時(shí)間：2023-06-11 08:23:54
序論：速發(fā)表網(wǎng)結(jié)合其深厚的文秘經(jīng)驗(yàn)，特別為您篩選了11篇金融期貨概念范文。如果您需要更多原創(chuàng)資料，歡迎隨時(shí)與我們的客服老師聯(lián)系，希望您能從中汲取靈感和知識(shí)！
中圖分類號(hào)：F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1672-3198(2009)02-0164-02
股指期貨是金融期貨中產(chǎn)生最晚但發(fā)展最快的品種，誕生伊始就顯示了強(qiáng)大的生命力，把金融期貨市場的發(fā)展帶向了新的高峰。我國作為新興市場國家，通過開展股指期貨等金融衍生品交易，能夠有效地防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，以相對較低的轉(zhuǎn)軌成本促進(jìn)資本市場的成熟和完善。隨著中國金融期貨交易所的成立和滬深300股指期貨仿真交易的推出，我國資本市場將告別只有現(xiàn)貨沒有期貨的歷史，而股指期貨作為首推交易品種也成為熱門話題。
1 股指期貨概述
1.1 股指期貨的概念
股票指數(shù)期貨(stock index futures)簡稱股指期貨，是一種以股票指數(shù)為標(biāo)的物的金融衍生產(chǎn)品。目前世界上有37個(gè)國家和地區(qū)推出了股指期貨。在此背景下，中國金融期貨交易所于2006年9月8日在上海掛牌成立，并在成立后迅速于2006年10月30日推出滬深300股指期貨仿真交易。根據(jù)國際資本市場的發(fā)展規(guī)律及我國資本市場現(xiàn)狀，股指期貨交易的正式推出近在咫尺。
我國股票市場經(jīng)過近二十年的發(fā)展，在上市公司數(shù)量、市場總量、交易量、上市公司數(shù)量、運(yùn)作基礎(chǔ)設(shè)施等方面都已初具規(guī)模，截止至2008年11月21日，我國境內(nèi)上市股票數(shù)量已達(dá)1648只，股票市價(jià)總值達(dá)13.8萬億元，上市證券數(shù)2143只，初步形成了現(xiàn)代證券市場的基本運(yùn)作架構(gòu)。但作為一個(gè)新興市場，我國股票市場同時(shí)也存在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大，投機(jī)氣氛濃，股價(jià)波動(dòng)幅度大等特點(diǎn)。
國外多年的實(shí)踐研究表明，股指期貨不但可以使資本市場更加有效率和更加健全，而且同時(shí)有利于提高社會(huì)總效率，增強(qiáng)金融系統(tǒng)抵抗總體金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。在此種情況下，積極創(chuàng)造條件發(fā)展我國的金融衍生品市場，充分發(fā)揮衍生品的價(jià)格發(fā)現(xiàn)、套期保值、分散和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的功能，對完善我國金融市場結(jié)構(gòu)，提高市場效率具有積極的現(xiàn)實(shí)意義。
1.2 股指期貨的基本特征
(1)合約標(biāo)準(zhǔn)化；
(2)保證金交易；
(3)每日無負(fù)債結(jié)算；
(4)交易集中化；
(5)T+0雙向交易；
(6)提供較方便的賣空交易；
(7)交易成本較低；
(8)市場的流動(dòng)性較高。
1.3 股指期貨的基本功能
一般來說，期貨交易的功能有兩個(gè)：一是價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，一是套期保值功能。作為金融期貨的一種，指數(shù)期貨也具有這兩個(gè)功能，同時(shí)股指期貨還具有風(fēng)險(xiǎn)管理和轉(zhuǎn)移功能及資產(chǎn)配置功能。
1.4 我國股指期貨交易現(xiàn)狀
我國曾在1993年進(jìn)行了股指期貨交易的嘗試。1993年3月10日，我國的海南證券中心開辦了以深圳綜合指數(shù)為標(biāo)的物的股指期貨交易。由于當(dāng)時(shí)我國的股票市場才剛剛起步，規(guī)模太小，在運(yùn)作上又存在著許多不規(guī)范之處。深圳綜合指數(shù)經(jīng)常大幅波動(dòng)并容易被人所控制，從而深圳綜合指數(shù)期貨交易只維持了半年即被中止。股指期貨交易的最初嘗試以失敗而告終。
自2006年以來，中國證監(jiān)會(huì)按照“高標(biāo)準(zhǔn)，穩(wěn)起步”的原則，積極籌建金融期貨市場。中國金融期貨交易所是經(jīng)國務(wù)院同意，中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，由上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所、上海證券交易所和深圳證券交易所共同發(fā)起設(shè)立的交易所，于2006年9月8日在上海成立，并于10月30日迅速推出滬深300股指期貨的仿真交易活動(dòng)。
在滬深300股指期貨仿真交易合約設(shè)計(jì)上，每一合約的合約乘數(shù)為每點(diǎn)人民幣300元。合約價(jià)值為股指期貨指數(shù)點(diǎn)乘以合約乘數(shù)。合約交易的最小變動(dòng)價(jià)位是0.2點(diǎn)指數(shù)點(diǎn)，交易報(bào)價(jià)指數(shù)點(diǎn)須為0.2點(diǎn)的整數(shù)倍。合約的交割月份分別為交易當(dāng)月起連續(xù)的二個(gè)月份，以及三月、六月、九月、十二月中二個(gè)連續(xù)的季月，共四期，同時(shí)掛牌交易。每日漲跌幅度為前一交易日結(jié)算價(jià)的±10％。其中，熔斷價(jià)格幅度為前一交易日結(jié)算價(jià)的±6％。最低保證金水平由交易所確定，到期交割方式為現(xiàn)金交割。交易指令分為市價(jià)指令、限價(jià)指令等指令類型，所有指令當(dāng)日有效；交易結(jié)算方面，交易所的結(jié)算實(shí)行保證金制度、每日無負(fù)債結(jié)算制度等；交易風(fēng)險(xiǎn)的控制方面，交易所實(shí)行價(jià)格限制制度，價(jià)格限制制度分為熔斷制度與漲跌停板制度；交易所實(shí)行限倉制度。
2 對監(jiān)管部門的建議
(1)健全市場監(jiān)管體系，進(jìn)一步完善期貨市場相關(guān)法規(guī)。
股指期貨是一把雙刃劍，投資者既可以利用其套期保值的功能規(guī)避股票現(xiàn)貨市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，也可以利用其杠桿效應(yīng)進(jìn)行過度投機(jī)。因此需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)建立嚴(yán)格的監(jiān)管制度，預(yù)防和打擊股指期貨市場發(fā)展初期的過度投機(jī)，穩(wěn)定整個(gè)市場。在法規(guī)體系上，目前我國期貨市場主要依靠《期貨交易管理?xiàng)l例》、《期貨交易所管理辦法》、《期貨公司管理辦法》和《期貨從業(yè)人員資格管理辦法》等，規(guī)范著市場的制度體系。針對股指期貨仿真交易的推出，管理部門先后出臺(tái)了《期貨公司金融期貨結(jié)算業(yè)務(wù)實(shí)行辦法》、《期貨公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)管理試行辦法》等法律法規(guī)，中國金融期貨交易所也頒布了《中國金融期貨交易所交易規(guī)則》、《中國金融期貨交易所結(jié)算細(xì)則》、《中國金融期貨交易所會(huì)員管理辦法》等交易所規(guī)則。但應(yīng)該看到我國的相關(guān)法律法規(guī)還不夠完善。從長期來看，應(yīng)按照國際慣例，制定股指期貨的監(jiān)管、交易、結(jié)算、風(fēng)險(xiǎn)控制等的具體法律規(guī)定，從而形成在統(tǒng)一期貨法規(guī)下證監(jiān)會(huì)依法監(jiān)管與交易所自律管理的股指期貨監(jiān)管體系。
(2)加強(qiáng)投資者教育工作，從制度安排上防范市場風(fēng)險(xiǎn)。
金融期貨投資者教育工作的成效如何，事關(guān)金融期貨的平穩(wěn)推出、功能發(fā)揮和長遠(yuǎn)發(fā)展，是各項(xiàng)準(zhǔn)備工作的重中之重。金融期貨在國際上雖然發(fā)展比較成熟，但在我國還是新生事物，廣大投資者還比較陌生。金融期貨專業(yè)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)程度較高，其投資理念、風(fēng)險(xiǎn)控制與現(xiàn)貨市場有著本質(zhì)的區(qū)別，在交易標(biāo)的、風(fēng)險(xiǎn)特征和運(yùn)行規(guī)律方面，與商品期貨也有很大不同。要通過投資者教育，幫助投資者增強(qiáng)對金融期貨的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，提高投資決策的水平，樹立科學(xué)的投資觀念，使投資者理性參與市場。對于金融期貨要堅(jiān)持正確的導(dǎo)向，既要看到投資機(jī)遇，更要看到市場風(fēng)險(xiǎn)。要幫助和促進(jìn)投資者借鑒成熟市場經(jīng)驗(yàn)，建立健全風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控機(jī)制，提高市場操作水平，充分認(rèn)識(shí)金融期貨的特點(diǎn)，客觀評估其風(fēng)險(xiǎn)承受能力。以做出科學(xué)理性的投資決策。
(3)建立突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的管理機(jī)制。
不可抗力造成的風(fēng)險(xiǎn)、國際游資的沖擊以及由于政治、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)等因素產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)，影響投資者對價(jià)格的
合理預(yù)期，特別是突發(fā)的或偶然事件的發(fā)生，會(huì)帶來很大的風(fēng)險(xiǎn)。如果政策不合理、政策變動(dòng)過頻或者政策缺乏透明度等，都可能在不可同程度上對期貨市場的相關(guān)主體直接或間接地產(chǎn)生影響，造成不可預(yù)期的損失，進(jìn)而引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。政府的適度干預(yù)主要包括政策指導(dǎo)、修改法規(guī)、人市交易和出資救市等，嚴(yán)控操縱市場行為，預(yù)防突發(fā)的市場風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)當(dāng)建立風(fēng)險(xiǎn)管理基金，適時(shí)平抑市場突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。
3 對投資者的建議
(1)仿真交易有別于真實(shí)交易，股指期貨真正推出時(shí)需謹(jǐn)慎投資。
雖然仿真交易在一定程度上拉近了投資者與新生衍生品種之間的距離，但事實(shí)上目前的仿真交易與未來股指期貨的真實(shí)交易相比有較大差異。交易所推出仿真交易主要目的在于測試系統(tǒng)、教育投資者，但歸根結(jié)底，仿真交易不是真實(shí)交易。投資者必須認(rèn)識(shí)到兩者之間的區(qū)別，在股指期貨交易正式推出時(shí)才能把握主動(dòng)。
仿真交易與現(xiàn)貨市場是割裂的。在真實(shí)的股指期貨市場上，大量套利者的存在保證了股指期貨市場與現(xiàn)貨市場的緊密聯(lián)系，使期貨價(jià)格無法大幅偏離現(xiàn)貨價(jià)格。期貨市場受到現(xiàn)貨市場的影響，同時(shí)它又通過套利者在現(xiàn)貨市場上的反向操作影響現(xiàn)貨市場。但在仿真交易中，由于期貨與現(xiàn)貨市場的割裂，只存在投機(jī)類型的投資者，因此期貨市場只能被動(dòng)地接受現(xiàn)貨市場的影響，套利機(jī)制的缺乏使期貨價(jià)格偏離合理價(jià)格。但在真實(shí)交易中，必定存在套利行為，將期貨價(jià)格控制在合理的范圍內(nèi)，期貨價(jià)格大幅度偏離現(xiàn)貨價(jià)格的現(xiàn)象很難出現(xiàn)。
仿真交易使用虛擬資金進(jìn)行交易同樣會(huì)對投資者的心態(tài)產(chǎn)生與真實(shí)市場的偏差，在真實(shí)市場中，投資者可能因?yàn)閷?shí)際損益導(dǎo)致心態(tài)的變化，進(jìn)而影響其投資決策，而在仿真交易中投資者可以盡情地進(jìn)行投機(jī)交易。正因?yàn)槿绱耍摂M交易中的策略可能并不能完全適用于真實(shí)市場。在滬深300指數(shù)期貨正式推出后，投資者仍需進(jìn)一步研究真實(shí)市場的表現(xiàn)，切忌生搬硬套在仿真交易中的成功經(jīng)驗(yàn)。
(2)股指期貨套利交易過程中往往會(huì)涉及到現(xiàn)貨指數(shù)或組合的買賣，投資者需考慮復(fù)制過程中的風(fēng)險(xiǎn)。
一、股指期貨的概念
股票指數(shù)期貨（stock index futures），簡稱股指期貨，是以股價(jià)指數(shù)為標(biāo)的的一種金融期貨，買賣雙方根據(jù)事先的約定，同意在未來某一個(gè)特定的時(shí)間按照雙方事先約定的股價(jià)進(jìn)行股票指數(shù)交易的一種標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。股指期貨交易不同于以往的商品期貨交易和其他金融期貨交易，具有自身的特點(diǎn)：
在國際金價(jià)不斷走高的市場環(huán)境下，加上上海黃金交易所推出“T+5”分期付款交易等新的黃金投資品種，國內(nèi)黃金市場正迎來新一輪的大發(fā)展，公司的黃金業(yè)務(wù)將為公司貢獻(xiàn)更大的利潤。
公司是全國工藝品行業(yè)和江蘇外貿(mào)企業(yè)中最早的一家上市公司。在多年的發(fā)展中，公司與世界80多個(gè)國家和地區(qū)建立了業(yè)務(wù)往來，在國內(nèi)有廣泛的貨源網(wǎng)絡(luò)，并建有自己的生產(chǎn)基地。
市場人士認(rèn)為，公司分別投資江蘇弘業(yè)期貨經(jīng)紀(jì)有限公司、弘瑞科技創(chuàng)業(yè)投資公司，而且其自身是上海黃金交易所首批會(huì)員之一，因此同時(shí)具備期貨、創(chuàng)投、黃金三大熱門題材。
隨著股指期貨的日漸臨近，股指期貨概念越來越成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。美爾雅、高新發(fā)展、西北化工、捷利股份等參股期貨品種在近期表現(xiàn)頗為搶眼，往往出現(xiàn)巨單掃貨跡象。主力資金運(yùn)作手法相當(dāng)兇悍！弘業(yè)股份（600128）同樣具備期貨題材。而且其參股的期貨公司剛剛拿到了金融期貨資格。
遼寧證券報(bào)告顯示，公司在8月22日刊登公司獲得金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資格公告。公告顯示：2007年8月20日，江蘇弘業(yè)股份有限公司收到參股公司江蘇弘業(yè)期貨經(jīng)紀(jì)有限公司（占42.87％）報(bào)告，稱其于近日收到有關(guān)批復(fù)文件，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)了弘業(yè)期貨金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資格。江蘇弘業(yè)期貨經(jīng)紀(jì)有限公司獲得了金融期貨牌照這意味著公司已經(jīng)具備了進(jìn)行股指期貨業(yè)務(wù)的資格，江蘇弘業(yè)期貨經(jīng)紀(jì)有限公司的價(jià)值也因此在瞬間得到了提升。而公司對江蘇弘業(yè)期貨經(jīng)紀(jì)有限公司的出資比例達(dá)到40%以上，未來有望分享股指期貨帶來的巨大機(jī)遇。
金融衍生品是創(chuàng)新方向
20世紀(jì)70年代，金融衍生品交易異軍突起，為衍生金融市場的發(fā)展開創(chuàng)了新紀(jì)元，其發(fā)展速度令世人矚目。1972年5月16日，由美國芝加哥商業(yè)交易所（CME）的分部――國際貨幣市場（IMM）推出外匯期貨合約，成為世界上第一張金融期貨合約。1975年10月，芝加哥期貨交易所（CBOT）推出第一張利率期貨合約（美國國民抵押協(xié)會(huì)的抵押證期貨，GNMA）。1982年2月，美國堪薩斯期貨交易所（KCBT）開辦首支股指期貨品種――價(jià)值線綜合指數(shù)期貨的交易，這標(biāo)志著金融期貨三大類別的結(jié)構(gòu)初步形成。
90年代，計(jì)算機(jī)技術(shù)的突飛猛進(jìn)，使金融衍生品的發(fā)展更是如虎添翼。金融衍生品的交易量占整個(gè)期貨交易總量的比例不斷攀升。截至1999年底，全球金融期貨交易量已達(dá)到20.22億張（包括股票期權(quán)），其中，股指期貨交易5.21億張，金額達(dá)21.67萬億美元；金融期貨的交易量占世界期貨交易量的80%以上。金融期貨所占比重不斷提高，2002年已經(jīng)占到90%以上。
根據(jù)美國期貨業(yè)協(xié)會(huì)（FIA）對可統(tǒng)計(jì)的58家衍生品交易所（含期貨交易所、期權(quán)交易所、證券或股票交易所）的最新統(tǒng)計(jì)，2006年，全球在交易所內(nèi)交易的期貨與期權(quán)交易量高達(dá)118.59億張，比2005年增長了19%。其中，全球期貨交易量達(dá)到52.8億張，同比增長30.85%。交易增長的主要原因是由于墨西哥衍生品交易所（MexDer）的TIIE28天銀行間利率期貨、芝加哥商業(yè)交易所的歐洲美元期貨與電子迷你型標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨、歐洲期貨交易所（Eurex）的道瓊斯歐元Stoxx50期貨等主要期貨合約交易量強(qiáng)勁增長，以及原先以公開喊價(jià)方式交易的期貨交易市場在電子化交易領(lǐng)域的大力擴(kuò)張。
在2002年全球交易量排名前二十的衍生品合約中，除原油期貨外，全部被金融期貨期權(quán)占領(lǐng)。2006年，全球期貨與期權(quán)分類交易上，金融類仍舊占據(jù)主導(dǎo)地位，而商品類期貨交易量增速卻快于金融類。具體來說，2006年全球股指、利率、個(gè)股和外匯類的期貨與期權(quán)交易量依次為4453.95百萬張、3193.44百萬張、2876.49百萬張和240.05百萬張，同比分別增長9.16%、25.89%、22.05%和43.59%；同期，全球農(nóng)產(chǎn)品、能源和金屬類的期貨與期權(quán)交易量依次為486.37百萬張、385.97百萬張、218.69百萬張，同比分別增長28.37%、37.78%、27.84%。
當(dāng)前，國際金融衍生產(chǎn)品市場呈現(xiàn)四個(gè)最主要的特點(diǎn)：金融衍生品需求日益旺盛。國際金融市場近年來的利率、匯率以及股票的價(jià)格波動(dòng)越來越劇烈，市場保值和投機(jī)的需求相應(yīng)也越來越強(qiáng)，金融衍生產(chǎn)品的交易也越發(fā)活躍。新產(chǎn)品層出不窮。經(jīng)過30多年的發(fā)展，國際市場的金融衍生產(chǎn)品已從最初的幾種簡單形式發(fā)展到1200余種，而由它們衍生出來的各種復(fù)雜的產(chǎn)品組合就更不計(jì)其數(shù)了。期權(quán)從現(xiàn)貨股票為交易對象開始，逐步發(fā)展為可進(jìn)行外匯期權(quán)、利率期權(quán)、股票指數(shù)期權(quán)和期貨期權(quán)等多種載體的期貨交易，交易額迅猛增長，成為20世紀(jì)國際金融創(chuàng)新實(shí)踐的一個(gè)成功典范。金融衍生品風(fēng)險(xiǎn)控制和金融穩(wěn)定問題突出。目前，金融衍生產(chǎn)品交易市場未結(jié)清的合約金額增長很快，會(huì)在衍生品杠桿特性的作用下，放大現(xiàn)貨市場上的波動(dòng)，并導(dǎo)致市場風(fēng)險(xiǎn)向流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化，給整個(gè)金融市場帶來不穩(wěn)定。
發(fā)展模式和戰(zhàn)略選擇
縱觀CBOT品種創(chuàng)新歷程，經(jīng)歷了從谷物期貨到農(nóng)產(chǎn)品期貨、工業(yè)品期貨、金融期貨和期權(quán)交易的過程。目前CBOT擁有期貨和期權(quán)品種56個(gè)，其中，農(nóng)產(chǎn)品16種，金屬7種，金融12種，證券類指數(shù)6種，其他指數(shù)2種。隨著品種的不斷創(chuàng)新，CBOT上市品種實(shí)現(xiàn)多元化，市場規(guī)模不斷擴(kuò)大。經(jīng)過幾十年來不懈的創(chuàng)新和發(fā)展，CBOT成為國際期貨市場舉足輕重的綜合易所，保持著國際期貨市場領(lǐng)先的地位。在全球公認(rèn)的金融期貨創(chuàng)始人利奧?梅拉梅德的領(lǐng)導(dǎo)下，金融期貨占了芝加哥商業(yè)交易所總成交量的98%，CME從美國的二流農(nóng)產(chǎn)品期貨市場發(fā)展成為世界金融期貨市場的領(lǐng)跑者。
從芝加哥期貨市場的交易品種發(fā)展來看，一般循著農(nóng)產(chǎn)品――生產(chǎn)資料――金融資產(chǎn)――期權(quán)交易的順序演進(jìn)。直至20世紀(jì)60年代，可儲(chǔ)存的農(nóng)產(chǎn)品仍然構(gòu)成期貨交易的主要組成部分。60年代中期非儲(chǔ)存農(nóng)產(chǎn)品（如牲畜）期貨合約的介入，使市場發(fā)生了重大變化。70年代非農(nóng)產(chǎn)品（如木材、橡膠、金屬、黃金、利率等）進(jìn)入期貨市場，80年代金融期貨獲得巨大發(fā)展，目前金融期貨已經(jīng)取代了傳統(tǒng)的商品期貨成為世界期貨市場發(fā)展的主流。在期貨發(fā)展的基礎(chǔ)上，期權(quán)市場也隨之發(fā)展起來。
美國作為金融衍生品的發(fā)源地，以及當(dāng)今世界規(guī)模最大、創(chuàng)新最活躍的衍生品市場，引領(lǐng)了世界各地衍生品的發(fā)展趨勢。美國金融衍生品走了一條從外匯期貨到利率期貨再到股指期貨的金融期貨起源之路，并相應(yīng)開發(fā)了各種期權(quán)互換產(chǎn)品。歐洲發(fā)達(dá)國家根據(jù)自身發(fā)展需要，采取先簡單、后復(fù)雜的思路，利用后發(fā)優(yōu)勢，選擇以股指期貨為突破點(diǎn)，然后發(fā)展其他金融衍生品，走出一條與美國不同的道路。新加坡衍生品市場的發(fā)展經(jīng)歷了先期貨后期權(quán)，先發(fā)展利率期貨后發(fā)展股票指數(shù)期貨的道路。日本衍生品市場的發(fā)展經(jīng)歷了首推商品期貨后推金融期貨，指數(shù)期貨和國債期貨齊頭并進(jìn)的發(fā)展歷程。中國香港經(jīng)歷了一個(gè)從商品期貨到金融期貨及期權(quán)、從股權(quán)類到貨幣類再到利率類衍生品的發(fā)展路徑。
中國期貨市場的產(chǎn)生和發(fā)展都是強(qiáng)制性制度變遷的結(jié)果。中國政府是期貨制度的供給者和需求者，在中國期貨市場的制度建設(shè)和運(yùn)行過程中，監(jiān)管層對期貨市場的行政性干預(yù)滲透著政府的意圖，體現(xiàn)著政府的價(jià)值取向與宏觀經(jīng)濟(jì)改革的偏好。20世紀(jì)90年代初，中國期貨市場曾經(jīng)出現(xiàn)過交易工具創(chuàng)新的，也曾開發(fā)出了自己的金融期貨品種――國債期貨，但因?yàn)榉N種原因，金融期貨交易工具創(chuàng)新沒有成功，致使期貨市場至今仍然只有商品期貨交易，極大地制約了期貨市場功能的充分發(fā)揮，限制了期貨市場的進(jìn)一步發(fā)展。
從2001年開始，中國期貨交易走出低谷，呈現(xiàn)恢復(fù)性增長態(tài)勢。2003年開始，中國期貨市場開始加速增長；2006年，全國期貨成交量4.49億手，成交金額21萬億元，分別比2000年增長7.23倍、12.06倍。2006年，在按照期貨交易量排名的全球前40名交易所中，大連商品交易所名列第9，上海期貨交易所名列第16，鄭州商品交易所名列第18。另外，香港交易所名列第28，臺(tái)灣期貨交易所名列第31。
不過，由于中國大陸尚未開展期權(quán)、金融期貨與期權(quán)的交易，在按照期貨與期權(quán)合計(jì)交易量排名的全球前58名的交易所中，國內(nèi)期貨交易所排名都較靠后，而目前交易涵蓋全部金融期貨與期權(quán)的中國香港交易所和中國臺(tái)灣期貨交易所排名則較靠前，顯示出金融期貨與期權(quán)交易才是目前全球期貨市場發(fā)展的主流方向。2006年，大連商品交易所名列上述排名表第17位，上海期貨交易所排名第27位，鄭州商品交易所排名第30位。
隨著中國市場經(jīng)濟(jì)改革步伐的推進(jìn)和市場化程度的提高，中國期貨市場可以而且應(yīng)該實(shí)行科學(xué)的超常規(guī)發(fā)展戰(zhàn)略，否則中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展將因期貨市場發(fā)展滯后而受影響。中國期貨市場要充分利用后發(fā)優(yōu)勢和比較優(yōu)勢，實(shí)行趕超戰(zhàn)略。筆者不主張中國期貨市場嚴(yán)格循農(nóng)產(chǎn)品――生產(chǎn)資料――金融資產(chǎn)――期權(quán)交易的順序發(fā)展。中國經(jīng)濟(jì)總量的不斷擴(kuò)大和市場化程度的顯著提高，為期貨市場超常規(guī)發(fā)展或跨越式發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。我們可以打破三階段演化軌跡和常規(guī)品種發(fā)展順序，加快金融期貨市場和期權(quán)交易發(fā)展。
中國發(fā)展金融期貨可選擇以下路徑：以股指期貨為突破口，經(jīng)過兩年左右的發(fā)展，奠定中國金融期貨市場的基礎(chǔ)；然后，考慮推出國債期貨，發(fā)展利率期貨；最后，引入外匯期貨以及期權(quán)、互換等衍生產(chǎn)品，帶動(dòng)我國現(xiàn)有的認(rèn)股權(quán)證交易等。以股票指數(shù)期貨作為先導(dǎo)，有利于規(guī)避股票的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，有利于用期貨交易的做空機(jī)制來保持平衡。尤其是在股權(quán)分置改革完成之后，發(fā)展股指期貨的條件將較其他金融衍生產(chǎn)品更為成熟，這是借鑒國外成功經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)也是結(jié)合中國當(dāng)前實(shí)際的一種正確選擇。隨著利率市場化和匯率市場化的推進(jìn)，經(jīng)過5～10年的努力，金融期貨將成為中國金融市場不可缺少的金融工具。
金融與商品期貨比翼雙飛
現(xiàn)代期貨市場作為專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理市場，是一種成本較低、效率較高的制度安排。一般來說，期貨可以分為兩大類，即商品期貨與金融期貨。商品期貨中大體包括農(nóng)產(chǎn)品期貨、金屬期貨（包括基本金屬與貴金屬期貨）、能源期貨、工業(yè)品期貨等幾大類；金融期貨主要包括外匯期貨、利率期貨（包括中長期債券期貨和短期利率期貨）和股指期貨。
改革開放以來，中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長，在全球新增資源消費(fèi)比例中占據(jù)了50%的份額，“中國因素”正成為全球商品價(jià)格的風(fēng)向標(biāo)。未來15～20年，重工業(yè)化、城市化和消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級還將推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，中國正日益成為全球最大的買方市場和賣方市場。這不僅是極佳的投資機(jī)會(huì)，同時(shí)也孕育著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。期貨市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能，決定了它在全球資源配置中發(fā)揮重要作用的同時(shí)，能夠幫助國家化解市場波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，趨利避害，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，維護(hù)國家利益，為中國成為世界工廠提供強(qiáng)有力的風(fēng)險(xiǎn)管理支持。
伴隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化和金融全球化進(jìn)程的加快，中國經(jīng)濟(jì)的開放程度越來越高，中國企業(yè)將面對激烈動(dòng)蕩的國際金融市場的巨大沖擊。金融是現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的核心，金融業(yè)尤其是金融衍生工具市場上的競爭將成為一個(gè)重點(diǎn)，金融體系日益成為一國的經(jīng)濟(jì)命脈之所在。因此，反映中國股市行情的指數(shù)期貨、國債期貨和人民幣利率、匯率期貨等金融期貨期權(quán)以及商品期貨期權(quán)等結(jié)構(gòu)化衍生工具，只有在中國形成其定價(jià)中心，輻射亞太地區(qū)，歐美市場上市這些品種也只能是中國的影子市場，才能發(fā)揮中國期貨市場乃至中國經(jīng)濟(jì)在國際經(jīng)濟(jì)中的作用。
中國的金融期貨產(chǎn)品開發(fā)已經(jīng)落后了，境外機(jī)構(gòu)搶注中國金融期貨愈演愈烈。2004年10月，芝加哥期權(quán)交易所推出由在紐約股票交易所、NASDAQ和美國證券交易所等市場上市的中海油、中國鋁業(yè)、中國人壽、中國電信等16家中國公司股票構(gòu)成的中國股指期貨（CX?CBOE）。此后，香港地區(qū)聯(lián)交所推出了新華富時(shí)中國A50ETF及A50ETF權(quán)證。2006年8月，芝加哥商品交易所在其全球24小時(shí)不間斷交易平臺(tái)上推出了人民幣對美元、日元和歐元的期貨和期權(quán)交易。2006年9月，新加坡交易所推出了新華富時(shí)中國A50股指期貨。2007年5月，CME則擬推出E-MINI新華富時(shí)中國25指數(shù)期貨。
經(jīng)驗(yàn)證明，在上市某一特定新產(chǎn)品相互競爭的時(shí)候，首先上市新產(chǎn)品并建立流動(dòng)性的交易所將很容易處于競爭優(yōu)勢，對競爭對手將是致命打擊。境外交易所推出有關(guān)中國概念的金融衍生品，不僅會(huì)造成我國金融資源的流失，增加國內(nèi)金融衍生品市場發(fā)展的難度，也可能對我國金融競爭力帶來一定的影響，導(dǎo)致金融資產(chǎn)定價(jià)權(quán)的喪失。境外機(jī)構(gòu)開辦有關(guān)的金融衍生品，我國股指期貨還可能被國際大投機(jī)家在他國市場上操縱，高額的股指期貨交易手續(xù)費(fèi)收入將流入他國交易所，國內(nèi)部分套期保值資金的外流，資本管制的放松和境外股票市場的比價(jià)效應(yīng)可能導(dǎo)致部分國內(nèi)投資者投資于境外市場，從而對國內(nèi)資本市場的健康成長和經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來影響，威脅中國金融體系的穩(wěn)定。
2006年9月8日，中國金融期貨交易所掛牌成立，目前有關(guān)股指期貨的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作正在穩(wěn)步推進(jìn)。交易所與有關(guān)管理部門應(yīng)結(jié)合金融市場化的進(jìn)程，抓住時(shí)機(jī)，盡快開發(fā)，推出股指、國債、外匯等金融及衍生品期貨。實(shí)踐證明，期貨與期權(quán)兩大類產(chǎn)品的交易，相互促進(jìn)，相得益彰。同時(shí)，將適時(shí)推出鋅、塑料、鋼材等商品期貨和商品期貨期權(quán)，積極研究開發(fā)石油、黃金等商品期貨，實(shí)現(xiàn)商品期貨與金融期貨比翼齊飛。
中國期貨市場的發(fā)展任重而道遠(yuǎn)。以美國、歐洲為代表的期貨市場發(fā)達(dá)國家處于主導(dǎo)地位，具有先發(fā)優(yōu)勢。以新加坡、韓國、印度、中國等亞洲諸強(qiáng)為代表的期貨市場后起國家正在快速發(fā)展，具有后發(fā)優(yōu)勢。中國期貨市場正處于初級發(fā)展階段，為了實(shí)現(xiàn)把中國建成與歐美并駕齊驅(qū)的國際性期貨交易中心，我們應(yīng)采取建立完善的現(xiàn)代期貨市場――區(qū)域性國際期貨市場――全球性國際期貨市場的梯度推進(jìn)戰(zhàn)略。21世紀(jì)，世界期貨市場中心將位移中國，中國將成為國際農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的中心，國際金屬期貨市場三大中心之一，國際能源期貨市場中心，國際金融衍生品交易三大中心之一。
在20世紀(jì)90年展初期，中國期貨市場沒有科學(xué)控制發(fā)展的規(guī)模和步伐，引發(fā)了一系列問題，風(fēng)險(xiǎn)事件頻繁發(fā)生，導(dǎo)致長達(dá)六七年的清理整頓。21世紀(jì)，中國將實(shí)現(xiàn)金融期貨和商品期貨比翼雙飛，必將在農(nóng)產(chǎn)品、能源、金屬，以及股指、利率、外匯等金融衍生品交易方面，成為亞洲乃至世界最為關(guān)注的期貨市場定價(jià)中心。
從2006年9月中國金融期貨交易所成立到現(xiàn)在，股指期貨推出的消息就不斷地飄過市場，但是只聞其聲不見其人，到目前仍然沒有推出的確切時(shí)間表。
格林期貨研發(fā)中心經(jīng)理李永民表示，在制度方面，《期貨交易管理?xiàng)l例》和《中國金融期貨交易所交易規(guī)則》等一系列出臺(tái)的制度，完全能夠?yàn)楣芍钙谪浺?guī)范運(yùn)行保駕護(hù)航，而且，截至今年4月2日，中金所會(huì)員股指期貨交易會(huì)員數(shù)量已達(dá)到84家，占到了全國期貨公司半壁江山。截至6月4日，又有19家券商獲得IB業(yè)務(wù)資格，這樣的會(huì)員基礎(chǔ)已經(jīng)能夠滿足市場不同層次交易者參與股指期貨交易的需要。而且，中金所的仿真交易也已經(jīng)驗(yàn)證了期貨公司以及券商的交易系統(tǒng)是符合要求的。
也許，核心問題還是股市的估值水平。但是，目前上證指數(shù)在2900-3500點(diǎn)之間震蕩，滬深300指數(shù)的調(diào)整股本加權(quán)市盈率已經(jīng)不到30倍，明顯處于較為合理的估值水平。顯然，目前在技術(shù)等硬件和軟件方面已經(jīng)準(zhǔn)備充分，許多人認(rèn)為股指期貨推出適逢其時(shí)。
【論文摘要】 期貨是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中形成的重要的產(chǎn)品工具，是表明市場經(jīng)濟(jì)發(fā)育階段的重要標(biāo)志。期貨市場對國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行和健康發(fā)展具有重要的作用。本文從期貨市場的概念入手，對其發(fā)展歷程、目前發(fā)展?fàn)顩r、前景等進(jìn)行了系統(tǒng)的闡述。
1 引言
期貨市場是現(xiàn)代金融體系的重要組成部分，也是資本市場不斷發(fā)展和完善的重要內(nèi)容。國際期貨市場自1848年在美國出現(xiàn)以來，經(jīng)歷了由商品期貨到金融期貨、交易品種不斷增加、交易規(guī)模不斷擴(kuò)大的過程，逐漸成為全球金融體系的重要組成部分。世界上主要期貨交易所有芝加哥期貨交易所、倫敦金屬交易所、芝加哥商業(yè)交易所和東京工業(yè)品交易所等。
我國期貨市場的發(fā)展對完善國內(nèi)資本市場結(jié)構(gòu)和促進(jìn)資本市場的開放都起著非常重要的作用，同時(shí)也將為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理和維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)安全發(fā)揮更大的作用。
自1990年鄭州商品交易所成立至今，我國期貨市場經(jīng)過近二十年的發(fā)展，已經(jīng)形成了一個(gè)在基本法律法規(guī)框架監(jiān)管下、在中國證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一監(jiān)管下、由四家期貨交易所(上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所和中國金融期貨交易所)和180多家期貨公司組成的、由市場各主體參與的、能順應(yīng)新形勢下社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求的期貨市場體系。隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展擴(kuò)大，我國期貨市場將進(jìn)入一個(gè)質(zhì)變式發(fā)展階段。本文就目前期貨市場的情況和發(fā)展前景以及金融危機(jī)下的啟示等方面談?wù)勛约旱目捶ā?/p>
2 期貨市場的由來及發(fā)展歷程
期貨的英文為Futures，是由“未來”一詞演化而來，其含義是：交易雙方不必在買賣發(fā)生的初期就交收實(shí)貨，而是共同約定在未來的某一時(shí)候交收實(shí)貨，因此中國人就稱其為“期貨”。世界第一家商品遠(yuǎn)期合同交易所是1570年倫敦開設(shè)的皇家交易所。為了適應(yīng)商品經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，1985年芝加哥谷物交易所推出了一種被稱為“期貨合約”的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議，取代原先沿用的遠(yuǎn)期合同。使用這種標(biāo)準(zhǔn)化合約，允許合約轉(zhuǎn)手買賣，并逐步完善了保證金制度，于是一種專門買賣標(biāo)準(zhǔn)化合約的期貨市場形成了，期貨成為投資者的一種投資理財(cái)工具。期貨市場發(fā)展到今天，已成為市場經(jīng)濟(jì)不可或缺的重要組成部分。曾獲諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家米勒說過：“真正的市場經(jīng)濟(jì)是不能缺少期貨市場的經(jīng)濟(jì)體系”.沒有期貨市場的市場經(jīng)濟(jì)，不是健全完善的市場經(jīng)濟(jì)。我國經(jīng)濟(jì)體制改革的市場化趨向必須要有與之相適應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理的場所和工具。因此，一個(gè)健全的現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)體系離不開以風(fēng)險(xiǎn)管理為核心的期貨市場。期貨市場最早萌芽于歐洲，是買賣期貨合約的市場。這種買賣是由轉(zhuǎn)移價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的生產(chǎn)經(jīng)營者和承受價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)而獲利的風(fēng)險(xiǎn)投資者參加的，在交易所內(nèi)依法公平競爭而進(jìn)行的，并且有保證金制度為保障。隨著我國市場經(jīng)濟(jì)改革和對外開放的不斷深入，期貨市場發(fā)展的內(nèi)外環(huán)境正在發(fā)生著巨大的變化。
3 金融危機(jī)中期貨市場角色分析
期貨市場的不完善特別是金融衍生品市場的不完善是這次金融危機(jī)爆發(fā)的重要原因。
金融衍生品是風(fēng)險(xiǎn)對沖或轉(zhuǎn)移的有效工具，但同時(shí)也具有高風(fēng)險(xiǎn)的特質(zhì)。這次金融危機(jī)原因之一是由美國次貸危機(jī)引起的，他通過“蝴蝶效應(yīng)”引發(fā)了全球金融市場共振,其影響還在擴(kuò)散和深化中。這場危機(jī)使人們意識(shí)到,以資產(chǎn)證券化為代表的現(xiàn)代金融創(chuàng)新在促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)分散渠道多元化、提高市場效率的同時(shí),也擴(kuò)大了金融風(fēng)險(xiǎn),引起了全球性的危機(jī)。次貸危機(jī)給金融機(jī)構(gòu)造成巨大損失被發(fā)現(xiàn)得很晚,這是因?yàn)樾碌慕鹑诋a(chǎn)品已經(jīng)達(dá)到了相關(guān)機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)評估的極限。一些評估機(jī)構(gòu)對于新的、復(fù)雜的金融產(chǎn)品沒有經(jīng)驗(yàn),它們不知道該怎么辦。由于次貸危機(jī)的嚴(yán)重性不亞于1998年的東南亞金融危機(jī),人們開始從各個(gè)方面對這場危機(jī)進(jìn)行反思,其中最受關(guān)注的是現(xiàn)代金融創(chuàng)新的“雙刃劍效應(yīng)”。金融創(chuàng)新在促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)分散渠道多元化、提高市場效率方面卓有成效,但創(chuàng)新背后所隱藏的錯(cuò)綜復(fù)雜的各種風(fēng)險(xiǎn)因素不容忽視。因此,在金融創(chuàng)新日益頻繁的今天,如何有效地防范金融風(fēng)險(xiǎn),如何有效地監(jiān)管金融市場已經(jīng)成為嚴(yán)峻的課題。
4 在全球金融風(fēng)暴中反思我國期貨市場發(fā)展
4.1 加強(qiáng)期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)控制。
風(fēng)險(xiǎn)控制的核心是有效的風(fēng)險(xiǎn)管理，期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)管理主要應(yīng)從以下幾個(gè)方面進(jìn)行管理：一是市場制度的穩(wěn)定性。二是市場交易的公正性。三是市場運(yùn)作的規(guī)范性。四是投資者合法權(quán)益的保障性。上述四個(gè)條件的形成和確立，首先取決于對風(fēng)險(xiǎn)處理的能力。如果市場本身缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理體系，顯然談不上市場的穩(wěn)定性，市場不穩(wěn)定，就難以正常有序的運(yùn)作，市場公正性也必然會(huì)受到影響，更保障不了投資者的合法權(quán)益，市場就會(huì)風(fēng)險(xiǎn)不斷，失去可持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力和保障。
4.2 期貨市場應(yīng)實(shí)行法制化管理，用發(fā)展的思維統(tǒng)領(lǐng)監(jiān)管工作
2003年以來，僅僅北京地區(qū)先后出臺(tái)《期貨公司法人治理結(jié)構(gòu)建設(shè)指導(dǎo)意見》、《公司經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)防范指導(dǎo)意見》等，充分兼顧了規(guī)范和發(fā)展兩方面，深受北京地區(qū)期貨業(yè)歡迎。
4.3 走穩(wěn)健發(fā)展之路
我們看到，近年來，證監(jiān)會(huì)積極推進(jìn)期貨市場的對外開放和穩(wěn)步發(fā)展，進(jìn)一步明確了監(jiān)管部門的角色定位，更新監(jiān)管理念和改進(jìn)監(jiān)管方式，加強(qiáng)了期貨交易所的一線監(jiān)管，強(qiáng)化了期貨業(yè)協(xié)會(huì)的自律機(jī)制，為期貨市場的下一步發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。在這次金融風(fēng)暴下，我國期貨市場之所以運(yùn)行正常，是有許多期貨市場發(fā)展和監(jiān)管的經(jīng)驗(yàn)值得全球借鑒，比如我國期貨公司防火墻的設(shè)計(jì)更為堅(jiān)固、我國對衍生品的推出更為謹(jǐn)慎、我國期貨市場在對外開放問題上采取的逐步漸進(jìn)策略。相信在中國證監(jiān)會(huì)的熱心服務(wù)和正確監(jiān)管下，期貨市場的明天會(huì)更美好。
參考文獻(xiàn):
[2]周俊全.我國金融期貨市場存在的問題及對策.《現(xiàn)代商業(yè)》.2008年第5期
【關(guān)鍵詞】
金融衍生產(chǎn)品；金融衍生工具；風(fēng)險(xiǎn)管理
1 金融衍生產(chǎn)品的概念
1.1 金融衍生工具的定義
金融衍生工具（Financial Derivaiton-Instrument），又稱金融衍生產(chǎn)品。隨著金融衍生產(chǎn)品漸漸的發(fā)展，其品種和數(shù)量變得越來越多，關(guān)于金融衍生工具的概念還沒有明確的界定，但我們可以通過一些組織對其定義來描述它。國際互換和衍生工具協(xié)會(huì)ISDA將金融衍生工具描述為：“旨在為交易者轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的雙邊合約。合約到期時(shí)，交易者所欠對方的金額由基礎(chǔ)商品、證券或指數(shù)的價(jià)格決定?！?/p>
1.2 金融衍生工具的分類
金融衍生工具可以從不同的角度進(jìn)行分類，在這里，我們主要對兩類金融衍生工具的概念進(jìn)行簡單的介紹。l、金融互換。金融互換是指交易雙方約定在合約有效期內(nèi)，以事先確定的名義本金額為依據(jù)，按約定的支付率相互交換支付的合約。2、金融期貨。金融期貨是指規(guī)定交易雙方在未來某一期間按約定價(jià)格交割特定商品或金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化合約。
1.3 金融衍生工具的功能
金融衍生工具涉及的層面如此之多，原因與其本身所具有的功能是分不開的，在這里我們對其最基本的兩個(gè)功能進(jìn)行簡單的介紹。1、投機(jī)。目前很多人參與教育金融衍生工具，其最大的一個(gè)目的就是利用它去進(jìn)行投機(jī)，去多承擔(dān)一點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)而獲得了高額的收益。投機(jī)的人利用承擔(dān)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的手段，博取高額投機(jī)利潤。2、價(jià)格決定。金融衍生工具的另外一個(gè)功能就是價(jià)格決定，通過供給和需求雙方在交易大廳公開的喊價(jià)過程中，就達(dá)成了最終的價(jià)格，這里形成的價(jià)格可能因相關(guān)價(jià)格信息影響導(dǎo)致價(jià)格時(shí)刻變化，因此價(jià)格發(fā)現(xiàn)也是價(jià)格決定的重要的環(huán)節(jié)。
2 金融衍生產(chǎn)品的形成過程
隨著我國逐漸向西方發(fā)達(dá)國家的水平的不斷邁進(jìn)，我國經(jīng)濟(jì)主體也逐步達(dá)到了國際較高的水平，金融市場也不斷的取得了完善，金融衍生產(chǎn)品的市場也成熟了起來。隨著2001年11月我國加入世貿(mào)組織后，我國的經(jīng)濟(jì)步伐正快速的向世界一流水平邁進(jìn)。
2.1 國債期貨
我國發(fā)展規(guī)模最大的金融期貨就是國債期貨，曾經(jīng)顯赫一時(shí)的國債期貨出現(xiàn)在1992年12月，有上海證券交易所推出了當(dāng)時(shí)的第一張國債期貨合同；隨之不久，國債期貨的交易范圍便迅速擴(kuò)大起來，也由當(dāng)時(shí)的企業(yè)之間的交易轉(zhuǎn)向了券商、個(gè)人之間的交換，而且不僅上海，在北京的一些商品交易所內(nèi)也興起了國債期貨交易。但是由于當(dāng)時(shí)的環(huán)境不是很成熟，而且我國的經(jīng)濟(jì)制度也不夠完善，導(dǎo)致沒過多久市場便出現(xiàn)了違規(guī)的操作，也就是當(dāng)時(shí)著名的上海交易所“314合約違規(guī)風(fēng)波”，這也是我國當(dāng)時(shí)金融衍生產(chǎn)品失敗的第一個(gè)教訓(xùn)，讓我們深刻的認(rèn)識(shí)到了如果沒有一個(gè)良好的市場環(huán)境，金融衍生產(chǎn)品是無法正常健康的成長下去的。
2.2 外匯期貨
外匯期貨的產(chǎn)生要比國債期貨更早一些，在1984年時(shí)，國內(nèi)企業(yè)、機(jī)構(gòu)就可以通過經(jīng)紀(jì)公司在境外進(jìn)行外匯期貨交易?？上У氖呛镁安怀?，后來隨著內(nèi)需的不斷增高，我國的經(jīng)濟(jì)情況又出現(xiàn)了漏洞，境內(nèi)外的外匯期貨都出現(xiàn)了相應(yīng)的不和諧的矛盾，一些非法的外匯期貨機(jī)構(gòu)不斷滋生，并且從中非法謀取暴利，導(dǎo)致國家不得不加大整頓外匯市場的力度，從而也就扼殺了搖籃中的外匯期貨的成長道路，在1994～1995年期間，國家多次下令關(guān)閉非法外匯期貨經(jīng)紀(jì)公司，國內(nèi)的外匯期貨市場也在1996被關(guān)閉。
3 金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)及預(yù)防
3.1 風(fēng)險(xiǎn)特征
前面提到金融衍生產(chǎn)品的優(yōu)勢功能，在這里我們不可避免的也要說說其風(fēng)險(xiǎn)的一面，我們也可以看作是金融衍生產(chǎn)品的“負(fù)面功能”。在這里，我們主要以最常見的兩種風(fēng)險(xiǎn)為主來介紹：l、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)是指由于金融產(chǎn)品如股票指數(shù)、期貨指數(shù)等的價(jià)格收市場的交易狀態(tài)的變化波動(dòng)，而為投資者帶來了一定的損失，從而導(dǎo)致價(jià)格下跌造成的風(fēng)險(xiǎn)。在整個(gè)金融市場的大環(huán)境中，此風(fēng)險(xiǎn)是最為普遍的，也是最常發(fā)生的，幾乎存在于每種金融衍生產(chǎn)品之中。2、法律風(fēng)險(xiǎn)。法律風(fēng)險(xiǎn)主要是指因法規(guī)不明確或交易的本身不受法律保障，從而使合約無法履行，給交易雙方帶來損失的風(fēng)險(xiǎn)。
3.2 金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防
為了避免金融衍生產(chǎn)品給我們帶來如此巨大的損失，我們要對其進(jìn)行嚴(yán)格的預(yù)防與控制，把具有突發(fā)性的不確定事件給我們帶來的影響降低到最小，控制各種業(yè)務(wù)和資源的突變，從而來降低危險(xiǎn)的發(fā)生幾率，而對于風(fēng)險(xiǎn)的管理，應(yīng)該對各類經(jīng)濟(jì)主體、金融產(chǎn)品加大認(rèn)識(shí)與分析的程度，并要保證獲得最大利益的前提下，實(shí)施最有效的安全保障。然而要想徹底解決金融衍生工具交易產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)不僅要從宏觀上進(jìn)行分析與預(yù)測，在微觀上也要加強(qiáng)管理的力度。
總之，由于衍生產(chǎn)品本身所具有的復(fù)雜性和創(chuàng)新性使得任何單一的風(fēng)險(xiǎn)控制方法都不能有效的降低交易風(fēng)險(xiǎn)，所以針對不同產(chǎn)品應(yīng)事先做好風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控、建立一個(gè)全面有效的內(nèi)控機(jī)制、再加大加強(qiáng)政府外部監(jiān)督監(jiān)管措施，對于金融衍生交易市場能夠正常運(yùn)作是十分必要的。
【參考文獻(xiàn)】
[1]陳守東等[編著].證券投資理論與分析[M].吉林大學(xué)出版社，2001
股指期貨交易結(jié)算：商業(yè)銀行試水綜合化經(jīng)營的新領(lǐng)域
與目前國內(nèi)商品交易所不同，中金所采取目前國際通行的結(jié)算會(huì)員/非結(jié)算會(huì)員分層模式，并首度明確商業(yè)銀行可以成為特別結(jié)算會(huì)員，為交易會(huì)員或具有會(huì)員資格的投資商服務(wù)，參與期貨交易結(jié)算業(yè)務(wù)，此舉標(biāo)志著我國商業(yè)銀行正式進(jìn)入期貨交易結(jié)算業(yè)務(wù)領(lǐng)域。
中金所股指期貨交易結(jié)算模式與特別結(jié)算會(huì)員中國金融期貨交易所在國內(nèi)四家期貨交易所中首度引入特別結(jié)算會(huì)員概念。特別結(jié)算會(huì)員、全面結(jié)算會(huì)員和交易結(jié)算會(huì)員構(gòu)成了中金所的三大類結(jié)算會(huì)員。特別結(jié)算會(huì)員定位為商業(yè)銀行銀行及其分支機(jī)構(gòu)。特別結(jié)算會(huì)員的主要職責(zé)是為參與股指期貨交易的非結(jié)算會(huì)員進(jìn)行期貨結(jié)算，并對他們的交易行為進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。
通過上表可以反映出，中金所股指期貨基本結(jié)算層級是金融期貨交易所對結(jié)算會(huì)員進(jìn)行結(jié)算，結(jié)算會(huì)員再對非結(jié)算會(huì)員進(jìn)行結(jié)算。作為特別結(jié)算會(huì)員，商業(yè)銀行在股指期貨整體交易結(jié)算流程中承擔(dān)著十分重要的作用。
特別結(jié)算會(huì)員的權(quán)利和義務(wù) 根據(jù)已經(jīng)公開披露的有關(guān)文件信息整理，特別結(jié)算會(huì)員的權(quán)利與義務(wù)內(nèi)容如表一：
通過列表分析可以了解，特別結(jié)算會(huì)員的主要權(quán)利與義務(wù)基本與期貨經(jīng)紀(jì)公司一致，因此，現(xiàn)階段除不能發(fā)起自營業(yè)務(wù)外，商業(yè)銀行承擔(dān)著與期貨經(jīng)紀(jì)公司基本相同的作用。
商業(yè)銀行作為特別結(jié)算會(huì)員，在金融期貨市場發(fā)揮重要作用，主要體現(xiàn)在一方面從股指期貨交易整體流程看，承擔(dān)著不可或缺的股指期貨交易結(jié)算作用；另方面從其權(quán)利義務(wù)關(guān)系看，商業(yè)銀行已然成為我國金融期貨市場的重要參與主體。
可以講，繼發(fā)起設(shè)立基金管理公司、收購信托公司、參股企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司后，中金所特別結(jié)算會(huì)員股指期貨交易結(jié)算業(yè)務(wù),已經(jīng)成為商業(yè)銀行試水綜合化經(jīng)營的新領(lǐng)域。
參與股指期貨交易結(jié)算對商業(yè)銀行影響深遠(yuǎn)
成為中金所特別結(jié)算會(huì)員，提供股指期貨交易結(jié)算服務(wù)對商業(yè)銀行主要業(yè)務(wù)既有現(xiàn)實(shí)的影響，也有遠(yuǎn)期的影響。
現(xiàn)實(shí)的影響主要體現(xiàn)在存款業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)兩方面關(guān)于存款業(yè)務(wù)，由于特別結(jié)算會(huì)員主要的工作是對客戶保證金的管理，因此保證金成為商業(yè)銀行新的負(fù)債來源。初步測算，我國推出股指期貨后，預(yù)計(jì)保證金規(guī)模將達(dá)到500億元左右，鑒于保證金具有穩(wěn)定且付息率相對較低的特點(diǎn)，因此該項(xiàng)負(fù)債是很好的資金來源。關(guān)于中間業(yè)務(wù)，目前特別結(jié)算會(huì)員的中間業(yè)務(wù)收入主要是手續(xù)費(fèi)（傭金），預(yù)計(jì)推出股指期貨后，金融期貨市場年交易量將達(dá)到2500萬手，據(jù)此測算，市場傭金規(guī)模將不低于25000萬元，考慮到監(jiān)管部門對商業(yè)銀行成為特別結(jié)算會(huì)員實(shí)行準(zhǔn)入制，會(huì)員數(shù)量有限，因此作為特別結(jié)算會(huì)員的商業(yè)銀行，手續(xù)費(fèi)可以成為其新的中間業(yè)務(wù)發(fā)展來源，有利于業(yè)務(wù)盈利模式的轉(zhuǎn)型。
遠(yuǎn)期的影響主要體現(xiàn)在商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)拓展與產(chǎn)品創(chuàng)新方面 金融期貨市場的發(fā)展必然帶動(dòng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域的發(fā)展與創(chuàng)新。
一是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，可以通過設(shè)立期貨管理賬戶、發(fā)起設(shè)立期貨投資基金，為客戶提供高端的現(xiàn)金資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)；二是開展場外交易業(yè)務(wù)，24小時(shí)為客戶提供閉市后的場外交易服務(wù)，報(bào)出買賣價(jià)并完成撮合、成交；三是投資咨詢業(yè)務(wù)，為客戶提供信息服務(wù)，或?yàn)榭蛻籼峁├碡?cái)方案；四是融資服務(wù)，根據(jù)監(jiān)管政策，為信譽(yù)較好客戶提供合規(guī)的融資服務(wù)，進(jìn)一步鞏固與優(yōu)質(zhì)客戶的關(guān)系；五是發(fā)展自營業(yè)務(wù)，成為金融期貨市場的做市商，可以為客戶創(chuàng)造投資成交機(jī)會(huì)。
特別結(jié)算會(huì)員期貨交易結(jié)算業(yè)務(wù)，對于商業(yè)銀行業(yè)務(wù)不管是現(xiàn)實(shí)的影響、還是遠(yuǎn)期的影響的表述，其影響均表現(xiàn)在業(yè)務(wù)層面。從根本上講，成為特別結(jié)算會(huì)員，提供股指期貨結(jié)算服務(wù)，對于商業(yè)銀行而言，有助于完善銀行服務(wù)功能，爭取高端客戶資源，提升盈利水平，從而達(dá)到強(qiáng)化核心競爭力、保持長期可持續(xù)發(fā)展的能力。
防范風(fēng)險(xiǎn)：商業(yè)銀行備戰(zhàn)股指期貨之關(guān)鍵
雖然成為特別結(jié)算會(huì)員，開展股指期貨交易結(jié)算業(yè)務(wù)，對于商業(yè)銀行業(yè)務(wù)發(fā)展有著特別重要的意義，但是考慮金融期貨市場交易的所有合約品種均具有高風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)特征，因此基于商業(yè)銀行有關(guān)安全性、盈利性、流動(dòng)性等“三性”管理基本要求，防范風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該成為商業(yè)銀行應(yīng)對股指期貨推出并參與特別結(jié)算會(huì)員股指期貨交易結(jié)算業(yè)務(wù)工作的核心環(huán)節(jié)。相應(yīng)地，安全性應(yīng)該是特別結(jié)算會(huì)員業(yè)務(wù)開展的重點(diǎn)要求。特別結(jié)算會(huì)員各項(xiàng)工作應(yīng)該圍繞上述核心環(huán)節(jié)與重點(diǎn)要求而展開。
在實(shí)施具體業(yè)務(wù)管理工作中，保證金監(jiān)控、業(yè)務(wù)行為的法律規(guī)范以及系統(tǒng)開發(fā)與維護(hù)安全性管理等三方面應(yīng)該是防范風(fēng)險(xiǎn)重點(diǎn)工作內(nèi)容：
加強(qiáng)以保證金賬戶監(jiān)控為核心的風(fēng)險(xiǎn)管理，是商業(yè)銀行發(fā)展金融期貨業(yè)務(wù)的基本要求商業(yè)銀行作為中金所特別結(jié)算會(huì)員開展股指期貨交易結(jié)算業(yè)務(wù)主要面臨的風(fēng)險(xiǎn)是：非結(jié)算會(huì)員信用風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部操作風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及政策性風(fēng)險(xiǎn)。
上述風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵還是非結(jié)算會(huì)員信用風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨在我國金融市場上市，可能會(huì)出現(xiàn)連續(xù)漲?；虻５漠惓＝灰浊闆r，而此時(shí)如果非結(jié)算會(huì)員不及時(shí)做好客戶的持倉監(jiān)控與平倉工作，則客戶賬戶保證金可能透支，容易產(chǎn)生信用風(fēng)險(xiǎn)。
因此，作為特別結(jié)算會(huì)員防范風(fēng)險(xiǎn)的重要部位，是非結(jié)算會(huì)員的保證金管理。
首先，必須落實(shí)中金所的有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)控制要求。根據(jù)中金所風(fēng)險(xiǎn)管理要求，特別結(jié)算會(huì)員應(yīng)制定風(fēng)險(xiǎn)管理制度，包括實(shí)行保證金制度、價(jià)格限制制度、限倉制度、大戶報(bào)告制度、強(qiáng)行平倉制度、強(qiáng)制減倉制度、結(jié)算擔(dān)保金制度和風(fēng)險(xiǎn)警示制度等實(shí)施細(xì)則。
其次，研究建立風(fēng)險(xiǎn)管理監(jiān)控體系，針對非結(jié)算會(huì)員保證金水平、開倉與持倉量、信用等級等要素建立非結(jié)算會(huì)員的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模式，指導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)管理工作。
第三，加強(qiáng)內(nèi)控管理，避免可能產(chǎn)生的內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)：一是要明確崗位責(zé)任、崗位分工必須明細(xì)，內(nèi)部授權(quán)管理必須明確、適用，具有可操作性；二是注意提高從業(yè)人員的業(yè)務(wù)技能，熟悉市場，具有風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與判斷能力，可以有效實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理預(yù)案；三是加強(qiáng)從業(yè)人員的職業(yè)道德操守教育。
商業(yè)銀行發(fā)展期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)過程中，必須注重業(yè)務(wù)行為的法律規(guī)范，避免產(chǎn)生法律糾紛及其帶來的經(jīng)濟(jì)或社會(huì)的負(fù)面影響首先，在擬定和履行經(jīng)紀(jì)合同方面，應(yīng)當(dāng)注意與客戶間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系，雙方當(dāng)事人關(guān)系應(yīng)該體現(xiàn)以下基本要求：第一，遵循誠實(shí)信用；第二，尊重合法約定；第三，風(fēng)險(xiǎn)與利益相一致。
股指期貨具有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，套期保值、套利、投機(jī)、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、資產(chǎn)配置等功能，經(jīng)過短短20幾年的發(fā)展其已成為金融期貨的主導(dǎo)產(chǎn)品。目前世界上稍有規(guī)模的資本市場基本都有自己的股指期貨，我國是少數(shù)幾個(gè)空白點(diǎn)之一。經(jīng)過深入的探索和準(zhǔn)備，我國即將推出滬深300股指期貨，這已是不爭的事實(shí)，以下我將從國際和國內(nèi)兩個(gè)方面來探討我國開展股指期貨的背景。
一、股指期貨的概念
股票指數(shù)期貨（stock index futures），簡稱股指期貨，是以股價(jià)指數(shù)為標(biāo)的的一種金融期貨，買賣雙方根據(jù)事先的約定，同意在未來某一個(gè)特定的時(shí)間按照雙方事先約定的股價(jià)進(jìn)行股票指數(shù)交易的一種標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。股指期貨交易不同于以往的商品期貨交易和其他金融期貨交易，具有自身的特點(diǎn)：
1.股指期貨合約的交易對象既不是具體的實(shí)物商品，也不是具體的金融工具，而是衡量各種股票平均價(jià)格變動(dòng)水平的無形指數(shù)。
2. 一般商品和其他金融期貨合約的價(jià)格是以合約自身價(jià)值為基礎(chǔ)形成的，而股指期貨的價(jià)格是股指點(diǎn)數(shù)乘以人為規(guī)定的每點(diǎn)價(jià)格形成的。
3.股指期貨合約到期后進(jìn)行現(xiàn)金交割，即合約持有人只需交付或收取到期日股票指數(shù)與合約成交指數(shù)差額所對應(yīng)的現(xiàn)。
二、股指期貨的推出對股票現(xiàn)貨市場的意義
縱觀金融市場，股指期貨推出后對現(xiàn)貨市場的影響主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是期貨市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能增加了套利交易，從而縮小股票現(xiàn)貨市場的波動(dòng)；二是期貨的高杠桿率會(huì)提升資金的參與度，從而增強(qiáng)市場的流動(dòng)性；三是股指期貨為市場提供的避險(xiǎn)的工具提高了參與者的投資意愿，從而會(huì)增加市場的成交量。
1.豐富投資工具與避險(xiǎn)工具，完善我國資本市場
我國的股票市場是一個(gè)單邊做多市場，投資者只有通過先行買入股票，然后等待股票價(jià)格上漲才能夠獲取收益，投資收益的多少取決于所持有股票價(jià)格的上漲幅度。而股指期貨引進(jìn)了做空機(jī)制，為廣大投資者提供了便易的投資與避險(xiǎn)工具。股指期貨是現(xiàn)代資本市場風(fēng)險(xiǎn)控制和風(fēng)險(xiǎn)管理的重要工具，是股票市場上規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。股指期貨市場的誕生將使中國證券市場的制度更趨完善； 并極大地豐富中國證券市場的投資工具，愈來愈多的投資人將運(yùn)用期貨交易作為投資、避險(xiǎn)與資產(chǎn)管理的工具。股指期貨使人們規(guī)避股票現(xiàn)貨市場的風(fēng)險(xiǎn)成為可能，無論是牛市還是熊市，都可以吸引投資者和投機(jī)者，利用股指期貨的雙向交易的靈活機(jī)制進(jìn)行操作， 使股市不會(huì)因?yàn)樾苁卸L期沉寂。同時(shí)，股指期貨本身也是一種強(qiáng)有力的金融衍生工具，投資者可以像傳統(tǒng)商品期貨那樣，通過同一標(biāo)的現(xiàn)貨市場與期貨市場的價(jià)格差異進(jìn)行套利交易，或者是通過期貨特有的杠桿效應(yīng)進(jìn)行投機(jī)交易，賺取投機(jī)收益。因此，開展股指期貨交易，既增加了新的交易品種，又開辟了新的投資渠道，滿足了不同層次投資者的需求。
2.股指期貨的推出提供了套期保值規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的渠道
根據(jù)現(xiàn)資組合理論，構(gòu)建完美的投資組合可以有效分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但在股市整體下跌即出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)卻無法發(fā)揮作用。而股指期貨一個(gè)很大的特點(diǎn)就是能把基礎(chǔ)市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)剝離出來，變成可交易的產(chǎn)品，使得風(fēng)險(xiǎn)可以有效轉(zhuǎn)移。所以，機(jī)構(gòu)投資者可以利用套期保值原理，根據(jù)股票指數(shù)和股票價(jià)格變動(dòng)的同方向趨勢，在股票的現(xiàn)貨市場和股票指數(shù)的。期貨市場上作相反的操作來積極應(yīng)對股票市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
3.進(jìn)一步完善我國金融市場體系
目前我國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，對金融衍生品的需求強(qiáng)烈，而我國金融衍生品市場發(fā)展緩慢，缺乏外匯期貨、利率期貨、股指期貨等金融期貨市場， 故我國的金融體系算不上是完善的現(xiàn)代金融體系，有待于進(jìn)一步完善。并且，建立完善的金融宏觀調(diào)控機(jī)制也需推出股指期貨交易。進(jìn)行金融宏觀調(diào)控，必須具備足夠多的強(qiáng)有力的市場調(diào)控手段和工具，實(shí)踐證明，股指期貨就是一種行之有效的風(fēng)險(xiǎn)防范和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控機(jī)制。在1998 年的東南亞金融風(fēng)波中，香港股票和外匯市場受到了以索羅斯為首的美國對沖基金的強(qiáng)烈沖擊，股指期貨交易在其中扮演了重要的角色。香港政府動(dòng)用巨資干預(yù)金融市場， 其手段就是充分利用股票市場和股指期貨價(jià)格的聯(lián)動(dòng)規(guī)律，對股票交易和股指期貨交易實(shí)施組合運(yùn)用，這是香港政府市場干預(yù)策略取得成功的重要原因。如果沒有股指期貨市場可利用，香港政府的市場干預(yù)成本將大大提高，效率會(huì)相應(yīng)降低。
三、 結(jié)語
綜上所述，股指期貨的推出對于股票現(xiàn)貨市場，機(jī)構(gòu)投資者以及我國整個(gè)宏觀金融市場均有著重要的意義。目前我國股市正處于走向復(fù)蘇的關(guān)鍵時(shí)期，我們要做的正是借危機(jī)興改革，在推進(jìn)股指期貨市場創(chuàng)建的同時(shí)，兼顧創(chuàng)業(yè)板、融資融券等資本市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)，彌補(bǔ)市場結(jié)構(gòu)缺陷，打牢市場穩(wěn)定發(fā)展基礎(chǔ)。中國的金融市場必將迎來更加美好的明天。
中圖分類號(hào)：F23 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2012）02-0-02
成熟的期貨市場具有兩大功能，風(fēng)險(xiǎn)防范和價(jià)格發(fā)現(xiàn)?；诖?，目前期貨價(jià)格已經(jīng)成為世界主要金融產(chǎn)品和大宗商品價(jià)格的風(fēng)向標(biāo)，成為維護(hù)國家金融和經(jīng)濟(jì)安全的重要工具。在我國， “十二五”規(guī)劃綱要指出“推進(jìn)期貨和金融衍生品市場發(fā)展”，2012年全國證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上，郭樹清主席提出“抓緊建設(shè)原油等大宗商品期貨市場，逐步增強(qiáng)我國在國際市場上的定價(jià)能力”。外在需求為期貨市場發(fā)展提供了難得的發(fā)展機(jī)會(huì)。
作為期貨交易重要通道的期貨經(jīng)紀(jì)公司(簡稱期貨公司)，在伴隨期貨行業(yè)二十余年的發(fā)展后，會(huì)計(jì)環(huán)境是否可以承載期貨公司在這一歷史機(jī)遇跨越式發(fā)展需要？筆者試圖通過剖析期貨公司執(zhí)行的會(huì)計(jì)制度，找出制約眼下期貨公司會(huì)計(jì)環(huán)境優(yōu)化的制度障礙，提出適宜的政策建議。
一、期貨公司會(huì)計(jì)制度執(zhí)行的現(xiàn)狀
涉及期貨公司會(huì)計(jì)制度包括財(cái)政部1997年《商品期貨交易財(cái)務(wù)管理暫行規(guī)定》， 2000年《商品期貨業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)處理暫行規(guī)定》，以及證監(jiān)會(huì)2007年《期貨公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)管理試行辦法》，2008年《期貨經(jīng)紀(jì)公司年度報(bào)告參考內(nèi)容與格式》。上述規(guī)章制度構(gòu)成了我國目前期貨行業(yè)的會(huì)計(jì)制度體系。
眼下金融行業(yè)普遍執(zhí)行的是2001年財(cái)政部出臺(tái)的《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》。該制度在第二條明確規(guī)定了“本制度適用于中華人民共和國境內(nèi)依法成立的各類金融企業(yè)(簡稱金融企業(yè))，包括銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司、信托投資公司、期貨公司等?！钡捎谥贫刃抻喼?，期貨行業(yè)所占金融行業(yè)市場份額極低，該制度對期貨公司針對性不強(qiáng)。并且，由于該制度僅要求在上市的金融企業(yè)范圍內(nèi)實(shí)施，鼓勵(lì)其他股份制金融企業(yè)實(shí)施，對期貨公司是否執(zhí)行并未做強(qiáng)制要求。
二、期貨公司會(huì)計(jì)核算存在的問題
從上述現(xiàn)狀分析，迅速發(fā)展的期貨行業(yè)與滯后的行業(yè)會(huì)計(jì)制度顯得非常不適應(yīng)。從某種程度上說，期貨行業(yè)會(huì)計(jì)制度的滯后一定程度上影響了行業(yè)的發(fā)展。筆者結(jié)合行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，歸納了制約期貨行業(yè)發(fā)展會(huì)計(jì)制度的主要方面：
(一)會(huì)計(jì)核算制度不完整
目前期貨公司執(zhí)行的會(huì)計(jì)制度均是針對商品期貨交易。隨著近年期貨行業(yè)蓬勃發(fā)展，期貨市場在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性突顯，尤其是以股指期貨為代表的金融期貨平穩(wěn)推出，證券公司為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)出臺(tái)，逐漸豐富的期貨公司經(jīng)營業(yè)務(wù)與狹窄的會(huì)計(jì)業(yè)務(wù)指導(dǎo)制度顯得不相適應(yīng)，建立完整的期貨公司會(huì)計(jì)制度成為迫在眉睫的任務(wù)。
(二)會(huì)計(jì)制度指導(dǎo)性不強(qiáng)
上述兩項(xiàng)會(huì)計(jì)制度的擬定均是基于早期期貨行業(yè)處于清理整頓階段為前提的。該兩項(xiàng)制度為統(tǒng)一期貨業(yè)務(wù)的確認(rèn)與計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)，明確費(fèi)用的歸集具有指導(dǎo)意義，尤其是對規(guī)范早期我國商品期貨交易財(cái)務(wù)行為，優(yōu)化期貨市場財(cái)務(wù)環(huán)境發(fā)揮了積極的作用。但期貨行業(yè)的治理整頓工作早已結(jié)束，隨著保證金監(jiān)控中心建立、證監(jiān)會(huì)“五位一體”監(jiān)管模式有效運(yùn)行，期貨行業(yè)逐步走上規(guī)范發(fā)展的道路。筆者認(rèn)為，目前單純以防范風(fēng)險(xiǎn)為目的的期貨公司會(huì)計(jì)核算制度已制約期貨行業(yè)發(fā)展，應(yīng)盡快修訂原制度中存在的突出問題，盡快出臺(tái)符合期貨行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，對期貨公司會(huì)計(jì)業(yè)務(wù)針對性強(qiáng)、指導(dǎo)性強(qiáng)的會(huì)計(jì)制度。
三、修訂會(huì)計(jì)制度的政策建議
(一)建立完整的期貨公司會(huì)計(jì)制度
期貨公司已不單單以商品期貨交易為唯一業(yè)務(wù)，不單單以商品期貨交易手續(xù)費(fèi)收入為唯一收入來源。完整的期貨公司會(huì)計(jì)制度應(yīng)規(guī)范包括商品期貨、金融期貨等期貨交易類別，也應(yīng)涵蓋期貨公司中間介紹業(yè)務(wù)、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)類型。建議在廣泛征求行業(yè)意見，參考其他成熟金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度的基礎(chǔ)上，擬定期貨公司會(huì)計(jì)制度，繼而促進(jìn)期貨市場快速發(fā)展，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
筆者擬以股指期貨為例明說明擴(kuò)充現(xiàn)有制度的重要性。隨著2010年4月中金所推出我國第一支金融期貨―股指期貨，便終結(jié)了我國期貨市場只有商品期貨的時(shí)代。從國際市場上看，金融期貨合約交易額占期貨交易額絕大多數(shù)，2011年我國金融期貨交易額也已達(dá)到期貨市場交易額的三分之一?？梢?，金融期貨是期貨交易的重要類別。對會(huì)計(jì)核算而言，由于目前中國金融交易所實(shí)施的是有別于其他交易所的分級會(huì)員結(jié)算制度和結(jié)算擔(dān)保金制度，對于不同級別的會(huì)員采取差異化的交易資格管理。因此，在會(huì)計(jì)核算方面也應(yīng)該采取有別于商品期貨會(huì)計(jì)核算方法。
(二)規(guī)范現(xiàn)有會(huì)計(jì)制度
在規(guī)范現(xiàn)有會(huì)計(jì)制度方面，筆者將《商品期貨交易財(cái)務(wù)管理暫行規(guī)定》、《商品期貨業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)處理暫行規(guī)定》兩項(xiàng)會(huì)計(jì)制度與2001年出臺(tái)的《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》、2006年出臺(tái)的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》進(jìn)行比對，在收集整理行業(yè)意見的基礎(chǔ)上，提出如下建議：
1.規(guī)范期貨會(huì)員資格費(fèi)會(huì)計(jì)核算。《商品期貨交易財(cái)務(wù)管理暫行規(guī)定》第二十二條“期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)向期貨交易所繳納的會(huì)員資格費(fèi)，作長期投資處理?！诨窘灰紫恢庠黾酉欢U納的席位占用費(fèi)，作為其他應(yīng)收款管理”。第二十三條“……由于期貨交易所謂非盈利會(huì)員制法人，作為期貨交易所會(huì)員的期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)從期貨交易所收回的投資，不得超過原繳納會(huì)員資格費(fèi)的金額?！薄镀谪浗?jīng)紀(jì)公司商品期貨業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)處理暫行規(guī)定》(七)：在“長期股權(quán)投資”科目下設(shè)置“期貨會(huì)員資格投資”明細(xì)科目，核算為取得會(huì)員資格而以交納會(huì)員資格費(fèi)的形式對交易所的投資。可見，上述文件將期貨會(huì)員資格費(fèi)作為一項(xiàng)期貨經(jīng)紀(jì)公司的長期投資。那么，《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》是怎么規(guī)范長期股權(quán)投資的呢，經(jīng)查，《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第2號(hào)-長期股權(quán)投資》指出，投資是指“企業(yè)為了獲得收益或?qū)崿F(xiàn)資本增值向被投資單位投放資金的經(jīng)濟(jì)行為?！L期股權(quán)投資準(zhǔn)則僅規(guī)范長期權(quán)益性投資?！?/p>
可見，就《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》而言，本文所提及“期貨會(huì)員資格投資”并非長期股權(quán)投資，甚至談不上是一項(xiàng)投資。因此，筆者建議，鑒于期貨會(huì)員資格投資是期貨行業(yè)獨(dú)有行為，為了區(qū)分長期股權(quán)投資會(huì)計(jì)科目核算內(nèi)容，建議在期貨經(jīng)紀(jì)公司會(huì)計(jì)核算制度中，一級會(huì)計(jì)科目單獨(dú)設(shè)立“期貨會(huì)員資格投資”，將期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)向期貨交易所繳納的會(huì)員資格費(fèi)，以及在基本交易席位之外增加席位而繳納的席位占用費(fèi)，均納入其中核算。
2.規(guī)范期貨風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金會(huì)計(jì)核算。期貨風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金也是期貨行業(yè)獨(dú)有的會(huì)計(jì)概念，《商品期貨交易財(cái)務(wù)管理暫行規(guī)定》第三章第三十四條規(guī)定“期貨公司可以按照手續(xù)費(fèi)收入減去應(yīng)付期貨交易所手續(xù)費(fèi)的凈收入的5%提取交易損失準(zhǔn)備金……，當(dāng)交易損失準(zhǔn)備金達(dá)到相當(dāng)于期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)注冊資本的10倍時(shí)，不再提取……，交易損失準(zhǔn)備金作為一項(xiàng)長期負(fù)債，應(yīng)單獨(dú)核算，專門用于彌補(bǔ)期貨公司自行承擔(dān)的因自身管理不嚴(yán)、錯(cuò)單交易等造成的客戶交易損失”。
筆者認(rèn)為，將期貨風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金列支在長期負(fù)債項(xiàng)下，主要基于在制訂政策之時(shí)，即1997年前后，正是基于期貨市場過去存在的一系列問題，國家有關(guān)部門開展期貨市場整頓治理的階段。不難理解制度制訂者將期貨風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金這一用于彌補(bǔ)客戶發(fā)生穿倉損失的費(fèi)用作為“預(yù)計(jì)負(fù)債”列支于長期負(fù)債項(xiàng)下。經(jīng)過數(shù)年的規(guī)范治理，整頓期貨市場工作取得了新的成效，證監(jiān)會(huì)“五位一體”的監(jiān)管體系也促使期貨經(jīng)紀(jì)公司有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，近年來期貨公司出現(xiàn)客戶穿倉損失事件是少之又少。加之近年來越來越多的期貨公司增加注冊資本，風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金提取上限必將是極大金額。這樣一來，期貨風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金作為長期負(fù)債科目的觀念是否應(yīng)該有所改變，答案應(yīng)該是肯定的。筆者認(rèn)為，從實(shí)質(zhì)重于形式的會(huì)計(jì)觀點(diǎn)來看，將風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金放在所有者權(quán)益項(xiàng)下更顯合理?？梢詫L(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的使用范圍進(jìn)行約定，比如風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金不能用于轉(zhuǎn)增資本、不能用于彌補(bǔ)虧損，僅專項(xiàng)用于彌補(bǔ)客戶穿倉損失支出。
3.規(guī)范期貨利息收入的會(huì)計(jì)核算。近年來，隨著券商入股、證監(jiān)會(huì)分類評級要求，期貨公司紛紛追加注冊資本，利息收入已經(jīng)成為期貨經(jīng)紀(jì)公司重要的收入來源?！镀谪浗?jīng)紀(jì)公司商品期貨業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)處理暫行規(guī)定》對期貨公司利息收入確認(rèn)沒有明確表述，而在該規(guī)定會(huì)計(jì)報(bào)表示范格式中，利潤表營業(yè)收入包括手續(xù)費(fèi)收入和其他業(yè)務(wù)收入，營業(yè)支出包括營業(yè)稅金及附加、營業(yè)費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用和其他業(yè)務(wù)支出?？梢?，該規(guī)定將期貨公司第二大收入的資金利息收入的處理，列入“財(cái)務(wù)費(fèi)用”科目，作為紅字沖抵處理。這樣以來，不僅金額極小的真正發(fā)生的財(cái)務(wù)費(fèi)用被“淹沒”了，而且利息收入也無法真實(shí)體現(xiàn)。筆者建議，參照中國證監(jiān)會(huì)期貨公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管報(bào)表格式，將利息收入作為營業(yè)收入的二級科目，與手續(xù)費(fèi)收入并列。而財(cái)務(wù)費(fèi)用會(huì)計(jì)科目僅僅核算公司發(fā)生的財(cái)務(wù)費(fèi)用支出。
參考文獻(xiàn)：
[1]中國人民共和國財(cái)政部.企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則[M].北京:經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,2006.
[2]中國人民共和國財(cái)政部.企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則講解[M].北京:人民出版社,2008.
[3]葛家澍.財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)理論方法準(zhǔn)則探討[M].北京:中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社,2002.
[4]中國人民共和國財(cái)政部.金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度:財(cái)會(huì)[2001]49號(hào),2001-11-27.
[5]劉玉廷.關(guān)于金融企業(yè)改革的幾個(gè)問題[J].上海證券報(bào),2001-6-11.
[6]張主民.我國期貨公司會(huì)計(jì)制度的問題與政策建議[J].期貨日報(bào),2005-4-28.
