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時(shí)間：2023-07-19 09:29:18
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關(guān)鍵詞：
金融資產(chǎn)；公允價(jià)值；價(jià)值相關(guān)性
一、研究設(shè)計(jì)
1.研究假設(shè)。根據(jù)均衡價(jià)理論、會(huì)計(jì)計(jì)量理論以及決策有用理論來看，通過公允價(jià)值對(duì)金融資產(chǎn)進(jìn)行計(jì)量能夠?yàn)橄嚓P(guān)決策者提供有用的參考信息，此外，金融危機(jī)的爆發(fā)減弱了市場的有效性，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)存在，金融資產(chǎn)公允價(jià)值信息的相關(guān)性也會(huì)相對(duì)減弱，因此本研究提出假設(shè)1：金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)與股價(jià)存在相關(guān)性。由于金融資產(chǎn)公允價(jià)值信息所提供的信息會(huì)影響投資者的相關(guān)決策，投資者會(huì)關(guān)注金融資產(chǎn)的公允價(jià)值信息，因此本研究提出假設(shè)2：金融資產(chǎn)公允價(jià)值信息披露與股價(jià)存在相關(guān)性。
2.樣本選取。本文選取了滬深兩市的A股上市公司364家作為樣本，其中深圳市的A股上市公司有137家，上海市的A股上市公司有227家。這其中剔除了資產(chǎn)為負(fù)的公司、虧損公司、ST公司等上市公司，因其價(jià)值相關(guān)性并不明顯或不符合價(jià)值相關(guān)性標(biāo)準(zhǔn)，為了保證研究結(jié)果的準(zhǔn)確性，將這些公司剔除。
3.選擇變量。本文選取了一個(gè)被解釋變量P，5個(gè)解釋變量，1個(gè)啞變量。被解釋變量P表示樣本公司i在第t+1年5月最后一個(gè)交易日的公司股價(jià)。解釋變量分別為：①FEPS：出去公允價(jià)值變動(dòng)損益之后的樣本夠公司i在t年的每股收益；②FBPS：除去可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)額之后的樣本公司i在t年的每股凈資產(chǎn)；③FVPS:樣本公司i在t年金融資產(chǎn)每股公允價(jià)值的變化額。其公式為FVPS=YPS+APPS；④YPS：樣本公司i在t年交易性金融資產(chǎn)每股公允價(jià)值變化額；⑤APPS：樣本公司i在t年可供出售的金融資產(chǎn)每股公允價(jià)值變動(dòng)額。啞變量FDD：樣本公司i在t年財(cái)務(wù)報(bào)告中，其金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)信息披露，若定義詳細(xì)為1，若不詳細(xì)為0。
4.模型設(shè)計(jì)。根據(jù)選擇的變量可知，本研究主演的研究對(duì)象為可供出售的金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)額與交易性金融資產(chǎn)，因此，本研究提出了各個(gè)變量每股檢驗(yàn)的模型：P=a0+a1×FEPS+a2×FBPS+a3×FVPS+a4×FDD+m此模型能夠?qū)ι衔奶岢龅募僭O(shè)1和假設(shè)2進(jìn)行檢驗(yàn)，如果系數(shù)a3不是0，且其預(yù)測的符號(hào)為正，那么金融資產(chǎn)公允價(jià)值信息則存在價(jià)值相關(guān)性，對(duì)不同年份數(shù)據(jù)回歸進(jìn)行分析，得到擬合優(yōu)度R2如果R22007比R22008大，那么就可以對(duì)假設(shè)1進(jìn)行驗(yàn)證，如果a4系數(shù)顯著不為0，則說明金融資產(chǎn)公允價(jià)值信息披露詳細(xì)程度與股票價(jià)格存在明顯的相關(guān)性，則實(shí)現(xiàn)了對(duì)假設(shè)2的驗(yàn)證。
二、研究結(jié)果與分析
通過對(duì)樣本數(shù)據(jù)及樣本變量數(shù)據(jù)的相關(guān)性結(jié)果進(jìn)行回歸分析可得：2007年與2008年雖然存在不同的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，但其金融資產(chǎn)公允價(jià)值信息的相關(guān)性并不受到影響，這種相關(guān)性存在。公允價(jià)值的信息披露詳細(xì)程度與股價(jià)在2008年和2007年都存在比較強(qiáng)的相關(guān)性，這與本研究提出的假設(shè)2相一致。對(duì)比2007和2008年數(shù)據(jù)的回歸修正來看，擬合優(yōu)度R22007比R22008大，因此我們可以看出，2008年金融資產(chǎn)公允價(jià)值會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)信息的解釋力相較于2007年來說變?nèi)酰虼丝梢宰C實(shí)本研究提出的假設(shè)1。
三、討論與建議
1.討論。通過回歸分析法對(duì)滬深兩市364家A股上市公司在2007年和2008年的金融資產(chǎn)計(jì)量的價(jià)值相關(guān)性進(jìn)行分析，得出結(jié)果與討論如下：
1.1金融資產(chǎn)公允價(jià)值會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性無論在何種經(jīng)濟(jì)環(huán)境下都存在，只是不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下其相關(guān)性的強(qiáng)弱不同。在經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動(dòng)較大的背景下，金融資產(chǎn)公允價(jià)值的價(jià)值相關(guān)性相對(duì)較弱，在經(jīng)濟(jì)環(huán)境相對(duì)平穩(wěn)的背景下，其金融資產(chǎn)公允價(jià)值的價(jià)值相關(guān)性較強(qiáng)。
1.2投資者以及資本市場對(duì)于金融資產(chǎn)公允價(jià)值信息的披露詳細(xì)程度也有關(guān)注，且市場對(duì)于金融資產(chǎn)公允價(jià)值信息披露的詳細(xì)程度關(guān)注程度較高。
1.3通過研究結(jié)果分析我們可以發(fā)現(xiàn)，交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)與股價(jià)呈正相關(guān)的關(guān)系，而可供出售的金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)與股價(jià)也呈正相關(guān)關(guān)系。但對(duì)于市場來說，兩種不同金融資產(chǎn)價(jià)值變動(dòng)的市場反應(yīng)并不相同，相較而言，交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)的市場反應(yīng)要更加強(qiáng)烈。
2.建議。
2.1公允價(jià)值計(jì)量金融資產(chǎn)的方法要堅(jiān)持。當(dāng)前仍有部分學(xué)者在質(zhì)疑，公允價(jià)值是否是引發(fā)金融危機(jī)的源頭。公允價(jià)值是一種計(jì)量屬性，作為一種屬性，公允價(jià)值的本身肯定不存在問題，在資本市場出現(xiàn)變化的時(shí)候，公允價(jià)值只是相對(duì)的做出了相關(guān)反應(yīng)而已。在資本金融市場出現(xiàn)動(dòng)蕩的時(shí)候，公允價(jià)值能夠?yàn)槭袌鲋械耐顿Y者提供相關(guān)金融資產(chǎn)的信息，例如金融資產(chǎn)質(zhì)量信息等，且這種信息有著真實(shí)性特征。而在金融危機(jī)背景下，經(jīng)過我們的研究可以發(fā)現(xiàn)，金融資產(chǎn)的公允價(jià)值信息的價(jià)值相關(guān)性依然存在，雖然受到影響但卻沒有喪失?；谝陨?，我們應(yīng)當(dāng)積極肯定并堅(jiān)持將公允價(jià)值作為金融資產(chǎn)的計(jì)量屬性，堅(jiān)持采用公允價(jià)值進(jìn)行金融資產(chǎn)的計(jì)量。
2.2對(duì)于金融資產(chǎn)公允價(jià)值信息披露的詳細(xì)程度要明確。就目前來看，我國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中對(duì)于表外金融工具公允價(jià)值信息的披露要求較為含糊，這種含糊性使得投資者對(duì)于金融資產(chǎn)公允價(jià)值的變動(dòng)信息以及變動(dòng)細(xì)節(jié)不甚了解，這對(duì)于公允價(jià)值相關(guān)性有著一定的減弱作用。因此，應(yīng)當(dāng)在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中對(duì)金融資產(chǎn)的種類以及持有目的進(jìn)行統(tǒng)一、嚴(yán)格的分類，且對(duì)于分類之后的每一類金融資產(chǎn)的公允價(jià)值以及持有人的持有數(shù)量等相關(guān)信息要詳細(xì)、單獨(dú)的進(jìn)行披露，以此來提升會(huì)計(jì)信息的透明度，降低這些被披露信息的模糊性，使投資者了解相關(guān)種類金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)信息和變動(dòng)細(xì)節(jié)，這樣就能夠增強(qiáng)金融資產(chǎn)公允價(jià)值信息的價(jià)值相關(guān)性。
2.3金融資產(chǎn)的分類標(biāo)準(zhǔn)要進(jìn)一步完善。在我國現(xiàn)行的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中，對(duì)于可出售金融資產(chǎn)以及交易性金融資產(chǎn)的分類有著一定的局限性和缺陷性，其所用于分類的限制條件過少，這很容易導(dǎo)致企業(yè)隨意的劃分可供出售金融資產(chǎn)以及交易性金融資產(chǎn)。對(duì)于可供出售金融資產(chǎn)來說，其后續(xù)計(jì)量有著一定的特殊性，如果企業(yè)劃分過于隨意，很可能為企業(yè)管理者進(jìn)行利潤操縱提供機(jī)會(huì)。基于以上，本文認(rèn)為應(yīng)當(dāng)積極完善在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中關(guān)于可供出售金融資產(chǎn)和交易性金融資產(chǎn)的分類標(biāo)準(zhǔn)，細(xì)化分類條件，從而保證金融資產(chǎn)公允價(jià)值信息的真實(shí)性和可靠性，從根本上杜絕企業(yè)管理者利用可供出售金融資產(chǎn)來操縱相關(guān)利潤的現(xiàn)象。
2.4不斷完善金融資產(chǎn)公允價(jià)值的估價(jià)技術(shù)。市價(jià)法是當(dāng)前采用最廣泛的用來計(jì)量金融資產(chǎn)公允價(jià)值的方法，這種方法的準(zhǔn)確性依賴于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的穩(wěn)定性，在本研究下發(fā)現(xiàn)，如果金融市場和經(jīng)濟(jì)環(huán)境有所動(dòng)蕩，或出現(xiàn)金融危機(jī)的背景下，金融資產(chǎn)公允價(jià)值信息的價(jià)值相關(guān)性依然存在，但卻受到了一定程度的影響，相較于經(jīng)濟(jì)環(huán)境與金融市場穩(wěn)定的年份來說，其金融資產(chǎn)公允價(jià)值信息的價(jià)值相關(guān)性會(huì)有所減弱，在市價(jià)法下，金融資產(chǎn)公允價(jià)值的計(jì)量的準(zhǔn)確性會(huì)受到一定的影響。此外，市價(jià)會(huì)受到市場活躍程度的影響，如果市場活躍程度有限，那么所取得的金融資產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量結(jié)果也有限。因此，在市價(jià)法的基礎(chǔ)上，還應(yīng)當(dāng)不斷完善其他的金融資產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量技術(shù)，以此來應(yīng)對(duì)特殊情況的發(fā)生，提升金融資產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量的全面性和準(zhǔn)確性。
四、結(jié)語
本文以上海和深圳兩市364家A股上市企業(yè)未樣板，研究了金融資產(chǎn)公允價(jià)值的價(jià)值相關(guān)性，并根據(jù)研究結(jié)果提出了相應(yīng)的金融資產(chǎn)公允價(jià)值的計(jì)量建議，旨在促進(jìn)金融資產(chǎn)公允價(jià)值會(huì)計(jì)和金融市場的協(xié)調(diào)、穩(wěn)定發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
一、運(yùn)用公允價(jià)值的必要性
經(jīng)濟(jì)環(huán)境的快速變化和大量新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品的出現(xiàn)對(duì)傳統(tǒng)會(huì)計(jì)產(chǎn)生了巨大的沖擊并提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)目標(biāo)的變化(由單一的受托責(zé)任觀轉(zhuǎn)向決策有用觀與受托責(zé)任觀同時(shí)并存)、貫穿會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的核算理念的變化(由收入費(fèi)用觀轉(zhuǎn)向資產(chǎn)負(fù)債表觀)以及我國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的發(fā)展趨勢(shì)變化(與國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性趨同)導(dǎo)致會(huì)計(jì)的計(jì)量模式必然也要發(fā)生變化(由以歷史成本計(jì)量為主體的單一會(huì)計(jì)計(jì)量模式轉(zhuǎn)向歷史成本計(jì)量和公允價(jià)值計(jì)量并存的計(jì)量模式)。而基于市場對(duì)資產(chǎn)價(jià)值認(rèn)定的公允價(jià)值再次大范圍地在具體會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中加以運(yùn)用，將在增強(qiáng)會(huì)計(jì)報(bào)告信息可比性和相關(guān)性的前提下進(jìn)一步推進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)的協(xié)同發(fā)展。
二、公允價(jià)值在非金融資產(chǎn)中的運(yùn)用
我國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)非金融資產(chǎn)采用公允價(jià)值計(jì)量的規(guī)定分散在不同的具體準(zhǔn)則中。38項(xiàng)具體會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中，直接涉及公允價(jià)值的非金融資產(chǎn)的具體準(zhǔn)則包括：3號(hào)投資性房地產(chǎn)、5號(hào)生物資產(chǎn)、7號(hào)非貨幣性資產(chǎn)交換、12號(hào)債務(wù)重組、16號(hào)政府補(bǔ)助、21號(hào)租賃和20號(hào)企業(yè)合并中的非共同控制下的企業(yè)合并等，這些準(zhǔn)則均謹(jǐn)慎地采用了公允價(jià)值計(jì)量，即在允許采用公允價(jià)值計(jì)量的同時(shí)都不同程度地進(jìn)行了限制。
投資性房地產(chǎn)準(zhǔn)則規(guī)定，投資性房地產(chǎn)后續(xù)計(jì)量時(shí)在滿足特定條件的情況下可以采用公允價(jià)值模式：一是投資性房地產(chǎn)所在地有活躍的房地產(chǎn)交易市場；二是企業(yè)能夠從房地產(chǎn)交易市場上取得同類或類似房地產(chǎn)的市場價(jià)格及其他相關(guān)信息，從而對(duì)投資性房地產(chǎn)的公允價(jià)值作出科學(xué)合理的估計(jì)。
生物資產(chǎn)準(zhǔn)則規(guī)定，生物資產(chǎn)在有確鑿證據(jù)表明其公允價(jià)值能夠持續(xù)可靠取得的，允許采用公允價(jià)值計(jì)量，但應(yīng)當(dāng)同時(shí)滿足兩個(gè)條件：一是生物資產(chǎn)有活躍的交易市場；二是能夠從交易市場上取得同類或類似生物資產(chǎn)的市場價(jià)格及其他相關(guān)信息，從而對(duì)生物資產(chǎn)的公允價(jià)值作出科學(xué)合理的估計(jì)。
非貨幣性資產(chǎn)交換準(zhǔn)則規(guī)定，非貨幣性資產(chǎn)交換同時(shí)滿足兩個(gè)條件的，應(yīng)當(dāng)以公允價(jià)值和應(yīng)支付的相關(guān)稅費(fèi)作為換入資產(chǎn)的成本：一是該項(xiàng)交換具有商業(yè)實(shí)質(zhì)；二是換入資產(chǎn)或換出資產(chǎn)的公允價(jià)值能夠可靠地計(jì)量。
債務(wù)重組準(zhǔn)則規(guī)定，債務(wù)重組除現(xiàn)金資產(chǎn)清償債務(wù)方式外，其它清償方式下非金融資產(chǎn)的計(jì)值均采用公允價(jià)值計(jì)價(jià)：存在活躍市場的，應(yīng)當(dāng)以其市場價(jià)格為基礎(chǔ)確定其公允價(jià)值；不存在活躍市場但與其類似資產(chǎn)存在活躍市場的，應(yīng)當(dāng)以類似資產(chǎn)的市場價(jià)格為基礎(chǔ)確定其公允價(jià)值；在上述兩種情況下仍不能確定非現(xiàn)金資產(chǎn)公允價(jià)值的，應(yīng)當(dāng)采用估值技術(shù)等合理的方法確定其公允價(jià)值。
政府補(bǔ)助準(zhǔn)則規(guī)定，政府補(bǔ)助為非貨幣性資產(chǎn)的，應(yīng)當(dāng)按照公允價(jià)值計(jì)量。
企業(yè)合并準(zhǔn)則規(guī)定，非同一控制下的企業(yè)合并采用購買法核算，按照公允價(jià)值計(jì)量所得的資產(chǎn)和負(fù)債以及作為對(duì)價(jià)支付的資產(chǎn)、發(fā)生或承擔(dān)的負(fù)債。
租賃準(zhǔn)則規(guī)定，承租方在租賃期開始日對(duì)租入資產(chǎn)計(jì)量采用該資產(chǎn)公允價(jià)值與最低租賃付款額現(xiàn)值兩者中較低者。
三、運(yùn)用公允價(jià)值計(jì)量存在的問題
(一)確認(rèn)環(huán)節(jié)存在的問題
非金融資產(chǎn)的計(jì)量是否能夠采用公允價(jià)值，首先應(yīng)判斷是否符合各項(xiàng)資產(chǎn)運(yùn)用公允價(jià)值的條件。因此，公允價(jià)值的運(yùn)用是基于主觀判斷的定性因素先于具有量化標(biāo)準(zhǔn)的定量因素，從而使公允價(jià)值的確認(rèn)顯得尤為重要。
從非金融資產(chǎn)運(yùn)用公允價(jià)值的現(xiàn)狀可以看出，我國當(dāng)前的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中對(duì)非金融資產(chǎn)采用公允價(jià)值確認(rèn)的相關(guān)規(guī)定存在兩個(gè)問題：一是確認(rèn)的條件規(guī)定比較散亂，缺乏一致性，如租賃準(zhǔn)則中只寫了采用公允價(jià)值計(jì)量，但在什么條件下采用沒有加以規(guī)范；二是確認(rèn)條件和計(jì)量基礎(chǔ)混為一談，如投資性房地產(chǎn)、生物資產(chǎn)、政府補(bǔ)助和債務(wù)重組等4項(xiàng)準(zhǔn)則中，對(duì)于確認(rèn)的要求實(shí)際上更傾向于計(jì)量基礎(chǔ)的要求。
(二)計(jì)量環(huán)節(jié)存在的問題
計(jì)量是公允價(jià)值運(yùn)用的核心問題，它既體現(xiàn)著公允價(jià)值的實(shí)質(zhì)，又決定了公允價(jià)值運(yùn)用的效果。我國公允價(jià)值在非金融資產(chǎn)計(jì)量時(shí)仍借鑒了國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的層級(jí)劃分，將公允價(jià)值分為三個(gè)層次：第一層次，存在活躍市場，市價(jià)即為其公允價(jià)值，此層級(jí)取得的公允價(jià)值是最客觀的；第二層次，不存在活躍市場但存在類似活躍市場，比照相關(guān)類似資產(chǎn)的市價(jià)決定，此層次雖然存在同類交易的活躍市場，但是如何調(diào)整到計(jì)量對(duì)象的價(jià)值具有主觀性；第三層次，不存在前兩種情況的市場，此層次不存在交易的活躍市場，需要通過估價(jià)技術(shù)確定公允價(jià)值。
在三個(gè)層次規(guī)定中，對(duì)于“活躍市場”、“類似活躍市場”沒有明確的確認(rèn)條件，增加了實(shí)務(wù)中判斷的模糊度。根據(jù)我國的實(shí)際情況，非金融資產(chǎn)存在活躍市場的情況不多，更多的是后兩種情況，實(shí)務(wù)中需要對(duì)非金融資產(chǎn)根據(jù)類似資產(chǎn)進(jìn)行調(diào)整或采用估值技術(shù)。由于非金融資產(chǎn)之間存在很大的個(gè)體差異，在對(duì)這些差異進(jìn)行調(diào)整時(shí)，不可避免地受到經(jīng)濟(jì)環(huán)境、金融環(huán)境、市場交易環(huán)境及主體動(dòng)機(jī)等眾多因素的影響，從而影響公允價(jià)值的可靠性；而采用估值技術(shù)在實(shí)務(wù)中操作難度最大：一是實(shí)務(wù)中對(duì)非金融資產(chǎn)的估值還沒有代表性或通用的模型，往往更多采用現(xiàn)值的計(jì)算模型，模型參數(shù)確定的準(zhǔn)確性、合理性將直接影響公允價(jià)值應(yīng)用的效果；二是在各項(xiàng)具體會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中公允價(jià)值計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定各不相同，計(jì)量時(shí)涉及的多項(xiàng)參數(shù)沒有任何指導(dǎo)信息，缺乏統(tǒng)一的規(guī)范，操作性不強(qiáng)，從而導(dǎo)致公允價(jià)值計(jì)量結(jié)果的隨意性和多樣性。
(三)披露環(huán)節(jié)存在的問題
公允價(jià)值在確認(rèn)和計(jì)量環(huán)節(jié)存在的諸多問題，以及公允價(jià)值本身的主觀性導(dǎo)致公允價(jià)值的附加信息披露是非常必要的。但在我國具體會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中對(duì)于涉及公允價(jià)值披露的內(nèi)容可以說少之又少。生物資產(chǎn)準(zhǔn)則、政府補(bǔ)助準(zhǔn)則和租賃準(zhǔn)則的披露內(nèi)容沒有涉及公允價(jià)值的任何信息，而非貨幣資產(chǎn)交換準(zhǔn)則也只要求披露公允價(jià)值，披露要求最多的是投資性房地產(chǎn)準(zhǔn)則、債務(wù)重組準(zhǔn)則和企業(yè)合并準(zhǔn)則，但也僅限于披露公允價(jià)值確定的依據(jù)和方法，以及公允價(jià)值變動(dòng)對(duì)損益的影響。
可見，雖然具體準(zhǔn)則中規(guī)定了對(duì)公允價(jià)值披露的信息，但信息使用者僅根據(jù)這些簡單的披露信息難以正確理解和利用會(huì)計(jì)信息，公允價(jià)值信息披露的廣度和深入都遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。
四、建議與展望
當(dāng)前我國非金融資產(chǎn)運(yùn)用公允價(jià)值的條件還不是非常成熟。隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的逐步發(fā)展，市場化程度的不斷提高，會(huì)計(jì)人員素質(zhì)的增強(qiáng)，監(jiān)管機(jī)制的完善以及對(duì)公允價(jià)值計(jì)量的深入研究，公允價(jià)值計(jì)量將成為財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)未來發(fā)展的主要計(jì)量模式。
(一)積極推進(jìn)培育活躍、有序的市場
公允價(jià)值有別于市場價(jià)格，公允價(jià)值的實(shí)質(zhì)是基于市場的一種對(duì)資產(chǎn)或負(fù)債價(jià)值認(rèn)定的綜合計(jì)量屬性，所以活躍的市場是公允價(jià)值得以合理運(yùn)用的一個(gè)前提條件?；钴S市場的培育，依賴于充分競爭的交易市場，包括資本市場、房地產(chǎn)、生產(chǎn)資料等各類市場，防止行業(yè)壟斷地發(fā)生，讓交易雙方可以很容易地獲得公允的市場價(jià)格及市場信息；同時(shí)，需要進(jìn)一步完善法律環(huán)境，防止利用公允價(jià)值進(jìn)行舞弊，積極營造一個(gè)充分交易、競爭有序的市場環(huán)境。
(二)大力開展企業(yè)與資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)的合作
非金融資產(chǎn)公允價(jià)值的確定對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)人員來說是一個(gè)新生事物。對(duì)于從事資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)的人員來說是他們的一個(gè)強(qiáng)項(xiàng)，長期的資產(chǎn)評(píng)估工作為他們積累了豐富的評(píng)估經(jīng)驗(yàn)和評(píng)估技術(shù)。公允價(jià)值的計(jì)量目標(biāo)與資產(chǎn)評(píng)估的目標(biāo)基本一致，為了有效提高公允價(jià)值估價(jià)的公允性和可靠性，企業(yè)應(yīng)該借助專業(yè)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)，盡量委托資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)非金融資產(chǎn)的公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量。長期來看，會(huì)計(jì)界和資產(chǎn)評(píng)估界的合作將成為未來的發(fā)展趨勢(shì)，充分發(fā)揮二者的優(yōu)勢(shì)，優(yōu)化資源配置，提供客觀、公允的資產(chǎn)價(jià)值是二者合作的基礎(chǔ)和目標(biāo)。
(三)制定全面、系統(tǒng)的公允價(jià)值計(jì)量準(zhǔn)則
2006年9月，美國財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)委員會(huì)(FASB)正式了財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則公告第157號(hào)《公允價(jià)值計(jì)量》(FairValueMeasurements)，F(xiàn)ASB對(duì)該公告的原因做了如下闡述：“在本準(zhǔn)則之前，公認(rèn)會(huì)計(jì)原則中已有公允價(jià)值的不同定義以及應(yīng)用這些定義的有限指南，但這些指南分散于運(yùn)用公允價(jià)值計(jì)量的諸多公告中。指南之間的差異導(dǎo)致了不一致，這些不一致又增加了公認(rèn)會(huì)計(jì)原則的復(fù)雜性。FASB決定在本準(zhǔn)則中考慮這些問題?！痹摴嬷饕鉀Q了三個(gè)重大問題：公允價(jià)值的定義、用于計(jì)量公允價(jià)值的方法以及有關(guān)公允價(jià)值計(jì)量的披露。當(dāng)前我國有關(guān)公允價(jià)值的規(guī)定情況與NO.157號(hào)前美國的情況基本類似，這三個(gè)問題也是目前我國企業(yè)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)中面臨的問題。既然美國已經(jīng)研究并很好地處理了該問題，那么我國也應(yīng)該積極借鑒美國制定公允價(jià)值專項(xiàng)準(zhǔn)則的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國的實(shí)際情況，盡快制定《公允價(jià)值計(jì)量準(zhǔn)則》及其應(yīng)用指南，以便務(wù)實(shí)地規(guī)范指導(dǎo)公允價(jià)值的運(yùn)用。
【參考文獻(xiàn)】
[1]孫麗影，杜興強(qiáng).公允價(jià)值信息披露的管制安排[J].會(huì)計(jì)研究，2008(11).
[關(guān)鍵詞]金融危機(jī)；公允價(jià)值；會(huì)計(jì)信息
一、金融危機(jī)引發(fā)會(huì)計(jì)計(jì)量問題的爭論
公允價(jià)值的使用受到質(zhì)疑的導(dǎo)火索為2008年席卷世界的金融危機(jī)。隨著以美國雷曼兄弟集團(tuán)為代表的一大批投資銀行的倒閉，歐洲、亞洲股市普跌，數(shù)十家商業(yè)銀行出現(xiàn)擠兌狂潮，金融危機(jī)變?yōu)榻鹑诤[，全球經(jīng)濟(jì)增長速度明顯放緩，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)愈加嚴(yán)峻。
有人將會(huì)計(jì)的公允價(jià)值運(yùn)用視為這次金融危機(jī)的元兇。他們認(rèn)為，公允價(jià)值的使用是市場非理性恐慌情緒蔓延的催化劑。在此次金融海嘯中，直接受牽連的大多為金融企業(yè)，它們買入大量次級(jí)債等金融資產(chǎn)，這些買入的債券與股票價(jià)格大幅度下跌導(dǎo)致其資產(chǎn)縮水。為了維持企業(yè)正常經(jīng)營和正常周轉(zhuǎn)，急需大量資金來激活資產(chǎn)的流動(dòng)性，公司財(cái)務(wù)狀況危急。而在報(bào)表的披露中還需對(duì)資產(chǎn)提取減值準(zhǔn)備。這樣一來，喪失信心的投資者大量拋售這些公司的股票和債券，使得金融資產(chǎn)進(jìn)一步下跌，公司又要計(jì)提更多的減值準(zhǔn)備。如此不斷地計(jì)提減值準(zhǔn)備就會(huì)使企業(yè)陷入惡性循環(huán)而無法自拔。
根據(jù)以上推理，會(huì)計(jì)信息在金融企業(yè)中扮演的角色飽受爭議的一個(gè)重要原因在于：金融業(yè)是一個(gè)高財(cái)務(wù)杠桿的行業(yè)，其會(huì)計(jì)信息的披露具有其特殊性，因而保持會(huì)計(jì)信息的謹(jǐn)慎性尤為重要。金融企業(yè)不像一般制造性企業(yè)生產(chǎn)出實(shí)實(shí)在在的產(chǎn)品用于銷售。其實(shí)質(zhì)是在為籌資者和投資者之間提供進(jìn)貨幣、金融資產(chǎn)等在跨期跨區(qū)配置服務(wù)的過程中賺取一定的服務(wù)費(fèi)。當(dāng)然，有些金融企業(yè)本身也是投資者和籌資者。由于金融企業(yè)的資產(chǎn)具有很大的不穩(wěn)定性，它們會(huì)隨著匯率、利率、全球市場情況等諸多因素發(fā)生變化，其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)比一般工商企業(yè)高得多，發(fā)生壞賬、減值損失的可能性也大得多。因此。金融企業(yè)的會(huì)計(jì)人員在工作中需要保持比一般企業(yè)更加謹(jǐn)慎的職業(yè)判斷，絕不能因?yàn)橐埏椘髽I(yè)報(bào)表而過度樂觀地估計(jì)現(xiàn)實(shí)，出現(xiàn)資產(chǎn)該計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備沒計(jì)提或計(jì)提量過少、負(fù)債和費(fèi)用被低估的情況。而且，由于金融資產(chǎn)的估價(jià)更加困難，絕對(duì)的客觀不易做到。在金融企業(yè)中，其資產(chǎn)項(xiàng)目多為可供出售性不動(dòng)產(chǎn)、自營證券等金融資產(chǎn)，根據(jù)國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，這些資產(chǎn)均要求按公允價(jià)值計(jì)價(jià)。這些資產(chǎn)在估值時(shí)需要會(huì)計(jì)人員有較高的職業(yè)素養(yǎng)和相關(guān)的估價(jià)知識(shí)。也就是說。公允價(jià)值的計(jì)量中摻加了過多難以分辨準(zhǔn)確度的主觀信息。讓人懷疑一份以公允價(jià)值為計(jì)量基礎(chǔ)的報(bào)表能不能真實(shí)地反映出企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。
而會(huì)計(jì)界普遍認(rèn)為，公允價(jià)值僅僅是一個(gè)公允、中立的計(jì)量工具，它不能也不應(yīng)該為此次金融危機(jī)買單。公允價(jià)值捕獲了市場波動(dòng)，反映出了企業(yè)資產(chǎn)因時(shí)間的變化而變化的程度和相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)程度，是公司動(dòng)態(tài)周期性報(bào)告的一個(gè)有益功能。其恰恰完成了反映真實(shí)、透明情況的任務(wù)。若因此次金融危機(jī)而徹底停止使用公允價(jià)值，無異于掩耳盜鈴，報(bào)表使用人無法及時(shí)獲悉企業(yè)資產(chǎn)的變化情況，會(huì)對(duì)市場情況和流動(dòng)性情況做出過于樂觀的估計(jì)。從而做出錯(cuò)誤的決策。金融危機(jī)不僅不會(huì)因此而有任何好轉(zhuǎn)，更會(huì)造成更大范圍和程度上的損失。因此并不能因?yàn)楣蕛r(jià)值的信息是所有人不愿見到的而否定其意義。誠然。會(huì)計(jì)信息只有在保證既相關(guān)又可靠的情況下才是真正對(duì)財(cái)務(wù)信息使用人有意義的信息，但是由于可靠性與相關(guān)性內(nèi)在的不可調(diào)和的矛盾性，可靠性與相關(guān)性的平衡問題就成了會(huì)計(jì)界永恒的熱點(diǎn)問題。在過去的歷史成本計(jì)量模式下，會(huì)計(jì)信息是對(duì)過去已發(fā)生的交易、事項(xiàng)或情況的描述，從而給予可靠性較高的重視。而公允價(jià)值計(jì)量模式卻更重視信息的相關(guān)性，可看作是目前會(huì)計(jì)界在兩者之間找到的最完美的平衡點(diǎn)。
二、公允價(jià)值運(yùn)用的現(xiàn)實(shí)缺陷
公允價(jià)值的引入本身是為了反映公司真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況。然而，透過這次金融海嘯，可以看出其缺陷也是不容忽視的。它的使用很容易帶來所謂的會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)(accountingrisk)，即會(huì)計(jì)調(diào)整不是由于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)而是因公允價(jià)值的變動(dòng)而產(chǎn)生。在現(xiàn)有市場及配套的財(cái)務(wù)披露不完善的情況下，公允價(jià)值的使用恰恰使投資者與分析師更加迷惑了。具體來看。其缺陷表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。
(一)從價(jià)值計(jì)量本身角度而言
有時(shí)并不存在一個(gè)有形或無形的充分競爭市場以供交易，所以真正公平的交易不能實(shí)現(xiàn)。自然，真正公允的價(jià)值也就無從得到。例如。我們?cè)诓耸袌鲑I白菜，由于基本上每一個(gè)蔬菜攤位都賣白菜且白菜的質(zhì)量都相差不多，由此一個(gè)充分競爭的市場便出現(xiàn)了，若其他蔬菜攤都賣兩角錢一斤白菜，而只有一家菜攤倚仗自己在菜市場入口的優(yōu)勢(shì)把價(jià)錢定在三角錢一斤，買家就會(huì)多走兩步去下一家買價(jià)錢更加公道的白菜，久而久之，靠近入口的那家菜攤因?yàn)闆]有買主也只能把自己的價(jià)錢降到平均水平，這就是一個(gè)完全競爭市場的好處。然而，現(xiàn)實(shí)中在涉及到巨額款項(xiàng)的買賣中，不可能把所有有購買能力的買家和有銷售能力的賣家都集合到一起來進(jìn)行交易，更有瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)由于急于出售以便償還負(fù)債而處于談判的劣勢(shì)，任財(cái)大氣粗的收購方宰割，“自愿”的條件無法被滿足，公平交易就難以實(shí)現(xiàn)。既然完全競爭的市場不能出現(xiàn)，那么在公允價(jià)值定義中雙方交易的“公平”便不能保證，交易價(jià)值能否真正“公允”就被打上了一個(gè)大大的問號(hào)。
(二)從會(huì)計(jì)信息的提供者角度而言
公允價(jià)值的使用給了管理層“自由發(fā)揮”的操縱空間。以由現(xiàn)金流折現(xiàn)而計(jì)算出的公允價(jià)值為例，資本成本、市場利率、預(yù)期收益率等等設(shè)定的參數(shù)均會(huì)影響最后的計(jì)算結(jié)果，而這些參數(shù)均為會(huì)計(jì)人員根據(jù)公司具體經(jīng)營融資情況、當(dāng)前市場經(jīng)濟(jì)景氣與否、參考同行業(yè)其他企業(yè)的數(shù)據(jù)而得出，因而主觀性較大。再加上有些公司管理層為了拿到高額薪酬而刻意粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表，對(duì)會(huì)計(jì)人員施加一定的壓力，會(huì)計(jì)信息由于受到財(cái)會(huì)人員自身專業(yè)素質(zhì)、勝任能力與職業(yè)操守、道德過關(guān)與否的雙重考驗(yàn)，其真實(shí)性與客觀性就更加難以琢磨了。如圖1所示，最后披露于年報(bào)中的調(diào)整后凈利的真實(shí)性與合理性是十分值得懷疑與推敲的。實(shí)際上，未實(shí)現(xiàn)損益的估計(jì)數(shù)則把所謂的估值風(fēng)險(xiǎn)引入了會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)中。從荷蘭電信行業(yè)巨頭KPN的例子可以看出，公允價(jià)值的使用甚至能幫助在技術(shù)上破產(chǎn)(technicallyinsol-vent)的公司渡過難關(guān)。該公司2000年末的資產(chǎn)負(fù)債表上記錄了285億歐元的商譽(yù)，而所有者權(quán)益卻只有130歐元。如果不看用公允價(jià)值法計(jì)價(jià)的商譽(yù)，KPN已經(jīng)資不抵債，淪為破產(chǎn)企業(yè)。就股票市場來說，逐日盯市制度(MARKTOMARKET)使得管理層在不違反任何法律、會(huì)計(jì)規(guī)范的情況下隨意操縱公司的資產(chǎn)，洗大澡的
行為更加容易實(shí)現(xiàn)，浮盈浮虧的情況也就容易發(fā)生了。而浮盈可為公司高管帶來高薪，為管理層謀取私利帶來了極大的便利。由此我們不難理解為什么公眾質(zhì)疑在雷曼兄弟破產(chǎn)后，兩名被解雇的高管人員得到1820萬美元的“特殊薪酬”了。
下面的數(shù)據(jù)分析可以展示公允價(jià)值的變動(dòng)對(duì)于公司披露的利潤表中凈利潤的影響。表1為Brandnew公司的公司利潤在為實(shí)現(xiàn)資本損益調(diào)整前后的變化情況(調(diào)整后凈利為未實(shí)現(xiàn)資本損益調(diào)整前的凈利與未實(shí)現(xiàn)資本損益之和)。
從表1可看出，未實(shí)現(xiàn)損益每年變化極大，全距達(dá)到了14657。調(diào)整前的凈利與未實(shí)現(xiàn)資本損益可謂產(chǎn)生了極好的“默契”。兩者的符號(hào)恰恰相反，使得加總后的調(diào)整后凈利都是凈盈利，且每年變化不大。
從圖1可直接看出調(diào)整前后經(jīng)歷的變化。實(shí)線為調(diào)整后的凈利，其較虛線平穩(wěn)得多。正是未實(shí)現(xiàn)的資本損益掩蓋了原本幾乎成“W”型的起伏巨大的利潤。公司管理層完全可以通過看似符合公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的做法，根據(jù)公司運(yùn)營情況。調(diào)高或調(diào)低未實(shí)現(xiàn)資本損益來達(dá)到操縱利潤的目的。若投資者按最終披露出的即調(diào)整后的凈利來決策，得出公司在4年利潤比較穩(wěn)定的結(jié)論，極易做出錯(cuò)誤的判斷。
(三)從會(huì)計(jì)信息的使用者角度而言
公允價(jià)值所提供的某些信息對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表使用人尤其是債權(quán)人與投資者來說意義不大，有時(shí)甚至?xí)o會(huì)計(jì)信息的使用人帶來諸多不便。對(duì)于銀行來說，財(cái)務(wù)報(bào)表是對(duì)申請(qǐng)貸款的企業(yè)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)、判斷是否給對(duì)企業(yè)貸款的一個(gè)重要信息來源。由于市場利率變動(dòng)導(dǎo)致的賬面上長期債券市場價(jià)值變動(dòng)的披露可以說是贅余的信息，因?yàn)檫@些只是純粹賬面價(jià)值的變動(dòng)，對(duì)未來到期日投資者能收回的實(shí)際金額沒有影響，進(jìn)而無法客觀反映出該企業(yè)的現(xiàn)實(shí)盈利能力與資產(chǎn)狀況。對(duì)于投資者來說，公允價(jià)值的使用削弱了會(huì)計(jì)信息的可比性。不僅每個(gè)公司采用的估值模型不一樣，即使使用的是同一個(gè)估值模型，但是模型中的變量都是由各公司的會(huì)計(jì)人員結(jié)合本公司的具體情況決定的，因而具有極大的個(gè)別性，加大了信息不對(duì)稱性。給投資者將目標(biāo)企業(yè)與同行業(yè)平均指標(biāo)和其競爭者進(jìn)行比較帶來了困難。
(四)從會(huì)計(jì)信息的審計(jì)者角度而言
公允價(jià)值的使用也給注冊(cè)審計(jì)師的工作帶來了困難。在傳統(tǒng)的審計(jì)工作中，審計(jì)師大多是以可追溯查詢的書面審計(jì)證據(jù)為基礎(chǔ)，發(fā)表客戶財(cái)報(bào)有無重大錯(cuò)報(bào)的審計(jì)意見。公允價(jià)值的使用帶來的操縱利潤的可能性使得審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)加大，且有些公允價(jià)值的取得無法形成書面的證據(jù)，有直接證明力的證據(jù)較少，審計(jì)師需要獲得業(yè)務(wù)發(fā)生時(shí)的相關(guān)金融利率、銀行利率、外匯利率和企業(yè)歷史數(shù)據(jù)等信息，通過自己的職業(yè)判斷來確定審計(jì)中準(zhǔn)確性的目標(biāo)是否達(dá)到，有時(shí)還需要把權(quán)威的資產(chǎn)估價(jià)師納入審計(jì)隊(duì)伍，降低了整個(gè)審計(jì)工作的效率和效果。
三、如何完善公允價(jià)值體系
上述討論并不意味著公允價(jià)值計(jì)價(jià)法有百害而無一益，正如德勤菲利普所說，“公允價(jià)值只是把情況表現(xiàn)出來。市場波動(dòng)的影響被公允價(jià)值準(zhǔn)則所捕獲，但次貸危機(jī)并不是由它而引起的”。本次金融危機(jī)只是讓我們認(rèn)識(shí)到目前的公允價(jià)值并不是會(huì)計(jì)計(jì)量基礎(chǔ)中的“萬靈藥”，未經(jīng)過完善的公允價(jià)值體系能夠完全反映公司財(cái)務(wù)狀況(尤其是金融工具價(jià)值)的想法也是過于片面的。
但不可否認(rèn)，公允價(jià)值概念的引用確實(shí)是會(huì)計(jì)界一個(gè)極大的進(jìn)步，國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則推崇公允價(jià)值計(jì)價(jià)法的本意是認(rèn)為公允價(jià)值能夠推進(jìn)會(huì)計(jì)信息的透明化、公開化，確保投資者做出決策的基礎(chǔ)——會(huì)計(jì)報(bào)表足夠可靠。它意味著會(huì)計(jì)師的職業(yè)從一個(gè)單純的記錄者向分析記錄者的角色轉(zhuǎn)換，引入了財(cái)務(wù)——經(jīng)濟(jì)觀(financial-eco-nomicview)，在一定程度上填補(bǔ)了“價(jià)值溝壑”(valuationgap)。而公允價(jià)值所帶來的動(dòng)態(tài)性信息理念也絕對(duì)是會(huì)計(jì)界的創(chuàng)新。然而如何讓公允價(jià)值真正達(dá)到報(bào)表使用人對(duì)它的期望呢?筆者認(rèn)為，完善公允價(jià)值體系勢(shì)在必行。正因如此，美國證監(jiān)會(huì)在2008年12月30日向國會(huì)提交的一份長達(dá)211頁的報(bào)告(SECReporttoCongressOnMark-toMarketAc-counting)中，提出了包括重新考慮減值會(huì)計(jì)處理、制定新的有關(guān)在非活躍市場中確定公允價(jià)值的指南等8項(xiàng)改進(jìn)建議來提升財(cái)務(wù)報(bào)表的透明度與真實(shí)性。
由于一個(gè)體系的建立與完善需要政府監(jiān)管部門、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定方、公司企業(yè)、社會(huì)公眾的共同支持與合力研究，是一項(xiàng)任務(wù)艱巨且工作量巨大的工程。筆者在此僅作淺談，以起拋磚引玉之效。
(一)從其他會(huì)計(jì)制度方面
應(yīng)當(dāng)加快在其他會(huì)計(jì)制度的建設(shè)方面的研究，以彌補(bǔ)公允價(jià)值的缺陷。就像權(quán)責(zé)發(fā)生制有現(xiàn)金流量表作為補(bǔ)充，公允價(jià)值體系也應(yīng)該有其他的信息披露方式作為輔助。例如，當(dāng)今會(huì)計(jì)制度制定的前沿專家們提出了制定一個(gè)績效表(performancestatement)的設(shè)想，所有公允價(jià)值的變化以及公司高管的薪水都將在此績效表中給予詳細(xì)的列報(bào)。相信此設(shè)想一旦成真，必會(huì)給投資者、政府監(jiān)管部門、公共審計(jì)師及公司董事會(huì)帶來極大的便利。
(二)從政府監(jiān)管方面
目前的現(xiàn)實(shí)市場環(huán)境亟待健全。一個(gè)完善、公開、透明、有效的資產(chǎn)信息價(jià)格體系不僅能夠降低會(huì)計(jì)人員在公允價(jià)值估計(jì)中帶來的便利，降低估值的主觀性，也適當(dāng)?shù)叵魅趿诵畔⒉粚?duì)稱性，給財(cái)務(wù)報(bào)表使用人利用其他可供參考的資料綜合分析某一公司業(yè)績提供了方便。同時(shí)，政府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)還應(yīng)該盡快填補(bǔ)法律法規(guī)在公允價(jià)值使用方面的空白。對(duì)于公允價(jià)值變動(dòng)情況披露不詳細(xì)、不適當(dāng)?shù)墓?，?duì)相關(guān)人員給予行政、民事處罰，必要時(shí)給予刑事上的處罰。
(三)從會(huì)計(jì)人員教育方面
財(cái)務(wù)報(bào)表的準(zhǔn)備工作由會(huì)計(jì)師獨(dú)立完成越來越困難，估值方面的專業(yè)人才的協(xié)助變得尤為重要。與此同時(shí)，對(duì)會(huì)計(jì)師的要求也大大提高了。除去日常記賬、年終編制報(bào)表的知識(shí)，一個(gè)稱職的會(huì)計(jì)人員還需要有金融工具定價(jià)、企業(yè)融資、無形資產(chǎn)估值等相關(guān)方面的基本知識(shí)，以確保會(huì)計(jì)信息的客觀、可信。這同時(shí)意味著應(yīng)該在會(huì)計(jì)人員的職業(yè)培養(yǎng)教學(xué)教程中設(shè)置更多的課程。
四、我們的現(xiàn)實(shí)選擇：可靠性與相關(guān)性的權(quán)衡
如同國家的金融政策在不同的經(jīng)濟(jì)時(shí)期有不同的導(dǎo)向，筆者認(rèn)為，會(huì)計(jì)政策在不會(huì)給財(cái)務(wù)信息使用人帶來困惑的前提下，在不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境條件下也應(yīng)有不同的側(cè)重點(diǎn)。
(一)在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行較平穩(wěn)的時(shí)候，用公允價(jià)值計(jì)量資產(chǎn)時(shí)應(yīng)該偏重于相關(guān)性
一、運(yùn)用公允價(jià)值的必要性
經(jīng)濟(jì)環(huán)境的快速變化和大量新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品的出現(xiàn)對(duì)傳統(tǒng)會(huì)計(jì)產(chǎn)生了巨大的沖擊并提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)目標(biāo)的變化(由單一的受托責(zé)任觀轉(zhuǎn)向決策有用觀與受托責(zé)任觀同時(shí)并存)、貫穿會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的核算理念的變化(由收入費(fèi)用觀轉(zhuǎn)向資產(chǎn)負(fù)債表觀)以及我國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的發(fā)展趨勢(shì)變化(與國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性趨同)導(dǎo)致會(huì)計(jì)的計(jì)量模式必然也要發(fā)生變化(由以歷史成本計(jì)量為主體的單一會(huì)計(jì)計(jì)量模式轉(zhuǎn)向歷史成本計(jì)量和公允價(jià)值計(jì)量并存的計(jì)量模式)。而基于市場對(duì)資產(chǎn)價(jià)值認(rèn)定的公允價(jià)值再次大范圍地在具體會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中加以運(yùn)用,將在增強(qiáng)會(huì)計(jì)報(bào)告信息可比性和相關(guān)性的前提下進(jìn)一步推進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)的協(xié)同發(fā)展。
二、公允價(jià)值在非金融資產(chǎn)中的運(yùn)用
我國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)非金融資產(chǎn)采用公允價(jià)值計(jì)量的規(guī)定分散在不同的具體準(zhǔn)則中。38項(xiàng)具體會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中,直接涉及公允價(jià)值的非金融資產(chǎn)的具體準(zhǔn)則包括:3號(hào)投資性房地產(chǎn)、5號(hào)生物資產(chǎn)、7號(hào)非貨幣性資產(chǎn)交換、12號(hào)債務(wù)重組、16號(hào)政府補(bǔ)助、21號(hào)租賃和20號(hào)企業(yè)合并中的非共同控制下的企業(yè)合并等,這些準(zhǔn)則均謹(jǐn)慎地采用了公允價(jià)值計(jì)量,即在允許采用公允價(jià)值計(jì)量的同時(shí)都不同程度地進(jìn)行了限制。
投資性房地產(chǎn)準(zhǔn)則規(guī)定,投資性房地產(chǎn)后續(xù)計(jì)量時(shí)在滿足特定條件的情況下可以采用公允價(jià)值模式:一是投資性房地產(chǎn)所在地有活躍的房地產(chǎn)交易市場;二是企業(yè)能夠從房地產(chǎn)交易市場上取得同類或類似房地產(chǎn)的市場價(jià)格及其他相關(guān)信息,從而對(duì)投資性房地產(chǎn)的公允價(jià)值作出科學(xué)合理的估計(jì)。
生物資產(chǎn)準(zhǔn)則規(guī)定,生物資產(chǎn)在有確鑿證據(jù)表明其公允價(jià)值能夠持續(xù)可靠取得的,允許采用公允價(jià)值計(jì)量,但應(yīng)當(dāng)同時(shí)滿足兩個(gè)條件:一是生物資產(chǎn)有活躍的交易市場;二是能夠從交易市場上取得同類或類似生物資產(chǎn)的市場價(jià)格及其他相關(guān)信息,從而對(duì)生物資產(chǎn)的公允價(jià)值作出科學(xué)合理的估計(jì)。
非貨幣性資產(chǎn)交換準(zhǔn)則規(guī)定,非貨幣性資產(chǎn)交換同時(shí)滿足兩個(gè)條件的,應(yīng)當(dāng)以公允價(jià)值和應(yīng)支付的相關(guān)稅費(fèi)作為換入資產(chǎn)的成本:一是該項(xiàng)交換具有商業(yè)實(shí)質(zhì);二是換入資產(chǎn)或換出資產(chǎn)的公允價(jià)值能夠可靠地計(jì)量。
債務(wù)重組準(zhǔn)則規(guī)定,債務(wù)重組除現(xiàn)金資產(chǎn)清償債務(wù)方式外,其它清償方式下非金融資產(chǎn)的計(jì)值均采用公允價(jià)值計(jì)價(jià):存在活躍市場的,應(yīng)當(dāng)以其市場價(jià)格為基礎(chǔ)確定其公允價(jià)值;不存在活躍市場但與其類似資產(chǎn)存在活躍市場的,應(yīng)當(dāng)以類似資產(chǎn)的市場價(jià)格為基礎(chǔ)確定其公允價(jià)值;在上述兩種情況下仍不能確定非現(xiàn)金資產(chǎn)公允價(jià)值的,應(yīng)當(dāng)采用估值技術(shù)等合理的方法確定其公允價(jià)值。
政府補(bǔ)助準(zhǔn)則規(guī)定,政府補(bǔ)助為非貨幣性資產(chǎn)的,應(yīng)當(dāng)按照公允價(jià)值計(jì)量。
企業(yè)合并準(zhǔn)則規(guī)定,非同一控制下的企業(yè)合并采用購買法核算,按照公允價(jià)值計(jì)量所得的資產(chǎn)和負(fù)債以及作為對(duì)價(jià)支付的資產(chǎn)、發(fā)生或承擔(dān)的負(fù)債。
租賃準(zhǔn)則規(guī)定,承租方在租賃期開始日對(duì)租入資產(chǎn)計(jì)量采用該資產(chǎn)公允價(jià)值與最低租賃付款額現(xiàn)值兩者中較低者。
三、運(yùn)用公允價(jià)值計(jì)量存在的問題
(一)確認(rèn)環(huán)節(jié)存在的問題
非金融資產(chǎn)的計(jì)量是否能夠采用公允價(jià)值,首先應(yīng)判斷是否符合各項(xiàng)資產(chǎn)運(yùn)用公允價(jià)值的條件。因此,公允價(jià)值的運(yùn)用是基于主觀判斷的定性因素先于具有量化標(biāo)準(zhǔn)的定量因素,從而使公允價(jià)值的確認(rèn)顯得尤為重要。
從非金融資產(chǎn)運(yùn)用公允價(jià)值的現(xiàn)狀可以看出,我國當(dāng)前的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中對(duì)非金融資產(chǎn)采用公允價(jià)值確認(rèn)的相關(guān)規(guī)定存在兩個(gè)問題:一是確認(rèn)的條件規(guī)定比較散亂,缺乏一致性,如租賃準(zhǔn)則中只寫了采用公允價(jià)值計(jì)量,但在什么條件下采用沒有加以規(guī)范;二是確認(rèn)條件和計(jì)量基礎(chǔ)混為一談,如投資性房地產(chǎn)、生物資產(chǎn)、政府補(bǔ)助和債務(wù)重組等4項(xiàng)準(zhǔn)則中,對(duì)于確認(rèn)的要求實(shí)際上更傾向于計(jì)量基礎(chǔ)的要求。
(二)計(jì)量環(huán)節(jié)存在的問題
計(jì)量是公允價(jià)值運(yùn)用的核心問題,它既體現(xiàn)著公允價(jià)值的實(shí)質(zhì),又決定了公允價(jià)值運(yùn)用的效果。我國公允價(jià)值在非金融資產(chǎn)計(jì)量時(shí)仍借鑒了國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的層級(jí)劃分,將公允價(jià)值分為三個(gè)層次:第一層次,存在活躍市場,市價(jià)即為其公允價(jià)值,此層級(jí)取得的公允價(jià)值是最客觀的;第二層次,不存在活躍市場但存在類似活躍市場,比照相關(guān)類似資產(chǎn)的市價(jià)決定,此層次雖然存在同類交易的活躍市場,但是如何調(diào)整到計(jì)量對(duì)象的價(jià)值具有主觀性;第三層次,不存在前兩種情況的市場,此層次不存在交易的活躍市場,需要通過估價(jià)技術(shù)確定公允價(jià)值。
在三個(gè)層次規(guī)定中,對(duì)于“活躍市場”、“類似活躍市場”沒有明確的確認(rèn)條件,增加了實(shí)務(wù)中判斷的模糊度。根據(jù)我國的實(shí)際情況,非金融資產(chǎn)存在活躍市場的情況不多,更多的是后兩種情況,實(shí)務(wù)中需要對(duì)非金融資產(chǎn)根據(jù)類似資產(chǎn)進(jìn)行調(diào)整或采用估值技術(shù)。由于非金融資產(chǎn)之間存在很大的個(gè)體差異,在對(duì)這些差異進(jìn)行調(diào)整時(shí),不可避免地受到經(jīng)濟(jì)環(huán)境、金融環(huán)境、市場交易環(huán)境及主體動(dòng)機(jī)等眾多因素的影響,從而影響公允價(jià)值的可靠性;而采用估值技術(shù)在實(shí)務(wù)中操作難度最大:一是實(shí)務(wù)中對(duì)非金融資產(chǎn)的估值還沒有代表性或通用的模型,往往更多采用現(xiàn)值的計(jì)算模型,模型參數(shù)確定的準(zhǔn)確性、合理性將直接影響公允價(jià)值應(yīng)用的效果;二是在各項(xiàng)具體會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中公允價(jià)值計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定各不相同,計(jì)量時(shí)涉及的多項(xiàng)參數(shù)沒有任何指導(dǎo)信息,缺乏統(tǒng)一的規(guī)范,操作性不強(qiáng),從而導(dǎo)致公允價(jià)值計(jì)量結(jié)果的隨意性和多樣性。
(三)披露環(huán)節(jié)存在的問題
公允價(jià)值在確認(rèn)和計(jì)量環(huán)節(jié)存在的諸多問題,以及公允價(jià)值本身的主觀性導(dǎo)致公允價(jià)值的附加信息披露是非常必要的。但在我國具體會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中對(duì)于涉及公允價(jià)值披露的內(nèi)容可以說少之又少。生物資產(chǎn)準(zhǔn)則、政府補(bǔ)助準(zhǔn)則和租賃準(zhǔn)則的披露內(nèi)容沒有涉及公允價(jià)值的任何信息,而非貨幣資產(chǎn)交換準(zhǔn)則也只要求披露公允價(jià)值,披露要求最多的是投資性房地產(chǎn)準(zhǔn)則、債務(wù)重組準(zhǔn)則和企業(yè)合并準(zhǔn)則,但也僅限于披露公允價(jià)值確定的依據(jù)和方法,以及公允價(jià)值變動(dòng)對(duì)損益的影響。
可見,雖然具體準(zhǔn)則中規(guī)定了對(duì)公允價(jià)值披露的信息,但信息使用者僅根據(jù)這些簡單的披露信息難以正確理解和利用會(huì)計(jì)信息,公允價(jià)值信息披露的廣度和深入都遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。
四、建議與展望
一、引言
2008年國際金融危機(jī)的根源是美國等國實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)之間的結(jié)構(gòu)失衡導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫擴(kuò)大，風(fēng)險(xiǎn)蔓延和經(jīng)濟(jì)失控。經(jīng)濟(jì)能否健康發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)能否可控，其關(guān)鍵之一是金融資產(chǎn)公允價(jià)值的定價(jià)機(jī)制[1]。
金融資產(chǎn)的公允價(jià)值計(jì)量機(jī)制是關(guān)于金融資產(chǎn)的公允價(jià)值計(jì)量的原理、結(jié)構(gòu)、關(guān)系和功能構(gòu)成的系統(tǒng)。研究金融資產(chǎn)的公允價(jià)值計(jì)量機(jī)制具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
二、研究綜述
金融資產(chǎn)是持有方擁有的一切可以在有組織的金融市場上進(jìn)行交易、具有現(xiàn)實(shí)價(jià)格和未來估價(jià)的，證明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的合法憑證。
公允價(jià)值是在計(jì)量當(dāng)天，市場參與者在有序交易中出售資產(chǎn)收到的價(jià)格或轉(zhuǎn)移資產(chǎn)付出的價(jià)格(fas157par.5)。公允價(jià)值是以市場為基礎(chǔ)的定價(jià)，不是由特定主體確定的定價(jià);公允價(jià)值是由假想交易(現(xiàn)行交易價(jià)格的非實(shí)際價(jià)格)形成的估計(jì)價(jià)格[2]。
自1952年馬科維茨（markowitz）提出資產(chǎn)組合理論（mpt），資產(chǎn)計(jì)量研究便拉開序幕。有代表性的研究有： 1970年,威廉·夏普(william sharpe)提出資本資產(chǎn)定價(jià)模型 capm。1973年, robertmerton建立了資產(chǎn)期權(quán)定價(jià)公式。1976年，ross得出：資產(chǎn)的預(yù)期收益可表示為多個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)因素的“線性組合”。1979年，布理登（breeden）建立了基于消費(fèi)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型（ccapm）。1994年，shefrin提出行為資產(chǎn)定價(jià)模型（bapm）。2007年，peter提出了動(dòng)態(tài)異質(zhì)模型[3]。2008年，hull給出確定金融衍生產(chǎn)品價(jià)格的方法[4]。
在國內(nèi)，陸靜，唐小我( 2006) 構(gòu)造了基于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的多因素定價(jià)模型( la- capm) [5]；孫有發(fā)(2007)提出了隨機(jī)波動(dòng)定價(jià)模型[6]；易榮華, 李必靜 (2010)從四類定價(jià)因素入手分析股票定價(jià)模式[7]。
在上述研究中，人們囿于金融資產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量模型與方法，而對(duì)其定價(jià)原理、結(jié)構(gòu)和影響因素研究不夠，迄今未發(fā)現(xiàn)有一個(gè)完整的金融資產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量體系，即金融資產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量機(jī)制。
三、金融資產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量機(jī)制
（一）金融資產(chǎn)公允價(jià)值的定價(jià)原理
金融資產(chǎn)公允價(jià)值定價(jià)原理不可能憑空產(chǎn)生，產(chǎn)業(yè)資本向金融資本發(fā)展的演變過程昭示了：金融產(chǎn)品“源自”實(shí)體產(chǎn)品，因此，金融資產(chǎn)定價(jià)與實(shí)體產(chǎn)品定價(jià)同源，所以，同理。根據(jù)公允價(jià)值的定義，公允價(jià)值是以市場為基礎(chǔ)的定價(jià)，市場由“看不見的手”左右，所以，金融資產(chǎn)公允價(jià)值定價(jià)應(yīng)遵循“供求定價(jià)”原理。
從金融資產(chǎn)公允價(jià)值定價(jià)的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)角度看，即使在社會(huì)主義國家也沒有純粹的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)，即使是西方資本主義國家也沒有純粹的市場經(jīng)濟(jì)，事實(shí)上，都是一個(gè)市場多一點(diǎn)還是計(jì)劃多一點(diǎn)的問題。從現(xiàn)實(shí)上看，目前“市場多一點(diǎn)”成為不爭的現(xiàn)實(shí)?；谶@一認(rèn)識(shí)，金融資產(chǎn)定價(jià)應(yīng)以市場為基礎(chǔ)，遵循“供求定價(jià)”原理。公允價(jià)值是由市場供求決定的同類資產(chǎn)的脫手 “市場價(jià)格”。如果市場上的同一項(xiàng)資產(chǎn)在第一對(duì)交易主體之間達(dá)成一個(gè)價(jià)格（最高價(jià)），在第二對(duì)交易主體之間達(dá)成另一個(gè)價(jià)格（最低價(jià)），那么，在第三對(duì)交易雙方信息對(duì)稱的情況下，經(jīng)過雙方討價(jià)還價(jià)，成交價(jià)格不會(huì)是最高價(jià)，也不會(huì)是最低價(jià)，應(yīng)該是中位價(jià)，而中位表示的是平均的理念。因此，參照同類資產(chǎn)定價(jià)可以理解為以同類金融資產(chǎn)的平均價(jià)作為這類金融資產(chǎn)的公允價(jià)值。
我們來論證一下上述“平均理念”，第一，在經(jīng)典的威廉·夏普(william sharpe)先生的capm模型中，資產(chǎn)期望收益率實(shí)際上也是一個(gè)平均數(shù)，因?yàn)樵诟怕收撝?，期望本身就是均值。第二，既然公允價(jià)值作為由假想交易形成的估計(jì)價(jià)格，當(dāng)然是需要點(diǎn)估計(jì)的，而最一般的點(diǎn)估計(jì)就是認(rèn)為總體平均數(shù)約等于樣本平均數(shù)，這樣，這個(gè)估計(jì)價(jià)格同樣是平均數(shù)。
在市場失靈的情況下，投資者的情緒波動(dòng)大、行為顯著地從眾，經(jīng)濟(jì)主體的有限理性變得更加有限。此時(shí)，“救市”成為政府“該出手時(shí)就出手”的必然選擇，政府通過干預(yù)供應(yīng)和需求對(duì)公允價(jià)值計(jì)量進(jìn)行“制度安排”。
但是，根據(jù)公允價(jià)值的定義，公允價(jià)值不是由特定主體確定的價(jià)格，當(dāng)然也不是由政府確定的價(jià)格，由政府的“制度安排”得出的“干預(yù)價(jià)格”同樣不能作為金融資產(chǎn)的公允價(jià)值，而只能是對(duì)市場價(jià)格的“調(diào)整”，這仍然離不開以市場這一基礎(chǔ)?？傊鹑谫Y產(chǎn)定價(jià)遵循“供求定價(jià)”原理。
（二）結(jié)構(gòu)
金融資產(chǎn)公允價(jià)值應(yīng)該是個(gè)什么樣的結(jié)構(gòu)？眾所周知，價(jià)格是價(jià)值的表現(xiàn)，通過研究金融資產(chǎn)價(jià)格的結(jié)構(gòu)就能夠了解金融資產(chǎn)公允價(jià)值的結(jié)構(gòu)。亞當(dāng)·斯密 認(rèn)為“利己心和競爭的作用使產(chǎn)品的價(jià)格和成本不會(huì)相差太大”[8]，這意味著價(jià)格與成本之差存在，這個(gè)差數(shù)實(shí)際上是毛利潤。雖然在亞當(dāng)·斯密時(shí)代，還沒有出現(xiàn)金融資產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量問題。但是，我們根據(jù)上述商品價(jià)格和成本的關(guān)系，可以推理出：商品價(jià)格的基本結(jié)構(gòu)是：成本+毛利，從而，金融資產(chǎn)公允價(jià)值的基本結(jié)構(gòu)也是“成本+利潤”。
（三）影響金融資產(chǎn)公允價(jià)值的主要因素
“看不見的手”決定金融資產(chǎn)公允價(jià)值，這在上面已述。除此之外，影響金融資產(chǎn)公允價(jià)值的主要因素有：
1.金融資產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則
金融資產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則雖然已有三個(gè)層次定價(jià)法，但在第一層次和第二層次的定價(jià)，其定價(jià)方法有待經(jīng)過實(shí)踐檢驗(yàn)并進(jìn)一步修訂；在第三個(gè)定價(jià)層次上，企業(yè)有了較大的定價(jià)“自由空間”，由此容易產(chǎn)生金融資產(chǎn)“泡沫”，從而影響到金融資產(chǎn)的公允價(jià)值。具體來說，由于企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)有待完善等原因，當(dāng)企業(yè)有定價(jià)權(quán)時(shí)，管理層通常會(huì)選擇有利于完成公司受托責(zé)任的定價(jià)策略，以達(dá)到既定的目標(biāo)；當(dāng)管理者面臨政治影響時(shí)，出于降低政治成本的需要，通常會(huì)選擇低政治成本的定價(jià)方案；企業(yè)為了自身利益，在有機(jī)會(huì)時(shí)，通常會(huì)充分利用外部性，盡可能地選擇利潤最大的定價(jià)方案。在存在信息不對(duì)稱的情況下，企業(yè)有可能面臨管理層的“道德風(fēng)險(xiǎn)”和“逆向選擇”等等，這些無不影響到金融資產(chǎn)的公允價(jià)值。
2.投資者行為
投資者信心波動(dòng)、投資者心理上的贏利期望、投資者的從眾行為，這些都會(huì)使交易中的金融資產(chǎn)價(jià)格隨之發(fā)生波動(dòng)，投資者的情緒波動(dòng)越大，金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)越大。當(dāng)數(shù)量巨大的投資者普遍具有從眾行為時(shí)，金融資產(chǎn)交易價(jià)格會(huì)表現(xiàn)出相應(yīng)的“集中趨勢(shì)”，導(dǎo)致金融資產(chǎn)價(jià)格的大起大落，金融資產(chǎn)公允價(jià)值也會(huì)非理性地“船隨漿動(dòng)”。
3.估價(jià)模型與計(jì)量方法
“種瓜得瓜，種豆得豆”，選擇什么樣的估價(jià)模型就得到什么樣的估價(jià)，采取什么樣的計(jì)量方法就會(huì)得到什么樣的金融資產(chǎn)價(jià)格。由于估價(jià)模型確定欠妥或計(jì)量方法選擇不當(dāng)，會(huì)使得金融資產(chǎn)“公允價(jià)值”和公允相去甚遠(yuǎn)。
4.利率和匯率變動(dòng)
利率和匯率調(diào)整是金融管理的弒手锏之一。由于公允價(jià)值是一個(gè)折現(xiàn)值，根據(jù)未來收益折現(xiàn)來計(jì)算，現(xiàn)值直接受到資本市場上的利率大小和外匯市場上的匯率高低影響，通過直接影響現(xiàn)值，間接影響金融資產(chǎn)的公允價(jià)值。
5.社會(huì)與人心穩(wěn)定
在穩(wěn)定壓倒一切的執(zhí)政理念下，政府為了保障社會(huì)與人心穩(wěn)定，會(huì)采取一些非市場的辦法，對(duì)金融資產(chǎn)定價(jià)格進(jìn)行間接或直接的干預(yù)，比如，直接提供某些金融產(chǎn)品，此時(shí)的金融資產(chǎn)價(jià)格是政府的“維穩(wěn)價(jià)格”而不是公允價(jià)值。
6.金融、經(jīng)濟(jì)與法律制度
市場價(jià)格機(jī)制在國家的金融經(jīng)濟(jì)法律制度框架內(nèi)，按照其自身的規(guī)律來運(yùn)行，但是，市場價(jià)格機(jī)制并非萬能。因此，政府有時(shí)必須對(duì)金融資產(chǎn)實(shí)行“價(jià)格規(guī)制”。在政府對(duì)金融資產(chǎn)的市場價(jià)格進(jìn)行調(diào)控的過程中，應(yīng)把政府及其官員的活動(dòng)納入法制的軌道。如果法制不健全，尋租活動(dòng)屢禁不止，就會(huì)破壞金融資產(chǎn)的市場價(jià)格機(jī)制運(yùn)行的環(huán)境，從而影響金融資產(chǎn)的公允價(jià)值。
（四）功能
金融資產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量機(jī)制的功能就是保障金融資產(chǎn)價(jià)值的公允。通過“刨掉”金融資產(chǎn)的泡沫，促進(jìn)金融資產(chǎn)交易的有序和公平，為利益相關(guān)者提供可靠并且相關(guān)的公允價(jià)值會(huì)計(jì)信息，有助于管理與決策，提高經(jīng)濟(jì)主體抗風(fēng)險(xiǎn)能力，促進(jìn)金融資產(chǎn)的優(yōu)化配置。
第一，依據(jù)金融資產(chǎn)公允價(jià)值定價(jià)原理和公允價(jià)值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，使會(huì)計(jì)人員處理公允價(jià)值會(huì)計(jì)業(yè)務(wù)時(shí)有理有據(jù)，從而提高會(huì)計(jì)信息的可靠性，保障公允價(jià)值會(huì)計(jì)的“信息質(zhì)量”。
第二，通過為投資者、債權(quán)人等利益相關(guān)者提供金融資產(chǎn)公允價(jià)值會(huì)計(jì)信息，為利益相關(guān)者決策提供支撐，有助于發(fā)揮公允價(jià)值會(huì)計(jì)的“決策支持”功能。
第三，依靠金融資產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量機(jī)制，特別是對(duì)虛擬資產(chǎn)計(jì)量的規(guī)制，可以“刨掉”虛擬資產(chǎn)的“泡沫”，保障會(huì)計(jì)信息的可靠性，有利于平衡實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)之間的結(jié)構(gòu)關(guān)系，提高經(jīng)濟(jì)主體應(yīng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。
第四，通過發(fā)揮金融資產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量機(jī)制的市場價(jià)格功能，實(shí)現(xiàn)資本市場中金融資產(chǎn)的優(yōu)化配置，提高金融資產(chǎn)效率。
四、完善金融資產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量機(jī)制的對(duì)策與建議
（一）緊緊抓住“刨掉金融資產(chǎn)泡沫”這個(gè)“牛鼻子”
金融危機(jī)的問題出在哪里？實(shí)際上出在“泡沫”上，“泡沫”又來自何方？主要來源于“虛擬資產(chǎn)”上面?！疤摂M資產(chǎn)”是企業(yè)已經(jīng)實(shí)際發(fā)生的費(fèi)用或損失，在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的條件下，將企業(yè)已經(jīng)實(shí)際發(fā)生的費(fèi)用或損失列作待攤、遞延等“虛擬資產(chǎn)”項(xiàng)目，之后在持續(xù)經(jīng)營期間按一定方法分期攤銷轉(zhuǎn)作費(fèi)用時(shí)，抵減該期間的利潤，并相應(yīng)抵減應(yīng)交的所得稅，有的企業(yè)利用虛擬資產(chǎn)賬戶作為“蓄水池”，不及時(shí)確認(rèn)、少攤或不攤銷已經(jīng)發(fā)生的費(fèi)用和損失，粉飾會(huì)計(jì)報(bào)表，虛盈實(shí)虧、假盈真虧的現(xiàn)象屢見不鮮。比如，某上市公司，三年以上賬齡的應(yīng)收賬款凈額巨大，債務(wù)人被清盤，公司存貨凈額、其他長期應(yīng)收款、待攤費(fèi)用、長期待攤費(fèi)用、待處理流動(dòng)資產(chǎn)凈損失巨大，公司凈資產(chǎn)為負(fù)值。
“刨掉”金融資產(chǎn)泡沫是拉牛出泥潭的“牛鼻子”，抓住了這個(gè)“牛鼻子”，牛出泥潭就沒問題了。因此，一方面要完善公允價(jià)值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，修訂公允價(jià)值計(jì)量方法；另一方面，要加強(qiáng)會(huì)計(jì)人員的公允價(jià)值會(huì)計(jì)業(yè)務(wù)技能培訓(xùn)，提高會(huì)計(jì)人員處理公允價(jià)值會(huì)計(jì)業(yè)務(wù)的能力，強(qiáng)制進(jìn)行“虛擬資產(chǎn)”的內(nèi)外部審計(jì)，嚴(yán)查應(yīng)收賬款凈額，存貨凈額、其他長期應(yīng)收款、待攤費(fèi)用、長期待攤費(fèi)用、待處理流動(dòng)資產(chǎn)凈損失等項(xiàng)目，擠掉水分。
（二）完善企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)
提高中小股東進(jìn)入監(jiān)事會(huì)的比例，通過協(xié)調(diào)，發(fā)揮股東大會(huì)、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)的功能。推行合理的信息公開制度，以消除信息不對(duì)稱現(xiàn)象，從源頭上治理管理層可能的“道德風(fēng)險(xiǎn)”和“逆向選擇”。完善管理層受托責(zé)任績效評(píng)價(jià)體系，專門制定針對(duì)虛擬資產(chǎn)審計(jì)的責(zé)任目標(biāo)，建立健全對(duì)管理層的約束與激勵(lì)機(jī)制，對(duì)不正當(dāng)利用虛擬資產(chǎn)或增加資產(chǎn)泡沫的行為進(jìn)行約束，對(duì)在抗風(fēng)險(xiǎn)方面取得成效的管理層進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)。
（三）著力對(duì)治負(fù)的外部性
對(duì)治負(fù)的外部性的辦法是“堵和導(dǎo)”兩種辦法?！岸隆笔鞘蛊髽I(yè)打消利用負(fù)外部性獲利的成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于收益，使企業(yè)知損而后退，具體可通過在金融監(jiān)管條例中增加對(duì)虛擬資產(chǎn)運(yùn)用的一些限制性條件和產(chǎn)生虛擬資產(chǎn)泡沫時(shí)經(jīng)濟(jì)處罰條款?！皩?dǎo)”是采取金融政策，將企業(yè)負(fù)外部性導(dǎo)向正的外部性，具體來說就是對(duì)具有正的外部性的企業(yè)給予政策上的優(yōu)惠。
為了對(duì)治企業(yè)負(fù)的外部性，可以適度引入金融業(yè)競爭機(jī)制，打破壟斷局面，形成有利消減負(fù)的外部性的局面，從而消解負(fù)外部性對(duì)金融資產(chǎn)公允價(jià)值的影響。
（四）善用利率杠桿
“給一個(gè)杠桿，可以撬動(dòng)整個(gè)地球。” 利率調(diào)節(jié)是金融資產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量機(jī)制控制中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，直接影響到金融資產(chǎn)公允價(jià)值的大小。 金融資產(chǎn)公允價(jià)值本質(zhì)上是一個(gè)未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值，決定這個(gè)現(xiàn)值大小的主要就是折現(xiàn)率，通過調(diào)整利率可以直接影響折現(xiàn)率，通過折現(xiàn)率影響計(jì)算結(jié)果，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)金融資產(chǎn)公允價(jià)值的調(diào)控。從宏觀層面上說，如果市場上資產(chǎn)泡沫膨脹，那么可以通過調(diào)高利率、緊縮銀根對(duì)流通中貨幣規(guī)模實(shí)施控制，比如說“次貸”量的總量控制，總量控制住了，起一點(diǎn)泡沫也成不了金融危機(jī)。
（五）形成金融資產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量的協(xié)調(diào)機(jī)制
以“刨掉”金融資產(chǎn)泡沫為主線，把會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)、金融證券監(jiān)管委員、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、審計(jì)委員會(huì)、會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)、物價(jià)局和企業(yè)行業(yè)委員會(huì)聯(lián)系起來，由金融證券監(jiān)管委員牽頭，開展金融資產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量協(xié)作調(diào)研，通過職責(zé)分工明確的分項(xiàng)治理和有序協(xié)作綜合治理，最終形成較為完善的金融資產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量協(xié)調(diào)管理機(jī)制，發(fā)揮其去泡沫、控風(fēng)險(xiǎn)、保經(jīng)濟(jì)和惠民生的重要作用。
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中國居民的家庭金融資產(chǎn)中，非風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)（手持現(xiàn)金、儲(chǔ)蓄存款和國債）所占比重超過了80%，風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)（股票、保險(xiǎn)、基金等）不超過20%。另一方面，全國范圍內(nèi)的家庭金融資產(chǎn)配置呈現(xiàn)差異化發(fā)展，城鄉(xiāng)差異、地區(qū)差異、貧富差異明顯，中國家庭金融資產(chǎn)配置行為形成了典型的中國特色，即城鎮(zhèn)家庭金融參與度高，農(nóng)村參與度低，東部沿海地區(qū)家庭金融資產(chǎn)總量及收益明顯多于中西部地區(qū)，富裕人群積極參與金融市場追求家庭金融資產(chǎn)收益最大化，貧困人群家庭金融資產(chǎn)總量水平低下。
一、中國家庭金融資產(chǎn)配置優(yōu)化的目標(biāo)
宏觀目標(biāo)：拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，縮小收入差距。中國是一個(gè)高儲(chǔ)蓄率的國家，由此產(chǎn)生的內(nèi)需不足成了阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要原因之一。建立合理的家庭金融資產(chǎn)配置渠道，完善資本市場運(yùn)營，鼓勵(lì)家庭閑置資本通過資本市場投資于經(jīng)濟(jì)建設(shè)，將對(duì)經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生很大的拉動(dòng)作用。微觀目標(biāo)：保護(hù)投資者利益，實(shí)現(xiàn)家庭金融資產(chǎn)增值。國農(nóng)村居民和貧困居民的家庭金融資產(chǎn)配置是出于積累性動(dòng)機(jī)，所以這一群體都偏向于儲(chǔ)蓄等無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資，通過獲得穩(wěn)定的利息收入來積累財(cái)富，具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)厭惡特征。而大部分城鎮(zhèn)居民及富裕人群則相對(duì)傾向于股票、債券、保險(xiǎn)儲(chǔ)備金等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)嗎，通過承受高風(fēng)險(xiǎn)而獲取高投資收益，以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值保值和增值，是典型的出于預(yù)防性動(dòng)機(jī)。
二、中國家庭金融資產(chǎn)配置優(yōu)化的實(shí)施原則
（1）市場化與政策化兼顧原則。家庭金融資產(chǎn)的配置首先應(yīng)該以市場為導(dǎo)向，充分發(fā)揮市場這只“無形的手”對(duì)資源配置的調(diào)節(jié)作用，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。但我國目前的現(xiàn)實(shí)情況是，經(jīng)濟(jì)面臨高膨脹的壓力，盡管央行多次上調(diào)銀行基準(zhǔn)利率，還是不可避免的進(jìn)入“負(fù)利率時(shí)代”。由此產(chǎn)生銀行儲(chǔ)蓄存款的萎縮，居民消費(fèi)支出增加，家庭實(shí)際財(cái)富貶值。在市場不能合理調(diào)節(jié)資產(chǎn)價(jià)格的時(shí)候，必須發(fā)揮強(qiáng)有力的國家宏觀調(diào)控的作用，使這只“看得見的手”合理調(diào)節(jié)市場失靈的漏洞，以實(shí)現(xiàn)家庭金融資產(chǎn)的優(yōu)化配置。
（2）收益與風(fēng)險(xiǎn)共存原則。家庭投資者在將家庭金融資產(chǎn)進(jìn)行配置的時(shí)候，首先考慮的兩個(gè)主要因素，一個(gè)是收益，另一個(gè)是風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)前文的分析，我國廣大農(nóng)村居民或者較貧困居民均是高風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者，他們將絕大部分家庭閑置資金存入銀行作為資本積累，并獲取穩(wěn)定的利息收入，在進(jìn)行家庭金融資產(chǎn)配置的優(yōu)化時(shí)，應(yīng)該更多鼓勵(lì)這部分人群逐步參與到較高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資上去，堅(jiān)持收益與風(fēng)險(xiǎn)并重的原則，拉動(dòng)投資增長。而對(duì)于高收入人群，在擁有較高儲(chǔ)蓄率的同時(shí)，也熱衷于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資，所以應(yīng)該引導(dǎo)這部分居民合理規(guī)劃家庭金融資產(chǎn)的配置，建立資產(chǎn)配置組合，在追求高投資回報(bào)率的同時(shí)注重規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
（3）差異化原則。由于我國特殊的國情“城鄉(xiāng)”二元制。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)顯著，貧富差距日益擴(kuò)大，縮小居民收入差距已經(jīng)成為炙手可熱的話題之一。在家庭金融資產(chǎn)的配置上也呈現(xiàn)出明顯的分層差異，具體表現(xiàn)在城鄉(xiāng)差異、地區(qū)差異和貧富差異上。不同特征的家庭具有不同的金融資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，所以在實(shí)施家庭金融資產(chǎn)配置的優(yōu)化策略時(shí)須堅(jiān)持差異化原則，從不同收入水平的“不同地區(qū)的”不同受教育程度等方面，制定詳細(xì)的優(yōu)化策略，針對(duì)不同需求建立不同的資產(chǎn)配置方案，以實(shí)現(xiàn)微觀家庭的資產(chǎn)的收益最大化。
三、中國家庭金融配置的優(yōu)化路徑
參與家庭金融資產(chǎn)配置優(yōu)化的主體主要有國家政府、金融機(jī)構(gòu)和家庭。這三者在資本市場上是相互依賴、相互作用、不可分割的主體，雖然各自發(fā)揮著不同的作用，但是不能孤立任何一個(gè)主體而進(jìn)行家庭金融資產(chǎn)配置行為的優(yōu)化。所以，家庭金融資產(chǎn)的優(yōu)化路徑是以政府、金融機(jī)構(gòu)和家庭這三個(gè)重要主體而建立的。如圖1，在路徑①上，國家政府在家庭金融資產(chǎn)配置的優(yōu)化路徑中發(fā)揮著重要的調(diào)控與引導(dǎo)作用：一方面要努力推進(jìn)我國資本市場的建設(shè)，從多方面規(guī)范金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)營，促進(jìn)資本高效率運(yùn)作，打擊非法交易，保護(hù)投資者利益。在路徑②上，各金融機(jī)構(gòu)作為提供金融服務(wù)的中介，也是鏈接家庭投資者與資金需求者的中堅(jiān)力量。如何更多地吸引家庭金融資產(chǎn)參與到生產(chǎn)者的融資活動(dòng)中，并合理合法地實(shí)現(xiàn)家庭金融資產(chǎn)收益最大化，是金融機(jī)構(gòu)要解決的最關(guān)鍵問題。面對(duì)中國金融市場發(fā)展還不盡科學(xué)、不盡完善的現(xiàn)實(shí)，金融機(jī)構(gòu)要努力推進(jìn)金融創(chuàng)新的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)金融產(chǎn)品的差異化發(fā)展，滿足不同特征客戶群體的需求。在路徑③上，要針對(duì)微觀家庭個(gè)體實(shí)施一系列的宏觀調(diào)控政策，利用財(cái)政政策工具提高居民收入水平，豐富家庭金融資產(chǎn)總量。
圖1 ；家庭金融資產(chǎn)配置優(yōu)化路徑圖
四、相關(guān)政策建議
（1）規(guī)范發(fā)展資本市場。 針對(duì)家庭金融資產(chǎn)配置的優(yōu)化路徑①，國家政府要規(guī)范發(fā)展資本市場。加大資本市場改革力度，不斷健全相關(guān)法律法規(guī)，完善資本市場結(jié)構(gòu)，規(guī)范資本市場運(yùn)行秩序，提高資本市場運(yùn)行效率，這樣才能使資本市場真正成為廣大家庭樂于投資的平臺(tái)。
（2）鼓勵(lì)金融工具創(chuàng)新。 針對(duì)家庭金融資產(chǎn)配置的優(yōu)化路徑②，要鼓勵(lì)金融工具創(chuàng)新，中國的金融業(yè)還很不成熟，金融產(chǎn)品的種類還不夠豐富，而目前中國家庭的金融需求正在逐步走向多樣化和個(gè)性化。為了滿足這些新的金融需求，金融機(jī)構(gòu)必須整合組織體系和業(yè)務(wù)流程，通過金融產(chǎn)品的創(chuàng)新來吸引家庭閑余資金。
【關(guān)鍵詞】金融知識(shí) 投資經(jīng)驗(yàn) 家庭資產(chǎn)
隨著人們的生活水平的提高，人們?cè)絹碓阶⒅丶彝ソ鹑诘南嚓P(guān)信息，而隨著金融市場的變化，金融產(chǎn)品也逐漸多樣多化，這些金融產(chǎn)品產(chǎn)生的資金利益促使家庭大量的投入到金融市場當(dāng)中，現(xiàn)如今家庭需要理性的投資，對(duì)資產(chǎn)的配置實(shí)行最優(yōu)化的處理。
一、家庭金融資產(chǎn)的概念
家庭是社會(huì)組織的基本單位，而家庭金融資產(chǎn)就是特指家庭實(shí)際控制的經(jīng)濟(jì)資源，這一經(jīng)濟(jì)資源可以為家庭帶來現(xiàn)金和維持基本的生活生產(chǎn)活動(dòng)，為家庭的投資消費(fèi)做出保障，這一經(jīng)濟(jì)資源主要是以貨幣進(jìn)行計(jì)量的。
現(xiàn)今的家庭資產(chǎn)可以具體劃分為實(shí)物的資產(chǎn)以及金融性質(zhì)的資產(chǎn)，家庭所擁有的房屋以及土地，還有車輛等其他具有價(jià)值的用品都在實(shí)物資產(chǎn)之列，而家庭的金融資產(chǎn)具體指的就是權(quán)益類和債券類的資產(chǎn)，這是家庭應(yīng)用消費(fèi)之后產(chǎn)生的剩余資金得來的，家庭金融資產(chǎn)受宏觀經(jīng)濟(jì)水平的影響，而家庭金融資產(chǎn)整體上會(huì)影響國家的金融發(fā)展?fàn)顟B(tài)，家庭資產(chǎn)也逐漸具有流動(dòng)性和收益性，中國的家庭金融資產(chǎn)主要包括外幣、現(xiàn)金和儲(chǔ)蓄存款等。
二、家庭金融資產(chǎn)的特征
自從我國實(shí)施改革開放的舉措以來，我國的國民經(jīng)濟(jì)處于迅猛的發(fā)展?fàn)顟B(tài)，市場晉級(jí)也處于不斷的轉(zhuǎn)變當(dāng)中，隨著家庭財(cái)富的增加，家庭財(cái)富的儲(chǔ)蓄也正在逐漸的增加，家庭進(jìn)入金融市場的步伐也就隨之加快，而家庭金融資產(chǎn)也具有自己的特點(diǎn)。
（一）總量不斷上升
我國的金融資產(chǎn)的總量隨著改革開放的進(jìn)程不斷的增加，于三十年間已經(jīng)增長了千倍，經(jīng)濟(jì)分配收入的改革促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長，家庭經(jīng)濟(jì)也隨之增長，家庭的消費(fèi)水平也在不斷的提高，現(xiàn)如今，家庭的金融資產(chǎn)已經(jīng)越來越多，國家政策的調(diào)整使得收入分配合理化，家庭的現(xiàn)金和存款正在大幅度的提升，家庭的風(fēng)險(xiǎn)投資也不斷的加大。
（二）絕對(duì)值低
家庭的整體收入和財(cái)富值會(huì)影響到家庭金融資產(chǎn)的總量，但是家庭收入的差距比較大，相應(yīng)的財(cái)富值也會(huì)有所差距，收入高的家庭會(huì)更多的進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，資金的流動(dòng)性也就相應(yīng)的增大，隨著金融總量的上升速度的加大就需要金融機(jī)構(gòu)的介入，金融機(jī)構(gòu)對(duì)金融的投資知識(shí)掌握的更加的多，同時(shí)擁有比較豐富的經(jīng)驗(yàn)，能夠幫助家庭獲取更多的利益，金融市場的繁榮有待進(jìn)一步的提高，以增加資金總量的上升絕對(duì)值。
（三）風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)增加
我國金融市場正處于不斷的完善的階段，金融產(chǎn)品也是日新月異，金融市場為家庭提供了更多的金融資產(chǎn)形式的選擇，可以為家庭提供風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，而家庭收入的增加也會(huì)促使家庭更多的選擇將資產(chǎn)投入到風(fēng)險(xiǎn)市場當(dāng)中，由于社會(huì)保障體系為家庭金融資產(chǎn)提供更加完善的保護(hù)措施，家庭對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的資產(chǎn)投入的力度也逐漸的加大。
三、金融知識(shí)和投資經(jīng)驗(yàn)對(duì)家庭資產(chǎn)選擇的影響
（一）金融知識(shí)對(duì)金融市場的影響
通過調(diào)查和研究可以發(fā)現(xiàn)，家庭當(dāng)中有從事金融工作的人對(duì)參與金融市場的積極性比較大，金融行業(yè)的家庭會(huì)更多的選擇家庭金融資產(chǎn)的投資，從另一方面來講，金融知識(shí)對(duì)金融市場有絕對(duì)的影響，金融知識(shí)掌握的豐厚的家庭參加到金融市場的概率就比較大。家庭財(cái)富的增加也會(huì)影響到家庭積極的投入到金融市場中來。
從教育程度上考量，高等教育的人的思想普遍較為理性，對(duì)金融投資的興趣不大，也很少受到其他人的影響，從城市家庭上考慮，金融知識(shí)仍舊起著絕對(duì)性的作用，家庭的資產(chǎn)和收入對(duì)金融市場起著正向的影響。
（二）金融知識(shí)對(duì)家庭資產(chǎn)選擇的影響
近年來，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占據(jù)的金融資產(chǎn)的比重逐年加大，從調(diào)查的結(jié)果中可以看出，對(duì)金融知識(shí)掌握的程度較多的家庭會(huì)更多的選擇風(fēng)險(xiǎn)投資，家庭的凈資產(chǎn)以及收入對(duì)風(fēng)險(xiǎn)占比的影響也是正向的。隨著年齡的增加，風(fēng)險(xiǎn)投資的比例呈現(xiàn)出先增加然后下落的趨勢(shì)，位于六十五歲以上年齡段的人們對(duì)家庭資產(chǎn)的投資沒有較大的影響，從受教育的程度分析，學(xué)歷越高的家庭會(huì)相應(yīng)的增加風(fēng)險(xiǎn)投資，也就是其掌握的金融知識(shí)影響著家庭資產(chǎn)的選擇，而人均GDP對(duì)家庭資產(chǎn)的選擇有著正向的影響。
城市家庭的生活成本較高，家庭要支付房子等固定資產(chǎn)的費(fèi)用，在子女的教育當(dāng)中也會(huì)投入大量的資金，相應(yīng)的也會(huì)更多的選擇風(fēng)險(xiǎn)投資以增加自己的資金收入，金融知識(shí)可以幫助家庭更好的分析風(fēng)險(xiǎn)資本的市場，在一定程度上幫助家庭增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)的投入能力和相應(yīng)的承受能力。
（三）投資經(jīng)驗(yàn)對(duì)家庭資產(chǎn)選擇的影響
投Y經(jīng)驗(yàn)對(duì)家庭資產(chǎn)的選擇有著重大的影響，從調(diào)查中可以發(fā)現(xiàn)，投資經(jīng)驗(yàn)?zāi)軌蛱岣呒彝ワL(fēng)險(xiǎn)資金的投入，投資經(jīng)驗(yàn)對(duì)于現(xiàn)今的家庭的金融投資比較重要，經(jīng)驗(yàn)越多就對(duì)金融市場的了解越多，相應(yīng)的金融知識(shí)也就掌握的越多，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的信任程度也就越大，家庭會(huì)更多的投入到風(fēng)險(xiǎn)投資當(dāng)中去，從人均GDP和風(fēng)險(xiǎn)愛好來看，投資的經(jīng)驗(yàn)對(duì)家庭資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)投資和股票投資有著正向的影響。
投資經(jīng)驗(yàn)對(duì)于家庭股票資產(chǎn)的影響是顯著的，金融知識(shí)在一定程度上對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)投資的能力有著正向的影響，而投資經(jīng)驗(yàn)對(duì)家庭的高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有著顯著的影響，二者有著本質(zhì)的區(qū)別。
之所以要選擇海外投資，不僅是為了分享全球經(jīng)濟(jì)增長及投資海外上市的中國優(yōu)質(zhì)企業(yè)，亦是為了分散投資組合風(fēng)險(xiǎn)，改善投資績效。
中國科技網(wǎng)絡(luò)相關(guān)產(chǎn)業(yè)中有很多優(yōu)質(zhì)企業(yè)都選擇在中國香港或美國上市，投資者在A股市場反而買不到這些股票，需要經(jīng)由海外股市來投資本應(yīng)隨著中國經(jīng)濟(jì)增長開花結(jié)果的企業(yè)。
根據(jù)2003年1月～2014年3月的上證指數(shù)與標(biāo)普500指數(shù)的數(shù)據(jù)，上證指數(shù)與標(biāo)普500指數(shù)之間的相關(guān)系數(shù)為-0.498。因此，可以利用美國股票投資與中國國內(nèi)股票投資構(gòu)建一個(gè)很好的投資組合。
目前中國境內(nèi)居民參與境外市場投資的主要途徑有2種：直接到香港地區(qū)等境外市場開戶或通過境內(nèi)一些證券營業(yè)部和銀行間接開戶；通過QDII金融產(chǎn)品間接投資海外市場。
在香港地區(qū)，投資基金主要有4種途徑：基金公司、銀行、保險(xiǎn)公司及獨(dú)立理財(cái)顧問公司。投資者可以選擇直接到基金公司開戶，也可以通過銀行、保險(xiǎn)和理財(cái)顧問公司間接開立基金賬戶。目前內(nèi)地一些證券公司和銀行在香港地區(qū)都設(shè)有分支機(jī)構(gòu)。因此，投資者也可以選擇這些證券公司或者銀行，代為開立相關(guān)的基金投資賬戶。如果不是已經(jīng)留存在境外的資金，匯出投資金額時(shí)仍受到每年每人5萬美元匯出款的限制。
隨著美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，歐洲脫離歐債危機(jī)泥沼，歐美股市大幅回升且連創(chuàng)新高，最近2年QDII基金的年報(bào)酬率普遍達(dá)到10%以上，遠(yuǎn)高于投資A股的國內(nèi)股票基金。但是今年以來還是低于歐美股市指數(shù)的表現(xiàn)，一方面是人民幣兌美元貶值使得以人民幣計(jì)價(jià)的QDII基金漲幅縮水，另一方面國內(nèi)QDII基金經(jīng)理人的海外投資經(jīng)驗(yàn)不足，同類基金的績效比歐美資深基金經(jīng)理人差。
選擇海外金融產(chǎn)品需要考慮如下因素。
投資區(qū)域
海外各區(qū)域市場與工具的配置是決定投資績效的主要因素。近幾年海外股市的表現(xiàn)優(yōu)于債市，股市中成熟市場的表現(xiàn)又優(yōu)于新興市場。目前國內(nèi)的QDII基金表現(xiàn)不如直接投資海外的基金，一個(gè)重要的因素是這些基金較大的投資比重在中國香港市場，或是有一大部分是投資內(nèi)地公司在中國香港或美國上市的股票，因此表現(xiàn)和國內(nèi)股市相關(guān)性大，失去以QDII基金分散投資風(fēng)險(xiǎn)的初衷。
投資管理團(tuán)隊(duì)
企業(yè)持有的可供出售金融資產(chǎn)計(jì)稅基礎(chǔ)的確定，與以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)類似，可比照處理?？晒┏鍪劢鹑谫Y產(chǎn)的計(jì)稅基礎(chǔ)也為歷史成本。因此，在企業(yè)持有可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值發(fā)生變動(dòng)時(shí)，賬面價(jià)值與計(jì)稅基礎(chǔ)之間也會(huì)存在“暫時(shí)性差異”。由于可供出售金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)是計(jì)入所有者權(quán)益的，其產(chǎn)生的遞延所得稅資產(chǎn)或遞延所得稅負(fù)債及其變化也應(yīng)計(jì)入所有者權(quán)益即“資本公積――其他資本公積”，不構(gòu)成利潤表中的所得稅費(fèi)用。因此，企業(yè)持有的可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)時(shí)會(huì)產(chǎn)生應(yīng)納稅暫時(shí)性差異或可抵扣暫時(shí)性差異，應(yīng)按所得稅率計(jì)算“遞延所得稅負(fù)債”或“遞延所得稅資產(chǎn)”。
綜上可見，兩者的不同點(diǎn)在于前者的變動(dòng)要影響損益，而后者的變動(dòng)影響權(quán)益。當(dāng)企業(yè)在同―會(huì)計(jì)期間既存在交易性金融資產(chǎn)又存在可供出售金融資產(chǎn)時(shí)，跨期計(jì)算遞延所得稅資產(chǎn)或遞延所得稅負(fù)債，一定要分清楚以前期間的所得稅資產(chǎn)或所得稅負(fù)債是交易性金融資產(chǎn)引起的還是可供出售金融資產(chǎn)引起的。
二、公允價(jià)值變動(dòng)的稅務(wù)處理例解
[例]甲公司于2007年12月1日從二級(jí)市場上以每股8元購入A股票100000股，甲公司將該投資劃分為交易性金融資產(chǎn)。2007年12月11日，又從二級(jí)市場上以每股10元購入B股票1000000股，甲公司將該投資劃分為可供出售金融資產(chǎn)。2007年12月31日，A股票的市價(jià)為9元，B股票的市價(jià)為10.9元。假定甲公司在2007年實(shí)現(xiàn)稅前會(huì)計(jì)利潤為150萬元。2008年12月1日，甲公司將所持有的A股票以每股10元的價(jià)格售出，交易費(fèi)用略。2008年12月20日，又從二級(jí)市場上以每股8.5元購入A股票100000股，甲公司仍將該投資劃分為交易性金融資產(chǎn)。2008年12月31日，A股票的市價(jià)為9元，B股票的市價(jià)為12元，甲公司2008年實(shí)現(xiàn)稅前會(huì)計(jì)利潤為200萬元。(假定該公司適用所得稅率為25％，公司不存在其他公允價(jià)值變動(dòng)的情況，且不存在其他影響所得稅的事項(xiàng))。
根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，甲公司的會(huì)計(jì)處理如下：
(1)2007年12月1日，購入A股票
借：交易性金融資產(chǎn)――成本 800000
貸：其他貨幣資金――存出投資款 800000
2007年12月11日，購入B股票
借：可供出售金融資產(chǎn)――成本 1000000
貸：其他貨幣資金――存出投資款 1000000
(2)2007年12月31日，根據(jù)市價(jià)重新計(jì)量A股票和B股票的公允價(jià)值
其一，交易性金融資產(chǎn)的處理：
借：交易性金融資產(chǎn)――公允價(jià)值變動(dòng) 100000
貸：公允價(jià)值變動(dòng)損益 100000
同時(shí)，將交易性金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)轉(zhuǎn)入本年利潤：
借：公允價(jià)值變動(dòng)損益 100000
貸：本年利潤 100000
確認(rèn)遞延所得稅，由于交易性金融資產(chǎn)的公允價(jià)值上升，產(chǎn)生應(yīng)納稅暫時(shí)性差異，確認(rèn)為遞延所得稅負(fù)債：
借：所得稅費(fèi)用 25000
貸：遞延所得稅負(fù)債 25000
其二，可供出售金融資產(chǎn)的處理：
借：可供出售金融資產(chǎn)――公允價(jià)值變動(dòng) 90000
貸：資本公積――其他資本公積 90000
確認(rèn)遞延所得稅，由于可供出售金融資產(chǎn)的公允價(jià)值上升，產(chǎn)生應(yīng)納稅暫時(shí)性差異，確認(rèn)為遞延所得稅負(fù)債：
借：資本公積――其他資本公積 22500
貸：遞延所得稅負(fù)債 22500
(3)確認(rèn)期末的應(yīng)交所得稅
應(yīng)交所得稅=(1500000-100000)×25％=350000(元)
借：所得稅費(fèi)用 350000
貸：應(yīng)交稅費(fèi)―應(yīng)交所得稅 350000
從以上的處理可以看出，當(dāng)企業(yè)同時(shí)持有交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)且兩者的公允價(jià)值都在上升，兩者同時(shí)產(chǎn)生遞延所得稅負(fù)債。
(4)2008年12月1日，將A股票售出的會(huì)計(jì)處理：
借：其他貨幣資金――存出投資款 1000000
貸：交易性金融資產(chǎn)――成本 800000
――公允價(jià)值變動(dòng) 100000
投資收益 100000
借：公允價(jià)值變動(dòng)損益 100000
貸：投資收益 100000
(5)2008年12月20日，購AA股票的會(huì)計(jì)處理，企業(yè)仍然將該股票確認(rèn)為交易性金融資產(chǎn)：
借：交易性金融資產(chǎn)――成本 850000
貸：其他貨幣資金――存出投資款 850000
(6)2008年12月31日的處理
其一，交易性金融資產(chǎn)的處理：
借：交易性金融資產(chǎn)――公允價(jià)值變動(dòng) 50000
貸：公允價(jià)值變動(dòng)損益 50000
同時(shí)，將交易性金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)轉(zhuǎn)人本年利潤：
借：公允價(jià)值變動(dòng)損益 50000
貸：本年利潤 50000
確認(rèn)期末遞延所得稅負(fù)債。由于交易性金融資產(chǎn)的公允價(jià)值持續(xù)上升，產(chǎn)生應(yīng)納稅暫時(shí)性差異，確認(rèn)為遞延所得稅負(fù)債。期末遞延所得稅負(fù)債貸方余額=(9-8，5)÷100000×25％=12500(元)。
確認(rèn)期初遞延所得稅負(fù)債。遞延所得稅負(fù)債的期初余額為47500元，那么其本期發(fā)生額為：12500-47500=-35000(元)。會(huì)計(jì)分錄為：
借：遞延所得稅負(fù)債 35000
貸：所得稅費(fèi)用 35000
從該會(huì)計(jì)分錄應(yīng)該看出本期轉(zhuǎn)回的遞延所得稅負(fù)債應(yīng)為35000元，但實(shí)際上只轉(zhuǎn)回了25000元。原因在于確認(rèn)的期初遞延所得稅負(fù)債計(jì)算錯(cuò)誤。我們計(jì)算交易性金融資產(chǎn)產(chǎn)生的遞延所得稅負(fù)債時(shí)，卻將可供出售金融資產(chǎn)產(chǎn)生的遞延所得稅負(fù)債的金額納入計(jì)算范圍，導(dǎo)致錯(cuò)誤結(jié)果。如果將可供出售金融資產(chǎn)產(chǎn)生的期初遞延所得稅負(fù)債金額剔除，交易性金融資產(chǎn)的遞延所得稅負(fù)債期初余額為25000元，期末余額為12500元，則本期轉(zhuǎn)回的金額為12500元。其會(huì)計(jì)分錄為：
借：遞延所得稅負(fù)債 12500
貸：所得稅費(fèi)用 12500
應(yīng)交所得稅=(2000000+50000)×25％=512500(元)
借：所得稅費(fèi)用 512500
貸：應(yīng)交稅費(fèi)――應(yīng)交所得稅 512500
需要特別說明的是，當(dāng)企業(yè)既有計(jì)入損益的遞延所得稅負(fù)債，又有計(jì)人損益的所得稅負(fù)債時(shí)一定要注意對(duì)應(yīng)關(guān)系。如本例中，計(jì)人損益的遞延所得稅轉(zhuǎn)回錯(cuò)誤，繼而會(huì)導(dǎo)致所得稅費(fèi)用的錯(cuò)誤，最終導(dǎo)致凈利潤的計(jì)算錯(cuò)誤。從這里可以看出，在遞延所得稅負(fù)債科目下需要按產(chǎn)生的不同項(xiàng)目設(shè)置明細(xì)賬，如本例就應(yīng)設(shè)置“遞延所得稅負(fù)債――交易性金融資產(chǎn)”和“遞延所得稅負(fù)債――可供出售金融資產(chǎn)”明細(xì)科目。
其二，可供出售金融資產(chǎn)影響下的遞延所得稅的處理：
借：可供出售金融資產(chǎn)――公允價(jià)值變動(dòng)
[(12-10.9)×100000] 110000
貸：資本公積――其他資本公積 110000
確認(rèn)遞延所得稅負(fù)債。由于可供出售金融資產(chǎn)的公允價(jià)值持續(xù)上升，產(chǎn)生應(yīng)納稅暫時(shí)性差異，確認(rèn)為遞延所得稅負(fù)債：
公允價(jià)值在我國新頒布的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中得到了廣泛的應(yīng)用，既適應(yīng)了我國日益成熟的金融資本的發(fā)展，又實(shí)現(xiàn)與國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則趨同的客觀需要，為我國金融工具會(huì)計(jì)核算提供了有利條件。隨著我國經(jīng)濟(jì)環(huán)境的逐步完善和會(huì)計(jì)從業(yè)人員素質(zhì)的日漸提高，公允價(jià)值將會(huì)在金融資產(chǎn)中充分發(fā)揮自身價(jià)值。
二、公允價(jià)值的內(nèi)涵
公允價(jià)值是指在公平交易的前提下，熟悉情況的交易雙方所確定的價(jià)格，或者是無關(guān)聯(lián)的雙方買賣一項(xiàng)資產(chǎn)可以成交的價(jià)格。公允價(jià)值也稱為公允價(jià)格、公允市價(jià)。確定公允價(jià)值的方式有：一、對(duì)于存在活躍市場的金融資產(chǎn)或者金融本文由收集整理負(fù)債公允價(jià)值的確定有三種情況，在估值日有市場報(bào)價(jià)的情況下，可以采用市場報(bào)價(jià)來進(jìn)行公允價(jià)值的確定。在估值日沒有市場報(bào)價(jià)并且最近交易日之后經(jīng)濟(jì)環(huán)境沒有發(fā)生巨大變化的情況下，可以采用最近交易的市場報(bào)價(jià)來確定公允價(jià)值。如果估值日沒有市場報(bào)價(jià)，并且最近交易日之之后經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生巨大變化的，可以依據(jù)重大經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的因素，適當(dāng)調(diào)整市場報(bào)價(jià)以確定公允價(jià)值。二、對(duì)于不存在活躍市場的金融資產(chǎn)或者金融負(fù)債的公允價(jià)值的確定，可以參考相類似的其他金融工具的市場報(bào)價(jià)，或者參考買賣雙方在熟悉情況的前提下進(jìn)行的最近交易中所使用的價(jià)格。三、不符合以上兩個(gè)條件，并且不存在活躍市場的公允價(jià)值確定，可以采用具有可靠性的被以往交易的市場價(jià)格驗(yàn)證過且得到市場參與者認(rèn)同的估值技術(shù)。公允價(jià)值在一定程度上體現(xiàn)了金融資產(chǎn)或金融負(fù)債的實(shí)際價(jià)值，在企業(yè)清償債務(wù)時(shí)使用公允價(jià)值計(jì)量可以給企業(yè)帶來需要轉(zhuǎn)移的價(jià)值。確立公允價(jià)值的前提是公平交易，換言之，是自由的買賣雙方在不受各方任何關(guān)系的影響，且熟悉情況的基礎(chǔ)上商定形成的價(jià)格。
三、公允價(jià)值在金融資產(chǎn)中的應(yīng)用
（一）對(duì)金融資產(chǎn)的確認(rèn)
公允價(jià)值對(duì)金融資產(chǎn)的確認(rèn)包括初始確認(rèn)和終止確認(rèn)，即金融資產(chǎn)的入賬時(shí)間。金融資產(chǎn)包括銀行存款、庫存現(xiàn)金、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款、股權(quán)投資以及衍生金融工具形成的資產(chǎn)等等。金融資產(chǎn)的初始確認(rèn)是指在企業(yè)成為金融工具合同的其中一方時(shí)，應(yīng)當(dāng)對(duì)一項(xiàng)金融資產(chǎn)或金融負(fù)債進(jìn)行確認(rèn)，比如，企業(yè)簽訂的合同、賒銷的商品以及商品發(fā)出后是否符合收入確認(rèn)的原則等。應(yīng)當(dāng)對(duì)一項(xiàng)應(yīng)收賬款進(jìn)行確認(rèn)，銀行在獲取本金利息的條件下向企業(yè)發(fā)放貸款，接收貸款的企業(yè)就應(yīng)當(dāng)被確認(rèn)為金融短期或長期負(fù)債，將發(fā)放的貸款確認(rèn)為一項(xiàng)金融資產(chǎn)，向企業(yè)發(fā)放貸款的銀行則相應(yīng)地成為金融工具合同的一方。金融資產(chǎn)的終止確認(rèn)是指符合《金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》中規(guī)定的終止確認(rèn)金融資產(chǎn)條件的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移或者該金融資產(chǎn)的合同權(quán)力終止。
（二）對(duì)金融資產(chǎn)的計(jì)量
公允價(jià)值在金融資產(chǎn)計(jì)量是指選定的尺度能真實(shí)反映出計(jì)量對(duì)象的內(nèi)在特征，并將計(jì)量對(duì)象的內(nèi)在特征數(shù)量化的過程，包括初始計(jì)量、后續(xù)計(jì)量以及在金融資產(chǎn)相關(guān)利得或損失處理中的應(yīng)用，也就是入賬價(jià)值。使用公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)對(duì)金融資產(chǎn)進(jìn)行初始計(jì)量，并且交易的費(fèi)用計(jì)入到當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)之中。金融資產(chǎn)的分類與金融資產(chǎn)的后續(xù)計(jì)量緊密相
關(guān)。以公允價(jià)值對(duì)金融資產(chǎn)進(jìn)行后續(xù)計(jì)量，因公允價(jià)值的變動(dòng)形成的利得或損失與套期保值有關(guān)。比如：資產(chǎn)負(fù)債表日，當(dāng)賬面余額低于用于交易的金融資產(chǎn)的公允價(jià)值，公允價(jià)值變動(dòng)（借記本科目），貸記為“公允價(jià)值變動(dòng)損益”科目；當(dāng)賬面余額高于公允價(jià)值時(shí)做與之相反的會(huì)計(jì)分錄。
（三）公允價(jià)值在金融資產(chǎn)中的優(yōu)越性
公允價(jià)值能夠依據(jù)金融資產(chǎn)的變化及時(shí)、準(zhǔn)確地做出調(diào)整以反映企業(yè)金融資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值；公允價(jià)值具有時(shí)效強(qiáng)的特點(diǎn)能夠及時(shí)、適時(shí)地反映出企業(yè)的金融資產(chǎn)中潛在的利益和風(fēng)險(xiǎn)，能幫助企業(yè)對(duì)金融資產(chǎn)進(jìn)行有效管理；公允價(jià)值能夠真實(shí)地反映出企業(yè)的經(jīng)營能力和盈利狀況，為管理者做出高質(zhì)量決策提供有效的財(cái)務(wù)信息，符合決策的有用觀。
（四）公允價(jià)值在金融資產(chǎn)應(yīng)用中存在的問題和應(yīng)對(duì)措施
中圖分類號(hào)：F833/837 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A 文章編號(hào)：1003—7217（2012）05—0002—05
一、引言
2009年11月，國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（IASB）了《金融工具： 攤余成本和減值（征求意見稿）》（以下簡稱“征求意見稿”），針對(duì)金融資產(chǎn)的攤余成本與減值確認(rèn)提出了重大修改建議，明確提出了攤余成本計(jì)量的目標(biāo)、原則。其中最值得關(guān)注的變化是采用了更富有前瞻性的預(yù)期損失模型（Expected Loss Model），取代了IFRS 39《金融工具： 確認(rèn)與計(jì)量》中的已發(fā)生損失模型（Incurred Loss Model）。此舉旨在消除損失確認(rèn)的“滯后性”和會(huì)計(jì)信息的“順周期”效應(yīng)。另外，為了彌補(bǔ)美國金融危機(jī)前的監(jiān)管漏洞，“巴塞爾協(xié)議Ⅲ”進(jìn)一步強(qiáng)化了全面風(fēng)險(xiǎn)管理的理念，要求把流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也納入監(jiān)管范疇。因此，尋求建立金融資產(chǎn)預(yù)期綜合風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的動(dòng)態(tài)有效評(píng)估模型將有助于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與全面風(fēng)險(xiǎn)管理的有效實(shí)施。
綜觀相關(guān)研究，關(guān)于市場風(fēng)險(xiǎn)因子與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)因子的集成方法可以歸納為簡單加總調(diào)整方法、相關(guān)系數(shù)法、聯(lián)合分布法與copula連接函數(shù)法。盡管數(shù)理邏輯嚴(yán)謹(jǐn)，理論經(jīng)典，但因?yàn)橛?jì)算繁瑣及其靜態(tài)化，聯(lián)合分布法（如Dimakos和Aas（2004，2007））始終無法成為主流文獻(xiàn)研究的首選方法；而使用線性相關(guān)系數(shù)法需要滿足橢圓分布假設(shè)條件（Alexander和Pezier，2003）。大多數(shù)早期文獻(xiàn)研究與業(yè)界多使用流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加總調(diào)整方法，針對(duì)現(xiàn)有的市場風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值計(jì)算模型中隱含假設(shè)的局限性，做出相應(yīng)的擴(kuò)展，如Hisata和Yamai（2000）把市場流動(dòng)性水平與投資者交易頭寸大小對(duì)金融資產(chǎn)變現(xiàn)價(jià)值的影響引入風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值模型；Bangia等（1998）、LeSaout（2001）以不加權(quán)買賣價(jià)差及加權(quán)買賣價(jià)差波動(dòng)的變化反映流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，建立流動(dòng)性調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值模型；shamroukh（2001）把最優(yōu)變現(xiàn)速度作為了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整因子；宋逢明等（2004）則是以變現(xiàn)時(shí)間作為流動(dòng)性因子，調(diào)整市場風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加總調(diào)整方法計(jì)算比較簡單、直觀，技術(shù)已經(jīng)成熟[1]；但是它只有在完全相關(guān)的條件下才非常準(zhǔn)確，另外，流動(dòng)性需要從市場寬度、市場深度、市場彈性、市場即時(shí)性這四個(gè)方面綜合反映，這些文獻(xiàn)都只調(diào)整了某個(gè)方面的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
隨著copula連接函數(shù)的提出，學(xué)者們開始利用copula連接函數(shù)集成各種風(fēng)險(xiǎn)因子，通過擬合非正態(tài)性、非線性相關(guān)性等特征，構(gòu)建出多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因子的聯(lián)合分布函數(shù)，再用以計(jì)算相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，但是因?yàn)閏opula連接函數(shù)法涉及到確定風(fēng)險(xiǎn)因子的邊緣分布、合理選用copula類型與估計(jì)參數(shù)以及過多地使用模擬計(jì)算，不可避免地導(dǎo)致疊加的模型誤差與大量計(jì)算，所以，現(xiàn)在還只是處于研究階段。
與以往文獻(xiàn)不同的是，本文利用日內(nèi)相對(duì)波動(dòng)幅度與變現(xiàn)時(shí)間綜合反映流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，而且日內(nèi)相對(duì)波動(dòng)幅度采用了與市場風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的置信水平一致的置信區(qū)間估計(jì)值上限，變現(xiàn)時(shí)間融合了交易量沖擊與等待時(shí)間信息，兩個(gè)流動(dòng)性調(diào)整分別依據(jù)相應(yīng)的規(guī)則，從而對(duì)金融資產(chǎn)綜合風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值計(jì)算提供比較合理嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娜轿粍?dòng)態(tài)評(píng)估模型。二、綜合風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值評(píng)估模型的構(gòu)建原理
（一）市場風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值評(píng)估模型的構(gòu)建
財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐（雙月刊） 2012年第5期
2012年第5期（總第179期） 王周偉，鄔展霞：金融資產(chǎn)綜合風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值動(dòng)態(tài)評(píng)估研究
大量的金融實(shí)證研究表明，金融工具的收益率序列波動(dòng)率通常具有集聚性、分布的尖峰、厚尾性 、時(shí)變性、杠桿效應(yīng)和異方差性[2]。金融工具收益率與其波動(dòng)方差之間通常存在著正相關(guān)關(guān)系。而且，金融資產(chǎn)收益率分布具有尖峰、厚尾、右偏等特征，因此，對(duì)于不同風(fēng)格股票投資收益與股指期貨收益率序列的建模，宜同時(shí)采用GARCH基準(zhǔn)模型、GARCH—M等對(duì)稱模型以及TARCH、EGARCH、PARCH等非對(duì)稱GARCH模型[3]；對(duì)于條件方差，適宜用正態(tài)分布、學(xué)生t分布、廣義差分分布GED來擬合單變量時(shí)間序列的殘差分布[4]，上述5個(gè)模型各選用3種分布，共構(gòu)建15個(gè)模型擬合收益率序列，比較選擇最優(yōu)擬合模型，再根據(jù)定義推導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值計(jì)算公式①。GARCH（1，1）— N模型為：
rt=c1hst+εt
εt=ztσt zt～N0，1
σ2t=c2+c3ε2t—1+c4σ2t—1
（1）
利用GARCH（1，1）— N模型計(jì)算市場風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值MVaR的公式為：
MVaRr=Φ—1ασt+c1×hst
（2）
GARCH（1，1）— t模型為：
rt=c1hst+εt
εt=ztσt， zt～tv
σ2t=c2+c3ε2t—1+c4σ2t—1
（3）
利用GARCH（1，1）— t模型計(jì)算市場風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值MVaR的公式為：
MVaRr=t—1v（α）×σt+c1×hst
（4）
GARCH（1，1）—GED模型為：
rt=c1hst+εt
εt=ztσt， zt～GEDv
σ2t=c2+c3ε2t—1+c4σ2t—1
（5）
利用GARCH（1，1）— GED模型計(jì)算市場風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值MVaR的公式為：
MVaRr=GED—1v（α）×σt+c1×hst
（6）（二）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的度量指標(biāo)設(shè)計(jì)
流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指資產(chǎn)不能按照市場價(jià)格立即變現(xiàn)而使變現(xiàn)價(jià)格產(chǎn)生的不確定性。它需要從市場價(jià)格變化與變現(xiàn)時(shí)間兩個(gè)角度同時(shí)反映[5]。為穩(wěn)健估計(jì)市場價(jià)格變化，與其他文獻(xiàn)不同，本文使用日內(nèi)價(jià)格相對(duì)波幅的置信區(qū)間估計(jì)值上限，這樣可以保證與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值具有一致的置信水平。日內(nèi)價(jià)格相對(duì)波幅的計(jì)算公式為：
SWt=PHt—PLtPSt
（7）
其中，SWt表示第t期的日內(nèi)價(jià)格相對(duì)波幅，PHt為第t期的最高交易價(jià)，PLt為第t期的最低交易價(jià)，PSt為第t期的收盤價(jià)。在置信水平99%下，日內(nèi)價(jià)格相對(duì)波幅的置信區(qū)間估計(jì)值上限，即流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)扣減比率的計(jì)算公式為：
MSW=SW+3σsw
（8）
其中，SW是日內(nèi)價(jià)格相對(duì)波幅的指數(shù)加權(quán)移動(dòng)平均值，σSW是日內(nèi)價(jià)格相對(duì)波幅的標(biāo)準(zhǔn)差。利用變現(xiàn)時(shí)間LT綜合反映委托量和委托等待時(shí)間，其定義式為：
LT=1to×FPF=VVOL×FPF=
PF/PSVOL×FPF=FVOL×PS
（9）
其中，VOL表示股指期貨在第t期月的成交量。變現(xiàn)時(shí)間LT等于日均換手率to的倒數(shù)、持倉量F和流動(dòng)市值PF倒數(shù)的乘積，等于持倉量F除以成交量VOL與收盤價(jià)的乘積。（三）風(fēng)險(xiǎn)集成的綜合風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值評(píng)估
綜合風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值就是在變現(xiàn)期間內(nèi)、一定置信度水平下，由于市場交易與流動(dòng)性因素帶來的金融資產(chǎn)最大損失?？紤]到技術(shù)的成熟性，本文選用流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值加總調(diào)整方法，集成兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因子，即根據(jù)加法集成法則，加上日內(nèi)價(jià)格相對(duì)波幅的置信區(qū)間估計(jì)值上限，得到經(jīng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的日綜合風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值LA—VaR；根據(jù)時(shí)間轉(zhuǎn)換T規(guī)則，把經(jīng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的日綜合風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值LA—VaR乘以變現(xiàn)時(shí)間，就可得到在變現(xiàn)期間內(nèi)、一定置信水平下，市場風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)集成的綜合風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。綜合風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值TVaR的計(jì)算公式為：
（10）三、金融資產(chǎn)綜合風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算實(shí)例
（一）基于GARCHVaR模型的市場風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估實(shí)證研究
本文選擇滬深300指數(shù)期貨合約作為樣本。該品種同時(shí)有四個(gè)合約上市交易，即當(dāng)月、下月和隨后兩個(gè)季度月份交割的期貨合約，我們選取交易較活躍、流動(dòng)性較高及與標(biāo)的指數(shù)相關(guān)性較強(qiáng)的滬深300指數(shù)期貨合約的下月合約。樣本數(shù)據(jù)收集時(shí)間為2010年4月16日～2010年9月8日。按照期貨投資的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求，期貨合約以當(dāng)日結(jié)算價(jià)計(jì)算當(dāng)日對(duì)數(shù)收益率。全部數(shù)據(jù)均逐日采集自中國金融期貨交易所網(wǎng)站。
中國股指期貨是以滬深300股票指數(shù)為標(biāo)的資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約。買賣雙方報(bào)出的價(jià)格是一定時(shí)期后的股票指數(shù)價(jià)格水平。在合約到期后，股指期貨通過現(xiàn)金結(jié)算差價(jià)的方式來進(jìn)行交割。中國股指期貨的對(duì)數(shù)收益率主要決定于滬深300股票指數(shù)的對(duì)數(shù)收益率，所以，GARCH—VaR模型中的均值方程，以中國股指期貨的對(duì)數(shù)收益率為被解釋變量，以滬深300股票指數(shù)的對(duì)數(shù)收益率為解釋變量。
1.股指期貨對(duì)數(shù)收益率的描述統(tǒng)計(jì)。股指期貨對(duì)數(shù)收益率的直方圖見圖1。
圖1 股指期貨對(duì)數(shù)收益率的直方圖
由圖1及描述統(tǒng)計(jì)結(jié)果可知，股指期貨對(duì)數(shù)收益率的均值都接近于0，偏度等于—0.5681，是中等左偏分布；峰度等于4.9984，屬于中等尖峰分布，說明其收益率具有尖峰、厚尾特征；從JB檢驗(yàn)結(jié)果也可以看出，J—B統(tǒng)計(jì)量等于21.798，其P值非常小，也說明收益率序列不符合正態(tài)分布。
2.收益率殘差的描述統(tǒng)計(jì)與正態(tài)性檢驗(yàn)。收益率殘差序列的直方圖見圖2，正態(tài)性檢驗(yàn)Q—Q圖如圖3所示。
從殘差序列的直方圖與描述統(tǒng)計(jì)可知，殘差序列的偏度系數(shù)等于0.2945，呈現(xiàn)右偏分布；峰度系數(shù)等于3.4791，說明序列分布的尾部比正態(tài)分布的尾部厚，其分布呈現(xiàn)出“厚尾尖峰”形狀。殘差序列的QQ圖也顯示，殘差的分位數(shù)散點(diǎn)并沒有全部落在直線上，因此，殘差序列的分布并不符合正態(tài)分布。序列經(jīng)驗(yàn)分布檢驗(yàn)結(jié)果再次顯示，在0.01的顯著水平上均拒絕原假設(shè)，表明不服從正態(tài)分布。由于該殘差序列分布是尖峰厚尾、非對(duì)稱分布，對(duì)于隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)適合于選用不對(duì)稱分布的GARCHVAR模型。
圖2 收益率殘差的直方圖
圖3 收益率殘差的正態(tài)性檢驗(yàn)QQ圖
3.殘差序列折線圖與條件異方差檢驗(yàn)。均值方程估計(jì)的殘差序列折線圖如圖4所示。從殘差序列圖4可以看出，回歸方程的殘差表現(xiàn)出波動(dòng)的聚集性，ARCH效應(yīng)檢驗(yàn)如表1所示。
表1 ARCH Test 檢驗(yàn)
圖4 均值估計(jì)方程的殘差序列圖
檢驗(yàn)輔助方程中的所有滯后殘差平方項(xiàng)是聯(lián)合顯著的。Obs×Rsquared 等于26.93825，其概率值P為0.002664，因此，在0.01顯著水平上可以認(rèn)為殘差序列存在條件異方差。 4.不對(duì)稱GARCH模型的參數(shù)估計(jì)與檢驗(yàn)。不對(duì)稱GARCH模型的參數(shù)估計(jì)與檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。由表2可知，在0.01顯著水平上，均值方程中滬深300指數(shù)對(duì)數(shù)收益率始終是顯著的，ARCH項(xiàng)在除了TARCH模型之外的其他模型中都具有顯著性，GARCH項(xiàng)在各模型中均為顯著，但是，不對(duì)稱效應(yīng)項(xiàng)在各模型中均不顯著，GARCH—M模型均值方程中用于表示風(fēng)險(xiǎn)的條件標(biāo)準(zhǔn)差均不顯著。
同時(shí)，正態(tài)分布性檢驗(yàn)結(jié)果顯示，殘差不服從正態(tài)分布，因此，不考慮正態(tài)分布的GARCH模型。按照AIC準(zhǔn)則值和施瓦茨準(zhǔn)則SC值的模型有效性選擇規(guī)則，綜合考慮模型擬合程度與對(duì)數(shù)似然率，以GARCH—t模型作為中國股指期貨收益率的擬合模型比較合理。
表2 15種GARCH模型的參數(shù)估計(jì)
表注：C（1）表示均值方差中滬深300指數(shù)對(duì)數(shù)收益率的參數(shù)估計(jì)值，C（2）表示條件方差方程中的常數(shù)項(xiàng)估計(jì)值，C（3） 表示ARCH項(xiàng)的參數(shù)估計(jì)值，C（4） 表示GARCH項(xiàng)的參數(shù)估計(jì)值， C（5） 表示各GARCH模型的特征項(xiàng)值，對(duì)于GARCH—M模型，它是均值方程中標(biāo)準(zhǔn)差項(xiàng)的參數(shù)估計(jì)值；對(duì)于不對(duì)稱GARCH模型，它是不對(duì)稱效應(yīng)項(xiàng)的參數(shù)估計(jì)值?！?**”表示在0.01顯著水平上是顯著的，“*”表示在0.1顯著水平上是顯著的。
5.GARCHt模型的預(yù)測評(píng)價(jià)。利用GARCH模型預(yù)測下一期中國股指期貨對(duì)數(shù)收益率，預(yù)測的標(biāo)準(zhǔn)誤差為0.0398，預(yù)測的滬深300收益率為0.0015，c1等于0.9242。結(jié)果見表3。
模型預(yù)測的均方根誤差RMSE值等于0.012778，平均絕對(duì)誤差MAE等于0.009611，Theil不等系
表3 GARCHt模型預(yù)測中國股指期貨對(duì)數(shù)收益率結(jié)果
數(shù)等于0.374169，偏倚比例等于0.001319，方差比例等于0.027876，協(xié)方差比例等于0.970805，顯示該模型預(yù)測效果良好。（二）金融資產(chǎn)綜合風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算
根據(jù)相關(guān)研究文獻(xiàn)，衰減因子取值為0.94，利用指數(shù)加權(quán)移動(dòng)平均方法預(yù)測收益率均值方程中的解釋變量，即滬深300股票指數(shù)的對(duì)數(shù)收益率；日內(nèi)價(jià)格相對(duì)波幅的平均值與標(biāo)準(zhǔn)差以及變現(xiàn)時(shí)間中的相關(guān)變量都采用指數(shù)加權(quán)移動(dòng)平均方法進(jìn)行預(yù)測；然后，利用第3部分的計(jì)算公式，就可以得到表4中的綜合風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值模型計(jì)算結(jié)果。
表4 綜合風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值模型預(yù)測結(jié)果
四、結(jié) 論
會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中預(yù)期損失模型的實(shí)施，金融監(jiān)管中全面風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)施，都需要集成市場風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，這使得我們需要考慮如何合理地融合多種風(fēng)險(xiǎn)度量技術(shù)，在已經(jīng)成熟的市場風(fēng)險(xiǎn)度量技術(shù)的基礎(chǔ)上納入流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，構(gòu)建起綜合風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值動(dòng)態(tài)評(píng)估模型。本文選用擬合效果較好的GARCHVaR模型度量日市場風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，采用與日市場風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值一樣的置信水平下的日內(nèi)價(jià)格相對(duì)波幅的置信區(qū)間估計(jì)值上限值調(diào)整為日LAVaR，并根據(jù)時(shí)間延展T規(guī)則把單位時(shí)間的日LAVaR調(diào)整為變現(xiàn)期間內(nèi)的綜合風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值估計(jì)值，這樣，與其他文獻(xiàn)不同，本文構(gòu)建出了估計(jì)金融資產(chǎn)綜合風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的全方位動(dòng)態(tài)評(píng)估模型。然后，以中國股指期貨為例，證實(shí)了該建模方法的便捷合理性。因?yàn)樵撃Ｐ蜆?gòu)建方法具有普遍適用性，這個(gè)樣本的風(fēng)險(xiǎn)特性也是非常具有代表性，其實(shí)證并不影響該金融資產(chǎn)綜合風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的全方位動(dòng)態(tài)評(píng)估模型的有效性驗(yàn)證與推廣使用。只是需要注意，對(duì)于中國股指期貨，GARCHTVaR模型度量市場風(fēng)險(xiǎn)效果比較好，當(dāng)推廣應(yīng)用于其它金融資產(chǎn)時(shí)，則要具體擬合檢驗(yàn)確定邊緣分布。
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