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篇1

2009年上半年中國GDP同比增長7.1％，投資同比增長33.5％，消費同比增長15％，進(jìn)出口同比下降23.5％。從統(tǒng)計數(shù)字看，中國經(jīng)濟(jì)確實回升，但基礎(chǔ)尚不穩(wěn)定。針對2009年前8個月經(jīng)濟(jì)回暖的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，現(xiàn)在有人開始討論經(jīng)濟(jì)到底呈“V”型、“W”型還是其他型探底回升。研究經(jīng)濟(jì)回暖軌跡固然重要，更重要的是在正確研判當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢的基礎(chǔ)上，研討下一階段經(jīng)濟(jì)政策。按照經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期波動規(guī)律，宏觀經(jīng)濟(jì)總會見底反彈，因此我們更要前瞻今后宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整，考慮經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)后的經(jīng)濟(jì)政策，甚至“十二五”規(guī)劃的中長期政策制定。筆者認(rèn)為未來的政策重點應(yīng)是：(1)實現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，培育新競爭力；(2)推行產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整；(3)進(jìn)一步轉(zhuǎn)變政府職能，增收節(jié)支，科學(xué)、精細(xì)理財；(4)培育資本市場，加強(qiáng)國際金融合作；(5)宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)和工具更好相互協(xié)調(diào)。

一、國際宏觀經(jīng)濟(jì)基本走勢

(一)全球經(jīng)濟(jì)失衡，全球化進(jìn)程放緩

全球經(jīng)濟(jì)失衡主要體現(xiàn)在一些國家出現(xiàn)大量貿(mào)易赤字，與之相對應(yīng)的是一些國家大量貿(mào)易盈余。之后，全球經(jīng)濟(jì)失衡的范圍擴(kuò)大到整個經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。當(dāng)今世界，全球經(jīng)濟(jì)失衡的表現(xiàn)是以美國為代表的主要發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增長速度放緩，持續(xù)出現(xiàn)貿(mào)易逆差和資本逆差，而一些新興工業(yè)化國家和主要產(chǎn)油國家經(jīng)濟(jì)增長卻保持較快速度，持有巨額外匯儲備。隨著金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退的演變，主要發(fā)達(dá)國家需求還在下降，尤其是消費需求低迷，經(jīng)濟(jì)失衡仍將持續(xù)，全球化進(jìn)程減緩。

(二)全球增長模式轉(zhuǎn)型，凸顯新增長點

人類文明起源的一個重要特征是開始吃熟食，前提是人類掌握了取火技術(shù)。人類取火始于鉆木取火，實際上取的是碳基能源。從木材到煤炭、石油和天然氣，都是碳基燃料。在既定的技術(shù)約束下，碳基燃料對人類社會進(jìn)步和發(fā)展起到了不可替代的作用。但是，碳基燃料增加了空氣中的二氧化碳，使全球氣候變暖。為了應(yīng)對氣候變暖，一些專家建議未來能源開發(fā)的重點應(yīng)該轉(zhuǎn)向清潔能源和可再生能源。以美國、英國為代表的一些大國正在新能源領(lǐng)域開展大量研究，力圖實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式轉(zhuǎn)型，發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)和低碳經(jīng)濟(jì)。這些國家在引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時，將占領(lǐng)新能源標(biāo)準(zhǔn)的制高點?？陀^上，這些探索促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長模式轉(zhuǎn)型，一些專家認(rèn)為這也是未來世界經(jīng)濟(jì)的新增長點。

(三)國際金融體系改革，重現(xiàn)金融新秩序

以美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系在此次金融危機(jī)中未能發(fā)揮應(yīng)有作用，盡到應(yīng)有的責(zé)任。國際社會開始通過對話建立一個新型的國際金融體系。無論是超貨幣體系，還是其他金融秩序，都將對美元主導(dǎo)格局形成挑戰(zhàn)。在此背景下，一些發(fā)展中國家在國際金融體系中的話語權(quán)正逐步得到增強(qiáng)。中國本著負(fù)責(zé)任的立場，在國際金融危機(jī)中起到了穩(wěn)定器作用。

(四)金融與實業(yè)并重，構(gòu)建新的宏觀監(jiān)管體系

此次金融危機(jī)的重要原因是虛擬經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)失衡。金融創(chuàng)新固然重要，更重要的是在啟動國內(nèi)消費需求替代、彌補(bǔ)國外消費需求不足的同時，根據(jù)本國比較優(yōu)勢發(fā)展一些制造業(yè)，帶動國內(nèi)就業(yè)，把金融發(fā)展落到實業(yè)上。也有專家認(rèn)為，錯誤的宏觀政策是本次金融危機(jī)的重要原因。在危機(jī)來臨時，美國過度擴(kuò)大消費信用以及過度相信市場都是金融危機(jī)的重要根源。因此，世界各國將會重新審視過去的宏觀政策決策程序和機(jī)制，構(gòu)建新的決策程序和機(jī)制，通過建立新的監(jiān)管機(jī)制加強(qiáng)宏觀政策管理和微觀領(lǐng)域監(jiān)督。

二、中國經(jīng)濟(jì)宏觀形勢基本判斷

據(jù)世界銀行《中國經(jīng)濟(jì)季報》(2009年6月)報告，工業(yè)化國家金融市場開始出現(xiàn)趨穩(wěn)跡象，全球經(jīng)濟(jì)初步呈現(xiàn)回升趨穩(wěn)態(tài)勢，但是仍然面臨諸多不確定性，復(fù)蘇速度不可能太快①。該報告還指出，目前斷言中國經(jīng)濟(jì)快速穩(wěn)健復(fù)蘇尚早。另據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)回暖跡象，有望率先實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。但是，中國經(jīng)濟(jì)仍然面臨諸多亟待解決的結(jié)構(gòu)不平衡問題。

(一)GDP小幅增加，財政收入回升

2009年上半年，國內(nèi)生產(chǎn)總值13.99萬億元，按可比價格計算，同比增長7.1％，比第一季度加快了1.0個百分點。第一季度全國GDP總量6.57萬億元，比去年同期增長6.1％，第二季度7.41萬億元，同比增長7.9％。6、7、8月份，全國財政收入分別為6867.47億元、6695.91億元、5237.47億元，同比分別增長19.6％、10.2％、36.1％。國內(nèi)生產(chǎn)總值和財政收入增長顯現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)回暖跡象，但是中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的根基仍然不牢。

(二)城鄉(xiāng)居民收入持續(xù)增長，消費增長潛力凸顯

1～6月，城鄉(xiāng)居民收入繼續(xù)增長，轉(zhuǎn)移性收入增幅較大。城鎮(zhèn)居民家庭人均總收入9667元，人均可支配收入8856元，同比增長9.8％，扣除價格因素，實際增長11.2％。農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入2733元，增長8.1％，扣除價格因素，實際增長8.1％。居民消費價格繼續(xù)下降，生產(chǎn)價格同比降幅較大。上半年，居民消費價格同比下降1.1％(6月份同比下降1.7％，環(huán)比下降0.5％)。8月，工業(yè)品出廠價格環(huán)比上漲0.8％，已連續(xù)5個月上漲。前8個月，社會消費品零售總額7.88萬億元，同比增長15.1％，比前7個月加快0.1個百分點。城鄉(xiāng)居民消費需求提升，消費能力提高，凸顯消費潛力。

(三)發(fā)電量和用電量雙回升，人民幣存貸雙增長

6月，全社會發(fā)電量同比增長4.7％，用電量增長4.3％。發(fā)電量和用電量上升既有經(jīng)濟(jì)回升的因素，也有氣溫上升的因素。2009年8月末，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額為57.67萬億元，同比增長了28.53％。2009年8月末，金融機(jī)構(gòu)人民幣各項貸款余額38.52萬億元，同比增長34.11％，環(huán)比增長了0.16％；金融機(jī)構(gòu)人民幣各項存款余額為57.37萬億元，同比增長27.43％，環(huán)比下降1.13％。貨幣供應(yīng)量增長28.53％。

(四)固定資產(chǎn)投資快速增長，房地產(chǎn)價格小幅上漲

2009年1～8月份，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資11.3萬億元，同比增長33.O％。固定資產(chǎn)投資資金主要來源于銀行貸款，2009年前8個月累計新增信貸規(guī)模8.15萬億元，同比多增5.04萬億元，比中國所有銀行過去兩年的貸款總額多，其中7、8月份分別為1650億元、4104億元，受央行政策影響，增速減緩。2009年5月、6月、7月、8月，七十個大中城市房屋銷售價格環(huán)比分別上漲0.6％、0.8％、O.9％、0.9％。從200個主產(chǎn)縣8月20～31日主要農(nóng)產(chǎn)品價格變動情況看，包括肥豬在內(nèi)的5種肉產(chǎn)品均上漲。房地產(chǎn)價格上升和主要農(nóng)產(chǎn)品小幅上漲表明，過度的、甚至投機(jī)性的惡性貨幣投放，可能對未來形成溫和的通脹壓力。

(五)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不平衡仍然存在，潛在隱患不容忽視。

在中國，區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，城鄉(xiāng)不平衡，消費、投資與儲蓄不平衡仍然存在，“短板”要素制約經(jīng)濟(jì)平衡增長。以城鄉(xiāng)居民收入之比為例，1978年城鄉(xiāng)收入之比為2.57:1，2007年提高到3.33:1，不平衡進(jìn)一步擴(kuò)大。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不平衡是一個比較突出的矛盾。這種不平衡不斷積累，將會降低經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展系統(tǒng)的整體協(xié)調(diào)性，一旦超過臨界點就會形成失衡狀態(tài)，激化潛在矛盾，甚至可能造成系統(tǒng)性風(fēng)險和危機(jī)。

三、科學(xué)研判經(jīng)濟(jì)形勢，及早規(guī)劃前瞻政策

“病來如山倒，病去如抽絲”。醫(yī)治好重病后，調(diào)養(yǎng)很關(guān)鍵。近期，中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)從“兩防”到“一保一控”，再到“保增長”，與之相對應(yīng)，財政政策和貨幣政策由穩(wěn)健的和從緊的轉(zhuǎn)向積極的和適度寬松的。經(jīng)濟(jì)危機(jī)總會過去，那么，下一步中國應(yīng)該思考調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)政策，將“十二五”規(guī)劃與“十一五”規(guī)劃穩(wěn)步對接。

(一)實現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，培育新競爭力

一是產(chǎn)業(yè)政策方面，以新能源、環(huán)保汽車、生物工程等為突破口，占領(lǐng)新興產(chǎn)業(yè)制高點，發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)。重點開發(fā)可再生生物質(zhì)能源和風(fēng)力、水力、太陽能等新型能源。二是區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略方面，加快制定城市群發(fā)展戰(zhàn)略，提升城市競爭力。隨著經(jīng)濟(jì)全球化加深，中國的城市群參與國際分工越來越廣泛。研究表明，國外資本對中國投資將主要依據(jù)現(xiàn)代城市群的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和競爭力進(jìn)行戰(zhàn)略布局。今后，應(yīng)提高中國城市群發(fā)展速度和質(zhì)量，配套制定相關(guān)的法律制度、空間規(guī)劃和管理制度，在城市群內(nèi)，培育具有核心競爭力的產(chǎn)業(yè)、企業(yè)和產(chǎn)品。三是決策機(jī)制方面，構(gòu)建科學(xué)、民主決策機(jī)制，降低決策風(fēng)險，提高政府行政管理競爭力?，F(xiàn)代社會的公共風(fēng)險需要政府及時、有效、低成本地化解，對政府科學(xué)決策機(jī)制提出了挑戰(zhàn)。政府應(yīng)科學(xué)論證、合理規(guī)劃，提高決策效率、降低決策成本，并致力于提高行政管理效率。

(二)推行產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整

在社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制改革中，中國逐步建立和完善了多種所有制市場結(jié)構(gòu)。但是，仍然有部分壟斷行業(yè)和公共服務(wù)部門產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)單一，進(jìn)入門檻高，民間資本進(jìn)入空間窄。除行業(yè)外，無論是自然壟斷行業(yè)，還是行政壟斷行業(yè)，提高市場化程度，推行產(chǎn)權(quán)多元化改革，是實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整的必然趨勢，比如鐵路、電信、電力等；另一方面，今后，政府應(yīng)打破行業(yè)壟斷，推行公共事業(yè)單位改革。政府應(yīng)主要通過制定市場規(guī)制，讓市場在資源配置中起基礎(chǔ)性作用。一些社會事業(yè)部門，比如體育、教育、衛(wèi)生、社會保障等，也應(yīng)允許更多民間資本進(jìn)入。

作為工業(yè)化中期的國家，中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重點在第二、三產(chǎn)業(yè)。在美國，到工業(yè)化晚期第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占GDP比重超過80％。2008年，中國第三產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重為40.1％，低于第二產(chǎn)業(yè)比重。2009年上半年，中國第三產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重為41.3％，低于第二產(chǎn)業(yè)比重。中國離工業(yè)化國家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)尚有距離。

(三)培育資本市場，加強(qiáng)國際金融合作

繼續(xù)加大推進(jìn)資本市場培育力度，開展多種形式的資本市場創(chuàng)新。推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)力度，擴(kuò)大三板市場試點范圍，解決創(chuàng)業(yè)投資和中小企業(yè)融資難的問題。一國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長的關(guān)鍵是健康的金融體系。在生產(chǎn)全球化、貿(mào)易一體化和金融全球化背景下，任何國家的金融市場都很難獨善其身。加強(qiáng)金融監(jiān)管、促進(jìn)金融合作以及增強(qiáng)金融抗風(fēng)險能力是一國金融立足國際金融市場的關(guān)鍵。一是完善金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)和體系，建立有效的金融創(chuàng)新監(jiān)管體系，防止過度套利行為發(fā)生。二是加強(qiáng)國際金融合作。進(jìn)一步建立雙邊貨幣互換、多邊外匯儲備庫建設(shè)等多種形式的區(qū)域金融合作，并適度推進(jìn)人民幣國際化。三是增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)和體系風(fēng)險防范能力。一方面，充分利用危機(jī)后的恢復(fù)時機(jī)增強(qiáng)中國金融機(jī)構(gòu)和體系的國際競爭力；另一方面，實現(xiàn)外匯資產(chǎn)保值增值。

(四)轉(zhuǎn)變政府職能，增收節(jié)支，科學(xué)、精細(xì)理財

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后，過渡時期應(yīng)逐步轉(zhuǎn)向?qū)嵤┻m度積極的財政政策，進(jìn)而轉(zhuǎn)向穩(wěn)健的財政政策。未來財政工作的重點不僅僅是切好蛋糕，更應(yīng)該注重做大、做強(qiáng)蛋糕，在財政收入方面做好文章。樹立大財政思想，既要有財，更要有政。既要保證財政收入穩(wěn)定增長，又要不與民爭利。正確處理政府收入與居民收入關(guān)系，做到國民收入分配比例合理化。從稅收收入看，今后工作的重點是擴(kuò)大稅源，保證稅收增量漸進(jìn)發(fā)展。一是擴(kuò)大資源稅征收范圍。為了改變長期以來實行的資源低價政策，提高資源利用效率，保護(hù)資源，資源稅改革應(yīng)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后擴(kuò)大征收范圍。二是試行個人所得稅轉(zhuǎn)型，探索綜合和分類相結(jié)合的有中國特色的個人所得稅制。當(dāng)前的個人所得稅征收主要是以分類征收為主，沒有達(dá)到調(diào)節(jié)收入分配差距的需要。個人所得稅改革應(yīng)著力減輕中低收入階層的稅負(fù)。三是試點物業(yè)稅。在繼續(xù)物業(yè)稅試點評估“空轉(zhuǎn)”的基礎(chǔ)上，進(jìn)行分層價值評估，適時推出物業(yè)稅。四是繼續(xù)做好增值稅轉(zhuǎn)型工作。增值稅轉(zhuǎn)型有利于改變重復(fù)征稅，減輕企業(yè)稅負(fù)，提升企業(yè)競爭力。

篇2

當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)形勢的基本特點可以用“三F”來表示,即FinancialCrisis(金融危機(jī))、FUelCrisis(石油危機(jī))和FoodCrisis(糧食危機(jī))。索羅斯日前曾指出,美國當(dāng)前可能面臨“60年來最嚴(yán)重的一次金融危機(jī)”。

目前,隨著美國房地產(chǎn)市場的不斷下滑,金融危機(jī)已經(jīng)從次貸蔓延到優(yōu)級抵押貸款。美國最大的兩個房地產(chǎn)貸款公司——房利美、房地美近期陷入困境便是證明。這兩家金融機(jī)構(gòu)持有大約5.3萬億美元的抵押貸款債權(quán),占整個市場規(guī)模的44%。這兩大公司面臨財務(wù)困境,勢必會對美國經(jīng)濟(jì)造成巨大沖擊。因此,要對當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)形勢保持高度警惕,不要掉以輕心,不要以為最壞的時候已經(jīng)過去。危機(jī)還遠(yuǎn)未到達(dá)“結(jié)束的開始”(thebeginningOftheend),很可能僅僅是“開始的結(jié)束”(theendOfthebe-ginning)。

內(nèi)部經(jīng)濟(jì)形勢:金融危機(jī)對中國的影響及其國內(nèi)的通貨膨脹

1次貸危機(jī)影響中國的直接和間接途徑

發(fā)端子美國的次貸危機(jī)直接影響到了中國,部分中資銀行機(jī)構(gòu)購買的次級抵押債券價格縮水,更嚴(yán)重的是,由于中國是美國機(jī)構(gòu)債的最大持有國,而房利美和房地美又是美國最大的兩家機(jī)構(gòu)債發(fā)行人,因此中國持有的機(jī)構(gòu)債不僅會賬面縮水,而且還會面臨違約的風(fēng)險。無論如何,“兩房”危機(jī)已經(jīng)對中國外匯儲備的安全造成極大沖擊。次貸危機(jī)給中國帶來的損失還會表現(xiàn)在資本流動、貿(mào)易保護(hù)等諸多方面。隨著次貸危機(jī)的發(fā)展,可能會改變國際資本流動的方向,極可能導(dǎo)致短期性投機(jī)熱錢流入中國,也可能導(dǎo)致熱錢的迅速抽逃。次貸危機(jī)和美國經(jīng)濟(jì)下滑將導(dǎo)致美元持續(xù)貶值,以美元計價的國際大宗商品價格上揚,進(jìn)而造成中國國內(nèi)輸入型通貨膨脹。而美國經(jīng)濟(jì)下滑又會引發(fā)美國國內(nèi)貿(mào)易保護(hù)主義思想抬頭。

2美國經(jīng)濟(jì)減速或衰退對中國出口的影響

根據(jù)中國社科院世經(jīng)政所的研究人員測算,中國出口對美國收入的彈性大約為4。就是說,美國經(jīng)濟(jì)增長下降1%,中國對美出口增速可能下降4%。考慮到其他國家經(jīng)濟(jì)增速也會因美國經(jīng)濟(jì)減速而下降,加上中國出口對許多重要貿(mào)易伙伴的收入彈性也在3~4左右,因此,以對美出口占中國出口比重1/5左右計算,美國經(jīng)濟(jì)增速下降1%,中國的總出口增速大致下降2%。

3對中國的通脹形勢必須繼續(xù)保持高度警惕

當(dāng)前中國的通貨膨脹,既有成本推起也有需求拉動的性質(zhì)。但本輪通貨膨脹的發(fā)生,從根本上、從源頭上說,是經(jīng)濟(jì)過熱的結(jié)果。當(dāng)前國際石油價格、糧食價格和其他商品價格的暴漲,以及國內(nèi)工資成本的上漲(還有天災(zāi)),對中國通貨膨脹的發(fā)生也有重要作用,而且正在起著越來越大的作用。但是,當(dāng)前世界范圍內(nèi)的通貨膨脹,從根本上說,也是世界范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)過熱的結(jié)果。

在今后一段時間內(nèi),中國的通貨膨脹形勢依然不容樂觀:

第一,通貨膨脹的發(fā)生和發(fā)展,滯后于經(jīng)濟(jì)過熱的發(fā)生和發(fā)展數(shù)個季度甚至、年以上。2007年的經(jīng)濟(jì)過熱,不但對當(dāng)前的通貨膨脹,而且對和未來的通貨膨脹將會發(fā)生影響。目前,中國的經(jīng)濟(jì)增長速度依然高達(dá)10.4%,依然高于潛在經(jīng)濟(jì)增長速度。通貨膨脹壓力在今后一段時間內(nèi)將繼續(xù)存在。

第二,中國目前的通貨膨脹水平是在依然存在物價管制條件下的通貨膨脹水平。為了改善資源配置,增加供給,政府必然會逐步放松物價管制。由于價格下調(diào)的剛性,一旦解除對關(guān)鍵性產(chǎn)品的物價管制,通貨膨脹率將會上升。

第三,國際石油價格、糧食價格和其他商品價格(如鐵礦石)的上漲——盡管目前已經(jīng)有所回落,已經(jīng)而且還將增加中國產(chǎn)品的生產(chǎn)成本,從而導(dǎo)致中國PPI的上升。

第四,中國的PPI在最近幾個月持續(xù)上升,目前已經(jīng)超過10%。下游企業(yè)將越來越難以消化PPI的上漲。一些企業(yè)將因虧損而倒閉、減產(chǎn),但這并不意味產(chǎn)品價格不會上漲。因而,CPI很可能將因越來越多的產(chǎn)品的價格上漲而上漲。此外,CPI并不是衡量通貨膨脹的唯一尺度。例如,GDP—縮指數(shù)依然在快速上升。中國面對的不僅僅是豬肉或其他農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲,而是物價的普遍上漲。

第五,隨著時間的推移,如果通貨膨脹的上升趨勢得不到扭轉(zhuǎn),通貨膨脹預(yù)期將會加強(qiáng),通貨膨脹預(yù)期下的企業(yè)和個人的自我保護(hù)行為(如要求增加工資、囤積、搶購等)將使通貨膨脹進(jìn)一步惡化。在目前條件下,搶購之類的現(xiàn)象不大可能發(fā)生,但工資一物價的上升螺旋卻可能形成。

中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策前瞻:堅決遏制通脹

國務(wù)院最近召開的經(jīng)濟(jì)工作會議提出,要將保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、控制物價過快上漲作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù),把抑制通貨膨脹放在突出的位置。筆者認(rèn)為,盡管CPI的上升速度可能會因基數(shù)和農(nóng)產(chǎn)品價格回落等原因而出現(xiàn)回落,但對通脹的警惕不能放松,宏觀經(jīng)濟(jì)政策仍應(yīng)該堅持把抑制通脹作為宏觀經(jīng)濟(jì)政策首要目標(biāo)的方針。如果中國能夠及時采取措施抑制通脹,經(jīng)濟(jì)就不需要急剎車;如果過早放松宏觀經(jīng)濟(jì)政策,通貨膨脹就可能反彈。最終不得不急剎車,損失則要大得多。

1抑制通脹無需懼怕經(jīng)濟(jì)增長速度適度降低

由于中國通貨膨脹的根本原因是經(jīng)濟(jì)過熱,抑制通貨膨脹的主要途徑應(yīng)該是抑制總需求。換言之,控制通貨膨脹就要降低經(jīng)濟(jì)增長速度。在中國的總需求中,固定資產(chǎn)投資和出口是增長最快的兩部分。其中,固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)高于GDP增速。中國的投資率超過45%,是世界之最。由于房地產(chǎn)投資對總投資的增長貢獻(xiàn)最大,且存在較嚴(yán)重的泡沫,因此應(yīng)該成為宏觀調(diào)控的重點。抑制經(jīng)濟(jì)過熱所造成的通貨膨脹,必須付出經(jīng)濟(jì)增長速度下降的代價,所謂“魚與熊掌不可兼得”。中央政府關(guān)于“兩防”的方針是絕對正確的,在通貨膨脹回落到可接受的水平之前,切不可以改變。投資增長速度和出口增長速度的下降符合中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和宏觀調(diào)控的方向,我們沒有必要對兩者增長速度的下降,特別是對出口增長速度的下降過于擔(dān)心。目前速度降一點,是正常的,不必緊張。沒有增長速度的適度回落,就不能有增長質(zhì)量的提高,也不可能有產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級。

防止經(jīng)濟(jì)過度下滑可以做些預(yù)案,但還沒有到需要立即實施的程度。在當(dāng)前形勢下,釋放出政府將會對“反通脹”方針加以調(diào)整的信號是絕對有害的。即便需要對某些具體政策進(jìn)行微調(diào),也不應(yīng)使公眾產(chǎn)生“政策將會放松”的印象。例如,基于貨幣政策松動的預(yù)期,許多銀行提前放貸,夸大信貸緊張程度,營造信貸需求旺盛、規(guī)模緊張的氛圍,以倒逼中央銀行。溫總理關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長速度不低于8%的提法,顯示了政府治理通貨膨脹的決心,為治理通貨膨脹預(yù)留了充分的余地。筆者認(rèn)為這是完全正確的。通脹率4.8%的目標(biāo)今年恐怕難以實現(xiàn),可以延長實現(xiàn)這一目標(biāo)的期限,但沒有必要對此目標(biāo)加以改變。而且,中國的通貨膨脹率應(yīng)該最終維持在3%左右。

2治理通脹離不開貨幣緊縮

貨幣主義者認(rèn)為,“通貨膨脹無論何時何地都是貨幣現(xiàn)象”。話雖然不能說得極端,但寬松的貨幣供應(yīng)環(huán)境畢竟是出現(xiàn)需求拉動型通貨膨脹的必要條件。因此,治理通貨膨脹離不開貨幣緊縮。除非通貨膨脹形勢有了根本的好轉(zhuǎn),否則,貨幣緊縮的大方向是不會也不應(yīng)該改變的。緊縮性貨幣政策可以通過各種渠道,減少有效需求,從而達(dá)到抑制通貨膨脹的目的。

治理成本推起型通貨膨脹,自然要增加供給,但為增加供給所能選擇的宏觀經(jīng)濟(jì)政策工具是有限的(減稅是其中最常見的一種),且難以在短期內(nèi)見效。一般情況下,即便通貨膨脹是由供給方原因所造成的,為了抑制通貨膨脹,除實行其他政策外,實行緊縮性貨幣政策也是必不可少的。必須看到,在這種情況下,為求抑制通脹,需要付出更大的經(jīng)濟(jì)增長速度下降的代價。遺憾的是,我們沒有更好的選擇。1980年代,為了抑制由于石油沖擊造成的通貨膨脹,美聯(lián)儲采取了緊縮性貨幣政策,美國經(jīng)濟(jì)一度陷入“滯脹”。但歷史表明,美國當(dāng)時的經(jīng)濟(jì)衰退換來了以后20多年的低通貨膨脹。而這種低通脹,則為美國經(jīng)濟(jì)的振興打下了堅實基礎(chǔ)。中國多年的低通脹來之不易,一旦失去,要想重新獲得,所付代價將是十分巨大的。由于就業(yè)對經(jīng)濟(jì)增長的彈性已經(jīng)越來越低,經(jīng)濟(jì)增長速度下降所帶來的失業(yè)問題應(yīng)該、而且可以通過其他方法(如財政政策和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整)來解決。

3為了改善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)應(yīng)繼續(xù)使人民幣升值

中國的本次通貨膨脹不能不說同其匯率政策有關(guān)。中國本輪通貨膨脹的貨幣源頭及其發(fā)展可以分為這樣幾個環(huán)節(jié):

第一。優(yōu)惠的引資政策和出口導(dǎo)向政策導(dǎo)致了中國的雙順差。隨著時間的推移,這種雙順差日益固化為結(jié)構(gòu)性的雙順差。中國經(jīng)濟(jì)增長的對外需依賴度日益提高。

第二,由于對外依存度過高,中國不希望人民幣升值。在雙順差條件下,為了維持匯率的穩(wěn)定,中央銀行不得不大規(guī)模干預(yù)外匯市場:買進(jìn)美元,釋放出人民幣。

第三,央行的干預(yù)導(dǎo)致外匯儲備和基礎(chǔ)貨幣的大量增加。為了防止基礎(chǔ)貨幣的增加導(dǎo)致通貨膨脹,央行進(jìn)行了大規(guī)模的對沖操作:賣出央票,回收人民幣;提高準(zhǔn)備金率。央行的對沖是成功的,但由于存在種種制約因素,對沖難以完全沖銷掉過剩的流動性。事實上,中國的廣義貨幣的增長速度一直明顯高于GDP的增長速度。這就為通貨膨脹的發(fā)生創(chuàng)造了貨幣條件。

第四,中國的持續(xù)、巨額雙順差必然導(dǎo)致對人民幣升值預(yù)期的產(chǎn)生,這種預(yù)期進(jìn)而導(dǎo)致了外貿(mào)順差和外國直接投資之外的資金的流入,從而進(jìn)一步導(dǎo)致了人民幣的升值壓力和央行的對沖的負(fù)擔(dān)。過剩流動性進(jìn)一步增加。

第五,解決由雙順差和人民幣升值預(yù)期造成的流動性過剩的最簡單辦法是讓人民幣根據(jù)市場的需求自由浮動。但是,由于人民幣幣值長期低估,人民幣匯率一旦自由浮動,上升幅度可能過大。由于擔(dān)心對中國的出口造成嚴(yán)重打擊,中國選擇了人民幣緩慢升值這一路徑。

第六,人民幣緩慢升值和中美利差的倒掛導(dǎo)致熱錢流入。在人民幣升值速度緩慢條件下,防止熱錢流入的唯一方法是實行資本管制。

4必須加強(qiáng)資本項目管制