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中圖分類號：F283 文獻標識碼：A 文章編號：1003—3890（2012）04—0051—05
在建設(shè)項目生命周期內(nèi)，建設(shè)項目投資失敗的原因可能是決策失誤，可能是建造過程失控，也可能是運營管理失范。鑒于決策階段對建設(shè)項目投資和使用功能的決定性影響以及建設(shè)項目的不可逆性，本文將集中關(guān)注投資決策失誤導致的建設(shè)項目失敗。實際上，建設(shè)項目投資決策是人們解決資源稀缺性的一項經(jīng)濟活動，而需求正是人們對稀缺反應(yīng)的表征。建設(shè)項目投資決策的首要基準就是目標群體的需求能否得到有效滿足。正基于此，在投資決策階段，需求分析是否準確直接關(guān)系到投資決策規(guī)則的選擇，進而影響到建設(shè)項目決策的成敗。
一、建設(shè)項目需求的思想流變
在經(jīng)濟思想的歷史語境中，建設(shè)項目的基本生產(chǎn)或服務(wù)功能從未曾改變，但建設(shè)項目投資行為取向卻隨著人類的需求異位而發(fā)生了巨大的變化。在古典經(jīng)濟范式中，供給是分析的核心。以工業(yè)革命為背景的建設(shè)項目投資的使命就是擴大物質(zhì)供給，滿足人們的基本物質(zhì)需求。在這種供給主導的短缺經(jīng)濟中，需求往往被忽略。人們對于生產(chǎn)性建設(shè)項目所生產(chǎn)的產(chǎn)品只求量上的滿足，而沒有更多的選擇余地；對于非生產(chǎn)性建設(shè)項目也沒有更高的企求，簡陋的木屋火車站、擁擠少陽的工人居住區(qū)等建設(shè)項目就是那時的需求寫照。當機械化供給出現(xiàn)過剩時，古典經(jīng)濟學也被以需求為核心的新古典經(jīng)濟學所取代，物質(zhì)生產(chǎn)供給取向轉(zhuǎn)向了基于商品貨幣交換的需求取向。人們不再僅僅局限于物質(zhì)數(shù)量的滿足，逐步衍生了多樣化的需求，建設(shè)項目也要為買方需求量身而造了。此時，投資不再是決定供給的因素，而是被需求決定的因素?；疖?、小汽車等機械化交通工具的發(fā)明催生了道路等交通建設(shè)項目；當距離不再是問題時，富裕階層搬離了市中心的陰暗陋室，住進了郊區(qū)的別墅；火車站、商業(yè)中心再也不是舊模樣；人們對工業(yè)化產(chǎn)品也變得日益挑剔。時至今日，這種以需求為導向的建設(shè)項目投資仍然在繼續(xù)，但是經(jīng)濟學研究范圍已經(jīng)擴展到了人類的全部行為以及與行為相關(guān)的全部決定。這種以需求為導向的投資思想又增添了“以人為本”的可持續(xù)價值觀。因此，不論是經(jīng)濟分析理論的進展，還是建設(shè)項目投資的實踐，它們都共同勾勒出了建設(shè)項目滿足需求的投資決策發(fā)展路徑，即從物本范式到資本范式再到人本范式。
從歷史的視角來分析，中國60多年的發(fā)展歷程也見證了上述邏輯。在短缺的計劃經(jīng)濟時代，物質(zhì)匱乏，供需缺口顯而易見，包括大型基礎(chǔ)工業(yè)在內(nèi)的建設(shè)項目投資決策沒有必要進行需求分析，完全是自上而下式的命令決策。盡管也出現(xiàn)了像三門峽水電工程項目的決策失誤，但這種失誤大都因技術(shù)自負，而非需求造成的。近三十年來，當市場逐步開始取代計劃、短缺成為歷史時，需求開始取代供給主導著建設(shè)項目投資決策，集中命令決策轉(zhuǎn)向多元化個體的分散投資決策。在中國，建設(shè)項目投資趨向已經(jīng)基本完成了由物本范式向資本范式的轉(zhuǎn)變，決策者基本上從供給定勢轉(zhuǎn)變到需求導向的經(jīng)濟中來。由于混合投資體制的存在，建設(shè)項目投資決策由資本范式到人本范式的轉(zhuǎn)變已經(jīng)起步，但進展緩慢，需求導向下的行為研究尚未完全展開，行為研究視角下的需求和稀缺資源配置規(guī)則及與之有關(guān)的決策規(guī)則也未完全形成。因而，除了工業(yè)建設(shè)項目可行性研究的程序性規(guī)范之外，人們還需要制定人本范式下符合歷史和現(xiàn)實的操作規(guī)則，以指導規(guī)則選擇之下的投資行為。
二、需求聚類分析與決策規(guī)則
（一）需求聚類分析
如圖1所示，依據(jù)建設(shè)項目的可經(jīng)營性和產(chǎn)權(quán)屬性，本文將把建設(shè)項目分為四類。第Ⅰ類是工具性建設(shè)項目，由利潤導向的民間投資，向市場需求者提品（或服務(wù)），比如燃煤電廠或商業(yè)寫字樓；第Ⅱ類是企業(yè)（或個人）自用建設(shè)項目，比如企業(yè)自建自用的辦公樓；第Ⅲ類是非競爭、非排他的公共物品項目，如城市公園；第Ⅳ類是非競爭、排他的準公共物品項目，如城市軌道交通項目。此外，還有國家安全建設(shè)項目，它不屬于經(jīng)濟范疇，故本文將不予討論。
上述四類建設(shè)項目在投資主體、決策主體、需求主體、資源配置方式以及決策方式上都有所不同。從表1可以看出，除了第Ⅳ類中的特許經(jīng)營項目之外，其他建設(shè)項目的投資主體與決策主體均為一體，決策權(quán)與投資主體不分離，投資決策目標一致。不過，對于第Ⅳ類中的非競爭、可排他類基礎(chǔ)設(shè)施項目，近些年來政府往往不直接投資，而傾向于采用特許經(jīng)營模式由民間資本投資建設(shè)。在這類項目中，民間投資者是沒有決策權(quán)的，政府才是決策者。由于決策主體與投資主體分離，其目標也可能發(fā)生沖突。
從需求和資源配置方式上來看，建設(shè)項目要么是為了滿足公共需求，要么是為了滿足非公共需求（市場需求和自足需求）。公共需求由公共資源或政府主導的民間資源來供給，而非公共需求則是需要民間資源來滿足。由于資源來源不同，其滿足需求的資源配置方式也不同。非公共需求的產(chǎn)權(quán)屬性單一，完全可以通過價格信號和利潤目標等市場化方式將民間資源供給與市場需求匹配，市場出清時資源配置最有效率。當然，第Ⅱ類建設(shè)項目較為特殊，其供給主體與需求主體合二為一，此時企業(yè)的自足需求建設(shè)項目，不通過市場配置資源，而是通過市場微組織（企業(yè)）在組織邊界內(nèi)予以配置。在滿足公共需求方面，市場是失靈的，這就需要行政決策來配置公共資源或民間資源。綜上可以看出，除了第Ⅱ類建設(shè)項目外，其他建設(shè)項目的決策主體與需求主體均是分離的。決策者和需求者的非同體性導致決策目標和需求目標經(jīng)常發(fā)生錯位，錯位嚴重時需求完全不能得到滿足，從而導致項目決策失敗。
（二）基于需求的決策規(guī)則
從經(jīng)濟分析的視角來看，建設(shè)項目的價值歸宿是效率和公平。第Ⅰ類和第Ⅱ類建設(shè)項目需求是以效率為導向的，第Ⅲ類和第Ⅳ類建設(shè)項目需求則是以公平為導向的。根據(jù)社會選擇理論，這兩種需求是否得到滿足是需求者可以通過用腳投票機制來評價的。對于前者需求者利用貨幣來投票，而后者需求者是利用行政信用來投票的。
有資源約束的需求導向不同，財務(wù)評價方法自然有異。第Ⅰ類和第Ⅱ類建設(shè)項目的效率導向需求體現(xiàn)在評價方法上就是采用基于“個體福利”的費用效益分析（Cost—Benefit Analysis，CBA），這也是實踐中工業(yè)建設(shè)項目可行性研究普遍采用的評價方法。第Ⅲ類和第Ⅳ類建設(shè)項目的需求者為公眾，其需求評價方法不能再采用CBA方法，而應(yīng)采用基于“集體福利”的費用效果分析（cost—Effect Analysis，CEA）。效率導向和公平導向也不是絕對的，第Ⅰ類和第Ⅱ類建設(shè)項目在追求效率目標的同時，還應(yīng)兼顧公平，比如水泥生產(chǎn)項目在合規(guī)追求利潤的同時，應(yīng)對環(huán)境和周圍社區(qū)帶來的負外部性設(shè)置相應(yīng)的環(huán)境和社會補償機制。同理，第Ⅲ類和第Ⅳ類建設(shè)項目應(yīng)以公平優(yōu)先，兼顧效率。因為公共資源也是有限的，有多種競爭性分配方案，配置時需要排序，所以也應(yīng)該本著“少花錢、多辦事”的原則提高公共物品供給水平。比如，在基礎(chǔ)設(shè)施、住房保障等公共需求沒有基本滿足的情況下，地方政府舉債建設(shè)豪華行政辦公大樓就有違“公平優(yōu)先、兼顧效率”原則。
總之，適當性邏輯是規(guī)則遵循的基礎(chǔ)。如圖2所示，第Ⅰ類和第Ⅱ類建設(shè)項目是民間資源市場機制配置的結(jié)果、服務(wù)于市場經(jīng)濟，決策者依據(jù)經(jīng)濟規(guī)則（Economic Rule）進行投資決策；第Ⅲ類和第Ⅳ類建設(shè)項目是公共或民間資源行政機制配置的結(jié)果，服務(wù)于國民經(jīng)濟，決策者依據(jù)行政規(guī)則（Administrative Rule）進行投資決策；同時所有建設(shè)項目都是社會構(gòu)成的一部分，都應(yīng)當兼容社會規(guī)則（Sociological Rule），服務(wù)于人本經(jīng)濟。在這些規(guī)則導向下，前兩類建設(shè)項目投資決策評價的標準有3個：1.財務(wù)評價指標達到期望值，2.國民財富增加，3.個人福利得到帕累托改進。同樣，后兩類建設(shè)項目投資決策評價的標準也有3個：1.成本預算平衡，2.投資期望符合公眾需求，3.國民經(jīng)濟得到改善。
三、角色異位與規(guī)則違反
決策規(guī)則是由決策者制定的。投資者與決策者分離，以及決策者與需求者分離都有可能造成違反規(guī)則的結(jié)果，并進而導致需求落空，決策失誤。以規(guī)則為基礎(chǔ)的投資決策是一個確定角色并使規(guī)則與需求相符的過程。
（一）政府投資競爭性項目
國有企業(yè)的組織角色是政府人，其投資第Ⅰ類建設(shè)項目時，利用公共資源參與市場競爭，等同于行政規(guī)則與經(jīng)濟規(guī)則競爭，競爭的結(jié)果往往是行政規(guī)則占優(yōu)。以鋼鐵項目為例，近年來由于我國基本建設(shè)投資增幅較大，為滿足市場需求，許多民營資本紛紛投資鋼鐵生產(chǎn)項目，與國有鋼鐵企業(yè)同臺競技，這是市場需求導向的競爭常態(tài)。不過，一系列行政干預措施頻頻出臺，如《關(guān)于清理鋼鐵項目的通知》（發(fā)改產(chǎn)業(yè)【2010】2600號），以重復建設(shè)、產(chǎn)能過剩為由，強制關(guān)?；蚪M織國有鋼企并購重組中小型民營鐵礦開發(fā)和鋼鐵生產(chǎn)項目，出現(xiàn)了不少像虧損國企山東鋼鐵兼并重組盈利的民企日照鋼鐵的普遍案例。在行政規(guī)則主導下，經(jīng)濟規(guī)則被逐出市場，市場需求無以滿足，市場配置效率由此受損。其實重復建設(shè)是市場競爭的必然結(jié)果，這只是表明市場產(chǎn)品同質(zhì)，這會激勵企業(yè)在產(chǎn)品創(chuàng)新上投入資源，更好地滿足市場需求。政府參與競爭領(lǐng)域建設(shè)項目的投資時，民營投資的命運有二：一是投資失敗或中途撤出，二是尋求行政資源依賴。不論哪種情形，對于整個社會而言，需求都沒有得到有效滿足，投資效率難以提高。因此，從經(jīng)濟效率角度來看，政府投資模糊了行政規(guī)則與經(jīng)濟規(guī)則的邊界，導致政府逐利、私企逐名的無序，市場需求無以滿足，不符合私有資源的效率原則和公共資源的公平原則。
此外，我們還可以看到另外一種競爭景象，即在分稅制度語境下，一些地方政府為了“一己之利”，紛紛為本地或自己的企業(yè)撐起一把保護之傘，甚或身先士卒沖鋒在前，親自操戈，為本地或自己企業(yè)保駕護航，企業(yè)之間的競爭儼然成了各地方政府之間的行政競爭。一個個“高新園區(qū)”、“基地”在地方政府招商的大旗下紛紛成立。在行政資源配置不均衡的條件下，行政干預扭曲了市場資源配置效率。
（二）政府投資純公共物品
第Ⅲ類建設(shè)項目是純公共物品，公眾需求是其供給的唯一理由。不幸的是，這種純公共物品的行政規(guī)則決策中摻雜著過多的經(jīng)濟誘因，同時忽略了投資決策的社會規(guī)則基礎(chǔ)。2005年，國家重點文物保護單位圓明園管理處做出決策，在圓明園遺址東部挖深湖底，鋪設(shè)防滲膜，同時改建駁岸，修建游船碼頭。該項建設(shè)項目違規(guī)暫且不論，但從其決策行為可以看出，此項工程最大的決策指向是經(jīng)營游船和快艇牟利。投資決策用經(jīng)濟規(guī)則替代了行政規(guī)則，并將社會規(guī)則棄之一旁，未經(jīng)環(huán)境評價，破壞遺址原態(tài)，開展經(jīng)營性游船和快艇娛樂項目，有違公眾需求。
盡管沒有經(jīng)濟誘因，但是違規(guī)則，一廂情愿推行行政規(guī)則的代位決策現(xiàn)象在一些轉(zhuǎn)移支付建設(shè)項目也較為常見。在新農(nóng)村建設(shè)中，有些地方政府不顧及農(nóng)民實際需求，拆村趕農(nóng)民“上樓”。有些扶貧項目不考慮其適應(yīng)性，如在2003年“非典”之后，為解決貧困地區(qū)人畜飲水問題，國家扶貧辦給計委撥付了一筆資金用于安裝水管，而且指定不得挪用。可實際問題是，有些貧困村所緊缺的是一座橋或一條渠。
由此可以看出，行政決策是自上而下的，行政規(guī)則下的投資決策是否有效取決于成本預算約束和公眾需求的滿足。在此模式下，決策者和需求者獨立，信息不對稱將導致所供非所求的無效結(jié)果。消除信息不對稱的最佳途徑就是公眾參與公共建設(shè)項目的投資決策。參與式投資決策一方面可以反映利益相關(guān)者的訴求和需求，另一方面也可以彌補決策者知識或信息的不足。部分城市基礎(chǔ)設(shè)施投資過度、農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施投資不足等都是弱勢公眾少有參與公共資源行政決策的表現(xiàn)。投資過剩和投資不足都是決策參與不足的表現(xiàn)。參與式的要素是賦權(quán)公眾，讓其提出需求，使公眾需求盡情表達研。由于決策者和使用者分化，使用者需求可能未能在建設(shè)項目中得到充分反映，導致項目建成后于使用者需求落差較大，往往會出現(xiàn)“好心辦壞事”的結(jié)果。
（三）民間資本投資準公共物品
第Ⅳ類建設(shè)項目是準公共物品，也是為滿足公眾需求，因而該類項目首先需要遵守行政規(guī)則主導下的公平準則。同時，該類建設(shè)項目具有全部或部分可經(jīng)營性，資源可由民間投資配置，所以項目還需要考慮經(jīng)濟規(guī)則主導下的效率準則。由此可見，在保證公眾需求和公平的前提下，此類建設(shè)項目還可以允許民間投資者漁經(jīng)濟之利。近些年來，我國基礎(chǔ)設(shè)施（包括市政公用設(shè)施）項目正在越來越多地采用特許經(jīng)營的融資模式，吸引民間資本參與投資。項目形成了投資者、決策者和公眾需求者的完全獨立規(guī)則博弈格局，決策者要兼顧投資者的利益訴求和公眾需求。不過，需要注意的是，若投資者利益與公眾需求有沖突時，政府決策者需要在兩者之間權(quán)衡，但權(quán)衡的結(jié)果不應(yīng)該犧牲公眾需求。深圳市梧桐山隧道即由民間外資參與投資的BOT建設(shè)項目，在城市化加速背景下，2000年后收費站已經(jīng)成為阻礙市區(qū)與東部鹽田港地區(qū)的咽喉瓶頸，公眾交通需求得不到滿足。在政府與隧道公司談判未果的情況下，深圳市政府在2002年投資改造了深鹽第二通道——梧桐山羅沙盤山公路供公眾免費通行，公眾交通需求得到部分緩解，但仍未解決根本問題。依照準公共物品投資決策規(guī)則，如何將沖突目標熵減耦合，還需要決策者設(shè)計出激勵相容的制度安排，優(yōu)先滿足公眾需求，如將收費公路還原為純公共物品，或在地鐵經(jīng)營中給予民間投資者最低價虧損補貼拍賣。
（四）需求之外的社會規(guī)則基礎(chǔ)
所謂工程項目的不確定性分析，就是考查建設(shè)投資、經(jīng)營成本、產(chǎn)品售價、銷售量、項目壽命等因素變化時，對項目經(jīng)濟評價指標所產(chǎn)生的影響。這種影響越強烈，表明所評價的項目方案對某個或某些因素越敏感。對于這些敏感因素，要求項目決策者和投資者予以充分的重視和考慮。工程項目不確定性分析的方法主要包括盈虧平衡分析和敏感性分析。
糧食倉儲設(shè)施項目建設(shè)關(guān)系到民生之本，國家新建1000億斤糧庫的計劃更表明了其重要性和緊迫性。敏感性分析法對于糧食倉儲設(shè)施項目具有適用性，因此本文主要討論敏感性分析在糧食倉儲設(shè)施項目投資決策中的應(yīng)用。
1 敏感性分析法
敏感性分析是通過研究建設(shè)項目主要不確定因素發(fā)生變化時，項目經(jīng)濟效果指標發(fā)生的相應(yīng)變化，找出項目的敏感因素，確定其敏感程度，并分析該因素達到臨界值時項目的承受能力。它的核心在于，知道了給定投資情況下建設(shè)項目的一些不確定因素及其影響程度之后，事前采取適當?shù)拇胧┖蜎Q策。
根據(jù)項目經(jīng)濟目標，如經(jīng)濟凈現(xiàn)值或經(jīng)濟內(nèi)部收益率等所做的敏感性分析叫經(jīng)濟敏感性分析[1]。而根據(jù)項目財務(wù)目標所的敏感性分析叫財務(wù)敏感性分析。
依據(jù)每次所考慮的變動因素的數(shù)目不同，敏感性分析又分單因素敏感性分析和多因素敏感性分析。
1.1 單因素敏感性分析
單因素敏感性分析是假定其他因素保持不變，來計算特定不確定因素對項目的影響。但現(xiàn)實中很難成立，因為在項目投資和運行中，往往會有兩個及以上的不確定因素同時變化。
1.2 多因素敏感性分析
單因素敏感性分析的方法很簡單，但其不足之處在于忽略了因素之間的相關(guān)性。實際上，一個因素的變化往往也伴隨著其他因素的變化，多因素敏感性分析考慮了這種相關(guān)性，因而能反映幾個因素同時變動對項目產(chǎn)生的綜合影響，彌補單因素分析的局限性，更全面揭示了事物的本質(zhì)[2]。
2 敏感性分析的目的和步驟
2.1 敏感性分析的目的
（1）把握不確定性因素在什么范圍內(nèi)變化時，方案的經(jīng)濟效果最好，在什么范圍內(nèi)變化效果最差，以便對不確定性因素實施控制。
（2）區(qū)分敏感性大的方案和敏感性小的方案，以便選出敏感性小的，即風險小的方案。
（3）找出敏感性強的因素，向決策者提出是否需要進一步搜集資料，進行研究，以提高經(jīng)濟分析的可靠性。
2.2 敏感性分析的步驟
（1）選定需要分析的不確定因素。這些因素主要有：固定資產(chǎn)投資、可變成本、銷售收入、建設(shè)期貸款利率及外匯匯率等。
（2）確定進行敏感性分析的經(jīng)濟評價指標。衡量建設(shè)項目經(jīng)濟效果的指標較多，敏感性分析一般只對幾個重要的指標進行分析，如凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、投資回收期等。由于敏感性分析是在確定性經(jīng)濟評價的基礎(chǔ)上進行的，故選為敏感性分析的指標應(yīng)與經(jīng)濟評價所采用的指標相一致。
（3）基準收益率的選擇。基準收益率也叫基準折現(xiàn)率，是指企業(yè)或行業(yè)以動態(tài)的觀點所確定的、可接受的投資項目最低標準的收益水平，是投資決策者對項目資金時間價值的估值，也是投資者期望獲得的最低盈利率水平，是評價和判斷投資方案在經(jīng)濟上是否可行的一個主要依據(jù)和重要的經(jīng)濟參數(shù)。基準收益率的確定主要取決于資金來源構(gòu)成、投資的機會成本、項目風險及通貨膨脹率等幾個因素，通常工業(yè)項目的基準收益率選10%為宜[3]。
（4）計算因不確定因素變動引起的評價指標的變動值，一般就所選定的不確定因素，設(shè)若干變動幅度（通常用變化率表示）。然后計算與每級變動相應(yīng)的經(jīng)濟評價指標值，建立一一對應(yīng)的數(shù)量關(guān)系，并用敏感性分析圖或敏感性分析表的形式表示。
單因素敏感性分析相對簡單，只選擇其中一個變動因素，假定其他因素都不變化，而計算該因素變化對分析指標的影響程度即可。多因素敏感性分析要選擇兩個或兩個以上因素，計算它們變化對分析指標的影響程度，我們通常假定各種因素最不利變化的組合來分析計算，例如假定投資和成本上漲，而銷售下降的組合。
（5）計算敏感度系數(shù)并對敏感因素進行排序。所謂敏感因素是指該不確定因素的數(shù)值有較小的變動就能使項目經(jīng)濟評價指標出現(xiàn)較顯著改變的因素。敏感度系數(shù)的計算公式為
式中 β 評價指標A對于不確定因素F的敏感度系數(shù)；
ΔA 不確定因素F發(fā)生ΔF變化率時，評價指標A的相應(yīng)變化率（%）；
ΔF 不確定因素F的變化率（%）。
敏感度系數(shù)越大說明該因素越敏感。
（6）計算變動因素的臨界點。臨界點指項目允許不確定因素向不利方向變化的極限值。超過極限，項目的效益指標將不可行。例如當建設(shè)投資上升到某值時，內(nèi)部收益率將剛好等于基準收益率，詞典成為投資上升的臨界點。其含義是指某一變量的變化達到一定的百分比或者一定數(shù)值時，項目的評價指標將從可行轉(zhuǎn)變?yōu)椴豢尚小?/p>
3 計算
某糧庫物流功能提升項目計劃概算投資I億元，年收入R億元，年綜合成本C億元，期末殘值L億元，，運營周期N年。（基準收益率i=10%）
計算得凈現(xiàn)值
3.1 單因素敏感性分析
（1）以建設(shè)投資I、年綜合成本C、和年收入R為擬分析的不確定因素，使其分別變化±10%，當一個因素變化時，其他兩個保持不變
（2）選擇項目的凈現(xiàn)值為評價指標， 時項目可行
（3）計算列表如下：
由公式
計算得 建設(shè)投資敏感度為 ；年綜合成本敏感度為 ；年收入敏感度為 .
那么，凈現(xiàn)值對于 值較大的因素變化的反應(yīng)最敏感，即引起 值最大的那個變化因素為敏感因素。
3.2 多因素敏感性分析
令 和 分別代表建設(shè)投資和年收入變化的百分數(shù)，則項目必須滿足 時才能可行?？煞謩e取 為±5%， 為±10%，便可計算出四種組合情況下 的值，從而判斷哪種情況下項目可行。
4 結(jié)論
引言
隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需求越來越大，使得基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資缺口日益凸顯，究其原因主要是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的初始投資額巨大、投資回收期長、投資收益少、缺乏統(tǒng)一的投資決策分析方法，鑒于以上原因，本文從現(xiàn)階段尚存在一定爭議的基礎(chǔ)設(shè)施內(nèi)涵入手，歸結(jié)了基礎(chǔ)設(shè)施的內(nèi)涵和分類，并在此基礎(chǔ)上提出了不同類型基礎(chǔ)設(shè)施的投資決策方法，構(gòu)建相應(yīng)的投資決策模型，建立了相關(guān)的投資決策分析方法，以解決現(xiàn)階段基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)缺乏統(tǒng)一的投資決策分析標準的問題。本文的核心思想在于修正傳統(tǒng)的財務(wù)盈虧平衡點，考慮了各項收入、支出的貨幣時間價值，并將其引入經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資決策；另外，將彈性系數(shù)法引入非經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資決策，以測定對非經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需求量。
基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)在財務(wù)、經(jīng)濟學領(lǐng)域的研究始于20世紀40年代，至今許多專家、學者對基礎(chǔ)設(shè)施的內(nèi)涵還存在一定的爭議和分歧，其中對現(xiàn)代基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的研究有重要影響的主要是以下觀點：1994年世界銀行召開“為發(fā)展提供基礎(chǔ)設(shè)施”的主題會議，會議上提出“基礎(chǔ)設(shè)施是永久性的工程構(gòu)筑、設(shè)備、設(shè)施以及它們提供的為居民所用和用于經(jīng)濟生產(chǎn)的服務(wù)。這些基礎(chǔ)設(shè)施主要包括公用事業(yè)（電力、管道煤氣、電信、供水、環(huán)境衛(wèi)生設(shè)施和排污系統(tǒng)、固體廢棄物的收集和處理系統(tǒng)），公共工程（大壩、道路、灌溉及排水用渠功能）以及交通設(shè)施（城市交通鐵路、海港、水運和機場）”。
我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)研究的問題始于20世紀80年代，著名學者錢家俊、毛立本將“基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)”引入經(jīng)濟、財務(wù)等研究領(lǐng)域，指出基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是“向社會上所有商業(yè)部門生產(chǎn)提供基礎(chǔ)服務(wù)的那些部門，如運輸、通信、動力、供水、以及教育、科研、衛(wèi)生等部門”，并提出基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有廣義和狹義之分，廣義主要是指運輸、通信、動力、供水等部門，狹義主要是指為以上部門提供服務(wù)的教育、科研、衛(wèi)生等部門。
本文將基礎(chǔ)設(shè)施的內(nèi)涵歸結(jié)為：基礎(chǔ)設(shè)施是為經(jīng)濟建設(shè)、人民生活提供有形的物質(zhì)基礎(chǔ)和無形的公共服務(wù)的總稱，其主要包括交通、電力、水利、市政等有形基礎(chǔ)以及教育、信息、科研等無形服務(wù)。
本文從投資決策的角度研究基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，按照其所屬的經(jīng)濟特性主要劃分為：經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施、準經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施和非經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施。其中，經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施是指具有盈利性質(zhì)，能夠回收全部初始投資，能夠帶來直接的經(jīng)濟效益，可以采用商品化生產(chǎn)方式運營的基礎(chǔ)設(shè)施。這類基礎(chǔ)設(shè)施既能滿足經(jīng)濟建設(shè)和人民生活，又可以通過營業(yè)收入回收投資，實現(xiàn)盈利。經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施主要包括電力、水利、能源等生產(chǎn)部門。
非經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施是指具有社會公益性質(zhì)，不能回收投資，不能實現(xiàn)盈利，其主要目的是向社會提供無償?shù)墓伯a(chǎn)品，以獲取社會效益和環(huán)境效益的基礎(chǔ)設(shè)施。這類基礎(chǔ)設(shè)施幾乎沒有任何現(xiàn)金流入，很難直接的表現(xiàn)為經(jīng)濟效益，主要是滿足社會效益和環(huán)境效益。非經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施主要包括綠化、環(huán)衛(wèi)、公園、防災等部門。
準經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施是指具有一定的盈利性質(zhì)和公益性質(zhì)，能夠回收部分投資，需要考慮一定的經(jīng)濟效益，但又不能以單純的追求利潤最大化為目的的基礎(chǔ)設(shè)施。這類基礎(chǔ)設(shè)施具有雙重的性質(zhì)，既要考慮到投資項目的公益性質(zhì)，又要在一定程度上關(guān)注該項目的經(jīng)濟收益，保持二者的均衡。準經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施主要包括公共交通、污水處理、垃圾處理等部門。
一、經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施的投資決策分析
經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施具有盈利性質(zhì)，可以通過日常經(jīng)營回收初始投資，并實現(xiàn)盈利，因此主要考慮其帶來的直接經(jīng)濟效益，可以采用內(nèi)含貨幣時間價值的財務(wù)盈虧平衡點來做投資決策。
假設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施的初始投資額為F，分k年進行投資，每年的投資額為f0，f1，f2……fk，在該基礎(chǔ)設(shè)施的經(jīng)營期間內(nèi)每年的付現(xiàn)費用為ck+1，ck+2，……ck+n，年平均付現(xiàn)費用為C，因為基礎(chǔ)設(shè)施每年的現(xiàn)金流量相對穩(wěn)定，每年的現(xiàn)金流量均為NCF，所得稅稅率為I，單價為P，單位變動成本為V，財務(wù)盈虧平衡點為Q，基礎(chǔ)設(shè)施采用平均年限法計提折舊，年折舊金額為U，凈殘值為R，則：
案例一：某市燃氣公司擬準備進行煤氣工程改造，計劃用新型天然氣代替現(xiàn)有煤氣，若進行改造需要三年時間，每年年初需分別投入1 500萬元，1 200萬元，1 000萬元，天然氣的單價為3.5元每立方米，單位成本為2元每立方米，預計該基礎(chǔ)設(shè)施投產(chǎn)后可使用12年，預計凈殘值為300萬元，采用平均年限法計提折舊，因為天然氣管道后續(xù)的維修支出比較多，預計前5年的付現(xiàn)費用為50萬元，后7年的付現(xiàn)費用為100萬元，所得稅稅率為25%，資本成本為10%，假設(shè)其他因素不變。
該案例的投資決策如下：
所以，只有當天然氣的需求量超過641.35萬立方米時，才可以考慮進行煤氣工程改造，用新型天然氣代替現(xiàn)有煤氣。
二、非經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施的投資決策分析
非經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施具有社會公益性質(zhì)，不能回收投資，不能實現(xiàn)盈利，其主要目的是向社會提供無償?shù)墓伯a(chǎn)品，以獲取社會效益和環(huán)境效益，對非經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施的投資決策不應(yīng)過多的考慮經(jīng)濟效益，而應(yīng)該重點關(guān)注當?shù)貙τ诜墙?jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施的需求量，切實滿足當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展和人民生活的需求，因此可以采用彈性系數(shù)法測定對非經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施的需求量，以決定是否建設(shè)非經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施及其投資規(guī)模。
非經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施投資額對經(jīng)濟指標的彈性系數(shù)為非經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施投資額的變化率和經(jīng)濟指標的變化率之比，計算公式如下：
式中：e――彈性系數(shù)；
IR――經(jīng)濟指標增長率；
IE――非經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施投資增長率。
對于這個彈性系數(shù)大小的測定，許多專家、學者都做過研究，比較權(quán)威的是使用中國1978―2006年的數(shù)據(jù)，對我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)支出與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系進行了實證研究，得出的結(jié)論：基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對經(jīng)濟增長具有促進作用，經(jīng)濟增長也需要基礎(chǔ)設(shè)施作為支撐，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)支出每增加1％，國內(nèi)生產(chǎn)總值即GDP大致可以增加0.152％，則彈性系數(shù)為0.152。通過彈性系數(shù)可以測算出當?shù)貙Ψ墙?jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施的需求量，從而決定是否需要進行非經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及其投資規(guī)模。
案例二：某市擬進行市政、環(huán)衛(wèi)等非經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，經(jīng)過統(tǒng)計得知：當?shù)厣夏甑膰鴥?nèi)生產(chǎn)總值為106 390萬元，市政、環(huán)衛(wèi)等基礎(chǔ)設(shè)施投資額為256 786萬元。當?shù)亟衲暧媱潎鴥?nèi)生產(chǎn)總值的預期目標為121 280萬元，假設(shè)其他因素不變。
該案例的投資決策如下：
假設(shè)上年的國內(nèi)生產(chǎn)總值和市政、環(huán)衛(wèi)等基礎(chǔ)設(shè)施投資額分別為GDP0、A0，今年的國內(nèi)生產(chǎn)總值和市政、環(huán)衛(wèi)等基礎(chǔ)設(shè)施投資額分別為GDP1、A1
由彈性系數(shù)公式得：
所以，該市今年需要進行市政、環(huán)衛(wèi)等非經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，為了完成國內(nèi)生產(chǎn)總值121 280萬元的預期目標，需要投資非經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施493 226.4萬元作為支撐。
三、準經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施的投資決策分析
準經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施具有盈利性質(zhì)和公益性質(zhì)，能夠回收部分投資，需要考慮一定的經(jīng)濟效益，在做投資決策時應(yīng)綜合權(quán)衡其經(jīng)濟效益與社會效益，因此可以將準經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施按照其內(nèi)含的結(jié)構(gòu)比例劃分為經(jīng)營性部分和非經(jīng)營性部分。對于經(jīng)營性部分可以參照經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施的內(nèi)含貨幣時間價值的財務(wù)盈虧平衡點來做投資決策；對于非經(jīng)營性部分，可以參照非經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施的彈性系數(shù)法來做投資決策。
假設(shè)準經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)內(nèi)含經(jīng)營性部分的比例為X，非經(jīng)營性部分的比例為1-X，則可以將內(nèi)含貨幣時間價值的財務(wù)盈虧平衡點公式和彈性系數(shù)調(diào)整為：
案例三：某市擬向建筑施工企業(yè)招標建設(shè)垃圾處理廠，進行建設(shè)需要兩年時間，各年初需要投入2 500萬元、1 000萬元，污水處理的收費標準為0.86元每噸，單位成本為0.45元每噸，預計垃圾處理廠可以使用10年，預計凈殘值為200萬元，采用平均年限法計提折舊，因為設(shè)備后續(xù)的維修支出比較多，預計前3年的付現(xiàn)費用為20萬元，后7年的付現(xiàn)費用為50萬元，所得稅稅率為25%，資本成本為10%，該垃圾處理廠經(jīng)營性部分所占比例為30%，某市上年的國內(nèi)生產(chǎn)總值為569 307萬元，對準經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施投資為126 400萬元，今年的計劃國內(nèi)生產(chǎn)總值的預計目標為667 096萬元，假設(shè)其他因素保持不變。
該案例的投資決策如下：
經(jīng)營性部分：
年折舊額=（2 500+1 000-200）/10=330
年平均付現(xiàn)費用=（20*3+40*7）/10=34
所以，當該市的垃圾年處理量超過459.45萬噸時，該市可以考慮建設(shè)垃圾處理廠，該市為完成今年預期的國內(nèi)生產(chǎn)總值的目標，需要準經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施投資269 239.1萬元作為支撐。
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2、系統(tǒng)分析
1.?？诜康禺a(chǎn)投資系統(tǒng)目標
房地產(chǎn)投資決策支持系統(tǒng)的作用主要在于為投資者提供項目內(nèi)部和市場現(xiàn)狀與變化預測的信息及其應(yīng)采取的策略、方案和措施等。因此，?？诜康禺a(chǎn)投資決策支持系統(tǒng)的目標，即系統(tǒng)要解決的問題主要在于:(1)借助過去和現(xiàn)時?？诜康禺a(chǎn)業(yè)經(jīng)營狀況及其它相關(guān)資料和數(shù)據(jù)，通過科學方法，對項目目標市場的未來發(fā)展趨勢進行分析和預測。(2)以過去和現(xiàn)時?？诜康禺a(chǎn)開發(fā)投資資料和數(shù)據(jù)，采用有效方法，對項目開發(fā)投資的資金需求情況和開發(fā)周期等進行預測。(3)通過測算模型庫，將?？诜康禺a(chǎn)投資管理的成熟經(jīng)驗和方法融入系統(tǒng)，為項目開發(fā)投資的成本費用、運營能力、盈利能力和風險等提供固定和半固定的預測和分析。(4)充分利用計算機的強大數(shù)據(jù)處理能力，為某一目的開發(fā)投資決策提供多個預選方案，并分析、預測和模擬每一個方案的執(zhí)行效果。(5)建立決策模型庫，將房地產(chǎn)投資決策成熟經(jīng)驗和方法及專家的知識融入系統(tǒng)，為投資提供固定和半固定的決策方法。(6)對房地產(chǎn)投資項目及方案測算和決策結(jié)果等，進行匯總、查詢和輸出。
2.系統(tǒng)功能要求
為實現(xiàn)上述目標，海口房地產(chǎn)投資決策支持系統(tǒng)應(yīng)該由?？谑袌龇治觥㈨椖?或方案)開發(fā)經(jīng)營測算分析及其優(yōu)劣評價、比較和決策分析等三大業(yè)務(wù)功能以及系統(tǒng)維護、初始化和結(jié)果輸出兩大輔助功能組成。遵循目標明確，體現(xiàn)系統(tǒng)總體功能;結(jié)構(gòu)先進合理,考慮各方面主客觀因素的限制；數(shù)據(jù)流程簡單、明了、快捷;獨立性、內(nèi)聚性強,盡量減少不同功能間的耦合性和關(guān)聯(lián)性等原則。
3、系統(tǒng)設(shè)計
1.系統(tǒng)總體結(jié)構(gòu)
本系統(tǒng)采用結(jié)構(gòu)化程序設(shè)計方法，其基本思想結(jié)構(gòu)化、模塊化、自頂向下、逐級細化、逐級抽象，切斷每一層次與較低層次的聯(lián)系，由這種方法設(shè)計出來的系統(tǒng)，既可作為單獨的子系統(tǒng)存在，也可受上級模塊調(diào)用和控制。
根據(jù)上述設(shè)計思想和系統(tǒng)分析的要求，可以將?？诜康禺a(chǎn)投資決策支持系統(tǒng)總體結(jié)構(gòu)設(shè)計圖設(shè)計為：
?？诜康禺a(chǎn)投資決策支持系統(tǒng)總體結(jié)構(gòu)圖，很清晰的反應(yīng)了四庫的耦合以及之間的聯(lián)系，可以看出海口房地產(chǎn)投資決策支持系統(tǒng)由?？诜康禺a(chǎn)投資信息模型、?？谑袌龇治瞿Ｐ汀⒎桨笢y算和分析模型、方案決策分析模型和結(jié)果輸出模型五部分組成，如上圖所示。
2.人機對話系統(tǒng)設(shè)計
人機界面，就要從用戶著手，滿足基本的一些要求：
(1)在與決策者交互的過程中，起輔助作用。(2)作為數(shù)據(jù)庫、模型庫、知識庫以及方法庫的中樞。(3)提供友好的，便于理解的對話過程。(4)協(xié)調(diào)用戶和系統(tǒng)各模塊的控制操作，隨時能提供使用幫助。
人機界面主要作用有3個:①接受處理決策者提出的請求;②與四庫系統(tǒng)交互得到?jīng)Q策信息;③返回輔助信息給用戶
3.模型及模型庫設(shè)計
(1)海口房地產(chǎn)投資信息模型。包括數(shù)據(jù)編輯、信息瀏覽、索引查詢。數(shù)據(jù)編輯模塊用以實現(xiàn)所有市場信息的數(shù)據(jù)追加、修改和刪除；信息瀏覽模塊用以瀏覽指定的市場信息內(nèi)容，市場信息包括土地供給、建筑材料、施工隊伍、基礎(chǔ)設(shè)施等；索引查詢模塊可以根據(jù)用戶的需求，檢索出特定的市場信息供使用者參考。
(2)?？谑袌龇治瞿Ｐ?。包括市場供給分析模塊，市場需求分析模塊，市場供需平衡分析模塊，方案規(guī)劃設(shè)計和分析模塊四個模塊。其中，市場供給分析模塊用以按時序、地域、工程進度、物業(yè)類型等對?？诜康禺a(chǎn)市場供給進行分析、統(tǒng)計和預測。市場需求分析模塊用以按時序、地域、人群、物業(yè)類型等對?？诜康禺a(chǎn)市場供給進行分析、統(tǒng)計和預測。市場供需平衡分析模塊用以在供給和需求分析基礎(chǔ)上，按不同組合進行供需平衡分析。方案規(guī)劃設(shè)計和分析模塊用以根據(jù)?？诒镜睾屯顿Y者等的有關(guān)規(guī)定和要求，對投資開發(fā)地塊進行規(guī)劃和設(shè)計；然后采用多種模型，以項目(方案)收益最大化為準則，對項目(方案)物業(yè)類型和檔次比例等進行初步分析和決策。
(3)方案測算和分析模型。方案測算和分析模型主要對?？诜康禺a(chǎn)投資進行方案測算和投資分析。包括土地投資測算和分析模塊，建設(shè)投資測算和分析模塊，經(jīng)營銷售估算和分析模塊，財務(wù)估算、評價和分析模塊，風險不確定性測算和分析模塊五個模塊。土地投資測算和分析模塊用以采用成本法、比較法和剩余法等多模型對項目(方案)土地獲取成本、開發(fā)成本和總成本等進行測算與分析。建設(shè)投資測算和分析模塊用以首先對項目(方案)建設(shè)項目、子項目及其建設(shè)計劃等進行分割和確定；然后采用價格指數(shù)法、比較法和簡化工程概預算法對項目(方案)建設(shè)成本進行測算和分析。經(jīng)營銷售估算和分析模塊用以采用比較法、回歸分析預測法等對項目(方案)各物業(yè)銷售價格、進度進行分析和預測；項目經(jīng)營方案和策略的效果模擬、比較和決策。財務(wù)估算、評價和分析模塊用以項目財務(wù)及主要報表的生成，投資評價指標的測算和分析。風險不確定性測算和分析模塊包括項目(方案)單變量和三項預測值靈敏度分析；損益分歧點分析；蒙特卡洛風險模擬分析。
(4)方案決策分析模型。方案決策分析模型主要返回給決策者簡要的結(jié)果報告。它包括單項目(方案)決策分析模塊和多項目(方案)比選和決策分析模塊。其中單項目(方案)決策分析模塊是根據(jù)在決策人員人工干預下確定?？诜康禺a(chǎn)投資決策評價的標準，對項目(方案)投資可行性進行決策和分析，并生成簡要的結(jié)果報告。多項目(方案)比選和決策分析模塊則首先對決策人員所定決策的定性準則進行數(shù)值量化，然后對各項目(方案)優(yōu)劣狀況進行分析和決策，并生成簡要的結(jié)果報告。
(5)結(jié)果輸出模型。分析結(jié)果的輸出，結(jié)果(包括文字和圖表)查詢和打印。
(6)以上模型都以數(shù)據(jù)的形式存放在數(shù)據(jù)庫中。結(jié)構(gòu)如下：
4.數(shù)據(jù)庫設(shè)計
本系統(tǒng)處理的項數(shù)多，為保證以最優(yōu)的方式組織數(shù)據(jù)，提高完整性、一致性和可修改性，形成合理流程，可設(shè)計多種數(shù)據(jù)庫。通過對數(shù)據(jù)庫的調(diào)實現(xiàn)數(shù)據(jù)的傳遞和存貯，同時設(shè)置少量內(nèi)存變量對系統(tǒng)過程進行控制。按照規(guī)范化數(shù)據(jù)庫設(shè)計原理，結(jié)合本系統(tǒng)的需要，共設(shè)置項目概況、建筑類型、成本費用、財務(wù)指標、敏感分析等五類，共9種數(shù)據(jù)庫。其中：項目概況數(shù)據(jù)庫作為系統(tǒng)維護時對舊有項目查詢的一種標識；建筑類型數(shù)據(jù)庫用于各種類型的選擇及各類建筑參數(shù)的輸入與輸出；成本費用數(shù)據(jù)庫作為投資估算的基礎(chǔ)；財務(wù)指標的數(shù)據(jù)庫是各種類型數(shù)據(jù)庫的核心，它將成本分析與盈虧分析的各階段成果加以匯總、傳遞、反饋，在此基礎(chǔ)上進行敏感性分析，起到一種樞紐作用；敏感分析數(shù)據(jù)庫的作用是便于用各種表格形式將各類敏感性分析結(jié)果打印輸出。
5.知識庫設(shè)計
隨著時間的變化，投資都會有不同的經(jīng)驗和技巧知識，可以把積累的知識以庫存儲，并按照簡單的表示格式，可以將知識保存在知識庫中，積累多了知識庫獲取的知識也越多，一些問題可直接進行推理求解。
知識庫的結(jié)構(gòu)如下：
6.方法庫設(shè)計
首先將?？诜康禺a(chǎn)投資數(shù)據(jù)輸入到內(nèi)部數(shù)據(jù)庫中，然后方法庫管理系統(tǒng)中的數(shù)據(jù)處理程序從內(nèi)部數(shù)據(jù)庫中提取數(shù)據(jù)并從方法字典中選擇要用的方法，再把數(shù)據(jù)放入方法體進行加工處理，最后將數(shù)據(jù)送出到數(shù)據(jù)庫，最終輸出數(shù)據(jù)。
4、系統(tǒng)實現(xiàn)
1.開發(fā)環(huán)境
系統(tǒng)主要采用VC為開發(fā)工具，在windows平臺下，以ms-sql2005為數(shù)據(jù)庫支撐數(shù)據(jù)和模型都保存在數(shù)據(jù)庫中。
2.開發(fā)計劃
本系統(tǒng)開發(fā)期計劃在6個月之內(nèi)完成，前1個月進行系統(tǒng)整體框架構(gòu)建，中期需要3個月時間設(shè)計和開發(fā)數(shù)據(jù)庫。程序塊和模型庫要1個月左右，最后一個月主要目的就是進行測試和一般的維護階段。
5、結(jié)束語
總之，本決策支持系統(tǒng)將按照需求分析、常規(guī)的軟件開發(fā)程序，預計將達到以下功能：
1.能較精確地完成?？诜康禺a(chǎn)開發(fā)項目的投資評估、成本分析、現(xiàn)金流計算、財務(wù)指標計算、敏感性分析。
2.系統(tǒng)既可用于單項工程投資評估，也可用于多項工程的比較。
3.系統(tǒng)操作方便，并具有良好的擴充和維護功能。
參考文獻：
[1]張春元:《決策支持系統(tǒng)講義》
2、系統(tǒng)分析
1.?？诜康禺a(chǎn)投資系統(tǒng)目標
房地產(chǎn)投資決策支持系統(tǒng)的作用主要在于為投資者提供項目內(nèi)部和市場現(xiàn)狀與變化預測的信息及其應(yīng)采取的策略、方案和措施等。因此，?？诜康禺a(chǎn)投資決策支持系統(tǒng)的目標，即系統(tǒng)要解決的問題主要在于:(1)借助過去和現(xiàn)時?？诜康禺a(chǎn)業(yè)經(jīng)營狀況及其它相關(guān)資料和數(shù)據(jù)，通過科學方法，對項目目標市場的未來發(fā)展趨勢進行分析和預測。(2)以過去和現(xiàn)時?？诜康禺a(chǎn)開發(fā)投資資料和數(shù)據(jù)，采用有效方法，對項目開發(fā)投資的資金需求情況和開發(fā)周期等進行預測。(3)通過測算模型庫，將海口房地產(chǎn)投資管理的成熟經(jīng)驗和方法融入系統(tǒng)，為項目開發(fā)投資的成本費用、運營能力、盈利能力和風險等提供固定和半固定的預測和分析。(4)充分利用計算機的強大數(shù)據(jù)處理能力，為某一目的開發(fā)投資決策提供多個預選方案，并分析、預測和模擬每一個方案的執(zhí)行效果。(5)建立決策模型庫，將房地產(chǎn)投資決策成熟經(jīng)驗和方法及專家的知識融入系統(tǒng)，為投資提供固定和半固定的決策方法。(6)對房地產(chǎn)投資項目及方案測算和決策結(jié)果等，進行匯總、查詢和輸出。
2.系統(tǒng)功能要求
為實現(xiàn)上述目標，?？诜康禺a(chǎn)投資決策支持系統(tǒng)應(yīng)該由?？谑袌龇治?、項目(或方案)開發(fā)經(jīng)營測算分析及其優(yōu)劣評價、比較和決策分析等三大業(yè)務(wù)功能以及系統(tǒng)維護、初始化和結(jié)果輸出兩大輔助功能組成。遵循目標明確，體現(xiàn)系統(tǒng)總體功能;結(jié)構(gòu)先進合理,考慮各方面主客觀因素的限制；數(shù)據(jù)流程簡單、明了、快捷;獨立性、內(nèi)聚性強,盡量減少不同功能間的耦合性和關(guān)聯(lián)性等原則。
31.系統(tǒng)總體結(jié)構(gòu)
本系統(tǒng)采用結(jié)構(gòu)化程序設(shè)計方法，其基本思想結(jié)構(gòu)化、模塊化、自頂向下、逐級細化、逐級抽象，切斷每一層次與較低層次的聯(lián)系，由這種方法設(shè)計出來的系統(tǒng)，既可作為單獨的子系統(tǒng)存在，也可受上級模塊調(diào)用和控制。
根據(jù)上述設(shè)計思想和系統(tǒng)分析的要求，可以將?？诜康禺a(chǎn)投資決策支持系統(tǒng)總體結(jié)構(gòu)設(shè)計圖設(shè)計為：
?？诜康禺a(chǎn)投資決策支持系統(tǒng)總體結(jié)構(gòu)圖，很清晰的反應(yīng)了四庫的耦合以及之間的聯(lián)系，可以看出?？诜康禺a(chǎn)投資決策支持系統(tǒng)由海口房地產(chǎn)投資信息模型、海口市場分析模型、方案測算和分析模型、方案決策分析模型和結(jié)果輸出模型五部分組成，如上圖所示。
2.人機對話系統(tǒng)設(shè)計
人機界面，就要從用戶著手，滿足基本的一些要求：
(1)在與決策者交互的過程中，起輔助作用。(2)作為數(shù)據(jù)庫、模型庫、知識庫以及方法庫的中樞。(3)提供友好的，便于理解的對話過程。(4)協(xié)調(diào)用戶和系統(tǒng)各模塊的控制操作，隨時能提供使用幫助。
人機界面主要作用有3個:①接受處理決策者提出的請求;②與四庫系統(tǒng)交互得到?jīng)Q策信息;③返回輔助信息給用戶
3.模型及模型庫設(shè)計
(1)?？诜康禺a(chǎn)投資信息模型。包括數(shù)據(jù)編輯、信息瀏覽、索引查詢。數(shù)據(jù)編輯模塊用以實現(xiàn)所有市場信息的數(shù)據(jù)追加、修改和刪除；信息瀏覽模塊用以瀏覽指定的市場信息內(nèi)容，市場信息包括土地供給、建筑材料、施工隊伍、基礎(chǔ)設(shè)施等；索引查詢模塊可以根據(jù)用戶的需求，檢索出特定的市場信息供使用者參考。
(2)?？谑袌龇治瞿Ｐ?。包括市場供給分析模塊，市場需求分析模塊，市場供需平衡分析模塊，方案規(guī)劃設(shè)計和分析模塊四個模塊。其中，市場供給分析模塊用以按時序、地域、工程進度、物業(yè)類型等對海口房地產(chǎn)市場供給進行分析、統(tǒng)計和預測。市場需求分析模塊用以按時序、地域、人群、物業(yè)類型等對?？诜康禺a(chǎn)市場供給進行分析、統(tǒng)計和預測。市場供需平衡分析模塊用以在供給和需求分析基礎(chǔ)上，按不同組合進行供需平衡分析。方案規(guī)劃設(shè)計和分析模塊用以根據(jù)海口本地和投資者等的有關(guān)規(guī)定和要求，對投資開發(fā)地塊進行規(guī)劃和設(shè)計；然后采用多種模型，以項目(方案)收益最大化為準則，對項目(方案)物業(yè)類型和檔次比例等進行初步分析和決策。
(3)方案測算和分析模型。方案測算和分析模型主要對?？诜康禺a(chǎn)投資進行方案測算和投資分析。包括土地投資測算和分析模塊，建設(shè)投資測算和分析模塊，經(jīng)營銷售估算和分析模塊，財務(wù)估算、評價和分析模塊，風險不確定性測算和分析模塊五個模塊。土地投資測算和分析模塊用以采用成本法、比較法和剩余法等多模型對項目(方案)土地獲取成本、開發(fā)成本和總成本等進行測算與分析。建設(shè)投資測算和分析模塊用以首先對項目(方案)建設(shè)項目、子項目及其建設(shè)計劃等進行分割和確定；然后采用價格指數(shù)法、比較法和簡化工程概預算法對項目(方案)建設(shè)成本進行測算和分析。經(jīng)營銷售估算和分析模塊用以采用比較法、回歸分析預測法等對項目(方案)各物業(yè)銷售價格、進度進行分析和預測；項目經(jīng)營方案和策略的效果模擬、比較和決策。財務(wù)估算、評價和分析模塊用以項目財務(wù)及主要報表的生成，投資評價指標的測算和分析。風險不確定性測算和分析模塊包括項目(方案)單變量和三項預測值靈敏度分析；損益分歧點分析；蒙特卡洛風險模擬分析。
(4)方案決策分析模型。方案決策分析模型主要返回給決策者簡要的結(jié)果報告。它包括單項目(方案)決策分析模塊和多項目(方案)比選和決策分析模塊。其中單項目(方案)決策分析模塊是根據(jù)在決策人員人工干預下確定海口房地產(chǎn)投資決策評價的標準，對項目(方案)投資可行性進行決策和分析，并生成簡要的結(jié)果報告。多項目(方案)比選和決策分析模塊則首先對決策人員所定決策的定性準則進行數(shù)值量化，然后對各項目(方案)優(yōu)劣狀況進行分析和決策，并生成簡要的結(jié)果報告。
(5)結(jié)果輸出模型。分析結(jié)果的輸出，結(jié)果(包括文字和圖表)查詢和打印。
(6)以上模型都以數(shù)據(jù)的形式存放在數(shù)據(jù)庫中。結(jié)構(gòu)如下：
4.數(shù)據(jù)庫設(shè)計
本系統(tǒng)處理的項數(shù)多，為保證以最優(yōu)的方式組織數(shù)據(jù)，提高完整性、一致性和可修改性，形成合理流程，可設(shè)計多種數(shù)據(jù)庫。通過對數(shù)據(jù)庫的調(diào)實現(xiàn)數(shù)據(jù)的傳遞和存貯，同時設(shè)置少量內(nèi)存變量對系統(tǒng)過程進行控制。按照規(guī)范化數(shù)據(jù)庫設(shè)計原理，結(jié)合本系統(tǒng)的需要，共設(shè)置項目概況、建筑類型、成本費用、財務(wù)指標、敏感分析等五類，共9種數(shù)據(jù)庫。其中：項目概況數(shù)據(jù)庫作為系統(tǒng)維護時對舊有項目查詢的一種標識；建筑類型數(shù)據(jù)庫用于各種類型的選擇及各類建筑參數(shù)的輸入與輸出；成本費用數(shù)據(jù)庫作為投資估算的基礎(chǔ)；財務(wù)指標的數(shù)據(jù)庫是各種類型數(shù)據(jù)庫的核心，它將成本分析與盈虧分析的各階段成果加以匯總、傳遞、反饋，在此基礎(chǔ)上進行敏感性分析，起到一種樞紐作用；敏感分析數(shù)據(jù)庫的作用是便于用各種表格形式將各類敏感性分析結(jié)果打印輸出。
5.知識庫設(shè)計
隨著時間的變化，投資都會有不同的經(jīng)驗和技巧知識，可以把積累的知識以庫存儲，并按照簡單的表示格式，可以將知識保存在知識庫中，積累多了知識庫獲取的知識也越多，一些問題可直接進行推理求解。
知識庫的結(jié)構(gòu)如下：
6.方法庫設(shè)計
首先將?？诜康禺a(chǎn)投資數(shù)據(jù)輸入到內(nèi)部數(shù)據(jù)庫中，然后方法庫管理系統(tǒng)中的數(shù)據(jù)處理程序從內(nèi)部數(shù)據(jù)庫中提取數(shù)據(jù)并從方法字典中選擇要用的方法，再把數(shù)據(jù)放入方法體進行加工處理，最后將數(shù)據(jù)送出到數(shù)據(jù)庫，最終輸出數(shù)據(jù)。
4、系統(tǒng)實現(xiàn)
1.開發(fā)環(huán)境
系統(tǒng)主要采用VC為開發(fā)工具，在windows平臺下，以ms-sql2005為數(shù)據(jù)庫支撐數(shù)據(jù)和模型都保存在數(shù)據(jù)庫中。
2.開發(fā)計劃
本系統(tǒng)開發(fā)期計劃在6個月之內(nèi)完成，前1個月進行系統(tǒng)整體框架構(gòu)建，中期需要3個月時間設(shè)計和開發(fā)數(shù)據(jù)庫。程序塊和模型庫要1個月左右，最后一個月主要目的就是進行測試和一般的維護階段。
5、結(jié)束語
總之，本決策支持系統(tǒng)將按照需求分析、常規(guī)的軟件開發(fā)程序，預計將達到以下功能：
1.能較精確地完成海口房地產(chǎn)開發(fā)項目的投資評估、成本分析、現(xiàn)金流計算、財務(wù)指標計算、敏感性分析。
2.系統(tǒng)既可用于單項工程投資評估，也可用于多項工程的比較。
3.系統(tǒng)操作方便，并具有良好的擴充和維護功能。
參考文獻：
[1]張春元:《決策支持系統(tǒng)講義》
引言
煤炭工程項目投資決策起因隨機性，主要由于煤炭資源的發(fā)現(xiàn)往往是偶然的，它不是以人們的主觀意志為轉(zhuǎn)移的，煤炭工程項目的投資建設(shè)，在很大程度上由煤炭資源的儲量大小、埋藏條件及其煤質(zhì)情況決定的。因此，煤炭工程項目的投資決策起因，是基于自然資源的，很少依據(jù)人為計劃和規(guī)律，是一種非常規(guī)或非程序化的決策。
1.煤炭企業(yè)在項目投資管理中出現(xiàn)的問題
1.1投資風險巨大性
煤炭工程項目是高風險投資項目，項目投資決策存在許多不確定、不可控的因素，導致項目投資后果的不確定性，形成項目風險。大型煤炭項目投資決策風險大，效益也大，機會和風險損失共存。正確的政策，將有利于超出人們的預期，達到不可估量的效果。決策失誤，造成的后果的損失是不可思議的。也因為風險決策的影響是巨大的，使大型煤炭工程項目投資決策是困難的、嚴肅的及其認真的。
1.2設(shè)計階段缺乏監(jiān)督管理，使得成本增加
工程項目出發(fā)點應(yīng)該以嚴格的可行性研究和投資額度的審批程序為基準，把工程建設(shè)實施中各階段的工程造價實際發(fā)生額度控制在各階段限額以內(nèi)。但實際中由于工期的要求，建設(shè)單位往往違背基建程序，忽視投資額度的要求、建筑標準的高低，沒有對設(shè)計、招標文件和承包合同進行嚴格把關(guān)，造成“邊施工邊變更”、“先開工、后設(shè)計”現(xiàn)象普遍存在。設(shè)計單位限于時間限制，不能及時了解工程實際，設(shè)計存在漏項、多項等現(xiàn)象，設(shè)計變更滯后。
1.3項目管理人員缺乏、人員素質(zhì)有待提高
由于煤炭行業(yè)屬高危行業(yè)，從業(yè)人員缺乏，尤其是基本建設(shè)項目管理人才缺乏，人員素質(zhì)不高，造成工程管理質(zhì)量不高，經(jīng)常出現(xiàn)“設(shè)計有偏差、工程質(zhì)量不高、工程進度不快、經(jīng)濟意識不強”等現(xiàn)象，嚴重制約了基本建設(shè)項目的建設(shè)質(zhì)量和日后發(fā)展。
2.提高煤炭建設(shè)工程投資管理的建議
2.1加強投資目標多元性，降低風險
煤炭項目投資決策是追求項目總體目標最優(yōu)?？傮w目標可以作為一個抽象的目標，它由多個目標構(gòu)成。因此，煤炭項目投資決策通常屬于多目標決策。許多的目標可能是由社會、經(jīng)濟、政治、技術(shù)、生態(tài)等目標組成，每一個大的目標由許多小目標組成，每個小目標又可分為許多子目標，直到分解使用一些標準（指數(shù)）措施到衡量為止。在決策分析當中，要使那些下層目標服從于上層目標，目標之間的平衡和協(xié)調(diào)能力，是項目決策者必須解決的任務(wù)之一。
所以煤炭項目投資決策一方面有許多目標，多因素、多部門、多學科和人員，但也有許多沖突；大系統(tǒng)，大投資、大風險的特點，另一方面，煤炭項目投資決策組織本身，是一個既有縱向?qū)哟谓Y(jié)構(gòu)，又有橫向協(xié)作關(guān)系的復雜綜合組織。這些特點，使組織的決策難度加大。因此，對于煤炭項目投資決策，需要研究問題的分解和協(xié)調(diào)，組織勞動分工與合作；投資的形成機制；利益的分配，風險分擔、項目的論證；施工方案的選擇；技術(shù)的采用，建設(shè)團隊的確定等等一系列的管理工作，來降低投資風險。
2.2提高投資控制力度，加強工程資金控制
國有煤炭企業(yè)投資控制部門應(yīng)該根據(jù)工程網(wǎng)絡(luò)計劃，制訂年度投資計劃，及時了解工程進度，掌握資金使用狀況。工程資金要專款專用，工程款與其他費用不能混用。單位工程驗收完畢，投資管理部門根據(jù)工程進度開付資金撥付憑證，金融機構(gòu)憑此撥款，控制資金流向。建設(shè)單位要立足管理角度，減少人員需求，降低其他費用，減少不必要的投資。
2.3推行質(zhì)量目標責任管理，提高投資效益
對每個單項工程制定質(zhì)量目標。從嚴把施工單位資質(zhì)關(guān)入手，年初下達質(zhì)量目標計劃，實行月度考核。通過加大單位工程質(zhì)量中間抽查、檢查力度，落實獎懲，提高工程優(yōu)良率，杜絕不合格工程。將有限的資金用到最需要的地方，避免重復建設(shè)，提高投資效益。
3.結(jié)論
總之，煤炭建設(shè)工程投資管理改革任重道遠，需要得到全過程、全方位的提高。應(yīng)不斷進行投資管理體制的改革，充分發(fā)揮激勵和約束兩種機制的功能，健全建設(shè)項目的法人制度，改革現(xiàn)行的定額計價模式，實行量價分離，逐步過渡到工程量清單計價模式。建設(shè)單位應(yīng)嚴格按照基本建設(shè)程序，進行工程建設(shè)，嚴控工程投資，做好資金控制；施工企業(yè)要逐步形成以量為主的企業(yè)定額系統(tǒng)，發(fā)揮市場作用，提高建設(shè)質(zhì)量、降低工程造價；設(shè)計單位應(yīng)提高參與積極性和力度，不能脫離實際，但也不能過于保守，合理選擇技術(shù)經(jīng)濟最佳方案，盡量降低工程投資。
參考文獻：
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[3]余曉鐘.大型社會經(jīng)濟系統(tǒng)決策特征[J].決策探索，2010，（7）：12-13.
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[5]劉 鈞.風險管理概述[M].北京：中國金融出版社，2009.
一、可行性研究審計存在的主要問題
投資建設(shè)項目前期工作中，可行性研究是投資決策正確與否、是否科學的重要保證，對于減少“釣魚項目”、杜絕“拍板項目”，避免盲目、重復建設(shè)，降低損失浪費，發(fā)揮投資效益起到重要作用。
一是項目投資收益計算失真。由于項目調(diào)查研究工作膚淺、沒有收集掌握研究所需的相關(guān)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，投入產(chǎn)出計算比較隨意，時常低估項目成本，夸大產(chǎn)出效益，從而導致投資決策失誤。
二是可行性研究深度不夠，質(zhì)量不高，不能滿足評估決策的需要。按照投資項目要求，可行性研究應(yīng)達到能夠確定方案的程度。但審計發(fā)現(xiàn)，許多可行性研究達到不到要求，存在不同年度、不同項目間可研報告內(nèi)容與深度趨同，甚至雷同、翻版、復制等問題。
三是不重視多方案的論證和比較，可行性方案單一，無決策選擇余地。多方案深度不足或單一方案論證，使決策者無法進行最優(yōu)化比較選擇，勢必導致項目績效低下，造成損失浪費現(xiàn)象嚴重。
四是可行性研究報告編制對內(nèi)缺乏獨立性、公正性和客觀性。審計發(fā)現(xiàn)，一些受托單位或咨詢公司對受托項目存在利益博弈，投審批者所好，掩蓋矛盾及風險，為“可行”而研究，缺乏公正性和客觀性。
五是研究分析中不注重對敏感性問題和風險性因素的分析?？裳袌蟾鎸ν顿Y敏感性和風險因素分析往往不足，不少研究對風險因素分析缺失，制作項目“可行”的結(jié)論，不做不可行性論證，使據(jù)此作出的決策的項目風險較大，效益下降，甚至是背離實際情況，導致重大損失浪費。
六是投資單位重咨詢輕評估，追求可研審批“通過率”，造成一定隱患。組織評估單位對可行性研究報告評審工作存在走過場，只重視技術(shù)方案評估而忽視績效分析評價，沒有真正對可研結(jié)論起到把關(guān)作用。
二、產(chǎn)生問題的主要原因
投資項目績效審計師對諸多投資項目實證分析后，查找問題癥結(jié)，歸納為如下幾點：
第一是對可行性研究工作重視程度不足，把可行性研究工作作為可批性研究結(jié)果。其表現(xiàn)形式之一是一些單位為使項目得到批復，弄虛作假，拼湊事實，主觀得出項目在技術(shù)、經(jīng)濟上可行結(jié)論；其表現(xiàn)形式之二是另一些單位或部門先作投資結(jié)論，后再補可行性研究，其結(jié)論為不當?shù)耐顿Y決策提供數(shù)據(jù)和方案支持。
第二是項目選擇的前期工作不充分。未按國家要求先列入行業(yè)、部門或區(qū)域發(fā)展規(guī)劃，對擬建投資項目未及時做機會研究，對項目背景及資源條件等未及時進行調(diào)查分析；對項目方案未進行初步的技術(shù)、財務(wù)、經(jīng)濟、社會和環(huán)境影響評價，對項目投資風險或不可行未及時作出初步判斷。
第三是可研人員水平低、調(diào)查研究不深入。尤其是大型投資項目可行性研究需要由相關(guān)技術(shù)、財務(wù)、評估等專業(yè)人員組成可研論證小組，從各個角度對擬建項目是否可行進行考察和分析論證。但實際上一些可研編制人員未作深入細致調(diào)查研究，既無專業(yè)技術(shù)資質(zhì)又缺少經(jīng)濟知識，不具備可研編制應(yīng)有的資格，這樣必然造成項目前期決策及研究結(jié)論失真可靠性差。
三、改進和完善可行性研究工作的對策及審計建議
1．提高對項目可行研究的認識。
對項目整體性效益而言，前期可研經(jīng)費投入多少，對項目生命期的影響卻很大，稍有失誤會導致項目失敗，產(chǎn)生不可挽回的損失。實踐證明，即使消耗一定資金證明項目不可行，也勝過不作可研就盲目建設(shè)投資。審計建議發(fā)改、建設(shè)、規(guī)劃、財政等有關(guān)政府部門充分認識到可研的重要性及必要性，切實履行其各自的職責，為節(jié)省資源減少浪費各施其職。
2．對可行性研究人員進行職業(yè)教育，審計建議實行從業(yè)資格制度。
首先，地方政府對較大型項目組建可研編制小組。組建一個專業(yè)齊全的工作小組，集思廣益，各負其責。，促使這項工作獨立、公正、客觀。再之，加強對從業(yè)人員的業(yè)務(wù)培訓。其次，加強對可研人員的職業(yè)道德教育。制定相關(guān)處理處罰法規(guī)，健全制度
3．嚴格規(guī)范可行性研究工作。
首先，建立評估指標體系。為準確評估項目效益，提供科學決策依據(jù)，必須依據(jù)投資目標重點確定評估指標元素，建立一套完整評估指標體系，為完成高質(zhì)量可研報告提供前提條件。
其次，規(guī)范可行性研究報告編寫。項目前期研究及決策的主要載體形式是可研報告，其質(zhì)量高低直接影響項目績效成果，因此，必須要開展深入細致的調(diào)查研究，廣泛搜集和獲取信息資料，編寫出論證可靠、行文簡練、條理清晰、深度和廣度適當?shù)目尚行匝芯繄蟾妗?/p>
【關(guān)鍵詞】財務(wù)管理 投資決策 葡萄酒
一、總論
公司名稱：煙臺張裕葡萄釀酒股份有限公司
英文全稱：Yantai Changyu Pioneer Wine Company Limited
（一）主要研究目的
本次研究報告旨在運用各種投資決策指標進行投資決策分析，以葡萄酒行業(yè)的張裕葡萄酒公司項目投資為主要研究對象，以項目動態(tài)投資分析、靜態(tài)投資分析、凈現(xiàn)值和投資回報率、投資回收期等指標為依據(jù)，得出結(jié)論項目是否適宜投資，做出決策。
（二）項目介紹
煙臺張裕國際葡萄酒城于2012年張裕公司迎來120周年華誕時動工建設(shè)，總投資60億元人民幣，規(guī)劃占地面積6200畝（約合4平方公里）。
煙臺張裕國際葡萄酒城建設(shè)項目由七大主題功能區(qū)組成，包括葡萄酒生產(chǎn)中心、葡萄與葡萄酒研究院、丁洛特葡萄酒酒莊、可雅白蘭地酒莊、先鋒國際葡萄酒交易中心、海納葡萄酒小鎮(zhèn)、葡萄種植示范園。
二、估算和效益分析
（一）投資估算
煙臺張裕國際葡萄酒城建設(shè)項目由七大主題功能區(qū)組成，包括葡萄酒生產(chǎn)中心、葡萄與葡萄酒研究院、丁洛特葡萄酒酒莊、可雅白蘭地酒莊、先鋒國際葡萄酒交易中心、海納葡萄酒小鎮(zhèn)、葡萄種植示范園。項目均為固定資產(chǎn)投資，計劃投資款39億投建項目固定資產(chǎn)，據(jù)了解，公司項目建成投產(chǎn)預計年營業(yè)收入95億，年創(chuàng)稅收25億。每年付現(xiàn)成本21000萬。
項目固定資產(chǎn)使用期限10年，折舊方法按照平均年限法計提折舊，殘值率按照5%進行折算。
（二）靜態(tài)指標分析
1.投資回收期
項目投資回收期=2+（95850/481575）=2.199
投資回收期反映著在沒有考慮貨幣的時間價值的基礎(chǔ)上投資回收的速度，國際葡萄酒城項目投資回收速度較快，兩年左右的時間就可以回收成本，當然，這也是忽略貨幣時間價值和其他市場不定性因素的保守估計得出的。
2.平均報酬率
平均報酬率=各年凈現(xiàn)金流量的平均值/總投資額*100%
平均報酬率是投資項目在壽命周期內(nèi)平均的年投資報酬率，項目總投資額60億，投資報酬率達到了45.84%，在同行業(yè)范圍內(nèi)有較好的回報，適宜投資。
3.動態(tài)指標分析
動態(tài)投資指標是充分考慮了時間價值的指標，主要包括凈現(xiàn)值NPV，凈現(xiàn)值率NPVR，現(xiàn)值指數(shù)RI，內(nèi)部收益率IRR，修正內(nèi)部收益率MIRR等。
（假O資本成本率為10%，再投資年收益率為9%）
凈現(xiàn)值為正數(shù)，表示貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入量大于貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流出量，該投資項目的報酬率大于預定的貼現(xiàn)率，表明此投資方案有利，可以接受；現(xiàn)值指數(shù)大于1，說明其收益超過成本；投資項目內(nèi)部收益率為41.18%大于資本成本10%的假設(shè)，表明項目投資方案可以接受。
三、結(jié)語
綜上所述，經(jīng)過動、靜態(tài)投資指標的分析表明，該投資項目對于公司的利益回報的發(fā)展有利，故公司可以接受該項目的投資。
參考文獻：
[1]蔡紅艷.張裕葡萄酒股份有限公司財務(wù)分析.[D].四川：四川大學，2014.
關(guān)鍵詞 ：實物期權(quán)；水電項目；投資；財務(wù)評價
我國電力市場化改革還在進行當中，市場中充滿著巨大的不確定性，而在巨大不確定性當中同時也孕育著巨大的風險和收益，水電投資項目方案的優(yōu)選涉及面較廣，其決策過程是一個復雜的決策系統(tǒng)。目前，國家對開發(fā)水電均采取由項目業(yè)主自行投資和享受收益的方式進行管理，因此在項目投資決策階段如何正確評價水電項目的各項經(jīng)濟指標和財務(wù)指標，對投資者就顯得尤其重要。
傳統(tǒng)的單位千瓦投資和單位電能投資作為水電站的經(jīng)濟評價指標，只是一種宏觀的控制方法，地方的不同，單位千瓦投資差別很大。對于一些淹沒較少的水電項目而言，若因其自身條件符合要求而申報成為正式的CDM項目，則可為項目帶來一筆額外的收益，這將大大增加項目的整體價值，而CDM開發(fā)是否成功在項目開發(fā)初期存在著很大的不確定性。
期權(quán)的思維，可以對水電項目投資做出適當?shù)脑u價，并用以指導投資決策，對投資項目進行柔性管理，使決策者以一定的成本控制他們面臨的風險并確定其收益形態(tài)。損失是有限的，而向上增長的潛力卻可以無限放大，這就是期權(quán)最具吸引力的特性，能夠幫助決策者很好地把握不確定性，把不確定性變?yōu)槌晒Φ臋C會。這個最具有吸引力的特性，對我國正處在電力市場化改革中的電力企業(yè)和擬投資水電項目的投資者而言有著重要意義。
一、傳統(tǒng)的項目投資決策分析及其局限性
1.凈現(xiàn)值法NPV
傳統(tǒng)的項目投資決策方法是指以凈現(xiàn)值(NPV)為核心，根據(jù)NPV大小判斷項目是否可行的一系列方法的統(tǒng)稱。它的理論基礎(chǔ)是新古典投資理論，當資本的邊際成本等于邊際收益時企業(yè)就可以投資，它假設(shè)預計的現(xiàn)金流入在年末肯定可以實現(xiàn)，并把原始投資看成是按預定貼現(xiàn)率借入的，當凈現(xiàn)值為正數(shù)時償還本息后該項目仍有剩余的收益，當凈現(xiàn)值為零時償還本息后一無所獲，當凈現(xiàn)值為負數(shù)時該項目收益不足以償還本息。
在具體的計算時，NPV法的基本思路是先估計項目未來的預期現(xiàn)金流，然后用資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)選擇與項目風險相適應(yīng)的折現(xiàn)率來計算項目的凈現(xiàn)值。如果凈現(xiàn)值為正則接受該項目，反之則拒絕。在我國，水電投資項目的投資評價長期以來都在用這套方法。國家發(fā)展改革委、建設(shè)部2006年印發(fā)的《關(guān)于建設(shè)項目經(jīng)濟評價工作的若干規(guī)定》、《建設(shè)項目經(jīng)濟評價方法》和《建設(shè)項目經(jīng)濟評價參數(shù)》也基本沿用了此套評價體系。
2.傳統(tǒng)投資決策方法的局限性
盡管傳統(tǒng)的評價方法在我國的經(jīng)濟建設(shè)和水電項目投資決策工作中發(fā)揮了不小的作用，然而，以NPV法為核心的這套傳統(tǒng)方法受到了越來越多的責難。無論是在實業(yè)領(lǐng)域還是在金融領(lǐng)域，大多數(shù)投資都屬于不確定性投資，根據(jù)凈現(xiàn)值法的理論分析，可以得出傳統(tǒng)的投資決策方法在不確定條件下存在著先天的缺陷，在實際工作中暴露出來的不適應(yīng)性和局限性使其越來越不能適應(yīng)水電項目投資決策的需要。
NPV法采用反映項目風險的單一貼現(xiàn)率做出不可延遲的投資決策，在評估項目時存在很大的局限性，主要體現(xiàn)在以下幾方面：
⑴NPV法假設(shè)在項目的整個壽命期內(nèi)，內(nèi)外部投資環(huán)境不會發(fā)生預期以外的變化。但事實上水電建設(shè)項目一般的經(jīng)營期都要跨越20-30年，甚至有的可以達50年。在整個經(jīng)營期內(nèi)，上網(wǎng)電價不再是固定不變的，而是會隨著供求關(guān)系的變化或電價政策變動而上下波動。此外，由于銀行貸款利率變動、生產(chǎn)成本變動以及對環(huán)保要求的提高造成其他成本的增加等方面原因，發(fā)電成本也是會變化的，從而使得項目的收益產(chǎn)生變化。特別是在經(jīng)濟不穩(wěn)定情況下，資本市場的利率經(jīng)常變化更加重了資金成本率（即貼現(xiàn)率）確定的難度。以事先擬定的幾個參數(shù)要對未來長期的風險和收益進行估算，所得到的結(jié)果在一定程度上存在著片面性；
⑵NPV法把項目投資視為是可逆的，即如果投資前景不好或建設(shè)過程中出現(xiàn)問題時，就可以中途撤回，且投資費用可全部收回。但事實上水電投資項目一旦介入，中途放棄項目則建設(shè)前期投人就會變?yōu)槌翛]成本，這筆成本無法收回。若工程開工，已投入工程建設(shè)成本往往不能全額收回；如果有意將項目轉(zhuǎn)讓，水電市場也存在交易的可能性；
⑶NPV法假定水電項目投資決策不能遲延，只能選擇投資或不投資，但事實上投資者往往具有在一定的時限內(nèi)選擇提早或延期決策的權(quán)利。在風險投資過程中，當投資前景不利時，可以推遲投資，當相關(guān)環(huán)境對項目有利時，初期投資就為延期投資創(chuàng)造了機會，機會是有價值的。但傳統(tǒng)的方法忽視了在投資過程中有等待機會與創(chuàng)造機會這一靈活決策問題；NPV法前提之一是水利項目投資決策不能遲延, 只能選擇投資或不投資，但事實上投資者具有延期決策的權(quán)利。
二、實物期權(quán)評價方法的引入
針對現(xiàn)金流折現(xiàn)法在評價企業(yè)價值存在問題，麻省理工學院的經(jīng)濟學家Stewart Myers（1977）提出了實物期權(quán)，他認為，該方法得到的價值反映的是企業(yè)“現(xiàn)實資產(chǎn)”(Assets in place) 的價值，實際上它只是企業(yè)價值的一部分；企業(yè)價值的另一部分則是未來增長機會的折現(xiàn)。
實物期權(quán)理論不是對折現(xiàn)現(xiàn)金流法的簡單否定，而是在其基礎(chǔ)上的進一步發(fā)展。如果說折現(xiàn)現(xiàn)金流法是一種適合于確定環(huán)境下的經(jīng)濟評價方法，那么實物期權(quán)法則更適用于不確定環(huán)境下的項目投資決策的評價。實物期權(quán)方法則在保留NPV方法合理之處的基礎(chǔ)上充分考慮了項目所具有的管理柔性的價值，因而能為投資決策提供更有效的依據(jù)。
用實物期權(quán)的方法對投資項目進行評價，投資項目的價值分為兩部分：一是不包含期權(quán)價值的項目價值，也就是傳統(tǒng)方法中的凈現(xiàn)值NPV；還有一部分是期權(quán)價值，我們表示為P。因此，投資項目的價值在引入實物期權(quán)以后可以表示為：TNPV（項目的全部價值）= NPV（項目的內(nèi)在價值）+ C（項目的期權(quán)價值）?；趯嵨锲跈?quán)理論的投資決策標準變?yōu)椋篢NPV非負的項目是可行的，或者TNPV值越大則項目可行性越強，當TNPV非負時可以啟動目標投資項目。如圖（1）所示，在僅僅考慮靜態(tài)NPV 值時，項目價值分布為正態(tài)分布，在考慮項目所具有的期權(quán)價值后，項目價值分布相對于正態(tài)分布而言向右移動，提高了項目價值為正的可能性。
三、實物期權(quán)在水電投資項目中的適用性分析
水電投資項目具有十分明顯的實物期權(quán)特性：
1.不能撤消性
水電投資項目一旦發(fā)生初始投資后，其項目的部分投資或全部是不能撤消的。水電站由地理位置及特征決定了其資源的獨特性，不同區(qū)域或同一區(qū)域不同的水電項目不存在完全的可比性，因此水電項目資產(chǎn)進行自由出售或轉(zhuǎn)讓的難度也較大，受經(jīng)濟環(huán)境、用電需要、電價政策等多種因素的制約，不一定能完全收回投資。
2. 不確定性
正常情況下，水電站資產(chǎn)只能用來發(fā)電或起到水利灌溉及防洪等作用，而水電站的發(fā)電量與截雨面積內(nèi)地域的降雨量有直接的關(guān)系。決定收入來源的另一因素是上網(wǎng)電價的高低，電力作為重要的商品，上網(wǎng)電價一直是國家發(fā)改部門和物價部門宏觀調(diào)控的范疇，近十年以來水電的上網(wǎng)電價在不同省份、不同階段出現(xiàn)較大的波動。此外，運營成本及銀行利率的變動都使得對水電項目投資的未來回報是不確定的。
3. 投資的選擇性和靈活性
水電項目投資須取得投資開發(fā)許可，一般而言地方政府會要求開發(fā)者在一定時限內(nèi)開發(fā)或?qū)δ骋惶囟ㄉ疃鹊墓ぷ髟O(shè)定時限，由于水電項目工程建設(shè)期都要跨越幾年，若加上工程前期的工作時限會更長，因此在要求的時限內(nèi)具體動工時機是可以選擇的。對于水電投資項目來說，在存在可以延遲并且選擇擴建與否的情況下，投資者就等于持有了看漲期權(quán)。另外，由于各締約國簽署《京都議定書》，發(fā)達國家與發(fā)展中國家一起努力減少溫室氣體的排放，并規(guī)定了發(fā)達國家具有法律約束力的定量減排義務(wù)，由此出現(xiàn)了碳交易和清潔發(fā)展機制( CDM-Clean Develop?ment Machanism)。由于中國是發(fā)展中國家，水電又屬于清潔能源，存在額外性（即若沒有CDM支持，項目由于存在財務(wù)、技術(shù)、融資等方面的競爭劣勢和各種障礙因素，靠現(xiàn)有的傳統(tǒng)條件難以具備經(jīng)濟上的可行性）的新開發(fā)水電項目可向國家發(fā)改委和聯(lián)合國清潔發(fā)展機制執(zhí)行理事會（EB）申請CDM的支持，通過出售和轉(zhuǎn)讓溫室氣體減排量的方式增加項目收益。因此，對于水電項目投資者來說，在獲得項目開發(fā)許可后是否申請CDM項目支持無疑是又多了一種可選擇的權(quán)利，這種權(quán)利屬于實物期權(quán)中的增長期權(quán)。
相比較傳統(tǒng)的決策方法，實物期權(quán)方法考慮了投資的不可逆轉(zhuǎn)性、投資時機的選擇性和收益的不確定性，它不再像傳統(tǒng)方法那樣將不確定性僅視為風險，而是把不確定性視為未來價值增長的機會，這一思維指導投資決策者更好地重視和把握不確定性。同時，實物期權(quán)思維可以更合理地解釋水電項目投資中用傳統(tǒng)評價方法所得出的結(jié)論與實際情況相矛盾的現(xiàn)象。引入實物期權(quán)的評價方法，對于進一步完善我國水電投資項目的財務(wù)評價方法，更全面合理地提示水電投資項目的真實價值以及進一步推進水電發(fā)展和電力結(jié)構(gòu)調(diào)整等方面都有著重要意義。
參考文獻
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技術(shù)研究與費用預測
對一個工程項目各個階段，都必須進行技術(shù)研究，這是其他各項研究的基礎(chǔ)。因為這是對每一個階段計劃的可行性及其可行程度的了解是非常重要的。
在興建工程項目之前，有必要弄清楚某項施工或生產(chǎn)程序是否切實可行。如果是，那條件又是什么？這包括貨樣檢查、調(diào)研、分析和試用。以便用這些結(jié)果找到合適的技術(shù)，估計出投資和施工的費用，并分析在經(jīng)濟和財政上還會出現(xiàn)哪些新問題，從而導致新的研究。因此，除非這一興建工程項目決定采用了某項技術(shù)，解決并接受了投標，否則，專家們總會提出各種不同的計劃和方案供選擇。
技術(shù)研究和費用預測是密切相關(guān)的，從技術(shù)的角度出發(fā)，一項工程事實上的可行的，（只是費用過高）而往往又被說成是不可能的。但情況也并不總是如此，經(jīng)濟專家應(yīng)經(jīng)常地從技術(shù)專家那里取得必要的資料，以比較各種解決方法，然后再依費用的高低對這些辦法進行估價。
技術(shù)經(jīng)濟在工程設(shè)計中的地位和作用
一、技術(shù)經(jīng)濟在工程設(shè)計中的地位
研究技術(shù)經(jīng)濟學的目的，就是把技術(shù)上的先進性與經(jīng)濟上的合理性兩者正確地結(jié)合起來，通過技術(shù)經(jīng)濟學的研究， 合理地運用資金和資源，多、 快、 好、 省地進行建設(shè)。技術(shù)經(jīng)濟在工程設(shè)計中的地位主要有三個方面。
1、進行建設(shè)項目的科學決策
在建設(shè)項目決策前，必須先進行科學論證和可行性研究， 對擬建項目計算期（包括建設(shè)期和生產(chǎn)期）內(nèi)投入產(chǎn)出諸多因素進行調(diào)查、 預測、 研究、 計算和論證， 比選最佳方案，作為決策項目的主要依據(jù)。經(jīng)濟評價常是項目建設(shè)可行性研究的核心內(nèi)容，通過評價分析以最大限度地提高投資效益。項目經(jīng)濟評價的作用，主要表現(xiàn)在以下三個方面：
（1）有利于引導投資方向
運用經(jīng)濟評價中的內(nèi)部收益率、 投資回收期、 借款償還期等指標及體現(xiàn)宏觀意圖的影子價格、 影子匯率、 行業(yè)基準收益率等參數(shù)， 可起到鼓勵或抑制某些項目發(fā)展的作用，促進國家資源的合理分配。
（2） 有利于控制投資規(guī)模
國家可以通過調(diào)整社會折現(xiàn)率這個重要參數(shù)， 調(diào)節(jié)和控制全國基本建設(shè)投資的總規(guī)模。當基本建設(shè)投資規(guī)模膨脹，影響整個國民經(jīng)濟時， 可以適當提高社會折現(xiàn)率，通過經(jīng)濟評價，控制一些項目的通過。
（3） 有利于提高基本建設(shè)和固定資產(chǎn)投資計劃的編制水平
項目是編制計劃的基礎(chǔ)，有了相當數(shù)量的、 經(jīng)過充分論證和科學評價的備選項目后，才便于各級計劃部門從宏觀經(jīng)濟角度對項目進行排隊和取舍。
2、研究工程造價的控制和管理
（1）工程造價是工程建設(shè)項目技術(shù)經(jīng)濟性的一個重要側(cè)面，國家歷來很重視， 并在不同時期提出過控制造價的要求。但是，近年來工程投資的失控情況還不時出現(xiàn)，有的項目投資失控還十分突出。為解決好工程造價的控制和管理， 首先必須對工程造價的內(nèi)涵和外延、 特點和關(guān)系、 控制和管理上應(yīng)注意的環(huán)節(jié)等有一個系統(tǒng)的比較和深刻的理解。
（2）工程造價的構(gòu)成是比較復雜的。工程造價是工程建設(shè)產(chǎn)品的價格， 也是工程建設(shè)中各類產(chǎn)品的價格總成。工程造價以貨幣的形式表現(xiàn)，其終值體現(xiàn)于工程決算。
（3）工程造價由六個部分的費用組成： 勘察設(shè)計費、 場地準備費（包括征地補償、動遷補助 “三通一平” （通電、 通水、 通路及場地平整的簡稱）等費用）、 建筑工程費、設(shè)備及安裝工程費、 建設(shè)管理費和生產(chǎn)籌建費。這與通常只將建筑工程費和設(shè)備及安裝工程費合起來當做工程造價的解釋，在內(nèi)容上有了較大的擴大， 因為工程造價作為商品經(jīng)濟的價格，把商品全過程的所有費用都包括進去， 更為確切。
（4）工程造價管理就是合理確定和有效控制工程造價。合理確定工程造價，即在建設(shè)程序的各個階段， 采用科學的計算方法和切合實際的計價依據(jù)，合理確定投資估算、 初步設(shè)計概算、 施工圖預算、 承包合同價、 結(jié)算價、 竣工決算。有效控制工程造價，即在投資決策階段、 設(shè)計階段、 建設(shè)項目發(fā)包階段和建設(shè)實施階段，把建設(shè)工程造價的發(fā)生控制在批準的造價限額以內(nèi)。以求在各個建設(shè)項目中能合理使用人力、 物力、 財力，取得好的投資效益和社會效益。
① 投資估算
投資估算用于在投資決策階段編寫項目建議書和可行性研究階段編寫可行性研究報告，其內(nèi)容包括從籌建到竣工驗收、 交付使用所需的全部費用的估算。
②初步設(shè)計概算
在初步設(shè)計階段，設(shè)計單位根據(jù)初步設(shè)計規(guī)定的總體布置及單項工程的主要建筑結(jié)構(gòu)和設(shè)備清單來編制建設(shè)項目總概算。設(shè)計總概算是確定建設(shè)項目總造價、 編制固定資產(chǎn)投資計劃、 簽訂建設(shè)項目承包總合同和貸款總合同的依據(jù)， 也是控制基本建設(shè)撥款和施工圖預算以及考核設(shè)計經(jīng)濟合理性的依據(jù)。
③ 施工圖預算
根據(jù)施工圖設(shè)計確定的工程量編制施工圖預算。施工圖預算是簽定工程承包合同、 確定標底的依據(jù)。
④建設(shè)工程承包價
建設(shè)工程承包價是指按有關(guān)規(guī)定或協(xié)議條款約定的各種取費標準計算的、 用以支付給承包方按照合同要求完成工程內(nèi)容的價款總額。
⑤工程結(jié)算
工程結(jié)算是承包單位完成工程任務(wù)后向建設(shè)單位辦理的工程款最終數(shù)額的計算。一般，對于影響工程造價的設(shè)備、 材料價差及設(shè)計變更等， 應(yīng)按合同規(guī)定的調(diào)整范圍及調(diào)價方法對合同價進行必要的修正，確定最終價。
⑥ 竣工決算
竣工決算是建設(shè)單位在建設(shè)項目竣工后向國家報告建設(shè)成果和財務(wù)狀況的總結(jié)性文件。通過竣工決算所顯示的完成一個建設(shè)工程所實際花費的費用， 是該建設(shè)工程的實際造價。
通過層層分析， 將各層次、 各部分的工程造價和工料消耗， 對照工程規(guī)模的大小與常規(guī)基準值作比較， 如超出較多，就要分析其原因， 提出節(jié)約措施，使工程造價得到合理的控制； 與此同時， 還可進一步探討在工程中采用新材料、 新工藝、 新設(shè)備的可能性和對工程造價的影響，還可建議采用新的施工方法和改進施工機械等措施，有效地降低單位工程的造價。
二、技術(shù)經(jīng)濟在工程設(shè)計中的作用
設(shè)計是人類有目的的活動，是一種創(chuàng)造性思維活動與實踐的行為。只有創(chuàng)造性的設(shè)計才會真正促進人類社會的進步。設(shè)計又是一門涉及科學、 技術(shù)、 經(jīng)濟和政治等各方面的綜合性的應(yīng)用技術(shù)科學。設(shè)計文件是安排建設(shè)項目和組織施工的主要依據(jù)， 是基本建設(shè)程序中必不可少的一個重要組成部分，而設(shè)計對建設(shè)項目在建設(shè)過程中的經(jīng)濟性和建成使用時期能否充分發(fā)揮生產(chǎn)能力或效益，起著舉足輕重的作用。由此可見， 設(shè)計必須是技術(shù)和經(jīng)濟的合理組合。一個建設(shè)項目的設(shè)計，從資源利用、 工藝流程、 總體布置、
設(shè)備選型、 能源消耗、土地占用及工程效益等多方面的考慮，無不關(guān)系到技術(shù)經(jīng)濟， 所以技術(shù)經(jīng)濟在工程設(shè)計中所占的地位自然是十分重要的。技術(shù)經(jīng)濟在工程設(shè)計中的作用主要有以下幾方面：
1 . 做好設(shè)計前期工作中可行性研究的經(jīng)濟評價。
1、在所有的擬建項目中進行最優(yōu)化，從而得到可行的方案
在擬建項目的評估中，要制定多個擬實施方案，運用最優(yōu)化原理對各個方案進行優(yōu)化設(shè)計，然后通過對各個方案進行可行性分析研究，計算出一系列財務(wù)指標，最后依據(jù)計算出的指標對各個方案進行對比分析，找出最終選定的實施方案，所以項目的投資決策所選擇的實施方案必須是最優(yōu)方案，是利潤最大化方案，也是資金利用效率最高的方案。保證評估所用指標的來源一致，相互可比。對擬建項目進行評價，分析其是否可行，其關(guān)鍵在于通過預測方案未來的財務(wù)數(shù)據(jù)，計算方案相關(guān)的重點指標，將計算出的指標數(shù)值與類似項目或行業(yè)指標進行對比，從而確定項目方案是否可行，投資決策是否正確。但是，評估時所選的計算基數(shù)不盡相同，應(yīng)用條件也不完全一致。所以，此時務(wù)必保證指標的一致性、可比性。若遇到不一致時要根據(jù)其應(yīng)用條件進行調(diào)整，只有這樣才能保證所得出的方案為最優(yōu)方案，才能保證投資決策和財務(wù)評價的正確性。
2、不確定因素
市場的變化是瞬息萬變的，項目投資的收益，與項目投資的風險，是共同存在的，在項目進行投資之前，對即將投資的項目，進行合理科學的評價，是項目投資是否能成功的重要前提。在評價體系中，項目的財務(wù)評價，又占有核心的位置，有的投資者對項目財務(wù)評價不夠重視，或者雖然重視了，但是不夠合理，這些都會導致投資的盲目性，進而失敗。更進一步說，還會造成投資者與社會資源的較大損失，這些都體現(xiàn)了項目投資之前，財務(wù)評價的重要性。合理科學的財務(wù)評價可以幫助投資者分析投資項目能否獲利，并且在此基礎(chǔ)上，衡量、評價、規(guī)避項目投資帶來的財務(wù)風險，如何對項目進行評價更科學、更合理，如何開展項目的財務(wù)評價以及財務(wù)風險的規(guī)避工作，進而幫助我們減少風險，防范風險。
項目財務(wù)評價中的不確定性因素主要包括技術(shù)因素、資金結(jié)構(gòu)因素、利率匯率因素、物價變動因素、生產(chǎn)能力因素、宏觀政策因素、建設(shè)期因素等，合理科學的財務(wù)評價可以幫助投資者分析投資項目能否獲利，并且在此基礎(chǔ)上，衡量、評價、規(guī)避項目投資帶來的財務(wù)風險，如何對項目進行評價更科學、更合理，如何開展項目的財務(wù)評價以及財務(wù)風險的規(guī)避工作，是廣大項目投資者面臨的重要而極具現(xiàn)實意義的問題。建設(shè)項目財務(wù)評價為主線，同時還評價了項目的建設(shè)方案、項目的建設(shè)進度等方面，他們與項目的財務(wù)評價是互相影響、互相聯(lián)系的。項目投資的財務(wù)評價結(jié)論，是項目決策的重要依據(jù)，廣大的項目投資者，需要科學的財務(wù)評價理論、財務(wù)評價方法體系的指導。進行財務(wù)評價的過程中，可以將一些備選方案進行排序，排序的標準，可以按照風險的大小來進行，可以在各個備選方案中，選出經(jīng)濟效益最大，并且風險最小的方案作為最終的投資方案，以此來衡量項目風險的大小以及項目針對特定的項目，如何規(guī)避財務(wù)風險的問題。在評價體系中，項目的財務(wù)評價，又占有核心的位置，有的投資者對項目財務(wù)評價不夠重視，或者雖然重視了，但是不夠合理，這些都會導致投資的盲目性，進而失敗。更進一步說，還會造成投資者與社會資源的較大損失，這些都體現(xiàn)了項目投資之前，財務(wù)評價的重要性。合理科學的財務(wù)評價可以幫助投資者分析投資項目能否獲利，并且在此基礎(chǔ)上規(guī)避項目投資帶來的財務(wù)風險，如何對項目進行評價更科學、更合理，如何開展項目的財務(wù)評價以及財務(wù)風險的規(guī)避工作。
敏感性分析，是我們在項目的財務(wù)評價過程中，經(jīng)常使用的方法，有時我們也把它稱為不確定性分析方法，在項目建設(shè)過程中，不確定性因素主要包括技術(shù)因素、資金結(jié)構(gòu)因素、利率匯率因素、物價變動因素、生產(chǎn)能力因素、宏觀政策因素、建設(shè)期因素等，當這些因素發(fā)生變化的時候，也會或多或少的影響著項目的經(jīng)濟效益，項目財務(wù)評價為主線，同時還評價了項目的建設(shè)方案、項目的建設(shè)進度等方面，他們與項目的財務(wù)評價是互相影響、互相聯(lián)系的，并且這些相關(guān)方面的評價，是項目財務(wù)評價的重要的先行條件，如果離開了這些相關(guān)方面的討論，項目的財務(wù)評價，變成了只追求短期利潤的不切實際的行為。項目的債權(quán)人、項目的債務(wù)人、項目的受益人以及項目的管理者等。這些群體同投資者一樣，也在關(guān)心著項目的獲利能力、項目的風險大小、項目的風險承受能力等等。財務(wù)評價指標理論與方法形成的科學評價體系，可以從財務(wù)的視角下，評價項目是否可行、或以多少以及風險大小。能夠給投資者以及其他的相關(guān)利益群體，用可以量化、可視化的方式，對項目的投資有一個清晰的認識，進而在投資決策的過程中，減少失誤。提前對項目進行財務(wù)預測與評價，可以使項目的投資者，在項目的籌資過程中，合理選擇籌資方案，合理使用資金，項目投資者可以有效的規(guī)劃資金、利用資金。項目的債權(quán)人、項目的債務(wù)人、項目的受益人以及項目的管理者等，在投資決策的過程中，可以從財務(wù)的視角下，評價項目是否可行、或以多少以及風險大小。能夠給投資者以及其他的相關(guān)利益群體，用可以量化、可視化的方式，對項目的投資有一個清晰的認識，起到輔助決策的作用，我們可以利用敏感性分析的方法，達到分析風險進而規(guī)避風險的目的。
3、結(jié)論
以項目財務(wù)評價的基本理論和方法并且結(jié)合項目的實際情況，在投資決策的過程中，可以從財務(wù)的視角下，評價項目是否可行、或以多少以及風險大小。在對項目進行財務(wù)評價的同時，以凈現(xiàn)值率、凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等動態(tài)評價指標作為主要的決策依據(jù)，以靜態(tài)投資利潤率、靜態(tài)投資回收期作為次要的輔助決策依據(jù)的評價方法。提前對項目進行財務(wù)預測與評價，可以使項目的投資者，在項目的籌資過程中，合理選擇籌資方案，合理使用資金，項目投資者可以有效的規(guī)劃資金、利用資金。能夠給投資者以及其他的相關(guān)利益群體，用可以量化、可視化的方式，對項目的投資有一個清晰的認識，起到輔助決策的作用。建設(shè)項目財務(wù)評價為主線，同時還評價了項目的建設(shè)方案、項目的建設(shè)進度等方面，他們與項目的財務(wù)評價是互相影響、互相聯(lián)系的。
參考文獻
