，這為養(yǎng)老保險基金開辟了新的廣闊的投資渠道，可以為養(yǎng)老保險基金提供固定的資金存變量和長期穩(wěn)定的收益。但是，我們這里說的將社會保障基金轉入國家長期基礎建設并不等于購買國債，因為購買國債的結果是基金投資的項目決定權仍然掌握在政府手中，而經驗表明，大部分由政府主管的基礎設施建設效率極低，容易造成浪費，這對于安全性要求非常高的社會保障基金來說是致命的。因此，合理的做法是10家基金管理公司將基金直接或間接地參與到基礎設施建設的整個過程。筆者認為，養(yǎng)老保險基金投資要重點關注電力、通訊、交通、能源和農村基礎設施建設等項目，這些項目的特點是建設周期長，規(guī)模巨大，投資回收周期長，且有國家政策資金的優(yōu)惠，所以投資收益不僅一般要高于其他行業(yè)，而且具有穩(wěn)定性，投資風險較低，能夠同時滿足基金對安全性和收益性的要求，應該成為今后我國養(yǎng)老保險基金投資的重要發(fā)展方向。
4．國際投資。由于受信用風險、外匯管制、產業(yè)分布及養(yǎng)老金投資法規(guī)等因素的影響，大多數國家養(yǎng)老金都是在上世紀70年代以后才開始涉足國際投資的。在1970年，只有英國和荷蘭的養(yǎng)老金把少量的資產投資于境外。隨著全球資本市場的發(fā)展，出于分散風險和獲得更高利潤的需要，各國紛紛加大了養(yǎng)老金投資于海外市場的比例，主要是投資于海外股票和債券。在一份美國退休金的投資動向的調查中表明，1992－1995年間，投資增長最快的是國外股票，增長了2．3％，而同期對本國股票的投資只增長了0．5％。1998年，英國養(yǎng)老基金資產中18％為國外資產，法國為5％，德國為7％。在發(fā)展中國家中，2003年智利養(yǎng)老基金國際投資的資產比重已上升至18％。政府計劃在兩年內將國際投資比例的上限從20％提高到30％。而秘魯已經將養(yǎng)老基金海外投資比例的上限從10％提高到20％。這些數據表明，海外投資已經成為國際上養(yǎng)老金分散投資風險、提高投資效益的重要途徑。結合我國的現實情況，雖然證券市場的回報率較高，但是我國的證券市場起步晚，投機性較強，風險大而收益率不穩(wěn)定，因此，在保障基金投資安全的前提下，我國應積極穩(wěn)妥地將一部分養(yǎng)老保險基金投資于海外，提高資產的整體收益率。
（二）明確投資主體，提高投資效益
社會保障基金屬于社會性公共基金，應由社會自治性機構組織管理，避免各級政府及任何機構對社會保障基金的影響和干預。而我國當前的投資機構主要是全國社?；鹄硎聲?，因此應根據所有權與經營權分離的原則，采取委托經營方式（基金管理中心不直接進行投資），通過競爭，明確經過基金理事會資格認定的高資信、高效益的基金管理公司或銀行的投資主體地位，使全國社?；鹄硎聲鸩酵顺鐾顿Y領域。同時，由于養(yǎng)老保險基金規(guī)模大，是老百姓的“養(yǎng)命錢”，對安全性、流動性和盈利性都提出了較高的要求，因此有必要考慮通過市場化的競爭機制，專門成立養(yǎng)老保險投資銀行。為避免重復投資，國家應對養(yǎng)老保險投資銀行的投資工具、投資收益和投資渠道有一個不同于現有基金管理公司和一般性商業(yè)銀行的規(guī)定，并在稅收政策等方面予以優(yōu)惠，以促使其努力開發(fā)新型投資工具，積極吸引國內外優(yōu)秀的投資管理人才。還可以考慮引進外資，與發(fā)達國家有經驗的投資機構聯合，擴大海外投資的比重，從而在根本上提高我國養(yǎng)老保險基金的整體投資效益。
（三）加強制度設計，提高統(tǒng)籌層次，降低運行成本
針對當前養(yǎng)老保險基金區(qū)域分割和行政干預嚴重的現狀，我們應加強制度設計的力度，協(xié)調關系，建立養(yǎng)老保險基金垂直管理體系，統(tǒng)一管理，統(tǒng)一分配，提高統(tǒng)籌層次。養(yǎng)老保險基金省級統(tǒng)籌正是我國當前努力建設的一項制度。勞動和社會保障部部長田成平于2006年1月13日透露，目前，全國已有12個省份實現和基本實現養(yǎng)老保險省級統(tǒng)籌。提高統(tǒng)籌層次，能夠在更大范圍內實現各地區(qū)繳費基數、繳費比例和享受待遇標準的統(tǒng)一，加大基金調劑功能，消除參保職工跨地區(qū)流動的障礙。同時，通過減少管理環(huán)節(jié)和管理層次，建立風險分擔和權利制約機制，可以實現集中管理，避免“隱性債務”的進一步增加，減少中央財政的壓力，降低基金分散管理的風險。同時，有利于打擊擠占挪用基金和騙保冒領的行為，維護基金安全。在推行省級統(tǒng)籌的過程中，要注意調動市縣兩級政府的積極性，建立有效的省市縣三級責任分擔機制，做到責任明確，各盡其職。
（四）強化對養(yǎng)老保險基金投資的監(jiān)管
一是要在《暫行辦法》基礎上盡快出臺《社會保障法》和《社會保障基金投資法》，對基金投資主體、投資結構、投資方向、收益程度、風險管理等做出規(guī)定，使基金投資及其監(jiān)管和保護有法可依。二是建立養(yǎng)老保險基金投資監(jiān)督機制。在中央和省一級政府設立養(yǎng)老保險基金投資監(jiān)督委員會，由勞動和社會保障、財政、審計、紀檢等有關部門參加，保證養(yǎng)老保險基金的投資監(jiān)管。三是建立養(yǎng)老保險基金投資風險準備金機制。從各種投資機構的投資收益中按照一定比例提取風險準備金，一旦遭遇大的投資風險，養(yǎng)老保險基金支付出現困難時，由投資風險準備金給予暫時彌補。風險準備金可委托中國人民銀行管理，并由國家給予優(yōu)惠利率。
從2006年1月1日起，我國養(yǎng)老保險基金個人賬戶的規(guī)模統(tǒng)一由本人繳納工資的11％調整為8％，參保人員每多繳一年增發(fā)一個百分點，上不封頂，這一方面有利于形成“多工作、多繳費、多得養(yǎng)老金”的激勵約束機制，另一方面也對養(yǎng)老保險基金的保值增值提出了更高的要求。根據《2001－2004年全國社會保障基金年度報告》顯示，四年間我國養(yǎng)老保險基金投資按成本計量方法核算的收益率分別為2．25％、2．75％、2．71％、3．32％，2005年養(yǎng)老保險基金投資回報率也僅為3％左右，略微高過近5年的通貨膨脹率，遠遠低于發(fā)達國家10％左右的收益率。如此之低的收益率，要應對人口老齡化危機的提前到來以及自然通貨膨脹率的影響，保障職工退休后的基本生活，就顯得有些捉襟見肘。因此，如何提高我國養(yǎng)老保險基金投資的回報率，是當前必須著力解決的重大課題。
參考文獻：
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（一）風險識別的基本方法
現在使用的風險識別方法，可以分為宏觀領域中的決策分析（可行性分析、投入產出分析等）和微觀領域的具體分析（資產負債分析、損失清單分析等）。本文僅介紹以下幾種主要方法：
生產流程分析法，又稱流程圖法。該種方法強調根據不同的流程，對每一階段和環(huán)節(jié)，逐個進行調查分析，找出風險存在的原因：從中發(fā)現潛在風險的威脅，分析風險發(fā)生后可能造成的損失和對全部生產過程造成的影響。
風險專家調查列舉法。由風險管理人員將該企業(yè)、單位可能面臨的風險逐一列出，并根據不同的標準進行分類。
資產財務狀況分析法，即按照企業(yè)的資產負債表及損益表、財產目錄等的財務資料，風險管理人員經過實際的調查研究，分析企業(yè)財務狀況，發(fā)現其潛在風險。
投入產出分析法，即指運用投入產出表，發(fā)現投入與產出不平衡的原因及其后果，從而進行潛在風險識別，該方法主要用于微觀領域，用來分析企業(yè)各部門之間的平衡關系。
背景分析法，是國外風險分析中的一種方法。
分解分析法，指將一復雜的事物分解為多個比較簡單的事物，將大系統(tǒng)分解為具體的組成要素，從中分析可能存在的風險及潛在損失的威脅。
失誤樹分析法，是以圖解表示來調查損失發(fā)生前種種失誤事件的情況，或對各種引起事故的原因進行分解分析，具體判斷哪些失誤最可能導致損失風險發(fā)生。
（二）風險衡量的基本方法
對于投資風險大小的衡量，需要使用統(tǒng)計學方法加以計算和衡量，即用一組較小的樣本觀察值，對一組較大的未知觀察值進行理論預測。運用概率估計風險，不僅表現在單純的概率概念中，而且表現在概率的分布之中。通過概率分布，可以獲得某一事件發(fā)生及其后果的概率，并推斷事件結果范圍，有助于更好地選擇風險管理技術和手段，從而得到最佳的風險控制效果。利用數學方法進行風險的衡量，一般要經過以下內容的測量：損失的可能性，巨額損失的發(fā)生概率，損失額。概率分布主要包括二項分布、泊松分布和正態(tài)分布幾種形式。
投資風險的測算方法
本文主要研究項目投資，進而采取不同的測算方法。
概率：在經濟活動中，某一事件在相同條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生，這類事件稱為隨機事件。概率就是用來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數值，通常把必然發(fā)生的事件的概率定為1，把不可能發(fā)生的事件的概率定為0，而一般隨機事件的概率是介于0與1之間的一個數。概率越大就表示該事件發(fā)生的可能性越大。
預期值。隨機變量的各個取值，以相應的概率為權數的加權平均數叫作隨機變量的預期值，它反映隨機變量取值的平均化。報酬率的預期值公式：K=Σ（Pi•Ki），其中：Pi為第i種結果出現的概率，Ki為第i種結果出現后的預期報酬率，N為所有可能結果的數目。
離散程度。表示隨機變量離散程度的量數包括平均差、方差、標準差和全距等，最常用的是方差和標準差。
方差是用來表示隨機變量與期望值之間離散程度的一個量。方差（σ2）=Σ（Ki-K）2×Pi。標準差也叫均方差，是方差的平方根。
標準離差率。標準差雖能表明風險大小，但不能用于比較不同方案的風險程度。因為在標準差值相同的情況下，由于期望值不同，風險程度也不同。為了解決這個困難，引入了標準離差率也叫變異系數的概念。
標準離差率是指標準差對期望值的比例，計算如下：
標準離差率=標準差值/期望值*100%
二、金融投資收益與風險的問題分析
1.投資存在著盲目性，無法保證經濟收益。目前我國企業(yè)及投資者在進行金融投資過程中充滿了盲目性，沒有對自身投資活動進行合理規(guī)劃，往往只是憑借簡單分析與片面分析就做出了投資的決定，最終經濟收益沒有取得理想的效果或者投資活動失敗，產生了較為嚴重的社會影響。此種問題在我國各行各業(yè)間具有普遍共通性，不僅嚴重干擾了社會經濟秩序正常運轉，也對投資活動產生了較為嚴重的負面影響，該問題亟待解決。
2.收益與風險掌握程度還有待進一步提高。高投資風險往往會帶來高額經濟收益已經成為了投資者的共識，為此投資者經常在資本市場中輾轉徘徊，尋找著一夜暴富的“良機”，其中大多數人最終消失在了資本市場中，另一些人經濟收益也是基本持平，沒有獲取最大化的資本收益，究其原因就在于沒有良好掌握經濟收益與風險之間的平衡，導致投資活動變成了投機活動，風險系數較高。因此在今后的金融投資與風險控制工作中需要對此方面投入較多的精力來加強教育宣傳活動，促使投資者樹立正確的投資理念與投資習慣，保持良好的投資行為來規(guī)避資本市場中無處不在的風險，降低投資活動的風險系數，提高資金回報率，推動金融行業(yè)進一步發(fā)展。
3.長短期經濟收益比例不合理。投資不等于投機，在資本市場中進行投資活動往往需要投資者合理規(guī)劃長短其經濟收益分配比例，從而確保自身投資理念科學合理、投資活動安全。目前我國投資者最欠缺的就是經濟收益比例的分配以及心理承受能力，往往由于資本市場的風吹草動就結束投資活動或者明知面臨著較大風險情況下依然進行投資互動，不僅是對自身投資行為的不負責任，也助長了資本市場暗箱操作以及幕后黑手的囂張氣焰，導致投資活動成為某些金融機構圈錢的活動場所，很大程度上破壞了金融市場運轉秩序，產生了較為嚴重的社會影響。
三、優(yōu)化金融投資收益與風險的策略分析
1.制定合理投資規(guī)劃。投資規(guī)劃是投資者在進行投資活動時必不可少的準備工作，不僅在很大程度上保證了自身資本的安全性，也將未來一段時期內金融市場中可能出現的風險充分考慮，提高了應對風險能力以及經濟收益回報率，為自身壯大發(fā)展起到了重要的促進作用。相關方面經驗可以參照國際大型金融投資機構的投資活動，選取對自己有益的方面進行吸收和轉化并將其先進的風險控制理念融入自身投資活動中來，制定科學河流的投資規(guī)劃以加強投資活動的安全性，為自身發(fā)展以及金融市場進一步發(fā)展做出應有的貢獻。
2.鍛煉良好的風險掌控能力以及心理素質。成為一名合格成功的投資者應具備的因素就是良好的風險掌控能力以及心理素質，泰山崩于前而面不改色，才能充分應對資本市場中的風險以及危機，保證自身投資活動獲得成功。資本市場是一個以實力論英雄的場所，經過了多年的發(fā)展與淘汰，適者生存弱者淘汰出具已經成為了其鮮明的特征。面對投資風險時正確認識自己的風險偏好，如果是風險規(guī)避型投資者即應理性回避高風險投資項目，如果是風險中性投資者即應當理性制定自己的風險損失可接受范圍，并在投資時嚴格按照可承受范圍來進行。因此鍛煉良好的風險掌控能力以及心理素質成為了在競爭激烈，危機無時不在的市場中生存的不二法門。
3.合理安排投資項目以及收益比例。投資者為了規(guī)避市場風險以及彌補投資活動中的經濟損失往往采取長期收益與短期收益相結合的方式，取得了比較理想的效果，投資活動成功率較高，有效的規(guī)避了市場中存在的風險與危機，為其他投資者提供了寶貴的借鑒經驗。因此制定長短結合的經濟收益結構能夠有效幫助投資者提高資本回報率，降低投資過程中所面臨的風險系數，為自身壯大發(fā)展起到了重要的促進作用。
一、發(fā)展投資型非壽險產品的時機
投資型非壽險保險是指由財產保險（非壽險）公司面向個人消費者開發(fā)和經營的、具有保險保障（但不以人的壽命為保險標的）和投資儲蓄功能的新型非壽險保險產品。
近年來，我國傳統(tǒng)的非壽險業(yè)務正面臨尷尬境地：從收的方面看，保費占比逐年下降，已經從1988年的79.94%下降到2003年的22.4%；從支的方面看，尤其是單一依托的車險賠付率在不斷盤升，支出增加。同時，非壽險業(yè)務結構不合理，2004年上半年非壽險總保費為596.29億元，其中車險是393.42億元，業(yè)務占比達到65.98%，呈現出持續(xù)上升趨勢；而企業(yè)財產險、家庭財產險、貨運保險、責任保險等非車險業(yè)務的比重則繼續(xù)下滑，非壽險業(yè)務結構問題日益突出。因此，一旦車險費率和車價出現雙降，必然出現車險業(yè)務增產不增收的現象。這就是過去5年，我國壽險保費的年平均增長為32.8%，而非壽險的年平均增長為11.5%的原因。要改變現狀就要有所突破，提高非壽險業(yè)投資收益，加快非壽險產品創(chuàng)新，成為非壽險行業(yè)發(fā)展的重要課題。
2000年年底，華泰財產保險公司推出了我國第一個投資型非壽險保險產品——華泰居安理財型家庭綜合保險。此后，中國人保、平安保險公司、太平洋保險公司等相繼推出了類似產品。這些產品綜合了保險和投資理財的優(yōu)勢，成為非壽險發(fā)展的亮點。2004上半年，華泰更新產品在上海的熱銷，顯示出這類產品旺盛的生命力。一項居民儲蓄動機調查數據表明，在中國以養(yǎng)老、教育、防病等為目的的儲蓄比例超過了40%，而且這一比例還有逐步上升的趨勢。根據這個比例來推算，將有6萬多億居民儲蓄與保險具有較大的相關性和可替代性，投資型非壽險市場前景十分廣闊。
二、投資型非壽險產品的現狀及存在的問題
巨大的市場潛力并不等同于最終的市場需求。有關專家認為，與國際同行相比，目前中國投資型非壽險保險發(fā)展仍存在著明顯不足，主要是規(guī)模較小、風險高、產品單一、結構失衡、技術落后等問題。
部分保險公司對于投資型非壽險產品的開發(fā)在思想上不夠重視，對于新產品開發(fā)的重要性、迫切性認識不足，對于市場還缺乏一個比較深刻和客觀的認識，從而在行動上不可避免地出現緩行或不行的現象。
我國投資型非壽險產品的涵蓋面比較單一，目前市場上開發(fā)的產品均為家庭財產保險產品，這也是日本和韓國保險業(yè)最早推出的投資型非壽險產品。但目前日本和韓國的經驗表明，投資型非壽險產品涵蓋面很廣，還涉及到責任保險、健康保險和意外傷害保險等領域。同時，由于投資型非壽險產品的開發(fā)是一項系統(tǒng)工程，涉及到多門類的學科和多個部門，技術要求和知識含量都很高，目前各個公司對于該產品的開發(fā)，在技術和人才上還存在實際困難。
我國投資型非壽險產品的期限相對較短。現在開發(fā)的投資型非壽險產品突破了傳統(tǒng)非壽險產品期限制約，保險期限設計相對較長。日本的一般為3-10年，韓國的為3-15年，我國不超過5年，這在一定程度上使資金投資規(guī)模和收益受到了限制，造成我國投資型非壽險產品的規(guī)模較小，發(fā)展水平與其他國家相比，有相當大的差距，不能滿足社會對該產品的需求。
目前市場上的投資型非壽險產品都是固定收益并且預定利率比較低，從而風險較高。我國目前的投資型非壽險產品都是固定收益產品，在當前宏觀經濟存在較大波動的情況下，銀行的利率隨時都有可能變動，這樣的固定利率產品對保險公司的經營存在較大的利率風險。同時，隨著人們需求的變化，過低的收益率也將影響投資型非壽險產品的發(fā)展。與國際相比，如日本，投資型產品預定利率一般高于銀行存款利率、國債利率和優(yōu)質企業(yè)債券利率。因此，這就給我國保險資金運用水平提出了更高的要求。
三、積極發(fā)展投資型非壽險產品的對策建議
我國非壽險業(yè)與發(fā)達國家和地區(qū)比較還有很大的差距，如2003年我國非壽險保險密度為11.2美元，而美國為1980.2美元，日本為768美元，韓國為369.4美元。發(fā)展投資型保險產品可以推進非壽險保險產品的升級和轉型，提高非壽險保險密度，增加非壽險保費收入，這對于擴大非壽險資金的投資融資功能，提高非壽險業(yè)的社會滲透力和覆蓋面具有十分重要的意義。
要強化制度建設，鼓勵規(guī)范投資型非壽險保險的發(fā)展。由于我國居民儲蓄率遠高于世界其他國家，政府應該鼓勵保險公司加大非壽險投資型保險產品的研發(fā)和銷售力度。同時對經營此類保險產品的公司進行規(guī)范，強化制度建設，完善內控機制，最大限度地防范并減少利率風險和經營風險。
利率風險是指一個金融企業(yè)的資產和負債在期限或利率差價匹配不當時，或當浮動利率的金融債務對于以后的現金流動不穩(wěn)定時產生的風險，從產品風險角度來看，長期性保險產品的主要風險是利率風險，銀行利率的變化使投資收益率與預定利率出現倒掛，就會出現利差損，進而影響保險公司的償付能力。產險公司要積極設計浮動利率的投資型非壽險保險產品，使長期投資型非壽險保險產品滿期收益率不會因為經濟形勢的變化而發(fā)生劇烈變化，消除利率風險，防止利率波動對保險公司的經營產生不利沖擊。
經營風險主要是退保風險，由于投保人自愿退保，致使保險資金的長期性受損，資金運用計劃中斷，從而導致預期的收益不能按計劃實現。在長期保險產品中，退保風險也是影響保險產品發(fā)展的一個重要因素，而降低退保風險主要在于產品設計水平和經營管理水平的不斷提高。
要樹立科學發(fā)展觀，加大投資型非壽險保險產品的差異化功能創(chuàng)新。各產險公司應拓寬思路，加強對國際新型非壽險產品市場發(fā)展的狀況與趨勢的研究，不僅重視發(fā)展注重投資收益的投資型非壽險保險產品，還應該發(fā)展注重向投資者提供多樣化和充分保險保障的儲蓄性非壽險保險產品，滿足消費者對新型非壽險產品的多樣化選擇。中國保險監(jiān)督管理委員會副主席馮曉增曾指出，大力發(fā)展投資型非壽險保險產品，需要積極進行產品創(chuàng)新，要突出非壽險對財產及責任的保障功能，嘗試推出多險種組合產品。據此，各財產險公司要根據市場需求，進一步研發(fā)以人身意外保險為保障對象的投資型產品。同時要有針對性地開發(fā)產品的保障、儲蓄或投資功能，滿足客戶要求，而不是單純地在回報上與同業(yè)產品和其他金融產品競爭。比如，在國內保險市場起步比較早的上海等地，非壽險投資可以采用“保險投資理財”的產品為主，而在其他經濟欠發(fā)達城市或地區(qū)，非壽險投資產品可以以風險較小的“保障儲蓄”產品為主；同時隨著我國住宅商品化改革，家庭購房不斷增加，家庭財產保險的保險期限可以增加，選擇投資分紅和投資連結產品也具備了一定的條件。投資分紅產品和投資連結產品不僅可以增加保費收入還可以避免利率風險，此外，還可以嘗試開發(fā)汽車投資連結保險。
要加強監(jiān)管，重視投資型保險產品的風險管理。作為監(jiān)管機構，保監(jiān)會要加強對新型非壽險保險產品的研究，加強償付能力監(jiān)管，加強資金運用監(jiān)管；同時，也要加強與有關部門的監(jiān)管合作，完善新型非壽險保險產品的監(jiān)管制度安排，建立有效的控制和防范風險體系。各保險公司要嚴格遵守保監(jiān)會“單獨列賬、單獨核算”的要求，及早預測利差損出現的可能性。在保單期間的設置上采取控制手段，避免系統(tǒng)風險。利用低價銷售的安全銷售渠道，擴大規(guī)模。此外各財險公司應根據市場變動情況，適時調整產品條款，減輕利率風險。
政府在政策和法律等方面給予扶持。許多業(yè)內人士認為，發(fā)展投資型非壽險產品，最要緊的是做好財務、稅務方面法律環(huán)境的配套改革。因為投資型非壽險產品是財產險公司的一項創(chuàng)新業(yè)務，到目前為止，這類產品的財務和稅務制度還沒有一個明確的規(guī)章可循。在會計上，保險公司只能夠將其收入計到“其他應付款”科目下，而將風險保費部分計入保費收入。這樣的會計方法對資金性質屬性定義不清，難以體現這類產品的特殊性與專業(yè)性，不利于保險公司的損益核算。而從稅收上，國家對財產保險費統(tǒng)一征收5.5%的營業(yè)稅，但對投資型產品以風險保費作為稅基進行征收，是完全不符合投資型產品的經營特點的。因此，建議從財務管理上，應該考慮此類業(yè)務與壽險業(yè)務的相似性，采用與壽險公司類似的財務會計制度；在稅收方面可以參考壽險業(yè)的標準和其他國家通行做法，借鑒日本和韓國對此類產品實行稅收優(yōu)惠政策的經驗，合理調整稅收政策。
此外，加強宣傳，改善投資型非壽險保險產品的社會認知度，引導社會公眾的保險消費意識和習慣，也會進一步推進投資型非壽險產品的發(fā)展。
一、稅收籌劃論文稅收籌劃的含義與特點
稅收籌劃論文闡述了稅收籌劃是指在遵守稅法和符合立法精神的前提下，利用稅收法規(guī)所賦予的稅收優(yōu)惠或選擇機會，通過對企業(yè)投資、經營和理財等活動的事先安排和籌劃，盡可能地節(jié)約稅款，達到稅負最輕或最佳，以實現利潤最大化的行為。隨著市場經濟體制的日趨完善，稅收籌劃必將成為企業(yè)生產經營過程中不可缺少的重要組成部分。稅收籌劃論文提到它具有以下幾個顯著的特點：
（1）合法性。稅收籌劃不僅符合稅法的規(guī)定，而且符合稅法立法的意圖，這是稅收籌劃區(qū)別于偷稅避稅的根本點。在合法的前提下進行稅收籌劃，是對稅法立法宗旨的有效貫徹，也體現了稅收政策導向的合理有效性。國家在制定稅法及有關制度時，對稅收籌劃行為早有預期，并希望通過稅收籌劃行為引導全社會的資源有效配置與稅收的合理分配，以實現國家宏觀政策。因此，提到稅收籌劃不僅不違法，而且作為納稅人的權利受到國家的保護。
（2）超前性。稅收籌劃是企業(yè)對生產經營、投資活動等的設計和安排。在現實的經濟活動中，納稅義務的發(fā)生具有滯后性，即由于特定經濟事項的發(fā)生才使企業(yè)負有納稅義務。一旦經營活動實際發(fā)生，應納稅款就已確定，再進行籌劃已失去現實意義。稅收籌劃就是要將稅收作為影響納稅人最終收益的重要因素，對投資、理財、經營活動做出事先的規(guī)劃、設計、安排。
（3）整體性。稅收籌劃的整體性，一方面指稅收籌劃不能只注重于某一個納稅環(huán)節(jié)中的個別稅種的稅負高低，而要著眼于整體稅負的輕重；另一方面指總體稅負的輕重并不是選擇納稅方案的最重要依據，應衡量“節(jié)稅”與“增稅”的綜合效果。稅收籌劃不僅要考慮納稅人現在的財務利益，還要考慮納稅人的長期利益；不僅要考慮納稅人的所得增加，還要考慮納稅人的資本增值；不僅要考慮納稅人的稅后財務利益最大化，而且還要使納稅人因此承擔的各種風險降到最低?？傊?，稅收籌劃只有從納稅人財務計劃、企業(yè)計劃這些整體利益出發(fā)，趨利避害、綜合決策，才能真正達到目的。
（4）積極性。從宏觀經濟調節(jié)看，稅收是調節(jié)經營者、消費者行為的一種有效經濟杠桿，國家往往根據經營者和消費者的“節(jié)約稅款，謀取最大利潤”的心態(tài)，有意通過稅收優(yōu)惠政策，引導和鼓勵投資者和消費者采取政策導向行為，借以實現某種特定的經濟或社會目的。
（5）目的性。稅收籌劃的目的是最大限度地減輕企業(yè)的稅收負擔。減輕稅收負擔一般有兩種形式：一是在多種納稅方案中選擇稅負最低的方案；二在納稅總額大致相同的各方案中，選擇納稅時間滯后的方案，這就意味著企業(yè)得到一筆無息貸款，通過稅負減輕而達到收益最大化的目的。
（6）普遍性。從世界各國的稅收體制看，國家為達到某種目的或意圖，總要犧牲一定的稅收利益，對納稅者施以一定的稅收優(yōu)惠，引導和規(guī)范納稅人的經濟行為，這就為企業(yè)提供了進行稅收籌劃、尋找低稅負、降低稅收成本的機會，這種機會是普遍存在的。
二、稅收籌劃論文闡述了稅收籌劃的主要方法
1.稅收籌劃論文闡述了籌資過程中的稅收籌劃
不論是新設立企業(yè)還是企業(yè)擴大經營規(guī)模，都需要一定量的資金。可以說，籌資是企業(yè)進行一系列經濟活動的前提和基礎。在市場經濟條件下，企業(yè)可以通過多種渠道進行籌資，如企業(yè)內部積累、企業(yè)職工入股、向銀行借款、企業(yè)間相互拆借、向社會發(fā)行債券和股票等，而不同籌資渠道的稅收負擔也不一樣。因此，稅收籌劃論文表明企業(yè)在進行籌資決策時，應對不同的籌資組合進行比較、分析，在提高經濟效益的前提下，確定一個能達到減少稅收目的的籌資組合。
（1）債務資本和權益資本的選擇。就舉債籌資而言，要考慮舉債籌資費用，如發(fā)行債券要支付手續(xù)費和工本費等，而借款雖不需支付手續(xù)費和工本費，但要按借款合同金額的一定比例繳納印花稅，因此稅款的繳納作為籌資費用因素必須考慮。但是利用債務籌資，納稅人不僅可以獲得利益收益額，而且負債利息可以在所得稅前扣除，與不能作為費用支出只能以稅后利潤中分配的股利支付相比，負債籌資可以少繳所得稅，獲得節(jié)稅收益。這樣，企業(yè)在確定資本結構時必須考慮對債務籌資的利用。一般而言，如果企業(yè)息稅前的投資收益率高于負債成本率，負債比重的增加可提高權益資本的收益水平。然而，負債利息必須固定支付的特點又導致了債務籌資可能產生的負效應，如果負債的成本率超過了息稅前的投資收益率，權益資本收益會隨著負債比例的提高而下降。因此也不是負債越多越好，隨著負債比例的提高，企業(yè)的財務風險也就隨之增大了。
（2）融資租賃的利用。租賃也是企業(yè)用以減輕稅負的重要籌劃方法。通過融資租賃，納稅人不僅可以迅速獲得所需的資本，保存舉債能力，更主要的是租入的固定資產可以計提折舊，折舊作為成本費用，減少了所得稅的征稅基數，少納所得稅，而且支付的租金利息還可在所得稅前扣除，進一步減少了納稅基數。因此融資租賃的稅收抵免作用極其明顯。
2.稅收籌劃論文闡述了投資過程中的稅收籌劃
稅收籌劃論文闡述了企業(yè)在進行投資預測和決策時，首先要考慮投資預期獲得的效益，其次要考慮收益中屬于本企業(yè)的有多少。對投資者來說，稅款是投資收益的抵減項目，應納稅款的多少直接影響到投資收益率，尤其是所得稅對投資收益的影響更需決策者的重視。
（1）組織形式的選擇。企業(yè)在設立時都會涉及組織形式的選擇問題，而在高度發(fā)達的市場經濟條件下，可供企業(yè)選擇的企業(yè)組織形式很多，不同的組織形式稅收負擔不同。企業(yè)可以通過稅收籌劃，選擇稅收負擔較輕的組織形式。
（2）投資地區(qū)的選擇。企業(yè)需要對投資地稅收待遇進行充分考慮，有時國家為了支持某些區(qū)域的發(fā)展，一定時期內對其實行政策傾斜，如現行對經濟特區(qū)、經濟技術開發(fā)區(qū)、西部地區(qū)等的稅收優(yōu)惠政策。在這些地區(qū)投資，有些稅種可以少交或不交，這完全符合政府的政策導向和稅法的立法意圖。
（3）投資行業(yè)的選擇。為了優(yōu)化產業(yè)結構，國家在稅收立法時，也做了相應的規(guī)定，以鼓勵或限制某些行業(yè)的發(fā)展。因此，企業(yè)投資時選擇投資何種行業(yè)也可以進行稅收籌劃，要結合實際情況，予以充分的考慮。
3.稅收籌劃論文闡述了經營過程中的稅收籌劃
企業(yè)以不同的方式籌集資金，并按照科學的方法投入企業(yè)后，其經營活動進入營運周轉階段，這一階段集中了企業(yè)的主要經濟活動，籌資、投資的效益通過這個階段得以實現，而且自始至終包含著稅收籌劃。企業(yè)可以通過合理安排生產經營活動來進行稅收籌劃。例如，對于享受限期減免所得稅優(yōu)惠的新辦企業(yè)，獲利年度的確定也應作為企業(yè)稅收籌劃的一項內容。由于新辦企業(yè)產品初創(chuàng)，市場占有率相對較低，獲利初期的利潤水平也較低，因此，減免所得稅給企業(yè)帶來的利益也相對較小。為了充分享受所得稅限期減免的優(yōu)惠，企業(yè)可通過適當控制投產初期產量及增大廣告費用等方式，一方面推遲獲利年度，另一方面通過提高產品知名度，充分挖掘其潛在的市場占有率，提高獲利初期的利潤水平，從而獲得更大的節(jié)稅利益。
三、稅收籌劃論文闡述了進行稅收籌劃應注意的問題
（1）遵守稅法，依“法”籌劃。稅收籌劃的一個顯著特點在于合法性。不合法，就沒有稅收籌劃。具體包括3方面的內容：一是以依法納稅為前提。二是以合法節(jié)稅方式對企業(yè)生產經營活動進行安排，作為稅收籌劃的基本實現形式。三是以貫徹立法精神為宗旨，使稅收籌劃成為實現政府利用稅收杠桿進行宏觀調控的必要環(huán)節(jié)。
（2）稅收籌劃活動要充分考慮實際稅負水平。影響稅負實際水平的因素有貨幣時間價值和通貨膨脹。貨幣時間價值對企業(yè)投資績效及稅負水平的最深刻影響，表現在現金流量的內在價值的差異方面。在稅收籌劃中，企業(yè)應提高應收現金的收現速度和有效比重，在不損害企業(yè)市場信譽的前提下，盡可能延緩稅收支出的時間和速度，控制現金支付的比重。考慮通貨膨脹因素會形成應稅收益的高估，同時還應注意到通貨膨脹也使得企業(yè)延緩支付稅金，會達到抑減稅負的效應。
（3）稅收籌劃要考慮邊際稅率。對稅收籌劃影響較大的稅率不是某項稅負的平均稅率，而是其邊際稅率。邊際稅率是對任何稅基下一個單位適用稅率，也即對每一新增應稅所得額適用的稅率。在實踐中，往往會出現“邊際稅率越低，稅收收入越高，邊際稅率提高，稅收收入反而降低”的怪現象，這反映了邊際稅率變化對納稅人心理的影響及對經濟行為的影響。企業(yè)應通過對邊際稅率的考察，核算稅收籌劃的邊際收益與邊際成本，合理開展稅收籌劃活動。超級秘書網
（4）稅收籌劃要有全局觀。稅收籌劃要從企業(yè)微觀經濟系統(tǒng)甚至國家宏觀經濟系統(tǒng)角度全面考慮，細致分析一切影響和制約稅收的條件和因素。
一、稅收籌劃論文稅收籌劃的含義與特點
稅收籌劃論文闡述了稅收籌劃是指在遵守稅法和符合立法精神的前提下，利用稅收法規(guī)所賦予的稅收優(yōu)惠或選擇機會，通過對企業(yè)投資、經營和理財等活動的事先安排和籌劃，盡可能地節(jié)約稅款，達到稅負最輕或最佳，以實現利潤最大化的行為。隨著市場經濟體制的日趨完善，稅收籌劃必將成為企業(yè)生產經營過程中不可缺少的重要組成部分。稅收籌劃論文提到它具有以下幾個顯著的特點：
（1）合法性。稅收籌劃不僅符合稅法的規(guī)定，而且符合稅法立法的意圖，這是稅收籌劃區(qū)別于偷稅避稅的根本點。在合法的前提下進行稅收籌劃，是對稅法立法宗旨的有效貫徹，也體現了稅收政策導向的合理有效性。國家在制定稅法及有關制度時，對稅收籌劃行為早有預期，并希望通過稅收籌劃行為引導全社會的資源有效配置與稅收的合理分配，以實現國家宏觀政策。因此，提到稅收籌劃不僅不違法，而且作為納稅人的權利受到國家的保護。
（2）超前性。稅收籌劃是企業(yè)對生產經營、投資活動等的設計和安排。在現實的經濟活動中，納稅義務的發(fā)生具有滯后性，即由于特定經濟事項的發(fā)生才使企業(yè)負有納稅義務。一旦經營活動實際發(fā)生，應納稅款就已確定，再進行籌劃已失去現實意義。稅收籌劃就是要將稅收作為影響納稅人最終收益的重要因素，對投資、理財、經營活動做出事先的規(guī)劃、設計、安排。
（3）整體性。稅收籌劃的整體性，一方面指稅收籌劃不能只注重于某一個納稅環(huán)節(jié)中的個別稅種的稅負高低，而要著眼于整體稅負的輕重；另一方面指總體稅負的輕重并不是選擇納稅方案的最重要依據，應衡量“節(jié)稅”與“增稅”的綜合效果。稅收籌劃不僅要考慮納稅人現在的財務利益，還要考慮納稅人的長期利益；不僅要考慮納稅人的所得增加，還要考慮納稅人的資本增值；不僅要考慮納稅人的稅后財務利益最大化，而且還要使納稅人因此承擔的各種風險降到最低。總之，稅收籌劃只有從納稅人財務計劃、企業(yè)計劃這些整體利益出發(fā)，趨利避害、綜合決策，才能真正達到目的。
（4）積極性。從宏觀經濟調節(jié)看，稅收是調節(jié)經營者、消費者行為的一種有效經濟杠桿，國家往往根據經營者和消費者的“節(jié)約稅款，謀取最大利潤”的心態(tài)，有意通過稅收優(yōu)惠政策，引導和鼓勵投資者和消費者采取政策導向行為，借以實現某種特定的經濟或社會目的。
（5）目的性。稅收籌劃的目的是最大限度地減輕企業(yè)的稅收負擔。減輕稅收負擔一般有兩種形式：一是在多種納稅方案中選擇稅負最低的方案；二在納稅總額大致相同的各方案中，選擇納稅時間滯后的方案，這就意味著企業(yè)得到一筆無息貸款，通過稅負減輕而達到收益最大化的目的。
（6）普遍性。從世界各國的稅收體制看，國家為達到某種目的或意圖，總要犧牲一定的稅收利益，對納稅者施以一定的稅收優(yōu)惠，引導和規(guī)范納稅人的經濟行為，這就為企業(yè)提供了進行稅收籌劃、尋找低稅負、降低稅收成本的機會，這種機會是普遍存在的。
二、稅收籌劃論文闡述了稅收籌劃的主要方法
1.稅收籌劃論文闡述了籌資過程中的稅收籌劃
不論是新設立企業(yè)還是企業(yè)擴大經營規(guī)模，都需要一定量的資金。可以說，籌資是企業(yè)進行一系列經濟活動的前提和基礎。在市場經濟條件下，企業(yè)可以通過多種渠道進行籌資，如企業(yè)內部積累、企業(yè)職工入股、向銀行借款、企業(yè)間相互拆借、向社會發(fā)行債券和股票等，而不同籌資渠道的稅收負擔也不一樣。因此，稅收籌劃論文表明企業(yè)在進行籌資決策時，應對不同的籌資組合進行比較、分析，在提高經濟效益的前提下，確定一個能達到減少稅收目的的籌資組合。
（1）債務資本和權益資本的選擇。就舉債籌資而言，要考慮舉債籌資費用，如發(fā)行債券要支付手續(xù)費和工本費等，而借款雖不需支付手續(xù)費和工本費，但要按借款合同金額的一定比例繳納印花稅，因此稅款的繳納作為籌資費用因素必須考慮。但是利用債務籌資，納稅人不僅可以獲得利益收益額，而且負債利息可以在所得稅前扣除，與不能作為費用支出只能以稅后利潤中分配的股利支付相比，負債籌資可以少繳所得稅，獲得節(jié)稅收益。這樣，企業(yè)在確定資本結構時必須考慮對債務籌資的利用。一般而言，如果企業(yè)息稅前的投資收益率高于負債成本率，負債比重的增加可提高權益資本的收益水平。然而，負債利息必須固定支付的特點又導致了債務籌資可能產生的負效應，如果負債的成本率超過了息稅前的投資收益率，權益資本收益會隨著負債比例的提高而下降。因此也不是負債越多越好，隨著負債比例的提高，企業(yè)的財務風險也就隨之增大了。
（2）融資租賃的利用。租賃也是企業(yè)用以減輕稅負的重要籌劃方法。通過融資租賃，納稅人不僅可以迅速獲得所需的資本，保存舉債能力，更主要的是租入的固定資產可以計提折舊，折舊作為成本費用，減少了所得稅的征稅基數，少納所得稅，而且支付的租金利息還可在所得稅前扣除，進一步減少了納稅基數。因此融資租賃的稅收抵免作用極其明顯。
2.稅收籌劃論文闡述了投資過程中的稅收籌劃
稅收籌劃論文闡述了企業(yè)在進行投資預測和決策時，首先要考慮投資預期獲得的效益，其次要考慮收益中屬于本企業(yè)的有多少。對投資者來說，稅款是投資收益的抵減項目，應納稅款的多少直接影響到投資收益率，尤其是所得稅對投資收益的影響更需決策者的重視。
（1）組織形式的選擇。企業(yè)在設立時都會涉及組織形式的選擇問題，而在高度發(fā)達的市場經濟條件下，可供企業(yè)選擇的企業(yè)組織形式很多，不同的組織形式稅收負擔不同。企業(yè)可以通過稅收籌劃，選擇稅收負擔較輕的組織形式。
（2）投資地區(qū)的選擇。企業(yè)需要對投資地稅收待遇進行充分考慮，有時國家為了支持某些區(qū)域的發(fā)展，一定時期內對其實行政策傾斜，如現行對經濟特區(qū)、經濟技術開發(fā)區(qū)、西部地區(qū)等的稅收優(yōu)惠政策。在這些地區(qū)投資，有些稅種可以少交或不交，這完全符合政府的政策導向和稅法的立法意圖。
（3）投資行業(yè)的選擇。為了優(yōu)化產業(yè)結構，國家在稅收立法時，也做了相應的規(guī)定，以鼓勵或限制某些行業(yè)的發(fā)展。因此，企業(yè)投資時選擇投資何種行業(yè)也可以進行稅收籌劃，要結合實際情況，予以充分的考慮。
3.稅收籌劃論文闡述了經營過程中的稅收籌劃
企業(yè)以不同的方式籌集資金，并按照科學的方法投入企業(yè)后，其經營活動進入營運周轉階段，這一階段集中了企業(yè)的主要經濟活動，籌資、投資的效益通過這個階段得以實現，而且自始至終包含著稅收籌劃。企業(yè)可以通過合理安排生產經營活動來進行稅收籌劃。例如，對于享受限期減免所得稅優(yōu)惠的新辦企業(yè)，獲利年度的確定也應作為企業(yè)稅收籌劃的一項內容。由于新辦企業(yè)產品初創(chuàng)，市場占有率相對較低，獲利初期的利潤水平也較低，因此，減免所得稅給企業(yè)帶來的利益也相對較小。為了充分享受所得稅限期減免的優(yōu)惠，企業(yè)可通過適當控制投產初期產量及增大廣告費用等方式，一方面推遲獲利年度，另一方面通過提高產品知名度，充分挖掘其潛在的市場占有率，提高獲利初期的利潤水平，從而獲得更大的節(jié)稅利益。
三、稅收籌劃論文闡述了進行稅收籌劃應注意的問題
（1）遵守稅法，依“法”籌劃。稅收籌劃的一個顯著特點在于合法性。不合法，就沒有稅收籌劃。具體包括3方面的內容：一是以依法納稅為前提。二是以合法節(jié)稅方式對企業(yè)生產經營活動進行安排，作為稅收籌劃的基本實現形式。三是以貫徹立法精神為宗旨，使稅收籌劃成為實現政府利用稅收杠桿進行宏觀調控的必要環(huán)節(jié)。
（2）稅收籌劃活動要充分考慮實際稅負水平。影響稅負實際水平的因素有貨幣時間價值和通貨膨脹。貨幣時間價值對企業(yè)投資績效及稅負水平的最深刻影響，表現在現金流量的內在價值的差異方面。在稅收籌劃中，企業(yè)應提高應收現金的收現速度和有效比重，在不損害企業(yè)市場信譽的前提下，盡可能延緩稅收支出的時間和速度，控制現金支付的比重?？紤]通貨膨脹因素會形成應稅收益的高估，同時還應注意到通貨膨脹也使得企業(yè)延緩支付稅金，會達到抑減稅負的效應。
（3）稅收籌劃要考慮邊際稅率。對稅收籌劃影響較大的稅率不是某項稅負的平均稅率，而是其邊際稅率。邊際稅率是對任何稅基下一個單位適用稅率，也即對每一新增應稅所得額適用的稅率。在實踐中，往往會出現“邊際稅率越低，稅收收入越高，邊際稅率提高，稅收收入反而降低”的怪現象，這反映了邊際稅率變化對納稅人心理的影響及對經濟行為的影響。企業(yè)應通過對邊際稅率的考察，核算稅收籌劃的邊際收益與邊際成本，合理開展稅收籌劃活動。新晨
（4）稅收籌劃要有全局觀。稅收籌劃要從企業(yè)微觀經濟系統(tǒng)甚至國家宏觀經濟系統(tǒng)角度全面考慮，細致分析一切影響和制約稅收的條件和因素。
中圖分類號：D923.9 文獻標識碼：A
我國2001年修正后的《婚姻法》規(guī)定夫妻一方婚前財產屬于個人所有，但是對該財產于婚后所產生利益的歸屬未做出規(guī)定。《婚姻法》司法解釋（二）對其中的投資收益規(guī)定為夫妻共同財產，但是對于其孳息和自然增值的歸屬仍然未做出規(guī)定。2011年八月出臺的《婚姻法》司法解釋（三），其中第五條規(guī)定：夫妻一方個人財產在婚后產生的收益，除孳息和自然增值外，應認定為夫妻共同財產。據本條規(guī)定，可以理解為夫妻一方個人的財產在婚后產生的收益，其孳息和自然增值部分仍分別為夫或妻的個人財產，除此之外的收益，應認定為夫妻的共同財產。而這樣的規(guī)定是否合理，也引起很多爭議，本文在此基礎上為完善《婚姻法》提供參考建議。
一、婚前財產于婚后所生利益的種類
關于夫妻一方婚前財產于婚后所生利益，以前我國學界一般是以婚后所得孳息的形式進行探討，現今有學者將夫妻一方婚前財產于婚后所生利益細化為孳息，投資收益和增值三種類型。
（一）孳息。
廣義的孳息包括因物的使用或權力的行使而獲得的一切收益。我國婚姻法學者通常是在這個意義上使用孳息概念，這里的孳息也包括投資收益。我國臺灣地區(qū)學者黃立教授認為因擁有公司股票所獲得之紅利，系于公司經營有余時才會有紅利的分配，若有虧損則無法分配紅利，此種屬于投資風險所得之利益，并非法定孳息。 筆者在該文章中也是使用狹義上的概念，將投資收益單獨作為夫妻一方婚前財產于婚后所生利益的一種類型。
孳息在我國民法中有天然孳息和法定孳息的區(qū)分。天然孳息是指依照物的自然屬性而所產生的收益物，如蘋果樹結出的蘋果；法定孳息不是依據物本身的自然屬性而是指依照法律規(guī)定所產生的收益物，包括承包金、存在銀行里的本金所生的利息等。
（二）投資收益。
投資，是指企業(yè)或個人以獲得未來收益為目的，投放一定量的貨幣或者實物，以經營某項事業(yè)的行為。 投資同樣存在狹義和廣義之分。狹義的投資僅指將貨幣或者實物投放在企業(yè)用于獲得利潤分配；而廣義投資的除狹義所包含的以外，還包括將貨幣投放在某些產品上用來獲得增值，如房地產投資，黃金投資。廣義投資收益本質是投資產品的增值收益，筆者因為將增值作為獨立的一種類型來探討，因而這里所使用的投資概念僅指狹義上的投資。
（三）增值。
增值也有廣義上的和狹義上的區(qū)分。廣義的增值泛指物或權利所生利益的增加，包括孳息和投資收益；狹義增值是于孳息和投資收益并列的一種利益。本文同樣也是使用狹義的增值概念。增值與孳息，投資收益不同之處在于原物（包括權利）與增加利益沒有分離，即增值部分沒有成為獨立的物。而孳息和投資收益與原物是分離，獨立的。
二、婚前財產于婚后所生利益歸屬的國外立法例
關于國外采用婚后所得共同制國家和地區(qū)的立法中，關于夫妻一方婚前財產于婚后所生利益的歸屬采取不同模式，主要分為以下三類。
1、瑞士，意大利和菲律賓均將婚前財產于婚后所生利益作為共同財產。具體來說，他們的立法方式又不同，瑞士和菲律賓采用統(tǒng)一規(guī)定，對于婚后所生利益不做具體區(qū)分。
2、法國、美國和我國澳門地區(qū)將婚前財產于婚后所生利益的歸屬規(guī)定為部分為共同財產、部分為個人財產，但是劃分共同財產或個人財產的標準又有所不同，具體分為二種情形：其一，以所生利益的性質為標準進行劃分的是法國和我國澳門地區(qū)。其二，美國是以財產增值是否凝聚對方協(xié)力為標準確定其為共同財產與個人財產。
3、埃塞俄比亞和俄羅斯采取的是個人財產的收益仍歸個人所有的模式。
結合以上分析，筆者認為無論是將婚前財產于婚后所生利益統(tǒng)一認定為夫妻個人財產還是共同財產都過于絕對，認定為個人財產則不利于婚姻和諧，而認定為共同財產卻忽視了個人的獨立性。因此根據不同的利益種類進行劃分，部分歸屬于個人財產，部分認定為夫妻共同財產是較為合理的。
三、我國對個人財產婚后收益的歸屬認定
夫妻一方婚前財產屬于個人所有是在我國2001年修正后的《婚姻法》中才規(guī)定的，但是對夫妻一方婚前財產于婚后所產生利益的歸屬并未明確規(guī)定，只有在《婚姻法》司法解釋（二）中才對其中的投資收益規(guī)定為夫妻共同財產，但是對于其孳息和自然增值的歸屬仍然沒有做出明確規(guī)定，這給司法實踐中處理夫妻財產糾紛案件帶來很大的困難。
在2001年婚姻法修改過程中關于夫妻一方婚前財產于婚后所生孳息的歸屬問題就存在兩種對立的觀點，即肯定說和否定說?？偨Y起來也包括個人財產說、共同財產說和部分共同財產說和部分個人財產說三種學說。總而言之，學術界關于夫妻一方婚前財產于婚后所生孳息的歸屬一直沒有達成統(tǒng)一意見。
2011年八月出臺的《司法解釋（三）》，其中第五條規(guī)定：夫妻一方個人財產在婚后產生的收益，除孳息和自然增值外，應認定為夫妻共同財產。據本條規(guī)定，我們可以理解為夫妻一方個人的財產在婚后產生的收益，其孳息和自然增值部分仍分別為丈夫或妻子的個人財產，除此之外的收益，應認定為夫妻的共同財產。可見我國婚姻法采取的是部分為共同財產和部分為個人財產的立法模式，沒有絕對統(tǒng)一為共同財產或者個人財產，是我國婚姻法的一大進步。
四、立法之不足及完善
（一）合理性。
《婚姻法》司法解釋（三）中第五條的規(guī)定彌補了我國《婚姻法》和司法解釋（二）的空白和不足，明確了夫妻一方婚前財產于婚后所生利益的歸屬，是對我國夫妻財產制度上的一個完善，有利于解決司法實踐中的夫妻財產分割糾紛案件，有助于推動我國《婚姻法》邁向新的臺階。
（二）立法上的不足。
筆者認為以民法財產法的規(guī)則確定夫妻財產的歸屬，混淆了了民法和婚姻法的效力范圍。孳息歸夫妻個人所有顯失公平，忽視了夫妻另一方的協(xié)力和貢獻。如夫妻一方婚前擁有一個果園，婚后另一方悉心澆水施肥殺蟲，果樹豐收，此時認定果實歸所有者對另一方顯失公平。還有關于租金的取得通常需要凝聚人的勞動力。如果夫妻雙方婚前各自擁有一套房屋，婚后男方所有的房屋用于居住，而女方婚前個人所擁有的那套房屋卻用來出租，而在夫妻婚后共同生活中，丈夫悉心照顧家庭，做出很大貢獻，對妻子用于出租的那套房屋也經常管理修繕付出了很多精力和心血。而此時如果夫妻離婚財產分割時獲得的租金歸屬于擁有房屋所有權的女方是不公平的。這樣的法律規(guī)定也不利于婚姻的安定和和諧，試想如果夫或妻一方明明知道即使付出再大的心血和精力，做出再大的貢獻，其孳息仍然不歸共同所有，勢必造成婚姻生活中夫妻一方不會積極主動為家庭做出貢獻，而是計較利益得失。
（三）立法完善建議。
因此通過上述分析，《婚姻法》司法解釋（三）中夫妻一方婚前個人財產于婚后所生孳息的歸屬認定，筆者認為存在不合理之處。因為將夫妻一方婚前個人財產于婚后所生孳息絕對的認為歸丈夫或者妻子一方所有，這樣的規(guī)定會影響婚姻的安定和諧。夫妻組成家庭生活在一起，任何一方都會為這個家庭的生活，小孩的成長付出心血和努力，做出很大的貢獻，因此在考慮夫妻一方婚前個人財產于婚后所生孳息的歸屬認定時需要考慮是否有對方的直接或者間接貢獻，強調婚姻法對婚姻的內部調整，而不是以民法的財產規(guī)則來解決夫妻財產的問題。所以筆者建議關于孳息的歸屬，應當考慮夫妻一方對他方婚前財產是否有貢獻，在夫或妻一方的貢獻范圍內所生孳息應該為夫妻共同財產，而不是絕對地認為就是夫或妻的一方個人財產。
（作者單位：湖南師范大學2011級民商法學）
注釋：
裴燁.論夫妻一方婚前財產婚后取得收益的歸屬[ J]. 當代法學， 2008，（5）.
胡韞頻.基于三峽工程的重大工程項目投資控制機制研究[D].碩博論文，2006.
中圖分類號：D923.9文獻標識碼：A文章編號：1005-5312（2012）15-0285-01
一、法律適用中存在的問題
（一）孳息與生產、經營、投資產生的收益存在交叉
婚姻關系存續(xù)期間的生產、經營以及投資收益應歸屬夫妻共同所有。而生產、經營可能會利用夫妻個人財產進行，生產、經營以及投資取得收益，與個人財產婚后產生的孳息所涵蓋的范圍明顯有交叉。這種交叉體現在以下方面：
1、個人婚前財產婚后取得孳息可以是生產、經營收益。
如夫妻一方婚前飼養(yǎng)的牲畜、種植的果樹，婚后經雙方共同培育、飼養(yǎng)，其所產下的幼崽、結出的果實既屬于個人財產產生的天然孳息，也屬于生產、經營取得收益。范圍存在交叉的個人財產婚后收益該如何認定，司法解釋沒有明確說明。將上述事例中的收益市委生產、經營收益，則收益歸夫妻共同所有，更符合生活習慣，也體現了公平原則。
2、個人婚前財產婚后取得孳息可以是投資收益。
筆者認為婚前個人財產轉換價值形式后性質上仍為個人財產，即使轉換價值形式后的財產是婚姻關系存續(xù)期間取得的。不能因財產價值形式的轉換就將個人財產轉換為夫妻共同財產。
綜上，個人財產婚后產生的孳息的外延與投資經營收益有所交叉，在實踐中應進行區(qū)分并適用不同的財產認定規(guī)則。最高院認為的財產收益分為孳息、投資經營收益和自然增值三部分有失嚴謹。
（二）對社會產生錯誤引導，導致生活不便
對于可以用于家庭生產和生活消費的個人財產的利用，夫妻雙方可能產生分歧。例如夫妻一方婚前購置的房產、汽車或其他設施，既可以用來家庭生活自用，也可以對外出租產生收益。這類財產如用于對外出租或經營，產生的收益歸夫妻一方個人所有，而用于家庭自用，則家庭生活可能更加便利，但不能產生收益。有時對外出租明顯比家庭自用能產生的更多的收益，這時就出現了道德難題。但如果嚴格按照《婚姻法解釋三》進行解釋，個人財產出租產生的收益歸個人所有，則夫妻雙方都希望住到對方的房產里居住或者另租其他房產進行居住，這可能會影響家庭關系，也給生活帶來不便。
二、在法律適用中解決孳息的歸屬問題
（一）優(yōu)先認定投資經營收益
在需要判定個人財產婚后收益的性質時，優(yōu)先認定生產、經營收益和投資收益（以下簡稱投資經營收益），收益歸夫妻共同所有。對于確實不屬于投資經營收益的且財產所有權一方有充分證明其為孳息，則可認定為孳息，歸個人所有。
優(yōu)先認定投資經營收益符合我國法律規(guī)定和現階段政策選擇。我國法定夫妻財產制實行夫妻共同財產制為原則，個人財產制為例外的制度。夫妻共同財產制為原則符合我國提倡的男女平等的理念及夫妻共產的傳統(tǒng)觀念，應當予以堅持。優(yōu)先認定投資經營收益，將對性質有爭議的財產收益優(yōu)先認定為夫妻共同財產，堅持了夫妻共同財產制?；橐龃胬m(xù)期間的生產、經營、投資等的收益，是夫妻共同經營或者“夫妻協(xié)力”的結果，應當尊重雙方的勞動成果，重視未直接進行經營但為家庭做出貢獻的一方的利益。同時，對于不能認定為投資經營收益的財產收益，認定為個人財產孳息，歸個人所有，體現了尊重個人勞動成果和實事求是的原則。
（二）婚姻存續(xù)期間為家庭生活需要共同使用一方財產的，另一方因此取得的個人財產孳息收益認定為夫妻共同財產
對可以用于夫妻共同生活的一方個人財產，婚姻存續(xù)期間，另一方可以無償使用，但因此而產生的個人財產孳息應認定為夫妻共同財產。例如，夫妻雙方各有一套婚前個人房產，兩人選擇一處房產進行居住，另一處房產用于出租，收取的租金從性質上講應當為婚前個人財產婚后所生孳息，但租金的獲得是跟對方貢獻自己的個人財產供家庭使用密不可分的，應被認定為夫妻共同財產。這既體現公平原則，又避免家庭關系不和諧因素。
三、結論
中國證監(jiān)會于2008年11月了《公開發(fā)行證券的公司信息披露解釋性公告第1號――非經常性損益》，該規(guī)則是對2007年的舊規(guī)則的修訂。新規(guī)則增加了交易性金融資產、交易性金融負債產生的公允價值變動損益和投資性房地產公允價值變動產生的損益等6個項目。雖然關于新規(guī)則對于非經常性損益的確定已被理論界、實務界所諳熟，但是鮮有文獻對于新規(guī)則中上市公司證券投資收益的非經常性損益本質作出分析。以上分析對于理論界加深對非經常性損益的理解，以及實務界對現實中非經常性損益交易事項的會計確認都非常重要。
一、一項重要的非經常性損益：上市公司證券投資收益
在2008年非經常性損益新規(guī)則增加的6個項目中，其中重要的一項是除同公司正常經營業(yè)務相關的有效套期保值業(yè)務外，持有交易性金融資產、交易性金融負債產生的公允價值變動損益，以及處置交易性金融資產、交易性金融負債和可供出售金融資產取得的投資收益。在企業(yè)的現實經濟事項中，對企業(yè)會計利潤影響較大的是上市公司持有及出售交易性金融資產及可供出售金融資產的收益。吳戰(zhàn)篪等人(2009)、王偉(20lO)的研究均表明，在2007年度及2008年度有近半數的上市公司參與二級市場的證券投資，且所取得的證券投資收益對企業(yè)的利潤影響較大。一些上市公司出現剔除證券投資收益后“轉贏為虧”的現象。可以看出，上市公司的證券投資收益對企業(yè)主營業(yè)務利潤的影響較大，證監(jiān)會將上市公司證券投資收益列為非經常性損益的重要一項，必將對上市公司的投融資決策現在及潛在股東對上市公司定價決策產生重大影響。諸如。監(jiān)管層要求上市公司在進行配股時以剔除非經常性損益的利潤指標作為考核標準，同時也要求上市公司披露剔除非經常性損益的EPS，以此提醒投資者進行理性定價。
二、上市公司證券投資收益的盈余持續(xù)性
監(jiān)管者將上市公司證券投資收益列為一項重要的非經常性損益，其中一個重要原因在于，財政部于2006年頒布了新的會計準則，并于2007年在所有上市公司中實施。非經常性損益的新規(guī)在某種程度上是對新會計準則的呼應。但是。從更深層次上分析，監(jiān)管層將上市公司證券投資收益作為一種重要的非經常性損益的理論基礎在于，上市公司證券投資收益不具有持續(xù)性。
一般說來，上市公司的會計盈余分為暫時性盈余與永久性盈余，暫時性盈余是由公司的偶發(fā)、邊緣交易帶來的，本期盈余的獲取與下期盈余的獲取不具有相關性。永久性盈余是由公司經常性的、主業(yè)經營所帶來的，本期盈余的獲取對下期盈余的獲取帶有預測性，即本期獲得的盈余項目，下期在正常的經營環(huán)境中能夠獲取大體相當的收益，具有可持續(xù)性。上市公司會計盈余是否具有持續(xù)性一般預示著上市公司會計收益質量的高低，永久性盈余的比重較高，上市公司的會計收益質量就高；反之，上市公司的會計收益質量較低。因此，上市公司會計收益的不同項目組成，則預示著上市公司具有不同的盈余質量，而投資者是否能夠區(qū)分這種盈余質量，對于其給予利潤總額相同但盈余組成不同的上市公司進行區(qū)別性定價至關重要。
上市公司在二級市場上進行證券投資，與其主業(yè)經營相比，只能算是一種輔業(yè)，因為上市公司不具備專業(yè)機構投資者的詳盡分析能力和風險控制能力(王偉，2010)。因此，上市公司證券投資收益對于其主營業(yè)務收益來說不具有持續(xù)性，即本期上市公司獲取的證券投資收益在下期不一定能夠獲取，具有較大的不確定性?；诖耍O(jiān)管層將上市公司證券投資收益列為一項重要的非經常性損益。
三、上市公司證券投資的交易性質、交易頻率與交易本質
中國證監(jiān)會給出的非經常性損益定義為：非經常性損益是指公司發(fā)生的與主營業(yè)務和其他經營業(yè)務無直接關系，以及雖與主營業(yè)務和其他經營業(yè)務相關，但由于該交易或事項的性質、金額和發(fā)生頻率影響了正常反映公司經營、盈利能力的各項交易事項產生的損益。
首先，交易或事項的性質。上市公司證券投資交易的發(fā)生比較反常，明顯與企業(yè)的主營業(yè)務和其他經營業(yè)務不相關，或僅僅是偶然相關，說明該交易或事項是非經常性損益項目。
其次，交易或事項的發(fā)生頻率。上市公司證券投資交易不經常發(fā)生，只是偶然發(fā)生。而且在可預見的將來沒有證據顯示該交易或事項一定要發(fā)生，則說明該交易或事項是非經常性損益項目。
最后，交易或事項對報表使用者的決策影響。上市公司證券投資交易與主營業(yè)務不相關。且偶然發(fā)生的交易或事項發(fā)生后。影響了報表使用者對公司的經營業(yè)績和盈利能力作出正常的判斷，則說明該交易或事項是非經常性損益項目。
基于以上分析可以看出，中國證監(jiān)會將上市公司證券投資收益列為一項重要的非經常性損益，很好地呼應了新會計準則對公允價值計量屬性的運用。在更深層次上，上市公司證券投資收益與主營業(yè)務收益相比不具有持續(xù)性，上市公司證券投資活動在交易性質、交易頻率與交易本質與非經常性損益概念內涵的契合，都決定了上市公司證券投資收益的非經常性損益本質。
[參考文獻]
