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中圖分類號：f832文獻標識碼：a文章編號：16749944（2013）08029102
1引言
在當(dāng)今社會中，科技資源與金融資本已經(jīng)成為推動經(jīng)濟發(fā)展的兩大引擎。如何做好科技金融的結(jié)合現(xiàn)今已經(jīng)成為我國經(jīng)濟發(fā)展中亟待解決的問題。
2科技金融概念的辨析
科技金融這一概念最早的雛形形成于卡蘿塔·佩蕾絲的《技術(shù)革命與金融資本》，其中描述了技術(shù)創(chuàng)新與金融資本結(jié)合的基本范式?？v觀世界經(jīng)濟的發(fā)展進步，每次爆發(fā)式的經(jīng)濟發(fā)展都伴隨著金融資本與技術(shù)創(chuàng)新的高度結(jié)合，對利潤天生的敏銳促使金融資本一次次將技術(shù)創(chuàng)新成功地財富化，因此每次技術(shù)創(chuàng)新的繁榮都伴生著金融創(chuàng)新的出現(xiàn)[1]。
國內(nèi)對于“科技金融”的論述，往往是將其看做科技與金融結(jié)合的產(chǎn)物，是促進科技成果轉(zhuǎn)化的一系列工具、制度、服務(wù)等的系統(tǒng)體系[2]，同時也是作為國家科技創(chuàng)新體系和金融體系的組成部分而存在的。在國內(nèi)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)亟待發(fā)展的今天，對科技金融的研究價值是毋庸置疑的，但是從經(jīng)濟學(xué)的角度出發(fā)，對“科技金融”的研究不應(yīng)該總是被看做科技的外生變量，也不應(yīng)該是金融的外生變量?？萍冀鹑诓粌H僅是科技和金融的簡單結(jié)合，甚至不僅僅是一種創(chuàng)新，更應(yīng)該是屬于技術(shù)經(jīng)濟的范疇，其本身是一個科技創(chuàng)新資本化的過程，或者說是無差異的資本經(jīng)過科技創(chuàng)新這一異化配置手段，獲得高于傳統(tǒng)金融附加值的投資回報過程[3]。
3科技金融的運作模式
3.1全產(chǎn)業(yè)運作模式
科技資源和金融資本作為當(dāng)前經(jīng)濟發(fā)展最活躍的兩個因素，其結(jié)合程度和結(jié)合方式直接影響著兩種資源的配置效果。很多時候，我們會發(fā)現(xiàn)，科技與金融的結(jié)合并沒有產(chǎn)生預(yù)想中的良好效應(yīng)，使我們對這兩類資源的結(jié)合產(chǎn)生了懷疑。本文認為，究其原因，在于配置機理的模糊導(dǎo)致了配置方式的不合理，故而產(chǎn)生了1+1<2的懷疑和失望。
從全產(chǎn)業(yè)鏈價值體系的角度出發(fā)，科技金融需要一個完整體系和框架去被培育和發(fā)展。在培育一個市場的時候，需要回避的是市場失靈，科技金融正是如此。具體地說，我們現(xiàn)在需要的科技金融，不是一種片段性的創(chuàng)新，而是整個體系的創(chuàng)新。如創(chuàng)業(yè)投資、科技擔(dān)保、科技保險、信用融資、科技債券等，基本都是各自孤立地發(fā)展起來的。雖然這對于國內(nèi)科技金融創(chuàng)新時間的發(fā)展起了莫大的推動作用，但是卻也和科技金融整體發(fā)展緩慢的事實形成了鮮明的對比。長此以往，這種既缺乏理論上的建構(gòu)，也缺乏鏈條上的銜接的發(fā)展模式，必然會導(dǎo)致片斷性創(chuàng)新的過度投資，同時也伴隨著產(chǎn)業(yè)鏈上其他環(huán)節(jié)不發(fā)育的情況出現(xiàn)，從而導(dǎo)致了科技金融全產(chǎn)業(yè)鏈的投資失敗。以信用融資為例，信用市場的快速發(fā)展，促生了更多信用評估機構(gòu)，但是由于信用產(chǎn)品應(yīng)用市場的不完善，又使得信用服務(wù)相對過度，必然會產(chǎn)生市場的不均衡和資源的浪費，從而產(chǎn)生逆向競爭，信用產(chǎn)品被擱置，服務(wù)質(zhì)量下降，信用市場萎縮，往往使得信用融資這一片斷性創(chuàng)新方式夭折，導(dǎo)致整個信用服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈的投資失敗。這便是典型的產(chǎn)業(yè)發(fā)育斷裂。
3.2政府對市場培育
從培育的角度講，科技金融不僅僅是一般的市場行為，同時應(yīng)該具有強烈的政策性[4]，也就是說，科技金融應(yīng)該同時具備金融屬性和財政屬性。因為對一種戰(zhàn)略性市場的培育，科技金融市場失靈的環(huán)節(jié)更應(yīng)該是政策性最應(yīng)該關(guān)注的環(huán)節(jié)。比如，在科技創(chuàng)新的整個過程中，由于科技創(chuàng)新越前端風(fēng)險越大，因而其科技創(chuàng)新的融資問題更需要政府提供大力的支持；科技創(chuàng)新活動進入穩(wěn)定和成熟期后，往往有與之匹配的金融市場，因而科技金融對其的支持會越來越少。從這個角度講，科技金融工作更需要的是體制上的創(chuàng)新，而不僅僅是金融工具的創(chuàng)新?？萍冀鹑隗w制的建立是科技金融體系最上層的創(chuàng)新，是最需要政府關(guān)注也最能體現(xiàn)創(chuàng)新性的環(huán)節(jié)。
4結(jié)語
針對科技金融整體發(fā)展緩慢的現(xiàn)狀，我們不能僅僅只將科技生于金融之外，期待科技能得到金融的幫助和支持。因為這樣的思路和模式不夠系統(tǒng)，違背了科技與金融的內(nèi)在關(guān)系。應(yīng)該認清金融資本作為一種市場資源的逐利性，培養(yǎng)一個讓金融資本有利可逐的投資渠道是現(xiàn)階段科技金融最應(yīng)該創(chuàng)新的環(huán)節(jié)?？萍冀鹑?/p>
的實質(zhì)是科技資源借助金融資源實現(xiàn)風(fēng)險的分散和價值發(fā)現(xiàn)，金融資源通過科技創(chuàng)新產(chǎn)生的生產(chǎn)效率的提高取得高額的回報。只有是這樣一個存在相互反饋的體系，才能保證科技金融作為一個整體而形成動態(tài)的平衡，實現(xiàn)兩大資源的互利互動，體系發(fā)展。
參考文獻：
[1]卡蘿塔·佩蕾絲.技術(shù)革命與金融資本[m].北京：中國人民大學(xué)出版社，2007.
與大多主流經(jīng)濟學(xué)家的觀點相反，海曼?明斯基認為金融危機對于資本主義經(jīng)濟來說是內(nèi)生的(即本質(zhì)固有的)，而并非是由于“外部”對其體系的沖擊而產(chǎn)生的。他認為，在資本主義經(jīng)濟體系內(nèi)經(jīng)過一個長周期，金融壓力往往就會出現(xiàn)。這些壓力也許會通過中央銀行的成功干預(yù)被暫時“緩解”，通過成功實施貨幣政策也會防止流動性危機的蔓延。然而，有時在一定的條件下，例如1929―1933年，傳統(tǒng)的貨幣政策也可能無效。在不斷出現(xiàn)的危機以及應(yīng)對危機的措施的基礎(chǔ)上積累起來的壓力，從長期來看在某一點上也許就不容易得到遏制。結(jié)果就會發(fā)生像20世紀30年代的經(jīng)濟大蕭條那樣的事件。
明斯基認為，遏制金融危機的可能性依賴于經(jīng)濟中投機性投資的程度和所占的相對比重。他提出，就根本上不同的現(xiàn)金流對債務(wù)的關(guān)系而言，金融制度有三種基本形式。第一種他稱為“對沖融資”(hedge finan―cing)(無論如何不能與對沖基金[hedgefund]相混淆)。對沖融資是投資項目的簡單的傳統(tǒng)融資方式，在這種方式中，同投資相關(guān)的負債最終用來自投資的未來現(xiàn)金流清償。第二種他稱為“投機性融資”(specula―tive financing)。在這種方式中，債務(wù)的利息可以從現(xiàn)金流中得到支付，但本金清償不了。支付的短缺最終導(dǎo)致需要發(fā)行新的債務(wù)，以對舊本金進行再融資。第三種金融類型被稱為“龐氏融資” (ponzi financing)，名字取自20世紀20年代初著名的投資人Ponzi，他實際上是將金字塔計劃銷售給不知情的投資者。根據(jù)明斯基的看法，龐氏金融的特點是沒有意圖通過現(xiàn)金流償付本金或者利息。在龐氏金融中，意圖是通過舉借新債或者出售資產(chǎn)來進行支付。
明斯基指出，投機性投資制度和龐氏投資制度都不能從投資內(nèi)部產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流以支付全部的本金和利息。因此，它們采取其他的方案以從根本上繞過這些支付。投機性投資和龐氏投資同樣也代表了較長時期內(nèi)未清償債務(wù)的累積。因此，與傳統(tǒng)的對沖融資相比，它們的趨勢不僅會產(chǎn)生相對較低的現(xiàn)金流，而且還產(chǎn)生相對較多的累積債務(wù)。當(dāng)資產(chǎn)價格大幅下降時，對于投機一龐氏制度和融資單位來說，總的收入負債比率將進一步惡化。這兩種投資因其本質(zhì)而從投資中產(chǎn)生極少的內(nèi)部現(xiàn)金流，唯一的辦法是強制清算、強行平倉。
明斯基認為，如果對沖融資主導(dǎo)了經(jīng)濟，那么金融危機就不會存在，或者相對比較溫和，沒那么頻繁，并能很好地由中央銀行的政策控制住?！跋啾戎?，投機金融和龐氏金融所占比重越大，經(jīng)濟就越有可能成為一個偏差放大系統(tǒng)?！?/p>
明斯基反復(fù)指出金融結(jié)構(gòu)和金融關(guān)系隨時間而改變。他認為，經(jīng)過長時間的良好時期，資本主義經(jīng)濟傾向于從一個由對沖融資單位占主導(dǎo)地位的金融結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)向投機金融和龐氏金融權(quán)重越來越大的結(jié)構(gòu)。在資產(chǎn)價格膨脹的條件下，趨勢是投機性金融轉(zhuǎn)變成龐氏金融的形式。并且在通貨膨脹的情況下，龐氏金融的機構(gòu)傾向于喪失凈值和蒸發(fā)，“因此，現(xiàn)金流不足的機構(gòu)將被迫設(shè)法通過出售頭寸來維持頭寸。這可能導(dǎo)致資產(chǎn)價值的崩潰”。
因此，明斯基的觀點是，資本主義金融系統(tǒng)有如下內(nèi)在的長期趨勢：投機性投資和超級投機性(龐氏)投資會占據(jù)越來越大的比重，由此會導(dǎo)致資產(chǎn)價格大幅上升，并最終產(chǎn)生資產(chǎn)價格收縮和蕭條。
如果任其發(fā)展，金融結(jié)構(gòu)和關(guān)系走向投機性投資的趨勢將最終占據(jù)上風(fēng)，從而造成更頻繁和嚴重的資產(chǎn)價格繁榮一蕭條周期。明斯基認為，內(nèi)部的制約因素也許可以阻擋這種趨勢，因此投機活動激增造成資產(chǎn)價格爆炸的情形可能不會發(fā)生。另一方面，在投機性一龐氏金融占有重大份額、從而出現(xiàn)現(xiàn)金流的不足和債務(wù)對現(xiàn)金流的高比率情形的環(huán)境和經(jīng)濟中，上述遏制因素有可能被打破，“以致累積的相互作用的債務(wù)通貨緊縮就會發(fā)生”。在這種情況下，明斯基認為，金融結(jié)構(gòu)將會從“強健的”演變成“脆弱的”。
因此，在控制和遏制金融系統(tǒng)中發(fā)生流動性危機和償付能力危機的趨勢這個方面，明斯基賦予政策和制度因素以相當(dāng)重要的作用。當(dāng)約束和政策干預(yù)有效時，“內(nèi)生性過程停止，并且重新啟動反映約束和干預(yù)的初始條件”。但是，若是制度和政策沒有及時更新和調(diào)整以適應(yīng)新的結(jié)構(gòu)和關(guān)系，那么曾經(jīng)在一時一地有效的制度，也許在以后的時間和地點無效。言外之意，明斯基似乎認為像聯(lián)邦儲備、儲蓄保險之類的制度也許一時會成功和夠用，但是隨著金融結(jié)構(gòu)和關(guān)系的改變，制度和結(jié)構(gòu)也必須要改變，以保證政策能有效防止系統(tǒng)內(nèi)部發(fā)生的朝向金融不穩(wěn)定性的固有演變。
當(dāng)然，當(dāng)明斯基寫作的時候，他不可能預(yù)見到曾經(jīng)用來遏制內(nèi)在趨勢的制度和結(jié)構(gòu)從20世紀80年代以來已經(jīng)在多大程度上被“解除管制”，并被有效廢除了。如果他親眼目睹了當(dāng)前金融解除管制的徹底程度，他將毫不遲疑地斷定這將會導(dǎo)致一個權(quán)重更大的投機一龐氏活動并會顯著增加金融的“脆弱性”。在涉及制約系統(tǒng)內(nèi)朝向資產(chǎn)價格繁榮和蕭條、金融脆弱性和金融危機的發(fā)展趨勢時，制度和政策是很重要的。然而長期以來，隨著金融結(jié)構(gòu)的演變，近幾十年來美國的實際做法不是不斷發(fā)展和加強制度和政策，而是廢除這些政策，或削弱這些制度。
當(dāng)制度和政策約束強大時，金融周期和危機就會只以“不完全的或萎縮的形式”發(fā)生，而且制度和政策“可能可以遏制和抵消造成金融恐慌和大蕭條的力量”。但是，一旦那些限制政策被取消或削弱，就可能發(fā)生相反的情形，朝向金融恐慌和大蕭條周期的趨勢就會增強。
以上論述當(dāng)然沒有窮盡明斯基金融不穩(wěn)定性假說的全部內(nèi)容。盡管如此，有關(guān)這一點的關(guān)鍵意見還是適當(dāng)?shù)摹?/p>
首先，我們認為明斯基沒有充分解釋為什么金融結(jié)構(gòu)和關(guān)系隨著時間的推移愈加趨向投機性。而且他也沒有充分說明不斷增長的金融脆弱性和追求利潤率的動力之間的關(guān)系，盡管他明確宣布金融趨于脆弱性是“追求利潤活動的預(yù)期結(jié)果”。
為什么投資會朝著一個更加“脆弱的”結(jié)構(gòu)發(fā)展?答案肯定在于投機性投資的巨大的短期利潤率。本文的第一部分試著開始對此進行解釋。明斯基在現(xiàn)金流的產(chǎn)生和負債率的意義上論述利潤率，但也僅此而已。而且，對于投機性一龐氏投資來說，由于事實上幾乎沒有現(xiàn)金流，因此認為巨大的利潤率是支撐轉(zhuǎn)向投機性投資的主要誘因，似乎是個悖論。但是，如果投機性一龐氏投資在現(xiàn)金流的意義上不如對沖性投資有利可圖，那么我們就需要對如此強烈的朝向投機性投資形式的趨勢作出解釋。也就是說，推動轉(zhuǎn)向更多的投機性投資的主要誘因和驅(qū)動力是什么?如果是利潤，是怎么驅(qū)動的?如果不是利潤，那又是什么?
如果假定投資者轉(zhuǎn)向更加投機的形式同利潤沒有任何關(guān)系而是同其他東西相關(guān)，那么這種假定不僅是反直覺的，而且是荒謬
的。投機性投資之所以具有較大的利潤率，其原因應(yīng)當(dāng)至少部分在此：同發(fā)生在實體的實物資產(chǎn)上的投資通常具有較高的商品成本和銷售成本相比，投機性投資幾乎不存在商品成本和銷售核算結(jié)構(gòu)成本，這是它具有較大利潤率的一個主要因素。除此之外，投機性投資的“電子性”和全球性意味著它比實物資產(chǎn)的對沖投資能夠更迅捷地獲得更有潛力的市場。
以解除管制的形式來消除障礙，為投機性投資又提供了一個巨大動力。有人懷疑，其他刺激投機性投資的因素可以在最近幾十年來的各種稅收和貿(mào)易政策中找到，這些政策為進行投機性投資提供了顯著的直接誘因。最后，技術(shù)和其他生產(chǎn)力因素也應(yīng)當(dāng)屬于支持更大的投機性投資趨勢的各種因素。今天這個時代，如果沒有數(shù)字技術(shù)、計算能力、軟技術(shù)(金融建模方案)和互聯(lián)網(wǎng)，很難設(shè)想各種形式的衍生品的傳播。
其次，既然制度和政策在阻止和允許金融向脆弱性發(fā)展方面具有重要性，那么應(yīng)該對于那些制度和政策進行更深層次的分析。什么樣的制度和政策有可能有效防止正在發(fā)生的深度的、不穩(wěn)定的金融危機?當(dāng)然，明斯基沒能回答這個具體問題，因為他寫作和生活的時期是20世紀70年代到90年代中期。因此，他關(guān)于金融危機和周期的制度和政策的分析看起來有必要進一步深化。
再次，在明斯基的分析中，對沖融資形式和更具投機一龐氏形式的融資之間，或者說實物資產(chǎn)領(lǐng)域的投資和金融資產(chǎn)領(lǐng)域的投資之間，幾乎沒有顯示出相互關(guān)聯(lián)性。在明斯基那里，兩者明顯是相互排斥的。另一方面，在現(xiàn)實生活中三種投資市場之間的利潤率必然以重要的方式相互依存，即使沒有其他原因，也必須在既定時間點爭奪相同的可以得到的信貸。
最后，明斯基的分析強烈暗示金融周期和實體經(jīng)濟周期并不必然重疊，金融周期比實際的經(jīng)濟周期可能要長，但兩個有時會在某種程度上趨同，并在更大程度上趨同，這會造成兩者比未趨同時更嚴重的危機。然而，明斯基沒有循此路線對周期趨同和重疊的可能性作任何細節(jié)性的分析。在某種程度上，不論用數(shù)學(xué)形式還是用圖表形式從理論上對金融周期和實體周期之間的關(guān)系加以分析，都是非常重要的。
拋開前面對明斯基的觀點所作的極為溫和的批評不說，明斯基的分析對深入理解金融結(jié)構(gòu)、關(guān)系和周期的性質(zhì)和演化作出了巨大貢獻。尤其應(yīng)當(dāng)指出的是，關(guān)于這種周期和相關(guān)的危機是體系內(nèi)生的、固有的觀點，對金融結(jié)構(gòu)和關(guān)系的不斷演變的重視，對朝向投機形式的內(nèi)部趨勢的確認，對投機性形式和資產(chǎn)負債通縮之間的關(guān)系的論述，以及有關(guān)長時段內(nèi)阻止或允許發(fā)生金融危機和大蕭條的政策和制度的相對有效性、無效性的論點，都是明斯基著作中值得進一步加以考慮的方面。
第三部分：運用
范疇分析金融危機
在各種的范疇和概念中，最為根本的是“生產(chǎn)力”概念。這一概念(以及事實)跨越時空，不僅是資本主義生產(chǎn)方式的基本概念，也是所有生產(chǎn)方式和生產(chǎn)關(guān)系的基本概念。“生產(chǎn)力”概念也位于馬克思高一級的、派生的概念的中心，這些概念有不變資本和可變資本、資本的有機構(gòu)成(以下稱OCK)、利潤率的趨勢(以下稱TRP)――所有這些都是馬克思解釋經(jīng)濟危機和經(jīng)濟周期的根本。
在經(jīng)濟學(xué)中，對于資本有機構(gòu)成的觀念很重要的是關(guān)于技術(shù)的普遍觀念，技術(shù)被看作決定資本有機構(gòu)成的生產(chǎn)力。正是技術(shù)及其相關(guān)的力量在很大程度上決定不變資本對可變資本的比率，資本有機構(gòu)成和利潤率趨勢就是以這一比率為基礎(chǔ)的。當(dāng)然，下面將談到，生產(chǎn)力概念――特別是作為生產(chǎn)力的技術(shù)――在分析金融資本時也起到重要作用。
為人熟知的資本有機構(gòu)成公式為C／(C+V)。當(dāng)加進有關(guān)剩余價值S的想法時，該公式就成為表達利潤率P的基本公式，用整合后的公式表示就是P=S／(C+V)。后一個公式可簡明地寫作P=S'(1－Q)，其中Q表示資本有機構(gòu)成，也就是C／(C+V)。
現(xiàn)在我們把這些著名的范疇和簡單的公式記在心上，就可以暫時轉(zhuǎn)移到以當(dāng)機形式出現(xiàn)的金融資本上。我們以后將回到經(jīng)典的范疇上，解釋這兩種事物――經(jīng)典范疇(資本有機構(gòu)成、利潤率趨勢)和表達金融資本形式的新概念――如何能夠被整合進一套能夠?qū)?1世紀的以金融為主導(dǎo)的資本主義經(jīng)濟關(guān)系進行解釋的新的概念和公式里。
從不變資本和可變資本到貨幣商品形式
指出下面這一點很重要：馬克思在《資本論》第1卷中闡述的關(guān)于資本有機構(gòu)成的概念，反映的是實體資產(chǎn)形式或者說資本的實物形式之間的關(guān)系，而不是資本的貨幣形式之間的關(guān)系。不變資本和可變資本不是資本的商品貨幣形式(CMF)。它們是實物資本形式；就是說，是實體資產(chǎn)和產(chǎn)品。在本文第一部分和第二部分，曾反復(fù)提到資本的商品貨幣形式。人們認為這種形式現(xiàn)在在21世紀，在金融資本主導(dǎo)的經(jīng)濟關(guān)系、周期和危機中，起到中心作用。在明斯基那里，CMF可能被看作存在于對沖投資、投機性投資和龐氏投資中的商品貨幣的形式。然而，CMF并沒有在上述基本的表示資本有機構(gòu)成和利潤率趨勢(它們決定實體部門的周期和危機)的范疇和公式中充分表現(xiàn)出來，盡管CMF在21世紀的資本主義經(jīng)濟中具有日益重要的作用，并且在周期和危機中具有顯而易見的日益重要的作用。
各種金融工具，諸如衍生品、擔(dān)保債務(wù)證券、信用債務(wù)掉期和其他自20世紀80年代以來“發(fā)明”的數(shù)量龐大的金融證券作為資本主義最近的金融和證券化革命的一部分，表現(xiàn)了CMF即商品貨幣形式。(這些形式也包括同這些工具相聯(lián)系的新的金融機構(gòu)，如結(jié)構(gòu)投資工具、對沖基金等等。)這些形式表現(xiàn)了作為商品的貨幣的演進的高級階段，它們已經(jīng)大大超越以金的形式出現(xiàn)的簡單貨幣、紙幣等等。
簡單貨幣的歷史作用是使得資本能夠從實物資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為貨幣，然后再轉(zhuǎn)化為另一種包含有更大價值的實物資產(chǎn)。用的公式表示就是C―M―C，或者其反思的形式M―C―M’。有關(guān)簡單貨幣的思想為馬克思和很多19世紀的古典政治經(jīng)濟學(xué)家所共有。貨幣職能最早是作為交易手段和交換中介。簡單貨幣形式并非直接生產(chǎn)利潤的商品。簡單貨幣促進資本流通，但是在既定的時間點上并不給經(jīng)濟中的利潤總量增加直接利潤或交換價值。簡單貨幣也不影響金融資本的總體構(gòu)成。與此相反，CMF代表能夠直接影響利潤總量的產(chǎn)生和金融資本的數(shù)量，從而最終影響實體部門和金融部門的總體利潤和利潤率的貨幣。
如果在21世紀的資本主義經(jīng)濟中，貨幣不再只作為促進一般資本流通的簡單交易手段起作用，而是日益成為能夠影響總體利潤和利潤率的復(fù)雜形式的貨幣資本，那么它就應(yīng)當(dāng)在基本的范疇中具有同它影響經(jīng)濟的周期和危機的重要性和影響力相
當(dāng)?shù)谋磉_形式。
金融資本形式，CMF，并不在馬克思的資本有機構(gòu)成中的不變資本和可變資本代表價值(或剩余價值)的意義上代表價值(或剩余價值)。但是CMF最終建立在馬克思的資本有機構(gòu)成予以考慮的實體資產(chǎn)之上。CMF中有可能存在實在價值。但是反映利潤的市場交換價值可以在CMF中的實在資產(chǎn)的“價值”之外存在。例如，次級抵押可以包含以實物資產(chǎn)住宅為基礎(chǔ)的實在價值成分。但是擔(dān)保債務(wù)證券、CDO衍生品(其中可以在其總發(fā)售中包括次級抵押)，也提供一種附加的投機性“加價”。CDO在市場上以高于它們當(dāng)中可能包含的實體資產(chǎn)的價值的價格(交換價值)出售。在學(xué)說中，賺取利潤的能力同價值和剩余價值不一定同一；實際上，馬克思自己就多次清楚地說明，利潤是同價值和剩余價值極不相同的范疇。
因此，投機性的貨幣的商品形式(corn―modity forms of money)即使不創(chuàng)造附加的“價值”，也可以創(chuàng)造利潤。同樣重要的是，它們通過將投資從實體資產(chǎn)(從而不變資本和可變資本以及資本有機構(gòu)成)轉(zhuǎn)移到投機性投資，實際上可以減少實體資產(chǎn)部門的投資水平。這種轉(zhuǎn)移反過來對于整個經(jīng)濟來說，不僅會影響資本有機構(gòu)成，而且會影響利潤率的趨勢。如果從歷史的角度表達這種思想，那么過去10年當(dāng)中美國發(fā)生的轉(zhuǎn)向投機性形式的投資的做法，可能要為實體資產(chǎn)領(lǐng)域投資的相對降低以及與實體資產(chǎn)投資相聯(lián)系的利潤率的相對降低負責(zé)。實際上，在2000年以來投機性投資、龐氏投資加速增長和美國實體資產(chǎn)投資率低迷之間，存在相互關(guān)聯(lián)。而且，正如作為新的CMF形式層出不窮的結(jié)果而發(fā)生的向投機性投資的轉(zhuǎn)移可能導(dǎo)致實體的、非投機資產(chǎn)部門的投資減少(從而影響資本有機構(gòu)成和利潤率趨勢)一樣，實體資產(chǎn)部門投資的相對減少也可能反過來刺激出現(xiàn)更大的投機性投資。這些假設(shè)只有通過經(jīng)驗分析才能檢驗。
比較實體部門和金融部門的有機構(gòu)成
這里的論點是，明斯基評估投機性投資的分析方法提供了考察投機性投資轉(zhuǎn)移對資本有機構(gòu)成和利潤率趨勢所產(chǎn)生的影響的起點。但是為了這么做，首先可能是應(yīng)當(dāng)給金融資本建構(gòu)一個同資本有機構(gòu)成等價的東西――金融的資本有機構(gòu)成，OCF，也就是“金融資本的有機構(gòu)成”。
的資本有機構(gòu)成和利潤率趨勢范疇同實體資產(chǎn)相聯(lián)系，因而等價的金融資本有機構(gòu)成就可以考慮用來解釋來自金融資本的不同商品貨幣形式的利潤。資本有機構(gòu)成同金融資本有機構(gòu)成之間的相互關(guān)系，以及它們對利潤率下降所產(chǎn)生的各自的和聯(lián)合的影響，尚需進一步在概念上加以探討。實體資本(不變的和可變的實體資產(chǎn))對金融資本(投機性的金融資產(chǎn)形式)的相對構(gòu)成應(yīng)當(dāng)予以考慮――可能要創(chuàng)造一個“相對利潤率”(relative rate of profit)的概念，這個概念不僅針對有關(guān)不變資本和可變資本的構(gòu)成的變化，而且針對投機性資產(chǎn)投資對實在資產(chǎn)投資的構(gòu)成的變化。
沿著這一方面作一些原初性的探索大致如下：
如果馬克思的資本有機構(gòu)成OCK的概念表示為：
C／(C+V)，以下定義為=Q，
在給上述OCK引入剩余價值s的概念后，我們得到：
P=S／(C+V)，其中P等于利潤率。
然后把這兩個等式簡化為：
P=S’(1一Q)，其中S’=S／V，即利潤率。
這是馬克思關(guān)于資本有機構(gòu)成和利潤率趨勢的標準公式。隨著生產(chǎn)力的變化，特別是技術(shù)的改進，不變資本對可變資本的構(gòu)成提高，最終導(dǎo)致利潤率下降的壓力。
從本文第一部分和第二部分的論述可以看到，在金融資本那里顯然也發(fā)生了類似的事情。技術(shù)的改變――即生產(chǎn)力――正在創(chuàng)造新的CMF形式。沒有諸如數(shù)字化、計算機化、軟件、定量模型和全球互聯(lián)網(wǎng)，金融部門發(fā)生的證券化革命、衍生品等等將不可能出現(xiàn)――或者至少不會以它們今天的規(guī)模出現(xiàn)。技術(shù)作為生產(chǎn)力不僅使得轉(zhuǎn)向更多形式的投機性投資(在明斯基的含義上)成為可能，而且刺激了這種轉(zhuǎn)向，同時提高了投機性投資對非投機性投資的比重。隨著投機形式的金融資本的利潤率的升高，非投機形式的實體資產(chǎn)投資(例如不變資本和可變資本)的利潤率落在后面。于是某種“構(gòu)成”變動就可能在金融資本部門和實體資產(chǎn)投資部門發(fā)生，這種情況又會使金融資本和實在的實物資本之間的關(guān)系發(fā)生改變。
若運用明斯基的概念，我們可以將投機性資產(chǎn)投資確定為明斯基的“投機性”投資和“龐氏”投資，或者稱作“F”；而將非投機性投資確定為明斯基的“對沖”投資，寫作“1－F”。
那么，“金融資本有機構(gòu)成”，或者說OCF，就變成：
F／[F+(1－F)]，我們稱之為M，也就是=OCF。
如果將馬克思的資本有機構(gòu)成OCK或者說Q，同上述OCF或者說M的概念整合起來，那么就得到一個可能的表達：
M／(M+Q)
在Q和M的兩個場合，假定由于不變資本對于可變資本的增加和投機性投資對于其他金融投資的增加，實體部門和金融部門的利潤均有下降趨勢。在后一個場合，另一個主要的假定，就是用明斯基的術(shù)語將金融資本利潤界定為例如現(xiàn)金流率或者說現(xiàn)金流對債務(wù)水平的比率。
這些就是關(guān)于這一點的主要假設(shè)。尚需要在概念上和數(shù)量上作進一步的分析，考察OCF中的構(gòu)成關(guān)系是否同OCK中的相似，并且是否同樣有效。
通向相對利潤率理論
指出如下內(nèi)容更加重要：上文的表達M／(M+Q)只表示兩種“有機構(gòu)成”概念的整合，即OCK和OCF的整合。這一表達并不反映投機性資產(chǎn)投資同包括整個金融資本在內(nèi)的利潤率下降趨勢之間的關(guān)系。這一表達對投機性投資的趨勢同金融資本、實體資本的聯(lián)合利潤率之間更為復(fù)雜的關(guān)系也沒有提供任何說明。這是更加令人感興趣的比例關(guān)系。然而從直覺來看，鑒于今日金融領(lǐng)域的各種衍生品和證券化革命，看來投機性投資的變動和趨勢將以某種重要的方式對實體資產(chǎn)投資以及實體資產(chǎn)(可能也對合在一起的實體一金融資產(chǎn))利潤率下降的趨勢產(chǎn)生影響。
企業(yè)的金融資本主要以有價證券為表現(xiàn)方式，如股票、債券等，也可以是指企業(yè)所持有的可以用于交易的一些商品或其他種類的合約，如期貨合約等。它是與企業(yè)資本相對應(yīng)的資本形態(tài)。
企業(yè)金融資本經(jīng)營就是指企業(yè)以金融資本為對象而進行的一系列資本經(jīng)營活動。它一般不涉及企業(yè)的廠房、原材料、設(shè)備等具體實物運作。企業(yè)在從事金融資本經(jīng)營活動時，自身并沒有直接參加生產(chǎn)經(jīng)營活動，而只是通過買賣有價證券或者期貨合約等來進行資本的運作。所以，企業(yè)金融資本經(jīng)營活動的收益主要來自于有價證券的價格波動以及其本身的固定報酬所形成的收獲。企業(yè)金融資本經(jīng)營的主要目的是以金融資本的買賣活動為手段和途徑，通過一定的運作方法和技巧，使自身所持有的各種類型的金融資本升值，從而達到資本增值。
企業(yè)金融資本經(jīng)營與實業(yè)資本運營相比較具有如下特征：
1.經(jīng)營所需的資本額較少
實業(yè)資本運營，尤其是項目較大的固定資產(chǎn)投資經(jīng)營活動，往往都要求企業(yè)投入巨大的人力、財力和物力，需要投入巨額的資金。而對于企業(yè)的金融資本經(jīng)營，只需企業(yè)購買一定數(shù)量的有價證券或交納一定數(shù)量的保證金，即可從事金融資本的經(jīng)營活動。所需資金量相對實業(yè)資本來說較少，大多數(shù)企業(yè)都能夠承受。所以，金融資本經(jīng)營是一種適合于大多數(shù)企業(yè)進行的資本運作方式。
2.資本的流動性和變現(xiàn)能力較強
金融資本投資經(jīng)營的結(jié)果主要體現(xiàn)在企業(yè)所持有的各類有價證券上，而這些證券又都是可以隨時變現(xiàn)、隨時充當(dāng)支付手段的媒介。由于企業(yè)的金融資本在經(jīng)營活動中，資產(chǎn)的流動性和變現(xiàn)能力較強，也就使企業(yè)在從事金融資本運作時有了較大的選擇余地和決策空間。換言之，一旦企業(yè)察覺到形勢有變或者有了新的經(jīng)營意圖，它可以較方便地將資產(chǎn)變現(xiàn)或者轉(zhuǎn)移出來，以及時滿足企業(yè)的需要。
3.心理因素的影響巨大
社會心理因素對各種資本經(jīng)營方式都會有不同程度的影響，從而造成經(jīng)營行為和經(jīng)營效果的偏差，而這些影響一般都具有間歇性和偶性發(fā)的特點。但在金融資本經(jīng)營中，心理因素卻是每時每刻都在起作用。比如，當(dāng)證券投資者預(yù)感到一種證券價格將要發(fā)生變動時，他就會依據(jù)自己的心理判斷搶先做出行動。當(dāng)這種意識為多數(shù)人所共有時，則會形成集體的“搶先”意識。這種共有的意識構(gòu)成了證券市場每時每刻的心理潮流，并常常會由此引發(fā)價格的劇烈波動，而這種現(xiàn)象又反過來進一步加劇了投資者的心理動蕩。
4.經(jīng)營收益的不穩(wěn)定性
金融資本經(jīng)營是一項既涉及企業(yè)自身條件，又受外部宏觀環(huán)境因素干擾的活動。企業(yè)的自身條件有：企業(yè)的資金實力、決策人員的能力、企業(yè)所具有的金融資本經(jīng)營的經(jīng)驗和技巧等；而企業(yè)外部宏觀環(huán)境因素諸多，如國家的經(jīng)濟形勢，政府所制定的相關(guān)法律、法規(guī)、行業(yè)政策，國民經(jīng)濟增長水平，居民收入等。這樣就使企業(yè)金融資本的經(jīng)營容易受到不確定因素的干擾，造成其收益的不穩(wěn)定性。另外，金融資本經(jīng)營的收益主要是通過有價證券價格的變動來獲取的，由于證券交易市場上價格的頻繁變化，企業(yè)收益發(fā)生波動也是必然的。
二、金融資本經(jīng)營的技術(shù)操作原則
1.經(jīng)營目標明確，制定投資計劃
要使企業(yè)的金融資本經(jīng)營取得成效，應(yīng)首先確定一個明確的目標，在確定目標的基礎(chǔ)上，制定相應(yīng)的投資計劃，以避免投資經(jīng)營的盲目性，保證預(yù)期投資效果的實現(xiàn)。企業(yè)在擬定投資經(jīng)營計劃時，應(yīng)充分考慮以下幾方面問題：（1）資金的來源與穩(wěn)定性。（2）投資收益的獲取方式，是以股票投資經(jīng)營為主，還是以債券投資經(jīng)營為主。（3）處理好可獲得的信息，把握機會。
2.組合投資經(jīng)營，分散投資風(fēng)險
在金融資本經(jīng)營過程中，收益和風(fēng)險是緊密相連的。在風(fēng)險已定的情況下，應(yīng)盡可能使投資報酬最高，或在報酬已定的情況下，盡可能使風(fēng)險最小，這是金融資本經(jīng)營的基本原則。在這一原則下，企業(yè)在金融資本經(jīng)營進程中，要實行組合投資經(jīng)營，即將各種不同類型的金融資本運作方式合理搭配起來，以分散企業(yè)的投資經(jīng)營風(fēng)險。一般是將企業(yè)的金融資本分為三部分：一部分資金用于購買安全性高的債券或優(yōu)先股；一部分資金用于購買具有成長性的普通股；另一部分應(yīng)作為準備金，以待更好的投資機會或用來彌補意外損失。
3.堅持以人為本的經(jīng)營原則
企業(yè)的一切經(jīng)營活動都是靠人來進行的，人的潛能最大，同時也是最容易被忽視的資本要素。金融資本運作是一項需要高度智慧性勞動的復(fù)雜工作。因而，投資決策者必須具有扎實的相關(guān)理論知識以及一定的經(jīng)營能力，能夠把握住金融資本經(jīng)營的有利時機，做出成熟的決策。
4.機會成本最小原則
在金融資本經(jīng)營交易市場上，資本的經(jīng)營方向是可變的。資本要不斷地從那些盈利性低的部門退出，進入盈利性較高的領(lǐng)域，以使金融資本運營的機會成本最小。要做到這一點，投資者應(yīng)該理智、慎重，控制自己的情緒，在對各種類型的經(jīng)營方式做認真比較的基礎(chǔ)上，選擇最適合的動作對象和方式。
三、如何選擇金融資本經(jīng)營對象
企業(yè)金融資本經(jīng)營最常見的方式有三種，即股票交易、債券交易、期貨和期權(quán)交易。金融資本經(jīng)營對象的選擇，主要是指企業(yè)選擇何種金融資本經(jīng)營方式的過程，一般需要考慮以下幾方面的因素：
1.風(fēng)險因素
在金融資本經(jīng)營市場上，不同的投資者由于其財力、物力和人力的不同，風(fēng)險承受能力也不一樣，這就要求企業(yè)在金融資本經(jīng)營中，在充分了解自身情況的基礎(chǔ)上選擇風(fēng)險適度的投資經(jīng)營對象。風(fēng)險與收益一般成正比例關(guān)系，即高風(fēng)險高收益，低風(fēng)險低收益。但也不排除會有低風(fēng)險高收益和高風(fēng)險低收益的情況。企業(yè)在選擇投資經(jīng)營對象時，應(yīng)注意各種不同經(jīng)營對象的風(fēng)險與收益的對應(yīng)關(guān)系，保證在一定的風(fēng)險水平下有相應(yīng)的收益相匹配。超級秘書網(wǎng)
2.變現(xiàn)因素
由于證券構(gòu)成企業(yè)金融資本的主體，所以金融資本的流動性主要表現(xiàn)在證券的變現(xiàn)能力上。在沒有二級市場的情況下，證券的流動性取決于證券的償還期限，期限越短，流動性越強；如果存在二級市場，證券的流動性則主要取決于二級市場的發(fā)達程度和某種證券的熱度。
3.收益因素
追求高收益是大多數(shù)投資者的最終目的，但在選擇投資對象時，必須要充分考慮價格、手續(xù)費、現(xiàn)金等因素，以期在成本——收益原則下，選擇出以較低成本獲得較高收益的投資對象。
二、經(jīng)濟金融化發(fā)展趨勢
（一）非金融企業(yè)經(jīng)濟金融化過程
非金融企業(yè)的經(jīng)濟金融化過程主要反映在對企業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整方面。一方面，是非金融企業(yè)的資本不斷增多，且發(fā)展趨勢明顯超出了產(chǎn)業(yè)資本發(fā)展趨勢。也就是說，非金融企業(yè)所需發(fā)展資金不再單純的通過產(chǎn)業(yè)化發(fā)展來取得，而是能夠通過金融資產(chǎn)來滿足其發(fā)展；另一方面，是非金融企業(yè)發(fā)展過程中所取得的經(jīng)濟收益都是由金融資本擴張所得，而產(chǎn)業(yè)資本的經(jīng)濟收益則明顯減少。非金融企業(yè)合理優(yōu)化金融資本分配，通過利用紅利、股息等金融方式來實現(xiàn)經(jīng)濟收益最大化，進而是使得非金融金融經(jīng)濟收益也隨之增加。
（二）金融企業(yè)經(jīng)營發(fā)展快速
隨著全球經(jīng)濟一體的形成和發(fā)展，給我國經(jīng)濟發(fā)展帶來巨大的動力并提供了相應(yīng)的方便條件。我國對外經(jīng)濟體制建設(shè)的不斷完善和全面實施，也同樣使得我國經(jīng)濟快速與國際化形勢相接軌。2012年，我國國債發(fā)行達到14442.38億元，股票市值達到181658億元，保險公司保證費達到15487億元，同時黃金和外匯也分別達到3389萬盎司和33115.89億美元。在此種市場經(jīng)濟環(huán)境條件下，金融企業(yè)逐漸成為促進國家經(jīng)濟發(fā)展的主要動力，金融產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展并壯大，其發(fā)展速度、規(guī)模等都超過了非金融企業(yè)，其經(jīng)濟地位也在國家發(fā)展中越顯重要，經(jīng)濟金融化發(fā)展形勢逐漸明晰。
（三）金融業(yè)利潤比重上升
我國當(dāng)前經(jīng)濟整體利潤中，金融業(yè)利潤所占比重逐年增加，且逐漸超出了非金融企業(yè)利潤比重，呈現(xiàn)出猛烈的上升趨勢。近幾年來，由于我國非金融企業(yè)盲目拓大經(jīng)營和大量生產(chǎn)產(chǎn)品的現(xiàn)象存在極其嚴重，導(dǎo)致我國實體經(jīng)濟發(fā)展受到了嚴重的局限化，大量產(chǎn)品產(chǎn)能過剩無法得到妥善的處理，使得較多的非金融企業(yè)經(jīng)營陷入困局，資金需用和運作出現(xiàn)了困難。2014年金融業(yè)產(chǎn)值占GDP比重為7.38%，比上年同期增長10.2%，而房地產(chǎn)業(yè)占GD比重6%，比上年同期增長2.3%。與此同時，金融業(yè)利用其經(jīng)營優(yōu)勢，使得其利潤比重快速上升，并逐漸成為促進當(dāng)前經(jīng)濟穩(wěn)定和發(fā)展的重要因素。
三、經(jīng)濟金融化對我國金融發(fā)展的影響
（一）經(jīng)濟重心逐漸向金融服務(wù)行業(yè)轉(zhuǎn)變
金融行業(yè)的快速發(fā)展，吸引了較多企業(yè)的關(guān)注，也使得企業(yè)通過購買金融產(chǎn)品或證券等多種方式，來將資金投入到了金融行業(yè)中來。資產(chǎn)價格的提升使得金融產(chǎn)品能夠更好的實現(xiàn)經(jīng)濟收益最大化，經(jīng)濟發(fā)展重心也逐漸向金融服務(wù)行業(yè)轉(zhuǎn)變。我國資產(chǎn)價格方面的明顯上升主要表現(xiàn)在房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)營發(fā)展方面。與此同時，國家資本和民營資本越來越多的進入金融行業(yè)中，而為了實現(xiàn)和取得更多的經(jīng)濟利益，其用于大量購入金融產(chǎn)品來作為一種實現(xiàn)保值、增值的方式。這些來自不同出資方的資本投入，推動了金融交易的增多和經(jīng)濟金融化全面發(fā)展，但同時也使得資本分配出現(xiàn)偏差。
（二）虛擬資本增多促使貨幣金融化發(fā)展
隨著經(jīng)濟體制改革開放的全面實施，我國虛擬資本快速增多。經(jīng)濟金融化使得大量的紙質(zhì)所有權(quán)在市場體制經(jīng)濟中流通，且經(jīng)當(dāng)前股票市場運作，大量紙質(zhì)所有權(quán)以超出自身實際價值的資本進入到了市場經(jīng)濟中，然而，這些虛擬的紙質(zhì)所有權(quán)資本卻并不一定可能轉(zhuǎn)變?yōu)閷嶋H的生產(chǎn)資本，因此，虛擬資本的增多促使我國經(jīng)濟金融化不斷發(fā)展，也使得股票、債券等金融資產(chǎn)逐漸增多，貨幣和銀行資本所占比重快速減少。比如，房地產(chǎn)行業(yè)金融化逐漸明顯，甚至其逐漸發(fā)展成為對經(jīng)濟發(fā)展的直接和最重要的影響因素之一，但由于房地產(chǎn)行業(yè)的金融化現(xiàn)象，使得其行業(yè)泡沫化越來越嚴重，進而影響了我國經(jīng)濟的平穩(wěn)發(fā)展。
（三）社會債務(wù)增加且社會分配存在不公
經(jīng)濟金融化使得我國社會債務(wù)大量增加，一方面其表現(xiàn)在居民的住房貸款；而另一方面其表現(xiàn)在地方政府的債務(wù)現(xiàn)象。隨著土地價值的不斷上升，地方政府為獲取更多的經(jīng)濟收益，其對土地價值的控制欲則越來越強烈，因此，地方政府在通過融資方式來抬高土地價值的時候，其也在加大自身的經(jīng)濟債務(wù)。與此同時，由于土地價值的快速上漲，居民住房環(huán)境和投資功能被大大弱化，居民對住房的金融化需求和對住房的需求兩者逐漸融合在一起，使其成為居民債務(wù)的主要來源。隨著經(jīng)濟金融化持續(xù)發(fā)展，企業(yè)生產(chǎn)逐漸呈現(xiàn)出明顯下降的趨勢，而這種情況下，企業(yè)對勞動力的需求也明顯降低，進而使得社會分配存在不公平性。
四、應(yīng)對經(jīng)濟金融化對我國金融發(fā)展的措施
（一）合理分配經(jīng)濟金融實體與金融資本
實現(xiàn)金融資本發(fā)展，就應(yīng)當(dāng)充分的、全面的意識到金融資本的顯著特征。金融資本能夠和促進我國實體經(jīng)濟發(fā)展，但其必須以實體資本為核心，難以創(chuàng)造和產(chǎn)生剩余價值。如果金融資本得到全面發(fā)展，且免受實體經(jīng)濟發(fā)展的局限，且則較為容易發(fā)生金融資本膨脹現(xiàn)象，進而逐漸轉(zhuǎn)變成泡沫經(jīng)濟。這樣不但不能為國家實體經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生積極的作用，甚至還會嚴重影響實體經(jīng)濟發(fā)展，損害實體經(jīng)濟利益。所以，應(yīng)當(dāng)切實的意識到金融資本的明顯區(qū)別，合理分配實體和金融資本以實體資本為根本充分發(fā)揮出金融資本的真實價值，同時還要根據(jù)經(jīng)濟實際情況，對金融資本發(fā)展進行合理化限制，使得金融資本能夠切合實際的為實體資本提供服務(wù)。采取有效的防范措施，適時對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，加快實體經(jīng)濟發(fā)展，取消或降低一切不合理費用征收，讓金融資本能夠支持實體經(jīng)濟良性發(fā)展。
（二）建立健全金融體系且加強金融監(jiān)管
建立健全具有中國特色的經(jīng)濟金融體系，通過合理化規(guī)范市場監(jiān)督與管理，增強市場經(jīng)濟活力，完善市場經(jīng)濟體制存在的不足和問題，以現(xiàn)代化經(jīng)濟金融體系來實現(xiàn)經(jīng)濟利益最大化。各地方政府部門通過實現(xiàn)強化管理，加強對短期交易的控制，積極鼓勵開展長期投資，并利用征收資本所得稅的方式來限制投機行為的發(fā)生。同時，各地方政府部門還要加信用貸款管理，防止信用膨脹過度，造成貨幣價值快速上升，利用信用貸款供應(yīng)方式的有效控制，來提升資本成本價值，進而規(guī)范資本效應(yīng)擴張趨勢。
（三）推進國際貨幣體系改革和金融開放
2006年世界初級產(chǎn)品市場可以稱得上是波瀾壯闊的一年，期貨市場上原油價格最高達到78.71美元/桶(紐約商品交易所)，雖然下半年有所回落，全年漲幅仍達19.58%。銅價最高達到8660美元(倫敦金屬交易所)，全年漲幅達87.56%。對于初級產(chǎn)品價格的上漲，國外將原因歸結(jié)為中國對能源資源的強烈需求，也就是所謂的“中國因素”。但是，如果仔細分析市場各要素和變化過程，就會發(fā)現(xiàn)，“中國因素”僅僅是國外期貨投機資金做多初級產(chǎn)品的借口，或稱“概念炒作”，而“概念”背后的實質(zhì)是金融資本的大規(guī)模投機運作。
一、世界金融資本運作規(guī)模空前增大
由于世界各主要經(jīng)濟體的貨幣政策的普遍寬松，造成了全球范圍內(nèi)貨幣流動性的大量增加，由此導(dǎo)致金融資本及其運作規(guī)模迅速增長。以人們特別關(guān)注的對沖基金為例，據(jù)《對沖基金情報》2006年公布的調(diào)查顯示，全球?qū)_基金超過8000只，總資產(chǎn)已經(jīng)超過1.5萬億美元。而1994年全球僅約有4000只對沖基金，總資產(chǎn)不過1900億美元。在最近的2001年到2006年的5年多的時間里，對沖基金的資產(chǎn)從5640億美元增長到1.5萬億美元。此外，其他各種金融資本，如共同基金、養(yǎng)老基金和各種政府基金的規(guī)模也在快速增長。
金融資本規(guī)模的快速增長和逐利本性，使得其在各種市場的運作規(guī)模空前加大，特別是大量流入商品期貨等市場。據(jù)美國期貨業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2006年前10個月全球在交易所交易的商品類衍生品共成交8.53億手，同比增長33.8%。其中農(nóng)產(chǎn)品、能源產(chǎn)品和金屬類產(chǎn)品分別成交3.49億手、3.22億手和1.82億手，同比分別增長26.9%、37.5%和41.7%。金融資本運作規(guī)模的增長速度可見一斑。
二、金融資本的投資結(jié)構(gòu)正在發(fā)生變化
在現(xiàn)代市場體系中，期貨市場具有發(fā)現(xiàn)價格、轉(zhuǎn)移風(fēng)險和提高市場流動性三大功能。自期貨市場誕生后，相應(yīng)的商品市場便成為金融市場的一部分，石油、銅等礦產(chǎn)品期貨也就有了金融產(chǎn)品的屬性。隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展和金融資本規(guī)模的快速擴大，當(dāng)全球經(jīng)濟的強勁增長造成供需平衡比較緊張的時候，貨幣市場上的投資者將一部分轉(zhuǎn)移到了商品期貨市場上來。
一向活躍于股票、債券和匯率市場上的金融資本看好初級產(chǎn)品市場。原因是由于美國長期的貿(mào)易赤字和巨額外債，使美元作為世界貨幣的地位在一定程度上受到了沖擊。商品期貨與證券和債券具有負相關(guān)性，與通貨膨脹又呈正相關(guān)性，使大量以美元存在的基金為了避免由于可能存在的匯率波動，紛紛試圖以買進商品期貨來規(guī)避風(fēng)險。由于股票、債券市場的不景氣和商品市場的賺錢效應(yīng)的影響，促使金融與貿(mào)易緊密結(jié)合，金融資本大量投資于商品期貨成為金融資本運作的新特點。
從市場參與者的結(jié)構(gòu)來看，在世界主要石油期貨市場會員的構(gòu)成中，涵蓋了世界主要的銀行、投資公司和石油公司，如美洲銀行、花旗銀行、匯豐銀行、法國興業(yè)銀行；摩根士丹利、蘭德公司；英國石油公司、雪佛龍、?？松梨诘鹊取Ｄ壳皫缀跛袑_基金、養(yǎng)老基金、政府機構(gòu)性基金都進入了商品期貨市場。
三、金融資本在初級產(chǎn)品市場的運作給我國經(jīng)濟構(gòu)成威脅
金融資本的加入，使商品期貨市場產(chǎn)生過度投機。價格的大幅上漲和劇烈波動，對于我國利用國外資源造成困難，使國內(nèi)重要短缺資源潛伏供應(yīng)中斷風(fēng)險。
1、金融資本影響商品期貨價格，期貨價格主導(dǎo)消費價格。2006年8月開始，隨著國際油價的大幅下滑，我國進口原油也急劇增加，8月份原油進口曾同比大增34.8%，至1182萬桶，這個勢頭在9月得以延續(xù)， 9月份進口原油同比大增24%，至1346萬噸，創(chuàng)下單月進口最高紀錄。盡管我國石油進口大增，國際原油期貨價格仍在持續(xù)下挫，可見金融資本的影響遠遠超過供求對價格的影響。石油價格大幅度波動的關(guān)鍵因素在于金融資本期貨投機的影響。同樣原因，當(dāng)今世界幾乎所有大宗商品價格都由金融資本主導(dǎo)甚至直接決定。
現(xiàn)貨消費價格由期貨價格主導(dǎo)。初級產(chǎn)品市場期貨價格與現(xiàn)貨價格形成聯(lián)動機制，如石油定價機制就是市場供需雙方在簽訂供貨合同時，通常只是確定某種計價公式，計價公式中的基準價格一般與石油期貨市場上的石油價格直接相連，即國際油價的定價方式是間接的，期貨價格通過計價公式直接影響現(xiàn)貨價格。
金融資本將商品市場與金融市場緊密地聯(lián)系在一起，逐步形成了一套由期貨到現(xiàn)貨的定價機制，進而放大非市場因素，并造成世界各地、各種市場的連鎖反應(yīng)，由此影響全球經(jīng)濟發(fā)展方向。
2、金融寡頭和壟斷供應(yīng)商推高商品價格，我國只能被動接受國外不合理定價。隨著經(jīng)濟和金融全球化進程進一步加快，我國所面臨的金融風(fēng)險進一步加大，而規(guī)避風(fēng)險的金融工具不多，金融市場規(guī)模還較小，金融資本實力較弱，金融服務(wù)業(yè)不發(fā)達，在金融資本操縱商品價格的世界商品市場上，我們沒有定價權(quán)甚或相當(dāng)?shù)挠绊懥驼勁谢I碼。仍以石油為例，上世紀90年代以來一直是價格與進口數(shù)量同步漲落。這就出現(xiàn)了一個不理性的現(xiàn)象：在價格高漲時進口多，在價格低迷時進口少。有人說我國企業(yè)不具有對國際市場價格進行預(yù)期的能力，其實不然，而是我們只能被動接受價格而不能影響價格的結(jié)果。鐵礦石漲價也說明了這個問題。2003年我國就成為全球最大的鐵礦石進口國，而在2005年鐵礦石價格談判中，我國鋼鐵業(yè)被迫接受了日本最大鋼鐵商新日鐵與巴西淡水河谷公司單方達成的協(xié)議漲價幅度，鐵礦石價格上漲71.5%，隨后的 2006年、2007年又分別上漲19%和9.5%，3年累計漲幅達128%。再如2005年10月到2006年6月的電解銅漲價，雖然我國連續(xù)在國內(nèi)市場拋售庫存物資，無奈不敵金融資本的大肆擠兌，銅價節(jié)節(jié)攀高。有研究表明，上海金屬交易所的價格對倫敦金屬交易所的影響非常小，而反之則影響極大。
3、我國正處于工業(yè)化快速發(fā)展階段，資源消耗快速增長，對外依賴程度越來越高，價格波動給我國經(jīng)濟安全構(gòu)成威脅。商品市場的波動，一方面，由于我國消費增長的剛性，不得不按照高漲的價格支付不斷擴大的進口商品的費用，造成了直接的經(jīng)濟損失，使得我國的對外貿(mào)易條件惡化；另一方面，初級產(chǎn)品價格上漲，抬高了我國工業(yè)生產(chǎn)的成本，使得我國工業(yè)產(chǎn)品的出廠價格上升，削弱了在國際市場上的競爭力且造成國內(nèi)的通貨膨脹，影響國家的宏觀經(jīng)濟形勢。據(jù)測算，2006年原油價格上漲影響我國多支出117億美元。2005年鐵礦石價格上漲，使得鋼鐵行業(yè)增加成本397億元，相當(dāng)于鋼鐵行業(yè)2004年利潤總額的46％。鐵礦石價格的連續(xù)上漲對主要鋼材消費產(chǎn)業(yè)，如建筑、機械、輕工、汽車、集裝箱、造船、鐵道、石化等產(chǎn)生嚴重影響并波及到宏觀經(jīng)濟運行。
四、通過建立和加強儲備分散金融資本運作帶來的風(fēng)險
從某種意義上講，國際金融資本對商品期貨市場的操縱行為與市場壟斷行為實質(zhì)是相同的。壟斷行為的核心內(nèi)容，就是通過操縱交易數(shù)量以改變價格，并從改變后的價格（即壟斷價格）中獲利。金融資本在期貨市場上短期內(nèi)控制了交易頭寸，從而控制價格。在經(jīng)濟體內(nèi)，打破壟斷是政府的職責(zé)，在國際上應(yīng)對無政府狀態(tài)下的壟斷，也必須由政府出面。對于國際金融資本運作對我國經(jīng)濟構(gòu)成的威脅，我們必須采取有效應(yīng)對措施，確保我國經(jīng)濟安全。各種應(yīng)對措施應(yīng)當(dāng)構(gòu)成完善的應(yīng)對體系，包括完善金融體系，發(fā)展金融和商品期貨市場；壯大市場規(guī)模，加強預(yù)警監(jiān)控，完善風(fēng)險防范措施；拓寬利用國外資源的途徑，提高企業(yè)獲取國外資源的能力等。除此之外，加強儲備在化解和分散國際金融資本運作風(fēng)險中也發(fā)揮著不可替代的作用。
1、一定規(guī)模的儲備，可以增強爭奪商品定價權(quán)的實力和化解供應(yīng)中斷風(fēng)險，在商品價格上漲時獲取直接收益。商品定價權(quán)之爭，實際上是企業(yè)或者國家間實力的較量，在我國企業(yè)和國家實力尚不雄厚的條件下，擁有一定規(guī)模的儲備，可以發(fā)揮杠桿作用，增加回旋余地，如在2005年以來的鐵礦石價格談判中，我們就可以作為籌碼，至少可以延長談判時間，由于供方也要考慮年度產(chǎn)銷平衡問題，因此會給對方造成壓力，使我們在談判中占據(jù)主導(dǎo)地位。再如在2005年至2006年電解銅飛漲的情況下，就可以多拋售一些，一方面減輕國內(nèi)企業(yè)的成本負擔(dān)，另一方面減緩價格波動。
擁有一定規(guī)模的儲備，在非市場因素導(dǎo)致的價格波動和供應(yīng)中斷情況下，可以有效化解風(fēng)險。在國際外交事務(wù)圍繞資源爭奪越來越多的情況下，甚至可以在外交談判中獲得主動。應(yīng)特別注意的是，應(yīng)對非市場事件，有時僅有貨幣是不夠的，必須有相當(dāng)規(guī)模的實物才行。而石油、銅等期貨品種已經(jīng)具有越來越強的金融屬性，既能有效應(yīng)對資源短缺風(fēng)險，又能隨時變成貨幣應(yīng)對金融危機，具有進退兩益的好處。
2、一定規(guī)模的儲備庫存對商品期貨價格上漲起著制約影響。如圖1是銅價格與庫存關(guān)系示意圖。研究發(fā)現(xiàn)，商品期貨價格與交割庫存成負相關(guān)性，即庫存增加，價格下降，庫存下降，價格上升。經(jīng)驗表明，利用庫存對價格的影響關(guān)系，擁有一定規(guī)模的儲備，在適當(dāng)時機可以將部分物資借給企業(yè)注冊成交易所標準倉單，甚至不用實際交易就可以配合其他實質(zhì)性措施影響價格走向。象美國的石油儲備，僅公布庫存的變化就可以影響石油價格是一樣的，庫存對于期貨市場具有相當(dāng)?shù)耐亓Α?/p>
3、石油和有色金屬等大宗資源性產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)作為儲備重點。我國正處在工業(yè)化快速發(fā)展階段，能源資源的消耗增長強勁，由于國內(nèi)資源相對匱乏，對外依存度越來越高，因此，最為值得關(guān)注的是包括鐵礦石、銅在內(nèi)的多種大宗基礎(chǔ)產(chǎn)品。由于歐美基本完成了工業(yè)化和產(chǎn)業(yè)升級，對這些工業(yè)原材料的依賴程度已大大降低，他們對價格的波動遠沒有我們敏感，并且他們掌握大量的跨國壟斷礦業(yè)公司，一定程度上會容忍或支持其價格在金融資本的推動下大幅上漲。我們則必須高度關(guān)注工業(yè)原材料可能出現(xiàn)的危機和市場波動，采取措施穩(wěn)定市場，化解風(fēng)險。歐美等發(fā)達國家在石油等能源消費上占比雖然遠遠大于我，但是他們同樣掌控著大量的既有資源，并且大多數(shù)建立了相當(dāng)規(guī)模的戰(zhàn)略儲備，相對我國應(yīng)對風(fēng)險的能力要強很多。另外國際金融資本大多是歐美等發(fā)達國家的機構(gòu)和個人資本，價格波動正是他們他們掠奪不發(fā)達國家，獲取直接利益的好時機，因此，在金融資本大規(guī)模運作于商品期貨市場的新背景下，資源價格的波動體現(xiàn)出新的全球利益博弈新格局。由于資源匱乏和金融實力不強的雙重約束，我們始終處于價格波動的受害者地位。
從我國實際出發(fā)，考慮應(yīng)對資源和金融雙重風(fēng)險需要，當(dāng)前我國應(yīng)盡快進口儲備在國際商品期貨市場交易量大、金融屬性強、我國對外依存度高的大宗能源和礦產(chǎn)品。
作者單位：武漢理工大學(xué)管理學(xué)院博士研究生
參考資料：
[1]2006國際金融市場報告，省略 金融界網(wǎng)站 ，2007-3-21.
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[5]江涌.定價權(quán)與標價權(quán)是國際資源爭奪的焦點[N].中國經(jīng)營報，2006-04-01.
[6]岑科.以印象派眼光掃視對沖基金[N].新財富， 2007-03-21.
From the perspective of financial capital influence to futures market, China should strengthen the national reserves.
Jiang Zaijun
“科技金融”的概念在1993年由深圳市科技局首次提出，國外至今沒有形成真正意義上的“科技金融”理論研究，但“科技金融”作為新興概念在國內(nèi)學(xué)術(shù)界掀起了研究的熱潮，其中最為權(quán)威的解讀是趙昌文等人（2009）的首次定義：“科技金融是促進科技開發(fā)、成果轉(zhuǎn)化和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一系列金融工具、金融制度、金融政策與金融服務(wù)的系統(tǒng)性、創(chuàng)新型安排，是由向科學(xué)和技術(shù)創(chuàng)新活動提供金融資源的政府、企業(yè)、市場、社會中介機構(gòu)等各種主體及其在科技創(chuàng)新融資過程中的行為活動共同組成的一個體系，是國家科技創(chuàng)新體系和金融體系的重要組成部分”。[1]而2011年科技部的《國家“十二五”科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃》，對于“科技金融”的解釋是：“科技金融是指通過創(chuàng)新財政科技投入方式，引導(dǎo)和促進銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)金融機構(gòu)及創(chuàng)業(yè)投資等各類資本，創(chuàng)新金融產(chǎn)品，改進服務(wù)模式，搭建服務(wù)平臺，實現(xiàn)科技創(chuàng)新鏈條與金融資本鏈條的有機結(jié)合，為初創(chuàng)期到成熟期各發(fā)展階段的科技企業(yè)提供融資支持和金融服務(wù)的一系列政策和制度的系統(tǒng)安排”。[2]
上述兩種概念描述一個是理論與實踐高度結(jié)合的成果，另外一個基于政府層面的實踐操作指引，將兩種權(quán)威觀點結(jié)合方可領(lǐng)會科技金融的內(nèi)涵所在：
一是科技金融以高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)為對象，注重科技創(chuàng)新和成果的轉(zhuǎn)化，從金融資本的角度使科技創(chuàng)新鏈條得到完善，并最終形成新的技術(shù)――經(jīng)濟范式，通過創(chuàng)新驅(qū)動，推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)實體經(jīng)濟有序、安全發(fā)展。
二是科技金融的關(guān)鍵在于金融資本的扶持和支撐，在與科技創(chuàng)新融合發(fā)展過程中，金融資本逐利性的本質(zhì)，要求金融體系充分發(fā)揮資源配置與風(fēng)險分散功能，并推動金融組織機構(gòu)不斷創(chuàng)新金融工具，改進服務(wù)模式，以匹配科技創(chuàng)新不同階段的資金需求，因此，科技金融的投融資對接也是實現(xiàn)金融體系的不斷完善和高級化的過程。
三是科技金融注重的是政策引導(dǎo)和制度的約束與激勵，需要政府、企業(yè)、市場、社會中介機構(gòu)共同參與，是政府宏觀調(diào)節(jié)與市場化機制共同運作的結(jié)果，在發(fā)展初期有賴于政府部門的資金、政策引導(dǎo)并逐漸向市場化方向過渡的過程。
四是科技金融是實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的結(jié)果，一方面金融資本促使科學(xué)技術(shù)資本化，創(chuàng)造新的財富，另一方面科學(xué)技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，帶來資本增值空間，雙方的協(xié)調(diào)發(fā)展將推動新經(jīng)濟模式的形成。
二、廣州區(qū)域金融中心建設(shè)的科技金融需求
2011年5月《廣州區(qū)域金融中心建設(shè)規(guī)劃（2011-2020）》及《加快建設(shè)廣州區(qū)域金融中心的實施意見》的，標志著廣州區(qū)域金融中心的建設(shè)正式進入實質(zhì)性推進階段，據(jù)廣州市金融局數(shù)據(jù)，2015年廣州金融業(yè)實現(xiàn)增加值1629.42億元，同比增長14.2%，占GDP比重達到9%，金融業(yè)已成為廣州戰(zhàn)略性主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)之一， 廣州區(qū)域金融中心地位也得到初步確立，科技金融作為廣州市區(qū)域金融中心的建設(shè)的重要成分，既是實體經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)，也是金融體系完善的關(guān)鍵，能有效滿足廣州區(qū)域金融中心的建設(shè)的需求。
（一）完善廣州多層次資本市場體系建設(shè)的需求
多層次資本市場體系的本質(zhì)表現(xiàn)為不同發(fā)展階段的企業(yè)提供匹配的融資服務(wù)，從根本上講，多層次資本市場體系的構(gòu)建和完善是廣州區(qū)域金融中心發(fā)展的根基。
縱觀廣州多層次資本市場的構(gòu)建，證券交易所、金融資產(chǎn)交易所、金融期貨交易所等重要的全國性金融市場交易平臺缺失，“新三板”及股權(quán)交易中心仍處于起步階段，發(fā)揮作用有限，而各類風(fēng)險投資和股權(quán)投資機構(gòu)較少，未能給市場釋放更多的活力，可以說廣州多層次資本市場仍未真正成型?？萍冀鹑谥阅軡M足廣州多層次資本市場體系建設(shè)需求，在于科技金融資源配置機制的發(fā)揮，一方面以政府部門為主體，基于金融政策和制度對金融資源進行調(diào)控和分配的配置機制，重在突出政府公益性資金的引導(dǎo)作用，既引導(dǎo)其他社會資金對科技創(chuàng)新領(lǐng)域的投入，又建設(shè)各種融資平臺發(fā)揮資金放大作用；另一方面以金融組織和金融市場為主體，基于供求關(guān)系和風(fēng)險收益關(guān)系，以市場化運作為資源配置的機制，實現(xiàn)資本供應(yīng)與不同規(guī)模、不同生命周期的科技創(chuàng)新企業(yè)資金需求的對接（見表1），因此，廣州區(qū)域金融中心的建設(shè)亟需科技金融的不斷創(chuàng)新發(fā)展，從而帶動不同層次的資本市場體系的進一步完善。
（二）廣州區(qū)域金融中心實體經(jīng)濟安全、有序發(fā)展的需求
區(qū)域金融中心的健康發(fā)展必須兼具實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的協(xié)調(diào)共生，只有夯實實體經(jīng)濟的發(fā)展基礎(chǔ)，金融體系的高級化所帶來的發(fā)達虛擬經(jīng)濟才能有更好的安全保障。廣州區(qū)域金融中心處于發(fā)展的初級階段，該階段仍需要通過良好的實體經(jīng)濟發(fā)展來催生大量的金融需求，從而帶動金融組織、金融體系、金融產(chǎn)品的發(fā)展，現(xiàn)階段對于廣州實體經(jīng)濟來說，如何有效應(yīng)對2008年全球經(jīng)濟危機后的經(jīng)濟下行壓力，培育創(chuàng)新動力，促使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級已迫在眉睫?？萍寂c金融是促進經(jīng)濟發(fā)展的兩個重要保障，其目的是使科技創(chuàng)新與金融資本有效融合，推動新經(jīng)濟模式的形成，對產(chǎn)業(yè)升級和機構(gòu)調(diào)整至關(guān)重要――科技與金融的融合創(chuàng)新發(fā)展，不僅能集成金融資源為科技創(chuàng)新提供服務(wù)，也能進一步促進高新技術(shù)企業(yè)的研究開發(fā)與技術(shù)成果轉(zhuǎn)化，形成企業(yè)核心自主知識產(chǎn)權(quán)，使企業(yè)自主創(chuàng)新能力不斷加強，從更高層次和更深程度推動廣州產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級調(diào)整，加速廣州區(qū)域經(jīng)濟科學(xué)發(fā)展。[3]
總結(jié)來說，廣州區(qū)域金融中心的建設(shè)必須依托實體經(jīng)濟的健康良性發(fā)展，而實體經(jīng)濟的健康良性發(fā)展需要科技金融的不斷催化和推動，形成新的成新的技術(shù)――經(jīng)濟范式，推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)實體經(jīng)濟有序、安全發(fā)展。
三、基于科技金融視角的廣州區(qū)域金融中心建設(shè)內(nèi)生動力探索
廣州將金融中心建設(shè)定位為區(qū)域性的金融中心，該發(fā)展階段強調(diào)的是金融資源的高度聚集優(yōu)先，其中，區(qū)域金融中心的一個重要職能是通過金融聚集提升區(qū)域內(nèi)金融功能的輻射能級，促進金融資源配置調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和區(qū)域格局。從全球經(jīng)濟發(fā)展歷程來看，為人所熟知的國際金融中心的起步往往依托于實體經(jīng)濟的發(fā)展，伴隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高端化，金融體系得到進一步深化和拓展，兼具資源配置、風(fēng)險管理和經(jīng)濟調(diào)節(jié)等功能，虛擬化趨勢明顯，金融中心也隨之發(fā)展成型。但金融系統(tǒng)脫離實體經(jīng)濟過度虛擬化發(fā)展，導(dǎo)致2008年的全球金融危機，為全球金融中心建設(shè)敲響了警鐘――金融發(fā)展和實體經(jīng)濟發(fā)展緊密結(jié)合，互為支撐，是金融中心建設(shè)可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)生動力。
通過探索國外知名國際金融中心的形成規(guī)律，依托實體經(jīng)濟發(fā)展而成的區(qū)域金融中心往往更富活力和競爭力，其形成一般遵循“經(jīng)濟發(fā)展――金融聚集――金融中心”的發(fā)展規(guī)律[4]，該規(guī)律表明金融中心的形成其實是金融資源聚集的過程，但為避免金融聚集過度虛擬化又必須依托實體經(jīng)濟的健康發(fā)展，即經(jīng)濟發(fā)展和金融聚集是金融中心形成的關(guān)鍵要素，其中，技術(shù)創(chuàng)新是經(jīng)濟發(fā)展第一生產(chǎn)力，金融體系的完善和健全是金融聚集的第一推動力，而科技金融作為科技與金融融合發(fā)展的產(chǎn)物，既能推動經(jīng)濟發(fā)展與變革，又能完善區(qū)域金融體系，促使金融要素進一步聚集，是區(qū)域金融中心發(fā)展的重要影響因子。基于此觀點本文以科技金融和經(jīng)濟發(fā)展作為廣州區(qū)域金融中心發(fā)展的子系統(tǒng)，通過子系統(tǒng)之間的互動作用吸引金融資源的進一步聚集，再通過金融聚集有序地完善區(qū)域金融中心的建設(shè)，其作用機制如圖1所示：
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圖1 科技金融對廣州區(qū)域金融中心建設(shè)的推動作用
科技金融兼顧實體經(jīng)濟與金融虛擬經(jīng)濟的發(fā)展，其服務(wù)對象是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等事關(guān)廣州產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化的關(guān)鍵要素，所以，科技金融對廣州區(qū)域金融中心建設(shè)的推動作用是以科技金融系統(tǒng)的發(fā)展為基礎(chǔ)和引導(dǎo)的?？萍冀鹑谙到y(tǒng)基于金融資本的供需關(guān)系又可分為科技創(chuàng)新子系統(tǒng)和金融服務(wù)子系統(tǒng)，科技創(chuàng)新的資金需求是科技金融形成與發(fā)展的前提，不同的科技創(chuàng)新主體以及科技創(chuàng)新產(chǎn)出的不同階段催生多樣化的資本需求，這也要求科技金融服務(wù)子系統(tǒng)通過完善科技金融體系（包括金融市場、金融組織和金融服務(wù)體系）和創(chuàng)新科技金融產(chǎn)品來匹配科技創(chuàng)新的資本需求，當(dāng)雙方供求關(guān)系得到良好互動后，便會促進科技創(chuàng)新子系統(tǒng)和金融服務(wù)子系統(tǒng)內(nèi)部得到充足的發(fā)展并相互促進――科技創(chuàng)新子系統(tǒng)引發(fā)的技術(shù)變革能極大推進科技金融的發(fā)展，反過來科技金融服務(wù)子系統(tǒng)在提供金融資本的同時，通過股權(quán)或債權(quán)的作用參與科技創(chuàng)新活動的管理或?qū)嵤┍O(jiān)督，確?？萍紕?chuàng)新的實現(xiàn)。
正是通過科技創(chuàng)新子系統(tǒng)和金融服務(wù)子系統(tǒng)的相互作用、相互滲透和相互制約使科技金融子系統(tǒng)產(chǎn)生整體的協(xié)同效應(yīng)――科技創(chuàng)新引發(fā)新一輪的技術(shù)革命促使廣州產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和創(chuàng)新經(jīng)濟的產(chǎn)生，科技金融體系的發(fā)展提供創(chuàng)新的金融服務(wù)和完善的資本退出機制，實現(xiàn)金融資本的增值和積累，最終推動廣州區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展，并促進廣州財政稅收的增加、形成財富增長效應(yīng)、基礎(chǔ)環(huán)境的建設(shè)等，反過來，廣州區(qū)域經(jīng)濟的進一步發(fā)展能為科技創(chuàng)新提供新的市場需求和物質(zhì)的保障，為金融市場的發(fā)展提供新的資本來源和市場化的調(diào)節(jié)機制。
一、理論淵源及問題的提出
1.資本市場發(fā)展與環(huán)境的關(guān)系
人類經(jīng)濟社會發(fā)展史是一部人與自然關(guān)系的發(fā)展史，經(jīng)濟與環(huán)境有著密不可分的聯(lián)系。正如恩格斯所指出的：“人本身是自然界的產(chǎn)物，是在他們的環(huán)境中并且和這個環(huán)境一起發(fā)展起來的。”金融的發(fā)展與環(huán)境之間也存在著密切的關(guān)系。資本市場作為金融市場的一個主要構(gòu)成要素，其完善與發(fā)展也離不開良好的生態(tài)環(huán)境這個基礎(chǔ)。
一方面，自然環(huán)境作為人類社會生存和發(fā)展的基礎(chǔ)，同時也是資本市場發(fā)展的基礎(chǔ)。它既是人類生產(chǎn)生活中產(chǎn)生的廢物的排放場所和自然凈化場所，同時也為資本市場的發(fā)展提供了生產(chǎn)條件和對象。1972年，聯(lián)合國在斯德哥爾摩召開第一次人類環(huán)境會議。會議通過了《人類環(huán)境宣言》，提出了“只有一個地球”的口號。
另一方面，資本市場的發(fā)展也對自然環(huán)境產(chǎn)生重要影響。當(dāng)資本市場的發(fā)展建立在自然環(huán)境承載能力的基礎(chǔ)上時，其持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展就能促進生態(tài)環(huán)境的優(yōu)化。胡鞍鋼在其主編的《地區(qū)與發(fā)展—西部開發(fā)新戰(zhàn)略》第六章“生態(tài)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略”中指出生態(tài)惡化與貧窮的關(guān)系，并提出增加生態(tài)投資的建議。李錦、羅涼昭在《西部生態(tài)經(jīng)濟建設(shè)》中指出資金投入不足是西部生態(tài)建設(shè)的瓶頸，并提出利用民間資本進行生態(tài)建設(shè)的設(shè)想。
資本市場的發(fā)展為環(huán)境的保護和改善提供了資金和技術(shù)，而環(huán)境的優(yōu)化又為資本市場的進一步發(fā)展提供更好的條件和基礎(chǔ)，兩者形成了一個良性循環(huán)、協(xié)調(diào)促進的關(guān)系。
2.低碳生態(tài)經(jīng)濟與資本市場的結(jié)合
當(dāng)前，我國構(gòu)筑新型科學(xué)發(fā)展觀的大幕已經(jīng)拉開，在保護生態(tài)系統(tǒng)有序開發(fā)利用的大前提下，對于國民經(jīng)濟各部門的發(fā)展都提出了相應(yīng)的要求。作為國民經(jīng)濟發(fā)展核心動力的金融系統(tǒng)無疑應(yīng)該在這個新的發(fā)展進程中扮演重要的角色。由此提出了另一個有關(guān)我國金融可持續(xù)發(fā)展的新概念，即“綠色資本市場”。作為新興的金融發(fā)展形態(tài)“綠色資本市場”應(yīng)當(dāng)成為金融生態(tài)經(jīng)濟發(fā)展的重要組成部分。通過吸收運用生態(tài)經(jīng)濟原理，在實現(xiàn)自身可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)上不斷推動我國生態(tài)金融和整個經(jīng)濟系統(tǒng)的發(fā)展。
金融領(lǐng)域首先要做好理論轉(zhuǎn)化工作，“綠色資本市場”正是在這樣的背景下提出的。所謂“綠色資本市場”指的是資本市場在運行中要體現(xiàn)綠色的理念。即在投融資行為中要注重對生態(tài)環(huán)境的保護及對環(huán)境污染的治理，增強對環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展和技術(shù)創(chuàng)新的支持力度，通過對社會資源的引導(dǎo)作用促進金融和經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展以及生態(tài)系統(tǒng)的協(xié)調(diào)保護。
二、生態(tài)資本與資本市場的融合
1.生態(tài)資本概念的提出
傳統(tǒng)的經(jīng)濟學(xué)認為，土地和勞動是“初級生產(chǎn)要素”，這是因為土地和勞動都不被看作是經(jīng)濟過程的產(chǎn)出品，它們的存在主要是由于物理和生物上的因素，而不是由于經(jīng)濟上的因素。
生態(tài)資源的資本化是由生態(tài)資源的稀缺性和它的再生產(chǎn)特性所決定的，是人與生態(tài)系統(tǒng)關(guān)系演化的結(jié)果。生態(tài)資本概念的提出，有助于我們認識到生態(tài)資源的再生產(chǎn)是自然再生產(chǎn)和社會再生產(chǎn)的有機結(jié)合體。
2.生態(tài)資本的經(jīng)濟價值
生態(tài)資本的經(jīng)濟價值是物化在生態(tài)經(jīng)濟系統(tǒng)某種自然物質(zhì)和經(jīng)濟物質(zhì)的社會必要勞動的體現(xiàn)，即人們的社會必要勞動與生態(tài)產(chǎn)品相結(jié)合，就形成了生態(tài)資賁的價值。
由于生態(tài)資源對人類的特殊重要性以及市場存在的缺陷，其價格不可能完全由市場來決定。從發(fā)達國家保護生態(tài)資源的經(jīng)驗看，生態(tài)產(chǎn)品價格要盡可能市場化，這樣有利于各種資本的運作以及保證資本的效率。值得一提的是這種生態(tài)資源的市場化定價方式已成為發(fā)達國家的主流，正在被越來越多的發(fā)展中國家所采用。
3.生態(tài)資本與金融資本的結(jié)合
生態(tài)資本與金融資本是從不同的職能來劃分的，就其實質(zhì)來說它們都是資本，都具有追求資本增值的本能。馬克思論述了資本是如何增值的有關(guān)問題，指出，資本是能夠帶來剩余價值的價值。金融資本增值的實質(zhì)產(chǎn)生于物質(zhì)生產(chǎn)領(lǐng)域中的剩余勞動。馬克思指出借貸資本的運動必須立足于產(chǎn)業(yè)資本（此處即金融資本），必須立足于生態(tài)資本運動的基礎(chǔ)上并依存于生態(tài)資本的運動。借貸資本的整個運動公式應(yīng)該是：
————…………————
馬克思指出利息是剩余價值的轉(zhuǎn)化形式，是利潤的一種分割。金融處于資本兩重支付的第一重支付——與兩重歸流的第二重歸流——，資本增值必須在生態(tài)產(chǎn)業(yè)的第二重支付——與第一重歸流——中實現(xiàn)，從而金融部門的預(yù)付成為增值的第一條件，生態(tài)產(chǎn)業(yè)的第一重歸流則成為增值的第二條件。下面對生態(tài)金融領(lǐng)域中資本—金融資本和生態(tài)資本的運動過程進行簡要的闡述：(金融資本)一一(生態(tài)資本)——（性態(tài)資源和勞動力)……——(帶有新價值的生態(tài)產(chǎn)品)——(經(jīng)濟價值)+ (生態(tài)價值：政府轉(zhuǎn)移支付、財政補貼)——金融資本+資本回報。
可見，金融資本與生態(tài)資本的增值本質(zhì)是相同的，并都來源于生態(tài)產(chǎn)品生產(chǎn)過程中的剩余勞動所創(chuàng)造的價值。只是在市場條件下生態(tài)產(chǎn)品的特殊性使得其價值只能被市場部分轉(zhuǎn)化為價格()，其生態(tài)價值只能通過國家轉(zhuǎn)移支付的形式給與實現(xiàn)()，因此在生態(tài)金融系統(tǒng)中政府擔(dān)負著價格實現(xiàn)的責(zé)任。金融資本與生態(tài)資本在資本價值增值的過程中有著不同的職能，兩者相結(jié)合，有利于實現(xiàn)資本擴張、實現(xiàn)最大限度的資本增值。
三、我國綠色資本市場構(gòu)建的問題分析
1.低碳生態(tài)投融資體制不完善
生態(tài)產(chǎn)業(yè)和生態(tài)環(huán)境保護和建設(shè)是一項巨大的自然和社會系統(tǒng)工程，應(yīng)是一個包括財政、商業(yè)金融、民間融資等全方位、多層次的投融資體系。我國現(xiàn)行的生態(tài)投融資體系是在計劃經(jīng)濟體制下逐步形成和發(fā)展起來的，因此投資過程沒有建立投入產(chǎn)出和成本效益核算機制，這種傳統(tǒng)的環(huán)境保護投融資體制的弊端主要是：
融資體制:(1)融資渠道單一，目前環(huán)保資金主要來源于政府財政撥款，缺乏對社會資金進入環(huán)保領(lǐng)域的可行性分析，沒有很有利的政策支持，結(jié)果大量的社會資金閑置找不到投資方向，同時缺乏專業(yè)金融機構(gòu)(如綠色銀行等)負責(zé)環(huán)保業(yè)務(wù)，而一般的金融機構(gòu)對此類貸款疑慮重重，惜貸現(xiàn)象嚴重；(2)資金來源穩(wěn)定性、持續(xù)性差。
投資體制:(1)投資渠道單一，缺乏經(jīng)濟利益驅(qū)動機制，不利于社會資金進入環(huán)境保護領(lǐng)域，造成環(huán)境保護的資金不足，一些緊迫的環(huán)境問題總是難以解決；(2)投資領(lǐng)域過窄，缺乏對環(huán)?？蒲?、教育、宣傳的投資；(3)投資成本偏高。投資不計成本，人為的管理成本大大高于技術(shù)成本，沒有建立投入產(chǎn)出與經(jīng)濟成本核算機制，使政府和企業(yè)付出極高的代價；(4)投資效益差，造成資金的極大浪費。
總而言之，我國傳統(tǒng)的生態(tài)投融資體系不僅造成了資金需求的嚴重不足，還使得有限的資金利用效率低下。針對這一缺陷，本文提出金融資本進入生態(tài)領(lǐng)域，與生態(tài)資本有效結(jié)合的命題。
2.低碳經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)的投資嚴重不足（資本市場支持力度不夠）
我國生態(tài)環(huán)境保護所面臨問題的多樣性、復(fù)雜性似乎是其他地區(qū)所不能夠比擬的，幾乎滲透到社會生產(chǎn)、生活的方方面面，這些領(lǐng)域都需要一定的投資以推動相應(yīng)的運作，才能最終達到保護生態(tài)環(huán)境的目的。但是當(dāng)前我國環(huán)保資金投入嚴重不足、資金使用效率很低。用于環(huán)境污染治理投資雖然每年都在增加，但2008年環(huán)境污染治理投資總額占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比值僅有不足1.5%。
四、政策和建議
我國綠色資本市場的發(fā)展除去金融體系指導(dǎo)思想的轉(zhuǎn)變，其發(fā)展尚需要大量配套的外部市場環(huán)境建設(shè)，結(jié)合上述分析，就目前我國資本市場發(fā)展現(xiàn)狀來看，可以從以下幾個方面著手改進：
1.發(fā)展多種融資途徑，有效解決綠色資金需求
金融系統(tǒng)應(yīng)該著眼于環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展要求，開發(fā)多種形式的金融工具，進行相應(yīng)的金融創(chuàng)新。金融資本應(yīng)該更多的進入生態(tài)領(lǐng)域，將金融資本同生態(tài)資本相結(jié)合，實現(xiàn)生態(tài)環(huán)保建設(shè)同生態(tài)產(chǎn)業(yè)、自然生態(tài)保護區(qū)、重點生態(tài)建設(shè)項目等的有效協(xié)調(diào)與促進。
可以通過允許環(huán)保企業(yè)發(fā)行環(huán)保專項債券，利用金融債券流動性強、投資量大、效率高的特點，籌措發(fā)展所需資金。申請放寬環(huán)保企業(yè)一級市場發(fā)行資格限制，優(yōu)先鼓勵綠色產(chǎn)業(yè)進入資本市場籌集資金，并動用財政收入為此類債券提供可靠的風(fēng)險擔(dān)保機制。
發(fā)展多種形式的政府環(huán)?；?。一種方式是開放式基金，即不限制基金的總體數(shù)額，在每一財政年度，政府可以通過將一部分財政收入撥入基金的方式，不斷補充基金份額，使其維持在世界平均環(huán)保資金需求水平，這類基金主要用于環(huán)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)和重大環(huán)境改造工程。另一種方式則是封閉式基金，這類基金主要是用于專項環(huán)保技術(shù)的開發(fā)和研究用途，環(huán)保機構(gòu)或者個人可以通過申請的方式獲得資金支持。
環(huán)保企業(yè)只要是股份公司就可通過發(fā)行股票來籌資，不是股份制的在進行了股份制改造上市后也可通過股市來融資。這種股票可以在國內(nèi)市場上以存托憑證等形式發(fā)行。
政府還應(yīng)采取措施開拓私有資本投資環(huán)保產(chǎn)業(yè)的路徑，通過一系列的稅收減免、物質(zhì)及精神鼓勵等方式來鼓勵更多的私有資本投入綠色產(chǎn)業(yè)改造。
2.建立有利于環(huán)保企業(yè)上市的“三板市場”
由于環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要大量先導(dǎo)資金且投資回收期長，這決定了環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)有著不同的融資路徑。
環(huán)保產(chǎn)業(yè)融資的最終出路在于資本市場。而傳統(tǒng)資本市場的主板市場已很難滿足環(huán)保企業(yè)的融資需要，主板市場跟銀行有相似的地方，且其上市的門檻較高，顯然環(huán)保產(chǎn)業(yè)在產(chǎn)品幼稚期達到上市標準非常困難。鑒于目前我國為高新技術(shù)企業(yè)推出的創(chuàng)業(yè)板市場（“二板市場”），我們也可考慮將環(huán)保作為一種特殊產(chǎn)業(yè)，設(shè)立“三板市場”，以利于代表新經(jīng)濟發(fā)展方向的環(huán)保產(chǎn)業(yè)得到便利的融資，在這一市場的規(guī)范、培育、競爭中成長壯大。
3.強化企業(yè)監(jiān)管，便利綠色融資
對所有的大中型企業(yè)尤其是排污量較大企業(yè)應(yīng)加強綠色監(jiān)管的力度，設(shè)定相應(yīng)排污指標，指標可以作為稀有資源在資本市場上交易，其價格同股票和債券一樣可以根據(jù)市場供求而上下波動。對于已上市企業(yè)應(yīng)及時報告排污情況，如有違反可以通過與證監(jiān)會協(xié)調(diào)后進行處罰，對于重大違反環(huán)境保護要求的事件進行嚴肅處理。
參考文獻：
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一、產(chǎn)業(yè)金融基本內(nèi)涵
產(chǎn)業(yè)金融在國內(nèi)外尚未形成統(tǒng)一的概念，本文認為產(chǎn)業(yè)金融是基于產(chǎn)業(yè)鏈的特征而產(chǎn)生的新型金融形態(tài)，是一種集成化、立體化、模式化與實體型的新型金融業(yè)態(tài)，是針對產(chǎn)業(yè)的金融資源配置。產(chǎn)業(yè)金融的產(chǎn)生是現(xiàn)代經(jīng)濟社會發(fā)展的必然結(jié)果，順應(yīng)了現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)升級與轉(zhuǎn)型提出集成化系統(tǒng)化服務(wù)的要求，本質(zhì)上是實體經(jīng)濟與一級資本市場金融，體現(xiàn)了金融服務(wù)實體經(jīng)濟的本質(zhì)
屬性。
二、我國產(chǎn)業(yè)金融發(fā)展特征
（一）產(chǎn)業(yè)資本主導(dǎo)型為主
國外大型企業(yè)集團創(chuàng)辦財務(wù)公司已經(jīng)十分普遍，比如GE（通用電氣）金融業(yè)務(wù)涉及消費者服務(wù)、設(shè)備管理、中間市場融資、特殊融資、特種保險等五大門類。我國銀行業(yè)改革滯后、產(chǎn)業(yè)資本最先成熟特征決定了我國產(chǎn)融結(jié)合發(fā)動者不是金融資本而是產(chǎn)業(yè)資本。并且目前我國政策規(guī)定銀行業(yè)不能投資實業(yè)，所以目前我國大型集團企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展方式多為產(chǎn)業(yè)集團向金融業(yè)投資，即“產(chǎn)業(yè)投資金融”。
（二）發(fā)展模式趨于多元化
我國產(chǎn)業(yè)投資金融的模式并未遵循同一模式，而是呈現(xiàn)出多元化的特征。產(chǎn)業(yè)投資金融的平臺從集團財務(wù)公司（萬向集團）到資產(chǎn)管理公司（海爾集團及華能集團）、信托公司（中化集團），再到基本規(guī)范的金融控股公司（招商局集團以及中信集團），體現(xiàn)了企業(yè)集團適應(yīng)市場、結(jié)合自身實際情況進行抉擇的趨勢和
特點。
（三）大型央企與行業(yè)龍頭企業(yè)占據(jù)先導(dǎo)地位
經(jīng)過多年實踐，我國產(chǎn)融結(jié)合表現(xiàn)出央企與部分行業(yè)龍頭企業(yè)居領(lǐng)先地位的特點。據(jù)統(tǒng)計，我國127家央企中約有1/3以上開展了不同程度的產(chǎn)融結(jié)合實踐。另外，央企集團投資金融涉足的金融機構(gòu)種類眾多，幾乎包括從商業(yè)銀行到金融租賃公司等所有的金融機構(gòu)類型，而且往往采取絕對或相對控股形式。調(diào)查統(tǒng)計顯示，我國實施產(chǎn)業(yè)投資金融的企業(yè)集團往往都是本行業(yè)佼佼者，比如寶鋼、聯(lián)想等。
三、我國產(chǎn)業(yè)金融發(fā)展水平指數(shù)化分析
（一）指數(shù)體系設(shè)計原理
耗散結(jié)構(gòu)理論證明，一個開放系統(tǒng)若要形成與維持有序結(jié)構(gòu)，必須不斷從外部引入物質(zhì)、能量和信息的負熵流，并不斷的排出其代謝產(chǎn)物，使系統(tǒng)內(nèi)的熵減少，組織才可以自發(fā)地從無序走向有序的耗散結(jié)構(gòu)狀態(tài)。假定金融資本與產(chǎn)業(yè)資本結(jié)合后形成一個耗散結(jié)構(gòu)的體系，該體系具有自組織特征，對外界開放，因此外部會向體系內(nèi)輸入熵流，定義為外部影響熵。體系內(nèi)部有兩種熵相互作用，一種增加體系內(nèi)部混亂度，不利于金融資本與產(chǎn)業(yè)資本的結(jié)合，定義為壓力熵；另一種減少體系內(nèi)部混亂度，促進金融資本與產(chǎn)業(yè)資本相結(jié)合，定義為支持熵。借鑒耗散結(jié)構(gòu)理論，我國產(chǎn)業(yè)金融發(fā)展指數(shù)可分解為以下分指數(shù)，指數(shù)體系與權(quán)重
見表1。
表1 我國產(chǎn)業(yè)金融發(fā)展指數(shù)（CIFDI）指數(shù)體系與權(quán)重
總指數(shù) 分指數(shù) 成分指標 權(quán)數(shù)
我國產(chǎn)業(yè)金融發(fā)展指數(shù) 支持指數(shù)（40%） 1、社會融資規(guī)模 25%
2、固定資產(chǎn)投資額 25%
3、人民幣貸款 20%
4、企業(yè)債發(fā)行額 15%
5、非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資 15%
抑制指數(shù)（40%） 1、貨幣和準貨幣（M2） 30%
2、股票交易額 25%
3、債券交易額 25%
4、基金交易額 20%
外部環(huán)境指數(shù)（20%） 1、經(jīng)濟增長率 35%
2.出口增長率 25%
3、生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI） 20%
4、消費者價格指數(shù)（CPI） 20%
1.支持指數(shù)描述金融資本對產(chǎn)業(yè)資本的支持作用
金融資本能夠為產(chǎn)業(yè)部門生產(chǎn)經(jīng)營活動提供大量資金，同時金融資本的發(fā)展有利于金融自由化和金融深化，從而提高社會資源的配置率，增進產(chǎn)業(yè)資本的運行效率，降低產(chǎn)業(yè)資本經(jīng)營成本和經(jīng)營風(fēng)險，使產(chǎn)業(yè)資本能夠更好更快的發(fā)展。本文在研究支持指數(shù)時選用社會融資規(guī)模、固定資產(chǎn)投資額、人民幣貸款與企業(yè)債發(fā)行額等作為成分指標。
2.抑制指數(shù)描述金融資本對產(chǎn)業(yè)資本的不利影響
金融資本過度發(fā)展會導(dǎo)致貨幣超量發(fā)行與不良貸款率大幅提高，動搖產(chǎn)業(yè)資本正常運行秩序與信用基礎(chǔ)，增加產(chǎn)業(yè)資本運行不確定性，甚至可能引發(fā)泡沫經(jīng)濟，從而造成對整個經(jīng)濟體系的巨大破壞。本文在研究抑制指數(shù)時選用貨幣和準貨幣（M2）、股票成交金額、債券成交額與基金成交金額作為成分指標。
3.外部環(huán)境指數(shù)描述外部環(huán)境對產(chǎn)融結(jié)合的影響
問題的提出
進入21世紀以來，我國經(jīng)濟發(fā)展進入一輪快速發(fā)展周期，平均經(jīng)濟增長率10多年來達到10%左右，GDP總量也由2000年世界第六上升到2010年的世界第二，宏觀經(jīng)濟發(fā)展取得了世界矚目的成績。伴隨經(jīng)濟總量快速增長的是金融資本對實體經(jīng)濟的廣泛滲透，金融市場的不斷成長。雖歷經(jīng)自2007年10月開始以來的四年大熊市，我國國民經(jīng)濟證券化率仍然從2001年的 50.16%上升到2011年的 63.74%，經(jīng)濟金融化的趨勢不可改變，可以預(yù)見，我國金融市場發(fā)展的空間還十分廣闊，經(jīng)濟金融化的趨勢將更進一步需要對中國經(jīng)濟的金融化趨勢及應(yīng)對予以關(guān)注。
經(jīng)濟金融化的一般內(nèi)容
（一）經(jīng)濟金融化的概念
迄今為止，金融化并沒有一個建立在廣泛共識基礎(chǔ)上的定義，但不妨礙自20世紀90年代初期開始就用它來描述和分析當(dāng)代世界經(jīng)濟的發(fā)展和變化過程。
保羅·斯威齊在1966年，就將金融看成是與“銷售努力”同等的一種吸收剩余的方式，強調(diào)有大量的國家“剩余”被轉(zhuǎn)移到金融、保險和房地產(chǎn)部門。從而導(dǎo)致這些部門資產(chǎn)規(guī)模呈現(xiàn)迅速增長的趨勢。約翰·貝拉米·福斯特在金融化問題上與斯威齊觀點比較一致，他從資本積累出發(fā)將金融化看成是“經(jīng)濟活動的重心從產(chǎn)業(yè)部門（甚而從諸多正在擴大中的服務(wù)業(yè)部門）轉(zhuǎn)向金融部門”。
熱拉爾·迪蒙和多米尼克·萊維（2005）從資本主義社會變遷的角度將金融化理解為“金融資本”（由資本所有者的上層和金融機構(gòu)組成）權(quán)力的重新恢復(fù)和擴張，即金融資本這樣一個食利者特定階層的收入、財富和權(quán)力的恢復(fù)及其政治、經(jīng)濟勢力的不斷增強。
戈拉德·A·愛潑斯坦（2007）在《金融化與世界經(jīng)濟》一書中對金融化作了一個相當(dāng)寬泛的界定：“金融化”是指金融動機、金融市場、金融參與者和金融機構(gòu)在國內(nèi)及國際經(jīng)濟運行中的地位不斷提升。
阿瑞吉(Arrighi)
在1994年出版的《漫長的20世紀》（The Long twentieth Century）中，把金融化解釋為權(quán)力轉(zhuǎn)型階段資本之間和國家之間競爭加劇的結(jié)果。格·R·克里普納遵循阿瑞吉對金融化的定義，把金融化理解為一種積累類型，在這種類型中，利潤越來越來自金融渠道，而非貿(mào)易和商品生產(chǎn)。托馬斯·I·帕利（2010）采納了愛潑斯坦關(guān)于金融化的定義，金融化是指在國內(nèi)和國際兩個層面上，金融市場、金融機構(gòu)以及金融業(yè)精英們對經(jīng)濟運行和經(jīng)濟管理制度的重要性不斷提升的過程。
我國學(xué)者王廣謙（1996）認為經(jīng)濟的金融化是經(jīng)濟貨幣化的延伸和發(fā)展，定義為一國國民經(jīng)濟中貨幣及非貨幣性金融工具總值與經(jīng)濟產(chǎn)出總量之比值的提高過程及趨勢，經(jīng)濟金融化的程度反映了不同國家的經(jīng)濟發(fā)展水平。
盡管對經(jīng)濟金融化概念的理解各種各樣，解讀角度比較多元化，但是，在經(jīng)濟金融化過程中所表現(xiàn)出來的一些主要特征卻是相通的，并無本質(zhì)區(qū)別。本文對金融化的分析更接近愛潑斯坦和帕利對金融化的理解，認為經(jīng)濟金融化是金融體系（包羅金融機構(gòu)、金融行業(yè)和人員等）在經(jīng)濟發(fā)展進程中對經(jīng)濟運行和經(jīng)濟管理制度的重要性不斷提升的擴張過程。
（二）經(jīng)濟金融化的原因
西方學(xué)者不少從理論上探究金融化的原因，認為新自由主義的重要經(jīng)濟政策如全球化、小政府、彈性勞動力市場和摒棄充分就業(yè)等都是有利于金融資本的，而且都是在金融資本的推動下實施的，導(dǎo)致的經(jīng)濟結(jié)果就是金融化。我國宏觀經(jīng)濟發(fā)展在諸多方面都與美國存在很多不同，如體制、發(fā)展模式、政府定位等，金融化的動因有相同的地方，也有不同的地方。
資本的逐利特性。馬克思筆下的“高利貸資本”就是現(xiàn)在金融資本的影子。資金不僅需要進入實體經(jīng)濟獲取利潤，而且還要求進入公共領(lǐng)域獲取租金，進入金融領(lǐng)域獲取利息和紅利，從而推動了資產(chǎn)價格的上升，資產(chǎn)價格上升必然使得金融部門利益增多。此外，改革開放使國家對經(jīng)濟的管制進一步放松，經(jīng)濟自由度超過以往的時期，特別是民營資金能夠進入金融領(lǐng)域，從而為經(jīng)濟金融化創(chuàng)造了條件。
我國漸進式的市場經(jīng)濟體制構(gòu)建，市場競爭的強度逐步增加，實體經(jīng)濟競爭加劇，稅負偏重，利潤率不斷下降，不少資本轉(zhuǎn)投金融產(chǎn)業(yè)。這幾年來，溫州商人不斷轉(zhuǎn)戰(zhàn)國內(nèi)外房地產(chǎn)市場，而沒有將資金投入實體經(jīng)濟發(fā)展。而不少國企也紛紛涉足金融業(yè)，從事保險、信托、財務(wù)公司、證券公司等業(yè)務(wù)，投資于房地產(chǎn)開發(fā)的中央企業(yè)曾經(jīng)更是不勝枚舉。占據(jù)國民經(jīng)濟重要力量的央企大量涉及金融產(chǎn)業(yè)是不爭的事實，這無疑是金融化的重要推動力量之一。
經(jīng)濟全球化和國際資本流動加快了金融化的步伐。經(jīng)濟全球化是社會化大生產(chǎn)的產(chǎn)物，資本能夠在全球范圍內(nèi)自由流動，在較短的時間內(nèi)進行套利活動。我國經(jīng)濟實力不斷增強，作為世界第二大經(jīng)濟體，在逐步放開資本市場，近年來熱錢大量涌入，助長了資產(chǎn)價格的高漲，從而推進了經(jīng)濟的金融化進程。
伴隨著中國對外開放的步伐，世界500家跨國公司有400家落戶中國，國際資本的大量涌 入，會不會影響我國的經(jīng)濟安全？要回答這一問題，首先必須明確什么是國際資本異常流動 形成國際游資？從表面上看，國際資本流動雜亂無章，實際上是流動有序的。不同資本的市 場收益率、貨幣市場的利率、匯率和對國家經(jīng)濟發(fā)展前景預(yù)期等眾多因素決定了資本的流向 。正常的資本跨國流動對國家經(jīng)濟、貿(mào)易和投資都有促進作用，對于國家而言，資本正常地 流入流出是獲得開放效益的重要方式之一。假如一旦資本跨國流動由正常變?yōu)楫惓?，形成?際游資，必將對經(jīng)濟造成不利影響，發(fā)生資本異常流動的國家受到嚴重打擊，其經(jīng)濟安全也 必受損害。一般看來，凡是資本突然大幅度變動都屬異常流動。異常流動可以由決定資本流 向的因素突然出現(xiàn)重大變化引起，也可以由金融投機活動引起。決定資本流向的基本因素除 突發(fā)性的政治、軍事沖突外，國家（尤其是大國）貨幣金融政策的突然變化也是重要因素。 實際上投機活動不但可以使基本因素變化，而且能使資金逆基本因素所決定的方向流動。在 金融全球化條件下，大量資本自由地跨國流動，發(fā)達國家的各種基金在資金跨國流動中占據(jù) 越來越重要的地位。由于金融資本市場具有較高的流動性，投資投機者能很方便的把資金從 一個市場轉(zhuǎn)移到另一個市場，因而其對國家經(jīng)濟安全的破壞性就大大增加。其破壞性主要有 3種：第一種是在經(jīng)過資本長期的大量流入后，流入突然大幅度減少，甚至由凈流入變?yōu)閮?流出，此時可能產(chǎn)生災(zāi)難性后果。如果本國已經(jīng)有嚴重的泡沫經(jīng)濟,那么泡沫經(jīng)濟必然迅速 破滅；如果國家長期依賴外資流入以彌補貿(mào)易收支赤字，向外支付外國投資收益和對外國貸 款還本付息，則進出口貿(mào)易將會無法正常進行，還可能引發(fā)債務(wù)危機。而進出口受影響和債 務(wù)危機會使經(jīng)濟無法正常運行，有可能引發(fā)金融危機。因此，國際金融市場上資本流動的異 常變化可以沉重打擊國家經(jīng)濟安全。第二種是在資本長期流入或少量流出后，流入突然大幅 度增加或由少量流出變?yōu)榇罅苛魅霂淼钠茐男浴４罅客赓Y突然流入給資金接受國的經(jīng)濟和 金融體系帶來如何消化這些資金的問題。匯率面臨升值壓力，出口下降，國內(nèi)信貸過度擴張 ，這些都對經(jīng)濟運行和發(fā)展帶來負面效應(yīng)。若資本流入國經(jīng)濟已經(jīng)過熱，資本的流入可能引 發(fā)嚴重的通貨膨脹。如果以購買股票和債券方式流入的外資大幅度增加，將引發(fā)泡沫經(jīng)濟推 動泡沫急速吹大。如果大幅度增加的是以借貸方式流入的外資，除引發(fā)通貨膨脹外，這種流 入可能不會立即產(chǎn)生更多的問題，但它為以后的債務(wù)危機爆發(fā)埋下了禍根。假如資本流動的 這種異常變動與第一種異常變動結(jié)合起來，所產(chǎn)生的問題會相當(dāng)嚴重，即在這些債務(wù)即將到 期時，外資流入大幅度減少，甚至由凈流入轉(zhuǎn)變?yōu)閮袅鞒?，則債務(wù)危機難以避免。第三種是 在資本長期流出或少量流入后，流出突然大幅度增加或由少量流入變?yōu)榇罅苛鞒觥＿@種情況 產(chǎn)生的問題與第一種情況下產(chǎn)生的問題近似。不過由于以前該國資本流入不多，其對國家經(jīng) 濟安全危害的突然性可能小于第一種情況，但也可能產(chǎn)生長期不利影響。資本流動的易變性 和異常流動的破壞性在不同國家不同時期有較大的差別。發(fā)展中國家在條件不成熟的情況下 實行一系列金融開放措施為國際資本投機攻擊創(chuàng)造了條件。在規(guī)模龐大的國際流動資本面前 ，中國作為一個發(fā)展中國家，更應(yīng)加強有效抵御國際資本攻擊的手段和能力。
國際游資通常也稱“燕子資本”或“熱錢”。是指在不同的市場中不斷游動，通過短期 內(nèi)利用大量資金制造局勢的辦法過度投機，從而獲取暴利的資金。國際游資以現(xiàn)金、短期存 款、短期債券、商業(yè)票據(jù)、各種金融衍生工具和各種基金的形式出現(xiàn)。當(dāng)前最主要的存在形 式是發(fā)達國家和地區(qū)的共同基金。國際游資具有以下特征：一是暴利性。它所追求的是遠高 于平均利潤的超額利潤。暴利越高游資規(guī)模越大，其流動速度越快。美國前10位的共同基金 回報率均在20％以上，最高達36％。二是流動性。牽動游資的杠桿是投機回報率，在高回報 的空間與時間段里來無蹤去無影，就像“燕子”一樣輕飄。巨額游資之所以活躍在金融證券 市場上，正是由于股票與期貨市場的現(xiàn)代化清算系統(tǒng)和極強的投機性滿足了其流動性的要求 。三是風(fēng)險性。風(fēng)險和利潤是一把雙刃劍，利潤高的區(qū)域風(fēng)險自然也大，正像人們常說的“ 山高的地方風(fēng)大”。追求暴利和承受風(fēng)險是國際游資在運動中的主要曲線。四是敏感性。巨 額游資都是以價值形式存活的，對市場有天然的敏感性，稍有風(fēng)吹草動的市場變化，行情波 動，國際游資就可能做出快速反映的行動。五是短期性。國際游資其使命是通過過度投機獲 得暴利，其運行規(guī)則是利用金融資本市場的不完善空間和時間段，在短期內(nèi)以巨資投入，高 速流動，時間可以是幾天、幾周和數(shù)月。這與一般性投資須幾年、幾十年收回投資獲得利潤 有本質(zhì)的不同。國際資本投機的交易頻率很快，椐國際貨幣基金組織估計，活躍在全球市場 上的這類資金在72000億美元以上。六是快速變動性。巨額游資根據(jù)全球資本市場回報率高 低的判斷，快速流動。今天還在股市沖殺，當(dāng)看到無太多利益可圖時，明天就會移到勢頭看 好的期貨市場或房地產(chǎn)市場。它具有來源多、隱蔽性強、很難防范的特點。
發(fā)展金融資本市場是防范風(fēng)險的根本保證
國際游資在歷史上的一貫表現(xiàn)充分說明，一國金融資本市場的穩(wěn)定，直接關(guān)系到經(jīng)濟發(fā) 展、社會穩(wěn)定和國家經(jīng)濟的安危，它是國家經(jīng)濟安全最主要的內(nèi)容之一。1997年7月在 泰國首先爆發(fā)的金融危機，引起了一場兇猛的全球金融資本市場大地震。亞洲多國經(jīng)濟慘遭 重創(chuàng)，俄羅斯和巴西也成為多米諾骨牌的犧牲品，這場危機造成的匯市、股市劇烈波動，使 世界經(jīng)濟惡化的一幕幕陰影至今令人難忘。80年代后期，金融風(fēng)暴這種沒有硝煙的戰(zhàn)爭頻頻 接踵而至。1987年由于短期債務(wù)引發(fā)的全球股市大崩潰；1992年的歐洲貨幣危機，導(dǎo)致英鎊 狂跌，英格蘭銀行損失100多億英鎊，歐洲各國中央銀行注入了上百億英鎊救市，意大利政 府也投入了40多萬億里拉企圖挽救本國貨幣的命運，但都無濟于事。結(jié)果英國和意大利不得 不退出歐洲貨幣體系。其主要誘因是兩國金融體系存在缺陷，可見老牌的資本主義國家也未 能幸免。1994年底墨西哥爆發(fā)金融危機，由于資本大量抽逃，兩天內(nèi)使新比索暴跌了40％； 其外匯儲備的50億美元也付之東流?！八茌d舟，也能覆舟”，虛擬資本崩潰往往是導(dǎo)火索 。其內(nèi)在的不穩(wěn)定性導(dǎo)致價格變幻無常，而資本市場交易規(guī)模的增大和交易品種的增加使其 變得更加復(fù)雜。事實證明，金融資本市場風(fēng)險的防范是每個國家都必須面對的課題。
究竟應(yīng)該怎樣把握金融資本市場保證國家經(jīng)濟安全呢？我們認為：首先必須處理好金融 資本市場“發(fā)展”與“穩(wěn)定”之間的關(guān)系。發(fā)展是經(jīng)濟安全的要素之一。如果沒有金融資本 市場的發(fā)展，那么國民經(jīng)濟的生存能力，抵御和適應(yīng)游資威脅的能力就會大大降低，市場的 穩(wěn)定和安全是經(jīng)濟體系非常重要的特征，不能把兩者對立起來。經(jīng)濟的穩(wěn)定性反映了它的要 素之間系統(tǒng)內(nèi)部縱向、橫向和其他聯(lián)系的穩(wěn)固性和可靠性，反映了承受內(nèi)部和外部“壓力” 的能力。安全是當(dāng)實體在受到內(nèi)外威脅以及在難以預(yù)測因素作用條件下，顯示其生存和發(fā)展 的狀態(tài)。經(jīng)濟體系、生產(chǎn)資本和銀行金融資本之間的相互關(guān)系越穩(wěn)定，經(jīng)濟就越有活力，對 經(jīng)濟安全的評估就越高。如果體系各要素之間的比例和聯(lián)系遭到破壞，必然導(dǎo)致體系的不穩(wěn) 定，這是經(jīng)濟從安全狀態(tài)轉(zhuǎn)為不安全狀態(tài)的信號。經(jīng)濟安全的本質(zhì)說到底是經(jīng)濟與政權(quán)機構(gòu) 之間的一種狀態(tài)，在這種狀態(tài)下，國家利益、政策目標、國防潛力等都能得到保障。保衛(wèi)經(jīng) 濟安全不僅僅是捍衛(wèi)國家利益，而且也是政府保持社會政治穩(wěn)定決心和能力的體現(xiàn)。
維護國家經(jīng)濟安全包括兩個方面，一是要最大限度地確保我國經(jīng)濟利益，在全球經(jīng)濟競 爭中得到保障。二是要想方設(shè)法使我們這個有機體在受到外力沖擊的情況下確保不出問題。 由此看來經(jīng)濟安全的問題實際上包含了內(nèi)部和外部兩個方面。本文中我們所要考慮的主要是 涉外方面，即：外國游資可能從金融、外貿(mào)、產(chǎn)業(yè)這三個領(lǐng)域?qū)ξ覈?jīng)濟安全構(gòu)成威脅。從 各方面分析，外貿(mào)和產(chǎn)業(yè)這兩個領(lǐng)域相對金融領(lǐng)域要好辦得多，我們應(yīng)把防范的重點放在風(fēng) 險最大的金融資本領(lǐng)域。
資金之于企業(yè),猶如血液之于生命,這是不爭的事實。集團之所以建立財務(wù)公司,就是要利用財務(wù)公司的信貸功能和專業(yè)優(yōu)勢,幫助和推動企業(yè)管理好資金,以降低資金占用,加快周轉(zhuǎn),充分發(fā)揮資金效益。但是,財務(wù)公司在集團內(nèi)的獨特的地位,決定了其必須重視自身在資金管理中應(yīng)處理好一些原則和關(guān)系。
一、資金管理的涵義
在市場經(jīng)濟中,資金已不再是傳統(tǒng)的鈔票的概念,所謂資金,是指在社會再生產(chǎn)過程中,生產(chǎn)、分配、交換、消費等環(huán)節(jié)中社會產(chǎn)品的貨幣表現(xiàn),包括貨幣本身。資金的特征就是運動性,企業(yè)就是圍繞資金的運動來開展業(yè)務(wù)的,同時,資金運動的效果也決定了一個企業(yè)的命運,由此可見資金在企業(yè)管理中的重要地位,因此企業(yè)必須重視對資金的管理。資金管理,就是對企業(yè)的資金流和資金鏈條進行系統(tǒng)化的管理,以使企業(yè)的資金達到最佳的運用狀態(tài),包括籌資和投資管理,營運資金管理、存貨和應(yīng)收賬款管理、資金運作運營等。
二、財務(wù)公司資金管理的原則
流動性、安全性、盈利性是所有金融機構(gòu)管理資金應(yīng)堅持的原則。而財務(wù)公司資金管理還有自己的特別之處就在于,它還應(yīng)顧及服務(wù)性原則。
(1)流動性。財務(wù)公司是負債經(jīng)營的典型,因此財務(wù)公司必須保證資金能夠隨時滿足成員單位提款機借貸的需求,另外,資金運用的不確定性也需要保持資產(chǎn)的流動性。良好的流動性可以使公司處于一種高安全狀況,提高其信譽和市場形象。
(2)安全性。財務(wù)公司經(jīng)營的特殊性決定了其必須重視安全性原則,這一原則是指財務(wù)公司應(yīng)竭力避免各種不確定因素對它的影響:第一,財務(wù)公司和銀行等金融機構(gòu)相比,自有資金少,一次大的損失很可能使它面臨滅頂之災(zāi);第二,財務(wù)公司是用負債來滿足其資金需求的,這樣,致使其財務(wù)杠桿較大,自然而然,應(yīng)該考慮資金的安全性;最后,財務(wù)公司作為整個集團資金集中管理的載體,如果資產(chǎn)出現(xiàn)安全問題,不僅對財務(wù)公司而言是個致命的打擊,還會引起整個集團的危機,甚至?xí)斐筛蟪潭壬系氖袌鰟邮帯?/p>
(3)盈利性。財務(wù)公司作為一個自負盈虧的法人,當(dāng)然要追求一切盈利性機構(gòu)的共同經(jīng)營目標――獲取效益。在均衡考慮風(fēng)險的情況下,財務(wù)公司可以通過投資,去獲取盈利,從而增強自身的競爭能力,提升其市場形象和風(fēng)險承受能力。
(4)服務(wù)性。企業(yè)集團設(shè)立財務(wù)公司的根本原因,是因為當(dāng)集團發(fā)展到一定規(guī)模,越來越重的內(nèi)部資金管理和風(fēng)險控制的任務(wù),客觀上要求集團有成立財務(wù)公司進行專職管理資金的需求,同時,打破外部融資壁壘,建立與外部貨幣市場和資本市場的有效聯(lián)系,也是財務(wù)公司的任務(wù)之一。因此,可以看出,財務(wù)公司不是獨立存在的,要依托集團,服務(wù)集團,它不應(yīng)像市場上一味追求自身盈利的金融機構(gòu)一樣拼命掙錢,它還必須為企業(yè)集團的發(fā)展提供資金支持,始終牢記自己的第一戰(zhàn)略目標和第一要務(wù)是支持集團的發(fā)展,把滿足集團對資金的需求作為自己提供服務(wù)的最終目標和自己的重要業(yè)務(wù)來經(jīng)營,同時把管理資金的效果作為考核自己為集團服務(wù)的唯一標準。財務(wù)公司董事會對財務(wù)公司的考核應(yīng)首先立足于為集團節(jié)約和減少成本,如融資成本、交易成本、結(jié)算成本等;其次才是風(fēng)險調(diào)劑后的資產(chǎn)回報率。
財務(wù)公司的“四性”原則是矛盾統(tǒng)一的關(guān)系,但在某個均衡點或均衡區(qū)間內(nèi),盈利性、安全性、流動性和服務(wù)性可以達到某種可被接受的或令人滿意的程度。財務(wù)公司在實際經(jīng)營中,要盡可能做到這“四性”之間的協(xié)調(diào)搭配,保證在資產(chǎn)服務(wù)性、安全性和流動性的前提下,最大程度的追求利潤。
三、財務(wù)公司資金管理應(yīng)處理的關(guān)系
(1)產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的關(guān)系。財務(wù)公司實現(xiàn)自身價值最大化的過程,就是將不斷聚集起的產(chǎn)業(yè)資本轉(zhuǎn)化為金融資本的形式來運作,最終提高集團產(chǎn)業(yè)資本的利潤率,實現(xiàn)集團價值鏈在下游環(huán)節(jié)(資金集中與運用環(huán)節(jié)的價值增值區(qū))的延伸。隨著信用經(jīng)濟的高度發(fā)展,金融運營活動有可能產(chǎn)生巨大的范圍經(jīng)濟,從而使產(chǎn)業(yè)資本與金融資本有效互動,成為企業(yè)集團價值創(chuàng)造的中樞區(qū)和價值鏈增值的最大貢獻者。
作為產(chǎn)融結(jié)合的有效載體,財務(wù)公司的資金管理必須處理好產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的關(guān)系。產(chǎn)業(yè)資本和金融資本之間具有相互依存的關(guān)系:產(chǎn)業(yè)資本是金融資本增值的源泉和依托,金融資本是產(chǎn)業(yè)資本增值的助推器。也就是說,如果金融資本沒有產(chǎn)業(yè)資本作為依托就失去了存在的基礎(chǔ),更談不上增值,反之依然,產(chǎn)業(yè)資本如果沒有金融資本的支持與推動,則其循環(huán)與增值速度都將大受影響。
(2)為企業(yè)集團服務(wù)的附屬性和作為企業(yè)法人獨立性的關(guān)系。財務(wù)公司的功能定位容易影響它的發(fā)展壯大,如果太著重于為企業(yè)集團服務(wù)而不太重視自身的價值最大化,就會導(dǎo)致財務(wù)公司成為集團的工具,自身市場競爭意識下降,運營能力低下,同時還很容易給企業(yè)集團帶來危機。集團財務(wù)公司一定要處理好與成員單位之間的特殊關(guān)系,在為企業(yè)集團服務(wù)的基礎(chǔ)上強調(diào)按照市場法則來發(fā)揮自身獨立的法人作用,對外按市場規(guī)律運作,對內(nèi)以各子公司之間的利益不被相互侵占為原則,確保資金的管理效益在公平的基礎(chǔ)上不斷提高。
(3)集權(quán)與效率的關(guān)系。根據(jù)科斯定律,為了追求相對于市場較低的內(nèi)部成本,將一定的經(jīng)濟活動在一個以企業(yè)為邊界的范圍內(nèi)進行,可以降低市場成本,提高效率。但是隨著這個范圍的不斷擴大,財務(wù)公司、企業(yè)集團、成員單位之間的關(guān)聯(lián)交易越來越復(fù)雜,管理成本便不斷加大,內(nèi)部計劃性不斷提升伴隨而來的就是效率性的下降。我們可以想象,當(dāng)市場不斷被圈分最終被劃定在一個企業(yè)范圍內(nèi)的時候,市場經(jīng)濟就會變成計劃經(jīng)濟,市場的效率性就會缺失。而且從集團的范圍內(nèi)看,由于集團內(nèi)部成員單位基本通過財務(wù)公司來進行籌資和融資,財務(wù)公司就不存在相互競爭,也不用擔(dān)心客戶的流失問題,因此就可能導(dǎo)致財務(wù)公司沒有競爭壓力,那么就很難產(chǎn)生一種前進的動力,這樣財務(wù)公司的效益就容易下降。
參考文獻:
