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時(shí)間：2023-08-15 09:27:33
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文章編號(hào)：1672―3198（2014）21―0123―01
股份回購是指上市公司回購其自身發(fā)行在外的股份，以達(dá)到減資或調(diào)整股本結(jié)構(gòu)等目的的一種公司理財(cái)行為，是上市公司提升股票價(jià)值的重要手段之一。而從股份回購的運(yùn)作機(jī)制來看，股份回購在資產(chǎn)負(fù)債表上直接表現(xiàn)為公司實(shí)收資本的減少，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、所有權(quán)結(jié)構(gòu)的變化，從實(shí)質(zhì)上影響公司的利潤指標(biāo)和盈利能力指標(biāo)。
1股份回購的意義
1.1優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)
上市公司通過一切有效手段來實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化，其中通過股份回購在某一時(shí)期能減少該企業(yè)的實(shí)收資本，提高資產(chǎn)負(fù)債率，這樣能緩解企業(yè)面臨的一些問題，給企業(yè)帶來利益。同時(shí)，在實(shí)際操作中，通過股份回購增加企業(yè)負(fù)債比例，使企業(yè)的資產(chǎn)收益率高于企業(yè)債務(wù)，在一定程度上能提高企業(yè)的資產(chǎn)收益率，這樣就避免企業(yè)花周折去借債來達(dá)到這一目的，而在短時(shí)間內(nèi)便能有效地改善公司的資本結(jié)構(gòu)。
1.2穩(wěn)定公司股價(jià)
股票價(jià)格由股票內(nèi)在價(jià)值和資本市場來決定。通常在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問題的情況下，股市就會(huì)陷入較低迷的狀態(tài)，引起公司大量拋售股票，導(dǎo)致股價(jià)下跌和資金流動(dòng)性減弱的惡性循環(huán)。在股價(jià)下降時(shí)，公司回購自己的股票，導(dǎo)致公司股票數(shù)量減少，采取此方式在一定程度上可以提高公司的股票價(jià)格，使投資者看到公司的價(jià)值提升及可觀發(fā)展前景，這樣就能吸引大量投資者進(jìn)行投資，從而幫助公司保障穩(wěn)定的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，維護(hù)公司的股票價(jià)格。
1.3改善股利分配
股票回購經(jīng)常被作為公司對(duì)股東的一種回報(bào)手段，與現(xiàn)金股利相比較，是一種更為靈活的股利分配方式。首先，股利分配是依據(jù)股東的持股比例進(jìn)行的，但股票回購卻不一定，并不是所有股東都會(huì)有平等的待遇；其次，對(duì)未來公司的股利分配，股東仍具有對(duì)剩余索取權(quán)，但股票回購后，需要股東放棄公司的部分所有權(quán)；再次，股利分配講求的是股利的持續(xù)性和穩(wěn)定性，一旦公司中斷了分配，便被股東認(rèn)為是公司的經(jīng)營出現(xiàn)了問題，由于股票回購是一種特殊的分配方式，它可以將現(xiàn)金快速地轉(zhuǎn)到股東的手中，而且對(duì)未來股利的派發(fā)沒有任何壓力。
上市公司股份回購對(duì)上市公司的治理具有不可替代的現(xiàn)實(shí)作用，但是任何事物都有利弊，股份公司股份回購在起作用的同時(shí)也不可避免的存在著局限性。結(jié)合案例具體分析股份回購對(duì)公司存在的影響。
2股份回購對(duì)上市公司財(cái)務(wù)狀況的影響
2.1案例背景
寧波華翔電子股份有限公司（簡稱“寧波華翔”）2011年―2012年期間先后開展了兩次股份回購。第一次股份回購發(fā)生在2011年5-11月，公司計(jì)劃回購總資金不超過2億元，以不超過14.5元/股的價(jià)格，回購股份不超過1，379萬股。第二次股份回購發(fā)生在2012年1-8月，公司擬動(dòng)用不超過5億元，回購價(jià)格不高于7元/股，回購股份不超過7143萬股。兩次回購發(fā)生時(shí)間十分緊湊，回購方式同為集中競價(jià)交易。
2.2股份回購對(duì)寧波華翔財(cái)務(wù)狀況的影響
（1）回購資金過大，減弱盈利能力。
寧波華翔公司第一次回購實(shí)際支付14，420.85萬元，第二次回購實(shí)際支付金額為15，982.45萬元。在短短不到兩年內(nèi)公司進(jìn)行股份回購支付的資金超過30，403.3萬元，短期內(nèi)大規(guī)模的回購給企業(yè)盈利能力帶來很大影響。寧波華翔公司凈資產(chǎn)收益率在2010―2012年分別是15.91%、10.57%、9.40%（數(shù)據(jù)來源：和訊網(wǎng)），從數(shù)據(jù)可以看出，凈資產(chǎn)收益率的降低，說明企業(yè)自有資本獲取收益的能力越弱，運(yùn)營效益也越差。在回購后企業(yè)獲利水平低，沒有足夠的資金來彌補(bǔ)股份回購所支付的巨額資金，導(dǎo)致公司盈利能力減弱。
（2）支付方式單一，削弱償債能力。
寧波華翔公司使用現(xiàn)金回購，這樣必定會(huì)減少流動(dòng)資產(chǎn)，但由于負(fù)債基本保持不變，使資產(chǎn)負(fù)債率提升，尤其是寧波華翔在短短兩年里進(jìn)行了兩次回購，很大程度上降低了公司償債能力。寧波華翔公司2010―2012年負(fù)債比率變化表。見表1。
公司主要采用流動(dòng)比率和速動(dòng)比率等指標(biāo)對(duì)短期償債能力做出評(píng)價(jià)。通常，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率的高低直接反映出企業(yè)償債能力的強(qiáng)弱。表2數(shù)據(jù)顯示，寧波華翔公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率逐年下降，2010年―2012年流動(dòng)比率分別是2.33、1.96、1.44，速動(dòng)比率分別是1.80、1.45、103；隨著流動(dòng)比率與速動(dòng)比率的大大降低，影響寧波華翔的償債能力；從資產(chǎn)負(fù)債率來看，2010―2012年寧波華翔公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別是0.27、0.30、0.41，資產(chǎn)負(fù)債率逐年增加，實(shí)施兩次回購后資產(chǎn)負(fù)債率增加了13%，資產(chǎn)負(fù)債率越高表明企業(yè)償債能力越弱。隨著流動(dòng)比率與速動(dòng)比率的大大降低、資產(chǎn)負(fù)債率的逐年增加和權(quán)益負(fù)債率的逐漸下降，寧波華翔公司的償債能力大大降低，寧波華翔公司在短
3股份回購問題的解決措施
3.1拓寬融資渠道，以解決回購所需資金
在我國，影響上市公司股票回購的重要因素之一是回購資金不足，而且大多數(shù)上市公司基本依靠自有資金進(jìn)行回購，這樣就加大了回購的難度，所以，上市公司需要拓寬回購的融資渠道，可以考慮融資回購。上市公司使用大量資金進(jìn)行股份回購，這會(huì)對(duì)公司的支付壓力變大，導(dǎo)致企業(yè)的利益受損。寧波華翔公司由于股份回購金額過大，企業(yè)現(xiàn)有的資金不足，導(dǎo)致企業(yè)盈利能力下降，因此，寧波華翔公司應(yīng)拓寬融資渠道，以解決回購所需資金，以保證金額大不會(huì)對(duì)企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展產(chǎn)生重大影響。公司在實(shí)施回購時(shí)，應(yīng)該充分考慮使用債券融資方式來進(jìn)行股份回購，從而保障股票回購的順利進(jìn)行。由于發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券具有較低的資金成本，投資者可以在一定時(shí)期將其轉(zhuǎn)換成公司股票，所以，發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券是極好的融資工具。
3.2開展支付方式多樣化
一、引言
近些年，統(tǒng)計(jì)方法在財(cái)務(wù)分析上的運(yùn)用越來越廣泛。在國外，F(xiàn)itz Patrick最早進(jìn)行了一項(xiàng)單變量破產(chǎn)預(yù)測研究；1966年Beaver.W.H在對(duì)公司財(cái)務(wù)的分析中引進(jìn)了單變量統(tǒng)計(jì)分析，提出財(cái)務(wù)預(yù)警分析模型；而1968年美國學(xué)者Edward Altman建立的Z-score模型則奠定了多變量財(cái)務(wù)預(yù)警模型的理論分析基礎(chǔ)。在我國，多元統(tǒng)計(jì)方法也是越來越多的運(yùn)用到了實(shí)證研究中，1986年，吳世農(nóng)、黃世忠介紹了企業(yè)破產(chǎn)分析指標(biāo)和預(yù)測模型，并引領(lǐng)了我國在這一領(lǐng)域的研究；2004年我國學(xué)者王學(xué)民把因子分析方法運(yùn)用到了股票評(píng)估中，并且得出了評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。而在這幾年，統(tǒng)計(jì)學(xué)中的因子分析法更是被越來越多的學(xué)者們所運(yùn)用，目前已廣泛應(yīng)用于心理學(xué)，醫(yī)學(xué)，經(jīng)濟(jì)學(xué)，氣象學(xué)等領(lǐng)域中。
因子分析法作為眾多有效的統(tǒng)計(jì)方法之一，近些年在財(cái)務(wù)信息分析上得到了廣泛運(yùn)用。因子分析的概念起源于20世紀(jì)初Karl Pearson和Charles Spearmen等人關(guān)于智力測試的統(tǒng)計(jì)分析，以最少的信息丟失為前提，將眾多的原有變量綜合成較少的幾個(gè)綜合指標(biāo)，既能大大減少參與數(shù)據(jù)建模的變量個(gè)數(shù)，同時(shí)也不會(huì)造成信息的大量丟失，達(dá)到有效的降維。
二、運(yùn)用因子分析法進(jìn)行分析
本文選取了20家房地產(chǎn)上市公司作為樣本進(jìn)行研究，數(shù)據(jù)選自上交所公布的各公司2011年年報(bào)。
（一）評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建
本文選取了11個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，它們是：資產(chǎn)凈利率，凈資產(chǎn)收益率，每股收益，資產(chǎn)負(fù)債率，每股凈資產(chǎn)，凈利潤增長率，總資產(chǎn)報(bào)酬率，流動(dòng)比率，速動(dòng)比率，存貨周轉(zhuǎn)率，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。這些指標(biāo)從盈利能力，償債能力，營運(yùn)能力，未來發(fā)展能力四個(gè)方面反應(yīng)了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。
（二）判斷選取的指標(biāo)是否適合做因子分析
運(yùn)用統(tǒng)計(jì)軟件SPSS 18.0計(jì)算所選變量的相關(guān)系數(shù)矩陣，并進(jìn)行巴特利特球度檢驗(yàn)和KMO檢驗(yàn)。從得出的指標(biāo)可以看出，KMO的值為0.348，根據(jù)Kaiser給出的標(biāo)準(zhǔn)，檢驗(yàn)中KMO的值低于0.6表示原有變量不太適合作因子分析。但是根據(jù)巴特利特球度檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的觀測值為148.681，概率P值接近于0，小于給定的顯著性水平=0.05，則應(yīng)拒絕原假設(shè)，認(rèn)為原變量適合作因子分析。
（三）因子提取
根據(jù)SPSS軟件的運(yùn)算結(jié)果，各個(gè)變量的共同度較高，普遍在0.7以上，信息丟失較少，因子提取較為理想。從因子提取的解釋總方差表上也可以看出，原變量一共提取了五個(gè)公共因子，這五個(gè)公共因子共解釋了原有變量總方差的87.753%，即累計(jì)方差貢獻(xiàn)率達(dá)87.753%?？傮w說來，原有變量的信息丟失較少，因子分析效果較理想。
（四）計(jì)算因子得分
接下來對(duì)各公司進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，采用計(jì)算因子加權(quán)總分的方法。這里，僅從單純的數(shù)量上考慮，以各因子方差的貢獻(xiàn)率占總方差貢獻(xiàn)率的比重進(jìn)行加權(quán)，得出20家公司的綜合得分：
F=（25.378F1+20.808F2+17.365F3+12.122F4+12.080F5）/87.753
即：F=0.2892F1+0.2371F2+0.1979F3+0.1381F4+0.1377F5
運(yùn)用EXCEL計(jì)算20家樣本公司的綜合因子得分，下表為20家公司的綜合得分情況。
三、結(jié)論
（一）結(jié)果評(píng)價(jià)
綜合得分反映了企業(yè)業(yè)績的一個(gè)整體狀況，是從多個(gè)方面進(jìn)行分析的結(jié)果。得分為正值且分值較大的公司在財(cái)務(wù)方面有較好的表現(xiàn)，相對(duì)來說更值得投資者投資。在得分排名中，華夏幸福排名第一，從搜集的數(shù)據(jù)也可以看出它的每股收益、凈資產(chǎn)收益率在這20家公司中都是最高的，每股凈資產(chǎn)也是相對(duì)較高，說明該企業(yè)的盈利能力和股本擴(kuò)張能力較強(qiáng)。而中江地產(chǎn)排名最低，這也體現(xiàn)在該公司凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)凈利率和每股凈資產(chǎn)這些財(cái)務(wù)指標(biāo)都較低，說明投資該企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較高，獲利能力較差。
（二）因子分析法的優(yōu)缺點(diǎn)
從上面的實(shí)證研究可以看出，利用多元統(tǒng)計(jì)方法分析的指標(biāo)來自于財(cái)務(wù)報(bào)表，對(duì)于數(shù)據(jù)的取得簡單易行，而且通過因子分析法可以對(duì)選取的評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行有效的降維，更加清楚地反應(yīng)企業(yè)的綜合業(yè)績，這種分析方法是基于SPSS軟件這一平臺(tái)上進(jìn)行操作的，所以數(shù)據(jù)的變換和計(jì)算都較為簡單方便，比較直觀，能夠較合理的評(píng)價(jià)出企業(yè)業(yè)績的綜合情況。但是，財(cái)務(wù)報(bào)表中的數(shù)據(jù)有可能是粉飾之后的，這樣企業(yè)的情況就無法真實(shí)的反應(yīng)出來。另一方面，傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)會(huì)更多的注重短期收益，而導(dǎo)致管理者過分注重短期收益，而忽視了企業(yè)長期的戰(zhàn)略目標(biāo)。
綜上所述，運(yùn)用因子分析法能夠得出企業(yè)業(yè)績綜合評(píng)價(jià)函數(shù)，對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況做出綜合評(píng)價(jià)，從方法上來說算法簡單，輔助于多元統(tǒng)計(jì)軟件能夠更方便的從多個(gè)指標(biāo)中綜合成為少數(shù)的綜合評(píng)價(jià)因子，較為直觀的為財(cái)務(wù)信息使用者提供財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)信息。
參考文獻(xiàn)：
[1]何曉群.多元統(tǒng)計(jì)分析[M].北京：中國人民大學(xué)出版社，2007.
力公司是從事電能的生產(chǎn)和銷售的經(jīng)濟(jì)單位，它由發(fā)電、變電、輸電、配電等子系統(tǒng)構(gòu)成。電力行業(yè)是資金技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，也是國家的基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)，不僅關(guān)系到一個(gè)國家國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，更關(guān)系國家的安全，因此正確、公允地評(píng)價(jià)電力公司的財(cái)務(wù)狀況具有重要的經(jīng)濟(jì)意義和政治意義。我們通常是從電力行業(yè)上市公司公布的財(cái)務(wù)報(bào)表中了解公司財(cái)務(wù)狀況，但是報(bào)表中數(shù)量眾多的財(cái)務(wù)指標(biāo)是從不同側(cè)面反映該公司實(shí)際運(yùn)作情況，單獨(dú)分析和評(píng)價(jià)任何一個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，很難全面揭示公司的財(cái)務(wù)狀況及其經(jīng)營成果，只有將反映公司償債能力、盈利能力和營運(yùn)能力等財(cái)務(wù)指標(biāo)納入一個(gè)有機(jī)整體之中，并采取適當(dāng)?shù)姆椒ㄟM(jìn)行綜合，才能對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況作出評(píng)價(jià)和判斷。因子分析法正是一種進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)的有效方法。
一、因子分析模型
因子分析法是一種通過降維將數(shù)據(jù)進(jìn)行簡化的技術(shù)。該方法通過研究眾多變量之間的內(nèi)部關(guān)系，建立觀測數(shù)據(jù)的基本結(jié)構(gòu)，并用少數(shù)幾個(gè)獨(dú)立的假想變量來表示其基本的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)。這些假想的變量（公共因子）比原始指標(biāo)變量的數(shù)量大大減少，并且能夠在不丟失重要信息的條件下，反映出原來眾多變量的主要信息，它的實(shí)際含義也更為明確，有利于進(jìn)行綜合的分析和評(píng)價(jià)。假設(shè)有n家電力行業(yè)上市公司，每個(gè)公司都觀測到p個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，設(shè)經(jīng)過轉(zhuǎn)化后的公共因子變量記為f1，f2…fm ，則模型
x1=a11f1+a12f2+…+a1mfm+e1
x2=a21f1+a22f2+…+a2mfm+e2
………
xp=ap1f1+ap2f2+…+apmfm+ep
稱為因子模型，其矩陣形式為 x=af+e，其中，f1，f2…fm為x各分量的公共因子，各fi的均值為0，方差為1，相互獨(dú)立；ei為xi的特定因子，只對(duì)xi起作用。各ei均值為0，方差為bi2，且各ei相互獨(dú)立。f與e相互獨(dú)立，x均值為0，矩陣a稱為因子載荷陣。在實(shí)際問題中，要根據(jù)所觀察的數(shù)據(jù)x，求出a及公共因子f，然后再進(jìn)行具體的分析。
二、電力行業(yè)上市公司實(shí)證分析
本文根據(jù)電力行業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)信息將反映償債能力、盈利能力和營運(yùn)能力等財(cái)務(wù)指標(biāo)作為一個(gè)整體，采用因子分析法進(jìn)行綜合，評(píng)價(jià)和判斷電力行業(yè)主要上市公司財(cái)務(wù)狀況的優(yōu)劣。在影響電力行業(yè)上市公司綜合實(shí)力眾多因素中，通過綜合分析，找出各個(gè)因素之間的相關(guān)關(guān)系，從而對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況作出綜合的評(píng)價(jià)。
（一）選定指標(biāo)及收集數(shù)據(jù)樣本
本文根據(jù)系統(tǒng)性、可比性和可操作性原則選取評(píng)價(jià)指標(biāo)，并結(jié)合電力行業(yè)上市公司的經(jīng)營特點(diǎn)，選取了凈利潤增長率、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、主營業(yè)務(wù)利潤率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、銷售毛利率、每股收益9個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)。
截止2011年底，電力行業(yè)的上市公司共有56家，本文的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均取自各上市公司2011年的年報(bào)。
（二）估計(jì)因子載荷矩陣
確立統(tǒng)計(jì)指標(biāo)后，由于這些指標(biāo)的計(jì)量單位不同，因此這些指標(biāo)值不能簡單相加；同時(shí)，盡管已經(jīng)將一些相關(guān)性極強(qiáng)的指標(biāo)剔除，但有些指標(biāo)之間仍存在一定的相關(guān)關(guān)系，從而導(dǎo)致信息量重復(fù)，因此要對(duì)其進(jìn)行初步處理。以2011年的電力行業(yè)上市公司數(shù)據(jù)為例，采用因子分析法對(duì)這些公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，運(yùn)用spss19.0軟件進(jìn)行操作，結(jié)果如下：
首先，判斷樣本指標(biāo)數(shù)據(jù)是否適合進(jìn)行因子分析，這就需要做kmo和bartlett的檢驗(yàn)。其檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示。
根據(jù)統(tǒng)計(jì)學(xué)家kaiset的結(jié)論，kmo取值大于0.5則適合進(jìn)行因子分析，表1中kmo值為0.72，由此認(rèn)為樣本數(shù)據(jù)適合進(jìn)行因子分析；bartlett檢驗(yàn)給出的相伴概率為0.000，小于顯著水平0.05，因此拒絕其零假設(shè)，這個(gè)結(jié)論也說明樣本數(shù)據(jù)適合于因子分析。
其次，在表1結(jié)果的基礎(chǔ)上再進(jìn)一步看共同度表（因篇幅有限，此表省略），它給出了每個(gè)變量的共同度，該表顯示因子分析的變量共同度在0.724-0.978之間，此結(jié)果表明變量中的大部分信息均能夠被公共因子提取，由此說明因子分析的結(jié)果有效。
再次，以spss19.0軟件計(jì)算方差貢獻(xiàn)率。根據(jù)9個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的初始值，運(yùn)用spss軟件對(duì)其作描述性統(tǒng)計(jì)分析。設(shè)定按照特征值
于0.85的標(biāo)準(zhǔn)提取因子，提取前4個(gè)因子（分別設(shè)為facl、fac2、fac3和fac4）作為公共因子，如表2所示。提取方法：主成份分析。
由表2可見，這4個(gè)因子的特征值別為2.46、2.191、2.127、1.055，方差貢獻(xiàn)率分別為27.337% 、24.345%、23.634%和11.718%，累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為87.034%。這說明前4個(gè)因子的特征值之和占總特征值87.034%，結(jié)果顯示這4個(gè)因子反映了原評(píng)價(jià)指標(biāo)85%以上的信息，因此提取前4個(gè)因子作為公共因子。
（三）因子旋轉(zhuǎn)
計(jì)算主成分載荷，構(gòu)建因子載荷矩陣。因子載荷矩陣中某一行表示原有變量 xi與公共因子的相關(guān)關(guān)系。因子載荷矩陣中某一列表示某一個(gè)公共因子能夠解釋的原有變量 xi的信息量。為了便于對(duì)公共因子進(jìn)行專業(yè)解釋，將因子載荷矩陣進(jìn)行旋轉(zhuǎn)，經(jīng)過旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣如表3所示。
由表3可見，每個(gè)公共因子只有在少數(shù)幾個(gè)指標(biāo)上的因子載荷較大，因此可按高載荷將9個(gè)指標(biāo)分成四類。資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率和速動(dòng)比率在fac1上載荷比較大，可將fac1命名為償債能力因子；主營業(yè)務(wù)利潤率和銷售毛利率在fac2載荷比較大，可將fac2命名為盈利能力因子；凈利潤增長率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益在fac3上載荷比較大，可將fac3命名為發(fā)展能力因子；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在fac4上載荷比較大，可將fac4命名為營運(yùn)能力因子。
（四）計(jì)算因子得分并綜合評(píng)價(jià)
以各因子的方差貢獻(xiàn)率為權(quán)，由各因子的線性組合得到綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)函數(shù)公式，即綜合得分f。
f=（w1fac1+w2fac2+…+wmfacm）/（w1+w2+…+wm）
此處wi為旋轉(zhuǎn)后因子的方差貢獻(xiàn)率。
f=（27.337%×fac1+24.345%×fac2+23.634%×fac3+11.718%×fac4）/87.034%
把經(jīng)過標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)據(jù)代入綜合評(píng)價(jià)因子模型，就可以計(jì)算出上市公司的綜合得分，由綜合得分得出電力行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)狀況的排名（因篇幅有限，此處未列出各因子的單項(xiàng)排名，綜合評(píng)分的排名也只列示排名前10位和后10位的公司）。結(jié)果排序見表4和表5。
從fac1（償債能力因子）得分比較來看，排名前五位的湖南發(fā)展、富春環(huán)保、申能股份、深南電a和廣州控股的償債能力較強(qiáng)；排名最后三位的黔源電力、st東熱和長江電力的償債能力則較弱。從fac2（盈利能力因子）得分比較來看，排名前五位的長江電力、川投能源、凱迪電力、哈投股份和明星電力盈利能力較強(qiáng)；而排名最后三位的深南電a、st東熱和st漳澤盈利能力較弱。從fac3（發(fā)展能力因子）得分比較來看，排名前五位的深南電a、遠(yuǎn)程電纜、金馬集團(tuán)、大唐發(fā)電和金山股份的發(fā)展能力較強(qiáng)，而排名最后三位的st祥龍、st漳澤和st東熱發(fā)展能力較弱。從fac4（營運(yùn)能力因子）得分比較來看，排名前五位的文山電力、樂山電力、涪陵電力、明星電力和西昌電力營運(yùn)能力較強(qiáng)；而排名最后三位的凱迪電力、st東熱和國電電力營運(yùn)能力較弱。由表4和表5可見，綜合財(cái)務(wù)狀況的評(píng)價(jià)（綜合得分）結(jié)果為：財(cái)務(wù)狀況較好的是排名前五位的湖南發(fā)展、富春環(huán)保、文山電力、明星電力和西昌電力；而排名最后五位的st祥龍、st東熱、st漳澤、st能山和深南電a的財(cái)務(wù)狀況相對(duì)較差。
三、結(jié)論和建議
分析數(shù)據(jù)的結(jié)果顯示，56家電力行業(yè)上市公司中有28家因子得分都存在負(fù)值，這就說明這28家上市公司的財(cái)務(wù)狀況較差，其余得分大于0的公司其凈資產(chǎn)收益率和每股收益相對(duì)于其他行業(yè)也總體偏低，因此，本文提出要改善我國電力行業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)狀況，提高其整體經(jīng)營績效，應(yīng)該從提高償債能力、盈利能力、發(fā)展能力和營運(yùn)能力四個(gè)方面入手。
從償債能力來看，電力行業(yè)56家上市公司2011年平均資產(chǎn)負(fù)債率為65.54%，其中五大發(fā)電集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率都在75%以上，而虧損嚴(yán)重的st漳澤更是高達(dá)93.7%。資產(chǎn)負(fù)債率反映了企業(yè)全部資金中有多大的比例是通過借債籌集的，是企業(yè)資產(chǎn)對(duì)負(fù)債的保障程度，資產(chǎn)負(fù)債率越高，說明借入資金在全部資金中所占比重越高，資產(chǎn)對(duì)負(fù)債的保障程度越低，不能償還負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)越高。資產(chǎn)負(fù)債率越高，則負(fù)債比重越高，由此帶來的每年的債務(wù)利息也就越高。債務(wù)利息越高，財(cái)務(wù)杠桿程度越高，企業(yè)經(jīng)營惡化時(shí)加劇所有者損失的風(fēng)險(xiǎn)也越大。
電力行業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率偏高的主要原因是投資增長過快，因此，要降低資產(chǎn)負(fù)債率首先要適當(dāng)控制投資規(guī)模，在確保電力系統(tǒng)安全和滿足經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展需要的前提下，電力行
業(yè)上市公司可適當(dāng)調(diào)整投資節(jié)奏，重點(diǎn)挖掘現(xiàn)有資產(chǎn)潛力，提高其利用效率，降低負(fù)債水平從而降低資產(chǎn)負(fù)債率，與此同時(shí)，還要進(jìn)一步控制負(fù)債所帶來的負(fù)擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)，要合理安排短期債務(wù)和長期債務(wù)的融資期限，盡量做到負(fù)債與資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)匹配，降低償付風(fēng)險(xiǎn)。目前，電力行業(yè)上市公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率偏低，2011年平均流動(dòng)比率為93.18%，平均速動(dòng)比率為79.78%，在目前信貸偏緊的情況下，電力企業(yè)應(yīng)適當(dāng)控制短期融資規(guī)模，提高流動(dòng)比率，降低短期償債風(fēng)險(xiǎn)，與此同時(shí)，開展多渠道融資，加大金融市場參與力度，創(chuàng)新融資方式，通過信托、保險(xiǎn)和資產(chǎn)證券化等新型融資工具降低資產(chǎn)負(fù)債率。
從盈利能力來看，電力行業(yè)56家上市公司2011年每股平均收益為0.184元，而同期滬深兩市上市公司平均每股收益為0.26元，由此說明電力行業(yè)上市公司2011年整體獲利能力比較差。當(dāng)前我國電力需求快速增長，電力投資需求剛性比較強(qiáng)，利潤增長是改善公司財(cái)務(wù)狀況的重要手段。利潤增長的一個(gè)有效途徑就是降低成本，然而在我國火電發(fā)電量仍然占電力供應(yīng)的80%以上，年耗煤量占煤炭總產(chǎn)量超過50%，電煤成本占到了火電生產(chǎn)成本的70%-80%，在經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速發(fā)展背景下，電力需求的快速增長令電煤價(jià)格持續(xù)上漲，但是在我國目前“市場煤”和“計(jì)劃電”并存的體制下，電價(jià)不到位煤價(jià)上漲一直是火電企業(yè)利潤偏低的主要原因。在2008年和2010年，st漳澤就是因?yàn)殡娒簝r(jià)格的大幅上漲而陷入虧損的境地。雖然2011年內(nèi)電價(jià)進(jìn)行了兩次調(diào)整，可是電煤價(jià)格卻比2010年上漲約15%，結(jié)果電價(jià)調(diào)整只能在一定程度上緩解火電企業(yè)的經(jīng)營壓力，卻無法從根本上扭轉(zhuǎn)電煤價(jià)格上漲對(duì)火電企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益造成的影響。因此，從國家政策層面，應(yīng)盡快完善電價(jià)機(jī)制，穩(wěn)步推進(jìn)電價(jià)改革，實(shí)施居民階梯電價(jià)改革方案，開展競價(jià)上網(wǎng)和輸配電價(jià)改革試點(diǎn)，推進(jìn)銷售電價(jià)分類改革，完善水電、核電及可再生能源發(fā)電定價(jià)機(jī)制，通過這些舉措使電價(jià)水平和電價(jià)結(jié)構(gòu)逐步趨向合理水平，從而改善電力企業(yè)的盈利水平。
由于公司擴(kuò)張規(guī)模所引發(fā)的巨額財(cái)務(wù)費(fèi)用和管理費(fèi)用也是電力行業(yè)上市公司利潤減少的主要原因之一。因此，公司要強(qiáng)化標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)和集約化管理，切實(shí)降低各項(xiàng)成本，深化內(nèi)部資產(chǎn)挖潛，提升盈利水平。
從發(fā)展能力和營運(yùn)能力來看，電力行業(yè)56家上市公司2011年平均凈資產(chǎn)收益率為2.53%，平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為24.85%，整體的發(fā)展能力較低，營運(yùn)能力較弱。公司應(yīng)抓住戰(zhàn)略機(jī)遇，加大業(yè)務(wù)資源的開拓力度，繼續(xù)完善產(chǎn)業(yè)合理布局，優(yōu)化發(fā)展結(jié)構(gòu)；繼續(xù)做強(qiáng)發(fā)電產(chǎn)業(yè)，做精非電產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)多元協(xié)同。同時(shí)積極開展優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)收購，實(shí)現(xiàn)投資效益最大化。在營運(yùn)能力方面應(yīng)建立以現(xiàn)金流為核心的資金管理制度，強(qiáng)化資金管理，提高資金利用效益，控制負(fù)債規(guī)模，改善債務(wù)結(jié)構(gòu)。資金實(shí)施集中管理、統(tǒng)一調(diào)度，集約經(jīng)營，實(shí)現(xiàn)集中、在控的現(xiàn)金流管理，使資金運(yùn)作有序進(jìn)行。對(duì)于資本性支出，建立跟蹤機(jī)制，加強(qiáng)資金動(dòng)態(tài)管理。優(yōu)化資金配置，減少資金沉淀，加速資金回籠，提高資金運(yùn)作效益和使用效率。
參考文獻(xiàn)：
1.張新民，錢愛民.財(cái)務(wù)報(bào)表分析［m］.北京：中國人民大學(xué)出版社，2011.
2.王化成.財(cái)務(wù)報(bào)表分析［m］.北京：北京大學(xué)出版社，2010.
一、引言
高速公路行業(yè)在計(jì)重收費(fèi),路網(wǎng)貫通效應(yīng)和經(jīng)濟(jì)繁榮周期等多重利好因素下,成就了行業(yè)的整體快速成長態(tài)勢,呈現(xiàn)了2002-2007年的黃金時(shí)代。現(xiàn)在進(jìn)入了平穩(wěn)增長期,而未來的宏觀經(jīng)濟(jì)面走好帶來的貨運(yùn)需求,以及居民收入水平提高帶來的出行需求都將不足夠刺激現(xiàn)在的行業(yè)業(yè)績增長。目前公司需要從經(jīng)營方面提高業(yè)績增長點(diǎn),保持企業(yè)的競爭力。一般可以從財(cái)務(wù)指標(biāo)的定量分析和行業(yè)及公司情況的定性分析兩個(gè)方面進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)。
由于目前的財(cái)務(wù)指標(biāo)定性分析主要有比較分析法、層次分析法和模糊綜合法等,這些方法都存在指標(biāo)信息重疊以及指標(biāo)權(quán)重有較大的主觀性等不足。而因子分析法在盡可能不損失太多信息的情況下,將眾多具有相關(guān)性的變量簡化為少數(shù)幾個(gè)高度概括數(shù)據(jù)信息的因子,每個(gè)因子反映問題的一個(gè)方面,根據(jù)各主因子方差貢獻(xiàn)率的大小來確定綜合評(píng)價(jià)函數(shù)的權(quán)數(shù),能夠克服采用主觀法給出指標(biāo)權(quán)數(shù)的缺點(diǎn)。本文將構(gòu)建評(píng)價(jià)上市公司財(cái)務(wù)狀況的財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)體系,通過對(duì)公路行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行因子分析,綜合評(píng)價(jià)各上市公司的財(cái)務(wù)狀況,為投資者決策和提升公司的競爭力提供參考建議。
二、基于因子分析的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)建
影響企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的因素在于企業(yè)的資源以及企業(yè)有效配置資源的能力。資源包括企業(yè)內(nèi)外部兩個(gè)方面,外部資源主要指企業(yè)的市場占有率和聲譽(yù),內(nèi)部資源主要指企業(yè)內(nèi)部所擁有的資金、資產(chǎn)和人力資源;企業(yè)的能力主要體現(xiàn)在企業(yè)對(duì)債務(wù)、流動(dòng)資金和利潤的掌控程度上。因此,本文以規(guī)模實(shí)力來直接考察企業(yè)的內(nèi)部資源,以收益能力來間接考察企業(yè)的外部資源,以償債能力和成長能力來直接考察企業(yè)配置資源能力的強(qiáng)弱。據(jù)此,本文選取了9個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)構(gòu)建上市公司財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系,如表1。
三、公路行業(yè)上市公司競爭力的因子分析
(一)樣本來源說明
本文所有指標(biāo)的原始數(shù)據(jù)均來自中國上市公司資訊網(wǎng)和新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)公布的各公司2008年年報(bào),所研究的樣本均取自在滬、深兩市上市的公路行業(yè)類所屬的17家上市公司。
(二)利用SPSS軟件進(jìn)行因子分析
1.運(yùn)用SPSS13對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行分析可以得到因子解釋原有變量總方差的情況如表2和旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣如表3。
2.使用主成分分析法提取因子,得到包含特征值、方差貢獻(xiàn)率和累計(jì)貢獻(xiàn)率的總方差解釋表。前3個(gè)因子的累積貢獻(xiàn)率已達(dá)到81.262%,因此選這3個(gè)因子已經(jīng)足夠描述上市公司的競爭力水平(按方差的累計(jì)貢獻(xiàn)率≥80%來確定)。
3.取上述3個(gè)因子建立初始因子載荷矩陣,對(duì)初始因子載荷矩陣按方差最大正交旋轉(zhuǎn)法進(jìn)行旋轉(zhuǎn),得到旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣(表3)。
由表3可以看出,第一個(gè)主因子在X1每股收益、X8每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量、X9資產(chǎn)現(xiàn)金回收率上有較大的載荷,因此可以命名為盈利和現(xiàn)金獲取能力因子;第二個(gè)因子主要由X6營業(yè)收入增長率、X7總資產(chǎn)增長率、X2凈資產(chǎn)收益率、X5凈資產(chǎn)增長率決定,可以命名為成長因子;第三個(gè)因子主要由X4資產(chǎn)負(fù)債率、X2凈資產(chǎn)收益率、X5凈資產(chǎn)增長率決定,可以命名為償債因子。
4.為了考查上市公司的競爭力狀況,并對(duì)其進(jìn)行分析和綜合評(píng)價(jià),采用回歸方法求出因子得分矩陣,得到3個(gè)主因子的得分F1、F2、F3,以貢獻(xiàn)率為權(quán)數(shù),構(gòu)建綜合評(píng)價(jià)函數(shù)。
綜合得分=(0.36064×F1+0.23066×F2+0.22132×F3)/0.81262,經(jīng)計(jì)算得到樣本17家上市公司的綜合因子總得分如表4。
四、因子得分評(píng)價(jià)及結(jié)論
由各因子得分及綜合得分可得出以下結(jié)論:
一是上市公司財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)綜合得分排名與F1盈利,現(xiàn)金獲取能力因子得分排名呈現(xiàn)出較高的關(guān)聯(lián)度。2008年公路行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)得分前五名的現(xiàn)資、福建高速、贛粵高速、皖通高速、山東高速的盈利因子得分排名也是前五位;而綜合得分最靠后的深高速、東莞控股、S延邊路、ST東北高、湖南投資、華北高速的盈利因子排名也是比較靠后的。這說明持續(xù)較強(qiáng)的盈利能力是財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的關(guān)鍵,投資者應(yīng)選擇有持續(xù)性盈利能力優(yōu)勢的公司作為長期價(jià)值投資更有保障,而上市公司也需要重點(diǎn)提高其持續(xù)的盈利能力,保持其良好的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)。
二是從成長力因子F2得分來看,福建高速、五洲交通得分最高,而成長因子得分低的公司主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面:S延邊路、ST東北高、湖南投資、華北高速的盈利能力較差,成長能力也不夠就會(huì)呈現(xiàn)競爭弱勢;而綜合得分最高的上市公司現(xiàn)資,由于前期公司的發(fā)展以及目前的瓶頸導(dǎo)致后期的成長能力不足,因此公司決策層應(yīng)該盡快找到提升競爭力的突破口,畢竟只有提升公司的競爭力,才能進(jìn)一步提升業(yè)績點(diǎn),保持穩(wěn)定的增長。
三是從償債因子得分F3來看,綜合得分排名與償債因子得分并沒有保持正相關(guān)。得分排名第一和第二的現(xiàn)資、福建高速償債因子得分排名分別是7和6,得分居中;綜合排名最后的華北高速、S延邊路償債因子得分排名也比較靠后,相反綜合得分排名居中的償債因子得分比較靠前。這說明并不是償債能力越強(qiáng)越好,如果盈利能力高,而沒有一定的債務(wù)發(fā)揮競爭力的杠桿效應(yīng),反而使資本結(jié)構(gòu)不能最好地發(fā)揮效應(yīng);償債能力太差也會(huì)降低財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的綜合因子得分。因此,保持償債能力的穩(wěn)定性才能保持良好的財(cái)務(wù)狀況。
總體來說,由于公路行業(yè)是防御性行業(yè),盈利主要與車流量和通行費(fèi)收入有關(guān),經(jīng)營業(yè)績隨經(jīng)濟(jì)衰退而滯后,隨經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)而恢復(fù)。正因如此,行業(yè)的業(yè)績來源調(diào)整幅度不大,公路行業(yè)上市公司只有盡量改善公司自身的財(cái)務(wù)狀況,才能在穩(wěn)定的收入結(jié)構(gòu)下使公司的價(jià)值最大化。從文中的因子得分及結(jié)論可以看出,基于因子分析法的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)主要與盈利因子、成長因子和償債因子相關(guān),公司應(yīng)主要從這些方面入手改善公司的財(cái)務(wù)狀況。
【參考文獻(xiàn)】
[1] 陳孝新.基于因子分析法的上市公司經(jīng)營業(yè)績綜合評(píng)價(jià)[J].科技廣場,2006(09).
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二、研究設(shè)計(jì)
1.指標(biāo)選擇
上市公司的財(cái)務(wù)狀況可以從償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力和成長能力四個(gè)方面來體現(xiàn)。本文根據(jù)這四方面選取以下8個(gè)基本財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行財(cái)務(wù)狀況影響的實(shí)證研究。第一類指標(biāo)反映上市公司的償債能力，包括流動(dòng)比率(X1)和資產(chǎn)負(fù)債率(X2)。二者可以分別衡量公司的短期和長期的償債能力，是負(fù)債水平及風(fēng)險(xiǎn)程度的重要標(biāo)志。第二類指標(biāo)反映上市公司的營運(yùn)能力，包括存貨周轉(zhuǎn)率(X3)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(X4)。這兩個(gè)指標(biāo)分別反映存貨以及資產(chǎn)總額的周轉(zhuǎn)速度，可以較好地體現(xiàn)公司的資產(chǎn)管理水平和營運(yùn)水平。第三類指標(biāo)反映上市公司的盈利能力，包括凈資產(chǎn)收益率(X5)和主營業(yè)務(wù)利潤率(X6)。凈資產(chǎn)收益率反映股東權(quán)益的收益水平，可以衡量公司對(duì)股東投入資本的利用效率，主營業(yè)務(wù)利潤率反映公司的主營業(yè)務(wù)獲利水平，只有當(dāng)公司主營業(yè)務(wù)突出，才能在競爭中占據(jù)優(yōu)勢地位。二者均體現(xiàn)了公司的盈利水平，是投資者較為關(guān)心的指標(biāo)。最后一類指標(biāo)反映上市公司的成長能力，包括凈利潤增長率(X7)和總資產(chǎn)增長率(X8)。凈利潤增長率反映了企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化的擴(kuò)張速度，是綜合衡量企業(yè)資產(chǎn)營運(yùn)、管理業(yè)績以及成長狀況和發(fā)展能力的重要指標(biāo)?？傎Y產(chǎn)增長率反映企業(yè)本期資產(chǎn)規(guī)模的增長情況，總資產(chǎn)增長率越高，表明企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)資產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)張的速度越快，二者都是財(cái)務(wù)狀況評(píng)價(jià)的重要指標(biāo)。
本文將以上述指標(biāo)作為上市公司財(cái)務(wù)狀況的評(píng)價(jià)指標(biāo)。Xi(i=1，2……8)為2006年中期財(cái)務(wù)指標(biāo)，用于分析新準(zhǔn)則實(shí)施前上市公司的財(cái)務(wù)狀況，2007年同期數(shù)據(jù)用Yi(i=1，2……8)代表，用于分析新準(zhǔn)則實(shí)施后上市公司的財(cái)務(wù)狀況；F表示新準(zhǔn)則實(shí)施前上市公司的財(cái)務(wù)狀況得分，S為新準(zhǔn)則實(shí)施后上市公司的財(cái)務(wù)狀況得分。
2.樣本選擇與研究方法
本文選擇深滬兩市的A股上市公司作為研究樣本。截止至2007年6月30日，深滬兩市共有A股上市公司1481家，剔除了ST公司178家，金融、保險(xiǎn)業(yè)的上市公司19家以及一些數(shù)據(jù)不全的公司，此外，為了使2007年中報(bào)數(shù)據(jù)與2006年同期具有可比性，本文剔除了2006年以后上市的公司134家，最終獲得的樣本公司共1082家。本文所用的上市公司數(shù)據(jù)均來源于WIND數(shù)據(jù)庫，計(jì)算過程利用SPSS11.5軟件完成。
本文用2006年中報(bào)的數(shù)據(jù)計(jì)算實(shí)施新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則前各行業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)狀況得分，然后采用2007年的數(shù)據(jù)用同樣方法檢驗(yàn)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施可能對(duì)各行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)狀況的影響，得出綜合得分，并采用比較分析法分析新準(zhǔn)則實(shí)施可能給企業(yè)財(cái)務(wù)狀況帶來的變化。
三、新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施對(duì)上市公司財(cái)務(wù)狀況影響的實(shí)證研究
為了對(duì)所選取的基本指標(biāo)在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施前后的差異變化有總體的了解，首先對(duì)其進(jìn)行顯著性檢驗(yàn)。從T檢驗(yàn)結(jié)果來看，償債能力指標(biāo)流動(dòng)比率的P值為0.439，沒有通過檢驗(yàn)，資產(chǎn)負(fù)債率的P值為0.086，雖也沒有通過檢驗(yàn)，但相比流動(dòng)比率的差異顯著。也就是說，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施對(duì)上市公司的短期償債能力沒有顯著影響，但可能影響到其長期的償債水平。在營運(yùn)能力和盈利能力方面，存貨周轉(zhuǎn)率、主營業(yè)務(wù)利潤率的P值分別為0.961和0.364，沒有在5%水平通過統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)，而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和凈資產(chǎn)收益率的P值均為0.000，可見新準(zhǔn)則的變化對(duì)這兩項(xiàng)指標(biāo)產(chǎn)生了重大影響，體現(xiàn)了新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的資產(chǎn)負(fù)債觀，新準(zhǔn)則所引起的營運(yùn)能力和盈利能力的變化值得深入研究。在成長能力方面，凈利潤增長率和總資產(chǎn)增長率兩個(gè)指標(biāo)的P值也都為0.000，在1%水平通過檢驗(yàn)，新準(zhǔn)則實(shí)施前后，各上市公司成長能力的變化較為顯著。從整體上看可見，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施前后，大部分指標(biāo)數(shù)據(jù)具有顯著差異，可見新準(zhǔn)則的實(shí)施在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上會(huì)給各上市公司帶來重大影響。
接下來利用主成分分析法對(duì)反映新準(zhǔn)則實(shí)施前上市公司財(cái)務(wù)狀況的指標(biāo)(X1-X8)進(jìn)行了實(shí)證分析，得出的四個(gè)主成分特征根解釋了總體方差的68.089%，根據(jù)正交旋轉(zhuǎn)后的因子矩陣能夠確定四個(gè)主因子分別從償債能力(F1)、營運(yùn)能力(F2)、盈利能力(F3)和成長能力(F4)四個(gè)方面解釋了新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施前上市公司的財(cái)務(wù)狀況。根據(jù)SPSS的運(yùn)行結(jié)果，可以求出因子F1-F4的分值，并將新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施前上市公司財(cái)務(wù)狀況的總得分(F)定義為：
F=22.578/68.089F1+18.185/68.089F2+14.957/68.089F3+12.369/68.089F4
采用相同方法對(duì)(Y1-Y8)進(jìn)行主成分分析，得到新準(zhǔn)則實(shí)施后上市公司財(cái)務(wù)狀況總得分(S)的計(jì)算公式為：
S=22.480/69.087S1+19.744/69.087S2+14.333/69.087S3+12.530/69.087S4
根據(jù)公式可以計(jì)算出各上市公司在實(shí)施新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則前后的財(cái)務(wù)狀況得分。本文針對(duì)實(shí)施前后的得分結(jié)果分別進(jìn)行排名，并按行業(yè)歸納排名在前后100名以內(nèi)的上市公司數(shù)量，具體排名情況見表1和表2。
從表1中可以看出，采掘業(yè)和農(nóng)、林、牧、漁業(yè)的上市公司在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施前后進(jìn)入財(cái)務(wù)狀況排名前100名的數(shù)量基本上沒有什么顯著的改變，電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，建筑業(yè)和批發(fā)零售業(yè)在新準(zhǔn)則實(shí)施后進(jìn)入排名前100名的上市公司數(shù)量較實(shí)施前有所降低，分別由5家、4家和20家降低為2家、0家和13家，房地產(chǎn)業(yè)也略有下降，由實(shí)施前的1家變?yōu)?家。而新準(zhǔn)則的實(shí)施又使得交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)業(yè)，社會(huì)服務(wù)業(yè)，信息技術(shù)業(yè)和綜合類上市公司進(jìn)入排名前100的數(shù)量有所上升，其中，交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)業(yè)從實(shí)施前的3家增加到6家，社會(huì)服務(wù)業(yè)和信息技術(shù)業(yè)則比實(shí)施前增加了3倍，分別從1家和2家增加到3家和6家，綜合類的上市公司也由原來的6家增為8家，此外，傳播與文化產(chǎn)業(yè)和制造業(yè)的數(shù)量在實(shí)施后略有上升，分別由0家、53家上升為1家和56家。由此可以推斷，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施可能降低電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，建筑業(yè)，批發(fā)零售業(yè)以及房地產(chǎn)業(yè)的業(yè)績水平，并改善交通運(yùn)輸業(yè)、倉儲(chǔ)業(yè)，社會(huì)服務(wù)業(yè)，信息技術(shù)業(yè)，傳播與文化產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)以及綜合類上市公司的財(cái)務(wù)狀況。
表2列出的是各行業(yè)財(cái)務(wù)狀況排名后100名的上司公司數(shù)量。其中，采掘業(yè)和農(nóng)、林、牧、漁業(yè)在新準(zhǔn)則實(shí)施后與實(shí)施前的數(shù)量差異不大，信息技術(shù)業(yè)也沒有顯著變化。傳播與文化產(chǎn)業(yè)，交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)業(yè)，批發(fā)和零售貿(mào)易，社會(huì)服務(wù)業(yè)與制造業(yè)在實(shí)施后進(jìn)入后100名的公司數(shù)量有所降低，而電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，房地產(chǎn)業(yè)，建筑業(yè)和綜合類公司的數(shù)量有明顯上升。
表1和表2相結(jié)合來看，采掘業(yè)和農(nóng)、林、牧、漁業(yè)在新準(zhǔn)則實(shí)施前后沒有顯著改變，新準(zhǔn)則的實(shí)施可能不會(huì)對(duì)這兩類上市公司產(chǎn)生較顯著的影響。電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，建筑業(yè)以及房地產(chǎn)業(yè)在新準(zhǔn)則實(shí)施以后，綜合狀況排名進(jìn)入前100名的公司數(shù)量減少，與進(jìn)入排名后100名的公司數(shù)量增加相對(duì)應(yīng)，新準(zhǔn)則的實(shí)施可能使得這幾個(gè)行業(yè)的上市公司財(cái)務(wù)狀況惡化。交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)業(yè)，社會(huì)服務(wù)業(yè)，傳播與文化產(chǎn)業(yè)以及制造業(yè)在實(shí)施后進(jìn)入前100排名的公司數(shù)量增加與進(jìn)入排名后100的公司數(shù)量下降相對(duì)應(yīng)，也就是說新準(zhǔn)則的實(shí)施可能會(huì)增加這幾類行業(yè)上市公司的業(yè)績。對(duì)于批發(fā)零售業(yè)和綜合類的上市公司，在新準(zhǔn)則實(shí)施前后，無論排名前100名還是后100名，入榜的數(shù)量均同時(shí)下降或上升，這里無法明確判斷新準(zhǔn)則的實(shí)施對(duì)這兩個(gè)行業(yè)上市公司的影響情況。對(duì)于信息技術(shù)業(yè)，實(shí)施后進(jìn)入前100名的公司數(shù)量有所增加，而后100名的公司數(shù)量沒有變化，新準(zhǔn)則的實(shí)施還是適當(dāng)?shù)馗纳屏嗽擃惿鲜泄镜呢?cái)務(wù)狀況。
表3列出了各行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)狀況的平均得分，并對(duì)實(shí)施前后的得分情況分別進(jìn)行了排名。從表中可以看出，批發(fā)和零售貿(mào)易，采掘業(yè)，制造業(yè)以及農(nóng)、林、牧、漁業(yè)在新準(zhǔn)則實(shí)施前后的財(cái)務(wù)狀況沒有顯著變化；交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)業(yè)，信息技術(shù)業(yè)，社會(huì)服務(wù)業(yè)以及傳播與文化產(chǎn)業(yè)在新準(zhǔn)則實(shí)施后的行業(yè)財(cái)務(wù)狀況好于新準(zhǔn)則實(shí)施前；建筑業(yè)，綜合類，電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)以及房地產(chǎn)業(yè)在新準(zhǔn)則實(shí)施后行業(yè)的業(yè)績情況有所下降。
總的來說，無論是總體還是個(gè)體，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)采掘業(yè)和農(nóng)、林、牧、漁業(yè)的財(cái)務(wù)狀況均沒有重大的影響，新準(zhǔn)則實(shí)施后，交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)業(yè)，信息技術(shù)業(yè)，社會(huì)服務(wù)業(yè)以及傳播與文化產(chǎn)業(yè)在行業(yè)總體和上市公司個(gè)體方面，財(cái)務(wù)狀況都較新準(zhǔn)則實(shí)施前有很大改善，而建筑業(yè)，電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)以及房地產(chǎn)的上市公司恰好相反，新準(zhǔn)則實(shí)施后在行業(yè)總體和上市公司個(gè)體方面，財(cái)務(wù)狀況均有不同程度的惡化。對(duì)于批發(fā)和零售貿(mào)易以及制造業(yè)的上市公司來說，新準(zhǔn)則對(duì)這兩類行業(yè)的總體影響不大，但是對(duì)上市公司個(gè)體的影響較為明顯，新準(zhǔn)則使得個(gè)別制造業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)狀況有所好轉(zhuǎn)，對(duì)于批發(fā)零售貿(mào)易類上市公司個(gè)體的影響具有不確定性。對(duì)于綜合類的上市公司來說，新準(zhǔn)則的實(shí)施降低了該類行業(yè)總體上的綜合業(yè)績狀況，但在上市公司個(gè)體方面，這一結(jié)論并不明顯。
四、研究結(jié)論及局限性
根據(jù)以上的實(shí)證分析我們可以得出：
1.新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施前后，大多數(shù)上市公司的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)具有顯著差異，其中，新準(zhǔn)則的實(shí)施對(duì)短期償債能力沒有影響但對(duì)長期償債能力的變化起到一定作用，對(duì)上市公司的成長能力影響顯著。
2.通過對(duì)實(shí)施新準(zhǔn)則前后的上市公司財(cái)務(wù)狀況計(jì)算綜合評(píng)分并排名可以得出：新準(zhǔn)則的實(shí)施對(duì)采掘業(yè)和農(nóng)、林、牧、漁業(yè)的財(cái)務(wù)狀況不產(chǎn)生重大影響，可能改善交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)業(yè)，信息技術(shù)業(yè)，社會(huì)服務(wù)業(yè)以及傳播與文化產(chǎn)業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，使得建筑業(yè)，電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)以及房地產(chǎn)業(yè)的財(cái)務(wù)狀況均有不同程度的惡化，新準(zhǔn)則對(duì)批發(fā)和零售貿(mào)易以及制造業(yè)總體影響不大，但是個(gè)體的影響較為明顯。
新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施的影響研究是一個(gè)非常復(fù)雜的綜合評(píng)價(jià)問題，由于時(shí)間有限，研究不免具有局限性，主要表現(xiàn)在：
關(guān)鍵詞:新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則;上市公司;綜合財(cái)務(wù)狀況
Key words: new accounting standards;listed companies;comprehensive financial conditions
中圖分類號(hào):F233 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1006-4311(2010)11-0037-03
0引言
2006年2月15日,財(cái)政部了《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則―基本準(zhǔn)則》與其它38項(xiàng)具體準(zhǔn)則,這標(biāo)志著適應(yīng)我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求,與國際慣例趨同的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系正式建立。新準(zhǔn)則的實(shí)施,帶來了會(huì)計(jì)核算屬性和核算方式的一系列改變,在更大程度上滿足了投資者、債權(quán)人等的信息需求,減少信息不對(duì)稱,提高投資和信貸決策的有效性,促進(jìn)市場經(jīng)濟(jì)健康有序地發(fā)展。這些改變雖然不會(huì)影響上市公司的實(shí)質(zhì)業(yè)績,但無疑會(huì)給上市公司的財(cái)務(wù)業(yè)績帶來廣泛而深刻的影響。在對(duì)報(bào)表和財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析時(shí),不能僅僅看數(shù)據(jù)的高低,還應(yīng)該考慮新準(zhǔn)則的影響因素,正確分析公司的投資價(jià)值,關(guān)注引起這些指標(biāo)變化的性質(zhì)屬性,以利于更好地通過財(cái)務(wù)分析來判斷公司的經(jīng)營業(yè)績和財(cái)務(wù)狀況。
新準(zhǔn)則的執(zhí)行究竟會(huì)對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)業(yè)績產(chǎn)生什么具體影響,這種影響產(chǎn)生的原因是什么、影響的程度有多大、利益相關(guān)者應(yīng)該如何看待這種變化等等一系列的問題擺在我們面前。特別對(duì)于新舊準(zhǔn)則變化而引起的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)前后不一致或者缺乏連續(xù)性的情況,如何透過數(shù)據(jù)抓住會(huì)計(jì)業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì),降低報(bào)表使用者的困惑成為當(dāng)務(wù)之急。
1模型構(gòu)建
本文選取了深滬兩市280家A股上市公司作為研究樣本,排除了ST公司,金融、保險(xiǎn)業(yè)的上市公司,相應(yīng)數(shù)據(jù)不全的公司,同時(shí)為了使2007年年報(bào)數(shù)據(jù)與2006年同期具有可比性,本文還排除了2006年以后上市的公司。在所選樣本中農(nóng)、林、牧、漁業(yè)18家,采掘業(yè)18家,制造業(yè)36家,電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)25家,建筑業(yè)18家,交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)業(yè)25家,信息技術(shù)業(yè)30家,批發(fā)和零售貿(mào)易30家,房地產(chǎn)業(yè)25家,社會(huì)服務(wù)業(yè)20家,傳播與文化產(chǎn)業(yè)7家,綜合類28家。本文所用的上市公司數(shù)據(jù)均來源于國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫,數(shù)據(jù)處理采用EXCEL數(shù)據(jù)分析工具,計(jì)算過程利用SPSS l1.5軟件完成。
1.1 指標(biāo)選擇不同的財(cái)務(wù)指標(biāo)能夠從不同的角度反映出上市公司某一方面的性質(zhì)特征,對(duì)于評(píng)價(jià)企業(yè)一定時(shí)期的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果有著極其重要的作用。而一個(gè)公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果的好壞,通常由償債能力、資產(chǎn)管理水平、盈利能力和發(fā)展趨勢這四個(gè)方面來體現(xiàn),不同的能力對(duì)應(yīng)著不同的指標(biāo)。本文根據(jù)這四個(gè)方面選擇八個(gè)具體評(píng)價(jià)指標(biāo),定義Xi(i=1,2…8)為新準(zhǔn)則實(shí)施前即2006年的所選八個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo),Yi(i=1,2…8)為新準(zhǔn)則實(shí)施后即2007年的所選指標(biāo)。F表示2006年上市公司的綜合財(cái)務(wù)狀況得分,S為2007年上市公司的綜合財(cái)務(wù)狀況得分,具體變量定義如表1所列。
1.2 統(tǒng)計(jì)性檢驗(yàn)為了對(duì)所選取的財(cái)務(wù)指標(biāo)在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施前后的差異變化有總體的了解,首先對(duì)其進(jìn)行統(tǒng)計(jì)性檢驗(yàn),檢驗(yàn)結(jié)果見表2。
從T檢驗(yàn)的結(jié)果來看,償債能力指標(biāo)中流動(dòng)比率通過了檢驗(yàn),資產(chǎn)負(fù)債率的P值為0.154,沒有通過檢驗(yàn)。也就是說,短期償債能力的變化較為顯著,長期償債能力沒有顯著差異。資產(chǎn)管理能力指標(biāo)都未在5%的水平上通過檢驗(yàn)。盈利能力方面,凈資產(chǎn)收益率在1%的水平上通過了檢驗(yàn);主營業(yè)務(wù)利潤率P值為0.764,沒有顯著變化。成長能力方面,凈利潤增長率和總資產(chǎn)增長率都通過了檢驗(yàn),說明新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施前后,上市公司成長能力有顯著變化。從整體上看,新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施前后,大部分指標(biāo)有顯著差異,可見新準(zhǔn)則的實(shí)施對(duì)公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)產(chǎn)生了重大的影響。
由于各行業(yè)所處環(huán)境不一樣,各項(xiàng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的變化對(duì)各行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)影響的方向和程度不同,財(cái)務(wù)比率顯著性檢驗(yàn)所得到的綜合變化只能代表整體的變化,不能代表對(duì)所有上市公司各行業(yè)的影響,因此下面本文將構(gòu)建模型,分析新準(zhǔn)則實(shí)施對(duì)不同行業(yè)類別的影響方向和程度。
1.3 綜合評(píng)分在進(jìn)行T檢驗(yàn)以后,本節(jié)對(duì)實(shí)施前和實(shí)施后的八個(gè)指標(biāo)分別進(jìn)行因子分析,建立上市公司綜合財(cái)務(wù)狀況的評(píng)價(jià)模型,計(jì)算出財(cái)務(wù)狀況的綜合評(píng)分,以此分析評(píng)價(jià)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施前后上市公司綜合財(cái)務(wù)狀況的變化情況。
表3給出了總方差分解的結(jié)果,得出四個(gè)特征根大1的主成分,用這四個(gè)主因子代表8項(xiàng)指標(biāo)所含的信息,解釋了總體方差的71.638%。將提取的四個(gè)主因子設(shè)為fl、f2、f3、f4,采用SPSS計(jì)算出的旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣以及因子得分系數(shù)矩陣見表4和表5。
根據(jù)表4 正交旋轉(zhuǎn)后的因子矩陣可以得出變量與四個(gè)主成分之間的關(guān)系,表示為:
X1=-0.019f1+0.870f2-0.022f3-0.020f4
X2=-0.286f1-0.799f2+0.047f3-0.133f4
X3=0.449f1-0.247f2-0.188f3+0.520f4
X4=-0.743f1-0.089f2+0.188f3+0.227f4
X5=-0.036f1+0.097f2+0.715f3+0.497f4
X6=0.839f1+0.198f2+0.180f3+0.068f4
X7=-0.177f1+0.157f2+0.083f3+0.781f4
X8=-0.014f1-0.118f2+0.872f3-0.140f4
然后,根據(jù)因子得分系數(shù)和原始變量的標(biāo)準(zhǔn)值計(jì)算出每個(gè)觀測量的因子得分?jǐn)?shù)。
根據(jù)表5的運(yùn)行結(jié)果,旋轉(zhuǎn)后的因子表達(dá)式為:
f1’=-0.127X1-0.083X2+0.318X3-0.472X4+0.010X5+0.545X6-0.134X7+0.064X8
f2’=0.593X1-0.493X2-0.268X3+0.020X4+0.036X5+0.021X6+0.068X7-0.061X8
f3’=-0.009X1+0.032X2-0.196X3+0.057X4+0.462X5+0.183X6-0.069X7+0.680X8
f4’=-0.083X1-0.058X2+0.495X3+0.174X4+0.308X5+0.013X6+0.647X7-0.247X8
根據(jù)SPSS的運(yùn)行結(jié)果,可以求出fl’、f2’、f3’和f4’的回歸因子分屬變量Fl、F2、F3和F4,并將新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施前上市公司綜合財(cái)務(wù)狀況的總得分(F)定義為:
F=23.679/71.638F1+20.118/71.638F2+15.192/71.638F3+12.649/71.638F4
根據(jù)這個(gè)公式就可計(jì)算出新準(zhǔn)則實(shí)施前上市公司的綜合財(cái)務(wù)狀況得分,再采用相同方法,定義新準(zhǔn)則實(shí)施后上市公司的綜合財(cái)務(wù)狀況得分公式:
S=24.011/69.899S1+17.639/69.899S2+14.689/69.899S3+13.561/69.899S4
4應(yīng)用分析
利用上文建立出來的模型,從兩個(gè)角度對(duì)綜合財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行研究。首先,對(duì)新準(zhǔn)則實(shí)施前后各行業(yè)企業(yè)排名前100和后100位進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析,從行業(yè)內(nèi)的個(gè)體綜合財(cái)務(wù)狀況的變化角度研究的,然后,對(duì)行業(yè)總得分進(jìn)行排名分析,這是從行業(yè)總體綜合財(cái)務(wù)狀況變化角度觀察的。
4.1 上市公司行業(yè)個(gè)體對(duì)實(shí)施前后的得分結(jié)果分別進(jìn)行排名,并按證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類歸納了排名在前后100名的上市公司數(shù)量,具體排名情況見表6。
結(jié)合表6和表7的分析來看可以得出一下四點(diǎn)結(jié)論:
(1)新準(zhǔn)則的實(shí)施可能使得農(nóng)、林、牧、漁業(yè),電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè),交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)業(yè)上市公司綜合財(cái)務(wù)狀況惡化。
(2)新準(zhǔn)則的實(shí)施可能會(huì)提升建筑業(yè),制造業(yè),批發(fā)零售業(yè)上市公司的業(yè)績。
(3)對(duì)于傳播與文化產(chǎn)業(yè),新準(zhǔn)則實(shí)施后進(jìn)入前100名的公司數(shù)量略有增加,而后100名的公司數(shù)量沒有變化,新準(zhǔn)則的實(shí)施還是適當(dāng)?shù)馗纳屏嗽擃惿鲜泄镜木C合財(cái)務(wù)狀況。社會(huì)服務(wù)業(yè)在新準(zhǔn)則實(shí)施后進(jìn)入后100名的公司數(shù)量有所減少,而前100名的公司數(shù)量沒有變化,新準(zhǔn)則的實(shí)施適當(dāng)?shù)馗纳屏嗽擃惿鲜泄镜木C合財(cái)務(wù)狀況。房地產(chǎn)業(yè)上市公司在新準(zhǔn)則實(shí)施后進(jìn)入后100名的公司數(shù)量略有增加,而前100名的公司數(shù)量沒有變化,新準(zhǔn)則的實(shí)施適當(dāng)?shù)亟档土嗽擃惿鲜泄镜呢?cái)務(wù)業(yè)績。
(4)采掘業(yè)、信息技術(shù)業(yè)、綜合類上市公司在新準(zhǔn)則實(shí)施后,無論排名前100名還是后100名,入榜的數(shù)量均同時(shí)下降或上升,這里無法明確判斷新準(zhǔn)則的實(shí)施對(duì)這三個(gè)行業(yè)上市公司的影響情況。
4.2 上市公司行業(yè)總體為了更進(jìn)一步檢驗(yàn)上述結(jié)論,將所有樣本的綜合財(cái)務(wù)狀況得分按行業(yè)歸集,統(tǒng)計(jì)出新準(zhǔn)則實(shí)施前后各行業(yè)上市公司綜合財(cái)務(wù)狀況平均得分,并進(jìn)行排名比較,如表8。
表8列出了各行業(yè)上市公司綜合財(cái)務(wù)狀況的平均得分,并對(duì)實(shí)施前后的得分情況分別進(jìn)行了排名。從上表可以看出制造業(yè),批發(fā)零售業(yè),房地產(chǎn)業(yè),傳播與文化產(chǎn)業(yè)在新準(zhǔn)則實(shí)施后的行業(yè)綜合財(cái)務(wù)狀況得到提高;采掘業(yè),電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè),社會(huì)服務(wù)業(yè)在新準(zhǔn)則實(shí)施后行業(yè)的業(yè)績情況有所下降。建筑業(yè),信息技術(shù)業(yè),綜合類在新準(zhǔn)則實(shí)施前后的綜合財(cái)務(wù)狀況沒有顯著變化;農(nóng)、林、牧、漁業(yè),交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)業(yè)在新準(zhǔn)則實(shí)施后行業(yè)的業(yè)績情況略有下降?？梢娺@一統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果在一定程度上印證了上述四條結(jié)論。
5結(jié)論
從整體上看,新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施前后,新準(zhǔn)則的實(shí)施引起公司財(cái)務(wù)指標(biāo)產(chǎn)生了重大變化,特別是對(duì)短期償債能力、凈資產(chǎn)收益率影響顯著,上市公司成長能力也有較大變化。
新準(zhǔn)則實(shí)施后,制造業(yè),批發(fā)零售業(yè),傳播與文化產(chǎn)業(yè)在行業(yè)總體和上市公司個(gè)體方面,綜合財(cái)務(wù)狀況都較新準(zhǔn)則實(shí)施前有很大改善,采掘業(yè),電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè),農(nóng)、林、牧、漁業(yè),交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)業(yè)的上市公司均有不同程度的惡化。對(duì)于建筑業(yè)上市公司來說,新準(zhǔn)則對(duì)這類行業(yè)的總體影響不大,但是對(duì)上市公司個(gè)體的影響較為明顯,新準(zhǔn)則使得若干建筑業(yè)上市公司的綜合財(cái)務(wù)狀況有得到好轉(zhuǎn)。對(duì)于信息技術(shù)業(yè),綜合類上市公司個(gè)體的影響具有不確定性。新準(zhǔn)則的實(shí)施降低了社會(huì)服務(wù)業(yè)總體上的綜合業(yè)績狀況,但在上市公司個(gè)體方面,這一結(jié)論并不明顯。對(duì)于房地產(chǎn)業(yè)的上市公司來說,新準(zhǔn)則提升了該類行業(yè)總體上的綜合業(yè)績狀況,但在上市公司個(gè)體方面并不明顯。
鑒于新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施所產(chǎn)生的這些影響,企業(yè)主體應(yīng)該將準(zhǔn)則所引起的本行業(yè)在財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果的所有差異進(jìn)行匯總和分析,深入理解新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)上市公司的政策含義和導(dǎo)向作用,總結(jié)其中的各種問題,有針對(duì)性地加強(qiáng)對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)監(jiān)管。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則有利于提高我國上市公司的財(cái)務(wù)透明度,提高會(huì)計(jì)信息的決策有用性,但也帶來了賬面業(yè)績的波動(dòng)和不確定性,導(dǎo)致公司的賬面利潤不能直接反映公司的經(jīng)營業(yè)績,這些都影響投資者的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期和決策。因此,需要投資者轉(zhuǎn)變投資理念,從利潤表觀向資產(chǎn)負(fù)債表觀轉(zhuǎn)變,要關(guān)注上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量,關(guān)注公司的可持續(xù)發(fā)展能力,進(jìn)行投資時(shí)應(yīng)考慮新準(zhǔn)則的影響因素,正確分析公司的投資價(jià)值,理性決策。
參考文獻(xiàn):
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目前，我國學(xué)者對(duì)上市汽車公司財(cái)務(wù)狀況的研究主要集中在經(jīng)營績效和競爭力方面。王澤平與孫世敏（2010）指出，國內(nèi)上市汽車公司的經(jīng)營績效不高，并建議從企業(yè)內(nèi)、外部環(huán)境的視角進(jìn)行改進(jìn)；胡彥蓉與劉洪久（2012）以上市汽車公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)為出發(fā)點(diǎn)，分析了國內(nèi)上市汽車公司的競爭力水平。分析結(jié)果為，國內(nèi)上市汽車公司的成長能力、盈利能力、償債能力以及運(yùn)營能力的評(píng)價(jià)值與它們各自的綜合競爭力評(píng)價(jià)結(jié)果不一致。諸如此類的研究成果為汽車上市公司的發(fā)展提供了相關(guān)借鑒，但現(xiàn)有研究在指標(biāo)選取方面反應(yīng)問題不盡全面，且指標(biāo)間相互影響較大，只能為股東的選擇和上市公司的診斷提供思路。為此，本文依據(jù)當(dāng)前我國上市汽車公司的特點(diǎn)，建立具有現(xiàn)階段特色的財(cái)務(wù)狀況評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，并采用因子分析對(duì)我國23家汽車上市公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行評(píng)價(jià)，在處理多維相關(guān)變量空間時(shí)可以消除評(píng)價(jià)指標(biāo)間的相關(guān)影響，并且根據(jù)各項(xiàng)指標(biāo)值的變異程度來確定權(quán)數(shù)，這樣可以避免由于人為因素帶來的偏差，為相關(guān)決策者提供更科學(xué)、更可靠的分析數(shù)據(jù)。
二、研究設(shè)計(jì)
（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源 本文選取我國具有代表性的23家上市汽車制造類企業(yè)為分析的樣本，這些樣本的數(shù)據(jù)來源均為各自的年報(bào)總結(jié)。
（二）指標(biāo)選取 考慮到我國目前的國情，以及現(xiàn)階段汽車公司發(fā)展的特點(diǎn)，本文選取評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)狀況四個(gè)方面的能力：獲利能力、償債能力、運(yùn)營能力、發(fā)展能力作為評(píng)價(jià)體系的框架。這四方面能力指標(biāo)體系的構(gòu)建是從9項(xiàng)指標(biāo)出發(fā)的，如表1所示：
（三）研究方法 為反映結(jié)果的全面性和真實(shí)性，消除變量間的相關(guān)性，本文選取因子分析法對(duì)我國汽車上市公司財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行評(píng)價(jià)，因子分析在充分考慮到各指標(biāo)間可能存在的相關(guān)性，利用降維原理將較多的變量指標(biāo)用較少的幾個(gè)線性無關(guān)的綜合變量指標(biāo)表示，在減少變量指標(biāo)的同時(shí)，也減少了原指標(biāo)信息的損失，可以對(duì)收集的指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行全面的分析。
三、實(shí)證結(jié)果與分析
（二）因子分析 具體為：
（1）確定因子個(gè)數(shù)。樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化后，利用軟件SPSS16.0對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行因子分析，運(yùn)行結(jié)果如表2所示：
結(jié)合表2，根據(jù)Kaiser在1959年提出一項(xiàng)保留特征根大于1的因子的原則，應(yīng)從9個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)中提取3個(gè)因子反映財(cái)務(wù)狀況，此時(shí)累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為73.782%，涵蓋了樣本的大部分信息，達(dá)到了在降維的同時(shí)，損失信息量較少，可較好反映我國汽車上市公司的財(cái)務(wù)狀況。
（2）公共因子命名及解釋。評(píng)價(jià)指標(biāo)在因子上的旋轉(zhuǎn)后因子載荷矩陣如表3所示：
從表3中相應(yīng)特征向量可知，在第一個(gè)因子中凈資產(chǎn)收益率、銷售利潤率、每股收益、資本保值增值率具有較大相關(guān)系數(shù)，主要概括我國汽車上市公司的獲利能力和發(fā)展能力，反映了公司的獲利現(xiàn)狀和潛在獲利能力，因此可稱為“效益因子”；在第二個(gè)因子中流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、產(chǎn)權(quán)比率具有較大相關(guān)系數(shù)，主要概括公司償債、償息的能力，因此可稱為“償債因子”；第三個(gè)因子的“流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”、“總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”這兩項(xiàng)的相關(guān)性很強(qiáng)，它們主要反映了汽車在其自身的資產(chǎn)各項(xiàng)管理、使用及資產(chǎn)流動(dòng)能力。因此可成為“管理因子”。
（3）因子得分計(jì)算。由軟件SPSS16.0對(duì)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理后，因子得分系數(shù)矩陣，如表4所示。
（三）結(jié)果分析 通過對(duì)我國23家上市汽車公司綜合財(cái)務(wù)狀況分析可以得出：金龍汽車、江鈴汽車、廣汽長豐的綜合得分名列前三名，體現(xiàn)了這三家公司整體財(cái)務(wù)狀況較好。從單因子得分的角度來分析可知，金龍汽車的管理因子得分排名為22，江鈴汽車的償債因子得分排名為19，廣汽長豐的管理因子得分排名為17，它們的排名相對(duì)來說是靠后的。也就是說，即使三家公司的整體財(cái)務(wù)狀況較好，但局部仍存在不足，致使它們的財(cái)務(wù)狀況存在不穩(wěn)定性，若運(yùn)營和管理不當(dāng)，將拖垮公司整體實(shí)力。此外，從各因子的權(quán)重來看，效益因子為0.5275，償債因子為0.2819，管理因子為0.1906，獲利能力和發(fā)展能力明顯高于償債能力和運(yùn)營能力，說明上市汽車公司的競爭力的提高主要在于獲利能力和發(fā)展能力，這也反映了我國上市汽車公司償債能力和管理能力較差的現(xiàn)狀。
亞星客車、金杯汽車、華域汽車的綜合得分排名分別倒數(shù)前三，可以得出這三家公司在獲利、發(fā)展、償債以及管理方面的能力都相對(duì)不足。但從單個(gè)因子看，他們的管理因子得分排名分別為12、9和8。排名中等偏上，而作為主要提高競爭力的效益因子得分卻比較靠后，排名分別為22、19和18。因此，若這三家公司在保持管理能力不變情況下，適當(dāng)提高獲利能力和發(fā)展能力，將會(huì)大大改善其現(xiàn)有財(cái)務(wù)狀況。
四、結(jié)論與建議
綜上數(shù)據(jù)分析的結(jié)果可知，目前我國汽車上市公司的財(cái)務(wù)狀況大致如下：整體差強(qiáng)人意、單因子（獲利能力、發(fā)展能力、償債能力和運(yùn)營能力）發(fā)展不協(xié)調(diào)、后續(xù)發(fā)展動(dòng)力匱乏。本文對(duì)現(xiàn)階段我國上市汽車公司財(cái)務(wù)狀況存在的問題，提出以下建議：
（一）加大研發(fā)投入，增強(qiáng)產(chǎn)學(xué)研相結(jié)合 加大研發(fā)投入就是為企業(yè)的創(chuàng)新培育“種子”。目前我國汽車行業(yè)的瓶頸就是車型的設(shè)計(jì)、發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)的突破。應(yīng)通過加大產(chǎn)品的研發(fā)投入，積極創(chuàng)新，以增強(qiáng)市場競爭力。產(chǎn)品的研發(fā)可以與高校合作，或進(jìn)行企業(yè)間研發(fā)合作，同擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)同受益。
（二）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，合理選擇籌資方式 一方面企業(yè)要合理優(yōu)化短期債務(wù)資本與長期債務(wù)資本的比例關(guān)系，科學(xué)的償還債務(wù)先后順序。另一方面充分考慮融資成本與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，選擇財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低的籌資方式。通過資本優(yōu)化和籌資方式的統(tǒng)籌發(fā)展來不斷提高公司償債能力。
（三）調(diào)整公司人才結(jié)構(gòu)，引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)人才 公司結(jié)構(gòu)是否合理，工作人員技術(shù)是否先進(jìn)，很大程度上影響公司的運(yùn)營管理能力，合理的人力資源配置，先進(jìn)技術(shù)人才的引進(jìn)，可提高公司的研發(fā)創(chuàng)新能力和綜合管理水平，從而加強(qiáng)企業(yè)的運(yùn)營與成長能力。
（四）建立知識(shí)共享平臺(tái) 各汽車上市公司通過建立知識(shí)共享平臺(tái)，可獲得豐富的異質(zhì)資源，對(duì)優(yōu)化資源配置，提高自身核心競爭力提供技術(shù)保障，極大推動(dòng)技術(shù)成果的轉(zhuǎn)化和財(cái)務(wù)狀況的改善。
參考文獻(xiàn)：
中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2017）003-0-01
引言
隨著網(wǎng)絡(luò)信息時(shí)代的到來，任何信息都會(huì)公開透明的展現(xiàn)到公眾的面前，所以民眾對(duì)上市公司的經(jīng)濟(jì)狀況了解的比較詳細(xì)，財(cái)務(wù)狀況的下降會(huì)直接影響到上市公司的股票，所以務(wù)報(bào)告相當(dāng)重要，要注重對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告的評(píng)價(jià)，以此來鞭策財(cái)務(wù)部門認(rèn)真對(duì)待工作，把相關(guān)的財(cái)務(wù)報(bào)表做的真實(shí)有用。這樣才能有利于公司領(lǐng)導(dǎo)做出正確的決策，有利于公司效益的增加和未來的發(fā)展。
一、財(cái)務(wù)報(bào)告概述
現(xiàn)代企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告主要包括基本的財(cái)務(wù)報(bào)表、附表和附注，其中財(cái)務(wù)報(bào)表還分為主表和附表，主表包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表等。財(cái)務(wù)報(bào)表主要是指企業(yè)向外提供的反應(yīng)本企業(yè)的某一個(gè)日期或者某短時(shí)間內(nèi)的經(jīng)營成果或者經(jīng)濟(jì)狀況的文件。財(cái)務(wù)報(bào)表不僅提供給外人看，能夠讓外人直接看出公司的經(jīng)營狀況，最主要的是提供給公司老板和財(cái)務(wù)工作者反映企業(yè)相關(guān)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量等信息，有助于他們根據(jù)公司的財(cái)務(wù)狀況做出正確的經(jīng)濟(jì)決策，對(duì)公司的發(fā)展有著重要的作用。財(cái)務(wù)報(bào)告可以提供給投資人、債權(quán)人、相關(guān)部門和社會(huì)公眾，這都是國家規(guī)定，符合國家法律法規(guī)規(guī)定的，有利于公司發(fā)展的，所謂多一層監(jiān)督就多一層保險(xiǎn)。財(cái)務(wù)的各種報(bào)表都是相互聯(lián)系、相互影響的，每一個(gè)步驟都必須認(rèn)真對(duì)待，每一個(gè)公司都必須有專門的會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)部門，財(cái)務(wù)部門的工作人員都有明確的分工，也會(huì)有彼此的限制作用，對(duì)公司的發(fā)展有很好的促進(jìn)作用。
二、我國上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量評(píng)價(jià)的現(xiàn)狀
現(xiàn)在越來越多的人認(rèn)識(shí)到財(cái)務(wù)報(bào)表的重要性，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的質(zhì)量評(píng)價(jià)也越來越重視，所以現(xiàn)在我國也基本形成了一套質(zhì)量評(píng)價(jià)體系。
首先，上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量評(píng)價(jià)的主題、目標(biāo)和對(duì)象。上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表主要是向外提供財(cái)務(wù)信息，來滿足不同的使用者的需求，使用者包括投資人、債權(quán)人（員工等）以及企業(yè)的決策者。就企業(yè)的投資人來說，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)狀況決定了是否給予投資，以及投資的比例，這對(duì)企業(yè)的擴(kuò)大再生產(chǎn)有相當(dāng)大的作用。債權(quán)人則關(guān)心公司的償債能力以及付薪酬的能力，員工可以根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表來思考是否繼續(xù)工作下去或者是否跳槽。對(duì)于公司的領(lǐng)導(dǎo)來說，對(duì)于公司的財(cái)務(wù)政策的實(shí)施和正確決策的制定有相當(dāng)大的作用。
其次，財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量評(píng)價(jià)的分析方法是運(yùn)用一定的數(shù)學(xué)模型和相關(guān)的匯總整理的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，包括很多分析方法，有比較分析法、趨勢分析法、比率分析法、因素分析法、比重分析法等等。其中比較分析法是將相同或者相似的公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行比較找出差距并進(jìn)行評(píng)價(jià)。趨勢分析法是將本上市公司的一段時(shí)間內(nèi)的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行比較，然后進(jìn)行分析得出結(jié)論并進(jìn)行質(zhì)量評(píng)價(jià)。比率分析法是將會(huì)計(jì)中的某幾個(gè)相關(guān)的指標(biāo)按照其相關(guān)的關(guān)系進(jìn)行評(píng)價(jià)的方法。因素分析法是通過替換某個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的方式來確定某種因素的重要性，達(dá)到評(píng)價(jià)的目的。比重分析法是通過分析某項(xiàng)指標(biāo)的比重來顯示各個(gè)項(xiàng)目之間的關(guān)系。
最后，我國證監(jiān)會(huì)、證券交易所都要對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行質(zhì)量評(píng)價(jià)，其評(píng)價(jià)的方法就是：首先對(duì)年報(bào)進(jìn)行分析，尤其是注冊會(huì)計(jì)師所提供的審計(jì)報(bào)告，然后對(duì)公司的基本財(cái)務(wù)信息進(jìn)行比較分析，最后針對(duì)行業(yè)中的問題和趨勢進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和質(zhì)量評(píng)價(jià)。
三、上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量評(píng)價(jià)體系構(gòu)建
上市公司可以在公司內(nèi)部建立一個(gè)評(píng)價(jià)小組，專門針對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行質(zhì)量評(píng)價(jià)。因?yàn)楣緝?nèi)部員工對(duì)本公司的業(yè)務(wù)比較熟悉，能夠更好地進(jìn)行分析和利用。也可以邀請別的公司的財(cái)務(wù)部門進(jìn)行對(duì)本公司的財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行質(zhì)量評(píng)價(jià)，以一個(gè)客觀的角度進(jìn)行分析，有利于公司的進(jìn)步，還可以互相進(jìn)行評(píng)價(jià)，這樣既可以互幫互助還可以揚(yáng)長避短，對(duì)于公司的發(fā)展有很大的作用。還可以通過聽取或?qū)W習(xí)別的公司的財(cái)務(wù)報(bào)告的質(zhì)量評(píng)價(jià)報(bào)告的經(jīng)驗(yàn)，來分析本公司的狀況，通過不斷地學(xué)習(xí)和充電，不斷地與時(shí)俱進(jìn)，不斷地進(jìn)步，讓公司的發(fā)展越來越好。在進(jìn)行質(zhì)量評(píng)價(jià)的過程中，可以采用從局部到整體的思路，先將財(cái)務(wù)報(bào)表分成幾部分，讓后運(yùn)用層次分析法對(duì)每一部分附權(quán)重，然后對(duì)于每一部分的因素根據(jù)其質(zhì)量進(jìn)行打分，然后進(jìn)行運(yùn)算，最后將每一部分的得分相加，則是進(jìn)行質(zhì)量評(píng)價(jià)的最后結(jié)果，得分高即質(zhì)量好，然后就完成了上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告的質(zhì)量評(píng)價(jià)。
四、結(jié)語
上市公司的經(jīng)濟(jì)狀況不僅僅要對(duì)股東負(fù)責(zé)，還得對(duì)廣大股民負(fù)責(zé)，所以財(cái)務(wù)報(bào)表成為廣大民眾獲取公司信息的途徑，并且法律法規(guī)也規(guī)定上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告要對(duì)外公布，財(cái)務(wù)報(bào)告的質(zhì)量直接關(guān)系到公司的經(jīng)濟(jì)狀況，關(guān)系到公司投資人、債權(quán)人等各方的利益。所以對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告的質(zhì)量評(píng)價(jià)是相當(dāng)重要的，通過分析我國上市公司目前的質(zhì)量評(píng)價(jià)的狀況，進(jìn)行質(zhì)量評(píng)價(jià)體系的建立，這樣有利于上市公司的發(fā)展，以及國家經(jīng)濟(jì)的更好更快的發(fā)展。
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一、財(cái)務(wù)狀況理論概述
（一）財(cái)務(wù)狀況分析定義
所謂財(cái)務(wù)狀況分析，指的是為了更好地增強(qiáng)財(cái)務(wù)管理的科學(xué)化、制度化和規(guī)范化，確保公司企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)行和財(cái)務(wù)管理的安全性和穩(wěn)定性，對(duì)公司現(xiàn)有資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益進(jìn)行評(píng)價(jià)。
（二）財(cái)務(wù)狀況分析意義
財(cái)務(wù)狀況分析是反映財(cái)務(wù)狀況的一項(xiàng)重要的會(huì)計(jì)要素，也是財(cái)務(wù)報(bào)表分析的一項(xiàng)重要內(nèi)容，加強(qiáng)對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況的分析，通過考察和了解企業(yè)財(cái)務(wù)的實(shí)際情況，有助于促進(jìn)企業(yè)加強(qiáng)資金循環(huán)，保證經(jīng)營的順利發(fā)展。
二、青州星海實(shí)業(yè)有限公司財(cái)務(wù)狀況分析
（一）青州星海實(shí)業(yè)有限公司基本概況
青州星海實(shí)業(yè)有限公司是一家集開發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、維修和銷售于一家的多型企業(yè)，公司成立于1993年8月，廠區(qū)面積5萬余平方米，注冊資本650萬元。毗鄰禧龍新北環(huán)商區(qū)，地理位置優(yōu)越，交通便利，緊鄰三環(huán)北路，是青州最大物流企業(yè)之一，經(jīng)營范圍包括了食用菌研究，開發(fā)、生產(chǎn)、銷售、建材、鋼材、百貨、五金等。
（二）青州星海實(shí)業(yè)有限公司現(xiàn)金流量表分析
從青州星海實(shí)業(yè)有限公司現(xiàn)金的流入結(jié)構(gòu)來看，現(xiàn)金流入總量為232756903.85元，其中經(jīng)營活動(dòng)流入量為226899657.52元，占全部現(xiàn)金流入量總量的97.48%，投資活動(dòng)流入量和籌資活動(dòng)流入量分別為176636.74元和5680609.59元，占全部現(xiàn)金流入量總量的比重分別為0.08%和2.44%。由此，青州星海實(shí)業(yè)有限公司現(xiàn)金流入中經(jīng)營活動(dòng)為主要的現(xiàn)金流入來源。
從青州星海實(shí)業(yè)有限公司現(xiàn)金的流出結(jié)構(gòu)來看，現(xiàn)金流出總量為214381982.13元，其中經(jīng)營活動(dòng)流出量為198160756.02元，占全部現(xiàn)金流出量總量的92.34%，投資活動(dòng)流出量和籌資活動(dòng)流出量分別為8102698.84元和8118527.27元，占全部現(xiàn)金流出量總量的比重分別為3.78%和3.79%。
從青州星海實(shí)業(yè)有限公司現(xiàn)金流入流出比例來看，總體的現(xiàn)金流入流出比例為1.085，表明2014年度青州星海實(shí)業(yè)有限公司每投入1元現(xiàn)金則會(huì)有1.085元的現(xiàn)金流入。分類來看，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入流出比例為1.5，投資活動(dòng)現(xiàn)金流入流出比例為0.02，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入流出比例為0.70。
（三）青州星海實(shí)業(yè)有限公司資產(chǎn)負(fù)債表分析
資產(chǎn)負(fù)債表分析，是指基于資產(chǎn)負(fù)債表而進(jìn)行的財(cái)務(wù)分析。資產(chǎn)負(fù)債表反映了公司在特定時(shí)點(diǎn)的財(cái)務(wù)狀況，是公司的經(jīng)營管理活動(dòng)結(jié)果的集中體現(xiàn)。通過分析公司的資產(chǎn)負(fù)債表，能夠揭示出公司償還短期債務(wù)的能力，公司經(jīng)營穩(wěn)健與否或經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的大小，以及公司經(jīng)營管理總體水平的高低等。
2014年度青州星海實(shí)業(yè)有限公司流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重為68.86%，非流動(dòng)性資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重為31.14%。公司的流動(dòng)資產(chǎn)所占比重較高。流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)是相互制約的，非流動(dòng)資產(chǎn)比重過低或者流動(dòng)資產(chǎn)比重過高都不利于公司的盈利和長遠(yuǎn)的發(fā)展。
2014年度青州星海實(shí)業(yè)有限公司的流動(dòng)負(fù)債量占負(fù)債與所有者權(quán)益總計(jì)數(shù)據(jù)的18.02%，長期負(fù)債量占負(fù)債與所有者權(quán)益總計(jì)的18.44%，由此，青州星海實(shí)業(yè)有限公司的債務(wù)資本比例為36.46%，所有者權(quán)益資本占負(fù)債與所有者權(quán)益總計(jì)的63.54%，高出企業(yè)債務(wù)資本，可以有效的降低企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，減少企業(yè)債務(wù)危機(jī)。
青州星海實(shí)業(yè)有限公司流動(dòng)比率較高，短期償債能力較強(qiáng)，速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率較高，其直接償債能力較強(qiáng)，信用可靠。由此，青州星海實(shí)業(yè)有限公司的負(fù)債率較低，償還債務(wù)能力較強(qiáng)。
（四）青州星海實(shí)業(yè)有限公司利潤表分析
通過收支結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)分析，分析與評(píng)價(jià)各專業(yè)業(yè)績成長對(duì)公司總體效益的貢獻(xiàn)，以及不同分公司經(jīng)營成果對(duì)公司總體盈利水平的貢獻(xiàn)。通過利潤表分析，可以評(píng)價(jià)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力，它反映的盈利水平對(duì)于上市公司的投資者更為關(guān)注，它是資本市場的“晴雨表”。
青州星海實(shí)業(yè)有限公司2014年?duì)I業(yè)利潤占營業(yè)收入的比重為2.46%，比上一年度增長了0.71%。海爾濱星海實(shí)業(yè)有限公司2014年利潤總額比重為7.23%，比2013年增長了5.44%。海爾濱星海實(shí)業(yè)有限公司2014年凈利潤比重為5.06%，比2013年增長了3.18%。
三、青州星海實(shí)業(yè)有限公司存在的問題研究
（一）資金周轉(zhuǎn)慢
資金周轉(zhuǎn)慢是青州星海實(shí)業(yè)有限公司財(cái)務(wù)狀況的一個(gè)主要問題。資金周轉(zhuǎn)慢是一個(gè)普遍存在的問題，主要原因包括以下幾個(gè)方面，其一，存貸結(jié)構(gòu)不合理，從一些工業(yè)企業(yè)調(diào)查的情況看，上半年應(yīng)收貨款凈額普遍上漲，致使回籠周期拉長，銷售貨款的回籠率下降，既影響了工業(yè)企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)，也導(dǎo)致了與其他業(yè)務(wù)單位的相互拖欠，使企業(yè)聲譽(yù)受到不良影響。
（二）盈利結(jié)構(gòu)單一
青州星海實(shí)業(yè)有限公司財(cái)務(wù)狀況的另一個(gè)主要問題表現(xiàn)在盈利結(jié)構(gòu)單一。青州星海實(shí)業(yè)有限公司是一家集開發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、維修和銷售于一家的多型企業(yè)，經(jīng)營范圍包括了食用菌研究，開發(fā)、生產(chǎn)、銷售、建材、鋼材、百貨、五金等。
（三）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理
資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理是青州星海實(shí)業(yè)有限公司財(cái)務(wù)狀況的另一個(gè)主要問題。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)影響著企業(yè)的效益，沒有合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，企業(yè)將無法獲得最大的利益。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)指流動(dòng)資產(chǎn)與固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和長期投資等非流動(dòng)資產(chǎn)之間的比例關(guān)系。
四、青州星海實(shí)業(yè)有限公司問題解決對(duì)策
（一）加強(qiáng)資金管理
加強(qiáng)資金管理是解決青州星海實(shí)業(yè)有限公司財(cái)務(wù)狀況面臨問題的一個(gè)重要途徑。目前，企業(yè)資金管理普遍存在著資金管理意識(shí)淡薄，資金管理人員綜合素質(zhì)較低，資金管理混亂、資金管理監(jiān)督機(jī)制缺乏等問題，嚴(yán)重影響著企業(yè)資金管理的科學(xué)化和規(guī)范化。
（二）積極開發(fā)新產(chǎn)品
積極開發(fā)新產(chǎn)品也是解決青州星海實(shí)業(yè)有限公司財(cái)務(wù)狀況面臨問題的一個(gè)重要途徑。積極開發(fā)新產(chǎn)品是解決企業(yè)盈利結(jié)構(gòu)單一問題的關(guān)鍵和核心。通過積極引進(jìn)先進(jìn)的科學(xué)技術(shù)和先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，將創(chuàng)新置于企業(yè)發(fā)展的重要位置，在充分考量和預(yù)測市場需求和產(chǎn)品發(fā)展趨勢的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)新產(chǎn)品的開發(fā)和利用。
（三）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化
建立產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)分明、管理科學(xué)的現(xiàn)代企業(yè)制度，優(yōu)化企業(yè)在產(chǎn)權(quán)清晰基礎(chǔ)上形成的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，對(duì)企業(yè)改革的成敗具有重大的意義。對(duì)于股份企業(yè)上市公司，在資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的過程中，建立一種使約束與激勵(lì)機(jī)制均能夠有效發(fā)揮作用的合理的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，促使企業(yè)實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化，對(duì)于我國剛剛起步的資本市場的發(fā)育與完善而言，也是相當(dāng)重要的。
五、結(jié)論
財(cái)務(wù)狀況分析是為了更好地增強(qiáng)財(cái)務(wù)管理的科學(xué)化、制度化和規(guī)范化，為了解決上述問題，確保財(cái)務(wù)管理的安全性、科學(xué)性和穩(wěn)定性，需要從加強(qiáng)資金管理、積極開發(fā)新產(chǎn)品、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等方面入手。以不斷增強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的制度化、規(guī)范化和科學(xué)化。
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通過計(jì)算結(jié)果及警情分析得知,在2004-2006年間中短期償債能力都達(dá)到了重警警限。說明這三年間財(cái)務(wù)狀況不斷惡化,負(fù)債率居高不下,速動(dòng)比率也越來越低,警限從淺警發(fā)展到巨警,說明該公司的償債能力出現(xiàn)重大問題,一步步惡化。公司在償債能力方面出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī),具有嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)。
二、盈利能力風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警應(yīng)用(見表4.2)
通過計(jì)算及警情分析可知,凈資產(chǎn)收益連續(xù)三年都屬于重警及以上警限,總資產(chǎn)報(bào)酬率總體狀況也表現(xiàn)出嚴(yán)重的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),主營業(yè)務(wù)利潤率為重警及以上警限,說明公司的經(jīng)營績效變得十分差,連最基本的獲利能力都出現(xiàn)了重大問題。
三、資產(chǎn)營運(yùn)能力風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警應(yīng)用(見表4.3)
通過計(jì)算及警情分析可知,在這三年中總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,存貨周轉(zhuǎn)率及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率都為重警或以上警限。說明該公司的總體管理水平十分低,資產(chǎn)利用效率低,資產(chǎn)流動(dòng)性差。同時(shí)該公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率都在巨警警限,說明沈陽合金公司的壞帳損失大,大量債務(wù)不能收回,導(dǎo)致資產(chǎn)流動(dòng)變慢,從而使公司的償債能力變差。
四、發(fā)展能力風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警應(yīng)用(見表4.4)
通過計(jì)算及警情分析可知,該公司從2001-2003年間,銷售增長率逐年下降,且都處于巨警警限,說明該公司的成長狀況和發(fā)展能力不容樂觀,同時(shí)也說明該公司的增長速度,企業(yè)市場前景都不行。 資本積累率這三年都有所提高,且呈連續(xù)增長的勢頭。但2004,2005年都處于重警及以上警限,2006年雖然處于無警警限,但這只能表明該公司2006年的發(fā)展?fàn)顩r相比之前有所改善,不能說明總體的狀況。
財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)是選擇一系列財(cái)務(wù)指標(biāo),對(duì)公司的經(jīng)營業(yè)績和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行多方面、多層次的綜合分析和評(píng)估。1919年,美國杜邦公司的brown提出杜邦財(cái)務(wù)分析體系,該體系以凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)為核心,綜合分析公司獲利能力、營運(yùn)能力和資本結(jié)構(gòu)情況。wall(1928)提出沃爾比重評(píng)分法,選擇流動(dòng)比率、產(chǎn)權(quán)比率等七種財(cái)務(wù)指標(biāo)按權(quán)重考察公司負(fù)債水平和償債能力。pinches等(1973)采用因子分析法對(duì)公司48種財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行綜合分析;muresan和wolitzer(2004)利用利潤率、資產(chǎn)利用率等指標(biāo)全面分析公司財(cái)務(wù)狀況。我國財(cái)政部從1993年到2005年,陸續(xù)頒布和修改了《公司效績評(píng)價(jià)操作細(xì)則》,該細(xì)則由反映公司財(cái)務(wù)效益、償債能力等四部分評(píng)價(jià)內(nèi)容共28項(xiàng)指標(biāo)構(gòu)成。
總體來看,目前財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系主要是以應(yīng)計(jì)制為基礎(chǔ),以會(huì)計(jì)利潤為核心設(shè)計(jì)相應(yīng)的指標(biāo)和權(quán)重進(jìn)行分析。但隨著市場競爭的加劇,其局限性也逐漸暴露出來。本文以現(xiàn)金制為基礎(chǔ)設(shè)計(jì)了相應(yīng)財(cái)務(wù)指標(biāo),更真實(shí)地反映公司財(cái)務(wù)狀況,以進(jìn)一步完善現(xiàn)有的評(píng)價(jià)體系。
基于現(xiàn)金制的財(cái)務(wù)指標(biāo)設(shè)計(jì)
(一)理論基礎(chǔ)
應(yīng)計(jì)制會(huì)計(jì)注重的是收益數(shù)量,但一個(gè)公司要維持長期穩(wěn)定發(fā)展,應(yīng)當(dāng)保持相當(dāng)?shù)氖找婧同F(xiàn)金流,而且現(xiàn)金流甚至比收益的重要性更大。因?yàn)橹灰居凶銐蚨嗟默F(xiàn)金流入,即使公司在短期內(nèi)出現(xiàn)虧損也可以維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營;相反,如果公司缺少現(xiàn)金流,即使賬面上有利潤,也可能會(huì)因無法償還銀行債務(wù)而破產(chǎn)。此外,詹森(1986)提出自由現(xiàn)金流(free cash flow)這一概念,它反映了企業(yè)經(jīng)營所產(chǎn)生的可以向所有資本供應(yīng)者提供的現(xiàn)金流,企業(yè)為股東創(chuàng)造財(cái)富主要體現(xiàn)為自由現(xiàn)金流的增加,公司自由現(xiàn)金流越大,表明其內(nèi)部產(chǎn)生現(xiàn)金的能力就越大,其可自由運(yùn)用的內(nèi)源資金也就越多,公司財(cái)務(wù)狀況就越健康。因此,對(duì)自由現(xiàn)金流分析和預(yù)測是評(píng)估公司價(jià)值的重要手段(richard和stewart,1999;湯谷良和朱蕾,2002)。
(二)現(xiàn)金流指標(biāo)設(shè)計(jì)
應(yīng)計(jì)制利潤容易受到會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)方法以及管理者意愿的影響而導(dǎo)致財(cái)務(wù)信息失真,現(xiàn)金制以公司實(shí)際的現(xiàn)金收支為基礎(chǔ),且需要與第三方機(jī)構(gòu)—銀行的對(duì)賬單等資料一致,因此更加真實(shí)可信。在考察應(yīng)計(jì)制和現(xiàn)金制基礎(chǔ)下不同會(huì)計(jì)信息的特征后,本文提出改進(jìn)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系的基本思路:有關(guān)收入和利潤指標(biāo)采用現(xiàn)金制信息(現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)),保證其客觀性;有關(guān)資產(chǎn)和負(fù)債指標(biāo)采用應(yīng)計(jì)制信息(資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)),保證其全面性。同時(shí)在指標(biāo)的設(shè)計(jì)時(shí),深入研究利潤表與現(xiàn)金流量表的勾稽關(guān)系,盡量使應(yīng)計(jì)制與現(xiàn)金制指標(biāo)的計(jì)算口徑保持一致,使其具有可比性。具體而言,包括以下七個(gè)現(xiàn)金流指標(biāo):
1.每股現(xiàn)金收益。反映普通股在經(jīng)營中獲得的現(xiàn)金收益,作為每股收益指標(biāo)的替代;該指標(biāo)越大,表明公司真實(shí)盈利能力越高。計(jì)算公式為:
每股現(xiàn)金收益=(經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流-當(dāng)期固定資產(chǎn)折舊-無形資產(chǎn)攤銷-遞延資產(chǎn)的攤銷-支付利息、籌資費(fèi)用的現(xiàn)金+取得投資收益收到的現(xiàn)金)/總股本
2.總資產(chǎn)現(xiàn)金報(bào)酬率。反映全部資產(chǎn)獲取現(xiàn)金的能力,充分體現(xiàn)了企業(yè)當(dāng)期收益的質(zhì)量狀況,作為總資產(chǎn)報(bào)酬率指標(biāo)的替代。該指標(biāo)越大,表明公司資產(chǎn)實(shí)際的獲利能力越高。計(jì)算公式為:
總資產(chǎn)現(xiàn)金報(bào)酬率=(經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流-當(dāng)期固定資產(chǎn)折舊-無形資產(chǎn)攤銷-遞延資產(chǎn)攤銷+取得投資收益收到的現(xiàn)金+支付所得稅現(xiàn)金)/平均總資產(chǎn)
3.即付現(xiàn)金比率。反映貨幣資金支付流動(dòng)負(fù)債的能力,該指標(biāo)越大,企業(yè)的貨幣資金越多,能夠保障企業(yè)按時(shí)償還到期債務(wù),作為速動(dòng)比率的替代。計(jì)算公式為:
即付現(xiàn)金比率=(現(xiàn)金+短期證券)/流動(dòng)負(fù)債
4.自由現(xiàn)金流對(duì)財(cái)務(wù)費(fèi)用比。反映公司通過生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)滿足所有必需的資本支出后,可供自主使用現(xiàn)金支付財(cái)務(wù)費(fèi)用的保障程度,作為利息保障倍數(shù)的替代;該比率越大,表明實(shí)際償還債務(wù)利息的能力越強(qiáng)。計(jì)算公式為:
自由現(xiàn)金流對(duì)財(cái)務(wù)費(fèi)用比=(經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流-全部資本支出)/財(cái)務(wù)費(fèi)用
5.主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金收益率。反映主營業(yè)務(wù)收入中轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的比例,該指標(biāo)越大,表明公司產(chǎn)品銷售收現(xiàn)能力越強(qiáng),收益質(zhì)量越高。計(jì)算公式為:
主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金收益率=經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流/主營業(yè)務(wù)收入
6.每股自由現(xiàn)金流。反映公司滿足所有必需的資本支出后可供自主使用的現(xiàn)金,它是公司持續(xù)經(jīng)營的基礎(chǔ)。該指標(biāo)越大,表明公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生現(xiàn)金的能力越強(qiáng),公司的財(cái)務(wù)運(yùn)營狀況越健康。計(jì)算公式為:
每股自由現(xiàn)金流=(經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流-全部資本支出)/總股本
7.自由現(xiàn)金流占凈資產(chǎn)比率。反映公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流維持和擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的能力,它是公司發(fā)展的根本保證。該指標(biāo)越大,表明支持公司發(fā)展的資金越充足,因?yàn)楣镜陌l(fā)展不僅要以主營業(yè)務(wù)收入的增長為基礎(chǔ),更要有持續(xù)有效的現(xiàn)金流入作為保障。計(jì)算公式為:
自由現(xiàn)金流占凈資產(chǎn)比率=(經(jīng)營凈現(xiàn)金流-全部資本支出)/凈資產(chǎn)
現(xiàn)金流指標(biāo)的檢驗(yàn)
本文將傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)與現(xiàn)金流指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比分析,并選取了幾家典型上市公司財(cái)務(wù)造假暴露前后的財(cái)務(wù)狀況(見表1和表2),財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來源于公司年報(bào)。
對(duì)比表1與表2可以發(fā)現(xiàn):1998年猴王公司的總資產(chǎn)報(bào)酬率(0.06)、速動(dòng)比率(1.72)等傳統(tǒng)指標(biāo)都顯示其業(yè)績不錯(cuò);但根據(jù)現(xiàn)金流指標(biāo),猴王公司的總資產(chǎn)現(xiàn)金報(bào)酬率(-0.004)、每股自由現(xiàn)金流(-0.012)等均比較低,表明公司財(cái)務(wù)狀況較差,1999年受到稽查后真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況得以完全顯現(xiàn)。與此相似,2000年銀廣廈的每股收益(0.83)、已獲利息倍數(shù)(10.4)、凈利潤增長率(2.8)等傳統(tǒng)指標(biāo)均表明銀廣廈業(yè)績優(yōu)秀;然而,銀廣廈的每股現(xiàn)金收益(0.02)、自由現(xiàn)金流對(duì)財(cái)務(wù)費(fèi)用比率(-1.62)、自由現(xiàn)金流占凈資產(chǎn)比率(-0.21)等現(xiàn)金流指標(biāo)表明公司實(shí)際經(jīng)營狀況較差。同樣,現(xiàn)金流指標(biāo)能更好地反映億安科技、中科創(chuàng)業(yè)和銀河科技真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況。因此,現(xiàn)金流指標(biāo)能更真實(shí)、準(zhǔn)確地反映公司財(cái)務(wù)狀況,更準(zhǔn)確地評(píng)估公司價(jià)值。
研究結(jié)論與展望
本文針對(duì)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系中存在的缺陷,在深入考察應(yīng)計(jì)制和現(xiàn)金制基礎(chǔ)下不同會(huì)計(jì)信息的特征、以及利潤表與現(xiàn)金流量表的勾稽關(guān)系后,設(shè)計(jì)了基于現(xiàn)金流的財(cái)務(wù)指標(biāo),進(jìn)一步改進(jìn)與完善現(xiàn)有的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系。研究表明:基于現(xiàn)金流的財(cái)務(wù)指標(biāo)能更真實(shí)、全面地評(píng)價(jià)公司經(jīng)營業(yè)績和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),有助于投資者更準(zhǔn)確地評(píng)估公司價(jià)值。當(dāng)然,在進(jìn)行財(cái)務(wù)綜合評(píng)價(jià)時(shí),由于現(xiàn)金流和會(huì)計(jì)利潤反映了不同維度的會(huì)計(jì)信息,因此可以將現(xiàn)金制和應(yīng)計(jì)制指標(biāo)有機(jī)結(jié)合,綜合分析各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo),全面評(píng)價(jià)公司財(cái)務(wù)狀況。
參考文獻(xiàn):
