時間：2023-06-11 08:25:40
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財政金融風險對于財政金融行業(yè)的發(fā)展構(gòu)成了莫大的障礙，使財政金融水平明顯下滑，不利于各項工作的有效開展。所有，深刻剖析金融行業(yè)潛在風險具有非常必要的現(xiàn)實意義，能夠為化解風險打好基礎(chǔ)。
首先，剖析財政金融風險有利于更好的開展財政金融工作，更好的踐行“以人為本”工作理念。在當前社會形勢下，我國財政金融事業(yè)的發(fā)展需要借助很多專業(yè)性的工作來保障，比如財務統(tǒng)計、審計、財經(jīng)法律的落實等等，都需要對財政金融環(huán)境做出嚴格的選擇。因此，注重財政金融風險的剖析，能夠及時化解風險，使財政金融工作更加順利的開展，并使專業(yè)人才更好的發(fā)揮出自身才能，使工作及時高效的完成，實現(xiàn)財政金融的穩(wěn)定發(fā)展。
其次，剖析財政金融風險有利于更好的推行國家財政金融政策。在各個領(lǐng)域，國家都會綜合考慮很多客觀因素及主觀因素，從而形成一系列的國家政策。財政金融領(lǐng)域也不例外。國家必然針對財政金融領(lǐng)域制定屬于自己的效益目標，并圍繞目標樹立誠信觀念，革新知識結(jié)構(gòu)，豐富知識儲備，落實科學理念等等，從而使國家財政金融政策發(fā)揮出自身的價值，營造良好的金融秩序和環(huán)境，實現(xiàn)財政金融行業(yè)的穩(wěn)定運營。
再次，剖析財政金融風險有利于更好的回應法制經(jīng)濟的形成。在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期，需要構(gòu)建完善的經(jīng)濟法律法規(guī)體系來加以保障。當財政金融領(lǐng)域的潛在風險給財政金融造成不應有的障礙時，正是經(jīng)濟法律法規(guī)大顯身手的時候?？梢?，財政金融行業(yè)的發(fā)展需要充分利用并依托法律法規(guī)，使法制環(huán)境得以真正的構(gòu)建。對財政金融領(lǐng)域的潛在風險進行深度分析，必定能夠給予法制經(jīng)濟應有的回應，使經(jīng)濟發(fā)展步入法制化道路，實現(xiàn)依法尋求發(fā)展的目標。
二、我國財政金融行業(yè)中面臨的潛在風險
我們必須承認，我國財政金融行業(yè)已經(jīng)取得了較好的成果，并且得到了社會各界的普遍認同。然而，隨著經(jīng)濟的不斷深入發(fā)展，財政金融領(lǐng)域仍然存在一些風險，影響其發(fā)展水平和效果，需要引起我們的重視。
(一)財政金融運行規(guī)劃不完善，尚存較大的完善余地
財政金融領(lǐng)域的順利運行需要較為切實的運行規(guī)劃進行及時有效的指導。然而，很多地方的財政金融運行規(guī)劃仍然存在許多不利之處，影響了財政金融的發(fā)展步伐，無法與社會經(jīng)濟發(fā)展潮流接軌。比如，不同領(lǐng)域的財政金融規(guī)劃在內(nèi)容上雷同之處較多，沒有體現(xiàn)出特色優(yōu)勢，顯得軟弱無力。這樣，財政金融部門的職能沒有徹底全面的發(fā)揮出來，使自身的運營規(guī)劃缺乏可操作性，影響規(guī)劃目標的實現(xiàn)。
(二)財政支付轉(zhuǎn)移制度存在紕漏，調(diào)整力度仍然不大
在當前形勢下，社會經(jīng)濟的發(fā)展都需要借助全面科學的財政支付轉(zhuǎn)移機制才能提供應有的保障。然而，很多財政支付轉(zhuǎn)移過程中容易出現(xiàn)不切實際的名目，而財政部門不愿也沒有過多的時間去徹查這些不當名目。最終，金融部門都會按照相應的名目進行資金移轉(zhuǎn)，往往會引出很多違法犯罪行為，使社會經(jīng)濟發(fā)展步伐嚴重受阻。
(三)財政金融與公共服務失衡，不利于自身發(fā)展效果
財政金融在社會發(fā)展過程中占據(jù)關(guān)鍵性地位，但是，其發(fā)展也不能與社會其他領(lǐng)域互相孤立，否則各個領(lǐng)域或行業(yè)發(fā)展會處于失衡狀態(tài)。當今，我國公共服務及社會保障領(lǐng)域的資金投放力度仍然不是很大，重視程度有所提高，需要的資金到位率也不是很明顯。因此，政府的對外形象受損，公共服務能力也備受質(zhì)疑。
(四)地方保護主義仍然盛行，地域之間缺乏互惠
財政金融對于當?shù)亟?jīng)濟的發(fā)展發(fā)揮著不言自明的作用。然而，財政金融行業(yè)在發(fā)展過程中呈現(xiàn)出非常明顯的地方保護主義。這樣，很多地域間的財政金融協(xié)調(diào)發(fā)展互惠行為少之又少。最終，不僅耽誤了新氣息進入地域財政金融領(lǐng)域，而且使當?shù)氐呢斦鹑诘陌l(fā)展眼光越來越狹隘，發(fā)展空間越來越狹窄，對我國整體財政金融發(fā)展水平造成較大的沖擊。
三、化解財政金融潛在風險的原則及理念
良好的財政金融環(huán)境是財政金融行業(yè)實現(xiàn)長遠健康發(fā)展的潛在競爭力。因此，風險化解工作需要及時展開，否則會貽誤財政金融的發(fā)展時機。當然，我們在化解潛在風險之前，不能懷揣盲目心理，而是要結(jié)合財政金融發(fā)展現(xiàn)狀，捋順一些科學先進的原則或理念，更好的指導風險化解工作。
(一)科學確立指導思想
財政金融的發(fā)展是社會普遍關(guān)注分問題，因此，其在化解潛在風險的過程中，要時刻牢記運用科學的指導思想提供智力支撐。這就要求，財政金融發(fā)展要與我國的改革開放理論、“三個代表”思想及科學發(fā)展觀等先進思想理論緊密聯(lián)系起來，用這些科學理論指導財政金融的運轉(zhuǎn)實踐，使財政金融具備科學的指導，打造屬于自己的競爭力。
(二)客觀制定預期目標
財政金融的發(fā)展不能埋頭苦干，而是要設定一個預期目標，并在完成這一個目標后，完成下一項目標，確保目標方面的“各個擊破”。因此，化解財政金融的潛在風險，不應過多的喊口號，而是更多的看實際，否則，財政金融的運行環(huán)境會遭到嚴重破壞。當然，這些目標的制定要科學客觀，不能與財政金融發(fā)展現(xiàn)狀嚴重脫軌，而是要在綜合考慮社會發(fā)展背景、經(jīng)濟形勢、自身成果等因素的基礎(chǔ)上來實現(xiàn)科學制定。
(三)與時俱進的創(chuàng)新意識
化解各種潛在風險是一項長期的重要任務。因此，財政金融工作必須打破陳規(guī)，重新審視地域發(fā)展實際，在對客觀狀況全面了解和掌握的狀態(tài)下，把握住時展的脈搏，積極推行與時俱進的精神，在風險化解過程中樹立創(chuàng)新意識，增強創(chuàng)新能力，踏踏實實做好創(chuàng)新工作，以便在財政金融建設中做好文章。最終，在財政金融領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)有效疏導、順暢管理、穩(wěn)步運營，為促進自身發(fā)展注入源源不斷的動力。
四、化解財政金融行業(yè)潛在風險的有效策略
面對財政金融行業(yè)存在的潛在風險，我們必須及時進行理性分析，并落實好應當遵循的嚴重或理念，使風險化解工作更加順利的開展，并確?；庑Ч?，使財政金融行業(yè)實現(xiàn)穩(wěn)定長遠的發(fā)展。
(一)完善財政金融運行規(guī)劃，確保規(guī)劃目標順利實現(xiàn)
財政金融的大力發(fā)展，需要財政金融部門在日常工作中就要注意潛在風險的存在及存在形式。這樣，很多不利之處在日常工作中就會得到非常明顯的體現(xiàn)。比如，很多領(lǐng)域的財政金融規(guī)劃未能在內(nèi)容上彰顯屬于自己的特色，反而處于普普通通的狀態(tài)，這就要求財政金融部門做好宣傳工作，做好思想工作，從而保障財政金融的各種風險被及時察覺發(fā)現(xiàn)，并保證被瓦解在最為基本的環(huán)節(jié)，使規(guī)劃內(nèi)容更加科學根據(jù)可行而又步伐特色。
(二)構(gòu)建科學的財政支付轉(zhuǎn)移機制，增幅調(diào)整力度
財政金融為社會各個領(lǐng)域都提供著非常有力的保障。因此，財政金融領(lǐng)域要及時建立起一系列科學可行的財政支付轉(zhuǎn)移機制，并在財政與金融領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)協(xié)同操作，使操作流程更加方便快捷。當然，針對一些不切實際的支付名目，財政部門要及時進行調(diào)查，使支付信息更加客觀真實，確保資金不被人為的浪費或貪占；同時，金融系統(tǒng)如果針對不當名目發(fā)現(xiàn)一些問題，也要及時與財政部門進行溝通，與財政部門共同杜絕不法行為的出現(xiàn)。
(三)財政金融與公共服務互相借力，確保自身發(fā)展效果
財政金融部門也要在社會責任承擔方面發(fā)揮出應有的作用。這樣，其在社會經(jīng)濟發(fā)展過程中的地位才能日益牢固。因此，財政金融領(lǐng)域要與政府實現(xiàn)意見觀念的交換，通過政府行為使公共服務社會保障所需資金的能夠及時到位。這樣，財政金融行業(yè)的地位得到有效鞏固，其社會責任也實現(xiàn)及時承擔，當?shù)卣墓残蜗笠矔玫秸J同和鞏固，從而有效消除公眾對政府公共服務社會保障能力的質(zhì)疑。
(四)摒棄地方保護主義，增強地域之間的互惠意識
首先，地域經(jīng)濟的發(fā)展離不開優(yōu)質(zhì)的財政金融工作。因此，財政金融行業(yè)的發(fā)展要摒棄地方保護主義，增強與周邊地域財政金融領(lǐng)域的協(xié)作意識。這樣，很多嶄新的工作信息、科學的工作觀念、合理的工作模式都會得到借鑒和發(fā)揚。這樣，在互惠意識上得到提升，就為互惠行為打下了堅實的基礎(chǔ)。
其次，在地域經(jīng)濟發(fā)展過程中，財政金融部門要切實拿出互惠行為，要以協(xié)作意識為指導，積極的放寬眼光，打破狹隘的思想意識，與周邊地域?qū)崿F(xiàn)財政金融領(lǐng)域的協(xié)作與互惠，從而將互惠口號真正落實在實際行動中。最終，地域經(jīng)濟中的財政金融行業(yè)會實現(xiàn)飛躍發(fā)展。
五、結(jié)束語
在市場經(jīng)濟環(huán)境下，財政金融行業(yè)的地位日趨重要。財政金融對于我國國民經(jīng)濟的發(fā)展發(fā)揮著關(guān)鍵作用。因此，我們必須高度重視對潛在風險的深層剖析，使風險的各種存在形式被掌握，挖掘其成因，并且能夠有針對性的進行瓦解。這樣，財政金融行業(yè)才能實現(xiàn)全面長遠的崛起。
作者：曹建峰
郭盛表示，人力資源市場的變化能很好地反映出2013年宏觀經(jīng)濟的變化，2013年是改革重啟之年，也是人力資源市場、勞動力市場發(fā)生巨大變化的一年。智聯(lián)招聘在整個勞動力市場上占了55-60%的市場份額，因此使用智聯(lián)招聘的大數(shù)據(jù)能夠充分地分析和反映宏觀經(jīng)濟的一些現(xiàn)象。
彭博經(jīng)濟學家Tom Orlik表示，中國最大的招聘網(wǎng)站之一智聯(lián)招聘的數(shù)據(jù)顯示，2013年勞動力需求仍很強勁。今年頭10個月，該網(wǎng)站上的招聘職位較去年同期增加了26%。除了招聘職位實際增加以外，這個數(shù)字也反映了智聯(lián)招聘向新的城市和行業(yè)的迅速擴張，以及招聘廣告從紙媒體向網(wǎng)絡媒體的轉(zhuǎn)移。從這些數(shù)據(jù)來看，對中國經(jīng)濟增長放緩可能使勞動力市場降溫的擔憂可能有些夸大。
具體分析來看，2013年兩個行業(yè)的招聘需求發(fā)展非常迅猛，金融行業(yè)是招聘職位增長最多的行業(yè)，2013年頭10個月招聘職位較去年同期增長91%。房地產(chǎn)行業(yè)的就業(yè)機會增長也非常強勁，增幅達到53%。在另一端，制造業(yè)新增招聘職位僅增長了9%。
從企業(yè)的性質(zhì)來看，一枝獨秀的是國企，72%的增長，國進民退現(xiàn)象再次凸顯。令人比較擔憂的是，增長最弱的是外商投資企業(yè)，增幅僅為3%，智聯(lián)招聘整體職位增長為26%，外資企業(yè)遠遠落后于這樣的增長，也就是說外資企業(yè)在中國國民經(jīng)濟當中可能面臨著非常大的挑戰(zhàn)甚至萎縮的境地。
從企業(yè)的規(guī)模來看，呈現(xiàn)了兩極分化，一萬人以上的企業(yè)職位需求增幅達到了94%。另外一個方面令人覺得非常欣喜，也是非常有意思的是20人以下的小微企業(yè)增長達到了61%。政府宏觀調(diào)控對于小微企業(yè)的支持已經(jīng)開始有所體現(xiàn)。
利率市場化是指資金的價格由市場主體以供求關(guān)系來決定，政府不再對存貸款利率實行直接管制，而是把利率交由市場決定。
美國經(jīng)濟學家麥金農(nóng)的金融抑制和愛德華?肖的金融深化理論是利率市場化的理論基礎(chǔ)，麥金農(nóng)的金融抑制理論認為，在利率管制的市場上，利率會受到人為壓低，使得資金需求遠大于資金供給，此時，大量處于弱勢地位的中小企業(yè)無法從市場上獲得資金，被排除在金融體系之外，另一方面，過低的實際利率使得企業(yè)積累貨幣資本積極性下降，導致資本的增長緩慢，經(jīng)濟增長受限。肖的金融深化理論認為，金融系統(tǒng)低效率在一定程度上是因為金融資產(chǎn)的實際收益率受到扭曲，而放開對金融資產(chǎn)的價格尤其是利率和匯率的管制，使得金融資產(chǎn)價格真實反映供求關(guān)系，是推進金融市場自由化和市場化、消除金融抑制、促進經(jīng)濟的增長的關(guān)鍵手段。
我國利率市場化改革開始于上世紀90年代，總體上來看，我們的改革路徑是：先對貨幣市場和債券市場的利率市場化，然后逐步推進存貸款利率市場化，這種漸進式的改革能在一定程度上避免市場大幅波動帶來的風險。
二、利率市場化對宏觀經(jīng)濟和金融市場的影響
首先，利率市場化有利于我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整。
利率市場化促進投資效率的提高，資金對風險和機會成本的考量更加全面，由此可能帶來短時期內(nèi)的投資規(guī)模下降，但投資收益和回報率大為改善。經(jīng)濟增長方式也會由先前的粗放型、低效率投資規(guī)模拉動向精細化、高效率投資收益驅(qū)動轉(zhuǎn)變。同時，利率市場化將引導資金投向具有潛在高增長率和可持續(xù)發(fā)展的新興科技行業(yè)和企業(yè)，有利于中小企業(yè)解決融資難的問題，促進經(jīng)濟市場化和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的進程，此外，利率市場化能夠增加實際存款及投資的收益率，提高居民消費能力，促進經(jīng)濟增長由投資拉動向以內(nèi)需拉動的轉(zhuǎn)變。
其次，利率市場化有利于人民幣的國際化。
國際金融理論告訴我們，一國貨幣的國際化有四個重要條件，分別是：利率市場化、基于市場的有彈性的匯率機制、離岸市場的發(fā)展、資本項目的開放。利率市場化有利于確定一個合理的基準利率，而合理的、基于市場化的基準利率可以推動構(gòu)建合理的彈性匯率形成機制，進而為人民幣國際化打下堅實的基礎(chǔ)。
再次，利率市場化有利于我國金融市場健康、快速發(fā)展。
一方面，利率市場化以后，市場資金的真實的供求關(guān)系能夠得到準確地反映和衡量，市場機制能充分發(fā)揮作用，資源能得到優(yōu)化配置，資金利用效率會大大提高。另一方面，利率市場化改革下的利率趨升的預期，使得以銀行信貸為主的間接融資市場逐步萎縮，而以股票、債券、信托、票據(jù)和資產(chǎn)證券化等方式為主的直接融資市場則會得到較快發(fā)展。此外，利率市場化與人民幣國際化進程共同推進，可以平緩資本賬戶開放過程中出現(xiàn)的國際資本大規(guī)模頻繁的套利活動，有助于維護金融市場穩(wěn)定，降低系統(tǒng)性風險。
三、利率市場化對銀行業(yè)金融機構(gòu)的影響及其應對策略
利率市場化可以說是中國金融改革的一項根本性變革，隨著這一變革的不斷推進，必將對銀行業(yè)產(chǎn)生重大而深遠的影響。主要表現(xiàn)在以下幾個方面：第一，利率市場化后銀行的存貸利差將縮小，這將會直接沖擊銀行傳統(tǒng)的、以存貸利差為主要盈利手段的經(jīng)營模式，對商業(yè)銀行構(gòu)成較大的盈利壓力；第二，為搶占現(xiàn)存的高度同質(zhì)化的市場，銀行間的價格戰(zhàn)加劇，競爭激烈，資產(chǎn)利潤率將顯著下降；第三，舊的機制下形成的低效的利率風險管理能力，不能適應利率市場化的要求，資產(chǎn)與負債的結(jié)構(gòu)不合理會導致較大的經(jīng)營風險；第四，利率市場化使得銀行衡量成本和收益的難度加大，對產(chǎn)品進行錯誤的定價風險增加；第五，管理人才與技術(shù)工具無法適應利率市場化后的市場；第六，與產(chǎn)品和服務相關(guān)的創(chuàng)新能力跟不上利率市場化步伐，滿足不了市場和客戶的需求。對于資產(chǎn)管理、存貸款利率定價和全面風險管理水平尚不完善的中國商業(yè)銀行來講，如何應對利率市場化帶來的不利影響并進行相應的轉(zhuǎn)型，是目前最為嚴峻的挑戰(zhàn)。
在這場變革中，我們的銀行業(yè)將面臨迫切需要轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)的盈利模式，提高綜合化經(jīng)營的能力的考驗，毋庸置疑，銀行間的競爭將更加劇烈，而中小型銀行將面臨更大的壓力。商業(yè)銀行需要由依賴凈息差的傳統(tǒng)盈利模式向“輕資產(chǎn)”型業(yè)務模式轉(zhuǎn)變，開拓非息業(yè)務，加大中間業(yè)務投入，積極開發(fā)新產(chǎn)品和進行服務創(chuàng)新，加深綜合化經(jīng)營程度；需要建立以客戶為中心的服務體系，積極推動銀行業(yè)務與渠道創(chuàng)新，探索服務新模式，真正為客戶帶來價值。
可以預見，一部分商業(yè)銀行在利率市場化進程中將逐步被邊緣化，甚至會面臨倒閉的風險；而另外一部分商業(yè)銀行則能通過抓住機遇、轉(zhuǎn)變經(jīng)營模式、調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、提高管理和創(chuàng)新能力、增強客戶服務水平脫穎而出，分享市場發(fā)展的盛宴。
四、總結(jié)
利率市場化是把“雙刃劍”，對于銀行業(yè)來說既是嚴峻的挑戰(zhàn)，也蘊含著發(fā)展機遇。在利率市場化趨勢下，商業(yè)銀行將面臨如何平衡市場、風險和收益的問題，以及如何應對息差收窄、定價機制調(diào)整、產(chǎn)品創(chuàng)新、綜合化經(jīng)營、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和風險管理等方面帶來的挑戰(zhàn)。為了應對挑戰(zhàn)，我們的銀行業(yè)，特別是出于風口浪尖的商業(yè)銀行，要努力實現(xiàn)綜合化經(jīng)營、大力發(fā)展中間業(yè)務、增強產(chǎn)品與服務的創(chuàng)新能力。此外，要積極拓展海外市場，通過全球化經(jīng)營，分散區(qū)域性和周期性風險。總之，在挑戰(zhàn)和機遇并存的環(huán)境下，銀行業(yè)應充分利用內(nèi)外資源，增強自身競爭力，抓住機遇，應對挑戰(zhàn)，成功完成轉(zhuǎn)型。
參考文獻：
截至目前為止，在我國滬深兩地上市的商業(yè)銀行達到16家，銀行類股票市值占滬深兩市總市值的比重最高已經(jīng)超過了30%，銀行業(yè)資本在我國資本市場扮演著越來越重要的角色。與此同時，隨著2013年余額寶、易付寶、百付寶等互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的涌現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)金融對我國金融行業(yè)現(xiàn)有格局產(chǎn)生了不可小視的影響。截止到2014年3月，在余額寶面世不到一年的時間里，其規(guī)模已翻了50倍，已經(jīng)突破5000億元。由于較高的年化收益率，以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品吸收了我國巨量的民間資本，分流了我國銀行的部分存款金額。檢驗類余額寶產(chǎn)品的出現(xiàn)是否會在資本市場對我國銀行業(yè)產(chǎn)生沖擊，對銀行業(yè)在資本市場β系數(shù)穩(wěn)定性檢驗就顯得尤為重要。
文獻回顧
β系數(shù)的研究始于1964年由Sharpe和Lintner提出的資產(chǎn)定價模型（CAMP）。其中單一指數(shù)資產(chǎn)定價模型的公式方程可以定義為
Ri=Rf+βi（Rm-Rf） （1）
方程（1）中，Ri代表第i種證券資產(chǎn)的收益率，Rf代表無風險利率，在國外研究中通常以短期國債利率來代替無風險利率，Rm 則為市場收益率。β系數(shù)則代表了個體資產(chǎn)收益率相對于市場收益率的敏感度。通常，在其他條件不變的情況下，β系數(shù)越大，其代表資產(chǎn)的風險越大，相對應其收益率也越高。
對β系數(shù)的穩(wěn)定性檢驗是分析β系數(shù)與時間的動態(tài)關(guān)系，對同一證券資產(chǎn)在不同時期的估計值及特征進行縱向分析，判斷β系數(shù)估計值是否隨著時間變動而變動。隨著計量經(jīng)濟學的發(fā)展，學者們開始嘗試采用動態(tài)分析的方法來估計β系數(shù)，分析β系數(shù)隨時間變化而呈現(xiàn)的不同特征，并試圖從中找出β系數(shù)的變化規(guī)律。沈藝峰（1999）以深交所127股票為樣本，利用Chow檢驗方法研究了股票樣本的β穩(wěn)定性。結(jié)論為：單個股票及其股票組合的β系數(shù)穩(wěn)定性都是不穩(wěn)定的。蘇衛(wèi)東、張世英（2002）運用單位根檢驗對上交所的股票及其組合檢驗其β系數(shù)穩(wěn)定性。結(jié)果表明大多數(shù)股票的β系數(shù)不穩(wěn)定。高鴻禎、郭濟敏（1999）利用Chow檢驗法對上交所202個周樣本數(shù)據(jù)進行穩(wěn)定性檢驗表明：在5%置信水平下，大多數(shù)股票短期內(nèi)具有較高的穩(wěn)定性。過去的β系數(shù)包含著對未來β系數(shù)估計的有用信息。關(guān)于銀行業(yè)β系數(shù)穩(wěn)定性檢驗方面，孫薇（2009）運用ADF檢驗法對我國4家股份制上市銀行的季度β系數(shù)值進行穩(wěn)定性分析，其結(jié)論為：四只股票的β系數(shù)并不穩(wěn)定，但是由四只股票組成的組合卻具有相對的穩(wěn)定性；樣本銀行的季度β系數(shù)都大于1，說明股份銀行的風險大于資本市場的總體風險。股份制銀行的收益率也高于資本市場的平均風險。周婷（2010）通過對我國14家上市銀行與財務指標的相關(guān)性分析，認為商業(yè)銀行β系數(shù)與凈資產(chǎn)增長率、不良貸款率、每股收益三個指標都顯著相關(guān)。
綜上所述，對β系數(shù)穩(wěn)定性檢驗的方法主要包括ADF檢驗法和Chow檢驗法。對股市β系數(shù)的穩(wěn)定性檢驗結(jié)論都認為β系數(shù)呈現(xiàn)不穩(wěn)定特征。這主要是因為研究主要集中在早期，距離我國證券交易所的成立時間較短，資本市場運行機制還不夠成熟，市場風險難以預測。目前，證券交易所已發(fā)展運行二十多年，其運行機制已較為完善，證券市場識別風險的能力已大幅提高，能夠有效避免股市價格的巨幅波動。本文借鑒已有的研究，縮短β系數(shù)穩(wěn)定性的檢驗區(qū)間，運用相關(guān)計量經(jīng)濟學方法，分析余額寶對我國銀行業(yè)在資本市場的影響，為銀行業(yè)積極應對互聯(lián)網(wǎng)金融的到來，提高經(jīng)營管理水平提供參考。
類余額寶產(chǎn)品對我國銀行業(yè)影響的理論分析
互聯(lián)網(wǎng)的廣泛使用成為第三次技術(shù)革命興起的主要標志，以互聯(lián)網(wǎng)為代表的現(xiàn)代技術(shù)信息技術(shù)顛覆了很多傳統(tǒng)行業(yè)的運行模式。近年來，我國國內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展迅速，京東、阿里巴巴、易迅網(wǎng)等電商企業(yè)隨著互聯(lián)網(wǎng)浪潮的到來而興起，2013年阿里巴巴旗下的余額寶互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品面世更預示著金融業(yè)新競爭主體的到來。余額寶等金融產(chǎn)品將對我國銀行業(yè)產(chǎn)生以下影響：
（一）余額寶等金融產(chǎn)品的出現(xiàn)加劇了銀行對活期存款的競爭
互聯(lián)網(wǎng)的興起為我國銀行業(yè)引入了新的競爭主體，尤其在2013年以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品面世，讓我國銀行業(yè)感受到了競爭壓力。以余額寶為代表的金融產(chǎn)品的出現(xiàn)使得大眾投資者參與進來。從表1各大銀行理財產(chǎn)品對比中可以看出，余額寶無論在收益率還是投資門檻上都占據(jù)著較大的優(yōu)勢，獲得了大多支付寶客戶的青睞。在原來的金融體系中，銀行著力追求規(guī)模效應，將金融資源集中到對其利潤貢獻最大的“頭部”領(lǐng)域，金額較小額或收益風險不匹配的“尾部”領(lǐng)域則被銀行忽略。余額寶等金融產(chǎn)品的出現(xiàn)分流了很大一部分銀行的活期存款金額，一定程度上激發(fā)了金融行業(yè)的“長尾效應”。這將會加劇我國銀行業(yè)對活期存款的競爭。
（二）余額寶等金融產(chǎn)品的興起將迫使銀行改變傳統(tǒng)的風險定價模式
余額寶等產(chǎn)品吸收了大量民間資本，通過協(xié)議存款、同業(yè)存款等形式回到銀行，這迫使銀行提高活期存款利率以及承擔更多的風險以獲得更多的回報。從而需要銀行加強自身信貸風險管理。然而我國銀行業(yè)傳統(tǒng)的風險定價模式存在嚴重的信息不對稱，詐騙、非法集資、違約等發(fā)生率也相對較高。與此相反，我國幾大電商基于大數(shù)據(jù)的風險定價模型可以很好地解決信息不對稱問題。在大數(shù)據(jù)的前提下，可以對任何資金需求進行風險定價，參與各方為信用違約支付的額外成本較低。在這種情況下，我國銀行不得不改變傳統(tǒng)的風險定價模式，加強信貸風險的管理能力。
（三）余額寶等金融產(chǎn)品將影響我國銀行業(yè)在資本市場中抵抗風險的能力
余額寶等金融產(chǎn)品的出現(xiàn)一方面會加劇銀行對活期存款的競爭，另一方面會對我國銀行業(yè)傳統(tǒng)的盈利模式帶來極大考驗。這兩方面的影響因素都將對我國商業(yè)銀行的資本充足率產(chǎn)生不利影響，這會導致銀行在資本市場對各類經(jīng)濟變量的敏感程度提高，抵抗風險的能力進一步減弱，相應地我國銀行業(yè)在資本市場的β系數(shù)會受到影響。
實證分析
根據(jù)對資本市場β系數(shù)穩(wěn)定性檢驗相關(guān)理論文獻的總結(jié)以及本文所要研究的內(nèi)容，本文最終選擇通過對上市銀行股票收益率序列與證券市場市場收益率序列建立一元回歸模型來獲得每只銀行股票的β系數(shù)，然后利用Chow檢驗方法對我國銀行業(yè)資本市場β系數(shù)的穩(wěn)定性進行實證檢驗。
（一）β系數(shù)模型構(gòu)建
本文利用回歸法來估計我國銀行資本市場的β系數(shù)。在國外相關(guān)問題的研究中，式（1）中的無風險利率Rf通常以長期國債利率進行代替，但是我國資本市場尚不成熟，無法找到準確的利率對無風險利率進行替代。故本文對式（1）進行變換，可以得到式（2）：
Ri=Rf（1-βi）+βiRm （2）
由于Rf 和βi都被視為常數(shù)，故可以建立以下一元線性回歸模型：
Ri=C+βiRm+εi （3）
本文采用證券交易所的收盤價格指數(shù)來計算相應的股票市場的收益率。由于余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的出現(xiàn)時間較短，所以選擇日收益率來進行回歸測算。其中，證券市場收益率的計算公式及我國上市銀行的股票收益率分別可以定義為式（4）和式（5）：
（4）
（5）
式中Pmt 為第t日證券交易所的收盤價格指數(shù)，Pit 為第t日第i只股票的收盤價格。
（二）β系數(shù)穩(wěn)定性的Chow檢驗法
總結(jié)已有的理論文獻，Chow檢驗法能夠有效地檢驗β系數(shù)的穩(wěn)定性。Chow檢驗法可以檢測不同時段β系數(shù)穩(wěn)定是否發(fā)生變化，能夠達到良好的預期效果。Chow檢驗方法的思路是把時間序列分成兩個集合，通過檢驗分組估計與整體估計的差異，從而判斷模型的穩(wěn)定性。如果兩個集合的差異較大，則說明模型不具備穩(wěn)定性。Chow檢驗首先構(gòu)建F統(tǒng)計量：
其中，N，n1，n2分別是大樣本和兩個子樣本各自的觀測值個數(shù)，k為解釋變量個數(shù)。Chow檢驗的原假設H0為兩個子樣本回歸系數(shù)無顯著變化。以α為顯著性水平，如果計算出F≤Fα（n，N-k-1） ，則接受原假設，認為不存在顯著變化；反之則認為發(fā)生了顯著性變化。
（三）數(shù)據(jù)來源
我國的證券市場包括上海和深圳證券交易所，由于兩個交易所的股票種類、交易規(guī)則不同，證券市場的各種價格指數(shù)計算也存在著諸多差異，所以在選擇樣本數(shù)據(jù)時，本文只選擇在上交所上市的我國商業(yè)銀行股票數(shù)據(jù)來進行分析。本文選取2012年1月4日至2014年3月31日的交易數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源于Wind資訊。股票基本信息如表2所示。
（四）回歸模型建立以及β系數(shù)估計
根據(jù)資本定價理論中的單一指數(shù)方程式（3），需要建立市場日收益率和上市銀行股票日收益率的一元線性回歸模型來對β系數(shù)進行估計，運用Eviews6.0，依次對12只上市銀行股票建立單一指數(shù)模型并可得12只銀行股票的β系數(shù)及伴隨概率，結(jié)果如表3所示。
從表3中可以看出，12只上市銀行股票的β系數(shù)伴隨概率都為0，說明每只上市銀行股票β系數(shù)估計值顯著。其中，除了光大銀行β系數(shù)接近于1以外，其余股份制銀行的β系數(shù)都大于1，興業(yè)銀行的資本市場β系數(shù)達到最大值為1.3465。與此相對應的是，中國工商銀行、中國建設銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行和交通銀行五大國有商業(yè)銀行的β系數(shù)都小于1，工商銀行的資本市場β系數(shù)達到最小值為0.4947。
（五）銀行業(yè)β系數(shù)穩(wěn)定性的Chow檢驗
β系數(shù)穩(wěn)定性的Chow檢驗法需要將時間序列分成兩個集合，來觀測整體估計與分組估計的差異。因此需要選擇Chow檢驗的突變時點，用來檢驗突變時點前后的模型β系數(shù)是否發(fā)生了顯著變化。如圖1所示，將12家上市商業(yè)銀行的股價進行求和得出上證銀行指數(shù)，通過上證銀行指數(shù)的曲線圖可以看到，我國銀行業(yè)的股票價格在2013年7月有較大的跌幅，這與余額寶產(chǎn)品的面世時點相吻合。
本文選取余額寶的上線時間2013年6月13日來作為Chow檢驗的突變時點，以此來檢驗我國銀行資本市場β系數(shù)的穩(wěn)定性?？傻玫饺绫?的檢驗結(jié)果。從表4中可以看出，只有中國銀行的β系數(shù)穩(wěn)定性檢驗概率小于5%的臨界值水平，其它銀行的β系數(shù)穩(wěn)定性檢驗概率都大于5%。這說明，在12只上市銀行的股票中，除了中國銀行外，其余上市銀行股票的β系數(shù)都具有穩(wěn)定性。
結(jié)論與建議
（一）結(jié)論
銀行業(yè)的資本市場的β系數(shù)。β系數(shù)表明了某項資產(chǎn)相對于市場而言所面臨的風險大小。通過線性回歸法測算我國12只上市銀行的β系數(shù)，可以看到我國股份制銀行的β系數(shù)普遍大于1，其中興業(yè)銀行的β系數(shù)達到最大值為1.35。這表明我國股份制銀行的資本市場的系統(tǒng)風險普遍高于資本市場的平均風險。與高風險相伴隨的是我國股份制商業(yè)銀行收益率也高于市場總體水平。同時，還可以看出，中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國建設銀行等我國五大國有商業(yè)銀行β系數(shù)都小于1，中國工商銀行的資本市場β系數(shù)達到最小值0.495。說明我國五大國有商業(yè)銀行資本市場所面臨的系統(tǒng)風險小于資本市場的平均水平，其收益率也低于市場平均收益率。
銀行業(yè)資本市場β系數(shù)穩(wěn)定性檢驗。在5%的顯著性水平下，為使β系數(shù)在兩個期間存在穩(wěn)定性，Chow檢驗的伴隨概率必須大于0.05。從我國銀行業(yè)資本市場的β系數(shù)穩(wěn)定性檢驗結(jié)果中可以看出，除中國銀行β系數(shù)的Chow穩(wěn)定性檢驗的伴隨概率小于0.05以外，我國銀行業(yè)資本市場的β系數(shù)穩(wěn)定性檢驗伴隨概率超過0.05，說明類余額寶產(chǎn)品的上線雖然分流了一部分民間存款，但是并沒有改變我國上市銀行β系數(shù)的穩(wěn)定性，我國銀行業(yè)在資本市場中仍具有較為穩(wěn)定的預期收益模型。
（二）相關(guān)建議
基于上述結(jié)論，本文提出以下建議：
一、引言
2001年,美聯(lián)儲為抵御經(jīng)濟衰退而大幅度降息,寬松的貸款條件刺激了房地產(chǎn)市場泡沫的生成。至2008年下半年,金融危機通過財富效應、金融加速器效應傳導至實體經(jīng)濟,造成實體經(jīng)濟的蕭條,同時也給全球能源業(yè)帶來了巨大的打擊。全球能源出現(xiàn)了供大于求的罕見局面。
我們知道,電力產(chǎn)業(yè)與經(jīng)濟是魚水關(guān)系。電力產(chǎn)業(yè)是整個經(jīng)濟的基礎(chǔ)和支柱,電力產(chǎn)業(yè)向經(jīng)濟提供動力能源,保證和促進經(jīng)濟的發(fā)展,可以說,電力消費增減,會直接影響國民經(jīng)濟發(fā)展速度,電力產(chǎn)業(yè)發(fā)展的好壞,會直接影響到經(jīng)濟發(fā)展的步伐。經(jīng)濟作為電力產(chǎn)業(yè)的助推劑,經(jīng)濟實力強,就可以購置先進的電力設備,使電力產(chǎn)業(yè)節(jié)省成本,提高效率。電力在能源基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和國家能源戰(zhàn)略中占有重要地位,經(jīng)濟在國民生活中的地位毋庸諱言。因此,正確認識金融危機對我國電力行業(yè)消費市場的影響及發(fā)展趨勢,對我國電力建設,乃至能源、經(jīng)濟等政策的制定能提供可靠依據(jù)和科學決策。本文將從四大主要用電行業(yè)入手,重點分析金融危機對我國金融危機對我國電力行業(yè)消費市場的影響及發(fā)展趨勢。
二、金融危機導致電力消費下降,四大主要用電行業(yè)電力消費負增長
電力和經(jīng)濟是密切相關(guān)的,金融危機爆發(fā),對我國電力行業(yè)產(chǎn)生了不小的沖擊,直接導致電力消費減少,電力建設發(fā)展放緩。
我國四大主要用電行業(yè)為:黑金屬冶煉、化工、有色金屬冶煉以及非金屬礦制品,占全國電力消費比例依次為:12%,8%-9%,7%-8%和6%。08年7月,四大主要用電行業(yè)之一的化工業(yè)用電量出現(xiàn)同比下降,全社會月度電量同比增速首次降至個位數(shù)。三季度,電量下滑趨勢持續(xù)擴大。
2008年11月份,四大主要用電行業(yè)電力消費全部為負增長,工業(yè)電量消費同比降幅為14%,全國電力消費降幅為9%。導致工業(yè)用電量下降的主要原因是金融危機蔓延與深化,實際產(chǎn)業(yè)產(chǎn)量增速放緩,從而電力消費量下降。此外,奧運會期間,從8月開始,對部分高耗能企業(yè)的產(chǎn)能限制,也是導致電量下滑的因素之一。從而導致08年8月,北京、河北和天津地區(qū)先于全國其他地區(qū),首次出現(xiàn)電力消費的負增長。
居民用電持續(xù)正增長。居民用電占我國電力消費量的11%-13%,用電量增速長期穩(wěn)定在10%左右。我們認為居民用電維持穩(wěn)定的原因有二:
1、居民對電價支出并不敏感。在我國,居民用電電價低于工業(yè)用電,歷次上調(diào)銷售電價,居民電價都維持穩(wěn)定,目前,整體居民電價水平偏低。
2、居民電力消費彈性較工業(yè)用電彈性系數(shù)較小,居民用電量的變化主要源自于季節(jié)性波動。
2009年3月以來,獲益于下游工業(yè)產(chǎn)品需求量的上升,非金屬礦制品(水泥)行業(yè)率先實現(xiàn)電量的正增長。非金屬冶煉和有色金屬冶煉行業(yè)的電量消費同比降幅開始逐步縮小,但化工行業(yè)電量增速仍不穩(wěn)定。值得一提的是:2009年5月,單月電力消費量已經(jīng)好于去年4季度單月電量,與去年9月電量基本持平。
三、我國電力行業(yè)消費市場發(fā)展趨勢
2009年下半年,電量增速有望反彈。一方面,我國固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)創(chuàng)新高。2009年1-5月,全社會固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)攀升,5月,至33%,工業(yè)固定資產(chǎn)投資增速至29%。分行業(yè)看,四大主要用電行業(yè),除化工行業(yè)外,其余行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速均維持穩(wěn)定,逐步提升,對電力的需求增大。
前期旺盛的固定資產(chǎn)投資增速為工業(yè)品需求量提升奠定基礎(chǔ),從而推動電力消費量增加。從工業(yè)品產(chǎn)量增速來看:5月份:除水泥行業(yè)產(chǎn)量增速處過去2年的較高水平(同比增長13.5%)外,其余工業(yè)品產(chǎn)量增速均處低位:生鐵和合成氨產(chǎn)量同比增速分別為6%和3.7%,玻璃和粗鋼產(chǎn)量仍未出現(xiàn)明顯正增長。伴隨投資資金進入實體經(jīng)濟,啟動相關(guān)建設、生產(chǎn),我們認為這些工業(yè)品產(chǎn)量將伴隨投資增速的上升而上升,電力消費隨之上升。
中圖分類號：F83 文獻標識碼：A
一、現(xiàn)狀
外資銀行進入我國的中小企業(yè)融資市場的現(xiàn)狀有以下幾個特點：
（一）發(fā)展戰(zhàn)略上，外資銀行把中小企業(yè)作為目標客戶甚至是重要目標客戶來發(fā)展。很多外資銀行把中小企業(yè)作為重要目標客戶，如渣打銀行提出“專注于中小企業(yè)”，并第一家為中小企業(yè)業(yè)務設立專屬團隊，力圖將其自身積累的中小企業(yè)理財經(jīng)驗及對本土市場的理解有效結(jié)合，為中小企業(yè)提供量身定做的融資產(chǎn)品；花旗銀行早在2004年就發(fā)起了中小企業(yè)（ SME）方案，籌建商業(yè)銀行部，這是外資銀行在我國較早針對中小企業(yè)設立的專門服務部門；泰國德富泰銀行2002年重新將戰(zhàn)略重點轉(zhuǎn)向中小企業(yè)，定位于“中國民營經(jīng)濟的推動者之一”。此外，匯豐銀行、大華銀行等也都積極表示要大力發(fā)展中小企業(yè)客戶。
（二）進入途徑上有投資者和經(jīng)營者兩種身份。外資銀行主要通過兩種途徑進入我國中小企業(yè)融資市場：一是作為戰(zhàn)略投資者，通過入股中資銀行實現(xiàn)，如1999年9月，上海銀行首次向世界銀行旗下國際金融公司出售5%的股權(quán)，2003年9月花旗集團出資6，700萬美元成為上海浦東發(fā)展銀行的第五大股東；2005年8月，美洲銀行成為建設銀行的戰(zhàn)略投資者，其他還有匯豐銀行入股交通銀行；蘇格蘭皇家銀行入股中行；新加坡淡馬錫控股公司同時入股中行與建行等。這些外資銀行主要通過購買國家商業(yè)銀行的股份來獲取相應的利潤收益、公司經(jīng)營權(quán)等；二是作為自主經(jīng)營者，通過拓展分支機構(gòu)、推出新的金融產(chǎn)品，實現(xiàn)有機擴張。外資銀行在中小企業(yè)融資領(lǐng)域推出新的金融產(chǎn)品時，經(jīng)營戰(zhàn)略有兩個：一是市場滲透策略， 將各獨立產(chǎn)品提供給競爭對手的客戶或在原有的產(chǎn)品組合中增加新產(chǎn)品的銷售，以此增加市場銷售量，充分利用原有的物質(zhì)資源和市場資源，擴大市場占有率；二是產(chǎn)品差異策略，分解核心產(chǎn)品和服務并不斷重新組合、重新包裝，形成成套服務以滿足不同的細分市場客戶的需求，并在細分市場上排擠競爭對手。
（三）經(jīng)營模式符合中小企業(yè)的特點。外資銀行在我國主推三種中小企業(yè)信貸經(jīng)營模式：一是降低擔保條件，創(chuàng)新金融產(chǎn)品。渣打銀行推出的“無抵押小額貸款”、“快捷貿(mào)易通”以及金融衍生品交易等，就是通過降低抵質(zhì)押比率和創(chuàng)新金融產(chǎn)品推出的；二是供應鏈融資模式。主要以與母國有業(yè)務往來的跨國公司為核心，通過拓展多個“供應鏈”體系中的中小供應商，逐步延展、擴大其中小企業(yè)客戶網(wǎng)絡，這一模式具有較大的潛在市場空間，已成為當前外資銀行拓展中小企業(yè)客戶的切入點；三是從零售業(yè)務向?qū)刨J業(yè)務滲透。外資銀行通過入股、結(jié)盟和提供VIP服務等方式，獲取中小企業(yè)主的資料和需求，通過辦理日常零售業(yè)務來篩選、發(fā)掘和拓展優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)客戶，為其提供一站式、交叉式金融服務。
（四）業(yè)務布局上以京、滬、深為主向外延伸。經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)仍是外資銀行進入我國的首要地域選擇，并且以京滬深為中心不斷向環(huán)渤海、長三角、珠三角等地區(qū)延伸。隨著鼓勵外資金融機構(gòu)為西部大開發(fā)和振興東北老工業(yè)基地戰(zhàn)略的實施提供金融支持政策的不斷深入，我國金融服務對外開放區(qū)域的不斷擴大，外資銀行進入我國的地域分布也將不斷地向中西部延伸。
（五）客戶選擇上目標明確。外資銀行通常選擇加工制造業(yè)和進出口貿(mào)易業(yè)等行業(yè)內(nèi)的中小企業(yè)作為目標客戶，但對具體的中小企業(yè)客戶準入標準卻不盡相同。如，德富泰銀行一般選擇銷售額在5，000萬～5億元的中小企業(yè)，行業(yè)主要為加工制造業(yè)，并明確提出不做房地產(chǎn)行業(yè)。渣打銀行將員工人數(shù)和銷售額作為中小企業(yè)客戶的主要選擇標準，把大宗物資交易、能耗大、與建筑行業(yè)有關(guān)的企業(yè)列為高風險客戶。另外，外資銀行對我國宏觀政策的變化十分敏感，如渣打銀行明確表示不做環(huán)保受限的中小企業(yè)客戶。
二、動因分析
影響銀行進行跨國經(jīng)營擴張活動的因素有很多，如國際貿(mào)易和國際投資的迅猛發(fā)展，技術(shù)進步帶來的交通和通訊上的便利，金融管制的放松，外資銀行相對國內(nèi)銀行的優(yōu)勢，地理距離的遠近等。銀行國際化的動機主要有：跟隨客戶、尋找市場和追隨領(lǐng)先者。追隨客戶指銀行跟隨現(xiàn)有的客戶到海外以獲得競爭優(yōu)勢，采取這一行動的明智之處在于不會失去已有客戶；尋找市場意味著出于某些原因，銀行進入新的市場是有利可圖的。尋找市場策略是一個擴張性的策略。在市場的尋求上東道國特定的因素尤其重要，其意味著外資銀行進入某一特定東道國主要是被東道國市場的盈利機會所吸引；追隨領(lǐng)先者指如果某一銀行的競爭者已進入海外市場，那其他銀行就會決定進入同一市場。銀行業(yè)市場通常是寡頭結(jié)構(gòu)，因而外資銀行進入決策某些時候僅僅是對競爭對手行動做出的反應。近期，匯豐、渣打等外資銀行紛紛在國內(nèi)加緊實施“中小企業(yè)攻略”，希望在這一曾被國內(nèi)商業(yè)銀行忽視的領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)新突破。外資銀行把中小企業(yè)作為重要目標，其具體原因主要有：
（一）我國中小企業(yè)長期面臨融資困境，外資銀行看到了中小企業(yè)巨大的資金缺口，也看到了市場潛力。至2004年底，我國中小企業(yè)的數(shù)量已經(jīng)占全國企業(yè)總數(shù)的99.3%，他們創(chuàng)造了GDP的55.6%，工業(yè)新增產(chǎn)值的74.7%，社會銷售額的58.9%、稅收的46.2%以及出口總額的62.3%，而且全國75%左右的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位是由中小企業(yè)提供的。這些統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，中小企業(yè)已經(jīng)成為我國工業(yè)經(jīng)濟的重要增長點。目前，中小企業(yè)的貸款規(guī)模僅占銀行信貸總額的10%左右，全國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、個體私營企業(yè)、“三資”企業(yè)的短期貸款僅占銀行短期貸款的14.4%。資金的短缺嚴重制約著中小企業(yè)的發(fā)展。中小企業(yè)短期貸款缺口大，長期貸款更無著落，81%的中小企業(yè)認為，一年內(nèi)流動資金部分或全部不能滿足需要，60.5%的中小企業(yè)沒有1～3年中長期貸款。也就是說，中小企業(yè)的融資缺口非常大。
（二）我國對中小企業(yè)日益重視，種種政策導向使外資認為進入中小企業(yè)有政策保障。要保持可持續(xù)發(fā)展，就必須注重中小企業(yè)的持續(xù)、健康發(fā)展。我國已經(jīng)注意到了中小企業(yè)的重要性，并著手頒布相關(guān)的政策法規(guī)等解決中小企業(yè)的融資難問題。如2000年頒布的中小企業(yè)法，最近頒布的小額貸款的相關(guān)規(guī)定等。但是，盡管我國現(xiàn)有3萬多家以獨立法人形式存在的農(nóng)村信用社以及網(wǎng)絡密布的商業(yè)銀行的分行，但信用社總份額還不到整個銀行業(yè)的15%，商業(yè)銀行的分行大多沒有下批貸款的權(quán)力。今天的中小企業(yè)就是未來的大企業(yè)，進入了中小企業(yè)融資市場，那么未來的市場份額肯定會相應的擴大。外資銀行一致看好的是中國中小企業(yè)融資未來的廣闊市場。
（三）中小企業(yè)融資市場長期被中資商業(yè)銀行所忽視。中小企業(yè)因為財務不透明、市場信息不靈等問題，選擇合適項目的難度大，銀行貸款投放既不經(jīng)濟，風險又大。中小企業(yè)自有資產(chǎn)少，可抵押物更少，且抵押物的折扣率高。而且，銀行抵押擔保評估登記部門分散，手續(xù)繁瑣，評估中介服務不規(guī)范，對抵押物的評估往往也不按市場行為準確評估，隨意性很大，費用也較高，造成企業(yè)抵押貸款困難。另外，我國商業(yè)銀行加大了對不良資產(chǎn)的監(jiān)控力度和責任追究力度。在實際工作中，貸款偏好投向政府支持的大企業(yè)、大項目，《商業(yè)銀行貸款通則》規(guī)定的貸款條件非常嚴格，很多中小企業(yè)達不到規(guī)定條件而得不到貸款。因此，貸款準入和監(jiān)管的嚴格，使銀行向中小企業(yè)謹慎貸款。
（四）外資銀行特有的競爭優(yōu)勢是其進入中小企業(yè)融資市場的保證。首先，外資銀行資本雄厚，跨國實行低成本融通資金能力強。進入我國中小企業(yè)金融市場的外資銀行大多是世界著名銀行，它們有完善的國際網(wǎng)絡，能進行低成本籌資；其次，外資銀行都建立了完善的風險管理系統(tǒng)。在銀行的風險管理優(yōu)勢組織架構(gòu)和技術(shù)運用上，外資銀行風險管理滲透到其各項業(yè)務過程和各個操作環(huán)節(jié)，覆蓋所有的部門、崗位和人員，體現(xiàn)了全面和全過程風險管理原則。由于外資銀行有著先進的風險管理系統(tǒng)，所以能夠有效防范中小企業(yè)的風險問題，從而為進入中小企業(yè)融資市場提供了保證；最后，外資銀行的體制優(yōu)勢。外資銀行大多是混業(yè)經(jīng)營，集商業(yè)銀行、投資銀行、證券和保險于一身，能滿足多方位要求，因而能提高效率，降低成本。
（五）外資銀行在中國的大企業(yè)客戶爭奪方面沒有競爭力，使得其從“小”處著手。與中資銀行相比，在大企業(yè)的競爭方面，外資銀行有很多劣勢。比如，在存款業(yè)務上，中資銀行有大量的營業(yè)網(wǎng)點，有吸納居民儲蓄的優(yōu)勢，這是外資銀行所不具備的；在貸款業(yè)務上，由于中資銀行和政府的關(guān)系密切，在基礎(chǔ)設施建設、居民消費信貸等領(lǐng)域有著天然的優(yōu)勢，外資銀行在未完成本土化之前進軍大型企業(yè)金融市場阻力非常大。我國商業(yè)銀行與政府部門、當?shù)卮笃髽I(yè)的關(guān)系融資使得外資爭奪大企業(yè)的份額非常困難。因此，外資為擴大其市場份額，為能在與國有商業(yè)銀行的較量中占據(jù)優(yōu)勢，勢必要進入競爭相對不激烈的中小企業(yè)金融市場。
總之，考慮到我國中小企業(yè)在國民經(jīng)濟中的地位以及中小企業(yè)金融在商業(yè)銀行整體業(yè)務體系中的重要分量，外資銀行繞開本土銀行具有較強優(yōu)勢的大型國企客戶，把握住有利可圖、但卻一直未被充分開發(fā)的中小企業(yè)，在國內(nèi)中小企業(yè)融資市場上展開布局，根本動因是尋找市場。
三、政策建議
綜上所述，外資銀行進入我國的中小企業(yè)融資市場是外資銀行進入我國金融市場的一種手段，中小企業(yè)因為國內(nèi)商業(yè)銀行的忽略而呈現(xiàn)比較大的融資缺口，這使外資銀行進入我國金融市場找到了突破口。外資銀行的進入主要為尋找市場，利益才是其最終目的，因此針對外資銀行進入我國中小企業(yè)金融市場的情況及動因，提出以下建議：（1）對外資銀行的規(guī)模及經(jīng)營業(yè)績提出明確要求，以適當控制其擴張速度；（2）健全和完善外資銀行監(jiān)管的法制體系。盡快制定《外資銀行法》《外資金融機構(gòu)法》等相關(guān)法律。以法律的形式對外資銀行的資本實力、業(yè)務范圍、內(nèi)部機制、風險披露等進行監(jiān)管監(jiān)督；（3）大力鼓勵國內(nèi)的商業(yè)銀行進入中小企業(yè)融資市場。通過制定法律法規(guī)推動我國商業(yè)銀行改革的進程，使其成為自負盈虧、自負其責、高效運轉(zhuǎn)的商業(yè)銀行，不斷完善其風險機制并提供相關(guān)優(yōu)惠政策使中資銀行進入中小企業(yè)金融市場；（4）監(jiān)督并限制外資銀行的短期投資行為，評估國外銀行對中資銀行改革發(fā)揮的作用，并據(jù)此決定外資銀行能否入股其他中資銀行或者擴張其股份比例。
（作者單位：天津商業(yè)大學經(jīng)濟學院）
主要參考文獻：
中圖分類號：F83文獻標識碼：A
銀行間債券市場非金融企業(yè)債務融資工具包括短期融資券和新近推出的中期票據(jù)。
一、短期融資券市場
短期融資券是指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的，約定在1年內(nèi)還本付息的債務融資工具。2005年5月，中國人民銀行公布《短期融資券管理辦法》及2項配套規(guī)程，標志企業(yè)短期融資券市場正式確立。截至2008年4月，已有352家企業(yè)累計發(fā)行了689只短期融資券，發(fā)行面額為8，967.8億元；未到期短期融資券為280只，余額3，728億元；今年以來，共有105只、共計1，275.2億元短期融資券發(fā)行，短期融資券余額凈增加524.9億元。
短期融資券之所以在國內(nèi)發(fā)展如此迅速，有其不可忽視的優(yōu)點：
1、申請手續(xù)簡便。（1）注冊制：短期融資券由交易商協(xié)會依據(jù)自律規(guī)則和指引進行自律管理，發(fā)行人將相關(guān)申請材料報交易商協(xié)會注冊，由交易商協(xié)會組織注冊會議對其進行形式要件審議，接受注冊后即可發(fā)行；（2）無需擔保：短期融資券是以企業(yè)信用為支持的債務工具，是企業(yè)的一般性債務，無需為此尋求資產(chǎn)抵押或擔保；（3）額度管理、分期發(fā)行：企業(yè)只需一次性注冊融資券發(fā)行額度，額度有效期兩年。在兩年內(nèi)，企業(yè)可根據(jù)自身資金需求狀況，在額度內(nèi)靈活確定融資期限，分期發(fā)行。分期發(fā)行融資券只需提前兩天備案發(fā)行文件，無需另行注冊。
2、融資成本低。企業(yè)憑借自身信用在銀行間市場發(fā)行融資券，可以以資金市場利率水平融資，有效降低財務成本。
3、優(yōu)化企業(yè)債務結(jié)構(gòu)。降低發(fā)行人對銀行貸款的依賴度，平衡企業(yè)直接融資和間接融資比例，優(yōu)化債務結(jié)構(gòu)。
4、提升企業(yè)市場地位。（1）參與直接融資市場成為企業(yè)較強融資能力的標志，優(yōu)先發(fā)行短期融資券，對提升企業(yè)市場形象意義重大，長期參與金融市場有利于強化企業(yè)的市場地位；（2）通過多次發(fā)行，使企業(yè)發(fā)展成市場上的經(jīng)常發(fā)債主體，逐步建立企業(yè)在市場上的利率基準，為利率市場化環(huán)境下的財務管理打下基礎(chǔ)。
5、市場需求旺盛。（1）人民幣投資渠道不足：當前國內(nèi)人民幣投資渠道少，各種銀行存款激增，閑置資金紛紛尋找高收益的短期投資渠道；（2）銀行間市場活躍：銀行間市場成員眾多、資金量大、交易頻繁、需求旺盛，有利于短期融資券的順利發(fā)行。
二、中期票據(jù)市場
2008年4月，中國人民銀行公布《銀行間市場非金融企業(yè)債務融資工具管理辦法》（“新管理辦法”），規(guī)定企業(yè)在銀行間市場發(fā)行債務融資工具（包括短期融資券和中期票據(jù)）由中國銀行間市場交易商協(xié)會（“交易商協(xié)會”）自律管理，原《短期融資券管理辦法》及配套規(guī)程同時廢止。中期票據(jù)在國際金融市場稱做MTN，是一種中期企業(yè)直接債務融資工具。中期票據(jù)是企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的一般性債務，無需擔保、資產(chǎn)支持或其他復雜交易結(jié)構(gòu)。它是一種廣義的融資性票據(jù)，它是一種經(jīng)監(jiān)管當局一次注冊批準后、在注冊期限內(nèi)連續(xù)發(fā)行的公募形式的債務證券，是貨幣市場上一種較為特殊的債務融資工具。中期票據(jù)屬于非金融機構(gòu)的直接債務融資工具，在監(jiān)管等各方面都吸取了短期融資券產(chǎn)品發(fā)展的經(jīng)驗，鼓勵市場主體的自律管理，繼續(xù)發(fā)揮市場的約束激勵機制。中國人民銀行與中國銀行間市場交易商協(xié)會已在4月15日推行試點7家企業(yè)，后續(xù)又推出3家企業(yè)。表1、表2是這次發(fā)行的數(shù)據(jù)統(tǒng)計資料。（表1、表2）
1、中期票據(jù)的優(yōu)點。與目前資本市場上中期融資工具――銀行貸款和企業(yè)債券相比較，中期票據(jù)有明顯的優(yōu)越：銀行貸款存在嚴格的企業(yè)授信制度，決定了只有資質(zhì)條件較好的企業(yè)才能獲得銀行貸款；而且銀行受資本金約束無法滿足企業(yè)的巨額資金需求，一般資質(zhì)的企業(yè)無法通過銀行貸款獲得巨額中長期資金。企業(yè)債券的審批制度較為繁瑣；是非市場化的利率體制；一般強制要求擔保；只與確定項目相匹配；目前，企業(yè)無法便捷地通過企業(yè)債券的發(fā)行來籌集中長期資金。而相比較之下，中期票據(jù)：（1）發(fā)行主體寬泛化：中期票據(jù)的發(fā)行主體范圍更為寬泛，只要市場能夠接納，凡具有法人資格的非金融企業(yè)由股份有限公司或有限責任公司均可發(fā)行；（2）在交易商協(xié)會注冊發(fā)行，申請程序簡單：中期票據(jù)作為企業(yè)債務融資工具，是在人民銀行領(lǐng)導下，由交易商協(xié)會進行自律管理。企業(yè)只需將相關(guān)發(fā)行文件提交交易商協(xié)會注冊后即可發(fā)行，手續(xù)簡便；（3）完全市場化的發(fā)行方式：表示為評級較高的企業(yè)融資成本會低于同期貸款利率，所以充分利用資金市場的較低利率環(huán)境會降低融資成本信用；（4）無需擔?；蚱渌麖碗s交易結(jié)構(gòu)，企業(yè)直接發(fā)行，操作簡單易行；（5）募集資金用途自主化：賦予發(fā)行人更大的財務自主性，可用于改善公司資金來源結(jié)構(gòu)、調(diào)整公司負債結(jié)構(gòu)，并不排斥用于支持企業(yè)的并購和資產(chǎn)重組等，并且沒有固定的使用限制；（6）發(fā)行機制靈活化：一次注冊，分期發(fā)行，在金額、期限和發(fā)行時間的選擇具備相當程度的靈活性，匹配企業(yè)的多元化資金需求，可以是浮動利率方式發(fā)行，也可以是固定利率方式發(fā)行。
數(shù)據(jù)顯示，截至2011年末，經(jīng)中國交易商協(xié)會注冊發(fā)行的非金融企業(yè)債務融資工具年度新發(fā)行量、累計發(fā)行規(guī)模和存量規(guī)模分別達到1.84萬億元、5.67萬億元和3.03萬億元，分別占我國企業(yè)直接債務融資規(guī)模的78%、71%和60%。近年來，在人民銀行和社會各方力量的積極推動下，錦州市非金融企業(yè)通過發(fā)行短期融資券、中期票據(jù)等債務融資工具進行直接融資有了一定進展，但金額較小、企業(yè)單一、總體發(fā)展較緩慢?！督鹑跇I(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》明確提出“到十二五期末，非金融企業(yè)直接融資占社會融資規(guī)模比重提高至15%以上”發(fā)展目標。如何實現(xiàn)這一目標，擴大社會融資總量，促進區(qū)域經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展，是擺在基層央行面前的一項重要課題。
一、錦州市企業(yè)銀行間債券市場融資基本情況
自2005年人民銀行相繼推出短期融資券、中期票據(jù)和中小企業(yè)集合票據(jù)等銀行間債券市場債務融資工具以來，錦州市僅有錦州港股份有限公司1家企業(yè)進行了銀行間市場融資，累計發(fā)行金額7億元。其中，短期融資券發(fā)行2期，累計金額12億元；中期票據(jù)發(fā)行1期，累計金額1億元。承銷商均為外省市金融機構(gòu)。近期，通過對轄內(nèi)26戶代表企業(yè)的調(diào)查發(fā)現(xiàn)：
（一）企業(yè)有銀行間債券市場融資的強烈需求
企業(yè)在銀行間債券市場融資意愿較強，尤其是在當前銀行機構(gòu)信貸額度不斷收緊，企業(yè)獲得貸款特別是中長期貸款難度有所加大的形勢下，企業(yè)尋求其他渠道融資的愿望更加強烈。
（二）企業(yè)最關(guān)心的是發(fā)債綜合成本和手續(xù)便捷與否
調(diào)查中，企業(yè)表示：“在符合發(fā)債條件的前提下，企業(yè)選擇哪種融資方式或者更傾向于某種融資方式，主要取決于兩點，一是融資成本；二是手續(xù)便捷與否?！辈煌愋偷钠髽I(yè)側(cè)重點略有不同。對大型企業(yè)來說，發(fā)債與否重點考慮的是融資成本的高低。由于大型企業(yè)從銀行獲得貸款（即使是在目前銀行信貸額度緊張的狀態(tài)下）較容易，因此，其選擇哪種融資方式90%以上取決于融資成本。而對中小型企業(yè)來說，其發(fā)債與否首先考慮的是便捷與否，中小型企業(yè)尤其是小型企業(yè)其資金需求特點是急、快、短，在資金需求緊張狀態(tài)下，企業(yè)根本無法兼顧融資成本。
二、企業(yè)銀行間債券市場融資發(fā)展緩慢的原因分析
長期以來，錦州市企業(yè)融資渠道單一，企業(yè)融資主要依賴于傳統(tǒng)的銀行貸款，直接融資比例較低，分析原因主要是：
（一）錦州市企業(yè)發(fā)展相對緩慢，缺乏大量合格的發(fā)債主體
一是大型企業(yè)較少，中小企業(yè)發(fā)展也相對滯后，滿足銀行間債券市場融資“硬性”條件（符合國家的產(chǎn)業(yè)政策、持續(xù)經(jīng)營三年以上、最近一期凈資產(chǎn)不低于6000萬元等）的企業(yè)家數(shù)較少；二是中小企業(yè)規(guī)范程度不高，信息透明度不高，被市場完全接受和認可的較少。同時也難以達到信息披露要求。
（二）企業(yè)對銀行間債券市場融資工具的認知度較低
雖然最近幾年人民銀行和錦州市政府等有關(guān)部門也對融資工具做了大量宣傳培訓工作，但絕大多數(shù)企業(yè)對短期融資券、中期票據(jù)和中小企業(yè)集合票據(jù)等融資工具的認識仍停留在初步了解狀態(tài)，對于融資工具的申請條件、發(fā)債流程及給企業(yè)帶來的長期效益等重要內(nèi)容還缺乏深入的了解和研究。部分企業(yè)又是銀行機構(gòu)的優(yōu)質(zhì)客戶，從銀行獲得貸款較為容易，缺乏發(fā)行債務融資工具的內(nèi)在動力，忽視了其調(diào)整負債結(jié)構(gòu)、降低融資成本和提升企業(yè)形象等方面的重要作用。
（三）發(fā)行程序較為嚴格、相對繁瑣，時間較長
一是企業(yè)銀行間市場發(fā)債的條件從某種程度上說，比銀行貸款更加嚴格。以短期融資券為例，企業(yè)和債券項目均需要由指定的評估機構(gòu)（中誠信、大公國際等國內(nèi)知名評估機構(gòu)）進行外部評級，評價標準遠高于銀行貸款時對企業(yè)的內(nèi)部評級，且企業(yè)評級結(jié)果必須在AA-以上，同時還要律師事務所出具律師意見書、會計師事務所出具近三年的財務審計報告及在銀行機構(gòu)有未用完的授信額度。符合以上發(fā)行標準、較容易成為發(fā)行主體的企業(yè)，都是錦州市已上市和即將上市的大型企業(yè)，企業(yè)融資渠道較廣泛。二是發(fā)行程序相對繁瑣。以中小企業(yè)集合票據(jù)融資為例，中小企業(yè)普遍反映，程序過于繁瑣。在整個過程中，發(fā)行企業(yè)需要與牽頭的政府主管部門、承銷銀行機構(gòu)、信用評估機構(gòu)、擔保及反擔保機構(gòu)、會計師事務所、律師事務所以及其他發(fā)行企業(yè)進行協(xié)商溝通，且發(fā)行主體涉及多家中小企業(yè)，履行程序的步調(diào)難以一致。同時，相比銀行貸款，企業(yè)發(fā)行債券融資的時間也較長。調(diào)查顯示，從企業(yè)董事會決議發(fā)行債券融資開始至最終發(fā)行債券成功至少需要5-6個月。
三、推動企業(yè)銀行間債券市場融資的建議
（一）政府有關(guān)職能部門要加強宣傳培訓工作力度
建議政府有關(guān)職能部門要定期、不定期地通過企業(yè)債券融資專題培訓、項目推薦、先進經(jīng)驗學習等多種形式，加大宣傳培訓工作力度。同時，要聘請中國交易商協(xié)會專家、主承銷商、會計師事務所、律師事務所及信用評級機構(gòu)就發(fā)行的注冊程序、擔保條件、募集資金用途等相關(guān)事項進行培訓授課，提高企業(yè)對銀行間市場債務融資工具的認知程度。
（二）企業(yè)要根據(jù)發(fā)債條件，強化自身管理
一、短期融資券市場
短期融資券是指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的，約定在1年內(nèi)還本付息的債務融資工具。2005年5月，中國人民銀行公布《短期融資券管理辦法》及2項配套規(guī)程，標志企業(yè)短期融資券市場正式確立。截至2008年4月，已有352家企業(yè)累計發(fā)行了689只短期融資券，發(fā)行面額為8，967.8億元；未到期短期融資券為280只，余額3，728億元；今年以來，共有105只、共計1，275.2億元短期融資券發(fā)行，短期融資券余額凈增加524.9億元。
短期融資券之所以在國內(nèi)發(fā)展如此迅速，有其不可忽視的優(yōu)點：
1、申請手續(xù)簡便。（1）注冊制：短期融資券由交易商協(xié)會依據(jù)自律規(guī)則和指引進行自律管理，發(fā)行人將相關(guān)申請材料報交易商協(xié)會注冊，由交易商協(xié)會組織注冊會議對其進行形式要件審議，接受注冊后即可發(fā)行；（2）無需擔保：短期融資券是以企業(yè)信用為支持的債務工具，是企業(yè)的一般性債務，無需為此尋求資產(chǎn)抵押或擔保；（3）額度管理、分期發(fā)行：企業(yè)只需一次性注冊融資券發(fā)行額度，額度有效期兩年。在兩年內(nèi)，企業(yè)可根據(jù)自身資金需求狀況，在額度內(nèi)靈活確定融資期限，分期發(fā)行。分期發(fā)行融資券只需提前兩天備案發(fā)行文件，無需另行注冊。
2、融資成本低。企業(yè)憑借自身信用在銀行間市場發(fā)行融資券，可以以資金市場利率水平融資，有效降低財務成本。
3、優(yōu)化企業(yè)債務結(jié)構(gòu)。降低發(fā)行人對銀行貸款的依賴度，平衡企業(yè)直接融資和間接融資比例，優(yōu)化債務結(jié)構(gòu)。
4、提升企業(yè)市場地位。（1）參與直接融資市場成為企業(yè)較強融資能力的標志，優(yōu)先發(fā)行短期融資券，對提升企業(yè)市場形象意義重大，長期參與金融市場有利于強化企業(yè)的市場地位；（2）通過多次發(fā)行，使企業(yè)發(fā)展成市場上的經(jīng)常發(fā)債主體，逐步建立企業(yè)在市場上的利率基準，為利率市場化環(huán)境下的財務管理打下基礎(chǔ)。
5、市場需求旺盛。（1）人民幣投資渠道不足：當前國內(nèi)人民幣投資渠道少，各種銀行存款激增，閑置資金紛紛尋找高收益的短期投資渠道；（2）銀行間市場活躍：銀行間市場成員眾多、資金量大、交易頻繁、需求旺盛，有利于短期融資券的順利發(fā)行。
二、中期票據(jù)市場
2008年4月，中國人民銀行公布《銀行間市場非金融企業(yè)債務融資工具管理辦法》（“新管理辦法”），規(guī)定企業(yè)在銀行間市場發(fā)行債務融資工具（包括短期融資券和中期票據(jù)）由中國銀行間市場交易商協(xié)會（“交易商協(xié)會”）自律管理，原《短期融資券管理辦法》及配套規(guī)程同時廢止。中期票據(jù)在國際金融市場稱做MTN，是一種中期企業(yè)直接債務融資工具。中期票據(jù)是企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的一般性債務，無需擔保、資產(chǎn)支持或其他復雜交易結(jié)構(gòu)。它是一種廣義的融資性票據(jù)，它是一種經(jīng)監(jiān)管當局一次注冊批準后、在注冊期限內(nèi)連續(xù)發(fā)行的公募形式的債務證券，是貨幣市場上一種較為特殊的債務融資工具。中期票據(jù)屬于非金融機構(gòu)的直接債務融資工具，在監(jiān)管等各方面都吸取了短期融資券產(chǎn)品發(fā)展的經(jīng)驗，鼓勵市場主體的自律管理，繼續(xù)發(fā)揮市場的約束激勵機制。中國人民銀行與中國銀行間市場交易商協(xié)會已在4月15日推行試點7家企業(yè)，后續(xù)又推出3家企業(yè)。表1、表2是這次發(fā)行的數(shù)據(jù)統(tǒng)計資料。（表1、表2）
一、前言
近年，我國有關(guān)部門開始增加對于利率市場化建設關(guān)注，促進我國利率市場發(fā)展。利率市場在發(fā)展中已經(jīng)取得了較為明顯的成效，例如債券回購利率、外幣利率等，都已經(jīng)完成了市場化建設。我國以銀行為代表的金融行業(yè)也之間開始調(diào)整利率。利率市場化的過程中，我國金融行業(yè)雖然擁有廣闊的發(fā)展前景，建設自主性較高，資源整合更加科學，但是金融行業(yè)所需要面臨的沖擊也在逐漸增加。金融行業(yè)所面臨的風險主要表現(xiàn)在兩個方面，利潤、信貸，其中最為重要的就是利率化市場下增加了金融行業(yè)建設風險，并且這種風險是恒久性的，并不會隨著金融行業(yè)的建設消失。
二、利率市場化下的金融理論風險相關(guān)理論
（一）金融行業(yè)利率風險種類
1、重新定位風險
利率市場下金融行業(yè)發(fā)展中最常見的風險就是重新定位風險。對于固定利率而言，重新定位風險出現(xiàn)的主要原因就是金融行業(yè)業(yè)務、資產(chǎn)之間的區(qū)別，對于利率浮動而言，主要表現(xiàn)在金融行業(yè)業(yè)務、資產(chǎn)在調(diào)整之間的差異。如，金融行業(yè)中的代表銀行所擁有的負債時間限制與自身資產(chǎn)之間，在負債利率調(diào)整過程中，但是銀行的資產(chǎn)在還有到位的情況下，銀行就不會改變利率，造成銀行經(jīng)濟利潤減少[1]。
2、收益率曲線風險
收益率曲線指的是金融行業(yè)不同時間段債券收益，在曲線橫向方向表示的是金融行業(yè)債券的時間，縱向表示的是金融行業(yè)經(jīng)濟效益，曲線的變化表示金融行業(yè)在利率調(diào)整中對于經(jīng)濟效益的影響。正常情況下，金融行業(yè)的可持續(xù)性資產(chǎn)與短期的負債利率調(diào)整之間并沒有直接性關(guān)聯(lián)，銀行經(jīng)濟效益也會存在差異，如果金融行業(yè)收益曲線并不會發(fā)生明顯性改變，金融行業(yè)所獲得的經(jīng)濟利潤就不會達到預想效果。
（二）金融行業(yè)利率風險度量
金融行業(yè)利率風險度量已經(jīng)成為金融行業(yè)在對于風險管理中的關(guān)鍵內(nèi)容。利率風險度量能夠幫助金融行業(yè)對于自身發(fā)展中現(xiàn)狀正確認識，對于發(fā)展中可能出現(xiàn)的風險精準性判斷。金融行業(yè)在對于利率風險度量最常使用的方法有以下幾種[2]。
1、利率敏感性缺口分析
利率敏感缺口分析指金融行業(yè)在調(diào)整利率過程中，利率支出與收益二者之間的浮動，并且利率調(diào)整中變化速度。利率敏感性資產(chǎn)指的就是金融行業(yè)在調(diào)整利率過程中，利息收入跟隨利率調(diào)整的改變。利率敏感性負債指的就是金融行業(yè)在調(diào)整利率過程中利息支出與利率之間的關(guān)聯(lián)，，或者是金融行業(yè)在利率調(diào)整中調(diào)整負債時間。利率敏感性缺口指的就是金融行業(yè)在利率改變的一段時間中，利率敏感資產(chǎn)與負債之間的差值，這個差值就表示金融行業(yè)在利率風險中的系數(shù)。如果差值為正數(shù)，就表示金融行業(yè)在提高利率過程中，收入也將增加，但是支出也適當增加，在這種情況下就需要分析支出與收入之間的差異。如果差值為負數(shù)的情況下，利率在提高過程中，收入增加，支出增加，但是收入增加的數(shù)值將高于支出的數(shù)值[3]。
2、VaR模式
VaR模式主要是經(jīng)濟學家研究中使用的市場風險度量方法，將金融行業(yè)在發(fā)展中可能面臨的風險比喻為一種模式，進而探索市場風險度量。VaR模式在實際應用中需要在一定環(huán)境水平下，金融行業(yè)對于利率調(diào)整也需要在一定時間范圍內(nèi)，金融行業(yè)資產(chǎn)就有可能受到損失。
（三）利率風險防范
1、遠期利率協(xié)議
遠期利率協(xié)議是金融行業(yè)在利率市場中應對風險最常使用的一種手段，主要就是將交易雙方資金時間及利率金額等信息明確，保證金融交易。在對于業(yè)務結(jié)算中可能夠?qū)⑽覈鹑谛袠I(yè)在某段時間內(nèi)的利率直觀性體現(xiàn)。如果協(xié)議的在到達時間的情況下，協(xié)議中的利率低于金融行業(yè)現(xiàn)階段的利率，就表示利率下降了，但是買方在支付資金過程中，還需要按照協(xié)議中制定的利率支付利息，買方經(jīng)濟就遭受到了損失。如果協(xié)議的時間達到情況下，協(xié)議中的利率高于金融行業(yè)現(xiàn)階段利率，就表示利率增加了，但是買方在支付資金過程中，還是會按照協(xié)議中制定的利率支付利息，金融企業(yè)就遭受到了損失[4]。
2、利率互換
利率交換指的是利率協(xié)議雙方在協(xié)議中規(guī)定在未來的某一天中，將通過的資金與時間作為前提，進行利率交換，賣方支付在規(guī)定時間段內(nèi)的利息。利率互換過程中并沒有真實的資金轉(zhuǎn)移，僅僅是通過協(xié)議延長的形式完成資金業(yè)務，并且賣方也可以根據(jù)自身情況調(diào)整借貸資金及借貸年限。從負債利率角度對于利率互換方法分析，金融行業(yè)所獲得利率就表示在某一段時間內(nèi)金融行業(yè)對經(jīng)濟利潤，時間可以做出相對應調(diào)整。
三、我國金融行業(yè)利率風險及風險管理分析
本文在對于金融行業(yè)利率市場化下風險分析中，將金融行業(yè)代表性銀行作為對象，進而分析出金融行業(yè)利率風險，及風險管理方式[5]。
（一）基于商業(yè)銀行利率風險分析
1、我國某商業(yè)銀行利率變動情況
由表一可以發(fā)現(xiàn)，我國銀行在1996年開始逐漸下調(diào)了存款利率，但是在2006年存款利率開始逐漸增長，在2010年銀行有將存款利率調(diào)整。表一中僅僅是我國銀行利率調(diào)整的部分，，但是銀行在每次調(diào)整利率過程中都會面臨利率風險。利率市場化以后，銀行在調(diào)整利率后所需要面臨的風險都將高于市場化建設之前所需要面臨的風險。
2、利率風險分析方法的選取
本文在對于金融行業(yè)利率市場化風險研究中，使用的方法為敏感性缺口分析，主要原因有兩個，首先敏感性缺口分析方法在實際應用中較為簡潔，對于外部環(huán)境等因素要求較低，同時我國利率市場發(fā)展并不是十分完善，其次就是本文所選取的對象銀行經(jīng)濟利潤來源簡單，建設水平與經(jīng)濟效益之間關(guān)聯(lián)緊密，在利率調(diào)整中面臨的風險更加直觀。
3、利率風險分析
在使用敏感性缺口分析方式對于我國某商業(yè)銀行利率與風險分析中發(fā)現(xiàn)，某商業(yè)銀行在資產(chǎn)時間較長，負債主要為短期模式，銀行在建設中已經(jīng)出現(xiàn)了資產(chǎn)負債不平衡的問題。在根據(jù)敏感性缺口分析方法特點及某商業(yè)銀行利率變動及經(jīng)濟利益之間開始發(fā)現(xiàn)，在敏感性缺口出現(xiàn)負值的情況下，某商業(yè)銀行在該段時間內(nèi)的利率提高，但是經(jīng)濟利潤卻在下降，凈利息增加?？偠灾?，銀行在利率市場化調(diào)整利率，需要增加對于利波動性分析，讓銀行在發(fā)展中所需要面臨的風險降低。商業(yè)銀行在對于利率風險上的忽視，同樣也是我國金融行業(yè)在發(fā)展中忽視的內(nèi)容，特別是利率市場化艱深晦澀，金融行業(yè)的利率更加不穩(wěn)定，這就需要金融行業(yè)創(chuàng)建完善的風險管理機制[6]。
（二）商業(yè)銀行應對利率風險的能力現(xiàn)狀
1、資本充足率
資本充足率指金融行業(yè)在發(fā)展中面對可能出現(xiàn)的風險所準備的資產(chǎn)占據(jù)全部資產(chǎn)比例，能夠直觀性表現(xiàn)出金融企業(yè)在資產(chǎn)遭受損失情況下，金融企業(yè)自身償還能力。我國對于金融行業(yè)資本充足率在2006年已經(jīng)進行了明確性規(guī)定，要求金融企業(yè)所準備的資本充足率不能夠低于企業(yè)全部資金數(shù)量的8%，但是我國金融行業(yè)中能夠達到國家制定標準的企業(yè)數(shù)量較少，甚至都沒有超過10%。我國金融行業(yè)在資金充足率制定過程中，雖然逐漸開始增加對于資本充足率重視，對于資本充足率控制效果也較為良好，但是我國金融企業(yè)與國外金融企業(yè)相比較中，在資本充足率方面還存在一定差距。
2、資產(chǎn)負債率
金融行業(yè)而言，尤其是銀行主要資金來源就是人們的儲存資金，并且資金總數(shù)量十分龐大，金融行業(yè)對于資產(chǎn)負債率也就較高。金融行業(yè)所擁有的資產(chǎn)數(shù)量較高的過程中，向外界放貸的資金也就增加，經(jīng)濟利潤也將會提高，但是當負債情況高于金融企業(yè)所能夠承擔的范圍后，金融企業(yè)還無法及時將外界的資金收回，就會造成金融企業(yè)出現(xiàn)資金流動問題，甚至直接可能造成金融企業(yè)破產(chǎn)。現(xiàn)階段，我國金融行業(yè)在利率市場化建設中，所需要面臨的風險還較大，因此對于風險抵抗能力及控制能力還需要增加[7]。
三、利率市場下我國金融行業(yè)應對利率風險的策略
（一）增加金融企業(yè)資本充足率及資產(chǎn)負債率的管理
當金融企業(yè)擁有充足的資本的情況下就能夠有效抵抗經(jīng)濟建設中可能出現(xiàn)的風險，金融企業(yè)的資產(chǎn)負債率能夠表示出金融企業(yè)對于經(jīng)營中風險的控制水平。增加金融企業(yè)擁有充足資本率及資產(chǎn)利率風險管理，能夠增加金融企業(yè)在利率市場中的對于風險抵抗控制能力。
金融企業(yè)在提高對于資本充足率，本文在對于資本充足率介紹中，可以發(fā)現(xiàn)資本充足率在實際應用中主要受到企業(yè)資本總數(shù)額及風險資產(chǎn)數(shù)額兩個因素影響，根據(jù)這種情況，金融企業(yè)可以適當增加企業(yè)凈資產(chǎn)的數(shù)額，這樣就可以降低風險資產(chǎn)數(shù)額。金融企業(yè)在提高資本充足率中可以采取多種方式，其中最常使用的方式就是增加企業(yè)凈資產(chǎn)數(shù)額。
金融企業(yè)在降低資產(chǎn)負債率中，主要途徑就是將企業(yè)所信貸的資金總數(shù)控制，調(diào)整企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，進而降低金融企業(yè)的資產(chǎn)負債率[7]。
（二）創(chuàng)建完善的金融監(jiān)管體系
在利率市場化不斷建設中，創(chuàng)建完善的金融監(jiān)管體系就十分重要，金融監(jiān)管系統(tǒng)能夠推動利率市場化發(fā)展，讓利率市場在一定規(guī)則下開展，增加金融企業(yè)抵御利率市場風險的能力。
在創(chuàng)建完善的金融監(jiān)管體系中，首先就需要轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念。我國金融行業(yè)在發(fā)展中，一直都存在監(jiān)管體制，但是在利率市場化發(fā)展中，傳統(tǒng)金融監(jiān)管體制就需要有原有的功能監(jiān)管轉(zhuǎn)變?yōu)轱L險監(jiān)管。金融監(jiān)管體系開展風險監(jiān)管的主要原因是由于利率市場化發(fā)展中，部分金融企業(yè)能夠能夠提高建設規(guī)模，進而使用了一些違規(guī)，傳統(tǒng)功能監(jiān)管所具有的意義將不在重要，對于金融企業(yè)風險監(jiān)管將更加具有現(xiàn)實意義。
在轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念后，就需要形成事后安全體系，在人們認知中金融企業(yè)破產(chǎn)幾乎是不存在的，利率市場化發(fā)展過程中，金融企業(yè)也是有可能出現(xiàn)破產(chǎn)的情況。但是我國并沒有常見事后安全體系，這就影響了我國利率市場化的建設。為了能夠增加金融行業(yè)對于風險抵抗能力，利率市場也能夠最短時間內(nèi)建設，就需要建立事后安全體系[8]。
結(jié)論：綜上所述，利率市場化建設中，我國金融行業(yè)所需要面臨的機遇與風險并存，本文僅僅對于金融行業(yè)在利率市場中風險簡單性分析，還存在較多的不足。（作者單位：中山大學嶺南學院）
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中圖分類號：F832．5 文獻標識碼：A
文章編號：1000-176X(2008)03-0061-07
一、引 言
金融的市場準入和國民待遇是各國對外開放的核心內(nèi)容。對金融市場準入和國民待遇承諾水平的準確測定，對一國金融在對外開放過程中的正確決策與健康發(fā)展、風險管理與控制、金融穩(wěn)定與安全等諸多方面都極為重要。
關(guān)于金融市場準入和國民待遇承諾水平的測度，國內(nèi)外已有很多研究：Mattoo（1998，2000）[1-2]首先對一百多個發(fā)展中國家和加入WTO的所有西歐成員銀行業(yè)和保險業(yè)的市場準入承諾水平進行了初步研究。類似于Mattoo（1998）的方法，Valckx（2002）[3]按照金融服務的提供方式，對世界不同區(qū)域和不同收入群體國家的平均市場準入承諾水平進行了測量；Qian（2006）[4]研究了WTO成員國1995年和1997年銀行業(yè)和保險業(yè)的市場準入承諾水平，并與主要發(fā)達國家進行了比較；Pontines（2002）[5]和Dobson（2002）則分別估計了APEC成員國和主要OECD國家在銀行業(yè)、保險業(yè)、證券業(yè)市場準入承諾水平和實踐的真實水平。另外，為分析承諾原因，Harms、Mattoo 和Schuknecht（2003）[6]考察了世界各主要國家金融服務貿(mào)易市場準入承諾的決定因素，并利用實證方法檢測了國內(nèi)政治經(jīng)濟影響力、國際交易報酬和補充政策規(guī)定在市場準入承諾中的作用。以上方法盡管能在一定程度上刻畫某幾個金融行業(yè)的市場準入和國民待遇承諾水平，但還難以直接用來準確、全面地衡量一國或地區(qū)的整體承諾水平，當然更不可能用來對中國目前的情況展開研究。另外，我國學者對與我國金融對外承諾有關(guān)的研究主要集中在我國金融對外承諾的監(jiān)管、金融服務貿(mào)易的自由化以及我國金融對外承諾的法規(guī)制度建設等方面，而對于我國金融市場準入和國民待遇承諾水平的定量測度方面尚未涉及。
為探究我國金融市場準入和國民待遇承諾的具體水平及其在世界各主要國家中的位置，本文將首先在介紹市場準入和國民待遇承諾的基本內(nèi)容及其表現(xiàn)形式和實現(xiàn)方式的基礎(chǔ)上，給出了為何選擇從金融服務角度去定量刻畫金融市場準入和國民待遇承諾水平的依據(jù)；然后，從金融服務角度構(gòu)建了市場準入和國民待遇承諾水平的測度模型；其次，應用該模型對我國金融市場準入和國民待遇的承諾水平進行了測度和國際比較；最后給出了本文的結(jié)論和啟示。
二、金融業(yè)中市場準入和國民待遇承諾水平的定量刻畫
本節(jié)試圖從金融服務的角度對金融業(yè)中市場準入和國民待遇承諾水平進行定量刻畫，為此，我們需要從解析市場準入和國民待遇承諾的基本內(nèi)容、表現(xiàn)形式、實現(xiàn)方式及其與金融服務之間關(guān)系的過程中尋找依據(jù)，具體闡述如下：
（一）市場準入和國民待遇承諾的基本內(nèi)容及其表現(xiàn)形式和實現(xiàn)方式
1． 市場準入和國民待遇承諾的基本內(nèi)容
根據(jù)《服務貿(mào)易總協(xié)定》（GATS）、《金融服務協(xié)定》（FSA）以及WTO成員國的承諾，金融業(yè)中市場準入和國民待遇的具體內(nèi)容如下：
（1）市場準入承諾。GATS第16條已對市場準入的具體規(guī)則做出了規(guī)定：首先，每一成員國在具體服務部門就市場準入做出承諾時，它給予任何其他成員國的服務和服務提供者的待遇應不得低于承諾表規(guī)定的條件和限制所賦予的待遇。也就是說，各成員國在承諾表中確定地承擔市場準入義務的最低標準，代表著對其他成員國開放市場的最低限度，除非發(fā)生緊急經(jīng)濟情況或基于審慎管理；并且在以后談判中，WTO的成員國只能在新的承諾中減少限制，而不能增加限制。其次，做出市場準入承諾的部門，必須明確“服務提供者的數(shù)量”、“服務交易或資產(chǎn)的總額”、“服務經(jīng)營或服務產(chǎn)出的總量”、“具體服務部門的雇傭人員總數(shù)”、“服務提供者的經(jīng)營形式”和“外國資本的最高份額”的限制條件。市場準入的承諾和實施確保了各成員國國內(nèi)有關(guān)法規(guī)所具有的透明度和可預見性，并關(guān)系到外國服務提供者進入締約國市場的有效性。
（2）國民待遇承諾。國民待遇是一條傳統(tǒng)的自由貿(mào)易原則，它要求一國境內(nèi)的非居民享有與居民同等的待遇，即對于一國領(lǐng)土管轄范圍內(nèi)的居民和非居民，國內(nèi)法應平等適用。GATS將國民待遇規(guī)定為具體承諾的內(nèi)容，各成員國應按其具體承諾表規(guī)定的范圍、條件和限制給另一成員國國民待遇。另外，GATS所確定的國民待遇標準是事實上的而非法律上的，這也就是經(jīng)濟合作組織（OECD）各成員國在烏拉圭回合服務貿(mào)易談判中針對國民待遇提出的所謂“競爭機會均等”的概念。
2． 市場準入和國民待遇承諾的表現(xiàn)形式與實現(xiàn)方式
根據(jù)GATS的內(nèi)容，市場準入和國民待遇承諾所涉及的金融業(yè)為銀行業(yè)、保險業(yè)、證券業(yè)和其他行業(yè)對于某些混業(yè)經(jīng)營的金融機構(gòu)，我們?nèi)匀灰罁?jù)本文所設定的標準對金融業(yè)進行行業(yè)劃分，其具體資產(chǎn)的計算可以采用股權(quán)所占比例的方式進行處理。。市場準入和國民待遇承諾通過上述金融服務業(yè)以具體的金融服務項目及其相關(guān)規(guī)定表現(xiàn)出來，這些金融服務項目主要包括銀行業(yè)的存款、貸款、貨幣經(jīng)紀業(yè)務，保險業(yè)的人壽保險、非人壽保險、再保險和保險中介業(yè)務，證券業(yè)的發(fā)行和承銷、證券結(jié)算和資產(chǎn)管理業(yè)務，其他業(yè)務的金融信息的供應與付款和結(jié)算業(yè)務。
根據(jù)GATS、FSA及WTO成員國的金融實踐，金融市場準入和國民待遇承諾所體現(xiàn)的上述金融服務項目是通過以下四種金融服務方式實現(xiàn)的：
（1）跨境交付（Cross-border supply），即從一成員方境內(nèi)向任何其他成員方境內(nèi)提供服務，這也是國際貿(mào)易理論中所謂的“跨國界可貿(mào)易型服務”。如一國銀行向另一國借款人提供貸款服務；一國保險公司向另一國投保人提供進口貨物運輸保險服務。
（2）境外消費（Consumption abroad），即在成員方境內(nèi)向來自任何其他成員方的金融服務消費者提供服務。如一國銀行對外國人的旅行支票進行支付的服務。
（3）商業(yè)存在（Commercial presence），即一成員方的服務提供者，通過任何其他成員方境內(nèi)的商業(yè)存在提供服務。這種跨國金融服務是目前數(shù)量最多、規(guī)模最大的形式，為全球性金融機構(gòu)拓展業(yè)務、進一步滲透的重要戰(zhàn)略手段。
（4）自然人存在（Presence of Nature Persons），即一成員方的服務提供者，通過在任何其他成員方境內(nèi)的自然人提供的服務。這類金融服務多為與銀行、保險和證券有關(guān)的輔金融服務，例如風險評估、顧問咨詢、經(jīng)紀等，是金融服務貿(mào)易中不可缺少的部分。
總之，WTO成員國將金融市場準入和國民待遇承諾的主要內(nèi)容即市場準入承諾和國民待遇承諾，通過金融服務業(yè)落實到金融服務的具體項目及其相關(guān)規(guī)定中去，并通過以上四種金融服務方式去具體實現(xiàn)。
（二）從金融服務角度對市場準入和國民待遇承諾水平進行定量刻畫的依據(jù)
根據(jù)前文論證，金融市場準入和國民待遇承諾都將通過金融服務業(yè)的具體服務項目及其相關(guān)規(guī)定體現(xiàn)出來，并通過金融服務的四種方式去實現(xiàn)。所以，對金融市場準入和國民待遇承諾的測度，可以通過評判市場準入和國民待遇的金融服務項目體系為簡便起見，我們將用以反映金融市場準入和國民待遇承諾的所有金融服務項目及其相關(guān)規(guī)定的全體，稱為市場準入和國民待遇的金融服務項目體系。的狀況來完成。顯然，市場準入和國民待遇的金融服務項目體系的狀況，可通過對該體系中金融服務的項目數(shù)量、有關(guān)比率、項目結(jié)構(gòu)、限制程度及其發(fā)展趨勢等因素來測定，而上述因素都容易量化。因此，本文選擇金融服務角度來定量刻畫金融市場準入和國民待遇的承諾水平。
三、金融市場準入和國民待遇承諾水平測度模型的建立
根據(jù)上述金融市場準入和國民待遇承諾水平的定量描述，下面將構(gòu)建市場準入和國民待遇承諾水平的測度模型，并給出具體的計算公式。
（一）市場準入承諾水平測度指標結(jié)構(gòu)的建立
根據(jù)前文第二節(jié)的分析和結(jié)論，我們將市場準入承諾水平的測度指標分為四個層次：目標層、準則層、因素層和末級指標層，見圖1。需要說明的是，在末級指標層的金融服務業(yè)務中，類似于Sorsa（1997）和Mattoo（1998）的處理方式，由于與“自然人存在”模式有關(guān)的金融服務項目在對外開放的金融服務項目體系中所占比例很小，影響也甚微，所以本文不予以考慮。
（二）市場準入承諾水平的測度公式與計算
1．“末級指標”的計量
根據(jù)市場準入承諾水平測度指標的基本結(jié)構(gòu)，末級指標的計算主要按照各金融業(yè)中“跨境支付”、“境外消費”和“商業(yè)存在”三種服務模式所涉及到的金融服務項目及其規(guī)定的指標來進行，而這些指標可根據(jù)Mattoo（2000）、Pontines（2002）和Valckx（2002）的六個等級 Mattoo（2000）、Pontines（2002）和Valckx（2002）根據(jù)具體服務項目的限制水平將對外開放各業(yè)務開放承諾水平劃分為六個等級，并分別賦值為0、0．10、0．25、0．50、0．75和1．0。
劃分和對應的賦值方法進行賦值，若某一項目的受限不止一個時，可取其平均值。具體賦值結(jié)果見表1。
2．指標權(quán)重的設定
根據(jù)Mattoo（2000）等對權(quán)重的設定方法，本文對末級指標的權(quán)重設定如表2所示表2是Mattoo對世界絕大部分國家或地區(qū)金融業(yè)中市場準入和國民待遇承諾水平所作的研究，是對金融服務業(yè)務度量方法的基本概括和總結(jié)，因而對中國以及其他國家對外開放承諾水平的測量是同樣適用的。；“因素層”權(quán)重的設定為各具體項目資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例，例如，銀行業(yè)的存款權(quán)重=銀行業(yè)存款額/（銀行業(yè)存款額+銀行業(yè)貸款額），銀行業(yè)的貸款權(quán)重=銀行業(yè)貸款額/（銀行業(yè)存款額＋銀行業(yè)貸款額）；“準則層”權(quán)重為各行業(yè)資產(chǎn)在行業(yè)總資產(chǎn)中所占的比例，例如，銀行業(yè)的權(quán)重＝銀行業(yè)資產(chǎn)額/（銀行業(yè)資產(chǎn)額＋保險業(yè)資產(chǎn)額＋證券業(yè)資產(chǎn)額＋其他行業(yè)資產(chǎn)額）這里需要說明的是，當衡量某一年（或幾年）的市場準入承諾水平時，取各行業(yè)的年資產(chǎn)額（或年資產(chǎn)平均值）。。
四、中國金融市場準入和國民待遇承諾水平的測度及國際比較分析
根據(jù)上述測度模型和方法，下面將對我國2001年12月11日―2007年9月30日之間金融業(yè)中的市場準入和國民待遇承諾水平進行測度，并分別與世界各主要國家或地區(qū)的市場準入和國民待遇承諾水平進行比較本文所用數(shù)據(jù)主要源于《中國統(tǒng)計年鑒》、《中國金融年鑒》、《國際金融統(tǒng)計年鑒》、《中華人民共和國服務貿(mào)易具體承諾減讓表》，有關(guān)銀行、保險、證券的國內(nèi)、外網(wǎng)站，IMF、WTO等國際金融組織的金融網(wǎng)站，等等。。根據(jù)現(xiàn)有數(shù)據(jù)，利用公式（2）―(4)即可求出我國及其他19個國家或地區(qū)金融市場準入和國民待遇承諾水平的平均值（如表3、表4所示）在與世界主要國家或地區(qū)的“市場準入”和“國民待遇”承諾測度值進行比較時，這里同時列出了具有重要影響力的銀行業(yè)、保險業(yè)和證券業(yè)的市場準入承諾的測度值，而“其他行業(yè)”由于所占比例很低，在此不再進行比較。。
由表3和表4，通過對我國金融的各個行業(yè)及整個行業(yè)的市場準入和國民待遇承諾測度值并與其他國家或地區(qū)進行比較可知：
（1）關(guān)于市場準入的情況：從各金融行業(yè)排名來看，我國銀行業(yè)的市場準入承諾水平處于第16位，其測度值與第一名的日本相差很大（測度值相差0．165）；保險業(yè)的市場準入承諾水平相對較高，處于第12位，但與第一名的美國相差也較大（測度值相差0．159）；證券業(yè)的市場準入承諾水平處于第17位，與第一名的差值最大（測度值相差0．264）。從我國各金融行業(yè)自身比較來看，保險業(yè)的市場準入承諾水平最高，證券業(yè)次之，銀行業(yè)最低。從總體排名來看，我國整個金融業(yè)的市場準入承諾水平處于第18位，僅高于巴西和俄羅斯；其測度值為0．658，與綜合排名第一的日本相差0．187。
（2）關(guān)于國民待遇的情況：從各金融行業(yè)排名來看，我國銀行業(yè)和保險業(yè)的國民待遇承諾水平與美國等其他發(fā)達國家或地區(qū)同處于第一位；證券業(yè)的國民待遇承諾水平處于第19位，與第一名相差0．073。從我國各金融行業(yè)自身比較來看，我國銀行業(yè)和保險業(yè)的國民待遇承諾水平均達到最高水平，而證券業(yè)最低。從總體排名來看，我國整個金融業(yè)的國民待遇承諾水平處于第18位，高于巴西和俄羅斯；其測度值為0．978，與綜合排名第一的國家或地區(qū)相差僅為0．028。
（3）從我國金融業(yè)的市場準入承諾水平與國民待遇承諾水平的相比情況來看，二者的承諾水平很不均衡，這與市場準入與國民待遇的承諾水平比較高的國家或地區(qū)（例如表3和表4中排在前8位的國家或地區(qū)）形成鮮明的對比。盡管我國金融市場準入和國民待遇二者承諾水平的排名相差不大，都比較靠后，但二者的測度值與各自對應的第一名的差距差別較大：我國金融市場準入承諾水平的測度值與第一名的日本相差0．165，國民待遇承諾水平的測度值與第一名的差距僅為0．028。而與我國形成鮮明對比的是，表3和表4中市場準入與國民待遇的承諾水平比較高的前8個國家或地區(qū)，不僅二者的排名未變，而且測度值的差距也很小，二者的承諾水平呈現(xiàn)出同步協(xié)調(diào)均衡的狀態(tài)。
與其他國家相比，我國金融業(yè)的市場準入和國民待遇承諾水平還比較低的主要原因是，盡管我國已加入了WTO，但根據(jù)世界貿(mào)易規(guī)則及我國金融服務的相關(guān)承諾，我國的金融業(yè)還處于過渡期，市場準入和國民待遇承諾的諸多限制仍然繼續(xù)存在，特別是，在對于銀行業(yè)的對外開放中，我國采取了更加謹慎的開放原則，市場準入和國民待遇的諸多項目管理較嚴。雖然保險業(yè)的市場準入和國民待遇承諾水平較高，但在我國金融業(yè)中所占比例較低，而銀行業(yè)所占比例非常大，從而導致我國金融業(yè)市場準入和國民待遇的承諾水平不高。
至于我國金融國民待遇承諾水平與市場準入承諾水平不均衡的情況，主要因為相對于國民待遇而言，我國對市場準入的限制更為嚴格：首先，我國加入WTO后，我國必須遵守WTO規(guī)定的、更側(cè)重于國民待遇要求的金融服務貿(mào)易相關(guān)規(guī)定及其他附屬條款。其次，是出于對我國金融業(yè)的發(fā)展和安全的戰(zhàn)略考量而采取的國家策略，例如為吸引外資，我國對外資投資者在國民待遇方面一直采取較為優(yōu)惠的政策，從而導致我國市場準入承諾水平和國民待遇承諾水平出現(xiàn)差異和不均衡的情況。
五、結(jié)論與啟示
為探究我國市場準入和國民待遇承諾的具體水平及其在世界各主要國家中的位置，本文分別構(gòu)建了市場準入和國民待遇承諾水平的測度模型，給出具體的測度公式，并對我國與其他19個國家或地區(qū)近年來的市場準入和國民待遇承諾水平進行了測度和分析，主要結(jié)論如下：
第一，我國金融的市場準入承諾水平為0．658，在20個國家和地區(qū)中僅高于巴西和俄羅斯，與其他發(fā)達國家的差距很大；就國內(nèi)各金融行業(yè)的比較而言，保險業(yè)的市場準入承諾水平最高，證券業(yè)次之，銀行業(yè)最低。產(chǎn)生上述結(jié)果的原因主要是根據(jù)世界貿(mào)易規(guī)則及我國金融服務的相關(guān)承諾，我國的金融業(yè)還處于過渡期，市場準入承諾的諸多限制仍然繼續(xù)存在。
第二，我國金融的國民待遇承諾水平為0．978，在20個國家中排名第18位，但國民待遇承諾水平的測度值與其他發(fā)達國家的差距并不算大；就國內(nèi)各金融行業(yè)的比較而言，銀行業(yè)和保險業(yè)的國民待遇承諾水平均達到最高水平，而證券業(yè)最低。
第三，作為我國金融對外開放主要內(nèi)容的市場準入與國民待遇的承諾水平排名都比較靠后，但二者承諾水平的測度值與各自對應的的第一名的差距差別較大，說明我國金融對外開放的程度不高，而且市場準入與國民待遇二者的承諾水平很不均衡，這與較高水平國家或地區(qū)的金融市場準入、國民待遇承諾水平的同步協(xié)調(diào)相比有顯著不同。其主要原因可歸結(jié)為：相對于市場準入承諾，我國國民待遇承諾的限制較為寬松。
由此我們不難得到如下啟示：
第一，經(jīng)過20多年的發(fā)展，我國金融對外開放雖然取得了一定成效，但金融開放的力度仍然不夠，金融開放的內(nèi)容也很不均衡。在這一背景下，如何根據(jù)我國目前市場準入和國民待遇承諾水平不高與不均衡的現(xiàn)狀，通過對我國金融開放承諾水平的準確定位，找到與其他國家特別是發(fā)達國家之間的差距，發(fā)現(xiàn)和改進不足，確定并實施適合我國金融未來穩(wěn)步發(fā)展的對外開放路徑，同時應注意及時調(diào)節(jié)金融業(yè)對外開放的步伐和速度，以防止開放過度或開放不足，是我國目前必須面對和急需解決的重要問題。
第二，如何在我國金融基礎(chǔ)還不牢固、金融市場監(jiān)管措施和配套法律不健全、市場機制不成熟的前提下，既要保持金融開放的適度，又必須注意各種金融風險和金融沖擊的防范與化解，以確保我國金融穩(wěn)定與安全，保持我國的金融開放能穩(wěn)健有序地進行，也是不容忽視的重要問題。
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