時間：2023-06-13 09:25:43
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中圖分類號：TU996 文獻標識碼：A 文章編號：
1 前言
燃機聯(lián)合循環(huán)電廠是潔凈發(fā)電技術的一種體現(xiàn)。它的燃料為天然氣、燃料油或工業(yè)伴生氣等，由于燃燒完全，其燃燒生成排放物對環(huán)境影響少，噪音污染??；又因燃機電廠具有裝機快、體積小、投資省、效率高、運行成本低和壽命周期較長等優(yōu)點，目前市場應用非常廣泛。在國內(nèi)，由于國家“西氣東輸”工程的政策實施，引進液化天然氣和管道氣項目也在全面開展，因此我國的燃機電廠項目也進入了一個新的發(fā)展時期。
株洲云龍示范區(qū)位于株洲市北部，是長株潭城市群“兩型”社會建設綜合配套改革試驗五大示范區(qū)之一，交通方便，地處湘東電網(wǎng)負荷中心，國家西氣東輸二線工程在區(qū)設有天然氣門站，是理想的燃機電廠建設廠址。
2 湘東電網(wǎng)發(fā)展概況及負荷預測
2.1 湘東電網(wǎng)發(fā)展概況
根據(jù)《湖南省“十二五”電網(wǎng)規(guī)劃》，“十二五”期間湘東電網(wǎng)規(guī)劃新建星沙、湘潭西2座500kV變電站，擴建云田500kV變電站，并配套建設相關500kV線路。至“十二五”末期，湘東電網(wǎng)將擁有500kV變電站8座。
2.2湘東電網(wǎng)負荷預測
湘東電網(wǎng)是湖南電網(wǎng)的受端中心，該地區(qū)裝機容量較少，目前大型電廠僅有株洲電廠、湘潭電廠、湘潭二期、長沙電廠及黑麋峰抽水蓄能電站。隨著“兩型”社會的建設，長株潭一體化進程加快，用電需求將會迅速發(fā)展。
根據(jù)最新的長株潭三市電網(wǎng)“十二五”規(guī)劃修編報告所做的負荷預測，2015年、2020年湘東電網(wǎng)統(tǒng)調(diào)用電量分別為53.7TW·h、81.6TW·h，統(tǒng)調(diào)最高負荷分別為10172MW、15824MW。
3株洲燃氣電廠的可行性和必要性分析
3.1株洲燃氣電廠的可行性分析
3.1.1 符合國家產(chǎn)業(yè)政策的發(fā)展需求
2004年第26號公告《當前優(yōu)先發(fā)展的高技術產(chǎn)業(yè)化重點領域指南》中曾明確指出重點優(yōu)先發(fā)展天然氣資源的優(yōu)化利用和燃氣輪機技術。
3.1.2 燃機發(fā)電技術成熟
我國天然氣燃機聯(lián)合循環(huán)發(fā)電規(guī)模應用是從沿海地區(qū)起步，隨著西氣東輸工程的逐步建成投產(chǎn)，北京、天津、南京、上海、福建、浙江、江蘇、河南等地，相繼依托西氣東輸氣源建成或在建了一批天然氣聯(lián)合循環(huán)燃機電廠，以解決供電、電力系統(tǒng)調(diào)峰、平衡天然氣供應峰谷差等需求。
目前，世界上能設計和生產(chǎn)工業(yè)重型燃氣輪機的主導廠家只有四家，即美國GE公司、德國Siemens公司、日本Mitsubishi公司和法國Alstom公司。為發(fā)展清潔能源和燃氣發(fā)電產(chǎn)業(yè)，從2001年起，國家通過實施捆綁招標，先后分批從GE公司、Siemens公司和Mitsubishi公司引進了PG9351FA、SGT5—4000F(原V94.3A)、M701F等F級和PG9171E、SGT5—2000E(原V94.2)、M701DA等E級燃氣輪機及其聯(lián)合循環(huán)機組的制造技術。其中哈汽與GE公司、上汽與Siemens公司、東汽與Mitsubishi公司合作，生產(chǎn)F級燃氣輪機及其聯(lián)合循環(huán)機組；另外，上汽和東汽又分別引進了Siemens公司和Mitsubishi公司E級燃氣輪機及其聯(lián)合循環(huán)機組的制造技術，南汽則引進了GE公司的6B型和9E型燃氣輪機制造技術。但是，燃氣輪機的四大核心技術(壓氣機及其葉片、燃燒室和噴嘴、透平轉(zhuǎn)子及葉片、控制系統(tǒng))仍然被少數(shù)國外公司壟斷。
3.1.3 有穩(wěn)定和可靠的天然氣供應
西氣東輸二線管道主供氣源為引進土庫曼斯坦、哈薩克斯坦等中亞國家的天然氣，國內(nèi)氣源作為備用和補充氣源。中國石油今年7月與土庫曼斯坦簽署協(xié)議，將通過已經(jīng)啟動的中亞天然氣管道，每年引進300×108m3天然氣，在霍爾果斯進入西氣東輸二線管道。
西氣東輸二線管道在江西樟樹設有支線干管到湖南，設計年輸氣能力為30×108m3，在湘潭與我省現(xiàn)有燃氣管網(wǎng)銜接，使得湖南天然氣供應連通了忠武線、西氣東輸一線、二線聯(lián)供的態(tài)勢，湖南省年供氣能力約65×108m3，大大增加了湖南天然氣供應的穩(wěn)定性和可靠性。
3.2株洲燃氣電廠的必要性分析
3.2.1 能源供應多樣化和安全性的需要
湖南省目前還沒有一個燃氣輪機發(fā)電機組，從能源供應的多樣性、安全性來說，都需要建設適量的燃機電廠。
由于湖南缺乏一次能源，所需能源供應大多靠外省輸入。煤炭輸入受鐵路運輸?shù)闹萍s非常明顯，特別是鄰近春運期間，鐵路運力緊張，煤炭運不進來；電力輸入也受全國用電形勢的影響，往往是缺電時電力緊張無電可送；水電是靠天發(fā)電，遇到降雨偏少或遇枯水期，占湖南省46％比例的水電出力降低或無水發(fā)電。從能源供應的安全性來說，也需要有一定的天然氣發(fā)電作為電力系統(tǒng)的安全支撐。
天然氣采用管道輸送，不受鐵路運力制約，一般的自然災害對其影響較小，燃機發(fā)電可以與煤電、水電形成互補，一旦類似2008年冰災再現(xiàn)，煤電、水電、特高壓輸入受限制時，燃機發(fā)電可實現(xiàn)對重要部門進行應急供電，保障供電和用電的安全性。
3.2.2 電力系統(tǒng)調(diào)峰的需要
3.2.2.1 滿足湖南省電力市場的需要
根據(jù)湖南電網(wǎng)“十二五”規(guī)劃中負荷預測成果，“十二五”期間湖南電網(wǎng)一直存在電源建設空間。株洲云龍燃機電廠投產(chǎn)后將成為湖南電網(wǎng)的重要電源之一，對于緩解電力市場的供需矛盾，促進湖南省的經(jīng)濟發(fā)展將發(fā)揮積極作用。
3.2.2.2 調(diào)整改善湖南省電源結構
燃氣電廠具有較好的調(diào)峰運行性能，株洲云龍燃機電廠投產(chǎn)后將有利于改善電源結構，提高電網(wǎng)調(diào)峰運行能力，實現(xiàn)湖南省水火電源合理互補、協(xié)調(diào)運行。
3.2.2.3 加強受端系統(tǒng)電源支撐，提高電網(wǎng)安全穩(wěn)定運行水平
長株潭地區(qū)是湖南省的政治、經(jīng)濟、文化、科技和商貿(mào)中心，是湖南經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略的重中之重，從長株潭地區(qū)電力系統(tǒng)現(xiàn)狀及發(fā)展規(guī)劃來看，電力電量缺口一直很大，用電主要依賴外區(qū)送入。長株潭地區(qū)燃氣電廠地處負荷中心，可直接接入當?shù)仉娋W(wǎng)，從而對當?shù)仉娋W(wǎng)起到有力的電源支撐作用，提高電網(wǎng)的安全穩(wěn)定運行水平和供電可靠性。
3.2.2.4 緩解特殊時期用電緊張
由于湖南水電比重較大，占湖南省總電源裝機容量的44.6%，加之湖南一次能源缺乏，電煤主要靠鐵路外運，每當冬季春運鐵路運力緊張時，電煤運輸極為困難，此時正好時水電的枯水期，二者疊加，使得湖南的冬季尤其是春節(jié)前后的電力供應非常緊張。另外，水電出力也受降雨量和防汛調(diào)節(jié)的影響，一旦水電庫區(qū)蓄水不足，湖南電網(wǎng)就顯得十分脆弱。但燃氣電廠的天然氣采用的是管道運輸，不受上述因素的影響，在湖南建設適當容量的天然氣電廠，可以使得湖南電網(wǎng)呈現(xiàn)水、火、氣三足鼎立，保證電網(wǎng)供電的可靠性。
3.2.3 燃氣供應季節(jié)性調(diào)峰的需要
隨著湖南省天然氣用氣量的逐年增加，天然氣季節(jié)性的用氣峰谷差值也會越來越大，由于天然氣供應有“照付不議”的特點，如何合理的進行燃氣季節(jié)性用氣量的削峰塡谷，維持全年天然氣用量的平穩(wěn)，建設燃氣—蒸汽聯(lián)合循環(huán)電廠不失為一個有效的燃氣調(diào)峰手段。
4 結論
1)湘東電網(wǎng)是湖南電網(wǎng)的受端中心，該地區(qū)裝機容量較少，目前大型電廠僅有株洲電廠、湘潭電廠、湘潭二期、長沙電廠及黑麋峰抽水蓄能電站。燃機電廠布點湘東負荷中心，有利于提高湘東安全穩(wěn)定運行水平和電網(wǎng)供電可靠性。
2)根據(jù)電力平衡結果，考慮湖南電網(wǎng)已有和規(guī)劃電源及外區(qū)送湘電力，不考慮特高壓時，湖南電網(wǎng)2015年最大電力空間為5017MW，株洲云龍新區(qū)燃機聯(lián)合循環(huán)電廠2×300MW等級機組建成之后可彌補部分電力缺口，其在湖南電網(wǎng)存在競爭機會。
3)根據(jù)湖南省電力系統(tǒng)調(diào)峰容量盈虧計算，2020年考慮核電投產(chǎn)5000MW，特高壓直流入湘容量7500MW的情況下，2020年調(diào)峰容量缺額約1281MW?？紤]燃機電廠良好的頂峰效應，其在湖南電網(wǎng)存在更好的調(diào)峰競爭機會。
在“2001年預增指數(shù)”構造中，我們以“2001年盈余預增公司”為樣本，以2000年12月29日為基點，以總股本進行加權。這種指數(shù)構建思路與“上證指數(shù)”基本類似，目的是使其與“上證指數(shù)”具有可比性。同時，為方便將“2001年預增指數(shù)”走勢與“上證指數(shù)”相對應，比較時須同一化處理，于是假定上證指數(shù)基點為2000年12月29日，其數(shù)也為1000，定義為“上證綜指”，其值為上證指數(shù)實際數(shù)與2000年12月29日實際數(shù)之比再乘1000（其余指數(shù)的計均按此原則）。
（一）2001年盈余預增公司走勢明顯強于大盤
通過事后構造的“2001年預增指數(shù)”來回溯“2001年盈余預增公司”的整體走勢（詳見圖1），并與“上證綜指”對比可以發(fā)現(xiàn)：
附圖
1、在2001年5月以前，“2001年預增指數(shù)”與“上證綜指”走勢也基本同步，投資該板塊的公司的超常收益率（指“高于上證指數(shù)或大盤的收益率”，下同）也極小。
2、2001年6月之后，“2001年預增指數(shù)”明顯強于“上證綜指”，且之間的差額有放大之勢，這與部分公司的業(yè)績增長信息在2001年中報中有所反映相關。
3、盈余預增公司的超常收益率隨大盤的上升而有所放大，這從“2001年預增指數(shù)”與“上證綜指”在2001年7月至2002年1月、以及2002年2月至今的兩個時間段的走勢可見一斑。
4、“盈余預計大幅增長”信息披露后，“盈余預增公司”投資仍具有超常收益，其走勢強于大盤，并有放大的趨勢。
因此，僅從“2001年盈余預增公司”的整體走勢來看，其收益明顯強于“市場整體”，特別是在“強市或上升市道”中，獲利效應更加明顯。
（二）2002年中期預增公司、預虧公司與上證指數(shù)對比
為進一步評估業(yè)績預增公司是否能帶來超常收益，我們對2002年中報期間的“2002年中期盈余預增公司”與“2002年中期預虧公司”在預告之后的整體走勢，除相互之間進行對比外，還結合同期上證指數(shù)走勢進行分析。從中可以發(fā)現(xiàn)：
1、“業(yè)績預增”公司的走勢強于“業(yè)績預虧”公司，并強于大盤
在2002年第1季度，“2002年中期業(yè)績預增”公司的整體走勢并未強于大盤（本文中，大盤均指上證指數(shù)），預計與其業(yè)績預增信息并未被市場認識有關。但從2季度初開始，部分公司開始披露其“2002年中期業(yè)績大增”，該板塊開始走出明顯強于大盤的獨立行情，而且隨時間的推移，其整體的超常收益率也逐漸提高。
“2002年中期預虧”公司的整體走勢則略弱于大盤，而且由于58.32%的公司在2001年末已出現(xiàn)虧損，因此使該板塊在2001年底至2002年第1季末的走勢大大弱于大盤。1月末，受銀廣夏等問題股的帶動，虧損公司、問題公司、ST公司等均有較大的反彈，使其與大盤走勢之間的差距明顯縮小。但是，中報披露之后，“2002年中期預虧”公司的整體走勢再次明顯弱于大盤。
2、業(yè)績變化是能否獲得超常收益的重要基礎
從“2002年中期預虧指數(shù)”、“2002年中期預增指數(shù)”與大盤走向的比較上看，在部分時間段可能出現(xiàn)的“預虧公司”有較大的反彈力度（如2002年1月中旬至2002年2月中旬）。但在大部分時間中，其與大盤相比的超額收益基本為負，與“盈余預增公司”相比，其收益率也要低得多。因此，可以認為“業(yè)績?nèi)允枪蓛r的重要支持，能否增長是獲得超常收益的重要因素”。
二、盈余預增信息能帶來超常收益
（一）盈余增長預告當日的股價走勢特征
1、盈余增長預告當日股價漲多跌少
盈利增長信息公告當日的股價走勢備受關注，“見光死”似乎已被廣為接受，其中也有相當多的公司出現(xiàn)“高開低走”。但是，“2001年盈余預增公司”在預告當日平均漲幅達到3.50%，其中有85.37%在當日有不同程度的漲幅；“2002年中期業(yè)績預增公司”在業(yè)績預告當日也有65.52%出現(xiàn)上漲。但是，由于預告業(yè)績增長的時間差異、所處市場環(huán)境差異、以及盈余增長信息在非正式渠道的可能提前等因素影響，各公司在公告當日走勢的差異較大。如在“2001年盈余預增公司”中，有超過15%的公司在公告日出現(xiàn)“漲?！薄?/p>
2、公告當日仍具有明顯的超常收益率
上市公司業(yè)績預告當日的漲跌，可能還會受大盤（或行業(yè)、板塊）整體走勢的影響，會使其上漲動力受到抑制或推動，因此其當日的漲跌可能未真實地反映“業(yè)績預計增長將達50%以上”對股價的推動。于是，需要計算超常收益率，即“上市公司股價漲幅”減去“同期大盤的漲幅”（本文所有的超常收益率均采用此算法）。
統(tǒng)計結果顯示，“2001年盈余預增公司”在公告當日有90.24%走勢強于大盤，平均超常收益率達到4.06%。預告當日各公司的超常收益率差異較大。其中，2001年業(yè)績預增公司，在預告日當日超常收益率最大值達到11.75%，而最低值則為-2.94%，“四成以上”業(yè)績增長公司在預告當日的超常收益率在3-6%之間。
（二）盈余增長預告后的短期走勢特征
盈余增長預告是否會對上市公司股價“正常”走勢產(chǎn)生影響，需要對“預告”前后的股價走勢進行對比。
通過對比，大致表現(xiàn)出如下特征：
1、盈余增長預告前的股價走勢對“盈余增長”已有所反映，特別是在預告前1日，股價有明顯異動。這從股價平均漲幅與超常收益率的變化上可以看到這一點。
2、盈余增長預告后，上市公司股價在短期內(nèi)仍會有小幅上漲，超常收益率有所下降（但仍具有超常收益率）。
3、盈余預告會使當日股價走勢出現(xiàn)明顯異動，反映出有相當多的投資者示能提前獲得（或關注）有關信息。
（三）盈余增長預告后的中長期走勢特征
上市公司股價在盈余增長預告后有明顯異動，其整體超常收益率也明顯提高。
通過對預告前1個月、預告后1個月、預告后3個月的股價走勢與大盤的對比分析，可以發(fā)現(xiàn)“盈余增長預告”后的股價中長期走勢特征（詳見表2）：
1、“盈余增長預告”公司在預告前后的走勢均強于大盤。
2、“盈余增長預告”后1個月的“超常收益”最高。如，對“預告2001年業(yè)績增長”的公司，在“預告”1個月后的整體超常收益達到6%，但3個月后的超常收益只有5.14%。
3、對披露“年報業(yè)績增長”的公司的認同度，高于披露“中報業(yè)績增長”的公司，預計與中報不經(jīng)審計有一定關系。
4、大盤上漲期間預告“業(yè)績增長”的公司，所具有的超常收益相對較高。
三、盈余增長預告后股價高低點的時間特征把握
（一）中期投資點與風險點的分布
“盈余增長預告”的公司，在預告后1個月（中期）的股價走勢明顯強于大盤，但是何處是低點與高點，其可能的超常收益范圍大致是多少，則是根據(jù)公開信息選擇投資時機的重要依據(jù)。
對“盈余增長預告”后股價走勢中的高低點分布特征分析，可以發(fā)現(xiàn)：
1、大部分公司的高點出現(xiàn)在“預告”之后的19-20個交易日，其中有42%的公司在這兩日出現(xiàn)高點。但是，應注意的是此類公司中有近一半公司的預告時間在2002年1-2月，此時上證指數(shù)相對處于低位。
2、大部分公司在“預告”日后數(shù)日出現(xiàn)低點，其中有30.49%的公司低點出現(xiàn)在公告當日，21.95%的公司低點出現(xiàn)在公告次日。但是，公司基本面的改善，對中期股價走勢仍有較明顯的支持，因此其后的超常收益率有明顯提高。這一結論與前文的“在預告后，距預告日越近，超常收益率越低”的結論基本吻合。
（二）長期投資點與風險點的分布
我們以預告日之后的3個月作為“長期”。
對“盈余增長預告”之后的長期高低點分布分析，大致可以總結出如下特征（詳見表3）：
(1)距公告日越近，出現(xiàn)低點的概率越大，其超常收益率越小。特別是盈余預告后2周內(nèi)，出現(xiàn)低點的概率最大。此判斷與短期走勢中的高低點分布特征基本一致。
(2)“盈余增長”預告后的第3周開始，出現(xiàn)高點的上市公司數(shù)明顯增加，同期的平均超常收益率也明顯提高。估計從此時開始，因“盈余增長預告”造成的股價“沖高回落”之后，開始走出低點。
四、盈余預增公司的差異分析是謀取超常收益的關鍵
從整體上看，投資于“盈余預增公司”可以取得超過大盤的收益率，但是各公司股價走勢的分化相當嚴重，既有相當多的公司漲幅明顯，也有部分公司出現(xiàn)下跌。其中，于2002年1月29日盈余大幅增長預告的深寶恒(000031)，其后60個交易日的漲幅達到58%以上，但浪潮軟件(600756)在2002年1月22日盈余大幅增長預告后，股價很快見頂，投資該公司的超常收益率（60個交易日）為-24.12%。
附圖
分析處于“股價漲幅、超常收益率”最低與最高“兩極”的上市公司，可以發(fā)現(xiàn)以下幾個共同特征：
（一）基本面改善帶來的業(yè)績增長，產(chǎn)生更高的超常收益
“主營業(yè)務明顯改善、重大資產(chǎn)重組已經(jīng)見效”等因素是公司基本面實質(zhì)性轉(zhuǎn)好的重要表現(xiàn)。如果公司的業(yè)績增長能來源于此，則對取得超常收益會有直接支持，其中如粵華電、如意集團、江鈴汽車等公司。但是，部分公司（如銀基發(fā)展、金融街）的業(yè)績增長與補貼收入增長密切相關，部分公司（如輕工機械）因為出售不良資產(chǎn)帶來非經(jīng)營性收益增加，并由此帶來業(yè)績大幅增長，但其“業(yè)績增長預告”之后股價走勢仍弱于大盤。
（二）預告前股價累計漲幅的差異影響后期的超常收益
信息不對稱、不同投資者對非正式信息（或業(yè)績增長前兆）的敏感程度或判斷差異，僅有部分投資者能優(yōu)先利用業(yè)績預增信息，并造成預增信息前股價漲幅較大，但這會使“盈余增長預告后”的超常收益率明顯下降。如寧波的韻升、江蘇吳中、鹽田港等公司在業(yè)績增長預告前1個月分別上漲10.18%、-0.06%、4.16%，對應的超常收益率達到17.05%、16.42%、15.31%，這使得業(yè)績預告之后的走勢明顯弱于大盤。但西安飲食、湖南投資、麗珠集團、中國高科等公司，在業(yè)績增長預告前1個月內(nèi)股價下跌24%-33%，較上證指數(shù)多跌去9%-16%，但業(yè)績增長預告后的1個月內(nèi)股價上升都在30%以上，其平均超常收益率也在20%以上。
（三）行業(yè)環(huán)境變化也影響后期超常收益
行業(yè)環(huán)境發(fā)生轉(zhuǎn)變并預期能夠持續(xù)好轉(zhuǎn)，此時“業(yè)績預計增長”將對公司股價產(chǎn)生較強支持。其中，一汽轎車在預告業(yè)績將出現(xiàn)大幅增長后，其1個月與3個月的超常收益率分別達到6.35%與20.54%，其在第一季季報中披露的業(yè)績增長原因是“如果第二季度轎車市場仍能保持良好的勢頭，預計公司本年中期利潤水平較去年同期增長幅度可能達到50%以上”。從股價走勢上看，投資者對一汽轎車業(yè)績增長前提給予了肯定的回答。但中興通訊在2002年1月24日利潤增長將在50%以上預告（來源于第1季報），但全球通訊市場變化、通訊類上市公司股價下跌，其業(yè)績增長預告并沒有帶給投資者的超常收益（在4月份其擬赴境外上市的消息尚未明朗，暫還未對股價走勢產(chǎn)生明顯影響）。
自上世紀90年代以來，孟加拉采取了鼓勵民間資本發(fā)展和積極吸引外國直接投資的政策與措施，如：大幅提升外國直接投資的市場準入水平和保護水平；實施貿(mào)易和外匯自由化；貨幣在經(jīng)常項目下可兌換；投資體制自由化等等，從而大力改善投資環(huán)境，極大地促進了外國資本的流入。
從投資來源國看，孟加拉外國直接投資主要來源為美國、挪威、馬來西亞、日本、英國、中國香港、新加坡、德國、南韓、印度、新加坡、泰國、法國等。
從外國直接投資的領域看，一直以來，最主要和最集中的投資領域是能源行業(yè)，如天然氣勘探開發(fā)和利用、電力建設等，其他投資領域主要還包括制造業(yè)尤其是紡織和服裝業(yè)、電信業(yè)等。根據(jù)孟加拉國投資局《2002年孟加拉國利用外國直接投資狀況》調(diào)查報告，2002年外國直接投資中制造業(yè)所占比重大幅增加，達到44%，這意味著孟國工業(yè)化努力取得了一定成效。
從吸引FDI的趨勢上看，孟經(jīng)歷了一個低水平―高水平―低水平的循環(huán)，即從1985-1995年均不足300萬美元，到2000年的高峰2.8億美元，再到2002年僅4500萬美元的低谷。2001年以來吸引FDI下滑的趨勢已引起孟加拉國內(nèi)外及有關國際組織的高度關注，他們紛紛要求孟政府盡快采取應對措施，進一步改善投資環(huán)境，以吸引更多的外國投資者。
然而，值得注意的是，根據(jù)孟加拉投資局《2002年孟加拉國利用外國直接投資狀況》調(diào)查報告，2002年孟吸收外國直接投資高達3.228億美元。而且，根據(jù)該局于2003年9月30日最新的《孟加拉國利用外國直接投資狀況調(diào)查報告―第2期》（2003年1月―6月），孟加拉今年上半年共接受外國直接投資約2.87667億美元，同比增加71%。其中，新增股權投資1.68655億美元，再投資額9789.3萬美元，公司間借款2122萬美元。這二份報告似乎表示，孟加拉國利用FDI趨勢已經(jīng)轉(zhuǎn)好，前景也一片光明。不過，孟加拉國外資統(tǒng)計數(shù)據(jù)存在較大爭議，眾多業(yè)內(nèi)人士和專家對孟投資局的調(diào)查結果持懷疑態(tài)度。
總之，經(jīng)過十多年的努力，孟加拉國在吸引外國直接投資方面，已經(jīng)取得了令人矚目的成績。比如，如果沒有國際石油公司參與孟加拉國天然氣資源的探測和開發(fā)，孟巨大的天然氣資源可能仍然處于未開發(fā)狀態(tài)，從而會嚴重制約孟加拉緊缺的電力工業(yè)發(fā)展，并進而影響國民經(jīng)濟的增長。
鑒于FDI對經(jīng)濟社會發(fā)展的重大作用，目前，孟加拉政府已制定了“2003―2006年利用FDI中期戰(zhàn)略計劃”（見表2），擬采取切實措施進一步積極吸引和利用FDI。
投資機會分析
我國在孟加拉投資興辦企業(yè)始于1985年，1990年以后發(fā)展較快，已先后在孟建立合資合作、獨資企業(yè)幾十家（不含港資、臺資企業(yè)），投資領域涉及服裝、紡織、陶瓷、裝修、飲料、醫(yī)療、養(yǎng)殖、家電等，比如中孟陶瓷企業(yè)有限公司、大吉麻制品限公司、中孟YMSC有限公司永業(yè)純凈水廠、中國塑料制品（孟加拉）限公司、賀氏海爾有限公司、孟加拉運城制版有限公司等。
盡管目前我國在孟投資規(guī)模尚小，但從長遠看，孟加拉國作為人口近1.4億的國家，仍然具有一定投資環(huán)境優(yōu)勢，未來我在孟投資存在眾多合作機會。
1.對孟直接投資的政治環(huán)境良好。
一方面，這體現(xiàn)在孟加拉國政府對外國直接投資的政策支持。盡管孟兩大主要政黨―孟民族主義黨和孟人民聯(lián)盟在政治上斗爭十分激烈，但他們上臺后均無一例外地非常重視吸引外資。因此，自上世紀90年代初期以來，孟加拉歷屆政府即制定了一系列政策、采取了一系列措施促進民間資本的發(fā)展和吸引外國直接投資。比如：外國直接投資僅需在孟政府投資局登記而無須獲取事先批準；對外國直接投資比例無最高限制；對投資所得和利潤匯出孟國不限制；在投資鼓勵和進出口政策方面對國內(nèi)外投資一視同仁；對外國投資者的歧視性政策極少等。根據(jù)世界銀行報告《孟加拉的外國直接投資―長期持續(xù)發(fā)展議題，1999》認為，孟提供了“可能是南亞地區(qū)最自由的外國投資管理體制”。
另一方面，中孟兩國政治與經(jīng)貿(mào)關系十分友好，經(jīng)貿(mào)合作一直順暢，中國人民在孟國人民心中的地位也很高。這對于減少我國對外直接投資的政治風險至關重要。
2.孟加拉國是一個相當“同質(zhì)的”社會。
在孟近1.4億人口中，孟加拉族占98%，孟加拉語使用者95%，伊斯蘭教信徒88.3%, 英語在孟廣泛使用。相當“同質(zhì)的”社會使孟加拉國基本沒有重大的內(nèi)部種族沖突，這有利于確保我國在孟投資企業(yè)的人身和財產(chǎn)安全。
3.孟是一個成長中的潛在大市場，并有望借此進入其他市場。
外界對孟加拉國的一般印象是：人口密集而貧窮，人口眾多但購買力極低。其實，對這一問題我們應該辯證地看待。隨著孟外向型經(jīng)濟的發(fā)展，特別是近十多年來，經(jīng)濟持續(xù)增長，年均GDP增長率高達5%左右，孟加拉國民收入不斷增長。而且，孟加拉存在擁有一定購買力的中產(chǎn)階層，而且近年來經(jīng)濟的持續(xù)增長使中產(chǎn)階層規(guī)模不斷增長，他們擁有不斷膨脹的購買力和日益增長的產(chǎn)品和服務需求。因此，孟加拉國市場規(guī)模及其潛力仍不可小視。
此外，孟國還有可能成為我們進入其他市場的橋梁。
一是通過孟加拉進入其他南亞市場。因為，孟是“南亞經(jīng)濟合作聯(lián)盟”（SAARC，以下簡稱南盟）的成員國。南盟早在1993年即達成了“南亞優(yōu)惠貿(mào)易安排”，1996年該組織成員國的商務部長承諾在2005年前建立“南亞自由貿(mào)易區(qū)”。因此，即使相對貧困，“單一南亞市場”因為其眾多的人口（12.5億以上）和持續(xù)增長的國民經(jīng)濟其規(guī)模也是十分巨大的。一旦“南亞自由貿(mào)易區(qū)”成立，我們就可能通過在孟投資企業(yè)進入印度、巴基斯坦、斯里蘭卡、不丹、馬爾代夫、尼泊爾等南亞市場。
二是通過孟進入歐美日等國市場。由于孟最不發(fā)達國家地位，孟在歐美日加澳等眾多國家享受免關稅、免配額等優(yōu)惠貿(mào)易待遇，我國在孟投資企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品也可因此獲益，同時還可達到繞過有關國家貿(mào)易壁壘進入其市場的目的。
4.孟是潛在勞動密集型制造業(yè)基地。
勞動力價格低廉是各界最經(jīng)常提到的在孟投資最有吸引力的因素。作為人口大國，孟勞動力資源十分豐富，且價格低廉，即使按地區(qū)標準也頗具競爭力。
我國目前的勞動力成本已經(jīng)上升很快，特別是沿海發(fā)達地區(qū)。因此，某些勞動密集型行業(yè)在一定時候可考慮向孟加拉遷移。
5.孟加拉有其自身的資源優(yōu)勢，特別是天然氣。
孟加拉有其自身的資源優(yōu)勢。除人力資源十分豐富外，儲量最豐富者當屬天然氣。據(jù)孟能源和礦產(chǎn)資源部估計，孟已探明天然氣儲量為20.42萬億立方英尺,其遠景儲量為41.8萬億立方英尺（注：孟天然氣具體儲量無統(tǒng)一說法，存在較大爭議）。
豐富的天然氣資源吸引了外國公司的極大興趣，國際石油公司如Unacol、Shell 、Cairn等紛紛進入孟國市場從事天然氣的開發(fā)與輸送業(yè)務，成為至今為止孟利用外國直接投資最多的產(chǎn)業(yè)。
孟其他重要的資源主要還包括：石灰石、磐石、煤炭、硅砂、白粘土、黃麻、原皮、魚類資源、待開發(fā)的石油、豐富的農(nóng)業(yè)原材料等。
對此，我國可采取產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和產(chǎn)業(yè)開發(fā)等方式進行對孟投資與經(jīng)貿(mào)合作。
所謂產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，就是通過直接投資向孟轉(zhuǎn)移耗用資源、且在我國已趨于成熟或飽和、而在孟尚處于短缺的產(chǎn)業(yè)，如耗用天然氣的化肥工業(yè)（特別是大顆?；剩?、耗用白黏土的陶瓷工業(yè)、耗用木材的造紙工業(yè)（在孟可利用黃麻、竹子）、耗用煤炭的冶煉工業(yè)等，產(chǎn)品既可在當?shù)劁N售，也可向周邊國家輻射，進入其他國家市場，還可返銷國內(nèi)，平衡雙邊貿(mào)易。
所謂產(chǎn)業(yè)開發(fā)合作，就是利用我工業(yè)相對領先及技術相對成熟優(yōu)勢，以經(jīng)濟技術合作方式，開發(fā)利用孟相關資源。比如煤炭，我國作為煤炭大國，從勘探到設計、從開采到利用（承建燃煤電站）、從發(fā)電到廢物（煤灰）利用（生產(chǎn)機制空心磚），完全有能力與孟在該領域形成梯度、鏈條式產(chǎn)業(yè)合作。
目前，我國在這方面的投資與合作業(yè)務已有所開展，比如，在黃麻利用方面已投資設立“大吉麻制品有限公司”；在白黏土資源利用方面已設立“中孟陶瓷工業(yè)有限公司”；在天然氣利用方面已建成中孟合資機動車天然氣加氣站；在煤炭開發(fā)和利用方面，由中國技術進出口總公司在孟總承包的巴拉普庫利亞煤礦將于2004年底完工，同樣由其總承包的燃煤坑口電站也已于2002年開工，二個項目合作總額達4億多美元。
6.孟加拉需要大量投資來改進其落后的基礎設施。
目前，基礎設施開發(fā)已被列為孟加拉優(yōu)先發(fā)展的領域之一，因為孟政府已充分認識到，基礎設施落后和低效率是制約孟經(jīng)濟發(fā)展的重要因素，基礎設施的好壞也對吸引外資起著至關重要的作用。因此，孟電力、電訊等基礎設施領域存在著眾多的投資與合作機會。
7.孟加拉急欲吸引外資協(xié)助實現(xiàn)工業(yè)化。
不斷發(fā)展工業(yè)以增加其在GDP的比重是孟當前經(jīng)濟政策的重要組成部分。然而，目前孟還沒有進入工業(yè)化社會，仍是一個農(nóng)業(yè)國家，農(nóng)業(yè)對GDP所占的比重近幾年來盡管有所下降，但仍有約80%人口生活在農(nóng)村，在6000多萬勞動力中，62.3%就業(yè)于農(nóng)業(yè)。工業(yè)則以原材料工業(yè)為主，包括紡織服裝業(yè)、化肥業(yè)、水泥業(yè)、黃麻及黃麻制品業(yè)、皮革及皮革制品業(yè)、冷凍食品業(yè)以及茶業(yè)等少數(shù)工業(yè)；重工業(yè)微不足道，制造業(yè)欠發(fā)達，以技術密集為特征的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)結構遠未形成。因此，孟急欲吸引外國直接投資以協(xié)助其實現(xiàn)工業(yè)化。
而我國自改革開放以來，輕紡、家電、電子、機械、化工、醫(yī)藥、建材、冶金等行業(yè)中，已有相當多產(chǎn)品具有較成熟的技術水平，形成了一定的競爭優(yōu)勢。而且，現(xiàn)在很多產(chǎn)品在我國已趨飽和，生產(chǎn)能力出現(xiàn)過剩。由于孟國工業(yè)發(fā)展水平低，我國眾多企業(yè)的設備與技術在孟仍屬先進與適用，故通過設備投資和技術入股等方式對孟投資存在廣大的發(fā)展空間。
8.我國在孟投資與合作的具體機會。
據(jù)筆者觀察，我國在孟投資與合作的現(xiàn)實與潛在機會包括：
紡織業(yè) 這是孟目前急需發(fā)展的重要領域之一，因為，孟最主要的出口產(chǎn)品是成衣（約占總出口76%），而成衣的原材料―紡織品主要依賴進口。特別是隨著2005年MFA的結束，孟國將可能面臨紡織品更加緊缺的情況，進而可能對孟成衣出口業(yè)造成巨大沖擊。據(jù)有關統(tǒng)計，孟成衣業(yè)目前每年需求機織面料21.8億米、紗線4億公斤、面料2000萬米；為此，孟需建立約75―80家擁有25000錠生產(chǎn)能力的紡紗、80家120梭織機能力的機織廠、120 家染色及制成廠和50家針織面料廠。
農(nóng)副產(chǎn)品加工 由于孟加拉具有豐富的農(nóng)業(yè)原材料如水果、蔬菜等，因此農(nóng)副產(chǎn)品加工業(yè)因其潛力巨大逐成為優(yōu)先發(fā)展行業(yè)，這對于增加孟農(nóng)民收入、減貧扶困都有重要意義。而我國目前正從農(nóng)業(yè)大國向農(nóng)業(yè)強國邁進，我國農(nóng)副產(chǎn)品加工技術與設備均具較好的先進性和適用性。
機電產(chǎn)品組裝 尤其是冰箱、空調(diào)等家電產(chǎn)品及自行車、摩托車等產(chǎn)品的加工組裝業(yè)務。我國家電產(chǎn)品、摩托車等已近飽和，而孟相關產(chǎn)品市場正處于發(fā)展初期，而且還可充分利用孟廉價勞動力。
基礎設施開發(fā) 主要包括發(fā)電與輸變電；電訊業(yè)；港口、機場、鐵路的升級改造等。
魚類資源加工利用 孟加拉魚類資源豐富，凍蝦凍魚是孟主要主口產(chǎn)品之一。
皮革制品業(yè) 孟原皮豐富，品質(zhì)優(yōu)良，但加工制造設備、技術及工藝比較落后。
資源勘探開發(fā) 天然氣、煤炭、黃麻及其它資源的勘探開發(fā)、利用與加工制造。
其他 如醫(yī)療、禮品業(yè)、玩具業(yè)、旅游業(yè)、計算機及信息技術業(yè)等。
在孟直接投資的風險因素
孟加拉國與其他不斷走向市場經(jīng)濟的發(fā)展中國家一樣，在向外資提供巨大潛在機會的同時，也存在許多影響投資收益甚至人身財產(chǎn)安全的風險因素，值得我們高度重視，并采取積極措施加以預防。
1.孟政策缺乏可靠性、穩(wěn)定性和延續(xù)性
孟兩大主要政黨―孟民族主義黨和孟人民聯(lián)盟對抗性極強，每當政府換屆，前政府所作決策經(jīng)常被否定，甚至中止，前政府所批的項目要經(jīng)過重新審核；而落選的一方則不與執(zhí)政黨配合，經(jīng)常組織各種罷工等對抗活動。另外，孟加拉缺乏清晰的產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策。因此，政策往往缺乏可靠性、穩(wěn)定性和延續(xù)性。
2.開明的外資政策往往不能很好的實施與落實
如前所述，孟加拉國擁有較為自由的外國投資體制”。但是，孟吸收和利用外資的實際效果卻不理想，尤其是近兩年孟利用FDI額更是急劇下降。造成這一現(xiàn)象的主要原因之一即為孟政策落實不力，現(xiàn)有的開明外資政策得不到有效執(zhí)行，甚至有些孟政府官員把外資企業(yè)作為自己謀利的途徑，對外資企業(yè)進行敲詐。
3.腐敗現(xiàn)象深入各階層
孟加拉已被“國際透明組織”連續(xù)3年評為“世界最腐敗國家”。孟政府存在辦事公開索賄（如內(nèi)政部在護照簽證、工業(yè)部在“工作許可證”發(fā)放時公開索賄等）、項目審批官員腐敗等眾多腐敗現(xiàn)象。對外資企業(yè)來講，當?shù)卣瘮∫环矫鏁黾悠浣?jīng)營成本與風險，另一方面將降低辦事效率。
4.基礎設施落后。
孟加拉基礎設施落后，如電力供應經(jīng)常中斷，電壓不穩(wěn)，企業(yè)大多必須另外準備備用發(fā)電機；電話/傳真安裝費過高且經(jīng)常出故障，申請安裝時間太久（超過6個月甚至一年）；天然氣供氣壓力不足、不純；經(jīng)常停水等。同時，孟最大和最主要的港口吉大港貨運處理能力不足、效率低下、海關清關時間長（快則1―3天，慢則1個月，平均約一星期）。另外，孟加拉道路交通十分擁擠。
5.孟政府公共管理和服務質(zhì)量急待提高。
孟加拉行政管理復雜而不透明，政府部門官僚習氣嚴重，辦事效率低下。比如，外資企業(yè)為其員工申請新“工作許可證”平均耗時約3―4月，“工作許可證”延期則需1―2個月，有時在不行賄時甚至6個月內(nèi)也不能獲得“工作許可證”。
6.法律和公共秩序不佳。
有些企業(yè)經(jīng)常受到當?shù)睾谏鐣萘Φ尿}擾如敲詐勒索等，有關當局在打擊犯罪不力。
7.勞資關系處理風險。
我國“十二五”規(guī)劃綱要提出單位工業(yè)增加值用水量要降低30%，農(nóng)業(yè)灌溉用水有效利用系數(shù)提高到0.53，此外，非化石能源占一次能源消費比重達到11.4%，單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能源消耗降低16%，單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放降低17%，主要污染物排放總量顯著減少，化學需氧量、二氧化硫排放分別減少8%，氨氮、氮氧化物排放分別減少10%。這些節(jié)能減排目標，是貫徹和落實科學發(fā)展觀、構建社會主義和諧社會的重大舉措，是建設資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會的必然選擇，是推進經(jīng)濟結構調(diào)整，轉(zhuǎn)變增長方式的必由之路，同時更是維護中華民族長遠利益的必然要求。要實現(xiàn)“十二五”節(jié)能目標，需節(jié)能6.7億噸標準煤，其中通過實施節(jié)能改造和推廣使用節(jié)能產(chǎn)品等技術手段需形成節(jié)能能力3.3億噸標準煤。
長期以來，我國政府高度重視節(jié)能減排工作，環(huán)保總局會同有關部門根據(jù)環(huán)境保護的要求，制定了一批鼓勵、限制、禁止類的產(chǎn)業(yè)、工藝和產(chǎn)品名錄，出臺規(guī)范向金融機構提供環(huán)保執(zhí)法信息的文件，指導商業(yè)銀行開展綠色信貸，逐步加強商業(yè)銀行與證券、保險等部門的合作，推動綠色資本市場形成。另一方面對耗能企業(yè)實施約束指標考核管理，加大了耗能企業(yè)利用新技術進行升級改造力度。因此，無論是耗能企業(yè)本身還是金融企業(yè)無論對內(nèi)還是對外投資發(fā)展節(jié)能減排產(chǎn)業(yè)，都具有非常好的市場前景。
1.節(jié)能減排帶來的投資機會
在發(fā)展綠色經(jīng)濟和各級政府加大節(jié)能減排力度的情況下，資本市場出現(xiàn)了四類投資需關注的主題，表現(xiàn)在火電、鋼鐵、石化、有色金屬、水泥等傳統(tǒng)高耗能行業(yè)必須在技術進步的基礎上向低消耗、低排放增長方式轉(zhuǎn)變；需求制造型企業(yè)的節(jié)能降耗需求將為相關節(jié)能設備和保溫材料生產(chǎn)商提供歷史性的發(fā)展機遇；2011年，我國利用中央資金大力支持節(jié)能減排重點工程建設，可形成節(jié)能能力2210萬噸標準煤，新增污水日處理能力980萬噸／日，垃圾處理能力11萬噸／日，新增污水管網(wǎng)2.1萬公里?？梢娬咧С中推髽I(yè)的能源結構、電源結構調(diào)整以及定價機制改革的相繼出臺將使相關公司在政策的東風中迅速壯大；輕資產(chǎn)型企業(yè)在轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長模式，引導合理消費，人文資本密集型和服務功能密集型的消費類企業(yè)有理由獲得更高的市場溢價。
我國工業(yè)能耗占社會總能耗的70%左右，提升鋼鐵、化工、電力等行業(yè)的技術水平對于降低社會能耗、物耗指標意義重大。電力行業(yè)是為國民經(jīng)濟提供一次和二次能源的最重要的部門，電力行業(yè)能耗與 GDP能耗的相關系數(shù)至少在0.45以上。目前中國能源利用效率僅33%，比世界平均水平低20個百分點，電源結構不合理及輸變電線損率高是火電行業(yè)能耗較高的主要原因。優(yōu)化電源結構、加大電網(wǎng)投資是降低我國火電能耗和輸電線損率的主要途徑，超臨界壓力等高參數(shù)大容量火電機組、水電、核電、可再生能源設備生產(chǎn)商面臨較大的市場拓展空間。
具體而言，推進重點領域節(jié)能減排包括工業(yè)節(jié)能、交通節(jié)能、建筑節(jié)能和生活節(jié)能。根據(jù)“十一五”節(jié)能減排的經(jīng)驗，工業(yè)節(jié)能市場涉及重點主要包括鋼鐵、有色、石化等重點耗能行業(yè)余熱余壓利用、節(jié)約和替代石油、電機系統(tǒng)節(jié)能、工業(yè)鍋爐（窯爐）改造、采暖供熱為主的熱電聯(lián)產(chǎn)和工業(yè)熱電聯(lián)產(chǎn)機組等。
熱電聯(lián)產(chǎn)企業(yè)承擔著城鎮(zhèn)集中供熱、熱電聯(lián)產(chǎn)任務，涉及千家萬戶的冷暖和社會經(jīng)濟的發(fā)展，具有節(jié)能環(huán)保、合理利用能源改善供熱質(zhì)量、補充電力供應、節(jié)約城建占地等綜合效益，是市政公益性基本設施，承擔著廣泛的社會責任和義務。我國《大氣污染防治法》、《節(jié)約能源法》、《關于進一步開展綜合利用的意見》等多項法律法規(guī)，尤其原四部、委《關于發(fā)展熱電聯(lián)產(chǎn)的規(guī)定》，都十分明確地指出是國家鼓勵發(fā)展的產(chǎn)業(yè)。被國家“節(jié)能中長期專項規(guī)劃”確定為十大重點節(jié)能示范工程之一。2004年年底，國家發(fā)改委印發(fā)了《關于建立煤電價格聯(lián)動機制的意見》，決定建立煤電價格聯(lián)動機制。因此，產(chǎn)業(yè)政策支撐著熱電聯(lián)產(chǎn)企業(yè)的進一步發(fā)展。在我國熱電聯(lián)產(chǎn)行業(yè)里，能源利用效率雖比熱電分產(chǎn)和區(qū)域鍋爐房比效率高，但與發(fā)達國家比，仍有很大的節(jié)能空間，一些成熟節(jié)能減排新技術比如循環(huán)流化床鍋爐燃燒、低真空供熱、中水回用、水源熱泵供熱、熱電冷聯(lián)供、LNG供熱技術等應用項目急需資金推動。在節(jié)能減排方面有很大的投資潛力巨大。
2.節(jié)能減排的融資模式
企業(yè)在對外投資成立新的節(jié)能減排型企業(yè)會產(chǎn)生資金需求，同時，企業(yè)對內(nèi)為提高能源使用效率，減少溫室氣體排放，自身發(fā)起實施節(jié)能減排技改項目，需要現(xiàn)有設備及工藝進行更新和改造，或引進高效節(jié)能的生產(chǎn)線，也會產(chǎn)生資金需求。這時，企業(yè)和銀行等金融機構就得建立融資合作關系，通過對項目技術和企業(yè)綜合實力的審核，設計融資方案、提供融資服務。
2.1EMC（節(jié)能服務商）融資模式
節(jié)能服務商作為融資主體，節(jié)能服務商對終端用戶進行能源審計并向銀行提出融資申請，銀行通過對項目技術和企業(yè)綜合實力的審核，設計融資方案、提供融資服務。節(jié)能服務商為項目企業(yè)提供節(jié)能技術改造服務，包括節(jié)能減排設備的選擇和采購，項目企業(yè)無需出資金，只需將合同期內(nèi)的部分節(jié)能效益與節(jié)能服務商進行分享。
這種融資方式特別適用于耗能企業(yè)心有余而力不足的狀況，有些熱電聯(lián)產(chǎn)企業(yè)正在嘗試這種模式。依托節(jié)能服務商的項目審計、設計、融資、施工、管理等，實現(xiàn)企業(yè)節(jié)能零投資、零風險、持久受益，從而提高其節(jié)能積極性，并使企業(yè)有更多精力發(fā)展主營業(yè)務。節(jié)能服務商提供一條龍服務，不僅可以形成節(jié)能項目的效益保障機制、降低成本和風險，而且能促進節(jié)能服務產(chǎn)業(yè)化，從而為建立節(jié)能產(chǎn)業(yè)提供了具體途徑。
2.2節(jié)能減排設備供應商買方信貸融資模式
節(jié)能設備的采購方作為融資主體，節(jié)能減排設備供應商與買方客戶簽訂買賣合同后，買方向銀行提出融資申請，經(jīng)由銀行對項目技術和企業(yè)綜合實力審核后，為客戶設計融資方案、提供融資服務。
節(jié)能服務商作為融資主體，節(jié)能服務商對終端用戶進行能源審計并向銀行提出融資申請，銀行通過對項目技術和企業(yè)綜合實力的審核，設計融資方案、提供融資服務。節(jié)能服務商為項目企業(yè)提供節(jié)能技術改造服務，包括節(jié)能減排設備的選擇和采購，項目企業(yè)無需出資金，只需將合同期內(nèi)的部分節(jié)能效益與節(jié)能服務商進行分享。
2.3節(jié)能減排項目貸款融資模式
一、投資性房地產(chǎn)會計準則出臺的背景
長期以來，在我國的會計實踐中，企業(yè)將具有投資性質(zhì)的房地產(chǎn)等同于普通的固定資產(chǎn)看待，計量上采用按歷史成本入賬和分期計提折舊的處理方法。然而，投資性的房地產(chǎn)在經(jīng)過數(shù)年后，其市場價值一般不僅不會因計提折舊而低于初始投資成本，而且還經(jīng)常高出其初始投資成本而大幅增值。就我國會計制度改革以來已的會計準則和會計制度來看，還沒有對這類資產(chǎn)的處理和反映作出規(guī)定，在現(xiàn)行制度下，投資性房地產(chǎn)沒有作為單獨的一項資產(chǎn)來反映，而是與企業(yè)自用房地產(chǎn)一樣納入固定資產(chǎn)或無形資產(chǎn)進行核算，房地產(chǎn)按歷史成本記入企業(yè)的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、其它資產(chǎn)，并按其估計使用年限提取折舊、進行攤銷。但是，這種計提折舊后的固定資產(chǎn)凈值或攤余價值往往不能反映投資性房地產(chǎn)的真實價值。投資性房地產(chǎn)在經(jīng)過數(shù)年以后，它們的市場價值不僅可能高于其賬面凈值，而且還能高于其賬面原值的數(shù)倍，甚至數(shù)十倍。顯然，這種方法在很大程度上低估了房地產(chǎn)的市場價值，歪曲了企業(yè)投資的真實含義，不利于會計報表使用者了解企業(yè)的真實情況，并給企業(yè)當局進行利潤操縱提供了很好的機會與很大的空間，極大地損害了會計報表使用者的利益。現(xiàn)在，投資性房地產(chǎn)在企業(yè)資產(chǎn)中的比重越來越高，如果按固定資產(chǎn)或無形資產(chǎn)對這些資產(chǎn)進行處理，不利于反映企業(yè)房地產(chǎn)的構成情況及各類房地產(chǎn)對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的貢獻，也不能反映這種業(yè)務的經(jīng)濟實質(zhì)，所以，制定并投資性房地產(chǎn)會計準則勢在必行。在此背景下，新《企業(yè)會計準則》明確將投資性房地產(chǎn)定義為：“為賺取租金和資本增值，或兩者兼有而持有的房地產(chǎn)?！毙聲嫓蕜t規(guī)范了投資性房地產(chǎn)的后續(xù)計量與期末估值，謹慎地引入了公允價值的標準，給企業(yè)財務政策的選擇留下了一定的空間，也給廣大投資者及債權人、各級主管部門準確了解企業(yè)真實的資產(chǎn)及財務狀況提供了合法的保障。
二、新準則與國際會計相關準則的差異性比較
2000年5月3日，國際會計準則委員會正式了《國際會計準則第40號――投資性房地產(chǎn)》。我國《企業(yè)會計準則第3號――投資性房地產(chǎn)》與《國際會計準則第40號――投資性房地產(chǎn)》存在以下差異：
（一）投資性房地產(chǎn)所涵蓋的范圍不同
《國際會計準則》中投資性房地產(chǎn)所涉及的“土地”是指土地所有權，而我國由于土地屬公有制性質(zhì)，因此，我國新準則中的“土地”則是指土地使用權；《國際會計準則》將融資租入的房地產(chǎn)和以經(jīng)營租賃方式租入后轉(zhuǎn)租的房地產(chǎn)均納入投資性房地產(chǎn)的范圍，我國新準則未將其納入，而是作為《租賃》準則的內(nèi)容。我國新準則的定義與《國際會計準則》的定義已經(jīng)非常相近，但在土地方面還存在一個明顯的差別。差別產(chǎn)生的原因是土地制度的不同，《國際會計準則》秉承西方國家土地私有的法律理念，在法律上將土地視為一種不動產(chǎn)，土地財產(chǎn)權可以依法轉(zhuǎn)讓，會計準則也自然地將土地作為一項不動產(chǎn)進行確認和計量。而我國《憲法》規(guī)定：“土地實行社會主義公有制，即土地屬于全民所有和勞動群眾集體所有，任何其他商事主體都不能夠取得土地的所有權?！薄锻恋毓芾矸ā芬?guī)定：“任何單位和個人不得侵占、買賣或者以其他形式非法轉(zhuǎn)讓土地。土地使用權可以依法轉(zhuǎn)讓。”因此《征求意見稿》定義中的房地產(chǎn)包含土地使用權而不是土地，這一點也影響到投資性房地產(chǎn)業(yè)務中的融資租賃，即承租人無法行使優(yōu)惠選購權取得土地，而只能取得一定期限的土地使用權。
（二）后續(xù)計量中兩種計量模式的選擇不同
我國新準則第9條對投資性房地產(chǎn)的后續(xù)計量規(guī)定：“企業(yè)應當在資產(chǎn)負債表中采用成本模式對投資性房地產(chǎn)進行后續(xù)計量，但本準則第十條規(guī)定的除外?！钡?0條規(guī)定“有確鑿證據(jù)表明投資性房地產(chǎn)的公允價值能夠持續(xù)可靠取得的，可以對投資性房地產(chǎn)采用公允價值模式進行后續(xù)計量。”可見，我國新準則更傾向于采用成本法計量；而ISO40雖沒有規(guī)定成本模式和公允價值模式的優(yōu)先順序，但IAS40第25條指出：“《國際會計準則第8號――當期凈損益、重大差錯和會計政策變更》規(guī)定，只有能夠在企業(yè)財務報表中對事項或交易進行更恰當?shù)牧袌蟮那闆r下，才能作自愿變更會計政策。從公允價值模式變更為成本模式不大可能導致更恰當?shù)牧袌??！币虼?，不難看出國際會計準則不太贊成從公允價值模式改為采用成本模式，而對于從成本模式改為采用公允價值模式則沒有表明傾向性意見。
（三）信息披露的要求不同
國際準則對投資性房地產(chǎn)的披露要求比我國新準則更詳細，其差別主要有兩個方面：1.規(guī)定了收益表（利潤表）中有關金額的披露，包括與投資性房地產(chǎn)有關的租金收益、當期修理維護費用等；2.在成本模式下，要求披露投資性房地產(chǎn)的公允價值，而我國新準則卻沒有這些要求。
三、企業(yè)使用公允價值計量應注意的問題
一、引言
投資環(huán)境等級評分法是在冷熱對比法的基礎上發(fā)展起來的，又稱為多因素等級評分法。 由美國經(jīng)濟學家斯托伯在《怎樣分析國外投資環(huán)境》 一文中首先提出。 該方法運用資本回調(diào)限制、外商股權準許、對外企的歧視性、貨幣穩(wěn)定性、政治穩(wěn)定性、關稅保護意愿、 當?shù)刭Y本可得性、年度通貨膨脹等八個投資環(huán)境因素對目標國家的外商投資環(huán)境進行分類評價，每項指標下又分為若干細目，然后進行計量打分，算術加總，得到該國投資環(huán)境的量化指標，形成對東道國投資環(huán)境的整體認識和投資決策判斷。本文以等級評分法為國際商務環(huán)境評價基準，對安徽省外商投資環(huán)境進行了分析。
二、安徽省外商投資環(huán)境分析
安徽省位于中國中部地區(qū)，資源相對豐富，在中部崛起的戰(zhàn)略大背景下近些年獲得了顯著的發(fā)展，但受自然環(huán)境、基礎設施建設等諸多因素的限制，目前外貿(mào)進入壁壘較高，外資利用整體水平較低。以下為基于等級評分法對安徽省外商投資環(huán)境進行的具體分析。
1、資本抽回。根據(jù)《中外合作經(jīng)營企業(yè)法》和《中華人民共和國外資企業(yè)法》及其實施細則的規(guī)定，在企業(yè)合同中約定合作期滿時，企業(yè)的全部固定資產(chǎn)無償歸中方，同時中外雙方要按照有關法律的規(guī)定合同約定對企業(yè)的債務承擔責任，在保證企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營活動的情況下，外國投資者可以申請采取先行回收投資。上述規(guī)定同樣適用于安徽省，外商投資抽回受到了一定的限制，但這種限制主要是時間上的限制，而且外商可以在合同約定周期結束前，采取多種方式先行回收投資，因此，資本抽回這一項的投資環(huán)境相對較為寬松，記為8 分。
2、外商股權。根據(jù)我國《外商投資產(chǎn)業(yè)指導目錄》及《限制外商投資產(chǎn)業(yè)目錄》的相關規(guī)定，我國除金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、交通運輸?shù)壬贁?shù)行業(yè)，外商股權收到限制外，其他的多數(shù)行業(yè)準許全部外資股權。但安徽省的公共服務環(huán)境較為脆弱，長期以來在外商股權方面仍有一定的限制政策，在該項的評分上受到一定的影響，記為8 分。
3、對外商的歧視和管制程度。改革開放以來，我國積極發(fā)展對外經(jīng)濟技術合作、交流和貿(mào)易往來，吸收利用外國資金和先進技術，發(fā)展生產(chǎn)力，加入WTO 以后，我國更是堅定不移的執(zhí)行國民待遇原則，而且在中部崛起的戰(zhàn)略背景上對外商投資給予了很大的優(yōu)惠政策，因此，在安徽省境內(nèi)的外商投資不存在歧視政策，該項評分為12。
4、貨幣穩(wěn)定性。根據(jù)央行行長周小川的說法，中國實現(xiàn)貨幣完全自由兌換還需較長時間，但這是必然趨勢。因為實現(xiàn)貨幣自由完全兌換要以本國的貨幣是否為世界儲備貨幣來判斷，中國黑市與官價差價大概在1-4成，中國的機制不完善，但監(jiān)管較為嚴格，安徽省的貨幣穩(wěn)定性與全國狀況一致，因此貨幣穩(wěn)定性這一項的商務環(huán)境因素評分為14。
5、政治穩(wěn)定性。近三十年來，我國國民經(jīng)濟發(fā)展迅速，國際地位和人民生活水平不斷提高，盡管在極個別地區(qū)曾發(fā)生過政治騷亂，但從全國整體來看，目前我國已形成了很強的政治穩(wěn)定性，短時間內(nèi)不可能發(fā)生大的政治變動，具體到安徽省而言，安徽省民族成分相對單一，各個地方政府在政策推行上也始終在很大程度上保持一致，因此，安徽省內(nèi)的政治穩(wěn)定性較好，該項評分為14。
6、給予關稅保護的意愿。我國加入WTO 以后，在取得成為世貿(mào)組織成員所能享有的權益的同時，政府也按照世貿(mào)組織的協(xié)議，逐步降低了進口關稅，關稅總水平已由2001 年的15.3%下降到了目前的9.8%，具體到行業(yè)而言，我國對食品制造業(yè)、交通運輸設備制造業(yè)、建筑材料及其他非金屬制造業(yè)的保護率較高，超過了15%，對其他行業(yè)的保護率基本接近9.8%，從世貿(mào)成員整體來看，我國對多數(shù)行業(yè)都給予了相當保護但以某些行業(yè)為主，因此，安徽省在該項評分為6。
7、當?shù)刭Y金的可供程度。經(jīng)過多年的建設，安徽省取得了顯著的成績，但受地理位置和自然環(huán)境的影響，該地區(qū)市場體系的建設和完善仍缺乏內(nèi)在動力和外在壓力，且其計劃經(jīng)濟的基礎深厚，缺乏成熟的、在國際市場競爭環(huán)境下生存發(fā)展起來的企業(yè)經(jīng)濟集團主體，盡管政府對中部建設進行了資金方面的傾斜，但從總體而言，該地區(qū)當?shù)刭Y本較為短缺，且可支配資本具有短期性質(zhì)，該項評分為4。
8、近五年的通貨膨脹率。根據(jù)《2013年中國統(tǒng)計年鑒》的相關數(shù)據(jù)，安徽省2009年的通貨膨脹率為-0.9%，2010年的通貨膨脹率為3.1%，2011年的通貨膨脹率為5.6%，2012年的通貨膨脹率為2.3%，2013年的通貨膨脹率為2.4%，用算術平均的方法計算得近五年的通貨膨脹率為2.5%，用幾何平均法計算得近五年的通貨膨脹率為2.63%，因此該項評分為12。
綜合上述八項，可通過累加的方式獲得安徽省的投資環(huán)境總得分為78分。
三、安徽省投資環(huán)境總分分析
對于中部省份安徽而言，78分的投資環(huán)境總得分表明該地區(qū)的外商投資環(huán)境尚可。這個數(shù)字反映了隨著我國改革開放的深入，我國境內(nèi)各省市的投資環(huán)境都處在一個良好的水平，中部崛起戰(zhàn)略的實施則使中部地區(qū)多個省市的投資環(huán)境不斷改善。但依據(jù)等級評分法對其他多個省市的外商投資環(huán)境進行評估后發(fā)現(xiàn)，安徽省的外商投資環(huán)境總分在全國多個省市中處于中下游水平，與其他省市相比，安徽省外資進入壁壘相對較高，外資投資成本較大，而且在政策環(huán)境、社會文化環(huán)境、服務環(huán)境等方面也存在先天不足，因此，與其他多數(shù)省市相比，安徽省在外商投資的引進方面還處于不利地位。
但我們應該看到，近年來安徽省抓住了中部崛起戰(zhàn)略和加入世貿(mào)組織的機遇，加大了資源轉(zhuǎn)化和招商引資的力度，實現(xiàn)了經(jīng)濟的持續(xù)健康快速發(fā)展，目前在全國各省市中已處于中游行列，2013年全省GDP總量超過19000億元，居全國第14位，GDP增速達到10.61%，居全國第13位，高速的經(jīng)濟增長和政府政策的完善也為安徽省今后外資引進和外商投資環(huán)境的改善打下了良好的基礎。
四、等級評分法方法評價
運用等級評分法對安徽省的外商投資環(huán)境進行分析，使我們能清楚地了解需要從哪些方面研究該地區(qū)的國際商務環(huán)境，同時這些因素的評分標準非常具體，評價所需的資料既易于取得，又易于比較，因此這種方法使定性分析有了一定的量化內(nèi)容，同時又不需要高深的統(tǒng)計學技術，非常適合投資者進行某一地區(qū)的投資環(huán)境分析。
等級評分法的主要缺陷是所選擇的環(huán)境因素不夠全面，主要考慮了與安徽省內(nèi)投資直接相關的影響因素，而對外部因素如自然資源、基礎設施和稅收等因素均未考慮，另外，在各種因素的評分標準設計上帶有一定的主觀性，因此用該方法對我國各省市的外商投資環(huán)境進行分析時，我們發(fā)現(xiàn)因為投資環(huán)境不夠全面，以致不同省市之間的投資環(huán)境差距并未完全體現(xiàn)。但從總體來看，用該方法對安徽省和我國其他省市進行投資環(huán)境分析，使我們能對目標地區(qū)的外商投資環(huán)境形成一定的認識，并相對清晰的了解到各省市外商投資環(huán)境的差距，對安徽省今后投資環(huán)境的改善和產(chǎn)業(yè)升級方向具有十分重要的意義。
參考文獻：
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關鍵詞 開放式基金 流動性風險 贖回行為 建議
我國開放式基金市場起步相對較晚，但是由于開放式基金適合市場發(fā)展的優(yōu)勢，我國的開放式基金也得到了很快的發(fā)展。然而開放式基金在快速發(fā)展過程中也日益凸顯出了其流動性風險，基金管理者面對基金的贖回壓力越來越大。
一、我國開放式基金的贖回現(xiàn)狀
我國基金市場相對說起步較晚，但由于其自身相對靈活的經(jīng)營策略以及適應市場發(fā)展的優(yōu)勢，無論是在基金份額還是在基金凈值上都得到了很快的發(fā)展。也正是因為其經(jīng)營的靈活性策略，投資者隨時可以選擇贖回，因而開放式基金面臨的流動性風險也日漸凸顯出來。我國開放式基金在2007年左右出現(xiàn)了爆發(fā)式的增長，而在此期間我國的資本市場處于上升的發(fā)展通道，人們的儲蓄觀念也從單一的銀行存款轉(zhuǎn)化為基金、股票等多種形式，個人投資者購買基金的意愿明顯增強。由此導致了基金管理公司的基金銷售工作逐漸從買方市場轉(zhuǎn)變?yōu)橘u方市場，這樣就由于資金募集過多而給基金管理者帶來了巨大的管理壓力。另外對我國基金管理者來說，其面臨的壓力還有基金的不規(guī)則的贖回現(xiàn)象，基金業(yè)的健康發(fā)展在很大程度上受基金大規(guī)模及不規(guī)則的贖回影響，基金的大規(guī)模贖回行為除了直接對基金管理者造成威脅外，也會造成市場異常波動。
二、影響開放式基金贖回行為的因素
（一）基金管理者方面的因素
一般說來，基金管理者面對基金贖回的壓力跟基金規(guī)模、資金數(shù)量以及資金流動性管理的空間成反比?；鸱旨t讓投資者獲得了更多的收益，這種收益被投資者認為是資本收益之外的額外收益。因此，分紅對開放式基金的贖回存在著積極的影響。投資者面對越多的分紅次數(shù)，越大的分紅金額，其對于基金的增長信心就越大，其基金的贖回行為就會越少。
（二）基金投資者方面的因素
我國開放式基金集中度對于機構投資者和個人投資者持有的基金份額差異性很大。機構投資者比例越多，持有者的集中度越高，對基金贖回的影響越大。機構投資者的資金大多來源于企業(yè)閑置資金，保險金及私募基金和一些證券類機構的委托理財資金等，這些資金大多需要在年底結算、資金回籠。因而很容易導致每年的年底產(chǎn)生巨額的贖回申請，從而使我國的開放式基金不得不面臨著一個周期性的贖回風險。
（三）基金其他方面的因素
在基金的其他特征因素中，基金的類型和基金的品牌是主要的因素。首先對于基金的類型分析，數(shù)據(jù)分析表明不同類型的開放式基金所面臨的贖回情形有很大的差別，且跟市場走勢緊密相關。其次對于基金的品牌，在任何產(chǎn)品的買賣過程中，品牌都在其中起著一定的作用，基金申購和贖回過程中，基金的品牌效益也表現(xiàn)得很明顯。
三、對我國開放式基金投資行為的建議
（一）基金管理者方面考慮
1.合理配置基金資產(chǎn)
基金公司用于贖回基金所支付的現(xiàn)金也是資產(chǎn)的一種，所以基金公司最直接的確保流動性的方法就是通過資產(chǎn)安排來實現(xiàn)。但所謂的資產(chǎn)安排并不是簡單將資產(chǎn)按照流動性分為流動性高和流動性低兩種，然后按照一定比例進行分配，因此，從資產(chǎn)方面管理流動性還要把握好各類資產(chǎn)、各類明細以及資產(chǎn)流動性轉(zhuǎn)化的關系。
2.改進現(xiàn)有的分紅策略
分紅能夠有效的制約開放式基金的贖回率。因而在條件允許的情況下，基金管理者可以對基金實行一定的分紅，分紅可以采取多次數(shù)、少金額的方式。投資者通過分享分紅帶來的收益，將增加投資該基金的信心，這樣能有效的降低基金的贖回。
3.改變傳統(tǒng)的營銷方式
我國開放式基金在發(fā)行過程中，產(chǎn)生了一部分不規(guī)則的捧場資金，這部分資金的進入并不是以投資該基金為目的，因此贖回的可能性就很大。在發(fā)行階段初期基金雖然在捧場資金的加入中增大了規(guī)模，給基金帶來了良好的銷售形象，但封閉期一過大量的基金贖回不僅損壞了基金的形象，也給基金的投資運作帶來不利影響。所以應盡量減少基金發(fā)行過程中的營銷資金，以減少前期基金的贖回。
（二）基金投資者方面考慮
1.優(yōu)化投資者結構
開放式基金能廣泛吸收各類資金來源，開放式基金的管理者能夠從大規(guī)模資金投入以及來源多樣性的資金投入中得到好處?；鸬耐顿Y者包括散戶投資者和機構投資者兩大類，與之相對應的是他們不同的購買動機和風險承受能力，以及由此衍行出來的不同的購買和贖回習慣。因此，了解基金投資者的風險收益偏好，明確其可能的贖回數(shù)量時間，可以形成對基金在未來一段時間的潛在贖回狀態(tài)的預測。
2.加強投資者教育
結合我國證券市場起步較晚，投資者對開放式基金這個新鮮事物還缺乏了解的實際情況，因此，要對投資者進行金融財務方面的培訓，使其能真正了解基金產(chǎn)品，那么投資者就不會傾向于短期投資，不會依靠基金單位凈值的短期變化而盲目要求贖回，這必然促使開放式基金選擇長期投資策略。
3.培養(yǎng)長期投資觀念
在我國證券市場，缺乏較多有長期投資價值的股票，其中一個原因在于我國證券市場的風險相當大。而基金通過投資多種證券產(chǎn)品，實行專家管理和風險分散，給投資者長期投資提供了前提條件。因此，基金管理者應該加強對基金投資者投資理念、投資風格、投資目的等的介紹，使得投資者樹立長期投資的觀念，以此減輕基金贖回壓力。
doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2012 . 22. 003
[中圖分類號] F230 [文獻標識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2012）22- 0006- 02
2006年2月，財政部頒布《企業(yè)會計準則第2號——長期股權投資》（以下簡稱2006版投資準則）之后，陸續(xù)通過《企業(yè)會計準則解釋第3號》（以下簡稱第3號解釋）、《企業(yè)會計準則解釋第4號》（以下簡稱第4號解釋）等文件對長期股權投資某些業(yè)務的處理進行了改進。本文對近年來長期股權投資的政策變化進行整理，并對其原因進行分析以供廣大會計工作者參考。
1 成本法下長期股權投資清算股利的處理
2006版投資準則規(guī)定：采取成本法對長期股權投資進行后續(xù)計量，對投資以后被投資單位宣告發(fā)放的現(xiàn)金股利，應在計入應收股利的同時確認為當期投資收益①。但這種投資收益，不包括投資之前被投資單位已經(jīng)實現(xiàn)的累積凈利潤部分，而僅限于被投資單位接受投資后產(chǎn)生的累積凈利潤的分配額，如果發(fā)放的現(xiàn)金股利超過被投資單位接受投資后產(chǎn)生的累積凈利潤的部分，應作為長期股權投資初始投資成本的收回，而不計入投資收益。
2009年6月財政部的第3號解釋規(guī)定：采取成本法對長期股權投資進行后續(xù)計量，對投資以后被投資單位宣告發(fā)放的現(xiàn)金股利，不再劃分是屬于對投資前還是投資后被投資單位實現(xiàn)的凈利潤進行分配的部分，統(tǒng)一計入投資收益②。
通過對比可以看出，在第3號解釋以后，我國會計準則對成本法下長期股權投資清算股利的處理已經(jīng)發(fā)生根本改變：2006版投資準則是按沖減投資成本處理，第3號解釋則是按確認為投資收益處理。筆者認為，2006版投資準則的優(yōu)點在于，根據(jù)所分配利潤來源的不同分別對現(xiàn)金股利進行不同處理，更能準確反映企業(yè)從投資到獲得股利收益的完整過程，對收到清算股利做沖減投資成本處理更符合實際情況，缺點在于處理起來非常復雜；第3號解釋不再區(qū)分清算股利，統(tǒng)一按確認投資收益處理，優(yōu)點在于處理簡單，但不能準確完整反映投資的整個過程。
以2012年初級會計師考試教材例1為例，甲公司2011年5月購入誠遠公司股票10萬股作為長期股權投資（按成本法進行后續(xù)計量），6月誠遠公司宣告發(fā)放2010年現(xiàn)金股利，甲公司按其持股比例可獲得5 000元。甲公司會計處理為：
借：應收股利 5 000
貸：投資收益 5 000
2 非同一控制下的企業(yè)合并費用的處理
2006版投資準則規(guī)定：同一控制下的企業(yè)合并中，購買方為企業(yè)合并發(fā)生的審計、法律服務、評估咨詢等中介費用以及其他相關管理費用，應當于發(fā)生時計入當期損益；非同一控制下的企業(yè)合并中，上述費用應當于發(fā)生時計入長期股權投資成本。
財政部于2010年7月的第4號解釋規(guī)定：非同一控制下的企業(yè)合并中，購買方為企業(yè)合并發(fā)生的審計、法律服務、評估咨詢等中介費用以及其他相關管理費用，應當于發(fā)生時計入當期損益。
通過比較可以看出，從2010年7月開始，對同一控制下的企業(yè)合并和非同一控制下的企業(yè)合并中發(fā)生的相關管理費用的處理已經(jīng)趨同，都應計入當期損益。
例如：
（1）甲、乙公司原為獨立企業(yè)，2009年10月，甲公司購入乙公司股權的60%，另支付評估費用2萬元，按2006版投資準則處理 借：長期股權投資 2 貸：銀行存款 2。
（2）甲、乙公司原為獨立企業(yè)，2010年10月，甲公司購入乙公司股權的60%，另支付評估費用2萬元，按第4號解釋處理 借：管理費用 2 貸：銀行存款 2。
3 多次交易分步實現(xiàn)非同一控制下企業(yè)合并處理
2006版投資準則規(guī)定：通過多次交換交易分步實現(xiàn)非同一控制下企業(yè)合并的，如果投資前采用權益法，投資后采用成本法，應對原持股比例部分對應的長期股權投資賬面價值按成本法進行追溯調(diào)整，將有關長期股權投資的賬面余額調(diào)整為最初成本，在此基礎上加上為取得進一步的股份新支付的對價的公允價值作為購買日長期股權投資的成本。
2010年7月財政部的第4號解釋規(guī)定：企業(yè)通過多次交易分步實現(xiàn)非同一控制下企業(yè)合并的，在個別財務報表中，應當以購買日之前所持被購買方的股權投資的賬面價值與購買日新增投資成本之和，作為該項投資的初始投資成本。
通過比較可以看出，對于多次交易分步實現(xiàn)非同一控制下企業(yè)合并處理，2006版投資準則對按照原權益法下已經(jīng)確認的投資收益，堅持追溯調(diào)整的思想，即按照成本法的要求進行了沖減；這樣處理非常復雜③；第4號解釋對此業(yè)務做了簡化處理，不再對已經(jīng)確認的投資收益進行追溯調(diào)整。筆者認為，按照歷史成本原則和重要性原則，第4號解釋的處理是適合的。例如：
（1）A公司于2009年1月以12 000萬元取得B公司30%的股權，對該投資按照權益法核算，當年末確認對B公司的投資收益500萬元。2010年2月，A公司又斥資15 000萬元取得B公司另外30%的股權。假定A公司在取得對B公司的長期股投資以后，B公司并未宣告發(fā)放現(xiàn)金股利或利潤。A公司按凈利潤的10%提取盈余公積。A公司對該項長期股權投資未計提任何減值準備。按2006版投資準則，A公司應做以下處理：
初次投資 借：長期股權投資——B公司（成本） 12 000
貸：銀行存款 12 000
2009年底 借：長期股權投資——B公司（損益調(diào)整） 500
貸：投資收益 500
追加投資 借：長期股權投資——B公司（成本） 15 000
貸：銀行存款 15 000
追溯調(diào)整投資收益
借：盈余公積 5
利潤分配——未分配利潤 495
貸：長期股權投資——B公司（損益調(diào)整） 500
（2）如果上題改為A公司于2011年1月以12 000萬元取得B公司30%的股權，對該投資按照權益法核算，當年末確認對B公司的投資收益500萬元。2012年2月，A公司又斥資15 000萬元取得B公司另外30%的股權。其他條件不變。
按第4號解釋，A公司應做以下處理：
初次投資 借：長期股權投資——B公司（成本） 12 000
貸：銀行存款 12 000
2011年底 借：長期股權投資——B公司（損益調(diào)整） 500
貸：投資收益500
追加投資 借：長期股權投資——B公司（成本） 15 000
貸：銀行存款 15 000
主要參考文獻
[1]中華人民共和國財政部. 企業(yè)會計準則[S].2006.
(一)系統(tǒng)性風險。系統(tǒng)性風險又分為不可分散性風險，這種風險是外部的、客觀的，不是基金管理本身可以控制的，是由于國家政策的調(diào)整、經(jīng)濟形勢的變動等因素導致對整個資本市場的影響，其波及的范圍比較廣泛。主要包括以下幾個方面:
1．政策風險。改革開放以來，隨著我國社會大環(huán)境不斷變化，國家隨即出臺相應的法律法規(guī)或制定相應的經(jīng)濟政策。例如，貨幣政策、財稅政策等國家政策的變化都會對社會保障基金的投資產(chǎn)生一定的影響，使投資收益產(chǎn)生風險。
2．法律風險。由于我國社會保障制度體系不健全，沒有明確的社會保障基金的投資運營法律法規(guī)，當風險發(fā)生時沒有相應的法律可以依據(jù)，從而遭受損失。
3．利率風險。利率風險是指從國家宏觀調(diào)控、貨幣供需平衡、市場物價水平等方面來影響市場利率的變動，引起的投資收益變動的不確定性。當利率變動使社會保障基金的收益沒有最低投資收益率高時，就存在利率風險。
4．通貨膨脹風險。社保基金的投資尤其是養(yǎng)老金是一個長期的過程，如何在此期間使通貨膨脹的影響降到最低，減少成本支出或者獲得收益增加，是存在一定風險的。
5．經(jīng)濟周期風險。經(jīng)濟周期的變動過程主要包括衰退期、蕭條期、復蘇期和繁榮期四個階段，這個過程是沒有規(guī)律可循并且難以預測的，各階段經(jīng)濟周期的變動都會使資本市場出現(xiàn)不同幅度的波動，從而對社會保障基金的投資收益產(chǎn)生影響。
6．其他風險。由于一些不可抗力的、非人為的因素引起的投資風險，例如洪水、地震、泥石流等自然災害影響社?；鹜顿Y。
(二)非系統(tǒng)性風險。非系統(tǒng)性風險又可以稱為可分散性風險，主要是由于內(nèi)部原因所產(chǎn)生的投資風險。包括:
1．經(jīng)營風險。投資管理者由于業(yè)務水平或心理素質(zhì)、投資經(jīng)驗等對經(jīng)濟形勢判斷錯誤、獲取信息不完全、操作程序錯誤等原因?qū)е碌氖找鏈p少。
2．信用風險。資本市場是社保基金的重要投資場所，良好的社會信用環(huán)境能為社保基金投資提供信用保證。我國的資本市場的信用環(huán)境風險主要體現(xiàn)在政府、上市公司和中介機構三個主體方面，任何一方出現(xiàn)信用風險都會使投資收益受到影響。
3．流動性風險。對社?；鸲?，無論是數(shù)量上的或時間上的不匹配造成資金收支不匹配，都會使社?；鸪霈F(xiàn)流動的現(xiàn)象。社保基金的投資收益為了彌補當期的支出，就必須低價變賣資產(chǎn)或者舉債以支付現(xiàn)金不足，使基金在一定程度上遭受損失。
二、不同投資渠道的風險分析
根據(jù)《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》的規(guī)定，我國社?；鹁硟?nèi)投資主要包括以下形式:銀行存款、政府債券、抵押貸款、信托基金、股票、證券投資基金和股權投資基金等。其主要投資渠道按風險程度不同可分為安全型投資和風險型投資，安全型投資主要包括投資國債、銀行存款，風險型投資主要包括購買股票、企業(yè)債券、實業(yè)投資等方式。選取了幾種常見的投資渠道進行風險對比，從中可以得出結論:社會保障基金投資的產(chǎn)品中，其風險性與收益率呈正相關的關系。風險越大，收益率越高。在物價穩(wěn)定的前提下，投資于銀行是實現(xiàn)基金保值增值的最安全途徑，而股票是收益率最高，風險性最大的投資途徑。
三、社會保障基金投資風險防范
社會保障基金作為社會保障體系的基礎和保障，其安全性是至關重要的，要想實現(xiàn)社會保障基金的保值增值，關鍵還在于控制投資的風險。
(一)建立健全相關的法律法規(guī)。國家法律法規(guī)對社?；鸸芾硗顿Y具有一定的約束力，健全的法律法規(guī)使社?；鸬耐顿Y更加合理和規(guī)范，有利于保障社會的公共利益的實現(xiàn)。而現(xiàn)階段我國在社?；鹜顿Y方面的法律建設還相對落后，具體的投資管理、運營、監(jiān)督制度都沒有嚴格規(guī)范，當出現(xiàn)風險時就會出現(xiàn)明顯的問題，所以將社?；疬\作的各個環(huán)節(jié)納入到法律中，并在實踐中不斷完善，做到有法可依，防范社?；鹜顿Y風險。
(二)加快委托機構的發(fā)展。由于我國社?；鸩块T的局限性，委托日益成為實現(xiàn)社?；鸨Ｖ翟鲋档挠行緩?。這些委托機構能夠根據(jù)市場的變動提供信息服務，加強監(jiān)管機構和社會公眾對有關基金營運信息的監(jiān)督。我國的市場委托機構不夠發(fā)達，應加快機構的市場化改革步伐，鼓勵機構的發(fā)展，促使它們通過市場競爭提高服務質(zhì)量，對社?；鹜顿Y的風險進行有效防范。
(三)建立完善的投資監(jiān)督機制。我們時常會看到一些社保基金被挪用的新聞，這是由于對地方社保基金的管理監(jiān)督不當造成的，因為沒有建立嚴格的收支程序，信息披露不及時，使很多地方官員肆意挪用社?；穑斐梢欢ǖ膿p失。建立嚴格的信息公示制度，明確標明社保金的收支情況，按程序運營，增加社保運營投資的透明度，從而有效增強內(nèi)部和外部的監(jiān)督機制，完善社?；鸬谋O(jiān)督機制，保障社?；鸬陌踩?/p>
(四)實現(xiàn)多元化的投資方式。分散化的投資是保證社?；鹜顿Y安全和實現(xiàn)合理收益的有效方式，通過“不要把雞蛋放在同一籃子里”的投資組合來減弱非系統(tǒng)風險的影響，以應對即時支付，保障社?；鸬氖找?。全國社保基金投資管理暫行辦法規(guī)定，銀行存款和國債投資總和的比例不得低于50%，其中銀行存款的比例不得少于10%，同一家銀行的存款不得高于社?；疸y行存款總額的10%;企業(yè)債券、金融債投資的比例不得超過10%;證券投資基金、股票投資的比例不得高于40%。同時，海外投資拓寬了全國社會保障基金投資渠道，更有助于分散投資風險。
(五)明確社?；鸶鞑块T的責任。社?；鸶鞑块T的協(xié)調(diào)一致，是實現(xiàn)基金安全有效率運行的重要條件。然而我國的各部門之間協(xié)調(diào)不密切，責任互相推諉，造成工作效率低下，存在許多的監(jiān)管漏洞，應該明確部門分工，提高全國社會保障基金的運作效率，優(yōu)化運作的內(nèi)部結構。使中央和地方各司其責，根據(jù)各地區(qū)的發(fā)展狀況來決定實現(xiàn)怎樣的投資，防范投資風險，增加投資收益。
金融資產(chǎn)是以信用為基礎的所有權憑證，其收益來源于其所代表的生產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)的業(yè)績，金融資產(chǎn)不構成社會的實際財富。金融資產(chǎn)同其他資產(chǎn)一樣，具有“收益性”和“風險性”（預期回報的不確定性），在財務管理上金融資產(chǎn)按照其收益的特征不同可以劃分為固定收益證券、權益證券和衍生證券。本文將通過綜合案例探討權益證券（以股票投資為例）在會計核算中的對比分析。
一、股票投資會計核算的分類
企業(yè)對被投資單位不具有控制、共同控制或重大影響、在活躍市場上有報價、公允價值能夠可靠計量的權益性投資，應按金融工具確認和計量準則相關規(guī)定進行會計核算確認。不準備長期持有，準備立即出售或在近期出售，屬于短期獲利方式的權益性投資劃分為“交易性金融資產(chǎn)”，其他的權益性投資劃分為“可供出售金融資產(chǎn)”。長期股權投資準則規(guī)定：長期股權投資，是指企業(yè)準備長期持有的權益性投資（如：股票）。對子公司、合營企業(yè)和聯(lián)營企業(yè)的投資，無論是否有公允價值，均應按長期股權投資核算。投資單位對被投資單位不具有控制、共同控制或重大影響且在活躍市場中沒有報價、公允價值不能可靠計量，屬于長期股權投資的核算范圍。
例：2007年5月10日，甲公司以620萬元（含已宣告但尚未領取的現(xiàn)金股利20萬元）購入乙公司股票200萬股，另支付手續(xù)費6萬元，5月30日，甲公司收到現(xiàn)金股利20萬元。2007年6月30日該股票每股市價為3.2元，2007年8月10日，乙公司宣告分派現(xiàn)金股利，每股0.2元，8月20日，甲公司收到分派的現(xiàn)金股利。至12月31日，甲公司仍持有該交易性金融資產(chǎn)，期末每股市價為3.6元，2008年1月3日以630萬元出售該金融資產(chǎn)。假定甲公司每年6月30日和12月31日對外提供財務報告。甲公司對乙公司的持股比例為20%，不產(chǎn)生重大影響。
二、劃分為交易性金融資產(chǎn)
劃分為交易性金融資產(chǎn)的權益證券，初始計量按公允價值計量，相關交易費用計入當期損益（投資收益），已宣告但尚未發(fā)放的現(xiàn)金股利或已到付息期但尚未領取的利息，應當確認為應收項目。后續(xù)計量，資產(chǎn)負債表日按公允價值計量，公允價值變動計入當期損益（公允價值變動損益）。處置時，售價與賬面價值的差額計入投資收益；將持有交易性金融資產(chǎn)期間公允價值變動損益轉(zhuǎn)入投資收益。
1.5月10日，甲公司以620萬元（含已宣告但尚未領取的現(xiàn)金股利20萬元）購入乙公司股票200萬股，另支付手續(xù)費6萬元。
借：交易性金融資產(chǎn)――成本 6 000 000
應收股利 200 000
投資收益 60 000
貸：銀行存款 6 260 000
2.5月30日，甲公司收到現(xiàn)金股利20萬元。
借：銀行存款 200 000
貸：應收股利 200 000
3.2007年6月30日，該股票每股市價為3.2元，公允價值上升3.2×200-600=40（萬元）。
借：交易性金融資產(chǎn)――公允價值變動 400 000
貸：公允價值變動損益 400 000
4.2007年8月10日，乙公司宣告分派現(xiàn)金股利，每股0.2元，0.2×200=40（萬元）。
借：應收股利 400 000
貸：投資收益 400 000
8月20日，甲公司收到分派的現(xiàn)金股利。
借：銀行存款 400 000
貸：應收股利 400 000
5.12月31日，甲公司仍持有該交易性金融資產(chǎn)，期末每股市價為3.6元。公允價值上升3.6×200-3.2×200=80（萬元）。
借：交易性金融資產(chǎn)――公允價值變動 800 000
貸：公允價值變動損益 800 000
6.2008年1月3日以630萬元出售該金融資產(chǎn)。
借：銀行存款 6 300 000
投資收益 900 000
貸：交易性金融資產(chǎn)――成本 6 000 000
――公允價值變動 1 200 000
借：投資收益 1 200 000
貸：公允價值變動損益 1 200 000
累計損益：40+80-（3.6×200-630）-6=64（萬元）。
三、劃分為可供出售金融資產(chǎn)
劃分為可供出售金融資產(chǎn)的權益證券，初始取得按公允價值和交易費用之和計量，實際支付的款項中包含的已宣告尚未發(fā)放的現(xiàn)金股利應作為應收項目。后續(xù)計量，資產(chǎn)負債表日按公允價值計量，公允價值變動計入所有者權益（資本公積――其他資本公積） ，處置時，售價與賬面價值的差額計入投資收益；將持有可供出售金融資產(chǎn)期間產(chǎn)生的“資本公積――其他資本公積”轉(zhuǎn)入“投資收益”。
1.2007年5月10日，甲公司以620萬元（含已宣告但尚未領取的現(xiàn)金股利20萬元）購入乙公司股票200萬股，另支付手續(xù)費6萬元。
借：可供出售金融資產(chǎn)――成本 6 060 000
應收股利 200 000
貸：銀行存款 6 260 000
2.5月30日，甲公司收到現(xiàn)金股利20萬元。
借：銀行存款 200 000
貸：應收股利 200 000
3.2007年6月30日該股票每股市價為3.2元，公允價值上升3.2×200-606=34（萬元）。
借：可供出售金融資產(chǎn)――公允價值變動 340 000
貸：資本公積――其他資本公積 340 000
4.2007年8月10日，乙公司宣告分派現(xiàn)金股利，每股0.2元，0.2×200=40（萬元）。
借：應收股利 400 000
貸：投資收益 400 000
8月20日，甲公司收到分派的現(xiàn)金股利。
借：銀行存款 400 000
貸：應收股利 400 000
5. 12月31日，甲公司仍持有該交易性金融資產(chǎn)，期末每股市價為3.6元。公允價值上升3.6×200-3.2×200=80（萬元）。
借：可供出售金融資產(chǎn)――公允價值變動 800 000
貸：資本公積――其他資本公積 800 000
6.2008年1月3日以630萬元出售該金融資產(chǎn)。
借：銀行存款 6 300 000
投資收益 900 000
貸：可供出售金融資產(chǎn)――成本 6 060 000
――公允價值變動 1 140 000
借：資本公積――其他資本公積 1 140 000
貸：投資損益 1 140 000
累計損益：40-90+114=64（萬元）。
四、劃分為長期股權投資
若甲公司對乙公司的持股比例為20%，并且對其產(chǎn)生重大影響，該投資在活躍市場中沒有報價、公允價值不能可靠計量，應將該股票投資劃分為長期股權投資，采用權益法核算。若甲公司對乙公司的持股比例為20%，不對其產(chǎn)生重大影響，該投資在活躍市場中沒有報價、公允價值不能可靠計量，應將該股票投資劃分為長期股權投資，采用成本法核算。S
1.引言
隨著我國經(jīng)濟的迅速發(fā)展及國民投資理財意識增強，進入資本市場參加上市企業(yè)投資的投資者急劇增加。為了使投資者更好地理解上市企業(yè)公開披露的財務報表，了解企業(yè)的財務狀況、經(jīng)營成果及現(xiàn)金流量情況，分析每股凈資產(chǎn)（元）、每股資本公積金、每股收益、每股未分配利潤、凈資產(chǎn)收益率（%）及每股現(xiàn)金含量等重要財務指標，綜合估算企業(yè)的未來投資價值，合理做出恰當?shù)耐顿Y決策方案，必須客觀分析企業(yè)會計報表及固定資產(chǎn)會計信息。
從客觀的角度看來，現(xiàn)在公開披露利潤表反映的是企業(yè)過去的盈利能力信息，而資產(chǎn)負債表中的資產(chǎn)反映卻是資源給企業(yè)未來帶來經(jīng)濟利益的盈利能力信息。尤其是占有份額大、使用目的多、事業(yè)支撐元素強的固定資產(chǎn)，更加對企業(yè)未來收益起著決定性作用。從上海證券交易所上市企業(yè)代號排行前（600001-600007之間）5家企業(yè)在2006年9月30日披露資產(chǎn)負債表的調(diào)查分析看來，5家企業(yè)持有固定資產(chǎn)平均比率占總資產(chǎn)平均額的61.14%，超過資產(chǎn)總額一半以上，其中最高是中國國貿(mào)（600007）的固定資產(chǎn)金額占資產(chǎn)總額的92.29%?？梢?，企業(yè)的每股凈資產(chǎn)金額中所含固定資產(chǎn)份額較高，也就是說能給企業(yè)未來帶來經(jīng)濟利益的資產(chǎn)一半以上是固定資產(chǎn)。因此，要合理估算企業(yè)的未來投資價值，就必須詳細了解企業(yè)資產(chǎn)，特別是占有份額大而且使用元素多的企業(yè)固定資產(chǎn)，通過綜合分析固定資產(chǎn)的會計特征，全面評估企業(yè)價值。
2. 固定資產(chǎn)取得成本的確定性與期待價值增值
企業(yè)在根據(jù)本身經(jīng)營戰(zhàn)略決策進行事業(yè)投資過程中，取得并持有土地、房屋建筑物、機器機械設備、運輸工具等固定資產(chǎn)，其目的是同過運用投資固定資產(chǎn)進行生產(chǎn)經(jīng)營，并取得超過固定資產(chǎn)投資成本以上的事業(yè)收益。
2.1固定資產(chǎn)取得成本的確定性
企業(yè)資產(chǎn)負債表披露的固定資產(chǎn)賬面是取得固定資產(chǎn)的全部成本。由于企業(yè)取得固定資產(chǎn)屬于事業(yè)投資行為，所以購入費用支出屬于資本性支出。也就是說，從購入固定資產(chǎn)開始到交付使用為止的全部費用支出額，作為固定資產(chǎn)的投資原價并在資產(chǎn)負債表上確認及計量，并且在未來的使用年限內(nèi)，通過折舊分攤費用的形式，收回固定資產(chǎn)這一事業(yè)投資確定成本?？梢姡潭ㄙY產(chǎn)購入時賬面價值高，此時表現(xiàn)出來的每股凈資產(chǎn)價額也高，隨著固定資產(chǎn)的使用及折舊核算，表現(xiàn)固定資產(chǎn)的賬面價值在減少，每股凈資產(chǎn)價額也隨之降低特點。
2.2固定資產(chǎn)取得的期待價值增值
企業(yè)購買固定資產(chǎn)的目的一般是通過使用取得固定資產(chǎn)進行產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營，并獲得超過固定資產(chǎn)投資成本以上的期望價值。
企業(yè)固定資產(chǎn)事業(yè)投資成本收回及實現(xiàn)期望價值是一個長期過程，而在這一長期生產(chǎn)經(jīng)營過程中，一方面隨著生產(chǎn)技術的熟練完善、市場的不斷開拓及產(chǎn)品銷售量的擴大，營業(yè)利潤會不斷增；另一方面，隨著固定資產(chǎn)的折舊會計處理，其賬面價值不斷減少，需要分攤的費用總額在降低。加上固定資產(chǎn)的實際使用年限長于折舊年限，也就是說企業(yè)固定資產(chǎn)經(jīng)常是在累計折舊全部計提完畢之后，仍然還在使用并創(chuàng)造收益。因此，投資者在分析企業(yè)固定資產(chǎn)信息時，必須了解企業(yè)使用中的固定資產(chǎn)賬面價值呈減少趨勢、而投資可能實現(xiàn)的期望價值卻呈增加趨勢。
3.固定資產(chǎn)的原價減少與絕對收益增加
根據(jù)我國2007年1月1日實施的《企業(yè)會計準則第4號—固定資產(chǎn)》（以下簡稱“會計準則”）第三條規(guī)定，企業(yè)有形固定資產(chǎn)是為商品生產(chǎn)、提供勞務、出租或者經(jīng)營管理使用目的而持有，并要求在使用期間實行按“使用壽命”期內(nèi)攤銷的核算方法。由于固定資產(chǎn)本身具有多重效用的客觀特性，同一固定資產(chǎn)、同一核算成本、不同的持有目的、不同的使用方法將帶來不一樣的經(jīng)濟收益。
3.1固定資產(chǎn)持有的原價減少性特征
根據(jù)會計準則規(guī)定，企業(yè)固定資產(chǎn)一經(jīng)取得，不管使用效益如何，都按照固定資產(chǎn)取得原價，確認及計量于資產(chǎn)負債表之中，并且設立“累計折舊”科目核算固定資產(chǎn)減耗量。根據(jù)固定資產(chǎn)折舊處理的理論依據(jù)：在企業(yè)生產(chǎn)及經(jīng)營正常進行前提下，由于物理的，機能的因素將導致固定資產(chǎn)使用價值和價值損失，為了合理反映這種價值減少，會計核算實行對使用固定資產(chǎn)在“經(jīng)濟使用年限”內(nèi)進行折舊會計處理，通過固定資產(chǎn)的原價分攤形式收回其投資成本。
可見，在固定資產(chǎn)折舊會計處理過程中，無論選擇平均年限法、工作量法、年數(shù)總和法、雙倍余額遞減等折舊方法中的哪一種，都表現(xiàn)為固定資產(chǎn)的賬面原價在減少、折舊累計收回投資額在增加，即體現(xiàn)了持有固定資產(chǎn)的原價減少性特征。
3.2固定資產(chǎn)的金融價值性特征
企業(yè)持有的土地、倉庫、廠房及建筑物或以“在建工程形”形式核算的土地等有形固定資產(chǎn)，本身具有客觀金融性特征。根據(jù)會計準則規(guī)定，企業(yè)保有固定資產(chǎn)不管是使用目的還是投資目的，持有期間都實行折舊核算，使得若干年經(jīng)過賬面價值變得越來越少。事實上，隨著我國土地價格及建筑成本不斷上升，這類固定資產(chǎn)的市場公允價值遠遠高于賬面價值。
然而，在企業(yè)經(jīng)營過程中，企業(yè)保有這部分金融性固定資產(chǎn)，由于具有巨大含溢價值。由此，企業(yè)為了實現(xiàn)利益最大化，可能選擇改變固定資產(chǎn)使用目的為金融投資目的，轉(zhuǎn)為把這些固定資產(chǎn)在市場上以市價賣出實現(xiàn)變現(xiàn)，將取得巨大營業(yè)外收入，實現(xiàn)企業(yè)利潤增加。
4. 固定資產(chǎn)賬面價值以外挖掘企業(yè)投資價值
由于企業(yè)有形固定資產(chǎn)種類繁多、使用狀況復雜、確定成本核算單一，因此，投資者必須善于有效分析企業(yè)固定資產(chǎn)項目、結構、使用狀態(tài)及性質(zhì)，從理論上發(fā)現(xiàn)企業(yè)固定資產(chǎn)賬面價值以外客觀存在的未來投資價值。
4.1 善于發(fā)現(xiàn)企業(yè)固定資產(chǎn)的使用價值收益
根據(jù)固定資產(chǎn)折舊理論依據(jù)我們知道：一方面，固定資產(chǎn)對企業(yè)經(jīng)營利潤有貢獻，并且這一貢獻額度是通過固定資產(chǎn)本身的機能減耗換取而來的。一方面，在假設企業(yè)持續(xù)經(jīng)營前提下，固定資產(chǎn)取得原價就等于資產(chǎn)的潛在經(jīng)濟使用能力。其實，對于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營長期使用的固定資產(chǎn)來說，隨著我國經(jīng)濟迅速發(fā)展，物價水平的不斷上升，企業(yè)品牌價值的不斷提高，固定資產(chǎn)在經(jīng)濟年限內(nèi)所帶來的單位年間經(jīng)濟收益，將大大超過原價折舊額。因此，投資者須詳細了解企業(yè)固定資產(chǎn)項目及使用狀況，善于發(fā)現(xiàn)企業(yè)固定資產(chǎn)的使用價值收益。
4.2善于認識固定資產(chǎn)的金融性價值收益
由于企業(yè)有形固定資產(chǎn)的確定核算特征，使得固定資產(chǎn)的賬面原價客觀呈減少趨勢，而投資可能實現(xiàn)的期望價值卻呈增加趨勢。在這基礎上，如果改變固定資產(chǎn)使用目的為金融投資目的，把金融性固定資產(chǎn)以市價賣出變現(xiàn)，將實現(xiàn)巨大的經(jīng)濟收益。
實際上，金融性固定資產(chǎn)按現(xiàn)在市場公允價值交易，將使其隱含在該資產(chǎn)中的“含溢”價值部分得以實現(xiàn)，形成企業(yè)的確定收益。這樣的結果將會直接帶來企業(yè)每股收益及現(xiàn)金流量增加的同時，創(chuàng)造超過期望價值、使用價值以上的擴大價值額，形成擴大面積的增值空間。
